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不靠谱先生

2019-10-19

今天听了一个线下的讲座，给我的感受是：可能大部分人说自己是价值投资，但实际上都逃脱不了追涨杀跌的路数。结果就是只有嘴上说在价值投资吧。#讲座总是提这三个股票$贵州茅台(600519)$$好未来(TAL)$$亚马逊(AMZN)$

不靠谱先生

2019-10-24

想问下哪个APP能看到中国互联网公司市值/估值排名？$百度(BIDU)$$阿里巴巴(BABA)$$腾讯控股(00700)$$美团点评-W(03690)$

不靠谱先生

2019-10-13

@Tony特别帅问个问题啊，美股有类似阅文，掌阅这样的公司吗？以及，美国的网络文学是怎样的？

不靠谱先生

2019-10-21

求推荐几个国内工程机械行业龙头公司，A股美股港股不限。$三一重工(600031)$$长江电力(600900)$

不靠谱先生

2019-10-21

我觉得很困难。影视行业，普通用户核心关注的是什么？来看的是什么？还是明星。你吴亦凡，蔡徐坤现在就是比明道，F4受欢迎。可能上限比原来会低，但是演员薪酬还是会占内容大头的。#可笑的是我竟然还继续在这个行业混。

@GPLP:【优爱腾及六家影视公司倡议：加强演职人员在薪酬、排名等方面管理】优酷、腾讯视频、爱奇艺三家视频网站，联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家影视制作公司，共同发布《加强行业自律，促进影视行业健康发展》的联合倡议。倡议书共提出7项倡议，其中包括：各方将协同建立贪腐黑名单机制，一经核实将停止一切合作；加强演职人员在薪酬、排名、待遇等方面的管理，坚决抵制攀比之风。

不靠谱先生

2019-11-20

请教一下，怎么知道财报中的cost of revenus 由哪些费用组成呢？比如$Netflix, Inc.(NFLX)$Q3收入50多亿，但是cost of revenues 30多亿，这个费用由哪些组成呢？

不靠谱先生

2021-10-03

这篇文章不错，转发给大家看看

@话题虎:【7日打卡】经典重温：百年老店Baillie Gifford如何践行长期主义？

不靠谱先生

2020-09-07

都说好行业是挑选好公司的第一步，那么有哪些行业算是好行业呢？ @Tony特别帅 @话题虎

不靠谱先生

2020-08-07

一会看

@黄DX:好事达财报分析

不靠谱先生

2020-04-06

这篇文章不错，转发给大家看看

美元的百年印钞史

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Gifford如何践行长期主义？","htmlText":"Morning~大家早~ _(:з」∠)_ 【7日打卡计划】连续7天在小话的帖子按要求回复任务的虎友将获得老虎月球灯或等值奖品！每日精彩评论也将获得虎币！ 今天小话带大家回顾骨灰级老牌投资基金 Baillie Gifford（柏基）的投资圣经。 在全球投资界，Baillie Gifford是一个传奇般的存在。 它最广为人知的是重仓特斯拉七年获利千亿。其实，在众多世界级伟大企业的机构股东名单中，都有Baillie Gifford的身影： 它是全球基因测序巨头Illumina，以及被誉为是拉美版eBay的电商平台MercadoLibre的第一大股东； 是流媒体音乐服务平台Spotify的第二大机构股东； 也是Google、Facebook、英伟达等著名上市公司的重要机构股； 也颇为热衷，近年先后投资了网易、腾讯、中国平安、阿里巴巴、京东、美团、拼多多、字节跳动等诸多中国一流企业。 Billie Gifford于1908年在苏格兰爱丁堡成立，目前资产管理规模约3000亿美元。 詹姆斯·安德森（James Anderson) Baillie Gifford合伙人之一 还不不了解虎友，点击下面两个文章立即认知Billie Gifford 【<a href=\"https://laohu8.com/NW/1115182751\" target=\"_blank\">经典重温】知行合一：Baillie Gifford如何实现长期主义</a> <a href=\"https://laohu8.com/NW/1175661282\" target=\"_blank\">【经典重温】Baillie Gifford的长线思维：陪跑特斯拉七年获利千亿</a> 那么，Baillie Gifford是如何做投资的？如何有效地构建起行之有效的长线投资体系？","listText":"Morning~大家早~ _(:з」∠)_ 【7日打卡计划】连续7天在小话的帖子按要求回复任务的虎友将获得老虎月球灯或等值奖品！每日精彩评论也将获得虎币！ 今天小话带大家回顾骨灰级老牌投资基金 Baillie Gifford（柏基）的投资圣经。 在全球投资界，Baillie Gifford是一个传奇般的存在。 它最广为人知的是重仓特斯拉七年获利千亿。其实，在众多世界级伟大企业的机构股东名单中，都有Baillie Gifford的身影： 它是全球基因测序巨头Illumina，以及被誉为是拉美版eBay的电商平台MercadoLibre的第一大股东； 是流媒体音乐服务平台Spotify的第二大机构股东； 也是Google、Facebook、英伟达等著名上市公司的重要机构股； 也颇为热衷，近年先后投资了网易、腾讯、中国平安、阿里巴巴、京东、美团、拼多多、字节跳动等诸多中国一流企业。 Billie Gifford于1908年在苏格兰爱丁堡成立，目前资产管理规模约3000亿美元。 詹姆斯·安德森（James Anderson) Baillie Gifford合伙人之一 还不不了解虎友，点击下面两个文章立即认知Billie Gifford 【<a href=\"https://laohu8.com/NW/1115182751\" target=\"_blank\">经典重温】知行合一：Baillie Gifford如何实现长期主义</a> <a href=\"https://laohu8.com/NW/1175661282\" target=\"_blank\">【经典重温】Baillie Gifford的长线思维：陪跑特斯拉七年获利千亿</a> 那么，Baillie Gifford是如何做投资的？如何有效地构建起行之有效的长线投资体系？","text":"Morning~大家早~ _(:з」∠)_ 【7日打卡计划】连续7天在小话的帖子按要求回复任务的虎友将获得老虎月球灯或等值奖品！每日精彩评论也将获得虎币！ 今天小话带大家回顾骨灰级老牌投资基金 Baillie Gifford（柏基）的投资圣经。 在全球投资界，Baillie Gifford是一个传奇般的存在。 它最广为人知的是重仓特斯拉七年获利千亿。其实，在众多世界级伟大企业的机构股东名单中，都有Baillie Gifford的身影： 它是全球基因测序巨头Illumina，以及被誉为是拉美版eBay的电商平台MercadoLibre的第一大股东； 是流媒体音乐服务平台Spotify的第二大机构股东； 也是Google、Facebook、英伟达等著名上市公司的重要机构股； 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今天要介绍的是一家比较中庸的保险公司，Allstate $(ALL)$ 好事达保险公司。根据2017年市场统计，无论在那前十的保险公司排行上都没有荣登榜首，不过在财产和意外伤害保险排名上是全美第四，占市场份额4.9%，房屋保险排全美第二，占市场份额8.4%，私人乘客汽车保险排第四，占市场份额9.3%。 （数据来源：www.iii.org） Allstate 昨日盘后发布财报，财报内容如下： 收入为104亿美元，同比增长5.8%，略超一致预期的100亿美元4%。 EPS为1.93美元，同比增长20.6%，然而远不及一致预期的2.21美元，差额为12.8%。 Allstate公司董事长、总裁兼首席执行官汤姆·威尔逊(Tom Wilson)表示：“Allstate在扩大其他保护产品的同时，扩大了我们个人财产责任业务的市场份额。”“我们在2018年的五个业务优先事项方面取得了良好的进展，这导致在Allstate和保险公司汽车和家庭保险、Allstate福利和SquareTrade中实施了更多的政策，目前企业保单总额超过了9 600万。在首九个月内，资产负债的合并比率为85.4，处于85至87年度展望的有利水平。因此，净收益达到8.33亿美元，经调整的净收入每股1.93美元，比上一季度增长20.6%。卓越的经营业绩和积极主动的资本管理使普通股股东权益调整后的净收入在最近12个月达到15.9%。 CEO的","listText":"保险是我们生活中离不开的东西，无论是商业险，医疗险还是人寿险，都能在我们需要的时候为我们减少一定的负担。国内比较有名的是中国人寿，平安保险等，而在美国，保险的选择面会比较广泛一些，比如一般汽车商业保险会选择Progressive，而人寿保险会选择Metlife，而财产和意外伤害保险可能更倾向于Statefarm。每个保险公司都有自己的长处和短处，人们都会根据自己的需求选择不同的公司。 今天要介绍的是一家比较中庸的保险公司，Allstate $(ALL)$ 好事达保险公司。根据2017年市场统计，无论在那前十的保险公司排行上都没有荣登榜首，不过在财产和意外伤害保险排名上是全美第四，占市场份额4.9%，房屋保险排全美第二，占市场份额8.4%，私人乘客汽车保险排第四，占市场份额9.3%。 （数据来源：www.iii.org） Allstate 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Money），在美国现在通常用M2来统计（我个人认为，现在的M2并不能涵盖美元的广义货币，有空了我会专门写一篇文章讨论，但本文暂时仍然使用M2来进行说明）。</b></span></p><p><span>在这一篇文章中，我主要是统计美联储发行的基础货币。为额外说明问题，部分内容也会对广义货币进行统计和说明。</span></p><p><span>因为美元印钞量通常与社会经济状况密切相关，为了能看出美元印钞量的阶段性变化，我将美元印钞分为如下5个阶段：</span></p><p><span><b>1914-1929年，美联储成立到大萧条前夕；</b></span></p><p><span><b>1930-1945年，大萧条及第二次世界大战期间；</b></span></p><p><span><b>1946-1971年，布雷顿森林体系时期；</b></span></p><p><span><b>1972-2007年，信用货币时代；</b></span></p><p><span><b>2008-迄今，后金融危机时代。</b></span></p><p><b><span>（一）1914-1929年</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a03f2d7afd43cd6b0edb16d9b33d485a\" /></p><p><span>美联储成立之时，当时的世界货币和金融体系还是由英国主导，主要西方国家都在实施严格的金本位制度，美国当然也是如此。</span></p><p><span>那时的美国，20.67美元=1盎司黄金，100年不变，有一份黄金，美联储才会印一张美元，货币供应量基本上与黄金储备一一对应，1914年上半年，美元高能货币总量一直维持在34.8亿美元左右。</span></p><p><span>1914年7月，第一次世界大战爆发。美国一开始持“中立”态度，拥有强大生产能力的美国，一方面承接了欧洲交战双方大量的订单，大发战争财；另一方面，稳定的政治经济环境，也使得美国成为了全世界资金的避风港，大量海外资金蜂拥而来……</span></p><p><span>金本位时代，无论是订单还是资金，都意味着黄金——于是，从1914年7月份开始，美国的黄金储备就开始一路上升，伴随着则是美国的基础货币供应量一路飙升。到1918年11月战争结束的时候，美国已经变成了全世界最大的黄金储备国，而美元的印钞量也达到了65亿美元，相比1914年增加了整整30亿美元，差不多4年翻了一倍。</span></p><p><span>随着战争结束，美元印钞量也进入了平稳期，此后一直到1929年底大萧条发生前夕，美元印钞量一直保持平稳状态，基本稳定在60-70亿美元之间。</span></p><p><span>需要强调的是，在美元印钞量快速增加的1914-1920年，以经通货膨胀调整后的价格来看，美股并不是上涨的，反而是基础货币量稳定之后的1922年开始，美国进入“咆哮的20年代”，美股一路上涨，直到大萧条来临。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f350f869e249caaeba969413cbfccf2b\" /></p><p><b><span>（二）1930-1945年</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/788a2df0a173d0ba64ed5f8b527e0584\" /></p><p><span>与很多人的认知相反的是，大萧条期间（1930-1939年），美国的基础货币供应量其实一直在上升，具体来说，是从1930年初的70亿美元上升到1939年底的193亿美元，十年的时间大约扩张为原来的2.8倍。</span></p><p><span>这一阶段美元基础货币量的增加，仍然与黄金密切相关。</span></p><p><span>大萧条发生之后，美国经济固然遭受重创。但，因为强大的工业生产能力和农业生产能力，美国依然是一个国运冉冉上升的国家，相比其他国家，仍然是资金的避风港，海外黄金还是在缓慢流入美国，正是这个原因造成了美国基础货币量的持续增加——这也意味着，虽然在大萧条期间美国经济遭受痛苦，但恐怕是当时全球主要经济体中痛苦程度最轻的一个。</span></p><p><span>大萧条发生的原因，并不是基础货币量不足，而是和现在的情况一样，因为债务到达顶点，货币乘数快速下降，整个社会的信用急剧收缩——弗里德曼在《美国货币史》中计算了当时的美元广义货币供应，证实了广义货币的急剧收缩（见下图）。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d662327e27dacd334e171d2239eb1064\" /></p><p><span>从1929年到1934年，美国的货币乘数从接近13一直下降到1939年的略高于3附近，而美元广义货币供应量从940亿美元下降到了1934年的580亿美元，下降比例高达40%，这就是大萧条发生的货币原因。</span></p><p><span>1933年，时任美国总统罗斯福发布《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）。</span></p><p><span>1934年1月底，在收缴全民的黄金之后，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元，这就意味着美国将美元贬值了40%，这也意味着，同样的一份黄金，能够多印刷70%的美元，这才让美国的基础货币开始大幅度上升。</span></p><p><span>1934年，美国基础货币还不足80亿美元。但将美元贬值之后，1935年底美元基础货币就飙升到了116亿美元——但这只是一次性政策，所以只是缓和了大萧条而已，到1937年底美国经济再次陷入严重衰退，股市也再次探底。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33a391f10d024774d4a332c43c73097c\" /></p><p><span>真正解决美国经济大萧条的，是第二次世界大战。</span></p><p><span>随着第二次世界大战爆发，美国成了全世界最重要的物资供应地，黄金大量涌入，全球需求让美国开足了马力生产，无论是基础货币还是广义货币，都开始大幅度增加，这才让美国经济真正摆脱了大萧条。</span></p><p><span>1941年，美国正式加入第二次世界大战，在联邦政府的压力之下，美联储开始无限量买入政府发行的国债。从1941年6月到1945年6月，联邦政府债务从480亿美元暴增到2350亿美元，美元的广义货币也从630亿元增加到1270亿元，这意味着美元印刷开始脱离黄金的束缚。</span></p><p><span>第二次世界大战结束之时，全世界75%的官方黄金储备都流入到了美国。1945年12月底，美国的高能货币供应达到433亿美元。</span></p><p><span>——但是，这其中有相当一部分，其背后并没有黄金的支撑。</span></p><p><b><span>（三）1946-1971年</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a51296b39bf6964130ddc550db29a442\" /></p><p><span>（说明：图中1958年底到1959年初有一个数据的剧烈下降，这并不是说美国的基础货币或高能货币数量出现急剧下降，而是数据来源的差异：1959年之后的数据，弗里德曼在《美国货币史》一书中对高能货币的统计要高于美联储对基础货币的统计，我直接采用了美联储的基础货币数据）</span></p><p><span>就在二战即将结束的时候，美国主导召开了一次关于战后全球货币和金融体系安排的会议，具体到国际货币和储备货币方面，确定了如下原则：</span></p><p><span>1）各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价；</span></p><p><span>2）其他国家货币与美元挂钩，其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量比例确定与美元的汇率，然后实施可以微调整的固定汇率；</span></p><p><span>3）美元成为唯一等同于黄金的货币，各国可以储备黄金或者美元，各国政府和货币当局，可以随时按照35美元/盎司的价格找到美国财政部兑换黄金；</span></p><p><span>4）成立货币基金组织和世界银行，处理国际金融事务。</span></p><p><span>布雷顿森林体系，一方面确立了美元=黄金的世界货币低位，另一方面也约束了美国的基础货币发行，这使得美国在战争期间采用国债来印刷美元的行为变得不再可行。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8837040d71b6bc0293c68b879481609c\" /></p><p><span>因为黄金储备并没有继续大幅度增长，整体来看，第二次世界大战结束后，在大约15年的时间里（1943-1958年），美国高能货币/基础货币基本上没有什么大的变化，稳定在400亿美元左右。</span></p><p><span>但是，从1962年开始，美国基础货币供应再次开始快速上升，这次上升的原因与黄金涌入无关（反而是黄金快速流出美国的时期），而是越来越多的美元，开始采用国债抵押印刷，这让布雷顿森林体系变得摇摇欲坠。</span></p><p><span>到了1971年布雷顿森林体系崩溃前夕，美国基础货币供应已经达到了惊人的700亿美元。</span></p><p><span>这一阶段，对美国经济和美国货币供应影响最大的事儿，是美国的国际收支平衡问题。</span></p><p><span>美国的国际收支，在1958年出现了恶化，此后多年一直维持收支赤字状态。1968年之后，美国的国际收支赤字急剧恶化，布雷顿森林体系变得再也不可行。</span></p><p><span>就在美国的印钞量达到700亿美元之时，美国的国际收支情况也达到了最差的时候，美国政府所欠的外债也达到了有史以来的最大，美国再也没有能力按照35美元/盎司的价格支付给其他国家政府或央行黄金。</span></p><p><span>1971年8月15日，美国总统尼克松宣布，关闭黄金兑换窗口，布雷顿森林体系轰然倒塌，人类正式进入纯粹的信用货币时代（具体参见：美元的赌命时刻）。</span></p><p><b><span>（四）1972-2008</span></b></p><p><span>布雷顿森林体系垮台之后的第一个十年间，因为美元失去了货币价值的“锚”，美元又是整个世界的货币之锚，当美元的价值失去了指引，整个西方都陷入</span><span><b>“经济停滞+通货膨胀”</b></span><span>的组合之中，大滞胀时代来临了。</span></p><p><span>以美国为例，其通货膨胀率持续维持在6%以上，但GDP的增长率基本维持在4%以下。</span></p><p><span>就基础货币来看：</span></p><p><span>1961年底，418亿美元；</span></p><p><span>1971年底，705亿美元；</span></p><p><span>1980年底，1445亿美元。</span></p><p><span>基本上保持着10年翻一番的速度，归根结底，1971-1982年的大滞胀是对美元1962年以来持续无锚印钞的反映，在整个社会货币乘数没有变小、甚至是在变大的情况下，基础货币数量的成倍增加，带来的当然只可能是通胀。</span></p><p><span>从1980年开始到1982年，在时任美联储主席沃克尔的领导下，美联储开始了对整个美元体系“刮骨疗毒”的过程，“骨”就是基础货币，“毒”就是通货膨胀。</span></p><p><span>具体的做法上，就是大幅度提高利率，严控基础货币增长率。</span></p><p><span>在此阶段之内，美国的基础货币增长率由70年代8-9%的增速，遽降为4-6%，在这种剧烈的收缩之下，广义货币的增速也由原来的10-13%，降低到了7-9%——再加上美联储实施的超高利率政策，这意味着美国信贷的急剧收缩。</span></p><p><span>沃克尔的“刮骨疗毒”疗法获得成功。</span></p><p><span>从1984年到今天，以M2计算的美元广义货币增长率，再也没有上过10%，再加上基辛格说服中东各国，将国际原油结算锁定在美元一种货币 上，纯粹的信用美元，重新获得了人们的信任。</span></p><p><span>没有黄金做担保、纯纯的信用美元，如何获得人们的信任呢？</span></p><p><span>我在“美元的赌命时刻”一文中已经提到，方法就是：</span></p><p><span><b>把联邦政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，严格模仿金本位的规则来发行货币——具体来说，就是央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。</b></span></p><p><span>从1980年代中期开始，美元基础货币的发行数量，基本取决于美联储所持有的国债数量。</span></p><p><span>截止2007年以前，这一套模仿金本位的体系一直运行顺利，不管是1987年的股灾，或是海湾战争影响，或是LTCM的倒闭，或是遭受911恐怖袭击，或是科技股泡沫破裂，美联储只需要通过基准利率的上下调整，就能轻松让各种各样的金融问题或危机化解于无形，至于基础货币的数量，也不过是随着利率调整而出现的自然增减。</span></p><p><span>美元基础货币基本保持着一个稳定的增长率，其数量也由1982年底的1630亿美元，增加到了2007年底的8300亿美元——25年时间翻了5倍。</span></p><p><span>虽然说，这样的印钞速度，相比金本位时期确实快了一些，但对美联储还是联邦政府来说，这么一套本来可以随心所欲印钞的体系，能够被控制在这样的一个增长范围里，而且在20多年的时间里，基本上保持了美元体系物价的稳定，政府和央行都能实现自己想要的东西，这已经是无比巨大的成功了。</span></p><p><span>就这样，2007年之前，这一套模仿金本位的国债-美元体系，在全世界都树立了极高的信誉，大家一直认为，这就是永远。</span></p><p><b><span>（五）2008-迄今</span></b></p><p><span>说明：本图为美联储公开市场账户（SOMA）的资产状况，此账户与美国基础货币总量还有一定数量差异，也不包含美联储所持有的黄金、SDR等资产（相比基础货币总量这些资产额度极少），但不影响整体分析。</span></p><p><span>2007年开始，美国次级贷款问题开始发酵，最终引发了2008年9月份的全球金融危机。</span></p><p><span>为了救市，美联储很快将基准利率降低到有史以来的最低水平0-0.25%——但这一次，降息已经无法解决问题，美联储和联邦政府所面对的，是整个金融体系有可能冻结的问题，持续10多年所积累的全民房屋贷款、一堆TBTF（too big to fail，太大而不能倒）机构，都处于濒临破产的边缘……</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76d9e63e2c5e9a54c7c958b7bf0e14f6\" /></p><p><span>美联储和联邦政府不得不打破常规，亲自下场救助：</span></p><p><span><b>自2008年11月份起，美联储先后实施3轮QE，在市场上买入已经没人要的各种抵押贷款债券（MBS）和政府支持企业的机构债，让人们不再对“有毒资产”产生恐惧；</b></span></p><p><span><b>二是联邦政府出台近万亿美元的救市计划，直接入股那些即将破产的TBTF机构，让整个的金融体系解冻并再次运转起来。</b></span></p><p><span>这导致了美元印钞量急剧上升。</span></p><p><span>2008年9月初，美联储资产规模还只有9053亿美元，到了2008年底已经飙升到了22395亿美元，这意味着——</span></p><p><span><b>美国花了200年时间，才印刷了9000亿美元；</b></span></p><p><span><b>就在2008年最后的三个月中，就印刷了1.33万亿美元；</b></span></p><p><span><b>随着QE2和QE3的实施，到2014年9月底，美联储的资产负债表已经膨胀到了4.45万亿美元，相当于2008年9月份之前的5倍。</b></span></p><p><span>印钞数量上的惊人变化也就算了，更核心的，是美联储印钞抵押品（所购入的资产）发生了根本性的变化。</span></p><p><span>根据上图中SOMA的构成就可以发现，2008年以前，美联储的资产90%以上都由各种国债构成，这代表着美国联邦政府信用。但是，从2008年底开始，房贷抵押债券MBS占比迅速上升，到了2014年9月份，更是占据SOMA40%的份额……</span></p><p><span>到了这种地步，我们可以说，</span><span><b>美元货币的信用，一大半由联邦政府信用支撑，一小半由美国房地产贷款支撑。</b></span></p><p><span>大家本来以为，2008年3个月1.33万亿的印钞速度，已经是美元印钞的极限了，直到刚刚过去的2020年3月份到来：</span></p><p><span><b>2008年，3个月印刷1.3万亿算什么啊？</b></span></p><p><span><b>2020年3月，我3周就能印刷1.5万亿美元！</b></span></p><p><span>想起来，从 2017年底到2018年的时候，美联储一直都信誓旦旦，说它将持续缩表，直到将MBS全部踢出资产负债表，到了2020年前后，资产负债表可能缩至2-3万亿美元左右的规模。</span></p><p><span>嗯，现在已经到2020年了，结果美联储的资产负债表变成了6万亿美元，而且MBS的量不仅没减少，反而增加了！</span></p><p><span>什么叫做弥天大谎？这一次是真的见识到了。</span></p><p><span>而且，这个弥天大谎，还是由全世界最有信用的货币管理机构说的。</span></p><p><span>现在，你应该能够最深刻地理解索罗斯的那句话了——</span></p><p><span><b>“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，要想获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”</b></span></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元的百年印钞史</title>\n<style 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Money），在美国现在通常用M2来统计（我个人认为，现在的M2并不能涵盖美元的广义货币，有空了我会专门写一篇文章讨论，但本文暂时仍然使用M2来进行说明）。在这一篇文章中，我主要是统计美联储发行的基础货币。为额外说明问题，部分内容也会对广义货币进行统计和说明。因为美元印钞量通常与社会经济状况密切相关，为了能看出美元印钞量的阶段性变化，我将美元印钞分为如下5个阶段：1914-1929年，美联储成立到大萧条前夕；1930-1945年，大萧条及第二次世界大战期间；1946-1971年，布雷顿森林体系时期；1972-2007年，信用货币时代；2008-迄今，后金融危机时代。（一）1914-1929年美联储成立之时，当时的世界货币和金融体系还是由英国主导，主要西方国家都在实施严格的金本位制度，美国当然也是如此。那时的美国，20.67美元=1盎司黄金，100年不变，有一份黄金，美联储才会印一张美元，货币供应量基本上与黄金储备一一对应，1914年上半年，美元高能货币总量一直维持在34.8亿美元左右。1914年7月，第一次世界大战爆发。美国一开始持“中立”态度，拥有强大生产能力的美国，一方面承接了欧洲交战双方大量的订单，大发战争财；另一方面，稳定的政治经济环境，也使得美国成为了全世界资金的避风港，大量海外资金蜂拥而来……金本位时代，无论是订单还是资金，都意味着黄金——于是，从1914年7月份开始，美国的黄金储备就开始一路上升，伴随着则是美国的基础货币供应量一路飙升。到1918年11月战争结束的时候，美国已经变成了全世界最大的黄金储备国，而美元的印钞量也达到了65亿美元，相比1914年增加了整整30亿美元，差不多4年翻了一倍。随着战争结束，美元印钞量也进入了平稳期，此后一直到1929年底大萧条发生前夕，美元印钞量一直保持平稳状态，基本稳定在60-70亿美元之间。需要强调的是，在美元印钞量快速增加的1914-1920年，以经通货膨胀调整后的价格来看，美股并不是上涨的，反而是基础货币量稳定之后的1922年开始，美国进入“咆哮的20年代”，美股一路上涨，直到大萧条来临。（二）1930-1945年与很多人的认知相反的是，大萧条期间（1930-1939年），美国的基础货币供应量其实一直在上升，具体来说，是从1930年初的70亿美元上升到1939年底的193亿美元，十年的时间大约扩张为原来的2.8倍。这一阶段美元基础货币量的增加，仍然与黄金密切相关。大萧条发生之后，美国经济固然遭受重创。但，因为强大的工业生产能力和农业生产能力，美国依然是一个国运冉冉上升的国家，相比其他国家，仍然是资金的避风港，海外黄金还是在缓慢流入美国，正是这个原因造成了美国基础货币量的持续增加——这也意味着，虽然在大萧条期间美国经济遭受痛苦，但恐怕是当时全球主要经济体中痛苦程度最轻的一个。大萧条发生的原因，并不是基础货币量不足，而是和现在的情况一样，因为债务到达顶点，货币乘数快速下降，整个社会的信用急剧收缩——弗里德曼在《美国货币史》中计算了当时的美元广义货币供应，证实了广义货币的急剧收缩（见下图）。从1929年到1934年，美国的货币乘数从接近13一直下降到1939年的略高于3附近，而美元广义货币供应量从940亿美元下降到了1934年的580亿美元，下降比例高达40%，这就是大萧条发生的货币原因。1933年，时任美国总统罗斯福发布《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）。1934年1月底，在收缴全民的黄金之后，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元，这就意味着美国将美元贬值了40%，这也意味着，同样的一份黄金，能够多印刷70%的美元，这才让美国的基础货币开始大幅度上升。1934年，美国基础货币还不足80亿美元。但将美元贬值之后，1935年底美元基础货币就飙升到了116亿美元——但这只是一次性政策，所以只是缓和了大萧条而已，到1937年底美国经济再次陷入严重衰退，股市也再次探底。真正解决美国经济大萧条的，是第二次世界大战。随着第二次世界大战爆发，美国成了全世界最重要的物资供应地，黄金大量涌入，全球需求让美国开足了马力生产，无论是基础货币还是广义货币，都开始大幅度增加，这才让美国经济真正摆脱了大萧条。1941年，美国正式加入第二次世界大战，在联邦政府的压力之下，美联储开始无限量买入政府发行的国债。从1941年6月到1945年6月，联邦政府债务从480亿美元暴增到2350亿美元，美元的广义货币也从630亿元增加到1270亿元，这意味着美元印刷开始脱离黄金的束缚。第二次世界大战结束之时，全世界75%的官方黄金储备都流入到了美国。1945年12月底，美国的高能货币供应达到433亿美元。——但是，这其中有相当一部分，其背后并没有黄金的支撑。（三）1946-1971年（说明：图中1958年底到1959年初有一个数据的剧烈下降，这并不是说美国的基础货币或高能货币数量出现急剧下降，而是数据来源的差异：1959年之后的数据，弗里德曼在《美国货币史》一书中对高能货币的统计要高于美联储对基础货币的统计，我直接采用了美联储的基础货币数据）就在二战即将结束的时候，美国主导召开了一次关于战后全球货币和金融体系安排的会议，具体到国际货币和储备货币方面，确定了如下原则：1）各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价；2）其他国家货币与美元挂钩，其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量比例确定与美元的汇率，然后实施可以微调整的固定汇率；3）美元成为唯一等同于黄金的货币，各国可以储备黄金或者美元，各国政府和货币当局，可以随时按照35美元/盎司的价格找到美国财政部兑换黄金；4）成立货币基金组织和世界银行，处理国际金融事务。布雷顿森林体系，一方面确立了美元=黄金的世界货币低位，另一方面也约束了美国的基础货币发行，这使得美国在战争期间采用国债来印刷美元的行为变得不再可行。因为黄金储备并没有继续大幅度增长，整体来看，第二次世界大战结束后，在大约15年的时间里（1943-1958年），美国高能货币/基础货币基本上没有什么大的变化，稳定在400亿美元左右。但是，从1962年开始，美国基础货币供应再次开始快速上升，这次上升的原因与黄金涌入无关（反而是黄金快速流出美国的时期），而是越来越多的美元，开始采用国债抵押印刷，这让布雷顿森林体系变得摇摇欲坠。到了1971年布雷顿森林体系崩溃前夕，美国基础货币供应已经达到了惊人的700亿美元。这一阶段，对美国经济和美国货币供应影响最大的事儿，是美国的国际收支平衡问题。美国的国际收支，在1958年出现了恶化，此后多年一直维持收支赤字状态。1968年之后，美国的国际收支赤字急剧恶化，布雷顿森林体系变得再也不可行。就在美国的印钞量达到700亿美元之时，美国的国际收支情况也达到了最差的时候，美国政府所欠的外债也达到了有史以来的最大，美国再也没有能力按照35美元/盎司的价格支付给其他国家政府或央行黄金。1971年8月15日，美国总统尼克松宣布，关闭黄金兑换窗口，布雷顿森林体系轰然倒塌，人类正式进入纯粹的信用货币时代（具体参见：美元的赌命时刻）。（四）1972-2008布雷顿森林体系垮台之后的第一个十年间，因为美元失去了货币价值的“锚”，美元又是整个世界的货币之锚，当美元的价值失去了指引，整个西方都陷入“经济停滞+通货膨胀”的组合之中，大滞胀时代来临了。以美国为例，其通货膨胀率持续维持在6%以上，但GDP的增长率基本维持在4%以下。就基础货币来看：1961年底，418亿美元；1971年底，705亿美元；1980年底，1445亿美元。基本上保持着10年翻一番的速度，归根结底，1971-1982年的大滞胀是对美元1962年以来持续无锚印钞的反映，在整个社会货币乘数没有变小、甚至是在变大的情况下，基础货币数量的成倍增加，带来的当然只可能是通胀。从1980年开始到1982年，在时任美联储主席沃克尔的领导下，美联储开始了对整个美元体系“刮骨疗毒”的过程，“骨”就是基础货币，“毒”就是通货膨胀。具体的做法上，就是大幅度提高利率，严控基础货币增长率。在此阶段之内，美国的基础货币增长率由70年代8-9%的增速，遽降为4-6%，在这种剧烈的收缩之下，广义货币的增速也由原来的10-13%，降低到了7-9%——再加上美联储实施的超高利率政策，这意味着美国信贷的急剧收缩。沃克尔的“刮骨疗毒”疗法获得成功。从1984年到今天，以M2计算的美元广义货币增长率，再也没有上过10%，再加上基辛格说服中东各国，将国际原油结算锁定在美元一种货币 上，纯粹的信用美元，重新获得了人们的信任。没有黄金做担保、纯纯的信用美元，如何获得人们的信任呢？我在“美元的赌命时刻”一文中已经提到，方法就是：把联邦政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，严格模仿金本位的规则来发行货币——具体来说，就是央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。从1980年代中期开始，美元基础货币的发行数量，基本取决于美联储所持有的国债数量。截止2007年以前，这一套模仿金本位的体系一直运行顺利，不管是1987年的股灾，或是海湾战争影响，或是LTCM的倒闭，或是遭受911恐怖袭击，或是科技股泡沫破裂，美联储只需要通过基准利率的上下调整，就能轻松让各种各样的金融问题或危机化解于无形，至于基础货币的数量，也不过是随着利率调整而出现的自然增减。美元基础货币基本保持着一个稳定的增长率，其数量也由1982年底的1630亿美元，增加到了2007年底的8300亿美元——25年时间翻了5倍。虽然说，这样的印钞速度，相比金本位时期确实快了一些，但对美联储还是联邦政府来说，这么一套本来可以随心所欲印钞的体系，能够被控制在这样的一个增长范围里，而且在20多年的时间里，基本上保持了美元体系物价的稳定，政府和央行都能实现自己想要的东西，这已经是无比巨大的成功了。就这样，2007年之前，这一套模仿金本位的国债-美元体系，在全世界都树立了极高的信誉，大家一直认为，这就是永远。（五）2008-迄今说明：本图为美联储公开市场账户（SOMA）的资产状况，此账户与美国基础货币总量还有一定数量差异，也不包含美联储所持有的黄金、SDR等资产（相比基础货币总量这些资产额度极少），但不影响整体分析。2007年开始，美国次级贷款问题开始发酵，最终引发了2008年9月份的全球金融危机。为了救市，美联储很快将基准利率降低到有史以来的最低水平0-0.25%——但这一次，降息已经无法解决问题，美联储和联邦政府所面对的，是整个金融体系有可能冻结的问题，持续10多年所积累的全民房屋贷款、一堆TBTF（too big to fail，太大而不能倒）机构，都处于濒临破产的边缘……美联储和联邦政府不得不打破常规，亲自下场救助：自2008年11月份起，美联储先后实施3轮QE，在市场上买入已经没人要的各种抵押贷款债券（MBS）和政府支持企业的机构债，让人们不再对“有毒资产”产生恐惧；二是联邦政府出台近万亿美元的救市计划，直接入股那些即将破产的TBTF机构，让整个的金融体系解冻并再次运转起来。这导致了美元印钞量急剧上升。2008年9月初，美联储资产规模还只有9053亿美元，到了2008年底已经飙升到了22395亿美元，这意味着——美国花了200年时间，才印刷了9000亿美元；就在2008年最后的三个月中，就印刷了1.33万亿美元；随着QE2和QE3的实施，到2014年9月底，美联储的资产负债表已经膨胀到了4.45万亿美元，相当于2008年9月份之前的5倍。印钞数量上的惊人变化也就算了，更核心的，是美联储印钞抵押品（所购入的资产）发生了根本性的变化。根据上图中SOMA的构成就可以发现，2008年以前，美联储的资产90%以上都由各种国债构成，这代表着美国联邦政府信用。但是，从2008年底开始，房贷抵押债券MBS占比迅速上升，到了2014年9月份，更是占据SOMA40%的份额……到了这种地步，我们可以说，美元货币的信用，一大半由联邦政府信用支撑，一小半由美国房地产贷款支撑。大家本来以为，2008年3个月1.33万亿的印钞速度，已经是美元印钞的极限了，直到刚刚过去的2020年3月份到来：2008年，3个月印刷1.3万亿算什么啊？2020年3月，我3周就能印刷1.5万亿美元！想起来，从 2017年底到2018年的时候，美联储一直都信誓旦旦，说它将持续缩表，直到将MBS全部踢出资产负债表，到了2020年前后，资产负债表可能缩至2-3万亿美元左右的规模。嗯，现在已经到2020年了，结果美联储的资产负债表变成了6万亿美元，而且MBS的量不仅没减少，反而增加了！什么叫做弥天大谎？这一次是真的见识到了。而且，这个弥天大谎，还是由全世界最有信用的货币管理机构说的。现在，你应该能够最深刻地理解索罗斯的那句话了——“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，要想获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3204,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923282716,"gmtCreate":1585842383335,"gmtModify":1704359391079,"author":{"id":"25440699734820","authorId":"25440699734820","name":"不靠谱先生","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"25440699734820","authorIdStr":"25440699734820"},"themes":[],"htmlText":"真的，王冠雄就是写广告的。另外，说自己要成为xxx的一般都黄了。","listText":"真的，王冠雄就是写广告的。另外，说自己要成为xxx的一般都黄了。","text":"真的，王冠雄就是写广告的。另外，说自己要成为xxx的一般都黄了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923282716","repostId":"2024460787","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3872,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":934635282,"gmtCreate":1574251671546,"gmtModify":1704727553478,"author":{"id":"25440699734820","authorId":"25440699734820","name":"不靠谱先生","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"25440699734820","authorIdStr":"25440699734820"},"themes":[],"htmlText":"请教一下，怎么知道财报中的cost 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经过整理，我把对迪士尼的发展简史以及未来展望梳理了一遍，要点故事及分析如下： ESPN/ABC 1984年，全美最大的广播电视公司之一的ABC宣布以1.88亿美金从Texaco手里收购ESPN电视台，在收购案之前，ABC已经透过入股形式拥有了15%的ESPN股份，ABC正在通过并购，试图建立自己的庞大的媒体帝国。 谁也没曾料想到，在10年以后，ABC和ESPN都会落入迪士尼的口袋里。谁也不会想到，将ABC、ESPN都吞下的迪士尼，如同中了诅咒一般，接下来的30年的起起落落都和这两家公司有重大联系。 虽然拥有了过千万的订阅用户，但是ESPN从成立以来就没有赚过一分钱，在ABC收购ESPN的时候，ESPN已经总计亏损了超过1亿美金。在当时，Turner（日后成长为和ESPN齐名的体育频道）曾经试图买下ESPN，但Texaco只接受了ABC的报价，最终1.88亿美金的报价完成了交易。 1985年，ESPN开始盈利。让人意料不到的是ABC居然被一家规模只有其1/4的媒体公司Capital Cities以35亿美金的交易额一口吞下。 Capital Cities能顺利吞下ABC，靠的是当时的美国股神巴菲特的资助。巴菲特通过资助Capital Cities完成交易案，最后获得了合并公司Capital/ABC公司的25%的股份。 这笔交易案成为了当时最大的非石油公司收购合并案，震惊了整个世界。 1995年，手握Capital/ABC股份的巴菲特开始希望将这笔资产整体出售。他当时使用了一种颇为俏皮的战略：ABWA（Acquisitions By Walking Around，简称为游说式兼并），这种战略依靠人脉关系和社交圈，将","listText":"作为迪士尼的长期股东，我最近把过去十年迪士尼年报的数据全部研读、分析、收集了一遍。文章涉及到迪士尼所有部门的发展历史和未来展望，如果觉得文章太长，可以收藏起来再看。 经过整理，我把对迪士尼的发展简史以及未来展望梳理了一遍，要点故事及分析如下： ESPN/ABC 1984年，全美最大的广播电视公司之一的ABC宣布以1.88亿美金从Texaco手里收购ESPN电视台，在收购案之前，ABC已经透过入股形式拥有了15%的ESPN股份，ABC正在通过并购，试图建立自己的庞大的媒体帝国。 谁也没曾料想到，在10年以后，ABC和ESPN都会落入迪士尼的口袋里。谁也不会想到，将ABC、ESPN都吞下的迪士尼，如同中了诅咒一般，接下来的30年的起起落落都和这两家公司有重大联系。 虽然拥有了过千万的订阅用户，但是ESPN从成立以来就没有赚过一分钱，在ABC收购ESPN的时候，ESPN已经总计亏损了超过1亿美金。在当时，Turner（日后成长为和ESPN齐名的体育频道）曾经试图买下ESPN，但Texaco只接受了ABC的报价，最终1.88亿美金的报价完成了交易。 1985年，ESPN开始盈利。让人意料不到的是ABC居然被一家规模只有其1/4的媒体公司Capital Cities以35亿美金的交易额一口吞下。 Capital Cities能顺利吞下ABC，靠的是当时的美国股神巴菲特的资助。巴菲特通过资助Capital Cities完成交易案，最后获得了合并公司Capital/ABC公司的25%的股份。 这笔交易案成为了当时最大的非石油公司收购合并案，震惊了整个世界。 1995年，手握Capital/ABC股份的巴菲特开始希望将这笔资产整体出售。他当时使用了一种颇为俏皮的战略：ABWA（Acquisitions By Walking Around，简称为游说式兼并），这种战略依靠人脉关系和社交圈，将","text":"作为迪士尼的长期股东，我最近把过去十年迪士尼年报的数据全部研读、分析、收集了一遍。文章涉及到迪士尼所有部门的发展历史和未来展望，如果觉得文章太长，可以收藏起来再看。 经过整理，我把对迪士尼的发展简史以及未来展望梳理了一遍，要点故事及分析如下： ESPN/ABC 1984年，全美最大的广播电视公司之一的ABC宣布以1.88亿美金从Texaco手里收购ESPN电视台，在收购案之前，ABC已经透过入股形式拥有了15%的ESPN股份，ABC正在通过并购，试图建立自己的庞大的媒体帝国。 谁也没曾料想到，在10年以后，ABC和ESPN都会落入迪士尼的口袋里。谁也不会想到，将ABC、ESPN都吞下的迪士尼，如同中了诅咒一般，接下来的30年的起起落落都和这两家公司有重大联系。 虽然拥有了过千万的订阅用户，但是ESPN从成立以来就没有赚过一分钱，在ABC收购ESPN的时候，ESPN已经总计亏损了超过1亿美金。在当时，Turner（日后成长为和ESPN齐名的体育频道）曾经试图买下ESPN，但Texaco只接受了ABC的报价，最终1.88亿美金的报价完成了交易。 1985年，ESPN开始盈利。让人意料不到的是ABC居然被一家规模只有其1/4的媒体公司Capital Cities以35亿美金的交易额一口吞下。 Capital Cities能顺利吞下ABC，靠的是当时的美国股神巴菲特的资助。巴菲特通过资助Capital Cities完成交易案，最后获得了合并公司Capital/ABC公司的25%的股份。 这笔交易案成为了当时最大的非石油公司收购合并案，震惊了整个世界。 1995年，手握Capital/ABC股份的巴菲特开始希望将这笔资产整体出售。他当时使用了一种颇为俏皮的战略：ABWA（Acquisitions By Walking Around，简称为游说式兼并），这种战略依靠人脉关系和社交圈，将","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/20ddf572d72da269bed9c305236cf1d6"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7398390a9826cc2de07b27010b52ecda"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ad786c42b61551d38e20a0629e944dfb"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393440","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":17,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3635,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":932832441,"gmtCreate":1572794165083,"gmtModify":1704724887529,"author":{"id":"25440699734820","authorId":"25440699734820","name":"不靠谱先生","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"25440699734820","authorIdStr":"25440699734820"},"themes":[],"htmlText":"今天才知道，原来1912年的时候，中国的GDP占全世界的9.6%。甲午海战的时候，大清的GDP是日本的两倍。由此可见，GDP、世界第x大经济体都不是国家强大的充分条件/衡量标准。","listText":"今天才知道，原来1912年的时候，中国的GDP占全世界的9.6%。甲午海战的时候，大清的GDP是日本的两倍。由此可见，GDP、世界第x大经济体都不是国家强大的充分条件/衡量标准。","text":"今天才知道，原来1912年的时候，中国的GDP占全世界的9.6%。甲午海战的时候，大清的GDP是日本的两倍。由此可见，GDP、世界第x大经济体都不是国家强大的充分条件/衡量标准。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/932832441","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2383,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":936987672,"gmtCreate":1571925961796,"gmtModify":1704723260623,"author":{"id":"25440699734820","authorId":"25440699734820","name":"不靠谱先生","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"25440699734820","authorIdStr":"25440699734820"},"themes":[],"htmlText":"想问下哪个APP能看到中国互联网公司市值/估值排名？<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团点评-W(03690)$</a>","listText":"想问下哪个APP能看到中国互联网公司市值/估值排名？<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a 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优酷、腾讯视频、爱奇艺三家视频网站，联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家影视制作公司，共同发布《加强行业自律，促进影视行业健康发展》的联合倡议。倡议书共提出7项倡议，其中包括：各方将协同建立贪腐黑名单机制，一经核实将停止一切合作；加强演职人员在薪酬、排名、待遇等方面的管理，坚决抵制攀比之风。","listText":"【优爱腾及六家影视公司倡议：加强演职人员在薪酬、排名等方面管理】 优酷、腾讯视频、爱奇艺三家视频网站，联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家影视制作公司，共同发布《加强行业自律，促进影视行业健康发展》的联合倡议。倡议书共提出7项倡议，其中包括：各方将协同建立贪腐黑名单机制，一经核实将停止一切合作；加强演职人员在薪酬、排名、待遇等方面的管理，坚决抵制攀比之风。","text":"【优爱腾及六家影视公司倡议：加强演职人员在薪酬、排名等方面管理】 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每30分钟加收1.5元】 10月9日消息，摩拜单车发布计费规则变更公告，2019年10月9日起，针对摩拜单车（非助力车）全部车型，执行新版计费规则。据悉，摩拜单车用车费用由起步价和时长费两部分组成。新版计费规则起步价为1.5元（即30分钟内为起步价），骑行超出30分钟，则收取时长费，即每30分钟1.5元，不满30分钟的以30分钟计。","listText":"【摩拜单车又涨价了：起步价1.5元 每30分钟加收1.5元】 10月9日消息，摩拜单车发布计费规则变更公告，2019年10月9日起，针对摩拜单车（非助力车）全部车型，执行新版计费规则。据悉，摩拜单车用车费用由起步价和时长费两部分组成。新版计费规则起步价为1.5元（即30分钟内为起步价），骑行超出30分钟，则收取时长费，即每30分钟1.5元，不满30分钟的以30分钟计。","text":"【摩拜单车又涨价了：起步价1.5元 每30分钟加收1.5元】 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然而，作为二手车产业发展的基础，规模庞大的二手车消费者群体，却在这个大时代里隐身了。是谁在分期购买二手车，他们的生活状态如何，选择办理分期的平台的标准是什么，他们的选择又会推动这个行业走向何方？ 在对二手车分期用户调研普遍缺乏的情况下，汽车金融研究院在全国二手车交易、金融业务最为活跃的30个城市，展开了问卷调查。此次共发放问卷3万份，回收有效问卷2.3万余份，基于此，汽车金融研究院对二手车贷款用户进行了全面的群体分析。 01、二手车贷款用户以新蓝领为主，高中及以下学历占比64% 调研结果显示，高中及以下学历占比超过64%，体力劳动者、技术工人及普通职员占总体调研人群比重超过9成。二手车贷款用户以蓝领及新蓝领群体为主。 二手车分期市场，是一个男性消费者占主导的市场，占比高达79%。同时，26-35岁人群是主要目标人群，占比高达47%。此外，95后也在这个市场占据了一席之地，18-25岁人群占比超过两成。 尽管二手车贷款用户普遍学历、职位不高，但收入并不低。调查数据显示，月收入范围在1万-2万元之间的用户，占比最高，达到32%。其次为7500元-1万元，占比接近三成。 02、二手车贷款用户选择分期平台的标准：最注重效率，占比29%；其次是服务好，以及专业性 根据Frost&amp;Sullivian报告，作为典型的非标准化市场，二手车交易约80%在线下交易市场完成。依托二手车交易场景的二手车金融业务，也扎根在线下，需要有强有力的线下团队来把控人、车风险，理顺交易流程。包括银行等在内的传统金融机构，","listText":"“中国汽车行业下一个10年的发展，二手车和金融将扮演更为关键角色，已是不争的事实。二手车产业的崛起，裹挟着资本、创业者以及互联网平台的角逐与厮杀，尤其是在发展势头迅猛的二手车金融领域，平安银行、美利车金融、易鑫、灿谷群雄逐鹿，另一面，优信发展遇阻，转身将金融业务与58集团进行合并。” 然而，作为二手车产业发展的基础，规模庞大的二手车消费者群体，却在这个大时代里隐身了。是谁在分期购买二手车，他们的生活状态如何，选择办理分期的平台的标准是什么，他们的选择又会推动这个行业走向何方？ 在对二手车分期用户调研普遍缺乏的情况下，汽车金融研究院在全国二手车交易、金融业务最为活跃的30个城市，展开了问卷调查。此次共发放问卷3万份，回收有效问卷2.3万余份，基于此，汽车金融研究院对二手车贷款用户进行了全面的群体分析。 01、二手车贷款用户以新蓝领为主，高中及以下学历占比64% 调研结果显示，高中及以下学历占比超过64%，体力劳动者、技术工人及普通职员占总体调研人群比重超过9成。二手车贷款用户以蓝领及新蓝领群体为主。 二手车分期市场，是一个男性消费者占主导的市场，占比高达79%。同时，26-35岁人群是主要目标人群，占比高达47%。此外，95后也在这个市场占据了一席之地，18-25岁人群占比超过两成。 尽管二手车贷款用户普遍学历、职位不高，但收入并不低。调查数据显示，月收入范围在1万-2万元之间的用户，占比最高，达到32%。其次为7500元-1万元，占比接近三成。 02、二手车贷款用户选择分期平台的标准：最注重效率，占比29%；其次是服务好，以及专业性 根据Frost&amp;Sullivian报告，作为典型的非标准化市场，二手车交易约80%在线下交易市场完成。依托二手车交易场景的二手车金融业务，也扎根在线下，需要有强有力的线下团队来把控人、车风险，理顺交易流程。包括银行等在内的传统金融机构，","text":"“中国汽车行业下一个10年的发展，二手车和金融将扮演更为关键角色，已是不争的事实。二手车产业的崛起，裹挟着资本、创业者以及互联网平台的角逐与厮杀，尤其是在发展势头迅猛的二手车金融领域，平安银行、美利车金融、易鑫、灿谷群雄逐鹿，另一面，优信发展遇阻，转身将金融业务与58集团进行合并。” 然而，作为二手车产业发展的基础，规模庞大的二手车消费者群体，却在这个大时代里隐身了。是谁在分期购买二手车，他们的生活状态如何，选择办理分期的平台的标准是什么，他们的选择又会推动这个行业走向何方？ 在对二手车分期用户调研普遍缺乏的情况下，汽车金融研究院在全国二手车交易、金融业务最为活跃的30个城市，展开了问卷调查。此次共发放问卷3万份，回收有效问卷2.3万余份，基于此，汽车金融研究院对二手车贷款用户进行了全面的群体分析。 01、二手车贷款用户以新蓝领为主，高中及以下学历占比64% 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在股市这个每天新发生事物无数的地方，可分析事物无数的地方，人们似乎一直往前走，很难停下来。而投资，或终需沉淀，留下来的也许更值得认真品位。 老虎社区甄选2019上半年十大精华文章，与虎友共享。投资路漫长，不可一日不读。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/431211\" target=\"_blank\">芒格读巴伦周刊50年的背后：压缩的时间和被放弃的自由意志</a> 发布者：@投资入射角 当你学会凡事都用利息和债券的角度去思考资产的时候，你对时间的认知会产生改变，你对时间的感知会随着看待的角度不同而被压缩。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/903624651\" target=\"_blank\">2019年巴菲特股东大会所思所想，买亚马逊其实不意外</a> 发布者：@33_Tiger 人们称巴菲特为“股神”，其实不太精确。贝佐斯与巴菲特在很多理念方面都极为相似，两人实际上都是在用资本管理的方式在经营企业，他们都是伟大的企业家。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/450279\" target=\"_blank\">白酒股票暴涨之后还有投资价值么?</a> 发布者：@学未来 短跑运动员酒鬼酒，中长跑五粮液，长跑茅台。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/432216\" target=\"_blank\">简论：几位大师的投资思想</a> 发布者：@青岛王一 巴菲特说：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧；段永平说：便宜的时候开始建仓，看到情况改善的时候才能加码；董宝珍说：估值修复何时发生？只有出现利好现象的时候才能估值修复，否则就不修复。","listText":"不知不觉，2019已翻过半程。虎友们收获如何？ 在股市这个每天新发生事物无数的地方，可分析事物无数的地方，人们似乎一直往前走，很难停下来。而投资，或终需沉淀，留下来的也许更值得认真品位。 老虎社区甄选2019上半年十大精华文章，与虎友共享。投资路漫长，不可一日不读。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/431211\" target=\"_blank\">芒格读巴伦周刊50年的背后：压缩的时间和被放弃的自由意志</a> 发布者：@投资入射角 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巴菲特说：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧；段永平说：便宜的时候开始建仓，看到情况改善的时候才能加码；董宝珍说：估值修复何时发生？只有出现利好现象的时候才能估值修复，否则就不修复。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6d62fb25534f32b625b28d34fd261f9b"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/990985445","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1525,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":901348411,"gmtCreate":1557468700033,"gmtModify":1704802686690,"author":{"id":"25440699734820","authorId":"25440699734820","name":"不靠谱先生","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"25440699734820","authorIdStr":"25440699734820"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/901348411","repostId":"901936098","repostType":1,"repost":{"id":901936098,"gmtCreate":1557396119413,"gmtModify":1744960433471,"author":{"id":"58341441844653","authorId":"58341441844653","name":"孟浩","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d3af5b59c3e4676ee72cb6e0fea0279b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"58341441844653","authorIdStr":"58341441844653"},"themes":[],"title":"【干货】以瑞幸为例，如何看懂招股说明书？","htmlText":"2018被称为科技股IPO元年，转眼到了2019年，IPO的热度未减，仅上半年上市的公司就包含了Jumia，Lyft，新氧，老虎证券， zoom， 如涵等，后面更有Uber 瑞幸 斗鱼蓄势待发 而今年美股大盘也出现大幅反弹，纳斯达克指数2019年以来涨幅达20%，很多选择在今年上市的公司，股价都有很好的表现，相信今年参与打新的朋友很多都已赚的盆满钵满了。 如果参与了打新，仅在开盘就选择平仓，收益率如下如果参与了打新，仅在首日收盘选择平仓，收益率如下如果参与了打新，截止到5月8日，最高收益率如下 从以上数据，不难看出美股打新与A股涨停板不一样，虽然有些公司首日就股价翻倍了，不过也有的上市公司首日破发，不看基本面就去打新可以说风险着实不小。另外，基本面过关的公司，即使你在打新过程中未中签，在之后仍有上车的机会，因为涨势在之后的几天仍会延续，而基本面不过关的公司。 这篇文章想跟大家探讨一下如何查看新股招股说明书？招股书有哪些是重点？以及新股还需要关注哪些当面？ 一． 首先说一下招股说明书哪里找？ 大家可以在老虎app发现页面可以点击“新股申购”查看“招股书”，除此之外也可以点击http://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html在该网站里输入要查询公司英文名称，例如瑞幸的英文名称是Luckin Coffee Inc.， 点击search。之后页面会跳转至下图，那么多文件该看哪个呢？大家可以在description那一列里搜寻F-1/ S-1文件,该文件就是招股说明书。 二．扉页 我们选取最近的一次F-1，来分析瑞幸咖啡的情况，封面没有什么重要内容，我们不用管它，我们直接看扉页。 从这页我们可以看到瑞幸咖啡的代码为$(LK)$, 发行价区间15-17美元，瑞幸咖啡计划发行3000万份ADS，，承销商还可在上市后30天内行使4","listText":"2018被称为科技股IPO元年，转眼到了2019年，IPO的热度未减，仅上半年上市的公司就包含了Jumia，Lyft，新氧，老虎证券， zoom， 如涵等，后面更有Uber 瑞幸 斗鱼蓄势待发 而今年美股大盘也出现大幅反弹，纳斯达克指数2019年以来涨幅达20%，很多选择在今年上市的公司，股价都有很好的表现，相信今年参与打新的朋友很多都已赚的盆满钵满了。 如果参与了打新，仅在开盘就选择平仓，收益率如下如果参与了打新，仅在首日收盘选择平仓，收益率如下如果参与了打新，截止到5月8日，最高收益率如下 从以上数据，不难看出美股打新与A股涨停板不一样，虽然有些公司首日就股价翻倍了，不过也有的上市公司首日破发，不看基本面就去打新可以说风险着实不小。另外，基本面过关的公司，即使你在打新过程中未中签，在之后仍有上车的机会，因为涨势在之后的几天仍会延续，而基本面不过关的公司。 这篇文章想跟大家探讨一下如何查看新股招股说明书？招股书有哪些是重点？以及新股还需要关注哪些当面？ 一． 首先说一下招股说明书哪里找？ 大家可以在老虎app发现页面可以点击“新股申购”查看“招股书”，除此之外也可以点击http://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html在该网站里输入要查询公司英文名称，例如瑞幸的英文名称是Luckin Coffee Inc.， 点击search。之后页面会跳转至下图，那么多文件该看哪个呢？大家可以在description那一列里搜寻F-1/ S-1文件,该文件就是招股说明书。 二．扉页 我们选取最近的一次F-1，来分析瑞幸咖啡的情况，封面没有什么重要内容，我们不用管它，我们直接看扉页。 从这页我们可以看到瑞幸咖啡的代码为$(LK)$, 发行价区间15-17美元，瑞幸咖啡计划发行3000万份ADS，，承销商还可在上市后30天内行使4","text":"2018被称为科技股IPO元年，转眼到了2019年，IPO的热度未减，仅上半年上市的公司就包含了Jumia，Lyft，新氧，老虎证券， zoom， 如涵等，后面更有Uber 瑞幸 斗鱼蓄势待发 而今年美股大盘也出现大幅反弹，纳斯达克指数2019年以来涨幅达20%，很多选择在今年上市的公司，股价都有很好的表现，相信今年参与打新的朋友很多都已赚的盆满钵满了。 如果参与了打新，仅在开盘就选择平仓，收益率如下如果参与了打新，仅在首日收盘选择平仓，收益率如下如果参与了打新，截止到5月8日，最高收益率如下 从以上数据，不难看出美股打新与A股涨停板不一样，虽然有些公司首日就股价翻倍了，不过也有的上市公司首日破发，不看基本面就去打新可以说风险着实不小。另外，基本面过关的公司，即使你在打新过程中未中签，在之后仍有上车的机会，因为涨势在之后的几天仍会延续，而基本面不过关的公司。 这篇文章想跟大家探讨一下如何查看新股招股说明书？招股书有哪些是重点？以及新股还需要关注哪些当面？ 一． 首先说一下招股说明书哪里找？ 大家可以在老虎app发现页面可以点击“新股申购”查看“招股书”，除此之外也可以点击http://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html在该网站里输入要查询公司英文名称，例如瑞幸的英文名称是Luckin Coffee Inc.， 点击search。之后页面会跳转至下图，那么多文件该看哪个呢？大家可以在description那一列里搜寻F-1/ S-1文件,该文件就是招股说明书。 二．扉页 我们选取最近的一次F-1，来分析瑞幸咖啡的情况，封面没有什么重要内容，我们不用管它，我们直接看扉页。 从这页我们可以看到瑞幸咖啡的代码为$(LK)$, 发行价区间15-17美元，瑞幸咖啡计划发行3000万份ADS，，承销商还可在上市后30天内行使4","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/91feaf0d826287a2b26920ffe57e0a0f"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/88f57e5b1bf0b56c955f87ddaa1ebdd8"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9420a15d66dc1e2acc940b04a3e81517"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/901936098","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":20,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2068,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":938653760,"gmtCreate":1571472833350,"gmtModify":1704722519648,"author":{"id":"25440699734820","authorId":"25440699734820","name":"不靠谱先生","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"25440699734820","authorIdStr":"25440699734820"},"themes":[],"htmlText":"今天听了一个线下的讲座，给我的感受是：可能大部分人说自己是价值投资，但实际上都逃脱不了追涨杀跌的路数。结果就是只有嘴上说在价值投资吧。#讲座总是提这三个股票<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">$贵州茅台(600519)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">$好未来(TAL)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a>","listText":"今天听了一个线下的讲座，给我的感受是：可能大部分人说自己是价值投资，但实际上都逃脱不了追涨杀跌的路数。结果就是只有嘴上说在价值投资吧。#讲座总是提这三个股票<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">$贵州茅台(600519)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">$好未来(TAL)$</a><a 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href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团点评-W(03690)$</a>","listText":"想问下哪个APP能看到中国互联网公司市值/估值排名？<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a 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优酷、腾讯视频、爱奇艺三家视频网站，联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家影视制作公司，共同发布《加强行业自律，促进影视行业健康发展》的联合倡议。倡议书共提出7项倡议，其中包括：各方将协同建立贪腐黑名单机制，一经核实将停止一切合作；加强演职人员在薪酬、排名、待遇等方面的管理，坚决抵制攀比之风。","listText":"【优爱腾及六家影视公司倡议：加强演职人员在薪酬、排名等方面管理】 优酷、腾讯视频、爱奇艺三家视频网站，联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家影视制作公司，共同发布《加强行业自律，促进影视行业健康发展》的联合倡议。倡议书共提出7项倡议，其中包括：各方将协同建立贪腐黑名单机制，一经核实将停止一切合作；加强演职人员在薪酬、排名、待遇等方面的管理，坚决抵制攀比之风。","text":"【优爱腾及六家影视公司倡议：加强演职人员在薪酬、排名等方面管理】 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它最广为人知的是重仓特斯拉七年获利千亿。其实，在众多世界级伟大企业的机构股东名单中，都有Baillie Gifford的身影： 它是全球基因测序巨头Illumina，以及被誉为是拉美版eBay的电商平台MercadoLibre的第一大股东； 是流媒体音乐服务平台Spotify的第二大机构股东； 也是Google、Facebook、英伟达等著名上市公司的重要机构股； 也颇为热衷，近年先后投资了网易、腾讯、中国平安、阿里巴巴、京东、美团、拼多多、字节跳动等诸多中国一流企业。 Billie Gifford于1908年在苏格兰爱丁堡成立，目前资产管理规模约3000亿美元。 詹姆斯·安德森（James Anderson) Baillie Gifford合伙人之一 还不不了解虎友，点击下面两个文章立即认知Billie Gifford 【<a href=\"https://laohu8.com/NW/1115182751\" target=\"_blank\">经典重温】知行合一：Baillie Gifford如何实现长期主义</a> <a href=\"https://laohu8.com/NW/1175661282\" target=\"_blank\">【经典重温】Baillie Gifford的长线思维：陪跑特斯拉七年获利千亿</a> 那么，Baillie Gifford是如何做投资的？如何有效地构建起行之有效的长线投资体系？","text":"Morning~大家早~ _(:з」∠)_ 【7日打卡计划】连续7天在小话的帖子按要求回复任务的虎友将获得老虎月球灯或等值奖品！每日精彩评论也将获得虎币！ 今天小话带大家回顾骨灰级老牌投资基金 Baillie Gifford（柏基）的投资圣经。 在全球投资界，Baillie Gifford是一个传奇般的存在。 它最广为人知的是重仓特斯拉七年获利千亿。其实，在众多世界级伟大企业的机构股东名单中，都有Baillie Gifford的身影： 它是全球基因测序巨头Illumina，以及被誉为是拉美版eBay的电商平台MercadoLibre的第一大股东； 是流媒体音乐服务平台Spotify的第二大机构股东； 也是Google、Facebook、英伟达等著名上市公司的重要机构股； 也颇为热衷，近年先后投资了网易、腾讯、中国平安、阿里巴巴、京东、美团、拼多多、字节跳动等诸多中国一流企业。 Billie Gifford于1908年在苏格兰爱丁堡成立，目前资产管理规模约3000亿美元。 詹姆斯·安德森（James Anderson) Baillie Gifford合伙人之一 还不不了解虎友，点击下面两个文章立即认知Billie Gifford 【经典重温】知行合一：Baillie Gifford如何实现长期主义 【经典重温】Baillie Gifford的长线思维：陪跑特斯拉七年获利千亿 那么，Baillie Gifford是如何做投资的？如何有效地构建起行之有效的长线投资体系？","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/730b1b803ca10e0dbadefefee0b68595","width":"640","height":"360"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d3560b4214ad136331a6f3e4596c18ad","width":"2816","height":"1168"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3031ce4b68a4599c5aced20f137f2c34","width":"958","height":"778"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867161919","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4749,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":978709508,"gmtCreate":1599457424104,"gmtModify":1703818521174,"author":{"id":"25440699734820","authorId":"25440699734820","name":"不靠谱先生","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"25440699734820","authorIdStr":"25440699734820"},"themes":[],"htmlText":"都说好行业是挑选好公司的第一步，那么有哪些行业算是好行业呢？ <a href=\"https://laohu8.com/U/20727972514030\">@Tony特别帅</a><a href=\"https://laohu8.com/U/3502767768442965\">@话题虎</a>","listText":"都说好行业是挑选好公司的第一步，那么有哪些行业算是好行业呢？ <a href=\"https://laohu8.com/U/20727972514030\">@Tony特别帅</a><a href=\"https://laohu8.com/U/3502767768442965\">@话题虎</a>","text":"都说好行业是挑选好公司的第一步，那么有哪些行业算是好行业呢？ 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今天要介绍的是一家比较中庸的保险公司，Allstate $(ALL)$ 好事达保险公司。根据2017年市场统计，无论在那前十的保险公司排行上都没有荣登榜首，不过在财产和意外伤害保险排名上是全美第四，占市场份额4.9%，房屋保险排全美第二，占市场份额8.4%，私人乘客汽车保险排第四，占市场份额9.3%。 （数据来源：www.iii.org） Allstate 昨日盘后发布财报，财报内容如下： 收入为104亿美元，同比增长5.8%，略超一致预期的100亿美元4%。 EPS为1.93美元，同比增长20.6%，然而远不及一致预期的2.21美元，差额为12.8%。 Allstate公司董事长、总裁兼首席执行官汤姆·威尔逊(Tom Wilson)表示：“Allstate在扩大其他保护产品的同时，扩大了我们个人财产责任业务的市场份额。”“我们在2018年的五个业务优先事项方面取得了良好的进展，这导致在Allstate和保险公司汽车和家庭保险、Allstate福利和SquareTrade中实施了更多的政策，目前企业保单总额超过了9 600万。在首九个月内，资产负债的合并比率为85.4，处于85至87年度展望的有利水平。因此，净收益达到8.33亿美元，经调整的净收入每股1.93美元，比上一季度增长20.6%。卓越的经营业绩和积极主动的资本管理使普通股股东权益调整后的净收入在最近12个月达到15.9%。 CEO的","listText":"保险是我们生活中离不开的东西，无论是商业险，医疗险还是人寿险，都能在我们需要的时候为我们减少一定的负担。国内比较有名的是中国人寿，平安保险等，而在美国，保险的选择面会比较广泛一些，比如一般汽车商业保险会选择Progressive，而人寿保险会选择Metlife，而财产和意外伤害保险可能更倾向于Statefarm。每个保险公司都有自己的长处和短处，人们都会根据自己的需求选择不同的公司。 今天要介绍的是一家比较中庸的保险公司，Allstate $(ALL)$ 好事达保险公司。根据2017年市场统计，无论在那前十的保险公司排行上都没有荣登榜首，不过在财产和意外伤害保险排名上是全美第四，占市场份额4.9%，房屋保险排全美第二，占市场份额8.4%，私人乘客汽车保险排第四，占市场份额9.3%。 （数据来源：www.iii.org） Allstate 昨日盘后发布财报，财报内容如下： 收入为104亿美元，同比增长5.8%，略超一致预期的100亿美元4%。 EPS为1.93美元，同比增长20.6%，然而远不及一致预期的2.21美元，差额为12.8%。 Allstate公司董事长、总裁兼首席执行官汤姆·威尔逊(Tom Wilson)表示：“Allstate在扩大其他保护产品的同时，扩大了我们个人财产责任业务的市场份额。”“我们在2018年的五个业务优先事项方面取得了良好的进展，这导致在Allstate和保险公司汽车和家庭保险、Allstate福利和SquareTrade中实施了更多的政策，目前企业保单总额超过了9 600万。在首九个月内，资产负债的合并比率为85.4，处于85至87年度展望的有利水平。因此，净收益达到8.33亿美元，经调整的净收入每股1.93美元，比上一季度增长20.6%。卓越的经营业绩和积极主动的资本管理使普通股股东权益调整后的净收入在最近12个月达到15.9%。 CEO的","text":"保险是我们生活中离不开的东西，无论是商业险，医疗险还是人寿险，都能在我们需要的时候为我们减少一定的负担。国内比较有名的是中国人寿，平安保险等，而在美国，保险的选择面会比较广泛一些，比如一般汽车商业保险会选择Progressive，而人寿保险会选择Metlife，而财产和意外伤害保险可能更倾向于Statefarm。每个保险公司都有自己的长处和短处，人们都会根据自己的需求选择不同的公司。 今天要介绍的是一家比较中庸的保险公司，Allstate $(ALL)$ 好事达保险公司。根据2017年市场统计，无论在那前十的保险公司排行上都没有荣登榜首，不过在财产和意外伤害保险排名上是全美第四，占市场份额4.9%，房屋保险排全美第二，占市场份额8.4%，私人乘客汽车保险排第四，占市场份额9.3%。 （数据来源：www.iii.org） Allstate 昨日盘后发布财报，财报内容如下： 收入为104亿美元，同比增长5.8%，略超一致预期的100亿美元4%。 EPS为1.93美元，同比增长20.6%，然而远不及一致预期的2.21美元，差额为12.8%。 Allstate公司董事长、总裁兼首席执行官汤姆·威尔逊(Tom Wilson)表示：“Allstate在扩大其他保护产品的同时，扩大了我们个人财产责任业务的市场份额。”“我们在2018年的五个业务优先事项方面取得了良好的进展，这导致在Allstate和保险公司汽车和家庭保险、Allstate福利和SquareTrade中实施了更多的政策，目前企业保单总额超过了9 600万。在首九个月内，资产负债的合并比率为85.4，处于85至87年度展望的有利水平。因此，净收益达到8.33亿美元，经调整的净收入每股1.93美元，比上一季度增长20.6%。卓越的经营业绩和积极主动的资本管理使普通股股东权益调整后的净收入在最近12个月达到15.9%。 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13:46","market":"us","language":"zh","title":"美元的百年印钞史","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100396322","media":"财主家的余粮","summary":"先贴一张图——截止到上周三（4月1日）美联储的资产负债表规模。简单粗暴点说，这张图显示的就是美元的印钞量。截止到2020年3月11日，美联储的资产负债表还是4.3万亿美元，但仅过去了3周时间，美联储的","content":"<p><span>先贴一张图——截止到上周三（4月1日）美联储的资产负债表规模。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d33dd12aa9f4d4c35a657d83653db50f\" /></p><p><span>简单粗暴点说，这张图显示的就是美元的印钞量。</span></p><p><span>截止到2020年3月11日，美联储的资产负债表还是4.3万亿美元，但仅过去了3周时间，美联储的资产负债表就暴增到了5.8万亿美元，这意味着，美联储印钞量高达1.5万亿美元。如果从2月底的4.1万亿美元算起，一个月内美联储印钞量高达1.7万亿美元。</span></p><p><span>美联储于1913年成立，我们不妨来梳理一下，自那时起到现在的美国百年印钞史。</span></p><p><span>这里先强调一下，我这里所说的“印钞”，包括了两个层次：</span></p><p><span><b>1）基础货币：真真正正由美联储所发行的货币，通常称为基础货币（Money Base）或高能货币（High-powered Money）；</b></span></p><p><span><b>2）广义货币：一个社会的物价水平，通常不是取决于基础货币，而是取决于由基础货币所衍生出来的整个社会能提供的信用规模，通常这被称为广义货币（Broad Money），在美国现在通常用M2来统计（我个人认为，现在的M2并不能涵盖美元的广义货币，有空了我会专门写一篇文章讨论，但本文暂时仍然使用M2来进行说明）。</b></span></p><p><span>在这一篇文章中，我主要是统计美联储发行的基础货币。为额外说明问题，部分内容也会对广义货币进行统计和说明。</span></p><p><span>因为美元印钞量通常与社会经济状况密切相关，为了能看出美元印钞量的阶段性变化，我将美元印钞分为如下5个阶段：</span></p><p><span><b>1914-1929年，美联储成立到大萧条前夕；</b></span></p><p><span><b>1930-1945年，大萧条及第二次世界大战期间；</b></span></p><p><span><b>1946-1971年，布雷顿森林体系时期；</b></span></p><p><span><b>1972-2007年，信用货币时代；</b></span></p><p><span><b>2008-迄今，后金融危机时代。</b></span></p><p><b><span>（一）1914-1929年</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a03f2d7afd43cd6b0edb16d9b33d485a\" /></p><p><span>美联储成立之时，当时的世界货币和金融体系还是由英国主导，主要西方国家都在实施严格的金本位制度，美国当然也是如此。</span></p><p><span>那时的美国，20.67美元=1盎司黄金，100年不变，有一份黄金，美联储才会印一张美元，货币供应量基本上与黄金储备一一对应，1914年上半年，美元高能货币总量一直维持在34.8亿美元左右。</span></p><p><span>1914年7月，第一次世界大战爆发。美国一开始持“中立”态度，拥有强大生产能力的美国，一方面承接了欧洲交战双方大量的订单，大发战争财；另一方面，稳定的政治经济环境，也使得美国成为了全世界资金的避风港，大量海外资金蜂拥而来……</span></p><p><span>金本位时代，无论是订单还是资金，都意味着黄金——于是，从1914年7月份开始，美国的黄金储备就开始一路上升，伴随着则是美国的基础货币供应量一路飙升。到1918年11月战争结束的时候，美国已经变成了全世界最大的黄金储备国，而美元的印钞量也达到了65亿美元，相比1914年增加了整整30亿美元，差不多4年翻了一倍。</span></p><p><span>随着战争结束，美元印钞量也进入了平稳期，此后一直到1929年底大萧条发生前夕，美元印钞量一直保持平稳状态，基本稳定在60-70亿美元之间。</span></p><p><span>需要强调的是，在美元印钞量快速增加的1914-1920年，以经通货膨胀调整后的价格来看，美股并不是上涨的，反而是基础货币量稳定之后的1922年开始，美国进入“咆哮的20年代”，美股一路上涨，直到大萧条来临。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f350f869e249caaeba969413cbfccf2b\" /></p><p><b><span>（二）1930-1945年</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/788a2df0a173d0ba64ed5f8b527e0584\" /></p><p><span>与很多人的认知相反的是，大萧条期间（1930-1939年），美国的基础货币供应量其实一直在上升，具体来说，是从1930年初的70亿美元上升到1939年底的193亿美元，十年的时间大约扩张为原来的2.8倍。</span></p><p><span>这一阶段美元基础货币量的增加，仍然与黄金密切相关。</span></p><p><span>大萧条发生之后，美国经济固然遭受重创。但，因为强大的工业生产能力和农业生产能力，美国依然是一个国运冉冉上升的国家，相比其他国家，仍然是资金的避风港，海外黄金还是在缓慢流入美国，正是这个原因造成了美国基础货币量的持续增加——这也意味着，虽然在大萧条期间美国经济遭受痛苦，但恐怕是当时全球主要经济体中痛苦程度最轻的一个。</span></p><p><span>大萧条发生的原因，并不是基础货币量不足，而是和现在的情况一样，因为债务到达顶点，货币乘数快速下降，整个社会的信用急剧收缩——弗里德曼在《美国货币史》中计算了当时的美元广义货币供应，证实了广义货币的急剧收缩（见下图）。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d662327e27dacd334e171d2239eb1064\" /></p><p><span>从1929年到1934年，美国的货币乘数从接近13一直下降到1939年的略高于3附近，而美元广义货币供应量从940亿美元下降到了1934年的580亿美元，下降比例高达40%，这就是大萧条发生的货币原因。</span></p><p><span>1933年，时任美国总统罗斯福发布《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）。</span></p><p><span>1934年1月底，在收缴全民的黄金之后，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元，这就意味着美国将美元贬值了40%，这也意味着，同样的一份黄金，能够多印刷70%的美元，这才让美国的基础货币开始大幅度上升。</span></p><p><span>1934年，美国基础货币还不足80亿美元。但将美元贬值之后，1935年底美元基础货币就飙升到了116亿美元——但这只是一次性政策，所以只是缓和了大萧条而已，到1937年底美国经济再次陷入严重衰退，股市也再次探底。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33a391f10d024774d4a332c43c73097c\" /></p><p><span>真正解决美国经济大萧条的，是第二次世界大战。</span></p><p><span>随着第二次世界大战爆发，美国成了全世界最重要的物资供应地，黄金大量涌入，全球需求让美国开足了马力生产，无论是基础货币还是广义货币，都开始大幅度增加，这才让美国经济真正摆脱了大萧条。</span></p><p><span>1941年，美国正式加入第二次世界大战，在联邦政府的压力之下，美联储开始无限量买入政府发行的国债。从1941年6月到1945年6月，联邦政府债务从480亿美元暴增到2350亿美元，美元的广义货币也从630亿元增加到1270亿元，这意味着美元印刷开始脱离黄金的束缚。</span></p><p><span>第二次世界大战结束之时，全世界75%的官方黄金储备都流入到了美国。1945年12月底，美国的高能货币供应达到433亿美元。</span></p><p><span>——但是，这其中有相当一部分，其背后并没有黄金的支撑。</span></p><p><b><span>（三）1946-1971年</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a51296b39bf6964130ddc550db29a442\" /></p><p><span>（说明：图中1958年底到1959年初有一个数据的剧烈下降，这并不是说美国的基础货币或高能货币数量出现急剧下降，而是数据来源的差异：1959年之后的数据，弗里德曼在《美国货币史》一书中对高能货币的统计要高于美联储对基础货币的统计，我直接采用了美联储的基础货币数据）</span></p><p><span>就在二战即将结束的时候，美国主导召开了一次关于战后全球货币和金融体系安排的会议，具体到国际货币和储备货币方面，确定了如下原则：</span></p><p><span>1）各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价；</span></p><p><span>2）其他国家货币与美元挂钩，其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量比例确定与美元的汇率，然后实施可以微调整的固定汇率；</span></p><p><span>3）美元成为唯一等同于黄金的货币，各国可以储备黄金或者美元，各国政府和货币当局，可以随时按照35美元/盎司的价格找到美国财政部兑换黄金；</span></p><p><span>4）成立货币基金组织和世界银行，处理国际金融事务。</span></p><p><span>布雷顿森林体系，一方面确立了美元=黄金的世界货币低位，另一方面也约束了美国的基础货币发行，这使得美国在战争期间采用国债来印刷美元的行为变得不再可行。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8837040d71b6bc0293c68b879481609c\" /></p><p><span>因为黄金储备并没有继续大幅度增长，整体来看，第二次世界大战结束后，在大约15年的时间里（1943-1958年），美国高能货币/基础货币基本上没有什么大的变化，稳定在400亿美元左右。</span></p><p><span>但是，从1962年开始，美国基础货币供应再次开始快速上升，这次上升的原因与黄金涌入无关（反而是黄金快速流出美国的时期），而是越来越多的美元，开始采用国债抵押印刷，这让布雷顿森林体系变得摇摇欲坠。</span></p><p><span>到了1971年布雷顿森林体系崩溃前夕，美国基础货币供应已经达到了惊人的700亿美元。</span></p><p><span>这一阶段，对美国经济和美国货币供应影响最大的事儿，是美国的国际收支平衡问题。</span></p><p><span>美国的国际收支，在1958年出现了恶化，此后多年一直维持收支赤字状态。1968年之后，美国的国际收支赤字急剧恶化，布雷顿森林体系变得再也不可行。</span></p><p><span>就在美国的印钞量达到700亿美元之时，美国的国际收支情况也达到了最差的时候，美国政府所欠的外债也达到了有史以来的最大，美国再也没有能力按照35美元/盎司的价格支付给其他国家政府或央行黄金。</span></p><p><span>1971年8月15日，美国总统尼克松宣布，关闭黄金兑换窗口，布雷顿森林体系轰然倒塌，人类正式进入纯粹的信用货币时代（具体参见：美元的赌命时刻）。</span></p><p><b><span>（四）1972-2008</span></b></p><p><span>布雷顿森林体系垮台之后的第一个十年间，因为美元失去了货币价值的“锚”，美元又是整个世界的货币之锚，当美元的价值失去了指引，整个西方都陷入</span><span><b>“经济停滞+通货膨胀”</b></span><span>的组合之中，大滞胀时代来临了。</span></p><p><span>以美国为例，其通货膨胀率持续维持在6%以上，但GDP的增长率基本维持在4%以下。</span></p><p><span>就基础货币来看：</span></p><p><span>1961年底，418亿美元；</span></p><p><span>1971年底，705亿美元；</span></p><p><span>1980年底，1445亿美元。</span></p><p><span>基本上保持着10年翻一番的速度，归根结底，1971-1982年的大滞胀是对美元1962年以来持续无锚印钞的反映，在整个社会货币乘数没有变小、甚至是在变大的情况下，基础货币数量的成倍增加，带来的当然只可能是通胀。</span></p><p><span>从1980年开始到1982年，在时任美联储主席沃克尔的领导下，美联储开始了对整个美元体系“刮骨疗毒”的过程，“骨”就是基础货币，“毒”就是通货膨胀。</span></p><p><span>具体的做法上，就是大幅度提高利率，严控基础货币增长率。</span></p><p><span>在此阶段之内，美国的基础货币增长率由70年代8-9%的增速，遽降为4-6%，在这种剧烈的收缩之下，广义货币的增速也由原来的10-13%，降低到了7-9%——再加上美联储实施的超高利率政策，这意味着美国信贷的急剧收缩。</span></p><p><span>沃克尔的“刮骨疗毒”疗法获得成功。</span></p><p><span>从1984年到今天，以M2计算的美元广义货币增长率，再也没有上过10%，再加上基辛格说服中东各国，将国际原油结算锁定在美元一种货币 上，纯粹的信用美元，重新获得了人们的信任。</span></p><p><span>没有黄金做担保、纯纯的信用美元，如何获得人们的信任呢？</span></p><p><span>我在“美元的赌命时刻”一文中已经提到，方法就是：</span></p><p><span><b>把联邦政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，严格模仿金本位的规则来发行货币——具体来说，就是央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。</b></span></p><p><span>从1980年代中期开始，美元基础货币的发行数量，基本取决于美联储所持有的国债数量。</span></p><p><span>截止2007年以前，这一套模仿金本位的体系一直运行顺利，不管是1987年的股灾，或是海湾战争影响，或是LTCM的倒闭，或是遭受911恐怖袭击，或是科技股泡沫破裂，美联储只需要通过基准利率的上下调整，就能轻松让各种各样的金融问题或危机化解于无形，至于基础货币的数量，也不过是随着利率调整而出现的自然增减。</span></p><p><span>美元基础货币基本保持着一个稳定的增长率，其数量也由1982年底的1630亿美元，增加到了2007年底的8300亿美元——25年时间翻了5倍。</span></p><p><span>虽然说，这样的印钞速度，相比金本位时期确实快了一些，但对美联储还是联邦政府来说，这么一套本来可以随心所欲印钞的体系，能够被控制在这样的一个增长范围里，而且在20多年的时间里，基本上保持了美元体系物价的稳定，政府和央行都能实现自己想要的东西，这已经是无比巨大的成功了。</span></p><p><span>就这样，2007年之前，这一套模仿金本位的国债-美元体系，在全世界都树立了极高的信誉，大家一直认为，这就是永远。</span></p><p><b><span>（五）2008-迄今</span></b></p><p><span>说明：本图为美联储公开市场账户（SOMA）的资产状况，此账户与美国基础货币总量还有一定数量差异，也不包含美联储所持有的黄金、SDR等资产（相比基础货币总量这些资产额度极少），但不影响整体分析。</span></p><p><span>2007年开始，美国次级贷款问题开始发酵，最终引发了2008年9月份的全球金融危机。</span></p><p><span>为了救市，美联储很快将基准利率降低到有史以来的最低水平0-0.25%——但这一次，降息已经无法解决问题，美联储和联邦政府所面对的，是整个金融体系有可能冻结的问题，持续10多年所积累的全民房屋贷款、一堆TBTF（too big to fail，太大而不能倒）机构，都处于濒临破产的边缘……</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76d9e63e2c5e9a54c7c958b7bf0e14f6\" /></p><p><span>美联储和联邦政府不得不打破常规，亲自下场救助：</span></p><p><span><b>自2008年11月份起，美联储先后实施3轮QE，在市场上买入已经没人要的各种抵押贷款债券（MBS）和政府支持企业的机构债，让人们不再对“有毒资产”产生恐惧；</b></span></p><p><span><b>二是联邦政府出台近万亿美元的救市计划，直接入股那些即将破产的TBTF机构，让整个的金融体系解冻并再次运转起来。</b></span></p><p><span>这导致了美元印钞量急剧上升。</span></p><p><span>2008年9月初，美联储资产规模还只有9053亿美元，到了2008年底已经飙升到了22395亿美元，这意味着——</span></p><p><span><b>美国花了200年时间，才印刷了9000亿美元；</b></span></p><p><span><b>就在2008年最后的三个月中，就印刷了1.33万亿美元；</b></span></p><p><span><b>随着QE2和QE3的实施，到2014年9月底，美联储的资产负债表已经膨胀到了4.45万亿美元，相当于2008年9月份之前的5倍。</b></span></p><p><span>印钞数量上的惊人变化也就算了，更核心的，是美联储印钞抵押品（所购入的资产）发生了根本性的变化。</span></p><p><span>根据上图中SOMA的构成就可以发现，2008年以前，美联储的资产90%以上都由各种国债构成，这代表着美国联邦政府信用。但是，从2008年底开始，房贷抵押债券MBS占比迅速上升，到了2014年9月份，更是占据SOMA40%的份额……</span></p><p><span>到了这种地步，我们可以说，</span><span><b>美元货币的信用，一大半由联邦政府信用支撑，一小半由美国房地产贷款支撑。</b></span></p><p><span>大家本来以为，2008年3个月1.33万亿的印钞速度，已经是美元印钞的极限了，直到刚刚过去的2020年3月份到来：</span></p><p><span><b>2008年，3个月印刷1.3万亿算什么啊？</b></span></p><p><span><b>2020年3月，我3周就能印刷1.5万亿美元！</b></span></p><p><span>想起来，从 2017年底到2018年的时候，美联储一直都信誓旦旦，说它将持续缩表，直到将MBS全部踢出资产负债表，到了2020年前后，资产负债表可能缩至2-3万亿美元左右的规模。</span></p><p><span>嗯，现在已经到2020年了，结果美联储的资产负债表变成了6万亿美元，而且MBS的量不仅没减少，反而增加了！</span></p><p><span>什么叫做弥天大谎？这一次是真的见识到了。</span></p><p><span>而且，这个弥天大谎，还是由全世界最有信用的货币管理机构说的。</span></p><p><span>现在，你应该能够最深刻地理解索罗斯的那句话了——</span></p><p><span><b>“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，要想获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”</b></span></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元的百年印钞史</title>\n<style 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Money），在美国现在通常用M2来统计（我个人认为，现在的M2并不能涵盖美元的广义货币，有空了我会专门写一篇文章讨论，但本文暂时仍然使用M2来进行说明）。在这一篇文章中，我主要是统计美联储发行的基础货币。为额外说明问题，部分内容也会对广义货币进行统计和说明。因为美元印钞量通常与社会经济状况密切相关，为了能看出美元印钞量的阶段性变化，我将美元印钞分为如下5个阶段：1914-1929年，美联储成立到大萧条前夕；1930-1945年，大萧条及第二次世界大战期间；1946-1971年，布雷顿森林体系时期；1972-2007年，信用货币时代；2008-迄今，后金融危机时代。（一）1914-1929年美联储成立之时，当时的世界货币和金融体系还是由英国主导，主要西方国家都在实施严格的金本位制度，美国当然也是如此。那时的美国，20.67美元=1盎司黄金，100年不变，有一份黄金，美联储才会印一张美元，货币供应量基本上与黄金储备一一对应，1914年上半年，美元高能货币总量一直维持在34.8亿美元左右。1914年7月，第一次世界大战爆发。美国一开始持“中立”态度，拥有强大生产能力的美国，一方面承接了欧洲交战双方大量的订单，大发战争财；另一方面，稳定的政治经济环境，也使得美国成为了全世界资金的避风港，大量海外资金蜂拥而来……金本位时代，无论是订单还是资金，都意味着黄金——于是，从1914年7月份开始，美国的黄金储备就开始一路上升，伴随着则是美国的基础货币供应量一路飙升。到1918年11月战争结束的时候，美国已经变成了全世界最大的黄金储备国，而美元的印钞量也达到了65亿美元，相比1914年增加了整整30亿美元，差不多4年翻了一倍。随着战争结束，美元印钞量也进入了平稳期，此后一直到1929年底大萧条发生前夕，美元印钞量一直保持平稳状态，基本稳定在60-70亿美元之间。需要强调的是，在美元印钞量快速增加的1914-1920年，以经通货膨胀调整后的价格来看，美股并不是上涨的，反而是基础货币量稳定之后的1922年开始，美国进入“咆哮的20年代”，美股一路上涨，直到大萧条来临。（二）1930-1945年与很多人的认知相反的是，大萧条期间（1930-1939年），美国的基础货币供应量其实一直在上升，具体来说，是从1930年初的70亿美元上升到1939年底的193亿美元，十年的时间大约扩张为原来的2.8倍。这一阶段美元基础货币量的增加，仍然与黄金密切相关。大萧条发生之后，美国经济固然遭受重创。但，因为强大的工业生产能力和农业生产能力，美国依然是一个国运冉冉上升的国家，相比其他国家，仍然是资金的避风港，海外黄金还是在缓慢流入美国，正是这个原因造成了美国基础货币量的持续增加——这也意味着，虽然在大萧条期间美国经济遭受痛苦，但恐怕是当时全球主要经济体中痛苦程度最轻的一个。大萧条发生的原因，并不是基础货币量不足，而是和现在的情况一样，因为债务到达顶点，货币乘数快速下降，整个社会的信用急剧收缩——弗里德曼在《美国货币史》中计算了当时的美元广义货币供应，证实了广义货币的急剧收缩（见下图）。从1929年到1934年，美国的货币乘数从接近13一直下降到1939年的略高于3附近，而美元广义货币供应量从940亿美元下降到了1934年的580亿美元，下降比例高达40%，这就是大萧条发生的货币原因。1933年，时任美国总统罗斯福发布《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）。1934年1月底，在收缴全民的黄金之后，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元，这就意味着美国将美元贬值了40%，这也意味着，同样的一份黄金，能够多印刷70%的美元，这才让美国的基础货币开始大幅度上升。1934年，美国基础货币还不足80亿美元。但将美元贬值之后，1935年底美元基础货币就飙升到了116亿美元——但这只是一次性政策，所以只是缓和了大萧条而已，到1937年底美国经济再次陷入严重衰退，股市也再次探底。真正解决美国经济大萧条的，是第二次世界大战。随着第二次世界大战爆发，美国成了全世界最重要的物资供应地，黄金大量涌入，全球需求让美国开足了马力生产，无论是基础货币还是广义货币，都开始大幅度增加，这才让美国经济真正摆脱了大萧条。1941年，美国正式加入第二次世界大战，在联邦政府的压力之下，美联储开始无限量买入政府发行的国债。从1941年6月到1945年6月，联邦政府债务从480亿美元暴增到2350亿美元，美元的广义货币也从630亿元增加到1270亿元，这意味着美元印刷开始脱离黄金的束缚。第二次世界大战结束之时，全世界75%的官方黄金储备都流入到了美国。1945年12月底，美国的高能货币供应达到433亿美元。——但是，这其中有相当一部分，其背后并没有黄金的支撑。（三）1946-1971年（说明：图中1958年底到1959年初有一个数据的剧烈下降，这并不是说美国的基础货币或高能货币数量出现急剧下降，而是数据来源的差异：1959年之后的数据，弗里德曼在《美国货币史》一书中对高能货币的统计要高于美联储对基础货币的统计，我直接采用了美联储的基础货币数据）就在二战即将结束的时候，美国主导召开了一次关于战后全球货币和金融体系安排的会议，具体到国际货币和储备货币方面，确定了如下原则：1）各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价；2）其他国家货币与美元挂钩，其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量比例确定与美元的汇率，然后实施可以微调整的固定汇率；3）美元成为唯一等同于黄金的货币，各国可以储备黄金或者美元，各国政府和货币当局，可以随时按照35美元/盎司的价格找到美国财政部兑换黄金；4）成立货币基金组织和世界银行，处理国际金融事务。布雷顿森林体系，一方面确立了美元=黄金的世界货币低位，另一方面也约束了美国的基础货币发行，这使得美国在战争期间采用国债来印刷美元的行为变得不再可行。因为黄金储备并没有继续大幅度增长，整体来看，第二次世界大战结束后，在大约15年的时间里（1943-1958年），美国高能货币/基础货币基本上没有什么大的变化，稳定在400亿美元左右。但是，从1962年开始，美国基础货币供应再次开始快速上升，这次上升的原因与黄金涌入无关（反而是黄金快速流出美国的时期），而是越来越多的美元，开始采用国债抵押印刷，这让布雷顿森林体系变得摇摇欲坠。到了1971年布雷顿森林体系崩溃前夕，美国基础货币供应已经达到了惊人的700亿美元。这一阶段，对美国经济和美国货币供应影响最大的事儿，是美国的国际收支平衡问题。美国的国际收支，在1958年出现了恶化，此后多年一直维持收支赤字状态。1968年之后，美国的国际收支赤字急剧恶化，布雷顿森林体系变得再也不可行。就在美国的印钞量达到700亿美元之时，美国的国际收支情况也达到了最差的时候，美国政府所欠的外债也达到了有史以来的最大，美国再也没有能力按照35美元/盎司的价格支付给其他国家政府或央行黄金。1971年8月15日，美国总统尼克松宣布，关闭黄金兑换窗口，布雷顿森林体系轰然倒塌，人类正式进入纯粹的信用货币时代（具体参见：美元的赌命时刻）。（四）1972-2008布雷顿森林体系垮台之后的第一个十年间，因为美元失去了货币价值的“锚”，美元又是整个世界的货币之锚，当美元的价值失去了指引，整个西方都陷入“经济停滞+通货膨胀”的组合之中，大滞胀时代来临了。以美国为例，其通货膨胀率持续维持在6%以上，但GDP的增长率基本维持在4%以下。就基础货币来看：1961年底，418亿美元；1971年底，705亿美元；1980年底，1445亿美元。基本上保持着10年翻一番的速度，归根结底，1971-1982年的大滞胀是对美元1962年以来持续无锚印钞的反映，在整个社会货币乘数没有变小、甚至是在变大的情况下，基础货币数量的成倍增加，带来的当然只可能是通胀。从1980年开始到1982年，在时任美联储主席沃克尔的领导下，美联储开始了对整个美元体系“刮骨疗毒”的过程，“骨”就是基础货币，“毒”就是通货膨胀。具体的做法上，就是大幅度提高利率，严控基础货币增长率。在此阶段之内，美国的基础货币增长率由70年代8-9%的增速，遽降为4-6%，在这种剧烈的收缩之下，广义货币的增速也由原来的10-13%，降低到了7-9%——再加上美联储实施的超高利率政策，这意味着美国信贷的急剧收缩。沃克尔的“刮骨疗毒”疗法获得成功。从1984年到今天，以M2计算的美元广义货币增长率，再也没有上过10%，再加上基辛格说服中东各国，将国际原油结算锁定在美元一种货币 上，纯粹的信用美元，重新获得了人们的信任。没有黄金做担保、纯纯的信用美元，如何获得人们的信任呢？我在“美元的赌命时刻”一文中已经提到，方法就是：把联邦政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，严格模仿金本位的规则来发行货币——具体来说，就是央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。从1980年代中期开始，美元基础货币的发行数量，基本取决于美联储所持有的国债数量。截止2007年以前，这一套模仿金本位的体系一直运行顺利，不管是1987年的股灾，或是海湾战争影响，或是LTCM的倒闭，或是遭受911恐怖袭击，或是科技股泡沫破裂，美联储只需要通过基准利率的上下调整，就能轻松让各种各样的金融问题或危机化解于无形，至于基础货币的数量，也不过是随着利率调整而出现的自然增减。美元基础货币基本保持着一个稳定的增长率，其数量也由1982年底的1630亿美元，增加到了2007年底的8300亿美元——25年时间翻了5倍。虽然说，这样的印钞速度，相比金本位时期确实快了一些，但对美联储还是联邦政府来说，这么一套本来可以随心所欲印钞的体系，能够被控制在这样的一个增长范围里，而且在20多年的时间里，基本上保持了美元体系物价的稳定，政府和央行都能实现自己想要的东西，这已经是无比巨大的成功了。就这样，2007年之前，这一套模仿金本位的国债-美元体系，在全世界都树立了极高的信誉，大家一直认为，这就是永远。（五）2008-迄今说明：本图为美联储公开市场账户（SOMA）的资产状况，此账户与美国基础货币总量还有一定数量差异，也不包含美联储所持有的黄金、SDR等资产（相比基础货币总量这些资产额度极少），但不影响整体分析。2007年开始，美国次级贷款问题开始发酵，最终引发了2008年9月份的全球金融危机。为了救市，美联储很快将基准利率降低到有史以来的最低水平0-0.25%——但这一次，降息已经无法解决问题，美联储和联邦政府所面对的，是整个金融体系有可能冻结的问题，持续10多年所积累的全民房屋贷款、一堆TBTF（too big to fail，太大而不能倒）机构，都处于濒临破产的边缘……美联储和联邦政府不得不打破常规，亲自下场救助：自2008年11月份起，美联储先后实施3轮QE，在市场上买入已经没人要的各种抵押贷款债券（MBS）和政府支持企业的机构债，让人们不再对“有毒资产”产生恐惧；二是联邦政府出台近万亿美元的救市计划，直接入股那些即将破产的TBTF机构，让整个的金融体系解冻并再次运转起来。这导致了美元印钞量急剧上升。2008年9月初，美联储资产规模还只有9053亿美元，到了2008年底已经飙升到了22395亿美元，这意味着——美国花了200年时间，才印刷了9000亿美元；就在2008年最后的三个月中，就印刷了1.33万亿美元；随着QE2和QE3的实施，到2014年9月底，美联储的资产负债表已经膨胀到了4.45万亿美元，相当于2008年9月份之前的5倍。印钞数量上的惊人变化也就算了，更核心的，是美联储印钞抵押品（所购入的资产）发生了根本性的变化。根据上图中SOMA的构成就可以发现，2008年以前，美联储的资产90%以上都由各种国债构成，这代表着美国联邦政府信用。但是，从2008年底开始，房贷抵押债券MBS占比迅速上升，到了2014年9月份，更是占据SOMA40%的份额……到了这种地步，我们可以说，美元货币的信用，一大半由联邦政府信用支撑，一小半由美国房地产贷款支撑。大家本来以为，2008年3个月1.33万亿的印钞速度，已经是美元印钞的极限了，直到刚刚过去的2020年3月份到来：2008年，3个月印刷1.3万亿算什么啊？2020年3月，我3周就能印刷1.5万亿美元！想起来，从 2017年底到2018年的时候，美联储一直都信誓旦旦，说它将持续缩表，直到将MBS全部踢出资产负债表，到了2020年前后，资产负债表可能缩至2-3万亿美元左右的规模。嗯，现在已经到2020年了，结果美联储的资产负债表变成了6万亿美元，而且MBS的量不仅没减少，反而增加了！什么叫做弥天大谎？这一次是真的见识到了。而且，这个弥天大谎，还是由全世界最有信用的货币管理机构说的。现在，你应该能够最深刻地理解索罗斯的那句话了——“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，要想获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3204,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}