“盛世藏古董，乱世买黄金”，在目前全球市场供需两弱，各国为缓解流动性紧张大幅放水，推出强财政刺激的情况下，黄金成为避险与抵御通胀的最佳选择。但趋势确立判断后，如何选择更适合的投资渠道成为困扰投资者的核心问题之一。目前黄金的投资渠道大致分：黄金饰品、金条金币、纸黄金、黄金ETF、黄金ETF联结、黄金期货、黄金T+D、黄金股票、其它金融产品（黄金钱包、微黄金等）等9种，根据风险大小以及适用人群可归纳为：①高风险高收益型、②风险适中机构投资型、③安全双向投资型、④安全单向投资型。①高风险高收益型：黄金期货与黄金T+D均属于高杠杆、低费率、双向交易品种，更适合追求高风险高收益的专业级贵金属投资者。从杠杆率来看，黄金期货的杠杆最高可达25倍，是现有黄金投资品种中投机性最强的品种，黄金T+D通常在12.5倍左右。从交易成本来看，黄金期货为10元/手，双向收费；黄金T+D的综合费率为0.02%-0.05%。除黄金期货和黄金T+D外，美国黄金ETF同样存在商品类杠杆盘基金（对标实物黄金），主要包括：3倍做多黄金ETN-VelocityShares（UGLD）、2倍做多黄金ETF-ProShares（UGL）、2倍做空黄金ETF-ProShares（GLL）、3倍做空黄金ETN-VelocityShares（DGLD）。②风险适中机构投资型：国内黄金ETF、国内黄金ETF联结与黄金股对标实物黄金、黄金ETF基金以及上市公司等，往往需要投资者具有一定的基本面分析与宏观环境分析，但由于不存在杠杆，风险较低，且国内黄金ETF与黄金ETF联结由专业人士操盘，往往更适合，追求资金安全，且资金较大的机构投资者。③安全双向投资型：纸黄金是目前黄金投资品种中除黄金钱包等新兴投资渠道外，初始投资要求最低的品种，且可以双向交易，更适合于短线通过振幅，双向获利的投资者。在黄金市场上采用纸黄金交易方式，可以节省实金

中国化工产业景气已进入底部区域向上修复通道，建议继续加仓化工行业龙头公司：2020年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，化工产品景气跌至历史底部。二季度以来，随着下游需求修复，化工产品价格指数逐步从3月份的3300点底部回升，但当前大部分产品价格仍远远低于历史中枢水平，部分产品依旧位于历史价格区间的后10%，行业盈利处较低水平。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品价格趋势无需过于悲观，随着下游需求复苏，化工品价格修复动能将得到持续，整体产品价格向上的概率高于向下概率。供需入手把握周期，顺应趋势拥抱成长，把握2021年化工行业走势： （1）需求端：以史鉴今，全球宽松背景下，化工品下游需求复苏有望持续。回顾金融危机时期，国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。此时此刻，全球经济刺激计划再达顶峰，Q2以来全球化工品下游需求稳步复苏，参考金融危机时期的恢复节奏，预计化工品下游需求复苏有望持续。（2）供给端：全球化企资本开支减缓，国内安环监管趋严背景下，疫情冲击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出减少，国内化企扩张加速分化，扩张产能进一步向大规模企业集中。长远看，国内安环监管趋严将加剧行业马太效应，资本开支将持续向头部企业集聚，而疫情冲击或将加速这一进程，预计未来行业产能扩张较后金融危机时期更有序。（3）产业变化大趋势：关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下国内可进口替代的产业新机遇。近年来以美国为主导的“逆全球化”蠢蠢欲动，贸易不确定性增加背景下，国内部分进口依存度较高的关键材料有望迎来国产替代加速的发展机遇。另一方面，当前国内化工品下游部分行业正值消费升级、产业更迭大趋势，产业链相关化工品成长空间广阔。此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态ROE水平当高于以往且波动减弱，估值吸引力

中国化工产业景气已进入底部区域向上修复通道，建议继续加仓化工行业龙头公司：宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产品价格指数由2018年5800点的高位下跌。2020年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，化工产品景气跌至历史底部。二季度以来，随着下游需求修复，化工产品价格指数逐步从2020年3月初的3300点底部回升，但当前大部分产品价格仍远远低于历史中枢水平，部分产品依旧位于历史价格区间的后10%，行业盈利处较低水平。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品价格趋势无需过于悲观，随着下游需求复苏，化工品价格修复动能将得到持续，整体产品价格向上的概率高于向下概率。供需入手把握周期，顺应趋势拥抱成长，把握2021年化工行业走势： （1）需求端：以史鉴今，全球宽松背景下，化工品下游需求复苏有望持续。回顾金融危机时期，国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。此时此刻，全球经济刺激计划再达顶峰，Q2以来全球化工品下游需求稳步复苏，参考金融危机时期的恢复节奏，预计化工品下游需求复苏有望持续。（2）供给端：全球化企资本开支减缓，国内安环监管趋严背景下，疫情冲击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出减少，国内化企扩张加速分化，扩张产能进一步向大规模企业集中。长远看，国内安环监管趋严将加剧行业马太效应，资本开支将持续向头部企业集聚，而疫情冲击或将加速这一进程，预计未来行业产能扩张较后金融危机时期更有序。（3）产业变化大趋势：关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下国内可进口替代的产业新机遇。近年来以美国为主导的“逆全球化”蠢蠢欲动，贸易不确定性增加背景下，国内部分进口依存度较高的关键材料有望迎来国产替代加速的发展机遇。另一方面，当前国内化工品下游部分行业正值消费升级、产业更迭大趋势，产业链相关化工品成长空间广阔。此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品