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Tracy吃

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新年快乐鸭

IP属地：广东

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2019-05-15

$Jumia Technologies AG(JMIA)$ jumia这节奏怕是要放个一两年了[微笑][微笑][微笑][微笑]

2018-12-28

@橙子人儿哈哈哈哈🍣

2020-03-09

$纳斯达克(.IXIC)$合影

2018-12-11

发个帖子试试转发

2021-03-10

$拼多多(PDD)$完全不操心因为日活都超过淘宝了还要啥自行车

2020-12-08

$Ozon Holdings PLC(OZON)$买在了山峰实锤但一是买得少二是它现在实在太便宜了所以放着吧要跌狠点我就再买😁

2019-11-18

$哔哩哔哩(BILI)$昨天被b站的国创动漫发布会感动到了倒不是说pv有多好看是他家做的内容是我想看的啊跟别的视频网站出的千篇一律且我完全不感冒的内容不一样有这样清晰的方向和差异化的打法好不容易解套清仓的我又想入股了[汗颜][汗颜][汗颜]

2019-08-21

$拼多多(PDD)$下车之前留念

2021-02-06

$老虎证券(TIGR)$老虎这一千多万的成交量成明星股票了啊....怪不得社区产品经理看到日本人吹老虎了

2020-09-07

上周看展798

讲抗疫的

上周看展798

2020-09-02

上周去看的展览

798附近

上周去看的展览

2020-09-30

三亚好美啊啊啊啊啊啊喜欢

2019-05-24

瑞幸和星巴克应该会互相鼓励创新督促进步

@美股解毒师:双超预期的星巴克，真的超预期了吗？

2021-07-06

$滴滴(DIDI)$雷很响要坚强

2019-09-04

$微博(WB)$绿洲下架了真不经夸[难过][难过]

2020-12-04

$Ozon Holdings PLC(OZON)$买在了山峰[捂脸]

2019-12-26

快来康康呀

@爱发红包的虎妞:【头像挂件征集】新年创意头像，要什么帽子你说了算

2020-01-31

$特斯拉(TSLA)$消息一出赶紧过来卖了[流泪][流泪][流泪][流泪][捂脸][捂脸][捂脸][捂脸]心疼祖国

2019-11-27

$拼多多(PDD)$国盛证券发布研究报告称“拼多多或火不过三年” 里面有一些和京东阿里的数据对比

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[生气] [生气] [生气]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637511650","repostId":"1135523647","repostType":2,"repost":{"id":"1135523647","kind":"news","pubTimestamp":1648127196,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135523647?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-24 21:06","market":"us","language":"zh","title":"夜读 | 霍华德·马克斯：顶级投资者都会逆向思考","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135523647","media":"红与绿","summary":"“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考；多数事物都是周期性的。当别人忘记这一法则时，某些最大的亏损机会就会到来。霍华德·马克斯是世界知名价值投资者。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资","content":"<html><head></head><body><blockquote>“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考；多数事物都是周期性的。当别人忘记这一法则时，某些最大的亏损机会就会到来。</blockquote><p>霍华德·马克斯是世界知名价值投资者。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”，2000年1月份的投资备忘录中，他预言了科技股泡沫破裂，之后声名鹊起，“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。</p><p>霍华德·马克斯根据自己长期的投资经验，写了一本书，叫做《投资最重要的事》。沃伦·巴菲特评价《投资最重要的事》：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”</p><p>以下便是《投资最重要的事》精华摘要：</p><p>一、优异投资者的思维要求：第二层思维</p><p>投资，就像经济一样，更像一门艺术而不是科学。准投资者们可以学习财务课程，广泛阅读，幸运的话可以得到投资前辈的指点，但是他们只有一小部分人能够获得维持高水平的结果所需的非凡的洞察力、直觉、价值观念和心理意识。想做到这点，就需要“第二层思维”。</p><p>什么是“第二层思维”？按作者论述，<b>“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考。</b>第一层思维对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出同样的结论。但是在投资「零和」世界，要想取得优异成绩，必须先问问自己是否有处于领先地位的充分理由。</p><p>二、市场的有效性与局限性</p><p>在面对市场有效与无效的争论时，作者认为没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。</p><p>对于有效性：作者认为有效性并没有普遍到我们该放弃良好业绩的程度。但是由于市场在一定程度是有效的，因此在行动之前，应该问：错误的定价是否被投资者的共同努力所消除？抑或仍然存在？为什么？如果这是一门杰出的交易，为什么其他人不一哄而上？同时应该记住：今天存在的有效性并不意味着有效性永远存在。所以，无效性是杰出投资的必要条件。作者认为无效是存在的。</p><p><b>简而言之，我认为有效市场理论提供信息辅助我们决策而不是控制我们决策，如果完全无视市场有效理论，我们可能会犯大错，可能自欺欺人和忽视风险。</b></p><p>三、价值投资与成长型投资区别</p><p>价值投资追求的是当前低价。通常考察收益、现金流、股利及其企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者首要目标是确定公司的当前价值，并在价值足够低时买进公司证券。</p><p>成长性投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业，侧重于企业的潜力而不是企业的当前属性。价值投资者相信当前价值高于当前价格，而买进股票。成长型投资相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票。</p><p><b>两者的区别在于立足于当前价值还是未来价值。</b>作者强调价值投资，因为他认为预测未来比看清现在更困难。</p><p>四、重视买入价格</p><p>成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格与价值的关系及其前景的关键，则主要依赖于对投资者思维的洞察。最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。在所有可能的投资获利途径中，低价买入显然是最可靠的一种。</p><p>五、对风险的认识</p><p>投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。应对风险是投资中一个根本的要素。</p><p><b>1、理解风险</b></p><p>风险是永久性损失的概率。损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。损失风险是人们在要求预期收益以及设定投资将价格时最关心的风险。</p><p>风险意味着可能发生的事多于确定发生的事件。理解风险的关键是：风险很大程度上市一个见仁见智的问题。即使是在事件发生之后，也难以对风险有明确的认识。</p><p>平心而论，我认为投资表现是一系列事件——地缘政治的、宏观经济的、公司层面的、技术的、心理的——与当前投资组合相碰撞的结果。未来有多种可能性，但结果却只有一个。收益本身——尤其是短期收益——不能说明投资决策的质量。投资风险很大程度上事先是观察不到的——除了那些有非凡洞察力的人。</p><p>最重要的是，大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。承担更高的风险通常会产生更高的收益。市场必须设法证明实际情况似乎就是这样。否则人们就不会进行高风险投资。但是，市场不可能永远以这样的方式运作，否则高风险投资的风险就是不复存在了。一旦风险承担不起作用，它就完全不起作用，直到这时人们才会想起风险究竟是怎么回事。</p><p><b>2、识别风险</b></p><p>风险意味着即将发生的结果的不确定性，以及不利结果发生时损失概率的不确定。</p><p>高风险主要伴随高价出现。在高价时不知规避反而蜂拥而上是风险的主要来源。认为风险已经消失的看法是最危险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。在市场的钟摆到最高点时，认识风险很低以及投资一定能获利的信念令人群激动不已，以致他们丧失了对损失应有的警惕、担忧及恐惧，只对错失机会的风险耿耿于怀。</p><p>市场不是一个供投资者操作的静态场所，它受投资者自身行为的控制和影响。不断提高的自信应带来更多的担忧，正像不断增加的恐惧和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样。这种现象称之为&#34;风险的反常性&#34;。</p><p>最大的投资风险存在于最不容易被觉察到的地方。在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常把价格降低到完全没有风险的地步，广泛的否定意见可以将风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。</p><p>当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常被疯抬至蕴藏巨大风险的地步。</p><p><b>3、控制风险</b></p><p>杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。</p><p>过去没有出现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不必进行风险控制。重要的是意识到，即使没有发生损失，风险也有可能存在。因此没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻易而举的。</p><p>在市场平稳或上涨时，我们无从得知投资组合的风险有多大。这就是沃伦。巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无从分辨游泳者谁穿着衣服，谁又在裸泳。</p><p>风险控制是规避损失的最佳方法，反之，风险规避则有可能会连同收益一起规避。(vcpema)</p><p>六、关注周期</p><p>你不能预测，但你可以准备。我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性作好准备，减少它们所带来的痛苦。</p><p>在投资中，如同生活一样，完全有把握的事情很少。</p><p>我有信心把握住两条法则：</p><blockquote><b>法则一、多数事物都是周期性的。</b></blockquote><blockquote><b>法则二、当别人忘记法则一时，某些最大的亏损机会就会到来。</b></blockquote><p>事物的兴衰涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。</p><p>周期的极端性主要源自人类的情绪和弱点，主观和矛盾。</p><p>七、钟摆意识</p><p>投资市场遵循钟摆式摆动：处于兴奋和沮丧之间。</p><p>处于值得庆祝和积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此，处于定价过高与定价过低之间。对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线。</p><p>风险规避是理性市场中的重要组成部分，它的钟摆所处的位置尤为重要。不恰当的风险规避就是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。在我看来，贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。</p><p>我将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。</p><p><b>牛市有三个阶段：</b></p><blockquote>第一阶段：少数有远见的人开始相信一切会更好。</blockquote><blockquote>第二阶段：大多数投资者意识到进步的确已经发生。</blockquote><blockquote>第三阶段：人人断言一切永远会更好。</blockquote><p><b>熊市三个阶段：</b></p><blockquote>第一阶段：少数人意识到：尽管形势大好，但不能永远称心如意。</blockquote><blockquote>第二阶段：大多数投资者意识到事态的恶化。</blockquote><blockquote>第三阶段：人人相信形式会更糟。</blockquote><p>相信钟摆将朝着一个方向永远摆动——或永远停留在终点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。</p><p>八、抵御消极影响——影响投资的心理因素</p><p>无效性——错误定价，错误认知以及他人犯下的过错——为优异表现创造了机会。<b>利用无效性是持久卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。</b></p><p>为什么产生错误？因为投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的。许多具有分析数据所需的才智。但是很少人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。</p><blockquote>第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望变成贪婪的时候。对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要的因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。</blockquote><blockquote>第二个心理因素是与贪婪对应的：恐惧。恐惧就像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌，是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应积极的行动。</blockquote><blockquote>第三个因素：人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。容易让他们接受迅速致富的可疑建议。是什么让投资者迷上这样的错觉呢？答案是：投资者往往在贪婪的驱动下，轻易地摒弃或忽略了以往的教训。</blockquote><blockquote>第四个造成投资者错误的心理因素是从众，而不是坚持己见的倾向。一次又一次地，从众的压力和赚钱的欲望致使人们放弃了自己的独立和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后，转而去相信毫无意义的东西。</blockquote><blockquote>第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人想比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。</blockquote><blockquote>第六个关键影响因素是自负。</blockquote><p>相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。</p><p><b>如何抵御心理影响，提高自己的胜算：</b></p><blockquote>1、对内在价值有坚定的认识。</blockquote><blockquote>2、当价格偏离价值时，坚持做应该做的事。</blockquote><blockquote>3、足够了解以往周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累——从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。</blockquote><blockquote>4、透切理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。</blockquote><blockquote>5、一定要记住当事情看起来「好到不像真的」时，它们通常不是真的。</blockquote><blockquote>6、当市场错误估价的程度越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承担这样的结果。</blockquote><blockquote>7、与志趣相投的朋友或同事相互支持。</blockquote><p>九、逆向投资</p><p>我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。</p><p>杰出投资者有两个基本要素：</p><blockquote>1、看到被人没看到或者不重视的品质（并且没有反映在价格上）。</blockquote><blockquote>2、讲这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。</blockquote><p>某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时，多数人会说：「我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。」「我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。」我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特价股已不复存在。</p><p>十、寻找便宜货</p><p>精心构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资，不碰最差的投资。</p><p>过程需要的素材包括：</p><blockquote>一、潜在的投资清单；</blockquote><blockquote>二、对它们内在价值的估计；</blockquote><blockquote>三、对其价格相对于内在价值的感知；</blockquote><blockquote>四、对没中投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。</blockquote><p>对于第一点，投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。清单列出之后，下一步就是从中选择投资，这一步通过识别潜在收益-风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔（《证券分析》的编辑）说的「投资是相对选择的训练。」我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实，即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。</p><p>这些便宜货特点：</p><blockquote>1、鲜为人知或人们一知半解；</blockquote><blockquote>2、表面上基本面有问题；</blockquote><blockquote>3、有争议、不合时宜或令人恐惧；</blockquote><blockquote>4、被认为不适宜「正规」投资组合；</blockquote><blockquote>5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的；</blockquote><blockquote>6、收益不佳的追踪记录；</blockquote><blockquote>7、最近有亏损问题，没有资本增益的。</blockquote><p>便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益-风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。</p><p>十一、耐心等待机会</p><p>在周期逆势（熊市）而动的投资者们有扬名立万的黄金机遇。但是本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。</p><p>所以在这里我要提醒你：<b>等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你可做的更好。</b></p><p>投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。</p><p>将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。</p><p>买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。</p><p>在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。<b>为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。</b>在逆向投资态度的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。</p><p>十二、 认识预测的局限性</p><p>这一关于预测的讨论表明，我们面临着两难境地：投资结果完全取决于未来发生的一切。然而，尽管在一切「正常」的大部分时间里，我们有可能推知未来将会发生什么，但是在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。</p><p><b>总而言之，预测的价值很小。</b>「预测未来是否有用」的问题，不是单纯的好奇或学术探讨。它对投资者行为有或应有重大的影响。如果行动决策的结果将来才能揭晓，那么显然，你对未来能否预测的看法，将会决定你采取不同的行动。</p><p>如果未来是可知的，防守就是不明智的。你应该积极行动，以成为最伟大的赢家为目标，没有任何损失可担心。多元化是不必要的，杠杆是可以最大化的。事实上，过度谨慎会造成机会成本。</p><p>如果不知道未来发生什么，自以为是的行动就是鲁莽。马克吐温说的很好：「人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。」正确的认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。</p><p>十三、正确认识自身</p><p>我们永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。</p><p>市场周期给投资者带来了严峻的挑战，那么面对市场周期我们应该怎么做呢？第一种，否认周期的不可预测性，加倍的预测未来——目前找不到令人满意的证明。第二种，承认市场的不可预测性，忽略市场周期，即所谓的「买入并持有」法。第三种我认为是正确的答案：试着弄清我们处在周期的哪个阶段。</p><p><b>在投资领域里，周期最可靠。</b>我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素及反转的程度，但是我相信，趋势迟早会终止，没有任何东西能够永远存在。市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇？投资者应该如何应对？我的答案很简单，努力了解我们身边发生的事情（市场是疯狂还是低迷？），并以此指导我们的行动。</p><p>十四、重视运气</p><p>每隔一段时间，就会有一个在不可能成不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像个天才，但是我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。</p><p>我们都知道，在成功的时候，运气看起来像技能，巧合看起来像因果。「幸运的傻瓜」看起来像专业的投资者。</p><p><b>什么是好决策？好的决策应该是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时，结果出现之前做出的。</b>长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。塔勒布「世界是不确定的」这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。我们应该将时间从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。</p><p>因为大多数结果对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。</p><p>十五、多元化投资</p><p>有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。</p><p>从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一，以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。</p><p>在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。</p><p>总而言之，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。</p><p>我认为投资更像玩足球，进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？投资中你是争取制胜还是避免失败？投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对，而是避免做错。</p><p>防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查，提高入选标准，要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外，防守还需要投资组合多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。</p><p>集中化（多元化的反义词）和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益，反之会增加损失。过度使用积极进取策略，在形势恶化时可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。</p><p>如果未来不出所料，成功的投资并非难事。但你必须想到，如果未来不能如你所愿，你该如何应对？是什么保证了结果的可接受性？答案就是「错误边际」（即安全边际）。</p><p>必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者，不在于你持有哪些赚钱的债券，而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来，这种以排除为主的固定收益投资是一门「否定的艺术」。</p><p>同时，仅仅规避损失是不够的，必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。</p><p>十六、避免错误</p><p>在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。</p><p>我认为错误的原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。</p><p>分析性错误主要是因为「想象无能」，即用来表示既想象不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。</p><p>导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧等， 另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。</p><p>如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。<b>我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式</b>。一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。</p><p>十七、增值的意义</p><p>就风险与收益来看，达到市场一致表现并不难，难的是比市场表现更好：增值。这需要卓越的投资艺术和深刻的洞察力。</p><p>我们的目标是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。</p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 霍华德·马克斯：顶级投资者都会逆向思考</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a106188796ec9abb78b8a3cfbae334a5","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/B_NPqIRg5MQLm6JzTZVzjg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135523647","content_text":"“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考；多数事物都是周期性的。当别人忘记这一法则时，某些最大的亏损机会就会到来。霍华德·马克斯是世界知名价值投资者。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”，2000年1月份的投资备忘录中，他预言了科技股泡沫破裂，之后声名鹊起，“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。霍华德·马克斯根据自己长期的投资经验，写了一本书，叫做《投资最重要的事》。沃伦·巴菲特评价《投资最重要的事》：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”以下便是《投资最重要的事》精华摘要：一、优异投资者的思维要求：第二层思维投资，就像经济一样，更像一门艺术而不是科学。准投资者们可以学习财务课程，广泛阅读，幸运的话可以得到投资前辈的指点，但是他们只有一小部分人能够获得维持高水平的结果所需的非凡的洞察力、直觉、价值观念和心理意识。想做到这点，就需要“第二层思维”。什么是“第二层思维”？按作者论述，“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考。第一层思维对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出同样的结论。但是在投资「零和」世界，要想取得优异成绩，必须先问问自己是否有处于领先地位的充分理由。二、市场的有效性与局限性在面对市场有效与无效的争论时，作者认为没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。对于有效性：作者认为有效性并没有普遍到我们该放弃良好业绩的程度。但是由于市场在一定程度是有效的，因此在行动之前，应该问：错误的定价是否被投资者的共同努力所消除？抑或仍然存在？为什么？如果这是一门杰出的交易，为什么其他人不一哄而上？同时应该记住：今天存在的有效性并不意味着有效性永远存在。所以，无效性是杰出投资的必要条件。作者认为无效是存在的。简而言之，我认为有效市场理论提供信息辅助我们决策而不是控制我们决策，如果完全无视市场有效理论，我们可能会犯大错，可能自欺欺人和忽视风险。三、价值投资与成长型投资区别价值投资追求的是当前低价。通常考察收益、现金流、股利及其企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者首要目标是确定公司的当前价值，并在价值足够低时买进公司证券。成长性投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业，侧重于企业的潜力而不是企业的当前属性。价值投资者相信当前价值高于当前价格，而买进股票。成长型投资相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票。两者的区别在于立足于当前价值还是未来价值。作者强调价值投资，因为他认为预测未来比看清现在更困难。四、重视买入价格成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格与价值的关系及其前景的关键，则主要依赖于对投资者思维的洞察。最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。在所有可能的投资获利途径中，低价买入显然是最可靠的一种。五、对风险的认识投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。应对风险是投资中一个根本的要素。1、理解风险风险是永久性损失的概率。损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。损失风险是人们在要求预期收益以及设定投资将价格时最关心的风险。风险意味着可能发生的事多于确定发生的事件。理解风险的关键是：风险很大程度上市一个见仁见智的问题。即使是在事件发生之后，也难以对风险有明确的认识。平心而论，我认为投资表现是一系列事件——地缘政治的、宏观经济的、公司层面的、技术的、心理的——与当前投资组合相碰撞的结果。未来有多种可能性，但结果却只有一个。收益本身——尤其是短期收益——不能说明投资决策的质量。投资风险很大程度上事先是观察不到的——除了那些有非凡洞察力的人。最重要的是，大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。承担更高的风险通常会产生更高的收益。市场必须设法证明实际情况似乎就是这样。否则人们就不会进行高风险投资。但是，市场不可能永远以这样的方式运作，否则高风险投资的风险就是不复存在了。一旦风险承担不起作用，它就完全不起作用，直到这时人们才会想起风险究竟是怎么回事。2、识别风险风险意味着即将发生的结果的不确定性，以及不利结果发生时损失概率的不确定。高风险主要伴随高价出现。在高价时不知规避反而蜂拥而上是风险的主要来源。认为风险已经消失的看法是最危险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。在市场的钟摆到最高点时，认识风险很低以及投资一定能获利的信念令人群激动不已，以致他们丧失了对损失应有的警惕、担忧及恐惧，只对错失机会的风险耿耿于怀。市场不是一个供投资者操作的静态场所，它受投资者自身行为的控制和影响。不断提高的自信应带来更多的担忧，正像不断增加的恐惧和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样。这种现象称之为\"风险的反常性\"。最大的投资风险存在于最不容易被觉察到的地方。在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常把价格降低到完全没有风险的地步，广泛的否定意见可以将风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常被疯抬至蕴藏巨大风险的地步。3、控制风险杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。过去没有出现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不必进行风险控制。重要的是意识到，即使没有发生损失，风险也有可能存在。因此没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻易而举的。在市场平稳或上涨时，我们无从得知投资组合的风险有多大。这就是沃伦。巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无从分辨游泳者谁穿着衣服，谁又在裸泳。风险控制是规避损失的最佳方法，反之，风险规避则有可能会连同收益一起规避。(vcpema)六、关注周期你不能预测，但你可以准备。我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性作好准备，减少它们所带来的痛苦。在投资中，如同生活一样，完全有把握的事情很少。我有信心把握住两条法则：法则一、多数事物都是周期性的。法则二、当别人忘记法则一时，某些最大的亏损机会就会到来。事物的兴衰涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。周期的极端性主要源自人类的情绪和弱点，主观和矛盾。七、钟摆意识投资市场遵循钟摆式摆动：处于兴奋和沮丧之间。处于值得庆祝和积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此，处于定价过高与定价过低之间。对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线。风险规避是理性市场中的重要组成部分，它的钟摆所处的位置尤为重要。不恰当的风险规避就是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。在我看来，贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。我将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。牛市有三个阶段：第一阶段：少数有远见的人开始相信一切会更好。第二阶段：大多数投资者意识到进步的确已经发生。第三阶段：人人断言一切永远会更好。熊市三个阶段：第一阶段：少数人意识到：尽管形势大好，但不能永远称心如意。第二阶段：大多数投资者意识到事态的恶化。第三阶段：人人相信形式会更糟。相信钟摆将朝着一个方向永远摆动——或永远停留在终点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。八、抵御消极影响——影响投资的心理因素无效性——错误定价，错误认知以及他人犯下的过错——为优异表现创造了机会。利用无效性是持久卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。为什么产生错误？因为投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的。许多具有分析数据所需的才智。但是很少人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望变成贪婪的时候。对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要的因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。第二个心理因素是与贪婪对应的：恐惧。恐惧就像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌，是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应积极的行动。第三个因素：人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。容易让他们接受迅速致富的可疑建议。是什么让投资者迷上这样的错觉呢？答案是：投资者往往在贪婪的驱动下，轻易地摒弃或忽略了以往的教训。第四个造成投资者错误的心理因素是从众，而不是坚持己见的倾向。一次又一次地，从众的压力和赚钱的欲望致使人们放弃了自己的独立和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后，转而去相信毫无意义的东西。第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人想比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。第六个关键影响因素是自负。相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。如何抵御心理影响，提高自己的胜算：1、对内在价值有坚定的认识。2、当价格偏离价值时，坚持做应该做的事。3、足够了解以往周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累——从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。4、透切理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。5、一定要记住当事情看起来「好到不像真的」时，它们通常不是真的。6、当市场错误估价的程度越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承担这样的结果。7、与志趣相投的朋友或同事相互支持。九、逆向投资我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。杰出投资者有两个基本要素：1、看到被人没看到或者不重视的品质（并且没有反映在价格上）。2、讲这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时，多数人会说：「我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。」「我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。」我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特价股已不复存在。十、寻找便宜货精心构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资，不碰最差的投资。过程需要的素材包括：一、潜在的投资清单；二、对它们内在价值的估计；三、对其价格相对于内在价值的感知；四、对没中投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。对于第一点，投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。清单列出之后，下一步就是从中选择投资，这一步通过识别潜在收益-风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔（《证券分析》的编辑）说的「投资是相对选择的训练。」我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实，即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。这些便宜货特点：1、鲜为人知或人们一知半解；2、表面上基本面有问题；3、有争议、不合时宜或令人恐惧；4、被认为不适宜「正规」投资组合；5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的；6、收益不佳的追踪记录；7、最近有亏损问题，没有资本增益的。便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益-风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。十一、耐心等待机会在周期逆势（熊市）而动的投资者们有扬名立万的黄金机遇。但是本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。所以在这里我要提醒你：等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你可做的更好。投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。十二、 认识预测的局限性这一关于预测的讨论表明，我们面临着两难境地：投资结果完全取决于未来发生的一切。然而，尽管在一切「正常」的大部分时间里，我们有可能推知未来将会发生什么，但是在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。总而言之，预测的价值很小。「预测未来是否有用」的问题，不是单纯的好奇或学术探讨。它对投资者行为有或应有重大的影响。如果行动决策的结果将来才能揭晓，那么显然，你对未来能否预测的看法，将会决定你采取不同的行动。如果未来是可知的，防守就是不明智的。你应该积极行动，以成为最伟大的赢家为目标，没有任何损失可担心。多元化是不必要的，杠杆是可以最大化的。事实上，过度谨慎会造成机会成本。如果不知道未来发生什么，自以为是的行动就是鲁莽。马克吐温说的很好：「人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。」正确的认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。十三、正确认识自身我们永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。市场周期给投资者带来了严峻的挑战，那么面对市场周期我们应该怎么做呢？第一种，否认周期的不可预测性，加倍的预测未来——目前找不到令人满意的证明。第二种，承认市场的不可预测性，忽略市场周期，即所谓的「买入并持有」法。第三种我认为是正确的答案：试着弄清我们处在周期的哪个阶段。在投资领域里，周期最可靠。我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素及反转的程度，但是我相信，趋势迟早会终止，没有任何东西能够永远存在。市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇？投资者应该如何应对？我的答案很简单，努力了解我们身边发生的事情（市场是疯狂还是低迷？），并以此指导我们的行动。十四、重视运气每隔一段时间，就会有一个在不可能成不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像个天才，但是我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。我们都知道，在成功的时候，运气看起来像技能，巧合看起来像因果。「幸运的傻瓜」看起来像专业的投资者。什么是好决策？好的决策应该是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时，结果出现之前做出的。长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。塔勒布「世界是不确定的」这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。我们应该将时间从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。因为大多数结果对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。十五、多元化投资有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一，以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。总而言之，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。我认为投资更像玩足球，进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？投资中你是争取制胜还是避免失败？投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对，而是避免做错。防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查，提高入选标准，要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外，防守还需要投资组合多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。集中化（多元化的反义词）和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益，反之会增加损失。过度使用积极进取策略，在形势恶化时可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。如果未来不出所料，成功的投资并非难事。但你必须想到，如果未来不能如你所愿，你该如何应对？是什么保证了结果的可接受性？答案就是「错误边际」（即安全边际）。必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者，不在于你持有哪些赚钱的债券，而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来，这种以排除为主的固定收益投资是一门「否定的艺术」。同时，仅仅规避损失是不够的，必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。十六、避免错误在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。我认为错误的原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。分析性错误主要是因为「想象无能」，即用来表示既想象不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧等， 另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。十七、增值的意义就风险与收益来看，达到市场一致表现并不难，难的是比市场表现更好：增值。这需要卓越的投资艺术和深刻的洞察力。我们的目标是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4712,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637866200,"gmtCreate":1648012146317,"gmtModify":1648012146317,"author":{"id":"3439117342877763","authorId":"3439117342877763","name":"Tracy吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e13ce45517ad087c36de0fea47ac7d1f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439117342877763","authorIdStr":"3439117342877763"},"themes":[],"htmlText":"转发mark&nbsp;","listText":"转发mark&nbsp;","text":"转发mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637866200","repostId":"637110173","repostType":1,"repost":{"id":637110173,"gmtCreate":1647943530519,"gmtModify":1647955385334,"author":{"id":"3451627561239325","authorId":"3451627561239325","name":"漫投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/84032dec87e05e119903d285a35661a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3451627561239325","authorIdStr":"3451627561239325"},"themes":[],"title":"🦄️ 是时候重新评估拼多多了","htmlText":"拼多多财报可是发的够晚的，2022年Q1马上就要结束了，拼多多的财报才姗姗而来。从财报数据整体来看喜忧参半，曾经那个快速发展的社交电商小王子早已显示出增长疲态，但是84亿的净利润，看着还是挺唬人的。先放一张图，这张图解释了在公司发展的不同阶段，用什么评估方式来衡量公司的价值。把拼多多带入，很明显拼多多已经走到HyperGrowth和Maturity这两个阶段的交界处，通过财报分析下拼多多是否在第四个阶段还有发展空间🌲 天花板明显，发力点正确 2021年GMV2.44万亿，同比增长46%，增速已经跌破50% 活跃买家同比增长10%到8.68亿 活跃买家年均消费2810元 LTM活跃买家季度增长只有10%，MAU环比还低了800万用户🤦‍♂️ 拼多多2015年底上线，6年时间交易额干到2.44万亿，年度买家做到全网数一数二，已经是个奇迹了。但是中国市场再大也有天花板，从电商业务来看，GMV和用户规模基本上已经进入了低俗发展起，能保持住就是胜利。能发力的就是人均消费金额，在生活用品上就是增加频次，在频次低的3C数码上就是高单价。拼多多是三大电商最注重私域流量的一家，拼多多利用私域流量的信任度一直在做高端商品的推广，例如在公众号，B站数码Up主。前几年还有点担心假货的问题，现在我的Apple Watch，Mac电脑都是在百亿补贴上买的，虽然我是京东Plus会员。从财报上看年均消费到2810元，京东年均消费2019年就是5K起，淘宝8K起，所以在年均消费的金额上，还有很大的发展空间。再看消费频次数据，从近3年的数据来看，年订单量/年活跃买家，最近人均订单量从2019年33单上升到2020年的48单，到去年的70单，去年同比增长45%。这个数据也是非常喜人的。不管是不是多多买菜的功劳，拼多多的粘性还是有竞争力的💰 赚钱能力拼多多还是非常明智的把1P业务给停了，毛利率可以用暴增来形容，达","listText":"拼多多财报可是发的够晚的，2022年Q1马上就要结束了，拼多多的财报才姗姗而来。从财报数据整体来看喜忧参半，曾经那个快速发展的社交电商小王子早已显示出增长疲态，但是84亿的净利润，看着还是挺唬人的。先放一张图，这张图解释了在公司发展的不同阶段，用什么评估方式来衡量公司的价值。把拼多多带入，很明显拼多多已经走到HyperGrowth和Maturity这两个阶段的交界处，通过财报分析下拼多多是否在第四个阶段还有发展空间🌲 天花板明显，发力点正确 2021年GMV2.44万亿，同比增长46%，增速已经跌破50% 活跃买家同比增长10%到8.68亿 活跃买家年均消费2810元 LTM活跃买家季度增长只有10%，MAU环比还低了800万用户🤦‍♂️ 拼多多2015年底上线，6年时间交易额干到2.44万亿，年度买家做到全网数一数二，已经是个奇迹了。但是中国市场再大也有天花板，从电商业务来看，GMV和用户规模基本上已经进入了低俗发展起，能保持住就是胜利。能发力的就是人均消费金额，在生活用品上就是增加频次，在频次低的3C数码上就是高单价。拼多多是三大电商最注重私域流量的一家，拼多多利用私域流量的信任度一直在做高端商品的推广，例如在公众号，B站数码Up主。前几年还有点担心假货的问题，现在我的Apple Watch，Mac电脑都是在百亿补贴上买的，虽然我是京东Plus会员。从财报上看年均消费到2810元，京东年均消费2019年就是5K起，淘宝8K起，所以在年均消费的金额上，还有很大的发展空间。再看消费频次数据，从近3年的数据来看，年订单量/年活跃买家，最近人均订单量从2019年33单上升到2020年的48单，到去年的70单，去年同比增长45%。这个数据也是非常喜人的。不管是不是多多买菜的功劳，拼多多的粘性还是有竞争力的💰 赚钱能力拼多多还是非常明智的把1P业务给停了，毛利率可以用暴增来形容，达","text":"拼多多财报可是发的够晚的，2022年Q1马上就要结束了，拼多多的财报才姗姗而来。从财报数据整体来看喜忧参半，曾经那个快速发展的社交电商小王子早已显示出增长疲态，但是84亿的净利润，看着还是挺唬人的。先放一张图，这张图解释了在公司发展的不同阶段，用什么评估方式来衡量公司的价值。把拼多多带入，很明显拼多多已经走到HyperGrowth和Maturity这两个阶段的交界处，通过财报分析下拼多多是否在第四个阶段还有发展空间🌲 天花板明显，发力点正确 2021年GMV2.44万亿，同比增长46%，增速已经跌破50% 活跃买家同比增长10%到8.68亿 活跃买家年均消费2810元 LTM活跃买家季度增长只有10%，MAU环比还低了800万用户🤦‍♂️ 拼多多2015年底上线，6年时间交易额干到2.44万亿，年度买家做到全网数一数二，已经是个奇迹了。但是中国市场再大也有天花板，从电商业务来看，GMV和用户规模基本上已经进入了低俗发展起，能保持住就是胜利。能发力的就是人均消费金额，在生活用品上就是增加频次，在频次低的3C数码上就是高单价。拼多多是三大电商最注重私域流量的一家，拼多多利用私域流量的信任度一直在做高端商品的推广，例如在公众号，B站数码Up主。前几年还有点担心假货的问题，现在我的Apple Watch，Mac电脑都是在百亿补贴上买的，虽然我是京东Plus会员。从财报上看年均消费到2810元，京东年均消费2019年就是5K起，淘宝8K起，所以在年均消费的金额上，还有很大的发展空间。再看消费频次数据，从近3年的数据来看，年订单量/年活跃买家，最近人均订单量从2019年33单上升到2020年的48单，到去年的70单，去年同比增长45%。这个数据也是非常喜人的。不管是不是多多买菜的功劳，拼多多的粘性还是有竞争力的💰 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11:11","market":"us","language":"zh","title":"从巴菲特、段永平的成功案例，看企业家做投资的正确姿势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128929819","media":"聪明投资者","summary":"了解如何成为一名优秀的投资者会让你成为更出色的企业管理者，反之亦然。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>巴菲特说过：</b><b><b>「在投资的时候，把自己看成是企业分析师——而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。」</b></b></blockquote><p><b>芒格说，了解如何成为一名优秀的投资者会让你成为更出色的企业管理者，反之亦然。</b></p><p>对投资人而言，从企业家的视角去做投资，理解一个行业发展的大趋势和企业经营的成功细节，是必不可少的一环。</p><p>反之，企业家来做投资，不仅有在行业中的深刻积累，更有在管理实践中深谙人性的洞察，更容易从如何经营成功以及可持续的视角去看待公司。</p><p>我们或许可以一些非凡的企业管理兼投资家身上，去寻找答案。</p><p><b>企业家做投资的正确姿势：段永平买腾讯、苹果、茅台、网易</b></p><p>企业家转型做投资，如果看国内，最具榜样价值的莫过于段永平。</p><p>实业出身的段老板，以创立「小霸王」和「步步高」两个知名品牌而闻名全国。</p><p>2001年后，步步高分为三大板块，成立了三家公司，其中两家在之后分别创立OPPO和vivo，同样是享誉国内外的品牌。</p><p>可以说，在做企业上，段永平是成功的。</p><p>至于投资上，网易、腾讯、苹果、茅台……这些成功赚到大钱的案例，也都是我们耳熟能详。</p><p>段永平曾说：我学老巴，想不通的我不碰，肯定会错失很多好机会，但是保证抓住的都是对的。投资遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。</p><p>他一直强调，独立思考，关注生意本身最重要。</p><p>他说：「<b>我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。</b>」</p><p>「我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过，<b>花很多时间去看那些看不懂的公司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式</b>，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。」</p><p>而对于这些难得看懂的好公司，他并不会轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。</p><p>巴菲特曾说：「如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。」</p><p>而段永平看一家公司贵或者便宜，也都是从未来10年或更远的角度看的。</p><p>「我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如何。你要一直这么想，你大概也就有答案了。」</p><p><b>「如果你觉得一家公司未来肯定会完蛋，那么现在什么价格都是贵的。」</b></p><p>「几年前有个某公司的第二大股东聊到该不该卖某公司，什么价钱卖的问题。我说，这个看着早晚为0的公司，什么价卖都是好价钱吧？</p><p>尽量避开哪些看起来10年后日子会不好过的公司很重要，偶尔错失一些机会不会伤害到你的。」</p><p>「既然是买东西，总是和价格有关。你买任何东西的价格同时也是你的机会成本。伟大公司从长远来看往往不会贵到哪里去。」</p><p><b>段永平买腾讯：没有找任何一个内部高管聊</b></p><p>就在今年8月，腾讯股价下跌的时候，段永平多次在公开平台上表示买了腾讯，再跌再多买些。</p><p>段永平曾说，自己投腾讯没有找任何一个内部高管聊，虽然他也认识腾讯的高管。</p><p>他说：「我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司、价钱也不错时，我就会有兴趣。」</p><p>而对于腾讯，他的分析是，简单讲，腾讯就是通过建立了的社交媒体，将流量货币化了。感觉10年后腾讯应该依然强大，但50年就不好说了。</p><p>当然，段永平也坦言，自己对腾讯的理解度远不如苹果，所以投的比例也小很多。</p><p>但他投腾讯的前提，是他确实看清了这家公司的未来十年。</p><p>2019年时，他就曾给出过判断：「我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。」</p><p><b>「我觉得10年后回过头来看，腾讯赚的钱（我买的份额占的比例）应该比我存银行的利息要多。」</b></p><p>段永平对腾讯投资的看法是：虽然确实有很多是财务投资，但多数还是蛮相关的，他们大概也不是为了多元化去投资的。而且他们这种投资行为并没有影响到他们的主业，但他们的主业确对他们的投资经常是有帮助的。</p><p>同样是平台型公司，腾讯的老对手阿里巴巴，段永平却并没有看好，这种不看好同样是基于他一直强调的企业文化。</p><p>他说：当我看到「二选一」这种「让自己的天下没有难做的生意」的企业文化时，我决定卖出了自己的股票。</p><p><b>段永平买苹果：想通这两点就下手买了</b></p><p>段永平对腾讯的确很钟爱，但苹果更是他大手笔投资的公司。</p><p>他说：<b>「苹果每次大跌的时候我都会加码，每一次！想到10年后的时候，自己喜欢的股票大跌怎么会心情不好呢？不过确实绝大部分早年跟我买苹果的都早卖掉了。」</b></p><p>看苹果这家公司，段永平看商业模式，也看公司管理层。</p><p>《基业长青》这套书专门说过乔布斯是个「报时人」，受此影响，段永平02/03年第一次看苹果时，直接跳过了。</p><p>但他后来说：还好2011年初突然想明白了，觉得<b>乔布斯实际上是个恰好也会报时的「造钟人」</b>，而且库克是个更好的CEO，更理性。</p><p>想通这两点后，段永平就开始下手买了。</p><p>对于苹果，段永平是这样说的：</p><p><b>「苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大得商业模式，非常难以撼动。」</b></p><p>「（苹果）服务的成长是用户总量增加加上用户单位消费直接增加以及间接增加（流量费）。我认为以后会继续增加。」</p><p><b>「长期来讲，苹果未来赚的钱只会比现在多。不需要算的公司我才投的。」</b></p><p>「我给很多朋友推荐过苹果，大家都说相信我，但坚持到现在的恐怕不到十分之一了。也许只能说明大部分人对我的信任是敌不过对市场的恐惧的，哪怕都知道我还拿着苹果？」</p><p>「很久以前，我有个朋友卖了一万多股（分股前，已经赚了很多）苹果买了一套房子。我当时说，最好不要这样想，不然你会觉得房子很贵的。后来他告诉我当时没明白，后来发现房子确实很贵。」</p><p>段永平对一家公司的思考是全方面的，会从自己身边的各个角度去思考，他曾经分享过一个故事：</p><p>「很多年前，我看见一个$500/小时的律师在用一个三代前的iPhone，我问他使用情况，他说没啥问题，就是稍微慢一点而已。我说假如每天你多花一分钟在手机上，一年的成本是多少？然后他说，是哦，我得赶紧换。对很多人而言，时间其实是比钱值钱的，但很少有人去理性想这个事情。」</p><p>段永平买茅台：没有人敢动茅台53度飞天的工艺</p><p>「A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。」</p><p>买茅台是段永平另一个成功的投资案例。</p><p>在段永平看来，苹果属于要变的公司，茅台属于不变的公司。</p><p>他喜欢苹果，也喜欢茅台，因为他们的生意模式都很好。</p><p>老干妈换辣椒的时候，他说：<b>「买茅台的时候想清楚了的非常重要的一点：这类事情在国营的茅台发生的概率比在私营企业要低很多，因为大概没有人敢动茅台53度飞天的工艺。」</b></p><p>强调企业文化的段永平认为，茅台在季克良年代形成的产品文化很强大，后继者是不敢改的。</p><p>他说：「如果茅台的企业文化不够好的话，茅台走不到今天的。这不等于说茅台没一点问题。企业文化不好的公司，好的商业模式早晚是维持不了的。」</p><p>段永平非常看好茅台的生意模式。他曾说：「茅台如果能够做到让消费者放心地买到绝对的真酒，投个十个八个亿都是极为合算的。」</p><p>2017年的时候，段永平说：「茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。」</p><p>2019年时，他说：「茅台的生意模式很好。哪怕你以目前的价格买入，10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。」</p><p>「茅台未来利润大概率上是会比现在高的，而且大概率是越来越高……」</p><p>段永平看酒行业的生意模式，是从企业家的视角，看整个产业链的。</p><p>比如他之所以不看好红酒，就是因为他觉得，红酒是个特别个性化的产品，受原材料的影响是无法保持产品的高度一致性的，所以无法大量生产。能大量生产的酒也许就不该叫红酒。</p><p>好红酒上来的时候，喜欢喝红酒的人往往会先喝红酒。不过，好的红酒实在太贵，远不如茅台来的实惠。</p><p>他强调，茅台的质量文化不错，这也是茅台能走到今天的原因，季克良功不可没。</p><p><b>投资人做企业的正确姿势：巴菲特经营伯克希尔</b></p><p>反之，投资家也要深谙企业管理。这一点上，最典型的莫过于巴菲特。</p><p>伯克希尔本身，就是一家他经营非常成功的企业。</p><p>从最早买下一家这家濒临破产的纺织公司，巴菲特作为企业家，并没有在纺织业务上吊死，而是选择把资金投向了他更看好的那些领域。</p><p>最终，有了现在的伯克希尔。</p><p>在伯克希尔的成长史里，有那么几件经典的案例。</p><p>关闭伯克希尔的纺织业务</p><p>1985年6月，巴菲特关闭了伯克希尔纺织厂，结束了这项具有百年历史的业务。</p><p>在当年的致股东信中，巴菲特详细阐述了这一决定背后的思考，他肯定了管理层，但也提到了纺织行业面临的问题：</p><p>「国内的纺织业所面临的是全球产能过剩的商品化产品的激烈竞争，我们所面临的问题主要归因于直接或者是间接来自于国外低劳力成本的竞争。」</p><p>「我们面对一个悲惨的抉择，大笔的资本支出虽然可以令我们的纺织事业得以存活，但其相对的投资报酬却是少得可怜，每次投入一笔资金，依然还是要面对国外低成本的强力竞争。</p><p>若不再继续投资，将使我们更不具竞争力，即使是与国内同业相比，我总觉得自己就好象伍迪爱伦在他某一部电影中所形容的:</p><p>「比起历史上的任何一刻，此时人类面临抉择的路口，一条通往绝望的深渊，而另一条则通往毁灭，请大家一起祈祷让我们有足够的智能去作正确的决定」」</p><p><b>事后证明，这项业务的关闭并不是伯克希尔的终结，反而是他接下来几十年辉煌之旅的开始。</b></p><p>巴菲特也学到了宝贵的一课——企业拐点，当企业的环境发生根本性变化时，它们很少能转型成功。</p><p>其次，纺织厂早期产生的现金流足以供巴菲特去购买保险公司，这造就了更为精彩的故事。</p><p>作为一个企业家，同样要懂得投资，懂得资源如何被更为有效地分配和使用。</p><p>正是因为巴菲特没有继续把钱投向纺织行业，而是转向了更为优质的资产，才有了我们今天看到的伯克希尔。</p><p>巴菲特买保险公司：购买的不仅仅是两家健康的公司，而且是管理投资的工具</p><p>1967年3月，伯克希尔公司出资860万美元，收购了奥马哈市当地的两家保险公司：国民赔偿公司和国民火灾海上保险公司。</p><p>这是伯克希尔惊人成功故事的开端。</p><p>保险公司有时是个好投资，有时不是，然而，它们通常总是很好的投资工具。保单持有人（保险公司客户）支付保费，提供了持续的现金流；保险公司用这些现金进行投资，直至有客户出险提出索赔。由于索赔发生的时间不确定，所以保险公司的投资对象是具有流动性的证券——主要是短期固定收益证券、长期债券和股票。</p><p>这样，巴菲特购买的不仅仅是两家健康的公司，而且是管理投资的工具。</p><p>1967年，这两家保险公司拥有的投资组合中，包括债券2470万美元、股票720万美元。两年之后，这个投资组合增值为4200万美元，干得相当漂亮。巴菲特接管伯克希尔之后，也有了管理这家纺织企业证券组合的经验。</p><p>1965年巴菲特接管公司时，公司拥有一个290万美元的证券投资组合，一年之后，巴菲特将其扩大到了540万美元。1967年，证券投资带来的回报是纺织部门盈利的3倍，而证券部门的净资产只有纺织部门净资产的1/10。</p><p>对于巴菲特进入保险领域、退出纺织领域这种行为，是有争议的。</p><p>有人认为，保险业也像纺织业一样，是个普通商品类型的行业，它们销售的产品（保单）并无特质。保险业的保单可以标准化、可以被其他保险公司复制，没有商标、专利、地域优势等能让一家保险公司有别于其他同行。获得保险执照也不难，保险费率也都是公开的。</p><p>最能区分一家保险公司的是它的工作人员。公司管理层的努力对于一家保险公司的运营表现有着巨大的影响。</p><p>多年以来，巴菲特在伯克希尔的组合中增加了一系列的保险公司，其中最为著名的是盖可保险公司。</p><p>1991年，伯克希尔买入盖可保险50%股份。之后的三年，盖可的表现令人印象深刻并持续攀升，更让巴菲特增添了兴趣。</p><p>1994年，伯克希尔宣布已经持有盖可保险51%的股份，并很认真地讨论盖可加入伯克希尔大家庭的问题。</p><p>两年之后，巴菲特写了一张23亿美元的支票，盖可保险成为伯克希尔的全资公司。</p><p>巴菲特并未止步于此，1998年他斥资160亿美元收购了一家再保险公司——通用再保险。这是截止当时最大的一笔投资。</p><p>年复一年，巴菲特继续在收购保险公司，但毫无疑问，他最聪明的是对于人才的收购。</p><p>巴菲特请阿吉特管理伯克希尔的再保险集团，阿吉特出生于1951年，毕业于久负盛名的印度技术学院，取得工程师学位。他在IBM工作了三年之后，前往哈佛获得了商业学位。</p><p>尽管阿吉特没有保险行业背景，但巴菲特很快发现了他惊人的才干。自1985年起，阿吉特用20年时间建立的再保险集团的浮存金（保费收入尚未赔付）达到340亿美元。</p><p>按照巴菲特的说法，阿吉特「对于风险的掌控无人能及，他的运作综合了能力、速度和决断，但最重要的是，他在保险方面的独一无二的头脑。」他们每一天都在相互交流。</p><p>阿吉特到底有多重要呢？巴菲特在2009年伯克希尔的年报中写道：「如果芒格、我和阿吉特同在一条沉船上，你只能救一个人，请游向阿吉特。」</p><p><b>投资布法罗晚报：坚韧，把对手熬死</b></p><p>巴菲特是一个很有媒体情结的人，他曾说过：<b>「一家具有主导地位的报纸，其经济价值是优秀的，是世界上最为优秀的一类。」</b></p><p>巴菲特相信拥有了一家报纸，就可以收取城里每一个想做广告的企业的版权费。</p><p>除新闻质量之外，报纸还拥有价值不菲的商誉。如同巴菲特指出的那样，报纸业对于资本的需要很低，这使它们能轻而易举地将销售额转化为利润。</p><p>1977年，巴菲特以3250万美元买入布法罗晚报。</p><p>布法罗的蓝领阶层起的很早，一直要到下午才有时间看报，晚报生意兴隆，竞争对手《布法罗信使快报》，以早报为主，主要依靠周日版来维持生计，前者收入是对手的2倍，广告收入也比后者多75%。</p><p><b>巴菲特认为竞争的结局是只会剩下一家，晚报胜出的几率很大。</b></p><p>巴菲特入主《布法罗晚报》后，表示如果没有周日版，《晚报》最终可能失去现在的竞争优势，而且很可能会江河日下。并坚持发行周日版，并因此与《信使快报》进行了一场扩日持久的大战。</p><p>《信使快报》将《晚报》发出诉讼，控告其违反了《谢尔曼反托拉斯法案》，最终结果法官判决《晚报》周日版可以发行，但是严格限制了它的促销、营销和针对读者及广告商额营业能力。这基本限制了《晚报》发展周日版的空间，周日版依然被《信使快报》牢牢控制。</p><p>之后的5年两家公司展开激烈竞争：争客户压成本拼价格。</p><p>1978年，《晚报》税前损失高达290万美元，这是巴菲特损失最终的一年，但他的态度确很乐观。</p><p>好消息在1979年传来，这一年，纽约联邦上诉法庭推翻了对《晚报》的禁令和对他藐视法庭的指控。</p><p>但亏损的问题依然存在，自巴菲特买下它之后，至1982年初税前总损失1200万美元，连芒格都认为这是个无法填满的无底洞。</p><p>在后来的一次访谈中，芒格回顾收购《布法罗新闻报》的日子，他说：</p><p><b>「我们始终不是当地最弱的报纸，我们赌的是，我们将是幸存者。最后活下来的，也确实是我们。那段经历是比较难，很长时间都看不到收益。等到我们的对手终于蹬腿了，我们一下子就开始赚大钱了。这就是延迟满足。七年没利润，对手死了，天上开始掉金子。我们的利润从一分没有跃升到税前 7000 万美元。」</b></p><p>1982年9月，对手终于支持不住了，巴菲特终于获得了同一个城市中最大的报纸份额。</p><p>而当时的布法罗也从晚报、周报染指了晨报市场。并在在竞争者关门的那天，《布法罗晚报》更名为《布法罗新闻报》。</p><p>在没有竞争对手的第一年里，税前利润就高达1900万美元，到了20世纪80年代后期，他们的年均盈利就再4000万美元，日进斗金。</p><p>我们都知道巴菲特幼年时送报纸的经历，某种程度上，巴菲特能坚持这么久，最终把对手「熬死」，或许正是源于他对于媒体这个行业的深刻理解和坚持。</p><p>巴菲特说过：<b>「在投资的时候，把自己看成是企业分析师——而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。」</b></p><p>对于企业家而言，围绕着自己所擅长的领域，用管理企业的方式去看一家公司，去投资，或许就是最正确的姿势。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从巴菲特、段永平的成功案例，看企业家做投资的正确姿势</title>\n<style 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11:11</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>巴菲特说过：</b><b><b>「在投资的时候，把自己看成是企业分析师——而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。」</b></b></blockquote><p><b>芒格说，了解如何成为一名优秀的投资者会让你成为更出色的企业管理者，反之亦然。</b></p><p>对投资人而言，从企业家的视角去做投资，理解一个行业发展的大趋势和企业经营的成功细节，是必不可少的一环。</p><p>反之，企业家来做投资，不仅有在行业中的深刻积累，更有在管理实践中深谙人性的洞察，更容易从如何经营成功以及可持续的视角去看待公司。</p><p>我们或许可以一些非凡的企业管理兼投资家身上，去寻找答案。</p><p><b>企业家做投资的正确姿势：段永平买腾讯、苹果、茅台、网易</b></p><p>企业家转型做投资，如果看国内，最具榜样价值的莫过于段永平。</p><p>实业出身的段老板，以创立「小霸王」和「步步高」两个知名品牌而闻名全国。</p><p>2001年后，步步高分为三大板块，成立了三家公司，其中两家在之后分别创立OPPO和vivo，同样是享誉国内外的品牌。</p><p>可以说，在做企业上，段永平是成功的。</p><p>至于投资上，网易、腾讯、苹果、茅台……这些成功赚到大钱的案例，也都是我们耳熟能详。</p><p>段永平曾说：我学老巴，想不通的我不碰，肯定会错失很多好机会，但是保证抓住的都是对的。投资遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。</p><p>他一直强调，独立思考，关注生意本身最重要。</p><p>他说：「<b>我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。</b>」</p><p>「我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过，<b>花很多时间去看那些看不懂的公司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式</b>，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。」</p><p>而对于这些难得看懂的好公司，他并不会轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。</p><p>巴菲特曾说：「如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。」</p><p>而段永平看一家公司贵或者便宜，也都是从未来10年或更远的角度看的。</p><p>「我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如何。你要一直这么想，你大概也就有答案了。」</p><p><b>「如果你觉得一家公司未来肯定会完蛋，那么现在什么价格都是贵的。」</b></p><p>「几年前有个某公司的第二大股东聊到该不该卖某公司，什么价钱卖的问题。我说，这个看着早晚为0的公司，什么价卖都是好价钱吧？</p><p>尽量避开哪些看起来10年后日子会不好过的公司很重要，偶尔错失一些机会不会伤害到你的。」</p><p>「既然是买东西，总是和价格有关。你买任何东西的价格同时也是你的机会成本。伟大公司从长远来看往往不会贵到哪里去。」</p><p><b>段永平买腾讯：没有找任何一个内部高管聊</b></p><p>就在今年8月，腾讯股价下跌的时候，段永平多次在公开平台上表示买了腾讯，再跌再多买些。</p><p>段永平曾说，自己投腾讯没有找任何一个内部高管聊，虽然他也认识腾讯的高管。</p><p>他说：「我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司、价钱也不错时，我就会有兴趣。」</p><p>而对于腾讯，他的分析是，简单讲，腾讯就是通过建立了的社交媒体，将流量货币化了。感觉10年后腾讯应该依然强大，但50年就不好说了。</p><p>当然，段永平也坦言，自己对腾讯的理解度远不如苹果，所以投的比例也小很多。</p><p>但他投腾讯的前提，是他确实看清了这家公司的未来十年。</p><p>2019年时，他就曾给出过判断：「我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。」</p><p><b>「我觉得10年后回过头来看，腾讯赚的钱（我买的份额占的比例）应该比我存银行的利息要多。」</b></p><p>段永平对腾讯投资的看法是：虽然确实有很多是财务投资，但多数还是蛮相关的，他们大概也不是为了多元化去投资的。而且他们这种投资行为并没有影响到他们的主业，但他们的主业确对他们的投资经常是有帮助的。</p><p>同样是平台型公司，腾讯的老对手阿里巴巴，段永平却并没有看好，这种不看好同样是基于他一直强调的企业文化。</p><p>他说：当我看到「二选一」这种「让自己的天下没有难做的生意」的企业文化时，我决定卖出了自己的股票。</p><p><b>段永平买苹果：想通这两点就下手买了</b></p><p>段永平对腾讯的确很钟爱，但苹果更是他大手笔投资的公司。</p><p>他说：<b>「苹果每次大跌的时候我都会加码，每一次！想到10年后的时候，自己喜欢的股票大跌怎么会心情不好呢？不过确实绝大部分早年跟我买苹果的都早卖掉了。」</b></p><p>看苹果这家公司，段永平看商业模式，也看公司管理层。</p><p>《基业长青》这套书专门说过乔布斯是个「报时人」，受此影响，段永平02/03年第一次看苹果时，直接跳过了。</p><p>但他后来说：还好2011年初突然想明白了，觉得<b>乔布斯实际上是个恰好也会报时的「造钟人」</b>，而且库克是个更好的CEO，更理性。</p><p>想通这两点后，段永平就开始下手买了。</p><p>对于苹果，段永平是这样说的：</p><p><b>「苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大得商业模式，非常难以撼动。」</b></p><p>「（苹果）服务的成长是用户总量增加加上用户单位消费直接增加以及间接增加（流量费）。我认为以后会继续增加。」</p><p><b>「长期来讲，苹果未来赚的钱只会比现在多。不需要算的公司我才投的。」</b></p><p>「我给很多朋友推荐过苹果，大家都说相信我，但坚持到现在的恐怕不到十分之一了。也许只能说明大部分人对我的信任是敌不过对市场的恐惧的，哪怕都知道我还拿着苹果？」</p><p>「很久以前，我有个朋友卖了一万多股（分股前，已经赚了很多）苹果买了一套房子。我当时说，最好不要这样想，不然你会觉得房子很贵的。后来他告诉我当时没明白，后来发现房子确实很贵。」</p><p>段永平对一家公司的思考是全方面的，会从自己身边的各个角度去思考，他曾经分享过一个故事：</p><p>「很多年前，我看见一个$500/小时的律师在用一个三代前的iPhone，我问他使用情况，他说没啥问题，就是稍微慢一点而已。我说假如每天你多花一分钟在手机上，一年的成本是多少？然后他说，是哦，我得赶紧换。对很多人而言，时间其实是比钱值钱的，但很少有人去理性想这个事情。」</p><p>段永平买茅台：没有人敢动茅台53度飞天的工艺</p><p>「A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。」</p><p>买茅台是段永平另一个成功的投资案例。</p><p>在段永平看来，苹果属于要变的公司，茅台属于不变的公司。</p><p>他喜欢苹果，也喜欢茅台，因为他们的生意模式都很好。</p><p>老干妈换辣椒的时候，他说：<b>「买茅台的时候想清楚了的非常重要的一点：这类事情在国营的茅台发生的概率比在私营企业要低很多，因为大概没有人敢动茅台53度飞天的工艺。」</b></p><p>强调企业文化的段永平认为，茅台在季克良年代形成的产品文化很强大，后继者是不敢改的。</p><p>他说：「如果茅台的企业文化不够好的话，茅台走不到今天的。这不等于说茅台没一点问题。企业文化不好的公司，好的商业模式早晚是维持不了的。」</p><p>段永平非常看好茅台的生意模式。他曾说：「茅台如果能够做到让消费者放心地买到绝对的真酒，投个十个八个亿都是极为合算的。」</p><p>2017年的时候，段永平说：「茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。」</p><p>2019年时，他说：「茅台的生意模式很好。哪怕你以目前的价格买入，10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。」</p><p>「茅台未来利润大概率上是会比现在高的，而且大概率是越来越高……」</p><p>段永平看酒行业的生意模式，是从企业家的视角，看整个产业链的。</p><p>比如他之所以不看好红酒，就是因为他觉得，红酒是个特别个性化的产品，受原材料的影响是无法保持产品的高度一致性的，所以无法大量生产。能大量生产的酒也许就不该叫红酒。</p><p>好红酒上来的时候，喜欢喝红酒的人往往会先喝红酒。不过，好的红酒实在太贵，远不如茅台来的实惠。</p><p>他强调，茅台的质量文化不错，这也是茅台能走到今天的原因，季克良功不可没。</p><p><b>投资人做企业的正确姿势：巴菲特经营伯克希尔</b></p><p>反之，投资家也要深谙企业管理。这一点上，最典型的莫过于巴菲特。</p><p>伯克希尔本身，就是一家他经营非常成功的企业。</p><p>从最早买下一家这家濒临破产的纺织公司，巴菲特作为企业家，并没有在纺织业务上吊死，而是选择把资金投向了他更看好的那些领域。</p><p>最终，有了现在的伯克希尔。</p><p>在伯克希尔的成长史里，有那么几件经典的案例。</p><p>关闭伯克希尔的纺织业务</p><p>1985年6月，巴菲特关闭了伯克希尔纺织厂，结束了这项具有百年历史的业务。</p><p>在当年的致股东信中，巴菲特详细阐述了这一决定背后的思考，他肯定了管理层，但也提到了纺织行业面临的问题：</p><p>「国内的纺织业所面临的是全球产能过剩的商品化产品的激烈竞争，我们所面临的问题主要归因于直接或者是间接来自于国外低劳力成本的竞争。」</p><p>「我们面对一个悲惨的抉择，大笔的资本支出虽然可以令我们的纺织事业得以存活，但其相对的投资报酬却是少得可怜，每次投入一笔资金，依然还是要面对国外低成本的强力竞争。</p><p>若不再继续投资，将使我们更不具竞争力，即使是与国内同业相比，我总觉得自己就好象伍迪爱伦在他某一部电影中所形容的:</p><p>「比起历史上的任何一刻，此时人类面临抉择的路口，一条通往绝望的深渊，而另一条则通往毁灭，请大家一起祈祷让我们有足够的智能去作正确的决定」」</p><p><b>事后证明，这项业务的关闭并不是伯克希尔的终结，反而是他接下来几十年辉煌之旅的开始。</b></p><p>巴菲特也学到了宝贵的一课——企业拐点，当企业的环境发生根本性变化时，它们很少能转型成功。</p><p>其次，纺织厂早期产生的现金流足以供巴菲特去购买保险公司，这造就了更为精彩的故事。</p><p>作为一个企业家，同样要懂得投资，懂得资源如何被更为有效地分配和使用。</p><p>正是因为巴菲特没有继续把钱投向纺织行业，而是转向了更为优质的资产，才有了我们今天看到的伯克希尔。</p><p>巴菲特买保险公司：购买的不仅仅是两家健康的公司，而且是管理投资的工具</p><p>1967年3月，伯克希尔公司出资860万美元，收购了奥马哈市当地的两家保险公司：国民赔偿公司和国民火灾海上保险公司。</p><p>这是伯克希尔惊人成功故事的开端。</p><p>保险公司有时是个好投资，有时不是，然而，它们通常总是很好的投资工具。保单持有人（保险公司客户）支付保费，提供了持续的现金流；保险公司用这些现金进行投资，直至有客户出险提出索赔。由于索赔发生的时间不确定，所以保险公司的投资对象是具有流动性的证券——主要是短期固定收益证券、长期债券和股票。</p><p>这样，巴菲特购买的不仅仅是两家健康的公司，而且是管理投资的工具。</p><p>1967年，这两家保险公司拥有的投资组合中，包括债券2470万美元、股票720万美元。两年之后，这个投资组合增值为4200万美元，干得相当漂亮。巴菲特接管伯克希尔之后，也有了管理这家纺织企业证券组合的经验。</p><p>1965年巴菲特接管公司时，公司拥有一个290万美元的证券投资组合，一年之后，巴菲特将其扩大到了540万美元。1967年，证券投资带来的回报是纺织部门盈利的3倍，而证券部门的净资产只有纺织部门净资产的1/10。</p><p>对于巴菲特进入保险领域、退出纺织领域这种行为，是有争议的。</p><p>有人认为，保险业也像纺织业一样，是个普通商品类型的行业，它们销售的产品（保单）并无特质。保险业的保单可以标准化、可以被其他保险公司复制，没有商标、专利、地域优势等能让一家保险公司有别于其他同行。获得保险执照也不难，保险费率也都是公开的。</p><p>最能区分一家保险公司的是它的工作人员。公司管理层的努力对于一家保险公司的运营表现有着巨大的影响。</p><p>多年以来，巴菲特在伯克希尔的组合中增加了一系列的保险公司，其中最为著名的是盖可保险公司。</p><p>1991年，伯克希尔买入盖可保险50%股份。之后的三年，盖可的表现令人印象深刻并持续攀升，更让巴菲特增添了兴趣。</p><p>1994年，伯克希尔宣布已经持有盖可保险51%的股份，并很认真地讨论盖可加入伯克希尔大家庭的问题。</p><p>两年之后，巴菲特写了一张23亿美元的支票，盖可保险成为伯克希尔的全资公司。</p><p>巴菲特并未止步于此，1998年他斥资160亿美元收购了一家再保险公司——通用再保险。这是截止当时最大的一笔投资。</p><p>年复一年，巴菲特继续在收购保险公司，但毫无疑问，他最聪明的是对于人才的收购。</p><p>巴菲特请阿吉特管理伯克希尔的再保险集团，阿吉特出生于1951年，毕业于久负盛名的印度技术学院，取得工程师学位。他在IBM工作了三年之后，前往哈佛获得了商业学位。</p><p>尽管阿吉特没有保险行业背景，但巴菲特很快发现了他惊人的才干。自1985年起，阿吉特用20年时间建立的再保险集团的浮存金（保费收入尚未赔付）达到340亿美元。</p><p>按照巴菲特的说法，阿吉特「对于风险的掌控无人能及，他的运作综合了能力、速度和决断，但最重要的是，他在保险方面的独一无二的头脑。」他们每一天都在相互交流。</p><p>阿吉特到底有多重要呢？巴菲特在2009年伯克希尔的年报中写道：「如果芒格、我和阿吉特同在一条沉船上，你只能救一个人，请游向阿吉特。」</p><p><b>投资布法罗晚报：坚韧，把对手熬死</b></p><p>巴菲特是一个很有媒体情结的人，他曾说过：<b>「一家具有主导地位的报纸，其经济价值是优秀的，是世界上最为优秀的一类。」</b></p><p>巴菲特相信拥有了一家报纸，就可以收取城里每一个想做广告的企业的版权费。</p><p>除新闻质量之外，报纸还拥有价值不菲的商誉。如同巴菲特指出的那样，报纸业对于资本的需要很低，这使它们能轻而易举地将销售额转化为利润。</p><p>1977年，巴菲特以3250万美元买入布法罗晚报。</p><p>布法罗的蓝领阶层起的很早，一直要到下午才有时间看报，晚报生意兴隆，竞争对手《布法罗信使快报》，以早报为主，主要依靠周日版来维持生计，前者收入是对手的2倍，广告收入也比后者多75%。</p><p><b>巴菲特认为竞争的结局是只会剩下一家，晚报胜出的几率很大。</b></p><p>巴菲特入主《布法罗晚报》后，表示如果没有周日版，《晚报》最终可能失去现在的竞争优势，而且很可能会江河日下。并坚持发行周日版，并因此与《信使快报》进行了一场扩日持久的大战。</p><p>《信使快报》将《晚报》发出诉讼，控告其违反了《谢尔曼反托拉斯法案》，最终结果法官判决《晚报》周日版可以发行，但是严格限制了它的促销、营销和针对读者及广告商额营业能力。这基本限制了《晚报》发展周日版的空间，周日版依然被《信使快报》牢牢控制。</p><p>之后的5年两家公司展开激烈竞争：争客户压成本拼价格。</p><p>1978年，《晚报》税前损失高达290万美元，这是巴菲特损失最终的一年，但他的态度确很乐观。</p><p>好消息在1979年传来，这一年，纽约联邦上诉法庭推翻了对《晚报》的禁令和对他藐视法庭的指控。</p><p>但亏损的问题依然存在，自巴菲特买下它之后，至1982年初税前总损失1200万美元，连芒格都认为这是个无法填满的无底洞。</p><p>在后来的一次访谈中，芒格回顾收购《布法罗新闻报》的日子，他说：</p><p><b>「我们始终不是当地最弱的报纸，我们赌的是，我们将是幸存者。最后活下来的，也确实是我们。那段经历是比较难，很长时间都看不到收益。等到我们的对手终于蹬腿了，我们一下子就开始赚大钱了。这就是延迟满足。七年没利润，对手死了，天上开始掉金子。我们的利润从一分没有跃升到税前 7000 万美元。」</b></p><p>1982年9月，对手终于支持不住了，巴菲特终于获得了同一个城市中最大的报纸份额。</p><p>而当时的布法罗也从晚报、周报染指了晨报市场。并在在竞争者关门的那天，《布法罗晚报》更名为《布法罗新闻报》。</p><p>在没有竞争对手的第一年里，税前利润就高达1900万美元，到了20世纪80年代后期，他们的年均盈利就再4000万美元，日进斗金。</p><p>我们都知道巴菲特幼年时送报纸的经历，某种程度上，巴菲特能坚持这么久，最终把对手「熬死」，或许正是源于他对于媒体这个行业的深刻理解和坚持。</p><p>巴菲特说过：<b>「在投资的时候，把自己看成是企业分析师——而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。」</b></p><p>对于企业家而言，围绕着自己所擅长的领域，用管理企业的方式去看一家公司，去投资，或许就是最正确的姿势。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/033ad5fc336f2ddc04f5aa30fc64416f","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128929819","content_text":"巴菲特说过：「在投资的时候，把自己看成是企业分析师——而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。」芒格说，了解如何成为一名优秀的投资者会让你成为更出色的企业管理者，反之亦然。对投资人而言，从企业家的视角去做投资，理解一个行业发展的大趋势和企业经营的成功细节，是必不可少的一环。反之，企业家来做投资，不仅有在行业中的深刻积累，更有在管理实践中深谙人性的洞察，更容易从如何经营成功以及可持续的视角去看待公司。我们或许可以一些非凡的企业管理兼投资家身上，去寻找答案。企业家做投资的正确姿势：段永平买腾讯、苹果、茅台、网易企业家转型做投资，如果看国内，最具榜样价值的莫过于段永平。实业出身的段老板，以创立「小霸王」和「步步高」两个知名品牌而闻名全国。2001年后，步步高分为三大板块，成立了三家公司，其中两家在之后分别创立OPPO和vivo，同样是享誉国内外的品牌。可以说，在做企业上，段永平是成功的。至于投资上，网易、腾讯、苹果、茅台……这些成功赚到大钱的案例，也都是我们耳熟能详。段永平曾说：我学老巴，想不通的我不碰，肯定会错失很多好机会，但是保证抓住的都是对的。投资遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。他一直强调，独立思考，关注生意本身最重要。他说：「我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。」「我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过，花很多时间去看那些看不懂的公司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。」而对于这些难得看懂的好公司，他并不会轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。巴菲特曾说：「如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。」而段永平看一家公司贵或者便宜，也都是从未来10年或更远的角度看的。「我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如何。你要一直这么想，你大概也就有答案了。」「如果你觉得一家公司未来肯定会完蛋，那么现在什么价格都是贵的。」「几年前有个某公司的第二大股东聊到该不该卖某公司，什么价钱卖的问题。我说，这个看着早晚为0的公司，什么价卖都是好价钱吧？尽量避开哪些看起来10年后日子会不好过的公司很重要，偶尔错失一些机会不会伤害到你的。」「既然是买东西，总是和价格有关。你买任何东西的价格同时也是你的机会成本。伟大公司从长远来看往往不会贵到哪里去。」段永平买腾讯：没有找任何一个内部高管聊就在今年8月，腾讯股价下跌的时候，段永平多次在公开平台上表示买了腾讯，再跌再多买些。段永平曾说，自己投腾讯没有找任何一个内部高管聊，虽然他也认识腾讯的高管。他说：「我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司、价钱也不错时，我就会有兴趣。」而对于腾讯，他的分析是，简单讲，腾讯就是通过建立了的社交媒体，将流量货币化了。感觉10年后腾讯应该依然强大，但50年就不好说了。当然，段永平也坦言，自己对腾讯的理解度远不如苹果，所以投的比例也小很多。但他投腾讯的前提，是他确实看清了这家公司的未来十年。2019年时，他就曾给出过判断：「我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。」「我觉得10年后回过头来看，腾讯赚的钱（我买的份额占的比例）应该比我存银行的利息要多。」段永平对腾讯投资的看法是：虽然确实有很多是财务投资，但多数还是蛮相关的，他们大概也不是为了多元化去投资的。而且他们这种投资行为并没有影响到他们的主业，但他们的主业确对他们的投资经常是有帮助的。同样是平台型公司，腾讯的老对手阿里巴巴，段永平却并没有看好，这种不看好同样是基于他一直强调的企业文化。他说：当我看到「二选一」这种「让自己的天下没有难做的生意」的企业文化时，我决定卖出了自己的股票。段永平买苹果：想通这两点就下手买了段永平对腾讯的确很钟爱，但苹果更是他大手笔投资的公司。他说：「苹果每次大跌的时候我都会加码，每一次！想到10年后的时候，自己喜欢的股票大跌怎么会心情不好呢？不过确实绝大部分早年跟我买苹果的都早卖掉了。」看苹果这家公司，段永平看商业模式，也看公司管理层。《基业长青》这套书专门说过乔布斯是个「报时人」，受此影响，段永平02/03年第一次看苹果时，直接跳过了。但他后来说：还好2011年初突然想明白了，觉得乔布斯实际上是个恰好也会报时的「造钟人」，而且库克是个更好的CEO，更理性。想通这两点后，段永平就开始下手买了。对于苹果，段永平是这样说的：「苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大得商业模式，非常难以撼动。」「（苹果）服务的成长是用户总量增加加上用户单位消费直接增加以及间接增加（流量费）。我认为以后会继续增加。」「长期来讲，苹果未来赚的钱只会比现在多。不需要算的公司我才投的。」「我给很多朋友推荐过苹果，大家都说相信我，但坚持到现在的恐怕不到十分之一了。也许只能说明大部分人对我的信任是敌不过对市场的恐惧的，哪怕都知道我还拿着苹果？」「很久以前，我有个朋友卖了一万多股（分股前，已经赚了很多）苹果买了一套房子。我当时说，最好不要这样想，不然你会觉得房子很贵的。后来他告诉我当时没明白，后来发现房子确实很贵。」段永平对一家公司的思考是全方面的，会从自己身边的各个角度去思考，他曾经分享过一个故事：「很多年前，我看见一个$500/小时的律师在用一个三代前的iPhone，我问他使用情况，他说没啥问题，就是稍微慢一点而已。我说假如每天你多花一分钟在手机上，一年的成本是多少？然后他说，是哦，我得赶紧换。对很多人而言，时间其实是比钱值钱的，但很少有人去理性想这个事情。」段永平买茅台：没有人敢动茅台53度飞天的工艺「A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。」买茅台是段永平另一个成功的投资案例。在段永平看来，苹果属于要变的公司，茅台属于不变的公司。他喜欢苹果，也喜欢茅台，因为他们的生意模式都很好。老干妈换辣椒的时候，他说：「买茅台的时候想清楚了的非常重要的一点：这类事情在国营的茅台发生的概率比在私营企业要低很多，因为大概没有人敢动茅台53度飞天的工艺。」强调企业文化的段永平认为，茅台在季克良年代形成的产品文化很强大，后继者是不敢改的。他说：「如果茅台的企业文化不够好的话，茅台走不到今天的。这不等于说茅台没一点问题。企业文化不好的公司，好的商业模式早晚是维持不了的。」段永平非常看好茅台的生意模式。他曾说：「茅台如果能够做到让消费者放心地买到绝对的真酒，投个十个八个亿都是极为合算的。」2017年的时候，段永平说：「茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。」2019年时，他说：「茅台的生意模式很好。哪怕你以目前的价格买入，10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。」「茅台未来利润大概率上是会比现在高的，而且大概率是越来越高……」段永平看酒行业的生意模式，是从企业家的视角，看整个产业链的。比如他之所以不看好红酒，就是因为他觉得，红酒是个特别个性化的产品，受原材料的影响是无法保持产品的高度一致性的，所以无法大量生产。能大量生产的酒也许就不该叫红酒。好红酒上来的时候，喜欢喝红酒的人往往会先喝红酒。不过，好的红酒实在太贵，远不如茅台来的实惠。他强调，茅台的质量文化不错，这也是茅台能走到今天的原因，季克良功不可没。投资人做企业的正确姿势：巴菲特经营伯克希尔反之，投资家也要深谙企业管理。这一点上，最典型的莫过于巴菲特。伯克希尔本身，就是一家他经营非常成功的企业。从最早买下一家这家濒临破产的纺织公司，巴菲特作为企业家，并没有在纺织业务上吊死，而是选择把资金投向了他更看好的那些领域。最终，有了现在的伯克希尔。在伯克希尔的成长史里，有那么几件经典的案例。关闭伯克希尔的纺织业务1985年6月，巴菲特关闭了伯克希尔纺织厂，结束了这项具有百年历史的业务。在当年的致股东信中，巴菲特详细阐述了这一决定背后的思考，他肯定了管理层，但也提到了纺织行业面临的问题：「国内的纺织业所面临的是全球产能过剩的商品化产品的激烈竞争，我们所面临的问题主要归因于直接或者是间接来自于国外低劳力成本的竞争。」「我们面对一个悲惨的抉择，大笔的资本支出虽然可以令我们的纺织事业得以存活，但其相对的投资报酬却是少得可怜，每次投入一笔资金，依然还是要面对国外低成本的强力竞争。若不再继续投资，将使我们更不具竞争力，即使是与国内同业相比，我总觉得自己就好象伍迪爱伦在他某一部电影中所形容的:「比起历史上的任何一刻，此时人类面临抉择的路口，一条通往绝望的深渊，而另一条则通往毁灭，请大家一起祈祷让我们有足够的智能去作正确的决定」」事后证明，这项业务的关闭并不是伯克希尔的终结，反而是他接下来几十年辉煌之旅的开始。巴菲特也学到了宝贵的一课——企业拐点，当企业的环境发生根本性变化时，它们很少能转型成功。其次，纺织厂早期产生的现金流足以供巴菲特去购买保险公司，这造就了更为精彩的故事。作为一个企业家，同样要懂得投资，懂得资源如何被更为有效地分配和使用。正是因为巴菲特没有继续把钱投向纺织行业，而是转向了更为优质的资产，才有了我们今天看到的伯克希尔。巴菲特买保险公司：购买的不仅仅是两家健康的公司，而且是管理投资的工具1967年3月，伯克希尔公司出资860万美元，收购了奥马哈市当地的两家保险公司：国民赔偿公司和国民火灾海上保险公司。这是伯克希尔惊人成功故事的开端。保险公司有时是个好投资，有时不是，然而，它们通常总是很好的投资工具。保单持有人（保险公司客户）支付保费，提供了持续的现金流；保险公司用这些现金进行投资，直至有客户出险提出索赔。由于索赔发生的时间不确定，所以保险公司的投资对象是具有流动性的证券——主要是短期固定收益证券、长期债券和股票。这样，巴菲特购买的不仅仅是两家健康的公司，而且是管理投资的工具。1967年，这两家保险公司拥有的投资组合中，包括债券2470万美元、股票720万美元。两年之后，这个投资组合增值为4200万美元，干得相当漂亮。巴菲特接管伯克希尔之后，也有了管理这家纺织企业证券组合的经验。1965年巴菲特接管公司时，公司拥有一个290万美元的证券投资组合，一年之后，巴菲特将其扩大到了540万美元。1967年，证券投资带来的回报是纺织部门盈利的3倍，而证券部门的净资产只有纺织部门净资产的1/10。对于巴菲特进入保险领域、退出纺织领域这种行为，是有争议的。有人认为，保险业也像纺织业一样，是个普通商品类型的行业，它们销售的产品（保单）并无特质。保险业的保单可以标准化、可以被其他保险公司复制，没有商标、专利、地域优势等能让一家保险公司有别于其他同行。获得保险执照也不难，保险费率也都是公开的。最能区分一家保险公司的是它的工作人员。公司管理层的努力对于一家保险公司的运营表现有着巨大的影响。多年以来，巴菲特在伯克希尔的组合中增加了一系列的保险公司，其中最为著名的是盖可保险公司。1991年，伯克希尔买入盖可保险50%股份。之后的三年，盖可的表现令人印象深刻并持续攀升，更让巴菲特增添了兴趣。1994年，伯克希尔宣布已经持有盖可保险51%的股份，并很认真地讨论盖可加入伯克希尔大家庭的问题。两年之后，巴菲特写了一张23亿美元的支票，盖可保险成为伯克希尔的全资公司。巴菲特并未止步于此，1998年他斥资160亿美元收购了一家再保险公司——通用再保险。这是截止当时最大的一笔投资。年复一年，巴菲特继续在收购保险公司，但毫无疑问，他最聪明的是对于人才的收购。巴菲特请阿吉特管理伯克希尔的再保险集团，阿吉特出生于1951年，毕业于久负盛名的印度技术学院，取得工程师学位。他在IBM工作了三年之后，前往哈佛获得了商业学位。尽管阿吉特没有保险行业背景，但巴菲特很快发现了他惊人的才干。自1985年起，阿吉特用20年时间建立的再保险集团的浮存金（保费收入尚未赔付）达到340亿美元。按照巴菲特的说法，阿吉特「对于风险的掌控无人能及，他的运作综合了能力、速度和决断，但最重要的是，他在保险方面的独一无二的头脑。」他们每一天都在相互交流。阿吉特到底有多重要呢？巴菲特在2009年伯克希尔的年报中写道：「如果芒格、我和阿吉特同在一条沉船上，你只能救一个人，请游向阿吉特。」投资布法罗晚报：坚韧，把对手熬死巴菲特是一个很有媒体情结的人，他曾说过：「一家具有主导地位的报纸，其经济价值是优秀的，是世界上最为优秀的一类。」巴菲特相信拥有了一家报纸，就可以收取城里每一个想做广告的企业的版权费。除新闻质量之外，报纸还拥有价值不菲的商誉。如同巴菲特指出的那样，报纸业对于资本的需要很低，这使它们能轻而易举地将销售额转化为利润。1977年，巴菲特以3250万美元买入布法罗晚报。布法罗的蓝领阶层起的很早，一直要到下午才有时间看报，晚报生意兴隆，竞争对手《布法罗信使快报》，以早报为主，主要依靠周日版来维持生计，前者收入是对手的2倍，广告收入也比后者多75%。巴菲特认为竞争的结局是只会剩下一家，晚报胜出的几率很大。巴菲特入主《布法罗晚报》后，表示如果没有周日版，《晚报》最终可能失去现在的竞争优势，而且很可能会江河日下。并坚持发行周日版，并因此与《信使快报》进行了一场扩日持久的大战。《信使快报》将《晚报》发出诉讼，控告其违反了《谢尔曼反托拉斯法案》，最终结果法官判决《晚报》周日版可以发行，但是严格限制了它的促销、营销和针对读者及广告商额营业能力。这基本限制了《晚报》发展周日版的空间，周日版依然被《信使快报》牢牢控制。之后的5年两家公司展开激烈竞争：争客户压成本拼价格。1978年，《晚报》税前损失高达290万美元，这是巴菲特损失最终的一年，但他的态度确很乐观。好消息在1979年传来，这一年，纽约联邦上诉法庭推翻了对《晚报》的禁令和对他藐视法庭的指控。但亏损的问题依然存在，自巴菲特买下它之后，至1982年初税前总损失1200万美元，连芒格都认为这是个无法填满的无底洞。在后来的一次访谈中，芒格回顾收购《布法罗新闻报》的日子，他说：「我们始终不是当地最弱的报纸，我们赌的是，我们将是幸存者。最后活下来的，也确实是我们。那段经历是比较难，很长时间都看不到收益。等到我们的对手终于蹬腿了，我们一下子就开始赚大钱了。这就是延迟满足。七年没利润，对手死了，天上开始掉金子。我们的利润从一分没有跃升到税前 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万美元。」1982年9月，对手终于支持不住了，巴菲特终于获得了同一个城市中最大的报纸份额。而当时的布法罗也从晚报、周报染指了晨报市场。并在在竞争者关门的那天，《布法罗晚报》更名为《布法罗新闻报》。在没有竞争对手的第一年里，税前利润就高达1900万美元，到了20世纪80年代后期，他们的年均盈利就再4000万美元，日进斗金。我们都知道巴菲特幼年时送报纸的经历，某种程度上，巴菲特能坚持这么久，最终把对手「熬死」，或许正是源于他对于媒体这个行业的深刻理解和坚持。巴菲特说过：「在投资的时候，把自己看成是企业分析师——而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。」对于企业家而言，围绕着自己所擅长的领域，用管理企业的方式去看一家公司，去投资，或许就是最正确的姿势。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3892,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":634598253,"gmtCreate":1647552433494,"gmtModify":1647552433494,"author":{"id":"3439117342877763","authorId":"3439117342877763","name":"Tracy吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e13ce45517ad087c36de0fea47ac7d1f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439117342877763","authorIdStr":"3439117342877763"},"themes":[],"htmlText":"转发一下啊啊啊啊","listText":"转发一下啊啊啊啊","text":"转发一下啊啊啊啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/634598253","repostId":"634625746","repostType":1,"repost":{"id":634625746,"gmtCreate":1647486726779,"gmtModify":1744854249799,"author":{"id":"4089245825508400","authorId":"4089245825508400","name":"零售商业财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a9cebde48b2e2d3dbe5cceec91a5134","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4089245825508400","authorIdStr":"4089245825508400"},"themes":[],"title":"悦刻电子烟股价已跌去95%","htmlText":"电子烟迎来监管，对于品牌方、经销商、代理商未必不是件好事。 作者 | 金诺出品 | 零售商业财经 Retail-Finance3月11日，国家烟草专卖局发布关于《电子烟管理方法》的公告，规定禁止销售除烟草口味外的调味电子烟，禁止向未成年人出售电子烟产品等，自2022年5月1日起施行。同日，国内电子烟头部企业“雾芯科技”（悦刻母公司）发布2021年全年财报。财报显示，2021年雾芯科技营收为85.21亿元，同比增长123%；净利润为20.28亿元，同比大涨1680%。因为财报发布当天电子烟行业遭受监管暴击，悦刻股价反而大跌36%。3月15日，连续大跌的雾芯科技终于回血，大涨40%，报价1.71美元，总市值26.77亿美元。不过，由于此前大跌，低位大涨后，整体跌幅依然巨大。烟草作为一种植物，从被当地土著种植使用再到到漂洋过海流行开来，耗费了数千年的时光。而电子烟，作为传统卷烟的替代品，从正式发明到席卷全球，却仅仅用了不到20年的时间。很多人知道烟草来自南美洲，以为电子烟也是纯正的舶来品，却很少人知道第一支真正意义上的电子烟其实诞生于中国。即使如此，甚至对一无所知的人也无法忽视现在满大街充斥着的电子烟店铺。笔者本人身处在一个二线城市，这几年不知不觉，在商场中开遍了装修富有科技感的电子烟店。里面陈列很多颜色各异的金属圆管状产品，外行人乍看以为是什么数码店。如此遍地花开的景象也说明这可不是门小生意。其中最为频繁在我视线中刷存在感的要属RELX，中文名为悦刻，公司名称为雾芯科技有限公司。这家成立于2018年的新兴公司，仅用了三年就完成了美股上市的神话。2021年1月22日，上市首日的收盘价即大涨，较发行价猛涨145%。首日市值达到了三千亿人民币，这也使得背后的创始人汪莹通过上市坐拥千亿身价，成为仅次于杨惠妍的中国第二女富豪。01&nbsp;电子烟的成长史要想了解悦刻，必须得先要从行业本","listText":"电子烟迎来监管，对于品牌方、经销商、代理商未必不是件好事。 作者 | 金诺出品 | 零售商业财经 Retail-Finance3月11日，国家烟草专卖局发布关于《电子烟管理方法》的公告，规定禁止销售除烟草口味外的调味电子烟，禁止向未成年人出售电子烟产品等，自2022年5月1日起施行。同日，国内电子烟头部企业“雾芯科技”（悦刻母公司）发布2021年全年财报。财报显示，2021年雾芯科技营收为85.21亿元，同比增长123%；净利润为20.28亿元，同比大涨1680%。因为财报发布当天电子烟行业遭受监管暴击，悦刻股价反而大跌36%。3月15日，连续大跌的雾芯科技终于回血，大涨40%，报价1.71美元，总市值26.77亿美元。不过，由于此前大跌，低位大涨后，整体跌幅依然巨大。烟草作为一种植物，从被当地土著种植使用再到到漂洋过海流行开来，耗费了数千年的时光。而电子烟，作为传统卷烟的替代品，从正式发明到席卷全球，却仅仅用了不到20年的时间。很多人知道烟草来自南美洲，以为电子烟也是纯正的舶来品，却很少人知道第一支真正意义上的电子烟其实诞生于中国。即使如此，甚至对一无所知的人也无法忽视现在满大街充斥着的电子烟店铺。笔者本人身处在一个二线城市，这几年不知不觉，在商场中开遍了装修富有科技感的电子烟店。里面陈列很多颜色各异的金属圆管状产品，外行人乍看以为是什么数码店。如此遍地花开的景象也说明这可不是门小生意。其中最为频繁在我视线中刷存在感的要属RELX，中文名为悦刻，公司名称为雾芯科技有限公司。这家成立于2018年的新兴公司，仅用了三年就完成了美股上市的神话。2021年1月22日，上市首日的收盘价即大涨，较发行价猛涨145%。首日市值达到了三千亿人民币，这也使得背后的创始人汪莹通过上市坐拥千亿身价，成为仅次于杨惠妍的中国第二女富豪。01&nbsp;电子烟的成长史要想了解悦刻，必须得先要从行业本","text":"电子烟迎来监管，对于品牌方、经销商、代理商未必不是件好事。 作者 | 金诺出品 | 零售商业财经 Retail-Finance3月11日，国家烟草专卖局发布关于《电子烟管理方法》的公告，规定禁止销售除烟草口味外的调味电子烟，禁止向未成年人出售电子烟产品等，自2022年5月1日起施行。同日，国内电子烟头部企业“雾芯科技”（悦刻母公司）发布2021年全年财报。财报显示，2021年雾芯科技营收为85.21亿元，同比增长123%；净利润为20.28亿元，同比大涨1680%。因为财报发布当天电子烟行业遭受监管暴击，悦刻股价反而大跌36%。3月15日，连续大跌的雾芯科技终于回血，大涨40%，报价1.71美元，总市值26.77亿美元。不过，由于此前大跌，低位大涨后，整体跌幅依然巨大。烟草作为一种植物，从被当地土著种植使用再到到漂洋过海流行开来，耗费了数千年的时光。而电子烟，作为传统卷烟的替代品，从正式发明到席卷全球，却仅仅用了不到20年的时间。很多人知道烟草来自南美洲，以为电子烟也是纯正的舶来品，却很少人知道第一支真正意义上的电子烟其实诞生于中国。即使如此，甚至对一无所知的人也无法忽视现在满大街充斥着的电子烟店铺。笔者本人身处在一个二线城市，这几年不知不觉，在商场中开遍了装修富有科技感的电子烟店。里面陈列很多颜色各异的金属圆管状产品，外行人乍看以为是什么数码店。如此遍地花开的景象也说明这可不是门小生意。其中最为频繁在我视线中刷存在感的要属RELX，中文名为悦刻，公司名称为雾芯科技有限公司。这家成立于2018年的新兴公司，仅用了三年就完成了美股上市的神话。2021年1月22日，上市首日的收盘价即大涨，较发行价猛涨145%。首日市值达到了三千亿人民币，这也使得背后的创始人汪莹通过上市坐拥千亿身价，成为仅次于杨惠妍的中国第二女富豪。01 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26日： 军事方面： 乌克兰方面拒绝了谈判，于是俄罗斯军队继续向乌克兰推进； 俄军正在对乌克兰首都基辅形成包围，车臣部队宣布加入战斗； 乌克兰政府在基辅市对民众发放了18000支枪以对抗俄罗斯军队。但随后，基辅区爆发大规模犯罪活动，包括杀人抢劫、帮派火并等； 乌克兰东线，乌军开始以居民楼为掩护准备巷战； 乌克兰南线，俄罗斯军队未收到激励的抵抗，正一路狂奔，预计很快将会和东线部队会师。 外交和政治方面： 美国宣布将制裁&nbsp;普京和俄罗斯外长&nbsp;拉夫罗夫； 美国在联合国发起的《乌克兰局势决议草案》被俄罗斯一票否决； 2.9 万乌克兰难民涌入波兰； 美国、北约和欧洲多国，宣布全力对乌克兰进行军事援助，德国发生重大变化，已开始向乌克兰提供致命性武器。 北约和欧洲部队进一步战备动员。 27日和28日： 军事方面： 乌克兰单方面宣布“已多次取得军事胜利”：自开战至今已击毙俄军4300人，击毁坦克飞机大炮装甲车军舰无数； 乌克兰政府宣布释放参过军的囚犯参战； 乌克兰首都&nbsp;基辅&nbsp;枪炮响声不断，市长辟谣：“基辅没有俄军，我们一直在和破坏分子战斗。”据悉，此前乌克兰政府发放大量枪支给予民众和部分囚犯。 俄军已攻入乌克兰第二大城市哈尔科夫，当地发生了激烈的巷战。 乌克兰腹地&nbsp;波尔塔瓦&nbsp;出现一辆俄军抛锚后抛弃的坦克，后有人证实：该坦克属于俄罗斯最精锐的“近卫第4坦克师”。据悉，自开战以来，该目部队一直处于“消失”状态，目前仍没有任何信息知道他们具体的位置。 普京下令：战略核导弹部队进入一级战备！&nbsp;这意味着：俄罗斯核武装置机械引信装载完毕，燃料加注完毕，发射目标参数装载完毕，密码归零处于可直接发射状态。 外交和政治方面： 美国、北约和欧洲多国全力对俄罗斯进行经济制裁，宣布：将部分俄罗斯银","listText":"俄乌战争越来越激烈，梳理一下周末两天发生的事情： 26日： 军事方面： 乌克兰方面拒绝了谈判，于是俄罗斯军队继续向乌克兰推进； 俄军正在对乌克兰首都基辅形成包围，车臣部队宣布加入战斗； 乌克兰政府在基辅市对民众发放了18000支枪以对抗俄罗斯军队。但随后，基辅区爆发大规模犯罪活动，包括杀人抢劫、帮派火并等； 乌克兰东线，乌军开始以居民楼为掩护准备巷战； 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27日和28日： 军事方面： 乌克兰单方面宣布“已多次取得军事胜利”：自开战至今已击毙俄军4300人，击毁坦克飞机大炮装甲车军舰无数； 乌克兰政府宣布释放参过军的囚犯参战； 乌克兰首都 基辅 枪炮响声不断，市长辟谣：“基辅没有俄军，我们一直在和破坏分子战斗。”据悉，此前乌克兰政府发放大量枪支给予民众和部分囚犯。 俄军已攻入乌克兰第二大城市哈尔科夫，当地发生了激烈的巷战。 乌克兰腹地 波尔塔瓦 出现一辆俄军抛锚后抛弃的坦克，后有人证实：该坦克属于俄罗斯最精锐的“近卫第4坦克师”。据悉，自开战以来，该目部队一直处于“消失”状态，目前仍没有任何信息知道他们具体的位置。 普京下令：战略核导弹部队进入一级战备！ 这意味着：俄罗斯核武装置机械引信装载完毕，燃料加注完毕，发射目标参数装载完毕，密码归零处于可直接发射状态。 外交和政治方面： 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文&nbsp;|&nbsp;董柴玲 编辑&nbsp;|&nbsp;谢康玉 出品&nbsp;|&nbsp;36氪-未来消费 微信ID&nbsp;|&nbsp;lslb168 接手百世的国内快递业务，极兔终于闯进了阿里的菜鸟体系中。 成立7年时间，此间完成多轮融资，极兔已经成为物流行业的一只独角兽。此前媒体报道极兔完成一笔18亿美元的融资，投后估值达78亿美元。 两年前从东南亚转向国内市场，极兔很快遭到多方挤压，又一路紧跟着拼多多的崛起，弥补前者在物流能力的短板，用短短两年时间实现快速成长。 相比竞争激烈的国内市场，享受到跨境电商红利的极兔，在出海方面的收效更为明显，成为东南亚第二大快递公司，下一步继续向中东地区布局。 收购百世，打入菜鸟 从去年12月全资控股百世后，极兔成功打入阿里的菜鸟物流体系。 来自一些淘宝买家反映，目前已有不少订单是通过极兔快递运送。一位从业者表示，自极兔收购百世后，粤东当地从1月22号开始不再派送百世包裹，由极兔速递取代，“整合起来末端网点比较密集了，已经没有百世这个品牌。” 处在整合阶段，用户的物流体验也受到不少影响。36氪-未来消费注意到，一些卖家在社交媒体平台和“黑猫投诉”留言中，快递中转时间长、派送慢，均是用户投诉的重点。 此前《证券日报》报道，极兔收购百世后，因业务调整和融合，多地网点出现网点停工、快递滞留、加盟商融合难等问题。 一位负责极兔湖南省网点加盟的员工称，目前极兔的一级加盟商包含了整个极兔的原始团队，以及一部分融合并网进来的百世快递。“本地现在有200多家的加盟商，最终会减到180个左右。” 采取加盟模式进行扩张，极兔划分出一级和二级加盟商。一级加盟商的角色相当于在区域成立一个快递公司，面向二级加盟商规划网点布局，条件是至少具备100万元的运转资金。 而经营网点的二级加盟商，采取以价换量的方式，用比通达系更低的揽","listText":"逃不开“价格战”。 文&nbsp;|&nbsp;董柴玲 编辑&nbsp;|&nbsp;谢康玉 出品&nbsp;|&nbsp;36氪-未来消费 微信ID&nbsp;|&nbsp;lslb168 接手百世的国内快递业务，极兔终于闯进了阿里的菜鸟体系中。 成立7年时间，此间完成多轮融资，极兔已经成为物流行业的一只独角兽。此前媒体报道极兔完成一笔18亿美元的融资，投后估值达78亿美元。 两年前从东南亚转向国内市场，极兔很快遭到多方挤压，又一路紧跟着拼多多的崛起，弥补前者在物流能力的短板，用短短两年时间实现快速成长。 相比竞争激烈的国内市场，享受到跨境电商红利的极兔，在出海方面的收效更为明显，成为东南亚第二大快递公司，下一步继续向中东地区布局。 收购百世，打入菜鸟 从去年12月全资控股百世后，极兔成功打入阿里的菜鸟物流体系。 来自一些淘宝买家反映，目前已有不少订单是通过极兔快递运送。一位从业者表示，自极兔收购百世后，粤东当地从1月22号开始不再派送百世包裹，由极兔速递取代，“整合起来末端网点比较密集了，已经没有百世这个品牌。” 处在整合阶段，用户的物流体验也受到不少影响。36氪-未来消费注意到，一些卖家在社交媒体平台和“黑猫投诉”留言中，快递中转时间长、派送慢，均是用户投诉的重点。 此前《证券日报》报道，极兔收购百世后，因业务调整和融合，多地网点出现网点停工、快递滞留、加盟商融合难等问题。 一位负责极兔湖南省网点加盟的员工称，目前极兔的一级加盟商包含了整个极兔的原始团队，以及一部分融合并网进来的百世快递。“本地现在有200多家的加盟商，最终会减到180个左右。” 采取加盟模式进行扩张，极兔划分出一级和二级加盟商。一级加盟商的角色相当于在区域成立一个快递公司，面向二级加盟商规划网点布局，条件是至少具备100万元的运转资金。 而经营网点的二级加盟商，采取以价换量的方式，用比通达系更低的揽","text":"逃不开“价格战”。 文 | 董柴玲 编辑 | 谢康玉 出品 | 36氪-未来消费 微信ID | lslb168 接手百世的国内快递业务，极兔终于闯进了阿里的菜鸟体系中。 成立7年时间，此间完成多轮融资，极兔已经成为物流行业的一只独角兽。此前媒体报道极兔完成一笔18亿美元的融资，投后估值达78亿美元。 两年前从东南亚转向国内市场，极兔很快遭到多方挤压，又一路紧跟着拼多多的崛起，弥补前者在物流能力的短板，用短短两年时间实现快速成长。 相比竞争激烈的国内市场，享受到跨境电商红利的极兔，在出海方面的收效更为明显，成为东南亚第二大快递公司，下一步继续向中东地区布局。 收购百世，打入菜鸟 从去年12月全资控股百世后，极兔成功打入阿里的菜鸟物流体系。 来自一些淘宝买家反映，目前已有不少订单是通过极兔快递运送。一位从业者表示，自极兔收购百世后，粤东当地从1月22号开始不再派送百世包裹，由极兔速递取代，“整合起来末端网点比较密集了，已经没有百世这个品牌。” 处在整合阶段，用户的物流体验也受到不少影响。36氪-未来消费注意到，一些卖家在社交媒体平台和“黑猫投诉”留言中，快递中转时间长、派送慢，均是用户投诉的重点。 此前《证券日报》报道，极兔收购百世后，因业务调整和融合，多地网点出现网点停工、快递滞留、加盟商融合难等问题。 一位负责极兔湖南省网点加盟的员工称，目前极兔的一级加盟商包含了整个极兔的原始团队，以及一部分融合并网进来的百世快递。“本地现在有200多家的加盟商，最终会减到180个左右。” 采取加盟模式进行扩张，极兔划分出一级和二级加盟商。一级加盟商的角色相当于在区域成立一个快递公司，面向二级加盟商规划网点布局，条件是至少具备100万元的运转资金。 而经营网点的二级加盟商，采取以价换量的方式，用比通达系更低的揽","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b38cc65f1c854bd3ae831ab6980839e5","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c0261f675ac045a1aaab4066d7e888b5","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4c58b75a1f114110a59469735486cc16","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639234923","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5251,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":696730644,"gmtCreate":1640763812886,"gmtModify":1640763812886,"author":{"id":"3439117342877763","authorId":"3439117342877763","name":"Tracy吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e13ce45517ad087c36de0fea47ac7d1f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439117342877763","authorIdStr":"3439117342877763"},"themes":[],"htmlText":"这是什么意思呢","listText":"这是什么意思呢","text":"这是什么意思呢","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/18bbc2c7fe5739c2b2fef1add8ec2d2c","width":"1125","height":"1476"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/696730644","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2503,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605333396,"gmtCreate":1639110643191,"gmtModify":1639110643191,"author":{"id":"3439117342877763","authorId":"3439117342877763","name":"Tracy吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e13ce45517ad087c36de0fea47ac7d1f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439117342877763","authorIdStr":"3439117342877763"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605333396","repostId":"2190069225","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1766,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603441599,"gmtCreate":1638445246088,"gmtModify":1638445246088,"author":{"id":"3439117342877763","authorId":"3439117342877763","name":"Tracy吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e13ce45517ad087c36de0fea47ac7d1f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439117342877763","authorIdStr":"3439117342877763"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603441599","repostId":"2188590594","repostType":2,"repost":{"id":"2188590594","kind":"highlight","pubTimestamp":1638442893,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2188590594?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-02 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目前在东南亚400多座城市运营，其应用拥有超过2.14亿次应用下载，为1.87亿用户提供服务。</b></p>\n<p>其实在Grab成立一年后，便遭遇了劲敌——Uber。2013年，Uber进入新加坡，试图打开东南亚市场。</p>\n<p>然而这场战争最终在2018年以Grab胜出而宣告结束，Uber退出东南亚市场的同时，还把自己在东南亚的业务出售给了Grab，也为Grab的外卖配送业务奠定了基础。</p>\n<p>Grab为何能胜出？主要是其本土化特色做的非常好。在东南亚随处可见的“嘟嘟车”、“摩的”是比出租车更方便更受欢迎的出行方式。Grab也正是看中这一点，在GrabCar之外，还推出了GrabBike，在印尼、泰国和越南等地推广“摩的”服务。</p>\n<p>如今Grab把重心放在金融服务上，金融服务的增速也已超过打车服务，并有望超越打车业务成为Grab下一个最大收入来源。Grab推出的GrabPay，其功能类似与蚂蚁花呗，并在新加坡提供“Pay Late”，允许客户在月底支付Grab服务费用，且无需承担额外费用。</p>\n<p><b>Grab如何突出重围？</b></p>\n<p>Grab的盈利问题一直备受关注，自成立以来，每年都是净亏损，对各个地区商家、司机的优惠和补贴使得Grab不断加大支出。</p>\n<p>根据公司公布的文件，Grab在2020年及之前至少连续三年净亏损超过20亿美元；2020年的净收入为11.9亿美元，但净亏损为27亿美元。截至2020年底，公司累计亏损达到100亿美元；总资产为55亿美元，总负债为117亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b295095a235a451488a6ce39926a6e70\" tg-width=\"558\" tg-height=\"213\" referrerpolicy=\"no-referrer\">今年三季度数据显示，Grab在截至9月30日的三个月平台交易金额（GMV）创记录达到40亿美元。但是由于越南严格的新冠封锁政策，公司当季营收为1.57亿美元，同比下降9%；净亏损达到9.88亿美元，增长了59%，去年同期亏损6.21亿美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d4daedbf112f8accadf8884d4eaf6df\" tg-width=\"558\" tg-height=\"177\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>被明星基金看好</b></p>\n<p>Grab的私募股权投资（PIPE）投资者包括 BlackRock、Counterpoint Global、T.Rowe Price Associates、富达国际、Fidelity Management and Research LLC、骏利亨德森投资、Mubadala、 Nuveen、Permodalan Nasional Bhd 和淡马锡。</p>\n<p>SPAC交易后，Grab最大股东为软银，持股比例为18.6%；Uber持股14.3%；滴滴持股7.5%；<a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>持股5.9%。创始人陈炳耀和陈慧玲与总裁Ming Maa拥有B类股份，虽然三人持股仅占3.3%，但投票权高达60.4%。</p>\n<p>此外，Grab此次SPAC交易的对手方Altimeter，出于对Grab的看好和支持，将交易中发起人促销股份锁定3年，还捐赠了其发起10％的促销股份。</p>\n<p>Grab上市后是否会成为有一只大牛股呢？敬请期待。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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C两个模块，面向中小商家的有快驴和买菜，主要是餐饮供应链服务；面向消费者的有美团闪购和美团优选，其中闪购侧重生活卖场和自营生鲜，优选提供次日自提，前置仓+夫妻店配送模式。\n王兴说，“零售仍然会是公司的主要业务，是公司未来需要一直要加强的基础能力。”\n在财务报表中，零售业务尚未独立呈现，而是被纳入在社区团购、共享单车等新业务中。\n而在美团2021年Q3的财报中，新业务营收137亿元，经营亏损高达109亿元，亏损的主要原因，是供应链、仓储物流等基础设施投资。公司整体业绩也被拖累。\n02 进攻放缓\n就零售业务怎么开展，美团其实一直在“抄作业”。\n美团买菜，对标的是每日优鲜、叮咚买菜、朴朴超市，面向北上广深等超一线城市，采用前置仓模式。\n美团闪购，为便利店快速配送商品，面向主做毛利较高的预包装快消品和毛利更高的日百品类。它打破了时空限制，可以做到24小时经营。\n美团优选，对标的是兴盛优选，面向下沉市场，采用社区团购模式。\n不同于阿里推崇内部赛马，美团的协同感更强。但这并不意味着没有内卷。对于不同城市，人口密度、消费水平与消费习惯都不尽相同，不同业务难免要经历试水与探索。\n有一段时间，一些原本由美团买菜进驻的城市，关掉了前置仓，直接改为了美团优选模式。\n这意味着摸索仍然在继续。\n上述新业务带头人的更替，则是更明显的调整标志。\n郭万怀接管美团优选、高雨龙接管快驴，两位都是财务型管理者，这可能都释放出一个信号，明年美团的战略会转向以控制规模和成本为主。\n毕竟，在经历二选一的罚款，加上社区团购对低价补贴的监管，美团想要借烧钱来实现市场扩张必然有所节制。降本增效，会成为美团新业务的发展主题。\n当然，对长远来说，并非无益处。精细化的运营来取代补贴式的增长，对平台来说是更健康的路径。美团也得以腾出手来补齐它零售最大的短板--供应链。\n在这一思路下，王兴解释了他的架构意图，“我们相信货品零售未来会有广阔的发展空间，所以需要为这个业务建立专门的高管系统，以便实施公司的相关策略和增强公司的组织能力。这一调整将在不同的业务线之间形成更有利于资源整合的协同效应，未来形成全面的零售基础能力。”\n03 正面迎战阿里\n有意思的是，阿里“近场电商”的领军人物也是女将戴珊。\n双方作战矩阵已经短兵相接。\n2021年9月，盒马集市并入阿里B系，更名淘菜菜，阿里巴巴对于社区团购的投入，依然是“不设上限”。\n阿里数字小店可对应快驴，以供应链为依托，赋能传统零售店。\n综合来看，美团闪购在即时零售领域已经领跑，在配送覆盖、配送时效、以及配送时段上都有优势。\n拼多多旗下的多多买菜在下沉市场可以依靠拼多多的流量和供应链优势，阿里巴巴旗下的淘菜菜可以借助大润发和盒马的供应链。美团优选开始向供应链进行投入，但供应链显然并不是美团的优势，与另外两个巨头相比，距离还有点远。\n而美团的零售战略能否顺利实现，供应链尤为关键。在蔬菜、水果品类跑出来已属不易，美团也紧锣密鼓地布局上游农场，甚至为此投资冷链物流。只是，未来品类扩张可能更难。\n我们是否会看到美团成为零售平台的一天？","news_type":1,"symbols_score_info":{"48397":0.6,"48457":0.6,"48459":0.6,"48475":0.6,"48476":0.6,"48628":0.6,"48713":0.6,"03690":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1967,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":843537232,"gmtCreate":1635840755950,"gmtModify":1635840755950,"author":{"id":"3439117342877763","authorId":"3439117342877763","name":"Tracy吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e13ce45517ad087c36de0fea47ac7d1f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439117342877763","authorIdStr":"3439117342877763"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/843537232","repostId":"823758910","repostType":1,"repost":{"id":823758910,"gmtCreate":1633665189726,"gmtModify":1633668442700,"author":{"id":"3485410205692905","authorId":"3485410205692905","name":"新熵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6a30ee20810b22e79b8817b89be230dd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3485410205692905","authorIdStr":"3485410205692905"},"themes":[],"title":"英雄联盟手游上线，高还原和低门槛，谁是MOBA类手游的未来？","htmlText":"（图源：网络）英雄联盟S11全球总决赛在冰岛进行之时，其官方手游也在国内开启公测。近日，英雄联盟手游官方发布微博，宣布英雄联盟手游国服将于10月8日10点开启内测。（图源：网络）作为目前全球最火爆的MOBA类游戏之一，英雄联盟的粉丝基数庞大，其收入情况也十分可观。根据SuperDate数据，英雄联盟的2020年全球收入在免费游戏排名中为第六名、免费PC端游中为第一名。不过此次国服公测的英雄联盟手游，相较于目前在国内最为火爆的MOBA手游王者荣耀来说，还是有着许多不同。核心区别便是上手难度。不同于王者荣耀相对简单的操作，此次英雄联盟手游的游戏操作逻辑仍与PC端十分类似，不仅保存了“视野守卫”（可以在游戏中提供一定视野范围的道具）这一概念，在技能数量上相较于王者荣耀也明显增多且保留了“回程买装备”这一逻辑，进一步提高了游戏的入门门槛并使得游戏节奏放缓。不难发现，两款手游在游戏的玩法设计层面，便存在较大不同。如果说王者荣耀是在英雄联盟端游游戏逻辑基础上，通过进一步精简游戏逻辑，降低上手难度，那英雄联盟手游则更多是为了尽可能还原端游的游戏体验。这两者并无绝对的对与错，毕竟目前来看，两者的用户反馈均尚可，不过有一个重点不容忽视，就是MOBA游戏的发展轨迹。事实上，最早开创并将MOBA这一游戏模式普及开的，是如今已逐渐被玩家所遗忘的DOTA。（图源：网络）作为最早一批的MOBA游戏，DOTA的游戏难度远高于如今的火爆的英雄联盟、王者荣耀等游戏，除英雄联盟已有的视野道具和召唤师技能外，更有着道具快递员“信使”以及“精元”等道具，游戏难度更高。不可否认较高的游戏难度提高了游戏的可玩度，却也无形中提高了DOTA的游戏门槛。甚至可以说，正是由于较高的游戏门槛，才使得DOTA这一MOBA游戏鼻祖的市场热度逐年降低。这一逻辑在手游市场依然成立，较高的游戏难度，必然会“劝退”一些新手玩家，且由于英雄","listText":"（图源：网络）英雄联盟S11全球总决赛在冰岛进行之时，其官方手游也在国内开启公测。近日，英雄联盟手游官方发布微博，宣布英雄联盟手游国服将于10月8日10点开启内测。（图源：网络）作为目前全球最火爆的MOBA类游戏之一，英雄联盟的粉丝基数庞大，其收入情况也十分可观。根据SuperDate数据，英雄联盟的2020年全球收入在免费游戏排名中为第六名、免费PC端游中为第一名。不过此次国服公测的英雄联盟手游，相较于目前在国内最为火爆的MOBA手游王者荣耀来说，还是有着许多不同。核心区别便是上手难度。不同于王者荣耀相对简单的操作，此次英雄联盟手游的游戏操作逻辑仍与PC端十分类似，不仅保存了“视野守卫”（可以在游戏中提供一定视野范围的道具）这一概念，在技能数量上相较于王者荣耀也明显增多且保留了“回程买装备”这一逻辑，进一步提高了游戏的入门门槛并使得游戏节奏放缓。不难发现，两款手游在游戏的玩法设计层面，便存在较大不同。如果说王者荣耀是在英雄联盟端游游戏逻辑基础上，通过进一步精简游戏逻辑，降低上手难度，那英雄联盟手游则更多是为了尽可能还原端游的游戏体验。这两者并无绝对的对与错，毕竟目前来看，两者的用户反馈均尚可，不过有一个重点不容忽视，就是MOBA游戏的发展轨迹。事实上，最早开创并将MOBA这一游戏模式普及开的，是如今已逐渐被玩家所遗忘的DOTA。（图源：网络）作为最早一批的MOBA游戏，DOTA的游戏难度远高于如今的火爆的英雄联盟、王者荣耀等游戏，除英雄联盟已有的视野道具和召唤师技能外，更有着道具快递员“信使”以及“精元”等道具，游戏难度更高。不可否认较高的游戏难度提高了游戏的可玩度，却也无形中提高了DOTA的游戏门槛。甚至可以说，正是由于较高的游戏门槛，才使得DOTA这一MOBA游戏鼻祖的市场热度逐年降低。这一逻辑在手游市场依然成立，较高的游戏难度，必然会“劝退”一些新手玩家，且由于英雄","text":"（图源：网络）英雄联盟S11全球总决赛在冰岛进行之时，其官方手游也在国内开启公测。近日，英雄联盟手游官方发布微博，宣布英雄联盟手游国服将于10月8日10点开启内测。（图源：网络）作为目前全球最火爆的MOBA类游戏之一，英雄联盟的粉丝基数庞大，其收入情况也十分可观。根据SuperDate数据，英雄联盟的2020年全球收入在免费游戏排名中为第六名、免费PC端游中为第一名。不过此次国服公测的英雄联盟手游，相较于目前在国内最为火爆的MOBA手游王者荣耀来说，还是有着许多不同。核心区别便是上手难度。不同于王者荣耀相对简单的操作，此次英雄联盟手游的游戏操作逻辑仍与PC端十分类似，不仅保存了“视野守卫”（可以在游戏中提供一定视野范围的道具）这一概念，在技能数量上相较于王者荣耀也明显增多且保留了“回程买装备”这一逻辑，进一步提高了游戏的入门门槛并使得游戏节奏放缓。不难发现，两款手游在游戏的玩法设计层面，便存在较大不同。如果说王者荣耀是在英雄联盟端游游戏逻辑基础上，通过进一步精简游戏逻辑，降低上手难度，那英雄联盟手游则更多是为了尽可能还原端游的游戏体验。这两者并无绝对的对与错，毕竟目前来看，两者的用户反馈均尚可，不过有一个重点不容忽视，就是MOBA游戏的发展轨迹。事实上，最早开创并将MOBA这一游戏模式普及开的，是如今已逐渐被玩家所遗忘的DOTA。（图源：网络）作为最早一批的MOBA游戏，DOTA的游戏难度远高于如今的火爆的英雄联盟、王者荣耀等游戏，除英雄联盟已有的视野道具和召唤师技能外，更有着道具快递员“信使”以及“精元”等道具，游戏难度更高。不可否认较高的游戏难度提高了游戏的可玩度，却也无形中提高了DOTA的游戏门槛。甚至可以说，正是由于较高的游戏门槛，才使得DOTA这一MOBA游戏鼻祖的市场热度逐年降低。这一逻辑在手游市场依然成立，较高的游戏难度，必然会“劝退”一些新手玩家，且由于英雄","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3f5493c0a201a3f7f01ae6b21a0b34ee","width":"1275","height":"1112"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/823758910","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1962,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":843099433,"gmtCreate":1635780671306,"gmtModify":1635780671306,"author":{"id":"3439117342877763","authorId":"3439117342877763","name":"Tracy吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e13ce45517ad087c36de0fea47ac7d1f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439117342877763","authorIdStr":"3439117342877763"},"themes":[],"htmlText":"想杀入元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同时，19Q1的北美地区活跃奖励会员数增长了14%至1630万 这份双超预期的财报乍看之下非常棒，但是细看，也许事情没有想象得那么好。 北美市场饱和，提价难以持续 去年7月将全球零售业务以71.5亿美元打包出售给雀巢之后，星巴克就放弃了速溶咖啡市场，也就是说它把未来下注在店面。这对于雀巢和星巴克来说都是好事，各自精简业务，一个零售，一个开店，术业专攻。是什么让这俩对手握手言欢呢？答案只有一个，就是北美咖啡饮料市场已经是个相对饱和的成熟市场。 三年来，星巴克的市值几乎没变。因为自2018-2013的快速发展后，星巴克已然从成长型企业蜕变为成熟性企业。投资者对成熟性企业的增长期望降低，稳定回报要求变高。很明显，在这市值冻结的三年里，星巴克的分红在不断攀升，投资者结构也会发生变化。18年之前，星巴克的北美市场同店销售增长率在5%至8%，但18年连续两个季度下滑到2%。这样星巴克绷紧了神经，在2018年中悄然涨价10-20美分，对应的单品涨价幅度在5%以上，而此前，星巴克的涨价幅度与食品快餐行业整体的1-2%持平。于是就有了18Q4和本期19Q1连续两个财季的4%同店销售增长。 但是很明显，这两季的同店销售增长都是由“涨价”推动的，因为这两个季度北美的销售量不但没有增加，还有所下降。星巴克也是北美市场最大的连锁咖啡店，但即便是老大，也无可奈何行业饱和的局面。四个季度过去后，星巴克若想维持住4%的增长率，也许可以继续5%的涨价。可是，这样超乎行业的“通货膨胀”，消费者究竟能忍受几个年头呢？ 未知。 中国市场竞争激烈 中国是星巴克的第二战场，也是主要的增量市场，整个2018年，中国地区新开店面1010家。 说","listText":"1月24日盘后，星巴克发布2019财年Q1财报。营收同比上升9%至66.3亿美元，超过市场预期的64.85亿美元；EPS同比上升15%至0.75美元，高于市场预期的0.65美元。 同时，19Q1的北美地区活跃奖励会员数增长了14%至1630万 这份双超预期的财报乍看之下非常棒，但是细看，也许事情没有想象得那么好。 北美市场饱和，提价难以持续 去年7月将全球零售业务以71.5亿美元打包出售给雀巢之后，星巴克就放弃了速溶咖啡市场，也就是说它把未来下注在店面。这对于雀巢和星巴克来说都是好事，各自精简业务，一个零售，一个开店，术业专攻。是什么让这俩对手握手言欢呢？答案只有一个，就是北美咖啡饮料市场已经是个相对饱和的成熟市场。 三年来，星巴克的市值几乎没变。因为自2018-2013的快速发展后，星巴克已然从成长型企业蜕变为成熟性企业。投资者对成熟性企业的增长期望降低，稳定回报要求变高。很明显，在这市值冻结的三年里，星巴克的分红在不断攀升，投资者结构也会发生变化。18年之前，星巴克的北美市场同店销售增长率在5%至8%，但18年连续两个季度下滑到2%。这样星巴克绷紧了神经，在2018年中悄然涨价10-20美分，对应的单品涨价幅度在5%以上，而此前，星巴克的涨价幅度与食品快餐行业整体的1-2%持平。于是就有了18Q4和本期19Q1连续两个财季的4%同店销售增长。 但是很明显，这两季的同店销售增长都是由“涨价”推动的，因为这两个季度北美的销售量不但没有增加，还有所下降。星巴克也是北美市场最大的连锁咖啡店，但即便是老大，也无可奈何行业饱和的局面。四个季度过去后，星巴克若想维持住4%的增长率，也许可以继续5%的涨价。可是，这样超乎行业的“通货膨胀”，消费者究竟能忍受几个年头呢？ 未知。 中国市场竞争激烈 中国是星巴克的第二战场，也是主要的增量市场，整个2018年，中国地区新开店面1010家。 说","text":"1月24日盘后，星巴克发布2019财年Q1财报。营收同比上升9%至66.3亿美元，超过市场预期的64.85亿美元；EPS同比上升15%至0.75美元，高于市场预期的0.65美元。 同时，19Q1的北美地区活跃奖励会员数增长了14%至1630万 这份双超预期的财报乍看之下非常棒，但是细看，也许事情没有想象得那么好。 北美市场饱和，提价难以持续 去年7月将全球零售业务以71.5亿美元打包出售给雀巢之后，星巴克就放弃了速溶咖啡市场，也就是说它把未来下注在店面。这对于雀巢和星巴克来说都是好事，各自精简业务，一个零售，一个开店，术业专攻。是什么让这俩对手握手言欢呢？答案只有一个，就是北美咖啡饮料市场已经是个相对饱和的成熟市场。 三年来，星巴克的市值几乎没变。因为自2018-2013的快速发展后，星巴克已然从成长型企业蜕变为成熟性企业。投资者对成熟性企业的增长期望降低，稳定回报要求变高。很明显，在这市值冻结的三年里，星巴克的分红在不断攀升，投资者结构也会发生变化。18年之前，星巴克的北美市场同店销售增长率在5%至8%，但18年连续两个季度下滑到2%。这样星巴克绷紧了神经，在2018年中悄然涨价10-20美分，对应的单品涨价幅度在5%以上，而此前，星巴克的涨价幅度与食品快餐行业整体的1-2%持平。于是就有了18Q4和本期19Q1连续两个财季的4%同店销售增长。 但是很明显，这两季的同店销售增长都是由“涨价”推动的，因为这两个季度北美的销售量不但没有增加，还有所下降。星巴克也是北美市场最大的连锁咖啡店，但即便是老大，也无可奈何行业饱和的局面。四个季度过去后，星巴克若想维持住4%的增长率，也许可以继续5%的涨价。可是，这样超乎行业的“通货膨胀”，消费者究竟能忍受几个年头呢？ 未知。 中国市场竞争激烈 中国是星巴克的第二战场，也是主要的增量市场，整个2018年，中国地区新开店面1010家。 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