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2019-12-01
字节跳动什么时候上市 就牛X了 虽然对他们的产品不感冒
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2023-12-17
罗永浩毕竟是做直播带货的，他说的个人还是觉得很中肯，没有落井下石
罗永浩“炮轰”东方甄选
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2020-04-16
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巴菲特与航空股的30年：陷阱、垄断、破产
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2021-08-31
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2021-04-15
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2021-03-29
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2021-03-23
极飞科技 农业
36氪独家｜「极飞科技」获高瓴创投超3亿元C++轮融资，2020年实现253%的业务增速
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2021-03-22
这个感觉不错
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2021-03-14
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@老虎基金超市:老虎全球比惨大会？看看哪里偷偷在涨
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2021-02-21
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“也许董宇辉真这么想，我觉得很多时候性格决定命运也没错。”罗永浩回应称：“这小伙子显得过于单纯善良了，如果确实是这样，被榨干后丢弃的命运也就是注定的了。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac7ddbfbb2dc1482948fa8fb09fa0107\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"208\"/></p><p>随后，罗永浩再次发表长文，称这件事“荒唐”“恶心”。“东方甄选可能是直播电商在中国诞生后，我见过的最不公平、最荒唐、最欺负压榨年轻人的现象级公司，而且程度上是独一无二的。而且很可能因为小董性格上的问题，这个现象还会一直持续下去。”</p><p>罗永浩称，东方甄选想去董宇辉化也无可厚非，但过程中董宇辉的贡献完全没有得到公平公正的回报。“按直播电商头部化高度集中的客观事实和规律，董宇辉在东方甄选拿走至少一半左右的收益才是相对公平的。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5e34d82988674747a857b0315f063bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1136\"/></p><p>在昨晚的直播中，针对备受关注的董宇辉的待遇问题，俞敏洪说：“大家都不要担心。”而董宇辉则“插话”称：“真的够了，真的够了。”</p><p>俞敏洪昨晚表示，将很快启动一轮大调整，包括所有主播的待遇。董宇辉表示，被尊重比发多少钱更重要。“俞老师今天下午跟我聊了薪资，请大家放心，不会亏待我，薪资也不是我的第一追求。”</p><p>昨日董宇辉多次提及“士为知己者死”，对此，罗永浩辣评：“小董读书没读透”“你先说说哪个老板愿意为知己的员工去死吧”。</p><p>12月17日早间，针对网友称“罗永浩对‘前东家’有气”，罗永浩表示：我没想“炮轰”什么，只想尽量压住情绪说一说道理。并且转发了一位博主对昨晚直播的分析，称“这正是激发这么多人产生强烈的帮助他保护他为他鸣不平的原因”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b7873e4e80bff0bdaea4db21bd88a98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1249\"/></p><p>针对昨日多位网友质疑的引发此次“小作文争议”的“小编”为何没有处罚，罗永浩也转发了一位网友评论：如果“小编”真的就是一个小编，一个神志稍微清醒的CEO，在他知道这个事情后，评论内容5分钟内必删，这个写作团队也必须立即开除。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f216565363036b0de1e536f823285203\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\"/></p><p>最后，罗永浩表示：“今晚把这几天写的整理成一篇清楚的文章发出来之后，下周开始不想再提这件脏事了。”</p><p>12月15日，罗永浩曾经在微博喊话董宇辉，建议他去创业，并表示自己愿意跟做投资和做企业的朋友们攒一个局，支持董宇辉顺利创业。</p><p>随后，罗永浩也在交个朋友直播间表示，罗永浩和交个朋友没有挖董宇辉的计划，只是鼓励其创业，且不追求在这件事上的利益回报。</p><h2 id=\"id_3477822020\">东方甄选粉丝数止跌，直播间位列带货总榜第一</h2><p>在连续的风波中，12月16日下午，东方甄选抖音账号粉丝数一度跌至2840万以下，12月9日这一数字为3116万。短短一周，最火爆的直播电商之一竟然有超270万人“脱粉”。</p><p>在昨晚俞敏洪董宇辉合体直播后，东方甄选连续下滑的粉丝数量终于止跌回升。截至12月17日11时，其粉丝数为超2855万，正在缓慢回升中。而董宇辉的个人抖音账号则粉丝不断增长，目前已突破2000万。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85405a103b8469f99a28fc8918713a7a\" tg-width=\"816\" tg-height=\"1122\"/></p><p>两个账号的粉丝数变化与董宇辉的态度直接相关，则再一次印证了董宇辉这一头部主播对东方甄选的影响力。昨晚董宇辉表示，不理解大家为什么这么喜欢他，很多朋友越夸他越心虚，表示自己不完美毛病非常多，更不能把所有互联网最后投射到他身上的这个关注，都当成自己本身的能量和品质。</p><p>与此同时，在经历昨日停播一天“闭门思过”后，今日恢复直播的东方甄选在线人数超10万人，一度位列带货总榜第一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2f5ebe73d57eca593ce919dd44c8a9e\" tg-width=\"818\" tg-height=\"554\"/></p><p>由东方甄选近日事件带动的连锁反应不仅如此。由于12月15日的直播中，主播天权回应网友评论，称“刷临期的人工资买不起蛋黄酥”。于是网友反向操作，在各大平台搜索购买蛋黄酥，直接导致低价蛋黄酥销量暴涨10倍。网友称“这泼天的富贵终于轮到蛋黄酥了”。</p><p>昨晚，俞敏洪在直播中表示，天权犯错是让我很愤怒的，但又因为是小年轻，我觉得对小年轻做的事情，即使犯错误了，也不能一棍子就要打死。但是，小年轻的应该长记性，所以我告诉他这个这件事情必须对全体公众道歉，并且已停播三个月进行惩罚，“在三个月之后再来看你的表现”。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>罗永浩“炮轰”东方甄选</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3704408><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>罗永浩直言“观感很差，又是个昏招”。随后，罗永浩再发长文“炮轰”，称东方甄选是直播电商中，他见过的最不公平、最荒唐、最欺负压榨年轻人的现象级公司。连日来围绕东方甄选的争议仍未停止。12月16日晚间，东方甄选头部主播董宇辉现身董事长俞敏洪个人直播间，两人就近期的风波进行了回应。在昨日直播过程中，前新东方头部教师、“交个朋友”直播间首席好物推荐官罗永浩在微博对此次直播进行了点评，他直言“观感很差，又是...</p>\n\n<a 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“也许董宇辉真这么想，我觉得很多时候性格决定命运也没错。”罗永浩回应称：“这小伙子显得过于单纯善良了，如果确实是这样，被榨干后丢弃的命运也就是注定的了。”随后，罗永浩再次发表长文，称这件事“荒唐”“恶心”。“东方甄选可能是直播电商在中国诞生后，我见过的最不公平、最荒唐、最欺负压榨年轻人的现象级公司，而且程度上是独一无二的。而且很可能因为小董性格上的问题，这个现象还会一直持续下去。”罗永浩称，东方甄选想去董宇辉化也无可厚非，但过程中董宇辉的贡献完全没有得到公平公正的回报。“按直播电商头部化高度集中的客观事实和规律，董宇辉在东方甄选拿走至少一半左右的收益才是相对公平的。”在昨晚的直播中，针对备受关注的董宇辉的待遇问题，俞敏洪说：“大家都不要担心。”而董宇辉则“插话”称：“真的够了，真的够了。”俞敏洪昨晚表示，将很快启动一轮大调整，包括所有主播的待遇。董宇辉表示，被尊重比发多少钱更重要。“俞老师今天下午跟我聊了薪资，请大家放心，不会亏待我，薪资也不是我的第一追求。”昨日董宇辉多次提及“士为知己者死”，对此，罗永浩辣评：“小董读书没读透”“你先说说哪个老板愿意为知己的员工去死吧”。12月17日早间，针对网友称“罗永浩对‘前东家’有气”，罗永浩表示：我没想“炮轰”什么，只想尽量压住情绪说一说道理。并且转发了一位博主对昨晚直播的分析，称“这正是激发这么多人产生强烈的帮助他保护他为他鸣不平的原因”。针对昨日多位网友质疑的引发此次“小作文争议”的“小编”为何没有处罚，罗永浩也转发了一位网友评论：如果“小编”真的就是一个小编，一个神志稍微清醒的CEO，在他知道这个事情后，评论内容5分钟内必删，这个写作团队也必须立即开除。最后，罗永浩表示：“今晚把这几天写的整理成一篇清楚的文章发出来之后，下周开始不想再提这件脏事了。”12月15日，罗永浩曾经在微博喊话董宇辉，建议他去创业，并表示自己愿意跟做投资和做企业的朋友们攒一个局，支持董宇辉顺利创业。随后，罗永浩也在交个朋友直播间表示，罗永浩和交个朋友没有挖董宇辉的计划，只是鼓励其创业，且不追求在这件事上的利益回报。东方甄选粉丝数止跌，直播间位列带货总榜第一在连续的风波中，12月16日下午，东方甄选抖音账号粉丝数一度跌至2840万以下，12月9日这一数字为3116万。短短一周，最火爆的直播电商之一竟然有超270万人“脱粉”。在昨晚俞敏洪董宇辉合体直播后，东方甄选连续下滑的粉丝数量终于止跌回升。截至12月17日11时，其粉丝数为超2855万，正在缓慢回升中。而董宇辉的个人抖音账号则粉丝不断增长，目前已突破2000万。两个账号的粉丝数变化与董宇辉的态度直接相关，则再一次印证了董宇辉这一头部主播对东方甄选的影响力。昨晚董宇辉表示，不理解大家为什么这么喜欢他，很多朋友越夸他越心虚，表示自己不完美毛病非常多，更不能把所有互联网最后投射到他身上的这个关注，都当成自己本身的能量和品质。与此同时，在经历昨日停播一天“闭门思过”后，今日恢复直播的东方甄选在线人数超10万人，一度位列带货总榜第一。由东方甄选近日事件带动的连锁反应不仅如此。由于12月15日的直播中，主播天权回应网友评论，称“刷临期的人工资买不起蛋黄酥”。于是网友反向操作，在各大平台搜索购买蛋黄酥，直接导致低价蛋黄酥销量暴涨10倍。网友称“这泼天的富贵终于轮到蛋黄酥了”。昨晚，俞敏洪在直播中表示，天权犯错是让我很愤怒的，但又因为是小年轻，我觉得对小年轻做的事情，即使犯错误了，也不能一棍子就要打死。但是，小年轻的应该长记性，所以我告诉他这个这件事情必须对全体公众道歉，并且已停播三个月进行惩罚，“在三个月之后再来看你的表现”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01797":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":818239583,"gmtCreate":1630411428342,"gmtModify":1630411428342,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/818239583","repostId":"2161725632","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3560,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":344706939,"gmtCreate":1618441313921,"gmtModify":1618441313921,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/344706939","repostId":"1165236611","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355343970,"gmtCreate":1617030715790,"gmtModify":1617030715790,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355343970","repostId":"2122283700","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4218,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":353023099,"gmtCreate":1616433562211,"gmtModify":1616433562211,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"极飞科技 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「极飞科技」的愿景是构建一个满足人类未来 100 年发展需求的农业生态系统，让全世界的人们都能获得充足、丰富和安全的食物。\n在备受疫情影响的2020年，极飞科技的业务仍以253%的速度增长，进入到全新的爆发式增长阶段。极飞科技创始人兼CEO彭斌表示，今年极飞在市场上表现强势，从极飞科技2020年度大会至今，新品订单量已经达到去年同期的 2.5 倍。借助此次高瓴创投的投资，极飞将进一步加大研发投入，开发更多农业机器人装备，助力乡村振兴，为人类构建无人化农业生态系统，保障世界粮食安全。\n高瓴合伙人、高瓴创投软件与硬科技负责人黄立明表示：科技发展终极目标是普惠所有人与所有行业。今天，数字化、智能化给古老的农业注入了巨大的活力，而极飞科技经多年深耕建立起来的这一套无人化智慧农业系统解决方案——尤其是让机器人、无人驾驶等技术灵活而深入地应用在农业领域，让农业生产效率的大幅提升成为可能。另一方面，极飞提供的“无人化”解决方案，通过对农业生产各环节数字化作业、精细管理、和行业集中度的加强，有力地实现了碳减排。\n推荐阅读：\n36氪独家| 「极飞」完成12亿元商业融资，正在搭建无人化农业生态系统\n「极飞科技」发布农业机器人与农场管理系统，想推动农业智能化转变\n专访「极飞科技」联合创始人龚槚钦，谈农业科技公司的发展思路","news_type":1,"symbols_score_info":{"KRKR":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2679,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359655406,"gmtCreate":1616397356505,"gmtModify":1616397356505,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这个感觉不错","listText":"这个感觉不错","text":"这个感觉不错","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/69e3cd1d2d18add78b860acfc91eb1b0","width":"1440","height":"3856"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/359655406","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2444,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":326495740,"gmtCreate":1615693895780,"gmtModify":1703492154577,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/326495740","repostId":"328437567","repostType":1,"repost":{"id":328437567,"gmtCreate":1615548810259,"gmtModify":1703490771319,"author":{"id":"3502415555983394","authorId":"3502415555983394","name":"老虎基金超市","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d9cde0977bb66927262106a9b862b405","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3502415555983394","idStr":"3502415555983394"},"themes":[],"title":"老虎全球比惨大会？看看哪里偷偷在涨","htmlText":"春节之后，美国国内新冠疫情渐趋稳定，市场对整体经济前景的判断越来越乐观，而加息预期也愈演愈烈。十年期美国国债收益率最高涨到1.5%，而这造成了前段时间科技股疯狂抛售的局面。中国香港方面，因为印花税的提升，美债收益率的飙升，以及内地公募放行的逐渐冷静，“三板斧”之下港股行情也是一路急转直下，最近才有所好转。过去几周的全球股市“哀鸿遍野”，应广大股民之邀，老虎社区进行了比惨大会的话题。 他们的画风是这样的： 这样的： 还有偷偷凡尔赛的： 而其中最热闹的话题，就是国内基金公司也出来参（bai）了（ge）一（wan）脚（nian）： 图片来源网络 汇安这支基金是春节前刚刚成立的，怕错过行情迅速干满仓了，军工、光伏、新能源，什么热买什么。热乎乎的标的放了一个假期，果然全凉了。好在公司态度还不错，积极跑出来公开道歉，但是也只是态度不错，亏了就是亏了，最多也只能给投资者一个心理安慰。 而在这同样遍地狼烟的基金市场之中，突然发现东南亚居然还有些清流。咱们一起来看看： 1、利安越南基金<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/FUND/SG9999003503\">$利安越南基金(SG9999003503)$</a> 2007年成立的利安越南基金，节后表现较为平稳。收益长期跑赢基准，选股能力比较优秀。因为疫情的冲击，造成越南股市大幅下跌，出现了价值洼地，或许会有不错的上车机会。利安越南基金主要投资越南上市公司、已公布其扩展现有越南营运或取得辅助其越南营运计划，并且具有收益增长潜力的公司等。彭博数据显示，近5年持续跑赢同类基金，晨星（Morning Star）五年评级5颗星。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3576015468426193\">@利安资金管理</a>","listText":"春节之后，美国国内新冠疫情渐趋稳定，市场对整体经济前景的判断越来越乐观，而加息预期也愈演愈烈。十年期美国国债收益率最高涨到1.5%，而这造成了前段时间科技股疯狂抛售的局面。中国香港方面，因为印花税的提升，美债收益率的飙升，以及内地公募放行的逐渐冷静，“三板斧”之下港股行情也是一路急转直下，最近才有所好转。过去几周的全球股市“哀鸿遍野”，应广大股民之邀，老虎社区进行了比惨大会的话题。 他们的画风是这样的： 这样的： 还有偷偷凡尔赛的： 而其中最热闹的话题，就是国内基金公司也出来参（bai）了（ge）一（wan）脚（nian）： 图片来源网络 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2007年成立的利安越南基金，节后表现较为平稳。收益长期跑赢基准，选股能力比较优秀。因为疫情的冲击，造成越南股市大幅下跌，出现了价值洼地，或许会有不错的上车机会。利安越南基金主要投资越南上市公司、已公布其扩展现有越南营运或取得辅助其越南营运计划，并且具有收益增长潜力的公司等。彭博数据显示，近5年持续跑赢同类基金，晨星（Morning 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\n \n 王传福说智能汽车就像长了腿的智能手机，这个言论就像当年李书福说“汽车就是沙发上绑了4个轮子”，这是中国企业家的智慧和勇气。颇有当年小米加步枪的风范。所以最后吉利把沃尔沃收了，也成为梅菜德斯第一大股东。所以王传福的比亚迪又能造手机，又能造汽车。还被巴菲特和芒格看好。另外，未来软件定义汽车。大家怎么看？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/002594\">$比亚迪(002594)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01211\">$比亚迪股份(01211)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00285\">$比亚迪电子(00285)$</a> \n \n","listText":"王传福说智能汽车就像长了腿的智能手机，这个言论就像当年李书福说“汽车就是沙发上绑了4个轮子”，这是中国企业家的智慧和勇气。颇有当年小米加步枪的风范。所以最后吉利把沃尔沃收了，也成为梅菜德斯第一大股东。所以王传福的比亚迪又能造手机，又能造汽车。还被巴菲特和芒格看好。另外，未来软件定义汽车。大家怎么看？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/002594\">$比亚迪(002594)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01211\">$比亚迪股份(01211)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00285\">$比亚迪电子(00285)$</a> ","text":"王传福说智能汽车就像长了腿的智能手机，这个言论就像当年李书福说“汽车就是沙发上绑了4个轮子”，这是中国企业家的智慧和勇气。颇有当年小米加步枪的风范。所以最后吉利把沃尔沃收了，也成为梅菜德斯第一大股东。所以王传福的比亚迪又能造手机，又能造汽车。还被巴菲特和芒格看好。另外，未来软件定义汽车。大家怎么看？$比亚迪(002594)$ $比亚迪股份(01211)$ $比亚迪电子(00285)$","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e6fd77c1ec0e4ff65f5accd6fb8af4e2","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393756184","isVote":2,"tweetType":2,"object":{"id":"53b71f83a5e74734ab82539c05a7927d","tweetId":"393756184","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/27e1f7ecvodtransgzp1254107296/cfda48185285890810391739777/v.f30.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/e6fd77c1ec0e4ff65f5accd6fb8af4e2"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":1202,"gmtBegin":1606393285246,"gmtEnd":1606997891079,"type":1,"upper":1,"title":"你赞成王传福的观点吗？","choices":[{"id":4495,"sort":1,"name":"同意","userSize":89,"voted":false},{"id":4496,"sort":2,"name":"不同意","userSize":11,"voted":false}]},"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4127,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":971993826,"gmtCreate":1598759298965,"gmtModify":1704220127245,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"艾录","listText":"艾录","text":"艾录","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/971993826","repostId":"949081314","repostType":1,"repost":{"id":949081314,"gmtCreate":1594095473838,"gmtModify":1704203894420,"author":{"id":"3492642718489623","authorId":"3492642718489623","name":"IPO早知道","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5b17d5c0659f3f8d9917746df3c6024d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3492642718489623","idStr":"3492642718489623"},"themes":[],"title":"包装服务提供商艾录递交招股书，客户包括立邦、雀巢、妙可蓝多等","htmlText":"“艾录计划通过本次上市募集3.11亿元。”本文为IPO早知道原创作者｜Stone Jin据IPO早知道消息，包装解决方案提供商上海艾录包装股份有限公司(以下简称“艾录”)7月6日向深圳证券交易所递交招股书，拟创业板挂牌上市，中信证券担任保荐机构。成立于2006年的艾录是一家工业与消费包装产品皆备的软体包装一体化解决方案提供商，主要从事工业用纸包装、塑料包装及智能包装系统的研发、设计、生产、销售以及服务。据招股书介绍，艾录的客户包括埃克森(Exxon)、陶氏(Dow)、巴斯夫(BASF)、沈阳化工、圣戈班(Saint-Gobain)、东方雨虹、立邦、雀巢(Nestle)、菲仕兰(Friesland )、嘉吉(Cargill)、妙可蓝多等400多家国内外工业及消费类企业。目前，艾录的的产品线主要分为工业用纸包装、塑料包装、智能包装系统三大类。其中，工业用纸包装主要包括阀口袋、方底袋、热封口袋、缝底袋等。艾录相关 产品具有可降解等环保特性，且标准化程度较高、适用于大规模自动化生产，被化工、食品、建材、医药中间体等行业的大中型生产企业广泛使用。塑料包装则主要应用于食品、化妆品等消费品领域，主要特性包括印刷效果好、安全卫生、热封性良好、强度较高等，该类产品又可分为:应用于乳制品的复合塑料包装以及应用于日化产品的复合塑料和注塑包装。而粉体和颗粒料智能包装系统包含阀口袋机器人自动抓袋、计量灌装、传送和自动检测、自动码垛和自动套膜等模块，应用于产出物为粉体和颗粒状物料的化工、食品、建材、医药等行业，以实现物料的洁净、高精度灌装和全流程高度自动化作业。值得一提的是，智能包装系统之于艾录的定位是与工业用纸包装、塑料包装等产品互为补充，综合服务于客户的多元化包装需求，从而形成产品间良好的协同效应。2017年至2019年，艾录的营业收入分别为4.59亿元、5.46亿元和6.45亿元，其中","listText":"“艾录计划通过本次上市募集3.11亿元。”本文为IPO早知道原创作者｜Stone Jin据IPO早知道消息，包装解决方案提供商上海艾录包装股份有限公司(以下简称“艾录”)7月6日向深圳证券交易所递交招股书，拟创业板挂牌上市，中信证券担任保荐机构。成立于2006年的艾录是一家工业与消费包装产品皆备的软体包装一体化解决方案提供商，主要从事工业用纸包装、塑料包装及智能包装系统的研发、设计、生产、销售以及服务。据招股书介绍，艾录的客户包括埃克森(Exxon)、陶氏(Dow)、巴斯夫(BASF)、沈阳化工、圣戈班(Saint-Gobain)、东方雨虹、立邦、雀巢(Nestle)、菲仕兰(Friesland )、嘉吉(Cargill)、妙可蓝多等400多家国内外工业及消费类企业。目前，艾录的的产品线主要分为工业用纸包装、塑料包装、智能包装系统三大类。其中，工业用纸包装主要包括阀口袋、方底袋、热封口袋、缝底袋等。艾录相关 产品具有可降解等环保特性，且标准化程度较高、适用于大规模自动化生产，被化工、食品、建材、医药中间体等行业的大中型生产企业广泛使用。塑料包装则主要应用于食品、化妆品等消费品领域，主要特性包括印刷效果好、安全卫生、热封性良好、强度较高等，该类产品又可分为:应用于乳制品的复合塑料包装以及应用于日化产品的复合塑料和注塑包装。而粉体和颗粒料智能包装系统包含阀口袋机器人自动抓袋、计量灌装、传送和自动检测、自动码垛和自动套膜等模块，应用于产出物为粉体和颗粒状物料的化工、食品、建材、医药等行业，以实现物料的洁净、高精度灌装和全流程高度自动化作业。值得一提的是，智能包装系统之于艾录的定位是与工业用纸包装、塑料包装等产品互为补充，综合服务于客户的多元化包装需求，从而形成产品间良好的协同效应。2017年至2019年，艾录的营业收入分别为4.59亿元、5.46亿元和6.45亿元，其中","text":"“艾录计划通过本次上市募集3.11亿元。”本文为IPO早知道原创作者｜Stone Jin据IPO早知道消息，包装解决方案提供商上海艾录包装股份有限公司(以下简称“艾录”)7月6日向深圳证券交易所递交招股书，拟创业板挂牌上市，中信证券担任保荐机构。成立于2006年的艾录是一家工业与消费包装产品皆备的软体包装一体化解决方案提供商，主要从事工业用纸包装、塑料包装及智能包装系统的研发、设计、生产、销售以及服务。据招股书介绍，艾录的客户包括埃克森(Exxon)、陶氏(Dow)、巴斯夫(BASF)、沈阳化工、圣戈班(Saint-Gobain)、东方雨虹、立邦、雀巢(Nestle)、菲仕兰(Friesland )、嘉吉(Cargill)、妙可蓝多等400多家国内外工业及消费类企业。目前，艾录的的产品线主要分为工业用纸包装、塑料包装、智能包装系统三大类。其中，工业用纸包装主要包括阀口袋、方底袋、热封口袋、缝底袋等。艾录相关 产品具有可降解等环保特性，且标准化程度较高、适用于大规模自动化生产，被化工、食品、建材、医药中间体等行业的大中型生产企业广泛使用。塑料包装则主要应用于食品、化妆品等消费品领域，主要特性包括印刷效果好、安全卫生、热封性良好、强度较高等，该类产品又可分为:应用于乳制品的复合塑料包装以及应用于日化产品的复合塑料和注塑包装。而粉体和颗粒料智能包装系统包含阀口袋机器人自动抓袋、计量灌装、传送和自动检测、自动码垛和自动套膜等模块，应用于产出物为粉体和颗粒状物料的化工、食品、建材、医药等行业，以实现物料的洁净、高精度灌装和全流程高度自动化作业。值得一提的是，智能包装系统之于艾录的定位是与工业用纸包装、塑料包装等产品互为补充，综合服务于客户的多元化包装需求，从而形成产品间良好的协同效应。2017年至2019年，艾录的营业收入分别为4.59亿元、5.46亿元和6.45亿元，其中","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c92a9d962ae11c33881827341f0ed533","width":"641","height":"391"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/949081314","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3090,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926830124,"gmtCreate":1587048266668,"gmtModify":1704363073997,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926830124","repostId":"1163092724","repostType":4,"repost":{"id":"1163092724","kind":"news","pubTimestamp":1587038532,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163092724?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-04-16 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1</span></b></p>\n<p><b><span>惊情：掉入美国航空的陷阱</span></b></p>\n<p><span>事实上，在这次减持之前，巴菲特已经悄悄买入了超过102亿美元的航空股，包揽了美国前四大航空公司。即使在减持后，伯克希尔仍然是达美航空的第一大股东，联合航空、西南航空的第二大股东，以及美国航空的第三大股东。</span></p>\n<p>这有悖于大众对巴菲特认为航空股是“价值毁灭”的认知。巴菲特曾经非常不看好航空股，并认为自己1989年投资美国航空是一个错误。这种认知与巴菲特早年投资航空公司的经历有关。</p>\n<p><b>巴菲特对航空业的投资分为两个阶段，前后横跨20多年。第一个阶段是1989-1998年，第二个阶段是2016年到今天。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4591baa4910d397427713b356c5cf993\"></p>\n<p><span>伯克希尔投资航空股的历程</span></p>\n<p>1989年7月，巴菲特花3.58亿美元买入美国航空年利率9.25%、十年强制赎回的可转换优先股，转换价格为60美元。这对巴菲特来说是笔大交易。1994年，伯克希尔所有实业的总利润才6.6亿美元。这笔买在周期顶点的交易，让巴菲特感受到了过山车般的刺激。</p>\n<p>可转换优先股是巴菲特擅长的投资策略。可转换优先股是固定收益证券，理论上非常稳妥，下有保底，上不封顶。在转为普通股之前基本等同于债券，每年获取9.25%的利率。如果股价上涨到60美元，可以选择转为普通股，享受股价上涨的收益。</p>\n<p>然而，美国的航空业总是能出人意料。1990-1994年，美国航空累计亏损24亿美元，股东权益几乎耗尽。1993年，美国航空宣布停止发放特别股股息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1853f94aace802894661f6ea81024cf\"></p>\n<p>这让巴菲特感到恐慌。1994年底，巴菲特将这笔投资的账面金额调整为8950万美元，账面损失为75%。1995年，巴菲特试图以50%的票面价值出售这笔投资，但没人愿意买。1996年，巴菲特希望美国航空回购这笔可转换优先股，也没有成功。</p>\n<p>直到8年后，巴菲特才收回这笔投资。1997年，美国航空支付了积欠的每年9.25%的特别股股息，以及延迟支付的赔偿金，股价也从4块涨到了73块。1998年，巴菲特卖掉了美国航空的股票，大赚了一笔。</p>\n<p>但是，巴菲特认为这是自己所犯的最大的错误之一。在1994年致股东的信中，巴菲特称这笔投资要归咎于他个人草率的分析和自大的心态，竟没有将注意力放在航空业居高不下的成本问题上。</p>\n<p>1998年，在佛罗里达商学院的演讲中，巴菲特更是坦陈，自己买美国航空就是因为它便宜，并不认为它是好生意。这笔生意赚了钱，也只是因为运气好。</p>\n<p><i>“我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好。我不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜。这样的错误我过去犯过，将来可能还会犯。最大的错误还是该做的没做……后来赚了一大笔钱，只是因为</i>人们恰好在那段时间特别好看美国航空。</p>\n<p>普通人靠运气赚的钱，靠实力亏回去。股神不同，靠实力亏的钱，靠运气赚回来。</p>\n<p>航空在当时确实是个烂行业。1979年，美国放开航空管制，大量新的航空公司成立，航空业陷入无可救药的价格战。</p>\n<p><b>航空业的产品高度同质化，每家航空公司几乎都提供相同的服务，这使得差异化定价困难。航空公司的产品就是一个座位，边际成本为零，多卖出一张机票就多赚一张；也无法存储，起飞后就作废。这导致航空公司有强烈的动机，通过降价来提高上座率。</b></p>\n<p>廉航的崛起，使得价格战更加激烈。在2007年伯克希尔股东大会上，巴菲特曾说，投资美国航空的时候，它的平均客座英里成本高达 12 美分，后来西南航空（目前世界上最大的廉价航空公司）杀了出来，成本只有8美分。</p>\n<p>1979年后，整个行业开始由盈利转为持续亏损。1979年以前，行业仅出现过3次亏损。而1980-2010年，美国航空业30年中有15年在亏损。</p>\n<p>巴菲特知道航空不是好生意，但当时的美国航空确实非常便宜。总市值15亿美元，每股股价35美元，市盈率6.6倍，股息率为9.25%（当时美国十年期国债收益率为8%）。</p>\n<p>作为格雷厄姆的学生，巴菲特早年的投资基本遵循格雷厄姆捡“烟蒂股”的投资逻辑。但1972在查理·芒格的建议下投资了喜诗糖果后，巴菲特意识到了投资好生意的魔力。以后，巴菲特的投资策略慢慢从捡“烟蒂股”转变为了投“好生意”。</p>\n<p>然而，1989年美国航空的这笔投资，显然又是在捡烟蒂股。即便是巴菲特，要摆脱旧习也并不容易。</p>\n<p>为了按住自己捡便宜货的手，巴菲特每次想买航空股，就会打一个800的热线电话寻求安抚，“我是沃伦，我又想买航空股了”。类似于想要剁手的时候拨打10086找客服小姐姐，聊到不想剁为止。</p>\n<p>然而，2016年，客服小姐姐也按不住巴菲特的手了，巴菲特再次大笔买入航空股。</p>\n<p>2016年三季度，伯克希尔买入达美航空、美国航空、联合航空，并成为美国航空的第四大股东。2016年四季度，伯克希尔又大幅增持达美航空、联合航空、美国航空，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空的第二大股东。</p>\n<p>截至2019年12月31日，巴菲特在四大航空的持股接近102亿美元，占伯克希尔投资总额的4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32321e9a94602f51be932579725d72b8\"></p>\n<p><span>伯克希尔在四大航空的持仓及市值</span></p>\n<p>为什么时隔18年，巴菲特又大举买入航空股？</p>\n<p><b><span>Part 2</span></b></p>\n<p><b><span>垄断：再出手买下整个赛道</span></b></p>\n<p><b>2016年大举买入四大航空，和1989年投资美国航空，逻辑完全不同。18年前，巴菲特买的是便宜，而这一次，巴菲特买的是格局。</b></p>\n<p>巴菲特1989年第一次投资航空股的时候，美国航空业正处在完全竞争的状态。航空公司之间大打价格战，一直持续到2008年。</p>\n<p>2008年，金融危机爆发，航空需求锐减叠加油价上涨，大批航空公司破产，航空业掀起并购重组浪潮。阿罗哈航空破产，天空巴士倒闭，达美航空收购西北航空，美联航与大陆航空合并，美国航空和全美航空合并。</p>\n<p>1997年，美国有104家航空公司；2014年，只剩下52家。到2016年，四大航空的市占率已经达到了75%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/459f6c79d4d8425461e8e09abb35b934\"></p>\n<p><span>美国航空业集中度持续提升</span></p>\n<p><b>这波并购重组浪潮，改变了航空业的格局。航空业从混战走向垄断，而垄断带来了超额利润。</b></p>\n<p>2016年三季度和四季度，巴菲特大举买入四大航空公司，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空、美国航空的第二大股东。</p>\n<p>不止巴菲特，华尔街也看到了美国航空股格局改善带来的机会。美国航空公司背后几乎都是华尔街，四大航空公司股东高度重合。华尔街的金融巨鳄们在美国航空业手拉手、肩并肩，而不是拼到你死我活，这种盛况并不常见。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ce05d88b038a95825fe15dc77eaceb1\"></p>\n<p><span>2018年四大航空公司背后的股东高度重合</span></p>\n<p>在2017年伯克希尔股东大会上，巴菲特解释了这次投资的原因，正是航空业格局的改变。</p>\n<p><i>“航空业的竞争非常激烈，问题是现在航空公司是否还像过去那样非要拼到大家一起死……</i></p>\n<p><i>按客座英里数计算，最近一段时间以来，航空业的客座利用率一直保持在 80% 以上。与历史水平相比，在将来5到10年内，航空公司的客座利用率将保持在高位。过去，因为客座利用率普遍较低，所以航空公司纷纷破产。</i></p>\n<p><i>我看好我们对航空公司的投资。我们同时买了四大航空公司，因为我们看不出来哪家公司能表现突出。只是我认为，从概率上来看，航空公司在未来五到十年内，还可以获得比较客观的回报。”</i></p>\n<p>普通人：我看不出哪家公司能表现突出，我需要仔细研究一下。</p>\n<p>巴菲特：我看不出哪家公司能表现突出，所以我全买了。</p>\n<p><b>上一次巴菲特投的是美国航空，而这一次巴菲特买下了整个赛道。上一次巴菲特买的是便宜，而这一次投的是格局。</b></p>\n<p>事实上，在疫情爆发之前，对四大航空的投资给巴菲特带来了不菲的盈利。</p>\n<p>2010年以来，随着基本面改善+美股十年长牛，美国航空股进入了十年十倍的黄金时代，并大幅跑赢标普500。2010年12月31日为基数，截至2019年12月31日，达美航空、联合航空、西南航空对标普500的超额收益率分别为167%、72%、120%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9b62a5085ac7b9c86e883d4717b9277\"></p>\n<p><span>美国航空股相对于标普500超额收益明显</span></p>\n<p>伯克希尔大举买入航空股后，航空股仍然不断上涨。伯克希尔在达美航空的持股成本为44美元，西南航空的持股成本为42美元。而2月14日，达美航空和西南航空收盘价都达到了58美元的高位。截至2月14日，这两笔交易的账面浮赢分别为24%和38%。</p>\n<p>2月27日，达美航空已下跌超20%，伯克希尔抄底达美航空。3月份接受雅虎财经采访时，巴菲特也表示不会卖出航空股。这都是建立在航空股格局改善这个大逻辑上。</p>\n<p>然而，为何短短1个月，巴菲特就卖出了航空股？</p>\n<p><b><span>Part 3</span></b></p>\n<p><b><span>嬗变：黑天鹅下的航空危机</span></b></p>\n<p><b>2016年，巴菲特遵循航空股投资的一般公式，格局＞周期＞油价＞汇率。然而，在新冠疫情大爆发这种百年一遇的黑天鹅的冲击下，航空股的投资逻辑已经从格局主导变为周期主导。这个公式要改为周期＞格局＞油价＞汇率。</b></p>\n<p>在2月底和3月初，美国的疫情看起来并不严重。2月26日，特朗普还将疫情比作流感，表示美国已经做好了一切应对措施。大概是被特朗普的自信打动，伯克希尔第二天就抄底了达美航空。</p>\n<p>然而，没有人想到黑天鹅来得这么快。而且不止一只，来了一大群。</p>\n<p>随着疫情在意大利、伊朗和美国爆发，美股从3月9日开始，10天内熔断四次。航空股上演高台跳水，从2月14日到4月1日，达美航空股价已经腰斩。</p>\n<p><b>资本市场剧烈反应的背后，是航空业面临的巨大危机。</b></p>\n<p>四大航空都在削减运力、让员工休假乃至解雇员工以降低成本。美国航空将在3-5月将国际运力削减四分之三，联合航空将在未来几个月削减一半运力，而达美航空将削减40%的运力，这是达美航空历史上最大的一次削减。</p>\n<p>4月4日，就在巴菲特减持达美航空消息披露的第二天，达美航空的CEO爱德华·巴斯蒂安（Edward H. Bastian）在给员工的备忘录中说，预计达美航空二季度收入将下降90%，而每天仍然要消耗超过6000万美元的现金。</p>\n<p>摩根大通的分析师认为，在今年5月底以前，大多数航空公司都将面临破产风险。</p>\n<p>这不是危言耸听。截止2019年12月31日，达美航空账上有28.82亿美元现金，如果没有业务现金流入或者政府援助，这笔钱只够消耗48天。受疫情停飞的影响，目前的现金可能不到28亿美金。达美航空尚且如此，其他航空公司的处境更加艰难。</p>\n<p>4月5日，阿拉斯加州最大的航空公司RavnAir申请破产。据路透社获得的小道消息，阿拉斯国会代表团警告美国政府，该州的很多航空公司将会倒闭。</p>\n<p>航空业的情况与一个月以前已经完全不同。出行需求锐减，航空业净利率下行，破产风险剧增。</p>\n<p><b>正如中信证券交运首席刘正的点评，“疫情对客流短期冲击已经持续超出预期，但美国经济受冲击的长期不确定性才是造成伯克希尔航空投资的最大障碍，周期主导超越格局改善”。</b></p>\n<p>回到前面那个航空股投资公式，格局＞周期＞油价＞汇率，在疫情的冲击下，周期的因素已经超越了航空业格局，成为投资的主导因素，美国航空业迎来利润率下降的拐点。</p>\n<p>而这个下行周期会持续多久，没有人敢下结论。毕竟在美股暴跌期间，不止新晋韭菜被按在地上摩擦，很多资本老手也被反复打脸。</p>\n<p>讲到这里，要反驳一下流行在市场上的两种对巴菲特减持航空股的误解。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5779fe395d25dbd8f512103374f766f9\"></p>\n<p>第一种说法，伯克希尔只是将持股比例减持到了10%以下，以规避持股比例高于10%所面临的严格的监管和审查。</p>\n<p>根据达美航空和西南航空的公告，伯克希尔减持的比例确实非常少，将达美航空的持股从11.2%减持到9.2%，而西南航空则是从10.4%减持到9.9%，刚好都在10%红线附近。</p>\n<p>这种解读忽略了一个重要事实，公开减持的份额，并不等于实际减持的份额。</p>\n<p>10%是一条投资红线。大额交易会影响市场预期，进而干扰投资操作的结果。减持到持股10%以下，能规避在两天之内披露交易的问题。即使目前不继续减持，规避掉披露交易的问题，也能为后续的减持带来极大的方便。</p>\n<p>至于伯克希尔是否在减持达美航空和西南航空的同时也减持了另外两家，只有等到5月份伯克希尔披露一季报才能知晓。将达美和西南航空减持到10%以下后，是否减持了更多，只有在10月份伯克希尔的二季报中才有答案。</p>\n<p>第二种说法，这次操作可能不是巴菲特，而是他手下的两个基金经理做的。</p>\n<p>巴菲特都还没开口，吃瓜群众就扛起股神的锅到处找冤大头了。</p>\n<p>在CNBC援引路透社的一篇报道中有段说明，巴菲特曾说过他负责其中3家航空股的投资，他的投资组合经理托德·库姆斯<span>（</span>Todd Combs）和泰德·韦施勒（Ted Weschler）其中一人负责第4只航空股的投资。</p>\n<p>巴菲特本人在2017年伯克希尔股东大会上也清楚地讲述了投资航空股是看好这个赛道的逻辑。这次同时减持两只航空股，不经过巴菲特同意的可能性非常低。</p>\n<p>纠结于是否是巴菲特本人的操作，并没有太大意义。这次少见的抄底减持背后，是整个航空业，乃至美国经济面临的困境。通过伯克希尔在航空股上几次大的操作，能看到美国航空股投资逻辑的变化，以及美国航空业30年来的变迁。</p>\n<p>相比于美国航空业，中国航空业则有明显的不同。在中国，格局＞周期＞油价＞汇率的逻辑似乎不起作用。</p>\n<p><b><span>Part 4</span></b></p>\n<p><b><span>飞跃：一场悄无声息的崛起</span></b></p>\n<p>相比于美国，中国航空业有三大特点。</p>\n<p><b>第一，强管制助推供给侧形成垄断格局。</b></p>\n<p><b>第二，需求侧增长潜力巨大。</b></p>\n<p><b>第三，廉航渗透率极低。</b></p>\n<p>首先，中国航空业是强管制模式。2002年，还在发展中的中国航空业，在政策的指导下形成了以中航、东航、南航三大航为主的竞争格局。而美国航空业直到2009年金融危机之后，才通过行业自发的并购重组形成垄断格局，此时美国航空业已进入衰退期。</p>\n<p>2008年，金融危机后，中国航空业掀起并购重组浪潮，垄断格局进一步加强。2010年，东航、南航、中航三大航的市占率已超过75%，而美国四大航的市占率直到2016年才达到这一数值。</p>\n<p>2016年以后，新成立航空公司的申请基本停止审批，千万级别注册资金就能建立一家新航空公司的时代一去不回，三大航的垄断地位更加稳固。</p>\n<p><b>中国航空业的高度管制推动了垄断格局提前形成，但却没有走出美国航空股一样的黄金十年。除了航空业本身的强周期属性这一中美航空业共通的原因外，中国航空业还有个很大的不同，航空票价的强管制。</b></p>\n<p><b>严格的行业准入政策快速塑造了航空业的垄断格局，避免了美国航空业经历的过度竞争，但高度管制的票价也卡主了航空公司利润增长的脖子。</b></p>\n<p>尽管从1992年起，对航空票价的管制就在不断的放开，但航空公司并没有真正的定价权。</p>\n<p>资本市场对放开航空票价一直抱有强烈的期待。2018年1月，航空票价管制进一步放开，5家以上航空运输企业参与运营的国内航线可以由航空公司自主定价。这一政策挑动了资本市场的神经。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a648a370683ab6dadc51955c534c4a5a\"></p>\n<p><span>中国航空价格管制改革历程</span></p>\n<p>一端的吃瓜群众担心票价上涨坐不起飞机，而另一端的资本市场则看到了票价上涨空间打开以后源源不断的利润。</p>\n<p>航空股变消费股的概念，也在资本市场流行开来。如果航空股能脱离周期股以PB来估值的模式，采取消费股常用的PE方法估值，想象空间就能进一步打开。</p>\n<p>在文件出台之前，航空票价放开管制的消息就已悄悄流出。有分析师开始测算航空票价放开的弹性，有研报趁势猛推航空股，航空股如愿大涨一波。</p>\n<p>但市场预期很快被消化，资本市场回归冷静，只剩炒作过后的一地鸡毛。</p>\n<p>对于资本市场的反应，当时华创证券研究所的吴一凡发表了一份56页的深度报告。吴一凡认为，<b>市场接受航空股的消费属性，但不给予航空股消费估值，核心在于产能释放的周期性和票价上限被管制</b>，也就是上面所提到的原因。</p>\n<p>尽管票价管制在慢慢放开，但是航空公司离完全自主定价，可能还有好几个周期。</p>\n<p><b>其次，中国人口数量是美国的4倍，却还有10亿人没坐过飞机。</b></p>\n<p>中国有4亿人坐过飞机，听起来已经是个很大的市场。但反过来说，中国有14亿人，还有10亿人没坐过飞机，这就有了更大的想象空间。</p>\n<p><span>目前全国235个商业机场中，位于二三线城市的机场达到192个。这些城市辐射的人口都是几百万起，随便一个体量都相当于一个欧美国家。</span></p>\n<p>去掉2008年金融危机的影响，中国民航客运量在2005-2011年间平均增速超过15%。2011年-2018年，民航客运量平均增速仍然超过10%。而2004年，非典过后，民航客运量同比增速高达40%。</p>\n<p>根据波音公司的预测，假设人均每次飞行距离保持稳定，未来10年中国的民航客运量仍能以每年7.9%的增速增长。</p>\n<p><b>除了供给端和需求端的不同，相比美国航空，中国廉航渗透率极低。</b></p>\n<p><span>提到中国廉航，不得不提到一个百亿私募的管理人，曾是工银瑞信明星基金经理的张翎。</span></p>\n<p><span>在国内，航空股并不被特别看好，很多投资人表示更看好机场股。明河投资的张翎是百亿私募大户中，为数不多公开表示看好中国航空业的人。</span></p>\n<p><span>在微博中，张翎写道：</span></p>\n<p><i><span>“航空业是少有的供给侧和需求侧都有利的行业……在国内投航空公司的风险根本不是盈利模式，而是管理风险。尽管这是一个高成长行业，但大部分公司完全没有投资价值，差不多就是资本垃圾，除非少量能证明自己管理能力的公司。”</span></i></p>\n<p><span>在这两条微博下，张翎附上了一张春秋航空的照片。</span></p>\n<p><span>春秋航空是中国最大的廉价航空公司，类似于美国的西南航空。</span></p>\n<p><span>不止在美国，廉航在全球都在高速增长。从2006年到2018年，全球低成本航空市占率从15%到了31%，增长了1倍。这其中，中国廉航的渗透率低的扎眼。</span></p>\n<p><span>2018年，欧洲和东盟廉航的渗透率超过50%，美国是32%，连拉丁美洲的渗透率都达到了23%，而中国廉价航空的渗透率仅为11%。如果对标美国，中国廉航还有2倍增长空间。即使对标拉丁美洲，也还可以翻一倍。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81506108f393e2a702a12cb140b7717b\"></p>\n<p><span>2018年各国家和地区低成本航空渗透率</span></p>\n<p><span>廉航与大航虽然都是航空服务，但廉航的成本要低的多。廉航通过提供单一机型、单一座位、扩大座位数量、去掉餐食、降低免费行李重量等方法降低成本。大航主要覆盖北上广深杭的8300万人，而廉航主要覆盖一二三线城市人口。</span></p>\n<p><span>成本是影响航空公司利润最重要的因素，巴菲特曾经抱怨航空公司成本高的问题，并将自己投资美国航空后其经营不善的问题，部分归咎于低成本的西南航空的崛起。</span></p>\n<p><span>在三大航竞争一线旅客的时候，中国的廉航正在二三线悄悄崛起。</span></p>\n<p><b><span>Part 5</span></b></p>\n<p><b><span>尾声</span></b></p>\n<p><span>从巴菲特30年来在航空业的投资，可以看到美国航空业的变迁。而近期的减持，也是美国航空业面临的困境的一个缩影。</span></p>\n<p><span>国内航空业也受到了疫情不小的冲击，但比美国航空业受到的冲击显然小很多。</span></p>\n<p><span>一方面，相比美国的疫情爆发，国内疫情相对更轻，并且已经得到控制。疫情只是短期冲击，预期消费会慢慢恢复。</span></p>\n<p><span>另一方面，中国的三大航都是国企，政府每年都会给予航空公司补贴。中国三大航几乎没有破产风险，天塌下来有政府兜着。</span></p>\n<p><span>这两个因素决定了周期在中国航空股的投资中并不是主导因素，供给端的格局改善，仍然占据主导地位。</span></p>\n<p><span>从格局看，疫情对中国的航空公司反而可能是利好。疫情期间，国家免征航空公司应缴纳的民航发展基金，并支持航空公司并购重组，航空业可能出现第三轮行业整合。格局的进一步优化，将提高行业的垄断利润。</span></p>\n<p><span>随着航空消费向二三线城市渗透，中国航空股是否会迎来黄金十年尚不可知，但中国廉航的崛起近在眼前。</span></p>\n<p><b><i><span>参考资料</span></i></b></p>\n<p><i><span>[1]周期属性大于行业格局:巴菲特减持美国航空股点评，刘正、扈世民，中信证券，2020</span></i></p>\n<p><i><span>[2]低成本航空龙头效应显现，张俊，国盛证券，2020</span></i></p>\n<p><i><span>[3]复盘美国航空，格局优化良性成长,刘正、扈世民,中信证券, 2019</span></i></p>\n<p><i><span>[4]廉价航空VS传统大航空,除了票价,生意根本不是一回事,姚书恒,好奇心日报, 2019</span></i></p>\n<p><i><span>[5]巴菲特致股东信1958-2019,巴菲特</span></i></p>\n<p><i><span>[6]无形供给侧改革，9年长牛10倍股,袁钉、常涛,招商证券, 2018</span></i></p>\n<p><i><span>[7]航空新时代：航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期，吴一凡，华创证券，2018</span></i></p>\n<p><i><span>[8]滚雪球，艾丽斯·施罗德，中信出版社，2018</span></i></p>\n<p><i><span>[9]曾经发誓永远不买航空股的巴菲特，为何突然变了？格隆汇, 2016</span></i></p>\n<p><i><span>[10]美国和中国航空的浴火重生之路,黄金香,国金证券, 2010</span></i></p>\n<p><i><span>图片来源：Pixabay，WallpaperAccess，图虫</span></i></p>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特与航空股的30年：陷阱、垄断、破产</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/qokf_ds6mpT36BkbBuPx9g\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1b9fef028787bba142fa31212ae49d2","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/qokf_ds6mpT36BkbBuPx9g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163092724","content_text":"2020年4月3日，一条重磅消息引爆了资本市场。\n4月1日-2日，伯克希尔·哈撒韦以24美元每股的均价出售了1300万股达美航空，同时以32美元的均价减持了230万股西南航空。\n1个月前，伯克希尔才以46美元每股买入了97.65万股达美航空。\n这次出售，使得1个月前的这笔抄底亏损48%。根据巴菲特致股东信2019中公布的持仓成本计算，这两笔卖出共亏损2.84亿美元。\n一顿操作猛如虎，抄底抄在半山腰。没人想到股神会和韭菜一起接飞刀，而且还是航空这把大刀。这让巴菲特的几亿信徒和资本市场的一众韭菜大惊失色。\n巴菲特早年曾说过航空股是价值毁灭，并在多个场合抖机灵：如果哪个有远见卓识的投资者当时在基蒂霍克把莱特兄弟的飞机射下来，他的后继者一定会感恩戴德。\n为什么巴菲特对航空股的态度突然发生了这么大的转变？为什么又会在这个时间点减持航空股？\n先说结论，巴菲特减持航空股并不只是追涨杀跌这么简单。航空投资有个原则，格局＞周期＞油价＞汇率。巴菲特投资航空股的背后，是航空股周期的转变，以及美国航空业格局的变化。\nPart 1\n惊情：掉入美国航空的陷阱\n事实上，在这次减持之前，巴菲特已经悄悄买入了超过102亿美元的航空股，包揽了美国前四大航空公司。即使在减持后，伯克希尔仍然是达美航空的第一大股东，联合航空、西南航空的第二大股东，以及美国航空的第三大股东。\n这有悖于大众对巴菲特认为航空股是“价值毁灭”的认知。巴菲特曾经非常不看好航空股，并认为自己1989年投资美国航空是一个错误。这种认知与巴菲特早年投资航空公司的经历有关。\n巴菲特对航空业的投资分为两个阶段，前后横跨20多年。第一个阶段是1989-1998年，第二个阶段是2016年到今天。\n\n伯克希尔投资航空股的历程\n1989年7月，巴菲特花3.58亿美元买入美国航空年利率9.25%、十年强制赎回的可转换优先股，转换价格为60美元。这对巴菲特来说是笔大交易。1994年，伯克希尔所有实业的总利润才6.6亿美元。这笔买在周期顶点的交易，让巴菲特感受到了过山车般的刺激。\n可转换优先股是巴菲特擅长的投资策略。可转换优先股是固定收益证券，理论上非常稳妥，下有保底，上不封顶。在转为普通股之前基本等同于债券，每年获取9.25%的利率。如果股价上涨到60美元，可以选择转为普通股，享受股价上涨的收益。\n然而，美国的航空业总是能出人意料。1990-1994年，美国航空累计亏损24亿美元，股东权益几乎耗尽。1993年，美国航空宣布停止发放特别股股息。\n\n这让巴菲特感到恐慌。1994年底，巴菲特将这笔投资的账面金额调整为8950万美元，账面损失为75%。1995年，巴菲特试图以50%的票面价值出售这笔投资，但没人愿意买。1996年，巴菲特希望美国航空回购这笔可转换优先股，也没有成功。\n直到8年后，巴菲特才收回这笔投资。1997年，美国航空支付了积欠的每年9.25%的特别股股息，以及延迟支付的赔偿金，股价也从4块涨到了73块。1998年，巴菲特卖掉了美国航空的股票，大赚了一笔。\n但是，巴菲特认为这是自己所犯的最大的错误之一。在1994年致股东的信中，巴菲特称这笔投资要归咎于他个人草率的分析和自大的心态，竟没有将注意力放在航空业居高不下的成本问题上。\n1998年，在佛罗里达商学院的演讲中，巴菲特更是坦陈，自己买美国航空就是因为它便宜，并不认为它是好生意。这笔生意赚了钱，也只是因为运气好。\n“我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好。我不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜。这样的错误我过去犯过，将来可能还会犯。最大的错误还是该做的没做……后来赚了一大笔钱，只是因为人们恰好在那段时间特别好看美国航空。\n普通人靠运气赚的钱，靠实力亏回去。股神不同，靠实力亏的钱，靠运气赚回来。\n航空在当时确实是个烂行业。1979年，美国放开航空管制，大量新的航空公司成立，航空业陷入无可救药的价格战。\n航空业的产品高度同质化，每家航空公司几乎都提供相同的服务，这使得差异化定价困难。航空公司的产品就是一个座位，边际成本为零，多卖出一张机票就多赚一张；也无法存储，起飞后就作废。这导致航空公司有强烈的动机，通过降价来提高上座率。\n廉航的崛起，使得价格战更加激烈。在2007年伯克希尔股东大会上，巴菲特曾说，投资美国航空的时候，它的平均客座英里成本高达 12 美分，后来西南航空（目前世界上最大的廉价航空公司）杀了出来，成本只有8美分。\n1979年后，整个行业开始由盈利转为持续亏损。1979年以前，行业仅出现过3次亏损。而1980-2010年，美国航空业30年中有15年在亏损。\n巴菲特知道航空不是好生意，但当时的美国航空确实非常便宜。总市值15亿美元，每股股价35美元，市盈率6.6倍，股息率为9.25%（当时美国十年期国债收益率为8%）。\n作为格雷厄姆的学生，巴菲特早年的投资基本遵循格雷厄姆捡“烟蒂股”的投资逻辑。但1972在查理·芒格的建议下投资了喜诗糖果后，巴菲特意识到了投资好生意的魔力。以后，巴菲特的投资策略慢慢从捡“烟蒂股”转变为了投“好生意”。\n然而，1989年美国航空的这笔投资，显然又是在捡烟蒂股。即便是巴菲特，要摆脱旧习也并不容易。\n为了按住自己捡便宜货的手，巴菲特每次想买航空股，就会打一个800的热线电话寻求安抚，“我是沃伦，我又想买航空股了”。类似于想要剁手的时候拨打10086找客服小姐姐，聊到不想剁为止。\n然而，2016年，客服小姐姐也按不住巴菲特的手了，巴菲特再次大笔买入航空股。\n2016年三季度，伯克希尔买入达美航空、美国航空、联合航空，并成为美国航空的第四大股东。2016年四季度，伯克希尔又大幅增持达美航空、联合航空、美国航空，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空的第二大股东。\n截至2019年12月31日，巴菲特在四大航空的持股接近102亿美元，占伯克希尔投资总额的4%。\n\n伯克希尔在四大航空的持仓及市值\n为什么时隔18年，巴菲特又大举买入航空股？\nPart 2\n垄断：再出手买下整个赛道\n2016年大举买入四大航空，和1989年投资美国航空，逻辑完全不同。18年前，巴菲特买的是便宜，而这一次，巴菲特买的是格局。\n巴菲特1989年第一次投资航空股的时候，美国航空业正处在完全竞争的状态。航空公司之间大打价格战，一直持续到2008年。\n2008年，金融危机爆发，航空需求锐减叠加油价上涨，大批航空公司破产，航空业掀起并购重组浪潮。阿罗哈航空破产，天空巴士倒闭，达美航空收购西北航空，美联航与大陆航空合并，美国航空和全美航空合并。\n1997年，美国有104家航空公司；2014年，只剩下52家。到2016年，四大航空的市占率已经达到了75%。\n\n美国航空业集中度持续提升\n这波并购重组浪潮，改变了航空业的格局。航空业从混战走向垄断，而垄断带来了超额利润。\n2016年三季度和四季度，巴菲特大举买入四大航空公司，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空、美国航空的第二大股东。\n不止巴菲特，华尔街也看到了美国航空股格局改善带来的机会。美国航空公司背后几乎都是华尔街，四大航空公司股东高度重合。华尔街的金融巨鳄们在美国航空业手拉手、肩并肩，而不是拼到你死我活，这种盛况并不常见。\n\n2018年四大航空公司背后的股东高度重合\n在2017年伯克希尔股东大会上，巴菲特解释了这次投资的原因，正是航空业格局的改变。\n“航空业的竞争非常激烈，问题是现在航空公司是否还像过去那样非要拼到大家一起死……\n按客座英里数计算，最近一段时间以来，航空业的客座利用率一直保持在 80% 以上。与历史水平相比，在将来5到10年内，航空公司的客座利用率将保持在高位。过去，因为客座利用率普遍较低，所以航空公司纷纷破产。\n我看好我们对航空公司的投资。我们同时买了四大航空公司，因为我们看不出来哪家公司能表现突出。只是我认为，从概率上来看，航空公司在未来五到十年内，还可以获得比较客观的回报。”\n普通人：我看不出哪家公司能表现突出，我需要仔细研究一下。\n巴菲特：我看不出哪家公司能表现突出，所以我全买了。\n上一次巴菲特投的是美国航空，而这一次巴菲特买下了整个赛道。上一次巴菲特买的是便宜，而这一次投的是格局。\n事实上，在疫情爆发之前，对四大航空的投资给巴菲特带来了不菲的盈利。\n2010年以来，随着基本面改善+美股十年长牛，美国航空股进入了十年十倍的黄金时代，并大幅跑赢标普500。2010年12月31日为基数，截至2019年12月31日，达美航空、联合航空、西南航空对标普500的超额收益率分别为167%、72%、120%。\n\n美国航空股相对于标普500超额收益明显\n伯克希尔大举买入航空股后，航空股仍然不断上涨。伯克希尔在达美航空的持股成本为44美元，西南航空的持股成本为42美元。而2月14日，达美航空和西南航空收盘价都达到了58美元的高位。截至2月14日，这两笔交易的账面浮赢分别为24%和38%。\n2月27日，达美航空已下跌超20%，伯克希尔抄底达美航空。3月份接受雅虎财经采访时，巴菲特也表示不会卖出航空股。这都是建立在航空股格局改善这个大逻辑上。\n然而，为何短短1个月，巴菲特就卖出了航空股？\nPart 3\n嬗变：黑天鹅下的航空危机\n2016年，巴菲特遵循航空股投资的一般公式，格局＞周期＞油价＞汇率。然而，在新冠疫情大爆发这种百年一遇的黑天鹅的冲击下，航空股的投资逻辑已经从格局主导变为周期主导。这个公式要改为周期＞格局＞油价＞汇率。\n在2月底和3月初，美国的疫情看起来并不严重。2月26日，特朗普还将疫情比作流感，表示美国已经做好了一切应对措施。大概是被特朗普的自信打动，伯克希尔第二天就抄底了达美航空。\n然而，没有人想到黑天鹅来得这么快。而且不止一只，来了一大群。\n随着疫情在意大利、伊朗和美国爆发，美股从3月9日开始，10天内熔断四次。航空股上演高台跳水，从2月14日到4月1日，达美航空股价已经腰斩。\n资本市场剧烈反应的背后，是航空业面临的巨大危机。\n四大航空都在削减运力、让员工休假乃至解雇员工以降低成本。美国航空将在3-5月将国际运力削减四分之三，联合航空将在未来几个月削减一半运力，而达美航空将削减40%的运力，这是达美航空历史上最大的一次削减。\n4月4日，就在巴菲特减持达美航空消息披露的第二天，达美航空的CEO爱德华·巴斯蒂安（Edward H. Bastian）在给员工的备忘录中说，预计达美航空二季度收入将下降90%，而每天仍然要消耗超过6000万美元的现金。\n摩根大通的分析师认为，在今年5月底以前，大多数航空公司都将面临破产风险。\n这不是危言耸听。截止2019年12月31日，达美航空账上有28.82亿美元现金，如果没有业务现金流入或者政府援助，这笔钱只够消耗48天。受疫情停飞的影响，目前的现金可能不到28亿美金。达美航空尚且如此，其他航空公司的处境更加艰难。\n4月5日，阿拉斯加州最大的航空公司RavnAir申请破产。据路透社获得的小道消息，阿拉斯国会代表团警告美国政府，该州的很多航空公司将会倒闭。\n航空业的情况与一个月以前已经完全不同。出行需求锐减，航空业净利率下行，破产风险剧增。\n正如中信证券交运首席刘正的点评，“疫情对客流短期冲击已经持续超出预期，但美国经济受冲击的长期不确定性才是造成伯克希尔航空投资的最大障碍，周期主导超越格局改善”。\n回到前面那个航空股投资公式，格局＞周期＞油价＞汇率，在疫情的冲击下，周期的因素已经超越了航空业格局，成为投资的主导因素，美国航空业迎来利润率下降的拐点。\n而这个下行周期会持续多久，没有人敢下结论。毕竟在美股暴跌期间，不止新晋韭菜被按在地上摩擦，很多资本老手也被反复打脸。\n讲到这里，要反驳一下流行在市场上的两种对巴菲特减持航空股的误解。\n\n第一种说法，伯克希尔只是将持股比例减持到了10%以下，以规避持股比例高于10%所面临的严格的监管和审查。\n根据达美航空和西南航空的公告，伯克希尔减持的比例确实非常少，将达美航空的持股从11.2%减持到9.2%，而西南航空则是从10.4%减持到9.9%，刚好都在10%红线附近。\n这种解读忽略了一个重要事实，公开减持的份额，并不等于实际减持的份额。\n10%是一条投资红线。大额交易会影响市场预期，进而干扰投资操作的结果。减持到持股10%以下，能规避在两天之内披露交易的问题。即使目前不继续减持，规避掉披露交易的问题，也能为后续的减持带来极大的方便。\n至于伯克希尔是否在减持达美航空和西南航空的同时也减持了另外两家，只有等到5月份伯克希尔披露一季报才能知晓。将达美和西南航空减持到10%以下后，是否减持了更多，只有在10月份伯克希尔的二季报中才有答案。\n第二种说法，这次操作可能不是巴菲特，而是他手下的两个基金经理做的。\n巴菲特都还没开口，吃瓜群众就扛起股神的锅到处找冤大头了。\n在CNBC援引路透社的一篇报道中有段说明，巴菲特曾说过他负责其中3家航空股的投资，他的投资组合经理托德·库姆斯（Todd Combs）和泰德·韦施勒（Ted Weschler）其中一人负责第4只航空股的投资。\n巴菲特本人在2017年伯克希尔股东大会上也清楚地讲述了投资航空股是看好这个赛道的逻辑。这次同时减持两只航空股，不经过巴菲特同意的可能性非常低。\n纠结于是否是巴菲特本人的操作，并没有太大意义。这次少见的抄底减持背后，是整个航空业，乃至美国经济面临的困境。通过伯克希尔在航空股上几次大的操作，能看到美国航空股投资逻辑的变化，以及美国航空业30年来的变迁。\n相比于美国航空业，中国航空业则有明显的不同。在中国，格局＞周期＞油价＞汇率的逻辑似乎不起作用。\nPart 4\n飞跃：一场悄无声息的崛起\n相比于美国，中国航空业有三大特点。\n第一，强管制助推供给侧形成垄断格局。\n第二，需求侧增长潜力巨大。\n第三，廉航渗透率极低。\n首先，中国航空业是强管制模式。2002年，还在发展中的中国航空业，在政策的指导下形成了以中航、东航、南航三大航为主的竞争格局。而美国航空业直到2009年金融危机之后，才通过行业自发的并购重组形成垄断格局，此时美国航空业已进入衰退期。\n2008年，金融危机后，中国航空业掀起并购重组浪潮，垄断格局进一步加强。2010年，东航、南航、中航三大航的市占率已超过75%，而美国四大航的市占率直到2016年才达到这一数值。\n2016年以后，新成立航空公司的申请基本停止审批，千万级别注册资金就能建立一家新航空公司的时代一去不回，三大航的垄断地位更加稳固。\n中国航空业的高度管制推动了垄断格局提前形成，但却没有走出美国航空股一样的黄金十年。除了航空业本身的强周期属性这一中美航空业共通的原因外，中国航空业还有个很大的不同，航空票价的强管制。\n严格的行业准入政策快速塑造了航空业的垄断格局，避免了美国航空业经历的过度竞争，但高度管制的票价也卡主了航空公司利润增长的脖子。\n尽管从1992年起，对航空票价的管制就在不断的放开，但航空公司并没有真正的定价权。\n资本市场对放开航空票价一直抱有强烈的期待。2018年1月，航空票价管制进一步放开，5家以上航空运输企业参与运营的国内航线可以由航空公司自主定价。这一政策挑动了资本市场的神经。\n\n中国航空价格管制改革历程\n一端的吃瓜群众担心票价上涨坐不起飞机，而另一端的资本市场则看到了票价上涨空间打开以后源源不断的利润。\n航空股变消费股的概念，也在资本市场流行开来。如果航空股能脱离周期股以PB来估值的模式，采取消费股常用的PE方法估值，想象空间就能进一步打开。\n在文件出台之前，航空票价放开管制的消息就已悄悄流出。有分析师开始测算航空票价放开的弹性，有研报趁势猛推航空股，航空股如愿大涨一波。\n但市场预期很快被消化，资本市场回归冷静，只剩炒作过后的一地鸡毛。\n对于资本市场的反应，当时华创证券研究所的吴一凡发表了一份56页的深度报告。吴一凡认为，市场接受航空股的消费属性，但不给予航空股消费估值，核心在于产能释放的周期性和票价上限被管制，也就是上面所提到的原因。\n尽管票价管制在慢慢放开，但是航空公司离完全自主定价，可能还有好几个周期。\n其次，中国人口数量是美国的4倍，却还有10亿人没坐过飞机。\n中国有4亿人坐过飞机，听起来已经是个很大的市场。但反过来说，中国有14亿人，还有10亿人没坐过飞机，这就有了更大的想象空间。\n目前全国235个商业机场中，位于二三线城市的机场达到192个。这些城市辐射的人口都是几百万起，随便一个体量都相当于一个欧美国家。\n去掉2008年金融危机的影响，中国民航客运量在2005-2011年间平均增速超过15%。2011年-2018年，民航客运量平均增速仍然超过10%。而2004年，非典过后，民航客运量同比增速高达40%。\n根据波音公司的预测，假设人均每次飞行距离保持稳定，未来10年中国的民航客运量仍能以每年7.9%的增速增长。\n除了供给端和需求端的不同，相比美国航空，中国廉航渗透率极低。\n提到中国廉航，不得不提到一个百亿私募的管理人，曾是工银瑞信明星基金经理的张翎。\n在国内，航空股并不被特别看好，很多投资人表示更看好机场股。明河投资的张翎是百亿私募大户中，为数不多公开表示看好中国航空业的人。\n在微博中，张翎写道：\n“航空业是少有的供给侧和需求侧都有利的行业……在国内投航空公司的风险根本不是盈利模式，而是管理风险。尽管这是一个高成长行业，但大部分公司完全没有投资价值，差不多就是资本垃圾，除非少量能证明自己管理能力的公司。”\n在这两条微博下，张翎附上了一张春秋航空的照片。\n春秋航空是中国最大的廉价航空公司，类似于美国的西南航空。\n不止在美国，廉航在全球都在高速增长。从2006年到2018年，全球低成本航空市占率从15%到了31%，增长了1倍。这其中，中国廉航的渗透率低的扎眼。\n2018年，欧洲和东盟廉航的渗透率超过50%，美国是32%，连拉丁美洲的渗透率都达到了23%，而中国廉价航空的渗透率仅为11%。如果对标美国，中国廉航还有2倍增长空间。即使对标拉丁美洲，也还可以翻一倍。\n\n2018年各国家和地区低成本航空渗透率\n廉航与大航虽然都是航空服务，但廉航的成本要低的多。廉航通过提供单一机型、单一座位、扩大座位数量、去掉餐食、降低免费行李重量等方法降低成本。大航主要覆盖北上广深杭的8300万人，而廉航主要覆盖一二三线城市人口。\n成本是影响航空公司利润最重要的因素，巴菲特曾经抱怨航空公司成本高的问题，并将自己投资美国航空后其经营不善的问题，部分归咎于低成本的西南航空的崛起。\n在三大航竞争一线旅客的时候，中国的廉航正在二三线悄悄崛起。\nPart 5\n尾声\n从巴菲特30年来在航空业的投资，可以看到美国航空业的变迁。而近期的减持，也是美国航空业面临的困境的一个缩影。\n国内航空业也受到了疫情不小的冲击，但比美国航空业受到的冲击显然小很多。\n一方面，相比美国的疫情爆发，国内疫情相对更轻，并且已经得到控制。疫情只是短期冲击，预期消费会慢慢恢复。\n另一方面，中国的三大航都是国企，政府每年都会给予航空公司补贴。中国三大航几乎没有破产风险，天塌下来有政府兜着。\n这两个因素决定了周期在中国航空股的投资中并不是主导因素，供给端的格局改善，仍然占据主导地位。\n从格局看，疫情对中国的航空公司反而可能是利好。疫情期间，国家免征航空公司应缴纳的民航发展基金，并支持航空公司并购重组，航空业可能出现第三轮行业整合。格局的进一步优化，将提高行业的垄断利润。\n随着航空消费向二三线城市渗透，中国航空股是否会迎来黄金十年尚不可知，但中国廉航的崛起近在眼前。\n参考资料\n[1]周期属性大于行业格局:巴菲特减持美国航空股点评，刘正、扈世民，中信证券，2020\n[2]低成本航空龙头效应显现，张俊，国盛证券，2020\n[3]复盘美国航空，格局优化良性成长,刘正、扈世民,中信证券, 2019\n[4]廉价航空VS传统大航空,除了票价,生意根本不是一回事,姚书恒,好奇心日报, 2019\n[5]巴菲特致股东信1958-2019,巴菲特\n[6]无形供给侧改革，9年长牛10倍股,袁钉、常涛,招商证券, 2018\n[7]航空新时代：航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期，吴一凡，华创证券，2018\n[8]滚雪球，艾丽斯·施罗德，中信出版社，2018\n[9]曾经发誓永远不买航空股的巴菲特，为何突然变了？格隆汇, 2016\n[10]美国和中国航空的浴火重生之路,黄金香,国金证券, 2010\n图片来源：Pixabay，WallpaperAccess，图虫","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3061,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989137348,"gmtCreate":1582736027384,"gmtModify":1704347548829,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"用户体验太差了 广告贼多","listText":"用户体验太差了 广告贼多","text":"用户体验太差了 广告贼多","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989137348","repostId":"1134762983","repostType":4,"repost":{"id":"1134762983","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1582711654,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1134762983?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-02-26 18:07","market":"us","language":"zh","title":"微博盘前跌超7%，Q4净利润低于市场预期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1134762983","media":"老虎资讯综合","summary":"2月26日，微博$(WB)$盘前公布财报：2019年第四季度净利润为9506.8万美元，市场预期为1.57亿美元，上年同期为1.67亿美元。第四季度净营收4.681亿美元，市场预估4.689亿美元。2","content":"<p>2月26日，微博<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$(WB)$</a>盘前公布财报：2019年第四季度净利润为9506.8万美元，市场预期为1.57亿美元，上年同期为1.67亿美元。</p><p><span>第四季度净营收4.681亿美元，市场预估4.689亿美元。</span></p><p>2019年12月，平均日活数达2.22亿，上年同期为2亿。</p><p>受此消息影响，微博盘前跌超7%；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/720461565fc34fa214f6c3500df82d20\" /></p><p>“2019年我们在用户和商业化方面继续保持增长。”<span>微博</span>首席执行官王高飞表示，“微博用户规模和活跃度的强劲提升，主要得益于我们针对产品的优化和内容消费体验的提升。在商业化方面，品牌广告收入在2019年依旧保持稳健增长，得益于整体流量的强劲增长和微博品牌广告的独特价值。2020年我们将继续完善平台生态系统，进一步强化核心竞争力。在商业化方面，继续专注于帮助广告主提升在微博的营销价值的同时拓展多元化变现模式，以实现未来可持续化增长。”</p><p><b>2019年第四季度业绩焦点</b></p><p><b>2019年全年业绩焦点</b></p><p>[1]根据非美国通用会计准则，我们假定2019年第四季度的人民币兑美元汇率与2018年第四季度的相同，即均按6.94人民币兑换1美元计算。</p><p>[2]根据非美国通用会计准则，我们假定2019年的人民币兑美元汇率与2018年的相同，即均按6.62人民币兑换1美元计算。</p><p>2019年第四季度企业业绩</p><p>2019年第四季度净营收4.681亿美元。</p><p>2019年第四季度广告和营销营收4.059亿美元。来自大客户和中小企业的广告和营销营收为3.681亿美元。</p><p>2019年第四季度增值服务营收为6220万美元。</p><p>2019年第四季度成本和开支总计3.174亿美元，较上年同期的2.988亿美元增长6%。2019年第四季度非美国通用会计准则成本和开支为2.992亿美元，较上年同期的2.955亿美元增长1%。</p><p>2019年第四季度运营盈利为1.507亿美元，上年同期为1.830亿美元。2019年第四季度非美国通用会计准则运营盈利为1.689亿美元，上年同期为1.864亿美元。</p><p>2019年第四季度非运营亏损2510万美元，上年同期非运营亏损190万美元。2019年第四季度的非运营亏损主要包括：（i） 投资公允价值变动带来的1.765亿美元净收益，此净收益不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营损益；（ii） 公司对一下科技有限责任公司投资的2.147亿美元减值损失，此损失不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营损益；（iii）1330万美元的净利息和其他收入。</p><p>2019年第四季度的所得税开支为3110万美元，上年同期为1490万美元，这主要与2019年第四季度因投资公允价值变动所确认的递延税支出有关。</p><p>2019年第四季度归属于微博的净利润为9510万美元，上年同期为1.665亿美元。2019年第四季度归属于微博的每股摊薄净盈利为42美分，上年同期为73美分。2019年第四季度非美国通用会计准则归属于微博的净利润为1.765亿美元，上年同期为1.836亿美元。2019年第四季度非美国通用会计准则每股摊薄净盈利为77美分，上年同期为80美分。</p><p>截至2019年12月31日，微博的现金、现金等价物及短期投资总额为24.0亿美元。2019年第四季度运营活动提供的现金为2.532亿美元，资本开支为650万美元，折旧和摊销费用为650万美元。</p><p>2019年全年企业业绩</p><p>2019年全年净营收17.7亿美元，较2018年的17.2亿美元增长3%。</p><p>2019年全年广告和营销营收15.3亿美元，较2018年的15.0亿美元增长2%。2019年全年来自大客户和中小企业的广告和营销营收为14.3亿美元，较2018年的13.8亿美元增长4%。</p><p>2019年全年微博增值服务营收为2.367亿美元，较2018年的2.193亿美元增长8%，其增长主要得益于2018年第四季度收购的直播业务所产生的营收。</p><p>2019年全年的成本和开支总计11.7亿美元，2018年为11.1亿美元。2019年全年非美国通用会计准则成本和开支为11.0亿美元，2018年为10.6亿美元。</p><p>2019年全年运营盈利为5.976亿美元，2018年为6.093亿美元。2019年全年非美国通用会计准则运营盈利为6.622亿美元，与2018年基本持平。</p><p>2019年全年非运营盈利为480万美元，2018年为5960万美元。2019年全年的非运营盈利主要包括：（i） 投资公允价值变动带来的2.074亿美元净收益，此净收益不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营损益；（ii） 投资相关的2.499亿美元减值损失，此损失不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营损益；（iii）4670万美元的净利息和其他收入。</p><p>2019年全年的所得税开支为1.096亿美元，上年度为9620万美元。所得税开支的增长主要与2019年因投资公允价值变动所确认的递延税支出增加有关。</p><p>2019年全年归属于微博的净利润为4.947亿美元，2018年为5.718亿美元。2019年全年每股摊薄净盈利为2.18美元，2018年为2.52美元。2019年全年非美国通用会计准则归属于微博的净利润为6.375亿美元，2018年为6.242亿美元。2019年全年非美国通用会计准则每股摊薄净盈利为2.78美元，2018年为2.73美元。</p><p>业绩展望</p><p>中国新型冠状病毒爆发对微博的一季度业绩影响较大。由于目前肺炎疫情进展存在很高的不确定性，我们针对疫情对一季度收入影响的预估有一定的局限性。根据目前的最佳估算，微博预计2020年第一季度以人民币记收的净营收年对年降幅将在15%至20%的区间。这一预期体现的是微博当前的初步判断，未来可能进行调整。</p><p>电话会议</p><p>微博公司的管理团队定于美国东部时间2020年2月26日早6点至7点（北京时间2020年2月26日晚7点至8点）召开电话会议，通报公司的财务和经营状况。用户可在公司网站http://ir.weibo.com在线收听会议实况。</p><p>本次电话会议的接入号码为：</p><p>美国（免费）：+1 866-519-4004</p><p>中国香港（免费）：800-906-601</p><p>中国大陆（免费）：400-620-8038</p><p>国际：+65 6713-5090</p><p>密码均为：9232549</p><p>本次电话会议的实录回放时间为中国标准时间2020年2月26日22点至2020年3月5日20点59分，听取实录的电话接入号码为：+61 2-8199-0299，密码：9232549。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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投资公允价值变动带来的1.765亿美元净收益，此净收益不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营损益；（ii） 公司对一下科技有限责任公司投资的2.147亿美元减值损失，此损失不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营损益；（iii）1330万美元的净利息和其他收入。2019年第四季度的所得税开支为3110万美元，上年同期为1490万美元，这主要与2019年第四季度因投资公允价值变动所确认的递延税支出有关。2019年第四季度归属于微博的净利润为9510万美元，上年同期为1.665亿美元。2019年第四季度归属于微博的每股摊薄净盈利为42美分，上年同期为73美分。2019年第四季度非美国通用会计准则归属于微博的净利润为1.765亿美元，上年同期为1.836亿美元。2019年第四季度非美国通用会计准则每股摊薄净盈利为77美分，上年同期为80美分。截至2019年12月31日，微博的现金、现金等价物及短期投资总额为24.0亿美元。2019年第四季度运营活动提供的现金为2.532亿美元，资本开支为650万美元，折旧和摊销费用为650万美元。2019年全年企业业绩2019年全年净营收17.7亿美元，较2018年的17.2亿美元增长3%。2019年全年广告和营销营收15.3亿美元，较2018年的15.0亿美元增长2%。2019年全年来自大客户和中小企业的广告和营销营收为14.3亿美元，较2018年的13.8亿美元增长4%。2019年全年微博增值服务营收为2.367亿美元，较2018年的2.193亿美元增长8%，其增长主要得益于2018年第四季度收购的直播业务所产生的营收。2019年全年的成本和开支总计11.7亿美元，2018年为11.1亿美元。2019年全年非美国通用会计准则成本和开支为11.0亿美元，2018年为10.6亿美元。2019年全年运营盈利为5.976亿美元，2018年为6.093亿美元。2019年全年非美国通用会计准则运营盈利为6.622亿美元，与2018年基本持平。2019年全年非运营盈利为480万美元，2018年为5960万美元。2019年全年的非运营盈利主要包括：（i） 投资公允价值变动带来的2.074亿美元净收益，此净收益不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营损益；（ii） 投资相关的2.499亿美元减值损失，此损失不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营损益；（iii）4670万美元的净利息和其他收入。2019年全年的所得税开支为1.096亿美元，上年度为9620万美元。所得税开支的增长主要与2019年因投资公允价值变动所确认的递延税支出增加有关。2019年全年归属于微博的净利润为4.947亿美元，2018年为5.718亿美元。2019年全年每股摊薄净盈利为2.18美元，2018年为2.52美元。2019年全年非美国通用会计准则归属于微博的净利润为6.375亿美元，2018年为6.242亿美元。2019年全年非美国通用会计准则每股摊薄净盈利为2.78美元，2018年为2.73美元。业绩展望中国新型冠状病毒爆发对微博的一季度业绩影响较大。由于目前肺炎疫情进展存在很高的不确定性，我们针对疫情对一季度收入影响的预估有一定的局限性。根据目前的最佳估算，微博预计2020年第一季度以人民币记收的净营收年对年降幅将在15%至20%的区间。这一预期体现的是微博当前的初步判断，未来可能进行调整。电话会议微博公司的管理团队定于美国东部时间2020年2月26日早6点至7点（北京时间2020年2月26日晚7点至8点）召开电话会议，通报公司的财务和经营状况。用户可在公司网站http://ir.weibo.com在线收听会议实况。本次电话会议的接入号码为：美国（免费）：+1 866-519-4004中国香港（免费）：800-906-601中国大陆（免费）：400-620-8038国际：+65 6713-5090密码均为：9232549本次电话会议的实录回放时间为中国标准时间2020年2月26日22点至2020年3月5日20点59分，听取实录的电话接入号码为：+61 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此次双12，饿了么口碑还与阿里巴巴旗下聚划算合作，并且部分本地生活服务通过口碑饿了么在天猫开设旗舰店。\n 2018年10月，阿里巴巴集团宣布正式成立阿里本地生活服务公司，饿了么和口碑合并。该公司未来目标为重新定义城市生活。阿里巴巴曾表示，最终数字化的本地服务将覆盖8亿中国城镇居民。2019财年第三季度阿里巴巴财报显示，该公司已实现30亿美元独立融资，投资方包括阿里、软银以及第三方投资者。\n\r\n (责任编辑：DF529)","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1740,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937535298,"gmtCreate":1575184628114,"gmtModify":1704729097787,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3494759248072830","idStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"字节跳动什么时候上市 就牛X了 虽然对他们的产品不感冒","listText":"字节跳动什么时候上市 就牛X了 虽然对他们的产品不感冒","text":"字节跳动什么时候上市 就牛X了 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href=\"https://laohu8.com/S/HTSC.UK\">华泰证券</a>在2016年底的研报，盒马上海金桥店全年营业额约为2.5亿元，坪效约为5.6万元，远高于同业平均水平的1.5万元。尽管盒马鲜生的单店开店成本在几千万元上下，但一份亮眼的成绩单足以说服阿里的高层继续下注。</p><p>同时前期的高投入并非没有缘由。与传统的零售业态不同，盒马搭建了从供应链、仓储到配送的完整物流体系，店内挂着金属链条的网格麻绳都是全链路数字化系统的一部分，可以做到用户下单后10分钟内分拣打包，20分钟完成3公里以内的配送。</p><p>后来发生的事情大家都很熟悉，盒马鲜生成为新晋网红后，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>、美团等玩家顺势出击，生鲜新零售的战局瞬间复杂了许多，盒马鲜生也曝出了精细度、内部布局和管理上的若干问题，但这并不妨碍盒马鲜生成为阿里新的增长极。</p><p>原因之一是盒马鲜生对战略节奏的控制。从大店模式盒马鲜生到便利店业态的盒马F2，再到与大润发合作推出的「盒小马」，以及服务于一线城市上班族的早餐自提柜Pick’n Go，凭借「1+N」的精细化运营，触角从大卖场、生鲜电商、餐饮业延伸到了购物中心、便利店、小超市，覆盖的客群越来越大，即便每个领域都面临着激烈的竞争，却也牢牢抓住了战场的主动权。</p><p>原因之二是被大多数人忽略的流量逻辑。早期的盒马鲜生主要从淘宝引流，后期盒马的淘宝用户开始逐渐向独立App迁移。对于巨头型的互联网公司来讲，流量从来都不是问题，如何导流也不是问题，问题在于能否把流量接住。盒马鲜生两年的静默期其实也在思考这样一个问题，先把基本的模式打通，形成了合理的流量承载、分发、转化体系，不至于出现流量无效漫灌的现象。</p><p>简而言之，作为阿里新零售的课代表，盒马鲜生的成长逻辑可以归纳为「先慢慢打磨，再迅速引爆」。</p><p>02 有生态闭环的「小而美」</p><p>回头在来看躺平和勤鸽两个产品，还不能肯定是否是「2016年的盒马鲜生」，却也有着相同的演变路径。</p><p>先来看看流量逻辑上的打法。</p><p>躺平和勤鸽都有着双入口的布局，即都推出了独立App和淘宝轻应用。如此布局的好处在于可以和淘宝的流量体系无缝打通，让阿里的域内流量直接转化为产品流量，比如躺平可以在流量优势下采用组合购的方式连接起商家与设计师资源，勤鸽可以借助淘宝的流量进行用户和生活服务的对接。</p><p>只是目前阿里的轻应用太多、入口太多、信息太多、功能太多，如果产品自身不够给力，恐怕很难在流量分配上占有太大的话语权。归根结底，这些小而美应用是否会成为下一个盒马鲜生，还要用产品力说话。限于篇幅的原因，这里主要以躺平为对象进行剖析，勤鸽放到以后的文章里再讲。</p><p>先说说「躺平」是什么，应用商店说是，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>旗下生活方式APP，下载体验了一段时间后，我找到了三个核心元素——居家好物、分享、社区形态。把好物当钩子，在居家场景下通过每一个物品传达每个用户的生活方式，除此之外，还有民宿、探店、旅行等内容，手绘、手账等兴趣圈子内容。</p><p>便于大家的理解，不妨为躺平的产品定位打个比方，即居家领域的「小红书」，但是，相比于小红书的大而全，躺平更加聚焦于好物背后人的生活状态，还有一个最大的优势则是，商品可购买，和淘宝商品库直接打通，一键关联，购买环节非常顺畅。但这些只是用户视角里的躺平，站在整个生态的立场上，躺平的野心恐怕不只是一个好物推荐分享的社区。</p><p>按照阿里副总裁汤兴的观点：「躺平想要打造一个可信任的平台，连结工厂、商家和消费者，以全链路数字化改造为基础，以定制化、场景化的方式为消费者提供整体解决方案。」并预期躺平将在未来三年内服务一亿消费者、赋能百万设计师，并让超过十万家居商家实现全面的数字化。</p><p>如果说盒马鲜生重构了生鲜新零售，躺平的计划就是打通内容UGC生态、设计工具、场景化导购、产品供给、线下场的生态闭环，打造家居家装链条里的新零售业态。</p><p>与盒马不同的是，躺平进行了多线布局。淘宝里的「躺平」频道为消费者提供全新的家居消费形式和体验，「躺平」独立App定位于好物推荐分享社区，「躺平设计家」为设计师和商家提供免费设计工具，同时布局自己的供应链，开线下店等等。不难猜测，未来作为走在用户最前端的独立APP很有可能将会扮演整个躺平生态的<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>角色，既是流量供给方，也是内容承载方，连接消费者、设计师、线下门店等等。</p><p>从2015年推出极有家开始，阿里就在筹谋家居版图的布局，然后又推出淘宝心选、入股居然之家和<a 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盒马已经上了一堂课似曾相识的一幕发生在三年前。2017年7月14日，马云徒手抓帝王蟹的照片刷屏朋友圈，在吃瓜群众的注目礼中，「盒马鲜生」这个不为人知的阿里「亲儿子」通过了非正式验收，成为天猫、菜鸟、蚂蚁金服之后，跻身阿里「动物园」的新成员。媒体也给出了相当高的评价，将盒马鲜生视为阿里对线下超市完全重构的新零售业态，文字间不乏溢美之词。事实上，彼时的盒马鲜生已经在国内开出了13家门店，在聚光灯外默默跑了近两年的时间，主要做了两件事，一是对商业模式的打磨，二是对零售业态的重构，可以说是「下蹲后起跳」的典型案例。按照华泰证券在2016年底的研报，盒马上海金桥店全年营业额约为2.5亿元，坪效约为5.6万元，远高于同业平均水平的1.5万元。尽管盒马鲜生的单店开店成本在几千万元上下，但一份亮眼的成绩单足以说服阿里的高层继续下注。同时前期的高投入并非没有缘由。与传统的零售业态不同，盒马搭建了从供应链、仓储到配送的完整物流体系，店内挂着金属链条的网格麻绳都是全链路数字化系统的一部分，可以做到用户下单后10分钟内分拣打包，20分钟完成3公里以内的配送。后来发生的事情大家都很熟悉，盒马鲜生成为新晋网红后，京东、永辉超市、美团等玩家顺势出击，生鲜新零售的战局瞬间复杂了许多，盒马鲜生也曝出了精细度、内部布局和管理上的若干问题，但这并不妨碍盒马鲜生成为阿里新的增长极。原因之一是盒马鲜生对战略节奏的控制。从大店模式盒马鲜生到便利店业态的盒马F2，再到与大润发合作推出的「盒小马」，以及服务于一线城市上班族的早餐自提柜Pick’n Go，凭借「1+N」的精细化运营，触角从大卖场、生鲜电商、餐饮业延伸到了购物中心、便利店、小超市，覆盖的客群越来越大，即便每个领域都面临着激烈的竞争，却也牢牢抓住了战场的主动权。原因之二是被大多数人忽略的流量逻辑。早期的盒马鲜生主要从淘宝引流，后期盒马的淘宝用户开始逐渐向独立App迁移。对于巨头型的互联网公司来讲，流量从来都不是问题，如何导流也不是问题，问题在于能否把流量接住。盒马鲜生两年的静默期其实也在思考这样一个问题，先把基本的模式打通，形成了合理的流量承载、分发、转化体系，不至于出现流量无效漫灌的现象。简而言之，作为阿里新零售的课代表，盒马鲜生的成长逻辑可以归纳为「先慢慢打磨，再迅速引爆」。02 有生态闭环的「小而美」回头在来看躺平和勤鸽两个产品，还不能肯定是否是「2016年的盒马鲜生」，却也有着相同的演变路径。先来看看流量逻辑上的打法。躺平和勤鸽都有着双入口的布局，即都推出了独立App和淘宝轻应用。如此布局的好处在于可以和淘宝的流量体系无缝打通，让阿里的域内流量直接转化为产品流量，比如躺平可以在流量优势下采用组合购的方式连接起商家与设计师资源，勤鸽可以借助淘宝的流量进行用户和生活服务的对接。只是目前阿里的轻应用太多、入口太多、信息太多、功能太多，如果产品自身不够给力，恐怕很难在流量分配上占有太大的话语权。归根结底，这些小而美应用是否会成为下一个盒马鲜生，还要用产品力说话。限于篇幅的原因，这里主要以躺平为对象进行剖析，勤鸽放到以后的文章里再讲。先说说「躺平」是什么，应用商店说是，阿里巴巴旗下生活方式APP，下载体验了一段时间后，我找到了三个核心元素——居家好物、分享、社区形态。把好物当钩子，在居家场景下通过每一个物品传达每个用户的生活方式，除此之外，还有民宿、探店、旅行等内容，手绘、手账等兴趣圈子内容。便于大家的理解，不妨为躺平的产品定位打个比方，即居家领域的「小红书」，但是，相比于小红书的大而全，躺平更加聚焦于好物背后人的生活状态，还有一个最大的优势则是，商品可购买，和淘宝商品库直接打通，一键关联，购买环节非常顺畅。但这些只是用户视角里的躺平，站在整个生态的立场上，躺平的野心恐怕不只是一个好物推荐分享的社区。按照阿里副总裁汤兴的观点：「躺平想要打造一个可信任的平台，连结工厂、商家和消费者，以全链路数字化改造为基础，以定制化、场景化的方式为消费者提供整体解决方案。」并预期躺平将在未来三年内服务一亿消费者、赋能百万设计师，并让超过十万家居商家实现全面的数字化。如果说盒马鲜生重构了生鲜新零售，躺平的计划就是打通内容UGC生态、设计工具、场景化导购、产品供给、线下场的生态闭环，打造家居家装链条里的新零售业态。与盒马不同的是，躺平进行了多线布局。淘宝里的「躺平」频道为消费者提供全新的家居消费形式和体验，「躺平」独立App定位于好物推荐分享社区，「躺平设计家」为设计师和商家提供免费设计工具，同时布局自己的供应链，开线下店等等。不难猜测，未来作为走在用户最前端的独立APP很有可能将会扮演整个躺平生态的枢纽角色，既是流量供给方，也是内容承载方，连接消费者、设计师、线下门店等等。从2015年推出极有家开始，阿里就在筹谋家居版图的布局，然后又推出淘宝心选、入股居然之家和红星美凯龙，「躺平」可以说是阿里针对家居产业的宏大布局。对于不缺流量、不缺家居上下游话语权、不缺产品库的阿里而言，躺平的挑战在于体验、购买与服务的融合，以家居社区切入不失为一个聪明的选择。沿循盒马鲜生的逻辑，小而美的「躺平」还将继续打磨线上的体验，然后将触手伸向线下，搅动家居产业的一池春水。03 大象军团与蚂蚁雄兵再把话题说回阿里。回归港股的阿里，首日即以超过4万亿港元的市值，成为新晋港股之王。喧嚣之余，也有有心人复盘了2007年与2019年两次港股上市的版图变化。做一个比喻的话，12年前阿里首次登陆港股时，还只有淘宝、支付宝、B2B等几头大象，12年后已经形成了淘宝、天猫、蚂蚁金服、阿里云、菜鸟物流等组成的大象军团，同时还在不停扩张中。不过看点不在于阿里有多少头大象，而是如何养成大象。一种路径是投资、并购、整合，有如阿里在大文娱、生活服务等方面的布局；盒马、躺平躺平、勤鸽以及其他游离于公众视线外的产品，在证实另一种可行路径：从蚂蚁一步步成长为大象。早期的产品风格和速度都不那么阿里，却秉承了阿里擅长的大局观，在某个不经意的时间点，成为阿里延伸边界的新驱动引擎。阿里的可怕之处也在于此，本以为这样的庞然大物已经习惯了大象跳舞，又屡屡以蚂蚁雄兵的策略落子成军。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1537,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":937535298,"gmtCreate":1575184628114,"gmtModify":1704729097787,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494759248072830","authorIdStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"字节跳动什么时候上市 就牛X了 虽然对他们的产品不感冒","listText":"字节跳动什么时候上市 就牛X了 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“也许董宇辉真这么想，我觉得很多时候性格决定命运也没错。”罗永浩回应称：“这小伙子显得过于单纯善良了，如果确实是这样，被榨干后丢弃的命运也就是注定的了。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac7ddbfbb2dc1482948fa8fb09fa0107\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"208\"/></p><p>随后，罗永浩再次发表长文，称这件事“荒唐”“恶心”。“东方甄选可能是直播电商在中国诞生后，我见过的最不公平、最荒唐、最欺负压榨年轻人的现象级公司，而且程度上是独一无二的。而且很可能因为小董性格上的问题，这个现象还会一直持续下去。”</p><p>罗永浩称，东方甄选想去董宇辉化也无可厚非，但过程中董宇辉的贡献完全没有得到公平公正的回报。“按直播电商头部化高度集中的客观事实和规律，董宇辉在东方甄选拿走至少一半左右的收益才是相对公平的。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5e34d82988674747a857b0315f063bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1136\"/></p><p>在昨晚的直播中，针对备受关注的董宇辉的待遇问题，俞敏洪说：“大家都不要担心。”而董宇辉则“插话”称：“真的够了，真的够了。”</p><p>俞敏洪昨晚表示，将很快启动一轮大调整，包括所有主播的待遇。董宇辉表示，被尊重比发多少钱更重要。“俞老师今天下午跟我聊了薪资，请大家放心，不会亏待我，薪资也不是我的第一追求。”</p><p>昨日董宇辉多次提及“士为知己者死”，对此，罗永浩辣评：“小董读书没读透”“你先说说哪个老板愿意为知己的员工去死吧”。</p><p>12月17日早间，针对网友称“罗永浩对‘前东家’有气”，罗永浩表示：我没想“炮轰”什么，只想尽量压住情绪说一说道理。并且转发了一位博主对昨晚直播的分析，称“这正是激发这么多人产生强烈的帮助他保护他为他鸣不平的原因”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b7873e4e80bff0bdaea4db21bd88a98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1249\"/></p><p>针对昨日多位网友质疑的引发此次“小作文争议”的“小编”为何没有处罚，罗永浩也转发了一位网友评论：如果“小编”真的就是一个小编，一个神志稍微清醒的CEO，在他知道这个事情后，评论内容5分钟内必删，这个写作团队也必须立即开除。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f216565363036b0de1e536f823285203\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\"/></p><p>最后，罗永浩表示：“今晚把这几天写的整理成一篇清楚的文章发出来之后，下周开始不想再提这件脏事了。”</p><p>12月15日，罗永浩曾经在微博喊话董宇辉，建议他去创业，并表示自己愿意跟做投资和做企业的朋友们攒一个局，支持董宇辉顺利创业。</p><p>随后，罗永浩也在交个朋友直播间表示，罗永浩和交个朋友没有挖董宇辉的计划，只是鼓励其创业，且不追求在这件事上的利益回报。</p><h2 id=\"id_3477822020\">东方甄选粉丝数止跌，直播间位列带货总榜第一</h2><p>在连续的风波中，12月16日下午，东方甄选抖音账号粉丝数一度跌至2840万以下，12月9日这一数字为3116万。短短一周，最火爆的直播电商之一竟然有超270万人“脱粉”。</p><p>在昨晚俞敏洪董宇辉合体直播后，东方甄选连续下滑的粉丝数量终于止跌回升。截至12月17日11时，其粉丝数为超2855万，正在缓慢回升中。而董宇辉的个人抖音账号则粉丝不断增长，目前已突破2000万。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85405a103b8469f99a28fc8918713a7a\" tg-width=\"816\" tg-height=\"1122\"/></p><p>两个账号的粉丝数变化与董宇辉的态度直接相关，则再一次印证了董宇辉这一头部主播对东方甄选的影响力。昨晚董宇辉表示，不理解大家为什么这么喜欢他，很多朋友越夸他越心虚，表示自己不完美毛病非常多，更不能把所有互联网最后投射到他身上的这个关注，都当成自己本身的能量和品质。</p><p>与此同时，在经历昨日停播一天“闭门思过”后，今日恢复直播的东方甄选在线人数超10万人，一度位列带货总榜第一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2f5ebe73d57eca593ce919dd44c8a9e\" tg-width=\"818\" tg-height=\"554\"/></p><p>由东方甄选近日事件带动的连锁反应不仅如此。由于12月15日的直播中，主播天权回应网友评论，称“刷临期的人工资买不起蛋黄酥”。于是网友反向操作，在各大平台搜索购买蛋黄酥，直接导致低价蛋黄酥销量暴涨10倍。网友称“这泼天的富贵终于轮到蛋黄酥了”。</p><p>昨晚，俞敏洪在直播中表示，天权犯错是让我很愤怒的，但又因为是小年轻，我觉得对小年轻做的事情，即使犯错误了，也不能一棍子就要打死。但是，小年轻的应该长记性，所以我告诉他这个这件事情必须对全体公众道歉，并且已停播三个月进行惩罚，“在三个月之后再来看你的表现”。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3704408><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>罗永浩直言“观感很差，又是个昏招”。随后，罗永浩再发长文“炮轰”，称东方甄选是直播电商中，他见过的最不公平、最荒唐、最欺负压榨年轻人的现象级公司。连日来围绕东方甄选的争议仍未停止。12月16日晚间，东方甄选头部主播董宇辉现身董事长俞敏洪个人直播间，两人就近期的风波进行了回应。在昨日直播过程中，前新东方头部教师、“交个朋友”直播间首席好物推荐官罗永浩在微博对此次直播进行了点评，他直言“观感很差，又是...</p>\n\n<a 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“也许董宇辉真这么想，我觉得很多时候性格决定命运也没错。”罗永浩回应称：“这小伙子显得过于单纯善良了，如果确实是这样，被榨干后丢弃的命运也就是注定的了。”随后，罗永浩再次发表长文，称这件事“荒唐”“恶心”。“东方甄选可能是直播电商在中国诞生后，我见过的最不公平、最荒唐、最欺负压榨年轻人的现象级公司，而且程度上是独一无二的。而且很可能因为小董性格上的问题，这个现象还会一直持续下去。”罗永浩称，东方甄选想去董宇辉化也无可厚非，但过程中董宇辉的贡献完全没有得到公平公正的回报。“按直播电商头部化高度集中的客观事实和规律，董宇辉在东方甄选拿走至少一半左右的收益才是相对公平的。”在昨晚的直播中，针对备受关注的董宇辉的待遇问题，俞敏洪说：“大家都不要担心。”而董宇辉则“插话”称：“真的够了，真的够了。”俞敏洪昨晚表示，将很快启动一轮大调整，包括所有主播的待遇。董宇辉表示，被尊重比发多少钱更重要。“俞老师今天下午跟我聊了薪资，请大家放心，不会亏待我，薪资也不是我的第一追求。”昨日董宇辉多次提及“士为知己者死”，对此，罗永浩辣评：“小董读书没读透”“你先说说哪个老板愿意为知己的员工去死吧”。12月17日早间，针对网友称“罗永浩对‘前东家’有气”，罗永浩表示：我没想“炮轰”什么，只想尽量压住情绪说一说道理。并且转发了一位博主对昨晚直播的分析，称“这正是激发这么多人产生强烈的帮助他保护他为他鸣不平的原因”。针对昨日多位网友质疑的引发此次“小作文争议”的“小编”为何没有处罚，罗永浩也转发了一位网友评论：如果“小编”真的就是一个小编，一个神志稍微清醒的CEO，在他知道这个事情后，评论内容5分钟内必删，这个写作团队也必须立即开除。最后，罗永浩表示：“今晚把这几天写的整理成一篇清楚的文章发出来之后，下周开始不想再提这件脏事了。”12月15日，罗永浩曾经在微博喊话董宇辉，建议他去创业，并表示自己愿意跟做投资和做企业的朋友们攒一个局，支持董宇辉顺利创业。随后，罗永浩也在交个朋友直播间表示，罗永浩和交个朋友没有挖董宇辉的计划，只是鼓励其创业，且不追求在这件事上的利益回报。东方甄选粉丝数止跌，直播间位列带货总榜第一在连续的风波中，12月16日下午，东方甄选抖音账号粉丝数一度跌至2840万以下，12月9日这一数字为3116万。短短一周，最火爆的直播电商之一竟然有超270万人“脱粉”。在昨晚俞敏洪董宇辉合体直播后，东方甄选连续下滑的粉丝数量终于止跌回升。截至12月17日11时，其粉丝数为超2855万，正在缓慢回升中。而董宇辉的个人抖音账号则粉丝不断增长，目前已突破2000万。两个账号的粉丝数变化与董宇辉的态度直接相关，则再一次印证了董宇辉这一头部主播对东方甄选的影响力。昨晚董宇辉表示，不理解大家为什么这么喜欢他，很多朋友越夸他越心虚，表示自己不完美毛病非常多，更不能把所有互联网最后投射到他身上的这个关注，都当成自己本身的能量和品质。与此同时，在经历昨日停播一天“闭门思过”后，今日恢复直播的东方甄选在线人数超10万人，一度位列带货总榜第一。由东方甄选近日事件带动的连锁反应不仅如此。由于12月15日的直播中，主播天权回应网友评论，称“刷临期的人工资买不起蛋黄酥”。于是网友反向操作，在各大平台搜索购买蛋黄酥，直接导致低价蛋黄酥销量暴涨10倍。网友称“这泼天的富贵终于轮到蛋黄酥了”。昨晚，俞敏洪在直播中表示，天权犯错是让我很愤怒的，但又因为是小年轻，我觉得对小年轻做的事情，即使犯错误了，也不能一棍子就要打死。但是，小年轻的应该长记性，所以我告诉他这个这件事情必须对全体公众道歉，并且已停播三个月进行惩罚，“在三个月之后再来看你的表现”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01797":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926830124,"gmtCreate":1587048266668,"gmtModify":1704363073997,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494759248072830","authorIdStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926830124","repostId":"1163092724","repostType":4,"repost":{"id":"1163092724","kind":"news","pubTimestamp":1587038532,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163092724?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-04-16 20:02","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特与航空股的30年：陷阱、垄断、破产","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163092724","media":"远川投资评论","summary":"2020年4月3日，一条重磅消息引爆了资本市场。\n4月1日-2日，伯克希尔·哈撒韦以24美元每股的均价出售了1300万股达美航空，同时以32美元的均价减持了230万股西南航空。\n1个月前，伯克希尔才以","content":"<p>2020年4月3日，一条重磅消息引爆了资本市场。</p>\n<p>4月1日-2日，伯克希尔·哈撒韦以24美元每股的均价出售了1300万股达美航空，同时以32美元的均价减持了230万股西南航空。</p>\n<p>1个月前，伯克希尔才以46美元每股买入了97.65万股达美航空。</p>\n<p>这次出售，使得1个月前的这笔抄底亏损48%。根据巴菲特致股东信2019中公布的持仓成本计算，这两笔卖出共亏损2.84亿美元。</p>\n<p>一顿操作猛如虎，抄底抄在半山腰。没人想到股神会和韭菜一起接飞刀，而且还是航空这把大刀。这让巴菲特的几亿信徒和资本市场的一众韭菜大惊失色。</p>\n<p>巴菲特早年曾说过航空股是价值毁灭，并在多个场合抖机灵：如果哪个有远见卓识的投资者当时在基蒂霍克把莱特兄弟的飞机射下来，他的后继者一定会感恩戴德。</p>\n<p>为什么巴菲特对航空股的态度突然发生了这么大的转变？为什么又会在这个时间点减持航空股？</p>\n<p><b>先说结论，巴菲特减持航空股并不只是追涨杀跌这么简单。航空投资有个原则，格局＞周期＞油价＞汇率。巴菲特投资航空股的背后，是航空股周期的转变，以及美国航空业格局的变化。</b></p>\n<p><b><span>Part 1</span></b></p>\n<p><b><span>惊情：掉入美国航空的陷阱</span></b></p>\n<p><span>事实上，在这次减持之前，巴菲特已经悄悄买入了超过102亿美元的航空股，包揽了美国前四大航空公司。即使在减持后，伯克希尔仍然是达美航空的第一大股东，联合航空、西南航空的第二大股东，以及美国航空的第三大股东。</span></p>\n<p>这有悖于大众对巴菲特认为航空股是“价值毁灭”的认知。巴菲特曾经非常不看好航空股，并认为自己1989年投资美国航空是一个错误。这种认知与巴菲特早年投资航空公司的经历有关。</p>\n<p><b>巴菲特对航空业的投资分为两个阶段，前后横跨20多年。第一个阶段是1989-1998年，第二个阶段是2016年到今天。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4591baa4910d397427713b356c5cf993\"></p>\n<p><span>伯克希尔投资航空股的历程</span></p>\n<p>1989年7月，巴菲特花3.58亿美元买入美国航空年利率9.25%、十年强制赎回的可转换优先股，转换价格为60美元。这对巴菲特来说是笔大交易。1994年，伯克希尔所有实业的总利润才6.6亿美元。这笔买在周期顶点的交易，让巴菲特感受到了过山车般的刺激。</p>\n<p>可转换优先股是巴菲特擅长的投资策略。可转换优先股是固定收益证券，理论上非常稳妥，下有保底，上不封顶。在转为普通股之前基本等同于债券，每年获取9.25%的利率。如果股价上涨到60美元，可以选择转为普通股，享受股价上涨的收益。</p>\n<p>然而，美国的航空业总是能出人意料。1990-1994年，美国航空累计亏损24亿美元，股东权益几乎耗尽。1993年，美国航空宣布停止发放特别股股息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1853f94aace802894661f6ea81024cf\"></p>\n<p>这让巴菲特感到恐慌。1994年底，巴菲特将这笔投资的账面金额调整为8950万美元，账面损失为75%。1995年，巴菲特试图以50%的票面价值出售这笔投资，但没人愿意买。1996年，巴菲特希望美国航空回购这笔可转换优先股，也没有成功。</p>\n<p>直到8年后，巴菲特才收回这笔投资。1997年，美国航空支付了积欠的每年9.25%的特别股股息，以及延迟支付的赔偿金，股价也从4块涨到了73块。1998年，巴菲特卖掉了美国航空的股票，大赚了一笔。</p>\n<p>但是，巴菲特认为这是自己所犯的最大的错误之一。在1994年致股东的信中，巴菲特称这笔投资要归咎于他个人草率的分析和自大的心态，竟没有将注意力放在航空业居高不下的成本问题上。</p>\n<p>1998年，在佛罗里达商学院的演讲中，巴菲特更是坦陈，自己买美国航空就是因为它便宜，并不认为它是好生意。这笔生意赚了钱，也只是因为运气好。</p>\n<p><i>“我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好。我不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜。这样的错误我过去犯过，将来可能还会犯。最大的错误还是该做的没做……后来赚了一大笔钱，只是因为</i>人们恰好在那段时间特别好看美国航空。</p>\n<p>普通人靠运气赚的钱，靠实力亏回去。股神不同，靠实力亏的钱，靠运气赚回来。</p>\n<p>航空在当时确实是个烂行业。1979年，美国放开航空管制，大量新的航空公司成立，航空业陷入无可救药的价格战。</p>\n<p><b>航空业的产品高度同质化，每家航空公司几乎都提供相同的服务，这使得差异化定价困难。航空公司的产品就是一个座位，边际成本为零，多卖出一张机票就多赚一张；也无法存储，起飞后就作废。这导致航空公司有强烈的动机，通过降价来提高上座率。</b></p>\n<p>廉航的崛起，使得价格战更加激烈。在2007年伯克希尔股东大会上，巴菲特曾说，投资美国航空的时候，它的平均客座英里成本高达 12 美分，后来西南航空（目前世界上最大的廉价航空公司）杀了出来，成本只有8美分。</p>\n<p>1979年后，整个行业开始由盈利转为持续亏损。1979年以前，行业仅出现过3次亏损。而1980-2010年，美国航空业30年中有15年在亏损。</p>\n<p>巴菲特知道航空不是好生意，但当时的美国航空确实非常便宜。总市值15亿美元，每股股价35美元，市盈率6.6倍，股息率为9.25%（当时美国十年期国债收益率为8%）。</p>\n<p>作为格雷厄姆的学生，巴菲特早年的投资基本遵循格雷厄姆捡“烟蒂股”的投资逻辑。但1972在查理·芒格的建议下投资了喜诗糖果后，巴菲特意识到了投资好生意的魔力。以后，巴菲特的投资策略慢慢从捡“烟蒂股”转变为了投“好生意”。</p>\n<p>然而，1989年美国航空的这笔投资，显然又是在捡烟蒂股。即便是巴菲特，要摆脱旧习也并不容易。</p>\n<p>为了按住自己捡便宜货的手，巴菲特每次想买航空股，就会打一个800的热线电话寻求安抚，“我是沃伦，我又想买航空股了”。类似于想要剁手的时候拨打10086找客服小姐姐，聊到不想剁为止。</p>\n<p>然而，2016年，客服小姐姐也按不住巴菲特的手了，巴菲特再次大笔买入航空股。</p>\n<p>2016年三季度，伯克希尔买入达美航空、美国航空、联合航空，并成为美国航空的第四大股东。2016年四季度，伯克希尔又大幅增持达美航空、联合航空、美国航空，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空的第二大股东。</p>\n<p>截至2019年12月31日，巴菲特在四大航空的持股接近102亿美元，占伯克希尔投资总额的4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32321e9a94602f51be932579725d72b8\"></p>\n<p><span>伯克希尔在四大航空的持仓及市值</span></p>\n<p>为什么时隔18年，巴菲特又大举买入航空股？</p>\n<p><b><span>Part 2</span></b></p>\n<p><b><span>垄断：再出手买下整个赛道</span></b></p>\n<p><b>2016年大举买入四大航空，和1989年投资美国航空，逻辑完全不同。18年前，巴菲特买的是便宜，而这一次，巴菲特买的是格局。</b></p>\n<p>巴菲特1989年第一次投资航空股的时候，美国航空业正处在完全竞争的状态。航空公司之间大打价格战，一直持续到2008年。</p>\n<p>2008年，金融危机爆发，航空需求锐减叠加油价上涨，大批航空公司破产，航空业掀起并购重组浪潮。阿罗哈航空破产，天空巴士倒闭，达美航空收购西北航空，美联航与大陆航空合并，美国航空和全美航空合并。</p>\n<p>1997年，美国有104家航空公司；2014年，只剩下52家。到2016年，四大航空的市占率已经达到了75%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/459f6c79d4d8425461e8e09abb35b934\"></p>\n<p><span>美国航空业集中度持续提升</span></p>\n<p><b>这波并购重组浪潮，改变了航空业的格局。航空业从混战走向垄断，而垄断带来了超额利润。</b></p>\n<p>2016年三季度和四季度，巴菲特大举买入四大航空公司，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空、美国航空的第二大股东。</p>\n<p>不止巴菲特，华尔街也看到了美国航空股格局改善带来的机会。美国航空公司背后几乎都是华尔街，四大航空公司股东高度重合。华尔街的金融巨鳄们在美国航空业手拉手、肩并肩，而不是拼到你死我活，这种盛况并不常见。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ce05d88b038a95825fe15dc77eaceb1\"></p>\n<p><span>2018年四大航空公司背后的股东高度重合</span></p>\n<p>在2017年伯克希尔股东大会上，巴菲特解释了这次投资的原因，正是航空业格局的改变。</p>\n<p><i>“航空业的竞争非常激烈，问题是现在航空公司是否还像过去那样非要拼到大家一起死……</i></p>\n<p><i>按客座英里数计算，最近一段时间以来，航空业的客座利用率一直保持在 80% 以上。与历史水平相比，在将来5到10年内，航空公司的客座利用率将保持在高位。过去，因为客座利用率普遍较低，所以航空公司纷纷破产。</i></p>\n<p><i>我看好我们对航空公司的投资。我们同时买了四大航空公司，因为我们看不出来哪家公司能表现突出。只是我认为，从概率上来看，航空公司在未来五到十年内，还可以获得比较客观的回报。”</i></p>\n<p>普通人：我看不出哪家公司能表现突出，我需要仔细研究一下。</p>\n<p>巴菲特：我看不出哪家公司能表现突出，所以我全买了。</p>\n<p><b>上一次巴菲特投的是美国航空，而这一次巴菲特买下了整个赛道。上一次巴菲特买的是便宜，而这一次投的是格局。</b></p>\n<p>事实上，在疫情爆发之前，对四大航空的投资给巴菲特带来了不菲的盈利。</p>\n<p>2010年以来，随着基本面改善+美股十年长牛，美国航空股进入了十年十倍的黄金时代，并大幅跑赢标普500。2010年12月31日为基数，截至2019年12月31日，达美航空、联合航空、西南航空对标普500的超额收益率分别为167%、72%、120%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9b62a5085ac7b9c86e883d4717b9277\"></p>\n<p><span>美国航空股相对于标普500超额收益明显</span></p>\n<p>伯克希尔大举买入航空股后，航空股仍然不断上涨。伯克希尔在达美航空的持股成本为44美元，西南航空的持股成本为42美元。而2月14日，达美航空和西南航空收盘价都达到了58美元的高位。截至2月14日，这两笔交易的账面浮赢分别为24%和38%。</p>\n<p>2月27日，达美航空已下跌超20%，伯克希尔抄底达美航空。3月份接受雅虎财经采访时，巴菲特也表示不会卖出航空股。这都是建立在航空股格局改善这个大逻辑上。</p>\n<p>然而，为何短短1个月，巴菲特就卖出了航空股？</p>\n<p><b><span>Part 3</span></b></p>\n<p><b><span>嬗变：黑天鹅下的航空危机</span></b></p>\n<p><b>2016年，巴菲特遵循航空股投资的一般公式，格局＞周期＞油价＞汇率。然而，在新冠疫情大爆发这种百年一遇的黑天鹅的冲击下，航空股的投资逻辑已经从格局主导变为周期主导。这个公式要改为周期＞格局＞油价＞汇率。</b></p>\n<p>在2月底和3月初，美国的疫情看起来并不严重。2月26日，特朗普还将疫情比作流感，表示美国已经做好了一切应对措施。大概是被特朗普的自信打动，伯克希尔第二天就抄底了达美航空。</p>\n<p>然而，没有人想到黑天鹅来得这么快。而且不止一只，来了一大群。</p>\n<p>随着疫情在意大利、伊朗和美国爆发，美股从3月9日开始，10天内熔断四次。航空股上演高台跳水，从2月14日到4月1日，达美航空股价已经腰斩。</p>\n<p><b>资本市场剧烈反应的背后，是航空业面临的巨大危机。</b></p>\n<p>四大航空都在削减运力、让员工休假乃至解雇员工以降低成本。美国航空将在3-5月将国际运力削减四分之三，联合航空将在未来几个月削减一半运力，而达美航空将削减40%的运力，这是达美航空历史上最大的一次削减。</p>\n<p>4月4日，就在巴菲特减持达美航空消息披露的第二天，达美航空的CEO爱德华·巴斯蒂安（Edward H. Bastian）在给员工的备忘录中说，预计达美航空二季度收入将下降90%，而每天仍然要消耗超过6000万美元的现金。</p>\n<p>摩根大通的分析师认为，在今年5月底以前，大多数航空公司都将面临破产风险。</p>\n<p>这不是危言耸听。截止2019年12月31日，达美航空账上有28.82亿美元现金，如果没有业务现金流入或者政府援助，这笔钱只够消耗48天。受疫情停飞的影响，目前的现金可能不到28亿美金。达美航空尚且如此，其他航空公司的处境更加艰难。</p>\n<p>4月5日，阿拉斯加州最大的航空公司RavnAir申请破产。据路透社获得的小道消息，阿拉斯国会代表团警告美国政府，该州的很多航空公司将会倒闭。</p>\n<p>航空业的情况与一个月以前已经完全不同。出行需求锐减，航空业净利率下行，破产风险剧增。</p>\n<p><b>正如中信证券交运首席刘正的点评，“疫情对客流短期冲击已经持续超出预期，但美国经济受冲击的长期不确定性才是造成伯克希尔航空投资的最大障碍，周期主导超越格局改善”。</b></p>\n<p>回到前面那个航空股投资公式，格局＞周期＞油价＞汇率，在疫情的冲击下，周期的因素已经超越了航空业格局，成为投资的主导因素，美国航空业迎来利润率下降的拐点。</p>\n<p>而这个下行周期会持续多久，没有人敢下结论。毕竟在美股暴跌期间，不止新晋韭菜被按在地上摩擦，很多资本老手也被反复打脸。</p>\n<p>讲到这里，要反驳一下流行在市场上的两种对巴菲特减持航空股的误解。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5779fe395d25dbd8f512103374f766f9\"></p>\n<p>第一种说法，伯克希尔只是将持股比例减持到了10%以下，以规避持股比例高于10%所面临的严格的监管和审查。</p>\n<p>根据达美航空和西南航空的公告，伯克希尔减持的比例确实非常少，将达美航空的持股从11.2%减持到9.2%，而西南航空则是从10.4%减持到9.9%，刚好都在10%红线附近。</p>\n<p>这种解读忽略了一个重要事实，公开减持的份额，并不等于实际减持的份额。</p>\n<p>10%是一条投资红线。大额交易会影响市场预期，进而干扰投资操作的结果。减持到持股10%以下，能规避在两天之内披露交易的问题。即使目前不继续减持，规避掉披露交易的问题，也能为后续的减持带来极大的方便。</p>\n<p>至于伯克希尔是否在减持达美航空和西南航空的同时也减持了另外两家，只有等到5月份伯克希尔披露一季报才能知晓。将达美和西南航空减持到10%以下后，是否减持了更多，只有在10月份伯克希尔的二季报中才有答案。</p>\n<p>第二种说法，这次操作可能不是巴菲特，而是他手下的两个基金经理做的。</p>\n<p>巴菲特都还没开口，吃瓜群众就扛起股神的锅到处找冤大头了。</p>\n<p>在CNBC援引路透社的一篇报道中有段说明，巴菲特曾说过他负责其中3家航空股的投资，他的投资组合经理托德·库姆斯<span>（</span>Todd Combs）和泰德·韦施勒（Ted Weschler）其中一人负责第4只航空股的投资。</p>\n<p>巴菲特本人在2017年伯克希尔股东大会上也清楚地讲述了投资航空股是看好这个赛道的逻辑。这次同时减持两只航空股，不经过巴菲特同意的可能性非常低。</p>\n<p>纠结于是否是巴菲特本人的操作，并没有太大意义。这次少见的抄底减持背后，是整个航空业，乃至美国经济面临的困境。通过伯克希尔在航空股上几次大的操作，能看到美国航空股投资逻辑的变化，以及美国航空业30年来的变迁。</p>\n<p>相比于美国航空业，中国航空业则有明显的不同。在中国，格局＞周期＞油价＞汇率的逻辑似乎不起作用。</p>\n<p><b><span>Part 4</span></b></p>\n<p><b><span>飞跃：一场悄无声息的崛起</span></b></p>\n<p>相比于美国，中国航空业有三大特点。</p>\n<p><b>第一，强管制助推供给侧形成垄断格局。</b></p>\n<p><b>第二，需求侧增长潜力巨大。</b></p>\n<p><b>第三，廉航渗透率极低。</b></p>\n<p>首先，中国航空业是强管制模式。2002年，还在发展中的中国航空业，在政策的指导下形成了以中航、东航、南航三大航为主的竞争格局。而美国航空业直到2009年金融危机之后，才通过行业自发的并购重组形成垄断格局，此时美国航空业已进入衰退期。</p>\n<p>2008年，金融危机后，中国航空业掀起并购重组浪潮，垄断格局进一步加强。2010年，东航、南航、中航三大航的市占率已超过75%，而美国四大航的市占率直到2016年才达到这一数值。</p>\n<p>2016年以后，新成立航空公司的申请基本停止审批，千万级别注册资金就能建立一家新航空公司的时代一去不回，三大航的垄断地位更加稳固。</p>\n<p><b>中国航空业的高度管制推动了垄断格局提前形成，但却没有走出美国航空股一样的黄金十年。除了航空业本身的强周期属性这一中美航空业共通的原因外，中国航空业还有个很大的不同，航空票价的强管制。</b></p>\n<p><b>严格的行业准入政策快速塑造了航空业的垄断格局，避免了美国航空业经历的过度竞争，但高度管制的票价也卡主了航空公司利润增长的脖子。</b></p>\n<p>尽管从1992年起，对航空票价的管制就在不断的放开，但航空公司并没有真正的定价权。</p>\n<p>资本市场对放开航空票价一直抱有强烈的期待。2018年1月，航空票价管制进一步放开，5家以上航空运输企业参与运营的国内航线可以由航空公司自主定价。这一政策挑动了资本市场的神经。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a648a370683ab6dadc51955c534c4a5a\"></p>\n<p><span>中国航空价格管制改革历程</span></p>\n<p>一端的吃瓜群众担心票价上涨坐不起飞机，而另一端的资本市场则看到了票价上涨空间打开以后源源不断的利润。</p>\n<p>航空股变消费股的概念，也在资本市场流行开来。如果航空股能脱离周期股以PB来估值的模式，采取消费股常用的PE方法估值，想象空间就能进一步打开。</p>\n<p>在文件出台之前，航空票价放开管制的消息就已悄悄流出。有分析师开始测算航空票价放开的弹性，有研报趁势猛推航空股，航空股如愿大涨一波。</p>\n<p>但市场预期很快被消化，资本市场回归冷静，只剩炒作过后的一地鸡毛。</p>\n<p>对于资本市场的反应，当时华创证券研究所的吴一凡发表了一份56页的深度报告。吴一凡认为，<b>市场接受航空股的消费属性，但不给予航空股消费估值，核心在于产能释放的周期性和票价上限被管制</b>，也就是上面所提到的原因。</p>\n<p>尽管票价管制在慢慢放开，但是航空公司离完全自主定价，可能还有好几个周期。</p>\n<p><b>其次，中国人口数量是美国的4倍，却还有10亿人没坐过飞机。</b></p>\n<p>中国有4亿人坐过飞机，听起来已经是个很大的市场。但反过来说，中国有14亿人，还有10亿人没坐过飞机，这就有了更大的想象空间。</p>\n<p><span>目前全国235个商业机场中，位于二三线城市的机场达到192个。这些城市辐射的人口都是几百万起，随便一个体量都相当于一个欧美国家。</span></p>\n<p>去掉2008年金融危机的影响，中国民航客运量在2005-2011年间平均增速超过15%。2011年-2018年，民航客运量平均增速仍然超过10%。而2004年，非典过后，民航客运量同比增速高达40%。</p>\n<p>根据波音公司的预测，假设人均每次飞行距离保持稳定，未来10年中国的民航客运量仍能以每年7.9%的增速增长。</p>\n<p><b>除了供给端和需求端的不同，相比美国航空，中国廉航渗透率极低。</b></p>\n<p><span>提到中国廉航，不得不提到一个百亿私募的管理人，曾是工银瑞信明星基金经理的张翎。</span></p>\n<p><span>在国内，航空股并不被特别看好，很多投资人表示更看好机场股。明河投资的张翎是百亿私募大户中，为数不多公开表示看好中国航空业的人。</span></p>\n<p><span>在微博中，张翎写道：</span></p>\n<p><i><span>“航空业是少有的供给侧和需求侧都有利的行业……在国内投航空公司的风险根本不是盈利模式，而是管理风险。尽管这是一个高成长行业，但大部分公司完全没有投资价值，差不多就是资本垃圾，除非少量能证明自己管理能力的公司。”</span></i></p>\n<p><span>在这两条微博下，张翎附上了一张春秋航空的照片。</span></p>\n<p><span>春秋航空是中国最大的廉价航空公司，类似于美国的西南航空。</span></p>\n<p><span>不止在美国，廉航在全球都在高速增长。从2006年到2018年，全球低成本航空市占率从15%到了31%，增长了1倍。这其中，中国廉航的渗透率低的扎眼。</span></p>\n<p><span>2018年，欧洲和东盟廉航的渗透率超过50%，美国是32%，连拉丁美洲的渗透率都达到了23%，而中国廉价航空的渗透率仅为11%。如果对标美国，中国廉航还有2倍增长空间。即使对标拉丁美洲，也还可以翻一倍。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81506108f393e2a702a12cb140b7717b\"></p>\n<p><span>2018年各国家和地区低成本航空渗透率</span></p>\n<p><span>廉航与大航虽然都是航空服务，但廉航的成本要低的多。廉航通过提供单一机型、单一座位、扩大座位数量、去掉餐食、降低免费行李重量等方法降低成本。大航主要覆盖北上广深杭的8300万人，而廉航主要覆盖一二三线城市人口。</span></p>\n<p><span>成本是影响航空公司利润最重要的因素，巴菲特曾经抱怨航空公司成本高的问题，并将自己投资美国航空后其经营不善的问题，部分归咎于低成本的西南航空的崛起。</span></p>\n<p><span>在三大航竞争一线旅客的时候，中国的廉航正在二三线悄悄崛起。</span></p>\n<p><b><span>Part 5</span></b></p>\n<p><b><span>尾声</span></b></p>\n<p><span>从巴菲特30年来在航空业的投资，可以看到美国航空业的变迁。而近期的减持，也是美国航空业面临的困境的一个缩影。</span></p>\n<p><span>国内航空业也受到了疫情不小的冲击，但比美国航空业受到的冲击显然小很多。</span></p>\n<p><span>一方面，相比美国的疫情爆发，国内疫情相对更轻，并且已经得到控制。疫情只是短期冲击，预期消费会慢慢恢复。</span></p>\n<p><span>另一方面，中国的三大航都是国企，政府每年都会给予航空公司补贴。中国三大航几乎没有破产风险，天塌下来有政府兜着。</span></p>\n<p><span>这两个因素决定了周期在中国航空股的投资中并不是主导因素，供给端的格局改善，仍然占据主导地位。</span></p>\n<p><span>从格局看，疫情对中国的航空公司反而可能是利好。疫情期间，国家免征航空公司应缴纳的民航发展基金，并支持航空公司并购重组，航空业可能出现第三轮行业整合。格局的进一步优化，将提高行业的垄断利润。</span></p>\n<p><span>随着航空消费向二三线城市渗透，中国航空股是否会迎来黄金十年尚不可知，但中国廉航的崛起近在眼前。</span></p>\n<p><b><i><span>参考资料</span></i></b></p>\n<p><i><span>[1]周期属性大于行业格局:巴菲特减持美国航空股点评，刘正、扈世民，中信证券，2020</span></i></p>\n<p><i><span>[2]低成本航空龙头效应显现，张俊，国盛证券，2020</span></i></p>\n<p><i><span>[3]复盘美国航空，格局优化良性成长,刘正、扈世民,中信证券, 2019</span></i></p>\n<p><i><span>[4]廉价航空VS传统大航空,除了票价,生意根本不是一回事,姚书恒,好奇心日报, 2019</span></i></p>\n<p><i><span>[5]巴菲特致股东信1958-2019,巴菲特</span></i></p>\n<p><i><span>[6]无形供给侧改革，9年长牛10倍股,袁钉、常涛,招商证券, 2018</span></i></p>\n<p><i><span>[7]航空新时代：航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期，吴一凡，华创证券，2018</span></i></p>\n<p><i><span>[8]滚雪球，艾丽斯·施罗德，中信出版社，2018</span></i></p>\n<p><i><span>[9]曾经发誓永远不买航空股的巴菲特，为何突然变了？格隆汇, 2016</span></i></p>\n<p><i><span>[10]美国和中国航空的浴火重生之路,黄金香,国金证券, 2010</span></i></p>\n<p><i><span>图片来源：Pixabay，WallpaperAccess，图虫</span></i></p>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特与航空股的30年：陷阱、垄断、破产</title>\n<style 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1\n惊情：掉入美国航空的陷阱\n事实上，在这次减持之前，巴菲特已经悄悄买入了超过102亿美元的航空股，包揽了美国前四大航空公司。即使在减持后，伯克希尔仍然是达美航空的第一大股东，联合航空、西南航空的第二大股东，以及美国航空的第三大股东。\n这有悖于大众对巴菲特认为航空股是“价值毁灭”的认知。巴菲特曾经非常不看好航空股，并认为自己1989年投资美国航空是一个错误。这种认知与巴菲特早年投资航空公司的经历有关。\n巴菲特对航空业的投资分为两个阶段，前后横跨20多年。第一个阶段是1989-1998年，第二个阶段是2016年到今天。\n\n伯克希尔投资航空股的历程\n1989年7月，巴菲特花3.58亿美元买入美国航空年利率9.25%、十年强制赎回的可转换优先股，转换价格为60美元。这对巴菲特来说是笔大交易。1994年，伯克希尔所有实业的总利润才6.6亿美元。这笔买在周期顶点的交易，让巴菲特感受到了过山车般的刺激。\n可转换优先股是巴菲特擅长的投资策略。可转换优先股是固定收益证券，理论上非常稳妥，下有保底，上不封顶。在转为普通股之前基本等同于债券，每年获取9.25%的利率。如果股价上涨到60美元，可以选择转为普通股，享受股价上涨的收益。\n然而，美国的航空业总是能出人意料。1990-1994年，美国航空累计亏损24亿美元，股东权益几乎耗尽。1993年，美国航空宣布停止发放特别股股息。\n\n这让巴菲特感到恐慌。1994年底，巴菲特将这笔投资的账面金额调整为8950万美元，账面损失为75%。1995年，巴菲特试图以50%的票面价值出售这笔投资，但没人愿意买。1996年，巴菲特希望美国航空回购这笔可转换优先股，也没有成功。\n直到8年后，巴菲特才收回这笔投资。1997年，美国航空支付了积欠的每年9.25%的特别股股息，以及延迟支付的赔偿金，股价也从4块涨到了73块。1998年，巴菲特卖掉了美国航空的股票，大赚了一笔。\n但是，巴菲特认为这是自己所犯的最大的错误之一。在1994年致股东的信中，巴菲特称这笔投资要归咎于他个人草率的分析和自大的心态，竟没有将注意力放在航空业居高不下的成本问题上。\n1998年，在佛罗里达商学院的演讲中，巴菲特更是坦陈，自己买美国航空就是因为它便宜，并不认为它是好生意。这笔生意赚了钱，也只是因为运气好。\n“我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好。我不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜。这样的错误我过去犯过，将来可能还会犯。最大的错误还是该做的没做……后来赚了一大笔钱，只是因为人们恰好在那段时间特别好看美国航空。\n普通人靠运气赚的钱，靠实力亏回去。股神不同，靠实力亏的钱，靠运气赚回来。\n航空在当时确实是个烂行业。1979年，美国放开航空管制，大量新的航空公司成立，航空业陷入无可救药的价格战。\n航空业的产品高度同质化，每家航空公司几乎都提供相同的服务，这使得差异化定价困难。航空公司的产品就是一个座位，边际成本为零，多卖出一张机票就多赚一张；也无法存储，起飞后就作废。这导致航空公司有强烈的动机，通过降价来提高上座率。\n廉航的崛起，使得价格战更加激烈。在2007年伯克希尔股东大会上，巴菲特曾说，投资美国航空的时候，它的平均客座英里成本高达 12 美分，后来西南航空（目前世界上最大的廉价航空公司）杀了出来，成本只有8美分。\n1979年后，整个行业开始由盈利转为持续亏损。1979年以前，行业仅出现过3次亏损。而1980-2010年，美国航空业30年中有15年在亏损。\n巴菲特知道航空不是好生意，但当时的美国航空确实非常便宜。总市值15亿美元，每股股价35美元，市盈率6.6倍，股息率为9.25%（当时美国十年期国债收益率为8%）。\n作为格雷厄姆的学生，巴菲特早年的投资基本遵循格雷厄姆捡“烟蒂股”的投资逻辑。但1972在查理·芒格的建议下投资了喜诗糖果后，巴菲特意识到了投资好生意的魔力。以后，巴菲特的投资策略慢慢从捡“烟蒂股”转变为了投“好生意”。\n然而，1989年美国航空的这笔投资，显然又是在捡烟蒂股。即便是巴菲特，要摆脱旧习也并不容易。\n为了按住自己捡便宜货的手，巴菲特每次想买航空股，就会打一个800的热线电话寻求安抚，“我是沃伦，我又想买航空股了”。类似于想要剁手的时候拨打10086找客服小姐姐，聊到不想剁为止。\n然而，2016年，客服小姐姐也按不住巴菲特的手了，巴菲特再次大笔买入航空股。\n2016年三季度，伯克希尔买入达美航空、美国航空、联合航空，并成为美国航空的第四大股东。2016年四季度，伯克希尔又大幅增持达美航空、联合航空、美国航空，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空的第二大股东。\n截至2019年12月31日，巴菲特在四大航空的持股接近102亿美元，占伯克希尔投资总额的4%。\n\n伯克希尔在四大航空的持仓及市值\n为什么时隔18年，巴菲特又大举买入航空股？\nPart 2\n垄断：再出手买下整个赛道\n2016年大举买入四大航空，和1989年投资美国航空，逻辑完全不同。18年前，巴菲特买的是便宜，而这一次，巴菲特买的是格局。\n巴菲特1989年第一次投资航空股的时候，美国航空业正处在完全竞争的状态。航空公司之间大打价格战，一直持续到2008年。\n2008年，金融危机爆发，航空需求锐减叠加油价上涨，大批航空公司破产，航空业掀起并购重组浪潮。阿罗哈航空破产，天空巴士倒闭，达美航空收购西北航空，美联航与大陆航空合并，美国航空和全美航空合并。\n1997年，美国有104家航空公司；2014年，只剩下52家。到2016年，四大航空的市占率已经达到了75%。\n\n美国航空业集中度持续提升\n这波并购重组浪潮，改变了航空业的格局。航空业从混战走向垄断，而垄断带来了超额利润。\n2016年三季度和四季度，巴菲特大举买入四大航空公司，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空、美国航空的第二大股东。\n不止巴菲特，华尔街也看到了美国航空股格局改善带来的机会。美国航空公司背后几乎都是华尔街，四大航空公司股东高度重合。华尔街的金融巨鳄们在美国航空业手拉手、肩并肩，而不是拼到你死我活，这种盛况并不常见。\n\n2018年四大航空公司背后的股东高度重合\n在2017年伯克希尔股东大会上，巴菲特解释了这次投资的原因，正是航空业格局的改变。\n“航空业的竞争非常激烈，问题是现在航空公司是否还像过去那样非要拼到大家一起死……\n按客座英里数计算，最近一段时间以来，航空业的客座利用率一直保持在 80% 以上。与历史水平相比，在将来5到10年内，航空公司的客座利用率将保持在高位。过去，因为客座利用率普遍较低，所以航空公司纷纷破产。\n我看好我们对航空公司的投资。我们同时买了四大航空公司，因为我们看不出来哪家公司能表现突出。只是我认为，从概率上来看，航空公司在未来五到十年内，还可以获得比较客观的回报。”\n普通人：我看不出哪家公司能表现突出，我需要仔细研究一下。\n巴菲特：我看不出哪家公司能表现突出，所以我全买了。\n上一次巴菲特投的是美国航空，而这一次巴菲特买下了整个赛道。上一次巴菲特买的是便宜，而这一次投的是格局。\n事实上，在疫情爆发之前，对四大航空的投资给巴菲特带来了不菲的盈利。\n2010年以来，随着基本面改善+美股十年长牛，美国航空股进入了十年十倍的黄金时代，并大幅跑赢标普500。2010年12月31日为基数，截至2019年12月31日，达美航空、联合航空、西南航空对标普500的超额收益率分别为167%、72%、120%。\n\n美国航空股相对于标普500超额收益明显\n伯克希尔大举买入航空股后，航空股仍然不断上涨。伯克希尔在达美航空的持股成本为44美元，西南航空的持股成本为42美元。而2月14日，达美航空和西南航空收盘价都达到了58美元的高位。截至2月14日，这两笔交易的账面浮赢分别为24%和38%。\n2月27日，达美航空已下跌超20%，伯克希尔抄底达美航空。3月份接受雅虎财经采访时，巴菲特也表示不会卖出航空股。这都是建立在航空股格局改善这个大逻辑上。\n然而，为何短短1个月，巴菲特就卖出了航空股？\nPart 3\n嬗变：黑天鹅下的航空危机\n2016年，巴菲特遵循航空股投资的一般公式，格局＞周期＞油价＞汇率。然而，在新冠疫情大爆发这种百年一遇的黑天鹅的冲击下，航空股的投资逻辑已经从格局主导变为周期主导。这个公式要改为周期＞格局＞油价＞汇率。\n在2月底和3月初，美国的疫情看起来并不严重。2月26日，特朗普还将疫情比作流感，表示美国已经做好了一切应对措施。大概是被特朗普的自信打动，伯克希尔第二天就抄底了达美航空。\n然而，没有人想到黑天鹅来得这么快。而且不止一只，来了一大群。\n随着疫情在意大利、伊朗和美国爆发，美股从3月9日开始，10天内熔断四次。航空股上演高台跳水，从2月14日到4月1日，达美航空股价已经腰斩。\n资本市场剧烈反应的背后，是航空业面临的巨大危机。\n四大航空都在削减运力、让员工休假乃至解雇员工以降低成本。美国航空将在3-5月将国际运力削减四分之三，联合航空将在未来几个月削减一半运力，而达美航空将削减40%的运力，这是达美航空历史上最大的一次削减。\n4月4日，就在巴菲特减持达美航空消息披露的第二天，达美航空的CEO爱德华·巴斯蒂安（Edward H. Bastian）在给员工的备忘录中说，预计达美航空二季度收入将下降90%，而每天仍然要消耗超过6000万美元的现金。\n摩根大通的分析师认为，在今年5月底以前，大多数航空公司都将面临破产风险。\n这不是危言耸听。截止2019年12月31日，达美航空账上有28.82亿美元现金，如果没有业务现金流入或者政府援助，这笔钱只够消耗48天。受疫情停飞的影响，目前的现金可能不到28亿美金。达美航空尚且如此，其他航空公司的处境更加艰难。\n4月5日，阿拉斯加州最大的航空公司RavnAir申请破产。据路透社获得的小道消息，阿拉斯国会代表团警告美国政府，该州的很多航空公司将会倒闭。\n航空业的情况与一个月以前已经完全不同。出行需求锐减，航空业净利率下行，破产风险剧增。\n正如中信证券交运首席刘正的点评，“疫情对客流短期冲击已经持续超出预期，但美国经济受冲击的长期不确定性才是造成伯克希尔航空投资的最大障碍，周期主导超越格局改善”。\n回到前面那个航空股投资公式，格局＞周期＞油价＞汇率，在疫情的冲击下，周期的因素已经超越了航空业格局，成为投资的主导因素，美国航空业迎来利润率下降的拐点。\n而这个下行周期会持续多久，没有人敢下结论。毕竟在美股暴跌期间，不止新晋韭菜被按在地上摩擦，很多资本老手也被反复打脸。\n讲到这里，要反驳一下流行在市场上的两种对巴菲特减持航空股的误解。\n\n第一种说法，伯克希尔只是将持股比例减持到了10%以下，以规避持股比例高于10%所面临的严格的监管和审查。\n根据达美航空和西南航空的公告，伯克希尔减持的比例确实非常少，将达美航空的持股从11.2%减持到9.2%，而西南航空则是从10.4%减持到9.9%，刚好都在10%红线附近。\n这种解读忽略了一个重要事实，公开减持的份额，并不等于实际减持的份额。\n10%是一条投资红线。大额交易会影响市场预期，进而干扰投资操作的结果。减持到持股10%以下，能规避在两天之内披露交易的问题。即使目前不继续减持，规避掉披露交易的问题，也能为后续的减持带来极大的方便。\n至于伯克希尔是否在减持达美航空和西南航空的同时也减持了另外两家，只有等到5月份伯克希尔披露一季报才能知晓。将达美和西南航空减持到10%以下后，是否减持了更多，只有在10月份伯克希尔的二季报中才有答案。\n第二种说法，这次操作可能不是巴菲特，而是他手下的两个基金经理做的。\n巴菲特都还没开口，吃瓜群众就扛起股神的锅到处找冤大头了。\n在CNBC援引路透社的一篇报道中有段说明，巴菲特曾说过他负责其中3家航空股的投资，他的投资组合经理托德·库姆斯（Todd Combs）和泰德·韦施勒（Ted Weschler）其中一人负责第4只航空股的投资。\n巴菲特本人在2017年伯克希尔股东大会上也清楚地讲述了投资航空股是看好这个赛道的逻辑。这次同时减持两只航空股，不经过巴菲特同意的可能性非常低。\n纠结于是否是巴菲特本人的操作，并没有太大意义。这次少见的抄底减持背后，是整个航空业，乃至美国经济面临的困境。通过伯克希尔在航空股上几次大的操作，能看到美国航空股投资逻辑的变化，以及美国航空业30年来的变迁。\n相比于美国航空业，中国航空业则有明显的不同。在中国，格局＞周期＞油价＞汇率的逻辑似乎不起作用。\nPart 4\n飞跃：一场悄无声息的崛起\n相比于美国，中国航空业有三大特点。\n第一，强管制助推供给侧形成垄断格局。\n第二，需求侧增长潜力巨大。\n第三，廉航渗透率极低。\n首先，中国航空业是强管制模式。2002年，还在发展中的中国航空业，在政策的指导下形成了以中航、东航、南航三大航为主的竞争格局。而美国航空业直到2009年金融危机之后，才通过行业自发的并购重组形成垄断格局，此时美国航空业已进入衰退期。\n2008年，金融危机后，中国航空业掀起并购重组浪潮，垄断格局进一步加强。2010年，东航、南航、中航三大航的市占率已超过75%，而美国四大航的市占率直到2016年才达到这一数值。\n2016年以后，新成立航空公司的申请基本停止审批，千万级别注册资金就能建立一家新航空公司的时代一去不回，三大航的垄断地位更加稳固。\n中国航空业的高度管制推动了垄断格局提前形成，但却没有走出美国航空股一样的黄金十年。除了航空业本身的强周期属性这一中美航空业共通的原因外，中国航空业还有个很大的不同，航空票价的强管制。\n严格的行业准入政策快速塑造了航空业的垄断格局，避免了美国航空业经历的过度竞争，但高度管制的票价也卡主了航空公司利润增长的脖子。\n尽管从1992年起，对航空票价的管制就在不断的放开，但航空公司并没有真正的定价权。\n资本市场对放开航空票价一直抱有强烈的期待。2018年1月，航空票价管制进一步放开，5家以上航空运输企业参与运营的国内航线可以由航空公司自主定价。这一政策挑动了资本市场的神经。\n\n中国航空价格管制改革历程\n一端的吃瓜群众担心票价上涨坐不起飞机，而另一端的资本市场则看到了票价上涨空间打开以后源源不断的利润。\n航空股变消费股的概念，也在资本市场流行开来。如果航空股能脱离周期股以PB来估值的模式，采取消费股常用的PE方法估值，想象空间就能进一步打开。\n在文件出台之前，航空票价放开管制的消息就已悄悄流出。有分析师开始测算航空票价放开的弹性，有研报趁势猛推航空股，航空股如愿大涨一波。\n但市场预期很快被消化，资本市场回归冷静，只剩炒作过后的一地鸡毛。\n对于资本市场的反应，当时华创证券研究所的吴一凡发表了一份56页的深度报告。吴一凡认为，市场接受航空股的消费属性，但不给予航空股消费估值，核心在于产能释放的周期性和票价上限被管制，也就是上面所提到的原因。\n尽管票价管制在慢慢放开，但是航空公司离完全自主定价，可能还有好几个周期。\n其次，中国人口数量是美国的4倍，却还有10亿人没坐过飞机。\n中国有4亿人坐过飞机，听起来已经是个很大的市场。但反过来说，中国有14亿人，还有10亿人没坐过飞机，这就有了更大的想象空间。\n目前全国235个商业机场中，位于二三线城市的机场达到192个。这些城市辐射的人口都是几百万起，随便一个体量都相当于一个欧美国家。\n去掉2008年金融危机的影响，中国民航客运量在2005-2011年间平均增速超过15%。2011年-2018年，民航客运量平均增速仍然超过10%。而2004年，非典过后，民航客运量同比增速高达40%。\n根据波音公司的预测，假设人均每次飞行距离保持稳定，未来10年中国的民航客运量仍能以每年7.9%的增速增长。\n除了供给端和需求端的不同，相比美国航空，中国廉航渗透率极低。\n提到中国廉航，不得不提到一个百亿私募的管理人，曾是工银瑞信明星基金经理的张翎。\n在国内，航空股并不被特别看好，很多投资人表示更看好机场股。明河投资的张翎是百亿私募大户中，为数不多公开表示看好中国航空业的人。\n在微博中，张翎写道：\n“航空业是少有的供给侧和需求侧都有利的行业……在国内投航空公司的风险根本不是盈利模式，而是管理风险。尽管这是一个高成长行业，但大部分公司完全没有投资价值，差不多就是资本垃圾，除非少量能证明自己管理能力的公司。”\n在这两条微博下，张翎附上了一张春秋航空的照片。\n春秋航空是中国最大的廉价航空公司，类似于美国的西南航空。\n不止在美国，廉航在全球都在高速增长。从2006年到2018年，全球低成本航空市占率从15%到了31%，增长了1倍。这其中，中国廉航的渗透率低的扎眼。\n2018年，欧洲和东盟廉航的渗透率超过50%，美国是32%，连拉丁美洲的渗透率都达到了23%，而中国廉价航空的渗透率仅为11%。如果对标美国，中国廉航还有2倍增长空间。即使对标拉丁美洲，也还可以翻一倍。\n\n2018年各国家和地区低成本航空渗透率\n廉航与大航虽然都是航空服务，但廉航的成本要低的多。廉航通过提供单一机型、单一座位、扩大座位数量、去掉餐食、降低免费行李重量等方法降低成本。大航主要覆盖北上广深杭的8300万人，而廉航主要覆盖一二三线城市人口。\n成本是影响航空公司利润最重要的因素，巴菲特曾经抱怨航空公司成本高的问题，并将自己投资美国航空后其经营不善的问题，部分归咎于低成本的西南航空的崛起。\n在三大航竞争一线旅客的时候，中国的廉航正在二三线悄悄崛起。\nPart 5\n尾声\n从巴菲特30年来在航空业的投资，可以看到美国航空业的变迁。而近期的减持，也是美国航空业面临的困境的一个缩影。\n国内航空业也受到了疫情不小的冲击，但比美国航空业受到的冲击显然小很多。\n一方面，相比美国的疫情爆发，国内疫情相对更轻，并且已经得到控制。疫情只是短期冲击，预期消费会慢慢恢复。\n另一方面，中国的三大航都是国企，政府每年都会给予航空公司补贴。中国三大航几乎没有破产风险，天塌下来有政府兜着。\n这两个因素决定了周期在中国航空股的投资中并不是主导因素，供给端的格局改善，仍然占据主导地位。\n从格局看，疫情对中国的航空公司反而可能是利好。疫情期间，国家免征航空公司应缴纳的民航发展基金，并支持航空公司并购重组，航空业可能出现第三轮行业整合。格局的进一步优化，将提高行业的垄断利润。\n随着航空消费向二三线城市渗透，中国航空股是否会迎来黄金十年尚不可知，但中国廉航的崛起近在眼前。\n参考资料\n[1]周期属性大于行业格局:巴菲特减持美国航空股点评，刘正、扈世民，中信证券，2020\n[2]低成本航空龙头效应显现，张俊，国盛证券，2020\n[3]复盘美国航空，格局优化良性成长,刘正、扈世民,中信证券, 2019\n[4]廉价航空VS传统大航空,除了票价,生意根本不是一回事,姚书恒,好奇心日报, 2019\n[5]巴菲特致股东信1958-2019,巴菲特\n[6]无形供给侧改革，9年长牛10倍股,袁钉、常涛,招商证券, 2018\n[7]航空新时代：航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期，吴一凡，华创证券，2018\n[8]滚雪球，艾丽斯·施罗德，中信出版社，2018\n[9]曾经发誓永远不买航空股的巴菲特，为何突然变了？格隆汇, 2016\n[10]美国和中国航空的浴火重生之路,黄金香,国金证券, 2010\n图片来源：Pixabay，WallpaperAccess，图虫","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3061,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":818239583,"gmtCreate":1630411428342,"gmtModify":1630411428342,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494759248072830","authorIdStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/818239583","repostId":"2161725632","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3560,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":344706939,"gmtCreate":1618441313921,"gmtModify":1618441313921,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494759248072830","authorIdStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/344706939","repostId":"1165236611","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355343970,"gmtCreate":1617030715790,"gmtModify":1617030715790,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494759248072830","authorIdStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355343970","repostId":"2122283700","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4218,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":353023099,"gmtCreate":1616433562211,"gmtModify":1616433562211,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494759248072830","authorIdStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"极飞科技 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「极飞科技」的愿景是构建一个满足人类未来 100 年发展需求的农业生态系统，让全世界的人们都能获得充足、丰富和安全的食物。\n在备受疫情影响的2020年，极飞科技的业务仍以253%的速度增长，进入到全新的爆发式增长阶段。极飞科技创始人兼CEO彭斌表示，今年极飞在市场上表现强势，从极飞科技2020年度大会至今，新品订单量已经达到去年同期的 2.5 倍。借助此次高瓴创投的投资，极飞将进一步加大研发投入，开发更多农业机器人装备，助力乡村振兴，为人类构建无人化农业生态系统，保障世界粮食安全。\n高瓴合伙人、高瓴创投软件与硬科技负责人黄立明表示：科技发展终极目标是普惠所有人与所有行业。今天，数字化、智能化给古老的农业注入了巨大的活力，而极飞科技经多年深耕建立起来的这一套无人化智慧农业系统解决方案——尤其是让机器人、无人驾驶等技术灵活而深入地应用在农业领域，让农业生产效率的大幅提升成为可能。另一方面，极飞提供的“无人化”解决方案，通过对农业生产各环节数字化作业、精细管理、和行业集中度的加强，有力地实现了碳减排。\n推荐阅读：\n36氪独家| 「极飞」完成12亿元商业融资，正在搭建无人化农业生态系统\n「极飞科技」发布农业机器人与农场管理系统，想推动农业智能化转变\n专访「极飞科技」联合创始人龚槚钦，谈农业科技公司的发展思路","news_type":1,"symbols_score_info":{"KRKR":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2679,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359655406,"gmtCreate":1616397356505,"gmtModify":1616397356505,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494759248072830","authorIdStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这个感觉不错","listText":"这个感觉不错","text":"这个感觉不错","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/69e3cd1d2d18add78b860acfc91eb1b0","width":"1440","height":"3856"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/359655406","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2444,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":326495740,"gmtCreate":1615693895780,"gmtModify":1703492154577,"author":{"id":"3494759248072830","authorId":"3494759248072830","name":"杰投录","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59994ae91b606e968b9bcf3da45a7ef9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494759248072830","authorIdStr":"3494759248072830"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/326495740","repostId":"328437567","repostType":1,"repost":{"id":328437567,"gmtCreate":1615548810259,"gmtModify":1703490771319,"author":{"id":"3502415555983394","authorId":"3502415555983394","name":"老虎基金超市","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d9cde0977bb66927262106a9b862b405","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502415555983394","authorIdStr":"3502415555983394"},"themes":[],"title":"老虎全球比惨大会？看看哪里偷偷在涨","htmlText":"春节之后，美国国内新冠疫情渐趋稳定，市场对整体经济前景的判断越来越乐观，而加息预期也愈演愈烈。十年期美国国债收益率最高涨到1.5%，而这造成了前段时间科技股疯狂抛售的局面。中国香港方面，因为印花税的提升，美债收益率的飙升，以及内地公募放行的逐渐冷静，“三板斧”之下港股行情也是一路急转直下，最近才有所好转。过去几周的全球股市“哀鸿遍野”，应广大股民之邀，老虎社区进行了比惨大会的话题。 他们的画风是这样的： 这样的： 还有偷偷凡尔赛的： 而其中最热闹的话题，就是国内基金公司也出来参（bai）了（ge）一（wan）脚（nian）： 图片来源网络 汇安这支基金是春节前刚刚成立的，怕错过行情迅速干满仓了，军工、光伏、新能源，什么热买什么。热乎乎的标的放了一个假期，果然全凉了。好在公司态度还不错，积极跑出来公开道歉，但是也只是态度不错，亏了就是亏了，最多也只能给投资者一个心理安慰。 而在这同样遍地狼烟的基金市场之中，突然发现东南亚居然还有些清流。咱们一起来看看： 1、利安越南基金<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/FUND/SG9999003503\">$利安越南基金(SG9999003503)$</a> 2007年成立的利安越南基金，节后表现较为平稳。收益长期跑赢基准，选股能力比较优秀。因为疫情的冲击，造成越南股市大幅下跌，出现了价值洼地，或许会有不错的上车机会。利安越南基金主要投资越南上市公司、已公布其扩展现有越南营运或取得辅助其越南营运计划，并且具有收益增长潜力的公司等。彭博数据显示，近5年持续跑赢同类基金，晨星（Morning Star）五年评级5颗星。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3576015468426193\">@利安资金管理</a>","listText":"春节之后，美国国内新冠疫情渐趋稳定，市场对整体经济前景的判断越来越乐观，而加息预期也愈演愈烈。十年期美国国债收益率最高涨到1.5%，而这造成了前段时间科技股疯狂抛售的局面。中国香港方面，因为印花税的提升，美债收益率的飙升，以及内地公募放行的逐渐冷静，“三板斧”之下港股行情也是一路急转直下，最近才有所好转。过去几周的全球股市“哀鸿遍野”，应广大股民之邀，老虎社区进行了比惨大会的话题。 他们的画风是这样的： 这样的： 还有偷偷凡尔赛的： 而其中最热闹的话题，就是国内基金公司也出来参（bai）了（ge）一（wan）脚（nian）： 图片来源网络 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2007年成立的利安越南基金，节后表现较为平稳。收益长期跑赢基准，选股能力比较优秀。因为疫情的冲击，造成越南股市大幅下跌，出现了价值洼地，或许会有不错的上车机会。利安越南基金主要投资越南上市公司、已公布其扩展现有越南营运或取得辅助其越南营运计划，并且具有收益增长潜力的公司等。彭博数据显示，近5年持续跑赢同类基金，晨星（Morning 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