由于新病毒出现的担忧以及疲软的行业表现，Visa最近几周迅速下跌。然而，从长远来看，Visa 将表现良好，因为有多种增长动力将推动 Visa 的EPS上升。与历史标准相比，Visa 的交易价格明显折价，而且最近几周经历的估值大幅下降，提供了绝佳的买入机会。不过在此之前，本文想科普Visa的商业模式。 文章转载自“港股那些事”。 打开钱包，拿出你的银行卡，如果是借记卡你会发现上面有个银联的标志，如果是信用卡你会发现VISA或者Mastercard的标志！ 你天天在用的VISA，你有想过买这个公司的股票吗？VISA，Mastercard和银联是个什么鬼？这些标志又和发卡行有什么关系呢？ 实际上，银联，VISA和Mastercard都是属于信用卡卡组织机构。而信用卡卡组织是个典型的轻资产，轻负债的商业模式，又躺着赚钱的生意模式。巴菲特第四大重仓股美国运通（NYSE：AXP）就是一家专注于高端用户的信用卡卡组织公司。 传统意义上，我们把信用卡行业归为金融行业里的一个细分行业。2008年又是金融危机。按道理来讲VISA，美国运通，万事达卡应该在2008年跌的很惨才对。事实是，VISA从2008年上市到2009年中旬仅仅只跌了30%。 要知道在这一段时间其他的金融股基本都跌了90%以上，比如花旗银行股价从2007年7月份最高点550美金，跌到了29美金。 为什么信用卡组织公司如此的抗跌，而且股价涨幅速度如此的迅猛呢？ 在本文中，我们聚焦于近期发布最新季度报的美国信用卡组织公司龙头老大，Visa Inc.，以它为例，一探究竟。 信用卡行业的运作模式：躺着赚钱的VISA 在这个时代，信用卡绝对不再是什么稀罕物了，但又有多少人知道信用卡究竟是怎回事呢？ 不管做不做投资，要是对信用卡行业的运作模式毫无了解，可能无端端让你被损失不少。 那么在进一步探讨Visa的经营状况前，让我们先了解整个信用卡

今天特斯拉宣布加入标普。12/21加入。 我们来做个小学生数学题，算算特斯拉会涨多少。 文章转载自公众号“刺客夜行” SP500 market cap 29 Trillion TELSA market cap 400 Billion 400/ 29000= 1.38% 特斯拉会占1.38% of SPX 那么有多少fund是indexed or benchmarked to SPX? 4.6 trillion are indexed 11.2 trillion are indexed + benchmarked index不管特斯拉价格多少，必须买 benchmarked大多也会买，但是有一定自由度 这两个我们可以看成上涨空间的上下边界 4.6 trillion indexed，乘以1.38%，除以400 billion, 差不多16% 11.2 trillion indexed + benchmark, 乘以1.38%，除以400 billion, 差不多39% 所以如果其他一切是定量，加入标普仅index and benchmark funds的买入会让特斯拉涨16-39%。换算成dollar, 大概股价在473-566之间。 盘后现在特斯拉收在462。差不多接近上涨区间的下边界。 下面我们来考虑其他变量。 1. 对于index funds，根本不考虑价格是多少，over valued还是under valued，只要在index里面，就按权重直接买，造成的结果是，盘子越大的股票，要买的越多。 如果下个月21号前，Tesla的涨幅比标普要大，换句话讲未来一个月特斯拉如果outperform SPX，越outperform，那么权重就会越大，买盘就越大，造成特斯拉

在智能电动汽车的技术路线上，特斯拉与小鹏汽车开启了更长期的竞争状态。 马斯克与何小鹏，中美造车新势力的代表人物，在社交媒体上隔空展开了“骂战”。 事由缘起自广州车展上，小鹏汽车宣布下一代汽车将使用激光雷达。有关报道发布在推特上，马斯克发布评论称：“他们有特斯拉软件的旧版本，并没有我们最新的神经网络计算机。”后面又补充了一点：“要明确的是，这只是小鹏汽车的问题。中国的其他公司没有这么干。”言下之意，小鹏汽车在自动驾驶方面抄袭了特斯拉。 随后，小鹏汽车董事长何小鹏发布朋友圈，疑似回应马斯克的嘲讽：“看来昨天我们发布的包含激光雷达的小鹏下一代自动驾驶架构，让西边的某人很不爽，连续用 pigu 发声。我想说的是，造谣早就证明是无法打败任何竞争对手的，明年开始，在中国的自动驾驶你要有思想准备被我们打的找不着东，至于国际，我们会相遇的。” 何小鹏针对马斯克的嘲讽给出强劲回应｜网络 事实上，特斯拉与小鹏汽车一直渊源不浅，特斯拉对于大洋彼岸的同行们，也最“关心”小鹏，咬住小鹏汽车不放。到底因为什么，让马斯克针对小鹏汽车不断发声？ 马斯克的“眼中钉” 如果把历史回溯到何小鹏刚开始创业时，特斯拉算是小鹏汽车的启发者。 2014 年，何小鹏创办的 UC 卖身阿里，财务自由；马斯克在同一年对外开放特斯拉的 228 项专利，当时小鹏汽车的成立正是看到了特斯拉专利开放的机遇，何小鹏也投资了小鹏汽车。 有传言说何小鹏见过马斯克一面，激发了何小鹏造车的冲动。但何小鹏本人澄清了谣言，说自己当时给马斯克写过邮件，但是对方没有回复。 事实上，何小鹏一直都非常看好特斯拉，也阐述过自己的逻辑：“我一直坚持认为十年内，智能汽车会有多家市值在 1000 亿-10000 亿美元以上的公司，Tesla、苹果都是非常有力的选手，小鹏汽车也会努力早日到达。” 但特斯拉对于小鹏汽车，似乎一直处于警惕状态。2017 年至今，小鹏汽

从IPO首日即翻倍大涨161%，到最高峰417.8港元（发行价115），曾经多辉煌，如今就多落寞。$快手-W(01024)$ 快手抄底的话题在社区屡见不鲜，周末看直播一个互联网分析师博主说，他已经三次抄底。你几次了呢？[财迷] 关于下跌理由，抛开当前市场情绪而言，近期快手的解禁个人认为很关键。 不过既然快手已经跌到热搜份上，就很关注是不是值得抄底，跌到多少值得入的问题。 如果正方观点来看这个问题，基于估值抄底快手的理由我看到， 案例1：认为公司是短视频核心赛道的核心平台，坚守快手独特内容社区特点和私域属性、稳固“老铁”基本盘。基于最新SOTP估值，下调目标价至212.19港元/股，维持“买入”评级。 案例2：中金认为视频化趋势仍有空间，公司股价调整已较为充分，机会或已不远。快手目前市值对应单DAU估值已不到150美元，只考虑主站，单DAU估值也仅为200美元。中金认为市场恢复信心或需要一定时间，但随着股票解禁压力逐渐出清、及后续加入港股通的预期下，机会或已经不远。 中金维持2021与2022年的盈利预测，维持跑赢行业评级；考虑行业估值中枢下移，下调目标价16.7％至200港元（核心社区业务从5.0倍2022eP/S调整为3.6倍，电商业务从0.32倍2022e P/GMV调整至0.30倍），较当前股价有136％上升空间，当前股价交易于2.6倍2022e P/S。 如果反方观点，看到的则是： 快手眼下最大的问题是，直播、广告、电商业务被三重狙击。 直播，看近期

经常能在社区看到虎友们期权赚钱的逆天单，包括巫总本人我们知道期权很厉害，到本周小虎访谈的主角。发现没，，会做期权的人有做ceo的潜质。好奇你的期权学习经历是怎样的。 如果说，有一种学习期权的理想方式，你觉得是怎样的。你会推荐什么。  1读书？ 麦克米伦的《期权投资策略》已经被奉为经典。包括巫总也推荐了本书，号称看完之后做期权。 但我也听到被批评专业（枯燥），是的，外国人写的书，再加上翻译，会有这个通病。 于是有人推荐了《期权36课》，国产是不是更接地气。小伙伴们啥情况。 2看视频？ 话说哪里有比较靠谱的系列视频。很久以前看了老虎学院的教学，个人觉得还不够OK。 毕竟一本麦克米伦说期权几百页，又是策略又是组合，老虎学院这个11节目录，似乎还不能完全cover。 除了官方的，民间高手们出了哪些投教视频，值得撸，小伙伴们留言崖。 3老师带？ 如果身边有高手，那自然是省时省力又省钱（学费）。 或者说传说中的付费教学。 这方面大家的实践如何。 4直接实战派 在实战中成长，学习。 这种人我最佩服，简直是天赋派。 相信干啥都能不错。  So，如何学习做期权，挑期权，以及策略，这整个系列答案，有谁能从实战的角度简洁清晰通俗易懂的讲讲。 虎友们是啥经历，都来说说。准备了1000虎币分给我觉得有帮助的虎友。 $标普500ETF(SPY)$ $蔚来(NIO)$ $特斯拉(TSLA)$

事件 2021年1月1日，特斯拉正式发售国产版中型SUV Model Y。其中，长续航版Model Y起售价为33.99万元，相比预售价下调14.81万元；高性能版Model Y起售价为36.99万元，下调16.51万元。此外，特斯拉发售改款国产Model 3，其中，升级版Model 3（标准续航版）较老款新增电动尾门、热泵空调、双层隔音玻璃等配置，售价仍保持24.99万元；原售价为30.99万元的长续航版Model 3被下架，高性能版Model 3售价从41.90万元下降至33.99万元。$特斯拉(TSLA)$ 文章转载自公众号“AX汽车研究” 摘要 ■商业模式变革驱动特斯拉改变行业定价规则，Model Y经济性、实用性和智能化兼备，助推特斯拉加速进入大众市场，智能化时代或将加速到来。Model Y和Model 3定价相近，打破了传统车企的定价规则，核心在于商业模式的变革，智能化驱动特斯拉盈利从前端售车转为了后端软件收费。Model Y相比Model 3，核心是提升了产品的实用性和性价比，在国产化和新技术的应用下，Model Y成本仍有下降空间，随着宁德时代磷酸铁锂电池的搭载，低价标准续航Model Y将进一步拉低起步价，在国内消费者更加青睐SUV的共同作用下，特斯拉有望加速进入大众化市场，推动汽车加速进入智能化时代。 ■Model Y国产化或将引发蝴蝶效应，由此引致十大猜想。1.智能化时代，降价是电动智能车大趋势，其他车企或将跟进；2.数据为王，时间成本巨大，苹果等科技巨头或将加速入局；3.预埋硬件叠加硬件降价，拥有持续降本能力的供应商是智能车的最佳伙伴；4.智能化时代，产业主导权转移到特斯拉等科技巨头手上，传统车企难以推动的CTC和一体化铸造等方案或将迎来破

茅台未来利润大概率越来越高 1、茅台的生意模式很好。哪怕你以目前的价格买入，10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。 2、茅台$(600519)$未来利润大概率上是会比现在高的，而且大概率是越来越高……（2019.4.7） 文章转载自聪明投资者（ID：Capital-nature） 3、我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。比如，很多人问我，茅台700多了你怎么还不卖呢？这些人大多可能300多就已经卖掉了，其实一直后悔中呢。 4、所谓重仓的意思就是对你自己很“重”要的仓位，自己可以定义。 5、我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如何。你要一直这么想，你大概也就有答案了。 6、A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。 7、酒这个行业确实不错，毛利高但新牌子少（其实很久没见过新牌子了，哪怕有些很有实力想建新品牌的公司好像也没啥办法）从这个角度看，老白干也是有点价值的。（2019.4.11） 8、不是每个卖酒的都是茅台，也不是每个“互联网”公司都可以赚大钱的。 9、看好行业是件很困难的事情，正如我们不能说我们看好互联网行业，只要你知道那些没活到最后的企业有多大比例的话。 好公司犯错往往是买入的机会 10、$(FB)$原来的使命是“连接世界”但没有注意隐私，现在使命不变但注重隐私已经是前提了。好公司犯错误时往往是买入的机会。（2019.3.28） 11、目前74%的美国人民的买东西的首选已经是亚马逊$(AMZN)$了（今天网上看到的），所以说新零售确实很恐怖。不过这个行业非常有可能会变的赢家通吃，或者是几个大头垄断，很多企业搞的现象也许持续不

2018年5月，微软公司做了一个实验，将机房放到了海底。这样有很多好处（比如有利于散热），微软还申请了利用潮汐能供电的专利，使得机房变得更绿色。两年过去了，微软将机房打捞起来，进行评估。 两年里面，海底的855台服务器中有八台发生故障，大大好于传统机房。微软认为这是由于没有工作人员，机房里面充了氮气，而不是氧气，从而降低了故障率。在对结果进行评估以后，微软计划扩大实验规模，在海底放置更多的机房。 $微软(MSFT)$ $秦淮数据(CD)$ $万国数据(GDS)$

巴菲特曾说，如果想要成功，捷径就是找一位成功者同行。 文章转载自“理顾者” 身处一个与金钱面对面的行业，你知道世界顶级投资大师都有谁吗？他们一生有过什么故事，又是如何翻手为云覆手为雨，在这一圈子里叱咤风云的呢？ 一起来看，世界Top 10投资理财大师的财富秘密，看大神教你怎么玩转财富！ （以下排名仅为个人观点） Top 10 伯纳德·巴鲁克 江湖人称：华尔街鬼才 财富指数：★★★☆ 伯纳德·巴鲁克，一个征服了华尔街，又征服了华盛顿的男人。 白手起家，不出30岁便是百万富翁。 20世纪难得一见的投资奇才，在一路上扬的股市中大量吃进，又在股市大崩溃前抛出。正值呼风唤雨之际，又在一战时期一脚跨入政坛，六次担任美国总统顾问。 他的财富哲学，投资对象有三要点。 第一，它要拥有真实的资产；第二，它最好有经营的竞争优势；第三，管理能力，宁肯投资一家没什么资金但管理良好的公司，也别去碰一家资金充裕但管理糟糕的公司。 Top 9 菲利普·费雪 江湖人称：股神之师 财富指数：★★★☆ 菲利普·费雪，教父级投资大师，成长股价值投资策略之父。 1907年生于美国三藩市，执着的处女座。 毕业于斯坦福商学院，穷尽一生，追逐着成长型股票。现代投资理论先驱，有过15年巅峰辉煌，买德州仪器，涨30倍；投资摩托罗拉，持有21年，股价上升20倍…… 为人低调，不爱访谈，一生罕有一次，有人问之财富秘诀。 菲利普答曰：找到真正的好公司——价格不太贵，且未来会有非常大的成长。 Top 8 杰西·利弗莫尔 江湖人称：投机之王 财富指数：★★★ 杰西·利弗莫尔，20世纪20年代华尔街的传奇人物，最花哨的百万富翁！ 1877年7月生于美国麻州，典型狮子座。 对数字过目不忘，20岁前在空壳证券公司无往不利，后被下达禁足令。有“华尔街大空头”之称，1929年一战成名，赚取超过一亿美元，曾引发华尔街股市大崩盘。 多次破产又多次东

1、关于收益率 假如你有100万，收益100%后资产达到200万，如果接下来亏损50%，则资产回到100万，显然亏损50%比赚取100%要容易得多； 文章转载自公众号“重阳投资”。 2.关于涨跌停 假如你有100万，第一天涨停板后资产达到110万，然后第二天跌停，则资产剩余99 万；反之第一天跌停，第二天涨停，资产还是99万元； 3.关于波动性 假如你有100万，第一年赚40%，第二年亏20%，第三年赚40%，第四年亏20%，第五年赚40%，第六年亏20%，资产剩余140.5万元，六年年化收益率仅为5.83%，甚至低于五年期凭证式国债票面利率； 4.关于每天1% 假如你有100万，每天不需要涨停板，只需要挣1%就离场，那么以每年250个交易日计算，一年下来你的资产可以达到1203.2万，两年后你就可以坐拥1.45亿。 5.关于每年200% 假如你有100万，连续5年每年200%收益率，那么5年后你也可以拥有2.43亿元个人资产，显然这样高额收益是很难持续的。 6.关于10年10倍 假如你有100万，希望十年后达到1000万，二十年达到1亿元，三十年达到10亿元，那么你需要做到年化收益率25.89%。 7.关于补仓 如果你在某只股票10元的时候买入1万元，如今跌到5元再买1万元，持有成本可以降到6.67元，而不是你想象中的7.50元。 8.关于持有成本 如果你有100万元，投资某股票盈利10%，当你做卖出决定的时候可以试着留下10万元市值的股票，那么你的持有成本将降为零，接下来你就可以毫无压力的长期持有了。如果你极度看好公司的发展，也可以留下20万市值的股票，你会发现你的盈利从10%提升到了100%，不要得意因为此时股票如果下跌超过了50%，你还是有可能亏损。 9.关于资产组合 有无风险资产A（每年5%）和风险资产B（每年-20%至40%），如果你有100万，你可以投资80万

隔夜原油期货价格跌入“负值”。美国纽商所西德克萨斯轻质含硫原油（WTI）5月期货合约价格史上首次跌至负值区域，收于令人瞠目结舌的-37.63美元/桶。而6月合约收盘下跌3.81美元，跌幅15.22%，报21.22美元/桶。 美国华尔街分析员称，原油期货价格跌入负值，最重要的原因，即原油交割地重地俄克拉何马州库欣的储油空间迅速减少，导致原油无仓可储，进而交易员大举抛售，把价格干到负数。 文章转载自格隆汇专栏“沽民” 在我看来，此次原油期货价格出现“负价格”，令人大为疑惑。难道“油价”真的可以为“负值”吗？事实上，跌为负数的是期货价格（WTI原油期货5月合约价格），不是原油现货。并不意味着“负油价”出现。在现货市场上，原油还是以买卖双方的约定价格进行交易。 我先复盘这一轮原油期货价格的暴跌，再分析跌为负数的原因。 我们知道，期货是现货的衍生品，存在到期与交割的环节，是不连续的，无法长期持有。利用期货进行交易者，一般有两种目的，第一是套期保值，即存在相应的现货仓位（或需求），担心未来价格出现波动，便相应地反方向在期货上建仓，对冲价格波动；第二是投机，利用期货价格短期出现的波动来盈利。 这里，第一种操作偶尔会涉及到实物交割，多数情况下不涉及实物交割；而第二种目的则完全不进行实物交割。所以可以看出，涉及到最后交割环节的期货合约，占市场交易的份额是很小的一部分。 尽然交割的只占市场交易的很小一部分，那么临近交割，这些多出来的合约会怎么办？一般也是两种情况，第一是单边平仓（或反向开仓），第二是展期（也叫换月），即近月合约平仓，在远月合约上建仓，相当于将到期日向后延续一个周期。前者往往是投机交易者或短期保值者的操作，后者更多的是期货指数ETF基金的操作。 在正常情况下，无论是单边平仓、还是展期，都可以有序从容地进行，不会对市场价格带来巨大冲击。 但这次不同。 这次的背景条件有几个特殊性。首

就像我在之前的备忘录曾经提到过的，我对1963年作为沃顿商学院新生时所读的第一本书至今仍记忆犹新。那本书的书名是《在不确定性中作决策：石油和天然气运营商的钻井决策》，作者是C·杰克逊·格雷森（C.Jackson Grayson, Jr.），他曾于1971年在尼克松政府中担任物价委员会主席并协助政府控制通胀。 格雷森的这本书给我最大、最深远的启迪——也是我大学里学到的第一课，就是我们无法从结果出发分辨一个决策的好坏。这个启示对于当时17岁的我影响极大，成为了我理解世界运作方式的第一块重要基石。 文章转载自公众号“重阳投资” 正如格雷森在书中所阐释的，人们可以根据自己的知识作出最佳决策，但决策的成败会受到以下两个因素的显著影响：（一）你可能缺少的相关信息；以及（二）运气或随机性。 由于这两个因素的存在，即使经过深思熟虑作出的决策也可能会失败，而糟糕的决策却又可能会取得成功。这看起来似乎有悖于常理，但最好的决策者不一定是那些成功次数最多的人，而是拥有最好的决策流程和判断力的人。两者可能相去甚远，而且如果决策次数有限，可能无法将他们区分开。 到了我人生的这个阶段（不论之前怎么样），一个人应该对自己的优缺点已经有了自知之明，并且能够相应地发挥自己的优势。以我来说，我的优点包括以下能力： 提出问题 能够有序地组织数据并权衡利弊 清楚什么是我不知道的 接受未来的结果是不可预测的 从概率角度思考未来 根据以上所有内容作出决策（当然未必总是正确的） 还有一个很重要的能力是，将格雷森关于决策质量的观点充分消化并为己所用（以及因此必须时不时地接受自己那些不成功的决策）。正是这些特质让我为投资职业生涯做好了准备……同时也让我在需要运气的游戏中找到了乐趣。 我的牌手生涯 尽管在之前的一些备忘录中或多或少地有所提及，但是棋牌在我生活中所占的比重可能超过您原本的估计。也许是因为投资和博彩之间存在非常多的

大盘昨夜惊魂摆动，对于熟悉VIX的虎友来说，或许收获颇丰。本文将为您讲解原因。 首先从VIX是交易皇冠上的产品这个名头说起，我想它实至名归。 如果你自觉懂了VIX和相关交易标的，那期货、期权、ETN这些相对复杂的金融产品，应该都在你的知识圈。 以VIX指数关联广泛交易的标的VXX为例，它是这三种概念结合一起的产物。 什么是VIX 鉴于VIX指数的计算方法，VIX期货的运作方法都属于散户能接触到的产品中最复杂的一种，就不过多阐述其中细节。 VIX数字代表的是SPX 30天到期的期权隐含波动率（IV），IV也是大盘年化的波动范围。$标普500波动率指数(VIX)$ $标普500(.SPX)$ 可以说的更通俗点，举个实例：如果说现在的VIX是16，那就意味着S&P500指数在未来30天内的期望的波动范围为年化16%。如果说SPX是2300，那么人们期望的一年内SPX的波动价格为1932（2300*84%）-2668（2300*116%），概率为68.2%。 注意到VIX是衡量30天的，所以我们将年化的波动率月化，公式为30天波动=VIX/sqrt(12)。把VIX代入公式，结果为4.62，也就是说当前投资者预期大盘在一个月内的波动为4.62%。 VXX和VIX的关系 VXX是一只关联VIX的ETN。现在市场上所有VIX衍生品几乎都是基于VIX期货的，因为VIX指数其本身不能交易。我们以VXX为例，它的流动性很好。$VIX波动率主连 2202(