如题，作为小米老红军，对同期上市的美团并没有太多关注，可能因为不在那个圈子吧，无甚了解，当然就没什么兴趣。但是回头看，必须要承认错过了美团，马后炮的说，王兴这样的人、美团这样的公司可以闭着眼睛投。 1.聊聊理想试驾体验 理想汽车要 IPO了，从可以申购到今天（7月28日），期间去试了个驾，看了些资料。试驾结束没啥特别的感觉，我尽量以一个普通用户的角度去看，就挺中庸的，没有特别吸引你的炫的地方（但是不常开电动车的应该会很惊喜），但是发动机（发电机）的噪音没有存在感让我很惊喜。有点像找女朋友，不妖不艳，是个过日子的人。再考虑下价格，32.8万，大部分家庭够一够都能够得着。好感多了很多！ 对车子有了好感，回来就开始研究这家公司和这个人。发现了一些东西，在我的认知里得到了确认，我觉得可以，所以申购了。事先声明，之前写过一篇喷理想的文章（技术流氓：不认同「理想」的技术路线），关于技术路线的问题我还是坚持那篇文章的观点，但是这次为什么开始站理想了，并且真金白银的投票了，且看下文。 2.先说风险。 （1）第一个风险主要是从D轮到IPO一个月，估值直接翻一倍，虽然IPO继续基石投资者了吧，但是王兴和美团这么玩，这资本运作能力是否有点太强？这个问题大家各有各的看法，我是心理打鼓的，不过鉴于今年电动车行业的大形势，跑步送钱似乎可以理解，大概率也会有人接盘。 （2）长期看是技术路线的风险，这个对短期的财务数据没什么影响，短期可以不关注，长期一定要关注。而且比较有意思的是，李想提了一个“自动驾驶就是理想汽车的命”，让我觉得有必要重新思考理想的技术路线的问题。（放在文章第4部分讨论） （3）只说短期风险吧，量化一下就是估值。我给理想的价格，是参考蔚来今年价格比较低的时候，大概在40亿美元。本来觉得80亿的估值挺高的，但是仔细一想，D轮估值40亿，IPO后账上现金就有30亿，车一交付就有毛利，整个赛道

结论：电动车可能是这几年为数不多的好机会，因为，增长的确定性非常大！确定性来自：- 产品力；- 市场环境的变化；产品力电动车的产品力太强了，主要是自动驾驶，其次，电池技术和充电条件再稍微好一点，电池价格接着往下将，从用车成本和舒适性上，产品力也非常强。分别来讲：自动驾驶，解决燃油车产品的需求升级问题。电动，解决燃油车产品的替代问题。（3万块的五菱宏光mini EV已经验证了这一问题）需求升级问题，看特斯拉、蔚来、小鹏。燃油车替代问题，看比亚迪。（长城汽车在自动驾驶上存在不确定性。理想，在自动驾驶和电动上都存在不确定性，但是在2025年之前，应该还是会有不错的增长。）产品力的问题我已经不想讨论了，我坚定看好，因为追求更好、追求更经济是人的本能。如果有人想喷就喷吧，我选择放弃抵抗。2025年这个时间点是拍脑袋拍来的。关于新能源发展的时间，分享一个何小鹏的观点，何小鹏认为：2030年完成80-90%的替代，整个行业会在2025年-3030年的某个时间点出现“认为买一台燃油车没有任何价值”。同时他还认为不能用固有的商业逻辑看新能源汽车。市场环境的变化除了产品力，增长的确定性越来越强，因为市场环境变了。在19年年底之前，电动车基本是“电动爹”或者玩具这样定位的存在。市场教育成本非常低了。当宝马，大众开始造车的时候，当传统车企造车的时候，解决了年龄较大消费者认知的问题。当华为、小米、苹果都来造车的时候，解决的就是年轻人的市场，或者是整个社会对新能源品牌价值的认知。没有变的是政策继续支持，因为这涉及能源结构问题，从油向电，和大气治理有多大关系，我觉得更重要的是国家战略吧。由美国主导的以石油为主的国际关系，可能要变一变了。现在行业真的才刚刚开始，那天我妈问起我对这些车企的看法，我觉得如果比照人的寿命，特斯拉可能快成年了，蔚来小鹏则可能刚刚勉强过了小学生阶段吧，未来的发展大大的。关于估值关于

之前老虎采访的时候提了一嘴，说跟谁学的东西没上来，这次就同步过来。这篇内容写于5月19日，然而当时MuddyWater（MW）刚发了做空报告，为了“死”的慢点为了没有立刻发出来。这周五我想着可以发了，结果，MW又发报告，这么巧？算了算了，我一介草民计较不过你。 先说下MW的报告吧： 第一份报告，关于Precise Joiners和 Burst Joiners，我相信跟谁学的解释。但是吧，第二份报告MW说统计数据中排除上课前后5分钟的登录，我就有点慌了。 关于IP Joiners，跟谁学的解释有点说不太清。英文菜+不懂技术，我选择简单相信，不然太累。相信没有作假，为啥？因为Larry没必要啊（天天喊Larry拉总的，有一个算一个，都是XX），除非O2O那几年的失败改变了他。对跟谁学感兴趣的朋友，欢迎看我之前的文章：跟谁学万字长文 说回到这次调研，调研完了当天，我就建仓$跟谁学(GSX)$ 了，现在成本约29，不多。之后会在我的仓位中占多少，还要慢慢看。 ---------以下为正文--------- 今天跟“内部人士”聊了聊跟谁学的近况，得到的信息让人惊喜。 结论很简单：续班高，奇高。（正价课续班，非体验课非0元课） 这说明， 1.最重要的，教学质量得到验证。高续班是在高价格的前提下达成的，教学质量得到认可。 2.这种质量做到续班近乎“来了就别想走”，“来了就别想走”换来低营销成本，商业模式可持续。 3.名师路线得到验证，名师溢价能力可持续。 4.几近垄断头部名师资源，名师开始聚集，跟谁学先发优势得到确认。 5.高续班的达成需要辅导老师的深度介入，说明辅导老师工作模式已成形。 6.高续班意味着辅导老师的收入可以保证， 主讲+辅导老师的教学模式可持续。 7.高续班意味着辅导老师的销售职能不仅未影响身份定位，甚至还在发挥正向作用。 8.如万字长文中所述，教育机构的护城河需要在时间

蔚来估值？怎么估？怕是玄学吧。长期亏损，没法估；可比公司，一个比一个惨，没法估；所以只能参考市场上的出价：一是可转债的行权价；二是蔚来中国的估值；因为以上出价均在公司经营极度困难之时，所以可以认为是相对较低的价格。可转债（按时间排列）19年9月底2亿美金，李斌和腾讯各1亿，1亿又分两笔，一笔360天到期（短期），一笔3年到期（长期）0利息，但是短期的票有2%的premium，长期的有6%的premium短期的票，到期日前15日可转换，（约20年9月前），行权价2.98长期的票，一年后可转换，（约20年9月后），行权价3.1220年2月前后共2亿美金，0利息，条款一样21年2月4日到期，发行日6个月后可行权，（约8月中旬前后），行权价3.0720年3月2.35亿美金，0利息21年3月5日到期，9月5日之后可行权，行权价3.5蔚来中国战略投资20年4月战略投资70亿RMB，占股24.1%，成立蔚来中国蔚来核心资产、业务（including vehicle research and development, supply chain, sales and services and NIO Power ）作价177.7亿RMB（市场均价的85%），加上42.6亿RMB现金，取得蔚来中国75.9%的股权。 以上，1）可转债行权价格最低2.98，最高3.5，给Purchaser简单估计一个保守的收益：10%对应20年9月后的可期待价格为：3.28-3.852）蔚来核心资产作价177.7亿RMB，对应价格为2.44（25.17亿美元，汇率为7），换来蔚来中国75.9%的股权，蔚来中国估值290.46亿RMB，75.9%为220.46亿RMB，对应价格为2.96（31.21亿美元），所以战略投资后的估值为：2.96（这次战略投资捡了大便宜，不仅没有溢价，还折价15%，给了2.44的价格，投

蔚来4月的交付数据出来了，没让人失望，就比较开心！ 总交付：3155；ES 8：248；ES 6：2907；ES 6交付破纪录，历史最高是19年12月2537台。 所以之前的预测需要调整。（原文链接：蔚来投资逻辑3） ES 6……由此，我们最低期待是20年的交付量不能差于19年，月交付量不能差于1月和3月。具体而言，月交付小于等于1500辆左右（±100）只能认为是“苟延残喘”，基本可以认为蔚来在接下来的竞争中不具有太大优势；月交付在1700辆以上算及格；超过2500辆算优秀，若能持续超过2500辆则具备竞争优势，未来可期…… 现在看ES 6在5月大概率做到3000+，因此原预测调整为：超过3000辆算优秀，若能持续超过3000辆则具备竞争优势，未来可期…… 接下来ES 6的交付情况就是看是否能持续超过3000台。 ES 8没做期待，原文为：……所以我觉得补足了续航短板的ES 8可能会有惊喜，但暂时不做销量预期，观察下4、5月的情况再说…… 但是ES 8在4月19日开始交付，也就是1/3个月交了248台，那么新增对ES 8的预期：期待5月交付量1000+，结合历史数据，ES 8在18年11、12月是交付3089、3318，更新后的车，今年是否可以做回3000+的交付量？ 以上，5月总交付量到4000+应该不是问题。 以上只是单纯数据上的变化，那数据背后的驱动力是什么？是否可持续？是否可以支撑增长？ （一） 李斌总说：“These results were mainly contributed by the recovering production and delivery capabilities. Meanwhile, we hav

从$蔚来(NIO)$ IPO到现在，作为坚定的看多者，18年的时候交易次数很多，加加减减，最后把成本控制在了一个我认为合理的价格上。小赚。19年大部分时间就可以用“惨绝人寰”形容了，幸好还有弹药，后来在1块多疯狂补仓。成本继续拉低。但到现在也没有卖出的打算，19年我的账户所有股票加起来只有3次交易。蔚来，持续看好！翻出来18年12月7日写的一篇文章，简单回顾，稍做增补。下面是原文：宏观点，这是大趋势，但是蔚来现在天天被喷，说这个也没多少人信，不过可以看看奥迪最新出的e-tron，连奥迪都玩不明白，所以“有个毛线技术的电动车”不是谁都能玩明白的。这里面一方面是技术，另一方面是技术变革需要上层建筑来支持，说的简单点，传统车企大船难转弯，反应速度决策机制在电动时代可能就跟不上了。就是智能机迭代和功能机换代的区别。 20年增补：1.大趋势现在已经被证明了，详见20年1月21日的文章《特斯拉产业链1：背后的逻辑》；2.e-tron不行也是客观的。传统车企到底要会走成什么样，观察者把期待放在了大众MEB平台上，MEB国产最早应该是在20年底，拭目以待；3.上文所谓“上层建筑”在企业内部是指管理体制及决策机制 下面是重点。单从投资者角度，大部分企业上市都是报表最好看的时候抓紧上，也就是企业最顶峰的时候，这种企业投了有什么意义，过去很好，非常好，特别好，你能看见的过去跟你未来有多大关系，好难说的呀。 但是蔚来上市，有人说骗钱，啥都没有就上来了，但这才是上市的本质啊——众人拾柴火焰高，上市本质是过来融资的，哥们想干个大的，正在干呢，你们要不要一起。而不是哥们已经干了票大的，还想继续干，你们干不干，这种很明显你是过来接盘的嘛。 所以从这个角度，这是个需要不停boost的事情，

守的云开见月明@孟浩@我是股神的小腿毛@小虎AV$蔚来(NIO)$$跟谁学(GSX)$$特斯拉(TSLA)$$爱奇艺(IQ)$$哔哩哔哩(BILI)$ 不好意思来晚了[流泪]  5月份的蔚来，不管是是Q1的表现，还是5月的交付量，看上去都没有惊喜，但是可挖掘的信息很多，我把两份数据都放到之前的研究框架下（蔚来投资逻辑3：蔚来2020年预测），就不分开讨论了。具体分为：销量、成本、技术、新增关注事项，五个部分，其中最最最重要的当然还是销量和成本部分，销量主要看5月，Q1财报则传递出了较多关于成本信息。 先说结论

今天不谈钱，谈钱肉疼。 一觉醒来，小米$小米集团-W(01810)$收盘在11.92，离成本还遥遥无期， 没有什么可失望的，也没有什么可亢奋的，炒股快一年，已经过了的日日盯盘夜夜不魅的阶段，像个退二线的baba一样——看着这群傻儿子折腾。 炒美股，是因为特斯拉。 18年4月的某天深夜，忘了因为啥，就看到了特斯拉$特斯拉(TSLA)$的股价，才240？？？当时感觉像中奖了一样！ 真的，我也是很佩服当时自己的直觉，忘了是因为啥那天暴跌的，反正，我觉得那个价格，嗯，真香。 当时就是中奖的感觉，感觉自己要发了！ 然并卵，小孩子毕竟是小孩，我以为我当天就可以买到特斯拉的股票， 然并卵，注册—审核—入金，还有这么多程序？？？ 还是太年轻了，头脑发热的快，凉的也快。 就有种什么感觉呢？就是在梦里上帝为你打开了幸运大门，一个响雷告诉了你彩票的中奖号码，然而住在村里的你需要上山下山上山下山，拐过好多道弯，走过好多里路，才能到镇上，到了镇上还不一定有卖彩票的。 就是这样，亢奋劲儿就下去了一半。 不过后来该办的还是办了，只是再没有了当时的价格。 我为什么炒股？ 讲实话，我之前都没炒过A股的。 因为在特斯拉工作过，而且是第一份工作，而且是在最踌躇满志的时候的一份工作，所以特斯拉可能到现在都承载着我对未来的美好期待吧，而且我也到现在，虽然经历很多挫折走了很多弯路体验到了生活的酸甜苦辣，但我任然对未来，不，是对现在，充满热情，满怀感恩的过着每一天。 所以，我对这个东西是有感情的，这是我去年底发现的。 去年年底特斯拉涨到三百七八的时候，我很开心啊，因为觉得自己还挺聪明。 所以我卖了，然而，卖了之后连一秒的开心的感觉都没有，只是觉得心里空荡荡的。像是一个人站在很大的房间里，说话有回声，还能听到心跳，站也不是，坐也不是，无处安放自己。感觉真的好孤独啊。 后来我明白了，那是没有了念想，人活着总要有个念想。念想

入股市不久，还涉世未深，咋就成了韭菜了呢？ 买自己了解喜欢的公司，然后拿着，等着它慢慢成长。 不然你们是怎么买股票的？抓阄？听“股神”推荐？凑热闹？ 大哥呀，您可都是自己的钱，这么随意吗？ 首先来这么几个原则吧： 一、“我不是股神！我不是股神！我不是股神”，每天开盘前默念三遍。 二、我不要一夜暴富，我怕折寿。 三、人不宫我，我不自宫。 其次，方法论层面： 一、不懂的，不买 二、盘子小的，不买 三、隔壁老王让你买的，不买 祝茁壮成长，祝不被盯上。 （图片来自微博 @ 扭dd） $特斯拉(TSLA)$ $小米集团-W(01810)$ $蔚来汽车(NIO)$ $拼多多(PDD)$