GeraldWu
2022-03-08
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地缘局势冲击港股,现阶段该如何部署?
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(公用事业、电信、必选消费)。我们判断,在俄乌冲突不会持续恶化的假设下,预计二季度起外围的地缘冲突和美联储货币紧缩这两大风险因素将逐步淡化,依旧看好港股市场在低估值下有估值修复。</p><p><b>表:各国声明制裁俄罗斯银行手段</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c9b3638fbee9d1fa723d40bea5b7b64\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:美国财政部、WSJ、路透、<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a></p><p><b>近期外资流入必选消费、原材料板块;南向则开始抄底医药、可选消费等板块。</b>2月10日以来,除受益油价走强的能源板块上涨3.5%以外,港股其余板块普跌。其中,大宗商品价格上涨驱动的原材料及传统避险行业的必选消费板块跌幅较低,分别下跌2.4%和3.0%。而本就受监管趋严影响的信息技术、可选消费、地产建筑板块跌幅较高,分别达到18.9%/ 14.1%/ 10.5%。从资金流维度看,地缘政治风险爆发背景下,内/外资表现出截然相反的行为。2月18日以来,托管在国际中介的资金加速流出港股市场,短短一周流出172亿港元;而南向资金则加速流入共61亿港元。分行业看,近期外资表现出强烈的避险属性,上周国际中介托管资金流入必选消费、原材料板块资金占AUM比重最高;而南向则开始抄底医药、可选消费等板块。</p><p><b>历史上地缘冲突爆发下,港股上游资源品及防御性板块表现相对较优。</b>复盘与本轮俄乌冲突相对可比的2014年克里米亚危机,2014年3月1-25日危机持续期间,恒生综指下跌4.5%,而3月25日至4月14日指数反弹约5.4%。在整个阶段中,港股防御性板块及上游资源品表现相对较好,食品与主要用品零售、地产、银行、公用事业、能源、原材料板块分别上涨7.4%/ 5.0%/ 4.3%/ 1.3%/ 1.2%/ 0.9%。从资金流来看,危机期间全球资金流出必选消费、原材料板块的比重也相对较低,板块避险属性凸显。</p><p><b>图:2月10日以来,除能源外港股其余板块普跌</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4ca466dfcfdbb58971fdadac82eb574\" tg-width=\"847\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a></p><p><b>图:2014年克里米亚危机期间及危机后港股市场分行业表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ef1dbfbf8fe144ac82b295f3aad60c2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Wind、中信证券;注:危机期间为 2014.3.1-25;反弹阶段为 2014.3.25-4.14</p><p><b>避险情绪下,短期建议关注能源、材料、公用事业、电信、必选消费板块。</b>回看本轮俄乌冲突,与上一轮略有不同。近期美欧日等主要国家纷纷对俄罗斯采取金融制裁,包括拟将7家俄罗斯银行剔除SWIFT系统以及冻结其外储。部分投资者也担忧若中资银行继续与俄罗斯银行进行交易,或同样面临被制裁的潜在风险。考虑当前国内地产信用风险亦尚未消弭,我们建议投资者关注受大宗商品价格上涨提振的能源、原材料板块以及避险属性的必选消费、公用事业、电信板块:</p><p><b>上游资源品和防御性行业。</b>我们量化筛选出能源、材料、公用事业和电信行业中:(1) 流通市值100亿港元以上;(2) 股息率高于5%;(3) 市淨率历史分位数相对较低的个股:<a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">中国石油股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00386\">中国石油化工股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01313\">华润水泥控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600585\">海螺水泥</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00270\">粤海投资</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00371\">北控水务集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01038\">长江基建集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00006\">电能实业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>。</p><p><b>盈利增速较快的必选消费。</b>考虑到必选消费同样具备避险属性,我们也建议关注有政策支撑、临近业绩期且盈利增速预计较快的个股:(1) 流通市值100亿港元以上;(2) 2022年预测净利润增速高于15%;(3) 市盈率历史分位数相对较低的个股:万洲国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/01579\">颐海国际</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02319\">蒙牛乳业</a>、中国飞鹤、<a href=\"https://laohu8.com/S/00168\">青岛啤酒股份</a>、农夫山泉。</p><p><b>表:短期建议关注能源、材料、公用事业、电信、必选消费板块</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80fe1f51a86bd7a89f6076c85f38b717\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\" 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(能源、材料) 及防御性板块 (公用事业、电信、必选消费)。我们判断,在俄乌冲突不会持续恶化的假设下,预计二季度起外围的地缘冲突和美联储货币紧缩这两大风险因素将逐步淡化,依旧看好港股市场在低估值下有估值修复。表:各国声明制裁俄罗斯银行手段资料来源:美国财政部、WSJ、路透、中信证券近期外资流入必选消费、原材料板块;南向则开始抄底医药、可选消费等板块。2月10日以来,除受益油价走强的能源板块上涨3.5%以外,港股其余板块普跌。其中,大宗商品价格上涨驱动的原材料及传统避险行业的必选消费板块跌幅较低,分别下跌2.4%和3.0%。而本就受监管趋严影响的信息技术、可选消费、地产建筑板块跌幅较高,分别达到18.9%/ 14.1%/ 10.5%。从资金流维度看,地缘政治风险爆发背景下,内/外资表现出截然相反的行为。2月18日以来,托管在国际中介的资金加速流出港股市场,短短一周流出172亿港元;而南向资金则加速流入共61亿港元。分行业看,近期外资表现出强烈的避险属性,上周国际中介托管资金流入必选消费、原材料板块资金占AUM比重最高;而南向则开始抄底医药、可选消费等板块。历史上地缘冲突爆发下,港股上游资源品及防御性板块表现相对较优。复盘与本轮俄乌冲突相对可比的2014年克里米亚危机,2014年3月1-25日危机持续期间,恒生综指下跌4.5%,而3月25日至4月14日指数反弹约5.4%。在整个阶段中,港股防御性板块及上游资源品表现相对较好,食品与主要用品零售、地产、银行、公用事业、能源、原材料板块分别上涨7.4%/ 5.0%/ 4.3%/ 1.3%/ 1.2%/ 0.9%。从资金流来看,危机期间全球资金流出必选消费、原材料板块的比重也相对较低,板块避险属性凸显。图:2月10日以来,除能源外港股其余板块普跌资料来源:中信证券图:2014年克里米亚危机期间及危机后港股市场分行业表现资料来源:Wind、中信证券;注:危机期间为 2014.3.1-25;反弹阶段为 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