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08-01

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我平仓了200.0股$蓝思科技(06613)$ ,腾出资金打新

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07-29

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港股“打新”策略：大小年和公司差异显著；3个交易日内卖出潜在收益最高

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07-25

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05-26

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异动 | 热门中概股盘中持续冲高，小马智行涨超30%，法拉第未来涨超20%，迅雷涨超16%

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04-18

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04-07

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04-03

$纳斯达克(.IXIC)$ 简单粗暴，高的对折，低的一样

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03-27

$安东油田服务(03337)$ 没有人来发现这支价值股吗？

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03-17

$南山铝业国际(02610)$ 这支大家怎么看？

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03-06

$赤峰黄金(06693)$ 下限定价，有肉

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03-04

TOPTOY这么值钱？能值 30 亿美金？

传名创优品正考虑拆分其潮玩品牌TOPTOY在香港上市

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02-27

$蜜雪集团(02097)$ 中签一手

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02-27

$蜜雪集团(02097)$ 来自TigerGPT的中签预测：乙组顶头槌15-30手

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02-25

$蜜雪集团(02097)$ y1s1 这次老虎真的给力，200 倍舒舒服服不用抢

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02-21

$蜜雪集团(02097)$ 废话不多说，干就完事儿

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11:20","market":"hk","language":"zh","title":"港股“打新”策略：大小年和公司差异显著；3个交易日内卖出潜在收益最高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139055889","media":"中金点睛","summary":"2025年以来，港股市场持续活跃且跑赢全球主要市场，尤其是A股市场。而且，港股的发行机制也导致IPO上市后的表现特征和“打新”收益与相应策略有很大不同，这对参与港股打新的内地投资者尤为关键。港股IPO市场现状：募资规模全球第一，A to H上市火热；市场情绪明显改善今年以来，随着港股市场回暖与政策的支持甚至鼓励，港股IPO市场也愈发火热。年初以来仅7个月时间内，南向资金共有超8,200亿港元流入港股市场，超过2024年全年水平。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>中金公司表示，研究2015年来1232家港股IPO发现：平均首日破发率达50.5%，不存在稳定套利机会。收益呈现显著&#34;大小年&#34;差异，2016-2017年表现最佳，2021-2023年明显下滑。行业上新经济公司表现更佳，小市值和高热度公司前期领先但后续转弱。操作策略上，上市3个交易日内卖出潜在收益最高，基石投资者6个月解禁后不宜立即卖出。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>要点</strong></p><p>今年港股活跃，导致IPO也不断增多，包括很多A股赴港上市，让港股成为全球融资第一。我们测算，下半年港股IPO和配售总规模约3,000亿港元，资金供给也在3,000亿左右，大体打平。</p><p>关键是，新上市公司表现亮眼，甚至较A股大幅溢价。但港股发行机制也导致上市后表现和“打新”策略不尽相同，这对内地投资者尤为关键。</p><ul style=\"\"><li><p>如何参与？港股通尚不可以参与，上市后也需要一定时间才能纳入港股通。正因如此，我们多次提示，南向资金无法获得“绝对定价权”。</p></li><li><p>是否参与？不存在稳定的套利（平均胜率50%左右），因时而异（大小年差异显著）、因项目而异（不同公司差异显著）、超额收益随时间递减，因此需要精选而非普遍撒网。</p></li><li><p>怎么选择？新经济表现更佳，小市值与高热度公司前期表现好，但后续往往转弱。</p></li><li><p>怎么操作？上市3个交易日收益最高，6个月解禁期后就不宜立刻卖出，但供给压力增加也给看好公司长期前景投资者再介入机会。</p></li></ul><p>2025年以来，港股市场持续活跃且跑赢全球主要市场，尤其是A股市场。二级市场的活跃导致除了南向资金大举流入港股外（《南向流入还有多少空间？》、《谁又是南向的主力？》），越来越多的公司也纷纷赴港上市，甚至包括很多A股公司。作为全球最大的IPO融资市场之一，<strong>港股今年以来IPO也格外活跃，融资总额已经位居全球第一。</strong>与此同时，今年以来部分新股上市后表现格外亮眼，尤其A to H代表性公司宁德时代港股上市后，出现了港股价格高于A股近40%的“异常现象”，这都点燃了投资者参与港股IPO投资（所谓“打新”）的热情。</p><p><strong>但“硬币的另一面”是，IPO和配售的增多也会增加流动性的“抽水”</strong>（我们测算下半年大约在3,000亿港币左右，略高于上半年，《谁在主导港股行情？港股流动性图景》）。<strong>而且，港股的发行机制也导致IPO上市后的表现特征和“打新”收益与相应策略有很大不同，</strong>这对参与港股打新的内地投资者尤为关键。因此，了解IPO定价机制、特别是上市后的股价表现特征，对决定何时参与、何时退出都有重要参考价值。</p><p><strong>港股IPO市场现状：募资规模全球第一，A to H上市火热；市场情绪明显改善</strong></p><p>今年以来，随着港股市场回暖与政策的支持甚至鼓励，港股IPO市场也愈发火热。截至7月25日，2025年已有52家公司登陆港股上市，接近2024和2023年全年的75%（均为70家）。这其中的一个新趋势是，自去年9月美的港股上市以来，越来越多的A股公司也选择赴港上市。目前已有包括美的集团、宁德时代与恒瑞医药等13家A股龙头企业登陆港股，后续更有超过50家A股披露赴港上市计划，呈现A to H上市持续火热的势头。</p><p>融资规模方面，今年<strong>港股IPO首发募集资金已达1,273.6亿港元，创2021年以来新高，接近过去两年的总和（2024年877.4亿港元与2023年462.9亿港元）</strong>。一方面，这得益于港股对龙头公司的吸引力，尽管它们在港发行的股本比例并不算高，例如宁德时代港股410亿港元的募资规模仅为其公司总市值的3%左右，但依然成为2025年全球最大IPO，并且助力港股成为全球IPO募集资金最大的市场。另一方面，这与港股市场持续充裕的流动性息息相关，否则无法在短期内容纳如此多的流动性需求。我们判断金管局在5月初投放远多于正常干预港币强方保证所需要的资金量，不排除可能就是对冲当时即将上市的宁德等大规模IPO需求（《Hibor如何影响港股？》）。除了首发IPO外，今年的配售等再融资也非常活跃，规模甚至超过IPO，截至目前已经达到1,730.0亿港元，接近过去两年港股再融资总额之和（2024年871.4亿港元，2023年946.2亿港元）。</p><p>图表1：年初以来港股市场在全球主要市场中表现领先，并明显跑赢A股</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f001b8e8375b047da6a58a4fba669825\" title=\"\" tg-width=\"605\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表2：2024年下半年以来，港股日均成交额大幅抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e4b5dd553ba6cd8a47dd30f866b9d0b\" title=\"\" tg-width=\"615\" tg-height=\"386\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表3：今年以来港股IPO十分活跃，募资总额排名全球第一</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47ab0536e99ec0ce3729c8e615324008\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"401\"/></p><p>资料来源：FactSet，WFE，中金公司研究部</p><p>我们曾在《A to H上市浪潮影响有多大？》一文中详细梳理了为什么越来越多的公司，尤其是A股公司选择赴港上市。总结而言，除了<strong>1）国内政策环境支持</strong>，例如《5项资本市场对港合作措施》明确支持内地行业龙头也赴港上市，以及<strong>2）公司自身拓展海外业务需要</strong>，如构建海外融资平台、满足公司海外业务拓展等国际化战略更加贴近海外投资者、以及考虑到部分公司A股外资持股占比已经较高，港股上市可进一步提升海外投资者占比等因素；3）更为重要的是，<strong>今年以来港股流动性与情绪都明显改善</strong>。去年“924”宏观政策转向，今年初DeepSeek横空出世，再加上港股独有的结构如新消费、互联网、创新药等叙事不断，结构性行情持续活跃，这直接决定了公司的发行意愿。与此同时，流动性环境改善也不可或缺。成交活跃度上，年初以来港股主板日均成交额达2,423亿港元，明显高于2024年全年日均1,318亿港元和2023年日均1,049亿港元。更不用说在内地“资金盛+资产荒”的大背景下，内地南向资金大幅涌入更是成为了市场资金面的主力。年初以来仅7个月时间内，南向资金共有超8,200亿港元流入港股市场，超过2024年全年水平。</p><p>图表4：今年港股IPO与再融资持续活跃</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/802670964d22c95cc47577d403c6dcb0\" title=\"\" tg-width=\"591\" tg-height=\"370\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表5：2025年上半年港股市场融资总额已超2022年以来年度最大规模</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6cbd9ba41c426b1aa72eaf74575e7f\" title=\"\" tg-width=\"602\" tg-height=\"375\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表6：2025年初至今南向资金累计流入8200亿港元，超过去年全年净流入总规模</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68b1b680c0060ef8b22b8bcfa47ccce8\" title=\"\" tg-width=\"611\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表7：近期AH溢价快速回落，目前甚至已突破125%的“隐形底”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a3f9d0f6e4aa7ac86bf472ea37d9dad\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"375\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><strong>IPO增多的影响：短期关注流动性“抽水”，下半年需求约3,000亿港元；长期改善市场结构和资金吸引力</strong></p><p><strong>短期看，港股IPO和配售的增多，会增加市场的流动性需求。</strong>我们在《谁在主导港股行情？港股流动性图景》中测算，<strong>下半年港股市场IPO和配售的总规模约3,000亿港元，较上半年节奏甚至可能加快：1）IPO方面，</strong>参考2018年上市制度改革以来港股递表后的上市概率与所需时间，考虑到当前上市申请数量197宗，年内预计或有约60-80家公司有望上市。2018年以来港股IPO平均募资规模为19.4亿港币，我们估算下半年或需1,200-1,500亿港元IPO募资需求。<strong>2）配售上，</strong>企业启动再融资的时机与规模不仅取决于自身具体的扩张性需求，还会受到市场环境影响，2025年上半年港股再融资规模达到1,738亿港币。基准假设下，下半年港股上市后募资规模或延续此前水平，预计下半年新增募资1,500-2,000亿港币。</p><p>与此同时，流动性供给方面，南向资金的定价权虽然在边际上和结构上都不断提升，但公募与保险等机构的“子弹”可能并没有想的那么多，<strong>我们预计年内相对确定增量为2,000-3,000亿港元，</strong>与需求大体相抵，但三季度因为金管局收紧流动性应对港币弱方保证、以及美国7-9月1万亿美元左右的发债高峰（《“大美丽”法案后的美债、美股与流动性》），都可能形成边际上的流动性收紧。</p><p><strong>长期看，更多IPO尤其是龙头公司上市所带来的积极效果是不言而喻的。</strong>一个好的市场需要好的公司不断聚集，吸引资金沉淀，再吸引更多优质公司上市，形成公司与资金的正反馈。港交所自2018年以来进行了多项上市制度改革，包括允许尚未盈利生物科技公司上市、开放同股不同权限制、接纳业务重心在大中华地区的企业在港二次上市等等。2021年再次放宽二次上市门槛，2022年10月，港交所刊发《特专科技公司新上市规则咨询文件》并在2023年3月增设《上市规则》第18C章，设置新渠道以吸引更多特专科技公司赴港上市。这一系列改革措施成功吸引了更多互联网龙头上市或从美国回归，还有新能源车企和新消费公司陆续赴港上市。今年以来，更多制造业龙头公司的上市，恰可以补足港股在行业结构上制造与科技硬件等领域不足的“偏科”，使得市场结构更均衡，也有助于提升长期吸引力，强化了港股作为中国资产离岸中心和外资“超级联系人”的角色与地位。</p><p>图表8：2Q25主动偏股型公募基金港股持仓4,379亿人民币，占基金股票持仓提升至32.5%，后续空间有限</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91e99b9564f63d0e0c84940b65029fc5\" title=\"\" tg-width=\"609\" tg-height=\"376\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表9：南向成交占比已达到35%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3ee7767defdd17ed6f4e826f2a58ea1\" title=\"\" tg-width=\"613\" tg-height=\"381\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，FactSet，Wind，中金公司研究部</p><p><strong>港股“打新”策略：大小年和公司差异显著；小市值和高热度公司前期更好但后期转弱；3个交易日内卖出潜在收益最高，6个月解禁后或反而不宜立即卖出</strong></p><p><strong>一、如何参与？内地投资者只能通过开通香港账户或QDII打新，港股通尚不可以参与打新或配售。</strong>目前境内投资者参与香港IPO或配售的渠道有限，只能通过（QDII）渠道参与港股打新，但沪港通南向资金不能参与港股打新，且新股上市后需满足港股通标的市值与流动性等要求，1）一般的公司通常需要等待港股通季度定期调整周期先纳入恒生综指，除非市值特别大在首个交易日能排在现有恒生综指成分前10%的才可快速纳入；2）AH两地上市公司在30天价格稳定期即可以直接入通；3）同股不同权则需要额外满足上市6个月及20天的时间要求才能够进入港股通交易（《港股通与恒指调整预览（2025-8）》。</p><p>正是出于这个原因，我们多次提示，<strong>南向资金作为二级市场的单纯的多头，即便成交和持股比例都不断增加（当前分别为35%和15%），面对可以随时增多的流动性供给（闪电配售）和做空力量，也无法做到“绝对定价权”。</strong></p><p><strong>二、是否参与？</strong>我们分析了2015年以来1232家港股主板上市的IPO表现（截至2025年7月25日），有三层考虑：1）2014年末沪港通开通，虽然南下资金无法直接参与打新，但沪港通开通无疑提升了港股在内地投资者中的关注度，内地投资者在港股的参与度也逐步抬升；2）2018年港股上市制度改革大幅改变香港IPO结构，新经济与中概股回归公司在此之后成为港股市场上市的主力，不过今年以来随着A to H上市浪潮的升温上市公司行业也十分多元，因此将时间范围适当扩展能够涵盖更多的公司类型；3）IPO表现受周期性因素影响，2015年至今经历了2018-2020年IPO热潮，以及2021-2024年市场冷淡的完整周期，可以更好反映整体上下行周期。测算过程中，我们以发行价为基准，对比恒生指数的超额收益。整体看，</p><p>►  <strong>“打新”收益“大小年”差异显著；平均首日破发率为50.5%，首日绝对与超额收益中位数为2.6%和2.7%。</strong>2016-2017年IPO首日表现最佳，超额收益中位数分别高达6.2%与5.0%，且破发比例（日内最低价低于发行价比例）也较低，仅为35.0%与34.4%。2021-2023年IPO市场热度明显下滑，2021年首日超额收益甚至为负，破发比例接近60%。不过这一情况自2024年起明显好转，虽然仍不及2016/2017年水平。2024-2025年的破发比例已分别降至38.8%与34.6%（2022年最高曾达到58.8%）。2025年初至今首日超额收益为3.4%，虽然不及2024年的4.1%，但也已经是2018年以来的第二高水平。</p><p>► <strong> 超额收益随上市时间而递减，上市首日超额收益约2.7%，但3个月后开始转负至-3.7%。</strong>上市1年后，新股超额收益更是降至-17.7%，意味大多新股在上市后表现落后于市场。</p><p>总结来看，<strong>港股IPO市场化询价机制使得港股IPO不存在持续稳定的制度套利</strong>（平均胜率也就在50%左右），<strong>因时而异</strong>（大小年差异显著）、<strong>因项目而异</strong>（不同公司差异显著）、<strong>且超额收益随时间递减，因此需要精选而非普遍撒网。</strong></p><p>图表10：2015年以来香港主板IPO收益超额与绝对收益率中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d53685fe1a9903dae858ca90b0beb9ab\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"536\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>图表11：过去三年港股首日破发比例逐年下降，但超额收益仍不及2016-2017年</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe25a1946e3248972ebd7375c3bac8a\" title=\"\" tg-width=\"598\" tg-height=\"366\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>图表12：2015年以来，港股首日破发概率为50%以上</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b8879e4cf6da93139c939b0b3b0ab07\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"380\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p><strong>三、怎么选择？新经济公司表现更佳，小市值与高热度公司前期表现好但后续往往转弱。1）行业上，新经济表现明显好于老经济行业，</strong>其中信息技术与必需消费上市首日超额收益中位数为4.6%与4.2%，通信服务板块在上市3日与一周后的超额收益则达到10%以上。相反，老经济板块如能源、金融与公用事业等板块上市3天至一周后跑输市场；<strong>2）市值上，小市值公司上市首日领先，但随后大市值公司跑赢。</strong>从上市首日表现看，小市值公司（市值小于10亿港元）的超额收益达3.4%，而大市值（市值100亿港元以上）首日超额收益为2.2%。不过随着时间推移，小市值公司表现明显落后，3个月后跑输市场13.4%。大市值公司则跑赢市场6.6%；<strong>3）热度上，认购倍数更高的项目前期表现更好，后续转弱。</strong>认购倍数越高的IPO上市初期表现更佳，如认购倍数超100倍时，首日超额收益中位数达10.1%，不足15倍的标的中位数则仅为0.7%。不过从上市后走势来看，前期散户需求更高的标的反而明显走弱，3个月后跑输市场5.8%，6个月后更是跑输市场17.5%。相反，前期认购倍数低的标的（如低于15倍）走势则更加平稳，3个月后跑输市场1.8%，而6个月后跑输市场5.4%。</p><p>图表13：小市值标的绝对收益整体落后与大市值标的</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d8943a6b94292f2c97ba888e32a244\" title=\"\" tg-width=\"558\" tg-height=\"388\"/></p><p>资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部</p><p>图表14：相对收益上同样如此</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69f856cad3d51fdfd540e7b4b5cf7ff9\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部</p><p>图表15：认购倍数与打新绝对表现中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a66d6af713690243c02c17488089fd3f\" title=\"\" tg-width=\"545\" tg-height=\"345\"/></p><p>资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部</p><p>图表16：认购倍数与打新相对表现中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57d8cd6593d5ab726604c1927fd9e5ff\" title=\"\" tg-width=\"562\" tg-height=\"357\"/></p><p>资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部</p><p><strong>四、怎么操作？3个交易日内卖出潜在收益最高，6个月解禁后或反而不宜立即卖出。</strong>按收盘价相对发行价计算，港股IPO在首日超额收益最佳，随后逐步走弱。我们发现，若按区间最高价计算潜在的最高收益，则收益率的高点通常在上市后3日内出现。上市首日，潜在最高收益的中位数为12.7%，3日区间最高收益中位数为18.8%。因此非基石的普通投资者而言，上市后三日内退出的平均收益率最高。对于需要持有6个月以上的基石投资者而言。解禁期逼近时，因减持压力，股价在上市后6-12个月普遍承压，潜在最高收益率也从上市后3个月的16.2%降至6个月的11.2%，但上市一年后则回升至12.4%。因此基石投资者在6个月限售期结束后立刻卖出或并非最佳选择，对于普通投资者反而可以提供一个较好的择机买入优质公司的低谷。</p><p>图表17：区间潜在最高收益通常出现在上市后3个交易日内，而6个月限售期结束后立刻卖出或并非最好选择</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28970d4165886503093050a45cf0d37a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"309\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股“打新”策略：大小年和公司差异显著；3个交易日内卖出潜在收益最高</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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class=\"h-time\">2025-07-29 11:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>中金公司表示，研究2015年来1232家港股IPO发现：平均首日破发率达50.5%，不存在稳定套利机会。收益呈现显著&#34;大小年&#34;差异，2016-2017年表现最佳，2021-2023年明显下滑。行业上新经济公司表现更佳，小市值和高热度公司前期领先但后续转弱。操作策略上，上市3个交易日内卖出潜在收益最高，基石投资者6个月解禁后不宜立即卖出。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>要点</strong></p><p>今年港股活跃，导致IPO也不断增多，包括很多A股赴港上市，让港股成为全球融资第一。我们测算，下半年港股IPO和配售总规模约3,000亿港元，资金供给也在3,000亿左右，大体打平。</p><p>关键是，新上市公司表现亮眼，甚至较A股大幅溢价。但港股发行机制也导致上市后表现和“打新”策略不尽相同，这对内地投资者尤为关键。</p><ul style=\"\"><li><p>如何参与？港股通尚不可以参与，上市后也需要一定时间才能纳入港股通。正因如此，我们多次提示，南向资金无法获得“绝对定价权”。</p></li><li><p>是否参与？不存在稳定的套利（平均胜率50%左右），因时而异（大小年差异显著）、因项目而异（不同公司差异显著）、超额收益随时间递减，因此需要精选而非普遍撒网。</p></li><li><p>怎么选择？新经济表现更佳，小市值与高热度公司前期表现好，但后续往往转弱。</p></li><li><p>怎么操作？上市3个交易日收益最高，6个月解禁期后就不宜立刻卖出，但供给压力增加也给看好公司长期前景投资者再介入机会。</p></li></ul><p>2025年以来，港股市场持续活跃且跑赢全球主要市场，尤其是A股市场。二级市场的活跃导致除了南向资金大举流入港股外（《南向流入还有多少空间？》、《谁又是南向的主力？》），越来越多的公司也纷纷赴港上市，甚至包括很多A股公司。作为全球最大的IPO融资市场之一，<strong>港股今年以来IPO也格外活跃，融资总额已经位居全球第一。</strong>与此同时，今年以来部分新股上市后表现格外亮眼，尤其A to H代表性公司宁德时代港股上市后，出现了港股价格高于A股近40%的“异常现象”，这都点燃了投资者参与港股IPO投资（所谓“打新”）的热情。</p><p><strong>但“硬币的另一面”是，IPO和配售的增多也会增加流动性的“抽水”</strong>（我们测算下半年大约在3,000亿港币左右，略高于上半年，《谁在主导港股行情？港股流动性图景》）。<strong>而且，港股的发行机制也导致IPO上市后的表现特征和“打新”收益与相应策略有很大不同，</strong>这对参与港股打新的内地投资者尤为关键。因此，了解IPO定价机制、特别是上市后的股价表现特征，对决定何时参与、何时退出都有重要参考价值。</p><p><strong>港股IPO市场现状：募资规模全球第一，A to H上市火热；市场情绪明显改善</strong></p><p>今年以来，随着港股市场回暖与政策的支持甚至鼓励，港股IPO市场也愈发火热。截至7月25日，2025年已有52家公司登陆港股上市，接近2024和2023年全年的75%（均为70家）。这其中的一个新趋势是，自去年9月美的港股上市以来，越来越多的A股公司也选择赴港上市。目前已有包括美的集团、宁德时代与恒瑞医药等13家A股龙头企业登陆港股，后续更有超过50家A股披露赴港上市计划，呈现A to H上市持续火热的势头。</p><p>融资规模方面，今年<strong>港股IPO首发募集资金已达1,273.6亿港元，创2021年以来新高，接近过去两年的总和（2024年877.4亿港元与2023年462.9亿港元）</strong>。一方面，这得益于港股对龙头公司的吸引力，尽管它们在港发行的股本比例并不算高，例如宁德时代港股410亿港元的募资规模仅为其公司总市值的3%左右，但依然成为2025年全球最大IPO，并且助力港股成为全球IPO募集资金最大的市场。另一方面，这与港股市场持续充裕的流动性息息相关，否则无法在短期内容纳如此多的流动性需求。我们判断金管局在5月初投放远多于正常干预港币强方保证所需要的资金量，不排除可能就是对冲当时即将上市的宁德等大规模IPO需求（《Hibor如何影响港股？》）。除了首发IPO外，今年的配售等再融资也非常活跃，规模甚至超过IPO，截至目前已经达到1,730.0亿港元，接近过去两年港股再融资总额之和（2024年871.4亿港元，2023年946.2亿港元）。</p><p>图表1：年初以来港股市场在全球主要市场中表现领先，并明显跑赢A股</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f001b8e8375b047da6a58a4fba669825\" title=\"\" tg-width=\"605\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表2：2024年下半年以来，港股日均成交额大幅抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e4b5dd553ba6cd8a47dd30f866b9d0b\" title=\"\" tg-width=\"615\" tg-height=\"386\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表3：今年以来港股IPO十分活跃，募资总额排名全球第一</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47ab0536e99ec0ce3729c8e615324008\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"401\"/></p><p>资料来源：FactSet，WFE，中金公司研究部</p><p>我们曾在《A to H上市浪潮影响有多大？》一文中详细梳理了为什么越来越多的公司，尤其是A股公司选择赴港上市。总结而言，除了<strong>1）国内政策环境支持</strong>，例如《5项资本市场对港合作措施》明确支持内地行业龙头也赴港上市，以及<strong>2）公司自身拓展海外业务需要</strong>，如构建海外融资平台、满足公司海外业务拓展等国际化战略更加贴近海外投资者、以及考虑到部分公司A股外资持股占比已经较高，港股上市可进一步提升海外投资者占比等因素；3）更为重要的是，<strong>今年以来港股流动性与情绪都明显改善</strong>。去年“924”宏观政策转向，今年初DeepSeek横空出世，再加上港股独有的结构如新消费、互联网、创新药等叙事不断，结构性行情持续活跃，这直接决定了公司的发行意愿。与此同时，流动性环境改善也不可或缺。成交活跃度上，年初以来港股主板日均成交额达2,423亿港元，明显高于2024年全年日均1,318亿港元和2023年日均1,049亿港元。更不用说在内地“资金盛+资产荒”的大背景下，内地南向资金大幅涌入更是成为了市场资金面的主力。年初以来仅7个月时间内，南向资金共有超8,200亿港元流入港股市场，超过2024年全年水平。</p><p>图表4：今年港股IPO与再融资持续活跃</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/802670964d22c95cc47577d403c6dcb0\" title=\"\" tg-width=\"591\" tg-height=\"370\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表5：2025年上半年港股市场融资总额已超2022年以来年度最大规模</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6cbd9ba41c426b1aa72eaf74575e7f\" title=\"\" tg-width=\"602\" tg-height=\"375\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表6：2025年初至今南向资金累计流入8200亿港元，超过去年全年净流入总规模</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68b1b680c0060ef8b22b8bcfa47ccce8\" title=\"\" tg-width=\"611\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表7：近期AH溢价快速回落，目前甚至已突破125%的“隐形底”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a3f9d0f6e4aa7ac86bf472ea37d9dad\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"375\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><strong>IPO增多的影响：短期关注流动性“抽水”，下半年需求约3,000亿港元；长期改善市场结构和资金吸引力</strong></p><p><strong>短期看，港股IPO和配售的增多，会增加市场的流动性需求。</strong>我们在《谁在主导港股行情？港股流动性图景》中测算，<strong>下半年港股市场IPO和配售的总规模约3,000亿港元，较上半年节奏甚至可能加快：1）IPO方面，</strong>参考2018年上市制度改革以来港股递表后的上市概率与所需时间，考虑到当前上市申请数量197宗，年内预计或有约60-80家公司有望上市。2018年以来港股IPO平均募资规模为19.4亿港币，我们估算下半年或需1,200-1,500亿港元IPO募资需求。<strong>2）配售上，</strong>企业启动再融资的时机与规模不仅取决于自身具体的扩张性需求，还会受到市场环境影响，2025年上半年港股再融资规模达到1,738亿港币。基准假设下，下半年港股上市后募资规模或延续此前水平，预计下半年新增募资1,500-2,000亿港币。</p><p>与此同时，流动性供给方面，南向资金的定价权虽然在边际上和结构上都不断提升，但公募与保险等机构的“子弹”可能并没有想的那么多，<strong>我们预计年内相对确定增量为2,000-3,000亿港元，</strong>与需求大体相抵，但三季度因为金管局收紧流动性应对港币弱方保证、以及美国7-9月1万亿美元左右的发债高峰（《“大美丽”法案后的美债、美股与流动性》），都可能形成边际上的流动性收紧。</p><p><strong>长期看，更多IPO尤其是龙头公司上市所带来的积极效果是不言而喻的。</strong>一个好的市场需要好的公司不断聚集，吸引资金沉淀，再吸引更多优质公司上市，形成公司与资金的正反馈。港交所自2018年以来进行了多项上市制度改革，包括允许尚未盈利生物科技公司上市、开放同股不同权限制、接纳业务重心在大中华地区的企业在港二次上市等等。2021年再次放宽二次上市门槛，2022年10月，港交所刊发《特专科技公司新上市规则咨询文件》并在2023年3月增设《上市规则》第18C章，设置新渠道以吸引更多特专科技公司赴港上市。这一系列改革措施成功吸引了更多互联网龙头上市或从美国回归，还有新能源车企和新消费公司陆续赴港上市。今年以来，更多制造业龙头公司的上市，恰可以补足港股在行业结构上制造与科技硬件等领域不足的“偏科”，使得市场结构更均衡，也有助于提升长期吸引力，强化了港股作为中国资产离岸中心和外资“超级联系人”的角色与地位。</p><p>图表8：2Q25主动偏股型公募基金港股持仓4,379亿人民币，占基金股票持仓提升至32.5%，后续空间有限</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91e99b9564f63d0e0c84940b65029fc5\" title=\"\" tg-width=\"609\" tg-height=\"376\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p>图表9：南向成交占比已达到35%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3ee7767defdd17ed6f4e826f2a58ea1\" title=\"\" tg-width=\"613\" tg-height=\"381\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，FactSet，Wind，中金公司研究部</p><p><strong>港股“打新”策略：大小年和公司差异显著；小市值和高热度公司前期更好但后期转弱；3个交易日内卖出潜在收益最高，6个月解禁后或反而不宜立即卖出</strong></p><p><strong>一、如何参与？内地投资者只能通过开通香港账户或QDII打新，港股通尚不可以参与打新或配售。</strong>目前境内投资者参与香港IPO或配售的渠道有限，只能通过（QDII）渠道参与港股打新，但沪港通南向资金不能参与港股打新，且新股上市后需满足港股通标的市值与流动性等要求，1）一般的公司通常需要等待港股通季度定期调整周期先纳入恒生综指，除非市值特别大在首个交易日能排在现有恒生综指成分前10%的才可快速纳入；2）AH两地上市公司在30天价格稳定期即可以直接入通；3）同股不同权则需要额外满足上市6个月及20天的时间要求才能够进入港股通交易（《港股通与恒指调整预览（2025-8）》。</p><p>正是出于这个原因，我们多次提示，<strong>南向资金作为二级市场的单纯的多头，即便成交和持股比例都不断增加（当前分别为35%和15%），面对可以随时增多的流动性供给（闪电配售）和做空力量，也无法做到“绝对定价权”。</strong></p><p><strong>二、是否参与？</strong>我们分析了2015年以来1232家港股主板上市的IPO表现（截至2025年7月25日），有三层考虑：1）2014年末沪港通开通，虽然南下资金无法直接参与打新，但沪港通开通无疑提升了港股在内地投资者中的关注度，内地投资者在港股的参与度也逐步抬升；2）2018年港股上市制度改革大幅改变香港IPO结构，新经济与中概股回归公司在此之后成为港股市场上市的主力，不过今年以来随着A to H上市浪潮的升温上市公司行业也十分多元，因此将时间范围适当扩展能够涵盖更多的公司类型；3）IPO表现受周期性因素影响，2015年至今经历了2018-2020年IPO热潮，以及2021-2024年市场冷淡的完整周期，可以更好反映整体上下行周期。测算过程中，我们以发行价为基准，对比恒生指数的超额收益。整体看，</p><p>►  <strong>“打新”收益“大小年”差异显著；平均首日破发率为50.5%，首日绝对与超额收益中位数为2.6%和2.7%。</strong>2016-2017年IPO首日表现最佳，超额收益中位数分别高达6.2%与5.0%，且破发比例（日内最低价低于发行价比例）也较低，仅为35.0%与34.4%。2021-2023年IPO市场热度明显下滑，2021年首日超额收益甚至为负，破发比例接近60%。不过这一情况自2024年起明显好转，虽然仍不及2016/2017年水平。2024-2025年的破发比例已分别降至38.8%与34.6%（2022年最高曾达到58.8%）。2025年初至今首日超额收益为3.4%，虽然不及2024年的4.1%，但也已经是2018年以来的第二高水平。</p><p>► <strong> 超额收益随上市时间而递减，上市首日超额收益约2.7%，但3个月后开始转负至-3.7%。</strong>上市1年后，新股超额收益更是降至-17.7%，意味大多新股在上市后表现落后于市场。</p><p>总结来看，<strong>港股IPO市场化询价机制使得港股IPO不存在持续稳定的制度套利</strong>（平均胜率也就在50%左右），<strong>因时而异</strong>（大小年差异显著）、<strong>因项目而异</strong>（不同公司差异显著）、<strong>且超额收益随时间递减，因此需要精选而非普遍撒网。</strong></p><p>图表10：2015年以来香港主板IPO收益超额与绝对收益率中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d53685fe1a9903dae858ca90b0beb9ab\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"536\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>图表11：过去三年港股首日破发比例逐年下降，但超额收益仍不及2016-2017年</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe25a1946e3248972ebd7375c3bac8a\" title=\"\" tg-width=\"598\" tg-height=\"366\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>图表12：2015年以来，港股首日破发概率为50%以上</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b8879e4cf6da93139c939b0b3b0ab07\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"380\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p><strong>三、怎么选择？新经济公司表现更佳，小市值与高热度公司前期表现好但后续往往转弱。1）行业上，新经济表现明显好于老经济行业，</strong>其中信息技术与必需消费上市首日超额收益中位数为4.6%与4.2%，通信服务板块在上市3日与一周后的超额收益则达到10%以上。相反，老经济板块如能源、金融与公用事业等板块上市3天至一周后跑输市场；<strong>2）市值上，小市值公司上市首日领先，但随后大市值公司跑赢。</strong>从上市首日表现看，小市值公司（市值小于10亿港元）的超额收益达3.4%，而大市值（市值100亿港元以上）首日超额收益为2.2%。不过随着时间推移，小市值公司表现明显落后，3个月后跑输市场13.4%。大市值公司则跑赢市场6.6%；<strong>3）热度上，认购倍数更高的项目前期表现更好，后续转弱。</strong>认购倍数越高的IPO上市初期表现更佳，如认购倍数超100倍时，首日超额收益中位数达10.1%，不足15倍的标的中位数则仅为0.7%。不过从上市后走势来看，前期散户需求更高的标的反而明显走弱，3个月后跑输市场5.8%，6个月后更是跑输市场17.5%。相反，前期认购倍数低的标的（如低于15倍）走势则更加平稳，3个月后跑输市场1.8%，而6个月后跑输市场5.4%。</p><p>图表13：小市值标的绝对收益整体落后与大市值标的</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d8943a6b94292f2c97ba888e32a244\" title=\"\" tg-width=\"558\" tg-height=\"388\"/></p><p>资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部</p><p>图表14：相对收益上同样如此</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69f856cad3d51fdfd540e7b4b5cf7ff9\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部</p><p>图表15：认购倍数与打新绝对表现中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a66d6af713690243c02c17488089fd3f\" title=\"\" tg-width=\"545\" tg-height=\"345\"/></p><p>资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部</p><p>图表16：认购倍数与打新相对表现中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57d8cd6593d5ab726604c1927fd9e5ff\" title=\"\" tg-width=\"562\" tg-height=\"357\"/></p><p>资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部</p><p><strong>四、怎么操作？3个交易日内卖出潜在收益最高，6个月解禁后或反而不宜立即卖出。</strong>按收盘价相对发行价计算，港股IPO在首日超额收益最佳，随后逐步走弱。我们发现，若按区间最高价计算潜在的最高收益，则收益率的高点通常在上市后3日内出现。上市首日，潜在最高收益的中位数为12.7%，3日区间最高收益中位数为18.8%。因此非基石的普通投资者而言，上市后三日内退出的平均收益率最高。对于需要持有6个月以上的基石投资者而言。解禁期逼近时，因减持压力，股价在上市后6-12个月普遍承压，潜在最高收益率也从上市后3个月的16.2%降至6个月的11.2%，但上市一年后则回升至12.4%。因此基石投资者在6个月限售期结束后立刻卖出或并非最佳选择，对于普通投资者反而可以提供一个较好的择机买入优质公司的低谷。</p><p>图表17：区间潜在最高收益通常出现在上市后3个交易日内，而6个月限售期结束后立刻卖出或并非最好选择</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28970d4165886503093050a45cf0d37a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"309\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e2bc484766922e67d87fdb952e5532ab","relate_stocks":{"HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139055889","content_text":"中金公司表示，研究2015年来1232家港股IPO发现：平均首日破发率达50.5%，不存在稳定套利机会。收益呈现显著\"大小年\"差异，2016-2017年表现最佳，2021-2023年明显下滑。行业上新经济公司表现更佳，小市值和高热度公司前期领先但后续转弱。操作策略上，上市3个交易日内卖出潜在收益最高，基石投资者6个月解禁后不宜立即卖出。要点今年港股活跃，导致IPO也不断增多，包括很多A股赴港上市，让港股成为全球融资第一。我们测算，下半年港股IPO和配售总规模约3,000亿港元，资金供给也在3,000亿左右，大体打平。关键是，新上市公司表现亮眼，甚至较A股大幅溢价。但港股发行机制也导致上市后表现和“打新”策略不尽相同，这对内地投资者尤为关键。如何参与？港股通尚不可以参与，上市后也需要一定时间才能纳入港股通。正因如此，我们多次提示，南向资金无法获得“绝对定价权”。是否参与？不存在稳定的套利（平均胜率50%左右），因时而异（大小年差异显著）、因项目而异（不同公司差异显著）、超额收益随时间递减，因此需要精选而非普遍撒网。怎么选择？新经济表现更佳，小市值与高热度公司前期表现好，但后续往往转弱。怎么操作？上市3个交易日收益最高，6个月解禁期后就不宜立刻卖出，但供给压力增加也给看好公司长期前景投资者再介入机会。2025年以来，港股市场持续活跃且跑赢全球主要市场，尤其是A股市场。二级市场的活跃导致除了南向资金大举流入港股外（《南向流入还有多少空间？》、《谁又是南向的主力？》），越来越多的公司也纷纷赴港上市，甚至包括很多A股公司。作为全球最大的IPO融资市场之一，港股今年以来IPO也格外活跃，融资总额已经位居全球第一。与此同时，今年以来部分新股上市后表现格外亮眼，尤其A to H代表性公司宁德时代港股上市后，出现了港股价格高于A股近40%的“异常现象”，这都点燃了投资者参与港股IPO投资（所谓“打新”）的热情。但“硬币的另一面”是，IPO和配售的增多也会增加流动性的“抽水”（我们测算下半年大约在3,000亿港币左右，略高于上半年，《谁在主导港股行情？港股流动性图景》）。而且，港股的发行机制也导致IPO上市后的表现特征和“打新”收益与相应策略有很大不同，这对参与港股打新的内地投资者尤为关键。因此，了解IPO定价机制、特别是上市后的股价表现特征，对决定何时参与、何时退出都有重要参考价值。港股IPO市场现状：募资规模全球第一，A to H上市火热；市场情绪明显改善今年以来，随着港股市场回暖与政策的支持甚至鼓励，港股IPO市场也愈发火热。截至7月25日，2025年已有52家公司登陆港股上市，接近2024和2023年全年的75%（均为70家）。这其中的一个新趋势是，自去年9月美的港股上市以来，越来越多的A股公司也选择赴港上市。目前已有包括美的集团、宁德时代与恒瑞医药等13家A股龙头企业登陆港股，后续更有超过50家A股披露赴港上市计划，呈现A to H上市持续火热的势头。融资规模方面，今年港股IPO首发募集资金已达1,273.6亿港元，创2021年以来新高，接近过去两年的总和（2024年877.4亿港元与2023年462.9亿港元）。一方面，这得益于港股对龙头公司的吸引力，尽管它们在港发行的股本比例并不算高，例如宁德时代港股410亿港元的募资规模仅为其公司总市值的3%左右，但依然成为2025年全球最大IPO，并且助力港股成为全球IPO募集资金最大的市场。另一方面，这与港股市场持续充裕的流动性息息相关，否则无法在短期内容纳如此多的流动性需求。我们判断金管局在5月初投放远多于正常干预港币强方保证所需要的资金量，不排除可能就是对冲当时即将上市的宁德等大规模IPO需求（《Hibor如何影响港股？》）。除了首发IPO外，今年的配售等再融资也非常活跃，规模甚至超过IPO，截至目前已经达到1,730.0亿港元，接近过去两年港股再融资总额之和（2024年871.4亿港元，2023年946.2亿港元）。图表1：年初以来港股市场在全球主要市场中表现领先，并明显跑赢A股资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表2：2024年下半年以来，港股日均成交额大幅抬升资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表3：今年以来港股IPO十分活跃，募资总额排名全球第一资料来源：FactSet，WFE，中金公司研究部我们曾在《A to H上市浪潮影响有多大？》一文中详细梳理了为什么越来越多的公司，尤其是A股公司选择赴港上市。总结而言，除了1）国内政策环境支持，例如《5项资本市场对港合作措施》明确支持内地行业龙头也赴港上市，以及2）公司自身拓展海外业务需要，如构建海外融资平台、满足公司海外业务拓展等国际化战略更加贴近海外投资者、以及考虑到部分公司A股外资持股占比已经较高，港股上市可进一步提升海外投资者占比等因素；3）更为重要的是，今年以来港股流动性与情绪都明显改善。去年“924”宏观政策转向，今年初DeepSeek横空出世，再加上港股独有的结构如新消费、互联网、创新药等叙事不断，结构性行情持续活跃，这直接决定了公司的发行意愿。与此同时，流动性环境改善也不可或缺。成交活跃度上，年初以来港股主板日均成交额达2,423亿港元，明显高于2024年全年日均1,318亿港元和2023年日均1,049亿港元。更不用说在内地“资金盛+资产荒”的大背景下，内地南向资金大幅涌入更是成为了市场资金面的主力。年初以来仅7个月时间内，南向资金共有超8,200亿港元流入港股市场，超过2024年全年水平。图表4：今年港股IPO与再融资持续活跃资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表5：2025年上半年港股市场融资总额已超2022年以来年度最大规模资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表6：2025年初至今南向资金累计流入8200亿港元，超过去年全年净流入总规模资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表7：近期AH溢价快速回落，目前甚至已突破125%的“隐形底”资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部IPO增多的影响：短期关注流动性“抽水”，下半年需求约3,000亿港元；长期改善市场结构和资金吸引力短期看，港股IPO和配售的增多，会增加市场的流动性需求。我们在《谁在主导港股行情？港股流动性图景》中测算，下半年港股市场IPO和配售的总规模约3,000亿港元，较上半年节奏甚至可能加快：1）IPO方面，参考2018年上市制度改革以来港股递表后的上市概率与所需时间，考虑到当前上市申请数量197宗，年内预计或有约60-80家公司有望上市。2018年以来港股IPO平均募资规模为19.4亿港币，我们估算下半年或需1,200-1,500亿港元IPO募资需求。2）配售上，企业启动再融资的时机与规模不仅取决于自身具体的扩张性需求，还会受到市场环境影响，2025年上半年港股再融资规模达到1,738亿港币。基准假设下，下半年港股上市后募资规模或延续此前水平，预计下半年新增募资1,500-2,000亿港币。与此同时，流动性供给方面，南向资金的定价权虽然在边际上和结构上都不断提升，但公募与保险等机构的“子弹”可能并没有想的那么多，我们预计年内相对确定增量为2,000-3,000亿港元，与需求大体相抵，但三季度因为金管局收紧流动性应对港币弱方保证、以及美国7-9月1万亿美元左右的发债高峰（《“大美丽”法案后的美债、美股与流动性》），都可能形成边际上的流动性收紧。长期看，更多IPO尤其是龙头公司上市所带来的积极效果是不言而喻的。一个好的市场需要好的公司不断聚集，吸引资金沉淀，再吸引更多优质公司上市，形成公司与资金的正反馈。港交所自2018年以来进行了多项上市制度改革，包括允许尚未盈利生物科技公司上市、开放同股不同权限制、接纳业务重心在大中华地区的企业在港二次上市等等。2021年再次放宽二次上市门槛，2022年10月，港交所刊发《特专科技公司新上市规则咨询文件》并在2023年3月增设《上市规则》第18C章，设置新渠道以吸引更多特专科技公司赴港上市。这一系列改革措施成功吸引了更多互联网龙头上市或从美国回归，还有新能源车企和新消费公司陆续赴港上市。今年以来，更多制造业龙头公司的上市，恰可以补足港股在行业结构上制造与科技硬件等领域不足的“偏科”，使得市场结构更均衡，也有助于提升长期吸引力，强化了港股作为中国资产离岸中心和外资“超级联系人”的角色与地位。图表8：2Q25主动偏股型公募基金港股持仓4,379亿人民币，占基金股票持仓提升至32.5%，后续空间有限资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表9：南向成交占比已达到35%资料来源：Bloomberg，FactSet，Wind，中金公司研究部港股“打新”策略：大小年和公司差异显著；小市值和高热度公司前期更好但后期转弱；3个交易日内卖出潜在收益最高，6个月解禁后或反而不宜立即卖出一、如何参与？内地投资者只能通过开通香港账户或QDII打新，港股通尚不可以参与打新或配售。目前境内投资者参与香港IPO或配售的渠道有限，只能通过（QDII）渠道参与港股打新，但沪港通南向资金不能参与港股打新，且新股上市后需满足港股通标的市值与流动性等要求，1）一般的公司通常需要等待港股通季度定期调整周期先纳入恒生综指，除非市值特别大在首个交易日能排在现有恒生综指成分前10%的才可快速纳入；2）AH两地上市公司在30天价格稳定期即可以直接入通；3）同股不同权则需要额外满足上市6个月及20天的时间要求才能够进入港股通交易（《港股通与恒指调整预览（2025-8）》。正是出于这个原因，我们多次提示，南向资金作为二级市场的单纯的多头，即便成交和持股比例都不断增加（当前分别为35%和15%），面对可以随时增多的流动性供给（闪电配售）和做空力量，也无法做到“绝对定价权”。二、是否参与？我们分析了2015年以来1232家港股主板上市的IPO表现（截至2025年7月25日），有三层考虑：1）2014年末沪港通开通，虽然南下资金无法直接参与打新，但沪港通开通无疑提升了港股在内地投资者中的关注度，内地投资者在港股的参与度也逐步抬升；2）2018年港股上市制度改革大幅改变香港IPO结构，新经济与中概股回归公司在此之后成为港股市场上市的主力，不过今年以来随着A to H上市浪潮的升温上市公司行业也十分多元，因此将时间范围适当扩展能够涵盖更多的公司类型；3）IPO表现受周期性因素影响，2015年至今经历了2018-2020年IPO热潮，以及2021-2024年市场冷淡的完整周期，可以更好反映整体上下行周期。测算过程中，我们以发行价为基准，对比恒生指数的超额收益。整体看，►  “打新”收益“大小年”差异显著；平均首日破发率为50.5%，首日绝对与超额收益中位数为2.6%和2.7%。2016-2017年IPO首日表现最佳，超额收益中位数分别高达6.2%与5.0%，且破发比例（日内最低价低于发行价比例）也较低，仅为35.0%与34.4%。2021-2023年IPO市场热度明显下滑，2021年首日超额收益甚至为负，破发比例接近60%。不过这一情况自2024年起明显好转，虽然仍不及2016/2017年水平。2024-2025年的破发比例已分别降至38.8%与34.6%（2022年最高曾达到58.8%）。2025年初至今首日超额收益为3.4%，虽然不及2024年的4.1%，但也已经是2018年以来的第二高水平。►  超额收益随上市时间而递减，上市首日超额收益约2.7%，但3个月后开始转负至-3.7%。上市1年后，新股超额收益更是降至-17.7%，意味大多新股在上市后表现落后于市场。总结来看，港股IPO市场化询价机制使得港股IPO不存在持续稳定的制度套利（平均胜率也就在50%左右），因时而异（大小年差异显著）、因项目而异（不同公司差异显著）、且超额收益随时间递减，因此需要精选而非普遍撒网。图表10：2015年以来香港主板IPO收益超额与绝对收益率中位数资料来源：Wind，中金公司研究部图表11：过去三年港股首日破发比例逐年下降，但超额收益仍不及2016-2017年资料来源：Wind，中金公司研究部图表12：2015年以来，港股首日破发概率为50%以上资料来源：Wind，中金公司研究部三、怎么选择？新经济公司表现更佳，小市值与高热度公司前期表现好但后续往往转弱。1）行业上，新经济表现明显好于老经济行业，其中信息技术与必需消费上市首日超额收益中位数为4.6%与4.2%，通信服务板块在上市3日与一周后的超额收益则达到10%以上。相反，老经济板块如能源、金融与公用事业等板块上市3天至一周后跑输市场；2）市值上，小市值公司上市首日领先，但随后大市值公司跑赢。从上市首日表现看，小市值公司（市值小于10亿港元）的超额收益达3.4%，而大市值（市值100亿港元以上）首日超额收益为2.2%。不过随着时间推移，小市值公司表现明显落后，3个月后跑输市场13.4%。大市值公司则跑赢市场6.6%；3）热度上，认购倍数更高的项目前期表现更好，后续转弱。认购倍数越高的IPO上市初期表现更佳，如认购倍数超100倍时，首日超额收益中位数达10.1%，不足15倍的标的中位数则仅为0.7%。不过从上市后走势来看，前期散户需求更高的标的反而明显走弱，3个月后跑输市场5.8%，6个月后更是跑输市场17.5%。相反，前期认购倍数低的标的（如低于15倍）走势则更加平稳，3个月后跑输市场1.8%，而6个月后跑输市场5.4%。图表13：小市值标的绝对收益整体落后与大市值标的资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部图表14：相对收益上同样如此资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部图表15：认购倍数与打新绝对表现中位数资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部图表16：认购倍数与打新相对表现中位数资料来源：香港联交所，Wind，中金公司研究部四、怎么操作？3个交易日内卖出潜在收益最高，6个月解禁后或反而不宜立即卖出。按收盘价相对发行价计算，港股IPO在首日超额收益最佳，随后逐步走弱。我们发现，若按区间最高价计算潜在的最高收益，则收益率的高点通常在上市后3日内出现。上市首日，潜在最高收益的中位数为12.7%，3日区间最高收益中位数为18.8%。因此非基石的普通投资者而言，上市后三日内退出的平均收益率最高。对于需要持有6个月以上的基石投资者而言。解禁期逼近时，因减持压力，股价在上市后6-12个月普遍承压，潜在最高收益率也从上市后3个月的16.2%降至6个月的11.2%，但上市一年后则回升至12.4%。因此基石投资者在6个月限售期结束后立刻卖出或并非最佳选择，对于普通投资者反而可以提供一个较好的择机买入优质公司的低谷。图表17：区间潜在最高收益通常出现在上市后3个交易日内，而6个月限售期结束后立刻卖出或并非最好选择资料来源：Wind，中金公司研究部","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSI":1.1,"HSTECH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":43,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":460384459227544,"gmtCreate":1753408198663,"gmtModify":1753408210013,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"虎头虎尾巴巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a0fd64da05c23dc9732fdfdcc6501e1e","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"htmlText":"<a 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暗盘大涨25%，截至发稿最高报9.6港元。公司发售定价为7.68港元每股，接近定价区间的低端，每手500股。预计于5月27日在香港联交所挂牌交易。公司简介吉宏股份成立于2003年，致力于为快消品企业客户提供一站式纸制包装产品及服务，专注于提供营销策略、产品设计、工艺设计、技术策划、运输与物流。由于公司的纸制包装业务的核心是以产品设计和营销为基础，最终以解决终端消费者的需求及激发其购买欲为中心，该公司积累了对产品营销和识别消费者需求方面深刻的理解和经验。在长达数十年的纸制包装业务之外，公司寻求拓展业务，于2017年通过打造跨境社交电商业务抓住了移动互联网发展带来的新兴跨境电商商机，并成为公司主要的收入来源。该公司于2016年在深交所上市后，凭借公司管理团队的带领及行业经验，已成功转型并扩大业务范围，同时在业务及财务方面均取得不俗成果。根据灼识咨询的资料，按于2024年在亚洲从事社交媒体电商业务产生的收入计，该公司作为一家以亚洲市场为战略重点的领先跨境社交电商公司，在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份额为1.3%。另外根据灼识咨询的资料，该公司作为中国内地领先的纸制快消品包装公司，按收入计，于2024年在中国内地纸制快消品销售包装公司中排名第一，市场份额为1.2%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02603":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":840,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":429384612528864,"gmtCreate":1745852404064,"gmtModify":1745852406104,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"虎头虎尾巴巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a0fd64da05c23dc9732fdfdcc6501e1e","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"htmlText":"能加一下标的链接吗","listText":"能加一下标的链接吗","text":"能加一下标的链接吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/429384612528864","repostId":"1121971004","repostType":2,"repost":{"id":"1121971004","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1745851965,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1121971004?lang=&edition=full","pubTime":"2025-04-28 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tg-height=\"1080\"/></p><p>这是首个登陆美股的中国新茶饮品牌，年仅30岁的创始人张俊杰站上敲钟舞台。他来自云南，草根出身却成功逆袭：早年间在奶茶店当学徒，摸爬滚打直到2017年创办霸王茶姬，从云南茶马古道走向世界——目前已在全球开出超6400家门店，GMV超100亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eb4fbea4741652b81acf4e0ced19220\" title=\"左为：霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"838\"/><span>左为：霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰</span></p><p>眼前的世界变化不断，此时赴美上市吹响了出海号角，尤其引人注目。</p><p><strong>30岁，他IPO敲钟</strong></p><p><strong>霸王茶姬开出了6400家</strong></p><p>张俊杰称得上是近年商业江湖中让人惊讶的存在。</p><p>这位来自云南的年轻创始人鲜少对外谈起自己的早年经历。直到2024年5月，霸王茶姬在上海开了一场发布会，外界才渐渐知晓张俊杰和霸王茶姬演绎了一个怎样的逆袭故事。</p><p>那天，他回忆起自己的草根出身：没有学历、没有家庭背景。如今则是“上无老，下无小，左无亲，右无故”，“家人全部离开后，我就开始思考自己为什么而活着。”张俊杰现在的名字是自己后来取的，取自“识时务者为俊杰”。</p><p>张俊杰的成长过程中布满坎坷，据说10岁到17岁之间一直在流浪，后因在奶茶店当学徒，为了工作才开始自学拼音和认字。而他的早年生涯也都在打工中度过，为了生计，他经历了奶茶行业里的各个岗位，从最早期的店员、店助、店长，再到督导、加盟商、代理商，所有的岗位都轮了一圈。这也使得他对茶饮行业有了更深的沉淀和思考。</p><p>后来，张俊杰盘下一间经营不善的奶茶加盟店，期间曾尝试自己出走独立做一家茶饮品牌，但由于当时已是云南大维饮品有限公司的特许经营合伙人，这样的想法并未落地。</p><p>转机是2015年，中国新茶饮江湖正如火如荼，张俊杰意识到再不干将错过时机，于是回到家乡昆明创立霸王茶姬，主打原叶鲜奶茶。2017年11月，霸王茶姬在云南昆明五一路开出第一家门店。</p><p>后来随着业务发展需要，霸王茶姬在2021年宣布总部落地成都。这几年，霸王茶姬发展迅猛，同时加速了海外市场的布局。去年1月，霸王茶姬全球业务中心入驻上海虹桥联合大厦，为全球总部，主要职能是集团综合管理、全球产品推广和全球业务汇聚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0495f90e96f640c0199c4b76856794ea\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\"/></p><p>成立八年，霸王茶姬崛起速度超乎想象。招股书显示，霸王茶姬已成为中国规模最大、增长最快、最受欢迎的高端鲜制茶饮品牌——截至2024年12月31日，已拥有6440家门店，是中国所有高端现制茶饮品牌中门店网络规模最大的品牌。</p><p>坐拥超6400家门店，霸王茶姬正式IPO敲钟，30岁的张俊杰迎来人生的高光时刻。此次IPO，霸王茶姬以CHA为股票代码，也就是“茶”的拼音。</p><p><strong>何以撑起一个IPO</strong></p><p><strong>身后投资人浮现</strong></p><p>大多数消费者认识霸王茶姬可能始于2023年：这一年，霸王茶姬以爆品“伯牙绝弦”走进大众视野。</p><p>受现代咖啡连锁店菜单的启发，霸王茶姬推出Tea latte、Teaspresso、Teapuccino产品线，分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。截至2024年8月，<strong>Tea latte线中的超级单品“伯牙绝弦”已累计售出超过6亿杯。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c79e371d4402b7102c2e3e753765d22\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\"/></p><p>霸王茶姬创始人张俊杰曾说过：“<strong>做现制茶饮，没有规模之前上不了牌桌</strong>”。为了加速扩张，霸王茶姬采取了“托管特许经营模式”——在中国32个省、市、自治区设立了专门的本地支持团队，为加盟商提供全面及时的现场支持。每当进入一个新市场，霸王茶姬先以自营茶馆试点，积累足够的本地运营经验后，再与当地特许经营合作伙伴合作。</p><p>在此模式下，门店规模一骑绝尘。数据显示，在2022年底，霸王茶姬的门店还只有1087家，但到了2023年这一数字便冲到了超3500家，一年新增门店2400家。截至2024年底，其全球门店数达到6440家，同比增加83%，其中有156家门店位于马来西亚、新加坡、泰国等海外地区。</p><p>霸王茶姬的GMV也如同坐上了火箭。2024年，霸王茶姬全年GMV达295亿元，同比2023年增加173%。其中，其2024年在中国市场（含中国香港）的单店月均GMV为51.2万元，日均1.7万元；月均出杯量高达25000杯，日均可出833杯——整体单店运营指标均远高于同行。</p><p>伴随惊人的发展速度，霸王茶姬收获一份成绩单：2024年全年营收124.05亿元。净利润方面，在2022年还是亏损状态，2023年便开始扭亏为盈，2024年净利润25.15亿元，净利润率达20.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a433378911c45b3f3c93aedb40a62750\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"/></p><p>八年走来，霸王茶姬在一级市场的融资并不多，仅两轮融资总计超3亿元，身后投资方包括复星集团、XVC、琮碧秋实等。</p><p>其中，成立于2016年的XVC是霸王茶姬重要股东之一。2020年前后，XVC团队接触到霸王茶姬，彼时后者在全国有200多家店，但主要集中在云贵川地区。XVC出手十分迅速——从首次与张俊杰会面到完成研究并发出TS，整个过程只有7天。</p><p>当时一个细节是，起初张俊杰开价7亿元的投后估值，XVC并没有过多犹豫，给出了他们成立以来首轮投入的最大一张支票，之后又加注过一轮。目前，XVC在霸王中持股近20%。“（这个IPO）就可以把我们历史以来投的所有钱，还（回来）大概2倍左右。”XVC创始人胡博予曾说。</p><p>另一家股东琮碧秋实，更为隐秘。创始人周阳，本科毕业于中央财经大学金融工程专业，自我形容是“性格内向的189阳光运动大男孩”。成立于2014年，琮碧秋实投资消费领域，十余年留给同行的印象并不多，如今终于凭借着霸王茶姬闯入创投圈主流视野。</p><p><strong>新茶饮排队IPO</strong></p><p><strong>出海，下一段征程</strong></p><p>新茶饮上市潮历历在目。</p><p>今年2月，<a href=\"https://laohu8.com/S/01364\">古茗</a>在港交所挂牌上市，是今年首个茶饮IPO，也拉开了茶饮IPO潮的序幕。成立于2010年，古茗的创始人王云安毕业于浙江理工大学，与同学联手创业，将古茗开出近万家茶饮店。上市两个月，古茗的市值已经涨到超430亿港元。</p><p>随后3月，蜜雪冰城也来了。成立28年，蜜雪冰城从郑州一家几平米的寒流刨冰小店崛起到在全球范围内开出4.6万家门店，也缔造港股历史上浓墨重彩的一笔——融资认购超5258倍，认购金额超1.8万亿港元，成为新一代港股“冻资王”。目前蜜雪冰城总市值已翻番超1700亿港元；</p><p>而在一年前，<a href=\"https://laohu8.com/S/02555\">茶百道</a>在港交所IPO敲钟，这是一家从四川成都跑出来的茶饮独角兽，由王霄锟夫妇创办，目前已在全球开出超8000家门店。挂牌上市后，茶百道股价经历回调，目前最新市值超120亿港元。<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>则是中国第一个新茶饮IPO，早在2021年便在港交所上市。</p><p>至此，加上刚刚上市的霸王茶姬，新茶饮江湖已经诞生五家上市公司。与此同时，沪上阿姨赴港IPO也已获得证监会备案，上市似乎越来越近了；还有茶颜悦色，也曾传来筹备香港IPO事宜。</p><p>登上港股，站在连接世界的窗口，他们无一例外都立下了“全球化”的野望。</p><p>正如此次赴美上市，霸王茶姬将加速推进国际化进程。霸王茶姬计划，2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。此次IPO募集资金中的一部分将用于扩大中国和海外的门店数量。</p><p>全球产业链重组，“走出去”已是大势所趋，而IPO也成为新茶饮争夺海外市场的手段之一。</p><p>大家都在期待一批来自中国的世界级公司，这注定是一场在文化、政策、制度等多维度布满考验的征途。尤其是眼前关税风暴，也给一些消费品牌的出海前景蒙上了一层不确定性阴影。如何渡过这场史无前例的关税“大考”，全面考验着出海品牌的韧性和应变能力。</p><p>此时此刻，大家都站在了历史转折点上。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霸王茶姬成功登陆纳斯达克！上市首日收涨近16%，总市值接近60亿美元</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">霸王茶姬</a>正式在美国纳斯达克上市。霸王茶姬美国IPO首日开盘涨超20%，报33.75美元。盘中涨幅扩大至49%，最高升至41.8美元；截至收盘，霸王茶姬IPO首日收涨近16%，美股盘后再续涨逾4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5210672b14b2c19be743e25bfe158e21\" title=\"\" tg-width=\"861\" tg-height=\"825\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc15f6e736ab39e558d304a48739096\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/></p><p>这是首个登陆美股的中国新茶饮品牌，年仅30岁的创始人张俊杰站上敲钟舞台。他来自云南，草根出身却成功逆袭：早年间在奶茶店当学徒，摸爬滚打直到2017年创办霸王茶姬，从云南茶马古道走向世界——目前已在全球开出超6400家门店，GMV超100亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eb4fbea4741652b81acf4e0ced19220\" title=\"左为：霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"838\"/><span>左为：霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰</span></p><p>眼前的世界变化不断，此时赴美上市吹响了出海号角，尤其引人注目。</p><p><strong>30岁，他IPO敲钟</strong></p><p><strong>霸王茶姬开出了6400家</strong></p><p>张俊杰称得上是近年商业江湖中让人惊讶的存在。</p><p>这位来自云南的年轻创始人鲜少对外谈起自己的早年经历。直到2024年5月，霸王茶姬在上海开了一场发布会，外界才渐渐知晓张俊杰和霸王茶姬演绎了一个怎样的逆袭故事。</p><p>那天，他回忆起自己的草根出身：没有学历、没有家庭背景。如今则是“上无老，下无小，左无亲，右无故”，“家人全部离开后，我就开始思考自己为什么而活着。”张俊杰现在的名字是自己后来取的，取自“识时务者为俊杰”。</p><p>张俊杰的成长过程中布满坎坷，据说10岁到17岁之间一直在流浪，后因在奶茶店当学徒，为了工作才开始自学拼音和认字。而他的早年生涯也都在打工中度过，为了生计，他经历了奶茶行业里的各个岗位，从最早期的店员、店助、店长，再到督导、加盟商、代理商，所有的岗位都轮了一圈。这也使得他对茶饮行业有了更深的沉淀和思考。</p><p>后来，张俊杰盘下一间经营不善的奶茶加盟店，期间曾尝试自己出走独立做一家茶饮品牌，但由于当时已是云南大维饮品有限公司的特许经营合伙人，这样的想法并未落地。</p><p>转机是2015年，中国新茶饮江湖正如火如荼，张俊杰意识到再不干将错过时机，于是回到家乡昆明创立霸王茶姬，主打原叶鲜奶茶。2017年11月，霸王茶姬在云南昆明五一路开出第一家门店。</p><p>后来随着业务发展需要，霸王茶姬在2021年宣布总部落地成都。这几年，霸王茶姬发展迅猛，同时加速了海外市场的布局。去年1月，霸王茶姬全球业务中心入驻上海虹桥联合大厦，为全球总部，主要职能是集团综合管理、全球产品推广和全球业务汇聚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0495f90e96f640c0199c4b76856794ea\" title=\"\" tg-width=\"1080\" 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latte、Teaspresso、Teapuccino产品线，分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。截至2024年8月，Tea latte线中的超级单品“伯牙绝弦”已累计售出超过6亿杯。霸王茶姬创始人张俊杰曾说过：“做现制茶饮，没有规模之前上不了牌桌”。为了加速扩张，霸王茶姬采取了“托管特许经营模式”——在中国32个省、市、自治区设立了专门的本地支持团队，为加盟商提供全面及时的现场支持。每当进入一个新市场，霸王茶姬先以自营茶馆试点，积累足够的本地运营经验后，再与当地特许经营合作伙伴合作。在此模式下，门店规模一骑绝尘。数据显示，在2022年底，霸王茶姬的门店还只有1087家，但到了2023年这一数字便冲到了超3500家，一年新增门店2400家。截至2024年底，其全球门店数达到6440家，同比增加83%，其中有156家门店位于马来西亚、新加坡、泰国等海外地区。霸王茶姬的GMV也如同坐上了火箭。2024年，霸王茶姬全年GMV达295亿元，同比2023年增加173%。其中，其2024年在中国市场（含中国香港）的单店月均GMV为51.2万元，日均1.7万元；月均出杯量高达25000杯，日均可出833杯——整体单店运营指标均远高于同行。伴随惊人的发展速度，霸王茶姬收获一份成绩单：2024年全年营收124.05亿元。净利润方面，在2022年还是亏损状态，2023年便开始扭亏为盈，2024年净利润25.15亿元，净利润率达20.3%。八年走来，霸王茶姬在一级市场的融资并不多，仅两轮融资总计超3亿元，身后投资方包括复星集团、XVC、琮碧秋实等。其中，成立于2016年的XVC是霸王茶姬重要股东之一。2020年前后，XVC团队接触到霸王茶姬，彼时后者在全国有200多家店，但主要集中在云贵川地区。XVC出手十分迅速——从首次与张俊杰会面到完成研究并发出TS，整个过程只有7天。当时一个细节是，起初张俊杰开价7亿元的投后估值，XVC并没有过多犹豫，给出了他们成立以来首轮投入的最大一张支票，之后又加注过一轮。目前，XVC在霸王中持股近20%。“（这个IPO）就可以把我们历史以来投的所有钱，还（回来）大概2倍左右。”XVC创始人胡博予曾说。另一家股东琮碧秋实，更为隐秘。创始人周阳，本科毕业于中央财经大学金融工程专业，自我形容是“性格内向的189阳光运动大男孩”。成立于2014年，琮碧秋实投资消费领域，十余年留给同行的印象并不多，如今终于凭借着霸王茶姬闯入创投圈主流视野。新茶饮排队IPO出海，下一段征程新茶饮上市潮历历在目。今年2月，古茗在港交所挂牌上市，是今年首个茶饮IPO，也拉开了茶饮IPO潮的序幕。成立于2010年，古茗的创始人王云安毕业于浙江理工大学，与同学联手创业，将古茗开出近万家茶饮店。上市两个月，古茗的市值已经涨到超430亿港元。随后3月，蜜雪冰城也来了。成立28年，蜜雪冰城从郑州一家几平米的寒流刨冰小店崛起到在全球范围内开出4.6万家门店，也缔造港股历史上浓墨重彩的一笔——融资认购超5258倍，认购金额超1.8万亿港元，成为新一代港股“冻资王”。目前蜜雪冰城总市值已翻番超1700亿港元；而在一年前，茶百道在港交所IPO敲钟，这是一家从四川成都跑出来的茶饮独角兽，由王霄锟夫妇创办，目前已在全球开出超8000家门店。挂牌上市后，茶百道股价经历回调，目前最新市值超120亿港元。奈雪的茶则是中国第一个新茶饮IPO，早在2021年便在港交所上市。至此，加上刚刚上市的霸王茶姬，新茶饮江湖已经诞生五家上市公司。与此同时，沪上阿姨赴港IPO也已获得证监会备案，上市似乎越来越近了；还有茶颜悦色，也曾传来筹备香港IPO事宜。登上港股，站在连接世界的窗口，他们无一例外都立下了“全球化”的野望。正如此次赴美上市，霸王茶姬将加速推进国际化进程。霸王茶姬计划，2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。此次IPO募集资金中的一部分将用于扩大中国和海外的门店数量。全球产业链重组，“走出去”已是大势所趋，而IPO也成为新茶饮争夺海外市场的手段之一。大家都在期待一批来自中国的世界级公司，这注定是一场在文化、政策、制度等多维度布满考验的征途。尤其是眼前关税风暴，也给一些消费品牌的出海前景蒙上了一层不确定性阴影。如何渡过这场史无前例的关税“大考”，全面考验着出海品牌的韧性和应变能力。此时此刻，大家都站在了历史转折点上。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CHA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1334,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":421795821912272,"gmtCreate":1744008264380,"gmtModify":1744008804773,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"虎头虎尾巴巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a0fd64da05c23dc9732fdfdcc6501e1e","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"htmlText":"<a 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来自TigerGPT的中签预测：乙组顶头槌15-30手","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/02097\">$蜜雪集团(02097)$ </a> 来自TigerGPT的中签预测：乙组顶头槌15-30手","text":"$蜜雪集团(02097)$ 来自TigerGPT的中签预测：乙组顶头槌15-30手","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bb20aa5f7d62ec6a378ec5a3528b9df8","width":"1310","height":"2880"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/407993871757992","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":13543,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":407310697599032,"gmtCreate":1740460039960,"gmtModify":1740460041467,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"虎头虎尾巴巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a0fd64da05c23dc9732fdfdcc6501e1e","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/02097\">$蜜雪集团(02097)$ </a> 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 小米12sultra终于揭开神秘面纱。超强的配置，极致的影像体验，过目不忘的外观设计，可以说这是一款诚意满满的【完美作品】。回望小米11ultra，当时给人留下的优质影像体验，至今让人津津乐道。很多人在今年年初就开始期待下一代的影像旗舰12ultra，但因为上海疫情的影响，这款期待已久的旗舰，直到7月才姗姗来迟。不过俗话说的好，好饭不怕晚，废话不多说，我们首先来看看，这碗好饭到底有多香！骁龙8+焕新而来，能力更强，功耗更低配置方面，本次小米12s系列全系搭载了高通最新一代的旗舰芯片骁龙8+移动平台，年初的新一代8gen1芯片因为功耗发热问题饱受诟病，这次小米在发布之初就主动释出功耗对比海报，可见对于新平台的信心。某博主实测，环境温度27度，30分钟《原神》原画质休闲跑图，平均帧率59.7fps，平均功耗5.3W，机身背部最高温度41.6度，可以说完美“退烧”。你的照片超越人眼，感知人心相机方面，也是小米本次的最大卖点，姗姗来迟的【徕卡】诚意加持。发布会之前小米就已经通过几轮海报的预热，已经把大家的胃口的拉到了顶点，可以说，这次的徕卡合作，没有让大家失望。先看配置，1英寸完整大底，震撼业界，长焦和广角相辅相成，与索尼联合研发定制的IMX989，可以说硬件方面的配置堪称豪无人性。延续徕卡百年影像所坚持的理念，将徕卡经典的影调与色彩，原汁原味地呈现。让每张照片，致力还原人们内心的真实世界、见证无数值得记录的珍贵瞬间，以强大的感染力，让专业影像更加触动人心。远观感染力扑面而来4800万像素潜望式长焦镜头，1/2 英寸大底，120mm 等效焦距。高倍率拍摄远景时，OIS 光学防抖与全新搭载的 Zoom EIS 防","listText":"北京时间7月4日，期待已久的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 小米12sultra终于揭开神秘面纱。超强的配置，极致的影像体验，过目不忘的外观设计，可以说这是一款诚意满满的【完美作品】。回望小米11ultra，当时给人留下的优质影像体验，至今让人津津乐道。很多人在今年年初就开始期待下一代的影像旗舰12ultra，但因为上海疫情的影响，这款期待已久的旗舰，直到7月才姗姗来迟。不过俗话说的好，好饭不怕晚，废话不多说，我们首先来看看，这碗好饭到底有多香！骁龙8+焕新而来，能力更强，功耗更低配置方面，本次小米12s系列全系搭载了高通最新一代的旗舰芯片骁龙8+移动平台，年初的新一代8gen1芯片因为功耗发热问题饱受诟病，这次小米在发布之初就主动释出功耗对比海报，可见对于新平台的信心。某博主实测，环境温度27度，30分钟《原神》原画质休闲跑图，平均帧率59.7fps，平均功耗5.3W，机身背部最高温度41.6度，可以说完美“退烧”。你的照片超越人眼，感知人心相机方面，也是小米本次的最大卖点，姗姗来迟的【徕卡】诚意加持。发布会之前小米就已经通过几轮海报的预热，已经把大家的胃口的拉到了顶点，可以说，这次的徕卡合作，没有让大家失望。先看配置，1英寸完整大底，震撼业界，长焦和广角相辅相成，与索尼联合研发定制的IMX989，可以说硬件方面的配置堪称豪无人性。延续徕卡百年影像所坚持的理念，将徕卡经典的影调与色彩，原汁原味地呈现。让每张照片，致力还原人们内心的真实世界、见证无数值得记录的珍贵瞬间，以强大的感染力，让专业影像更加触动人心。远观感染力扑面而来4800万像素潜望式长焦镜头，1/2 英寸大底，120mm 等效焦距。高倍率拍摄远景时，OIS 光学防抖与全新搭载的 Zoom EIS 防","text":"北京时间7月4日，期待已久的$小米集团-W(01810)$ 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| 年度旗舰，何止旗舰","htmlText":"终于，在遇到不可抗力后调整了发布日期，承载着小米万千期待的年度旗舰——小米13系列，惊艳发布！其实网友、米粉、甚至媒体们，都对这一代的小米数字旗舰系列可谓是充满期待。小米在今年年中宣布与百年影像品牌——徕卡，达成战略合作，随即发布了小米12s Ultra，其影像处理能力饱受各界赞誉。不管是成像风格，亦或是拍摄性能，都让人不得不叫一句：真徕卡！ Xiaomi 13是小米与徕卡合作后的第二款作品，联合徕卡深度研发，带来更具质感的专业影像，让用户可以忘情地创作，记录美好一刻。 外观设计方面 本次小米13系列分为直屏和曲屏两种外观，充分满足了不同消费者的需求。我本人更青睐直屏这款，整体非常的简约精致。边框采用高亮的不锈钢直立边框，圆滑的直角过渡，在简约硬朗的设计线条下，又不失典雅之风。设计师可谓把男士用户和女士用户的喜好拿捏的死死的！！ 整体中线对称的设计语言，带有一丝有态度的先锋设计灵感，背部采用微曲后盖设计，温软细腻典雅的手感配之以轻微的棱角，这手感，妙绝了！[举爪]而这一切都蕴藏在71.5mm的超窄机身中，单手握持完全木有问题~ 边框材质方面 本次小米13采用超窄的屏幕边框设计，整体四边宽度均匀，宽度比iphone14还要窄不少。整体的视觉感受冲击力十足！拿在手里，宛如一整块无边框屏幕悬浮掌中，妙不可言！[得意] 值得一提的是本次的素皮材质，官方宣传是高大上的【科技素皮】哈哈哈哈哈，据说吃海底捞时候火锅油污洒上去都没事。达到抗紫外线、抗黄变、耐脏污等效果的同时，更带来柔滑清爽好手感。 屏幕方面 专业旗舰好屏，为专业创作而来。小米13的这块直屏，毫不夸张的说，可能是目前这个星球上最好的一块直屏~不管是参数还是设计，都堪称完美！之前我一直诟病为什么小米的直屏不能做的跟OV一样好看，这次，小米做到了。1900尼特的峰值亮度，支持杜比视界，新一代的发光材质，这块屏幕可谓内外兼修","listText":"终于，在遇到不可抗力后调整了发布日期，承载着小米万千期待的年度旗舰——小米13系列，惊艳发布！其实网友、米粉、甚至媒体们，都对这一代的小米数字旗舰系列可谓是充满期待。小米在今年年中宣布与百年影像品牌——徕卡，达成战略合作，随即发布了小米12s 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本次小米13系列分为直屏和曲屏两种外观，充分满足了不同消费者的需求。我本人更青睐直屏这款，整体非常的简约精致。边框采用高亮的不锈钢直立边框，圆滑的直角过渡，在简约硬朗的设计线条下，又不失典雅之风。设计师可谓把男士用户和女士用户的喜好拿捏的死死的！！ 整体中线对称的设计语言，带有一丝有态度的先锋设计灵感，背部采用微曲后盖设计，温软细腻典雅的手感配之以轻微的棱角，这手感，妙绝了！[举爪]而这一切都蕴藏在71.5mm的超窄机身中，单手握持完全木有问题~ 边框材质方面 本次小米13采用超窄的屏幕边框设计，整体四边宽度均匀，宽度比iphone14还要窄不少。整体的视觉感受冲击力十足！拿在手里，宛如一整块无边框屏幕悬浮掌中，妙不可言！[得意] 值得一提的是本次的素皮材质，官方宣传是高大上的【科技素皮】哈哈哈哈哈，据说吃海底捞时候火锅油污洒上去都没事。达到抗紫外线、抗黄变、耐脏污等效果的同时，更带来柔滑清爽好手感。 屏幕方面 专业旗舰好屏，为专业创作而来。小米13的这块直屏，毫不夸张的说，可能是目前这个星球上最好的一块直屏~不管是参数还是设计，都堪称完美！之前我一直诟病为什么小米的直屏不能做的跟OV一样好看，这次，小米做到了。1900尼特的峰值亮度，支持杜比视界，新一代的发光材质，这块屏幕可谓内外兼修","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2f726a66a958006922d1e25f025e95be"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/cb6c3d3b83f695fd0baa8e9a6743ebb7"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/10fbbaffa7a1423026b84cdfccdd4886"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":370,"commentSize":29,"repostSize":296,"link":"https://laohu8.com/post/621631185","isVote":2,"tweetType":1,"viewCount":23341,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":2490,"gmtBegin":1672226046348,"gmtEnd":1672830777473,"type":1,"upper":1,"title":"你更喜欢直屏还是曲屏？","choices":[{"id":9332,"sort":1,"name":"直屏","userSize":85,"voted":false},{"id":9333,"sort":2,"name":"曲屏","userSize":15,"voted":false}]},"comments":[{"author":{"id":"3492990939915484","authorId":"3492990939915484","name":"GREAT_DAVID","avatar":"https://static.tigerbbs.com/394ce353a6fa921e438cd73ff6091d40","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3492990939915484","authorIdStr":"3492990939915484"},"content":"小米13真的是个好手机，好看，性能强，续航特别棒👍🏻，已经上手了 [开心]","text":"小米13真的是个好手机，好看，性能强，续航特别棒👍🏻，已经上手了 [开心]","html":"小米13真的是个好手机，好看，性能强，续航特别棒👍🏻，已经上手了 [开心]"}],"imageCount":14,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":894709658,"gmtCreate":1628853050772,"gmtModify":1628861654049,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"虎头虎尾巴巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a0fd64da05c23dc9732fdfdcc6501e1e","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"title":"重温小米上市感动！","htmlText":"\n \n \n  重温小米上市时刻，到底小米是谁？为了谁二奋斗？\n 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手-W(01024)$ </a>利润上修空间可期 快手3Q23业绩利润率超预期，收入符合预期。收入同比增长21%，经调整净利润为32亿元人民币，较市场预期高19%/15%。分业务看，电商GMV和收入同比增长30%/37%，源于供给提升以及货架电商推广。广告同比增长27%，得益于外循环广告行业复苏和内循环广告的韧性增长。快手利润端再次超预期，主要源于更高的毛利率和更强的成本管控能力。展望4Q23，预计其强劲势头得以延续。快手4Q23收入将同比增长15%（符合市场预期），净利润为28亿元人民币（高于市场预期9%）。看好快手电商长期增长空间，源于月活跃买家渗透率的提升、更高效的流量运营和货架电商业务的推动。在“双11”强劲增长驱动下（在主要平台中GMV增速最快），预计4Q23电商GMV/其他收入同比增长29.5%/40%。广告业务将在4Q23实现高于行业增长（预计同比增长20%）。将2023-25年的盈利预测上调7%-10%，并维持目标价97港元不变。","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手-W(01024)$ </a>利润上修空间可期 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href=\"https://laohu8.com/S/01364\">$古茗(01364)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/90128\">$蜜雪冰城股份有限公司（临时代码）(90128)$</a> 结论：合理估值与建议 估值区间：700-800亿人民币（约760-870亿港元），对应2023年PE 25-28倍。建议发行价锚定此区间，并强调供应链优势及下沉市场护城河以获取溢价。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01364\">$古茗(01364)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/90128\">$蜜雪冰城股份有限公司（临时代码）(90128)$</a> 结论：合理估值与建议 估值区间：700-800亿人民币（约760-870亿港元），对应2023年PE 25-28倍。建议发行价锚定此区间，并强调供应链优势及下沉市场护城河以获取溢价。","text":"$古茗(01364)$ $蜜雪冰城股份有限公司（临时代码）(90128)$ 结论：合理估值与建议 估值区间：700-800亿人民币（约760-870亿港元），对应2023年PE 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整体来讲，小米MIX4采用了真全面屏设计，正面完全是一块屏幕，观感震撼，配置上也是非常的强大，搭载了目前安卓阵营最顶级的处理器骁龙888+。那么问题来了，对比上年年时间发布的小米11 Ultra， 谁更值得购买呢？ 首先来看下两者的一些重要参数。小米MIX4采用的是一块6.67英寸的OLED屏幕，支持120Hz，其最大亮点就是采用了CUP全面屏技术，前置镜头完全隐藏于屏幕之下，做到了真正的全面设计。配置上，首发骁龙888+，电池容量为4500mAh，支持120W快充以及50W无线快充。 拍照上，后三摄设计，主摄三星HMX一亿像素传感器，1300W像素超广角，800W像素长焦，以及前置2000W像素的屏下镜头。其它地方还有哈曼卡顿双扬、UWB传输、一体化陶瓷机身等。 再来看下小米11 Ultra，该机正面采用的是三星的AMOLED E4材质的屏幕，造型设计为四曲面的打孔屏，支持120Hz高刷和2K级别分别率。配置上，拥有骁龙888处理器，电池容量为5000mAh，支持67W有线无线快充。 拍照方面是小米11 Ultra的最大亮点。目前在DXO里是拍照第二强的机型，后置三大“主摄”以及一块副屏设计，主摄三星GN2 5000W像素传感器，两颗IMX586分别作为为广角和长焦，整体参数十分的豪华。至于其它地方，小米11 Ultra拥有IP68级别防水防尘、哈曼卡顿双扬、指纹心率","listText":"最近，米粉最为期待的小米MIX4终于发布了。早在2016年，小米MIX系列第一代机型横空出世，该机凭借着91.3%的屏占比和独特的外观设计，在手机圈内引起了不小的轰动。需要注意的是，在小米MIX3后小米MIX系列的常规机型就有很长一段时间没有更新了（除了小米MIXα和MIX&nbsp;Flod）。因此憋了这么长时间的小米MIX4，自然不用多说什么，无论是外观设计、还是配置等地方，几乎都是没有让人失望的。 整体来讲，小米MIX4采用了真全面屏设计，正面完全是一块屏幕，观感震撼，配置上也是非常的强大，搭载了目前安卓阵营最顶级的处理器骁龙888+。那么问题来了，对比上年年时间发布的小米11 Ultra， 谁更值得购买呢？ 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拍照上，后三摄设计，主摄三星HMX一亿像素传感器，1300W像素超广角，800W像素长焦，以及前置2000W像素的屏下镜头。其它地方还有哈曼卡顿双扬、UWB传输、一体化陶瓷机身等。 再来看下小米11 Ultra，该机正面采用的是三星的AMOLED E4材质的屏幕，造型设计为四曲面的打孔屏，支持120Hz高刷和2K级别分别率。配置上，拥有骁龙888处理器，电池容量为5000mAh，支持67W有线无线快充。 拍照方面是小米11 Ultra的最大亮点。目前在DXO里是拍照第二强的机型，后置三大“主摄”以及一块副屏设计，主摄三星GN2 5000W像素传感器，两颗IMX586分别作为为广角和长焦，整体参数十分的豪华。至于其它地方，小米11 Ultra拥有IP68级别防水防尘、哈曼卡顿双扬、指纹心率","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/39be4908d727cda758f39291113ad520","width":"641","height":"641"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9972fc6529fd96562b9343cb02bacfcf","width":"641","height":"641"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/42db9e56c89d69365f7b827ef1a5ca57","width":"641","height":"439"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":34,"commentSize":28,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/894463795","isVote":2,"tweetType":1,"viewCount":46566,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":1518,"gmtBegin":1628852354755,"gmtEnd":1629197931958,"type":1,"upper":1,"title":"你更喜欢哪一款？","choices":[{"id":5618,"sort":1,"name":"小米MIX4","userSize":28,"voted":false},{"id":5619,"sort":2,"name":"小米11Ultr","userSize":15,"voted":false}]},"comments":[{"author":{"id":"4087630700081660","authorId":"4087630700081660","name":"交个朋友吧好吗","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4087630700081660","authorIdStr":"4087630700081660"},"content":"不错，我更喜欢MIX4","text":"不错，我更喜欢MIX4","html":"不错，我更喜欢MIX4"}],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":369085547,"gmtCreate":1613988892586,"gmtModify":1613992221291,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"虎头虎尾巴巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a0fd64da05c23dc9732fdfdcc6501e1e","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"title":"想请教一个个人问题。。","htmlText":"学姐帮忙介绍了一位女生，聊了也有好几周了，但是想一起吃个饭，跨个年都没能约出来，今天正好看到女生出门和别的男生一块吃饭，想问下我是不是凉了，可以专心回来做韭菜了<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">$哔哩哔哩(BILI)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a>","listText":"学姐帮忙介绍了一位女生，聊了也有好几周了，但是想一起吃个饭，跨个年都没能约出来，今天正好看到女生出门和别的男生一块吃饭，想问下我是不是凉了，可以专心回来做韭菜了<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">$哔哩哔哩(BILI)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a>","text":"学姐帮忙介绍了一位女生，聊了也有好几周了，但是想一起吃个饭，跨个年都没能约出来，今天正好看到女生出门和别的男生一块吃饭，想问下我是不是凉了，可以专心回来做韭菜了$百度(BIDU)$ $哔哩哔哩(BILI)$ 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href=\"https://laohu8.com/S/03189\">$易方达白酒(03189)$&nbsp;</a>中国白酒作为中国传统酒文化的代表，一直以来都是中国酒文化的重要组成部分，也是中国酒业的龙头产业。随着国内消费水平的提高和消费结构的变化，中国白酒行业也面临着新的机遇和挑战。下面，我们从市场、品牌、产品和技术等方面对中国白酒行业未来的发展趋势进行预测。 市场趋势 随着国内经济的发展和消费水平的提高，中国白酒市场的规模将继续扩大。同时，随着人们消费观念的转变，高端白酒的市场需求将会持续增长。此外，随着国内消费者的结构性变化，女性和年轻人成为了中国白酒市场的新兴消费群体。未来，中国白酒行业将会在不断追求高品质的同时，注重推出符合女性和年轻人口味的新品种和新口感的白酒。 品牌趋势 随着市场的竞争愈加激烈，品牌的竞争力将成为决定企业成败的重要因素。未来，中国白酒行业将会在品牌建设上下更大的功夫，通过品牌差异化、品牌升级等手段提高品牌价值和美誉度。同时，茅台、五粮液、泸州老窖等知名品牌将继续保持市场领先地位，新兴品牌也将不断涌现。 产品趋势 未来，中国白酒行业的产品将会越来越多元化。一方面，高端白酒的市场需求将会持续增长，茅台、五粮液等品牌将不断推出更高端的白酒产品。另一方面，低度数白酒、果味白酒等新品种的市场需求也将不断增长。此外，绿色、环保、健康等概念将会成为未来白酒产品设计的重要考虑因素。 四、技术趋势 未来，中国白酒行业将会在技术创新上下大力气。一方面，酿酒技术将会不断提高，以保证产品的质量和口感。另一方面，数字化、智能化、自动化等新技术将会应用到酒业生产和销售的各个环节，以提高生产效率和品牌竞争力。 总之，未来中国白酒行业将会在市场、品牌、产品和技术等方面不断创新和提高，以适应消费者需求的变化和市场竞争的加剧，实现更加健康、可持续的发展。 易方达白酒","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/03189\">$易方达白酒(03189)$&nbsp;</a>中国白酒作为中国传统酒文化的代表，一直以来都是中国酒文化的重要组成部分，也是中国酒业的龙头产业。随着国内消费水平的提高和消费结构的变化，中国白酒行业也面临着新的机遇和挑战。下面，我们从市场、品牌、产品和技术等方面对中国白酒行业未来的发展趋势进行预测。 市场趋势 随着国内经济的发展和消费水平的提高，中国白酒市场的规模将继续扩大。同时，随着人们消费观念的转变，高端白酒的市场需求将会持续增长。此外，随着国内消费者的结构性变化，女性和年轻人成为了中国白酒市场的新兴消费群体。未来，中国白酒行业将会在不断追求高品质的同时，注重推出符合女性和年轻人口味的新品种和新口感的白酒。 品牌趋势 随着市场的竞争愈加激烈，品牌的竞争力将成为决定企业成败的重要因素。未来，中国白酒行业将会在品牌建设上下更大的功夫，通过品牌差异化、品牌升级等手段提高品牌价值和美誉度。同时，茅台、五粮液、泸州老窖等知名品牌将继续保持市场领先地位，新兴品牌也将不断涌现。 产品趋势 未来，中国白酒行业的产品将会越来越多元化。一方面，高端白酒的市场需求将会持续增长，茅台、五粮液等品牌将不断推出更高端的白酒产品。另一方面，低度数白酒、果味白酒等新品种的市场需求也将不断增长。此外，绿色、环保、健康等概念将会成为未来白酒产品设计的重要考虑因素。 四、技术趋势 未来，中国白酒行业将会在技术创新上下大力气。一方面，酿酒技术将会不断提高，以保证产品的质量和口感。另一方面，数字化、智能化、自动化等新技术将会应用到酒业生产和销售的各个环节，以提高生产效率和品牌竞争力。 总之，未来中国白酒行业将会在市场、品牌、产品和技术等方面不断创新和提高，以适应消费者需求的变化和市场竞争的加剧，实现更加健康、可持续的发展。 易方达白酒","text":"$易方达白酒(03189)$ 中国白酒作为中国传统酒文化的代表，一直以来都是中国酒文化的重要组成部分，也是中国酒业的龙头产业。随着国内消费水平的提高和消费结构的变化，中国白酒行业也面临着新的机遇和挑战。下面，我们从市场、品牌、产品和技术等方面对中国白酒行业未来的发展趋势进行预测。 市场趋势 随着国内经济的发展和消费水平的提高，中国白酒市场的规模将继续扩大。同时，随着人们消费观念的转变，高端白酒的市场需求将会持续增长。此外，随着国内消费者的结构性变化，女性和年轻人成为了中国白酒市场的新兴消费群体。未来，中国白酒行业将会在不断追求高品质的同时，注重推出符合女性和年轻人口味的新品种和新口感的白酒。 品牌趋势 随着市场的竞争愈加激烈，品牌的竞争力将成为决定企业成败的重要因素。未来，中国白酒行业将会在品牌建设上下更大的功夫，通过品牌差异化、品牌升级等手段提高品牌价值和美誉度。同时，茅台、五粮液、泸州老窖等知名品牌将继续保持市场领先地位，新兴品牌也将不断涌现。 产品趋势 未来，中国白酒行业的产品将会越来越多元化。一方面，高端白酒的市场需求将会持续增长，茅台、五粮液等品牌将不断推出更高端的白酒产品。另一方面，低度数白酒、果味白酒等新品种的市场需求也将不断增长。此外，绿色、环保、健康等概念将会成为未来白酒产品设计的重要考虑因素。 四、技术趋势 未来，中国白酒行业将会在技术创新上下大力气。一方面，酿酒技术将会不断提高，以保证产品的质量和口感。另一方面，数字化、智能化、自动化等新技术将会应用到酒业生产和销售的各个环节，以提高生产效率和品牌竞争力。 总之，未来中国白酒行业将会在市场、品牌、产品和技术等方面不断创新和提高，以适应消费者需求的变化和市场竞争的加剧，实现更加健康、可持续的发展。 易方达白酒","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a87b3bbd03f72a367ca11c909f395fc9","width":"660","height":"437"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":5,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/655911468","isVote":2,"tweetType":1,"viewCount":5751,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":2723,"gmtBegin":1685061893495,"gmtEnd":1686271241381,"type":1,"upper":1,"title":"你看好白酒行业的后续行情吗？","choices":[{"id":10015,"sort":1,"name":"看好","userSize":6,"voted":false},{"id":10016,"sort":2,"name":"不看好","userSize":4,"voted":false}]},"comments":[{"author":{"id":"10000000000010316","authorId":"10000000000010316","name":"牛回速速归","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77e6f1bc4ba00f7dfeedf85c10b3e7cd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"10000000000010316","authorIdStr":"10000000000010316"},"content":"真的期待白酒行业能有一些令人振奋的好消息","text":"真的期待白酒行业能有一些令人振奋的好消息","html":"真的期待白酒行业能有一些令人振奋的好消息"}],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688624401,"gmtCreate":1657634644205,"gmtModify":1704867834117,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"虎头虎尾巴巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a0fd64da05c23dc9732fdfdcc6501e1e","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"htmlText":"<a 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天天被各种电动车对标和“秒杀”的特斯拉，又遇到了劲敌。 在新能源汽车市场，特斯拉Model3无疑是王者，其销售数量远超被称为新造车势力的蔚来、理想和小鹏。 不过，从定价和车型上来看，与Model3形成正面竞争的不是理想汽车和蔚来汽车，而是小鹏汽车的P系列。 作为小鹏旗下的第三款量产车，小鹏P5定位紧凑型纯电动轿车。从长度和轴距上来说，比小鹏P7略小，但要大于特斯拉Model3。 据了解，新发布的P5将主打自动辅助驾驶以及智能交互车舱。新车搭载的XPILOT 3.5自动驾驶辅助系统及激光雷达，能够实现更完善的自动辅助驾驶能力。小鹏称P5是“全球首款量产激光雷达智能汽车”，由此可见，新车发布的关键应该就是激光雷达。有了这一黑科技，P5能免受光线的打扰，将实现厘米级测距，可以有效处理实际路况中车辆两侧的加塞情况。相较于P7车型上的毫米波、超声波，激光雷达测算无疑更加精准。在发布会上，P5虽未直接公布改款新车型的价格和具体交付时间，但从小鹏走性价比路线的情况来看，P5可能定价于20万元左右，将为低预算的消费者带了新的选择。对标特斯拉，凭啥？ 如果新能源汽车市场有神，那他一定是特斯拉。虽然国内蔚来、理想、小鹏汽车这三家造车新势力正在奋力追赶，但在这四家车企中，无论是产品价格跨度，还是产品丰富程度，特斯拉毫无疑问都是最高的那个。 特斯拉SEXY的四条产品线，让用户选择的空间更大，自然吸引的用户群体也更多。 小鹏汽车在IPO之时，就受到过来自资本市场\"中国的特斯拉\"的评价。对标特斯拉，小鹏的P7此前就进行过尝试。 在用G3稳住自己的基本盘后，小鹏推出了P7。 补贴后售价为22.99-40.99万元的P7，定位在中级车","listText":"还未等到上海车展，4月14日晚，小鹏汽车就在广州召开了新车“P5”的亮相发布会。小鹏虽未直接表明与特斯拉Model3硬刚，但小鹏发布的P5参数对比中，Model3无处不在。 天天被各种电动车对标和“秒杀”的特斯拉，又遇到了劲敌。 在新能源汽车市场，特斯拉Model3无疑是王者，其销售数量远超被称为新造车势力的蔚来、理想和小鹏。 不过，从定价和车型上来看，与Model3形成正面竞争的不是理想汽车和蔚来汽车，而是小鹏汽车的P系列。 作为小鹏旗下的第三款量产车，小鹏P5定位紧凑型纯电动轿车。从长度和轴距上来说，比小鹏P7略小，但要大于特斯拉Model3。 据了解，新发布的P5将主打自动辅助驾驶以及智能交互车舱。新车搭载的XPILOT 3.5自动驾驶辅助系统及激光雷达，能够实现更完善的自动辅助驾驶能力。小鹏称P5是“全球首款量产激光雷达智能汽车”，由此可见，新车发布的关键应该就是激光雷达。有了这一黑科技，P5能免受光线的打扰，将实现厘米级测距，可以有效处理实际路况中车辆两侧的加塞情况。相较于P7车型上的毫米波、超声波，激光雷达测算无疑更加精准。在发布会上，P5虽未直接公布改款新车型的价格和具体交付时间，但从小鹏走性价比路线的情况来看，P5可能定价于20万元左右，将为低预算的消费者带了新的选择。对标特斯拉，凭啥？ 如果新能源汽车市场有神，那他一定是特斯拉。虽然国内蔚来、理想、小鹏汽车这三家造车新势力正在奋力追赶，但在这四家车企中，无论是产品价格跨度，还是产品丰富程度，特斯拉毫无疑问都是最高的那个。 特斯拉SEXY的四条产品线，让用户选择的空间更大，自然吸引的用户群体也更多。 小鹏汽车在IPO之时，就受到过来自资本市场\"中国的特斯拉\"的评价。对标特斯拉，小鹏的P7此前就进行过尝试。 在用G3稳住自己的基本盘后，小鹏推出了P7。 补贴后售价为22.99-40.99万元的P7，定位在中级车","text":"还未等到上海车展，4月14日晚，小鹏汽车就在广州召开了新车“P5”的亮相发布会。小鹏虽未直接表明与特斯拉Model3硬刚，但小鹏发布的P5参数对比中，Model3无处不在。 天天被各种电动车对标和“秒杀”的特斯拉，又遇到了劲敌。 在新能源汽车市场，特斯拉Model3无疑是王者，其销售数量远超被称为新造车势力的蔚来、理想和小鹏。 不过，从定价和车型上来看，与Model3形成正面竞争的不是理想汽车和蔚来汽车，而是小鹏汽车的P系列。 作为小鹏旗下的第三款量产车，小鹏P5定位紧凑型纯电动轿车。从长度和轴距上来说，比小鹏P7略小，但要大于特斯拉Model3。 据了解，新发布的P5将主打自动辅助驾驶以及智能交互车舱。新车搭载的XPILOT 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换言之，滴滴后续必须大幅提高其释放利润的能力才能匹配当前的市值，关键就是取决于滴滴能否稳住市占的同时给用户的补贴有明显的减少。而从目前的趋势来看，滴滴的壁垒似乎并不够高。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDIY\">$DiDi Global Inc.(DIDIY)$ </a> 总的来看，滴滴本次四季度业绩虽然大体上是延续了上季度的趋势，但上述几个负面信号使得我们对滴滴后续的展望还是偏负面的。 1）一方面即便在有着网约车司机供给充沛的利好下，公司一方面给用户的补贴激励在增加导致利润率小幅下降，另一方面从统计局数据来看滴滴的市场份额却是继续小幅下降。体现的似乎是滴滴面对竞争，增加了投入却连已有份额都没守住，龙头地位有慢慢被侵蚀的趋势。 2）而在目前环境下，持续亏损的新业务也普遍是被市场诟病的问题（类比美团），而本季度滴滴海外+创新业务亏损不降反而大幅增加。若诱发部分投资者弃用SOTP估值体系，按整体PE估值，也是重大的风险。 不过，目前市场对滴滴的价值和市值的判断，主要还是取决于对公司国内出行业务中期内利润率的判断。目前来看，23全年国内出行板块的调整后EBITA（加回股权激励和摊销）大致是53亿，公司指引明年是在80亿左右。然而即便是按超额达标实现100亿调整后EBITA，忽略其他业务的亏损不看，按GAAP口径滴滴当前约1350亿的市值对应的PE估值大致也有20x左右。这显然是个不低的估值。 换言之，滴滴后续必须大幅提高其释放利润的能力才能匹配当前的市值，关键就是取决于滴滴能否稳住市占的同时给用户的补贴有明显的减少。而从目前的趋势来看，滴滴的壁垒似乎并不够高。","text":"$DiDi Global Inc.(DIDIY)$ 总的来看，滴滴本次四季度业绩虽然大体上是延续了上季度的趋势，但上述几个负面信号使得我们对滴滴后续的展望还是偏负面的。 1）一方面即便在有着网约车司机供给充沛的利好下，公司一方面给用户的补贴激励在增加导致利润率小幅下降，另一方面从统计局数据来看滴滴的市场份额却是继续小幅下降。体现的似乎是滴滴面对竞争，增加了投入却连已有份额都没守住，龙头地位有慢慢被侵蚀的趋势。 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href=\"https://laohu8.com/S/DIDIY\">$DiDi Global Inc.(DIDIY)$ &nbsp;</a>总的来看，滴滴的三季度财报延续了上季度复苏的趋势，无论从GTV、订单量还是收入角度，业绩体量都再创监管事件后的历史新高，算得上一份还不错的财报，具体来看也仍有不少的缺陷： 1）首先国内订单环比增速跑输行业、用户激励增长、单均利润下滑，指向的都是国内网约车行业虽已回归常态化增长，但竞争依旧、甚至越发激烈。滴滴如果想夺回失去的市占率难言轻松，大概率仍需一定时间牺牲利润换市占的投入期。如同之前所说，滴滴近乎独占国内市场的时光大概率还是是一去不复返了 2）海外业务虽然增长迅速，扩张期亏损加大也属情理之中。但在当前的市场对中概公司仍是比较苛责的，集团整体利润下滑未必能免受惩罚。同时越投越亏，也会让市场怀疑/推延海外业务中长期盈利转正的节点。 3）从估值角度，本次财报后2023年国内业务50亿的净利润预期也基本无需改动，对应公司当前1200多亿人民币的市值，也难言明显的低估。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDIY\">$DiDi Global Inc.(DIDIY)$ &nbsp;</a>总的来看，滴滴的三季度财报延续了上季度复苏的趋势，无论从GTV、订单量还是收入角度，业绩体量都再创监管事件后的历史新高，算得上一份还不错的财报，具体来看也仍有不少的缺陷： 1）首先国内订单环比增速跑输行业、用户激励增长、单均利润下滑，指向的都是国内网约车行业虽已回归常态化增长，但竞争依旧、甚至越发激烈。滴滴如果想夺回失去的市占率难言轻松，大概率仍需一定时间牺牲利润换市占的投入期。如同之前所说，滴滴近乎独占国内市场的时光大概率还是是一去不复返了 2）海外业务虽然增长迅速，扩张期亏损加大也属情理之中。但在当前的市场对中概公司仍是比较苛责的，集团整体利润下滑未必能免受惩罚。同时越投越亏，也会让市场怀疑/推延海外业务中长期盈利转正的节点。 3）从估值角度，本次财报后2023年国内业务50亿的净利润预期也基本无需改动，对应公司当前1200多亿人民币的市值，也难言明显的低估。","text":"$DiDi Global Inc.(DIDIY)$ 总的来看，滴滴的三季度财报延续了上季度复苏的趋势，无论从GTV、订单量还是收入角度，业绩体量都再创监管事件后的历史新高，算得上一份还不错的财报，具体来看也仍有不少的缺陷： 1）首先国内订单环比增速跑输行业、用户激励增长、单均利润下滑，指向的都是国内网约车行业虽已回归常态化增长，但竞争依旧、甚至越发激烈。滴滴如果想夺回失去的市占率难言轻松，大概率仍需一定时间牺牲利润换市占的投入期。如同之前所说，滴滴近乎独占国内市场的时光大概率还是是一去不复返了 2）海外业务虽然增长迅速，扩张期亏损加大也属情理之中。但在当前的市场对中概公司仍是比较苛责的，集团整体利润下滑未必能免受惩罚。同时越投越亏，也会让市场怀疑/推延海外业务中长期盈利转正的节点。 3）从估值角度，本次财报后2023年国内业务50亿的净利润预期也基本无需改动，对应公司当前1200多亿人民币的市值，也难言明显的低估。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":5,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/241089647780120","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6561,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3494370642687637","authorId":"3494370642687637","name":"sala001","avatar":"https://static.tigerbbs.com/39f4f51705fcf3a337ac5be0fecf9986","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3494370642687637","authorIdStr":"3494370642687637"},"content":"瘦死的骆驼比马大，之前被政策压的太狠，慢慢回血早晚会回来的，参照瑞幸","text":"瘦死的骆驼比马大，之前被政策压的太狠，慢慢回血早晚会回来的，参照瑞幸","html":"瘦死的骆驼比马大，之前被政策压的太狠，慢慢回血早晚会回来的，参照瑞幸"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626174296,"gmtCreate":1673968757915,"gmtModify":1673968763401,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"虎头虎尾巴巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a0fd64da05c23dc9732fdfdcc6501e1e","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"htmlText":"有人问美丽田园是不是真的那么一眼便宜一眼低估，那么好市场怎么只有几千人参与？ 我谈两点: 1、都是开连锁的，美容店比连锁餐饮店的速度要差一些:太二酸菜鱼、奶茶、火锅店1年1百几百家的开，美丽田园也开了20年了，按募资规划一年只有新开20-30家；某些业务甚至需要专业医生，而餐饮店有的连厨师都不用，另外餐饮受众广，需求刚需，在成长周期里开一家火一家，无需爬坡；美丽田园这方面也差点。一来一去，美丽田园就很难迅速上规模并快速形成大众皆知的品牌势能。 2、美容生意做富婆生意，貌似高端，但实际上体现到财务报表上也就是10%-15%的净利润率，不算暴利躺赚，太二和海底捞单店都可以做到，因为后者规模体量大，所以市值都是300亿、千亿级别。美丽田园假设继续提估值到40倍，就刚过100亿。市值、规模、天花板是可以说明一些问题的。 以上说的是商业、增长模式。但另一方面，美丽田园的营业久期可能比餐饮店更长，业务、增长可能相对更稳定，二级市场偏好也高，PE估值也未必低。 一点看法，不一定对，没有完美的公司的，综合考虑","listText":"有人问美丽田园是不是真的那么一眼便宜一眼低估，那么好市场怎么只有几千人参与？ 我谈两点: 1、都是开连锁的，美容店比连锁餐饮店的速度要差一些:太二酸菜鱼、奶茶、火锅店1年1百几百家的开，美丽田园也开了20年了，按募资规划一年只有新开20-30家；某些业务甚至需要专业医生，而餐饮店有的连厨师都不用，另外餐饮受众广，需求刚需，在成长周期里开一家火一家，无需爬坡；美丽田园这方面也差点。一来一去，美丽田园就很难迅速上规模并快速形成大众皆知的品牌势能。 2、美容生意做富婆生意，貌似高端，但实际上体现到财务报表上也就是10%-15%的净利润率，不算暴利躺赚，太二和海底捞单店都可以做到，因为后者规模体量大，所以市值都是300亿、千亿级别。美丽田园假设继续提估值到40倍，就刚过100亿。市值、规模、天花板是可以说明一些问题的。 以上说的是商业、增长模式。但另一方面，美丽田园的营业久期可能比餐饮店更长，业务、增长可能相对更稳定，二级市场偏好也高，PE估值也未必低。 一点看法，不一定对，没有完美的公司的，综合考虑","text":"有人问美丽田园是不是真的那么一眼便宜一眼低估，那么好市场怎么只有几千人参与？ 我谈两点: 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href=\"https://laohu8.com/S/MF\">$每日优鲜(MF)$</a>给大家解释一个很简单的道理。认购是否火爆与开盘涨跌无必然关系。掌门认购够冷淡吧，可以说冷淡到极点，但是开盘大涨。（同理看科济药业）满帮认购够火爆吧，开盘微涨这几天已经连跌几天。所以这次每日认购火爆，可能就是真的。具体看老虎当时的活动，6000多名额一下子就没了。至于说分货多少，这次分货如果没参加活动，也都是100中10，当时掌门100中30，这次每日真不算中签多的。那些中签多的，都是参加活动了，额外加了20股。","listText":"<a 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