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2021-06-26

$每日优鲜(MF)$怒了，卸载app，申请退款！不带这样玩的

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2018-06-01

补仓！狗庄随你玩！看谁坚持到最后！

$宜人贷(YRD)$ 如题。补仓！狗庄随你玩！看谁坚持到最后！$宜人贷(YRD)$

补仓！狗庄随你玩！看谁坚持到最后！

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10-20

好

@期权小班长:千万大单押注美股巨震，黑天鹅会在年底前到来吗？

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08-15

Good

@小虎老师:巴菲特“Q2调仓”启示录——联合健康、纽柯钢铁、Lennar与Lamar谁更适合抄作业？

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2024-12-13

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@期权小班长:中概股看涨布局一览

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2024-12-11

@期权小班长 @谋定后动我为两位前辈的付出打call!

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2024-10-12

嗯，刚在淘宝下完单

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2024-03-02

@石头:2024年，巴菲特给股东的一封信（全文翻译）(上）

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2022-03-14

[微笑]

@价值投资为王:中概股再遭血洗，聊聊我是如何应对暴跌的！

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2022-02-14

[微笑]

@猛虎财经:从索罗斯、贝莱德、景林、银行的持仓，发掘美股的投资方向

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2022-02-09

[微笑]

抱歉，原内容已删除

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2022-01-23

学习了

中金：美股跌到位了么？计入了多少预期？

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2022-01-21

[微笑]

@美股解毒师:奈飞Q4财报后大跌的几个原因

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2022-01-21

Ding

@捷克Jack:财报季专供：奈飞成了悬念最大的票了？

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2022-01-21

[害羞]

@期权小班长:介绍一种赚波动率的财报策略

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2022-01-20

[生气] [生气]

@美股投资网:拜噔喊话美联储，抗击通胀，罗素2000指数创一年新低

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2022-01-19

Jan Jan

@OptionPlus:年度捡钱机会来了！最适合ATVI的期权操作！

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2022-01-19

晚会看

@美股研习社:美股掘金 | 议员股神佩洛西的财富密码

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2022-01-12

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@OptionPlus:如何用期权玩转财报季（5）：跨式期权还可以这么做？

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2022-01-06

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@小虎访谈:【虎友访谈】深海芒果猫：不建议抄底KWEB，美股或回调后再创新高！

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高位兑现科技、左侧布局工业+地产+公共事业2025年8月14日盘后，伯克希尔·哈撒韦（ <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> / <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a> ）递交的13F报告显示：• 减持： <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 2,000万股（-6.7%）、 <a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a>2,630万股（-4.2%）；• 清仓： <a href=\"https://laohu8.com/S/TMUS\">$T-Mobile US Inc(TMUS)$</a> ；• 新进/加仓： <a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">$联合健康(UNH)$</a> 504万股、 <a href=\"https://laohu8.com/S/NUE\">$纽柯钢铁(NUE)$</a> 小幅加仓、 <a href=\"https://laohu8.com/S/LEN\">$莱纳建筑公司(LEN)$</a> 与 <a href=\"https://laohu8.com/S/LAMR\">$拉马尔户外广告(LAMR)$</a> ）均为首次现身。对于喜欢“抄作业”的巴菲特投资的投资者或可以考虑下：1）巴菲特（或其两位副手）真正看好的是什么？ 2）四大新进标的的基本面能否支撑“伯克希尔溢价”？3）跟进买入的“安全边际”在哪里？二、 <a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">$联合健康(UNH)$</a> ：医疗航母遭遇“利润杀","listText":"一、伯克希尔·哈撒韦13F文件里的“风向”: 高位兑现科技、左侧布局工业+地产+公共事业2025年8月14日盘后，伯克希尔·哈撒韦（ <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> / <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a> 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2）四大新进标的的基本面能否支撑“伯克希尔溢价”？3）跟进买入的“安全边际”在哪里？二、 $联合健康(UNH)$ 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href=\"https://laohu8.com/S/YINN\">$三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$</a><a href=\"https://laohu8.com/OPT/YINN 20260116 27.0 CALL\">$YINN 20260116 27.0 CALL$&nbsp;</a>，未平仓17.9万手<a href=\"https://laohu8.com/OPT/YINN%2020241220%2033.0%20CALL\">$YINN 20241220 33.0 CALL$</a> ，未平仓3.9万手<a href=\"https://laohu8.com/OPT/YINN 20260116 27.0 CALL\">$YINN 20260116 27.0 CALL$&nbsp;</a>2026年到期9.8万手重磅大单，第一次开仓时间是11月29日，<a href=\"https://laohu8.com/TW/377370453954568\" target=\"_blank\">我在上周一文章里写过</a>。随后每天都有新开仓跟进，截止12月9日未平仓达到17.9万手。<a href=\"https://laohu8.com/OPT/YINN%2020241220%2033.0%20CALL\">$YINN 20241220 33.0 CALL$</a>短期看涨期权，12月20日到期行权价30，12月6日周五开仓。跟上面的长期看涨期权27call相比这张大单很可能会在今天开盘平仓，也有概率会roll。","listText":"上周我连续发了三个帖子追踪中概股看涨期权异动，下面整理几个重点中概股期权开仓数据。从行权价来看开盘已达到第一目标价，这**涨行情终点可以参考大单后续的平仓&amp;roll仓细节，我也会做进一步跟踪。<a href=\"https://laohu8.com/S/YINN\">$三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$</a><a href=\"https://laohu8.com/OPT/YINN 20260116 27.0 CALL\">$YINN 20260116 27.0 CALL$&nbsp;</a>，未平仓17.9万手<a 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伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。 查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。 图片 写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 \"热门 \"股票的人）。 多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 \"终身 \"股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。 在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。 首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。 此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。 Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。 毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性购买吗？这就好比找到了金子，然","listText":"致伯克希尔哈撒韦公司股东： 伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。 查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。 图片 写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 \"热门 \"股票的人）。 多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 \"终身 \"股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。 在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。 首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。 此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。 Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。 毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性购买吗？这就好比找到了金子，然","text":"致伯克希尔哈撒韦公司股东： 伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。 查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。 图片 写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 \"热门 \"股票的人）。 多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 \"终身 \"股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。 在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。 首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。 此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。 Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。 毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性购买吗？这就好比找到了金子，然","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5333e40e8f1e83e362569481ca4ebcff","width":"610","height":"250"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/278184639651920","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2873,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":635421527,"gmtCreate":1647225128584,"gmtModify":1647225128584,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635421527","repostId":"635668752","repostType":1,"repost":{"id":635668752,"gmtCreate":1646982498762,"gmtModify":1744960797205,"author":{"id":"21347731130544","authorId":"21347731130544","name":"价值投资为王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89ffffc59ff9ac9cb9cb74f596418d44","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"21347731130544","authorIdStr":"21347731130544"},"themes":[],"title":"中概股再遭血洗，聊聊我是如何应对暴跌的！","htmlText":"昨夜，美国证监会将5家中概股列入《外国公司问责法》的暂定清单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。根据该法案，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌。这则消息让中概股再遭血洗，拼多多一夜暴跌17%、爱奇艺暴跌22%！恐慌情绪传到港股，美团一度大跌12%；腾讯一度大跌6%，股价创调整新低；阿里巴巴一度大跌8%，跌破90港币大关。其他互联网企业一概遭遇血洗。恐慌之下，很多中概股投资者在犹豫要不要继续抄底？作为10年投资的老司机，也算是经历过2015年A股股灾和2018年的慢熊，分享几个熊市保命的经验。第一点：不用杠杆2015年首先杀的就是杠杆，但凡融资的投资者，基本没有善终的。因此，如果你想抄底中概股，不要用杠杆。第二点：别急着加仓抄底中概的投资者，很多人痛苦的来源就是频繁加仓。以腾讯为例，在410-480横盘震荡区间，很多人反复加仓，包括段永平。大家都认为腾讯长时间的震荡，是大底无疑，害怕错失20PE的腾讯，于是，稍微点几个点，就嚷嚷抄底。结果，腾讯无情的跌破了这个横盘震荡区间，刚跌破的时候有人喊抄底，如今遭遇SEC退市危机，仍然急着考虑要不要买点。个人经验，在熊市的时候，抄底不是按照几个点来规划的，而是腾讯20PE抄底1把、15PE抄一把、10PE打出最后的子弹。所以，20pe抄底的人，不应该在19PE、或者18PE的时候就动手，一定要把抄底加仓的区间拉大。第三点：单一个股设置仓位天花板很多投资者不设仓位天花板，有时候甚至卖出盈利的股，全仓买入亏损的股。我个人对单一股票，或者同行业股票，最大仓位30%，达到之后，无论是多么便宜的价格，都不会再加仓。如果亏损的股是好股，它会在后面涨回来，甚至创下历史新高，比如腾讯。而如果买入的股票是垃圾股，或者基本面恶化，那你加仓越多，亏损越多。所以，如果中概股占","listText":"昨夜，美国证监会将5家中概股列入《外国公司问责法》的暂定清单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。根据该法案，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌。这则消息让中概股再遭血洗，拼多多一夜暴跌17%、爱奇艺暴跌22%！恐慌情绪传到港股，美团一度大跌12%；腾讯一度大跌6%，股价创调整新低；阿里巴巴一度大跌8%，跌破90港币大关。其他互联网企业一概遭遇血洗。恐慌之下，很多中概股投资者在犹豫要不要继续抄底？作为10年投资的老司机，也算是经历过2015年A股股灾和2018年的慢熊，分享几个熊市保命的经验。第一点：不用杠杆2015年首先杀的就是杠杆，但凡融资的投资者，基本没有善终的。因此，如果你想抄底中概股，不要用杠杆。第二点：别急着加仓抄底中概的投资者，很多人痛苦的来源就是频繁加仓。以腾讯为例，在410-480横盘震荡区间，很多人反复加仓，包括段永平。大家都认为腾讯长时间的震荡，是大底无疑，害怕错失20PE的腾讯，于是，稍微点几个点，就嚷嚷抄底。结果，腾讯无情的跌破了这个横盘震荡区间，刚跌破的时候有人喊抄底，如今遭遇SEC退市危机，仍然急着考虑要不要买点。个人经验，在熊市的时候，抄底不是按照几个点来规划的，而是腾讯20PE抄底1把、15PE抄一把、10PE打出最后的子弹。所以，20pe抄底的人，不应该在19PE、或者18PE的时候就动手，一定要把抄底加仓的区间拉大。第三点：单一个股设置仓位天花板很多投资者不设仓位天花板，有时候甚至卖出盈利的股，全仓买入亏损的股。我个人对单一股票，或者同行业股票，最大仓位30%，达到之后，无论是多么便宜的价格，都不会再加仓。如果亏损的股是好股，它会在后面涨回来，甚至创下历史新高，比如腾讯。而如果买入的股票是垃圾股，或者基本面恶化，那你加仓越多，亏损越多。所以，如果中概股占","text":"昨夜，美国证监会将5家中概股列入《外国公司问责法》的暂定清单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。根据该法案，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌。这则消息让中概股再遭血洗，拼多多一夜暴跌17%、爱奇艺暴跌22%！恐慌情绪传到港股，美团一度大跌12%；腾讯一度大跌6%，股价创调整新低；阿里巴巴一度大跌8%，跌破90港币大关。其他互联网企业一概遭遇血洗。恐慌之下，很多中概股投资者在犹豫要不要继续抄底？作为10年投资的老司机，也算是经历过2015年A股股灾和2018年的慢熊，分享几个熊市保命的经验。第一点：不用杠杆2015年首先杀的就是杠杆，但凡融资的投资者，基本没有善终的。因此，如果你想抄底中概股，不要用杠杆。第二点：别急着加仓抄底中概的投资者，很多人痛苦的来源就是频繁加仓。以腾讯为例，在410-480横盘震荡区间，很多人反复加仓，包括段永平。大家都认为腾讯长时间的震荡，是大底无疑，害怕错失20PE的腾讯，于是，稍微点几个点，就嚷嚷抄底。结果，腾讯无情的跌破了这个横盘震荡区间，刚跌破的时候有人喊抄底，如今遭遇SEC退市危机，仍然急着考虑要不要买点。个人经验，在熊市的时候，抄底不是按照几个点来规划的，而是腾讯20PE抄底1把、15PE抄一把、10PE打出最后的子弹。所以，20pe抄底的人，不应该在19PE、或者18PE的时候就动手，一定要把抄底加仓的区间拉大。第三点：单一个股设置仓位天花板很多投资者不设仓位天花板，有时候甚至卖出盈利的股，全仓买入亏损的股。我个人对单一股票，或者同行业股票，最大仓位30%，达到之后，无论是多么便宜的价格，都不会再加仓。如果亏损的股是好股，它会在后面涨回来，甚至创下历史新高，比如腾讯。而如果买入的股票是垃圾股，或者基本面恶化，那你加仓越多，亏损越多。所以，如果中概股占","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635668752","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":7056,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631400705,"gmtCreate":1644853960415,"gmtModify":1644853960415,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631400705","repostId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20:07","market":"us","language":"zh","title":"中金：美股跌到位了么？计入了多少预期？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119939636","media":"Kevin策略研究","summary":"当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理。","content":"<html><head></head><body><p>作者：中金刘刚、李赫民等</p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周标普500下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前3月加息预期已升至1次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p>年初以来美股回调都是估值收缩所致，而估值回落又受利率抬升和风险溢价收缩影响，盈利仍在上修。当前标普500 12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，</b>当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分</b>；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p><b>如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，<b>而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文：</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速</b>，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期，根据我们模型的测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。</p><p><b>因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>，除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p>通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。<b>因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</p><p>往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析，我们可以看出，<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：美股跌到位了么？计入了多少预期？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利，短短三周标普500下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前3月加息预期已升至1次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？一、美股跌到什么位置了？估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算？如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。正文：2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。从技术面和其他指标看，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期，根据我们模型的测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分，除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算？通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景基于上文中的分析，我们可以看出，不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点。不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5112,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630184067,"gmtCreate":1642741615195,"gmtModify":1642741615195,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630184067","repostId":"630116538","repostType":1,"repost":{"id":630116538,"gmtCreate":1642737303760,"gmtModify":1642758845705,"author":{"id":"3440721572920950","authorId":"3440721572920950","name":"美股解毒师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bbf0f514b8e5abb92266789b89f6e1e6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3440721572920950","authorIdStr":"3440721572920950"},"themes":[],"title":"奈飞Q4财报后大跌的几个原因","htmlText":"奈飞大跌归因总结： 新增用户不及预期且预期下调，提价可能成为灾难，在通货膨胀周期，这些买方市场的产品反而是重灾区； 竞争加剧和内容焦虑，因为内容创作是有瓶颈的，而且用户对视频内容接受越多也越容易疲劳。《鱿鱼游戏》越火爆，就代表能获得广泛认可的优质内容越稀缺； 财务前景忧虑，在“盈亏平衡点”上游走。经营活动现金流再次转负，其中内容方面的资本支出，一方面是为了未来的剧集，另一方面是为了游戏业务。自由现金流的全年目标Break Evan并没有完成，一方面是内容支出过大，一方面是其他成本上升过快，但都很难一下子转嫁给用户； 市场风格转换，成长股目前是劣势，且市场对成长股的要求更为苛刻，一个目标没有达成就可能判断“不及预期”。成长型科技公司的多头力量极弱，买卖不平衡。市场此前对奈飞的增长就比较看空，大跌只需要一个导火索。 <a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$奈飞(NFLX)$</a> 这样的头部科技公司也能因财报大跌20%，这可能是自2018年<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> 被“群攻之后”，美股科技巨头“FAANG”的第一次滑铁卢。被报团的美国科技巨头，还能成为全球科技公司的标杆吗？ 显然奈飞此份财报非常关键。<a href=\"https://laohu8.com/TW/630914210\" target=\"_blank\">（在此前的财报前瞻中，我们已经暗示了此份财报的重要性，点击查看）</a> 从公司运营的角度，奈飞遇到两个短期难解的问题。 一、新增订阅预期下降。 这个新增用户，原本就是一个增量值，增量值只要为正，就说明整体还是增长的。 奈飞吃到的是移动互联网时代红利，网络基建的提升得以让流媒体爆炸式发展。推出优秀剧集就可以不断扩大用户群体，奈飞的先入优势成为","listText":"奈飞大跌归因总结： 新增用户不及预期且预期下调，提价可能成为灾难，在通货膨胀周期，这些买方市场的产品反而是重灾区； 竞争加剧和内容焦虑，因为内容创作是有瓶颈的，而且用户对视频内容接受越多也越容易疲劳。《鱿鱼游戏》越火爆，就代表能获得广泛认可的优质内容越稀缺； 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市场风格转换，成长股目前是劣势，且市场对成长股的要求更为苛刻，一个目标没有达成就可能判断“不及预期”。成长型科技公司的多头力量极弱，买卖不平衡。市场此前对奈飞的增长就比较看空，大跌只需要一个导火索。 $奈飞(NFLX)$ 这样的头部科技公司也能因财报大跌20%，这可能是自2018年$Meta Platforms(FB)$ 被“群攻之后”，美股科技巨头“FAANG”的第一次滑铁卢。被报团的美国科技巨头，还能成为全球科技公司的标杆吗？ 显然奈飞此份财报非常关键。（在此前的财报前瞻中，我们已经暗示了此份财报的重要性，点击查看） 从公司运营的角度，奈飞遇到两个短期难解的问题。 一、新增订阅预期下降。 这个新增用户，原本就是一个增量值，增量值只要为正，就说明整体还是增长的。 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href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> 今晚盘后发布财报，意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色，目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大，差不多是跌去去年下半年的涨幅，相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报，其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力，并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户，公司此前的指引是850万，如果超过这个，并且提升了2022年的预期，那可能表现就不凡，但如果比这个更差，或者调低2022年指引，那必然会继续大跌。 所以，目前1月21日到期的月权的IV高达121%，相当高的一个值了。为此，我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准，以520行权价为例，选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期，行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期，行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期，行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期，行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期，行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期，行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下（仅供参考） 注意： 1.&nbsp;本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合； 2.&nbsp;所有期权需同一时间下单（做不到的要尽可能同一时间，减小下单时间差就是降低摩擦成本）； 3.&nbsp;理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况，事实上HV变动不确定，因此存在收益率不及预期的情况； 4.&nbsp;以520行权价只是距离，具体要根据当时下当时的行情变化来选择合适的（较近的平价）期权","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> 今晚盘后发布财报，意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色，目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大，差不多是跌去去年下半年的涨幅，相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报，其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力，并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户，公司此前的指引是850万，如果超过这个，并且提升了2022年的预期，那可能表现就不凡，但如果比这个更差，或者调低2022年指引，那必然会继续大跌。 所以，目前1月21日到期的月权的IV高达121%，相当高的一个值了。为此，我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准，以520行权价为例，选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期，行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期，行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期，行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期，行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期，行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期，行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下（仅供参考） 注意： 1.&nbsp;本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合； 2.&nbsp;所有期权需同一时间下单（做不到的要尽可能同一时间，减小下单时间差就是降低摩擦成本）； 3.&nbsp;理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况，事实上HV变动不确定，因此存在收益率不及预期的情况； 4.&nbsp;以520行权价只是距离，具体要根据当时下当时的行情变化来选择合适的（较近的平价）期权","text":"$Netflix, Inc.(NFLX)$ 今晚盘后发布财报，意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色，目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大，差不多是跌去去年下半年的涨幅，相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报，其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力，并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户，公司此前的指引是850万，如果超过这个，并且提升了2022年的预期，那可能表现就不凡，但如果比这个更差，或者调低2022年指引，那必然会继续大跌。 所以，目前1月21日到期的月权的IV高达121%，相当高的一个值了。为此，我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准，以520行权价为例，选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期，行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期，行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期，行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期，行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期，行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期，行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下（仅供参考） 注意： 1. 本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合； 2. 所有期权需同一时间下单（做不到的要尽可能同一时间，减小下单时间差就是降低摩擦成本）； 3. 理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况，事实上HV变动不确定，因此存在收益率不及预期的情况； 4. 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根据统计已经有100多只标普500股票已经较高点下跌20%了，而市场对于熊市的定义就是从高点下跌20%或以上。 目前市场普遍预期股指会去测试去年10月份低点位置，也就是再跌200多点。对于纳斯达克来说胜利在望，但对于标普来说任务艰巨，200多点相当于可能还要跌4%，而我们昨天也看见了某些强势股开始回调，比如高通<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">$高通(QCOM)$</a> 和福特汽车<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/F\">$福特汽车(F)$</a> 。 那么有没有比较好的熊市策略呢？ 这里再次介绍一下万能的价差策略。如果你觉得某只股票近期不会上涨，那么可以采用卖call+买call的价差策略或者买put+卖put的价差策略。 裸卖call很有风险，因为股票可能会暴涨导致call无限上涨，过去数年见过无数的空军被裸仓直接爆头了但是你再加一个call的盖子的就不一样了。比如你预期特斯拉最近一周不会涨过1200，那么你可以卖下周到期的特斯拉1200的call，同时买入一张同时间到期1250的call，这就是一套风险有限、收益有限的策略。 如果特斯拉没有涨过1200，那么你的收益就是1200call权利金-1250call权利金，如果涨过了1200没有涨过1250，可以买入正股做备兑行权止损，而当股价涨超过1250，两张call同时行权，卖出1200，买入1250，那么最大损失只会是（1250-1200）*期权手数*100。 同理put价差策略。 如果你想用put对股票进行做空，但又讨厌时间价值磨损，就可以卖出一张深度价外put，再买入平直或者浅度价外put。前者替后者赚取磨损的时间价值，理论","listText":"看到昨晚的市场，我很难说服自己这是正常波动了，这就是小熊市吧。 根据统计已经有100多只标普500股票已经较高点下跌20%了，而市场对于熊市的定义就是从高点下跌20%或以上。 目前市场普遍预期股指会去测试去年10月份低点位置，也就是再跌200多点。对于纳斯达克来说胜利在望，但对于标普来说任务艰巨，200多点相当于可能还要跌4%，而我们昨天也看见了某些强势股开始回调，比如高通<a target=\"_blank\" 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“鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨，这是适当的，因为美联储主席鲍威尔已经表示，重新调整现在必要的支持（货币政策）。”美国12月CPI同比上涨7.0%，增速再次加快，上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的，同样是高通胀，如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态，而1982年CPI已经开始下降；另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同，当前美联储大量购债压低长期利率，货币供应急剧增加，联邦基金利率接近于零。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e511d9151cab1cad5a85c3ea1316047d","width":"623","height":"356"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6398bdd4ed7f99ecde8c3e334062b090","width":"465","height":"318"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/837d8ad09a33c1c3bdec075de999e850","width":"632","height":"334"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630048607","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5175,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697479270,"gmtCreate":1642576824925,"gmtModify":1642576824925,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"Jan 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这不仅是迄今为止全球游戏行业内规模最大的收购案，也是微软自1975年成立以来所进行的最大一笔收购。交易完成后，微软将获得动视暴雪和子公司King旗下所有工作室的运营管理权，暴雪旗下的游戏我就不细数了，80年代的回忆杀。全现金、明年完成！微软和暴雪的<a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata={&quot;liveId&quot;:&quot;16425609441647&quot;}\" target=\"_blank\">电话会</a>中显示双方都认为这个收购是完美的！说明交易成功性非常高，这对近期深陷丑闻漩涡暴雪来说无疑是迎来了一次涅槃重生的机会。而这笔交易的完成，也意味着微软将超过任天堂成为全球收入第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。微软CEO纳德拉表示，这笔交易将对微软下一步开发元宇宙发挥关键作用，这些游戏IP将是元宇宙的入口。 关于收购的分析今天已经很多，推荐大家看今天电话会的文字稿，非常具有前瞻指导。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/697415374\" target=\"_blank\">微软687亿美元并购动视暴雪会议纪要完整版</a>","listText":"“上帝给暴雪关上了一个door，就会给他开一扇Windows”。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> 在毫无征兆的情况下，宣布将以每股95美元的价格全现金<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> ，交易总价值687亿美元，较ATVI的前天收盘溢价45%。全球游戏玩家和股民炸开了锅。 这不仅是迄今为止全球游戏行业内规模最大的收购案，也是微软自1975年成立以来所进行的最大一笔收购。交易完成后，微软将获得动视暴雪和子公司King旗下所有工作室的运营管理权，暴雪旗下的游戏我就不细数了，80年代的回忆杀。全现金、明年完成！微软和暴雪的<a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata={&quot;liveId&quot;:&quot;16425609441647&quot;}\" target=\"_blank\">电话会</a>中显示双方都认为这个收购是完美的！说明交易成功性非常高，这对近期深陷丑闻漩涡暴雪来说无疑是迎来了一次涅槃重生的机会。而这笔交易的完成，也意味着微软将超过任天堂成为全球收入第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。微软CEO纳德拉表示，这笔交易将对微软下一步开发元宇宙发挥关键作用，这些游戏IP将是元宇宙的入口。 关于收购的分析今天已经很多，推荐大家看今天电话会的文字稿，非常具有前瞻指导。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/697415374\" target=\"_blank\">微软687亿美元并购动视暴雪会议纪要完整版</a>","text":"“上帝给暴雪关上了一个door，就会给他开一扇Windows”。 $微软(MSFT)$ 在毫无征兆的情况下，宣布将以每股95美元的价格全现金$动视暴雪(ATVI)$ ，交易总价值687亿美元，较ATVI的前天收盘溢价45%。全球游戏玩家和股民炸开了锅。 这不仅是迄今为止全球游戏行业内规模最大的收购案，也是微软自1975年成立以来所进行的最大一笔收购。交易完成后，微软将获得动视暴雪和子公司King旗下所有工作室的运营管理权，暴雪旗下的游戏我就不细数了，80年代的回忆杀。全现金、明年完成！微软和暴雪的电话会中显示双方都认为这个收购是完美的！说明交易成功性非常高，这对近期深陷丑闻漩涡暴雪来说无疑是迎来了一次涅槃重生的机会。而这笔交易的完成，也意味着微软将超过任天堂成为全球收入第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。微软CEO纳德拉表示，这笔交易将对微软下一步开发元宇宙发挥关键作用，这些游戏IP将是元宇宙的入口。 关于收购的分析今天已经很多，推荐大家看今天电话会的文字稿，非常具有前瞻指导。 微软687亿美元并购动视暴雪会议纪要完整版","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cd4d2f45c217529a7e6c7582585fd3ee","width":"890","height":"894"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/96914bbe34bd1729e28e4b2efe18e428","width":"902","height":"922"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4bdd90625e539365f110b177070842bf","width":"1272","height":"372"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697422155","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2508,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697551022,"gmtCreate":1642526320212,"gmtModify":1642526320212,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"晚会看","listText":"晚会看","text":"晚会看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697551022","repostId":"697815514","repostType":1,"repost":{"id":697815514,"gmtCreate":1642400304357,"gmtModify":1642423724583,"author":{"id":"4092209177497620","authorId":"4092209177497620","name":"美股研习社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f9801d521d1863fa1d263ff8ea79d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4092209177497620","authorIdStr":"4092209177497620"},"themes":[],"title":"美股掘金 | 议员股神佩洛西的财富密码","htmlText":"摘要：或许议员比机构持仓更有指导意义 作者：美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年：通胀爆表，成长股腰斩式杀估值，中概寒冬，美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年，美股一直处在大幅震荡中，焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢？或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹，比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前，我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood，Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路？ 20年木头姐因为旗舰基金Arkk重仓特斯拉走上神坛，被誉为“牛市女王”，受到一众散户追捧。而且她的每日操作公开透明，所以也方便追踪和抄作业。然而时间进入21年，如上图可见Arkk的表现可谓是江河日下，近一年回报率为触目惊心的-44.7%。 如果说是熊市，也许情有可原，然而同期标普500的表现却是+24.5——一来一回是高达近70个点的差距，如果去年选择长持Arkk的朋友可想而知...这也就是越来越多网友怒称其是“大韭菜”的原因，以至于甚至有专门做空Ark的SARK基金横空出世——如下图，SARK 11月成立以来回报率尽然高达约50%。 SARK成立以来走势 进一步来看，木头姐去年除了特斯拉，基本没有任何可圈可点的地方。而且去年Q4，她还在连续卖出特斯拉，不断加仓她认为的未来有颠覆式创新能力的公司，比如Teladoc Health，Roku、Zoom等等。 也许这些木头姐的心水股在5年乃至更久的时间也会有不错的回报，但目前仍然没有看到困境反转的点。比如Arkk目前第四重仓的Roku（持仓占比5.91%，相较21Q3仍有上升），股价自高点已下跌近70%，而关键基本面数据仍没有向好的趋势—— 从最近季度21Q3的财报数据来看，Roku的营收同比增长51%，和华尔街预期基本in lin","listText":"摘要：或许议员比机构持仓更有指导意义 作者：美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年：通胀爆表，成长股腰斩式杀估值，中概寒冬，美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年，美股一直处在大幅震荡中，焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢？或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹，比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前，我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood，Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路？ 20年木头姐因为旗舰基金Arkk重仓特斯拉走上神坛，被誉为“牛市女王”，受到一众散户追捧。而且她的每日操作公开透明，所以也方便追踪和抄作业。然而时间进入21年，如上图可见Arkk的表现可谓是江河日下，近一年回报率为触目惊心的-44.7%。 如果说是熊市，也许情有可原，然而同期标普500的表现却是+24.5——一来一回是高达近70个点的差距，如果去年选择长持Arkk的朋友可想而知...这也就是越来越多网友怒称其是“大韭菜”的原因，以至于甚至有专门做空Ark的SARK基金横空出世——如下图，SARK 11月成立以来回报率尽然高达约50%。 SARK成立以来走势 进一步来看，木头姐去年除了特斯拉，基本没有任何可圈可点的地方。而且去年Q4，她还在连续卖出特斯拉，不断加仓她认为的未来有颠覆式创新能力的公司，比如Teladoc Health，Roku、Zoom等等。 也许这些木头姐的心水股在5年乃至更久的时间也会有不错的回报，但目前仍然没有看到困境反转的点。比如Arkk目前第四重仓的Roku（持仓占比5.91%，相较21Q3仍有上升），股价自高点已下跌近70%，而关键基本面数据仍没有向好的趋势—— 从最近季度21Q3的财报数据来看，Roku的营收同比增长51%，和华尔街预期基本in lin","text":"摘要：或许议员比机构持仓更有指导意义 作者：美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年：通胀爆表，成长股腰斩式杀估值，中概寒冬，美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年，美股一直处在大幅震荡中，焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢？或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹，比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前，我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood，Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路？ 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和Strangle。 为了区分不同点，Straddle通常被称为马鞍式，指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合，行权价通常临近现价（ATM）。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大，也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本，风险是正股价格波动不大，无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权，跟Straddle的区别是，它是买行使价不同，但到期日一样的的call和put的组合，行权价通常是价外（OTM)。在价格突破（不管涨破还是跌破）某一区间时可以获利，也是赌波动率，适用于正股价格波动非常大的股票，典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报，因为这是一个无方向性策略，通过股价的波动来取得好的回报，大波动最常见的场景就是财报，比如我看本周财报的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$(NFLX)$</a>和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 有大量的跨式大单成交：关于跨式的交易，我见过最多的基本都是财报前买入，然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路，同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式，然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于，在财报落地之前就要卖出。 主要是赚取财报发布前几天波动率急剧上升带来的期权收益。通常财报发布前3-7天隐含波动率（IV）会骤升，在这个IV上升之前进入，然后在IV涨到高位值时候就获利","listText":"又一个财报季开始了，期权最常见的用于赌财报。最先接触的期权大概就是单边买call或者买put，发现单边赌财报的赢率不大了之后，有些初学者就会开始做跨式期权，跨式有两种Straddle 和Strangle。 为了区分不同点，Straddle通常被称为马鞍式，指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合，行权价通常临近现价（ATM）。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大，也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本，风险是正股价格波动不大，无法抵消购买两份期权的成本。 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本期嘉宾 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 表示：“目前的市场仍然存在诸多不确定性，可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调，之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” &nbsp;&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/TP/289\" target=\"_blank\">#虎友访谈#</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 我今年29岁，目前是一名金融专业的在读研究生，同时也是一名美股财经博主，致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报，做下公司基本面研究以及行业研究，然后在社区分享自己发现的交易机会。 T：昵称有什么特别的含义吗？ 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫，所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了，就没有想要改了。 T：您的投资年限多久啦？入市以来见证过哪些“大事件”？ 猫猫主要专注于美股投资，投资时间大概有四年了，其中经历了中美贸易战，疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长，但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T：看您对科技股的关注比较多，当前的持仓方便透露吗？ 目前猫猫的港股是没有持仓的，因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下，港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 而美股的话猫猫的持仓主要是","listText":"2022已至，新年的开端也是憧憬未来一年投资机会、行情发展的好时机。 本期嘉宾 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 表示：“目前的市场仍然存在诸多不确定性，可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调，之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” &nbsp;&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/TP/289\" target=\"_blank\">#虎友访谈#</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 我今年29岁，目前是一名金融专业的在读研究生，同时也是一名美股财经博主，致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报，做下公司基本面研究以及行业研究，然后在社区分享自己发现的交易机会。 T：昵称有什么特别的含义吗？ 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫，所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了，就没有想要改了。 T：您的投资年限多久啦？入市以来见证过哪些“大事件”？ 猫猫主要专注于美股投资，投资时间大概有四年了，其中经历了中美贸易战，疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长，但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T：看您对科技股的关注比较多，当前的持仓方便透露吗？ 目前猫猫的港股是没有持仓的，因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下，港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 而美股的话猫猫的持仓主要是","text":"2022已至，新年的开端也是憧憬未来一年投资机会、行情发展的好时机。 本期嘉宾 @深海芒果猫 表示：“目前的市场仍然存在诸多不确定性，可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调，之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” #虎友访谈# @深海芒果猫 我今年29岁，目前是一名金融专业的在读研究生，同时也是一名美股财经博主，致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报，做下公司基本面研究以及行业研究，然后在社区分享自己发现的交易机会。 T：昵称有什么特别的含义吗？ 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫，所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了，就没有想要改了。 T：您的投资年限多久啦？入市以来见证过哪些“大事件”？ 猫猫主要专注于美股投资，投资时间大概有四年了，其中经历了中美贸易战，疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长，但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T：看您对科技股的关注比较多，当前的持仓方便透露吗？ 目前猫猫的港股是没有持仓的，因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下，港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 而美股的话猫猫的持仓主要是","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d6e2fe57b0cd8e5648966f26d88174ac","width":"532","height":"326"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5f33e187ff8d686ab4009459e6f8d0bc","width":"470","height":"308"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/43b86c28268004d4a9caa1554f64545b","width":"1080","height":"360"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695155522","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4530,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692233655,"gmtCreate":1640970577887,"gmtModify":1640970577887,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692233655","repostId":"692882782","repostType":1,"repost":{"id":692882782,"gmtCreate":1640915606324,"gmtModify":1641261461745,"author":{"id":"3556673506813374","authorId":"3556673506813374","name":"谋定后动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/865a6ec8ea0c03d186fb7dab736911ae","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3556673506813374","authorIdStr":"3556673506813374"},"themes":[],"title":"【月入一万美元的期权实战策略】最强的下跌保护PP（12月篇）","htmlText":"\n \n \n  新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长，但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点：在3次加息的预期下，2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场，我们期权玩家有什么应付的招数呢？在之前文章《<a href=\"https://laohu8.com/TW/816600550\" target=\"_blank\">做买家还是卖家？&nbsp;</a>》里我曾经打了一个比喻说做期权的卖方就像是卖保险的：如果那个雷不劈下来，那个保险费我们就笑纳了；如果那个雷劈下来了，那么卖家就向买家支付损失。你也可以把期权看作是卖家向买家提供了一种保险的服务，那个权利金就是买家所支付的服务费。不知道大家有没有反过来想想，我们自己是不是也有买保险的需要呢？诸葛亮曰：欲思其利，必虑其害；欲思其成，必虑其败。意思是想从某件事情中谋取利益，首先想想会不会带来坏处；想要谋划某个事情使其成功，必须考虑会不会失败，失败了会怎么样。这是诸葛孔明的治国领军之道，却也是投资之道。新韭菜散户在入场前一般都是只想着赚到钱如何如何，不大考虑亏了钱怎么办，或者也懒得去想。其实少亏钱也是赚钱的另一种方式，非常重要的是，少亏钱能让我们更长久地留在牌桌上，投资是长期的，你赚了多少是看你真正离开牌桌的时候所能带走的筹码。因此决定投资是否成功不仅仅看你在牛市里赚了多少，也要看你能否在熊市里保住本金。“留得青山在，不怕没柴烧”，只要我们保住本金，才能保住翻盘的机会和希望。以往的期权策略我们说的都是怎么赚钱，而这一期我们说一个怎么让我们少亏的期权策略：Protective Put（保护性看跌）。按照国际惯例，先看看我期权策略这个月的收益情况：十二月份盈利3万1千刀2021年全年平均每月落袋盈利2万8千刀，夏普比率1.61，杠杆率1.82\n \n","listText":"新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长，但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点：在3次加息的预期下，2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场，我们期权玩家有什么应付的招数呢？在之前文章《<a 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》里我曾经打了一个比喻说做期权的卖方就像是卖保险的：如果那个雷不劈下来，那个保险费我们就笑纳了；如果那个雷劈下来了，那么卖家就向买家支付损失。你也可以把期权看作是卖家向买家提供了一种保险的服务，那个权利金就是买家所支付的服务费。不知道大家有没有反过来想想，我们自己是不是也有买保险的需要呢？诸葛亮曰：欲思其利，必虑其害；欲思其成，必虑其败。意思是想从某件事情中谋取利益，首先想想会不会带来坏处；想要谋划某个事情使其成功，必须考虑会不会失败，失败了会怎么样。这是诸葛孔明的治国领军之道，却也是投资之道。新韭菜散户在入场前一般都是只想着赚到钱如何如何，不大考虑亏了钱怎么办，或者也懒得去想。其实少亏钱也是赚钱的另一种方式，非常重要的是，少亏钱能让我们更长久地留在牌桌上，投资是长期的，你赚了多少是看你真正离开牌桌的时候所能带走的筹码。因此决定投资是否成功不仅仅看你在牛市里赚了多少，也要看你能否在熊市里保住本金。“留得青山在，不怕没柴烧”，只要我们保住本金，才能保住翻盘的机会和希望。以往的期权策略我们说的都是怎么赚钱，而这一期我们说一个怎么让我们少亏的期权策略：Protective 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 股东一夜起来，发现自己马上要成为<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09618\">$京东集团-SW(09618)$</a> 的股东了，真是年底的又一大惊喜！的确，这种通过实物分红（Distribution&nbsp;in-kind）方式，分的还是其他家的股票，的确在内地和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00388\">$香港交易所(00388)$</a> 不常见。 关于股票分红细节 腾讯的合格股东将以每21股腾讯股份获发1股京东A类股普通股的比例，获得实物派发。京东集团港股的股票就是1股A类普通股，而<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> 美股的ADR相当于2股A类普通股。非合格股东将按照这个比例获得现金。 请注意： 至于“合格股东”和“非合格股东”，在<a href=\"https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2021/1223/2021122300041_c.pdf\" target=\"_blank\">腾讯的公告</a>里已经说明，大部分地区的股东都是合格股东，包括香港、内地港股通、澳门、澳洲、东南亚等国家的股东，他们将直接获得<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09618\">$京东集团-SW(09618)$</a> 的股票。港股通的腾讯股东也可以获发京东股票，可以卖出，但因为京东集团还不是港股通标的，目前还不能买入。","listText":"不少<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 股东一夜起来，发现自己马上要成为<a target=\"_blank\" 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至于“合格股东”和“非合格股东”，在腾讯的公告里已经说明，大部分地区的股东都是合格股东，包括香港、内地港股通、澳门、澳洲、东南亚等国家的股东，他们将直接获得$京东集团-SW(09618)$ 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href=\"https://laohu8.com/S/VIX\">$标普500波动率指数(VIX)$</a>查看大单异动发现一张很恐怖的vix看涨大单，开仓16万手买入11月19日到期32call <a href=\"https://laohu8.com/OPT/VIX%2020251119%2032.0%20CALL\">$VIX 20251119 32.0 CALL$</a> ，成交额约有1300多万。说实话对于这张空头大单我比较费解且没有头绪，因为AI市场增长如火如荼，很难想象什么样的意外能给此时的美股致命一击。想半天最有可能性的是特朗普又想低价抄底AI概念股了，人为搞恐慌的概率不为0。<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a>现在不太适合做sell call了，因为马上要向210进发了。怎么感觉市场有点后知后觉，这个时间点感觉是分析师发完研报市场才反应过来一样。头部有两张近期价外看涨大单，预计10月目标200: <a href=\"https://laohu8.com/OPT/NVDA%2020251017%20210.0%20CALL\">$NVDA 20251017 210.0 CALL$</a> <a href=\"https://laohu8.com/OPT/NVDA 20251010 200.0 CALL\">$NVDA 20251010 200.0 CALL$&nbsp;</a>看跌期权还有10月24日到期sell put大单 <a href=\"https://laohu8.com/OPT/NVDA%2020251024%20180.0%20PUT\">$NVDA 20251024 180.0 PUT$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">$CoreWeave, </a>","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/VIX\">$标普500波动率指数(VIX)$</a>查看大单异动发现一张很恐怖的vix看涨大单，开仓16万手买入11月19日到期32call <a href=\"https://laohu8.com/OPT/VIX%2020251119%2032.0%20CALL\">$VIX 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高位兑现科技、左侧布局工业+地产+公共事业2025年8月14日盘后，伯克希尔·哈撒韦（ <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> / <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a> ）递交的13F报告显示：• 减持： <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 2,000万股（-6.7%）、 <a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a>2,630万股（-4.2%）；• 清仓： <a href=\"https://laohu8.com/S/TMUS\">$T-Mobile US Inc(TMUS)$</a> ；• 新进/加仓： <a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">$联合健康(UNH)$</a> 504万股、 <a href=\"https://laohu8.com/S/NUE\">$纽柯钢铁(NUE)$</a> 小幅加仓、 <a href=\"https://laohu8.com/S/LEN\">$莱纳建筑公司(LEN)$</a> 与 <a href=\"https://laohu8.com/S/LAMR\">$拉马尔户外广告(LAMR)$</a> ）均为首次现身。对于喜欢“抄作业”的巴菲特投资的投资者或可以考虑下：1）巴菲特（或其两位副手）真正看好的是什么？ 2）四大新进标的的基本面能否支撑“伯克希尔溢价”？3）跟进买入的“安全边际”在哪里？二、 <a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">$联合健康(UNH)$</a> ：医疗航母遭遇“利润杀","listText":"一、伯克希尔·哈撒韦13F文件里的“风向”: 高位兑现科技、左侧布局工业+地产+公共事业2025年8月14日盘后，伯克希尔·哈撒韦（ <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> / <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a> 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@谋定后动 我为两位前辈的付出打call!","listText":"@期权小班长 @谋定后动 我为两位前辈的付出打call!","text":"@期权小班长 @谋定后动 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伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。 查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。 图片 写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 \"热门 \"股票的人）。 多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 \"终身 \"股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。 在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。 首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。 此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。 Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。 毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性购买吗？这就好比找到了金子，然","listText":"致伯克希尔哈撒韦公司股东： 伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。 查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。 图片 写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 \"热门 \"股票的人）。 多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 \"终身 \"股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。 在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。 首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。 此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。 Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。 毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性购买吗？这就好比找到了金子，然","text":"致伯克希尔哈撒韦公司股东： 伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。 查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。 图片 写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 \"热门 \"股票的人）。 多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 \"终身 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Corp（代码：CERN），一家为医疗机构和消费者设计、开发、营销、安装、托管和支持医疗信息技术、医疗设备、硬件和内容解决方案的公司，去年因为甲骨文宣布收购这家公司而大涨30%。以及加仓1.3%标普的看涨期权。另外值得注意的是与上季度相比，索罗斯减持了持仓6.45%的QQQ纳斯达克指数基金，反而加仓QQQ做空期权，值得注意的是索罗斯减仓了总持仓的2%","listText":"摘要：随着四季度科技巨头财报进入尾声，机构陆续披露四季度持仓变化，其中索罗斯四季度索罗斯减仓科技巨头，大幅加仓Rivian，加仓了20亿股Rivian，占索罗斯持仓的28%，减持了持仓6.45%的QQQ指数基金，反而加仓3.87%QQQ做空期权，科技巨头亚马逊、谷歌都一定程度的得到了减持；贝莱德重仓科技股，大幅加仓芯片，依旧稳步加仓微软、亚马逊、谷歌等科技股，加仓英伟达、高通、博通等芯片股，中概股方面，增持阿里巴巴344万股，减持京东3076万股，增持蔚来241万股至6404万股。景林资产看好中国互联网，大幅加仓中概股，四季度景林大幅增持谷歌5.3%，抄底中国互联网etf（代码：kweb）、京东、拼多多，boss直聘等中概股。花旗集团做多巨头，大幅买入指数看跌期权、花旗买入spy、qqq、iwm看跌期权，增持微软、谷歌、特斯拉等科技巨头。小摩重仓科技股、建仓RIVN、NU，小摩增持微软、亚马逊、特斯拉等科技巨头，和贝莱德、花旗一样，建仓RIVN、NU。索罗斯索罗斯减仓科技巨头，大幅加仓Rivian根据索罗斯13f最新持仓披露显示，2021年四季度索罗斯加仓了20亿股Rivian，占索罗斯持仓的28%，Rivian一家由亚马逊和福特汽车参与投资的电动汽车，目前Rivian是索罗斯的第一大持仓。另外值得注意的就是索罗斯买入了QQQ做空期权，在加息的风险笼罩之下，索罗斯看空科技股接下来的走势。另外索罗斯加仓1.5%左右的Cerner 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Corp（代码：CERN），一家为医疗机构和消费者设计、开发、营销、安装、托管和支持医疗信息技术、医疗设备、硬件和内容解决方案的公司，去年因为甲骨文宣布收购这家公司而大涨30%。以及加仓1.3%标普的看涨期权。另外值得注意的是与上季度相比，索罗斯减持了持仓6.45%的QQQ纳斯达克指数基金，反而加仓QQQ做空期权，值得注意的是索罗斯减仓了总持仓的2%","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4aca4e2113e669937df792f601d56fd2","width":"632","height":"409"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d8135e3dc07c547d9f4372a6f0c04881","width":"632","height":"265"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/32a653070e82cde8213cd0226c9e1328","width":"632","height":"290"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631267656","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6016,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631919925,"gmtCreate":1644422286792,"gmtModify":1644422286792,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631919925","repostId":"1172955355","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630247534,"gmtCreate":1642943209548,"gmtModify":1642943209548,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"学习了","listText":"学习了","text":"学习了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630247534","repostId":"1119939636","repostType":2,"repost":{"id":"1119939636","kind":"news","pubTimestamp":1642939625,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119939636?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-23 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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，</b>当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分</b>；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p><b>如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，<b>而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文：</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速</b>，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期，根据我们模型的测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。</p><p><b>因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>，除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p>通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。<b>因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</p><p>往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析，我们可以看出，<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算？如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。正文：2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。从技术面和其他指标看，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期，根据我们模型的测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分，除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算？通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景基于上文中的分析，我们可以看出，不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点。不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5112,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630184067,"gmtCreate":1642741615195,"gmtModify":1642741615195,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630184067","repostId":"630116538","repostType":1,"repost":{"id":630116538,"gmtCreate":1642737303760,"gmtModify":1642758845705,"author":{"id":"3440721572920950","authorId":"3440721572920950","name":"美股解毒师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bbf0f514b8e5abb92266789b89f6e1e6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3440721572920950","authorIdStr":"3440721572920950"},"themes":[],"title":"奈飞Q4财报后大跌的几个原因","htmlText":"奈飞大跌归因总结： 新增用户不及预期且预期下调，提价可能成为灾难，在通货膨胀周期，这些买方市场的产品反而是重灾区； 竞争加剧和内容焦虑，因为内容创作是有瓶颈的，而且用户对视频内容接受越多也越容易疲劳。《鱿鱼游戏》越火爆，就代表能获得广泛认可的优质内容越稀缺； 财务前景忧虑，在“盈亏平衡点”上游走。经营活动现金流再次转负，其中内容方面的资本支出，一方面是为了未来的剧集，另一方面是为了游戏业务。自由现金流的全年目标Break Evan并没有完成，一方面是内容支出过大，一方面是其他成本上升过快，但都很难一下子转嫁给用户； 市场风格转换，成长股目前是劣势，且市场对成长股的要求更为苛刻，一个目标没有达成就可能判断“不及预期”。成长型科技公司的多头力量极弱，买卖不平衡。市场此前对奈飞的增长就比较看空，大跌只需要一个导火索。 <a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$奈飞(NFLX)$</a> 这样的头部科技公司也能因财报大跌20%，这可能是自2018年<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> 被“群攻之后”，美股科技巨头“FAANG”的第一次滑铁卢。被报团的美国科技巨头，还能成为全球科技公司的标杆吗？ 显然奈飞此份财报非常关键。<a href=\"https://laohu8.com/TW/630914210\" target=\"_blank\">（在此前的财报前瞻中，我们已经暗示了此份财报的重要性，点击查看）</a> 从公司运营的角度，奈飞遇到两个短期难解的问题。 一、新增订阅预期下降。 这个新增用户，原本就是一个增量值，增量值只要为正，就说明整体还是增长的。 奈飞吃到的是移动互联网时代红利，网络基建的提升得以让流媒体爆炸式发展。推出优秀剧集就可以不断扩大用户群体，奈飞的先入优势成为","listText":"奈飞大跌归因总结： 新增用户不及预期且预期下调，提价可能成为灾难，在通货膨胀周期，这些买方市场的产品反而是重灾区； 竞争加剧和内容焦虑，因为内容创作是有瓶颈的，而且用户对视频内容接受越多也越容易疲劳。《鱿鱼游戏》越火爆，就代表能获得广泛认可的优质内容越稀缺； 财务前景忧虑，在“盈亏平衡点”上游走。经营活动现金流再次转负，其中内容方面的资本支出，一方面是为了未来的剧集，另一方面是为了游戏业务。自由现金流的全年目标Break Evan并没有完成，一方面是内容支出过大，一方面是其他成本上升过快，但都很难一下子转嫁给用户； 市场风格转换，成长股目前是劣势，且市场对成长股的要求更为苛刻，一个目标没有达成就可能判断“不及预期”。成长型科技公司的多头力量极弱，买卖不平衡。市场此前对奈飞的增长就比较看空，大跌只需要一个导火索。 <a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$奈飞(NFLX)$</a> 这样的头部科技公司也能因财报大跌20%，这可能是自2018年<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> 被“群攻之后”，美股科技巨头“FAANG”的第一次滑铁卢。被报团的美国科技巨头，还能成为全球科技公司的标杆吗？ 显然奈飞此份财报非常关键。<a href=\"https://laohu8.com/TW/630914210\" target=\"_blank\">（在此前的财报前瞻中，我们已经暗示了此份财报的重要性，点击查看）</a> 从公司运营的角度，奈飞遇到两个短期难解的问题。 一、新增订阅预期下降。 这个新增用户，原本就是一个增量值，增量值只要为正，就说明整体还是增长的。 奈飞吃到的是移动互联网时代红利，网络基建的提升得以让流媒体爆炸式发展。推出优秀剧集就可以不断扩大用户群体，奈飞的先入优势成为","text":"奈飞大跌归因总结： 新增用户不及预期且预期下调，提价可能成为灾难，在通货膨胀周期，这些买方市场的产品反而是重灾区； 竞争加剧和内容焦虑，因为内容创作是有瓶颈的，而且用户对视频内容接受越多也越容易疲劳。《鱿鱼游戏》越火爆，就代表能获得广泛认可的优质内容越稀缺； 财务前景忧虑，在“盈亏平衡点”上游走。经营活动现金流再次转负，其中内容方面的资本支出，一方面是为了未来的剧集，另一方面是为了游戏业务。自由现金流的全年目标Break Evan并没有完成，一方面是内容支出过大，一方面是其他成本上升过快，但都很难一下子转嫁给用户； 市场风格转换，成长股目前是劣势，且市场对成长股的要求更为苛刻，一个目标没有达成就可能判断“不及预期”。成长型科技公司的多头力量极弱，买卖不平衡。市场此前对奈飞的增长就比较看空，大跌只需要一个导火索。 $奈飞(NFLX)$ 这样的头部科技公司也能因财报大跌20%，这可能是自2018年$Meta Platforms(FB)$ 被“群攻之后”，美股科技巨头“FAANG”的第一次滑铁卢。被报团的美国科技巨头，还能成为全球科技公司的标杆吗？ 显然奈飞此份财报非常关键。（在此前的财报前瞻中，我们已经暗示了此份财报的重要性，点击查看） 从公司运营的角度，奈飞遇到两个短期难解的问题。 一、新增订阅预期下降。 这个新增用户，原本就是一个增量值，增量值只要为正，就说明整体还是增长的。 奈飞吃到的是移动互联网时代红利，网络基建的提升得以让流媒体爆炸式发展。推出优秀剧集就可以不断扩大用户群体，奈飞的先入优势成为","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7106c3bd26f3871f957ddbd17bfdf1e2","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e34fa63fcf351e5001e7d96da6ad4245","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/05e930d2975cf3eed560343e523991d7","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630116538","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6442,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630367482,"gmtCreate":1642713773298,"gmtModify":1642713773298,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"Ding","listText":"Ding","text":"Ding","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630367482","repostId":"630928531","repostType":1,"repost":{"id":630928531,"gmtCreate":1642671973536,"gmtModify":1642679472088,"author":{"id":"212008496769156","authorId":"212008496769156","name":"捷克Jack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7cc48e563d37c21562541a2874ce20e4","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"212008496769156","authorIdStr":"212008496769156"},"themes":[],"title":"财报季专供：奈飞成了悬念最大的票了？","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> 今晚盘后发布财报，意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色，目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大，差不多是跌去去年下半年的涨幅，相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报，其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力，并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户，公司此前的指引是850万，如果超过这个，并且提升了2022年的预期，那可能表现就不凡，但如果比这个更差，或者调低2022年指引，那必然会继续大跌。 所以，目前1月21日到期的月权的IV高达121%，相当高的一个值了。为此，我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准，以520行权价为例，选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期，行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期，行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期，行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期，行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期，行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期，行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下（仅供参考） 注意： 1.&nbsp;本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合； 2.&nbsp;所有期权需同一时间下单（做不到的要尽可能同一时间，减小下单时间差就是降低摩擦成本）； 3.&nbsp;理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况，事实上HV变动不确定，因此存在收益率不及预期的情况； 4.&nbsp;以520行权价只是距离，具体要根据当时下当时的行情变化来选择合适的（较近的平价）期权","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> 今晚盘后发布财报，意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色，目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大，差不多是跌去去年下半年的涨幅，相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报，其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力，并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户，公司此前的指引是850万，如果超过这个，并且提升了2022年的预期，那可能表现就不凡，但如果比这个更差，或者调低2022年指引，那必然会继续大跌。 所以，目前1月21日到期的月权的IV高达121%，相当高的一个值了。为此，我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准，以520行权价为例，选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期，行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期，行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期，行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期，行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期，行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期，行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下（仅供参考） 注意： 1.&nbsp;本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合； 2.&nbsp;所有期权需同一时间下单（做不到的要尽可能同一时间，减小下单时间差就是降低摩擦成本）； 3.&nbsp;理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况，事实上HV变动不确定，因此存在收益率不及预期的情况； 4.&nbsp;以520行权价只是距离，具体要根据当时下当时的行情变化来选择合适的（较近的平价）期权","text":"$Netflix, Inc.(NFLX)$ 今晚盘后发布财报，意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色，目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大，差不多是跌去去年下半年的涨幅，相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报，其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力，并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户，公司此前的指引是850万，如果超过这个，并且提升了2022年的预期，那可能表现就不凡，但如果比这个更差，或者调低2022年指引，那必然会继续大跌。 所以，目前1月21日到期的月权的IV高达121%，相当高的一个值了。为此，我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准，以520行权价为例，选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期，行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期，行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期，行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期，行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期，行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期，行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下（仅供参考） 注意： 1. 本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合； 2. 所有期权需同一时间下单（做不到的要尽可能同一时间，减小下单时间差就是降低摩擦成本）； 3. 理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况，事实上HV变动不确定，因此存在收益率不及预期的情况； 4. 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根据统计已经有100多只标普500股票已经较高点下跌20%了，而市场对于熊市的定义就是从高点下跌20%或以上。 目前市场普遍预期股指会去测试去年10月份低点位置，也就是再跌200多点。对于纳斯达克来说胜利在望，但对于标普来说任务艰巨，200多点相当于可能还要跌4%，而我们昨天也看见了某些强势股开始回调，比如高通<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">$高通(QCOM)$</a> 和福特汽车<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/F\">$福特汽车(F)$</a> 。 那么有没有比较好的熊市策略呢？ 这里再次介绍一下万能的价差策略。如果你觉得某只股票近期不会上涨，那么可以采用卖call+买call的价差策略或者买put+卖put的价差策略。 裸卖call很有风险，因为股票可能会暴涨导致call无限上涨，过去数年见过无数的空军被裸仓直接爆头了但是你再加一个call的盖子的就不一样了。比如你预期特斯拉最近一周不会涨过1200，那么你可以卖下周到期的特斯拉1200的call，同时买入一张同时间到期1250的call，这就是一套风险有限、收益有限的策略。 如果特斯拉没有涨过1200，那么你的收益就是1200call权利金-1250call权利金，如果涨过了1200没有涨过1250，可以买入正股做备兑行权止损，而当股价涨超过1250，两张call同时行权，卖出1200，买入1250，那么最大损失只会是（1250-1200）*期权手数*100。 同理put价差策略。 如果你想用put对股票进行做空，但又讨厌时间价值磨损，就可以卖出一张深度价外put，再买入平直或者浅度价外put。前者替后者赚取磨损的时间价值，理论","listText":"看到昨晚的市场，我很难说服自己这是正常波动了，这就是小熊市吧。 根据统计已经有100多只标普500股票已经较高点下跌20%了，而市场对于熊市的定义就是从高点下跌20%或以上。 目前市场普遍预期股指会去测试去年10月份低点位置，也就是再跌200多点。对于纳斯达克来说胜利在望，但对于标普来说任务艰巨，200多点相当于可能还要跌4%，而我们昨天也看见了某些强势股开始回调，比如高通<a target=\"_blank\" 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拜噔&nbsp;在白宫新闻发布会上喊话美联储，表示其现在有必要适当地校准支持性政策，以便抗击通胀。“控制物价上涨是美联储至关重要的工作职责。&nbsp;支持美联储（在制定货币政策方面）的独立性”拜登认为通胀问题与供应链息息相关，其表示美国已经在加快获取原材料方面取得进展，鉴于物价上涨和经济复苏的步伐，美联储重新调整其对美国经济的支持是适当的。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a>&nbsp;“鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨，这是适当的，因为美联储主席鲍威尔已经表示，重新调整现在必要的支持（货币政策）。”美国12月CPI同比上涨7.0%，增速再次加快，上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的，同样是高通胀，如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态，而1982年CPI已经开始下降；另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同，当前美联储大量购债压低长期利率，货币供应急剧增加，联邦基金利率接近于零。","listText":"CME Group (芝加哥商业交易所)，利率期货市场的投资者押注今年将加息4至5次，目前3月加息25个基点的概率为94%， 加息50个基点的可能性为6%。Edward Jones高级投资策略师莫哈扬表示：“高通胀迹象令市场担心美联储将采取行动，因此我们看到国债的抛售。不仅是收益率上升，而且是迅速上升……这确实会导致市场消化不良，不过，主要是在成长型、估值较高和投机性较高的资产类别。”<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">$埃克森美孚(XOM)$</a>&nbsp;小盘股罗素2000指数创一年新低。美国总 统 拜噔&nbsp;在白宫新闻发布会上喊话美联储，表示其现在有必要适当地校准支持性政策，以便抗击通胀。“控制物价上涨是美联储至关重要的工作职责。&nbsp;支持美联储（在制定货币政策方面）的独立性”拜登认为通胀问题与供应链息息相关，其表示美国已经在加快获取原材料方面取得进展，鉴于物价上涨和经济复苏的步伐，美联储重新调整其对美国经济的支持是适当的。<a target=\"_blank\" 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“鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨，这是适当的，因为美联储主席鲍威尔已经表示，重新调整现在必要的支持（货币政策）。”美国12月CPI同比上涨7.0%，增速再次加快，上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的，同样是高通胀，如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态，而1982年CPI已经开始下降；另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同，当前美联储大量购债压低长期利率，货币供应急剧增加，联邦基金利率接近于零。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e511d9151cab1cad5a85c3ea1316047d","width":"623","height":"356"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6398bdd4ed7f99ecde8c3e334062b090","width":"465","height":"318"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/837d8ad09a33c1c3bdec075de999e850","width":"632","height":"334"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630048607","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5175,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697479270,"gmtCreate":1642576824925,"gmtModify":1642576824925,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"Jan 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这不仅是迄今为止全球游戏行业内规模最大的收购案，也是微软自1975年成立以来所进行的最大一笔收购。交易完成后，微软将获得动视暴雪和子公司King旗下所有工作室的运营管理权，暴雪旗下的游戏我就不细数了，80年代的回忆杀。全现金、明年完成！微软和暴雪的<a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata={&quot;liveId&quot;:&quot;16425609441647&quot;}\" target=\"_blank\">电话会</a>中显示双方都认为这个收购是完美的！说明交易成功性非常高，这对近期深陷丑闻漩涡暴雪来说无疑是迎来了一次涅槃重生的机会。而这笔交易的完成，也意味着微软将超过任天堂成为全球收入第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。微软CEO纳德拉表示，这笔交易将对微软下一步开发元宇宙发挥关键作用，这些游戏IP将是元宇宙的入口。 关于收购的分析今天已经很多，推荐大家看今天电话会的文字稿，非常具有前瞻指导。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/697415374\" target=\"_blank\">微软687亿美元并购动视暴雪会议纪要完整版</a>","listText":"“上帝给暴雪关上了一个door，就会给他开一扇Windows”。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> 在毫无征兆的情况下，宣布将以每股95美元的价格全现金<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> ，交易总价值687亿美元，较ATVI的前天收盘溢价45%。全球游戏玩家和股民炸开了锅。 这不仅是迄今为止全球游戏行业内规模最大的收购案，也是微软自1975年成立以来所进行的最大一笔收购。交易完成后，微软将获得动视暴雪和子公司King旗下所有工作室的运营管理权，暴雪旗下的游戏我就不细数了，80年代的回忆杀。全现金、明年完成！微软和暴雪的<a 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微软687亿美元并购动视暴雪会议纪要完整版","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cd4d2f45c217529a7e6c7582585fd3ee","width":"890","height":"894"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/96914bbe34bd1729e28e4b2efe18e428","width":"902","height":"922"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4bdd90625e539365f110b177070842bf","width":"1272","height":"372"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697422155","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2508,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697551022,"gmtCreate":1642526320212,"gmtModify":1642526320212,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"晚会看","listText":"晚会看","text":"晚会看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697551022","repostId":"697815514","repostType":1,"repost":{"id":697815514,"gmtCreate":1642400304357,"gmtModify":1642423724583,"author":{"id":"4092209177497620","authorId":"4092209177497620","name":"美股研习社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f9801d521d1863fa1d263ff8ea79d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4092209177497620","authorIdStr":"4092209177497620"},"themes":[],"title":"美股掘金 | 议员股神佩洛西的财富密码","htmlText":"摘要：或许议员比机构持仓更有指导意义 作者：美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年：通胀爆表，成长股腰斩式杀估值，中概寒冬，美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年，美股一直处在大幅震荡中，焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢？或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹，比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前，我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood，Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路？ 20年木头姐因为旗舰基金Arkk重仓特斯拉走上神坛，被誉为“牛市女王”，受到一众散户追捧。而且她的每日操作公开透明，所以也方便追踪和抄作业。然而时间进入21年，如上图可见Arkk的表现可谓是江河日下，近一年回报率为触目惊心的-44.7%。 如果说是熊市，也许情有可原，然而同期标普500的表现却是+24.5——一来一回是高达近70个点的差距，如果去年选择长持Arkk的朋友可想而知...这也就是越来越多网友怒称其是“大韭菜”的原因，以至于甚至有专门做空Ark的SARK基金横空出世——如下图，SARK 11月成立以来回报率尽然高达约50%。 SARK成立以来走势 进一步来看，木头姐去年除了特斯拉，基本没有任何可圈可点的地方。而且去年Q4，她还在连续卖出特斯拉，不断加仓她认为的未来有颠覆式创新能力的公司，比如Teladoc Health，Roku、Zoom等等。 也许这些木头姐的心水股在5年乃至更久的时间也会有不错的回报，但目前仍然没有看到困境反转的点。比如Arkk目前第四重仓的Roku（持仓占比5.91%，相较21Q3仍有上升），股价自高点已下跌近70%，而关键基本面数据仍没有向好的趋势—— 从最近季度21Q3的财报数据来看，Roku的营收同比增长51%，和华尔街预期基本in lin","listText":"摘要：或许议员比机构持仓更有指导意义 作者：美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年：通胀爆表，成长股腰斩式杀估值，中概寒冬，美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年，美股一直处在大幅震荡中，焦虑的市场仿佛找不到方向。 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和Strangle。 为了区分不同点，Straddle通常被称为马鞍式，指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合，行权价通常临近现价（ATM）。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大，也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本，风险是正股价格波动不大，无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权，跟Straddle的区别是，它是买行使价不同，但到期日一样的的call和put的组合，行权价通常是价外（OTM)。在价格突破（不管涨破还是跌破）某一区间时可以获利，也是赌波动率，适用于正股价格波动非常大的股票，典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报，因为这是一个无方向性策略，通过股价的波动来取得好的回报，大波动最常见的场景就是财报，比如我看本周财报的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$(NFLX)$</a>和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 有大量的跨式大单成交：关于跨式的交易，我见过最多的基本都是财报前买入，然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路，同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式，然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于，在财报落地之前就要卖出。 主要是赚取财报发布前几天波动率急剧上升带来的期权收益。通常财报发布前3-7天隐含波动率（IV）会骤升，在这个IV上升之前进入，然后在IV涨到高位值时候就获利","listText":"又一个财报季开始了，期权最常见的用于赌财报。最先接触的期权大概就是单边买call或者买put，发现单边赌财报的赢率不大了之后，有些初学者就会开始做跨式期权，跨式有两种Straddle 和Strangle。 为了区分不同点，Straddle通常被称为马鞍式，指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合，行权价通常临近现价（ATM）。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大，也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本，风险是正股价格波动不大，无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权，跟Straddle的区别是，它是买行使价不同，但到期日一样的的call和put的组合，行权价通常是价外（OTM)。在价格突破（不管涨破还是跌破）某一区间时可以获利，也是赌波动率，适用于正股价格波动非常大的股票，典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报，因为这是一个无方向性策略，通过股价的波动来取得好的回报，大波动最常见的场景就是财报，比如我看本周财报的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$(NFLX)$</a>和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 有大量的跨式大单成交：关于跨式的交易，我见过最多的基本都是财报前买入，然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路，同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式，然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于，在财报落地之前就要卖出。 主要是赚取财报发布前几天波动率急剧上升带来的期权收益。通常财报发布前3-7天隐含波动率（IV）会骤升，在这个IV上升之前进入，然后在IV涨到高位值时候就获利","text":"又一个财报季开始了，期权最常见的用于赌财报。最先接触的期权大概就是单边买call或者买put，发现单边赌财报的赢率不大了之后，有些初学者就会开始做跨式期权，跨式有两种Straddle 和Strangle。 为了区分不同点，Straddle通常被称为马鞍式，指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合，行权价通常临近现价（ATM）。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大，也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本，风险是正股价格波动不大，无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权，跟Straddle的区别是，它是买行使价不同，但到期日一样的的call和put的组合，行权价通常是价外（OTM)。在价格突破（不管涨破还是跌破）某一区间时可以获利，也是赌波动率，适用于正股价格波动非常大的股票，典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报，因为这是一个无方向性策略，通过股价的波动来取得好的回报，大波动最常见的场景就是财报，比如我看本周财报的$(NFLX)$和$台积电(TSM)$ 有大量的跨式大单成交：关于跨式的交易，我见过最多的基本都是财报前买入，然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路，同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式，然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于，在财报落地之前就要卖出。 主要是赚取财报发布前几天波动率急剧上升带来的期权收益。通常财报发布前3-7天隐含波动率（IV）会骤升，在这个IV上升之前进入，然后在IV涨到高位值时候就获利","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/939ba2a7954a1463aaf46a4e660dc643","width":"650","height":"976"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9d2fdaf00750ee964985e92db9ac8572","width":"656","height":"778"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a951a9a5cead9cc55f5a753128a349e4","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/694622763","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4025,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695866306,"gmtCreate":1641409227512,"gmtModify":1641409227512,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695866306","repostId":"695155522","repostType":1,"repost":{"id":695155522,"gmtCreate":1641377218657,"gmtModify":1641466918792,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"37002306153600","authorIdStr":"37002306153600"},"themes":[],"title":"【虎友访谈】深海芒果猫：不建议抄底KWEB，美股或回调后再创新高！","htmlText":"2022已至，新年的开端也是憧憬未来一年投资机会、行情发展的好时机。 本期嘉宾 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 表示：“目前的市场仍然存在诸多不确定性，可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调，之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” &nbsp;&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/TP/289\" target=\"_blank\">#虎友访谈#</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 我今年29岁，目前是一名金融专业的在读研究生，同时也是一名美股财经博主，致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报，做下公司基本面研究以及行业研究，然后在社区分享自己发现的交易机会。 T：昵称有什么特别的含义吗？ 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫，所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了，就没有想要改了。 T：您的投资年限多久啦？入市以来见证过哪些“大事件”？ 猫猫主要专注于美股投资，投资时间大概有四年了，其中经历了中美贸易战，疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长，但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T：看您对科技股的关注比较多，当前的持仓方便透露吗？ 目前猫猫的港股是没有持仓的，因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下，港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 而美股的话猫猫的持仓主要是","listText":"2022已至，新年的开端也是憧憬未来一年投资机会、行情发展的好时机。 本期嘉宾 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 表示：“目前的市场仍然存在诸多不确定性，可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调，之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” &nbsp;&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/TP/289\" target=\"_blank\">#虎友访谈#</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 我今年29岁，目前是一名金融专业的在读研究生，同时也是一名美股财经博主，致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报，做下公司基本面研究以及行业研究，然后在社区分享自己发现的交易机会。 T：昵称有什么特别的含义吗？ 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫，所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了，就没有想要改了。 T：您的投资年限多久啦？入市以来见证过哪些“大事件”？ 猫猫主要专注于美股投资，投资时间大概有四年了，其中经历了中美贸易战，疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长，但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T：看您对科技股的关注比较多，当前的持仓方便透露吗？ 目前猫猫的港股是没有持仓的，因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下，港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 而美股的话猫猫的持仓主要是","text":"2022已至，新年的开端也是憧憬未来一年投资机会、行情发展的好时机。 本期嘉宾 @深海芒果猫 表示：“目前的市场仍然存在诸多不确定性，可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调，之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” #虎友访谈# @深海芒果猫 我今年29岁，目前是一名金融专业的在读研究生，同时也是一名美股财经博主，致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报，做下公司基本面研究以及行业研究，然后在社区分享自己发现的交易机会。 T：昵称有什么特别的含义吗？ 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫，所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了，就没有想要改了。 T：您的投资年限多久啦？入市以来见证过哪些“大事件”？ 猫猫主要专注于美股投资，投资时间大概有四年了，其中经历了中美贸易战，疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长，但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T：看您对科技股的关注比较多，当前的持仓方便透露吗？ 目前猫猫的港股是没有持仓的，因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下，港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 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