$台积电(TSM)$ 算力时代的产业新秩序。                                                                          采写/丁泽文    编辑/万天南 2026年4月16日，台积电发布2026年第一季度财报，单季营收359亿美元，毛利率66.2%，双双超出市场预期。  这份业绩并非短期景气，而是产业链权力转移的明确信号：当上游模型与应用厂商仍在竞争叙事、下游硬件落地仍在探索路径时，行业利润已向最底层的制造环节加速集中，彻底打破过去二十年科技行业的价值分配规则。 过去十年，全球科技产业的价值分配始终遵循 “ 终端为王、应用至上 ” 的逻辑。移动互联网浪潮中，苹果、三星、**等消费电子品牌占据产业链利润顶端，谷歌、 Meta 等互联网平台依托流量与生态实现高毛利，芯片设计公司依靠架构创新与产品迭代分享行业红利，而晶圆制造环节长期被视作 “ 苦力型 ” 配套产业，处于成本敏感、低议价、重资产的被动位置。即便在半导体行业内部，市场也更关注设计创新、指令集架构、芯片功能迭代，制造环节的价值被长期低估。但 AI 算力时代的到来，彻底颠覆这一格局。  大模型训练与推理对算力密度、能效比、制程精度提出前所未有的要求，先进制造变成不可替代的

据多家媒体报道，月之暗面计划2026年下半年IPO。 去年年底的跨年夜，月之暗面曾公开表态是“不着急上市”。从不着急到IPO传闻，中间隔了一百多天，月之暗面的估值已经从43亿美元涨到了180亿美元，翻了四倍。 把它推到这个位置的，不是它自己，是身边那两家已经上市的同行。智谱1月8日敲钟,MiniMax 1月9日敲钟，到四月中旬，智谱涨了近700%,MiniMax涨了480%。按2025年全年真实收入算，两家的市销率高达540到550倍，是OpenAI(66倍)和Anthropic(76倍)的七到八倍。 有了智谱和MiniMax市值飙涨的珠玉在前，月之暗面此时挂牌，也能跟风拿到高溢价。 月之暗面为何改变了IPO节奏？相比于OpenAI和Anthropic的理性估值，AI大模型三兄弟，是不是正在陷入一场非理性的溢价狂欢？ 毕竟，市值涨上去不难，但撑得住不容易。 估值三个月翻四倍 2025年12月31日，跨年夜，月之暗面创始人杨植麟给月之暗面全员发了一封信。 此时，公司的C轮融资刚刚关上，5亿美元到账，账上现金超过100亿人民币。信里他明确表态。“我们短期内不着急上市，也不以上市为目的。” 那时候，杨植麟有底气说这句话。Kimi K2 Thinking在11月发布，460万美元的训练成本刷新了DeepSeek的纪录，开源榜单上一度超过GPT-5。海外API收入四个月翻了四倍，全球付费用户月增170%。IDG领投，阿里腾讯老股东超额认购，投后估值43亿美元。 一位清华出身，一度想当流浪诗人的年轻人，带着一群工程师，做出了一个能和OpenAI掰手腕的模型，手里攥着一百亿现金，他凭什么着急？！ 短短八天之后，1月8日，智谱在港交所敲钟，发行价116.2港元，公开发售阶段拿到了1160倍的超额认购；1月9日，MiniMax敲钟，首日股价涨了将近110%，市值超过1050亿港元。 接下来几

“自从买了黄金，整个人被折磨到精神崩溃，还亏了好几万”。 3月24日，95后可乐在小红书发了一条吐槽帖，引发了800多网友跟评。亏损最多的一位网友血亏47万，自称如今“媳妇气得要闹离婚，我在家夹着尾巴，都不敢大声说话”。 亏损额不算最高，但伤害性却一点不小，可乐一度陷入了深深的自我怀疑之中，“黄金牛市变猴市，把我当猴耍了”。 2026年，黄金市场上演了大起大落的“过山车”行情——伦敦黄金现货一度飙升到5598美元/盎司的高位，又在3月遭遇断崖式暴跌，单日最大跌幅超8%，最低探至约4099美元/盎司，已经累计回撤近30%。随后一度反弹，重回4500美元/盎司以上。 追着黄金牛市的尾巴入场，又经历了黄金猴市的起伏动荡，不少炒金客完成了一次集体的理财成人礼——市场有波动，投资要理性，单押All-in甚至拉满杠杆的冒进投资，大概率是在用自己的积蓄献祭周期波动。 金价过山车，颠翻炒金客 金价的起伏震荡，刺激得可乐每天患得患失，“卖早了怕踏空，卖晚了怕回调，买多了怕站岗，买少了怕错过”。 兢兢业业盯盘，但挡不住从浮盈10万到血亏7万多，可乐彻底死心，在3月23日以克价920元抛售离场。 可乐清仓之后，黄金又掉头向上，小幅反弹，“以为是止损，原来是割肉”。在低点着急割肉，可乐实在无奈，因为她投入的不是闲钱，是和未婚夫一起积攒的五一婚礼基金，眼看婚礼将近，可乐只能变现。 栽在黄金赌桌上的，不止可乐这样的年轻人，还有想搏一把的中年人，80后肖悦就是其一。 2025年中被裁员后，肖悦开始全职做投资。因为坚信黄金的避险效应，他从克价800元出头建仓，一度浮盈了20%左右。 今年1月初，肖悦认识了一位炒金大牛，跟着他加杠杆。最开始是5倍杠杆，“收益率翻了几倍，太爽了”。 不久后，现货黄金逼近5000美元。“这种狂热很像牛市末尾，我当时判断，黄金泡沫太大了，金价到顶了，可以做空了”，肖悦果断出手，加

手机下行，汽车增长，AI蓄势。 采写 /丁泽文 编辑/万天南 2025年，小米交出了一份“创纪录”的成绩单：营收4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增长44%。汽车业务首次实现全年盈利，交付41.1万辆。 但资本市场不买账。财报发布后，小米股价继续徘徊在30港币出头，较60港元的高点近乎腰斩。 为什么？因为“创纪录”的背后，藏着三个风险。 第一，小米的增长高度依赖汽车。2025年汽车业务收入1061亿元，同比增长223.8%，贡献了全年增量的80%。剔除汽车，小米的传统业务（手机×AIoT）收入3512亿元，同比仅增长5.4%。 第二，传统业务正在收缩。第四季度信号更明显：传统业务收入797亿元，同比下滑13.7%。其中手机收入下滑13.6%，IoT收入下滑20%。 第三，盈利能力待改善。第四季度整体毛利率20.8%，环比下降2.1个百分点。手机毛利率跌至8.3%——自2020年以来单季最低。 显然，小米的增长引擎已从手机切换到汽车，汽车的高增长还存在变数，传统业务已经开始失速。 一 汽车飙高速，手机向下走 2025年总收入4573亿元，同比增长25%。拆开看，结构并不均衡： | 业务板块               | 2025年收入  | 同比         | 占收入比 | 汽车及创新业务       | 1061亿元      | +223.8%   | 23.2% | 手机×AIoT       

电商跑步进入AI经营时代，这是新的增长机会。 采写 / 陈纪英 编辑/ 万天南 诞生于1837年的宝洁集团，并非AI守旧派——在安全上严守底线，但在业务上却非常激进，其职能部门平均的AI渗透率已经84%，客户洞察、产品研发、供应链、营销、客服等环节，都完成了“智能化武装”。 电商业务则是宝洁AI战略的先锋军。宝洁在天猫开设的18家店铺，有7家已经接入了店铺AI导购大模型。 “每家店铺的消费者满意度、转化率等，平均提升了10个百分点”，宝洁公司消费者体验与传播总经理张弘透露。 在AI电商的大盘里，盘桓着两类承担链主角色的平台玩家。 一是通用大模型公司，如OpenAI旗下ChatGPT，谷歌旗下Gemini，接入了第三方的零售公司如沃尔玛、Shopify，曲线布局AI电商。 二是淘宝天猫等电商平台，用AI把电商重做一遍。过去一年，淘宝天猫通过系列AI产品，在店铺分析、素材制作、客服接待等场景，已经累计为500万商家节省千亿成本。 《财经故事荟》获悉，淘宝天猫近日将上线“龙虾版”生意管家，在企业可用级安全环境下，品牌可以定制专属自己的“龙虾”，建立一支Agent团队，7✖️24小时经营店铺。 于电商行业而言，AI不仅仅是单点提效的工具，更是一套全新的生产力体系，它对电商的再造，不会亚于20年前互联网对零售业的重构。 一 AI时代，一场经营重构 “为品牌搭建AI经营能力，大幅提升商家收益”，在头部商家济济一堂的2026TOPTALK超级品牌私享会上，天猫总裁家洛对外宣布。 在天猫，AI已经大规模“入侵”了电商的每一环节，成为品牌增长的最大助力。 新品是品牌增长的第一拉力。天猫TMIC（新品创新中心）上新已经全面AI化，覆盖市场洞察、新品设计、用户调研、新品营销等全链路。阿迪达斯就是尝鲜者，天猫TMIC融合千问和淘宝的AI能力，为其部署品牌私域知识库，融合公域标签与产品技术属性，助力

图片 科创为核，绿色为尺，彩电大王长虹全面焕新。 采写/万天南 编辑/陈纪英 “科技创新最重要的是攻克和掌握核心技术”。 3月9日，在十四届全国人大四次会议“代表通道”上，全国人大代表、长虹控股集团党委书记、董事长柳江对科技创新侃侃而谈。 科技创新，同样也是国民企业长虹的行动纲领，“我们将秉着‘科技长虹，产业报国’的底色，在科技创新、抢占科技制高点上履行职责使命。” 作为千亿级跨国企业集团，长虹早就超越了“彩电大王”的单一标签，业务横跨智慧家居、数字产业、特种装备、绿色能源、医疗健康等民生和重器领域，陆续攻坚了一系列卡脖子技术难题，一个个全球隐形冠军在此崛起。在产业发展、科技创新、绿色环保、深化改革、智改数转上，长虹都交出了高分答卷。 一 以创新为本：掌握核心命脉，提速大国重器 站在代表通道上，谈起科技创新之重要之艰难，柳江感慨万千，“这些年来，我们也遇到许许多多新问题新挑战，但是通过科技创新，凭着艰苦奋斗、敢为人先、锲而不舍、精益求精的长虹精神，我们一步步走了过来。” 科技创新要敢啃硬骨头，长虹攻坚的高速背板连接器项目，就是典型的硬核创新。 大众颇为陌生的高速背板连接器，看上去不太起眼，却是通讯设备的“神经中枢”，唯有掌握了它，才能实现5G、6G等关键通信技术的自主可控。 图片 长虹打破了高速背板连接器的国外巨头技术垄断 过去，这一技术长期被国外企业所垄断。打破国外技术封锁的重任，2019年落肩于长虹华丰科技。 接到攻关任务后，华丰科技的研发人员拉着行军床，住进了实验室，仅用短短1年时间，就跑完了国外企业10年的研发历程，成功研发出10G高速背板连接器并实现量产。 难题已攻克，创新未停滞。如今，更为先进的112G高速背板连接器，已经实现量产应用。224G高速背板连接器，也已完成客户的验证测试，正待进入量产。 科技创新反哺华丰科技业绩增长，相关业务规模增长高达10倍。202

拱下腰背，收紧核心，压低重心，绷直股四头肌，用力向后蹬腿，宁忠岩把自己变成一枚可以拐弯的箭矢，拼尽全力射出去。 1500米速度滑冰，考验冲劲、战术、技巧，更考验耐力、体能和韧性，过去102年，一直被欧美选手垄断金牌——直到2月19日，26岁的宁忠岩以打破奥运会纪录的1分41秒98佳绩夺冠。 绝对体能项目，一直不是中国运动员的强项。这场比赛，宁忠岩的对手，是本赛季保持全胜纪录的美国21岁小将斯托尔兹，以及寻求三连冠的荷兰36岁老将努伊斯。 “网友说我从‘博尔特’手中抢回了金牌”，宁忠岩笑谈，“我翻过了大山，山顶的风景很美”。 历史总会被刷新，纪录总要被打破，这就是奥运会的魅力：赛场内，中国运动员宁忠岩、徐梦桃、谷爱凌、苏翊鸣、王心迪陆续夺金，突破个人极限，创造全新纪录；赛场外，为上述运动员提供比赛装备的来自中国的安踏集团，正在加速全球化、挑战欧美巨头耐克和阿迪达斯。 而从宏观视角来看，这同样也是国力的博弈，中国有望赶超美国，成为全球第一大经济体，国家强则体育强、品牌强，中国正涌现出更多全球叫得响的品牌，类似**、比亚迪、泡泡玛特等。 一 助阵米兰冬奥，安踏“两手都要硬” 意大利利维尼奥下了一整天的雪。 雪停了，风小了，自由式滑雪女子U型场地技巧决赛延误近一天后，终于开场。顶级运动员比拼技术，更比拼心态，在首轮失手之后，谷爱凌顶住压力，低开高走，夺得金牌，卫冕冠军。 “我不是代表自己，我是在代表这个运动、代表女性、代表中国、代表世界”，再度封神的谷爱凌，成为冬奥会历史上首位卫冕该项目的运动员，也是奥运会上获得奖牌最多的自由式滑雪运动员。 2月18日的米兰冬奥会自由式滑雪女子空中技巧项目决赛中，老将徐梦桃压轴登场，助滑、起跳、腾空，从11.2米的高点落下稳健如钉，成为该项目自1994年入奥以来首位奥运卫冕的运动员，打破了”无人蝉联”的魔咒。 苏翊鸣则在单板滑雪男子坡面障碍技巧决赛

意不意外，农村老人也用上AI了。 采写 / 陈纪英 编辑/ 万天南 一 这个春节，堪称AI大乱斗，机器人在春晚龙腾虎跃大秀武技，阿里腾讯豪掷40亿红包拉新引流，豆包赞助春晚狂卷咖位，蚂蚁阿福温情脉脉植入春晚小品。 不过让外界没想到的是，连续几天在AppStore霸榜的，竟是相对低调的阿福——即便春晚当天它也稳居榜一。到了大年初七，阿福App的用户数已经飙涨过亿了。 在一众AI应用中，阿福或许最受中老年群体和下沉市场用户喜爱。阿福春节假期的新增用户中，52%来自三线及以下城市——过去，他们是AI浪潮尚未顾及的边缘群体。 有网友一语道破本质，“阿福是刚需，通用AI是玩具”。普罗大众尤其是老年群体，或许不需要用AI来做PPT、写报告、跑代码、剪视频，但都有头疼脑热、身体不适的时候，这才是每个人绕不开的刚需。 就像我那年过六旬的农民老爸，一口河南方言，也能和阿福无障碍交流。这个春节，他成了阿福的忠实用户。 所以，如果问阿福为什么霸榜，我认为看似出乎意料，实则情理之中。 二 我老爸，连扫码支付都不熟练，前不久却用上了人生中第一款AI应用——阿福。 我爸身体一直不错，直到前两年腰椎病加重，一度只能坐轮椅。我们带他到北京三甲医院置换了腰椎。 手术还算成功，躺平休养半年后，我爸行动自如，也开始放飞自我了，把各种医嘱抛之脑后——尽量少弯腰，别干体力活等等。 闲不住的老爸，在老家园子开垦三合一的菜园、果园、花园。播种、施肥、浇水、捉虫都亲力亲为。 我多次劝阻：“种菜肯定要经常弯腰，万一腰椎再出毛病怎么办？！” 我爸振振有词：“人不会累死会闲死，干点体力活儿身体好。” 我耐心全无，“你腰椎手术花了20万，种菜省出的菜钱才有几个？！” 一番唇枪舌战，最终不欢而散。我说我的，我爸干我爸的。直到春节前大半个月，他提桶浇水时发力不当，引发腰椎酸痛。 本地乡镇乃至县城都没有权威的专科医生，我辗转之下联系到

人吃五谷杂粮，不可能不生病。随着年纪渐长，跑医院的次数也多了起来。希望我们每个人的求医问药之路，都能更简单些。 撰文/江瀚 “真的当我们上有老、下有小的时候才会真的明白你有一个医生朋友有多么重要！”这句话，是笔者家里老人反复在笔者耳朵边念叨的，从老家到上海，她最不习惯的并不是大城市的生活，而是大城市看病真难，找人真累。 不过今年过年，家里氛围轻松许多。折磨老人许久的头痛病，终于找到病因。与亲朋聚会闲聊愈发感慨，所谓心安不过就是家人安康。 一 止痛药堆不出的答案 笔者家里的老人六十多岁，一直健康乐观的她，最近几年却被一种说不清道不明的头痛折磨得几近崩溃。 起初我们都以为是高血压或脑部问题，跑遍了上海的众多三甲医院，神经内科、心脑血管科、中医康复科，甚至心理科都去看过。我们几乎跑遍了所在城市的三甲医院，血脂、血糖、血压反复检测，核磁、CT、X光片堆了厚厚一叠，甚至辗转寻访了多位口碑相传的老中医，针灸、汤药轮番尝试，却始终收效甚微。没有医生能给出确切的病因诊断，所有的治疗都停留在“对症止痛”的层面，从普通止痛药到强效镇痛药，药盒换了一茬又一茬，却只能在疼痛发作时勉强将就，无法从根本上缓解老人的痛苦，更别提恢复正常生活。 二 一份一万七千字的诊断书 去年深秋，我在一次新闻报道上看到了蚂蚁新推出的AI健康助手“蚂蚁阿福”。彼时我正为老人的病情焦头烂额，抱着“死马当活马医”的心态，把过去几年所有的检查报告、用药记录、症状描述（包括头痛发作的时间规律、伴随的耳鸣、肩颈僵硬等细节）一股脑输入进去，并特意强调：“请不要给我泛泛而谈的建议，我要的是深度推理。” 四十分钟后，一份长达17,000字的分析报告生成（为便于阅读，我将阿福给出的答案整理成了文档形式）。 开头第一句就让我屏住呼吸：“综合症状时序、影像学表现及疼痛特征，高度提示‘颈源性头痛’，而非原发性偏头痛或紧张型头痛。” 密密麻麻的医