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05-15

$TSLA 20250516 365.0 CALL$ 有一起上天台的小伙伴吗？[流泪]

05-12

$TSLA 20250516 365.0 CALL$ [得意] [得意] [得意] [贱笑] 童鞋们，天台见！

04-18

反着看

若特朗普真“开了”鲍威尔，对市场意味着什么？这是高盛的“金价4500美元”情景

01-04

$Intuitive Machines(LUNR)$ 这个贴是拿积分的哈，真实世界不会比这个逊色[贱笑]

2024-11-23

这个研究的商业化时间不知道要多久？

LG Display’s stretchable screen is now even stretchier

2024-09-03

6000万美元持股叫大股东[汗颜]

特斯拉长期股东警告：若6个月内业绩无改善将会清仓

2024-05-15

$Oklo Inc.(OKLO)$ 有买了这支股票的朋友吗[贱笑]

2024-05-15

$Oklo Inc.(OKLO)$ 这股票貌似没什么人知道[贱笑]

2024-02-22

$Intuitive Machines(LUNR)$ 刺激啊盘前20%，刚才跌停，现在还跌6%[贱笑]

2021-11-10

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$2020选择公开直接上市就决定了它是资本市场最不喜欢的股票之一了，看来是个持久战啊。

2021-11-10

华尔街需要咋样的报表呢？[微笑]

Palantir(PLTR.US)Q3营收同比增长36%，预计全年营收增长40%至15.27亿美元

2021-09-13

你说是底那就是底，底裤的底[贱笑]

抱歉，原内容已删除

2021-09-01

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$发一下持仓，因为距离下一波爆发应该不远了[微笑]

2021-05-11

调得不错[贱笑]

抱歉，原内容已删除

2021-05-07

文章反着看[微笑]

“牛市女皇”旗下基金重挫，为何会给市场带来麻烦？

2021-04-14

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$感觉是舆论开始转向，有点起飞的意思了。顺便提一下，大家看一下英国的疫情防控结果，英国政府使用了Pltr来追踪和控制疫情（包括疫苗的分发和注射策略），结果是非常不错的。估计下来会有不少利好消息要出来。这段时间横盘也够长了，一直都在增持相关期权。

2021-04-09

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$接近均线黏合

2021-04-07

我信你个鬼，你这个糟老婆子坏滴很！

未来10年：股市的机会在非美，非美的机会在A股

2021-04-07

没那么多十字路口，有你们也不是交通灯！因为你们这些专家并非为了老百姓在发表这些也并非你们自己内心的观点！[白眼]

任泽平今天演讲：全球经济和宏观政策已经走到十字路口

2021-03-19

能预测就不叫股市了

抱歉，原内容已删除

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id=\"id_273445388\">特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔</h2><p>当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。</p><p>周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：</p><blockquote><p>总是太迟和错误的”美联储主席杰罗姆·鲍威尔昨天发布了一份报告，<strong>这是又一次典型的、完全的“混乱”！</strong></p><p>鲍威尔早就应该像欧洲央行那样降低利率，但他现在应该肯定降低它们。<strong>鲍威尔的离职越快越好！</strong></p></blockquote><p><strong>周四美股午盘时段，特朗普又两次喊话鲍威尔。</strong></p><p>特朗普说：我认为鲍威尔并没有做好本职工作。如果我提出要求，他就得离开。鲍威尔让我高兴不起来。他总是行动迟缓；隔了几十分钟，特朗普又“炮轰”鲍威尔，说美联储应当降息，这是联储亏欠美国民众的。鲍威尔将面临很大的政治压力。</p><p>据媒体报道，<strong>特朗普已经谈论解雇鲍威尔有一段时间了，但他的顾问们一直在努力阻止。</strong></p><p>特朗普在白宫新闻发布会上坚称，如果他要求鲍威尔离职，鲍威尔就会下台。但当特朗普被问及是否试图罢免美联储主席时，他没有给出明确答案；而鲍威尔则坚决表态，自己不会离开。</p><h2 id=\"id_1084138726\">特朗普做得到吗？关键看5月的这项裁决</h2><p>这其中的一个关键问题是：特朗普是否有权力解雇鲍威尔？</p><p>目前看来，这个答案并不明确。</p><p>根据联邦法律，美联储理事由总统提名，并经参议院确认，任期为14年；其中1人同时担任主席，任期为4年。这期间，总统必须“有正当理由”（通常理解为不当行为或渎职）才能解除他们的职务。</p><p>这一限制旨在保护美联储不受政治干预。<strong>然而，美国最高法院5月的一项裁决可能会改变这一切。</strong></p><p>华尔街见闻此前提及，特朗普政府已紧急请求美国最高法院授权总统解雇两家独立联邦机构的高级官员（国家劳动关系委员会的Gwynne Wilcox和功绩制保护委员会的Cathy Harris），并要求在5月举行特别开庭审理此案。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/EVR\">Evercore</a> ISI分析师Krishna Guha警告，“特朗普诉Wilcox”案的裁决可能会通过扩大总统权力，<strong>允许总统解雇先前被认为不受政治压力影响的机构的官员，从而破坏美联储和其他政府机构的独立性。</strong></p><p>鲍威尔在周三讲话也提及此案：</p><blockquote><p>“有人经常谈论这个案例。我不认为这个决定会适用于美联储，但我不确定。我们目前密切监控的情况是这样。”</p></blockquote><h2 id=\"id_2201988519\">贝森特和沃伦警告：市场崩溃风险迫在眉睫</h2><p>据媒体报道，美国财政部长贝森特已多次警告白宫官员，<strong>任何试图解雇鲍威尔的行为都可能使金融市场不稳定。</strong></p><p>与此同时，马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）也在接受采访时警告，解雇美联储主席可能导致美国市场崩溃。</p><p>虽然沃伦常常公开批评鲍威尔，但她承认解雇美联储主席将带来非常大的风险：</p><blockquote><p>“虽然我经常与鲍威尔就法规和利率问题发生冲突，但请理解这一点：如果美国总统可以解雇鲍威尔主席，它将使美国市场崩溃。”</p></blockquote><p>Schwab金融研究中心首席固定收益策略师Kathy Jones告诫说，<strong>试图解雇鲍威尔可能会加剧对美国国债和美元的抛售，这种模式通常只出现在新兴市场经济体或当对一个国家的治理信心被动摇时才会出现。</strong></p><p>Jones表示：</p><blockquote><p>“这在主要发达国家是不会做的事情，他越是这样大力推进，情况就越糟。”</p><p>“即使投资者认可鲍威尔的潜在替代者，但损害已经造成——债券收益率将上升，美元下跌。因为没有任何可信度可言。”</p></blockquote><h2 id=\"id_2762310861\">高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元</h2><p>在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。</p><p>华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，<strong>一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。</strong></p><p>当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。</p><p>高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，<strong>金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>若特朗普真“开了”鲍威尔，对市场意味着什么？这是高盛的“金价4500美元”情景</title>\n<style 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Wilcox和功绩制保护委员会的Cathy Harris），并要求在5月举行特别开庭审理此案。Evercore ISI分析师Krishna Guha警告，“特朗普诉Wilcox”案的裁决可能会通过扩大总统权力，允许总统解雇先前被认为不受政治压力影响的机构的官员，从而破坏美联储和其他政府机构的独立性。鲍威尔在周三讲话也提及此案：“有人经常谈论这个案例。我不认为这个决定会适用于美联储，但我不确定。我们目前密切监控的情况是这样。”贝森特和沃伦警告：市场崩溃风险迫在眉睫据媒体报道，美国财政部长贝森特已多次警告白宫官员，任何试图解雇鲍威尔的行为都可能使金融市场不稳定。与此同时，马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）也在接受采访时警告，解雇美联储主席可能导致美国市场崩溃。虽然沃伦常常公开批评鲍威尔，但她承认解雇美联储主席将带来非常大的风险：“虽然我经常与鲍威尔就法规和利率问题发生冲突，但请理解这一点：如果美国总统可以解雇鲍威尔主席，它将使美国市场崩溃。”Schwab金融研究中心首席固定收益策略师Kathy Jones告诫说，试图解雇鲍威尔可能会加剧对美国国债和美元的抛售，这种模式通常只出现在新兴市场经济体或当对一个国家的治理信心被动摇时才会出现。Jones表示：“这在主要发达国家是不会做的事情，他越是这样大力推进，情况就越糟。”“即使投资者认可鲍威尔的潜在替代者，但损害已经造成——债券收益率将上升，美元下跌。因为没有任何可信度可言。”高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":650,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":388719381856840,"gmtCreate":1735944683179,"gmtModify":1735951503011,"author":{"id":"3460207986201687","authorId":"3460207986201687","name":"西部世界","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36abc41c45ca04ff40eccaad7b6dbd96","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3460207986201687","authorIdStr":"3460207986201687"},"themes":[],"htmlText":"<a 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16:02","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉长期股东警告：若6个月内业绩无改善将会清仓","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1175258023","media":"老虎资讯综合","summary":"暗示特斯拉可能会再下跌15%。","content":"<html><head></head><body><p>特斯拉长期股东兼知名投资者Ross Gerber表示，自去年11月以来旗下基金已大幅减持特斯拉股份，因马斯克在社交媒体上的行为反覆无常、X平台出现备受争议的改革以及政治争议。目前他仍持有总值6000万美元的特斯拉股份，但明言若特斯拉未能在6个月内改善业绩，将会清仓该股。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b81cb41bfe3c29de1bdb0394b6a6de5b\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"381\"/></p><p>Gerber称，马斯克在社文媒体上的混乱表现以及法律纠纷正损害特斯拉的品牌，他自己每日都会收到客户的电话，要求出售特斯拉股票。他续指，目前特斯拉的估值确实过高，并且对其未来表现抱有怀疑，暗示特斯拉可能会再下跌15%，不排除当Rivian等其他电动车公司能够扩大生产规模并降低价格，将有可能会成为下一个特斯拉。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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16:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>特斯拉长期股东兼知名投资者Ross Gerber表示，自去年11月以来旗下基金已大幅减持特斯拉股份，因马斯克在社交媒体上的行为反覆无常、X平台出现备受争议的改革以及政治争议。目前他仍持有总值6000万美元的特斯拉股份，但明言若特斯拉未能在6个月内改善业绩，将会清仓该股。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b81cb41bfe3c29de1bdb0394b6a6de5b\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"381\"/></p><p>Gerber称，马斯克在社文媒体上的混乱表现以及法律纠纷正损害特斯拉的品牌，他自己每日都会收到客户的电话，要求出售特斯拉股票。他续指，目前特斯拉的估值确实过高，并且对其未来表现抱有怀疑，暗示特斯拉可能会再下跌15%，不排除当Rivian等其他电动车公司能够扩大生产规模并降低价格，将有可能会成为下一个特斯拉。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b81cb41bfe3c29de1bdb0394b6a6de5b","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1175258023","content_text":"特斯拉长期股东兼知名投资者Ross Gerber表示，自去年11月以来旗下基金已大幅减持特斯拉股份，因马斯克在社交媒体上的行为反覆无常、X平台出现备受争议的改革以及政治争议。目前他仍持有总值6000万美元的特斯拉股份，但明言若特斯拉未能在6个月内改善业绩，将会清仓该股。Gerber称，马斯克在社文媒体上的混乱表现以及法律纠纷正损害特斯拉的品牌，他自己每日都会收到客户的电话，要求出售特斯拉股票。他续指，目前特斯拉的估值确实过高，并且对其未来表现抱有怀疑，暗示特斯拉可能会再下跌15%，不排除当Rivian等其他电动车公司能够扩大生产规模并降低价格，将有可能会成为下一个特斯拉。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2266,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"241432200195108","authorId":"241432200195108","name":"华尔街小虾","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d18dcb9c7fb0e474381866dfd923b5a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"241432200195108","authorIdStr":"241432200195108"},"content":"哈哈😃6000万美元确实很装","text":"哈哈😃6000万美元确实很装","html":"哈哈😃6000万美元确实很装"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":306024947851456,"gmtCreate":1715747778715,"gmtModify":1715747780360,"author":{"id":"3460207986201687","authorId":"3460207986201687","name":"西部世界","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36abc41c45ca04ff40eccaad7b6dbd96","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3460207986201687","authorIdStr":"3460207986201687"},"themes":[],"htmlText":"<a 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20:45","market":"us","language":"zh","title":"Palantir(PLTR.US)Q3营收同比增长36%，预计全年营收增长40%至15.27亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2182075547","media":"智通财经网","summary":"智通财经APP获悉，11月9日(周二)美股盘前，Palantir公布了其2021年第三季度财务业绩。财报显示，该公司Q3营收3.92亿美元，高于市场普遍预期的3.85亿美元，上年同期为2.89亿美元，同比增长36%;净亏损1.02亿美元，上年同期为8.53亿美元。财报透露，三季度净增34个新客户，商业客户数量环比增长46%;美国地区商业营收同比增长103%。","content":"<html><body><article><p>智通财经APP获悉，11月9日(周二)美股盘前，Palantir(PLTR.US)公布了其2021年第三季度财务业绩。财报显示，该公司Q3营收3.92亿美元，高于市场普遍预期的3.85亿美元，上年同期为2.89亿美元，同比增长36%;净亏损1.02亿美元，上年同期为8.53亿美元。</p><p>归属于普通股股东的每股基本亏损及摊薄后每股亏损均为0.05美元，上年同期为0.94美元。毛利润3.05亿美元，上年同期为1.40亿美元，同比增长118%。</p><p>调整后的息税折旧摊销前利润(<span>EBITDA</span>)为1.19亿美元，经调整的摊薄后<span>每股收益</span>为0.04美元。</p><p>财报透露，三季度净增34个新客户，商业客户数量环比增长46%;美国地区商业营收同比增长103%。</p><p>三季度，该公司完成54笔100万美元或以上的交易;其中，33笔交易金额在500万美元或以上，18笔交易金额在1000万美元或以上。</p><p>展望未来，该公司预计第四季度营收为4.18亿美元，调整后的营业利润率为22%;预计2021年全年营收增长40%至15.27亿美元，调整后的<span>自由现金流</span>超过4亿美元(此前预期为超过3亿美元);预计2021年至2025年，年营收增长率达30%或以上。</p><p>截至发稿，该股周二美股盘前跌2.84%，报25.99美元。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Strategy的安德鲁·亚当斯（AndrewAdams）称：“我真正的担心是，以ARK和许多类似基金为代表的高增长区域正处于大幅抛售的危险中，并有可能造成瀑布式下跌。如果这些更具投机性的领域共同开始抛售，那对市场来说不是一个好现象。”</p>\n<p>亚当斯写道：“如果高增长股票开始打破支撑，并带动其余市场，那么标准普尔500指数在3,980-4,000区域终将受到重新测试。”标普500指数周四收于4,201.62点，上涨0.82%。</p>\n<p>亚当斯称，测试3,980-4,000区域的支撑位只会标志着5%至6%的回落，但鉴于美股市场的损失会在其他领域造成更严重亏损。“我宁愿避免这种情况。”</p>\n<p>诚然，这只ETF的记录依然惊人，至少对那些赶上这股上涨浪潮的投资者来说是如此。自2017年年底以来，该ETF涨幅已超过456%，而同期标普500指数的涨幅为88%。ARK的客户投资组合经理雷纳托•莱吉(Renato Leggi)预计，能源和金融等行业的周期性轮动将会消失，并表示这些行业在长期内尤其“容易受到干扰”。他补充称：“我们的表现往往会在风险规避期回调，而在随后的风险偏好上升期，我们往往会表现出色。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“牛市女皇”旗下基金重挫，为何会给市场带来麻烦？</title>\n<style 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Strategy的安德鲁·亚当斯（AndrewAdams）称：“我真正的担心是，以ARK和许多类似基金为代表的高增长区域正处于大幅抛售的危险中，并有可能造成瀑布式下跌。如果这些更具投机性的领域共同开始抛售，那对市场来说不是一个好现象。”</p>\n<p>亚当斯写道：“如果高增长股票开始打破支撑，并带动其余市场，那么标准普尔500指数在3,980-4,000区域终将受到重新测试。”标普500指数周四收于4,201.62点，上涨0.82%。</p>\n<p>亚当斯称，测试3,980-4,000区域的支撑位只会标志着5%至6%的回落，但鉴于美股市场的损失会在其他领域造成更严重亏损。“我宁愿避免这种情况。”</p>\n<p>诚然，这只ETF的记录依然惊人，至少对那些赶上这股上涨浪潮的投资者来说是如此。自2017年年底以来，该ETF涨幅已超过456%，而同期标普500指数的涨幅为88%。ARK的客户投资组合经理雷纳托•莱吉(Renato Leggi)预计，能源和金融等行业的周期性轮动将会消失，并表示这些行业在长期内尤其“容易受到干扰”。他补充称：“我们的表现往往会在风险规避期回调，而在随后的风险偏好上升期，我们往往会表现出色。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1243a3c3332646ecb05aa2adbc87f85e","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","BIDU":"百度",".SPX":"S&P 500 Index","ARKO":"ARKO Corp","ZM":"Zoom","ARKF":"ARK Fintech Innovation ETF","SPY":"标普500ETF","SDS":"两倍做空标普500ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","SH":"标普500反向ETF","ARKG":"ARK Genomic Revolution ETF","ARKK":"ARK Innovation ETF","TDOC":"Teladoc Health 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Strategy的安德鲁·亚当斯（AndrewAdams）称：“我真正的担心是，以ARK和许多类似基金为代表的高增长区域正处于大幅抛售的危险中，并有可能造成瀑布式下跌。如果这些更具投机性的领域共同开始抛售，那对市场来说不是一个好现象。”\n亚当斯写道：“如果高增长股票开始打破支撑，并带动其余市场，那么标准普尔500指数在3,980-4,000区域终将受到重新测试。”标普500指数周四收于4,201.62点，上涨0.82%。\n亚当斯称，测试3,980-4,000区域的支撑位只会标志着5%至6%的回落，但鉴于美股市场的损失会在其他领域造成更严重亏损。“我宁愿避免这种情况。”\n诚然，这只ETF的记录依然惊人，至少对那些赶上这股上涨浪潮的投资者来说是如此。自2017年年底以来，该ETF涨幅已超过456%，而同期标普500指数的涨幅为88%。ARK的客户投资组合经理雷纳托•莱吉(Renato Leggi)预计，能源和金融等行业的周期性轮动将会消失，并表示这些行业在长期内尤其“容易受到干扰”。他补充称：“我们的表现往往会在风险规避期回调，而在随后的风险偏好上升期，我们往往会表现出色。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".SPX":0.9,"ARKF":0.9,"ARKG":0.9,"ARKK":0.9,"ARKO":0.9,"BIDU":0.9,"ESmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"QNETCN":0.9,"ROKU":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQ":0.9,"SSO":0.9,"TDOC":0.9,"TSLA":0.9,"UPRO":0.9,"Z":0.9,"ZM":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2844,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":344023708,"gmtCreate":1618361433204,"gmtModify":1618361433204,"author":{"id":"3460207986201687","authorId":"3460207986201687","name":"西部世界","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36abc41c45ca04ff40eccaad7b6dbd96","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3460207986201687","authorIdStr":"3460207986201687"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies 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如何理解美国地产销售降温</b></p>\n<p><b>疫情即将结束，美国地产降温。</b>我们去年认为当下美国10年地产上升周期只走到了前半程，但2月份美国二手房（成屋）和一手房（新屋）销售数据掉得很快。为什么我们去年认为美国地产处于十年上升周期？从影响经济体的地产的三个因素，城镇化过程、信用环境和人口来看，前两个因素在美国当下都算中性的，第三个因素我们参考购房年龄段人口（20-49岁）而非人口总数，该指标增速在2016年触底且同比转正，可以持续上升至2026年，这是我们判断的重要依据。并且去年美国地产确实创下14年以来销量新高，金额历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cc4908fd452d734d5e35bed60131a31\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56639bbb70c070bac844e2ab650fdbb6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>疫后美国地产销售热源于疫情触发美国改善性购房需求以及购房周期的缩短。</b>反思一下，去年美国地产好的有点异常，斜率非常陡峭。疫情确实带来购房成本下移，但去年参与到美国房地产的主要是中产和高净值群体，疫后美国地产销售热源于疫情触发美国改善性购房需求以及购房周期的缩短。各位在上海或者北京的购房周期起码在半年到一年以上，需要有一个工作之余的时间才可以看房。疫情之下购房周期被大大缩短了，凭借线上VR看房，可能半个月到一个月就完成了购房周期，因此我们才看到了去年美国地产销售非常强劲。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d80472dbe9457714389c42c12458b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>低库存和购房周期重新被拉长必然约束年内美国地产销售。</b>现在的情况是疫情下美国二手房即便房价上涨，库存跌到了2个月去库存时间，即按照一月份销售数据，两个月二手房就卖光了。没有库存自然会约束销售。新屋好像不受影响，因为会有新开工支持新屋供给。但随着疫情影响减弱，购房周期回归到正常的水平，我们确实看到了新屋去库存周期在反弹但仍然处于下限。</p>\n<p><b>地产开工取代销售称为年内地产亮点。</b>美国地产销售数据确实有所回落，但跟疫前相比也还不错。此外，现在低库存、房价上涨、地产景气度高情况下，美国地产开发商将积极开工。所以和去年相比今年美国地产甚至经济环境里最重要的亮点不是销售，而是地产开工。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcc8cd2b05a99584cc0416b22e5134c1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3. 群体免疫将改变美国经济结构，亦影响中国出口结构</b></p>\n<p>美国的需求对中国形成了很大出口的拉动，如何理解去年至今美国的需求？</p>\n<p><b>美国的经济结构在疫情之后发生了扭曲。</b>疫情之前，以个人消费为例，主要消费对象是服务，占到了7成。但该部分恢复与中国完全不一样，中国自去年二季度开始服务开始慢慢爬升，而美国去年8月份到今年2月份服务消费同比增速没有上升，可能只有群体免疫之后才会有一个质变。</p>\n<p>美国疫情之后财政一直在向居民进行转移支付，收入不降反升，且服务消费受到约束，肯定会使美国个人消费倾向朝其他方向转移，比如说耐用品的消费。同时去年二季度开始美国地产消费比较强劲，会带来两个直接的需求，一是地产后周期的家具家电，二是社交距离下买了郊区的房子后对汽车需求上升。以上因素叠加，我们看到去年二季度之后美国个人耐用品消费同比增速异常高，达到两位数，过去几十年都很罕见，这个也对中国对美国To C端出口形成很大的拉动。</p>\n<p><b>今年二季度末到三季度初美国耐用品的消费支出的同比增速会大幅下降，中国对美To C端出口或将放缓。</b>今年二季度末到三季度初美国需求结构会有一个很大的变化，就是耐用品的消费支出的同比增速会大幅下降。有三个原因：第一，如果财政对于美国的消费有影响的话，而第三轮的财政刺激一定是最后一轮，疫情都要结束了，你还有什么理由给大家发钱呢？第二，如果我们认为大概6-7月份，或者三季度初美国实现群体免疫，压抑了一年的服务类消费需求会有一个报复性脉冲并对耐用品消费需求形成挤出。第三，美国地产今年注定了销售会不像去年那么景气，可能也会抑制地产后周期以及汽车的消费需求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd5bacda21b9e9bbceaaab83f4b649ca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国地产开工和资本开支是亮点，对中国To B端出口形成拉动。</b>如果美国在耐用品或者整个商品消费需求是下降的，那自然对中国To C端出口拉动没有像去年那么友好，甚至有可能是放缓的。幸运的是美国经济仍有亮点，一是地产开工非常积极，2月份有寒潮数据不具代表性，3月份应该还可以；二是美国M1很高，企业和老百姓手上都非常有钱，去年压制了一年的资本开支诉求有望在群体免疫后迸发。地产开工加上资本开支意味着美国To B端需求非常强劲，在二季度末至三季度初对中国的出口结构会有影响：To C端下滑但To B端改善。</p>\n<p><b>（二）美联储或于Q3收紧货币</b></p>\n<p><b>1.&nbsp;&nbsp;美联储或于Q3削减QE</b></p>\n<p>经济好似乎是好事情，为何又是近忧呢？因为经济好会给货币政策收紧一个理由。美国无论是居民还是企业手里都有钱，并且是自有资金，消费和投资对于无风险利率上升并不敏感。因此对于美联储来讲，当她需要收紧货币政策时也会毫不犹豫。三季度我们认为美联储大概率削减QE，有两个原因。</p>\n<p>第一，过去几十年10年期美债收益率和美国政府杠杆率长期负相关，这是因为美国可以财政赤字化，美国每一次QE无非是帮财政压一压国债的发行成本，如果第三轮财政刺激是最后一轮，而基建在加税情况下财政收支平衡，我们未来看不到美国赤字率再大幅上升了。货币政策可以不那么激进。</p>\n<p>第二，美联储前主席耶伦在2月7日和3月7日两次提及如果第三轮财政刺激落地，2022年可以看到美国实现充分就业。其讲话包含货币政策含义，意味着美国在明年下半年很可能会引导加息预期了。我们可以倒推，金融危机之后，加息之前需要先结束QE，结束QE之前要先削减QE。14年用了10个月时间削减，倒推起来今年三季度或开始削减QE。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5277d3cc539d073e615a7b68b3977cae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"435\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.&nbsp;&nbsp;Q3美股调整风险较大</b></p>\n<p>从定性、定量和日历效应三个因素看，美股4、5月份还有上涨空间，6-9月份下行概率和幅度会很大。</p>\n<p><b>第一，定性角度看。</b>首先，去年以来每次美国宽财政的时候市场表现非常积极，甚至有散户开始叱诧风云，和美国人有时间、又有财政转移支付发的钱相关。第三轮财政刺激落地之后，理论上还会有一定的散户入场，市场参与度提高，风险偏好也会提高。此外，在第三轮财政刺激落地之后有一些涉及病毒检测和疫苗采购的部分开支，意味着美国会更接近群体免疫，经济向好预期也会有所帮助。最后，宽财政的时候美国政府很难会紧货币，短期2-3个月美国货币政策不会收紧，理论上4、5月份美国在定性上来看是可以上涨的。</p>\n<p><b>第二，从日历效应看。</b>美股日历效应非常有规律，一般11、12、4、5月表现的不错，12个月中最差的就是6-9月份。</p>\n<p><b>第三，定量角度看。</b>我们有一个四因子模型。简单说一下，你会发现美股不仅受美国经济影响，也会受海外经济影响，因为美国跨国公司很多，整个企业在境外的盈利占比达到三成，美国经济好不足以支持股市表现，因此美国经济和海外经济是我们考虑的第一个和第二个因素。第三个因素是美股结构，它和美国经济结构的差异，但这是一个慢变量就先不考虑了。第四个因素是无风险利率，第五个是风险溢价。剔除美股结构后，我们得到美股四因子模型，将四个因素建模我们回顾发现对美股拟合还可以。拟合结果和实际值的比较显示美股还没有超涨的信号，并且我们的结果显示4、5月份还会涨一涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c9563ff60d13dbb78834b3c53c3fdf8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>6月份往后看，美股调整压力非常大。</b>从日历效应和四因子模型来看是如此，从定性角度来讲，6、7月份如果美国可以实现群体免疫，从图1可以看出全球群体免疫是错位的，和疫情问世时的预期是不一样的，群体免疫的时候需求的一些瑕疵会曝露出来，即此前的预期过于乐观了。再加上只要三季度美联储会去削减QE，10年期美债收益率在年内到2%，且大概率由实际利率驱动，这个时候美股下跌压力会比较大。</p>\n<p><b>拜登上任初期或寻求释放美股风险。</b>进一步看，美股历年涨多跌少，但是下跌非常有规律，集中在每一个总统上任前两年。有一定有经济因素，因为上任前两年政策红利还没有释放出来，且经济刚经历衰退。但不否认有其他因素，美股是总统的成绩单，总统希望执政的中期有一个很漂亮的成绩单。美股风险什么时候释放呢？可能上任初期释放会比较好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1468f73ff1d490754a323147fd60966\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>加税+基建组合拳是金融危机后美股牛市逻辑的终结者。</b>最近美国一直在提要加税和基建。其实这个财年根本没有机会落地了，但为什么一直要释放这样的信号？加税叠加基建，相当于是金融危机后美国牛市逻辑的终结者，因为金融危机后美国牛市无非是科技牛，赖以生存的宏观环境就是低通胀、低利率、再加上部分的美股回购。加税削弱EPS和美股回购逻辑，基建一定程度上配合美国的地产和其他一些因素，可能对于通胀预期有一些提振。本来只做基建的话，大家会认为后面美国财政赤字还会很高，货币政策还会宽松。但是配合加税下财政平衡，超宽松的货币政策可能不复存在了。整体来看，今年美股调整压力是比较大的。</p>\n<p><b>第二部分：海外市场的远虑</b></p>\n<p><b>（一）两因素看美债长期走势</b></p>\n<p><b>1.&nbsp;&nbsp;10Y美债的长期定价因素</b></p>\n<p>以上是我们的近忧，我们看一下远虑，不是担忧而是我们的一些思考。</p>\n<p><b>美债收益率受经济因素与非经济因素影响。</b>一方面大家知道美债他是一个特殊的利率债，如果讲中国的国债主要还是由中国的经济基本面影响的话，美债具有一些配置价值和避险价值，有非经济因素影响。经济因素方面，长期趋势一定和人口有关的，大体来看10年期美债走势和美国的劳动力人口增速是同趋势的。非经济因素是财政赤字货币化，美国政府杠杆率上行下无风险利率一定要下行，否则美国会面临债务问题。</p>\n<p><b>社会结构及财政政策驱动非经济变量。</b>是不是美国政府杠杆率下行阶段，无风险利率一定要上行呢？虽然没有因果关系，但是可以想一个问题，美国过去几十年无风险利率和政府杠杆率为什么有的时候上行、有的时候下行。这和美国社会结构有很大关系。美国是两党轮流执政，但不是每次轮流执证就意味着两党的影响力在交替。包括2020年美国大选这一次，一战之后只有三次两党执政影响力的交替。民主党代表大政府，如果大家比较推崇民主党，即社会在呼吁公平；共和党代表小政府，是追求效率的，推崇共和党意味着整个社会是推崇效率的。</p>\n<p>在大萧条的时候，1933年罗斯福当选是一个节点，当时美国社会结构扭曲，中产占比很低，社会开始推崇民主党。如何实现公平呢？可以把他比作一个龟兔赛跑的游戏，缩小贫富差距应该在游戏规则里面去阻止兔子跑得快，一是加税，通过二次分配方式“劫富济贫”；二是适度上调无风险利率，低无风险利率有利于财富净值上涨，但对于低收入人群难有正贡献。</p>\n<p>到了80年代，美国社会结构优化得很好了，经历了70年代两次石油危机持续高失业率之后社会开始排斥民主党的公平性政策，反而对于共和党的效率性政策比较推崇。所以80年以里根当选为标志性事件，美国进入到了共和党影响力上升追求效率的阶段。我们看到减税期，政府杠杆率上升，无风险利率下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b650b0a8b2daf9e35e97e81de41ed089\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.&nbsp;&nbsp;未来10年10年期美债收益率或走高</b></p>\n<p>特朗普败选和拜登当选就是一战之后的第三次两党影响力的交替。所以未来美国政府杠杆率会下降，无风险利率可以上升。美国因为是一个移民国家，二战之后还有婴儿潮和回声婴儿潮，未来10-20年劳动力人口增速会反弹一点。所以10年期美债中枢在未来10年可能是小幅上移的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ad0a1f426cc9ee9f5a440ce463a3eb4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（二）美股风格或迎长期切换</b></p>\n<p><b>1. &nbsp;科技退潮；核心消费医药跑赢</b></p>\n<p><b>美国债券收益率下移比较利好长久期资产。</b>这样的变化会对美股逻辑有很大的影响。在过去几十年，科技股一直很受益，是因为美国债券收益率下移比较利好长久期资产的。80年代后美股两次牛市都是科技牛，即长久期资产的牛市，因为对于科技股我们是用未来十年二十年之后的一些逻辑反推现在可能它可以达到什么样的股价和估值。</p>\n<p><b>科技牛即将退潮。</b>如果我们认为10年期美债收益率下行趋势结束了，无论其上行幅度是怎样的，且现在美股估值（标普500指数10年席勒周期调整市盈率）又这么高，理论上美股风格在未来10年可能有变化。科技牛就要退潮。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2d1bc515ce9d8674a55b722f8d74e55\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>哪些板块会表现不错呢？</b>第一，要缩小贫富差距，“接地气”资产会比较好，包括核心消费、医药和教育等等。第二，和基建以及地产相关的也应该有机会。</p>\n<p><b>2.&nbsp;&nbsp;未来10年美国股房比回落</b></p>\n<p><b>美国股市与房市存在大约10年的轮动周期，未来10年股房比或回落。</b>此外，我们还会发现美国的市场还有一个很有意思的大类资产之间的轮动，即美股和房地产之间的轮动。第一，虽然我们认为后面的10年是科技股退潮，还是会有表现不错的美国资产。但现在科技及金融行业确实是在美股包括标普500指数当中占比权重比较高，这意味着如果科技股退潮，指数表现是相对有点疲弱的。第二，我们反复强调现在位于美国地产十年上升周期的前半程。第三，美国现在的股房比到了纳斯达克泡沫破灭的高点，意味着可能未来的10年是股房比的下降周期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a40c8ebc264be68f04ddb392b1ad7964\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>股房比回落利好非美市场。</b>这一变化背后对应配置逻辑是：全球来讲美股算一类核心资产，在美国股房比上升阶段，相当于全球资金在抱团美股，对于其他的市场来讲，可能机会相对就不那么大，这个时候美股的表现应该比非美的市场好一些。反过来，股房比的下降大概率说明资金抱团在解散。全球的资金不会大量全部投进房地产，因为不具备流动性。资金抱团性解散的时候，资金会去美国海外找机会，非美的市场会有表现力。</p>\n<p><b>非美市场的机会在A股。</b>非美市场中还有一条规律，无论是当年的日本、韩国以及中国香港地区，都证明了同一个规律，只要一个国家或者一个地区跨过了中等收入国家陷阱成为一个高收入国家（地区）的时候，随后的10年甚至日本当时是20年，股市可以跑赢美国，领跑全球。原因一方面是外资会从低配到标配甚至超配，一方面是居民资产搬家。</p>\n<p>未来10年如果股市的机会在非美，那么非美的机会在A股。我们知道大概2023-2024年中国是可以跨过中等收入国家陷阱的。其实中国经济方差很大，大湾区人均GDP已经跨过去了，因此此前若干年我们看到一些海外指数已经在配置一些A股。我相信未来10年A股是有长期机会。短期大家可能会纠结于A股市场的风险，我相信长期是不错的。希望大家可以做时间的朋友，预祝大家成为市场的赢家。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>未来10年：股市的机会在非美，非美的机会在A股</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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如何理解美国地产销售降温\n疫情即将结束，美国地产降温。我们去年认为当下美国10年地产上升周期只走到了前半程，但2月份美国二手房（成屋）和一手房（新屋）销售数据掉得很快。为什么我们去年认为美国地产处于十年上升周期？从影响经济体的地产的三个因素，城镇化过程、信用环境和人口来看，前两个因素在美国当下都算中性的，第三个因素我们参考购房年龄段人口（20-49岁）而非人口总数，该指标增速在2016年触底且同比转正，可以持续上升至2026年，这是我们判断的重要依据。并且去年美国地产确实创下14年以来销量新高，金额历史新高。\n\n\n疫后美国地产销售热源于疫情触发美国改善性购房需求以及购房周期的缩短。反思一下，去年美国地产好的有点异常，斜率非常陡峭。疫情确实带来购房成本下移，但去年参与到美国房地产的主要是中产和高净值群体，疫后美国地产销售热源于疫情触发美国改善性购房需求以及购房周期的缩短。各位在上海或者北京的购房周期起码在半年到一年以上，需要有一个工作之余的时间才可以看房。疫情之下购房周期被大大缩短了，凭借线上VR看房，可能半个月到一个月就完成了购房周期，因此我们才看到了去年美国地产销售非常强劲。\n\n低库存和购房周期重新被拉长必然约束年内美国地产销售。现在的情况是疫情下美国二手房即便房价上涨，库存跌到了2个月去库存时间，即按照一月份销售数据，两个月二手房就卖光了。没有库存自然会约束销售。新屋好像不受影响，因为会有新开工支持新屋供给。但随着疫情影响减弱，购房周期回归到正常的水平，我们确实看到了新屋去库存周期在反弹但仍然处于下限。\n地产开工取代销售称为年内地产亮点。美国地产销售数据确实有所回落，但跟疫前相比也还不错。此外，现在低库存、房价上涨、地产景气度高情况下，美国地产开发商将积极开工。所以和去年相比今年美国地产甚至经济环境里最重要的亮点不是销售，而是地产开工。\n\n3. 群体免疫将改变美国经济结构，亦影响中国出口结构\n美国的需求对中国形成了很大出口的拉动，如何理解去年至今美国的需求？\n美国的经济结构在疫情之后发生了扭曲。疫情之前，以个人消费为例，主要消费对象是服务，占到了7成。但该部分恢复与中国完全不一样，中国自去年二季度开始服务开始慢慢爬升，而美国去年8月份到今年2月份服务消费同比增速没有上升，可能只有群体免疫之后才会有一个质变。\n美国疫情之后财政一直在向居民进行转移支付，收入不降反升，且服务消费受到约束，肯定会使美国个人消费倾向朝其他方向转移，比如说耐用品的消费。同时去年二季度开始美国地产消费比较强劲，会带来两个直接的需求，一是地产后周期的家具家电，二是社交距离下买了郊区的房子后对汽车需求上升。以上因素叠加，我们看到去年二季度之后美国个人耐用品消费同比增速异常高，达到两位数，过去几十年都很罕见，这个也对中国对美国To C端出口形成很大的拉动。\n今年二季度末到三季度初美国耐用品的消费支出的同比增速会大幅下降，中国对美To C端出口或将放缓。今年二季度末到三季度初美国需求结构会有一个很大的变化，就是耐用品的消费支出的同比增速会大幅下降。有三个原因：第一，如果财政对于美国的消费有影响的话，而第三轮的财政刺激一定是最后一轮，疫情都要结束了，你还有什么理由给大家发钱呢？第二，如果我们认为大概6-7月份，或者三季度初美国实现群体免疫，压抑了一年的服务类消费需求会有一个报复性脉冲并对耐用品消费需求形成挤出。第三，美国地产今年注定了销售会不像去年那么景气，可能也会抑制地产后周期以及汽车的消费需求。\n\n美国地产开工和资本开支是亮点，对中国To B端出口形成拉动。如果美国在耐用品或者整个商品消费需求是下降的，那自然对中国To C端出口拉动没有像去年那么友好，甚至有可能是放缓的。幸运的是美国经济仍有亮点，一是地产开工非常积极，2月份有寒潮数据不具代表性，3月份应该还可以；二是美国M1很高，企业和老百姓手上都非常有钱，去年压制了一年的资本开支诉求有望在群体免疫后迸发。地产开工加上资本开支意味着美国To B端需求非常强劲，在二季度末至三季度初对中国的出口结构会有影响：To C端下滑但To B端改善。\n（二）美联储或于Q3收紧货币\n1.  美联储或于Q3削减QE\n经济好似乎是好事情，为何又是近忧呢？因为经济好会给货币政策收紧一个理由。美国无论是居民还是企业手里都有钱，并且是自有资金，消费和投资对于无风险利率上升并不敏感。因此对于美联储来讲，当她需要收紧货币政策时也会毫不犹豫。三季度我们认为美联储大概率削减QE，有两个原因。\n第一，过去几十年10年期美债收益率和美国政府杠杆率长期负相关，这是因为美国可以财政赤字化，美国每一次QE无非是帮财政压一压国债的发行成本，如果第三轮财政刺激是最后一轮，而基建在加税情况下财政收支平衡，我们未来看不到美国赤字率再大幅上升了。货币政策可以不那么激进。\n第二，美联储前主席耶伦在2月7日和3月7日两次提及如果第三轮财政刺激落地，2022年可以看到美国实现充分就业。其讲话包含货币政策含义，意味着美国在明年下半年很可能会引导加息预期了。我们可以倒推，金融危机之后，加息之前需要先结束QE，结束QE之前要先削减QE。14年用了10个月时间削减，倒推起来今年三季度或开始削减QE。\n\n2.  明年中10Y美债或触及2.25%\n我们可以用利差倒推明年10年期美债可能到什么样的高点。做债的朋友一定知道，利率债有牛陡、熊陡、熊平和牛平这样的利差交易策略。美国非常规律，无论经济衰退和复苏原因是什么，10年期和2年期美债利差始终规律运行，从倒挂到2.5%以上，再到倒挂再到2.5%以上。从倒挂到利差峰值一定经历了一个牛陡再到熊陡，随后进入熊平。熊平也就是在引导加息预期或者加息周期中。结合耶伦的讲话，明年下半年之前，我们很有可能看到10年期和2年期利差峰值出现。\n由此可见，即便保守来看明年二三季度10年期与2年期美债收益率差值起码也会到2%以上。目前美国基准利率上限是0.25%，因此明年中10年期美债收益率会在2.25%略高一点的位置。也许那个阶段就有很多资金配置了，比如说1月份收益率升破1%以后中国和日本这种本来持有美债的大户又增配了美债，去年利率很低的时候一直再减持。总体来看，10年期美债收益率的上行趋势应该还没有结束，意味着好像美股后面还是有风险的。\n\n3.  Q3美股调整风险较大\n从定性、定量和日历效应三个因素看，美股4、5月份还有上涨空间，6-9月份下行概率和幅度会很大。\n第一，定性角度看。首先，去年以来每次美国宽财政的时候市场表现非常积极，甚至有散户开始叱诧风云，和美国人有时间、又有财政转移支付发的钱相关。第三轮财政刺激落地之后，理论上还会有一定的散户入场，市场参与度提高，风险偏好也会提高。此外，在第三轮财政刺激落地之后有一些涉及病毒检测和疫苗采购的部分开支，意味着美国会更接近群体免疫，经济向好预期也会有所帮助。最后，宽财政的时候美国政府很难会紧货币，短期2-3个月美国货币政策不会收紧，理论上4、5月份美国在定性上来看是可以上涨的。\n第二，从日历效应看。美股日历效应非常有规律，一般11、12、4、5月表现的不错，12个月中最差的就是6-9月份。\n第三，定量角度看。我们有一个四因子模型。简单说一下，你会发现美股不仅受美国经济影响，也会受海外经济影响，因为美国跨国公司很多，整个企业在境外的盈利占比达到三成，美国经济好不足以支持股市表现，因此美国经济和海外经济是我们考虑的第一个和第二个因素。第三个因素是美股结构，它和美国经济结构的差异，但这是一个慢变量就先不考虑了。第四个因素是无风险利率，第五个是风险溢价。剔除美股结构后，我们得到美股四因子模型，将四个因素建模我们回顾发现对美股拟合还可以。拟合结果和实际值的比较显示美股还没有超涨的信号，并且我们的结果显示4、5月份还会涨一涨。\n\n6月份往后看，美股调整压力非常大。从日历效应和四因子模型来看是如此，从定性角度来讲，6、7月份如果美国可以实现群体免疫，从图1可以看出全球群体免疫是错位的，和疫情问世时的预期是不一样的，群体免疫的时候需求的一些瑕疵会曝露出来，即此前的预期过于乐观了。再加上只要三季度美联储会去削减QE，10年期美债收益率在年内到2%，且大概率由实际利率驱动，这个时候美股下跌压力会比较大。\n拜登上任初期或寻求释放美股风险。进一步看，美股历年涨多跌少，但是下跌非常有规律，集中在每一个总统上任前两年。有一定有经济因素，因为上任前两年政策红利还没有释放出来，且经济刚经历衰退。但不否认有其他因素，美股是总统的成绩单，总统希望执政的中期有一个很漂亮的成绩单。美股风险什么时候释放呢？可能上任初期释放会比较好。\n\n加税+基建组合拳是金融危机后美股牛市逻辑的终结者。最近美国一直在提要加税和基建。其实这个财年根本没有机会落地了，但为什么一直要释放这样的信号？加税叠加基建，相当于是金融危机后美国牛市逻辑的终结者，因为金融危机后美国牛市无非是科技牛，赖以生存的宏观环境就是低通胀、低利率、再加上部分的美股回购。加税削弱EPS和美股回购逻辑，基建一定程度上配合美国的地产和其他一些因素，可能对于通胀预期有一些提振。本来只做基建的话，大家会认为后面美国财政赤字还会很高，货币政策还会宽松。但是配合加税下财政平衡，超宽松的货币政策可能不复存在了。整体来看，今年美股调整压力是比较大的。\n第二部分：海外市场的远虑\n（一）两因素看美债长期走势\n1.  10Y美债的长期定价因素\n以上是我们的近忧，我们看一下远虑，不是担忧而是我们的一些思考。\n美债收益率受经济因素与非经济因素影响。一方面大家知道美债他是一个特殊的利率债，如果讲中国的国债主要还是由中国的经济基本面影响的话，美债具有一些配置价值和避险价值，有非经济因素影响。经济因素方面，长期趋势一定和人口有关的，大体来看10年期美债走势和美国的劳动力人口增速是同趋势的。非经济因素是财政赤字货币化，美国政府杠杆率上行下无风险利率一定要下行，否则美国会面临债务问题。\n社会结构及财政政策驱动非经济变量。是不是美国政府杠杆率下行阶段，无风险利率一定要上行呢？虽然没有因果关系，但是可以想一个问题，美国过去几十年无风险利率和政府杠杆率为什么有的时候上行、有的时候下行。这和美国社会结构有很大关系。美国是两党轮流执政，但不是每次轮流执证就意味着两党的影响力在交替。包括2020年美国大选这一次，一战之后只有三次两党执政影响力的交替。民主党代表大政府，如果大家比较推崇民主党，即社会在呼吁公平；共和党代表小政府，是追求效率的，推崇共和党意味着整个社会是推崇效率的。\n在大萧条的时候，1933年罗斯福当选是一个节点，当时美国社会结构扭曲，中产占比很低，社会开始推崇民主党。如何实现公平呢？可以把他比作一个龟兔赛跑的游戏，缩小贫富差距应该在游戏规则里面去阻止兔子跑得快，一是加税，通过二次分配方式“劫富济贫”；二是适度上调无风险利率，低无风险利率有利于财富净值上涨，但对于低收入人群难有正贡献。\n到了80年代，美国社会结构优化得很好了，经历了70年代两次石油危机持续高失业率之后社会开始排斥民主党的公平性政策，反而对于共和党的效率性政策比较推崇。所以80年以里根当选为标志性事件，美国进入到了共和党影响力上升追求效率的阶段。我们看到减税期，政府杠杆率上升，无风险利率下降。\n\n2.  未来10年10年期美债收益率或走高\n特朗普败选和拜登当选就是一战之后的第三次两党影响力的交替。所以未来美国政府杠杆率会下降，无风险利率可以上升。美国因为是一个移民国家，二战之后还有婴儿潮和回声婴儿潮，未来10-20年劳动力人口增速会反弹一点。所以10年期美债中枢在未来10年可能是小幅上移的。\n\n（二）美股风格或迎长期切换\n1.  科技退潮；核心消费医药跑赢\n美国债券收益率下移比较利好长久期资产。这样的变化会对美股逻辑有很大的影响。在过去几十年，科技股一直很受益，是因为美国债券收益率下移比较利好长久期资产的。80年代后美股两次牛市都是科技牛，即长久期资产的牛市，因为对于科技股我们是用未来十年二十年之后的一些逻辑反推现在可能它可以达到什么样的股价和估值。\n科技牛即将退潮。如果我们认为10年期美债收益率下行趋势结束了，无论其上行幅度是怎样的，且现在美股估值（标普500指数10年席勒周期调整市盈率）又这么高，理论上美股风格在未来10年可能有变化。科技牛就要退潮。\n\n哪些板块会表现不错呢？第一，要缩小贫富差距，“接地气”资产会比较好，包括核心消费、医药和教育等等。第二，和基建以及地产相关的也应该有机会。\n2.  未来10年美国股房比回落\n美国股市与房市存在大约10年的轮动周期，未来10年股房比或回落。此外，我们还会发现美国的市场还有一个很有意思的大类资产之间的轮动，即美股和房地产之间的轮动。第一，虽然我们认为后面的10年是科技股退潮，还是会有表现不错的美国资产。但现在科技及金融行业确实是在美股包括标普500指数当中占比权重比较高，这意味着如果科技股退潮，指数表现是相对有点疲弱的。第二，我们反复强调现在位于美国地产十年上升周期的前半程。第三，美国现在的股房比到了纳斯达克泡沫破灭的高点，意味着可能未来的10年是股房比的下降周期。\n\n股房比回落利好非美市场。这一变化背后对应配置逻辑是：全球来讲美股算一类核心资产，在美国股房比上升阶段，相当于全球资金在抱团美股，对于其他的市场来讲，可能机会相对就不那么大，这个时候美股的表现应该比非美的市场好一些。反过来，股房比的下降大概率说明资金抱团在解散。全球的资金不会大量全部投进房地产，因为不具备流动性。资金抱团性解散的时候，资金会去美国海外找机会，非美的市场会有表现力。\n非美市场的机会在A股。非美市场中还有一条规律，无论是当年的日本、韩国以及中国香港地区，都证明了同一个规律，只要一个国家或者一个地区跨过了中等收入国家陷阱成为一个高收入国家（地区）的时候，随后的10年甚至日本当时是20年，股市可以跑赢美国，领跑全球。原因一方面是外资会从低配到标配甚至超配，一方面是居民资产搬家。\n未来10年如果股市的机会在非美，那么非美的机会在A股。我们知道大概2023-2024年中国是可以跨过中等收入国家陷阱的。其实中国经济方差很大，大湾区人均GDP已经跨过去了，因此此前若干年我们看到一些海外指数已经在配置一些A股。我相信未来10年A股是有长期机会。短期大家可能会纠结于A股市场的风险，我相信长期是不错的。希望大家可以做时间的朋友，预祝大家成为市场的赢家。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2912,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343716807,"gmtCreate":1617755121509,"gmtModify":1617755121509,"author":{"id":"3460207986201687","authorId":"3460207986201687","name":"西部世界","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36abc41c45ca04ff40eccaad7b6dbd96","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3460207986201687","authorIdStr":"3460207986201687"},"themes":[],"htmlText":"没那么多十字路口，有你们也不是交通灯！因为你们这些专家并非为了老百姓在发表这些也并非你们自己内心的观点！[白眼]&nbsp;","listText":"没那么多十字路口，有你们也不是交通灯！因为你们这些专家并非为了老百姓在发表这些也并非你们自己内心的观点！[白眼]&nbsp;","text":"没那么多十字路口，有你们也不是交通灯！因为你们这些专家并非为了老百姓在发表这些也并非你们自己内心的观点！[白眼]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343716807","repostId":"1128854887","repostType":4,"repost":{"id":"1128854887","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1617714486,"share":"https://ttm.financial/m/news/1128854887?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-06 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href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>首席经济学家任泽平，日前在东吴证券宏观策略报告会上，分享的最新精彩观点。</p>\n<p>这场策略会是任泽平加盟东吴证券后的首场亮相，任泽平分享了对于中国经济转型的看法，全球经济复苏、美元流动性泛滥对中国经济的影响，以及当下面临的四个主要矛盾和对策。</p>\n<p>聪明投资者整理了任泽平演讲全文，分享给大家。</p>\n<p>尊敬的各位来宾，女士们、先生们，非常高兴在最美的季节、最美的城市，和大家介绍一下我们对未来中国经济政策和市场的一些看法。</p>\n<p><b>对中国经济转型的前景我是比较乐观的</b></p>\n<p>我在2014年下海，提出过一些观点。作为一个中国经济的长期的观察者，这些年我也算是周游列国，先是在国务院做智囊，后来在全球最大的房地产企业做首席经济学家，这一次重新回到资本市场，回到券业，想给大家介绍一下我们对中国经济的一些思考和观察。</p>\n<p>过去这几年，我们每年都会提出一些看法和判断，很幸运，这些年大的判断基本还可以。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87d9c7b78c2913545af7eaeb0bcbc71c\" tg-width=\"749\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比如说在2014年，我们提出叫新5%比旧8%好，5000点不是梦；在2015年，我们在股灾前预警，叫海拔已高风大慢走，并预测一线房价翻一倍，还有经济L型；在2017年提出新周期；2019年，当时市场非常悲观的时候，我们提出否极泰来和未来最好的投资机会就在中国。</p>\n<p>在2020年，我倡导新基建，后来从学术讨论走向国家战略。在去年下半年，我倡导放开生育，这一次关于我们的生育政策和人口政策，我认为在未来会出现比较大的调整。</p>\n<p>这些年我也一直在想，我们这一代学者的使命究竟是什么？我始终认为一个人的价值取决于对他人、对所服务的机构、以及社会的价值。</p>\n<p>在今年初，当市场充满争议的时候，我当时提，今年市场最大的逻辑或者主题应该是通胀预期。</p>\n<p>而且关于房地产领域，我提出过一个分析框架，叫房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。这个分析框架可能是房地产领域广为流传的，包括大的开发商、很多投资者、从业人员用的一个分析框架。</p>\n<p>总的来说，作为一名经济学家、中国经济的观察者，虽然比如在2015年市场比较疯狂的时候，我们理性地提示风险。但是在2014年以来，对中国经济转型的前景，我在经济学家里面是比较乐观的。</p>\n<p>很多人说任博士是中国经济和资本市场最大的多头。站在现在这样一个时点，我们看未来，究竟怎么来认清我们所处的时代，以及我们当前的经济形势。</p>\n<p>我想从一个客观、理性、专业、独立的角度，来给大家分享我们的一些观察和最新看法。</p>\n<p><b>新5%比旧8%好</b></p>\n<p><b>不要担心经济增速换挡</b></p>\n<p><b>最重要的是提高增长质量</b></p>\n<p>我大致讲三个方面的内容：第一个是关于中国中长期的经济发展趋势，第二个是关于我们当前的经济形势，最后讲中国现在面临的四大矛盾以及应对。</p>\n<p>第一个，中国经济的发展的趋势。</p>\n<p>我们处在一个什么样的大环境背景之下？怎么认清我们所处的这种环境和时代的特点？</p>\n<p>在过去10年，中国经济发生了一个非常明显的变化。</p>\n<p>过去这10多年，包括未来的10年，中国经济形势不是可以用经济波动来简单解释的。也就是在10年前，在宏观领域，所有主流经济学家都参与了一场大的论战。中国经济（增速）从14%、10%、9%、8%、7%，现在到6%，这种不断地下行是什么原因？我们怎么去应对？</p>\n<p>当时大致分为两派，一派是认为中国经济还能重回高增长，所以要进行大规模的刺激，刺激需求；另一派就是我们当时在国务院发展中心提出的，中国可能要增速换挡了，而且我们的出路是通过改革，提升我们的全要素生产率，构筑我们新的增长平台和动力的机制。</p>\n<p>这是10年前在宏观领域最大的一场论战。在那个背景下，当时我下海提出一个观点叫新5%比旧8%好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd1d1900d513ee51e74e970535a6e937\" tg-width=\"579\" tg-height=\"382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>我是花了好长一段时间研究经济史，包括拉美、东南亚落入中等收入陷阱的这些经济体，以及转型成功的德、日、韩、中国台湾等等。</p>\n<p>我们发现，在从发展中国家迈向发达国家的关键时点上，中国人均GDP一万美元露头，12,600我们就成发达国家了，也就是未来5~10年。</p>\n<p>但是很多经济体拒绝增速换挡，试图通过货币对放水刺激，把它重新拉回到高增长的平台上，结果是维持了旧的增长模式，并引发了大的金融危机，最终掉入所谓中等收入陷阱。</p>\n<p>拉美、很多东南亚的经济体都犯过这样严重的错误，只有少数的，大约只占10%左右的经济体，德、日、韩、中国台湾，它们成功推动了改革，在从发展中经济体迈向发达经济体门槛的时候，采取了推动改革的方式。</p>\n<p><b>在那个时候我们就提出增速换挡，一定要推动新能源的改革，而不是一个简单的货币刺激，能够解决这个时代给我们的命题。</b></p>\n<p>我当时提出叫新5%比旧8%好的原因是什么？就是大家<b>不要担心经济增速换挡了，最重要的是提高你的增长质量。</b></p>\n<p>未来通过改革构筑的5%的新增长平台，比过去靠自己勉强维持的8%的旧增长平台要好，利率下来了，股市走牛了，产业升级了、企业利润上升了，居民生活改善了，政府威信提高了，改革是唯一的出路，刺激将酝酿危机。</p>\n<p>经济L型也是我提的，新常态，从高速增长转向高质量发展，中央的这些大论断，印证了我们这一派经济学家所主张的观点。</p>\n<p>为什么在经济学家里面，我们看好中国经济这一轮的改革转型前景，首先是因为在过去10年，我们这场宏观领域的大论战，我就解决了一个很重要的问题，就是认识问题，认识到了我们要增速换挡，而且认识到了以后，叫新5%比旧8%好，未来虽然不是高速增长，但是是高质量的发展。</p>\n<p>我们解决了认识问题以后，这些年我们的政策和改革措施是到位的。我当时为了研究像当年韩国、日本包括德国的转型经验，前前后后看的专著将近上百本，当时非常沉迷于这个研究。</p>\n<p>最好的教科书实际上是经济史，因为经济学做不了实验，但是经济史给我们很大的启发。</p>\n<p><b>我们还处在一个攻坚期</b></p>\n<p><b>但前期的很多改革举措</b></p>\n<p><b>进入到了红利的释放期</b></p>\n<p>很多人说每年我们的政策都发明一个新词，这是对中国缺乏足够的观察和状态。</p>\n<p>事实上这些表述恰恰是我们对中国当前问题的认识，以及应对措施不断深化的结果。作为一线的经济学家，我是非常有感触的。</p>\n<p><b>中国的这一轮改革分为三个阶段，第一个阶段是改革预期形成的过程；第二个阶段是落地攻坚的阵痛期；第三个阶段是红利的释放期。</b></p>\n<p>第一个阶段是改革预期形成和争议的时期，大致是2012年到2015年，落地攻坚以及攻坚的阵痛期，是2016、2017、2018年，那时候整个社会，包括我们资本市场弥漫着非常悲观的气氛，什么离场论、洗洗睡，那是因为我们处在一个阵痛期。</p>\n<p>事实上<b>从2019年以后，坦率地讲，我们还处在一个攻坚期，但是我们前期的很多改革的举措，进入到了红利的释放期。</b></p>\n<p>一个比较大的转折实际上是在2015年底，中央提出供给侧结构性改革，这个是非常有转折性意义的。</p>\n<p>当时我们提出“三去一降一补”，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。简单来讲，经济学讲叫“破旧立新”，我们要把过去高增长积累下来的过剩产能，过多的库存以及金融杠杆的风险给它破掉。</p>\n<p>在过去的这些年，我们面对中美贸易摩擦，面对疫情，中国没有出现大的金融风险，因为我们提前扎好了风险的篱笆，是提前做好了准备的。</p>\n<p>降成本、补短板，这就是立新。我们培育自己新的经济，新的技术、新的产业。后来到了三大攻坚战，包括双循环，都是我们在不断深化改革，应对新5%比旧8%好、高质量发展的挑战。</p>\n<p>事实上，比如说推动注册制改革，建设多层次资本市场，依靠创新推动实体经济的高质量发展，它是逻辑自洽的。</p>\n<p>创新发展，最后要依靠资本市场，传统依赖银行主导的这种融资模式，比较匹配我们原来重化工业的时代，未来中国大量的风投、新经济，它需要多层次资本市场。</p>\n<p>这一次资本市场上升到了很重要的位置，包括像注册制改革、反垄断，这些东西都是逻辑自洽的，包括碳达峰、碳中和、高水平的对外开放等等，我不再赘述。</p>\n<p>总的结论就是，<b>未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。</b>因为过去10年，我们找到了中国问题的症结，并且因为前期的一些调整，具备了非常强大的执行力。</p>\n<p>这就是我们所处的环境背景。</p>\n<p><b>2021年我们会面对全球经济复苏的共振</b></p>\n<p>现在给大家报告一下我们当前的经济形势。</p>\n<p>毫无疑问，中国在抗击疫情和恢复生产方面，走在了全球的前面。</p>\n<p>我们去年4个季度的GDP增速分别是-6.8%，3.2%，4.9%和6.5%，6.5%是什么概念呢？2019年中国GDP增速是6.1%，在去年四季度，中国已经回到了潜在增长率水平。</p>\n<p>而且在全球的主要经济体当中，去年中国是唯一实现正增长的。</p>\n<p><b>所以从2019年以后，我们已经开始享受改革红利了，但是并不意味着改革的任务完成，</b>我们后面还面临很多的挑战，但是大的思路扭转过来了。</p>\n<p><b>2021年一个很重要的特点就是，我们会面对全球经济复苏的共振</b>。</p>\n<p>去年二季度，中国经济复苏，今年随着美国、欧洲、日本疫苗的大规模接种，以及拜登要推出一个高达3万亿美元的基建刺激计划，我们可能会迎来全球的复苏共振。</p>\n<p>3万亿美元是什么概念？我们2009年4万亿刺激，3万亿美元，那是将近20万亿人民币的基建刺激计划。</p>\n<p><b>中国正在回归货币政策正常化</b></p>\n<p><b>欧美对货币放水和刺激仍然有很强诉求</b></p>\n<p>因为中国、美国、欧洲复苏的周期阶段不一样，中国是率先复苏，美国欧洲在今年才开始进入复苏阶段。这样大家的政策组合和诉求也不一样。</p>\n<p>中国正在迎来广义流动性的周期性拐点，因为随着通胀预期的上升，经济回归潜在增长率水平，我们开始进行货币政策正常化的操作，以及在房地产和地方债等领域进行结构性的信用政策收紧。</p>\n<p>我在今年初提出中国正迎来流动性的拐点，当时大家很argue这个观点，最近也验证了这个判断。</p>\n<p><b>中国正在回归货币政策的正常化，但是因为欧美经济刚刚从低谷走出来，甚至还相当的脆弱，包括疫情仍然让人感到担忧，所以它对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。</b></p>\n<p>所以欧美包括中国这一轮的全球经济复苏，它的轨道是不一样的，导致了政策的诉求不一样。我们开始货币政策正常化了，欧美可能还在一个低利率、放水刺激的阶段，这就带来了全球通胀预期。</p>\n<p>如果说2021年我们要定一个短期宏观经济形式的主题词，或最大的一个特点，就是通胀预期。</p>\n<p>我们迎来了通胀预期，包括全球经济复苏的共振，包括拜登要重振美国，推出了3万亿美元基建刺激计划，以及美元流动性的泛滥。</p>\n<p><b>美元流动性泛滥</b></p>\n<p><b>中国面临输入性通胀的压力</b></p>\n<p>为什么最后讲美元流动性泛滥呢？</p>\n<p><b>拜登这次对外讲，3万亿美元从哪里来，他会提高企业所得税和向富人征税。</b></p>\n<p><b>但事实上从经济宏观经济角度，这个逻辑是通不了的，3万亿美元是不太可能通过短期的征税来实现的。实质上这3万亿美元的基建刺激计划绝大部分是通过超发货币。</b></p>\n<p>这就是为什么我要给大家重点讲的一个问题。</p>\n<p>这一次的全球的通胀，很多人讲是因为需求恢复了，需求的恢复程度远远支撑不了如此高的通胀，包括广义资产价格的泡沫化。</p>\n<p>现在欧美经济还在地板上趴着，刚刚露出复苏的苗头，美国的股市连创新高，两大海岸线的房价连创新高，什么原因？货币的超发、美元流动性的泛滥。</p>\n<p>自从去年疫情以来，美国推出QE、QQE、无上限的QE，通过印钞票买美国的国债，甚至买商票。</p>\n<p>大家看黄色的线，这条黄色线是美国M2增速，就是美国的广义货币供应增速。这是20年来最高值，而且是惊人的高。</p>\n<p>后面我会给大家讲，整个宏观经济学领域面临的一个困境和变局，要么你就在放水的这条路上一路走下去，全球63%的外汇储备是美元，美国超发美元实际上相当于它把成本向全世界进行了分担，但是我们不行。</p>\n<p>因为我们是非储备货币国家，中国的货币如果超发实际上是被居民分担了，或者居民的现金流资产被稀释了。</p>\n<p>这就是<b>为什么从去年以来，股市、房市、大宗商品，包括黄金都在涨，比特币也连创新高，根本的原因是我们迎来了美元流动性的泛滥</b>，这就是我们面临的情况。</p>\n<p>黄金是实物货币，比特币是超主权货币，黄金和比特币的大涨，包括广义通胀的明显上涨，说明大家对以美元为代表的国家主权的信用货币的不信任。进而带来了今年通胀预期的明显抬升。</p>\n<p>通货膨胀的概念在经济学上颇具争议，但是它讲述了一个非常常识性的问题，通货膨胀在任何时间、任何地点都是货币现象，钞票印多了总有东西会涨，如果货币泛滥了，商品就会普涨。</p>\n<p>而中国在去年下半年以来，就开始推动货币政策的正常化，正如总理这次在两会讲的，我们去年没有超发货币，所以今年我们也没必要急转弯，而是贯彻货币政策的正常化，但是值得留意的是，因为大宗商品是全球定价的，所以中国虽然整体通胀不高，但是PPI、工业品价格在抬升。</p>\n<p>我们的基础原材料价格，包括铜、钢这些，最近涨得很厉害，因为它是全球定价的，中国的CPI涨的并不高，一是因为我们货币政策正常化，二是因为正好处于猪周期的下行区间，所以<b>中国面临的主要的问题就是输入性通胀的压力。</b></p>\n<p><b>这一轮经济复苏是K型复苏</b></p>\n<p><b>全球经济和宏观政策已经走到了十字路口</b></p>\n<p>这一轮经济复苏，我们面临一个很重要的新现象，叫K型复苏。这是最近宏观经济领域大家讨论比较多的一个话题。</p>\n<p>以前经济复苏一般有u型复苏、v型复苏，就是在经济复苏的背景下，大部分人的境况改善了，整体收入改善，就业改善。</p>\n<p>而K型复苏则是一部分人改善，一部分人变差了，虽然经济整体是复苏的，股市房市都在涨，各种资产价格都在涨，但是一部分人，甚至大部分人的境况反而是变差的。</p>\n<p>为什么出现了K型复苏的现象呢？那就要说回到全球对货币的过度依赖。</p>\n<p>我认为<b>全球经济和宏观政策，已经走到十字路口了。</b>我记得有一年达里奥来中国推销他的新书，他找了4个人帮他站台，我是其中一位。他最后讲到美国现在的收入分配的差距和大萧条前很相似，当年的大萧条是金融危机、经济危机、社会危机、政治危机，到最后军事危机——爆发了战争。</p>\n<p>按照这个逻辑讲，它根本的原因不是经济问题，而是社会问题，或者说是收入分配问题。</p>\n<p>其实全球都面临类似的挑战，因为对货币的过度依赖导致了K型复苏以及财富收入差距拉大，进而导致了民粹主义、逆全球化等等这一系列思潮。</p>\n<p><b>MMT可能是货币金融的一次创新</b></p>\n<p><b>但可能是宏观经济思想的一次大倒退</b></p>\n<p>历史非常相似，100年前也是类似的景象。站在这个十字路口该怎么办？经济学家要给出解决方案，现在整个经济学领域有两派，一派是以中国为代表，要回归货币政策正常化，推动改革，提升全要素生产率。</p>\n<p>另一派就是MMT，现代货币理论。简单来讲，它的理念就是税收确定货币的发行。只要国家主权没有问题，货币的发行可以无上限，也就是政府的债务就根本不应该存在上限，可以通过政府的发债，包括通过货币的发行无限循环下去。</p>\n<p>这就是现在大家都在讲的现代货币理论，那就是真的是在放水刺激的路上走远了，我对现代货币理论的理解是，<b>这可能是货币金融的一次创新，但是可能是宏观经济思想的一次大的倒退。</b></p>\n<p>但是我们很幸运，中国没有选择这条理论，所以去年中国主流的公共政策的声音是批判MMT的。</p>\n<p>谈到对大类资产的观点，线索是非常清楚的。作为一个做了20年宏观经济形势分析的老研究员，我觉得最后一定要回归到最底层的逻辑。今年经济形势的主要逻辑就是通胀预期，这意味着今年受益的一定是低估值和有着涨价预期的品种。</p>\n<p>所以最近市场走得比较好的都是这些，过去两年高估值的，因为利率的上升，都在杀估值，最后这些基本的逻辑都是成立的。</p>\n<p><b>中美贸易摩擦具有长期性和严峻性</b></p>\n<p>最后给大家讲讲我们现在面临的四大矛盾以及对策。</p>\n<p><b>第一大矛盾毫无疑问是中美贸易摩擦，这是我们所谓的百年未有之大变局。</b></p>\n<p>中美贸易摩擦的本质是什么？</p>\n<p>中国改革开放40多年，我们现在的经济规模已经是美国的70%了，而且更重要的是我们还在以5~6%的速度在增长，我们是美国潜在增长率的2~3倍，按照这样的趋势下去，大约在2030年前后，中国经济规模将会超过美国，成为世界第一大经济体。</p>\n<p>这对我们每个中国人来说，这意味着中华民族重回世界之巅的一天。而且我们很幸运的赶上了时代的大潮，我们可以见到历史，但是纵观世界经济史，在过去的100多年前，自从美国超过英国，成为世界第一大经济体以后，就没有人超过他。</p>\n<p>先后有两个挑战者，前苏联和日本，他们都和美国爆发了冲突，而且不简单是贸易领域的，包括地缘政治、意识形态，包括金融领域甚至军事的全面对抗。</p>\n<p>中国还有7~10年就会重新成为世界第一大经济体，这段时间会发生什么？答案是非常清楚的，<b>中美贸易摩擦的本质是在位霸权国家，遏制新兴大国的崛起，它具有长期性和严峻性。我们最好的应对是以更大的勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此我们要保持清醒冷静和战略定力。</b></p>\n<p>但是我也非常赞同一位长者，基辛格先生的呼吁：为了世界的和平和长期的繁荣，中美一定要多对话、多交流，双方都要做出调整，因为世界的整个治理版图发生了深刻的变革。</p>\n<p>从美国的角度，在未来十年美国要调整心态，接受一个日益崛起的融入全球化的中国。中国也要调整心态，当我们强大以后，我们要相应的承担全球的责任，并且尊重全球的游戏规则。</p>\n<p><b>未来的新基建包括三大领域</b></p>\n<p>第二大矛盾是创新发展。</p>\n<p>我们过去依靠人口红利、要素红利等等实现了高增长，未来我们要高质量发展就需要创新驱动。这方面我比较倡导新基建，这些年，我倡导的新基建从学术讨论走向了国家战略。对于一名学者而言，这是我最大的贡献。</p>\n<p><b>新基建短期有利于扩大需求，稳增长、稳就业，长期有助于培育中国的新技术、<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>和新经济，打造中国经济的新引擎。</b></p>\n<p>过去40多年，中国本身就是大规模超前基础设施建设的受益者，为什么印度抓不住全球化红利而中国抓住了？很重要原因就是基础设施建设。</p>\n<p><b>未来的新基建包括三大领域：</b></p>\n<p><b>5G、大数据中心、人工智能，新能源汽车、充电桩为代表的科技领域新基建；</b></p>\n<p><b>教育医疗为代表的民生领域新基建；</b></p>\n<p><b>以及营商环境，服务业开放，多层次资本市场建设等制度领域的新基建。</b></p>\n<p><b>中国将面临人口老龄化</b></p>\n<p><b>这将是未来最大的灰犀牛之一</b></p>\n<p><b>第三个主要矛盾就是中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化，这将是未来中国内部最大的灰犀牛之一。</b></p>\n<p>过去2、30年大家根本不用关心人口老龄化的问题，但是在未来10年，这是一件大事。因为中国的婴儿潮是1962~1976年，我们受益于这个婴儿潮的人口红利，中国过去的高增长就是这一批人年轻时候干出来的，正好叠加了全球化红利。</p>\n<p>但是1962年出生的这批人现在59岁了，明年就退休了。</p>\n<p>这就是为什么公共政策领域在讨论延长退休，因为如果不做政策的调整，未来中国的这波婴儿潮期间出生的人将加速退出劳动力市场——这还不是我讲的重点。</p>\n<p><b>重点是中国的老龄化不是像欧美这样慢慢到来的，因为中国有计划生育，中国的人口老龄化将在未来5~10年扑面而来、加速到来。</b></p>\n<p>所以十四五，包括这次政府工作报告都提出，把应对人口老龄化上升到国家战略，因为我们还处于未富先老，欧美和日本都是进入发达国家之后才开始人口老龄化，而我们人均GDP刚过1万美元，就迎来了一个老龄化的挑战，所以我也呼吁放开生育。</p>\n<p>从发展的趋势来看，中国人口老龄化的速度和规模前所未有。2022年深度老龄化社会，2033年超级老龄化社会，到2060年，三个人中有一个是65岁以上的老人，同时还有少子化的问题。</p>\n<p>人口老龄化会带来哪些问题？</p>\n<p>中国经济潜在增长率将会下降；劳动力成本上升；投资率储蓄率下降；社会抚养比和养老负担加重；政府的债务和社会保障的压力都会上升，更重要的是社会的活力将会下降。</p>\n<p>所以应对人口老龄化和少子化的挑战，要尽快放开生育，让生育权回归家庭，加快构筑生育支撑体系，同时积极应对人口老龄化，建设一个老年友好型的社会，这是我们面临一个很大的挑战。</p>\n<p><b>房地产的根本问题是人地错配和货币超发</b></p>\n<p><b>第四个主要矛盾，就是我们最坚硬的泡沫——房地产。</b></p>\n<p>我原来提到，房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。我们研究了过去上百年，十几个代表经济体的房地产以及住房制度的案例，基本结论是住房制度决定房地产市场，制度是它的基因，而基因有着很强大的自我繁殖能力。</p>\n<p>中国的房地产走到今天，就是因为当时我们的住房改革学习的是中国香港，而中国香港学习的又是英国——这两个经济体都是高房价。</p>\n<p>严格来讲香港的住房改革是教训，远远谈不上是成功的经验。而美国、日本，他们的房地产政策也是不成功的，因为货币的超发带来了严重的资产价格的泡沫以及金融风险。</p>\n<p>房地产改革搞成功的国家有哪些呢？德国和新加坡，他们搞租赁，包括对货币强有力的控制。</p>\n<p><b>根据我们对国际经验的研究，我们认为中国房地产长期平稳健康发展的关键是人地挂钩和金融稳定。人是需求，土地是供给，金融是杠杆。</b></p>\n<p>坦率地说，我们对房地产的认识和学术讨论距离真正解决问题还有很大的差距。我们在过去这一两年看到的房产乱象，放在我们的研究框架里面一点都不稀奇。</p>\n<p>中国房地产的根本问题就是人地错配和货币过去的一度超发。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b56ae95a7634a2c80c80e346c17e78a6\" tg-width=\"591\" tg-height=\"435\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>过去我们以计划经济的思维，控制大城市，发展中小城镇，区域均衡发展的思路是错的，这种思路导致了人往大的都市圈集聚，但是土地指标没有供过来，导致了人地错配和一二线城市高房价、三四线高库存——这个是完全有解的。</p>\n<p>从经济学上从技术上，作为一个学者，我可以负责任给大家讲，<b>中国房地产走到今天还有解，我们还有最后十年的时间窗口</b>，但是我们要先解决认识问题，这是我给大家报告的主要观点。</p>\n<p><b>以七大改革为突破口</b></p>\n<p><b>中国将开启新周期、新发展格局</b></p>\n<p>未来以七大改革为突破口，我们认为中国将会开启新周期、新发展格局。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27ea5fe7412ff498dda305649bad3b8\" tg-width=\"629\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>七大改革包括——</p>\n<p>第一是新基建；</p>\n<p>第二是人地挂钩，要素流动的都市圈、城市群的城市化；</p>\n<p>第三是放开生育；</p>\n<p>第四是打通资本市场与科技创新的双循环；</p>\n<p>第五是大规模的减税降费；</p>\n<p>第六是以中美贸易摩擦为契机，推动新一轮的改革开放；</p>\n<p>第七，确立我们新的立国战略。什么叫立国战略？就是我们过去40年所受益的类似韬光养晦战略，在看清未来几十年世界经济的潮流和趋势的背景下，制定一种对我长期有利的战略，我们现在处在一个战略的转型期。</p>\n<p>以上是今天我给大家报告的主要观点，我们正处在百年未有之大变局，同时我们也迎来了百年未有之大机遇。我们深信，随着新的一轮的改革开放落地攻坚，以及未来改革红利的释放，作为中国经济和资本市场的长期的乐观主义者，我们认为未来最好的投资机会就在中国，谢谢！</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>任泽平今天演讲：全球经济和宏观政策已经走到十字路口</title>\n<style 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21:08</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>“未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。因为过去10年，我们找到了中国问题的症结，并且因为前期的一些调整，具备了非常强大的执行力。”</b></p>\n<p><b>“从2019年以后，坦率地讲，我们还处在一个攻坚期，但是我们前期的很多改革的举措，进入到了红利的释放期。”</b></p>\n<p><b>“中国正在回归货币政策的正常化，但是因为欧美经济刚刚从低谷走出来，甚至还相当的脆弱，包括疫情仍然让人感到担忧，所以它对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。”</b></p>\n<p><b>“拜登这次对外讲，3万亿美元从哪里来，他会提高企业所得税和向富人征税。</b></p>\n<p><b>但事实上从经济宏观经济角度，这个逻辑是通不了的，3万亿美元是不太可能通过短期的征税来实现的。实质上这3万亿美元的基建刺激计划绝大部分是通过超发货币。”</b></p>\n<p><b>“为什么从去年以来，股市、房市、大宗商品，包括黄金都在涨，比特币也连创新高，根本的原因是我们迎来了美元流动性的泛滥。”</b></p>\n<p><b>“我们的基础原材料价格，包括铜、钢这些，最近涨得很厉害，因为它是全球定价的，中国的CPI涨的并不高，一是因为我们货币政策正常化，二是因为正好处于猪周期的下行区间，所以中国面临的主要的问题就是输入性通胀的压力。”</b></p>\n<p><b>“我对现代货币理论的理解是，这可能是货币金融的一次创新，但是可能是宏观经济思想的一次大的倒退。”</b></p>\n<p><b>“未来的新基建包括三大领域：</b></p>\n<p><b>5G、大数据中心、人工智能，新能源汽车、充电桩为代表的科技领域新基建；</b></p>\n<p><b>教育医疗为代表的民生领域新基建；</b></p>\n<p><b>以及营商环境，服务业开放，多层次资本市场建设等制度领域的新基建。”</b></p>\n<p><b>“中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化，这将是未来中国内部最大的灰犀牛之一。”</b></p>\n<p>以上，是<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>首席经济学家任泽平，日前在东吴证券宏观策略报告会上，分享的最新精彩观点。</p>\n<p>这场策略会是任泽平加盟东吴证券后的首场亮相，任泽平分享了对于中国经济转型的看法，全球经济复苏、美元流动性泛滥对中国经济的影响，以及当下面临的四个主要矛盾和对策。</p>\n<p>聪明投资者整理了任泽平演讲全文，分享给大家。</p>\n<p>尊敬的各位来宾，女士们、先生们，非常高兴在最美的季节、最美的城市，和大家介绍一下我们对未来中国经济政策和市场的一些看法。</p>\n<p><b>对中国经济转型的前景我是比较乐观的</b></p>\n<p>我在2014年下海，提出过一些观点。作为一个中国经济的长期的观察者，这些年我也算是周游列国，先是在国务院做智囊，后来在全球最大的房地产企业做首席经济学家，这一次重新回到资本市场，回到券业，想给大家介绍一下我们对中国经济的一些思考和观察。</p>\n<p>过去这几年，我们每年都会提出一些看法和判断，很幸运，这些年大的判断基本还可以。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87d9c7b78c2913545af7eaeb0bcbc71c\" tg-width=\"749\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比如说在2014年，我们提出叫新5%比旧8%好，5000点不是梦；在2015年，我们在股灾前预警，叫海拔已高风大慢走，并预测一线房价翻一倍，还有经济L型；在2017年提出新周期；2019年，当时市场非常悲观的时候，我们提出否极泰来和未来最好的投资机会就在中国。</p>\n<p>在2020年，我倡导新基建，后来从学术讨论走向国家战略。在去年下半年，我倡导放开生育，这一次关于我们的生育政策和人口政策，我认为在未来会出现比较大的调整。</p>\n<p>这些年我也一直在想，我们这一代学者的使命究竟是什么？我始终认为一个人的价值取决于对他人、对所服务的机构、以及社会的价值。</p>\n<p>在今年初，当市场充满争议的时候，我当时提，今年市场最大的逻辑或者主题应该是通胀预期。</p>\n<p>而且关于房地产领域，我提出过一个分析框架，叫房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。这个分析框架可能是房地产领域广为流传的，包括大的开发商、很多投资者、从业人员用的一个分析框架。</p>\n<p>总的来说，作为一名经济学家、中国经济的观察者，虽然比如在2015年市场比较疯狂的时候，我们理性地提示风险。但是在2014年以来，对中国经济转型的前景，我在经济学家里面是比较乐观的。</p>\n<p>很多人说任博士是中国经济和资本市场最大的多头。站在现在这样一个时点，我们看未来，究竟怎么来认清我们所处的时代，以及我们当前的经济形势。</p>\n<p>我想从一个客观、理性、专业、独立的角度，来给大家分享我们的一些观察和最新看法。</p>\n<p><b>新5%比旧8%好</b></p>\n<p><b>不要担心经济增速换挡</b></p>\n<p><b>最重要的是提高增长质量</b></p>\n<p>我大致讲三个方面的内容：第一个是关于中国中长期的经济发展趋势，第二个是关于我们当前的经济形势，最后讲中国现在面临的四大矛盾以及应对。</p>\n<p>第一个，中国经济的发展的趋势。</p>\n<p>我们处在一个什么样的大环境背景之下？怎么认清我们所处的这种环境和时代的特点？</p>\n<p>在过去10年，中国经济发生了一个非常明显的变化。</p>\n<p>过去这10多年，包括未来的10年，中国经济形势不是可以用经济波动来简单解释的。也就是在10年前，在宏观领域，所有主流经济学家都参与了一场大的论战。中国经济（增速）从14%、10%、9%、8%、7%，现在到6%，这种不断地下行是什么原因？我们怎么去应对？</p>\n<p>当时大致分为两派，一派是认为中国经济还能重回高增长，所以要进行大规模的刺激，刺激需求；另一派就是我们当时在国务院发展中心提出的，中国可能要增速换挡了，而且我们的出路是通过改革，提升我们的全要素生产率，构筑我们新的增长平台和动力的机制。</p>\n<p>这是10年前在宏观领域最大的一场论战。在那个背景下，当时我下海提出一个观点叫新5%比旧8%好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd1d1900d513ee51e74e970535a6e937\" tg-width=\"579\" tg-height=\"382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>我是花了好长一段时间研究经济史，包括拉美、东南亚落入中等收入陷阱的这些经济体，以及转型成功的德、日、韩、中国台湾等等。</p>\n<p>我们发现，在从发展中国家迈向发达国家的关键时点上，中国人均GDP一万美元露头，12,600我们就成发达国家了，也就是未来5~10年。</p>\n<p>但是很多经济体拒绝增速换挡，试图通过货币对放水刺激，把它重新拉回到高增长的平台上，结果是维持了旧的增长模式，并引发了大的金融危机，最终掉入所谓中等收入陷阱。</p>\n<p>拉美、很多东南亚的经济体都犯过这样严重的错误，只有少数的，大约只占10%左右的经济体，德、日、韩、中国台湾，它们成功推动了改革，在从发展中经济体迈向发达经济体门槛的时候，采取了推动改革的方式。</p>\n<p><b>在那个时候我们就提出增速换挡，一定要推动新能源的改革，而不是一个简单的货币刺激，能够解决这个时代给我们的命题。</b></p>\n<p>我当时提出叫新5%比旧8%好的原因是什么？就是大家<b>不要担心经济增速换挡了，最重要的是提高你的增长质量。</b></p>\n<p>未来通过改革构筑的5%的新增长平台，比过去靠自己勉强维持的8%的旧增长平台要好，利率下来了，股市走牛了，产业升级了、企业利润上升了，居民生活改善了，政府威信提高了，改革是唯一的出路，刺激将酝酿危机。</p>\n<p>经济L型也是我提的，新常态，从高速增长转向高质量发展，中央的这些大论断，印证了我们这一派经济学家所主张的观点。</p>\n<p>为什么在经济学家里面，我们看好中国经济这一轮的改革转型前景，首先是因为在过去10年，我们这场宏观领域的大论战，我就解决了一个很重要的问题，就是认识问题，认识到了我们要增速换挡，而且认识到了以后，叫新5%比旧8%好，未来虽然不是高速增长，但是是高质量的发展。</p>\n<p>我们解决了认识问题以后，这些年我们的政策和改革措施是到位的。我当时为了研究像当年韩国、日本包括德国的转型经验，前前后后看的专著将近上百本，当时非常沉迷于这个研究。</p>\n<p>最好的教科书实际上是经济史，因为经济学做不了实验，但是经济史给我们很大的启发。</p>\n<p><b>我们还处在一个攻坚期</b></p>\n<p><b>但前期的很多改革举措</b></p>\n<p><b>进入到了红利的释放期</b></p>\n<p>很多人说每年我们的政策都发明一个新词，这是对中国缺乏足够的观察和状态。</p>\n<p>事实上这些表述恰恰是我们对中国当前问题的认识，以及应对措施不断深化的结果。作为一线的经济学家，我是非常有感触的。</p>\n<p><b>中国的这一轮改革分为三个阶段，第一个阶段是改革预期形成的过程；第二个阶段是落地攻坚的阵痛期；第三个阶段是红利的释放期。</b></p>\n<p>第一个阶段是改革预期形成和争议的时期，大致是2012年到2015年，落地攻坚以及攻坚的阵痛期，是2016、2017、2018年，那时候整个社会，包括我们资本市场弥漫着非常悲观的气氛，什么离场论、洗洗睡，那是因为我们处在一个阵痛期。</p>\n<p>事实上<b>从2019年以后，坦率地讲，我们还处在一个攻坚期，但是我们前期的很多改革的举措，进入到了红利的释放期。</b></p>\n<p>一个比较大的转折实际上是在2015年底，中央提出供给侧结构性改革，这个是非常有转折性意义的。</p>\n<p>当时我们提出“三去一降一补”，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。简单来讲，经济学讲叫“破旧立新”，我们要把过去高增长积累下来的过剩产能，过多的库存以及金融杠杆的风险给它破掉。</p>\n<p>在过去的这些年，我们面对中美贸易摩擦，面对疫情，中国没有出现大的金融风险，因为我们提前扎好了风险的篱笆，是提前做好了准备的。</p>\n<p>降成本、补短板，这就是立新。我们培育自己新的经济，新的技术、新的产业。后来到了三大攻坚战，包括双循环，都是我们在不断深化改革，应对新5%比旧8%好、高质量发展的挑战。</p>\n<p>事实上，比如说推动注册制改革，建设多层次资本市场，依靠创新推动实体经济的高质量发展，它是逻辑自洽的。</p>\n<p>创新发展，最后要依靠资本市场，传统依赖银行主导的这种融资模式，比较匹配我们原来重化工业的时代，未来中国大量的风投、新经济，它需要多层次资本市场。</p>\n<p>这一次资本市场上升到了很重要的位置，包括像注册制改革、反垄断，这些东西都是逻辑自洽的，包括碳达峰、碳中和、高水平的对外开放等等，我不再赘述。</p>\n<p>总的结论就是，<b>未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。</b>因为过去10年，我们找到了中国问题的症结，并且因为前期的一些调整，具备了非常强大的执行力。</p>\n<p>这就是我们所处的环境背景。</p>\n<p><b>2021年我们会面对全球经济复苏的共振</b></p>\n<p>现在给大家报告一下我们当前的经济形势。</p>\n<p>毫无疑问，中国在抗击疫情和恢复生产方面，走在了全球的前面。</p>\n<p>我们去年4个季度的GDP增速分别是-6.8%，3.2%，4.9%和6.5%，6.5%是什么概念呢？2019年中国GDP增速是6.1%，在去年四季度，中国已经回到了潜在增长率水平。</p>\n<p>而且在全球的主要经济体当中，去年中国是唯一实现正增长的。</p>\n<p><b>所以从2019年以后，我们已经开始享受改革红利了，但是并不意味着改革的任务完成，</b>我们后面还面临很多的挑战，但是大的思路扭转过来了。</p>\n<p><b>2021年一个很重要的特点就是，我们会面对全球经济复苏的共振</b>。</p>\n<p>去年二季度，中国经济复苏，今年随着美国、欧洲、日本疫苗的大规模接种，以及拜登要推出一个高达3万亿美元的基建刺激计划，我们可能会迎来全球的复苏共振。</p>\n<p>3万亿美元是什么概念？我们2009年4万亿刺激，3万亿美元，那是将近20万亿人民币的基建刺激计划。</p>\n<p><b>中国正在回归货币政策正常化</b></p>\n<p><b>欧美对货币放水和刺激仍然有很强诉求</b></p>\n<p>因为中国、美国、欧洲复苏的周期阶段不一样，中国是率先复苏，美国欧洲在今年才开始进入复苏阶段。这样大家的政策组合和诉求也不一样。</p>\n<p>中国正在迎来广义流动性的周期性拐点，因为随着通胀预期的上升，经济回归潜在增长率水平，我们开始进行货币政策正常化的操作，以及在房地产和地方债等领域进行结构性的信用政策收紧。</p>\n<p>我在今年初提出中国正迎来流动性的拐点，当时大家很argue这个观点，最近也验证了这个判断。</p>\n<p><b>中国正在回归货币政策的正常化，但是因为欧美经济刚刚从低谷走出来，甚至还相当的脆弱，包括疫情仍然让人感到担忧，所以它对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。</b></p>\n<p>所以欧美包括中国这一轮的全球经济复苏，它的轨道是不一样的，导致了政策的诉求不一样。我们开始货币政策正常化了，欧美可能还在一个低利率、放水刺激的阶段，这就带来了全球通胀预期。</p>\n<p>如果说2021年我们要定一个短期宏观经济形式的主题词，或最大的一个特点，就是通胀预期。</p>\n<p>我们迎来了通胀预期，包括全球经济复苏的共振，包括拜登要重振美国，推出了3万亿美元基建刺激计划，以及美元流动性的泛滥。</p>\n<p><b>美元流动性泛滥</b></p>\n<p><b>中国面临输入性通胀的压力</b></p>\n<p>为什么最后讲美元流动性泛滥呢？</p>\n<p><b>拜登这次对外讲，3万亿美元从哪里来，他会提高企业所得税和向富人征税。</b></p>\n<p><b>但事实上从经济宏观经济角度，这个逻辑是通不了的，3万亿美元是不太可能通过短期的征税来实现的。实质上这3万亿美元的基建刺激计划绝大部分是通过超发货币。</b></p>\n<p>这就是为什么我要给大家重点讲的一个问题。</p>\n<p>这一次的全球的通胀，很多人讲是因为需求恢复了，需求的恢复程度远远支撑不了如此高的通胀，包括广义资产价格的泡沫化。</p>\n<p>现在欧美经济还在地板上趴着，刚刚露出复苏的苗头，美国的股市连创新高，两大海岸线的房价连创新高，什么原因？货币的超发、美元流动性的泛滥。</p>\n<p>自从去年疫情以来，美国推出QE、QQE、无上限的QE，通过印钞票买美国的国债，甚至买商票。</p>\n<p>大家看黄色的线，这条黄色线是美国M2增速，就是美国的广义货币供应增速。这是20年来最高值，而且是惊人的高。</p>\n<p>后面我会给大家讲，整个宏观经济学领域面临的一个困境和变局，要么你就在放水的这条路上一路走下去，全球63%的外汇储备是美元，美国超发美元实际上相当于它把成本向全世界进行了分担，但是我们不行。</p>\n<p>因为我们是非储备货币国家，中国的货币如果超发实际上是被居民分担了，或者居民的现金流资产被稀释了。</p>\n<p>这就是<b>为什么从去年以来，股市、房市、大宗商品，包括黄金都在涨，比特币也连创新高，根本的原因是我们迎来了美元流动性的泛滥</b>，这就是我们面临的情况。</p>\n<p>黄金是实物货币，比特币是超主权货币，黄金和比特币的大涨，包括广义通胀的明显上涨，说明大家对以美元为代表的国家主权的信用货币的不信任。进而带来了今年通胀预期的明显抬升。</p>\n<p>通货膨胀的概念在经济学上颇具争议，但是它讲述了一个非常常识性的问题，通货膨胀在任何时间、任何地点都是货币现象，钞票印多了总有东西会涨，如果货币泛滥了，商品就会普涨。</p>\n<p>而中国在去年下半年以来，就开始推动货币政策的正常化，正如总理这次在两会讲的，我们去年没有超发货币，所以今年我们也没必要急转弯，而是贯彻货币政策的正常化，但是值得留意的是，因为大宗商品是全球定价的，所以中国虽然整体通胀不高，但是PPI、工业品价格在抬升。</p>\n<p>我们的基础原材料价格，包括铜、钢这些，最近涨得很厉害，因为它是全球定价的，中国的CPI涨的并不高，一是因为我们货币政策正常化，二是因为正好处于猪周期的下行区间，所以<b>中国面临的主要的问题就是输入性通胀的压力。</b></p>\n<p><b>这一轮经济复苏是K型复苏</b></p>\n<p><b>全球经济和宏观政策已经走到了十字路口</b></p>\n<p>这一轮经济复苏，我们面临一个很重要的新现象，叫K型复苏。这是最近宏观经济领域大家讨论比较多的一个话题。</p>\n<p>以前经济复苏一般有u型复苏、v型复苏，就是在经济复苏的背景下，大部分人的境况改善了，整体收入改善，就业改善。</p>\n<p>而K型复苏则是一部分人改善，一部分人变差了，虽然经济整体是复苏的，股市房市都在涨，各种资产价格都在涨，但是一部分人，甚至大部分人的境况反而是变差的。</p>\n<p>为什么出现了K型复苏的现象呢？那就要说回到全球对货币的过度依赖。</p>\n<p>我认为<b>全球经济和宏观政策，已经走到十字路口了。</b>我记得有一年达里奥来中国推销他的新书，他找了4个人帮他站台，我是其中一位。他最后讲到美国现在的收入分配的差距和大萧条前很相似，当年的大萧条是金融危机、经济危机、社会危机、政治危机，到最后军事危机——爆发了战争。</p>\n<p>按照这个逻辑讲，它根本的原因不是经济问题，而是社会问题，或者说是收入分配问题。</p>\n<p>其实全球都面临类似的挑战，因为对货币的过度依赖导致了K型复苏以及财富收入差距拉大，进而导致了民粹主义、逆全球化等等这一系列思潮。</p>\n<p><b>MMT可能是货币金融的一次创新</b></p>\n<p><b>但可能是宏观经济思想的一次大倒退</b></p>\n<p>历史非常相似，100年前也是类似的景象。站在这个十字路口该怎么办？经济学家要给出解决方案，现在整个经济学领域有两派，一派是以中国为代表，要回归货币政策正常化，推动改革，提升全要素生产率。</p>\n<p>另一派就是MMT，现代货币理论。简单来讲，它的理念就是税收确定货币的发行。只要国家主权没有问题，货币的发行可以无上限，也就是政府的债务就根本不应该存在上限，可以通过政府的发债，包括通过货币的发行无限循环下去。</p>\n<p>这就是现在大家都在讲的现代货币理论，那就是真的是在放水刺激的路上走远了，我对现代货币理论的理解是，<b>这可能是货币金融的一次创新，但是可能是宏观经济思想的一次大的倒退。</b></p>\n<p>但是我们很幸运，中国没有选择这条理论，所以去年中国主流的公共政策的声音是批判MMT的。</p>\n<p>谈到对大类资产的观点，线索是非常清楚的。作为一个做了20年宏观经济形势分析的老研究员，我觉得最后一定要回归到最底层的逻辑。今年经济形势的主要逻辑就是通胀预期，这意味着今年受益的一定是低估值和有着涨价预期的品种。</p>\n<p>所以最近市场走得比较好的都是这些，过去两年高估值的，因为利率的上升，都在杀估值，最后这些基本的逻辑都是成立的。</p>\n<p><b>中美贸易摩擦具有长期性和严峻性</b></p>\n<p>最后给大家讲讲我们现在面临的四大矛盾以及对策。</p>\n<p><b>第一大矛盾毫无疑问是中美贸易摩擦，这是我们所谓的百年未有之大变局。</b></p>\n<p>中美贸易摩擦的本质是什么？</p>\n<p>中国改革开放40多年，我们现在的经济规模已经是美国的70%了，而且更重要的是我们还在以5~6%的速度在增长，我们是美国潜在增长率的2~3倍，按照这样的趋势下去，大约在2030年前后，中国经济规模将会超过美国，成为世界第一大经济体。</p>\n<p>这对我们每个中国人来说，这意味着中华民族重回世界之巅的一天。而且我们很幸运的赶上了时代的大潮，我们可以见到历史，但是纵观世界经济史，在过去的100多年前，自从美国超过英国，成为世界第一大经济体以后，就没有人超过他。</p>\n<p>先后有两个挑战者，前苏联和日本，他们都和美国爆发了冲突，而且不简单是贸易领域的，包括地缘政治、意识形态，包括金融领域甚至军事的全面对抗。</p>\n<p>中国还有7~10年就会重新成为世界第一大经济体，这段时间会发生什么？答案是非常清楚的，<b>中美贸易摩擦的本质是在位霸权国家，遏制新兴大国的崛起，它具有长期性和严峻性。我们最好的应对是以更大的勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此我们要保持清醒冷静和战略定力。</b></p>\n<p>但是我也非常赞同一位长者，基辛格先生的呼吁：为了世界的和平和长期的繁荣，中美一定要多对话、多交流，双方都要做出调整，因为世界的整个治理版图发生了深刻的变革。</p>\n<p>从美国的角度，在未来十年美国要调整心态，接受一个日益崛起的融入全球化的中国。中国也要调整心态，当我们强大以后，我们要相应的承担全球的责任，并且尊重全球的游戏规则。</p>\n<p><b>未来的新基建包括三大领域</b></p>\n<p>第二大矛盾是创新发展。</p>\n<p>我们过去依靠人口红利、要素红利等等实现了高增长，未来我们要高质量发展就需要创新驱动。这方面我比较倡导新基建，这些年，我倡导的新基建从学术讨论走向了国家战略。对于一名学者而言，这是我最大的贡献。</p>\n<p><b>新基建短期有利于扩大需求，稳增长、稳就业，长期有助于培育中国的新技术、<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>和新经济，打造中国经济的新引擎。</b></p>\n<p>过去40多年，中国本身就是大规模超前基础设施建设的受益者，为什么印度抓不住全球化红利而中国抓住了？很重要原因就是基础设施建设。</p>\n<p><b>未来的新基建包括三大领域：</b></p>\n<p><b>5G、大数据中心、人工智能，新能源汽车、充电桩为代表的科技领域新基建；</b></p>\n<p><b>教育医疗为代表的民生领域新基建；</b></p>\n<p><b>以及营商环境，服务业开放，多层次资本市场建设等制度领域的新基建。</b></p>\n<p><b>中国将面临人口老龄化</b></p>\n<p><b>这将是未来最大的灰犀牛之一</b></p>\n<p><b>第三个主要矛盾就是中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化，这将是未来中国内部最大的灰犀牛之一。</b></p>\n<p>过去2、30年大家根本不用关心人口老龄化的问题，但是在未来10年，这是一件大事。因为中国的婴儿潮是1962~1976年，我们受益于这个婴儿潮的人口红利，中国过去的高增长就是这一批人年轻时候干出来的，正好叠加了全球化红利。</p>\n<p>但是1962年出生的这批人现在59岁了，明年就退休了。</p>\n<p>这就是为什么公共政策领域在讨论延长退休，因为如果不做政策的调整，未来中国的这波婴儿潮期间出生的人将加速退出劳动力市场——这还不是我讲的重点。</p>\n<p><b>重点是中国的老龄化不是像欧美这样慢慢到来的，因为中国有计划生育，中国的人口老龄化将在未来5~10年扑面而来、加速到来。</b></p>\n<p>所以十四五，包括这次政府工作报告都提出，把应对人口老龄化上升到国家战略，因为我们还处于未富先老，欧美和日本都是进入发达国家之后才开始人口老龄化，而我们人均GDP刚过1万美元，就迎来了一个老龄化的挑战，所以我也呼吁放开生育。</p>\n<p>从发展的趋势来看，中国人口老龄化的速度和规模前所未有。2022年深度老龄化社会，2033年超级老龄化社会，到2060年，三个人中有一个是65岁以上的老人，同时还有少子化的问题。</p>\n<p>人口老龄化会带来哪些问题？</p>\n<p>中国经济潜在增长率将会下降；劳动力成本上升；投资率储蓄率下降；社会抚养比和养老负担加重；政府的债务和社会保障的压力都会上升，更重要的是社会的活力将会下降。</p>\n<p>所以应对人口老龄化和少子化的挑战，要尽快放开生育，让生育权回归家庭，加快构筑生育支撑体系，同时积极应对人口老龄化，建设一个老年友好型的社会，这是我们面临一个很大的挑战。</p>\n<p><b>房地产的根本问题是人地错配和货币超发</b></p>\n<p><b>第四个主要矛盾，就是我们最坚硬的泡沫——房地产。</b></p>\n<p>我原来提到，房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。我们研究了过去上百年，十几个代表经济体的房地产以及住房制度的案例，基本结论是住房制度决定房地产市场，制度是它的基因，而基因有着很强大的自我繁殖能力。</p>\n<p>中国的房地产走到今天，就是因为当时我们的住房改革学习的是中国香港，而中国香港学习的又是英国——这两个经济体都是高房价。</p>\n<p>严格来讲香港的住房改革是教训，远远谈不上是成功的经验。而美国、日本，他们的房地产政策也是不成功的，因为货币的超发带来了严重的资产价格的泡沫以及金融风险。</p>\n<p>房地产改革搞成功的国家有哪些呢？德国和新加坡，他们搞租赁，包括对货币强有力的控制。</p>\n<p><b>根据我们对国际经验的研究，我们认为中国房地产长期平稳健康发展的关键是人地挂钩和金融稳定。人是需求，土地是供给，金融是杠杆。</b></p>\n<p>坦率地说，我们对房地产的认识和学术讨论距离真正解决问题还有很大的差距。我们在过去这一两年看到的房产乱象，放在我们的研究框架里面一点都不稀奇。</p>\n<p>中国房地产的根本问题就是人地错配和货币过去的一度超发。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b56ae95a7634a2c80c80e346c17e78a6\" tg-width=\"591\" tg-height=\"435\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>过去我们以计划经济的思维，控制大城市，发展中小城镇，区域均衡发展的思路是错的，这种思路导致了人往大的都市圈集聚，但是土地指标没有供过来，导致了人地错配和一二线城市高房价、三四线高库存——这个是完全有解的。</p>\n<p>从经济学上从技术上，作为一个学者，我可以负责任给大家讲，<b>中国房地产走到今天还有解，我们还有最后十年的时间窗口</b>，但是我们要先解决认识问题，这是我给大家报告的主要观点。</p>\n<p><b>以七大改革为突破口</b></p>\n<p><b>中国将开启新周期、新发展格局</b></p>\n<p>未来以七大改革为突破口，我们认为中国将会开启新周期、新发展格局。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27ea5fe7412ff498dda305649bad3b8\" tg-width=\"629\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>七大改革包括——</p>\n<p>第一是新基建；</p>\n<p>第二是人地挂钩，要素流动的都市圈、城市群的城市化；</p>\n<p>第三是放开生育；</p>\n<p>第四是打通资本市场与科技创新的双循环；</p>\n<p>第五是大规模的减税降费；</p>\n<p>第六是以中美贸易摩擦为契机，推动新一轮的改革开放；</p>\n<p>第七，确立我们新的立国战略。什么叫立国战略？就是我们过去40年所受益的类似韬光养晦战略，在看清未来几十年世界经济的潮流和趋势的背景下，制定一种对我长期有利的战略，我们现在处在一个战略的转型期。</p>\n<p>以上是今天我给大家报告的主要观点，我们正处在百年未有之大变局，同时我们也迎来了百年未有之大机遇。我们深信，随着新的一轮的改革开放落地攻坚，以及未来改革红利的释放，作为中国经济和资本市场的长期的乐观主义者，我们认为未来最好的投资机会就在中国，谢谢！</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2fe2ee4cce3bf07f1e485cf42ddcb0f7","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128854887","content_text":"“未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。因为过去10年，我们找到了中国问题的症结，并且因为前期的一些调整，具备了非常强大的执行力。”\n“从2019年以后，坦率地讲，我们还处在一个攻坚期，但是我们前期的很多改革的举措，进入到了红利的释放期。”\n“中国正在回归货币政策的正常化，但是因为欧美经济刚刚从低谷走出来，甚至还相当的脆弱，包括疫情仍然让人感到担忧，所以它对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。”\n“拜登这次对外讲，3万亿美元从哪里来，他会提高企业所得税和向富人征税。\n但事实上从经济宏观经济角度，这个逻辑是通不了的，3万亿美元是不太可能通过短期的征税来实现的。实质上这3万亿美元的基建刺激计划绝大部分是通过超发货币。”\n“为什么从去年以来，股市、房市、大宗商品，包括黄金都在涨，比特币也连创新高，根本的原因是我们迎来了美元流动性的泛滥。”\n“我们的基础原材料价格，包括铜、钢这些，最近涨得很厉害，因为它是全球定价的，中国的CPI涨的并不高，一是因为我们货币政策正常化，二是因为正好处于猪周期的下行区间，所以中国面临的主要的问题就是输入性通胀的压力。”\n“我对现代货币理论的理解是，这可能是货币金融的一次创新，但是可能是宏观经济思想的一次大的倒退。”\n“未来的新基建包括三大领域：\n5G、大数据中心、人工智能，新能源汽车、充电桩为代表的科技领域新基建；\n教育医疗为代表的民生领域新基建；\n以及营商环境，服务业开放，多层次资本市场建设等制度领域的新基建。”\n“中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化，这将是未来中国内部最大的灰犀牛之一。”\n以上，是东吴证券首席经济学家任泽平，日前在东吴证券宏观策略报告会上，分享的最新精彩观点。\n这场策略会是任泽平加盟东吴证券后的首场亮相，任泽平分享了对于中国经济转型的看法，全球经济复苏、美元流动性泛滥对中国经济的影响，以及当下面临的四个主要矛盾和对策。\n聪明投资者整理了任泽平演讲全文，分享给大家。\n尊敬的各位来宾，女士们、先生们，非常高兴在最美的季节、最美的城市，和大家介绍一下我们对未来中国经济政策和市场的一些看法。\n对中国经济转型的前景我是比较乐观的\n我在2014年下海，提出过一些观点。作为一个中国经济的长期的观察者，这些年我也算是周游列国，先是在国务院做智囊，后来在全球最大的房地产企业做首席经济学家，这一次重新回到资本市场，回到券业，想给大家介绍一下我们对中国经济的一些思考和观察。\n过去这几年，我们每年都会提出一些看法和判断，很幸运，这些年大的判断基本还可以。\n\n比如说在2014年，我们提出叫新5%比旧8%好，5000点不是梦；在2015年，我们在股灾前预警，叫海拔已高风大慢走，并预测一线房价翻一倍，还有经济L型；在2017年提出新周期；2019年，当时市场非常悲观的时候，我们提出否极泰来和未来最好的投资机会就在中国。\n在2020年，我倡导新基建，后来从学术讨论走向国家战略。在去年下半年，我倡导放开生育，这一次关于我们的生育政策和人口政策，我认为在未来会出现比较大的调整。\n这些年我也一直在想，我们这一代学者的使命究竟是什么？我始终认为一个人的价值取决于对他人、对所服务的机构、以及社会的价值。\n在今年初，当市场充满争议的时候，我当时提，今年市场最大的逻辑或者主题应该是通胀预期。\n而且关于房地产领域，我提出过一个分析框架，叫房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。这个分析框架可能是房地产领域广为流传的，包括大的开发商、很多投资者、从业人员用的一个分析框架。\n总的来说，作为一名经济学家、中国经济的观察者，虽然比如在2015年市场比较疯狂的时候，我们理性地提示风险。但是在2014年以来，对中国经济转型的前景，我在经济学家里面是比较乐观的。\n很多人说任博士是中国经济和资本市场最大的多头。站在现在这样一个时点，我们看未来，究竟怎么来认清我们所处的时代，以及我们当前的经济形势。\n我想从一个客观、理性、专业、独立的角度，来给大家分享我们的一些观察和最新看法。\n新5%比旧8%好\n不要担心经济增速换挡\n最重要的是提高增长质量\n我大致讲三个方面的内容：第一个是关于中国中长期的经济发展趋势，第二个是关于我们当前的经济形势，最后讲中国现在面临的四大矛盾以及应对。\n第一个，中国经济的发展的趋势。\n我们处在一个什么样的大环境背景之下？怎么认清我们所处的这种环境和时代的特点？\n在过去10年，中国经济发生了一个非常明显的变化。\n过去这10多年，包括未来的10年，中国经济形势不是可以用经济波动来简单解释的。也就是在10年前，在宏观领域，所有主流经济学家都参与了一场大的论战。中国经济（增速）从14%、10%、9%、8%、7%，现在到6%，这种不断地下行是什么原因？我们怎么去应对？\n当时大致分为两派，一派是认为中国经济还能重回高增长，所以要进行大规模的刺激，刺激需求；另一派就是我们当时在国务院发展中心提出的，中国可能要增速换挡了，而且我们的出路是通过改革，提升我们的全要素生产率，构筑我们新的增长平台和动力的机制。\n这是10年前在宏观领域最大的一场论战。在那个背景下，当时我下海提出一个观点叫新5%比旧8%好。\n\n我是花了好长一段时间研究经济史，包括拉美、东南亚落入中等收入陷阱的这些经济体，以及转型成功的德、日、韩、中国台湾等等。\n我们发现，在从发展中国家迈向发达国家的关键时点上，中国人均GDP一万美元露头，12,600我们就成发达国家了，也就是未来5~10年。\n但是很多经济体拒绝增速换挡，试图通过货币对放水刺激，把它重新拉回到高增长的平台上，结果是维持了旧的增长模式，并引发了大的金融危机，最终掉入所谓中等收入陷阱。\n拉美、很多东南亚的经济体都犯过这样严重的错误，只有少数的，大约只占10%左右的经济体，德、日、韩、中国台湾，它们成功推动了改革，在从发展中经济体迈向发达经济体门槛的时候，采取了推动改革的方式。\n在那个时候我们就提出增速换挡，一定要推动新能源的改革，而不是一个简单的货币刺激，能够解决这个时代给我们的命题。\n我当时提出叫新5%比旧8%好的原因是什么？就是大家不要担心经济增速换挡了，最重要的是提高你的增长质量。\n未来通过改革构筑的5%的新增长平台，比过去靠自己勉强维持的8%的旧增长平台要好，利率下来了，股市走牛了，产业升级了、企业利润上升了，居民生活改善了，政府威信提高了，改革是唯一的出路，刺激将酝酿危机。\n经济L型也是我提的，新常态，从高速增长转向高质量发展，中央的这些大论断，印证了我们这一派经济学家所主张的观点。\n为什么在经济学家里面，我们看好中国经济这一轮的改革转型前景，首先是因为在过去10年，我们这场宏观领域的大论战，我就解决了一个很重要的问题，就是认识问题，认识到了我们要增速换挡，而且认识到了以后，叫新5%比旧8%好，未来虽然不是高速增长，但是是高质量的发展。\n我们解决了认识问题以后，这些年我们的政策和改革措施是到位的。我当时为了研究像当年韩国、日本包括德国的转型经验，前前后后看的专著将近上百本，当时非常沉迷于这个研究。\n最好的教科书实际上是经济史，因为经济学做不了实验，但是经济史给我们很大的启发。\n我们还处在一个攻坚期\n但前期的很多改革举措\n进入到了红利的释放期\n很多人说每年我们的政策都发明一个新词，这是对中国缺乏足够的观察和状态。\n事实上这些表述恰恰是我们对中国当前问题的认识，以及应对措施不断深化的结果。作为一线的经济学家，我是非常有感触的。\n中国的这一轮改革分为三个阶段，第一个阶段是改革预期形成的过程；第二个阶段是落地攻坚的阵痛期；第三个阶段是红利的释放期。\n第一个阶段是改革预期形成和争议的时期，大致是2012年到2015年，落地攻坚以及攻坚的阵痛期，是2016、2017、2018年，那时候整个社会，包括我们资本市场弥漫着非常悲观的气氛，什么离场论、洗洗睡，那是因为我们处在一个阵痛期。\n事实上从2019年以后，坦率地讲，我们还处在一个攻坚期，但是我们前期的很多改革的举措，进入到了红利的释放期。\n一个比较大的转折实际上是在2015年底，中央提出供给侧结构性改革，这个是非常有转折性意义的。\n当时我们提出“三去一降一补”，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。简单来讲，经济学讲叫“破旧立新”，我们要把过去高增长积累下来的过剩产能，过多的库存以及金融杠杆的风险给它破掉。\n在过去的这些年，我们面对中美贸易摩擦，面对疫情，中国没有出现大的金融风险，因为我们提前扎好了风险的篱笆，是提前做好了准备的。\n降成本、补短板，这就是立新。我们培育自己新的经济，新的技术、新的产业。后来到了三大攻坚战，包括双循环，都是我们在不断深化改革，应对新5%比旧8%好、高质量发展的挑战。\n事实上，比如说推动注册制改革，建设多层次资本市场，依靠创新推动实体经济的高质量发展，它是逻辑自洽的。\n创新发展，最后要依靠资本市场，传统依赖银行主导的这种融资模式，比较匹配我们原来重化工业的时代，未来中国大量的风投、新经济，它需要多层次资本市场。\n这一次资本市场上升到了很重要的位置，包括像注册制改革、反垄断，这些东西都是逻辑自洽的，包括碳达峰、碳中和、高水平的对外开放等等，我不再赘述。\n总的结论就是，未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。因为过去10年，我们找到了中国问题的症结，并且因为前期的一些调整，具备了非常强大的执行力。\n这就是我们所处的环境背景。\n2021年我们会面对全球经济复苏的共振\n现在给大家报告一下我们当前的经济形势。\n毫无疑问，中国在抗击疫情和恢复生产方面，走在了全球的前面。\n我们去年4个季度的GDP增速分别是-6.8%，3.2%，4.9%和6.5%，6.5%是什么概念呢？2019年中国GDP增速是6.1%，在去年四季度，中国已经回到了潜在增长率水平。\n而且在全球的主要经济体当中，去年中国是唯一实现正增长的。\n所以从2019年以后，我们已经开始享受改革红利了，但是并不意味着改革的任务完成，我们后面还面临很多的挑战，但是大的思路扭转过来了。\n2021年一个很重要的特点就是，我们会面对全球经济复苏的共振。\n去年二季度，中国经济复苏，今年随着美国、欧洲、日本疫苗的大规模接种，以及拜登要推出一个高达3万亿美元的基建刺激计划，我们可能会迎来全球的复苏共振。\n3万亿美元是什么概念？我们2009年4万亿刺激，3万亿美元，那是将近20万亿人民币的基建刺激计划。\n中国正在回归货币政策正常化\n欧美对货币放水和刺激仍然有很强诉求\n因为中国、美国、欧洲复苏的周期阶段不一样，中国是率先复苏，美国欧洲在今年才开始进入复苏阶段。这样大家的政策组合和诉求也不一样。\n中国正在迎来广义流动性的周期性拐点，因为随着通胀预期的上升，经济回归潜在增长率水平，我们开始进行货币政策正常化的操作，以及在房地产和地方债等领域进行结构性的信用政策收紧。\n我在今年初提出中国正迎来流动性的拐点，当时大家很argue这个观点，最近也验证了这个判断。\n中国正在回归货币政策的正常化，但是因为欧美经济刚刚从低谷走出来，甚至还相当的脆弱，包括疫情仍然让人感到担忧，所以它对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。\n所以欧美包括中国这一轮的全球经济复苏，它的轨道是不一样的，导致了政策的诉求不一样。我们开始货币政策正常化了，欧美可能还在一个低利率、放水刺激的阶段，这就带来了全球通胀预期。\n如果说2021年我们要定一个短期宏观经济形式的主题词，或最大的一个特点，就是通胀预期。\n我们迎来了通胀预期，包括全球经济复苏的共振，包括拜登要重振美国，推出了3万亿美元基建刺激计划，以及美元流动性的泛滥。\n美元流动性泛滥\n中国面临输入性通胀的压力\n为什么最后讲美元流动性泛滥呢？\n拜登这次对外讲，3万亿美元从哪里来，他会提高企业所得税和向富人征税。\n但事实上从经济宏观经济角度，这个逻辑是通不了的，3万亿美元是不太可能通过短期的征税来实现的。实质上这3万亿美元的基建刺激计划绝大部分是通过超发货币。\n这就是为什么我要给大家重点讲的一个问题。\n这一次的全球的通胀，很多人讲是因为需求恢复了，需求的恢复程度远远支撑不了如此高的通胀，包括广义资产价格的泡沫化。\n现在欧美经济还在地板上趴着，刚刚露出复苏的苗头，美国的股市连创新高，两大海岸线的房价连创新高，什么原因？货币的超发、美元流动性的泛滥。\n自从去年疫情以来，美国推出QE、QQE、无上限的QE，通过印钞票买美国的国债，甚至买商票。\n大家看黄色的线，这条黄色线是美国M2增速，就是美国的广义货币供应增速。这是20年来最高值，而且是惊人的高。\n后面我会给大家讲，整个宏观经济学领域面临的一个困境和变局，要么你就在放水的这条路上一路走下去，全球63%的外汇储备是美元，美国超发美元实际上相当于它把成本向全世界进行了分担，但是我们不行。\n因为我们是非储备货币国家，中国的货币如果超发实际上是被居民分担了，或者居民的现金流资产被稀释了。\n这就是为什么从去年以来，股市、房市、大宗商品，包括黄金都在涨，比特币也连创新高，根本的原因是我们迎来了美元流动性的泛滥，这就是我们面临的情况。\n黄金是实物货币，比特币是超主权货币，黄金和比特币的大涨，包括广义通胀的明显上涨，说明大家对以美元为代表的国家主权的信用货币的不信任。进而带来了今年通胀预期的明显抬升。\n通货膨胀的概念在经济学上颇具争议，但是它讲述了一个非常常识性的问题，通货膨胀在任何时间、任何地点都是货币现象，钞票印多了总有东西会涨，如果货币泛滥了，商品就会普涨。\n而中国在去年下半年以来，就开始推动货币政策的正常化，正如总理这次在两会讲的，我们去年没有超发货币，所以今年我们也没必要急转弯，而是贯彻货币政策的正常化，但是值得留意的是，因为大宗商品是全球定价的，所以中国虽然整体通胀不高，但是PPI、工业品价格在抬升。\n我们的基础原材料价格，包括铜、钢这些，最近涨得很厉害，因为它是全球定价的，中国的CPI涨的并不高，一是因为我们货币政策正常化，二是因为正好处于猪周期的下行区间，所以中国面临的主要的问题就是输入性通胀的压力。\n这一轮经济复苏是K型复苏\n全球经济和宏观政策已经走到了十字路口\n这一轮经济复苏，我们面临一个很重要的新现象，叫K型复苏。这是最近宏观经济领域大家讨论比较多的一个话题。\n以前经济复苏一般有u型复苏、v型复苏，就是在经济复苏的背景下，大部分人的境况改善了，整体收入改善，就业改善。\n而K型复苏则是一部分人改善，一部分人变差了，虽然经济整体是复苏的，股市房市都在涨，各种资产价格都在涨，但是一部分人，甚至大部分人的境况反而是变差的。\n为什么出现了K型复苏的现象呢？那就要说回到全球对货币的过度依赖。\n我认为全球经济和宏观政策，已经走到十字路口了。我记得有一年达里奥来中国推销他的新书，他找了4个人帮他站台，我是其中一位。他最后讲到美国现在的收入分配的差距和大萧条前很相似，当年的大萧条是金融危机、经济危机、社会危机、政治危机，到最后军事危机——爆发了战争。\n按照这个逻辑讲，它根本的原因不是经济问题，而是社会问题，或者说是收入分配问题。\n其实全球都面临类似的挑战，因为对货币的过度依赖导致了K型复苏以及财富收入差距拉大，进而导致了民粹主义、逆全球化等等这一系列思潮。\nMMT可能是货币金融的一次创新\n但可能是宏观经济思想的一次大倒退\n历史非常相似，100年前也是类似的景象。站在这个十字路口该怎么办？经济学家要给出解决方案，现在整个经济学领域有两派，一派是以中国为代表，要回归货币政策正常化，推动改革，提升全要素生产率。\n另一派就是MMT，现代货币理论。简单来讲，它的理念就是税收确定货币的发行。只要国家主权没有问题，货币的发行可以无上限，也就是政府的债务就根本不应该存在上限，可以通过政府的发债，包括通过货币的发行无限循环下去。\n这就是现在大家都在讲的现代货币理论，那就是真的是在放水刺激的路上走远了，我对现代货币理论的理解是，这可能是货币金融的一次创新，但是可能是宏观经济思想的一次大的倒退。\n但是我们很幸运，中国没有选择这条理论，所以去年中国主流的公共政策的声音是批判MMT的。\n谈到对大类资产的观点，线索是非常清楚的。作为一个做了20年宏观经济形势分析的老研究员，我觉得最后一定要回归到最底层的逻辑。今年经济形势的主要逻辑就是通胀预期，这意味着今年受益的一定是低估值和有着涨价预期的品种。\n所以最近市场走得比较好的都是这些，过去两年高估值的，因为利率的上升，都在杀估值，最后这些基本的逻辑都是成立的。\n中美贸易摩擦具有长期性和严峻性\n最后给大家讲讲我们现在面临的四大矛盾以及对策。\n第一大矛盾毫无疑问是中美贸易摩擦，这是我们所谓的百年未有之大变局。\n中美贸易摩擦的本质是什么？\n中国改革开放40多年，我们现在的经济规模已经是美国的70%了，而且更重要的是我们还在以5~6%的速度在增长，我们是美国潜在增长率的2~3倍，按照这样的趋势下去，大约在2030年前后，中国经济规模将会超过美国，成为世界第一大经济体。\n这对我们每个中国人来说，这意味着中华民族重回世界之巅的一天。而且我们很幸运的赶上了时代的大潮，我们可以见到历史，但是纵观世界经济史，在过去的100多年前，自从美国超过英国，成为世界第一大经济体以后，就没有人超过他。\n先后有两个挑战者，前苏联和日本，他们都和美国爆发了冲突，而且不简单是贸易领域的，包括地缘政治、意识形态，包括金融领域甚至军事的全面对抗。\n中国还有7~10年就会重新成为世界第一大经济体，这段时间会发生什么？答案是非常清楚的，中美贸易摩擦的本质是在位霸权国家，遏制新兴大国的崛起，它具有长期性和严峻性。我们最好的应对是以更大的勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此我们要保持清醒冷静和战略定力。\n但是我也非常赞同一位长者，基辛格先生的呼吁：为了世界的和平和长期的繁荣，中美一定要多对话、多交流，双方都要做出调整，因为世界的整个治理版图发生了深刻的变革。\n从美国的角度，在未来十年美国要调整心态，接受一个日益崛起的融入全球化的中国。中国也要调整心态，当我们强大以后，我们要相应的承担全球的责任，并且尊重全球的游戏规则。\n未来的新基建包括三大领域\n第二大矛盾是创新发展。\n我们过去依靠人口红利、要素红利等等实现了高增长，未来我们要高质量发展就需要创新驱动。这方面我比较倡导新基建，这些年，我倡导的新基建从学术讨论走向了国家战略。对于一名学者而言，这是我最大的贡献。\n新基建短期有利于扩大需求，稳增长、稳就业，长期有助于培育中国的新技术、新产业和新经济，打造中国经济的新引擎。\n过去40多年，中国本身就是大规模超前基础设施建设的受益者，为什么印度抓不住全球化红利而中国抓住了？很重要原因就是基础设施建设。\n未来的新基建包括三大领域：\n5G、大数据中心、人工智能，新能源汽车、充电桩为代表的科技领域新基建；\n教育医疗为代表的民生领域新基建；\n以及营商环境，服务业开放，多层次资本市场建设等制度领域的新基建。\n中国将面临人口老龄化\n这将是未来最大的灰犀牛之一\n第三个主要矛盾就是中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化，这将是未来中国内部最大的灰犀牛之一。\n过去2、30年大家根本不用关心人口老龄化的问题，但是在未来10年，这是一件大事。因为中国的婴儿潮是1962~1976年，我们受益于这个婴儿潮的人口红利，中国过去的高增长就是这一批人年轻时候干出来的，正好叠加了全球化红利。\n但是1962年出生的这批人现在59岁了，明年就退休了。\n这就是为什么公共政策领域在讨论延长退休，因为如果不做政策的调整，未来中国的这波婴儿潮期间出生的人将加速退出劳动力市场——这还不是我讲的重点。\n重点是中国的老龄化不是像欧美这样慢慢到来的，因为中国有计划生育，中国的人口老龄化将在未来5~10年扑面而来、加速到来。\n所以十四五，包括这次政府工作报告都提出，把应对人口老龄化上升到国家战略，因为我们还处于未富先老，欧美和日本都是进入发达国家之后才开始人口老龄化，而我们人均GDP刚过1万美元，就迎来了一个老龄化的挑战，所以我也呼吁放开生育。\n从发展的趋势来看，中国人口老龄化的速度和规模前所未有。2022年深度老龄化社会，2033年超级老龄化社会，到2060年，三个人中有一个是65岁以上的老人，同时还有少子化的问题。\n人口老龄化会带来哪些问题？\n中国经济潜在增长率将会下降；劳动力成本上升；投资率储蓄率下降；社会抚养比和养老负担加重；政府的债务和社会保障的压力都会上升，更重要的是社会的活力将会下降。\n所以应对人口老龄化和少子化的挑战，要尽快放开生育，让生育权回归家庭，加快构筑生育支撑体系，同时积极应对人口老龄化，建设一个老年友好型的社会，这是我们面临一个很大的挑战。\n房地产的根本问题是人地错配和货币超发\n第四个主要矛盾，就是我们最坚硬的泡沫——房地产。\n我原来提到，房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。我们研究了过去上百年，十几个代表经济体的房地产以及住房制度的案例，基本结论是住房制度决定房地产市场，制度是它的基因，而基因有着很强大的自我繁殖能力。\n中国的房地产走到今天，就是因为当时我们的住房改革学习的是中国香港，而中国香港学习的又是英国——这两个经济体都是高房价。\n严格来讲香港的住房改革是教训，远远谈不上是成功的经验。而美国、日本，他们的房地产政策也是不成功的，因为货币的超发带来了严重的资产价格的泡沫以及金融风险。\n房地产改革搞成功的国家有哪些呢？德国和新加坡，他们搞租赁，包括对货币强有力的控制。\n根据我们对国际经验的研究，我们认为中国房地产长期平稳健康发展的关键是人地挂钩和金融稳定。人是需求，土地是供给，金融是杠杆。\n坦率地说，我们对房地产的认识和学术讨论距离真正解决问题还有很大的差距。我们在过去这一两年看到的房产乱象，放在我们的研究框架里面一点都不稀奇。\n中国房地产的根本问题就是人地错配和货币过去的一度超发。\n\n过去我们以计划经济的思维，控制大城市，发展中小城镇，区域均衡发展的思路是错的，这种思路导致了人往大的都市圈集聚，但是土地指标没有供过来，导致了人地错配和一二线城市高房价、三四线高库存——这个是完全有解的。\n从经济学上从技术上，作为一个学者，我可以负责任给大家讲，中国房地产走到今天还有解，我们还有最后十年的时间窗口，但是我们要先解决认识问题，这是我给大家报告的主要观点。\n以七大改革为突破口\n中国将开启新周期、新发展格局\n未来以七大改革为突破口，我们认为中国将会开启新周期、新发展格局。\n\n七大改革包括——\n第一是新基建；\n第二是人地挂钩，要素流动的都市圈、城市群的城市化；\n第三是放开生育；\n第四是打通资本市场与科技创新的双循环；\n第五是大规模的减税降费；\n第六是以中美贸易摩擦为契机，推动新一轮的改革开放；\n第七，确立我们新的立国战略。什么叫立国战略？就是我们过去40年所受益的类似韬光养晦战略，在看清未来几十年世界经济的潮流和趋势的背景下，制定一种对我长期有利的战略，我们现在处在一个战略的转型期。\n以上是今天我给大家报告的主要观点，我们正处在百年未有之大变局，同时我们也迎来了百年未有之大机遇。我们深信，随着新的一轮的改革开放落地攻坚，以及未来改革红利的释放，作为中国经济和资本市场的长期的乐观主义者，我们认为未来最好的投资机会就在中国，谢谢！","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2700,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":327566063,"gmtCreate":1616111025752,"gmtModify":1616111025752,"author":{"id":"3460207986201687","authorId":"3460207986201687","name":"西部世界","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36abc41c45ca04ff40eccaad7b6dbd96","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3460207986201687","authorIdStr":"3460207986201687"},"themes":[],"htmlText":"能预测就不叫股市了","listText":"能预测就不叫股市了","text":"能预测就不叫股市了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/327566063","repostId":"2120319331","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1437,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":385850511,"gmtCreate":1613533919633,"gmtModify":1613551213221,"author":{"id":"3460207986201687","authorId":"3460207986201687","name":"西部世界","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36abc41c45ca04ff40eccaad7b6dbd96","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3460207986201687","authorIdStr":"3460207986201687"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Strategy的安德鲁·亚当斯（AndrewAdams）称：“我真正的担心是，以ARK和许多类似基金为代表的高增长区域正处于大幅抛售的危险中，并有可能造成瀑布式下跌。如果这些更具投机性的领域共同开始抛售，那对市场来说不是一个好现象。”</p>\n<p>亚当斯写道：“如果高增长股票开始打破支撑，并带动其余市场，那么标准普尔500指数在3,980-4,000区域终将受到重新测试。”标普500指数周四收于4,201.62点，上涨0.82%。</p>\n<p>亚当斯称，测试3,980-4,000区域的支撑位只会标志着5%至6%的回落，但鉴于美股市场的损失会在其他领域造成更严重亏损。“我宁愿避免这种情况。”</p>\n<p>诚然，这只ETF的记录依然惊人，至少对那些赶上这股上涨浪潮的投资者来说是如此。自2017年年底以来，该ETF涨幅已超过456%，而同期标普500指数的涨幅为88%。ARK的客户投资组合经理雷纳托•莱吉(Renato Leggi)预计，能源和金融等行业的周期性轮动将会消失，并表示这些行业在长期内尤其“容易受到干扰”。他补充称：“我们的表现往往会在风险规避期回调，而在随后的风险偏好上升期，我们往往会表现出色。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“牛市女皇”旗下基金重挫，为何会给市场带来麻烦？</title>\n<style 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Health和流媒体平台Roku。排名前10位的公司还包括美国房地产信息查询网站Zillow、虚拟会议公司Zoom以及百度等。\n\n随着市场板块轮动从高增长、高倍数股票转向价值型和周期性股票，许多此类股票都出现了暴跌。尽管该ETF提供了对许多创新科技领域的投资，这些领域可能在长期会带来超额回报，但随着投资者的风险偏好降温，拥挤的动量交易出现逆转，此类个股近期表现不佳。\n以特斯拉为例，该公司5月以来已跌逾6%。Zoom，Zillow和百度的股价下跌了超过8%。\n该ETF仍然拥有210亿美元的资产，是最大的主动管理型ETF之一。但随着高估值个股回调，许多投资者纷纷撤离该基金。据《巴伦周刊》报道，投资者在过去一周赎回了7.7亿美元的股票，在过去一个月赎回了8.66亿美元的股票。\n高估值个股抛售潮料将持续\n展望未来，分析师对ARK创新ETF的未来持谨慎态度。随着人们对通胀的担忧与日俱增，高估值企业变得更难证明其合理性，而前期的强劲涨势也让许多投资者选择获利了结。Bear Traps Report显示，流入该ETF的资金大部分来自过去9个月。报告称，这意味着该ETF目前有50%的资金处于亏损状态。\n此外，分析师的悲观预期也来自于ARK创新ETF的投资风格。凯茜·伍德的投资风格是从自下而上选股的角度来看待风险的，而不是试图模拟各种市场条件下整体投资组合的风险敞口。随着ETF资产基础的膨胀，该基金的流动性下降，更容易遭受严重损失。\n另一部分人则担心该基金对市场造成的影响。Saut Strategy的安德鲁·亚当斯（AndrewAdams）称：“我真正的担心是，以ARK和许多类似基金为代表的高增长区域正处于大幅抛售的危险中，并有可能造成瀑布式下跌。如果这些更具投机性的领域共同开始抛售，那对市场来说不是一个好现象。”\n亚当斯写道：“如果高增长股票开始打破支撑，并带动其余市场，那么标准普尔500指数在3,980-4,000区域终将受到重新测试。”标普500指数周四收于4,201.62点，上涨0.82%。\n亚当斯称，测试3,980-4,000区域的支撑位只会标志着5%至6%的回落，但鉴于美股市场的损失会在其他领域造成更严重亏损。“我宁愿避免这种情况。”\n诚然，这只ETF的记录依然惊人，至少对那些赶上这股上涨浪潮的投资者来说是如此。自2017年年底以来，该ETF涨幅已超过456%，而同期标普500指数的涨幅为88%。ARK的客户投资组合经理雷纳托•莱吉(Renato Leggi)预计，能源和金融等行业的周期性轮动将会消失，并表示这些行业在长期内尤其“容易受到干扰”。他补充称：“我们的表现往往会在风险规避期回调，而在随后的风险偏好上升期，我们往往会表现出色。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".SPX":0.9,"ARKF":0.9,"ARKG":0.9,"ARKK":0.9,"ARKO":0.9,"BIDU":0.9,"ESmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"QNETCN":0.9,"ROKU":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQ":0.9,"SSO":0.9,"TDOC":0.9,"TSLA":0.9,"UPRO":0.9,"Z":0.9,"ZM":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2844,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313850669,"gmtCreate":1611695950251,"gmtModify":1703752400356,"author":{"id":"3460207986201687","authorId":"3460207986201687","name":"西部世界","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36abc41c45ca04ff40eccaad7b6dbd96","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3460207986201687","authorIdStr":"3460207986201687"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies 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