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深秋的枫

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2016-08-12

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2021-01-08

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2021-05-06

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2020-08-28

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2024-06-13

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2021-09-17

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2021-09-02

慢即是快少击球击好球

2021-06-26

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2021-06-09

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华尔街的“TMT之王”，正在和高瓴做同一件事

2021-05-06

rip

耶鲁“财神爷”、张磊恩师大卫·斯文森病逝，享年67岁

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11:04","market":"us","language":"zh","title":"华尔街的“TMT之王”，正在和高瓴做同一件事","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147329070","media":"投中网","summary":"2019年，Coatue募集了7亿美元的早期投资基金；几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门。\n\n华尔街的“TMT之王”，正在悄悄改变中国策略。\nCoatue资本以擅长TMT投资闻名，过去十年，凭借“做","content":"<blockquote>\n <b>2019年，Coatue募集了7亿美元的早期投资基金；几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门。</b>\n</blockquote>\n<p>华尔街的“TMT之王”，正在悄悄改变中国策略。</p>\n<p>Coatue资本以擅长TMT投资闻名，过去十年，凭借“做多头部TMT公司+做空高泡沫TMT公司”的策略，Coatue资本成为华尔街表现最好的对冲基金之一。根据分析师网站TipRanks的数据，目前Coatue管理的资产规模超过180亿美元，2013年6月以来Coatue投资组合的回报高达430.8%，同时夏普比率达6.41，远超美国对冲基金的平均值（1.49）。</p>\n<p>与同是虎崽（Tiger Cub）的老虎环球基金一样，Coatue很早就建立了私募股权投资部门。从风格来看，Coatue私募股权投资风格与其在二级市场的多头策略基本一致——瞄准未上市的头部TMT公司，典型的案子包括Uber、Snap、DoorDash等。</p>\n<p>Coatue在2015年左右正式进入中国，前几年的风格与美国总部高度一致，都是不计价格抢超级独角兽们D轮、F轮的份额，包括2016年参与滴滴30亿美元融资，参与美团D、F轮融资，以及投资<a href=\"https://laohu8.com/S/API\">声网</a>、ofo等细分领域独角兽的C轮、D轮。</p>\n<p>“不管多贵，只投最好的”，已经成为Coatue最具特色的标签，甚至有国内企业在拿到Coatue的投资后，会“引以为傲”，借Coatue的特色来证明自己是细分赛道上最好的公司。</p>\n<p>但过去一年，Coatue却在悄悄转变。尤其在中国市场，不仅投资范围开始向消费、物流、生物医药领域拓展，rank也不再局限于细分市场的老大老二，很多中腰部和A、B轮的项目也开始走入Coatue的法眼。这也让Coatue出手的频率大大提高，过去一年投的项目比2015年-2019年加起来还多。</p>\n<p>表面上看，这是一家基金从TMT领域切入到消费投资所必须的策略调整。但只要稍微熟悉私募基金的运作方式，就能明白这样的转变，对于一家美元PE来说，并不是一次寻常的调整。</p>\n<p><b>华尔街TMT之王——Coatue资本</b></p>\n<p>先聊一聊Coatue资本和基金创始人菲利普·拉方特（Philippe Lafont）。</p>\n<p>菲利普·拉方特于1991年毕业于MIT计算机科学专业，毕业后前三年在麦肯锡担任分析师。刚成为独立顾问不久，1996年他就以一名研究分析师的身份加入了老虎基金，成为华尔街传奇基金经理朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的手下，专注研究欧洲电信股票。</p>\n<p>在老虎基金工作三年之后，1999年拉方特筹集了4500万美元创立Coatue资本，投资TMT领域。运气不好的是，基金没成立多久就遇到科技股泡沫破裂，几个月内纳斯达克指数下跌了80%。但<a href=\"https://laohu8.com/S/ABCD\">新生</a>的Coatue顶住了这波冲击，到2009年，因为在金融危机期间表现出了优秀的抗跌能力，Coatue规模从年初的22亿美元开始逐渐提升。</p>\n<p>在华尔街众多的对冲基金中，抗跌是Coatue最典型的标签。夏普指数是衡量一只基金收益-风险比率的常用指标，根据TipRanks，2013年以来Coatue的夏普指数为6.41，同期华尔街对冲基金平均值为1.49，以抗跌著称的桥水基金也不过2.12，只有老虎环球基金的组合收益率（359.1%）和夏普指数（5.29），可以与Coatue媲美。</p>\n<p>能取得这样的收益表现，一方面是由于过去十年科技股处于一个前所未有的长扩张周期，另一方面则是由于Coatue在TMT领域投资中“做多赢家”+“做空输家”的核心策略。</p>\n<p>Coatue认为由于互联网的马太效应，TMT行业呈现出赢者通吃的状态，而做多头部的赢家和做空处于泡沫中的输家，可以让顺周期时获得超额获益，在逆周期时通过风险对冲降低损失。根据Coatue中国一名投资人近日在一场闭门会议上的分享，拉方特最经典的投资案例，就是在智能手机潮里，做多<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的同时，做空<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>，赚取了双倍收益。</p>\n<p>但随着移动互联网的兴起，越来越多科技独角兽在上市前的估值就已经达到十亿、百亿甚至千亿美金，很多细分领域的Top1都是没有上市的私人公司。所以在2012年，拉方特让他的亲兄弟、Coatue联合创始人托马斯·拉方特（Thomas Lafont）前往硅谷组建风险投资部门。</p>\n<p>根据福布斯此前的报道，在加入Coatue前，托马斯·拉方特是好莱坞演员的经纪人。但其实在90年代，拉方特兄弟就有过一起投资的经历。菲利普·拉方特接受OneWire采访时说，他离开麦肯锡并在西班牙工作时，与托马斯一起投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等大型科技公司，并在90年代中期的IT牛市中大赚特赚，这也是他进入投资行业的契机。</p>\n<p>从华尔街到硅谷再到中国，Coatue延续了二级市场的打法，虽然出手的次数不多，但每笔都是重金砸向头部独角兽——不管有多贵，只投最好的企业。</p>\n<p>在硅谷，2012年开始Coatue先后参与了Snap、Uber、Lyft、Grab、Airtable等超级独角兽C轮、D轮，乃至E轮、F轮的融资；在中国，Coatue的出手更少，2019年之前只投资了蚂蚁金服、美团、滴滴、<a href=\"https://laohu8.com/S/API\">声网</a>、ofo、马蜂窝、比特大陆和作业帮等10家左右的公司，但除了ofo翻车，其余公司的估值/市值都涨到百亿乃至千亿美元。</p>\n<p>这样的Coatue，让新晋the midas list排名第三的投资人、GGV纪源资本管理合伙人童士豪为之“佩服”，后者把他们与红杉、高瓴、老虎环球和DST并列，认为这几家是目前全球做的最好的风投基金。</p>\n<p><b>华尔街的狙击手，端起了冲锋枪</b></p>\n<p>Coatue和老虎环球一样，被认为是对冲基金在私募股权投资领域最成功的代表，但随着TMT行业红利消失，原本专注TMT的Coatue，正在悄悄调整自己的策略。</p>\n<p>最初的改变是从募资开始。2019年8月，Coatue募集了一期7亿美元的早期投资基金——Coatue Early Stage Fund LP，这也是Coatue组建私募部门以来的第一只Early Fund。有意思的是，就在几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门，募集100亿元规模的基金投资医疗、消费、科技、互联网领域的创新公司。</p>\n<p>除了Early Fund，Coatue的新一期PE基金也在悄悄调整。2020年底，Coatue完成第四期PE基金募资，总规模达35亿美元，比前三期（3亿美元、5亿美元、13亿美元）之和还多，新一期基金的名字，也比前几期多了一个“Growth Fund”，透露出拉方特的野心。</p>\n<p>从投资策略来看，储备更多弹药的Coatue，有着三点明显的改变：</p>\n<p>第一是出手的项目更多。仅以中国市场为例，根据投中数据，2015-2019这五年间，Coatue在中国一共出手了12次，投了11个项目；而从2020年至今不到一年半的时间里，Coatue中国已经出手了16次，投了14个项目。</p>\n<p>第二是项目越投越早。入华前五年里，Coatue基本参与的都是明星项目的中后期阶段融资，比如投资滴滴F轮，美团的E轮、F轮，ofo的C轮、D轮，还有在美国投资Uber、Snap、Lyft这些独角兽C轮以后的融资，是标准的PE做派。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b07ee89d9d772e815df88aa259beee41\" tg-width=\"858\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Coatue2021年5月部分投资公司列表</p>\n<p>但从2020年开始，Coatue投资的早期项目越来越多，比如在中国投资Manner的B轮，溪木源、古茗、迪斯商城的A轮；比如在硅谷，Coatue最近20天投了10个项目，有5个都是A轮、B轮的企业。</p>\n<p>第三是投资的赛道更加分散。过去二十年，不论一级市场还是二级市场，Coatue基本只投TMT领域的企业，包括电信技术、硬件制造商、消费互联网和流媒体平台等等。但从2019年开始，这种单一赛道的投法发生了改变。</p>\n<p>首先是中国市场，消费成为Coatue的新宠。2020年以来，Coatue先后投资了喜茶、古茗、溪木源、<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>、Manner、卡路里科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>7家消费公司，并在二级市场买入雾芯科技（悦刻电子烟母公司）、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>等公司的股票。</p>\n<p>而在欧美，生物医药则是Coatue的宠儿。美国Modena疫苗和德国BNT疫苗的生产商，都曾成为Coatue炒股的题材。</p>\n<p>而通过研究Coatue出手的规律，还可以发现两个很有意思的现象：</p>\n<p>首先在二级市场，Coatue依然保持着过去十几年的投资“TOP 1”的风格。由于13F只披露了基金的多头仓位，根据公开资料难以判断Coatue的空仓布局。但从多头来看，其仓位依然有着强烈的“Coatue风”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23a6d6a71270b2ece76d7f1ca7b17f70\" tg-width=\"702\" tg-height=\"962\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至2021年一季度，Coatue持仓1亿美元以上的多头仓位</p>\n<p>目前Coatue多头仓位的布局，大多依然是各个细分领域的头部公司。如上图所示，截至2021年Q1，Coatue持仓超过1亿美元的公司，包括美国外卖领域的老大DoorDash、SaaS龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、FB、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、SEA、维密母公司LBrands、在线健身平台Peloton，都是各自赛道的领头羊。</p>\n<p>第二点则是在私募投资领域，Coatue正在改变其只投赢家的风格，这点在中国市场表现的尤为明显。入华前五年，Coatue投资的滴滴、美团、ofo都是各自领域的Top 1，这也是此前Coatue选择标的时最重要的标准。</p>\n<p>但2020年进入消费领域之后，刚开始投资喜茶、<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>、溪木源，Coatue看起来还维持着只投Top 1、Top 2的风格；但从2020年底开始，以Manner为转折点，越来越多小而美的项目开始得到Coatue的青睐，是否是行业老大，看起来已经不是Coatue选择投资一家公司的唯一标准。</p>\n<p>这个擅长“狙击”超级独角兽的华尔街狙击手，正在端起一把填满弹夹的冲锋枪，疯狂冲向这场席卷中国的新消费风口。</p>\n<p><b>一次不寻常的调整</b></p>\n<p>对于一家老牌美元基金来说，Coatue在中国策略的调整，并不寻常。</p>\n<p>从策略上看，这样的调整并不难理解。随着互联网红利逐渐消失殆尽，消费、医疗健康、新能源等行业是私募基金们瞄准的下一个方向。而与TMT相比，消费没有那么强的马太效应，“嬴者通吃”这个Coatue投资TMT行业逻辑的基础也就不复存在。这样的背景下，适当调整基金在消费领域的投资策略并不奇怪。</p>\n<p>但从实际运作的角度来看，这样的调整并不容易。</p>\n<p>举一个最简单的例子：人力。过去几年Coatue中国主要以投资超级独角兽为主，业务没有那么复杂，并不需要一个庞大投资、投研团队。根据此前的报道，Coatue在中国只有一个base在香港的5、6人小团队，考虑五年一共也就出手了12个项目，这个人数也算够用。</p>\n<p>但这样的团队规模显然无法应对消费领域的“扫货式”投资。一方面，被投企业资质的放宽，意味着团队需要配置更多的投资人去看项目；此外，投资领域从中后期的C、D、E轮跨越至A轮、B轮，对于基金“募投管退”中“管”的能力有更高的要求，这些都不是一个小团队能够完成的工作。</p>\n<p>事实上，近年来PE-VC化成为风投行业的热门话题，但在今年5月举行的“第15届中国投资年会”的相关主题对话上，就有VC机构的代表指出，投A轮和PE们更加熟悉的投C、D、E轮有着本质的不同，只凭借资金优势并不能做好早期投资。</p>\n<p>不过，这可能也是Coatue中国逐渐摆脱美国总部赋予的标签，成为一个更有自己特色的独立机构的标志。根据领英的资料，去年1月，在加入公司 5年之后，Coatue中国的现任负责人蒋凯成为Coatue资本合伙人，而这是Coatue中国的缔造者张自权，领导团队三年也没有得到的头衔。</p>","source":"tzw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Cub）的老虎环球基金一样，Coatue很早就建立了私募股权投资部门。从风格来看，Coatue私募股权投资风格与其在二级市场的多头策略基本一致——瞄准未上市的头部TMT公司，典型的案子包括Uber、Snap、DoorDash等。\nCoatue在2015年左右正式进入中国，前几年的风格与美国总部高度一致，都是不计价格抢超级独角兽们D轮、F轮的份额，包括2016年参与滴滴30亿美元融资，参与美团D、F轮融资，以及投资声网、ofo等细分领域独角兽的C轮、D轮。\n“不管多贵，只投最好的”，已经成为Coatue最具特色的标签，甚至有国内企业在拿到Coatue的投资后，会“引以为傲”，借Coatue的特色来证明自己是细分赛道上最好的公司。\n但过去一年，Coatue却在悄悄转变。尤其在中国市场，不仅投资范围开始向消费、物流、生物医药领域拓展，rank也不再局限于细分市场的老大老二，很多中腰部和A、B轮的项目也开始走入Coatue的法眼。这也让Coatue出手的频率大大提高，过去一年投的项目比2015年-2019年加起来还多。\n表面上看，这是一家基金从TMT领域切入到消费投资所必须的策略调整。但只要稍微熟悉私募基金的运作方式，就能明白这样的转变，对于一家美元PE来说，并不是一次寻常的调整。\n华尔街TMT之王——Coatue资本\n先聊一聊Coatue资本和基金创始人菲利普·拉方特（Philippe Lafont）。\n菲利普·拉方特于1991年毕业于MIT计算机科学专业，毕业后前三年在麦肯锡担任分析师。刚成为独立顾问不久，1996年他就以一名研究分析师的身份加入了老虎基金，成为华尔街传奇基金经理朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的手下，专注研究欧洲电信股票。\n在老虎基金工作三年之后，1999年拉方特筹集了4500万美元创立Coatue资本，投资TMT领域。运气不好的是，基金没成立多久就遇到科技股泡沫破裂，几个月内纳斯达克指数下跌了80%。但新生的Coatue顶住了这波冲击，到2009年，因为在金融危机期间表现出了优秀的抗跌能力，Coatue规模从年初的22亿美元开始逐渐提升。\n在华尔街众多的对冲基金中，抗跌是Coatue最典型的标签。夏普指数是衡量一只基金收益-风险比率的常用指标，根据TipRanks，2013年以来Coatue的夏普指数为6.41，同期华尔街对冲基金平均值为1.49，以抗跌著称的桥水基金也不过2.12，只有老虎环球基金的组合收益率（359.1%）和夏普指数（5.29），可以与Coatue媲美。\n能取得这样的收益表现，一方面是由于过去十年科技股处于一个前所未有的长扩张周期，另一方面则是由于Coatue在TMT领域投资中“做多赢家”+“做空输家”的核心策略。\nCoatue认为由于互联网的马太效应，TMT行业呈现出赢者通吃的状态，而做多头部的赢家和做空处于泡沫中的输家，可以让顺周期时获得超额获益，在逆周期时通过风险对冲降低损失。根据Coatue中国一名投资人近日在一场闭门会议上的分享，拉方特最经典的投资案例，就是在智能手机潮里，做多苹果的同时，做空诺基亚，赚取了双倍收益。\n但随着移动互联网的兴起，越来越多科技独角兽在上市前的估值就已经达到十亿、百亿甚至千亿美金，很多细分领域的Top1都是没有上市的私人公司。所以在2012年，拉方特让他的亲兄弟、Coatue联合创始人托马斯·拉方特（Thomas Lafont）前往硅谷组建风险投资部门。\n根据福布斯此前的报道，在加入Coatue前，托马斯·拉方特是好莱坞演员的经纪人。但其实在90年代，拉方特兄弟就有过一起投资的经历。菲利普·拉方特接受OneWire采访时说，他离开麦肯锡并在西班牙工作时，与托马斯一起投资了微软、英特尔等大型科技公司，并在90年代中期的IT牛市中大赚特赚，这也是他进入投资行业的契机。\n从华尔街到硅谷再到中国，Coatue延续了二级市场的打法，虽然出手的次数不多，但每笔都是重金砸向头部独角兽——不管有多贵，只投最好的企业。\n在硅谷，2012年开始Coatue先后参与了Snap、Uber、Lyft、Grab、Airtable等超级独角兽C轮、D轮，乃至E轮、F轮的融资；在中国，Coatue的出手更少，2019年之前只投资了蚂蚁金服、美团、滴滴、声网、ofo、马蜂窝、比特大陆和作业帮等10家左右的公司，但除了ofo翻车，其余公司的估值/市值都涨到百亿乃至千亿美元。\n这样的Coatue，让新晋the midas list排名第三的投资人、GGV纪源资本管理合伙人童士豪为之“佩服”，后者把他们与红杉、高瓴、老虎环球和DST并列，认为这几家是目前全球做的最好的风投基金。\n华尔街的狙击手，端起了冲锋枪\nCoatue和老虎环球一样，被认为是对冲基金在私募股权投资领域最成功的代表，但随着TMT行业红利消失，原本专注TMT的Coatue，正在悄悄调整自己的策略。\n最初的改变是从募资开始。2019年8月，Coatue募集了一期7亿美元的早期投资基金——Coatue Early Stage Fund LP，这也是Coatue组建私募部门以来的第一只Early Fund。有意思的是，就在几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门，募集100亿元规模的基金投资医疗、消费、科技、互联网领域的创新公司。\n除了Early Fund，Coatue的新一期PE基金也在悄悄调整。2020年底，Coatue完成第四期PE基金募资，总规模达35亿美元，比前三期（3亿美元、5亿美元、13亿美元）之和还多，新一期基金的名字，也比前几期多了一个“Growth Fund”，透露出拉方特的野心。\n从投资策略来看，储备更多弹药的Coatue，有着三点明显的改变：\n第一是出手的项目更多。仅以中国市场为例，根据投中数据，2015-2019这五年间，Coatue在中国一共出手了12次，投了11个项目；而从2020年至今不到一年半的时间里，Coatue中国已经出手了16次，投了14个项目。\n第二是项目越投越早。入华前五年里，Coatue基本参与的都是明星项目的中后期阶段融资，比如投资滴滴F轮，美团的E轮、F轮，ofo的C轮、D轮，还有在美国投资Uber、Snap、Lyft这些独角兽C轮以后的融资，是标准的PE做派。\n\nCoatue2021年5月部分投资公司列表\n但从2020年开始，Coatue投资的早期项目越来越多，比如在中国投资Manner的B轮，溪木源、古茗、迪斯商城的A轮；比如在硅谷，Coatue最近20天投了10个项目，有5个都是A轮、B轮的企业。\n第三是投资的赛道更加分散。过去二十年，不论一级市场还是二级市场，Coatue基本只投TMT领域的企业，包括电信技术、硬件制造商、消费互联网和流媒体平台等等。但从2019年开始，这种单一赛道的投法发生了改变。\n首先是中国市场，消费成为Coatue的新宠。2020年以来，Coatue先后投资了喜茶、古茗、溪木源、农夫山泉、Manner、卡路里科技、小鹏汽车7家消费公司，并在二级市场买入雾芯科技（悦刻电子烟母公司）、理想汽车等公司的股票。\n而在欧美，生物医药则是Coatue的宠儿。美国Modena疫苗和德国BNT疫苗的生产商，都曾成为Coatue炒股的题材。\n而通过研究Coatue出手的规律，还可以发现两个很有意思的现象：\n首先在二级市场，Coatue依然保持着过去十几年的投资“TOP 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tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\">史文森与张磊</p><p>史文森给张磊上过课，但第一次近距离接触是在耶鲁投资办公室的面试室里，他不苟言笑，面对来自中国的留学生，没有一丝惊讶，在面试过程中，张磊面对自己不懂的问题时回答“我不知道”，这反而让史文森感到惊讶，因为其他学生就算不懂也要假装精通侃侃而谈，而张磊的坦诚却打动了史文森，因为在他心里，诚实比能力重要。</p><p>在耶鲁办公室实习，让张磊真正从投资的角度理解了金融体系的本质，包括供求配置、风险管理、支付清算，更重要的是改善公司的治理结构，这些经历让张磊构建了一套独立的研究系统，掌握了寻找独特视角观察和判断的能力。</p><p><b>张磊创业高瓴获得成功</b></p><p>2005年，是张磊投资生涯中最重要的一年，他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”，寓意高屋建瓴，创业时团队只有5个，他找到自己曾经的同学和同事，租了最便宜的办公场地，就开业了。但开业后却没有人愿意投资，张磊坚定看好中国的前景，奔走在世界各地，向海外出资人展示中国，但投资人却不看好中国的机会。</p><p>最后，在经过严格的考察后，还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 ，成为张磊创业后的第一笔资金。</p><p>从此，张磊启动了自己开挂的投资之路，先是全仓买入上市一年多的腾讯，之后腾讯股价大涨，张磊获得了巨大的回报，张磊继续投资京东、百度等中国互联网企业，在他的助力下，这些企业发展成为互联网行业的巨头，张磊的投资获得了巨大的成功，他也从二级市场的组合投资，转向初创企业风险投资和成长企业的股权投资等全域投资。</p><p>大卫史文森说：</p><p>20多年前，张磊是我在耶鲁管理学院的学生。他凭借自己的才智、热情和孜孜不倦学习钻研的态度脱颖而出。后来，作为耶鲁投资办公室的实习生，他的勤奋和职业素养给每个人都留下了深刻的印象。在一家投资管理公司短暂工作后，他决定辞职创办属于自己的投资机构。因此，当考虑为其创办的高瓴提供种子资金时，我很容易就做出了肯定的决定。</p><p>在随后的五年中，张磊证明了自己是世界上最伟大的投资人之一，他从二组市场的证券组合开始做起，随后逐渐扩大了自己的业务范围，不断涉足私募股权投资领域，从初创公司到成熟公司全面覆盖，高瓴在所有投资活动中都获得了出色的回报。</p><p>拥有卓越的投资业绩自然是最好的，但是如果忽略了受托人责任，那么单纯凭借投资组合管理而获得的成功便毫无意义，张磊在坚实受托人责任的基础上建立了高瓴，将利益相关者的利益放在首位，将高瓴团队的私人利益放在第二位。张磊深知，道德责任极为重要。</p><p><b>1999年，我是老师，张磊是学生。2020年，张磊是老师，我是学生。</b></p><p><b>耶鲁“财神爷”</b></p><p>在美国，特别是私立名校，都拥有大量捐赠基金，钱的来源主要是一批愿意慷慨解囊的校友和富豪。</p><p>在1968年~1979年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。直到1985年，史文森临危受命，出任耶鲁捐赠基金首席投资官，给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。</p><p>这一年，史文森年仅31岁，这时的他没有任何的资产管理经验，尽管他此前先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，但主要从事的工作是金融工具的开发。</p><p>史文森出身于书香门第，是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威斯康星大学河瀑分校(River Falls)的化学教授，母亲则是一名牧师。在威斯康星州河瀑市长大的史文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。</p><p>他的大学生涯在父亲任教的学校度过。1975年，他来到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上吸取了很多营养，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。</p><p>博士毕业后，史文森来到华尔街，但他本人并不喜欢华尔街的生活。面对投行的高薪诱惑与耶鲁的邀请，他毅然选择回归耶鲁大学。</p><p>在之后的三十年时间里，史文森一手将耶鲁校园基金打造成一个超级“基金帝国”。耶鲁大学捐赠基金的规模从他上任之初的20亿美元，增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。</p><p>这样的业绩或许无法与那些顶尖的，追求绝对收益的对冲基金相媲美，却足以在投资策略趋于保守的学校捐赠基金中独占鳌头。基于史文森的出色表现，耶鲁基金得以成为全美运作最成功的学校捐赠基金。就连众多校友基金的同行也只能自叹不如，比如哈佛管理公司的前首席投资官杰克·迈耶(Jack R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”</p><p>“懒人投资组合”</p><p>史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。</p><p>史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。</p><p>因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。</p><p>除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。</p><p>基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。</p><p>史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。</p><p>根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。</p><p>“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”</p><p>因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。</p><p>因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。</p><p>在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：</p><p>国内股票30%；</p><p>国外成熟股票15%；</p><p>新兴市场股票5%；</p><p>不动产和自然资源20%；</p><p>美国国库券15%；</p><p>美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%。</p><p>当然，在此基础之上，每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。</p><p>在《非传统的成功》一书中，史文森还对广大投资者提出了三条较为普遍适用的建议：</p><p>一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类；</p><p>二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）；</p><p>三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。</p><p>史文森的精神财富</p><p>对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言，史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一。他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。</p><p>在熟悉或敬仰史文森的人看来，一个只想赚钱的人，不可能在耶鲁待这么久。</p><p>史文森年收入100万美元，比耶鲁校长工资的两倍还要多，是耶鲁工资最高的人，但相比之下，哈佛大学捐赠基金的投资官年收入在1500万到2000万美元之间，而一些业绩好的对冲基金经理则可能获得上亿美元的年收入。</p><p>史文森过惯了以俭为德的生活。他不愿意单纯做一个赚钱机器，而要做一个有良知的人。他认为美国金融投资业的许多做法是不道德的，还曾炮轰通用电气前CEO杰克·韦尔奇惊人的退休待遇。</p><p>史文森指出：“投资的目标是赢利还是实现某种社会理想，其间的平衡很难掌握。但耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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，成为张磊创业后的第一笔资金。</p><p>从此，张磊启动了自己开挂的投资之路，先是全仓买入上市一年多的腾讯，之后腾讯股价大涨，张磊获得了巨大的回报，张磊继续投资京东、百度等中国互联网企业，在他的助力下，这些企业发展成为互联网行业的巨头，张磊的投资获得了巨大的成功，他也从二级市场的组合投资，转向初创企业风险投资和成长企业的股权投资等全域投资。</p><p>大卫史文森说：</p><p>20多年前，张磊是我在耶鲁管理学院的学生。他凭借自己的才智、热情和孜孜不倦学习钻研的态度脱颖而出。后来，作为耶鲁投资办公室的实习生，他的勤奋和职业素养给每个人都留下了深刻的印象。在一家投资管理公司短暂工作后，他决定辞职创办属于自己的投资机构。因此，当考虑为其创办的高瓴提供种子资金时，我很容易就做出了肯定的决定。</p><p>在随后的五年中，张磊证明了自己是世界上最伟大的投资人之一，他从二组市场的证券组合开始做起，随后逐渐扩大了自己的业务范围，不断涉足私募股权投资领域，从初创公司到成熟公司全面覆盖，高瓴在所有投资活动中都获得了出色的回报。</p><p>拥有卓越的投资业绩自然是最好的，但是如果忽略了受托人责任，那么单纯凭借投资组合管理而获得的成功便毫无意义，张磊在坚实受托人责任的基础上建立了高瓴，将利益相关者的利益放在首位，将高瓴团队的私人利益放在第二位。张磊深知，道德责任极为重要。</p><p><b>1999年，我是老师，张磊是学生。2020年，张磊是老师，我是学生。</b></p><p><b>耶鲁“财神爷”</b></p><p>在美国，特别是私立名校，都拥有大量捐赠基金，钱的来源主要是一批愿意慷慨解囊的校友和富豪。</p><p>在1968年~1979年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。直到1985年，史文森临危受命，出任耶鲁捐赠基金首席投资官，给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。</p><p>这一年，史文森年仅31岁，这时的他没有任何的资产管理经验，尽管他此前先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，但主要从事的工作是金融工具的开发。</p><p>史文森出身于书香门第，是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威斯康星大学河瀑分校(River Falls)的化学教授，母亲则是一名牧师。在威斯康星州河瀑市长大的史文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。</p><p>他的大学生涯在父亲任教的学校度过。1975年，他来到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上吸取了很多营养，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。</p><p>博士毕业后，史文森来到华尔街，但他本人并不喜欢华尔街的生活。面对投行的高薪诱惑与耶鲁的邀请，他毅然选择回归耶鲁大学。</p><p>在之后的三十年时间里，史文森一手将耶鲁校园基金打造成一个超级“基金帝国”。耶鲁大学捐赠基金的规模从他上任之初的20亿美元，增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。</p><p>这样的业绩或许无法与那些顶尖的，追求绝对收益的对冲基金相媲美，却足以在投资策略趋于保守的学校捐赠基金中独占鳌头。基于史文森的出色表现，耶鲁基金得以成为全美运作最成功的学校捐赠基金。就连众多校友基金的同行也只能自叹不如，比如哈佛管理公司的前首席投资官杰克·迈耶(Jack R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”</p><p>“懒人投资组合”</p><p>史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。</p><p>史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。</p><p>因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。</p><p>除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。</p><p>基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。</p><p>史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。</p><p>根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。</p><p>“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”</p><p>因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。</p><p>因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。</p><p>在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：</p><p>国内股票30%；</p><p>国外成熟股票15%；</p><p>新兴市场股票5%；</p><p>不动产和自然资源20%；</p><p>美国国库券15%；</p><p>美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%。</p><p>当然，在此基础之上，每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。</p><p>在《非传统的成功》一书中，史文森还对广大投资者提出了三条较为普遍适用的建议：</p><p>一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类；</p><p>二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）；</p><p>三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。</p><p>史文森的精神财富</p><p>对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言，史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一。他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。</p><p>在熟悉或敬仰史文森的人看来，一个只想赚钱的人，不可能在耶鲁待这么久。</p><p>史文森年收入100万美元，比耶鲁校长工资的两倍还要多，是耶鲁工资最高的人，但相比之下，哈佛大学捐赠基金的投资官年收入在1500万到2000万美元之间，而一些业绩好的对冲基金经理则可能获得上亿美元的年收入。</p><p>史文森过惯了以俭为德的生活。他不愿意单纯做一个赚钱机器，而要做一个有良知的人。他认为美国金融投资业的许多做法是不道德的，还曾炮轰通用电气前CEO杰克·韦尔奇惊人的退休待遇。</p><p>史文森指出：“投资的目标是赢利还是实现某种社会理想，其间的平衡很难掌握。但耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/28f54705ef5d45a7051514a7c1a3faec","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181476759","content_text":"当地时间5月6日，耶鲁大学发布消息称，首席投资官大卫·斯文森于5日因癌症去世，享年67岁。斯文森1980年获得耶鲁大学经济学博士学位，1985年开始接管耶鲁捐赠基金。过去十年中，耶鲁捐赠基金年收益率为10.9％，基金规模从167亿美元增长到312亿美元。大卫史文森是谁？大卫史文森在投资界可以说是比肩巴菲特的大佬，虽然他在中国并没有巴菲特那么声名显赫，但是大卫史文森对全球机构投资的发展具有深远的意义。史文森是耶鲁捐赠基金会的首席投资官，有着非常传奇的经历，他毕业于耶鲁大学，获得了经济学博士学位，之后跟着诺贝尔经济学奖得主、资产选择理论开创者詹姆斯托宾学习，这为日后史文森的创新性多样化投资组合奠定了理论基础。史文森毕业后在雷曼兄弟公司工作了3年，又在所罗门兄弟公司工作了3年，主要从事新金融技术开发，在所罗门兄弟工作时，史文森构建了第一个掉期交易，1985年史文森放弃华尔街高薪工作回到母校，肩负起耶鲁大学基金会的资产管理重任，同时兼职在耶鲁教学，将投资管理知识授之以人。此后30多年，史文森将耶鲁捐赠基金会打造成“常青基金帝国”，经历了1987年美股的“黑色星期一”、20世纪80年代的经济滞胀、“克林顿繁荣”、高科技浪潮及泡沫破灭等大起大落的冲击，耶鲁捐赠基金资产规模却从13亿美元增长至303亿美，增长了22倍，耶鲁捐赠基金会也是世界上长期业绩最好的机构投资者之一，领航集团创始人约翰博格说，大卫史文森是这个星球上仅有的几个投资天才之一。史文森在投资中能保持长期业绩稳定增长，在于他能不走寻常路，通过对市场深刻洞察，创造性地应用风险投资和绝对收益等投资工具，为机构投资者重新定义了大类资产投类别。张磊恩师张磊是河南驻马店人，1990年河南高考文科状元，后毕业于人大国际金融专业，毕业后在五矿工作，几年后辞职到耶鲁大学进修。在耶鲁大学求学期间，张磊曾休学一年回国创业，张磊和几个老同学创办了一个网站叫“中华创业网”，搭建投融资交流平台，为资金需求者和供给者搭建桥梁，提供资金、人才、和供应链等服务，半年后就实现了盈利并拿到了融资，但随着2000年互联网泡沫的破灭，张磊的业务大幅萎缩，最后创业未果，他选择重回耶鲁大学读书，不过初次创业却给了他思考的机会，可以近距离理解资本市场如何孕育创新企业的逻辑和深意。回到耶鲁，一个偶然的机会，张磊在耶鲁大学投资办公室获得了一个实习的机会，得以认识了恩师大卫史文森，从此，张磊与投资也结下了不解之缘，张磊在《价值》一书中说：“许多时候的人生际遇，是上天无意间给你打开的一扇窗，而你恰好在那里，某种意义上，是耶鲁投资办公室定位了我今后事业的坐标系，让我决定进入投资行业。”史文森与张磊史文森给张磊上过课，但第一次近距离接触是在耶鲁投资办公室的面试室里，他不苟言笑，面对来自中国的留学生，没有一丝惊讶，在面试过程中，张磊面对自己不懂的问题时回答“我不知道”，这反而让史文森感到惊讶，因为其他学生就算不懂也要假装精通侃侃而谈，而张磊的坦诚却打动了史文森，因为在他心里，诚实比能力重要。在耶鲁办公室实习，让张磊真正从投资的角度理解了金融体系的本质，包括供求配置、风险管理、支付清算，更重要的是改善公司的治理结构，这些经历让张磊构建了一套独立的研究系统，掌握了寻找独特视角观察和判断的能力。张磊创业高瓴获得成功2005年，是张磊投资生涯中最重要的一年，他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”，寓意高屋建瓴，创业时团队只有5个，他找到自己曾经的同学和同事，租了最便宜的办公场地，就开业了。但开业后却没有人愿意投资，张磊坚定看好中国的前景，奔走在世界各地，向海外出资人展示中国，但投资人却不看好中国的机会。最后，在经过严格的考察后，还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 ，成为张磊创业后的第一笔资金。从此，张磊启动了自己开挂的投资之路，先是全仓买入上市一年多的腾讯，之后腾讯股价大涨，张磊获得了巨大的回报，张磊继续投资京东、百度等中国互联网企业，在他的助力下，这些企业发展成为互联网行业的巨头，张磊的投资获得了巨大的成功，他也从二级市场的组合投资，转向初创企业风险投资和成长企业的股权投资等全域投资。大卫史文森说：20多年前，张磊是我在耶鲁管理学院的学生。他凭借自己的才智、热情和孜孜不倦学习钻研的态度脱颖而出。后来，作为耶鲁投资办公室的实习生，他的勤奋和职业素养给每个人都留下了深刻的印象。在一家投资管理公司短暂工作后，他决定辞职创办属于自己的投资机构。因此，当考虑为其创办的高瓴提供种子资金时，我很容易就做出了肯定的决定。在随后的五年中，张磊证明了自己是世界上最伟大的投资人之一，他从二组市场的证券组合开始做起，随后逐渐扩大了自己的业务范围，不断涉足私募股权投资领域，从初创公司到成熟公司全面覆盖，高瓴在所有投资活动中都获得了出色的回报。拥有卓越的投资业绩自然是最好的，但是如果忽略了受托人责任，那么单纯凭借投资组合管理而获得的成功便毫无意义，张磊在坚实受托人责任的基础上建立了高瓴，将利益相关者的利益放在首位，将高瓴团队的私人利益放在第二位。张磊深知，道德责任极为重要。1999年，我是老师，张磊是学生。2020年，张磊是老师，我是学生。耶鲁“财神爷”在美国，特别是私立名校，都拥有大量捐赠基金，钱的来源主要是一批愿意慷慨解囊的校友和富豪。在1968年~1979年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。直到1985年，史文森临危受命，出任耶鲁捐赠基金首席投资官，给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。这一年，史文森年仅31岁，这时的他没有任何的资产管理经验，尽管他此前先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，但主要从事的工作是金融工具的开发。史文森出身于书香门第，是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威斯康星大学河瀑分校(River 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R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”“懒人投资组合”史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。在他的《非传统的成功》（Unconventional 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看空；2看多； 3拨云见日； 4谷歌； 5阿里； 6特斯拉 ；7奈飞 ；8刘强东 ；9小扎；10老虎证券","listText":"附加题：步步高升；1 看空；2看多； 3拨云见日； 4谷歌； 5阿里； 6特斯拉 ；7奈飞 ；8刘强东 ；9小扎；10老虎证券","text":"附加题：步步高升；1 看空；2看多； 3拨云见日； 4谷歌； 5阿里； 6特斯拉 ；7奈飞 ；8刘强东 ；9小扎；10老虎证券","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368768397","repostId":"368684579","repostType":1,"repost":{"id":368684579,"gmtCreate":1614318382987,"gmtModify":1703476289014,"author":{"id":"36984908995200","authorId":"36984908995200","name":"小虎活动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9e396d03155923b283948d2dec9191f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"36984908995200","idStr":"36984908995200"},"themes":[],"title":"【有奖活动】股市版“猜灯谜”来啦！快来测测你能及格吗？","htmlText":"正月十五月儿圆，等一波暴涨让心里甜！ 首先祝虎友们节日快乐~~ （上图是个附加谜题（2字），猜中有额外奖励噢~） 年味儿还未散尽，作为春节 “最后一站”的元宵节这就来了！在这个传统节日中，最少不了的环节便是猜灯谜、庆团圆~ 这不，老虎社区早为大家准备好了“股市版猜灯谜”，快来试试你们的脑洞有多大吧！ 先说一下活动规则： 【参与方式】在本贴评论区依次写下10道题的答案，点赞+评论+转发本贴 【活动时间】2月26日—3月1日 【奖品】老虎限量小黄杯、眼罩、帆布袋、188虎币、66虎币...... 【评选标准】关于答题结果，我们会按照两个标准（正确率、相同答案回答时间先后）来定： 接下来，虎友们一起猜灯谜吧！ 猜字谜 谜题1：举头望明月 （2字股票术语） 谜题2：趁得闲暇破连环（2字股票术语） 谜题3：买到牛市股票 （四字成语） 猜上市公司 谜题4：小米大合唱（国外知名巨头） 谜题5：蜘蛛搬家（知名互联网公司） 谜题6：看下图猜上市公司 猜科技大佬 谜题7：宙斯领兵 谜题8：小河穿西墙，问它何所去 谜题9：根据事件和照片猜大佬 事件：他出生的时候，母亲高中还没毕业，父亲是马戏团演员。由于父亲酗酒成性，对家人缺乏照料和关心，结婚两年后双方就离婚了，他便跟着母亲和外公外婆一起生活。那时外公给了他很多灵感。 （当年软萌的洋娃娃，如今成了一位强势粗暴，且“亮”丽的CEO…） 送分题（猜美股上市公司） 谜题10：像猫不是猫，身穿花皮袄。喊你来赚钱，你我都知道！ 【重申一下要求】在本贴评论区依次写下10道题的答案，点赞+评论+转发本贴，有机会拿到奖品哟！（别忘记首图附加题噢~~）","listText":"正月十五月儿圆，等一波暴涨让心里甜！ 首先祝虎友们节日快乐~~ （上图是个附加谜题（2字），猜中有额外奖励噢~） 年味儿还未散尽，作为春节 “最后一站”的元宵节这就来了！在这个传统节日中，最少不了的环节便是猜灯谜、庆团圆~ 这不，老虎社区早为大家准备好了“股市版猜灯谜”，快来试试你们的脑洞有多大吧！ 先说一下活动规则： 【参与方式】在本贴评论区依次写下10道题的答案，点赞+评论+转发本贴 【活动时间】2月26日—3月1日 【奖品】老虎限量小黄杯、眼罩、帆布袋、188虎币、66虎币...... 【评选标准】关于答题结果，我们会按照两个标准（正确率、相同答案回答时间先后）来定： 接下来，虎友们一起猜灯谜吧！ 猜字谜 谜题1：举头望明月 （2字股票术语） 谜题2：趁得闲暇破连环（2字股票术语） 谜题3：买到牛市股票 （四字成语） 猜上市公司 谜题4：小米大合唱（国外知名巨头） 谜题5：蜘蛛搬家（知名互联网公司） 谜题6：看下图猜上市公司 猜科技大佬 谜题7：宙斯领兵 谜题8：小河穿西墙，问它何所去 谜题9：根据事件和照片猜大佬 事件：他出生的时候，母亲高中还没毕业，父亲是马戏团演员。由于父亲酗酒成性，对家人缺乏照料和关心，结婚两年后双方就离婚了，他便跟着母亲和外公外婆一起生活。那时外公给了他很多灵感。 （当年软萌的洋娃娃，如今成了一位强势粗暴，且“亮”丽的CEO…） 送分题（猜美股上市公司） 谜题10：像猫不是猫，身穿花皮袄。喊你来赚钱，你我都知道！ 【重申一下要求】在本贴评论区依次写下10道题的答案，点赞+评论+转发本贴，有机会拿到奖品哟！（别忘记首图附加题噢~~）","text":"正月十五月儿圆，等一波暴涨让心里甜！ 首先祝虎友们节日快乐~~ （上图是个附加谜题（2字），猜中有额外奖励噢~） 年味儿还未散尽，作为春节 “最后一站”的元宵节这就来了！在这个传统节日中，最少不了的环节便是猜灯谜、庆团圆~ 这不，老虎社区早为大家准备好了“股市版猜灯谜”，快来试试你们的脑洞有多大吧！ 先说一下活动规则： 【参与方式】在本贴评论区依次写下10道题的答案，点赞+评论+转发本贴 【活动时间】2月26日—3月1日 【奖品】老虎限量小黄杯、眼罩、帆布袋、188虎币、66虎币...... 【评选标准】关于答题结果，我们会按照两个标准（正确率、相同答案回答时间先后）来定： 接下来，虎友们一起猜灯谜吧！ 猜字谜 谜题1：举头望明月 （2字股票术语） 谜题2：趁得闲暇破连环（2字股票术语） 谜题3：买到牛市股票 （四字成语） 猜上市公司 谜题4：小米大合唱（国外知名巨头） 谜题5：蜘蛛搬家（知名互联网公司） 谜题6：看下图猜上市公司 猜科技大佬 谜题7：宙斯领兵 谜题8：小河穿西墙，问它何所去 谜题9：根据事件和照片猜大佬 事件：他出生的时候，母亲高中还没毕业，父亲是马戏团演员。由于父亲酗酒成性，对家人缺乏照料和关心，结婚两年后双方就离婚了，他便跟着母亲和外公外婆一起生活。那时外公给了他很多灵感。 （当年软萌的洋娃娃，如今成了一位强势粗暴，且“亮”丽的CEO…） 送分题（猜美股上市公司） 谜题10：像猫不是猫，身穿花皮袄。喊你来赚钱，你我都知道！ 【重申一下要求】在本贴评论区依次写下10道题的答案，点赞+评论+转发本贴，有机会拿到奖品哟！（别忘记首图附加题噢~~）","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/ce05cacfcb4c3fa23ac553c72f4eac58","width":"1080","height":"1920"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/843b7a143baa27f4a6aa3d70ae2cdd92","width":"433","height":"316"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1818de8da685aca1a0541925fc5fbf76","width":"325","height":"181"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368684579","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4110,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":383494215,"gmtCreate":1612886347237,"gmtModify":1703766496126,"author":{"id":"337121396956746","authorId":"337121396956746","name":"深秋的枫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95d0450187b8da84e1b5a14a5bcda56a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"337121396956746","idStr":"337121396956746"},"themes":[],"htmlText":"<a 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11:04","market":"us","language":"zh","title":"华尔街的“TMT之王”，正在和高瓴做同一件事","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147329070","media":"投中网","summary":"2019年，Coatue募集了7亿美元的早期投资基金；几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门。\n\n华尔街的“TMT之王”，正在悄悄改变中国策略。\nCoatue资本以擅长TMT投资闻名，过去十年，凭借“做","content":"<blockquote>\n <b>2019年，Coatue募集了7亿美元的早期投资基金；几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门。</b>\n</blockquote>\n<p>华尔街的“TMT之王”，正在悄悄改变中国策略。</p>\n<p>Coatue资本以擅长TMT投资闻名，过去十年，凭借“做多头部TMT公司+做空高泡沫TMT公司”的策略，Coatue资本成为华尔街表现最好的对冲基金之一。根据分析师网站TipRanks的数据，目前Coatue管理的资产规模超过180亿美元，2013年6月以来Coatue投资组合的回报高达430.8%，同时夏普比率达6.41，远超美国对冲基金的平均值（1.49）。</p>\n<p>与同是虎崽（Tiger Cub）的老虎环球基金一样，Coatue很早就建立了私募股权投资部门。从风格来看，Coatue私募股权投资风格与其在二级市场的多头策略基本一致——瞄准未上市的头部TMT公司，典型的案子包括Uber、Snap、DoorDash等。</p>\n<p>Coatue在2015年左右正式进入中国，前几年的风格与美国总部高度一致，都是不计价格抢超级独角兽们D轮、F轮的份额，包括2016年参与滴滴30亿美元融资，参与美团D、F轮融资，以及投资<a href=\"https://laohu8.com/S/API\">声网</a>、ofo等细分领域独角兽的C轮、D轮。</p>\n<p>“不管多贵，只投最好的”，已经成为Coatue最具特色的标签，甚至有国内企业在拿到Coatue的投资后，会“引以为傲”，借Coatue的特色来证明自己是细分赛道上最好的公司。</p>\n<p>但过去一年，Coatue却在悄悄转变。尤其在中国市场，不仅投资范围开始向消费、物流、生物医药领域拓展，rank也不再局限于细分市场的老大老二，很多中腰部和A、B轮的项目也开始走入Coatue的法眼。这也让Coatue出手的频率大大提高，过去一年投的项目比2015年-2019年加起来还多。</p>\n<p>表面上看，这是一家基金从TMT领域切入到消费投资所必须的策略调整。但只要稍微熟悉私募基金的运作方式，就能明白这样的转变，对于一家美元PE来说，并不是一次寻常的调整。</p>\n<p><b>华尔街TMT之王——Coatue资本</b></p>\n<p>先聊一聊Coatue资本和基金创始人菲利普·拉方特（Philippe Lafont）。</p>\n<p>菲利普·拉方特于1991年毕业于MIT计算机科学专业，毕业后前三年在麦肯锡担任分析师。刚成为独立顾问不久，1996年他就以一名研究分析师的身份加入了老虎基金，成为华尔街传奇基金经理朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的手下，专注研究欧洲电信股票。</p>\n<p>在老虎基金工作三年之后，1999年拉方特筹集了4500万美元创立Coatue资本，投资TMT领域。运气不好的是，基金没成立多久就遇到科技股泡沫破裂，几个月内纳斯达克指数下跌了80%。但<a href=\"https://laohu8.com/S/ABCD\">新生</a>的Coatue顶住了这波冲击，到2009年，因为在金融危机期间表现出了优秀的抗跌能力，Coatue规模从年初的22亿美元开始逐渐提升。</p>\n<p>在华尔街众多的对冲基金中，抗跌是Coatue最典型的标签。夏普指数是衡量一只基金收益-风险比率的常用指标，根据TipRanks，2013年以来Coatue的夏普指数为6.41，同期华尔街对冲基金平均值为1.49，以抗跌著称的桥水基金也不过2.12，只有老虎环球基金的组合收益率（359.1%）和夏普指数（5.29），可以与Coatue媲美。</p>\n<p>能取得这样的收益表现，一方面是由于过去十年科技股处于一个前所未有的长扩张周期，另一方面则是由于Coatue在TMT领域投资中“做多赢家”+“做空输家”的核心策略。</p>\n<p>Coatue认为由于互联网的马太效应，TMT行业呈现出赢者通吃的状态，而做多头部的赢家和做空处于泡沫中的输家，可以让顺周期时获得超额获益，在逆周期时通过风险对冲降低损失。根据Coatue中国一名投资人近日在一场闭门会议上的分享，拉方特最经典的投资案例，就是在智能手机潮里，做多<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的同时，做空<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>，赚取了双倍收益。</p>\n<p>但随着移动互联网的兴起，越来越多科技独角兽在上市前的估值就已经达到十亿、百亿甚至千亿美金，很多细分领域的Top1都是没有上市的私人公司。所以在2012年，拉方特让他的亲兄弟、Coatue联合创始人托马斯·拉方特（Thomas Lafont）前往硅谷组建风险投资部门。</p>\n<p>根据福布斯此前的报道，在加入Coatue前，托马斯·拉方特是好莱坞演员的经纪人。但其实在90年代，拉方特兄弟就有过一起投资的经历。菲利普·拉方特接受OneWire采访时说，他离开麦肯锡并在西班牙工作时，与托马斯一起投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等大型科技公司，并在90年代中期的IT牛市中大赚特赚，这也是他进入投资行业的契机。</p>\n<p>从华尔街到硅谷再到中国，Coatue延续了二级市场的打法，虽然出手的次数不多，但每笔都是重金砸向头部独角兽——不管有多贵，只投最好的企业。</p>\n<p>在硅谷，2012年开始Coatue先后参与了Snap、Uber、Lyft、Grab、Airtable等超级独角兽C轮、D轮，乃至E轮、F轮的融资；在中国，Coatue的出手更少，2019年之前只投资了蚂蚁金服、美团、滴滴、<a href=\"https://laohu8.com/S/API\">声网</a>、ofo、马蜂窝、比特大陆和作业帮等10家左右的公司，但除了ofo翻车，其余公司的估值/市值都涨到百亿乃至千亿美元。</p>\n<p>这样的Coatue，让新晋the midas list排名第三的投资人、GGV纪源资本管理合伙人童士豪为之“佩服”，后者把他们与红杉、高瓴、老虎环球和DST并列，认为这几家是目前全球做的最好的风投基金。</p>\n<p><b>华尔街的狙击手，端起了冲锋枪</b></p>\n<p>Coatue和老虎环球一样，被认为是对冲基金在私募股权投资领域最成功的代表，但随着TMT行业红利消失，原本专注TMT的Coatue，正在悄悄调整自己的策略。</p>\n<p>最初的改变是从募资开始。2019年8月，Coatue募集了一期7亿美元的早期投资基金——Coatue Early Stage Fund LP，这也是Coatue组建私募部门以来的第一只Early Fund。有意思的是，就在几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门，募集100亿元规模的基金投资医疗、消费、科技、互联网领域的创新公司。</p>\n<p>除了Early Fund，Coatue的新一期PE基金也在悄悄调整。2020年底，Coatue完成第四期PE基金募资，总规模达35亿美元，比前三期（3亿美元、5亿美元、13亿美元）之和还多，新一期基金的名字，也比前几期多了一个“Growth Fund”，透露出拉方特的野心。</p>\n<p>从投资策略来看，储备更多弹药的Coatue，有着三点明显的改变：</p>\n<p>第一是出手的项目更多。仅以中国市场为例，根据投中数据，2015-2019这五年间，Coatue在中国一共出手了12次，投了11个项目；而从2020年至今不到一年半的时间里，Coatue中国已经出手了16次，投了14个项目。</p>\n<p>第二是项目越投越早。入华前五年里，Coatue基本参与的都是明星项目的中后期阶段融资，比如投资滴滴F轮，美团的E轮、F轮，ofo的C轮、D轮，还有在美国投资Uber、Snap、Lyft这些独角兽C轮以后的融资，是标准的PE做派。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b07ee89d9d772e815df88aa259beee41\" tg-width=\"858\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Coatue2021年5月部分投资公司列表</p>\n<p>但从2020年开始，Coatue投资的早期项目越来越多，比如在中国投资Manner的B轮，溪木源、古茗、迪斯商城的A轮；比如在硅谷，Coatue最近20天投了10个项目，有5个都是A轮、B轮的企业。</p>\n<p>第三是投资的赛道更加分散。过去二十年，不论一级市场还是二级市场，Coatue基本只投TMT领域的企业，包括电信技术、硬件制造商、消费互联网和流媒体平台等等。但从2019年开始，这种单一赛道的投法发生了改变。</p>\n<p>首先是中国市场，消费成为Coatue的新宠。2020年以来，Coatue先后投资了喜茶、古茗、溪木源、<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>、Manner、卡路里科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>7家消费公司，并在二级市场买入雾芯科技（悦刻电子烟母公司）、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>等公司的股票。</p>\n<p>而在欧美，生物医药则是Coatue的宠儿。美国Modena疫苗和德国BNT疫苗的生产商，都曾成为Coatue炒股的题材。</p>\n<p>而通过研究Coatue出手的规律，还可以发现两个很有意思的现象：</p>\n<p>首先在二级市场，Coatue依然保持着过去十几年的投资“TOP 1”的风格。由于13F只披露了基金的多头仓位，根据公开资料难以判断Coatue的空仓布局。但从多头来看，其仓位依然有着强烈的“Coatue风”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23a6d6a71270b2ece76d7f1ca7b17f70\" tg-width=\"702\" tg-height=\"962\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至2021年一季度，Coatue持仓1亿美元以上的多头仓位</p>\n<p>目前Coatue多头仓位的布局，大多依然是各个细分领域的头部公司。如上图所示，截至2021年Q1，Coatue持仓超过1亿美元的公司，包括美国外卖领域的老大DoorDash、SaaS龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、FB、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、SEA、维密母公司LBrands、在线健身平台Peloton，都是各自赛道的领头羊。</p>\n<p>第二点则是在私募投资领域，Coatue正在改变其只投赢家的风格，这点在中国市场表现的尤为明显。入华前五年，Coatue投资的滴滴、美团、ofo都是各自领域的Top 1，这也是此前Coatue选择标的时最重要的标准。</p>\n<p>但2020年进入消费领域之后，刚开始投资喜茶、<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>、溪木源，Coatue看起来还维持着只投Top 1、Top 2的风格；但从2020年底开始，以Manner为转折点，越来越多小而美的项目开始得到Coatue的青睐，是否是行业老大，看起来已经不是Coatue选择投资一家公司的唯一标准。</p>\n<p>这个擅长“狙击”超级独角兽的华尔街狙击手，正在端起一把填满弹夹的冲锋枪，疯狂冲向这场席卷中国的新消费风口。</p>\n<p><b>一次不寻常的调整</b></p>\n<p>对于一家老牌美元基金来说，Coatue在中国策略的调整，并不寻常。</p>\n<p>从策略上看，这样的调整并不难理解。随着互联网红利逐渐消失殆尽，消费、医疗健康、新能源等行业是私募基金们瞄准的下一个方向。而与TMT相比，消费没有那么强的马太效应，“嬴者通吃”这个Coatue投资TMT行业逻辑的基础也就不复存在。这样的背景下，适当调整基金在消费领域的投资策略并不奇怪。</p>\n<p>但从实际运作的角度来看，这样的调整并不容易。</p>\n<p>举一个最简单的例子：人力。过去几年Coatue中国主要以投资超级独角兽为主，业务没有那么复杂，并不需要一个庞大投资、投研团队。根据此前的报道，Coatue在中国只有一个base在香港的5、6人小团队，考虑五年一共也就出手了12个项目，这个人数也算够用。</p>\n<p>但这样的团队规模显然无法应对消费领域的“扫货式”投资。一方面，被投企业资质的放宽，意味着团队需要配置更多的投资人去看项目；此外，投资领域从中后期的C、D、E轮跨越至A轮、B轮，对于基金“募投管退”中“管”的能力有更高的要求，这些都不是一个小团队能够完成的工作。</p>\n<p>事实上，近年来PE-VC化成为风投行业的热门话题，但在今年5月举行的“第15届中国投资年会”的相关主题对话上，就有VC机构的代表指出，投A轮和PE们更加熟悉的投C、D、E轮有着本质的不同，只凭借资金优势并不能做好早期投资。</p>\n<p>不过，这可能也是Coatue中国逐渐摆脱美国总部赋予的标签，成为一个更有自己特色的独立机构的标志。根据领英的资料，去年1月，在加入公司 5年之后，Coatue中国的现任负责人蒋凯成为Coatue资本合伙人，而这是Coatue中国的缔造者张自权，领导团队三年也没有得到的头衔。</p>","source":"tzw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街的“TMT之王”，正在和高瓴做同一件事</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/taWwM525xiCWD8Y5a5zbkQ><strong>投中网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2019年，Coatue募集了7亿美元的早期投资基金；几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门。\n\n华尔街的“TMT之王”，正在悄悄改变中国策略。\nCoatue资本以擅长TMT投资闻名，过去十年，凭借“做多头部TMT公司+做空高泡沫TMT公司”的策略，Coatue资本成为华尔街表现最好的对冲基金之一。根据分析师网站TipRanks的数据，目前Coatue管理的资产规模超过180亿美元，2013年6月...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/taWwM525xiCWD8Y5a5zbkQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8bab54e49dd53d68a704005a9775aa0d","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/taWwM525xiCWD8Y5a5zbkQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147329070","content_text":"2019年，Coatue募集了7亿美元的早期投资基金；几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门。\n\n华尔街的“TMT之王”，正在悄悄改变中国策略。\nCoatue资本以擅长TMT投资闻名，过去十年，凭借“做多头部TMT公司+做空高泡沫TMT公司”的策略，Coatue资本成为华尔街表现最好的对冲基金之一。根据分析师网站TipRanks的数据，目前Coatue管理的资产规模超过180亿美元，2013年6月以来Coatue投资组合的回报高达430.8%，同时夏普比率达6.41，远超美国对冲基金的平均值（1.49）。\n与同是虎崽（Tiger Cub）的老虎环球基金一样，Coatue很早就建立了私募股权投资部门。从风格来看，Coatue私募股权投资风格与其在二级市场的多头策略基本一致——瞄准未上市的头部TMT公司，典型的案子包括Uber、Snap、DoorDash等。\nCoatue在2015年左右正式进入中国，前几年的风格与美国总部高度一致，都是不计价格抢超级独角兽们D轮、F轮的份额，包括2016年参与滴滴30亿美元融资，参与美团D、F轮融资，以及投资声网、ofo等细分领域独角兽的C轮、D轮。\n“不管多贵，只投最好的”，已经成为Coatue最具特色的标签，甚至有国内企业在拿到Coatue的投资后，会“引以为傲”，借Coatue的特色来证明自己是细分赛道上最好的公司。\n但过去一年，Coatue却在悄悄转变。尤其在中国市场，不仅投资范围开始向消费、物流、生物医药领域拓展，rank也不再局限于细分市场的老大老二，很多中腰部和A、B轮的项目也开始走入Coatue的法眼。这也让Coatue出手的频率大大提高，过去一年投的项目比2015年-2019年加起来还多。\n表面上看，这是一家基金从TMT领域切入到消费投资所必须的策略调整。但只要稍微熟悉私募基金的运作方式，就能明白这样的转变，对于一家美元PE来说，并不是一次寻常的调整。\n华尔街TMT之王——Coatue资本\n先聊一聊Coatue资本和基金创始人菲利普·拉方特（Philippe Lafont）。\n菲利普·拉方特于1991年毕业于MIT计算机科学专业，毕业后前三年在麦肯锡担任分析师。刚成为独立顾问不久，1996年他就以一名研究分析师的身份加入了老虎基金，成为华尔街传奇基金经理朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的手下，专注研究欧洲电信股票。\n在老虎基金工作三年之后，1999年拉方特筹集了4500万美元创立Coatue资本，投资TMT领域。运气不好的是，基金没成立多久就遇到科技股泡沫破裂，几个月内纳斯达克指数下跌了80%。但新生的Coatue顶住了这波冲击，到2009年，因为在金融危机期间表现出了优秀的抗跌能力，Coatue规模从年初的22亿美元开始逐渐提升。\n在华尔街众多的对冲基金中，抗跌是Coatue最典型的标签。夏普指数是衡量一只基金收益-风险比率的常用指标，根据TipRanks，2013年以来Coatue的夏普指数为6.41，同期华尔街对冲基金平均值为1.49，以抗跌著称的桥水基金也不过2.12，只有老虎环球基金的组合收益率（359.1%）和夏普指数（5.29），可以与Coatue媲美。\n能取得这样的收益表现，一方面是由于过去十年科技股处于一个前所未有的长扩张周期，另一方面则是由于Coatue在TMT领域投资中“做多赢家”+“做空输家”的核心策略。\nCoatue认为由于互联网的马太效应，TMT行业呈现出赢者通吃的状态，而做多头部的赢家和做空处于泡沫中的输家，可以让顺周期时获得超额获益，在逆周期时通过风险对冲降低损失。根据Coatue中国一名投资人近日在一场闭门会议上的分享，拉方特最经典的投资案例，就是在智能手机潮里，做多苹果的同时，做空诺基亚，赚取了双倍收益。\n但随着移动互联网的兴起，越来越多科技独角兽在上市前的估值就已经达到十亿、百亿甚至千亿美金，很多细分领域的Top1都是没有上市的私人公司。所以在2012年，拉方特让他的亲兄弟、Coatue联合创始人托马斯·拉方特（Thomas Lafont）前往硅谷组建风险投资部门。\n根据福布斯此前的报道，在加入Coatue前，托马斯·拉方特是好莱坞演员的经纪人。但其实在90年代，拉方特兄弟就有过一起投资的经历。菲利普·拉方特接受OneWire采访时说，他离开麦肯锡并在西班牙工作时，与托马斯一起投资了微软、英特尔等大型科技公司，并在90年代中期的IT牛市中大赚特赚，这也是他进入投资行业的契机。\n从华尔街到硅谷再到中国，Coatue延续了二级市场的打法，虽然出手的次数不多，但每笔都是重金砸向头部独角兽——不管有多贵，只投最好的企业。\n在硅谷，2012年开始Coatue先后参与了Snap、Uber、Lyft、Grab、Airtable等超级独角兽C轮、D轮，乃至E轮、F轮的融资；在中国，Coatue的出手更少，2019年之前只投资了蚂蚁金服、美团、滴滴、声网、ofo、马蜂窝、比特大陆和作业帮等10家左右的公司，但除了ofo翻车，其余公司的估值/市值都涨到百亿乃至千亿美元。\n这样的Coatue，让新晋the midas list排名第三的投资人、GGV纪源资本管理合伙人童士豪为之“佩服”，后者把他们与红杉、高瓴、老虎环球和DST并列，认为这几家是目前全球做的最好的风投基金。\n华尔街的狙击手，端起了冲锋枪\nCoatue和老虎环球一样，被认为是对冲基金在私募股权投资领域最成功的代表，但随着TMT行业红利消失，原本专注TMT的Coatue，正在悄悄调整自己的策略。\n最初的改变是从募资开始。2019年8月，Coatue募集了一期7亿美元的早期投资基金——Coatue Early Stage Fund LP，这也是Coatue组建私募部门以来的第一只Early Fund。有意思的是，就在几个月后，高瓴同样组建了早期投资部门，募集100亿元规模的基金投资医疗、消费、科技、互联网领域的创新公司。\n除了Early Fund，Coatue的新一期PE基金也在悄悄调整。2020年底，Coatue完成第四期PE基金募资，总规模达35亿美元，比前三期（3亿美元、5亿美元、13亿美元）之和还多，新一期基金的名字，也比前几期多了一个“Growth Fund”，透露出拉方特的野心。\n从投资策略来看，储备更多弹药的Coatue，有着三点明显的改变：\n第一是出手的项目更多。仅以中国市场为例，根据投中数据，2015-2019这五年间，Coatue在中国一共出手了12次，投了11个项目；而从2020年至今不到一年半的时间里，Coatue中国已经出手了16次，投了14个项目。\n第二是项目越投越早。入华前五年里，Coatue基本参与的都是明星项目的中后期阶段融资，比如投资滴滴F轮，美团的E轮、F轮，ofo的C轮、D轮，还有在美国投资Uber、Snap、Lyft这些独角兽C轮以后的融资，是标准的PE做派。\n\nCoatue2021年5月部分投资公司列表\n但从2020年开始，Coatue投资的早期项目越来越多，比如在中国投资Manner的B轮，溪木源、古茗、迪斯商城的A轮；比如在硅谷，Coatue最近20天投了10个项目，有5个都是A轮、B轮的企业。\n第三是投资的赛道更加分散。过去二十年，不论一级市场还是二级市场，Coatue基本只投TMT领域的企业，包括电信技术、硬件制造商、消费互联网和流媒体平台等等。但从2019年开始，这种单一赛道的投法发生了改变。\n首先是中国市场，消费成为Coatue的新宠。2020年以来，Coatue先后投资了喜茶、古茗、溪木源、农夫山泉、Manner、卡路里科技、小鹏汽车7家消费公司，并在二级市场买入雾芯科技（悦刻电子烟母公司）、理想汽车等公司的股票。\n而在欧美，生物医药则是Coatue的宠儿。美国Modena疫苗和德国BNT疫苗的生产商，都曾成为Coatue炒股的题材。\n而通过研究Coatue出手的规律，还可以发现两个很有意思的现象：\n首先在二级市场，Coatue依然保持着过去十几年的投资“TOP 1”的风格。由于13F只披露了基金的多头仓位，根据公开资料难以判断Coatue的空仓布局。但从多头来看，其仓位依然有着强烈的“Coatue风”。\n\n截至2021年一季度，Coatue持仓1亿美元以上的多头仓位\n目前Coatue多头仓位的布局，大多依然是各个细分领域的头部公司。如上图所示，截至2021年Q1，Coatue持仓超过1亿美元的公司，包括美国外卖领域的老大DoorDash、SaaS龙头Snowflake，还有亚马逊、FB、特斯拉、SEA、维密母公司LBrands、在线健身平台Peloton，都是各自赛道的领头羊。\n第二点则是在私募投资领域，Coatue正在改变其只投赢家的风格，这点在中国市场表现的尤为明显。入华前五年，Coatue投资的滴滴、美团、ofo都是各自领域的Top 1，这也是此前Coatue选择标的时最重要的标准。\n但2020年进入消费领域之后，刚开始投资喜茶、农夫山泉、溪木源，Coatue看起来还维持着只投Top 1、Top 2的风格；但从2020年底开始，以Manner为转折点，越来越多小而美的项目开始得到Coatue的青睐，是否是行业老大，看起来已经不是Coatue选择投资一家公司的唯一标准。\n这个擅长“狙击”超级独角兽的华尔街狙击手，正在端起一把填满弹夹的冲锋枪，疯狂冲向这场席卷中国的新消费风口。\n一次不寻常的调整\n对于一家老牌美元基金来说，Coatue在中国策略的调整，并不寻常。\n从策略上看，这样的调整并不难理解。随着互联网红利逐渐消失殆尽，消费、医疗健康、新能源等行业是私募基金们瞄准的下一个方向。而与TMT相比，消费没有那么强的马太效应，“嬴者通吃”这个Coatue投资TMT行业逻辑的基础也就不复存在。这样的背景下，适当调整基金在消费领域的投资策略并不奇怪。\n但从实际运作的角度来看，这样的调整并不容易。\n举一个最简单的例子：人力。过去几年Coatue中国主要以投资超级独角兽为主，业务没有那么复杂，并不需要一个庞大投资、投研团队。根据此前的报道，Coatue在中国只有一个base在香港的5、6人小团队，考虑五年一共也就出手了12个项目，这个人数也算够用。\n但这样的团队规模显然无法应对消费领域的“扫货式”投资。一方面，被投企业资质的放宽，意味着团队需要配置更多的投资人去看项目；此外，投资领域从中后期的C、D、E轮跨越至A轮、B轮，对于基金“募投管退”中“管”的能力有更高的要求，这些都不是一个小团队能够完成的工作。\n事实上，近年来PE-VC化成为风投行业的热门话题，但在今年5月举行的“第15届中国投资年会”的相关主题对话上，就有VC机构的代表指出，投A轮和PE们更加熟悉的投C、D、E轮有着本质的不同，只凭借资金优势并不能做好早期投资。\n不过，这可能也是Coatue中国逐渐摆脱美国总部赋予的标签，成为一个更有自己特色的独立机构的标志。根据领英的资料，去年1月，在加入公司 5年之后，Coatue中国的现任负责人蒋凯成为Coatue资本合伙人，而这是Coatue中国的缔造者张自权，领导团队三年也没有得到的头衔。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2863,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":105529879,"gmtCreate":1620311836791,"gmtModify":1620311836791,"author":{"id":"337121396956746","authorId":"337121396956746","name":"深秋的枫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95d0450187b8da84e1b5a14a5bcda56a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"337121396956746","idStr":"337121396956746"},"themes":[],"htmlText":"rip","listText":"rip","text":"rip","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/105529879","repostId":"1181476759","repostType":4,"repost":{"id":"1181476759","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1620308377,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181476759?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-05-06 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>史文森是耶鲁捐赠基金会的首席投资官，有着非常传奇的经历，他毕业于耶鲁大学，获得了经济学博士学位，之后跟着诺贝尔经济学奖得主、资产选择理论开创者詹姆斯托宾学习，这为日后史文森的创新性多样化投资组合奠定了理论基础。</p><p>史文森毕业后在雷曼兄弟公司工作了3年，又在所罗门兄弟公司工作了3年，主要从事新金融技术开发，在所罗门兄弟工作时，史文森构建了第一个掉期交易，1985年史文森放弃华尔街高薪工作回到母校，肩负起耶鲁大学基金会的资产管理重任，同时兼职在耶鲁教学，将投资管理知识授之以人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00e576cd10c89e687fda6458d40eb6d8\" tg-width=\"599\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>此后30多年，史文森将耶鲁捐赠基金会打造成“常青基金帝国”，经历了1987年美股的“黑色星期一”、20世纪80年代的经济滞胀、“克林顿繁荣”、高科技浪潮及泡沫破灭等大起大落的冲击，耶鲁捐赠基金资产规模却从13亿美元增长至303亿美，增长了22倍，</p><p>耶鲁捐赠基金会也是世界上长期业绩最好的机构投资者之一，领航集团创始人约翰博格说，<b>大卫史文森是这个星球上仅有的几个投资天才之一。</b></p><p>史文森在投资中能保持长期业绩稳定增长，在于他能不走寻常路，通过对市场深刻洞察，创造性地应用风险投资和绝对收益等投资工具，为机构投资者重新定义了大类资产投类别。</p><p><b>张磊恩师</b></p><p>张磊是河南驻马店人，1990年河南高考文科状元，后毕业于人大国际金融专业，毕业后在五矿工作，几年后辞职到耶鲁大学进修。在耶鲁大学求学期间，张磊曾休学一年回国创业，张磊和几个老同学创办了一个网站叫“中华创业网”，搭建投融资交流平台，为资金需求者和供给者搭建桥梁，提供资金、人才、和供应链等服务，半年后就实现了盈利并拿到了融资，但随着2000年互联网泡沫的破灭，张磊的业务大幅萎缩，最后创业未果，他选择重回耶鲁大学读书，不过初次创业却给了他思考的机会，可以近距离理解资本市场如何孕育创新企业的逻辑和深意。</p><p>回到耶鲁，一个偶然的机会，张磊在耶鲁大学投资办公室获得了一个实习的机会，得以认识了恩师大卫史文森，从此，张磊与投资也结下了不解之缘，张磊在《价值》一书中说：“<b>许多时候的人生际遇，是上天无意间给你打开的一扇窗，而你恰好在那里，某种意义上，是耶鲁投资办公室定位了我今后事业的坐标系，让我决定进入投资行业。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0edcb96bd14f61ad06d54a2def648ec\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28f54705ef5d45a7051514a7c1a3faec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\">史文森与张磊</p><p>史文森给张磊上过课，但第一次近距离接触是在耶鲁投资办公室的面试室里，他不苟言笑，面对来自中国的留学生，没有一丝惊讶，在面试过程中，张磊面对自己不懂的问题时回答“我不知道”，这反而让史文森感到惊讶，因为其他学生就算不懂也要假装精通侃侃而谈，而张磊的坦诚却打动了史文森，因为在他心里，诚实比能力重要。</p><p>在耶鲁办公室实习，让张磊真正从投资的角度理解了金融体系的本质，包括供求配置、风险管理、支付清算，更重要的是改善公司的治理结构，这些经历让张磊构建了一套独立的研究系统，掌握了寻找独特视角观察和判断的能力。</p><p><b>张磊创业高瓴获得成功</b></p><p>2005年，是张磊投资生涯中最重要的一年，他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”，寓意高屋建瓴，创业时团队只有5个，他找到自己曾经的同学和同事，租了最便宜的办公场地，就开业了。但开业后却没有人愿意投资，张磊坚定看好中国的前景，奔走在世界各地，向海外出资人展示中国，但投资人却不看好中国的机会。</p><p>最后，在经过严格的考察后，还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 ，成为张磊创业后的第一笔资金。</p><p>从此，张磊启动了自己开挂的投资之路，先是全仓买入上市一年多的腾讯，之后腾讯股价大涨，张磊获得了巨大的回报，张磊继续投资京东、百度等中国互联网企业，在他的助力下，这些企业发展成为互联网行业的巨头，张磊的投资获得了巨大的成功，他也从二级市场的组合投资，转向初创企业风险投资和成长企业的股权投资等全域投资。</p><p>大卫史文森说：</p><p>20多年前，张磊是我在耶鲁管理学院的学生。他凭借自己的才智、热情和孜孜不倦学习钻研的态度脱颖而出。后来，作为耶鲁投资办公室的实习生，他的勤奋和职业素养给每个人都留下了深刻的印象。在一家投资管理公司短暂工作后，他决定辞职创办属于自己的投资机构。因此，当考虑为其创办的高瓴提供种子资金时，我很容易就做出了肯定的决定。</p><p>在随后的五年中，张磊证明了自己是世界上最伟大的投资人之一，他从二组市场的证券组合开始做起，随后逐渐扩大了自己的业务范围，不断涉足私募股权投资领域，从初创公司到成熟公司全面覆盖，高瓴在所有投资活动中都获得了出色的回报。</p><p>拥有卓越的投资业绩自然是最好的，但是如果忽略了受托人责任，那么单纯凭借投资组合管理而获得的成功便毫无意义，张磊在坚实受托人责任的基础上建立了高瓴，将利益相关者的利益放在首位，将高瓴团队的私人利益放在第二位。张磊深知，道德责任极为重要。</p><p><b>1999年，我是老师，张磊是学生。2020年，张磊是老师，我是学生。</b></p><p><b>耶鲁“财神爷”</b></p><p>在美国，特别是私立名校，都拥有大量捐赠基金，钱的来源主要是一批愿意慷慨解囊的校友和富豪。</p><p>在1968年~1979年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。直到1985年，史文森临危受命，出任耶鲁捐赠基金首席投资官，给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。</p><p>这一年，史文森年仅31岁，这时的他没有任何的资产管理经验，尽管他此前先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，但主要从事的工作是金融工具的开发。</p><p>史文森出身于书香门第，是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威斯康星大学河瀑分校(River Falls)的化学教授，母亲则是一名牧师。在威斯康星州河瀑市长大的史文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。</p><p>他的大学生涯在父亲任教的学校度过。1975年，他来到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上吸取了很多营养，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。</p><p>博士毕业后，史文森来到华尔街，但他本人并不喜欢华尔街的生活。面对投行的高薪诱惑与耶鲁的邀请，他毅然选择回归耶鲁大学。</p><p>在之后的三十年时间里，史文森一手将耶鲁校园基金打造成一个超级“基金帝国”。耶鲁大学捐赠基金的规模从他上任之初的20亿美元，增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。</p><p>这样的业绩或许无法与那些顶尖的，追求绝对收益的对冲基金相媲美，却足以在投资策略趋于保守的学校捐赠基金中独占鳌头。基于史文森的出色表现，耶鲁基金得以成为全美运作最成功的学校捐赠基金。就连众多校友基金的同行也只能自叹不如，比如哈佛管理公司的前首席投资官杰克·迈耶(Jack R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”</p><p>“懒人投资组合”</p><p>史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。</p><p>史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。</p><p>因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。</p><p>除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。</p><p>基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。</p><p>史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。</p><p>根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。</p><p>“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”</p><p>因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。</p><p>因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。</p><p>在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：</p><p>国内股票30%；</p><p>国外成熟股票15%；</p><p>新兴市场股票5%；</p><p>不动产和自然资源20%；</p><p>美国国库券15%；</p><p>美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%。</p><p>当然，在此基础之上，每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。</p><p>在《非传统的成功》一书中，史文森还对广大投资者提出了三条较为普遍适用的建议：</p><p>一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类；</p><p>二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）；</p><p>三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。</p><p>史文森的精神财富</p><p>对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言，史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一。他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。</p><p>在熟悉或敬仰史文森的人看来，一个只想赚钱的人，不可能在耶鲁待这么久。</p><p>史文森年收入100万美元，比耶鲁校长工资的两倍还要多，是耶鲁工资最高的人，但相比之下，哈佛大学捐赠基金的投资官年收入在1500万到2000万美元之间，而一些业绩好的对冲基金经理则可能获得上亿美元的年收入。</p><p>史文森过惯了以俭为德的生活。他不愿意单纯做一个赚钱机器，而要做一个有良知的人。他认为美国金融投资业的许多做法是不道德的，还曾炮轰通用电气前CEO杰克·韦尔奇惊人的退休待遇。</p><p>史文森指出：“投资的目标是赢利还是实现某种社会理想，其间的平衡很难掌握。但耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>耶鲁“财神爷”、张磊恩师大卫·斯文森病逝，享年67岁</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-05-06 21:39</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>当地时间5月6日，耶鲁大学发布消息称，首席投资官大卫·斯文森于5日因癌症去世，享年67岁。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92a806978024b76281e5492390a15f73\" tg-width=\"640\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>斯文森1980年获得耶鲁大学经济学博士学位，1985年开始接管耶鲁捐赠基金。过去十年中，耶鲁捐赠基金年收益率为10.9％，基金规模从167亿美元增长到312亿美元。</p><p><b>大卫史文森是谁？</b></p><p>大卫史文森在投资界可以说是比肩巴菲特的大佬，虽然他在中国并没有巴菲特那么声名显赫，但是大卫史文森对全球机构投资的发展具有深远的意义。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/378e5bf2aee14822ea545eb9f772d1d7\" tg-width=\"580\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>史文森是耶鲁捐赠基金会的首席投资官，有着非常传奇的经历，他毕业于耶鲁大学，获得了经济学博士学位，之后跟着诺贝尔经济学奖得主、资产选择理论开创者詹姆斯托宾学习，这为日后史文森的创新性多样化投资组合奠定了理论基础。</p><p>史文森毕业后在雷曼兄弟公司工作了3年，又在所罗门兄弟公司工作了3年，主要从事新金融技术开发，在所罗门兄弟工作时，史文森构建了第一个掉期交易，1985年史文森放弃华尔街高薪工作回到母校，肩负起耶鲁大学基金会的资产管理重任，同时兼职在耶鲁教学，将投资管理知识授之以人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00e576cd10c89e687fda6458d40eb6d8\" tg-width=\"599\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>此后30多年，史文森将耶鲁捐赠基金会打造成“常青基金帝国”，经历了1987年美股的“黑色星期一”、20世纪80年代的经济滞胀、“克林顿繁荣”、高科技浪潮及泡沫破灭等大起大落的冲击，耶鲁捐赠基金资产规模却从13亿美元增长至303亿美，增长了22倍，</p><p>耶鲁捐赠基金会也是世界上长期业绩最好的机构投资者之一，领航集团创始人约翰博格说，<b>大卫史文森是这个星球上仅有的几个投资天才之一。</b></p><p>史文森在投资中能保持长期业绩稳定增长，在于他能不走寻常路，通过对市场深刻洞察，创造性地应用风险投资和绝对收益等投资工具，为机构投资者重新定义了大类资产投类别。</p><p><b>张磊恩师</b></p><p>张磊是河南驻马店人，1990年河南高考文科状元，后毕业于人大国际金融专业，毕业后在五矿工作，几年后辞职到耶鲁大学进修。在耶鲁大学求学期间，张磊曾休学一年回国创业，张磊和几个老同学创办了一个网站叫“中华创业网”，搭建投融资交流平台，为资金需求者和供给者搭建桥梁，提供资金、人才、和供应链等服务，半年后就实现了盈利并拿到了融资，但随着2000年互联网泡沫的破灭，张磊的业务大幅萎缩，最后创业未果，他选择重回耶鲁大学读书，不过初次创业却给了他思考的机会，可以近距离理解资本市场如何孕育创新企业的逻辑和深意。</p><p>回到耶鲁，一个偶然的机会，张磊在耶鲁大学投资办公室获得了一个实习的机会，得以认识了恩师大卫史文森，从此，张磊与投资也结下了不解之缘，张磊在《价值》一书中说：“<b>许多时候的人生际遇，是上天无意间给你打开的一扇窗，而你恰好在那里，某种意义上，是耶鲁投资办公室定位了我今后事业的坐标系，让我决定进入投资行业。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0edcb96bd14f61ad06d54a2def648ec\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28f54705ef5d45a7051514a7c1a3faec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\">史文森与张磊</p><p>史文森给张磊上过课，但第一次近距离接触是在耶鲁投资办公室的面试室里，他不苟言笑，面对来自中国的留学生，没有一丝惊讶，在面试过程中，张磊面对自己不懂的问题时回答“我不知道”，这反而让史文森感到惊讶，因为其他学生就算不懂也要假装精通侃侃而谈，而张磊的坦诚却打动了史文森，因为在他心里，诚实比能力重要。</p><p>在耶鲁办公室实习，让张磊真正从投资的角度理解了金融体系的本质，包括供求配置、风险管理、支付清算，更重要的是改善公司的治理结构，这些经历让张磊构建了一套独立的研究系统，掌握了寻找独特视角观察和判断的能力。</p><p><b>张磊创业高瓴获得成功</b></p><p>2005年，是张磊投资生涯中最重要的一年，他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”，寓意高屋建瓴，创业时团队只有5个，他找到自己曾经的同学和同事，租了最便宜的办公场地，就开业了。但开业后却没有人愿意投资，张磊坚定看好中国的前景，奔走在世界各地，向海外出资人展示中国，但投资人却不看好中国的机会。</p><p>最后，在经过严格的考察后，还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 ，成为张磊创业后的第一笔资金。</p><p>从此，张磊启动了自己开挂的投资之路，先是全仓买入上市一年多的腾讯，之后腾讯股价大涨，张磊获得了巨大的回报，张磊继续投资京东、百度等中国互联网企业，在他的助力下，这些企业发展成为互联网行业的巨头，张磊的投资获得了巨大的成功，他也从二级市场的组合投资，转向初创企业风险投资和成长企业的股权投资等全域投资。</p><p>大卫史文森说：</p><p>20多年前，张磊是我在耶鲁管理学院的学生。他凭借自己的才智、热情和孜孜不倦学习钻研的态度脱颖而出。后来，作为耶鲁投资办公室的实习生，他的勤奋和职业素养给每个人都留下了深刻的印象。在一家投资管理公司短暂工作后，他决定辞职创办属于自己的投资机构。因此，当考虑为其创办的高瓴提供种子资金时，我很容易就做出了肯定的决定。</p><p>在随后的五年中，张磊证明了自己是世界上最伟大的投资人之一，他从二组市场的证券组合开始做起，随后逐渐扩大了自己的业务范围，不断涉足私募股权投资领域，从初创公司到成熟公司全面覆盖，高瓴在所有投资活动中都获得了出色的回报。</p><p>拥有卓越的投资业绩自然是最好的，但是如果忽略了受托人责任，那么单纯凭借投资组合管理而获得的成功便毫无意义，张磊在坚实受托人责任的基础上建立了高瓴，将利益相关者的利益放在首位，将高瓴团队的私人利益放在第二位。张磊深知，道德责任极为重要。</p><p><b>1999年，我是老师，张磊是学生。2020年，张磊是老师，我是学生。</b></p><p><b>耶鲁“财神爷”</b></p><p>在美国，特别是私立名校，都拥有大量捐赠基金，钱的来源主要是一批愿意慷慨解囊的校友和富豪。</p><p>在1968年~1979年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。直到1985年，史文森临危受命，出任耶鲁捐赠基金首席投资官，给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。</p><p>这一年，史文森年仅31岁，这时的他没有任何的资产管理经验，尽管他此前先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，但主要从事的工作是金融工具的开发。</p><p>史文森出身于书香门第，是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威斯康星大学河瀑分校(River Falls)的化学教授，母亲则是一名牧师。在威斯康星州河瀑市长大的史文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。</p><p>他的大学生涯在父亲任教的学校度过。1975年，他来到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上吸取了很多营养，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。</p><p>博士毕业后，史文森来到华尔街，但他本人并不喜欢华尔街的生活。面对投行的高薪诱惑与耶鲁的邀请，他毅然选择回归耶鲁大学。</p><p>在之后的三十年时间里，史文森一手将耶鲁校园基金打造成一个超级“基金帝国”。耶鲁大学捐赠基金的规模从他上任之初的20亿美元，增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。</p><p>这样的业绩或许无法与那些顶尖的，追求绝对收益的对冲基金相媲美，却足以在投资策略趋于保守的学校捐赠基金中独占鳌头。基于史文森的出色表现，耶鲁基金得以成为全美运作最成功的学校捐赠基金。就连众多校友基金的同行也只能自叹不如，比如哈佛管理公司的前首席投资官杰克·迈耶(Jack R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”</p><p>“懒人投资组合”</p><p>史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。</p><p>史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。</p><p>因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。</p><p>除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。</p><p>基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。</p><p>史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。</p><p>根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。</p><p>“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”</p><p>因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。</p><p>因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。</p><p>在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：</p><p>国内股票30%；</p><p>国外成熟股票15%；</p><p>新兴市场股票5%；</p><p>不动产和自然资源20%；</p><p>美国国库券15%；</p><p>美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%。</p><p>当然，在此基础之上，每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。</p><p>在《非传统的成功》一书中，史文森还对广大投资者提出了三条较为普遍适用的建议：</p><p>一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类；</p><p>二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）；</p><p>三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。</p><p>史文森的精神财富</p><p>对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言，史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一。他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。</p><p>在熟悉或敬仰史文森的人看来，一个只想赚钱的人，不可能在耶鲁待这么久。</p><p>史文森年收入100万美元，比耶鲁校长工资的两倍还要多，是耶鲁工资最高的人，但相比之下，哈佛大学捐赠基金的投资官年收入在1500万到2000万美元之间，而一些业绩好的对冲基金经理则可能获得上亿美元的年收入。</p><p>史文森过惯了以俭为德的生活。他不愿意单纯做一个赚钱机器，而要做一个有良知的人。他认为美国金融投资业的许多做法是不道德的，还曾炮轰通用电气前CEO杰克·韦尔奇惊人的退休待遇。</p><p>史文森指出：“投资的目标是赢利还是实现某种社会理想，其间的平衡很难掌握。但耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/28f54705ef5d45a7051514a7c1a3faec","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181476759","content_text":"当地时间5月6日，耶鲁大学发布消息称，首席投资官大卫·斯文森于5日因癌症去世，享年67岁。斯文森1980年获得耶鲁大学经济学博士学位，1985年开始接管耶鲁捐赠基金。过去十年中，耶鲁捐赠基金年收益率为10.9％，基金规模从167亿美元增长到312亿美元。大卫史文森是谁？大卫史文森在投资界可以说是比肩巴菲特的大佬，虽然他在中国并没有巴菲特那么声名显赫，但是大卫史文森对全球机构投资的发展具有深远的意义。史文森是耶鲁捐赠基金会的首席投资官，有着非常传奇的经历，他毕业于耶鲁大学，获得了经济学博士学位，之后跟着诺贝尔经济学奖得主、资产选择理论开创者詹姆斯托宾学习，这为日后史文森的创新性多样化投资组合奠定了理论基础。史文森毕业后在雷曼兄弟公司工作了3年，又在所罗门兄弟公司工作了3年，主要从事新金融技术开发，在所罗门兄弟工作时，史文森构建了第一个掉期交易，1985年史文森放弃华尔街高薪工作回到母校，肩负起耶鲁大学基金会的资产管理重任，同时兼职在耶鲁教学，将投资管理知识授之以人。此后30多年，史文森将耶鲁捐赠基金会打造成“常青基金帝国”，经历了1987年美股的“黑色星期一”、20世纪80年代的经济滞胀、“克林顿繁荣”、高科技浪潮及泡沫破灭等大起大落的冲击，耶鲁捐赠基金资产规模却从13亿美元增长至303亿美，增长了22倍，耶鲁捐赠基金会也是世界上长期业绩最好的机构投资者之一，领航集团创始人约翰博格说，大卫史文森是这个星球上仅有的几个投资天才之一。史文森在投资中能保持长期业绩稳定增长，在于他能不走寻常路，通过对市场深刻洞察，创造性地应用风险投资和绝对收益等投资工具，为机构投资者重新定义了大类资产投类别。张磊恩师张磊是河南驻马店人，1990年河南高考文科状元，后毕业于人大国际金融专业，毕业后在五矿工作，几年后辞职到耶鲁大学进修。在耶鲁大学求学期间，张磊曾休学一年回国创业，张磊和几个老同学创办了一个网站叫“中华创业网”，搭建投融资交流平台，为资金需求者和供给者搭建桥梁，提供资金、人才、和供应链等服务，半年后就实现了盈利并拿到了融资，但随着2000年互联网泡沫的破灭，张磊的业务大幅萎缩，最后创业未果，他选择重回耶鲁大学读书，不过初次创业却给了他思考的机会，可以近距离理解资本市场如何孕育创新企业的逻辑和深意。回到耶鲁，一个偶然的机会，张磊在耶鲁大学投资办公室获得了一个实习的机会，得以认识了恩师大卫史文森，从此，张磊与投资也结下了不解之缘，张磊在《价值》一书中说：“许多时候的人生际遇，是上天无意间给你打开的一扇窗，而你恰好在那里，某种意义上，是耶鲁投资办公室定位了我今后事业的坐标系，让我决定进入投资行业。”史文森与张磊史文森给张磊上过课，但第一次近距离接触是在耶鲁投资办公室的面试室里，他不苟言笑，面对来自中国的留学生，没有一丝惊讶，在面试过程中，张磊面对自己不懂的问题时回答“我不知道”，这反而让史文森感到惊讶，因为其他学生就算不懂也要假装精通侃侃而谈，而张磊的坦诚却打动了史文森，因为在他心里，诚实比能力重要。在耶鲁办公室实习，让张磊真正从投资的角度理解了金融体系的本质，包括供求配置、风险管理、支付清算，更重要的是改善公司的治理结构，这些经历让张磊构建了一套独立的研究系统，掌握了寻找独特视角观察和判断的能力。张磊创业高瓴获得成功2005年，是张磊投资生涯中最重要的一年，他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”，寓意高屋建瓴，创业时团队只有5个，他找到自己曾经的同学和同事，租了最便宜的办公场地，就开业了。但开业后却没有人愿意投资，张磊坚定看好中国的前景，奔走在世界各地，向海外出资人展示中国，但投资人却不看好中国的机会。最后，在经过严格的考察后，还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 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Falls)的化学教授，母亲则是一名牧师。在威斯康星州河瀑市长大的史文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。他的大学生涯在父亲任教的学校度过。1975年，他来到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上吸取了很多营养，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。博士毕业后，史文森来到华尔街，但他本人并不喜欢华尔街的生活。面对投行的高薪诱惑与耶鲁的邀请，他毅然选择回归耶鲁大学。在之后的三十年时间里，史文森一手将耶鲁校园基金打造成一个超级“基金帝国”。耶鲁大学捐赠基金的规模从他上任之初的20亿美元，增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。这样的业绩或许无法与那些顶尖的，追求绝对收益的对冲基金相媲美，却足以在投资策略趋于保守的学校捐赠基金中独占鳌头。基于史文森的出色表现，耶鲁基金得以成为全美运作最成功的学校捐赠基金。就连众多校友基金的同行也只能自叹不如，比如哈佛管理公司的前首席投资官杰克·迈耶(Jack R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”“懒人投资组合”史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：国内股票30%；国外成熟股票15%；新兴市场股票5%；不动产和自然资源20%；美国国库券15%；美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%。当然，在此基础之上，每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。在《非传统的成功》一书中，史文森还对广大投资者提出了三条较为普遍适用的建议：一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类；二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）；三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。史文森的精神财富对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言，史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一。他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。在熟悉或敬仰史文森的人看来，一个只想赚钱的人，不可能在耶鲁待这么久。史文森年收入100万美元，比耶鲁校长工资的两倍还要多，是耶鲁工资最高的人，但相比之下，哈佛大学捐赠基金的投资官年收入在1500万到2000万美元之间，而一些业绩好的对冲基金经理则可能获得上亿美元的年收入。史文森过惯了以俭为德的生活。他不愿意单纯做一个赚钱机器，而要做一个有良知的人。他认为美国金融投资业的许多做法是不道德的，还曾炮轰通用电气前CEO杰克·韦尔奇惊人的退休待遇。史文森指出：“投资的目标是赢利还是实现某种社会理想，其间的平衡很难掌握。但耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3491,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}