蒋凡猛冲到店，对面站着王兴张一鸣。 采写/万天南 编辑/陈纪英 从到家到到店，在阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡牵头下，阿里正在补全本地生活的版图。 到家因为涉及到复杂的配送履约，模式更重，门槛也更高，目前只有三家上了牌桌，分别是阿里、美团、京东。 抖音一度试水，却灰溜溜退场。今年7月，抖音再度重申，“抖音生活服务聚焦在到店业务上，没有自建外卖的打算”。 因此，外卖到家这一仗，蒋凡真正的对手，其实只有王兴一位。 但团购到店不同，平台只需线上撮合交易，无需涉足线下履约环节，入场门槛更低了，入局的玩家自然也更多了。 在到家这一仗上，阿里打疼了美团，靠得是有钱（补贴）也有人（流量），但在到店这一仗中，阿里遭遇了同样不差钱不差人的抖音。 但以阿里的决心之大，必然要上桌吃大餐。团购到店，或许有望从过去的双寡头，进化到三国杀的新格局。 一、阿里团战“团购” 一个月前的财报会议上，有分析师曾经犀利发问，“为什么之前饿了么没有打过美团”，是不是“富养的儿子打不过穷养的创业狼”？ 对于这个略显冒犯的提问，蒋凡很从容。 他承认，饿了么过去订单规模只有同行1/3，很多地方只有20%份额，无论是效率还是体验，都有差距。随着订单上涨四倍，未来UE（单位经济效益）还有50%以上的优化空间。而且，闪购需要放在一个大的淘宝生态中去看待，意思是阿里要打团战。 蒋凡打团战的战术，在到家业务被验证了，无论在马云等元老面前，还是在公司内部，都获得了空前信任。 在到店业务上，阿里大概率也会复制团战的路线。 9月20日，淘宝启动到店团购业务，先在上海、深圳、嘉兴三地试水，覆盖多个餐饮品类。不难预见，上述业务很快将陆续上线全国一、二线城市。而在此前的9月10日，高德发布扫街榜，对标大众点评。 高德重在种草，淘宝立足交易，未来，团购订单同样有机会上高德。 此前，在闪购到家战役中，阿里系几大流量入口，集体为闪购“带货”。

高德的仗，谷歌已经打过了，并且打赢了。 采写/万天南 编辑/陈纪英 2018年10月，美国版“大众点评”Yelp的大股东，突然公开发难，“Yelp董事会玩忽职守，对于公司的战略及运营失误，错过战略机会，业绩持续低于预期。” 大股东当然有理由暴怒——Yelp的市值最高超过百亿美金，当时已经跌去一大半，如今更是不足20亿。 打败Yelp的是谷歌地图。在投资Yelp的尝试被拒绝后，谷歌直接在其地图产品上复刻了一个“Yelp”。 中国的餐饮商家们，未必知道谷歌地图和Yelp的缠斗史，但在高德发起的进攻中，他们已经开始“站队”了。 自9月23日，高德宣布免收首年开店费，并提供一揽子的扶持政策后，已有15万家餐饮商家蜂拥而来。还有不少商家已经提前尝鲜，入驻高德扫街榜后，生意多了三成。 一家位于西部的火锅连锁品牌，甚至主动向《财经故事荟》求助，“你认识高德的人吗，知道怎么样最快入驻吗？” 也难怪餐饮商家们“见异思迁”，归根结底是他们日子实在不好过。中国烹饪协会用“营收增速放缓、利润下滑、竞争加剧”来总结餐饮业的窘境。据统计，1-6月全国餐饮收入及限上餐饮收入增速，分别同比下降了3.6和2.0个百分点，增长动能明显减弱。 “生存都这么艰难了，有新机会为什么不试一下？！”前述火锅品牌的态度，很有代表性——平台间博弈加剧，餐饮商家可以趁机提升话语权，有利于摆脱当配角的被动局面。 他期待能尽快完成所有连锁门店的入驻，顺利吃到黄金周的红利。 一、高德发榜，餐饮思迁 要么已经入驻，要么在入驻的路上。《财经故事荟》对谈的近十位餐饮商家，罕见达成了一致，他们中既有适合堂食的火锅连锁品牌，也有外卖堂食皆可的中式快餐品牌，以及烟火气十足的夫妻小店。 在江苏镇江开业20多年的开心饭庄，口碑一直很好。有食客时隔多年后，依然在小红书发帖怀念，“十几年前我在镇江读书时最爱的餐馆，有机会一定回去大吃一顿，祭奠我的青春

分众需要对手，新潮独立双赢。 采写/江城子 编辑/万天南 前不久，分众传媒斥资83亿元收购新潮传媒，创下中国户外媒体史上最大并购，震惊整个广告圈。 俩公司合并后，新潮会不会像当年聚众传媒一样，被分众“雪藏”？《财经故事荟》分析绝对不会，基于多个因素：双巨头模式成功率更高；而且新潮和分众两个团队的基因和长板不同，互补性较高；更何况梯媒智能化是大势所趋，捷足先登的新潮未来的想象空间很辽阔；据知情人士透露，推动合并的资本方和创业团队已经达成了共识。 分众和新潮的合并后，整个梯媒行业相对集中。任何行业，双巨头或三巨头才合理。分众很擅长“打不死”就把最凶对手变为最强队友。回望分众历史，过去曾用合并的方式相继“消灭”了聚众、框架，但新潮却能押中智能化风口、抓住社区商业机遇，突围而上，也印证了“一家独大”格局不稳，“行业双巨头（多巨头）”才是合理格局，相信分众不会再犯同类错误。类似的规律，在滴滴和快的并购案中也曾上演。滴滴把快的彻底边缘化后，却并没有能力扼杀行业竞争，更多的新对手在随后的数年中渐次出现，美团、高德、百度、携程都相继切入了打车领域。 分众、新潮基因差异大，长短各异，互补性强。分众作为入场更早的梯媒一哥，主攻阵地是写字楼，以框架、LCD（液晶显示）屏，营销推广的效果更多侧重“引爆”，信奉“大力出奇迹”的运营逻辑。而新潮传媒一入局就瞄准数字化广告平台，以智能屏为主，侧重“标签筛选”与“智能投放选点”，运营逻辑侧重于精准投放。两者的核心能力完全不同。尤其是对于分众来说，直接“杀死”新潮，还需要从0到1再补课数字化和智能化能力，时间空间都不等人。基于各施其长的原则，未来，分众的智能屏大概率也会交予新潮运营。 好比宝洁旗下品牌海飞丝的标签是“去屑专家”，潘婷主攻“修护损伤、滋养秀发”，飘柔侧重于日常基础打理，三大品牌定位差异、价格不一，可以完整覆盖目标群体的差异化诉求。这样的底层逻辑

基因装弹上膛，监管扣动扳机。 采写/万天南 编辑/陈纪英 基因装弹上膛，监管扣动扳机。 快手全资子公司被立案了。 市场监管总局根据前期核查，已对成都快购科技有限公司涉嫌违反《中华人民共和国电子商务法》等法律法规的行为立案调查。 立案的目的，“是为了进一步压实电商平台主体责任，更好地保护广大消费者和中小微商家合法权益，推动直播电商行业提升合规水平。” 在通报中，市场监管总局列举了直播电商的种种问题，措辞不可谓不严厉——“乱象多发，虚假营销、假冒伪劣等违法违规行为屡禁不止，社会各界对此反映强烈”。 下沉市场为主的用户基本盘、接连扑街的头部主播、在销售排行榜上常常占据C位的白牌，注定了上述顽疾在快手难以彻底根除——问题持续存在，只看监管何时出手罢了。 与抖音的头部主播轮流坐庄不同，在快手，辛巴、蛋蛋等组成的辛选家族，始终位居快手带货榜的头部。 但带货能力爆表的辛巴，同样也是高争议高风险人物。 8月18日，面对镜头，辛巴再次哽咽着宣告，因健康问题要退出直播界。只是，最近六年，从“糖水燕窝”翻车到“棉密码”检出致癌物，从怒骂平台到手撕同行，辛巴退网的戏码，也重复了五次。 虽然辛选家族对于快手GMV的带货占比，在持续下降。但依然遥遥领先的带货能力，叠加Drama十足的戏剧张力，都让辛巴成为了快手当之无愧的野生“代言人”。 既然生态问题需要长线治理，短期难以见效，快手的急救药，或许就是树立新代言人——再造一个类似李佳琦或者董宇辉一样，相对正面的头部清流主播。 一、“野生代言人”辛巴 如果提到快手，想到的第一主播是谁？大概率是辛巴无疑。 辛巴作为快手野生“代言人”的地位，源于三个因素。 第一，辛选家族坐拥快手一哥、一姐，粉丝量和影响力大幅领先。 如今已经改命为“初瑞雪”的辛巴快手账号，显示的粉丝数字为9999万，但这个数字只是快手平台的极限，而非辛巴粉丝数的上线，其粉丝量早就过亿。 辛巴是

改换门庭操之过急。 采写/归去来 编辑/陈纪英 从父亲手中接班后，娃哈哈集团现任董事长宗馥莉，却准备抛弃父亲一手打造的“娃哈哈”品牌。 日前，《关于开展2026销售年度经销商沟通工作的通知》在网上流传。文件提到，为维护“娃哈哈”品牌使用的合规性，公司决定从2026年新的销售年度起，更换使用新品牌“娃小宗”。 该文件由杭州娃哈哈宏辉食品饮料有限公司签署，后者属于宗馥莉掌控的宏胜系。 抛弃娃哈哈品牌，看似出于无奈。据前述文件透露，在现行股权架构下，“娃哈哈”商标的使用，需要获得娃哈哈集团全体股东的一致同意，否则任何一方均无权使用。 据天眼查显示，目前娃哈哈集团由三方持股：杭州上城区文商旅集团持股46%（TOP1股东）、宗馥莉持股29.4%、职工持股会持股24.6%。 图源：天眼查 其实，启动新品牌，并非宗馥莉的首选项。 今年2025年1月，娃哈哈集团曾申请将“娃哈哈”系列商标，转让到由宗馥莉100%控股的杭州娃哈哈食品有限公司，一旦转让成功，宗馥莉就可以牢牢掌控娃哈哈品牌的使用权。但这一转让，最终被叫停未能成功。 转让失败之后，备选方案“娃小宗”来到台前。 图源：天眼查 据中国商标网信息显示，2025年，宗馥莉实控的宏胜饮料集团有限公司陆续申请了45个“娃小宗”商标，覆盖第1至第45个商标国际类别。 到了5 月，娃哈哈官微曝光“娃小宗”无糖茶产品；9 月，更换新品牌的通知正式流出。 消费者是否认可娃小宗还不确定，但娃哈哈的经销商们，已经破防了。 一、情怀Buff退潮，娃哈哈动销越来越慢 按娃哈哈常规流程，正式通知需经内网发布，然后由业务经理发给经销商。 不过，多位娃哈哈经销商告诉《财经故事荟》，他们还未收到正式通知。 “就算通知发了，我估计起码七八成的经销商，估计不敢轻易接手娃小宗”。人在安徽某县城的娃哈哈经销商曹阳也不看好娃小宗。 目前，县城及以下的下沉市场，占据了饮料零售市

隐私更安全和AI更聪明，你只能二选一了？ 采写/袁榭 编辑/天南 9月初，估值超过1800亿美金的AI大厂Anthropic，宣布禁止中国公司控制的实体、在海外的分支机构等使用其主要产品Claude系列提供的AI服务。 靠“断供”扬名的前后脚，Anthropic还悄悄修改了用户隐私政策：所有Claude产品的个人消费用户必须在9月28日前决定，“是否同意让自己与AI对话、编码等互动数据用于模型训练”。 用大白话说，从9月28日起，个人用户和Claude的对话、写码等数据，将被默认授权拿去训练模型，除非用户在交互界面手动点击“不同意”。选择“同意”的用户数据将会被保留5年，选择“不同意”的用户数据将被保留30天。 此政策变动涵盖Claude系列产品的Free、Pro和Max用户，也就是该产品的所有免费和付费的个人用户。提供给企业客户的Claude for Work、给政府机构客户的Claude Gov、给学术机构客户的Claude for Education，和通过谷歌、亚马逊等企业API接口调用的商业用户则不在此变动的影响范围内。 先别吐槽Anthropic“耍流氓”。只能说，这家公司面临当下AI训练优质数据枯竭的困境，选择了和其他中外AI大厂差不多的应对之策，不得不降低用户隐私保护标准。 这个真相，李彦宏七年前就已揭示过，当时还引得大众一片吐槽，“我想中国人可以更加开放，对隐私问题没有那么敏感。如果他们愿意用隐私交换便捷性，很多情况下他们是愿意的，那我们就可以用数据做一些事情”。 其实，老实人李彦宏，只是把其他AI厂商的心里话放在明面上了。 一、要么向AI交钱，要么向AI“交数据”？ 大模型用户的活动数据，作为训练数据是最优质的。因为用户的使用过程，本身就是对模型生成答案向真实世界基准值的调校和标注。 从2023年开始，OpenAI奠定了AI大厂们对待用户数据的主流态度：

字节“内循环”成就“富二代”红果。 采写/焱垚 编辑/天南 2025年，互联网已经很难再找到一双没看过短剧的眼睛。 你可能不会主动点开一部短剧，但肯定刷屏过《闪婚老公竟是亿万富翁》等情节夸张、节奏飞起的剧情；你可能不知道豪门虐恋、战神归来、逆袭重生男女主的名字，但肯定耳闻过“开会暂停，我去接”等这类被短剧带火的网络热梗。 据《2025年上半年微短剧阶段性发展报告》披露，截至2025年6月，全国短剧用户达到6.96亿，占网民总数近七成。2025年短剧市场规模有望达到约634亿元，预计2027年突破千亿。 用户汹涌之下，大厂集体入局，9月10日，支付宝APP刚刚上线了短剧入口。 虽然短剧已是大厂标配，但金字塔尖的位置独属红果短剧。它并非短剧行业最早的玩家，却用短短两年多，完成了全面反超。 与其说这是红果的胜利，不如说这是字节的胜利。 一、用“免费”引爆短剧 2023年，字节开始进击短剧赛道，“红果免费短剧”于5月面世，并在三个月后上线独立App。 此前，国内短剧市场快手占据鳌头，传统长视频平台爱腾优芒群雄并起，中文在线、阅文集团等网文公司分庭抗礼。 爱奇艺是入局最早的玩家，2018年率先布局短剧，开辟“竖屏控剧场”。2020年，优酷也上线了“扶摇计划”。一年后，腾讯视频又推出业内首个短剧品牌“十分剧场”，芒果TV则上线了短剧APP“大芒”。 快手也在前后脚入场。2019年，快手上线了“快手小剧场”栏目，2020年又推出“快手星芒计划”，升级短剧分账规则。作为最早布局短剧的平台之一，快手几乎承包了行业早期绝大部分的爆款短剧。 到了2022年，点众、九州、中文在线、掌阅科技等网文公司大规模进场，结合小程序“即点即看”的轻量化特性，率先跑通小程序短剧的“投流+付费”模式。 2023年是短剧市场的出圈之年。根据艾媒咨询的数据，中国网络微短剧的市场规模由2021年的36.8亿元快速增长至

榜单对垒只是表象，到店和到家的全面攻防战已经打响。 采写/万天南 编辑/陈纪英 “我们将采取一切必要措施来赢得这场竞争”，今年5月，王兴曾公开叫板对手。 彼时的王兴，未必高估了美团，但肯定低估了对手——京东入场只是前菜，阿里猛攻才是正餐。 在外卖订单量上逐渐追平乃至一度赶超美团后，阿里又在到店业务上亮了明牌。 高德发布扫街榜，向大众点评发起正面猛攻。做榜只是起点，高德的真正意图，是在到店业务上大展宏图。 而到店业务之于美团的战略权重，完全不亚于外卖业务，虽然相对低频，但毛利率更高，是妥妥的钱袋子，也是支撑美团外卖打持久战的“粮草”。 据《晚点》2023年报道，大众点评一年为美团带去超百亿元收入，对利润丰厚的到店酒旅的营收贡献占比接近三分之一。餐厅如果进入必吃榜，在大众点评的团购套餐销售量平均会提升超过 50%。 这一仗虽然不好打，但打赢的价值上限很高。阿里一旦做强做大到店业务，有机会对美团形成“双杀”——一来蚕食到店份额，打瘪美团的钱袋子；二来美团利润少了，针对外卖的补贴降了，阿里又可以继续分食美团的外卖份额。 一、扫街榜五张牌，拍打对手七寸 这不是高德第一次把枪口对准大众点评。早在2020年9月，高德地图就上线了高德版“大众点评”——“高德指南”。 不过，高德指南最终并没撼动大众点评。一是主观原因，彼时高德指南的玩法，不具有颠覆性，叠加后发劣势，自然胜算不高。二是客观原因，高德指南上线之后两三年，疫情阴魂不散，很多餐饮门店关关停停，用户到店少了，依托于到店的点评业务，自然难见起色。 而今天发布的高德扫街榜，则是全新打法，“我们是重新做的，从0开始”，高德扫街榜产品负责人李刚告诉虎嗅。 “新打法”刀刀砍向对手的痛处。 扫街榜竖起了真实大旗，强调“身体力行”和“言而有信”。所谓“身体力行”，是指包括导航、搜索、到店，以及多次前往、专程前往等真实的行为数据，这些数据造假成本不低

手机厂商和超级APP的AI攻防战。 采写/大山南 编辑/万天南 一、手机AI，入侵微信朋友圈？ 你敢想象，AI有一天会入侵微信朋友圈吗？ 最近，我们用OPPO手机在微信朋友圈发图文时，屏幕上出现了一个系统级的弹窗“AI帮写”。经过一番体验，我发现这并非简单的输入法联想，而是一套集成在OPPO 手机操作系统 ColorOS中的AI服务。 它的功能设计还算细致，通过屏幕识别，理解当前屏幕所展示的“快照”信息，比如要转发的公众号文章的标题和摘要，以及要选中的朋友圈配图等，在对前述信息的理解上生成文案，还允许用户自定义风格、长度，乃至表情符号。 当AI生成文案后，我需要手动点将其“粘贴”到微信的输入框中。它表明，该功能并非通过微信官方的API接口实现，而是由手机操作系统在App之外独立完成。 这就很有意思了。微信作为平台方，为了保证内容的真实性、生态的安全性、体验的一致性，对于朋友圈这样的核心场景，拥有极高的控制权。到目前为止，微信也并未对第三方开放与内容创作直接相关的AI接口。 而据9月1日正式施行的国家《生成式人工智能服务管理暂行办法》，人工智能生成、合成的内容必须打上标识，亮明“AI”身份。 不过，这次体验中，从AI生成到最终发布在朋友圈的文案，并没有出现任何形式的“AI生成”标识。 接着，我又在小红书、大众点评等App中进行了测试，发现OPPO“AI帮写”同样能够被激活和使用，这证实了它是一种横向贯穿所有应用的系统级能力。 就此现象，我们与某平台的一位朋友进行了交流，他们对于这种在App生态外运行的AI功能，态度相对谨慎，“可能涉嫌侵权”。 不过，另一家平台的朋友则很淡定，“手机厂商怎么弄我们管不了。” “管不了”并不意味着平台会“坐视不管”，该人士补充，“我们只能控制站内的笔记生态，比如说（处理）高重合度的内容，如果识别出来会打上AI生成标签” 另据小红书虚假内容治理负责

Momenta与特斯拉并肩，Robotaxi从“试点”走向“奇点”。 采写/江城子 编辑/万天南 在完成前期打怪升级与复杂的技能加点之后，全球Robotaxi业务，正加速从“试点”走向“奇点”。 9月8日，2025年德国国际汽车及智慧出行博览会（IAA MOBILITY 2025）开幕，全球最大的移动出行服务平台Uber与 Momenta 联合宣布，双方决定将德国慕尼黑作为联合Robotaxi项目的首发城市，并预计于2026年在当地正式启动自动驾驶Robotaxi运营服务。 这是全球唯二的量产车型Robotaxi车队，确定将在德国慕尼黑开跑。 而另一家量产车Robotaxi，马斯克的特斯拉，也在上周9月4日向公众开放了打车App，进一步开放其在美国城市奥斯汀的无人车小规模运营。 继与萝卜快跑等企业达成Robotaxi海外合作后，Uber再次选择与中国公司合作，用行动证明，其已在Robotaxi领域全面拥抱中国方案。 更重要的是，与过往其它合作不同的是，本次与Momenta合作，Uber将首次通过复用量产车型开展Robotaxi 业务，正式跻身全球唯二的量产车Robotaxi阵营，实现对特斯拉Robotaxi业务的对齐，从而进一步探索最优规模扩张和成本控制方案。 对Momenta而言，在帮助Uber进一步完善Robotaxi规模化进程和商业闭环同时，自身的“数据驱动算法、L2+L4两条腿走路”的战略路线也正在进一步成型，这位目前最像特斯拉的中国智驾玩家，将加速完成技术、安全和商业化的全面进化。 事实上，纵观全球Robotaxi市场，正如我们在六月特斯拉上线Robotaxi的相关报道中所说，展望未来，对特斯拉与Momenta这对既是技术“战友”、又是市场“对手”的CP而言，真正的星辰大海，其实才刚刚开始。 一、打造最像特斯拉的Robotaxi，Uber选定Momenta 在Ub

外卖大战：肥了蜜雪冰城，瘦了霸王喜茶。 采写/归去来 编辑/万天南 “一个完美的茶饮品牌，应该让雪王的张红超兄弟管供应链，古茗的王云安管运营，茶百道的王霄锟管研发，霸王茶姬的张俊杰管营销，那就宇宙无敌了”。 9月初，在和《财经故事荟》交流时，茶饮行业人士刘丹戏称。 轰轰烈烈的外卖大战，养肥了新茶饮品牌。高盛8月发布研报称，得益于外卖补贴持续时间超预期，上调古茗和蜜雪的净利预测。 只是红利的分布却并不均衡，外卖大战显著分化了茶饮品牌的业绩。 2025年上半年，在深度参与外卖大战的新茶饮品牌中，除奈雪的茶之外，古茗、沪上阿姨、茶百道、蜜雪均实现了营收与利润的双重增长。 蜜雪更是凭借“极致性价比+全链路供应链+雪王IP”模式，在营收和归母净利润规模、全球门店数量以及市值均稳居行业首位。截至8月29日，蜜雪1589.04亿港元的市值，约为古茗的3.09倍、沪上阿姨的11.09倍、茶百道的11.91倍。 图源：基于公开信息整理 外卖大战肥了以性价比大杀四方的雪王，却瘦了坚守高端化、不打价格战的霸王茶姬和喜茶。 2025年上半年，霸王茶姬营收增速（21.6%）不仅低于蜜雪冰城（39.3%）和古茗（41.2%），其归母净利润更是同比下降38.5%，成为国内六大上市新茶饮企业中，净利润唯一负增长的品牌。 对此，霸王茶姬全球CFO黄鸿飞坦言，“外卖平台价格战加剧，我们选择不参与短期导向的折扣活动，但这导致部分客源暂时分流，影响了销售表现。” 同店表现也在下行。2025年Q2，霸王茶姬大中华区单店月平均GMV为40.435万元，同店GMV同比下滑23%，而这已是其单店GMV连续六个季度下降。 同店销售额=客单价*购买人数。未参与外卖大战让霸王茶姬客单价整体保持稳定，但活跃会员规模收缩——2025年Q1至Q2从4490万人降至3860万人，降幅超18%。 图源：基于霸王茶姬财报整理 对于业绩波动

空调，也能长出“双手”吗？ 这个充满想象的问题，即将在追觅科技2025全场景新品发布会揭晓答案。届时，追觅空调将携全球首发战略级新品——X-Wind巡风系列双机械臂空调重磅亮相。这不仅是一次产品迭代，更是一场对传统送风方式的彻底重构。凭借全球首创的仿生双机械臂设计，X-Wind让风真正“活”了起来，像一双温柔而智慧的手，将舒适精准送达家中每一个角落。 产品革新：风之双臂，颠覆想象 传统空调的送风局限，即将被彻底打破。X-Wind巡风系列，以行业首创的仿生双机械臂系统，重构风的轨迹。它不仅实现了远超普通空调的超广角送风，更带来前所未有的舒适体验。左右机械臂独立运作，精准响应不同区域的需求，让风真正“懂你所在，知你所需”。 智慧内核：如AI般感知，如挚友般体贴 X-Wind内置高精度感知系统，可实时洞察环境与人的动态，自主调节运行状态。无人时自动节能，长久离场则智能关机，兼顾舒适与能效，让智慧生活更从容。 舒适境界：风感无界，舒适无声 X-Wind支持多级风感调节，配合智能防直吹，让风主动适应你的所在。全新新风模块，持续焕新室内空气，即便长久闭窗，也能畅享自然清新。在静谧的深夜，它以仅16分贝的低语，温柔守护每一刻安眠。 全球视野：从中国智造到全球舞台 自今年3月于AWE全球首秀，至6月荣获沙利文“全球双机械臂空调首创者”认证，追觅空调X-Wind系列持续引领技术创新浪潮，已在全球家电行业引发广泛关注。在8月举办的苏超快闪×战略新品发布会上，X-Wind系列进一步从展台走进用户体验现场，真正与消费者实现零距离互动。据悉，产品将于9月正式上市，并登陆德国IFA国际舞台。X-Wind以“自然风感”为核心，融合追觅在高速数字马达、智能算法及机械臂控制领域的深厚技术积累，正将“中国智造”的舒适风潮带向全球。 9月4日，这场关于“风”的革命，值得期待。

净利润同比增5倍，山高控股预定“寒王”走势？ 采写／万天南 编辑／陈纪英 过去几天，寒武纪股价一度超过茅台，登顶A股第一高价股。 “寒王”股价和市值的一路狂飙，源于三个原因：AI风口、稀缺效应、政策红利。 山高控股同样具备上述特征，且已经常态化盈利，净利润增速一直狂飙。 刚刚发布的财报披露，2025年上半年，山高控股收入达25.03亿元，来自于新兴产业的收入占比96%；净利润4.76亿元，同比大幅增长506%；资产总规模达675.31亿元，其中新兴产业资产规模达519.76亿元，占比高达76.97%。 高增长通道打开，券商们也罕见达成了共识，盖章山高控股是“电算一体化龙头”。中泰证券更是乐观预测，山高控股有望成为“全球电算王者”。 山高控股自己很争气，国家政策又来送东风，其所在的人工智能、新能源、算力赛道，频频得到国家大政的护航浇灌。 历史不会重复，但总会押韵。 当基本面、政策面、资金面、情绪面形成共振，山高控股的股价在2025年上半年拉出一条大阳线，后续能否持续走强，缔造新的资本传奇？ 一、高增长成惯性，电算龙头已成 今年上半年，山高控股净利润同比增长506%。而2024年，山高控股净利润为6.93亿元，同比增长39.92%。不难发现，赚钱能力一路踩油门，持续加速度，于山高控股已经不是一时运势，而是长期趋势。 中泰证券预测，上述高增长还将持续。如此乐观笃定，源于中泰证券“看好公司作为全球AIDC（智算中心，下同）电算一体化龙头的战略发展空间”。 自2021年下半年以来，在第一大股东、世界500强山东高速集团的支持下，山高控股开始战略转型，锚定电算科技产业。 一手电力——陆续加仓山高新能源，截至到本期财报发布已经持有山高新能源60.66%的股份。 一手算力，山高控股2023年入股世纪互联，成为后者最大的机构投资股东和紧密协同的战略投资者。世纪互联是中国IDC（算力中心，下同

在“情绪价值”赛道上，熊潇雅再次出手。继泡泡玛特、腾讯控股等投资大获成功后，南方基金基金经理熊潇雅在二季度将目光投向了出海中东的赤子城科技。从泡泡玛特的1800%涨幅，到赤子城科技的高增长，熊潇雅的投资布局正不断拓展，而“情绪价值”赛道的广阔前景，正吸引着越来越多的投资者关注。 熊潇雅独门新股浮出水面 熊潇雅目前一共管理着4只基金，均为主要投资港股市场的基金，业绩表现非常亮眼。在过去52周内（截至8月20日），“南方中国新兴经济9个月持有”净值涨幅超过100%；规模最大的“南方香港成长”净值涨幅超过90%；“南方香港优选”和“南方港股数字经济”净值分别上涨94%和63%。 二季度，熊潇雅在她掌管的4只基金中，都高配了赤子城科技。“南方香港成长”持有1216 万股，占基金净值的4.87%，排在第5位； “南方香港优选”持有246万股，占基金净值的5.14%，排在第4位； “南方港股数字经济”持有47.8万股，占基金净值的5.67%，排在第3位； “南方中国新兴经济9个月持有”持有476.2万股，占基金净值的4.21%，排在第5位。 四只基金合计持有赤子城科技1986万股。 熊潇雅这一波操作很有水平，赤子城科技从4月1日到6月30日，股价上涨了66.89%。同期，熊潇雅重仓的其他公司，例如，腾讯控股（第一大重仓）股价上涨2.13%，泡泡玛特（第二大重仓）71.32%，老铺黄金（第三大重仓）39.59%。 从持仓变动来看熊潇雅的风格，她倾向于采取右侧交易，并且会在主升浪来临之前布局。例如泡泡玛特，最早在2021年年报披露时，就出现在“南方香港成长”的前10大重仓股中，持有150.1万股。 中间曾有过减仓，但在2023年二季度，泡泡玛特重回前十大重仓股名单，熊潇雅配置了314.52万股，占基金净值的3.21%。当时泡泡玛特在20港元的底部位置，已经徘徊了6个多月时间，一直到2024

8月28日，中国飞鹤发布2025年上半年业绩报告。数据显示，飞鹤实现营收91.5亿元（人民币，下同），净利润10.3亿元，现金及现金等价物64.8亿元。报告期内，公司现金流充沛，财务结构健康，展现出稳健的经营基本盘。 面对日益复杂的市场环境与消费需求的变化，飞鹤展现出强大的战略定力与发展韧性。上半年，公司以科技创新为内核，通过全球市场开拓及全生命周期产品布局等多维协同，不仅巩固了其在核心业务的领先地位，更在培育新质生产力、开拓增量空间方面取得了显著成效，清晰地锚定了其长期价值增长曲线。 全渠道销量及市场份额稳居第一 科研创新引领行业高质量发展 2025年上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。市场地位稳固的背后，离不开飞鹤始终将科技创新视为企业发展的核心驱动力。2025年上半年，公司在基础科研、智能制造及人工智能应用等领域持续投入，成果丰硕。 在基础科学研究层面，飞鹤以引领行业的“脑发育”战略为轴心，构建了跨国的产学研协同创新网络。公司与哈佛大学波士顿儿童医院、清华大学脑与智能实验室、北京大学医学部、首都医科大学等全球7个国家20余所顶尖科研机构紧密合作，将前沿学术研究转化为实际产品力。 2025年初，飞鹤正式发布全球领先的“乳蛋白鲜萃提取科技”。该项突破性成果依托自主创新的蛋白深加工技术体系，实现了对不同功能活性乳蛋白组分的精准提取与定向激活，不仅显著提升了蛋白原料的国产化自主保障能力，更推动产品品质实现跨越式升级。基于该技术推出的新一代产品，能够更好地保留天然乳蛋白的活性营养，为消费者提供更高效、更易吸收的产品选择。 作为母乳研究领域“国家队”，飞鹤在二季度发布了国内首个应用型母乳低聚糖（HMOs）全谱系结构数据库。该数据库依托“十四五”国家重点研发计划，通过对大量中国母乳样本进行系统解析，突破了HMOs精细化检测与结构表征的技术瓶颈，经中国食品科学技术

外卖分水岭，路线大不同。 采写／万天南 编辑／陈纪英 作为百年老字号老厨家的传人，郑树国很倔强。外卖平台邀请了一次又一次，他始终没点过头。 老厨家不是没做过外卖，疫情期间，也曾一度靠外卖自救。但非常时期一过，老厨家立刻关了外卖。 这样的坚决，既关乎底气——作为东北第一名菜锅包肉的发明者，老厨家口碑在外，食客们一年四季都在排队。 也关乎底线——外卖平台动辄高达20%以上的佣金和配送费等成本，让郑树国畏而远之，“费率这么高，我们如果上外卖，可能要被迫压成本、降品质”。他不想为了多赚三瓜两枣，就参与“比烂”，砸了百年招牌。 但今年夏天，和京东七鲜美食MALL负责人见面不到俩小时，郑树国就改变了主意，“京东要做品质外卖，传播中华美食，对商家发展也很上心，和我一拍即合”。 老厨家入驻的七鲜美食MALL哈尔滨店是全国首店，如今已经开业60天——它是京东在外卖领域探索的新解法。 作为后入局者，京东外卖跟风没出路，刘强东早就想清楚了，从来没打算模仿美团，京东外卖将“采用完全不同的商业模式”。 刚刚入局的七鲜美食MALL，想改变的不止是郑树国的想法，还有整个外卖行业乃至餐饮生态。 眼下，市场对于京东入局外卖，看法两极分化——商家夹道欢迎这条鲶鱼，但部分投资机构却有点悲观，担心京东亏不起也打不赢。 不过，试图疗愈外卖行业顽疾的七鲜美食MALL，起码给行业带来了新气象。 一、开业 60 天，七鲜美食 MALL 来交卷 对于外卖业务，京东并不急于求成，京东CEO顾问、达达集团董事长郭庆坚信外卖是一场马拉松，“千万不要拿跑400米的心态去跑”，“短期内，京东既没有保第一的压力，也没有争第一的需求。” “绝不会以冲单量来体现市场地位”的京东外卖，过去俩月没有陷入消耗战，可以沉下心做点不一样的事儿。 七鲜美食MALL，正是美团和饿了么从未涉足过的创新模式，其业态也不同于传统的美食城。 在入驻商家的配比上

大厂巨贪。 采写／万天南 编辑／陈纪英 今年7月底，据《人民日报》报道，本应补贴给服务商和运营商的1.4亿元巨额奖励金，被北京市海淀区某短视频平台公司冯某等人非法侵吞，又被后者通过比特币等方式洗白赃款。 消息曝光之后，不少传闻猜测，“冯某”是前快手磁力引擎副总裁冯超，他在今年3月从快手离职。 其实冯超并非案件主角。被中伤的冯超，特意更新了微信朋友圈，疑似回应上述谣传，“鄙人从来没有过比特币账号，所以也从来没有买卖过比特币”。 《财经故事荟》经过多番调查获悉，上述冯某，是快手前电商服务商运营中心总经理冯典，他的岗位职责是负责服务商的入驻审批、奖励政策制定及执行等工作。此前，他还以电商产业总经理的头衔在外为快手站台。 知情人士向《财经故事荟》透露，冯典有过多段大厂工作经历，此前曾在滴滴、宝洁公司任职。1.4亿的巨额侵吞，则发生在任职快手期间，他的职业生涯就此戛然而止。 一、权力闭环起贪念，1.4亿创纪录 冯典涉贪1.4亿元的案件，其实案发在几年前。 冯典算不上快手核心高管，但权力闭环给了其作案的机会。彼时，快手经常会出台各类鼓励服务商入驻和运营商开展活动的补贴政策。而上述补贴政策，设计、落地、监督，几乎都是冯典说了算。 动了贪念的冯典与私交颇深的外部供应商勾结在一起，设计了一起侵吞公司补贴的路线图。 据《人民日报》报道，在补贴政策制定环节，冯某故意“预留”漏洞；而后，再将本应严格保密的内部运营数据，持续泄漏给相熟的供应商。 在内部数据的指引下，外部供应商会“按需定制”，提交符合补贴条件的虚假申请材料，就能将本应属于其他商家的流量补贴，挪移到自己名下。 不到一年时间内，以冯典为核心的小团伙，就非法侵吞了1.4亿补贴资金。 如何把上述“赃款”洗白转移？冯典团伙也颇费心思。 和冯勾结的供应商指使下属，迅速注册了多家专门接收快手奖励金的“空壳公司”。 等到“奖励金”一到账，就会层层转移

新车主开心捡漏， 部分老车主破了大防。 采写／思琪 编辑／天南 从斌子到斌哥到斌神，靠着全新ES8打到骨折的定价，蔚来创始人李斌口碑逆转，直接封神了。 8月23日，李斌发文称，“一线同事说，虽然周五是工作日，但一整天展车车门与前后备舱就没关上过，凌晨三点都还在接待用户。” 骨折价把同行卷成渣，有车主表态，“决定放弃理想i8了，我今天看了一下蔚来ES8，立马下定了。” 但老车主们却心态复杂，一部分老车主觉得被“背刺”，“短短8个月，我的蔚来ES8(75度)账面损失近17万，这不是投资失误，而是来自曾经信任的品牌的一次精准背刺。” 也有一直追随“斌神”的老车主表示欣慰——觉得蔚来可以活下去了，不用担心未来的维保问题了。 先来看一下蔚来全新ES8，预售价格41.68万-45.68万元起，电池租用服务（BaaS）后为30.88万-34.88万元起。和上一代蔚来ES8相比，蔚来全新ES8的入门价格便宜了8.12万元，采用电池租用服务（BaaS）则便宜了11.92万元。 考虑到新车实际售价通常比预售价更低，全新ES8的上市起售价，极有可能杀到30万元区间。 “每一年都很重要，每一天都是生死局。”8月22日早上的媒体沟通会上，蔚来总裁秦力洪表示。 曾经嘴硬表示绝不降价的李斌也松了口。他明确表态，如果蔚来继续保持高价，很难参与市场竞争，“活下去是最重要的”。 一、活下去最重要 “今年的蔚来有点危险，但挺过去了就是新开始。”一位前后买了六辆蔚来系列车的车主对《财经故事荟》表示。 2018年，他成为了创始版ES8车主。当时在售的电车只有特斯拉 model X，优势是终身免费充电，但他试驾后发现悬架太硬便放弃了，转而选择了蔚来ES8创始版。原因很简单，“它有很多首创的东西，如换电、智能系统NOMI、女王副驾、智能座舱、纯电4秒俱乐部等。” 不过，蔚来眼下的日子并不好过。 今年上半年，对比第一梯队

快手卖流量，美团提单量。 采写/归去来 编辑/万天南 外卖战局火热，快手也坐不住了。 最近，快手本地生活在“团购”页面，上线了独立的“外卖”入口。 来自安徽省界首市的快手用户张磊（化名）在快手外卖点单了瑞幸咖啡，下单路径历经8步：1）打开快手APP →2）点击同城“团购优惠”→3）选择“外卖”→4）找到瑞幸咖啡→5）下单生成兑换码→6）跳转至美团APP/小程序 →7）系统自动核销兑换码→8）完成支付后等待美团骑手配送。 图源：快手APP、美团小程序 整个快手外卖闭环中，用户不仅需从快手到美团跨平台操作，且相比美团/饿了么“选店→下单→支付→等待配送”的点单方式，还额外增加了核销步骤。 而且，快手外卖品类仅限汉堡披萨、咖啡奶茶、快餐便当（餐饮类）及鲜花（非餐饮类），商家以瑞幸、肯德基、麦当劳、茶百道等区区几家大型连锁餐饮为主，且上架产品极少——沪上阿姨仅有“好大一桶茶”，茶百道仅有“阳光青提冰奶”。 繁琐的流程，隐蔽的入口，稀落的商家，让张磊很失望。 图源：快手APP 快手方面表示，当前快手“外卖”业务以与第三方合作共建为主，平台集中推介优质餐饮商品，后续将覆盖更多商家及品类。 “擦边”的快手，与其说其是“入局外卖”，不如说是“流量买卖”。 一、快手卖流量，美团提单量 高盛预测，到2030年中国外卖和即时零售市场规模分别达2.4万亿元、1.5万亿元，年复合增长率分别为9%、18%。 外卖逐渐成为大厂的标配。 快手与美团的合作模式也早有端倪。 从2021年的初步联手，到2024年官宣未来三年拓展至“百城万店”的目标，背后藏着快手“不敢亏”的谨慎与美团“想脱战”的交集。 快手入局外卖始终聚焦轻资产模式，从未涉足全链路履约的重资产模式。 2023年底，其外卖业务由商家提供履约服务。彼时，用户只能在“团购优惠”里搜索“外卖”等关键词，才会跳出外卖商品，平台甚至未设置专门的外卖入口。直