国庆节到了，打算出去旅游，最近几年不是因为疫情就是考试，很久没出去旅游了，所以这周简单说一下就好了。这周英国养老金差点爆仓，引发了金融圈热烈讨论，英国央行通过购买长期国债稳住局势，并且强调购债只是为了稳住金融系统，并不是实施宽松的货币政策，不过市场发生了一些矛盾之处。我们知道，在宽松的环境下，一些还没有盈利能力或者现金流的公司或者标的，因为流动性和估值提升，往往更加强势，在紧缩的环境下反之。但是可以看到，这周美股三大指数都收跌，而XBI、黄金却收涨的，这和美联储收紧的背景形成矛盾。难道市场又重新博弈宽松？还有另一个矛盾，以往全球金融体系不稳定的时候，往往都是欠发达国家先遭殃，为什么这次是日韩、欧洲这些发达国家先出事呢？这里我有一个猜想，在逆全球化的框架下，无论是欧美还有正在崛起的中国，都在布局海外资源，尤其是还未充分开发的第三世界国家，就美国而言，地理位置更加靠近的拉美国家可能更容易吸引到欧美资本。以巴西为例，巴西雷亚尔（巴西的货币）对美元今年上涨超过4%，巴西股指etf上涨超过8%，明显超过其他非美货币和大部分股市。有意思的是，澳大利亚是传统的资源国，巴西雷亚尔居然比澳元还要强。当然，也不是整个拉丁美洲的货币都这么强，阿根廷就贬值了30%，可能资本投资也要看哪个国家更加稳定。可能资本在投资这些地区，所以相对稳定一些。跳开猜想，回到第二个矛盾，我觉得美联储是乐于看到日韩、欧洲这些发达经济体先遭殃的。这轮美联储加息抑制通胀，主要依靠压制总需求。在美元霸权之下，美联储调整的不仅是美国的基准利率，还是全球的基准利率，和美国更加紧密的欧洲、日韩更是如此。我感觉这可以用环线来类比，美国境内在一环以内，和美国紧密的经济体在二环，以此类推还有三环四环，美联储的货币政策对越远的环线影响越小。那么美联储调整的“总需求”就不局限在一环了，只要二环以内有其他经济体率先衰退，那一环以内还真可能实现

$Lithium Americas Corp.(LAC)$  这家公司我认为潜力非常大，在未来几年会投入相当大的仓位。写这篇文章有两个目的，一个是把自己对这家公司的了解梳理一遍，另一个是抛砖引玉，希望有其他对这家公司更了解的投资者和我交流。进入正题......LAC是一家锂矿公司，$赣锋锂业(01772)$ 是其最大股东，占股14.23%。赣锋不仅是LAC最大股东，还是重要的项目开发合作伙伴。LAC的股价也从最低点1.92美元上涨了超过6.5倍。不过这家公司还没有收入来源，股价之所以上涨这么多，主要因为电动车的趋势，以及市场看到LAC项目开发成功的可能性逐渐增加。因此，现阶段衡量LAC的投资价值，关注点就是LAC手上的项目。LAC手上有两个项目还在建设中，一个是在阿根廷的Caucharí-Olaroz项目（简称CO项目）。来源：LAC官网另一个是在美国内华达州的Thacker Pass项目（简称TP项目）。来源：LAC官网CO项目信息：来源：LAC官网CO项目是一个卤水矿，和赣锋锂业合建，目前赣锋锂业持有CO项目51%的权益，LAC持有49%，在建设过程中，赣锋提供了非常多的技术支持。CO项目的LCE当量是现在南美卤水矿项目中最大的，大概有1990万吨当量，对比其他不足1000万当量的卤水矿，CO项目简直就是一柱擎天。这也暗示了，未来CO项目扩产的潜力，目前设计的产能是年产4万吨的碳酸锂。要知道全球锂矿龙头之一的Livent碳酸锂的年产量也才1.8万吨。来源：Livent 2019年报如果这个CO项目建成，年产量就

账户从去年11月中下旬的最高点到现在已经回撤了32.4%，是有记录以来最大幅度的回撤。回撤幅度第二大的是2020年一季度因为新冠疫情引起的全球资本市场下跌，当时回撤了30.3%。我现在的风格和当时差不多，主要都是持有成长股，不过2020年二季度，我把更多仓位换成了锂矿公司美国雅宝。目前，并没有切换手上标的的想法。这周还是想来聊一聊指数和加息之间的关系，Youtuber Alan Chen分享了一些数据，首先是标普500指数和美联储开始第一次加息之后的表现情况。这里统计了从1972年至今的情况，走势图上的红点就是美联储在新一次加息周期中第一次加息的时间点。从图中可以看到，有马上进入调整的，也有继续涨的，也有横盘不动。因此，加息股市就要跌的说法并没有数据支撑。图中下面的表格还有更加细分的统计，统计的维度是加息后的一周、两周、一个月、两个月、三个月、六个月和一年的收益率情况。可以看到，从1994年的加息开始，每次两个月后都清一色下跌，而在第一次加息后半年都有明显改善，甚至有两次获得超过6%的收益率。要注意的是，如果第一次加息后的2个月收益率不好，不过6个月后的收益率变好，意味着从第3个月开始上涨。本轮第一次加息在美东时间16日开始，现在已经过去1个半月，标普500指数先涨后跌，才跌了5个点左右，可能还要再熬半个月。更加值得注意的是，在开始加息后的一年，只有三次是负收益，其余都是正收益。分享的数据还细化到标普的11个板块，可以看到在加息周期中，表现最好的是能源板块，一年下来上涨超过15%，目前也正是这样，这也就明白为什么巴菲特老子追着买西方石油。在半年内表现最差的是医疗健康板块，心疼我手上的$SPDR S&P Biotech ETF(XBI)$ 

最近比较忙，没有及时更新$特斯拉(TSLA)$ 二季度交付数据。更新之后，从我的模型里发现，特斯拉现在的估值偏离模型太多了。具体估值模型可以看这一篇文章《特斯拉估值模型》，这里说一下我更新的数据。首先是累计交付（过去四个季度累计）和增速，特斯拉累计交付已经连续四个季度同比增速下降。单季度来看，二季度交付90,650辆车，同比下跌4.9%。这是我记录以来，首次单季度交付同比负增长。为了预测未来累计交付，我做了回归方程，更新二季度数据之后，累计交付开始下穿模型（虚线为预测的模型），说明实际累计交付比模型计算的要少。当然，二季度美国开始隔离，这也在很大程度影响交付量。之前我也创造了新的估值指标——市值/累计交付，这个指标的内在逻辑是每次交付给特斯拉创造的价值。在逻辑上，这个指标应该是逐渐变低的。因为一开始公司的想象力大，市场给到每次交付更多价值。随着交付量不断提高，市场对公司的想象力开始兑现，因此每次交付的价值就变低。为了预测市值/累计交付这个指标未来的变化，我也做了一个回归方程，之前的数据基本围绕在这个模型波动（这是当然的，因为用历史数据做的嘛）。更新今年一季度数据的时候，也没有偏离这个模型太多。但是更新二季度数据之后，远远偏离模型。偏离这么多只有两种情况，我的模型错了，或者要回归方程。虽然我清仓了特斯拉，不过持仓依然有不少仓位和特斯拉相关的。如果我的模型错了，对这些仓位没有影响，但是如果要回归方程，特斯拉股价下跌，也必然会对相关的股票造成影响，我的仓位也会造成不小的影响。因此清仓了$赣锋锂业(002460)$ ，减持了

先看产能方面：Livent将要开始建设阿根廷项目，阿根廷项目一期将增加1万吨碳酸锂产能，预计2023年一季度投产；二期再增加1万吨碳酸锂产能，预计2023年四季度投产；还会增加Bessermer City的产能5000吨，将在2022年三季度投产。从时间点来看，Livent今年的产能不会有变化。扩产完之后，碳酸锂产能4万吨，氢氧化锂产能3万吨。更长期的目标，Livent会将碳酸锂产能提高至6万吨，氢氧化锂产能提高至5.5万吨。还有一个加拿大项目Nemaska没说具体规划，不过可以看出Livent的储备还挺多的。财务方面：Livent一季度收入为9170万美元，同比增长34%，环比增长12%。不过毛利率相比去年同期下降了，在电话会议中管理层解释一季度的订单大部分来自去年签署的定价，所以一季度并没有享受到锂价格上涨带来的好处。不过管理层说，二季度会开始享受到锂价格带来的好处。这可能是Livent昨晚强于指数和板块的原因，市场预期二季度Livent的盈利能力增强。（不过我没看懂盘后下跌超过5%，不过成交量也不大。）在GAAP会计准则下，Livent依然亏损，不过调整后的EBITDA为1110万美元，同比增长18%。老实说，因为去年一季度疫情影响，所以不少公司去年一季度的基数都比较低。不过同样的环境下，那几个科技巨头的盈利增长30%+，甚至40%+。新能源车行业是新兴快速增长的行业，特斯拉GAAP准则下的归母净利润同比增长2638%倍，non-GAAP准则下同比增长363%倍。Livent这调整后的EBITDA才增长18%，赣锋一季度归母净利润同比增长6046%，扣非净利润同比增长309%。Livent的差距真的不是一星半点，怪不得以前是全球氢氧化锂龙头，现在变成全球氢氧化锂龙头之一。

12月14日到17日，我卖掉了今年三月份抄底买入的西蒙地产，当时的买入逻辑以及数据测算，可以看这一篇《暴跌下的淘金——SPG》。我在2020年1月9日，建立了一个REITs组合，这个组合包含了9个在美国上市规模最大的REITs，当时疫情还没爆发。现在来看这个组合，依旧亏损5.78%。要知道，标普500指数早就已经创新高了。把大型的REITs做成一个组合来投资，并不是一个好的投资方式。在这段时间不仅跑输大盘，而且还没有回本。细看是什么标的拖后腿，正是我抄底的西蒙地产拖后腿了，第一名和第二名都是数据中心REITs。虽然本年度涨幅不佳，不过也不影响抄底的体验，从3月份最低点至今，西蒙地产涨了110%。今年涨幅最佳的大型REITs Equinix（EQIX）从3月份最低点至今上涨50%。可见，3月份的时候西蒙地产跌太凶了，即使已经从底部翻一番了，一年下来涨幅依然是最差的。实际上，西蒙地产在疫情之前就已经在走下坡路了，股价已经连续5年盘整在底部，2019年美股走牛的情况下，西蒙地产还跌了一年。西蒙地产走下坡路的原因也很显而易见，西蒙地产大部分资产都是商业地产，随着网购在美国越来越流行（美国网购的进程没有中国走得远），商业地产只能挨打。当然，美国的商业地产是不是以后就没前途了呢？这个话题很大，而且仁者见仁，智者见智。恰巧我看到增长最快的两个数据中心REITs股价已经跌了一个季度了，我就想着把西蒙地产的仓位换到EQIX或者DLR上。首先数据中心REITs的增长比商业地产快很多，拿EQIX和DLR（第二大数据中心REITs）的收入增速和西蒙地产比较，EQIX和DLR的增速一直压着西蒙地产。从更长远来看，现在即将进入5G时代，未来还有6G、7G，在现有认知之下，数据量只会越来越大，对数据中心的需求也会越来越大，这种需求即使不用拿纸拿笔测算也可以感知到。不过我并不打算把两个数据中心R

最近入手了一只Apple Watch 6，讲真，真的挺香的。常亮屏让Apple Watch更像手表，而且有很多漂亮的表盘可供选择，我最喜欢的是这个太阳刻度盘，可以同时看到时间和太阳升起落下的时间。最近入手了一只Apple Watch 6，讲真，真的挺香的。常亮屏让Apple Watch更像手表，而且有很多漂亮的表盘可供选择，我最喜欢的是这个太阳刻度盘，可以同时看到时间和太阳升起落下的时间。此外，Apple Watch还往奢侈品方向走，且不说不同材质价格不一样，甚至还和爱马仕出联名表带，一条表带接近3000块，可以换一台小米手机了。这就是苹果聪明的地方，想把Apple Watch当成日常电子设备用的，买铝合金和普通的运动表带。想当成奢侈品用的，买钛合金加爱马仕表带。一个产品，平民和奢侈品两条路线通吃，Apple Watch Yes!过多的介绍就不少了，毕竟这里主要不是说科技数码的。|划时代产品驱动业绩我自认为不是一枚果粉，不过发现身边苹果的设备逐渐多起来了。iPhone、iPad、AirPods Pro、Apple Watch，都有四件苹果的东西了，我最近甚至还开始看要不要买新出的Macbook Air。苹果的产品太好用，我逐渐都被同化了。因此，我开始认真看苹果的股票。我在2017年下半年开始投资美股的时候，那时候就觉得苹果估值不低，后来随着巴菲特投资苹果、疫情迫使美国政府推出刺激政策和美联储放水，现在的估值更高了。从市盈率来看，2017年大概18倍左右，现在33倍，比我当时觉得贵的时候几乎又贵了一倍。那现在怎么看待苹果这么高的估值呢？我觉得有必要回顾一样以前是什么驱动苹果的增长。苹果在刚上市的9年，也就是1996财年（苹果的财年以9月为节点）到2004财年，增长都是很不稳定的，营收忽高忽低，这时候苹果的主要产品是笔记本电脑。然后苹果在2001年10月23日推出了划时代产品i

上周五（1月7日），$美光科技(MU)$ 披露了2021财年的一季报，对应的自然年季度是9月初到12月初，一直都觉得美光科技的财年时间奇奇怪怪。美光科技具体的财务数据我就不说了，在其他地方都能看到，我说说现在的收入增长和股价的关系，以及其他财务数据上看不到的东西。在《Micron美光科技：半导体的周期股》中说过，美光科技的单季度收入同比和PB存在正相关关系。所以美光科技的单季度同比变化趋势是非常重要的，可以用来判断股价是不是接近见顶。美光科技披露的2021财年一季度收入为57.73亿美元，同比增长12.2%。对比2020财年四季度24.4%的增速。不过根据管理层披露的2021财年二季度展望，在58亿美元加减2亿美元的范围，取60亿美元。预计二季度收入增速为25.1%。由此可见，美光科技的收入增速还没下降，现在说股价见顶，还早。接下来看看美光科技的电话会议说了写什么，下面的内容会比较杂，我把认为比较重要的简单说一下。首先是CEO反复强调美光科技现在是历史上第一次在DRAM和NAND两种产品上都取得了世界领先的水平，指的是1alpha nm的DRAM和176层的NAND。尤其是DRAM，1alpha nm比之前的1z nm制程更小了，所以一块硅晶圆上可以生产更多DRAM，也就降低了成本。按照美光科技管理层的说法，1alpha nm在一块硅晶圆上的产量比1z nm提高了40%。2021年上半年，1alpha nm的DRAM会全面量产，去年年底，176层的NAND开始出货。美光科技对NAND的介绍比较少，毕竟NAND还不是美光科技的强势产品。美光科技的DDR5在2021年下半年会大量出货。相比制程，将DRA