为什么现在要盯紧中国资产？进入2025年下半年，中国经济热闹了起来——不仅因为“政策堆叠”，还有数据反弹实在有看点：服务业活跃度达到15个月高点：2025年8月，中国服务业活动增长创下15个月新高，复苏主要由国内需求与外贸订单带动。零售回温+促消费政策发力：5月，消费类零售同比上涨6.4%，电器置换与“6·18”购物节等刺激措施成效领先。稳定政策预期持续发酵：国际货币基金组织指出，中国仍具备加码刺激空间，有利于稳增长策略落地。所以说，与其说这是“窗口期”，更恰当说法是：“春暖花开前的逆势回暖”。一、逆周期行业：谁是目前对价值洼地？所谓逆周期行业，说白了就是“不跟经济一个节奏”。当宏观经济放缓，制造业、周期股一片哀嚎时，有些行业却能“我自岿然不动”，甚至逆势上涨。这类行业的典型特征就是：需求刚性强、波动小、现金流稳定。大消费：百姓生活离不开的刚需无论经济景气与否，大家总要吃饭、喝水、买生活用品。像食品饮料、白酒、家电这类消费品，需求不会因为经济波动而大幅减少。投资逻辑：消费股不仅能抗跌，还常常在市场悲观时，成为资金的“避风港”。医药：生老病死，永远的刚需医疗服务、创新药、医疗器械都是典型的“抗周期行业”。人不可能因为经济波动就不看病、不吃药，反而在不确定的环境下，医疗需求会更突出。案例：在2018年去杠杆和股市下跌的背景下，上证指数全年下跌近25%，而医药生物指数跌幅不到10%，明显抗跌。投资逻辑：医药不仅能抗跌，还有长期成长空间，比如人口老龄化、医保改革、创新药出海，都是长期的结构性红利。公用事业：现金牛里的“稳压器”水、电、燃气这类公共服务，是居民和企业的必需品，需求波动极小。公用事业公司的收入相对稳定，分红率也高，是典型的“现金牛”。案例：2022年大盘下跌超过15%，但公用事业指数全年逆势上涨超过10%，很多水电气公司凭借稳定的分红，吸引了大量防御型资金。投资逻辑：在

港股IPO观察截止2025年的第37周，港交所1家上市，3家招股，2家聆讯，4家递表。当周上市（1家）折叠自行车公司 $大行科工(02543)$ （首日+14.95%%）当周招股（3家）数字医疗健康服务平台 $健康160(02656)$ 激光雷达供应商 $禾赛-W(02525)$ 肿瘤和自身免疫等领域的创新生物医药公司 $劲方医药-B(02595)$ 通过聆讯（2家）中国第二大自主品牌车企$奇瑞汽车新兴的母婴产品供应商 $不同集团(06090)$ 递表公司（4家）可堆栈分布式光储一体机解决方案提供商$思格新能源中国领先的网约车及城际道路客运信息服务提供商 $盛威时代科技股份有限公司（临时代码）(91025)$ 全球医疗解决方案提供商 $深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司（临时代码）(91023)$ 国内头部的时尚首饰品牌 $潮宏基(002345)$ 其他 $紫金矿业(02899)$ 旗下

一、基本面（A+） 禾赛主要为激光雷达的设计、研发、制造与销售。激光雷达产品主要应用两个领域 1）ADAS高级辅助驾驶系统：为乘用车和商用车提供环境感知能力，匹配自动驾驶作为传感。 2）机器人及其他领域：包括无人配送车、AGV、智慧农业、港口自动化等各类智能机器人应用。 公司地位 按收入计算，22、23、24年连续三年全球第一大激光雷达供应商（这里东大的新能源市场蓬勃功不可没），主要功劳客户有理想、极氪、零跑、比亚迪、吉利、长城。 重点关注1：ADAS辅助驾驶技术平权带来的低价但规模增长 看激光雷达在汽车领域的应用，这几年明显看出价格下探的趋势，2022年Q2禾赛产品均价为3.59万元/台，2024年Q1速腾聚创ADAS激光雷达均价为0.26万元/台，2025年禾赛科技主激光雷达价格降至约0.144万元/台。千元级激光雷达已经非常普遍了，叠加整车厂卷配置的情况的造成激光雷达厂商的放量，2022、2023、2024禾赛激光雷达分别出货量为8.04万台、22.21万台以及50.19万台，且在2025年H1出货超过24年全年的54.79万台。低价但数量大规模增长，促进降本，毛利也由22年39.2%提升到25年Q1的41.74%。 重点关注2：第二曲线除了机器人以外，像扫地机等带行走的应用机器放量 2025年上半年机器人激光雷达交付量达9.83万台，同比大增692.9%，新发布的JT系列不到5个月交付量即突破10万台，与追觅科技签署了30万颗的供应协议。 重点关注3：从整车厂看竞争情况 速腾聚创MEMS路线为主，主要合作比亚迪、极氪、上汽智己、本田、小鹏；禾赛AT系列雷达，主要合作理想、比亚迪、小米、零跑、长城；**自研192线激光雷达，主要合作带**adas的问界、智界、阿维塔、岚图、深蓝；图达通主要跟的是蔚来。可以看看主要整车厂的产品以及销量也能侧面反映禾赛后续的增长情况，速腾

一、基本面（C） 健康160主打医药健康用品批发商及领先数字医疗综合服务提供商，业务涵盖医药健康用品批发零售、数字医疗解决方案及线上线下综合服务。 健康160的业务分为两大板块： 医药健康用品销售：以toB批发模式为主（面向企业客户，如医药贸易公司、医疗机构），辅以toc零售模式（面向个人用户）。批发代销是主要收入来源，近年收入占比近70%。毛利率极低24年1.4%； 数字医疗健康解决方案：通过平台提供在线挂号、问诊、医疗资讯等服务。该业务毛利率较高（72%-76%），收入占比大概三成左右。 关注点1：同质化严重意味竞争激烈 在挂号预约领域，微医、好大夫在线、地方的挂号平台、医院的自建平台，目前用户找医院挂号大多通过优先选择医院然后再选择挂号平台，这部分没什么壁垒。在线问诊领域医药零售，面临平安好医生、京东健康、阿里健康等平台竞争，对于流量巨头平台被打的一无是处。 关注点2：用户增量？留存？ 平均月活跃用户数（MAU）却从2021年的390万降至2024年的300万，大多用户就直接当做挂号工具和买药渠道，全面健康管理还如那些慢性病的管理平台，完成特定需求用户就流失了，医院也开始自建线上平台了。早期大概率深圳政府推广，160才起的比较快。 2022-2024年总收入分别为5.26亿元、6.29亿元、6.21亿元。2022-2024年净亏损分别为1.20亿元、1.06亿元、1.08亿元，三年半累计亏损4.61亿元。经营活动现金流每年都是流出的状态。账面0.68亿。 基本面这块这公司就没啥好看的了，代销医药健康用品支撑主要收入，毛利率低的可怜。其他的主要就是依靠原来的流量底子来做变现。概念一般，找盈利的商业模式太难了，之前听过想给公立医院搭建平台收SAAS费，也不是什么好的叙事。 二、发行情况及认购倍数（C+） 健康160全球发售3364.55万股，发行比例10%，发行市值在40

1、禾赛 $禾赛-W(02525)$ 是目前唯一一只采取机制B的二婚股 图片 感觉无论是机制B也好机制A也罢，二婚股大概率都逃脱不了小涨小跌的宿命，极少数能跟和黄医药、宁德时代、恒瑞医药那样涨幅可观的 本次禾赛上限价为228元，折合29.3美刀 截至写文，美股禾赛28.5元，比23.9元低一丢丢 但最终，港股这边禾赛的定价，会比美股折让几个点，这点安全垫让利给打新的人 因此，虽然禾赛选择了机制B，但最终还是难逃小涨小跌的命运 除非在港股禾赛定价结束后到暗盘这段时间，美股禾赛在暴涨，港美两地价差在拉大，港股这边禾赛才有大涨的可能性！ 对于这种二婚股，象征性打打就好 2、美股新股GEMI $Gemini Space Station, Inc.(GEMI)$ 跟港股新股健康160 $健康160(02656)$ 的资金没有冲突 今天来聊聊加密货币第三股GEMI ①公司是做什么的？ Gemini（股票代码：GEMI）是由 Winklevoss 双胞胎兄弟 Tyler 和 Cameron 于 2014 年创立的美国合规加密货币交易所，总部位于纽约。 作为首批获得纽约州金融服务局（NYDFS）BitLicense 许可的平台，公司以 "安全、合规、创新" 为核心定位，业务涵盖加密货币现货交易、场外交易（OTC）、资产托管及稳定币发行等。 截至 2025 年 6 月，Gemini 已服务超过 52.3 万零售用户和 1 万家机构客户，平台托管资产规模达 180 亿美元，累计交易量突破 2850 亿美元。 其发行的稳定币 Gemini Dollar（G

据IPO早知道消息，禾赛科技日前通过港交所聆讯并于8月31日披露通过聆讯后的资料集，或即将在港完成双重上市。 激光雷达解决方案领军企业，卓越技术实力构建丰富产品矩阵 据了解，禾赛科技作为全球领先的激光雷达研发与制造企业，专注于设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。其产品凭借卓越的性能和广泛的应用场景，不仅广泛应用于配备高级驾驶辅助系统的乘用车和商用车，还在机器人技术及其他非汽车行业大放异彩。例如，在自动驾驶汽车、移动机器人、配送机器人、智慧农业以及港口自动化等机器人领域，禾赛科技的激光雷达产品为其提供了强大的感知技术支持，推动了机器人行业持续智能化升级。 在创新和技术方面，禾赛科技具备着卓越的创新能力与行业领先的技术实力。公司自发展初期便专注于激光雷达关键部件的自主研发。早在2017年，公司便在激光雷达行业率先成立了专门的芯片研发团队。自2023年起，公司更是实现了业内最高的自研芯片整合率，标志着公司在技术领域的领先地位。 禾赛科技的第四代自研芯片实现了激光雷达功能和性能的全面优化，整合了所有七个关键部件，包括激光器、探测器、激光驱动器、TIA芯片、ADC芯片、数字信号处理器和控制器。据灼识咨询的数据显示，公司是业内唯一一家自主研发所有七个关键部件的激光雷达企业，也是首家成功为发射模块和接收模块实现ASIC芯片化的公司。公司的ASIC路径通过简化产品架构和优化设计，显著提升了性能、质量及成本效益，为公司在激烈的市场竞争中赢得了显著优势。 自2020年10月推出第一代自研芯片以来，目前，禾赛科技已成功发布四代自研芯片，每一代都赋能公司开发出性能更优、质量更高的激光雷达产品，并大幅降低了生产成本。这一系列创新成果不仅推动了激光雷达技术的发展，也为公司在全球市场的商业化成功奠定了坚实的基础。 在自研芯片路径的支持下，禾赛科技成功开发出一系列行业领先的产品。2021年7月，公司

一，基本介绍 禾赛是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者，设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。 发售股份数目 :17,000,000股发售股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,700,000股发售股份（10%，可予以调整，视乎发售量调整权行使与否而定） 配售股份数目 : 15,300,000股发售股份（90%，可予以调整，视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 公开发售价上限：228港元 基石投资者： 6位投资者已同意按发售价认购合共148百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约29.76%，详情见招股书446页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 228.0 港元) 发售时间：2025年09月08日-2025年09月11日 上市日：2025年09月16日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、海通国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、星展亚洲融资有限公司、工银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司 二，基本面和定价 禾赛本次香港上市后将构成纳斯达克-港交所双重主要上市。先美后H的发行和定价机制和先A后H有较大不同，投资者们应予以注意。 发行机制方面，先美后H的发行通常国际配售部分不设置价格指引、公开发售部分会设置一个最高价。 美国上市的ADR和香港上市的股份可以直接转换，因此先美后H发行的定价通常基于无套利原则：即香港发行股份的国