周一美国天然气价格暴涨11%至5.706美元/百万英热，为自2014年2月21日以来的最高收盘价，也是自今年2月1日以来的最大单日涨幅。 美股天然气板块也跟着拉升，周二美盘，山脉资源集团涨7.7%，贝利石油涨超6%，阿帕奇石油涨5.89%，卡伯特油气涨4.94%，戴文能源涨4.38%，雪佛龙涨超3%，康菲石油涨2.19%。 冬季需求高涨，全球天然气供应告急 交易员认为天然气价格大幅上涨的主要原因是，欧洲和亚洲对于天然气和其他能源短缺的担忧加剧，导致对美国天然气需求增加。高盛预计，由于全球天然气短缺，石油发电需求增加，冬季需求风险进一步明显偏向上行。 分析师表示，由于美国得州等一些地区继续使用空调，而其他地区准备随着气温下降而使用加热器，价格上涨也可能反映了对天然气需求温和增长的展望。 花旗认为，因为市场非常紧张，欧洲和美国的库存都远低于正常水平，因此看涨从目前到2022年的天然气价格。而在经历了一轮价格飙升之后，看空目前和2022年晚些时候的原油和天然气远期曲线是合理的。 穆迪补充道，至少到2022年初，北美天然气价格可能仍将高于中期亨利中心价格区间。 注：亨利中心定价是一个市场清算定价概念，基于天然气作为独立商品的实际供应和需求。 多个行业都感受到了天然气短缺的影响，如果天然气价格居高不下，预计将导致一些国家燃油发电的增加。 天然气危机扩散，原油价格跟涨 国际油价周一也攀升至三年来最高水平，原因是越来越多的人预期，在全球经济复苏提振需求的同时，天然气危机将蔓延至其他大宗商品。布伦特原油价格连续第5天上涨，今年已上涨约50%，本月已上涨9%。 在政府解除为疫情实施的社会限制之际，企业和消费者增加了汽油和飞机燃料等的使用量。 大宗商品市场最具影响力的银行之一高盛表示，预计油价将继续上涨，并预计布伦特原油价格到今年年底将触及每桶90美元，高于此前预计的80美元。 高盛的报告称，

近期，黄金价格波动加大，7月非农报告表现强劲、通胀压力高位震荡，这与上半年的两项数据情况正好相反。我们认为，金价一系列现象都表明，黄金对长端实际利率逐渐脱敏，美联储的货币政策导向是影响金价的最主要因素。 美就业明显好转 Taper预期大增 上周五，美国发布了7月非农报告，数据显示，7月新增就业人数为94.3万人，远高于预期的增加87万人，而失业率下跌至5.4%，好于预期的5.7%，劳动参与率从61.6%上升至61.7%。非农报告发布后，美元、美债收益率飙涨，黄金快速下行，本周一亚盘时段甚至出现断崖式暴跌。 此前，投资者一直默默等待就业市场的指引，因为只有就业市场出现明显好转，美联储才会释放削减QE信号甚至是加息操作。我们总结近期大型投行观点，其中大多数认为，三季度美联储将释放削减QE信号，美联储在12月或明年1月官宣削减QE的是普遍推论，就业市场的好转让一致预期进一步加强，但也有少数持有不同的观点，非农数据是在上月中旬开展的调查，该报告并未充分体现Delta病毒扩散产生的影响，实际就业情况可能远远弱于美国劳工部公布的数字。 除了加速释放削减QE信号外，7月非农数据间接引发了套息交易品种间切换，原本通过黄金套息的融资性日元，开始渐渐追随更具性价比的美债，以致黄金周一亚盘暴跌。 通胀压力减小  黄金触底反弹 正当市场纷纷进行货币政策紧缩预期交易之时，事情就出现了转折。8月11日，美国7月CPI继续维持上涨势头，7月整体CPI同比增长5.4%，预期增长5.3%，前值5.4%。美国7月核心CPI同比涨4.3%，预期4.3%，前值4.5%，增速略微放缓。食品能源基数效应、租金成本和二手车价格增速放缓，是7月CPI涨势放缓以及核心CPI高位震荡的主要因素。 然而，这组数据发布后，黄金、道指瞬间拉升。我们认为，隔夜市场的反应，进一步印证了本文开始的判断，即美联储的货币

来源：CMEGroup 在9月短暂的回调之后，美股在10月份重启涨势，并再创新高，且涨势持续到11月上旬。此前，我们担忧三大因素可能引发美股调整：美联储宣布削减QE带来实际利率反弹，美股三季报不及预期和美国高通胀。但实际情况是三季度降幅好于市场预期，由于经济前景不佳和美国财政部削减发债规模，美元名义利率在美联储宣布削减QE后并没有大幅攀升，利空暂时没有引爆。 然而，我们认为美股估值偏高，就连美联储发布半年度金融稳定报告也对美股涨势超过经济增长基本面而发出警告。因此对于美股而言，我们倾向于存在调整的风险因素，但是美股出现持续大幅度下跌可能性较小。从历史情况来看，除非美国爆发经济危机或金融危机，否则美股很容易因市场预期美联储不敢过度紧缩而重新回升。 触发美股调整的三个风险因素 从中短期来看，美股多空因素交织，但是触发调整的风险更大，具体因素包括以下几个方面： 一: 美联储宣布削减QE后意味着美联储货币政策进入紧缩周期。这也意味着全球货币宽松周期出现拐点，就算美股不会出现暴跌，但是也不容易继续扩大涨幅。回顾2013-2015年紧缩周期，美股在削减QE早期还存在惯性的冲高，但是中后期表现从高位震荡转为加息后的连续三个月下跌。 2013-2015年美联储削减QE路径：2013年12月美联储议息会议宣布2022年1月削减QE（每个月削减100亿MBS和50亿长期国债）——2014年11月结束QE——2015年12月17日开始美联储加息。 美股表现如下：2013年12月宣布2014年1月正式削减QE，2014年1月，美国标普500指数当月下跌了3.56%，跌幅较小，并在2015年2月前继续创新高，之后在2015年3月至12月加息前高位震荡。2015年12月宣布加息后，标普500指数连续下跌三个月。 二：美国财政支出法案规模不断缩水，2022年美国经济增长可能不够强劲。企业债务过高在美元名

美国国内大豆压榨利润良好，油厂积极开机，美国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，3月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.77984亿蒲式耳，较2月的1.55158亿蒲增加14.71%，也是历史同期第二高位，仅次于去同期的1.8137亿蒲。美国压榨需求强劲，导致美豆现货供应依然十分紧张，且USDA在此前发布的季度报告称，3月1日美国大豆库存为15.64亿蒲式耳，为2016年以来同期最低数据，亦佐证了此点。同时，USDA在其发布的4月供需报告中预估美国2020/21年度大豆出口量为22.8亿蒲，较上月预估增加0.3亿蒲，美豆整体需求预期强劲，利好美豆价格。 附：历年美国油籽加工同协会月度压榨量对比图 同时，USDA作物生长报告显示，截止4月18日当周，美国大豆种植率为3%，与市场预期相符，去年同期为2%，五年均值为2%。但是，美国大豆进入播种期后，美国天气情况一直比较寒冷，且气象预报显示，未来一周美国中部有持续冷锋，中西部前半周有雨雪，伴有阵雨，大部分地区都或将遭受严寒天气，寒冷天气或有可能放慢大豆播种进度。另外，美国春播竞争激烈，USDA种植意向报告显示，今年美国农户计划播种8760万英亩大豆，显著低于市场预期的8999.6万英亩，市场担心美国今年大豆播种面积可能达不到补库所需的水平，因此大豆价格需要相对于玉米上涨，才能吸引美国农户种植更多大豆，亦给美豆价格带来提振。 以上利好因素共同给美豆价格带来明显提振，自进入2021年3月末以来，芝商所旗下CBOT大豆期价持续偏强运行，并一度站上1470美分关口，截止4月20日，芝商所旗下CBOT大豆7月合约（合约代码：ZS）报收1457.75美分，较2021年3月30日收盘价1357.75美分大涨100美分，涨幅达到7.37%。 附：美豆价格走势图 不过，市场也仍有一些不利因素： 1、巴西大豆出口步伐加快：尽管前期的降雨