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2018-09-12

$Tilray Inc.(TLRY)$ 39买，59卖，之后看他一路飙升.想买都没机会

2019-04-09

$如涵控股(RUHN)$ 能集体诉讼打新价格欺诈吗

2019-03-15

$Neutral Tandem Inc.(TNDM)$ 买这个股的人这么少吗？想交流下

2020-08-28

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2019-04-03

$如涵控股(RUHN)$ 我的妈，要不要割肉了！！！

2019-03-20

$老虎证券(TIGR)$ 有没有目标下车价哇

2018-10-27

$特斯拉(TSLA)$ 想知道怎么买期权

2019-03-08

$Bio-Path Holdings, Inc.(BPTH)$ 一天天在股市里重塑三观，佩服总能抓到妖股的朋友，这是啥一样的能力

2019-03-20

$老虎证券(TIGR)$ 老虎凶猛，为啥我总能卖的那么精准?一卖就涨

2019-04-04

$如涵控股(RUHN)$ 尼玛，为啥让我中签

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2022年9月6日，新东方在线股价暴涨31.5%，刷屏投资圈，全天成交金额高达25亿，仅次于腾讯和阿里巴巴，位居港股第三！ 若从8月19日算起，新东方在线的股价在13个交易日内实现108%的涨幅！现价37.6元，较历史最高价43.45元仅一步之遥！ 遥想2021年7月，双减政策出台，新东方在线核心K12业务面临毁灭性打击，股价一度暴跌90%，成为最惨教育股之一。 任谁也不会想到，仅仅一年多的时间，新东方在线就王者归来了！ 推动此次股价暴涨的核心因素是新东方在线旗下的东方甄选动作不断，先是三个月带货20亿，然后宣布与京东物流、顺丰达成合作，计划在全国建设20座仓库，并实现自营产品同日达或次日达。 肉眼可见，东方甄选在电商路上越发进取，带给投资人无限遐想！ 暴涨之后，新东方在线能否突破历史新高？ 梳理新东方在线的走势，最近一年来主要有3波炒作，第一波是去年11月，新东方在线正式进军直播电商，推出东方甄选。 此轮炒作之后，股价在今年5月再次创出历史新低，可见直播电商并没有让新东方在线逆天改命。 变局出现在今年6月，薇娅因税务问题缺席618，李佳琦因蛋糕问题至今未恢复直播，罗永浩还完债务，推出直播电商，重新创业，一系列头部主播的缺席，为东方甄选破圈提供了极佳的市场环境。 当时，董宇辉凭借博识、有趣的双语直播，带火了东方甄选直播间，粉丝从不足百万增加至今日的2531万，场均GMV（销售额）从100万增加至近日的2000万+： 由此，带来了新东方在线的第二波炒作潮，股价从2.8港币涨至33元，实现10倍股的跃迁！ 突然爆火之后，市场争议直播带货的模式能走多远？东方甄选会不会在热度下降之后重归冷寂？甚至董宇辉等明星主播会不会出走？ 一系列问题，叠加股价涨幅巨大，新东方在线在完成10倍股之旅之后，陷入调整。 而从最近的东方甄选GMV及电商动作来看，显然，以","listText":"俞敏洪和新东方在线总能创造奇迹！ 2022年9月6日，新东方在线股价暴涨31.5%，刷屏投资圈，全天成交金额高达25亿，仅次于腾讯和阿里巴巴，位居港股第三！ 若从8月19日算起，新东方在线的股价在13个交易日内实现108%的涨幅！现价37.6元，较历史最高价43.45元仅一步之遥！ 遥想2021年7月，双减政策出台，新东方在线核心K12业务面临毁灭性打击，股价一度暴跌90%，成为最惨教育股之一。 任谁也不会想到，仅仅一年多的时间，新东方在线就王者归来了！ 推动此次股价暴涨的核心因素是新东方在线旗下的东方甄选动作不断，先是三个月带货20亿，然后宣布与京东物流、顺丰达成合作，计划在全国建设20座仓库，并实现自营产品同日达或次日达。 肉眼可见，东方甄选在电商路上越发进取，带给投资人无限遐想！ 暴涨之后，新东方在线能否突破历史新高？ 梳理新东方在线的走势，最近一年来主要有3波炒作，第一波是去年11月，新东方在线正式进军直播电商，推出东方甄选。 此轮炒作之后，股价在今年5月再次创出历史新低，可见直播电商并没有让新东方在线逆天改命。 变局出现在今年6月，薇娅因税务问题缺席618，李佳琦因蛋糕问题至今未恢复直播，罗永浩还完债务，推出直播电商，重新创业，一系列头部主播的缺席，为东方甄选破圈提供了极佳的市场环境。 当时，董宇辉凭借博识、有趣的双语直播，带火了东方甄选直播间，粉丝从不足百万增加至今日的2531万，场均GMV（销售额）从100万增加至近日的2000万+： 由此，带来了新东方在线的第二波炒作潮，股价从2.8港币涨至33元，实现10倍股的跃迁！ 突然爆火之后，市场争议直播带货的模式能走多远？东方甄选会不会在热度下降之后重归冷寂？甚至董宇辉等明星主播会不会出走？ 一系列问题，叠加股价涨幅巨大，新东方在线在完成10倍股之旅之后，陷入调整。 而从最近的东方甄选GMV及电商动作来看，显然，以","text":"俞敏洪和新东方在线总能创造奇迹！ 2022年9月6日，新东方在线股价暴涨31.5%，刷屏投资圈，全天成交金额高达25亿，仅次于腾讯和阿里巴巴，位居港股第三！ 若从8月19日算起，新东方在线的股价在13个交易日内实现108%的涨幅！现价37.6元，较历史最高价43.45元仅一步之遥！ 遥想2021年7月，双减政策出台，新东方在线核心K12业务面临毁灭性打击，股价一度暴跌90%，成为最惨教育股之一。 任谁也不会想到，仅仅一年多的时间，新东方在线就王者归来了！ 推动此次股价暴涨的核心因素是新东方在线旗下的东方甄选动作不断，先是三个月带货20亿，然后宣布与京东物流、顺丰达成合作，计划在全国建设20座仓库，并实现自营产品同日达或次日达。 肉眼可见，东方甄选在电商路上越发进取，带给投资人无限遐想！ 暴涨之后，新东方在线能否突破历史新高？ 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21:30","market":"sh","language":"zh","title":"大摩：沃尔玛(WMT.US)给零售业敲响警钟 亚马逊(AMZN.US)面临利润率风险","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2254842976","media":"智通财经","summary":"智通财经APP获悉，摩根士丹利分析师Brian Nowak认为，沃尔玛昨晚因持续的通胀和库存问题进而下调了二季度和全年利润指引，是一个“潜在的警告信号”，提高了亚马逊第一方商品利润率的风险，该分析师对亚马逊的评级为“增持”，目标价为175美元。Kaufman表示，消费者面临压力，这增加了降价风险，并认为这些公司可能会看到包装食品价格上涨的阻力越来越大。Kaufman指出，其对斯马克和通用磨坊的评级为“减持”。","content":"<html><body><p>智通财经APP获悉，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Brian Nowak认为，<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>(WMT.US)昨晚因持续的通胀和库存问题进而下调了二季度和全年利润指引，是一个“潜在的警告信号”，提高了<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(AMZN.US)第一方商品利润率的风险，该分析师对亚马逊的评级为“增持”，目标价为175美元。</p><p>Nowak认为，亚马逊可以采取措施部分抵消这种压力，并称，在亚马逊将于周四美股盘后发布第二季度报告之际，打折是“一个需要关注的增量逆风”。</p><p>此外，该行另一个分析师Pamela Kaufman在沃尔玛下调利润指引后，认为这预示着包装食品面临更大挑战，并强化了她对“中心商店食品公司”的谨慎看法。</p><p>Kaufman表示，消费者面临压力，这增加了降价风险，并认为这些公司可能会看到包装食品价格上涨的阻力越来越大。</p><p>虽然Kaufman预计包装食品公司近期第二季度的业绩将出现稳健增长，但也认为，未来几个季度其销售将面临越来越大的风险，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/SJM\">斯马克</a>(SJM.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>(GIS.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>(KHC.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/CAG\">康尼格拉</a>(CAG.US)和金宝汤(CPB.US)等公司。Kaufman指出，其对斯马克和通用磨坊的评级为“减持”。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大摩：沃尔玛(WMT.US)给零售业敲响警钟 亚马逊(AMZN.US)面临利润率风险</title>\n<style 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a>&nbsp;最近一段时间，电子商务市场可谓是风云变幻，在我们说完了天猫香港的关停之后，另一家国际电商巨头亚马逊也开始了自己的大动作，不过这次亚马逊的逻辑却不是在电商，而是在医疗，而且是大手笔投入39亿来做医疗，很多人都在问，亚马逊不做电商做医疗的原因到底是什么？一、亚马逊怒砸39亿开诊所？据界面的报道，亚马逊公开宣布了其史上最大医疗收购案，以39亿美金超大手笔收购一家医疗服务运营商1Life Healthcare。1Life Healthcare目前以One Medical连锁医疗诊所的形式经营。之所以说其是超大手笔，是因为消息宣布前，1Life Healthcare 在7月20日的股价才10.18美金，亚马逊18美金/股的收购价格相当于溢价超过70%。此外，这笔收购还是一次性现金收购。消息公布第二天，本周四，1Life Healthcare股价已经飙升到17美金一股。这是Jeff Bezos卸任、新任CEO Andy Jassy上任后的第一笔巨额收购案。这笔收购，也让亚马逊亮出了其大举进军美国医疗界的决心和野心。通过收购One Medical，亚马逊将获得其此前运营的全美范围25个区域市场，包含188个线下医疗网点。目前，One Medical的总部位于旧金山，在亚特兰大、波士顿、芝加哥、洛杉矶、纽约以及华盛顿特区等美国一线大城市均有线下现代化的诊所。其实这已经不是亚马逊第一次布局医疗市场了，据新浪科技的报道，去年3月份，亚马逊表示，将把自己的“亚马逊医疗”（Amazon Care）扩展到全美各地，并面向亚马逊员工以外的客户。（亚马逊目前拥有超过120万员工，3亿多活跃客户，1亿Prime会员和近500万卖家）再往前2018年，亚马逊以7.","listText":"<a target=\"_blank\" 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“下月加息50或75基点都有可能” 其实就是之前报告会上沿用的先鹰后鸽的套路，并不意外。但这趟会议更深层次的影响并不在于会议内容，而在于美联储态度的转变。此前美联储虽然嘴上说控通胀，但实际政策上仍相对温和。但这趟会议刚好赶上再前一周的CPI数据公布，本来市场只是预期加息50基点，但CPI公布后，预期加息幅度则提高至75个基点，要知道加息75点是美联储近30年来最大的加息幅度。说明美联储对通胀的关注已经到了无法容忍的态度，甚至超越了对经济前景的担忧。那么意味着，若7月公布的CPI数据继续飙升的话，那么7月加息幅度也有可能超预期（搞不好来一个100个基点的加息）。因此市场将会对此情况进行充分计价，从而大幅打压商品价格。当然，只要CPI数据缓和了，那么也不会猛加息的，届时市场又会反转，不过这是后话了。二、原油 崩盘or调整？上周帖子还有直播课已经跟大家强调过，油价在目前位置做多很难获利，而做空可以一试。结果周五晚油价大跌，算是符合预期了。虽然我认为油价下跌的话，这点幅度是不够的，按油价的特点跌幅应该在35%左右，也即75美元左右。但由于缺乏关键的决定性事件发生，因此油价仍有二次见顶的可能，即未来1-2周反弹探顶，再次调整120美元的位置。因此大家还是按照技术指标来布置头寸即可，60日均线跟踪目前仍未跌穿，效果仍存。至于关键性事件是什么？ 我认为就是拜登访问沙特。正所谓“无事不登三宝殿”，一国元首出访肯定会带来一些关键谈判，目前时间不多了，美国民主党要想在中期选举前拉拢选民，不狠狠打压通胀是不行的，让沙特答应开足马力生产是最直接的办法，因此油价要小心。最后，什么策略应对最好？既然拜登是7月到访沙特，那最好的办法就是买7月以后","listText":"一、美联储议息报告简评上周的美联储议息报告前后，带来了市场的大幅动荡。单纯从议息报告的结果看，加息75个基点是完全符合市场预期的，而后鲍威尔在新闻发布会上说的 “下月加息50或75基点都有可能” 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，这反过来又导致现金余额飙升，使公司现金变得富有。今年到目前为止，市场虽然处于严重动荡之中，但阿里巴巴的表现有所好转。具体而言，在年初至今的基础上，阿里巴巴“仅仅”下跌了约14%，还是比美股指数表现好很多的。毕竟纳斯达克指数都已经跌了近31%。数据来源： YCharts在我们更详细地说明阿里巴巴自IPO以来取得的实质性进展之前，重要的是要注意以下几点。尽管阿里巴巴已经面临（并可能继续面临）各种宏观和监管方面的逆风，但它仍然是世界领先的品牌之一。根据Kantar BrandZ的数据，阿里巴巴在全球排名前10位，超过了麦当劳（MCD），特斯拉（TSLA），可口可乐（KO）和耐克（NKE）等品牌。这是一项了不起的成就。2021年全球最有价值品牌来源：Visual Capitalist根据最新的财报中，阿里巴巴的财务业绩仍然令人印象深刻，尽管其第四季度收入增长了个位数，这是在新冠疫情爆发期间增长最慢的。由于3月份新冠爆发导致需求下降，以及其核心电子商务平台（天猫和淘宝）的物流和供应链中断，收入增长了9%。也就是说，阿里巴巴的销售增长仍然超过了分析师的估计。所以，一旦供应链中断和疫情影响能够得到缓解，那么阿里巴巴的增长将继续加速。宏观来看，与IPO时期相比，阿里巴巴是一家强大得多的公司。具体而言，2018年运营的年度现金流超过了200亿美元的市场关口，并一直保持在这一水平以上。阿里巴巴：运营产生的年度现金流图片来源：","listText":"最近美股跌的太惨了，但是中概股却是异常雄起！其中，阿里巴巴肯定是最具代表性的。国外投资人近期也对阿里表达了自己的投资看法，我们翻译了一下。供大家作为参考。自14年IPO以来，现在的阿里巴巴的股价基本上失去了所有的涨幅。然而，与其股价不同的是，从根本上说，阿里巴巴在多个方面取得了显着进展。最值得注意的是，阿里巴巴已经变成了一个现金流机器，自IPO以来，自由现金流增加了十倍 ，这反过来又导致现金余额飙升，使公司现金变得富有。今年到目前为止，市场虽然处于严重动荡之中，但阿里巴巴的表现有所好转。具体而言，在年初至今的基础上，阿里巴巴“仅仅”下跌了约14%，还是比美股指数表现好很多的。毕竟纳斯达克指数都已经跌了近31%。数据来源： YCharts在我们更详细地说明阿里巴巴自IPO以来取得的实质性进展之前，重要的是要注意以下几点。尽管阿里巴巴已经面临（并可能继续面临）各种宏观和监管方面的逆风，但它仍然是世界领先的品牌之一。根据Kantar BrandZ的数据，阿里巴巴在全球排名前10位，超过了麦当劳（MCD），特斯拉（TSLA），可口可乐（KO）和耐克（NKE）等品牌。这是一项了不起的成就。2021年全球最有价值品牌来源：Visual Capitalist根据最新的财报中，阿里巴巴的财务业绩仍然令人印象深刻，尽管其第四季度收入增长了个位数，这是在新冠疫情爆发期间增长最慢的。由于3月份新冠爆发导致需求下降，以及其核心电子商务平台（天猫和淘宝）的物流和供应链中断，收入增长了9%。也就是说，阿里巴巴的销售增长仍然超过了分析师的估计。所以，一旦供应链中断和疫情影响能够得到缓解，那么阿里巴巴的增长将继续加速。宏观来看，与IPO时期相比，阿里巴巴是一家强大得多的公司。具体而言，2018年运营的年度现金流超过了200亿美元的市场关口，并一直保持在这一水平以上。阿里巴巴：运营产生的年度现金流图片来源：","text":"最近美股跌的太惨了，但是中概股却是异常雄起！其中，阿里巴巴肯定是最具代表性的。国外投资人近期也对阿里表达了自己的投资看法，我们翻译了一下。供大家作为参考。自14年IPO以来，现在的阿里巴巴的股价基本上失去了所有的涨幅。然而，与其股价不同的是，从根本上说，阿里巴巴在多个方面取得了显着进展。最值得注意的是，阿里巴巴已经变成了一个现金流机器，自IPO以来，自由现金流增加了十倍 ，这反过来又导致现金余额飙升，使公司现金变得富有。今年到目前为止，市场虽然处于严重动荡之中，但阿里巴巴的表现有所好转。具体而言，在年初至今的基础上，阿里巴巴“仅仅”下跌了约14%，还是比美股指数表现好很多的。毕竟纳斯达克指数都已经跌了近31%。数据来源： YCharts在我们更详细地说明阿里巴巴自IPO以来取得的实质性进展之前，重要的是要注意以下几点。尽管阿里巴巴已经面临（并可能继续面临）各种宏观和监管方面的逆风，但它仍然是世界领先的品牌之一。根据Kantar BrandZ的数据，阿里巴巴在全球排名前10位，超过了麦当劳（MCD），特斯拉（TSLA），可口可乐（KO）和耐克（NKE）等品牌。这是一项了不起的成就。2021年全球最有价值品牌来源：Visual Capitalist根据最新的财报中，阿里巴巴的财务业绩仍然令人印象深刻，尽管其第四季度收入增长了个位数，这是在新冠疫情爆发期间增长最慢的。由于3月份新冠爆发导致需求下降，以及其核心电子商务平台（天猫和淘宝）的物流和供应链中断，收入增长了9%。也就是说，阿里巴巴的销售增长仍然超过了分析师的估计。所以，一旦供应链中断和疫情影响能够得到缓解，那么阿里巴巴的增长将继续加速。宏观来看，与IPO时期相比，阿里巴巴是一家强大得多的公司。具体而言，2018年运营的年度现金流超过了200亿美元的市场关口，并一直保持在这一水平以上。阿里巴巴：运营产生的年度现金流图片来源：","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/be9eb63a6f9f7dbfabebe9ff9a553a49","width":"750","height":"500"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/689517993","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5067,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615636663,"gmtCreate":1652928806052,"gmtModify":1652928806052,"author":{"id":"3498102267939502","authorId":"3498102267939502","name":"EC","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3498102267939502","authorIdStr":"3498102267939502"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615636663","repostId":"615630019","repostType":1,"repost":{"id":615630019,"gmtCreate":1652927190606,"gmtModify":1744960817079,"author":{"id":"3527667596890271","authorId":"3527667596890271","name":"Buy_Sell","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a5f0ed79a338c758a22e0b4ea13bf9d2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527667596890271","authorIdStr":"3527667596890271"},"themes":[],"title":"🚀【5月19日】美股惨遭血洗！纳指跌4.73%，今天有什么交易计划","htmlText":"聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。  港股市场 5月19日讯，隔夜美股重挫，滞胀担忧进一步加剧恐慌指数飙升。 港股大幅低开，恒指跌2.41%，国指跌2.8%，恒生科技指数跌4.3%。盘面上，大型科技股集体下挫，Q1业绩不及预期，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 跌6.46%，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$阿里巴巴-SW(09988)$</a> 跌5.56%，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09618\">$京东集团-SW(09618)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> 均跌超4%；消费类股跌幅靠前，餐饮股、啤酒股普遍下跌，乳制品股、汽车股、濠赌股、内房股与物管股、海运股等纷纷低开。另一方面，家电股、香港本地股、医药股部分上涨，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/06855\">$亚盛医药-B(06855)$</a> 大涨近15%，JS环球生活逆势高开1.59%。 亚盛医药涨近15%，临床前数据显示奥雷巴替尼有治疗新冠潜力。 美股市场 鲍威尔鹰派发言次日，担忧通胀和财报不佳，美股创近两年最大跌幅，消费和科技领跌，道指狂泄千点，纳指标普跌超4%，纳指100跌5%为两周最深","listText":"聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。  港股市场 5月19日讯，隔夜美股重挫，滞胀担忧进一步加剧恐慌指数飙升。 港股大幅低开，恒指跌2.41%，国指跌2.8%，恒生科技指数跌4.3%。盘面上，大型科技股集体下挫，Q1业绩不及预期，<a target=\"_blank\" 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大涨近15%，JS环球生活逆势高开1.59%。 亚盛医药涨近15%，临床前数据显示奥雷巴替尼有治疗新冠潜力。 美股市场 鲍威尔鹰派发言次日，担忧通胀和财报不佳，美股创近两年最大跌幅，消费和科技领跌，道指狂泄千点，纳指标普跌超4%，纳指100跌5%为两周最深","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4d7da388220bfad782f62f7c19103ddd","width":"806","height":"273"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615630019","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"subType":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3974,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615638401,"gmtCreate":1652928564503,"gmtModify":1652928564503,"author":{"id":"3498102267939502","authorId":"3498102267939502","name":"EC","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3498102267939502","authorIdStr":"3498102267939502"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615638401","repostId":"615835055","repostType":1,"repost":{"id":615835055,"gmtCreate":1652872703744,"gmtModify":1652876799747,"author":{"id":"3440721572920950","authorId":"3440721572920950","name":"美股解毒师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bbf0f514b8e5abb92266789b89f6e1e6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3440721572920950","authorIdStr":"3440721572920950"},"themes":[],"title":"Q1业绩全面不及预期，腾讯何时才能有所起色？","htmlText":"——腾讯业绩就是社会经济活动的最好体现 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 5月18日盘后公布的2022年第一季度财报，虽然不及早前市场预期，但放在现在整个经济环境里也是情理之中。 整体业绩概览 营收1355亿元，同比持平；净利润234亿元，同比下滑51%，非国际财务报告准则下，净利润255亿元，同比下降23%。 其中网络广告业务收入180亿元，同比下降18%，是最主要拖累营收的一项。但是相比起来，金融科技业务的收入更不及预期。下表展示了各项业务的实际值与预期值的对比。 这一结果，与两天前马化腾在《可持续社会价值报告》中表示的“借此换档，创造更高质量发展”的内容吻合，也是腾讯自去年Q4之后，连续第三个季度利润下降。 游戏中规中矩，视频号成亮点 增值服务收入727亿元，同比增长0.35%，几乎是增长的“命悬一线”。其中游戏业务436亿元于去年持平，包含腾讯视频、直播等在内的社交网络业务同比增长1.04%至291亿元。 游戏业务的增速其实从过去几个季度的递延收入就可以预测到。 其中本季度本土游戏收入甚至下滑了1%。此前，腾讯曾乐观地公布未成年人的流水贡献占比约为2%，然而对游戏来说，不付费的活跃用户也给付费用户提供重要场景贡献。尤其是在腾讯的几款当家游戏——《王者荣耀》《和平精英》等，都是需要通过“排位”来实现游戏者需求的。 但话说回来，任何爆款游戏皆有周期，若没有新游戏接棒，日暮西山也是时间问题，也难怪投资者对游戏版号的敏感性一直很高。 另外，游戏其实也会受到宏观环境的影响，一个居民可支配收入，另一个是娱乐消费的意愿。当下，疫情不断出现，互联网公司开启“裁员潮”，都能从一定程度上使得消费意愿趋于保守。 国际市场游戏收入增长4%，不过要注意，人民币在今年Q1依然坚挺，而腾讯出海游戏的主要市场——东南亚、日","listText":"——腾讯业绩就是社会经济活动的最好体现 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 5月18日盘后公布的2022年第一季度财报，虽然不及早前市场预期，但放在现在整个经济环境里也是情理之中。 整体业绩概览 营收1355亿元，同比持平；净利润234亿元，同比下滑51%，非国际财务报告准则下，净利润255亿元，同比下降23%。 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，同比大涨 41% ，其增长主要源于股份酬金开支增加、研发开支以及雇员成本增加等原因所致。换挡之际，散钱财收人心聚人气，看来小马哥玩得很溜。微信稳增，QQ显老，营收换挡用户规模永远是考量C端产品的首要指标，而微信不负众望——作为中国用户量最大的超级APP，本季度，微信用户依然维持增长，月活用户达到了惊人的12.88亿，环比增长1.6%，同比增长3.8%。而据中国互联网络信息中心发布的数据，截止到2021年底，中国网民也仅有10.32亿，微信，应该人皆有之。相比微信，QQ已显疲态，月活用户5.64亿，虽然环比增长了2.1%，但同比下降了7%，过去四五年间，QQ的月活用户下降了两个多亿——在2018年的顶峰时期，QQ月活高达8亿。有意思的是，GWI的报告显示，全球典型的社交用户，2021年月均访问7.5个社交平台——尽管用户很“花心”，但几乎每个用户都有一个刚需的首选社交产品，在中国，这个产品是微信。而在营收结构方面，腾讯逐渐进入了To B 挑大梁的新周期。本季度，游戏业务总收入为436亿元，其中本土市场游戏收入下降1% ，海外市场同比增长4%，而在去年第四季度，海外游戏市场的增速为16%，同样快于本土游戏市场的12%。随着中国游戏市场监管趋严，未来海外游戏市场可能成为腾讯游戏业务的新增长极，本季度，游戏营收构成中，海外市场贡献占比已近","listText":"采写／财经故事荟腾讯2022年Q1的财报不好看，并不意外。两天前，马化腾就在一份公开信中做了预警，“收入与利润增速放缓”。财报显示，本季度收入为1354.71亿，同比基本持平，环比下降6%；经营盈利为372.17亿元，同比下降34%，环比更是大降66%；非国际通用会计准则下的净利润为255.45亿元，同比下降23%，同比去年少赚了75亿。营收缓了，赚钱难了，腾讯开始节流。但对员工，腾讯依然大方，财报中，有一项支出大幅增加，就是“一般及行政开支” ，同比大涨 41% 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，海外市场同比增长4%，而在去年第四季度，海外游戏市场的增速为16%，同样快于本土游戏市场的12%。随着中国游戏市场监管趋严，未来海外游戏市场可能成为腾讯游戏业务的新增长极，本季度，游戏营收构成中，海外市场贡献占比已近","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1706e815aca83616b4e74f20c2b97e44","width":"1080","height":"721"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615604365","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5391,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612242661,"gmtCreate":1652367527853,"gmtModify":1652367527853,"author":{"id":"3498102267939502","authorId":"3498102267939502","name":"EC","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3498102267939502","authorIdStr":"3498102267939502"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612242661","repostId":"2234341699","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5538,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612246273,"gmtCreate":1652367300592,"gmtModify":1652367300592,"author":{"id":"3498102267939502","authorId":"3498102267939502","name":"EC","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3498102267939502","authorIdStr":"3498102267939502"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612246273","repostId":"612235297","repostType":1,"repost":{"id":612235297,"gmtCreate":1652350683862,"gmtModify":1652358361558,"author":{"id":"3440721572920950","authorId":"3440721572920950","name":"美股解毒师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bbf0f514b8e5abb92266789b89f6e1e6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3440721572920950","authorIdStr":"3440721572920950"},"themes":[],"title":"沙特阿美一骑绝尘，我们如何投资沙特？","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 5月11日罕见跌了5%以上，总市值下降到了2.37万亿美元。无论是超预期的美国4月CPI，还是这两天沸沸扬扬的币圈崩盘，都已让风险资产越来越忌惮目前市场的下跌。 相对的，沙特阿拉伯国家石油公司，又称沙特阿美（Saudi&nbsp;Aramco），凭借油价一路上行，今年受益颇丰，也顺利超过苹果成为全球市值第一的公司。 沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）是一个有多年历史的综合国际石油公司，主要从事石油勘探、开发、生产、炼制、运输和销售等业务，是世界最大的石油生产公司，同时也是目前世界上探明储量最大的石油公司，其业务遍及沙特王国和全世界。 1988年根据王室法令，沙特阿拉伯国家石油公司(简称沙特阿美公司)正式成立，接管了原阿美公司的全部资产和经营权，成为沙特境内唯一的一家从事石油勘探和开发业务的公司。这也是沙特政府历经数十年运作，成功运用美国的技术与资本，发展了石油勘探、开发、生产、炼制等技术，同时打造了沙特阿美这家全球性一体化能源公司，而这也让自己成为了全中东最富有的国家。 沙特阿美的利润大幅领先其它同行，自2018年以来就是全球最能“赚钱”的公司，并以夸张的石油获益掌控着近乎世界每一桶原油的价值。且它几乎代表着整个沙特的石油产能。预计至2022年Q1，其石油日均产能预计将恢复至10200桶/日。 沙特阿美石油日产量 2021年以来，随着原油价格的回升，沙特阿美的营收、利润均连续创下新高。2021年营收同比增长56%，由于规模效应，净利润同比增长达到124%。 沙特阿美营收 沙特阿美净利润 由于大部分的股权在沙特政府手中，沙特阿美赚了钱也是需要大量分红，且分红数量稳定。2021年全年利润1099亿美元，分红金额达到750亿美元。 也正是因为大量股权的国有，沙特阿美的最大外部股东","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 5月11日罕见跌了5%以上，总市值下降到了2.37万亿美元。无论是超预期的美国4月CPI，还是这两天沸沸扬扬的币圈崩盘，都已让风险资产越来越忌惮目前市场的下跌。 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1988年根据王室法令，沙特阿拉伯国家石油公司(简称沙特阿美公司)正式成立，接管了原阿美公司的全部资产和经营权，成为沙特境内唯一的一家从事石油勘探和开发业务的公司。这也是沙特政府历经数十年运作，成功运用美国的技术与资本，发展了石油勘探、开发、生产、炼制等技术，同时打造了沙特阿美这家全球性一体化能源公司，而这也让自己成为了全中东最富有的国家。 沙特阿美的利润大幅领先其它同行，自2018年以来就是全球最能“赚钱”的公司，并以夸张的石油获益掌控着近乎世界每一桶原油的价值。且它几乎代表着整个沙特的石油产能。预计至2022年Q1，其石油日均产能预计将恢复至10200桶/日。 沙特阿美石油日产量 2021年以来，随着原油价格的回升，沙特阿美的营收、利润均连续创下新高。2021年营收同比增长56%，由于规模效应，净利润同比增长达到124%。 沙特阿美营收 沙特阿美净利润 由于大部分的股权在沙特政府手中，沙特阿美赚了钱也是需要大量分红，且分红数量稳定。2021年全年利润1099亿美元，分红金额达到750亿美元。 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编译整理量子位 | 公众号 QbitAI 又到了一年一度论文生长（Deadline）的季节。 各位本科僧/研究僧/博士僧，你的SCI论文翻译好了吗？ 投稿之前，总少不得再给文章润色一番，可作为非母语写作者，语法、惯用语的坑多少是有点防不胜防。 花钱请人编辑，价格昂贵不说，对方又常常存在不熟悉研究本身、无法辨别专业用语错误的问题。 倘若你也有此烦恼，这里有份“中国学生英文写作指南”，不来看一看吗？ 作者Felicia Brittman（下文简称费姐）曾在上海交通大学做过访问学者。而这份“写作指南”，是她在编辑了200多篇中国工科研究生的SCI论文之后，精心总结之作。 中-英写作中最常见的语法错误、口语和格式问题，她都在此文中“一网打尽”。 具体有多好用，看这文章分享的热度就知道了。 网友们纷纷围观不说，还直接给推上了B站热门榜。 一起来看看，你有没有踩坑吧~ 冠词怎么用 中国学生的英文论文中，常见的一个错误是省略了冠词a、an和the。 举个例子： 而“a”跟“the”混用的情况也不少见： 该文章中3D建模工具只有一种，是特指，因此要用“the”而非“a”。 更详细的冠词使用准则，费姐附上了一张流程图，可按需对照使用~ 长句要打散 句子太长，也是中-英写作中的一个“常见病”。 尤其当文章是从中文翻译成英文的，这个问题就特别容易出现。 怎么样算长呢？比如一个句子里有60+单词…… 正确的做法是，把长句拆成短句，每句话只需表达完整一个意思就够了。 而如果作者是想在一句话中给出大量的数据、参数信息，才导致句子过长，用列表会是一种更能清晰表达意图的方式。 句子重点要提前 中文写作中，经常用到“因为……所以……”的结构，也就是在给出结论之前，往往会先解释目的、地点、原因、条件等元素。 但在英文写作，这样先因后果的句式容易让读者抓不住重点。 因此费姐温馨提醒，重要的事要放在句子开头","listText":"鱼羊 编译整理量子位 | 公众号 QbitAI 又到了一年一度论文生长（Deadline）的季节。 各位本科僧/研究僧/博士僧，你的SCI论文翻译好了吗？ 投稿之前，总少不得再给文章润色一番，可作为非母语写作者，语法、惯用语的坑多少是有点防不胜防。 花钱请人编辑，价格昂贵不说，对方又常常存在不熟悉研究本身、无法辨别专业用语错误的问题。 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网友们纷纷围观不说，还直接给推上了B站热门榜。 一起来看看，你有没有踩坑吧~ 冠词怎么用 中国学生的英文论文中，常见的一个错误是省略了冠词a、an和the。 举个例子： 而“a”跟“the”混用的情况也不少见： 该文章中3D建模工具只有一种，是特指，因此要用“the”而非“a”。 更详细的冠词使用准则，费姐附上了一张流程图，可按需对照使用~ 长句要打散 句子太长，也是中-英写作中的一个“常见病”。 尤其当文章是从中文翻译成英文的，这个问题就特别容易出现。 怎么样算长呢？比如一个句子里有60+单词…… 正确的做法是，把长句拆成短句，每句话只需表达完整一个意思就够了。 而如果作者是想在一句话中给出大量的数据、参数信息，才导致句子过长，用列表会是一种更能清晰表达意图的方式。 句子重点要提前 中文写作中，经常用到“因为……所以……”的结构，也就是在给出结论之前，往往会先解释目的、地点、原因、条件等元素。 但在英文写作，这样先因后果的句式容易让读者抓不住重点。 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>，另外由于近期中免了公布了财报，中免这里也顺带说一下。</p><p>其中，阿里和拼多多的机会都在于拐点，阿里在于竞争格局拐点，而拼多多在于利润拐点，但拐点性机会的判断难度远远高于信仰壁垒生意的机会判断，没有人可以精准预测拐点，海豚君更多是通过极致情景假设来预测估值，仅为一家之言供参考。</p><p>整体上，在目前影响三公司业绩的三因子——行业周期、个股投入产出周期和行业竞争中，三大公司都有因为弱消费的周期性影响从而估值受到压制的情况，以一到两年维度来看，都有弹性空间，其中阿里与拼多多的弹性空间更大。</p><p>由于中免同属零售行业，且刚公布最新业绩，在此也给出我们的判断：在中短期角度，中免（不考虑事件性刺激）行业竞争格局变差，短期业绩大概率进一步变差，估值性价比不高。</p><p>而对于两家电商平台阿里和拼多多而言，短期一季度和二季度业绩由于疫情干扰，可能希望都不大，而阿里下半年利润端改善的确定性较高，在明显跌穿价值的情况下，机会逐步靠近。拼多多不确定性较大，海豚君这里判断仅供参考，整体汇总如下：</p><p>以下是详细内容：</p><p>一阿里vs拼多多，是宿敌也是难兄难弟？</p><p>阿里与拼多多由于POP轻<span>资产</span>的商业模式，在海豚君的眼中统一定义为“流量电商”：流量生意的本质是低成本流量采买，高价格卖出流量，关注的第一指标是流量的转化率。</p><p>而国内流量来源从用户数和单用户时长两个维度都已经是红利尾声阶段，即使是互联网新生代拼多多的用户也已封顶，因此这个阶段竞争恶化，商业壁垒逐步变弱。</p><p>譬如，由于壁垒不清，主打性价比生意的拼多多在一路冲顶的路上还未喘息，就出现了一种更具防守能力的低价电商模式——重履约、快时效、同样低价的近场零售社区团购，导致拼多多不得不把模式做重，回补它在性价比电商市场的物流与供应链能力，同时还要面对电商卖货的新媒介——直播电商，而拼多多的低价策略很难匹配上直播电商的高佣金率。</p><p>而阿里的问题现在已是摊在桌子上的明牌：它本来在人、货、场构成的商流（淘系电商）、物流（菜鸟+通达系）、资金流（蚂蚁）、数据流（阿里云）四大商业开拓中，有三个都走在最前面，是国内最具想象力、最有希望成为巨无霸的互联网龙头。</p><p>而经过一年半的演绎，资金流方向上的互联网金融已经没有指望，数据流因国内云业务逐步进入偏项目制的混合云时代，增速快速放缓。</p><p>在帝国根基——商流业务上，虽然它最早到达用户终点，但终局赛场上，反垄断实时打散了它对商品的控场能力，流量电商模式对仓储物流的控制力同样较弱，拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>等低成本获客的新流量平台进来，随着人和货的迁移，场本身的“人气”也就下降了，导致了它终局战场上的商业防守能力反而较弱。</p><p>我们以五年维度来看一下：2018年，弱消费+高投入的阿里市值3500亿美金，刚刚冒尖的拼多多200亿美金；五年后的2022年除了弱消费+高投入之外还多加了一个强竞争下壁垒模糊，这时的阿里市值2700亿美金，获客到顶的拼多多400亿美金，二者合计市值相比2018年折价近30%。</p><p>多玩家时代的行业加总市值不如行业龙头独占预期下的市值，本质是偏存量的市场下，竞争格局被打散，行业创造超额利润的预期降低，格局还不明朗，最多只是波动中的机会，不具备长线的向上机会。</p><p>而长线机会只能等待格局的逐步趋稳（一家并购另一家，或者承认彼此存在，不再烧钱抢对方地盘），这对应到这两家公司上的观察点，对阿里是线上零售市占率的趋稳，对拼多多是烧钱模式的降温。</p><p>因此，以下内容，海豚君就从目前影响估值变化的三大因素——弱消费、高投入和强竞争——的边际变化，来看阿里和拼多多在这个阶段的多空机会。</p><p>二<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>：急求一场周期的东风</p><p>（1）冷静下来，投入不再疯狂</p><p>阿里在高投入一项上比较容易判断：在12月季度的财报上，已经表达了新的降本增效周期已经开始，但是由于推进需要时间，更多效果会在今年下半年体现出来。</p><p>譬如，阿里中国商务板块利润同比掉了140亿，主要的拖累因素，按贡献度来排，首先是淘特第一，其次是淘菜菜，然后商户支持、直播电商依次排开。</p><p>目前来看，包括淘菜菜、本地生活在内的新业务投入收缩从一季度开始，大概率至少要等一二个季度的时间才能见效。</p><p>同时，淘菜菜大规模投入的时间是去年二季度，因此到了今年二季度以及之后，它才会在一个相对有好一些的基数上。</p><p>（2）市场份额再掉血一年</p><p>剩下的核心问题还是强竞争和弱周期的问题。在说这个问题之前，先跟大家分享一下海豚君最近看到几份综合调研里阿里分享了主要大类GMV的增长情况分享：</p><p>“12月季度，服装配饰是正增长，其中男装增长不如女装；而食品饮料、手机是负增长。整体12月季是低个位数GMV增速。”</p><p>这个在海豚君看来，阿里在服饰这个高<span>毛利</span>盘子有大的核心品类上基本守住了市场的进攻，只要等待周期东风吹来。</p><p>但食品饮料和手机表现弱，更多是因为周期弱叠加上商业壁垒弱（这两个都是商品自营或履约自营的优势品类），在竞争中防守能力比较差。</p><p>而根据阿里自己的判断，视频电商的竞争本质是用户时长的竞争，即使短视频转化率不如电商平台，但也架不住源源不断的低价用户时长，这让阿里在长线流量电商竞争中很难具备竞争优势。</p><p>这两个因素，再加上新的阿里班子一直强调用户体验，阿里能做的选择大概率是并驾齐驱走两条线：除了拉高低渗透率品类（食品百货+家装等），更重要的是做深卖货链条上的商业价值链。</p><p>因此，虽然短期阿里一直强调泛品类自营只是尝试，但在海豚君看来未来阿里深挖商品自营+物流自营，在自营容易见效的品类（3C数码+商超）等上往自营模式发力，很可能是一条不得不走的一条路。</p><p>由于目前阿里估计已经很低，海豚君做了一个相对悲观的假设预期：</p><p>①抖音电商在2022年还会对它构成冲击，2023年之后竞争才能逐步趋稳，届时阿里线上零售的份额能够基本稳住；</p><p>②利润上走过周期乱战，整体行业竞争格局小幅趋缓，阿里虽然加大自营投入，但收紧对淘特和淘菜菜投入后，整体新业务的亏损力度减弱，利润先于收入走出低谷。</p><p>（3）阿里云下半场还能遥遥领先吗？</p><p>目前阿里在海豚君所说的另外两个方向——第二曲线和全球市场上，海豚君目前对海外市场并不抱太大希望，核心还是看第二曲线中的阿里云。</p><p>我们知道，美国的互联网巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等基本都通过产业互联网上找到了第二增长曲线。而按照参考海外大行的测算，国内云服务市场在2021年后仍有30%以上的年增速，国内云行业的希望同样很大。</p><p>似乎云业务是阿里未来十年的星辰大海，但目前阿里云显然存在结构性风险：阿里云客户传统都是偏市场经济的互联网公司为主，这个板块的占比贡献了阿里云市收入的48%，而且他们用公有云会比较彻底，但目前在线视频、教育、游戏等互联网的公有云大户们都遭遇了行业性收缩，云的使用量放缓。</p><p>新的增量更多是在传统行业，目前金融云是阿里的第二大行业，但传统行业的问题是，他们经常需要的是项目制的混合云，而且经济不景气时候，上云过程会拉长，导致目前阿里云的收入增速明显放缓。</p><p>因此在阿里云的增长判断上，海豚君认为在进入传统行业数字化阶段，它增速上会小幅跑输行业和同行。</p><p>除核心电商之外，理性而言，数字娱乐等边角性亏损业务，在持续亏损又无前途的情况下减亏是第一要义，其他相对独立的新业务如盒马等从业务逻辑角度长线减亏也是相对确定的，因此在长线预期中，海豚君整体缓慢调降了亏损业务的亏损幅度。</p><p>（4）估值判断：阿里当前的估值安全吗？</p><p>我们预测阿里的业绩低谷将在2023财年到来，2024财年出现拐点。那么基于海豚君的财务预测和DCF模型，我们测算出阿里的合理估值在148美元每股，而目前估计仅85美元左右，远低于海豚君对阿里偏保守预估下的稳态价值判断，拐点之后有弹性空间足够大，除非抖音拉长阿里市占稳态的到来。</p><p>从PE估值的角度，海豚君假设没有行业地位的业务均不贡献估值，仅算阿里平台电商、阿里云和净现金储备，且以最差的23财年业绩来估值，按照10xP/E的核心电商业务撑起67美元的股价，净现金和云业务则能提供45美元的额外估值，阿里估值仍可达到112美元，折价幅度非常明显。</p><p>因此后续弱消费的预期只要能够边际改善，而阿里再操作其他零估值的独立上市，阿里隐含收益弹性较高。</p><p>三拼多多：不愿躺平，仍要拼搏，故事与风险并存</p><p>（1）不愿躺平，再度撒钱引流，反攻直播领域</p><p>自2021年3季度以来，拼多多连续2季度财报的一个共同点是：GMV和营收增速显著放缓的同时，对应的营销支出缩减更为明显。2021全年拼多多GMV同比仍增长46%，但营销费用仅同比增加9%，而在3、4季度营销费用更是分别增长0%，和减少23%。如此大幅削减营销开始，让人不禁怀疑拼多多是否也要“躺平”，在行业寒冬之下，放弃以高额补贴引流的策略，从保成长转向保利润。</p><p>然而根据公司的多种举动和4季度电话会中的管理层的态度，拼多多似乎不甘于现状，还想继续“折腾”，主要体现在以下几点：</p><p>首先，根据三方机构调研，拼多多在22年伊始又重新加大营销投入，在1-2月间在所有电商平台中，投放费用排行第一。从长桥海豚君自身的体验上，也感受到各平台上拼多多的推广遍地，发放用户红包的力度也再度加大。而公司在电话会中也明确透露，公司的费用收缩只是暂时，未来投入会继续增长，22年营销费用会同比增长20%左右。</p><p>从拼多多自身产品的角度，公司在春节期间将多多视频（类似于抖快的短视频流，并非直播带货类型）移至了app底部的一级入口位置，且从上线到目前为止采取了“撒钱”式的推广策略。用户每观看几个视频便可直接获取现金红包且当场到账，这一简单但有效的引流和培养用户习惯的方法。虽然拼多多能否从抖快处分得一杯羹尚不可知，但拼多多反攻抖快的行动，体现出公司不惜费用，也要守住流量和用户心智的策略。</p><p>结合以上两点，长桥海豚君认为，在行业增长放缓，而以抖快为领头羊的短视频直播带货大举侵袭传统货架电商的背景下（2022年抖音目标GMV近2万亿，快手目前近1万亿），拼多多更偏向正面竞争，以攻代守，而非退守基本盘，转而专注从现有用户中释放更多利润。</p><p>因此21年4季度高达25%的经营利润率在中短期内应当是不可持续的，中期内公司在成长和利润间的天平会向成长回归。</p><p>（2）多多买菜：在商业防守，不在第二曲线</p><p>我理解，在很多人看来，多多买菜能够为多多带来第二增长曲线，但在海豚君眼中，这个业务如果它做成了，那是防守住了高频交易品类，守住了流量，形成了相对可靠的业务护城河。</p><p>而它如果做不成，别人做成了，它大概率会遭遇阿里流量失守一样的命运，高频交易品类走到社区团购的APP上。</p><p>从目前行业的竞争情况来看，更偏向于它未成功同行也未成的状态，短期是一个中性的结局，但由于社区团购未成，海豚君截至目前仍未看到拼多多的长线竞争壁垒，无论是模式上还是品类上。因此在海豚君看来，拼多多的投资机会更多是之前疯狂撒钱之后的阶段性利润释放机会。</p><p>（3）“百亿补贴”的拼多多能有多赚钱？</p><p>21年4季度拼多多高达69亿的经营利润和25%的利润率水平，体现出了轻资产的平台公司客观的释放利润的潜在能力。即便当季有来自服务提供商的返利，即便剔除这部分一次性影响外，预计公司的利润率仍接近20%。那么，随着资本市场对拼多多的估值逻辑由成长的P/S估值，转向利润的P/E估值，那么拼多多未来到底能有多赚钱？我们认为需要考虑以下几个因素：</p><p>1.首先，如上文所说，公司未来在费用上的投入会再次加大，21年4季度的高利润率难以持续；</p><p>2.其次公司在业绩会上暗示，未来主站中<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>占比的提升，公司主站的货币化率在未来可能有一定下滑的趋势；</p><p>3.不过好在多多买菜的亏损已大幅缩窄，据三方机构调研，社区团购公司的亏损率已由21年初20-30%的水平缩窄到21年底10%左右。我们预计买菜业务的亏损在22年会达到拐点，在24年左右即可达盈亏平衡。</p><p>结合以上推断，我们预测拼多多到2025年的经营利润率将接近20%，其中主站的利润率约为25%。</p><p>（4）估值判断：长期无壁垒、中期有空间、近期有风险</p><p>基于以上分析，根据DCF模型，长桥海豚君预计公司的合理估值在59美元美股，较当前股价有44%以上的上浮空间。因此，在整个中国互联网估值都被严重压制的当下，中期拼多多如果能够开始接受现状，利润释放的情况下，股价有一定反弹空间。</p><p>不过从中短期的角度，由于中美双方的政策风险，和加息环境下，市场对近期业绩的重视高于远期不确定的前景，而在近期无论从国内疫情下羸弱消费市场，还是公司自身费用再度增长的角度，公司的业绩恐怕在22年上半年并不会好看。</p><p>而公司当前市值对应的22年PE也在31x左右，并不算十分便宜，因此对投资者而言需要不小的耐心。</p><p>四<a href=\"https://laohu8.com/S/601888\">中国中免</a>：疫情阴影、竞争加剧，反转之时尚未到来</p><p>（1）疫情对中免的打击甚大</p><p>由于免税购物大多与出行游玩相绑定，因此国内的疫情和出行复苏情况对中免的两大核心销售渠道--离岛免税的近期业绩，以及机场免税的复苏预期都有显著的影响。</p><p>首先，对于离岛免税，根据商务部数据，在3月开始复发的疫情，使得当月免税购物人次大幅下降36%。据公司季报推算，3月中免的营收也同比下滑49%，可见疫情对公司业绩影响程度之大。目前4月已接近尾声，而国内疫情却并无好转迹象，因此4、5月的免税销售基本势必也受不小影响，对公司2季度的业绩也基本不用报正面的期望。</p><p>其次，对于进出境口岸（以机场为主）的免税销售，海豚君原先在去年3季度时预计国际客流能在22下半年开始复苏，并于23年回归到与19年可比的水平。然而虽然海外疫情解封正向着这个趋势发展，海豚君认为本次国内疫情如此严重的反弹势必将推迟出入境航班的解封。<a href=\"https://laohu8.com/S/600009\">上海机场</a>的国际和港澳台旅客吞吐量在3月便环比减少了41%左右。</p><p>出入境客流复苏的推后，对中免而言也意味着疫情前可贡献300亿营收的机场免税销售的恢复也要随之推后。在当前形势下，海豚君预计22年全年出入境航班客流都不会有显著反弹，而要恢复到疫情前水平估计要到2024年前后。长桥海豚对中免机场免税销售额的预测如下。</p><p>总的来说，疫情左右着公司短期的业绩表现，也影响着公司中期的业绩释放，需紧盯国内疫情的演变情况。</p><p>（2）牌照放开、壁垒松动，中免陷入“竞争白刃战”</p><p>除了疫情的影响外，当期公司面临的最大核心问题便是，免税牌照构建的行政壁垒松动后，其他免税运营商来势汹汹的竞争。在2020年前，中免是国内唯一的全国、全渠道免税零售商，但截至当前，国内已有另外4家全牌照免税经营商和2家离岛免税经营商。在海南岛内，也已有其他运营商的4家免税商城，且总经营面积相比中免相比也不遑多让。因此，后来者的入局，使得中免的竞争格局从“躺着也能赚钱”，转变为需和其他运营商硬碰硬的争夺顾客和市场份额。</p><p>长桥海豚君认为，未来离岛免税乃至整个免税行业竞争的加剧在所难免，而免税商家间竞争的核心点大概率会在于:价格、渠道的数量和便利性，以及商品的质量和丰富程度。当前来看，中免在门店数量和购货渠道上积累的优势依旧存在，而中免新建中的海口免税城、三亚免税城二期、美兰机场免税店等也能强化公司在渠道数量上的优势，因此中免抱住行业老大的地位不难。</p><p>但是后来者永远可以用更低廉的价格吸引用户，而尚在发展初期的其他运营会拓展渠道也是大概率事件，因此对中免而言市占率下滑大概率仍会持续，且竞争也会使得毛销差（扣除商品成本和销售费用后的利润率）难有显著反弹。</p><p>基于以上判断，以下是长桥海豚对中免离岛免税销售的预测，其中中免的市占率将由20年90%以上，下降到26年的70%左右。</p><p>（3）低廉机场租金不可持续，利润率或难大幅反弹</p><p>上文中，海豚君已分享了对机场和离岛这两大关键渠道的营收增长前景预测。除此之外，公司的毛销差将如何变动是分析中免的另一核心问题。</p><p>首先，通过上文的论述，在竞争者增加，消费者选择变多的前提下，除非中免能在产品是做出差异化（例如独有的商品品牌），不然毛利率长期被压制在低位难以避免。而为了争抢客户，销售费用也难言缩窄。</p><p>对于机场渠道，以客流恢复到疫情前的节点为分界线：海豚君认为在客流恢复前，机场渠道租金费用等将保持低位，可以部分对冲毛利率的下滑。但一旦客流恢复到疫情前水平，机场门店在口岸免税销售中难以绕过的渠道优势，大概率会推动机场租金回升。且当前中免拥有的机场免税运营权大多在24-25年到期，在免税运营商增多的情况下，对机场渠道的争夺相比也会加剧。因此，长期来看，21年间机场极低的租金费用率是不可持续的。</p><p>基于上述判断，我们认为中免长期内的经营利润率是会向下的。</p><p>4.估值判断</p><p>基于以上对中免的财务预测和我们的DCF模型，海豚君测算出中免当前的合理价格在215元左右，对应23年33x PE，较4月26日的收盘价有19%的上浮空间。因此，总的来说在股市低迷的大环境下中免的估值并不算高，甚至稍有低估。但在疫情的短期风险，和竞争加剧、利润率下滑的长期风险下，当前来看中免向上的弹性并不高。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里vs拼多多：血拼之后，只剩共存？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2022042621071679b5c4f9&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴","PDD":"拼多多"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2022042621071679b5c4f9&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2230102987","content_text":"在电商板块判断的上篇当中，海豚君把四家电商公司分成了两个信仰和拐点两个阵营，今天就接着聊拐点阵营的两个公司阿里与拼多多，另外由于近期中免了公布了财报，中免这里也顺带说一下。其中，阿里和拼多多的机会都在于拐点，阿里在于竞争格局拐点，而拼多多在于利润拐点，但拐点性机会的判断难度远远高于信仰壁垒生意的机会判断，没有人可以精准预测拐点，海豚君更多是通过极致情景假设来预测估值，仅为一家之言供参考。整体上，在目前影响三公司业绩的三因子——行业周期、个股投入产出周期和行业竞争中，三大公司都有因为弱消费的周期性影响从而估值受到压制的情况，以一到两年维度来看，都有弹性空间，其中阿里与拼多多的弹性空间更大。由于中免同属零售行业，且刚公布最新业绩，在此也给出我们的判断：在中短期角度，中免（不考虑事件性刺激）行业竞争格局变差，短期业绩大概率进一步变差，估值性价比不高。而对于两家电商平台阿里和拼多多而言，短期一季度和二季度业绩由于疫情干扰，可能希望都不大，而阿里下半年利润端改善的确定性较高，在明显跌穿价值的情况下，机会逐步靠近。拼多多不确定性较大，海豚君这里判断仅供参考，整体汇总如下：以下是详细内容：一阿里vs拼多多，是宿敌也是难兄难弟？阿里与拼多多由于POP轻资产的商业模式，在海豚君的眼中统一定义为“流量电商”：流量生意的本质是低成本流量采买，高价格卖出流量，关注的第一指标是流量的转化率。而国内流量来源从用户数和单用户时长两个维度都已经是红利尾声阶段，即使是互联网新生代拼多多的用户也已封顶，因此这个阶段竞争恶化，商业壁垒逐步变弱。譬如，由于壁垒不清，主打性价比生意的拼多多在一路冲顶的路上还未喘息，就出现了一种更具防守能力的低价电商模式——重履约、快时效、同样低价的近场零售社区团购，导致拼多多不得不把模式做重，回补它在性价比电商市场的物流与供应链能力，同时还要面对电商卖货的新媒介——直播电商，而拼多多的低价策略很难匹配上直播电商的高佣金率。而阿里的问题现在已是摊在桌子上的明牌：它本来在人、货、场构成的商流（淘系电商）、物流（菜鸟+通达系）、资金流（蚂蚁）、数据流（阿里云）四大商业开拓中，有三个都走在最前面，是国内最具想象力、最有希望成为巨无霸的互联网龙头。而经过一年半的演绎，资金流方向上的互联网金融已经没有指望，数据流因国内云业务逐步进入偏项目制的混合云时代，增速快速放缓。在帝国根基——商流业务上，虽然它最早到达用户终点，但终局赛场上，反垄断实时打散了它对商品的控场能力，流量电商模式对仓储物流的控制力同样较弱，拼多多、抖音等低成本获客的新流量平台进来，随着人和货的迁移，场本身的“人气”也就下降了，导致了它终局战场上的商业防守能力反而较弱。我们以五年维度来看一下：2018年，弱消费+高投入的阿里市值3500亿美金，刚刚冒尖的拼多多200亿美金；五年后的2022年除了弱消费+高投入之外还多加了一个强竞争下壁垒模糊，这时的阿里市值2700亿美金，获客到顶的拼多多400亿美金，二者合计市值相比2018年折价近30%。多玩家时代的行业加总市值不如行业龙头独占预期下的市值，本质是偏存量的市场下，竞争格局被打散，行业创造超额利润的预期降低，格局还不明朗，最多只是波动中的机会，不具备长线的向上机会。而长线机会只能等待格局的逐步趋稳（一家并购另一家，或者承认彼此存在，不再烧钱抢对方地盘），这对应到这两家公司上的观察点，对阿里是线上零售市占率的趋稳，对拼多多是烧钱模式的降温。因此，以下内容，海豚君就从目前影响估值变化的三大因素——弱消费、高投入和强竞争——的边际变化，来看阿里和拼多多在这个阶段的多空机会。二阿里巴巴：急求一场周期的东风（1）冷静下来，投入不再疯狂阿里在高投入一项上比较容易判断：在12月季度的财报上，已经表达了新的降本增效周期已经开始，但是由于推进需要时间，更多效果会在今年下半年体现出来。譬如，阿里中国商务板块利润同比掉了140亿，主要的拖累因素，按贡献度来排，首先是淘特第一，其次是淘菜菜，然后商户支持、直播电商依次排开。目前来看，包括淘菜菜、本地生活在内的新业务投入收缩从一季度开始，大概率至少要等一二个季度的时间才能见效。同时，淘菜菜大规模投入的时间是去年二季度，因此到了今年二季度以及之后，它才会在一个相对有好一些的基数上。（2）市场份额再掉血一年剩下的核心问题还是强竞争和弱周期的问题。在说这个问题之前，先跟大家分享一下海豚君最近看到几份综合调研里阿里分享了主要大类GMV的增长情况分享：“12月季度，服装配饰是正增长，其中男装增长不如女装；而食品饮料、手机是负增长。整体12月季是低个位数GMV增速。”这个在海豚君看来，阿里在服饰这个高毛利盘子有大的核心品类上基本守住了市场的进攻，只要等待周期东风吹来。但食品饮料和手机表现弱，更多是因为周期弱叠加上商业壁垒弱（这两个都是商品自营或履约自营的优势品类），在竞争中防守能力比较差。而根据阿里自己的判断，视频电商的竞争本质是用户时长的竞争，即使短视频转化率不如电商平台，但也架不住源源不断的低价用户时长，这让阿里在长线流量电商竞争中很难具备竞争优势。这两个因素，再加上新的阿里班子一直强调用户体验，阿里能做的选择大概率是并驾齐驱走两条线：除了拉高低渗透率品类（食品百货+家装等），更重要的是做深卖货链条上的商业价值链。因此，虽然短期阿里一直强调泛品类自营只是尝试，但在海豚君看来未来阿里深挖商品自营+物流自营，在自营容易见效的品类（3C数码+商超）等上往自营模式发力，很可能是一条不得不走的一条路。由于目前阿里估计已经很低，海豚君做了一个相对悲观的假设预期：①抖音电商在2022年还会对它构成冲击，2023年之后竞争才能逐步趋稳，届时阿里线上零售的份额能够基本稳住；②利润上走过周期乱战，整体行业竞争格局小幅趋缓，阿里虽然加大自营投入，但收紧对淘特和淘菜菜投入后，整体新业务的亏损力度减弱，利润先于收入走出低谷。（3）阿里云下半场还能遥遥领先吗？目前阿里在海豚君所说的另外两个方向——第二曲线和全球市场上，海豚君目前对海外市场并不抱太大希望，核心还是看第二曲线中的阿里云。我们知道，美国的互联网巨头谷歌，亚马逊和微软等基本都通过产业互联网上找到了第二增长曲线。而按照参考海外大行的测算，国内云服务市场在2021年后仍有30%以上的年增速，国内云行业的希望同样很大。似乎云业务是阿里未来十年的星辰大海，但目前阿里云显然存在结构性风险：阿里云客户传统都是偏市场经济的互联网公司为主，这个板块的占比贡献了阿里云市收入的48%，而且他们用公有云会比较彻底，但目前在线视频、教育、游戏等互联网的公有云大户们都遭遇了行业性收缩，云的使用量放缓。新的增量更多是在传统行业，目前金融云是阿里的第二大行业，但传统行业的问题是，他们经常需要的是项目制的混合云，而且经济不景气时候，上云过程会拉长，导致目前阿里云的收入增速明显放缓。因此在阿里云的增长判断上，海豚君认为在进入传统行业数字化阶段，它增速上会小幅跑输行业和同行。除核心电商之外，理性而言，数字娱乐等边角性亏损业务，在持续亏损又无前途的情况下减亏是第一要义，其他相对独立的新业务如盒马等从业务逻辑角度长线减亏也是相对确定的，因此在长线预期中，海豚君整体缓慢调降了亏损业务的亏损幅度。（4）估值判断：阿里当前的估值安全吗？我们预测阿里的业绩低谷将在2023财年到来，2024财年出现拐点。那么基于海豚君的财务预测和DCF模型，我们测算出阿里的合理估值在148美元每股，而目前估计仅85美元左右，远低于海豚君对阿里偏保守预估下的稳态价值判断，拐点之后有弹性空间足够大，除非抖音拉长阿里市占稳态的到来。从PE估值的角度，海豚君假设没有行业地位的业务均不贡献估值，仅算阿里平台电商、阿里云和净现金储备，且以最差的23财年业绩来估值，按照10xP/E的核心电商业务撑起67美元的股价，净现金和云业务则能提供45美元的额外估值，阿里估值仍可达到112美元，折价幅度非常明显。因此后续弱消费的预期只要能够边际改善，而阿里再操作其他零估值的独立上市，阿里隐含收益弹性较高。三拼多多：不愿躺平，仍要拼搏，故事与风险并存（1）不愿躺平，再度撒钱引流，反攻直播领域自2021年3季度以来，拼多多连续2季度财报的一个共同点是：GMV和营收增速显著放缓的同时，对应的营销支出缩减更为明显。2021全年拼多多GMV同比仍增长46%，但营销费用仅同比增加9%，而在3、4季度营销费用更是分别增长0%，和减少23%。如此大幅削减营销开始，让人不禁怀疑拼多多是否也要“躺平”，在行业寒冬之下，放弃以高额补贴引流的策略，从保成长转向保利润。然而根据公司的多种举动和4季度电话会中的管理层的态度，拼多多似乎不甘于现状，还想继续“折腾”，主要体现在以下几点：首先，根据三方机构调研，拼多多在22年伊始又重新加大营销投入，在1-2月间在所有电商平台中，投放费用排行第一。从长桥海豚君自身的体验上，也感受到各平台上拼多多的推广遍地，发放用户红包的力度也再度加大。而公司在电话会中也明确透露，公司的费用收缩只是暂时，未来投入会继续增长，22年营销费用会同比增长20%左右。从拼多多自身产品的角度，公司在春节期间将多多视频（类似于抖快的短视频流，并非直播带货类型）移至了app底部的一级入口位置，且从上线到目前为止采取了“撒钱”式的推广策略。用户每观看几个视频便可直接获取现金红包且当场到账，这一简单但有效的引流和培养用户习惯的方法。虽然拼多多能否从抖快处分得一杯羹尚不可知，但拼多多反攻抖快的行动，体现出公司不惜费用，也要守住流量和用户心智的策略。结合以上两点，长桥海豚君认为，在行业增长放缓，而以抖快为领头羊的短视频直播带货大举侵袭传统货架电商的背景下（2022年抖音目标GMV近2万亿，快手目前近1万亿），拼多多更偏向正面竞争，以攻代守，而非退守基本盘，转而专注从现有用户中释放更多利润。因此21年4季度高达25%的经营利润率在中短期内应当是不可持续的，中期内公司在成长和利润间的天平会向成长回归。（2）多多买菜：在商业防守，不在第二曲线我理解，在很多人看来，多多买菜能够为多多带来第二增长曲线，但在海豚君眼中，这个业务如果它做成了，那是防守住了高频交易品类，守住了流量，形成了相对可靠的业务护城河。而它如果做不成，别人做成了，它大概率会遭遇阿里流量失守一样的命运，高频交易品类走到社区团购的APP上。从目前行业的竞争情况来看，更偏向于它未成功同行也未成的状态，短期是一个中性的结局，但由于社区团购未成，海豚君截至目前仍未看到拼多多的长线竞争壁垒，无论是模式上还是品类上。因此在海豚君看来，拼多多的投资机会更多是之前疯狂撒钱之后的阶段性利润释放机会。（3）“百亿补贴”的拼多多能有多赚钱？21年4季度拼多多高达69亿的经营利润和25%的利润率水平，体现出了轻资产的平台公司客观的释放利润的潜在能力。即便当季有来自服务提供商的返利，即便剔除这部分一次性影响外，预计公司的利润率仍接近20%。那么，随着资本市场对拼多多的估值逻辑由成长的P/S估值，转向利润的P/E估值，那么拼多多未来到底能有多赚钱？我们认为需要考虑以下几个因素：1.首先，如上文所说，公司未来在费用上的投入会再次加大，21年4季度的高利润率难以持续；2.其次公司在业绩会上暗示，未来主站中农产品占比的提升，公司主站的货币化率在未来可能有一定下滑的趋势；3.不过好在多多买菜的亏损已大幅缩窄，据三方机构调研，社区团购公司的亏损率已由21年初20-30%的水平缩窄到21年底10%左右。我们预计买菜业务的亏损在22年会达到拐点，在24年左右即可达盈亏平衡。结合以上推断，我们预测拼多多到2025年的经营利润率将接近20%，其中主站的利润率约为25%。（4）估值判断：长期无壁垒、中期有空间、近期有风险基于以上分析，根据DCF模型，长桥海豚君预计公司的合理估值在59美元美股，较当前股价有44%以上的上浮空间。因此，在整个中国互联网估值都被严重压制的当下，中期拼多多如果能够开始接受现状，利润释放的情况下，股价有一定反弹空间。不过从中短期的角度，由于中美双方的政策风险，和加息环境下，市场对近期业绩的重视高于远期不确定的前景，而在近期无论从国内疫情下羸弱消费市场，还是公司自身费用再度增长的角度，公司的业绩恐怕在22年上半年并不会好看。而公司当前市值对应的22年PE也在31x左右，并不算十分便宜，因此对投资者而言需要不小的耐心。四中国中免：疫情阴影、竞争加剧，反转之时尚未到来（1）疫情对中免的打击甚大由于免税购物大多与出行游玩相绑定，因此国内的疫情和出行复苏情况对中免的两大核心销售渠道--离岛免税的近期业绩，以及机场免税的复苏预期都有显著的影响。首先，对于离岛免税，根据商务部数据，在3月开始复发的疫情，使得当月免税购物人次大幅下降36%。据公司季报推算，3月中免的营收也同比下滑49%，可见疫情对公司业绩影响程度之大。目前4月已接近尾声，而国内疫情却并无好转迹象，因此4、5月的免税销售基本势必也受不小影响，对公司2季度的业绩也基本不用报正面的期望。其次，对于进出境口岸（以机场为主）的免税销售，海豚君原先在去年3季度时预计国际客流能在22下半年开始复苏，并于23年回归到与19年可比的水平。然而虽然海外疫情解封正向着这个趋势发展，海豚君认为本次国内疫情如此严重的反弹势必将推迟出入境航班的解封。上海机场的国际和港澳台旅客吞吐量在3月便环比减少了41%左右。出入境客流复苏的推后，对中免而言也意味着疫情前可贡献300亿营收的机场免税销售的恢复也要随之推后。在当前形势下，海豚君预计22年全年出入境航班客流都不会有显著反弹，而要恢复到疫情前水平估计要到2024年前后。长桥海豚对中免机场免税销售额的预测如下。总的来说，疫情左右着公司短期的业绩表现，也影响着公司中期的业绩释放，需紧盯国内疫情的演变情况。（2）牌照放开、壁垒松动，中免陷入“竞争白刃战”除了疫情的影响外，当期公司面临的最大核心问题便是，免税牌照构建的行政壁垒松动后，其他免税运营商来势汹汹的竞争。在2020年前，中免是国内唯一的全国、全渠道免税零售商，但截至当前，国内已有另外4家全牌照免税经营商和2家离岛免税经营商。在海南岛内，也已有其他运营商的4家免税商城，且总经营面积相比中免相比也不遑多让。因此，后来者的入局，使得中免的竞争格局从“躺着也能赚钱”，转变为需和其他运营商硬碰硬的争夺顾客和市场份额。长桥海豚君认为，未来离岛免税乃至整个免税行业竞争的加剧在所难免，而免税商家间竞争的核心点大概率会在于:价格、渠道的数量和便利性，以及商品的质量和丰富程度。当前来看，中免在门店数量和购货渠道上积累的优势依旧存在，而中免新建中的海口免税城、三亚免税城二期、美兰机场免税店等也能强化公司在渠道数量上的优势，因此中免抱住行业老大的地位不难。但是后来者永远可以用更低廉的价格吸引用户，而尚在发展初期的其他运营会拓展渠道也是大概率事件，因此对中免而言市占率下滑大概率仍会持续，且竞争也会使得毛销差（扣除商品成本和销售费用后的利润率）难有显著反弹。基于以上判断，以下是长桥海豚对中免离岛免税销售的预测，其中中免的市占率将由20年90%以上，下降到26年的70%左右。（3）低廉机场租金不可持续，利润率或难大幅反弹上文中，海豚君已分享了对机场和离岛这两大关键渠道的营收增长前景预测。除此之外，公司的毛销差将如何变动是分析中免的另一核心问题。首先，通过上文的论述，在竞争者增加，消费者选择变多的前提下，除非中免能在产品是做出差异化（例如独有的商品品牌），不然毛利率长期被压制在低位难以避免。而为了争抢客户，销售费用也难言缩窄。对于机场渠道，以客流恢复到疫情前的节点为分界线：海豚君认为在客流恢复前，机场渠道租金费用等将保持低位，可以部分对冲毛利率的下滑。但一旦客流恢复到疫情前水平，机场门店在口岸免税销售中难以绕过的渠道优势，大概率会推动机场租金回升。且当前中免拥有的机场免税运营权大多在24-25年到期，在免税运营商增多的情况下，对机场渠道的争夺相比也会加剧。因此，长期来看，21年间机场极低的租金费用率是不可持续的。基于上述判断，我们认为中免长期内的经营利润率是会向下的。4.估值判断基于以上对中免的财务预测和我们的DCF模型，海豚君测算出中免当前的合理价格在215元左右，对应23年33x PE，较4月26日的收盘价有19%的上浮空间。因此，总的来说在股市低迷的大环境下中免的估值并不算高，甚至稍有低估。但在疫情的短期风险，和竞争加剧、利润率下滑的长期风险下，当前来看中免向上的弹性并不高。","news_type":1,"symbols_score_info":{"48454":0.9,"48473":0.6,"09988":0.6,"PDD":0.6,"BABA":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1508,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610376990,"gmtCreate":1648537779173,"gmtModify":1648537779173,"author":{"id":"3498102267939502","authorId":"3498102267939502","name":"EC","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3498102267939502","authorIdStr":"3498102267939502"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610376990","repostId":"610956004","repostType":1,"repost":{"id":610956004,"gmtCreate":1648476936870,"gmtModify":1648511686245,"author":{"id":"3555926517215344","authorId":"3555926517215344","name":"走马财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/405de4c75e3b97b2d778531943cbe586","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3555926517215344","authorIdStr":"3555926517215344"},"themes":[],"title":"2021年美团财报解读：十面埋伏下的巨大机遇","htmlText":"3月25日，美团发布了它的2021年四季度财报，自然也包含了2021年年报。财报中披露了足够多的数据，可以让我们窥探这家中国最大的本地生活服务平台的业务进展和未来走向。2021年的美团将战略进行了调整，直面亏损，同时面临着国内外各种各样的风险，可谓十面埋伏。但是风险与机遇总是并存的，在亏损之余，美团的增长也令人刮目相看，这为他的投入增添了底气，本文将从亏损、底气、风险与机遇、探索等几个方面为你解读这份财报，希望能为你看清美团提供一些有益的视角和帮助。1.亏损从某些财务指标来看，2021年并不是美团亏损最大的一年，2018年美团上市的时候，它的年报显示，该年度美团亏损超过1100亿。但那不是经营性亏损，而是因为上市，一笔可转换可赎回债券在财务数据上带来了1000亿以上的开支。2018年美团的经营亏损111亿，而2021年美团经营亏损达到了创纪录的231亿。拆分餐饮外卖、到店酒旅和新业务来看，亏损全部来自新业务。实际上2021年外卖和到店酒旅业务的利润都取得了巨大增长，外卖业务利润增长了118%，达到创纪录的61.7亿元，年度经营利润率达到6.4%。而到店酒旅业务的利润也达到了创纪录的140.9亿元，同比增长72.2%，利润率高达43.4%。新业务则巨亏383.9亿元，比2020年的亏损扩大了253.8%。具体而言，亏损主要来自研发带来的雇员福利开支增长132亿，增幅61.4%；来自推广、广告和用户激励的开支增长122亿，增幅110.3%；来自外包和物业、厂房折旧的开支增长183.2，增幅148.6%。餐饮外卖配送成本和交易成本的增速都属于正常范围内。从历史数据来看，餐饮外卖配送成本的增长一直跟外卖业务的高增长强相关，且与外卖业务营收的比值逐年下降，表明美团能在扩大外卖业务规模的情况下降低配送成本，是良性的降本增效挤毛巾式盈利。雇员福利开支虽然2021年增长较快，但是整体占营收","listText":"3月25日，美团发布了它的2021年四季度财报，自然也包含了2021年年报。财报中披露了足够多的数据，可以让我们窥探这家中国最大的本地生活服务平台的业务进展和未来走向。2021年的美团将战略进行了调整，直面亏损，同时面临着国内外各种各样的风险，可谓十面埋伏。但是风险与机遇总是并存的，在亏损之余，美团的增长也令人刮目相看，这为他的投入增添了底气，本文将从亏损、底气、风险与机遇、探索等几个方面为你解读这份财报，希望能为你看清美团提供一些有益的视角和帮助。1.亏损从某些财务指标来看，2021年并不是美团亏损最大的一年，2018年美团上市的时候，它的年报显示，该年度美团亏损超过1100亿。但那不是经营性亏损，而是因为上市，一笔可转换可赎回债券在财务数据上带来了1000亿以上的开支。2018年美团的经营亏损111亿，而2021年美团经营亏损达到了创纪录的231亿。拆分餐饮外卖、到店酒旅和新业务来看，亏损全部来自新业务。实际上2021年外卖和到店酒旅业务的利润都取得了巨大增长，外卖业务利润增长了118%，达到创纪录的61.7亿元，年度经营利润率达到6.4%。而到店酒旅业务的利润也达到了创纪录的140.9亿元，同比增长72.2%，利润率高达43.4%。新业务则巨亏383.9亿元，比2020年的亏损扩大了253.8%。具体而言，亏损主要来自研发带来的雇员福利开支增长132亿，增幅61.4%；来自推广、广告和用户激励的开支增长122亿，增幅110.3%；来自外包和物业、厂房折旧的开支增长183.2，增幅148.6%。餐饮外卖配送成本和交易成本的增速都属于正常范围内。从历史数据来看，餐饮外卖配送成本的增长一直跟外卖业务的高增长强相关，且与外卖业务营收的比值逐年下降，表明美团能在扩大外卖业务规模的情况下降低配送成本，是良性的降本增效挤毛巾式盈利。雇员福利开支虽然2021年增长较快，但是整体占营收","text":"3月25日，美团发布了它的2021年四季度财报，自然也包含了2021年年报。财报中披露了足够多的数据，可以让我们窥探这家中国最大的本地生活服务平台的业务进展和未来走向。2021年的美团将战略进行了调整，直面亏损，同时面临着国内外各种各样的风险，可谓十面埋伏。但是风险与机遇总是并存的，在亏损之余，美团的增长也令人刮目相看，这为他的投入增添了底气，本文将从亏损、底气、风险与机遇、探索等几个方面为你解读这份财报，希望能为你看清美团提供一些有益的视角和帮助。1.亏损从某些财务指标来看，2021年并不是美团亏损最大的一年，2018年美团上市的时候，它的年报显示，该年度美团亏损超过1100亿。但那不是经营性亏损，而是因为上市，一笔可转换可赎回债券在财务数据上带来了1000亿以上的开支。2018年美团的经营亏损111亿，而2021年美团经营亏损达到了创纪录的231亿。拆分餐饮外卖、到店酒旅和新业务来看，亏损全部来自新业务。实际上2021年外卖和到店酒旅业务的利润都取得了巨大增长，外卖业务利润增长了118%，达到创纪录的61.7亿元，年度经营利润率达到6.4%。而到店酒旅业务的利润也达到了创纪录的140.9亿元，同比增长72.2%，利润率高达43.4%。新业务则巨亏383.9亿元，比2020年的亏损扩大了253.8%。具体而言，亏损主要来自研发带来的雇员福利开支增长132亿，增幅61.4%；来自推广、广告和用户激励的开支增长122亿，增幅110.3%；来自外包和物业、厂房折旧的开支增长183.2，增幅148.6%。餐饮外卖配送成本和交易成本的增速都属于正常范围内。从历史数据来看，餐饮外卖配送成本的增长一直跟外卖业务的高增长强相关，且与外卖业务营收的比值逐年下降，表明美团能在扩大外卖业务规模的情况下降低配送成本，是良性的降本增效挤毛巾式盈利。雇员福利开支虽然2021年增长较快，但是整体占营收","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7a844ccfcdac7b9fc775e5eb9dc5fffd","width":"632","height":"434"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c952d3ce716565e3a36ac68cd2b05254","width":"632","height":"425"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5b9452996c8432c64f2dfbdd3b969f06","width":"632","height":"419"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610956004","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":19,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2779,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610022491,"gmtCreate":1648442389855,"gmtModify":1648442389855,"author":{"id":"3498102267939502","authorId":"3498102267939502","name":"EC","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3498102267939502","authorIdStr":"3498102267939502"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>&nbsp;一、美团财报亏损235亿？据金融界的报道，3月25日美团公布2021年财报。2021年全年，美团营收1791.3亿元(人民币，下同)，去年同期为1147.95亿元，同比增长56%;2021年期内亏损235.36亿元，上年同期溢利47.1亿元;经调整EBITDA及经调整溢利净额均出现同比下跌，分别转为-97亿元及经调整亏损净额156亿元。收入结构层面，美团业务包括餐饮外卖;到店、酒店及旅游;新业务及其他。2021年，美团外卖收入同比增长45.3%至963亿元；外卖实现交易金额7021亿元，同比增长43.6%;交易笔数达144亿笔，同比增长41.6%。2021年美团外卖骑手成本为682亿元，骑手成本占餐饮外卖收入比例高达71%。用户层面，美团餐饮外卖的交易用户数及人均交易频次均创下历史新高。2021年美团交易用户数目同比增加35.2%至6.91亿，活跃商家数目同比增29.2%至8.8户;每位交易用户平均每年交易笔数同比上升27.2%值35.8笔。另外，2021年，美团到店、酒店及旅游业务收入同比增加53.1%至325亿元;新业务及其他分部的收入同比增长84.4%至503亿元。二、为啥说亏损却也不是坏事？说实在，我们看到美团的这一次财报，让人最大的感觉是如果单纯看数据，美团的财报可能不太理想，但是仔细分析这些财报背后的事情，其实感觉可能不仅仅是数据表现的那些事了，那么这件事我们到底该怎么看呢？首先，我们要明白美团当前的这个亏损实际上虽然在增加甚至增加的不少，但是我们仔细研究这些亏损到底是怎么回事，就会发现这一些亏损实际上是亏在关键的地方，我们看到2021年美团骑手全年的配送成本达到了681亿，而全年的餐饮配送服务收入仅仅为542亿","listText":"<a target=\"_blank\" 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一、美团财报亏损235亿？据金融界的报道，3月25日美团公布2021年财报。2021年全年，美团营收1791.3亿元(人民币，下同)，去年同期为1147.95亿元，同比增长56%;2021年期内亏损235.36亿元，上年同期溢利47.1亿元;经调整EBITDA及经调整溢利净额均出现同比下跌，分别转为-97亿元及经调整亏损净额156亿元。收入结构层面，美团业务包括餐饮外卖;到店、酒店及旅游;新业务及其他。2021年，美团外卖收入同比增长45.3%至963亿元；外卖实现交易金额7021亿元，同比增长43.6%;交易笔数达144亿笔，同比增长41.6%。2021年美团外卖骑手成本为682亿元，骑手成本占餐饮外卖收入比例高达71%。用户层面，美团餐饮外卖的交易用户数及人均交易频次均创下历史新高。2021年美团交易用户数目同比增加35.2%至6.91亿，活跃商家数目同比增29.2%至8.8户;每位交易用户平均每年交易笔数同比上升27.2%值35.8笔。另外，2021年，美团到店、酒店及旅游业务收入同比增加53.1%至325亿元;新业务及其他分部的收入同比增长84.4%至503亿元。二、为啥说亏损却也不是坏事？说实在，我们看到美团的这一次财报，让人最大的感觉是如果单纯看数据，美团的财报可能不太理想，但是仔细分析这些财报背后的事情，其实感觉可能不仅仅是数据表现的那些事了，那么这件事我们到底该怎么看呢？首先，我们要明白美团当前的这个亏损实际上虽然在增加甚至增加的不少，但是我们仔细研究这些亏损到底是怎么回事，就会发现这一些亏损实际上是亏在关键的地方，我们看到2021年美团骑手全年的配送成本达到了681亿，而全年的餐饮配送服务收入仅仅为542亿","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/eca161c2c47b02fc0fcde3a1c9c45ece","width":"632","height":"424"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ca2e2700373f929b8aa6fe2ad7df8b61","width":"632","height":"421"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/43081e9972efef8e03dfe5afe25c9d91","width":"632","height":"421"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637709037","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2892,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637582641,"gmtCreate":1648140077275,"gmtModify":1648140077275,"author":{"id":"3498102267939502","authorId":"3498102267939502","name":"EC","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3498102267939502","authorIdStr":"3498102267939502"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637582641","repostId":"637211214","repostType":1,"repost":{"id":637211214,"gmtCreate":1648094134697,"gmtModify":1648095166944,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502767768442965","authorIdStr":"3502767768442965"},"themes":[],"title":"你从中概股危机中学到了什么?","htmlText":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：<a href=\"https://laohu8.com/S/PGJ\">$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$</a> 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">$滴滴(DIDI)$</a> 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 估值很重要 当市场最热情时、给出估值最高的时候，往往也最为危险。因为，当市场悲观时，估值越高，意味着泡沫越大，那么下跌的空间","listText":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：<a href=\"https://laohu8.com/S/PGJ\">$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$</a> 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">$滴滴(DIDI)$</a> 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 估值很重要 当市场最热情时、给出估值最高的时候，往往也最为危险。因为，当市场悲观时，估值越高，意味着泡沫越大，那么下跌的空间","text":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$ 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。$滴滴(DIDI)$ 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。$海底捞(06862)$ 估值很重要 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陈睿针对业绩情况表示，过去B站在用户增长和收入增长的精力分配是七三开。也就是说，B站在过去花了七成的精力在用户的增长工作上，在公司的收入上的精力仅花了三成。B站被誉为互联网行业里的一匹流量黑马，在用户数据的增长上也确实是收获了回报。2021年四季度，B站的平均每月活跃用户数为2.72亿人，同比增长34.5%，即使移动月活跃用户数单季度的增速逐渐回落，但在互联网流量见顶，人口红利消退的当下，B站的用户能以这个增速增长已经非常难得。对比爱奇艺（IQ.US）来看，爱奇艺2021年四季度日均订阅会员数为9700万人，退回2019年一季度水平，同比减少570万人；2021年12月，爱奇艺月活为4.81亿人，同比下滑约7%。除了爱奇艺，腾讯视频也面临同样焦虑，用户增长遭遇天花板早已是互联网行业众所周知","listText":"距离哔哩哔哩-W（9626.HK）去年3月份回港上市以来，已经过去近一年的时间。但在港股市场跌宕起伏的2021年，B站却跌去了近八成的市值。哔哩哔哩曾在美股市场创下上市三年股价翻十倍的记录，并在2020年之后市值一度逼近500亿美元，跻身互联网大厂之列。然而短短一年，曾经的荣光就如同泡沫覆灭，B站市值的暴跌冤不冤？01七分用户三分收入的B站近期，哔哩哔哩公布了一份增收不增利的2021财年以及四季度财务业绩报告。去年四季度，B站实现营业收入57.8亿元人民币，同比增长51.0%；2021年全年实现收入194亿元，同比增长62%。从季度增速来看，B站的整体的增速呈下降趋势。盈利方面，四季度公司非美国通用会计准则（Non-GAAP）下单季度净亏损达到16.6亿元，四季度的亏损较2020年同比扩大了140%；全年的净亏损高达55亿元，年度亏损的同比同样扩大超110%。（数据来源：公司公告）哔哩哔哩上市多年以来，一直没有实现盈利，2021年又是增收不增利的一年。在财报发布后的电话会议中，公司CEO 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 的四季度及全年财报往往比其他的季报发的时间晚一些，但这并不能改变在过去的2021年业绩增长逐步放缓的现实。 整体业绩综述 第四季度整体的营收1441.9亿元，同比增长7.9%，略逊于预期分析师预期共识的1453亿元。Q3的13.4%的同比增速，其实已经是上市以来最低，而Q4的增速直接就降低到个位数。 利润方面，腾讯可以拿来参考的利润指标比较多。 首先是毛利润，由于成本的增速远大于收入，因此毛利润在Q4下降较快，单季毛利润578亿元，同比下降2%。毛利率从之前三个季度的45-47%下降至40%，也将全年毛利率拉低至44%。 期内净利润达到了957亿元，去年同期仅为594亿元。主要来自一次性处置的投资公司净收益，包括<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> 。 如果按照非国际会计准则的方式，不计入这些损益，则单季的运营利润为331亿元，去年同期为380亿元，而归属公司权益持有人的利润为249亿元，去年同期为332亿元。这是不及预期的，也是腾讯连续第二个季度出现单季净利负增长。 不同业务的亮点与缺点 在整体增速放缓、关键指标不及预期的前提下，腾讯不同业务线也有不同的运营结果。 其中增值服务业务收入718亿元，同比增速7%。而其中的游戏业务，仍然比较坚挺。 主要分两快，国内游戏的同比增速为1%，虽然21Q4还未传言“版号暂停”，但整体游戏行业已经过了高速增长期，并且市场竞争也渐渐开始显现存量博弈。而海外业务，由于此前对Supercell的收购需要进行收入递延确认，并且新游戏的海外运营效果不错，海外游戏的增速为34%，算是增长最高的业务。 当然，从递延收入来看，","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 的四季度及全年财报往往比其他的季报发的时间晚一些，但这并不能改变在过去的2021年业绩增长逐步放缓的现实。 整体业绩综述 第四季度整体的营收1441.9亿元，同比增长7.9%，略逊于预期分析师预期共识的1453亿元。Q3的13.4%的同比增速，其实已经是上市以来最低，而Q4的增速直接就降低到个位数。 利润方面，腾讯可以拿来参考的利润指标比较多。 首先是毛利润，由于成本的增速远大于收入，因此毛利润在Q4下降较快，单季毛利润578亿元，同比下降2%。毛利率从之前三个季度的45-47%下降至40%，也将全年毛利率拉低至44%。 期内净利润达到了957亿元，去年同期仅为594亿元。主要来自一次性处置的投资公司净收益，包括<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> 。 如果按照非国际会计准则的方式，不计入这些损益，则单季的运营利润为331亿元，去年同期为380亿元，而归属公司权益持有人的利润为249亿元，去年同期为332亿元。这是不及预期的，也是腾讯连续第二个季度出现单季净利负增长。 不同业务的亮点与缺点 在整体增速放缓、关键指标不及预期的前提下，腾讯不同业务线也有不同的运营结果。 其中增值服务业务收入718亿元，同比增速7%。而其中的游戏业务，仍然比较坚挺。 主要分两快，国内游戏的同比增速为1%，虽然21Q4还未传言“版号暂停”，但整体游戏行业已经过了高速增长期，并且市场竞争也渐渐开始显现存量博弈。而海外业务，由于此前对Supercell的收购需要进行收入递延确认，并且新游戏的海外运营效果不错，海外游戏的增速为34%，算是增长最高的业务。 当然，从递延收入来看，","text":"$腾讯控股(00700)$ 的四季度及全年财报往往比其他的季报发的时间晚一些，但这并不能改变在过去的2021年业绩增长逐步放缓的现实。 整体业绩综述 第四季度整体的营收1441.9亿元，同比增长7.9%，略逊于预期分析师预期共识的1453亿元。Q3的13.4%的同比增速，其实已经是上市以来最低，而Q4的增速直接就降低到个位数。 利润方面，腾讯可以拿来参考的利润指标比较多。 首先是毛利润，由于成本的增速远大于收入，因此毛利润在Q4下降较快，单季毛利润578亿元，同比下降2%。毛利率从之前三个季度的45-47%下降至40%，也将全年毛利率拉低至44%。 期内净利润达到了957亿元，去年同期仅为594亿元。主要来自一次性处置的投资公司净收益，包括$京东(JD)$ 。 如果按照非国际会计准则的方式，不计入这些损益，则单季的运营利润为331亿元，去年同期为380亿元，而归属公司权益持有人的利润为249亿元，去年同期为332亿元。这是不及预期的，也是腾讯连续第二个季度出现单季净利负增长。 不同业务的亮点与缺点 在整体增速放缓、关键指标不及预期的前提下，腾讯不同业务线也有不同的运营结果。 其中增值服务业务收入718亿元，同比增速7%。而其中的游戏业务，仍然比较坚挺。 主要分两快，国内游戏的同比增速为1%，虽然21Q4还未传言“版号暂停”，但整体游戏行业已经过了高速增长期，并且市场竞争也渐渐开始显现存量博弈。而海外业务，由于此前对Supercell的收购需要进行收入递延确认，并且新游戏的海外运营效果不错，海外游戏的增速为34%，算是增长最高的业务。 当然，从递延收入来看，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/703924720e5924e324b94b58614bafb6","width":"750","height":"450"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/07aff9fa81558311bc168c6e325c1c6b","width":"887","height":"546"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9105fc0518629938e6e19e5302b22943","width":"754","height":"466"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637633665","isVote":2,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":1674,"gmtBegin":1648035868457,"gmtEnd":1648640650803,"type":1,"upper":1,"title":"你认为腾讯Q4财报符合你的预期吗？","choices":[{"id":6187,"sort":1,"name":"超过我的预期","userSize":27,"voted":false},{"id":6188,"sort":2,"name":"与我预期持平","userSize":56,"voted":false},{"id":6189,"sort":3,"name":"不及我的预期","userSize":65,"voted":false}]},"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3036,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637394253,"gmtCreate":1647893991897,"gmtModify":1647893991897,"author":{"id":"3498102267939502","authorId":"3498102267939502","name":"EC","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3498102267939502","authorIdStr":"3498102267939502"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637394253","repostId":"637051479","repostType":1,"repost":{"id":637051479,"gmtCreate":1647832492764,"gmtModify":1647836867837,"author":{"id":"3534312224764596","authorId":"3534312224764596","name":"Ivan_甘灿荣","avatar":"https://static.tigerbbs.com/88507b8eb15a6e315e004663e5c9e31a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3534312224764596","authorIdStr":"3534312224764596"},"themes":[],"title":"做好准备，大宗商品的长期“巨震”就要来了","htmlText":"上周美联储进入加息周期正式确认，所以有必要和大家聊聊关于各市场的中长期影响。 记得去年老虎开放日时，我给大家介绍过美元即将进入“纠偏式”的加息周期，相信很多朋友忘记了当时的结论，因此这里想和大家重温一下。而主要的结论其实就是四个字“宽阔震荡”。 加息对需求端（投资需求）的影响大于供应端，虽然目前大宗商品的价格走势基本都受供应端的影响而导致，但需求降温也会对价格产生负面影响，因此单边看涨商品肯定不会是未来2年的最优策略。 一、美股指 由于加息打压通胀，从长远来说会利多经济，因此美股指可谓扛过了最艰难的时刻，当然也包括了亚洲的港股和A股。此前跟大家说过，250日均线是美股指的重要分水岭，上周股指也大幅反弹穿越250日均线，那么美股指短期风险解除，做空美股的朋友们注意止损。做多的朋友们迎来了喘息的机会，至于幅度，目前无法估算，我只能以2000年前后的指数走势作为参考。 毕竟疫情之后，全球经济处于修复期，无论哪个国家都经历不起一次金融市场的大崩溃，虽然我们都知道指数存在一定泡沫，但若当前刺破泡沫的危害远大于承受能力的话，那么政府总会想尽办法去保护它，政府的力量是不能忽视的。中国的房市和美国的股市本质同源，可阶段打压但不能随意踩踏。 二、原油 历史上，原油在纠偏式加息周期下，都是震荡市。而且目前叠加了俄乌冲突，即便俄乌和谈，但国际制裁不可能短期撤销，这会导致的问题在于供应信息混乱，产量的增长会被人为地贸易切断，油价短期不可能太弱势，尽管波动会十分巨大。 技术上，当前油价处于2011-2014年的震荡区间中，也即75-115美元的价格水平，在该水平内，油价将根据短期供应消息大幅震荡，有利好则脉冲，无利好也大幅下跌，因此技术性交易即可。 三、黄金 贵金属总体仍是利率敏感品种，在加息周期下，往往表现偏弱势。最少我们不能很放心地趋势性做多。 诚然，弱势不代表金价暴跌，以目前通胀的基调下，阴跌","listText":"上周美联储进入加息周期正式确认，所以有必要和大家聊聊关于各市场的中长期影响。 记得去年老虎开放日时，我给大家介绍过美元即将进入“纠偏式”的加息周期，相信很多朋友忘记了当时的结论，因此这里想和大家重温一下。而主要的结论其实就是四个字“宽阔震荡”。 加息对需求端（投资需求）的影响大于供应端，虽然目前大宗商品的价格走势基本都受供应端的影响而导致，但需求降温也会对价格产生负面影响，因此单边看涨商品肯定不会是未来2年的最优策略。 一、美股指 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$</a> 在昨天涨幅8%后，借财报发布盘前又拉升12%。实在有必要为虎友们介绍这只优秀标的。 在<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$</a> 身上的标签可以很多，科技股、互联网、网络安全股、云、SAAS，这些股市大热的概念，CrowdStrike可以照单全收。最近俄乌冲突，如果也能算概念，CrowdStrike一样吃下。之前我有写过文章介绍，俄乌冲突恰好是近来网络安全概念爆发的一个诱因。逻辑在于： 俄罗斯被西方世界广泛制裁，可能引起他们进行报复。 别觉得这事很远，据报道俄乌冲突之前的几天，乌克兰政府系统中了一个叫Wiper的恶意软件。 但是美国人或者公司很明白，正如CrowdStrike首席执行官乔治·库尔茨（George Kurtz）在CNBC采访中的高瞻远瞩，美国大多数安全基础设施都达不到标准： 政府和企业\"必须做好准备\"，因为网络将在任何现代战争中发挥关键作用。网络挑战的一部分是真的没有规范。不幸的是，85%的基础设施由私营公司拥有，当我们考虑关键基础设施时，从网络安全的角度来看，它并不总是达到我们想要的水平。 除了带来关于俄乌冲突的更新，更希望虎友们能从相对更基本面的角度了解CrowdStrike的优秀，简单总结下为如下几点： 1， 一流的技术和创新平台 CrowdStrike的网络安全结构具有创新性，在大规模端点保护方面非常有效。 2， 整体网络安全行业的需求不断增长 随着网络犯罪的增加和威胁变得越来越复杂，对网络安全的需求只会增","listText":"网络云安全公司<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$</a> 在昨天涨幅8%后，借财报发布盘前又拉升12%。实在有必要为虎友们介绍这只优秀标的。 在<a target=\"_blank\" 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但是美国人或者公司很明白，正如CrowdStrike首席执行官乔治·库尔茨（George Kurtz）在CNBC采访中的高瞻远瞩，美国大多数安全基础设施都达不到标准： 政府和企业\"必须做好准备\"，因为网络将在任何现代战争中发挥关键作用。网络挑战的一部分是真的没有规范。不幸的是，85%的基础设施由私营公司拥有，当我们考虑关键基础设施时，从网络安全的角度来看，它并不总是达到我们想要的水平。 除了带来关于俄乌冲突的更新，更希望虎友们能从相对更基本面的角度了解CrowdStrike的优秀，简单总结下为如下几点： 1， 一流的技术和创新平台 CrowdStrike的网络安全结构具有创新性，在大规模端点保护方面非常有效。 2， 整体网络安全行业的需求不断增长 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