核心矛盾：降息时间的反复意外。 本来市场普遍预期是12月20号、1年lpr和5年lpr双降息，以便存量房贷在2024年初重新定价可第二次降息20bp。这样2017-2019普遍在5%-6%高息区间的买房者，可以在2024年初将房贷利息普遍降低到3.6%-3.9%左右。 $万科企业(02202)$   如果12月20号降息，2024年的居民存量房贷大概可以节省60万亿x0.2%＝1200亿的银行净利润。但12月20号的降息落空，说明上面并不想让银行再让利了，也就意味着银行净息差1.67%已经是秧妈的最底线了，不可能再降了。 $招商银行(03968)$   在这次预期普遍落空后，市场也以为降息要等到3月20号，3月的会原议因你懂的。但这次春节后又在2月20号突然降息，说明情况已紧迫到并不允许3月降息了。年前突然降存款利率+提前降准但依然资本市场大Q洗、实体经济的春节人均消费普降三成，已经是最强烈的信号了。 结合这个1.67%净息差的主观底线和大幅度降息+10年中债收益率2.5%+中美利差过大的客观要求，就意味着秧妈既要保银行、又要保实体经济、还要兼顾保汇率的三难处境。 由此引申出来三个未来结论： 1、未来秧行必须再次20bp以上，但因防止中美利差扩大导致汇率快速贬值的保汇率需求，在美联储6月降息之前仍要观察和忍耐。（5年lpr≈10年债收益率+1.2%≈长期贷款利率） 2、因保1.67%净息差的底线，再次降息之前必然要降存款利率。降多少存款利率，才能相应的降多少5年LPR(长期贷款利率)。反过来说，假如未来5年LPR必须再降20bp，这就意味着2024年存款利率大概率会再降0.2%以上，余额宝/理