AI 数据与信任之争/AI图 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 事情始于一名开发者的偶然发现。 9月中旬，技术博主ferstar在清理本地磁盘时注意到一个异常：智谱AI旗下的AI编程工具ZCode，在用户处于登录状态时，会自动将整个工作区代码打包、加密，然后上传到阿里云的OSS服务器上。 被打包的不只是他正在编辑的文件——而是完整的Git版本历史、LFS大文件缓存、reflog操作记录，甚至部分全局开发配置文件。换句话说，一个项目从第一行代码开始的全部研发资产，都被这样悄无声息的搬到了智谱的服务器上。 更让开发者炸毛的是加密方式：RSA公钥由智谱服务端下发，本地生成的加密包连用户自己都解不开。上传功能默认常开，客户端界面里找不到任何开关，隐私政策里也只字未提。 事件迅速发酵。太原一家名为承明科技的公司直接发函追责，称其6个工作区的源代码、数据库口令、接口密钥、用户个人信息全部被完整上传，并质疑数据是否涉及跨境传输。 9月21日，智谱公开致歉，宣布ZCode正式开源至GitHub，邀请中国信通院和绿盟科技完成首轮安全审计——确认涉事存储桶已清空、数据已删除。同 一天，智谱MaaS平台宣布即将上线"零数据留存"机制。 一次产品功能的默认开启，为什么会演变成一场行业级的数据安全信任危机？ 这起事件的意义，早已超出了智谱一家公司的公关应对，它把整个AI行业心照不宣的"数据原罪"，摆到了台面上。 01 AI编程工具的"数据潜规则" 智谱ZCode出事之后，很多开发者开始重新审视自己正在用的AI编程工具——GitHub Copilot、Cursor、Claude Code……它们会不会也在做同样的事？ 把市面上主流AI编程工具的数据政策放在一起对比，你会发现一个有趣的现象：大家的做法大同小异，但"透明度"天差地别。 GitHub Copilot——作为这个赛道的开创者

问界迎来成人礼/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 9月15日午间，财联社一则重磅消息在汽车圈和资本市场炸开了锅：**与赛力斯的智选车合作模式将在本周迎来重大调整。未来**将采用轻资产方式与赛力斯合作，产品定义、营销传播、门店销售、用户服务——这些过去由**全权操盘的核心经营环节，将转由赛力斯主导，**退居技术赋能方，继续提供鸿蒙座舱、乾昆智驾等全套智能汽车技术方案，但不再进行重资产投入和全链路运营。 值得玩味的是，消息在A股午间休盘发酵，赛力斯股价午后后短暂向上涨了1%，随后掉头向下，大跌5.09%，收于45.4元，这个价格距离去年9月底创下的历史高位173.55元，已经是腰斩再腰斩，创下近3年来新低。 市场用脚投票的逻辑很直接：问界过去几年之所以能从一名落后生逆袭为累计交付超90万辆的新势力头部，靠的就是**的品牌背书、产品定义能力和遍布全国的**门店渠道。 如今**"放手"，问界还能飞多高？ 如果把时间线拉长就会发现，这场调整并非突发，而是一场酝酿了至少一年的战略转身。早在2025年夏季，据财新周刊披露，鸿蒙智行旗下智界、尚界、享界三大品牌的销售主导权就已正式交还合作车企。问界，是鸿蒙智行"五界"中最后一个交还经营主导权的品牌。 换言之，**智选车模式从"全链路掌控"转向"轻资产赋能"，是一盘已经下了一年的棋。问界的调整，只是这盘棋的最后一步。 01 共赢背后的双面叙事 要理解这场调整，必须回到四年前那个赛力斯濒临绝境的时刻。 2020年，赛力斯还叫小康股份，旗下战略车型SF5全年只卖出732辆，净亏损17.3亿元。这家从摩托车起家、转型新能源的重庆车企，在造车新势力的浪潮中几乎被市场遗忘。是**把它从悬崖边拉了回来。 余承东执掌**车BU后，选择了赛力斯作为第一个"智选车"合作伙伴。赛力斯集团董事长张兴海力排众议，主动按照**的标准重构产品体

如何平衡商业与体验/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 新赛季五大联赛全面打响，毫无疑问，群星云集的英超依然是其中最靓的仔。 经过数年版权流转，咪咕在去年正式接过英超中国大陆及澳门地区新媒体独家转播权，三个赛季全部380场赛事，新媒体全场次直播权限归于一家平台之手。 为拿下这份顶级IP，咪咕付出了高额采购成本，对外宣发铺天盖地：4K超高清信号、杜比音效、豪华解说阵容、球场前方演播室、AI战术分析工具，从硬件技术到内容班底，都给到很高规格。 然而，即使这样，新赛季开赛后，社区平台却出现大量矛盾的声音：一方面有忠实会员为完整的直播、解说、回放体验买单；另一方面，大量讨论围绕会员规则、服务风险展开，一部分球迷在付费门槛面前止步，转而寻找充斥广告、存在安全风险的盗播链接。 这并非简单的“球迷不愿花钱”的个体情绪，而是国内体育版权行业发展到新阶段，抛出的一道现实命题：平台花费重金拿下顶级赛事独家版权，如何在商业效率与用户体验之间寻找最大公约数？ 01 独家版权的诱惑 在国内体育传媒行业，顶级赛事独家版权，一直被视作平台构建竞争壁垒的核心资产。 从商业维度看，独家版权具备明确的吸引力。相比于分销模式，独家持权方不需要向其他平台分润版权收益，会员收入、广告招商、IP衍生开发的全部商业价值，都可以归集到自身体系之内。同时完整掌握IP运营权限，可以自主开展球星专访、线下活动、跨界商务合作，深度挖掘IP的长期价值。 放到咪咕的特殊背景之下，这份版权还有集团层面的战略意义。作为中国移动旗下的内容平台，咪咕采购头部赛事版权，不完全以C端会员直接回本为唯一目标。版权同时承担拉动移动手机号增值业务、咪视界大屏终端用户增长、5G内容场景落地的任务，是集团数字化内容生态布局的重要一环。 回顾国内英超版权的发展历史，行业已经多次经历“高价拿下独家”的循环。早年天盛以重金拿下英超独家付

AI办公胜负手是什么？/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 8月27日，百度搭子新品发布会正式召开，这场以“专业办公新定义·交付即惊艳”为主题的产品发布，把国内AI办公智能体赛道的竞争推向新的节点。 会上，百度搭子宣布了其个人版、企业版、专业套件及工作台能力一揽子升级，重点面向自媒体、金融等专业场景，覆盖选题策划、资料研究、内容制作、财报分析、行业研究和报告输出等任务，并形成可用于发布和汇报的图文、脚本与分析报告。百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖在现场表示，百度搭子今年3月发布以来，5个月内已迭代150次，过去一个月用户增长近9倍。 根据AI产品榜7月PC桌面榜单数据，百度搭子月活环比暴涨1063.79%，拿下AI办公智能体增速榜第一名，月活规模达到674.30万，跻身总榜第二。自2026年3月正式上线以来，百度搭子保持近乎每日迭代一版的更新节奏，日均提问次数上线至今增长60倍，近一个月再度实现翻倍增长。 在AI办公这条火热赛道，一边是百度搭子以爆炸式增速抢占市场，另一边腾讯WorkBuddy以1115.23万月活暂居榜首，前者拿下增速第一，后者拿下用量第一。两大原生AI办公Agent产品的崛起，标志国内AI办公正式步入双雄博弈的新阶段。另外，钉钉、飞书、WPS AI、微软Copilot等一众玩家同台竞技，一场围绕下一代办公入口的场景大战全面打响。 当前市场上的玩家大致可以分为两类。第一类是传统办公软件厂商，以钉钉、飞书、WPS AI为代表，在成熟办公软件基础上嵌入AI能力，本质是给原有工具增加AI插件，优化文档、会议等既有功能；另一类是操作系统级AI方案，微软Copilot就是典型，依托系统底层能力做全系统的辅助增强。 百度搭子与WorkBuddy则走出了第三条路径：二者并非传统办公软件出身，以大模型作为原生底座，从零构建AI原生办公A

AI赋能实体产业/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 百模大战喧嚣退潮，中国AI产业已经走完概念炒作阶段，正式进入产业化验证大考。 过去几年，大量大模型团队竞逐榜单跑分、演示Demo、C端流量故事。步入 2026 年，关于 AI 的讨论完成一次关键的视角切换：行业不再只关注于大模型参数突破，一道更现实的命题摆在台前：海量资金浇灌出来的 AI底座，如何摆脱技术空转，真正沉淀为产业生产力？巨额的技术投入，又该如何拿到真实商业价值的检验？ 8月13日，京东发布2026年第二季度及中期业绩报告，交出一份AI与产业深度融合的样本。 与其他互联网大厂不一样，京东没有把AI作为独立的营收板块，但AI已经渗透进这份半年报几乎所有关键财务指标：研发投入、毛利率、服务收入、经营现金流、产业人效KPI，处处都能看见AI产生的真实影响。 不同于“先做大模型，再到处找场景”的通用AI路线，京东根据自身优势，走出了一条产业原生AI路径：AI诞生于零售、物流、工业、健康的实体场景，再反哺业务迭代，把技术能力转化为可验证的经营结果。 这恰恰映照出中国式AI的另一种可能性：AI的价值，不止于炫酷的对话体验，更在于改造实体产业、提升产业效率。 01 两种范式，通用叙事与产业原生 当下的国内AI行业走出了两条泾渭分明的发展范式。 第一种是广为熟知的通用大模型范式：投入巨额算力训练通用底座模型，打磨C端对话产品，对外输出API服务，再寻找各行各业落地机会。 这套模式的优势是想象力充足，容易获得资本市场叙事；但痛点同样突出：通用模型与行业真实业务存在巨大鸿沟，行业知识缺失、业务流程难以适配，大量项目停留在试点演示，很难规模化复制，投入高，回报周期漫长。 而京东选择的，是第二条道路——产业原生AI。 京东JoyAI大模型矩阵并非从零凭空训练，而是扎根自身数十年沉淀的供应链场景，以“言犀”大模型

机器狗能撑起IPO吗？/AI图 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 杭州，国内足式机器人产业的重要策源地，一批高校背景创业公司接连走到资本市场门口。 8月7日晚间，上交所官网更新信息显示，云深处科技股份有限公司（以下简称“云深处”）科创板IPO对外披露首轮审核问询函回复，针对产品竞争、技术路径、人形机器人商业化落地等核心问题作出详细说明。这一最新进展，让这家扎根杭州的足式机器人企业再次走进资本市场视野。 同为杭州机器人“六小龙”，宇树科技已完成科创板注册，即将在8月10日开启网上申购，而云深处于5月18日获上交所科创板受理，如今完成首轮问询回复。 但一组反差强烈的数据值得关注：资本市场正狂热追捧人形机器人的远期想象，而云深处的营收与利润几乎全部来自 B 端四足机器狗，是国内少数实现盈利的足式机器人公司，其重点布局的 DR 系列人形机器人两年合计仅售出4台，本次 IPO 却计划募资25.02亿元，超半数资金投向具身人形算法研发。 这一现状引出三个核心设问：不依赖人形叙事，纯 B 端行业机器狗业务能否撑起科创板估值？选择先落地产业、后推进人形机器人，是务实的战略布局，还是第二增长曲线缺失的潜在隐患？对比同城对手宇树科技，两条截然不同的商业化路径，谁更贴近产业现实？ 01 从实验室到 IPO 云深处科技脱胎于浙江大学机器人实验室，由朱秋国团队创立，属于典型的高校技术成果转化企业。团队早期积累了大量四足机器人运动控制算法基础，从科研样机逐步走向商业化产品，核心团队具备深厚的技术研发背景。从股权架构来看，公司实控人安排清晰，早期融资路径完整，多轮机构投资人持续加注，资本持续押注足式机器人赛道。 目前，公司形成三大核心产品矩阵，定位清晰且各有侧重：绝影系列四足机器人主打 B 端行业级应用，山猫轮足复合机器人作为新增长点，DR 系列人形机器人则处于样机试点阶段。 招股书披

7月22日，由湖南卫视、芒果TV与京东联合出品的首档自制美食综艺《家乡美食大赛》正式官宣，将于7月26日迎来首播。这档“寻找家乡味”的美食节目，将在每周日中午12:35同步登陆湖南卫视电视端与芒果TV APP，并于周日晚间22:00于湖南卫视电视端重播，整期节目将带领观众一同探索来自湖南、江苏、川渝、广东等地的百余道家乡菜品，在灶台间寻找那些让人念念不忘的家乡味道。 据悉，《家乡美食大赛》与其他强对抗性的厨类综艺不同，节目通过挖掘每个人念念不忘的那道家乡味，把镜头对准那些属于餐桌上的温暖记忆，重点呈现灶台上的烟火气。每期节目中，来自不同菜系的民间厨艺高手将围绕本省特色菜系展开角逐，最终每个菜系决出10道菜品的大众冠军做法。值得一提的是，冠军菜谱也将上线京东旗下的七鲜小厨，依托京东强大的供应链能力让全国用户都能吃到真正的地道口味。 综艺的嘉宾阵容同样值得期待。黄晓明以首席掌勺官身份坐镇整季，李维嘉与沈梦辰共同担任节目主持人。飞行嘉宾阵容则会随赛事进程持续更新：湖南赛区迎来“乘风”归来的孟佳与王霏霏，回到湘菜主场的老乡们自带无辣不欢的趣味底色；江苏赛区由金莎与孙程潇加盟，在淮扬菜系中碰撞出奇妙火花；川渝赛区则是李斯丹妮与敖子逸的主场，热辣的性格搭配热辣的川菜，值得期待。 而支撑起整季节目专业底色的，是一支行业顶级的常驻专家阵容。包括观众熟知的国宴大师林述巍、《舌尖上的中国》美食顾问董克平、中国烹饪名厨侯玉瑞，以及徐萌、高文麒、曹雨等资深中华名厨和美食评论家共同构成核心评审团。还有各菜系泰斗级大师坐镇：湘菜由许菊云把关，淮扬菜由朱诚心加盟，川菜由兰桂均坐镇，多位大师均为国家级烹饪大师或非物质文化遗产传承人。强大的嘉宾阵容让这场“家乡味”的寻味之旅既有烟火温度，也有专业厚度。 播出期间，京东将同步上线节目同款专区，在京东APP搜索“美食大赛”，不仅能看到各种精美的地道菜制作视频，还

人形机器人的重要样本。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 6月30日，优必选官宣推出U1系列全尺寸超仿生情感人形机器人，产品定价跨度从11.98万元半身Lite款、16.98万元全身Pro款，直达88万女款、99万男款顶配Ultra机型。 官方数据显示，预售十天订单突破1.3万台，发布会当日公司股价一度大涨18%；但紧随而来的续航短板、功能鸡肋、宣传货不对板、售后规则苛刻、仿生伦理多重争议持续发酵，后面两个交易日港股大幅回调，单日最大跌幅超9%。 一边是看似火热的C端消费订单，一边是铺天盖地的舆论质疑：售价十几万乃至近百万的人形机器人，单次充电续航仅2至4小时，顶配机型之外全系无法自主行走，更不具备扫地、取物、烹饪等家务能力，仅能完成对话、微表情互动与简单肢体动作。 当行业同行扎堆攻坚工业抓取、家用服务能力，持续落地工厂场景时，常年深陷亏损的优必选主动放弃实用功能，all in仿生外观与情感交互赛道。 这场看似激进的产品布局，究竟是打开人形机器人消费市场的突破性尝试，还是企业缓解现金流压力的一次自救？U1引发的全网争议，本质上暴露了当前人形机器人产业在技术、商业、资本、伦理四大维度的深层矛盾。 01 陪伴机器人是现金流解药？ 优必选入局人形机器人多年，长期依靠工业人形Walker系列、教育机器人两大业务支撑基本盘，但B端业务的增长瓶颈早已显现。工业人形机器人项目高度依赖园区采购、政府合作订单，交付周期长、回款慢，行业普遍存在应收账款高企、坏账计提压力大等问题。 多年财报数据显示，公司累计亏损规模持续扩大，工业机器人单品出货量增长缓慢，2025全年工业人形交付量仅千台级别，难以撑起企业规模化盈利预期。 对比之下，U1系列预售模式展现出截然不同的现金流优势。消费者仅需支付数千元可退定金即可锁定产品，海量订单能够快速回笼流动资金，对冲B端业务回款周期长、坏账风险

AI进入场景生态比拼/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 6月底，拥有超14亿月活的国民应用微信，悄然开启原生AI助手小微的灰度测试。 首页常驻绿色图标、右滑一键唤起、全场景嵌入服务的产品设计，让这款内嵌式AI智能体，成为腾讯近年来最受市场关注的C端AI落地产品。 对行业来说，小微的上线绝非一次普通的功能迭代，而是腾讯在AI赛道滞后多年后的关键补位动作。 过去两年，在大模型的竞逐中，字节跳动豆包凭借亿级日活站稳C端AI龙头位置，阿里阿宝深度绑定交易场景完成生态落地，而腾讯受困于“大模型重投入、C端无爆款”的尴尬局面。 面对市场持续质疑声，马化腾在日前腾讯股东大会上给出极具画面感的坦诚表述：“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点”。 如今，小微呼之欲出，这款背负着集团突围期待的AI产品，能否推动腾讯AI的”船速能快一点”呢？ 01 腾讯的AI焦虑 腾讯的AI焦虑，并非单一产品落后的表层问题，而是贯穿资本市场估值、C端赛道竞争、产业商业化落地的系统性困境。 最直观的压力来自资本市场与财报利润端。 2026年第一季度，腾讯AI相关投入迎来爆发式增长，单季度AI关联资本开支、研发投入、市场推广费用合计超650亿元， 其中，专项AI产品投入直接侵蚀利润近90亿元。数据显示，腾讯一季度剔除AI新增投入后的经营利润同比增长17%，而计入AI投入后利润增速大幅收窄，千亿级年度AI投入规划，让市场持续担忧“AI烧钱不止、回报遥遥无期”。长期以来，腾讯估值体系高度依赖社交基本盘、游戏与广告业务，相较于字节、阿里清晰的 AI 落地成果与增长叙事，腾讯长期缺少一款能匹配其十亿级用户体量的统一C端 AI 智能体爆款。 AI 业务长期 “大额投入、短期难以兑现规模化收益” 的现状，成为压制腾讯资本市场估值的核心短板。

荣耀迎来转型考验。 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 这几天全国进入了高考时间，荣耀手机也在高考前发布了荣耀600系列——这款瞄准年轻群体、卡位618与高考换机潮的中端旗舰，是李健接棒 CEO 后，为陷入份额困局的自己，打出一场关键的翻身仗。 2025年1月17日，荣耀迎来了一场权力交接：执掌荣耀多年的赵明卸任CEO，拥有20年**履历的李健接棒，成为这家独立仅三年多的手机巨头新任掌舵人。 彼时行业环境已然剧变：**终端强势回归国内市场，智能手机大盘增长见顶，荣耀一边面临本土份额保卫战，一边背负着全球化扩张、IPO上市、战略转型的多重使命。 截至2026年6月，李健执掌荣耀已满一年五个月。李健又交出了一份什么样的“高考”答卷？ 一年多的时间，荣耀走出了一条“墙外开花墙内承压”的分化曲线：海外市场迎来爆发式增长，AI生态战略高调落地，IPO进程稳步提速；但国内核心市场份额持续下滑，高端产品竞争力不足，线下渠道与用户心智遭遇严峻挑战。 这份喜忧参半的成绩单，既是新管理层战略选择的直接结果，也折射出当下国内头部手机品牌共同面临的生存困境。 李健为荣耀选择的这条新路，究竟是破局良方，还是一场充满未知的豪赌？ 01 本土基本盘继续下滑 荣耀独立之初，依托**外溢用户红利、成熟的技术体系与线下渠道，在赵明的带领下迅速站稳脚跟。 2024年第一季度，荣耀国内市场份额一度攀升至17.1%，登顶国内手机市场榜首，创下独立以来的巅峰。 但高光之下，隐患早已浮现。 一方面，**终端产能全面恢复，Mate、Pura系列新品接连放量，曾经流向荣耀的“**平替”用户开始大规模回流，荣耀国内增长根基被动摇；另一方面，企业上市进程停滞，资本市场对荣耀的增长潜力、盈利模式提出更高要求；同时，全球智能手机行业进入存量竞争，单纯比拼硬件参数、线下渠道的传统打法增长见顶，AI成为全行业公认的下一

库里能否支棱起李宁？ 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 6月2日，国产运动品牌龙头李宁官宣与NBA历史级球星斯蒂芬·库里达成十年全球深度战略合作，拿下Curry Brand全球独家运营权，合约十年保底总额超4亿美元，折合人民币近27亿元，多家行业机构乐观测算，叠加分成与股权激励，整体合作价值有望突破40亿元。 李宁牵手库里，创造了中国运动品牌史上成本最高、规格最高、模式最颠覆的球星合作案。 这场天价签约落地于李宁基本面的微妙拐点：2025年财报显示，公司营收增速大幅放缓、净利润连续三年下滑，尤其是核心的篮球品类流水同比大跌19%，海外市场营收占比仅1.4%。 一边是盈利承压、增长遇阻的现实困境，一边是十年40亿级的超级豪赌。 李宁重金绑定已过巅峰，38岁的库里，究竟是破局突围的战略妙手，还是将拖累企业十年的财务陷阱？ 这场跨越颠覆行业模式的IP合作，深刻改写的不仅是李宁一家的命运，更是整个国产运动品牌的全球化竞争格局。 01 李宁为何要押注天价IP 读懂库里签约案的底层逻辑，首先要读懂李宁最新的财报困境。 2025年李宁全年财报数据呈现出典型的“增收不增利、增长失速、结构失衡”特征，也是其不惜代价押注超级IP的核心动因。 数据显示，2025年李宁总营收达295.98亿元，创下历史新高，但同比增速仅为3.2%，彻底告别了过去数年双位数高增长的黄金时代。更严峻的是，公司归母净利润29.36亿元，同比下滑2.56%，这已是净利润连续第三年负增长。与此同时，品牌毛利率小幅下滑0.4个百分点至49.0%，在原材料涨价、行业内卷加剧、营销费用持续攀升的背景下，李宁的盈利能力持续承压，高端化红利逐步收窄。 营收利润的疲软背后，是两大业务短板，成为制约李宁发展的核心瓶颈，也直接催生了本次库里签约。 其一，核心篮球业务持续下滑。篮球曾经是李宁对标国际、站稳高端的王牌赛道，韦

理想能否重回盈利？ 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 2026年的国内新能源汽车市场，正式进入残酷的存量淘汰赛。行业整体需求萎缩、全线价格战常态化，绝大多数车企都在收缩战线、严控成本，以盈利为第一生存目标。 作为新势力阵营中最早上岸的 “盈利优等生”，理想汽车却走出了一条反行业趋势的发展曲线。 5月28日，理想汽车发布 2026 年第一季度财报，这份财报彻底打破了外界对理想 “稳健盈利、低风险成长” 的固有认知。单季归母净亏损高达 22.76 亿元，同比由盈转亏；车辆毛利率从去年同期 19.8% 断崖式下跌至 6.1%，近乎腰斩。一时间，市场质疑声四起，投资者情绪受挫。 但矛盾的是，在利润由盈转亏的同时，理想汽车Q1交付量达到95142辆，同比小幅上涨 2.5%，在行业整体销量同比下滑21.1%的大环境下，逆势实现正增长，稳居 20 万以上中国品牌新能源SUV销量榜首。 一边是创新高的单季亏损，一边是韧性十足的市场销量，冰火两重天的财报数据背后，究竟暗藏理想怎样的博弈与取舍？ 01 盈利标杆一夜变天 在此之前，理想汽车一直是国内新能源车企的盈利标杆。 依托高毛利增程车型 L 系列的强势统治力，理想率先打破新势力 “卖车不赚钱” 的魔咒，连续多个季度实现稳定盈利，凭借清晰的产品定位、极致的成本管控、高效的线下渠道，成为资本眼中最具备商业化成熟度的新能源车企。 彼时行业普遍认为，理想已经跑通高端新能源 SUV 的盈利模型，只要维持现有产品节奏，便能持续坐稳高端市场基本盘，稳步扩大盈利规模。但2026年Q1财报，直接颠覆了市场固有认知，多项核心财务指标创下近几年最差水平。 财报数据显示，理想汽车一季度总营收229.8亿元，同比下滑11.4%，其中核心的车辆销售收入215亿元，同比下滑12.7%，营收下滑主要源于产品均价结构性下移；盈利端压力最为突出，公司当期归母

“小马“还要快跑。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 5月26日，小马智行给市场交出了一份喜忧参半、充满矛盾的成绩单。 一季度总营收2.36亿元，同比大幅增长145%，旗下自动驾驶出行、智能硬件业务均迎来爆发式增长；但同期公司GAAP净亏损达到3.69亿元，同比扩大43%。 一边是商业化数据全面走高，一边是亏损持续加剧，营收与利润的反向走势，不仅是小马智行当下的经营写照，更是整个L4高阶自动驾驶行业“高增长、高投入、长周期”发展现状的缩影。 手握99亿元现金储备的小马智行，在收缩卡车业务、全力押注Robotaxi与智能硬件的战略转向中，正站在商业化落地与持续烧钱的十字路口。 01 营收全线飘红，亏损不降反升 从财报核心数据来看，小马智行一季度增长动能十分强劲。 一季度整体营收2.36亿元，同比翻倍增长，三大业务板块各有表现：自动驾驶出行服务（Robotaxi）收入5912万元，同比飙升395.4%，其中乘客车费收入同比增长456.5%，成为增长最快的业务线；自动驾驶卡车业务收入7033万元，同比增长31%；智能解决方案业务收入1.07亿元，同比增幅达246.5%。 按照收入形态划分，服务收入1.15亿元，同比增长61.4%；以自动驾驶域控制器（ADC）为主的产品收入1.21亿元，同比暴涨384.4%，硬件产品已经成为公司第一大收入来源。 截至今年5月，小马智行Robotaxi车队规模突破1700辆，业务覆盖9个国家。运营层面的向好，也让管理层上调全年目标，预计2026年Robotaxi收入将达到2025年的3.5倍以上，年底车队规模扩充至3500辆，落地城市突破20个。 亮眼的增长背后，亏损扩大的问题格外刺眼。 一季度公司毛利润3836万元，毛利率16.2%，较去年同期的16.6%小幅下滑；GAAP口径净亏损3.69亿元，同比增加43%，剔除股权激励、公允

长期主义终被看见/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 5月8日，百度港股逆势大涨5.75%，强势行情持续发酵。 回望过去一年，资本市场对中概股情绪已然生变，从早前的谨慎观望、估值承压，逐步转向价值修复与重新聚焦。在此轮行情轮动中，百度（9888.HK）表现尤为亮眼，最近一年股价累计飙升70%，领跑港股及中概科技板块，一跃成为资金追捧的核心AI标的。 此番强势反弹，不仅彻底打破了市场长期以来对百度的刻板印象，更掀起行业对其投资价值的新一轮深度重估。 在全球 AI 竞赛日趋白热化、产业数字化浪潮全面提速的行业大背景下，这家深耕人工智能赛道十余年的科技巨头，为何迎来资本市场集中加码、估值持续抬升？ 行情热度之下，更值得深思的核心命题已然浮现：此轮百度股价持续走强，究竟是 AI 概念行情的余热炒作、短期情绪驱动，还是资本市场对其AI基本面、长期成长逻辑的真正价值重估？ 01 从概念热炒到业绩兑现 过去一年，百度股价历经调整筑底后逆势回暖，走出了一条典型的微笑曲线。 百度港股股价累计暴涨超70%，大幅跑赢KWEB等中概股指数，同期美股股价涨幅也接近65%，在头部中概股中遥遥领先。 “百度逆袭”“中概股AI龙头”，这些话题也成为行业热议的焦点，但多数讨论停留在股价表面，却少有人真正说清：为什么是现在？为什么是百度？ 资本市场对百度的热捧本质上是市场底层逻辑发生深刻转变：AI行业已从早期的题材炒作，全面迈入价值兑现的实质阶段，而百度凭借多年深耕布局恰逢时代风口，多重催化因素形成共振，自身AI生态也正式步入收获期，股价逆袭走强自然水到渠成。 第一重催化剂是基本面的实质性兑现。市场已不再满足于描绘AI的宏伟蓝图，而是审视其转化为收入和利润的能力。 百度交出一份令人信服的学霸答卷：2025年全年，百度总营收达1291亿元，其中AI业务营收达400亿元；第四季度，AI业务

烟火气最有力量/AI图 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 刚刚过去的“五一”假期，当各地景区再次开启“人从众”模式，中国消费市场的强劲韧性迎来一次集中检阅。 中国人民银行5月6日发布的数据显示，今年“五一”假期支付交易持续增长，5月1日至5日，银联、网联共处理支付交易289.37亿笔，金额7.85万亿元，较去年“五一”假期分别增长23.45%和2.74%。 与往年不同的是，今年大众出游不再只局限于传统山水景区，体育观赛正成为假日出行、带动线下消费的全新主流场景。 假期前夕，发轫于江苏的“苏超”联赛迅速向全国扩展，悄然点燃了区域消费的第一把火。 从苏超赛场的呐喊声到县域市集的烟火气，从餐饮门店的消费热潮到以旧换新的选购场景，从票根兑换的惠民福利到入境消费的便捷支付，形式多样的消费“组合拳”，正在重新定义“假日经济”的内涵。 01 “苏超们”的最佳第12人 今年的“苏超”比首届开赛更早。2025年首届赛事于5月10日启动，而2026赛季于4月11日便在常州拉开帷幕，提前衔接“五一”假期，消费带动效应更为显著。 “五一”假期，扬州球迷李先生早早便在云闪付 APP 申领了苏超专属消费券，在“五一”假期，他带着家人奔赴赛事主场观赛，近距离感受绿茵赛场的激情氛围。看完比赛，一家人顺势安排了周边出游、特色就餐、逛街购物等行程，全程使用苏超专属消费券，实打实省下近千元开支。 一票难求之下，没能抢到苏超现场门票的球迷，也找到了别样观赛新选择，遍布各地的赛事 “第二现场” 人气十足。 泰州球迷周女士就邀约好友前往第二现场观赛，大屏同步赛事直播，线下潮流市集热闹开市，各色特色小吃、地方美食、文创好物琳琅满目。不仅现场氛围感拉满，消费还能享受专属折扣福利。 在“苏超”的拉动下，江苏消费市场在“五一”期间交出了靓丽的数据。据银联数据，整个“五一”期间，江苏地区人均消费金额较去年同期

一场关于未来的博弈/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 15.3亿vs9.29亿——这两个数字，构成了影石创新2025年最具冲击力的财务反差。 4月28日晚，影石发布了2025年财报和2026年一季报，作为2025年6月登陆科创板的“智能影像第一股”，影石创新2025年研发投入高达15.30亿元，之前三年，影石的研发费用之和也才14.8亿元。 9.29亿元，这是同期归属于母公司净利润，同比增速下降6.62%。研发投入接近净利润的两倍，每1元净利润背后，都伴随着近1.64元的研发投入。 一直以来，研发是影石创新的立业之本，影石创新在创业之初便将技术研发视为核心竞争力。2016年，影石创新推出首款具有颠覆性的创新产品Nano，此后一路高歌成为全景相机的王者。 如今进入成熟期，这家硬科技企业依然坚持大力投入研发值得肯定，但“研发投入远超净利润”、“增收不增利”的隐忧不能忽视。 2026年一季度继续延续了这个趋势，影石研发投入 4.65 亿元、同比大增 100.59%，净利润仅为8462.02 万元、同比大幅下滑 52.02%，已经腰斩，高投入与盈利下滑的矛盾进一步凸显。 这是科技企业为构建长期技术壁垒而主动承担的短期利润牺牲，还是核心技术转化率不足、资源投放失衡导致的“价值陷阱”？这场“高投入、低收益”的博弈背后是影石创新的长期主义坚守，还是战略决策的失衡，值得深入剖析。 01 研发投入的爆发之年 从过往来看，影石创新在2025年15.30亿的研发投入，并非突发的“盲目烧钱”，而是建立在历年持续加码的基础上，但其2025年的飙升幅度，已远超过往的渐进式增长，成为其研发投入的“爆发之年”。 结合公司历年披露数据及推算信息，这份15.30亿的研发“家底”，可通过历年数据对照清晰拆解。 从纵向历史数据来看，影石创新的研发投入最近几年都保持高速增长态势。 202

顶风调价底气是垄断/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 从明天开始，“取消优惠”后的闲鱼鱼小铺卖家交易费率将大幅上涨。 4月3日，二手电商巨头闲鱼一纸公告惊起了千重浪，虽然公告强调是优惠政策取消，但造成的客观结果是，旗下“鱼小铺”卖家交易费率从0.6%猛提至1.6%，涨幅高达166%，同时取消单笔60元封顶优惠，收费基数扩大至含运费、平台补贴的全额成交额，这个调整在4月18日生效。 值得一提的是，公告发布日期距国家三部门《互联网平台价格行为规则》生效日期仅差7天，距《网络交易平台规则监督管理办法》实施不足3个月。 在二手C2C市场份额超80%、无直接竞品的垄断格局下，闲鱼“顶风”取消优惠，造成“涨价”的客观事实，引发了卖家抗议与监管合规质疑：失去竞争约束的闲鱼，是否正借助市场支配地位“收割”中小卖家？ 01 一则有些“偷感”的公示 4月3日，闲鱼发布了一份对平台内核心卖家群体影响深远的公告——《关于鱼小铺工具优惠政策调整及相关规则和协议修订的公示通知》。 这份涉及费率翻倍上涨、取消费用封顶的公告，没有像平台常规活动那样弹出推送，也没有在首页设置醒目标识，甚至没有通过站内消息定向通知相关卖家，而是放在APP的四层菜单深处，需要用户依次打开「我的」-「设置」-「闲鱼公约」-「最新公告板块」，才能找到这份不起眼的文档。 这种多少带些“偷感”的发布方式，让不少鱼小铺卖家在社交平台吐槽，要不是刷到小红书、抖音，都不知道费率即将调整的消息。 更值得关注的是，这份公告的措辞颇为“讲究”，全文始终没有出现“调价”“涨价”等直白表述，而是强调“优惠政策结束”。 公告称，过去几年为支持鱼小铺卖家更好地运营，平台设立了交易服务费相关的优惠政策，如今出于“保障平台可持续发展和服务质量持续提升”的需要，该优惠政策不再继续推行。 当然，这种模糊化的表述，并没有改变费率上涨的核心

诡异风的AI广告。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 一则网易云音乐的贴片广告掀起了一场AI广告的轩然大波。 爱奇艺平台上，当用户暂停视频时，弹出的一个广告画面令人不寒而栗：画面中的男性角色身体保持正面静止，脖子却以违背人体生理结构的角度180°扭向后方，搭配身旁女性平静的神态，形成强烈的诡异反差，被网友调侃为“恐怖片式广告”。 这个翻车的广告，是当前AI广告行业“野蛮生长”的真实缩影——AI技术的低成本、高效率，正在让部分企业陷入“重效率、轻合规”“重投放、轻审核”的误区，如何规范AI广告的创作与投放，成为摆在监管部门、行业企业和用户面前的一道亟待解决的新课题。 01 AI广告成“恐怖片” 这起诡异广告的发酵，始于网友的偶然发现与吐槽。 4月12日，有网友在爱奇艺观看视频时，暂停画面后弹出网易云音乐的贴片广告，广告中男性角色的诡异姿态让其深受惊吓，随即截图发布到社交平台，吐槽“爱奇艺暂停时，跳出来的网易云广告脖子扭到后背去了，网易云投广告能不能严谨点”。随着更多网友分享相似经历，这则广告的截图在微博、小红书等平台快速扩散。 网友的反馈集中在“惊悚”“不适”与“质疑”三大关键词上。 有网友描述，“半夜加班间隙刷视频，突然弹出这个广告，脖子扭后背的画面吓得我手一抖，手机都差点掉了”。 除了对画面的吐槽，网友们更提出了核心质疑：“这明显是AI生成的失误，为什么不标注？”“这么离谱的画面，怎么能通过审核？” 舆论发酵两天后，涉事双方先后作出回应，却未能平息争议。 4月14日晚间，网易云音乐向媒体回应称，经核实，问题原因为合作平台未经许可对广告素材进行AI二创改动，已第一时间要求对方下线相关素材并整改，同时向用户致歉。 作为广告投放平台，爱奇艺则在4月15日凌晨对媒体回应称“该广告投放量较小，目前已经做下线处理，后续我们会优化审核流程，避免类似问题再次发生”。 一

4月1日，岚图汽车发布3月销量数据，3月交付15019辆，同比增长50%，环比增长80%，1-3月累计交付33892辆，同比增长30%，延续高质量增长。 3月，岚图在资本、产品、技术层面三线齐发，开启发展新周期。资本层面，岚图成功登陆港交所，成为“央国企高端新能源汽车第一股”，控股股东一致行动人启动股份增持计划，强化市场信心；产品层面，3月19日，“五座新王”岚图泰山X8全球首发亮相，首发**双15.6英寸智慧双联屏，搭载**乾昆896线双光路图像级激光雷达+3固态激光雷达的方案，以“622庭院级标准”即6.1平米座舱空间、可容纳2米大床、后排双享零重力座椅，重新定义大五座SUV市场规则，4月下旬将开启预售；技术层面，岚图L3级智能架构率先量产落地，加速L3级有条件自动驾驶商业化进程。 岚图汽车董事长、党委书记卢放表示：“岚图汽车3月销量稳健增长，港股上市首月交出高质量答卷，这是市场对岚图长期主义发展路径的认可。资本、产品、技术三箭齐发，岚图正以体系化能力加速构建高端新能源赛道的新格局。作为用户型科技企业，我们将继续以用户需求为中心，以技术创新为驱动，通过持续的产品迭代与技术积淀，为用户创造价值，为市场注入信心。” “央国企高端新能源汽车第一股”诞生，大股东增持彰显信心 3月19日，岚图在香港联交所主板挂牌上市并开始交易，成为"央国企高端新能源汽车第一股"。自递交上市申请到获香港联交所原则性同意，岚图仅用四个月就完成发改委、商务部等多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。“岚图效率”的背后，是企业高效治理机制与执行能力的有力证明，也是监管层面对优质新能源企业国际化发展的明确赋能。 3月30日，基于对岚图未来发展前景的充分认同及信心，控股股东一致行动人东风资产管理股份有限公司启动增持计划，12个月内增持公司H股，首期增持不超2.5亿元。 作为“央国企高端新能源第一品