3月到6月，SPAC壳公司VectoIQ被电动卡车公司NIKOLA收购，短短三个月内股价从10美元升至最高93美元，足足翻了930%。 回顾美国资本市场，今年共有200家SPAC公司共募集了约810亿美元，与传统的上市敲钟IPO方式几乎持平。810亿美元甚至要比SPAC本世纪到去年以来所有融资之和都要多，足以见得SPAC上市今年是有多火爆。 SPAC是啥 SPAC，中文解释为特殊目的收购公司，也被称为「空白支票公司」。它是美股市场一种借壳上市的方式。与买壳上市不同，SPAC是由投资方自己造壳，建立SPAC公司进行上市。公司成立是为了从投资者那里筹集资金以实现收购一项或多项经营业务的目的。 用白话说就是，一个机构或者个人在纽交所或者纳斯达克成立一个壳，通过宣传忽悠，说自己能找到优质的公司来买我这个壳，从而实现卖壳赚钱。现在我的壳要上市需要钱，大家快来投。只要忽悠的利索，就能拿到钱成功上市，然后去找优质公司。优质公司买了壳子，我拿钱退出分钱，完美。 能看到的是，SPAC上市时，根本没有实际经营业务，连优质公司的目标都没有，纯靠运气，所以大部分SPAC上市24个月最终也没能被收购，投资人没有收益拿回本金，黯然退市。 但一旦被收购，可能就是十倍百倍的收益。大部分SPAC公司上市价格都是一个亿，一旦有比如NIKOLA这种量级的公司借壳，立马鸡犬升天。 美帝的市场果真是奔放，这种自己造壳自己卖壳的行为，在国内不得玩出花来，也就美国韭菜有这么大的包容性，亏了钱不怪制度怪自己。 SPAC特点鲜明 与现在去纽交所纳斯达克敲钟的主流IPO方式比，SPAC上市有以下特点 1）上市周期短，耗时只有传统上市方式的1/3-1/2，避免了很多节外生枝的情况。 2）门槛比较低，美国证监会对于IPO企业的门槛要求较高，SPAC更适合中小企业 。 3）花钱少，没有承销费 ，与直接上市的shopify这些企业上

Fubo.tv于20年10月初以10美元的价格IPO后便开启一路疯涨，短短两个月股价探高62美元，足足600%的涨幅。 暴涨带来市场的关注，一些看空的调研发出，加之1月7日大量限售股解禁，FUBO随之暴跌50%多，最低下到过22美元。 3个月的时间市场评价由10倍股变成严重泡沫，股价经历如天堂地狱般，这只股票到底好不好？$fuboTV Inc.(FUBO)$ Fubo.TV是体育娱乐流媒体领域的Netflix Fubo.TV成立于2015年，成立之初主要业务是足球流媒体服务，经过几年的沉淀和扩张，业务逐渐扩展到体育和娱乐领域。公司成立至今一直围绕体育赛事领域进行产品服务和探索，对于其它类型内容少有涉及，愿景是要成为运动爱好者观看自己喜爱球队比赛时的第一选择。 虽然美国的流媒体市场已经几乎被四大巨头Netflix、YouTube、Amazon Prime Video和Hulu完全割据，但Fubo.TV实行的错位竞争策略似乎富有成效。综合巨头涉及面太广，内容丰富但很难在某个领域做到足够的细致。Fubo则是专注于体育赛事的垂直流媒体，可以凭借用户的共同爱好建立社群，满足用户的社交需求。 作为投资标的，FuboTV让人又爱又恨难以割舍 爱，在于公司发展迅猛，管理团队优秀精干 管理层锐意进取表现在，能保证公司主营业务野蛮生长的同时还能尝试新的战略调整： 1）20年上半年营收5千万，19年同期竟然无营收，主业增长迅猛，有了一定业务基础后迅速将公司扔上市，可以满足经营展业所需的多元融资渠道需求——融资能力。 2）FuboTV在2020年3月与虚拟娱乐技术公司Facebank集团合并，探索在虚拟现实、增强现实领域的业务可能性，围绕着体育赛事直播进行观赛服务的周边探索——战略能力。 3）同年7月，公司推出了4K高

这次反垄断阿里确有问题，但没招呼上美团一起就有点偏颇了。阿里好在有京东和拼多多竞争，美团是真寡头，30%左右的外卖抽成很恐怖，加盟的商家不赚钱、不加盟的商家死一片，应该管管。阿里有的2选1美团也有，独家加盟20%左右抽水，多平台加盟到30%上下。虽然比2选1排他性会温柔一点，但也是违规的行为，本质都是作用头部优势打压行业2、3位的平台。所以这次反垄断对互联网行业其实不全是利空，绝对有利于行业2、3位的平台，完全竞争市场的比如小米倒是没啥实质利好。${{359a670b62c34d47a64afbadf272dad2}}$美团-W(03690)$$拼多多(PDD)$

最近在各种逻辑下所有版块轮动一遍，在现有认知逻辑下股价看起来高的吓人，难以上车。寻找新逻辑时很多人忽然发现，YY（欢聚时代）手握大把钞票市盈率却严重低估，在各种社区里纷纷鸣不平，准备跳上车。 仔细想想 YY 低估的逻辑，展开看还挺有意思的。$欢聚集团(YY)$ 估值与业务的强烈反差 低估了吗？确实。 Sensor Tower 商店情报平台数据显示，2020 年全球热门娱乐应用榜单中，欢聚集团旗下全球直播社区 Bigo Live 居收入榜第七位，排在流媒体应用 Netflix 之后，作为海外泛娱乐内容新势力，Bigo Live 同时还拿下了全球娱乐应用下载榜第十位。 截至 1 月 20 日，YY（欢聚时代）市值 74 亿，动态市盈率只有 5.7，同样做直播业务用户增量停滞不前的陌陌市盈率是 9，虽然同样不高，但 YY 的主要市场在国际，用户也在持续增长中，不应该有这么惨的待遇，至少应该比陌陌高才合理。 更失衡的是同业平台的数据，早在 2020 年 YY 的 MAU 已经达到 4.5 亿，同级别的社交平台推特 MAU4 亿左右，市值快 400 亿，PINS 的 MAU 接近 4 亿，市值 440 亿，SNAP 的日活 2 亿多，市值&nbs

这是「涂河」的第 84 篇原创内容。 最近看到有人在讲理财时给出了一个公式： 资本收益 > GDP 增长 ≥ 工资增长 ≥ 开支增长 这个公式很有意思，通过经济学、金融知识、社会尝试和自己的投资理财观点糅合在一起形成指导性的公式，差不多可以解释实现财务自由的路径。 从全局看用通俗的话讲就是，投资＞国家进步速度＞个人工作进步速度＞消费欲望。 1）投资是指自己的资金或者资产的收益率要跑赢所有，比如股市、房子升值速度，达到10%+差不多就能够大于GDP增长速度了，但实际需要考虑最近货币超发因素，可以拿GDP+CPI或者M2来对比，15%足够了。 2）国家进步速度为啥要＞个人进步速度呢？这是我国国情上的常识，任何国家在飞速发展阶段都是国富暂时＞民富，是一个不可调的不等式，等到个人≥国家时基本上已经到了增长停滞阶段了。 举例就能明白了：飞速发展阶段GDP举例是10%，个人保持8%的增速已经足够高，但到了停滞阶段可能GDP只有2%~3%，个人很难达到5%+。 3）个人进步＞消费很好理解，也基本不需要控制，是自然的行为。工作越久就越容易达成，因为必须消费是以绝对值计价的，刚毕业月薪5000时吃住行3000块跑不了，毕业七八年时必须消费的吃住行依然高不出3000太多。 随着收入增加消费欲望会有所增加，但欲望这个东西很玄妙，当欲望满足了以后就不会在以前被压抑欲望的领域有太大的兴趣，除非染上摄影类似的恶习，手动狗头.jpg。 有了指导公式具体怎么实现呢，找了集思录里一个假设，分享大家。 其中第一阶段侧面阐述了消费要＜个人进步，后面的阶段都是要看投资的力量。 想要财务自由首先要积累本金，如果是白手起家，那么首先要积累30万本金。 现在中国人均消费/人均收入，大约是三分之二，按这个平均数计算，家庭每年收入30万，消费20万，差不多需要三年时间积累。这需要夫妻每人年收入15万，稍好一点点单位是

这是「涂河」的第88篇原创内容。 星辰大海 自 2008 年金融危机以来，全球私人财富一直在稳步增长。2018 年全球私人财富总额达到 204 万亿美元，相比 10 年前增长了 26%。New World Wealth 预计受亚洲强劲增长的推动，到 2028 年全球私人财富总额将达到 291 万亿美元。 2020 年中国个人持有的可投资资产总体规模达 241 万亿人民币，2018-2020 年年均复合增长率为 13%，如果继续 13% 的增长趋势，到 2028 年中国私人财富将达到 640 亿人民币，占全球的 37%。 面对这样一条又长又直的优秀赛道，中国互联网怎么能缺席呢。 从 90 年代手机看股票行情开始，中国迈出了互联网财富管理的第一步，2013 年余额宝的诞生、2014 年为起点的 P2P 浪潮，彻底唤醒了全民互联网理财的意识（下图，2013 年仅 5 千万互联网理财用户，2018 年达到 5.3 亿，5 年间激增接近 5 亿人），再到 2020 年因为疫情导致全球资本市场暴跌暴涨后全民炒基，互联网财富管理时代正式正式到来。 互联网金融在中国 互联网财富管理业务本身属于互联网金额行业范畴之内，然而在中国聊起互联网金融，人们首先会自然而然的想到借贷、信用卡、消费金额这些信贷领域的互联网业务，然后是保险、股票等互联网财富管理边缘业务，对于如有纯真财富管理业务的公募私募、信托等产品知之甚少。有两个原因： 1）与我国互联网行业相对功力有关 放贷的生意太爽了，按当时法律保护的封顶 24% 的年化收益率计划，1 个亿的资金一年赚 2400 万，1 个亿的资金从投资者手上拿只需要付年化 6~8% 的成本，毛利率高达 18% 左右，结果是 P2P 大行于世。 P2P 落幕后借贷的需求依然在那里，所以很多小机构甚至个人都做起了网络放贷生意，年化利率达到 1000% 的 “高炮” 遍地

这是「涂河」的第 71 篇原创内容。 涂河前面的文章重点提到过 FuboTV 是一家好公司，虽然在流媒体赛道长期看不到盈利的预期，但因优秀管理层和开拓博彩业务这两个因素，涂河长期看好 FuboTV。最近美股回撤，有时间再深一步研究博彩业务能否给 FuboTV 带来第二增长曲线，分享给大家。 美国体育彩票政策情况 欧洲百年的足球氛围孕育了百年的体育博彩氛围，市场已经非常成熟。与欧洲不同，中美在体育彩票市场都严格执行强监管，中国监管的侧重点在是否线上化（销售体育彩票是合法的，但不能开售本国体育联赛的比赛），中国体彩中心曾颁发过两张线上经营试点牌照，促成了一家互联网公司上市（这个故事说来话长，又可以展开单独说说，以后有空涂河再跟大家唠唠）。 美国体育博彩则走了另一条道路，18 年 5 月前，可以在美国合法经营体育博彩业务的州有 6 个，内华达、俄勒冈、特拉华、西弗吉尼亚、新泽西以及蒙大拿，其中内华达是唯一一个允许对所有体育赛事进行投注的州。 18 年 5 月是一个分水岭，美国联邦最高法院在 5 月做出一项裁决，驳回了对全美多个州单项体育赛事禁止开展博彩活动的联邦法律，新泽西州的体育博彩合法化。因为新泽西州裁决结果带来的震动其他州纷纷跟进，截至到 20 年 12 月，27 个州和华盛顿特区已经通过了体育博彩合法化的法案。 至此，美国体育博彩已经没有政策阻力。特别说明，各个州需要单独申请经营许可（可以理解为牌照），经营模式不分线上线下，拿到许可即可经营线上业务，这一点非常重要，关系 FuboTV 的命运。 市场空间巨大但利润微薄 美国博彩行业在 2014 年预计，全美大约有 1500 亿美金规模，这是相对保守的预估，因为 14 年时尚未放开体育博彩，天量的灰色资金流出到非美国市场企业，对此 NBA 的老板萧华预计的规模是 4000 亿美金。 预计 14 年有 5400 万人参与过体育

这是「涂河」的第 76 篇原创内容。 奈雪的茶要上市了。这家深圳起家的新式茶饮品牌从创立之初就备受关注，记得 15 年左右第一次见到奈雪时，对于这样一家打破传统、创立新式奶茶的门店感到非常新奇，在商场一楼千篇一律的鞋包、服饰、化妆品、金饰铺面附近见到一家这样的店自然多看几眼，甚至去尝尝。 那时候还没有啥国潮、新国货这样的概念，对于这样的品牌是否能形成符号、水果茶是否能被市场接受都是未知数，最初我也只是偶尔尝一下。到 17、18 年时，忽然发现大街上行走的路人会有一定概率拿着一杯奈雪，公司里大家的下午茶奈雪出现的频率非常高，这时候才发现奈雪带来的新式茶饮已经作为文化符号烙进了日常生活。 看到奈雪的 IPO 消息，闲着没事把奈雪招股书看了看，聊一下关于这家公司涂河的个人见解。 奈雪的运转逻辑与餐饮类企业是一致的，依靠品牌制定的溢价较高的价格提升客单价，依靠老店营收和融资新开门店，通过新开门店和线上化数字化进行获客，所以餐饮行业的翻台率和单店营收等指标也适用于奈雪。 翻台率招股书里没有写，这个指标也不太适用于半坐餐类茶饮业务；单店营收数据来看，奈雪的单店实现回收成本大约需要 14 个月，2018 年时只需要 10 个月。同时，每间店铺的单日订单量也有不同程度的下降，虽然单均金额有提升，但整体单日销售额是下降的，这也是奈雪一直被 diss 差于喜茶的核心原因。 至于市场规模、公司营收情况、财务报表这些数据资料，可以关注涂河公号，回复 “奈雪的茶” 看招股书，今天文章重点聊聊关于奈雪所处于的竞争、风险以及奈雪怎么应对的，来看这家公司值不值得买。 社区里都在说喜茶＞奈雪，不管从经营数据还是经营理念上都完成碾压，这个观点我是不认同的。原因如下： 奈雪的成本主要来源于原材料（占 30% 多）+ 人力成本（25% 左右）+ 租金，喜茶做的好的地方在于人力成本控制的好（12% 左右的人力成本）

这是「涂河」的第 68 篇原创内容。 金融学上来看这次国债导致股市波动会有无限解释，宏观能力再强的人都预测不到一类金融工具被一小撮机构玩坏了之后造成的结果。好在我们有基本经济学原理，通过朴素的供需、共识角度来看，就能解释的通这次事件了。 首先，股票也是资产的一种，当股票涨到一定的高度，大家的共识是价格偏高了，那么会这类资产会停止上涨，轮到还没有涨的资产类型，或者涨的比较少的资产。 国债利率反应的是无风险利率，虽然美联储等机构赋予了调节市场和资金的能力和意义，但在经济学上讲，对于股市的影响不是最直接的。 最直接的是通货膨胀指数，就是 CPI。原理很简单，当大家认为股市涨幅过高对未来预期不会在继续上涨，那么资金会流向其他类资产，问题是像股市这么庞大盘子的资产至此一个没有别家，流出的水会把其他各类资产的价格都拱上去，最后到日常消费品。 因为历史上如黄金、大宗、债券、房地产市场等其它类资产涨跌是日常，日常涨跌导致我们感受不到哪一次水是真的溢出来了，而日常消费品价格非常稳定，几乎不会有大的变化，一旦水灌到 这里来，我们感受明显。这整个过程，其实就是结果指标的反馈。 上文讲到股票也是资产的一种，当股票涨到一定的高度，大家的共识是价格偏高了，那么会这类资产会停止上涨，轮到还没有涨的资产类型。其实整个过程不是这么泾渭分明，因为股票市场体量太大，内部会分解出众多模块，每一个模块都可以比拟其它类资产，比如从去年开始涨的都是 FANNG 类优质白马，下半年涨的是新能源相关股票，今年年初至今才轮到众多二线绩优股。 同时，股市这三轮上涨期间，物价、房价、比特币等资产类别也在上涨，有的温和有的暴躁。 说回来为啥这次股市受国债影响这么大，其实很简单，就是因为大家的共识是股价处于高位，很难继续上涨，一旦形成这个共识，有任何风吹草动都会被无限放大，认为经济危机来了，股市即将崩盘。 这次国债利率上涨

这是「涂河」的第 73 篇原创内容。 文章在阿里被罚182亿之前发于**社区，今日阿里逆市上涨，与涂河文章的内容不谋而合。  去年 10 月阿里股价达到历史最高的 319 美元，Q4 蚂蚁被紧急终止 IPO 之后阿里股价开始下行，年初时最低达到 211 美元。涂河偶尔想把一大部分仓位转移到阿里上，甚至想上点杠杆到阿里股票拿个一到两年，原因无他，单纯觉得被政策错杀，本身价值并没有现在这么低。 图中能看到，319 元跌到 211 元只用了一个季度，距离高点已经下杀 33%，像阿里这样的权重股短期内下跌幅度之大明显不是业绩因素导致。 一直没有执行有两个点还存在顾虑，一是大盘太高了，二是拼多多对阿里的挤压。大盘比较高这很好理解，当前处于大盘的历史高位，特别是纳斯达克市场的整体估值仅次于 2000 年科网股泡沫时期，同样的一个尖刺，看着吓人。大盘如果不行，那么个股就是泥沙俱下，阿里即使再便宜，也会变得便宜更便宜。 第二个因素拼多多崛起对阿里的挤压趋势也很明显，从印象流里总感觉阿里在自己的基本盘里被拼多多追的屁滚尿流，数据上今年一季度有数据称拼多多的日活第一次超越了手淘，成为全球电商领域日活第一的 APP。 原因一比较单纯，如果大盘不行就撤，第二个原因思考不够深，导致我一直没有勇气下手，直到最近看到芒格爷爷入手阿里了，就来研究下到底阿里值不值得作为价投压仓股上手。 美国时间 4 月 5 日 ， 价值投资大师查理·芒格旗下的 Daily Journal 向美国 SEC 提交了 13F 报告 ， 披露了其截至今年一季度末的最新美股持仓情况 。报告显示 ， 今年一季度 ， 芒格一改其长期重仓银行的风格 ， “大笔建仓” 中国互联网零售公司阿里巴巴 。 芒格入手阿里的原因其实很好猜，价投层面无非是低估、护城河比较深、未来有空间。作为价投的鼻祖，巴菲特、芒格习惯买一只低估股拿上至少 5

快手这周登录港交所市场，打新乙组500万目测拿到1到2手，上市之后能不能进呢，有以下几点思考，个人想法，欢迎拍砖 1、快手的用户增速减缓，即将见顶 上市时属于中早期的互联网公司，上市后在市值上有三个明显的阶段 第一区间：股价波动大，增幅快。这期间因为营收不稳定、净利润经常是负数，但用户增速超快，体量增长猛。且业务未被完全看明白，股价上蹿下跳，也因为基数小，所以股价增幅非常快，代表公司是18-20年的拼多多，近期的富途。 第二区间：股价稳定且快速上涨。这阶段用户增速逐渐放缓，营收开始发力，净利润可以保持多个财季高速增长，代表公司是盈利后的京东。 第三区间：股价波动趋于平缓，与市场走势趋同。这阶段的情况是用户和营收都开始放缓，仅能保持20%上下的增幅，显著低于互联网公司均值。股价也走向平庸，不在被市场频繁提及，比如微博和默默。 快手当前处于第一区间的末期。快手的日活已经3个亿（下图是第三方数据，显示快手有4亿日活），目前国内到3亿DAU的应用没几家了，突破微博和腾讯视频日活规模的要素目前是没有看到的。 与快手对标的B站现在价格贵不贵不知道，日活才1.3亿，还有空间很大。 到这个阶段，想要保持用户数增长，破解办法是发展海外市场，但快手在海外与Tik Tok的距离，远比国内快手vs抖音的差距大的多。所以大部分公司选择在这时候转向第二阶段，做好营收。 2、在竞争市场中处于老二，估值天生承压 小米和京东都是国民级公司，服务非常好，但在股价上一直承压，就是因为小米打不过华为、京东干不过阿里。 快手也是一样的情况，被抖音压制的牢牢的，。快手以社区文化著称，但用户粘性上依然比不过抖音。 3、市场上没有太好的短视频赛道股票，快手是最好的，短期内受热捧 好在目前直接竞争对手字节没有IPO，目前短视频赛道是国内互联网最好的方向，在浪潮之下，总会有一部分钱冲到快手这里。 不过也有几点隐忧，一是小米上

这是「涂河」的第 70 篇原创内容。 3 月 9 日 ， 上市公司 500 彩票网宣布 ， 董事会投票通过了关于公司更名的决议 ， 公司中文名称变更为 “比特矿业” ， 公司英文名称从 “500.com Limited” 变更为 “BIT Mining Limited” ， 股票代码也变更为 “BTCM” 。 500 彩票是一家中国互联网彩票公司，成立于 2000 年，曾拿到过唯二的互联网彩票试点牌照，2013 年在纽交所上市，成为当时中国互联网彩票第一股。 然而 2015 年初 7 部委一齐叫停线上销彩，500 彩票业务直接死亡，公司等待开售时寻求转型，兜兜转转了 6 年，今天的更名终于宣告了互联网彩票再无希望。 今天不聊这家公司转型后如何，想从企业经营、行业政策角度聊聊有类似形态的公司是否值得买，特别是电子烟行业。 隐含绝对不可控因素的行业不要买 为什么涂河会把电子烟行业与互联网彩票行业进行类比，因为这两个行业相似的地方太多了。利用人性之贪痴嗔做生意，刚需，高频，单价不低，经营良好，现金牛，且行业缺乏有效监管。 悦刻与它一样，几乎在自己的垂直领域都做到了行业领头羊，而目前悦刻同样遭遇了当初 500 彩的票困境，这个困境就是 “绝对不可控因素”。 不可控因素很多，执业经营资质是绝对因素。如果盲目上马，可能就会面临 500 彩票股价从 52 元一路下行跌到 3 元的情况。 雾芯科技从上市后高点 37 元跌到现在的不到 20 元，很大一部分原因是因为监管情况不明朗，电子烟的直接对手是烟草总局，一个做运动员同时兼任裁判员的角色，面对这样的竞争很难预测政策导向，生死之权根本不在自己手里。 雾芯当前的情况甚至要比 500 彩票当时的环境更恶劣，500 彩票已经拿到试点牌照，电子烟行业目前还没有曙光。 买股票就是买公司，买公司核心看团队 看过涂河历史文章的小伙伴都