各位股东、金主以及朋友大家好，我是石头。 2025年是我在二级市场连续盈利的第8年，做资产管理的第5年。从2017年时候的毛头小伙子也成长成了中年大叔，不得不说时间过得真快啊。 2025年是值得纪念的一年，各种重大历史事件集中扎堆出现，先是特朗普全球加税让我们再次感受到了2020年那种崩盘式的下跌，而后是一代传奇投资人巴菲特退休，似乎时代更迭已经启动，我们逐渐熟悉的人物开始退场。 价值投资和动量交易这两个方式原本是相斥的，在市场中到处可见的是动量交易，巴菲特这种追求稳定以及价值的投资人几乎很难遇到，至今我都记得他在每年“给股东的一封信”中提到的，“Sleep well at night” 我摘录一些跟大家分享，一起共勉： “查理和我睡得很好。我们认为用自己的资本去冒险，而不是用他人的资本去冒险，是疯狂的。” “我们习惯持有的 200 亿美元现金等价资产目前几乎没什么收益。但是我们睡得很好（But we sleep well）。” 这些表述睡的很好的句子，在很多巴菲特给股东的信件中都可以看到，巴菲特之所以重复提到“睡得好”；它既是风险管理的象征，也是长期价值投资哲学的核心，突出心理与行为投资学的重要性。 比如他在其他信件与访谈中反复提到： 投资前想象如果市场封闭 10 年，你是否还愿意持有 —— 如果不行，那你就不会睡得好。 市场上有句俗话，“一年三倍者众，三年一倍者寡。” 渐渐地，我的心态也从之前追求暴利转换成了稳定投资，心智上的逐渐成熟也给我带来不少帮助。2020年的时候，我读完了“滚雪球”这本书，这让我了解到了巴菲特式的价值投资。 在一段时间里，我放弃了追求成长股，只做价值投资，这也是从2020年后，年收益率下降的原因。不过我非常、非常可以了解到“睡得好”是多么幸福的一件事。 都说2025年的经济很差，不过我周围有些人乘风破浪，没有因为经济状况怨天尤人，反而

大家好， $泡泡玛特(09992)$ 这家公司，我曾在去年前往南亚期间跟大家分享过。一转眼也过了一年多了，股价从当时不到30港币到了280多港币，涨了足足9倍。公司的第二季度财报我也是等了又等，终于在2025年8月19日收盘后，给端上来了。 在分析财报前，我先跟大家聊聊我最近对于泡泡玛特的看法和情况，首先我还没有清仓，在这次回国路线中泡泡玛特也是我重点关注的公司，店铺没少跑，蹲点也没少蹲，客户群、店员给的群、私下的交流群也没少加，也没少跟”娃友“沟通，几乎身边认识的人都买过泡泡玛特。 结论就是该断货的还是断货，地摊、海鲜市场的盗版多到眼花缭乱，正版娃，低仿娃，甚至超级高仿娃我都接触过很多，现在几乎可以分辨真假。 泡泡玛特的产品其实没有太多壁垒，主要的重点就是IP，所以在阅读财报之前，我都知道公司的毛利率会很高，成本也主要集中在店面维护、人工、IP授权、新产品的设计。毛利率对比这么多上市公司，算是T0级别的。 财务分析 好了，回归主题。根据2025年第二季度的财务报告数据： 泡泡玛特(HK09992)发布了截至2025年6月30日为止的6个月业绩，公司营收为人民币138.76亿元，同比增加204.4%；公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增加396.5%；基本每股盈利344.17分。 注意公司的毛利有97.6亿，这行业简直就是暴利啊。根据财报说明，2025年上半年，公司通过满足用户多元化品类及IP需求、精细化提升运营效率，拉动了中国各渠道的销售增长，收入达到82.83亿元，同比增速135.2%； 通过深度推进本土化运营，亚太收入达到28.51亿元，同比增长257.8%；通过加大市场开拓力度、进行差异化渠道定位，美洲收入达到22.65亿元，同比增长 1142.3%；凭借独特的产品设计，提升购物体

大家好啊，此前我发过一篇联合健康的股价分析，并且认为300美元每股是比较合理的价格。可以参考>>快速了解标普500公司（2）—— 联合健康UNH. 没想到还没多久，就又跟巴菲特的伯克希尔重合，同时买了“联合健康”公司股票。此前重合的有：西方石油、雪佛龙、美国银行、花期银行等等。 Image 不知道伯克希尔买入联合健康的逻辑和依据是什么。我选中这家公司的主要原因就是公司核心业务受到信誉影响，但是财务上受损有限。未来公司信誉得到恢复后，股价也会得到一定的恢复，同时该公司属于龙头企业，拥有“大而不倒”的属性，短期内没有其他公司可以取代，这与我此前在银行挤兑危机时候购买美国银行和花旗银行的逻辑是一样的。 下面我根据2025年第二季度联合健康分析未来联合健康的股价走势。如果不了解联合健康是一家什么样的公司，之前为什么下跌，以及公司的长期逻辑，都可以回看之前的记录。 2025Q2财务分析： Image 咱们直奔主题，根据二季度财务报告显示。公司总营收是呈现上升趋势，达到了1116亿美元，同比增长12.91%。然而归属母公司净利润为34.06亿，同比下跌19.21%。 我们再来看下，在财务报表中，有哪些项目增加最终导致利润变少了；根据2025Q2财报，“损失、索赔和准备金”、“销售、行政和其他费用”、“其他运营费用”这些项目都在增加。 Image 这意味着该公司近期有人员上面的变动，人工费用支出出现了明显的上升，简单说明就是公司可能有中高层人员变动、扩招人员，或者有买断制裁员的行动。具体花到上面的钱是扩招了还是裁员了，目前是通过财务报表看不太出来，还需要结合此前公司的公布的行动进行猜测。 这里我大胆的猜测，应该是公司高层管理变更，

大家好，此前跟大家分享了不少公司的财报和长短期的股价走势预测。未来我准备挑战下自己，分析一些我个人认为有潜力，估值合理或者低估，并且存在一定风险的公司。 这类公司可能会存在一些特性，诸如市值比较低、股价在一个比较长的周期中都处于低位，或者因为某些特殊时间、事件导致股价承压等等，这也就意味着他们存在较大的风险，当然未来公司如果可以恢复元气的话，也可以带来更多的收益率。 风险提示： 文章主要用于记录个人阶段想法，存在不严谨内容、不包含财富密码。预计每周更新，如遇到特殊情况可能会有延期更新情况。 “石头的投资笔记”公众号所有内容均不构成投资建议。 文中出现的交易、看法、策略、解读等内容均为个人观点，有概率出现重大失误或个人偏见引起的投资失败，以及未经过验证的错误信息引起误判。 文中出现的任何公司股票、基金、期权、期货等所有金融产品，存在风险和安全隐患，包括不限于：股票退市、公司破产、收购失败、财务报表异常等等引起的股价波动。 大家需独立思考进行判断进行二级市场买卖，切勿以“石头的投资笔记”公众号内容为依据进行任何金融产品买卖。投资有风险，需自行承担。 如继续阅读下文，代表已经了解风险提示并同意。 Rxsight Inc（股票代码RXST） 该公司是一家商业化的医疗公司，主要是改善白内障术后患者的实力。主要产品为人工晶体（IOL）及相关手术系统，用于白内障和屈光矫正手术。其核心技术是光可调节人工晶体（Light Adjustable Lens, LAL），允许医生在术后通过非侵入性光调整来优化患者的视力，提供更高的个性化精度。 RXST核心壁垒是LAL技术专利保护强，竞争对手较少。风险是公司的经营模式单一，没有太多业务。 当前RXST股价几乎跌入谷底，一年时间，从最高点每股66.5美元跌到了现在每股8.43美元，这种公司有股价“否极泰来”的机会。因此阅读财报也至关重要。 根据公司公

标普500公司几乎可以代表美国经济状况。公司可能会因为时间和经营状态出现变更。 今天先给大家介绍第 1 家公司：超微电脑，股票代码SMCI 图片 超微电脑，Supermicro 业务跟戴尔的服务器业务有些相似，主要是提供服务器服务器、AI、存储、物联网和交换机系统、软件和服务，同时提供先进的大容量主板、电源和机箱产品。 超微电脑在财报和公开新闻中表示，未来会尝试转型成为全面的 IT 解决方案提供商，提供环保节能的，包括云计算、人工智能、5G 电信，以及边缘IT基础设施等。 图片 超微电脑在2024年3月18日加入到标普指数500中， 曾经在2024年超微电脑曾经有过1拆10的动作，且在2024年曾陷入财务造假风波。股价一度跌至17美元，现在超微电脑已经有所恢复，但是股价仍然在低位。 超微电脑是AI服务器硬件赛道上的“军火商”，依靠模块化高性能硬件+灵活定制能力，在AI热潮中爆发，但基本面波动大，估值弹性强，既有高成长性，也面临高波动风险。 值得一提的是，审计超微电脑的会计师事务所是四大之一的安永，曾经审计瑞幸咖啡的事务所也是安永。 图片 截至于2025年5月13日，超微电脑股价为38.89美元。除去财务造假问题，超微目前股价已经处于略低于估值区间。 关键信息一览： 公司名称：Super Micro Computer, Inc.（纳斯达克代码：SMCI） 创始人：梁见后（Charles Liang），同时担任CEO 成立时间：1993年 总部：美国加州圣何塞 主营业务： 服务器和刀片服务器 数据中心硬件 AI / GPU 加速计算平台 高性能计算（HPC） 云计算与边缘计算解决方案 技术优势： 自主设计和制造（vertically integrated model） 推出绿色计算（Green Computing）理念 与Intel、NVIDIA、AMD等芯片公司合作紧密 市场