2020年对于美国股市来说又是强劲的一年，华尔街的主要股指都势将以出乎意料的强劲上涨收盘。因为美国一系列的财政刺激，也因为宽松的货币政策和疫苗成就，这个有力的组合帮助市场缓解了对持续的冠状病毒危机的担忧。以科技股为主的纳指，今年迄今为止大涨了43%，基准指数标普500上涨了15.4%，道琼斯30指数也上涨了6%。尽管仍然有很多理由让投资者对2021年的股市走向保持谨慎，但是以下三家被证明是赢家的科技股未来一年可能仍将会继续提供可观的回报。1、苹果$苹果(AAPL.US)$的股价在2020年飙升，并有望在2021年继续走高。今年年底，苹果(NASDAQ:AAPL)股价有望接近历史最高水平，飙升近84%，远超标准普尔500指数的涨势。公司年初股价为74.06美元，本周二则触及了历史新高的138.78美元，当日收盘报134.87美元。这家总部位于加州库比蒂诺的科技巨头于今年8月批准了一拆四的拆股计划，市值2.27万亿美元，使其成为了美国证券交易所市值最高的公司。是什么推动了苹果在2020年的反弹？有迹象表明，公司的新款5G iPhone 12机型需求旺盛，该机型在10月发布以后，立即成为了全球最畅销的5G手机。此外，可穿戴设备(包括AirPods和Apple Watch)以及订阅服务业务(如iTunes Music、Apple TV+和Apple Arcade)的扩张也令华尔街大受鼓舞。展望2021年，苹果公司计划明年将其该型号手机的产量提高20-30%。越来越多的人猜测，这家科技和消费集团计划在2024年之前生产一款电动汽车，其中包括突破性的电池技术和激光雷达传感器，这将进一步提振这家科技和消费集团。考虑到以上因素，我们预计苹果股价在未来12个月继续强劲上涨。2、Shopify$Shopify(SHOP.US)$被广泛认为是2019年的大赢家之一，而2020年再接再厉又经历了一

1、当别人贪婪时，你就该恐惧。当别人恐惧时，你就该贪婪。2、「我能看见1000多家公司，但我没有必要每个都看，甚至看50个都没必要。投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来，等待那个最佳的球出现在你的击球区。但是，每个球飞过的时候，人们都会喊：打呀！——千万别理他们！」3、你不会每年都更换房子、孩子和老婆。为什么要卖出股票呢？4、想成为最优秀的人，就要向最优秀的人学习。5、投资的第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则。6、你应当把股票看作是许多细小的商业部分、把市场的波动看作是你的朋友而非敌人、利润有时来自对朋友的愚忠而非参与市场的波动，以及关于投资最重要的几个字眼‘安全边际’概念。7、在股票投资中，我们期望每一笔投资都能够有理想的回报，因为我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势，并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上。8、价值的一半是基本面，另一半是投资人的想象。9、拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。10、投资者应该谨记，兴奋和付费都是他们的敌人。11、时间是精彩事业的朋友，但却是平庸事业的敌人。12、不管是买袜子还是买股票，我都喜欢在高级货打折时入手。13、如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。14、如果你投资股票，建议最好不要超过20只。15、第一大投资原则：独立思考和内心的平静。16、当有人逼迫你去突破自己，你要感恩他。他是你生命中的贵人,也许你会因此而改变和蜕变。当没有人逼迫你，请自己逼迫自己，因为真正的改变是自己想改变。蜕变的过程是很痛苦的，但每一次的蜕变都会有成长的惊喜。17、价格是你所付出的；价值是你所得到的。18、如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。19、当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股

最近忙于全国考察，看了太多城市，也看了太多韭菜盘，看了太多的收割与被收割，急于与诸位分享。1「你以为的好地段，真的只是你以为的。」图片惠州紧临深圳和东莞，深圳2019涨一波，2020又涨一波，2020东莞跟涨一波。深圳60000+，东莞30000+，我惠州紧紧相临13000+铁定洼地啊，铁定能买啊，蒙着眼外溢也能轮得到我啊。所以，很多人冲到惠州买买买。临深、海景、暖冬、大湾区，高铁40分钟到香港，深圳人的后花园。单从位置、价格上来说，真的是可以买，真的是没有问题，真的不是坑。但恰恰是，这儿是有问题的，80%都是坑，为什么？图片2019年，深圳新房销售37882套、广州新房销售79737套、东莞新房销售48023套，这三个城市2019年一共销售了165642套。2020年，缘于广州爆发，广州新房销售100905套、东莞新房销售64720套，这两个城市2019年一共销售了165625套。深圳1400万人。广州1500万人。东莞850万人。惠州呢？惠州2019年一共是卖了147983套，几乎相当于广州、深圳、东莞三个城市的销量。惠州2020年一共是卖了160496套，几乎相当于广州、东莞两个城市的销量。而惠州只有488万人。这是第一个问题，还有一个很重要的问题。图片惠州当地人大多居住在惠城。而外地投资客都是聚集在大亚湾、惠阳买买买。两地相距近50公里。互道SB，互不来往。惠州很多地方就是一个大坑，再好的位置都挡不住天量的供应！供应量大、当地需求和投资需求两地隔离，这是惠州最大的两个问题，也是惠州天坑的两个底层逻辑。惠州楼市，就是一个在投资客群体中的空转，没有本地需求支撑，也没有刚性需求支撑（不是完全没有，是完全撑不起一年16万套的天量成交）。综上第一项，划重点。供需，供需，供需，是我们去衡量投资回报率的第一要素，也是支撑未来回报率的基本面，也是我们去做任何投资的底层标准。2「热点

绝望的多头：「我的房子首付没了」$跟谁学(GSX)$ 短短4小时内，晓坤就在一支股票上亏掉了50万元。这支股票名叫跟谁学，一家股价飞涨的在线教育公司。瑞幸事件后，许多人坚信它会是下一个瑞幸。 严格来说，晓坤不属于坚定的做多派，或者做空派。看到跟谁学股价一天一个价位往上涨，晓坤忍不住想去参与一波。当他出手买入的那一天，正好是跟谁学见顶的那一天，综合买入价117美金，耗资20万美元。 「买入之前，我还仔细从技术面分析了股价走势，很确定后才下定决心。因为相比自己重仓的好未来，跟谁学实在是贵了太多。在那晚买入后，股价确实一直是猛涨，142美金见顶那一瞬间就是4万美金的利润啊。就1个小时，还有比这个更能赚快钱的机会吗？」 跟谁学一晚上能涨10美金，于是晓坤相信跟谁学身上什么都可能发生。 北京时间8月7日21点30分开盘时，跟谁学继续之前只涨不跌的趋势，更是直接在22点45分时串到了每股141.78美元的历史新高。此时，跟谁学市值超330亿美元，比新东方高整整100亿美元。 就在市场所有投资者期待下一个新高瞬间，知名做空机构香橼于10点45分发布了一个推特，大致内容为：我的孩子们喜欢抖音，拥有阿里股票，但跟谁学是证券欺诈。所以建立空头仓位做空不容易，维持财务欺诈也不容易。 对此，跟谁学创始人陈向东对36氪回应了四个字：真有意思。类似这样的做空，跟谁学已经经历了12次。谁也没想到那个推特成为了最后一根稻草。 跟谁学股价开始下跌。作为一个全职散户，这是晓坤第一次目睹高价股瞬间暴跌24%的场景。 「跌到130美金时，我利润还很厚，没有操作。感觉后面还能反弹回去，结果就是跌到100美金，还没反应过来，账户就巨亏。整个过程，我都是懵的，一方面是不知道到底会跌到多少，笃定‘拉总’会出来护盘

「牛市女皇」Cathy Wood正面临幸福的烦恼——钱太多花不出去了。2月才过去半个月不到，木头姐的Ark基金规模就新增了70亿美金，几乎赶上了1月一个月新增的80亿美金。截至本周，Ark基金的规模已经飙升至580亿美元。而在去年1月，Ark旗下所有产品的规模才35亿美元。也就是说，在过去一年多的时间里，木头姐凭借其优异的业绩，让Ark基金规模已经增长了15倍，这简直是一个奇迹。ETF基金专家Balchunas甚至乐观地预计，Ark今年的资金流入规模有望达到1360亿美元，尽管很多人认为这不太可能实现。规模本身就是个问题不过基金规模如此迅速的膨胀也让木头姐始料未及，规模本身就是个问题。在基金规模小的时候，Ark可以随心所欲的选择他们看中的行业和公司，无须担心市场容量和自身体量影响。但随着基金规模的日益壮大，Ark也逐渐面临了钱多票少的困境。市面上看中的股票就只有这么多。Ark投资创新型公司的风格，也使得其看中的股票体量往往不大。数十亿、甚至数百亿资金涌入这些创新型公司，本身就足以抬升股价，未来如何退出更是令人头疼。怎么把源源不断涌入的资金投出去，不仅考验木头姐的眼光，更考验Ark基金的操盘技巧。据彭博综合的数据，Ark基金已经至少拥有24家公司10%以上的股权。好在从去年一年的情况来看，规模的迅速膨胀并没有为Ark带来太多负面因素。Ark旗下的五只主动基金收益率全部超过100%，期间基金ARKK由于成功押注特斯拉，收益率更是高达164%，傲视美股。盛宝银行分析师Peter Garnry在最近研究中称，随着规模越来越大，Ark基金将面临两个潜在风险：第一，Ark基金对市场的潜在影响越来越大，过去几年来自Ark的基金助长了生物科技的热潮。一旦Ark资金开始退出，相关板块估值价格面临跳水风险。第二，一旦潮水褪去，Ark投资的公司股价开始下跌，那么当前的「股价上涨-规模增加」的正反

众所周知，段永平从巴菲特得到了一个「三不」清单：不要做空、不要用杠杆（margin）、不要做你不懂的东西。很多投资者都听了都点头称是，但回头就会对此进行改良，常见的一种反应是「对对对，所以要慎用杠杆」——天，人家叫你不要乱穿马路，你却理解成成要慎闯红灯？（本文所指杠杆是以margin为典型，主要有两个属性：1、杠杆有资金成本；2、有强制还款条款（如强平），或基于净资产或取决于时间。各种文学化、修辞化的「杠杆」不讨论。）以下我会认真地唠叨，为什么你不应该上杠杆。1、在数学上这就是个麻烦的游戏：越涨杠杆越低，越跌杠杆越高以下是数学模拟：1、假设你有100万本金、融资100万，资产合计200万元，满仓满融一只股票，此时本金：融资的比例是1：1。2、如果你投资决策正确，该股票翻倍，账户资产变为400万元，本金：融资的规模是300万:100万——此时，本金对融资的比例从1:1变为3:1，杠杆对于账户的「加速」作用明显削弱。3、如果你投资决策失败，该股票跌了25%，账户资产变为150万元，本金：融资的规模是50万：100万（融资规模是不会变的）——此时本金对融资的比例从1:1变为1:2，杠杆对于账户的「加速」作用明显加强，再来一次跌停的伤害加大。在上述数学模拟中，出现了「越涨杠杆越低、越跌杠杆越高」的奇特现象，反映在交易实操中，就是投资者会感觉怎么涨的时候没那么快，跌的时候突然快得飞起（黑人问号脸）？有兴趣的朋友可以画个曲线图看看。如果细究其原因，大概有以下解释：1、借钱来的钱是要还的，且融资金额固定，不会跟随你的净资产规模而改变，但是你的净资产是会波动的；2、理论上，你可以根据最新净资产上调下调杠杆规模，而且0滞后，但在现实操作中这是不可能的，券商风控不会让你这么干，你也不可能0延迟地调整仓位；3、考虑到要融资利息是固定，这会让情况变得更糟。因此，从数学上来看，杠杆游戏天然就将投资者

1. 预测增长：预测GDP基本上是浪费时间。没有投资者真的关心GDP这个严重滞后的指标。但预测经济增长又是少数可以体现经济师价值的地方。最简单不过的办法就是假设GDP增长维持在目前的水平（一般而言是2%）。如果不幸预测错误，那就甩锅极端天气。2. 一分为二：每年必须分为上半年和下半年。如果上半年经济增长疲软，我们可以假设经济在下半年会复苏。如果上半年表现不错，那就预测下半年会放缓。总之要让上半年和下半年经济增长的均值接近2%。3. 测算冲击：每当出现诸如极端天气、政府关门、加征关税等预料之外的件时，我们都要测算它对经济的冲击。这个测算既要显示出事态的严重性，但又不能让自己在几周之后就显得大错特错。一个最简单的办法是直接估计该事件会让经济增长增加或减少0.3个百分点，毕竟大部分计量经济模型也会给出这个数。4. 预测衰退：预测衰退很难，即便蒙对也会搞错造成衰退的原因。当然，我们不能向投资者承认这一点。如果上一次衰退已经是很久之前，那我们就更要小心，千万不能让人觉得自己没预见到衰退。最好的办法是强调经济衰退的风险，但同时指出衰退在18个月之后才会到来。如果它来得更早，我们可以说自己指出了衰退的风险。如果它始终不来，我们可以把预测往后推，然后希望大家忘记我们之前的预测。5. 吸引眼球：如果我们想通过非主流预测一炮走红，但同时又不想看上去像个弱智，我们就要采用「40%法则」。简单地说，我们可以在预测任何东西的时候都说有40%的可能性。希腊会不会退欧？有可能。特朗普会不会任命伊万卡做联储主席？难说。40%意味着我们的概率会比所有人给出的概率都要高，自然就会引起客户注意。但它同时又意味着大家不应该为我们的预测落空而感到惊讶：毕竟它不发生的概率是60%！6. 预测央行：美联储本来就会告诉大家它将要采取什么政策。但我们不能只做央行的复读机，不然看起来太过于随大流。我们必须略微比央行更鹰派或者

人类往往有将事情复杂化的倾向，但是查理·芒格先生却相反：我们热衷于把事情简单化，如果事情太麻烦了，我们就跳过去换一个，还有什么比做到这一点更简单吗？真正的强者是最简单的。巴菲特同意这一说法：「失败的原因是因为我们拥有了那些‘伟大’和复杂的系统，或者是运用了神奇的准则等，但我们要做的仅仅是回归简单。」做事必须简化程序把复杂问题简单化，一切从便于解决问题的角度入手，去除杂芜，留下本质。把问题拆成几个组成要素，但综合而又全面地思考问题。先勾勒出主要问题，在纸上列出主要因素，分析各个因素之间的关系。正如查理·芒格所说的，处理棘手任务时，我通常会先从最容易的决策着手。从问题本身出发，而非从解决问题出发，只采取最有效的方法，因为重要的是结果而非解决的方法。寻找能够解决当前问题的好方法，而非完美和漂亮的方法。决策要少，也要好，因为它迫使我们对每一个决策更为决策更为专注，同时也减少错误的几率。巴菲特给出一个充足的理由：「我跟查理很早以前就明白，在一个人的投资生涯中，做出上百个聪明的小投资决策是件很辛苦的事。这种想法随着伯克希尔资金规模日益扩大而越加成熟，因此我们决定，只要在仅有的几次时机中采取英明的决策就够了，而非次次聪明，所以我们现在只要求每年出现一次好的投资想法就满足了。」我们需要避开噪音或不相关因素，纵观全局。威廉·詹姆斯说，聪明的诀窍在于辨别主次，知道哪些是重点，也知道哪些该忽略。查理·芒格则告诉我们去伪存精的重要性：「我认为，（有真知灼见）部分归功于区分愚蠢和智慧的能力。踢出了愚蠢的行为，大脑变得清明，这样才会干点明智的事情。」有时，可以获取的信息常常泛滥成灾，其中包括有误的信息或不能帮助我们解释和预测的信息。有时，我们还会过度关注细节和那些无关的和不可知的东西。有时，我们还会忽略显而易见的事实。关注重点将让我们做到主次清晰。有时，有限的几个行动步骤就可以达成大效果。所以，真正重

周一美股盘前，小鹏汽车公告拟增发4000万ADS。消息公布后，小鹏汽车盘前股价直线跳水，一度跌超10%，后有所收窄至8%。随着小鹏汽车盘前走低，造车新势力另外两兄弟也受到了影响，蔚来盘前均跌近4%，理想盘前跌近3%。据公告显示，本次小鹏汽车增发价最高不超过50.66美元/ADS，增发融资金额在扣除相关费用后，预计不超过19.42亿美元。超额配售权完全行使的情况下，将增发4600万ADS，扣除相关费用后，预计融资总额将达到22.3亿美元。增发公告显示，本次融资将用于：30%用于智能电动汽车以及软件、硬件和数据的研发技术；30%用于销售和市场营销，扩大销售和服务渠道以及超级充电网络，扩大在国际市场中的业务范围；20%用于智能电动车核心技术的潜在战略投资；20%用于一般用途。而就在12月2日，理想汽车也公告将增发4700万股ADS，增发价格不超过36.8美元，预计筹集资金最高不超过19.89亿美元。后续，有媒体报道称，理想汽车已经完成增发，价格定在每股29美元，募集13.6亿美元，增发价格较周五收盘价30.53美元折让约5％。理想汽车表示融资金额：约30%用于新一代电动汽车技术的研发，包括高压平台、高充放电率电池和超快充电；约20%用于下一个BEV平台和未来车型的研发；约20%用于自动驾驶技术和解决方案的研发；一般公司用途。通过比较两者的融资用途，可以发现小鹏和理想均着重在电动汽车方面的研发，包括电池、充电等核心技术。而不同之处在于，小鹏汽车提及了将在销售渠道方面的建设，并且将拓展国际市场，同时将进行电动汽车相关的战略投资。理想汽车则表示，将在自动驾驶技术方面发力。理想、小鹏前后脚增发，融资总额均达百亿人民币级别，市场难免联想到同为造车新势力的蔚来是否进行增发融资。不过，在蔚来Q3业绩会上，李斌在回答分析师时曾明确表示：从目前的发展计划和现金角度来讲，短期内没有继续融资的计划，短

随着辉瑞传出新冠疫苗的好消息，市场的乐观情绪似乎被点燃了。经济复苏的可能性有多大？什么时候迎来复苏？成为了当下投资者们最关心的问题。花旗在11月10日的报告中收集并回答了全球投资者最关注的疫苗问题，并分成临床试验类、商业类两个大类。显然，安全性、有效性和分发是最受关注的问题，比如是否会出现罕见不良事件、疫苗在老年人群体中效果如何、还有冷链运输中面临的挑战。此外，投资者们还关注政府何时会撤回公共卫生措施，这对于经济复苏至关重要。花旗表示，这么做的前提需要对关键行业工作人员、老人、脆弱群体进行预先接种，2021年三季度可能是撤回公共卫生措施的一个合理时间点。一、临床试验和法规类1、辉瑞/BioNTech疫苗的下一步是什么？花旗预计辉瑞将在11月底在美国提交紧急使用授权（EUA）申请，参加12月FDA小组会议；接下来有可能在年底前获得FDA签发紧急使用授权。其他地区预计也将是大致类似的监管时间表。2、鉴于辉瑞/BioNTech疫苗有效性超过90%，对其他正在研发的疫苗有多大信心？总的来说，花旗继续预计其他新冠疫苗有望获得批准。不过如果阿斯利康、Moderna任何一个的效果与辉瑞类似或好于辉瑞，那将令人惊讶。第一阶段（Phase I）数据已经表明，相比之下，辉瑞/BioNTech疫苗对细胞免疫有更强的影响。3、辉瑞的中期分析已经满足要求，试验仍在继续吗？在外部疫苗试验中，如果中期实验数据积极，那么通常向对照组患者提供试验药物，以便他们可以从治疗中受益。FDA已经表示，无论中期结果如何，非常希望继续对正在进行的疫苗试验保持盲测并继续跟踪。4、为什么FDA希望继续保持盲测？尽管数据可以说明疫苗对整个患者群体的疗效，但是还没有基于不同年龄、种族、基本医疗情况的治疗效果数据。5、FDA可以限制疫苗进入某些高风险群体，以维持竞争性疫苗试验的完整性吗？辉瑞/BioNTech和FDA可以选择通过

如果价值股卷土重来，买入低市盈率股票这一经典价值投资策略也会再次流行起来。今年目前为止，价值股严重落后于成长股，价值投资很少像现在这样不受华尔街的待见。过去一个世纪，投资策略呈现周期性变化，如果价值股多年表现不佳，这可能意味着转折即将到来。今年迄今为止，iShares Russell 1000 Value ETF (IWD)的价格比iShares Russell 1000 Growth ETF (IWF)低30个百分点左右，这是一个相当大的差距。如果价值股卷土重来，那么买入低市盈率股票这一经典价值投资策略也会再次流行起来。《巴伦周刊》根据FactSet的数据从标普500指数中挑出了10只市值在100亿美元或以上、2021年预期市盈率最低的股票。这10只股票2021年的预期市盈率为6到7倍，相比之下，标普500指数的预期市盈率在20倍左右。使用2021年预期市盈率这一指标的原因是，今年疫情给公司的运营造成了干扰，2021年可能会是更加正常的一年。从市净率来看这10只股票中的许多只也很便宜。这10只股票包括一些知名公司，包括保德信金融(Prudential Financial, PRU)、ViacomCBS (VIAC)、美国国际集团(American International Group, AIG)、通用汽车(General Motors, GM)、花旗集团(Citigroup)和制药公司艾伯维(AbbVie, ABBV)。这10只股票今年表现都不好，平均跌幅为28%，只有艾伯维一家公司的股票是上涨的。现在有不少投资者认为低市盈率说明公司质量不好，而不是把低市盈率看作买入机会，这反映出当前成长股受追捧的现实。但投资者的担忧已经反映在了价值股的估值上，这10只股票2021的预期市盈率仅为6到7倍。《巴伦周刊》曾在6月份从标普500指数中筛选了10只市值在50亿美元以上的股票。