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天林
一生二,二生三,三生万物,五行相克相生。两仪生太极阴阳八卦。
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天林
09-22
《什么是苹果AI芯片战略:明修iPhone,暗度a19Pro》 在全球科技巨头中,苹果公司以其创新和前瞻性的战略布局一直引领着行业潮流。近年来,苹果在AI芯片领域的投入和布局更是备受瞩目。然而,苹果的AI芯片战略并非仅仅局限于iPhone,而是有着更为深远的布局——暗度a19Pro,为未来的智能设备市场铺平道路。 明修iPhone:持续优化用户体验 苹果的AI芯片战略首先体现在iPhone上。自iPhone X引入A11 Bionic芯片以来,每一代iPhone都在AI性能上有了显著的提升。A14 Bionic芯片更是凭借其强大的AI计算能力,为iPhone 12系列带来了更智能的拍照、更流畅的操作和更高效的能耗管理。 通过不断优化AI芯片,苹果不仅提升了iPhone的核心竞争力,还为用户带来了前所未有的使用体验。这种持续的技术创新,使得iPhone在高端智能手机市场中保持了领先地位,并进一步巩固了苹果的市场份额。 暗度a19Pro:布局未来智能生态 然而,苹果的AI芯片战略远不止于此。在明修iPhone的同时,苹果正在暗度a19Pro,为未来的智能设备生态做准备。a19Pro芯片作为苹果下一代AI芯片,将不仅仅服务于iPhone,还将广泛应用于苹果的其他智能设备,包括iPad、Mac、Apple Watch以及未来的增强现实(AR)设备。 a19Pro芯片将采用更先进的制程技术和架构设计,具备更高的计算能力和更低的功耗。这将为苹果的智能设备带来更强大的AI处理能力,支持更复杂的AI算法和应用场景。例如,在AR设备中,a19Pro芯片将能够实现更逼真的虚拟现实体验和更智能的环境感知能力。 财经视角:苹果AI芯片战略的市场影响 从财经角度来看,苹果的AI芯片战略不仅提升了产品竞争力,还为公司的长期增长提供了动力。首先,AI芯片的持续创新将吸引更多高端用户,提升iPhone和其
天林
2022-04-01
物极必反,阴阳调和。
@4207f134:苹果11连涨,还能继续涨多久?
天林
2022-03-16
危而不危,为而不为,顺势而为
@爱上趋势股:三大利好,千载难逢,抓紧抄底!冲鸭!!
天林
2020-10-12
一字千金,混,元天珠☯
@投资小达人:查理·芒格给投资者的建议,字字珠玑!
天林
2020-08-05
大趋势,科技改变人生。
@14亿少女的梦:巴菲特的苹果股票两年翻了三倍,已超1000亿美元!
天林
2020-06-27
成功不是偶然,而是平时的日积月累,厚积薄发。
@华尔街头狼:2020过去三个月,他是如何从美股用4万美元赚到400万美元的
天林
2020-06-06
道心和不同阶段的思维方式
@胖虎哒哒:超强"软饭男"同时被15位富婆包养,每月上8天班月入数百万…
天林
2020-04-18
物极必反,道**回。周期向上,返璞归真。
十一张图,谈谈对一季度宏观数据与形势的一些看法
天林
2020-04-17
在这三个错误的交织下,投资群体逐步演化成三种人:多头、空头和滑头。多头能够分清什么是投资的主要矛盾,什么是投资的次要矛盾,坚定看好中国人的能力,愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票,他们的勇气和执着,自然也会得到时代丰厚的奖赏。空头没你的事了,滑头是什么鬼👻
押注中国的多头、空头和滑头
天林
2020-04-01
有时候对于“穷人”来说,价格就是一切。但是会交易的人会分仓管理,不会一次性的抄底,可以试探性的进行买入,左侧交易风险大于右侧交易,风险高收益高。但有人会想,如果是做空呢,这样的熔断会不会给他带来更大的收益呢?那就要看会不会看征兆和预判,还有对未来对突发事件的悟性。
抱歉,原内容已删除
天林
2020-03-25
我从三个角度来谈谈我2020年的投资心得和做法:1.理性果断管住眼耳口手。“贪婪和恐惧”是说给大众股民听的。应对策略:这种情况不要做杠杆和融资,不管你是习惯左侧还是右侧交易,仓位不要超过五层,特别喜欢抄底的伙伴。做a股如果感情用事就会被套和踏空,反过来应对就是做T和空仓。2.洞悉社会民生未来发展方向。为什么说洞悉,看个人的参悟了。了解国内政策和主流行情,做A股必备和信心来源。3.价值投资和资本博弈。资产配置合理,资本运作需要造势,时势造英雄;小资本升值需要跟势,顺势而为,生存就是道理。找出价值回归,踏准经济周期起点。【网络配图与本观点无关,如有侵权及联系本人】
天林
2020-03-19
经济周期5年为小周期,10年是大周期,其中10年里面的后三年为准备期。
全球金融体系10年后再迎大考,这次多久能过关?
天林
2020-03-18
世间万物皆有灵性,请善待它们。如果不爱,也别伤害。价值回归。
天林
2020-03-16
//
@斗战胜佛巴菲特
: 上有政策,下有对策,中间有玄策。
@Seven8:如何评价美联储狠狠将利率砍到0?[冷漠] 美联储就跟男朋友一样,做什么都是错的[抠鼻]
$道琼斯(.DJI)$
$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$
天林
2020-03-12
我活了……100岁
@小虎AV: 【巴菲特采访视频:我活了89岁也没见过这场面】巴菲特谈病毒,回忆87和08股灾。他也提到,不必恐慌,不必择时,目前股市价值长期优于债券[哟哟]via:微博@北落的师门
$伯克希尔(BRK.A)$
$波音(BA)$
$道琼斯(.DJI)$
天林
2020-02-12
这篇文章不错,转发给大家看
@爱上趋势股:【干货15】如何科学的控制回撤
天林
2020-02-11
这篇文章不错,转发给大家看
全球金融市场“超镇定”,新冠肺炎迎来“最关键周”
天林
2020-01-09
无语555~
@我是股神的小腿毛:小姐姐,我也不想努力了
天林
2020-01-05
很认同:用很重要的东西换取不是很有价值的东西,很荒谬绝伦🐲🐒
@投资小达人:巴菲特:千万不要借钱炒股,借钱炒股是很危险的!
天林
2020-01-03
十年磨一剑!
抱歉,原内容已删除
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在全球科技巨头中,苹果公司以其创新和前瞻性的战略布局一直引领着行业潮流。近年来,苹果在AI芯片领域的投入和布局更是备受瞩目。然而,苹果的AI芯片战略并非仅仅局限于iPhone,而是有着更为深远的布局——暗度a19Pro,为未来的智能设备市场铺平道路。 明修iPhone:持续优化用户体验 苹果的AI芯片战略首先体现在iPhone上。自iPhone X引入A11 Bionic芯片以来,每一代iPhone都在AI性能上有了显著的提升。A14 Bionic芯片更是凭借其强大的AI计算能力,为iPhone 12系列带来了更智能的拍照、更流畅的操作和更高效的能耗管理。 通过不断优化AI芯片,苹果不仅提升了iPhone的核心竞争力,还为用户带来了前所未有的使用体验。这种持续的技术创新,使得iPhone在高端智能手机市场中保持了领先地位,并进一步巩固了苹果的市场份额。 暗度a19Pro:布局未来智能生态 然而,苹果的AI芯片战略远不止于此。在明修iPhone的同时,苹果正在暗度a19Pro,为未来的智能设备生态做准备。a19Pro芯片作为苹果下一代AI芯片,将不仅仅服务于iPhone,还将广泛应用于苹果的其他智能设备,包括iPad、Mac、Apple Watch以及未来的增强现实(AR)设备。 a19Pro芯片将采用更先进的制程技术和架构设计,具备更高的计算能力和更低的功耗。这将为苹果的智能设备带来更强大的AI处理能力,支持更复杂的AI算法和应用场景。例如,在AR设备中,a19Pro芯片将能够实现更逼真的虚拟现实体验和更智能的环境感知能力。 财经视角:苹果AI芯片战略的市场影响 从财经角度来看,苹果的AI芯片战略不仅提升了产品竞争力,还为公司的长期增长提供了动力。首先,AI芯片的持续创新将吸引更多高端用户,提升iPhone和其","listText":"《什么是苹果AI芯片战略:明修iPhone,暗度a19Pro》 在全球科技巨头中,苹果公司以其创新和前瞻性的战略布局一直引领着行业潮流。近年来,苹果在AI芯片领域的投入和布局更是备受瞩目。然而,苹果的AI芯片战略并非仅仅局限于iPhone,而是有着更为深远的布局——暗度a19Pro,为未来的智能设备市场铺平道路。 明修iPhone:持续优化用户体验 苹果的AI芯片战略首先体现在iPhone上。自iPhone X引入A11 Bionic芯片以来,每一代iPhone都在AI性能上有了显著的提升。A14 Bionic芯片更是凭借其强大的AI计算能力,为iPhone 12系列带来了更智能的拍照、更流畅的操作和更高效的能耗管理。 通过不断优化AI芯片,苹果不仅提升了iPhone的核心竞争力,还为用户带来了前所未有的使用体验。这种持续的技术创新,使得iPhone在高端智能手机市场中保持了领先地位,并进一步巩固了苹果的市场份额。 暗度a19Pro:布局未来智能生态 然而,苹果的AI芯片战略远不止于此。在明修iPhone的同时,苹果正在暗度a19Pro,为未来的智能设备生态做准备。a19Pro芯片作为苹果下一代AI芯片,将不仅仅服务于iPhone,还将广泛应用于苹果的其他智能设备,包括iPad、Mac、Apple Watch以及未来的增强现实(AR)设备。 a19Pro芯片将采用更先进的制程技术和架构设计,具备更高的计算能力和更低的功耗。这将为苹果的智能设备带来更强大的AI处理能力,支持更复杂的AI算法和应用场景。例如,在AR设备中,a19Pro芯片将能够实现更逼真的虚拟现实体验和更智能的环境感知能力。 财经视角:苹果AI芯片战略的市场影响 从财经角度来看,苹果的AI芯片战略不仅提升了产品竞争力,还为公司的长期增长提供了动力。首先,AI芯片的持续创新将吸引更多高端用户,提升iPhone和其","text":"《什么是苹果AI芯片战略:明修iPhone,暗度a19Pro》 在全球科技巨头中,苹果公司以其创新和前瞻性的战略布局一直引领着行业潮流。近年来,苹果在AI芯片领域的投入和布局更是备受瞩目。然而,苹果的AI芯片战略并非仅仅局限于iPhone,而是有着更为深远的布局——暗度a19Pro,为未来的智能设备市场铺平道路。 明修iPhone:持续优化用户体验 苹果的AI芯片战略首先体现在iPhone上。自iPhone X引入A11 Bionic芯片以来,每一代iPhone都在AI性能上有了显著的提升。A14 Bionic芯片更是凭借其强大的AI计算能力,为iPhone 12系列带来了更智能的拍照、更流畅的操作和更高效的能耗管理。 通过不断优化AI芯片,苹果不仅提升了iPhone的核心竞争力,还为用户带来了前所未有的使用体验。这种持续的技术创新,使得iPhone在高端智能手机市场中保持了领先地位,并进一步巩固了苹果的市场份额。 暗度a19Pro:布局未来智能生态 然而,苹果的AI芯片战略远不止于此。在明修iPhone的同时,苹果正在暗度a19Pro,为未来的智能设备生态做准备。a19Pro芯片作为苹果下一代AI芯片,将不仅仅服务于iPhone,还将广泛应用于苹果的其他智能设备,包括iPad、Mac、Apple Watch以及未来的增强现实(AR)设备。 a19Pro芯片将采用更先进的制程技术和架构设计,具备更高的计算能力和更低的功耗。这将为苹果的智能设备带来更强大的AI处理能力,支持更复杂的AI算法和应用场景。例如,在AR设备中,a19Pro芯片将能够实现更逼真的虚拟现实体验和更智能的环境感知能力。 财经视角:苹果AI芯片战略的市场影响 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自2003年春季以来,苹果的股价从未像现在这样如此火爆地连续上涨。 3月14日,苹果股价触底跌破151美元,自那以来,苹果股价在每个交易日都有所上涨。今年以来苹果股价下跌了15%以上。 3月28日,苹果股价上涨0.5%至175.6美元。这家iPhone制造商和科技巨头的表现优于大盘和大型科技公司的同行,在利率上升和俄乌冲突导致的全球不确定性的环境下,该公司股价自1月份以来一直承压,如今却一路飙升。 苹果股价3月29日上涨1.91%至178.96美元,实现连续11天上涨。 这次反弹使苹果股价较底部上涨了17%,并使公司市值增加了逾4000亿美元——大约相当于一个沃尔玛(WMT)、两个富国(WFC)或三个PayPals (PYPL)。随着苹果公司市值接近2.9万亿美元,3万亿美元市值的目标再次进入投资者视线。 相比之下,道琼斯工业平均指数同期上涨了6%,标准普尔500指数上涨了近10%,以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了14%。苹果的股价超过了同为科技巨头的Alphabet(GOOGL)和微软(MSFT),自3月14日以来,Alphabet和微软这两家公司的股价均上涨了约12%。 苹果股价上一次至少连续11天上涨是在2003年4月底和5月初,当时苹果股价连续12天上涨,涨幅超过30%。 当时史蒂夫·乔布斯仍在执掌苹果公司,人们心目中唯一的流行病是非典(SARS),那是非典疫情持续的最后几个月。当时全球手机市场的领先者是诺基亚(NOK),而苹果的最新创新是推出了iTunes商店。 几乎没有什么线索可以表明此次连涨的势头将如何发展。毕竟,这只是该股自2002年以来的第四次连续10天上涨。 Bespoke投资集团的一组分析师3月29","listText":"这次反弹使苹果股价较底部上涨了17%,并使公司市值增加了逾4000亿美元,随着苹果公司市值接近2.9万亿美元,3万亿美元市值的目标再次进入投资者视线。 自2003年春季以来,苹果的股价从未像现在这样如此火爆地连续上涨。 3月14日,苹果股价触底跌破151美元,自那以来,苹果股价在每个交易日都有所上涨。今年以来苹果股价下跌了15%以上。 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这次反弹使苹果股价较底部上涨了17%,并使公司市值增加了逾4000亿美元——大约相当于一个沃尔玛(WMT)、两个富国(WFC)或三个PayPals (PYPL)。随着苹果公司市值接近2.9万亿美元,3万亿美元市值的目标再次进入投资者视线。 相比之下,道琼斯工业平均指数同期上涨了6%,标准普尔500指数上涨了近10%,以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了14%。苹果的股价超过了同为科技巨头的Alphabet(GOOGL)和微软(MSFT),自3月14日以来,Alphabet和微软这两家公司的股价均上涨了约12%。 苹果股价上一次至少连续11天上涨是在2003年4月底和5月初,当时苹果股价连续12天上涨,涨幅超过30%。 当时史蒂夫·乔布斯仍在执掌苹果公司,人们心目中唯一的流行病是非典(SARS),那是非典疫情持续的最后几个月。当时全球手机市场的领先者是诺基亚(NOK),而苹果的最新创新是推出了iTunes商店。 几乎没有什么线索可以表明此次连涨的势头将如何发展。毕竟,这只是该股自2002年以来的第四次连续10天上涨。 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第一个利好,也是主要原因:政治利空落空。 中概股此次全面暴跌,已经不是基本面、业绩能够造成的,而是因为政治因素,俗称不可抗因素的风险加大。 具体来说,有两个: 中美关系遇冷预期,美国那边加强对中概股的审计,需要提交很多保密数据,中国企业出于国家安全的角度无法提交,那么就将面临退市。 俄乌局势的余波,资本担心美国会对中国也发起向俄罗斯那样的制裁。 但是,在中美罗马会谈后,美国那边释放了善意: 美国监管机构发声:正积极寻求与中国达成合作协议,以结束长达数年的跨境审计监管困局 对于这次会谈,网上普遍认为各说各的、平淡如水。 但其实这本身就是一种利好,什么意思呢? 原本,大家以为两个村子要打架了,所以有钱人都拿着钱跑了(对应中概股暴跌),结果发现两边一见面,还跟往常“平淡如水”。原本预计的利空,没有实现,那么逃走的人,就还会回来。但至于回来多少,又要看接下来的发展。 从双方的新闻简报会上看,其实还透露了不少缓和迹象。毕竟谈了整整7个小时,不可能只是“各说各的”。 两边的新闻简报我都看了: 中方还是一如既往的表态,希望世界和平,只要不涉及到自己的核心利益,都不愿涉入太深,以和为贵; 美国方面的表态很重要,隐晦地证实中方没有对俄军援或金援,用词是may be considering,因此可以100%的确认美方没有选择因俄乌战争而把中方划入敌营,这就意味着不会对中国进行制裁。 所以,后面美国证监会发出了积极信号,中国这边也给予了积极回应: 此次双方的回应,是告诉大家,中美仍在合作、竞争、分歧、对话,这条正轨上行驶,大家不必担心脱轨的状况。 而已经处于“脱轨”状态的中概股,一定也会回到正轨上来。 第二个利好:开放 昨天,《新形势下新冠肺炎第九版指南》发布,主要3个亮点: 没再提及原来无症状感染者的诊断。 轻型病例,集中隔离管理,而不要求去定点医院治疗。(重大变化)","listText":"废话不多说,一个一个来。 第一个利好,也是主要原因:政治利空落空。 中概股此次全面暴跌,已经不是基本面、业绩能够造成的,而是因为政治因素,俗称不可抗因素的风险加大。 具体来说,有两个: 中美关系遇冷预期,美国那边加强对中概股的审计,需要提交很多保密数据,中国企业出于国家安全的角度无法提交,那么就将面临退市。 俄乌局势的余波,资本担心美国会对中国也发起向俄罗斯那样的制裁。 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成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格——大多数人要么总是按捺不住,要么就是担心过度。成功意味着你要非常有耐心,然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。耐得住,看得透,拿的住。首要是“耐得住”。以前也听过“有的人性格可能天生不适合做投资”类似的声音,当时还不以为然,总觉得是认知不到位的原因。再次看到芒格这段话时,就能发现自己身边有不少朋友就是这样,总是喜欢担心。这家公司这个季度的业绩这么差,会不会跌停?宏观经济不好,市场没有机会了!疫情如此下去,股市没救了!......耐不住性子的人自然也会少读书,或者读不进书,何来细致的调研和全面的分析;面对好公司,自然也很难说服自己去慢慢等待好价格出现慢慢买入;就是拿了好公司,一旦风吹草动,他们也很难一直持有不卖出。著名投资人马丁在《格雷厄姆成长股的威力》一书中也提到了成功的价值投资者需要一种特有的气质。这种气质实质部分就是芒格说的性格和耐心。当然芒格也说了,性格和耐心部分来自于天生,也可以后天培养。我们都还是有希望的。 2.等待好球出现,集中猛击 我们的投资风格有一个名称——集中投资,这意味着我们投资的公司有10家,而不是100家或者400家。我们的游戏是,当好项目出现时,我们必须能够认出来,因为好项目并不会经常出现。机会只眷顾有准备的人。好的投资项目很难得,所以要把钱集中投在少数几个项目上,这在我看来是很好的主意。投资界有98%的人并不这么想。而我们一直以来都是那么做的,这给我们——也给你们——带来了许多好处。好玩的是,绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人,比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高,分析标准普尔500指数的每只成份股,以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。我们的投资规矩是等待好球的出现。 认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们认为几乎所有好投资的分散程","listText":"1.养成良好的性格、耐心 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 根据今年2月巴菲特股东信披露的持仓数据,2016年至2018年期间,巴菲**计购入了约2.5亿股苹果股票,成本约350亿美元。此后,巴菲特已经兑现了部分持股,最后一次统计时拥有2.45亿股。 目前持仓价值超过1040亿美元。苹果第三季度的财报让其股价在上周五上涨了10%,达到425美元的历史新高,将其市值提升到了1.8万亿美元以北,并成为全球最有价值的公司。 苹果股价今年上涨了约42%,仅在过去7个月中,巴菲特的股份价值就提升了300亿美元。 这意味着,该集团持有的AAPL股份目前已占到总投资持股的20%以上。 巴菲特还解释了其选股的原因。 查理和我并不把上面详述的2,480亿美元看作是股市赌注,不关心华尔街的评级,不关心美联储政策,政x治因素等。 相反,我们在所持有的股票中看到的是我们部分拥有的公司的集合,这些公司在加权的基础上,经营业务所需的净有形权益资本的收入超过20%。这些公司,也赚取了他们的利润,而没有采用过多的债务水平。 在任何情况下,大型的、成熟的和可以理解的企业的回报率都是非常了不起的。 巴菲特这样评价这笔投资,苹果公司是'可能是我所知道的世界上最好的企业'。","listText":"随着苹果连续第二日收盘创新高、市值冲上1.89万亿美元,巴菲特手握的苹果股票价值也超过了1000亿美元,是其买入成本的三倍。强于预期的597亿美元的第三季度财报让投资者和分析师大吃一惊,促使股价急剧上涨。这使得苹果公司市值短暂超过沙特阿美公司,成为全球最有价值的公司。<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 根据今年2月巴菲特股东信披露的持仓数据,2016年至2018年期间,巴菲**计购入了约2.5亿股苹果股票,成本约350亿美元。此后,巴菲特已经兑现了部分持股,最后一次统计时拥有2.45亿股。 目前持仓价值超过1040亿美元。苹果第三季度的财报让其股价在上周五上涨了10%,达到425美元的历史新高,将其市值提升到了1.8万亿美元以北,并成为全球最有价值的公司。 苹果股价今年上涨了约42%,仅在过去7个月中,巴菲特的股份价值就提升了300亿美元。 这意味着,该集团持有的AAPL股份目前已占到总投资持股的20%以上。 巴菲特还解释了其选股的原因。 查理和我并不把上面详述的2,480亿美元看作是股市赌注,不关心华尔街的评级,不关心美联储政策,政x治因素等。 相反,我们在所持有的股票中看到的是我们部分拥有的公司的集合,这些公司在加权的基础上,经营业务所需的净有形权益资本的收入超过20%。这些公司,也赚取了他们的利润,而没有采用过多的债务水平。 在任何情况下,大型的、成熟的和可以理解的企业的回报率都是非常了不起的。 巴菲特这样评价这笔投资,苹果公司是'可能是我所知道的世界上最好的企业'。","text":"随着苹果连续第二日收盘创新高、市值冲上1.89万亿美元,巴菲特手握的苹果股票价值也超过了1000亿美元,是其买入成本的三倍。强于预期的597亿美元的第三季度财报让投资者和分析师大吃一惊,促使股价急剧上涨。这使得苹果公司市值短暂超过沙特阿美公司,成为全球最有价值的公司。$苹果(AAPL)$ 根据今年2月巴菲特股东信披露的持仓数据,2016年至2018年期间,巴菲**计购入了约2.5亿股苹果股票,成本约350亿美元。此后,巴菲特已经兑现了部分持股,最后一次统计时拥有2.45亿股。 目前持仓价值超过1040亿美元。苹果第三季度的财报让其股价在上周五上涨了10%,达到425美元的历史新高,将其市值提升到了1.8万亿美元以北,并成为全球最有价值的公司。 苹果股价今年上涨了约42%,仅在过去7个月中,巴菲特的股份价值就提升了300亿美元。 这意味着,该集团持有的AAPL股份目前已占到总投资持股的20%以上。 巴菲特还解释了其选股的原因。 查理和我并不把上面详述的2,480亿美元看作是股市赌注,不关心华尔街的评级,不关心美联储政策,政x治因素等。 相反,我们在所持有的股票中看到的是我们部分拥有的公司的集合,这些公司在加权的基础上,经营业务所需的净有形权益资本的收入超过20%。这些公司,也赚取了他们的利润,而没有采用过多的债务水平。 在任何情况下,大型的、成熟的和可以理解的企业的回报率都是非常了不起的。 巴菲特这样评价这笔投资,苹果公司是'可能是我所知道的世界上最好的企业'。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d2d5ae46431e2e16158607ee9acd82b4","width":"653","height":"377"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945872085","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4853,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":957196881,"gmtCreate":1593196029743,"gmtModify":1704201571987,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"成功不是偶然,而是平时的日积月累,厚积薄发。","listText":"成功不是偶然,而是平时的日积月累,厚积薄发。","text":"成功不是偶然,而是平时的日积月累,厚积薄发。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/957196881","repostId":"953450174","repostType":1,"repost":{"id":953450174,"gmtCreate":1590510644998,"gmtModify":1744960522251,"author":{"id":"3487295483645907","authorId":"3487295483645907","name":"华尔街头狼","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d95fad8064465daa69dbf6f4d90ba8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487295483645907","authorIdStr":"3487295483645907"},"themes":[],"title":"2020过去三个月,他是如何从美股用4万美元赚到400万美元的","htmlText":"这两天海外某论坛一个炒股的帖子激起千层浪!看看这个截图:楼主发了一个帖子,标题是 YTD>4M, 翻译成人话,就是今年到目前的收益超过400万美元。就在大家还头疼股市反弹还没到大跌之前的高度的时候,大牛已经在这个过程当中实现了财务自由了。下面让我们看看大牛是怎么做的。大牛在帖子中也是不吝赐教的。开始就是直接了当,上周最大的一笔就是用100万美元的投入赚到了180万美元的最大一笔。看看他是用什么赚的。主要就是操作SPX的期权。这里简单介绍一下SPX和SPY。这两个都是跟标普指数相关,SPX是直接的标普指数,而SPY是标普500家公司的ETF。这两个价格大概相差十倍。比如SPX价格是2900,那么SPY就是290美元。不会是正好10倍,但是想差不多。大牛就是玩的SPX的期权,而不是SPY的期权。这里面又有门道了。SPY的期权跟类似个股的期权类似,你需要要么在行权日行权,要么提前卖出期权。SPX就没有行权,在行权日会直接现金结算。这个区别让SPX有很大的优势,因为你不需要关注是不是要卖出盈利的期权,在到期当天,会自动根据你的盈利分给你现金。这就是大牛为什么喜欢SPX,而不是SPY的期权。接下来大牛说了,年初账号4万,三月末5万多,4月末76万,今天,就是5月21日,535万。结合美股大跌反弹的时间点来看,3月23日标普指数跌到最低2237点,3月末他的账号盈利1万多美元。可以看出来,大牛拿捏的美股反弹时间点非常准,如果是早操作一个星期,估计在大盘的下跌当中,这4万美元没有几天就亏完了。因为,大牛赚钱的主要操作就是看涨期权:Debit Call Spread.那我们又需要来科普一下了,什么是Debit Call Spread.Debit Call Spread 又叫Bull Call Spread,从名字可以看出来,这是一个上涨牛市使用的期权组合。这种期权组合由买入一个看涨","listText":"这两天海外某论坛一个炒股的帖子激起千层浪!看看这个截图:楼主发了一个帖子,标题是 YTD>4M, 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转:英国那些事儿 打工,这辈子是不可能打工的。 在日本也有一位26岁的年轻男子生驹卓也,信奉着同样的人生格言。 生驹卓也从18岁开始就接受有钱女人们的包养,陪富婆们吃饭、约会,有时还过过夜,这样便能收到一笔非常可观的“零用钱”。 没错,如果非要说个职业的话, 生驹卓也就是一个“软饭男”,而且或许还是业界帝王级别的存在。 去年9月,当时25岁的生驹卓也接受电视节目的访谈。 小哥表示,他提供的是一对多的服务,同时被15名富婆包养。 他把跟自己有业务往来的客户分成1、2、3梯队以及候补: 其中第1、2梯队有8人,第3梯队和替补有7人,一共是15人。 很多人都有过这种幻想,要是每周放假5天,只工作2天就好了。 作为一名挺有人气的“软饭男”,生驹卓也已经过上了这种生活。 一般情况下,他每个月只上8天班, 也就是每周上班两天,然后玩个四五天时间,在家里打打游戏什么的。 富婆们其实也知道小哥不是专门为自己提供服务, 但大家都觉得无所谓,长得对自己的口味就行, 毕竟每个人都有自己的生活,富婆也可能有自己的男朋友什么的。 今年1月11日,当时还没受到疫情的影响, 小哥在自己的油管频道上传了个视频,介绍“软饭男在工作日的日常”。 工作日的一天,是从傍晚起床开始, 接着洗澡、出浴, 吹干头发、化妆、穿好衣服, 刷刷手机,跟有空的富婆们约好时间。 傍晚18点,准时出发通勤上班。 抵达“职场”,也就是富婆的家。 富婆并不就非得是四五十岁的阿姨,也有很多二三十岁寂寞的年轻女士。 进了门之后,小哥和富婆就像一对情侣一样,亲密地窝在沙发上。 富婆准备好了晚餐和红酒,双方面对面一起喝酒吃饭。 饭后,小哥主动承担起各种家务, 洗碗刷锅, 客厅拖地, 擦洗马桶, 清洁狗狗厕所, 最后坐在沙发上, 笑纳富婆送上的15万日元(约合人民币","listText":"这就是拥有15位富婆的体验,这种行为真是极度引起不适,QS放开那富婆,让我来! 转:英国那些事儿 打工,这辈子是不可能打工的。 在日本也有一位26岁的年轻男子生驹卓也,信奉着同样的人生格言。 生驹卓也从18岁开始就接受有钱女人们的包养,陪富婆们吃饭、约会,有时还过过夜,这样便能收到一笔非常可观的“零用钱”。 没错,如果非要说个职业的话, 生驹卓也就是一个“软饭男”,而且或许还是业界帝王级别的存在。 去年9月,当时25岁的生驹卓也接受电视节目的访谈。 小哥表示,他提供的是一对多的服务,同时被15名富婆包养。 他把跟自己有业务往来的客户分成1、2、3梯队以及候补: 其中第1、2梯队有8人,第3梯队和替补有7人,一共是15人。 很多人都有过这种幻想,要是每周放假5天,只工作2天就好了。 作为一名挺有人气的“软饭男”,生驹卓也已经过上了这种生活。 一般情况下,他每个月只上8天班, 也就是每周上班两天,然后玩个四五天时间,在家里打打游戏什么的。 富婆们其实也知道小哥不是专门为自己提供服务, 但大家都觉得无所谓,长得对自己的口味就行, 毕竟每个人都有自己的生活,富婆也可能有自己的男朋友什么的。 今年1月11日,当时还没受到疫情的影响, 小哥在自己的油管频道上传了个视频,介绍“软饭男在工作日的日常”。 工作日的一天,是从傍晚起床开始, 接着洗澡、出浴, 吹干头发、化妆、穿好衣服, 刷刷手机,跟有空的富婆们约好时间。 傍晚18点,准时出发通勤上班。 抵达“职场”,也就是富婆的家。 富婆并不就非得是四五十岁的阿姨,也有很多二三十岁寂寞的年轻女士。 进了门之后,小哥和富婆就像一对情侣一样,亲密地窝在沙发上。 富婆准备好了晚餐和红酒,双方面对面一起喝酒吃饭。 饭后,小哥主动承担起各种家务, 洗碗刷锅, 客厅拖地, 擦洗马桶, 清洁狗狗厕所, 最后坐在沙发上, 笑纳富婆送上的15万日元(约合人民币","text":"这就是拥有15位富婆的体验,这种行为真是极度引起不适,QS放开那富婆,让我来! 转:英国那些事儿 打工,这辈子是不可能打工的。 在日本也有一位26岁的年轻男子生驹卓也,信奉着同样的人生格言。 生驹卓也从18岁开始就接受有钱女人们的包养,陪富婆们吃饭、约会,有时还过过夜,这样便能收到一笔非常可观的“零用钱”。 没错,如果非要说个职业的话, 生驹卓也就是一个“软饭男”,而且或许还是业界帝王级别的存在。 去年9月,当时25岁的生驹卓也接受电视节目的访谈。 小哥表示,他提供的是一对多的服务,同时被15名富婆包养。 他把跟自己有业务往来的客户分成1、2、3梯队以及候补: 其中第1、2梯队有8人,第3梯队和替补有7人,一共是15人。 很多人都有过这种幻想,要是每周放假5天,只工作2天就好了。 作为一名挺有人气的“软饭男”,生驹卓也已经过上了这种生活。 一般情况下,他每个月只上8天班, 也就是每周上班两天,然后玩个四五天时间,在家里打打游戏什么的。 富婆们其实也知道小哥不是专门为自己提供服务, 但大家都觉得无所谓,长得对自己的口味就行, 毕竟每个人都有自己的生活,富婆也可能有自己的男朋友什么的。 今年1月11日,当时还没受到疫情的影响, 小哥在自己的油管频道上传了个视频,介绍“软饭男在工作日的日常”。 工作日的一天,是从傍晚起床开始, 接着洗澡、出浴, 吹干头发、化妆、穿好衣服, 刷刷手机,跟有空的富婆们约好时间。 傍晚18点,准时出发通勤上班。 抵达“职场”,也就是富婆的家。 富婆并不就非得是四五十岁的阿姨,也有很多二三十岁寂寞的年轻女士。 进了门之后,小哥和富婆就像一对情侣一样,亲密地窝在沙发上。 富婆准备好了晚餐和红酒,双方面对面一起喝酒吃饭。 饭后,小哥主动承担起各种家务, 洗碗刷锅, 客厅拖地, 擦洗马桶, 清洁狗狗厕所, 最后坐在沙发上, 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20:45","market":"hk","language":"zh","title":"十一张图,谈谈对一季度宏观数据与形势的一些看法","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139193371","media":"格隆汇","summary":"一、一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。怎么说呢?比想象的好。好不少。我的宏观模型做出来,一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间。一季度是现在时,不是将来时。模型里假设变量已大幅减少,本不应该","content":"<p><b><span>一、</span></b></p><p><b><span>一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5630a731426832535054d5b1b32837fb\"></p><p><span>怎么说呢?</span><b><span>比想象的好。好不少。</span></b></p><p><b><span>我的宏观模型做出来,一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间</span></b><span>。</span></p><p><span>一季度是现在时,不是将来时。模型里假设变量已大幅减少,</span><b><span>本不应该存在如此大的数据偏离。</span></b></p><p><span>我看了一下,</span><b><span>主要偏离发生在第三产业</span></b><span>。GDP下了6.8%,第二产业下了9.6个百分点,对GDP贡献最大的第三产业,只下了5.2个百分点:</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91d33400ab6b1824ec2baaca06424fd9\"></p><p><b><span>这既不符合常识,也不符合经济规律</span></b><span>。人类经济史上,疫情对第三产业的冲击,从来远大过第一、第二产业。SARS的数据摆在那,离我们并不远。</span></p><p><b><span>各产业用电量增速,也与以上GDP贡献数据存有显然差异</span></b><span>。</span></p><p><span>三月份,一产用电量正增长4个点、二产用电量增速也顽强拐头,低单位数负增长,唯有第三产业,继续大跳水,用电量同比负增长19.8%,为有数据统计以来的最低水平:</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ae0c4c82edcd6f6ad5b504f2087e0de\"></p><p><span>所以,</span><b><span>我并不准备对我自己的宏观模型做任何修正</span></b><span>。</span></p><p><span>二、</span></p><p><span>从分项数据看,</span><b><span>社零、房地产开发、固定资产投资、工业增加值,都有所好转</span></b><span>。</span></p><p><b><span>是好消息。但这些都属解除“封锁”之后的应有之义,且力度很弱(尤其社零),尚不足以谈人生</span></b><span>:</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ceee6edf4985c13b72b8e040e0af153e\"></p><p><span>作为一个用真金白银下注的投资人,</span><b><span>这些“宏大”指标颗粒度还是太粗,容易掩盖细节,甚至真相。</span></b></p><p><span>我想更细致而微、更具参考价值的三个另类数据视角,</span><b><span>谈谈我们究竟在哪?</span></b></p><p><b><span>我用三率:失业率、复工率、产能利用率</span></b><span>。</span></p><p><b><span>做生意的都知道,上面三个指标,才是居民和企业的资产负债表,是民生脉搏,是经济真相。</span></b></p><p><span>先谈失业率。</span></p><p><b><span>就业意味着工资,意味着收入,意味着需求,意味着消费与社零</span></b><span>。失业率是宏观经济学最重要的指标,没有之一。</span></p><p><span>但很遗憾,我们没有符合传统经济学意义的失业率指标。</span><b><span>我们的城镇登记失业率与调查失业率,更像一个可防可控的安民告示,参考价值相当有限</span></b><span>。</span></p><p><span>我们的城镇调查失业率,在3月,甚至不升反降:</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d5005b0482018c324d5b2a234e1113b\"></p><p><b><span>这不符合常识</span></b><span>。</span></p><p><span>我尝试着做了中国的菲利普斯曲线(一个反映失业率与通货膨胀率反向替代关系的经济学指标),结果</span><b><span>在1998年国企为就业主力军以前,我们的菲利普斯曲线几乎是一条水平直线</span></b><span>。1998年民企国企就业角色拐点后,菲利普斯曲线不是直线了,但也是失效的。</span></p><p><span>所以,只能尝试用其他数据去接近真相。其中一个有意思的维度,是百度搜索指数。</span></p><p><b><span>最新“失业”百度搜索指数大幅飙升,最新数值为过去十年均值的2.8倍:</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3535fe83f6258947fb83671cc7a0a2\"></p><p><span>搜索“失业”,也可能是出于研究需要,指向性未见精确。</span><b><span>但如果搜索“失业金领取条件”,指向性就异常明确了——搜索者大概率已处于失业状态:</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efa0037c8fa265632cc8f38b1596a17d\"></p><p><b><span>这个数据,3月底一度飙升到过去十年均值的16倍。最新数值,亦为过去十年均值的7倍。</span></b></p><p><span>以我的细分行业模型,剔除餐饮、旅游、酒店、运输、养殖、娱乐、影视、房地产、教培这些显而易见受巨大冲击的行业,</span><b><span>仅仅外贸相关行业,新增失业人数就可能接近2000万</span></b><span>。</span></p><p><span>格隆汇启动针对应届生的校园招聘后,每天会收到诸多</span><b><span>愿意很低薪、甚至无薪要求</span></b><span>的应聘材料。</span></p><p><b><span>失业,不单单意味着需求的消失,更意味着社会经济基础代谢细胞的失能,甚至坏死</span></b><span>。</span></p><p><span>这就是我上一篇文章《疫情之后,何去何从》着重提的观点:</span></p><p><b><span>忘掉GDP,保中小企业吧。</span></b></p><p><b><span>保它们不死,就是保我们的未来不死。</span></b></p><p><span>三、</span></p><p><b><span>在正常经济条件下,复工率是一个没有任何存在价值的指标</span></b><span>。</span></p><p><span>但在疫情冲击下,它非常有意义,尤其是在湖北与武汉解封这个标志性事件后。</span></p><p><span>但很遗憾,</span><b><span>找不到任何权威的复工数据指标</span></b><span>。我尝试用两个另类维度来还原我们经济复工的真实情况。</span></p><p><b><span>一个是疫情前后的城市灯光。</span></b></p><p><span>从Google地图上不难发现,疫情冲击下,2020年春节前后京津冀地区的灯光,大概只有2019年春节同期亮度的2-3成。而</span><b><span>到了3月份,灯光基本恢复到了2019年正常水平的4-5成的水平:</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0c42a5794c5e2a0a8b309b186b3e92a\"></p><p><span>当然,</span><b><span>灯光角度直观,但仍显粗糙</span></b><span>,在判断精确度上存在瑕疵。</span></p><p><span>好在,</span><b><span>我们有第二个维度,中国核心城市的地铁客运量</span></b><span>。以疫情前的客运量为Benchmark,对比疫情后数据恢复情况,用以反映城市的经济恢复程度,完全符合统计学的严谨与逻辑。</span></p><p><b><span>真实数据是怎样的呢</span></b><span>:</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ceaea00a18a639a30c5c2a64c398e0dc\"></p><p><span>三个结论:</span></p><p><span>1、</span><b><span>疫情对所有城市经济,几乎都造成了断崖式冲击;</span></b></p><p><span>2、</span><b><span>大城市的恢复速度,明显慢于中小城市;</span></b></p><p><span>3、</span><b><span>以中国9个核心城市的地铁客运量的算数平均值,可以推断出,截止4月中旬,中国整体复工率,大致为59.5%;</span></b></p><p><span>这个数据意味着:</span><b><span>依然有4成左右的企业,处于(隐性)停工状态。</span></b></p><p><span>这与工信部产业政策与法规司“截至4月14日,全国规模以上工业企业平均开工率已达99%,全国中小企业复工率为84%”的提法,有显然的不匹配。</span></p><p><span>于投资人而言,无疑更应该采信城市灯光与地铁客运量。</span></p><p><span>遗憾在于,</span><b><span>地铁客运量这个数据,无法回答这4成企业未复工的原因</span></b><span>:是因为倒闭,歇业,还是暂时的冬眠,或者蛰伏?</span></p><p><span>等四月份数据出来了,上面的答案,也就基本出来了。</span></p><p><b><span>四、</span></b></p><p><b><span>之所以要追加产能利用率这个指标,是因为复工率是一个中间层指标</span></b><span>。很多企业开门是开门了,但可能只是部分运转,努力扛着,不让自己消失而已。</span></p><p><span>所谓的</span><b><span>“出工不出力”</span></b><span>,大致描述的就是这种状态。</span></p><p><span>先看看统计局的数据。2018年,中国工业产能利用率76.5%,2019年为76.6%,这些年来,都非常平稳。</span></p><p><span>到2020年3月,这个数据跳水了差不多10个百分点,到67.3%:</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0e3d212a0b1d1bb46a26fd93cc72a28\"></p><p><span>这是为数不多的能互相佐证的数据。能作为证明的,是同期用电量数据:</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/118dea8421a9dd7a6a0bfe9f8dee9dd8\"></p><p><span>克强三指标,发电量、货运量、信贷量,</span><b><span>最不容易造假的就是发(用)电量</span></b><span>。没有人会闲来无事,把机器空转着玩。</span></p><p><b><span>产能利用率一口气下十个点,这种情况只有两种情形下发生:</span></b></p><p><span>1、</span><b><span>没有订单;</span></b></p><p><span>2、</span><b><span>还是没有订单;</span></b></p><p><span>所以,我在商学院讲课的时候,给所有企业家的建议都是:</span><b><span>你不要看GDP。你做决策,是要扩张,是收缩,还是干脆止损回家,盯订单就对了</span></b><span>。</span></p><p><b><span>盯消失的订单,是暂时消失,还是永久消失。</span></b></p><p><b><span>盯在手订单,还有多少,可以重来?</span></b></p><p><b><span>尾声</span></b></p><p><span>说了这么多,我想,我已经把我们在哪里,基本说清楚了。</span><span><b>很遗憾,我没法告诉你,我们会去往哪里?</b></span></p><p><span>剩下的,说两句投资。</span></p><p><b><span>我们面临着自上世纪30年代以来最大的经济萧条</span></b><span>——并不是每个人都充分相信并理解了这句话的内涵。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c75a705a3c6a589e8c52631e29b0ddb\"></p><p><b><span>人类每次大型经济危机,本质是都是技术进步导致的需求过剩</span></b><span>。通过危机的方式,需求与供给会重新回到一个较低的水平上达致平衡,直到新一轮技术革命创造出新的需求为止。从19世纪60年代蒸汽机革命以来,每轮这种繁荣期,大概都维持在60年的水平,而后会通过20-25年的时间去消化。</span></p><p><b><span>我们这轮繁荣,源自上世纪60年代开始的芯片革命。周期已至,疫情只是加速周期的到来而已</span></b><span>。</span></p><p><span>在可预见的未来,看不到革命性的技术会出现。</span><b><span>这意味着,无论是全球经济,还是股市,未来都会在一个区间内休憩、整理,基本不会存在单极走向的可能。</span></b></p><p><span>当然,这并不妨碍那些集聚着人类最优秀进化基因的公司继续旺盛。</span><b><span>在如此骇人的疫情下,亚马逊与与奈飞的股价依然创了历史新高。</span></b></p><p><span>事实上,投资简单,但不容易。</span></p><p><b><span>市场经常会重奖错误的行为,以鼓励他们下一次慷慨赴死。</span></b></p><p><b><span>而坚持做,且只做正确的事,并愿意为此放弃市场先生颁发给错误行为的奖金,这才是通向成功的唯一路径。</span></b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/CE5XdnLqgWOMjZcN8l2KtA><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一、一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。怎么说呢?比想象的好。好不少。我的宏观模型做出来,一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间。一季度是现在时,不是将来时。模型里假设变量已大幅减少,本不应该存在如此大的数据偏离。我看了一下,主要偏离发生在第三产业。GDP下了6.8%,第二产业下了9.6个百分点,对GDP贡献最大的第三产业,只下了5.2个百分点:这既不符合常识,也不符合经济规律。人类经济史...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/CE5XdnLqgWOMjZcN8l2KtA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/CE5XdnLqgWOMjZcN8l2KtA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"1139193371","content_text":"一、一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。怎么说呢?比想象的好。好不少。我的宏观模型做出来,一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间。一季度是现在时,不是将来时。模型里假设变量已大幅减少,本不应该存在如此大的数据偏离。我看了一下,主要偏离发生在第三产业。GDP下了6.8%,第二产业下了9.6个百分点,对GDP贡献最大的第三产业,只下了5.2个百分点:这既不符合常识,也不符合经济规律。人类经济史上,疫情对第三产业的冲击,从来远大过第一、第二产业。SARS的数据摆在那,离我们并不远。各产业用电量增速,也与以上GDP贡献数据存有显然差异。三月份,一产用电量正增长4个点、二产用电量增速也顽强拐头,低单位数负增长,唯有第三产业,继续大跳水,用电量同比负增长19.8%,为有数据统计以来的最低水平:所以,我并不准备对我自己的宏观模型做任何修正。二、从分项数据看,社零、房地产开发、固定资产投资、工业增加值,都有所好转。是好消息。但这些都属解除“封锁”之后的应有之义,且力度很弱(尤其社零),尚不足以谈人生:作为一个用真金白银下注的投资人,这些“宏大”指标颗粒度还是太粗,容易掩盖细节,甚至真相。我想更细致而微、更具参考价值的三个另类数据视角,谈谈我们究竟在哪?我用三率:失业率、复工率、产能利用率。做生意的都知道,上面三个指标,才是居民和企业的资产负债表,是民生脉搏,是经济真相。先谈失业率。就业意味着工资,意味着收入,意味着需求,意味着消费与社零。失业率是宏观经济学最重要的指标,没有之一。但很遗憾,我们没有符合传统经济学意义的失业率指标。我们的城镇登记失业率与调查失业率,更像一个可防可控的安民告示,参考价值相当有限。我们的城镇调查失业率,在3月,甚至不升反降:这不符合常识。我尝试着做了中国的菲利普斯曲线(一个反映失业率与通货膨胀率反向替代关系的经济学指标),结果在1998年国企为就业主力军以前,我们的菲利普斯曲线几乎是一条水平直线。1998年民企国企就业角色拐点后,菲利普斯曲线不是直线了,但也是失效的。所以,只能尝试用其他数据去接近真相。其中一个有意思的维度,是百度搜索指数。最新“失业”百度搜索指数大幅飙升,最新数值为过去十年均值的2.8倍:搜索“失业”,也可能是出于研究需要,指向性未见精确。但如果搜索“失业金领取条件”,指向性就异常明确了——搜索者大概率已处于失业状态:这个数据,3月底一度飙升到过去十年均值的16倍。最新数值,亦为过去十年均值的7倍。以我的细分行业模型,剔除餐饮、旅游、酒店、运输、养殖、娱乐、影视、房地产、教培这些显而易见受巨大冲击的行业,仅仅外贸相关行业,新增失业人数就可能接近2000万。格隆汇启动针对应届生的校园招聘后,每天会收到诸多愿意很低薪、甚至无薪要求的应聘材料。失业,不单单意味着需求的消失,更意味着社会经济基础代谢细胞的失能,甚至坏死。这就是我上一篇文章《疫情之后,何去何从》着重提的观点:忘掉GDP,保中小企业吧。保它们不死,就是保我们的未来不死。三、在正常经济条件下,复工率是一个没有任何存在价值的指标。但在疫情冲击下,它非常有意义,尤其是在湖北与武汉解封这个标志性事件后。但很遗憾,找不到任何权威的复工数据指标。我尝试用两个另类维度来还原我们经济复工的真实情况。一个是疫情前后的城市灯光。从Google地图上不难发现,疫情冲击下,2020年春节前后京津冀地区的灯光,大概只有2019年春节同期亮度的2-3成。而到了3月份,灯光基本恢复到了2019年正常水平的4-5成的水平:当然,灯光角度直观,但仍显粗糙,在判断精确度上存在瑕疵。好在,我们有第二个维度,中国核心城市的地铁客运量。以疫情前的客运量为Benchmark,对比疫情后数据恢复情况,用以反映城市的经济恢复程度,完全符合统计学的严谨与逻辑。真实数据是怎样的呢:三个结论:1、疫情对所有城市经济,几乎都造成了断崖式冲击;2、大城市的恢复速度,明显慢于中小城市;3、以中国9个核心城市的地铁客运量的算数平均值,可以推断出,截止4月中旬,中国整体复工率,大致为59.5%;这个数据意味着:依然有4成左右的企业,处于(隐性)停工状态。这与工信部产业政策与法规司“截至4月14日,全国规模以上工业企业平均开工率已达99%,全国中小企业复工率为84%”的提法,有显然的不匹配。于投资人而言,无疑更应该采信城市灯光与地铁客运量。遗憾在于,地铁客运量这个数据,无法回答这4成企业未复工的原因:是因为倒闭,歇业,还是暂时的冬眠,或者蛰伏?等四月份数据出来了,上面的答案,也就基本出来了。四、之所以要追加产能利用率这个指标,是因为复工率是一个中间层指标。很多企业开门是开门了,但可能只是部分运转,努力扛着,不让自己消失而已。所谓的“出工不出力”,大致描述的就是这种状态。先看看统计局的数据。2018年,中国工业产能利用率76.5%,2019年为76.6%,这些年来,都非常平稳。到2020年3月,这个数据跳水了差不多10个百分点,到67.3%:这是为数不多的能互相佐证的数据。能作为证明的,是同期用电量数据:克强三指标,发电量、货运量、信贷量,最不容易造假的就是发(用)电量。没有人会闲来无事,把机器空转着玩。产能利用率一口气下十个点,这种情况只有两种情形下发生:1、没有订单;2、还是没有订单;所以,我在商学院讲课的时候,给所有企业家的建议都是:你不要看GDP。你做决策,是要扩张,是收缩,还是干脆止损回家,盯订单就对了。盯消失的订单,是暂时消失,还是永久消失。盯在手订单,还有多少,可以重来?尾声说了这么多,我想,我已经把我们在哪里,基本说清楚了。很遗憾,我没法告诉你,我们会去往哪里?剩下的,说两句投资。我们面临着自上世纪30年代以来最大的经济萧条——并不是每个人都充分相信并理解了这句话的内涵。人类每次大型经济危机,本质是都是技术进步导致的需求过剩。通过危机的方式,需求与供给会重新回到一个较低的水平上达致平衡,直到新一轮技术革命创造出新的需求为止。从19世纪60年代蒸汽机革命以来,每轮这种繁荣期,大概都维持在60年的水平,而后会通过20-25年的时间去消化。我们这轮繁荣,源自上世纪60年代开始的芯片革命。周期已至,疫情只是加速周期的到来而已。在可预见的未来,看不到革命性的技术会出现。这意味着,无论是全球经济,还是股市,未来都会在一个区间内休憩、整理,基本不会存在单极走向的可能。当然,这并不妨碍那些集聚着人类最优秀进化基因的公司继续旺盛。在如此骇人的疫情下,亚马逊与与奈飞的股价依然创了历史新高。事实上,投资简单,但不容易。市场经常会重奖错误的行为,以鼓励他们下一次慷慨赴死。而坚持做,且只做正确的事,并愿意为此放弃市场先生颁发给错误行为的奖金,这才是通向成功的唯一路径。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2332,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926829897,"gmtCreate":1587053817819,"gmtModify":1704363130574,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"在这三个错误的交织下,投资群体逐步演化成三种人:多头、空头和滑头。多头能够分清什么是投资的主要矛盾,什么是投资的次要矛盾,坚定看好中国人的能力,愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票,他们的勇气和执着,自然也会得到时代丰厚的奖赏。空头没你的事了,滑头是什么鬼👻","listText":"在这三个错误的交织下,投资群体逐步演化成三种人:多头、空头和滑头。多头能够分清什么是投资的主要矛盾,什么是投资的次要矛盾,坚定看好中国人的能力,愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票,他们的勇气和执着,自然也会得到时代丰厚的奖赏。空头没你的事了,滑头是什么鬼👻","text":"在这三个错误的交织下,投资群体逐步演化成三种人:多头、空头和滑头。多头能够分清什么是投资的主要矛盾,什么是投资的次要矛盾,坚定看好中国人的能力,愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票,他们的勇气和执着,自然也会得到时代丰厚的奖赏。空头没你的事了,滑头是什么鬼👻","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926829897","repostId":"1120816352","repostType":2,"repost":{"id":"1120816352","kind":"news","pubTimestamp":1587046278,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1120816352?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-16 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Swensen的言传身教,形成了扎实的基本面研究和价值投资风格。这对一个未来以投资为职业的年轻学生来说,是一个世界级的梦幻开头。</span></p><p><span>两个人沿着各自的轨迹开始加速,而此时的中国也在以史无前例的速度狂飙。2001年加入WTO之后,中国制造业在全球定价体系下迅速绽放,城镇化和科技化更是全面提速,催生出无数企业家和创业公司。目睹这些浪潮的沈南鹏和张磊,都有了“成立自己Fund,参与这个时代”的想法。</span></p><p><span>于是在2005年,两个耶鲁毕业生成功在国内投资领域会师,一个创办了高瓴资本,一个成立了红杉中国基金,十几年后,他们将分别登顶。</span></p><p><b><span>01</span></b></p><p><span>高瓴其实不是张磊的第一次创业,而是第二次。</span></p><p><span>1999年底,互联网浪潮席卷全球,还差三个月毕业的张磊按捺不住创业冲动。拿到了导师为他保留一年学位的许可后[1],他便回到北京,跟两个同学创办了一家叫做中华创业网(SinoBIT)的公司,号称中国首家创业投资门户网站,简单说就是披着36氪的外壳,做着FA的生意。</span></p><p><span>公司于2000年2月28日正式成立,并在北京长城饭店举办了盛大的发布会,很快就吸引来了1000多份商业计划书。在一篇报道中,SinoBIT完成第一单只用了10天:收到申请的第2天便给了反馈,第8天就对接到了投资人,第9天签约,第10天资金到账,的确是互联网速度。</span></p><p><span>第一单的创业团队来自深圳,主营业务是网络即时通讯,在报道中被称为“中国的ICQ”,创始人姓马,唯一美中不足的是公司名字叫文赛,而不叫腾讯。</span></p><p><span>互联网泡沫破灭后,SinoBIT的业务显然无法维持,张磊只能继续回到美国读书。毕业之后,他先去了一家做新兴市场投资的机构担任基金经理,然后又出任纽约证券交易所(NYSE)驻中国的首席代表。不过显然,这种光鲜的高级打工者的身份,并不是张磊的梦想。</span></p><p><span>2005年,他创办高瓴,而做多中国,是张磊新公司的slogan。在路演时,张磊提的口号就是[3]:“</span><i><span>中国正在崛起,高速火车正在驶离车站,请立即上车!”</span></i><span>他向投资者兜售的不是一个行业和赛道的故事,而一个国家的故事, “重仓中国,重仓未来”是他展示给投资者的策略。</span></p><p><span>显然在他眼里,“中国就是未来”。</span></p><p><span>回到2005年,中国的速度有目共睹,但真正相信国内能诞生伟大科技公司的人凤毛麟角,信念强大者如任正非,当年都差点儿把华为卖掉。押注中国的创新,无论是沈南鹏像那样“买下了半个中国互联网”,还是张磊那种扑上去“一投到底”的打法,都需要信念甚至信仰。</span></p><p><span>这种信念,也给了两人丰厚的回报。在《福布斯》的“全球最佳创投人”榜单中,沈南鹏已连续两年位居榜首,旗下红杉中国管理超过2000亿人民币;而高瓴的规模更是超过了5000亿人民币,旗舰基金年化回报达到40%,成为中国乃至全球资本市场上最卓越的投资机构之一。</span></p><p><span>两家公司</span><b><span>一个重速度,强调投风口、买赛道,一个重前瞻,学院派、强调研究驱动,</span></b><span>均已开宗立派,自成体系。</span></p><p><span>小马哥曾这样评价沈南鹏和他的红杉中国:“腾讯过去也做了数百亿美元的投资,基本上每一个项目都会看到沈南鹏的团队已经在一两年前进去了。” 另一方面,很多投资机构在覆盖某些刚进入视野的行业时,往往会绝望地发现“高瓴无处不在”,甚至“把行业都捋过一遍了”[4]。</span></p><p><span>这两人在圈外的知名度不高,不过他们仍然会登上大众新闻的版面。比如2016年《欢乐颂》中,靳东扮演的大佬谭宗明据传就以沈南鹏为原型,并引发猜测:谭宗明在剧中亲密关怀的安迪(刘涛饰演),在现实中到底是谁?而且有意思的是,在2019年靳东主演的另一部热播剧《精英律师》中,他直接说出了“高瓴”这样的台词。</span></p><p><span>娱乐圈对投资其实没概念,按照《欢乐颂》里刘涛展现的金融水平,沈南鹏要是这等挑人水准,红杉中国恐怕早清盘好几次了。</span></p><p><b><span>02</span></b></p><p><span>张磊在2010年给母校耶鲁捐了888万美元,一时引起轰动(其实同年他还给母校人民大学也做了捐赠,但关心的人不多)。不过,他不是给耶鲁捐钱最多的中国人,捐的最多的,是跟耶鲁八竿子打不着的潘石屹。</span></p><p><span>2014年,潘石屹夫妇向哈佛大学捐了1500万美元,3个月之后又向耶鲁捐赠了1000万美元。根据两人的口径,这笔捐款主要“用于在哈佛读书的中国贫困大学生”,只有家庭年收入低于6.5万人民币的学生才可以申请。很显然,这番说辞并不能阻挡中文互联网上滔天的讽刺。</span></p><p><span>甚至一名耶鲁二年级学生也在Yale Daily News上撰文质疑[5],“我很难相信这笔钱不能更好地花在其他地方,或者以对低收入中国学生更有利的方式。”在2015年,潘石屹做客《金星秀》被揪住穷追猛打,尴尬的样子,像极了高晓松被王利芬问到美国绿卡时的那个瞬间。</span></p><p><span>企业家有处置自己资产的自由,旁人无权置喙,而且慈善这种事情,也不该套用“厚此薄彼”的标准,更何况潘石屹在国内公益方面的投入并不少。但有趣的是,潘石屹这些年展示给公众的画风,总是一副“挥手自兹去”的感觉,而且几乎从不掩饰,连样子都懒得做。</span></p><p><span>在连续出售资产,并大手笔海外并购多年后,最近SOHO中国又传出整体打包40亿美元卖给黑石的传闻。而除了一些心不在焉的官样回复,潘石屹似乎毫不关心别人的看法。要知道,连“成功”抵达的贾跃亭都还在卖力地向故乡人民表演梦想,潘老师却把意图写在脸上。</span></p><p><span>不过潘石屹的路人皆知,比起几年前盛行的“资产美元化,负债人民币化”的操作来说,还是小巫见大巫了。</span></p><p><span>所谓“资产美元化,负债人民币化”,字面意思就是“在国内借钱,在国外买资产”,但这种模式背后往往有更诛心的初衷:充分利用阶段性的资产高估,如地产和股市,以被高估的资产价格为锚(而不是现金流能力),套取巨额的债务资金,然后用跨国并购的方式转移到海外。</span></p><p><span>而一旦国内的资产价格遭遇波动,这些抵押物就变成可以随时放弃的鸡肋,负债和坏账留给冤大头的金融机构,境内的一切都与它们无关,而国外的资产则大都是现金流良好的酒店、院线、俱乐部或商业楼宇,二代们接起班来也方便。这比人肉搬家的效率显然高得多。</span></p><p><span>前两年,把卖给工薪阶层普通老百姓的保险,换成稀缺地段的华尔道夫酒店,或者把创业板200倍估值套出来的现金,换成美国所谓的“研发中心”,在投资和实业圈里俨然是一种时髦。在2018年,这头哭喊着质押爆仓、那头享受着海滩别墅的上市公司老板,数量不少。</span></p><p><span>以前,潘石屹喜欢给媒体讲励志故事,其中高频出现的一个故事发生在1987年,准备创业的他变卖家当辞职南下深圳,身上只有80多块钱。当时深圳是特区,进去需要办理“边防证”,潘石屹没办证,就不得不先花 50块钱请人带路,在铁丝网下面找了一个洞,偷偷爬了进去。</span></p><p><span>三四十年过去了,中国已经天翻地覆,但在很多人的心里,仍然有那么一张想要绕过去的网。</span></p><p><b><span>03</span></b></p><p><span>中国的企业家和投资人,是站在社会金字塔顶端的一群人。但他们仍然容易犯三个错误:</span><span><b>把节奏问题当结构问题、把周期问题当趋势问题、把局部问题当普遍问题。</b></span></p><p><i><span>首先,把节奏问题当结构问题。</span></i><span>节奏是事物发生的轻重缓急,结构是事物发生的根本机理。比如毛衣战对中国科技行业的打压,本质上是一个节奏问题,对于中国攻克高端产业这件事来说,只会放缓它实现的节奏,但不会改变它背后的结构(全球最大市场+最大人才梯队)。</span></p><p><span>但很少有人能够意识到这一点。大多数的企业家和投资人,在岁月静好的阶段,也看好中国的未来,但往往被节奏的变化甚至反复所吓坏,错把节奏问题当成结构问题,经济一放缓就大呼小叫,产业一挫折就悲观沮丧,环境一变化就收拾细软,忽视了那些不易改变的结构优势。</span></p><p><i><span>其次,把周期问题当趋势问题。</span></i><span>经济有周期,行业有周期,货币有周期,政策有周期,甚至投资人的情绪也会有周期,但很多人无法区分短期困境到底是一个周期问题,还是一个趋势问题。货币的开闸和关闸,政策的收紧和放松,情绪的低落和高涨,都会扭曲他们的想法和操作。</span></p><p><span>有个在某股票社区做运营的朋友,他统计过一个很有趣的结论:股市连涨三个月,正能量帖子最多,股市连跌三个月,负能量就爆棚,需要连夜加班审帖。后来他发现,不光是他的论坛有这个现象,微博和朋友圈也都一样:只要能挣钱,什么都好说,反之就谁也不爱。</span></p><p><i><span>最后,把局部问题当普遍问题。</span></i><span>喜欢用自己隶属的群体来表征大环境,高估自己的重要性,低估他们视野之外群体的存在和权重,是一个普遍问题。很多人分不清这片土地的基本盘,到底是那些在一线城市焦虑的精英中产,还是五环外认同并赞赏民族复兴的普通老百姓。</span></p><p><span>喜欢用自己来代表别人,是人性固有的弱点。在一线城市群体把持话语权的媒体世界里,人们对“本科率只有4%”表示惊叹、对“10亿人没坐过飞机”感到新奇,对谁在购买拼多多上那些廉价商品感到不理解……很自然的,他们就会把自己的关注点,误认为是全民的关注点。</span></p><p><span>在这三个错误的交织下,投资群体逐步演化成三种人:</span><span><b>多头、空头和滑头</b></span><span>。多头能够分清什么是投资的主要矛盾,什么是投资的次要矛盾,坚定看好中国人的能力,愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票,他们的勇气和执着,自然也会得到时代丰厚的奖赏。</span></p><p><span>无论是多头空头还是滑头,都是自己的选择,只要在合法范畴内,可以被归类,但不能被指责。当然,回过头来看,Long China其实是过去二十年全球最好的投资策略,无论是前十年的重化工业创富潮,还是后十年的科技互联网创富潮,中国的机遇之多,难觅对手。</span></p><p><b><span>在不同的选择下,有人身价倍涨,有人黯然离场,有人焦虑彷徨。</span></b></p><p><b><span>04</span></b></p><p><span>2008年10月16号,巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章,题目叫做Buy American I AM,中文翻译就是“我正在买入美国”。</span></p><p><span>当时正是金融危机最严峻的时候,巴菲特意在提振信心,在文章中,他用简练的文笔写道:“20世纪,美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、Great Depression、无数的不景气和金融恐慌、石油危机、流感时疫、总统辞职等。然而道琼斯指数从66点涨到了11497。”</span></p><p><span>坚定做多美国向来是巴菲特身上的一个标签。有意思的是,前段时间我帮一位正在募资的朋友修改路演材料,他PPT的标题本来是“坚定看多中国未来,长期配置核心资产”,后来在路演前却临时改掉。我问为什么,他颓然地说:渠道经理觉得太红,客户会心生反感。</span></p><p><span>我感到一阵无语,何以至此呢?而在他路演完两个月后,反倒是中国投资人推崇的芒格在2020年Daily Journal股东大会上直截了当地对提问者说:“世界上最强大的公司不在美国,中国的公司更强大,增长更快,我对它们有投资,而你们没有,我是对的,而你错了。”</span></p><p><span>外人比自己更敢于表达,真是件咄咄怪事。其实无论做多大洋彼岸的哪一头,本质上都是一种投资信仰。</span></p><p><span>所谓投资信仰,就是超脱于理性和感性之外,在研究和分析无法拿捏的迷雾时刻,从灵魂深处射来的那道强光,给你一种形而上学的指引,让你毫不犹豫地做出选择。张磊说“追求内心的宁静”,这就像克尔凯郭尔说的:“你怎样信仰,你就怎样生活。”</span></p><p><b><span>而站在现在的时间点,一个老问题同样需要新答案:在疫情后的时代,历史驶向无人之境,你是否愿意坚定看多并重仓中国?</span></b></p><p><span>无论是多头、空头还是滑头,都有自己的答案和选择。但在坚定看多中国的投资人眼里,尽管外部环境存在巨大的不确定性,内部也有许多尚待解决的问题,但做多中国仍然有无数理由:庞大的人才红利、巨大的内需市场,以及更重要的——勤劳智慧的劳动人民。</span></p><p><span>无论是坚持价值投资还是买赛道,具有坚定的信念是张磊和沈南鹏的共同点,也是成就了他们光辉业绩的核心。在今天,坚定看多中国的阵营变大了许多,理由也变多了:有的纯粹是既往经验,有的纯粹是年轻没包袱,有的来自全球对比下的研究,也有的来自民族主义的热忱。</span></p><p><span>但即使口号震天,鸡血满满,最终能穿越周期、节奏和情绪的障碍获得成功的,仍然还会是万中选一。在面对危机和恐慌时,每个人都会沮丧和悲观,然后产生犹豫和退却,这是人之常情。但从另一个角度来说:没经历过严酷考验的信仰,又怎能称得上是信仰?</span></p><p><b><span>有真正信仰的人,才能看清未来的方向,就像张磊说的:“在中国做投资,不适合意志薄弱的人。” 但这句话的适用范围,又何止是投资?</span></b></p><p><span>参考资料:</span></p><p><span>[1]. 三驾马车闹GM,继东,中外企业家,2000年</span></p><p><span>[2]. 企业融资成功案例,华东科技,2000年</span></p><p><span>[3]. 遇见大咖,中央电视台,2018年</span></p><p><span>[4]. 高瓴是怎样炼成的, 36氪,2019年</span></p><p><span>[5]. A well-intentioned mistake,Yale Daily News, 2014年</span></p>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>押注中国的多头、空头和滑头</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n押注中国的多头、空头和滑头\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-16 22:11 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ><strong>远川研究所</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:戴老板1994年,在华尔街上班不久的沈南鹏从美国到香港出差,在飞机上,他捡起一本《Time》杂志,翻到一篇名叫“The Making of An Economic Giant”(经济巨人的诞生)的文章,里面把90年代的中国描绘成蜜糖之地,这让在国外待了6年的沈南鹏大为触动,萌发了回国的想法。就在同一年,河南驻马店文科状元张磊刚从人大毕业,他的第一份工作是在国企五矿集团,整天搭绿皮火车去偏远...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3c8bc1fe0be333fe423f7c0c262d5319","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120816352","content_text":"作者:戴老板1994年,在华尔街上班不久的沈南鹏从美国到香港出差,在飞机上,他捡起一本《Time》杂志,翻到一篇名叫“The Making of An Economic Giant”(经济巨人的诞生)的文章,里面把90年代的中国描绘成蜜糖之地,这让在国外待了6年的沈南鹏大为触动,萌发了回国的想法。就在同一年,河南驻马店文科状元张磊刚从人大毕业,他的第一份工作是在国企五矿集团,整天搭绿皮火车去偏远省份给公司收购矿山资产。1997年,张磊决定去美国深造,申请的就是沈南鹏毕业的耶鲁管理学院,十年后,他成为耶鲁建校300多年来唯一的一位中国校董。沈南鹏94年决定回国后,第一站选择了雷曼香港,后来又跳去德意志银行,主要工作就是帮内地企业发债、并购和上市,白天在酒桌上觥筹交错,晚上回酒店做模型写材料。1998年,感受到互联网行业正在急剧升温的沈南鹏决定回上海创业,而张磊那会儿则刚去耶鲁报到没多久。1999年春节过后,沈南鹏跟同为上海交大毕业的梁建章等人一起成立了携程,又搞定了IDG的章苏阳和软银的石明春,拿到数额不菲的美元融资,用了不到5年就把公司带到了纳斯达克,并在此期间成立了之后也顺利上市的如家。两次成功创业,为沈南鹏积累了巨大的财富和声望。比沈南鹏小五岁的张磊,此时正凭着略带河南口音的英语在耶鲁校园里闯荡。1999年,他申请到了耶鲁投资办公室的实习,并得到了投资大师David Swensen的言传身教,形成了扎实的基本面研究和价值投资风格。这对一个未来以投资为职业的年轻学生来说,是一个世界级的梦幻开头。两个人沿着各自的轨迹开始加速,而此时的中国也在以史无前例的速度狂飙。2001年加入WTO之后,中国制造业在全球定价体系下迅速绽放,城镇化和科技化更是全面提速,催生出无数企业家和创业公司。目睹这些浪潮的沈南鹏和张磊,都有了“成立自己Fund,参与这个时代”的想法。于是在2005年,两个耶鲁毕业生成功在国内投资领域会师,一个创办了高瓴资本,一个成立了红杉中国基金,十几年后,他们将分别登顶。01高瓴其实不是张磊的第一次创业,而是第二次。1999年底,互联网浪潮席卷全球,还差三个月毕业的张磊按捺不住创业冲动。拿到了导师为他保留一年学位的许可后[1],他便回到北京,跟两个同学创办了一家叫做中华创业网(SinoBIT)的公司,号称中国首家创业投资门户网站,简单说就是披着36氪的外壳,做着FA的生意。公司于2000年2月28日正式成立,并在北京长城饭店举办了盛大的发布会,很快就吸引来了1000多份商业计划书。在一篇报道中,SinoBIT完成第一单只用了10天:收到申请的第2天便给了反馈,第8天就对接到了投资人,第9天签约,第10天资金到账,的确是互联网速度。第一单的创业团队来自深圳,主营业务是网络即时通讯,在报道中被称为“中国的ICQ”,创始人姓马,唯一美中不足的是公司名字叫文赛,而不叫腾讯。互联网泡沫破灭后,SinoBIT的业务显然无法维持,张磊只能继续回到美国读书。毕业之后,他先去了一家做新兴市场投资的机构担任基金经理,然后又出任纽约证券交易所(NYSE)驻中国的首席代表。不过显然,这种光鲜的高级打工者的身份,并不是张磊的梦想。2005年,他创办高瓴,而做多中国,是张磊新公司的slogan。在路演时,张磊提的口号就是[3]:“中国正在崛起,高速火车正在驶离车站,请立即上车!”他向投资者兜售的不是一个行业和赛道的故事,而一个国家的故事, “重仓中国,重仓未来”是他展示给投资者的策略。显然在他眼里,“中国就是未来”。回到2005年,中国的速度有目共睹,但真正相信国内能诞生伟大科技公司的人凤毛麟角,信念强大者如任正非,当年都差点儿把华为卖掉。押注中国的创新,无论是沈南鹏像那样“买下了半个中国互联网”,还是张磊那种扑上去“一投到底”的打法,都需要信念甚至信仰。这种信念,也给了两人丰厚的回报。在《福布斯》的“全球最佳创投人”榜单中,沈南鹏已连续两年位居榜首,旗下红杉中国管理超过2000亿人民币;而高瓴的规模更是超过了5000亿人民币,旗舰基金年化回报达到40%,成为中国乃至全球资本市场上最卓越的投资机构之一。两家公司一个重速度,强调投风口、买赛道,一个重前瞻,学院派、强调研究驱动,均已开宗立派,自成体系。小马哥曾这样评价沈南鹏和他的红杉中国:“腾讯过去也做了数百亿美元的投资,基本上每一个项目都会看到沈南鹏的团队已经在一两年前进去了。” 另一方面,很多投资机构在覆盖某些刚进入视野的行业时,往往会绝望地发现“高瓴无处不在”,甚至“把行业都捋过一遍了”[4]。这两人在圈外的知名度不高,不过他们仍然会登上大众新闻的版面。比如2016年《欢乐颂》中,靳东扮演的大佬谭宗明据传就以沈南鹏为原型,并引发猜测:谭宗明在剧中亲密关怀的安迪(刘涛饰演),在现实中到底是谁?而且有意思的是,在2019年靳东主演的另一部热播剧《精英律师》中,他直接说出了“高瓴”这样的台词。娱乐圈对投资其实没概念,按照《欢乐颂》里刘涛展现的金融水平,沈南鹏要是这等挑人水准,红杉中国恐怕早清盘好几次了。02张磊在2010年给母校耶鲁捐了888万美元,一时引起轰动(其实同年他还给母校人民大学也做了捐赠,但关心的人不多)。不过,他不是给耶鲁捐钱最多的中国人,捐的最多的,是跟耶鲁八竿子打不着的潘石屹。2014年,潘石屹夫妇向哈佛大学捐了1500万美元,3个月之后又向耶鲁捐赠了1000万美元。根据两人的口径,这笔捐款主要“用于在哈佛读书的中国贫困大学生”,只有家庭年收入低于6.5万人民币的学生才可以申请。很显然,这番说辞并不能阻挡中文互联网上滔天的讽刺。甚至一名耶鲁二年级学生也在Yale Daily News上撰文质疑[5],“我很难相信这笔钱不能更好地花在其他地方,或者以对低收入中国学生更有利的方式。”在2015年,潘石屹做客《金星秀》被揪住穷追猛打,尴尬的样子,像极了高晓松被王利芬问到美国绿卡时的那个瞬间。企业家有处置自己资产的自由,旁人无权置喙,而且慈善这种事情,也不该套用“厚此薄彼”的标准,更何况潘石屹在国内公益方面的投入并不少。但有趣的是,潘石屹这些年展示给公众的画风,总是一副“挥手自兹去”的感觉,而且几乎从不掩饰,连样子都懒得做。在连续出售资产,并大手笔海外并购多年后,最近SOHO中国又传出整体打包40亿美元卖给黑石的传闻。而除了一些心不在焉的官样回复,潘石屹似乎毫不关心别人的看法。要知道,连“成功”抵达的贾跃亭都还在卖力地向故乡人民表演梦想,潘老师却把意图写在脸上。不过潘石屹的路人皆知,比起几年前盛行的“资产美元化,负债人民币化”的操作来说,还是小巫见大巫了。所谓“资产美元化,负债人民币化”,字面意思就是“在国内借钱,在国外买资产”,但这种模式背后往往有更诛心的初衷:充分利用阶段性的资产高估,如地产和股市,以被高估的资产价格为锚(而不是现金流能力),套取巨额的债务资金,然后用跨国并购的方式转移到海外。而一旦国内的资产价格遭遇波动,这些抵押物就变成可以随时放弃的鸡肋,负债和坏账留给冤大头的金融机构,境内的一切都与它们无关,而国外的资产则大都是现金流良好的酒店、院线、俱乐部或商业楼宇,二代们接起班来也方便。这比人肉搬家的效率显然高得多。前两年,把卖给工薪阶层普通老百姓的保险,换成稀缺地段的华尔道夫酒店,或者把创业板200倍估值套出来的现金,换成美国所谓的“研发中心”,在投资和实业圈里俨然是一种时髦。在2018年,这头哭喊着质押爆仓、那头享受着海滩别墅的上市公司老板,数量不少。以前,潘石屹喜欢给媒体讲励志故事,其中高频出现的一个故事发生在1987年,准备创业的他变卖家当辞职南下深圳,身上只有80多块钱。当时深圳是特区,进去需要办理“边防证”,潘石屹没办证,就不得不先花 50块钱请人带路,在铁丝网下面找了一个洞,偷偷爬了进去。三四十年过去了,中国已经天翻地覆,但在很多人的心里,仍然有那么一张想要绕过去的网。03中国的企业家和投资人,是站在社会金字塔顶端的一群人。但他们仍然容易犯三个错误:把节奏问题当结构问题、把周期问题当趋势问题、把局部问题当普遍问题。首先,把节奏问题当结构问题。节奏是事物发生的轻重缓急,结构是事物发生的根本机理。比如毛衣战对中国科技行业的打压,本质上是一个节奏问题,对于中国攻克高端产业这件事来说,只会放缓它实现的节奏,但不会改变它背后的结构(全球最大市场+最大人才梯队)。但很少有人能够意识到这一点。大多数的企业家和投资人,在岁月静好的阶段,也看好中国的未来,但往往被节奏的变化甚至反复所吓坏,错把节奏问题当成结构问题,经济一放缓就大呼小叫,产业一挫折就悲观沮丧,环境一变化就收拾细软,忽视了那些不易改变的结构优势。其次,把周期问题当趋势问题。经济有周期,行业有周期,货币有周期,政策有周期,甚至投资人的情绪也会有周期,但很多人无法区分短期困境到底是一个周期问题,还是一个趋势问题。货币的开闸和关闸,政策的收紧和放松,情绪的低落和高涨,都会扭曲他们的想法和操作。有个在某股票社区做运营的朋友,他统计过一个很有趣的结论:股市连涨三个月,正能量帖子最多,股市连跌三个月,负能量就爆棚,需要连夜加班审帖。后来他发现,不光是他的论坛有这个现象,微博和朋友圈也都一样:只要能挣钱,什么都好说,反之就谁也不爱。最后,把局部问题当普遍问题。喜欢用自己隶属的群体来表征大环境,高估自己的重要性,低估他们视野之外群体的存在和权重,是一个普遍问题。很多人分不清这片土地的基本盘,到底是那些在一线城市焦虑的精英中产,还是五环外认同并赞赏民族复兴的普通老百姓。喜欢用自己来代表别人,是人性固有的弱点。在一线城市群体把持话语权的媒体世界里,人们对“本科率只有4%”表示惊叹、对“10亿人没坐过飞机”感到新奇,对谁在购买拼多多上那些廉价商品感到不理解……很自然的,他们就会把自己的关注点,误认为是全民的关注点。在这三个错误的交织下,投资群体逐步演化成三种人:多头、空头和滑头。多头能够分清什么是投资的主要矛盾,什么是投资的次要矛盾,坚定看好中国人的能力,愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票,他们的勇气和执着,自然也会得到时代丰厚的奖赏。无论是多头空头还是滑头,都是自己的选择,只要在合法范畴内,可以被归类,但不能被指责。当然,回过头来看,Long China其实是过去二十年全球最好的投资策略,无论是前十年的重化工业创富潮,还是后十年的科技互联网创富潮,中国的机遇之多,难觅对手。在不同的选择下,有人身价倍涨,有人黯然离场,有人焦虑彷徨。042008年10月16号,巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章,题目叫做Buy American I AM,中文翻译就是“我正在买入美国”。当时正是金融危机最严峻的时候,巴菲特意在提振信心,在文章中,他用简练的文笔写道:“20世纪,美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、Great Depression、无数的不景气和金融恐慌、石油危机、流感时疫、总统辞职等。然而道琼斯指数从66点涨到了11497。”坚定做多美国向来是巴菲特身上的一个标签。有意思的是,前段时间我帮一位正在募资的朋友修改路演材料,他PPT的标题本来是“坚定看多中国未来,长期配置核心资产”,后来在路演前却临时改掉。我问为什么,他颓然地说:渠道经理觉得太红,客户会心生反感。我感到一阵无语,何以至此呢?而在他路演完两个月后,反倒是中国投资人推崇的芒格在2020年Daily Journal股东大会上直截了当地对提问者说:“世界上最强大的公司不在美国,中国的公司更强大,增长更快,我对它们有投资,而你们没有,我是对的,而你错了。”外人比自己更敢于表达,真是件咄咄怪事。其实无论做多大洋彼岸的哪一头,本质上都是一种投资信仰。所谓投资信仰,就是超脱于理性和感性之外,在研究和分析无法拿捏的迷雾时刻,从灵魂深处射来的那道强光,给你一种形而上学的指引,让你毫不犹豫地做出选择。张磊说“追求内心的宁静”,这就像克尔凯郭尔说的:“你怎样信仰,你就怎样生活。”而站在现在的时间点,一个老问题同样需要新答案:在疫情后的时代,历史驶向无人之境,你是否愿意坚定看多并重仓中国?无论是多头、空头还是滑头,都有自己的答案和选择。但在坚定看多中国的投资人眼里,尽管外部环境存在巨大的不确定性,内部也有许多尚待解决的问题,但做多中国仍然有无数理由:庞大的人才红利、巨大的内需市场,以及更重要的——勤劳智慧的劳动人民。无论是坚持价值投资还是买赛道,具有坚定的信念是张磊和沈南鹏的共同点,也是成就了他们光辉业绩的核心。在今天,坚定看多中国的阵营变大了许多,理由也变多了:有的纯粹是既往经验,有的纯粹是年轻没包袱,有的来自全球对比下的研究,也有的来自民族主义的热忱。但即使口号震天,鸡血满满,最终能穿越周期、节奏和情绪的障碍获得成功的,仍然还会是万中选一。在面对危机和恐慌时,每个人都会沮丧和悲观,然后产生犹豫和退却,这是人之常情。但从另一个角度来说:没经历过严酷考验的信仰,又怎能称得上是信仰?有真正信仰的人,才能看清未来的方向,就像张磊说的:“在中国做投资,不适合意志薄弱的人。” 但这句话的适用范围,又何止是投资?参考资料:[1]. 三驾马车闹GM,继东,中外企业家,2000年[2]. 企业融资成功案例,华东科技,2000年[3]. 遇见大咖,中央电视台,2018年[4]. 高瓴是怎样炼成的, 36氪,2019年[5]. A well-intentioned mistake,Yale Daily News, 2014年","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3375,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923357681,"gmtCreate":1585751123043,"gmtModify":1704358874969,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"有时候对于“穷人”来说,价格就是一切。但是会交易的人会分仓管理,不会一次性的抄底,可以试探性的进行买入,左侧交易风险大于右侧交易,风险高收益高。但有人会想,如果是做空呢,这样的熔断会不会给他带来更大的收益呢?那就要看会不会看征兆和预判,还有对未来对突发事件的悟性。","listText":"有时候对于“穷人”来说,价格就是一切。但是会交易的人会分仓管理,不会一次性的抄底,可以试探性的进行买入,左侧交易风险大于右侧交易,风险高收益高。但有人会想,如果是做空呢,这样的熔断会不会给他带来更大的收益呢?那就要看会不会看征兆和预判,还有对未来对突发事件的悟性。","text":"有时候对于“穷人”来说,价格就是一切。但是会交易的人会分仓管理,不会一次性的抄底,可以试探性的进行买入,左侧交易风险大于右侧交易,风险高收益高。但有人会想,如果是做空呢,这样的熔断会不会给他带来更大的收益呢?那就要看会不会看征兆和预判,还有对未来对突发事件的悟性。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923357681","repostId":"2024435310","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3257,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920464265,"gmtCreate":1585112688657,"gmtModify":1704356947816,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"我从三个角度来谈谈我2020年的投资心得和做法:1.理性果断管住眼耳口手。“贪婪和恐惧”是说给大众股民听的。应对策略:这种情况不要做杠杆和融资,不管你是习惯左侧还是右侧交易,仓位不要超过五层,特别喜欢抄底的伙伴。做a股如果感情用事就会被套和踏空,反过来应对就是做T和空仓。2.洞悉社会民生未来发展方向。为什么说洞悉,看个人的参悟了。了解国内政策和主流行情,做A股必备和信心来源。3.价值投资和资本博弈。资产配置合理,资本运作需要造势,时势造英雄;小资本升值需要跟势,顺势而为,生存就是道理。找出价值回归,踏准经济周期起点。【网络配图与本观点无关,如有侵权及联系本人】","listText":"我从三个角度来谈谈我2020年的投资心得和做法:1.理性果断管住眼耳口手。“贪婪和恐惧”是说给大众股民听的。应对策略:这种情况不要做杠杆和融资,不管你是习惯左侧还是右侧交易,仓位不要超过五层,特别喜欢抄底的伙伴。做a股如果感情用事就会被套和踏空,反过来应对就是做T和空仓。2.洞悉社会民生未来发展方向。为什么说洞悉,看个人的参悟了。了解国内政策和主流行情,做A股必备和信心来源。3.价值投资和资本博弈。资产配置合理,资本运作需要造势,时势造英雄;小资本升值需要跟势,顺势而为,生存就是道理。找出价值回归,踏准经济周期起点。【网络配图与本观点无关,如有侵权及联系本人】","text":"我从三个角度来谈谈我2020年的投资心得和做法:1.理性果断管住眼耳口手。“贪婪和恐惧”是说给大众股民听的。应对策略:这种情况不要做杠杆和融资,不管你是习惯左侧还是右侧交易,仓位不要超过五层,特别喜欢抄底的伙伴。做a股如果感情用事就会被套和踏空,反过来应对就是做T和空仓。2.洞悉社会民生未来发展方向。为什么说洞悉,看个人的参悟了。了解国内政策和主流行情,做A股必备和信心来源。3.价值投资和资本博弈。资产配置合理,资本运作需要造势,时势造英雄;小资本升值需要跟势,顺势而为,生存就是道理。找出价值回归,踏准经济周期起点。【网络配图与本观点无关,如有侵权及联系本人】","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bc8abc12cd7c807a01206a5556eeac1e","width":"1080","height":"793"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920464265","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4772,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967298757,"gmtCreate":1584615957179,"gmtModify":1704355257375,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"经济周期5年为小周期,10年是大周期,其中10年里面的后三年为准备期。","listText":"经济周期5年为小周期,10年是大周期,其中10年里面的后三年为准备期。","text":"经济周期5年为小周期,10年是大周期,其中10年里面的后三年为准备期。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967298757","repostId":"1134695019","repostType":4,"repost":{"id":"1134695019","kind":"news","pubTimestamp":1584582848,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1134695019?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-19 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Markets董事总经理、亚太总监付鹏江则在接受第一财经记者采访时持不同观点,他认为这不是流动性的问题,而是经济实体的问题,需要时间。\n“美国推出约1万亿的刺激计划,可能对市场的帮助有限,因为这种泡沫出清的市场波动是需要彻底出清才能止跌的。”付鹏江认为,包括英国、法国、意大利、比利时等国家都相继推出各种禁止做空的法规,这是很久没有见过的情况了。\n而在美股短期内剧烈波动令全球瞩目的同时,越来越多的业内人士提醒全球信用市场压力陡增恐引发真正的危机。\n标普全球评级在最新报告中提出,新冠疫情的防控措施导致经济活动骤停,令今年全球经济面临衰退风险,很可能因此引发巨大的信用压力。\n现金流骤减、融资环境急剧收紧,加之油价大跌,将冲击全球信用环境。“这些因素可能会导致违约数量激增。未来12个月内,美国非金融企业的违约率可能会上升至10%以上,欧洲则可能上升至高个位百分数。”标普全球评级信用研究全球首席迪米特里耶维奇(Alexandra Dimitrijevic)分析称。\n与大企业相比,对信贷紧缩或流动性枯竭的担忧已经成为中小企业目前面临的最大威胁。“小型企业没有太多的自由现金流,它们通常持有的现金最多只能维持3到4周。如果这些企业开始违约,那么我们就有银行面临压力的问题,如果任何一家大银行倒闭,那么多米诺骨牌效应就开始了。”英国智汇外汇交易公司首席市场分析师阿斯兰姆(Naeem Aslam)向第一财经记者说道。\n同时,值得注意的是,当疫情叠加低油价,将成为另一个巨大的风险点。\n谢亚轩分析称,疫情带来的需求预期的下降,叠加沙特和俄罗斯的价格战,如果导致油价持续低迷会对能源企业造成压力。\n能源企业发行债券在美国债券市场的行业排名位列第二,如果石油价格维持在目前的低位,美国能源企业的经营状况也会受到严重打击,违约风险上升导致信用利差走阔,而这又会进一步引发市场风险偏好的逆转,从而加剧整体债券市场的风险、提升金融危机的概率。\n此外,疫情可能侵蚀实体经济的肌理。疫情持续的时间越长,其带来的企业破产、居民收入、财富下降的问题就越严重,恶性循环之下,即使疫情好转后,可能也难以快速摆脱通缩和衰退的阴影。\n“我们不需要再降息了”\n市场已经用连续暴跌回应了以美联储为主的全球各大央行刮起的降息潮,目前来看,通过降息来鼓舞市场士气,作用十分有限。\n“有一点是肯定的,我们不需要央行进一步降息,这个火箭筒一点力量都没有,各国央行在这个领域已经做得够多了。”阿斯兰姆对第一财经记者表示。\n到目前为止,各国央行已经通过纷纷降息表明了它们的统一战线,但并没有阻止几乎所有市场都较历史高点下跌了25%以上,有些市场跌幅甚至高达40%,例如意大利富时MIB指数。\n事实上,自上次全球危机以来,防止经济衰退的准备工作一直在进行。2007~09年的金融危机促使监管机构进行彻底改革,各大央行要求银行业持有更多的资本和现金,并提高它们应对巨大打击的能力。\n美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)3月15日表示,他和其他监管机构正“鼓励银行在向家庭和企业放贷时使用其资本和流动性缓冲”,最大的金融公司持有的股本和流动性资产估计达到4.2万亿美元。\n通过上一次危机,美联储获得经验是,当利率降至零时,不会再继续降息。正如3月15日美联储紧急降息后所强调的“利率不会上升,直到危机过去”,这一前瞻性指导可以在未来很好地控制长期借贷成本。\n除前瞻指引外,阿斯兰姆认为,有凝聚力的财政对策也是当下市场最需要的。\n“现在是全球央行需要在财政政策方面真正有所作为的时候了。例如,推迟按揭付款、暂停水电费、长期减税和降低商业利率等举措”阿斯兰姆表示,只要这样才可以为市场重新树立信心提供所需的保证。\n引发金融危机可能性较低\n谢亚轩认为,此次美股下跌与08年金融危机相比,存在“表与里”的差别。\n2008年是次级按揭贷款和高杠杆衍生品投资领域金融风险的集中爆发,此后引发金融市场剧烈调整,这是危机的表象,具有来自金融体系的内生性,本质上是债务的无以为继,所谓“疾在骨髓,司命之所属”。\n而新冠疫情的爆发带来的冲击具有偶然性和外生性,虽然它在短期也会加剧信用风险和流动性风险,但即使是健康的经济体,外部冲击也必然会使其出现短期的动荡。\n只要疫情持续时间有限度或得到妥善解决,经济增长的基础因素、生产率没有出现根本的变化,经济活动的各个环节没有受到根本性的破坏,未来的经济增长、市场预期仍然具备恢复的根基。\n“如果疫情能较快得到解决,那美股面临的核心矛盾就会得到改善,此外对于短期的流动性问题,美国财政部和美联储也表示正在考虑提供无限流动性,再加上财政政策有望发力,美股引发金融危机的可能性较低。”谢亚轩说道。\n然而,与2008年金融危机相比,目前金融市场面临的两个潜在风险点值得注意。首先,欧美日央行的货币政策空间相较2008年大幅收窄,短期流动性上或许仍能较好应对,但在市场信心和提振经济层面的操作空间有限。\n其次,当前的金融市场脆弱性更强。长期低利率环境下,高风险偏好使得大量资金流入高风险资产,并且对于流动性的边际变化非常敏感。\n以2018年第四季度为例,在美国经济基本面强劲的情况下,美联储未表态减少加息次数,美股即出现大跌,凸显出金融市场对于流动性的依赖。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1876,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967092969,"gmtCreate":1584487128451,"gmtModify":1704354416787,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"世间万物皆有灵性,请善待它们。如果不爱,也别伤害。价值回归。","listText":"世间万物皆有灵性,请善待它们。如果不爱,也别伤害。价值回归。","text":"世间万物皆有灵性,请善待它们。如果不爱,也别伤害。价值回归。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4755358d4211b548c87e14f78470af91","width":"640","height":"750"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967092969","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1151,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964675376,"gmtCreate":1584369475595,"gmtModify":1704353826670,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"//<a 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\n \n 【巴菲特采访视频:我活了89岁也没见过这场面】巴菲特谈病毒,回忆87和08股灾。他也提到,不必恐慌,不必择时,目前股市价值长期优于债券[哟哟]via:微博@北落的师门<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a>\n \n","listText":"【巴菲特采访视频:我活了89岁也没见过这场面】巴菲特谈病毒,回忆87和08股灾。他也提到,不必恐慌,不必择时,目前股市价值长期优于债券[哟哟]via:微博@北落的师门<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a>","text":"【巴菲特采访视频:我活了89岁也没见过这场面】巴菲特谈病毒,回忆87和08股灾。他也提到,不必恐慌,不必择时,目前股市价值长期优于债券[哟哟]via:微博@北落的师门$伯克希尔(BRK.A)$ $波音(BA)$ 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01 今天,我们来探讨一个大家都非常关心的问题:如何科学的控制回撤。 但是,恕我直言,其实大多数人是没有资格谈论这个问题的。 因为这是一个 比较高阶的问题,它不简单是,赚钱了,然后又跌回去了。 它是成熟的交易系统里的一个部分,也就是说,思考回撤之前,你其实得先形成一套成熟 的,适合自己的交易系统。 一套完整的交易系统包含: A.对于市场的理解, B.基于对于市场理解产生的具体买卖, C.基于这个买卖而引发的账户市值的变化进行优化理解,进而优化买卖的能力。 我们来理一下这里的关系: 你需要先具备A和B,才有资格思考如何控制回撤。交易如何赚钱AB两个环节,控制回撤是C环节。 02 先记住三个核心词:模式交易,主观判断,亏损原因。 ①模式交易 首先你的盈利,必须是模式内盈利,而非运气盈利。 你无脑买了一个票,运气好,碰到利好,赚了一大笔,然后后面亏了。这种盈利和亏损,长期来看,都没有什么价值,它只是账户随机波动的一种表现而已。 有一句话叫:靠运气赚的钱,凭本事亏掉,就是这个意思。 所以,看这篇文章之前,你必须先具备一个能赚钱的交易模式,从长期来看理论上是能让你赚钱的。 ②主观判断 人是狂妄的动物,弱小而无知从来都不是生存的障碍,狂妄才是。现实中、故事里、甚至社区中,有太多股神因为狂妄而功亏一篑的例子。这种人类与生俱来的基因,或许是自然界保持生态平衡的一种方式。 我来描述一下炒股的人狂妄的状态: 在顺境的时候,无论你怎么抵抗,都会渐渐产生一种感觉 “我这么成功,都是因为我 牛逼。” 从而导致的结果: 我相信自己的判断是正确的(因为我总是赢家)。 这个结果是循序渐进的: 一:我通过大量的复盘研究,发现一些规律,然后做交易。(研究模式并尝试) 二:执行这个规律时,赚了几笔大的,开始怀疑这个规","listText":" 01 今天,我们来探讨一个大家都非常关心的问题:如何科学的控制回撤。 但是,恕我直言,其实大多数人是没有资格谈论这个问题的。 因为这是一个 比较高阶的问题,它不简单是,赚钱了,然后又跌回去了。 它是成熟的交易系统里的一个部分,也就是说,思考回撤之前,你其实得先形成一套成熟 的,适合自己的交易系统。 一套完整的交易系统包含: A.对于市场的理解, B.基于对于市场理解产生的具体买卖, C.基于这个买卖而引发的账户市值的变化进行优化理解,进而优化买卖的能力。 我们来理一下这里的关系: 你需要先具备A和B,才有资格思考如何控制回撤。交易如何赚钱AB两个环节,控制回撤是C环节。 02 先记住三个核心词:模式交易,主观判断,亏损原因。 ①模式交易 首先你的盈利,必须是模式内盈利,而非运气盈利。 你无脑买了一个票,运气好,碰到利好,赚了一大笔,然后后面亏了。这种盈利和亏损,长期来看,都没有什么价值,它只是账户随机波动的一种表现而已。 有一句话叫:靠运气赚的钱,凭本事亏掉,就是这个意思。 所以,看这篇文章之前,你必须先具备一个能赚钱的交易模式,从长期来看理论上是能让你赚钱的。 ②主观判断 人是狂妄的动物,弱小而无知从来都不是生存的障碍,狂妄才是。现实中、故事里、甚至社区中,有太多股神因为狂妄而功亏一篑的例子。这种人类与生俱来的基因,或许是自然界保持生态平衡的一种方式。 我来描述一下炒股的人狂妄的状态: 在顺境的时候,无论你怎么抵抗,都会渐渐产生一种感觉 “我这么成功,都是因为我 牛逼。” 从而导致的结果: 我相信自己的判断是正确的(因为我总是赢家)。 这个结果是循序渐进的: 一:我通过大量的复盘研究,发现一些规律,然后做交易。(研究模式并尝试) 二:执行这个规律时,赚了几笔大的,开始怀疑这个规","text":"01 今天,我们来探讨一个大家都非常关心的问题:如何科学的控制回撤。 但是,恕我直言,其实大多数人是没有资格谈论这个问题的。 因为这是一个 比较高阶的问题,它不简单是,赚钱了,然后又跌回去了。 它是成熟的交易系统里的一个部分,也就是说,思考回撤之前,你其实得先形成一套成熟 的,适合自己的交易系统。 一套完整的交易系统包含: A.对于市场的理解, B.基于对于市场理解产生的具体买卖, C.基于这个买卖而引发的账户市值的变化进行优化理解,进而优化买卖的能力。 我们来理一下这里的关系: 你需要先具备A和B,才有资格思考如何控制回撤。交易如何赚钱AB两个环节,控制回撤是C环节。 02 先记住三个核心词:模式交易,主观判断,亏损原因。 ①模式交易 首先你的盈利,必须是模式内盈利,而非运气盈利。 你无脑买了一个票,运气好,碰到利好,赚了一大笔,然后后面亏了。这种盈利和亏损,长期来看,都没有什么价值,它只是账户随机波动的一种表现而已。 有一句话叫:靠运气赚的钱,凭本事亏掉,就是这个意思。 所以,看这篇文章之前,你必须先具备一个能赚钱的交易模式,从长期来看理论上是能让你赚钱的。 ②主观判断 人是狂妄的动物,弱小而无知从来都不是生存的障碍,狂妄才是。现实中、故事里、甚至社区中,有太多股神因为狂妄而功亏一篑的例子。这种人类与生俱来的基因,或许是自然界保持生态平衡的一种方式。 我来描述一下炒股的人狂妄的状态: 在顺境的时候,无论你怎么抵抗,都会渐渐产生一种感觉 “我这么成功,都是因为我 牛逼。” 从而导致的结果: 我相信自己的判断是正确的(因为我总是赢家)。 这个结果是循序渐进的: 一:我通过大量的复盘研究,发现一些规律,然后做交易。(研究模式并尝试) 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/></p><p><b><span>疫情迎来“最关键一周”</span></b></p><p><span>随着第二个返工潮的到来,疫情的防控迎来关键周。有两个重要变量需要关注——首先是2月10日以后企业恢复生产的速度,二是疫情蔓延的程度,确诊人数的拐点何时出现。这其中又以广东和浙江两个省为代表,这两个省分别都是中国经济最活跃地区(珠三角和长三角)的代表,也是目前除湖北外新冠疫情确诊人数最多的两个省,两地的疫情控制状况、工厂受影响程度对全国经济的发展状况至关重要。</span></p><p><span>现在也有一种乐观观点认为,1月疫情爆发恰逢春节,本来就是停工、返乡期,这相对缓解了疫情对生产方面的影响,但对此,不少经济学家并不认同。例如,摩根大通中国首席经济学家朱海斌就提及,从我国经济增长特点来看,确实一季度相对是比较低的,工业生产、建筑等相对都是偏低的,消费则是刚好相反,一季度一般最高,其它季度占比较低。从这一逻辑上看,停工十天似乎是不会太严重,主要是消费的高峰期受到冲击。但现在问题是,节后复工的时间一直在往后推,所以生产端的影响可能加大,还不能轻易下定论。</span></p><p><span>相比之下,目前中国经济面临的挑战比SARS时期更为严峻,因此更需要以更大的决心和防范意识来克服这场挑战。回忆起2003年SARS时期,瑞银证券中国首席经济学家汪涛当时在IMF做关于中国经济方面的研究,她认为拿SARS时期来和现在做比较非常不妥。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7807a1e7071186175125aabc6b9af395\" /></p><p><span>“当时中国经济发展的阶段、经济结构和国际环境都有所不同。当时中国经济增速高达10%,尽管受到SARS影响,但相比于2002年反而提升1%。当时,中国刚加入WTO(世界贸易组织),全球需求增长旺盛,带动中国出口大增。此外,中国当时的房地产市场也高速增长,房地产投资增速高达30%以上,制造业产能高度扩张,钢铁等大上快上,经济处于过热的情况。反映到政策层面,也正是由于当年贸易顺差大、外汇占款放量,当时央行实际上是应该‘加准’(提升存款准备金率)的,而因为受到疫情影响,央行直到2003年9月才开始‘加准’。可见,当时经济周期和相应的政治决策都是不同的。此外,SARS主要集中在个别大城市,而此次新冠肺炎在全国所有省市自治区都已出现,分布较广,因此交通、运输等会受到一定影响。”</span></p><p><span>当然,“云经济”在特殊疫情状况下逆势增长,5G、人工智能、机器人等科技产业也在远程办公、在线教育、远程医疗等领域意外迎来一波新热潮,新经济增长点是否会起到额外的拉动作用?</span></p><p><span>对此,多数经济学家认为,这些趋势能够对受冲击的产业带来一定对冲,但不宜过度强调。目前中国线上的零售业在消费中占20%,与2003年相比当然有大幅的提升,可能会部分抵消消费所受的影响,但很多线上部分还是需要线下物流的支持,估计电商还是较难对消费有很大的对冲。而新经济也基本是保持原先已有的趋势,在疫情影响下,大幅加速的可能性不大。</span></p><p><span>接受过笔者采访的经济学家也都表示,在现阶段评估本次疫情对经济的影响十分困难,重点还是在于疫情的进展。从湖北地区目前新增的病例数来看,上升速度仍然较快,病例数不断攀升。特别是武汉周边地区,出现了蔓延态势。因此在近期恐怕难以到达平台期,可见武汉的态势极为严峻。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c72107a844ba8378d3c4ddf1c0684e\" /></p><p><span>如何实现武汉的疫情控制,用华山医院传染科的原话——“必以极大的勇气和耐心才能实现决战目标,疫情一旦蔓延,短期内迅速结束战斗的难度极大”。为此政府和相关部门采取了多项全国性的举措:延长假期、交通管制、公共场所体温检测排查、积极宣讲减少聚集、个人防护知识等,而国民公共安全意识的提高也保证了相关举措的顺利实施。钟南山院士说:“这些举措有效阻断传染源,大大减少二代、三代传染,我们判断此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰,但我们仍需加强防控,不可放松警惕。”</span></p><p><span>张文宏指出,武汉大决战的序幕不过是刚刚拉开。目前仍是发病人数快速上升的阶段,部分病人还未得到确诊而散落在外,估计防控措施真正起效,要待两大神山医院全部收治、确诊病人完全隔离后1-2周的时间。如果确诊病人绝大部分得到收治,轻症病例全部得到及时隔离观察或者治疗,那么钟院士所说的平台期和拐点是可以到来的,而目前则是“黎明前最黑暗的时候”。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e120e6d872d8d8f4dd4e42c24ea61226\" /></p><p><b><span>全球金融市场表现“超镇定”</span></b></p><p><span>鉴于这一情况,不乏观点认为,过去一周以来美股不断反弹、新兴市场也表现镇定,但事实上经济复苏的强度很可能弱于预期,市场是否过度乐观了?</span></p><p><span>当然存在这种可能。但是,另一种“势力”更不可忽视。在金融危机以来,全球央行会在危难之时第一时间开动“印钞机”,因此市场目前的表现可能已经在反应这种预期。目前,美联储每月购买600亿美元的美债,欧洲央行每月购买200亿欧元的债券,日本央行仍每月购买150亿美元的资产。</span></p><p><span>诺奖得主、《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)的作者席勒(Robert Shiller)近期就提及,“有时,并非是新闻本身,而是各界对于新闻和新闻相关事实的关注,改变了经济或投资者的心态。政府的信誉对于投资者和世界而言至关重要。政府所展现出的力量和控制力可能也对投资者信心十分重要,直至这一切被证伪或耗尽的一刻。”</span></p><p><span>在他看来,可以用“非理性繁荣”来解释1995年日本的阪神大地震。“当时,日本政府被认为是非常有效和强有力的。但当看到日本政府的赈灾措施并非如此有效后,就可能打击全球投资者对政府救助经济能力的信心。”</span></p><p><span>因此,席勒认为,信心对于中国证监会等的政策安排非常重要。“我认为,从某种程度上说,对中国而言新型冠状病毒是危也是机。全球的注意力此次都聚焦在中国之上,就好比在日本阪神大地震后各界将目光都投向日本那样。</span><b><span>中国花了10天就在武汉建成了一家医院一事传遍全球。A股市场也需要这样的信心,来向投资者和国际社会保证,政府对事态是有掌控力的。</span></b><span>”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5346dbf645a32b373b7c1ce1579c78\" /><span>| 特雷弗诺亚为中国10天建成医院感到惊叹的同时,还吐槽起美国“装个有线电视都没这么快”。</span></p><p><span>但席勒也坦言,全球市场还没有充分感受到病毒的影响。“过去一周,在康涅狄格州纽黑文(New Haven)有人疑似感染病毒,因此至少很多人都知道了这种病毒,但还有很多地方的人们并不完全理解其严重性。人们的思考不可能总是理性的,也会凭感觉。现在西方社会还未对这种病毒感到恐慌,因此我认为全球市场并没有对此充分作出反应。美股市场始终表现良好,尽管估值已经很高。如果事态出现重大变化、病毒在投资者中引发的恐慌情绪有所放大,那么一切就要另当别论了。”席勒称,“我们并不知道病毒明年会否卷土重来?我认为我们需要警惕悲观情绪(攀升)。”</span></p><p><span>接受笔者采访的资深美股交易员司徒捷此前认为,“如果这周标普500指数和阿里巴巴股票周线收阳,就等于市场的预期开始好转,预期疫情拐点未来将临近。近几日美股不断走稳,而美股市场对风险关联的有效性和预见性有良好的历史追踪记录。”的确,“周线收阳”如期而至,但交易员也认为现在必须密切关注疫情的变化。</span></p><p><span>对美股市场而言,感触最深刻的一场类似疫情是2014年7月爆发于非洲的埃博拉病毒。司徒捷回忆称,“同年9月底,当美国出现第一例死亡案例时,美股开始大跌,截至同年10月中旬的半个月间跌幅超10%,标普500指数当时一度最低跌至1820点附近。此后,股市作为前瞻性指标开始不断反弹,标普500指数此后便创出新高,直至2015年8月出现回调盘整。”</span></p><p><b><span>其实,从乐观的角度来说,历史数据始终显示,就过去全球重大疫情期间与其后股市表现来看,包括SARS、禽流感、埃博拉病毒、兹卡病毒等,疫情未对经济造成巨大冲击,恐慌高点即是买点。</span></b><span>就中概股近期的表现来看,市场认为,最能代表美股市场对中国疫情反馈的中概股就是如阿里巴巴等股票,当然也包括港股市场的腾讯、美团等,这些公司的股票将对市场的拐点率先作出反馈。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6b46339563ad236aa3344c90b776257\" /></p><p><span>“阿里巴巴从在2018年的212美元附近开始出现大幅回调,2019年整体呈现震荡格局,从2018年的顶部到2019年10月形成一个收敛三角形,从2019年10月开始突破,最高至230美元附近。”司徒捷称,“受此次疫情影响,阿里巴巴于2020年1月27日最低跌至203美元附近,近期企稳反弹于220美元。若是本周能够周线收阳,那么也预示着美股对疫情的反应转弱,若疫情不进一步发酵,后续市场会进一步回升。”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/042d776be542f42bfda82a2c9eb368c9\" /></p><p><span>此外,就美国市场的本土公司而言,亚马逊的性质和走势与阿里巴巴类似。其从2018年6月到2019年10月之间与阿里巴巴一样陷入盘整,由于2019年四季度财报大超预期,亚马逊于2020年1月开始突破,疫情的短期影响过后,亚马逊仍不断创下新高。其后续走势也是观测疫情发展的良好指标。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b66582663ed16fdc140113299557002\" /></p><p><span>但多数交易人士普遍认为,例如携程等受到疫情实际影响较大的航空、旅行板块,可能要等到3月后疫情正式出现拐点后才能真正企稳。</span></p><p><span>未来一段时间,随着一阶段中美经贸协议的达成,除了关注疫情的变化,接下来的重点便是美国大选和企业盈利。目前,企业盈利或好于此前市场的悲观预期,且美联储预计今年难以按兵不动(机构料降息1-3次),“随着疫情影响趋弱后,市场不断修复,预计美股在宽松流动性的支持下,反弹可持续到今年4、5月,目前目标位在3500点左右,但进入6月后,美国大选将进入白热化阶段,市场可能因不确定性而出现波动。”司徒捷称。</span></p><p><span>一般而言,大选年美股表现都较好,从1944年到现在,只要在大选日前12个月美股表现大部分时间都是上涨的,只有两年例外(2008年和1960年)。但也有观点认为,今年的候选人较为“非典型”,若出现超预期状况,或对市场造成一定冲击。</span></p><p><b><span>关注疫情对全球供应链的冲击</span></b></p><p><span>另一个不可忽视的趋势在于,目前中国深度融合到全球产业链中。自2018年以来,各界对贸易摩擦给全球产业链造成的冲击颇为担忧,此次疫情导致部分中国企业复工推迟,这会否深化对全球产业链的影响?</span></p><p><span>朱海斌则认为,在SARS时期,全球经济几乎没有受到中国疫情的影响。但这一次由于中国经济在全球经济中所占的体量明显更重,疫情对全球经济的影响主要体现在两个渠道上。</span></p><p><span>一个是在需求端,主要是出境旅游、消费方面,中国游客当前占全球旅游消费的18%,在东南亚地区如泰国、新加坡等地的旅游经济受到的冲击则更为明显。</span></p><p><span>另一方面则是在全球供应链,中国多地延迟开工可能会导致供给端受到一定冲击,例如一些韩国汽车产业,其受零部件供应不足而临时停工。</span></p><p><span>此外,现阶段一些国家对中国实行旅行限制,这会对港口船运及进出口贸易方面造成一定影响,再加上当前全球经济放缓的大环境和贸易摩擦的存在,世界经济会有更大的不确定性。</span></p><p><span>汪涛也提及,这(对全球供应链的影响)取决于疫情能多快得到控制、企业何时恢复生产。若在一个季度内能完全恢复,则对全球的影响有限。这里有两个行业特别值得注意,一是科技行业,二是汽车行业。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4766f9a160186d9f360dab67dc2a4f3\" /></p><p><span>就科技行业而言,全球科技行业产业链深度融合,中国是全球手机、电脑的重要零部件生产商,目前江浙、广东等关键地区受到疫情的影响,可能会影响开工节奏;同理,对于汽车行业,在中国生产的汽车零部件的生产进程也可能放缓,湖北省本身的汽车生产量就不小,2019年汽车生产量占全国的8.8%。</span></p><p><span>机构普遍认为,虽然美国经济今年比去年差,但并不会进入衰退。当然如果中国疫情的溢出效应加大,美国一季度的经济增速可能存在下行风险,若二季度疫情缓解,美国经济也会好转,但就反弹的幅度而言,中国是最大的。</span></p><p><span>就中国方面,各界也建议财政纾困行动尽快到位。现在央行出台的释放1.2万亿流动性,以及一些地方出台的针对企业的支持政策,包括延缓报税、延缓社保调升、发放房税补贴等,对帮助各个企业克服疫情所造成的负面影响会比降息有更大助益。</span></p><p><span>机构也建议,当前政策应以财政纾困为第一优先,这方面的政策措施可以更好地防止企业资金链断裂,信用破产。其次是在信贷方面结合央行的结构性货币政策工具,针对特定群体如中小企业提供财政特定低息补贴以及信贷担保或增信,从而大幅降低这些企业的实际信贷利率,这一降幅可以远超10bp(基点)。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球金融市场“超镇定”,新冠肺炎迎来“最关键周”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 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21:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>新冠肺炎爆发后,确诊人数不断攀升,目前各界仍在等待拐点。然而,全球金融市场的表现却“超镇定”,除了春节期间海外市场震荡较大,以及春节后开市首日A股大跌,上周整体市场表现都超出了预期,A股连涨四日,上证综指报收2875点。本周一,沪深股市继续收出红盘,上证指数收报2890.49点。</span></p><p><span>眼下,一切对经济、金融市场的预测都没有切实意义,因为疫情是最关键的变量,而这一变量仍存较大变数。上海华山医院传染科主任张文宏先前曾对将来的疫情结局做过一次预测:最好的结局:2~4周内所有病人治疗结束,2~3个月内全国疫情得到控制;最差的结局:控制失败,病毒席卷全球;胶着状态:病例数在可控范围内增长,抗疫过程会十分长,可能长达半年至一年之久。随着第二个返工潮的到来,可以说本周将是最为关键的一周。</span></p><p><span>近期,国际知名机构都在大幅调整对中国经济的预测,例如,摩根大通的基线假设是,若确诊人数在3月上旬达到顶点,而各地工厂在2月10日后缓慢地陆续开工,3月基本恢复正常,2020年GDP增速约为5.4%左右,其中一季度为4.6%左右,二季度出现反弹,下半年基本恢复原先增长轨迹。瑞银则认为,若疫情高峰持续到二季度,增速可能会降到5%以下。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ae6512be81502ed7fcd692bdcdc3487\" /></p><p><b><span>疫情迎来“最关键一周”</span></b></p><p><span>随着第二个返工潮的到来,疫情的防控迎来关键周。有两个重要变量需要关注——首先是2月10日以后企业恢复生产的速度,二是疫情蔓延的程度,确诊人数的拐点何时出现。这其中又以广东和浙江两个省为代表,这两个省分别都是中国经济最活跃地区(珠三角和长三角)的代表,也是目前除湖北外新冠疫情确诊人数最多的两个省,两地的疫情控制状况、工厂受影响程度对全国经济的发展状况至关重要。</span></p><p><span>现在也有一种乐观观点认为,1月疫情爆发恰逢春节,本来就是停工、返乡期,这相对缓解了疫情对生产方面的影响,但对此,不少经济学家并不认同。例如,摩根大通中国首席经济学家朱海斌就提及,从我国经济增长特点来看,确实一季度相对是比较低的,工业生产、建筑等相对都是偏低的,消费则是刚好相反,一季度一般最高,其它季度占比较低。从这一逻辑上看,停工十天似乎是不会太严重,主要是消费的高峰期受到冲击。但现在问题是,节后复工的时间一直在往后推,所以生产端的影响可能加大,还不能轻易下定论。</span></p><p><span>相比之下,目前中国经济面临的挑战比SARS时期更为严峻,因此更需要以更大的决心和防范意识来克服这场挑战。回忆起2003年SARS时期,瑞银证券中国首席经济学家汪涛当时在IMF做关于中国经济方面的研究,她认为拿SARS时期来和现在做比较非常不妥。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7807a1e7071186175125aabc6b9af395\" /></p><p><span>“当时中国经济发展的阶段、经济结构和国际环境都有所不同。当时中国经济增速高达10%,尽管受到SARS影响,但相比于2002年反而提升1%。当时,中国刚加入WTO(世界贸易组织),全球需求增长旺盛,带动中国出口大增。此外,中国当时的房地产市场也高速增长,房地产投资增速高达30%以上,制造业产能高度扩张,钢铁等大上快上,经济处于过热的情况。反映到政策层面,也正是由于当年贸易顺差大、外汇占款放量,当时央行实际上是应该‘加准’(提升存款准备金率)的,而因为受到疫情影响,央行直到2003年9月才开始‘加准’。可见,当时经济周期和相应的政治决策都是不同的。此外,SARS主要集中在个别大城市,而此次新冠肺炎在全国所有省市自治区都已出现,分布较广,因此交通、运输等会受到一定影响。”</span></p><p><span>当然,“云经济”在特殊疫情状况下逆势增长,5G、人工智能、机器人等科技产业也在远程办公、在线教育、远程医疗等领域意外迎来一波新热潮,新经济增长点是否会起到额外的拉动作用?</span></p><p><span>对此,多数经济学家认为,这些趋势能够对受冲击的产业带来一定对冲,但不宜过度强调。目前中国线上的零售业在消费中占20%,与2003年相比当然有大幅的提升,可能会部分抵消消费所受的影响,但很多线上部分还是需要线下物流的支持,估计电商还是较难对消费有很大的对冲。而新经济也基本是保持原先已有的趋势,在疫情影响下,大幅加速的可能性不大。</span></p><p><span>接受过笔者采访的经济学家也都表示,在现阶段评估本次疫情对经济的影响十分困难,重点还是在于疫情的进展。从湖北地区目前新增的病例数来看,上升速度仍然较快,病例数不断攀升。特别是武汉周边地区,出现了蔓延态势。因此在近期恐怕难以到达平台期,可见武汉的态势极为严峻。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c72107a844ba8378d3c4ddf1c0684e\" /></p><p><span>如何实现武汉的疫情控制,用华山医院传染科的原话——“必以极大的勇气和耐心才能实现决战目标,疫情一旦蔓延,短期内迅速结束战斗的难度极大”。为此政府和相关部门采取了多项全国性的举措:延长假期、交通管制、公共场所体温检测排查、积极宣讲减少聚集、个人防护知识等,而国民公共安全意识的提高也保证了相关举措的顺利实施。钟南山院士说:“这些举措有效阻断传染源,大大减少二代、三代传染,我们判断此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰,但我们仍需加强防控,不可放松警惕。”</span></p><p><span>张文宏指出,武汉大决战的序幕不过是刚刚拉开。目前仍是发病人数快速上升的阶段,部分病人还未得到确诊而散落在外,估计防控措施真正起效,要待两大神山医院全部收治、确诊病人完全隔离后1-2周的时间。如果确诊病人绝大部分得到收治,轻症病例全部得到及时隔离观察或者治疗,那么钟院士所说的平台期和拐点是可以到来的,而目前则是“黎明前最黑暗的时候”。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e120e6d872d8d8f4dd4e42c24ea61226\" /></p><p><b><span>全球金融市场表现“超镇定”</span></b></p><p><span>鉴于这一情况,不乏观点认为,过去一周以来美股不断反弹、新兴市场也表现镇定,但事实上经济复苏的强度很可能弱于预期,市场是否过度乐观了?</span></p><p><span>当然存在这种可能。但是,另一种“势力”更不可忽视。在金融危机以来,全球央行会在危难之时第一时间开动“印钞机”,因此市场目前的表现可能已经在反应这种预期。目前,美联储每月购买600亿美元的美债,欧洲央行每月购买200亿欧元的债券,日本央行仍每月购买150亿美元的资产。</span></p><p><span>诺奖得主、《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)的作者席勒(Robert Shiller)近期就提及,“有时,并非是新闻本身,而是各界对于新闻和新闻相关事实的关注,改变了经济或投资者的心态。政府的信誉对于投资者和世界而言至关重要。政府所展现出的力量和控制力可能也对投资者信心十分重要,直至这一切被证伪或耗尽的一刻。”</span></p><p><span>在他看来,可以用“非理性繁荣”来解释1995年日本的阪神大地震。“当时,日本政府被认为是非常有效和强有力的。但当看到日本政府的赈灾措施并非如此有效后,就可能打击全球投资者对政府救助经济能力的信心。”</span></p><p><span>因此,席勒认为,信心对于中国证监会等的政策安排非常重要。“我认为,从某种程度上说,对中国而言新型冠状病毒是危也是机。全球的注意力此次都聚焦在中国之上,就好比在日本阪神大地震后各界将目光都投向日本那样。</span><b><span>中国花了10天就在武汉建成了一家医院一事传遍全球。A股市场也需要这样的信心,来向投资者和国际社会保证,政府对事态是有掌控力的。</span></b><span>”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5346dbf645a32b373b7c1ce1579c78\" /><span>| 特雷弗诺亚为中国10天建成医院感到惊叹的同时,还吐槽起美国“装个有线电视都没这么快”。</span></p><p><span>但席勒也坦言,全球市场还没有充分感受到病毒的影响。“过去一周,在康涅狄格州纽黑文(New Haven)有人疑似感染病毒,因此至少很多人都知道了这种病毒,但还有很多地方的人们并不完全理解其严重性。人们的思考不可能总是理性的,也会凭感觉。现在西方社会还未对这种病毒感到恐慌,因此我认为全球市场并没有对此充分作出反应。美股市场始终表现良好,尽管估值已经很高。如果事态出现重大变化、病毒在投资者中引发的恐慌情绪有所放大,那么一切就要另当别论了。”席勒称,“我们并不知道病毒明年会否卷土重来?我认为我们需要警惕悲观情绪(攀升)。”</span></p><p><span>接受笔者采访的资深美股交易员司徒捷此前认为,“如果这周标普500指数和阿里巴巴股票周线收阳,就等于市场的预期开始好转,预期疫情拐点未来将临近。近几日美股不断走稳,而美股市场对风险关联的有效性和预见性有良好的历史追踪记录。”的确,“周线收阳”如期而至,但交易员也认为现在必须密切关注疫情的变化。</span></p><p><span>对美股市场而言,感触最深刻的一场类似疫情是2014年7月爆发于非洲的埃博拉病毒。司徒捷回忆称,“同年9月底,当美国出现第一例死亡案例时,美股开始大跌,截至同年10月中旬的半个月间跌幅超10%,标普500指数当时一度最低跌至1820点附近。此后,股市作为前瞻性指标开始不断反弹,标普500指数此后便创出新高,直至2015年8月出现回调盘整。”</span></p><p><b><span>其实,从乐观的角度来说,历史数据始终显示,就过去全球重大疫情期间与其后股市表现来看,包括SARS、禽流感、埃博拉病毒、兹卡病毒等,疫情未对经济造成巨大冲击,恐慌高点即是买点。</span></b><span>就中概股近期的表现来看,市场认为,最能代表美股市场对中国疫情反馈的中概股就是如阿里巴巴等股票,当然也包括港股市场的腾讯、美团等,这些公司的股票将对市场的拐点率先作出反馈。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6b46339563ad236aa3344c90b776257\" /></p><p><span>“阿里巴巴从在2018年的212美元附近开始出现大幅回调,2019年整体呈现震荡格局,从2018年的顶部到2019年10月形成一个收敛三角形,从2019年10月开始突破,最高至230美元附近。”司徒捷称,“受此次疫情影响,阿里巴巴于2020年1月27日最低跌至203美元附近,近期企稳反弹于220美元。若是本周能够周线收阳,那么也预示着美股对疫情的反应转弱,若疫情不进一步发酵,后续市场会进一步回升。”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/042d776be542f42bfda82a2c9eb368c9\" /></p><p><span>此外,就美国市场的本土公司而言,亚马逊的性质和走势与阿里巴巴类似。其从2018年6月到2019年10月之间与阿里巴巴一样陷入盘整,由于2019年四季度财报大超预期,亚马逊于2020年1月开始突破,疫情的短期影响过后,亚马逊仍不断创下新高。其后续走势也是观测疫情发展的良好指标。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b66582663ed16fdc140113299557002\" /></p><p><span>但多数交易人士普遍认为,例如携程等受到疫情实际影响较大的航空、旅行板块,可能要等到3月后疫情正式出现拐点后才能真正企稳。</span></p><p><span>未来一段时间,随着一阶段中美经贸协议的达成,除了关注疫情的变化,接下来的重点便是美国大选和企业盈利。目前,企业盈利或好于此前市场的悲观预期,且美联储预计今年难以按兵不动(机构料降息1-3次),“随着疫情影响趋弱后,市场不断修复,预计美股在宽松流动性的支持下,反弹可持续到今年4、5月,目前目标位在3500点左右,但进入6月后,美国大选将进入白热化阶段,市场可能因不确定性而出现波动。”司徒捷称。</span></p><p><span>一般而言,大选年美股表现都较好,从1944年到现在,只要在大选日前12个月美股表现大部分时间都是上涨的,只有两年例外(2008年和1960年)。但也有观点认为,今年的候选人较为“非典型”,若出现超预期状况,或对市场造成一定冲击。</span></p><p><b><span>关注疫情对全球供应链的冲击</span></b></p><p><span>另一个不可忽视的趋势在于,目前中国深度融合到全球产业链中。自2018年以来,各界对贸易摩擦给全球产业链造成的冲击颇为担忧,此次疫情导致部分中国企业复工推迟,这会否深化对全球产业链的影响?</span></p><p><span>朱海斌则认为,在SARS时期,全球经济几乎没有受到中国疫情的影响。但这一次由于中国经济在全球经济中所占的体量明显更重,疫情对全球经济的影响主要体现在两个渠道上。</span></p><p><span>一个是在需求端,主要是出境旅游、消费方面,中国游客当前占全球旅游消费的18%,在东南亚地区如泰国、新加坡等地的旅游经济受到的冲击则更为明显。</span></p><p><span>另一方面则是在全球供应链,中国多地延迟开工可能会导致供给端受到一定冲击,例如一些韩国汽车产业,其受零部件供应不足而临时停工。</span></p><p><span>此外,现阶段一些国家对中国实行旅行限制,这会对港口船运及进出口贸易方面造成一定影响,再加上当前全球经济放缓的大环境和贸易摩擦的存在,世界经济会有更大的不确定性。</span></p><p><span>汪涛也提及,这(对全球供应链的影响)取决于疫情能多快得到控制、企业何时恢复生产。若在一个季度内能完全恢复,则对全球的影响有限。这里有两个行业特别值得注意,一是科技行业,二是汽车行业。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4766f9a160186d9f360dab67dc2a4f3\" /></p><p><span>就科技行业而言,全球科技行业产业链深度融合,中国是全球手机、电脑的重要零部件生产商,目前江浙、广东等关键地区受到疫情的影响,可能会影响开工节奏;同理,对于汽车行业,在中国生产的汽车零部件的生产进程也可能放缓,湖北省本身的汽车生产量就不小,2019年汽车生产量占全国的8.8%。</span></p><p><span>机构普遍认为,虽然美国经济今年比去年差,但并不会进入衰退。当然如果中国疫情的溢出效应加大,美国一季度的经济增速可能存在下行风险,若二季度疫情缓解,美国经济也会好转,但就反弹的幅度而言,中国是最大的。</span></p><p><span>就中国方面,各界也建议财政纾困行动尽快到位。现在央行出台的释放1.2万亿流动性,以及一些地方出台的针对企业的支持政策,包括延缓报税、延缓社保调升、发放房税补贴等,对帮助各个企业克服疫情所造成的负面影响会比降息有更大助益。</span></p><p><span>机构也建议,当前政策应以财政纾困为第一优先,这方面的政策措施可以更好地防止企业资金链断裂,信用破产。其次是在信贷方面结合央行的结构性货币政策工具,针对特定群体如中小企业提供财政特定低息补贴以及信贷担保或增信,从而大幅降低这些企业的实际信贷利率,这一降幅可以远超10bp(基点)。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e120e6d872d8d8f4dd4e42c24ea61226","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","BABA":"阿里巴巴"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100548303","content_text":"新冠肺炎爆发后,确诊人数不断攀升,目前各界仍在等待拐点。然而,全球金融市场的表现却“超镇定”,除了春节期间海外市场震荡较大,以及春节后开市首日A股大跌,上周整体市场表现都超出了预期,A股连涨四日,上证综指报收2875点。本周一,沪深股市继续收出红盘,上证指数收报2890.49点。眼下,一切对经济、金融市场的预测都没有切实意义,因为疫情是最关键的变量,而这一变量仍存较大变数。上海华山医院传染科主任张文宏先前曾对将来的疫情结局做过一次预测:最好的结局:2~4周内所有病人治疗结束,2~3个月内全国疫情得到控制;最差的结局:控制失败,病毒席卷全球;胶着状态:病例数在可控范围内增长,抗疫过程会十分长,可能长达半年至一年之久。随着第二个返工潮的到来,可以说本周将是最为关键的一周。近期,国际知名机构都在大幅调整对中国经济的预测,例如,摩根大通的基线假设是,若确诊人数在3月上旬达到顶点,而各地工厂在2月10日后缓慢地陆续开工,3月基本恢复正常,2020年GDP增速约为5.4%左右,其中一季度为4.6%左右,二季度出现反弹,下半年基本恢复原先增长轨迹。瑞银则认为,若疫情高峰持续到二季度,增速可能会降到5%以下。疫情迎来“最关键一周”随着第二个返工潮的到来,疫情的防控迎来关键周。有两个重要变量需要关注——首先是2月10日以后企业恢复生产的速度,二是疫情蔓延的程度,确诊人数的拐点何时出现。这其中又以广东和浙江两个省为代表,这两个省分别都是中国经济最活跃地区(珠三角和长三角)的代表,也是目前除湖北外新冠疫情确诊人数最多的两个省,两地的疫情控制状况、工厂受影响程度对全国经济的发展状况至关重要。现在也有一种乐观观点认为,1月疫情爆发恰逢春节,本来就是停工、返乡期,这相对缓解了疫情对生产方面的影响,但对此,不少经济学家并不认同。例如,摩根大通中国首席经济学家朱海斌就提及,从我国经济增长特点来看,确实一季度相对是比较低的,工业生产、建筑等相对都是偏低的,消费则是刚好相反,一季度一般最高,其它季度占比较低。从这一逻辑上看,停工十天似乎是不会太严重,主要是消费的高峰期受到冲击。但现在问题是,节后复工的时间一直在往后推,所以生产端的影响可能加大,还不能轻易下定论。相比之下,目前中国经济面临的挑战比SARS时期更为严峻,因此更需要以更大的决心和防范意识来克服这场挑战。回忆起2003年SARS时期,瑞银证券中国首席经济学家汪涛当时在IMF做关于中国经济方面的研究,她认为拿SARS时期来和现在做比较非常不妥。“当时中国经济发展的阶段、经济结构和国际环境都有所不同。当时中国经济增速高达10%,尽管受到SARS影响,但相比于2002年反而提升1%。当时,中国刚加入WTO(世界贸易组织),全球需求增长旺盛,带动中国出口大增。此外,中国当时的房地产市场也高速增长,房地产投资增速高达30%以上,制造业产能高度扩张,钢铁等大上快上,经济处于过热的情况。反映到政策层面,也正是由于当年贸易顺差大、外汇占款放量,当时央行实际上是应该‘加准’(提升存款准备金率)的,而因为受到疫情影响,央行直到2003年9月才开始‘加准’。可见,当时经济周期和相应的政治决策都是不同的。此外,SARS主要集中在个别大城市,而此次新冠肺炎在全国所有省市自治区都已出现,分布较广,因此交通、运输等会受到一定影响。”当然,“云经济”在特殊疫情状况下逆势增长,5G、人工智能、机器人等科技产业也在远程办公、在线教育、远程医疗等领域意外迎来一波新热潮,新经济增长点是否会起到额外的拉动作用?对此,多数经济学家认为,这些趋势能够对受冲击的产业带来一定对冲,但不宜过度强调。目前中国线上的零售业在消费中占20%,与2003年相比当然有大幅的提升,可能会部分抵消消费所受的影响,但很多线上部分还是需要线下物流的支持,估计电商还是较难对消费有很大的对冲。而新经济也基本是保持原先已有的趋势,在疫情影响下,大幅加速的可能性不大。接受过笔者采访的经济学家也都表示,在现阶段评估本次疫情对经济的影响十分困难,重点还是在于疫情的进展。从湖北地区目前新增的病例数来看,上升速度仍然较快,病例数不断攀升。特别是武汉周边地区,出现了蔓延态势。因此在近期恐怕难以到达平台期,可见武汉的态势极为严峻。如何实现武汉的疫情控制,用华山医院传染科的原话——“必以极大的勇气和耐心才能实现决战目标,疫情一旦蔓延,短期内迅速结束战斗的难度极大”。为此政府和相关部门采取了多项全国性的举措:延长假期、交通管制、公共场所体温检测排查、积极宣讲减少聚集、个人防护知识等,而国民公共安全意识的提高也保证了相关举措的顺利实施。钟南山院士说:“这些举措有效阻断传染源,大大减少二代、三代传染,我们判断此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰,但我们仍需加强防控,不可放松警惕。”张文宏指出,武汉大决战的序幕不过是刚刚拉开。目前仍是发病人数快速上升的阶段,部分病人还未得到确诊而散落在外,估计防控措施真正起效,要待两大神山医院全部收治、确诊病人完全隔离后1-2周的时间。如果确诊病人绝大部分得到收治,轻症病例全部得到及时隔离观察或者治疗,那么钟院士所说的平台期和拐点是可以到来的,而目前则是“黎明前最黑暗的时候”。全球金融市场表现“超镇定”鉴于这一情况,不乏观点认为,过去一周以来美股不断反弹、新兴市场也表现镇定,但事实上经济复苏的强度很可能弱于预期,市场是否过度乐观了?当然存在这种可能。但是,另一种“势力”更不可忽视。在金融危机以来,全球央行会在危难之时第一时间开动“印钞机”,因此市场目前的表现可能已经在反应这种预期。目前,美联储每月购买600亿美元的美债,欧洲央行每月购买200亿欧元的债券,日本央行仍每月购买150亿美元的资产。诺奖得主、《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)的作者席勒(Robert Shiller)近期就提及,“有时,并非是新闻本身,而是各界对于新闻和新闻相关事实的关注,改变了经济或投资者的心态。政府的信誉对于投资者和世界而言至关重要。政府所展现出的力量和控制力可能也对投资者信心十分重要,直至这一切被证伪或耗尽的一刻。”在他看来,可以用“非理性繁荣”来解释1995年日本的阪神大地震。“当时,日本政府被认为是非常有效和强有力的。但当看到日本政府的赈灾措施并非如此有效后,就可能打击全球投资者对政府救助经济能力的信心。”因此,席勒认为,信心对于中国证监会等的政策安排非常重要。“我认为,从某种程度上说,对中国而言新型冠状病毒是危也是机。全球的注意力此次都聚焦在中国之上,就好比在日本阪神大地震后各界将目光都投向日本那样。中国花了10天就在武汉建成了一家医院一事传遍全球。A股市场也需要这样的信心,来向投资者和国际社会保证,政府对事态是有掌控力的。”| 特雷弗诺亚为中国10天建成医院感到惊叹的同时,还吐槽起美国“装个有线电视都没这么快”。但席勒也坦言,全球市场还没有充分感受到病毒的影响。“过去一周,在康涅狄格州纽黑文(New Haven)有人疑似感染病毒,因此至少很多人都知道了这种病毒,但还有很多地方的人们并不完全理解其严重性。人们的思考不可能总是理性的,也会凭感觉。现在西方社会还未对这种病毒感到恐慌,因此我认为全球市场并没有对此充分作出反应。美股市场始终表现良好,尽管估值已经很高。如果事态出现重大变化、病毒在投资者中引发的恐慌情绪有所放大,那么一切就要另当别论了。”席勒称,“我们并不知道病毒明年会否卷土重来?我认为我们需要警惕悲观情绪(攀升)。”接受笔者采访的资深美股交易员司徒捷此前认为,“如果这周标普500指数和阿里巴巴股票周线收阳,就等于市场的预期开始好转,预期疫情拐点未来将临近。近几日美股不断走稳,而美股市场对风险关联的有效性和预见性有良好的历史追踪记录。”的确,“周线收阳”如期而至,但交易员也认为现在必须密切关注疫情的变化。对美股市场而言,感触最深刻的一场类似疫情是2014年7月爆发于非洲的埃博拉病毒。司徒捷回忆称,“同年9月底,当美国出现第一例死亡案例时,美股开始大跌,截至同年10月中旬的半个月间跌幅超10%,标普500指数当时一度最低跌至1820点附近。此后,股市作为前瞻性指标开始不断反弹,标普500指数此后便创出新高,直至2015年8月出现回调盘整。”其实,从乐观的角度来说,历史数据始终显示,就过去全球重大疫情期间与其后股市表现来看,包括SARS、禽流感、埃博拉病毒、兹卡病毒等,疫情未对经济造成巨大冲击,恐慌高点即是买点。就中概股近期的表现来看,市场认为,最能代表美股市场对中国疫情反馈的中概股就是如阿里巴巴等股票,当然也包括港股市场的腾讯、美团等,这些公司的股票将对市场的拐点率先作出反馈。“阿里巴巴从在2018年的212美元附近开始出现大幅回调,2019年整体呈现震荡格局,从2018年的顶部到2019年10月形成一个收敛三角形,从2019年10月开始突破,最高至230美元附近。”司徒捷称,“受此次疫情影响,阿里巴巴于2020年1月27日最低跌至203美元附近,近期企稳反弹于220美元。若是本周能够周线收阳,那么也预示着美股对疫情的反应转弱,若疫情不进一步发酵,后续市场会进一步回升。”此外,就美国市场的本土公司而言,亚马逊的性质和走势与阿里巴巴类似。其从2018年6月到2019年10月之间与阿里巴巴一样陷入盘整,由于2019年四季度财报大超预期,亚马逊于2020年1月开始突破,疫情的短期影响过后,亚马逊仍不断创下新高。其后续走势也是观测疫情发展的良好指标。但多数交易人士普遍认为,例如携程等受到疫情实际影响较大的航空、旅行板块,可能要等到3月后疫情正式出现拐点后才能真正企稳。未来一段时间,随着一阶段中美经贸协议的达成,除了关注疫情的变化,接下来的重点便是美国大选和企业盈利。目前,企业盈利或好于此前市场的悲观预期,且美联储预计今年难以按兵不动(机构料降息1-3次),“随着疫情影响趋弱后,市场不断修复,预计美股在宽松流动性的支持下,反弹可持续到今年4、5月,目前目标位在3500点左右,但进入6月后,美国大选将进入白热化阶段,市场可能因不确定性而出现波动。”司徒捷称。一般而言,大选年美股表现都较好,从1944年到现在,只要在大选日前12个月美股表现大部分时间都是上涨的,只有两年例外(2008年和1960年)。但也有观点认为,今年的候选人较为“非典型”,若出现超预期状况,或对市场造成一定冲击。关注疫情对全球供应链的冲击另一个不可忽视的趋势在于,目前中国深度融合到全球产业链中。自2018年以来,各界对贸易摩擦给全球产业链造成的冲击颇为担忧,此次疫情导致部分中国企业复工推迟,这会否深化对全球产业链的影响?朱海斌则认为,在SARS时期,全球经济几乎没有受到中国疫情的影响。但这一次由于中国经济在全球经济中所占的体量明显更重,疫情对全球经济的影响主要体现在两个渠道上。一个是在需求端,主要是出境旅游、消费方面,中国游客当前占全球旅游消费的18%,在东南亚地区如泰国、新加坡等地的旅游经济受到的冲击则更为明显。另一方面则是在全球供应链,中国多地延迟开工可能会导致供给端受到一定冲击,例如一些韩国汽车产业,其受零部件供应不足而临时停工。此外,现阶段一些国家对中国实行旅行限制,这会对港口船运及进出口贸易方面造成一定影响,再加上当前全球经济放缓的大环境和贸易摩擦的存在,世界经济会有更大的不确定性。汪涛也提及,这(对全球供应链的影响)取决于疫情能多快得到控制、企业何时恢复生产。若在一个季度内能完全恢复,则对全球的影响有限。这里有两个行业特别值得注意,一是科技行业,二是汽车行业。就科技行业而言,全球科技行业产业链深度融合,中国是全球手机、电脑的重要零部件生产商,目前江浙、广东等关键地区受到疫情的影响,可能会影响开工节奏;同理,对于汽车行业,在中国生产的汽车零部件的生产进程也可能放缓,湖北省本身的汽车生产量就不小,2019年汽车生产量占全国的8.8%。机构普遍认为,虽然美国经济今年比去年差,但并不会进入衰退。当然如果中国疫情的溢出效应加大,美国一季度的经济增速可能存在下行风险,若二季度疫情缓解,美国经济也会好转,但就反弹的幅度而言,中国是最大的。就中国方面,各界也建议财政纾困行动尽快到位。现在央行出台的释放1.2万亿流动性,以及一些地方出台的针对企业的支持政策,包括延缓报税、延缓社保调升、发放房税补贴等,对帮助各个企业克服疫情所造成的负面影响会比降息有更大助益。机构也建议,当前政策应以财政纾困为第一优先,这方面的政策措施可以更好地防止企业资金链断裂,信用破产。其次是在信贷方面结合央行的结构性货币政策工具,针对特定群体如中小企业提供财政特定低息补贴以及信贷担保或增信,从而大幅降低这些企业的实际信贷利率,这一降幅可以远超10bp(基点)。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.6,"BABA":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1704,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918082158,"gmtCreate":1578565566674,"gmtModify":1704337823584,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"无语555~","listText":"无语555~","text":"无语555~","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918082158","repostId":"918012049","repostType":1,"repost":{"id":918012049,"gmtCreate":1578560185280,"gmtModify":1704337809158,"author":{"id":"20733756400840","authorId":"20733756400840","name":"我是股神的小腿毛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3d2a54ec91bee908d0ce0a36809b8199","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"20733756400840","authorIdStr":"20733756400840"},"themes":[],"title":"小姐姐,我也不想努力了","htmlText":"现在的小伙子真是too 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巴菲特说:美国“长期资金管理基金”是由16个超级聪明的人组成的管理团队,这16个人的经验加在一起可能有350至400年。而且是一直专精于目前所做的工作,超级智商,在他们内行的领域,有过辉煌的历史记录,但是最终他们破产了。 我们从来不借钱,即使在我只有一万块钱的时候,我也绝不借钱。用对你重要的东西去冒险,赢得对你并不重要东西,简直无可理喻。 如果你给我一只手枪,弹膛里有一千甚至一万个位置,你告诉我,里面只有一发子弹,你问我要多少钱,才能让我把枪对准自己的太阳穴拉动扳机,我是不会去做的。我对这样的游戏没有一点兴趣。可是因为头脑不清,总有人犯这样的错误。我不能理解的是,这16个如此高智商的人怎么会玩这样的一个游戏,简直就是疯了。 巴菲特告诫股民不要融资融券,巴菲特说:“如果你够聪明你不用融资,如果你不够聪明你就不该融资。” 转译一下巴菲特的意思是说:如果你擅长预测涨跌你没必要融资也能快速挣钱发大财,如果你不擅长预测股市涨跌你就不该融资买股票。“巴菲特说:所有的金融变化都只有一次,没有人能预测未来,” 融资买股票就像吸毒会使人上瘾,会成为一种习惯,很少有人这样做了以后能重新回到理性的投资轨道。让我们记住大师的教诲,别被融资蒙蔽了双眼,别再干融资买股票的蠢事了。 好公司长期慢牛,老实人四季如春。回顾这一年,你投资的收益如何?","listText":"巴菲特曾经感叹:“为什么聪明人总干蠢事?” 巴菲特说:美国“长期资金管理基金”是由16个超级聪明的人组成的管理团队,这16个人的经验加在一起可能有350至400年。而且是一直专精于目前所做的工作,超级智商,在他们内行的领域,有过辉煌的历史记录,但是最终他们破产了。 我们从来不借钱,即使在我只有一万块钱的时候,我也绝不借钱。用对你重要的东西去冒险,赢得对你并不重要东西,简直无可理喻。 如果你给我一只手枪,弹膛里有一千甚至一万个位置,你告诉我,里面只有一发子弹,你问我要多少钱,才能让我把枪对准自己的太阳穴拉动扳机,我是不会去做的。我对这样的游戏没有一点兴趣。可是因为头脑不清,总有人犯这样的错误。我不能理解的是,这16个如此高智商的人怎么会玩这样的一个游戏,简直就是疯了。 巴菲特告诫股民不要融资融券,巴菲特说:“如果你够聪明你不用融资,如果你不够聪明你就不该融资。” 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在全球科技巨头中,苹果公司以其创新和前瞻性的战略布局一直引领着行业潮流。近年来,苹果在AI芯片领域的投入和布局更是备受瞩目。然而,苹果的AI芯片战略并非仅仅局限于iPhone,而是有着更为深远的布局——暗度a19Pro,为未来的智能设备市场铺平道路。 明修iPhone:持续优化用户体验 苹果的AI芯片战略首先体现在iPhone上。自iPhone X引入A11 Bionic芯片以来,每一代iPhone都在AI性能上有了显著的提升。A14 Bionic芯片更是凭借其强大的AI计算能力,为iPhone 12系列带来了更智能的拍照、更流畅的操作和更高效的能耗管理。 通过不断优化AI芯片,苹果不仅提升了iPhone的核心竞争力,还为用户带来了前所未有的使用体验。这种持续的技术创新,使得iPhone在高端智能手机市场中保持了领先地位,并进一步巩固了苹果的市场份额。 暗度a19Pro:布局未来智能生态 然而,苹果的AI芯片战略远不止于此。在明修iPhone的同时,苹果正在暗度a19Pro,为未来的智能设备生态做准备。a19Pro芯片作为苹果下一代AI芯片,将不仅仅服务于iPhone,还将广泛应用于苹果的其他智能设备,包括iPad、Mac、Apple Watch以及未来的增强现实(AR)设备。 a19Pro芯片将采用更先进的制程技术和架构设计,具备更高的计算能力和更低的功耗。这将为苹果的智能设备带来更强大的AI处理能力,支持更复杂的AI算法和应用场景。例如,在AR设备中,a19Pro芯片将能够实现更逼真的虚拟现实体验和更智能的环境感知能力。 财经视角:苹果AI芯片战略的市场影响 从财经角度来看,苹果的AI芯片战略不仅提升了产品竞争力,还为公司的长期增长提供了动力。首先,AI芯片的持续创新将吸引更多高端用户,提升iPhone和其","listText":"《什么是苹果AI芯片战略:明修iPhone,暗度a19Pro》 在全球科技巨头中,苹果公司以其创新和前瞻性的战略布局一直引领着行业潮流。近年来,苹果在AI芯片领域的投入和布局更是备受瞩目。然而,苹果的AI芯片战略并非仅仅局限于iPhone,而是有着更为深远的布局——暗度a19Pro,为未来的智能设备市场铺平道路。 明修iPhone:持续优化用户体验 苹果的AI芯片战略首先体现在iPhone上。自iPhone X引入A11 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通过不断优化AI芯片,苹果不仅提升了iPhone的核心竞争力,还为用户带来了前所未有的使用体验。这种持续的技术创新,使得iPhone在高端智能手机市场中保持了领先地位,并进一步巩固了苹果的市场份额。 暗度a19Pro:布局未来智能生态 然而,苹果的AI芯片战略远不止于此。在明修iPhone的同时,苹果正在暗度a19Pro,为未来的智能设备生态做准备。a19Pro芯片作为苹果下一代AI芯片,将不仅仅服务于iPhone,还将广泛应用于苹果的其他智能设备,包括iPad、Mac、Apple Watch以及未来的增强现实(AR)设备。 a19Pro芯片将采用更先进的制程技术和架构设计,具备更高的计算能力和更低的功耗。这将为苹果的智能设备带来更强大的AI处理能力,支持更复杂的AI算法和应用场景。例如,在AR设备中,a19Pro芯片将能够实现更逼真的虚拟现实体验和更智能的环境感知能力。 财经视角:苹果AI芯片战略的市场影响 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自2003年春季以来,苹果的股价从未像现在这样如此火爆地连续上涨。 3月14日,苹果股价触底跌破151美元,自那以来,苹果股价在每个交易日都有所上涨。今年以来苹果股价下跌了15%以上。 3月28日,苹果股价上涨0.5%至175.6美元。这家iPhone制造商和科技巨头的表现优于大盘和大型科技公司的同行,在利率上升和俄乌冲突导致的全球不确定性的环境下,该公司股价自1月份以来一直承压,如今却一路飙升。 苹果股价3月29日上涨1.91%至178.96美元,实现连续11天上涨。 这次反弹使苹果股价较底部上涨了17%,并使公司市值增加了逾4000亿美元——大约相当于一个沃尔玛(WMT)、两个富国(WFC)或三个PayPals (PYPL)。随着苹果公司市值接近2.9万亿美元,3万亿美元市值的目标再次进入投资者视线。 相比之下,道琼斯工业平均指数同期上涨了6%,标准普尔500指数上涨了近10%,以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了14%。苹果的股价超过了同为科技巨头的Alphabet(GOOGL)和微软(MSFT),自3月14日以来,Alphabet和微软这两家公司的股价均上涨了约12%。 苹果股价上一次至少连续11天上涨是在2003年4月底和5月初,当时苹果股价连续12天上涨,涨幅超过30%。 当时史蒂夫·乔布斯仍在执掌苹果公司,人们心目中唯一的流行病是非典(SARS),那是非典疫情持续的最后几个月。当时全球手机市场的领先者是诺基亚(NOK),而苹果的最新创新是推出了iTunes商店。 几乎没有什么线索可以表明此次连涨的势头将如何发展。毕竟,这只是该股自2002年以来的第四次连续10天上涨。 Bespoke投资集团的一组分析师3月29","listText":"这次反弹使苹果股价较底部上涨了17%,并使公司市值增加了逾4000亿美元,随着苹果公司市值接近2.9万亿美元,3万亿美元市值的目标再次进入投资者视线。 自2003年春季以来,苹果的股价从未像现在这样如此火爆地连续上涨。 3月14日,苹果股价触底跌破151美元,自那以来,苹果股价在每个交易日都有所上涨。今年以来苹果股价下跌了15%以上。 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这次反弹使苹果股价较底部上涨了17%,并使公司市值增加了逾4000亿美元——大约相当于一个沃尔玛(WMT)、两个富国(WFC)或三个PayPals (PYPL)。随着苹果公司市值接近2.9万亿美元,3万亿美元市值的目标再次进入投资者视线。 相比之下,道琼斯工业平均指数同期上涨了6%,标准普尔500指数上涨了近10%,以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了14%。苹果的股价超过了同为科技巨头的Alphabet(GOOGL)和微软(MSFT),自3月14日以来,Alphabet和微软这两家公司的股价均上涨了约12%。 苹果股价上一次至少连续11天上涨是在2003年4月底和5月初,当时苹果股价连续12天上涨,涨幅超过30%。 当时史蒂夫·乔布斯仍在执掌苹果公司,人们心目中唯一的流行病是非典(SARS),那是非典疫情持续的最后几个月。当时全球手机市场的领先者是诺基亚(NOK),而苹果的最新创新是推出了iTunes商店。 几乎没有什么线索可以表明此次连涨的势头将如何发展。毕竟,这只是该股自2002年以来的第四次连续10天上涨。 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第一个利好,也是主要原因:政治利空落空。 中概股此次全面暴跌,已经不是基本面、业绩能够造成的,而是因为政治因素,俗称不可抗因素的风险加大。 具体来说,有两个: 中美关系遇冷预期,美国那边加强对中概股的审计,需要提交很多保密数据,中国企业出于国家安全的角度无法提交,那么就将面临退市。 俄乌局势的余波,资本担心美国会对中国也发起向俄罗斯那样的制裁。 但是,在中美罗马会谈后,美国那边释放了善意: 美国监管机构发声:正积极寻求与中国达成合作协议,以结束长达数年的跨境审计监管困局 对于这次会谈,网上普遍认为各说各的、平淡如水。 但其实这本身就是一种利好,什么意思呢? 原本,大家以为两个村子要打架了,所以有钱人都拿着钱跑了(对应中概股暴跌),结果发现两边一见面,还跟往常“平淡如水”。原本预计的利空,没有实现,那么逃走的人,就还会回来。但至于回来多少,又要看接下来的发展。 从双方的新闻简报会上看,其实还透露了不少缓和迹象。毕竟谈了整整7个小时,不可能只是“各说各的”。 两边的新闻简报我都看了: 中方还是一如既往的表态,希望世界和平,只要不涉及到自己的核心利益,都不愿涉入太深,以和为贵; 美国方面的表态很重要,隐晦地证实中方没有对俄军援或金援,用词是may be considering,因此可以100%的确认美方没有选择因俄乌战争而把中方划入敌营,这就意味着不会对中国进行制裁。 所以,后面美国证监会发出了积极信号,中国这边也给予了积极回应: 此次双方的回应,是告诉大家,中美仍在合作、竞争、分歧、对话,这条正轨上行驶,大家不必担心脱轨的状况。 而已经处于“脱轨”状态的中概股,一定也会回到正轨上来。 第二个利好:开放 昨天,《新形势下新冠肺炎第九版指南》发布,主要3个亮点: 没再提及原来无症状感染者的诊断。 轻型病例,集中隔离管理,而不要求去定点医院治疗。(重大变化)","listText":"废话不多说,一个一个来。 第一个利好,也是主要原因:政治利空落空。 中概股此次全面暴跌,已经不是基本面、业绩能够造成的,而是因为政治因素,俗称不可抗因素的风险加大。 具体来说,有两个: 中美关系遇冷预期,美国那边加强对中概股的审计,需要提交很多保密数据,中国企业出于国家安全的角度无法提交,那么就将面临退市。 俄乌局势的余波,资本担心美国会对中国也发起向俄罗斯那样的制裁。 但是,在中美罗马会谈后,美国那边释放了善意: 美国监管机构发声:正积极寻求与中国达成合作协议,以结束长达数年的跨境审计监管困局 对于这次会谈,网上普遍认为各说各的、平淡如水。 但其实这本身就是一种利好,什么意思呢? 原本,大家以为两个村子要打架了,所以有钱人都拿着钱跑了(对应中概股暴跌),结果发现两边一见面,还跟往常“平淡如水”。原本预计的利空,没有实现,那么逃走的人,就还会回来。但至于回来多少,又要看接下来的发展。 从双方的新闻简报会上看,其实还透露了不少缓和迹象。毕竟谈了整整7个小时,不可能只是“各说各的”。 两边的新闻简报我都看了: 中方还是一如既往的表态,希望世界和平,只要不涉及到自己的核心利益,都不愿涉入太深,以和为贵; 美国方面的表态很重要,隐晦地证实中方没有对俄军援或金援,用词是may be considering,因此可以100%的确认美方没有选择因俄乌战争而把中方划入敌营,这就意味着不会对中国进行制裁。 所以,后面美国证监会发出了积极信号,中国这边也给予了积极回应: 此次双方的回应,是告诉大家,中美仍在合作、竞争、分歧、对话,这条正轨上行驶,大家不必担心脱轨的状况。 而已经处于“脱轨”状态的中概股,一定也会回到正轨上来。 第二个利好:开放 昨天,《新形势下新冠肺炎第九版指南》发布,主要3个亮点: 没再提及原来无症状感染者的诊断。 轻型病例,集中隔离管理,而不要求去定点医院治疗。(重大变化)","text":"废话不多说,一个一个来。 第一个利好,也是主要原因:政治利空落空。 中概股此次全面暴跌,已经不是基本面、业绩能够造成的,而是因为政治因素,俗称不可抗因素的风险加大。 具体来说,有两个: 中美关系遇冷预期,美国那边加强对中概股的审计,需要提交很多保密数据,中国企业出于国家安全的角度无法提交,那么就将面临退市。 俄乌局势的余波,资本担心美国会对中国也发起向俄罗斯那样的制裁。 但是,在中美罗马会谈后,美国那边释放了善意: 美国监管机构发声:正积极寻求与中国达成合作协议,以结束长达数年的跨境审计监管困局 对于这次会谈,网上普遍认为各说各的、平淡如水。 但其实这本身就是一种利好,什么意思呢? 原本,大家以为两个村子要打架了,所以有钱人都拿着钱跑了(对应中概股暴跌),结果发现两边一见面,还跟往常“平淡如水”。原本预计的利空,没有实现,那么逃走的人,就还会回来。但至于回来多少,又要看接下来的发展。 从双方的新闻简报会上看,其实还透露了不少缓和迹象。毕竟谈了整整7个小时,不可能只是“各说各的”。 两边的新闻简报我都看了: 中方还是一如既往的表态,希望世界和平,只要不涉及到自己的核心利益,都不愿涉入太深,以和为贵; 美国方面的表态很重要,隐晦地证实中方没有对俄军援或金援,用词是may be considering,因此可以100%的确认美方没有选择因俄乌战争而把中方划入敌营,这就意味着不会对中国进行制裁。 所以,后面美国证监会发出了积极信号,中国这边也给予了积极回应: 此次双方的回应,是告诉大家,中美仍在合作、竞争、分歧、对话,这条正轨上行驶,大家不必担心脱轨的状况。 而已经处于“脱轨”状态的中概股,一定也会回到正轨上来。 第二个利好:开放 昨天,《新形势下新冠肺炎第九版指南》发布,主要3个亮点: 没再提及原来无症状感染者的诊断。 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成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格——大多数人要么总是按捺不住,要么就是担心过度。成功意味着你要非常有耐心,然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。耐得住,看得透,拿的住。首要是“耐得住”。以前也听过“有的人性格可能天生不适合做投资”类似的声音,当时还不以为然,总觉得是认知不到位的原因。再次看到芒格这段话时,就能发现自己身边有不少朋友就是这样,总是喜欢担心。这家公司这个季度的业绩这么差,会不会跌停?宏观经济不好,市场没有机会了!疫情如此下去,股市没救了!......耐不住性子的人自然也会少读书,或者读不进书,何来细致的调研和全面的分析;面对好公司,自然也很难说服自己去慢慢等待好价格出现慢慢买入;就是拿了好公司,一旦风吹草动,他们也很难一直持有不卖出。著名投资人马丁在《格雷厄姆成长股的威力》一书中也提到了成功的价值投资者需要一种特有的气质。这种气质实质部分就是芒格说的性格和耐心。当然芒格也说了,性格和耐心部分来自于天生,也可以后天培养。我们都还是有希望的。 2.等待好球出现,集中猛击 我们的投资风格有一个名称——集中投资,这意味着我们投资的公司有10家,而不是100家或者400家。我们的游戏是,当好项目出现时,我们必须能够认出来,因为好项目并不会经常出现。机会只眷顾有准备的人。好的投资项目很难得,所以要把钱集中投在少数几个项目上,这在我看来是很好的主意。投资界有98%的人并不这么想。而我们一直以来都是那么做的,这给我们——也给你们——带来了许多好处。好玩的是,绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人,比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高,分析标准普尔500指数的每只成份股,以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。我们的投资规矩是等待好球的出现。 认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们认为几乎所有好投资的分散程","listText":"1.养成良好的性格、耐心 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成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格——大多数人要么总是按捺不住,要么就是担心过度。成功意味着你要非常有耐心,然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。耐得住,看得透,拿的住。首要是“耐得住”。以前也听过“有的人性格可能天生不适合做投资”类似的声音,当时还不以为然,总觉得是认知不到位的原因。再次看到芒格这段话时,就能发现自己身边有不少朋友就是这样,总是喜欢担心。这家公司这个季度的业绩这么差,会不会跌停?宏观经济不好,市场没有机会了!疫情如此下去,股市没救了!......耐不住性子的人自然也会少读书,或者读不进书,何来细致的调研和全面的分析;面对好公司,自然也很难说服自己去慢慢等待好价格出现慢慢买入;就是拿了好公司,一旦风吹草动,他们也很难一直持有不卖出。著名投资人马丁在《格雷厄姆成长股的威力》一书中也提到了成功的价值投资者需要一种特有的气质。这种气质实质部分就是芒格说的性格和耐心。当然芒格也说了,性格和耐心部分来自于天生,也可以后天培养。我们都还是有希望的。 2.等待好球出现,集中猛击 我们的投资风格有一个名称——集中投资,这意味着我们投资的公司有10家,而不是100家或者400家。我们的游戏是,当好项目出现时,我们必须能够认出来,因为好项目并不会经常出现。机会只眷顾有准备的人。好的投资项目很难得,所以要把钱集中投在少数几个项目上,这在我看来是很好的主意。投资界有98%的人并不这么想。而我们一直以来都是那么做的,这给我们——也给你们——带来了许多好处。好玩的是,绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人,比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高,分析标准普尔500指数的每只成份股,以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。我们的投资规矩是等待好球的出现。 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 根据今年2月巴菲特股东信披露的持仓数据,2016年至2018年期间,巴菲**计购入了约2.5亿股苹果股票,成本约350亿美元。此后,巴菲特已经兑现了部分持股,最后一次统计时拥有2.45亿股。 目前持仓价值超过1040亿美元。苹果第三季度的财报让其股价在上周五上涨了10%,达到425美元的历史新高,将其市值提升到了1.8万亿美元以北,并成为全球最有价值的公司。 苹果股价今年上涨了约42%,仅在过去7个月中,巴菲特的股份价值就提升了300亿美元。 这意味着,该集团持有的AAPL股份目前已占到总投资持股的20%以上。 巴菲特还解释了其选股的原因。 查理和我并不把上面详述的2,480亿美元看作是股市赌注,不关心华尔街的评级,不关心美联储政策,政x治因素等。 相反,我们在所持有的股票中看到的是我们部分拥有的公司的集合,这些公司在加权的基础上,经营业务所需的净有形权益资本的收入超过20%。这些公司,也赚取了他们的利润,而没有采用过多的债务水平。 在任何情况下,大型的、成熟的和可以理解的企业的回报率都是非常了不起的。 巴菲特这样评价这笔投资,苹果公司是'可能是我所知道的世界上最好的企业'。","listText":"随着苹果连续第二日收盘创新高、市值冲上1.89万亿美元,巴菲特手握的苹果股票价值也超过了1000亿美元,是其买入成本的三倍。强于预期的597亿美元的第三季度财报让投资者和分析师大吃一惊,促使股价急剧上涨。这使得苹果公司市值短暂超过沙特阿美公司,成为全球最有价值的公司。<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 根据今年2月巴菲特股东信披露的持仓数据,2016年至2018年期间,巴菲**计购入了约2.5亿股苹果股票,成本约350亿美元。此后,巴菲特已经兑现了部分持股,最后一次统计时拥有2.45亿股。 目前持仓价值超过1040亿美元。苹果第三季度的财报让其股价在上周五上涨了10%,达到425美元的历史新高,将其市值提升到了1.8万亿美元以北,并成为全球最有价值的公司。 苹果股价今年上涨了约42%,仅在过去7个月中,巴菲特的股份价值就提升了300亿美元。 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YTD>4M, 翻译成人话,就是今年到目前的收益超过400万美元。就在大家还头疼股市反弹还没到大跌之前的高度的时候,大牛已经在这个过程当中实现了财务自由了。下面让我们看看大牛是怎么做的。大牛在帖子中也是不吝赐教的。开始就是直接了当,上周最大的一笔就是用100万美元的投入赚到了180万美元的最大一笔。看看他是用什么赚的。主要就是操作SPX的期权。这里简单介绍一下SPX和SPY。这两个都是跟标普指数相关,SPX是直接的标普指数,而SPY是标普500家公司的ETF。这两个价格大概相差十倍。比如SPX价格是2900,那么SPY就是290美元。不会是正好10倍,但是想差不多。大牛就是玩的SPX的期权,而不是SPY的期权。这里面又有门道了。SPY的期权跟类似个股的期权类似,你需要要么在行权日行权,要么提前卖出期权。SPX就没有行权,在行权日会直接现金结算。这个区别让SPX有很大的优势,因为你不需要关注是不是要卖出盈利的期权,在到期当天,会自动根据你的盈利分给你现金。这就是大牛为什么喜欢SPX,而不是SPY的期权。接下来大牛说了,年初账号4万,三月末5万多,4月末76万,今天,就是5月21日,535万。结合美股大跌反弹的时间点来看,3月23日标普指数跌到最低2237点,3月末他的账号盈利1万多美元。可以看出来,大牛拿捏的美股反弹时间点非常准,如果是早操作一个星期,估计在大盘的下跌当中,这4万美元没有几天就亏完了。因为,大牛赚钱的主要操作就是看涨期权:Debit Call Spread.那我们又需要来科普一下了,什么是Debit Call Spread.Debit Call Spread 又叫Bull Call Spread,从名字可以看出来,这是一个上涨牛市使用的期权组合。这种期权组合由买入一个看涨","listText":"这两天海外某论坛一个炒股的帖子激起千层浪!看看这个截图:楼主发了一个帖子,标题是 YTD>4M, 翻译成人话,就是今年到目前的收益超过400万美元。就在大家还头疼股市反弹还没到大跌之前的高度的时候,大牛已经在这个过程当中实现了财务自由了。下面让我们看看大牛是怎么做的。大牛在帖子中也是不吝赐教的。开始就是直接了当,上周最大的一笔就是用100万美元的投入赚到了180万美元的最大一笔。看看他是用什么赚的。主要就是操作SPX的期权。这里简单介绍一下SPX和SPY。这两个都是跟标普指数相关,SPX是直接的标普指数,而SPY是标普500家公司的ETF。这两个价格大概相差十倍。比如SPX价格是2900,那么SPY就是290美元。不会是正好10倍,但是想差不多。大牛就是玩的SPX的期权,而不是SPY的期权。这里面又有门道了。SPY的期权跟类似个股的期权类似,你需要要么在行权日行权,要么提前卖出期权。SPX就没有行权,在行权日会直接现金结算。这个区别让SPX有很大的优势,因为你不需要关注是不是要卖出盈利的期权,在到期当天,会自动根据你的盈利分给你现金。这就是大牛为什么喜欢SPX,而不是SPY的期权。接下来大牛说了,年初账号4万,三月末5万多,4月末76万,今天,就是5月21日,535万。结合美股大跌反弹的时间点来看,3月23日标普指数跌到最低2237点,3月末他的账号盈利1万多美元。可以看出来,大牛拿捏的美股反弹时间点非常准,如果是早操作一个星期,估计在大盘的下跌当中,这4万美元没有几天就亏完了。因为,大牛赚钱的主要操作就是看涨期权:Debit Call Spread.那我们又需要来科普一下了,什么是Debit Call Spread.Debit Call Spread 又叫Bull Call Spread,从名字可以看出来,这是一个上涨牛市使用的期权组合。这种期权组合由买入一个看涨","text":"这两天海外某论坛一个炒股的帖子激起千层浪!看看这个截图:楼主发了一个帖子,标题是 YTD>4M, 翻译成人话,就是今年到目前的收益超过400万美元。就在大家还头疼股市反弹还没到大跌之前的高度的时候,大牛已经在这个过程当中实现了财务自由了。下面让我们看看大牛是怎么做的。大牛在帖子中也是不吝赐教的。开始就是直接了当,上周最大的一笔就是用100万美元的投入赚到了180万美元的最大一笔。看看他是用什么赚的。主要就是操作SPX的期权。这里简单介绍一下SPX和SPY。这两个都是跟标普指数相关,SPX是直接的标普指数,而SPY是标普500家公司的ETF。这两个价格大概相差十倍。比如SPX价格是2900,那么SPY就是290美元。不会是正好10倍,但是想差不多。大牛就是玩的SPX的期权,而不是SPY的期权。这里面又有门道了。SPY的期权跟类似个股的期权类似,你需要要么在行权日行权,要么提前卖出期权。SPX就没有行权,在行权日会直接现金结算。这个区别让SPX有很大的优势,因为你不需要关注是不是要卖出盈利的期权,在到期当天,会自动根据你的盈利分给你现金。这就是大牛为什么喜欢SPX,而不是SPY的期权。接下来大牛说了,年初账号4万,三月末5万多,4月末76万,今天,就是5月21日,535万。结合美股大跌反弹的时间点来看,3月23日标普指数跌到最低2237点,3月末他的账号盈利1万多美元。可以看出来,大牛拿捏的美股反弹时间点非常准,如果是早操作一个星期,估计在大盘的下跌当中,这4万美元没有几天就亏完了。因为,大牛赚钱的主要操作就是看涨期权:Debit Call Spread.那我们又需要来科普一下了,什么是Debit Call Spread.Debit Call Spread 又叫Bull Call Spread,从名字可以看出来,这是一个上涨牛市使用的期权组合。这种期权组合由买入一个看涨","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3e9d661b8b0fa1262e54446d03ff9747","width":"687","height":"420"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d647f99ec06e56ee21d0782996c3db59","width":"687","height":"167"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d14aa947946198728fee4c8238bc0f11","width":"687","height":"503"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953450174","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":15,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4388,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":956085288,"gmtCreate":1591375324944,"gmtModify":1704195716193,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"道心和不同阶段的思维方式","listText":"道心和不同阶段的思维方式","text":"道心和不同阶段的思维方式","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/956085288","repostId":"958855297","repostType":1,"repost":{"id":958855297,"gmtCreate":1591235690912,"gmtModify":1704194939609,"author":{"id":"3510558082622800","authorId":"3510558082622800","name":"胖虎哒哒","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75b95d9326c02813b7b87ba8c1eccb5a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3510558082622800","authorIdStr":"3510558082622800"},"themes":[],"title":"超强\"软饭男\"同时被15位富婆包养,每月上8天班月入数百万…","htmlText":"这就是拥有15位富婆的体验,这种行为真是极度引起不适,QS放开那富婆,让我来! 转:英国那些事儿 打工,这辈子是不可能打工的。 在日本也有一位26岁的年轻男子生驹卓也,信奉着同样的人生格言。 生驹卓也从18岁开始就接受有钱女人们的包养,陪富婆们吃饭、约会,有时还过过夜,这样便能收到一笔非常可观的“零用钱”。 没错,如果非要说个职业的话, 生驹卓也就是一个“软饭男”,而且或许还是业界帝王级别的存在。 去年9月,当时25岁的生驹卓也接受电视节目的访谈。 小哥表示,他提供的是一对多的服务,同时被15名富婆包养。 他把跟自己有业务往来的客户分成1、2、3梯队以及候补: 其中第1、2梯队有8人,第3梯队和替补有7人,一共是15人。 很多人都有过这种幻想,要是每周放假5天,只工作2天就好了。 作为一名挺有人气的“软饭男”,生驹卓也已经过上了这种生活。 一般情况下,他每个月只上8天班, 也就是每周上班两天,然后玩个四五天时间,在家里打打游戏什么的。 富婆们其实也知道小哥不是专门为自己提供服务, 但大家都觉得无所谓,长得对自己的口味就行, 毕竟每个人都有自己的生活,富婆也可能有自己的男朋友什么的。 今年1月11日,当时还没受到疫情的影响, 小哥在自己的油管频道上传了个视频,介绍“软饭男在工作日的日常”。 工作日的一天,是从傍晚起床开始, 接着洗澡、出浴, 吹干头发、化妆、穿好衣服, 刷刷手机,跟有空的富婆们约好时间。 傍晚18点,准时出发通勤上班。 抵达“职场”,也就是富婆的家。 富婆并不就非得是四五十岁的阿姨,也有很多二三十岁寂寞的年轻女士。 进了门之后,小哥和富婆就像一对情侣一样,亲密地窝在沙发上。 富婆准备好了晚餐和红酒,双方面对面一起喝酒吃饭。 饭后,小哥主动承担起各种家务, 洗碗刷锅, 客厅拖地, 擦洗马桶, 清洁狗狗厕所, 最后坐在沙发上, 笑纳富婆送上的15万日元(约合人民币","listText":"这就是拥有15位富婆的体验,这种行为真是极度引起不适,QS放开那富婆,让我来! 转:英国那些事儿 打工,这辈子是不可能打工的。 在日本也有一位26岁的年轻男子生驹卓也,信奉着同样的人生格言。 生驹卓也从18岁开始就接受有钱女人们的包养,陪富婆们吃饭、约会,有时还过过夜,这样便能收到一笔非常可观的“零用钱”。 没错,如果非要说个职业的话, 生驹卓也就是一个“软饭男”,而且或许还是业界帝王级别的存在。 去年9月,当时25岁的生驹卓也接受电视节目的访谈。 小哥表示,他提供的是一对多的服务,同时被15名富婆包养。 他把跟自己有业务往来的客户分成1、2、3梯队以及候补: 其中第1、2梯队有8人,第3梯队和替补有7人,一共是15人。 很多人都有过这种幻想,要是每周放假5天,只工作2天就好了。 作为一名挺有人气的“软饭男”,生驹卓也已经过上了这种生活。 一般情况下,他每个月只上8天班, 也就是每周上班两天,然后玩个四五天时间,在家里打打游戏什么的。 富婆们其实也知道小哥不是专门为自己提供服务, 但大家都觉得无所谓,长得对自己的口味就行, 毕竟每个人都有自己的生活,富婆也可能有自己的男朋友什么的。 今年1月11日,当时还没受到疫情的影响, 小哥在自己的油管频道上传了个视频,介绍“软饭男在工作日的日常”。 工作日的一天,是从傍晚起床开始, 接着洗澡、出浴, 吹干头发、化妆、穿好衣服, 刷刷手机,跟有空的富婆们约好时间。 傍晚18点,准时出发通勤上班。 抵达“职场”,也就是富婆的家。 富婆并不就非得是四五十岁的阿姨,也有很多二三十岁寂寞的年轻女士。 进了门之后,小哥和富婆就像一对情侣一样,亲密地窝在沙发上。 富婆准备好了晚餐和红酒,双方面对面一起喝酒吃饭。 饭后,小哥主动承担起各种家务, 洗碗刷锅, 客厅拖地, 擦洗马桶, 清洁狗狗厕所, 最后坐在沙发上, 笑纳富婆送上的15万日元(约合人民币","text":"这就是拥有15位富婆的体验,这种行为真是极度引起不适,QS放开那富婆,让我来! 转:英国那些事儿 打工,这辈子是不可能打工的。 在日本也有一位26岁的年轻男子生驹卓也,信奉着同样的人生格言。 生驹卓也从18岁开始就接受有钱女人们的包养,陪富婆们吃饭、约会,有时还过过夜,这样便能收到一笔非常可观的“零用钱”。 没错,如果非要说个职业的话, 生驹卓也就是一个“软饭男”,而且或许还是业界帝王级别的存在。 去年9月,当时25岁的生驹卓也接受电视节目的访谈。 小哥表示,他提供的是一对多的服务,同时被15名富婆包养。 他把跟自己有业务往来的客户分成1、2、3梯队以及候补: 其中第1、2梯队有8人,第3梯队和替补有7人,一共是15人。 很多人都有过这种幻想,要是每周放假5天,只工作2天就好了。 作为一名挺有人气的“软饭男”,生驹卓也已经过上了这种生活。 一般情况下,他每个月只上8天班, 也就是每周上班两天,然后玩个四五天时间,在家里打打游戏什么的。 富婆们其实也知道小哥不是专门为自己提供服务, 但大家都觉得无所谓,长得对自己的口味就行, 毕竟每个人都有自己的生活,富婆也可能有自己的男朋友什么的。 今年1月11日,当时还没受到疫情的影响, 小哥在自己的油管频道上传了个视频,介绍“软饭男在工作日的日常”。 工作日的一天,是从傍晚起床开始, 接着洗澡、出浴, 吹干头发、化妆、穿好衣服, 刷刷手机,跟有空的富婆们约好时间。 傍晚18点,准时出发通勤上班。 抵达“职场”,也就是富婆的家。 富婆并不就非得是四五十岁的阿姨,也有很多二三十岁寂寞的年轻女士。 进了门之后,小哥和富婆就像一对情侣一样,亲密地窝在沙发上。 富婆准备好了晚餐和红酒,双方面对面一起喝酒吃饭。 饭后,小哥主动承担起各种家务, 洗碗刷锅, 客厅拖地, 擦洗马桶, 清洁狗狗厕所, 最后坐在沙发上, 笑纳富婆送上的15万日元(约合人民币","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/642546c762b2bffd27026a844e9e3177","width":"852","height":"476"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6a65348f880c9d61f5dbf4ff08778504","width":"1080","height":"607"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f50b7593035a2cdd9dda3a58a41e39b2","width":"856","height":"479"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958855297","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":43,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4405,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926586977,"gmtCreate":1587150178699,"gmtModify":1704363518331,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"物极必反,道**回。周期向上,返璞归真。","listText":"物极必反,道**回。周期向上,返璞归真。","text":"物极必反,道**回。周期向上,返璞归真。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926586977","repostId":"1139193371","repostType":4,"repost":{"id":"1139193371","kind":"news","pubTimestamp":1587127515,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139193371?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-17 20:45","market":"hk","language":"zh","title":"十一张图,谈谈对一季度宏观数据与形势的一些看法","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139193371","media":"格隆汇","summary":"一、一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。怎么说呢?比想象的好。好不少。我的宏观模型做出来,一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间。一季度是现在时,不是将来时。模型里假设变量已大幅减少,本不应该","content":"<p><b><span>一、</span></b></p><p><b><span>一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5630a731426832535054d5b1b32837fb\"></p><p><span>怎么说呢?</span><b><span>比想象的好。好不少。</span></b></p><p><b><span>我的宏观模型做出来,一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间</span></b><span>。</span></p><p><span>一季度是现在时,不是将来时。模型里假设变量已大幅减少,</span><b><span>本不应该存在如此大的数据偏离。</span></b></p><p><span>我看了一下,</span><b><span>主要偏离发生在第三产业</span></b><span>。GDP下了6.8%,第二产业下了9.6个百分点,对GDP贡献最大的第三产业,只下了5.2个百分点:</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91d33400ab6b1824ec2baaca06424fd9\"></p><p><b><span>这既不符合常识,也不符合经济规律</span></b><span>。人类经济史上,疫情对第三产业的冲击,从来远大过第一、第二产业。SARS的数据摆在那,离我们并不远。</span></p><p><b><span>各产业用电量增速,也与以上GDP贡献数据存有显然差异</span></b><span>。</span></p><p><span>三月份,一产用电量正增长4个点、二产用电量增速也顽强拐头,低单位数负增长,唯有第三产业,继续大跳水,用电量同比负增长19.8%,为有数据统计以来的最低水平:</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ae0c4c82edcd6f6ad5b504f2087e0de\"></p><p><span>所以,</span><b><span>我并不准备对我自己的宏观模型做任何修正</span></b><span>。</span></p><p><span>二、</span></p><p><span>从分项数据看,</span><b><span>社零、房地产开发、固定资产投资、工业增加值,都有所好转</span></b><span>。</span></p><p><b><span>是好消息。但这些都属解除“封锁”之后的应有之义,且力度很弱(尤其社零),尚不足以谈人生</span></b><span>:</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ceee6edf4985c13b72b8e040e0af153e\"></p><p><span>作为一个用真金白银下注的投资人,</span><b><span>这些“宏大”指标颗粒度还是太粗,容易掩盖细节,甚至真相。</span></b></p><p><span>我想更细致而微、更具参考价值的三个另类数据视角,</span><b><span>谈谈我们究竟在哪?</span></b></p><p><b><span>我用三率:失业率、复工率、产能利用率</span></b><span>。</span></p><p><b><span>做生意的都知道,上面三个指标,才是居民和企业的资产负债表,是民生脉搏,是经济真相。</span></b></p><p><span>先谈失业率。</span></p><p><b><span>就业意味着工资,意味着收入,意味着需求,意味着消费与社零</span></b><span>。失业率是宏观经济学最重要的指标,没有之一。</span></p><p><span>但很遗憾,我们没有符合传统经济学意义的失业率指标。</span><b><span>我们的城镇登记失业率与调查失业率,更像一个可防可控的安民告示,参考价值相当有限</span></b><span>。</span></p><p><span>我们的城镇调查失业率,在3月,甚至不升反降:</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d5005b0482018c324d5b2a234e1113b\"></p><p><b><span>这不符合常识</span></b><span>。</span></p><p><span>我尝试着做了中国的菲利普斯曲线(一个反映失业率与通货膨胀率反向替代关系的经济学指标),结果</span><b><span>在1998年国企为就业主力军以前,我们的菲利普斯曲线几乎是一条水平直线</span></b><span>。1998年民企国企就业角色拐点后,菲利普斯曲线不是直线了,但也是失效的。</span></p><p><span>所以,只能尝试用其他数据去接近真相。其中一个有意思的维度,是百度搜索指数。</span></p><p><b><span>最新“失业”百度搜索指数大幅飙升,最新数值为过去十年均值的2.8倍:</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3535fe83f6258947fb83671cc7a0a2\"></p><p><span>搜索“失业”,也可能是出于研究需要,指向性未见精确。</span><b><span>但如果搜索“失业金领取条件”,指向性就异常明确了——搜索者大概率已处于失业状态:</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efa0037c8fa265632cc8f38b1596a17d\"></p><p><b><span>这个数据,3月底一度飙升到过去十年均值的16倍。最新数值,亦为过去十年均值的7倍。</span></b></p><p><span>以我的细分行业模型,剔除餐饮、旅游、酒店、运输、养殖、娱乐、影视、房地产、教培这些显而易见受巨大冲击的行业,</span><b><span>仅仅外贸相关行业,新增失业人数就可能接近2000万</span></b><span>。</span></p><p><span>格隆汇启动针对应届生的校园招聘后,每天会收到诸多</span><b><span>愿意很低薪、甚至无薪要求</span></b><span>的应聘材料。</span></p><p><b><span>失业,不单单意味着需求的消失,更意味着社会经济基础代谢细胞的失能,甚至坏死</span></b><span>。</span></p><p><span>这就是我上一篇文章《疫情之后,何去何从》着重提的观点:</span></p><p><b><span>忘掉GDP,保中小企业吧。</span></b></p><p><b><span>保它们不死,就是保我们的未来不死。</span></b></p><p><span>三、</span></p><p><b><span>在正常经济条件下,复工率是一个没有任何存在价值的指标</span></b><span>。</span></p><p><span>但在疫情冲击下,它非常有意义,尤其是在湖北与武汉解封这个标志性事件后。</span></p><p><span>但很遗憾,</span><b><span>找不到任何权威的复工数据指标</span></b><span>。我尝试用两个另类维度来还原我们经济复工的真实情况。</span></p><p><b><span>一个是疫情前后的城市灯光。</span></b></p><p><span>从Google地图上不难发现,疫情冲击下,2020年春节前后京津冀地区的灯光,大概只有2019年春节同期亮度的2-3成。而</span><b><span>到了3月份,灯光基本恢复到了2019年正常水平的4-5成的水平:</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0c42a5794c5e2a0a8b309b186b3e92a\"></p><p><span>当然,</span><b><span>灯光角度直观,但仍显粗糙</span></b><span>,在判断精确度上存在瑕疵。</span></p><p><span>好在,</span><b><span>我们有第二个维度,中国核心城市的地铁客运量</span></b><span>。以疫情前的客运量为Benchmark,对比疫情后数据恢复情况,用以反映城市的经济恢复程度,完全符合统计学的严谨与逻辑。</span></p><p><b><span>真实数据是怎样的呢</span></b><span>:</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ceaea00a18a639a30c5c2a64c398e0dc\"></p><p><span>三个结论:</span></p><p><span>1、</span><b><span>疫情对所有城市经济,几乎都造成了断崖式冲击;</span></b></p><p><span>2、</span><b><span>大城市的恢复速度,明显慢于中小城市;</span></b></p><p><span>3、</span><b><span>以中国9个核心城市的地铁客运量的算数平均值,可以推断出,截止4月中旬,中国整体复工率,大致为59.5%;</span></b></p><p><span>这个数据意味着:</span><b><span>依然有4成左右的企业,处于(隐性)停工状态。</span></b></p><p><span>这与工信部产业政策与法规司“截至4月14日,全国规模以上工业企业平均开工率已达99%,全国中小企业复工率为84%”的提法,有显然的不匹配。</span></p><p><span>于投资人而言,无疑更应该采信城市灯光与地铁客运量。</span></p><p><span>遗憾在于,</span><b><span>地铁客运量这个数据,无法回答这4成企业未复工的原因</span></b><span>:是因为倒闭,歇业,还是暂时的冬眠,或者蛰伏?</span></p><p><span>等四月份数据出来了,上面的答案,也就基本出来了。</span></p><p><b><span>四、</span></b></p><p><b><span>之所以要追加产能利用率这个指标,是因为复工率是一个中间层指标</span></b><span>。很多企业开门是开门了,但可能只是部分运转,努力扛着,不让自己消失而已。</span></p><p><span>所谓的</span><b><span>“出工不出力”</span></b><span>,大致描述的就是这种状态。</span></p><p><span>先看看统计局的数据。2018年,中国工业产能利用率76.5%,2019年为76.6%,这些年来,都非常平稳。</span></p><p><span>到2020年3月,这个数据跳水了差不多10个百分点,到67.3%:</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0e3d212a0b1d1bb46a26fd93cc72a28\"></p><p><span>这是为数不多的能互相佐证的数据。能作为证明的,是同期用电量数据:</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/118dea8421a9dd7a6a0bfe9f8dee9dd8\"></p><p><span>克强三指标,发电量、货运量、信贷量,</span><b><span>最不容易造假的就是发(用)电量</span></b><span>。没有人会闲来无事,把机器空转着玩。</span></p><p><b><span>产能利用率一口气下十个点,这种情况只有两种情形下发生:</span></b></p><p><span>1、</span><b><span>没有订单;</span></b></p><p><span>2、</span><b><span>还是没有订单;</span></b></p><p><span>所以,我在商学院讲课的时候,给所有企业家的建议都是:</span><b><span>你不要看GDP。你做决策,是要扩张,是收缩,还是干脆止损回家,盯订单就对了</span></b><span>。</span></p><p><b><span>盯消失的订单,是暂时消失,还是永久消失。</span></b></p><p><b><span>盯在手订单,还有多少,可以重来?</span></b></p><p><b><span>尾声</span></b></p><p><span>说了这么多,我想,我已经把我们在哪里,基本说清楚了。</span><span><b>很遗憾,我没法告诉你,我们会去往哪里?</b></span></p><p><span>剩下的,说两句投资。</span></p><p><b><span>我们面临着自上世纪30年代以来最大的经济萧条</span></b><span>——并不是每个人都充分相信并理解了这句话的内涵。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c75a705a3c6a589e8c52631e29b0ddb\"></p><p><b><span>人类每次大型经济危机,本质是都是技术进步导致的需求过剩</span></b><span>。通过危机的方式,需求与供给会重新回到一个较低的水平上达致平衡,直到新一轮技术革命创造出新的需求为止。从19世纪60年代蒸汽机革命以来,每轮这种繁荣期,大概都维持在60年的水平,而后会通过20-25年的时间去消化。</span></p><p><b><span>我们这轮繁荣,源自上世纪60年代开始的芯片革命。周期已至,疫情只是加速周期的到来而已</span></b><span>。</span></p><p><span>在可预见的未来,看不到革命性的技术会出现。</span><b><span>这意味着,无论是全球经济,还是股市,未来都会在一个区间内休憩、整理,基本不会存在单极走向的可能。</span></b></p><p><span>当然,这并不妨碍那些集聚着人类最优秀进化基因的公司继续旺盛。</span><b><span>在如此骇人的疫情下,亚马逊与与奈飞的股价依然创了历史新高。</span></b></p><p><span>事实上,投资简单,但不容易。</span></p><p><b><span>市场经常会重奖错误的行为,以鼓励他们下一次慷慨赴死。</span></b></p><p><b><span>而坚持做,且只做正确的事,并愿意为此放弃市场先生颁发给错误行为的奖金,这才是通向成功的唯一路径。</span></b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/CE5XdnLqgWOMjZcN8l2KtA><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一、一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。怎么说呢?比想象的好。好不少。我的宏观模型做出来,一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间。一季度是现在时,不是将来时。模型里假设变量已大幅减少,本不应该存在如此大的数据偏离。我看了一下,主要偏离发生在第三产业。GDP下了6.8%,第二产业下了9.6个百分点,对GDP贡献最大的第三产业,只下了5.2个百分点:这既不符合常识,也不符合经济规律。人类经济史...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/CE5XdnLqgWOMjZcN8l2KtA\">Web 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Swensen的言传身教,形成了扎实的基本面研究和价值投资风格。这对一个未来以投资为职业的年轻学生来说,是一个世界级的梦幻开头。</span></p><p><span>两个人沿着各自的轨迹开始加速,而此时的中国也在以史无前例的速度狂飙。2001年加入WTO之后,中国制造业在全球定价体系下迅速绽放,城镇化和科技化更是全面提速,催生出无数企业家和创业公司。目睹这些浪潮的沈南鹏和张磊,都有了“成立自己Fund,参与这个时代”的想法。</span></p><p><span>于是在2005年,两个耶鲁毕业生成功在国内投资领域会师,一个创办了高瓴资本,一个成立了红杉中国基金,十几年后,他们将分别登顶。</span></p><p><b><span>01</span></b></p><p><span>高瓴其实不是张磊的第一次创业,而是第二次。</span></p><p><span>1999年底,互联网浪潮席卷全球,还差三个月毕业的张磊按捺不住创业冲动。拿到了导师为他保留一年学位的许可后[1],他便回到北京,跟两个同学创办了一家叫做中华创业网(SinoBIT)的公司,号称中国首家创业投资门户网站,简单说就是披着36氪的外壳,做着FA的生意。</span></p><p><span>公司于2000年2月28日正式成立,并在北京长城饭店举办了盛大的发布会,很快就吸引来了1000多份商业计划书。在一篇报道中,SinoBIT完成第一单只用了10天:收到申请的第2天便给了反馈,第8天就对接到了投资人,第9天签约,第10天资金到账,的确是互联网速度。</span></p><p><span>第一单的创业团队来自深圳,主营业务是网络即时通讯,在报道中被称为“中国的ICQ”,创始人姓马,唯一美中不足的是公司名字叫文赛,而不叫腾讯。</span></p><p><span>互联网泡沫破灭后,SinoBIT的业务显然无法维持,张磊只能继续回到美国读书。毕业之后,他先去了一家做新兴市场投资的机构担任基金经理,然后又出任纽约证券交易所(NYSE)驻中国的首席代表。不过显然,这种光鲜的高级打工者的身份,并不是张磊的梦想。</span></p><p><span>2005年,他创办高瓴,而做多中国,是张磊新公司的slogan。在路演时,张磊提的口号就是[3]:“</span><i><span>中国正在崛起,高速火车正在驶离车站,请立即上车!”</span></i><span>他向投资者兜售的不是一个行业和赛道的故事,而一个国家的故事, “重仓中国,重仓未来”是他展示给投资者的策略。</span></p><p><span>显然在他眼里,“中国就是未来”。</span></p><p><span>回到2005年,中国的速度有目共睹,但真正相信国内能诞生伟大科技公司的人凤毛麟角,信念强大者如任正非,当年都差点儿把华为卖掉。押注中国的创新,无论是沈南鹏像那样“买下了半个中国互联网”,还是张磊那种扑上去“一投到底”的打法,都需要信念甚至信仰。</span></p><p><span>这种信念,也给了两人丰厚的回报。在《福布斯》的“全球最佳创投人”榜单中,沈南鹏已连续两年位居榜首,旗下红杉中国管理超过2000亿人民币;而高瓴的规模更是超过了5000亿人民币,旗舰基金年化回报达到40%,成为中国乃至全球资本市场上最卓越的投资机构之一。</span></p><p><span>两家公司</span><b><span>一个重速度,强调投风口、买赛道,一个重前瞻,学院派、强调研究驱动,</span></b><span>均已开宗立派,自成体系。</span></p><p><span>小马哥曾这样评价沈南鹏和他的红杉中国:“腾讯过去也做了数百亿美元的投资,基本上每一个项目都会看到沈南鹏的团队已经在一两年前进去了。” 另一方面,很多投资机构在覆盖某些刚进入视野的行业时,往往会绝望地发现“高瓴无处不在”,甚至“把行业都捋过一遍了”[4]。</span></p><p><span>这两人在圈外的知名度不高,不过他们仍然会登上大众新闻的版面。比如2016年《欢乐颂》中,靳东扮演的大佬谭宗明据传就以沈南鹏为原型,并引发猜测:谭宗明在剧中亲密关怀的安迪(刘涛饰演),在现实中到底是谁?而且有意思的是,在2019年靳东主演的另一部热播剧《精英律师》中,他直接说出了“高瓴”这样的台词。</span></p><p><span>娱乐圈对投资其实没概念,按照《欢乐颂》里刘涛展现的金融水平,沈南鹏要是这等挑人水准,红杉中国恐怕早清盘好几次了。</span></p><p><b><span>02</span></b></p><p><span>张磊在2010年给母校耶鲁捐了888万美元,一时引起轰动(其实同年他还给母校人民大学也做了捐赠,但关心的人不多)。不过,他不是给耶鲁捐钱最多的中国人,捐的最多的,是跟耶鲁八竿子打不着的潘石屹。</span></p><p><span>2014年,潘石屹夫妇向哈佛大学捐了1500万美元,3个月之后又向耶鲁捐赠了1000万美元。根据两人的口径,这笔捐款主要“用于在哈佛读书的中国贫困大学生”,只有家庭年收入低于6.5万人民币的学生才可以申请。很显然,这番说辞并不能阻挡中文互联网上滔天的讽刺。</span></p><p><span>甚至一名耶鲁二年级学生也在Yale Daily News上撰文质疑[5],“我很难相信这笔钱不能更好地花在其他地方,或者以对低收入中国学生更有利的方式。”在2015年,潘石屹做客《金星秀》被揪住穷追猛打,尴尬的样子,像极了高晓松被王利芬问到美国绿卡时的那个瞬间。</span></p><p><span>企业家有处置自己资产的自由,旁人无权置喙,而且慈善这种事情,也不该套用“厚此薄彼”的标准,更何况潘石屹在国内公益方面的投入并不少。但有趣的是,潘石屹这些年展示给公众的画风,总是一副“挥手自兹去”的感觉,而且几乎从不掩饰,连样子都懒得做。</span></p><p><span>在连续出售资产,并大手笔海外并购多年后,最近SOHO中国又传出整体打包40亿美元卖给黑石的传闻。而除了一些心不在焉的官样回复,潘石屹似乎毫不关心别人的看法。要知道,连“成功”抵达的贾跃亭都还在卖力地向故乡人民表演梦想,潘老师却把意图写在脸上。</span></p><p><span>不过潘石屹的路人皆知,比起几年前盛行的“资产美元化,负债人民币化”的操作来说,还是小巫见大巫了。</span></p><p><span>所谓“资产美元化,负债人民币化”,字面意思就是“在国内借钱,在国外买资产”,但这种模式背后往往有更诛心的初衷:充分利用阶段性的资产高估,如地产和股市,以被高估的资产价格为锚(而不是现金流能力),套取巨额的债务资金,然后用跨国并购的方式转移到海外。</span></p><p><span>而一旦国内的资产价格遭遇波动,这些抵押物就变成可以随时放弃的鸡肋,负债和坏账留给冤大头的金融机构,境内的一切都与它们无关,而国外的资产则大都是现金流良好的酒店、院线、俱乐部或商业楼宇,二代们接起班来也方便。这比人肉搬家的效率显然高得多。</span></p><p><span>前两年,把卖给工薪阶层普通老百姓的保险,换成稀缺地段的华尔道夫酒店,或者把创业板200倍估值套出来的现金,换成美国所谓的“研发中心”,在投资和实业圈里俨然是一种时髦。在2018年,这头哭喊着质押爆仓、那头享受着海滩别墅的上市公司老板,数量不少。</span></p><p><span>以前,潘石屹喜欢给媒体讲励志故事,其中高频出现的一个故事发生在1987年,准备创业的他变卖家当辞职南下深圳,身上只有80多块钱。当时深圳是特区,进去需要办理“边防证”,潘石屹没办证,就不得不先花 50块钱请人带路,在铁丝网下面找了一个洞,偷偷爬了进去。</span></p><p><span>三四十年过去了,中国已经天翻地覆,但在很多人的心里,仍然有那么一张想要绕过去的网。</span></p><p><b><span>03</span></b></p><p><span>中国的企业家和投资人,是站在社会金字塔顶端的一群人。但他们仍然容易犯三个错误:</span><span><b>把节奏问题当结构问题、把周期问题当趋势问题、把局部问题当普遍问题。</b></span></p><p><i><span>首先,把节奏问题当结构问题。</span></i><span>节奏是事物发生的轻重缓急,结构是事物发生的根本机理。比如毛衣战对中国科技行业的打压,本质上是一个节奏问题,对于中国攻克高端产业这件事来说,只会放缓它实现的节奏,但不会改变它背后的结构(全球最大市场+最大人才梯队)。</span></p><p><span>但很少有人能够意识到这一点。大多数的企业家和投资人,在岁月静好的阶段,也看好中国的未来,但往往被节奏的变化甚至反复所吓坏,错把节奏问题当成结构问题,经济一放缓就大呼小叫,产业一挫折就悲观沮丧,环境一变化就收拾细软,忽视了那些不易改变的结构优势。</span></p><p><i><span>其次,把周期问题当趋势问题。</span></i><span>经济有周期,行业有周期,货币有周期,政策有周期,甚至投资人的情绪也会有周期,但很多人无法区分短期困境到底是一个周期问题,还是一个趋势问题。货币的开闸和关闸,政策的收紧和放松,情绪的低落和高涨,都会扭曲他们的想法和操作。</span></p><p><span>有个在某股票社区做运营的朋友,他统计过一个很有趣的结论:股市连涨三个月,正能量帖子最多,股市连跌三个月,负能量就爆棚,需要连夜加班审帖。后来他发现,不光是他的论坛有这个现象,微博和朋友圈也都一样:只要能挣钱,什么都好说,反之就谁也不爱。</span></p><p><i><span>最后,把局部问题当普遍问题。</span></i><span>喜欢用自己隶属的群体来表征大环境,高估自己的重要性,低估他们视野之外群体的存在和权重,是一个普遍问题。很多人分不清这片土地的基本盘,到底是那些在一线城市焦虑的精英中产,还是五环外认同并赞赏民族复兴的普通老百姓。</span></p><p><span>喜欢用自己来代表别人,是人性固有的弱点。在一线城市群体把持话语权的媒体世界里,人们对“本科率只有4%”表示惊叹、对“10亿人没坐过飞机”感到新奇,对谁在购买拼多多上那些廉价商品感到不理解……很自然的,他们就会把自己的关注点,误认为是全民的关注点。</span></p><p><span>在这三个错误的交织下,投资群体逐步演化成三种人:</span><span><b>多头、空头和滑头</b></span><span>。多头能够分清什么是投资的主要矛盾,什么是投资的次要矛盾,坚定看好中国人的能力,愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票,他们的勇气和执着,自然也会得到时代丰厚的奖赏。</span></p><p><span>无论是多头空头还是滑头,都是自己的选择,只要在合法范畴内,可以被归类,但不能被指责。当然,回过头来看,Long China其实是过去二十年全球最好的投资策略,无论是前十年的重化工业创富潮,还是后十年的科技互联网创富潮,中国的机遇之多,难觅对手。</span></p><p><b><span>在不同的选择下,有人身价倍涨,有人黯然离场,有人焦虑彷徨。</span></b></p><p><b><span>04</span></b></p><p><span>2008年10月16号,巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章,题目叫做Buy American I AM,中文翻译就是“我正在买入美国”。</span></p><p><span>当时正是金融危机最严峻的时候,巴菲特意在提振信心,在文章中,他用简练的文笔写道:“20世纪,美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、Great Depression、无数的不景气和金融恐慌、石油危机、流感时疫、总统辞职等。然而道琼斯指数从66点涨到了11497。”</span></p><p><span>坚定做多美国向来是巴菲特身上的一个标签。有意思的是,前段时间我帮一位正在募资的朋友修改路演材料,他PPT的标题本来是“坚定看多中国未来,长期配置核心资产”,后来在路演前却临时改掉。我问为什么,他颓然地说:渠道经理觉得太红,客户会心生反感。</span></p><p><span>我感到一阵无语,何以至此呢?而在他路演完两个月后,反倒是中国投资人推崇的芒格在2020年Daily Journal股东大会上直截了当地对提问者说:“世界上最强大的公司不在美国,中国的公司更强大,增长更快,我对它们有投资,而你们没有,我是对的,而你错了。”</span></p><p><span>外人比自己更敢于表达,真是件咄咄怪事。其实无论做多大洋彼岸的哪一头,本质上都是一种投资信仰。</span></p><p><span>所谓投资信仰,就是超脱于理性和感性之外,在研究和分析无法拿捏的迷雾时刻,从灵魂深处射来的那道强光,给你一种形而上学的指引,让你毫不犹豫地做出选择。张磊说“追求内心的宁静”,这就像克尔凯郭尔说的:“你怎样信仰,你就怎样生活。”</span></p><p><b><span>而站在现在的时间点,一个老问题同样需要新答案:在疫情后的时代,历史驶向无人之境,你是否愿意坚定看多并重仓中国?</span></b></p><p><span>无论是多头、空头还是滑头,都有自己的答案和选择。但在坚定看多中国的投资人眼里,尽管外部环境存在巨大的不确定性,内部也有许多尚待解决的问题,但做多中国仍然有无数理由:庞大的人才红利、巨大的内需市场,以及更重要的——勤劳智慧的劳动人民。</span></p><p><span>无论是坚持价值投资还是买赛道,具有坚定的信念是张磊和沈南鹏的共同点,也是成就了他们光辉业绩的核心。在今天,坚定看多中国的阵营变大了许多,理由也变多了:有的纯粹是既往经验,有的纯粹是年轻没包袱,有的来自全球对比下的研究,也有的来自民族主义的热忱。</span></p><p><span>但即使口号震天,鸡血满满,最终能穿越周期、节奏和情绪的障碍获得成功的,仍然还会是万中选一。在面对危机和恐慌时,每个人都会沮丧和悲观,然后产生犹豫和退却,这是人之常情。但从另一个角度来说:没经历过严酷考验的信仰,又怎能称得上是信仰?</span></p><p><b><span>有真正信仰的人,才能看清未来的方向,就像张磊说的:“在中国做投资,不适合意志薄弱的人。” 但这句话的适用范围,又何止是投资?</span></b></p><p><span>参考资料:</span></p><p><span>[1]. 三驾马车闹GM,继东,中外企业家,2000年</span></p><p><span>[2]. 企业融资成功案例,华东科技,2000年</span></p><p><span>[3]. 遇见大咖,中央电视台,2018年</span></p><p><span>[4]. 高瓴是怎样炼成的, 36氪,2019年</span></p><p><span>[5]. A well-intentioned mistake,Yale Daily News, 2014年</span></p>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>押注中国的多头、空头和滑头</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n押注中国的多头、空头和滑头\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-16 22:11 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ><strong>远川研究所</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:戴老板1994年,在华尔街上班不久的沈南鹏从美国到香港出差,在飞机上,他捡起一本《Time》杂志,翻到一篇名叫“The Making of An Economic Giant”(经济巨人的诞生)的文章,里面把90年代的中国描绘成蜜糖之地,这让在国外待了6年的沈南鹏大为触动,萌发了回国的想法。就在同一年,河南驻马店文科状元张磊刚从人大毕业,他的第一份工作是在国企五矿集团,整天搭绿皮火车去偏远...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3c8bc1fe0be333fe423f7c0c262d5319","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120816352","content_text":"作者:戴老板1994年,在华尔街上班不久的沈南鹏从美国到香港出差,在飞机上,他捡起一本《Time》杂志,翻到一篇名叫“The Making of An Economic Giant”(经济巨人的诞生)的文章,里面把90年代的中国描绘成蜜糖之地,这让在国外待了6年的沈南鹏大为触动,萌发了回国的想法。就在同一年,河南驻马店文科状元张磊刚从人大毕业,他的第一份工作是在国企五矿集团,整天搭绿皮火车去偏远省份给公司收购矿山资产。1997年,张磊决定去美国深造,申请的就是沈南鹏毕业的耶鲁管理学院,十年后,他成为耶鲁建校300多年来唯一的一位中国校董。沈南鹏94年决定回国后,第一站选择了雷曼香港,后来又跳去德意志银行,主要工作就是帮内地企业发债、并购和上市,白天在酒桌上觥筹交错,晚上回酒店做模型写材料。1998年,感受到互联网行业正在急剧升温的沈南鹏决定回上海创业,而张磊那会儿则刚去耶鲁报到没多久。1999年春节过后,沈南鹏跟同为上海交大毕业的梁建章等人一起成立了携程,又搞定了IDG的章苏阳和软银的石明春,拿到数额不菲的美元融资,用了不到5年就把公司带到了纳斯达克,并在此期间成立了之后也顺利上市的如家。两次成功创业,为沈南鹏积累了巨大的财富和声望。比沈南鹏小五岁的张磊,此时正凭着略带河南口音的英语在耶鲁校园里闯荡。1999年,他申请到了耶鲁投资办公室的实习,并得到了投资大师David Swensen的言传身教,形成了扎实的基本面研究和价值投资风格。这对一个未来以投资为职业的年轻学生来说,是一个世界级的梦幻开头。两个人沿着各自的轨迹开始加速,而此时的中国也在以史无前例的速度狂飙。2001年加入WTO之后,中国制造业在全球定价体系下迅速绽放,城镇化和科技化更是全面提速,催生出无数企业家和创业公司。目睹这些浪潮的沈南鹏和张磊,都有了“成立自己Fund,参与这个时代”的想法。于是在2005年,两个耶鲁毕业生成功在国内投资领域会师,一个创办了高瓴资本,一个成立了红杉中国基金,十几年后,他们将分别登顶。01高瓴其实不是张磊的第一次创业,而是第二次。1999年底,互联网浪潮席卷全球,还差三个月毕业的张磊按捺不住创业冲动。拿到了导师为他保留一年学位的许可后[1],他便回到北京,跟两个同学创办了一家叫做中华创业网(SinoBIT)的公司,号称中国首家创业投资门户网站,简单说就是披着36氪的外壳,做着FA的生意。公司于2000年2月28日正式成立,并在北京长城饭店举办了盛大的发布会,很快就吸引来了1000多份商业计划书。在一篇报道中,SinoBIT完成第一单只用了10天:收到申请的第2天便给了反馈,第8天就对接到了投资人,第9天签约,第10天资金到账,的确是互联网速度。第一单的创业团队来自深圳,主营业务是网络即时通讯,在报道中被称为“中国的ICQ”,创始人姓马,唯一美中不足的是公司名字叫文赛,而不叫腾讯。互联网泡沫破灭后,SinoBIT的业务显然无法维持,张磊只能继续回到美国读书。毕业之后,他先去了一家做新兴市场投资的机构担任基金经理,然后又出任纽约证券交易所(NYSE)驻中国的首席代表。不过显然,这种光鲜的高级打工者的身份,并不是张磊的梦想。2005年,他创办高瓴,而做多中国,是张磊新公司的slogan。在路演时,张磊提的口号就是[3]:“中国正在崛起,高速火车正在驶离车站,请立即上车!”他向投资者兜售的不是一个行业和赛道的故事,而一个国家的故事, “重仓中国,重仓未来”是他展示给投资者的策略。显然在他眼里,“中国就是未来”。回到2005年,中国的速度有目共睹,但真正相信国内能诞生伟大科技公司的人凤毛麟角,信念强大者如任正非,当年都差点儿把华为卖掉。押注中国的创新,无论是沈南鹏像那样“买下了半个中国互联网”,还是张磊那种扑上去“一投到底”的打法,都需要信念甚至信仰。这种信念,也给了两人丰厚的回报。在《福布斯》的“全球最佳创投人”榜单中,沈南鹏已连续两年位居榜首,旗下红杉中国管理超过2000亿人民币;而高瓴的规模更是超过了5000亿人民币,旗舰基金年化回报达到40%,成为中国乃至全球资本市场上最卓越的投资机构之一。两家公司一个重速度,强调投风口、买赛道,一个重前瞻,学院派、强调研究驱动,均已开宗立派,自成体系。小马哥曾这样评价沈南鹏和他的红杉中国:“腾讯过去也做了数百亿美元的投资,基本上每一个项目都会看到沈南鹏的团队已经在一两年前进去了。” 另一方面,很多投资机构在覆盖某些刚进入视野的行业时,往往会绝望地发现“高瓴无处不在”,甚至“把行业都捋过一遍了”[4]。这两人在圈外的知名度不高,不过他们仍然会登上大众新闻的版面。比如2016年《欢乐颂》中,靳东扮演的大佬谭宗明据传就以沈南鹏为原型,并引发猜测:谭宗明在剧中亲密关怀的安迪(刘涛饰演),在现实中到底是谁?而且有意思的是,在2019年靳东主演的另一部热播剧《精英律师》中,他直接说出了“高瓴”这样的台词。娱乐圈对投资其实没概念,按照《欢乐颂》里刘涛展现的金融水平,沈南鹏要是这等挑人水准,红杉中国恐怕早清盘好几次了。02张磊在2010年给母校耶鲁捐了888万美元,一时引起轰动(其实同年他还给母校人民大学也做了捐赠,但关心的人不多)。不过,他不是给耶鲁捐钱最多的中国人,捐的最多的,是跟耶鲁八竿子打不着的潘石屹。2014年,潘石屹夫妇向哈佛大学捐了1500万美元,3个月之后又向耶鲁捐赠了1000万美元。根据两人的口径,这笔捐款主要“用于在哈佛读书的中国贫困大学生”,只有家庭年收入低于6.5万人民币的学生才可以申请。很显然,这番说辞并不能阻挡中文互联网上滔天的讽刺。甚至一名耶鲁二年级学生也在Yale Daily News上撰文质疑[5],“我很难相信这笔钱不能更好地花在其他地方,或者以对低收入中国学生更有利的方式。”在2015年,潘石屹做客《金星秀》被揪住穷追猛打,尴尬的样子,像极了高晓松被王利芬问到美国绿卡时的那个瞬间。企业家有处置自己资产的自由,旁人无权置喙,而且慈善这种事情,也不该套用“厚此薄彼”的标准,更何况潘石屹在国内公益方面的投入并不少。但有趣的是,潘石屹这些年展示给公众的画风,总是一副“挥手自兹去”的感觉,而且几乎从不掩饰,连样子都懒得做。在连续出售资产,并大手笔海外并购多年后,最近SOHO中国又传出整体打包40亿美元卖给黑石的传闻。而除了一些心不在焉的官样回复,潘石屹似乎毫不关心别人的看法。要知道,连“成功”抵达的贾跃亭都还在卖力地向故乡人民表演梦想,潘老师却把意图写在脸上。不过潘石屹的路人皆知,比起几年前盛行的“资产美元化,负债人民币化”的操作来说,还是小巫见大巫了。所谓“资产美元化,负债人民币化”,字面意思就是“在国内借钱,在国外买资产”,但这种模式背后往往有更诛心的初衷:充分利用阶段性的资产高估,如地产和股市,以被高估的资产价格为锚(而不是现金流能力),套取巨额的债务资金,然后用跨国并购的方式转移到海外。而一旦国内的资产价格遭遇波动,这些抵押物就变成可以随时放弃的鸡肋,负债和坏账留给冤大头的金融机构,境内的一切都与它们无关,而国外的资产则大都是现金流良好的酒店、院线、俱乐部或商业楼宇,二代们接起班来也方便。这比人肉搬家的效率显然高得多。前两年,把卖给工薪阶层普通老百姓的保险,换成稀缺地段的华尔道夫酒店,或者把创业板200倍估值套出来的现金,换成美国所谓的“研发中心”,在投资和实业圈里俨然是一种时髦。在2018年,这头哭喊着质押爆仓、那头享受着海滩别墅的上市公司老板,数量不少。以前,潘石屹喜欢给媒体讲励志故事,其中高频出现的一个故事发生在1987年,准备创业的他变卖家当辞职南下深圳,身上只有80多块钱。当时深圳是特区,进去需要办理“边防证”,潘石屹没办证,就不得不先花 50块钱请人带路,在铁丝网下面找了一个洞,偷偷爬了进去。三四十年过去了,中国已经天翻地覆,但在很多人的心里,仍然有那么一张想要绕过去的网。03中国的企业家和投资人,是站在社会金字塔顶端的一群人。但他们仍然容易犯三个错误:把节奏问题当结构问题、把周期问题当趋势问题、把局部问题当普遍问题。首先,把节奏问题当结构问题。节奏是事物发生的轻重缓急,结构是事物发生的根本机理。比如毛衣战对中国科技行业的打压,本质上是一个节奏问题,对于中国攻克高端产业这件事来说,只会放缓它实现的节奏,但不会改变它背后的结构(全球最大市场+最大人才梯队)。但很少有人能够意识到这一点。大多数的企业家和投资人,在岁月静好的阶段,也看好中国的未来,但往往被节奏的变化甚至反复所吓坏,错把节奏问题当成结构问题,经济一放缓就大呼小叫,产业一挫折就悲观沮丧,环境一变化就收拾细软,忽视了那些不易改变的结构优势。其次,把周期问题当趋势问题。经济有周期,行业有周期,货币有周期,政策有周期,甚至投资人的情绪也会有周期,但很多人无法区分短期困境到底是一个周期问题,还是一个趋势问题。货币的开闸和关闸,政策的收紧和放松,情绪的低落和高涨,都会扭曲他们的想法和操作。有个在某股票社区做运营的朋友,他统计过一个很有趣的结论:股市连涨三个月,正能量帖子最多,股市连跌三个月,负能量就爆棚,需要连夜加班审帖。后来他发现,不光是他的论坛有这个现象,微博和朋友圈也都一样:只要能挣钱,什么都好说,反之就谁也不爱。最后,把局部问题当普遍问题。喜欢用自己隶属的群体来表征大环境,高估自己的重要性,低估他们视野之外群体的存在和权重,是一个普遍问题。很多人分不清这片土地的基本盘,到底是那些在一线城市焦虑的精英中产,还是五环外认同并赞赏民族复兴的普通老百姓。喜欢用自己来代表别人,是人性固有的弱点。在一线城市群体把持话语权的媒体世界里,人们对“本科率只有4%”表示惊叹、对“10亿人没坐过飞机”感到新奇,对谁在购买拼多多上那些廉价商品感到不理解……很自然的,他们就会把自己的关注点,误认为是全民的关注点。在这三个错误的交织下,投资群体逐步演化成三种人:多头、空头和滑头。多头能够分清什么是投资的主要矛盾,什么是投资的次要矛盾,坚定看好中国人的能力,愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票,他们的勇气和执着,自然也会得到时代丰厚的奖赏。无论是多头空头还是滑头,都是自己的选择,只要在合法范畴内,可以被归类,但不能被指责。当然,回过头来看,Long China其实是过去二十年全球最好的投资策略,无论是前十年的重化工业创富潮,还是后十年的科技互联网创富潮,中国的机遇之多,难觅对手。在不同的选择下,有人身价倍涨,有人黯然离场,有人焦虑彷徨。042008年10月16号,巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章,题目叫做Buy American I AM,中文翻译就是“我正在买入美国”。当时正是金融危机最严峻的时候,巴菲特意在提振信心,在文章中,他用简练的文笔写道:“20世纪,美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、Great Depression、无数的不景气和金融恐慌、石油危机、流感时疫、总统辞职等。然而道琼斯指数从66点涨到了11497。”坚定做多美国向来是巴菲特身上的一个标签。有意思的是,前段时间我帮一位正在募资的朋友修改路演材料,他PPT的标题本来是“坚定看多中国未来,长期配置核心资产”,后来在路演前却临时改掉。我问为什么,他颓然地说:渠道经理觉得太红,客户会心生反感。我感到一阵无语,何以至此呢?而在他路演完两个月后,反倒是中国投资人推崇的芒格在2020年Daily Journal股东大会上直截了当地对提问者说:“世界上最强大的公司不在美国,中国的公司更强大,增长更快,我对它们有投资,而你们没有,我是对的,而你错了。”外人比自己更敢于表达,真是件咄咄怪事。其实无论做多大洋彼岸的哪一头,本质上都是一种投资信仰。所谓投资信仰,就是超脱于理性和感性之外,在研究和分析无法拿捏的迷雾时刻,从灵魂深处射来的那道强光,给你一种形而上学的指引,让你毫不犹豫地做出选择。张磊说“追求内心的宁静”,这就像克尔凯郭尔说的:“你怎样信仰,你就怎样生活。”而站在现在的时间点,一个老问题同样需要新答案:在疫情后的时代,历史驶向无人之境,你是否愿意坚定看多并重仓中国?无论是多头、空头还是滑头,都有自己的答案和选择。但在坚定看多中国的投资人眼里,尽管外部环境存在巨大的不确定性,内部也有许多尚待解决的问题,但做多中国仍然有无数理由:庞大的人才红利、巨大的内需市场,以及更重要的——勤劳智慧的劳动人民。无论是坚持价值投资还是买赛道,具有坚定的信念是张磊和沈南鹏的共同点,也是成就了他们光辉业绩的核心。在今天,坚定看多中国的阵营变大了许多,理由也变多了:有的纯粹是既往经验,有的纯粹是年轻没包袱,有的来自全球对比下的研究,也有的来自民族主义的热忱。但即使口号震天,鸡血满满,最终能穿越周期、节奏和情绪的障碍获得成功的,仍然还会是万中选一。在面对危机和恐慌时,每个人都会沮丧和悲观,然后产生犹豫和退却,这是人之常情。但从另一个角度来说:没经历过严酷考验的信仰,又怎能称得上是信仰?有真正信仰的人,才能看清未来的方向,就像张磊说的:“在中国做投资,不适合意志薄弱的人。” 但这句话的适用范围,又何止是投资?参考资料:[1]. 三驾马车闹GM,继东,中外企业家,2000年[2]. 企业融资成功案例,华东科技,2000年[3]. 遇见大咖,中央电视台,2018年[4]. 高瓴是怎样炼成的, 36氪,2019年[5]. A well-intentioned mistake,Yale Daily News, 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Markets董事总经理、亚太总监付鹏江则在接受第一财经记者采访时持不同观点,他认为这不是流动性的问题,而是经济实体的问题,需要时间。\n“美国推出约1万亿的刺激计划,可能对市场的帮助有限,因为这种泡沫出清的市场波动是需要彻底出清才能止跌的。”付鹏江认为,包括英国、法国、意大利、比利时等国家都相继推出各种禁止做空的法规,这是很久没有见过的情况了。\n而在美股短期内剧烈波动令全球瞩目的同时,越来越多的业内人士提醒全球信用市场压力陡增恐引发真正的危机。\n标普全球评级在最新报告中提出,新冠疫情的防控措施导致经济活动骤停,令今年全球经济面临衰退风险,很可能因此引发巨大的信用压力。\n现金流骤减、融资环境急剧收紧,加之油价大跌,将冲击全球信用环境。“这些因素可能会导致违约数量激增。未来12个月内,美国非金融企业的违约率可能会上升至10%以上,欧洲则可能上升至高个位百分数。”标普全球评级信用研究全球首席迪米特里耶维奇(Alexandra Dimitrijevic)分析称。\n与大企业相比,对信贷紧缩或流动性枯竭的担忧已经成为中小企业目前面临的最大威胁。“小型企业没有太多的自由现金流,它们通常持有的现金最多只能维持3到4周。如果这些企业开始违约,那么我们就有银行面临压力的问题,如果任何一家大银行倒闭,那么多米诺骨牌效应就开始了。”英国智汇外汇交易公司首席市场分析师阿斯兰姆(Naeem Aslam)向第一财经记者说道。\n同时,值得注意的是,当疫情叠加低油价,将成为另一个巨大的风险点。\n谢亚轩分析称,疫情带来的需求预期的下降,叠加沙特和俄罗斯的价格战,如果导致油价持续低迷会对能源企业造成压力。\n能源企业发行债券在美国债券市场的行业排名位列第二,如果石油价格维持在目前的低位,美国能源企业的经营状况也会受到严重打击,违约风险上升导致信用利差走阔,而这又会进一步引发市场风险偏好的逆转,从而加剧整体债券市场的风险、提升金融危机的概率。\n此外,疫情可能侵蚀实体经济的肌理。疫情持续的时间越长,其带来的企业破产、居民收入、财富下降的问题就越严重,恶性循环之下,即使疫情好转后,可能也难以快速摆脱通缩和衰退的阴影。\n“我们不需要再降息了”\n市场已经用连续暴跌回应了以美联储为主的全球各大央行刮起的降息潮,目前来看,通过降息来鼓舞市场士气,作用十分有限。\n“有一点是肯定的,我们不需要央行进一步降息,这个火箭筒一点力量都没有,各国央行在这个领域已经做得够多了。”阿斯兰姆对第一财经记者表示。\n到目前为止,各国央行已经通过纷纷降息表明了它们的统一战线,但并没有阻止几乎所有市场都较历史高点下跌了25%以上,有些市场跌幅甚至高达40%,例如意大利富时MIB指数。\n事实上,自上次全球危机以来,防止经济衰退的准备工作一直在进行。2007~09年的金融危机促使监管机构进行彻底改革,各大央行要求银行业持有更多的资本和现金,并提高它们应对巨大打击的能力。\n美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)3月15日表示,他和其他监管机构正“鼓励银行在向家庭和企业放贷时使用其资本和流动性缓冲”,最大的金融公司持有的股本和流动性资产估计达到4.2万亿美元。\n通过上一次危机,美联储获得经验是,当利率降至零时,不会再继续降息。正如3月15日美联储紧急降息后所强调的“利率不会上升,直到危机过去”,这一前瞻性指导可以在未来很好地控制长期借贷成本。\n除前瞻指引外,阿斯兰姆认为,有凝聚力的财政对策也是当下市场最需要的。\n“现在是全球央行需要在财政政策方面真正有所作为的时候了。例如,推迟按揭付款、暂停水电费、长期减税和降低商业利率等举措”阿斯兰姆表示,只要这样才可以为市场重新树立信心提供所需的保证。\n引发金融危机可能性较低\n谢亚轩认为,此次美股下跌与08年金融危机相比,存在“表与里”的差别。\n2008年是次级按揭贷款和高杠杆衍生品投资领域金融风险的集中爆发,此后引发金融市场剧烈调整,这是危机的表象,具有来自金融体系的内生性,本质上是债务的无以为继,所谓“疾在骨髓,司命之所属”。\n而新冠疫情的爆发带来的冲击具有偶然性和外生性,虽然它在短期也会加剧信用风险和流动性风险,但即使是健康的经济体,外部冲击也必然会使其出现短期的动荡。\n只要疫情持续时间有限度或得到妥善解决,经济增长的基础因素、生产率没有出现根本的变化,经济活动的各个环节没有受到根本性的破坏,未来的经济增长、市场预期仍然具备恢复的根基。\n“如果疫情能较快得到解决,那美股面临的核心矛盾就会得到改善,此外对于短期的流动性问题,美国财政部和美联储也表示正在考虑提供无限流动性,再加上财政政策有望发力,美股引发金融危机的可能性较低。”谢亚轩说道。\n然而,与2008年金融危机相比,目前金融市场面临的两个潜在风险点值得注意。首先,欧美日央行的货币政策空间相较2008年大幅收窄,短期流动性上或许仍能较好应对,但在市场信心和提振经济层面的操作空间有限。\n其次,当前的金融市场脆弱性更强。长期低利率环境下,高风险偏好使得大量资金流入高风险资产,并且对于流动性的边际变化非常敏感。\n以2018年第四季度为例,在美国经济基本面强劲的情况下,美联储未表态减少加息次数,美股即出现大跌,凸显出金融市场对于流动性的依赖。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1876,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967092969,"gmtCreate":1584487128451,"gmtModify":1704354416787,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"世间万物皆有灵性,请善待它们。如果不爱,也别伤害。价值回归。","listText":"世间万物皆有灵性,请善待它们。如果不爱,也别伤害。价值回归。","text":"世间万物皆有灵性,请善待它们。如果不爱,也别伤害。价值回归。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4755358d4211b548c87e14f78470af91","width":"640","height":"750"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967092969","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1151,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964675376,"gmtCreate":1584369475595,"gmtModify":1704353826670,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"//<a 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01 今天,我们来探讨一个大家都非常关心的问题:如何科学的控制回撤。 但是,恕我直言,其实大多数人是没有资格谈论这个问题的。 因为这是一个 比较高阶的问题,它不简单是,赚钱了,然后又跌回去了。 它是成熟的交易系统里的一个部分,也就是说,思考回撤之前,你其实得先形成一套成熟 的,适合自己的交易系统。 一套完整的交易系统包含: A.对于市场的理解, B.基于对于市场理解产生的具体买卖, C.基于这个买卖而引发的账户市值的变化进行优化理解,进而优化买卖的能力。 我们来理一下这里的关系: 你需要先具备A和B,才有资格思考如何控制回撤。交易如何赚钱AB两个环节,控制回撤是C环节。 02 先记住三个核心词:模式交易,主观判断,亏损原因。 ①模式交易 首先你的盈利,必须是模式内盈利,而非运气盈利。 你无脑买了一个票,运气好,碰到利好,赚了一大笔,然后后面亏了。这种盈利和亏损,长期来看,都没有什么价值,它只是账户随机波动的一种表现而已。 有一句话叫:靠运气赚的钱,凭本事亏掉,就是这个意思。 所以,看这篇文章之前,你必须先具备一个能赚钱的交易模式,从长期来看理论上是能让你赚钱的。 ②主观判断 人是狂妄的动物,弱小而无知从来都不是生存的障碍,狂妄才是。现实中、故事里、甚至社区中,有太多股神因为狂妄而功亏一篑的例子。这种人类与生俱来的基因,或许是自然界保持生态平衡的一种方式。 我来描述一下炒股的人狂妄的状态: 在顺境的时候,无论你怎么抵抗,都会渐渐产生一种感觉 “我这么成功,都是因为我 牛逼。” 从而导致的结果: 我相信自己的判断是正确的(因为我总是赢家)。 这个结果是循序渐进的: 一:我通过大量的复盘研究,发现一些规律,然后做交易。(研究模式并尝试) 二:执行这个规律时,赚了几笔大的,开始怀疑这个规","listText":" 01 今天,我们来探讨一个大家都非常关心的问题:如何科学的控制回撤。 但是,恕我直言,其实大多数人是没有资格谈论这个问题的。 因为这是一个 比较高阶的问题,它不简单是,赚钱了,然后又跌回去了。 它是成熟的交易系统里的一个部分,也就是说,思考回撤之前,你其实得先形成一套成熟 的,适合自己的交易系统。 一套完整的交易系统包含: A.对于市场的理解, B.基于对于市场理解产生的具体买卖, C.基于这个买卖而引发的账户市值的变化进行优化理解,进而优化买卖的能力。 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21:21","market":"us","language":"zh","title":"全球金融市场“超镇定”,新冠肺炎迎来“最关键周”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100548303","media":"秦朔朋友圈","summary":"新冠肺炎爆发后,确诊人数不断攀升,目前各界仍在等待拐点。然而,全球金融市场的表现却“超镇定”,除了春节期间海外市场震荡较大,以及春节后开市首日A股大跌,上周整体市场表现都超出了预期,A股连涨四日,上证","content":"<p><span>新冠肺炎爆发后,确诊人数不断攀升,目前各界仍在等待拐点。然而,全球金融市场的表现却“超镇定”,除了春节期间海外市场震荡较大,以及春节后开市首日A股大跌,上周整体市场表现都超出了预期,A股连涨四日,上证综指报收2875点。本周一,沪深股市继续收出红盘,上证指数收报2890.49点。</span></p><p><span>眼下,一切对经济、金融市场的预测都没有切实意义,因为疫情是最关键的变量,而这一变量仍存较大变数。上海华山医院传染科主任张文宏先前曾对将来的疫情结局做过一次预测:最好的结局:2~4周内所有病人治疗结束,2~3个月内全国疫情得到控制;最差的结局:控制失败,病毒席卷全球;胶着状态:病例数在可控范围内增长,抗疫过程会十分长,可能长达半年至一年之久。随着第二个返工潮的到来,可以说本周将是最为关键的一周。</span></p><p><span>近期,国际知名机构都在大幅调整对中国经济的预测,例如,摩根大通的基线假设是,若确诊人数在3月上旬达到顶点,而各地工厂在2月10日后缓慢地陆续开工,3月基本恢复正常,2020年GDP增速约为5.4%左右,其中一季度为4.6%左右,二季度出现反弹,下半年基本恢复原先增长轨迹。瑞银则认为,若疫情高峰持续到二季度,增速可能会降到5%以下。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ae6512be81502ed7fcd692bdcdc3487\" /></p><p><b><span>疫情迎来“最关键一周”</span></b></p><p><span>随着第二个返工潮的到来,疫情的防控迎来关键周。有两个重要变量需要关注——首先是2月10日以后企业恢复生产的速度,二是疫情蔓延的程度,确诊人数的拐点何时出现。这其中又以广东和浙江两个省为代表,这两个省分别都是中国经济最活跃地区(珠三角和长三角)的代表,也是目前除湖北外新冠疫情确诊人数最多的两个省,两地的疫情控制状况、工厂受影响程度对全国经济的发展状况至关重要。</span></p><p><span>现在也有一种乐观观点认为,1月疫情爆发恰逢春节,本来就是停工、返乡期,这相对缓解了疫情对生产方面的影响,但对此,不少经济学家并不认同。例如,摩根大通中国首席经济学家朱海斌就提及,从我国经济增长特点来看,确实一季度相对是比较低的,工业生产、建筑等相对都是偏低的,消费则是刚好相反,一季度一般最高,其它季度占比较低。从这一逻辑上看,停工十天似乎是不会太严重,主要是消费的高峰期受到冲击。但现在问题是,节后复工的时间一直在往后推,所以生产端的影响可能加大,还不能轻易下定论。</span></p><p><span>相比之下,目前中国经济面临的挑战比SARS时期更为严峻,因此更需要以更大的决心和防范意识来克服这场挑战。回忆起2003年SARS时期,瑞银证券中国首席经济学家汪涛当时在IMF做关于中国经济方面的研究,她认为拿SARS时期来和现在做比较非常不妥。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7807a1e7071186175125aabc6b9af395\" /></p><p><span>“当时中国经济发展的阶段、经济结构和国际环境都有所不同。当时中国经济增速高达10%,尽管受到SARS影响,但相比于2002年反而提升1%。当时,中国刚加入WTO(世界贸易组织),全球需求增长旺盛,带动中国出口大增。此外,中国当时的房地产市场也高速增长,房地产投资增速高达30%以上,制造业产能高度扩张,钢铁等大上快上,经济处于过热的情况。反映到政策层面,也正是由于当年贸易顺差大、外汇占款放量,当时央行实际上是应该‘加准’(提升存款准备金率)的,而因为受到疫情影响,央行直到2003年9月才开始‘加准’。可见,当时经济周期和相应的政治决策都是不同的。此外,SARS主要集中在个别大城市,而此次新冠肺炎在全国所有省市自治区都已出现,分布较广,因此交通、运输等会受到一定影响。”</span></p><p><span>当然,“云经济”在特殊疫情状况下逆势增长,5G、人工智能、机器人等科技产业也在远程办公、在线教育、远程医疗等领域意外迎来一波新热潮,新经济增长点是否会起到额外的拉动作用?</span></p><p><span>对此,多数经济学家认为,这些趋势能够对受冲击的产业带来一定对冲,但不宜过度强调。目前中国线上的零售业在消费中占20%,与2003年相比当然有大幅的提升,可能会部分抵消消费所受的影响,但很多线上部分还是需要线下物流的支持,估计电商还是较难对消费有很大的对冲。而新经济也基本是保持原先已有的趋势,在疫情影响下,大幅加速的可能性不大。</span></p><p><span>接受过笔者采访的经济学家也都表示,在现阶段评估本次疫情对经济的影响十分困难,重点还是在于疫情的进展。从湖北地区目前新增的病例数来看,上升速度仍然较快,病例数不断攀升。特别是武汉周边地区,出现了蔓延态势。因此在近期恐怕难以到达平台期,可见武汉的态势极为严峻。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c72107a844ba8378d3c4ddf1c0684e\" /></p><p><span>如何实现武汉的疫情控制,用华山医院传染科的原话——“必以极大的勇气和耐心才能实现决战目标,疫情一旦蔓延,短期内迅速结束战斗的难度极大”。为此政府和相关部门采取了多项全国性的举措:延长假期、交通管制、公共场所体温检测排查、积极宣讲减少聚集、个人防护知识等,而国民公共安全意识的提高也保证了相关举措的顺利实施。钟南山院士说:“这些举措有效阻断传染源,大大减少二代、三代传染,我们判断此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰,但我们仍需加强防控,不可放松警惕。”</span></p><p><span>张文宏指出,武汉大决战的序幕不过是刚刚拉开。目前仍是发病人数快速上升的阶段,部分病人还未得到确诊而散落在外,估计防控措施真正起效,要待两大神山医院全部收治、确诊病人完全隔离后1-2周的时间。如果确诊病人绝大部分得到收治,轻症病例全部得到及时隔离观察或者治疗,那么钟院士所说的平台期和拐点是可以到来的,而目前则是“黎明前最黑暗的时候”。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e120e6d872d8d8f4dd4e42c24ea61226\" /></p><p><b><span>全球金融市场表现“超镇定”</span></b></p><p><span>鉴于这一情况,不乏观点认为,过去一周以来美股不断反弹、新兴市场也表现镇定,但事实上经济复苏的强度很可能弱于预期,市场是否过度乐观了?</span></p><p><span>当然存在这种可能。但是,另一种“势力”更不可忽视。在金融危机以来,全球央行会在危难之时第一时间开动“印钞机”,因此市场目前的表现可能已经在反应这种预期。目前,美联储每月购买600亿美元的美债,欧洲央行每月购买200亿欧元的债券,日本央行仍每月购买150亿美元的资产。</span></p><p><span>诺奖得主、《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)的作者席勒(Robert Shiller)近期就提及,“有时,并非是新闻本身,而是各界对于新闻和新闻相关事实的关注,改变了经济或投资者的心态。政府的信誉对于投资者和世界而言至关重要。政府所展现出的力量和控制力可能也对投资者信心十分重要,直至这一切被证伪或耗尽的一刻。”</span></p><p><span>在他看来,可以用“非理性繁荣”来解释1995年日本的阪神大地震。“当时,日本政府被认为是非常有效和强有力的。但当看到日本政府的赈灾措施并非如此有效后,就可能打击全球投资者对政府救助经济能力的信心。”</span></p><p><span>因此,席勒认为,信心对于中国证监会等的政策安排非常重要。“我认为,从某种程度上说,对中国而言新型冠状病毒是危也是机。全球的注意力此次都聚焦在中国之上,就好比在日本阪神大地震后各界将目光都投向日本那样。</span><b><span>中国花了10天就在武汉建成了一家医院一事传遍全球。A股市场也需要这样的信心,来向投资者和国际社会保证,政府对事态是有掌控力的。</span></b><span>”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5346dbf645a32b373b7c1ce1579c78\" /><span>| 特雷弗诺亚为中国10天建成医院感到惊叹的同时,还吐槽起美国“装个有线电视都没这么快”。</span></p><p><span>但席勒也坦言,全球市场还没有充分感受到病毒的影响。“过去一周,在康涅狄格州纽黑文(New Haven)有人疑似感染病毒,因此至少很多人都知道了这种病毒,但还有很多地方的人们并不完全理解其严重性。人们的思考不可能总是理性的,也会凭感觉。现在西方社会还未对这种病毒感到恐慌,因此我认为全球市场并没有对此充分作出反应。美股市场始终表现良好,尽管估值已经很高。如果事态出现重大变化、病毒在投资者中引发的恐慌情绪有所放大,那么一切就要另当别论了。”席勒称,“我们并不知道病毒明年会否卷土重来?我认为我们需要警惕悲观情绪(攀升)。”</span></p><p><span>接受笔者采访的资深美股交易员司徒捷此前认为,“如果这周标普500指数和阿里巴巴股票周线收阳,就等于市场的预期开始好转,预期疫情拐点未来将临近。近几日美股不断走稳,而美股市场对风险关联的有效性和预见性有良好的历史追踪记录。”的确,“周线收阳”如期而至,但交易员也认为现在必须密切关注疫情的变化。</span></p><p><span>对美股市场而言,感触最深刻的一场类似疫情是2014年7月爆发于非洲的埃博拉病毒。司徒捷回忆称,“同年9月底,当美国出现第一例死亡案例时,美股开始大跌,截至同年10月中旬的半个月间跌幅超10%,标普500指数当时一度最低跌至1820点附近。此后,股市作为前瞻性指标开始不断反弹,标普500指数此后便创出新高,直至2015年8月出现回调盘整。”</span></p><p><b><span>其实,从乐观的角度来说,历史数据始终显示,就过去全球重大疫情期间与其后股市表现来看,包括SARS、禽流感、埃博拉病毒、兹卡病毒等,疫情未对经济造成巨大冲击,恐慌高点即是买点。</span></b><span>就中概股近期的表现来看,市场认为,最能代表美股市场对中国疫情反馈的中概股就是如阿里巴巴等股票,当然也包括港股市场的腾讯、美团等,这些公司的股票将对市场的拐点率先作出反馈。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6b46339563ad236aa3344c90b776257\" /></p><p><span>“阿里巴巴从在2018年的212美元附近开始出现大幅回调,2019年整体呈现震荡格局,从2018年的顶部到2019年10月形成一个收敛三角形,从2019年10月开始突破,最高至230美元附近。”司徒捷称,“受此次疫情影响,阿里巴巴于2020年1月27日最低跌至203美元附近,近期企稳反弹于220美元。若是本周能够周线收阳,那么也预示着美股对疫情的反应转弱,若疫情不进一步发酵,后续市场会进一步回升。”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/042d776be542f42bfda82a2c9eb368c9\" /></p><p><span>此外,就美国市场的本土公司而言,亚马逊的性质和走势与阿里巴巴类似。其从2018年6月到2019年10月之间与阿里巴巴一样陷入盘整,由于2019年四季度财报大超预期,亚马逊于2020年1月开始突破,疫情的短期影响过后,亚马逊仍不断创下新高。其后续走势也是观测疫情发展的良好指标。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b66582663ed16fdc140113299557002\" /></p><p><span>但多数交易人士普遍认为,例如携程等受到疫情实际影响较大的航空、旅行板块,可能要等到3月后疫情正式出现拐点后才能真正企稳。</span></p><p><span>未来一段时间,随着一阶段中美经贸协议的达成,除了关注疫情的变化,接下来的重点便是美国大选和企业盈利。目前,企业盈利或好于此前市场的悲观预期,且美联储预计今年难以按兵不动(机构料降息1-3次),“随着疫情影响趋弱后,市场不断修复,预计美股在宽松流动性的支持下,反弹可持续到今年4、5月,目前目标位在3500点左右,但进入6月后,美国大选将进入白热化阶段,市场可能因不确定性而出现波动。”司徒捷称。</span></p><p><span>一般而言,大选年美股表现都较好,从1944年到现在,只要在大选日前12个月美股表现大部分时间都是上涨的,只有两年例外(2008年和1960年)。但也有观点认为,今年的候选人较为“非典型”,若出现超预期状况,或对市场造成一定冲击。</span></p><p><b><span>关注疫情对全球供应链的冲击</span></b></p><p><span>另一个不可忽视的趋势在于,目前中国深度融合到全球产业链中。自2018年以来,各界对贸易摩擦给全球产业链造成的冲击颇为担忧,此次疫情导致部分中国企业复工推迟,这会否深化对全球产业链的影响?</span></p><p><span>朱海斌则认为,在SARS时期,全球经济几乎没有受到中国疫情的影响。但这一次由于中国经济在全球经济中所占的体量明显更重,疫情对全球经济的影响主要体现在两个渠道上。</span></p><p><span>一个是在需求端,主要是出境旅游、消费方面,中国游客当前占全球旅游消费的18%,在东南亚地区如泰国、新加坡等地的旅游经济受到的冲击则更为明显。</span></p><p><span>另一方面则是在全球供应链,中国多地延迟开工可能会导致供给端受到一定冲击,例如一些韩国汽车产业,其受零部件供应不足而临时停工。</span></p><p><span>此外,现阶段一些国家对中国实行旅行限制,这会对港口船运及进出口贸易方面造成一定影响,再加上当前全球经济放缓的大环境和贸易摩擦的存在,世界经济会有更大的不确定性。</span></p><p><span>汪涛也提及,这(对全球供应链的影响)取决于疫情能多快得到控制、企业何时恢复生产。若在一个季度内能完全恢复,则对全球的影响有限。这里有两个行业特别值得注意,一是科技行业,二是汽车行业。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4766f9a160186d9f360dab67dc2a4f3\" /></p><p><span>就科技行业而言,全球科技行业产业链深度融合,中国是全球手机、电脑的重要零部件生产商,目前江浙、广东等关键地区受到疫情的影响,可能会影响开工节奏;同理,对于汽车行业,在中国生产的汽车零部件的生产进程也可能放缓,湖北省本身的汽车生产量就不小,2019年汽车生产量占全国的8.8%。</span></p><p><span>机构普遍认为,虽然美国经济今年比去年差,但并不会进入衰退。当然如果中国疫情的溢出效应加大,美国一季度的经济增速可能存在下行风险,若二季度疫情缓解,美国经济也会好转,但就反弹的幅度而言,中国是最大的。</span></p><p><span>就中国方面,各界也建议财政纾困行动尽快到位。现在央行出台的释放1.2万亿流动性,以及一些地方出台的针对企业的支持政策,包括延缓报税、延缓社保调升、发放房税补贴等,对帮助各个企业克服疫情所造成的负面影响会比降息有更大助益。</span></p><p><span>机构也建议,当前政策应以财政纾困为第一优先,这方面的政策措施可以更好地防止企业资金链断裂,信用破产。其次是在信贷方面结合央行的结构性货币政策工具,针对特定群体如中小企业提供财政特定低息补贴以及信贷担保或增信,从而大幅降低这些企业的实际信贷利率,这一降幅可以远超10bp(基点)。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球金融市场“超镇定”,新冠肺炎迎来“最关键周”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 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21:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>新冠肺炎爆发后,确诊人数不断攀升,目前各界仍在等待拐点。然而,全球金融市场的表现却“超镇定”,除了春节期间海外市场震荡较大,以及春节后开市首日A股大跌,上周整体市场表现都超出了预期,A股连涨四日,上证综指报收2875点。本周一,沪深股市继续收出红盘,上证指数收报2890.49点。</span></p><p><span>眼下,一切对经济、金融市场的预测都没有切实意义,因为疫情是最关键的变量,而这一变量仍存较大变数。上海华山医院传染科主任张文宏先前曾对将来的疫情结局做过一次预测:最好的结局:2~4周内所有病人治疗结束,2~3个月内全国疫情得到控制;最差的结局:控制失败,病毒席卷全球;胶着状态:病例数在可控范围内增长,抗疫过程会十分长,可能长达半年至一年之久。随着第二个返工潮的到来,可以说本周将是最为关键的一周。</span></p><p><span>近期,国际知名机构都在大幅调整对中国经济的预测,例如,摩根大通的基线假设是,若确诊人数在3月上旬达到顶点,而各地工厂在2月10日后缓慢地陆续开工,3月基本恢复正常,2020年GDP增速约为5.4%左右,其中一季度为4.6%左右,二季度出现反弹,下半年基本恢复原先增长轨迹。瑞银则认为,若疫情高峰持续到二季度,增速可能会降到5%以下。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ae6512be81502ed7fcd692bdcdc3487\" 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/></p><p><span>“当时中国经济发展的阶段、经济结构和国际环境都有所不同。当时中国经济增速高达10%,尽管受到SARS影响,但相比于2002年反而提升1%。当时,中国刚加入WTO(世界贸易组织),全球需求增长旺盛,带动中国出口大增。此外,中国当时的房地产市场也高速增长,房地产投资增速高达30%以上,制造业产能高度扩张,钢铁等大上快上,经济处于过热的情况。反映到政策层面,也正是由于当年贸易顺差大、外汇占款放量,当时央行实际上是应该‘加准’(提升存款准备金率)的,而因为受到疫情影响,央行直到2003年9月才开始‘加准’。可见,当时经济周期和相应的政治决策都是不同的。此外,SARS主要集中在个别大城市,而此次新冠肺炎在全国所有省市自治区都已出现,分布较广,因此交通、运输等会受到一定影响。”</span></p><p><span>当然,“云经济”在特殊疫情状况下逆势增长,5G、人工智能、机器人等科技产业也在远程办公、在线教育、远程医疗等领域意外迎来一波新热潮,新经济增长点是否会起到额外的拉动作用?</span></p><p><span>对此,多数经济学家认为,这些趋势能够对受冲击的产业带来一定对冲,但不宜过度强调。目前中国线上的零售业在消费中占20%,与2003年相比当然有大幅的提升,可能会部分抵消消费所受的影响,但很多线上部分还是需要线下物流的支持,估计电商还是较难对消费有很大的对冲。而新经济也基本是保持原先已有的趋势,在疫情影响下,大幅加速的可能性不大。</span></p><p><span>接受过笔者采访的经济学家也都表示,在现阶段评估本次疫情对经济的影响十分困难,重点还是在于疫情的进展。从湖北地区目前新增的病例数来看,上升速度仍然较快,病例数不断攀升。特别是武汉周边地区,出现了蔓延态势。因此在近期恐怕难以到达平台期,可见武汉的态势极为严峻。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c72107a844ba8378d3c4ddf1c0684e\" /></p><p><span>如何实现武汉的疫情控制,用华山医院传染科的原话——“必以极大的勇气和耐心才能实现决战目标,疫情一旦蔓延,短期内迅速结束战斗的难度极大”。为此政府和相关部门采取了多项全国性的举措:延长假期、交通管制、公共场所体温检测排查、积极宣讲减少聚集、个人防护知识等,而国民公共安全意识的提高也保证了相关举措的顺利实施。钟南山院士说:“这些举措有效阻断传染源,大大减少二代、三代传染,我们判断此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰,但我们仍需加强防控,不可放松警惕。”</span></p><p><span>张文宏指出,武汉大决战的序幕不过是刚刚拉开。目前仍是发病人数快速上升的阶段,部分病人还未得到确诊而散落在外,估计防控措施真正起效,要待两大神山医院全部收治、确诊病人完全隔离后1-2周的时间。如果确诊病人绝大部分得到收治,轻症病例全部得到及时隔离观察或者治疗,那么钟院士所说的平台期和拐点是可以到来的,而目前则是“黎明前最黑暗的时候”。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e120e6d872d8d8f4dd4e42c24ea61226\" /></p><p><b><span>全球金融市场表现“超镇定”</span></b></p><p><span>鉴于这一情况,不乏观点认为,过去一周以来美股不断反弹、新兴市场也表现镇定,但事实上经济复苏的强度很可能弱于预期,市场是否过度乐观了?</span></p><p><span>当然存在这种可能。但是,另一种“势力”更不可忽视。在金融危机以来,全球央行会在危难之时第一时间开动“印钞机”,因此市场目前的表现可能已经在反应这种预期。目前,美联储每月购买600亿美元的美债,欧洲央行每月购买200亿欧元的债券,日本央行仍每月购买150亿美元的资产。</span></p><p><span>诺奖得主、《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)的作者席勒(Robert Shiller)近期就提及,“有时,并非是新闻本身,而是各界对于新闻和新闻相关事实的关注,改变了经济或投资者的心态。政府的信誉对于投资者和世界而言至关重要。政府所展现出的力量和控制力可能也对投资者信心十分重要,直至这一切被证伪或耗尽的一刻。”</span></p><p><span>在他看来,可以用“非理性繁荣”来解释1995年日本的阪神大地震。“当时,日本政府被认为是非常有效和强有力的。但当看到日本政府的赈灾措施并非如此有效后,就可能打击全球投资者对政府救助经济能力的信心。”</span></p><p><span>因此,席勒认为,信心对于中国证监会等的政策安排非常重要。“我认为,从某种程度上说,对中国而言新型冠状病毒是危也是机。全球的注意力此次都聚焦在中国之上,就好比在日本阪神大地震后各界将目光都投向日本那样。</span><b><span>中国花了10天就在武汉建成了一家医院一事传遍全球。A股市场也需要这样的信心,来向投资者和国际社会保证,政府对事态是有掌控力的。</span></b><span>”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5346dbf645a32b373b7c1ce1579c78\" /><span>| 特雷弗诺亚为中国10天建成医院感到惊叹的同时,还吐槽起美国“装个有线电视都没这么快”。</span></p><p><span>但席勒也坦言,全球市场还没有充分感受到病毒的影响。“过去一周,在康涅狄格州纽黑文(New Haven)有人疑似感染病毒,因此至少很多人都知道了这种病毒,但还有很多地方的人们并不完全理解其严重性。人们的思考不可能总是理性的,也会凭感觉。现在西方社会还未对这种病毒感到恐慌,因此我认为全球市场并没有对此充分作出反应。美股市场始终表现良好,尽管估值已经很高。如果事态出现重大变化、病毒在投资者中引发的恐慌情绪有所放大,那么一切就要另当别论了。”席勒称,“我们并不知道病毒明年会否卷土重来?我认为我们需要警惕悲观情绪(攀升)。”</span></p><p><span>接受笔者采访的资深美股交易员司徒捷此前认为,“如果这周标普500指数和阿里巴巴股票周线收阳,就等于市场的预期开始好转,预期疫情拐点未来将临近。近几日美股不断走稳,而美股市场对风险关联的有效性和预见性有良好的历史追踪记录。”的确,“周线收阳”如期而至,但交易员也认为现在必须密切关注疫情的变化。</span></p><p><span>对美股市场而言,感触最深刻的一场类似疫情是2014年7月爆发于非洲的埃博拉病毒。司徒捷回忆称,“同年9月底,当美国出现第一例死亡案例时,美股开始大跌,截至同年10月中旬的半个月间跌幅超10%,标普500指数当时一度最低跌至1820点附近。此后,股市作为前瞻性指标开始不断反弹,标普500指数此后便创出新高,直至2015年8月出现回调盘整。”</span></p><p><b><span>其实,从乐观的角度来说,历史数据始终显示,就过去全球重大疫情期间与其后股市表现来看,包括SARS、禽流感、埃博拉病毒、兹卡病毒等,疫情未对经济造成巨大冲击,恐慌高点即是买点。</span></b><span>就中概股近期的表现来看,市场认为,最能代表美股市场对中国疫情反馈的中概股就是如阿里巴巴等股票,当然也包括港股市场的腾讯、美团等,这些公司的股票将对市场的拐点率先作出反馈。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6b46339563ad236aa3344c90b776257\" /></p><p><span>“阿里巴巴从在2018年的212美元附近开始出现大幅回调,2019年整体呈现震荡格局,从2018年的顶部到2019年10月形成一个收敛三角形,从2019年10月开始突破,最高至230美元附近。”司徒捷称,“受此次疫情影响,阿里巴巴于2020年1月27日最低跌至203美元附近,近期企稳反弹于220美元。若是本周能够周线收阳,那么也预示着美股对疫情的反应转弱,若疫情不进一步发酵,后续市场会进一步回升。”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/042d776be542f42bfda82a2c9eb368c9\" /></p><p><span>此外,就美国市场的本土公司而言,亚马逊的性质和走势与阿里巴巴类似。其从2018年6月到2019年10月之间与阿里巴巴一样陷入盘整,由于2019年四季度财报大超预期,亚马逊于2020年1月开始突破,疫情的短期影响过后,亚马逊仍不断创下新高。其后续走势也是观测疫情发展的良好指标。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b66582663ed16fdc140113299557002\" /></p><p><span>但多数交易人士普遍认为,例如携程等受到疫情实际影响较大的航空、旅行板块,可能要等到3月后疫情正式出现拐点后才能真正企稳。</span></p><p><span>未来一段时间,随着一阶段中美经贸协议的达成,除了关注疫情的变化,接下来的重点便是美国大选和企业盈利。目前,企业盈利或好于此前市场的悲观预期,且美联储预计今年难以按兵不动(机构料降息1-3次),“随着疫情影响趋弱后,市场不断修复,预计美股在宽松流动性的支持下,反弹可持续到今年4、5月,目前目标位在3500点左右,但进入6月后,美国大选将进入白热化阶段,市场可能因不确定性而出现波动。”司徒捷称。</span></p><p><span>一般而言,大选年美股表现都较好,从1944年到现在,只要在大选日前12个月美股表现大部分时间都是上涨的,只有两年例外(2008年和1960年)。但也有观点认为,今年的候选人较为“非典型”,若出现超预期状况,或对市场造成一定冲击。</span></p><p><b><span>关注疫情对全球供应链的冲击</span></b></p><p><span>另一个不可忽视的趋势在于,目前中国深度融合到全球产业链中。自2018年以来,各界对贸易摩擦给全球产业链造成的冲击颇为担忧,此次疫情导致部分中国企业复工推迟,这会否深化对全球产业链的影响?</span></p><p><span>朱海斌则认为,在SARS时期,全球经济几乎没有受到中国疫情的影响。但这一次由于中国经济在全球经济中所占的体量明显更重,疫情对全球经济的影响主要体现在两个渠道上。</span></p><p><span>一个是在需求端,主要是出境旅游、消费方面,中国游客当前占全球旅游消费的18%,在东南亚地区如泰国、新加坡等地的旅游经济受到的冲击则更为明显。</span></p><p><span>另一方面则是在全球供应链,中国多地延迟开工可能会导致供给端受到一定冲击,例如一些韩国汽车产业,其受零部件供应不足而临时停工。</span></p><p><span>此外,现阶段一些国家对中国实行旅行限制,这会对港口船运及进出口贸易方面造成一定影响,再加上当前全球经济放缓的大环境和贸易摩擦的存在,世界经济会有更大的不确定性。</span></p><p><span>汪涛也提及,这(对全球供应链的影响)取决于疫情能多快得到控制、企业何时恢复生产。若在一个季度内能完全恢复,则对全球的影响有限。这里有两个行业特别值得注意,一是科技行业,二是汽车行业。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4766f9a160186d9f360dab67dc2a4f3\" /></p><p><span>就科技行业而言,全球科技行业产业链深度融合,中国是全球手机、电脑的重要零部件生产商,目前江浙、广东等关键地区受到疫情的影响,可能会影响开工节奏;同理,对于汽车行业,在中国生产的汽车零部件的生产进程也可能放缓,湖北省本身的汽车生产量就不小,2019年汽车生产量占全国的8.8%。</span></p><p><span>机构普遍认为,虽然美国经济今年比去年差,但并不会进入衰退。当然如果中国疫情的溢出效应加大,美国一季度的经济增速可能存在下行风险,若二季度疫情缓解,美国经济也会好转,但就反弹的幅度而言,中国是最大的。</span></p><p><span>就中国方面,各界也建议财政纾困行动尽快到位。现在央行出台的释放1.2万亿流动性,以及一些地方出台的针对企业的支持政策,包括延缓报税、延缓社保调升、发放房税补贴等,对帮助各个企业克服疫情所造成的负面影响会比降息有更大助益。</span></p><p><span>机构也建议,当前政策应以财政纾困为第一优先,这方面的政策措施可以更好地防止企业资金链断裂,信用破产。其次是在信贷方面结合央行的结构性货币政策工具,针对特定群体如中小企业提供财政特定低息补贴以及信贷担保或增信,从而大幅降低这些企业的实际信贷利率,这一降幅可以远超10bp(基点)。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e120e6d872d8d8f4dd4e42c24ea61226","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","BABA":"阿里巴巴"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100548303","content_text":"新冠肺炎爆发后,确诊人数不断攀升,目前各界仍在等待拐点。然而,全球金融市场的表现却“超镇定”,除了春节期间海外市场震荡较大,以及春节后开市首日A股大跌,上周整体市场表现都超出了预期,A股连涨四日,上证综指报收2875点。本周一,沪深股市继续收出红盘,上证指数收报2890.49点。眼下,一切对经济、金融市场的预测都没有切实意义,因为疫情是最关键的变量,而这一变量仍存较大变数。上海华山医院传染科主任张文宏先前曾对将来的疫情结局做过一次预测:最好的结局:2~4周内所有病人治疗结束,2~3个月内全国疫情得到控制;最差的结局:控制失败,病毒席卷全球;胶着状态:病例数在可控范围内增长,抗疫过程会十分长,可能长达半年至一年之久。随着第二个返工潮的到来,可以说本周将是最为关键的一周。近期,国际知名机构都在大幅调整对中国经济的预测,例如,摩根大通的基线假设是,若确诊人数在3月上旬达到顶点,而各地工厂在2月10日后缓慢地陆续开工,3月基本恢复正常,2020年GDP增速约为5.4%左右,其中一季度为4.6%左右,二季度出现反弹,下半年基本恢复原先增长轨迹。瑞银则认为,若疫情高峰持续到二季度,增速可能会降到5%以下。疫情迎来“最关键一周”随着第二个返工潮的到来,疫情的防控迎来关键周。有两个重要变量需要关注——首先是2月10日以后企业恢复生产的速度,二是疫情蔓延的程度,确诊人数的拐点何时出现。这其中又以广东和浙江两个省为代表,这两个省分别都是中国经济最活跃地区(珠三角和长三角)的代表,也是目前除湖北外新冠疫情确诊人数最多的两个省,两地的疫情控制状况、工厂受影响程度对全国经济的发展状况至关重要。现在也有一种乐观观点认为,1月疫情爆发恰逢春节,本来就是停工、返乡期,这相对缓解了疫情对生产方面的影响,但对此,不少经济学家并不认同。例如,摩根大通中国首席经济学家朱海斌就提及,从我国经济增长特点来看,确实一季度相对是比较低的,工业生产、建筑等相对都是偏低的,消费则是刚好相反,一季度一般最高,其它季度占比较低。从这一逻辑上看,停工十天似乎是不会太严重,主要是消费的高峰期受到冲击。但现在问题是,节后复工的时间一直在往后推,所以生产端的影响可能加大,还不能轻易下定论。相比之下,目前中国经济面临的挑战比SARS时期更为严峻,因此更需要以更大的决心和防范意识来克服这场挑战。回忆起2003年SARS时期,瑞银证券中国首席经济学家汪涛当时在IMF做关于中国经济方面的研究,她认为拿SARS时期来和现在做比较非常不妥。“当时中国经济发展的阶段、经济结构和国际环境都有所不同。当时中国经济增速高达10%,尽管受到SARS影响,但相比于2002年反而提升1%。当时,中国刚加入WTO(世界贸易组织),全球需求增长旺盛,带动中国出口大增。此外,中国当时的房地产市场也高速增长,房地产投资增速高达30%以上,制造业产能高度扩张,钢铁等大上快上,经济处于过热的情况。反映到政策层面,也正是由于当年贸易顺差大、外汇占款放量,当时央行实际上是应该‘加准’(提升存款准备金率)的,而因为受到疫情影响,央行直到2003年9月才开始‘加准’。可见,当时经济周期和相应的政治决策都是不同的。此外,SARS主要集中在个别大城市,而此次新冠肺炎在全国所有省市自治区都已出现,分布较广,因此交通、运输等会受到一定影响。”当然,“云经济”在特殊疫情状况下逆势增长,5G、人工智能、机器人等科技产业也在远程办公、在线教育、远程医疗等领域意外迎来一波新热潮,新经济增长点是否会起到额外的拉动作用?对此,多数经济学家认为,这些趋势能够对受冲击的产业带来一定对冲,但不宜过度强调。目前中国线上的零售业在消费中占20%,与2003年相比当然有大幅的提升,可能会部分抵消消费所受的影响,但很多线上部分还是需要线下物流的支持,估计电商还是较难对消费有很大的对冲。而新经济也基本是保持原先已有的趋势,在疫情影响下,大幅加速的可能性不大。接受过笔者采访的经济学家也都表示,在现阶段评估本次疫情对经济的影响十分困难,重点还是在于疫情的进展。从湖北地区目前新增的病例数来看,上升速度仍然较快,病例数不断攀升。特别是武汉周边地区,出现了蔓延态势。因此在近期恐怕难以到达平台期,可见武汉的态势极为严峻。如何实现武汉的疫情控制,用华山医院传染科的原话——“必以极大的勇气和耐心才能实现决战目标,疫情一旦蔓延,短期内迅速结束战斗的难度极大”。为此政府和相关部门采取了多项全国性的举措:延长假期、交通管制、公共场所体温检测排查、积极宣讲减少聚集、个人防护知识等,而国民公共安全意识的提高也保证了相关举措的顺利实施。钟南山院士说:“这些举措有效阻断传染源,大大减少二代、三代传染,我们判断此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰,但我们仍需加强防控,不可放松警惕。”张文宏指出,武汉大决战的序幕不过是刚刚拉开。目前仍是发病人数快速上升的阶段,部分病人还未得到确诊而散落在外,估计防控措施真正起效,要待两大神山医院全部收治、确诊病人完全隔离后1-2周的时间。如果确诊病人绝大部分得到收治,轻症病例全部得到及时隔离观察或者治疗,那么钟院士所说的平台期和拐点是可以到来的,而目前则是“黎明前最黑暗的时候”。全球金融市场表现“超镇定”鉴于这一情况,不乏观点认为,过去一周以来美股不断反弹、新兴市场也表现镇定,但事实上经济复苏的强度很可能弱于预期,市场是否过度乐观了?当然存在这种可能。但是,另一种“势力”更不可忽视。在金融危机以来,全球央行会在危难之时第一时间开动“印钞机”,因此市场目前的表现可能已经在反应这种预期。目前,美联储每月购买600亿美元的美债,欧洲央行每月购买200亿欧元的债券,日本央行仍每月购买150亿美元的资产。诺奖得主、《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)的作者席勒(Robert Shiller)近期就提及,“有时,并非是新闻本身,而是各界对于新闻和新闻相关事实的关注,改变了经济或投资者的心态。政府的信誉对于投资者和世界而言至关重要。政府所展现出的力量和控制力可能也对投资者信心十分重要,直至这一切被证伪或耗尽的一刻。”在他看来,可以用“非理性繁荣”来解释1995年日本的阪神大地震。“当时,日本政府被认为是非常有效和强有力的。但当看到日本政府的赈灾措施并非如此有效后,就可能打击全球投资者对政府救助经济能力的信心。”因此,席勒认为,信心对于中国证监会等的政策安排非常重要。“我认为,从某种程度上说,对中国而言新型冠状病毒是危也是机。全球的注意力此次都聚焦在中国之上,就好比在日本阪神大地震后各界将目光都投向日本那样。中国花了10天就在武汉建成了一家医院一事传遍全球。A股市场也需要这样的信心,来向投资者和国际社会保证,政府对事态是有掌控力的。”| 特雷弗诺亚为中国10天建成医院感到惊叹的同时,还吐槽起美国“装个有线电视都没这么快”。但席勒也坦言,全球市场还没有充分感受到病毒的影响。“过去一周,在康涅狄格州纽黑文(New Haven)有人疑似感染病毒,因此至少很多人都知道了这种病毒,但还有很多地方的人们并不完全理解其严重性。人们的思考不可能总是理性的,也会凭感觉。现在西方社会还未对这种病毒感到恐慌,因此我认为全球市场并没有对此充分作出反应。美股市场始终表现良好,尽管估值已经很高。如果事态出现重大变化、病毒在投资者中引发的恐慌情绪有所放大,那么一切就要另当别论了。”席勒称,“我们并不知道病毒明年会否卷土重来?我认为我们需要警惕悲观情绪(攀升)。”接受笔者采访的资深美股交易员司徒捷此前认为,“如果这周标普500指数和阿里巴巴股票周线收阳,就等于市场的预期开始好转,预期疫情拐点未来将临近。近几日美股不断走稳,而美股市场对风险关联的有效性和预见性有良好的历史追踪记录。”的确,“周线收阳”如期而至,但交易员也认为现在必须密切关注疫情的变化。对美股市场而言,感触最深刻的一场类似疫情是2014年7月爆发于非洲的埃博拉病毒。司徒捷回忆称,“同年9月底,当美国出现第一例死亡案例时,美股开始大跌,截至同年10月中旬的半个月间跌幅超10%,标普500指数当时一度最低跌至1820点附近。此后,股市作为前瞻性指标开始不断反弹,标普500指数此后便创出新高,直至2015年8月出现回调盘整。”其实,从乐观的角度来说,历史数据始终显示,就过去全球重大疫情期间与其后股市表现来看,包括SARS、禽流感、埃博拉病毒、兹卡病毒等,疫情未对经济造成巨大冲击,恐慌高点即是买点。就中概股近期的表现来看,市场认为,最能代表美股市场对中国疫情反馈的中概股就是如阿里巴巴等股票,当然也包括港股市场的腾讯、美团等,这些公司的股票将对市场的拐点率先作出反馈。“阿里巴巴从在2018年的212美元附近开始出现大幅回调,2019年整体呈现震荡格局,从2018年的顶部到2019年10月形成一个收敛三角形,从2019年10月开始突破,最高至230美元附近。”司徒捷称,“受此次疫情影响,阿里巴巴于2020年1月27日最低跌至203美元附近,近期企稳反弹于220美元。若是本周能够周线收阳,那么也预示着美股对疫情的反应转弱,若疫情不进一步发酵,后续市场会进一步回升。”此外,就美国市场的本土公司而言,亚马逊的性质和走势与阿里巴巴类似。其从2018年6月到2019年10月之间与阿里巴巴一样陷入盘整,由于2019年四季度财报大超预期,亚马逊于2020年1月开始突破,疫情的短期影响过后,亚马逊仍不断创下新高。其后续走势也是观测疫情发展的良好指标。但多数交易人士普遍认为,例如携程等受到疫情实际影响较大的航空、旅行板块,可能要等到3月后疫情正式出现拐点后才能真正企稳。未来一段时间,随着一阶段中美经贸协议的达成,除了关注疫情的变化,接下来的重点便是美国大选和企业盈利。目前,企业盈利或好于此前市场的悲观预期,且美联储预计今年难以按兵不动(机构料降息1-3次),“随着疫情影响趋弱后,市场不断修复,预计美股在宽松流动性的支持下,反弹可持续到今年4、5月,目前目标位在3500点左右,但进入6月后,美国大选将进入白热化阶段,市场可能因不确定性而出现波动。”司徒捷称。一般而言,大选年美股表现都较好,从1944年到现在,只要在大选日前12个月美股表现大部分时间都是上涨的,只有两年例外(2008年和1960年)。但也有观点认为,今年的候选人较为“非典型”,若出现超预期状况,或对市场造成一定冲击。关注疫情对全球供应链的冲击另一个不可忽视的趋势在于,目前中国深度融合到全球产业链中。自2018年以来,各界对贸易摩擦给全球产业链造成的冲击颇为担忧,此次疫情导致部分中国企业复工推迟,这会否深化对全球产业链的影响?朱海斌则认为,在SARS时期,全球经济几乎没有受到中国疫情的影响。但这一次由于中国经济在全球经济中所占的体量明显更重,疫情对全球经济的影响主要体现在两个渠道上。一个是在需求端,主要是出境旅游、消费方面,中国游客当前占全球旅游消费的18%,在东南亚地区如泰国、新加坡等地的旅游经济受到的冲击则更为明显。另一方面则是在全球供应链,中国多地延迟开工可能会导致供给端受到一定冲击,例如一些韩国汽车产业,其受零部件供应不足而临时停工。此外,现阶段一些国家对中国实行旅行限制,这会对港口船运及进出口贸易方面造成一定影响,再加上当前全球经济放缓的大环境和贸易摩擦的存在,世界经济会有更大的不确定性。汪涛也提及,这(对全球供应链的影响)取决于疫情能多快得到控制、企业何时恢复生产。若在一个季度内能完全恢复,则对全球的影响有限。这里有两个行业特别值得注意,一是科技行业,二是汽车行业。就科技行业而言,全球科技行业产业链深度融合,中国是全球手机、电脑的重要零部件生产商,目前江浙、广东等关键地区受到疫情的影响,可能会影响开工节奏;同理,对于汽车行业,在中国生产的汽车零部件的生产进程也可能放缓,湖北省本身的汽车生产量就不小,2019年汽车生产量占全国的8.8%。机构普遍认为,虽然美国经济今年比去年差,但并不会进入衰退。当然如果中国疫情的溢出效应加大,美国一季度的经济增速可能存在下行风险,若二季度疫情缓解,美国经济也会好转,但就反弹的幅度而言,中国是最大的。就中国方面,各界也建议财政纾困行动尽快到位。现在央行出台的释放1.2万亿流动性,以及一些地方出台的针对企业的支持政策,包括延缓报税、延缓社保调升、发放房税补贴等,对帮助各个企业克服疫情所造成的负面影响会比降息有更大助益。机构也建议,当前政策应以财政纾困为第一优先,这方面的政策措施可以更好地防止企业资金链断裂,信用破产。其次是在信贷方面结合央行的结构性货币政策工具,针对特定群体如中小企业提供财政特定低息补贴以及信贷担保或增信,从而大幅降低这些企业的实际信贷利率,这一降幅可以远超10bp(基点)。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.6,"BABA":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1704,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918082158,"gmtCreate":1578565566674,"gmtModify":1704337823584,"author":{"id":"3510013154320698","authorId":"3510013154320698","name":"天林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/28b1156c67114ff55b0a787e23d7dd0f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3510013154320698","authorIdStr":"3510013154320698"},"themes":[],"htmlText":"无语555~","listText":"无语555~","text":"无语555~","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918082158","repostId":"918012049","repostType":1,"repost":{"id":918012049,"gmtCreate":1578560185280,"gmtModify":1704337809158,"author":{"id":"20733756400840","authorId":"20733756400840","name":"我是股神的小腿毛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3d2a54ec91bee908d0ce0a36809b8199","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"20733756400840","authorIdStr":"20733756400840"},"themes":[],"title":"小姐姐,我也不想努力了","htmlText":"现在的小伙子真是too 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巴菲特说:美国“长期资金管理基金”是由16个超级聪明的人组成的管理团队,这16个人的经验加在一起可能有350至400年。而且是一直专精于目前所做的工作,超级智商,在他们内行的领域,有过辉煌的历史记录,但是最终他们破产了。 我们从来不借钱,即使在我只有一万块钱的时候,我也绝不借钱。用对你重要的东西去冒险,赢得对你并不重要东西,简直无可理喻。 如果你给我一只手枪,弹膛里有一千甚至一万个位置,你告诉我,里面只有一发子弹,你问我要多少钱,才能让我把枪对准自己的太阳穴拉动扳机,我是不会去做的。我对这样的游戏没有一点兴趣。可是因为头脑不清,总有人犯这样的错误。我不能理解的是,这16个如此高智商的人怎么会玩这样的一个游戏,简直就是疯了。 巴菲特告诫股民不要融资融券,巴菲特说:“如果你够聪明你不用融资,如果你不够聪明你就不该融资。” 转译一下巴菲特的意思是说:如果你擅长预测涨跌你没必要融资也能快速挣钱发大财,如果你不擅长预测股市涨跌你就不该融资买股票。“巴菲特说:所有的金融变化都只有一次,没有人能预测未来,” 融资买股票就像吸毒会使人上瘾,会成为一种习惯,很少有人这样做了以后能重新回到理性的投资轨道。让我们记住大师的教诲,别被融资蒙蔽了双眼,别再干融资买股票的蠢事了。 好公司长期慢牛,老实人四季如春。回顾这一年,你投资的收益如何?","listText":"巴菲特曾经感叹:“为什么聪明人总干蠢事?” 巴菲特说:美国“长期资金管理基金”是由16个超级聪明的人组成的管理团队,这16个人的经验加在一起可能有350至400年。而且是一直专精于目前所做的工作,超级智商,在他们内行的领域,有过辉煌的历史记录,但是最终他们破产了。 我们从来不借钱,即使在我只有一万块钱的时候,我也绝不借钱。用对你重要的东西去冒险,赢得对你并不重要东西,简直无可理喻。 如果你给我一只手枪,弹膛里有一千甚至一万个位置,你告诉我,里面只有一发子弹,你问我要多少钱,才能让我把枪对准自己的太阳穴拉动扳机,我是不会去做的。我对这样的游戏没有一点兴趣。可是因为头脑不清,总有人犯这样的错误。我不能理解的是,这16个如此高智商的人怎么会玩这样的一个游戏,简直就是疯了。 巴菲特告诫股民不要融资融券,巴菲特说:“如果你够聪明你不用融资,如果你不够聪明你就不该融资。” 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