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市值女魔头

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资本圈杀伐果断，看好的企业如艺术品，左脑价值右脑想象力

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从低谷到反弹：如何把握困境反转大黑马

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上半年公司核心财务指标表现突出。毛利73%，多年稳定在70%以上，高于部分IT或软件类公司，得益于产品标准化。净利润率12%，盈利良好。经营性现金流1.51亿，与利润配合良好，业务造血能力强。截至6月30日，现金及等价物37.29亿，与市值基本持平，公司财务健康且被低估。 长期财务健康度: 公司长期财务表现健康稳定。收入连续多年增长，毛利基本维持在70%以上。去年调整后净利润3.76亿，净利润率13%。公司积极投入产品研发，去年研发费用较前年增长快。业务造血能力强，存量现金用于回购和战略投资。2023 - 2024年回购总额7亿，回报股东；战略投资关注业务适配、价格合适的标的。资产负债率低，去年仅21%，主要为经营性短期负债，无长期负债。 3、客户与技术指标 客户覆盖与粘性: 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联想董事长杨元庆今天坦言，2026年存储涨价仍可能每季度以双位数上涨。但凭借全球供应链优势，与核心供应商签订长期合约，锁定未来1-2季产能，对冲成本压力。 我今年初挖掘联想，从被诟病的企业到舆论翻转为中国出色全能的科技七姐妹，充分说明保持客观坚定的研究眼光至关重要。中国七姐妹，唯一还没暴涨的这家值得你重新瞩目 直到当下最新财报，仍然感到振奋。因为对比老牌美国惠普和戴尔，如图，惠普AI能力不足，戴尔依赖ISG硬件，软件服务能力不足。 相比较联想的业务结构都是更上乘和均衡，显示出中国独特的软硬件一体化能力和AI驱动的劲头。并且联想超过60%PC业务面向企业市场，相较于消费市场，更容易转嫁成本。 （IDG）终端入口端，联想全球AI PC市场份额31%稳居第一，在中国AI PC出货占笔记本总量30%，计划明年1月推出个人超级智能体。 方案服务业务（SSG）连续18季双位数增长，运营利润率超22%。 在（ISG）硬件基础设施入口端，海神液冷技术收入同比大增154%，与联想AI服务器形成协同，进一步强化“算力+存储”的AI基础设施。 联想年初官宣收购以色列高端存储厂商Infinidat，创始人是存储之父，预计年底完成交割。这是为什么存储暴涨后，惠普与戴尔下跌明显，联想依然上涨。 其实外界还在争论大模型是否过热、硬件厂商能","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">$联想集团(00992)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 存储芯片正在超级周期，成为下游PC手机和硬件厂的绞杀器<a href=\"https://laohu8.com/S/HPQ\">$惠普(HPQ)$&nbsp;</a>&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$&nbsp;</a>&nbsp; 联想董事长杨元庆今天坦言，2026年存储涨价仍可能每季度以双位数上涨。但凭借全球供应链优势，与核心供应商签订长期合约，锁定未来1-2季产能，对冲成本压力。 我今年初挖掘联想，从被诟病的企业到舆论翻转为中国出色全能的科技七姐妹，充分说明保持客观坚定的研究眼光至关重要。中国七姐妹，唯一还没暴涨的这家值得你重新瞩目 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联想年初官宣收购以色列高端存储厂商Infinidat，创始人是存储之父，预计年底完成交割。这是为什么存储暴涨后，惠普与戴尔下跌明显，联想依然上涨。 其实外界还在争论大模型是否过热、硬件厂商能","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/03202c4d422fe7f9fad95e5f08d48a11","width":"1200","height":"845"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/502556979868408","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6465,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":502341676077872,"gmtCreate":1763660981451,"gmtModify":1763675454764,"author":{"id":"3453435522416061","authorId":"3453435522416061","name":"市值女魔头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb6a19e0070f2e061ca9f6f43cc60d08","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3453435522416061","idStr":"3453435522416061"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">$联想集团(00992)$&nbsp;</a> 联想：AI入口布局深化，存储挑战与估值机遇并存 联想集团2025/26财年第二财季业绩凸显“AI驱动”转型成效，其“混合式AI”战略下的入口布局已成为核心竞争力。财报显示，AI相关业务营收占比达30%，同比提升13个百分点，标志着AI从概念转为业绩支柱。在终端入口端，联想AI PC表现亮眼，全球Windows AI PC市场份额以31.1%稳居第一，中国市场AI PC出货占笔记本总量30%，且计划2026年1月推出“个人超级智能体”，实现终端向“个人AI双胞胎”跃迁；在基础设施入口端，海神液冷技术收入同比大增154%，AI服务器高双位数增长，构建起“端-边-云-网”全栈布局，成为AI落地的关键控制入口。 当前存储芯片涨价对行业形成冲击，三星、SK海力士等厂商调价，DRAM合约价同比上扬超75%，笔记本存储成本占比从10%-18%升至20%以上，TrendForce预测2026年笔电出货或降2.4%。联想董事长杨元庆坦言，存储短缺与涨价或持续至2026年，但凭借全球供应链优势（Gartner供应链排名第八），已与核心供应商签订长期合约，锁定未来1-2季产能，有效对冲成本压力，维持毛利率相对稳定。 值得关注的是，联想估值显著被低估。其当前市盈率约12倍，远低于中芯国际的154倍及算力资产池行业均值，而高盛、花旗已分别将其股价上调至13.62港元、13.6港元。支撑估值修复的逻辑在于业务结构优化：非PC业务占比达47%，方案服务业务（SSG）连续18季双位数增长，运营利润率超22%，AI服务收入三位数增长，从“卖硬件”向“卖服务”转型降低业绩波动性，盈利质量持续提升。 为完善AI基础设施布局，联想于2025年1月官宣收购高端存储厂商Infinidat，预计年底","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">$联想集团(00992)$&nbsp;</a> 联想：AI入口布局深化，存储挑战与估值机遇并存 联想集团2025/26财年第二财季业绩凸显“AI驱动”转型成效，其“混合式AI”战略下的入口布局已成为核心竞争力。财报显示，AI相关业务营收占比达30%，同比提升13个百分点，标志着AI从概念转为业绩支柱。在终端入口端，联想AI PC表现亮眼，全球Windows AI PC市场份额以31.1%稳居第一，中国市场AI 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href=\"https://laohu8.com/S/CBOE\"> $芝加哥期权交易所(CBOE)$ </a><a href=\"https://laohu8.com/S/TVIX\"> $二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ </a>","listText":"正股上希望增强收益，或者对一个标的在中线周期上看好巨大行情，很适合看多期权，以小博大。选择略微远期call。怎么能获取这本期权书册？感觉很精美！<a href=\"https://laohu8.com/S/CBOE\"> $芝加哥期权交易所(CBOE)$ </a><a href=\"https://laohu8.com/S/TVIX\"> $二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ </a>","text":"正股上希望增强收益，或者对一个标的在中线周期上看好巨大行情，很适合看多期权，以小博大。选择略微远期call。怎么能获取这本期权书册？感觉很精美！ $芝加哥期权交易所(CBOE)$ 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Bolton1979年加入富达投资，2007年底退休转而负责指导富达的年轻基金经理和分析师，他曾以“逆向投资”创造了20％的年复合收益率，被称为“逆向投资之父”。</p><p>在对话中，Bolton分享了为什么人气就是风险，以及最好的投资机会往往让人感觉不舒服，他还分享了关于对中国、美国科技股和未来市场的看法。</p><p><strong>以下是对谈要点：</strong></p><blockquote><p>1、逆向投资者往往需要在不被理解甚至被质疑的情况下做出决策。投资本身就是一种冒险，而逆向投资则需要在不舒适的机会中寻找价值。他们在投资决策上往往需要独立思考，有时也需要这样违背传统智慧。</p><p>2、当前市场上逆向投资的最佳选择是投资中国，几乎全球所有市场都接近高点，而中国接近低点。因此，投资中国无疑是逆向投资的最佳选择，我们正处于中国新一轮牛市的早期阶段。</p><p>3、美股估值很高，所有的钱都流向了美国。投资中很重要的一点是区分旅程和终点。市场在旅程中会上涨，但到达终点时趋势往往会结束，美国市场在特朗普就职时已经接近这一旅程的终点。</p><p>4、美国市场已经接近顶部，加密货币就是“过度投机”的一个明显迹象，它可能是牛市即将结束的一个信号。</p><p>5、Bolton不喜欢对市场进行宏观判断，更愿意找到自己的竞争优势。在牛市中，他的持股数量会增加，因为能找到更多有趣的机会。而在熊市中，会减少持股数量，集中精力浏览每只股票，找到拥有每只股票的理由，并专注于你最擅长的地方。</p><p>6、关键是要平衡花在审视现有持仓和寻找新机会上的时间，至少要将四分之一的时间用于寻找新机会。当管理大型基金时，基金经理往往会花太多时间在防御性投资上，而忽视了进攻性投资。</p><p>7、逆向投资之所以有效，是因为很少有人愿意去做这件事。股市的问题在于，如果大家都做同样的事情，短期内可能会奏效，但随着跟风的人越来越多，最终必然会出现泡沫破裂。我认为，受欢迎本身就是一种风险，而不受欢迎则意味着机会。</p></blockquote><p><strong>以下是对谈全文：</strong></p><p>Nicolai Tangen：大家好。今天我们有幸来到一家非常优秀的公司，与Anthony Bolton先生进行交流。在我看来，安东尼·博尔顿堪称投资界的“逆向投资之父”。他总是做与大多数人相反的事情，并且取得了巨大的成功。Anthony，这些年你为富达公司赚取了巨额利润，能否分享一下你的经验？Anthony Bolton：谢谢Nicolai，很高兴能与你交流。</p><p>Nicolai Tangen：Anthony为什么逆向投资能够帮助你赚取如此多的财富？Anthony Bolton：我认为，逆向投资之所以有效，是因为很少有人愿意去做这件事。从定义上讲，股市的问题在于，如果大家都做同样的事情，短期内可能会奏效，但随着跟风的人越来越多，最终必然会出现泡沫破裂。我认为，受欢迎本身就是一种风险，而不受欢迎则意味着机会。当然，我并不是说所有不受欢迎的事情都是机会，但我会努力寻找那些被忽视的领域。如果我持有的是大家都持有的资产，我总是会感到不安。Nicolai Tangen：确实，很少有人能像你这样思考。那么，成为一名逆向投资者需要具备哪些特质？Anthony Bolton：我认为，逆向投资者需要具备一种与众不同的性格特质。大多数人喜欢融入群体，喜欢得到他人的认同和鼓励。<strong>但逆向投资者需要与众不同，他们需要独立思考，坚持自己的信念，并保持冷静和耐心。通常，逆向投资需要花费一些时间才能看到回报。我认为，这种性格特质很难培养，甚至可能与生俱来。</strong>我也不确定每个人是否都能成为逆向投资者，但这确实是一种独特的品质。</p><p>Nicolai Tangen：那么，逆向投资者是否需要具备强大的心理素质？</p><p>Anthony Bolton：是的。逆向投资者往往需要在不被理解甚至被质疑的情况下做出决策。投资本身就是一种冒险，而逆向投资则需要在不舒适的机会中寻找价值。当市场普遍认为某个机会已经成熟时，往往已经太迟了。逆向投资者必须准备好面对这种不舒适的状态。</p><p>Nicolai Tangen：那么，你是否认为逆向投资者需要具备一种“孤独”的特质？</p><p>Anthony Bolton：我认为这与性格特征有关。逆向投资者并不一定没有朋友，但他们在投资决策上往往需要独立思考，甚至违背传统智慧。有时，这种孤独感是不可避免的。例如，我曾与一位在癌症研究领域取得重大突破的科学家交流，他在当时也非常不受欢迎，因为他违背了传统观念。<strong>逆向投资者有时也需要这样违背传统智慧，当然不是每次都这样，但确实需要有这样的勇气。</strong></p><p>Nicolai Tangen：那么，你是否是一个情绪化的人？</p><p>Anthony Bolton：我认为自己并不是一个情绪化的人。我能够接受成功和失败，这对投资者来说非常重要。投资行业充满了起伏，每个人都会经历成功和失败的阶段，关键是要保持冷静，不要被成功冲昏头脑，也不要被失败打倒。我认为，投资者需要保持一定的冷静和客观，不要让糟糕的时刻影响你，从更高的视角审视市场。</p><p>Nicolai Tangen：那么，你如何在投资中保持这种冷静和客观？</p><p>Anthony Bolton：我认为，投资需要一种冷静的心态，不能过于激动。投资者需要保持一定的距离，从客观的角度分析市场。虽然投资本身是一个充满魅力的行业，能够接触到各种公司和全球趋势，但投资者不能过于情绪化。同时，不要低估市场的折现能力。很多人总是关注未来的前景，但关键在于当前市场的折现水平是否与你的预期相符。</p><p>Nicolai Tangen：那么，你在分析市场时，会关注哪些因素？</p><p>Anthony Bolton：我会综合考虑多种因素。我通常会先观察股票的价格走势，判断自己是否来得太早或太晚。如果一只股票长期表现良好，可能意味着我错过了机会；但如果它表现不佳，尤其是当其管理层、业务组合或外部环境发生变化时，我会特别关注。此外，我还会查看股东名单，尤其是对于中型和小型公司，这对我来说是一种被低估的分析方法。我会关注是否有其他基金已经持有这些公司，这有助于判断市场是否已经充分挖掘了这些机会。</p><p>Nicolai Tangen：那么，你会关注其他投资者的买卖建议吗？</p><p>Anthony Bolton：是的，我会关注市场的两个重要方面：称重和投票。大多数分析师会花费大量时间研究基本面，但我更关注投票部分，即市场情绪。我会结合股东结构和内部交易等因素来判断。如果内部交易与我的观点一致，这会增强我的信心；例如，如果公司的高管正在买入股票，这可能是一个积极的信号。我也会用图表来验证我的观点。反之，如果内部交易与我的观点相悖，我会重新审视自己的决策。</p><p>Nicolai Tangen：那么，你如何利用图表分析来辅助决策？</p><p>Anthony Bolton：我认为图表分析是一种重要的确认工具。如果图表走势能够支持我的基本面分析，我会更有信心增加仓位；但如果图表走势开始下降，我会考虑减少仓位。我从不会一次性买入大量股票，而是会随着信念的增强逐步增加仓位。这种投资方式是动态的，而不是非黑即白的。</p><p>Nicolai Tangen：那么，你如何决定买入一只股票的初始仓位？</p><p>Anthony Bolton：这需要综合考虑多种因素。我会先买入少量仓位，通常是公司总股本的0.5%左右。随着我对公司的了解加深和信心增强，我会逐步增加仓位，直到达到4%左右。这种策略让我能够在早期发现机会，并根据市场变化灵活调整。</p><p><strong>我通常会有一个明确的投资逻辑，特别是那些具有不对称回报的股票——即下跌空间有限，但上涨空间巨大的股票。</strong>例如，一家公司可能拥有强大的资产负债表或良好的现金流，或者正在研发某种药物、进行石油勘探等。如果运气好，这些因素可能会对公司的估值产生巨大影响。</p><p>Nicolai Tangen：你认为目前市场上最逆向的投资是什么？Anthony Bolton：<strong>投资中国。目前，几乎全球所有市场都接近高点，而中国接近低点。因此，投资中国无疑是逆向投资的最佳选择。</strong></p><p>Nicolai Tangen：会如何筹集资金来投资中国？你会卖掉什么？</p><p>Anthony Bolton：我可能会卖掉美国的股票。在美国，每个人都对市场充满热情，估值很高，所有的钱都流向了美国。<strong>我认为，投资中很重要的一点是区分旅程和终点。市场在旅程中会上涨，但到达终点时趋势往往会结束。我认为，美国市场在特朗普就职时已经接近这一旅程的终点。而对于中国，市场已经对关税问题担忧了数月。我认为，关税正式实施的日期可能就是市场的转折点。</strong></p><p>Nicolai Tangen：关税今天已经实施了。</p><p>Anthony Bolton：另一件事是，人工智能的影响力被过度集中在少数美国股票上，我来说毫无意义。AI带动科技七巨头上涨，而且股市喜欢这种情况，它与互联网泡沫非常相似。在过去的几周里，但这种趋势似乎正在向中国蔓延。我并不是看空美国科技股，但我认为，中国市场的潜力被低估了。尽管地缘政治风险也不容忽视，但国内投资者的选择其实很有限。</p><p>投资者会重新回到房地产市场吗？我想不会那么快。黄金表现不错，但除了黄金，他们还有另一个去处——股票市场。所以，我的观点是，我们正处于中国新一轮牛市的早期阶段。Nicolai Tangen：我再回到美国市场，那加密货币在其中扮演什么角色呢？</p><p>Anthony Bolton：对我这样的人来说，加密货币不算什么。我根本无法分析它。但对我来说，它是一个“过度”的迹象。如果你正在寻找一个估值过高且过度投机的市场，加密货币就是一个明显的迹象。所以，它可能是牛市即将结束的一个信号，但我不知道它会如何展开。</p><p>现在的熊市往往更剧烈，发生得更快，也结束得更快。我不认为我能预测它，但我从市场周期的角度来看，美国市场已经接近顶部。在这个行业里，没有什么是直线上升的。而且美国市场已经连续两年实现了20%的回报，当估值处于高位时，投资者赚钱的机会就会减少。</p><p>Nicolai Tangen：那么，一个很愚蠢的问题，为什么不在市场开始下跌时卖出呢？</p><p>Anthony Bolton：<strong>你永远不会知道它什么时候开始下跌，这就是麻烦所在。如果一切都那么明确，事情就会简单得多。但我大部分时间都在投资中，我不喜欢对市场进行宏观判断，我更愿意找到自己的竞争优势。</strong>例如，有成千上万的投资者试图猜测美联储的动向，但我更愿意专注于研究公司。即使我对市场有一些观点，我也不会用整个投资组合去赌。</p><p>Nicolai Tangen：所以你不会在宏观分析上花费太多时间，在牛市和熊市中做逆向投资者有什么不同吗？它们的特征有什么不同？</p><p>Anthony Bolton：这是一个有趣的问题。在牛市中，我的持股数量会增加，因为能找到更多有趣的机会。而在熊市中，我会减少持股数量，集中精力浏览每只股票，找到拥有每只股票的理由，并专注于你最擅长的地方。</p><p>此外，我认为在投资中非常重要的一点是，要倾听不其他观点。大多数人喜欢听那些与自己观点一致的声音。比如，如果我持有<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的股票，我会花更多时间去听那些看空谷歌的观点，看看他们的理由是什么。我认为，倾听反对意见非常重要。如果你持有某只股票，而市场上有很多人在做空，那么你需要找出他们做空的原因。</p><p>Nicolai Tangen：你认为空头怎么样？</p><p>Anthony Bolton：我没有特别的看法。但我记得曾经投资过一家公司，有一天我与一家做空它的对冲基金开会。10分钟后，我突然意识到，他们是正确的，而我们错了。这就是为什么在投资中，灰色地带总是比黑白分明更常见。我认为，倾听不同的观点是非常重要的。Nicolai Tangen：你认为逆向投资者面临的最大困难是可能会丢了工作吗？</p><p>Anthony Bolton：是的，这正是逆向投资者稀缺的原因之一。我曾经历过互联网泡沫，当时有些投资者因为坚持逆向观点而被解雇。泡沫破裂后的两个月内，市场就发生了巨大变化。很多投资者过于追求短期业绩，而没有一种投资方法能在每一年都奏效。所以，你需要找到适合自己的方法，并坚持下去。我对那些声称可以在不同市场环境下随意切换投资风格的人持怀疑态度。我认为，这对个人来说是非常困难的。</p><p>Nicolai Tangen：您会坚持多久才改变主意？您有多固执？</p><p>Anthony Bolton：这是一个有趣的问题。<strong>我认为，固执与信念是必要的，但不能盲目坚持。</strong>我的同事曾说过，当人们对一只股票感到不安时，这可能是因为缺乏信念。然而，信念固然重要，但你必须愿意改变。这非常重要。投资是一项充满挑战的行业，你可能会凭借运气度过三年，但三年以上的业绩才是真正的技能。少于三年的记录可能只是运气，甚至可能是缺乏运气。</p><p>Nicolai Tangen：那么，您如何知道自己错了？</p><p>Anthony Bolton：我认为保持开放的心态至关重要。<strong>投资行业本身就伴随着频繁的错误，55%的成功率已经很好了，这意味着45%的时间你可能会犯错。</strong>重要的是从中吸取教训并继续前进。我常说，区分优秀基金经理和普通基金经理的不是成功，而是能否剔除失败者。如果你能避免失败，你的业绩就能从平均水平提升到前四分之一。</p><p>Nicolai Tangen：您如何应对压力？</p><p>Anthony Bolton：这也许是我擅长逆向投资的原因之一。压力对我影响不大，尽管有时也会受到影响，比如在市场崩盘或1987年那样的事件之后，你会感到焦虑，甚至怀疑一切是否都改变了。但关键是我能够应对压力，甚至可以暂时“关闭”这种压力。</p><p>Nicolai Tangen：那就是您创作音乐的时候？</p><p>Anthony Bolton：是的，当我每天都在赚钱时，我没有太多时间创作音乐。但音乐创作是我的一种放松方式，也是我生活的一部分。</p><p>Nicolai Tangen：您创作教堂音乐，对吗？</p><p>Anthony Bolton：是的，我创作了一系列音乐作品，包括两部歌剧。这是我在音乐领域的主要成就，也是我最自豪的作品。</p><p>Nicolai Tangen：那真是令人印象深刻，那现在您如何避免过度自信？在长期成功后如何保持谦逊？</p><p>Anthony Bolton：我认为在投资行业，自我分析非常重要。适当的谦卑态度对投资决策非常有帮助。如果一个人过于傲慢，往往不愿意分析自己的缺点。我认为保持谦卑有助于避免过度自信。Nicolai Tangen：这是您所在公司文化的一部分吗？Anthony Bolton：我们欢迎各种类型的人才，认为单一类型的人才结构是非常危险的。投资行业需要不同技能和背景的人。如果一个人过于情绪化，往往不利于投资决策。</p><p>Nicolai Tangen：如今，随着被动资金和趋势跟踪的兴起，市场发生了哪些变化？</p><p>Anthony Bolton：我认为这些因素会使市场趋势持续更长时间。20或30年前，信息获取和处理能力有限，投资相对容易。如今，尽管市场效率提高，但异常现象依然存在。被动资金有时会加剧这种异常，使趋势持续更久。这意味着投资者需要更长时间的等待，而市场的修正可能会更晚到来，但一旦到来，其影响可能会更大。</p><p>Nicolai Tangen：您如何构建一个能够容纳不同观点的组织？</p><p>Anthony Bolton：我们在富达采用的方法是，拥有一个分析师团队和投资组合经理团队。大多数员工从分析师做起，经过不同行业的轮岗培训后，有机会晋升为投资组合经理。我们没有统一的投资风格，而是鼓励多样化的投资方法，包括增长型、价值型和收入型等。我认为，不同的基金和方法能够应对市场的周期性变化。</p><p>Nicolai Tangen：如果整个团队都同意某个观点，这是否意味着这个观点是正确的？</p><p>Anthony Bolton：委员会式的投资决策往往效果不佳，因为当每个人都达成一致时，可能已经错过了最佳机会。最好的投资机会往往让人感到不舒服。</p><p>Nicolai Tangen：如果我是您的分析师，向您推销一只股票，而您却做出相反的决策，这是否常见？</p><p>Anthony Bolton：基金经理不会完全按照分析师的建议行事，但我们会关注基金与分析师观点的契合度。这很重要。对于基金经理来说，时机至关重要，尤其是逆向投资者往往比市场更早发现机会。当基金规模较大时，我不能等到股票转好后再买入。我需要在股价仍然较低时建立仓位，流动性很重要。</p><p>另一个问题是，当管理大型基金时，我倾向于持有更多股票。关键是要平衡花在审视现有持仓和寻找新机会上的时间。这通常被称为防御性投资与进攻性投资。趋势是，当管理大型基金时，基金经理往往会花太多时间在防御性投资上，而忽视了进攻性投资。</p><p><strong>我认为至少要将四分之一的时间用于寻找新机会。</strong>我会利用富达的分析师团队和投资组合经理，关注他们推荐的股票。我不能参加所有已持仓股票的会议，但会确保参加足够多的会议，以寻找潜在的新机会。防守性投资和进攻性投资的平衡至关重要，尤其是管理大型基金时，不能只关注防守而忽视进攻。</p><p>Nicolai Tangen：这是一个哲学问题。你不能总是停留在熟悉的领域，也需要尝试新事物。比如，你是否会一直去你最喜欢的餐厅，还是会偶尔尝试新的地方？你是否会一直点鸡肉和薯条，还是会偶尔尝试烤宽面条？</p><p>Anthony Bolton：<strong>你不能忘记，也不能因为世界的变化而忽视你已经拥有的东西。它们永远不会一成不变。同样，你也不能只关注新事物而忽略现有持仓，你需要在两者之间找到平衡。</strong></p><p>Nicolai Tangen：在如今的市场环境下，社交媒体和”信息茧房”盛行，是否更难找到年轻的逆向投资者？</p><p>Anthony Bolton：这是一个有趣的问题。我认为每个时代都有其特点。如果一个投资者只关注短期的毛利增长，而缺乏长期视角，就很难成为逆向投资者。投资行业需要经历不同的周期，才能培养出真正的逆向投资者。</p><p>Nicolai Tangen：欧洲现在在其中扮演什么角色？</p><p>Anthony Bolton：我不认为市场是黑白分明的。美国市场也有许多有吸引力的价值股，不能一概而论。欧洲市场也有其机会，但欧洲的问题在于它背负着太多历史包袱。未来十年或二十年，东方可能主导全球市场，而不是西方。</p><p>Nicolai Tangen：当你作为PM（投资组合经理）采取逆向投资策略时，可能会在很长一段时间内表现不佳。这对你如何激励员工有什么影响？</p><p>Anthony Bolton：我们的薪酬体系主要基于一年、三年和五年的业绩，其中三年期的业绩最为重要。这确实是一个问题。我们的薪酬体系主要基于3年和5年的业绩表现，但更重要的是长期表现。在投资领域，很难保证每年都能取得优异成绩。在我的职业生涯中，也曾经历过连续三年表现不佳的时期。但富达公司一直支持我，尽管我没有获得像在好年份那样的奖金，但他们相信我的长期能力。我认为必须关注基金经理的长期成功。在逆向投资中，基金经理可能会经历较长时间的低谷，因为被动资金会使趋势持续更久。管理层需要给予他们足够的时间和支持。</p><p>Nicolai Tangen：那么，如果一个机构的管理层或董事会不接受逆向投资策略，那会怎样？</p><p>Anthony Bolton：是的，这是关键。如果管理委员会或董事会不支持逆向投资，那么这种策略很难在该机构中生存。投资历史表明，过去几年表现良好的策略在未来几年可能不再有效。投资者需要意识到市场的周期性，而不是盲目乐观。</p><p>Nicolai Tangen：你能把逆向投资的理念应用到生活的其他方面吗？比如，写歌剧并不是主流活动。</p><p>Anthony Bolton：是的，我认为逆向思维并不意味着生活的方方面面都要与众不同，我有自己喜欢的事情，也有不喜欢的事情，但它们并不一定是逆向的。写歌剧确实是一种罕见的爱好，但这并不意味着它是逆向的。我只是按照自己的兴趣去做事，而不是刻意追求与众不同。</p><p>Nicolai Tangen：非常感谢您今天的分享，这是一次非常愉快的交流。</p><p>Anthony Bolton：我也很高兴与您交流，谢谢。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3741401><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>投资者如何通过逆向投资获利？近日，挪威主权财富基金CEO Nicolai Tangen与富达国际前总裁Anthony Bolton进行了一场对谈，探讨在金融市场中以不同方式思考的艺术。Anthony Bolton1979年加入富达投资，2007年底退休转而负责指导富达的年轻基金经理和分析师，他曾以“逆向投资”创造了20％的年复合收益率，被称为“逆向投资之父”。在对话中，Bolton分享了为什么人气...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3741401\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7f977f20d46aec8ae46bcf130c58b067","relate_stocks":{"BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4588":"碎股","YINN":"三倍做多富时中国ETF-Direxion"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3741401","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2512017368","content_text":"投资者如何通过逆向投资获利？近日，挪威主权财富基金CEO Nicolai Tangen与富达国际前总裁Anthony Bolton进行了一场对谈，探讨在金融市场中以不同方式思考的艺术。Anthony Bolton1979年加入富达投资，2007年底退休转而负责指导富达的年轻基金经理和分析师，他曾以“逆向投资”创造了20％的年复合收益率，被称为“逆向投资之父”。在对话中，Bolton分享了为什么人气就是风险，以及最好的投资机会往往让人感觉不舒服，他还分享了关于对中国、美国科技股和未来市场的看法。以下是对谈要点：1、逆向投资者往往需要在不被理解甚至被质疑的情况下做出决策。投资本身就是一种冒险，而逆向投资则需要在不舒适的机会中寻找价值。他们在投资决策上往往需要独立思考，有时也需要这样违背传统智慧。2、当前市场上逆向投资的最佳选择是投资中国，几乎全球所有市场都接近高点，而中国接近低点。因此，投资中国无疑是逆向投资的最佳选择，我们正处于中国新一轮牛市的早期阶段。3、美股估值很高，所有的钱都流向了美国。投资中很重要的一点是区分旅程和终点。市场在旅程中会上涨，但到达终点时趋势往往会结束，美国市场在特朗普就职时已经接近这一旅程的终点。4、美国市场已经接近顶部，加密货币就是“过度投机”的一个明显迹象，它可能是牛市即将结束的一个信号。5、Bolton不喜欢对市场进行宏观判断，更愿意找到自己的竞争优势。在牛市中，他的持股数量会增加，因为能找到更多有趣的机会。而在熊市中，会减少持股数量，集中精力浏览每只股票，找到拥有每只股票的理由，并专注于你最擅长的地方。6、关键是要平衡花在审视现有持仓和寻找新机会上的时间，至少要将四分之一的时间用于寻找新机会。当管理大型基金时，基金经理往往会花太多时间在防御性投资上，而忽视了进攻性投资。7、逆向投资之所以有效，是因为很少有人愿意去做这件事。股市的问题在于，如果大家都做同样的事情，短期内可能会奏效，但随着跟风的人越来越多，最终必然会出现泡沫破裂。我认为，受欢迎本身就是一种风险，而不受欢迎则意味着机会。以下是对谈全文：Nicolai Tangen：大家好。今天我们有幸来到一家非常优秀的公司，与Anthony Bolton先生进行交流。在我看来，安东尼·博尔顿堪称投资界的“逆向投资之父”。他总是做与大多数人相反的事情，并且取得了巨大的成功。Anthony，这些年你为富达公司赚取了巨额利润，能否分享一下你的经验？Anthony Bolton：谢谢Nicolai，很高兴能与你交流。Nicolai Tangen：Anthony为什么逆向投资能够帮助你赚取如此多的财富？Anthony Bolton：我认为，逆向投资之所以有效，是因为很少有人愿意去做这件事。从定义上讲，股市的问题在于，如果大家都做同样的事情，短期内可能会奏效，但随着跟风的人越来越多，最终必然会出现泡沫破裂。我认为，受欢迎本身就是一种风险，而不受欢迎则意味着机会。当然，我并不是说所有不受欢迎的事情都是机会，但我会努力寻找那些被忽视的领域。如果我持有的是大家都持有的资产，我总是会感到不安。Nicolai Tangen：确实，很少有人能像你这样思考。那么，成为一名逆向投资者需要具备哪些特质？Anthony Bolton：我认为，逆向投资者需要具备一种与众不同的性格特质。大多数人喜欢融入群体，喜欢得到他人的认同和鼓励。但逆向投资者需要与众不同，他们需要独立思考，坚持自己的信念，并保持冷静和耐心。通常，逆向投资需要花费一些时间才能看到回报。我认为，这种性格特质很难培养，甚至可能与生俱来。我也不确定每个人是否都能成为逆向投资者，但这确实是一种独特的品质。Nicolai Tangen：那么，逆向投资者是否需要具备强大的心理素质？Anthony Bolton：是的。逆向投资者往往需要在不被理解甚至被质疑的情况下做出决策。投资本身就是一种冒险，而逆向投资则需要在不舒适的机会中寻找价值。当市场普遍认为某个机会已经成熟时，往往已经太迟了。逆向投资者必须准备好面对这种不舒适的状态。Nicolai Tangen：那么，你是否认为逆向投资者需要具备一种“孤独”的特质？Anthony Bolton：我认为这与性格特征有关。逆向投资者并不一定没有朋友，但他们在投资决策上往往需要独立思考，甚至违背传统智慧。有时，这种孤独感是不可避免的。例如，我曾与一位在癌症研究领域取得重大突破的科学家交流，他在当时也非常不受欢迎，因为他违背了传统观念。逆向投资者有时也需要这样违背传统智慧，当然不是每次都这样，但确实需要有这样的勇气。Nicolai Tangen：那么，你是否是一个情绪化的人？Anthony Bolton：我认为自己并不是一个情绪化的人。我能够接受成功和失败，这对投资者来说非常重要。投资行业充满了起伏，每个人都会经历成功和失败的阶段，关键是要保持冷静，不要被成功冲昏头脑，也不要被失败打倒。我认为，投资者需要保持一定的冷静和客观，不要让糟糕的时刻影响你，从更高的视角审视市场。Nicolai Tangen：那么，你如何在投资中保持这种冷静和客观？Anthony Bolton：我认为，投资需要一种冷静的心态，不能过于激动。投资者需要保持一定的距离，从客观的角度分析市场。虽然投资本身是一个充满魅力的行业，能够接触到各种公司和全球趋势，但投资者不能过于情绪化。同时，不要低估市场的折现能力。很多人总是关注未来的前景，但关键在于当前市场的折现水平是否与你的预期相符。Nicolai Tangen：那么，你在分析市场时，会关注哪些因素？Anthony Bolton：我会综合考虑多种因素。我通常会先观察股票的价格走势，判断自己是否来得太早或太晚。如果一只股票长期表现良好，可能意味着我错过了机会；但如果它表现不佳，尤其是当其管理层、业务组合或外部环境发生变化时，我会特别关注。此外，我还会查看股东名单，尤其是对于中型和小型公司，这对我来说是一种被低估的分析方法。我会关注是否有其他基金已经持有这些公司，这有助于判断市场是否已经充分挖掘了这些机会。Nicolai Tangen：那么，你会关注其他投资者的买卖建议吗？Anthony Bolton：是的，我会关注市场的两个重要方面：称重和投票。大多数分析师会花费大量时间研究基本面，但我更关注投票部分，即市场情绪。我会结合股东结构和内部交易等因素来判断。如果内部交易与我的观点一致，这会增强我的信心；例如，如果公司的高管正在买入股票，这可能是一个积极的信号。我也会用图表来验证我的观点。反之，如果内部交易与我的观点相悖，我会重新审视自己的决策。Nicolai Tangen：那么，你如何利用图表分析来辅助决策？Anthony Bolton：我认为图表分析是一种重要的确认工具。如果图表走势能够支持我的基本面分析，我会更有信心增加仓位；但如果图表走势开始下降，我会考虑减少仓位。我从不会一次性买入大量股票，而是会随着信念的增强逐步增加仓位。这种投资方式是动态的，而不是非黑即白的。Nicolai Tangen：那么，你如何决定买入一只股票的初始仓位？Anthony Bolton：这需要综合考虑多种因素。我会先买入少量仓位，通常是公司总股本的0.5%左右。随着我对公司的了解加深和信心增强，我会逐步增加仓位，直到达到4%左右。这种策略让我能够在早期发现机会，并根据市场变化灵活调整。我通常会有一个明确的投资逻辑，特别是那些具有不对称回报的股票——即下跌空间有限，但上涨空间巨大的股票。例如，一家公司可能拥有强大的资产负债表或良好的现金流，或者正在研发某种药物、进行石油勘探等。如果运气好，这些因素可能会对公司的估值产生巨大影响。Nicolai Tangen：你认为目前市场上最逆向的投资是什么？Anthony Bolton：投资中国。目前，几乎全球所有市场都接近高点，而中国接近低点。因此，投资中国无疑是逆向投资的最佳选择。Nicolai Tangen：会如何筹集资金来投资中国？你会卖掉什么？Anthony Bolton：我可能会卖掉美国的股票。在美国，每个人都对市场充满热情，估值很高，所有的钱都流向了美国。我认为，投资中很重要的一点是区分旅程和终点。市场在旅程中会上涨，但到达终点时趋势往往会结束。我认为，美国市场在特朗普就职时已经接近这一旅程的终点。而对于中国，市场已经对关税问题担忧了数月。我认为，关税正式实施的日期可能就是市场的转折点。Nicolai Tangen：关税今天已经实施了。Anthony Bolton：另一件事是，人工智能的影响力被过度集中在少数美国股票上，我来说毫无意义。AI带动科技七巨头上涨，而且股市喜欢这种情况，它与互联网泡沫非常相似。在过去的几周里，但这种趋势似乎正在向中国蔓延。我并不是看空美国科技股，但我认为，中国市场的潜力被低估了。尽管地缘政治风险也不容忽视，但国内投资者的选择其实很有限。投资者会重新回到房地产市场吗？我想不会那么快。黄金表现不错，但除了黄金，他们还有另一个去处——股票市场。所以，我的观点是，我们正处于中国新一轮牛市的早期阶段。Nicolai Tangen：我再回到美国市场，那加密货币在其中扮演什么角色呢？Anthony Bolton：对我这样的人来说，加密货币不算什么。我根本无法分析它。但对我来说，它是一个“过度”的迹象。如果你正在寻找一个估值过高且过度投机的市场，加密货币就是一个明显的迹象。所以，它可能是牛市即将结束的一个信号，但我不知道它会如何展开。现在的熊市往往更剧烈，发生得更快，也结束得更快。我不认为我能预测它，但我从市场周期的角度来看，美国市场已经接近顶部。在这个行业里，没有什么是直线上升的。而且美国市场已经连续两年实现了20%的回报，当估值处于高位时，投资者赚钱的机会就会减少。Nicolai Tangen：那么，一个很愚蠢的问题，为什么不在市场开始下跌时卖出呢？Anthony Bolton：你永远不会知道它什么时候开始下跌，这就是麻烦所在。如果一切都那么明确，事情就会简单得多。但我大部分时间都在投资中，我不喜欢对市场进行宏观判断，我更愿意找到自己的竞争优势。例如，有成千上万的投资者试图猜测美联储的动向，但我更愿意专注于研究公司。即使我对市场有一些观点，我也不会用整个投资组合去赌。Nicolai Tangen：所以你不会在宏观分析上花费太多时间，在牛市和熊市中做逆向投资者有什么不同吗？它们的特征有什么不同？Anthony Bolton：这是一个有趣的问题。在牛市中，我的持股数量会增加，因为能找到更多有趣的机会。而在熊市中，我会减少持股数量，集中精力浏览每只股票，找到拥有每只股票的理由，并专注于你最擅长的地方。此外，我认为在投资中非常重要的一点是，要倾听不其他观点。大多数人喜欢听那些与自己观点一致的声音。比如，如果我持有谷歌的股票，我会花更多时间去听那些看空谷歌的观点，看看他们的理由是什么。我认为，倾听反对意见非常重要。如果你持有某只股票，而市场上有很多人在做空，那么你需要找出他们做空的原因。Nicolai Tangen：你认为空头怎么样？Anthony Bolton：我没有特别的看法。但我记得曾经投资过一家公司，有一天我与一家做空它的对冲基金开会。10分钟后，我突然意识到，他们是正确的，而我们错了。这就是为什么在投资中，灰色地带总是比黑白分明更常见。我认为，倾听不同的观点是非常重要的。Nicolai Tangen：你认为逆向投资者面临的最大困难是可能会丢了工作吗？Anthony Bolton：是的，这正是逆向投资者稀缺的原因之一。我曾经历过互联网泡沫，当时有些投资者因为坚持逆向观点而被解雇。泡沫破裂后的两个月内，市场就发生了巨大变化。很多投资者过于追求短期业绩，而没有一种投资方法能在每一年都奏效。所以，你需要找到适合自己的方法，并坚持下去。我对那些声称可以在不同市场环境下随意切换投资风格的人持怀疑态度。我认为，这对个人来说是非常困难的。Nicolai Tangen：您会坚持多久才改变主意？您有多固执？Anthony Bolton：这是一个有趣的问题。我认为，固执与信念是必要的，但不能盲目坚持。我的同事曾说过，当人们对一只股票感到不安时，这可能是因为缺乏信念。然而，信念固然重要，但你必须愿意改变。这非常重要。投资是一项充满挑战的行业，你可能会凭借运气度过三年，但三年以上的业绩才是真正的技能。少于三年的记录可能只是运气，甚至可能是缺乏运气。Nicolai Tangen：那么，您如何知道自己错了？Anthony Bolton：我认为保持开放的心态至关重要。投资行业本身就伴随着频繁的错误，55%的成功率已经很好了，这意味着45%的时间你可能会犯错。重要的是从中吸取教训并继续前进。我常说，区分优秀基金经理和普通基金经理的不是成功，而是能否剔除失败者。如果你能避免失败，你的业绩就能从平均水平提升到前四分之一。Nicolai Tangen：您如何应对压力？Anthony Bolton：这也许是我擅长逆向投资的原因之一。压力对我影响不大，尽管有时也会受到影响，比如在市场崩盘或1987年那样的事件之后，你会感到焦虑，甚至怀疑一切是否都改变了。但关键是我能够应对压力，甚至可以暂时“关闭”这种压力。Nicolai Tangen：那就是您创作音乐的时候？Anthony Bolton：是的，当我每天都在赚钱时，我没有太多时间创作音乐。但音乐创作是我的一种放松方式，也是我生活的一部分。Nicolai Tangen：您创作教堂音乐，对吗？Anthony Bolton：是的，我创作了一系列音乐作品，包括两部歌剧。这是我在音乐领域的主要成就，也是我最自豪的作品。Nicolai Tangen：那真是令人印象深刻，那现在您如何避免过度自信？在长期成功后如何保持谦逊？Anthony Bolton：我认为在投资行业，自我分析非常重要。适当的谦卑态度对投资决策非常有帮助。如果一个人过于傲慢，往往不愿意分析自己的缺点。我认为保持谦卑有助于避免过度自信。Nicolai Tangen：这是您所在公司文化的一部分吗？Anthony Bolton：我们欢迎各种类型的人才，认为单一类型的人才结构是非常危险的。投资行业需要不同技能和背景的人。如果一个人过于情绪化，往往不利于投资决策。Nicolai Tangen：如今，随着被动资金和趋势跟踪的兴起，市场发生了哪些变化？Anthony Bolton：我认为这些因素会使市场趋势持续更长时间。20或30年前，信息获取和处理能力有限，投资相对容易。如今，尽管市场效率提高，但异常现象依然存在。被动资金有时会加剧这种异常，使趋势持续更久。这意味着投资者需要更长时间的等待，而市场的修正可能会更晚到来，但一旦到来，其影响可能会更大。Nicolai Tangen：您如何构建一个能够容纳不同观点的组织？Anthony Bolton：我们在富达采用的方法是，拥有一个分析师团队和投资组合经理团队。大多数员工从分析师做起，经过不同行业的轮岗培训后，有机会晋升为投资组合经理。我们没有统一的投资风格，而是鼓励多样化的投资方法，包括增长型、价值型和收入型等。我认为，不同的基金和方法能够应对市场的周期性变化。Nicolai Tangen：如果整个团队都同意某个观点，这是否意味着这个观点是正确的？Anthony Bolton：委员会式的投资决策往往效果不佳，因为当每个人都达成一致时，可能已经错过了最佳机会。最好的投资机会往往让人感到不舒服。Nicolai Tangen：如果我是您的分析师，向您推销一只股票，而您却做出相反的决策，这是否常见？Anthony Bolton：基金经理不会完全按照分析师的建议行事，但我们会关注基金与分析师观点的契合度。这很重要。对于基金经理来说，时机至关重要，尤其是逆向投资者往往比市场更早发现机会。当基金规模较大时，我不能等到股票转好后再买入。我需要在股价仍然较低时建立仓位，流动性很重要。另一个问题是，当管理大型基金时，我倾向于持有更多股票。关键是要平衡花在审视现有持仓和寻找新机会上的时间。这通常被称为防御性投资与进攻性投资。趋势是，当管理大型基金时，基金经理往往会花太多时间在防御性投资上，而忽视了进攻性投资。我认为至少要将四分之一的时间用于寻找新机会。我会利用富达的分析师团队和投资组合经理，关注他们推荐的股票。我不能参加所有已持仓股票的会议，但会确保参加足够多的会议，以寻找潜在的新机会。防守性投资和进攻性投资的平衡至关重要，尤其是管理大型基金时，不能只关注防守而忽视进攻。Nicolai Tangen：这是一个哲学问题。你不能总是停留在熟悉的领域，也需要尝试新事物。比如，你是否会一直去你最喜欢的餐厅，还是会偶尔尝试新的地方？你是否会一直点鸡肉和薯条，还是会偶尔尝试烤宽面条？Anthony Bolton：你不能忘记，也不能因为世界的变化而忽视你已经拥有的东西。它们永远不会一成不变。同样，你也不能只关注新事物而忽略现有持仓，你需要在两者之间找到平衡。Nicolai Tangen：在如今的市场环境下，社交媒体和”信息茧房”盛行，是否更难找到年轻的逆向投资者？Anthony Bolton：这是一个有趣的问题。我认为每个时代都有其特点。如果一个投资者只关注短期的毛利增长，而缺乏长期视角，就很难成为逆向投资者。投资行业需要经历不同的周期，才能培养出真正的逆向投资者。Nicolai Tangen：欧洲现在在其中扮演什么角色？Anthony Bolton：我不认为市场是黑白分明的。美国市场也有许多有吸引力的价值股，不能一概而论。欧洲市场也有其机会，但欧洲的问题在于它背负着太多历史包袱。未来十年或二十年，东方可能主导全球市场，而不是西方。Nicolai Tangen：当你作为PM（投资组合经理）采取逆向投资策略时，可能会在很长一段时间内表现不佳。这对你如何激励员工有什么影响？Anthony Bolton：我们的薪酬体系主要基于一年、三年和五年的业绩，其中三年期的业绩最为重要。这确实是一个问题。我们的薪酬体系主要基于3年和5年的业绩表现，但更重要的是长期表现。在投资领域，很难保证每年都能取得优异成绩。在我的职业生涯中，也曾经历过连续三年表现不佳的时期。但富达公司一直支持我，尽管我没有获得像在好年份那样的奖金，但他们相信我的长期能力。我认为必须关注基金经理的长期成功。在逆向投资中，基金经理可能会经历较长时间的低谷，因为被动资金会使趋势持续更久。管理层需要给予他们足够的时间和支持。Nicolai Tangen：那么，如果一个机构的管理层或董事会不接受逆向投资策略，那会怎样？Anthony Bolton：是的，这是关键。如果管理委员会或董事会不支持逆向投资，那么这种策略很难在该机构中生存。投资历史表明，过去几年表现良好的策略在未来几年可能不再有效。投资者需要意识到市场的周期性，而不是盲目乐观。Nicolai Tangen：你能把逆向投资的理念应用到生活的其他方面吗？比如，写歌剧并不是主流活动。Anthony Bolton：是的，我认为逆向思维并不意味着生活的方方面面都要与众不同，我有自己喜欢的事情，也有不喜欢的事情，但它们并不一定是逆向的。写歌剧确实是一种罕见的爱好，但这并不意味着它是逆向的。我只是按照自己的兴趣去做事，而不是刻意追求与众不同。Nicolai Tangen：非常感谢您今天的分享，这是一次非常愉快的交流。Anthony 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小鹏接下来要出十几款车型。全部是改良款。也就是底子扎实，车型全面，后面迭代能力越来越强。一旦营销开挂了，扶云直上青天。后面在出增程或混电也比较轻松。不像某些车企要回来做纯电就难了。P7+流传出来的信息，绝对会和Mona同一个打法颜值 + 智驾 + 新势力对比其他新能源品牌高更多品牌调性！本来就是我最看好的车型，应该卖爆。这次卷土重来，行政级别的。加上智能吊打同类型轿跑。100%看好小鹏","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">$小鹏汽车-W(09868)$&nbsp;</a> 小鹏接下来要出十几款车型。全部是改良款。也就是底子扎实，车型全面，后面迭代能力越来越强。一旦营销开挂了，扶云直上青天。后面在出增程或混电也比较轻松。不像某些车企要回来做纯电就难了。P7+流传出来的信息，绝对会和Mona同一个打法颜值 + 智驾 + 新势力对比其他新能源品牌高更多品牌调性！本来就是我最看好的车型，应该卖爆。这次卷土重来，行政级别的。加上智能吊打同类型轿跑。100%看好小鹏","text":"$小鹏汽车-W(09868)$ 小鹏接下来要出十几款车型。全部是改良款。也就是底子扎实，车型全面，后面迭代能力越来越强。一旦营销开挂了，扶云直上青天。后面在出增程或混电也比较轻松。不像某些车企要回来做纯电就难了。P7+流传出来的信息，绝对会和Mona同一个打法颜值 + 智驾 + 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href=\"https://laohu8.com/S/06608\">$百融云-W(06608)$ </a>&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/00268\">$金蝶国际(00268)$ </a>&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/00596\">$浪潮数字企业(00596)$ </a>&nbsp; 1、公司定位与行业认可 公司核心定位: 公司核心定位为AI科技公司，通过图示引导关注，后续将具体介绍该定位的理解。 行业权威认可: 百融在行业权威认可方面表现突出：作为信通院智能体生态建设联席工作组成员，已获官方认可；摩根士丹利2025年上半年发布的中国AI 60榜单中，百融是金融领域唯一上榜的AI应用公司，体现了国际投行的认可。 2、核心业绩与财务表现 上半年业绩亮点: 上半年公司核心财务指标表现突出。毛利73%，多年稳定在70%以上，高于部分IT或软件类公司，得益于产品标准化。净利润率12%，盈利良好。经营性现金流1.51亿，与利润配合良好，业务造血能力强。截至6月30日，现金及等价物37.29亿，与市值基本持平，公司财务健康且被低估。 长期财务健康度: 公司长期财务表现健康稳定。收入连续多年增长，毛利基本维持在70%以上。去年调整后净利润3.76亿，净利润率13%。公司积极投入产品研发，去年研发费用较前年增长快。业务造血能力强，存量现金用于回购和战略投资。2023 - 2024年回购总额7亿，回报股东；战略投资关注业务适配、价格合适的标的。资产负债率低，去年仅21%，主要为经营性短期负债，无长期负债。 3、客户与技术指标 客户覆盖与粘性: 服务的机构类型广泛，包括股份制银行、上千家城农商行、绝大部分保险公司、消金公司、互金公司，以及近年拓展的垂类公司，如互联网大厂（出行）、汽车、教育、政务、医疗等泛行","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/06608\">$百融云-W(06608)$ </a>&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/00268\">$金蝶国际(00268)$ </a>&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/00596\">$浪潮数字企业(00596)$ 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上半年公司核心财务指标表现突出。毛利73%，多年稳定在70%以上，高于部分IT或软件类公司，得益于产品标准化。净利润率12%，盈利良好。经营性现金流1.51亿，与利润配合良好，业务造血能力强。截至6月30日，现金及等价物37.29亿，与市值基本持平，公司财务健康且被低估。 长期财务健康度: 公司长期财务表现健康稳定。收入连续多年增长，毛利基本维持在70%以上。去年调整后净利润3.76亿，净利润率13%。公司积极投入产品研发，去年研发费用较前年增长快。业务造血能力强，存量现金用于回购和战略投资。2023 - 2024年回购总额7亿，回报股东；战略投资关注业务适配、价格合适的标的。资产负债率低，去年仅21%，主要为经营性短期负债，无长期负债。 3、客户与技术指标 客户覆盖与粘性: 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PC出货占笔记本总量30%，且计划2026年1月推出“个人超级智能体”，实现终端向“个人AI双胞胎”跃迁；在基础设施入口端，海神液冷技术收入同比大增154%，AI服务器高双位数增长，构建起“端-边-云-网”全栈布局，成为AI落地的关键控制入口。 当前存储芯片涨价对行业形成冲击，三星、SK海力士等厂商调价，DRAM合约价同比上扬超75%，笔记本存储成本占比从10%-18%升至20%以上，TrendForce预测2026年笔电出货或降2.4%。联想董事长杨元庆坦言，存储短缺与涨价或持续至2026年，但凭借全球供应链优势（Gartner供应链排名第八），已与核心供应商签订长期合约，锁定未来1-2季产能，有效对冲成本压力，维持毛利率相对稳定。 值得关注的是，联想估值显著被低估。其当前市盈率约12倍，远低于中芯国际的154倍及算力资产池行业均值，而高盛、花旗已分别将其股价上调至13.62港元、13.6港元。支撑估值修复的逻辑在于业务结构优化：非PC业务占比达47%，方案服务业务（SSG）连续18季双位数增长，运营利润率超22%，AI服务收入三位数增长，从“卖硬件”向“卖服务”转型降低业绩波动性，盈利质量持续提升。 为完善AI基础设施布局，联想于2025年1月官宣收购高端存储厂商Infinidat，预计年底","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">$联想集团(00992)$&nbsp;</a> 联想：AI入口布局深化，存储挑战与估值机遇并存 联想集团2025/26财年第二财季业绩凸显“AI驱动”转型成效，其“混合式AI”战略下的入口布局已成为核心竞争力。财报显示，AI相关业务营收占比达30%，同比提升13个百分点，标志着AI从概念转为业绩支柱。在终端入口端，联想AI PC表现亮眼，全球Windows AI PC市场份额以31.1%稳居第一，中国市场AI PC出货占笔记本总量30%，且计划2026年1月推出“个人超级智能体”，实现终端向“个人AI双胞胎”跃迁；在基础设施入口端，海神液冷技术收入同比大增154%，AI服务器高双位数增长，构建起“端-边-云-网”全栈布局，成为AI落地的关键控制入口。 当前存储芯片涨价对行业形成冲击，三星、SK海力士等厂商调价，DRAM合约价同比上扬超75%，笔记本存储成本占比从10%-18%升至20%以上，TrendForce预测2026年笔电出货或降2.4%。联想董事长杨元庆坦言，存储短缺与涨价或持续至2026年，但凭借全球供应链优势（Gartner供应链排名第八），已与核心供应商签订长期合约，锁定未来1-2季产能，有效对冲成本压力，维持毛利率相对稳定。 值得关注的是，联想估值显著被低估。其当前市盈率约12倍，远低于中芯国际的154倍及算力资产池行业均值，而高盛、花旗已分别将其股价上调至13.62港元、13.6港元。支撑估值修复的逻辑在于业务结构优化：非PC业务占比达47%，方案服务业务（SSG）连续18季双位数增长，运营利润率超22%，AI服务收入三位数增长，从“卖硬件”向“卖服务”转型降低业绩波动性，盈利质量持续提升。 为完善AI基础设施布局，联想于2025年1月官宣收购高端存储厂商Infinidat，预计年底","text":"$联想集团(00992)$ 联想：AI入口布局深化，存储挑战与估值机遇并存 联想集团2025/26财年第二财季业绩凸显“AI驱动”转型成效，其“混合式AI”战略下的入口布局已成为核心竞争力。财报显示，AI相关业务营收占比达30%，同比提升13个百分点，标志着AI从概念转为业绩支柱。在终端入口端，联想AI PC表现亮眼，全球Windows AI PC市场份额以31.1%稳居第一，中国市场AI PC出货占笔记本总量30%，且计划2026年1月推出“个人超级智能体”，实现终端向“个人AI双胞胎”跃迁；在基础设施入口端，海神液冷技术收入同比大增154%，AI服务器高双位数增长，构建起“端-边-云-网”全栈布局，成为AI落地的关键控制入口。 当前存储芯片涨价对行业形成冲击，三星、SK海力士等厂商调价，DRAM合约价同比上扬超75%，笔记本存储成本占比从10%-18%升至20%以上，TrendForce预测2026年笔电出货或降2.4%。联想董事长杨元庆坦言，存储短缺与涨价或持续至2026年，但凭借全球供应链优势（Gartner供应链排名第八），已与核心供应商签订长期合约，锁定未来1-2季产能，有效对冲成本压力，维持毛利率相对稳定。 值得关注的是，联想估值显著被低估。其当前市盈率约12倍，远低于中芯国际的154倍及算力资产池行业均值，而高盛、花旗已分别将其股价上调至13.62港元、13.6港元。支撑估值修复的逻辑在于业务结构优化：非PC业务占比达47%，方案服务业务（SSG）连续18季双位数增长，运营利润率超22%，AI服务收入三位数增长，从“卖硬件”向“卖服务”转型降低业绩波动性，盈利质量持续提升。 为完善AI基础设施布局，联想于2025年1月官宣收购高端存储厂商Infinidat，预计年底","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/49b92c7b2c1aa2cbdff79b7b60f3ddd6","width":"1440","height":"1080"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/502341676077872","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1860,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":299219437400144,"gmtCreate":1714076826108,"gmtModify":1714079686602,"author":{"id":"3453435522416061","authorId":"3453435522416061","name":"市值女魔头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb6a19e0070f2e061ca9f6f43cc60d08","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3453435522416061","authorIdStr":"3453435522416061"},"themes":[],"htmlText":"危险了 调性和小红书不同","listText":"危险了 调性和小红书不同","text":"危险了 调性和小红书不同","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/299219437400144","repostId":"299048854315024","repostType":1,"repost":{"id":299048854315024,"gmtCreate":1714020603914,"gmtModify":1744855735591,"author":{"id":"4147306378911740","authorId":"4147306378911740","name":"闻道商业","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61607ebf1b7d3734414e2a05ffbbe234","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4147306378911740","authorIdStr":"4147306378911740"},"themes":[],"title":"小红书“双杀”百度","htmlText":"01 百度搜索，危机与自救 2016，黑天鹅“魏则西事件”，让百度陷入了成立以来最大的舆论漩涡。 很快，这场危机从百度舆论端扩展到了业务端。投资人与用户，开始重新审视百度的搜索价值。 在另一个维度，移动互联网对PC流量的豪取强夺，更是让百度疲于应对。黑天鹅之后，或许还有一个灰犀牛...... 这并非危言耸听。2016年，李彦宏曾对媒体放言，“现在，就是我最彷徨的时刻。”李彦宏的焦虑，源于其长期坚信的技术平权路径正遭遇移动算法的猛烈冲击。 “为争夺客户，APP信息和资源既不互通也不开放，极易形成信息孤岛。”“沉浸于算法APP中，一两个小时很快过去了，但你可能什么也没学到。” 李彦宏陷入了两难：接受算法，有违初心；拒绝算法，百度则更难抵御移动内容生态的猛烈冲击。 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著名经济学家何帆在《变量4》中指出，企业要想在残酷的竞争环境中胜出，必须找到要发挥自身的比较优势的“破局点”。统领百度移动生态，弥补PC流量短板的百度号信息流业务，就是百度的破局点。 搭乘百家号，百度在移动端再造了一个“百度”，并在一定程度上化解了搜索的商业化困局。 近年，百度搜索基本面稳固，业务年营收维持在700亿以上；搜索营收占核心业务营收比例超过7成。 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href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>董事长、CEO何小鹏出席并演讲。</p>\n<p>　　何小鹏表示，小鹏汽车去年面临很多挑战，但自己认为，从今年三季度开始，公司会走入微弱的正循环，从三季度开始到明年三季度，小鹏汽车的正循环速度会加速。从明年的三季度到2025年底，小鹏会进入超高速的正循环，“这基于小鹏汽车整体的布局，不怕输”。</p>\n<p>　　何小鹏指出，企业发展的核心是长线发展。“在汽车领域里，每一个事情都要考虑十到二十年的布局，不可能三年做出一个什么样的变化”。</p>\n<p>　　谈及行业发展，何小鹏还强调“愿赌服输”。“新造车企业在过去时间有很多变化，从我的角度来看，一定要愿赌服输。如果要输之前，要让合作伙伴、客户、员工开开心心的，这是我一个很基础的要求”。</p>\n<p>　　何小鹏指出，当前新造车行业非常“卷”。但自己认为不必过多担心。在其看来，国内还没有一家企业已经确定坐上了下一轮发展的牌桌，“没有人拿到船票”。</p>\n<p>　　何小鹏指出，首先，未来五年，造车企业要把组织结构调整好。他特别强调了“思维惯性”。</p>\n<p>　　“如果设计一个单车，我们向前骑或者向左转，它的结果是向后骑和向右转折，你会不会适应？你肯定上去就摔”，他举例说，“我跟陆奇聊过这个事情，他不服输，他就设计了这个单车，他拼命往上骑，后来摔骨折住院了”。</p>\n<p>　　“但是你让小朋友去骑这一辆跟我们所有人都反过来的单车，他可能一个星期以内就适应。这是为什么？这是叫肌肉记忆”，何小鹏说，如果不能调整组织思维，调整策略工具，变化就很难发生。“小鹏汽车最近在做的变革，非常有效果，但是变化才刚刚看到。我认为在未来的半年、一年、一年半里面会看到巨大的变化”。</p>\n<p>　　第二，造车企业要提高产品规划、创新跟运营能力。</p>\n<p>　　第三，营销体系的变革。尤其是海外市场不仅仅是获得销量，还要考虑品牌发展的长期逻辑。</p>\n<p>　　<strong>以下为演讲实录： </strong></p>\n<p>　　大家好！我很开心再次回到我的家乡湖北，回到武汉经开区，跟大家做分享。</p>\n<p>　　今天的主题是“不负”，我非常喜欢这个主题，实际上这也是我再次创业一个很基础的想法。刚刚贾可兄讲了一句话我印象很深刻：“各领风骚三五年”，我觉得在汽车行业里面可能这个话甚至要变短一点，各领风骚一两年都有可能性。也就代表这个时代的变化太快了，时代的变化我认为最主要来自于科技，其次才来自于客户需求。</p>\n<p>　　我很喜欢一句词，叫“青山依旧在，几度夕阳红”。可能大家觉得我年纪偏小，因为有一些兄弟比我还大，但我比这里很多人都大一点。我们觉得人生在世就是短短百年，你能够控制的时间才几十年，如果你不去做一些不负自我，不负家人，不负同事，甚至如果你有一点点能力做到不负社会，我觉得是最棒的事情。</p>\n<p>　　在过去的时间里，“不负”这个事情可以让我们每个人做出一些不一样的想法。举例，我现在在造车领域，对于“不负”有几个分解的词。</p>\n<p>　　第一个，无论是在各领风骚一两年里，还是其他时间，都不要服输。小鹏汽车是2014年开始造车的，2013年才觉得“<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>+汽车”是一个可能性，从有想法到现在十年，从创业到现在九年时间。</p>\n<p>　　在这样的情况下，最开始我们面对自己的问题是，一个全新的企业为什么能把车造出来？后来变成了一个问题是，为什么能把车卖到10万台？现在的问题对我来说，为什么我们能够定目标，敢做中国第一。起码要首先有这个想法，没这个想法你永远做不到，有了想法才有可能做得到。</p>\n<p>　　所以我觉得在“不负”这个领域里，我自己给自己定的第一个点叫做“不服输”，就是永远不要相信你会失败，任何情况你都会走出来。</p>\n<p>　　小鹏去年出现了很多挑战，内部外部很多朋友跟我说，小鹏，你要把营销做好，要把什么什么的做好，我当时就跟他们说一句话，我说我判断从今年三季度开始，小鹏会走入微弱的正循环，就是一点点的正循环，但从今年三季度开始的一整年，小鹏的正循环速度会加速。从明年的三季度到2025年底，小鹏会进入超高速的正循环，这基于小鹏汽车整体的布局，不要去想，不怕输。</p>\n<p>　　第二个，在“不负”的领域里，我想给大家的一个策略是，在新的科技浪潮里，特别是软件占比越来越重的科技浪潮里，格局将会发生改变。如果是硬件占主要，我认为汽车的格局不会变，燃油车跟混动车，或者电动车的格局还是一样的。今天软件占汽车的比例高不高？不高，是因为客户感知的程度不高，但是客户感知的程度在中国在这个五年我相信一定会高。</p>\n<p>　　在过去的时间，互联网、移动互联网、智能手机我们都看到一个很大的变化，软件如果占据百分之几十，甚至占据更大比例的时候，不是前三，甚至不是前二你都可能会输。也就是说，我们现在讲的一个事情是小胜也是输，这也是为什么我最近一直说，中国将来在全球领域里可能有前八名，但是中国企业在这个前八里面能占据几个？不知道，也许4家，也许5家，但一定不会是全部。</p>\n<p>　　所以换一个角度，如果按照以前的做法，有一定的规模，有一定的份额，有一定的利润，没有用，小胜也会输，这也就代表你的规划、你的战术、战役、方法、策略全部都要调整。这个是第二个。</p>\n<p>　　第三个，在“不负”的领域里，你的核心就是长线发展。我觉得高质量发展有很多种解释：科技创新是高质量发展，规模是高质量发展，全球化是高质量发展，有很好的盈利是高质量发展，这里面每一个都要组织，但最终是长线。我认为在汽车领域里每一个事情你都要考虑十到二十年的布局，不可能三年做出一个什么样的变化。</p>\n<p>　　我能够预感到下一个两年，中国会出现大量的混动，特别是在家庭用车里面，为什么？因为所有人都看到成功，所以跟随；因为跟随，所以大量的车会聚焦在一个地方，这是一个非常有趣的事情。但是换个角度是什么？它是市场驱动，它是成功驱动。如果你在长线思维里面，有没有可能你是最长线的思考逻辑，只有长线思维才能把这些高质量进行组合。</p>\n<p>　　另外一个“不负”对我来说就是愿赌要服输。我看到新造车企业在过去时间有很多变化，从我的角度来看，一定要愿赌服输。如果要输之前，要让合作伙伴、客户、员工开开心心的，这是我一个很基础的要求。</p>\n<p>　　今天我看到。后面的主题是关于合资企业，实际上不管是合资企业，或者是国有企业，或者是民营企业，包括新造车企业，我们看到整个行业都非常卷。事实上，这个卷我觉得不用有那么多的担心。第一，今天有谁已经在牌桌上？起码我认为中国没有一家企业，中国的创业企业，已经确定在下一次的牌桌上的人，还没有。</p>\n<p>　　2004年创业做移动互联网的时候，我们在2007到2010年反复在问一个问题，谁能够拿到<span><a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a></span><span></span>互联网的第一张船票？实际上那个问题后来我们发现无解。因为在2007年跟2010年，没有任何一个产品看得到会有船票，船票是在2010年左右才出现的硬件或者2010年之后才出现的软件里面。</p>\n<p>　　所以换一个角度，那个时候可能有很多人在做，但是大家都没有看到真正的规模。所以我觉得今天不用太担心，今天没有人拿到这个船票。在过去的时间里面，小鹏汽车做了一些很有趣的变化，我可以跟大家分享一部分，来说明我们在这个浪潮里面，现在连我们看起来是一个新造车企业，我们怎么去思考跟变局。</p>\n<p>　　跟大家讲三个层面：</p>\n<p>　　第一个，我认为在这样一场新的变革里，未来的五年是最核心的。未来五年里面要做好我觉得最最重要的不是说把营销做好，不是把产品规划做好，或者全部都从原来的汽油车到混动或者到纯电，我觉得第一重要的是整个组织的调整。</p>\n<p>　　最近一年，我通过行业观察、学习以及跟很多包括海外的、国内的不同的人进行沟通，都看到一个共同点，所有人都焦虑，但只有少数人真正变成了组织上的调整。为什么我们以前都说大象难转身？我们今天的组织有没有能力把头部力量的想法变成身体的有效率的行动力？</p>\n<p>　　小鹏汽车从去年二三月份开始做优化调整，我们发现怎么调整都调不动，我当时的一个逻辑叫换汤不换药。因为你把目标调了，但是你的组织、策略、方法和你最后的行动结果都只是想证明给公司的老大看，把原来的结果包装成一个新的名词，符合说这就是你所期望，这就是一家小型车企。小鹏汽车不到2万人，是一家小型车企。</p>\n<p>　　我们都看到了这个问题，为什么大家就是原来的汽车人或者原来的互联网人，因为过去成功过，他们会用惯性，或者有思考的惯性，或者有行动的惯性，我们都知道肌肉记忆，大家可能在这里面都会骑单车。</p>\n<p>　　如果我们设计一个单车，我们向前骑或者向左转，它的结果是向后骑和向右转折，你会不会适应？你肯定上去就摔。原来我记得我跟陆奇聊过这个事情，他不服输，他就设计了这个单车，他拼命往上骑，他后来摔骨折了，住院。但是你让新的小朋友去骑这一辆跟我们所有人都反过来的单车，他可能一个星期以内就适应。这是为什么？这是叫肌肉记忆。</p>\n<p>　　今天我们的组织里面所有人的思想、行为、流程、效率、工具、策略、方法全部都是在过去的记忆里面去打造的。如果这一场战争要变化，它非常困难。如果不能调整组织思维，调整整个策略工具，变化很难发生，小鹏汽车最近在做的变革，我觉得非常有效果，但是变化在刚刚看到。我是认为在未来的半年、一年、一年半里面会看到巨大的变化。</p>\n<p>　　第二个，整个面对未来的产品规划、创新跟运营能力的提高。这是三个不同的能力，在过去的汽车里面基本上没有运营，在过去的互联网里面的运营跟汽车的运营完全不一样。面对创新，如何把成本、时间、商业跟客户的需求进行平衡，这都是不一样的事情。</p>\n<p>　　换一个角度，就像我们以前一样，做一款车，把它做出来，把它做快，不够，已经远远不够了。新一代的战争不一样，我跟大家举一下例子，最近小鹏G6卖得非常好，里面有两个创新的逻辑，大家看到G6续航最开始设计的目标是700公里，但最后测试的结果是800公里。从去年开始，我给小鹏汽车定的目标，小鹏要做中国最扎实的续航，我们最后按照最严苛的标准定到755公里续航。</p>\n<p>　　这里面有一个很有趣的地方，为什么设计700公里到最后实际的测试是800公里？因为里面做了大量的技术优化，比如包括800伏碳化硅，也就是说科技的创新实际上让企业的成本大幅度下降，以及让客户的满意度也有相当比例的提高。</p>\n<p>　　我再举例说一个事情，就是关于城市智能驾驶，今天上午我们在中国，第一个发布了北京城市的城市辅助驾驶NGP。小鹏今年的目标，是年内让中国所有中大型城市，基本上所有，我现在不敢说满口全部都是，不管是高速的，不管是停车场的，还是城市内的，都能实现辅助驾驶。</p>\n<p>　　我跟大家举一个很有趣的例子，两年前小鹏汽车刚刚推出高速NGP，我自己开，在最开始我都是怕的。但是当我自己开了之后，我发现它的安全、可靠性有大幅度提高，所以小鹏在两年多前推出来，在今天我们的高速辅助驾驶渗透率已经达到70%，且1000公里接管一次。</p>\n<p>　　去年我一直在开城市辅助驾驶，都是测试，但是最近三个月左右，我每天上下班全部都使用，一出小区的门，打开全自动辅助驾驶，车就自动开到公司门口了，然后我再把它关掉。我开了三个月，每一个季度我们做快速的迭代。这一个事情一定会在一年、两年后在中国的绝大部分城市发生，让大家的开车习惯发生变化。</p>\n<p>　　实际上这个事情要不要花很多研发费？要。要不要很多硬件的BOM？可以不要。我们正在这块的技术创新，大幅度降低硬件的成本，同时提高软件能力。为什幺小鹏G6有这么多人喜欢，很高的续航，扎实，很好的城市辅助驾驶，很大的空间。在整个产品逻辑体系里面，小鹏发现，我们原来用互联网+汽车不足够对，这是巨大的变化。</p>\n<p>　　第三个，我们认为整个营销的体系，原来都是Agency的模式对不对？很多新造车是自营的模式对不对？现在我们也看到了很多问题。如何在变化里创新，把它扭过来，如何考虑在海外市场不是仅仅获得销售的数量，不仅仅是赚钱，要考虑品牌跟长期的逻辑，这些是在营销里面一个巨大的变化。我想说的事情是，实际上下一个五年才会看到谁有可能成功，只是有可能。</p>\n<p>　　第二个，今天没有谁拿到船票，我觉得所有人都焦虑、都卷，但是不用担心，我觉得最最重要的是改变你的组织，改变你原来所有定义的模式。为什么我们非常有信心，小鹏跟很多的企业，大家看到容易，谁真正做到，且真正做得快和做好，我觉得这是下个五年大家PK的一个很大的变化。</p>\n<p>　　再次回到主题词“不负”，希望不负我们的青春，希望不负我们这个时代，我们一定会把不一样的车做到中国，做向全球，这是我们这一代汽车人的使命。</p>\n<p>　　我非常开心能够跟所有有这样心态的年轻汽车人一起努力，一起把这个事情做到。谢谢大家！</p>\n<p><span>　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。</span></p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：梁斌 SF055</p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>何小鹏：愿赌服输</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n何小鹏：愿赌服输\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-06-15 13:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/hy/hyjz/2023-06-15/doc-imyxkakr3373329.shtml><strong>睿见Economy</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>第十五届中国汽车蓝皮书论坛于2023年6月15日-17日在武汉举行。小鹏汽车董事长、CEO何小鹏出席并演讲。\n　　何小鹏表示，小鹏汽车去年面临很多挑战，但自己认为，从今年三季度开始，公司会走入微弱的正循环，从三季度开始到明年三季度，小鹏汽车的正循环速度会加速。从明年的三季度到2025年底，小鹏会进入超高速的正循环，“这基于小鹏汽车整体的布局，不怕输”。\n　　何小鹏指出，企业发展的核心是长线发展。“...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/hy/hyjz/2023-06-15/doc-imyxkakr3373329.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK1119":"汽车制造商","EVS.SI":"MSCI China Electric Vehicles and Future Mobility ETF-NikkoAM","BK4526":"热门中概股","BK1588":"回港中概股","BK4505":"高瓴资本持仓","BK1587":"次新股","BK1610":"ETF&股票定投概念","09868":"小鹏汽车-W","BK1575":"同股不同权","BK4555":"新能源车","XPEV":"小鹏汽车","BK1539":"汽车股","BK4551":"寇图资本持仓","LU0593848301.USD":"未来资产亚洲卓越消费股票基金A","BK4099":"汽车制造商"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/hy/hyjz/2023-06-15/doc-imyxkakr3373329.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2343994502","content_text":"第十五届中国汽车蓝皮书论坛于2023年6月15日-17日在武汉举行。小鹏汽车董事长、CEO何小鹏出席并演讲。\n　　何小鹏表示，小鹏汽车去年面临很多挑战，但自己认为，从今年三季度开始，公司会走入微弱的正循环，从三季度开始到明年三季度，小鹏汽车的正循环速度会加速。从明年的三季度到2025年底，小鹏会进入超高速的正循环，“这基于小鹏汽车整体的布局，不怕输”。\n　　何小鹏指出，企业发展的核心是长线发展。“在汽车领域里，每一个事情都要考虑十到二十年的布局，不可能三年做出一个什么样的变化”。\n　　谈及行业发展，何小鹏还强调“愿赌服输”。“新造车企业在过去时间有很多变化，从我的角度来看，一定要愿赌服输。如果要输之前，要让合作伙伴、客户、员工开开心心的，这是我一个很基础的要求”。\n　　何小鹏指出，当前新造车行业非常“卷”。但自己认为不必过多担心。在其看来，国内还没有一家企业已经确定坐上了下一轮发展的牌桌，“没有人拿到船票”。\n　　何小鹏指出，首先，未来五年，造车企业要把组织结构调整好。他特别强调了“思维惯性”。\n　　“如果设计一个单车，我们向前骑或者向左转，它的结果是向后骑和向右转折，你会不会适应？你肯定上去就摔”，他举例说，“我跟陆奇聊过这个事情，他不服输，他就设计了这个单车，他拼命往上骑，后来摔骨折住院了”。\n　　“但是你让小朋友去骑这一辆跟我们所有人都反过来的单车，他可能一个星期以内就适应。这是为什么？这是叫肌肉记忆”，何小鹏说，如果不能调整组织思维，调整策略工具，变化就很难发生。“小鹏汽车最近在做的变革，非常有效果，但是变化才刚刚看到。我认为在未来的半年、一年、一年半里面会看到巨大的变化”。\n　　第二，造车企业要提高产品规划、创新跟运营能力。\n　　第三，营销体系的变革。尤其是海外市场不仅仅是获得销量，还要考虑品牌发展的长期逻辑。\n　　以下为演讲实录： \n　　大家好！我很开心再次回到我的家乡湖北，回到武汉经开区，跟大家做分享。\n　　今天的主题是“不负”，我非常喜欢这个主题，实际上这也是我再次创业一个很基础的想法。刚刚贾可兄讲了一句话我印象很深刻：“各领风骚三五年”，我觉得在汽车行业里面可能这个话甚至要变短一点，各领风骚一两年都有可能性。也就代表这个时代的变化太快了，时代的变化我认为最主要来自于科技，其次才来自于客户需求。\n　　我很喜欢一句词，叫“青山依旧在，几度夕阳红”。可能大家觉得我年纪偏小，因为有一些兄弟比我还大，但我比这里很多人都大一点。我们觉得人生在世就是短短百年，你能够控制的时间才几十年，如果你不去做一些不负自我，不负家人，不负同事，甚至如果你有一点点能力做到不负社会，我觉得是最棒的事情。\n　　在过去的时间里，“不负”这个事情可以让我们每个人做出一些不一样的想法。举例，我现在在造车领域，对于“不负”有几个分解的词。\n　　第一个，无论是在各领风骚一两年里，还是其他时间，都不要服输。小鹏汽车是2014年开始造车的，2013年才觉得“智能+汽车”是一个可能性，从有想法到现在十年，从创业到现在九年时间。\n　　在这样的情况下，最开始我们面对自己的问题是，一个全新的企业为什么能把车造出来？后来变成了一个问题是，为什么能把车卖到10万台？现在的问题对我来说，为什么我们能够定目标，敢做中国第一。起码要首先有这个想法，没这个想法你永远做不到，有了想法才有可能做得到。\n　　所以我觉得在“不负”这个领域里，我自己给自己定的第一个点叫做“不服输”，就是永远不要相信你会失败，任何情况你都会走出来。\n　　小鹏去年出现了很多挑战，内部外部很多朋友跟我说，小鹏，你要把营销做好，要把什么什么的做好，我当时就跟他们说一句话，我说我判断从今年三季度开始，小鹏会走入微弱的正循环，就是一点点的正循环，但从今年三季度开始的一整年，小鹏的正循环速度会加速。从明年的三季度到2025年底，小鹏会进入超高速的正循环，这基于小鹏汽车整体的布局，不要去想，不怕输。\n　　第二个，在“不负”的领域里，我想给大家的一个策略是，在新的科技浪潮里，特别是软件占比越来越重的科技浪潮里，格局将会发生改变。如果是硬件占主要，我认为汽车的格局不会变，燃油车跟混动车，或者电动车的格局还是一样的。今天软件占汽车的比例高不高？不高，是因为客户感知的程度不高，但是客户感知的程度在中国在这个五年我相信一定会高。\n　　在过去的时间，互联网、移动互联网、智能手机我们都看到一个很大的变化，软件如果占据百分之几十，甚至占据更大比例的时候，不是前三，甚至不是前二你都可能会输。也就是说，我们现在讲的一个事情是小胜也是输，这也是为什么我最近一直说，中国将来在全球领域里可能有前八名，但是中国企业在这个前八里面能占据几个？不知道，也许4家，也许5家，但一定不会是全部。\n　　所以换一个角度，如果按照以前的做法，有一定的规模，有一定的份额，有一定的利润，没有用，小胜也会输，这也就代表你的规划、你的战术、战役、方法、策略全部都要调整。这个是第二个。\n　　第三个，在“不负”的领域里，你的核心就是长线发展。我觉得高质量发展有很多种解释：科技创新是高质量发展，规模是高质量发展，全球化是高质量发展，有很好的盈利是高质量发展，这里面每一个都要组织，但最终是长线。我认为在汽车领域里每一个事情你都要考虑十到二十年的布局，不可能三年做出一个什么样的变化。\n　　我能够预感到下一个两年，中国会出现大量的混动，特别是在家庭用车里面，为什么？因为所有人都看到成功，所以跟随；因为跟随，所以大量的车会聚焦在一个地方，这是一个非常有趣的事情。但是换个角度是什么？它是市场驱动，它是成功驱动。如果你在长线思维里面，有没有可能你是最长线的思考逻辑，只有长线思维才能把这些高质量进行组合。\n　　另外一个“不负”对我来说就是愿赌要服输。我看到新造车企业在过去时间有很多变化，从我的角度来看，一定要愿赌服输。如果要输之前，要让合作伙伴、客户、员工开开心心的，这是我一个很基础的要求。\n　　今天我看到。后面的主题是关于合资企业，实际上不管是合资企业，或者是国有企业，或者是民营企业，包括新造车企业，我们看到整个行业都非常卷。事实上，这个卷我觉得不用有那么多的担心。第一，今天有谁已经在牌桌上？起码我认为中国没有一家企业，中国的创业企业，已经确定在下一次的牌桌上的人，还没有。\n　　2004年创业做移动互联网的时候，我们在2007到2010年反复在问一个问题，谁能够拿到中国移动互联网的第一张船票？实际上那个问题后来我们发现无解。因为在2007年跟2010年，没有任何一个产品看得到会有船票，船票是在2010年左右才出现的硬件或者2010年之后才出现的软件里面。\n　　所以换一个角度，那个时候可能有很多人在做，但是大家都没有看到真正的规模。所以我觉得今天不用太担心，今天没有人拿到这个船票。在过去的时间里面，小鹏汽车做了一些很有趣的变化，我可以跟大家分享一部分，来说明我们在这个浪潮里面，现在连我们看起来是一个新造车企业，我们怎么去思考跟变局。\n　　跟大家讲三个层面：\n　　第一个，我认为在这样一场新的变革里，未来的五年是最核心的。未来五年里面要做好我觉得最最重要的不是说把营销做好，不是把产品规划做好，或者全部都从原来的汽油车到混动或者到纯电，我觉得第一重要的是整个组织的调整。\n　　最近一年，我通过行业观察、学习以及跟很多包括海外的、国内的不同的人进行沟通，都看到一个共同点，所有人都焦虑，但只有少数人真正变成了组织上的调整。为什么我们以前都说大象难转身？我们今天的组织有没有能力把头部力量的想法变成身体的有效率的行动力？\n　　小鹏汽车从去年二三月份开始做优化调整，我们发现怎么调整都调不动，我当时的一个逻辑叫换汤不换药。因为你把目标调了，但是你的组织、策略、方法和你最后的行动结果都只是想证明给公司的老大看，把原来的结果包装成一个新的名词，符合说这就是你所期望，这就是一家小型车企。小鹏汽车不到2万人，是一家小型车企。\n　　我们都看到了这个问题，为什么大家就是原来的汽车人或者原来的互联网人，因为过去成功过，他们会用惯性，或者有思考的惯性，或者有行动的惯性，我们都知道肌肉记忆，大家可能在这里面都会骑单车。\n　　如果我们设计一个单车，我们向前骑或者向左转，它的结果是向后骑和向右转折，你会不会适应？你肯定上去就摔。原来我记得我跟陆奇聊过这个事情，他不服输，他就设计了这个单车，他拼命往上骑，他后来摔骨折了，住院。但是你让新的小朋友去骑这一辆跟我们所有人都反过来的单车，他可能一个星期以内就适应。这是为什么？这是叫肌肉记忆。\n　　今天我们的组织里面所有人的思想、行为、流程、效率、工具、策略、方法全部都是在过去的记忆里面去打造的。如果这一场战争要变化，它非常困难。如果不能调整组织思维，调整整个策略工具，变化很难发生，小鹏汽车最近在做的变革，我觉得非常有效果，但是变化在刚刚看到。我是认为在未来的半年、一年、一年半里面会看到巨大的变化。\n　　第二个，整个面对未来的产品规划、创新跟运营能力的提高。这是三个不同的能力，在过去的汽车里面基本上没有运营，在过去的互联网里面的运营跟汽车的运营完全不一样。面对创新，如何把成本、时间、商业跟客户的需求进行平衡，这都是不一样的事情。\n　　换一个角度，就像我们以前一样，做一款车，把它做出来，把它做快，不够，已经远远不够了。新一代的战争不一样，我跟大家举一下例子，最近小鹏G6卖得非常好，里面有两个创新的逻辑，大家看到G6续航最开始设计的目标是700公里，但最后测试的结果是800公里。从去年开始，我给小鹏汽车定的目标，小鹏要做中国最扎实的续航，我们最后按照最严苛的标准定到755公里续航。\n　　这里面有一个很有趣的地方，为什么设计700公里到最后实际的测试是800公里？因为里面做了大量的技术优化，比如包括800伏碳化硅，也就是说科技的创新实际上让企业的成本大幅度下降，以及让客户的满意度也有相当比例的提高。\n　　我再举例说一个事情，就是关于城市智能驾驶，今天上午我们在中国，第一个发布了北京城市的城市辅助驾驶NGP。小鹏今年的目标，是年内让中国所有中大型城市，基本上所有，我现在不敢说满口全部都是，不管是高速的，不管是停车场的，还是城市内的，都能实现辅助驾驶。\n　　我跟大家举一个很有趣的例子，两年前小鹏汽车刚刚推出高速NGP，我自己开，在最开始我都是怕的。但是当我自己开了之后，我发现它的安全、可靠性有大幅度提高，所以小鹏在两年多前推出来，在今天我们的高速辅助驾驶渗透率已经达到70%，且1000公里接管一次。\n　　去年我一直在开城市辅助驾驶，都是测试，但是最近三个月左右，我每天上下班全部都使用，一出小区的门，打开全自动辅助驾驶，车就自动开到公司门口了，然后我再把它关掉。我开了三个月，每一个季度我们做快速的迭代。这一个事情一定会在一年、两年后在中国的绝大部分城市发生，让大家的开车习惯发生变化。\n　　实际上这个事情要不要花很多研发费？要。要不要很多硬件的BOM？可以不要。我们正在这块的技术创新，大幅度降低硬件的成本，同时提高软件能力。为什幺小鹏G6有这么多人喜欢，很高的续航，扎实，很好的城市辅助驾驶，很大的空间。在整个产品逻辑体系里面，小鹏发现，我们原来用互联网+汽车不足够对，这是巨大的变化。\n　　第三个，我们认为整个营销的体系，原来都是Agency的模式对不对？很多新造车是自营的模式对不对？现在我们也看到了很多问题。如何在变化里创新，把它扭过来，如何考虑在海外市场不是仅仅获得销售的数量，不仅仅是赚钱，要考虑品牌跟长期的逻辑，这些是在营销里面一个巨大的变化。我想说的事情是，实际上下一个五年才会看到谁有可能成功，只是有可能。\n　　第二个，今天没有谁拿到船票，我觉得所有人都焦虑、都卷，但是不用担心，我觉得最最重要的是改变你的组织，改变你原来所有定义的模式。为什么我们非常有信心，小鹏跟很多的企业，大家看到容易，谁真正做到，且真正做得快和做好，我觉得这是下个五年大家PK的一个很大的变化。\n　　再次回到主题词“不负”，希望不负我们的青春，希望不负我们这个时代，我们一定会把不一样的车做到中国，做向全球，这是我们这一代汽车人的使命。\n　　我非常开心能够跟所有有这样心态的年轻汽车人一起努力，一起把这个事情做到。谢谢大家！\n　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：梁斌 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B市场正值蓝海，谁能抢先占地，谁就能拥有更多的话语权。纵观互联网巨头们的发展趋势，它们在办公B端业务上已经明显按下了加速键。就在今年，阿里明确要将钉钉全面PaaS，并对外发布了专有版、专业版、专属版三个商业化产品，腾讯也紧随其后升级了企业微信平台的收费模式，字节跳动也表明要加快飞书在海外的商业化进程。除此之外，金山办公这类老牌玩家也开始以新","listText":"前段时间，WPS被质疑因敏感词删除用户本地文件，将背后的金山办公频频推上风口浪尖，随后WPS官方也多次出面回应自己是依法禁止用户访问违规在线文档链接，不过网友们似乎对此并不“买帐”。虽然现在表面上风波稍作平息，但用户信任危机的种子可能已经埋入了金山办公的经营当中。站在对数据信息安全高敏感的企业端立场，对于可能造成商业信息外漏的工具会保持慎用的态度。这对正在往B端发力的金山办公来说，显然不是一个好消息。在与微软博弈30年中几经磨难，金山才拼出了在C端的地位。在产品遭受质疑的当下，想要在B端复制C端的成功，金山办公需要的不止是时间。配图来自Canva可画办公玩家抢食B端自从产业互联网起势之后，越来越多的办公软件向B端转身了，尤其在疫情期间，云协作办公异军突起，B端价值凸显，一大批办公平台更加相信耕耘企业端的正确性。在需求侧，加快数字化转型对企业未来增长的催化作用逐渐明显。埃森哲全球调研数据显示，2018年至2021年，全球8300家标杆企业中，全面拥抱数字化技术的前10%企业，与后25%的企业相比，营收增速快了5倍之多。某种程度上，企业对助力数字化提速的产品需求将会越来越大。而基于云端的协作办公平台正是对上了部分企业办公数字化升级的需求，钉钉、腾讯会议等平台的出圈无疑是最好的佐证。在平台侧，流量焦虑日渐严重，办公企业面临新的发展困局，不过当下C端增长天花板容易达到，但B端的想像空间还有很大，发力B端是个不错的选择。可以确定的一点是，目前To 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href=\"https://laohu8.com/S/09868\">$小鹏汽车-W(09868)$&nbsp;</a> 小鹏接下来要出十几款车型。全部是改良款。也就是底子扎实，车型全面，后面迭代能力越来越强。一旦营销开挂了，扶云直上青天。后面在出增程或混电也比较轻松。不像某些车企要回来做纯电就难了。P7+流传出来的信息，绝对会和Mona同一个打法颜值 + 智驾 + 新势力对比其他新能源品牌高更多品牌调性！本来就是我最看好的车型，应该卖爆。这次卷土重来，行政级别的。加上智能吊打同类型轿跑。100%看好小鹏","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">$小鹏汽车-W(09868)$&nbsp;</a> 小鹏接下来要出十几款车型。全部是改良款。也就是底子扎实，车型全面，后面迭代能力越来越强。一旦营销开挂了，扶云直上青天。后面在出增程或混电也比较轻松。不像某些车企要回来做纯电就难了。P7+流传出来的信息，绝对会和Mona同一个打法颜值 + 智驾 + 新势力对比其他新能源品牌高更多品牌调性！本来就是我最看好的车型，应该卖爆。这次卷土重来，行政级别的。加上智能吊打同类型轿跑。100%看好小鹏","text":"$小鹏汽车-W(09868)$ 小鹏接下来要出十几款车型。全部是改良款。也就是底子扎实，车型全面，后面迭代能力越来越强。一旦营销开挂了，扶云直上青天。后面在出增程或混电也比较轻松。不像某些车企要回来做纯电就难了。P7+流传出来的信息，绝对会和Mona同一个打法颜值 + 智驾 + 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href=\"https://laohu8.com/S/00992\">$联想集团(00992)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 存储芯片正在超级周期，成为下游PC手机和硬件厂的绞杀器<a href=\"https://laohu8.com/S/HPQ\">$惠普(HPQ)$&nbsp;</a>&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$&nbsp;</a>&nbsp; 联想董事长杨元庆今天坦言，2026年存储涨价仍可能每季度以双位数上涨。但凭借全球供应链优势，与核心供应商签订长期合约，锁定未来1-2季产能，对冲成本压力。 我今年初挖掘联想，从被诟病的企业到舆论翻转为中国出色全能的科技七姐妹，充分说明保持客观坚定的研究眼光至关重要。中国七姐妹，唯一还没暴涨的这家值得你重新瞩目 直到当下最新财报，仍然感到振奋。因为对比老牌美国惠普和戴尔，如图，惠普AI能力不足，戴尔依赖ISG硬件，软件服务能力不足。 相比较联想的业务结构都是更上乘和均衡，显示出中国独特的软硬件一体化能力和AI驱动的劲头。并且联想超过60%PC业务面向企业市场，相较于消费市场，更容易转嫁成本。 （IDG）终端入口端，联想全球AI PC市场份额31%稳居第一，在中国AI PC出货占笔记本总量30%，计划明年1月推出个人超级智能体。 方案服务业务（SSG）连续18季双位数增长，运营利润率超22%。 在（ISG）硬件基础设施入口端，海神液冷技术收入同比大增154%，与联想AI服务器形成协同，进一步强化“算力+存储”的AI基础设施。 联想年初官宣收购以色列高端存储厂商Infinidat，创始人是存储之父，预计年底完成交割。这是为什么存储暴涨后，惠普与戴尔下跌明显，联想依然上涨。 其实外界还在争论大模型是否过热、硬件厂商能","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">$联想集团(00992)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 存储芯片正在超级周期，成为下游PC手机和硬件厂的绞杀器<a 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