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2022-01-04

$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$丢..烂炸了..参考jumia..[喷血]

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2021-11-17

学特斯拉就对了！包你产量稳定！听话又好用！从不闹游行！[害羞]

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2021-08-19

恒大汽车？小米人家有小鹏！要你这空壳骗子公司？

市场消息：恒大正与小米谈判出售电动汽车部门的股份

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2021-11-05

🚩威力还是差啊！还是漂亮国执行力强！不行就干！狂🤔

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2021-01-19

$奥罗拉大麻公司(ACB)$感谢美国

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2021-09-28

有这种情况就要说出来！人人不发声！一言堂！怎么反应问题！

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2021-09-05

没有做空机制就是空谈！一个劲吹泡泡..吹一个破一个..破了换下一个..怎么玩！只有庄能玩！太扯！[笑哭]

北京证券交易所首批业务规则出炉，一文看懂六大重点

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2021-10-20

马斯克给美国送了个天网..全球打击系统噢[呆住] 真刺激…再加上他脑机接口强人工智能…干..要干嘛[呆住]

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2021-02-02

$Jumia Technologies AG(JMIA)$100刀！

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2021-10-09

直接辞职[笑哭] 有那几千万…还差你这点工资..也就少点恒系资源[喷血]

恒大集团：提前赎回投资产品的管理人员已退回款项

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class=\"title\">\n阿里巴巴午后跌超1%，再创历史新低\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-30 14:17</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d570d85df91f18509f922c5f03bdfbe\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">12月30日讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>午后跌超1%，报109.2港元，再创历史新低。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK4122":"互联网与直销零售","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4503":"景林资产持仓","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4531":"中概回港概念","BK4527":"明星科技股","BK4526":"热门中概股","BK4554":"元宇宙及AR概念","09988":"阿里巴巴-W","BK4524":"宅经济概念","BK4565":"NFT概念","BK4548":"巴美列捷福持仓","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","BK4538":"云计算","BK4504":"桥水持仓","BK4535":"淡马锡持仓","BK4558":"双十一","BK4505":"高瓴资本持仓","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1113756583","content_text":"12月30日讯，阿里巴巴午后跌超1%，报109.2港元，再创历史新低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BABA":0.9,"QNETCN":0.9,"09988":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4547,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877280429,"gmtCreate":1637935601515,"gmtModify":1637935601515,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"黑蟑螂真的猛！人体培养基么？这玩意跟别的病毒结合那不是超神了？[笑哭]&nbsp;","listText":"黑蟑螂真的猛！人体培养基么？这玩意跟别的病毒结合那不是超神了？[笑哭]&nbsp;","text":"黑蟑螂真的猛！人体培养基么？这玩意跟别的病毒结合那不是超神了？[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877280429","repostId":"1133856871","repostType":4,"repost":{"id":"1133856871","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1637932227,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1133856871?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-11-26 21:10","market":"us","language":"zh","title":"一文读懂：吓崩市场的南非变异毒株什么来头？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1133856871","media":"华尔街见闻","summary":"新病毒可能由艾滋病人身上变异而来，现有疫苗可能无效。投资者担心，如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍，那么全球复苏的主线可能因此被打断。\n\n一夜之间，全球市场吓崩了：油价跌超7%，港股跌2.67","content":"<blockquote>\n 新病毒可能由艾滋病人身上变异而来，现有疫苗可能无效。投资者担心，如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍，那么全球复苏的主线可能因此被打断。\n</blockquote>\n<p>一夜之间，全球市场吓崩了：油价跌超7%，港股跌2.67%，日股跌2.67%，欧股跌4%，美国道指期货跌超2%，恐慌指数飙升15%。</p>\n<p>背后的原因：<b>博茨瓦纳、南非等多国近日报告了一种新型变异新冠病毒，被命名为名为B.1.1.529。</b></p>\n<p>据悉，该病毒由一种旧型变种病毒B.1.1演化而来，最早从博茨瓦纳（Botswana）传出。<b>新变种总共含有超过50个突变，其中，仅刺突蛋白的突变就有30多个，为迄今为止变异最多的新冠变种病毒，其传染力与抗疫苗能力远超Delta变异毒株。</b>世卫组织对此给予了高度关注，将在当地时间周五举行特别会议，正式讨论该毒株。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbbacf8e2dba4a9ff1e77eae39413d67\" tg-width=\"941\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>面对来势汹汹的南非变异病毒，全球各国政府反应迅速。</b>当地时间10月25日周四，英国已将南非列入旅游“黑名单”。以色列、新加坡等国家也纷纷跟进。</p>\n<p><b>病毒的强势加剧了投资者对未来经济的担忧，市场避险情绪因此在周五迅速升温，投资者开始抛售风险资产并争相涌向避风港。</b></p>\n<p>投资者担心，<b>如果新的变种病毒真的比德尔塔病毒凶猛很多倍，那么全球复苏的主线可能因此被打断。</b></p>\n<p><b>1.新病毒可能由艾滋病人身上变异而来，现有疫苗可能无效</b></p>\n<p>世卫组织首席科学家 Soumya Swaminathan 表示，这种新变异“<b>在刺突蛋白中有许多令人担忧的突变</b>”。刺突蛋白不仅是是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙，也是大多数疫苗的作用目标。</p>\n<p>不过，现在就过度担忧或许还为之过早。<b>由于对该毒株了解不够，世卫组织将在当地时间周五举行特别会议，正式讨论该变异毒株，并决定其受关注的等级。</b>在此前的一份声明中，世界卫生组织表示:</p>\n<blockquote>\n “早期分析表明，这种变异存在大量突变，需要并将进行进一步研究。”\n</blockquote>\n<p><b>就该病毒是如何产生的这一问题，如今尚未定论。</b>不过，<b>考虑到南非是全球最大的艾滋病患者集中地，有科学家给出了自己的推测。</b></p>\n<p>据彭博社，伦敦大学学院遗传学研究所的一位科学家认为，<b>考虑到南非有超过820万艾滋病患者群体</b>，<b>该变种病毒或在未经治疗的艾滋病患者体内完成了变异过程。</b></p>\n<p><b>这种程度的突变极有可能来自于某个单一感染者，而且这位患者在感染后未能战胜病毒。</b></p>\n<p>当然，突变多并不意味着就一定是坏消息，后续对这些突变的研究还非常重要。</p>\n<p>不过英国BBC表示，这次的新病毒变体与此前全球流行的主流变体差别极大，这可能意味着现有疫苗会对其失效。</p>\n<p><b>2. 传播速度快，政府反应更快</b></p>\n<p>截至周四，<b>南非已发现近 100 例病例，该变种病毒已成为新感染病例中的主要毒株。</b></p>\n<p>在昨日的媒体简报会上，华盛顿大学全球健康教授 Tulio de Oliveira 表示，据早期的 PCR 检测结果，南非在周三新增的1100例新病例中，约有90%的病例可能由该变种引起。此前，经基因组测序和其他遗传分析，Tulio de Oliveira 团队发现，仅在11月12日至20日期间从豪登省收集的77个病毒样本中，全部都是由B.1.1.529变异造成的。此外，数百个样本的分析工作还在进行中。</p>\n<p>该病毒的扩散速度也不容小觑，11月25日，该病毒首次在出现。在香港大学基因组测序分析后，香港记录到两例B.1.1.529冠状病毒变体。其中，一名游客本月从南非抵达，另一名游客来自加拿大，他们在同一隔离酒店的同一层中。</p>\n<p><b>为防止疫情卷土重来给经济造成的沉重打击，全球各国政府反应迅速，纷纷做出了应对措施。</b></p>\n<p>11月26日，英国卫生大臣 Sajid Javid 宣布，将临时禁飞来自南非和其五个邻国的航班；新加坡宣布对在过去 14 天内去过南非和其附近国家的人限制入境；以色列也在周四晚间采取行动；日本内阁官房长官松野弘和曾上周五表示，日本政府正在收集信息，“如果情况恶化，感染扩大，那么政府将迅速作出反应”。</p>\n<p><b>3. 市场反应：经济复苏困难加剧 避险情绪迅速升温</b></p>\n<p>前文提及，刺突蛋白上有32个突变的南非变异毒株，其威力远超此前威力最大的Delta变异毒株。因此，<b>科学家近日对其强大的抗疫苗能力与传播速度愈发担忧。</b></p>\n<p><b>随着越来越多的投资者了解到了该病毒，对经济复苏的担忧和对金融市场的恐慌情绪在市场上迅速发酵。</b></p>\n<p>考虑到各国政府此前应对疫情的经验，<b>若疫苗对该变异毒株几乎无效，那么诸如封锁隔离等应对政策或将沉重打击消费者活动，并加剧一限制工业产出的供应链问题，让世界经济的复苏之路上充满荆棘。</b>即便疫苗对病毒效果显著，由于政府的短期管控措施，航运、旅游业也将收到打击。</p>\n<p>此外，<b>在新冠疫情期大放水的各发达国家央行，在如今通货膨胀的屡创新高与利率的大幅波动的环境里已经没有了货币政策的操作空间。</b></p>\n<p>华尔街见闻提及，<b>如今，市场风险不断提高</b>，众多华尔街分析师都认为当下正处在一个<b>“最非传统的周期”，“极不可能遵循常规路径”，市场很有可能在不远的未来迎来“利率冲击”。</b></p>\n<p>在这一背景下，<b>变异病毒的来袭更是火上浇油，导致市场恐慌恐慌加剧。</b>反映到量化指标上，自11月16日来不断走高的<b>&nbsp;Cboe 波动率指数（VIX）在今日暴涨。截至发稿，VIX波动率指数大涨38.43%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8bb0667500d97985828083936359687a\" tg-width=\"917\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>在这一背景下，即便如今人们对该变体的具体信息知之甚少，投资人仍迅速采取行动。强烈的避险情绪使得作为传统避险资产的美国国债和日元被推高；与之形成对比的是，风险资产表现惨淡。</b>亚股及美股期货受避险情绪影响及原油回落拖累下挫，南非兰特跌至一年来的最低点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf7025f85f69dc143155444e1961077b\" tg-width=\"907\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1）风险资产被抛售</b></p>\n<p>在新变种病毒的来袭的背景下，投资者迅速做出反应，全球期货与亚洲各航空公司股票和旅游股最先受到波及。</p>\n<p><b>截至发稿，全球各大主要股指期货纷纷下挫。</b></p>\n<p>美股三大股指期货纷纷走低，道琼斯指数期货下跌2.18%；标普500股指期货下跌1.71%，纳斯达克100股指期货下跌近1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c90e64489e851e5f7110677a30559a0\" tg-width=\"909\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>受此影响，A股航空板块今日表现不佳，华夏航空下跌2.48%，春秋航空下跌1.48%，南方航空下跌1.38%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b4e8033ed62347357e81f2652be0f6\" tg-width=\"467\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>同时，在OPEC+于下周举行新一轮会议商讨产量计划前，<b>疫情卷土重来的压力导致人们对能源需求的信心受到剧烈打击，这导致油价今日暴跌。</b></p>\n<p>截至发稿，布伦特原油下跌5.65%，报76.35美元/桶；WTI原油重挫6.79%，报73.07美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/041fc7714dce140e225396963434da9f\" tg-width=\"638\" tg-height=\"146\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2）避险资产大受欢迎</b></p>\n<p><b>作为避险资产，全球主要国家的10年期债券今日均迎来大涨。</b></p>\n<p><b>截至发稿，美国两年期国债收益率下跌15个基点至0.491%；作为全球债券基准的10年期美国国债收益率下跌12个基点至1.521%。</b></p>\n<p><b>此外，由于变异病毒影响，交易员押注欧洲央行将削减加息幅度，德国10年期国债收益率在负利率的情况下继续下跌7个基点，报-0.321%；中国、英国、日本等国家10年期国债收益率也纷纷下跌。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29a02366bc7039142032eba9270c4dda\" tg-width=\"443\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，<b>作为传统避险资产的日元，今日大受欢迎</b>，对各主要货币的汇率纷纷走高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e7eb9596db0aa5ac3227bed30c09893\" tg-width=\"871\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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表示，这种新变异“在刺突蛋白中有许多令人担忧的突变”。刺突蛋白不仅是是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙，也是大多数疫苗的作用目标。\n不过，现在就过度担忧或许还为之过早。由于对该毒株了解不够，世卫组织将在当地时间周五举行特别会议，正式讨论该变异毒株，并决定其受关注的等级。在此前的一份声明中，世界卫生组织表示:\n\n “早期分析表明，这种变异存在大量突变，需要并将进行进一步研究。”\n\n就该病毒是如何产生的这一问题，如今尚未定论。不过，考虑到南非是全球最大的艾滋病患者集中地，有科学家给出了自己的推测。\n据彭博社，伦敦大学学院遗传学研究所的一位科学家认为，考虑到南非有超过820万艾滋病患者群体，该变种病毒或在未经治疗的艾滋病患者体内完成了变异过程。\n这种程度的突变极有可能来自于某个单一感染者，而且这位患者在感染后未能战胜病毒。\n当然，突变多并不意味着就一定是坏消息，后续对这些突变的研究还非常重要。\n不过英国BBC表示，这次的新病毒变体与此前全球流行的主流变体差别极大，这可能意味着现有疫苗会对其失效。\n2. 传播速度快，政府反应更快\n截至周四，南非已发现近 100 例病例，该变种病毒已成为新感染病例中的主要毒株。\n在昨日的媒体简报会上，华盛顿大学全球健康教授 Tulio de Oliveira 表示，据早期的 PCR 检测结果，南非在周三新增的1100例新病例中，约有90%的病例可能由该变种引起。此前，经基因组测序和其他遗传分析，Tulio de Oliveira 团队发现，仅在11月12日至20日期间从豪登省收集的77个病毒样本中，全部都是由B.1.1.529变异造成的。此外，数百个样本的分析工作还在进行中。\n该病毒的扩散速度也不容小觑，11月25日，该病毒首次在出现。在香港大学基因组测序分析后，香港记录到两例B.1.1.529冠状病毒变体。其中，一名游客本月从南非抵达，另一名游客来自加拿大，他们在同一隔离酒店的同一层中。\n为防止疫情卷土重来给经济造成的沉重打击，全球各国政府反应迅速，纷纷做出了应对措施。\n11月26日，英国卫生大臣 Sajid Javid 宣布，将临时禁飞来自南非和其五个邻国的航班；新加坡宣布对在过去 14 天内去过南非和其附近国家的人限制入境；以色列也在周四晚间采取行动；日本内阁官房长官松野弘和曾上周五表示，日本政府正在收集信息，“如果情况恶化，感染扩大，那么政府将迅速作出反应”。\n3. 市场反应：经济复苏困难加剧 避险情绪迅速升温\n前文提及，刺突蛋白上有32个突变的南非变异毒株，其威力远超此前威力最大的Delta变异毒株。因此，科学家近日对其强大的抗疫苗能力与传播速度愈发担忧。\n随着越来越多的投资者了解到了该病毒，对经济复苏的担忧和对金融市场的恐慌情绪在市场上迅速发酵。\n考虑到各国政府此前应对疫情的经验，若疫苗对该变异毒株几乎无效，那么诸如封锁隔离等应对政策或将沉重打击消费者活动，并加剧一限制工业产出的供应链问题，让世界经济的复苏之路上充满荆棘。即便疫苗对病毒效果显著，由于政府的短期管控措施，航运、旅游业也将收到打击。\n此外，在新冠疫情期大放水的各发达国家央行，在如今通货膨胀的屡创新高与利率的大幅波动的环境里已经没有了货币政策的操作空间。\n华尔街见闻提及，如今，市场风险不断提高，众多华尔街分析师都认为当下正处在一个“最非传统的周期”，“极不可能遵循常规路径”，市场很有可能在不远的未来迎来“利率冲击”。\n在这一背景下，变异病毒的来袭更是火上浇油，导致市场恐慌恐慌加剧。反映到量化指标上，自11月16日来不断走高的 Cboe 波动率指数（VIX）在今日暴涨。截至发稿，VIX波动率指数大涨38.43%。\n\n在这一背景下，即便如今人们对该变体的具体信息知之甚少，投资人仍迅速采取行动。强烈的避险情绪使得作为传统避险资产的美国国债和日元被推高；与之形成对比的是，风险资产表现惨淡。亚股及美股期货受避险情绪影响及原油回落拖累下挫，南非兰特跌至一年来的最低点。\n\n1）风险资产被抛售\n在新变种病毒的来袭的背景下，投资者迅速做出反应，全球期货与亚洲各航空公司股票和旅游股最先受到波及。\n截至发稿，全球各大主要股指期货纷纷下挫。\n美股三大股指期货纷纷走低，道琼斯指数期货下跌2.18%；标普500股指期货下跌1.71%，纳斯达克100股指期货下跌近1%。\n\n受此影响，A股航空板块今日表现不佳，华夏航空下跌2.48%，春秋航空下跌1.48%，南方航空下跌1.38%。\n\n同时，在OPEC+于下周举行新一轮会议商讨产量计划前，疫情卷土重来的压力导致人们对能源需求的信心受到剧烈打击，这导致油价今日暴跌。\n截至发稿，布伦特原油下跌5.65%，报76.35美元/桶；WTI原油重挫6.79%，报73.07美元/桶。\n\n2）避险资产大受欢迎\n作为避险资产，全球主要国家的10年期债券今日均迎来大涨。\n截至发稿，美国两年期国债收益率下跌15个基点至0.491%；作为全球债券基准的10年期美国国债收益率下跌12个基点至1.521%。\n此外，由于变异病毒影响，交易员押注欧洲央行将削减加息幅度，德国10年期国债收益率在负利率的情况下继续下跌7个基点，报-0.321%；中国、英国、日本等国家10年期国债收益率也纷纷下跌。\n\n此外，作为传统避险资产的日元，今日大受欢迎，对各主要货币的汇率纷纷走高。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BZmain":0.9,"CLmain":0.9,"NQmain":0.9,"MCLmain":0.9,"YMmain":0.9,"ESmain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5258,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877164600,"gmtCreate":1637899786972,"gmtModify":1637899786972,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭]&nbsp;服务大众等于不赚钱！哈哈哈哈","listText":"小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭]&nbsp;服务大众等于不赚钱！哈哈哈哈","text":"小米说实在的.是品质还好的产品.服务于大众.价格低廉.但是你没故事缺爱国缺核心技术.市场最不喜欢的就是服务大众的人[笑哭] 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机业务Q3营收478亿元，毛利率12.8%，同比增长4.4个百分点。</p>\n<p>受手机业务拉动，小米Q3毛利率回升至18.3%，超市场预期。</p>\n<p>此外，小米Q3财报还有其它亮点。包括：境外市场收入409亿元，在总收入中占比达到52.4%；截至2021年11月22日，MIUI全球月活跃用户数首次破5亿；互联网服务收入73亿元，再创单季度历史新高，毛利率73.6%，同比提升13.1个百分点。</p>\n<p>奈何资本市场并不买账，小米股价在财报发布次日开盘就变绿；11月25日，小米股价盘中继续下跌，不过最终以微涨1.66%收盘。</p>\n<p>小米股价在今年1月1日达到历史高点35.9港元，之后几乎一路向下。截至11月25日收盘，小米盘中最低跌至19.02港元，年内最大跌幅超47%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c46fd222d0fc1c63b80ae50eab15b274\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">“劳模”雷军勤奋工作一整年，小米的股票市值缩水近一半。在这一点上，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>创始人、董事长兼CEO李彦宏跟雷军的待遇差不多。</p>\n<p>百度股票在今年2月1日触及近几年高位354.8美元，市值再次突破千亿美元大关。但之后很快进入下跌通道。</p>\n<p>截至11月24日美股收盘，百度股价为151.39美元，总市值535.32亿美元，结结实实地缩水了一半。百度在港股的表现与美股基本一致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4958369fc9a6f4b80986c90ea7cf459\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">年过50依然仰望星空，勤奋且没打算退休，公开场合还能听到他们演讲，雷军、李彦宏这样的企业家如今在国内互联网圈不多见了。</p>\n<p>但资本市场总是不买他们的账，这究竟是为什么？</p>\n<p><b>股价意难平</b></p>\n<p>业绩不错，但资本市场不买账。这种情形，小米再熟悉不过了，毕竟它不是第一次在资本市场意难平了。</p>\n<p>今年上半年，小米几乎迎来史上最好的时候：二季度收入877.9亿元，同比大增64%，经调整净利润63亿元，同比增加87.4%。小米在二季报中评价其业绩时，连用了7次“创历史新高”。</p>\n<p>但是，但是，面对小米如此高光的时刻，资本市场就是不买账。财报发布次日，股价开盘半小时就由红转绿，最终以3.55%的跌幅报收。</p>\n<p>今年3月11日，小米正式决议行使股份购回授权，以不定期按最高总额100亿港元在公开市场购回股份。</p>\n<p>目前为止，小米已经多次回购股票，但仍不能改变股价走势。</p>\n<p>有投资者在股票社区吐槽说：实在是地狱模式，上半年投了12万，一不留神就跌超30%了，何至于此呢？</p>\n<p>就连雷军自己也有点想不通。他曾在小米十一周年的演讲中问：“我们如此努力地工作，小米的收入和市场份额都在增长。为什么资本市场就是不认可小米？”</p>\n<p>雷军承认，股价破发和跌跌不休，曾给他造成心理阴影。</p>\n<p>2018年，小米启动IPO，全球瞩目。它是香港首家同股不同权的公司上市，也是全球第三大规模的科技股IPO。</p>\n<p>最初的预期里，小米的IPO估值可到2000亿美元。雷军在小米最终定价前也摇旗呐喊，称小米的估值应该是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>×<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>。但最终小米IPO定价17港元，意味着IPO估值只有约500亿美元，较预期大打折扣。</p>\n<p>即便如此，2018年7月9日，小米挂牌当天就破发，IPO投资者全部亏损，包括为小米IPO站台的基石投资者李嘉诚、马云、马化腾等名流。这让雷军和小米管理层都感到难堪。</p>\n<p>雷军在IPO晚宴致辞时忍不住打了一个包票：今天破发，我对不住大家了。我们会努力工作，一定要让IPO投资者至少赚一倍！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45c23d497882d174bf5a92d12d449408\" tg-width=\"550\" tg-height=\"235\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">雷军那天晚上喝了很多酒，他跟同事反复说，一定要努力工作，不能亏别人的钱。</p>\n<p>结果，小米股价在两年后才让IPO投资者回本。雷军给自己挖的坑，花了2年半时间才填上。</p>\n<p>今年1月4日，小米股价达到34港元高位，较IPO发行价翻了一倍。雷军在8月份的年度演讲中提到，当年吹的牛（让IPO投资者赚一倍）终于兑现了，他可以卸载所有股票软件，再也不关心股价了。</p>\n<p>所以，目前有亏钱的股民呼吁雷军赶快把炒股软件再装回来。对此，不知道雷军怎么看？</p>\n<p>相比之下，李彦宏对股价似乎早已变得佛系了。</p>\n<p>今年初，百度市值重回千亿美金，外界纷纷认为“能打的百度回来了”。李彦宏却在内部分享了一封投资者的来信，用意大概就是让大家忘记股价。</p>\n<p>那位投资者在信中说，“股价不是衡量百度存在价值的尺子，对于百度来说，最重要的是能否推动人类的进步和发展”。所以，他认为，百度应该忽略资本市场的一些声音，更不要去刻意迎合资本市场。</p>\n<p>2005年百度上市时，李彦宏也曾对发行价“斤斤计较”，一再上调。</p>\n<p>当年百度开始内部定价时，投行推荐定在17~19美元区间，在百度要求下，调高到要18~20美元，但百度还是觉得这个定价低了，经过一番讨论后他们又把发行价定在19~21美元区间。</p>\n<p>最后到最后，百度再次提高发行价，满意地定在了27美元。</p>\n<p>出乎所有人预料的是，2005年8月5日晚，百度在美股挂牌后开盘暴涨至66美元，盘中攀高至150美元，最终以122.54美元收盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37399fa6df1b0b23c5c0799b9cb3b04b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2005年8月5日，百度登陆纳斯达克</p>\n<p>2011年3月，百度成为中国市值最高的互联网公司，李彦宏也一举登上“中国首富宝座”。</p>\n<p>但那几乎也是百度的巅峰时刻。之后，百度市值逐渐被阿里、腾讯远远甩在身后；最近几年，甚至被后起之秀<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>和字节纷纷赶超。</p>\n<p>到2015年3月，百度市值已经不及腾讯的1/2，只有阿里的1/3。但就他们在2014年的营收和净利润来看，百度与腾讯、阿里的差距并没有市值差距那么大。</p>\n<p>面对百度市值被赶超，以及首富位置易主，李彦宏曾在2015年做客央视节目时表示，（股价）慢慢会反应百度的真实价值，他的性格就是认准了就去做，不跟风不动摇，别人怎么想无所谓。</p>\n<p><b>现实很难，梦想很贵又很远</b></p>\n<p>小米和百度，目前呈现给资本市场的共同点是：老业务有挑战，不进则退；新业务需要持续烧钱，且短期内看不到大规模的商业变现。</p>\n<p>小米独创了铁人三项的商业模式，核心就是向用户提供极致性价比的硬件，在此基础上，靠互联网业务赚钱。</p>\n<p>在IPO前，雷军甚至公开承诺小米的硬件综合净利润率永远不超过5%，如果有超出部分，将全部返还给用户。</p>\n<p>但截至目前，小米的营收和利润依然主要来自硬件。</p>\n<p>2020年，小米实现营收2459亿元，其中，1522亿元来自智能手机，674亿元来自IOT与生活消费品，这意味着，硬件营收占比约90%；来自互联网服务的营收为238亿元，在总营收中占比9.6%。</p>\n<p>今年Q3，小米总收入781亿元，虽然互联网服务收入增速最快，毛利率最高，达到73.6%，但它也只贡献了9.4%的营收，比例较去年底还下降了。</p>\n<p>所以，目前资本市场依然把小米当成硬件公司，给出的市盈率约为16。苹果的市盈率远好于小米，目前接近29。</p>\n<p>从收入结构看，最新财报显示，硬件收入在苹果总营收中占比超78%，软件服务占比接近22%。而苹果的毛利水平也好于小米，2021财年Q4毛利率达到42.2%；小米Q3的毛利率为18.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b3c3b824c10a5e750c81dae9fc4d9fc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"158\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2></h2>\n<p>随着华为手机让出市场蛋糕，今年2季度，小米手机站上全球第二，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>，领先于苹果。</p>\n<p>但到了Q3，Canalys报告显示，小米手机出货量同比下滑约6%，市占率14%，排名降至第三；苹果出货量同比增长14%，市占率达到15%，抢回市占率第二的位置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5b03f7fc830b8789049b2ae4bd5fac5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2021Q3，全球手机市场份额数据，图片来源：Canalys</p>\n<p>小米现在面对的挑战，外有苹果，内有荣耀。</p>\n<p>今年Q3，小米在国内市场被荣耀赶超，丢掉市占率第三的位置，降至第四。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/534178082f460094edd62e496328ee6d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2021Q3，中国手机市场份额数据，图片来源：Canalys</p>\n<p>对于影响小米出货量的核心零部件短缺问题，小米管理层给出的判断不乐观。他们认为，到2022年上半年仍存在结构性的挑战。</p>\n<p>智能手机是小米的基本盘。手机出货增长不乐观，小米的研发和管理费用却在快速增长。</p>\n<p>第三季度，小米的管理费用增长50%；研发费用增加40%，而营收增速只有8.2%。</p>\n<p>这背后，一个很重要的持续花钱项就是造车。小米今年3月底正式官宣造车，目前团队规模超500人，但预计到2024年上半年才能正式量产。而小米在造车上的重投入才刚开始。</p>\n<p>现实很难，梦想很贵又很远，小米如此，百度同样受困于此。</p>\n<p>最近几年，百度的基本盘-在线广告业务持续受到字节系和阿里、腾讯的分食，这是大背景。</p>\n<p>加上疫情等因素导致的经济下行，也增加了百度广告的变现难度。</p>\n<p>今年Q3，百度核心（含传统广告业务+创新业务）营收247亿元，同比增长15%。其中，广告收入195亿元，同比增长6%。今年前三季度，百度广告增速都呈显著下滑态势。</p>\n<p>百度的创新业务，包括智能云、Apollo自动驾驶与智能音箱等增长迅速。第三季度，创新业务营收增长76%，但这块业务营收规模很小，只有约52亿元。</p>\n<p>同样的，百度造车、无人驾驶等在内的创新业务也都是需要持续大投入的项目。</p>\n<p>Q3，百度核心的研发投入同比增长46%，销售和行政费用同比飙升82%；而同期营收增速只有15%。</p>\n<p>百度的集度汽车预计2022年量产；而Apollo自动驾驶相关业务短期内很难大规模商业化。</p>\n<p><b>高投入、慢增长将成常态？</b></p>\n<p>随着消费互联网红利见顶，多种迹象表明，国内互联网行业正在告别高增长。</p>\n<p>今年Q3，阿里营收同比增长29%，明显低于市场预期；不仅如此，阿里还破天荒地调低了全年营收增长指引，从30%下调到20%-23%。</p>\n<p>腾讯增速也在放缓。今年Q3，其营收同比增长13%；而去年同期的营收增速是29%。</p>\n<p>就连此前一直增长生猛的字节跳动也曝出增速放缓的消息。</p>\n<p>据证券时报报道，字节跳动商业化产品部近期在全员大会上披露，其国内广告收入过去半年增长停止，这在字节跳动2013年商业化以来的几年里尚属首次。</p>\n<p>从阿里、腾讯、美团、字节等巨头的动作看，从消费互联网向产业互联网和硬科技转型，是必然选择和不得不为。</p>\n<p>硬科技、产业互联网的特点就是前期投入大，见效慢。国内AI四小龙的成长轨迹已经佐证了这一点。</p>\n<p>小米、百度押注的智能汽车、人工智能都被视为未来十年超大规模的阳光型赛道，但同时也是前期投入大、见效慢的方向。但就像雷军所说，方向对了，就不怕路远。</p>\n<p>只是，无论是互联网从业者还是资本市场，都需要适应慢下来的节奏，这需要时间，但又不得不面对和接受。</p>\n<p>相比较而言，在向硬科技、产业互联网转型的路上，小米、百度开始的都不算晚，甚至是走在了前列。</p>\n<p>不仅如此，他们底气也算足，除了人才和技术积淀，手上还有很多钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5e8ba8b9a67ec6a1fc740f2208c9791\" tg-width=\"550\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">截至今年三季度末，小米账上的现金及现金等价物为326.49亿元，而其现金资源总额为981亿元。</p>\n<p>同期，排除<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>，百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1836亿元（约合284.9亿美元）。</p>\n<p>所以，一直以来，市场上都有声音认为，小米和百度被低估了。但让人费解的是，既然被低估，股价为何又跌跌不休？</p>\n<p>面对这样的资本市场，对于雷军和李彦宏而言，除了暂时忘掉股价，专心赶路，可能也别无他途。</p>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>资本市场为何不爱雷军、李彦宏？</title>\n<style 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得不为。\n硬科技、产业互联网的特点就是前期投入大，见效慢。国内AI四小龙的成长轨迹已经佐证了这一点。\n小米、百度押注的智能汽车、人工智能都被视为未来十年超大规模的阳光型赛道，但同时也是前期投入大、见效慢的方向。但就像雷军所说，方向对了，就不怕路远。\n只是，无论是互联网从业者还是资本市场，都需要适应慢下来的节奏，这需要时间，但又不得不面对和接受。\n相比较而言，在向硬科技、产业互联网转型的路上，小米、百度开始的都不算晚，甚至是走在了前列。\n不仅如此，他们底气也算足，除了人才和技术积淀，手上还有很多钱。\n截至今年三季度末，小米账上的现金及现金等价物为326.49亿元，而其现金资源总额为981亿元。\n同期，排除爱奇艺，百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1836亿元（约合284.9亿美元）。\n所以，一直以来，市场上都有声音认为，小米和百度被低估了。但让人费解的是，既然被低估，股价为何又跌跌不休？\n面对这样的资本市场，对于雷军和李彦宏而言，除了暂时忘掉股价，专心赶路，可能也别无他途。","news_type":1,"symbols_score_info":{"QNETCN":0.9,"09888":0.9,"KC":0.9,"BIDU":0.9,"01810":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":7933,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877114188,"gmtCreate":1637897325170,"gmtModify":1637899165789,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"沙特居然跟美国对着干可以！","listText":"沙特居然跟美国对着干可以！","text":"沙特居然跟美国对着干可以！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877114188","repostId":"2186318165","repostType":2,"repost":{"id":"2186318165","kind":"news","pubTimestamp":1637894131,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2186318165?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-11-26 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href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>等机构预测此举只能给国际油价带来每桶2美元左右的下跌空间。从市场反应来看，美国宣布这一决定的当天，国际油价不降反升。截至23日收盘时，纽约商品交易所2022年1月交货的轻质原油期货价格上涨2.28%；2022年1月交货的伦敦布伦特原油期货价格则上涨3.27%。</p><p>　　对于美国宣布释放战略石油储备，石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国表态称，将在12月2日的会议上重新讨论其增产政策。目前，其增产策略是日均增产40万桶原油。分析人士认为，国际原油市场对欧佩克与非欧佩克产油国可能转变政策风向的担心，是促使油价不降反升的重要原因。</p><p>　　沙特石油市场分析师卡梅里 哈拉米说，欧佩克与非欧佩克产油国过去一段时期一直在寻求通过协调行动实现国际原油市场的供求平衡，并使之具有可持续性，而美国释放战略石油储备可能打破平衡。</p><p>　　国际能源论坛秘书长约瑟夫 麦克莫尼格尔日前表示，如果美国等多国释放国家战略石油储备，可能会使欧佩克与非欧佩克产油国调整产油计划。</p><p>　　另有分析人士指出，美国等国家释放战略石油储备是一个逐步实施的过程，而欧佩克与非欧佩克产油国如果减产，将收到立竿见影的效果，短期内可能进一步推高油价。不过，长期来看，美国退出量化宽松政策和欧洲等地疫情再度严重影响经济复苏势头，可能打压国际油价。</p><p>　　近期美国汽油价格已升至7年来高位，国内对释放战略石油储备平抑油价的呼声不断高涨。美国汽车协会的数据显示，目前全美平均汽油价格比一年前高出约61%。</p>\n<p><strong>关注<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>财经（ths518），获取更多机会</strong></p>\n<span></span>\n</div></body></html>","source":"ths_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://news.10jqka.com.cn/20211126/c634586121.shtml><strong>同花顺财经期货</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>综述：沙特专家认为美释放石油储备对油价影响有限 2021-11-26 10:31:06来源： 　　新华社利雅得11月25日电综述：沙特专家认为美释放石油储备对油价影响有限　　新华社记者胡冠 王海洲　　美国白宫日前宣布，美国能源部将从战略石油储备中释放5000万桶原油，以缓解经济从新冠疫情中复苏时出现的供需不匹配问题并降低油价。美方还表示将联合多个主要石油消费国释放原油储备。对此，沙特石油市场分析...</p>\n\n<a href=\"http://news.10jqka.com.cn/20211126/c634586121.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b91ace4cf3d2f33d48dac10824aea4ac","relate_stocks":{"UCO":"二倍做多彭博原油ETF","DWT":"三倍做空原油ETN","SCO":"二倍做空彭博原油指数ETF","DUG":"二倍做空石油与天然气ETF(ProShares)","USO":"美国原油ETF","DDG":"ProShares做空石油与天然气ETF"},"source_url":"http://news.10jqka.com.cn/20211126/c634586121.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2186318165","content_text":"综述：沙特专家认为美释放石油储备对油价影响有限 2021-11-26 10:31:06来源： 　　新华社利雅得11月25日电综述：沙特专家认为美释放石油储备对油价影响有限　　新华社记者胡冠 王海洲　　美国白宫日前宣布，美国能源部将从战略石油储备中释放5000万桶原油，以缓解经济从新冠疫情中复苏时出现的供需不匹配问题并降低油价。美方还表示将联合多个主要石油消费国释放原油储备。对此，沙特石油市场分析人士认为，美国此举对国际原油价格影响有限，主要产油国政策调整或使油价攀升。　　沙特石油专家阿纳斯 哈吉指出，美国计划释放的5000万桶原油中有3200万桶属于短期交换，需在约定时间内从市场购回归还战略石油储备，这相当于一种短期放贷行为，对市场整体影响很有限。而剩下的1800万桶原油则是美国国会本就已经批准向市场销售的，美国政府只是加快了这一进程，“并不算新增释放量”。　　分析人士指出，美国释放战略石油储备的数量并未超出市场预期，因此影响有限。高盛等机构预测此举只能给国际油价带来每桶2美元左右的下跌空间。从市场反应来看，美国宣布这一决定的当天，国际油价不降反升。截至23日收盘时，纽约商品交易所2022年1月交货的轻质原油期货价格上涨2.28%；2022年1月交货的伦敦布伦特原油期货价格则上涨3.27%。　　对于美国宣布释放战略石油储备，石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国表态称，将在12月2日的会议上重新讨论其增产政策。目前，其增产策略是日均增产40万桶原油。分析人士认为，国际原油市场对欧佩克与非欧佩克产油国可能转变政策风向的担心，是促使油价不降反升的重要原因。　　沙特石油市场分析师卡梅里 哈拉米说，欧佩克与非欧佩克产油国过去一段时期一直在寻求通过协调行动实现国际原油市场的供求平衡，并使之具有可持续性，而美国释放战略石油储备可能打破平衡。　　国际能源论坛秘书长约瑟夫 麦克莫尼格尔日前表示，如果美国等多国释放国家战略石油储备，可能会使欧佩克与非欧佩克产油国调整产油计划。　　另有分析人士指出，美国等国家释放战略石油储备是一个逐步实施的过程，而欧佩克与非欧佩克产油国如果减产，将收到立竿见影的效果，短期内可能进一步推高油价。不过，长期来看，美国退出量化宽松政策和欧洲等地疫情再度严重影响经济复苏势头，可能打压国际油价。　　近期美国汽油价格已升至7年来高位，国内对释放战略石油储备平抑油价的呼声不断高涨。美国汽车协会的数据显示，目前全美平均汽油价格比一年前高出约61%。\n关注同花顺财经（ths518），获取更多机会","news_type":1,"symbols_score_info":{"DDG":0.6,"SCO":0.6,"UWTIF":0.6,"USO":0.6,"DWT":0.6,"DWTIF":0.6,"QMmain":0.6,"BZmain":0.6,"DUG":0.6,"CLmain":0.9,"UCO":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5000,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877003518,"gmtCreate":1637833425652,"gmtModify":1637833425652,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"茅台永远是爹！最高科技！奢侈品！稀有科技！深厚的文化底蕴！纯粮技术！最主要的…年底了兄弟们！领导都不喝！人民的茅台！[笑哭]&nbsp;","listText":"茅台永远是爹！最高科技！奢侈品！稀有科技！深厚的文化底蕴！纯粮技术！最主要的…年底了兄弟们！领导都不喝！人民的茅台！[笑哭]&nbsp;","text":"茅台永远是爹！最高科技！奢侈品！稀有科技！深厚的文化底蕴！纯粮技术！最主要的…年底了兄弟们！领导都不喝！人民的茅台！[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877003518","repostId":"1190864625","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4970,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":874460039,"gmtCreate":1637812025029,"gmtModify":1637812025029,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"哎...又一种拉动消费的技术.真悲剧[流泪]&nbsp;","listText":"哎...又一种拉动消费的技术.真悲剧[流泪]&nbsp;","text":"哎...又一种拉动消费的技术.真悲剧[流泪]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/874460039","repostId":"1144674625","repostType":4,"repost":{"id":"1144674625","kind":"news","pubTimestamp":1637808012,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144674625?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-11-25 10:40","market":"other","language":"zh","title":"全国首个自动驾驶出行服务商业化试点在京开放","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144674625","media":"北京日报 ","summary":"北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点，并宣布配套管理政策——《北京市智能网联汽车政策先行区自动驾驶出行服务商业化试点管理实施细则（试行）》同步出台。\n\n在11月25日举行的北京亦庄创新发布上","content":"<blockquote>\n 北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点，并宣布配套管理政策——《北京市智能网联汽车政策先行区自动驾驶出行服务商业化试点管理实施细则（试行）》同步出台。\n</blockquote>\n<p>在11月25日举行的北京亦庄创新发布上，北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室公布，北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点。同时发布的配套管理政策显示，<b>在保障市场公平竞争原则的前提下，企业可采取市场化定价机制；在向乘客明确收费原则、支付方式等信息前提下，方可开启体验收费服务。这标志着国内自动驾驶领域从测试示范迈入商业化试点探索新阶段。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6c95e04b2514634017d3528637eb4b1\" tg-width=\"1706\" tg-height=\"1279\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><b>在哪？</b></p>\n<p><b>经开区60平方公里范围</b></p>\n<p>百度和小马智行成为首批获许开展商业化试点服务的企业，现阶段将在经开区60平方公里范围，投入不超过100辆自动驾驶车辆开展商业化试点服务。依据此次管理政策，在保障市场公平竞争原则的前提下，企业可采取市场化定价机制；在向乘客明确收费原则、支付方式等信息前提下，方可开启体验收费服务。</p>\n<p>“自动驾驶是北京市高精尖产业重点方向，发展进程全国领先。”市自驾办相关负责人介绍说，今年4月，依托北京市高级别自动驾驶示范区，设立了国内首个智能网联汽车政策先行区，打造先行先试监管沙盒，推动道路测试、示范应用和商业运营服务。设立以来，已在全国率先发布无人配送车上路、高速公路测试、无人化测试等政策。截至目前累计安全测试里程接近300万公里，管理政策创新成效良好，已具备条件开展商业化试点，商业化试点是自动驾驶应用场景落地的最终环节，进而形成产业闭环。</p>\n<p><b>为何商业化试点？</b></p>\n<p><b>顺应产业发展需求</b></p>\n<p>此次管理政策，从申请审核、试点管理、网络数据安全、服务监督与违规管理等方面对企业开展商业化出行服务进行全方位详细规范，具有多个亮点。</p>\n<p>相关负责人介绍，政策统筹技术更新迭代和产业发展，鼓励和引导自动驾驶出行服务商业模式探索和创新。当前，部分头部企业的自动驾驶技术已在示范区内通过道路测试和示范应用得到充分验证，为自动驾驶产业发展奠定了良好基础。先行区为顺应产业发展需求，在全国范围首次允许符合条件的企业开展自动驾驶出行体验收费服务，打造良好的产业营商环境。</p>\n<p><b>如何管理？</b></p>\n<p><b>构建新型服务、客诉和定价机制</b></p>\n<p>同时，政策健全完善申请和审核流程，加强管理要求，保障细则的可落地性。细则从事前（申请条件、申请材料、申请审批流程）、事中（监督管理）、事后（违规、违法及事故处理）三大维度，对申请主体、试点车辆、驾驶人、平台和APP等对象的合规性做出了详尽要求，形成了可复制、可推广、可实施的方案，对智能网联汽车商业化发展具有较好的参考借鉴价值。</p>\n<p>在强化服务监督和违规管理方面，构建具有延续性、可迭代的商业化试点服务管理体系。先行区高度重视商业化试点的服务质量管控，严格要求企业在市场化公平竞争前提下，构建新型的服务、客诉和定价等管理机制，营造良好的商业化试点环境；对企业的日常运营状况进行监管，根据监管需要，对企业的业务运营、服务质量、平台及网络运行、车辆行驶等方面的全方位监管。</p>\n<p><b>如何保障安全？</b></p>\n<p><b>采集数据未经批准不得出境</b></p>\n<p>“安全可控是开展商业化试点活动的最重要的基本原则。”对于市民关注的网络数据安全管理方面，相关负责人表示，政策将确保试点活动安全有序开展，要求申请主体从全面遵守和落实国家相关法律法规出发，加强对个人信息和网络数据安全保护，明确在商业化试点时所采集的乘客个人信息、APP日志信息、地理信息、汽车及系统数据、交通流数据和生成的业务数据等，应当在中国境内存储和使用，未经批准不得出境。同时要求企业建立完整的网络安全防护体系，对互联网服务平台进行持续有效的网络安全管理，有效应对网络安全事件。</p>\n<p><b>何时扩大范围？</b></p>\n<p><b>适时逐步扩大商业化试点</b></p>\n<p>相关负责人表示，下一步，先行区将以安全可控为第一原则，在与传统出行服务体系互补、互利和共赢的基础上，适时逐步扩大商业化试点路段或区域范围，阶段性统筹推进商业化规模化运营，支持企业从无人化道路测试逐步过渡到无人商业化试点，持续为公众带来自动驾驶出行服务体验升级。</p>","source":"lsy1567982807092","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://baijiahao.baidu.com/s?id=1717366106990140614&wfr=spider&for=pc><strong>北京日报 </strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点，并宣布配套管理政策——《北京市智能网联汽车政策先行区自动驾驶出行服务商业化试点管理实施细则（试行）》同步出台。\n\n在11月25日举行的北京亦庄创新发布上，北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室公布，北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点。同时发布的配套管理政策显示，在保障市场公平竞争原则的前提下，企业可采取市场化定价机制；在向乘客明确收费原则、...</p>\n\n<a 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11:15","market":"sh","language":"zh","title":"震惊投资圈！软银如何三个月亏掉8250亿日元？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2182779919","media":"券商中国","summary":"三个月亏掉8200亿日元，又刷新了全球风投史上的纪录。3个月巨亏8250亿日元中国互联网巨头的重挫，最大的“受害者”竟是软银集团。巨亏的真相愿景基金3个月巨亏8250.86亿日元，与2只电商巨头股价暴跌有密切关系。2016年至2017年，软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资，届时滴滴的估值早已超过500亿美元。9000亿赛道重挫，疫苗龙头暴跌17","content":"<p>三个月亏掉8200亿日元，又刷新了全球风投史上的纪录。</p>\n<p>11月8日，日本投资巨头——软银集团披露了最新的财报，今年7-9月，愿景基金合计亏损高达8250.86亿日元（约合人民币465亿元），超越了此前单季度亏损7886亿日元的纪录，成为史上最惨烈的一个季度。</p>\n<p>此次巨亏或许与愿景基金重仓的2只电商股相关。首先是，韩国最大的电商企业Coupang在三季度的最大跌幅超44%，使得愿景基金持仓市值缩水超过79亿美元（约合人民币505亿元）；另外，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股价也一路走低，三季度的跌幅达34.7%，使得阿里巴巴在愿景基金的持仓占比首次降至30%以下。</p>\n<p>软银CEO孙正义表示，目前，公司正处于“暴风雪”中，更重要的一项指标：净资产价值在一年内下降超过770亿美元（约合人民币4926亿元）。</p>\n<p><b>3个月巨亏8250亿日元</b></p>\n<p>中国互联网巨头的重挫，最大的“受害者”竟是软银集团。</p>\n<p>当地时间11月8日，全球风险投资巨头—软银集团更新了2021财年第二财季（截至7-9月）的财报数据，因旗下愿景基金的投资遭遇巨幅回撤，软银集团在第三季度净亏损接近4000亿日元（约合人民币226亿元）。</p>\n<p>根据软银的财报显示，今年7-9月，愿景基金部门合计亏损高达8250.86亿日元（约合人民币465亿元），超越了全球疫情爆发伊始造成的单季度7886亿日元的损失纪录，成为愿景基金史上最惨烈的一个季度。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/caa7eb9627df48b1ada73a5983b89530\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：软银财报</span></p>\n<p>这份糟糕的财报，再次令软银集团成为全球投资圈的舆论焦点。上一次遭遇如此巨大的亏损，是在2020财年（2019/4/1 至 2020/3/31），一年亏掉1.8万亿日元（约合人民币1015亿元），当时业绩“爆雷”的主要原因是，估值超700亿美元的“独角兽”<a href=\"https://laohu8.com/S/WE\">WeWork</a>上市失败，泡沫破灭；另一只重仓持有的科技巨头Uber股价连续遭遇暴跌。</p>\n<p>面对这份财报，软银CEO孙正义在财报发布会上表示，目前，公司正处于“暴风雪”中，净利润遭遇大幅下降，更重要的指标是，公司的净资产价值在一年内下降超过770亿美元，其中愿景基金第一大重仓股阿里巴巴的仓位占比已经下降至不足30%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62e2e29089da4196b115bd16b948b34d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"620\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：软银财报</span></p>\n<p>尽管愿景基金的表现糟糕，但孙正义强调，虽然愿景基金近3个月表现不佳，但从累计投资回报的角度来看愿景基金仍为投资者带来了接近6万亿日元的回报。更重要的是，愿景二期基金正处于布局阶段，有望在几年后进入回报期，预计愿景基金旗下投资有望在2021财年实现31宗IPO。</p>\n<p>但投资标的实现IPO似乎并不能给愿景基金带来丰厚回报，有机构分析师指出，回顾软银愿景基金今年的表现，旗下的大部分IPO项目都没能赚到钱，其在新股市场的表现非常差，这背后的原因是，愿景基金投资的项目价格虚高，甚至出现了泡沫。</p>\n<p>其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>便是案例之一，2016年至2017年，软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资，当时滴滴的估值已超过500亿美元。今年滴滴上市后，股价一路下行，最新收盘价（8.12美元）对应的总市值为392亿美元，意味着，软银对滴滴的这笔投资中，已经出现了大幅亏损。</p>\n<p>账面巨亏也给软银的股价蒙上了一层阴影，自7月以来，软银股价持续下挫，截止11月8日收盘，最新股价为6161日元，相较今年3月的高点，累计下跌幅度超42%，大幅跑输日经指数、美国的纳斯达克指数。对此，孙正义在业绩发布会也做出回应，董事会已经批准了一项价值最多1万亿日元的回购计划。</p>\n<p><b>巨亏的真相</b></p>\n<p>愿景基金3个月巨亏8250.86亿日元，与2只电商巨头股价暴跌有密切关系。</p>\n<p>首先是，韩国最大的电商企业Coupang，今年7月以来，其股价连续遭遇大跌，三季度的最大跌幅超44%，总市值蒸发351.54亿美元（约合人民币2249亿元）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6704d4d48402eb0327a1bd883ada2856\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>软银对Coupang的投资始于2015年，当年获得了软银的10亿美元投资，对应估值50亿美元；随后的2018年，愿景基金再向Coupang投资了20亿美元，这2笔投资让愿景基金成为了该公司的第一大股东，在其IPO之后，软银拥有8.6%的投票权，及33.1%股权。</p>\n<p>Coupang上市后，股价一路崩跌，迅速跌破了发行价。无奈之下，软银连续2次以破发价抛售，回笼资金约17.5亿美元。当前，愿景基金仍持有Coupang的5.682亿股股票。以此计算，愿景对Coupang的持仓，在三季度浮亏超过79亿美元（约合人民币505亿元）。</p>\n<p>除了Coupang以外，愿景基金三季度巨亏的另一个来源是，中国的电商龙头—阿里巴巴。</p>\n<p>众所周知，软银一直都是阿里巴巴的第一大股东，尽管近年来连续减持，但截止2021年7月，软银对阿里巴巴的持股比例仍高达24.85%，持股数量为6.736亿股。</p>\n<p>然而，今年7月以来，阿里巴巴股价一路走低，7-9月期间，阿里巴巴的股价累计跌幅达34.7%，以此计算，软银持有的阿里巴巴市值在三季度缩水530亿美元（约合人民币3390亿元）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7f540ba715d33ba8421807a5e974e30\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>阿里巴巴市值的大幅缩水，使得其在愿景基金持仓占比首次降至30%以下。而在2020年三季度末，阿里巴巴在愿景基金中占比高达59%。</p>\n<p>面对2大重仓股的下挫，也让孙正义产生了反思。据软银披露，相较于愿景一期平均每单投资额9.43亿美元，二期基金的平均投资额将下降至1.92亿美元，意味着，愿景基金正在改变此前的重仓下注的策略，转为分散化投资。</p>\n<p>孙正义表示，将加快愿景基金后续基金的投资步伐，截至今年9月底，该基金已将其330亿美元资本的15%分配给中国的创业项目，特别是人工智能行业。</p>\n<p><b>下一只“阿里巴巴”何在？</b></p>\n<p>2008年的阿里巴巴，成就了孙正义的投资“神话”，当时的一笔2000多万美元投资，到2014年阿里巴巴上市时，便为孙正义带来了2900倍的收益。此后，阿里巴巴一直成为了软银集团最安全的基石，每当软银集团面临危机之时，几乎都会选择减持阿里，获得“救命钱”。</p>\n<p>2016年，软银集团首次减持阿里巴巴，套现超100亿美元；</p>\n<p>2019年6月，软银再次出售阿里7300万股美国存托股票，套现金额超过130亿美元，持股比例降至25.8%；</p>\n<p>在2020年3月底遭遇巨额亏损后，软银陆续减持了0.9％的阿里股份，再次从阿里套现超50亿美元。</p>\n<p>当前愿景基金再度遭遇巨亏，会否再度低位减持阿里巴巴？是市场关注的焦点。</p>\n<p>然而，当前软银更迫切的事情，或许是寻找下一只“阿里巴巴”。2010年以来，全球科技行业迎来了移动互联网时代，在中国的庞大市场中，更是涌现出了一大批明显科技互联网企业，然而孙正义却没能在创业初期捕获到其中的任何一只。&nbsp;</p>\n<p>相比之下，小米的天使投资人晨兴资本、在滴滴A轮时大胆下注的金沙江创投，成功押注美团、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的老牌美元基金红杉、IDG都迎来了黄金时代，赚得盆满钵满。&nbsp;</p>\n<p>而字节跳动、滴滴等新经济巨头，出现在软银的投资组合中时，已经到了移动互联网泡沫膨胀的2016年。</p>\n<p>2016年至2017年，软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资，届时滴滴的估值早已超过500亿美元。</p>\n<p>2018年，软银愿景基金才第一次关注到张一鸣，而此时的字节跳动已经进入Pre-IPO阶段，估值已经高达750亿美元，显然已经错过了一级市场最佳的入场时机。</p>\n<p>错过移动互联网时代的大潮，软银的1000亿美元的“大跃进”吹起了全球共享经济的泡沫，最终付出了巨额亏损的代价。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>震惊投资圈！软银如何三个月亏掉8250亿日元？</title>\n<style 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11:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>三个月亏掉8200亿日元，又刷新了全球风投史上的纪录。</p>\n<p>11月8日，日本投资巨头——软银集团披露了最新的财报，今年7-9月，愿景基金合计亏损高达8250.86亿日元（约合人民币465亿元），超越了此前单季度亏损7886亿日元的纪录，成为史上最惨烈的一个季度。</p>\n<p>此次巨亏或许与愿景基金重仓的2只电商股相关。首先是，韩国最大的电商企业Coupang在三季度的最大跌幅超44%，使得愿景基金持仓市值缩水超过79亿美元（约合人民币505亿元）；另外，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股价也一路走低，三季度的跌幅达34.7%，使得阿里巴巴在愿景基金的持仓占比首次降至30%以下。</p>\n<p>软银CEO孙正义表示，目前，公司正处于“暴风雪”中，更重要的一项指标：净资产价值在一年内下降超过770亿美元（约合人民币4926亿元）。</p>\n<p><b>3个月巨亏8250亿日元</b></p>\n<p>中国互联网巨头的重挫，最大的“受害者”竟是软银集团。</p>\n<p>当地时间11月8日，全球风险投资巨头—软银集团更新了2021财年第二财季（截至7-9月）的财报数据，因旗下愿景基金的投资遭遇巨幅回撤，软银集团在第三季度净亏损接近4000亿日元（约合人民币226亿元）。</p>\n<p>根据软银的财报显示，今年7-9月，愿景基金部门合计亏损高达8250.86亿日元（约合人民币465亿元），超越了全球疫情爆发伊始造成的单季度7886亿日元的损失纪录，成为愿景基金史上最惨烈的一个季度。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/caa7eb9627df48b1ada73a5983b89530\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：软银财报</span></p>\n<p>这份糟糕的财报，再次令软银集团成为全球投资圈的舆论焦点。上一次遭遇如此巨大的亏损，是在2020财年（2019/4/1 至 2020/3/31），一年亏掉1.8万亿日元（约合人民币1015亿元），当时业绩“爆雷”的主要原因是，估值超700亿美元的“独角兽”<a href=\"https://laohu8.com/S/WE\">WeWork</a>上市失败，泡沫破灭；另一只重仓持有的科技巨头Uber股价连续遭遇暴跌。</p>\n<p>面对这份财报，软银CEO孙正义在财报发布会上表示，目前，公司正处于“暴风雪”中，净利润遭遇大幅下降，更重要的指标是，公司的净资产价值在一年内下降超过770亿美元，其中愿景基金第一大重仓股阿里巴巴的仓位占比已经下降至不足30%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62e2e29089da4196b115bd16b948b34d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"620\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：软银财报</span></p>\n<p>尽管愿景基金的表现糟糕，但孙正义强调，虽然愿景基金近3个月表现不佳，但从累计投资回报的角度来看愿景基金仍为投资者带来了接近6万亿日元的回报。更重要的是，愿景二期基金正处于布局阶段，有望在几年后进入回报期，预计愿景基金旗下投资有望在2021财年实现31宗IPO。</p>\n<p>但投资标的实现IPO似乎并不能给愿景基金带来丰厚回报，有机构分析师指出，回顾软银愿景基金今年的表现，旗下的大部分IPO项目都没能赚到钱，其在新股市场的表现非常差，这背后的原因是，愿景基金投资的项目价格虚高，甚至出现了泡沫。</p>\n<p>其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>便是案例之一，2016年至2017年，软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资，当时滴滴的估值已超过500亿美元。今年滴滴上市后，股价一路下行，最新收盘价（8.12美元）对应的总市值为392亿美元，意味着，软银对滴滴的这笔投资中，已经出现了大幅亏损。</p>\n<p>账面巨亏也给软银的股价蒙上了一层阴影，自7月以来，软银股价持续下挫，截止11月8日收盘，最新股价为6161日元，相较今年3月的高点，累计下跌幅度超42%，大幅跑输日经指数、美国的纳斯达克指数。对此，孙正义在业绩发布会也做出回应，董事会已经批准了一项价值最多1万亿日元的回购计划。</p>\n<p><b>巨亏的真相</b></p>\n<p>愿景基金3个月巨亏8250.86亿日元，与2只电商巨头股价暴跌有密切关系。</p>\n<p>首先是，韩国最大的电商企业Coupang，今年7月以来，其股价连续遭遇大跌，三季度的最大跌幅超44%，总市值蒸发351.54亿美元（约合人民币2249亿元）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6704d4d48402eb0327a1bd883ada2856\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>软银对Coupang的投资始于2015年，当年获得了软银的10亿美元投资，对应估值50亿美元；随后的2018年，愿景基金再向Coupang投资了20亿美元，这2笔投资让愿景基金成为了该公司的第一大股东，在其IPO之后，软银拥有8.6%的投票权，及33.1%股权。</p>\n<p>Coupang上市后，股价一路崩跌，迅速跌破了发行价。无奈之下，软银连续2次以破发价抛售，回笼资金约17.5亿美元。当前，愿景基金仍持有Coupang的5.682亿股股票。以此计算，愿景对Coupang的持仓，在三季度浮亏超过79亿美元（约合人民币505亿元）。</p>\n<p>除了Coupang以外，愿景基金三季度巨亏的另一个来源是，中国的电商龙头—阿里巴巴。</p>\n<p>众所周知，软银一直都是阿里巴巴的第一大股东，尽管近年来连续减持，但截止2021年7月，软银对阿里巴巴的持股比例仍高达24.85%，持股数量为6.736亿股。</p>\n<p>然而，今年7月以来，阿里巴巴股价一路走低，7-9月期间，阿里巴巴的股价累计跌幅达34.7%，以此计算，软银持有的阿里巴巴市值在三季度缩水530亿美元（约合人民币3390亿元）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7f540ba715d33ba8421807a5e974e30\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>阿里巴巴市值的大幅缩水，使得其在愿景基金持仓占比首次降至30%以下。而在2020年三季度末，阿里巴巴在愿景基金中占比高达59%。</p>\n<p>面对2大重仓股的下挫，也让孙正义产生了反思。据软银披露，相较于愿景一期平均每单投资额9.43亿美元，二期基金的平均投资额将下降至1.92亿美元，意味着，愿景基金正在改变此前的重仓下注的策略，转为分散化投资。</p>\n<p>孙正义表示，将加快愿景基金后续基金的投资步伐，截至今年9月底，该基金已将其330亿美元资本的15%分配给中国的创业项目，特别是人工智能行业。</p>\n<p><b>下一只“阿里巴巴”何在？</b></p>\n<p>2008年的阿里巴巴，成就了孙正义的投资“神话”，当时的一笔2000多万美元投资，到2014年阿里巴巴上市时，便为孙正义带来了2900倍的收益。此后，阿里巴巴一直成为了软银集团最安全的基石，每当软银集团面临危机之时，几乎都会选择减持阿里，获得“救命钱”。</p>\n<p>2016年，软银集团首次减持阿里巴巴，套现超100亿美元；</p>\n<p>2019年6月，软银再次出售阿里7300万股美国存托股票，套现金额超过130亿美元，持股比例降至25.8%；</p>\n<p>在2020年3月底遭遇巨额亏损后，软银陆续减持了0.9％的阿里股份，再次从阿里套现超50亿美元。</p>\n<p>当前愿景基金再度遭遇巨亏，会否再度低位减持阿里巴巴？是市场关注的焦点。</p>\n<p>然而，当前软银更迫切的事情，或许是寻找下一只“阿里巴巴”。2010年以来，全球科技行业迎来了移动互联网时代，在中国的庞大市场中，更是涌现出了一大批明显科技互联网企业，然而孙正义却没能在创业初期捕获到其中的任何一只。&nbsp;</p>\n<p>相比之下，小米的天使投资人晨兴资本、在滴滴A轮时大胆下注的金沙江创投，成功押注美团、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的老牌美元基金红杉、IDG都迎来了黄金时代，赚得盆满钵满。&nbsp;</p>\n<p>而字节跳动、滴滴等新经济巨头，出现在软银的投资组合中时，已经到了移动互联网泡沫膨胀的2016年。</p>\n<p>2016年至2017年，软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资，届时滴滴的估值早已超过500亿美元。</p>\n<p>2018年，软银愿景基金才第一次关注到张一鸣，而此时的字节跳动已经进入Pre-IPO阶段，估值已经高达750亿美元，显然已经错过了一级市场最佳的入场时机。</p>\n<p>错过移动互联网时代的大潮，软银的1000亿美元的“大跃进”吹起了全球共享经济的泡沫，最终付出了巨额亏损的代价。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d17922b8825b416da7a4a2e06ea8ede4","relate_stocks":{"CYB":"人民币ETF-WisdomTree Dreyfus","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","09988":"阿里巴巴-W","03160":"华夏日股对冲","DIDI":"滴滴(已退市)","SFTBY":"软银集团","CPNG":"Coupang, 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2020/3/31），一年亏掉1.8万亿日元（约合人民币1015亿元），当时业绩“爆雷”的主要原因是，估值超700亿美元的“独角兽”WeWork上市失败，泡沫破灭；另一只重仓持有的科技巨头Uber股价连续遭遇暴跌。\n面对这份财报，软银CEO孙正义在财报发布会上表示，目前，公司正处于“暴风雪”中，净利润遭遇大幅下降，更重要的指标是，公司的净资产价值在一年内下降超过770亿美元，其中愿景基金第一大重仓股阿里巴巴的仓位占比已经下降至不足30%。\n来源：软银财报\n尽管愿景基金的表现糟糕，但孙正义强调，虽然愿景基金近3个月表现不佳，但从累计投资回报的角度来看愿景基金仍为投资者带来了接近6万亿日元的回报。更重要的是，愿景二期基金正处于布局阶段，有望在几年后进入回报期，预计愿景基金旗下投资有望在2021财年实现31宗IPO。\n但投资标的实现IPO似乎并不能给愿景基金带来丰厚回报，有机构分析师指出，回顾软银愿景基金今年的表现，旗下的大部分IPO项目都没能赚到钱，其在新股市场的表现非常差，这背后的原因是，愿景基金投资的项目价格虚高，甚至出现了泡沫。\n其中，滴滴便是案例之一，2016年至2017年，软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资，当时滴滴的估值已超过500亿美元。今年滴滴上市后，股价一路下行，最新收盘价（8.12美元）对应的总市值为392亿美元，意味着，软银对滴滴的这笔投资中，已经出现了大幅亏损。\n账面巨亏也给软银的股价蒙上了一层阴影，自7月以来，软银股价持续下挫，截止11月8日收盘，最新股价为6161日元，相较今年3月的高点，累计下跌幅度超42%，大幅跑输日经指数、美国的纳斯达克指数。对此，孙正义在业绩发布会也做出回应，董事会已经批准了一项价值最多1万亿日元的回购计划。\n巨亏的真相\n愿景基金3个月巨亏8250.86亿日元，与2只电商巨头股价暴跌有密切关系。\n首先是，韩国最大的电商企业Coupang，今年7月以来，其股价连续遭遇大跌，三季度的最大跌幅超44%，总市值蒸发351.54亿美元（约合人民币2249亿元）。\n\n软银对Coupang的投资始于2015年，当年获得了软银的10亿美元投资，对应估值50亿美元；随后的2018年，愿景基金再向Coupang投资了20亿美元，这2笔投资让愿景基金成为了该公司的第一大股东，在其IPO之后，软银拥有8.6%的投票权，及33.1%股权。\nCoupang上市后，股价一路崩跌，迅速跌破了发行价。无奈之下，软银连续2次以破发价抛售，回笼资金约17.5亿美元。当前，愿景基金仍持有Coupang的5.682亿股股票。以此计算，愿景对Coupang的持仓，在三季度浮亏超过79亿美元（约合人民币505亿元）。\n除了Coupang以外，愿景基金三季度巨亏的另一个来源是，中国的电商龙头—阿里巴巴。\n众所周知，软银一直都是阿里巴巴的第一大股东，尽管近年来连续减持，但截止2021年7月，软银对阿里巴巴的持股比例仍高达24.85%，持股数量为6.736亿股。\n然而，今年7月以来，阿里巴巴股价一路走低，7-9月期间，阿里巴巴的股价累计跌幅达34.7%，以此计算，软银持有的阿里巴巴市值在三季度缩水530亿美元（约合人民币3390亿元）。\n\n阿里巴巴市值的大幅缩水，使得其在愿景基金持仓占比首次降至30%以下。而在2020年三季度末，阿里巴巴在愿景基金中占比高达59%。\n面对2大重仓股的下挫，也让孙正义产生了反思。据软银披露，相较于愿景一期平均每单投资额9.43亿美元，二期基金的平均投资额将下降至1.92亿美元，意味着，愿景基金正在改变此前的重仓下注的策略，转为分散化投资。\n孙正义表示，将加快愿景基金后续基金的投资步伐，截至今年9月底，该基金已将其330亿美元资本的15%分配给中国的创业项目，特别是人工智能行业。\n下一只“阿里巴巴”何在？\n2008年的阿里巴巴，成就了孙正义的投资“神话”，当时的一笔2000多万美元投资，到2014年阿里巴巴上市时，便为孙正义带来了2900倍的收益。此后，阿里巴巴一直成为了软银集团最安全的基石，每当软银集团面临危机之时，几乎都会选择减持阿里，获得“救命钱”。\n2016年，软银集团首次减持阿里巴巴，套现超100亿美元；\n2019年6月，软银再次出售阿里7300万股美国存托股票，套现金额超过130亿美元，持股比例降至25.8%；\n在2020年3月底遭遇巨额亏损后，软银陆续减持了0.9％的阿里股份，再次从阿里套现超50亿美元。\n当前愿景基金再度遭遇巨亏，会否再度低位减持阿里巴巴？是市场关注的焦点。\n然而，当前软银更迫切的事情，或许是寻找下一只“阿里巴巴”。2010年以来，全球科技行业迎来了移动互联网时代，在中国的庞大市场中，更是涌现出了一大批明显科技互联网企业，然而孙正义却没能在创业初期捕获到其中的任何一只。 \n相比之下，小米的天使投资人晨兴资本、在滴滴A轮时大胆下注的金沙江创投，成功押注美团、字节跳动、拼多多的老牌美元基金红杉、IDG都迎来了黄金时代，赚得盆满钵满。 \n而字节跳动、滴滴等新经济巨头，出现在软银的投资组合中时，已经到了移动互联网泡沫膨胀的2016年。\n2016年至2017年，软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资，届时滴滴的估值早已超过500亿美元。\n2018年，软银愿景基金才第一次关注到张一鸣，而此时的字节跳动已经进入Pre-IPO阶段，估值已经高达750亿美元，显然已经错过了一级市场最佳的入场时机。\n错过移动互联网时代的大潮，软银的1000亿美元的“大跃进”吹起了全球共享经济的泡沫，最终付出了巨额亏损的代价。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CNHmain":0.9,"SFTBY":0.9,"BABA":0.9,"03160":0.9,"UCmain":0.9,"QNETCN":0.9,"09988":0.9,"CYB":0.9,"DIDI":0.9,"CPNG":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3902,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846333007,"gmtCreate":1636047003037,"gmtModify":1636047003037,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"🚩威力还是差啊！还是漂亮国执行力强！不行就干！狂🤔","listText":"🚩威力还是差啊！还是漂亮国执行力强！不行就干！狂🤔","text":"🚩威力还是差啊！还是漂亮国执行力强！不行就干！狂🤔","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846333007","repostId":"1119842866","repostType":4,"repost":{"id":"1119842866","kind":"news","pubTimestamp":1636039831,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119842866?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-11-04 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17:39","market":"us","language":"zh","title":"美股凛冬将至，还是回归常态进行时？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117886822","media":"新全球资产配置","summary":"近期的美股市场中，最火最吸睛的非特斯拉莫属了，亮眼的财报加之10万辆的超大订单，直接将股价推上1000美元大关，马斯克也一举登上全球首富的位置。（姓马的都这么有钱...）其实不仅仅是特斯拉，近期微软、","content":"<p>近期的美股市场中，最火最吸睛的非<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>莫属了，亮眼的财报加之10万辆的超大订单，直接将股价推上1000美元大关，马斯克也一举登上全球首富的位置。（姓马的都这么有钱...）其实不仅仅是特斯拉，近期<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>这些巨头公布的Q3财报，也同样非常好看。纳斯达克指数再一次创下历史新高。</p>\n<p>但是，对于全球的投资者来说，美联储taper即将到来，放出去的水是肯定要收的，速度会有多快？影响会有多深？悬在头上的达摩克利斯之剑还是个未知数，2021的Q4可能不会过得那么轻松。从2010年开始，美股的这一轮大牛市已经走了十多年。去年由于疫情的原因，美联储疯狂印钱，全球放水，给“岌岌可危”的股市强行续命。</p>\n<p>现在，美联储缩债加息的脚步越来越近，不少投资者都担忧美股会有不小的回调，高企不下的通胀将如何收场？十年大牛市是否会一命呜呼？这次，我们将从市场面、资金面、宏观面和基本面，这四个角度来好好研究这个问题。</p>\n<p><b>摘要：</b></p>\n<ul>\n <li><p>美联储年内Taper几乎板上钉钉，预计在明年上半年，完全结束购债计划，回归常态货币政策，对此市场已有充分预期。但是我们认为，市场对加息预期的定价过高，明年加息幅度或远不如预期，对股票市场的影响有限</p></li>\n <li><p>美国的通胀仍高企不下，但结构上已开始从耐用品通胀逐渐转向服务通胀。同时，随着经济增速的放缓，服务的需求端将降低，最终导致服务通胀的回落，不至于迫使美联储加息</p></li>\n <li><p>美国公司的营收和盈利，虽然仍处在高速扩张期，但增速已有所放缓。基本面上的利好，正逐步被市场消化。明年的经济可能很难继续高速增长，大概率恢复之前常态。美股目前绝对估值确实较高，但相对估值仍处于中等水平</p></li>\n</ul>\n<p><b>市场面</b></p>\n<p>首先，从市场面量价的角度，来探讨美股大盘接下来表现，从历史数据出发，从长线的角度，来看是否到了获利了结的时候。</p>\n<p><b>美股一年中前三个季度表现强势，则继续上涨仍是大概率</b></p>\n<p>在《美国宏观月报：流动性缩减风雨欲来，下跌调整仍是机会》中，我们指出标普500从今年年初到8月，已53次创历史新高，这是美国近百年历史的最高纪录。与此同时，标普500自去年11月3日起，就没有出现超过5%的回撤，持续时长是最近20年以来第三长的。不过，正如该文章所述，在诸多利空因素的影响下，标普500指数在9月2日创下今年第54次历史新高后，终于出现了一波超过5%的下跌，使从去年开始的这波美股慢牛期，定格在230个交易日，时长上升到近20年的第二名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9c3fc998f84298045bc0275e1ef609b\" tg-width=\"339\" tg-height=\"229\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2000-2021</p>\n<p>日平均收益超过0.1%，且最大回撤不超过5%，标普500今年前三个季度累积上涨15.90%，这样的躺赚效应显然可遇不可求。根据一个世纪的美股历史数据统计，美股前三个季度总收益在12.5%以上的年份，一共仅出现了37次。在这37次中，随后第四季度收益为负的仅有4次，未来一年收跌的也仅有9次。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8effebdeaf185f387fcd8c5861d6655\" tg-width=\"420\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1927-2021</p>\n<p>从收益上看，前三个季度收益大于12.5%的年份在未来3个月和未来12个月的收益，明显优于前三个季度收益不到12.5%的年份。因此，从历史统计上看，在未来一年内美股收益大概率保持良好，标普500指数也在10月21日回到历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfc54ffbbf299e1640b0cd870a9cac54\" tg-width=\"415\" tg-height=\"58\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1927-2021</p>\n<p><b>长周期移动平均线法可有效规避大崩盘</b></p>\n<p>值得注意的是，美股在一年中前三个季度表现好的情况下，之后也曾发生过“1929年大萧条”以及“1987年黑色星期一”这两次著名的大崩盘，因此我们还要有一个风控技术指标来规避这样的大崩盘。</p>\n<p>《新全球资产配置白皮书 - 半个世纪的历史回测带你看全球资产配置》中提到，资产价格移动平均是一个简单有效的右侧技术指标，白皮书中用半个世纪的数据对全球多个大类资产进行了回测，只要在资产价格在12个月移动平均线以上时持有，并在有效跌破了12个月移动平均线后退出，便可以大幅降低该持有该资产的风险和回撤。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61ec041de0ba0028c9847251cc31dc72\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1150\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如下图，以12个月移动平均线作为最后防线，月度收盘价跌破即获利了结，可以规避全部的美股大崩盘，而且噪音不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0614fc38ee685b370f7c8d72ad827d1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1971-2021</p>\n<p>当然，如果想对美股未来走势作出更为左侧的预判，还要结合资金面、基本面和宏观面上的信息。</p>\n<p><b>资金面</b></p>\n<p><b>市场对美联储taper的预期已到位</b></p>\n<p>自去年三月新冠疫情引发全球市场大崩盘以来，以美联储为首的发达国家央行，展开了前所未有的资产负债表扩张，为市场注入了大量的流动性。而随着资产价格的快速上涨，以及通胀水平持续大于美联储的平均通胀目标（2%），货币政策回归常态化是必然的。目前来看，市场预期美联储和欧洲央行均会在今年内开始taper，而英国央行甚至有可能在今年内加息。</p>\n<p>同样是从量化宽松走向货币政策常态化的路径，这次与08年金融危机后不同的是，本届美联储吸取了2013年伯南克引发taper恐慌的教训，就taper时刻给予市场领先的预期，并明确将taper与加息的触发条件分开，如下图：</p>\n<p>10月13日，美联储会议纪要中明确指出，明年中完成taper是合适的，节奏为每月减少购买100亿国债和50亿MBS，开始的时间在11月中或12月中。与此同时，尽管最近两个月的非农就业报告均不及预期，但纪要中指出“a number of”与会者认为自去年12月FOMC以来的累计就业市场进展已经达到了“substantial further progress”的标准。就业市场的供给是目前最主要的问题，而资产购买计划无法解决这一点，因此继续下去弊大于利。</p>\n<p>我们认为，9月FOMC会议虽然仍未宣布taper，但标志着市场对美联储taper的预期已完全到位，具体时间表为今年底开始执行，明年中完成。</p>\n<p><b>市场对加息预期定价过高</b></p>\n<p>在9月FOMC会议纪要，和鲍威尔在10月22日的讲话中均提到，供应链瓶颈问题比想象中要久，通胀情况已远高于美联储的政策目标。市场开始迅速抬高对明年美联储加息的定价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c483ea6a8d14cd5c8527bfd5737c58f\" tg-width=\"857\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间点：2021/10/26</p>\n<p>截至10月26日，美联储利率期货(Fed Fund Futures)定价美联储将在明年下半年加息两次，相比1个月前和3个月前均有显著提升。</p>\n<p>不过，我们认为市场对明年美联储加息的预期过于激进，存在正向预期差。</p>\n<p>首先，鲍威尔的讲话同样明确指出当前考虑加息为时过早，原因是相比疫情前美国还有500万的就业缺口，如果考虑趋势增长的话大概还差700万。现在符合taper的条件，但距离通过加息收紧货币政策还很遥远。</p>\n<p>其次，亚特兰大美联储主席博斯蒂克在10月12日的讲话中指出，用“情节性”(episodic)形容当前美国通胀的情况，比“暂时性”(transitory)更为恰当。简而言之，即目前因供应链瓶颈持续造成的高通胀持续的时长已经不适合用“暂时”来描述了，但会随着疫情的结束而消退，并不会威胁到长期价格的稳定。而亚特兰大美联储的调查显示，许多公司预期供应链瓶颈问题将在明年中得到缓解。我们认为这个观点是美联储目前的主流。过早的加息，与以上这套与疫情恢复紧密联系的“情节性通胀”的框架不符，除非长期通胀预期的上行超出美联储锚定的范围。</p>\n<p>最后，美联储若按市场预期在明年下半年启动加息，则可能影响随后的美国中期选举形势。因为货币政策收紧，叠加明年经济增速回归常态并触顶回落，很可能产生共振，造成风险资产的大幅下跌。</p>\n<p>如下图，当去年疫情造成的低基数影响消除后，市场预期明年美国GDP相较今年将明显下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e714638e2c8ce29852bbb7a171593d7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国GDP走势预期</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间点：2021/10/29</p>\n<p>因此，我们认为当前市场对美联储货币政策紧缩的预期过高，明年可能有转鸽的惊喜。</p>\n<p><b>长期来看，利率上行对股票收益影响不大</b></p>\n<p>美联储taper将至，减少了美债需求，叠加美国国债上限可在12月初之前增加4800亿美元，提升美债供给，使美国国债在短期面临着一定的抛压，利率存在进一步上行的风险。不少投资者担心美债利率的上行将导致美股出现类似第一季度“杀估值”的情形。于是，我们回测了美国十年国债利率上行与美股收益之间的关系。</p>\n<p>我们首先针对十年国债利率，做以下的定义：</p>\n<ul>\n <li><p>若过去12个月的国债利率上涨，则定义这个区间为利率上涨区间（下图红色区域）</p></li>\n <li><p>若过去12个月的国债利率下跌，则定义这个区间为利率下跌区间（下图蓝色区域）</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78f6e39162ee232982ec49a825b76acc\" tg-width=\"705\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1971-2021</p>\n<p>数据表明，在过去的近50年中，利率上涨区间占47.9%，利率下跌区间占52.1%,两者几乎是一半一半的分布。我们再分别统计利率上涨区间和利率下跌区间，美国三大股指的平均收益如下表所示。可以看出，无论是国债利率上涨，或者利率下跌区间，美国三大指数的收益并无明显差异。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6abdb252ae01ef0179110f9ba4e34d1\" tg-width=\"528\" tg-height=\"81\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1971-2021</p>\n<p>因此，近50年客观历史数据表明，美国十年国债利率的变化对美股收益的影响并不显著。今年第一季度发生的利率上行伴随着美股“杀估值”的情形反而是一个例外。</p>\n<p><b>宏观面</b></p>\n<p>由于美联储目前关注的重点已转向通胀，我们且先分析美国当前通胀的走向。</p>\n<p><b>美国当前通胀走向</b></p>\n<p>10月中出炉的美国9月CPI同比上涨5.4%，再次超出市场预期，而且价格变化较慢的粘性CPI部分也出现了持续的上涨，显示本轮通胀上行很可能将持续更长的时间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ec299d045da77fb94496073dc7bea9\" tg-width=\"663\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2010/10-2021/09</p>\n<p>不过，从分项来看，本轮通胀正发生着结构性的变化，体现在能源原材料、房屋装修与设施、服装和汽车等耐用品相关的分项环比增长开始放缓，而食品、能源服务、租金、休闲娱乐和教育通讯服务等项目开始回升。这种结构性的变化显示，大宗商品涨价带来的耐用品输入性通胀正在退潮，但疫情的复苏正推升食品与服务业项目带来内生性通胀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a047289125b8efbc4bb9ac566935c73a\" tg-width=\"686\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9be17c2e1a6e6076f97d86a44fcac3d8\" tg-width=\"687\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2020/01-2021/09</p>\n<p>在美联储最关注的通胀指标PCE个人消费指数的分项走势中，同样可以看出，耐用品消费在经历了从去年疫情底部直线上涨后已经开始下滑，而服务类消费正在回到<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44822a243ed48020990987bba15ffb6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2000/01-2021/08</p>\n<p>由于市场预计供应链瓶颈的问题可能会持续到明年中，我们认为耐用品价格仍将维持在高位，但由于去年的低基数效应不复存在，明年的通胀上涨将主要来自于服务价格上涨的贡献。特别是受疫情直接影响的与出行活动相关的项目，若入冬后美国疫情没有像去年一样再次爆发，会进入价格高速上涨期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c7a1d01a186c6003d8cff1dea84d493\" tg-width=\"647\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2020/01-2021/09</p>\n<p>不过，在明年美国经济增速放缓的前提下，服务业相关需求也将放缓，其价格上涨并不会持续太久。美国的通胀上涨，有望在明年中，随着供应链瓶颈问题解决，逐步向美联储平均通胀目标（2%）回落。美联储需通过快速加息抑制高通胀，在货币政策上进行“急刹车”，可能性并不大。</p>\n<p><b>美国就业市场恢复趋势仍在</b></p>\n<p>尽管九月的非农就业新增人数只有19.4万，远不及市场预期，但排除疫情的扰动，美国就业市场恢复的趋势仍在继续，近三个月美国就业人口占总人口的比例增速，并没有受到疫情的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c7f259a2bee904281362b465e35337\" tg-width=\"869\" tg-height=\"676\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：美国劳工部</p>\n<p>数据时间段：2001/09-2021/09</p>\n<p>与此同时，伴随着美国就业补助的停发，与美国居民储蓄比例的下降，美国首次申请就业补助的人数也在持续下降，两者都已经快回到疫情前的水平。这不仅有助于美国非农就业人数彻底恢复到疫情前的水平，增加的就业人员供给最终也会缓解服务价格上涨的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc702a21ed89a0485105ea2aa988d9e\" tg-width=\"648\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2015/08-2021/09</p>\n<p>当然，美国民主党与共和党就国债上限问题和两个基建方案之间的博弈，还会继续给美股市场带来宏观扰动。</p>\n<p>目前的情况是，两党已在参议院达成协议，将美国国债上限延长至12月初，并允许债务限额增加4800亿美元至约28.9万亿美元。该协议的达成将国债上限问题后延，但共和党通过为民主党留出足够的时间和空间解决国债上限问题，成功撇清了自己在这个问题上的责任，同时还为民主党在未来一个月推动福利基建计划留下后顾之忧。我们认为，3.5万亿福利基建计划以及相应的加税计划可能缩水，若民主党没有尽快解决国债上限问题，美股市场依然会在11月中下旬开始再次受到冲击。</p>\n<p>综上所述，尽管当前宏观面上，美国的通胀与就业距离回到疫情前还有相当长的一段距离，但回归常态的苗头已现。我们认为，宏观面上的利空因素主要集中在短期，进入明年有望退散。</p>\n<p><b>基本面</b></p>\n<p>最后，我们再从美股基本面的角度，分析美股整体估值和盈利水平是否能支撑当前的价格。</p>\n<p>从静态的历史估值上看，美股当前的位置在近150年的历史中仅次于本世纪初互联网泡沫时期，显然是非常高的。下图为诺贝尔经济学奖得主罗伯特-席勒教授构建的长期市盈率TR CAPE指标，该指标在构建上全面考虑了美股盈利季节性波动、通胀、分红与股票回购等因素，是传统的市盈率P/E的升级版。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0dbfe9e77357b00dc2d2a5b95bd8b90\" tg-width=\"789\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间：1881-2021</p>\n<p>不过，仅从过去的角度看估值不够全面，因为股价最终反映的是对未来公司盈利的预期，因此将盈利增速加入对估值的考量范围以内是必须的。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>资管部的研究指出，截至今年Q3，标普500成份股公司的盈利增长预计将达到26.3%，高出标普500今年的涨幅达10%以上，将对美股的绝对估值上涨起到明显的抑制作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d69845c98f4b34532360c1c17ff327ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>来源：摩根大通资管部</p>\n<p>根据FactSet的统计，截至10月22日，23%的标普500公司公布了Q3财报，其中84%盈利超预期，盈利同比增长达到32.7%，高于华尔街分析师一致预期的27.5%，但相较今年前两个季度有所回落。假设美国公司盈利增速与美国GDP增速的走势保持一致，进入2022年美股盈利增速可能进一步下滑，回归10%-15%的长期盈利同比增长水平。如此一来，美股的绝对估值仍将处在高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4928c146b79d72eaa32348c81c63d40\" tg-width=\"907\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：FactSet</p>\n<p>不过，除了绝对估值之外，还需考虑美股在当前全球超低利率环境下的相对估值。下图为在同样的一个半世纪中，美股相对于美国10年国债的超额收益的变化，数值越高说明美股相对于美债越有吸引力，未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。当前美股相对美债的超额收益约3.02%，略高于历史中位数2.66%，在历史上美股相对美债超额收益位于类似水平时，未来十年美股相对美债的超额收益在1.96%-6.14%不等，不高也不低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b51d71c646c024793202d2e7f2b58a69\" tg-width=\"862\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间：1881-2021</p>\n<p>因此短期来看美股的盈利仍处于高速增长期，但随着明年美股盈利增速的下滑，若利率上涨造成股票相对债券的价值下滑，则可能造成美股“杀估值”。</p>\n<p>然而如前文所述，我们认为市场对美国明年的加息预期过高，短端利率上行空间在当前迅速抬升后，明年上涨空间有限。而长端利率也将随着明年经济增速放缓，以及美债收益率相对其他发达国家的收益率更加吸引，而停止上行的脚步。总体而言，我们预计美国国债利率曲线会出现有限程度的上扬，但短端上行幅度大于长端，整体呈熊平的走势，这种现象在最近一个月已有苗头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61b2e5d15da6c09fdd514f96f814ab66\" tg-width=\"813\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：彭博</p>\n<p>截至2021/10/27</p>\n<p>综上所述，我们认为短期来看，美股基本面仍能支撑大盘继续上行，但上行空间到了明年会受到更大的考验。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>我们通过从市场面、资金面、宏观面和基本面四个维度分析市场走向与预期差，发现美国经济已出现回归常态的苗头。市场面显示当前美股距离长期顶部仍有距离；宏观面与资金面则短期承压，但明年将有所改观；而基本面则是短期较好，明年压力较大。</p>\n<p>此外，从标普500市盈率平均值来看，目前水平的确大于25年平均值，但同时估值20分位点和80分位点之间的差距也是近25年来最大的，说明市场上估值非常便宜和非常贵的股票都有不少，存在很多结构性机会值得把握。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/413cedef70cb4f4690b0f4477a58a2dc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：摩根大通资管部</p>\n<p>以上是我们的逻辑，你的呢？</p>\n<p><b>配置方向：</b></p>\n<p>1. 股票持仓：50%全球资产配置+25%价值股+25%成长股</p>\n<p>2.&nbsp;期货对冲：股指期货动态对冲，比例为40%-80%的多仓</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股凛冬将至，还是回归常态进行时？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>莫属了，亮眼的财报加之10万辆的超大订单，直接将股价推上1000美元大关，马斯克也一举登上全球首富的位置。（姓马的都这么有钱...）其实不仅仅是特斯拉，近期<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>这些巨头公布的Q3财报，也同样非常好看。纳斯达克指数再一次创下历史新高。</p>\n<p>但是，对于全球的投资者来说，美联储taper即将到来，放出去的水是肯定要收的，速度会有多快？影响会有多深？悬在头上的达摩克利斯之剑还是个未知数，2021的Q4可能不会过得那么轻松。从2010年开始，美股的这一轮大牛市已经走了十多年。去年由于疫情的原因，美联储疯狂印钱，全球放水，给“岌岌可危”的股市强行续命。</p>\n<p>现在，美联储缩债加息的脚步越来越近，不少投资者都担忧美股会有不小的回调，高企不下的通胀将如何收场？十年大牛市是否会一命呜呼？这次，我们将从市场面、资金面、宏观面和基本面，这四个角度来好好研究这个问题。</p>\n<p><b>摘要：</b></p>\n<ul>\n <li><p>美联储年内Taper几乎板上钉钉，预计在明年上半年，完全结束购债计划，回归常态货币政策，对此市场已有充分预期。但是我们认为，市场对加息预期的定价过高，明年加息幅度或远不如预期，对股票市场的影响有限</p></li>\n <li><p>美国的通胀仍高企不下，但结构上已开始从耐用品通胀逐渐转向服务通胀。同时，随着经济增速的放缓，服务的需求端将降低，最终导致服务通胀的回落，不至于迫使美联储加息</p></li>\n <li><p>美国公司的营收和盈利，虽然仍处在高速扩张期，但增速已有所放缓。基本面上的利好，正逐步被市场消化。明年的经济可能很难继续高速增长，大概率恢复之前常态。美股目前绝对估值确实较高，但相对估值仍处于中等水平</p></li>\n</ul>\n<p><b>市场面</b></p>\n<p>首先，从市场面量价的角度，来探讨美股大盘接下来表现，从历史数据出发，从长线的角度，来看是否到了获利了结的时候。</p>\n<p><b>美股一年中前三个季度表现强势，则继续上涨仍是大概率</b></p>\n<p>在《美国宏观月报：流动性缩减风雨欲来，下跌调整仍是机会》中，我们指出标普500从今年年初到8月，已53次创历史新高，这是美国近百年历史的最高纪录。与此同时，标普500自去年11月3日起，就没有出现超过5%的回撤，持续时长是最近20年以来第三长的。不过，正如该文章所述，在诸多利空因素的影响下，标普500指数在9月2日创下今年第54次历史新高后，终于出现了一波超过5%的下跌，使从去年开始的这波美股慢牛期，定格在230个交易日，时长上升到近20年的第二名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9c3fc998f84298045bc0275e1ef609b\" tg-width=\"339\" tg-height=\"229\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2000-2021</p>\n<p>日平均收益超过0.1%，且最大回撤不超过5%，标普500今年前三个季度累积上涨15.90%，这样的躺赚效应显然可遇不可求。根据一个世纪的美股历史数据统计，美股前三个季度总收益在12.5%以上的年份，一共仅出现了37次。在这37次中，随后第四季度收益为负的仅有4次，未来一年收跌的也仅有9次。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8effebdeaf185f387fcd8c5861d6655\" tg-width=\"420\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1927-2021</p>\n<p>从收益上看，前三个季度收益大于12.5%的年份在未来3个月和未来12个月的收益，明显优于前三个季度收益不到12.5%的年份。因此，从历史统计上看，在未来一年内美股收益大概率保持良好，标普500指数也在10月21日回到历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfc54ffbbf299e1640b0cd870a9cac54\" tg-width=\"415\" tg-height=\"58\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1927-2021</p>\n<p><b>长周期移动平均线法可有效规避大崩盘</b></p>\n<p>值得注意的是，美股在一年中前三个季度表现好的情况下，之后也曾发生过“1929年大萧条”以及“1987年黑色星期一”这两次著名的大崩盘，因此我们还要有一个风控技术指标来规避这样的大崩盘。</p>\n<p>《新全球资产配置白皮书 - 半个世纪的历史回测带你看全球资产配置》中提到，资产价格移动平均是一个简单有效的右侧技术指标，白皮书中用半个世纪的数据对全球多个大类资产进行了回测，只要在资产价格在12个月移动平均线以上时持有，并在有效跌破了12个月移动平均线后退出，便可以大幅降低该持有该资产的风险和回撤。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61ec041de0ba0028c9847251cc31dc72\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1150\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如下图，以12个月移动平均线作为最后防线，月度收盘价跌破即获利了结，可以规避全部的美股大崩盘，而且噪音不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0614fc38ee685b370f7c8d72ad827d1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1971-2021</p>\n<p>当然，如果想对美股未来走势作出更为左侧的预判，还要结合资金面、基本面和宏观面上的信息。</p>\n<p><b>资金面</b></p>\n<p><b>市场对美联储taper的预期已到位</b></p>\n<p>自去年三月新冠疫情引发全球市场大崩盘以来，以美联储为首的发达国家央行，展开了前所未有的资产负债表扩张，为市场注入了大量的流动性。而随着资产价格的快速上涨，以及通胀水平持续大于美联储的平均通胀目标（2%），货币政策回归常态化是必然的。目前来看，市场预期美联储和欧洲央行均会在今年内开始taper，而英国央行甚至有可能在今年内加息。</p>\n<p>同样是从量化宽松走向货币政策常态化的路径，这次与08年金融危机后不同的是，本届美联储吸取了2013年伯南克引发taper恐慌的教训，就taper时刻给予市场领先的预期，并明确将taper与加息的触发条件分开，如下图：</p>\n<p>10月13日，美联储会议纪要中明确指出，明年中完成taper是合适的，节奏为每月减少购买100亿国债和50亿MBS，开始的时间在11月中或12月中。与此同时，尽管最近两个月的非农就业报告均不及预期，但纪要中指出“a number of”与会者认为自去年12月FOMC以来的累计就业市场进展已经达到了“substantial further progress”的标准。就业市场的供给是目前最主要的问题，而资产购买计划无法解决这一点，因此继续下去弊大于利。</p>\n<p>我们认为，9月FOMC会议虽然仍未宣布taper，但标志着市场对美联储taper的预期已完全到位，具体时间表为今年底开始执行，明年中完成。</p>\n<p><b>市场对加息预期定价过高</b></p>\n<p>在9月FOMC会议纪要，和鲍威尔在10月22日的讲话中均提到，供应链瓶颈问题比想象中要久，通胀情况已远高于美联储的政策目标。市场开始迅速抬高对明年美联储加息的定价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c483ea6a8d14cd5c8527bfd5737c58f\" tg-width=\"857\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间点：2021/10/26</p>\n<p>截至10月26日，美联储利率期货(Fed Fund Futures)定价美联储将在明年下半年加息两次，相比1个月前和3个月前均有显著提升。</p>\n<p>不过，我们认为市场对明年美联储加息的预期过于激进，存在正向预期差。</p>\n<p>首先，鲍威尔的讲话同样明确指出当前考虑加息为时过早，原因是相比疫情前美国还有500万的就业缺口，如果考虑趋势增长的话大概还差700万。现在符合taper的条件，但距离通过加息收紧货币政策还很遥远。</p>\n<p>其次，亚特兰大美联储主席博斯蒂克在10月12日的讲话中指出，用“情节性”(episodic)形容当前美国通胀的情况，比“暂时性”(transitory)更为恰当。简而言之，即目前因供应链瓶颈持续造成的高通胀持续的时长已经不适合用“暂时”来描述了，但会随着疫情的结束而消退，并不会威胁到长期价格的稳定。而亚特兰大美联储的调查显示，许多公司预期供应链瓶颈问题将在明年中得到缓解。我们认为这个观点是美联储目前的主流。过早的加息，与以上这套与疫情恢复紧密联系的“情节性通胀”的框架不符，除非长期通胀预期的上行超出美联储锚定的范围。</p>\n<p>最后，美联储若按市场预期在明年下半年启动加息，则可能影响随后的美国中期选举形势。因为货币政策收紧，叠加明年经济增速回归常态并触顶回落，很可能产生共振，造成风险资产的大幅下跌。</p>\n<p>如下图，当去年疫情造成的低基数影响消除后，市场预期明年美国GDP相较今年将明显下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e714638e2c8ce29852bbb7a171593d7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国GDP走势预期</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间点：2021/10/29</p>\n<p>因此，我们认为当前市场对美联储货币政策紧缩的预期过高，明年可能有转鸽的惊喜。</p>\n<p><b>长期来看，利率上行对股票收益影响不大</b></p>\n<p>美联储taper将至，减少了美债需求，叠加美国国债上限可在12月初之前增加4800亿美元，提升美债供给，使美国国债在短期面临着一定的抛压，利率存在进一步上行的风险。不少投资者担心美债利率的上行将导致美股出现类似第一季度“杀估值”的情形。于是，我们回测了美国十年国债利率上行与美股收益之间的关系。</p>\n<p>我们首先针对十年国债利率，做以下的定义：</p>\n<ul>\n <li><p>若过去12个月的国债利率上涨，则定义这个区间为利率上涨区间（下图红色区域）</p></li>\n <li><p>若过去12个月的国债利率下跌，则定义这个区间为利率下跌区间（下图蓝色区域）</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78f6e39162ee232982ec49a825b76acc\" tg-width=\"705\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1971-2021</p>\n<p>数据表明，在过去的近50年中，利率上涨区间占47.9%，利率下跌区间占52.1%,两者几乎是一半一半的分布。我们再分别统计利率上涨区间和利率下跌区间，美国三大股指的平均收益如下表所示。可以看出，无论是国债利率上涨，或者利率下跌区间，美国三大指数的收益并无明显差异。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6abdb252ae01ef0179110f9ba4e34d1\" tg-width=\"528\" tg-height=\"81\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：1971-2021</p>\n<p>因此，近50年客观历史数据表明，美国十年国债利率的变化对美股收益的影响并不显著。今年第一季度发生的利率上行伴随着美股“杀估值”的情形反而是一个例外。</p>\n<p><b>宏观面</b></p>\n<p>由于美联储目前关注的重点已转向通胀，我们且先分析美国当前通胀的走向。</p>\n<p><b>美国当前通胀走向</b></p>\n<p>10月中出炉的美国9月CPI同比上涨5.4%，再次超出市场预期，而且价格变化较慢的粘性CPI部分也出现了持续的上涨，显示本轮通胀上行很可能将持续更长的时间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ec299d045da77fb94496073dc7bea9\" tg-width=\"663\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2010/10-2021/09</p>\n<p>不过，从分项来看，本轮通胀正发生着结构性的变化，体现在能源原材料、房屋装修与设施、服装和汽车等耐用品相关的分项环比增长开始放缓，而食品、能源服务、租金、休闲娱乐和教育通讯服务等项目开始回升。这种结构性的变化显示，大宗商品涨价带来的耐用品输入性通胀正在退潮，但疫情的复苏正推升食品与服务业项目带来内生性通胀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a047289125b8efbc4bb9ac566935c73a\" tg-width=\"686\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9be17c2e1a6e6076f97d86a44fcac3d8\" tg-width=\"687\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2020/01-2021/09</p>\n<p>在美联储最关注的通胀指标PCE个人消费指数的分项走势中，同样可以看出，耐用品消费在经历了从去年疫情底部直线上涨后已经开始下滑，而服务类消费正在回到<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44822a243ed48020990987bba15ffb6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2000/01-2021/08</p>\n<p>由于市场预计供应链瓶颈的问题可能会持续到明年中，我们认为耐用品价格仍将维持在高位，但由于去年的低基数效应不复存在，明年的通胀上涨将主要来自于服务价格上涨的贡献。特别是受疫情直接影响的与出行活动相关的项目，若入冬后美国疫情没有像去年一样再次爆发，会进入价格高速上涨期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c7a1d01a186c6003d8cff1dea84d493\" tg-width=\"647\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2020/01-2021/09</p>\n<p>不过，在明年美国经济增速放缓的前提下，服务业相关需求也将放缓，其价格上涨并不会持续太久。美国的通胀上涨，有望在明年中，随着供应链瓶颈问题解决，逐步向美联储平均通胀目标（2%）回落。美联储需通过快速加息抑制高通胀，在货币政策上进行“急刹车”，可能性并不大。</p>\n<p><b>美国就业市场恢复趋势仍在</b></p>\n<p>尽管九月的非农就业新增人数只有19.4万，远不及市场预期，但排除疫情的扰动，美国就业市场恢复的趋势仍在继续，近三个月美国就业人口占总人口的比例增速，并没有受到疫情的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c7f259a2bee904281362b465e35337\" tg-width=\"869\" tg-height=\"676\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：美国劳工部</p>\n<p>数据时间段：2001/09-2021/09</p>\n<p>与此同时，伴随着美国就业补助的停发，与美国居民储蓄比例的下降，美国首次申请就业补助的人数也在持续下降，两者都已经快回到疫情前的水平。这不仅有助于美国非农就业人数彻底恢复到疫情前的水平，增加的就业人员供给最终也会缓解服务价格上涨的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc702a21ed89a0485105ea2aa988d9e\" tg-width=\"648\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>数据时间段：2015/08-2021/09</p>\n<p>当然，美国民主党与共和党就国债上限问题和两个基建方案之间的博弈，还会继续给美股市场带来宏观扰动。</p>\n<p>目前的情况是，两党已在参议院达成协议，将美国国债上限延长至12月初，并允许债务限额增加4800亿美元至约28.9万亿美元。该协议的达成将国债上限问题后延，但共和党通过为民主党留出足够的时间和空间解决国债上限问题，成功撇清了自己在这个问题上的责任，同时还为民主党在未来一个月推动福利基建计划留下后顾之忧。我们认为，3.5万亿福利基建计划以及相应的加税计划可能缩水，若民主党没有尽快解决国债上限问题，美股市场依然会在11月中下旬开始再次受到冲击。</p>\n<p>综上所述，尽管当前宏观面上，美国的通胀与就业距离回到疫情前还有相当长的一段距离，但回归常态的苗头已现。我们认为，宏观面上的利空因素主要集中在短期，进入明年有望退散。</p>\n<p><b>基本面</b></p>\n<p>最后，我们再从美股基本面的角度，分析美股整体估值和盈利水平是否能支撑当前的价格。</p>\n<p>从静态的历史估值上看，美股当前的位置在近150年的历史中仅次于本世纪初互联网泡沫时期，显然是非常高的。下图为诺贝尔经济学奖得主罗伯特-席勒教授构建的长期市盈率TR CAPE指标，该指标在构建上全面考虑了美股盈利季节性波动、通胀、分红与股票回购等因素，是传统的市盈率P/E的升级版。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0dbfe9e77357b00dc2d2a5b95bd8b90\" tg-width=\"789\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间：1881-2021</p>\n<p>不过，仅从过去的角度看估值不够全面，因为股价最终反映的是对未来公司盈利的预期，因此将盈利增速加入对估值的考量范围以内是必须的。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>资管部的研究指出，截至今年Q3，标普500成份股公司的盈利增长预计将达到26.3%，高出标普500今年的涨幅达10%以上，将对美股的绝对估值上涨起到明显的抑制作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d69845c98f4b34532360c1c17ff327ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>来源：摩根大通资管部</p>\n<p>根据FactSet的统计，截至10月22日，23%的标普500公司公布了Q3财报，其中84%盈利超预期，盈利同比增长达到32.7%，高于华尔街分析师一致预期的27.5%，但相较今年前两个季度有所回落。假设美国公司盈利增速与美国GDP增速的走势保持一致，进入2022年美股盈利增速可能进一步下滑，回归10%-15%的长期盈利同比增长水平。如此一来，美股的绝对估值仍将处在高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4928c146b79d72eaa32348c81c63d40\" tg-width=\"907\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：FactSet</p>\n<p>不过，除了绝对估值之外，还需考虑美股在当前全球超低利率环境下的相对估值。下图为在同样的一个半世纪中，美股相对于美国10年国债的超额收益的变化，数值越高说明美股相对于美债越有吸引力，未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。当前美股相对美债的超额收益约3.02%，略高于历史中位数2.66%，在历史上美股相对美债超额收益位于类似水平时，未来十年美股相对美债的超额收益在1.96%-6.14%不等，不高也不低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b51d71c646c024793202d2e7f2b58a69\" tg-width=\"862\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间：1881-2021</p>\n<p>因此短期来看美股的盈利仍处于高速增长期，但随着明年美股盈利增速的下滑，若利率上涨造成股票相对债券的价值下滑，则可能造成美股“杀估值”。</p>\n<p>然而如前文所述，我们认为市场对美国明年的加息预期过高，短端利率上行空间在当前迅速抬升后，明年上涨空间有限。而长端利率也将随着明年经济增速放缓，以及美债收益率相对其他发达国家的收益率更加吸引，而停止上行的脚步。总体而言，我们预计美国国债利率曲线会出现有限程度的上扬，但短端上行幅度大于长端，整体呈熊平的走势，这种现象在最近一个月已有苗头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61b2e5d15da6c09fdd514f96f814ab66\" tg-width=\"813\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：彭博</p>\n<p>截至2021/10/27</p>\n<p>综上所述，我们认为短期来看，美股基本面仍能支撑大盘继续上行，但上行空间到了明年会受到更大的考验。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>我们通过从市场面、资金面、宏观面和基本面四个维度分析市场走向与预期差，发现美国经济已出现回归常态的苗头。市场面显示当前美股距离长期顶部仍有距离；宏观面与资金面则短期承压，但明年将有所改观；而基本面则是短期较好，明年压力较大。</p>\n<p>此外，从标普500市盈率平均值来看，目前水平的确大于25年平均值，但同时估值20分位点和80分位点之间的差距也是近25年来最大的，说明市场上估值非常便宜和非常贵的股票都有不少，存在很多结构性机会值得把握。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/413cedef70cb4f4690b0f4477a58a2dc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：摩根大通资管部</p>\n<p>以上是我们的逻辑，你的呢？</p>\n<p><b>配置方向：</b></p>\n<p>1. 股票持仓：50%全球资产配置+25%价值股+25%成长股</p>\n<p>2.&nbsp;期货对冲：股指期货动态对冲，比例为40%-80%的多仓</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a00745cd781f91ef6ef359064c639fbb","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117886822","content_text":"近期的美股市场中，最火最吸睛的非特斯拉莫属了，亮眼的财报加之10万辆的超大订单，直接将股价推上1000美元大关，马斯克也一举登上全球首富的位置。（姓马的都这么有钱...）其实不仅仅是特斯拉，近期微软、谷歌这些巨头公布的Q3财报，也同样非常好看。纳斯达克指数再一次创下历史新高。\n但是，对于全球的投资者来说，美联储taper即将到来，放出去的水是肯定要收的，速度会有多快？影响会有多深？悬在头上的达摩克利斯之剑还是个未知数，2021的Q4可能不会过得那么轻松。从2010年开始，美股的这一轮大牛市已经走了十多年。去年由于疫情的原因，美联储疯狂印钱，全球放水，给“岌岌可危”的股市强行续命。\n现在，美联储缩债加息的脚步越来越近，不少投资者都担忧美股会有不小的回调，高企不下的通胀将如何收场？十年大牛市是否会一命呜呼？这次，我们将从市场面、资金面、宏观面和基本面，这四个角度来好好研究这个问题。\n摘要：\n\n美联储年内Taper几乎板上钉钉，预计在明年上半年，完全结束购债计划，回归常态货币政策，对此市场已有充分预期。但是我们认为，市场对加息预期的定价过高，明年加息幅度或远不如预期，对股票市场的影响有限\n美国的通胀仍高企不下，但结构上已开始从耐用品通胀逐渐转向服务通胀。同时，随着经济增速的放缓，服务的需求端将降低，最终导致服务通胀的回落，不至于迫使美联储加息\n美国公司的营收和盈利，虽然仍处在高速扩张期，但增速已有所放缓。基本面上的利好，正逐步被市场消化。明年的经济可能很难继续高速增长，大概率恢复之前常态。美股目前绝对估值确实较高，但相对估值仍处于中等水平\n\n市场面\n首先，从市场面量价的角度，来探讨美股大盘接下来表现，从历史数据出发，从长线的角度，来看是否到了获利了结的时候。\n美股一年中前三个季度表现强势，则继续上涨仍是大概率\n在《美国宏观月报：流动性缩减风雨欲来，下跌调整仍是机会》中，我们指出标普500从今年年初到8月，已53次创历史新高，这是美国近百年历史的最高纪录。与此同时，标普500自去年11月3日起，就没有出现超过5%的回撤，持续时长是最近20年以来第三长的。不过，正如该文章所述，在诸多利空因素的影响下，标普500指数在9月2日创下今年第54次历史新高后，终于出现了一波超过5%的下跌，使从去年开始的这波美股慢牛期，定格在230个交易日，时长上升到近20年的第二名。\n\n数据来源：彭博\n数据时间段：2000-2021\n日平均收益超过0.1%，且最大回撤不超过5%，标普500今年前三个季度累积上涨15.90%，这样的躺赚效应显然可遇不可求。根据一个世纪的美股历史数据统计，美股前三个季度总收益在12.5%以上的年份，一共仅出现了37次。在这37次中，随后第四季度收益为负的仅有4次，未来一年收跌的也仅有9次。\n\n来源：彭博\n数据时间段：1927-2021\n从收益上看，前三个季度收益大于12.5%的年份在未来3个月和未来12个月的收益，明显优于前三个季度收益不到12.5%的年份。因此，从历史统计上看，在未来一年内美股收益大概率保持良好，标普500指数也在10月21日回到历史新高。\n\n来源：彭博\n数据时间段：1927-2021\n长周期移动平均线法可有效规避大崩盘\n值得注意的是，美股在一年中前三个季度表现好的情况下，之后也曾发生过“1929年大萧条”以及“1987年黑色星期一”这两次著名的大崩盘，因此我们还要有一个风控技术指标来规避这样的大崩盘。\n《新全球资产配置白皮书 - 半个世纪的历史回测带你看全球资产配置》中提到，资产价格移动平均是一个简单有效的右侧技术指标，白皮书中用半个世纪的数据对全球多个大类资产进行了回测，只要在资产价格在12个月移动平均线以上时持有，并在有效跌破了12个月移动平均线后退出，便可以大幅降低该持有该资产的风险和回撤。\n\n如下图，以12个月移动平均线作为最后防线，月度收盘价跌破即获利了结，可以规避全部的美股大崩盘，而且噪音不大。\n\n来源：彭博\n数据时间段：1971-2021\n当然，如果想对美股未来走势作出更为左侧的预判，还要结合资金面、基本面和宏观面上的信息。\n资金面\n市场对美联储taper的预期已到位\n自去年三月新冠疫情引发全球市场大崩盘以来，以美联储为首的发达国家央行，展开了前所未有的资产负债表扩张，为市场注入了大量的流动性。而随着资产价格的快速上涨，以及通胀水平持续大于美联储的平均通胀目标（2%），货币政策回归常态化是必然的。目前来看，市场预期美联储和欧洲央行均会在今年内开始taper，而英国央行甚至有可能在今年内加息。\n同样是从量化宽松走向货币政策常态化的路径，这次与08年金融危机后不同的是，本届美联储吸取了2013年伯南克引发taper恐慌的教训，就taper时刻给予市场领先的预期，并明确将taper与加息的触发条件分开，如下图：\n10月13日，美联储会议纪要中明确指出，明年中完成taper是合适的，节奏为每月减少购买100亿国债和50亿MBS，开始的时间在11月中或12月中。与此同时，尽管最近两个月的非农就业报告均不及预期，但纪要中指出“a number of”与会者认为自去年12月FOMC以来的累计就业市场进展已经达到了“substantial further progress”的标准。就业市场的供给是目前最主要的问题，而资产购买计划无法解决这一点，因此继续下去弊大于利。\n我们认为，9月FOMC会议虽然仍未宣布taper，但标志着市场对美联储taper的预期已完全到位，具体时间表为今年底开始执行，明年中完成。\n市场对加息预期定价过高\n在9月FOMC会议纪要，和鲍威尔在10月22日的讲话中均提到，供应链瓶颈问题比想象中要久，通胀情况已远高于美联储的政策目标。市场开始迅速抬高对明年美联储加息的定价。\n\n来源：彭博\n数据时间点：2021/10/26\n截至10月26日，美联储利率期货(Fed Fund Futures)定价美联储将在明年下半年加息两次，相比1个月前和3个月前均有显著提升。\n不过，我们认为市场对明年美联储加息的预期过于激进，存在正向预期差。\n首先，鲍威尔的讲话同样明确指出当前考虑加息为时过早，原因是相比疫情前美国还有500万的就业缺口，如果考虑趋势增长的话大概还差700万。现在符合taper的条件，但距离通过加息收紧货币政策还很遥远。\n其次，亚特兰大美联储主席博斯蒂克在10月12日的讲话中指出，用“情节性”(episodic)形容当前美国通胀的情况，比“暂时性”(transitory)更为恰当。简而言之，即目前因供应链瓶颈持续造成的高通胀持续的时长已经不适合用“暂时”来描述了，但会随着疫情的结束而消退，并不会威胁到长期价格的稳定。而亚特兰大美联储的调查显示，许多公司预期供应链瓶颈问题将在明年中得到缓解。我们认为这个观点是美联储目前的主流。过早的加息，与以上这套与疫情恢复紧密联系的“情节性通胀”的框架不符，除非长期通胀预期的上行超出美联储锚定的范围。\n最后，美联储若按市场预期在明年下半年启动加息，则可能影响随后的美国中期选举形势。因为货币政策收紧，叠加明年经济增速回归常态并触顶回落，很可能产生共振，造成风险资产的大幅下跌。\n如下图，当去年疫情造成的低基数影响消除后，市场预期明年美国GDP相较今年将明显下滑。\n\n美国GDP走势预期\n来源：彭博\n数据时间点：2021/10/29\n因此，我们认为当前市场对美联储货币政策紧缩的预期过高，明年可能有转鸽的惊喜。\n长期来看，利率上行对股票收益影响不大\n美联储taper将至，减少了美债需求，叠加美国国债上限可在12月初之前增加4800亿美元，提升美债供给，使美国国债在短期面临着一定的抛压，利率存在进一步上行的风险。不少投资者担心美债利率的上行将导致美股出现类似第一季度“杀估值”的情形。于是，我们回测了美国十年国债利率上行与美股收益之间的关系。\n我们首先针对十年国债利率，做以下的定义：\n\n若过去12个月的国债利率上涨，则定义这个区间为利率上涨区间（下图红色区域）\n若过去12个月的国债利率下跌，则定义这个区间为利率下跌区间（下图蓝色区域）\n\n\n来源：彭博\n数据时间段：1971-2021\n数据表明，在过去的近50年中，利率上涨区间占47.9%，利率下跌区间占52.1%,两者几乎是一半一半的分布。我们再分别统计利率上涨区间和利率下跌区间，美国三大股指的平均收益如下表所示。可以看出，无论是国债利率上涨，或者利率下跌区间，美国三大指数的收益并无明显差异。\n\n来源：彭博\n数据时间段：1971-2021\n因此，近50年客观历史数据表明，美国十年国债利率的变化对美股收益的影响并不显著。今年第一季度发生的利率上行伴随着美股“杀估值”的情形反而是一个例外。\n宏观面\n由于美联储目前关注的重点已转向通胀，我们且先分析美国当前通胀的走向。\n美国当前通胀走向\n10月中出炉的美国9月CPI同比上涨5.4%，再次超出市场预期，而且价格变化较慢的粘性CPI部分也出现了持续的上涨，显示本轮通胀上行很可能将持续更长的时间。\n\n来源：彭博\n数据时间段：2010/10-2021/09\n不过，从分项来看，本轮通胀正发生着结构性的变化，体现在能源原材料、房屋装修与设施、服装和汽车等耐用品相关的分项环比增长开始放缓，而食品、能源服务、租金、休闲娱乐和教育通讯服务等项目开始回升。这种结构性的变化显示，大宗商品涨价带来的耐用品输入性通胀正在退潮，但疫情的复苏正推升食品与服务业项目带来内生性通胀。\n\n来源：彭博\n数据时间段：2020/01-2021/09\n在美联储最关注的通胀指标PCE个人消费指数的分项走势中，同样可以看出，耐用品消费在经历了从去年疫情底部直线上涨后已经开始下滑，而服务类消费正在回到趋势线上。\n\n来源：彭博\n数据时间段：2000/01-2021/08\n由于市场预计供应链瓶颈的问题可能会持续到明年中，我们认为耐用品价格仍将维持在高位，但由于去年的低基数效应不复存在，明年的通胀上涨将主要来自于服务价格上涨的贡献。特别是受疫情直接影响的与出行活动相关的项目，若入冬后美国疫情没有像去年一样再次爆发，会进入价格高速上涨期。\n\n来源：彭博\n数据时间段：2020/01-2021/09\n不过，在明年美国经济增速放缓的前提下，服务业相关需求也将放缓，其价格上涨并不会持续太久。美国的通胀上涨，有望在明年中，随着供应链瓶颈问题解决，逐步向美联储平均通胀目标（2%）回落。美联储需通过快速加息抑制高通胀，在货币政策上进行“急刹车”，可能性并不大。\n美国就业市场恢复趋势仍在\n尽管九月的非农就业新增人数只有19.4万，远不及市场预期，但排除疫情的扰动，美国就业市场恢复的趋势仍在继续，近三个月美国就业人口占总人口的比例增速，并没有受到疫情的影响。\n\n来源：美国劳工部\n数据时间段：2001/09-2021/09\n与此同时，伴随着美国就业补助的停发，与美国居民储蓄比例的下降，美国首次申请就业补助的人数也在持续下降，两者都已经快回到疫情前的水平。这不仅有助于美国非农就业人数彻底恢复到疫情前的水平，增加的就业人员供给最终也会缓解服务价格上涨的压力。\n\n来源：彭博\n数据时间段：2015/08-2021/09\n当然，美国民主党与共和党就国债上限问题和两个基建方案之间的博弈，还会继续给美股市场带来宏观扰动。\n目前的情况是，两党已在参议院达成协议，将美国国债上限延长至12月初，并允许债务限额增加4800亿美元至约28.9万亿美元。该协议的达成将国债上限问题后延，但共和党通过为民主党留出足够的时间和空间解决国债上限问题，成功撇清了自己在这个问题上的责任，同时还为民主党在未来一个月推动福利基建计划留下后顾之忧。我们认为，3.5万亿福利基建计划以及相应的加税计划可能缩水，若民主党没有尽快解决国债上限问题，美股市场依然会在11月中下旬开始再次受到冲击。\n综上所述，尽管当前宏观面上，美国的通胀与就业距离回到疫情前还有相当长的一段距离，但回归常态的苗头已现。我们认为，宏观面上的利空因素主要集中在短期，进入明年有望退散。\n基本面\n最后，我们再从美股基本面的角度，分析美股整体估值和盈利水平是否能支撑当前的价格。\n从静态的历史估值上看，美股当前的位置在近150年的历史中仅次于本世纪初互联网泡沫时期，显然是非常高的。下图为诺贝尔经济学奖得主罗伯特-席勒教授构建的长期市盈率TR CAPE指标，该指标在构建上全面考虑了美股盈利季节性波动、通胀、分红与股票回购等因素，是传统的市盈率P/E的升级版。\n\n来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm\n数据时间：1881-2021\n不过，仅从过去的角度看估值不够全面，因为股价最终反映的是对未来公司盈利的预期，因此将盈利增速加入对估值的考量范围以内是必须的。摩根大通资管部的研究指出，截至今年Q3，标普500成份股公司的盈利增长预计将达到26.3%，高出标普500今年的涨幅达10%以上，将对美股的绝对估值上涨起到明显的抑制作用。\n\n来源：摩根大通资管部\n根据FactSet的统计，截至10月22日，23%的标普500公司公布了Q3财报，其中84%盈利超预期，盈利同比增长达到32.7%，高于华尔街分析师一致预期的27.5%，但相较今年前两个季度有所回落。假设美国公司盈利增速与美国GDP增速的走势保持一致，进入2022年美股盈利增速可能进一步下滑，回归10%-15%的长期盈利同比增长水平。如此一来，美股的绝对估值仍将处在高位。\n\n来源：FactSet\n不过，除了绝对估值之外，还需考虑美股在当前全球超低利率环境下的相对估值。下图为在同样的一个半世纪中，美股相对于美国10年国债的超额收益的变化，数值越高说明美股相对于美债越有吸引力，未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。当前美股相对美债的超额收益约3.02%，略高于历史中位数2.66%，在历史上美股相对美债超额收益位于类似水平时，未来十年美股相对美债的超额收益在1.96%-6.14%不等，不高也不低。\n\n来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm\n数据时间：1881-2021\n因此短期来看美股的盈利仍处于高速增长期，但随着明年美股盈利增速的下滑，若利率上涨造成股票相对债券的价值下滑，则可能造成美股“杀估值”。\n然而如前文所述，我们认为市场对美国明年的加息预期过高，短端利率上行空间在当前迅速抬升后，明年上涨空间有限。而长端利率也将随着明年经济增速放缓，以及美债收益率相对其他发达国家的收益率更加吸引，而停止上行的脚步。总体而言，我们预计美国国债利率曲线会出现有限程度的上扬，但短端上行幅度大于长端，整体呈熊平的走势，这种现象在最近一个月已有苗头。\n\n数据来源：彭博\n截至2021/10/27\n综上所述，我们认为短期来看，美股基本面仍能支撑大盘继续上行，但上行空间到了明年会受到更大的考验。\n写在最后\n我们通过从市场面、资金面、宏观面和基本面四个维度分析市场走向与预期差，发现美国经济已出现回归常态的苗头。市场面显示当前美股距离长期顶部仍有距离；宏观面与资金面则短期承压，但明年将有所改观；而基本面则是短期较好，明年压力较大。\n此外，从标普500市盈率平均值来看，目前水平的确大于25年平均值，但同时估值20分位点和80分位点之间的差距也是近25年来最大的，说明市场上估值非常便宜和非常贵的股票都有不少，存在很多结构性机会值得把握。\n\n来源：摩根大通资管部\n以上是我们的逻辑，你的呢？\n配置方向：\n1. 股票持仓：50%全球资产配置+25%价值股+25%成长股\n2. 期货对冲：股指期货动态对冲，比例为40%-80%的多仓","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":0.9,".SPX":0.9,".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3226,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":857360858,"gmtCreate":1635509088800,"gmtModify":1635509691004,"author":{"id":"258551623225896","authorId":"258551623225896","name":"股海沉浮录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4696274f40b663b99b105524a8e8740a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"258551623225896","authorIdStr":"258551623225896"},"themes":[],"htmlText":"这真nb力挺","listText":"这真nb力挺","text":"这真nb力挺","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/857360858","repostId":"1158623285","repostType":4,"repost":{"id":"1158623285","kind":"news","pubTimestamp":1635499328,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158623285?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-10-29 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