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2021-05-08

美联储这种救助模式只会养懒人到最后作茧自缚

抱歉，原内容已删除

2021-01-29

为了找人接盘真的无所不用其极可耻

抱歉，原内容已删除

2022-03-10

就吹吧当别人都是** 不动看一样

史诗级反杀：青山压“妖镍”，背后有高人！

2022-01-24

$特斯拉(TSLA)$马斯克大卖的时候你坚挺现在倒跌的稀里哗啦这些人真的无语了

2022-05-21

**文章

抱歉，原内容已删除

2021-09-29

杀敌八百自损一万的昏招

抱歉，原内容已删除

2021-02-05

天津的不过算是最早玩段视频的公司虽然没什么技术含量但在新的玩法上算是第一步。就是这估值。只能说人傻钱多通胀飞奔。可怜的中国人

快手盘前竞价大涨200%，期权今日开放交易

2025-07-21

这是要出货了

特朗普媒体科技集团宣布其比特币储备购买总额已达20亿美元

2023-05-01

$WTI原油主连 2306(CLmain)$ 欧佩克减产提价不够苟延残喘油价下跌是大势所趋技术的革命新能源的到来不以个人意志为转移

2022-06-10

$NQ100指数主连 2206(NQmain)$ 白宫要考虑怎么解决供应问题而不是一直加息本末倒置。早先打压石化能源的那股傻劲哪去了拿出那股劲来提高产量啊 **白做害人不浅

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08:11","market":"hk","language":"zh","title":"中金海外：衰退担忧下的美股盈利前景","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2250620648","media":"格隆汇","summary":"市场底一般领先盈利底，但前提是估值打出空间、且政策能转向","content":"<html><head></head><body><p><b>摘要</b></p><p>近期衰退担忧和交易明显升温，市场担心“杀完估值再杀盈利”。7月中开始，美股将进入二季度业绩期，研究盈利前景对判断后续美股有重要参考意义。</p><p><b>一、二季度美股盈利前景如何？高基数和增长放缓下的回落</b></p><p>参考Factset预期，标普500 EPS同比预计降至5%（vs. 一季度9.3%）、纳斯达克将转负（-2.3% vs. 一季度15.9%）。当前被动加库甚至主动去库周期都可能增加利润率压力。</p><p><b>二、历史上盈利下调有何经验可循？一般持续3~4季度；放缓幅度受衰退程度影响</b></p><p><b>时间维度上</b>，盈利增速下滑平均持续3~4个季度，调整情绪转负持续2~3个季度。<b>回调幅度上</b>，如果不是深度衰退，下调幅度一般在10%以内。若以10%计算，那2022盈利增速将从当前10.3%降至-0.8%。<b>转机契机</b>，盈利下滑趋势的缓解和逆转需要借助，<b>1）借助新的增长</b>点，<b>2）货币政策转向</b>。<b>目前看，上述两种发概率都不太大</b>，仍需等待契机。</p><p><b>三、盈利底与市场底关系？一般市场底领先盈利底</b></p><p>过去20年估值与盈利关系看，估值往往先行收缩并留出盈利下调余地，因此市场触底时盈利通常还在下调，成长跑赢，2019年初便是如此，但需要条件：<b>1）货币政策转向信号；2）估值足够低打出盈利下调空间；3）并非深度衰退。</b></p><p><b>目前来看，前两个暂不具备</b>：1）当前~16倍估值距我们测算的14倍合理估值仍有距离，没完全给盈利下调留出空间。2）三季度7、9月加息、通胀维持高位。因此，我们维持三季度美股或震荡偏弱的判断，四季度如果政策得以退坡可能成为市场转向的转机，尤其是成长风格和债券。</p><p><b>焦点讨论：衰退担忧下的美股盈利前景如何？对市场冲击程度有多大？</b></p><p>近期衰退担忧和交易明显升温，例如上周初10年美债利率自6月中旬的3.5%一度降至本周中的2.8%、原油更是连续大跌突破100美元/桶、美元走强突破107创20年新高、黄金因此跌破1740美元/盎司；纳斯达克为代表的美股成长风格反而因此受益，明显反弹。</p><p>不过，周五公布的超预期非农数据（6月非农新增就业37.2万人，远超预期的26.8万人；失业率符合预期且与前值持平；工资增速同环比均回落）在一定程度上说明短期的衰退担忧有些过度，上述交易因此部分逆转，7月加息75bp概率进一步抬升（92.4%）。</p><p>这一情形也基本与我们预期一致，<b>即从当前的增长趋势以及紧缩力度和速度看，衰退可能是大概率，但多快到来仍需观察</b>（《来自“衰退”的考验：海外资产配置月报（2022-07）》）。如果真如亚特兰大联储GDPNow模型预期的那样二季度即转为负增长，那将是明显超预期的（《当前衰退交易的可能演变》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c03eba3376aba9395d421249c4f6222\" tg-width=\"905\" tg-height=\"745\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9be04aee990c69583b4aa8c4786719d\" tg-width=\"915\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1501996f5d29b1f0bff0d549a09fa18d\" tg-width=\"907\" tg-height=\"315\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>但不管怎样，增长和盈利在未来一段时间内放缓都是大方向，市场对此的关注也因为担心“杀完估值再杀盈利”</b>。美股前期从高点回落首先体现为估值先行（标普500年高点下跌18.2%，动态估值收缩23.8%），当前标普500动态PE已降至16倍左右（处于1990年以来均值附近），但盈利预期还尚未明显下调（2022及2023预期的EPS增速仍维持在9~10%）。</p><p><b>7月中旬开始，美股将进入二季度业绩期，在当前市场进入盘整震荡阶段，研究盈利前景对于判断后续美股是否存在进一步压力还是有可能得到暂时喘息有重要参考意义。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/008d72adc33c3701b5d54aa301f66918\" tg-width=\"904\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><h3>一、二季度美股盈利前景如何？高基数和增长放缓下的回落与下调</h3><p>如我们在《美股盈利进入下行通道》中分析，一季度美股盈利已经开始逐步放缓（标普500 EPS同比增速8.2% vs. 去年四季度26.9%）、高成本的拖累也已逐步显现（净利润率12.7% vs. 去年四季度13%）。企业也逐步进入被动加库阶段，尤其是一些零售端企业普遍反映库存在供应链缓解后偏高甚至过剩，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>等，这一点从宏观整体的库存水平以及近期PMI数据中的库存回升和订单下降组合中也可以得到体现，<b>而被动加库甚至主动去库周期都可能对应后续盈利和利润率的进一步压力。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffcf7b90b582259da08d51f738877c3c\" tg-width=\"918\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近期6月ISM制造业PMI需求分项明显走弱、亚特兰大联储GDPNow模型预测转负都加大了二季度增长放缓的担忧。</p><p>7月中旬开始，美股市场将逐步进入持续一个月的2Q22业绩期。参考Factset汇总的一致预期，<b>标普500 EPS同比增长预计降至5%（vs. 一季度9.3%）、纳斯达克综指二季度或将转负（-2.3% vs. 一季度15.9%）</b>。板块层面，预计二季度消费者服务、能源、交通运输仍将保持较高增长，同比增速超过100%；汽车与零部件、半导体、原材料、耐用消费品及房地产增速在10%以上；但零售、金融板块预计为负增长。回落幅度看，预计公用事业、原材料、保险及生物制药增速较一季度将大幅回落；半导体、科技硬件、软件与服务等回落幅度为8~16%不等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35efe0e2467f9756ca8716aeae3e3e06\" tg-width=\"908\" tg-height=\"777\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1da3c5ec45f61b75c4fec27d0011913\" tg-width=\"909\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>二、历史上盈利下调有何经验可循？一般持续3~4季度；放缓幅度受衰退程度影响</p><p><b>时间维度：盈利放缓通常持续3~4个季度。</b>回顾过去20年的经验，我们发现盈利增速下滑平均持续3~4个季度，如2020和2017年（2个季度）、2014~2016年（6个季度）、2010年（3个季度）、2007年（4个季度）、2005~2006年（5个季度）。反观此轮，剔除掉疫情对基数的较大扰动（2021年二季度高基数），<b>美股盈利增速的明确放缓是从今年一季度和二季度开始，因此这一趋势在未来一段时间仍将延续，直到新的增长点或货币政策出现拐点提供对冲。</b>与此同时，更为高频和敏感的盈利调整情绪也逐渐转负，调整情绪的下修对应动态EPS增速的拐点，而调整情绪的转负则基本对应动态EPS绝对水平的下修。从历史经验看，调整情绪转负一般持续2~3个季度，当前已经降至-8.2%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a7b06ed8e092ecd326e475cf8d3f3af\" tg-width=\"905\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7df7295040d7106e1c060301b4353b19\" tg-width=\"895\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>回调幅度：如果不是深度衰退，盈利下调幅度一般在10%以内左右。</b>不同程度的增长放缓和衰退对市场与盈利的影响也存在巨大差异（《衰退风险与美股熊市的历史关系》）。相比轻度衰退，深度衰退往往持续时间更长，且因为伴随着资产负债表式的冲击，因此修复自然也更加漫长。上世纪20年代以来，轻度衰退持续时间中值约10个月，即3个季度左右，也基本对应上述盈利放缓的持续时间（通过对比美股盈利和实际GDP同比增速，我们发现二者相关性系数~59%）。</p><p><b>我们梳理了过去20年间美股历次盈利下滑和调整幅度，发现除2020年疫情爆发、2008年金融危机和2000年科技泡沫盈利下调幅度达29%、44%和27%以外，其他阶段的调整一般在10%左右。</b>当前虽然盈利放缓甚至最终衰退都可能是大方向，但由于非政府部门整体杠杆不高，金融和居民部门并未在此轮疫情中受到明显冲击，也就意味着除了一些薄弱环节外（如高收益债、中低收入人群消费贷），爆发整体类似于2008年债务危机导致的深度衰退可能性不是很大。</p><p><b>如果以10%的下调幅度计算、并假设发生在2022年，那么盈利增速将从当前的10.3%降至-0.8%。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef5b16d5df62906942c2c916891bf92d\" tg-width=\"929\" tg-height=\"575\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61a8b581d9f1e945ee0fa8b7fbfc37c7\" tg-width=\"899\" tg-height=\"772\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efac117c86547e590bccf9f75aa0ccfe\" tg-width=\"913\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>转机契机：新的增长点或货币政策转向对冲。</b>盈利下滑趋势的缓解和逆转需要借助一定外部条件和契机：如<b>1）借助新的增长点</b>，如2016年初中国稳增长发力（供给侧改革和棚改货币化）拉动全球资本开支周期上行，美股盈利也逐步见底回升；<b>2）又或者货币政策得以转向提供对冲</b>，2018年四季度盈利下滑，2019年初美联储传递鸽派信号，2019年7~9月降息，2019年底美股盈利逐步见底回升。目前来看，上述两种情形发生的概率都不太大，仍需要等待契机，例如后续中国稳增长政策力度、以及美联储政策退坡时间，因此也印证了未来一段时间盈利仍有下滑压力的趋势。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f613ae8e6ba75f2e4158bf8d23c7789a\" tg-width=\"906\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>三、盈利底与市场底的关系？一般市场底领先盈利底</p><p>通过梳理过去20年美股回调期间的估值与盈利关系，我们发现，<b>估值往往先行收缩并留出未来盈利下调的余地，因此市场触底反弹时盈利通常还在下调</b>，这也是为什么反弹初期通常是与宏观环境敏感度不高的成长风格领涨的主要原因，2019年初美股市场的表现便是如此，市场在2019年初的底部对应估值底部，但盈利彼时才刚刚开始下调，直到三个季度后得益于政策转向宽松（7~9月降息）才逐步回升。</p><p>但如我们在《来自“衰退”的考验：海外资产配置月报（2022-07）》中分析，这一情形出现也需要条件：<b>1）货币政策转向信号</b>，如2019年美联储释放鸽派信号。<b>2）估值足够低打出未来盈利下调空间</b>，2018年底标普500动态估值最低跌到13倍附近（长期均值下方一倍标准差），留出了未来盈利下调的空间。后视来看，2019年盈利累计下调幅度9%，折算到2018底的估值底部，将被动推高估值到15倍，依然低于16倍的长期均值。相反，2008年盈利大幅下调超过44%，因此估值当时回调至9倍才能留出余地，且不说债务危机对资产负债表的冲击；<b>3）并非深度衰退</b>。深度衰退对于增长和盈利的破坏更大，例如2008年金融危机期间盈利下调幅度达44%；而轻度衰退或者说一般增长下行周期，盈利下调幅度基本在~10%（如2015年和2018年）。</p><p><b>但目前来看，上述三个条件中的前两个暂时还不具备</b>：1）尽管市场从高点回撤幅度已经接近历次轻度衰退中位数（~20%）（《衰退风险与美股熊市的历史关系》），但当前~16倍的估值也就是平均水平，距我们基于3.5%的股权风险溢价和DDM模型测算的14倍合理估值仍有距离，且没有完全给未来盈利下调留出空间。2）6月强劲非农意味着货币政策在三季度7、9月两次快速加息完成任务前很难退坡、通胀在三季度没有高基数情况下大概率仍会维持高位。</p><p><b>因此，我们维持三季度美股或震荡偏弱的判断，四季度如果政策得以退坡可能成为市场转向的转机，尤其是成长风格和债券。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bc9a62a84deabd14565d0c537af97e2\" tg-width=\"753\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b433e8b6383ff2dfa7978ba5f01f6c5\" tg-width=\"751\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金海外：衰退担忧下的美股盈利前景</title>\n<style 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一季度15.9%）。当前被动加库甚至主动去库周期都可能增加利润率压力。二、历史上盈利下调有何经验可循？一般持续3~4季度；放缓幅度受衰退程度影响时间维度上，盈利增速下滑平均持续3~4个季度，调整情绪转负持续2~3个季度。回调幅度上，如果不是深度衰退，下调幅度一般在10%以内。若以10%计算，那2022盈利增速将从当前10.3%降至-0.8%。转机契机，盈利下滑趋势的缓解和逆转需要借助，1）借助新的增长点，2）货币政策转向。目前看，上述两种发概率都不太大，仍需等待契机。三、盈利底与市场底关系？一般市场底领先盈利底过去20年估值与盈利关系看，估值往往先行收缩并留出盈利下调余地，因此市场触底时盈利通常还在下调，成长跑赢，2019年初便是如此，但需要条件：1）货币政策转向信号；2）估值足够低打出盈利下调空间；3）并非深度衰退。目前来看，前两个暂不具备：1）当前~16倍估值距我们测算的14倍合理估值仍有距离，没完全给盈利下调留出空间。2）三季度7、9月加息、通胀维持高位。因此，我们维持三季度美股或震荡偏弱的判断，四季度如果政策得以退坡可能成为市场转向的转机，尤其是成长风格和债券。焦点讨论：衰退担忧下的美股盈利前景如何？对市场冲击程度有多大？近期衰退担忧和交易明显升温，例如上周初10年美债利率自6月中旬的3.5%一度降至本周中的2.8%、原油更是连续大跌突破100美元/桶、美元走强突破107创20年新高、黄金因此跌破1740美元/盎司；纳斯达克为代表的美股成长风格反而因此受益，明显反弹。不过，周五公布的超预期非农数据（6月非农新增就业37.2万人，远超预期的26.8万人；失业率符合预期且与前值持平；工资增速同环比均回落）在一定程度上说明短期的衰退担忧有些过度，上述交易因此部分逆转，7月加息75bp概率进一步抬升（92.4%）。这一情形也基本与我们预期一致，即从当前的增长趋势以及紧缩力度和速度看，衰退可能是大概率，但多快到来仍需观察（《来自“衰退”的考验：海外资产配置月报（2022-07）》）。如果真如亚特兰大联储GDPNow模型预期的那样二季度即转为负增长，那将是明显超预期的（《当前衰退交易的可能演变》）。但不管怎样，增长和盈利在未来一段时间内放缓都是大方向，市场对此的关注也因为担心“杀完估值再杀盈利”。美股前期从高点回落首先体现为估值先行（标普500年高点下跌18.2%，动态估值收缩23.8%），当前标普500动态PE已降至16倍左右（处于1990年以来均值附近），但盈利预期还尚未明显下调（2022及2023预期的EPS增速仍维持在9~10%）。7月中旬开始，美股将进入二季度业绩期，在当前市场进入盘整震荡阶段，研究盈利前景对于判断后续美股是否存在进一步压力还是有可能得到暂时喘息有重要参考意义。一、二季度美股盈利前景如何？高基数和增长放缓下的回落与下调如我们在《美股盈利进入下行通道》中分析，一季度美股盈利已经开始逐步放缓（标普500 EPS同比增速8.2% vs. 去年四季度26.9%）、高成本的拖累也已逐步显现（净利润率12.7% vs. 去年四季度13%）。企业也逐步进入被动加库阶段，尤其是一些零售端企业普遍反映库存在供应链缓解后偏高甚至过剩，包括沃尔玛、塔吉特等，这一点从宏观整体的库存水平以及近期PMI数据中的库存回升和订单下降组合中也可以得到体现，而被动加库甚至主动去库周期都可能对应后续盈利和利润率的进一步压力。近期6月ISM制造业PMI需求分项明显走弱、亚特兰大联储GDPNow模型预测转负都加大了二季度增长放缓的担忧。7月中旬开始，美股市场将逐步进入持续一个月的2Q22业绩期。参考Factset汇总的一致预期，标普500 EPS同比增长预计降至5%（vs. 一季度9.3%）、纳斯达克综指二季度或将转负（-2.3% vs. 一季度15.9%）。板块层面，预计二季度消费者服务、能源、交通运输仍将保持较高增长，同比增速超过100%；汽车与零部件、半导体、原材料、耐用消费品及房地产增速在10%以上；但零售、金融板块预计为负增长。回落幅度看，预计公用事业、原材料、保险及生物制药增速较一季度将大幅回落；半导体、科技硬件、软件与服务等回落幅度为8~16%不等。二、历史上盈利下调有何经验可循？一般持续3~4季度；放缓幅度受衰退程度影响时间维度：盈利放缓通常持续3~4个季度。回顾过去20年的经验，我们发现盈利增速下滑平均持续3~4个季度，如2020和2017年（2个季度）、2014~2016年（6个季度）、2010年（3个季度）、2007年（4个季度）、2005~2006年（5个季度）。反观此轮，剔除掉疫情对基数的较大扰动（2021年二季度高基数），美股盈利增速的明确放缓是从今年一季度和二季度开始，因此这一趋势在未来一段时间仍将延续，直到新的增长点或货币政策出现拐点提供对冲。与此同时，更为高频和敏感的盈利调整情绪也逐渐转负，调整情绪的下修对应动态EPS增速的拐点，而调整情绪的转负则基本对应动态EPS绝对水平的下修。从历史经验看，调整情绪转负一般持续2~3个季度，当前已经降至-8.2%。回调幅度：如果不是深度衰退，盈利下调幅度一般在10%以内左右。不同程度的增长放缓和衰退对市场与盈利的影响也存在巨大差异（《衰退风险与美股熊市的历史关系》）。相比轻度衰退，深度衰退往往持续时间更长，且因为伴随着资产负债表式的冲击，因此修复自然也更加漫长。上世纪20年代以来，轻度衰退持续时间中值约10个月，即3个季度左右，也基本对应上述盈利放缓的持续时间（通过对比美股盈利和实际GDP同比增速，我们发现二者相关性系数~59%）。我们梳理了过去20年间美股历次盈利下滑和调整幅度，发现除2020年疫情爆发、2008年金融危机和2000年科技泡沫盈利下调幅度达29%、44%和27%以外，其他阶段的调整一般在10%左右。当前虽然盈利放缓甚至最终衰退都可能是大方向，但由于非政府部门整体杠杆不高，金融和居民部门并未在此轮疫情中受到明显冲击，也就意味着除了一些薄弱环节外（如高收益债、中低收入人群消费贷），爆发整体类似于2008年债务危机导致的深度衰退可能性不是很大。如果以10%的下调幅度计算、并假设发生在2022年，那么盈利增速将从当前的10.3%降至-0.8%。转机契机：新的增长点或货币政策转向对冲。盈利下滑趋势的缓解和逆转需要借助一定外部条件和契机：如1）借助新的增长点，如2016年初中国稳增长发力（供给侧改革和棚改货币化）拉动全球资本开支周期上行，美股盈利也逐步见底回升；2）又或者货币政策得以转向提供对冲，2018年四季度盈利下滑，2019年初美联储传递鸽派信号，2019年7~9月降息，2019年底美股盈利逐步见底回升。目前来看，上述两种情形发生的概率都不太大，仍需要等待契机，例如后续中国稳增长政策力度、以及美联储政策退坡时间，因此也印证了未来一段时间盈利仍有下滑压力的趋势。三、盈利底与市场底的关系？一般市场底领先盈利底通过梳理过去20年美股回调期间的估值与盈利关系，我们发现，估值往往先行收缩并留出未来盈利下调的余地，因此市场触底反弹时盈利通常还在下调，这也是为什么反弹初期通常是与宏观环境敏感度不高的成长风格领涨的主要原因，2019年初美股市场的表现便是如此，市场在2019年初的底部对应估值底部，但盈利彼时才刚刚开始下调，直到三个季度后得益于政策转向宽松（7~9月降息）才逐步回升。但如我们在《来自“衰退”的考验：海外资产配置月报（2022-07）》中分析，这一情形出现也需要条件：1）货币政策转向信号，如2019年美联储释放鸽派信号。2）估值足够低打出未来盈利下调空间，2018年底标普500动态估值最低跌到13倍附近（长期均值下方一倍标准差），留出了未来盈利下调的空间。后视来看，2019年盈利累计下调幅度9%，折算到2018底的估值底部，将被动推高估值到15倍，依然低于16倍的长期均值。相反，2008年盈利大幅下调超过44%，因此估值当时回调至9倍才能留出余地，且不说债务危机对资产负债表的冲击；3）并非深度衰退。深度衰退对于增长和盈利的破坏更大，例如2008年金融危机期间盈利下调幅度达44%；而轻度衰退或者说一般增长下行周期，盈利下调幅度基本在~10%（如2015年和2018年）。但目前来看，上述三个条件中的前两个暂时还不具备：1）尽管市场从高点回撤幅度已经接近历次轻度衰退中位数（~20%）（《衰退风险与美股熊市的历史关系》），但当前~16倍的估值也就是平均水平，距我们基于3.5%的股权风险溢价和DDM模型测算的14倍合理估值仍有距离，且没有完全给未来盈利下调留出空间。2）6月强劲非农意味着货币政策在三季度7、9月两次快速加息完成任务前很难退坡、通胀在三季度没有高基数情况下大概率仍会维持高位。因此，我们维持三季度美股或震荡偏弱的判断，四季度如果政策得以退坡可能成为市场转向的转机，尤其是成长风格和债券。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3393,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":680895259,"gmtCreate":1654864960674,"gmtModify":1704860715558,"author":{"id":"3517959138040831","authorId":"3517959138040831","name":"jianmo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ffb67c2e108583273cd3becb198da230","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3517959138040831","idStr":"3517959138040831"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/182acf1bcc385fe87304c604d3247d4b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>北京时间9点伦敦商品交易所亚洲交易开盘之后，镍价经过短期回调之后，继续保持暴涨态势，突破7万美元/吨、突破8万美元/吨、突破9万美元/吨，LME镍价正在不断刷新人们的认知。在下午时间14点左右，涨幅已经一度超过100%，价格达到101365美元/吨以上。</p><p>这不光是年内交易的记录，也是伦敦交易所有史以来镍价交易最高的价格。</p><p>国际和国外媒体在这一天迅速曝光一件事，那就是中国最大的不锈钢生产和镍矿提纯与拥有企业青山集团，因为手握大量LME空头期货合约，被海外资本玩家逼到了可能要平仓接受巨额损失，才能脱身的地步。</p><p>另一边，根据LME 数据显示，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%-39%逐渐增加，当下占总仓单的比例已超过90%。</p><p>资本的巨兽已经亮出了自己的獠牙。</p><p>这样的情况，让低调富豪项光达和他同样低调的青山集团，第一次走到了全国人民关注的镁光灯下，并切切实实引发了国内资本市场针对于镍制品期货和相应上市公司股份的恐慌与调整。</p><p>这恐怕不是项光达一直想要达成的目的。</p><p><b>谁是青山</b></p><p>在浙商圈子里，项光达被叫做隐形冠军和资本操盘手。</p><p>最早这一家民营企业主要承接很多不锈钢门窗的配件生产和定制任务。后来项光达力排众议大胆投资，引进不锈钢生产线，逐渐转型成一家不锈钢原材料生产企业。</p><p>到2008年，青山集团可以名列中国不锈钢企业前20强。</p><p>众所周知，不锈钢中含有金属镍。进入2000年，项光达无意中发现国内一项成型的镍生铁技术，这可以大大降低从海外普通镍矿提取镍和铁化合物的难度。毕竟，镍矿石难以提纯，而且跟不锈钢产业相关的镍矿应用技术，也被欧美垄断。因此当时中国都只是进口海外的镍原料，进行后续加工生产。</p><p>这成为青山集团崛起的契机。</p><p>到了2008年，他看到海外资本退潮很多矿业难以为继的情况，决定向上游拓展，趁着经济危机，国际市场镍价暴跌时机，开始在海外大规模收购原矿。</p><p>中间青山集团又攻破了用含铜和铁红土镍矿提纯高冰镍的技术，这彻底打开了青山集团发展的快车道。因为三元锂电池中的正极用的是硫酸镍，而硫酸镍可以不用纯镍，使用高冰面化合也能产生，并且还能降低成本和投入。</p><p>这拉开了青山集团进军新能源电池制造业的大幕。</p><p>青山集团开始布局新能源行业，是从2017年开始，从上游镍矿开采和下游新能源产品制造两方面，力图打造“镍钴矿产资源开采-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池应用”新能源全产业链。</p><p>尤其是在全球镍储量最高的印尼，青山集团不光拥有当地最大的矿藏开采和所有权，而且在当地投资兴建了矿业园区，携手<a href=\"https://laohu8.com/S/603799\">华友钴业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002340\">格林美</a>引进大量先进生产线，专门生产高冰镍和其他相应的半成品镍。</p><p>根据青山集团披露数据显示，其镍矿石产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。目前，旗下专门负责镍矿生产的青拓集团已形成年产180万吨镍合金的生产能力。国外业务则通过印尼青山园区(IMIP)和纬达贝工业园(IWIP)实现，总产能超过350万吨/年。</p><p>此外，2021年上半年还与华友钴业、<a href=\"https://laohu8.com/S/300919\">中伟股份</a>中伟股份签订高冰镍供应协议，约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。</p><p>因此，正在运营三条高冰镍生产线，并且每月产能约为3000吨的青山集团，一直以来被视为全球镍制品产业的头号玩家。最新消息显示，根据现有正在推进的规划，2022年10月前，青山集团将高冰镍年化产量将达到10万吨，2023年将突破30万吨。</p><p>毫不夸张的说，青山集团在镍市场跺一跺脚就会震三下。</p><p><b>对手<a href=\"https://laohu8.com/S/GLEN.UK\">嘉能可</a></b></p><p>事件的脉络逐渐清晰。</p><p>国际资本与资源巨鳄嘉能可，因为旗下有军火业务，很可能提前得到俄乌冲突爆发的相应消息，于是从1月中旬开始，拼命对于现货纯金属镍进行建仓，6号之前已经拿到了伦敦金交所认可标准金属镍库存近90%以上。</p><p>作为世界最大的大宗商品贸易商，嘉能可和其他几家大宗商品前沿企业，早已在事实上超越<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>等大名鼎鼎的华尔街投行，而成为过去十年中最赚钱的行业群体。</p><p>关键这家后起之秀的世界500强投资巨头，其投资和并购逻辑根本与老牌强者完全不同。甚至为了达成目标，嘉能可不惜回避规则、颠覆规则乃至创造规则，也由此获得了超乎寻常的财富增长。</p><p>青山集团特别像嘉能可喜欢并购的对象。而且以金融杠杆撬动大宗商品贸易，以大宗商品贸易控制自然资源开采，最终打破下游贸易商和上游生产商间的行业界限，这正是嘉能可意图建立的行业市场新秩序。</p><p>另一边具有全球三成左右年度镍矿产出能力的中国青山集团，为了保证未来自己镍矿产出价格的稳定，几个月前下了3月份交割20万吨镍的卖出空头订单。</p><p>原本是一个正常不过的生产企业掉期保值交易，但因为青山集团旗下主营业务就两种，核心的不锈钢业务和2021年才延伸进入的新能源电池领域，其产品根本不用纯镍，这就让这个掉期保值生意有了不是漏洞的漏洞。</p><p>作为全球不锈钢生产的老大，青山集团起家的根本就在于掌握了从贫矿中提炼镍生铁，从而直接生产不锈钢的技术。而新能源电池，现在青山集团在印尼生产的高冰镍经过化学反应，即可生成三元锂电池正极所需硫酸镍相应产品，无需再使用高纯度的纯镍来进行制造。</p><p>因此青山集团实际上库存是没有纯镍的。而嘉能可赌的就是一直以来都是从俄罗斯获取纯镍来平仓的青山集团，由于LME刚刚禁止俄罗斯纯镍的交易，在短期内找不到20万吨纯镍的供货，从而在多空拉锯中认输。</p><p>也因此3月8日镍价被拉到10万美元一吨以后，所有知道实情的人都异常紧张。因为根据期货交易的规则，各方所谓空投或者多头，其实就是预期交付的合约买方与卖方的称呼。而既然是定期合同，到期之日必须交割。</p><p>这也就意味着，嘉能可前期大范围的囤货，加上用疯狂的准备金投入利用8倍的杠杆让镍价突破10万美元一吨，如果青山集团在3月9日交割日手里没有20万吨的纯镍，就不得不按照3月8日最终降回的8万美元一吨价格，从市场购入纯镍，然后再交付给持有多单也就是购买单的相应资方。</p><p>如果这变成现实，数字将会是160亿美元。这对青山集团来说，基本处于将其血洗到极点的一个操作。</p><p><b>精彩反杀</b></p><p>据说在3月8日事态已经发展到这个地步的情况下，青山集团主动找到几家多方，尤其是嘉能可谈判，希望能认输并补偿一部分费用平仓离场。</p><p>但嘉能可这个时候亮出了獠牙。秉承其一贯趁火打劫的思路，对方提出不要青山集团的补偿和现金，而是要青山集团在印尼最大镍矿60%的股权。</p><p>当然，这个嘴脸是个人都觉得非常难看，嘉能可对此心知肚明。所以在中国媒体询问的时候给予了否定的回答。但通过对期货圈相应资深人士的问询可以得出结论，事情基本属实。</p><p>然后青山集团觉得就没有办法谈判了。</p><p>这个时候已经到了3月8日下午临近收盘，事态出现了两个变化。</p><p>一个是因为镍价不同寻常的暴涨，让伦敦金融交易所很多做市商不管多头还是空头都损失惨重，必须补交巨额的保证金才能继续交易。又因为很多做市商不仅仅操作镍这一种期货生意，这让有一些资金短缺的做市商，在其他金属交易市场发生违约。据说当日伦敦同市场已经有18%左右的做市商出现违约情况，伦金所如果不紧急介入干涉，很可能整个金融期货交易市场就此崩溃。</p><p>所以当日盘后时间，伦敦交易所宣布规则调整。新规则表示，在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，要求会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日/次日套利指令。</p><p>而且还规定，在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。</p><p>这件事被很多人认为是伦金所帮助青山集团渡过难关的一个有力举措，更有人翻出了几年前伦金所被港交所收购的新闻，认为背后有证监会和国家操作的影子。但其实投行和期货从业者对此的判断，伦金所更多情况下是在自救。</p><p>另一个其实是在青山集团这一边。跟上一次中行原油宝事件不同，青山集团旗下具有镍矿和相应镍产品的产出能力，其在期货市场的操作是为了掉期保值，而不是为了谋取投资收益。因此它实际上是有大量高冰镍的存货，可以提供交换。只不过伦敦金融交易市场所接受的是纯镍板，而不是高冰镍。</p><p>所以在当晚已经有期货业资深人士猜测，青山集团可能申请交货展期。因为这符合规则，实物尤其是矿藏的交货很复杂，一般允许展期30-45天。青山集团完全可以利用这段时间利用自己手中生产的高冰镍，向其他拥有纯镍企业或者个人兑换相应矿藏，付出一定成本了结此事。</p><p>最终消息也证明了这一点，只不过出手的很可能是国储和五矿集团。根据业内资深人士张先生接受BT财经问询回复信息显示，据说青山集团紧急找到能从俄罗斯搞来镍矿的中国五矿集团，但五矿短期内拿不出这么多，库存有限。</p><p>当时青山集团已经做好了，从五矿搞到一部分，剩下再想办法不行认赔的决心。但晚上，项光达接到了发改委领导的电话，询问需不需要支持。项光达就表达了想拆借平仓的意愿，结果晚些时候得到了国家部委的支持，并请五矿集团进行操作。而其中为了规避国储和五矿的风险，还要求青山集团在海外交易账户行建行做了担保。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14f20e535934c17d699607138ad5d7fc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这其实是个多赢方案。首先，国储和五矿借出纯镍，因为有建行的担保，也不怕青山集团违约；而青山集团则用最近生产的高冰镍，换回可以用于直接平仓的纯镍，以物换物能最快速凑集20万吨的体量平仓；<a href=\"https://laohu8.com/S/601939\">建设银行</a>则收到了手续费，并为一个稳赚不赔的生意提供了担保，还提升了品牌价值。</p><p>根据张先生的介绍，他推测青山集团给五矿提供了高冰镍，五矿随便拿给任何一家三元锂电池生产企业都可以变现，然后再趁卢布贬值的机会利用人民币从俄罗斯获取纯镍，补充国储的储存。在这件事情中看似无关，但实际有关的俄罗斯镍矿公司，则在禁运中获得了宝贵的人民币外汇收入。</p><p>然后现在压力就给到了嘉能可一边。</p><p><b>把资本逼上绝路</b></p><p>据说9号青山集团正式通知几个大多头，说青山集团搞到了足够的纯镍可以交易，要求正常交割。一下子让多头方压力巨增。</p><p>因为哪怕按照3月7日最终5万多美元一吨的价格交割，青山手上20万吨的镍价值也超过100亿美元。这对嘉能可来说无法接受。</p><p>这几日嘉能可为了做多镍价，已经付出了极大的成本。首先从1月份到3月份，他们花费预计超过30亿美元的巨资在市场上扫货，吃掉了近90%市场上镍的库存；其次从3月6号开始，他们在伦金所疯狂抬升镍价，每一笔都要支付12.5%的保证金。按照青山集团20万吨空单，必须有20万吨多单来对应的规则，就按做数的3月7日5万美元一吨价格，他们已经支付了13亿美金左右的保证金。</p><p>像嘉能可这种资产过千亿的国际能源与资本巨头，可以动用流动资金也就在百亿上下。原本他们想吃掉现在市场上所有的镍库存，然后再抬升镍价，未来通过炒作二手市场的价格都能回本翻利。</p><p>然而如果青山集团这20万吨镍正常交割，嘉能可在支付百亿美元成本之后，还有没有经济实力维持长期镍库存的情况，就成了一个迷。</p><p>大概率他们需要尽快抛出库存镍来获取资金，而这样就会使得他们在伦交所挂出了很多高额多单直接爆单，损失也会十分惨重。</p><p>所以当下嘉能可处于一个坐蜡的地位。</p><p>更何况青山集团还有自己镍矿和生产能力。之后为了报复嘉能可此次的资本狙击，青山集团可以投建电解工厂将高冰镍电解成纯镍投入金属国际交易市场。而如果青山集团这么操作的话，现在都跟进的这些多头，无一例外会遭受灭顶的打击。</p><p>很庆幸我们现在生活在一个强大的祖国，这件事倒退10年，国家可能都有心无力。1997年为了帮助香港扛下索罗斯的攻击，我们是付出了绝大的代价。但现在，轻轻松松的一点实力暴露，就让一家国际资本巨头进退两难。</p><p>这就是时代的进步。</p><p>毕竟青山依旧在，几度夕阳红。</p><p><b>【延伸阅读】</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1154724251\" target=\"_blank\">一文了解青山控股</a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1156188943\" target=\"_blank\">一场“惊魂大战”，逼出海外有矿的神秘富豪</a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1140549833\" target=\"_blank\">“妖镍”史诗级逼空背后，跨境投资的风险可能被严重低估了</a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2218928517\" target=\"_blank\">“青山被逼仓”余波未消，监管要求中外资行上报海外风险敞口</a></p></body></html>","source":"lsy1588993976395","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>史诗级反杀：青山压“妖镍”，背后有高人！</title>\n<style 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数据显示，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%-39%逐渐增加，当下占总仓单的比例已超过90%。资本的巨兽已经亮出了自己的獠牙。这样的情况，让低调富豪项光达和他同样低调的青山集团，第一次走到了全国人民关注的镁光灯下，并切切实实引发了国内资本市场针对于镍制品期货和相应上市公司股份的恐慌与调整。这恐怕不是项光达一直想要达成的目的。谁是青山在浙商圈子里，项光达被叫做隐形冠军和资本操盘手。最早这一家民营企业主要承接很多不锈钢门窗的配件生产和定制任务。后来项光达力排众议大胆投资，引进不锈钢生产线，逐渐转型成一家不锈钢原材料生产企业。到2008年，青山集团可以名列中国不锈钢企业前20强。众所周知，不锈钢中含有金属镍。进入2000年，项光达无意中发现国内一项成型的镍生铁技术，这可以大大降低从海外普通镍矿提取镍和铁化合物的难度。毕竟，镍矿石难以提纯，而且跟不锈钢产业相关的镍矿应用技术，也被欧美垄断。因此当时中国都只是进口海外的镍原料，进行后续加工生产。这成为青山集团崛起的契机。到了2008年，他看到海外资本退潮很多矿业难以为继的情况，决定向上游拓展，趁着经济危机，国际市场镍价暴跌时机，开始在海外大规模收购原矿。中间青山集团又攻破了用含铜和铁红土镍矿提纯高冰镍的技术，这彻底打开了青山集团发展的快车道。因为三元锂电池中的正极用的是硫酸镍，而硫酸镍可以不用纯镍，使用高冰面化合也能产生，并且还能降低成本和投入。这拉开了青山集团进军新能源电池制造业的大幕。青山集团开始布局新能源行业，是从2017年开始，从上游镍矿开采和下游新能源产品制造两方面，力图打造“镍钴矿产资源开采-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池应用”新能源全产业链。尤其是在全球镍储量最高的印尼，青山集团不光拥有当地最大的矿藏开采和所有权，而且在当地投资兴建了矿业园区，携手华友钴业和格林美引进大量先进生产线，专门生产高冰镍和其他相应的半成品镍。根据青山集团披露数据显示，其镍矿石产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。目前，旗下专门负责镍矿生产的青拓集团已形成年产180万吨镍合金的生产能力。国外业务则通过印尼青山园区(IMIP)和纬达贝工业园(IWIP)实现，总产能超过350万吨/年。此外，2021年上半年还与华友钴业、中伟股份中伟股份签订高冰镍供应协议，约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。因此，正在运营三条高冰镍生产线，并且每月产能约为3000吨的青山集团，一直以来被视为全球镍制品产业的头号玩家。最新消息显示，根据现有正在推进的规划，2022年10月前，青山集团将高冰镍年化产量将达到10万吨，2023年将突破30万吨。毫不夸张的说，青山集团在镍市场跺一跺脚就会震三下。对手嘉能可事件的脉络逐渐清晰。国际资本与资源巨鳄嘉能可，因为旗下有军火业务，很可能提前得到俄乌冲突爆发的相应消息，于是从1月中旬开始，拼命对于现货纯金属镍进行建仓，6号之前已经拿到了伦敦金交所认可标准金属镍库存近90%以上。作为世界最大的大宗商品贸易商，嘉能可和其他几家大宗商品前沿企业，早已在事实上超越高盛、摩根士丹利和摩根大通等大名鼎鼎的华尔街投行，而成为过去十年中最赚钱的行业群体。关键这家后起之秀的世界500强投资巨头，其投资和并购逻辑根本与老牌强者完全不同。甚至为了达成目标，嘉能可不惜回避规则、颠覆规则乃至创造规则，也由此获得了超乎寻常的财富增长。青山集团特别像嘉能可喜欢并购的对象。而且以金融杠杆撬动大宗商品贸易，以大宗商品贸易控制自然资源开采，最终打破下游贸易商和上游生产商间的行业界限，这正是嘉能可意图建立的行业市场新秩序。另一边具有全球三成左右年度镍矿产出能力的中国青山集团，为了保证未来自己镍矿产出价格的稳定，几个月前下了3月份交割20万吨镍的卖出空头订单。原本是一个正常不过的生产企业掉期保值交易，但因为青山集团旗下主营业务就两种，核心的不锈钢业务和2021年才延伸进入的新能源电池领域，其产品根本不用纯镍，这就让这个掉期保值生意有了不是漏洞的漏洞。作为全球不锈钢生产的老大，青山集团起家的根本就在于掌握了从贫矿中提炼镍生铁，从而直接生产不锈钢的技术。而新能源电池，现在青山集团在印尼生产的高冰镍经过化学反应，即可生成三元锂电池正极所需硫酸镍相应产品，无需再使用高纯度的纯镍来进行制造。因此青山集团实际上库存是没有纯镍的。而嘉能可赌的就是一直以来都是从俄罗斯获取纯镍来平仓的青山集团，由于LME刚刚禁止俄罗斯纯镍的交易，在短期内找不到20万吨纯镍的供货，从而在多空拉锯中认输。也因此3月8日镍价被拉到10万美元一吨以后，所有知道实情的人都异常紧张。因为根据期货交易的规则，各方所谓空投或者多头，其实就是预期交付的合约买方与卖方的称呼。而既然是定期合同，到期之日必须交割。这也就意味着，嘉能可前期大范围的囤货，加上用疯狂的准备金投入利用8倍的杠杆让镍价突破10万美元一吨，如果青山集团在3月9日交割日手里没有20万吨的纯镍，就不得不按照3月8日最终降回的8万美元一吨价格，从市场购入纯镍，然后再交付给持有多单也就是购买单的相应资方。如果这变成现实，数字将会是160亿美元。这对青山集团来说，基本处于将其血洗到极点的一个操作。精彩反杀据说在3月8日事态已经发展到这个地步的情况下，青山集团主动找到几家多方，尤其是嘉能可谈判，希望能认输并补偿一部分费用平仓离场。但嘉能可这个时候亮出了獠牙。秉承其一贯趁火打劫的思路，对方提出不要青山集团的补偿和现金，而是要青山集团在印尼最大镍矿60%的股权。当然，这个嘴脸是个人都觉得非常难看，嘉能可对此心知肚明。所以在中国媒体询问的时候给予了否定的回答。但通过对期货圈相应资深人士的问询可以得出结论，事情基本属实。然后青山集团觉得就没有办法谈判了。这个时候已经到了3月8日下午临近收盘，事态出现了两个变化。一个是因为镍价不同寻常的暴涨，让伦敦金融交易所很多做市商不管多头还是空头都损失惨重，必须补交巨额的保证金才能继续交易。又因为很多做市商不仅仅操作镍这一种期货生意，这让有一些资金短缺的做市商，在其他金属交易市场发生违约。据说当日伦敦同市场已经有18%左右的做市商出现违约情况，伦金所如果不紧急介入干涉，很可能整个金融期货交易市场就此崩溃。所以当日盘后时间，伦敦交易所宣布规则调整。新规则表示，在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，要求会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日/次日套利指令。而且还规定，在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。这件事被很多人认为是伦金所帮助青山集团渡过难关的一个有力举措，更有人翻出了几年前伦金所被港交所收购的新闻，认为背后有证监会和国家操作的影子。但其实投行和期货从业者对此的判断，伦金所更多情况下是在自救。另一个其实是在青山集团这一边。跟上一次中行原油宝事件不同，青山集团旗下具有镍矿和相应镍产品的产出能力，其在期货市场的操作是为了掉期保值，而不是为了谋取投资收益。因此它实际上是有大量高冰镍的存货，可以提供交换。只不过伦敦金融交易市场所接受的是纯镍板，而不是高冰镍。所以在当晚已经有期货业资深人士猜测，青山集团可能申请交货展期。因为这符合规则，实物尤其是矿藏的交货很复杂，一般允许展期30-45天。青山集团完全可以利用这段时间利用自己手中生产的高冰镍，向其他拥有纯镍企业或者个人兑换相应矿藏，付出一定成本了结此事。最终消息也证明了这一点，只不过出手的很可能是国储和五矿集团。根据业内资深人士张先生接受BT财经问询回复信息显示，据说青山集团紧急找到能从俄罗斯搞来镍矿的中国五矿集团，但五矿短期内拿不出这么多，库存有限。当时青山集团已经做好了，从五矿搞到一部分，剩下再想办法不行认赔的决心。但晚上，项光达接到了发改委领导的电话，询问需不需要支持。项光达就表达了想拆借平仓的意愿，结果晚些时候得到了国家部委的支持，并请五矿集团进行操作。而其中为了规避国储和五矿的风险，还要求青山集团在海外交易账户行建行做了担保。这其实是个多赢方案。首先，国储和五矿借出纯镍，因为有建行的担保，也不怕青山集团违约；而青山集团则用最近生产的高冰镍，换回可以用于直接平仓的纯镍，以物换物能最快速凑集20万吨的体量平仓；建设银行则收到了手续费，并为一个稳赚不赔的生意提供了担保，还提升了品牌价值。根据张先生的介绍，他推测青山集团给五矿提供了高冰镍，五矿随便拿给任何一家三元锂电池生产企业都可以变现，然后再趁卢布贬值的机会利用人民币从俄罗斯获取纯镍，补充国储的储存。在这件事情中看似无关，但实际有关的俄罗斯镍矿公司，则在禁运中获得了宝贵的人民币外汇收入。然后现在压力就给到了嘉能可一边。把资本逼上绝路据说9号青山集团正式通知几个大多头，说青山集团搞到了足够的纯镍可以交易，要求正常交割。一下子让多头方压力巨增。因为哪怕按照3月7日最终5万多美元一吨的价格交割，青山手上20万吨的镍价值也超过100亿美元。这对嘉能可来说无法接受。这几日嘉能可为了做多镍价，已经付出了极大的成本。首先从1月份到3月份，他们花费预计超过30亿美元的巨资在市场上扫货，吃掉了近90%市场上镍的库存；其次从3月6号开始，他们在伦金所疯狂抬升镍价，每一笔都要支付12.5%的保证金。按照青山集团20万吨空单，必须有20万吨多单来对应的规则，就按做数的3月7日5万美元一吨价格，他们已经支付了13亿美金左右的保证金。像嘉能可这种资产过千亿的国际能源与资本巨头，可以动用流动资金也就在百亿上下。原本他们想吃掉现在市场上所有的镍库存，然后再抬升镍价，未来通过炒作二手市场的价格都能回本翻利。然而如果青山集团这20万吨镍正常交割，嘉能可在支付百亿美元成本之后，还有没有经济实力维持长期镍库存的情况，就成了一个迷。大概率他们需要尽快抛出库存镍来获取资金，而这样就会使得他们在伦交所挂出了很多高额多单直接爆单，损失也会十分惨重。所以当下嘉能可处于一个坐蜡的地位。更何况青山集团还有自己镍矿和生产能力。之后为了报复嘉能可此次的资本狙击，青山集团可以投建电解工厂将高冰镍电解成纯镍投入金属国际交易市场。而如果青山集团这么操作的话，现在都跟进的这些多头，无一例外会遭受灭顶的打击。很庆幸我们现在生活在一个强大的祖国，这件事倒退10年，国家可能都有心无力。1997年为了帮助香港扛下索罗斯的攻击，我们是付出了绝大的代价。但现在，轻轻松松的一点实力暴露，就让一家国际资本巨头进退两难。这就是时代的进步。毕竟青山依旧在，几度夕阳红。【延伸阅读】一文了解青山控股一场“惊魂大战”，逼出海外有矿的神秘富豪“妖镍”史诗级逼空背后，跨境投资的风险可能被严重低估了“青山被逼仓”余波未消，监管要求中外资行上报海外风险敞口","news_type":1,"symbols_score_info":{"JJN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1839,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636815499,"gmtCreate":1645754682741,"gmtModify":1645754682741,"author":{"id":"3517959138040831","authorId":"3517959138040831","name":"jianmo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ffb67c2e108583273cd3becb198da230","crmLevel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14:11","market":"us","language":"zh","title":"谁重创了美股？后面怎么看？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197782395","media":"静观金融","summary":"摘要由四因子模型看美股回调逻辑。1）何谓美股四因子模型？美股定价包括四个因素：美国经济、非美经济、无风险利率、风险溢价。我们分别用美国制造业PMI、全球制造业PMI、2年期美债收益率与欧美经济政策不确","content":"<html><head></head><body><p><b>摘要</b></p><p><b>由四因子模型看美股回调逻辑。1）何谓美股四因子模型？</b>美股定价包括四个因素：美国经济、非美经济、无风险利率、风险溢价。我们分别用美国制造业PMI、全球制造业PMI、2年期美债收益率与欧美经济政策不确定性指数（EPU）刻画上述四个方面。<b>2）四因子模型显示过去半年美股始终处于超买状态。</b>该模型可前瞻美股是否存在超涨或超调，但凡标普500指数实际值相对模型值偏离度超过5个百分点就表明美股波动将放大。该模型显示2021年7-12月美股持续超买。<b>3）哪个因素重创美股？</b>加息预期下的2年期美债收益率飙升。去年Q4以来在加息预期快速升温的背景下，2年期美债收益率已在4个月内飙升了近3倍。</p><p><b>美股调整到位了吗？1）2Y美债收益率是加息预期的影子指标。</b>目前2年期美债收益率已经隐含了美联储3次半加息预期。但若今明两年美联储加息更为激进，年内2年期美债收益率可以更高。<b>2）更激进加息前美联储大概率会先缩表。</b>但更为激进的加息预期下，年内美债曲线倒挂的概率不低，随后衰退风险陡增。进而，我们推断美联储在3月首次加息后，6月或有再度加息，Q3用缩表代替加息并推升长债收益率防止曲线过早倒挂，中期选举后再更激进加息。<b>3）美股短期调整或已（接近）到位。</b>经验上，一旦VIX升破30，2年期美债收益率就会转降，目前VIX为28.85。此外，1月议息会议没有点阵图，下周议息会议后2年期美债收益率的升势或暂告一段落。进而，标普500指数或于4300点附近逐步止跌。当然，此处的风险提示就是“高通胀之下，这次或许不一样”。</p><p><b>美股是否会复制1999-2000年走势？1）基本面看美股类似2018年底，但情绪面上更像1999年。</b>2015Q4与2018Q4美股调整背景类似：经济放缓叠加强烈的加息预期。目前亦然。但情绪面上美股酷似1999年。亚洲金融危机后，美股一枝独秀，大量资金涌入令美股加速泡沫化。疫后也有大量资金涌入美股市场。截至去年10月底美国个股期权成交量接近疫前的6倍。疫后美国个人储蓄多增2.48万亿美元，该因素或将继续支持个人投资者的交易热情。<b>2）加息启动会放大美股波动，但涨势未必立即结束。</b>1999年6月首次加息前后美股波动极大，随后一波三折但2000年3月方才见顶。<b>3）往后看，美股大约存在两种情形。情形一：</b>本周美联储议息会议后美股止跌反弹则目前美股大约处在1999年Q3的位置。随后，中期选举前美联储政策略微转鸽，2年期美债收益率上行斜率缓和美股再度冲高，中期选举后美联储加速加息并最终终结本轮美股牛市。<b>情形二：</b>本周美联储给出更为鹰派的信号，则意味着目前美股可能仅处于调整中段，不排除牛市已然终结的可能性。<b>目前我们仍然认为情形一概率更高，进而对国内而言，这也不失为一个短期的好消息。</b></p><p><b>正文</b></p><p><b>一、由四因子模型看美股回调逻辑</b></p><p><b>（一）何谓美股四因子模型？</b></p><p>简单说，美股定价包括四个因素：美国经济、非美经济、无风险利率、风险溢价。我们分别用美国制造业PMI、全球制造业PMI、2年期美债收益率与欧美经济政策不确定性指数（EPU）刻画上述四个方面。我们在这里要强调一下，为什么在美股定价中用到的是2年期美债收益率而非市场关注度最高的10年期，原因很简单：2年期美债收益率反映的是市场对于美国基准利率的预期，才是美股交易的机会成本。</p><p><b>（二）四因子模型显示过去半年美股始终处于超买状态</b></p><p>该模型可被应用于预测标普500指数走势，但是相比于对指数点位的预测，前瞻标普乃至美股是否存在超涨或超调才是该模型的最大亮点。根据2012年-2019年的回测，但凡标普500指数实际值相对模型值偏离度超过5个百分点就表明美股波动将放大：假若是向上偏离超过5%就表明美股存在超涨，大概率会调整；向下偏离超过5%就表明美股存在超调或者未能达到应有涨幅，大概率会反弹或补涨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96b2bbca2ec5d94bd1698348bfbaea93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a12e36e993b4193fc5198ae154d1cde8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"545\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，疫后两点因素可能令该模型灵敏度有所下降。一方面，疫情暴发后，美股中散户参与度明显上升，我们可以用个股期权交易量数据印证；另一方面，疫情的不确定性难以前瞻只能跟踪，而该因素同时干扰经济基本面、实际利率与不确定性三因素，加大了定量估算的难度。但是，不可否认，2021年7-12月持续给出美股超买信号。</p><p><b>（三）哪个因素重创美股？加息预期下的2年期美债收益率飙升</b></p><p>四因子中一旦有一个因素在短期内出现急速变化就容易引发市场波动。事实上，美国制造业PMI、全球制造业PMI两因素虽然放缓，但下行速率并不显著；尽管奥密克戎令美国每日新增确诊人数飙升，但由于重症率及致死率不高进而该过程并未加剧民众对于经济的恐慌（如图3）。相反，去年Q4以来在加息预期快速升温的背景下，2年期美债收益率已由0.3%飙升至将近1.1%。看上去，2年期美债收益率只上升了80BP，但实际上是在不到4个月的时间内飙升了近3倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/accd07f4d2d95211b7958b44ec8bad1c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"685\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/373f59687d1a411bd6e0cb3fabc3930a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、美股调整到位了吗？</b></p><p>这个问题的关键在下周美联储议息会议释放怎样的加息信号。假若美联储提早高举轻放，美股短期调整或已接近到位；但若美联储释放更强烈加息信息，不排除美股会有进一步下挫。当然，考虑到1月FOMC并没有点阵图，而仅公布会议声明、鲍威尔讲话，预计美股随即止跌概率更高。但正如我们此前所言，今年美股或将演绎1999-2000年走势，中期选举前可能再次上冲、选举后仍将迎来大跌。</p><p><b>（一）2Y美债收益率是加息预期的影子指标</b></p><p>事实上，2年及以内期限美债收益率波动的主要宏观驱动力就是对美联储加息/降息的预期，由于2年是美债中流动性极好的期限，因此我们可以将2年期美债收益率视为美联储加息预期的影响指标。这里就可以探讨两点：一是现在的2年期美债收益率包含了几次加息预期；二是2年期美债收益率最多可以包含几次加息预期？</p><p>假若以单次加息25BP为标准（假若美联储一次性加息50BP，我们可以认为相当于两次加息），目前1.01%的2年期美债收益率已经隐含了美联储的3次半加息。此前，联储给到市场的预期也就是今年加息3-4次，看似目前的2年期美债收益率水平已经充分反映了加息预期？实则不然。如图5所示，首先，目前2年期美债收益率与基准利率的差值确实处于金融危机后的较高水平，但金融危机后的10年始终处于低通胀环境，如今高通胀环境下或许应以金融危机前为参照系。此外，假若2年期美债收益率与基准利率的差值保持当前水平，随着3月加息靴子落地，2年期美债收益率亦可进一步走高。进而，只要美联储给出更激进的加息信号，年内2年期美债收益率甚至可以到2.0%（年内加息4次，再释放明年加息4次的信号）以上。那么2年期美债收益率会到2.0%吗？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0107aebc9c0c15df77d137fa8c4e57d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>（二）更激进加息前美联储大概率会先缩表</b></p><p>10年期与2年期美债收益率差值被纽约联储用于预测未来12个月经济衰退概率，一旦倒挂衰退概率就将飙升，图7也印证了这一点。这也是此前每轮加息周期启动前美联储都会目前10年期与2年期美债收益率差值仅为0.74%，只要按照市场预期3月、6月、9月、12月每期加息25BP，那么美债曲线倒挂的几率就将大增。当然，此处会有人提出疑问：只要确保10年期美债收益率同步上行，美债曲线就不会倒挂了。但是，加息（预期）是2年期美债收益率上行的最关键宏观驱动因素，权重极高；10年期美债收益率的走势却存在极大的不确定性，货币政策“话语权”有限。简单地说，10年期美债收益率由经济基本面、通胀（预期）、以疫情为代表的不确定性以及美联储数量型货币政策工具共同驱动。</p><p>今年美国经济虽强劲，但增速不及去年；通胀虽不低，但基数切换后大概率还是低于去年；疫情虽接近迎来曙光，但这事儿也说不好。所以在诸多不确定性下，美联储冒着美债曲线倒挂风险在中期选举前加速加息可能并不非常明智。我们在报告《美联储“酝酿”缩表意味着什么？》中就曾指出，美联储缩表的短期目的就是推升长端美债收益率防止曲线过早倒挂。加上11月初中期选举前高举轻放仍是大概率，进而，我们推断美联储在3月快速落地首次加息后，6月或有（不一定）再度加息，随后Q3用缩表代替更多次加息，中期选举后再更激进加息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9a536c9aa724c2f9d308c73255badde\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d18c486b4790db72b1e5828e51ae297\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>（三）美股短期调整或已（接近）到位</b></p><p>假若短期内2年期美债收益率不再进一步走高，标普500指数跌至4300点附近则超涨信号就将消失，即为合理水平。从当前的形势看，短期接近止跌的概率较高。由于1月议息会议没有点阵图、市场波动至此鲍威尔在新闻发布会上传递更为鹰派信号的概率也并不高，因此下周议息会议后2年期美债收益率的升势有望暂时告一段落。此外，各类资产之间是联动的，比如一旦市场风险偏好快速收缩，美股大跌与VIX飙升的同时美债收益率也会自然回落。尽管市场情绪对10年期美债收益率影响更为直接，但也必然对加息预期以及2年期美债收益率形成干扰。</p><p>如图8-9所示，在美股经历了一周下挫、VIX反弹至28.85之际，全球最大黄金ETF-SPDR在1月21日一天之内增持27.59吨黄金，为2020年9月21日以来之最。由于当天黄金小幅收跌，进而这一变化大概率是机构投资者增持的结果，背后无非两种逻辑：预期市场risk-off，亦或是认为下周美联储态度将有所缓和。如果这种逆向思维逻辑被证实，我们认为美股短期止跌的概率其实不低。结合图10可知，90年代VIX指数诞生以来，一旦升破30，2年期美债收益率就会转降，表明美股持续下挫后2年期美债收益率继续上升就将成为小概率事件。当然，风险提示就是“高通胀之下，这次或许不一样”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cff36a68ac714ae77525eb53a2b2c7d8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c81e41d5a71f54979de7d925868f448\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1640763a61364f03d7966195448a52b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>三、美股是否会复制1999-2000年走势？</b></p><p>我们曾在1月2日的报告《美股：2018年底还是1999年初？》中指出，基本面看美股类似2018年底，但情绪面上更像1999年。首先，2015Q4与2018Q4美股调整背后有相似的宏观背景：经济放缓叠加强烈的加息预期。目前类似。2022Q1美国经济增速大概率低于2021Q4；目前美联储提速Taper、加息3次以及年内启动缩表的前瞻指引。但就情绪面来看美股又酷似1999年初。亚洲金融危机后，美股一枝独秀，大量资金涌入令美股加速泡沫化。类似地，疫后也有大量资金涌入美股市场。如前文图2所示，截至去年10月底美国个股期权成交量接近疫前的6倍。疫后美国个人储蓄多增2.48万亿美元，该因素或将继续支持个人投资者的交易热情。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f19e32be1bfe05fb84803c86a305a36\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但值得注意的是，1999年美股并非一路上扬而是波动极大，特别是在1999年6月美联储首次加息前后。当年首次加息前1999年5月14日-25日标普下挫6.1%，反弹并创新高后又于7月19日-10月14日下挫12.1%，反弹并再创新高后2000年1月又下挫7.4%，但顽强的美股在调整后再次反弹并最终于3月24日见顶于1527.46。</p><p>往后看，美股大约存在两种情形。<b>情形一：</b>如前文所预计的，本周美联储议息会议后美股止跌反弹则目前美股大约处在1999年Q3的位置。随后，中期选举前美联储政策略微转鸽，2年期美债收益率上行斜率缓和美股再度冲高，中期选举后美联储加速加息并最终终结本轮美股牛市。<b>情形二：</b>本周美联储给出更为鹰派的信号，则意味着目前美股可能仅处于调整中段，不排除牛市已然终结的可能性。只不过，<b>目前我们仍然认为情形一概率更高，进而对国内而言，这也不失为一个短期的好消息。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/604eb16175d4a33f70a19b8f0ebcf37f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>风险提示</b></p><p>（一）美国疫情超预期</p><p>（二）美联储货币政策超预期</p><p>（三）美股走势超预期</p></body></html>","source":"lsy1571618842096","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谁重创了美股？后面怎么看？</title>\n<style 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10:29","market":"sh","language":"zh","title":"价值投资中的陷阱","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2185826580","media":"格隆汇","summary":"引子\n每隔一段时间，市场就会跑出一群价值投资者。这个周期或长或短，上一次大概是在2017年的时候，那时候，人们言必称价值。\n那么，什么是价值投资者呢？关于这一点，并没有一个特别清晰的定义。人人都自诩价","content":"<p><b>引子</b></p>\n<p>每隔一段时间，市场就会跑出一群价值投资者。这个周期或长或短，上一次大概是在2017年的时候，那时候，人们言必称价值。</p>\n<p>那么，什么是价值投资者呢？关于这一点，并没有一个特别清晰的定义。人人都自诩价值投资，即便是<i><b>赛道投资者也是</b></i>——人家投资的是未来的价值。</p>\n<p>但是，如果我们把价值投资的定义收窄到<i><b>投资低PE或低PB的股票</b></i>，这个定义就很清晰了。</p>\n<p><i><b>2017年是此类策略的高光时刻。</b></i>以<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>（<i>代表低PE</i>）为例，在2016年-2017年，它的股价从低点的3.16上涨至高点的6.42 。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73b97ea1e5940890eb5fb76b588bf640\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特是很多人心目中的偶像，很多投资在初入这个市场的时候，都或多或少地会受一种思想的蛊惑——<i><b>要买的足够便宜</b></i>。之所以如此，大概有4点原因：</p>\n<p><i><b>1、我们都想买的便宜；</b></i></p>\n<p><i><b>2、我们喜欢实实在在的东西——分红；</b></i></p>\n<p><i><b>3、我们都认为自己很聪明，有一双闪闪发光的大眼睛；</b></i></p>\n<p><i><b>4、有人成功过；</b></i></p>\n<p>理解清楚了这个渊源，就不难理解为什么<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>里有那么多散户，也不难理解为什么很多人以银行股入坑。</p>\n<h3><b>至暗时刻</b></h3>\n<p>2018年市场进入了全面熊市，所有策略都不怎么样。</p>\n<p>进入2019年之后，市场出现了分化。成长类的股票一骑绝尘，简单粗暴地总结，PE高的越来越高，高得有些离谱。</p>\n<p>如果仅仅是别人涨自己不涨倒罢了，<i><b>很多老白马股</b></i>开始跌跌不休。最为典型的有两只股票，一只是<a href=\"https://laohu8.com/S/02318\">中国平安</a>，另一只是<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>。虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/01398\">工商银行</a>也不给力，但好歹股价挂得住。这两只把投资者跌到心理崩溃。</p>\n<p>说实话，当初爱的多深，现在就有多迷茫。</p>\n<p>当然，还有不少人在坚守，他们坚信总有天亮的那一刻。这种精神固然让人敬佩，但我们还是应该搞清楚——<i><b>反转的条件是什么</b></i>。</p>\n<h3><b>银行股低pe的本质</b></h3>\n<p>为了搞清楚反转的条件，我们需要先弄清楚银行股低pe的本质。</p>\n<p>很多人会讲，银行股pe低的主要原因是<i><b>它们的利润增速低</b></i>。这种说法有一定道理，但很不全面。有关这个解释，不少新手会说，我能接受利润增速低，少赚一些也很好啊。所以，他们会源源不断地飞蛾扑火。</p>\n<p>事实上，之所以银行股PE低，是因为<i><b>其业务模式承担了特别高的风险</b></i>。</p>\n<p>银行业务模式是一个重资产+高杠杆的业务模式，这种业务模式风险很高。举个例子，银行持有100元的资产，收取票息5%，负债加运营成本是3%，息差是2%。这100元每年能赚2元。也就是说，靠息差需要50年才能把本金赚回来，但是，<i><b>只要客户违约，本金全没了</b></i>。</p>\n<p>因此，对于银行业来说，它的景气框架更加复杂，至少是三阶的：<i><b>估值、利润增速和资产质量</b></i>。如下图所示：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db78749be788b731c2d1e4044416483f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在前文《从醉酒现象看景气追逐和景气周期》中，我们把景气分析拆成两个维度，估值和利润增速。估值和利润增速二者的地位并不是对等的，利润增速的优先级更高，<i><b>即投资者被利润增速所驱动，估值则是一个不太好用的刹车</b></i>。</p>\n<p>银行股的分析还需要加入一个优先级更高的维度——<i><b>资产质量</b></i>，资产质量相对于利润增速的地位也是<i><b>碾压式</b></i>的。</p>\n<p>不难发现，在这个三层体系里，资产质量是个<i><b>扣分项</b></i>，资产质量再好，银行股的估值也只能勉强接近普通的轻资产行业。所以，银行股的pe一般都很低，<i><b>资产质量越被不信任的银行，pe越低</b></i>。</p>\n<blockquote>\n <b><i>同样是赚到一块钱，贵不贵并不是看pe，看的是业务模式，是你怎么赚的这一块钱，是承担很小的风险，还是承担巨大风险。</i></b>\n</blockquote>\n<p>现实真的有些吊诡，不少散户是基于低pe买的银行股，结果银行股的景气分析却是最难。</p>\n<h3><b>不太容易的景气分析</b></h3>\n<p>为什么银行股的景气分析十分困难？因为你除了要观察利润增速变化（<i>供需分析</i>），还要跟踪各种行业的行业政策和行业景气度——<i><b>它们的景气度状况会影响资产质量</b></i>。</p>\n<p>所以，银行业想要获得一波景气十分艰难，条件太难凑齐了——你既要自身的利润状况好，还要其他行业别出幺蛾子。</p>\n<blockquote>\n <i><b>也就是说，只有与之相关性大的行业都好了，银行股才有可能获得一波景气。</b></i>\n</blockquote>\n<p>对银行板块来说，今年最大的拖累项是地产行业。对于地产行业，银行的风险敞口是两块，一块是按揭贷款，融资主体是居民；<i><b>另一块是开发贷款，融资主体是房地产商。</b></i></p>\n<p>今年出问题的是后者。1月1日以来，<i><b>房地产融资的“三条红线”政策</b></i>开始执行，很多地产商开始出现去杠杆，房地产商的信用问题频发。于是，银行的资产质量承压，估值往下掉。</p>\n<p>不少人会问，既然按揭贷款没出问题，只是开发贷款的问题，为什么不是开发贷款多的银行跌，而是，所有的银行都在跌？<i><b>这是因为按揭贷款和开发贷款是捆绑在一块的，是一个闭环</b></i>。对于一个地产项目，一家银行不可能只做它的按揭贷款（<i>只挑低风险的做</i>），而不做它的开发贷款（<i>风险让别的银行承担</i>）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/189cc15c56f04ddbccac83a03671fe23\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如上图所示，按揭贷款放得越多，开发商才有钱把开发贷还掉；<i><b>银行资产端的信用风险主体才会由开发商变成居民。</b></i></p>\n<p>这种机制会导致一个特别有趣的现象：<i><b>银行的资产质量跟信贷周期捆绑在一块</b></i>，信贷松尤其是房贷松，银行的资产质量预期提高；反之，下滑。</p>\n<p>但是，如果信贷太松，房价又可能过快上涨，这与<i><b>房住不炒和共同富裕</b></i>是相背离的。正是因为这种种纠葛，才导致了市场很难去把控银行股景气度的变化。</p>\n<h3><b>曲折的走势</b></h3>\n<p>事实上，今年以来银行板块的走势相当混乱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4411f93868cbac029d85a8ce57f3c6a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>一、2020年12月，三条红线政策落地，板块基于预期先跌了一波；</p>\n<p>二、2021年1月，信贷脉冲，导致市场预期出现反复，开始低估政策影响——觉得影响似乎不大；</p>\n<p>三、2月至3月，零星的信用问题开始显现；</p>\n<p>四、6月至7月，二季报不及预期、pmi下滑、信用问题恶化，导致板块大幅下挫；</p>\n<p>五、市场反复基于政策预期扰动，尽管q3业绩还不错。</p>\n<p>之所以走势这么乱，主要还是因为影响银行板块的因素太多：1、关键行业的政策预期；2、自身的业绩增速；3、整个经济的景气度pmi。</p>\n<p>即便到现在，信贷政策已经出现了一定的松动，市场也很难就以上三个问题达成共识。</p>\n<h3><b>低pe投资的本质</b></h3>\n<p>搞清楚银行低pe的本质以及其景气分析框架之后，就不难理解低pe投资的本质到底是什么了。</p>\n<p>低pe实际上是一种<i><b>筛选</b></i>，往往会筛选出“重资产+高杠杆”的业务模式（<i>另一种情况是强周期股的周期顶点</i>），<i><b>因为重资产+高杠杆是需要风险补偿的，需要很低的pe</b></i>，只有在信贷比较宽松的情况下，这种补偿才可能是低的。</p>\n<p>在国内，与地产相关的行业——银行、地产、建筑等都具备类似的特征，所以，如果你按照低pe来筛选，很大一部分都是地产产业链。</p>\n<p>如果你笃信<i><b>深度价值投资——</b></i>投资低pe和低pb，那么，你实际上投的并不是价值，而是<i><b>地产周期和信贷周期</b></i>。</p>\n<p>表面上看<i><b>深度价值投资或捡烟蒂策略</b></i>似乎是一种普适的投资理念，实际上，它所适应的是特殊的行业和特定的历史阶段。</p>\n<p>因此，与其说2017年是低pe策略的成功，不如说是地产产业链投资的成功。那一年最大的关键词是<i><b>棚改货币化</b></i>。借着一波产业红利，恒大从4元附近涨到了最高的27.4元。</p>\n<p>2020年初疫情爆发，信贷短暂的宽松，让恒大的重资产模式回光返照了一下，最高股价再度接近27元。但是，2021年初的三条红线让一切都画上了休止符。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/166dc3d2da5e3167588b5514b2c12624\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h3><b>资产风险和非对称性</b></h3>\n<p>事实上，低pe的企业还很多，这些企业往往都是三层景气架构的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17cd7ed45be9b48a422701ab61a20901\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>低pe投资最大的错误在于，<i><b>认为估值和资产风险是在一个平面上</b></i>。他们运用了一个很蹩脚的比喻——<i><b>弥补，低估值可以弥补资产风险。</b></i></p>\n<p>弥补这个比喻需要一个前提条件——资产端的某种可逆性。但是，重资产行业的资产端往往不具备这种可逆性。</p>\n<p><i><b>行业可以具备可逆性，但这种可逆性不会传递到企业。</b></i></p>\n<p>以银行为例，如果某个行业遭遇危机，一批企业倒闭，他所持有的那部分债券归零；即便这个行业重新恢复，新的企业崛起，这也跟银行没什么关系，<i><b>这些企业不会帮倒闭的企业偿还债务</b></i>。</p>\n<p>对银行业来说，<i><b>微观和中观是割裂的，这会导致一种非对称性</b></i>，每次行业下行周期，银行会损失一些；但在行业上升周期，银行没法把这些损失捞回来。因此，银行资产端所承受的风险，并不是一个对称的行业波动风险，而是一个非对称风险——<i><b>行业景气向下越久越大，死的企业越多，银行亏得越多</b></i>。</p>\n<p>总的来说，银行的资产端是大量的微观企业的债券，会遭遇相当大的非对称性。所以，银行十分惧怕经常性大的行业周期波动。这种波动越大越多，银行遭遇的资产风险越大。</p>\n<p>实际上，资产风险比估值高了两阶，非对称性又凌驾在资产风险之上。只有较高的业绩增速（<i>ps：靠高利率</i>），才有可能<i><b>缓释</b></i>非对称性。</p>\n<p>低估值只是企业承担资产风险的结果。当资产质量开始恶化，估值只是被动地<i><b>看起来</b></i>越来越低，仅此而已。当资产质量好转，很多银行的估值也回不到初始状态了，因为<i><b>违约的企业已经倒闭了</b></i>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e3d141836eef3ab6809696521c85c53\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如上图所示，真正压制估值的原因有三个：1、重资产；2、高杠杆；3、非对称性。</p>\n<p>事实上，最重要的是<i><b>非对称性</b></i>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/503234a8a5fbd61b23d3bf3724ef9139\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"557\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>理解清楚非对称性之后，就能理解清楚以下两个问题：1、为什么银行的pb一直在掉；2、为什么银行老需要补充资本。</p>\n<p>除了银行和地产之外，保险和券商也是高杠杆+重资产的。除了金融行业以外，好多重资产公司也有非对称的问题，非对称的问题有高有低。</p>\n<h3><b>结束语</b></h3>\n<p>坦率的说，银行股（<i>或者说重资产行业</i>）是极难研究的一类标的，他的景气框架实际上是四阶的：<i><b>估值、利润增速、资产质量、非对称性</b></i>。</p>\n<p>但是，因为各种各样的原因，普通投资者也好，资深投资者也罢，总是被估值和分红迷惑（<i>或许是DCF模型深入人心吧</i>）。</p>\n<p>他们总是以为估值或分红能解决什么问题，实际上，并不能。</p>\n<blockquote>\n <i><b>估值只是一个结果，就像你喝多了酒会晕一样。</b></i>\n</blockquote>\n<p>基于低估值去抄底，有一个很核心的条件：<i><b>那就是对称性</b></i>。</p>\n<p>显然想清楚一个行业的业务模式和景气框架结构是困难的。所以，最可怕的还是那句话，（无脑地）价值投资，长期持有。</p>\n<p>如上面的案例所展示的，在低利润增速+非对称性之下，长期持有的结果是灾难性的。</p>\n<p>为了避免踩坑，还是要提醒大家以下几点：</p>\n<p><i><b>1、市场是有效的，即便短期无效，拉长了时间看一定有效；</b></i></p>\n<p><i><b>2、不要基于便宜去抄底；</b></i></p>\n<p><i><b>3、如果你要跟市场对着干，一定要确认你比市场上99%的人水平高；</b></i></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>价值投资中的陷阱</title>\n<style 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。\n\n巴菲特是很多人心目中的偶像，很多投资在初入这个市场的时候，都或多或少地会受一种思想的蛊惑——要买的足够便宜。之所以如此，大概有4点原因：\n1、我们都想买的便宜；\n2、我们喜欢实实在在的东西——分红；\n3、我们都认为自己很聪明，有一双闪闪发光的大眼睛；\n4、有人成功过；\n理解清楚了这个渊源，就不难理解为什么中国平安里有那么多散户，也不难理解为什么很多人以银行股入坑。\n至暗时刻\n2018年市场进入了全面熊市，所有策略都不怎么样。\n进入2019年之后，市场出现了分化。成长类的股票一骑绝尘，简单粗暴地总结，PE高的越来越高，高得有些离谱。\n如果仅仅是别人涨自己不涨倒罢了，很多老白马股开始跌跌不休。最为典型的有两只股票，一只是中国平安，另一只是格力电器。虽然工商银行也不给力，但好歹股价挂得住。这两只把投资者跌到心理崩溃。\n说实话，当初爱的多深，现在就有多迷茫。\n当然，还有不少人在坚守，他们坚信总有天亮的那一刻。这种精神固然让人敬佩，但我们还是应该搞清楚——反转的条件是什么。\n银行股低pe的本质\n为了搞清楚反转的条件，我们需要先弄清楚银行股低pe的本质。\n很多人会讲，银行股pe低的主要原因是它们的利润增速低。这种说法有一定道理，但很不全面。有关这个解释，不少新手会说，我能接受利润增速低，少赚一些也很好啊。所以，他们会源源不断地飞蛾扑火。\n事实上，之所以银行股PE低，是因为其业务模式承担了特别高的风险。\n银行业务模式是一个重资产+高杠杆的业务模式，这种业务模式风险很高。举个例子，银行持有100元的资产，收取票息5%，负债加运营成本是3%，息差是2%。这100元每年能赚2元。也就是说，靠息差需要50年才能把本金赚回来，但是，只要客户违约，本金全没了。\n因此，对于银行业来说，它的景气框架更加复杂，至少是三阶的：估值、利润增速和资产质量。如下图所示：\n\n在前文《从醉酒现象看景气追逐和景气周期》中，我们把景气分析拆成两个维度，估值和利润增速。估值和利润增速二者的地位并不是对等的，利润增速的优先级更高，即投资者被利润增速所驱动，估值则是一个不太好用的刹车。\n银行股的分析还需要加入一个优先级更高的维度——资产质量，资产质量相对于利润增速的地位也是碾压式的。\n不难发现，在这个三层体系里，资产质量是个扣分项，资产质量再好，银行股的估值也只能勉强接近普通的轻资产行业。所以，银行股的pe一般都很低，资产质量越被不信任的银行，pe越低。\n\n同样是赚到一块钱，贵不贵并不是看pe，看的是业务模式，是你怎么赚的这一块钱，是承担很小的风险，还是承担巨大风险。\n\n现实真的有些吊诡，不少散户是基于低pe买的银行股，结果银行股的景气分析却是最难。\n不太容易的景气分析\n为什么银行股的景气分析十分困难？因为你除了要观察利润增速变化（供需分析），还要跟踪各种行业的行业政策和行业景气度——它们的景气度状况会影响资产质量。\n所以，银行业想要获得一波景气十分艰难，条件太难凑齐了——你既要自身的利润状况好，还要其他行业别出幺蛾子。\n\n也就是说，只有与之相关性大的行业都好了，银行股才有可能获得一波景气。\n\n对银行板块来说，今年最大的拖累项是地产行业。对于地产行业，银行的风险敞口是两块，一块是按揭贷款，融资主体是居民；另一块是开发贷款，融资主体是房地产商。\n今年出问题的是后者。1月1日以来，房地产融资的“三条红线”政策开始执行，很多地产商开始出现去杠杆，房地产商的信用问题频发。于是，银行的资产质量承压，估值往下掉。\n不少人会问，既然按揭贷款没出问题，只是开发贷款的问题，为什么不是开发贷款多的银行跌，而是，所有的银行都在跌？这是因为按揭贷款和开发贷款是捆绑在一块的，是一个闭环。对于一个地产项目，一家银行不可能只做它的按揭贷款（只挑低风险的做），而不做它的开发贷款（风险让别的银行承担）。\n\n如上图所示，按揭贷款放得越多，开发商才有钱把开发贷还掉；银行资产端的信用风险主体才会由开发商变成居民。\n这种机制会导致一个特别有趣的现象：银行的资产质量跟信贷周期捆绑在一块，信贷松尤其是房贷松，银行的资产质量预期提高；反之，下滑。\n但是，如果信贷太松，房价又可能过快上涨，这与房住不炒和共同富裕是相背离的。正是因为这种种纠葛，才导致了市场很难去把控银行股景气度的变化。\n曲折的走势\n事实上，今年以来银行板块的走势相当混乱。\n\n一、2020年12月，三条红线政策落地，板块基于预期先跌了一波；\n二、2021年1月，信贷脉冲，导致市场预期出现反复，开始低估政策影响——觉得影响似乎不大；\n三、2月至3月，零星的信用问题开始显现；\n四、6月至7月，二季报不及预期、pmi下滑、信用问题恶化，导致板块大幅下挫；\n五、市场反复基于政策预期扰动，尽管q3业绩还不错。\n之所以走势这么乱，主要还是因为影响银行板块的因素太多：1、关键行业的政策预期；2、自身的业绩增速；3、整个经济的景气度pmi。\n即便到现在，信贷政策已经出现了一定的松动，市场也很难就以上三个问题达成共识。\n低pe投资的本质\n搞清楚银行低pe的本质以及其景气分析框架之后，就不难理解低pe投资的本质到底是什么了。\n低pe实际上是一种筛选，往往会筛选出“重资产+高杠杆”的业务模式（另一种情况是强周期股的周期顶点），因为重资产+高杠杆是需要风险补偿的，需要很低的pe，只有在信贷比较宽松的情况下，这种补偿才可能是低的。\n在国内，与地产相关的行业——银行、地产、建筑等都具备类似的特征，所以，如果你按照低pe来筛选，很大一部分都是地产产业链。\n如果你笃信深度价值投资——投资低pe和低pb，那么，你实际上投的并不是价值，而是地产周期和信贷周期。\n表面上看深度价值投资或捡烟蒂策略似乎是一种普适的投资理念，实际上，它所适应的是特殊的行业和特定的历史阶段。\n因此，与其说2017年是低pe策略的成功，不如说是地产产业链投资的成功。那一年最大的关键词是棚改货币化。借着一波产业红利，恒大从4元附近涨到了最高的27.4元。\n2020年初疫情爆发，信贷短暂的宽松，让恒大的重资产模式回光返照了一下，最高股价再度接近27元。但是，2021年初的三条红线让一切都画上了休止符。\n\n资产风险和非对称性\n事实上，低pe的企业还很多，这些企业往往都是三层景气架构的。\n\n低pe投资最大的错误在于，认为估值和资产风险是在一个平面上。他们运用了一个很蹩脚的比喻——弥补，低估值可以弥补资产风险。\n弥补这个比喻需要一个前提条件——资产端的某种可逆性。但是，重资产行业的资产端往往不具备这种可逆性。\n行业可以具备可逆性，但这种可逆性不会传递到企业。\n以银行为例，如果某个行业遭遇危机，一批企业倒闭，他所持有的那部分债券归零；即便这个行业重新恢复，新的企业崛起，这也跟银行没什么关系，这些企业不会帮倒闭的企业偿还债务。\n对银行业来说，微观和中观是割裂的，这会导致一种非对称性，每次行业下行周期，银行会损失一些；但在行业上升周期，银行没法把这些损失捞回来。因此，银行资产端所承受的风险，并不是一个对称的行业波动风险，而是一个非对称风险——行业景气向下越久越大，死的企业越多，银行亏得越多。\n总的来说，银行的资产端是大量的微观企业的债券，会遭遇相当大的非对称性。所以，银行十分惧怕经常性大的行业周期波动。这种波动越大越多，银行遭遇的资产风险越大。\n实际上，资产风险比估值高了两阶，非对称性又凌驾在资产风险之上。只有较高的业绩增速（ps：靠高利率），才有可能缓释非对称性。\n低估值只是企业承担资产风险的结果。当资产质量开始恶化，估值只是被动地看起来越来越低，仅此而已。当资产质量好转，很多银行的估值也回不到初始状态了，因为违约的企业已经倒闭了。\n\n如上图所示，真正压制估值的原因有三个：1、重资产；2、高杠杆；3、非对称性。\n事实上，最重要的是非对称性。\n\n理解清楚非对称性之后，就能理解清楚以下两个问题：1、为什么银行的pb一直在掉；2、为什么银行老需要补充资本。\n除了银行和地产之外，保险和券商也是高杠杆+重资产的。除了金融行业以外，好多重资产公司也有非对称的问题，非对称的问题有高有低。\n结束语\n坦率的说，银行股（或者说重资产行业）是极难研究的一类标的，他的景气框架实际上是四阶的：估值、利润增速、资产质量、非对称性。\n但是，因为各种各样的原因，普通投资者也好，资深投资者也罢，总是被估值和分红迷惑（或许是DCF模型深入人心吧）。\n他们总是以为估值或分红能解决什么问题，实际上，并不能。\n\n估值只是一个结果，就像你喝多了酒会晕一样。\n\n基于低估值去抄底，有一个很核心的条件：那就是对称性。\n显然想清楚一个行业的业务模式和景气框架结构是困难的。所以，最可怕的还是那句话，（无脑地）价值投资，长期持有。\n如上面的案例所展示的，在低利润增速+非对称性之下，长期持有的结果是灾难性的。\n为了避免踩坑，还是要提醒大家以下几点：\n1、市场是有效的，即便短期无效，拉长了时间看一定有效；\n2、不要基于便宜去抄底；\n3、如果你要跟市场对着干，一定要确认你比市场上99%的人水平高；","news_type":1,"symbols_score_info":{"601398":0.9,"01398":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3118,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":842936777,"gmtCreate":1636124255232,"gmtModify":1636124441094,"author":{"id":"3517959138040831","authorId":"3517959138040831","name":"jianmo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ffb67c2e108583273cd3becb198da230","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3517959138040831","idStr":"3517959138040831"},"themes":[],"title":"","htmlText":"白左打脸了 现在嫌油价太高了","listText":"白左打脸了 现在嫌油价太高了","text":"白左打脸了 现在嫌油价太高了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/842936777","repostId":"2181906077","repostType":2,"repost":{"id":"2181906077","kind":"highlight","pubTimestamp":1636061864,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2181906077?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-11-05 05:37","market":"hk","language":"zh","title":"外媒头条：OPEC+拒绝扩大增产力度，白宫重申将考虑“所有工具”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2181906077","media":"新浪美股","summary":"以沙特为首的OPEC+把应对高油价的皮球踢回给了美国总统拜登，拒绝其提出的大幅增产请求，现在摆在拜登面前的选择题是要不要动用战略石油储备。　　在周四的简短会谈后，OPEC+批准12月增产40万桶/日。　　白宫对OPEC+的决定迅速作出了回应，重申将考虑“所有工具”来保护经济。","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、OPEC+拒绝扩大增产力度 白宫重申将考虑“所有工具”来保护经济</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、英国央行意外按兵不动 交易员大幅下调加息预期</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、拜登要求企业执行新冠疫苗接种令 企业招人可能难上加难</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、美国贸易逆差创纪录 受出口下滑打击</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、蓝色起源起诉NASA失败 未能推翻SpaceX 29亿美元登月合同</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>与芝商所签署10年期云合同 对后者投资10亿美元</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3860f6fc14aa6d58e94a6f243aa5aded\" tg-width=\"550\" tg-height=\"351\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>OPEC+拒绝扩大增产力度 白宫重申将考虑“所有工具”来保护经济</b></p>\n<p>以沙特为首的OPEC+把应对高油价的皮球踢回给了美国总统拜登，拒绝其提出的大幅增产请求，现在摆在拜登面前的选择题是要不要动用战略石油储备。</p>\n<p>在周四的简短会谈后，OPEC+批准12月增产40万桶/日。一些主要石油消费国认为该速度太慢，不足以维持疫情后的经济复苏。美国建议的增产幅度是40万桶的两倍。</p>\n<p>白宫对OPEC+的决定迅速作出了回应，重申将考虑“所有工具”来保护经济。原油期货回吐涨幅，纽约时间下午1：01，油价下跌0.8%，至每桶80.21美元。</p>\n<p>美国国家安全委员会发言人表示，“在全球复苏的关键时刻，OPEC+似乎不愿意为全球其他国家动用生产能力，主要生产国应该稳定能源价格，确保高油价不会阻碍全球经济复苏”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5131794564d875df55965db6a2f4f3c8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>英国央行意外按兵不动 交易员大幅下调加息预期</b></p>\n<p>英国央行周四意外维持利率不变，将应对经济增长放缓置于比通胀更加重要的位置，但央行的信誉也因此受到了质疑。</p>\n<p>由行长安德鲁·贝利领导的英国央行决策者以7-2的投票结果决定将基准贷款利率维持在0.1%不变。</p>\n<p>这一决定令交易员大惊失色，他们大幅下调加息预期，导致英镑兑美元暴跌1.3%。英国国债上涨，5年期国债收益率迈向创下英国脱欧公投以来的最大跌幅。</p>\n<p>虽然贝利表示通胀飙升意味着未来几个月“借贷成本”将上升，但他反驳了市场对于货币政策将大幅收紧的预期。为了给自己的决定辩护，他声称把关注重点放在就业市场，发表了与美联储类似的关切。周三美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，在劳动力市场进一步好转之前，不支持加息。</p>\n<p>数周前，外界猜测英国央行将成为疫情爆发以来首家提高利率的主要央行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3616f1264175cb1c194490dd5c0f3497\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>拜登要求企业执行新冠疫苗接种令 企业招人可能难上加难</b></p>\n<p>美国总统乔·拜登要求企业执行新冠疫苗接种或检测规定，这可能加剧一些美国公司的用工短缺问题。</p>\n<p>美国劳工部周四称，员工数不少于100人的公司需要求所有员工接种新冠疫苗或接受定期检测。执行该规定的最后期限为1月4日。违规者可能被处以最高13.6万美元罚款。</p>\n<p>美国政府正设法提高工作场所安全性，阻止疫情蔓延。政府称，这项措施将提高对8400万就业者的保护。</p>\n<p>但新规定也可能带来副作用，刺激反对疫苗的人辞职，让本就招工难的公司雪上加霜。</p>\n<p>“这项强制令可能会导致更多人离开而不是回到工作岗位，”Amherst Pierpont Securities首席经济学家Stephen Stanley表示。“我们知道有很多人不想打疫苗，还有数以百万计的人想要工作，但因为疫情而不敢回来。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdde95d449647a169531de5981334382\" tg-width=\"499\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国贸易逆差创纪录 受出口下滑打击</b></p>\n<p>美国贸易逆差在9月份扩大至创纪录水平，主因进口回升和出口下降，显示疫后复苏比世界上许多其他经济体走得更远。</p>\n<p>美国商务部周四公布的数据显示，9月份商品和服务贸易逆差增长11.2%至809亿美元，8月份修正后为728亿美元。彭博对经济学家进行的调查中值为逆差802亿美元。</p>\n<p>9月商品和服务进口增长0.6%至2，885亿美元，美国当月消费品和资本设备进口分别增加7亿美元和25亿美元。9月出口则下降3%至2，076亿美元，因黄金和原油出口减少。</p>\n<p>9月份贸易逆差的扩大意味着当季贸易继续拖累GDP。净出口令第三季经济增长率减少1.14个百分点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/103245d775125473b1e97a7bb809a9c3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>蓝色起源起诉NASA失败 未能推翻SpaceX 29亿美元登月合同</b></p>\n<p>据报道，“美国联邦索赔法院”（U.S． Court of Federal Claims）今日驳回了太空探索技术公司“蓝色起源”（Blue Origin）针对美国宇航局（NASA）的上诉。</p>\n<p>今年8月份，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>创始人杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）旗下太空探索技术公司“蓝色起源”将NASA告上法庭，抗议NASA将一份利润丰厚的登月合同授予<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下太空探索技术公司SpaceX。</p>\n<p>该诉讼源自今年4月，当时NASA授予SpaceX一份价值近29亿美元的合同，以建造一艘航天器，最早在2024年将宇航员送往月球表面。NASA最初曾表示，有意将合同授予几家供应商。但最终，NASA称，由于预算限制，将只与一家供应商签订合同。与其他公司相比，SpaceX的出价要便宜得多。</p>\n<p>而“蓝色起源”则表示不满，称NASA违背了使用多家供应商的意图，未能给其他公司重新评估各自投标成本的机会。随后，“蓝色起源”向美国政府监管机构“政府问责局”提起诉讼，希望推翻NASA的该决定。但8月初，“政府问责局”驳回了“蓝色起源”的起诉，称NASA没有违反采购法或相关法规。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/436603ad7bee8bbb1d9482bec43aaa18\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>与芝商所签署10年期云合同 对后者投资10亿美元</b></p>\n<p>据报道，谷歌和<a href=\"https://laohu8.com/S/CME\">芝加哥商品交易所</a>集团（CME Group）今日宣布，双方已达成了一项为期10年的合作协议。根据该协议，谷歌将帮助CME将其所有业务转移到云端。</p>\n<p>两家公司在一份声明中称，作为该协议的一部分，谷歌还对CME的可转换优先股（无投票权）进行了10亿美元的投资。</p>\n<p>CME的首席执行官（CEO）特里·达菲（Terry Duffy）在声明中称：“这一合作关系将使CME能够更快地将新产品和服务推向市场。”</p>\n<p>CME还表示，将把其技术基础设施转移到谷歌云（Google Cloud）上。从明年开始，数据和清算服务将率先走上云端。最终，CME将其所有业务都转移到云端。</p>\n<p>两家公司在声明中还称，将探索其他合作方式，为CME集团的客户进行创新。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：OPEC+拒绝扩大增产力度，白宫重申将考虑“所有工具”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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交易员大幅下调加息预期\n英国央行周四意外维持利率不变，将应对经济增长放缓置于比通胀更加重要的位置，但央行的信誉也因此受到了质疑。\n由行长安德鲁·贝利领导的英国央行决策者以7-2的投票结果决定将基准贷款利率维持在0.1%不变。\n这一决定令交易员大惊失色，他们大幅下调加息预期，导致英镑兑美元暴跌1.3%。英国国债上涨，5年期国债收益率迈向创下英国脱欧公投以来的最大跌幅。\n虽然贝利表示通胀飙升意味着未来几个月“借贷成本”将上升，但他反驳了市场对于货币政策将大幅收紧的预期。为了给自己的决定辩护，他声称把关注重点放在就业市场，发表了与美联储类似的关切。周三美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，在劳动力市场进一步好转之前，不支持加息。\n数周前，外界猜测英国央行将成为疫情爆发以来首家提高利率的主要央行。\n\n拜登要求企业执行新冠疫苗接种令 企业招人可能难上加难\n美国总统乔·拜登要求企业执行新冠疫苗接种或检测规定，这可能加剧一些美国公司的用工短缺问题。\n美国劳工部周四称，员工数不少于100人的公司需要求所有员工接种新冠疫苗或接受定期检测。执行该规定的最后期限为1月4日。违规者可能被处以最高13.6万美元罚款。\n美国政府正设法提高工作场所安全性，阻止疫情蔓延。政府称，这项措施将提高对8400万就业者的保护。\n但新规定也可能带来副作用，刺激反对疫苗的人辞职，让本就招工难的公司雪上加霜。\n“这项强制令可能会导致更多人离开而不是回到工作岗位，”Amherst Pierpont Securities首席经济学家Stephen Stanley表示。“我们知道有很多人不想打疫苗，还有数以百万计的人想要工作，但因为疫情而不敢回来。”\n\n美国贸易逆差创纪录 受出口下滑打击\n美国贸易逆差在9月份扩大至创纪录水平，主因进口回升和出口下降，显示疫后复苏比世界上许多其他经济体走得更远。\n美国商务部周四公布的数据显示，9月份商品和服务贸易逆差增长11.2%至809亿美元，8月份修正后为728亿美元。彭博对经济学家进行的调查中值为逆差802亿美元。\n9月商品和服务进口增长0.6%至2，885亿美元，美国当月消费品和资本设备进口分别增加7亿美元和25亿美元。9月出口则下降3%至2，076亿美元，因黄金和原油出口减少。\n9月份贸易逆差的扩大意味着当季贸易继续拖累GDP。净出口令第三季经济增长率减少1.14个百分点。\n\n蓝色起源起诉NASA失败 未能推翻SpaceX 29亿美元登月合同\n据报道，“美国联邦索赔法院”（U.S． Court of Federal Claims）今日驳回了太空探索技术公司“蓝色起源”（Blue Origin）针对美国宇航局（NASA）的上诉。\n今年8月份，亚马逊创始人杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）旗下太空探索技术公司“蓝色起源”将NASA告上法庭，抗议NASA将一份利润丰厚的登月合同授予特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下太空探索技术公司SpaceX。\n该诉讼源自今年4月，当时NASA授予SpaceX一份价值近29亿美元的合同，以建造一艘航天器，最早在2024年将宇航员送往月球表面。NASA最初曾表示，有意将合同授予几家供应商。但最终，NASA称，由于预算限制，将只与一家供应商签订合同。与其他公司相比，SpaceX的出价要便宜得多。\n而“蓝色起源”则表示不满，称NASA违背了使用多家供应商的意图，未能给其他公司重新评估各自投标成本的机会。随后，“蓝色起源”向美国政府监管机构“政府问责局”提起诉讼，希望推翻NASA的该决定。但8月初，“政府问责局”驳回了“蓝色起源”的起诉，称NASA没有违反采购法或相关法规。\n\n谷歌与芝商所签署10年期云合同 对后者投资10亿美元\n据报道，谷歌和芝加哥商品交易所集团（CME 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Cloud）上。从明年开始，数据和清算服务将率先走上云端。最终，CME将其所有业务都转移到云端。\n两家公司在声明中还称，将探索其他合作方式，为CME集团的客户进行创新。","news_type":1,"symbols_score_info":{"UCO":0.9,".SPX":0.9,"USO":0.9,"BZmain":0.9,"QMmain":0.9,".IXIC":0.9,"UWTIF":0.9,"SCO":0.9,"DWT":0.9,"CLmain":0.9,"DDG":0.9,"DUG":0.9,".DJI":0.9,"DWTIF":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2536,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":821331132,"gmtCreate":1633696784467,"gmtModify":1633697798977,"author":{"id":"3517959138040831","authorId":"3517959138040831","name":"jianmo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ffb67c2e108583273cd3becb198da230","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3517959138040831","idStr":"3517959138040831"},"themes":[],"title":"","htmlText":"老美继续发钱 看看乌托邦社会到底是美元厉害 还是人性更真实","listText":"老美继续发钱 看看乌托邦社会到底是美元厉害 还是人性更真实","text":"老美继续发钱 看看乌托邦社会到底是美元厉害 还是人性更真实","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/821331132","repostId":"1114792330","repostType":4,"repost":{"id":"1114792330","kind":"news","pubTimestamp":1633696315,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114792330?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-10-08 20:31","market":"us","language":"zh","title":"非农增幅远不及预期，美元指数下挫黄金走高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114792330","media":"华尔街见闻","summary":"美国9月非农就业增幅大幅不及预期，创今年1月以来最小增幅。9月失业率好于市场预期，续创2020年3月以来新低。\n美国劳工部周五公布数据显示，美国9月非农就业人口增加19.4万人，大幅不及市场预期的50","content":"<p>美国9月非农就业增幅大幅不及预期，创今年1月以来最小增幅。9月失业率好于市场预期，续创2020年3月以来新低。</p>\n<p>美国劳工部周五公布数据显示，美国9月非农就业人口增加19.4万人，大幅不及市场预期的50万人，创今年1月以来最小增幅。8月份非农新增就业人数从23.5万人上修至36.6万人；7月份非农新增就业人数从105.3万人上修至109.1万人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cec5d3100179f57c8cc2bb502416bd4\" tg-width=\"640\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>失业率方面，美国9月失业率录得4.8%，好于市场预期的5.1%，创2020年3月以来新低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c10b816ed68a15f6a16f3f1fbef93112\" tg-width=\"640\" tg-height=\"278\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>市场分析认为，9月就业增长使整体就业水平重返2020年2月（疫情前）水平。但9月份的就业率（即15岁及以上人口的就业比例）为60.9%，比2020年2月低0.9个百分点。</p>\n<p>这可能增加美联储下个月宣布缩减购债计划的难度：美国通胀压力依然严峻，但就业增长却在减弱。</p>\n<p>9月非农数据公布后，美元指数短线下挫10点，报94.04；现货黄金短线走高近10美元，报1770.52美元/盎司；现货白银短线走高逾0.3美元，日内涨幅超1%，报22.88美元/盎司；美股期货短线走低，道指期货、标普500指数期货转跌。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>非农增幅远不及预期，美元指数下挫黄金走高</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>北京时间9点伦敦商品交易所亚洲交易开盘之后，镍价经过短期回调之后，继续保持暴涨态势，突破7万美元/吨、突破8万美元/吨、突破9万美元/吨，LME镍价正在不断刷新人们的认知。在下午时间14点左右，涨幅已经一度超过100%，价格达到101365美元/吨以上。</p><p>这不光是年内交易的记录，也是伦敦交易所有史以来镍价交易最高的价格。</p><p>国际和国外媒体在这一天迅速曝光一件事，那就是中国最大的不锈钢生产和镍矿提纯与拥有企业青山集团，因为手握大量LME空头期货合约，被海外资本玩家逼到了可能要平仓接受巨额损失，才能脱身的地步。</p><p>另一边，根据LME 数据显示，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%-39%逐渐增加，当下占总仓单的比例已超过90%。</p><p>资本的巨兽已经亮出了自己的獠牙。</p><p>这样的情况，让低调富豪项光达和他同样低调的青山集团，第一次走到了全国人民关注的镁光灯下，并切切实实引发了国内资本市场针对于镍制品期货和相应上市公司股份的恐慌与调整。</p><p>这恐怕不是项光达一直想要达成的目的。</p><p><b>谁是青山</b></p><p>在浙商圈子里，项光达被叫做隐形冠军和资本操盘手。</p><p>最早这一家民营企业主要承接很多不锈钢门窗的配件生产和定制任务。后来项光达力排众议大胆投资，引进不锈钢生产线，逐渐转型成一家不锈钢原材料生产企业。</p><p>到2008年，青山集团可以名列中国不锈钢企业前20强。</p><p>众所周知，不锈钢中含有金属镍。进入2000年，项光达无意中发现国内一项成型的镍生铁技术，这可以大大降低从海外普通镍矿提取镍和铁化合物的难度。毕竟，镍矿石难以提纯，而且跟不锈钢产业相关的镍矿应用技术，也被欧美垄断。因此当时中国都只是进口海外的镍原料，进行后续加工生产。</p><p>这成为青山集团崛起的契机。</p><p>到了2008年，他看到海外资本退潮很多矿业难以为继的情况，决定向上游拓展，趁着经济危机，国际市场镍价暴跌时机，开始在海外大规模收购原矿。</p><p>中间青山集团又攻破了用含铜和铁红土镍矿提纯高冰镍的技术，这彻底打开了青山集团发展的快车道。因为三元锂电池中的正极用的是硫酸镍，而硫酸镍可以不用纯镍，使用高冰面化合也能产生，并且还能降低成本和投入。</p><p>这拉开了青山集团进军新能源电池制造业的大幕。</p><p>青山集团开始布局新能源行业，是从2017年开始，从上游镍矿开采和下游新能源产品制造两方面，力图打造“镍钴矿产资源开采-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池应用”新能源全产业链。</p><p>尤其是在全球镍储量最高的印尼，青山集团不光拥有当地最大的矿藏开采和所有权，而且在当地投资兴建了矿业园区，携手<a href=\"https://laohu8.com/S/603799\">华友钴业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002340\">格林美</a>引进大量先进生产线，专门生产高冰镍和其他相应的半成品镍。</p><p>根据青山集团披露数据显示，其镍矿石产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。目前，旗下专门负责镍矿生产的青拓集团已形成年产180万吨镍合金的生产能力。国外业务则通过印尼青山园区(IMIP)和纬达贝工业园(IWIP)实现，总产能超过350万吨/年。</p><p>此外，2021年上半年还与华友钴业、<a href=\"https://laohu8.com/S/300919\">中伟股份</a>中伟股份签订高冰镍供应协议，约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。</p><p>因此，正在运营三条高冰镍生产线，并且每月产能约为3000吨的青山集团，一直以来被视为全球镍制品产业的头号玩家。最新消息显示，根据现有正在推进的规划，2022年10月前，青山集团将高冰镍年化产量将达到10万吨，2023年将突破30万吨。</p><p>毫不夸张的说，青山集团在镍市场跺一跺脚就会震三下。</p><p><b>对手<a href=\"https://laohu8.com/S/GLEN.UK\">嘉能可</a></b></p><p>事件的脉络逐渐清晰。</p><p>国际资本与资源巨鳄嘉能可，因为旗下有军火业务，很可能提前得到俄乌冲突爆发的相应消息，于是从1月中旬开始，拼命对于现货纯金属镍进行建仓，6号之前已经拿到了伦敦金交所认可标准金属镍库存近90%以上。</p><p>作为世界最大的大宗商品贸易商，嘉能可和其他几家大宗商品前沿企业，早已在事实上超越<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>等大名鼎鼎的华尔街投行，而成为过去十年中最赚钱的行业群体。</p><p>关键这家后起之秀的世界500强投资巨头，其投资和并购逻辑根本与老牌强者完全不同。甚至为了达成目标，嘉能可不惜回避规则、颠覆规则乃至创造规则，也由此获得了超乎寻常的财富增长。</p><p>青山集团特别像嘉能可喜欢并购的对象。而且以金融杠杆撬动大宗商品贸易，以大宗商品贸易控制自然资源开采，最终打破下游贸易商和上游生产商间的行业界限，这正是嘉能可意图建立的行业市场新秩序。</p><p>另一边具有全球三成左右年度镍矿产出能力的中国青山集团，为了保证未来自己镍矿产出价格的稳定，几个月前下了3月份交割20万吨镍的卖出空头订单。</p><p>原本是一个正常不过的生产企业掉期保值交易，但因为青山集团旗下主营业务就两种，核心的不锈钢业务和2021年才延伸进入的新能源电池领域，其产品根本不用纯镍，这就让这个掉期保值生意有了不是漏洞的漏洞。</p><p>作为全球不锈钢生产的老大，青山集团起家的根本就在于掌握了从贫矿中提炼镍生铁，从而直接生产不锈钢的技术。而新能源电池，现在青山集团在印尼生产的高冰镍经过化学反应，即可生成三元锂电池正极所需硫酸镍相应产品，无需再使用高纯度的纯镍来进行制造。</p><p>因此青山集团实际上库存是没有纯镍的。而嘉能可赌的就是一直以来都是从俄罗斯获取纯镍来平仓的青山集团，由于LME刚刚禁止俄罗斯纯镍的交易，在短期内找不到20万吨纯镍的供货，从而在多空拉锯中认输。</p><p>也因此3月8日镍价被拉到10万美元一吨以后，所有知道实情的人都异常紧张。因为根据期货交易的规则，各方所谓空投或者多头，其实就是预期交付的合约买方与卖方的称呼。而既然是定期合同，到期之日必须交割。</p><p>这也就意味着，嘉能可前期大范围的囤货，加上用疯狂的准备金投入利用8倍的杠杆让镍价突破10万美元一吨，如果青山集团在3月9日交割日手里没有20万吨的纯镍，就不得不按照3月8日最终降回的8万美元一吨价格，从市场购入纯镍，然后再交付给持有多单也就是购买单的相应资方。</p><p>如果这变成现实，数字将会是160亿美元。这对青山集团来说，基本处于将其血洗到极点的一个操作。</p><p><b>精彩反杀</b></p><p>据说在3月8日事态已经发展到这个地步的情况下，青山集团主动找到几家多方，尤其是嘉能可谈判，希望能认输并补偿一部分费用平仓离场。</p><p>但嘉能可这个时候亮出了獠牙。秉承其一贯趁火打劫的思路，对方提出不要青山集团的补偿和现金，而是要青山集团在印尼最大镍矿60%的股权。</p><p>当然，这个嘴脸是个人都觉得非常难看，嘉能可对此心知肚明。所以在中国媒体询问的时候给予了否定的回答。但通过对期货圈相应资深人士的问询可以得出结论，事情基本属实。</p><p>然后青山集团觉得就没有办法谈判了。</p><p>这个时候已经到了3月8日下午临近收盘，事态出现了两个变化。</p><p>一个是因为镍价不同寻常的暴涨，让伦敦金融交易所很多做市商不管多头还是空头都损失惨重，必须补交巨额的保证金才能继续交易。又因为很多做市商不仅仅操作镍这一种期货生意，这让有一些资金短缺的做市商，在其他金属交易市场发生违约。据说当日伦敦同市场已经有18%左右的做市商出现违约情况，伦金所如果不紧急介入干涉，很可能整个金融期货交易市场就此崩溃。</p><p>所以当日盘后时间，伦敦交易所宣布规则调整。新规则表示，在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，要求会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日/次日套利指令。</p><p>而且还规定，在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。</p><p>这件事被很多人认为是伦金所帮助青山集团渡过难关的一个有力举措，更有人翻出了几年前伦金所被港交所收购的新闻，认为背后有证监会和国家操作的影子。但其实投行和期货从业者对此的判断，伦金所更多情况下是在自救。</p><p>另一个其实是在青山集团这一边。跟上一次中行原油宝事件不同，青山集团旗下具有镍矿和相应镍产品的产出能力，其在期货市场的操作是为了掉期保值，而不是为了谋取投资收益。因此它实际上是有大量高冰镍的存货，可以提供交换。只不过伦敦金融交易市场所接受的是纯镍板，而不是高冰镍。</p><p>所以在当晚已经有期货业资深人士猜测，青山集团可能申请交货展期。因为这符合规则，实物尤其是矿藏的交货很复杂，一般允许展期30-45天。青山集团完全可以利用这段时间利用自己手中生产的高冰镍，向其他拥有纯镍企业或者个人兑换相应矿藏，付出一定成本了结此事。</p><p>最终消息也证明了这一点，只不过出手的很可能是国储和五矿集团。根据业内资深人士张先生接受BT财经问询回复信息显示，据说青山集团紧急找到能从俄罗斯搞来镍矿的中国五矿集团，但五矿短期内拿不出这么多，库存有限。</p><p>当时青山集团已经做好了，从五矿搞到一部分，剩下再想办法不行认赔的决心。但晚上，项光达接到了发改委领导的电话，询问需不需要支持。项光达就表达了想拆借平仓的意愿，结果晚些时候得到了国家部委的支持，并请五矿集团进行操作。而其中为了规避国储和五矿的风险，还要求青山集团在海外交易账户行建行做了担保。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14f20e535934c17d699607138ad5d7fc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这其实是个多赢方案。首先，国储和五矿借出纯镍，因为有建行的担保，也不怕青山集团违约；而青山集团则用最近生产的高冰镍，换回可以用于直接平仓的纯镍，以物换物能最快速凑集20万吨的体量平仓；<a href=\"https://laohu8.com/S/601939\">建设银行</a>则收到了手续费，并为一个稳赚不赔的生意提供了担保，还提升了品牌价值。</p><p>根据张先生的介绍，他推测青山集团给五矿提供了高冰镍，五矿随便拿给任何一家三元锂电池生产企业都可以变现，然后再趁卢布贬值的机会利用人民币从俄罗斯获取纯镍，补充国储的储存。在这件事情中看似无关，但实际有关的俄罗斯镍矿公司，则在禁运中获得了宝贵的人民币外汇收入。</p><p>然后现在压力就给到了嘉能可一边。</p><p><b>把资本逼上绝路</b></p><p>据说9号青山集团正式通知几个大多头，说青山集团搞到了足够的纯镍可以交易，要求正常交割。一下子让多头方压力巨增。</p><p>因为哪怕按照3月7日最终5万多美元一吨的价格交割，青山手上20万吨的镍价值也超过100亿美元。这对嘉能可来说无法接受。</p><p>这几日嘉能可为了做多镍价，已经付出了极大的成本。首先从1月份到3月份，他们花费预计超过30亿美元的巨资在市场上扫货，吃掉了近90%市场上镍的库存；其次从3月6号开始，他们在伦金所疯狂抬升镍价，每一笔都要支付12.5%的保证金。按照青山集团20万吨空单，必须有20万吨多单来对应的规则，就按做数的3月7日5万美元一吨价格，他们已经支付了13亿美金左右的保证金。</p><p>像嘉能可这种资产过千亿的国际能源与资本巨头，可以动用流动资金也就在百亿上下。原本他们想吃掉现在市场上所有的镍库存，然后再抬升镍价，未来通过炒作二手市场的价格都能回本翻利。</p><p>然而如果青山集团这20万吨镍正常交割，嘉能可在支付百亿美元成本之后，还有没有经济实力维持长期镍库存的情况，就成了一个迷。</p><p>大概率他们需要尽快抛出库存镍来获取资金，而这样就会使得他们在伦交所挂出了很多高额多单直接爆单，损失也会十分惨重。</p><p>所以当下嘉能可处于一个坐蜡的地位。</p><p>更何况青山集团还有自己镍矿和生产能力。之后为了报复嘉能可此次的资本狙击，青山集团可以投建电解工厂将高冰镍电解成纯镍投入金属国际交易市场。而如果青山集团这么操作的话，现在都跟进的这些多头，无一例外会遭受灭顶的打击。</p><p>很庆幸我们现在生活在一个强大的祖国，这件事倒退10年，国家可能都有心无力。1997年为了帮助香港扛下索罗斯的攻击，我们是付出了绝大的代价。但现在，轻轻松松的一点实力暴露，就让一家国际资本巨头进退两难。</p><p>这就是时代的进步。</p><p>毕竟青山依旧在，几度夕阳红。</p><p><b>【延伸阅读】</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1154724251\" target=\"_blank\">一文了解青山控股</a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1156188943\" target=\"_blank\">一场“惊魂大战”，逼出海外有矿的神秘富豪</a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1140549833\" target=\"_blank\">“妖镍”史诗级逼空背后，跨境投资的风险可能被严重低估了</a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2218928517\" target=\"_blank\">“青山被逼仓”余波未消，监管要求中外资行上报海外风险敞口</a></p></body></html>","source":"lsy1588993976395","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>史诗级反杀：青山压“妖镍”，背后有高人！</title>\n<style 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数据显示，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%-39%逐渐增加，当下占总仓单的比例已超过90%。资本的巨兽已经亮出了自己的獠牙。这样的情况，让低调富豪项光达和他同样低调的青山集团，第一次走到了全国人民关注的镁光灯下，并切切实实引发了国内资本市场针对于镍制品期货和相应上市公司股份的恐慌与调整。这恐怕不是项光达一直想要达成的目的。谁是青山在浙商圈子里，项光达被叫做隐形冠军和资本操盘手。最早这一家民营企业主要承接很多不锈钢门窗的配件生产和定制任务。后来项光达力排众议大胆投资，引进不锈钢生产线，逐渐转型成一家不锈钢原材料生产企业。到2008年，青山集团可以名列中国不锈钢企业前20强。众所周知，不锈钢中含有金属镍。进入2000年，项光达无意中发现国内一项成型的镍生铁技术，这可以大大降低从海外普通镍矿提取镍和铁化合物的难度。毕竟，镍矿石难以提纯，而且跟不锈钢产业相关的镍矿应用技术，也被欧美垄断。因此当时中国都只是进口海外的镍原料，进行后续加工生产。这成为青山集团崛起的契机。到了2008年，他看到海外资本退潮很多矿业难以为继的情况，决定向上游拓展，趁着经济危机，国际市场镍价暴跌时机，开始在海外大规模收购原矿。中间青山集团又攻破了用含铜和铁红土镍矿提纯高冰镍的技术，这彻底打开了青山集团发展的快车道。因为三元锂电池中的正极用的是硫酸镍，而硫酸镍可以不用纯镍，使用高冰面化合也能产生，并且还能降低成本和投入。这拉开了青山集团进军新能源电池制造业的大幕。青山集团开始布局新能源行业，是从2017年开始，从上游镍矿开采和下游新能源产品制造两方面，力图打造“镍钴矿产资源开采-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池应用”新能源全产业链。尤其是在全球镍储量最高的印尼，青山集团不光拥有当地最大的矿藏开采和所有权，而且在当地投资兴建了矿业园区，携手华友钴业和格林美引进大量先进生产线，专门生产高冰镍和其他相应的半成品镍。根据青山集团披露数据显示，其镍矿石产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。目前，旗下专门负责镍矿生产的青拓集团已形成年产180万吨镍合金的生产能力。国外业务则通过印尼青山园区(IMIP)和纬达贝工业园(IWIP)实现，总产能超过350万吨/年。此外，2021年上半年还与华友钴业、中伟股份中伟股份签订高冰镍供应协议，约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。因此，正在运营三条高冰镍生产线，并且每月产能约为3000吨的青山集团，一直以来被视为全球镍制品产业的头号玩家。最新消息显示，根据现有正在推进的规划，2022年10月前，青山集团将高冰镍年化产量将达到10万吨，2023年将突破30万吨。毫不夸张的说，青山集团在镍市场跺一跺脚就会震三下。对手嘉能可事件的脉络逐渐清晰。国际资本与资源巨鳄嘉能可，因为旗下有军火业务，很可能提前得到俄乌冲突爆发的相应消息，于是从1月中旬开始，拼命对于现货纯金属镍进行建仓，6号之前已经拿到了伦敦金交所认可标准金属镍库存近90%以上。作为世界最大的大宗商品贸易商，嘉能可和其他几家大宗商品前沿企业，早已在事实上超越高盛、摩根士丹利和摩根大通等大名鼎鼎的华尔街投行，而成为过去十年中最赚钱的行业群体。关键这家后起之秀的世界500强投资巨头，其投资和并购逻辑根本与老牌强者完全不同。甚至为了达成目标，嘉能可不惜回避规则、颠覆规则乃至创造规则，也由此获得了超乎寻常的财富增长。青山集团特别像嘉能可喜欢并购的对象。而且以金融杠杆撬动大宗商品贸易，以大宗商品贸易控制自然资源开采，最终打破下游贸易商和上游生产商间的行业界限，这正是嘉能可意图建立的行业市场新秩序。另一边具有全球三成左右年度镍矿产出能力的中国青山集团，为了保证未来自己镍矿产出价格的稳定，几个月前下了3月份交割20万吨镍的卖出空头订单。原本是一个正常不过的生产企业掉期保值交易，但因为青山集团旗下主营业务就两种，核心的不锈钢业务和2021年才延伸进入的新能源电池领域，其产品根本不用纯镍，这就让这个掉期保值生意有了不是漏洞的漏洞。作为全球不锈钢生产的老大，青山集团起家的根本就在于掌握了从贫矿中提炼镍生铁，从而直接生产不锈钢的技术。而新能源电池，现在青山集团在印尼生产的高冰镍经过化学反应，即可生成三元锂电池正极所需硫酸镍相应产品，无需再使用高纯度的纯镍来进行制造。因此青山集团实际上库存是没有纯镍的。而嘉能可赌的就是一直以来都是从俄罗斯获取纯镍来平仓的青山集团，由于LME刚刚禁止俄罗斯纯镍的交易，在短期内找不到20万吨纯镍的供货，从而在多空拉锯中认输。也因此3月8日镍价被拉到10万美元一吨以后，所有知道实情的人都异常紧张。因为根据期货交易的规则，各方所谓空投或者多头，其实就是预期交付的合约买方与卖方的称呼。而既然是定期合同，到期之日必须交割。这也就意味着，嘉能可前期大范围的囤货，加上用疯狂的准备金投入利用8倍的杠杆让镍价突破10万美元一吨，如果青山集团在3月9日交割日手里没有20万吨的纯镍，就不得不按照3月8日最终降回的8万美元一吨价格，从市场购入纯镍，然后再交付给持有多单也就是购买单的相应资方。如果这变成现实，数字将会是160亿美元。这对青山集团来说，基本处于将其血洗到极点的一个操作。精彩反杀据说在3月8日事态已经发展到这个地步的情况下，青山集团主动找到几家多方，尤其是嘉能可谈判，希望能认输并补偿一部分费用平仓离场。但嘉能可这个时候亮出了獠牙。秉承其一贯趁火打劫的思路，对方提出不要青山集团的补偿和现金，而是要青山集团在印尼最大镍矿60%的股权。当然，这个嘴脸是个人都觉得非常难看，嘉能可对此心知肚明。所以在中国媒体询问的时候给予了否定的回答。但通过对期货圈相应资深人士的问询可以得出结论，事情基本属实。然后青山集团觉得就没有办法谈判了。这个时候已经到了3月8日下午临近收盘，事态出现了两个变化。一个是因为镍价不同寻常的暴涨，让伦敦金融交易所很多做市商不管多头还是空头都损失惨重，必须补交巨额的保证金才能继续交易。又因为很多做市商不仅仅操作镍这一种期货生意，这让有一些资金短缺的做市商，在其他金属交易市场发生违约。据说当日伦敦同市场已经有18%左右的做市商出现违约情况，伦金所如果不紧急介入干涉，很可能整个金融期货交易市场就此崩溃。所以当日盘后时间，伦敦交易所宣布规则调整。新规则表示，在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，要求会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日/次日套利指令。而且还规定，在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。这件事被很多人认为是伦金所帮助青山集团渡过难关的一个有力举措，更有人翻出了几年前伦金所被港交所收购的新闻，认为背后有证监会和国家操作的影子。但其实投行和期货从业者对此的判断，伦金所更多情况下是在自救。另一个其实是在青山集团这一边。跟上一次中行原油宝事件不同，青山集团旗下具有镍矿和相应镍产品的产出能力，其在期货市场的操作是为了掉期保值，而不是为了谋取投资收益。因此它实际上是有大量高冰镍的存货，可以提供交换。只不过伦敦金融交易市场所接受的是纯镍板，而不是高冰镍。所以在当晚已经有期货业资深人士猜测，青山集团可能申请交货展期。因为这符合规则，实物尤其是矿藏的交货很复杂，一般允许展期30-45天。青山集团完全可以利用这段时间利用自己手中生产的高冰镍，向其他拥有纯镍企业或者个人兑换相应矿藏，付出一定成本了结此事。最终消息也证明了这一点，只不过出手的很可能是国储和五矿集团。根据业内资深人士张先生接受BT财经问询回复信息显示，据说青山集团紧急找到能从俄罗斯搞来镍矿的中国五矿集团，但五矿短期内拿不出这么多，库存有限。当时青山集团已经做好了，从五矿搞到一部分，剩下再想办法不行认赔的决心。但晚上，项光达接到了发改委领导的电话，询问需不需要支持。项光达就表达了想拆借平仓的意愿，结果晚些时候得到了国家部委的支持，并请五矿集团进行操作。而其中为了规避国储和五矿的风险，还要求青山集团在海外交易账户行建行做了担保。这其实是个多赢方案。首先，国储和五矿借出纯镍，因为有建行的担保，也不怕青山集团违约；而青山集团则用最近生产的高冰镍，换回可以用于直接平仓的纯镍，以物换物能最快速凑集20万吨的体量平仓；建设银行则收到了手续费，并为一个稳赚不赔的生意提供了担保，还提升了品牌价值。根据张先生的介绍，他推测青山集团给五矿提供了高冰镍，五矿随便拿给任何一家三元锂电池生产企业都可以变现，然后再趁卢布贬值的机会利用人民币从俄罗斯获取纯镍，补充国储的储存。在这件事情中看似无关，但实际有关的俄罗斯镍矿公司，则在禁运中获得了宝贵的人民币外汇收入。然后现在压力就给到了嘉能可一边。把资本逼上绝路据说9号青山集团正式通知几个大多头，说青山集团搞到了足够的纯镍可以交易，要求正常交割。一下子让多头方压力巨增。因为哪怕按照3月7日最终5万多美元一吨的价格交割，青山手上20万吨的镍价值也超过100亿美元。这对嘉能可来说无法接受。这几日嘉能可为了做多镍价，已经付出了极大的成本。首先从1月份到3月份，他们花费预计超过30亿美元的巨资在市场上扫货，吃掉了近90%市场上镍的库存；其次从3月6号开始，他们在伦金所疯狂抬升镍价，每一笔都要支付12.5%的保证金。按照青山集团20万吨空单，必须有20万吨多单来对应的规则，就按做数的3月7日5万美元一吨价格，他们已经支付了13亿美金左右的保证金。像嘉能可这种资产过千亿的国际能源与资本巨头，可以动用流动资金也就在百亿上下。原本他们想吃掉现在市场上所有的镍库存，然后再抬升镍价，未来通过炒作二手市场的价格都能回本翻利。然而如果青山集团这20万吨镍正常交割，嘉能可在支付百亿美元成本之后，还有没有经济实力维持长期镍库存的情况，就成了一个迷。大概率他们需要尽快抛出库存镍来获取资金，而这样就会使得他们在伦交所挂出了很多高额多单直接爆单，损失也会十分惨重。所以当下嘉能可处于一个坐蜡的地位。更何况青山集团还有自己镍矿和生产能力。之后为了报复嘉能可此次的资本狙击，青山集团可以投建电解工厂将高冰镍电解成纯镍投入金属国际交易市场。而如果青山集团这么操作的话，现在都跟进的这些多头，无一例外会遭受灭顶的打击。很庆幸我们现在生活在一个强大的祖国，这件事倒退10年，国家可能都有心无力。1997年为了帮助香港扛下索罗斯的攻击，我们是付出了绝大的代价。但现在，轻轻松松的一点实力暴露，就让一家国际资本巨头进退两难。这就是时代的进步。毕竟青山依旧在，几度夕阳红。【延伸阅读】一文了解青山控股一场“惊魂大战”，逼出海外有矿的神秘富豪“妖镍”史诗级逼空背后，跨境投资的风险可能被严重低估了“青山被逼仓”余波未消，监管要求中外资行上报海外风险敞口","news_type":1,"symbols_score_info":{"JJN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1839,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630793190,"gmtCreate":1643036234688,"gmtModify":1643036234688,"author":{"id":"3517959138040831","authorId":"3517959138040831","name":"jianmo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ffb67c2e108583273cd3becb198da230","crmLevel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