$巨星传奇(06683)$ 巨星传奇欲再配售募资3.92亿港元，持续发力全球IP该咋看？ 11月13日，巨星传奇公告，公司与卖方及配售代理订立配售及认购协议，拟以每股配售价7.2港元配售最多7500万股（包括先旧后新出售股份及独立第三方股东——Magic Express股份），公司有条件同意按认购价（相等于配售价）向先旧后新卖方配发及发行认购最多5450万股股份。 首先，巨星传奇此次募资是其构建“IP+”生态体系的关键资本支撑。公司拟通过先旧后新方式配售募资净额3.69亿港元，其中约67.7%用于举办国际知名艺人演唱会及展览，16.25%用于创建自有明星IP及签约国际IP。此举并非简单的内容扩张，而是基于“网络效应”与“范围经济”逻辑的系统性布局。在全球娱乐消费日益IP化、体验化的趋势下，巨星传奇正试图通过高势能IP内容吸引流量，再以演唱会、展览等线下场景实现用户触达与情感绑定，从而提升IP变现效率与用户生命周期价值。这种“内容—场景—消费”的闭环模式，正是现代文化消费产业的核心竞争力所在。 其次，本次融资凸显公司加速全球化IP资源整合的战略意图。值得注意的是，巨星传奇近期不仅通过产业基金入股韩国Galaxy经纪公司，还与宇树科技合资成立宇星娱乐科技，推动“IP+机器人+AI”融合落地。首款产品“巨星狗”已获超亿元订单，说明其IP不仅具备文化影响力，更具备跨界赋能硬科技产品的商业潜力。在传统产业边界日益模糊的数字经济时代，IP的价值不再局限于影视、音乐或周边商品，而可延伸至智能硬件、沉浸式体验乃至人机交互领域。巨星传奇通过资本纽带整合艺人资源、科技能力与渠道网络，正在打造一个具有协同效应的多元化IP生态矩阵，这符合产业组织理论中“纵向一体化”与“相关多元化”提升企业抗风险能力与议价能力的

大麦娱乐净利增长54%，多元发力的大麦未来何在？ 11月13日，大麦娱乐发布2025/26财年中期业绩，截至2025年9月30日，大麦娱乐实现总收入约人民币40.47亿元，同比增长33%；归母净利润约人民币5.20亿元，同比增长54%。财报显示，报告期内，演出内容与科技业务和IP衍生业务表现突出，成为公司重要增长引擎。其中，演出内容与科技业务收入人民币13.39亿元，同比增长15%；IP衍生业务收入人民币11.60亿元，同比增长105%。 首先，演出内容与科技融合构筑了核心竞争壁垒。报告期内，演出内容与科技业务收入达13.39亿元，同比增长15%，支撑起公司基本盘。值得注意的是，大麦不仅作为票务平台，更深度介入现场服务环节——完成2500余场大型演出服务，同比增长19%。这表明其已从“交易中介”向“全流程服务商”跃迁。结合平台接入超2万个场馆、3亿用户规模的网络效应，大麦形成了典型的双边市场结构：一边吸引海量消费者，另一边聚合演出主办方与场地资源，通过数据驱动和智能调度降低交易成本、提升匹配效率，从而巩固行业龙头地位。 其次，IP衍生业务爆发式增长，成为第二增长曲线。该板块收入11.60亿元，同比飙升105%，其中阿里鱼实现超100%收入增长与利润翻倍。这一现象背后，是大麦对IP价值链的深度整合能力。通过联合版权方与潮玩品牌开设“国内首店”，大麦打通了从内容授权、产品设计到零售落地的全链路，有效激活粉丝经济与Z世代消费潜力。在文化消费升级与国潮崛起的宏观背景下，IP衍生品已不仅是周边商品，更是情感连接与身份认同的载体。大麦凭借阿里生态协同优势，在IP商业化赛道建立起先发优势，形成可持续变现的轻资产模式。 第三，影视内容投资与科技平台协同发展，构建长尾价值。剧集制作收入达4.84亿元，同比增量高达4.23亿元；电影《捕风追影》跻身暑期档票房前三；灯塔AI则为超600个

京东持续稳增长，长期竞争力在哪里？  11月13日晚间，京东集团股份有限公司发布了2025年三季度业绩。第三季度，京东收入为2991亿元，同比增长14.9%，超出市场预期。受益于多年投入建设的超级供应链持续释放创新动能，京东的核心零售业务市场地位持续加强，外卖等新业务稳步增长，活跃用户和购物频次保持强劲增长，依托超级供应链的创新惠及每个生产者、消费者。 首先，京东的核心竞争力在于其以“超级供应链”为基础的系统性效率优势。过去二十年，零售业竞争的关键是“速度”，而京东通过自建物流、智能仓储和需求预测等基础设施投入，将履约时效转化为确定性能力。这种确定性不仅体现在配送环节，更延伸至上游生产端——通过C2M模式，京东将消费者数据反哺制造商，推动新品定制数量达去年同期5倍，家电、美妆、3C等品类成交额大幅增长。这种从“交易效率”向“供需匹配效率”的跃迁，使京东摆脱了传统电商平台对流量和补贴的依赖，转而以供应链整体效率构筑护城河。 其次，京东通过多业态融合与高频低频业务协同，构建了跨场景的生态闭环。近年来，京东加速布局本地生活服务，外卖业务收入同比增长214%，七鲜小厨带动周边餐厅订单增长超12%；酒旅、家政等低频高利润业务亦实现爆发式增长。这种“高频带低频”的策略，不仅提升了用户活跃度与购物频次，更重要的是打通了“商品+服务”的消费链条。更重要的是，这些新业务并非孤立扩张，而是深度嵌入既有供应链体系——例如酒旅业务背后的集中采购需求可与京东超市、工业品等板块形成协同，从而实现资源复用与边际成本递减，这正是产业经济学中“范围经济”的典型体现。 第三，京东将AI与供应链深度融合，打造面向千行百业的数字化基础设施。截至2025年三季度，京东累计研发投入近1600亿元，并计划未来三年推动形成万亿元级AI产业生态。其“智狼”机器人系统、无人车、无人机等智能装备正全面应用于物

$腾讯控股(00700)$ 每次财报季，腾讯等互联网巨头的成绩单都是备受关注的焦点，就在最近腾讯的成绩单公布，利润增18%，但是最值得关注的却不只是利润，AI作为核心驱动力的提速让腾讯成为了市场的焦点，腾讯的成绩单我们该怎么看呢？AI对于腾讯的意义究竟何在？ 一、腾讯三季度成绩单公布 据北京商报的报道，11月13日，腾讯发布的2025年三季度财报显示，营收1928.69亿元，同比增长15%，非国际财务报告准则的经营利润725.7亿元，同比增长18%。 业务层面，腾讯三季度增值服务营收同比增长16%至958.6亿元，游戏业务营收增速22.8%；营销服务营收同比提升21%至362.4亿元；金融科技与企业服务营收同比增长10%至581.7亿元。AI应用生态方面，腾讯元宝全面打通微信、QQ、腾讯会议等数十款内部产品，覆盖社交、办公与消费等核心场景。此外，腾讯国际化业务增长强劲，其中国际游戏营收增长43%达到208亿元。本季度，腾讯研发支出228.2亿元，资本开支129.8亿元。 二、AI驱动提速的腾讯未来何在？ 2025 年第三季度，腾讯控股交出了一份超出市场预期的财报，营收与利润双双实现双位数增长，在 AI 领域持续加大投入的背景下，这样的业绩表现无疑更加值得我们关注。 首先，腾讯在如此高强度AI投入背景下仍实现净利润同比增长19%、营收增长15%的高质量增长，充分印证其业务护城河不仅深厚，而且具备极强的自我进化能力。当前科技企业普遍面临“高投入、低回报”的转型阵痛，而腾讯却能在研发支出创下历史新高的同时保持利润稳健上扬，这并非偶然，而是其多年来构建的多元生态协同机制与精细化运营能力的集中体现。从游戏到社交、从广告到金融科技，腾讯的核心业务板块均展现出强劲韧性，说明其商业模式已超越单一产品依赖，进入

虎牙Q3收入创近九个季度新高，虎牙的增长逻辑是什么？ 据证券日报的报道，11月12日，虎牙公司（NYSE: HUYA）公布了2025年第三季度财报。财报显示，该季度，虎牙总收入达16.9亿元，创近九个季度以来新高，同比增速提升至约10%。其中，直播收入企稳回升，达11.6亿元；游戏相关服务、广告和其他业务保持快速增长，该板块收入同比上涨约30%至5.3亿元，占总收入比例提高至31.5%。这份成绩单我们该怎么看呢？ 首先，核心业绩数据总收入创下阶段性新高，双业务引擎形成产业竞争硬实力。从产业逻辑来看，虎牙构建了“直播基本盘 + 新兴业务”的双引擎增长模式，完美契合产业多元化发展趋势。直播作为虎牙的基本盘，本季度直播收入企稳回升至11.6亿元，这得益于其长期以来在游戏直播领域的深耕细作，积累了庞大的用户基础和丰富的主播资源。而新兴业务方面，游戏相关服务、广告和其他业务保持快速增长，该板块收入同比上涨约30%至5.3亿元。这种双引擎驱动的模式，使得虎牙在面对市场变化时能够更加灵活应对，降低了对单一业务的依赖风险，增强了整体的抗风险能力。 其次，收入结构实现战略性突破，成功摆脱单一依赖并筑牢产业抗风险能力。此前，游戏直播平台大多高度依赖直播打赏等单一收入来源，这使得它们在面对市场波动时显得尤为脆弱。而虎牙此次财报显示，游戏相关服务、广告和其他业务占总收入比例达31.5%，这是其两年前启动战略转型后的关键突破。这一转变意味着虎牙不再仅仅局限于传统的直播打赏模式，而是通过多元化的业务布局来分散风险。这种收入结构的优化，使得虎牙在面对各种不确定性因素时，能够更加从容地应对，提高了企业的可持续发展能力。 第三，盈利质量持续稳健向好，成本管控与长期盈利能力凸显产业经营韧性。在游戏直播行业前期普遍面临盈利难题的背景下，虎牙通过优化资源配置、提升运营效率，既实现了收入增长，又保障了利润稳

贝壳非房业务崛起，后房地产市场贝壳的逻辑在哪里？ 11月10日，科技驱动的一站式新居住服务平台贝壳控股有限公司（下称“贝壳”）发布了2025年第三季报。报告显示，今年第三季度（Q3），贝壳的总交易额（GTV）为7367亿元（人民币，下同）、净收入为231亿元、净利润为7.47亿元、经调整净利润为12.86亿元。与此同时，贝壳的业务结构更加优化，“非房产交易业务”的净收入占比提升至45%。其中，家装家居的净收入为43亿元，贡献利润率提升至32%，同比增长0.8个百分点；房屋租赁收入为57亿元，同比增长45.3%。家装家居业务和房屋租赁业务均实现业务城市层面扣除总部费用前的盈利。 首先，贝壳通过“一体三翼”战略实现业务结构优化，构建抗周期能力。在传统房产交易GTV增长趋缓的现实下，贝壳主动将家装家居、房屋租赁等非房业务提升至净收入占比45%。其中，家装家居利润率提升至32%，租赁业务在城市层面实现盈利，贡献利润率同比翻倍。这不仅缓解了对新房与二手房交易的高度依赖，更形成了以居住场景为核心的闭环服务链。贝壳正在从单一中介平台向“居住服务综合运营商”跃迁，通过横向扩展服务边界，降低行业周期波动对企业整体经营的冲击，增强系统韧性。 其次，AI深度运营成为贝壳提效降本的核心生产力，驱动服务模式升级。贝壳将AI从辅助工具转变为业务流程的底层架构，如租赁业务全流程智能化使收房人效提升13%、审核时长下降96%，年节省成本超亿元；房产交易领域AI助手“好客”虽仅覆盖个位数商机，却贡献超50%成交量。这种“AI+运营”双轮驱动模式，本质上是通过技术重构服务生产函数，在边际成本递减的同时提升客户转化效率。贝壳正利用数据与算法构建“数字规模经济”，在不显著增加人力投入的前提下扩大服务半径，实现服务质量与商业效率的帕累托改进。 第三，贝壳以高力度注销式回购彰显长期信心，并反哺资本市场信任。截

$腾讯音乐(TME)$ 近来，腾讯音乐的成绩单公布，持续稳健的业绩增长，让人看到了腾讯音乐长期向好的韧性，这份成绩单我们该怎么分析呢？透过一系列的财务数据，我们又看到了怎么样的腾讯音乐发展逻辑？   一、业绩持续稳健增长的腾讯音乐 据新浪财经的报道，腾讯音乐公布2025年第三季度财务业绩，总收入为人民币84.6亿元(11.9亿美元)，同比增长20.6%。公司权益持有人应占净利润为人民币21.5亿元(3.02亿美元)，同比增长36.0%。非国际财务报告准则公司权益持有人应占净利润为人民币24.1亿元(3.38亿美元)，同比增长32.6%。每股美国存托股份的摊薄盈利为人民币1.38元，截至2025年9月30日，现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合计余额为人民币360.8亿元(50.7亿美元)。 其中，在线音乐服务收入同比增长27.2%至人民币69.7亿元(9.79亿美元)。在线音乐订阅收入同比增长17.2%至人民币45.0亿元(6.32亿美元)。单个付费用户月均收入从2024年同期的人民币10.8元增长至人民币11.9元。   二、双轮驱动的腾讯音乐给市场什么启示？ 在当下竞争激烈且瞬息万变的在线音乐娱乐市场中，市场态势犹如逆水行舟，不进则退，而腾讯音乐持续稳健的增长给人看到了更多的希望与可能性，这份成绩单会给我们什么样的启发呢？ 首先，业绩表现亮眼，财务根基筑牢发展基石。在行业竞争日趋激烈的背景下，企业的可持续发展越来越依赖健康的财务结构与充足的现金流储备。第三季度，腾讯音乐总收入同比增长20.6%达84.6亿元，调整后净利润同比增长27.7%达24.8亿元。稳健的财务表现展现了腾讯音乐在内容产出、技术研发、生态拓展等多个维度持续投入，形成良性循环。这种以自我造血能力为核心的

【文心5.0发布即超越GPT！国产自研AI破局，全球竞争格局生变】 昨夜，OpenAI悄然发布GPT-5.1。同一天，百度在2025世界大会上高调推出全球首个原生全模态大模型文心5.0，这场相隔不到24小时的“中美AI对决”，以中国技术的全面突破告终：文心5.0凭借2.4万亿参数的原生全模态架构，在多项测试中赶超GPT系列，标志着中国在大模型领域正式从“跟跑”转向“领跑”。 与业界多数采用“后期拼接”的多模态方案不同，文心5.0从训练初期就将文本、图像、音频、视频置于统一架构中协同学习，实现了真正意义上的“全模态理解与生成一体化”。百度首席技术官王海峰指出，这种原生全模态建模让AI的感知更自然、语义更统一。更令人振奋的是，文心5.0采用超稀疏混合专家模型结构，在保持2.4万亿参数规模的同时将激活参数控制在3%以下，实现了“规模与效率”的双重突破。相比之下，GPT-5.1虽然强调“更温暖、更智能”，却对关键技术细节避而不谈，这种反常的沉默背后，或许正是其性能优势不再的无奈写照。 在权威测试平台LMArena的最新排名中，文心5.0 Preview在文本任务评测中位列全球第二、中国第一，尤其在创意写作、复杂问题理解等方面表现突出。而在多模态理解、指令遵循、智能体规划等40余项基准测试中，文心5.0更是与Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等国际顶尖模型持平，在图像与视频生成方面甚至媲美垂直领域专精模型。这些扎实的数据，让GPT-5.1回避基准对比的态度显得格外耐人寻味——不是不想比，而是不敢比。 在这场中美科技竞赛的关键时刻，文心5.0的突破具有更深层的意义。当美国试图通过芯片管制和技术封锁遏制中国AI发展时，百度用实实在在的技术创新证明：中国完全有能力在核心技术上实现自主可控。李彦宏在发布会上的宣言掷地有声：“技术迭代速度是唯一的护城河”。这句话不仅是对

$百度集团-SW(09888)$ 最近几年，伴随着世界AI产业的全面崛起，AI正在深刻变革着世界，就在最近百度世界大会开幕，透过百度对于AI的理解我们该怎么看这个AI的时代？内化AI是如何成为百度的核心驱动力的？ 一、全民AI时代的百度 据海报新闻的报道，2025年11月13日，2025百度世界大会在北京国家会议中心开幕。本届大会以“效果涌现”为主题，聚焦国产芯片最新进展、大模型升级、AI应用创新与全球出海，呈现了百度作为中国人工智能领军企业，如何将AI技术内化为产业发展的原生动能，为加快形成新质生产力提供可落地的“百度方案”。 大会主论坛上，百度创始人李彦宏在演讲中深入阐释了内化AI能力的核心价值和关键路径。他指出，“当AI能力被内化，成为一种原生的能力，智能就不再是成本，而是生产力。AI能够提升决策质量、发现新增长点，让成本更低、利润率更高、创新周期更短。企业内化AI能力，有三个代表性应用方向，一是AI代替重复性劳动，二是生产力的无限供给，三是AI超越人类认知。” 最值得关注的是，在今年的百度世界大会上，百度发布了一系列创先领先的AI应用，在呼应了“效果涌现”的主题同时，其萝卜快跑的全球化进展和昆仑芯的超预期能力，更是让百度的AI技术和产品在全球科技舞台上大放异彩。这背后，得益于百度长期的技术投入和科技驱动革新的价值信仰。在长期主义收获期逐渐显现的同时，也给外界带来了重新审视百度的视角和契机。 二、内化AI的百度逻辑到底意味着什么？ 当ChatGPT掀起全球AI革命时，市场一度陷入追赶的狂热与守成的焦虑之中，如今百度的世界大会正在释放的核心信号昭示着一个深刻的产业经济学命题，在全民AI时代，企业竞争的终极战场已从技术工具的表层应用，转向“内化AI能力”的深层重构，这样的百度逻辑我们该怎么看

DeepWay深向冲刺港股上市，重卡新势力的未来该咋看？ 11月6日，深向科技股份有限公司（简称：DeepWay深向）向港交所递交招股书，成为首家拟赴港上市的重卡新势力企业。DeepWay深向是全球领先的新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司。目前，公司已推出深向星辰和深向星途两款新能源重卡车型，满足公路货运多元化的运营需求。 首先，DeepWay深向赴港IPO标志着新能源商用车赛道正式进入“结构性创新”阶段。传统重卡行业长期由一众巨头主导，产品同质化严重，技术路径依赖燃油架构。而DeepWay以“正向定义”理念切入，重构整车设计逻辑——电池底盘一体化、流线型低风阻车身、分布式电驱系统等创新，不仅突破了“油改电”车型在空间、续航与能效上的天然瓶颈，更显著降低全生命周期成本。这种基于底层架构的颠覆性创新，符合熊彼特“创造性破坏”理论，正在重塑行业竞争格局。据灼识咨询数据，其2024年已跃居全球正向定义新能源重卡销量第一，印证了技术路线选择的战略正确性。 其次，DeepWay深向的商业模式具备显著的“规模经济+生态布局”双重潜力。一方面，公司实现三电系统自研自产，在保障性能一致性的同时持续降本，随着交付量从2023年的4.26亿元收入跃升至2025年上半年15.06亿元，规模效应正加速释放；另一方面，其产品并非孤立硬件，而是智能公路货运解决方案的载体。通过标配“天玑•随行”辅助驾驶系统，并推进“有人+无人”编队运输测试，DeepWay将车辆数据、运营场景与算法迭代深度耦合，形成“硬件销售+软件服务+运力优化”的复合价值链条。这种生态化布局契合平台经济逻辑，有望在未来万亿级智能货运市场中占据关键节点位置。 第三，其渐进式自动驾驶战略体现了对产业现实的深刻洞察。相较于乘用车领域激进的L4路线，DeepWay深向选择从高ROI的辅助驾驶功能切入，在真实物流场景中积累数据、验

巨星传奇联手宇树成立合资公司，巨星大动作该咋看？ 巨星传奇宣布，于2025年11月11日，星创艺(昆山)文娱有限公司("星创艺")及北京灵翌科技有限公司("灵翌科技"，宇树科技的全资附属公司)订立合资企业合作协议书，据此双方同意共同成立宇星娱乐科技有限公司("合资公司")，星创艺及灵翌科技各自将持有合资公司50%权益。 首先，巨星传奇与宇树科技的合作是典型的资源整合案例。双方通过共同成立的宇星娱乐科技有限公司，将各自的资源优势进行互补，形成强大的市场竞争力。巨星传奇拥有丰富的IP资源、运营经验和销售能力，而宇树科技则具备先进的机器人技术和生产能力。 其次，这次合作瞄准的是一个正在快速发展的新兴市场，消费级IP机器人及衍生产品市场。随着机器人技术与AI的飞速发展，智能机器人正逐步成为新一代的消费电子与互动娱乐载体，展现出广阔的市场前景和结构性机遇。 第三，双方合作的核心在于将巨星传奇的明星IP资源与宇树科技的先进机器人技术深度融合，打造具有全球影响力的演艺娱乐互动智能机器人产品。这种结合不仅能够为用户提供创新的娱乐体验，同时也开辟了新的商业模式，如机器人商业化演唱会表演服务等。 第四，合资公司的设立也标志着巨星传奇战略性切入智能机器人产业生态，这有助于其在保持原有业务优势的同时，探索并拓展新的增长点，进一步增强企业的市场竞争力和抗风险能力。 可以说，巨星传奇与宇树科技的联手是一个双赢的战略决策。它不仅促进了技术创新与内容创意的深度融合，还为双方带来了前所未有的发展机遇。 $巨星传奇(06683)$

$叮咚买菜(DDL)$ 今年的三季报季，各家上市公司的发展无疑还是我们关注的焦点，在这其中叮咚买菜的成绩单也出炉了，纵览整份成绩单可以说是相当不错，这份财报我们该怎么分析？连续盈利的叮咚买菜是怎么做到的？ 一、GMV和营收均创新高的叮咚买菜 据上海证券报的报道，叮咚买菜于11月12日晚间发布了第三季度业绩报告。整体而言，叮咚买菜在去年同期业绩快速增长的高基础上，该季度依然实现收入66.6亿元，GMV（商品交易总额）72.7亿元，在连续七个季度实现规模同比正增长的基础上，GMV和营收均创历史季度最高。 利润方面，该季度Non-GAAP（非通用会计准则）标准下实现净利润1亿元，净利润率1.5%；在GAAP（通用会计准则）标准下，净利润0.8亿元，净利润率1.2%。至此，公司已实现连续十二个季度Non-GAAP标准下的盈利，和连续七个季度GAAP标准下的盈利。 二、连续盈利的叮咚买菜是怎么做到的？ 在生鲜电商赛道竞争白热化的背景下，叮咚买菜交出了一份令人瞩目的三季度财报，这样的一份成绩单我们该怎么看呢？ 首先，营收与GMV的同步新高，直接验证了叮咚买菜高质量增长商业模式的可行性。 过去几年，生鲜电商行业普遍陷入“烧钱换规模”的困局，而叮咚买菜则果断摒弃了这种不可持续的增长逻辑，转而聚焦于供应链效率提升与商品结构优化的双向循环。这种模式的核心在于通过精准的商品选品机制降低库存损耗，同时依托前置仓网络的高密度布局压缩履约成本，从而在保证用户体验的前提下实现单位经济效益的正向循环。如今，这一闭环已日趋稳健，标志着叮咚买菜彻底告别了早期依赖资本输血的粗放式增长阶段，正式迈入以运营效率为引擎的新时期。这种转变不仅提升了盈利能力，更增强了企业在复杂市场环境中的抗风险能力。 其次，连续长周期的盈利表现，反映出其“4G

问界深度参与中国金鸡百花电影节，品牌的新玩法意义何在？ 11月8日，问界作为2025年中国金鸡百花电影节全程战略合作伙伴及官方指定汽车品牌，正式向电影节主办方交付官方活动用车。作为一家知名汽车巨头，如此支持金鸡电影节，问界的逻辑在什么地方？ 首先，电影不仅是艺术表达的形式，更是时代精神的镜像。它通过叙事、视觉与情感，映射出社会结构、技术演进与文化价值的变迁。而问界作为智能科技领域的先锋代表，其品牌内核正是“以智慧重塑豪华”，深度嵌入中国高端制造与数字转型的时代脉搏。问界通过其产品和服务，将智慧科技与人文关怀相结合，为用户提供了不仅仅是出行工具，更是生活态度的象征。 其次，金鸡百花电影节与问界的合作，源于对品牌持续创新力的高度认可。这种创新，正是吸引国家级文化IP的核心竞争力。对问界品牌而言，此次合作在智慧科技的基底之上，更叠加了深厚的文化赋能，进一步强化其高端领军形象。与此同时，电影节所汇聚的文化精英、艺术创作者与高净值人群，精准契合问界“高端”的用户定位。通过深度场景化融入，问界将产品体验转化为文化体验，从而在核心圈层中建立起“科技+文化”的双重认同，构建起坚实的品牌壁垒。 第三，传统上，中国汽车品牌在国际市场的认知多停留在“性价比”或“制造能力”层面，缺乏文化叙事能力。而问界通过“以科技守护时代光影”的理念，将自身科技创新置于中国文化表达的框架之中，构建出一种“技术+文化”的新叙事逻辑。这种逻辑不仅打破了“技术冷感”的刻板印象，更赋予中国科技品牌以情感温度与文化深度。 可以说，问界护航金鸡百花电影节是一次极具前瞻性的战略举措，实现了科技与艺术的强强联合，二者的深度融合，不仅是对传统商业合作模式的突破，更让世界看到了一个中国品牌，既能以智慧科技引领工业制造，亦能以文化表达共鸣时代精神。 $

网易云音乐上线智能过渡AutoMix，体验再升级该咋看？ 近日，网易云音乐正式上线“智能过渡AutoMix”功能。功能开启后，用户将享受从头放到尾的无缝听歌体验，让整个歌单像一首歌般流畅自然。在网易云站内搜索“智能过渡”即可体验全新功能并获取音乐人专属推荐歌单。 首先，网易云音乐推出“智能过渡AutoMix”功能，标志着在线音乐平台正从“内容分发”向“体验重构”跃迁。在流媒体行业用户增长见顶、ARPU值提升乏力的背景下，平台竞争焦点已转向“用户时长”与“情感黏性”。通过节拍匹配、速率调节等算法优化听觉连续性，本质是以技术手段降低用户在使用过程中的“切换成本”，从而延长单次使用时长、提升沉浸感，这符合服务差异化竞争的逻辑。 其次，该功能精准锚定高价值细分场景，如运动、学习、通勤等对节奏连贯性敏感的使用情境，尤其适配K-Pop、电音、嘻哈等强节奏曲风，体现了“场景化产品设计”思维。此类用户往往具备高活跃度与高付费意愿，通过提升其体验满意度，可有效增强会员留存率，并为后续广告、数字专辑、虚拟演出等多元变现路径打下基础。同时，联合音乐人打造“认证歌单”，既强化了内容权威性，也构建了创作者-平台-用户的三方协同生态。 第三，AutoMix并非孤立创新，而是网易云今年“AI+个性化”产品矩阵的重要一环。从“AI调音大师”到“私人DJ”，再到“场景模式”，平台正系统性地将生成式AI与用户行为数据结合，实现从“被动播放”到“主动陪伴”的服务升级。这种以算法驱动的体验优化，不仅提升了边际服务成本效率，更构筑起难以被简单复制的技术护城河。 第四，长远来看，智能过渡功能预示着音乐消费正从“单曲逻辑”迈向“流式体验”时代。未来，若能进一步融合情绪识别、环境感知等多模态数据，实现动态歌单生成与无缝叙事编排，网易云或可探索“声音场景操作系统”的新定位，这无疑更让人期待。

最近一段时间，关于各种豪车日子不好过的消息相信大家已经听的耳朵生茧了，但是保时捷却出现了出乎大家意料的利润下滑99%的特殊现象，这个曾经的豪车“印钞机”怎么突然不行了？这其中的背后到底是什么原因？ 一、保时捷利润下滑99% 据第一财经的报道，曾被称为豪车“印钞机”的保时捷迎来“至暗时刻”。 近日，保时捷公布了2025年前三季度财务数据。数据显示，今年前三季度，保时捷营收同比下滑6%至268.64亿欧元；营业利润同比下滑99%至4000万欧元，上年同期为40.35亿欧元；营业利润率为0.2%，较上年同期的14.1%也出现暴跌。 回顾2020~2023年，保时捷营业利润在疫情影响下逆势节节攀升，分别为42亿欧元、53亿欧元、68亿欧元、73亿欧元。在巅峰时期的2023年，保时捷营业利润率达到18%，这也让保时捷得名豪车“印钞机”。 而短短两年间，保时捷经营急转直下，2024年营业利润跌至56亿欧元，同比下滑超23%，今年前三季度更是暴跌99%。 对于今年营业利润异常暴跌的情况，保时捷官网公布的信息显示，主要包括五大原因，一是与产品战略调整相关的特殊费用；二是中国市场环境充满挑战，尤其是豪华车赛道；三是与电池活动相关的“一次性”费用支出；四是组织变革费用；五是美国进口关税增加的支出。 销量方面，今年前三季度，保时捷中国和欧洲市场出现了同比下滑，其中，中国市场销量下跌幅度最大，同比下滑26%至3.2万辆，德国市场销量同比下滑16%至2.25万辆，整个欧洲市场（除德国外）同比下跌4%至5万辆。 二、曾经的豪车“印钞机”怎么不行了？ 保时捷近日公布的财报数据显示其利润同比暴跌99%，这样惊人的数据到底是怎么出现的？我们又该怎么看这件事？ 首先，此次利润断崖式下跌并非完全源于市场需求萎缩，而是战略调整带来的阵痛。根据其财报显示，保时捷主动推迟了部分纯电动车型的上市节奏，选择延长燃油车和混

$兰州银行(001227)$ 说起卖房子，相信大多数人的第一反应是房地产开发商或者各种二手房房东，然而就在最近房地产市场一个新的角色开始备受关注这就是各家商业银行，为啥银行突然成为了房地产的卖家，银行卖房究竟是怎么回事？ 一、低价“银行直供房”激增 据第一财经的报道，一处市场估价约200万元的房产，近日在某第三方拍卖平台上以150万元成交，由银行作为出售方直接完成交易。 这种“捡漏”的背后，是多家银行正在加速推进的房产直售业务。据记者不完全梳理，包括农业银行、建设银行、交通银行等多家银行，近期均通过线上平台大量直接销售房产。部分银行的在售房产标的已超千套，处置速度明显加快。 这些被业内称为“银行直供房”的房源，实际上大多来自不良贷款处置。当企业或个人借款人无力还贷时，银行通过债权剥离取得完整产权，随后以房东身份直接出售或出租。 在阿里资产平台的“银行清仓”栏目中，记者发现近期多家银行正直接挂牌销售房产。例如，广东云浮农商行即将于隔日10点开拍一处商住房，起拍价为8万元；齐齐哈尔农商行也在挂牌销售位于龙沙区的一套住宅，起始价9.9万元。 这一现象并非孤例。记者梳理多家主流资产交易平台发现，包括农业银行、建设银行、交通银行、兰州银行、吉林农商行、兰州农商行等均在开展房产直售业务。 其中，地方城商行与农信社的挂牌规模尤为显著。城商行中，兰州银行的房产标的居前。京东资产平台数据显示，2024年兰州银行挂牌直售房产标的为1130个，2025年增至1779个；吉林银行挂牌出售的房产超过2000个，天津银行接近1300个。 二、银行卖房到底是怎么回事？ 近来，低价“银行直供房”在房地产市场中逐渐崭露头角，银行成为了房地产市场的重要卖主，这到底是怎么回事？我们又该怎么看这件事呢？ 首先，商业银行在经营过程中

刘强东：明年4月建全球第一个全无人配送站，会怎么改变京东？ 2025年世界互联网大会乌镇峰会开幕式上，刘强东发言时称，目前京东在北京建的分拣中心，基本上已将过去90%人力用机器人代替。到明年4月，京东将在全球会建第一个全无人的配送站。 首先，京东打造全球首个全无人配送站，旨在大幅降低物流环节的人力与管理成本。通过无人机、无人车与机械臂的协同作业，实现“仓—站—端”无缝自动化衔接，可显著压缩最后一公里配送的时间与费用，提升单位订单履约效率，强化其在电商履约成本结构中的竞争优势。 其次，此举标志着京东正加速构建以“智能物流基础设施”为核心的竞争壁垒。在电商同质化严重的背景下，履约体验成为关键差异化要素。全无人配送站不仅提升服务确定性，还将形成技术护城河，使中小竞争对手难以复制其高密度、高自动化的末端网络。 第三，该无人配送站是京东“具身智能+物流”战略的关键落地节点。依托北京已实现90%自动化的分拣中心，京东正将AI、机器人和物联网技术从仓储向配送端延伸，推动整个供应链从“数字化”迈向“自主化”。这不仅优化内部运营，也为未来对外输出物流科技解决方案积累实证案例。 $京东(JD)$

中信建投、光大证券持续看好美丽田园，美丽田园吸引力在哪里？ 近期，中信建投与光大证券相继发布研报，维持对美丽田园医疗健康的“增持”与“买入”评级。资本市场对美丽田园的持续看好到底该怎么看呢？ 首先，美丽田园通过“内生增长+外延并购”双轮驱动，构建了高端美容护理市场的结构性壁垒。公司于2024年10月宣布以12.5亿元全资收购中国第三大美容品牌思妍丽，此举不仅使其集齐全国前三的美容服务品牌资源，更一举占据42%的一二线城市高端商业物业资源。这种对核心渠道资源的掌控，在服务业中具有极强的排他性与网络效应，门店密度越高，客户触达效率越强，品牌溢价能力也越稳固。此外，思妍丽拥有6万名直营活跃会员及163家生活美容门店，叠加美丽田园原有的高端医美布局，将形成“生活美容+医疗美容”深度融合的“双美模式”，进一步提升客户生命周期价值和单店产出效率。 其次，收购标的估值合理且具备显著的利润提升空间，强化了美丽田园的盈利确定性。思妍丽2024年净利润为0.81亿元，对应17倍PE，低于美丽田园当前估值水平，交易对价具备性价比。更重要的是，参考公司此前整合奈瑞儿的成功经验，通过标准化运营、供应链优化及交叉销售，将其利润率由6.5%提升至10.4%，市场有充分理由相信思妍丽在并入体系后亦将实现类似的效率跃升。中信建投据此上调2025–2027年净利润预测至3.72亿、4.09亿和4.86亿元，对应PE逐步下行至14倍，估值安全边际充足，成长路径清晰。 第三，公司高度重视股东回报，彰显长期主义治理理念，增强资本市场的信任黏性。根据公告，未来三年将动用最高12亿港币，为公司股东提供回报。上述计划主要通过两个方式实现：第一，未来3年，每年派息不低于公司归母净利润的50%；第二，通过股份回购方式回购公司股份。这一“高分红+回购”组合拳，不仅反映了公司充沛的经营性现金流和稳健的资产负债结构，更向市

股价逐步回暖，推出股权激励，沪上阿姨发展潜力何在？ 近日，沪上阿姨在资本市场上表现亮眼，股价出现回暖并大幅上涨，涨幅超过13%。截至11月10日收盘时，其股价已上涨13.18%，报93.6港元，成交额达到8722万港元。 首先，股权激励计划释放长期增长信号，有助于稳定核心团队并提升治理效能。 沪上阿姨于2025年11月7日公告拟采纳H股激励计划，授出股份上限为总股本的5%。通过将管理层与股东利益深度绑定，有效缓解委托—代理问题。尤其在当前新茶饮行业竞争白热化、盈利模式趋于同质化的背景下，人才稳定性与战略执行力成为企业能否穿越周期的关键变量。股权激励不仅有助于吸引和留住具备连锁运营经验的核心骨干，也为后续门店精细化管理、供应链效率优化等内生增长举措提供了制度保障。 其次，万店规模效应初步显现，品牌网络外部性正转化为结构性竞争优势。 根据极海品牌监测数据，沪上阿姨全国门店数已突破10739家，正式跻身“万店俱乐部”。零售连锁企业的扩张往往遵循“密度经济”逻辑，即在特定区域高密度布点可显著降低物流成本、提升品牌曝光度，并形成对竞争对手的进入壁垒。沪上阿姨以“现煮五谷茶”为差异化定位，在下沉市场持续渗透，其门店网络已覆盖大量三四线城市及县域市场。这种广域低线布局策略，既规避了一线城市红海竞争，又契合了当前消费分级趋势下大众茶饮的刚性需求，从而构建起难以复制的渠道护城河。 第三，政策端主动赋能加盟商，强化轻资产扩张模型的可持续性。公司近期推出多项针对不同群体的限时开店补贴政策，通过降低加盟门槛、提供启动支持，快速扩大市场份额，同时将资本开支压力转移至合作方，维持自身轻资产运营结构。在新茶饮行业普遍面临单店营收承压、坪效下滑的挑战下，沪上阿姨选择以“赋能+协同”替代粗放加盟，有助于提升整体门店存活率与品牌一致性，进而巩固消费者信任。长远来看，这种精细化加盟管理体系将成为其规模化

智元机器人完成对上纬新材收购，智元机器人未来该咋看？ 首先，智元机器人通过控股上纬新材，实现了从智能算法与本体制造向高性能复合材料领域的延伸。上纬新材在风电、轨道交通等领域具备先进树脂及复合材料技术，可为机器人轻量化结构件、柔性关节等关键部件提供材料支撑，此举有助于降低供应链对外依赖，提升整机性能与成本控制能力。 其次，依据“硬科技+制造”融合趋势，当前人形机器人产业化正处临界点，亟需打通“材料—零部件—整机—场景”全链条。智元以彭志辉（稚晖君）为核心的技术团队擅长系统集成与创新工程化，而上纬新材的先进材料产能为其提供了实体制造基础。此次收购标志着智元从纯技术研发迈向“技术+制造”双轮驱动的新阶段。 第三，智元迅速推动董事会换届并由核心创始人主导提名，体现出对战略方向的高度掌控意图。尤其彭志辉进入董事会，意味着技术愿景将直接嵌入公司治理顶层，有利于加速研发成果向产品转化。 第四，展望未来，智元若能依托上纬新材的制造平台，结合自身在具身智能、运动控制等领域的积累，有望在工业协作、特种作业等细分场景率先实现商业化落地。 随着智元机器人拥有了上市主体之后，智元机器人的资本市场之路无疑会更加通畅。