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2021-02-27

美债十年收益率1.407 ，五年收益率0.73，按下了暂停键。关注周末消息面，关注美联储动向…

2019-12-03

连篇累牍的黑港股，是想做空港股？恒指还有几天才应调整到位吧。

港股真的很便宜吗？

2020-01-17

川普的所有诉求均得到满意的答复，且他随时可中断协议。我们国家得到了战略缓冲，百姓的自身利益减少了损失。股市得以休养生息…

中美协议签了啥？人民日报这篇文章说明白了

2020-01-04

真有局部战争，利多中方。首先是又一战略机遇期，也有助于我方贸易争端的地位。

抱歉，原内容已删除

2020-11-12

反弹非反转。

阿里腾讯美团京东强势反弹，恒生科技指数涨超4%

2020-06-20

芳林新叶催陈叶，长江后浪推前浪，正常得很。以后还会有新的超越。

抱歉，原内容已删除

2020-06-05

几大互联网巨头齐聚港股，对恒指拥抱新经济，改造恒指带来了积极的变化。

抱歉，原内容已删除

2020-06-03

看好小米未来。

杨柘入职小米后第一条微博：分享《Joie De Vivre》

2020-05-21

什么情况？中概一律卧倒，三大股指一律拉高？就瑞幸咖啡背锅么？

2020-05-20

拥抱恒指科技化和可选消费化的变革！

抱歉，原内容已删除

2020-04-15

运动服饰火爆，略见一斑。

耐克、阿迪、安踏、李宁、优衣库、ZARA等18家服装和运动品企业2019年第四季度和全年业绩

2020-04-09

潮水退去，谁在裸泳一目了然。若看准目标，此乃上车良机！

抱歉，原内容已删除

2020-03-23

人民币援助可以期待么？

抱歉，原内容已删除

2020-02-23

完全赞同本文分析，支持民族产业攻关。

有望十倍牛股之半导体制造中芯国际(00981)

2020-01-09

第二只是什么，猜猜？

抱歉，原内容已删除

2020-01-09

猜猜第二只黑天鹅是什么？美联储超预期加息？中美贸易争端再升级？

抱歉，原内容已删除

2020-01-04

真有局部战争，除了恐慌指数上升，能源黄金等大宗商品价格升高，对中国又是一个发展的战略机遇期，中美贸易争端也有利于中方。

抱歉，原内容已删除

2019-12-30

这篇文章不错，转发给大家看

@投资小达人:未来中国新核心资产也是值得我们多关注

2019-12-29

对券商是大利好么？

新修订的证券法获得通过，将于2020年3月1日起施行！

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vivre”法语“愉快的生活享受”，“精神之狂喜”</strong>。</p><p>换言之，杨柘用一首音乐描述出自己入职小米的感受，这远比简单几句话饱含更多情感，同时也有着相当不俗的格调。</p><p>加入小米之前，杨柘曾担任魅族科技高级副总裁，TCL通讯中国区总裁，职业巅峰曾担任华为消费者业务中国区CMO，大名鼎鼎的“爵士人生”标语就是出自他之手。</p><p>相信他丰富的营销经验将会为小米冲击高端市场带来不小的助力，<strong>同时这也意味着小米高端产品的宣传风格将会出现较大的转变，让我们拭目以待吧</strong>。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/10305366544/0\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>杨柘入职小米后第一条微博：分享《Joie De Vivre》</title>\n<style 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vivre”法语“愉快的生活享受”，“精神之狂喜”。换言之，杨柘用一首音乐描述出自己入职小米的感受，这远比简单几句话饱含更多情感，同时也有着相当不俗的格调。加入小米之前，杨柘曾担任魅族科技高级副总裁，TCL通讯中国区总裁，职业巅峰曾担任华为消费者业务中国区CMO，大名鼎鼎的“爵士人生”标语就是出自他之手。相信他丰富的营销经验将会为小米冲击高端市场带来不小的助力，同时这也意味着小米高端产品的宣传风格将会出现较大的转变，让我们拭目以待吧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3333,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":959732781,"gmtCreate":1590013595243,"gmtModify":1704191503392,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"什么情况？中概一律卧倒，三大股指一律拉高？就瑞幸咖啡背锅么？","listText":"什么情况？中概一律卧倒，三大股指一律拉高？就瑞幸咖啡背锅么？","text":"什么情况？中概一律卧倒，三大股指一律拉高？就瑞幸咖啡背锅么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/959732781","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2819,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":959265040,"gmtCreate":1589923909380,"gmtModify":1704191138044,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"拥抱恒指科技化和可选消费化的变革！","listText":"拥抱恒指科技化和可选消费化的变革！","text":"拥抱恒指科技化和可选消费化的变革！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/959265040","repostId":"2036162378","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3393,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928753496,"gmtCreate":1586904545015,"gmtModify":1704362475718,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"运动服饰火爆，略见一斑。","listText":"运动服饰火爆，略见一斑。","text":"运动服饰火爆，略见一斑。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928753496","repostId":"2027203778","repostType":2,"repost":{"id":"2027203778","kind":"news","pubTimestamp":1586903598,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2027203778?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-15 06:33","market":"hk","language":"zh","title":"耐克、阿迪、安踏、李宁、优衣库、ZARA等18家服装和运动品企业2019年第四季度和全年业绩","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2027203778","media":"全球企业动态","summary":"服装生产和零售服装零售商The TJX Companies, Inc.公布截至2月29日的财年第四季度和全年业绩。当季净销售额122亿美元，上年同期为111亿美元。当季净利润9.85亿美元，上年同期为","content":"<html><body><article><p><strong>服装生产和零售</strong></p><p>服装零售商The TJX Companies, Inc.公布截至2月29日的财年第四季度和全年业绩。当季净销售额122亿美元，上年同期为111亿美元。当季净利润9.85亿美元，上年同期为8.42亿美元。财年净销售额417亿美元，上财年为390亿美元。财年净利润32.7亿美元，上财年为30.6亿美元。</p><p>西班牙快时尚巨头Zara母公司Inditex集团发布2019年业绩报告，在截至1月31日的12个月内，集团销售额同比增长8%至283亿欧元(约304亿美元)，较上一财年4%的增幅有所提升，主要受益于电商收入大涨23%至39亿欧元的推动。核心品牌Zara销售额同比增长8.5%至195.64亿欧元。财年EBITDA利润大涨38%至76亿欧元，净利润则增长6%至36亿欧元。第四财季净销售额84.66亿欧元(约91亿美元)，EBITDA利润18.96亿欧元，净利润9.19亿欧元。</p><p>优衣库母公司迅销(FAST RETAILING CO., LTD.)公布2020财年上半年(2019年8月-2020年2月)业绩。当期营收12085亿日元(约111亿美元)，上年同期为12676亿日元。营收中，优衣库日本为4635亿日元、同比减少5.7%，优衣库国际为5412亿日元、同比减少6.7%，GU为1322亿日元、同比增加12.9%。当期营业利润1367亿日元，上年同期为1729亿日元。当期净利润1004亿日元，上年同期为1140亿日元。</p><p>服装零售商瑞典H&amp;M集团公布第一财季(2019年12月-2020年2月)业绩。当季净销售额增长8%至549.48亿瑞典克朗(约55亿美元)，上年同期为510.15亿瑞典克朗。税前利润增长逾一倍，从上年同期的10.4亿瑞典克朗增至25亿克朗。本期利润为19.28亿克朗，上年同期为8.03亿克朗。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GPS\">盖璞</a>集团(Gap Inc.)公布2019年第四季度和财年的业绩报告。2019财年第四季度净销售额为47亿美元，同比增长1%。2019财年第四季度调整后的毛利为17亿美元，同比增长3%。2019财年净销售额为164亿美元，同比下降1%。2019财年调整后的毛利为61.6亿美元，同比下降3%。截至2019财年，公司在42个国家拥有3919家门店，其中3345家由公司运营。</p><p>L Brands公布2019年第四季度及全年财报。四季度销售额为47亿美元，同比降低3%。其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/VCP.UK\">维多利亚</a>的秘密销售额为22.75亿美元，同比降低10%。净亏损为1.92亿美元，去年同期为盈利5.4亿美元。全年销售额为129亿美元，同比降低2.3%。全年净亏损为3.66亿美元，去年同期为盈利6.43亿美元。</p><p>威富(VF Corporation)公布截至12月28日的财年第三季度业绩。当季净营收33.85亿美元，上年同期为32.28亿美元。当季净利润4.65亿美元，上年同期为4.64亿美元。</p><p>服装生产商Hanesbrands Inc公布截至12月28日的2019年第四季度和全年业绩。当季净销售额17.51亿美元，上年同期为17.68亿美元。当季净利润1.85亿美元，上年同期为1.50亿美元。2019年净销售额69.67亿美元，2018年为68.04亿美元。全年净利润6亿美元，上年为5.4亿美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LEVI\">李维斯</a>母公司Levi Strauss &amp; Co. 公布截至2月23日第一财季业绩。当季净营收15.06亿美元，上年同期为14.35亿美元。当季调整后的EBIT利润1.89亿美元，上年同期为2.06亿美元。当季净利润1.53亿美元，上年同期为1.47亿美元。</p><p><strong>运动服装和零售</strong></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>(Nike)公布的第三财季季报超出分析师预期。在截至2月29日的季度中，耐克营收增长5%，从一年前的96亿美元增至101亿美元。净收入降至8.47亿美元，去年同期为11亿美元。</p><p>阿迪达斯(adidas)公布2019年业绩。公司总收入增长8%，达到236.4亿欧元(约258亿美元)。除汇率因素，公司全球销售额增长6%。阿迪达斯品牌总体销售额增长7%，锐步品牌收入较去年增长2%。渠道方面，公司直营零售业务收入有18%的提升，尤其是电商业务实现了34%，近30亿欧元的强势增长。全球持续运营带来的净收入增长12%至19.18亿欧元。公司第四季度销售额增长12%，达到58.38亿欧元。</p><p>德国运动集团彪马(Puma)公布2019财年业绩。财年销售额增长了18.4%达到55亿欧元(约60.1亿美元)。鞋类部门增长16.8%至25.525亿欧元；服装部门增长22.6%达到20.687亿欧元；配件部门增长13.5%。2019财年净利润增长40%至2.62亿欧元。</p><p>运动品牌安德玛(Under Armour)披露2019年第四季度和全年财务业绩。第四季度营收增长4%至14亿美元，净亏损1500万美元。全年营收增长1%至53亿美元，实现净利润9200万美元。</p><p>瑜伽服装品牌露露柠檬(Lululemon)公布截止至2020年2月2日的2019财年第四季度及全年财报。四季度营收为14亿美元，同比增长20%。可比商店销售额同比增长9%。四季度净利润为2.98亿美元，同比增长36%。全年营收为40亿美元，同比增长21%。可比商店销售额同比增长9%。全年净利润为6.46亿美元，同比增长33%。</p><p>美国运动休闲品牌<a href=\"https://laohu8.com/S/SKX\">斯凯奇</a>(SKECHERS)公布2019年第四季度业绩。当季销售额销售额达13.3亿美元，同比增长23.1%。第四季度净利润为5950万美元，同比增长25.5%。全年销售额同比增长12.5%至52.2亿美元，创历史记录。全年净利润为3.466亿美元，同比增15.1%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>发布2019年业绩，总营收达339.3亿元(约48.2亿美元)，同比增长40.8%；经营溢利达86.9亿元，同比增长52.5%；股东应占净利润达53.4亿元，同比增长30.3%。分品牌看，2019年安踏总营收同比增长21.8%至174.5亿元；FILA总营收同比增长73.9%至147.7亿元；其他品牌总营收增长33.3%至17.1亿元。按产品类别划分，鞋类总营收同比增长32.2%至114.1亿元；服装类总营收同比增长45.5%至214亿元；配饰类总营收同比增长47.5%至11.2亿元。</p><p>亚瑟士(Asics)公布2019年业绩。2019年净销售额3781亿日元(约34.8亿美元)，上年同期为3867亿日元。全年营业利润106亿日元，上年为105亿日元。全年净利润71亿日元，上年净亏损203亿日元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>发布2019年业绩公告，全年营收138.7亿元(约19.7亿美元)，同比增长32%；全年净利润14.99亿元，同比上升110%。</p><p><strong>推荐一个全球消费零售业资讯账号</strong></p><p>“知消”每天中午发布全球消费品、零售、时尚行业最新动态，内容覆盖企业动态、投融资、并购、财报和人事任免等，是及时了解全球消费品、零售、时尚业发展动态的良好渠道。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>耐克、阿迪、安踏、李宁、优衣库、ZARA等18家服装和运动品企业2019年第四季度和全年业绩</title>\n<style 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Inc.公布截至2月29日的财年第四季度和全年业绩。当季净销售额122亿美元，上年同期为111亿美元。当季净利润9.85亿美元，上年同期为8.42亿美元。财年净销售额417亿美元，上财年为390亿美元。财年净利润32.7亿美元，上财年为30.6亿美元。西班牙快时尚巨头Zara母公司Inditex集团发布2019年业绩报告，在截至1月31日的12个月内，集团销售额同比增长8%至283亿欧元(约304亿美元)，较上一财年4%的增幅有所提升，主要受益于电商收入大涨23%至39亿欧元的推动。核心品牌Zara销售额同比增长8.5%至195.64亿欧元。财年EBITDA利润大涨38%至76亿欧元，净利润则增长6%至36亿欧元。第四财季净销售额84.66亿欧元(约91亿美元)，EBITDA利润18.96亿欧元，净利润9.19亿欧元。优衣库母公司迅销(FAST RETAILING CO., LTD.)公布2020财年上半年(2019年8月-2020年2月)业绩。当期营收12085亿日元(约111亿美元)，上年同期为12676亿日元。营收中，优衣库日本为4635亿日元、同比减少5.7%，优衣库国际为5412亿日元、同比减少6.7%，GU为1322亿日元、同比增加12.9%。当期营业利润1367亿日元，上年同期为1729亿日元。当期净利润1004亿日元，上年同期为1140亿日元。服装零售商瑞典H&M集团公布第一财季(2019年12月-2020年2月)业绩。当季净销售额增长8%至549.48亿瑞典克朗(约55亿美元)，上年同期为510.15亿瑞典克朗。税前利润增长逾一倍，从上年同期的10.4亿瑞典克朗增至25亿克朗。本期利润为19.28亿克朗，上年同期为8.03亿克朗。盖璞集团(Gap Inc.)公布2019年第四季度和财年的业绩报告。2019财年第四季度净销售额为47亿美元，同比增长1%。2019财年第四季度调整后的毛利为17亿美元，同比增长3%。2019财年净销售额为164亿美元，同比下降1%。2019财年调整后的毛利为61.6亿美元，同比下降3%。截至2019财年，公司在42个国家拥有3919家门店，其中3345家由公司运营。L Brands公布2019年第四季度及全年财报。四季度销售额为47亿美元，同比降低3%。其中，维多利亚的秘密销售额为22.75亿美元，同比降低10%。净亏损为1.92亿美元，去年同期为盈利5.4亿美元。全年销售额为129亿美元，同比降低2.3%。全年净亏损为3.66亿美元，去年同期为盈利6.43亿美元。威富(VF Corporation)公布截至12月28日的财年第三季度业绩。当季净营收33.85亿美元，上年同期为32.28亿美元。当季净利润4.65亿美元，上年同期为4.64亿美元。服装生产商Hanesbrands Inc公布截至12月28日的2019年第四季度和全年业绩。当季净销售额17.51亿美元，上年同期为17.68亿美元。当季净利润1.85亿美元，上年同期为1.50亿美元。2019年净销售额69.67亿美元，2018年为68.04亿美元。全年净利润6亿美元，上年为5.4亿美元。李维斯母公司Levi Strauss & Co. 公布截至2月23日第一财季业绩。当季净营收15.06亿美元，上年同期为14.35亿美元。当季调整后的EBIT利润1.89亿美元，上年同期为2.06亿美元。当季净利润1.53亿美元，上年同期为1.47亿美元。运动服装和零售耐克(Nike)公布的第三财季季报超出分析师预期。在截至2月29日的季度中，耐克营收增长5%，从一年前的96亿美元增至101亿美元。净收入降至8.47亿美元，去年同期为11亿美元。阿迪达斯(adidas)公布2019年业绩。公司总收入增长8%，达到236.4亿欧元(约258亿美元)。除汇率因素，公司全球销售额增长6%。阿迪达斯品牌总体销售额增长7%，锐步品牌收入较去年增长2%。渠道方面，公司直营零售业务收入有18%的提升，尤其是电商业务实现了34%，近30亿欧元的强势增长。全球持续运营带来的净收入增长12%至19.18亿欧元。公司第四季度销售额增长12%，达到58.38亿欧元。德国运动集团彪马(Puma)公布2019财年业绩。财年销售额增长了18.4%达到55亿欧元(约60.1亿美元)。鞋类部门增长16.8%至25.525亿欧元；服装部门增长22.6%达到20.687亿欧元；配件部门增长13.5%。2019财年净利润增长40%至2.62亿欧元。运动品牌安德玛(Under Armour)披露2019年第四季度和全年财务业绩。第四季度营收增长4%至14亿美元，净亏损1500万美元。全年营收增长1%至53亿美元，实现净利润9200万美元。瑜伽服装品牌露露柠檬(Lululemon)公布截止至2020年2月2日的2019财年第四季度及全年财报。四季度营收为14亿美元，同比增长20%。可比商店销售额同比增长9%。四季度净利润为2.98亿美元，同比增长36%。全年营收为40亿美元，同比增长21%。可比商店销售额同比增长9%。全年净利润为6.46亿美元，同比增长33%。美国运动休闲品牌斯凯奇(SKECHERS)公布2019年第四季度业绩。当季销售额销售额达13.3亿美元，同比增长23.1%。第四季度净利润为5950万美元，同比增长25.5%。全年销售额同比增长12.5%至52.2亿美元，创历史记录。全年净利润为3.466亿美元，同比增15.1%。安踏体育发布2019年业绩，总营收达339.3亿元(约48.2亿美元)，同比增长40.8%；经营溢利达86.9亿元，同比增长52.5%；股东应占净利润达53.4亿元，同比增长30.3%。分品牌看，2019年安踏总营收同比增长21.8%至174.5亿元；FILA总营收同比增长73.9%至147.7亿元；其他品牌总营收增长33.3%至17.1亿元。按产品类别划分，鞋类总营收同比增长32.2%至114.1亿元；服装类总营收同比增长45.5%至214亿元；配饰类总营收同比增长47.5%至11.2亿元。亚瑟士(Asics)公布2019年业绩。2019年净销售额3781亿日元(约34.8亿美元)，上年同期为3867亿日元。全年营业利润106亿日元，上年为105亿日元。全年净利润71亿日元，上年净亏损203亿日元。李宁发布2019年业绩公告，全年营收138.7亿元(约19.7亿美元)，同比增长32%；全年净利润14.99亿元，同比上升110%。推荐一个全球消费零售业资讯账号“知消”每天中午发布全球消费品、零售、时尚行业最新动态，内容覆盖企业动态、投融资、并购、财报和人事任免等，是及时了解全球消费品、零售、时尚业发展动态的良好渠道。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3423,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928050043,"gmtCreate":1586431366382,"gmtModify":1704361291614,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"潮水退去，谁在裸泳一目了然。若看准目标，此乃上车良机！","listText":"潮水退去，谁在裸泳一目了然。若看准目标，此乃上车良机！","text":"潮水退去，谁在裸泳一目了然。若看准目标，此乃上车良机！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928050043","repostId":"1142700361","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2541,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920113704,"gmtCreate":1584951940508,"gmtModify":1704356232211,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"人民币援助可以期待么？","listText":"人民币援助可以期待么？","text":"人民币援助可以期待么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920113704","repostId":"2021982411","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2554,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":980670186,"gmtCreate":1582450228145,"gmtModify":1704346545259,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"完全赞同本文分析，支持民族产业攻关。","listText":"完全赞同本文分析，支持民族产业攻关。","text":"完全赞同本文分析，支持民族产业攻关。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980670186","repostId":"2013077941","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1075,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":916975251,"gmtCreate":1579219283973,"gmtModify":1704339308279,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"川普的所有诉求均得到满意的答复，且他随时可中断协议。我们国家得到了战略缓冲，百姓的自身利益减少了损失。股市得以休养生息…","listText":"川普的所有诉求均得到满意的答复，且他随时可中断协议。我们国家得到了战略缓冲，百姓的自身利益减少了损失。股市得以休养生息…","text":"川普的所有诉求均得到满意的答复，且他随时可中断协议。我们国家得到了战略缓冲，百姓的自身利益减少了损失。股市得以休养生息…","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/916975251","repostId":"2003888829","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1542,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918040021,"gmtCreate":1578581201163,"gmtModify":1704337870098,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"第二只是什么，猜猜？","listText":"第二只是什么，猜猜？","text":"第二只是什么，猜猜？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918040021","repostId":"1147188989","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0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家电、汽车、有色和采掘涨幅领先，这都得益于地产政策放松、家电汽车下乡、大幅基建投入，格力、上汽、万科等核心资产也都是在这段时间开始崛起。之后利率总体保持低水平，定期存款利率与贷款利率在08年12月调降后一直维持在2.25%与5.31%，直到2010年10月才再次调高，融资环境改善加之通胀预期，电子、信息技术、医药、食品饮料开始崛起。恒瑞、茅台等核心资产业绩开始持续上升。不过有意思的是，由于宏观环境","listText":"记得2016年，苹果手机相关的消费电子引领科技股独立上涨，那个时候茅台一股才200多，却无人问津。2017年以后白马股兴起，慢牛来临，之后又经历一波惨烈调整。但是以上证50、沪深300为代表的A股核心资产笑到了最后，新高之后还有新高，这在三年前是无法想象的。但下半年科技股开始发力，传统核心资产萎靡不振，2020年谁是主角？1.天下没有不散的宴席，核心资产也有退潮的时候如果以沪深300作为A股核心资产，中证1000作为A股新兴资产，可以发现近十年来，核心资产与新兴资产涨跌互现，但2016年前中证1000弹性明显更足，16年以后核心资产开始持续领跑，涨幅一直高于新兴资产。这也验证了17年开始的慢牛行情，优质白马持续创新高，即便在18年的熊市里也更抗跌。回顾这三年的领涨板块，除了19年下半年电子科技爆发，食品饮料总是能占据前三，17年初至今（12月27日）茅台涨幅263.6%，五粮液涨幅295.8%，格力涨幅186.3%，市盈率也都节节攀升，食品饮料、家电、大金融、汽车等传统行业龙头无疑是A股当之无愧的核心资产。但是，单看2019年，风向已经开始转变，未来很可能是更具科技含量的板块称霸A股，龙头更可能成为中国经济新的增长源，我们可以把这些新星叫做“新核心资产”。2.历史：传统核心资产，是如何崛起的？2008年金融危机后，国家出台一系列政策刺激经济发展，从08年10月—09年5月，地产、 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ijqOl-o4jq2FKh2u6NIf_g><strong>中国证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法。修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。\n分析人士指出，证券法修订通过，将加大市场违法主体的违规成本，净化证券市场、保护投资者合法权益、提振投资者信心。\n草案审议期间关注三大重点\n分组审议期间，与会人员的建议聚焦注册制全面推广、加大证券违法成本、投资者保护改革三条主线。\n全面落实注册制是重中之重\n聆听、交流、...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ijqOl-o4jq2FKh2u6NIf_g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/eb153d0f8182e52fe99b267c9f05c287","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ijqOl-o4jq2FKh2u6NIf_g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150822175","content_text":"12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法。修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。\n分析人士指出，证券法修订通过，将加大市场违法主体的违规成本，净化证券市场、保护投资者合法权益、提振投资者信心。\n草案审议期间关注三大重点\n分组审议期间，与会人员的建议聚焦注册制全面推广、加大证券违法成本、投资者保护改革三条主线。\n全面落实注册制是重中之重\n聆听、交流、碰撞、思考，六组分组审议讨论心系市场关切，而注册制法定化是本次证券法修订的重中之重。\n“注册制法定化关系到整个资本市场健康发展，与上亿投资者的切身利益休戚相关。因此必须全面落实好，以打造一个规范、透明、有活力、有韧性的资本市场，使资本市场更好地服务国家经济发展大局，服务实体经济发展。”全国人大财政经济委员会副主任委员刘新华就证券法修订发表意见。\n加大违法成本成“共识”\n“近些年涉及到证券违法犯罪的手段更加隐蔽多样，涉案的金额也在不断增大。这些违法犯罪行为不仅严重破坏公开公平公正的证券市场的原则，严重损害广大投资者合法权益，而且严重破坏证券市场的管理秩序，危害国家金融安全和稳定。”全国人大常委会委员刘季幸就市场关切的加大证券违法成本问题发表意见。\n全国人大常委会委员罗毅提出建议，对于证券违法行为的处罚，在现有条款的基础上可以适当提高处罚下限，处罚上限也不要简单地封顶，从而显著提高违法成本，达到严惩震慑目的。\n据不完全统计，截至12月27日，年内证监会及地方证监局已开出238张罚单，其中内幕交易96张，占比为40.34%，信披违规64张，占比为26.89%。内幕交易和信披违规合计占比近七成。\n近年来，证监会持续加大执法力度。\n鲜言案曾创证监会执法史上最大罚没款金额。2017年3月30日，证监会对鲜言操纵多伦股份一案正式作出行政处罚，对鲜言操纵多伦股份行为，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得5.78亿元，并处以28.92亿元罚款，合计罚没34.7亿元；对鲜言信息披露违法行为，给予警告，并处以60万元罚款，曾创证监会执法史上最大的罚没款金额，同时鲜言也被终身市场禁入。\n上市公司信息披露违法行为近年来也成为监管部门查办重点，包括财务欺诈行为，未依法披露关联关系及关联交易，未依法披露股东权益变动情况，所披露的信息存在误导性陈述，未依法披露重大事项。其中财务欺诈行为方面，如欣泰电气为骗取发行核准，在发行申请文件中实施财务欺诈，虚减应收账款3.81亿元，虚增经营活动产生的现金流量2.41亿元；部分上市公司开展重大资产重组过程中，交易标的为谋取交易高对价实施欺诈，如九好集团虚增收入2.66亿元、虚构银行存款3亿元，保千里电子通过虚假的意向性协议虚增评估值，金英马隐瞒担保事项等；大智慧、雅百特、金亚科技、昆明机床等公司操纵定期报告财务报表，或在未满足条件的情况下提前确认收入，或通过伪造合同、银行单据、材料产品收发记录、隐瞒费用支出等方式虚增利润，或通过跨期确认收入、虚计收入和虚增合同价格等方式虚增收入，或通过虚构工程项目和贸易的方式虚增收入等。\n尽管证监会持续加大执法力度，资本市场乱象仍屡禁不止，其主要原因之一就是违法违规成本过低。提高资本市场违法违规成本已形成共识。证券法修订草案审议期间，有的常委会组成人员和地方、部门、单位建议，在修订草案三次审议稿的基础上，进一步加大对证券违法行为的处罚力度，显著提高证券违法成本，严厉惩治并震慑违法行为人。\n新证券法行政罚款额度大幅提高。中国人民大学法学院教授刘俊海认为，新法将促进刑法联动修改。“行政罚款幅度提高了，意味着刑事责任也应当同步提高，否则的话，行政处罚提高了，刑事责任不同步提高的话，违法犯罪分子还是觉得违法成本低于违法收益，还觉得有利可图。”\n紧抓投资者保护主线\n“建议在修订草案第6章投资者保护一章中增加有关证券市场公益诉讼制度的规定，即针对受侵害者众多的内幕交易、操纵市场等违法行为，如果没有合适主体或者合适主体不提出诉讼的，由检察机关提起公益诉讼，以切实保护投资者的合法权益。”全国人大常委会委员那顺孟和建议。\n全国人大常委会委员李钺锋说，注册制改革在证券发行审核方面做了“松绑”，这意味着必须加强后端的监督，以保障证券发行活动的诚信、公平。从境外经验看，设置专门的民事诉讼制度特别是集体诉讼制度，是资本市场放松前端管制，加强后端监管的重要制度，能够有效缓和市场矛盾，弥补投资者尤其是中小投资者的损失，并通过巨额赔偿对违法行为人造成震慑。\n业内呼吁加快新法落地施行\n实现良法治市\n为保障新证券法落地施行，实现良法治市，刘俊海强调，各市场主体应当对照新证券法的规定，做好相应的“立改废释”工作，即立新规，改掉和新法不一致的地方，废除规则，解释新证券法精神的解释有关的规则。除自律监管机构外，上市公司、证券公司、会计事务所、律师事务所、资产评估机构等也应见贤思齐、择善而从，按照新证券法的要求，调整业务模式、行为方式、盈利模式。\n“行政罚款幅度提高了，意味着刑事处罚力度也应同步提高，否则，市场依旧认为违法成本低于违法收益，仍有利可图。”刘俊海认为，新法将促进刑法联动修改。\n证券法修订草案审议期间，刘新华建议，为了使注册制得到更好实施，应关注四大关系：\n一是关注并处理好交易所之间的关系，在沪深证券交易所都实施注册制的情况下，如何防止交易所为吸引更多上市资源，在审核过程中降低或是变相降低审核标准的问题；\n二是处理好证券交易所与证监会职责之间的关系；\n三是构建动态的上市与退市的关系，在注册制优化前端入口的前提下，如何建立有效的出清机制，需要在后续注册制实施过程中制定有突破、有效率、多元的退市制度安排；\n四是全力处理好放权与防止滥用权力的关系。\n证券法修订工作持续完善\n证券法的修订关系到资本市场的改革发展大局，从2015年“一读”起，就备受资本市场关注。\n2015年版的初审草案方面，据新华社报道，2015年4月20日提请全国人大常委会审议的证券法修订草案共338条，其中新增122条、修改185条、删除22条。提出股票发行注册由交易所审核、欺诈发行处罚标准大幅提高、新增现金分红制度、可以设立证券合伙企业、证券从业人员“炒股”解禁、为境外企业境内上市预留法律空间、新增条款禁止跨市场操纵、利用“未公开信息”交易责同内幕交易、遭遇上市公司造假可先协议赔偿、民事赔偿可推代表诉讼等问题。\n证券法修订草案2017年4月24日提请全国人大常委会二审。在充分考虑我国证券市场实际情况、认真总结2015年股市异常波动经验教训的基础上,证券法修订草案二次审议稿聚焦七大市场焦点。包括信息披露全面升级为专章规定，扩大应予严格规范的内幕信息知情人的范围增加操纵市场的情形，投资者保护设专章作规定等。\n据新华社2019年4月23日报道，草案三审稿增加了科创板注册制专节，并从证券的范围、证券的公开发行、证券交易行为、投资者保护、证券监管等方面进行了修改完善。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2405,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937710676,"gmtCreate":1575376053595,"gmtModify":1704729364021,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"连篇累牍的黑港股，是想做空港股？恒指还有几天才应调整到位吧。","listText":"连篇累牍的黑港股，是想做空港股？恒指还有几天才应调整到位吧。","text":"连篇累牍的黑港股，是想做空港股？恒指还有几天才应调整到位吧。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937710676","repostId":"1987514922","repostType":4,"repost":{"id":"1987514922","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1575191869,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1987514922?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-01 17:17","market":"hk","language":"zh","title":"港股真的很便宜吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1987514922","media":"格隆汇","summary":"现在来谈谈港股到底有多便宜。","content":"<p><span>作者&nbsp;|&nbsp;飞鼠溪 </span></p>\n<p><span>谈港股，许多人的一个反应是港股便宜。当年我去投资港股的时候，我也是这么认为的，某种程度上，我就是冲着这一点去的。</span></p>\n<p><span>在港股里混了几年后，有两点感受。</span></p>\n<p><b><span>第一，我由衷地觉得A股是个人投资者的天堂</span></b><span>（DISS这点的请自行绕道），几百页的详细信息披露，时刻盯着上市公司的中国证监会，说实话，中国证监会爸爸真的是操太多心，奈何多数投资者是熊孩子，明知山有虎，偏向虎山行。</span></p>\n<p><b><span>第二，所谓的港股便宜恐怕是有误解。</span></b><span>一定程度上，港股确实较A股便宜，但真的没有想象的便宜。</span></p>\n<p><span>今天又看到一篇文章《低估的港股，是病还是饼？》，讲了许多，基调还是承认了港股的便宜，所以现在就来谈谈港股到底有多便宜。</span></p>\n<p>1</p>\n<p><span><b>港股真的估值全球垫底？</b></span></p>\n<p><span>说港股便宜，一个维度是拿港股的整体估值跟美股，跟A股，跟其他国家去比较。选几个市场具有代表性的指数，全部采用来自WIND的数据。</span></p>\n<p><b><span>恒生指数的整体估值是9.7倍，沪深300是11.7倍，英国的富时100是17.9倍，法国的CAC40是21.2倍，德国的DAX是24.5倍，标普500是23.4倍！</span></b></p>\n<p><span>这么一瞧，港股简直是便宜到让人发指，堂堂国际金融中心，估值真的是全球垫底了。</span></p>\n<p><b><span>然而事实果真如此吗？</span></b></p>\n<p><span>讨论一个数据意义一定要追溯到底层的数据包，你越接近底层数据包，你才能越看清真相。</span></p>\n<p><span>整体估值是由各个行业合成的平均值，数学但凡学得不是太差，就知道这个合成值与行业的结构占比会有很大关系。</span></p>\n<p><span>比如恒生指数，金融占了45.75%，房地产占了9.45%，信息技术也占了不少，15.28%，不过，我想这里面最重要的因素是捡到了<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，未来随着<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>被纳入，这块的比重还有望提高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fae12c86b9765732286b1c4ea9c3691a\"></p>\n<p><span>然后看沪深300，金融也占了34.76%，相对来说比港股要均衡一些。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43619ec46707a110eb1eebe4ba796fe3\"></p>\n<p><span>再看标普500，很明显，与港股和A股完全相反，占大头的是信息技术，占了31.12%，医疗也占了12.33%，金融只有12.14%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02bc37fd0c269bee5991e89228e013d0\"></p>\n<p><span>类似的，德国DAX、法国CAC40，可以看到，占比都要相对均匀，金融和地产占比不高（英国的富时100没找到具体数据）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bcc9dc5be453838bd9056041623fca8\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2606fea8a0a21f750c60f3e8d8a7c80\"></p>\n<p><span>我们知道，资本市场给不同行业的估值是不一样的，信息技术这个领域未来潜力大，往往给的估值高，而金融与地产基本一眼看到头，并且周期影响大，估值就给的低了。</span></p>\n<p><span>由此可见，</span><span><b>所谓港股全球垫底，一个很大的因素是结构因素。</b></span></p>\n<p>2</p>\n<p><span><b>分行业看，港股有多便宜？</b></span></p>\n<p><span>所以，要看港股到底有多便宜，我们就要伸到数据的底层，这里我们先伸到第一层，来拆一下，分行业来对比，看看港股有多便宜。数据处理关系，这里就只选港股恒生综指、A股沪深300以及全球标杆标普500。</span></p>\n<p><span>这里不选恒生指数，主要是它里面的样本太少，只有50只，恒生综指480只，目前整体估值也只有9.8倍，结构与恒生指数差不多，这样与沪深300和标普500比较起来更有代表性。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c6446fdc7759f598ceb0e2ce021e6a0\"></p>\n<p><span>用过去12个月的归母净利润计算，得到三个指数分行业的平均估值如下图。这里可以看到，港股相较美股，估值偏低的行业有能源、材料、工业、房地产，其中房地产的估值可能是最夸张的，仅7.26倍，标普500的是34.02倍。而可选消费、日常消费，港股的估值要大幅高于A股与美股市场，信息技术也比美股高，医疗保健相当，银行、电信服务、公用事业有一定的折价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61a8a49f92eb8e4fedeab82e511bf302\"></p>\n<p><b><span>这里可以看到，港股其实没有看上去便宜了，有些板块甚至可以用偏贵来形容。</span></b><span>就比如日常消费板块的维他奶（345.HK），今年年报崩了，中报又崩了，业绩差固然是原因，但更夸张的是估值，现在仍然有45倍。</span></p>\n<p><span>如果我们再往下还拆一层，比如房地产，A股7.61倍，港股7.26倍，美股居然夸张到34倍，是因为美股房地产的泡沫严重吗？</span></p>\n<p><span>答案是否，标普500里的房地产公司全部是清一色的REITS，REITS经营稳定，并且90%以上的利润强制分红，这与A股港股的房地产公司完全是不一样的商业模式。REITS更像是债券，相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右，34倍的REITS也不算贵。</span></p>\n<p><span>能源、材料、工业板块，港股较美股也折价了50%，这里面有没有类似房地产板块的深层次逻辑，因为我不清楚这些板块，所以无法解释。</span></p>\n<p><span>只是想通过这些数据来说明，</span><span><b>港股其实并没有看上去那么便宜。</b></span></p>\n<p>3</p>\n<p><span><b>大股贵，小股便宜</b></span></p>\n<p><span>因为平均估值往往会受权重影响，难以反映真实情况，我们现在转向另一个维度，看这几个指数里行业的中位估值，见下图。</span></p>\n<p><span>这里又出现了一些有意思的现象，比如，</span><span><b>从中值看，A股与美股各个行业的估值差异进一步缩小了，除了房地产和公用事业板块，其他板块基本比美股还贵一点，这与指数的整体估值所呈现的结论完全是南辕北辙了。</b></span></p>\n<p><span>不过这里想讨论的是港股，上面的不作延伸。从中值看，港股相比美股，偏低的行业有能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术、房地产，没有一个行业呈现出偏高的估值。发现没有，中值上看，港股变得更便宜了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc90d9dd5ebbe3ebe61127b475917567\"></p>\n<p><span>如果我们再对比一下，会发现，标普500的平均估值与中值差异不是太大，A股的中值水平要高于平均值，而港股是相反，中值的估值低于平均值。A股里面的含义其实就是，大块头的公司估值低，拉低了平均水平，所以中值水平更高些。而港股里的含义就是相反，大块头的公司估值反而更高，这在日常消费和可选消费里尤其明显。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6aa4b07918ffad2e5b7d894f39dedaa4\"></p>\n<p><span>这也确实是事实，比如可选消费里，<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>1700多亿的市值，80倍估值，安踏近2000亿的市值，38倍的估值；比如日常消费里，维他奶45倍的估值，<a href=\"https://laohu8.com/S/01579\">颐海国际</a> 76倍的估值，<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>87倍的估值（华润啤酒的利润即使做一些调整，仍然是不便宜的），<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>3600亿的市值，52倍的估值。</span></p>\n<p><span>也就是港股上面呈现出明显的</span><span><b>大股贵，小股便宜</b></span><span>的特点。</span></p>\n<p><span>港股上面会呈现这般特点，我个人看来，跟两个原因有关，一是香港是个离岸市场，上市公司和投资者多数都不是香港本地的，彼此之间存在比较大的信息不对称性。第二个因素加剧了第一个因素的BUG，就是港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门，比较出名的就是老千股。</span></p>\n<p><span>这些因素之下，投资者对港股难免有忌惮之心，声誉良好的大公司当然受到追捧，中小公司就遭到嫌弃了。</span></p>\n<p><span>这导致的一个结果是港股许多股票流动性很差。流动性差，大的资金配不进去，估值打折再所难免。</span></p>\n<p><span>这种情况下，港股的中小股票里面确实有存在错杀低估的可能。你如果有能力找到，当然是好。但是根据我这几年的经验，</span><span><b>在这个地狱里找黄金啊，不值得。</b></span></p>\n<p>4</p>\n<p><span><b>AH溢价，到底谁傻？</b></span></p>\n<p><span>还有个谈港股便宜的是AH股的溢价问题，AH股一共107只，H股价/A股价的数量分布见下图。可以明显看到H股较A股存在非常大的溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d21580f011be9893316d87b0e33ce0\"></p>\n<p><span>这里到底是</span><span><b>H股投资者不识货，还是A股投资者人傻钱多呢？</b></span></p>\n<p><span>一个有意思的现象是，公司经营越稳定的，AH股溢价越少，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/00914\">海螺水泥</a>，H股只折价了2%，万科只折价了5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02318\">中国平安</a>折价了5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03606\">福耀玻璃</a>折价了7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03968\">招商银行</a>折价了8%。</span></p>\n<p><span>而业绩波动越大的，往往折价越高，比如有色金属、航空航运、证券行业。</span></p>\n<p><span>这背后的含义或许是，</span><span><b>A股喜欢为业绩弹性付出溢价，一旦顺周期了，这些公司的业绩可以一飞冲天。而港股更喜欢确定性，弹性固然是好，但转眼又是一个逆周期，而不是所有的公司都能活着走出逆周期的。</b></span></p>\n<p><span>在AH的选择上，选H股看上去安全性更高，但从过去的实际情况是，当逆周期来袭，便宜的H股跌得一点也不比A股少，甚至更多。</span></p>\n<p><span>当然，放眼未来，</span><span><b>选A股，需要评估A股投资者成熟后，不再青春年少，意气风发，是喜欢稳健开心赚钱的呢，还是继续愿意为大起大落付出溢价。</b></span></p>\n<p>5</p>\n<p><span><b>结语</b></span></p>\n<p><span>投资啊，有一个道理是要明白的，没有哪个市场会白白给一个机会让人捡，什么贵啊，便宜啊，都有其内在的逻辑，真要有比别的市场便宜很多这种事存在，资金早就去填平差价了，不用怀疑资金的逐利冲动。</span></p>\n<p><span>市场短期来看，确实会存在一些因素，导致非理性的波动，但长期来看，市场基本是理性的，它给的定价，自有道理。</span></p>\n<p><span>所以，</span><span><b>不要幻想有那么一个市场，里面充满了明显低估的股票，就等着你去捡黄金。实际上，投资永远是难的。</b></span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">格隆汇 </p>\n<p class=\"h-time\">2019-12-01 17:17</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>作者&nbsp;|&nbsp;飞鼠溪 </span></p>\n<p><span>谈港股，许多人的一个反应是港股便宜。当年我去投资港股的时候，我也是这么认为的，某种程度上，我就是冲着这一点去的。</span></p>\n<p><span>在港股里混了几年后，有两点感受。</span></p>\n<p><b><span>第一，我由衷地觉得A股是个人投资者的天堂</span></b><span>（DISS这点的请自行绕道），几百页的详细信息披露，时刻盯着上市公司的中国证监会，说实话，中国证监会爸爸真的是操太多心，奈何多数投资者是熊孩子，明知山有虎，偏向虎山行。</span></p>\n<p><b><span>第二，所谓的港股便宜恐怕是有误解。</span></b><span>一定程度上，港股确实较A股便宜，但真的没有想象的便宜。</span></p>\n<p><span>今天又看到一篇文章《低估的港股，是病还是饼？》，讲了许多，基调还是承认了港股的便宜，所以现在就来谈谈港股到底有多便宜。</span></p>\n<p>1</p>\n<p><span><b>港股真的估值全球垫底？</b></span></p>\n<p><span>说港股便宜，一个维度是拿港股的整体估值跟美股，跟A股，跟其他国家去比较。选几个市场具有代表性的指数，全部采用来自WIND的数据。</span></p>\n<p><b><span>恒生指数的整体估值是9.7倍，沪深300是11.7倍，英国的富时100是17.9倍，法国的CAC40是21.2倍，德国的DAX是24.5倍，标普500是23.4倍！</span></b></p>\n<p><span>这么一瞧，港股简直是便宜到让人发指，堂堂国际金融中心，估值真的是全球垫底了。</span></p>\n<p><b><span>然而事实果真如此吗？</span></b></p>\n<p><span>讨论一个数据意义一定要追溯到底层的数据包，你越接近底层数据包，你才能越看清真相。</span></p>\n<p><span>整体估值是由各个行业合成的平均值，数学但凡学得不是太差，就知道这个合成值与行业的结构占比会有很大关系。</span></p>\n<p><span>比如恒生指数，金融占了45.75%，房地产占了9.45%，信息技术也占了不少，15.28%，不过，我想这里面最重要的因素是捡到了<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，未来随着<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>被纳入，这块的比重还有望提高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fae12c86b9765732286b1c4ea9c3691a\"></p>\n<p><span>然后看沪深300，金融也占了34.76%，相对来说比港股要均衡一些。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43619ec46707a110eb1eebe4ba796fe3\"></p>\n<p><span>再看标普500，很明显，与港股和A股完全相反，占大头的是信息技术，占了31.12%，医疗也占了12.33%，金融只有12.14%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02bc37fd0c269bee5991e89228e013d0\"></p>\n<p><span>类似的，德国DAX、法国CAC40，可以看到，占比都要相对均匀，金融和地产占比不高（英国的富时100没找到具体数据）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bcc9dc5be453838bd9056041623fca8\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2606fea8a0a21f750c60f3e8d8a7c80\"></p>\n<p><span>我们知道，资本市场给不同行业的估值是不一样的，信息技术这个领域未来潜力大，往往给的估值高，而金融与地产基本一眼看到头，并且周期影响大，估值就给的低了。</span></p>\n<p><span>由此可见，</span><span><b>所谓港股全球垫底，一个很大的因素是结构因素。</b></span></p>\n<p>2</p>\n<p><span><b>分行业看，港股有多便宜？</b></span></p>\n<p><span>所以，要看港股到底有多便宜，我们就要伸到数据的底层，这里我们先伸到第一层，来拆一下，分行业来对比，看看港股有多便宜。数据处理关系，这里就只选港股恒生综指、A股沪深300以及全球标杆标普500。</span></p>\n<p><span>这里不选恒生指数，主要是它里面的样本太少，只有50只，恒生综指480只，目前整体估值也只有9.8倍，结构与恒生指数差不多，这样与沪深300和标普500比较起来更有代表性。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c6446fdc7759f598ceb0e2ce021e6a0\"></p>\n<p><span>用过去12个月的归母净利润计算，得到三个指数分行业的平均估值如下图。这里可以看到，港股相较美股，估值偏低的行业有能源、材料、工业、房地产，其中房地产的估值可能是最夸张的，仅7.26倍，标普500的是34.02倍。而可选消费、日常消费，港股的估值要大幅高于A股与美股市场，信息技术也比美股高，医疗保健相当，银行、电信服务、公用事业有一定的折价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61a8a49f92eb8e4fedeab82e511bf302\"></p>\n<p><b><span>这里可以看到，港股其实没有看上去便宜了，有些板块甚至可以用偏贵来形容。</span></b><span>就比如日常消费板块的维他奶（345.HK），今年年报崩了，中报又崩了，业绩差固然是原因，但更夸张的是估值，现在仍然有45倍。</span></p>\n<p><span>如果我们再往下还拆一层，比如房地产，A股7.61倍，港股7.26倍，美股居然夸张到34倍，是因为美股房地产的泡沫严重吗？</span></p>\n<p><span>答案是否，标普500里的房地产公司全部是清一色的REITS，REITS经营稳定，并且90%以上的利润强制分红，这与A股港股的房地产公司完全是不一样的商业模式。REITS更像是债券，相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右，34倍的REITS也不算贵。</span></p>\n<p><span>能源、材料、工业板块，港股较美股也折价了50%，这里面有没有类似房地产板块的深层次逻辑，因为我不清楚这些板块，所以无法解释。</span></p>\n<p><span>只是想通过这些数据来说明，</span><span><b>港股其实并没有看上去那么便宜。</b></span></p>\n<p>3</p>\n<p><span><b>大股贵，小股便宜</b></span></p>\n<p><span>因为平均估值往往会受权重影响，难以反映真实情况，我们现在转向另一个维度，看这几个指数里行业的中位估值，见下图。</span></p>\n<p><span>这里又出现了一些有意思的现象，比如，</span><span><b>从中值看，A股与美股各个行业的估值差异进一步缩小了，除了房地产和公用事业板块，其他板块基本比美股还贵一点，这与指数的整体估值所呈现的结论完全是南辕北辙了。</b></span></p>\n<p><span>不过这里想讨论的是港股，上面的不作延伸。从中值看，港股相比美股，偏低的行业有能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术、房地产，没有一个行业呈现出偏高的估值。发现没有，中值上看，港股变得更便宜了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc90d9dd5ebbe3ebe61127b475917567\"></p>\n<p><span>如果我们再对比一下，会发现，标普500的平均估值与中值差异不是太大，A股的中值水平要高于平均值，而港股是相反，中值的估值低于平均值。A股里面的含义其实就是，大块头的公司估值低，拉低了平均水平，所以中值水平更高些。而港股里的含义就是相反，大块头的公司估值反而更高，这在日常消费和可选消费里尤其明显。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6aa4b07918ffad2e5b7d894f39dedaa4\"></p>\n<p><span>这也确实是事实，比如可选消费里，<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>1700多亿的市值，80倍估值，安踏近2000亿的市值，38倍的估值；比如日常消费里，维他奶45倍的估值，<a href=\"https://laohu8.com/S/01579\">颐海国际</a> 76倍的估值，<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>87倍的估值（华润啤酒的利润即使做一些调整，仍然是不便宜的），<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>3600亿的市值，52倍的估值。</span></p>\n<p><span>也就是港股上面呈现出明显的</span><span><b>大股贵，小股便宜</b></span><span>的特点。</span></p>\n<p><span>港股上面会呈现这般特点，我个人看来，跟两个原因有关，一是香港是个离岸市场，上市公司和投资者多数都不是香港本地的，彼此之间存在比较大的信息不对称性。第二个因素加剧了第一个因素的BUG，就是港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门，比较出名的就是老千股。</span></p>\n<p><span>这些因素之下，投资者对港股难免有忌惮之心，声誉良好的大公司当然受到追捧，中小公司就遭到嫌弃了。</span></p>\n<p><span>这导致的一个结果是港股许多股票流动性很差。流动性差，大的资金配不进去，估值打折再所难免。</span></p>\n<p><span>这种情况下，港股的中小股票里面确实有存在错杀低估的可能。你如果有能力找到，当然是好。但是根据我这几年的经验，</span><span><b>在这个地狱里找黄金啊，不值得。</b></span></p>\n<p>4</p>\n<p><span><b>AH溢价，到底谁傻？</b></span></p>\n<p><span>还有个谈港股便宜的是AH股的溢价问题，AH股一共107只，H股价/A股价的数量分布见下图。可以明显看到H股较A股存在非常大的溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d21580f011be9893316d87b0e33ce0\"></p>\n<p><span>这里到底是</span><span><b>H股投资者不识货，还是A股投资者人傻钱多呢？</b></span></p>\n<p><span>一个有意思的现象是，公司经营越稳定的，AH股溢价越少，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/00914\">海螺水泥</a>，H股只折价了2%，万科只折价了5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02318\">中国平安</a>折价了5%，<a 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href=\"https://laohu8.com/S/03968\">招商银行</a>折价了8%。</span></p>\n<p><span>而业绩波动越大的，往往折价越高，比如有色金属、航空航运、证券行业。</span></p>\n<p><span>这背后的含义或许是，</span><span><b>A股喜欢为业绩弹性付出溢价，一旦顺周期了，这些公司的业绩可以一飞冲天。而港股更喜欢确定性，弹性固然是好，但转眼又是一个逆周期，而不是所有的公司都能活着走出逆周期的。</b></span></p>\n<p><span>在AH的选择上，选H股看上去安全性更高，但从过去的实际情况是，当逆周期来袭，便宜的H股跌得一点也不比A股少，甚至更多。</span></p>\n<p><span>当然，放眼未来，</span><span><b>选A股，需要评估A股投资者成熟后，不再青春年少，意气风发，是喜欢稳健开心赚钱的呢，还是继续愿意为大起大落付出溢价。</b></span></p>\n<p>5</p>\n<p><span><b>结语</b></span></p>\n<p><span>投资啊，有一个道理是要明白的，没有哪个市场会白白给一个机会让人捡，什么贵啊，便宜啊，都有其内在的逻辑，真要有比别的市场便宜很多这种事存在，资金早就去填平差价了，不用怀疑资金的逐利冲动。</span></p>\n<p><span>市场短期来看，确实会存在一些因素，导致非理性的波动，但长期来看，市场基本是理性的，它给的定价，自有道理。</span></p>\n<p><span>所以，</span><span><b>不要幻想有那么一个市场，里面充满了明显低估的股票，就等着你去捡黄金。实际上，投资永远是难的。</b></span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a7ed81b1e72df2f2f0f21497fe08eaed","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1987514922","content_text":"作者 | 飞鼠溪 \n谈港股，许多人的一个反应是港股便宜。当年我去投资港股的时候，我也是这么认为的，某种程度上，我就是冲着这一点去的。\n在港股里混了几年后，有两点感受。\n第一，我由衷地觉得A股是个人投资者的天堂（DISS这点的请自行绕道），几百页的详细信息披露，时刻盯着上市公司的中国证监会，说实话，中国证监会爸爸真的是操太多心，奈何多数投资者是熊孩子，明知山有虎，偏向虎山行。\n第二，所谓的港股便宜恐怕是有误解。一定程度上，港股确实较A股便宜，但真的没有想象的便宜。\n今天又看到一篇文章《低估的港股，是病还是饼？》，讲了许多，基调还是承认了港股的便宜，所以现在就来谈谈港股到底有多便宜。\n1\n港股真的估值全球垫底？\n说港股便宜，一个维度是拿港股的整体估值跟美股，跟A股，跟其他国家去比较。选几个市场具有代表性的指数，全部采用来自WIND的数据。\n恒生指数的整体估值是9.7倍，沪深300是11.7倍，英国的富时100是17.9倍，法国的CAC40是21.2倍，德国的DAX是24.5倍，标普500是23.4倍！\n这么一瞧，港股简直是便宜到让人发指，堂堂国际金融中心，估值真的是全球垫底了。\n然而事实果真如此吗？\n讨论一个数据意义一定要追溯到底层的数据包，你越接近底层数据包，你才能越看清真相。\n整体估值是由各个行业合成的平均值，数学但凡学得不是太差，就知道这个合成值与行业的结构占比会有很大关系。\n比如恒生指数，金融占了45.75%，房地产占了9.45%，信息技术也占了不少，15.28%，不过，我想这里面最重要的因素是捡到了腾讯，未来随着阿里巴巴被纳入，这块的比重还有望提高。\n\n然后看沪深300，金融也占了34.76%，相对来说比港股要均衡一些。\n\n再看标普500，很明显，与港股和A股完全相反，占大头的是信息技术，占了31.12%，医疗也占了12.33%，金融只有12.14%。\n\n类似的，德国DAX、法国CAC40，可以看到，占比都要相对均匀，金融和地产占比不高（英国的富时100没找到具体数据）。\n\n\n我们知道，资本市场给不同行业的估值是不一样的，信息技术这个领域未来潜力大，往往给的估值高，而金融与地产基本一眼看到头，并且周期影响大，估值就给的低了。\n由此可见，所谓港股全球垫底，一个很大的因素是结构因素。\n2\n分行业看，港股有多便宜？\n所以，要看港股到底有多便宜，我们就要伸到数据的底层，这里我们先伸到第一层，来拆一下，分行业来对比，看看港股有多便宜。数据处理关系，这里就只选港股恒生综指、A股沪深300以及全球标杆标普500。\n这里不选恒生指数，主要是它里面的样本太少，只有50只，恒生综指480只，目前整体估值也只有9.8倍，结构与恒生指数差不多，这样与沪深300和标普500比较起来更有代表性。\n\n用过去12个月的归母净利润计算，得到三个指数分行业的平均估值如下图。这里可以看到，港股相较美股，估值偏低的行业有能源、材料、工业、房地产，其中房地产的估值可能是最夸张的，仅7.26倍，标普500的是34.02倍。而可选消费、日常消费，港股的估值要大幅高于A股与美股市场，信息技术也比美股高，医疗保健相当，银行、电信服务、公用事业有一定的折价。\n\n这里可以看到，港股其实没有看上去便宜了，有些板块甚至可以用偏贵来形容。就比如日常消费板块的维他奶（345.HK），今年年报崩了，中报又崩了，业绩差固然是原因，但更夸张的是估值，现在仍然有45倍。\n如果我们再往下还拆一层，比如房地产，A股7.61倍，港股7.26倍，美股居然夸张到34倍，是因为美股房地产的泡沫严重吗？\n答案是否，标普500里的房地产公司全部是清一色的REITS，REITS经营稳定，并且90%以上的利润强制分红，这与A股港股的房地产公司完全是不一样的商业模式。REITS更像是债券，相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右，34倍的REITS也不算贵。\n能源、材料、工业板块，港股较美股也折价了50%，这里面有没有类似房地产板块的深层次逻辑，因为我不清楚这些板块，所以无法解释。\n只是想通过这些数据来说明，港股其实并没有看上去那么便宜。\n3\n大股贵，小股便宜\n因为平均估值往往会受权重影响，难以反映真实情况，我们现在转向另一个维度，看这几个指数里行业的中位估值，见下图。\n这里又出现了一些有意思的现象，比如，从中值看，A股与美股各个行业的估值差异进一步缩小了，除了房地产和公用事业板块，其他板块基本比美股还贵一点，这与指数的整体估值所呈现的结论完全是南辕北辙了。\n不过这里想讨论的是港股，上面的不作延伸。从中值看，港股相比美股，偏低的行业有能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术、房地产，没有一个行业呈现出偏高的估值。发现没有，中值上看，港股变得更便宜了。\n\n如果我们再对比一下，会发现，标普500的平均估值与中值差异不是太大，A股的中值水平要高于平均值，而港股是相反，中值的估值低于平均值。A股里面的含义其实就是，大块头的公司估值低，拉低了平均水平，所以中值水平更高些。而港股里的含义就是相反，大块头的公司估值反而更高，这在日常消费和可选消费里尤其明显。\n\n这也确实是事实，比如可选消费里，海底捞1700多亿的市值，80倍估值，安踏近2000亿的市值，38倍的估值；比如日常消费里，维他奶45倍的估值，颐海国际 76倍的估值，华润啤酒87倍的估值（华润啤酒的利润即使做一些调整，仍然是不便宜的），百威亚太3600亿的市值，52倍的估值。\n也就是港股上面呈现出明显的大股贵，小股便宜的特点。\n港股上面会呈现这般特点，我个人看来，跟两个原因有关，一是香港是个离岸市场，上市公司和投资者多数都不是香港本地的，彼此之间存在比较大的信息不对称性。第二个因素加剧了第一个因素的BUG，就是港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门，比较出名的就是老千股。\n这些因素之下，投资者对港股难免有忌惮之心，声誉良好的大公司当然受到追捧，中小公司就遭到嫌弃了。\n这导致的一个结果是港股许多股票流动性很差。流动性差，大的资金配不进去，估值打折再所难免。\n这种情况下，港股的中小股票里面确实有存在错杀低估的可能。你如果有能力找到，当然是好。但是根据我这几年的经验，在这个地狱里找黄金啊，不值得。\n4\nAH溢价，到底谁傻？\n还有个谈港股便宜的是AH股的溢价问题，AH股一共107只，H股价/A股价的数量分布见下图。可以明显看到H股较A股存在非常大的溢价。\n\n这里到底是H股投资者不识货，还是A股投资者人傻钱多呢？\n一个有意思的现象是，公司经营越稳定的，AH股溢价越少，比如海螺水泥，H股只折价了2%，万科只折价了5%，中国平安折价了5%，福耀玻璃折价了7%，招商银行折价了8%。\n而业绩波动越大的，往往折价越高，比如有色金属、航空航运、证券行业。\n这背后的含义或许是，A股喜欢为业绩弹性付出溢价，一旦顺周期了，这些公司的业绩可以一飞冲天。而港股更喜欢确定性，弹性固然是好，但转眼又是一个逆周期，而不是所有的公司都能活着走出逆周期的。\n在AH的选择上，选H股看上去安全性更高，但从过去的实际情况是，当逆周期来袭，便宜的H股跌得一点也不比A股少，甚至更多。\n当然，放眼未来，选A股，需要评估A股投资者成熟后，不再青春年少，意气风发，是喜欢稳健开心赚钱的呢，还是继续愿意为大起大落付出溢价。\n5\n结语\n投资啊，有一个道理是要明白的，没有哪个市场会白白给一个机会让人捡，什么贵啊，便宜啊，都有其内在的逻辑，真要有比别的市场便宜很多这种事存在，资金早就去填平差价了，不用怀疑资金的逐利冲动。\n市场短期来看，确实会存在一些因素，导致非理性的波动，但长期来看，市场基本是理性的，它给的定价，自有道理。\n所以，不要幻想有那么一个市场，里面充满了明显低估的股票，就等着你去捡黄金。实际上，投资永远是难的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2106,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 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</span></p>\n<p><span>谈港股，许多人的一个反应是港股便宜。当年我去投资港股的时候，我也是这么认为的，某种程度上，我就是冲着这一点去的。</span></p>\n<p><span>在港股里混了几年后，有两点感受。</span></p>\n<p><b><span>第一，我由衷地觉得A股是个人投资者的天堂</span></b><span>（DISS这点的请自行绕道），几百页的详细信息披露，时刻盯着上市公司的中国证监会，说实话，中国证监会爸爸真的是操太多心，奈何多数投资者是熊孩子，明知山有虎，偏向虎山行。</span></p>\n<p><b><span>第二，所谓的港股便宜恐怕是有误解。</span></b><span>一定程度上，港股确实较A股便宜，但真的没有想象的便宜。</span></p>\n<p><span>今天又看到一篇文章《低估的港股，是病还是饼？》，讲了许多，基调还是承认了港股的便宜，所以现在就来谈谈港股到底有多便宜。</span></p>\n<p>1</p>\n<p><span><b>港股真的估值全球垫底？</b></span></p>\n<p><span>说港股便宜，一个维度是拿港股的整体估值跟美股，跟A股，跟其他国家去比较。选几个市场具有代表性的指数，全部采用来自WIND的数据。</span></p>\n<p><b><span>恒生指数的整体估值是9.7倍，沪深300是11.7倍，英国的富时100是17.9倍，法国的CAC40是21.2倍，德国的DAX是24.5倍，标普500是23.4倍！</span></b></p>\n<p><span>这么一瞧，港股简直是便宜到让人发指，堂堂国际金融中心，估值真的是全球垫底了。</span></p>\n<p><b><span>然而事实果真如此吗？</span></b></p>\n<p><span>讨论一个数据意义一定要追溯到底层的数据包，你越接近底层数据包，你才能越看清真相。</span></p>\n<p><span>整体估值是由各个行业合成的平均值，数学但凡学得不是太差，就知道这个合成值与行业的结构占比会有很大关系。</span></p>\n<p><span>比如恒生指数，金融占了45.75%，房地产占了9.45%，信息技术也占了不少，15.28%，不过，我想这里面最重要的因素是捡到了<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/61a8a49f92eb8e4fedeab82e511bf302\"></p>\n<p><b><span>这里可以看到，港股其实没有看上去便宜了，有些板块甚至可以用偏贵来形容。</span></b><span>就比如日常消费板块的维他奶（345.HK），今年年报崩了，中报又崩了，业绩差固然是原因，但更夸张的是估值，现在仍然有45倍。</span></p>\n<p><span>如果我们再往下还拆一层，比如房地产，A股7.61倍，港股7.26倍，美股居然夸张到34倍，是因为美股房地产的泡沫严重吗？</span></p>\n<p><span>答案是否，标普500里的房地产公司全部是清一色的REITS，REITS经营稳定，并且90%以上的利润强制分红，这与A股港股的房地产公司完全是不一样的商业模式。REITS更像是债券，相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右，34倍的REITS也不算贵。</span></p>\n<p><span>能源、材料、工业板块，港股较美股也折价了50%，这里面有没有类似房地产板块的深层次逻辑，因为我不清楚这些板块，所以无法解释。</span></p>\n<p><span>只是想通过这些数据来说明，</span><span><b>港股其实并没有看上去那么便宜。</b></span></p>\n<p>3</p>\n<p><span><b>大股贵，小股便宜</b></span></p>\n<p><span>因为平均估值往往会受权重影响，难以反映真实情况，我们现在转向另一个维度，看这几个指数里行业的中位估值，见下图。</span></p>\n<p><span>这里又出现了一些有意思的现象，比如，</span><span><b>从中值看，A股与美股各个行业的估值差异进一步缩小了，除了房地产和公用事业板块，其他板块基本比美股还贵一点，这与指数的整体估值所呈现的结论完全是南辕北辙了。</b></span></p>\n<p><span>不过这里想讨论的是港股，上面的不作延伸。从中值看，港股相比美股，偏低的行业有能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术、房地产，没有一个行业呈现出偏高的估值。发现没有，中值上看，港股变得更便宜了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc90d9dd5ebbe3ebe61127b475917567\"></p>\n<p><span>如果我们再对比一下，会发现，标普500的平均估值与中值差异不是太大，A股的中值水平要高于平均值，而港股是相反，中值的估值低于平均值。A股里面的含义其实就是，大块头的公司估值低，拉低了平均水平，所以中值水平更高些。而港股里的含义就是相反，大块头的公司估值反而更高，这在日常消费和可选消费里尤其明显。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6aa4b07918ffad2e5b7d894f39dedaa4\"></p>\n<p><span>这也确实是事实，比如可选消费里，<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>1700多亿的市值，80倍估值，安踏近2000亿的市值，38倍的估值；比如日常消费里，维他奶45倍的估值，<a href=\"https://laohu8.com/S/01579\">颐海国际</a> 76倍的估值，<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>87倍的估值（华润啤酒的利润即使做一些调整，仍然是不便宜的），<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>3600亿的市值，52倍的估值。</span></p>\n<p><span>也就是港股上面呈现出明显的</span><span><b>大股贵，小股便宜</b></span><span>的特点。</span></p>\n<p><span>港股上面会呈现这般特点，我个人看来，跟两个原因有关，一是香港是个离岸市场，上市公司和投资者多数都不是香港本地的，彼此之间存在比较大的信息不对称性。第二个因素加剧了第一个因素的BUG，就是港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门，比较出名的就是老千股。</span></p>\n<p><span>这些因素之下，投资者对港股难免有忌惮之心，声誉良好的大公司当然受到追捧，中小公司就遭到嫌弃了。</span></p>\n<p><span>这导致的一个结果是港股许多股票流动性很差。流动性差，大的资金配不进去，估值打折再所难免。</span></p>\n<p><span>这种情况下，港股的中小股票里面确实有存在错杀低估的可能。你如果有能力找到，当然是好。但是根据我这几年的经验，</span><span><b>在这个地狱里找黄金啊，不值得。</b></span></p>\n<p>4</p>\n<p><span><b>AH溢价，到底谁傻？</b></span></p>\n<p><span>还有个谈港股便宜的是AH股的溢价问题，AH股一共107只，H股价/A股价的数量分布见下图。可以明显看到H股较A股存在非常大的溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d21580f011be9893316d87b0e33ce0\"></p>\n<p><span>这里到底是</span><span><b>H股投资者不识货，还是A股投资者人傻钱多呢？</b></span></p>\n<p><span>一个有意思的现象是，公司经营越稳定的，AH股溢价越少，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/00914\">海螺水泥</a>，H股只折价了2%，万科只折价了5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02318\">中国平安</a>折价了5%，<a 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</span></p>\n<p><span>谈港股，许多人的一个反应是港股便宜。当年我去投资港股的时候，我也是这么认为的，某种程度上，我就是冲着这一点去的。</span></p>\n<p><span>在港股里混了几年后，有两点感受。</span></p>\n<p><b><span>第一，我由衷地觉得A股是个人投资者的天堂</span></b><span>（DISS这点的请自行绕道），几百页的详细信息披露，时刻盯着上市公司的中国证监会，说实话，中国证监会爸爸真的是操太多心，奈何多数投资者是熊孩子，明知山有虎，偏向虎山行。</span></p>\n<p><b><span>第二，所谓的港股便宜恐怕是有误解。</span></b><span>一定程度上，港股确实较A股便宜，但真的没有想象的便宜。</span></p>\n<p><span>今天又看到一篇文章《低估的港股，是病还是饼？》，讲了许多，基调还是承认了港股的便宜，所以现在就来谈谈港股到底有多便宜。</span></p>\n<p>1</p>\n<p><span><b>港股真的估值全球垫底？</b></span></p>\n<p><span>说港股便宜，一个维度是拿港股的整体估值跟美股，跟A股，跟其他国家去比较。选几个市场具有代表性的指数，全部采用来自WIND的数据。</span></p>\n<p><b><span>恒生指数的整体估值是9.7倍，沪深300是11.7倍，英国的富时100是17.9倍，法国的CAC40是21.2倍，德国的DAX是24.5倍，标普500是23.4倍！</span></b></p>\n<p><span>这么一瞧，港股简直是便宜到让人发指，堂堂国际金融中心，估值真的是全球垫底了。</span></p>\n<p><b><span>然而事实果真如此吗？</span></b></p>\n<p><span>讨论一个数据意义一定要追溯到底层的数据包，你越接近底层数据包，你才能越看清真相。</span></p>\n<p><span>整体估值是由各个行业合成的平均值，数学但凡学得不是太差，就知道这个合成值与行业的结构占比会有很大关系。</span></p>\n<p><span>比如恒生指数，金融占了45.75%，房地产占了9.45%，信息技术也占了不少，15.28%，不过，我想这里面最重要的因素是捡到了<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，未来随着<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>被纳入，这块的比重还有望提高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fae12c86b9765732286b1c4ea9c3691a\"></p>\n<p><span>然后看沪深300，金融也占了34.76%，相对来说比港股要均衡一些。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43619ec46707a110eb1eebe4ba796fe3\"></p>\n<p><span>再看标普500，很明显，与港股和A股完全相反，占大头的是信息技术，占了31.12%，医疗也占了12.33%，金融只有12.14%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02bc37fd0c269bee5991e89228e013d0\"></p>\n<p><span>类似的，德国DAX、法国CAC40，可以看到，占比都要相对均匀，金融和地产占比不高（英国的富时100没找到具体数据）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bcc9dc5be453838bd9056041623fca8\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2606fea8a0a21f750c60f3e8d8a7c80\"></p>\n<p><span>我们知道，资本市场给不同行业的估值是不一样的，信息技术这个领域未来潜力大，往往给的估值高，而金融与地产基本一眼看到头，并且周期影响大，估值就给的低了。</span></p>\n<p><span>由此可见，</span><span><b>所谓港股全球垫底，一个很大的因素是结构因素。</b></span></p>\n<p>2</p>\n<p><span><b>分行业看，港股有多便宜？</b></span></p>\n<p><span>所以，要看港股到底有多便宜，我们就要伸到数据的底层，这里我们先伸到第一层，来拆一下，分行业来对比，看看港股有多便宜。数据处理关系，这里就只选港股恒生综指、A股沪深300以及全球标杆标普500。</span></p>\n<p><span>这里不选恒生指数，主要是它里面的样本太少，只有50只，恒生综指480只，目前整体估值也只有9.8倍，结构与恒生指数差不多，这样与沪深300和标普500比较起来更有代表性。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c6446fdc7759f598ceb0e2ce021e6a0\"></p>\n<p><span>用过去12个月的归母净利润计算，得到三个指数分行业的平均估值如下图。这里可以看到，港股相较美股，估值偏低的行业有能源、材料、工业、房地产，其中房地产的估值可能是最夸张的，仅7.26倍，标普500的是34.02倍。而可选消费、日常消费，港股的估值要大幅高于A股与美股市场，信息技术也比美股高，医疗保健相当，银行、电信服务、公用事业有一定的折价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61a8a49f92eb8e4fedeab82e511bf302\"></p>\n<p><b><span>这里可以看到，港股其实没有看上去便宜了，有些板块甚至可以用偏贵来形容。</span></b><span>就比如日常消费板块的维他奶（345.HK），今年年报崩了，中报又崩了，业绩差固然是原因，但更夸张的是估值，现在仍然有45倍。</span></p>\n<p><span>如果我们再往下还拆一层，比如房地产，A股7.61倍，港股7.26倍，美股居然夸张到34倍，是因为美股房地产的泡沫严重吗？</span></p>\n<p><span>答案是否，标普500里的房地产公司全部是清一色的REITS，REITS经营稳定，并且90%以上的利润强制分红，这与A股港股的房地产公司完全是不一样的商业模式。REITS更像是债券，相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右，34倍的REITS也不算贵。</span></p>\n<p><span>能源、材料、工业板块，港股较美股也折价了50%，这里面有没有类似房地产板块的深层次逻辑，因为我不清楚这些板块，所以无法解释。</span></p>\n<p><span>只是想通过这些数据来说明，</span><span><b>港股其实并没有看上去那么便宜。</b></span></p>\n<p>3</p>\n<p><span><b>大股贵，小股便宜</b></span></p>\n<p><span>因为平均估值往往会受权重影响，难以反映真实情况，我们现在转向另一个维度，看这几个指数里行业的中位估值，见下图。</span></p>\n<p><span>这里又出现了一些有意思的现象，比如，</span><span><b>从中值看，A股与美股各个行业的估值差异进一步缩小了，除了房地产和公用事业板块，其他板块基本比美股还贵一点，这与指数的整体估值所呈现的结论完全是南辕北辙了。</b></span></p>\n<p><span>不过这里想讨论的是港股，上面的不作延伸。从中值看，港股相比美股，偏低的行业有能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术、房地产，没有一个行业呈现出偏高的估值。发现没有，中值上看，港股变得更便宜了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc90d9dd5ebbe3ebe61127b475917567\"></p>\n<p><span>如果我们再对比一下，会发现，标普500的平均估值与中值差异不是太大，A股的中值水平要高于平均值，而港股是相反，中值的估值低于平均值。A股里面的含义其实就是，大块头的公司估值低，拉低了平均水平，所以中值水平更高些。而港股里的含义就是相反，大块头的公司估值反而更高，这在日常消费和可选消费里尤其明显。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6aa4b07918ffad2e5b7d894f39dedaa4\"></p>\n<p><span>这也确实是事实，比如可选消费里，<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>1700多亿的市值，80倍估值，安踏近2000亿的市值，38倍的估值；比如日常消费里，维他奶45倍的估值，<a href=\"https://laohu8.com/S/01579\">颐海国际</a> 76倍的估值，<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>87倍的估值（华润啤酒的利润即使做一些调整，仍然是不便宜的），<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>3600亿的市值，52倍的估值。</span></p>\n<p><span>也就是港股上面呈现出明显的</span><span><b>大股贵，小股便宜</b></span><span>的特点。</span></p>\n<p><span>港股上面会呈现这般特点，我个人看来，跟两个原因有关，一是香港是个离岸市场，上市公司和投资者多数都不是香港本地的，彼此之间存在比较大的信息不对称性。第二个因素加剧了第一个因素的BUG，就是港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门，比较出名的就是老千股。</span></p>\n<p><span>这些因素之下，投资者对港股难免有忌惮之心，声誉良好的大公司当然受到追捧，中小公司就遭到嫌弃了。</span></p>\n<p><span>这导致的一个结果是港股许多股票流动性很差。流动性差，大的资金配不进去，估值打折再所难免。</span></p>\n<p><span>这种情况下，港股的中小股票里面确实有存在错杀低估的可能。你如果有能力找到，当然是好。但是根据我这几年的经验，</span><span><b>在这个地狱里找黄金啊，不值得。</b></span></p>\n<p>4</p>\n<p><span><b>AH溢价，到底谁傻？</b></span></p>\n<p><span>还有个谈港股便宜的是AH股的溢价问题，AH股一共107只，H股价/A股价的数量分布见下图。可以明显看到H股较A股存在非常大的溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d21580f011be9893316d87b0e33ce0\"></p>\n<p><span>这里到底是</span><span><b>H股投资者不识货，还是A股投资者人傻钱多呢？</b></span></p>\n<p><span>一个有意思的现象是，公司经营越稳定的，AH股溢价越少，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/00914\">海螺水泥</a>，H股只折价了2%，万科只折价了5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02318\">中国平安</a>折价了5%，<a 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href=\"https://laohu8.com/S/03968\">招商银行</a>折价了8%。</span></p>\n<p><span>而业绩波动越大的，往往折价越高，比如有色金属、航空航运、证券行业。</span></p>\n<p><span>这背后的含义或许是，</span><span><b>A股喜欢为业绩弹性付出溢价，一旦顺周期了，这些公司的业绩可以一飞冲天。而港股更喜欢确定性，弹性固然是好，但转眼又是一个逆周期，而不是所有的公司都能活着走出逆周期的。</b></span></p>\n<p><span>在AH的选择上，选H股看上去安全性更高，但从过去的实际情况是，当逆周期来袭，便宜的H股跌得一点也不比A股少，甚至更多。</span></p>\n<p><span>当然，放眼未来，</span><span><b>选A股，需要评估A股投资者成熟后，不再青春年少，意气风发，是喜欢稳健开心赚钱的呢，还是继续愿意为大起大落付出溢价。</b></span></p>\n<p>5</p>\n<p><span><b>结语</b></span></p>\n<p><span>投资啊，有一个道理是要明白的，没有哪个市场会白白给一个机会让人捡，什么贵啊，便宜啊，都有其内在的逻辑，真要有比别的市场便宜很多这种事存在，资金早就去填平差价了，不用怀疑资金的逐利冲动。</span></p>\n<p><span>市场短期来看，确实会存在一些因素，导致非理性的波动，但长期来看，市场基本是理性的，它给的定价，自有道理。</span></p>\n<p><span>所以，</span><span><b>不要幻想有那么一个市场，里面充满了明显低估的股票，就等着你去捡黄金。实际上，投资永远是难的。</b></span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a7ed81b1e72df2f2f0f21497fe08eaed","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1987514922","content_text":"作者 | 飞鼠溪 \n谈港股，许多人的一个反应是港股便宜。当年我去投资港股的时候，我也是这么认为的，某种程度上，我就是冲着这一点去的。\n在港股里混了几年后，有两点感受。\n第一，我由衷地觉得A股是个人投资者的天堂（DISS这点的请自行绕道），几百页的详细信息披露，时刻盯着上市公司的中国证监会，说实话，中国证监会爸爸真的是操太多心，奈何多数投资者是熊孩子，明知山有虎，偏向虎山行。\n第二，所谓的港股便宜恐怕是有误解。一定程度上，港股确实较A股便宜，但真的没有想象的便宜。\n今天又看到一篇文章《低估的港股，是病还是饼？》，讲了许多，基调还是承认了港股的便宜，所以现在就来谈谈港股到底有多便宜。\n1\n港股真的估值全球垫底？\n说港股便宜，一个维度是拿港股的整体估值跟美股，跟A股，跟其他国家去比较。选几个市场具有代表性的指数，全部采用来自WIND的数据。\n恒生指数的整体估值是9.7倍，沪深300是11.7倍，英国的富时100是17.9倍，法国的CAC40是21.2倍，德国的DAX是24.5倍，标普500是23.4倍！\n这么一瞧，港股简直是便宜到让人发指，堂堂国际金融中心，估值真的是全球垫底了。\n然而事实果真如此吗？\n讨论一个数据意义一定要追溯到底层的数据包，你越接近底层数据包，你才能越看清真相。\n整体估值是由各个行业合成的平均值，数学但凡学得不是太差，就知道这个合成值与行业的结构占比会有很大关系。\n比如恒生指数，金融占了45.75%，房地产占了9.45%，信息技术也占了不少，15.28%，不过，我想这里面最重要的因素是捡到了腾讯，未来随着阿里巴巴被纳入，这块的比重还有望提高。\n\n然后看沪深300，金融也占了34.76%，相对来说比港股要均衡一些。\n\n再看标普500，很明显，与港股和A股完全相反，占大头的是信息技术，占了31.12%，医疗也占了12.33%，金融只有12.14%。\n\n类似的，德国DAX、法国CAC40，可以看到，占比都要相对均匀，金融和地产占比不高（英国的富时100没找到具体数据）。\n\n\n我们知道，资本市场给不同行业的估值是不一样的，信息技术这个领域未来潜力大，往往给的估值高，而金融与地产基本一眼看到头，并且周期影响大，估值就给的低了。\n由此可见，所谓港股全球垫底，一个很大的因素是结构因素。\n2\n分行业看，港股有多便宜？\n所以，要看港股到底有多便宜，我们就要伸到数据的底层，这里我们先伸到第一层，来拆一下，分行业来对比，看看港股有多便宜。数据处理关系，这里就只选港股恒生综指、A股沪深300以及全球标杆标普500。\n这里不选恒生指数，主要是它里面的样本太少，只有50只，恒生综指480只，目前整体估值也只有9.8倍，结构与恒生指数差不多，这样与沪深300和标普500比较起来更有代表性。\n\n用过去12个月的归母净利润计算，得到三个指数分行业的平均估值如下图。这里可以看到，港股相较美股，估值偏低的行业有能源、材料、工业、房地产，其中房地产的估值可能是最夸张的，仅7.26倍，标普500的是34.02倍。而可选消费、日常消费，港股的估值要大幅高于A股与美股市场，信息技术也比美股高，医疗保健相当，银行、电信服务、公用事业有一定的折价。\n\n这里可以看到，港股其实没有看上去便宜了，有些板块甚至可以用偏贵来形容。就比如日常消费板块的维他奶（345.HK），今年年报崩了，中报又崩了，业绩差固然是原因，但更夸张的是估值，现在仍然有45倍。\n如果我们再往下还拆一层，比如房地产，A股7.61倍，港股7.26倍，美股居然夸张到34倍，是因为美股房地产的泡沫严重吗？\n答案是否，标普500里的房地产公司全部是清一色的REITS，REITS经营稳定，并且90%以上的利润强制分红，这与A股港股的房地产公司完全是不一样的商业模式。REITS更像是债券，相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右，34倍的REITS也不算贵。\n能源、材料、工业板块，港股较美股也折价了50%，这里面有没有类似房地产板块的深层次逻辑，因为我不清楚这些板块，所以无法解释。\n只是想通过这些数据来说明，港股其实并没有看上去那么便宜。\n3\n大股贵，小股便宜\n因为平均估值往往会受权重影响，难以反映真实情况，我们现在转向另一个维度，看这几个指数里行业的中位估值，见下图。\n这里又出现了一些有意思的现象，比如，从中值看，A股与美股各个行业的估值差异进一步缩小了，除了房地产和公用事业板块，其他板块基本比美股还贵一点，这与指数的整体估值所呈现的结论完全是南辕北辙了。\n不过这里想讨论的是港股，上面的不作延伸。从中值看，港股相比美股，偏低的行业有能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术、房地产，没有一个行业呈现出偏高的估值。发现没有，中值上看，港股变得更便宜了。\n\n如果我们再对比一下，会发现，标普500的平均估值与中值差异不是太大，A股的中值水平要高于平均值，而港股是相反，中值的估值低于平均值。A股里面的含义其实就是，大块头的公司估值低，拉低了平均水平，所以中值水平更高些。而港股里的含义就是相反，大块头的公司估值反而更高，这在日常消费和可选消费里尤其明显。\n\n这也确实是事实，比如可选消费里，海底捞1700多亿的市值，80倍估值，安踏近2000亿的市值，38倍的估值；比如日常消费里，维他奶45倍的估值，颐海国际 76倍的估值，华润啤酒87倍的估值（华润啤酒的利润即使做一些调整，仍然是不便宜的），百威亚太3600亿的市值，52倍的估值。\n也就是港股上面呈现出明显的大股贵，小股便宜的特点。\n港股上面会呈现这般特点，我个人看来，跟两个原因有关，一是香港是个离岸市场，上市公司和投资者多数都不是香港本地的，彼此之间存在比较大的信息不对称性。第二个因素加剧了第一个因素的BUG，就是港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门，比较出名的就是老千股。\n这些因素之下，投资者对港股难免有忌惮之心，声誉良好的大公司当然受到追捧，中小公司就遭到嫌弃了。\n这导致的一个结果是港股许多股票流动性很差。流动性差，大的资金配不进去，估值打折再所难免。\n这种情况下，港股的中小股票里面确实有存在错杀低估的可能。你如果有能力找到，当然是好。但是根据我这几年的经验，在这个地狱里找黄金啊，不值得。\n4\nAH溢价，到底谁傻？\n还有个谈港股便宜的是AH股的溢价问题，AH股一共107只，H股价/A股价的数量分布见下图。可以明显看到H股较A股存在非常大的溢价。\n\n这里到底是H股投资者不识货，还是A股投资者人傻钱多呢？\n一个有意思的现象是，公司经营越稳定的，AH股溢价越少，比如海螺水泥，H股只折价了2%，万科只折价了5%，中国平安折价了5%，福耀玻璃折价了7%，招商银行折价了8%。\n而业绩波动越大的，往往折价越高，比如有色金属、航空航运、证券行业。\n这背后的含义或许是，A股喜欢为业绩弹性付出溢价，一旦顺周期了，这些公司的业绩可以一飞冲天。而港股更喜欢确定性，弹性固然是好，但转眼又是一个逆周期，而不是所有的公司都能活着走出逆周期的。\n在AH的选择上，选H股看上去安全性更高，但从过去的实际情况是，当逆周期来袭，便宜的H股跌得一点也不比A股少，甚至更多。\n当然，放眼未来，选A股，需要评估A股投资者成熟后，不再青春年少，意气风发，是喜欢稳健开心赚钱的呢，还是继续愿意为大起大落付出溢价。\n5\n结语\n投资啊，有一个道理是要明白的，没有哪个市场会白白给一个机会让人捡，什么贵啊，便宜啊，都有其内在的逻辑，真要有比别的市场便宜很多这种事存在，资金早就去填平差价了，不用怀疑资金的逐利冲动。\n市场短期来看，确实会存在一些因素，导致非理性的波动，但长期来看，市场基本是理性的，它给的定价，自有道理。\n所以，不要幻想有那么一个市场，里面充满了明显低估的股票，就等着你去捡黄金。实际上，投资永远是难的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2106,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 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/><span>当地时间1月15日，经过中美两国经贸团队的共同努力，在平等和相互尊重的基础上，中美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。</span><span><b>协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节</b></span><span>。同时，</span><span><b>双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变</b></span><span>。协议文本主要内容是什么？该如何解读？记者第一时间采访了权威专家。</span></p><p><b>◎加强知识产权保护，是中国经济创新发展的需要。双方在知识产权领域的内容总体是平衡的</b></p><p><b>中美双方就加强知识产权保护进行了深入讨论，在商业秘密保护、与药品相关的知识产权问题、专利有效期延长、地理标志、打击电子商务平台上存在的盗版和假冒、打击盗版和假冒产品的生产和出口、打击商标恶意注册，以及加强知识产权司法执行和程序等方面达成共识</b>。</p><p>“协议在知识产权方面的内容，符合中国改革开放的方向，是中国经济创新发展的需要。”中国社科院世界经济与政治研究所研究员高凌云认为，长期以来，中国政府高度重视知识产权保护，双方相向而行所达成的共识，符合中方关于加强知识产权保护的改革方向，有利于保护创新，有利于国外知识产权更多地进入中国，建设创新型国家、创新型企业。</p><p>比如，关于加强一般专利和商标保护。很多中国知名企业也会碰到商标“被抢注”的现象；有些个人为了谋取利益，甚至一次恶意注册几百个商标。而建立打击恶意注册商标的制度，有利于更好地保护中国市场上所有企业的合法权益。</p><p>再如，关于加强保护企业商业秘密、打击侵权假冒。高凌云认为，这有利于更好地保护创新，激发企业的创新积极性。</p><p>“<b>从协议文本看，双方在知识产权领域的内容总体是平衡的。</b>”高凌云说，<b>在知识产权方面，双方的权利义务是对等的、互惠互利的，既保护美国企业，也保护中国企业，既保护美国企业到中国的投资，也保护中国企业在美国的投资。</b>把知识产权保护好，也有利于更多国外知识产权和外资进入中国。</p><p><b>◎进一步完善在技术转让方面的制度，完全符合中方改革开放方向。双方在技术转让方面权利义务对等</b></p><p>在技术转让方面，中美双方达成了一系列共识。<b>协议强调，双方企业可以自由进入对方市场，并且进行公开、自由的运营；技术转让和技术许可按照市场原则自愿进行，政府不支持、指导自然人或者企业开展扭曲竞争的，以获取技术为目的的对外投资。</b></p><p>“事实上，中国从来没有强制外国企业转让技术的政策。保障企业基于自愿原则和商业规则开展技术合作，有利于强化知识产权保护，有利于营造公平竞争的营商环境，有利于推动实现高质量发展，符合中国进一步深化改革、扩大开放的方向。”高凌云说。</p><p>高凌云说，值得注意的是，在技术转让这一章节，双方达成的所有协议都是权利义务对等的。比如，<b>双方收购、设立合资企业时，不得强制对方转让技术；不能通过行政管理、行政许可等要求，强制对方转让技术；双方不得将转让技术或者使用对方技术作为市场准入的条件；双方保持行政管理、行政许可透明，在行政监管审查过程中对企业敏感技术信息保密；双方保证对对方企业的执法透明、公平等。</b>“这份双方平衡的协议，有利于保障我国企业在美国更加公平地开展业务。”高凌云说。</p><p>加入世贸组织以来，中国积极履行在技术转让方面的承诺。“进一步完善在技术转让方面的制度，完全符合中方改革开放方向，有利于推动政府职能由研发管理向创新服务转变，创造更加尊重知识价值的营商环境，激发创新型国家发展的更大动力。”高凌云说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce1a86a89114b05abdb20e7b87c5b2c\" /></p><p><span><b>◎增加中美农业合作有利于满足我国消费需求，推进农业供给侧结构性改革，提升农业发展质量</b></span></p><p>根据协议，中美将加强和促进双方农业领域合作。“总体看，农业协议是平等互利的，我国农民和农业发展将获得实实在在的利益。”中国人民大学国发院研究院、经济学院教授程大为说。</p><p><b>协议提出，中方将按照加入世贸组织承诺，完善小麦、玉米、大米关税配额管理办法。</b>程大为表示，按照配额管理，中国一年将进口总量2000多万吨的谷物，占全年粮食消费量的比例不过3.4%，即便全部用完配额，对国内市场影响也很小，“中国人的饭碗依然端得稳，饭碗里装的主要仍是中国粮。”程大为说。</p><p>在经贸磋商期间，美国已发布最终规则，承认中国鲇鱼监管体系与美国等效，允许中国的熟制禽肉输美。<b>协议规定，美国将允许中国产香梨、柑橘、鲜枣等农产品出口美国。</b>美方作出的这些承诺将带给中国农业企业和农民更多市场机会。</p><p><b>根据协议，中方将增加对美国乳品、牛肉、大豆、水产品、水果、饲料、宠物食品等农产品进口，今后两年平均进口规模为400亿美元。</b>在程大为看来，中美双方农业互补性很强，是天然的农业合作伙伴，扩大自美农产品进口有利于满足我国消费需求，推进农业供给侧结构性改革，提升农业发展质量。</p><p>2018年，我国大豆消费量为1.05亿吨，国内产量仅1600万吨，缺口十分明显。扩大进口美国大豆，将有效缓解国内紧缺，满足国内饲料蛋白需求。此外，我国农产品消费结构正在升级，扩大进口有利于优化食品结构、丰富百姓餐桌、更好满足美好生活需要，也有利于节约资源，推动国内农业加快创新步伐、提高生产效率。</p><p>值得注意的是，中方增加自美进口农产品，要基于市场原则，由市场主体自主决策。美国农产品的价格应当有竞争力，必须符合中国农产品质量安全标准。“这就意味着，美国企业想在中国市场上获得份额，必须提高竞争力，让中国企业和消费者自愿购买，这也避免了部分美国供应商‘坐地起价’的可能。”程大为说。</p><p><b>◎金融服务开放对双方都是利好，相关承诺与近年来中国自主、有序推动的金融业开放是一致的</b></p><p><b>根据协议，中美双方将在银行、证券、保险、电子支付等领域提供公平、有效、非歧视的市场准入待遇。</b>对此，中国社科院世界经济与政治研究所国际贸易研究室主任东艳认为，金融业对外开放是中国长期以来的既定方针。近年来，中国自主推动了新一轮金融业开放，大幅放宽了外资在银行、证券、保险等领域的市场准入。这些措施在很大程度上基本涵盖了协议中关于金融服务的内容，并对所有国家的金融机构都一视同仁。</p><p>“金融服务开放对双方都是利好，协议中既有中方的承诺，也有美方的承诺，将有利于中国金融企业更好走出去，到美国开展业务。”东艳说。</p><p>金融安全是国家安全的重要组成部分，扩大金融服务开放后，更多外资企业可能进入中国，是否会对金融安全产生不利影响？</p><p>“扩大金融服务开放更多体现为商业领域合作，与资本账户等方面的开放是两回事，不会对国家金融安全带来不利影响。”东艳表示，从协议内容和近年来的金融开放实践看，中国的金融业开放并非一放了之、放任自流，金融监管部门还将持续完善监管体系，使监管水平与开放程度相适应，进一步保证国家金融安全。</p><p>东艳认为，我国已经成为银行业总资产规模全球第一、保费收入全球第二的金融大国，中国金融企业完全有能力与国际金融巨头同台竞技，并在你追我赶中实现高质量发展。</p><p><b>◎双方就汇率问题达成平等互利的共识，协议相关内容绝非《广场协议》的翻版</b></p><p>中美经贸摩擦中，汇率问题一度是争议焦点之一。<b>此次签署的协议中，双方就汇率问题达成平等互利的共识，并明确了汇率问题上两国都要平等对待，权利和义务要平等，双方都要尊重对方货币政策自主权等重要原则。</b></p><p>东艳表示，中美作为世界上两个最大的经济体和SDR篮子货币国家，就汇率问题达成平等互利的共识，既有利于两国增进互信、协商解决分歧，也有利于全球外汇市场的有序运行，为国际货币体系的稳定做出积极贡献。</p><p><span>历史上，美国曾通过《广场协议》迫使日元大幅升值，以此来削弱日本产品的出口竞争力。一些人担心，协议相关内容是不是《广场协议》的翻版？会不会对人民币汇率稳定和出口产生负面影响？</span></p><p>“协议相关内容绝非《广场协议》的翻版。”东艳表示，此次协议中有关汇率的内容，体现出平等互利和尊重对方货币政策自主权的原则，包括不搞竞争性贬值、不将汇率用于竞争性目的，这从根本上保障了我国汇率政策自主权，不会带来像《广场协议》那样的不利后果。</p><p><b>此次协议中双方均认可，汇率问题与汇率评估本质上是一个多边问题，任何一方不能单独做判断。</b>这将有助于妥善解决美方一些人乱贴“汇率操纵国”标签等问题，减少中美在汇率问题上的争议和分歧，保持外汇市场和金融市场的稳定运行。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de544bde2211a8072a55263449694b85\" /></p><p><span><b>◎扩大自美进口规模符合我国既定方针和现实所需，将由中国企业和消费者根据市场原则自愿购买，政府不会为实现这一规模而采取行政指令、财政补贴等方式</b></span></p><p><b>协议提出，中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口，未来两年的进口规模，要在2017年基数上增加不少于2000亿美元。</b>对此，程大为认为，“中美双边贸易具有很强互补性。扩大进口有利于优化资源配置、调整产业结构、适应消费需求、促进中国经济高质量发展。”</p><p>程大为表示，中方从不刻意追求贸易顺差，始终追求自由贸易，坚持通过扩大进口实现外贸平衡发展。连续两年举办进博会、大幅度降低部分进口商品关税已经充分说明，扩大进口是中方的既定方针和一贯的工作方向。</p><p>扩大进口符合经济规律。与美国相比，中国在制造业、服务业、农业等领域尚有差距，扩大自美进口有利于更好满足人民日益增长的美好生活需要，提高国内企业创新能力和经营效率，推动产业转型升级。增加自美能源进口，将有助于我国实现能源进口多元化，保障能源供给安全。而且双方将基于市场价格和商业考虑开展采购活动。</p><p>扩大进口会不会冲击中国产业？程大为认为，短期看，扩大进口可能会影响部分中国企业的市场空间，但看大局、看长远，技术进口的溢出效应、先进管理理念和机制的引入以及外部压力和良性竞争的倒逼都将有利于我国产业加快转型升级。</p><p>未来两年自美进口增加不少于2000亿美元能否实现？程大为认为，首先，我国拥有近14亿人口的大市场和4亿中等收入群体，中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，对中国市场需求的稳定增长要有足够信心。其次，不少于2000亿美元的商品将由中国企业和消费者根据市场原则自愿购买，“政府不会为实现这一规模而采取行政指令、财政补贴等方式。”此外，为实现这一规模，美方也要创造有利条件，应确保采取适当举措以便有足够的美国商品和服务供中国采购和进口。这还将推进美国将一些中国企业移出“实体清单”，“如果中国企业因为‘实体清单’限制而在经营上受到影响、采购能力打折，无法进口足够的产品和服务，那么责任就完全在美方。”程大为说。</p><p>扩大自美进口，会不会影响其他贸易伙伴的利益？程大为认为，“中国市场空间巨大，也始终欢迎各国供应商平等竞争，只要各国的产品和服务足够优质，就不愁在中国市场找不到空间。”</p><p><b>◎在双边评估和争端解决机制中，中美双方权利义务完全对等，它决不是美国监督中国的单边机制</b></p><p><b>协议按照对等原则，明确了双边评估和争端解决机制。</b>对此，复旦大学网络空间研究基地主任沈逸认为，这是全球化背景下贸易争端解决机制的创新。</p><p>这一机制是在WTO贸易争端解决机制之外，为中美两国解决贸易纠纷增加了一种新渠道。沈逸认为，“这一机制不是‘另起炉灶’，而是坚持了WTO贸易争端解决机制的基本原则，双方将保留各自在WTO项下的基本权利。在此基础上，双方能够及时就重大贸易问题开展双边磋商，能够有效避免贸易冲突升级，维护贸易关系稳定发展。”</p><p>“在这个机制中，中美双方权利义务完全对等，它决不是美国监督中国的单边机制。不仅允许美方就扩大商品进出口发起磋商，中方同样也可以就扩大进出口发起磋商。”沈逸说，如果中国愿意进口美国某种商品，而事实上存在进口难度，即所谓“想买，买不到”，在这种情况下，就可以主动发起双边磋商，邀请美方到谈判桌上谈一谈，这就为我进口美国限制性商品搭建了“梯子”。</p><p>“比如，以前美方在一些高科技领域对我实行出口管制，连谈判的可能都没有。如今，有了这个磋商机制，我们就能够就扩大美高科技产品进口发起磋商，这就为我进口相关高技术产品提供了可能。”沈逸说。</p><p>中国国经中心首席研究员张燕生表示，双边评估和争端解决机制是经过中方艰苦谈判取得的。这是一个比较平衡、比较公平的机制，体现了对等原则。这一机制与WTO贸易争端解决机制不是取代关系，而是一种补充和创新，体现了与时俱进的制度创新。</p><p>“现在全球化、信息化深入推进，经贸发展日新月异，多边规则同样需要与时俱进。在WTO加快改革的背景下，中美双方通过协议明确了双边评估和争端解决机制，为多边机制改革进行了探索，对其他相关国家妥善解决贸易争端也具有借鉴意义。”张燕生说。</p><p><b>◎关税退坡符合第一阶段谈判预期，为下一步谈判争取了主动</b></p><p><b><span>协议推动美方实现对华加征关税由升到降的转折，包括暂停原定去年12月15日要加征的关税，并将去年9月1日生效的对华加征关税税率从15%降至7.5%。</span></b><span>对此，沈逸认为，目前中美之间达成的是第一阶段协议，关税退坡也是阶段性的，符合预期。值得注意的是，这是美方一些人近两年频频舞动关税大棒后，第一次对有关贸易相关方做出关税退让，充分证明中方谈判取得了重大成果。</span></p><p>沈逸认为，谈判是一个相互博弈的过程，也是追求利益最大化的过程。目前，相当一部分商品在关税退让后，对大多数企业来说，是能够对冲和消化的，也为下一步谈判争取了主动。</p><p>“随着中国开放的大门越开越大，治理能力建设加快成熟和完善。经过经贸摩擦洗礼，中国企业将更加强大。”沈逸表示。</p><p>张燕生认为，在目前阶段，7.5%的关税额度是一个可以接受的结果。“随着下一阶段中美经贸谈判的深入推进，中方完全有信心、有办法、有能力维护中国企业的合法权益，推进中美经贸关系行稳致远。”</p><p>受访专家普遍认为，经过近两年的艰苦谈判，中美双方最终达成第一阶段经贸协议，体现了合作共赢的原则，有利于中国，有利于美国，也有利于全世界，能够有效稳定市场、稳定预期，符合各方利益，也符合中国全方位扩大开放的大格局。协议的达成，推动中美经贸关系重回正轨，为世界各国处理经贸摩擦提供了典范。</p><p>中美建交以来，双边经贸关系不断发展，贸易和投资等合作取得丰硕成果，实现了优势互补、互利共赢。同时也应看到，作为世界上最大的两个经济体和贸易大国，中美两国经济发展阶段、经济制度不同，而且经贸交往规模庞大、内涵丰富、覆盖面广、涉及主体多元、利益深度交融，产生一些矛盾分歧在所难免，解决中美经贸问题具有长期性、复杂性、艰巨性。</p><p>中国始终坚持，分歧和摩擦最终需要通过对话和磋商来解决。协议的签署，意味着对话磋商取得了初步进展，但这也只是解决问题过程中的一部分。对此，我们需要保持平常心，继续以理性和建设性的态度解决问题，坚持采取合作的方式推动达成互利双赢的协议。当然，在朝着更好方向努力的同时，我国也具备强大的能力、做好了扎实的准备，足以应对各种挑战与压力。</p><p>“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”下一步，中国将始终坚持改革开放的既定方向和节奏，坚持做好自己的事，努力实现中国经济行稳致远，创造世界经济更加美好的明天。</p>","source":"peopledaily","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中美协议签了啥？人民日报这篇文章说明白了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://wap.peopleapp.com/article/5038222/4931947><strong>人民日报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>以下为中美贸易协议全文>>> 中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议当地时间1月15日，经过中美两国经贸团队的共同努力，在平等和相互尊重的基础上，中美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，...</p>\n\n<a href=\"https://wap.peopleapp.com/article/5038222/4931947\">Web 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也可以就扩大进出口发起磋商。”沈逸说，如果中国愿意进口美国某种商品，而事实上存在进口难度，即所谓“想买，买不到”，在这种情况下，就可以主动发起双边磋商，邀请美方到谈判桌上谈一谈，这就为我进口美国限制性商品搭建了“梯子”。“比如，以前美方在一些高科技领域对我实行出口管制，连谈判的可能都没有。如今，有了这个磋商机制，我们就能够就扩大美高科技产品进口发起磋商，这就为我进口相关高技术产品提供了可能。”沈逸说。中国国经中心首席研究员张燕生表示，双边评估和争端解决机制是经过中方艰苦谈判取得的。这是一个比较平衡、比较公平的机制，体现了对等原则。这一机制与WTO贸易争端解决机制不是取代关系，而是一种补充和创新，体现了与时俱进的制度创新。“现在全球化、信息化深入推进，经贸发展日新月异，多边规则同样需要与时俱进。在WTO加快改革的背景下，中美双方通过协议明确了双边评估和争端解决机制，为多边机制改革进行了探索，对其他相关国家妥善解决贸易争端也具有借鉴意义。”张燕生说。◎关税退坡符合第一阶段谈判预期，为下一步谈判争取了主动协议推动美方实现对华加征关税由升到降的转折，包括暂停原定去年12月15日要加征的关税，并将去年9月1日生效的对华加征关税税率从15%降至7.5%。对此，沈逸认为，目前中美之间达成的是第一阶段协议，关税退坡也是阶段性的，符合预期。值得注意的是，这是美方一些人近两年频频舞动关税大棒后，第一次对有关贸易相关方做出关税退让，充分证明中方谈判取得了重大成果。沈逸认为，谈判是一个相互博弈的过程，也是追求利益最大化的过程。目前，相当一部分商品在关税退让后，对大多数企业来说，是能够对冲和消化的，也为下一步谈判争取了主动。“随着中国开放的大门越开越大，治理能力建设加快成熟和完善。经过经贸摩擦洗礼，中国企业将更加强大。”沈逸表示。张燕生认为，在目前阶段，7.5%的关税额度是一个可以接受的结果。“随着下一阶段中美经贸谈判的深入推进，中方完全有信心、有办法、有能力维护中国企业的合法权益，推进中美经贸关系行稳致远。”受访专家普遍认为，经过近两年的艰苦谈判，中美双方最终达成第一阶段经贸协议，体现了合作共赢的原则，有利于中国，有利于美国，也有利于全世界，能够有效稳定市场、稳定预期，符合各方利益，也符合中国全方位扩大开放的大格局。协议的达成，推动中美经贸关系重回正轨，为世界各国处理经贸摩擦提供了典范。中美建交以来，双边经贸关系不断发展，贸易和投资等合作取得丰硕成果，实现了优势互补、互利共赢。同时也应看到，作为世界上最大的两个经济体和贸易大国，中美两国经济发展阶段、经济制度不同，而且经贸交往规模庞大、内涵丰富、覆盖面广、涉及主体多元、利益深度交融，产生一些矛盾分歧在所难免，解决中美经贸问题具有长期性、复杂性、艰巨性。中国始终坚持，分歧和摩擦最终需要通过对话和磋商来解决。协议的签署，意味着对话磋商取得了初步进展，但这也只是解决问题过程中的一部分。对此，我们需要保持平常心，继续以理性和建设性的态度解决问题，坚持采取合作的方式推动达成互利双赢的协议。当然，在朝着更好方向努力的同时，我国也具备强大的能力、做好了扎实的准备，足以应对各种挑战与压力。“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”下一步，中国将始终坚持改革开放的既定方向和节奏，坚持做好自己的事，努力实现中国经济行稳致远，创造世界经济更加美好的明天。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1542,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":911151937,"gmtCreate":1578108621729,"gmtModify":1704336984907,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"真有局部战争，利多中方。首先是又一战略机遇期，也有助于我方贸易争端的地位。","listText":"真有局部战争，利多中方。首先是又一战略机遇期，也有助于我方贸易争端的地位。","text":"真有局部战争，利多中方。首先是又一战略机遇期，也有助于我方贸易争端的地位。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/911151937","repostId":"1133096273","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1947,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304341069,"gmtCreate":1605161199251,"gmtModify":1703836477681,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"反弹非反转。","listText":"反弹非反转。","text":"反弹非反转。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304341069","repostId":"1163448152","repostType":2,"repost":{"id":"1163448152","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1605145253,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163448152?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-12 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vivre”法语“愉快的生活享受”，“精神之狂喜”</strong>。</p><p>换言之，杨柘用一首音乐描述出自己入职小米的感受，这远比简单几句话饱含更多情感，同时也有着相当不俗的格调。</p><p>加入小米之前，杨柘曾担任魅族科技高级副总裁，TCL通讯中国区总裁，职业巅峰曾担任华为消费者业务中国区CMO，大名鼎鼎的“爵士人生”标语就是出自他之手。</p><p>相信他丰富的营销经验将会为小米冲击高端市场带来不小的助力，<strong>同时这也意味着小米高端产品的宣传风格将会出现较大的转变，让我们拭目以待吧</strong>。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/10305366544/0\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>杨柘入职小米后第一条微博：分享《Joie De Vivre》</title>\n<style 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06:33","market":"hk","language":"zh","title":"耐克、阿迪、安踏、李宁、优衣库、ZARA等18家服装和运动品企业2019年第四季度和全年业绩","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2027203778","media":"全球企业动态","summary":"服装生产和零售服装零售商The TJX Companies, Inc.公布截至2月29日的财年第四季度和全年业绩。当季净销售额122亿美元，上年同期为111亿美元。当季净利润9.85亿美元，上年同期为","content":"<html><body><article><p><strong>服装生产和零售</strong></p><p>服装零售商The TJX Companies, Inc.公布截至2月29日的财年第四季度和全年业绩。当季净销售额122亿美元，上年同期为111亿美元。当季净利润9.85亿美元，上年同期为8.42亿美元。财年净销售额417亿美元，上财年为390亿美元。财年净利润32.7亿美元，上财年为30.6亿美元。</p><p>西班牙快时尚巨头Zara母公司Inditex集团发布2019年业绩报告，在截至1月31日的12个月内，集团销售额同比增长8%至283亿欧元(约304亿美元)，较上一财年4%的增幅有所提升，主要受益于电商收入大涨23%至39亿欧元的推动。核心品牌Zara销售额同比增长8.5%至195.64亿欧元。财年EBITDA利润大涨38%至76亿欧元，净利润则增长6%至36亿欧元。第四财季净销售额84.66亿欧元(约91亿美元)，EBITDA利润18.96亿欧元，净利润9.19亿欧元。</p><p>优衣库母公司迅销(FAST RETAILING CO., LTD.)公布2020财年上半年(2019年8月-2020年2月)业绩。当期营收12085亿日元(约111亿美元)，上年同期为12676亿日元。营收中，优衣库日本为4635亿日元、同比减少5.7%，优衣库国际为5412亿日元、同比减少6.7%，GU为1322亿日元、同比增加12.9%。当期营业利润1367亿日元，上年同期为1729亿日元。当期净利润1004亿日元，上年同期为1140亿日元。</p><p>服装零售商瑞典H&amp;M集团公布第一财季(2019年12月-2020年2月)业绩。当季净销售额增长8%至549.48亿瑞典克朗(约55亿美元)，上年同期为510.15亿瑞典克朗。税前利润增长逾一倍，从上年同期的10.4亿瑞典克朗增至25亿克朗。本期利润为19.28亿克朗，上年同期为8.03亿克朗。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GPS\">盖璞</a>集团(Gap Inc.)公布2019年第四季度和财年的业绩报告。2019财年第四季度净销售额为47亿美元，同比增长1%。2019财年第四季度调整后的毛利为17亿美元，同比增长3%。2019财年净销售额为164亿美元，同比下降1%。2019财年调整后的毛利为61.6亿美元，同比下降3%。截至2019财年，公司在42个国家拥有3919家门店，其中3345家由公司运营。</p><p>L Brands公布2019年第四季度及全年财报。四季度销售额为47亿美元，同比降低3%。其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/VCP.UK\">维多利亚</a>的秘密销售额为22.75亿美元，同比降低10%。净亏损为1.92亿美元，去年同期为盈利5.4亿美元。全年销售额为129亿美元，同比降低2.3%。全年净亏损为3.66亿美元，去年同期为盈利6.43亿美元。</p><p>威富(VF Corporation)公布截至12月28日的财年第三季度业绩。当季净营收33.85亿美元，上年同期为32.28亿美元。当季净利润4.65亿美元，上年同期为4.64亿美元。</p><p>服装生产商Hanesbrands Inc公布截至12月28日的2019年第四季度和全年业绩。当季净销售额17.51亿美元，上年同期为17.68亿美元。当季净利润1.85亿美元，上年同期为1.50亿美元。2019年净销售额69.67亿美元，2018年为68.04亿美元。全年净利润6亿美元，上年为5.4亿美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LEVI\">李维斯</a>母公司Levi Strauss &amp; Co. 公布截至2月23日第一财季业绩。当季净营收15.06亿美元，上年同期为14.35亿美元。当季调整后的EBIT利润1.89亿美元，上年同期为2.06亿美元。当季净利润1.53亿美元，上年同期为1.47亿美元。</p><p><strong>运动服装和零售</strong></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>(Nike)公布的第三财季季报超出分析师预期。在截至2月29日的季度中，耐克营收增长5%，从一年前的96亿美元增至101亿美元。净收入降至8.47亿美元，去年同期为11亿美元。</p><p>阿迪达斯(adidas)公布2019年业绩。公司总收入增长8%，达到236.4亿欧元(约258亿美元)。除汇率因素，公司全球销售额增长6%。阿迪达斯品牌总体销售额增长7%，锐步品牌收入较去年增长2%。渠道方面，公司直营零售业务收入有18%的提升，尤其是电商业务实现了34%，近30亿欧元的强势增长。全球持续运营带来的净收入增长12%至19.18亿欧元。公司第四季度销售额增长12%，达到58.38亿欧元。</p><p>德国运动集团彪马(Puma)公布2019财年业绩。财年销售额增长了18.4%达到55亿欧元(约60.1亿美元)。鞋类部门增长16.8%至25.525亿欧元；服装部门增长22.6%达到20.687亿欧元；配件部门增长13.5%。2019财年净利润增长40%至2.62亿欧元。</p><p>运动品牌安德玛(Under Armour)披露2019年第四季度和全年财务业绩。第四季度营收增长4%至14亿美元，净亏损1500万美元。全年营收增长1%至53亿美元，实现净利润9200万美元。</p><p>瑜伽服装品牌露露柠檬(Lululemon)公布截止至2020年2月2日的2019财年第四季度及全年财报。四季度营收为14亿美元，同比增长20%。可比商店销售额同比增长9%。四季度净利润为2.98亿美元，同比增长36%。全年营收为40亿美元，同比增长21%。可比商店销售额同比增长9%。全年净利润为6.46亿美元，同比增长33%。</p><p>美国运动休闲品牌<a href=\"https://laohu8.com/S/SKX\">斯凯奇</a>(SKECHERS)公布2019年第四季度业绩。当季销售额销售额达13.3亿美元，同比增长23.1%。第四季度净利润为5950万美元，同比增长25.5%。全年销售额同比增长12.5%至52.2亿美元，创历史记录。全年净利润为3.466亿美元，同比增15.1%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>发布2019年业绩，总营收达339.3亿元(约48.2亿美元)，同比增长40.8%；经营溢利达86.9亿元，同比增长52.5%；股东应占净利润达53.4亿元，同比增长30.3%。分品牌看，2019年安踏总营收同比增长21.8%至174.5亿元；FILA总营收同比增长73.9%至147.7亿元；其他品牌总营收增长33.3%至17.1亿元。按产品类别划分，鞋类总营收同比增长32.2%至114.1亿元；服装类总营收同比增长45.5%至214亿元；配饰类总营收同比增长47.5%至11.2亿元。</p><p>亚瑟士(Asics)公布2019年业绩。2019年净销售额3781亿日元(约34.8亿美元)，上年同期为3867亿日元。全年营业利润106亿日元，上年为105亿日元。全年净利润71亿日元，上年净亏损203亿日元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>发布2019年业绩公告，全年营收138.7亿元(约19.7亿美元)，同比增长32%；全年净利润14.99亿元，同比上升110%。</p><p><strong>推荐一个全球消费零售业资讯账号</strong></p><p>“知消”每天中午发布全球消费品、零售、时尚行业最新动态，内容覆盖企业动态、投融资、并购、财报和人事任免等，是及时了解全球消费品、零售、时尚业发展动态的良好渠道。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>耐克、阿迪、安踏、李宁、优衣库、ZARA等18家服装和运动品企业2019年第四季度和全年业绩</title>\n<style 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Inc.公布截至2月29日的财年第四季度和全年业绩。当季净销售额122亿美元，上年同期为111亿美元。当季净利润9.85亿美元，上年同期为8.42亿美元。财年净销售额417亿美元，上财年为390亿美元。财年净利润32.7亿美元，上财年为30.6亿美元。西班牙快时尚巨头Zara母公司Inditex集团发布2019年业绩报告，在截至1月31...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202004150639557af86ab1&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5b1d5c7c9d853e94601159db38d7645e","relate_stocks":{"NKE":"耐克","02331":"李宁","02020":"安踏体育"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202004150639557af86ab1&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2027203778","content_text":"服装生产和零售服装零售商The TJX Companies, Inc.公布截至2月29日的财年第四季度和全年业绩。当季净销售额122亿美元，上年同期为111亿美元。当季净利润9.85亿美元，上年同期为8.42亿美元。财年净销售额417亿美元，上财年为390亿美元。财年净利润32.7亿美元，上财年为30.6亿美元。西班牙快时尚巨头Zara母公司Inditex集团发布2019年业绩报告，在截至1月31日的12个月内，集团销售额同比增长8%至283亿欧元(约304亿美元)，较上一财年4%的增幅有所提升，主要受益于电商收入大涨23%至39亿欧元的推动。核心品牌Zara销售额同比增长8.5%至195.64亿欧元。财年EBITDA利润大涨38%至76亿欧元，净利润则增长6%至36亿欧元。第四财季净销售额84.66亿欧元(约91亿美元)，EBITDA利润18.96亿欧元，净利润9.19亿欧元。优衣库母公司迅销(FAST RETAILING CO., LTD.)公布2020财年上半年(2019年8月-2020年2月)业绩。当期营收12085亿日元(约111亿美元)，上年同期为12676亿日元。营收中，优衣库日本为4635亿日元、同比减少5.7%，优衣库国际为5412亿日元、同比减少6.7%，GU为1322亿日元、同比增加12.9%。当期营业利润1367亿日元，上年同期为1729亿日元。当期净利润1004亿日元，上年同期为1140亿日元。服装零售商瑞典H&M集团公布第一财季(2019年12月-2020年2月)业绩。当季净销售额增长8%至549.48亿瑞典克朗(约55亿美元)，上年同期为510.15亿瑞典克朗。税前利润增长逾一倍，从上年同期的10.4亿瑞典克朗增至25亿克朗。本期利润为19.28亿克朗，上年同期为8.03亿克朗。盖璞集团(Gap Inc.)公布2019年第四季度和财年的业绩报告。2019财年第四季度净销售额为47亿美元，同比增长1%。2019财年第四季度调整后的毛利为17亿美元，同比增长3%。2019财年净销售额为164亿美元，同比下降1%。2019财年调整后的毛利为61.6亿美元，同比下降3%。截至2019财年，公司在42个国家拥有3919家门店，其中3345家由公司运营。L 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Armour)披露2019年第四季度和全年财务业绩。第四季度营收增长4%至14亿美元，净亏损1500万美元。全年营收增长1%至53亿美元，实现净利润9200万美元。瑜伽服装品牌露露柠檬(Lululemon)公布截止至2020年2月2日的2019财年第四季度及全年财报。四季度营收为14亿美元，同比增长20%。可比商店销售额同比增长9%。四季度净利润为2.98亿美元，同比增长36%。全年营收为40亿美元，同比增长21%。可比商店销售额同比增长9%。全年净利润为6.46亿美元，同比增长33%。美国运动休闲品牌斯凯奇(SKECHERS)公布2019年第四季度业绩。当季销售额销售额达13.3亿美元，同比增长23.1%。第四季度净利润为5950万美元，同比增长25.5%。全年销售额同比增长12.5%至52.2亿美元，创历史记录。全年净利润为3.466亿美元，同比增15.1%。安踏体育发布2019年业绩，总营收达339.3亿元(约48.2亿美元)，同比增长40.8%；经营溢利达86.9亿元，同比增长52.5%；股东应占净利润达53.4亿元，同比增长30.3%。分品牌看，2019年安踏总营收同比增长21.8%至174.5亿元；FILA总营收同比增长73.9%至147.7亿元；其他品牌总营收增长33.3%至17.1亿元。按产品类别划分，鞋类总营收同比增长32.2%至114.1亿元；服装类总营收同比增长45.5%至214亿元；配饰类总营收同比增长47.5%至11.2亿元。亚瑟士(Asics)公布2019年业绩。2019年净销售额3781亿日元(约34.8亿美元)，上年同期为3867亿日元。全年营业利润106亿日元，上年为105亿日元。全年净利润71亿日元，上年净亏损203亿日元。李宁发布2019年业绩公告，全年营收138.7亿元(约19.7亿美元)，同比增长32%；全年净利润14.99亿元，同比上升110%。推荐一个全球消费零售业资讯账号“知消”每天中午发布全球消费品、零售、时尚行业最新动态，内容覆盖企业动态、投融资、并购、财报和人事任免等，是及时了解全球消费品、零售、时尚业发展动态的良好渠道。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3423,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928050043,"gmtCreate":1586431366382,"gmtModify":1704361291614,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"潮水退去，谁在裸泳一目了然。若看准目标，此乃上车良机！","listText":"潮水退去，谁在裸泳一目了然。若看准目标，此乃上车良机！","text":"潮水退去，谁在裸泳一目了然。若看准目标，此乃上车良机！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928050043","repostId":"1142700361","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2541,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920113704,"gmtCreate":1584951940508,"gmtModify":1704356232211,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"人民币援助可以期待么？","listText":"人民币援助可以期待么？","text":"人民币援助可以期待么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920113704","repostId":"2021982411","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2554,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":980670186,"gmtCreate":1582450228145,"gmtModify":1704346545259,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"完全赞同本文分析，支持民族产业攻关。","listText":"完全赞同本文分析，支持民族产业攻关。","text":"完全赞同本文分析，支持民族产业攻关。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980670186","repostId":"2013077941","repostType":2,"repost":{"id":"2013077941","kind":"news","pubTimestamp":1582442889,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2013077941?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-23 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等等芯片都是从晶圆片上切出来的，一大片晶圆可以切成很多的芯片，所谓晶圆代工，就是专门帮忙生产晶圆片。例如：<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>(AAPL.US)、华为都要找台积电生产。</p><p><strong>2、公司业绩</strong></p><p>2019年第四季度实现营业收入8.39亿美元，相比去年同期7.88亿美元增长6.6% 环比提升2.8%，去除Avezzano 200nm 晶圆厂营收贡献的影响，同比提升4.6%。环比涨幅达13.8个百分点。四季度实现毛利1.99亿美元，同比提升17.4%，环比增长48.7%，整体毛利率23.8% ，产量利用率已攀升至99%。2019全年公司营收31.15亿美元，净利润2.35亿美元。</p><p>分地区来看，中国区占比继续扩大：来自中国收入占比65.1%(环比+4.6pcts)，美国收入占比22.2%(环比-2.5pcts)，欧亚区12.7%(环比-2.1pct)。中国收入占比不断提升，持续受益于国产替代。</p><p>资产负债表方面，第四季度末留存现金，包括金融资产和受限制的现金接近46亿美金。总负债权益比为39%，净负债权益比为负6%。在现金流方面，预计在第四季度从经营活动中产生了3.45亿美元的现金。</p><p>2020年第一季度展望，收入将环比增长0%至2%。毛利率预计在21%至23%之间，这主要是由于此期间的制造成本增加所致。2020年业务资本支出计划约为31亿美元，主要用于设备和在我们拥有多数权益的上海12英寸晶圆厂中的工厂。</p><p><strong>3、工艺进程</strong></p><p>按工艺制成来分，2019年第四季度公司0.15/0.18μm工艺占总体营业收入最大比重达35%;其次55/65nm工艺占比31%;40/55nm占比16.2%;较先进的28nm工艺贡献0.42亿美元收入，占比提升至5%</p><p>14nm工艺正式开始为公司贡献收入，19Q4创造营收约769万美元，占总营收的1%，据说贡献14nm订单的是华为。14nm 真正营收和产能放量会是在 2020 年底，主要的应用包含高端消费电子产品、高速运算，低阶 AP 和 Baseband、AI、汽车应用等</p><p>不过14nm工艺相比台积电、<a 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href=\"https://laohu8.com/S/UMC\">联电</a>(UMC.US)。而之前传格罗方德将搁置7nm工艺的研发、联电也放弃12nm以下最新制程。随着中芯国际7nm落成，竞争对手渐少，而英特尔主代工主要是自给自足，则最终是形成台积电、三星、中芯国际三巨头寡头垄断的局面</p><p>D、中美贸易影响下，时不时就有新闻说，MEIGUO敦促台积电断供华为，虽然觉得台积电倒不会断供，但也是给我们敲响警钟，在各个产业链环节必定要发展起来，尽不受制于人，大陆半导体产业的崛起，必定少不了中芯国际</p><p>E、晶圆代工需要大量的资本投入，有点类似之前的<a href=\"https://laohu8.com/S/000725\">京东方A</a>，所以一直以来产业基金大力支持中芯国际，但半导体行业未必足够的资金就足以发展，人才更加重要，而半导体技术大将梁孟松2017年加入中芯国际，算是天时地利助中芯国际未来的崛起</p><p>基于中芯国际先进制程的不断突破，物联网、5G、人工智能AI、汽车驱动发展前景，大幅受益于国产替代化，大陆半导体的崛起，资本、人才集聚，剩下就给以时间来一步步验证!</p><p>(编辑：彭谢辉)</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>有望十倍牛股之半导体制造中芯国际(00981)</title>\n<style 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也在推进，距离虽然悬殊，但...1、公司概况中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国内地技术最先进、配套最完善、规模最大、跨国经营的集成电路制造企业，提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。什么叫晶圆代工?晶圆代工半导体产业的一种营运模式，专门从事半导体晶圆制造生产，接受IC设计公司委托制造。例如：CPU GPU 等等芯片都是从晶圆片上切出来的，一大片晶圆可以切成很多的芯片，所谓晶圆代工，就是专门帮忙生产晶圆片。例如：苹果(AAPL.US)、华为都要找台积电生产。2、公司业绩2019年第四季度实现营业收入8.39亿美元，相比去年同期7.88亿美元增长6.6% 环比提升2.8%，去除Avezzano 200nm 晶圆厂营收贡献的影响，同比提升4.6%。环比涨幅达13.8个百分点。四季度实现毛利1.99亿美元，同比提升17.4%，环比增长48.7%，整体毛利率23.8% ，产量利用率已攀升至99%。2019全年公司营收31.15亿美元，净利润2.35亿美元。分地区来看，中国区占比继续扩大：来自中国收入占比65.1%(环比+4.6pcts)，美国收入占比22.2%(环比-2.5pcts)，欧亚区12.7%(环比-2.1pct)。中国收入占比不断提升，持续受益于国产替代。资产负债表方面，第四季度末留存现金，包括金融资产和受限制的现金接近46亿美金。总负债权益比为39%，净负债权益比为负6%。在现金流方面，预计在第四季度从经营活动中产生了3.45亿美元的现金。2020年第一季度展望，收入将环比增长0%至2%。毛利率预计在21%至23%之间，这主要是由于此期间的制造成本增加所致。2020年业务资本支出计划约为31亿美元，主要用于设备和在我们拥有多数权益的上海12英寸晶圆厂中的工厂。3、工艺进程按工艺制成来分，2019年第四季度公司0.15/0.18μm工艺占总体营业收入最大比重达35%;其次55/65nm工艺占比31%;40/55nm占比16.2%;较先进的28nm工艺贡献0.42亿美元收入，占比提升至5%14nm工艺正式开始为公司贡献收入，19Q4创造营收约769万美元，占总营收的1%，据说贡献14nm订单的是华为。14nm 真正营收和产能放量会是在 2020 年底，主要的应用包含高端消费电子产品、高速运算，低阶 AP 和 Baseband、AI、汽车应用等不过14nm工艺相比台积电、三星的工艺依然存在2-3代的差距，还满足不了制造当前最高性能水平的处理器。在第四季度财报会议上，梁孟松博士首次公开了N+1、N+2代工艺的情况，N+1工艺和14nm相比，性能提升了20%，功耗降低了57%，逻辑面积缩小了63%，SoC面积减少了55%芯片面积缩减55%意味着晶体管密度提升了1倍，台积电从14nm到7nm也是提升1倍的密度。因此，N+1与所谓的7纳米实际上在功率和稳定性方面非常相似，唯一的区别是性能，即N+ 1的性能，才提高约20%，但对于市场基准约为35%，而N+1之后的N+2，这两种工艺在功耗上表现差不多，区别主要在于性能及成本，N+2显然是面向高性能。则基本可以预测N+2 相当于台积电的7nm。N+1预计第四季度会产生有限产量4、展望未来A、成熟制程第四季度的大部分增长来自65nm和55nm节点，收入环比增长8%，同比增长41%，这是受益于物联网和消费者相关应用的RFIC，应用处理器，闪存和CMOS图像传感器B、先进制程14纳米应用包括高端消费电子产品，高性能计算，媒体应用，应用处理器，人工智能和汽车。基本除了高端麒麟用到7nm以外，国内14nm及以上的工艺基本都能满足国内芯片设计公司代工需求比如：寒武纪的思元220目前使用的是台积电16nm工艺，百度(BIDU.US)的昆仑AI芯片使用的是三星14nm工艺，类似这些订单以后完全有机会交给中芯国际;还有：兆易，韦尔等等IC设计公司的兴起，中芯国际的先进制程也将受益于国产芯片公司的崛起。而N + 1目前正处于客户产品验证阶段，预计第四季度会产生有限产量C、晶圆代工工艺最前沿：台积电，三星，英特尔(INTC.US)、格罗方德，中芯国际，联电(UMC.US)。而之前传格罗方德将搁置7nm工艺的研发、联电也放弃12nm以下最新制程。随着中芯国际7nm落成，竞争对手渐少，而英特尔主代工主要是自给自足，则最终是形成台积电、三星、中芯国际三巨头寡头垄断的局面D、中美贸易影响下，时不时就有新闻说，MEIGUO敦促台积电断供华为，虽然觉得台积电倒不会断供，但也是给我们敲响警钟，在各个产业链环节必定要发展起来，尽不受制于人，大陆半导体产业的崛起，必定少不了中芯国际E、晶圆代工需要大量的资本投入，有点类似之前的京东方A，所以一直以来产业基金大力支持中芯国际，但半导体行业未必足够的资金就足以发展，人才更加重要，而半导体技术大将梁孟松2017年加入中芯国际，算是天时地利助中芯国际未来的崛起基于中芯国际先进制程的不断突破，物联网、5G、人工智能AI、汽车驱动发展前景，大幅受益于国产替代化，大陆半导体的崛起，资本、人才集聚，剩下就给以时间来一步步验证!(编辑：彭谢辉)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1075,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918040021,"gmtCreate":1578581201163,"gmtModify":1704337870098,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"第二只是什么，猜猜？","listText":"第二只是什么，猜猜？","text":"第二只是什么，猜猜？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918040021","repostId":"1147188989","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918057215,"gmtCreate":1578581148237,"gmtModify":1704337869236,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"猜猜第二只黑天鹅是什么？美联储超预期加息？中美贸易争端再升级？","listText":"猜猜第二只黑天鹅是什么？美联储超预期加息？中美贸易争端再升级？","text":"猜猜第二只黑天鹅是什么？美联储超预期加息？中美贸易争端再升级？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918057215","repostId":"1147188989","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1463,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":911153499,"gmtCreate":1578108459911,"gmtModify":1704336984389,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"真有局部战争，除了恐慌指数上升，能源黄金等大宗商品价格升高，对中国又是一个发展的战略机遇期，中美贸易争端也有利于中方。","listText":"真有局部战争，除了恐慌指数上升，能源黄金等大宗商品价格升高，对中国又是一个发展的战略机遇期，中美贸易争端也有利于中方。","text":"真有局部战争，除了恐慌指数上升，能源黄金等大宗商品价格升高，对中国又是一个发展的战略机遇期，中美贸易争端也有利于中方。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/911153499","repostId":"1133096273","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1867,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":913258917,"gmtCreate":1577708525439,"gmtModify":1704336105127,"author":{"id":"3441301786683002","authorId":"3441301786683002","name":"蓉城顽童","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b4ec5ac29969ff9e103cf2d2f011e41","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3441301786683002","authorIdStr":"3441301786683002"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/913258917","repostId":"913679146","repostType":1,"repost":{"id":913679146,"gmtCreate":1577660814285,"gmtModify":1704335994110,"author":{"id":"3444504177139447","authorId":"3444504177139447","name":"投资小达人","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cace575a7391eddd10a8a0c6537aadf4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3444504177139447","authorIdStr":"3444504177139447"},"themes":[],"title":"未来中国新核心资产也是值得我们多关注","htmlText":"记得2016年，苹果手机相关的消费电子引领科技股独立上涨，那个时候茅台一股才200多，却无人问津。2017年以后白马股兴起，慢牛来临，之后又经历一波惨烈调整。但是以上证50、沪深300为代表的A股核心资产笑到了最后，新高之后还有新高，这在三年前是无法想象的。但下半年科技股开始发力，传统核心资产萎靡不振，2020年谁是主角？1.天下没有不散的宴席，核心资产也有退潮的时候如果以沪深300作为A股核心资产，中证1000作为A股新兴资产，可以发现近十年来，核心资产与新兴资产涨跌互现，但2016年前中证1000弹性明显更足，16年以后核心资产开始持续领跑，涨幅一直高于新兴资产。这也验证了17年开始的慢牛行情，优质白马持续创新高，即便在18年的熊市里也更抗跌。回顾这三年的领涨板块，除了19年下半年电子科技爆发，食品饮料总是能占据前三，17年初至今（12月27日）茅台涨幅263.6%，五粮液涨幅295.8%，格力涨幅186.3%，市盈率也都节节攀升，食品饮料、家电、大金融、汽车等传统行业龙头无疑是A股当之无愧的核心资产。但是，单看2019年，风向已经开始转变，未来很可能是更具科技含量的板块称霸A股，龙头更可能成为中国经济新的增长源，我们可以把这些新星叫做“新核心资产”。2.历史：传统核心资产，是如何崛起的？2008年金融危机后，国家出台一系列政策刺激经济发展，从08年10月—09年5月，地产、 家电、汽车、有色和采掘涨幅领先，这都得益于地产政策放松、家电汽车下乡、大幅基建投入，格力、上汽、万科等核心资产也都是在这段时间开始崛起。之后利率总体保持低水平，定期存款利率与贷款利率在08年12月调降后一直维持在2.25%与5.31%，直到2010年10月才再次调高，融资环境改善加之通胀预期，电子、信息技术、医药、食品饮料开始崛起。恒瑞、茅台等核心资产业绩开始持续上升。不过有意思的是，由于宏观环境","listText":"记得2016年，苹果手机相关的消费电子引领科技股独立上涨，那个时候茅台一股才200多，却无人问津。2017年以后白马股兴起，慢牛来临，之后又经历一波惨烈调整。但是以上证50、沪深300为代表的A股核心资产笑到了最后，新高之后还有新高，这在三年前是无法想象的。但下半年科技股开始发力，传统核心资产萎靡不振，2020年谁是主角？1.天下没有不散的宴席，核心资产也有退潮的时候如果以沪深300作为A股核心资产，中证1000作为A股新兴资产，可以发现近十年来，核心资产与新兴资产涨跌互现，但2016年前中证1000弹性明显更足，16年以后核心资产开始持续领跑，涨幅一直高于新兴资产。这也验证了17年开始的慢牛行情，优质白马持续创新高，即便在18年的熊市里也更抗跌。回顾这三年的领涨板块，除了19年下半年电子科技爆发，食品饮料总是能占据前三，17年初至今（12月27日）茅台涨幅263.6%，五粮液涨幅295.8%，格力涨幅186.3%，市盈率也都节节攀升，食品饮料、家电、大金融、汽车等传统行业龙头无疑是A股当之无愧的核心资产。但是，单看2019年，风向已经开始转变，未来很可能是更具科技含量的板块称霸A股，龙头更可能成为中国经济新的增长源，我们可以把这些新星叫做“新核心资产”。2.历史：传统核心资产，是如何崛起的？2008年金融危机后，国家出台一系列政策刺激经济发展，从08年10月—09年5月，地产、 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ijqOl-o4jq2FKh2u6NIf_g><strong>中国证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法。修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。\n分析人士指出，证券法修订通过，将加大市场违法主体的违规成本，净化证券市场、保护投资者合法权益、提振投资者信心。\n草案审议期间关注三大重点\n分组审议期间，与会人员的建议聚焦注册制全面推广、加大证券违法成本、投资者保护改革三条主线。\n全面落实注册制是重中之重\n聆听、交流、...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ijqOl-o4jq2FKh2u6NIf_g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/eb153d0f8182e52fe99b267c9f05c287","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ijqOl-o4jq2FKh2u6NIf_g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150822175","content_text":"12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法。修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。\n分析人士指出，证券法修订通过，将加大市场违法主体的违规成本，净化证券市场、保护投资者合法权益、提振投资者信心。\n草案审议期间关注三大重点\n分组审议期间，与会人员的建议聚焦注册制全面推广、加大证券违法成本、投资者保护改革三条主线。\n全面落实注册制是重中之重\n聆听、交流、碰撞、思考，六组分组审议讨论心系市场关切，而注册制法定化是本次证券法修订的重中之重。\n“注册制法定化关系到整个资本市场健康发展，与上亿投资者的切身利益休戚相关。因此必须全面落实好，以打造一个规范、透明、有活力、有韧性的资本市场，使资本市场更好地服务国家经济发展大局，服务实体经济发展。”全国人大财政经济委员会副主任委员刘新华就证券法修订发表意见。\n加大违法成本成“共识”\n“近些年涉及到证券违法犯罪的手段更加隐蔽多样，涉案的金额也在不断增大。这些违法犯罪行为不仅严重破坏公开公平公正的证券市场的原则，严重损害广大投资者合法权益，而且严重破坏证券市场的管理秩序，危害国家金融安全和稳定。”全国人大常委会委员刘季幸就市场关切的加大证券违法成本问题发表意见。\n全国人大常委会委员罗毅提出建议，对于证券违法行为的处罚，在现有条款的基础上可以适当提高处罚下限，处罚上限也不要简单地封顶，从而显著提高违法成本，达到严惩震慑目的。\n据不完全统计，截至12月27日，年内证监会及地方证监局已开出238张罚单，其中内幕交易96张，占比为40.34%，信披违规64张，占比为26.89%。内幕交易和信披违规合计占比近七成。\n近年来，证监会持续加大执法力度。\n鲜言案曾创证监会执法史上最大罚没款金额。2017年3月30日，证监会对鲜言操纵多伦股份一案正式作出行政处罚，对鲜言操纵多伦股份行为，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得5.78亿元，并处以28.92亿元罚款，合计罚没34.7亿元；对鲜言信息披露违法行为，给予警告，并处以60万元罚款，曾创证监会执法史上最大的罚没款金额，同时鲜言也被终身市场禁入。\n上市公司信息披露违法行为近年来也成为监管部门查办重点，包括财务欺诈行为，未依法披露关联关系及关联交易，未依法披露股东权益变动情况，所披露的信息存在误导性陈述，未依法披露重大事项。其中财务欺诈行为方面，如欣泰电气为骗取发行核准，在发行申请文件中实施财务欺诈，虚减应收账款3.81亿元，虚增经营活动产生的现金流量2.41亿元；部分上市公司开展重大资产重组过程中，交易标的为谋取交易高对价实施欺诈，如九好集团虚增收入2.66亿元、虚构银行存款3亿元，保千里电子通过虚假的意向性协议虚增评估值，金英马隐瞒担保事项等；大智慧、雅百特、金亚科技、昆明机床等公司操纵定期报告财务报表，或在未满足条件的情况下提前确认收入，或通过伪造合同、银行单据、材料产品收发记录、隐瞒费用支出等方式虚增利润，或通过跨期确认收入、虚计收入和虚增合同价格等方式虚增收入，或通过虚构工程项目和贸易的方式虚增收入等。\n尽管证监会持续加大执法力度，资本市场乱象仍屡禁不止，其主要原因之一就是违法违规成本过低。提高资本市场违法违规成本已形成共识。证券法修订草案审议期间，有的常委会组成人员和地方、部门、单位建议，在修订草案三次审议稿的基础上，进一步加大对证券违法行为的处罚力度，显著提高证券违法成本，严厉惩治并震慑违法行为人。\n新证券法行政罚款额度大幅提高。中国人民大学法学院教授刘俊海认为，新法将促进刑法联动修改。“行政罚款幅度提高了，意味着刑事责任也应当同步提高，否则的话，行政处罚提高了，刑事责任不同步提高的话，违法犯罪分子还是觉得违法成本低于违法收益，还觉得有利可图。”\n紧抓投资者保护主线\n“建议在修订草案第6章投资者保护一章中增加有关证券市场公益诉讼制度的规定，即针对受侵害者众多的内幕交易、操纵市场等违法行为，如果没有合适主体或者合适主体不提出诉讼的，由检察机关提起公益诉讼，以切实保护投资者的合法权益。”全国人大常委会委员那顺孟和建议。\n全国人大常委会委员李钺锋说，注册制改革在证券发行审核方面做了“松绑”，这意味着必须加强后端的监督，以保障证券发行活动的诚信、公平。从境外经验看，设置专门的民事诉讼制度特别是集体诉讼制度，是资本市场放松前端管制，加强后端监管的重要制度，能够有效缓和市场矛盾，弥补投资者尤其是中小投资者的损失，并通过巨额赔偿对违法行为人造成震慑。\n业内呼吁加快新法落地施行\n实现良法治市\n为保障新证券法落地施行，实现良法治市，刘俊海强调，各市场主体应当对照新证券法的规定，做好相应的“立改废释”工作，即立新规，改掉和新法不一致的地方，废除规则，解释新证券法精神的解释有关的规则。除自律监管机构外，上市公司、证券公司、会计事务所、律师事务所、资产评估机构等也应见贤思齐、择善而从，按照新证券法的要求，调整业务模式、行为方式、盈利模式。\n“行政罚款幅度提高了，意味着刑事处罚力度也应同步提高，否则，市场依旧认为违法成本低于违法收益，仍有利可图。”刘俊海认为，新法将促进刑法联动修改。\n证券法修订草案审议期间，刘新华建议，为了使注册制得到更好实施，应关注四大关系：\n一是关注并处理好交易所之间的关系，在沪深证券交易所都实施注册制的情况下，如何防止交易所为吸引更多上市资源，在审核过程中降低或是变相降低审核标准的问题；\n二是处理好证券交易所与证监会职责之间的关系；\n三是构建动态的上市与退市的关系，在注册制优化前端入口的前提下，如何建立有效的出清机制，需要在后续注册制实施过程中制定有突破、有效率、多元的退市制度安排；\n四是全力处理好放权与防止滥用权力的关系。\n证券法修订工作持续完善\n证券法的修订关系到资本市场的改革发展大局，从2015年“一读”起，就备受资本市场关注。\n2015年版的初审草案方面，据新华社报道，2015年4月20日提请全国人大常委会审议的证券法修订草案共338条，其中新增122条、修改185条、删除22条。提出股票发行注册由交易所审核、欺诈发行处罚标准大幅提高、新增现金分红制度、可以设立证券合伙企业、证券从业人员“炒股”解禁、为境外企业境内上市预留法律空间、新增条款禁止跨市场操纵、利用“未公开信息”交易责同内幕交易、遭遇上市公司造假可先协议赔偿、民事赔偿可推代表诉讼等问题。\n证券法修订草案2017年4月24日提请全国人大常委会二审。在充分考虑我国证券市场实际情况、认真总结2015年股市异常波动经验教训的基础上,证券法修订草案二次审议稿聚焦七大市场焦点。包括信息披露全面升级为专章规定，扩大应予严格规范的内幕信息知情人的范围增加操纵市场的情形，投资者保护设专章作规定等。\n据新华社2019年4月23日报道，草案三审稿增加了科创板注册制专节，并从证券的范围、证券的公开发行、证券交易行为、投资者保护、证券监管等方面进行了修改完善。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2405,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}