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09-17

一直靠融资活着

蔚来：完成11.6亿美元股权发行

09-11

应该把闪购并入高德，到地方后不需要换页面就可以定酒店，吃饭，游玩

09-11

好可怜，主力自己玩！

云锋金融涨逾21%！近日获香港证监会批准提供虚拟资产交易服务

09-07

不是每一个做gpu的都是英伟达，夏姬吧炒，还忽悠！散户别买了，这些坏人赚了钱转手把钱转出境外！留下漫长熊市给散户，自己享受美股慢牛去了！

张忆东：A股、港股会走出20年超级牛市，类似地产20年牛市

09-02

谁的钱？怎么收场，没有后续资金会被大行空死！

南向资金年度净买入额超1万亿港元，刷新历史纪录

08-27

不是每个芯片企业都是英伟达哈哈哈哈

寒武纪股价突破1400元！上半年营收同比大增4347.82%，扭亏为盈至10.38亿

08-25

有钱私有化吗？现金流什么样不知道吗？

东风集团股份拟被溢价私有化，子公司岚图汽车申请介绍上市

08-13

扛把子国内游戏下降了，这个利空开始了

腾讯控股ADR盘前涨逾5%，腾讯Q2营收超预期，游戏业务增长

08-05

关键是价格把携程打了

淘宝即将上线大会员体系，将打通饿了么飞猪盒马等资源

07-15

苹果真是，啥进步没有，乔布斯会被气活了！你眼镜总能搞出来吧，现在折叠屏手机有什么市场？哪个把手机放裤子里？

郭明錤称苹果2026下半年量产其首款折叠iPhone，放弃自研使用三星显示无折痕方案

07-14

说说你对这篇新闻的看法...

康方生物股价创历史新高，市值突破千亿港元大关

06-25

到处是骗子

美股异动 | QuantumScape飙涨近40%，宣布固态电池技术取得突破

06-25

爆炸威力怎么样？

固态电池迎新突破！QuantumScape盘后飙升逾32%，Cobra隔膜技术成功量产

05-09

内地股民哪知道港股的风险

1天暴涨200%后，重要股东“清仓式”减持！2万多股民懵了

05-07

芯片行情结束了

AMD盘前上涨，一季度营收、每股收益好于预期

04-25

搜索流量都下降60%了

谷歌盘前涨超5%，第一季度营收、每股收益均好于预期

04-17

不玩有家庭孩子！

04-16

真的假的淘宝跌成狗了

突然爆火！淘宝冲上美国App下载榜第二

04-14

市值50亿都贵了

2个月不到股价已腰斩，Applovin值得抄底吗？

03-12

如果牛市多少点都合理，熊市7姐妹20倍市盈率不是底

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13:35","market":"hk","language":"zh","title":"云锋金融涨逾21%！近日获香港证监会批准提供虚拟资产交易服务","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1182238434","media":"老虎资讯综合","summary":"9月11日，$云锋金融(00376)$续涨逾7%，昨日飙涨近28%！旗下云锋证券已获香港证监会批准提供虚拟资产交易服务。","content":"<html><head></head><body><p>9月11日，<a href=\"https://laohu8.com/S/00376\">云锋金融</a>午后涨幅扩大至逾21%，该股已连续六个交易日上涨，累计涨幅逾95%！旗下云锋证券已获香港证监会批准提供虚拟资产交易服务。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/133f70ead8c7cbfab29c38111f804c40\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>云锋金融日前发布公告称，旗下全资证券子公司云锋证券有限公司正式获得香港证监会批准，现有证券交易牌照(一号牌)将升级为可提供虚拟资产交易服务。此次升级后，云锋金融将可为零售及专业投资者提供虚拟资产交易服务，客户可在云锋金融的交易平台直接交易数字资产(如比特币、以太币等)。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前9月2日，云锋金融公布，董事会已批准在公开市场购买ETH作为公司储备资产。集团已累计购入1万枚ETH，总投资金额为4400万美元(含费用及开支)，资金全部来自集团内部现金储备。此前，云锋金融与蚂蚁数科达成战略合作协议。同时，云锋金融集团对Pharos Network Technology Limited进行战略投资。双方将通过Pharos高性能公链平台，共同合规拓展现实世界资产（RWA）代币化及下一代互联网（Web3）等领域。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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10:35","market":"sh","language":"zh","title":"张忆东：A股、港股会走出20年超级牛市，类似地产20年牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2565589615","media":"投资作业本Pro","summary":"解释了港股长牛的内在原因。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>全球首席策略分析师张忆东从“时代红利”和“国家有形之手引导”两个方面，阐述了A股与港股将迎来二十年超级牛市的逻辑，并进一步从香港市场的四个特点出发，解释了港股长牛的内在原因。</p><p><strong>要点如下：</strong></p><p>1、中国权益资产的一个超级长牛，包括A股和港股，可能都会走出一个长达二十多年的超级长牛。</p><p>2、比如很多人质疑国产算力所谓的“寒王们”太贵、有泡沫。我们要以发展眼光看问题。它的标杆作用好比改革开放初期的“傻子瓜子”，或者一线城市房价持续飙升对整个房地产的拉动作用，当时的房地产对中国经济方方面面起到了推动作用。</p><p>当时的房地产对中国经济方方面面起到了推动作用。</p><p>但我并不是建议大家无脑追高，只是说这个现象有时代意义。就像当年00年代上海房子，老觉得贵，老说租金回报率与收入不匹配。现在收入匹配了，租金回报率高了，大家反而不买了。</p><p>这其实是时代浪潮，要用发展眼光看问题。这个超级长牛叫做时势造英雄。</p><p>3、大家千万不要还想（中国这轮牛市）疯牛、快牛，不可能，一定是长牛。</p><p>这次和以前最大不同是国家力量、有形之手在引领。</p><p>会吸取2014-2015年疯牛教训——杠杆牛最终一地鸡毛，国家没有通过资本市场对实体经济形成正反馈，反而要拿出大量资源救市，这是沉痛教训。</p><p>4、我把这次有形之手主导下的中国股市（A股和港股）长牛形象比喻为“小白兔式长牛”。</p><p>小白兔在龟兔赛跑中猛冲、快速跑，然后睡一觉调整，睡醒精神抖擞再冲，再睡再冲。</p><p>这次中国式“小白兔长牛”是伴随阶段性快涨和调整、拾级而上的长牛。</p><p>美国的长牛是乌龟式慢牛。</p><p>5、（中国）这个长牛走法像1998年到2020年的房地产，繁荣二十多年的地产长牛：走快了、热度高了，政策调控就压一压；冷了，政策就托一托，如此震荡前行。</p><p>6、这轮长牛不是为了少数投机分子、有钱资本家割国家韭菜，而是通过长牛盘活社会财富，帮助改善地方政府、企业、居民的资产负债表。</p><p>通过这轮行情，地方政府相关资产上市变现。</p><p>7、2023年之前的中国股市和2023年之后的中国股市是两个股市。</p><p>2023年之前我们动辄讲学习西方模式，动辄讲中国股市是新兴加转轨市场，觉得自己不成熟，要向西方成熟市场学习。</p><p>但2023年发生质的变化。2023年中央金融工作会议讲得很清楚，我们本质上不同于西方金融模式，我们是以义取利，而不是唯利是图。</p><p>以义取利就是看民族大义、国家大义，看国家长期角度如何更好提升<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>福利。</p><p>8、短期的羊群效应不用羡慕嫉妒恨。</p><p>很多人前面涨得快就焦急得不得了，觉得再不进去牛市就结束了。</p><p>我说牛市远没有结束，可能是20年的牛市，有什么好担心？要更多关注资产本身，而不是涨一点怕踏空、跌一点怕套牢。</p><p>9、香港特色的第一点：拥抱祖国，国家赋能。</p><p>第二点是从资金面角度来说，港股和A股一样都将受益于中国社会财富（特别是居民财富）从避险资产向股票、向权益资产再配置的大潮。</p><p>第三点，港股生态环境在加速良性循环，这跟21年到24年年初是不一样的。</p><p>第四点，这轮港股长牛的一个重要特色是港股的底层投资逻辑从外资主导的离岸市场化转向中国泛中资，中国和中国的朋友圈，或者认同中国发展理念的这种泛中资主导的在岸市场化。</p><p>10、很多投资者老是问我外资什么时候来，好像外资不来A股港股就没有行情一样。</p><p>这种心态还停留在小国寡民的思维模式中，根本没有意识到我们已经是世界第二大经济体，我们的社会财富在全球都是一个惊人的量级。</p><p>11、中国经济格局绝对不是90年代、00年代的日本。我们更像什么？我认为中国更可比的是80年代中后期到90年代上半期互联网浪潮兴起前的美国。</p><p>12、中国现在无论是科技、新消费、创新药，还是很多结构性亮点，可说是此起彼伏。</p><p>所以不用太在意宏观，宏观稳住就好——既不会崩也不会热，是温和走向高质量发展。</p><p>13、假以时日，随着中国长牛赚钱效应持续，中东、欧洲的钱甚至华尔街都会回来，美国对冲基金也会来赚钱。这就是生态环境的良性循环。</p><p><strong>A股港股可能走出二十年超级长牛</strong></p><p>问：忆东总，先回顾一下八月港股市场的一个表现。包括你也曾提到说港股将走出超级长牛，请问这一判断的主要依据是什么呢？</p><p>张忆东：我想从两个维度来跟大家分享吧。首先<strong>我们来说一说中国权益资产的一个超级长牛，包括A股和港股，可能都会走出一个长达二十多年的超级长牛。</strong></p><p>这是一个重要的宏观叙事，最关键的宏观叙事其实是我们的经济增长方式。中国经济增长方式的转变，带来了中国权益资产的黄金发展期。</p><p>从90年代一直到2023年，总体来看，那是中国旧动能的扩张期。</p><p>中国旧动能是什么呢？是一种债务扩张型的、相对粗放的经济增长方式。</p><p>从1998年开始，房地产大时代开启。房地产的持续扩张带来了中国融资的黄金时代，对应的是城镇化、工业化的快速发展。</p><p>但到2020年左右，中国整体资产负债表扩张后，开始出现一些发展困惑，也就是2020年开始的新旧动能转换阵痛期悄然来临。以房地产为代表的经济增长动能正在显著放缓。</p><p>债务扩张型的经济增长方式正在越来越低效。中国的三张资产负债表——居民部门、企业部门和政府部门，经过过去二三十年的扩张，都出现了债务率偏高的状态。</p><p>最关键的是，每增加一分债务，对GDP的拉动效应越来越弱。这个时候，中国经济要转向高质量发展，要转型为科技创新驱动型国家，就需要关注直接融资，要利用资本市场的赋能。</p><p>我们简单回顾一下债务率问题。</p><p>中国最健康的一张资产负债表是中央政府的资产负债表。截至2024年底，中国国债余额只有34.5万亿人民币，占GDP的比例约26%。同期美国联邦政府的债务率高达36万亿美元，占GDP的比例约126.8%，比我们高了约100个百分点。</p><p>我们的隐忧在地方债务。不考虑隐性债务的情况下，根据社科院数据，狭义的地方政府债务率可能高达40%左右。</p><p>IMF的计算可能更高。政府债务率我们是有扩张空间的，非不能也，实不为也。</p><p><strong>中国经济没有系统性风险，需要转变经济发展方式</strong></p><p>我们知道政府可以hold住底，中国经济没有硬着陆或系统性风险。</p><p>但现在的发展问题是，我们究竟继续走债务扩张的路，还是换条路径？</p><p>如果要走债务扩张之路，我们还要看其他两张表——企业部门和居民部门的资产负债表。</p><p>中国居民部门的资产负债表曾经非常健康，中国人有储蓄习惯。但遗憾的是，从08年特别是2016年后，中国居民部门的资产负债表也在快速扩张。</p><p>08年居民部门债务占GDP比率不到20%，约17%-18%。但到24年，居民部门债务率已接近60%，而美国也不过70%左右。居民部门债务扩张空间非常有限，有天花板。</p><p>因为我们的民族性是以节俭为美德，是内敛型的民族。</p><p>我们的居民部门债务率很难比美国更高。企业部门的债务率也持续居高不下。截至去年24年三季度，中国企业部门债务率高达142%，这还不包括地方<a href=\"https://laohu8.com/S/600649\">城投</a>平台公司，如果加上可能更高。</p><p>反观美国，企业部门债务率只有74%左右。这些数据让我们知道中国经济发展模式转变势在必行。</p><p>所以大家不要有幻想。现在有些海外经济学家老出歪招，抱怨中国政府为什么不扩张，为什么不学美国模式大放水。不是这么回事，中国经济没有系统性风险，为什么不好好提升经济增长效率？中国经济的问题是转变发展模式。</p><p>转变发展模式的侧重点在哪儿？就像资产分类表，过去30年我们的重点是债务驱动GDP增长。但靠铁公基、靠房地产这种旧动能，效率越来越低了。</p><p>因为基数已经很高，它更多是兜底的作用。保证经济可持续性。高质量发展、有效率的发展一定要换增长方式。</p><p><strong>未来20年资本市场作用是盘活资产</strong></p><p>现在很简单，看资产负债表不能只看资产，还要看负债。未来20年甚至更长时间，资本市场的作用就是盘活资产。</p><p>通过盘活资产、提升效率，为中国的科技创新、新消费以及传统成熟行业的核心资产进行全球扩张、成为最有竞争力的公司而努力。</p><p>所以未来的资本市场，就像过去二三十年在债务扩张时期房地产的作用一样。</p><p>在债务扩张时期，房地产是牵一发而动全身的枢纽，是中国货币扩张、信用创造的核心渠道。现在高质量发展时代要盘活资产，资本市场就起到了牵一发而动全身的作用。</p><p>它通过盘活企业资产负债表、居民资产负债表，实现社会财富的优化配置。</p><p>过去40年改革开放积累的社会财富，现在基本上堆积在一些低效或避险资产里。</p><p>需要通过资本市场把这些财富投入到更高效的领域，如硬科技、高科技和新消费等新生产力上面，驱动资本市场和实体经济高质量发展的良性循环。</p><p>为什么是二三十年长牛？</p><p>这样理解就能知道，不单是港股，A股也会走出超级长牛。长牛是小目标，可能就是二三十年。为什幺二三十年刚好？</p><p>我们知道一个重要事件：到本世纪中叶，中国要完成中国式现代化。</p><p><strong>中国式现代化分两步走：第一步从2020年到2035年——注意2020年这个时间节点，是中国新旧动能开始转换的年份，我们开始感受旧动能退坡的痛，新动能尚未脱颖而出。</strong></p><p>但现在不一样了，随着今年年初DeepSeek、六代机、创新药、机器人等方面科技全面提升，特别是5月7日印巴冲突后到9月3日阅兵式展现的中国军工科技崛起甚至全球领先，让我们看到新动能开始如雨后春笋般兴起。</p><p><strong>中国式现代化已经在路上，我们已经走出了新旧动能切换的震动期，经济开始企稳。</strong></p><p><strong>从2020年到2035年是中国式现代化的第一步，基本实现社会主义现代化。</strong></p><p>在经济、科技、文化、生态等各领域取得重大进展，特别是要跻身创新型国家前列。要知道，在90年代到2020年的二三十年经济发展过程中，主要是债务扩张驱动模式。</p><p>而且我们当时是从农业社会为主的经济体走向工业化、城镇化大型经济体的过程。</p><p>之后中国要从大型经济体走向强国，要能够自主创新，成为创新型国家前列。</p><p><strong>这一切让我们看到这是时代红利，要拥抱这个红利。因为无论是股市还是楼市，都只是载体，时势造英雄。</strong></p><p><strong>现在中国经济发展模式刚好让资本市场起到最重要、牵一发而动全身的枢纽作用。</strong></p><p>它能够盘活社会财富，盘活资产负债表资产端，发挥效率。</p><p>简单举个例子，居民财富一半左右在房地产上，基本上被套住了。但房地产在一二线城市核心区域的租金回报率已经开始超过无风险收益率，所以没必要惊慌失措抛售。但房地产的黄金时代已经过去，这毫无疑问。</p><p>所以居民财富如果在房地产上，可以再等等，但如果房子多，可以进一步盘活，从低效、僵持状态通过资本市场发挥效率。</p><p>更加保守的是，截至今年6月底，中国居民储蓄存款高达162万亿，加上30多万亿银行理财，大量保险、社保、养老金等固收类资产里的社会财富，简单算算肯定超过200多万亿。</p><p>这200多万亿怎么盘活？居民财富除了房地产（约占社会财富250万亿左右大数），另外一半也是200多万亿大数。</p><p>这块资产流动性更高，应该积极布局到A股和港股，通过资本市场发挥更高效率、更好资源配置效率，进而形成社会财富的财富效应。</p><p>让企业家不再躺平，特别是民营企业家不再总考虑全球配置、资金外流，而是更积极投身中国新质生产力大潮。</p><p><strong>“寒王”被质疑太贵？上涨是时代造就的，要用发展的眼光看问题</strong></p><p>比如很多人质疑国产算力所谓的“寒王们”太贵、有泡沫。我们要以发展眼光看问题。</p><p><strong>它的标杆作用好比改革开放初期的“傻子瓜子”，或者一线城市房价持续飙升对整个房地产的拉动作用。当时的房地产对中国经济方方面面起到了推动作用。</strong></p><p><strong>上涨是时代造就的，而不是用静态的老式EPS、短期PE来算的。</strong>应该从社会发展角度看，这次中国的北交所、科创板、主板中的科技型公司，特别是与AI浪潮对应的好公司，正在经历戴维斯双击，业绩和估值都向上走。</p><p><strong>但我并不是建议大家无脑追高，只是说这个现象有时代意义。就像当年00年代上海房子，老觉得贵，老说租金回报率与收入不匹配。现在收入匹配了，租金回报率高了，大家反而不买了。</strong></p><p><strong>这其实是时代浪潮，要用发展眼光看问题。</strong></p><p>资本市场的造富效应、财富效应吸引眼球，让企业家愿意进行风险投资、做天使投资人，投入半导体、机器人、创新药、低空经济、AI等科技领域，形成星星之火可以燎原，资本市场帮助社会财富优化资源配置。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>通过参与资本市场（比如今年买基金基本都跑赢指数），财富改善后，风险偏好提升，边际消费倾向也提升。这就是我看超级长牛的原因，<strong>这个超级长牛叫做时势造英雄。</strong></p><p>现在中国式现代化迈向本世纪中叶，未来二十多年发展就是高质量发展，通过资本市场优化资源配置，盘活政府、居民、企业资产负债表。</p><p>用资产端扩张化解债务忧虑，资产扩张了，资产负债率自然就下来了，对负债的恐慌才会彻底有效下降。</p><p><strong>这是我讲的第一点——时代红利。</strong></p><p>大家千万不要还想疯牛、快牛，不可能，一定是长牛</p><p>第二点，<strong>这次和以前最大不同是国家力量、有形之手在引领。</strong></p><p>我们用数据来看，2023年10月底召开中央金融工作会议，明确提出要坚定不移走中国特色金融发展之路，本质上不同于西方金融模式。</p><p>西方金融模式是市场化、纯粹绝对的市场化，说白了就是利益导向。</p><p>美国这么多年来，低效率的造船、钢铁、纺织服装等都转移到其他国家去了。美国想要制造业回流非常难，最多回流一些高科技领域的先进制造业，但低效率、不赚钱的制造业回不去。</p><p>这就是美国资本市场的特征，就是利益导向。</p><p>中国式发展模式不同。特别是2022年二十大后，我们更强调党的领导、党领导一切、党建引领。</p><p>这个大背景下，中国特色金融发展之路就是政治性、人民性、功能性，就是有形之手在引领。</p><p>对资本市场要求是协调、统筹高效市场和有为政府的关系，<strong>吸取2014-2015年疯牛教训</strong>——杠杆牛最终一地鸡毛，国家没有通过资本市场对实体经济形成正反馈，反而要拿出大量资源救市，这是沉痛教训。</p><p><strong>所以大家千万不要还想疯牛、快牛，不可能，一定是长牛。</strong></p><p>这个长牛走法像1998年到2020年的房地产：走快了、热度高了，政策调控就压一压；冷了，政策就托一托，如此震荡前行。</p><p><strong>我把这次有形之手主导下的中国股市（A股和港股）长牛形象比喻为“小白兔式长牛”，借鉴龟兔赛跑中乌龟和小白兔的运行方式。</strong></p><p><strong>美国的长牛是乌龟式慢牛，</strong>因为其市场化、唯利是图，有强大丰富的做空机制、立体交易机制，涨快了就有人做空赚钱。</p><p>中国做空机制相对不健全，整体还要呵护中小投资者利益。</p><p>中国特色背景下，要因地制宜，不要盲目抄别人，不然就变成“淮南为橘淮北为枳”的笑话。适合国情的发展模式才是真正有效的。</p><p>所以我们说现<strong>在中国大背景强调中国特色金融发展之路</strong>，与其他方面党引领中国式现代化一脉相承。</p><p><strong>这种情况下理解中国这轮长牛，可以借鉴当年房地产繁荣二十多年的长牛。</strong>但这个长牛不是乌龟式慢牛，而是“小白兔式长牛”：<strong>小白兔在龟兔赛跑中猛冲、快速跑，然后睡一觉调整，睡醒精神抖擞再冲，再睡再冲。</strong></p><p><strong>我们的资本市场由于缺乏市场化的丰富做空机制，一旦情绪来</strong>了，一哄而上，<strong>羊群效应非常强</strong>。再加上现在有高频量化主体，影响力越来越大，所以走得很快。</p><p><strong>走得快没问题，但会有调控，不外乎“水多了加面，面多了加水”。现在良性循环，长线资金入市，“储蓄搬家”已经方兴未艾（刚开始），现在还比较健康。</strong></p><p>整体行情从六月份以来有点加速。加速不要紧，加速后未来IPO节奏放开、再融资节奏放开一定会发生，这是规则演绎。</p><p><strong>因为这轮长牛不是为了少数投机分子、有钱资本家割国家韭菜，而是通过长牛盘活社会财富，帮助改善地方政府、企业、居民的资产负债表。</strong></p><p>通过这轮行情，地方政府相关资产上市变现。</p><p>2020年前地方政府更多是土地财政、搞铁公基，但2020年后合肥模式蔚然成风，各地学合肥模式，包括西安、长沙、珠三角、长三角。</p><p>合肥模式就是股权财政，通过积极介入资本市场、资本运作，给本地实体经济赋能，形成良性循环。</p><p>各地纷纷设立政府母基金作为种子基金，吸引<a href=\"https://laohu8.com/S/01315\">绿色经济</a>、低空经济、AI科技、机器人等创新领域。</p><p>如果这些新生产力资产迟迟不能变现，就是没有估值的资产，甚至可能不断打折，不利于资产负债表改善。</p><p>反过来说，如果通过并购重组（下一步中国资本市场并购重组重新蓬勃发展），通过快鱼吃慢鱼、大鱼吃小鱼，龙头公司用股票换场外资产、未上市公司股权，就形成良性循环。</p><p><strong>上市公司获得增量增长动能，净资产提升，估值和盈利双驱动。</strong></p><p>对地方政府而言，资产原来成本价甚至低于成本价（如果高位买可能被向下重估），资产负债表恶化。</p><p>但现在被上市公司收购，地方政府掌握的股权、资产一下子翻好多倍，快速改善资产负债表。对企业也是如此，特别是有些民营企业资产负债率高，可能想退出但没有渠道。</p><p>如果同行业龙头公司通过股票换股权（加上一点现金，现金可能通过再融资），收购场外资产，就快速形成行业内竞争格局优化、优胜劣汰。</p><p>这些都让我们看到资本市场在<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>、政府有形之手引领下，高效推动中国高质量发展。</p><p>2023年之前和现在是两个股市</p><p>所以我们来说，<strong>2023年之前的中国股市和2023年之后的中国股市是两个股市。</strong></p><p>2023年之前我们动辄讲学习西方模式，动辄讲中国股市是新兴加转轨市场，觉得自己不成熟，要向西方成熟市场学习。</p><p>但2023年发生质的变化。2023年中央金融工作会议讲得很清楚，我们本质上不同于西方金融模式，我们是以义取利，而不是唯利是图。</p><p>以义取利就是看民族大义、国家大义，看国家长期角度如何更好提升全民福利。</p><p>所以现在中国资本市场有伟大的历史使命感，通过自身活跃与实体经济形成正反馈，与科技创新形成正反馈，大家赚钱，国家发展，中国式现代化获得内驱力。</p><p><strong>这是我讲的第二点——有形之手引领这次中国式长牛。</strong></p><p><strong>这次中国式“小白兔长牛”是伴随阶段性快涨和调整、拾级而上的长牛。这就是中国国情，因为中国资本市场缺乏（市场化的丰富强大的做空机制）。而且我们也不想用西方纯粹市场化模式搞那么多做空机制。</strong></p><p>我们的“做空机制”就是：既然那么亢奋、估值那么高，好，多一点为社会主义服务、为实体经济服务，进行并购重组、资产注入、再融资和IPO。</p><p>这是中国特色的做空机制，抑制行情过度亢奋、过度投机，让行情持续为经济发展服务。</p><p><strong>短期的羊群效应不用羡慕嫉妒恨。很多人前面涨得快就焦急得不得了，觉得再不进去牛市就结束了。</strong></p><p>我说牛市远没有结束，可能是20年的牛市，有什么好担心？要更多关注资产本身，而不是涨一点怕踏空、跌一点怕套牢。其实是没有从本质理解这轮长牛。</p><p><strong>这是讲的大趋势：一是时代红利，第二是有形之手在主导和引领。</strong></p><p><strong>这个逻辑同时适用于A股和港股，是个大逻辑。因为2019年、2020年、2021年、2022年、2023年一直经过震荡整理。</strong></p><p><strong>从2024年开始，香港也在随着2023年reopen（疫情阴影解除），加速融入祖国发展大局。</strong></p><p>香港长牛特色之一：拥抱祖国、国家赋能</p><p>第二个层面我们再分享一下香港本身的逻辑。</p><p>刚才讲的是适合A股和港股两者共同的超长牛市逻辑。我们再想一想香港本身的特点和特色，主要分以下几个方面。</p><p>香港这轮行情的特色在哪儿呢？就是拥抱祖国、拥抱祖国发展大局。</p><p>从2023年年底开始，香港整个政治经济面貌可以用四个字概括：由治及兴——从治理整治到振兴发展，国家开始积极赋能。</p><p>一个标志性的转折信号是2023年中央金融工作会议明确提出要“巩固和提升香港国际金融中心地位”。</p><p>我们看到2023年曾有一股歪风造谣说香港已经是“国际金融中心遗址”，已经不是国际金融中心了。</p><p>中央金融工作会议明确表态国家赋能，明确提出巩固和提升香港国际金融中心地位，这是香港特色的第一点：拥抱祖国，国家赋能。</p><p>香港长牛特色之二：财富从避险资产流入港股</p><p>第二点是从资金面角度来说，港股和A股一样都将受益于中国社会财富（特别是居民财富）从避险资产向股票、向权益资产再配置的大潮。</p><p>这个大潮方兴未艾——今年7月份居民储蓄当月减少了1.1万亿，而在此之前二季度居民储蓄存款净增加了5万亿人民币。整个社会财富从避险资产向股市再配置的浪潮刚刚开始，而且是个良性循环。</p><p>只要不是疯牛，只要是一个拾级而上的行情，配置节奏也会比较平缓。</p><p>我们需要关注的一个指标是：2022年到2023年上半年，我国居民定期存款出现一个小高潮。那时三年期定存利率基本可以达到3%左右，而现在三年期定存利率可能只有1.7%左右。</p><p>十年期国债收益率是多少呢？也是1.7%左右。余额宝等货币基金的七天年化收益率可能在1%左右。保险寿险的预定利率现在也都降到了2%左右。</p><p>在这样的时代，<strong>权益资产的性价比其实比避险资产更好。所以这种情况下，港股和A股都受益于中国社会财富的再配置。我们不要妄自菲薄。</strong></p><p>我们已是世界第二大经济体，不用总关注外资</p><p><strong>很多投资者老是问我外资什么时候来，好像外资不来A股港股就没有行情一样。</strong></p><p><strong>这种心态还停留在小国寡民的思维模式中，根本没有意识到我们已经是世界第二大经济体，我们的社会财富在全球都是一个惊人的量级。</strong></p><p>改革开放40年的积累，我们不像拉美，也不像东南亚，我们没有经历过金融危机，没有被西方资本强取豪夺，我们的财富积累下来了，只是现在都堆积在避险资产里。</p><p><strong>下一步，在时代红利和国家政策引领下，在有形之手的推动下，长线资金入市的堵点已经打通了。</strong></p><p><strong>后续除了长线资金、国家队、<a href=\"https://laohu8.com/S/300368\">汇金</a>、保险社保之外，我们认为“老鼠拉木锨——大头在后头”：整个社会财富、居民储蓄搬家，以及社会财富从银行理财、货币基金、固收类资产、甚至保险分红型资产，向权益资产再配置。</strong></p><p><strong>我认为这是一个大趋势，是时代大趋势。这个状态就像00年代大家去买房子一样，刚开始还怀疑行不行，涨多了又害怕。</strong></p><p>你看04、05年就有一堆人喊上海房价有泡沫、要崩盘，结果从04、05年到2020年，上海房价平均从4100元/平涨到市区10万/平以上。</p><p>所以<strong>风物长宜放眼量，要有大的历史视角来看问题。</strong></p><p>所以我们讲，<strong>第二点就是港股和A股都有希望，而且我认为这是必然的——必将受益于中国社会财富的再配置。所谓“栽下梧桐树，引得<a href=\"https://laohu8.com/S/600716\">凤凰</a>来”。</strong></p><p>港股长牛特色之三：生态环境加速良性循环</p><p>第三个方面，港股的生态环境在加速良性循环，这跟2021年到2024年年初是不一样的。</p><p>过去几年，由于新旧动能切换，比如香港地产链、防止资本无序扩张对房地产相关产业链的压制，以及教培等行业调控，在2024年年初之前，整个香港的基本面和上市公司基本面毫无生气，大家比较悲观，资金都拥挤在纯粹的避险型央企红利资产上，把它当做债券类的红利资产，比如三桶油、四大行、三大运营商等。但有活力、有成长性的资产，大家非常悲观。</p><p>那时海外压制中国资产，海外投资者有三大预期，一直压制着中国资产特别是港股，导致2023年8月份港股卖空占比达到离谱的35%左右，做空港股成为全球最拥挤的两大交易策略之一。</p><p>当时的“三座大山”是：第一，觉得中国经济受房地产拖累会出现硬着陆，即“中国经济危机论”，现已被证伪；第二，觉得中国科技落后，美国在先进半导体和AI上卡我们脖子；第三，“民企退场论”，因为当时新旧动能切换对民企地产、互联网等有影响。</p><p>所以当时外资不断撤离，觉得中国资产只有交易价值，没有投资价值，甚至现在仍有少数海外投资者没转变过来。</p><p>但我们要讲的是，从2023年中央金融工作会议之后，特别是去年9月24日和9月26日以来，<a href=\"https://laohu8.com/S/08111\">中国产业</a>发展和经济发展格局已经非常明确，只是很多人不能理解。</p><p>我们要用政治经济学框架，而不是纯粹西方金融思维来看这个问题。</p><p>现在看，从去年9月政治局会议鼓励民营企业发展，到今年2月17日民营企业座谈会，再到5月份《民营经济促进法》等，一系列举措都表明“民企退场论”被推翻、被证伪。</p><p>不仅如此，北交所、科创板甚至港股的新消费、创新药、机器人、半导体等，大多都是民营资本、民营企业在崛起和快速发展。</p><p>所谓“中国科技落后论”也被丢到<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>，因为正如开头所讲，无论是DeepSeek、AI、机器人、军工科技还是创新药，我们在科技层面全面突破，在全球呈现追赶甚至领先的趋势。</p><p><strong>所谓“中国经济硬着陆论”或“中国日本模式论”也在不断被推翻、被证伪。</strong></p><p>因为我刚才讲了中国中央政府资产负债表非常干净，足以托底不出现大的系统性风险。</p><p>同时，中国是全球最大的内需市场——从商品消费角度，我们已是全球最大市场。美国之所以是全球最大市场，是因为它的服务消费比我们大得多。</p><p><strong>但纯粹从商品消费看，中国已是世界最大内需市场，</strong>所以我们跟当年的日本不一样。</p><p><strong>新动能已开始蓬勃发展，中国经济开始企稳，开始缓慢走向高质量发展和改善的过程。</strong></p><p><strong>我说中国经济格局绝对不是90年代、00年代的日本。</strong></p><p><strong>我们更像什么？我认为中国更可比的是80年代中后期到90年代上半期互联网浪潮兴起前的美国。</strong></p><p>当时美国经济内需也在低位徘徊，但像山姆店、Costco等新兴商业模式开始崛起，当时著名基金经理彼得·林奇就是看老婆孩子买什么就找什么股票。</p><p><strong>中国现在无论是科技、新消费、创新药，还是很多结构性亮点，可说是此起彼伏。</strong></p><p><strong>所以不用太在意宏观，宏观稳住就好——既不会崩也不会热，是温和走向高质量发展。</strong></p><p>这种情况下，港股生态环境持续良性循环，特别是优质民营资本、科技、新消费、创新药企业纷纷到香港上市，给市场带来生机和引领。</p><p><strong>境内外增量资金持续流入香港市场，包括对中国理解正确的先知先觉主动管理型外资，从今年上半年开始布局，如亚太区的韩国、中国台湾、东南亚新加坡等。</strong></p><p>假<strong>以时日，随着中国长牛赚钱效应持续，中东、欧洲的钱甚至华尔街都会回来，美国对冲基金也会来赚钱。这就是生态环境的良性循环。</strong></p><p>港股长牛特色之四：外资主导离岸市场化转向泛中资主导的在岸市场化</p><p>第四点，这轮港股长牛的一个重要特色是底层投资逻辑从外资主导的离岸市场化，转向中国方、中资及中国朋友圈（认同中国发展理念的泛中资）主导的在岸市场化。</p><p>离岸市场和在岸市场有什么区别？</p><p>离岸市场通常是外围的、非核心布局的，所以你看较长时间里，无论是中国内地投资者还是外资，都像过江龙一样——A股涨了看港股是洼地就过去，赚不到钱又回来，没把港股当主战场；</p><p>外资也是美股涨多了看港股是洼地就冲一波，涨多了就减仓甚至做空，像是扶贫，是离岸市场。</p><p>在岸市场不一样。</p><p>在岸市场对优质公司有长期判断和拥抱，你看美股最典型——在岸市场如债券市场，<strong>本土资金是定海神针和支柱，好资产跌多了就有资金立足中长期布局，不像离岸市场越跌做空力量越凶、跌无止境。</strong></p><p>我们认为<strong>这次港股市场投资逻辑的转变，就是从离岸市场转向在岸市场。</strong></p><p><strong>可以看到投资风格也发生变化</strong>：原来是以深度价值（Deep Value）围绕确定性给溢价，所以红利型深度价值资产弹起来赚钱机会也大；现在在岸市场投资风格更加多元化。</p><p>除了价值股（作为盾牌支撑中枢上移，特别是红利资产、传统行业龙头和核心资产持续价值重估）之外，以科技、新消费、创新药为代表的成长性资产会给予成长溢价——高增长给高估值。</p><p>这就是在岸市场的魅力：国产算力在A股可以出现几百倍估值，在美股你看科技、创新甚至明显很烂的稀土股票也是市梦率估值。</p><p><strong>并不是成熟市场估值就一定低</strong>，美股这几年其实给成长股估值溢价。</p><p><strong>所以在岸市场的特征是风格更加多元化、攻守兼备</strong>：有价值股机会，也有成长股机会，而成长股会基于成长性给溢价。</p></body></html>","source":"lsy1716810789658","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>张忆东：A股、港股会走出20年超级牛市，类似地产20年牛市</title>\n<style 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角度看，这次中国的北交所、科创板、主板中的科技型公司，特别是与AI浪潮对应的好公司，正在经历戴维斯双击，业绩和估值都向上走。但我并不是建议大家无脑追高，只是说这个现象有时代意义。就像当年00年代上海房子，老觉得贵，老说租金回报率与收入不匹配。现在收入匹配了，租金回报率高了，大家反而不买了。这其实是时代浪潮，要用发展眼光看问题。资本市场的造富效应、财富效应吸引眼球，让企业家愿意进行风险投资、做天使投资人，投入半导体、机器人、创新药、低空经济、AI等科技领域，形成星星之火可以燎原，资本市场帮助社会财富优化资源配置。老百姓通过参与资本市场（比如今年买基金基本都跑赢指数），财富改善后，风险偏好提升，边际消费倾向也提升。这就是我看超级长牛的原因，这个超级长牛叫做时势造英雄。现在中国式现代化迈向本世纪中叶，未来二十多年发展就是高质量发展，通过资本市场优化资源配置，盘活政府、居民、企业资产负债表。用资产端扩张化解债务忧虑，资产扩张了，资产负债率自然就下来了，对负债的恐慌才会彻底有效下降。这是我讲的第一点——时代红利。大家千万不要还想疯牛、快牛，不可能，一定是长牛第二点，这次和以前最大不同是国家力量、有形之手在引领。我们用数据来看，2023年10月底召开中央金融工作会议，明确提出要坚定不移走中国特色金融发展之路，本质上不同于西方金融模式。西方金融模式是市场化、纯粹绝对的市场化，说白了就是利益导向。美国这么多年来，低效率的造船、钢铁、纺织服装等都转移到其他国家去了。美国想要制造业回流非常难，最多回流一些高科技领域的先进制造业，但低效率、不赚钱的制造业回不去。这就是美国资本市场的特征，就是利益导向。中国式发展模式不同。特别是2022年二十大后，我们更强调党的领导、党领导一切、党建引领。这个大背景下，中国特色金融发展之路就是政治性、人民性、功能性，就是有形之手在引领。对资本市场要求是协调、统筹高效市场和有为政府的关系，吸取2014-2015年疯牛教训——杠杆牛最终一地鸡毛，国家没有通过资本市场对实体经济形成正反馈，反而要拿出大量资源救市，这是沉痛教训。所以大家千万不要还想疯牛、快牛，不可能，一定是长牛。这个长牛走法像1998年到2020年的房地产：走快了、热度高了，政策调控就压一压；冷了，政策就托一托，如此震荡前行。我把这次有形之手主导下的中国股市（A股和港股）长牛形象比喻为“小白兔式长牛”，借鉴龟兔赛跑中乌龟和小白兔的运行方式。美国的长牛是乌龟式慢牛，因为其市场化、唯利是图，有强大丰富的做空机制、立体交易机制，涨快了就有人做空赚钱。中国做空机制相对不健全，整体还要呵护中小投资者利益。中国特色背景下，要因地制宜，不要盲目抄别人，不然就变成“淮南为橘淮北为枳”的笑话。适合国情的发展模式才是真正有效的。所以我们说现在中国大背景强调中国特色金融发展之路，与其他方面党引领中国式现代化一脉相承。这种情况下理解中国这轮长牛，可以借鉴当年房地产繁荣二十多年的长牛。但这个长牛不是乌龟式慢牛，而是“小白兔式长牛”：小白兔在龟兔赛跑中猛冲、快速跑，然后睡一觉调整，睡醒精神抖擞再冲，再睡再冲。我们的资本市场由于缺乏市场化的丰富做空机制，一旦情绪来了，一哄而上，羊群效应非常强。再加上现在有高频量化主体，影响力越来越大，所以走得很快。走得快没问题，但会有调控，不外乎“水多了加面，面多了加水”。现在良性循环，长线资金入市，“储蓄搬家”已经方兴未艾（刚开始），现在还比较健康。整体行情从六月份以来有点加速。加速不要紧，加速后未来IPO节奏放开、再融资节奏放开一定会发生，这是规则演绎。因为这轮长牛不是为了少数投机分子、有钱资本家割国家韭菜，而是通过长牛盘活社会财富，帮助改善地方政府、企业、居民的资产负债表。通过这轮行情，地方政府相关资产上市变现。2020年前地方政府更多是土地财政、搞铁公基，但2020年后合肥模式蔚然成风，各地学合肥模式，包括西安、长沙、珠三角、长三角。合肥模式就是股权财政，通过积极介入资本市场、资本运作，给本地实体经济赋能，形成良性循环。各地纷纷设立政府母基金作为种子基金，吸引绿色经济、低空经济、AI科技、机器人等创新领域。如果这些新生产力资产迟迟不能变现，就是没有估值的资产，甚至可能不断打折，不利于资产负债表改善。反过来说，如果通过并购重组（下一步中国资本市场并购重组重新蓬勃发展），通过快鱼吃慢鱼、大鱼吃小鱼，龙头公司用股票换场外资产、未上市公司股权，就形成良性循环。上市公司获得增量增长动能，净资产提升，估值和盈利双驱动。对地方政府而言，资产原来成本价甚至低于成本价（如果高位买可能被向下重估），资产负债表恶化。但现在被上市公司收购，地方政府掌握的股权、资产一下子翻好多倍，快速改善资产负债表。对企业也是如此，特别是有些民营企业资产负债率高，可能想退出但没有渠道。如果同行业龙头公司通过股票换股权（加上一点现金，现金可能通过再融资），收购场外资产，就快速形成行业内竞争格局优化、优胜劣汰。这些都让我们看到资本市场在新时代、政府有形之手引领下，高效推动中国高质量发展。2023年之前和现在是两个股市所以我们来说，2023年之前的中国股市和2023年之后的中国股市是两个股市。2023年之前我们动辄讲学习西方模式，动辄讲中国股市是新兴加转轨市场，觉得自己不成熟，要向西方成熟市场学习。但2023年发生质的变化。2023年中央金融工作会议讲得很清楚，我们本质上不同于西方金融模式，我们是以义取利，而不是唯利是图。以义取利就是看民族大义、国家大义，看国家长期角度如何更好提升全民福利。所以现在中国资本市场有伟大的历史使命感，通过自身活跃与实体经济形成正反馈，与科技创新形成正反馈，大家赚钱，国家发展，中国式现代化获得内驱力。这是我讲的第二点——有形之手引领这次中国式长牛。这次中国式“小白兔长牛”是伴随阶段性快涨和调整、拾级而上的长牛。这就是中国国情，因为中国资本市场缺乏（市场化的丰富强大的做空机制）。而且我们也不想用西方纯粹市场化模式搞那么多做空机制。我们的“做空机制”就是：既然那么亢奋、估值那么高，好，多一点为社会主义服务、为实体经济服务，进行并购重组、资产注入、再融资和IPO。这是中国特色的做空机制，抑制行情过度亢奋、过度投机，让行情持续为经济发展服务。短期的羊群效应不用羡慕嫉妒恨。很多人前面涨得快就焦急得不得了，觉得再不进去牛市就结束了。我说牛市远没有结束，可能是20年的牛市，有什么好担心？要更多关注资产本身，而不是涨一点怕踏空、跌一点怕套牢。其实是没有从本质理解这轮长牛。这是讲的大趋势：一是时代红利，第二是有形之手在主导和引领。这个逻辑同时适用于A股和港股，是个大逻辑。因为2019年、2020年、2021年、2022年、2023年一直经过震荡整理。从2024年开始，香港也在随着2023年reopen（疫情阴影解除），加速融入祖国发展大局。香港长牛特色之一：拥抱祖国、国家赋能第二个层面我们再分享一下香港本身的逻辑。刚才讲的是适合A股和港股两者共同的超长牛市逻辑。我们再想一想香港本身的特点和特色，主要分以下几个方面。香港这轮行情的特色在哪儿呢？就是拥抱祖国、拥抱祖国发展大局。从2023年年底开始，香港整个政治经济面貌可以用四个字概括：由治及兴——从治理整治到振兴发展，国家开始积极赋能。一个标志性的转折信号是2023年中央金融工作会议明确提出要“巩固和提升香港国际金融中心地位”。我们看到2023年曾有一股歪风造谣说香港已经是“国际金融中心遗址”，已经不是国际金融中心了。中央金融工作会议明确表态国家赋能，明确提出巩固和提升香港国际金融中心地位，这是香港特色的第一点：拥抱祖国，国家赋能。香港长牛特色之二：财富从避险资产流入港股第二点是从资金面角度来说，港股和A股一样都将受益于中国社会财富（特别是居民财富）从避险资产向股票、向权益资产再配置的大潮。这个大潮方兴未艾——今年7月份居民储蓄当月减少了1.1万亿，而在此之前二季度居民储蓄存款净增加了5万亿人民币。整个社会财富从避险资产向股市再配置的浪潮刚刚开始，而且是个良性循环。只要不是疯牛，只要是一个拾级而上的行情，配置节奏也会比较平缓。我们需要关注的一个指标是：2022年到2023年上半年，我国居民定期存款出现一个小高潮。那时三年期定存利率基本可以达到3%左右，而现在三年期定存利率可能只有1.7%左右。十年期国债收益率是多少呢？也是1.7%左右。余额宝等货币基金的七天年化收益率可能在1%左右。保险寿险的预定利率现在也都降到了2%左右。在这样的时代，权益资产的性价比其实比避险资产更好。所以这种情况下，港股和A股都受益于中国社会财富的再配置。我们不要妄自菲薄。我们已是世界第二大经济体，不用总关注外资很多投资者老是问我外资什么时候来，好像外资不来A股港股就没有行情一样。这种心态还停留在小国寡民的思维模式中，根本没有意识到我们已经是世界第二大经济体，我们的社会财富在全球都是一个惊人的量级。改革开放40年的积累，我们不像拉美，也不像东南亚，我们没有经历过金融危机，没有被西方资本强取豪夺，我们的财富积累下来了，只是现在都堆积在避险资产里。下一步，在时代红利和国家政策引领下，在有形之手的推动下，长线资金入市的堵点已经打通了。后续除了长线资金、国家队、汇金、保险社保之外，我们认为“老鼠拉木锨——大头在后头”：整个社会财富、居民储蓄搬家，以及社会财富从银行理财、货币基金、固收类资产、甚至保险分红型资产，向权益资产再配置。我认为这是一个大趋势，是时代大趋势。这个状态就像00年代大家去买房子一样，刚开始还怀疑行不行，涨多了又害怕。你看04、05年就有一堆人喊上海房价有泡沫、要崩盘，结果从04、05年到2020年，上海房价平均从4100元/平涨到市区10万/平以上。所以风物长宜放眼量，要有大的历史视角来看问题。所以我们讲，第二点就是港股和A股都有希望，而且我认为这是必然的——必将受益于中国社会财富的再配置。所谓“栽下梧桐树，引得凤凰来”。港股长牛特色之三：生态环境加速良性循环第三个方面，港股的生态环境在加速良性循环，这跟2021年到2024年年初是不一样的。过去几年，由于新旧动能切换，比如香港地产链、防止资本无序扩张对房地产相关产业链的压制，以及教培等行业调控，在2024年年初之前，整个香港的基本面和上市公司基本面毫无生气，大家比较悲观，资金都拥挤在纯粹的避险型央企红利资产上，把它当做债券类的红利资产，比如三桶油、四大行、三大运营商等。但有活力、有成长性的资产，大家非常悲观。那时海外压制中国资产，海外投资者有三大预期，一直压制着中国资产特别是港股，导致2023年8月份港股卖空占比达到离谱的35%左右，做空港股成为全球最拥挤的两大交易策略之一。当时的“三座大山”是：第一，觉得中国经济受房地产拖累会出现硬着陆，即“中国经济危机论”，现已被证伪；第二，觉得中国科技落后，美国在先进半导体和AI上卡我们脖子；第三，“民企退场论”，因为当时新旧动能切换对民企地产、互联网等有影响。所以当时外资不断撤离，觉得中国资产只有交易价值，没有投资价值，甚至现在仍有少数海外投资者没转变过来。但我们要讲的是，从2023年中央金融工作会议之后，特别是去年9月24日和9月26日以来，中国产业发展和经济发展格局已经非常明确，只是很多人不能理解。我们要用政治经济学框架，而不是纯粹西方金融思维来看这个问题。现在看，从去年9月政治局会议鼓励民营企业发展，到今年2月17日民营企业座谈会，再到5月份《民营经济促进法》等，一系列举措都表明“民企退场论”被推翻、被证伪。不仅如此，北交所、科创板甚至港股的新消费、创新药、机器人、半导体等，大多都是民营资本、民营企业在崛起和快速发展。所谓“中国科技落后论”也被丢到太平洋，因为正如开头所讲，无论是DeepSeek、AI、机器人、军工科技还是创新药，我们在科技层面全面突破，在全球呈现追赶甚至领先的趋势。所谓“中国经济硬着陆论”或“中国日本模式论”也在不断被推翻、被证伪。因为我刚才讲了中国中央政府资产负债表非常干净，足以托底不出现大的系统性风险。同时，中国是全球最大的内需市场——从商品消费角度，我们已是全球最大市场。美国之所以是全球最大市场，是因为它的服务消费比我们大得多。但纯粹从商品消费看，中国已是世界最大内需市场，所以我们跟当年的日本不一样。新动能已开始蓬勃发展，中国经济开始企稳，开始缓慢走向高质量发展和改善的过程。我说中国经济格局绝对不是90年代、00年代的日本。我们更像什么？我认为中国更可比的是80年代中后期到90年代上半期互联网浪潮兴起前的美国。当时美国经济内需也在低位徘徊，但像山姆店、Costco等新兴商业模式开始崛起，当时著名基金经理彼得·林奇就是看老婆孩子买什么就找什么股票。中国现在无论是科技、新消费、创新药，还是很多结构性亮点，可说是此起彼伏。所以不用太在意宏观，宏观稳住就好——既不会崩也不会热，是温和走向高质量发展。这种情况下，港股生态环境持续良性循环，特别是优质民营资本、科技、新消费、创新药企业纷纷到香港上市，给市场带来生机和引领。境内外增量资金持续流入香港市场，包括对中国理解正确的先知先觉主动管理型外资，从今年上半年开始布局，如亚太区的韩国、中国台湾、东南亚新加坡等。假以时日，随着中国长牛赚钱效应持续，中东、欧洲的钱甚至华尔街都会回来，美国对冲基金也会来赚钱。这就是生态环境的良性循环。港股长牛特色之四：外资主导离岸市场化转向泛中资主导的在岸市场化第四点，这轮港股长牛的一个重要特色是底层投资逻辑从外资主导的离岸市场化，转向中国方、中资及中国朋友圈（认同中国发展理念的泛中资）主导的在岸市场化。离岸市场和在岸市场有什么区别？离岸市场通常是外围的、非核心布局的，所以你看较长时间里，无论是中国内地投资者还是外资，都像过江龙一样——A股涨了看港股是洼地就过去，赚不到钱又回来，没把港股当主战场；外资也是美股涨多了看港股是洼地就冲一波，涨多了就减仓甚至做空，像是扶贫，是离岸市场。在岸市场不一样。在岸市场对优质公司有长期判断和拥抱，你看美股最典型——在岸市场如债券市场，本土资金是定海神针和支柱，好资产跌多了就有资金立足中长期布局，不像离岸市场越跌做空力量越凶、跌无止境。我们认为这次港股市场投资逻辑的转变，就是从离岸市场转向在岸市场。可以看到投资风格也发生变化：原来是以深度价值（Deep Value）围绕确定性给溢价，所以红利型深度价值资产弹起来赚钱机会也大；现在在岸市场投资风格更加多元化。除了价值股（作为盾牌支撑中枢上移，特别是红利资产、传统行业龙头和核心资产持续价值重估）之外，以科技、新消费、创新药为代表的成长性资产会给予成长溢价——高增长给高估值。这就是在岸市场的魅力：国产算力在A股可以出现几百倍估值，在美股你看科技、创新甚至明显很烂的稀土股票也是市梦率估值。并不是成熟市场估值就一定低，美股这几年其实给成长股估值溢价。所以在岸市场的特征是风格更加多元化、攻守兼备：有价值股机会，也有成长股机会，而成长股会基于成长性给溢价。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":1.1,"399006":1.1,"000001.SH":1.1,"HSCEI":1.1,"HSI":1.1,"HSTECH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":115,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":474218589765664,"gmtCreate":1756808146350,"gmtModify":1756808148158,"author":{"id":"3439498180568292","authorId":"3439498180568292","name":"源自","avatar":"https://static.tigerbbs.com/adf8535711666c83bb51b225d892a9b9","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439498180568292","authorIdStr":"3439498180568292"},"themes":[],"htmlText":"谁的钱？怎么收场，没有后续资金会被大行空死！","listText":"谁的钱？怎么收场，没有后续资金会被大行空死！","text":"谁的钱？怎么收场，没有后续资金会被大行空死！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/474218589765664","repostId":"1196360800","repostType":4,"repost":{"id":"1196360800","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1756807020,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196360800?lang=&edition=full","pubTime":"2025-09-02 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justify;\">根据建议交易，H股股东将通过分派及介绍上市，就于分派记录日期持有的每股H股获发0.3552608股岚图H股。此外，H股股东(东风公司直接持有的H股除外)每股H股将以现金方式收取港币6.68元的注销价。根据估值顾问按估值参考汇率估算2025年7月31日岚图H股估值范围中位数每股港币11.735元计算，建议交易中每股H股分派及介绍上市所获0.3552608股岚图H股的理论价值约为港币4.17元，连同注销价后，每股H股于建议交易下的合计理论总价值约为港币10.85元，较较于最后不受干扰交易日于联交所收市价每股H股4.74港元溢价约128.90%。</p><p style=\"text-align: justify;\">建议交易旨在通过(i)允许股东直接持有公司将持有的岚图股份及实现岚图H股在联交所主板主要上市;及(ii)将持有剩余业务的公司私有化(并最终将被要约人吸收合并)，消除公司在现有控股架构下的历史控股公司折让，从而为公司股东释放本联合公告详述的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过合并，东风公司和要约人计划进一步整合优质资源向新兴产业集中，实现估值重构。通过岚图汽车的分派及上市，东风公司将重点发展新能源汽车产业，推动燃油汽车向新能源汽车转型升级。在全球整体新能源汽车市场快速发展的背景下，岚图汽车介绍上市平台将(i)拓宽融资渠道，(ii)提升品牌形象，(iii)拓展海外事业布局，及(iv)进一步完善公司治理。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，公司已向联交所申请批准H股于2025年8月25日(星期一)上午9时正起恢复买卖。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至本联合公告日期，要约人由东风公司全资拥有，而东风公司受中国国务院国有资产监督管理委员会直管。东风公司主要从事商用车、乘用车、电动汽车的制造和供应以及配套服务和产品。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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justify;\">分派、介绍上市及合并的完成互为先决条件，且分派、介绍上市及合并将在同一天或前后发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据建议交易，H股股东将通过分派及介绍上市，就于分派记录日期持有的每股H股获发0.3552608股岚图H股。此外，H股股东(东风公司直接持有的H股除外)每股H股将以现金方式收取港币6.68元的注销价。根据估值顾问按估值参考汇率估算2025年7月31日岚图H股估值范围中位数每股港币11.735元计算，建议交易中每股H股分派及介绍上市所获0.3552608股岚图H股的理论价值约为港币4.17元，连同注销价后，每股H股于建议交易下的合计理论总价值约为港币10.85元，较较于最后不受干扰交易日于联交所收市价每股H股4.74港元溢价约128.90%。</p><p style=\"text-align: justify;\">建议交易旨在通过(i)允许股东直接持有公司将持有的岚图股份及实现岚图H股在联交所主板主要上市;及(ii)将持有剩余业务的公司私有化(并最终将被要约人吸收合并)，消除公司在现有控股架构下的历史控股公司折让，从而为公司股东释放本联合公告详述的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过合并，东风公司和要约人计划进一步整合优质资源向新兴产业集中，实现估值重构。通过岚图汽车的分派及上市，东风公司将重点发展新能源汽车产业，推动燃油汽车向新能源汽车转型升级。在全球整体新能源汽车市场快速发展的背景下，岚图汽车介绍上市平台将(i)拓宽融资渠道，(ii)提升品牌形象，(iii)拓展海外事业布局，及(iv)进一步完善公司治理。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，公司已向联交所申请批准H股于2025年8月25日(星期一)上午9时正起恢复买卖。</p><p style=\"text-align: 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Sivaram博士表示：&#34;我们的团队在推进Cobra技术方面取得了令人印象深刻的进展，这项技术体现了我们在扩大固态电池生产规模方面的进步。通过显著提高生产效率并缩小设备占地面积，Cobra为我们商业化下一代电池技术提供了强有力的前进路径。&#34;</p><p style=\"text-align: start;\">该公司指出，Cobra隔膜工艺构成了其高通量、连续流隔膜生产平台的基础。与早期工艺相比，这一进步旨在实现更快、更节能的生产，同时减少设备占地面积。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>固态电池迎新突破！QuantumScape盘后飙升逾32%，Cobra隔膜技术成功量产</title>\n<style 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Sivaram博士表示：\"我们的团队在推进Cobra技术方面取得了令人印象深刻的进展，这项技术体现了我们在扩大固态电池生产规模方面的进步。通过显著提高生产效率并缩小设备占地面积，Cobra为我们商业化下一代电池技术提供了强有力的前进路径。\"该公司指出，Cobra隔膜工艺构成了其高通量、连续流隔膜生产平台的基础。与早期工艺相比，这一进步旨在实现更快、更节能的生产，同时减少设备占地面积。","news_type":1,"symbols_score_info":{"QS":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":739,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":433020115726672,"gmtCreate":1746751939522,"gmtModify":1746751941466,"author":{"id":"3439498180568292","authorId":"3439498180568292","name":"源自","avatar":"https://static.tigerbbs.com/adf8535711666c83bb51b225d892a9b9","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439498180568292","authorIdStr":"3439498180568292"},"themes":[],"htmlText":"内地股民哪知道港股的风险","listText":"内地股民哪知道港股的风险","text":"内地股民哪知道港股的风险","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/433020115726672","repostId":"2534651194","repostType":4,"repost":{"id":"2534651194","kind":"news","pubTimestamp":1746751013,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2534651194?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-09 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id=\"id_1853001270\">部分股东直接清仓</h2><p>记者注意到，在股价暴涨后，多名股东大比例减持，甚至有3名股东已清仓，近年来实属罕见。</p><p>公告显示，智梦控股减持2083万股，占公司总股本的2.6108%；磐金置业减持3080万股，占公司总股本的3.8604%；鸿森物流减持3180万股，占公司总股本的3.9857%；瑞森新材减持2337.48万股，占公司总股本的2.9297%。</p><p>减持后，智梦控股持有公司股份4481万股，占公司总股本的5.6164%。而磐金置业、鸿森物流、瑞森新材已经“清仓”。</p><p>5月7日至8日，山东墨龙H股两天成交均价为5.038港元/股，若以该股价作为4名股东减持价格计算，两天内累计减持套现超5亿港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2be53265c47ed7c154d2787e8953d08a\" tg-width=\"574\" tg-height=\"253\"/></p><h2 id=\"id_3400498797\">2天暴涨最高超300%</h2><p>追溯可见，山东墨龙“摘帽”并调入港股通标的名单后，其港股及A股开始“狂飙”。</p><p>5月6日，山东墨龙A股开市起复牌并撤销其他风险警示。深交所盘前发布公告，山东墨龙调入深港通下的港股通标的证券名单。当天，公司H股（00568.HK）盘中一度涨超200%，收涨188.51%。公司股票全天成交额达12.76亿港元，换手率高达125.12%。山东墨龙A股亦强势涨停。</p><p>5月7日，山东墨龙H股开盘则继续暴涨超过40%，然而在大量抛盘下，随后震荡下挫，收盘下跌6.37%。全天成交额高达21.5亿港元，换手率高达150.28%。A股则一字涨停，实现两连板。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a476d71a08ca17185a44e55439f4f834\" tg-width=\"606\" tg-height=\"440\"/></p><h2 id=\"id_417822584\">一季报净利润骤降97.50%</h2><p>山东墨龙于2004年4月在香港联交所创业板成功上市，并于2007年2月转入主板。2010年10月公司A股在深交所主板上市，目前实际控制人为寿光市国有资产监督管理局。</p><p>公司主要从事能源装备行业相关产品的设计研发、加工制造、销售服务与出口贸易，主要产品包括石油钻采机械装备、石油天然气输送装备、油气开采装备等，广泛应用于油气能源的钻采、机械加工、城市管网等领域。</p><p>然而，多年来公司业绩表现差强人意。数据显示，2019年以来，山东墨龙扣非后归母净利润持续处于亏损状态。公司2021年度、2022年度、2023年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者分别为-3.70亿元、-4.25亿元、-5.67亿元，最近连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值。公司股票交易触及其他风险警示情形。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6f261d354cc06fda66a90a93f449358\" tg-width=\"925\" tg-height=\"190\"/></p><p>2024年，山东墨龙实现营业收入13.56亿元，同比增长2.95%；归母净利润亏损4369.98万元，与上年同期相比亏损减少92.29%。</p><p>山东墨龙在深交所2024年年报问询函的回复公告中表示，公司2024年经营情况较2023年出现明显好转，已逐步回归正常。公司2024年流动比率、速动比率较2023年出现好转，且资产负债率由2023年的88.41%降至79.68%，下降8.73个百分点。通过三项财务指标来看公司2024年偿债能力较2023年出现较大幅度好转。</p><p>但2025年一季报显示，山东墨龙一季度实现营业收入2.91亿元，同比增长50.51%；实现归母净利润542.32万元，同比下降97.50%。</p></body></html>","source":"DFCFW","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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12:06","market":"us","language":"zh","title":"2个月不到股价已腰斩，Applovin值得抄底吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139939777","media":"老虎资讯综合","summary":"毛利润的增长也表明Applovin拥有强大的经营杠杆。截至 2025 年第四季度末，Applovin的杠杆率相当低，且流动性指标充裕。但即便无法收购 TikTok 股份，Applovin的前景依然十分光明。他们预计，到 2032 年，该行业的平均增长率将高达 21.1%，这为Applovin的发展提供了强大的助力。下图显示，在过去 12 个月里，内部人士一直在抛售Applovin的股票，这或许是一个警示信号。Applovin是一家非常年轻的公司，这意味着其成功历程相对较短，可能并不稳定。","content":"<html><head></head><body><p>从今年二月初的高点，到上周的低点，仅仅过了不到2个月，曾经的“AI应用大牛股” <a href=\"https://laohu8.com/S/APP\">AppLovin Corporation</a> 就经历了股价的腰斩：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/895cbd8cd0f0f9764a71c48153eba7c9\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>国际局势导致的市场恐慌当然是Applovin股价腰斩的主要原因之一，因此也有分析师指出，公司目前的股价已经无法反映其真实估值，抄底时机或许已经到来。</p><h2 id=\"id_1700145239\">基本面概况</h2><p>公司于 2 月 12 日发布了上一季度财报，业绩表现强劲，营收和利润均超出市场普遍预期。收入增长势头依然强劲，2024 年第四季度同比增长 44%。利润增长同样出色，调整后每股收益（EPS）同比增长幅度远超营收增长，从 0.49 美元增至 1.73 美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdfe2519b081138fa4953b3987a66c17\" alt=\"Seeking Alpha\" title=\"Seeking Alpha\" tg-width=\"589\" tg-height=\"203\"/><span>Seeking Alpha</span></p><p>在讨论每股收益增长时，经营杠杆是最重要的考量因素，从这一点来看，Applovin并未让投资者失望。其经营利润率同比大幅提升，从 28.4% 增至 44.4%。毛利润的增长也表明Applovin拥有强大的经营杠杆。</p><p>强大的经营杠杆助力公司在该季度创造了创纪录的 6.05 亿美元自由现金流。如此强劲的自由现金流表现极为有利，有助于巩固公司的财务状况。截至 2025 年第四季度末，Applovin的杠杆率相当低（总债务不到公司市值的 5%），且流动性指标充裕。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/470f4e96bba1195ccbd5b561d1de1da7\" alt=\"Seeking Alpha\" title=\"Seeking Alpha\" tg-width=\"424\" tg-height=\"433\"/><span>Seeking Alpha</span></p><p>对于任何一家公司而言，拥有健康且低杠杆的资产负债表都至关重要，因为推动增长需要资金。内生增长需要招聘更多员工，并加大对研发的投入。而外延式增长通常需要更多资金，因为这涉及收购其他企业。</p><p>凭借低杠杆率，Applovin为潜在的收购 TikTok 股份交易做好了充分的资金准备，该公司也是 TikTok 股份的竞标者之一。当然，参与竞标的还有实力更强的 <a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a> ，Applovin成功购入 TikTok 大量股份的可能性相当低。</p><p>但即便无法收购 TikTok 股份，Applovin的前景依然十分光明。据《财富商业洞察》（Fortune Business Insights）报告显示，未来几年移动广告市场有望蓬勃发展。</p><p>他们预计，到 2032 年，该行业的平均增长率将高达 21.1%，这为Applovin的发展提供了强大的助力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79a0991f86678988639bc63a9def2340\" alt=\"来源：财富商业洞察\" title=\"来源：财富商业洞察\" tg-width=\"640\" tg-height=\"387\"/><span>来源：财富商业洞察</span></p><p>此外，值得重点强调的是，在蓬勃发展的移动广告市场中，应用内广告细分领域有望表现突出。有数据显示，2025 年应用内广告支出将占移动广告总支出的 82.3%：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/548dd4e224318d09466199df5fa58fcb\" alt=\"eMarketer\" title=\"eMarketer\" tg-width=\"561\" tg-height=\"504\"/><span>eMarketer</span></p><p>Applovin在提供高性能应用内广告解决方案方面的专业能力和先发优势，无疑使其能够很好地顺应这一积极的行业趋势。</p><p>公司管理层也在努力抓住这些积极的行业趋势。Applovin首席执行官最近发布的报告揭示了公司增长战略的一些重要方面，管理层的这些积极举措将有助于Applovin在更长时间内保持收入增长：</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>积极拓展电子商务广告业务，吸引更多电子商务广告商入驻其平台。</p></li><li><p>优化广告模式和归因系统，包括改进算法和数据分析技术。为广告商带来更高的投资回报率（ROI），极有可能促进交叉销售和追加销售。</p></li><li><p>专注于改进 AXON 平台，提升客户体验，从而增强品牌忠诚度，并确保更高的客户留存率。</p></li></ol><p>华尔街的分析师们也普遍看好Applovin：公司最近获得了奥本海默（Oppenheimer）给予的 “跑赢大盘” 评级，目标价为 560 美元。花旗（Citi）和杰富瑞（Jefferies）等其他知名华尔街分析师也持乐观态度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd75f254edef574b18c581db82990fca\" alt=\"TrendSpider\" title=\"TrendSpider\" tg-width=\"366\" tg-height=\"318\"/><span>TrendSpider</span></p><h2 id=\"id_1958011602\">估值与风险</h2><p>SA分析师Dair Sansyzbayev指出：鉴于Applovin实现的收入增长，以及在盈利能力提升方面的强劲表现，在考虑到公司未来的增长前景，当前较高的估值倍数很可能是合理的。</p><p>正如前面提到的，该公司的杠杆率相当低，可以使用股权成本作为折现率，并采用扣除基于股票的薪酬（ex-SBC）后的自由现金流利润率。</p><p>过去 12 个月（TTM）扣除基于股票的薪酬后的自由现金流利润率为 28.3%，鉴于Applovin展现出了卓越的经营杠杆，预计其自由现金流利润率每年将提升 100 个基点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44eb2b32a72eb946741f5d1c3c6e4988\" alt=\"Author&#39;s calculations\" title=\"Author&#39;s calculations\" tg-width=\"332\" tg-height=\"135\"/><span>Author&#39;s calculations</span></p><p>如上表所示，Applovin 2024 财年的营收为 47 亿美元，较 2023 财年增长了 43%。尽管随着基数的增加，营收增长率预计将略有放缓，但公司在 2025 财年仍然可以实现至少 35% 的营收增长。</p><p>分析师对Applovin基年营收的假设为 64 亿美元（47 亿美元乘以 1.35），预计未来七年的营收复合年增长率（CAGR）为 21.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7cb6beea85d9ff1d7b9728b4e63477f\" alt=\"Author&#39;s calculations\" title=\"Author&#39;s calculations\" tg-width=\"640\" tg-height=\"305\"/><span>Author&#39;s calculations</span></p><p>在永续增长率为 4% 的情况下，该公司的公允价值为 1310 亿美元，比当前市值高出 40%，显示出巨大的上行潜力，即使永续增长率为 3%，其安全边际依然相当可观。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/428f6030c0faa92716fea7a3094fb258\" alt=\"Author&#39;s calculations\" title=\"Author&#39;s calculations\" tg-width=\"640\" tg-height=\"304\"/><span>Author&#39;s calculations</span></p><p>风险方面，公司内部人士完全没有增持自家股票。这可能意味着公司高管认为短期内股价上行潜力有限。下图显示，在过去 12 个月里，内部人士一直在抛售Applovin的股票，这或许是一个警示信号。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3399418f1aafe2c0d0d41a928ddac757\" alt=\"TrendSpider\" title=\"TrendSpider\" tg-width=\"377\" tg-height=\"263\"/><span>TrendSpider</span></p><p>该股票的波动性极大，在整体市场情绪低迷的情况下，这并不是一个好现象，而且特朗普政府在关税方面的激进举措打击了投资者的信心，这对股票市场不利，尤其是对成长型股票而言。</p><p>Applovin是一家非常年轻的公司，这意味着其成功历程相对较短，可能并不稳定。科技环境瞬息万变，这对公司来说是一个重大风险。</p><p>数字广告行业有两大巨头，即 <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a> 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta Platforms, Inc.</a> ，它们可能会决定进军Applovin的业务领域。在这种情况下，Applovin将很难与之竞争，因为这些巨头拥有更为雄厚的财务资源。</p><p>即便如此，Dair Sansyzbayev依然给与Applovin “强力买入”评级，行业发展迅速，公司管理层也在努力利用行业的积极趋势。该公司展现出了卓越的经营杠杆，这意味着随着收入的进一步增长，有望为股东创造更多价值。</p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2个月不到股价已腰斩，Applovin值得抄底吗？</title>\n<style 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2025 年第四季度末，Applovin的杠杆率相当低（总债务不到公司市值的 5%），且流动性指标充裕。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/470f4e96bba1195ccbd5b561d1de1da7\" alt=\"Seeking Alpha\" title=\"Seeking Alpha\" tg-width=\"424\" tg-height=\"433\"/><span>Seeking Alpha</span></p><p>对于任何一家公司而言，拥有健康且低杠杆的资产负债表都至关重要，因为推动增长需要资金。内生增长需要招聘更多员工，并加大对研发的投入。而外延式增长通常需要更多资金，因为这涉及收购其他企业。</p><p>凭借低杠杆率，Applovin为潜在的收购 TikTok 股份交易做好了充分的资金准备，该公司也是 TikTok 股份的竞标者之一。当然，参与竞标的还有实力更强的 <a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a> ，Applovin成功购入 TikTok 大量股份的可能性相当低。</p><p>但即便无法收购 TikTok 股份，Applovin的前景依然十分光明。据《财富商业洞察》（Fortune Business Insights）报告显示，未来几年移动广告市场有望蓬勃发展。</p><p>他们预计，到 2032 年，该行业的平均增长率将高达 21.1%，这为Applovin的发展提供了强大的助力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79a0991f86678988639bc63a9def2340\" alt=\"来源：财富商业洞察\" title=\"来源：财富商业洞察\" tg-width=\"640\" tg-height=\"387\"/><span>来源：财富商业洞察</span></p><p>此外，值得重点强调的是，在蓬勃发展的移动广告市场中，应用内广告细分领域有望表现突出。有数据显示，2025 年应用内广告支出将占移动广告总支出的 82.3%：</p><p 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Sansyzbayev指出：鉴于Applovin实现的收入增长，以及在盈利能力提升方面的强劲表现，在考虑到公司未来的增长前景，当前较高的估值倍数很可能是合理的。</p><p>正如前面提到的，该公司的杠杆率相当低，可以使用股权成本作为折现率，并采用扣除基于股票的薪酬（ex-SBC）后的自由现金流利润率。</p><p>过去 12 个月（TTM）扣除基于股票的薪酬后的自由现金流利润率为 28.3%，鉴于Applovin展现出了卓越的经营杠杆，预计其自由现金流利润率每年将提升 100 个基点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44eb2b32a72eb946741f5d1c3c6e4988\" alt=\"Author&#39;s calculations\" title=\"Author&#39;s calculations\" tg-width=\"332\" tg-height=\"135\"/><span>Author&#39;s calculations</span></p><p>如上表所示，Applovin 2024 财年的营收为 47 亿美元，较 2023 财年增长了 43%。尽管随着基数的增加，营收增长率预计将略有放缓，但公司在 2025 财年仍然可以实现至少 35% 的营收增长。</p><p>分析师对Applovin基年营收的假设为 64 亿美元（47 亿美元乘以 1.35），预计未来七年的营收复合年增长率（CAGR）为 21.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7cb6beea85d9ff1d7b9728b4e63477f\" alt=\"Author&#39;s calculations\" title=\"Author&#39;s calculations\" tg-width=\"640\" tg-height=\"305\"/><span>Author&#39;s calculations</span></p><p>在永续增长率为 4% 的情况下，该公司的公允价值为 1310 亿美元，比当前市值高出 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“强力买入”评级，行业发展迅速，公司管理层也在努力利用行业的积极趋势。该公司展现出了卓越的经营杠杆，这意味着随着收入的进一步增长，有望为股东创造更多价值。</p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/393db3e43a76869e9e8c924acb638350","relate_stocks":{"APP":"AppLovin Corporation"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139939777","content_text":"从今年二月初的高点，到上周的低点，仅仅过了不到2个月，曾经的“AI应用大牛股” AppLovin Corporation 就经历了股价的腰斩：国际局势导致的市场恐慌当然是Applovin股价腰斩的主要原因之一，因此也有分析师指出，公司目前的股价已经无法反映其真实估值，抄底时机或许已经到来。基本面概况公司于 2 月 12 日发布了上一季度财报，业绩表现强劲，营收和利润均超出市场普遍预期。收入增长势头依然强劲，2024 年第四季度同比增长 44%。利润增长同样出色，调整后每股收益（EPS）同比增长幅度远超营收增长，从 0.49 美元增至 1.73 美元。Seeking Alpha在讨论每股收益增长时，经营杠杆是最重要的考量因素，从这一点来看，Applovin并未让投资者失望。其经营利润率同比大幅提升，从 28.4% 增至 44.4%。毛利润的增长也表明Applovin拥有强大的经营杠杆。强大的经营杠杆助力公司在该季度创造了创纪录的 6.05 亿美元自由现金流。如此强劲的自由现金流表现极为有利，有助于巩固公司的财务状况。截至 2025 年第四季度末，Applovin的杠杆率相当低（总债务不到公司市值的 5%），且流动性指标充裕。Seeking Alpha对于任何一家公司而言，拥有健康且低杠杆的资产负债表都至关重要，因为推动增长需要资金。内生增长需要招聘更多员工，并加大对研发的投入。而外延式增长通常需要更多资金，因为这涉及收购其他企业。凭借低杠杆率，Applovin为潜在的收购 TikTok 股份交易做好了充分的资金准备，该公司也是 TikTok 股份的竞标者之一。当然，参与竞标的还有实力更强的 甲骨文 ，Applovin成功购入 TikTok 大量股份的可能性相当低。但即便无法收购 TikTok 股份，Applovin的前景依然十分光明。据《财富商业洞察》（Fortune Business Insights）报告显示，未来几年移动广告市场有望蓬勃发展。他们预计，到 2032 年，该行业的平均增长率将高达 21.1%，这为Applovin的发展提供了强大的助力。来源：财富商业洞察此外，值得重点强调的是，在蓬勃发展的移动广告市场中，应用内广告细分领域有望表现突出。有数据显示，2025 年应用内广告支出将占移动广告总支出的 82.3%：eMarketerApplovin在提供高性能应用内广告解决方案方面的专业能力和先发优势，无疑使其能够很好地顺应这一积极的行业趋势。公司管理层也在努力抓住这些积极的行业趋势。Applovin首席执行官最近发布的报告揭示了公司增长战略的一些重要方面，管理层的这些积极举措将有助于Applovin在更长时间内保持收入增长：积极拓展电子商务广告业务，吸引更多电子商务广告商入驻其平台。优化广告模式和归因系统，包括改进算法和数据分析技术。为广告商带来更高的投资回报率（ROI），极有可能促进交叉销售和追加销售。专注于改进 AXON 平台，提升客户体验，从而增强品牌忠诚度，并确保更高的客户留存率。华尔街的分析师们也普遍看好Applovin：公司最近获得了奥本海默（Oppenheimer）给予的 “跑赢大盘” 评级，目标价为 560 美元。花旗（Citi）和杰富瑞（Jefferies）等其他知名华尔街分析师也持乐观态度。TrendSpider估值与风险SA分析师Dair Sansyzbayev指出：鉴于Applovin实现的收入增长，以及在盈利能力提升方面的强劲表现，在考虑到公司未来的增长前景，当前较高的估值倍数很可能是合理的。正如前面提到的，该公司的杠杆率相当低，可以使用股权成本作为折现率，并采用扣除基于股票的薪酬（ex-SBC）后的自由现金流利润率。过去 12 个月（TTM）扣除基于股票的薪酬后的自由现金流利润率为 28.3%，鉴于Applovin展现出了卓越的经营杠杆，预计其自由现金流利润率每年将提升 100 个基点。Author's calculations如上表所示，Applovin 2024 财年的营收为 47 亿美元，较 2023 财年增长了 43%。尽管随着基数的增加，营收增长率预计将略有放缓，但公司在 2025 财年仍然可以实现至少 35% 的营收增长。分析师对Applovin基年营收的假设为 64 亿美元（47 亿美元乘以 1.35），预计未来七年的营收复合年增长率（CAGR）为 21.1%。Author's calculations在永续增长率为 4% 的情况下，该公司的公允价值为 1310 亿美元，比当前市值高出 40%，显示出巨大的上行潜力，即使永续增长率为 3%，其安全边际依然相当可观。Author's calculations风险方面，公司内部人士完全没有增持自家股票。这可能意味着公司高管认为短期内股价上行潜力有限。下图显示，在过去 12 个月里，内部人士一直在抛售Applovin的股票，这或许是一个警示信号。TrendSpider该股票的波动性极大，在整体市场情绪低迷的情况下，这并不是一个好现象，而且特朗普政府在关税方面的激进举措打击了投资者的信心，这对股票市场不利，尤其是对成长型股票而言。Applovin是一家非常年轻的公司，这意味着其成功历程相对较短，可能并不稳定。科技环境瞬息万变，这对公司来说是一个重大风险。数字广告行业有两大巨头，即 谷歌 和 Meta Platforms, Inc. ，它们可能会决定进军Applovin的业务领域。在这种情况下，Applovin将很难与之竞争，因为这些巨头拥有更为雄厚的财务资源。即便如此，Dair Sansyzbayev依然给与Applovin “强力买入”评级，行业发展迅速，公司管理层也在努力利用行业的积极趋势。该公司展现出了卓越的经营杠杆，这意味着随着收入的进一步增长，有望为股东创造更多价值。","news_type":1,"symbols_score_info":{"APP":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1428,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":412683092406704,"gmtCreate":1741779713418,"gmtModify":1741779715773,"author":{"id":"3439498180568292","authorId":"3439498180568292","name":"源自","avatar":"https://static.tigerbbs.com/adf8535711666c83bb51b225d892a9b9","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439498180568292","authorIdStr":"3439498180568292"},"themes":[],"htmlText":"如果牛市多少点都合理，熊市7姐妹20倍市盈率不是底","listText":"如果牛市多少点都合理，熊市7姐妹20倍市盈率不是底","text":"如果牛市多少点都合理，熊市7姐妹20倍市盈率不是底","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/412683092406704","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":939,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":202781957558336,"gmtCreate":1690535228097,"gmtModify":1690535234392,"author":{"id":"3439498180568292","authorId":"3439498180568292","name":"源自","avatar":"https://static.tigerbbs.com/adf8535711666c83bb51b225d892a9b9","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439498180568292","authorIdStr":"3439498180568292"},"themes":[],"htmlText":"奇怪了，口袋里面都没钱了，会有接盘吗？以前是有钱不敢买，拉高有追涨，你现在拉的再高有追涨的人吗。","listText":"奇怪了，口袋里面都没钱了，会有接盘吗？以前是有钱不敢买，拉高有追涨，你现在拉的再高有追涨的人吗。","text":"奇怪了，口袋里面都没钱了，会有接盘吗？以前是有钱不敢买，拉高有追涨，你现在拉的再高有追涨的人吗。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/202781957558336","repostId":"1164631704","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2511,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3544055750866906","authorId":"3544055750866906","name":"Kaogdecs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bf00b968740573b869e26109bbbc4d5a","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3544055750866906","authorIdStr":"3544055750866906"},"content":"哥们虽然我也空仓，但是感觉牛市真要来了，有钱人钱多啊","text":"哥们虽然我也空仓，但是感觉牛市真要来了，有钱人钱多啊","html":"哥们虽然我也空仓，但是感觉牛市真要来了，有钱人钱多啊"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924656285,"gmtCreate":1588341059547,"gmtModify":1704367440287,"author":{"id":"3439498180568292","authorId":"3439498180568292","name":"源自","avatar":"https://static.tigerbbs.com/adf8535711666c83bb51b225d892a9b9","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439498180568292","authorIdStr":"3439498180568292"},"themes":[],"htmlText":"<a 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09:07","market":"hk","language":"zh","title":"罚款182.28亿！市场监管总局处罚阿里巴巴垄断行为","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145816571","media":"华尔街见闻","summary":"2020年12月，市场监管总局依据《反垄断法》对$阿里巴巴$集团控股有限公司在中国境内网络零售平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条规定，综合考虑阿里巴巴集团违法行为的性质、程度和持续时间等因素，2021年4月10日，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令阿里巴巴集团停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，计182.28亿元。","content":"<p>2020年12月，市场监管总局依据《反垄断法》对<a 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target=\"_blank\">阿里巴巴发布《致客户和公众的一封信》：为商家创造更开放更公平的平台环境</a></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>罚款182.28亿！市场监管总局处罚阿里巴巴垄断行为</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n罚款182.28亿！市场监管总局处罚阿里巴巴垄断行为\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-04-10 09:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3627208><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年12月，市场监管总局依据《反垄断法》对阿里巴巴集团控股有限公司（以下简称阿里巴巴集团）在中国境内网络零售平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。市场监管总局成立专案组，在扎实开展前期工作基础上，对阿里巴巴集团进行现场检查，调查询问相关人员，查阅复制有关文件资料，获取大量证据材料；对其他竞争性平台和平台内商家广泛开展调查取证；对本案证据材料进行深入核查和大数据分析；组织专家反复深入开展...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3627208\">Web 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00:03","market":"other","language":"zh","title":"新华社：中国资本市场发展的基础依然稳固，行业监管政策有利于中国长远发展","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1110301009","media":"老虎资讯综合","summary":"7月29日讯，近期，中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。","content":"<p>7月29日讯，近期，中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。</p> \n<p>新华社表示，由于近期的一些监管政策涉及境外上市企业，市场上有一种担心，担心未来中国企业赴境外上市的政策是否存在变数，中国资本市场对外开放的步伐是否放缓。可以肯定的是，证监会对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，支持企业依法合规利用两个市场、两种资源发展。与此同时，我国资本市场对外开放的步伐，不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快。改革开放的大政方针不会改变，我国社会主义市场经济的发展方向不会改变。</p> \n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新华社：中国资本市场发展的基础依然稳固，行业监管政策有利于中国长远发展</title>\n<style 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00:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>7月29日讯，近期，中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。</p> \n<p>新华社表示，由于近期的一些监管政策涉及境外上市企业，市场上有一种担心，担心未来中国企业赴境外上市的政策是否存在变数，中国资本市场对外开放的步伐是否放缓。可以肯定的是，证监会对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，支持企业依法合规利用两个市场、两种资源发展。与此同时，我国资本市场对外开放的步伐，不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快。改革开放的大政方针不会改变，我国社会主义市场经济的发展方向不会改变。</p> \n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1110301009","content_text":"7月29日讯，近期，中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。\n新华社表示，由于近期的一些监管政策涉及境外上市企业，市场上有一种担心，担心未来中国企业赴境外上市的政策是否存在变数，中国资本市场对外开放的步伐是否放缓。可以肯定的是，证监会对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，支持企业依法合规利用两个市场、两种资源发展。与此同时，我国资本市场对外开放的步伐，不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快。改革开放的大政方针不会改变，我国社会主义市场经济的发展方向不会改变。\n新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1777,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":936260047,"gmtCreate":1572272624289,"gmtModify":1704723909448,"author":{"id":"3439498180568292","authorId":"3439498180568292","name":"源自","avatar":"https://static.tigerbbs.com/adf8535711666c83bb51b225d892a9b9","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439498180568292","authorIdStr":"3439498180568292"},"themes":[],"htmlText":"<a 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