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2024-12-31

$微美全息(WIMI)$ 我持有微美全息很多年了，不知道微美全息的产品是什么？它得涨10倍，我才能回到最高成本。农历年前有可能吗？涨到25块。

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2023-01-16

得益于换电站，我13号从哈尔滨自驾回杭州，一天换电9次，行驶了1700+公里（总里程2600公里）。没有换电的话，光充电9次，就得消耗至少9个小时的时间。

抱歉，原内容已删除

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2021-11-02

$蔚来(NIO)$截止年底，蔚来会涨到84块，拭目以待。没有任何依据，纯属瞎说。因为只有这样，我才能把今年亏掉的钱赚回来。😄😄😄

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2021-01-13

蔚来20年后市值10万亿美金……

抱歉，原内容已删除

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2021-01-03

牛，明年几月销量突破万辆，3月？

蔚来12月交付量突破7000，全年累计交付43728台

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2022-06-29

我倒希望能把蔚来做空到1块钱，那我就发大财了。以前入手时价格是2.68，现在价格太高了，如果有人能帮忙拉低股价的话，感激不尽

蔚来回应遭灰熊做空公告：该报告毫无价值，包含大量错误

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2021-06-08

之前有个9000多辆的是什么数据？

乘联会：5月份特斯拉中国批发销量33463辆

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2021-01-09

下周股票冲100

蔚来发布首款纯电动轿车NIOET7，续航里程超1000公里

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2021-11-02

$微美全息(WIMI)$年底31元，拭目以待。没有任何依据，纯属瞎说，因为我转仓了。为了实现跟去年一样的收益，必须31块才能实现。😄😄😄

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2023-03-19

长期看，最看好蔚来

“蔚小理”年报：谁在天上，谁在坑里？

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href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>亏掉了144亿，小鹏是91亿，理想也有20亿。加起来，它们的亏损金额比2021年翻了近1.8倍。</p><p>亏损不可怕，重要的是为什么亏损，有没有希望扭亏，以及，这些亏损到底产生了多大价值。</p><p>提到新造车，现在很多人依然认为它们是烧钱、不靠谱的代表。即便是已经做到第一梯队，“蔚小理”还是面临诸多质疑。尤其是自游家在去年陷入交付困境，威马在今年几乎经营停摆，给新势力的前景蒙上了一层阴影。</p><p>抛开这些感性因素，回归理性分析，我们不妨从财务报表中的数字出发，去看一看新造车真实的经营状况。</p><p>“蔚小理”最新发布的2022年财报为我们提供了一个切入口。我们通过对比，试图搞清楚，它们谁最能赚钱，谁最敢花钱，谁又最危险？</p><p><b>谁最能赚钱？</b></p><p>说到赚钱，很多人的第一反应可能是蔚来，因为蔚来的车卖的最贵。然而事实并非如此。</p><p>单从收入维度来看的话，蔚来的规模确实是最大的。</p><p>2022年，蔚来收入493亿元，理想、小鹏分别是453亿元、269亿元。与之对应，它们卖掉的新车数量分别是12.25万辆、13.32万辆、12.08万辆。</p><p>汽车销量差别不大，收入规模差别很大，原因是车辆售价不同。蔚来的车平均售价在40万元上下，理想是30多万，而小鹏是20万元。转换成收入记账，蔚来平均每卖掉一辆车能收入37万元，理想是33万元，小鹏是21万元。这直接决定了它们的盈利空间有多大。</p><p>2022年，除了跟新势力们错位竞争的上汽通用五菱，几乎所有车企都在冲高端，推出价格更贵的新车型。蔚来推出ES7、ET7，理想推出L9，小鹏拿出了史上最贵车型G9。这让“蔚小理”的收入规模、单车销售收入都得到了提升。</p><p>然而收入增加不代表就能赚钱，在最能衡量盈利能力的毛利率上，“蔚小理”在2022年都是下滑的。</p><p>蔚来的车辆销售毛利率，从2021年的20.1%下降到2022年的13.7%；理想从20.6%降到19.1%；小鹏从11.5%降到9.4%。车卖得更多了，但盈利空间更小了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6493ac92fcd0a59ceb2e543f382f3a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>制图 / 深燃</p><p>毛利下滑的原因是多方面的。总体上，一是电池成本上涨，二是新老车型换代。</p><p>碳酸锂的价格在去年疯涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>又推出碳酸锂价格与动力电池价格联动机制，把成本上涨的压力转嫁给主机厂，这直接蚕食了车企的利润。蔚来汽车CEO李斌曾说，如果碳酸锂的价格每吨下降20万元，蔚来的毛利率能涨4个点。</p><p>车型切换带来的毛利率大幅下滑，则是此前很少出现的。去年理想对市场出现误判，被迫降价处理理想ONE，提前发布换代车型L8，导致在存货拨备上产生8亿元损失，让三季度车辆毛利率跌至12%。蔚来因为“866”车型（ES8、ES6、EC6）换代，调低了销量预期，导致去年四季度产生9.85亿元的存货拨备及采购承诺损失。</p><p>多种因素影响之后，蔚来、理想、小鹏去年的公司毛利率分别是10.4%、19.4%、11.5%。蔚来的毛利率垫底，甚至排在小鹏之后。不过，由于蔚来的车单价高，算下来毛利润并不低。2022年，蔚来每卖掉一辆车，平均能赚4.2万元，理想是6.3万元，小鹏是1.9万元。</p><p>在衡量赚钱能力的终极指标——净利润上，三家公司都是亏损的，蔚来净亏损144亿元，理想20亿元，小鹏91亿元，比2021年大幅提高。如果把股权激励等干扰因素排除，在非公认会计准则之下，蔚来、小鹏的亏损金额依然高达121亿元、84亿元，理想则实现微盈利2082万元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3313b3150b6ee03a821021237f7633c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>制图 / 深燃</p><p>从金额来看，蔚来亏损最多，是典型的赔本赚吆喝。但从结构来看，赚钱最难的是小鹏——只有269亿元的收入，却净亏损91亿元，净亏损率达到34%，高于蔚来的29%。</p><p>综合来看，小鹏的车卖得最便宜，亏损最多，赚钱最难；理想的财务状况相对健康，盈利能力最强。</p><p><b>谁最敢花钱？</b></p><p>在花钱方面，最大方的是蔚来，最抠门的是理想，效率最低的是小鹏。</p><p>理想在业内素有“抠厂”之称，以严苛的成本控制出名。去年理想发了三款新车（L9、L8、L7），交付了其中的两款，各项经营费用加起来花了125亿元。其中，跟管理效率关系最大的销售及管理费用是57亿元，低于蔚来的105亿元，小鹏的67亿元。</p><p>蔚来一向出手阔绰，敢于投资。去年蔚来的经营费用高达208亿元，在各大新势力中遥遥领先。</p><p>这跟蔚来的风格有关。蔚来是新势力中品牌意识最强的，从成立之初就定位高端，“要取代BBA”，在日常营销、品牌打造上舍得投入。而且蔚来在海外市场的拓展非常激进，产品陆续在挪威等国落地。这都需要花钱。</p><p>去年三季度，蔚来跟澳大利亚锂矿商绿翼资源达成合作，后者正在推进阿根廷一个锂盐湖项目的勘探计划，蔚来成为国内新势力中第一个涉足采矿的车企。蔚来说这么做是想通过垂直一体化，提升毛利率。</p><p>在花钱方面比较神奇的是小鹏，去年小鹏的经营费用为119亿元，表面看起来是“蔚小理”中金额最少的，但占收入的比例却高达44%，甚至超过蔚来。这说明小鹏的运营效率比较低，成本控制较弱。</p><p>就以新车发布为例，去年9月小鹏发布重磅级新车G9时，花了大力气做营销推广。为了造势，G9在正式上市前进行了长达9个小时的直播，邀请了一些明星、音乐人、车评人站台。</p><p>钱花了，效果却不好。一位小鹏员工用“荒荒凉凉”来形容这场直播，说完全没有找对人来带货，完全没有形成热点，大家都看得不知所云。让人大跌眼镜的是，这次发布会最后以价格配置过于混乱“翻车”收场。</p><p>在这次财报电话会议中，何小鹏说，经过去年底的内部组织调整之后，今年小鹏的营销费用会有很大幅度的下降，要保证提高销售的效率。</p><p>所以花钱是有学问的，好钢得用在刀刃上，否则就是真烧钱。</p><p>对于“蔚小理”而言，当前阶段的一大投入重点是研发，这是在对未来做投资。</p><p>三家公司都舍得在研发上花钱。蔚来、理想、小鹏去年的研发费用分别为108亿元、68亿元、52亿元，相比2021年有大幅度增长。尤其是蔚来和理想，研发开支都翻倍了，且超过了小鹏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f377f4871e617a67c6282e41381de726\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1355\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>制图 / 深燃</p><p>小鹏原本在研发上非常激进，一直硬刚<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，试图把<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶打造成自己的标签。但在去年，小鹏在研发上的投入有所放缓，研发开支只增长了27%，落后于蔚来、理想。小鹏在智能化方面积累的优势，在被追赶和缩小差距。</p><p>相比之下，理想从2021年才舍得在研发上投钱，然后加大投入。蔚来则是一直保持着大规模甚至是不计成本的投入。</p><p>蔚来从2021年开始自研AD（自动驾驶）芯片，据李斌透露，团队规模已有500人。蔚来还自研动力电池，甚至开发自己的手机，蔚来手机将在今年亮相。这都是对资金要求非常高的赛道，且技术壁垒很高。</p><p>不过，这其中的风险在于，投入的研发费用，最后到底能产生多大价值。要警惕盲目、不必要、不创造价值的研发。</p><p><b>谁最危险？</b></p><p>造车进入2023年，竞争上升到前所未有的高度。各车企之间从卷产品、配置、价格，到卷战略、组织、文化。任何一方面掉链子，都可能陷入危机。对于很多品牌而言，留在牌桌上，出牌机会可能只有一次。</p><p>小鹏是2021年的新势力销量冠军，但在2022年销量被蔚来、理想、哪吒反超。去年有那么一段时间，小鹏的股价跌至冰点，销量一蹶不振，外界甚至担心小鹏是否还能活下去。后来董事长何小鹏在内部进行大刀阔斧的组织变革，才挽回来一点信心。</p><p>直到现在，小鹏汽车也是“蔚小理”中最危险的那个，因为改革的成效在短期内难以体现。</p><p>从市场反馈来看，寄予厚望的小鹏G9的销量难言乐观，最巅峰的一个月最多也只交付了4020辆；支柱车型小鹏P7的销量，已经下滑至每个月一两千辆的水平，因为大家知道P7要改款，观望情绪浓厚；改款的P7i终于在3月上市了，但要起量还得等一段时间。</p><p>在财报电话会议上，小鹏给出了今年一季度的新车交付预期，1.8万-1.9万辆之间，远低于蔚来和理想——蔚来是3.1万-3.3万辆，理想是5.2万-5.5万辆。小鹏的收入预计在一季度下滑近五成。</p><p>何小鹏说，在今天来看，汽车行业产品和管理的调整周期，相比互联网等其他行业要困难，需要的时间周期也更长，但小鹏还是愿意牺牲短期的销量，以追求更有耐心、中长线能够获得更大的胜利的成功去做好准备。</p><p>汽车行业老将王凤英今年加入后，小鹏汽车调整加速。何小鹏说，这对他个人最大的压力是，王凤英一周工作7天，转为现在大家都开始干7天的活。</p><p>小鹏能不能彻底度过这次危机，重新起飞，还存在变数。按照何小鹏的计划，小鹏的调整要见到成效，要到下半年。</p><p>理想目前看起来春风得意。去年拿下新势力销冠，今年冲刺月销3万辆大关，而且率先实现了公司层面的盈利。</p><p>理想是一个“极致现实”的选手，它目前所取得的成绩，很大程度上建立在产品定位和营销包装上。</p><p>在“产品经理”李想的带领下，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>把一个相对简单甚至被人指责落后的技术，落地到符合用户需求的产品上，匹配一个让人心动的故事，造就了爆款理想ONE。然后它将这套经验复制到L系列车型上，用套娃的方式加速收割市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abaae8d3c8536c69a0b81697daaeae9a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>你也不能说它没有创新，至少它更好地满足了购车者的需求。在伺候好用户的同时，公司还赚到了钱。有人会说，这或许不是一家伟大的公司，但它成就了一个精致的商人。</p><p>理想需要在技术创新方面拿出真本事。在纯电动车型的研发和落地上，理想要走的路、踩的坑还有很多。</p><p>蔚来在很多人眼中是那种不太会“过日子”的类型。它有一些大胆的想法，你也可以将之理解为“梦想”，比如它砸了很多钱在推的换电，就是一个很有价值但相当烧钱的事情，看中短期盈利的公司是不会去做这件事的。还有上文提到的蔚来手机，自研电池、芯片，这都是大格局，符合经历过大风浪、见过大钱的李斌的风格。</p><p>蔚来的风险在于，是否有足够的实力驾驭这盘大棋。2019年的现金流危机，就是一个很好的教训。</p><p>就目前来看，“蔚小理”发展到这个阶段，公司基本面是没问题的，除非犯大的错误，不至于出现威马的尴尬局面。截至去年底，蔚来、理想、小鹏的现金、现金等价物及受限制现金分别有230亿元、404亿元、147亿元，短期内不靠融资也能活一段时间了。</p><p>只是，现在价格战打的凶猛，特斯拉这条鲶鱼时不时出来搅浑水，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>这种人狠话不多的选手。“蔚小理”能不能保持现有地位，持续扩大市场份额，不断提升竞争优势，就要看接下来的表现了。</p></body></html>","source":"lsy1598506047654","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“蔚小理”年报：谁在天上，谁在坑里？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3MDMxMDUzNQ==&mid=2247633876&idx=1&sn=03f873e8a410464ff76024ad5d7a3f69&chksm=ce833c3cf9f4b52a6d59ac8b36687d44169c6f68eefe42f3e0af9fc8f6dc9a873fc7ad830639#rd><strong>深燃</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>随着小鹏汽车在周五发布财务业绩，“蔚小理”都交出了2022年的答卷。总体来说，三家公司在2022年都是增长的——发布了更多车型，卖掉了更多新车，获得了更多收入。但同时，无一例外的，它们的亏损也在扩大。蔚来、理想的年收入都冲过了400亿元大关，小鹏还在300亿元以下徘徊。蔚来亏掉了144亿，小鹏是91亿，理想也有20亿。加起来，它们的亏损金额比2021年翻了近1.8倍。亏损不可怕，重要的是为什么亏损...</p>\n\n<a 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/ 深燃毛利下滑的原因是多方面的。总体上，一是电池成本上涨，二是新老车型换代。碳酸锂的价格在去年疯涨，宁德时代又推出碳酸锂价格与动力电池价格联动机制，把成本上涨的压力转嫁给主机厂，这直接蚕食了车企的利润。蔚来汽车CEO李斌曾说，如果碳酸锂的价格每吨下降20万元，蔚来的毛利率能涨4个点。车型切换带来的毛利率大幅下滑，则是此前很少出现的。去年理想对市场出现误判，被迫降价处理理想ONE，提前发布换代车型L8，导致在存货拨备上产生8亿元损失，让三季度车辆毛利率跌至12%。蔚来因为“866”车型（ES8、ES6、EC6）换代，调低了销量预期，导致去年四季度产生9.85亿元的存货拨备及采购承诺损失。多种因素影响之后，蔚来、理想、小鹏去年的公司毛利率分别是10.4%、19.4%、11.5%。蔚来的毛利率垫底，甚至排在小鹏之后。不过，由于蔚来的车单价高，算下来毛利润并不低。2022年，蔚来每卖掉一辆车，平均能赚4.2万元，理想是6.3万元，小鹏是1.9万元。在衡量赚钱能力的终极指标——净利润上，三家公司都是亏损的，蔚来净亏损144亿元，理想20亿元，小鹏91亿元，比2021年大幅提高。如果把股权激励等干扰因素排除，在非公认会计准则之下，蔚来、小鹏的亏损金额依然高达121亿元、84亿元，理想则实现微盈利2082万元。制图 / 深燃从金额来看，蔚来亏损最多，是典型的赔本赚吆喝。但从结构来看，赚钱最难的是小鹏——只有269亿元的收入，却净亏损91亿元，净亏损率达到34%，高于蔚来的29%。综合来看，小鹏的车卖得最便宜，亏损最多，赚钱最难；理想的财务状况相对健康，盈利能力最强。谁最敢花钱？在花钱方面，最大方的是蔚来，最抠门的是理想，效率最低的是小鹏。理想在业内素有“抠厂”之称，以严苛的成本控制出名。去年理想发了三款新车（L9、L8、L7），交付了其中的两款，各项经营费用加起来花了125亿元。其中，跟管理效率关系最大的销售及管理费用是57亿元，低于蔚来的105亿元，小鹏的67亿元。蔚来一向出手阔绰，敢于投资。去年蔚来的经营费用高达208亿元，在各大新势力中遥遥领先。这跟蔚来的风格有关。蔚来是新势力中品牌意识最强的，从成立之初就定位高端，“要取代BBA”，在日常营销、品牌打造上舍得投入。而且蔚来在海外市场的拓展非常激进，产品陆续在挪威等国落地。这都需要花钱。去年三季度，蔚来跟澳大利亚锂矿商绿翼资源达成合作，后者正在推进阿根廷一个锂盐湖项目的勘探计划，蔚来成为国内新势力中第一个涉足采矿的车企。蔚来说这么做是想通过垂直一体化，提升毛利率。在花钱方面比较神奇的是小鹏，去年小鹏的经营费用为119亿元，表面看起来是“蔚小理”中金额最少的，但占收入的比例却高达44%，甚至超过蔚来。这说明小鹏的运营效率比较低，成本控制较弱。就以新车发布为例，去年9月小鹏发布重磅级新车G9时，花了大力气做营销推广。为了造势，G9在正式上市前进行了长达9个小时的直播，邀请了一些明星、音乐人、车评人站台。钱花了，效果却不好。一位小鹏员工用“荒荒凉凉”来形容这场直播，说完全没有找对人来带货，完全没有形成热点，大家都看得不知所云。让人大跌眼镜的是，这次发布会最后以价格配置过于混乱“翻车”收场。在这次财报电话会议中，何小鹏说，经过去年底的内部组织调整之后，今年小鹏的营销费用会有很大幅度的下降，要保证提高销售的效率。所以花钱是有学问的，好钢得用在刀刃上，否则就是真烧钱。对于“蔚小理”而言，当前阶段的一大投入重点是研发，这是在对未来做投资。三家公司都舍得在研发上花钱。蔚来、理想、小鹏去年的研发费用分别为108亿元、68亿元、52亿元，相比2021年有大幅度增长。尤其是蔚来和理想，研发开支都翻倍了，且超过了小鹏。制图 / 深燃小鹏原本在研发上非常激进，一直硬刚特斯拉，试图把智能驾驶打造成自己的标签。但在去年，小鹏在研发上的投入有所放缓，研发开支只增长了27%，落后于蔚来、理想。小鹏在智能化方面积累的优势，在被追赶和缩小差距。相比之下，理想从2021年才舍得在研发上投钱，然后加大投入。蔚来则是一直保持着大规模甚至是不计成本的投入。蔚来从2021年开始自研AD（自动驾驶）芯片，据李斌透露，团队规模已有500人。蔚来还自研动力电池，甚至开发自己的手机，蔚来手机将在今年亮相。这都是对资金要求非常高的赛道，且技术壁垒很高。不过，这其中的风险在于，投入的研发费用，最后到底能产生多大价值。要警惕盲目、不必要、不创造价值的研发。谁最危险？造车进入2023年，竞争上升到前所未有的高度。各车企之间从卷产品、配置、价格，到卷战略、组织、文化。任何一方面掉链子，都可能陷入危机。对于很多品牌而言，留在牌桌上，出牌机会可能只有一次。小鹏是2021年的新势力销量冠军，但在2022年销量被蔚来、理想、哪吒反超。去年有那么一段时间，小鹏的股价跌至冰点，销量一蹶不振，外界甚至担心小鹏是否还能活下去。后来董事长何小鹏在内部进行大刀阔斧的组织变革，才挽回来一点信心。直到现在，小鹏汽车也是“蔚小理”中最危险的那个，因为改革的成效在短期内难以体现。从市场反馈来看，寄予厚望的小鹏G9的销量难言乐观，最巅峰的一个月最多也只交付了4020辆；支柱车型小鹏P7的销量，已经下滑至每个月一两千辆的水平，因为大家知道P7要改款，观望情绪浓厚；改款的P7i终于在3月上市了，但要起量还得等一段时间。在财报电话会议上，小鹏给出了今年一季度的新车交付预期，1.8万-1.9万辆之间，远低于蔚来和理想——蔚来是3.1万-3.3万辆，理想是5.2万-5.5万辆。小鹏的收入预计在一季度下滑近五成。何小鹏说，在今天来看，汽车行业产品和管理的调整周期，相比互联网等其他行业要困难，需要的时间周期也更长，但小鹏还是愿意牺牲短期的销量，以追求更有耐心、中长线能够获得更大的胜利的成功去做好准备。汽车行业老将王凤英今年加入后，小鹏汽车调整加速。何小鹏说，这对他个人最大的压力是，王凤英一周工作7天，转为现在大家都开始干7天的活。小鹏能不能彻底度过这次危机，重新起飞，还存在变数。按照何小鹏的计划，小鹏的调整要见到成效，要到下半年。理想目前看起来春风得意。去年拿下新势力销冠，今年冲刺月销3万辆大关，而且率先实现了公司层面的盈利。理想是一个“极致现实”的选手，它目前所取得的成绩，很大程度上建立在产品定位和营销包装上。在“产品经理”李想的带领下，理想汽车把一个相对简单甚至被人指责落后的技术，落地到符合用户需求的产品上，匹配一个让人心动的故事，造就了爆款理想ONE。然后它将这套经验复制到L系列车型上，用套娃的方式加速收割市场。你也不能说它没有创新，至少它更好地满足了购车者的需求。在伺候好用户的同时，公司还赚到了钱。有人会说，这或许不是一家伟大的公司，但它成就了一个精致的商人。理想需要在技术创新方面拿出真本事。在纯电动车型的研发和落地上，理想要走的路、踩的坑还有很多。蔚来在很多人眼中是那种不太会“过日子”的类型。它有一些大胆的想法，你也可以将之理解为“梦想”，比如它砸了很多钱在推的换电，就是一个很有价值但相当烧钱的事情，看中短期盈利的公司是不会去做这件事的。还有上文提到的蔚来手机，自研电池、芯片，这都是大格局，符合经历过大风浪、见过大钱的李斌的风格。蔚来的风险在于，是否有足够的实力驾驭这盘大棋。2019年的现金流危机，就是一个很好的教训。就目前来看，“蔚小理”发展到这个阶段，公司基本面是没问题的，除非犯大的错误，不至于出现威马的尴尬局面。截至去年底，蔚来、理想、小鹏的现金、现金等价物及受限制现金分别有230亿元、404亿元、147亿元，短期内不靠融资也能活一段时间了。只是，现在价格战打的凶猛，特斯拉这条鲶鱼时不时出来搅浑水，还有比亚迪这种人狠话不多的选手。“蔚小理”能不能保持现有地位，持续扩大市场份额，不断提升竞争优势，就要看接下来的表现了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02015":0.9,"NIO":0.9,"09866":0.9,"XPEV":0.9,"LI":0.9,"09868":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6203,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3572071041496714","authorId":"3572071041496714","name":"alexande007","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7204136f9322395ab13073bd18d7ef40","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3572071041496714","idStr":"3572071041496714"},"content":"第一个倒闭的可能就是未来……","text":"第一个倒闭的可能就是未来……","html":"第一个倒闭的可能就是未来……"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626379091,"gmtCreate":1673867945214,"gmtModify":1673867947387,"author":{"id":"3505247873651467","authorId":"3505247873651467","name":"我真的不是股神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e34c43d3719e5f3c33a6bdf66cd7a0ae","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3505247873651467","idStr":"3505247873651467"},"themes":[],"htmlText":"得益于换电站，我13号从哈尔滨自驾回杭州，一天换电9次，行驶了1700+公里（总里程2600公里）。没有换电的话，光充电9次，就得消耗至少9个小时的时间。","listText":"得益于换电站，我13号从哈尔滨自驾回杭州，一天换电9次，行驶了1700+公里（总里程2600公里）。没有换电的话，光充电9次，就得消耗至少9个小时的时间。","text":"得益于换电站，我13号从哈尔滨自驾回杭州，一天换电9次，行驶了1700+公里（总里程2600公里）。没有换电的话，光充电9次，就得消耗至少9个小时的时间。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626379091","repostId":"2302867678","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6419,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684389673,"gmtCreate":1660107537993,"gmtModify":1660107537993,"author":{"id":"3505247873651467","authorId":"3505247873651467","name":"我真的不是股神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e34c43d3719e5f3c33a6bdf66cd7a0ae","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3505247873651467","idStr":"3505247873651467"},"themes":[],"htmlText":"巴菲特被质疑了不是一次两次了，但在时间长河里来看，股神终究是股神！","listText":"巴菲特被质疑了不是一次两次了，但在时间长河里来看，股神终究是股神！","text":"巴菲特被质疑了不是一次两次了，但在时间长河里来看，股神终究是股神！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684389673","repostId":"2258325931","repostType":2,"repost":{"id":"2258325931","kind":"news","pubTimestamp":1660091058,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2258325931?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-08-10 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>小不少……不过，腾讯对我而言依然是非卖品，找到一个商业模式好的公司不容易。我猜未来几年内我还是会进一步加仓腾讯的，目前确实还是有些事情没想清楚。”</p><p>基于段永平的市场影响力，有不少投资者跟随段永平的买入节奏“抄作业”。但随着腾讯股价持续下跌，加之段永平坦言“有些事情没想清楚”，一些投资者对段永平所笃信的“巴菲特价值投资理念”产生了质疑。</p><p>从价值投资理论本身来看，投资并非一天、一个月或一个季度等短时间定结果的事情，而是一个“长跑”项目。正如巴菲特近年来在伯克希尔股东大会上一再提醒投资者的那样，不要过度关注公司财务报告中投资收益的波动。“任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的。其提供的每股净收益数据可能会对那些对会计规则知之甚少或一无所知的投资者产生极大的误导。”</p><p>伯克希尔在公布今年第二季度财报时也表示，会计规则要求伯克希尔公司将投资和衍生品的收益和损失也计入财报，即使它什么都不买也不卖。并呼吁投资者不要理会这些波动，如果股票长期上涨，伯克希尔会取得收益。</p><p>A股市场不乏巴菲特和段永平的拥趸和“抄作业”者，关注两位“巴菲特”买卖了什么固然重要，但更值得重点关注的是其投资的时间维度——不是一两个季度，或者一两年，而是5年、10年，甚至是20年。</p><p>对于这个时间维度，A股投资者能深刻理解的最鲜活的案例就是<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>，“股神”沃伦·巴菲特从2008年首次入股，至今已持有比亚迪14年，投资回报接近40倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05fef7685da88aa6010365fce5011724\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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13:07","market":"hk","language":"zh","title":"蔚来回应遭灰熊做空公告：该报告毫无价值，包含大量错误","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1121590199","media":"老虎资讯综合","summary":"6月29日，针对Grizzly Research（灰熊）的做空报告，蔚来汽车周三回应称，报告毫无价值，公司考虑采取适当的行动，以保护所有股东的利益。蔚来汽车表示，Grizzly Research的做空报告包含大量错误、未经证实的猜测以及与本公司有关的误导性结论和解释。做空机构Grizzly Research本周二发布报告，称蔚来汽车可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。","content":"<html><head></head><body><p>6月29日，针对Grizzly Research（灰熊）的做空报告，蔚来汽车周三回应称，报告毫无价值，公司考虑采取适当的行动，以保护所有股东的利益。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7f2d3a85ca608b1cbe31708831aa76c\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>蔚来汽车表示，Grizzly Research的做空报告包含大量错误、未经证实的猜测以及与本公司有关的误导性结论和解释。公司董事会，包括审计委员会，正在审查指控，并考虑采取适当的行动，以保护所有股东的利益。</p><p>做空机构Grizzly Research本周二发布报告，称蔚来汽车可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。</p><p>报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地超出预期。报告写道：</p><blockquote>在截至2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4826e8b685033736ae22644dca00cae8\" tg-width=\"655\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><blockquote>“通过将收集月度(电池即服务（BaaS）)订阅的负担转交给蔚能，蔚来加快了营收增长。蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入，并未按照订阅期（七年）确认营收。通过这种安排，我们认为，蔚来已经通过提前确认七年的收入来扩大（营收）数字。”</blockquote><blockquote>“鉴于蔚能最近披露有1.9万用户订阅电池服务，我们怀疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053万块电池库存。经过仔细调查，我们认为，蔚来让蔚能的电池额外增加了2.1053万块（价值11.47亿元人民币）。2021年第四季度，这个数字只会恶化，我们估算，蔚来的供应电池又虚增了多达1.52万。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”</blockquote><p>受此消息影响，今日蔚来-SW盘中大跌，截止发稿，该股跌超9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca6a2805ccea08165fface6dac6e2ee5\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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Research本周二发布报告，称蔚来汽车可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。</p><p>报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地超出预期。报告写道：</p><blockquote>在截至2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4826e8b685033736ae22644dca00cae8\" tg-width=\"655\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><blockquote>“通过将收集月度(电池即服务（BaaS）)订阅的负担转交给蔚能，蔚来加快了营收增长。蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入，并未按照订阅期（七年）确认营收。通过这种安排，我们认为，蔚来已经通过提前确认七年的收入来扩大（营收）数字。”</blockquote><blockquote>“鉴于蔚能最近披露有1.9万用户订阅电池服务，我们怀疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053万块电池库存。经过仔细调查，我们认为，蔚来让蔚能的电池额外增加了2.1053万块（价值11.47亿元人民币）。2021年第四季度，这个数字只会恶化，我们估算，蔚来的供应电池又虚增了多达1.52万。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”</blockquote><p>受此消息影响，今日蔚来-SW盘中大跌，截止发稿，该股跌超9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca6a2805ccea08165fface6dac6e2ee5\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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Research本周二发布报告，称蔚来汽车可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地超出预期。报告写道：在截至2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。”“通过将收集月度(电池即服务（BaaS）)订阅的负担转交给蔚能，蔚来加快了营收增长。蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入，并未按照订阅期（七年）确认营收。通过这种安排，我们认为，蔚来已经通过提前确认七年的收入来扩大（营收）数字。”“鉴于蔚能最近披露有1.9万用户订阅电池服务，我们怀疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053万块电池库存。经过仔细调查，我们认为，蔚来让蔚能的电池额外增加了2.1053万块（价值11.47亿元人民币）。2021年第四季度，这个数字只会恶化，我们估算，蔚来的供应电池又虚增了多达1.52万。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”受此消息影响，今日蔚来-SW盘中大跌，截止发稿，该股跌超9%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NIO":0.9,"09866":0.9,"NIO.SI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6529,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616972732,"gmtCreate":1651396155996,"gmtModify":1651396155996,"author":{"id":"3505247873651467","authorId":"3505247873651467","name":"我真的不是股神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e34c43d3719e5f3c33a6bdf66cd7a0ae","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3505247873651467","idStr":"3505247873651467"},"themes":[],"htmlText":"小鹏没受疫情影响？","listText":"小鹏没受疫情影响？","text":"小鹏没受疫情影响？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616972732","repostId":"1143285119","repostType":2,"repost":{"id":"1143285119","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1651395119,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143285119?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-05-01 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387,000。&nbsp;但实际上在过去20年中，要真的将这1000美金变为387,000美元的难度不容小觑。历史上，亚马逊的股价曾有三次跌幅超过50%。第一次是从1999年12月到2001年10月，它跌去了95％的市值。在那段时间内，初始假设的1,000美元投资将会从54,433美元的高位下跌至3,045美元，损失51,388美元。</p><p>这也就是为什么会说能够买入并持有一个长期的赢家其实并不简单。也许你确实知道“亚马逊将会改变世界”，但即便如此，也不会使投资变得更加容易。</p><p>另一家革命性的公司奈飞，自2002年5月上市以来的复合收益率为38％。但实现这个收益也几乎超出了人所能承受的投资纪律。奈飞的股价曾有四次跌幅超过50%，其在2011年7月至2012年9月间跌幅超过82%。这相当于初始投资的1,000美元涨到36,792美元，然后萎缩到6,629美元。投资者真的能够忍受他们的初始投资回撤三十多次吗？特别是500%收益在短短14个月内烟消云散！</p><p>谷歌是这三家公司中最年轻的公司，自2004年上市以来的年复合收益率为25％。他为投资者提供了一个比持有亚马逊或Netflix更好的投资体验。&nbsp;谷歌的股价只有一次跌幅超过50%，就是在2017年11月至2018年11月间跌幅达到65%。当他的股价大幅回撤时，很多投资都无法忍受这段时期。在这264天内，谷歌的换手量达到8450亿美金，而当时谷歌的平均市值不到1530亿美金。也就是说，这段时间内股票被换手了5.5次，这使很多投资者失去了未来八年能够获得515%回报的机会。</p><p>查理芒格从来没有对投资亚马逊、奈飞、谷歌这类公司感过兴趣。但他长期投资过的那些让他获得巨大投资收益的公司也曾在短时期内出现过巨大的回撤。芒格，伯克希尔哈撒韦公司的副董事长，以作为沃伦巴菲特的长期合作伙伴而闻名。他那些富有智慧和哲理的名言被统称为芒格主义。<b><i>他喜欢用不同的思维方式从多个角度思考问题，他的名言之一是“如果知道我会死在哪里，那我将永远不去那个地方”。在2002年伯克希尔哈撒韦股东大会上他说“人们算得太多、想得太少”。</i></b></p><p>将芒格和我们大部分平庸的人区分开的一点是他永远不会被他能力圈外的投资所吸引。他曾经说过“我们有三个篮子，分别是进入、退出、太难”&nbsp;。投资者都应该遵循他的建议“如果投资标的太难分析，我们就转向其他的投资标的。还有比这更简单的事情吗？”&nbsp;。</p><p>今天，我们的市场上涌现出很多为投资者服务的新产品，这些产品就像那些紫色和绿色的鱼饵：我想我们的投资管理之所以陷入窘境的原因就像下面这个我和渔具老板的对话所揭示的道理那样。我问他：“我的天，这些紫的和绿的鱼饵！鱼真的会因此而上钩吗？”，他说：“先生，我不卖鱼”&nbsp;。</p><p>1948年，芒格毕业于哈佛大学法学院，并追随其父亲的脚步成功的开拓了法律事业。在芒格的早期投资生涯中，他通过投资地产项目获得了他的第一个百万美元。1959年他的投资热情被彻底点燃，这一年埃德戴维斯（Ed Davis）作为巴菲特的第一批投资者将他介绍给了巴菲特。巴菲特惊讶于他很轻松的获得了埃德戴维斯的10万美金，因为戴维斯似乎并没有太在意巴菲特的投资策略。这其中的原因在于巴菲特很像戴维斯全心全意信任的另一位投资人查理芒格。他们两人如此之像以至于戴维斯曾经在给巴菲特的支票上填了芒格的名字。</p><p>芒格和巴菲特一见如故。&nbsp;在和巴菲特经过多年的沟通、相互学习和分享后，芒格在1962年和其他合伙人创办了一家律师事务所（Munger，Tolles＆Olson;&nbsp;查理在1965年离开），同时他也创立了一个对冲基金公司（Wheeler，Munger＆Company）。</p><p>芒格的投资业绩斐然。从1962年到1969年，该基金扣除费率之前的年均回报率达到令人难以置信的37.1％。5尤其是当你结合当时的市场环境看的话，这个成绩更是显的难能可贵。在这八年中，挑选股票并不是件简单的事情。&nbsp;事实上，标准普尔500指数（含股息）在同一时间内只上涨了6.6％。&nbsp;在整个基金存续的14年内，芒格年均回报率为24％，复合收益率为19.82％，远高于指数，同期标准普尔500指数（含股息）复合收益率仅为5.2％。&nbsp;芒格的有限合伙人如果能和芒格一道坚持下来也将收益丰厚，然而这件事就像一直坚持持有亚马逊公司一样并不那么容易。</p><p>投资者从过往历史中可以学到的最好一条经验就是没有坏时光就没有好时光。在一段长期的投资中往往蕴含着短期阶段性的大幅损失。如果你不能接受短期的损失，那你很难收获长期的市场回报。芒格说过：</p><p><b><i>如果你对于在一个世纪内发生两三次或者更多次市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资，并且和那些具有能理性处理市场波动的投资者相比也只能获得相对平庸的投资收益</i></b>。</p><p>沃伦巴菲特曾这样评价芒格：“他愿意接受业绩出现更大的起伏，他恰好是一位心理结构倾向集中的人”。当然芒格不仅是专注这么简单，他的专注是建立在更高层面上的多元化思考。&nbsp;1974年底，其61％的资金投资于蓝筹印花公司8。在那个自大萧条以来最糟糕的熊市里，这个公司给芒格的投资组合带来了严重的损害。&nbsp;蓝筹印花公司的销售额在当年超过了1.24亿美金。但是很快就开始减少，到1982年，销售额锐减至900万美元，到2006年仅为2.5万美金。&nbsp;“考虑到蓝筹印花公司的初始业务，“我预测到其销售额将从1.2亿美金降到不足10万美金，所以我从开始就预测到了其业务单独看几乎就是一个会失败的业务””。</p><p>然而蓝筹印花公司作为基金投资的重要的资产，在之后为收购喜诗糖果、布法罗晚报和韦斯科金融公司等提供了大量的资金，并于1983年被纳入伯克希尔哈撒韦公司旗下。</p><p>芒格在1973年损失了31.9％（相比之下，道琼斯工业指数为-13.1％），在1974年损失了31.5％（相比之下道琼斯指数为-23.1％）。&nbsp;芒格说：“我们在1973年到1974年间被市场碾压了，并不是因为被真实低估的价值，而是市场价值，因为我们的公开交易证券不得不在低于他们真正价值的一半价格下交易。&nbsp;“这是一段艰难的经历&nbsp;-- 1973年至1974年是一个非常不愉快的经历。”11芒格并不孤单，对许多伟大的投资者来说，这都是一个很艰难的过程。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司从1972年12月的80美元跌至1974年12月的40美元。1973年至1974年的熊市标准普尔500指数下跌50％（道琼斯工业指数下跌46.6％，直接回到1958年的水平）。</p><p><b><i>与查理芒格一起从1973年1月1日开始投资的1,000美元到1975年1月1日将变为467美元。即使该基金在1975年上涨了73.2%，但芒格还是失去了其最大的投资人，这让他感到沮丧，并使他做出了清算基金的决定。</i></b>这只基金在其整个生命周期即使经历了从1973年到1974年的残酷历史时期也获得了扣费前24.3%的复合收益率。</p><p>不仅仅是那些明星股票会跌幅超过50%。那些长期复合增长的指数在某一个点上也都可能会发生回撤。道琼斯指数自1914年以来增长了26400%，其中包含了9次超过30%的回撤。在大萧条期间道指跌幅超过90%，直到1955年才回到1929年的那个高点。道琼斯指数作为蓝筹股指数在二十一世纪的第一个十年内就发生过两次大幅回撤（科技泡沫破灭期跌幅38%，金融危机期间跌幅54%）。</p><p>对于像你我这样大多数普通的投资者而言，如果我们要寻求高额的投资回报，那么巨大亏损注定也是其中的一个部分，无论投资周期是几年还是一生。芒格曾经说过“我们热衷于保持简单”&nbsp;。你可以简化你想要的一切，但这并不会使你远离亏损。即使是50/50的股票和债券配置的投资组合在金融危机期间也损失了25%。</p><p><b><i>有几种方法来处理损失。第一是损失是绝对的，即你的投资损失。</i></b>在芒格的例子里，他很少有绝对损失。在他管理他的对冲基金期间，他经历过53%的下跌，他持有的伯克希尔哈撒韦公司的股票有过6次跌幅超过20%。对于不熟悉的人来说，回撤就是从高点开始的下行。换句话说，伯克希尔哈撒韦创历史新高后下跌超过20%的情况发生了6次。</p><p><b><i>第二种类型的损失是相对的，即你的机会成本。</i></b>&nbsp;在九十年代末期，当互联网股票席卷全国时，伯克希尔并没有对其进行投资。这也让他们付出了代价。&nbsp;从1998年6月到2000年3月，伯克希尔下跌了49%。&nbsp;然而更痛苦的是，互联网股票在持续飙升。同期纳斯达克100指数上涨了270％！&nbsp;在1999年伯克希尔哈撒韦致股东的信中，沃伦巴菲特写道“相对收益是我们关心的问题，在同期，不好的相对收益造成了并不令人满意的绝对收益”。</p><p>无论你是投资股票还是指数，不好的相对收益都是投资中要面对的一个问题。在五年的互联网泡沫中，伯克希尔哈撒韦公司的收益表现落后于标准普尔500指数117％！当时很多人质疑芒格和巴菲特是否脱节与新世界。</p><p>芒格的财富之所以能够在过去55年内持续复合增长的原因，用他自己的话说就是：<i><b>沃伦和我并非奇才。我们不能蒙上眼睛下棋或成为钢琴演奏家。但我们的成绩斐然，因为我们在性情上占优势，这足以弥补我们在智商上的不足&nbsp;。</b></i></p><p>你必须能对损失泰然处之。合适的卖时点并不是在股价已经下跌之后。如果你这样投资，你可能就注定了不会取得好的长期回报。&nbsp;从历史中学习，不要试图避免损失。&nbsp;损失是不可避免的。相反，应该专注于确保没有把自己会被迫卖出的境地。如果你知道股票曾经跌幅超过50%，这种情况无疑将来还会发生，请确保你未来能面对和承担这样的情况。</p><p>如何做？这里有个例子。假设你的投资组合价值10万美元并且你知道你不能忍受超过3万美元的损失。假设如果股票价值减少一半而债券将保留价值（这绝对是一个假设，没有任何保证），那就不要配置超过60%的股票资产。那样即使这60%的资产下跌一半，你也应该还好。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/67\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/9fe5d79ff06041f8a434a6ad9836f2e6);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">点拾投资 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-03-04 11:28</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>芒格作为伟大的投资导师，他的亲身经历给了我们很好的借鉴：如何真的拥有耐心、守纪以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。</blockquote><p>今天和大家分享的是查理.芒格如何正确看待投资中的回撤。</p><p><b>学会承受损失</b></p><p><i><b>你需要有耐心、守纪以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。</b></i></p><p><i><b>-查理.芒格，2005</b></i></p><p>毫无疑问，奈飞、亚马逊和谷歌是过去十年中最成功的三个公司。他们的产品深刻地改变了我们生活方式，如果他们的股东能够长期坚持持有他们的股票，这些股东们也将获得巨大的投资收益。然而，最古老的一条金融法则之一就是收益永远和风险相伴。如果你想要获得巨大的投资收益，你也注定要承担相伴而来的风险。</p><p>自1997年首次上市以来，亚马逊股价涨幅高达38600％，相当于年复合收益率35.5％。&nbsp;这意味着初始1000美元的投资到今天将变为$ 387,000。&nbsp;但实际上在过去20年中，要真的将这1000美金变为387,000美元的难度不容小觑。历史上，亚马逊的股价曾有三次跌幅超过50%。第一次是从1999年12月到2001年10月，它跌去了95％的市值。在那段时间内，初始假设的1,000美元投资将会从54,433美元的高位下跌至3,045美元，损失51,388美元。</p><p>这也就是为什么会说能够买入并持有一个长期的赢家其实并不简单。也许你确实知道“亚马逊将会改变世界”，但即便如此，也不会使投资变得更加容易。</p><p>另一家革命性的公司奈飞，自2002年5月上市以来的复合收益率为38％。但实现这个收益也几乎超出了人所能承受的投资纪律。奈飞的股价曾有四次跌幅超过50%，其在2011年7月至2012年9月间跌幅超过82%。这相当于初始投资的1,000美元涨到36,792美元，然后萎缩到6,629美元。投资者真的能够忍受他们的初始投资回撤三十多次吗？特别是500%收益在短短14个月内烟消云散！</p><p>谷歌是这三家公司中最年轻的公司，自2004年上市以来的年复合收益率为25％。他为投资者提供了一个比持有亚马逊或Netflix更好的投资体验。&nbsp;谷歌的股价只有一次跌幅超过50%，就是在2017年11月至2018年11月间跌幅达到65%。当他的股价大幅回撤时，很多投资都无法忍受这段时期。在这264天内，谷歌的换手量达到8450亿美金，而当时谷歌的平均市值不到1530亿美金。也就是说，这段时间内股票被换手了5.5次，这使很多投资者失去了未来八年能够获得515%回报的机会。</p><p>查理芒格从来没有对投资亚马逊、奈飞、谷歌这类公司感过兴趣。但他长期投资过的那些让他获得巨大投资收益的公司也曾在短时期内出现过巨大的回撤。芒格，伯克希尔哈撒韦公司的副董事长，以作为沃伦巴菲特的长期合作伙伴而闻名。他那些富有智慧和哲理的名言被统称为芒格主义。<b><i>他喜欢用不同的思维方式从多个角度思考问题，他的名言之一是“如果知道我会死在哪里，那我将永远不去那个地方”。在2002年伯克希尔哈撒韦股东大会上他说“人们算得太多、想得太少”。</i></b></p><p>将芒格和我们大部分平庸的人区分开的一点是他永远不会被他能力圈外的投资所吸引。他曾经说过“我们有三个篮子，分别是进入、退出、太难”&nbsp;。投资者都应该遵循他的建议“如果投资标的太难分析，我们就转向其他的投资标的。还有比这更简单的事情吗？”&nbsp;。</p><p>今天，我们的市场上涌现出很多为投资者服务的新产品，这些产品就像那些紫色和绿色的鱼饵：我想我们的投资管理之所以陷入窘境的原因就像下面这个我和渔具老板的对话所揭示的道理那样。我问他：“我的天，这些紫的和绿的鱼饵！鱼真的会因此而上钩吗？”，他说：“先生，我不卖鱼”&nbsp;。</p><p>1948年，芒格毕业于哈佛大学法学院，并追随其父亲的脚步成功的开拓了法律事业。在芒格的早期投资生涯中，他通过投资地产项目获得了他的第一个百万美元。1959年他的投资热情被彻底点燃，这一年埃德戴维斯（Ed Davis）作为巴菲特的第一批投资者将他介绍给了巴菲特。巴菲特惊讶于他很轻松的获得了埃德戴维斯的10万美金，因为戴维斯似乎并没有太在意巴菲特的投资策略。这其中的原因在于巴菲特很像戴维斯全心全意信任的另一位投资人查理芒格。他们两人如此之像以至于戴维斯曾经在给巴菲特的支票上填了芒格的名字。</p><p>芒格和巴菲特一见如故。&nbsp;在和巴菲特经过多年的沟通、相互学习和分享后，芒格在1962年和其他合伙人创办了一家律师事务所（Munger，Tolles＆Olson;&nbsp;查理在1965年离开），同时他也创立了一个对冲基金公司（Wheeler，Munger＆Company）。</p><p>芒格的投资业绩斐然。从1962年到1969年，该基金扣除费率之前的年均回报率达到令人难以置信的37.1％。5尤其是当你结合当时的市场环境看的话，这个成绩更是显的难能可贵。在这八年中，挑选股票并不是件简单的事情。&nbsp;事实上，标准普尔500指数（含股息）在同一时间内只上涨了6.6％。&nbsp;在整个基金存续的14年内，芒格年均回报率为24％，复合收益率为19.82％，远高于指数，同期标准普尔500指数（含股息）复合收益率仅为5.2％。&nbsp;芒格的有限合伙人如果能和芒格一道坚持下来也将收益丰厚，然而这件事就像一直坚持持有亚马逊公司一样并不那么容易。</p><p>投资者从过往历史中可以学到的最好一条经验就是没有坏时光就没有好时光。在一段长期的投资中往往蕴含着短期阶段性的大幅损失。如果你不能接受短期的损失，那你很难收获长期的市场回报。芒格说过：</p><p><b><i>如果你对于在一个世纪内发生两三次或者更多次市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资，并且和那些具有能理性处理市场波动的投资者相比也只能获得相对平庸的投资收益</i></b>。</p><p>沃伦巴菲特曾这样评价芒格：“他愿意接受业绩出现更大的起伏，他恰好是一位心理结构倾向集中的人”。当然芒格不仅是专注这么简单，他的专注是建立在更高层面上的多元化思考。&nbsp;1974年底，其61％的资金投资于蓝筹印花公司8。在那个自大萧条以来最糟糕的熊市里，这个公司给芒格的投资组合带来了严重的损害。&nbsp;蓝筹印花公司的销售额在当年超过了1.24亿美金。但是很快就开始减少，到1982年，销售额锐减至900万美元，到2006年仅为2.5万美金。&nbsp;“考虑到蓝筹印花公司的初始业务，“我预测到其销售额将从1.2亿美金降到不足10万美金，所以我从开始就预测到了其业务单独看几乎就是一个会失败的业务””。</p><p>然而蓝筹印花公司作为基金投资的重要的资产，在之后为收购喜诗糖果、布法罗晚报和韦斯科金融公司等提供了大量的资金，并于1983年被纳入伯克希尔哈撒韦公司旗下。</p><p>芒格在1973年损失了31.9％（相比之下，道琼斯工业指数为-13.1％），在1974年损失了31.5％（相比之下道琼斯指数为-23.1％）。&nbsp;芒格说：“我们在1973年到1974年间被市场碾压了，并不是因为被真实低估的价值，而是市场价值，因为我们的公开交易证券不得不在低于他们真正价值的一半价格下交易。&nbsp;“这是一段艰难的经历&nbsp;-- 1973年至1974年是一个非常不愉快的经历。”11芒格并不孤单，对许多伟大的投资者来说，这都是一个很艰难的过程。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司从1972年12月的80美元跌至1974年12月的40美元。1973年至1974年的熊市标准普尔500指数下跌50％（道琼斯工业指数下跌46.6％，直接回到1958年的水平）。</p><p><b><i>与查理芒格一起从1973年1月1日开始投资的1,000美元到1975年1月1日将变为467美元。即使该基金在1975年上涨了73.2%，但芒格还是失去了其最大的投资人，这让他感到沮丧，并使他做出了清算基金的决定。</i></b>这只基金在其整个生命周期即使经历了从1973年到1974年的残酷历史时期也获得了扣费前24.3%的复合收益率。</p><p>不仅仅是那些明星股票会跌幅超过50%。那些长期复合增长的指数在某一个点上也都可能会发生回撤。道琼斯指数自1914年以来增长了26400%，其中包含了9次超过30%的回撤。在大萧条期间道指跌幅超过90%，直到1955年才回到1929年的那个高点。道琼斯指数作为蓝筹股指数在二十一世纪的第一个十年内就发生过两次大幅回撤（科技泡沫破灭期跌幅38%，金融危机期间跌幅54%）。</p><p>对于像你我这样大多数普通的投资者而言，如果我们要寻求高额的投资回报，那么巨大亏损注定也是其中的一个部分，无论投资周期是几年还是一生。芒格曾经说过“我们热衷于保持简单”&nbsp;。你可以简化你想要的一切，但这并不会使你远离亏损。即使是50/50的股票和债券配置的投资组合在金融危机期间也损失了25%。</p><p><b><i>有几种方法来处理损失。第一是损失是绝对的，即你的投资损失。</i></b>在芒格的例子里，他很少有绝对损失。在他管理他的对冲基金期间，他经历过53%的下跌，他持有的伯克希尔哈撒韦公司的股票有过6次跌幅超过20%。对于不熟悉的人来说，回撤就是从高点开始的下行。换句话说，伯克希尔哈撒韦创历史新高后下跌超过20%的情况发生了6次。</p><p><b><i>第二种类型的损失是相对的，即你的机会成本。</i></b>&nbsp;在九十年代末期，当互联网股票席卷全国时，伯克希尔并没有对其进行投资。这也让他们付出了代价。&nbsp;从1998年6月到2000年3月，伯克希尔下跌了49%。&nbsp;然而更痛苦的是，互联网股票在持续飙升。同期纳斯达克100指数上涨了270％！&nbsp;在1999年伯克希尔哈撒韦致股东的信中，沃伦巴菲特写道“相对收益是我们关心的问题，在同期，不好的相对收益造成了并不令人满意的绝对收益”。</p><p>无论你是投资股票还是指数，不好的相对收益都是投资中要面对的一个问题。在五年的互联网泡沫中，伯克希尔哈撒韦公司的收益表现落后于标准普尔500指数117％！当时很多人质疑芒格和巴菲特是否脱节与新世界。</p><p>芒格的财富之所以能够在过去55年内持续复合增长的原因，用他自己的话说就是：<i><b>沃伦和我并非奇才。我们不能蒙上眼睛下棋或成为钢琴演奏家。但我们的成绩斐然，因为我们在性情上占优势，这足以弥补我们在智商上的不足&nbsp;。</b></i></p><p>你必须能对损失泰然处之。合适的卖时点并不是在股价已经下跌之后。如果你这样投资，你可能就注定了不会取得好的长期回报。&nbsp;从历史中学习，不要试图避免损失。&nbsp;损失是不可避免的。相反，应该专注于确保没有把自己会被迫卖出的境地。如果你知道股票曾经跌幅超过50%，这种情况无疑将来还会发生，请确保你未来能面对和承担这样的情况。</p><p>如何做？这里有个例子。假设你的投资组合价值10万美元并且你知道你不能忍受超过3万美元的损失。假设如果股票价值减少一半而债券将保留价值（这绝对是一个假设，没有任何保证），那就不要配置超过60%的股票资产。那样即使这60%的资产下跌一半，你也应该还好。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ce459771714478b4a71e62b2fef9a826","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指",".SPX":"S&P 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Davis）作为巴菲特的第一批投资者将他介绍给了巴菲特。巴菲特惊讶于他很轻松的获得了埃德戴维斯的10万美金，因为戴维斯似乎并没有太在意巴菲特的投资策略。这其中的原因在于巴菲特很像戴维斯全心全意信任的另一位投资人查理芒格。他们两人如此之像以至于戴维斯曾经在给巴菲特的支票上填了芒格的名字。芒格和巴菲特一见如故。 在和巴菲特经过多年的沟通、相互学习和分享后，芒格在1962年和其他合伙人创办了一家律师事务所（Munger，Tolles＆Olson; 查理在1965年离开），同时他也创立了一个对冲基金公司（Wheeler，Munger＆Company）。芒格的投资业绩斐然。从1962年到1969年，该基金扣除费率之前的年均回报率达到令人难以置信的37.1％。5尤其是当你结合当时的市场环境看的话，这个成绩更是显的难能可贵。在这八年中，挑选股票并不是件简单的事情。 事实上，标准普尔500指数（含股息）在同一时间内只上涨了6.6％。 在整个基金存续的14年内，芒格年均回报率为24％，复合收益率为19.82％，远高于指数，同期标准普尔500指数（含股息）复合收益率仅为5.2％。 芒格的有限合伙人如果能和芒格一道坚持下来也将收益丰厚，然而这件事就像一直坚持持有亚马逊公司一样并不那么容易。投资者从过往历史中可以学到的最好一条经验就是没有坏时光就没有好时光。在一段长期的投资中往往蕴含着短期阶段性的大幅损失。如果你不能接受短期的损失，那你很难收获长期的市场回报。芒格说过：如果你对于在一个世纪内发生两三次或者更多次市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资，并且和那些具有能理性处理市场波动的投资者相比也只能获得相对平庸的投资收益。沃伦巴菲特曾这样评价芒格：“他愿意接受业绩出现更大的起伏，他恰好是一位心理结构倾向集中的人”。当然芒格不仅是专注这么简单，他的专注是建立在更高层面上的多元化思考。 1974年底，其61％的资金投资于蓝筹印花公司8。在那个自大萧条以来最糟糕的熊市里，这个公司给芒格的投资组合带来了严重的损害。 蓝筹印花公司的销售额在当年超过了1.24亿美金。但是很快就开始减少，到1982年，销售额锐减至900万美元，到2006年仅为2.5万美金。 “考虑到蓝筹印花公司的初始业务，“我预测到其销售额将从1.2亿美金降到不足10万美金，所以我从开始就预测到了其业务单独看几乎就是一个会失败的业务””。然而蓝筹印花公司作为基金投资的重要的资产，在之后为收购喜诗糖果、布法罗晚报和韦斯科金融公司等提供了大量的资金，并于1983年被纳入伯克希尔哈撒韦公司旗下。芒格在1973年损失了31.9％（相比之下，道琼斯工业指数为-13.1％），在1974年损失了31.5％（相比之下道琼斯指数为-23.1％）。 芒格说：“我们在1973年到1974年间被市场碾压了，并不是因为被真实低估的价值，而是市场价值，因为我们的公开交易证券不得不在低于他们真正价值的一半价格下交易。 “这是一段艰难的经历 -- 1973年至1974年是一个非常不愉快的经历。”11芒格并不孤单，对许多伟大的投资者来说，这都是一个很艰难的过程。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司从1972年12月的80美元跌至1974年12月的40美元。1973年至1974年的熊市标准普尔500指数下跌50％（道琼斯工业指数下跌46.6％，直接回到1958年的水平）。与查理芒格一起从1973年1月1日开始投资的1,000美元到1975年1月1日将变为467美元。即使该基金在1975年上涨了73.2%，但芒格还是失去了其最大的投资人，这让他感到沮丧，并使他做出了清算基金的决定。这只基金在其整个生命周期即使经历了从1973年到1974年的残酷历史时期也获得了扣费前24.3%的复合收益率。不仅仅是那些明星股票会跌幅超过50%。那些长期复合增长的指数在某一个点上也都可能会发生回撤。道琼斯指数自1914年以来增长了26400%，其中包含了9次超过30%的回撤。在大萧条期间道指跌幅超过90%，直到1955年才回到1929年的那个高点。道琼斯指数作为蓝筹股指数在二十一世纪的第一个十年内就发生过两次大幅回撤（科技泡沫破灭期跌幅38%，金融危机期间跌幅54%）。对于像你我这样大多数普通的投资者而言，如果我们要寻求高额的投资回报，那么巨大亏损注定也是其中的一个部分，无论投资周期是几年还是一生。芒格曾经说过“我们热衷于保持简单” 。你可以简化你想要的一切，但这并不会使你远离亏损。即使是50/50的股票和债券配置的投资组合在金融危机期间也损失了25%。有几种方法来处理损失。第一是损失是绝对的，即你的投资损失。在芒格的例子里，他很少有绝对损失。在他管理他的对冲基金期间，他经历过53%的下跌，他持有的伯克希尔哈撒韦公司的股票有过6次跌幅超过20%。对于不熟悉的人来说，回撤就是从高点开始的下行。换句话说，伯克希尔哈撒韦创历史新高后下跌超过20%的情况发生了6次。第二种类型的损失是相对的，即你的机会成本。 在九十年代末期，当互联网股票席卷全国时，伯克希尔并没有对其进行投资。这也让他们付出了代价。 从1998年6月到2000年3月，伯克希尔下跌了49%。 然而更痛苦的是，互联网股票在持续飙升。同期纳斯达克100指数上涨了270％！ 在1999年伯克希尔哈撒韦致股东的信中，沃伦巴菲特写道“相对收益是我们关心的问题，在同期，不好的相对收益造成了并不令人满意的绝对收益”。无论你是投资股票还是指数，不好的相对收益都是投资中要面对的一个问题。在五年的互联网泡沫中，伯克希尔哈撒韦公司的收益表现落后于标准普尔500指数117％！当时很多人质疑芒格和巴菲特是否脱节与新世界。芒格的财富之所以能够在过去55年内持续复合增长的原因，用他自己的话说就是：沃伦和我并非奇才。我们不能蒙上眼睛下棋或成为钢琴演奏家。但我们的成绩斐然，因为我们在性情上占优势，这足以弥补我们在智商上的不足 。你必须能对损失泰然处之。合适的卖时点并不是在股价已经下跌之后。如果你这样投资，你可能就注定了不会取得好的长期回报。 从历史中学习，不要试图避免损失。 损失是不可避免的。相反，应该专注于确保没有把自己会被迫卖出的境地。如果你知道股票曾经跌幅超过50%，这种情况无疑将来还会发生，请确保你未来能面对和承担这样的情况。如何做？这里有个例子。假设你的投资组合价值10万美元并且你知道你不能忍受超过3万美元的损失。假设如果股票价值减少一半而债券将保留价值（这绝对是一个假设，没有任何保证），那就不要配置超过60%的股票资产。那样即使这60%的资产下跌一半，你也应该还好。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,".SPX":0.9,"HSCEI":0.9,".IXIC":0.9,".DJI":0.9,"000001.SH":0.9,"HSI":0.9,"HSCCI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5288,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":335832088,"gmtCreate":1610553280144,"gmtModify":1703745237577,"author":{"id":"3505247873651467","authorId":"3505247873651467","name":"我真的不是股神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e34c43d3719e5f3c33a6bdf66cd7a0ae","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3505247873651467","idStr":"3505247873651467"},"themes":[],"htmlText":"蔚来20年后市值10万亿美金……","listText":"蔚来20年后市值10万亿美金……","text":"蔚来20年后市值10万亿美金……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/335832088","repostId":"2102257879","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5714,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332168804,"gmtCreate":1610358561108,"gmtModify":1703743708440,"author":{"id":"3505247873651467","authorId":"3505247873651467","name":"我真的不是股神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e34c43d3719e5f3c33a6bdf66cd7a0ae","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3505247873651467","idStr":"3505247873651467"},"themes":[],"htmlText":"过不了多久，他们会把他调到100","listText":"过不了多久，他们会把他调到100","text":"过不了多久，他们会把他调到100","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/332168804","repostId":"1171450454","repostType":4,"repost":{"id":"1171450454","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1610358187,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1171450454?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-01-11 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Research本周二发布报告，称蔚来汽车可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。</p><p>报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地超出预期。报告写道：</p><blockquote>在截至2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4826e8b685033736ae22644dca00cae8\" tg-width=\"655\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><blockquote>“通过将收集月度(电池即服务（BaaS）)订阅的负担转交给蔚能，蔚来加快了营收增长。蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入，并未按照订阅期（七年）确认营收。通过这种安排，我们认为，蔚来已经通过提前确认七年的收入来扩大（营收）数字。”</blockquote><blockquote>“鉴于蔚能最近披露有1.9万用户订阅电池服务，我们怀疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053万块电池库存。经过仔细调查，我们认为，蔚来让蔚能的电池额外增加了2.1053万块（价值11.47亿元人民币）。2021年第四季度，这个数字只会恶化，我们估算，蔚来的供应电池又虚增了多达1.52万。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”</blockquote><p>受此消息影响，今日蔚来-SW盘中大跌，截止发稿，该股跌超9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca6a2805ccea08165fface6dac6e2ee5\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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Research本周二发布报告，称蔚来汽车可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。</p><p>报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地超出预期。报告写道：</p><blockquote>在截至2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4826e8b685033736ae22644dca00cae8\" tg-width=\"655\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><blockquote>“通过将收集月度(电池即服务（BaaS）)订阅的负担转交给蔚能，蔚来加快了营收增长。蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入，并未按照订阅期（七年）确认营收。通过这种安排，我们认为，蔚来已经通过提前确认七年的收入来扩大（营收）数字。”</blockquote><blockquote>“鉴于蔚能最近披露有1.9万用户订阅电池服务，我们怀疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053万块电池库存。经过仔细调查，我们认为，蔚来让蔚能的电池额外增加了2.1053万块（价值11.47亿元人民币）。2021年第四季度，这个数字只会恶化，我们估算，蔚来的供应电池又虚增了多达1.52万。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”</blockquote><p>受此消息影响，今日蔚来-SW盘中大跌，截止发稿，该股跌超9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca6a2805ccea08165fface6dac6e2ee5\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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Research本周二发布报告，称蔚来汽车可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地超出预期。报告写道：在截至2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。”“通过将收集月度(电池即服务（BaaS）)订阅的负担转交给蔚能，蔚来加快了营收增长。蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入，并未按照订阅期（七年）确认营收。通过这种安排，我们认为，蔚来已经通过提前确认七年的收入来扩大（营收）数字。”“鉴于蔚能最近披露有1.9万用户订阅电池服务，我们怀疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053万块电池库存。经过仔细调查，我们认为，蔚来让蔚能的电池额外增加了2.1053万块（价值11.47亿元人民币）。2021年第四季度，这个数字只会恶化，我们估算，蔚来的供应电池又虚增了多达1.52万。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”受此消息影响，今日蔚来-SW盘中大跌，截止发稿，该股跌超9%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NIO":0.9,"09866":0.9,"NIO.SI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6529,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":117233775,"gmtCreate":1623142245097,"gmtModify":1623142245097,"author":{"id":"3505247873651467","authorId":"3505247873651467","name":"我真的不是股神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e34c43d3719e5f3c33a6bdf66cd7a0ae","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3505247873651467","idStr":"3505247873651467"},"themes":[],"htmlText":"之前有个9000多辆的是什么数据？","listText":"之前有个9000多辆的是什么数据？","text":"之前有个9000多辆的是什么数据？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/117233775","repostId":"1165834836","repostType":4,"repost":{"id":"1165834836","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623142031,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165834836?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-06-08 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Day2020上，蔚来发布首款纯电动轿车产品NIOET7，续航里程超1000公里。蔚来ET7风阻系数低至0.23Cd，百公里加速仅3.9s，100-0km/h制动距离仅33.5m。搭载150kWh固态电池，续航里程超1,000km。全系标配智能空气悬架和动态阻尼控制，搭载4D智能车身控制。蔚来发布旗下首款旗舰轿车ET7不含补贴售价为44.8万元，2022年一季度开始交付。NAD蔚来自动驾驶服务月费680元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NIO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":841081672,"gmtCreate":1635863103777,"gmtModify":1635863103777,"author":{"id":"3505247873651467","authorId":"3505247873651467","name":"我真的不是股神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e34c43d3719e5f3c33a6bdf66cd7a0ae","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3505247873651467","idStr":"3505247873651467"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/WIMI\">$微美全息(WIMI)$</a>年底31元，拭目以待。没有任何依据，纯属瞎说，因为我转仓了。为了实现跟去年一样的收益，必须31块才能实现。😄😄😄","listText":"<a 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08:27","market":"hk","language":"zh","title":"“蔚小理”年报：谁在天上，谁在坑里？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1191929795","media":"深燃","summary":"随着小鹏汽车在周五发布财务业绩，“蔚小理”都交出了2022年的答卷。总体来说，三家公司在2022年都是增长的——发布了更多车型，卖掉了更多新车，获得了更多收入。但同时，无一例外的，它们的亏损也在扩大。","content":"<html><head></head><body><p>随着<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>在周五发布财务业绩，“蔚小理”都交出了2022年的答卷。</p><p>总体来说，三家公司在2022年都是增长的——发布了更多车型，卖掉了更多新车，获得了更多收入。但同时，无一例外的，它们的亏损也在扩大。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、理想的年收入都冲过了400亿元大关，小鹏还在300亿元以下徘徊。<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>亏掉了144亿，小鹏是91亿，理想也有20亿。加起来，它们的亏损金额比2021年翻了近1.8倍。</p><p>亏损不可怕，重要的是为什么亏损，有没有希望扭亏，以及，这些亏损到底产生了多大价值。</p><p>提到新造车，现在很多人依然认为它们是烧钱、不靠谱的代表。即便是已经做到第一梯队，“蔚小理”还是面临诸多质疑。尤其是自游家在去年陷入交付困境，威马在今年几乎经营停摆，给新势力的前景蒙上了一层阴影。</p><p>抛开这些感性因素，回归理性分析，我们不妨从财务报表中的数字出发，去看一看新造车真实的经营状况。</p><p>“蔚小理”最新发布的2022年财报为我们提供了一个切入口。我们通过对比，试图搞清楚，它们谁最能赚钱，谁最敢花钱，谁又最危险？</p><p><b>谁最能赚钱？</b></p><p>说到赚钱，很多人的第一反应可能是蔚来，因为蔚来的车卖的最贵。然而事实并非如此。</p><p>单从收入维度来看的话，蔚来的规模确实是最大的。</p><p>2022年，蔚来收入493亿元，理想、小鹏分别是453亿元、269亿元。与之对应，它们卖掉的新车数量分别是12.25万辆、13.32万辆、12.08万辆。</p><p>汽车销量差别不大，收入规模差别很大，原因是车辆售价不同。蔚来的车平均售价在40万元上下，理想是30多万，而小鹏是20万元。转换成收入记账，蔚来平均每卖掉一辆车能收入37万元，理想是33万元，小鹏是21万元。这直接决定了它们的盈利空间有多大。</p><p>2022年，除了跟新势力们错位竞争的上汽通用五菱，几乎所有车企都在冲高端，推出价格更贵的新车型。蔚来推出ES7、ET7，理想推出L9，小鹏拿出了史上最贵车型G9。这让“蔚小理”的收入规模、单车销售收入都得到了提升。</p><p>然而收入增加不代表就能赚钱，在最能衡量盈利能力的毛利率上，“蔚小理”在2022年都是下滑的。</p><p>蔚来的车辆销售毛利率，从2021年的20.1%下降到2022年的13.7%；理想从20.6%降到19.1%；小鹏从11.5%降到9.4%。车卖得更多了，但盈利空间更小了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6493ac92fcd0a59ceb2e543f382f3a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>制图 / 深燃</p><p>毛利下滑的原因是多方面的。总体上，一是电池成本上涨，二是新老车型换代。</p><p>碳酸锂的价格在去年疯涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>又推出碳酸锂价格与动力电池价格联动机制，把成本上涨的压力转嫁给主机厂，这直接蚕食了车企的利润。蔚来汽车CEO李斌曾说，如果碳酸锂的价格每吨下降20万元，蔚来的毛利率能涨4个点。</p><p>车型切换带来的毛利率大幅下滑，则是此前很少出现的。去年理想对市场出现误判，被迫降价处理理想ONE，提前发布换代车型L8，导致在存货拨备上产生8亿元损失，让三季度车辆毛利率跌至12%。蔚来因为“866”车型（ES8、ES6、EC6）换代，调低了销量预期，导致去年四季度产生9.85亿元的存货拨备及采购承诺损失。</p><p>多种因素影响之后，蔚来、理想、小鹏去年的公司毛利率分别是10.4%、19.4%、11.5%。蔚来的毛利率垫底，甚至排在小鹏之后。不过，由于蔚来的车单价高，算下来毛利润并不低。2022年，蔚来每卖掉一辆车，平均能赚4.2万元，理想是6.3万元，小鹏是1.9万元。</p><p>在衡量赚钱能力的终极指标——净利润上，三家公司都是亏损的，蔚来净亏损144亿元，理想20亿元，小鹏91亿元，比2021年大幅提高。如果把股权激励等干扰因素排除，在非公认会计准则之下，蔚来、小鹏的亏损金额依然高达121亿元、84亿元，理想则实现微盈利2082万元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3313b3150b6ee03a821021237f7633c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>制图 / 深燃</p><p>从金额来看，蔚来亏损最多，是典型的赔本赚吆喝。但从结构来看，赚钱最难的是小鹏——只有269亿元的收入，却净亏损91亿元，净亏损率达到34%，高于蔚来的29%。</p><p>综合来看，小鹏的车卖得最便宜，亏损最多，赚钱最难；理想的财务状况相对健康，盈利能力最强。</p><p><b>谁最敢花钱？</b></p><p>在花钱方面，最大方的是蔚来，最抠门的是理想，效率最低的是小鹏。</p><p>理想在业内素有“抠厂”之称，以严苛的成本控制出名。去年理想发了三款新车（L9、L8、L7），交付了其中的两款，各项经营费用加起来花了125亿元。其中，跟管理效率关系最大的销售及管理费用是57亿元，低于蔚来的105亿元，小鹏的67亿元。</p><p>蔚来一向出手阔绰，敢于投资。去年蔚来的经营费用高达208亿元，在各大新势力中遥遥领先。</p><p>这跟蔚来的风格有关。蔚来是新势力中品牌意识最强的，从成立之初就定位高端，“要取代BBA”，在日常营销、品牌打造上舍得投入。而且蔚来在海外市场的拓展非常激进，产品陆续在挪威等国落地。这都需要花钱。</p><p>去年三季度，蔚来跟澳大利亚锂矿商绿翼资源达成合作，后者正在推进阿根廷一个锂盐湖项目的勘探计划，蔚来成为国内新势力中第一个涉足采矿的车企。蔚来说这么做是想通过垂直一体化，提升毛利率。</p><p>在花钱方面比较神奇的是小鹏，去年小鹏的经营费用为119亿元，表面看起来是“蔚小理”中金额最少的，但占收入的比例却高达44%，甚至超过蔚来。这说明小鹏的运营效率比较低，成本控制较弱。</p><p>就以新车发布为例，去年9月小鹏发布重磅级新车G9时，花了大力气做营销推广。为了造势，G9在正式上市前进行了长达9个小时的直播，邀请了一些明星、音乐人、车评人站台。</p><p>钱花了，效果却不好。一位小鹏员工用“荒荒凉凉”来形容这场直播，说完全没有找对人来带货，完全没有形成热点，大家都看得不知所云。让人大跌眼镜的是，这次发布会最后以价格配置过于混乱“翻车”收场。</p><p>在这次财报电话会议中，何小鹏说，经过去年底的内部组织调整之后，今年小鹏的营销费用会有很大幅度的下降，要保证提高销售的效率。</p><p>所以花钱是有学问的，好钢得用在刀刃上，否则就是真烧钱。</p><p>对于“蔚小理”而言，当前阶段的一大投入重点是研发，这是在对未来做投资。</p><p>三家公司都舍得在研发上花钱。蔚来、理想、小鹏去年的研发费用分别为108亿元、68亿元、52亿元，相比2021年有大幅度增长。尤其是蔚来和理想，研发开支都翻倍了，且超过了小鹏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f377f4871e617a67c6282e41381de726\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1355\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>制图 / 深燃</p><p>小鹏原本在研发上非常激进，一直硬刚<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，试图把<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶打造成自己的标签。但在去年，小鹏在研发上的投入有所放缓，研发开支只增长了27%，落后于蔚来、理想。小鹏在智能化方面积累的优势，在被追赶和缩小差距。</p><p>相比之下，理想从2021年才舍得在研发上投钱，然后加大投入。蔚来则是一直保持着大规模甚至是不计成本的投入。</p><p>蔚来从2021年开始自研AD（自动驾驶）芯片，据李斌透露，团队规模已有500人。蔚来还自研动力电池，甚至开发自己的手机，蔚来手机将在今年亮相。这都是对资金要求非常高的赛道，且技术壁垒很高。</p><p>不过，这其中的风险在于，投入的研发费用，最后到底能产生多大价值。要警惕盲目、不必要、不创造价值的研发。</p><p><b>谁最危险？</b></p><p>造车进入2023年，竞争上升到前所未有的高度。各车企之间从卷产品、配置、价格，到卷战略、组织、文化。任何一方面掉链子，都可能陷入危机。对于很多品牌而言，留在牌桌上，出牌机会可能只有一次。</p><p>小鹏是2021年的新势力销量冠军，但在2022年销量被蔚来、理想、哪吒反超。去年有那么一段时间，小鹏的股价跌至冰点，销量一蹶不振，外界甚至担心小鹏是否还能活下去。后来董事长何小鹏在内部进行大刀阔斧的组织变革，才挽回来一点信心。</p><p>直到现在，小鹏汽车也是“蔚小理”中最危险的那个，因为改革的成效在短期内难以体现。</p><p>从市场反馈来看，寄予厚望的小鹏G9的销量难言乐观，最巅峰的一个月最多也只交付了4020辆；支柱车型小鹏P7的销量，已经下滑至每个月一两千辆的水平，因为大家知道P7要改款，观望情绪浓厚；改款的P7i终于在3月上市了，但要起量还得等一段时间。</p><p>在财报电话会议上，小鹏给出了今年一季度的新车交付预期，1.8万-1.9万辆之间，远低于蔚来和理想——蔚来是3.1万-3.3万辆，理想是5.2万-5.5万辆。小鹏的收入预计在一季度下滑近五成。</p><p>何小鹏说，在今天来看，汽车行业产品和管理的调整周期，相比互联网等其他行业要困难，需要的时间周期也更长，但小鹏还是愿意牺牲短期的销量，以追求更有耐心、中长线能够获得更大的胜利的成功去做好准备。</p><p>汽车行业老将王凤英今年加入后，小鹏汽车调整加速。何小鹏说，这对他个人最大的压力是，王凤英一周工作7天，转为现在大家都开始干7天的活。</p><p>小鹏能不能彻底度过这次危机，重新起飞，还存在变数。按照何小鹏的计划，小鹏的调整要见到成效，要到下半年。</p><p>理想目前看起来春风得意。去年拿下新势力销冠，今年冲刺月销3万辆大关，而且率先实现了公司层面的盈利。</p><p>理想是一个“极致现实”的选手，它目前所取得的成绩，很大程度上建立在产品定位和营销包装上。</p><p>在“产品经理”李想的带领下，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>把一个相对简单甚至被人指责落后的技术，落地到符合用户需求的产品上，匹配一个让人心动的故事，造就了爆款理想ONE。然后它将这套经验复制到L系列车型上，用套娃的方式加速收割市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abaae8d3c8536c69a0b81697daaeae9a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>你也不能说它没有创新，至少它更好地满足了购车者的需求。在伺候好用户的同时，公司还赚到了钱。有人会说，这或许不是一家伟大的公司，但它成就了一个精致的商人。</p><p>理想需要在技术创新方面拿出真本事。在纯电动车型的研发和落地上，理想要走的路、踩的坑还有很多。</p><p>蔚来在很多人眼中是那种不太会“过日子”的类型。它有一些大胆的想法，你也可以将之理解为“梦想”，比如它砸了很多钱在推的换电，就是一个很有价值但相当烧钱的事情，看中短期盈利的公司是不会去做这件事的。还有上文提到的蔚来手机，自研电池、芯片，这都是大格局，符合经历过大风浪、见过大钱的李斌的风格。</p><p>蔚来的风险在于，是否有足够的实力驾驭这盘大棋。2019年的现金流危机，就是一个很好的教训。</p><p>就目前来看，“蔚小理”发展到这个阶段，公司基本面是没问题的，除非犯大的错误，不至于出现威马的尴尬局面。截至去年底，蔚来、理想、小鹏的现金、现金等价物及受限制现金分别有230亿元、404亿元、147亿元，短期内不靠融资也能活一段时间了。</p><p>只是，现在价格战打的凶猛，特斯拉这条鲶鱼时不时出来搅浑水，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>这种人狠话不多的选手。“蔚小理”能不能保持现有地位，持续扩大市场份额，不断提升竞争优势，就要看接下来的表现了。</p></body></html>","source":"lsy1598506047654","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“蔚小理”年报：谁在天上，谁在坑里？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3MDMxMDUzNQ==&mid=2247633876&idx=1&sn=03f873e8a410464ff76024ad5d7a3f69&chksm=ce833c3cf9f4b52a6d59ac8b36687d44169c6f68eefe42f3e0af9fc8f6dc9a873fc7ad830639#rd><strong>深燃</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>随着小鹏汽车在周五发布财务业绩，“蔚小理”都交出了2022年的答卷。总体来说，三家公司在2022年都是增长的——发布了更多车型，卖掉了更多新车，获得了更多收入。但同时，无一例外的，它们的亏损也在扩大。蔚来、理想的年收入都冲过了400亿元大关，小鹏还在300亿元以下徘徊。蔚来亏掉了144亿，小鹏是91亿，理想也有20亿。加起来，它们的亏损金额比2021年翻了近1.8倍。亏损不可怕，重要的是为什么亏损...</p>\n\n<a 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/ 深燃毛利下滑的原因是多方面的。总体上，一是电池成本上涨，二是新老车型换代。碳酸锂的价格在去年疯涨，宁德时代又推出碳酸锂价格与动力电池价格联动机制，把成本上涨的压力转嫁给主机厂，这直接蚕食了车企的利润。蔚来汽车CEO李斌曾说，如果碳酸锂的价格每吨下降20万元，蔚来的毛利率能涨4个点。车型切换带来的毛利率大幅下滑，则是此前很少出现的。去年理想对市场出现误判，被迫降价处理理想ONE，提前发布换代车型L8，导致在存货拨备上产生8亿元损失，让三季度车辆毛利率跌至12%。蔚来因为“866”车型（ES8、ES6、EC6）换代，调低了销量预期，导致去年四季度产生9.85亿元的存货拨备及采购承诺损失。多种因素影响之后，蔚来、理想、小鹏去年的公司毛利率分别是10.4%、19.4%、11.5%。蔚来的毛利率垫底，甚至排在小鹏之后。不过，由于蔚来的车单价高，算下来毛利润并不低。2022年，蔚来每卖掉一辆车，平均能赚4.2万元，理想是6.3万元，小鹏是1.9万元。在衡量赚钱能力的终极指标——净利润上，三家公司都是亏损的，蔚来净亏损144亿元，理想20亿元，小鹏91亿元，比2021年大幅提高。如果把股权激励等干扰因素排除，在非公认会计准则之下，蔚来、小鹏的亏损金额依然高达121亿元、84亿元，理想则实现微盈利2082万元。制图 / 深燃从金额来看，蔚来亏损最多，是典型的赔本赚吆喝。但从结构来看，赚钱最难的是小鹏——只有269亿元的收入，却净亏损91亿元，净亏损率达到34%，高于蔚来的29%。综合来看，小鹏的车卖得最便宜，亏损最多，赚钱最难；理想的财务状况相对健康，盈利能力最强。谁最敢花钱？在花钱方面，最大方的是蔚来，最抠门的是理想，效率最低的是小鹏。理想在业内素有“抠厂”之称，以严苛的成本控制出名。去年理想发了三款新车（L9、L8、L7），交付了其中的两款，各项经营费用加起来花了125亿元。其中，跟管理效率关系最大的销售及管理费用是57亿元，低于蔚来的105亿元，小鹏的67亿元。蔚来一向出手阔绰，敢于投资。去年蔚来的经营费用高达208亿元，在各大新势力中遥遥领先。这跟蔚来的风格有关。蔚来是新势力中品牌意识最强的，从成立之初就定位高端，“要取代BBA”，在日常营销、品牌打造上舍得投入。而且蔚来在海外市场的拓展非常激进，产品陆续在挪威等国落地。这都需要花钱。去年三季度，蔚来跟澳大利亚锂矿商绿翼资源达成合作，后者正在推进阿根廷一个锂盐湖项目的勘探计划，蔚来成为国内新势力中第一个涉足采矿的车企。蔚来说这么做是想通过垂直一体化，提升毛利率。在花钱方面比较神奇的是小鹏，去年小鹏的经营费用为119亿元，表面看起来是“蔚小理”中金额最少的，但占收入的比例却高达44%，甚至超过蔚来。这说明小鹏的运营效率比较低，成本控制较弱。就以新车发布为例，去年9月小鹏发布重磅级新车G9时，花了大力气做营销推广。为了造势，G9在正式上市前进行了长达9个小时的直播，邀请了一些明星、音乐人、车评人站台。钱花了，效果却不好。一位小鹏员工用“荒荒凉凉”来形容这场直播，说完全没有找对人来带货，完全没有形成热点，大家都看得不知所云。让人大跌眼镜的是，这次发布会最后以价格配置过于混乱“翻车”收场。在这次财报电话会议中，何小鹏说，经过去年底的内部组织调整之后，今年小鹏的营销费用会有很大幅度的下降，要保证提高销售的效率。所以花钱是有学问的，好钢得用在刀刃上，否则就是真烧钱。对于“蔚小理”而言，当前阶段的一大投入重点是研发，这是在对未来做投资。三家公司都舍得在研发上花钱。蔚来、理想、小鹏去年的研发费用分别为108亿元、68亿元、52亿元，相比2021年有大幅度增长。尤其是蔚来和理想，研发开支都翻倍了，且超过了小鹏。制图 / 深燃小鹏原本在研发上非常激进，一直硬刚特斯拉，试图把智能驾驶打造成自己的标签。但在去年，小鹏在研发上的投入有所放缓，研发开支只增长了27%，落后于蔚来、理想。小鹏在智能化方面积累的优势，在被追赶和缩小差距。相比之下，理想从2021年才舍得在研发上投钱，然后加大投入。蔚来则是一直保持着大规模甚至是不计成本的投入。蔚来从2021年开始自研AD（自动驾驶）芯片，据李斌透露，团队规模已有500人。蔚来还自研动力电池，甚至开发自己的手机，蔚来手机将在今年亮相。这都是对资金要求非常高的赛道，且技术壁垒很高。不过，这其中的风险在于，投入的研发费用，最后到底能产生多大价值。要警惕盲目、不必要、不创造价值的研发。谁最危险？造车进入2023年，竞争上升到前所未有的高度。各车企之间从卷产品、配置、价格，到卷战略、组织、文化。任何一方面掉链子，都可能陷入危机。对于很多品牌而言，留在牌桌上，出牌机会可能只有一次。小鹏是2021年的新势力销量冠军，但在2022年销量被蔚来、理想、哪吒反超。去年有那么一段时间，小鹏的股价跌至冰点，销量一蹶不振，外界甚至担心小鹏是否还能活下去。后来董事长何小鹏在内部进行大刀阔斧的组织变革，才挽回来一点信心。直到现在，小鹏汽车也是“蔚小理”中最危险的那个，因为改革的成效在短期内难以体现。从市场反馈来看，寄予厚望的小鹏G9的销量难言乐观，最巅峰的一个月最多也只交付了4020辆；支柱车型小鹏P7的销量，已经下滑至每个月一两千辆的水平，因为大家知道P7要改款，观望情绪浓厚；改款的P7i终于在3月上市了，但要起量还得等一段时间。在财报电话会议上，小鹏给出了今年一季度的新车交付预期，1.8万-1.9万辆之间，远低于蔚来和理想——蔚来是3.1万-3.3万辆，理想是5.2万-5.5万辆。小鹏的收入预计在一季度下滑近五成。何小鹏说，在今天来看，汽车行业产品和管理的调整周期，相比互联网等其他行业要困难，需要的时间周期也更长，但小鹏还是愿意牺牲短期的销量，以追求更有耐心、中长线能够获得更大的胜利的成功去做好准备。汽车行业老将王凤英今年加入后，小鹏汽车调整加速。何小鹏说，这对他个人最大的压力是，王凤英一周工作7天，转为现在大家都开始干7天的活。小鹏能不能彻底度过这次危机，重新起飞，还存在变数。按照何小鹏的计划，小鹏的调整要见到成效，要到下半年。理想目前看起来春风得意。去年拿下新势力销冠，今年冲刺月销3万辆大关，而且率先实现了公司层面的盈利。理想是一个“极致现实”的选手，它目前所取得的成绩，很大程度上建立在产品定位和营销包装上。在“产品经理”李想的带领下，理想汽车把一个相对简单甚至被人指责落后的技术，落地到符合用户需求的产品上，匹配一个让人心动的故事，造就了爆款理想ONE。然后它将这套经验复制到L系列车型上，用套娃的方式加速收割市场。你也不能说它没有创新，至少它更好地满足了购车者的需求。在伺候好用户的同时，公司还赚到了钱。有人会说，这或许不是一家伟大的公司，但它成就了一个精致的商人。理想需要在技术创新方面拿出真本事。在纯电动车型的研发和落地上，理想要走的路、踩的坑还有很多。蔚来在很多人眼中是那种不太会“过日子”的类型。它有一些大胆的想法，你也可以将之理解为“梦想”，比如它砸了很多钱在推的换电，就是一个很有价值但相当烧钱的事情，看中短期盈利的公司是不会去做这件事的。还有上文提到的蔚来手机，自研电池、芯片，这都是大格局，符合经历过大风浪、见过大钱的李斌的风格。蔚来的风险在于，是否有足够的实力驾驭这盘大棋。2019年的现金流危机，就是一个很好的教训。就目前来看，“蔚小理”发展到这个阶段，公司基本面是没问题的，除非犯大的错误，不至于出现威马的尴尬局面。截至去年底，蔚来、理想、小鹏的现金、现金等价物及受限制现金分别有230亿元、404亿元、147亿元，短期内不靠融资也能活一段时间了。只是，现在价格战打的凶猛，特斯拉这条鲶鱼时不时出来搅浑水，还有比亚迪这种人狠话不多的选手。“蔚小理”能不能保持现有地位，持续扩大市场份额，不断提升竞争优势，就要看接下来的表现了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02015":0.9,"NIO":0.9,"09866":0.9,"XPEV":0.9,"LI":0.9,"09868":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6203,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3572071041496714","authorId":"3572071041496714","name":"alexande007","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7204136f9322395ab13073bd18d7ef40","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3572071041496714","idStr":"3572071041496714"},"content":"第一个倒闭的可能就是未来……","text":"第一个倒闭的可能就是未来……","html":"第一个倒闭的可能就是未来……"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}