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2020-02-28

$TSLA 20200228 750.0 PUT(TSLA)$$特斯拉(TSLA)$血的教训，纪念一下

2018-09-14

$蔚来汽车(NIO)$下一个乐视，走着瞧！

2018-09-12

$特斯拉(TSLA)$ $蔚来汽车(NIO)$ 恭喜蔚来上市！没有比较，就没有伤害。总算有个垫背的了，坐等看笑话😁

2019-10-02

$蔚来(NIO)$ 我是来回看笑话的！

@zsd:$特斯拉(TSLA)$ $蔚来汽车(NIO)$ 恭喜蔚来上市！没有比较，就没有伤害。总算有个垫背的了，坐等看笑话😁

2021-07-26

$贝壳(BEKE)$这是只庄股，等着被爆破

2019-11-16

2021-08-11

庄股合作者而已

抱歉，原内容已删除

2019-11-19

$瑞幸咖啡(LK)$ 横盘出货，庄股套路足，韭菜来接盘～

2019-05-30

$蔚来(NIO)$ r u ok ?

@zsd:$蔚来汽车(NIO)$下一个乐视，走着瞧！

2021-07-26

$滴滴(DIDI)$5刀后再考虑进场

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月 日起施行。</p></body></html>","source":"lsy1603719081785","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>网信办：《互联网弹窗信息推送服务管理规定》公开征求意见</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n网信办：《互联网弹窗信息推送服务管理规定》公开征求意见\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-02 19:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwMjU0MjIyNw==&mid=2651404018&idx=1&sn=1464bcef7ca2033947481a0efb55e69e&chksm=8135490eb642c018d33277c2355ca8fb0087fcfe303cd30647c537f89d33cb28a52302be0de3#rd><strong>网信中国</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>为了进一步规范互联网弹窗信息推送服务管理，保障公民、法人和其他组织的合法权益，弘扬社会主义核心价值观，营造清朗网络空间，根据《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国广告法》《互联网信息服务管理办法》《网络信息内容生态治理规定》等法律法规，我办起草了《互联网弹窗信息推送服务管理规定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。公众可将反馈意见通过电子邮件方式发送至：...</p>\n\n<a 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借个网图来说明下风险究竟有多大吧：只卖了11手call，亏损了500万RMB"},{"author":{"id":"3453429656648731","authorId":"3453429656648731","name":"只做熟股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/33808449e4bcbe9450cd3948e2b68be3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3453429656648731","idStr":"3453429656648731"},"content":"应该不多吧？一手？这种400美金有什么挣的必要吗？","text":"应该不多吧？一手？这种400美金有什么挣的必要吗？","html":"应该不多吧？一手？这种400美金有什么挣的必要吗？"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":915862971,"gmtCreate":1580787154793,"gmtModify":1704342291021,"author":{"id":"3465435846502243","authorId":"3465435846502243","name":"zsd","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3465435846502243","idStr":"3465435846502243"},"themes":[],"htmlText":"傻子会自圆其说，以为可以类比星巴克。没想到人家不是拿着镰刀，而且开着收割机来的😬","listText":"傻子会自圆其说，以为可以类比星巴克。没想到人家不是拿着镰刀，而且开着收割机来的😬","text":"傻子会自圆其说，以为可以类比星巴克。没想到人家不是拿着镰刀，而且开着收割机来的😬","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/915862971","repostId":"1139309914","repostType":2,"repost":{"id":"1139309914","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"每天一篇深度报道，重新定义创新经济。","home_visible":1,"media_name":"燃财经","id":"1075816101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/987cf6871fdf485c854262c36f4fc7a6"},"pubTimestamp":1580781956,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139309914?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-02-04 10:05","market":"us","language":"zh","title":"被做空的瑞幸咖啡冤枉吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139309914","media":"燃财经","summary":"作者 | 黎明做空势力终于对瑞幸咖啡$(LK)$出手了。一份89页的匿名报告，给到了让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research），浑水在上周五公开了这份报告。报","content":"<p><span>作者 | 黎明</span></p><p><span>做空势力终于对<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a><a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">$(LK)$</a>出手了。</span></p><p><span>一份89页的匿名报告，给到了让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research），浑水在上周五公开了这份报告。</span></p><p><span>报告称，瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大，2019年第三季度瑞幸的门店营业利润被夸大3.97亿元。瑞幸的管理层试图用这种方式，来维持一个根本不成立的商业模式，他们质押了约一半的瑞幸股票，从而成功套现。</span></p><p><span>为了完成这份匿名报告，其背后的调查机构动员了92名全职和1418名兼职人员（以下简称“调查人员），前往瑞幸咖啡所在的45个城市的2213家商店，录下了大量的监控视频，从10119名顾客手中拿到了25843张收据。</span></p><p><span>本来就因为补贴和亏损而备受争议的瑞幸咖啡，遭受了匿名对手的重重一击，当天股价跌去10%，盘中最高跌幅达到25%。</span></p><p><span>2月3日，瑞幸咖啡在SEC官网坚决否认了报告中的所有指控，认为报告的方法有缺陷，证据未经证实，均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。</span></p><p><span>公开回应后，瑞幸当天开盘股价不降反增，盘中最大涨幅7.9%，但随后股价回落，收盘下跌3.51%。</span></p><p><span>被做空的瑞幸咖啡冤枉吗？我们研究了这份89页的做空报告，来看看瑞幸咖啡究竟发生了什么。</span></p><p><b><span>— 核心指控 —</span></b></p><p><span>1、瑞幸咖啡财务造假。具体包括：销售量被虚增，商品销量、广告费用、其他产品收入被夸大，2019年第三季度门店营业利润被夸大3.97亿元。</span></p><p><span>2、瑞幸咖啡的商业模式不成立。咖啡作为功能性产品，在中国的终端需求有限，瑞幸的用户群都是价格高度敏感者，瑞幸无法在提高价格的同时保持销量，所以无法盈利。</span></p><p><span>3、瑞幸咖啡的管理层已经套现走人。管理层质押了约一半的瑞幸股票，价值约20亿美元。瑞幸的无人零售计划，可能是管理层从瑞幸吸走大量现金的一种方式。</span></p><p><b><span>—瑞幸回应 —</span></b></p><p><span>1、否认所有指控。报告的方法有缺陷，证据未经证实，指控是没有根据的推测和对事件的恶意解释。报告对瑞幸管理团队、股东和商业伙伴的指控要么是虚假的、误导性的，要么完全不相关。报告是对公司商业模式和经营环境的根本误解。</span></p><p><span>2、对夸大销售数据的指控不实。订单的付款通过第三方支付服务提供商进行，公司所有的关键运营数据都是实时跟踪的，可以进行验证。</span></p><p><span>3、每个订单商品数量下降、实际售价被夸大的指控不实。报告中订单收据的来源及真伪、报告的基本方法均无根据。瑞幸咖啡在此期间的单笔订单数量远远高于报告中的数据，且可通过内部系统验证。</span></p><p><span>4、夸大广告费用的指控不实。这一指控是基于有缺陷的假设，以及对瑞幸广告支出的不准确和误导性分析。公司报告的广告费用是真实和准确的。</span></p><p><span>5、其他产品的净收入被夸大的指控不实。报告误解了瑞幸对非现酿产品适用的增值税税率，假设是有缺陷且缺乏支持的，公司对收入确认和核对有严格的内部控制。</span></p><p><b>瑞幸咖啡的销量和收入都是伪造的？</b></p><p><span>2019年11月中旬，有瑞幸咖啡的运营店长在工作群里收到消息，他们被通知调整取餐码生成规则——从271、272、273……逐一递增，更改为随机数字递增，例如271、273、274……取餐码中间出现了跳号。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf03712586235e83873de24fe7a9d979\" /></p><p><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>当时坐在瑞幸咖啡门店里暗访的调查人员，发现了这个蹊跷的规则调整。</span></p><p><span>根据浑水报告中的描述，调查人员在门店开门和关门时分别下了一单，获得了两个三位数的取餐码，二者相减即为当天订单量。同时他坐在店里盯着服务台数订单量，每当有人来取货时，他就记录下来。自提的按人头算，配送员取货的按包装袋数量算。</span></p><p><b><span>完整的一天下来，他发现：取餐码显示的订单量，明显大于真实的订单量——跳号了。</span></b></p><p><span>当时在跟这个调查人员一样在现场监控的人，至少有151人。“我们随机选取151家线下店来跟踪他们的线上订单。”做空报告中说。</span></p><p><span>最后他们发现，瑞幸咖啡订单的膨胀范围（瑞幸提供的订单数量-门店观察的订单数量）从34到232，综合为106个，平均膨胀率为72%。瑞幸2019年第四季度单店单日的真实销量是263，而不是瑞幸管理层声称的444。</span></p><p><b><span>如果这个推测属实，意味着——瑞幸咖啡第四季度的销量数据，是假的。</span></b></p><p><span>瑞幸在2月3日提交给SEC的文件中否认了这一指控：报告对夸大销售数据的指控不实，订单的付款通过第三方支付服务提供商进行，公司所有的关键运营数据都是实时跟踪的，可以进行验证。</span></p><p><span>2020年1月，做空机构动员了92名全职和1418名兼职人员，前往瑞幸咖啡所在的45个城市的2213家商店，从10119名顾客手中拿到了25843张收据。</span></p><p><span>分析完这些收据，调查人员发现，瑞幸每件商品的平均售价是9.97元，但瑞幸在2019年第三季度财报中披露的数字是11.2元。瑞幸产品的实际单价被夸大了，膨胀幅度为12.3%。</span></p><p><span>瑞幸CFO Reinout Schakel在1月份花旗银行的一次会议上提到，超过63%的客户为每杯咖啡支付15-16元人民币。在2019年Q3公司的报告中，瑞幸指出63%的产品售价超过零售价的50%。</span></p><p><span>但做空报告称，瑞幸只有28.7%的商品以超过标价50%的价格售出。事实上，大部分商品的售价都在标价的28%-38%之间，也就是说，大部分商品是以约三折的价格卖出。“瑞幸产品的有效价格停滞在10元人民币（不包括免费产品）。”做空报告称，以高于15元的价格买瑞幸咖啡的用户占比不到两成。</span></p><p><b><span>如果这个推测属实，意味着——瑞幸公布的商品售价，有水分。</span></b></p><p><span>另外，这些收据还显示，瑞幸平均每笔自提订单的商品数量为1.08件，每笔外送订单的商品数量为1.75件（90%是自提订单，10%是外送订单），综合为1.14件。2018年同期，这个数据是1.74件——每笔订单的商品数量在减少。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdd97d92f1ce2531d7f9f7962c69f826\" /></p><p><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>瑞幸回应：每个订单商品数量下降、实际售价被夸大的指控不实。</span><b><span>报告中订单收据的来源及真伪、报告的基本方法均无根据。瑞幸咖啡在此期间的单笔订单数量远远高于报告中的数据，且可通过内部系统验证。</span></b></p><p><span>业内人士指出，</span><span><b>咖啡行业的收入模型是：收入=订单量*每个订单商品数量*单价。</b></span></p><p><span>从做空报告揭露的情况来看，瑞幸的这三个数据全被夸大了。言外之意就是，瑞幸的收入数据是伪造的。</span></p><p><span>那么问题来了，订单和售价的数据，毕竟只是纸面数字，不是真金白银。如果做空报告的指控属实，瑞幸虚增的这部分收入，需要有真金白银去填补财报上的窟窿。这些钱从何而来呢？</span></p><p><span>报告称，瑞幸将门店层面的损失隐藏在门店层面以下，有可能将其夸大的广告费用重新用于欺诈收入和店面利润。CTR市场研究机构跟踪的数据显示，瑞幸将2019年第三季度在<a href=\"https://laohu8.com/S/002027\">分众传媒</a>的广告支出多报了158%，从而将门店营业利润夸大了3.97亿元。</span></p><p><span>“瑞幸没有真正超过门店层面的盈亏平衡点，真实情况是：瑞幸门店层面的损失高达24.7%-28%。”报告称。</span></p><p><span>对此，瑞幸回应：夸大广告费用的指控不实。</span><b><span>这一指控是基于有缺陷的假设，以及对瑞幸广告支出的不准确和误导性分析。公司报告的广告费用是真实和准确的。</span></b></p><p><span><b>商业模式不成立？</b></span></p><p><span>瑞幸咖啡讲了一个漂亮的商业故事：通过资本的力量和广撒网的方式，快速教育并满足用户对咖啡的需求；同时拓展品类增加SKU，提高变现率。</span></p><p><span>但在浑水提供的这份报告看来，</span><span><b>瑞幸的商业模式是根本不成立的，因为单位经济模型有缺陷，永远不可能盈利。</b></span></p><p><span>首先，“瑞幸只专注于满足中国消费者的功能性需求，即咖啡因的摄入，这个主张是不成立的。”虽然相比西方国家和日本，中国人对咖啡的消费比例还很低，但实际上中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当，其中95%的咖啡因摄入量已经被茶叶解决。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6fe8665427c345d283595ec090f984a\" /></p><p><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>正是因为这点，<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>在中国20多年，卖的不是咖啡而是空间，因为中国是一个“顽固饮茶”的社会，咖啡不可能取代茶饮的地位。换言之，咖啡在中国终究只是一个小众产品，市场规模非常有限。“咖啡供应网络覆盖不是问题，只是没有足够的需求。”</span></p><p><span>报告认为，这是瑞幸从2019年下半年开始伪造销量数据的原因，因为需求不够了。</span></p><p><span>一个证据是，2019年第四季度，瑞幸开始向现有用户提供免费的饮料券，而之前只向新用户和邀请他们的用户提供。补贴的力度不仅没有随着品牌知名度和运营时长的提高而减少，反而增大了。</span></p><p><span>另一大缺陷是，“瑞幸的客户对价格高度敏感，慷慨的价格推广是留住他们的动力；</span><b><span>瑞幸试图提高价格、同时增加销售额是不可能完成的任务。</span></b><span>”</span></p><p><span>报告通过详尽的数据分析指出，瑞幸新用户的留存率相比早期用户越来越低。另外，用户的留存率是由折扣力度决定的，而不是用户的使用年限。</span></p><p><span>报告提供了这样一组数据：2018年上半年，留存率逐步下降，2018年7-8月达到最低点。留存留率在2018年下半年至12月期间开始回升，但是2019年第二季度开始，留存率显著下降，达到2018年12月以来最低。</span></p><p><span>“瑞幸的商业模式的真相是，折扣水平是其价格敏感客户的关键驱动力。当公司加大产品的折扣力度时，消费者就会增加支出；当公司想通过降低折扣水平来‘提高价格’时，顾客就会变得不那么活跃，购买的产品也会减少。“</span></p><p><span>在很多人眼中，瑞幸赌的就是，如果未来降低折扣力度，究竟还有多少用户会继续买单。报告残酷地揭穿了这一点，</span><span><b>它认为一旦折扣减少，用户必然流失。</b></span><span>那意味着瑞幸的生意是不可持续的。</span></p><p><span>要让瑞幸的经济模型发挥作用，瑞幸需要同时提高价格和销量，或者在保持另一个稳定的同时提高其中一个。然而在报告看来，受制于市场规模和对价格敏感的用户群，瑞幸很难实现这两个目标。</span></p><p><span>“在目前的价格水平上，瑞幸只有单店单日销量达到800单，才能实现门店层面的盈利，否则，他们必须将有效售价（不包括免费产品）提高到最低13元人民币。”报告认为，所以，瑞幸才会选择伪造每日销售额和每件商品价格的数据。</span></p><p><span>按照报告的估计，瑞幸要在2021年前完成开店1万家的目标，那么接下来的八个季度还要再开5500家门店。按照当前的商业模型，瑞幸的扩张计划会造成其在未来每个季度亏损3亿元。而且瑞幸开的店越多，投资者损失的钱就越多，损失的速度也就越快。</span></p><p><span>对此，瑞幸回应道：</span><b><span>公司认为该报告存在对公司业务模式和运营环境的根本性误解。</span></b></p><p><span><b>管理层高位套现割韭菜？</b></span></p><p><span>从11月中旬开始的一个多月里，瑞幸咖啡的股价，从18美元一路涨到最高50美元，翻了近两倍。关于股价突然疯长的原因，业内有两个观点流传最广：一是瑞幸在2019年第三季度各项财务指标堪称惊艳，门店层面居然盈利了；二是背后有人坐庄，人为抬高股价帮助管理层高位套现。</span></p><p><span>瑞幸咖啡CEO钱治亚公开强调，瑞幸的管理层没有抛售所持瑞幸股票。一些投资人经过私下调查，发现瑞幸管理层确实并未卖出股票。这成为很多投资者在瑞幸的股价已经高达46美元，而且股票已经解禁后，还选择继续买入持有的信心来源。</span></p><p><span>这份做空报告残酷地表示：</span><b><span>瑞幸的管理层已经通过股票质押的方式，悄悄融资套现。质押的股份数量几乎是他们全部股份的一半，按当前股价价值20多亿美元。</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bba2906df4dcb5efef20955e565278e\" /><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>股票质押融资是管理层在不直接出售股权的情况下，快速获得融资的一种常见方式，这往往被投资者视为一种负面信号。因为大量的股票质押可能会形成一个负循环，导致股价暴跌。如果放贷机构大量出售股票来收回欠款，就会进一步压低股价。</span></p><p><span>瑞幸在1月8日更新的招股书显示，陆正耀和钱治亚已经分别将他们持有的瑞幸股份抵押了30%和47%。全部管理层质押的股份数量，甚至超过了瑞幸在2019年5月IPO和2020年1月配售的总股份。</span></p><p><span>这是一个极其危险的信号，给瑞幸的股价埋下了一颗地雷。</span></p><p><b><span>做空报告指出，类似的操作手法，在2015年<a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">神州租车</a>的套现案例中已经出现过。</span></b></p><p><span>2015年5月，在陆正耀开始套现之前，神州租车的股价从IPO时的8.5港元飙升至20港元。陆正耀不是直接在市场上销售，他将所有的股票卖给了他控制的另一家公司——优车科技，以每股9.2港元的价格套现34亿港元。从2015年6月到2016年3月，陆正耀和其他投资人在短短9个月的时间里抛售了神州租车42%的股票，套现16亿美元。在这个过程中，神州租车的股价一路狂跌至不足8港元/股。这意味着神州租车上市后的所有公众投资者都处于亏损状态。</span></p><p><span>有意思的是，瑞幸上市后的股价走势，跟神州租车当年的走势极其吻合，出现了同样的波动形态。神州租车的IPO前的投资者在2015年5月28日开始通过二次发行套现，时间点是在IPO后8个月和锁定期到期后2个月。相比之下，大钲资本在2020年1月8日通过瑞幸的可转换债券和股票发行套现2.32亿美元，这也正好是在瑞幸IPO后8个月和锁定期到期后2个月。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31aa9c403d4acce0bf1e4cf99ffa412a\" /></p><p><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>报告认为，通过抬高股价，管理层高位套现，让中小投资者承受损失，是瑞幸当前的管理层的惯用手法。</span></p><p><b><span>此外，报告认为陆正耀收购宝沃汽车，涉嫌转移资产。</span></b></p><p><span>2019年1月，一个叫王百因的人以39.7亿元收购了宝沃汽车，2019年3月又以41.1亿元将公司出售给了神州优车，仅两个月就获得了1.37亿元的利润。王百因是陆正耀的同学，是他生意上的关联方。报告认为，卢正耀通过错综复杂的关联交易，从神州优车的公众股东那里转移了1.37亿元给他的关联方。</span></p><p><span>在1月瑞幸股价达到历史最高点时，瑞幸通过股票增发和发行可转换债券又筹集了8.65亿美元，以发展其无人零售计划。但是报告认为，</span><span><b>瑞幸自动售货机的“无限”扩展计划，是管理层从瑞幸吸走大量现金的完美方式。</b></span></p><p><span>瑞幸的自助咖啡机成本12万元，远高于市场均价，巧合的是，陆正耀的关联方王百因，在2019年下半年成立了一家咖啡机公司。而瑞幸在未来两年将花费至少27亿元来推进这个无人零售计划。</span></p><p><span>针对报告对瑞幸管理层的指控，瑞幸回应道：</span><b><span>该报告攻击了瑞幸咖啡的管理团队，股东和业务合作伙伴，此主张是虚假的、具误导性或完全不相关。</span></b></p><p><span>双方各执一词，究竟谁在说谎，未来真相会慢慢揭晓。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>被做空的瑞幸咖啡冤枉吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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10:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>作者 | 黎明</span></p><p><span>做空势力终于对<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a><a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">$(LK)$</a>出手了。</span></p><p><span>一份89页的匿名报告，给到了让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research），浑水在上周五公开了这份报告。</span></p><p><span>报告称，瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大，2019年第三季度瑞幸的门店营业利润被夸大3.97亿元。瑞幸的管理层试图用这种方式，来维持一个根本不成立的商业模式，他们质押了约一半的瑞幸股票，从而成功套现。</span></p><p><span>为了完成这份匿名报告，其背后的调查机构动员了92名全职和1418名兼职人员（以下简称“调查人员），前往瑞幸咖啡所在的45个城市的2213家商店，录下了大量的监控视频，从10119名顾客手中拿到了25843张收据。</span></p><p><span>本来就因为补贴和亏损而备受争议的瑞幸咖啡，遭受了匿名对手的重重一击，当天股价跌去10%，盘中最高跌幅达到25%。</span></p><p><span>2月3日，瑞幸咖啡在SEC官网坚决否认了报告中的所有指控，认为报告的方法有缺陷，证据未经证实，均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。</span></p><p><span>公开回应后，瑞幸当天开盘股价不降反增，盘中最大涨幅7.9%，但随后股价回落，收盘下跌3.51%。</span></p><p><span>被做空的瑞幸咖啡冤枉吗？我们研究了这份89页的做空报告，来看看瑞幸咖啡究竟发生了什么。</span></p><p><b><span>— 核心指控 —</span></b></p><p><span>1、瑞幸咖啡财务造假。具体包括：销售量被虚增，商品销量、广告费用、其他产品收入被夸大，2019年第三季度门店营业利润被夸大3.97亿元。</span></p><p><span>2、瑞幸咖啡的商业模式不成立。咖啡作为功能性产品，在中国的终端需求有限，瑞幸的用户群都是价格高度敏感者，瑞幸无法在提高价格的同时保持销量，所以无法盈利。</span></p><p><span>3、瑞幸咖啡的管理层已经套现走人。管理层质押了约一半的瑞幸股票，价值约20亿美元。瑞幸的无人零售计划，可能是管理层从瑞幸吸走大量现金的一种方式。</span></p><p><b><span>—瑞幸回应 —</span></b></p><p><span>1、否认所有指控。报告的方法有缺陷，证据未经证实，指控是没有根据的推测和对事件的恶意解释。报告对瑞幸管理团队、股东和商业伙伴的指控要么是虚假的、误导性的，要么完全不相关。报告是对公司商业模式和经营环境的根本误解。</span></p><p><span>2、对夸大销售数据的指控不实。订单的付款通过第三方支付服务提供商进行，公司所有的关键运营数据都是实时跟踪的，可以进行验证。</span></p><p><span>3、每个订单商品数量下降、实际售价被夸大的指控不实。报告中订单收据的来源及真伪、报告的基本方法均无根据。瑞幸咖啡在此期间的单笔订单数量远远高于报告中的数据，且可通过内部系统验证。</span></p><p><span>4、夸大广告费用的指控不实。这一指控是基于有缺陷的假设，以及对瑞幸广告支出的不准确和误导性分析。公司报告的广告费用是真实和准确的。</span></p><p><span>5、其他产品的净收入被夸大的指控不实。报告误解了瑞幸对非现酿产品适用的增值税税率，假设是有缺陷且缺乏支持的，公司对收入确认和核对有严格的内部控制。</span></p><p><b>瑞幸咖啡的销量和收入都是伪造的？</b></p><p><span>2019年11月中旬，有瑞幸咖啡的运营店长在工作群里收到消息，他们被通知调整取餐码生成规则——从271、272、273……逐一递增，更改为随机数字递增，例如271、273、274……取餐码中间出现了跳号。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf03712586235e83873de24fe7a9d979\" /></p><p><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>当时坐在瑞幸咖啡门店里暗访的调查人员，发现了这个蹊跷的规则调整。</span></p><p><span>根据浑水报告中的描述，调查人员在门店开门和关门时分别下了一单，获得了两个三位数的取餐码，二者相减即为当天订单量。同时他坐在店里盯着服务台数订单量，每当有人来取货时，他就记录下来。自提的按人头算，配送员取货的按包装袋数量算。</span></p><p><b><span>完整的一天下来，他发现：取餐码显示的订单量，明显大于真实的订单量——跳号了。</span></b></p><p><span>当时在跟这个调查人员一样在现场监控的人，至少有151人。“我们随机选取151家线下店来跟踪他们的线上订单。”做空报告中说。</span></p><p><span>最后他们发现，瑞幸咖啡订单的膨胀范围（瑞幸提供的订单数量-门店观察的订单数量）从34到232，综合为106个，平均膨胀率为72%。瑞幸2019年第四季度单店单日的真实销量是263，而不是瑞幸管理层声称的444。</span></p><p><b><span>如果这个推测属实，意味着——瑞幸咖啡第四季度的销量数据，是假的。</span></b></p><p><span>瑞幸在2月3日提交给SEC的文件中否认了这一指控：报告对夸大销售数据的指控不实，订单的付款通过第三方支付服务提供商进行，公司所有的关键运营数据都是实时跟踪的，可以进行验证。</span></p><p><span>2020年1月，做空机构动员了92名全职和1418名兼职人员，前往瑞幸咖啡所在的45个城市的2213家商店，从10119名顾客手中拿到了25843张收据。</span></p><p><span>分析完这些收据，调查人员发现，瑞幸每件商品的平均售价是9.97元，但瑞幸在2019年第三季度财报中披露的数字是11.2元。瑞幸产品的实际单价被夸大了，膨胀幅度为12.3%。</span></p><p><span>瑞幸CFO Reinout Schakel在1月份花旗银行的一次会议上提到，超过63%的客户为每杯咖啡支付15-16元人民币。在2019年Q3公司的报告中，瑞幸指出63%的产品售价超过零售价的50%。</span></p><p><span>但做空报告称，瑞幸只有28.7%的商品以超过标价50%的价格售出。事实上，大部分商品的售价都在标价的28%-38%之间，也就是说，大部分商品是以约三折的价格卖出。“瑞幸产品的有效价格停滞在10元人民币（不包括免费产品）。”做空报告称，以高于15元的价格买瑞幸咖啡的用户占比不到两成。</span></p><p><b><span>如果这个推测属实，意味着——瑞幸公布的商品售价，有水分。</span></b></p><p><span>另外，这些收据还显示，瑞幸平均每笔自提订单的商品数量为1.08件，每笔外送订单的商品数量为1.75件（90%是自提订单，10%是外送订单），综合为1.14件。2018年同期，这个数据是1.74件——每笔订单的商品数量在减少。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdd97d92f1ce2531d7f9f7962c69f826\" /></p><p><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>瑞幸回应：每个订单商品数量下降、实际售价被夸大的指控不实。</span><b><span>报告中订单收据的来源及真伪、报告的基本方法均无根据。瑞幸咖啡在此期间的单笔订单数量远远高于报告中的数据，且可通过内部系统验证。</span></b></p><p><span>业内人士指出，</span><span><b>咖啡行业的收入模型是：收入=订单量*每个订单商品数量*单价。</b></span></p><p><span>从做空报告揭露的情况来看，瑞幸的这三个数据全被夸大了。言外之意就是，瑞幸的收入数据是伪造的。</span></p><p><span>那么问题来了，订单和售价的数据，毕竟只是纸面数字，不是真金白银。如果做空报告的指控属实，瑞幸虚增的这部分收入，需要有真金白银去填补财报上的窟窿。这些钱从何而来呢？</span></p><p><span>报告称，瑞幸将门店层面的损失隐藏在门店层面以下，有可能将其夸大的广告费用重新用于欺诈收入和店面利润。CTR市场研究机构跟踪的数据显示，瑞幸将2019年第三季度在<a href=\"https://laohu8.com/S/002027\">分众传媒</a>的广告支出多报了158%，从而将门店营业利润夸大了3.97亿元。</span></p><p><span>“瑞幸没有真正超过门店层面的盈亏平衡点，真实情况是：瑞幸门店层面的损失高达24.7%-28%。”报告称。</span></p><p><span>对此，瑞幸回应：夸大广告费用的指控不实。</span><b><span>这一指控是基于有缺陷的假设，以及对瑞幸广告支出的不准确和误导性分析。公司报告的广告费用是真实和准确的。</span></b></p><p><span><b>商业模式不成立？</b></span></p><p><span>瑞幸咖啡讲了一个漂亮的商业故事：通过资本的力量和广撒网的方式，快速教育并满足用户对咖啡的需求；同时拓展品类增加SKU，提高变现率。</span></p><p><span>但在浑水提供的这份报告看来，</span><span><b>瑞幸的商业模式是根本不成立的，因为单位经济模型有缺陷，永远不可能盈利。</b></span></p><p><span>首先，“瑞幸只专注于满足中国消费者的功能性需求，即咖啡因的摄入，这个主张是不成立的。”虽然相比西方国家和日本，中国人对咖啡的消费比例还很低，但实际上中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当，其中95%的咖啡因摄入量已经被茶叶解决。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6fe8665427c345d283595ec090f984a\" /></p><p><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>正是因为这点，<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>在中国20多年，卖的不是咖啡而是空间，因为中国是一个“顽固饮茶”的社会，咖啡不可能取代茶饮的地位。换言之，咖啡在中国终究只是一个小众产品，市场规模非常有限。“咖啡供应网络覆盖不是问题，只是没有足够的需求。”</span></p><p><span>报告认为，这是瑞幸从2019年下半年开始伪造销量数据的原因，因为需求不够了。</span></p><p><span>一个证据是，2019年第四季度，瑞幸开始向现有用户提供免费的饮料券，而之前只向新用户和邀请他们的用户提供。补贴的力度不仅没有随着品牌知名度和运营时长的提高而减少，反而增大了。</span></p><p><span>另一大缺陷是，“瑞幸的客户对价格高度敏感，慷慨的价格推广是留住他们的动力；</span><b><span>瑞幸试图提高价格、同时增加销售额是不可能完成的任务。</span></b><span>”</span></p><p><span>报告通过详尽的数据分析指出，瑞幸新用户的留存率相比早期用户越来越低。另外，用户的留存率是由折扣力度决定的，而不是用户的使用年限。</span></p><p><span>报告提供了这样一组数据：2018年上半年，留存率逐步下降，2018年7-8月达到最低点。留存留率在2018年下半年至12月期间开始回升，但是2019年第二季度开始，留存率显著下降，达到2018年12月以来最低。</span></p><p><span>“瑞幸的商业模式的真相是，折扣水平是其价格敏感客户的关键驱动力。当公司加大产品的折扣力度时，消费者就会增加支出；当公司想通过降低折扣水平来‘提高价格’时，顾客就会变得不那么活跃，购买的产品也会减少。“</span></p><p><span>在很多人眼中，瑞幸赌的就是，如果未来降低折扣力度，究竟还有多少用户会继续买单。报告残酷地揭穿了这一点，</span><span><b>它认为一旦折扣减少，用户必然流失。</b></span><span>那意味着瑞幸的生意是不可持续的。</span></p><p><span>要让瑞幸的经济模型发挥作用，瑞幸需要同时提高价格和销量，或者在保持另一个稳定的同时提高其中一个。然而在报告看来，受制于市场规模和对价格敏感的用户群，瑞幸很难实现这两个目标。</span></p><p><span>“在目前的价格水平上，瑞幸只有单店单日销量达到800单，才能实现门店层面的盈利，否则，他们必须将有效售价（不包括免费产品）提高到最低13元人民币。”报告认为，所以，瑞幸才会选择伪造每日销售额和每件商品价格的数据。</span></p><p><span>按照报告的估计，瑞幸要在2021年前完成开店1万家的目标，那么接下来的八个季度还要再开5500家门店。按照当前的商业模型，瑞幸的扩张计划会造成其在未来每个季度亏损3亿元。而且瑞幸开的店越多，投资者损失的钱就越多，损失的速度也就越快。</span></p><p><span>对此，瑞幸回应道：</span><b><span>公司认为该报告存在对公司业务模式和运营环境的根本性误解。</span></b></p><p><span><b>管理层高位套现割韭菜？</b></span></p><p><span>从11月中旬开始的一个多月里，瑞幸咖啡的股价，从18美元一路涨到最高50美元，翻了近两倍。关于股价突然疯长的原因，业内有两个观点流传最广：一是瑞幸在2019年第三季度各项财务指标堪称惊艳，门店层面居然盈利了；二是背后有人坐庄，人为抬高股价帮助管理层高位套现。</span></p><p><span>瑞幸咖啡CEO钱治亚公开强调，瑞幸的管理层没有抛售所持瑞幸股票。一些投资人经过私下调查，发现瑞幸管理层确实并未卖出股票。这成为很多投资者在瑞幸的股价已经高达46美元，而且股票已经解禁后，还选择继续买入持有的信心来源。</span></p><p><span>这份做空报告残酷地表示：</span><b><span>瑞幸的管理层已经通过股票质押的方式，悄悄融资套现。质押的股份数量几乎是他们全部股份的一半，按当前股价价值20多亿美元。</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bba2906df4dcb5efef20955e565278e\" /><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>股票质押融资是管理层在不直接出售股权的情况下，快速获得融资的一种常见方式，这往往被投资者视为一种负面信号。因为大量的股票质押可能会形成一个负循环，导致股价暴跌。如果放贷机构大量出售股票来收回欠款，就会进一步压低股价。</span></p><p><span>瑞幸在1月8日更新的招股书显示，陆正耀和钱治亚已经分别将他们持有的瑞幸股份抵押了30%和47%。全部管理层质押的股份数量，甚至超过了瑞幸在2019年5月IPO和2020年1月配售的总股份。</span></p><p><span>这是一个极其危险的信号，给瑞幸的股价埋下了一颗地雷。</span></p><p><b><span>做空报告指出，类似的操作手法，在2015年<a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">神州租车</a>的套现案例中已经出现过。</span></b></p><p><span>2015年5月，在陆正耀开始套现之前，神州租车的股价从IPO时的8.5港元飙升至20港元。陆正耀不是直接在市场上销售，他将所有的股票卖给了他控制的另一家公司——优车科技，以每股9.2港元的价格套现34亿港元。从2015年6月到2016年3月，陆正耀和其他投资人在短短9个月的时间里抛售了神州租车42%的股票，套现16亿美元。在这个过程中，神州租车的股价一路狂跌至不足8港元/股。这意味着神州租车上市后的所有公众投资者都处于亏损状态。</span></p><p><span>有意思的是，瑞幸上市后的股价走势，跟神州租车当年的走势极其吻合，出现了同样的波动形态。神州租车的IPO前的投资者在2015年5月28日开始通过二次发行套现，时间点是在IPO后8个月和锁定期到期后2个月。相比之下，大钲资本在2020年1月8日通过瑞幸的可转换债券和股票发行套现2.32亿美元，这也正好是在瑞幸IPO后8个月和锁定期到期后2个月。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31aa9c403d4acce0bf1e4cf99ffa412a\" /></p><p><span>来源 /匿名做空报告</span></p><p><span>报告认为，通过抬高股价，管理层高位套现，让中小投资者承受损失，是瑞幸当前的管理层的惯用手法。</span></p><p><b><span>此外，报告认为陆正耀收购宝沃汽车，涉嫌转移资产。</span></b></p><p><span>2019年1月，一个叫王百因的人以39.7亿元收购了宝沃汽车，2019年3月又以41.1亿元将公司出售给了神州优车，仅两个月就获得了1.37亿元的利润。王百因是陆正耀的同学，是他生意上的关联方。报告认为，卢正耀通过错综复杂的关联交易，从神州优车的公众股东那里转移了1.37亿元给他的关联方。</span></p><p><span>在1月瑞幸股价达到历史最高点时，瑞幸通过股票增发和发行可转换债券又筹集了8.65亿美元，以发展其无人零售计划。但是报告认为，</span><span><b>瑞幸自动售货机的“无限”扩展计划，是管理层从瑞幸吸走大量现金的完美方式。</b></span></p><p><span>瑞幸的自助咖啡机成本12万元，远高于市场均价，巧合的是，陆正耀的关联方王百因，在2019年下半年成立了一家咖啡机公司。而瑞幸在未来两年将花费至少27亿元来推进这个无人零售计划。</span></p><p><span>针对报告对瑞幸管理层的指控，瑞幸回应道：</span><b><span>该报告攻击了瑞幸咖啡的管理团队，股东和业务合作伙伴，此主张是虚假的、具误导性或完全不相关。</span></b></p><p><span>双方各执一词，究竟谁在说谎，未来真相会慢慢揭晓。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e17f8ff805c8db4ac082e079328ed9eb","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139309914","content_text":"作者 | 黎明做空势力终于对瑞幸咖啡$(LK)$出手了。一份89页的匿名报告，给到了让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research），浑水在上周五公开了这份报告。报告称，瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大，2019年第三季度瑞幸的门店营业利润被夸大3.97亿元。瑞幸的管理层试图用这种方式，来维持一个根本不成立的商业模式，他们质押了约一半的瑞幸股票，从而成功套现。为了完成这份匿名报告，其背后的调查机构动员了92名全职和1418名兼职人员（以下简称“调查人员），前往瑞幸咖啡所在的45个城市的2213家商店，录下了大量的监控视频，从10119名顾客手中拿到了25843张收据。本来就因为补贴和亏损而备受争议的瑞幸咖啡，遭受了匿名对手的重重一击，当天股价跌去10%，盘中最高跌幅达到25%。2月3日，瑞幸咖啡在SEC官网坚决否认了报告中的所有指控，认为报告的方法有缺陷，证据未经证实，均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。公开回应后，瑞幸当天开盘股价不降反增，盘中最大涨幅7.9%，但随后股价回落，收盘下跌3.51%。被做空的瑞幸咖啡冤枉吗？我们研究了这份89页的做空报告，来看看瑞幸咖啡究竟发生了什么。— 核心指控 —1、瑞幸咖啡财务造假。具体包括：销售量被虚增，商品销量、广告费用、其他产品收入被夸大，2019年第三季度门店营业利润被夸大3.97亿元。2、瑞幸咖啡的商业模式不成立。咖啡作为功能性产品，在中国的终端需求有限，瑞幸的用户群都是价格高度敏感者，瑞幸无法在提高价格的同时保持销量，所以无法盈利。3、瑞幸咖啡的管理层已经套现走人。管理层质押了约一半的瑞幸股票，价值约20亿美元。瑞幸的无人零售计划，可能是管理层从瑞幸吸走大量现金的一种方式。—瑞幸回应 —1、否认所有指控。报告的方法有缺陷，证据未经证实，指控是没有根据的推测和对事件的恶意解释。报告对瑞幸管理团队、股东和商业伙伴的指控要么是虚假的、误导性的，要么完全不相关。报告是对公司商业模式和经营环境的根本误解。2、对夸大销售数据的指控不实。订单的付款通过第三方支付服务提供商进行，公司所有的关键运营数据都是实时跟踪的，可以进行验证。3、每个订单商品数量下降、实际售价被夸大的指控不实。报告中订单收据的来源及真伪、报告的基本方法均无根据。瑞幸咖啡在此期间的单笔订单数量远远高于报告中的数据，且可通过内部系统验证。4、夸大广告费用的指控不实。这一指控是基于有缺陷的假设，以及对瑞幸广告支出的不准确和误导性分析。公司报告的广告费用是真实和准确的。5、其他产品的净收入被夸大的指控不实。报告误解了瑞幸对非现酿产品适用的增值税税率，假设是有缺陷且缺乏支持的，公司对收入确认和核对有严格的内部控制。瑞幸咖啡的销量和收入都是伪造的？2019年11月中旬，有瑞幸咖啡的运营店长在工作群里收到消息，他们被通知调整取餐码生成规则——从271、272、273……逐一递增，更改为随机数字递增，例如271、273、274……取餐码中间出现了跳号。来源 /匿名做空报告当时坐在瑞幸咖啡门店里暗访的调查人员，发现了这个蹊跷的规则调整。根据浑水报告中的描述，调查人员在门店开门和关门时分别下了一单，获得了两个三位数的取餐码，二者相减即为当天订单量。同时他坐在店里盯着服务台数订单量，每当有人来取货时，他就记录下来。自提的按人头算，配送员取货的按包装袋数量算。完整的一天下来，他发现：取餐码显示的订单量，明显大于真实的订单量——跳号了。当时在跟这个调查人员一样在现场监控的人，至少有151人。“我们随机选取151家线下店来跟踪他们的线上订单。”做空报告中说。最后他们发现，瑞幸咖啡订单的膨胀范围（瑞幸提供的订单数量-门店观察的订单数量）从34到232，综合为106个，平均膨胀率为72%。瑞幸2019年第四季度单店单日的真实销量是263，而不是瑞幸管理层声称的444。如果这个推测属实，意味着——瑞幸咖啡第四季度的销量数据，是假的。瑞幸在2月3日提交给SEC的文件中否认了这一指控：报告对夸大销售数据的指控不实，订单的付款通过第三方支付服务提供商进行，公司所有的关键运营数据都是实时跟踪的，可以进行验证。2020年1月，做空机构动员了92名全职和1418名兼职人员，前往瑞幸咖啡所在的45个城市的2213家商店，从10119名顾客手中拿到了25843张收据。分析完这些收据，调查人员发现，瑞幸每件商品的平均售价是9.97元，但瑞幸在2019年第三季度财报中披露的数字是11.2元。瑞幸产品的实际单价被夸大了，膨胀幅度为12.3%。瑞幸CFO Reinout Schakel在1月份花旗银行的一次会议上提到，超过63%的客户为每杯咖啡支付15-16元人民币。在2019年Q3公司的报告中，瑞幸指出63%的产品售价超过零售价的50%。但做空报告称，瑞幸只有28.7%的商品以超过标价50%的价格售出。事实上，大部分商品的售价都在标价的28%-38%之间，也就是说，大部分商品是以约三折的价格卖出。“瑞幸产品的有效价格停滞在10元人民币（不包括免费产品）。”做空报告称，以高于15元的价格买瑞幸咖啡的用户占比不到两成。如果这个推测属实，意味着——瑞幸公布的商品售价，有水分。另外，这些收据还显示，瑞幸平均每笔自提订单的商品数量为1.08件，每笔外送订单的商品数量为1.75件（90%是自提订单，10%是外送订单），综合为1.14件。2018年同期，这个数据是1.74件——每笔订单的商品数量在减少。来源 /匿名做空报告瑞幸回应：每个订单商品数量下降、实际售价被夸大的指控不实。报告中订单收据的来源及真伪、报告的基本方法均无根据。瑞幸咖啡在此期间的单笔订单数量远远高于报告中的数据，且可通过内部系统验证。业内人士指出，咖啡行业的收入模型是：收入=订单量*每个订单商品数量*单价。从做空报告揭露的情况来看，瑞幸的这三个数据全被夸大了。言外之意就是，瑞幸的收入数据是伪造的。那么问题来了，订单和售价的数据，毕竟只是纸面数字，不是真金白银。如果做空报告的指控属实，瑞幸虚增的这部分收入，需要有真金白银去填补财报上的窟窿。这些钱从何而来呢？报告称，瑞幸将门店层面的损失隐藏在门店层面以下，有可能将其夸大的广告费用重新用于欺诈收入和店面利润。CTR市场研究机构跟踪的数据显示，瑞幸将2019年第三季度在分众传媒的广告支出多报了158%，从而将门店营业利润夸大了3.97亿元。“瑞幸没有真正超过门店层面的盈亏平衡点，真实情况是：瑞幸门店层面的损失高达24.7%-28%。”报告称。对此，瑞幸回应：夸大广告费用的指控不实。这一指控是基于有缺陷的假设，以及对瑞幸广告支出的不准确和误导性分析。公司报告的广告费用是真实和准确的。商业模式不成立？瑞幸咖啡讲了一个漂亮的商业故事：通过资本的力量和广撒网的方式，快速教育并满足用户对咖啡的需求；同时拓展品类增加SKU，提高变现率。但在浑水提供的这份报告看来，瑞幸的商业模式是根本不成立的，因为单位经济模型有缺陷，永远不可能盈利。首先，“瑞幸只专注于满足中国消费者的功能性需求，即咖啡因的摄入，这个主张是不成立的。”虽然相比西方国家和日本，中国人对咖啡的消费比例还很低，但实际上中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当，其中95%的咖啡因摄入量已经被茶叶解决。来源 /匿名做空报告正是因为这点，星巴克在中国20多年，卖的不是咖啡而是空间，因为中国是一个“顽固饮茶”的社会，咖啡不可能取代茶饮的地位。换言之，咖啡在中国终究只是一个小众产品，市场规模非常有限。“咖啡供应网络覆盖不是问题，只是没有足够的需求。”报告认为，这是瑞幸从2019年下半年开始伪造销量数据的原因，因为需求不够了。一个证据是，2019年第四季度，瑞幸开始向现有用户提供免费的饮料券，而之前只向新用户和邀请他们的用户提供。补贴的力度不仅没有随着品牌知名度和运营时长的提高而减少，反而增大了。另一大缺陷是，“瑞幸的客户对价格高度敏感，慷慨的价格推广是留住他们的动力；瑞幸试图提高价格、同时增加销售额是不可能完成的任务。”报告通过详尽的数据分析指出，瑞幸新用户的留存率相比早期用户越来越低。另外，用户的留存率是由折扣力度决定的，而不是用户的使用年限。报告提供了这样一组数据：2018年上半年，留存率逐步下降，2018年7-8月达到最低点。留存留率在2018年下半年至12月期间开始回升，但是2019年第二季度开始，留存率显著下降，达到2018年12月以来最低。“瑞幸的商业模式的真相是，折扣水平是其价格敏感客户的关键驱动力。当公司加大产品的折扣力度时，消费者就会增加支出；当公司想通过降低折扣水平来‘提高价格’时，顾客就会变得不那么活跃，购买的产品也会减少。“在很多人眼中，瑞幸赌的就是，如果未来降低折扣力度，究竟还有多少用户会继续买单。报告残酷地揭穿了这一点，它认为一旦折扣减少，用户必然流失。那意味着瑞幸的生意是不可持续的。要让瑞幸的经济模型发挥作用，瑞幸需要同时提高价格和销量，或者在保持另一个稳定的同时提高其中一个。然而在报告看来，受制于市场规模和对价格敏感的用户群，瑞幸很难实现这两个目标。“在目前的价格水平上，瑞幸只有单店单日销量达到800单，才能实现门店层面的盈利，否则，他们必须将有效售价（不包括免费产品）提高到最低13元人民币。”报告认为，所以，瑞幸才会选择伪造每日销售额和每件商品价格的数据。按照报告的估计，瑞幸要在2021年前完成开店1万家的目标，那么接下来的八个季度还要再开5500家门店。按照当前的商业模型，瑞幸的扩张计划会造成其在未来每个季度亏损3亿元。而且瑞幸开的店越多，投资者损失的钱就越多，损失的速度也就越快。对此，瑞幸回应道：公司认为该报告存在对公司业务模式和运营环境的根本性误解。管理层高位套现割韭菜？从11月中旬开始的一个多月里，瑞幸咖啡的股价，从18美元一路涨到最高50美元，翻了近两倍。关于股价突然疯长的原因，业内有两个观点流传最广：一是瑞幸在2019年第三季度各项财务指标堪称惊艳，门店层面居然盈利了；二是背后有人坐庄，人为抬高股价帮助管理层高位套现。瑞幸咖啡CEO钱治亚公开强调，瑞幸的管理层没有抛售所持瑞幸股票。一些投资人经过私下调查，发现瑞幸管理层确实并未卖出股票。这成为很多投资者在瑞幸的股价已经高达46美元，而且股票已经解禁后，还选择继续买入持有的信心来源。这份做空报告残酷地表示：瑞幸的管理层已经通过股票质押的方式，悄悄融资套现。质押的股份数量几乎是他们全部股份的一半，按当前股价价值20多亿美元。来源 /匿名做空报告股票质押融资是管理层在不直接出售股权的情况下，快速获得融资的一种常见方式，这往往被投资者视为一种负面信号。因为大量的股票质押可能会形成一个负循环，导致股价暴跌。如果放贷机构大量出售股票来收回欠款，就会进一步压低股价。瑞幸在1月8日更新的招股书显示，陆正耀和钱治亚已经分别将他们持有的瑞幸股份抵押了30%和47%。全部管理层质押的股份数量，甚至超过了瑞幸在2019年5月IPO和2020年1月配售的总股份。这是一个极其危险的信号，给瑞幸的股价埋下了一颗地雷。做空报告指出，类似的操作手法，在2015年神州租车的套现案例中已经出现过。2015年5月，在陆正耀开始套现之前，神州租车的股价从IPO时的8.5港元飙升至20港元。陆正耀不是直接在市场上销售，他将所有的股票卖给了他控制的另一家公司——优车科技，以每股9.2港元的价格套现34亿港元。从2015年6月到2016年3月，陆正耀和其他投资人在短短9个月的时间里抛售了神州租车42%的股票，套现16亿美元。在这个过程中，神州租车的股价一路狂跌至不足8港元/股。这意味着神州租车上市后的所有公众投资者都处于亏损状态。有意思的是，瑞幸上市后的股价走势，跟神州租车当年的走势极其吻合，出现了同样的波动形态。神州租车的IPO前的投资者在2015年5月28日开始通过二次发行套现，时间点是在IPO后8个月和锁定期到期后2个月。相比之下，大钲资本在2020年1月8日通过瑞幸的可转换债券和股票发行套现2.32亿美元，这也正好是在瑞幸IPO后8个月和锁定期到期后2个月。来源 /匿名做空报告报告认为，通过抬高股价，管理层高位套现，让中小投资者承受损失，是瑞幸当前的管理层的惯用手法。此外，报告认为陆正耀收购宝沃汽车，涉嫌转移资产。2019年1月，一个叫王百因的人以39.7亿元收购了宝沃汽车，2019年3月又以41.1亿元将公司出售给了神州优车，仅两个月就获得了1.37亿元的利润。王百因是陆正耀的同学，是他生意上的关联方。报告认为，卢正耀通过错综复杂的关联交易，从神州优车的公众股东那里转移了1.37亿元给他的关联方。在1月瑞幸股价达到历史最高点时，瑞幸通过股票增发和发行可转换债券又筹集了8.65亿美元，以发展其无人零售计划。但是报告认为，瑞幸自动售货机的“无限”扩展计划，是管理层从瑞幸吸走大量现金的完美方式。瑞幸的自助咖啡机成本12万元，远高于市场均价，巧合的是，陆正耀的关联方王百因，在2019年下半年成立了一家咖啡机公司。而瑞幸在未来两年将花费至少27亿元来推进这个无人零售计划。针对报告对瑞幸管理层的指控，瑞幸回应道：该报告攻击了瑞幸咖啡的管理团队，股东和业务合作伙伴，此主张是虚假的、具误导性或完全不相关。双方各执一词，究竟谁在说谎，未来真相会慢慢揭晓。","news_type":1,"symbols_score_info":{"LK":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4087,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":934141089,"gmtCreate":1574173508241,"gmtModify":1704727352906,"author":{"id":"3465435846502243","authorId":"3465435846502243","name":"zsd","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3465435846502243","idStr":"3465435846502243"},"themes":[],"htmlText":"仙人搞风控的，数据分析是专长，写作只是爱好。<a 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href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>是我最爱的民族品牌。</p>\n<p>　　之前两篇刷遍全网的《瑞幸才是最牛逼的民族企业》以及《瑞幸才是真正的民族饮料》，彻底让大家认识到了这家神奇的公司。</p>\n<p>　　还不太了解的朋友，我再介绍一下，现在摆在你面前的是：<strong>国货之光，美利坚韭菜收割机，纳斯达克泥石流，美股投资者绕不开的噩梦，西方资金养育东方消费者的国际主义精神继承者，一个没有感情的优惠券机器，刷锅水届的卡丽熙，2019世界烧钱大赛的无冕之王。</strong></p>\n<p>　　简单总结就是，花投资人和美国韭菜的钱请中国人喝咖啡，而且还号称中国和美国咖啡只差自信。</p>\n<p>　　这么迷人的企业彻底把我俘虏。</p>\n<p>　　所以我总是呼吁大家要抓紧下单，赶紧把不要钱（首杯免费）的咖啡和3.8折以下的咖啡给喝掉，晚了万一喝不到就很尴尬。</p>\n<p>　　美利坚的韭菜，真香。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/134/w440h494/20191119/5245-iipztff0741942.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　最近我最爱的民族良心品牌瑞幸咖啡，发布了最新的财报。</p>\n<p>　　果不其然，后台炸裂，一堆一堆的留言让我一定要夸夸瑞幸，数量之多直追孙大圣。</p>\n<p>　　<strong>建议孙宇晨老师拿出祖传100万请罗永浩老师喝咖啡，重现经典的电影片段。</strong></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/531/w266h265/20191119/e1cc-iipztff0741989.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　我打开网页，先看了看网上媒体们的评价，一溜烟的说什么瑞幸门店已经盈利，看得我连手里用1.8折券买来的陨石拿铁都不香了。</p>\n<p>　　再一看，媒体们总结起来都是什么收入增长极其迅猛，即将全面盈利，奶茶发展坐了火箭，全面上天势在必得，看得我手都在抖。</p>\n<p>　　难道一代良心品牌瑞幸，要开始噶韭菜了？以后的券还有没有了。</p>\n<p>　　正在手抖的过程中，我点开了瑞幸的财报，认真读了一遍，读过后放心了。</p>\n<p>　　还是一样的配方，还是熟悉的味道，初心不改，砥砺前行，镰刀不停。</p>\n<p>　　资本主义收割机，民族饮品之光，还是得看瑞幸。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/80/w440h440/20191119/f035-iipztff0742060.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　<strong>2</strong></p>\n<p>　　2018年，瑞幸赔了16亿，基本上融资的钱都赔进去了。</p>\n<p>　　到了2019年的第二份财报，2019年3季度营业亏损为人民币5.909亿元，2018年3季度为人民币4.856亿元。</p>\n<p>　　3季度净亏损为人民币5.319亿元，2018年第三季度为人民币4.849亿。</p>\n<p>　　3季度每份美国存托凭证基本和摊薄净亏损为人民币2.24元，2018年第三季度为亏损3.60元人民币。</p>\n<p>　　并且在成本上，</p>\n<p>　　这个亏损收窄是实实在在的，必须承认瑞幸的成本控制做的不错。</p>\n<p>　　考虑到之前瑞幸的烧钱速度，这已经是极其巨大的进步了，差不多从卖一赔二升级到了卖一赔一半的水准。</p>\n<p>　　所以发布财报后，股价上涨13%，资本主义韭菜们纷纷惊呼，Buy Buy Buy。</p>\n<p>　　然后上周六，股价上涨飙到了25%</p>\n<p>　　资本主义真可爱。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/480/w240h240/20191119/20b5-iipztff0742114.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　说到割美国韭菜，瑞幸咖啡的财报笔法属于可以当做教科书的。</p>\n<p>　　这个财报里面最骚的地方在于，数据极为飘逸，但是良心本质依然按捺不住。</p>\n<p>　　最亮眼的地方在于，虽然单季度亏损了5.3个亿，并且自上市以来从来都没有盈利过（准确的说，是从成立以来就没盈利过）。</p>\n<p>　　但是营收同比增加500%以上，亏损基本维持在过去水平，看起来是巨大的进步。</p>\n<p>　　并且单店实现“盈利”了，咖啡单杯价格也从去年的平均10元涨到了11元，很多人一看盈利两个字就开始说瑞幸变了，被社会磨平了棱角。</p>\n<p>　　但相信我，根本没变，瑞幸还在坚持扒资本主义裤衩不动摇，因为获客成本达到了新高，提升至55.2元一人，这是非常关键的数据。</p>\n<p>　　<strong>但这个盈利是咋回事，瑞幸这个盈利是我见过最6的对盈利的诠释。</strong></p>\n<p>　　<strong>主要是因为这个盈利的统计口径，是扣除了所有营销费用后的。</strong></p>\n<p>　　意思是，假如我瑞幸不送券，不打广告，不请代言人，不请大家喝咖啡，但是大家还是不停的买，只算卖咖啡的话，我是盈利的。</p>\n<p>　　<strong>这句话大概类似于如果高考算成绩，如果专门刨除我考得最烂的一门，那么我的真实排名还能往上提，所以我其实是清华的料。</strong></p>\n<p>　　<strong>这个逻辑过于真实。</strong></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/10/w440h370/20191119/fe38-iipztff0742162.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　<strong>3</strong></p>\n<p>　　评价一家企业到底是不是民族良心，关键还是得看他们烧的钱是从哪来的，以及有没有靠烧钱烧出现金流。</p>\n<p>　　只有同时满足没烧自己人的钱和没有烧出现金流，才是正儿八经的良心企业。</p>\n<p>　　在这个角度，瑞幸是罕见的神仙，公益。</p>\n<p>　　你完全看不出他们有一丝一毫正儿八经做生意的样子。</p>\n<p>　　烧了2年多，没圈到自己人的钱，也没烧出现金流，堪称两手抓，两手空空如也。</p>\n<p>　　首先是现金，纵观瑞幸的此次财报，现金流有大幅增长。</p>\n<p>　　但这并不是靠业务扩张跑出来的。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/483/w320h163/20191119/1130-iipztff0742222.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　实际上，瑞幸营收5倍增长没有给现金流带来强劲增长。或者说，有增长，但不够强。</p>\n<p>　　虽然总现金及等价物资产暴涨，但是和营收增长一比，完全不够看。（5倍营收比3.5净现金增长左右）。</p>\n<p>　　那么，这个钱是从哪里来的？没错，主要是从美国上市的募资来的。</p>\n<p>　　5倍的营收，没有对应换来现金流的同级别增长，亏损依旧维持，与营收增速规模相比，现金流其实总体是在下降的。</p>\n<p>　　简而言之，就是这现金流不是靠消费者付款，而是靠资本主义投资。</p>\n<p>　　尤其难得的是，整个瑞幸从成立到上市再到现在，都是在用资本和美国韭菜的钱烧，直到今天也没看到停下的迹象。</p>\n<p>　　<strong>你喝的每一杯瑞幸咖啡，背后都是美国的眼泪。</strong></p>\n<p>　　<strong>拿西方韭菜的钱请我们喝咖啡，这真不是资本主义，这是国际主义精神。</strong></p>\n<p>　　建议加大力度，你们一定要大力用券，用大额券，这是支持瑞幸最好的方式。</p>\n<p>　　我哭了，你呢。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/428/w189h239/20191119/981b-iipztff0742292.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　<strong>4</strong></p>\n<p>　　瑞幸自打出现一来，我就发现很多人在诟病瑞幸的味道。</p>\n<p>　　各种刷锅水之类的评论不绝于耳，说是和<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>没法比。</p>\n<p>　　真的，我觉得特别荒谬，讨论瑞幸咖啡的味道并且和星巴克比基本等同于不懂咖啡。</p>\n<p>　　如果你懂咖啡，你会发现二者其实是一样的。</p>\n<p>　　我不是说他俩一样好喝，而是咖啡这东西，对于大多数人而言，天生就是难喝的！</p>\n<p>　　当然纵观行业，星巴克，costa，麦咖啡，全家，罗森，711，瑞幸，难喝的各有千秋。</p>\n<p>　　真让我选，还是瑞幸，因为同样难喝，但是瑞幸便宜，花样还多。</p>\n<p>　　毕竟只要是纯黑咖啡，别管你是商业咖啡还是手冲还是大师之选，普通小白喝了照样是难喝。</p>\n<p>　　白酒的味道我们都不敢说品的出来好喝难喝，对于咖啡，大多数人都不是真的懂，独立咖啡馆开一家死一家已经很说明问题了。</p>\n<p>　　<strong>大家都不爱咖啡，大家只是咖啡因爱好者。</strong></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/746/w476h270/20191119/cbb5-iipztff0742388.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　瑞幸的豆子是迭代的，不能说瑞幸的豆子味道比星巴克好还是坏，被星巴克教育过的舌头不适应瑞幸很正常（星巴克的味道在整个咖啡界都属于公认的一言难尽），瑞幸发这么多优惠券就是让你适应的。</p>\n<p>　　但是有一说一，瑞幸用的豆子，还是比星巴克用的要贵一点点的，虽然在深度烘焙下，贵还是便宜，最终都是一个味道。</p>\n<p>　　<strong>土鸡蛋和野鸡蛋和超市鸡蛋，炸糊了都是内味儿，没什么区别。</strong></p>\n<p>　　在咖啡豆贵一点的前提下，贵一点的豆子卖的便宜不止一点，这就非常良心了。</p>\n<p>　　真提精品咖啡，拿星巴克说事儿差不多等同于骑着电瓶车说自己是摩托车领域的豪杰，装的找不着比。</p>\n<p>　　每当想起这个，再想想那些拿着星巴克当咖啡味道标杆的自以为是的白领们，我总不禁感叹。</p>\n<p>　　装逼上脸，钱包受罪。</p>\n<p>　　<strong>另一个相当魔幻的现实是，瑞幸好不容易割了美国的韭菜，你们一杯杯星巴克又把钱送回了美国。</strong></p>\n<p>　　<strong>Office，office</strong></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/314/w639h475/20191119/fac6-iipztff0742457.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　另外吧，大家也别装了。</p>\n<p>　　大多数人，喝的也不是咖啡，真给你纯美式或者浓缩你也受不了。</p>\n<p>　　一上来就挑战美式？跟一个美国人一上来挑战豆汁没有本质区别。</p>\n<p>　　你喝的其实是牛奶和糖浆，咖啡里卖的最好的永远是拿铁以及各类加奶加糖的饮品。</p>\n<p>　　星巴克的各种拿铁，馥芮白，星冰乐；瑞幸的陨石拿铁，澳瑞白，瑞纳冰；以及两家的各种奶茶果汁，才是卖的最好的。</p>\n<p>　　这些东西充其量叫做含咖啡因饮料。</p>\n<p>　　说到含咖啡饮料，比拼的其实就是原材料，因为就那1到2个shot的浓缩，还是深烘焙的，根本就不影响整体味道。</p>\n<p>　　牛奶，糖浆，香料以及配方，才是最重要的，那点咖啡因不影响大局。</p>\n<p>　　哦对了，奶茶也是含咖啡因饮料。</p>\n<p>　　<strong>所以说，不要闲着没事儿去质疑这些牛奶糖浆销售巨头的咖啡味道，因为本来都不是卖咖啡的。</strong></p>\n<p>　　<strong>而且大家都是一样的原材料（瑞幸和星巴克供应商都是一线大厂），瑞幸还发券，用全家的价格喝出星巴克+喜茶的花样，还有啥可抱怨的。</strong></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/77/w440h437/20191119/34c6-iipztff0742487.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　<strong>5</strong></p>\n<p>　　哦对了，说到神奇的盈利是瑞幸主动扣除了营销支出亏损的，那就得说到瑞幸本季度的营销费用。</p>\n<p>　　本季度瑞幸营销费用为5.58亿，18年Q3为2.25亿，翻倍的涨。</p>\n<p>　　瑞幸的营销一直是瑞幸最神奇的地方，瑞幸的烧钱能力，绝对值得所有互联网企业认真学习。</p>\n<p>　　同样是烧钱，瑞幸烧了这么多年的钱，钱都是烧在了刀刃上的。</p>\n<p>　　买一赔二也好，免费送杯也好，用天价代言人炸平饭圈也好，快速打响知名度也好，各种疯狂的优惠活动也好，这个钱是在烧，但是烧的效率高。</p>\n<p>　　不仅仅消费者喝到了实惠，而且还扩大了消费者规模，形成了正向韭菜循环。</p>\n<p>　　实惠+送杯——更多人喝——更大规模的补贴——更高效的韭菜收割技术。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/480/w240h240/20191119/490f-iipztff0742512.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　不要小看这套高效的烧钱体系，这是实打实的硬功夫。</p>\n<p>　　能够快速，高效，涨规模的烧钱，是非常非常考验投放和策划能力的，这套体系价值千金。</p>\n<p>　　尤其是考虑到瑞幸目前其实是三线作战，一线饮料品类扩充（各种拿铁，果汁，奶茶），一线新品类开发（坚果，周边），一线招商（加盟），这难度是几何级的。</p>\n<p>　　<strong>说难听点，给一些互联网公司的市场部几个亿预算，他们都不知道怎么花，只知道漫天撒币，要么瞎送券，要么最终投出一堆贵得要死的广告但是带不来数据的增长。</strong></p>\n<p>　　<strong>而且你还吃不准里面多少东西给内鬼吃了回扣。</strong></p>\n<p>　　烧钱烧得快，同时烧钱能快速烧出规模来，并且成本在下降，这本身就是能力的体现。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/413/w230h183/20191119/bc69-iipztff0742563.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　营销的价值体现在帮助业务快速增长，按照这个评价，瑞幸的营销水平基本算是走在互联网的前列腺上。</p>\n<p>　　从单杯金额的上涨（10元到11元），可以很清晰的看出不是简单的无脑撒币，而是非常有计划性的精准调价。</p>\n<p>　　瑞幸的营销部门通过优惠券+咖啡钱包的设计主动掌握了调价杠杆，利用这个杠杆来维持瑞幸的折叠形象，一体两面。</p>\n<p>　　一面精准策划，一面沙雕撒币。        </p>\n<p>　　但最终都指向了业务增长和用户增长，单杯涨价的同时，还有5倍规模的营收增长，单论营销，这种能力堪称神奇。</p>\n<p>　　<strong>再考虑到瑞幸不赚钱也不赚现金流的业务模式，可以说瑞幸的市场部，是一直奋战在割美国韭菜的第一线上的英雄，屡立奇功，轻伤不下火线，重伤买一送二，拉新免费喝。</strong></p>\n<p>　　尤其是最近他们打着搞咖啡的故事又开始搞奶茶加盟，美国韭菜们已经撑不住了。</p>\n<p>　　资本也太难了。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/396/w198h198/20191119/6b14-iipztff0742596.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　<strong>6</strong></p>\n<p>　　瑞幸好不好？取决于你从什么角度看他。</p>\n<p>　　你从投资者的角度看，这家公司维持了恐怖的增长速度，一个咖啡的故事给他们讲的和修仙小说一样玄幻，除了不赚钱，短期看不到赚钱的希望，长期赚钱更是玄学之外，也没啥不好。</p>\n<p>　　一开始搞咖啡，后来搞奶茶，现在又搞坚果和杯子周边（众所周知，星巴克也是知名杯子大厂），又同时在搞饭圈运营，同时一直在坚持着卖各种轻食和果汁。</p>\n<p>　　这个战线不断扩大，总能为亏损找出船新的理由，甚至还能重新定义盈利，贪玩蓝月都没他们贪玩。</p>\n<p>　　<strong>最后弄不好搞个区块链出来我都一点不意外。</strong></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/657/w320h337/20191119/f3c5-iipztff0742645.gif\"/><span></span></div>\n<p>　　你从消费者的角度出发，有人烧资本主义的钱用高质量的原材料请我喝便宜咖啡（瑞幸的原材料，用的都是实打实的一线品牌），那当然是好的。</p>\n<p>　　岂止是好，简直是好的嗷嗷叫，和各种坑股民钱以及非法集资的互联网公司比，已经是属于站在道德高地上随地大小便的水准了。</p>\n<p>　　而且研究他们的业务模式，既不赚钱，又不赚现金流，这种接近慈善的模式全部由西方买单，而且还在国内不停地蹭西方代表星巴克，我都爱死了。</p>\n<p>　　<strong>对国内消费者而言，这是一家具有国际主义精神的爱国企业，薅资本主义羊毛毫不手软，天天重拳出击。</strong></p>\n<p>　　甚至你不喝都对不起资本主义的眼泪，对不起营销部门夜以继日想着如何扛起反资本主义大旗。</p>\n<p>　　作为消费者，其实就是哪里便宜好喝，喝哪里就行，瑞幸的券，不用白不用。</p>\n<p>　　<strong>你用掉的每一张券，都将被瑞幸拿来从美国市场搞更多的钱，最后化身为子弹。</strong></p>\n<p>　　<strong>打在资本主义的心脏上。</strong></p>\n<p>　　<strong>民族之光，就是这样的。</strong></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/393/w198h195/20191119/5cd5-iipztff0742693.jpg\"/><span></span></div>\n<p><span>免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。</span></p>\n<p>责任编辑：郭建 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>在瑞幸面前 没人敢自称良心企业</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; 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class=\"meta\">\n\n\n2019-11-19 12:50 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/china/gncj/2019-11-19/doc-iihnzhfz0240026.shtml><strong>新浪财经-自媒体综合</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>来源： 半佛仙人 \n　　1\n　　老读者们都知道，瑞幸咖啡是我最爱的民族品牌。\n　　之前两篇刷遍全网的《瑞幸才是最牛逼的民族企业》以及《瑞幸才是真正的民族饮料》，彻底让大家认识到了这家神奇的公司。\n　　还不太了解的朋友，我再介绍一下，现在摆在你面前的是：国货之光，美利坚韭菜收割机，纳斯达克泥石流，美股投资者绕不开的噩梦，西方资金养育东方消费者的国际主义精神继承者，一个没有感情的优惠券机器，刷锅水届的...</p>\n\n<a 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Buy Buy。\n　　然后上周六，股价上涨飙到了25%\n　　资本主义真可爱。\n\n　　说到割美国韭菜，瑞幸咖啡的财报笔法属于可以当做教科书的。\n　　这个财报里面最骚的地方在于，数据极为飘逸，但是良心本质依然按捺不住。\n　　最亮眼的地方在于，虽然单季度亏损了5.3个亿，并且自上市以来从来都没有盈利过（准确的说，是从成立以来就没盈利过）。\n　　但是营收同比增加500%以上，亏损基本维持在过去水平，看起来是巨大的进步。\n　　并且单店实现“盈利”了，咖啡单杯价格也从去年的平均10元涨到了11元，很多人一看盈利两个字就开始说瑞幸变了，被社会磨平了棱角。\n　　但相信我，根本没变，瑞幸还在坚持扒资本主义裤衩不动摇，因为获客成本达到了新高，提升至55.2元一人，这是非常关键的数据。\n　　但这个盈利是咋回事，瑞幸这个盈利是我见过最6的对盈利的诠释。\n　　主要是因为这个盈利的统计口径，是扣除了所有营销费用后的。\n　　意思是，假如我瑞幸不送券，不打广告，不请代言人，不请大家喝咖啡，但是大家还是不停的买，只算卖咖啡的话，我是盈利的。\n　　这句话大概类似于如果高考算成绩，如果专门刨除我考得最烂的一门，那么我的真实排名还能往上提，所以我其实是清华的料。\n　　这个逻辑过于真实。\n\n　　3\n　　评价一家企业到底是不是民族良心，关键还是得看他们烧的钱是从哪来的，以及有没有靠烧钱烧出现金流。\n　　只有同时满足没烧自己人的钱和没有烧出现金流，才是正儿八经的良心企业。\n　　在这个角度，瑞幸是罕见的神仙，公益。\n　　你完全看不出他们有一丝一毫正儿八经做生意的样子。\n　　烧了2年多，没圈到自己人的钱，也没烧出现金流，堪称两手抓，两手空空如也。\n　　首先是现金，纵观瑞幸的此次财报，现金流有大幅增长。\n　　但这并不是靠业务扩张跑出来的。\n\n　　实际上，瑞幸营收5倍增长没有给现金流带来强劲增长。或者说，有增长，但不够强。\n　　虽然总现金及等价物资产暴涨，但是和营收增长一比，完全不够看。（5倍营收比3.5净现金增长左右）。\n　　那么，这个钱是从哪里来的？没错，主要是从美国上市的募资来的。\n　　5倍的营收，没有对应换来现金流的同级别增长，亏损依旧维持，与营收增速规模相比，现金流其实总体是在下降的。\n　　简而言之，就是这现金流不是靠消费者付款，而是靠资本主义投资。\n　　尤其难得的是，整个瑞幸从成立到上市再到现在，都是在用资本和美国韭菜的钱烧，直到今天也没看到停下的迹象。\n　　你喝的每一杯瑞幸咖啡，背后都是美国的眼泪。\n　　拿西方韭菜的钱请我们喝咖啡，这真不是资本主义，这是国际主义精神。\n　　建议加大力度，你们一定要大力用券，用大额券，这是支持瑞幸最好的方式。\n　　我哭了，你呢。\n\n　　4\n　　瑞幸自打出现一来，我就发现很多人在诟病瑞幸的味道。\n　　各种刷锅水之类的评论不绝于耳，说是和星巴克没法比。\n　　真的，我觉得特别荒谬，讨论瑞幸咖啡的味道并且和星巴克比基本等同于不懂咖啡。\n　　如果你懂咖啡，你会发现二者其实是一样的。\n　　我不是说他俩一样好喝，而是咖啡这东西，对于大多数人而言，天生就是难喝的！\n　　当然纵观行业，星巴克，costa，麦咖啡，全家，罗森，711，瑞幸，难喝的各有千秋。\n　　真让我选，还是瑞幸，因为同样难喝，但是瑞幸便宜，花样还多。\n　　毕竟只要是纯黑咖啡，别管你是商业咖啡还是手冲还是大师之选，普通小白喝了照样是难喝。\n　　白酒的味道我们都不敢说品的出来好喝难喝，对于咖啡，大多数人都不是真的懂，独立咖啡馆开一家死一家已经很说明问题了。\n　　大家都不爱咖啡，大家只是咖啡因爱好者。\n\n　　瑞幸的豆子是迭代的，不能说瑞幸的豆子味道比星巴克好还是坏，被星巴克教育过的舌头不适应瑞幸很正常（星巴克的味道在整个咖啡界都属于公认的一言难尽），瑞幸发这么多优惠券就是让你适应的。\n　　但是有一说一，瑞幸用的豆子，还是比星巴克用的要贵一点点的，虽然在深度烘焙下，贵还是便宜，最终都是一个味道。\n　　土鸡蛋和野鸡蛋和超市鸡蛋，炸糊了都是内味儿，没什么区别。\n　　在咖啡豆贵一点的前提下，贵一点的豆子卖的便宜不止一点，这就非常良心了。\n　　真提精品咖啡，拿星巴克说事儿差不多等同于骑着电瓶车说自己是摩托车领域的豪杰，装的找不着比。\n　　每当想起这个，再想想那些拿着星巴克当咖啡味道标杆的自以为是的白领们，我总不禁感叹。\n　　装逼上脸，钱包受罪。\n　　另一个相当魔幻的现实是，瑞幸好不容易割了美国的韭菜，你们一杯杯星巴克又把钱送回了美国。\n　　Office，office\n\n　　另外吧，大家也别装了。\n　　大多数人，喝的也不是咖啡，真给你纯美式或者浓缩你也受不了。\n　　一上来就挑战美式？跟一个美国人一上来挑战豆汁没有本质区别。\n　　你喝的其实是牛奶和糖浆，咖啡里卖的最好的永远是拿铁以及各类加奶加糖的饮品。\n　　星巴克的各种拿铁，馥芮白，星冰乐；瑞幸的陨石拿铁，澳瑞白，瑞纳冰；以及两家的各种奶茶果汁，才是卖的最好的。\n　　这些东西充其量叫做含咖啡因饮料。\n　　说到含咖啡饮料，比拼的其实就是原材料，因为就那1到2个shot的浓缩，还是深烘焙的，根本就不影响整体味道。\n　　牛奶，糖浆，香料以及配方，才是最重要的，那点咖啡因不影响大局。\n　　哦对了，奶茶也是含咖啡因饮料。\n　　所以说，不要闲着没事儿去质疑这些牛奶糖浆销售巨头的咖啡味道，因为本来都不是卖咖啡的。\n　　而且大家都是一样的原材料（瑞幸和星巴克供应商都是一线大厂），瑞幸还发券，用全家的价格喝出星巴克+喜茶的花样，还有啥可抱怨的。\n\n　　5\n　　哦对了，说到神奇的盈利是瑞幸主动扣除了营销支出亏损的，那就得说到瑞幸本季度的营销费用。\n　　本季度瑞幸营销费用为5.58亿，18年Q3为2.25亿，翻倍的涨。\n　　瑞幸的营销一直是瑞幸最神奇的地方，瑞幸的烧钱能力，绝对值得所有互联网企业认真学习。\n　　同样是烧钱，瑞幸烧了这么多年的钱，钱都是烧在了刀刃上的。\n　　买一赔二也好，免费送杯也好，用天价代言人炸平饭圈也好，快速打响知名度也好，各种疯狂的优惠活动也好，这个钱是在烧，但是烧的效率高。\n　　不仅仅消费者喝到了实惠，而且还扩大了消费者规模，形成了正向韭菜循环。\n　　实惠+送杯——更多人喝——更大规模的补贴——更高效的韭菜收割技术。\n\n　　不要小看这套高效的烧钱体系，这是实打实的硬功夫。\n　　能够快速，高效，涨规模的烧钱，是非常非常考验投放和策划能力的，这套体系价值千金。\n　　尤其是考虑到瑞幸目前其实是三线作战，一线饮料品类扩充（各种拿铁，果汁，奶茶），一线新品类开发（坚果，周边），一线招商（加盟），这难度是几何级的。\n　　说难听点，给一些互联网公司的市场部几个亿预算，他们都不知道怎么花，只知道漫天撒币，要么瞎送券，要么最终投出一堆贵得要死的广告但是带不来数据的增长。\n　　而且你还吃不准里面多少东西给内鬼吃了回扣。\n　　烧钱烧得快，同时烧钱能快速烧出规模来，并且成本在下降，这本身就是能力的体现。\n\n　　营销的价值体现在帮助业务快速增长，按照这个评价，瑞幸的营销水平基本算是走在互联网的前列腺上。\n　　从单杯金额的上涨（10元到11元），可以很清晰的看出不是简单的无脑撒币，而是非常有计划性的精准调价。\n　　瑞幸的营销部门通过优惠券+咖啡钱包的设计主动掌握了调价杠杆，利用这个杠杆来维持瑞幸的折叠形象，一体两面。\n　　一面精准策划，一面沙雕撒币。        \n　　但最终都指向了业务增长和用户增长，单杯涨价的同时，还有5倍规模的营收增长，单论营销，这种能力堪称神奇。\n　　再考虑到瑞幸不赚钱也不赚现金流的业务模式，可以说瑞幸的市场部，是一直奋战在割美国韭菜的第一线上的英雄，屡立奇功，轻伤不下火线，重伤买一送二，拉新免费喝。\n　　尤其是最近他们打着搞咖啡的故事又开始搞奶茶加盟，美国韭菜们已经撑不住了。\n　　资本也太难了。\n\n　　6\n　　瑞幸好不好？取决于你从什么角度看他。\n　　你从投资者的角度看，这家公司维持了恐怖的增长速度，一个咖啡的故事给他们讲的和修仙小说一样玄幻，除了不赚钱，短期看不到赚钱的希望，长期赚钱更是玄学之外，也没啥不好。\n　　一开始搞咖啡，后来搞奶茶，现在又搞坚果和杯子周边（众所周知，星巴克也是知名杯子大厂），又同时在搞饭圈运营，同时一直在坚持着卖各种轻食和果汁。\n　　这个战线不断扩大，总能为亏损找出船新的理由，甚至还能重新定义盈利，贪玩蓝月都没他们贪玩。\n　　最后弄不好搞个区块链出来我都一点不意外。\n\n　　你从消费者的角度出发，有人烧资本主义的钱用高质量的原材料请我喝便宜咖啡（瑞幸的原材料，用的都是实打实的一线品牌），那当然是好的。\n　　岂止是好，简直是好的嗷嗷叫，和各种坑股民钱以及非法集资的互联网公司比，已经是属于站在道德高地上随地大小便的水准了。\n　　而且研究他们的业务模式，既不赚钱，又不赚现金流，这种接近慈善的模式全部由西方买单，而且还在国内不停地蹭西方代表星巴克，我都爱死了。\n　　对国内消费者而言，这是一家具有国际主义精神的爱国企业，薅资本主义羊毛毫不手软，天天重拳出击。\n　　甚至你不喝都对不起资本主义的眼泪，对不起营销部门夜以继日想着如何扛起反资本主义大旗。\n　　作为消费者，其实就是哪里便宜好喝，喝哪里就行，瑞幸的券，不用白不用。\n　　你用掉的每一张券，都将被瑞幸拿来从美国市场搞更多的钱，最后化身为子弹。\n　　打在资本主义的心脏上。\n　　民族之光，就是这样的。\n\n免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。\n责任编辑：郭建","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5101,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":934345190,"gmtCreate":1574101486410,"gmtModify":1704727228385,"author":{"id":"3465435846502243","authorId":"3465435846502243","name":"zsd","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3465435846502243","idStr":"3465435846502243"},"themes":[],"htmlText":"<a 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