$Facebook(FB)$ 来源：云图之鉴 作者：云图 7月26日Facebook股价出现了历史性的爆跌仿佛还在眼前，但对日新月异的互联网创投行业来说已经是一条旧闻。相较于一两天股价的戏剧性表现，笔者对Facebook正在进行的自我革命更感兴趣，也希望为其未来的走向提供一点判断和思考。 一、千亿美金的电话会议 众所周知，本次暴跌的直接驱动因素是7月25日盘后那场“臭名昭著”的电话会议。具体而言，与CFO David Wehner在电话会中的两段关于收入利润的汇报有直接关系： “Q2收入增速相较Q1回落了大约7%，该趋势在下半年将持续，预期Q3和Q4收入增速将分别环比下降7-9% 我们预期2018、2019年支出增速将高于收入增速，未来2-5年营业利润率将下降至35%左右” ——David Wehner, 2018Q2 Facebook业绩电话会 首先是收入增速不及预期。Facebook在Q2的收入为132亿美元，YoY增速为42%，相比Q1的同比增速49%已经有不小的回落，而公司预期Q3和Q4将保持“高个位数”的回落趋势，也就意味着Q3/Q4/19Q1增速可能为35%/28%/21%左右，远低于分析师的一致预期，也在电话会议中引起了多次询问和确认（也有投资者在网络上怀疑CFO的本意是增速的YoY下降，但目前来看是散户们的一厢情愿）。 其次是管理层对利润率的“悲观”预期。Q2营业利润59亿美元，营业利润率为44%，与前两年相比小幅下降但基本正常；但管理层预期未来几年营业利润率将下降到mid-30%，降速超出市场预期。这主要是由于在收入增速下滑的同时，管理层并无意减少投入，维持全年总支出增长 50%-60%、资本支出（Capital Expe