作者：Jerry Ma Q：马老师，谈一下美国巨额救市计划对商品的影响。 这个问题比较好，我们先来简单回顾一下在这种危机中，美国所采取的应对措施，然后我们再通过历史分析法，看一下历史上美国采取巨额救市计划之后，相关商品的价格走势情况。 01 药到病除？ 我个人认为，从短期来看，美国的 2 万亿刺激措施很难起到实质性作用，更多的只是稳定市场预期。美国所采取的措施，它的首要目的是缓解金融市场的流动性危机，所以美联储降息并采取量化宽松政策，通俗来讲，就是印钞+降息，印钞的目的是让市场上的钱更多，降息的目的是让市场上得钱更便宜。 美国所采取的第二个措施就是 2 万亿的刺激政策，主要是应对经济衰退危机，因为 328 万的失业人数还是挺恐怖的，但是美国财政部的刺激计划也只是拖住宏观经济的总需求，而不是让总需求大幅增加。但是目前最核心的问题是，疫情依然没有控制住，反而在美国新增确诊增加比较快，美国成为全球确诊人数最多的国家。 所以，用付鹏老师的话说，应对这场危机的三个阶段：应对流动性风险选择和央行站在一起，应对衰退风险选择和财政部站在一起，而应对疫情只能和政府站在一起。央行的货币政策、财政部的财政政策、政府的公共安全卫生政策共同来解决这场危机。 纵观历史情况来看，没有任何一场危机仅仅是通过货币政策和财政政策刺激之后，就立即消除了，往往是在政策实施之后，各类资产依然会下跌，然后恐慌情绪慢慢消除，进而价格才开始反弹。这就像一个人得了病，医生给你开药之后，你不会马上康复，其实都是一个道理。 但是，此次危机似乎比过去更加严重，叠加的因素更多，2008 年只是次贷危机引起的金融危机，2020 年有太多复杂的因素，逆全球化趋势、新冠病毒、沙俄美石油价格战、相关资产价格处于历史高位，所以我个人认为，情况可能比 2008 年更加严重。 2008 年的金融危机，美国的货币政策、财政政策刺激之后，人们可以正

公众号：美财帮 作者：GuideUSD 5月15日，“股神”沃伦·巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司向美国证交会提交了今年一季度的持仓报告。报告显示，巴菲特不仅砍仓了航空股，还抛售了1008万股高盛，接近抛光了所持的高盛股份。继航空股之后，巴菲特又抛售银行股，一时之间，股神亏大了，巴菲特也在高抛低吸，也在止损等评论泛滥。$伯克希尔(BRK.A)$ 这到底是怎么回事？还有人评论说，2020年活久见，巴菲特把自己的粉丝坑了。 这明显是对巴菲特和伯克希尔哈撒韦不了解，就忙着胡乱联想的思维造成的。 大萧条没来，巴菲特却慌了，确实是有一点，因为疫情冲击这种情况，巴菲特从未遇到。但是，巴菲特抛售股票，首先是为了囤积现金，迎接未来可能碰到的企业经营困难，因为这次疫情出现的情况，确实是小概率事件，是巴菲特以前没有碰到过的。把最糟糕的情形都考虑到，当然是沃伦首先要考虑的。 那巴菲特卖出股票是为什么呢？ 首先还是为了应对保险公司的赔付。这次疫情，检测费用和治疗费用，如果美国政府不兜底，要由保险公司赔付，伯克希尔的保险业务，也就是给巴菲特带来浮存金的业务，将经受极大的考验，这才是巴菲特忧虑的事情。 伯克希尔旗下，拥有超过二十家保险子公司，更可能受到巨大损失的，是伯克希尔的再保险业务。 再保险业务主要是为其它保险公司提供保险，再保险业务存在的原因在于，任何一家公司都无法承受诸如像地震这类灾害所带来的全部成本，即使是对于一个拥有几千名顾客和投保人的大型保险公司来说，也会被迫破产。再保险商把自己的保单重新打包，把实质性风险转嫁他人，通过分散风险，自己只承担一部分风险，他们没有办法，只能找到抗风险能力高于自己的伙伴，伯克希尔就是这样的伙伴。 巴菲特曾写道，我们通过国民保险、内布拉斯加州伯克希尔

公众号：美财帮$黑石(BX)$ 作者：GuideUSD 本月23日，全球私募巨头黑石集团发布了2020年第一季度财务报告。财报显示，黑石一季度GAAP每股亏损1.58美元。第一季度净流入273亿美元，同比下降36%，这是有史以来最差的季度表现。 但投资者似乎关注于公司派息和拥有逾1500亿美元的火药库，黑石股价当日收涨4.5%。 黑石集团旗下的资产管理公司（GSO Capital Partners， GSO）曾经陷不良债务泥沼，2018年高盛更是指责其严重破坏了信用违约互换市场。 黑石集团在第一季度的净回报为-30.3%，相比于2019年第一季度增长了3.1%，比2019年最后一个季度减少了1.1%。有分析指出主要是能源行业的投资亏损削弱了回报率。 据了解，2019年6月，GSO筹集了45亿美元，尽管现在看来这笔钱在水涨船高的能源行业可能一文不值，但在当时，确实让GSO成为了有史以来最大的以能源为重点的信贷基金之一。 投资者之所以密切关注GSO，是因为其是最大最活跃的不良债务投资机构之一。 本季度，GSO的不良资产综合总收益（不计费用和扣除项）下降了31.8%，好于基准ICE美国银行不良债券指数（ICE BofA distressed-debt index）。但仍然不及2019年第一季度3.7%的增长，也低于去年第四季度的-0.8%的增长。 如此惨淡成绩单，和该公司在垃圾级能源板块的激进扩张有关。据悉，如今其损失已经创下历史记录。 金融博客零对冲（Zero Hedge）指出，如果说黑石集团第一季度表现不佳，那第二季度则会是灾难性的： “供应过剩和需求暴跌的双重打击使石油期货价格在4月份降为负数，并引发能源债券和股票之间的清算潮，预计美国无数页岩油公司将会破产。” 根据

作 者：许隽逸 刘道明来 源：油气投资调查公众号：美财帮美财帮~帮您分辨靠谱的美元投资基本结论我们通过建立卫星大数据模型，尝试对全球各类经济活动的高频数据进行捕捉和大数据建模分析（包括但不仅限于海陆空交通运输，城市排放强度，能源油气进出口，各类消费品需求变化等），试图在纷乱庞杂的信息流中挖掘出能够有效辅助投资者进行决策的关键趋势。考虑到美国资本市场的动态对全球的巨大影响， 而疫情的严重程度又事关“永续经营假设”这一资本市场对企业进行估值的核心基础，经过我们的卫星大数据模型专题分析，我们认为投资者需要对“抄底美股”进行更加审慎的评估，如果进行了“抄底美股”的动作，宜进行必要的对冲以降低风险，因为我们担心疫情有可能对“永续经营假设”这一企业估值核心基 础提出前所未有的挑战：1. 当前美国纽约的社会活动强度已经降至武汉在疫情爆发时期的水平：我们通过对全球各主要城市排放强度进行捕捉分析，发现纽约的城市排放已经降至往年同期的30-40%水平，同武汉在疫情爆发时期强力管控下的排放强度处于同一水平，显示纽约的社会活动强度应该可以发挥减缓或者阻断病毒蔓延势头的作用。2. 美国除纽约之外的其他众多关键城市却依旧保持较高的社会活动强度，其中蕴藏巨大风险：我们发现，美国其他城市的排放强度虽有下降，但是依旧保持偏高水平，包括华盛顿，西雅图这类关键城市的排放水平依旧处于同期的60%以上，甚至部分时候超过 80%。3.美国原油库存，汽油库存及美国总油品库存的监测结果显示美国国内社会活动的能耗水平相比同期并无显著下降:我们发现美国原油库存，汽油库存及美国总 油品库存和往年同期相比并无显著增加，其他疫情高发地区的能源储存设施“胀库”的现象在美国暂且不存在，这一发现同美国除纽约外许多主要城市的排放强度降幅有限吻合，说明美国目前从全国来看其社会活动的能耗水平较前期及往年 同期相比并无显著降低，说明美

但是当发布会最后一分钟结束，我知道这个标题已经不够。如果你今晚和我一样，观看了发布会的全程，在发布会的前一个小时里，你会昏昏欲睡，甚至会得出这是有史以来最差的 WWDC 这种结论。但到了发布会的后一个小时，你才突然明白，原来发布会前一个小时，都是 Mac 的陪衬。哦不，确切地说，今晚上出现的所有硬件设备都是一种陪衬，因为自从今晚开始：「Apple 生态的终极模式，大一统时代正式开启。在未来，确切地说是在不久以后，苹果所有生态系统不再存在边界。」这件事的意义，重要到足够可以让今晚的 WWDC20 载入数字史册，因为它意味着人类的智能终端，进入到了一个新的时代。正如库克所说：回到本篇文章，我将会按照这次 WWDC 发布会信息的重要程度依次发表看法：1.生态的最高境界，大一统。2.触手可及的改变。3.最会开发布会的公司，这次给你放了一部电影。那么我就从最激动人心的 macOS Big Sur 开始吧。生态的最高境界，大一统发布会的前半段基本上，对我来说已经是昏昏欲睡了。但是 Craig 介绍 macOS 命名的时候，突然来了一阵激动人心的演讲。这一段演讲，完全不符合苹果以前低调的性格。因为他直接对于很多苹果的「模仿者」进行了疯狂地嘲讽。正在我对着突然起来的强硬感到不适时，Craig 宣布了这一个重大的消息：苹果将会放弃因特尔 ，在自家 Mac 产品线上使用苹果自研的处理器芯片，也就是你的 iPhone 和 iPad 上使用的 A 系列芯片。表面上，这似乎仅仅是苹果放弃了因特尔，开始用上自己的产品，是一种商业成本的选择。但是实际上，这其中有着非常复杂的历史渊源。因为自从计算机发明以来，我们的软件都是基于硬件在进行研发。而 Mac 电脑更是经历了多次波折，才有了现在很长一段时间使用因特尔芯片的局面。但因特尔的芯片在过去几年里，几乎就完全处于「挤牙膏」的状态，严重影响了苹果 Mac 产

公众号：美财帮作者：GuideUSD扛过四次熔断，抗疫期间大涨的十大妖股2020年3月8日前，活了89岁的巴菲特一生只见过一次美股熔断。8天过去了，全世界再次和他一起见证了三次美股熔断，于是就有了下面这条段子： 3月8日，巴菲特：我活了89岁，只见过美股一次熔断。 3月9日，巴菲特：我活了89岁，只见过美股两次熔断。 3月12日，巴菲特：我活了89岁，只见过美股三次熔断。 3月16日，巴菲特：好吧，我太年轻…… 美股熔断之后，全球经济衰退的趋势似乎已无法避免。但是再坏的时机，也有人赚钱；微观上看，一些公司反而因此走红，生意暴涨，那么都有哪些公司再抗疫期间保持增涨呢？第10名亚马逊公司 Amazon.com, Inc.（NASDAQ：AMZN），作为全球最大的电子商务公司，亚马逊在抗疫期间忙得应接不暇，物流中心业务繁重，期间还紧急增聘10万名员工应对需求。2月底的时候亚马逊股价还在2000美元左右徘徊，3月8号熔断之后股价迅速跌至1689美元。随后因病毒大流行，消费者被迫居家隔离，因而大幅推动网购消费，其股价又一路飙升至2470美元，最高峰时涨幅近40%。第9名奈飞公司 Netflix, Inc. (NASDAQ：NFLX)，是全球最大的流媒体服务商，病毒大流行让数十亿人宅在家中，观看视频流媒体成为最主要的娱乐活动。Netflix的大涨是在3月中旬开始的。当时，为了遏制新冠病毒的传播，人们被迫呆在家中。在此期间一系列的原创流行节目和电影帮助Netflix在第一季度增加了不少用户，据报道一季度Netflix新增1580万用户，比预期的720万用户整整翻了一番有余，同比增涨超过22%。股价因此也从3月16日的低点298美元，一路狂飙到430美元上下，涨幅达到45%。第8名Peloton Interactive, Inc. (NASDAQ:PTON)是全球最大的互动健身平台，20

美东时间4月21日2：30，WTI 5月原油期货结算收跌55.90美元，跌幅305.97%，报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值，并创下近月合约历史最低收盘水平和最大单日跌幅。$WTI原油主连(CLmain)$ 目前专家的看法出奇的一致，主要还是在疫情扩散影响加大的情况下，全球经济放缓需求减少，因此原油供应日益过剩并且库存空间不足，导致原油价格下跌。当然，还有一个原因就是市场中投机多头并不想真的交割，因此将多单卖掉重新买6月合约。据此专家推断这可能对美国页岩油造成进一步打击，甚至美国经济前景也不乐观。 这个逻辑看起来也还合理，不过，这可能只是浅层次和表面现象。5月份原油期货在交割日大幅下跌至负值，市场交易者谁损失谁得利可能不太清楚，但是有一点是肯定的，那就是原油的生产商是天然的空头，这是因为它们做期货的主要目的是为了对冲原油价格下跌的风险，在如此大幅度的下跌情况下，如果他们从事了原油期货交易，毫无疑问，这将给他们带来巨大的投资收益。 我们可以简单计算一下，21日原油期货下跌超过300%，假定美国纽约原油期货市场杠杆可达到10倍，理论上如果空头只要付出40亿美元，就可以获得1200亿美元的收益。同时，市场上的纯投机者对于空头非常谨慎，为了避免风险，往往会见好就收。但是对于生产者来说，做空的风险可以得到对冲，因此往往是更坚定的做空者。本次原油期货下跌幅度之大，可以判定为是原油生产者的主动作为。 近期分析者对美国页岩油产业一片悲观，主要是油价低迷而且债务高悬。穆迪数据显示，在未来四年，北美油气公司共有2000多亿美元的债务到期，2020年到期的债务就有400多亿美元，到2021年可能有超过一千亿的债务到期。一般认为，美国页岩油的盈亏平衡点在40-50美元/

公众号：美财帮作者：GuideUSD「利空利好接连上演」受全球多家制药公司宣布加入新冠药物研发，以及中国区疫情临床试验停止的影响，吉利德科学[NASDAQ：GILD]的股价在周三暴跌。但随后，其在美国进行的瑞德西韦（Remdesivir）试验周五传出利好消息，推动了该公司股价迅速攀升。瑞德西韦（Remdesivir）作为抗新冠病毒药物，尽管伴随一定概率在患者中出现的副作用，但由于其治疗效果稳定，迅速使其成为目前新冠有效药的最主要角逐者。吉利德公司在药物研发方面战绩辉煌（稳坐艾滋病药物和丙肝药物头把交椅），瑞德西韦是一种核苷类似物，原用于抗埃博拉病毒感染的临床试验。在全球新冠疫情出现后，美国首例新冠肺炎患者使用瑞德西韦（Remdesivir），临床症状出现了“立竿见影”的效果。「抗病毒药构成吉利德的核心竞争力」尽管吉利德的利润率不及辉瑞[NYSE：PFE]和默克[NYSE：MRK]等，但其23.99％的利润率表明该公司非常有效的服务于医疗健康市场。(来源：Morningstar)同时吉利德2019年总收入为224.5亿美元，同比收入增长1.4％，显示出它在制药行业保持着缓慢且稳定的增长，考虑到由于药物专利到期而导致的收入损失，比如抗病毒重磅药物Truvada的专利到期，吉利德的收入增长更加引人注目。(来源：Morningstar)2019年，吉利德销售收入的74％来自艾滋病治疗药物，鉴于目前的疗法并不能根除艾滋病病毒，艾滋病患者需要终生服用该公司的药物。因而该公司不太可能再发生，由于丙肝疗效太好，而导致公司股价大跌的情形。另外吉利德的艾滋病治疗药物的需求也在稳步增长，2019年艾滋病产品的销售额增长了12％，为公司带来164亿美元的收入。就目前来看，吉利德公司的收入是可靠的，而作为全球领先的抗病毒药物开发商的声誉也将保持。「全力扩大产品线」该公司不止于当前的成功，于2020年

4月7日，桥水基金创始人瑞·达里奥（Ray Dalio）在社交新闻网站活动“Reddit Ask Me Anything”中再度发表对现金的看法，认为在全球央行“大放水”的背景下，其他资产更为保值。4月7日，桥水基金创始人瑞·达里奥（Ray Dalio）在社交新闻网站活动“Reddit Ask Me Anything”中再度发表对现金的看法，认为在全球央行“大放水”的背景下，其他资产更为保值。达里奥表示 “政府印钞将很快引发美元贬值。越来越多持有负利率债券的投资人，正质疑其所持债券的价值。我认为现金这种不计息的资产是垃圾，并非最安全的资产。”达利奥提出，当前投资美元（可能任何货币）都是输家。2018年初，达里奥也曾称“持有现金是愚蠢的”，随后市场大幅震荡。这一次，对于达里奥的判断，市场又会给出怎样的回应？目前，全球市场风险情绪有所修复。进入4月，随着各国加大政策刺激以及人们对黑天鹅的预期有所好转，欧美股市饥饿从底部反弹，道琼斯工业指数也短暂的进入技术型牛市。货币资产方面，达里奥仍然看多美元的市场表现。他表示，尽管美联储在3月开启无期限QE并将利率降为零，美元仍然具备优势。因为全球大多数人仍在使用美元进行储蓄和交易，至少在目前，美元正面临强劲需求。关于债券资产，达里奥认为全球央行的大放水将使得债券失去吸引力。“我相信，越来越多的债券持有者会提出质疑，在实际和名义利率为负且全球央行印制了大量货币的背景下，他们持有的债务资产是否能很好地执行保值功能。”达里奥再次表示黄金具有增值保值的功能，他认为全球央行的“印钞”之路能否结束取决于经济的反弹情况，而在这一时刻到来之前，持有黄金将帮助投资者抵御负利率及货币贬值。在本轮“大放水”中，全球主要央行放弃了过去对量化宽松政策在时间和规模上的制约表述，或多或少地开始谈论永久量化宽松：例如，美联储在3月表示“已批准的国债和抵押贷款债券购买将是无

来 源：勤勤财经公众号：美财帮 GuideUSD企业和个人一辈子都在为三种老板打工我们都知道中产阶级的一辈子都在为三种老板打工：天天起早贪黑，操卖白粉的心拿白菜价的薪水--给老板打工；拿到工资条，发现每个月都少不了缴纳个人所得税--给政府打工；每个月到手的薪水还得省着点花，因为月底要还按揭贷款和利息--给银行打工。其实企业也一样。为了准确的从债权人、政府和股东三个不同角度来度量企业价值，精明的会计师、投资家发明了EBIT、EBITDA与净利润。本系列文章分为三部分，重点解决的问题是：EBIT、EBITDA与净利润的真实内涵，它们三者之间的联系和区别，什么情况下选用这三个指标中的一个或者组合？EBIT（Earnings Before Interest and Tax）息税前利润EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）未计利息、税项、折旧及摊销前的利润Net Profit, Profit after tax 净利润，税后利润一、企业收益蛋糕切给了谁？在讨论EBIT、EBITDA与净利润三个指标之前，让我们来看看当企业盈利之后，这些收益究竟如何分配--收益蛋糕切给了谁？其实，每家企业的蛋糕都被三种人吃掉了： 债权人--分得贷款利息 政府--收缴税收 股东--分得公司红利 当一家企业获得了收益，第一步是产生"营业利润" (Operation Income)，企业利用这部分利润支付债权人如银行贷款的利息；接下来用剩下的利润向政府上缴税收；最后得到"净利润" (Net Income)。净利润（如果不考虑优先股）就是持有这家公司普通股股东能分得的收益。因此，这三个去向是所有企业所赚收益的必然归属。这里讲的必然归属并不一定是必须支付，更准确一点并不是所有三方都得支付，正如利润表刻意