在接二连三的新闻头条里，$阿里巴巴(BABA)$ 公布了截至9月底的21财年Q2业绩。企业越大，财报越鸡贼，阿里就是这样，含金量高的数据从来不给，即便给的也是拐弯抹角非逼着你做数学题和阅读题，眼睛累心也累。看完整篇财报，几个重点倒是可以梳理出来。1.净利同比大跌事出有因。本季财报数据上一个比较容易吓到人的数据，就是净利同比大跌63%至265.2亿元，但这事儿情有可原，去年这个时候阿里收了蚂蚁33%的股份，一次性拿到了一大笔收益。剔除掉相关项目的影响后，蚂蚁的Non-GAAP净利还是录得了同比44%的增幅，还不错。2.和拼多多的战争接下来更加白热化。MAU方面，阿里增长基本已见天花板，这次披露的数据是8.8亿，较上一季微增700万，年活跃买家7.6亿，较上一季增长1500万。对标下沉市场的淘宝特价版进展顺利，在3月份的大改版后，如今月活已超7000万，但这里面有多少淘系电商引流过来的老用户，这一点很关键。虽然阿里在财报电话会里被问及这个问题时，表示主要功夫都在拉新上，没做过多老用户引流工作，但想起每次领淘宝红包都要各种醒目地“暗示”你可以在特价版翻倍用，社长只能表示摊手。显然下沉依然是接下来很长一段时间内的主题，重点是拼多多。拼多多上季MAU是5.7亿，再往前一季是4.9亿，这还是不含小程序等其他平台上的。如果拼多多稳定，估计MAU很快会追上阿里。这个局势只会越战越酣。就社长所看到的，阿里在被动应对的同时，似乎也开始有了自己独特的打法，虽然这个打法目前看来氪金味比较重。3.U1S1，阿里云未来可期。阿里云这个季度收入同比增60%达149亿元，经营亏损持续收窄，经调整的EBITA利润率为-1%，来到了扭亏为盈的关口。之前阿里投入了千亿，这块要开始迎来收获的季

2020年11月24日，$小米集团-W(01810)$ 公布2020年第三季度业绩，营收净利润等15项业绩指标创下历史新高，超预期的业绩引起包括中金、瑞信、交银、高盛四家机构提高股价评级，其中中金上调小米目标价到34港元，推荐关注小米手机市场占有率的变化。截至11月25日上午11点20分，小米股价在26.5港元左右。根据财报，小米报告期内收入达人民币722亿元，同比增长34.5%；经调整净利润41亿元，同比增长18.9%。小米整体业绩远超市场预期，营收、净利等多达15项业绩指标创单季历史新高，表现超出市场预期。高盛将小米目标价升至30.5港元，指出小米三季度的手机及IoT业务表现佳，全球智能手机业务市场占有率突破历史新高；同时境外业务强势增长，首次在西欧市场市占率达到第三名。在财报电话会上，小米总裁王翔表示，小米进军欧洲的时间不长，但发展势头迅猛，短时间内站稳脚跟。随着和运营商之间合作的全面展开，未来在欧洲仍然具有很大开拓空间。瑞信将小米目标价升至32.5港元，评级“跑赢大市”。瑞信表示，小米期内经调整净利润同比增长19%至41亿元，较该行及市场预测分别高23%及25%。瑞信也评估认为小米非经营业务表现高过预期，且小米会继续扩张高至低端手机市场。第四季度，小米IoT业务有望持续复苏。交银将小米目标值升至33港元，维持买入评级。该行认为，小米仍有望继续提升智能手机价值份额，同时用户数增加有助于提升长期互联网服竻变现潜力，增长前景可期。目前行业主要风险为零部件供应链不足，但这也可能促使大品牌更快获得市场份额。针对供应链问题，在财报电话会上，王翔表示，小米能做到的是精准预测，做好生产和产品规划。上调小米目标价到34港元的中金则表示，小米集团对明年手机出货和互

4月15日，$腾讯音乐(TME)$ 发布通告进行高层调整，原CEO彭迦信升任TME执行董事长，梁柱则回归履任CEO和董事。由于原QQ负责人梁柱岗位的变动，腾讯PCG的组织架构调整也公布了。企业进行人事和组织架构调整，不外乎是内部架构因不适应外部行业发展变化而做出优化。TME这几年上市后，建立了音乐领域的版权护城河，社交娱乐业务承载着大部分营收却面临腹背受敌；而腾讯PCG打包了之前腾讯4个事业群的业务，架构非常复杂，多次调整也是正常，但关键还是为了解决腾讯视频长期亏损、微视长期落后、QQ数据下滑等核心问题。新的人事和组织架构，能否扭转情势？梁柱回归救场梁柱是腾讯老人，产品出身，主管过包括QQ空间在内的多个腾讯明星业务，特别是在腾讯音乐领域的业务立下过汗马功劳。任职QQ音乐总经理期间，梁柱不仅赢下了音乐版权大战的第一役，推出的全民K歌更是后来居上，月活快速超过唱吧，并入选腾讯「名品堂」（微信支付、《王者荣耀》都入选过）。不过当QQ音乐和酷狗酷我合并、成立TME时，梁柱却逐渐从腾讯音乐业务隐退，开始负责腾讯优图、腾讯课堂和重启微视，与TME脱离了干系。彭迦信统领TME这几年，也取得了一定的成绩，包括促成和Spotify的换股结盟、推动TME上市、入股环球音乐巩固版权护城河、MAU超6.2亿等等。但TME也存在一些问题，主要在路径依赖上。或许是版权大战耗去太多精力，TME在社交娱乐业务上的突破并不明显，特别是曾经的明日之星全民K歌，这两年被抖音快手卷走了部分用户时间，开始走下坡路。直到2020年4季度财报会议上，TME才对外表示「全民K歌DAU和MAU的下降已在该季度触底」。依靠腾讯社交生态崛起的全民K歌，曾在成长时期所表现优异的用户增长速度和高度的用户黏性，而早期抖音的定

#京东发财报# 京东$京东(JD)$和拼多多$拼多多(PDD)$，这两家兄弟公司今年预计会有不少故事发生。 社长今天看了一眼美股——京东当日股价报收26.59美元，总市值384.7亿美元；而拼多多报收29.14美元，总市值324.6亿美元。 这两家公司最近曾经有一段市值非常接近的时候；今年1月24日，拼多多市值达到318.38亿美元，与时值319.74亿美元的京东仅有1.36亿美元的差距。 假如按这两家公司在最近几个月各自的走势来看，拼多多的市值很有可能会在年内赶超京东。 再说一个事情，根据腾讯与京东在2014年达成的战略合作协议，腾讯入股京东，并约定在未来五年向京东免费提供微信和手机QQ客户端的一级入口位置。而这个五年之约，将在今年4月份到期。这意味着，京东如果想继续占着微信和QQ的这个一级入口，很可能就需要给腾讯交租了。 但是还得看包租公腾讯愿不愿意租给他，选择权在腾讯爸爸手里。微信和QQ占有着国内社交即时通讯软件的头两把交椅，坐拥着任谁都想沾一份光的流量资源。一级入口这么大一个流量通道显然对京东这五年来的成长功不可没。 这个一级入口有多重要呢，我们来看一下京东在腾讯入股一年之后公布的一组数据，2015年第三季度京东完成订单量3.297亿，较2014年同比增长85%，其中通过移动渠道完成的订单量约占总完成订单量的52%，同比增长超过210%。这些数据，一级入口的帮助肯定是功不可没的。 如今到期之后，腾讯该如何处置这个入口，这一份庞大的流量，是继续卖给京东，还是给另一个小弟拼多多更大的支持？ 腾讯的选择，可能对拼多多和京东接下来的发展，有一定的决定性因素。 选择拼多多的理由，社长觉得有四点： 1、拼多多其发家的拼购方式所带有的社交属性，无疑与作为社交APP的微信和QQ更为契合。拼购分享能在腾讯平台上畅通无阻，调动买家的参与，激活平台的活跃度，同时也能带动商品销售。 2、拼

$阅文集团(00772)$ 本周，在香港上市的阅文集团公布了其2018年财报。 整体来看，过去一年，阅文集团的业绩表现总体向好——财报显示，其全年总收入达人民币50.383亿元，同比增长23%；经营利润和净利润分别同比增长81.4%和63.7%，达人民币11.150亿元和9.106亿元；而毛利率则基本持平2017年，微增0.1%至50.8%。 阅文CEO吴文辉说：“公司在2018年取得了稳健的经营和财务业绩增长。”36氪在吴文辉的专访文章中直接起了这样一个标题——“并不担心短期股价问题，未来的方向还是漫威”。 这个标题让人不禁好奇短期股价是什么问题，社长给你看看阅文上市一年多来的股价走势图便知： 是的，虽然阅文去年“取得了稳健的经营和财务业绩增长”，但其股价在去年却基本是一个震荡下行的过程。 某种程度上来说，资本市场的表现是会反映公司目前的业务发展以及投资者对该公司发展前景的信心。即便作为与腾讯爸爸深度绑定的阅文，对外说稳步增长，但这种估价走势也可以看出，其业务层面逐渐暴露出了不少问题。 吴文辉不算是经常出来接受专访的那种人，在这个时候出来各种表态，可能也意味着阅文正在经历一个关键的阶段。 财报背后的问题 阅文财报的一些数据引起了社长的注意。 2018年，阅文的在线业务收入同比增长9.7%至人民币38.279亿元。 相较于阅文自有平台在线业务13.9%的同比增长至人民币22.131亿元，其腾讯产品自营渠道在线业务却呈减少趋势，减少12%至人民币9.518亿元。阅文给出的解释是，通过若干腾讯产品自营渠道访问阅文内容的付费用户人数减少所致。 阅文自有平台产品及自营渠道平均月付费用户由2017年的1110万同比减少2.7%至2018年的1080万。虽然每名付费用户平均每月收入由2017年的人民币22.3元同比增加8.1%至人民币24.1元，但付费比率却由2017年的5.8%下降至

$腾讯控股(00700)$ 7月10日，国家市场监督管理总局公告显示，腾讯申报的虎牙斗鱼合并案被依法禁止。这是国内针对「资本无序扩张」的首个行政禁令，也是国内互联网领域第一起对外投资行为被政府否决案例。今年阿里巴巴因「二选一」被罚182亿元之后，从整个舆论导向来看，斗鱼和虎牙这个结局并不难预料到。不过回过头看的话，去年4月份合并消息传出时，外界并无过多在垄断监管上的担忧，原因是斗鱼虎牙两家所属的领域太垂直，大众影响力有限。这个分析逻辑并没有错，游戏直播只是整个直播领域的一小部分，无论是市场规模和收入体量来看，斗鱼虎牙合并失败对腾讯的基本面没有什么影响。但腾讯更应该关注的，是反垄断重锤下如何调整在游戏领域布局甚至整个投资战略。毕竟在游戏行业这套打法，腾讯之前玩得太顺了。要知道，港股今天一片上扬，而00700还在阴跌。斗鱼虎牙身处「夕阳行业」有趣的是，这次行政禁令一发布，已经被甩出几条街的龙珠直播反而最活跃。沉寂已久的龙珠直播官微连续发了几条微博，表示感谢总局。龙珠直播，前身是苏州游视和腾讯联合创建的腾讯游戏竞技平台（TGA），是根正苗红的腾讯系，最风光的时候，顶的是「第一游戏直播平台」名号。直到2016年底被苏宁通过旗下PPTV超20亿收购之后，龙珠开始销声匿迹。作为马化腾的弃子，在腾讯退出之后，龙珠一度扬言要转型。但彼时连带资进场的熊猫TV都已走到了穷途末路，游戏直播领域只剩下斗鱼、虎牙两家还有存在感。但斗鱼虎牙合并叫停了，龙珠就能迎来新机遇吗？并不会。因为斗鱼和虎牙自己的日子，或者说纯游戏直播平台的日子，都不好过了。中、短视频的崛起和PUGC内容的流行，对游戏直播平台产生了巨大的压力。特别是快手、抖音、B站近几年在内容上持续加码游戏内容生态，无疑是对游戏直播平