刚刚，京东公布了二季报，营收大超预期： 受此影响，京东盘前股价一度涨超3%，但很快跳水，涨幅大幅收窄： $京东(JD)$ 从盘前走势来看，投资者对京东颇为纠结，背后原因不难理解，一面是国补带动下营收高速增长，一面是外卖大战下利润失速，确实很难让人乐观起来。 具体来看，今年二季度，京东营收达到3566.6亿，同比增长22.4%，增速创三年以来记录，大超分析师预期的3354.6亿： 京东业绩恢复高增，主要是国补带动京东零售及物流业务持续增长，其中，京东零售二季度营收3101亿，同比增长20.6%；京东物流营收515.6亿，同比增长16.6%： 除主业外，新业务在二季度营收突破百亿大关，达到138.5亿，同比暴增198.8%，主要是外卖业务拉动。 虽然收入增速喜人，但因为外卖大战，京东投入了巨大的人力及宣传费用，二季度，京东销售费用高达270亿，同比暴增128%；行政费用32.7亿，同比大增53%；研发费用53亿，同比增长26%： 巨额的费用投放导致二季度经营利润由盈转亏，从去年同期的盈利105亿，到今年二季度亏损8.6亿，真是惨烈： 经营利润转亏，主要是外卖业务初期费用投放巨大，包括营销费用、人力招聘等。二季度，新业务经营亏损高达148亿！京东的主业，即零售业务，二季度经营利润139.4亿，同比增长38%： 虽然经营利润由盈转亏，但在投资收益及利息收入带动下，京东二季度净利润依然是正的，为62亿，同比下滑51%。 利润下滑幅度虽然好于预期，但终究是增收不增利，而且外卖大战看不到结束的可能，于美团而言，外卖是主业，于京东而言，外卖是加固零售护城河必须要做的事情，都是兵家必争之地。 纵使京东打赢了外卖大战，利润率也薄的惊人，像美团，主要的利润并不是来自外卖，而是酒旅。 外卖更像是维系用户的手段，靠这个提升利

美团京东饿了么三国鼎立，最大输家是谁？ 最新的消息，美团宣布零售日订单突破一个亿。饿了么在淘宝闪购的加持下，紧随其后。京东排名第三。不知道挑起这场补贴大战的京东，有没有想到现在的这个局面。 本来以为前段时间ZF出来叫停行业内卷，这个事情就过去了。没想到这两天愈演愈烈，大有魏蜀吴三国鼎立之势。 当年魏蜀吴三国鼎立，战火纷飞，最大输家是老百姓。现在的最大赢家反过来了，是老百姓，这两天0元补贴收到手软。这里面的每一份补贴，都是拿投资人的钱在斗争。 很显然，补贴大战升级的同时，意味着三家短期都讨不着什么便宜，都面临着净利润的缩水。 京东大概也没想到，自己主动挑起补贴大战，没想到阿里这次会举淘宝之力加持饿了么进入这场补贴大战吧。我看微博都因此受益了，这两天的开屏广告就是淘宝闪购，决心十足。 高盛对此给了一份数据的测算报告，大概意思就是美团饿了么京东分别会在这场大战中结束后，还有多少市场份额和多少净利润，以此做出一个模糊估值。 大概的意思是，美团勉强可以守住现有市场份额，但是净利润伴随着下降是一定的，就看降多少了。饿了么有望攀升一些市场份额，但是之前正在缩小的亏损估计就要放大了。最后，京东有望获得一些市场份额，但整体可能不会太划算。 这是定量的问题。我倒是觉得不必太认真对待高盛的预测，一个是定量本身是很难测算准确的。比如，补贴大战结束的时间和烈度，高盛也是只能走一步看一步的预测。它的报告最多只适用于当下这一刻的模糊估值，万一补贴大战的烈度超乎想象，高盛又得重新算一遍喽。 最重要的是，在定性面前，怎么定量都是没有用的。对投资者来说，咱们要研究的是美团饿了么京东这三家的定性是怎样的。 换句话说。我们投资需要回答两个问题： 第一，补贴大战的预期已经完全到位了吗？当下三家的股价真的跌无可跌了吗？如果是，这个价位是自己愿意接受的吗？它是否具有安全边际呢？ 第二，假如补贴大战终将结束，那一天到来的

行业整体表现与增长驱动因素618购物节GMV健康增长主要得益于家电电子产品国家补贴政策和平台竞争格局的常态化(各平台增长率趋同)，预计整个618期间(5月13日-6月18日)，行业整体GMV实现低两位数增长，包裹量同比增长15%GMV与包裹量增长差距的持续缩小(自2025年3月以来的趋势)主要源于退货率下降和无退货退款订单减少，反映了平台对商家生态系统建设的投入成效。值得注意的是，由于购物节时间延长以及6月起部分地区国家补贴暂停(预计三季度逐步恢复)，电商GMV和包裹量呈现"前高后低"特征，5月增长强劲而6月相对疲软。因此5-6月数据合并分析可以更准确反映中国消费趋势。展望下半年，预计2025年四季度在线GMV增速将环比放缓至5%(二/三季度均为6%)，主要受2024年9月推出的以旧换新政策一周年带来的高基数影响。平台竞争格局演变货架电商与社交/直播电商增长差距收窄618期间，京东GMV同比增速约15%，领跑传统货架电商，这得益于其在家电以旧换新和外卖业务交叉销售的领先优势。京东交易用户数同比翻倍，远超行业水平，总订单量达22亿单(日均约1.15亿单)，其中外卖业务峰值订单量达2500万单。京东的表现特别值得关注，其增长主要来自三个关键领域：家电以旧换新政策的有效执行食品外卖业务的协同效应供应链效率的持续提升阿里巴巴GMV实现中个位数增长，交易用户及家电、家具、电子品类均取得两位数增长。拼多多因"天天低价"策略对购物节重视度较低，但仍基于原有百亿补贴推出额外优惠，根据复旦消费者数据实验室，其国内GMV增长9%(我们预计二季度整体增长16%)。在社交电商平台中，美团闪购GMV创历史新高，60多个品类GMV翻倍，购买用户突破1亿，ARPU增长40%；抖音增速仍居各平台前列，但较2024年双十一有所放缓；快手表现符合预期，搜索GMV增长143%，社交电商GMV增长29%。行业战略

定价 30 块钱，消费者到手 8 块钱，中间 22 的卷如果商家和平台一人一半，那就商家实际获得了 8+11 =19元，京东假定收取百分之 10 的佣金，30 的百分之 10，三块钱，这单相当于 11-3=8 还是亏了 8 块钱，而商家到手 19-3=16 再减去 4 元配送 16-4=12 元，这整个里面除了平台赔了，消费者没赚商家净赚

收入倒是涨了，利润却直接砍半，这不是白忙活嘛，真憋屈！别整那些虚的，钱才是王道。现在收入涨了，年底会不会多给咱分点红啊？ $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$

$京东(JD)$本来期待京东能成为中国的亚马逊，做好你自己的差异化产品（京东京造），精简人员提高效率，减少品类，降低陈本，价格低才是零售商的本质，哎，不争气。

$京东(JD)$东哥回归后，做了不少动作，也有不少视频讲话流出来，雄心勃勃，但是京东的业绩表现告诉了我们，无论多雄心壮志，公司的发展不以人的意志为转移。

$京东(JD)$如果真要说外卖大战这个事情的话，我倒是觉得最后京东受益最大，前期赚热度中后期靠持久的精细化运营占到更多的市场份额，靠着现有的物流仓储进行即时零售业务的转向。

不用担心京东，京东的带电商品供应链服务链基本盘目前还是天下无双，还能撑住京东未来10年的利润 $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$

2018年刘强东说五年内超越阿里，五年早过了，京东市值现在才到阿里的七分之一。[笑哭][笑哭] $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

$京东(JD)$JD现在处境有点尴尬，闪购搞不过美团和淘宝，商品价格又比淘宝和拼夕夕贵。京东除了“次日达”这个优势外，感觉没啥护城河。还有多少客户愿意在京东买单？

没办法，拼多多创造的神话太强，毛利率吊打阿里，京东根本不是一个等级，净利润更是多太多。营收多没用，净利润翻倍才有机会升。 $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$

感觉之后会涨起来。增收减利都是因为外卖，增收是外卖带动的，减利也是外卖的问题，但这因素已经反映了。 $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$

其实财报前软是好事，差也叫price in，超预期就更不用说了。国补应该没有取消吧 $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$

$京东(JD)$今天京东的补贴比淘宝美团都大，让我又在京东点外卖了，嘴上说退出了，身体很诚实，真有你的东子

破近期的新低后，再考虑。 👇👇👇👇向下

$京东(JD)$我看了一下京东外卖，自己声称要做品质外卖的，反而它家几乎只剩外卖店了，难评啊东子