虽然阅文集团此前已预告过全年利润表现，但作为一名长期投资者，财报（尤其是年报）必须要逐页翻阅，才能见微知著地预判盈利波动，从而在股价相对低位区囤够筹码。 今天早盘阅文股价涨近4%，花旗研报指出，阅文集团去年收入按年增长16%，分别比该行及市场预期高出4%及5%。集团计划扩大商品类别，着重提升商品业务的整体 GMV 和利润增长。展望 2025年，花旗预期阅文集团在线业务稳定。该行基于最新业绩及管理层评论，微升阅文集团今明两年收入预测2%，分别达83.7亿及86.7亿元。并维持其“买入”评级，目标价由31港元微升至31.5 港元。 一、在线阅读业务企稳，免费平台全链条IP商业化能力无法与阅文集团竞争。 $阅文集团(00772)$ 之前在“付费”、“免费”之间经历了纠结了几年，目前已确立“付费为主，免费为辅”的经营策略。 2024年，阅文集团年收入超50万的新人作家大增70%+，5万均订的新书同比增长50%，投出千张月票的用户数量同增60%······ 更让人惊喜的是，自《庆余年2》项目始，阅文集团多端协同、一体开发的IP开发模式不仅提升了IP商业价值，也更好地反哺原著小说及在线阅读产品的表现。例如，今年《大奉打更人》播出期间，起点读书网上《大奉打更人》小说阅读量环比提升9倍，起点读书DAU顺势创下年度新高。 （阅文集团财报数据整理） 在精品策略+反盗版驱动下，阅文集团在线业务核心数据已企稳。2024年阅文月付费用户同比增长40万至910万，付费率5.46%，创近三年新高。 2024年，阅文集团在线业务小幅增长2.2%至40.3亿元。虽增幅不大，但终结了2021年以来在线业务收入下行的趋势，重回增长航道。 可比平台中，番茄依靠抖音+头条庞大的内容分发机制和流量驱动，免费阅读业务如鱼得水，但其网文IP

3月17日晚，招商局商业房托等几家港股房托先后发布2024年业绩。虽然房屋租赁市场的“寒气”仍在扩散，多数港股房托分派金额处于下行区间，但招商局商业房托依旧凭借出色的经营能力给予了投资者丰厚回报。 2024年， $招商局商业房托(01503)$ 收入3.83亿元，同比增长8%；可分派收入1.166亿元人民币，同比增长23.2%；分派率9.2%，较上年增加2.3个百分点，是去年少数分派率仍在上升的房托。 值得关注的是，2024年招商局商业房托已过承诺分派期（投资者可理解为分派保底），分派率仍保持增长，说明招商房托有着较强的独立经营和造血能力。 若用一句话总结招商房托为何与众不同，我想是“招商房托之勤能补行业景气度不足之拙”！ 一，招商局商业房托出租率优于同区域物业。 （克而瑞） 据克而瑞统计，2024Q4深圳宝安区、龙华区、罗湖区甲级写字楼空置率分别为29.6%、31.9%和25.2%，毗邻港澳的南山区、福田区在“粤港澳大湾区”、“北部都会区”双重利好政策下区位优势更明显，空置率低于深圳其他行政区。 （招商局商业房托2024年报） 截止2024年末，招商局商业房托位于南山蛇口片区的新时代广场、数码大厦、科技大厦、科技大厦二期、蛇口花园城出租率分别为74.1%、91.3%、100%、99.8%和93.5%，全部物业（含北京航华科贸中心）平均出租率90.6%，优于南山区物业平均出租水平。 《2024深圳房地产市场回顾与展望》披露，2024年深圳共有6个甲级写字楼新项目入市（一季度有3个新项目入市，分别位于罗湖、福田及南山区，总体量约28.9万平方米；三季度有两个新项目入市，新增面积约14.8万平方米。四季度无新项目入市），新增供应面积46万平方米。 （克尔瑞） 虽然深圳地区2024年净吸纳量也有31

大家好，启程巴芒阁的朋友，元旦快乐。 2024年我对经济的体感 国内的经济还是处于低迷的状态，房地产还是不行，尽管出台了很多政策，但我的感觉还是没有复苏；消费方面，也是收到抑制，但大部分人还是该吃吃该喝喝，只是可能有所节制，大的消费会很谨慎，买房，买车，除非刚需，否则能拖就拖，能不换就不换；就业方面，大学生就业比较困难，中年白领更是面临被裁的风险。 我身边的亲戚朋友，有今年被裁员的，好几个月找不到工作，有的一年多了找不到工作，就放弃了找工作了；有的是在国企，在政府，日子过的也不是很好，要么降薪，要么工资延迟发放，但总算没有还没到失业的地步。年底上家公司的同事，给我发消息，让我推荐工作，说是所在部门不赚钱，整体被裁。去年公司取消了全员年终奖，今年又不得不裁员。我领导的公司，也是连续两年了都在缩减人员，一个去年接受降薪的北大高材生，今年人力打算不续约合同，后来通过关系，换到了另一个部门。 我经常下班的地铁旁的门脸房，出现了关店潮，年初只有一两家，现在增加大五六家，有糕点店，有眼镜店，有卖麻辣烫店，有电子烟店，有早餐店，有复印店。在我公司附近，一个soho写字楼据说空置率达到40%，一层底商有个茅台旗舰店，在三季度的时候关店了。 当然也有很火的连锁店，比如瑞幸咖啡，蜜雪冰城，米村，醉面。这些店有一些特点，就是低价时尚，管饱。 2024国内外大事件 过去一年发生不少大事，特朗普获得大选胜利，第二次当选美国总统，四年前跟拜登竞选的情况还历历在目;俄乌战争还在打，看不到结束的迹象，俄罗斯都动用洲际导弹了;中东那边也很乱，利比亚终于结束内战，以巴还在打，生活中战乱中真是很悲催，前两天看到一个生活在中国的伊拉克人，说当前的中国就是天堂，自己就是死了到了另外一个世界;美国终于结束加息，开始进入降息节奏。 国内为了刺激房市，进行了好几轮刺激，降息，取消限购，降低首付，但未见多少好转;金融方面，

12月29日，“医药一哥”恒瑞宣布将自主开发的DLL3 ADC管线SHR-4849的除大中华区外的权益以“7500万美元+不超过2亿美元研发里程碑+不超过7.7亿美元销售里程碑+实际年净销售额一到两位数百分比的销售提成”的对价许可给IDEAYA Biosciences。 这已经是恒瑞医药出海战略迭代以来第二个ADC相关BD，并且SHR-4849今年才刚刚进入临床阶段。 借此，或许有投资者意识到，恒瑞医药早早投入的ADC技术平台正在迅速开花结果，属于医药一哥的BD潮，终将快步到来。 01 为什么是DLL3？ Delta样配体3（DLL3）是一种Notch抑制性配体。DLL3在正常生理条件下在多个组织中的表达量较低。然而，在某些肿瘤类型（如小细胞肺癌）中，DLL3被发现高度表达，这使得DLL3成为研究和开发针对肿瘤的治疗靶点的关注点之一。 尽管DLL3本身的功能尚不明确，但在SCLC中， DLL3与Notch1受体结合，将抑制Notch信号活化，导致靶基因HES1、HEY1的表达下调，解除对肿瘤的抑制作用，促进小细胞肺癌（SCLC）的发生发展。同时，DLL3的过表达，不仅可以增强SCLC肿瘤细胞耐药性，还与部分其他肿瘤的恶化和较差的生存结果相关。 虽然现有DLL3在研药物适应症暂时局限在小细胞肺癌、神经内分泌类肿瘤，但市场潜力仍不可小觑，如小细胞肺癌仅占全部肺癌类型的15%-20%，不过70％患者确诊时已进展为广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）失去手术机会且现有化疗方案患者生存期较短，而诸如复星医药的PD-1斯鲁利单抗通过在ES-SCLC做出总生存期（OS）优势，在国内PD-1产品后发的背景下突围而出。 过去以来，DLL3靶点领域全球重磅交易频出，如最早艾伯维在2016年4月曾经以102亿美元收购Stemcentrx公司，其核心资产为一款靶向DLL3的ADC药物Rova-T；如

$英伟达(NVDA)$标志性事件：AI芯片市场领导地位： 2024年，英伟达继续巩固其在人工智能（AI）领域的领导地位，尤其是在GPU芯片的应用方面。数据中心和云计算领域的需求激增，使其成为AI产业的重要支柱。收购Mellanox与Arm： 英伟达在2024年完成了对Mellanox的整合，并推进了对Arm的收购，进一步增强了在半导体和网络技术方面的实力。Quantum AI投入： 英伟达在量子计算领域的投资开始显现成效，为其在AI和高性能计算领域的未来奠定基础。关键词：人工智能 (AI)图形处理单元 (GPU)数据中心 (Data Center)$特斯拉(TSLA)$标志性事件：生产能力扩大： 特斯拉在2024年加速了其全球生产能力的扩展，尤其是在中国和欧洲市场。新建的Gigafactory进一步巩固了其全球电动汽车市场的领导地位。自动驾驶技术进展： 特斯拉在2024年推出了更新版的自动驾驶系统（FSD），进一步提升了自动驾驶技术的成熟度，增加了市场竞争力。股价波动： 特斯拉股票在2024年经历了较大的波动，主要受到市场对其生产、交付以及盈利模式的担忧。关键词：电动汽车FSD自动驾驶Gigafactory能源储存 (Energy Storage)$苹果(AAPL)$标志性事件：推出Vision Pro头显： 2024年，苹果正式推出其全新的虚拟现实头显——Vision Pro。这标志着苹果进军混合现实市场，并推动了AR/VR技术的普及。Vision Pro被认为是苹果未来产品战略的重要组成部分。全球服务业务增长： 苹果的服务业务（如Ap

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ $Tempus AI(TEM)$ $Cloudflare, Inc.(NET)$ $Roblox Corporation(RBLX)$ $Recursion Pharmaceuticals, Inc.(RXRX)$ 如下图所示，截止12月30日收益率为190.30%，这期间最高收益率为238.27%。                             今年的收益率为190.30%，在我看来这样的收益率很不错了，实现这么高的收益率的贡献者是哪个持仓呢？                 如下图所示： PLTR目前仓位为22.95%，收益率为+932.72%； TEM目前仓位为31.40%，收益率为-31.40%； NET目前仓位为21.05%，收益率为-4.35%； RBLX目前仓位为14.81%，收益率为+36.98%； RXRX目前仓位为7.79%，收益率为+1.08%；          &nb

本周交易 12-27以34.8港币再卖出1/4持仓的小米，还剩1/2持仓。 卖出理由： 高估卖出。 小米1年内的卖点是38港币，虽然还没有达到卖点，但距离卖点很近了，所以又分配卖出了1/4仓位。 上次11-11在28.9港币卖出了1/4仓位，当初已经觉得很高了，最近半年持续的上涨，有点恐高了，所以卖出了一些。没想到小米还能继续创新高，而且那种缓慢的上涨，当然周五上涨6%，还是比较少见的。周五其他港股大部分都是下跌的。 所以高估卖出了，不代表股价不会继续上涨，股市是无法预测的，所以选择分批卖出，在卖出策略上是对的。 小米股价不断上涨，跟小米业绩持续向好是分不开的。小米手机高端化的成功，小米国际化的成功，小米家电的成功，最重要的小米汽车的成功。总之现在小米是无死角的一片欣欣向荣，一涨改三观。 在小米股价低迷的时候，我觉得小米商业模式不行，小米利润率低，跟苹果比净利润率差很多;在小米股价低迷的时候，觉得小米太多元化了，不够专注;在小米股价低迷的时候，觉得小米汽车有可能会失败，可能会拖累小米整体。 所以才小米低迷的时候，没有太笃定，错失了加仓良机。 在两年前，我其实就看出小米的潜力了。 前两天有网友问能涨回15吗？ 我个人认为，肯定会。小米现在市值只有2200亿港币，280亿美元。小米目前的战略是手机+IOT,未来的想象空间是苹果+特斯拉+格力，即手机+新能源汽车+家电，另外还有小米商城，小米投资。即使只考虑手机和汽车，未来五年给个万亿港币，1400亿美元的估值应该不算贵，拉长十年，十年十倍，22000亿港币，2800亿美元市值，也是很有可能的。苹果目前市值2.29万亿没有，特斯拉目前市值8400亿美元，合计3.1万亿美元。十年达到苹果+特斯拉目前市值的十分之一不到。 启程大厂研究员T，公众号：启程巴芒阁小米股价再次跌破9元后所想 本周还卖出了一些观察仓的仓位，可以说是清仓，主