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09-06

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千亿外卖大战，阿里已经赢了？

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09-06

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七年来首次温和涨价？大摩：下周的苹果发布会，所有目光聚焦iPhone 17定价

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08-30

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半导体关税风暴将至？特朗普宣称税率或高达300%

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08-30

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市场消息：阿里开发新款AI芯片顶替英伟达，不再由台积电代工

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08-29

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英伟达CEO称预计未来十年将建设价值3至4万亿美元的AI工厂基础设施

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08-17

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关税风险消退+定价潜力，大摩看好苹果(AAPL.US)：iPhone销量预测上调至5400万部

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08-17

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摩根士丹利表示苹果公司的股价近期呈上涨趋势可能还有更大的上涨空间。分析师埃里克・伍德林写道：“我们正变得更加乐观并且认为

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04-05

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@空jun大队长:美股大跌以后就是抄底的好机会

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01-29

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中国不只有DeepSeek，阿里除夕夜抛出重磅新模型，是时候整体重估中国AI资产了吗？

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01-28

deepseek的出圈极有可能戳破ai泡沫，所以英伟达暴跌，纳斯达克大跌

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2024-10-31

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2024-10-31

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2024-09-27

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2024-08-23

BBH：鲍威尔给股市上涨“浇上热油”，需要强劲的非农数据来“泼冷水” 金十数据8月23日讯，布朗兄弟哈里曼银行高级市场策略师Elias Haddad表示，鲍威尔发出的信息之所以偏鸽派，是因为他越来越担心美国劳动力市场。随着美联储即将放松政策，且美国经济增长仍相当强劲。这无疑是股市上涨的一剂强心剂，并且股市的向好料将持续到下周，或者至少直到我们看到下一个就业数据。只有下一个非农就业数据强于预期，才能扭转这一局面。 (来自金十数据App)

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2024-08-23

2024年8月股市下跌原因分析

霍华德·马克斯发布最新备忘录：市场先生失算了

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2024-08-23

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今夜全球瞩目！聚焦鲍威尔重磅讲话，或将给市场带来新惊喜

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2024-08-14

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巴菲特抛售苹果，是因为识破了一个“陷阱”：利润增长困境

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2024-08-14

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美国CPI重回“2字头”！美联储9月降息基本稳了

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2024-08-13

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市场巨震预警拉响！美国CPI势将引爆大行情

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2024-08-13

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轻舟已过万重山？日股暴跌会不会有第二波？

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11:41","market":"us","language":"zh","title":"千亿外卖大战，阿里已经赢了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2565350195","media":"Ofweek光电信息网","summary":"二季度，京东收入同比增加22.4%，但净利润同比下降50.8%，粗略估算在外卖上烧掉了近140亿；美团收入同比增长11.7%，但净利润同比暴跌89%，大约烧掉了115亿；阿里家大业大，收入同比微增2%，但净利润同比下降18%，粗略估计也为“外卖大战”烧掉了百亿。而按照三家平台公布的计划，他们今年将会为外卖大战累计投入近千亿元。与之相映衬的是，阿里在财报发布后股价大涨超12%。","content":"<html><body><article><img src=\"https://mp.ofweek.com/Upload/News/Img/member51558/202509/wx_article__26ccde850188fb653fd9a7a18be5673b.jpg\"/><p>罗马不是一天<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>的，护城河也不是短期挖出的。</p><p><strong>文 |</strong><strong>浩然</strong></p><p><strong>本文为商隐社原创文章，转载请联系后台</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250905114310478d163hp6ngjbtftk\"/><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250905114310935d163fcs7o8cwl6i\"/><p>淘宝闪购的叙事</p><p>最近一段时间，“外卖三傻”<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MPNGY\">美团</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里</a>的新一季财报陆续出炉，让我们看到了外卖价格战的惨烈程度。</p><p>二季度，京东收入同比增加22.4%，但<span>净利润</span>同比下降50.8%，粗略估算在外卖上烧掉了近140亿；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团</a>收入同比增长11.7%，但净利润同比暴跌89%，大约烧掉了115亿；</p><p>阿里家大业大，收入同比微增2%，但净利润同比下降18%，粗略估计也为“外卖大战”烧掉了百亿。</p><p>而按照三家平台公布的计划，他们今年将会为外卖大战累计投入近千亿元。</p><p>先后遭遇京东、阿里两大电商巨头的围攻、把外卖作为根基的美团看起来受伤最严重，财报发布后，其港股重挫10%，创去年九月来的股价新低。</p><p>这里面也考虑到了七八月份外卖大战投入更大、战况更为激烈，美团流血更重，王兴也坦言：“预计三季度会因为战略投资，导致核心本地商业出现重大损失，但依然有信心未来行业会回复到合理水平”。</p><p>与之相映衬的是，阿里在财报发布后股价大涨超12%。</p><p>于是，不少媒体分析认为，阿里一出手就打掉了美团近90%的利润，而且未来一年对闪购还有几百亿的持续投入，更何况它的现金及其他流动投资高达5856.6亿元，是三家里面最多的（京东、美团分别为2234亿元、1711亿元），巨量资金砸下去，肯定能赢得外卖大战的最终胜利。</p><p>但外卖毕竟是苦生意，无论之前的饿了么还是淘宝闪购，都是亏损的，巨量资金砸下去不能正常盈利怎么办？</p><p>对于这个问题，蒋凡在财报会上也做出了说明，即阿里的逻辑并非为了外卖本身，而是用外卖这个高频场景来为增长放缓的淘宝引流。</p><p>换言之，外卖业务的战略地位要放在一个大棋局上去看，其本身的盈利状况并不重要。</p><p>更有一些分析人士认为，阿里每年从小红书、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">B站</a>、抖音等渠道采买流量的费用就高达上千亿，外卖补贴相当于把这几百亿拿来补贴用户，不但同样给淘宝带来了流量，还维持了闪购业务的壮大。</p><p>在这样一套叙事之下，无论从短期还是长期来看，淘宝闪购击败美团似乎只是时间问题。</p><p>但这就属于对短期事件反应过度了。</p><p>需要明确的是，阿里在财报后股价大涨，并不是因为其闪购业务的胜利，更多归因于阿里云超预期的、26%的增长，以及自研AI芯片。</p><p>正如<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>在研报中所认为的，市场对阿里财报的初步积极反应主要归因于云业务的加速增长和超预期的资本支出。</p><p>而事实上，淘宝闪购的叙事逻辑存在挺多漏洞。</p><p>首先，外卖与电商的协同效应并不明显。</p><p>蒋凡在财报会上披露了8月份日均8000万单的淘宝闪购拉动了淘宝APP日活上涨20%。但这是8月份的数据，或许第二季度时淘宝闪购订单数还未达到一个数量级，对日活带动并不明显。</p><p>如此大力度的补贴，很多茶饮甚至可以领券免费喝，必然会带来月活的大幅提升。</p><p>日活提升最终还是为了带来更多交易量，第二季度淘天最核心的客户管理收入（主要来自佣金和广告）增长了10%，但上一季度这个数字是12%，尚难看出闪购的带动作用。</p><p>另外，本季阿里销售与市场费用为531亿元，比上年同期多出200多亿，有100多亿是用来补贴的，当下来看并没有抵消广告投入，至于什么时候外卖引流能替代广告投流的费用，还需要观察。</p><p>此外，广告投流吸引的是主动点进来的相对高意向用户，与被低价券吸引来点外卖的用户还是有所区别的。</p><p>其次，阿里做淘宝闪购仍是沿用“炮灰思维”。</p><p>阿里这次推出淘宝闪购的决心和力度很大，也迅速取得了不错的成果，很多人又看到了那个能打的阿里。</p><p>但淘宝闪购本质上还是为了解决淘宝主站的流量稀缺问题，这其实还是在沿用以往的思路，即这项业务本身的投入产出比并不重要，能有益于整个生态或给电商业务带来流量就算成功。</p><p>阿里的优势在于强大的生态系统，也强调协同作战，而端坐于生态系统核心位置的就是电商业务。在阿里大踏步扩张的那些年，收购来的UC浏览器、<a href=\"https://laohu8.com/S/YOKU\">优酷土豆</a>、高德、饿了么等，都承担了给主站导流的重任。</p><p>比如2018年阿里联合蚂蚁金服以95亿美元全资收购饿了么之后，时任饿了么CEO的王磊认为“从饿了么对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团（本地生活入口、即时配送和支付场景）的三大价值来看，怎么投入都是划算的”。</p><p>当时饿了么把三四线城市作为核心战场，因为阿里考虑到饿了么从下沉市场拉来一个新客户，就会带来带来一个支付宝新用户和手淘新用户。</p><p>生态协同能让新业务借助生态圈内的力量补齐短板，快速破局，但也容易让新业务丧失发展主动权。</p><p>如果一项新业务的存在一开始就锚定在为核心业务提供流量，那其发展就跟核心业务牢牢绑到了一块，如果核心业务遭遇困境，不惜花重金打造、没有造血能力的新业务处境就极其尴尬，沦为“炮灰”。</p><p>根据高盛研报的测算，淘天第二季度GMV增速为5%左右，而<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、抖音电商、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手</a>都维持了双位数增长。</p><p>而且在阿里进攻外卖战场时，拼多多和抖音电商都在大力扶持中小商家，拼多多搞了“千亿扶持”，抖音电商累计投入了160多亿，它们都试图让更能捕捉消费者需求的优质中小商家在供给端实现升级，未来可能会对淘天进一步造成冲击。</p><p>更为重要的是，目前淘宝闪购仍处于一种“战时状态”，依靠强补贴维持现有的单量，7月单月补贴峰值就超过了100亿元，此前<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>预计2026财年阿里外卖业务每单亏损2.7元,即时零售每单亏损3.7元。低价退潮后，多少被低价吸引来的用户还会留下还是未知。</p><p>阿里到底能不能赢，还是要看市场份额和平均单位成本的平衡。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250905114311715d163v47afnvq94k\"/><p>美团的护城河</p><p>利润跌掉89%之后，很多人觉得美团的护城河并没有想象中坚不可摧，甚至怀疑美团有没有护城河。</p><p>新入局者短期内用几百亿轰击，无论多坚固的护城河都得抖三抖，更何况美团持续赚钱也是近三年刚有的事，一个季度净利润只有大约100亿元，而对家一入局就要豪掷500亿。</p><img src=\"https://mp.ofweek.com/Upload/News/Img/member51558/202509/wx_article__8721d8d21802bb5689c73ed0dbe5ed2b.jpg\"/><p>到底怎样才算有护城河？</p><p>看了很多关于护城河的资料，我觉得讲的最系统的是哥伦比亚大学商学院教授布鲁斯·格林<a href=\"https://laohu8.com/S/688028\">沃尔德</a>，他写了一本书叫《竞争优势：透视企业护城河》，他认为有护城河的企业一般具有这样的特征：市场份额稳定且长期占支配地位；企业所在的行业新进入者不多；能持续保持高利润。</p><p>护城河是怎么建立起来的呢？格林沃尔德认为主要是两方面的结合：规模经济优势和客户锁定。</p><p>先来说规模经济优势，“规模经济”指的是在一定的产量范围内，固定成本变化不大，那么随着产量增加，新增的产品就可以分摊更多固定成本，从而使平均单位成本下降。</p><p>很多人其实对规模经济有误解，把规模经济等同于规模，这是差别很大的。</p><p>比如你开了100家店可能比开50家规模经济更差，因为开100家相应的租金、管理、人工等固定成本都在增加，分摊到每单产品中的成本可能反而升高了。</p><p>而且，你四处开店，肯定在每个区域都会遇到更激烈的竞争，由此产生的营销成本也更高，进一步提高单位产品成本，减低利润。</p><p>“客户锁定”是什么呢？其实就是客户心智，可能来源于使用习惯、用户体验、转化成本等等，总之就是有相当数量顾客能一直选用你的产品。用数据来观测就是<span>市场占有率</span>始终很高。</p><p>这两方面一旦互锁，威力强劲：平均单位成本低保证了你有足够的利润，新进入企业只要达不到相应的份额，平均单位成本就降不下来；而客户锁定维持了市场份额，保证了规模效应。</p><p>所以前面提到，阿里最终还是要平衡市场份额和平均单位成本，只有靠补贴带来的市场份额还是远远不够的。</p><p>从这两方面来看，美团是怎样的呢？</p><p>根据瑞银报告，当前外卖市场份额分布为美团65%、饿了么28%、京东7%。</p><p>而在平均单位成本方面，美团财报会透露出的数据显示，其与主要竞争对手的UE（单位利润）差从2元变为4元。也就是说，外卖大战前美团一单盈利1.5元，饿了么为-0.5元；外卖大战后美团一单亏2元，淘闪亏6元。美团在平均单位成本方面存在竞争优势。</p><p>但就此认为美团护城河很坚固也是不合理的，毕竟一开始也说了，存在护城河的企业是能持续保持高利润。美团利润这几年虽持续增长，但却被价格战暂时打断了。</p><p>这该怎么解释？</p><p>我认为还是跟挑战者的实力和体量有关，护城河的作用在于拦截竞争者，独享本行业的利润，能被挡在外面的竞争者越多，护城河越坚固。</p><p>刚开始面对京东外卖的挑战时，美团压力其实没有这么大，利润也保持了相对正常的水平，仍然有100多亿，说明京东外卖是能被美团的护城河拦截在外的挑战者。</p><p>但面对阿里这样的超级巨头级企业，一入局就能投入500亿来争夺市场，美团护城河的拦截作用就有所减弱。</p><p>简言之，护城河是动态的。如果这次美团最终能胜出，那反而能加固其护城河。</p><p>罗马不是一天建成的，护城河也不是短期挖出的。</p><p>格林沃尔德认为，如果行业存在进入壁垒，你又是主导企业，当遇到挑战者时只需要管理自身的竞争优势就可以。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250905114329668d163oi17qicnv4s\"/><p>图源：布鲁斯·格林沃尔德《竞争优势：透视企业护城河》</p><p>而当进入壁垒不存在或者不稳固了，高效运营（效率，效率，还是效率）就是唯一的头等大事。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>千亿外卖大战，阿里已经赢了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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|浩然本文为商隐社原创文章，转载请联系后台淘宝闪购的叙事最近一段时间，“外卖三傻”京东、美团和阿里的新一季财报陆续出炉，让我们看到了外卖价格战的惨烈程度。二季度，京东收入同比增加22.4%，但净利润同比下降50.8%，粗略估算在外卖上烧掉了近140亿；美团收入同比增长11.7%，但净利润同比暴跌89%，大约烧掉了115亿；阿里家大业大，收入同比微增2%，但净利润同比下降18%，粗略估计也为“外卖大战”烧掉了百亿。而按照三家平台公布的计划，他们今年将会为外卖大战累计投入近千亿元。先后遭遇京东、阿里两大电商巨头的围攻、把外卖作为根基的美团看起来受伤最严重，财报发布后，其港股重挫10%，创去年九月来的股价新低。这里面也考虑到了七八月份外卖大战投入更大、战况更为激烈，美团流血更重，王兴也坦言：“预计三季度会因为战略投资，导致核心本地商业出现重大损失，但依然有信心未来行业会回复到合理水平”。与之相映衬的是，阿里在财报发布后股价大涨超12%。于是，不少媒体分析认为，阿里一出手就打掉了美团近90%的利润，而且未来一年对闪购还有几百亿的持续投入，更何况它的现金及其他流动投资高达5856.6亿元，是三家里面最多的（京东、美团分别为2234亿元、1711亿元），巨量资金砸下去，肯定能赢得外卖大战的最终胜利。但外卖毕竟是苦生意，无论之前的饿了么还是淘宝闪购，都是亏损的，巨量资金砸下去不能正常盈利怎么办？对于这个问题，蒋凡在财报会上也做出了说明，即阿里的逻辑并非为了外卖本身，而是用外卖这个高频场景来为增长放缓的淘宝引流。换言之，外卖业务的战略地位要放在一个大棋局上去看，其本身的盈利状况并不重要。更有一些分析人士认为，阿里每年从小红书、B站、抖音等渠道采买流量的费用就高达上千亿，外卖补贴相当于把这几百亿拿来补贴用户，不但同样给淘宝带来了流量，还维持了闪购业务的壮大。在这样一套叙事之下，无论从短期还是长期来看，淘宝闪购击败美团似乎只是时间问题。但这就属于对短期事件反应过度了。需要明确的是，阿里在财报后股价大涨，并不是因为其闪购业务的胜利，更多归因于阿里云超预期的、26%的增长，以及自研AI芯片。正如高盛在研报中所认为的，市场对阿里财报的初步积极反应主要归因于云业务的加速增长和超预期的资本支出。而事实上，淘宝闪购的叙事逻辑存在挺多漏洞。首先，外卖与电商的协同效应并不明显。蒋凡在财报会上披露了8月份日均8000万单的淘宝闪购拉动了淘宝APP日活上涨20%。但这是8月份的数据，或许第二季度时淘宝闪购订单数还未达到一个数量级，对日活带动并不明显。如此大力度的补贴，很多茶饮甚至可以领券免费喝，必然会带来月活的大幅提升。日活提升最终还是为了带来更多交易量，第二季度淘天最核心的客户管理收入（主要来自佣金和广告）增长了10%，但上一季度这个数字是12%，尚难看出闪购的带动作用。另外，本季阿里销售与市场费用为531亿元，比上年同期多出200多亿，有100多亿是用来补贴的，当下来看并没有抵消广告投入，至于什么时候外卖引流能替代广告投流的费用，还需要观察。此外，广告投流吸引的是主动点进来的相对高意向用户，与被低价券吸引来点外卖的用户还是有所区别的。其次，阿里做淘宝闪购仍是沿用“炮灰思维”。阿里这次推出淘宝闪购的决心和力度很大，也迅速取得了不错的成果，很多人又看到了那个能打的阿里。但淘宝闪购本质上还是为了解决淘宝主站的流量稀缺问题，这其实还是在沿用以往的思路，即这项业务本身的投入产出比并不重要，能有益于整个生态或给电商业务带来流量就算成功。阿里的优势在于强大的生态系统，也强调协同作战，而端坐于生态系统核心位置的就是电商业务。在阿里大踏步扩张的那些年，收购来的UC浏览器、优酷土豆、高德、饿了么等，都承担了给主站导流的重任。比如2018年阿里联合蚂蚁金服以95亿美元全资收购饿了么之后，时任饿了么CEO的王磊认为“从饿了么对阿里巴巴集团（本地生活入口、即时配送和支付场景）的三大价值来看，怎么投入都是划算的”。当时饿了么把三四线城市作为核心战场，因为阿里考虑到饿了么从下沉市场拉来一个新客户，就会带来带来一个支付宝新用户和手淘新用户。生态协同能让新业务借助生态圈内的力量补齐短板，快速破局，但也容易让新业务丧失发展主动权。如果一项新业务的存在一开始就锚定在为核心业务提供流量，那其发展就跟核心业务牢牢绑到了一块，如果核心业务遭遇困境，不惜花重金打造、没有造血能力的新业务处境就极其尴尬，沦为“炮灰”。根据高盛研报的测算，淘天第二季度GMV增速为5%左右，而拼多多、抖音电商、快手都维持了双位数增长。而且在阿里进攻外卖战场时，拼多多和抖音电商都在大力扶持中小商家，拼多多搞了“千亿扶持”，抖音电商累计投入了160多亿，它们都试图让更能捕捉消费者需求的优质中小商家在供给端实现升级，未来可能会对淘天进一步造成冲击。更为重要的是，目前淘宝闪购仍处于一种“战时状态”，依靠强补贴维持现有的单量，7月单月补贴峰值就超过了100亿元，此前汇丰预计2026财年阿里外卖业务每单亏损2.7元,即时零售每单亏损3.7元。低价退潮后，多少被低价吸引来的用户还会留下还是未知。阿里到底能不能赢，还是要看市场份额和平均单位成本的平衡。美团的护城河利润跌掉89%之后，很多人觉得美团的护城河并没有想象中坚不可摧，甚至怀疑美团有没有护城河。新入局者短期内用几百亿轰击，无论多坚固的护城河都得抖三抖，更何况美团持续赚钱也是近三年刚有的事，一个季度净利润只有大约100亿元，而对家一入局就要豪掷500亿。到底怎样才算有护城河？看了很多关于护城河的资料，我觉得讲的最系统的是哥伦比亚大学商学院教授布鲁斯·格林沃尔德，他写了一本书叫《竞争优势：透视企业护城河》，他认为有护城河的企业一般具有这样的特征：市场份额稳定且长期占支配地位；企业所在的行业新进入者不多；能持续保持高利润。护城河是怎么建立起来的呢？格林沃尔德认为主要是两方面的结合：规模经济优势和客户锁定。先来说规模经济优势，“规模经济”指的是在一定的产量范围内，固定成本变化不大，那么随着产量增加，新增的产品就可以分摊更多固定成本，从而使平均单位成本下降。很多人其实对规模经济有误解，把规模经济等同于规模，这是差别很大的。比如你开了100家店可能比开50家规模经济更差，因为开100家相应的租金、管理、人工等固定成本都在增加，分摊到每单产品中的成本可能反而升高了。而且，你四处开店，肯定在每个区域都会遇到更激烈的竞争，由此产生的营销成本也更高，进一步提高单位产品成本，减低利润。“客户锁定”是什么呢？其实就是客户心智，可能来源于使用习惯、用户体验、转化成本等等，总之就是有相当数量顾客能一直选用你的产品。用数据来观测就是市场占有率始终很高。这两方面一旦互锁，威力强劲：平均单位成本低保证了你有足够的利润，新进入企业只要达不到相应的份额，平均单位成本就降不下来；而客户锁定维持了市场份额，保证了规模效应。所以前面提到，阿里最终还是要平衡市场份额和平均单位成本，只有靠补贴带来的市场份额还是远远不够的。从这两方面来看，美团是怎样的呢？根据瑞银报告，当前外卖市场份额分布为美团65%、饿了么28%、京东7%。而在平均单位成本方面，美团财报会透露出的数据显示，其与主要竞争对手的UE（单位利润）差从2元变为4元。也就是说，外卖大战前美团一单盈利1.5元，饿了么为-0.5元；外卖大战后美团一单亏2元，淘闪亏6元。美团在平均单位成本方面存在竞争优势。但就此认为美团护城河很坚固也是不合理的，毕竟一开始也说了，存在护城河的企业是能持续保持高利润。美团利润这几年虽持续增长，但却被价格战暂时打断了。这该怎么解释？我认为还是跟挑战者的实力和体量有关，护城河的作用在于拦截竞争者，独享本行业的利润，能被挡在外面的竞争者越多，护城河越坚固。刚开始面对京东外卖的挑战时，美团压力其实没有这么大，利润也保持了相对正常的水平，仍然有100多亿，说明京东外卖是能被美团的护城河拦截在外的挑战者。但面对阿里这样的超级巨头级企业，一入局就能投入500亿来争夺市场，美团护城河的拦截作用就有所减弱。简言之，护城河是动态的。如果这次美团最终能胜出，那反而能加固其护城河。罗马不是一天建成的，护城河也不是短期挖出的。格林沃尔德认为，如果行业存在进入壁垒，你又是主导企业，当遇到挑战者时只需要管理自身的竞争优势就可以。图源：布鲁斯·格林沃尔德《竞争优势：透视企业护城河》而当进入壁垒不存在或者不稳固了，高效运营（效率，效率，还是效率）就是唯一的头等大事。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03690":0.9,"09618":0.9,"09988":0.6,"BABA":1,"ALBmain":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":115,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":475625295093832,"gmtCreate":1757123034147,"gmtModify":1757123035845,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/475625295093832","repostId":"2565536651","repostType":2,"repost":{"id":"2565536651","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1757050202,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2565536651?lang=&edition=full","pubTime":"2025-09-05 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Pro的128GB入门级存储版本，这意味着Pro系列的起步存储容量将变为256GB，<strong>其起步价也将随之升至1099美元，较前代999美元（128GB）的起步价提高100美元。</strong></p><p>其次，备受关注的新款超薄机型<strong>iPhone 17 Air起售价预计为999美元（256GB）</strong>，这比它所取代的iPhone 16 Plus机型高出100美元。同时，iPhone 17 Air将新增1TB版本（定价1399美元），而其他型号的同容量价格保持不变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5322438e0adb344d6d36396c7f02cdc3\" tg-width=\"820\" tg-height=\"685\"/></p><h2 id=\"id_2923218454\">涨价逻辑：抵消关税及成本压力</h2><p>报告分析，涨价主要源于两个因素：一是抵消进口关税和零部件价格上涨带来的成本压力，二是通过存储配置调整驱动用户选择更高价位机型。</p><p><strong>这一潜在的定价举措，是摩根士丹利看好苹果业绩前景的核心原因。</strong>该行预测，此举将推动苹果2026财年的iPhone平均售价（ASP）同比增长5%至939美元。相比之下，市场普遍预期仅为增长1%至910美元，<strong>暗示着苹果的营收和利润潜力可能被低估。</strong></p><p>由于市场共识对iPhone销量和价格增长的预期相对平淡，此次发布会可能一反常态，扭转以往发布会引发的“卖出事件”，转变为一个积极的催化剂，为苹果股价在年底前的表现提供支撑。</p><p>尽管价格上调，分析师认为其影响可控：“这些涨幅较为温和，若分摊到2-3年的换机周期后，不太可能对（消费者的购买）需求构成实质性阻碍。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8439adc5cd40973a62dcf64413384ea\" tg-width=\"817\" tg-height=\"555\"/></p><h2 id=\"id_3625939728\">发布会本身惊喜不大</h2><p>报告认为，此次发布会预计不会出现重大意外。iPhone 17系列将包括常规的iPhone 17、iPhone 17 Pro/Pro Max，以及全新超薄机型iPhone 17 Air，其采用单后置摄像头和苹果自研C1调制解调器。</p><p>此外，苹果还将推出Apple Watch Series 11、Ultra 3、SE 3和AirPods Pro 3。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7426516c563880e31e136a1b5d316fa\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"559\"/></p><h2 id=\"id_3452828535\">销量预期保守，或存上行空间</h2><p>尽管价格看涨，摩根士丹利与市场共识目前对iPhone 17的销量增长均持保守态度，<strong>预计2026财年出货量将与前一年基本持平，约为2.36亿部。</strong>这一预测意味着用户的平均换机周期将进一步拉长至接近5年。</p><p>然而，报告同时指出，这一保守预期本身可能蕴含着上行风险。摩根士丹利引用其早前的调查数据称，截至2025年3月，有51%的美国iPhone用户表示在未来12个月内“极有可能”升级设备，创下历史新高。此外，30%的美国iPhone用户对超薄机型表现出“极大兴趣”。</p><p>不过，价格敏感性依然是一个需要警惕的风险。<strong>一份于2025年7月在中国进行的调查显示，如果iPhone 17价格上涨5%，25%的中国消费者表示他们升级的可能性会降低。</strong>综合来看，分析师认为当前的出货量预期设定合理，但未来的风险更偏向于上行而非下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/562929b3d339d184ef7748f6c966eb09\" tg-width=\"800\" tg-height=\"605\"/></p><h2 id=\"id_135836219\">打破“卖出新闻”魔咒？</h2><p>从历史上看，苹果的iPhone发布会往往是“卖出新闻”（sell the news）的典型事件，即股价在事件兑现后出现回调。这通常是因为市场预期在发布会前已被充分计价，甚至过度乐观。</p><p>但摩根士丹利认为，今年的情况可能有所不同。报告分析称，当前市场对苹果2026财年iPhone收入增长的普遍预期仅为4%，远低于过去十年的历史平均水平，2011-2020年间同期平均预期为9%。</p><p>因此，如果摩根士丹利关于定价策略的判断是正确的，那么iPhone 17的发布会结果很可能超出市场偏低的预期。届时，这一事件不仅不会成为负面催化剂，反而可能引发分析师上调盈利预测，为苹果股价在年底前的表现提供支撑，从而打破近年来的“发布会魔咒”。</p><p>报告总结称：“若定价策略超预期，发布会可能成为股价的积极催化剂，推动估值修复和业绩上修。”摩根士丹利对苹果股票评级为“增持”，目标价240美元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>七年来首次温和涨价？大摩：下周的苹果发布会，所有目光聚焦iPhone 17定价</title>\n<style 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Air将新增1TB版本（定价1399美元），而其他型号的同容量价格保持不变。涨价逻辑：抵消关税及成本压力报告分析，涨价主要源于两个因素：一是抵消进口关税和零部件价格上涨带来的成本压力，二是通过存储配置调整驱动用户选择更高价位机型。这一潜在的定价举措，是摩根士丹利看好苹果业绩前景的核心原因。该行预测，此举将推动苹果2026财年的iPhone平均售价（ASP）同比增长5%至939美元。相比之下，市场普遍预期仅为增长1%至910美元，暗示着苹果的营收和利润潜力可能被低估。由于市场共识对iPhone销量和价格增长的预期相对平淡，此次发布会可能一反常态，扭转以往发布会引发的“卖出事件”，转变为一个积极的催化剂，为苹果股价在年底前的表现提供支撑。尽管价格上调，分析师认为其影响可控：“这些涨幅较为温和，若分摊到2-3年的换机周期后，不太可能对（消费者的购买）需求构成实质性阻碍。”发布会本身惊喜不大报告认为，此次发布会预计不会出现重大意外。iPhone 17系列将包括常规的iPhone 17、iPhone 17 Pro/Pro Max，以及全新超薄机型iPhone 17 Air，其采用单后置摄像头和苹果自研C1调制解调器。此外，苹果还将推出Apple Watch Series 11、Ultra 3、SE 3和AirPods Pro 3。销量预期保守，或存上行空间尽管价格看涨，摩根士丹利与市场共识目前对iPhone 17的销量增长均持保守态度，预计2026财年出货量将与前一年基本持平，约为2.36亿部。这一预测意味着用户的平均换机周期将进一步拉长至接近5年。然而，报告同时指出，这一保守预期本身可能蕴含着上行风险。摩根士丹利引用其早前的调查数据称，截至2025年3月，有51%的美国iPhone用户表示在未来12个月内“极有可能”升级设备，创下历史新高。此外，30%的美国iPhone用户对超薄机型表现出“极大兴趣”。不过，价格敏感性依然是一个需要警惕的风险。一份于2025年7月在中国进行的调查显示，如果iPhone 17价格上涨5%，25%的中国消费者表示他们升级的可能性会降低。综合来看，分析师认为当前的出货量预期设定合理，但未来的风险更偏向于上行而非下行。打破“卖出新闻”魔咒？从历史上看，苹果的iPhone发布会往往是“卖出新闻”（sell the news）的典型事件，即股价在事件兑现后出现回调。这通常是因为市场预期在发布会前已被充分计价，甚至过度乐观。但摩根士丹利认为，今年的情况可能有所不同。报告分析称，当前市场对苹果2026财年iPhone收入增长的普遍预期仅为4%，远低于过去十年的历史平均水平，2011-2020年间同期平均预期为9%。因此，如果摩根士丹利关于定价策略的判断是正确的，那么iPhone 17的发布会结果很可能超出市场偏低的预期。届时，这一事件不仅不会成为负面催化剂，反而可能引发分析师上调盈利预测，为苹果股价在年底前的表现提供支撑，从而打破近年来的“发布会魔咒”。报告总结称：“若定价策略超预期，发布会可能成为股价的积极催化剂，推动估值修复和业绩上修。”摩根士丹利对苹果股票评级为“增持”，目标价240美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":86,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":473005335896120,"gmtCreate":1756503555209,"gmtModify":1756503556602,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/473005335896120","repostId":"1183522475","repostType":2,"repost":{"id":"1183522475","kind":"news","pubTimestamp":1755269046,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1183522475?lang=&edition=full","pubTime":"2025-08-15 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Max机型，各新增200万部产能。不过摩根士丹利表示，其内部预测的5500万部销量已部分涵盖这一增量，较修正后的5400万部预测高出约80万部。</p><p>展望2025年下半年，分析师预计iPhone 17系列产量将维持在8000万至8500万部区间，同比下降5%至1%(2024年同期为8400万部)。同时指出，12月季度iPhone生产的季节性波动通常大于9月季度，过去五年(排除2020-2021年疫情特殊期)的环比增幅范围在35%至71%之间。</p><p>该团队还观察到，当前市场对iPhone的估计正呈现上调趋势，而历史上苹果股价在估计修正期间常伴随估值扩张。结合渠道库存已低于正常水平，9月季度存在更大的补库空间，这些因素共同支撑了其对iPhone销售前景的乐观预期。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>关税风险消退+定价潜力，大摩看好苹果(AAPL.US)：iPhone销量预测上调至5400万部</title>\n<style 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17系列产量将维持在8000万至8500万部区间，同比下降5%至1%(2024年同期为8400万部)。同时指出，12月季度iPhone生产的季节性波动通常大于9月季度，过去五年(排除2020-2021年疫情特殊期)的环比增幅范围在35%至71%之间。该团队还观察到，当前市场对iPhone的估计正呈现上调趋势，而历史上苹果股价在估计修正期间常伴随估值扩张。结合渠道库存已低于正常水平，9月季度存在更大的补库空间，这些因素共同支撑了其对iPhone销售前景的乐观预期。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":1,"MACW.SI":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":181,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":468529964204168,"gmtCreate":1755416250896,"gmtModify":1755416252560,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/468529964204168","repostId":"2559198759","repostType":2,"repost":{"id":"2559198759","kind":"live","pubTimestamp":1755256461,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2559198759?lang=&edition=full","pubTime":"2025-08-15 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我这一个月对关税说得特别多，我一直说了，驱赶非法移民会让美国的服务业价格上涨，加关税会让美国的商品变得更贵，特朗普一直说加的关税是由生产商出，这是特朗普骗红脖子的，这些人因为没有读书，不懂经济学常识，所以给特朗普骗了，因为美国进口的商品基本上都是毛利润在10%左右的商品，如果把关税加了20%以上，这些厂家如果按原价卖，就会直接破产，这个世界上犯fa的买卖有人做，但是亏本的买卖是没有人干的，不可能亏本把商品出口给美国人，所以只会涨价，那涨价最终买单的就是美国的消费者，关税实际上就是一种消费税，是由消费者买单的。 特朗普的内阁因为没有技术官僚，全部是一群业余的草台班子，包括特朗普自己也没有多少文化，他是红脖子的老大吗，大部分红脖子一辈子没有离开自己的家乡，更没有出过国，一个是穷，第二个是没有文化，加上素质也低，低收入，低学历，低素质，所以叫3D人员，他们这些人来管理美国这个国家，自然会搞得鸡飞狗跳，美国的人均GDP在所有的工业国家里面是最高的，工资也是七大工业国里面最高的，但是特朗普一直说这些国家占了美国的便宜，如果占了美国的便宜，应该他们的工资比美国人的工资高，为什么还低呢，欧洲的总人口有5亿人，美国只有3亿多人，但是欧洲的GDP总量以20年前是高于美国的，现在远远低于美国，谁占谁便宜，一目了然。 美国拥有全世界利润最高的几个行业，芯片，软件，互联网，创新药，医疗器械，这些行业的毛利润高达50%以上，而汽车","listText":"昨天美股在特朗普的关税大棒一下血流成河，我一直说过，美国加关税是一个七伤拳，美国的经济会受到特别大的伤害，美股最先反应过来的，道琼斯纳斯达克都是暴跌，美元指数暴跌，不过美元暴跌倒是对美国的出口是一件好事，因为美元贬值以后出口的商品就便宜了，但是进口的商品就更贵了，估计那些红脖子是买不起进口产品了，因为美元贬值以后他们的购买力就下降了，还有加了关税以后，进口的商品会更贵了。 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美国拥有全世界利润最高的几个行业，芯片，软件，互联网，创新药，医疗器械，这些行业的毛利润高达50%以上，而汽车","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/420779614937496","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1102,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397759519326752,"gmtCreate":1738131428423,"gmtModify":1738131430516,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397759519326752","repostId":"1122646398","repostType":2,"repost":{"id":"1122646398","kind":"news","pubTimestamp":1738124339,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122646398?lang=&edition=full","pubTime":"2025-01-29 12:18","market":"hk","language":"zh","title":"中国不只有DeepSeek，阿里除夕夜抛出重磅新模型，是时候整体重估中国AI资产了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122646398","media":"硬AI","summary":"继DeepSeek之后，Qwen2.5-Max的发布是中国AI阵营在高性能、低成本技术路线上的又一重要突破。市场人士分析称，此前过度聚焦DeepSeek，却忽视了包括阿里通义在内的中国AI整体性追赶。02是时候整体重估中国AI资产了吗？如果说DeepSeek V3的横空出世展现了中国AI的锐度，那么本次阿里的突破则体现了产业生态的深度进化。如果阿里Qwen-2.5-max的性能确实展现出预期水平，加之其低成本优势与完整云生态，有理由期待，它将引发DeepSeek之后的中国AI资产新一轮重估。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>当阿里云展现出&#34;强大模型+充足算力+完整云平台&#34;的组合优势时，是否印证了类似去年北美云计算服务商的投资逻辑？</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">农历除夕夜，在全球华人喜迎新春之时，纽约证券交易所的电子屏上，<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股价在收盘前出现显著异动——从涨幅1%快速拉升至6.7%。</strong></p><p><strong>行情异动的背后，是一场没有硝烟的技术奇袭。</strong></p><p>1月29日凌晨，<strong>阿里通义千问团队悄然上线的大模型Qwen2.5-Max，在多个权威基准测试中展现出与全球顶级模型比肩的性能。</strong></p><p>继DeepSeek之后，Qwen2.5-Max的发布是中国AI阵营在高性能、低成本技术路线上的又一重要突破。</p><p>市场人士分析称，此前过度聚焦DeepSeek，却忽视了包括阿里通义在内的中国AI整体性追赶。行业媒体《信息平权》表示，若阿里Qwen-2.5-max这次的确性能超过V3，可以对其RL推理模型给予更大期待。</p><p>进一步，<strong>当阿里云展现出&#34;强大模型+充足算力+完整云平台&#34;的组合优势时，是否印证了类似去年北美云计算服务商的投资逻辑？</strong></p><p><strong>如果美股因AI整体增值10万亿美元，中国AI资产的重估时机是否已至？</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/945e5aa938102a1aed4c87ce9d700949\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h2 id=\"id_2365375765\">01</h2><h2 id=\"id_318324864\">全面对标全球顶级模型，百万token里程碑</h2><p style=\"text-align: justify;\">Qwen2.5-Max采用超大规模MoE（混合专家）架构，基于超过20万亿token的预训练数据。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6439d2475856310facd7416ab158b92d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"571\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/2122b709ee813735624bb80c0615af4d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"500\"/></p><h2 id=\"id_479248133\">02</h2><h2 id=\"id_4279666145\">是时候整体重估中国AI资产了吗？</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说DeepSeek V3的横空出世展现了中国AI的锐度，那么本次阿里的突破则体现了产业生态的深度进化。</p><p>在Qwen2.5-Max发布当天，阿里云百炼平台同步开放了完整的工具链支持，开发者可以直接在云端调用。这种&#34;超算集群+开源生态+云原生&#34;的三位一体架构，与北美AWS、Azure、GCP三大云服务商的商业模式形成镜像。</p><p>此外，根据我们之前提到的<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>最新研报，低成本高性能模型也将重塑数据中心和软件行业格局：</p><blockquote><p>对于中国数据中心而言，短期内，如果大型科技公司采用类似技术路线，可能减少AI训练相关需求。但从长远来看，低成本模型将推动推理需求增长，对一线城市数据中心形成利好；</p><p>对于<a href=\"https://laohu8.com/S/600536\">中国软件</a>行业，AI模型成本的降低将降低应用程序运行AI功能的门槛，从供给侧改善行业环境。</p></blockquote><p>如果阿里Qwen-2.5-max的性能确实展现出预期水平，加之其低成本优势与完整云生态，有理由期待，它将引发DeepSeek之后的中国AI资产新一轮重估。</p></body></html>","source":"lsy1690508328926","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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A"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/9Xsd4MieeNUHDxC2SGBZEQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122646398","content_text":"当阿里云展现出\"强大模型+充足算力+完整云平台\"的组合优势时，是否印证了类似去年北美云计算服务商的投资逻辑？农历除夕夜，在全球华人喜迎新春之时，纽约证券交易所的电子屏上，阿里巴巴股价在收盘前出现显著异动——从涨幅1%快速拉升至6.7%。行情异动的背后，是一场没有硝烟的技术奇袭。1月29日凌晨，阿里通义千问团队悄然上线的大模型Qwen2.5-Max，在多个权威基准测试中展现出与全球顶级模型比肩的性能。继DeepSeek之后，Qwen2.5-Max的发布是中国AI阵营在高性能、低成本技术路线上的又一重要突破。市场人士分析称，此前过度聚焦DeepSeek，却忽视了包括阿里通义在内的中国AI整体性追赶。行业媒体《信息平权》表示，若阿里Qwen-2.5-max这次的确性能超过V3，可以对其RL推理模型给予更大期待。进一步，当阿里云展现出\"强大模型+充足算力+完整云平台\"的组合优势时，是否印证了类似去年北美云计算服务商的投资逻辑？如果美股因AI整体增值10万亿美元，中国AI资产的重估时机是否已至？01全面对标全球顶级模型，百万token里程碑Qwen2.5-Max采用超大规模MoE（混合专家）架构，基于超过20万亿token的预训练数据。在测试大学水平知识的MMLU-Pro、评估编程能力的LiveCodeBench、综合能力评估的LiveBench，以及近似人类偏好的Arena-Hard等多个权威评测中，该模型均展现出与DeepSeek V3、GPT-4和Claude-3.5-Sonnet比肩，甚至领先的性能。阿里团队表示，随着后训练技术的不断进步，下一个版本将有望达到更高水平。Qwen2.5团队同步发布了两个创新型号：Qwen2.5-7b-instruct-1m和Qwen2.5-14b-instruct-1m。这些开源模型支持高达100万token的上下文窗口，成为业内首个达到此规模的公开可用模型。这些模型使用稀疏注意力，只关注上下文中最重要的部分。这种方法处理百万token输入的速度比传统方法快3到7倍，输出长度可达8000个token。然而，这需要模型识别上下文文档中的关键段落——这是当前语言模型经常难以完成的任务。在测试中，14B型号和Qwen2.5-Turbo在查找非常长的文档中的隐藏数字时都达到了完美的准确性。较小的7B型号也表现良好，只有轻微的错误。在RULER、LV-Eval和LongbenchChat等要求更高的复杂的上下文测试中，百万token模型的表现优于128K token模型，尤其是在超过64K token的序列中，14B型号甚至在RULER中得分超过90分——这是Qwen系列的第一次——在多个数据集上持续击败gpt - 4o mini。02是时候整体重估中国AI资产了吗？如果说DeepSeek V3的横空出世展现了中国AI的锐度，那么本次阿里的突破则体现了产业生态的深度进化。在Qwen2.5-Max发布当天，阿里云百炼平台同步开放了完整的工具链支持，开发者可以直接在云端调用。这种\"超算集群+开源生态+云原生\"的三位一体架构，与北美AWS、Azure、GCP三大云服务商的商业模式形成镜像。此外，根据我们之前提到的摩根士丹利最新研报，低成本高性能模型也将重塑数据中心和软件行业格局：对于中国数据中心而言，短期内，如果大型科技公司采用类似技术路线，可能减少AI训练相关需求。但从长远来看，低成本模型将推动推理需求增长，对一线城市数据中心形成利好；对于中国软件行业，AI模型成本的降低将降低应用程序运行AI功能的门槛，从供给侧改善行业环境。如果阿里Qwen-2.5-max的性能确实展现出预期水平，加之其低成本优势与完整云生态，有理由期待，它将引发DeepSeek之后的中国AI资产新一轮重估。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09988":0.6,"BABA":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1767,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397198101086736,"gmtCreate":1737994361760,"gmtModify":1737994362920,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"deepseek的出圈极有可能戳破ai泡沫，所以英伟达暴跌，纳斯达克大跌","listText":"deepseek的出圈极有可能戳破ai泡沫，所以英伟达暴跌，纳斯达克大跌","text":"deepseek的出圈极有可能戳破ai泡沫，所以英伟达暴跌，纳斯达克大跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397198101086736","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1349,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":365721001029952,"gmtCreate":1730327421662,"gmtModify":1730327423565,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/365721001029952","repostId":"365693892345928","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1630,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":365835090125064,"gmtCreate":1730315632569,"gmtModify":1730315634854,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"meta","listText":"meta","text":"meta","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/365835090125064","repostId":"1101665411","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1488,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":353725114347808,"gmtCreate":1727396853049,"gmtModify":1727396854805,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/353725114347808","repostId":"2470204711","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2125,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":341550339895480,"gmtCreate":1724426841705,"gmtModify":1724427034675,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"BBH：鲍威尔给股市上涨“浇上热油”，需要强劲的非农数据来“泼冷水” 金十数据8月23日讯，布朗兄弟哈里曼银行高级市场策略师Elias Haddad表示，鲍威尔发出的信息之所以偏鸽派，是因为他越来越担心美国劳动力市场。随着美联储即将放松政策，且美国经济增长仍相当强劲。这无疑是股市上涨的一剂强心剂，并且股市的向好料将持续到下周，或者至少直到我们看到下一个就业数据。只有下一个非农就业数据强于预期，才能扭转这一局面。 (来自金十数据App)","listText":"BBH：鲍威尔给股市上涨“浇上热油”，需要强劲的非农数据来“泼冷水” 金十数据8月23日讯，布朗兄弟哈里曼银行高级市场策略师Elias Haddad表示，鲍威尔发出的信息之所以偏鸽派，是因为他越来越担心美国劳动力市场。随着美联储即将放松政策，且美国经济增长仍相当强劲。这无疑是股市上涨的一剂强心剂，并且股市的向好料将持续到下周，或者至少直到我们看到下一个就业数据。只有下一个非农就业数据强于预期，才能扭转这一局面。 (来自金十数据App)","text":"BBH：鲍威尔给股市上涨“浇上热油”，需要强劲的非农数据来“泼冷水” 金十数据8月23日讯，布朗兄弟哈里曼银行高级市场策略师Elias Haddad表示，鲍威尔发出的信息之所以偏鸽派，是因为他越来越担心美国劳动力市场。随着美联储即将放松政策，且美国经济增长仍相当强劲。这无疑是股市上涨的一剂强心剂，并且股市的向好料将持续到下周，或者至少直到我们看到下一个就业数据。只有下一个非农就业数据强于预期，才能扭转这一局面。 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18:29","market":"sg","language":"zh","title":"霍华德·马克斯发布最新备忘录：市场先生失算了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2461703550","media":"六里投资报","summary":"回顾了刚刚过去的8月大跌。","content":"<html><head></head><body><p><strong>8月22日，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）发表了题为《市场先生误算了》（Mr. Market Miscalculates）的最新备忘录。</strong></p><p><strong><span>在这篇备忘录中，霍华德·马克斯回顾了刚刚过去的8月市场大跌——</span></strong></p><p><span>在日本央行加息导致套息交易头寸平仓、美国失业率数据上升、巴菲特抛售<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>等三重打击之下，</span></p><p><span>市场情绪发生了从乐观到悲观的逆转，由此引发了股市的大幅下跌。</span></p><p><strong><span>霍华德·马克斯表示，在这一过程中，自己在多年来目睹的错误在这一次再度上演。</span></strong></p><p><strong><span>他列出了一长串问题清单，比如：<span>‍</span></span></strong></p><p><strong><span>不稳定的心理、扭曲的认知、过度反应、认知失调、快速传播、非理性、愿望思维、健忘以及缺乏可靠的原则等等；</span></strong></p><p><span>这些问题共同构成了市场出现极端高点、低点的原因，并使得市场在高低点之间剧烈波动。</span></p><p><span>正如格雷厄姆所说的那样，市场先生给予的报价很多时候是不合理的；</span></p><p><strong><span>当其他投资者陷入非理性的情绪波动时，最糟糕的做法就是跟随他们。</span></strong></p><p><strong><span>更好的做法是，看到市场先生过度反应时，他愿意高价收就卖给他，</span></strong></p><p><strong><span>他急于低价卖出就从他那里买入。</span></strong></p><p><span><strong><span>投资报整理精译了最新的备忘录内容：</span></strong></span></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">市场先生</font></span></strong></span></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">行为的不一致性</font></span></strong></span></p><p><strong><span>在《聪明的投资者》一书于1949年首次出版时，</span></strong></p><p><strong><span>本杰明·格雷厄姆——沃伦·巴菲特在哥伦比亚商学院的老师，向世人介绍了一位他称之为“市场先生”的角色：</span></strong></p><p><span>想象一下，在某个私人企业中，你拥有一小部分股份，这花费了你1000美元。</span></p><p><span>你的一位合伙人，名叫市场先生，他非常好心。</span></p><p><span>每天，他都会告诉你，他认为你的股份值多少钱，</span></p><p><span>并且提供以这个价格买下你的股份，或是以这个价格再卖给你一部分股份的机会。</span></p><p><span>有时，他的估值看起来合理，符合你所了解的业务发展的前景预期。</span></p><p><span>然而，市场先生常常会因兴奋或恐惧而失控，他提出的价格在你看来简直是荒谬的。</span></p><p><span>鉴于市场先生行为的不一致性，</span></p><p><span>他每天为股票设定的价格可能与其公允价值大相径庭，有时会大幅背离。</span></p><p><strong><span>当他过于乐观时，你可以以实际上过高的价格卖给他；</span></strong></p><p><strong><span>当他过于恐惧时，你又可以用基本上过低的价格从他那里买入。</span></strong></p><p><strong><span>因此，他的误判为那些希望利用这些机会的投资者提供了盈利的机会。</span></strong></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">三重打击</font></span></strong></span></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">8月以来的一场大跌</font></span></strong></span></p><p><strong><span>关于投资者的缺陷，有很多可以说的，我这些年来已经分享了不少。</span></strong></p><p><strong><span>但是，8月第一周，市场的快速下跌，以及随后的迅速反弹促使我，</span></strong></p><p><strong><span>将我之前关于这个话题的观点汇集起来，并且加入了一些新的观察。</span></strong></p><p><span>为了设定场景，让我们先来回顾一下最近的事件。</span></p><p><span>由于新冠疫情、高企的通胀以及美联储的快速加息，2022年是股票和债券组合表现最差的年份之一。</span></p><p><span>投资者情绪在2022年中期达到谷底，因普遍的负面展望而感到沮丧：</span></p><p><span>“我们有通胀，这很糟糕。</span></p><p><span>而为应对通胀，加息肯定会导致衰退，这也是不好的。”</span></p><p><span>投资者几乎想不到任何积极因素。</span></p><p><span>然而，到了2022年末，投资者心情开始雨过天晴，市场围绕着一个积极的叙事达成共识：</span></p><p><span>经济增长缓慢会导致通胀下降，这将使美联储在2023年开始降息，带来经济活力和市场上涨。</span></p><p><span>股市开始了一轮显著的上涨，并且几乎一直持续到本月。</span></p><p><span>尽管2022年和2023年预期的降息尚未实现，但股市中，乐观情绪占据主导地位。</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数，在截至2024年7月31日的21个月中上涨了54%（不包括股息）。</span></p><p><span>那天，美联储主席鲍威尔确认，美联储正逐步接近降息窗口，一切似乎都在向经济增长和股市进一步上涨的方向发展。</span></p><p><strong><span>然而同一天，日本央行宣布，将短期利率提高至17年来的最高水平（达到了“惊人”的0.25%！）。</span></strong></p><p><span>这让投资者感到震惊，因为人们在过去一年里一直在对日本股市抱有热情。</span></p><p><span>此外，非常重要的是，这一变化打乱了从事“套息交易”的投资者的计划。</span></p><p><span>多年来，日本极低甚至为负的利率意味着，</span></p><p><span>人们可以在日本以极低的成本借贷，并将借来的资金投资于任何有更高预期回报的资产——</span></p><p><span>无论是在日本还是在其他地方，从而获得“正向利差”（也就是“无风险收益”）。</span></p><p><span>这导致了高度杠杆化的头寸。</span></p><p><span>利率上涨0.25%，可能会使得这些头寸中的一部分被平仓，这似乎很奇怪。</span></p><p><span>但实际上确实如此，这导致，那些从事此类交易的人为了降低杠杆，开始在各类资产中进行抛售。</span></p><p><span>接下来的一天，美国发布了各类的经济消息。</span></p><p><span>8月1日，我们了解到，PMI下降，初次申请失业救济人数增加。</span></p><p><span>另一方面，企业利润率依然良好，生产率的增长超出预期。</span></p><p><span>之后一天，我们得知，就业增长放缓，新增就业人数低于预期。</span></p><p><span>到2023年7月底，失业率为4.3%，较2023年4月的低点3.4%有所上升。</span></p><p><span>尽管这一失业率仍处于历史低位，但根据突然流行的“萨姆规则”（别抱怨，我以前也没听说过这个规则）——</span></p><p><span>自1970年以来，三个月平均失业率较前12个月的低点上升0.5个百分点或更多的情况，从未在经济处于衰退之外的情况下发生。</span></p><p><span>大约在同一时间，沃伦·巴菲特的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦公司宣布已出售其大部分苹果持仓。</span></p><p><strong><span>总的来说，这些消息构成了三重打击。</span></strong></p><p><strong><span>由此导致的从乐观到悲观的情绪逆转，引发了股市的大幅下跌。</span></strong></p><p><strong><span>标准普尔500指数在8月1日、2日和5日连续三个交易日下跌，总跌幅达6.1%。</span></strong></p><p><strong><span>我在多年来目睹的错误，在这次事件中再次上演，</span></strong></p><p><strong><span>这些错误如此明显，以至于我忍不住要列出它们。</span></strong></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">金融记忆极端短暂</font></span></strong></span></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">基于传闻去买，基于新闻去卖？</font></span></strong></span></p><p><strong><span>查理·芒格，沃伦·巴菲特已故的合伙人，经常引用古希腊政治家德摩斯梯尼的名言：</span></strong></p><p><strong><span>“没有什么比自我欺骗更容易了。</span></strong></p><p><strong><span>因为每个人所希望的，往往是他信以为真的。”</span></strong></p><p><span>一个很好的例子就是“金发美女思维”：</span></p><p><span>相信经济既不会强劲到引发通胀，也不会疲软到陷入衰退。</span></p><p><span>有时情况确实如此——比如现在的情况可能就是这样——但这种情况远不如投资者所设想的那样常见。</span></p><p><span>偏向积极的预期，会鼓励投资者采取更激进的行为。</span></p><p><span>如果这些激进的行为，恰好在一切向好的时候获得了回报，那么就会引发更多的激进行为。</span></p><p><strong><span>投资者很少意识到</span></strong></p><p><span>(a)好消息的持续可能有其限度，</span></p><p><span>或(b)上涨的力量太过于强势，从而使下跌不可避免。</span></p><p><span>多年来，我一直引用巴菲特的话警告投资者要抑制他们的热情：</span></p><p><strong><span>“当投资者忘记公司利润平均增长率为7%时，他们往往会陷入困境。”</span></strong></p><p><strong><span>换句话说，如果公司利润增长率平均为7%，而股票价格在一段时间内每年上涨20%（如同上世纪90年代那样），</span></strong></p><p><strong><span>投资者难道不应该开始担心吗？</span></strong></p><p><span>我认为这是一个很好的警句，于是问巴菲特他是什么时候说的。</span></p><p><strong><span>不幸的是，他回答说他并没有说过这句话。</span></strong></p><p><strong><span>但我仍然认为这是一个重要的警告。</span></strong></p><p><strong><span>这个不准确的记忆，让我想起了约翰·肯尼斯·加尔布雷思对金融狂热最重要原因的尖锐评述：</span></strong></p><p><strong><span>“金融记忆极端短暂。”</span></strong></p><p><span>正是这种特性，使乐观的投资者能够从事激进的行为，而从不为曾经的后果所困扰。</span></p><p><span>如果投资世界也有像重力那样的规则可以依赖，那么它可能会更加稳定。</span></p><p><span>但并不存在这样的规则，因为市场不是建立在自然法则之上的，而是建立在投资者心理的变化之上。</span></p><p><strong><span>例如，有一句长期流传的格言这样说，</span></strong></p><p><strong><span>我们应该“基于传闻去买，基于新闻去卖。”</span></strong></p><p><span>也就是说，当有利的预期出现时，这是一个买入信号，因为预期通常会继续上升。</span></p><p><span>然而，当消息真正到来时，这一过程就结束了，</span></p><p><span>因为推动涨势的驱动力已经实现了，并且没有进一步的好消息能够将市场推得更高。</span></p><p><strong><span>但在一个月前轻松愉快的环境中，我告诉我的合伙人布鲁斯·卡什，</span></strong></p><p><strong><span>也许当时的主流态度已然变成了“基于传闻去买，基于新闻去卖”。</span></strong></p><p><span>理性地说，人们不应该将利好发生的概率重复计价——</span></p><p><span>在其可能发生时计入一次，在其实际发生时再计入一次。</span></p><p><span>但狂热情绪会使人失去理智。</span></p><p><span>结论是：投资者可遵循的有效规则少之又少。</span></p><p><span>卓越的投资，最终应被归结为娴熟的分析和卓越的洞察力，而不是仅仅遵循所谓公式和指导方针。</span></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">短期的市场并不是</font></span></strong></span></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">一位基本面分析师</font></span></strong></span></p><p><strong><span>不稳定的心理、扭曲的认知、过度反应、认知失调、快速传播、非理性、愿望思维、健忘以及缺乏可靠的原则，这是一长串问题的清单。</span></strong></p><p><strong><span>它们共同构成了市场极端高点、低点的主要原因，并导致了市场的剧烈波动。</span></strong></p><p><span>本杰明·格雷厄姆曾说，从长远来看，市场是一台称重机，</span></p><p><span>能够评估每项资产的价值，并为其赋予合适的价格。</span></p><p><span>但在短期内，市场仅仅是一台投票器，</span></p><p><span>投资者的情绪波动极大，几乎没有理性成分，且每日价格往往与实际的智慧无关。</span></p><p><span>与其试图重新发明轮子，我不如重复一些我在过去的备忘录中所说的话：</span></p><p><strong><span>尤其是在市场下跌时，许多投资者认为市场富有智慧，认为市场能够告诉他们，正在发生什么以及该如何应对。</span></strong></p><p><strong><span>这是你能犯下的最大错误之一。</span></strong></p><p><span>正如本杰明·格雷厄姆指出的那样，每天的市场并不是一位基本面分析师；</span></p><p><span>它只是投资者情绪的晴雨表。你不能太认真对待它。</span></p><p><span>我的结论是，市场不会每天去评估内在价值，尤其是在危机期间更是如此。</span></p><p><span>因此，市场价格的变动，与基本面并没有太多关系。</span></p><p><span>市场对价值的了解并不比普通投资者更多，</span></p><p><span>而来自普通投资者的建议，显然不能帮助你成为一位超越平均水平的投资者。</span></p><p><span>基本面——例如经济、公司或资产的前景——不会每天都发生太大变化。</span></p><p><strong><span>因此，每天的价格变动主要是关于</span></strong></p><p><strong><span>(a)市场心理的变化，</span></strong></p><p><strong><span>(b)谁想拥有或不拥有某些东西的变化。</span></strong></p><p><span>这两句话在市场价格波动越大时越有效。</span></p><p><span>大的波动表明人们的心理发生了剧烈的变化。（《What Does the Market Know？》，2016年1月）</span></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">市场有时</font></span></strong></span></p><p><span><strong><span><font color=\"#3daad6\">需要去看心理医生</font></span></strong></span></p><p><strong><span>市场的波动，取决于那些最不稳定的参与者的意愿：</span></strong></p><p><span>那些在消息面利好且热情高涨时愿意</span></p><p><span>(a)以比之前高得多的价格购买的人，</span></p><p><span>以及在消息面利空且悲观情绪蔓延时愿意</span></p><p><span>(b)以比之前低得多的价格出售的人。</span></p><p><strong><span>因此，正如我在《On the Couch》中写的那样，市场有时需要去看心理医生。</span></strong></p><p><strong><span>少数情绪化的投资者，可以使价格波动远远超过其应有的幅度。</span></strong></p><p><span>当其他投资者陷入这些非理性的情绪波动时，最糟糕的做法就是跟随他们。</span></p><p><span>我们不如真正理解市场运作的方式，站在旁边，带着一丝困惑的表情看他们表演。</span></p><p><span>更好的做法是，看到市场先生的过度反应时，做出相应的调整：</span></p><p><span>在他不顾价格多高都急于买入时卖给他，</span></p><p><span>在他急于要卖出时从他那里买进。</span></p><p><span>我在前面引用了本杰明·格雷厄姆对市场先生的介绍：</span></p><p><span>“如果你是一个谨慎的投资者或者理智的商人，你在企业中有1000美元的投资，</span></p><p><span>你会让市场先生每天的报价，来决定你对这1000美金的价值判断吗？</span></p><p><span>只有当你同意他的观点或想与他交易时，你才会这样做。</span></p><p><strong><span>当他给出一个荒谬的高价时，你可能乐于卖给他；</span></strong></p><p><strong><span>同样，当他的价格很低时，你也乐于从他那里买入。</span></strong></p><p><strong><span>但在其他时间，你会更明智地基于公司关于其运营和财务状况的完整报告，形成自己对所持股份价值的看法。”</span></strong></p><p><strong><span>换言之，投资者的首要任务，就是在价格偏离内在价值时注意到这一点，并找出应对的方式。</span></strong></p><p><strong><span>情绪？NO。</span></strong></p><p><strong><span>分析？YES。</span></strong></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Miscalculates）的最新备忘录。在这篇备忘录中，霍华德·马克斯回顾了刚刚过去的8月市场大跌——在日本央行加息导致套息交易头寸平仓、美国失业率数据上升、巴菲特抛售苹果等三重打击之下，市场情绪发生了从乐观到悲观的逆转，由此引发了股市的大幅下跌。霍华德·马克斯表示，在这一过程中，自己在多年来目睹的错误在这一次再度上演。他列出了一长串问题清单，比如：‍不稳定的心理、扭曲的认知、过度反应、认知失调、快速传播、非理性、愿望思维、健忘以及缺乏可靠的原则等等；这些问题共同构成了市场出现极端高点、低点的原因，并使得市场在高低点之间剧烈波动。正如格雷厄姆所说的那样，市场先生给予的报价很多时候是不合理的；当其他投资者陷入非理性的情绪波动时，最糟糕的做法就是跟随他们。更好的做法是，看到市场先生过度反应时，他愿意高价收就卖给他，他急于低价卖出就从他那里买入。投资报整理精译了最新的备忘录内容：市场先生行为的不一致性在《聪明的投资者》一书于1949年首次出版时，本杰明·格雷厄姆——沃伦·巴菲特在哥伦比亚商学院的老师，向世人介绍了一位他称之为“市场先生”的角色：想象一下，在某个私人企业中，你拥有一小部分股份，这花费了你1000美元。你的一位合伙人，名叫市场先生，他非常好心。每天，他都会告诉你，他认为你的股份值多少钱，并且提供以这个价格买下你的股份，或是以这个价格再卖给你一部分股份的机会。有时，他的估值看起来合理，符合你所了解的业务发展的前景预期。然而，市场先生常常会因兴奋或恐惧而失控，他提出的价格在你看来简直是荒谬的。鉴于市场先生行为的不一致性，他每天为股票设定的价格可能与其公允价值大相径庭，有时会大幅背离。当他过于乐观时，你可以以实际上过高的价格卖给他；当他过于恐惧时，你又可以用基本上过低的价格从他那里买入。因此，他的误判为那些希望利用这些机会的投资者提供了盈利的机会。三重打击8月以来的一场大跌关于投资者的缺陷，有很多可以说的，我这些年来已经分享了不少。但是，8月第一周，市场的快速下跌，以及随后的迅速反弹促使我，将我之前关于这个话题的观点汇集起来，并且加入了一些新的观察。为了设定场景，让我们先来回顾一下最近的事件。由于新冠疫情、高企的通胀以及美联储的快速加息，2022年是股票和债券组合表现最差的年份之一。投资者情绪在2022年中期达到谷底，因普遍的负面展望而感到沮丧：“我们有通胀，这很糟糕。而为应对通胀，加息肯定会导致衰退，这也是不好的。”投资者几乎想不到任何积极因素。然而，到了2022年末，投资者心情开始雨过天晴，市场围绕着一个积极的叙事达成共识：经济增长缓慢会导致通胀下降，这将使美联储在2023年开始降息，带来经济活力和市场上涨。股市开始了一轮显著的上涨，并且几乎一直持续到本月。尽管2022年和2023年预期的降息尚未实现，但股市中，乐观情绪占据主导地位。标普500指数，在截至2024年7月31日的21个月中上涨了54%（不包括股息）。那天，美联储主席鲍威尔确认，美联储正逐步接近降息窗口，一切似乎都在向经济增长和股市进一步上涨的方向发展。然而同一天，日本央行宣布，将短期利率提高至17年来的最高水平（达到了“惊人”的0.25%！）。这让投资者感到震惊，因为人们在过去一年里一直在对日本股市抱有热情。此外，非常重要的是，这一变化打乱了从事“套息交易”的投资者的计划。多年来，日本极低甚至为负的利率意味着，人们可以在日本以极低的成本借贷，并将借来的资金投资于任何有更高预期回报的资产——无论是在日本还是在其他地方，从而获得“正向利差”（也就是“无风险收益”）。这导致了高度杠杆化的头寸。利率上涨0.25%，可能会使得这些头寸中的一部分被平仓，这似乎很奇怪。但实际上确实如此，这导致，那些从事此类交易的人为了降低杠杆，开始在各类资产中进行抛售。接下来的一天，美国发布了各类的经济消息。8月1日，我们了解到，PMI下降，初次申请失业救济人数增加。另一方面，企业利润率依然良好，生产率的增长超出预期。之后一天，我们得知，就业增长放缓，新增就业人数低于预期。到2023年7月底，失业率为4.3%，较2023年4月的低点3.4%有所上升。尽管这一失业率仍处于历史低位，但根据突然流行的“萨姆规则”（别抱怨，我以前也没听说过这个规则）——自1970年以来，三个月平均失业率较前12个月的低点上升0.5个百分点或更多的情况，从未在经济处于衰退之外的情况下发生。大约在同一时间，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司宣布已出售其大部分苹果持仓。总的来说，这些消息构成了三重打击。由此导致的从乐观到悲观的情绪逆转，引发了股市的大幅下跌。标准普尔500指数在8月1日、2日和5日连续三个交易日下跌，总跌幅达6.1%。我在多年来目睹的错误，在这次事件中再次上演，这些错误如此明显，以至于我忍不住要列出它们。金融记忆极端短暂基于传闻去买，基于新闻去卖？查理·芒格，沃伦·巴菲特已故的合伙人，经常引用古希腊政治家德摩斯梯尼的名言：“没有什么比自我欺骗更容易了。因为每个人所希望的，往往是他信以为真的。”一个很好的例子就是“金发美女思维”：相信经济既不会强劲到引发通胀，也不会疲软到陷入衰退。有时情况确实如此——比如现在的情况可能就是这样——但这种情况远不如投资者所设想的那样常见。偏向积极的预期，会鼓励投资者采取更激进的行为。如果这些激进的行为，恰好在一切向好的时候获得了回报，那么就会引发更多的激进行为。投资者很少意识到(a)好消息的持续可能有其限度，或(b)上涨的力量太过于强势，从而使下跌不可避免。多年来，我一直引用巴菲特的话警告投资者要抑制他们的热情：“当投资者忘记公司利润平均增长率为7%时，他们往往会陷入困境。”换句话说，如果公司利润增长率平均为7%，而股票价格在一段时间内每年上涨20%（如同上世纪90年代那样），投资者难道不应该开始担心吗？我认为这是一个很好的警句，于是问巴菲特他是什么时候说的。不幸的是，他回答说他并没有说过这句话。但我仍然认为这是一个重要的警告。这个不准确的记忆，让我想起了约翰·肯尼斯·加尔布雷思对金融狂热最重要原因的尖锐评述：“金融记忆极端短暂。”正是这种特性，使乐观的投资者能够从事激进的行为，而从不为曾经的后果所困扰。如果投资世界也有像重力那样的规则可以依赖，那么它可能会更加稳定。但并不存在这样的规则，因为市场不是建立在自然法则之上的，而是建立在投资者心理的变化之上。例如，有一句长期流传的格言这样说，我们应该“基于传闻去买，基于新闻去卖。”也就是说，当有利的预期出现时，这是一个买入信号，因为预期通常会继续上升。然而，当消息真正到来时，这一过程就结束了，因为推动涨势的驱动力已经实现了，并且没有进一步的好消息能够将市场推得更高。但在一个月前轻松愉快的环境中，我告诉我的合伙人布鲁斯·卡什，也许当时的主流态度已然变成了“基于传闻去买，基于新闻去卖”。理性地说，人们不应该将利好发生的概率重复计价——在其可能发生时计入一次，在其实际发生时再计入一次。但狂热情绪会使人失去理智。结论是：投资者可遵循的有效规则少之又少。卓越的投资，最终应被归结为娴熟的分析和卓越的洞察力，而不是仅仅遵循所谓公式和指导方针。短期的市场并不是一位基本面分析师不稳定的心理、扭曲的认知、过度反应、认知失调、快速传播、非理性、愿望思维、健忘以及缺乏可靠的原则，这是一长串问题的清单。它们共同构成了市场极端高点、低点的主要原因，并导致了市场的剧烈波动。本杰明·格雷厄姆曾说，从长远来看，市场是一台称重机，能够评估每项资产的价值，并为其赋予合适的价格。但在短期内，市场仅仅是一台投票器，投资者的情绪波动极大，几乎没有理性成分，且每日价格往往与实际的智慧无关。与其试图重新发明轮子，我不如重复一些我在过去的备忘录中所说的话：尤其是在市场下跌时，许多投资者认为市场富有智慧，认为市场能够告诉他们，正在发生什么以及该如何应对。这是你能犯下的最大错误之一。正如本杰明·格雷厄姆指出的那样，每天的市场并不是一位基本面分析师；它只是投资者情绪的晴雨表。你不能太认真对待它。我的结论是，市场不会每天去评估内在价值，尤其是在危机期间更是如此。因此，市场价格的变动，与基本面并没有太多关系。市场对价值的了解并不比普通投资者更多，而来自普通投资者的建议，显然不能帮助你成为一位超越平均水平的投资者。基本面——例如经济、公司或资产的前景——不会每天都发生太大变化。因此，每天的价格变动主要是关于(a)市场心理的变化，(b)谁想拥有或不拥有某些东西的变化。这两句话在市场价格波动越大时越有效。大的波动表明人们的心理发生了剧烈的变化。（《What Does the Market Know？》，2016年1月）市场有时需要去看心理医生市场的波动，取决于那些最不稳定的参与者的意愿：那些在消息面利好且热情高涨时愿意(a)以比之前高得多的价格购买的人，以及在消息面利空且悲观情绪蔓延时愿意(b)以比之前低得多的价格出售的人。因此，正如我在《On the Couch》中写的那样，市场有时需要去看心理医生。少数情绪化的投资者，可以使价格波动远远超过其应有的幅度。当其他投资者陷入这些非理性的情绪波动时，最糟糕的做法就是跟随他们。我们不如真正理解市场运作的方式，站在旁边，带着一丝困惑的表情看他们表演。更好的做法是，看到市场先生的过度反应时，做出相应的调整：在他不顾价格多高都急于买入时卖给他，在他急于要卖出时从他那里买进。我在前面引用了本杰明·格雷厄姆对市场先生的介绍：“如果你是一个谨慎的投资者或者理智的商人，你在企业中有1000美元的投资，你会让市场先生每天的报价，来决定你对这1000美金的价值判断吗？只有当你同意他的观点或想与他交易时，你才会这样做。当他给出一个荒谬的高价时，你可能乐于卖给他；同样，当他的价格很低时，你也乐于从他那里买入。但在其他时间，你会更明智地基于公司关于其运营和财务状况的完整报告，形成自己对所持股份价值的看法。”换言之，投资者的首要任务，就是在价格偏离内在价值时注意到这一点，并找出应对的方式。情绪？NO。分析？YES。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2652,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":341583480144072,"gmtCreate":1724414952754,"gmtModify":1724414954239,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/341583480144072","repostId":"1177965497","repostType":4,"repost":{"id":"1177965497","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1724377800,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1177965497?lang=&edition=full","pubTime":"2024-08-23 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年来的最高水平时，鲍威尔发表了简短而直接的八分钟讲话，重申了美联储加息以对抗通胀的路径，尽管股市正处于痛苦的熊市之中。</p><p>在鲍威尔发表鹰派的杰克逊霍尔讲话后的一周内，债券收益率飙升，标准普尔500指数下跌近8%。</p><p>但由于通胀几乎得到控制，劳动力市场出现恶化迹象，鲍威尔周五的讲话基调可能会大不相同。</p><p>高盛表示，美联储主席可能会通过几种方式让市场措手不及。</p><p>高盛经济学家David Mericle在周二的一份报告中表示：可能出现的鸽派意外可能包括对劳动力市场的更多担忧，或暗示鉴于通胀方面取得的进展，美联储基金利率维持在较高水平是不合适的。</p><p>这样的事件很可能会利好股市，因为这将强化美联储将在 9 月联邦公开市场委员会会议上开始降息的观点，而且降息超过 25 个基点或连续降息的门槛低于大多数人的预期。</p><p>CME FedWatch 工具显示，投资者预计美联储将在今年剩余时间内降息 100 个基点。</p><p>另一方面，如果鲍威尔的语气比投资者预期的更为鹰派，则可能对市场造成冲击。</p><p>Mericle 表示：“可能的鹰派意外可能凸显出总体金融状况仍然相当宽松，这可能意味着高利率水平虽然可能没有必要，但并不是一个紧迫的问题。”</p><p>鉴于 7 月份就业报告疲软，且近期数据显示通胀率正接近美联储 2% 的长期目标，Mericle 最终预计鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话中将更为鸽派。</p><p>最近，就业增长数据被下调至 81.8 万个，这也不利于美联储继续保持鹰派立场。</p><p>“这可能意味着对通胀前景表现出更多的信心，并更加强调劳动力市场的下行风险，”该报告称。“鲍威尔可能还会重申，FOMC 正在密切关注劳动力市场数据，并有能力在必要时支持经济。”</p><p>高盛还对鲍威尔自2018年担任美联储主席以来在杰克逊霍尔发表的演讲及其对国债收益率的影响进行了梳理。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d371d95c97785fd9477b21d203ad621b\" title=\"\" tg-width=\"1000\" 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Mericle在周二的一份报告中表示：可能出现的鸽派意外可能包括对劳动力市场的更多担忧，或暗示鉴于通胀方面取得的进展，美联储基金利率维持在较高水平是不合适的。这样的事件很可能会利好股市，因为这将强化美联储将在 9 月联邦公开市场委员会会议上开始降息的观点，而且降息超过 25 个基点或连续降息的门槛低于大多数人的预期。CME FedWatch 工具显示，投资者预计美联储将在今年剩余时间内降息 100 个基点。另一方面，如果鲍威尔的语气比投资者预期的更为鹰派，则可能对市场造成冲击。Mericle 表示：“可能的鹰派意外可能凸显出总体金融状况仍然相当宽松，这可能意味着高利率水平虽然可能没有必要，但并不是一个紧迫的问题。”鉴于 7 月份就业报告疲软，且近期数据显示通胀率正接近美联储 2% 的长期目标，Mericle 最终预计鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话中将更为鸽派。最近，就业增长数据被下调至 81.8 万个，这也不利于美联储继续保持鹰派立场。“这可能意味着对通胀前景表现出更多的信心，并更加强调劳动力市场的下行风险，”该报告称。“鲍威尔可能还会重申，FOMC 正在密切关注劳动力市场数据，并有能力在必要时支持经济。”高盛还对鲍威尔自2018年担任美联储主席以来在杰克逊霍尔发表的演讲及其对国债收益率的影响进行了梳理。文章源自BUSINESS INSIDER《Here's how Jerome Powell could surprise markets with his Jackson Hole 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c5485d004bc6ac0562885c2fcec1188b\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>苹果面临利润增长的困境</p><p>苹果股价的飙升极大地削弱了其股息和回购的力量。其收益率从2017年中期的1.7%下降到目前的0.48%。回购现在贡献了额外的3.1%，远低于巴菲特加仓时的4.4%。因此，两者加起来仅提供3.6%的基础，不到曾经6.1%的三分之二。因此，为了提供10%的回报，苹果必须将利润增长6.4%。当然，该公式假设其 PE 保持在当前的水平。</p><p>每年提高 6.4% 的利润需要多少亿？答案是64亿美元。这比2017年年中所需的20亿美元高出三倍多。按照目前的利润率，它需要每年增加约250亿美元的销售额才能实现10%的回报。它每年需要增加的金额相当于微软过去三年平均总收入的12%。从 2021 财年末到 2023 财年，苹果的营收仅增长了 23 亿美元。</p><p>简而言之，苹果将面临艰难的攀升，在1000亿美元的起始基础上保持每年6%的利润增速。它也同时面临另一个问题：其市盈率可能不会保持在当前32.3的水平附近。</p><p>我们假设苹果实现了6%的利润增长，再加上股息和回购，假设估值不变，它可能提供10%的回报。在这种情况下，到 2027 财年，它将产生 1205 亿美元的 GAAP 净利润。</p><p>但即使其市盈率降至20，仍高于标准普尔500指数的长期平均水平。回购可以提供帮助，但这还不够。即使利润增加，并考虑回购因素，其股价仍将是175美元左右，比目前的水平低17%。</p><p>因此，苹果在回报投资者方面面临着艰巨的挑战，想在1000亿美元利润的水平上以足够快的速度增长很困难，这家巨头看起来更像是一个长跑运动员，而不是短跑运动员。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a3e90afe65c183523002983eb81b495f","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1136776605","content_text":"来源：Fortune还记得2016年吗？奥巴马入主白宫，寨卡病毒是迫在眉睫的威胁，Disturbed的“寂静之声”（The Sound of Silence）在摇滚排行榜上肆虐，而苹果——是的，就是那个苹果公司——还只是一只价值股。事实上，热爱价值股的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）从2016年第一季度开始疯狂购买。根据管理未来回报的所有指标，苹果（AAPL）在伯克希尔的整个主要收购期间（持续到2018年第一季度）被评为理想的投资。以2017年6月为例，当时，从基本面来看，当时苹果的市值为7500亿美元，2017财年（截至9月30日）的GAAP净收益为470亿美元。这使得它的PE处于低级的、不受欢迎位置。与今天一样，苹果公司以股息和回购的形式将几乎所有利润返还给股东。股票回报由三个部分组成：盈利增长、股息加上回购提供的总“收益率”以及市盈率倍数的变化。由于苹果的价格相对于其收益如此之低，因此它的收益率为1.7%，而回购提供了4.4%的额外提振。因此，投资者从这两个来源获得的收益加起来为6.1%，再加上未来的利润增长，收益更加可观。这些数字为实现高回报设定了极低的门槛——要达到10%的回报，苹果只需要将净利润增长3.9%，因为股息加回购组合已经贡献了6%以上。此外，市盈率的任何上涨都将提供额外的“惊喜”。苹果的利润曾一直停留在500亿美元的范围内。在疫情时期，其笔记本电脑和用于远程工作的设备的销售呈爆炸式增长。从 2022 财年开始，苹果的年利润接近 1000 亿美元，是三年前的两倍。问题在于：苹果的市值增速远远快于利润增速。截至今年6月中旬，其估值已升至3.2万亿美元，是2017年中期的四倍多。苹果的利润翻了一番，市值翻了四番，其市盈率从适度的16上升到高耸的32。从前的价值模式已经变成高速赛车模式。苹果面临利润增长的困境苹果股价的飙升极大地削弱了其股息和回购的力量。其收益率从2017年中期的1.7%下降到目前的0.48%。回购现在贡献了额外的3.1%，远低于巴菲特加仓时的4.4%。因此，两者加起来仅提供3.6%的基础，不到曾经6.1%的三分之二。因此，为了提供10%的回报，苹果必须将利润增长6.4%。当然，该公式假设其 PE 保持在当前的水平。每年提高 6.4% 的利润需要多少亿？答案是64亿美元。这比2017年年中所需的20亿美元高出三倍多。按照目前的利润率，它需要每年增加约250亿美元的销售额才能实现10%的回报。它每年需要增加的金额相当于微软过去三年平均总收入的12%。从 2021 财年末到 2023 财年，苹果的营收仅增长了 23 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20:54","market":"us","language":"zh","title":"美国CPI重回“2字头”！美联储9月降息基本稳了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1181028651","media":"金十数据","summary":"7月美国通胀连续第四个月放缓，使美联储有望在下个月降息。分析师Chris Anstey表示，值得注意的是，美国7月CPI通胀年率目前已降至3%以下，这是自2021年春季通胀首次点燃以来的最低水平。这一数据公布后，利率交易员降低了对美联储9月会议降息50个基点的押注，预计将降息约33个基点，而昨日的预期为37个基点。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>尽管CPI数据低于预期，但市场似乎对这份数据略为失望，9月降息50个基点的预期“泡汤”？</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国7月通胀连续第四个月放缓，使美联储有望在下个月降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">周三公布的CPI数据显示，美国7月未季调CPI年率为2.9%，连续第四个月回落，为2021年3月以来首次重回“2字头”，低于市场预期的3%，月率录得0.2%，符合市场预期；7月未季调核心CPI年率为3.2%，连续第四个月回落，为2021年4月以来最低水平，月率录得0.2%，均符合市场预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据公布后，现货黄金短线迅速上扬近10美元，而后有所回落，短线波动近15美元；美元指数短线波动超20点；非美货币普跌，欧元兑美元短线下挫30点；英镑兑美元短线下挫超30点。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然美国劳工统计局公布的数据只有一个小数点，但美联储官员和经济学家喜欢进一步观察，以更好地了解通胀轨迹。按两位数计算，核心CPI环比上涨0.17%。为了了解最近的趋势，三个月的年率上涨了1.58%，是自2021年2月以来的最低水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">服务业中最大的类别住房价格上涨0.4%，6月份为0.2%。业主等效租金——住房的一个子集，也是CPI中最大的个人组成部分也上涨了0.4%。主要住宅租金上涨0.5%，为2月份以来的最大涨幅，在今年早些时候的波动之后，这可能会引发质疑。</p><p style=\"text-align: justify;\">蒙特利尔银行资本市场指出认为，虽然住房成本的粘性是这份报告的一个值得注意的方面，但总体而言，“这是一个非常符合预期的更新，我们保持对美联储9月份降息25个基点的基本假设。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这一数据公布后，利率交易员降低了对美联储9月会议降息50个基点的押注，预计将降息约33个基点，而昨日的预期为37个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\">财经网站Forexlive分析师Adam Button表示，市场对美联储年内降息的定价从数据公布前的106个基点降至103个基点。这是一种略微鹰派的反应，表明市场起初已经定价了更多的下行意外。“尽管如此，未四舍五入的通胀数字比整体数字要好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">但依旧认为美联储9月可能降息50个基点的高盛资产管理公司多部门固定收益主管Lindsay Rosner说，今夜的CPI数据为9月份降息25个基点扫清了道路，但考虑到未来还有更多的数据，降息50个基点的可能性仍未被排除。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着经济缓慢放缓，通胀仍总体呈下降趋势，加之就业市场疲软，人们普遍预计美联储将在下个月开始降息，而降息幅度可能将取决于更多即将公布的数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">在9月会议之前，官员们将获得更多通胀数据以及另一份非农就业报告，在令人失望的7月非农数据引发全球市场抛售并加剧经济衰退担忧之后，该报告将受到严格审查。对美联储主席鲍威尔和他的同事来说，劳动力市场实质性的进一步走弱将比“还可以，但不是很好”的CPI数据更为重要。</p><p style=\"text-align: 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class=\"title\">\n美国CPI重回“2字头”！美联储9月降息基本稳了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-08-14 20:54 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://xnews.jin10.com/details/145859><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>尽管CPI数据低于预期，但市场似乎对这份数据略为失望，9月降息50个基点的预期“泡汤”？美国7月通胀连续第四个月放缓，使美联储有望在下个月降息。周三公布的CPI数据显示，美国7月未季调CPI年率为2.9%，连续第四个月回落，为2021年3月以来首次重回“2字头”，低于市场预期的3%，月率录得0.2%，符合市场预期；7月未季调核心CPI年率为3.2%，连续第四个月回落，为2021年4月以来最低水平，...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/details/145859\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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Fishman表示，“期权市场尚未向股市发出解除警报的信号。从历史上看，波动性高的时候是买入股票的好时机，但在某种程度上，这种情况已经发生了，因此CPI将是一个重要的催化剂。”</p><p>此外，尽管标普500指数上周基本抹去早些时候的跌幅，但期权专家并不完全相信这种复苏。美股的暴跌发生在大规模的以日元为融资货币的套利交易平仓之际，后者扰乱了全球债券市场。</p><h2 id=\"id_3670272957\">防范股市下跌的成本更高</h2><p>彭博汇编的数据显示，<strong>追踪大盘指数的最大交易所交易基金（ETF）——SPDR S&amp;P 500 ETF信托（SPDR S&amp;P 500 ETF Trust，简称SPY）防范未来30天下跌10%的合约价格约为去年10月以来的最高水平，是防范上涨10%的合约价格的两倍。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c26d27224bf51ef5b9d46d45442893b7\" alt=\"防范SPY未来30天下跌10%的合约价格约为去年10月以来的最高水平\" title=\"防范SPY未来30天下跌10%的合约价格约为去年10月以来的最高水平\" tg-width=\"790\" tg-height=\"443\"/><span>防范SPY未来30天下跌10%的合约价格约为去年10月以来的最高水平</span></p><p>考虑到鲍威尔可能很快会在杰克逊霍尔经济研讨会上制定降息计划，交易员们质疑市场在他讲话时的走势是否会比通胀数据公布后更高。</p><p>本月晚些时候鲍威尔的讯息可能会帮助投资者预测未来一年会有多少次降息，此前他在7月底暗示政策制定者可能会在9月会议上降低借贷成本。</p><p>德克萨斯州奥斯汀市Sage Advisory的联席投资总监兼董事总经理托马斯·乌拉诺说：“我们正处于一个拐点，此前被视为经济方面的坏消息被视为好消息，因为这将促使美联储改变政策。然而，如果数据继续疲软，股票投资者将感到失望，并导致股市出现更大波动。”</p><p>话虽如此，美国基准的10年期国债收益率已回到最新就业报告公布前的水平，收复了因失业率连续第四个月上升引发经济衰退担忧而导致的失地。</p><p>事实上，<strong>劳动力市场数据，包括8月份的就业报告，将对交易员至关重要，就像通胀数据一样</strong>。美联储官员越来越强调他们对充分就业的使命。上个月失业率上升至4.3%，远高于美联储对年底失业率的预测。</p><p>美联储旧金山联储主席戴利在8月5日表示：“劳动力市场正在放缓，非常重要的一点是我们不能让它放缓到陷入衰退的程度。”</p><h2 id=\"id_2411241457\">“更多痛苦和波动”</h2><p>美国2年期和10年期国债收益率之间的差距在上周早些时候首次恢复正常，这种情况在过去四次经济衰退之前也曾出现过。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f43339161d67c016ab6d88273ec3433c\" alt=\"2年期-10年美债收益率曲线短暂恢复正常\" title=\"2年期-10年美债收益率曲线短暂恢复正常\" tg-width=\"778\" tg-height=\"440\"/><span>2年期-10年美债收益率曲线短暂恢复正常</span></p><p>随着焦虑情绪的消退，美债收益率曲线的关键部分再次出现倒挂。但实际上，自疫情扰乱了正常的商业活动以来，这个经济衰退的可靠信号并没有得到验证。</p><p>固定收益基金管理公司SageAdvisory联席首席投资官ThomasUrano补充称：“所有在资本市场积累、然后通过私人信贷分配进行配置的量化宽松资金，减弱了收益率曲线倒挂的影响，但这并不意味着它的概念是无用的。只是<strong>现在需要更长的时间来显现</strong>。”</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>跨资产策略主管萨洛佩克（Thomas Salopek）说，在股市方面，对增长风险的担忧挥之不去，已导致动量交易和防御性领导地位的逆转。他预计<strong>未来股市将出现更多痛苦和大幅波动。</strong>根据彭博汇编的数据，标普500指数在过去10个交易日内的单日平均波动峰值为2%，这是自2022年11月以来的最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8dfe87b59549242e04be8e2b626d35d\" alt=\"标普500指数在过去10天的单日平均峰值波动超过2%\" title=\"标普500指数在过去10天的单日平均峰值波动超过2%\" tg-width=\"843\" tg-height=\"519\"/><span>标普500指数在过去10天的单日平均峰值波动超过2%</span></p><p>这就解释了为什么交易员们期待着周三的通胀报告会带来重大波动。经济学家们预计，剔除波动较大的食品和能源成分的核心CPI数据预计将环比上升0.2%，同比上涨3.2%，进一步接近美联储的2%目标。</p><p>如果读数明显偏高或偏低，交易员很可能会重新调整他们的预期，这可能会引发另一轮市场混乱。</p><p>“如果美联储因为经济放缓而大幅降息，从历史上看，这对股票回报不利，”埃文斯·梅财富公司（Evans May Wealth）的管理合伙人<a href=\"https://laohu8.com/S/BRKR\">布鲁克</a>·梅（Brooke May）说。他的公司正在抢购大型科技股。“但经济并不像人们想象的那么糟糕。我预计未来几周股市将出现更多波动，如果出现更多下跌，我也不会感到意外。”</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=145562&type=news&data_type=0><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>上周的“过山车”式行情还历历在目，交易员本周准备迎接更大的波动......华尔街令人难忘的夏季即将迎来高潮，所有人的目光都投向本周美国的消费者价格指数（CPI）报告，交易员希望这将为美联储提供必要的弹药，以便在9月份的下次会议上开始降息。就目前而言，他们押注的是更大的波动性。上周市场的一些剧烈波动使衡量标普500指数（SPX）价格波动幅度的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）达到了自2020年疫情...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=145562&type=news&data_type=0\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fd680cd945fd32917c8ece66ec685e5f","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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Trust，简称SPY）防范未来30天下跌10%的合约价格约为去年10月以来的最高水平，是防范上涨10%的合约价格的两倍。防范SPY未来30天下跌10%的合约价格约为去年10月以来的最高水平考虑到鲍威尔可能很快会在杰克逊霍尔经济研讨会上制定降息计划，交易员们质疑市场在他讲话时的走势是否会比通胀数据公布后更高。本月晚些时候鲍威尔的讯息可能会帮助投资者预测未来一年会有多少次降息，此前他在7月底暗示政策制定者可能会在9月会议上降低借贷成本。德克萨斯州奥斯汀市Sage Advisory的联席投资总监兼董事总经理托马斯·乌拉诺说：“我们正处于一个拐点，此前被视为经济方面的坏消息被视为好消息，因为这将促使美联储改变政策。然而，如果数据继续疲软，股票投资者将感到失望，并导致股市出现更大波动。”话虽如此，美国基准的10年期国债收益率已回到最新就业报告公布前的水平，收复了因失业率连续第四个月上升引发经济衰退担忧而导致的失地。事实上，劳动力市场数据，包括8月份的就业报告，将对交易员至关重要，就像通胀数据一样。美联储官员越来越强调他们对充分就业的使命。上个月失业率上升至4.3%，远高于美联储对年底失业率的预测。美联储旧金山联储主席戴利在8月5日表示：“劳动力市场正在放缓，非常重要的一点是我们不能让它放缓到陷入衰退的程度。”“更多痛苦和波动”美国2年期和10年期国债收益率之间的差距在上周早些时候首次恢复正常，这种情况在过去四次经济衰退之前也曾出现过。2年期-10年美债收益率曲线短暂恢复正常随着焦虑情绪的消退，美债收益率曲线的关键部分再次出现倒挂。但实际上，自疫情扰乱了正常的商业活动以来，这个经济衰退的可靠信号并没有得到验证。固定收益基金管理公司SageAdvisory联席首席投资官ThomasUrano补充称：“所有在资本市场积累、然后通过私人信贷分配进行配置的量化宽松资金，减弱了收益率曲线倒挂的影响，但这并不意味着它的概念是无用的。只是现在需要更长的时间来显现。”摩根大通跨资产策略主管萨洛佩克（Thomas Salopek）说，在股市方面，对增长风险的担忧挥之不去，已导致动量交易和防御性领导地位的逆转。他预计未来股市将出现更多痛苦和大幅波动。根据彭博汇编的数据，标普500指数在过去10个交易日内的单日平均波动峰值为2%，这是自2022年11月以来的最高水平。标普500指数在过去10天的单日平均峰值波动超过2%这就解释了为什么交易员们期待着周三的通胀报告会带来重大波动。经济学家们预计，剔除波动较大的食品和能源成分的核心CPI数据预计将环比上升0.2%，同比上涨3.2%，进一步接近美联储的2%目标。如果读数明显偏高或偏低，交易员很可能会重新调整他们的预期，这可能会引发另一轮市场混乱。“如果美联储因为经济放缓而大幅降息，从历史上看，这对股票回报不利，”埃文斯·梅财富公司（Evans May Wealth）的管理合伙人布鲁克·梅（Brooke 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Inc</a>.）衡量日本半导体相关股的一项指数在这段时间内下跌了25%。此前因预期日本利率上升而飙升的银行类股下跌了16%。</p><p>“我不会说这是一个泡沫，但市场只是有些过度了，”大和资产管理公司首席策略师Toru Yamamoto说。“当你需要减少风险时，最膨胀的头寸将被削减。”</p><p><strong>日本已成为全球交易员今年最喜爱的市场之一</strong>，人们期待通胀将在超过二十年的价格停滞后回归，并希望在东京证券交易所的敦促下，日本公司将向股东返还更多现金。最近的下跌使股票变得更便宜，<strong>可能会使它们对海外投资者更具吸引力</strong>，比如沃伦·巴菲特，他已经向日本贸易公司注入了资金。</p><p>东证指数目前的预期市盈率为13倍，而<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数的预期市盈率为20倍。日本芯片指数从今年早些时候的35倍降至21倍。</p><p>“上个月人们觉得市场涨得有点太多了，但抛售过后，市场回到了应该的位置，”住友生命保险公司平衡投资组合总经理Masayuki Murata表示。在当前估值水平下，“可以说我们处于<strong>逢低买入</strong>的水平。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bff612808f252a6d057232eba5c0ce63\" tg-width=\"1137\" tg-height=\"635\"/></p><p>衍生品市场对日本市场仍然积极，<strong>看涨日经指数期权的持仓量增长速度快于看跌期权</strong>。因此，看跌/看涨期权的比率已回落至大约六年半来的最低水平，表明<strong>市场反弹的押注正在变得流行起来</strong>。</p><p>不过，风险仍然存在，特别是在日本央行进一步收紧政策的同时，美联储放松政策的情况下，日元升值可能会带来风险。日元跌至数十年低点曾推动股市上涨，因为日元贬值被视为能够提升日本出口商从海外获利。上个月让科技股失去风头的地缘政治紧张局势仍在持续，尤其是随着美国大选临近。</p><p><strong>日经波动指数</strong>，日本版的“恐惧指数”，上周五收于45。虽然这比上周一的85日内高点有所下降，但仍远高于约22的长期平均水平。</p><p>对于Legal &amp; General Investment Management Ltd.亚洲投资策略负责人Ben Bennett来说，<strong>过度拥挤的仓位</strong>成为避开日本股票的原因。“问题是这种过度拉伸的仓位是否已经显著减少，”他说。“我怀疑需要更多的波动才能使这种仓位回归中性。考虑到最近的疲软，如果有所行动的话，我认为看好日本股市的投资者甚至可能会增加头寸。”</p><p>鉴于处于高位的市场面临各种压力，最近的动荡对三井住友银行董事总经理Arihiro Nagata来说并不意外。他表示：“我认为，只要有触发因素，市场就会出现回调。这很难预测，但我认为，现在的仓位已经变轻了，市场变得便宜了。”</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>轻舟已过万重山？日股暴跌会不会有第二波？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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href=https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=145561&type=news&data_type=0><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>日本股市在8月初以创纪录的三天暴跌损失了1.1万亿美元的市值。对于看涨的投资者来说，这为买入日股这种2024年最热门的交易之一提供了新的理由。受到重创的股票是那些此前涨幅最高的股票，它们的价格被拉低到了更具吸引力的水平。那些旨在提升日股国际吸引力的估值改善活动仍在继续，目前市值为6.1万亿美元的市场已经去除了一些泡沫。日本央行上个月突然加息让交易员措手不及，但其随后表示不会过快收紧以避免进一步市场...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=145561&type=news&data_type=0\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8d04bf0e068f24ef6d684a76a61c31e5","relate_stocks":{},"source_url":"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=145561&type=news&data_type=0","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2458761028","content_text":"日本股市在8月初以创纪录的三天暴跌损失了1.1万亿美元的市值。对于看涨的投资者来说，这为买入日股这种2024年最热门的交易之一提供了新的理由。受到重创的股票是那些此前涨幅最高的股票，它们的价格被拉低到了更具吸引力的水平。那些旨在提升日股国际吸引力的估值改善活动仍在继续，目前市值为6.1万亿美元的市场已经去除了一些泡沫。日本央行上个月突然加息让交易员措手不及，但其随后表示不会过快收紧以避免进一步市场动荡。这有助于遏制日元的突然上涨，消除了股市反弹的一个关键威胁。在全球主要催化剂方面，最新的美国劳动力市场数据有助于缓解人们对美联储是否足够快速地采取措施以避免潜在衰退的担忧。世界上主要的科技公司正在积极推进计划，投入数十亿美元用于人工智能基础设施。“我们并没有遇到重大的经济或金融危机，”Commons Asset Management Inc.首席执行官Tetsuro Ii说道，他补充说市场可能只需要两三个月就能完全恢复。投资者现在认识到，日本和美国的货币政策已经“进入了一个新阶段”，他们把这视为退出拥挤头寸的信号。自6月底以来，基准的东证指数下跌了12%。今年早些时候表现优异的股票遭受了更大的损失。摩根士丹利资本国际公司（MSCI Inc.）衡量日本半导体相关股的一项指数在这段时间内下跌了25%。此前因预期日本利率上升而飙升的银行类股下跌了16%。“我不会说这是一个泡沫，但市场只是有些过度了，”大和资产管理公司首席策略师Toru Yamamoto说。“当你需要减少风险时，最膨胀的头寸将被削减。”日本已成为全球交易员今年最喜爱的市场之一，人们期待通胀将在超过二十年的价格停滞后回归，并希望在东京证券交易所的敦促下，日本公司将向股东返还更多现金。最近的下跌使股票变得更便宜，可能会使它们对海外投资者更具吸引力，比如沃伦·巴菲特，他已经向日本贸易公司注入了资金。东证指数目前的预期市盈率为13倍，而标普500指数的预期市盈率为20倍。日本芯片指数从今年早些时候的35倍降至21倍。“上个月人们觉得市场涨得有点太多了，但抛售过后，市场回到了应该的位置，”住友生命保险公司平衡投资组合总经理Masayuki Murata表示。在当前估值水平下，“可以说我们处于逢低买入的水平。”衍生品市场对日本市场仍然积极，看涨日经指数期权的持仓量增长速度快于看跌期权。因此，看跌/看涨期权的比率已回落至大约六年半来的最低水平，表明市场反弹的押注正在变得流行起来。不过，风险仍然存在，特别是在日本央行进一步收紧政策的同时，美联储放松政策的情况下，日元升值可能会带来风险。日元跌至数十年低点曾推动股市上涨，因为日元贬值被视为能够提升日本出口商从海外获利。上个月让科技股失去风头的地缘政治紧张局势仍在持续，尤其是随着美国大选临近。日经波动指数，日本版的“恐惧指数”，上周五收于45。虽然这比上周一的85日内高点有所下降，但仍远高于约22的长期平均水平。对于Legal & General Investment Management Ltd.亚洲投资策略负责人Ben Bennett来说，过度拥挤的仓位成为避开日本股票的原因。“问题是这种过度拉伸的仓位是否已经显著减少，”他说。“我怀疑需要更多的波动才能使这种仓位回归中性。考虑到最近的疲软，如果有所行动的话，我认为看好日本股市的投资者甚至可能会增加头寸。”鉴于处于高位的市场面临各种压力，最近的动荡对三井住友银行董事总经理Arihiro Nagata来说并不意外。他表示：“我认为，只要有触发因素，市场就会出现回调。这很难预测，但我认为，现在的仓位已经变轻了，市场变得便宜了。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"JTImain":1.1,"NKmain":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1193,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":970236453,"gmtCreate":1597787526872,"gmtModify":1704216755756,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":102,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970236453","repostId":"1161226426","repostType":4,"repost":{"id":"1161226426","kind":"news","pubTimestamp":1597742550,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1161226426?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-18 17:22","market":"us","language":"zh","title":"手握1万亿元现金，巴菲特想干什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1161226426","media":"财主家的余粮","summary":"根据最新的二季度财报，巴菲特这只老狐狸，最近又有大动作了。一直都在鄙视黄金投资的巴菲特，居然斥资5.6亿美元买入了2090万股巴里克黄金公司的股票，这，这，这……与此同时，巴菲特还清仓了所有的航空股，","content":"<p>根据最新的二季度财报，巴菲特这只老狐狸，最近又有大动作了。</p><p>一直都在鄙视黄金投资的巴菲特，居然斥资5.6亿美元买入了2090万股<a href=\"https://laohu8.com/S/GOLD\">巴里克黄金公司</a>的股票，这，这，这……</p><p>与此同时，巴菲特还清仓了所有的航空股，清仓了<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>，另外大幅度缩减了<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PNC\">PNC金融</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MTB\">M&amp;T Bank</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>等金融股的持仓量。</p><p>当然，作为股神嘛，买买卖卖股票都很正常，但现在最大的问题是——</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔-哈撒韦公司</a>目前的现金类资产居然高达1466亿美元，折合人民币超过1万亿元，是有史以来的最高水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10798dcb597f6945ffc73abcadad5fa0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"776\"></p><p>我们一条一条地说。</p><p>巴菲特买入黄金股，大概算是他自1990年代炒白银之后再一次接触黄金白银这样的“货币类资产”。因为买入的额度并不大（5.64亿美元连其公司总资产的千分之一都不到），并不能说明他开始认同货币类资产的价值。</p><p>但是，他毕竟还是买了，这传递了一个信号，他也对美元的价值维持开始怀疑。</p><p>2011年，当标准普尔调低美国信用评级的时候，他站出来发声力挺美国，表示说对标普的做法不能理解，他个人愿给美国授予4A评级（标普中3A是最高评级）……而且随后不久，他又一次表达了对黄金投资的不认可，这说明在那个时候，他还是非常相信美元的价值。</p><p>然而，2020年3月，在美联储悍然宣布无限QE、没有底线地给金融体系注入资金、且连续表示说要将货币宽松政策一直延续的情况下，我认为，老巴这次是真的开始对美元的价值产生怀疑。</p><p>当然，大伙儿千万不要因为巴菲特投资了黄金股，就认为黄金短期内的价格该如何如何了，每一样资产都有自己的逻辑，除非你有巴菲特那样的资金和定力，否则很多东西，还是不要东施效颦地去抄作业。</p><p>在买入黄金股的同时，巴菲特却大肆清仓航空股、减仓银行股。</p><p>清仓航空股说明，老巴认为疫情将持续对整个世界产生深刻影响，因为直接见面的交流减少，航空公司的利润可能再也难以恢复，不如彻底放弃。</p><p>清仓全球第一投行高盛的股票，说明他对美国股市的未来，非常地不看好，至少在短期内，不认为投资投行是好的生意；大幅度卖出商业银行股票，说明他不仅不看好股市，对于整个银行体系的盈利也不是很看好。他倾向于认为，在美联储通过各种金融工具，直接向美国的消费者和企业输送资金和贷款的时代，持有太多银行股并非一个明智的选择。</p><p>也正是因为卖出了很多银行股的股票，导致了前面提到的第三个结果——巴菲特囤积了折合人民币上万亿元的现金。</p><p>1466亿美元的类现金资产，创下巴菲特有史以来持有现金额度的最高记录，如果说总现金规模还不能说明问题的话，那么现金在其总资产中的占比可能更能说明问题。</p><p>我特意将1994年迄今伯克希尔-哈撒韦公司所持有的类现金资产规模进行统计，同时与其实打实的总资产（净资产总规模-商誉）进行对比，结果发现，在过去的26年间，巴菲特所持有类现金资产的比例在1.3%-26.4%之间变动。</p><p>不难想象的是，持有现金比例越高，说明老巴对短期内的股市越不确定，而持有现金的比例越低，说明老巴这个时候非常愿意积极进取地买入股票，用我们的话来说：<b>满仓杀入</b>。</p><p>26年间，伯克希尔公司的类现金资产占比，只有4年超过20%，分别是2003年、2004年、2005年和2006年，这大概可以算作老巴对于股市涨跌特别不确定的年份。</p><p>有7年时间，伯克希尔公司的现金占比在5%以下，我特意对照了那个时候美国股市的标普指数，并不意外的是，全部都是股市处于低点的时期。</p><p>现在，巴菲特手持1466亿美元的类现金资产，相当于伯克希尔公司（总资产-商誉）的19.99%，现金比例排在其26年历史的第五位——尤其是，这个现金规模，比其2019年底的1252亿美元，还要高出来214亿美元。</p><p>这显然说明，巴菲特认为，现在的美国股市价格偏高，高到他手持万亿资产，都不愿意下手去投资，反而不断地变现……</p><p>关于过去26年伯克希尔公司的现金类资产规模、比例及当时标普的点位见下表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c7bb9af6b1e7101a661c47abe8c7c3b\" tg-width=\"747\" tg-height=\"648\"></p><p>众所周知，巴菲特提出过一个巴菲特指标，用美国的股市总市值/国内生产总值：</p><p><b>“在任何时候这个指标能够衡量股市的估值，这个指标大于100%，表示股市过热，这个指标低于50%，表示股市被低估，合理的位置应该在70-80%左右。如果指标超过120%，那买入股票就是在玩火。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4102b10b429081f8b9a453346759e00d\" tg-width=\"980\" tg-height=\"545\"></p><p>然而，从2016年底开始，美股的巴菲特指标开始持续“玩火”，即便是在2020年3月份的历史性暴跌中，美股总市值/GDP也没有跌破100%，这正是2017年以来，巴菲特经常持有超过1000亿美元现金的原因。</p><p>2020年3月份的暴跌，证明了巴菲特2017年大量持有现金的远见——但，因为巴菲特指标始终没有跌破100%，没有达到巴菲特的心理安全线，所以巴菲特也一直没有选择“抄底”，最终错过了美股这一轮史诗级的反弹。</p><p>经过这一轮反弹之后，现在的巴菲特指标，再次勇闯新高，目前的值是：</p><p><b>178%！</b></p><p>比2000年科技股泡沫时期的历史极值147%，还要高出20%。</p><p><b>为什么会出现这种情况？</b></p><p><b>美股的投资者难道都是傻瓜么？</b></p><p>当然不是！</p><p>巴菲特指标持续“玩火”的原因，并不在投资者这里，而是在美联储这里，在美国国债收益率这里，在无风险收益率这里。</p><p>下图就是全球大类资产的定价之锚——美国十年期国债收益率40年的变动，可以看到，从20世纪80年代到现在，这个数据连续下降了40年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f8178d1cb1da05cb29dbb4f99b3f9fb\" tg-width=\"933\" tg-height=\"533\"></p><p>而我无数次给大家强调过，无风险的国债收益率正是一切能产生现金流资产（如股票、债券、房产等）的计价基准。</p><p>（想了解这一逻辑请点击：先搞懂债券收益率，然后再来谈投资！）</p><p>在社会通货膨胀率没有大变化的情况下，理论上说：</p><p><b>如果10年期国债收益率10%，股票整体估值（市盈率PE）上限也就在10倍；</b></p><p><b>如果10年期国债收益率5%，股票整体估值（市盈率PE）上限也就在20倍；</b></p><p><b>如果10年期国债收益率降到2%，那么股票整体估值上限就可以抬升到50倍；</b></p><p><b>那么，如果国债的无风险收益率降到1%，理论上说，股票整体估值上限可以抬升到100倍。</b></p><p>同样的绝对收益率下降幅度，在国债低收益率时代，对于股市估值是更大的利好：</p><p><b>国债收益率从5%降到4%，股市的估值上限可以抬升25%，从20倍提升到25倍；</b></p><p><b>国债收益率从2%降低到1%，股市的估值上限可以抬升100%，从50倍提升到100倍；</b></p><p><b>……</b></p><p>从1995年到现在，美国10年期国债收益率从8%一路下降到2019年底的2%，这意味着，美股整体的估值上限，可以从12.5倍PE飙升到50倍PE，随着无风险收益率的持续下降，股市估值持续抬升，巴菲特指标自然就会持续升高并且居高不下了！</p><p>你是不是想知道，接下来的美国股市会怎么走？</p><p>那我们不妨看看，从2020年2月份到现在，美元资产的定海神针——10年期国债收益率的变动是怎样的一个情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b40bd7d9fc76f7a76d134a317308ac67\" tg-width=\"926\" tg-height=\"524\"></p><p>你看到了，十年期国债的无风险收益率从1.6%暴跌至0.68%——</p><p><b>你说说，股市该抬升多少？</b></p><p>但是，如果从短期来看，请注意，就从8月初开始，美国国债收益率开始逐渐抬升，从最低的0.5%，目前已经升至0.68%，如果这一轮国债收益率能上升至1%左右（对于美联储和美国政府来说，都是可以接受的，但不能再高了），包括黄金、股市都很有可能会经历一轮调整。</p><p>当然，这一切归根结底要看美联储，如果美联储坚持认为，印钞大放水一丝一毫都不能停息，持续刻意压低国债收益率（购买更多国债），可能股市就没什么调整——</p><p><b>毕竟，人家才真正是股（du）市（chang）的总庄家嘛！</b></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>手握1万亿元现金，巴菲特想干什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Bank、纽约梅隆银行等金融股的持仓量。当然，作为股神嘛，买买卖卖股票都很正常，但现在最大的问题是——伯克希尔-哈撒韦公司目前的现金类资产居然高达1466亿美元，折合人民币超过1万亿元，是有史以来的最高水平。我们一条一条地说。巴菲特买入黄金股，大概算是他自1990年代炒白银之后再一次接触黄金白银这样的“货币类资产”。因为买入的额度并不大（5.64亿美元连其公司总资产的千分之一都不到），并不能说明他开始认同货币类资产的价值。但是，他毕竟还是买了，这传递了一个信号，他也对美元的价值维持开始怀疑。2011年，当标准普尔调低美国信用评级的时候，他站出来发声力挺美国，表示说对标普的做法不能理解，他个人愿给美国授予4A评级（标普中3A是最高评级）……而且随后不久，他又一次表达了对黄金投资的不认可，这说明在那个时候，他还是非常相信美元的价值。然而，2020年3月，在美联储悍然宣布无限QE、没有底线地给金融体系注入资金、且连续表示说要将货币宽松政策一直延续的情况下，我认为，老巴这次是真的开始对美元的价值产生怀疑。当然，大伙儿千万不要因为巴菲特投资了黄金股，就认为黄金短期内的价格该如何如何了，每一样资产都有自己的逻辑，除非你有巴菲特那样的资金和定力，否则很多东西，还是不要东施效颦地去抄作业。在买入黄金股的同时，巴菲特却大肆清仓航空股、减仓银行股。清仓航空股说明，老巴认为疫情将持续对整个世界产生深刻影响，因为直接见面的交流减少，航空公司的利润可能再也难以恢复，不如彻底放弃。清仓全球第一投行高盛的股票，说明他对美国股市的未来，非常地不看好，至少在短期内，不认为投资投行是好的生意；大幅度卖出商业银行股票，说明他不仅不看好股市，对于整个银行体系的盈利也不是很看好。他倾向于认为，在美联储通过各种金融工具，直接向美国的消费者和企业输送资金和贷款的时代，持有太多银行股并非一个明智的选择。也正是因为卖出了很多银行股的股票，导致了前面提到的第三个结果——巴菲特囤积了折合人民币上万亿元的现金。1466亿美元的类现金资产，创下巴菲特有史以来持有现金额度的最高记录，如果说总现金规模还不能说明问题的话，那么现金在其总资产中的占比可能更能说明问题。我特意将1994年迄今伯克希尔-哈撒韦公司所持有的类现金资产规模进行统计，同时与其实打实的总资产（净资产总规模-商誉）进行对比，结果发现，在过去的26年间，巴菲特所持有类现金资产的比例在1.3%-26.4%之间变动。不难想象的是，持有现金比例越高，说明老巴对短期内的股市越不确定，而持有现金的比例越低，说明老巴这个时候非常愿意积极进取地买入股票，用我们的话来说：满仓杀入。26年间，伯克希尔公司的类现金资产占比，只有4年超过20%，分别是2003年、2004年、2005年和2006年，这大概可以算作老巴对于股市涨跌特别不确定的年份。有7年时间，伯克希尔公司的现金占比在5%以下，我特意对照了那个时候美国股市的标普指数，并不意外的是，全部都是股市处于低点的时期。现在，巴菲特手持1466亿美元的类现金资产，相当于伯克希尔公司（总资产-商誉）的19.99%，现金比例排在其26年历史的第五位——尤其是，这个现金规模，比其2019年底的1252亿美元，还要高出来214亿美元。这显然说明，巴菲特认为，现在的美国股市价格偏高，高到他手持万亿资产，都不愿意下手去投资，反而不断地变现……关于过去26年伯克希尔公司的现金类资产规模、比例及当时标普的点位见下表。众所周知，巴菲特提出过一个巴菲特指标，用美国的股市总市值/国内生产总值：“在任何时候这个指标能够衡量股市的估值，这个指标大于100%，表示股市过热，这个指标低于50%，表示股市被低估，合理的位置应该在70-80%左右。如果指标超过120%，那买入股票就是在玩火。”然而，从2016年底开始，美股的巴菲特指标开始持续“玩火”，即便是在2020年3月份的历史性暴跌中，美股总市值/GDP也没有跌破100%，这正是2017年以来，巴菲特经常持有超过1000亿美元现金的原因。2020年3月份的暴跌，证明了巴菲特2017年大量持有现金的远见——但，因为巴菲特指标始终没有跌破100%，没有达到巴菲特的心理安全线，所以巴菲特也一直没有选择“抄底”，最终错过了美股这一轮史诗级的反弹。经过这一轮反弹之后，现在的巴菲特指标，再次勇闯新高，目前的值是：178%！比2000年科技股泡沫时期的历史极值147%，还要高出20%。为什么会出现这种情况？美股的投资者难道都是傻瓜么？当然不是！巴菲特指标持续“玩火”的原因，并不在投资者这里，而是在美联储这里，在美国国债收益率这里，在无风险收益率这里。下图就是全球大类资产的定价之锚——美国十年期国债收益率40年的变动，可以看到，从20世纪80年代到现在，这个数据连续下降了40年。而我无数次给大家强调过，无风险的国债收益率正是一切能产生现金流资产（如股票、债券、房产等）的计价基准。（想了解这一逻辑请点击：先搞懂债券收益率，然后再来谈投资！）在社会通货膨胀率没有大变化的情况下，理论上说：如果10年期国债收益率10%，股票整体估值（市盈率PE）上限也就在10倍；如果10年期国债收益率5%，股票整体估值（市盈率PE）上限也就在20倍；如果10年期国债收益率降到2%，那么股票整体估值上限就可以抬升到50倍；那么，如果国债的无风险收益率降到1%，理论上说，股票整体估值上限可以抬升到100倍。同样的绝对收益率下降幅度，在国债低收益率时代，对于股市估值是更大的利好：国债收益率从5%降到4%，股市的估值上限可以抬升25%，从20倍提升到25倍；国债收益率从2%降低到1%，股市的估值上限可以抬升100%，从50倍提升到100倍；……从1995年到现在，美国10年期国债收益率从8%一路下降到2019年底的2%，这意味着，美股整体的估值上限，可以从12.5倍PE飙升到50倍PE，随着无风险收益率的持续下降，股市估值持续抬升，巴菲特指标自然就会持续升高并且居高不下了！你是不是想知道，接下来的美国股市会怎么走？那我们不妨看看，从2020年2月份到现在，美元资产的定海神针——10年期国债收益率的变动是怎样的一个情况。你看到了，十年期国债的无风险收益率从1.6%暴跌至0.68%——你说说，股市该抬升多少？但是，如果从短期来看，请注意，就从8月初开始，美国国债收益率开始逐渐抬升，从最低的0.5%，目前已经升至0.68%，如果这一轮国债收益率能上升至1%左右（对于美联储和美国政府来说，都是可以接受的，但不能再高了），包括黄金、股市都很有可能会经历一轮调整。当然，这一切归根结底要看美联储，如果美联储坚持认为，印钞大放水一丝一毫都不能停息，持续刻意压低国债收益率（购买更多国债），可能股市就没什么调整——毕竟，人家才真正是股（du）市（chang）的总庄家嘛！","news_type":1,"symbols_score_info":{"BK":0.9,"BRK.A":0.9,"GOLD":0.9,"GS":0.9,"JPM":0.9,"MTB":0.9,"PNC":0.9,"WFC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2554,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":276577,"gmtCreate":1537682664500,"gmtModify":1704774637376,"author":{"id":"3484606529440553","authorId":"3484606529440553","name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3484606529440553","authorIdStr":"3484606529440553"},"themes":[],"htmlText":"$Tilray 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④到了行权日10月5日，该期权涨至2$，如何行权？是卖出或者平仓就可以行权了吗？还是以别的方式行权？ $Tilray Inc.(TLRY)$$阿玛琳(AMRN)$ $苹果(AAPL)$ $AMD(AMD)$ $蔚来汽车(NIO)$ $英伟达(NVDA)$ $拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$","listText":"本人美股新手小白，诚心求教各位大神几个问题，如果哪位大神有时间有耐心，希望帮解决一下： 如下图，这是我1387$买入的35手看涨期权call，10月5日行权。 ①听网上说期权手续费很高，我这里的第一张图上面有我买call的成本0.4，它是否包含了手续费在里面？ ②期权里的平仓是什么意思？假如10月2日该期权价格涨至1$，而我选择平仓，它是以什么样的价格成交？是市单价还是按实际的买盘的价格？ ③如果我10月2日将涨至1$的35手期权（这35手是我之前买入的）全部卖出，后来在此期间没有再进行过任何期权交易，到了10月3日，它涨到了1.5$，那这期权还与我有关系吗？我是否要履行卖出call的义务呢？ ④到了行权日10月5日，该期权涨至2$，如何行权？是卖出或者平仓就可以行权了吗？还是以别的方式行权？ $Tilray Inc.(TLRY)$$阿玛琳(AMRN)$ $苹果(AAPL)$ $AMD(AMD)$ $蔚来汽车(NIO)$ $英伟达(NVDA)$ $拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$","text":"本人美股新手小白，诚心求教各位大神几个问题，如果哪位大神有时间有耐心，希望帮解决一下： 如下图，这是我1387$买入的35手看涨期权call，10月5日行权。 ①听网上说期权手续费很高，我这里的第一张图上面有我买call的成本0.4，它是否包含了手续费在里面？ ②期权里的平仓是什么意思？假如10月2日该期权价格涨至1$，而我选择平仓，它是以什么样的价格成交？是市单价还是按实际的买盘的价格？ ③如果我10月2日将涨至1$的35手期权（这35手是我之前买入的）全部卖出，后来在此期间没有再进行过任何期权交易，到了10月3日，它涨到了1.5$，那这期权还与我有关系吗？我是否要履行卖出call的义务呢？ ④到了行权日10月5日，该期权涨至2$，如何行权？是卖出或者平仓就可以行权了吗？还是以别的方式行权？ $Tilray 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第一个是：我以400$卖出了10手期权call为30$的买入权利，如果行权日该票股价为29$，我需要买入将它平仓吗？ 第二个：（原来没有持仓）卖出期权call，需要保证金吗？有的话怎么计算？ $AMD(AMD)$ $蔚来汽车(NIO)$ $苹果(AAPL)$ $Tilray Inc.(TLRY)$ $英特尔(INTC)$ $Facebook(FB)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$","listText":"请教各位大佬两个问题： 第一个是：我以400$卖出了10手期权call为30$的买入权利，如果行权日该票股价为29$，我需要买入将它平仓吗？ 第二个：（原来没有持仓）卖出期权call，需要保证金吗？有的话怎么计算？ $AMD(AMD)$ $蔚来汽车(NIO)$ $苹果(AAPL)$ $Tilray Inc.(TLRY)$ $英特尔(INTC)$ $Facebook(FB)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$","text":"请教各位大佬两个问题： 第一个是：我以400$卖出了10手期权call为30$的买入权利，如果行权日该票股价为29$，我需要买入将它平仓吗？ 第二个：（原来没有持仓）卖出期权call，需要保证金吗？有的话怎么计算？ $AMD(AMD)$ $蔚来汽车(NIO)$ $苹果(AAPL)$ $Tilray Inc.(TLRY)$ $英特尔(INTC)$ $Facebook(FB)$ $阿里巴巴(BABA)$ 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