图片 出品 | 创业最前线 作者 | 付艳翠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 春节前的山东兰陵县，年味正浓时。 线下门店的过道里，椰子水品牌的堆头一个挨着一个，纸箱码得比人高，促销牌上印着“天然电解质”“0添加”，和糖果、瓜子、坚果挤在一起，等着被一箱箱搬上年夜饭的餐桌。 节后没多久，林涛就留意到，这些堆头换了一副光景，“有店员正把椰子水的瓶盖一个个拧下来，把里面的椰子水免费送给路过的顾客喝。” 没过多久，市面上椰子水的陈列堆头便肉眼可见地持续缩减，很多品牌慢慢从终端渠道消失。 曾凭借“天然电解质水”“低糖”等卖点火爆市场的椰子水，在被曝光多款知名产品添加外源水、外源糖后，整个品类遭遇了一场前所未有的信任危机。 这份信任崩塌不只体现在消费者端，消极情绪也沿着供应链传导至经销商群体，2009年诞生的椰子水品牌椰谷，同样不得不直面修复消费者与渠道信任的难题。 “椰子水这个品类的增长空间已经很有限了，在不少消费者心里，这个品类几乎已经被判了‘死刑’。”快消经销商李维在直播间如此感慨。 站在品类信任崩塌的风口之下，椰谷既要扛住消费者的质疑，也要安抚动摇的经销商队伍，在行业集体降温中艰难寻找自救出路。 图片 1、逆势重仓椰子水 便利店冷柜前，一对姐妹在椰子水货架前停下脚步。 250毫升规格10元3瓶，折算下来单瓶椰子水还不到四块钱。妹妹随手拿起两瓶来回比对，姐姐则盯着瓶身印着的“100%椰子水”字样端详许久。 价格足够诱人，可两人低声嘀咕几句后，还是将商品放回货架，“万一又是勾兑的呢。” 时间回溯到今年3月，新京报消费研究院对四款市面热销的“100%椰子水”开展送检，检测报告显示，样品全部检出外源水或是外源糖。就此，标榜纯粹天然的“100%椰子水”宣传，被撕开一道残酷的口子。 消费者对椰子水的戒备心理被彻底唤醒，曾经火热的市场，迅速蒙上一层阴影。 图片 （图 / 摄图

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 林岩 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 前不久的世界人形机器人运动会上，天工机器人像脚踩了风火轮，以8.64秒夺冠并改写人形机器人百米纪录。 图片 这个风火轮最重要的是什么？其实就是数据。没有海量、精准、高质量的实操训练数据喂出来的“肌肉记忆”，天工跑不出这个速度。 北京人形把这项数据业务比喻做“天工风火轮”。风火轮的核心是“转”：让数据高速稳定持续滚动，才能转出产业加速度。 但当下具身智能行业正撞上一堵墙：截至今年7月，国内真实物理交互场景数据不到50万小时，而机器人商业化落地需要至少数千万小时数据，缺口超99%。李飞飞今年在访谈中直言，机器人面临极其困难的问题，就是非常缺乏数据。 大模型喝的是“自来水”，互联网上数十年积累的文本、代码、论文，爬下来就能用。机器人喝的却是“瓶装水还得自己灌”，每一条数据，都要让机器人在真实物理世界里亲手做一遍，贵、慢、还容易坏。 普遍缺数据的当下，天工的风火轮为什么能转？答案藏在原料、加工、交付的运转逻辑里。 图片 1、数据原料从哪来？三条路各有利弊，北京人形“全都要” 原料是风火轮的第一步，但行业普遍卡在这里。 要攻克数据荒，行业有三条主流路线，不过都有各自的天花板。 仿真合成：在虚拟物理世界里批量生成机器人操作数据。优点是成本极低，可无限生成，能覆盖各种危险或难以在现实中复现的场景。但Sim2Real鸿沟是一道绕不过去的坎。斯坦福HAI今年发布的《AI Index Report 2026》显示，机器人在仿真环境中的操作成功率高达89.4%，迁移到真实家庭场景骤降至12%，落差高达77个百分点。 无本体Ego/UMI：采集人类第一视角的操作视频和数据。具备规模大、成本低的优势，人类每天都在拿东西、开门、做饭，本身是个巨大的数据矿。但致命短板是缺本体反馈：机器人不知道“这样做的时候关节用

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年的夏天，AI短剧正在以一种近乎疯狂的速度生长。 根据南风窗报道，今年上半年，中国全行业上线微短剧约36.7万部，其中AI微短剧27.5万部，占比高达75%，平均不到一分钟就有一部AI短剧上线。 这门生意不再需要演员和场景搭建，怎么看起来都是稳赚不赔。方正证券5月发布的研报测算，AI漫剧制作成本仅为真人短剧的五分之一，制作周期从月级压缩至周级，人力成本降幅达90%。 只不过，能够跻身爆款的AI短剧千里挑一，AI短剧承制公司和自制公司大多不赚钱，与此同时，为创作者提供“铲子”的工具商，也并非都挖到了金。 例如，今年上半年，视频工具商万兴科技实现营业收入7.06亿元，同比下降7.09%；归母净利润亏损6898.33万元，亏损进一步扩大30.63%。 要想从AI短剧的蓝海生意中分到一杯羹，并非易事。 1、站上AI短剧风口，为何越做越亏？ 万兴科技主要为个人和企业客户提供视频剪辑、绘图创意等服务，旗下拥有万兴喵影、万兴播爆、亿图脑图、SelfyzAI等产品矩阵。 其中，视频创意类产品是绝对的收入支柱，今年上半年贡献了4.62亿元营收，占总营业收入的65.48%。 文章配图-1 AIGC浪潮袭来后，万兴科技也进行了深度布局。2024年1月，公司推出国内首个音视频多媒体大模型“天幕”，同时积极接入DeepSeek等第三方大模型。 文章配图-1 2026年3月，作为公司战略布局AI短剧的核心产品，「万兴剧厂」正式上线，并保持高频迭代。 从作品端看，万兴剧厂确实跑出了一些标杆案例。客户灵漫快创通过万兴剧厂制作的玄幻竞技类AI漫剧《气运三角洲，我凭操作吊打全球》，上线29小时播放量突破2亿次，拿下多项漫剧日榜第一，并跻身2月漫剧热播榜第二。 福州木头软件出品的AI真人短剧《全员罢工后

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 马琼 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 今年8月17日，磷酸铁锂正极材料龙头湖南裕能向港交所递交上市申请。此时距其2023年2月登陆A股创业板，不过三年半。 就在一个月前，湖南裕能刚宣布斥资240亿元建设贵州矿化一体新能源电池材料循环产业项目。而在今年4月，公司刚完成一笔47.88亿元的定向增发。自A股上市以来，其直接融资金额已超90亿元，仍难填资金缺口。 不仅如此，曾与宁德时代深度绑定的“股权+订单”模式，随着股份解禁正面临考验。2026年上半年，湖南裕能净利润同比暴涨8.5倍，经营现金流却持续为负，高增长难掩“纸面富贵”，大额资本开支正侵蚀利润。 战略投资方、员工持股平台、国资股东相继披露减持计划后，4月入场的定增机构已现浮亏，10月解禁在即。当客户绑定、盈利质量、股东信心同时遭遇挑战，这位磷酸铁锂龙头，能否守住自己的基本盘？ 1、“股权+订单”绑定模式松动 湖南裕能成立于2016年，是全球磷酸铁锂（LFP）正极材料的绝对龙头。2023年2月，湖南裕能于深圳证券交易所创业板完成A股上市。 根据弗若斯特沙利文的资料，2020-2025年，湖南裕能连续六年位居全球磷酸盐正极材料供应商之首，按2025年的出货量统计，该公司全球市场份额为28.2%，其高端磷酸铁锂正极材料市场占有率达55.4%，排名全球第一。 湖南裕能取得如今的行业地位，离不开和头部客户“股权+订单”的双重绑定。 作为湖南裕能的核心下游客户，宁德时代早在2020年12月以约3.34元/股的价格参与湖南裕能增资，持股比例一度超过10%，成为第三大股东，同时在IPO阶段作出36个月不减持承诺，深度绑定资本层面的合作关系。 资本之外，订单端的保障同样关键。 湖南裕能和宁德时代通过签署框架协议加上具体采购订单的方式开展交易。2021年，双方签署多份《磷酸铁锂保供协议》

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 小同 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 周期之下无新事，每一次大消费震荡，往往都是新巨头崛起的黎明。 随着国内消费市场步入调整期，作为新消费领域增长最迅速、竞争最激烈的缩影，茶饮行业也开始结构性出清。据窄门餐眼数据，2026年中，全国奶茶门店总数较过去一年净减少近5万家，曾风靡一时的品牌快乐柠檬，更被曝出在北京仅剩一家门店。 但周期调整并不意味着行业失去了商业想象力。作为全球现制饮品标杆，星巴克在半个多世纪里同样历经多轮震荡与危机，正是凭借对核心品质的坚守，以及对消费场景的敏捷重塑，才构建起一个在全球80多个国家和地区拥有近4.1万家门店的连锁帝国——在餐饮行业，只有麦当劳和蜜雪冰城达到了这样的门店规模。 商业史反复证明，周期波动是常态，危机中的应对，才决定了企业发展走向。麦肯锡曾复盘2007至2017年全球2000多家上市公司跨越完整周期的表现，发现即使在衰退期，全球仍有约10%的公司实现了远超行业的增长与盈利，而这些企业都选择了在调整期精简非核心开支与低效资产，但在核心产品创新、用户体验等长期战略方向上坚持重注。 从野蛮生长走向精益运营，走过跑马圈地的高增长时代，中国新茶饮也正在迎来属于自己的“行业周期第一课”。在全行业的压力测试中，头部品牌加速突围，从古茗主动控制节奏保质量，到霸王茶姬二季度净收入34.15亿元、持续14个季度盈利并坚持全球扩张，行业领导者们展现出的战略定力与业务探索，正为大消费赛道厘清一条真正可持续的跨周期路径。 图片 1、是守旧者的黄昏，但更是稳健创新者的黎明 丘吉尔曾说：“不要浪费一场好危机。” 回顾当下新茶饮市场，一个非常值得关注的趋势是，虽然全国门店总数在收缩，但据NCBD餐宝典《2026中国茶饮品类发展白皮书》显示，茶饮行业连锁化率2024年已首次突破50%，截至目前已接近55%，即每两家

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年8月21日，镇江贝斯特新材料股份有限公司（以下简称：贝斯特新材料）第二次向港交所主板递交招股书。 这家成立近九年的企业，头顶“全球声学增强材料市场份额第一”的光环，股东名单里站着小米、瑞声科技等产业巨头。 过去三年，公司营收从3.21亿元涨至6.25亿元，净利润从9615.6万元增至1.55亿元，增长曲线陡峭。 但从另一个角度来看：其毛利率从2024年56.1%的高点一路下探至2026年上半年的36.1%，公司更是预警，2026年全年净利润将同比出现下滑。 当业绩增长的故事撞上利润空间收窄，贝斯特此番赴港，究竟能搏一个怎样的新天地？ 1、金融老炮跨界创业，利润变脸 贝斯特新材料诞生于2017年，扎根江苏镇江。 文章配图-1 公司董事长厉成宾出身汇添富基金与正心谷资本，曾担任正心谷科技制造合伙人，负责科技投资及战略并购相关工作；公司CEO郭明波则是拥有通用电气、杜邦、贺利氏等跨国企业履历的技术型高管，投资资本与产业人才组合，构成这家公司最初的底色。 穿透股权后，正心谷资本通过正心德蓄持有贝斯特新材料37.72%股份，为第一大股东，正心谷创始合伙人林利军是公司实际控制人。不过，这位投资大佬却并未在贝斯特新材料担任任何管理职务。 那么，林利军对贝斯特新材料的控制权安排，是立足于实业发展的长期赋能，还是PE机构以IPO为终点的投后管理与退出逻辑？对此，「创业最前线」也向贝斯特新材料发去采访函，截至发稿对方尚未回复。 产业资本的加持，也为这场资本布局增添了厚重的赛道背书。IPO前，小米通过湖北小米长江产业基金持股4.52%，瑞声光电科技持股2.82%，舜宇光学等机构亦在股东名单之列。 然而，资本的光环终究遮不住财务的裂痕。 从数据看，贝斯特过去三年的增长堪称惊艳：2023年

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 要问现在最火热的风口有哪些，“毛孩子生意”绝对占有一席之地。 《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》的数据显示，城镇猫狗总量突破1.26亿只，单只宠物犬年均消费3006元，同比上升1.5%；单只宠物猫年均消费2085元，同比上涨3.2%，单只宠物年均消费创下历史新高。 上亿只宠物的庞大基数，加上极高的消费黏性，让宠物赛道掀起一轮又一轮的狂欢。 但行业的暖意，似乎没有传导到A股“宠物食品第一股”佩蒂股份身上。2026年上半年，公司营收从7.28亿元微增至7.35亿元，同比增长仅0.96%；归母净利润则从去年同期的7910万元缩水至2432万元，同比暴跌69.25%。 1992年，创始人陈振标在浙江温州平阳县水头镇，一个被称为“中国皮都”的小镇上辞去教师工作，用3万元资金租下三间民房，从制革产业的边角料里发现了狗咬胶的商机。 三十多年过去，佩蒂股份建起了覆盖中国、越南、柬埔寨、新西兰的全球化制造网络，产品远销50多个国家和地区。 然而，在宠物行业进入消费升级阶段，这家以代工起家的老牌企业，却似乎在转型的十字路口慢了半拍。 1、成也海外，“败”也海外？ 从创立之初，佩蒂股份就瞄准了海外市场。 在国内宠物经济尚未萌芽的上世纪90年代，陈振标敏锐地捕捉到国际市场对狗咬胶的旺盛需求，凭借水头镇丰富的皮革原料优势，做起了畜皮咬胶的出口代工生意。 这种“海外接单、国内制造”的模式，让佩蒂股份在行业早期迅速积累了资本和技术，也奠定了它此后数十年的业务底色。 2013年，为了应对国内劳动力成本上升和国际贸易摩擦，佩蒂股份率先在越南设厂，成为国内宠物食品企业中“出海建厂”的先行者。2018年，公司又在柬埔寨建设工厂。 到2026年上半年，佩蒂股份的国外收入达到5.15亿元，占总营收的比例约

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 8月12日，科创板创新药企业泽璟制药重新向香港联交所递交H股上市申请，中金公司担任独家保荐人。这是公司继2025年12月19日首次递表后的再度冲刺。 与上次递表时的“连年亏损”不同，此次泽璟制药带着公司成立以来首份盈利的半年报登台：2026年上半年实现营业收入12.05亿元，同比增长220.88%；归母净利润6.4亿元，在上年同期亏损0.73亿元的基础上扭亏为盈。 然而，这份盈利的成绩单成色几何，市场自有判断。撑起盈利的，主要是一笔来自跨国药企艾伯维的一次性技术授权首付款，而非主营业务的持续造血。 而一个更值得追问的问题是，账上还余约25亿元资金、A股上市以来已累计募资超30亿元的泽璟制药，为何还要执意赴港融资？ 1、扭亏为盈，可持续性如何？ 要回答泽璟制药为何执意赴港，先得看清它这份“史上首次盈利”的成色。 这是一家2009年成立于江苏昆山的创新药企，2020年1月以科创板第五套标准（面向未盈利企业）上市，曾一度因“无产品、无收入、无利润”被市场质疑，直到2021年公司首款产品实现商业化上市。 历经十余年投入，公司已有四款创新药产品组合，并储备ZG006等多条在研管线，覆盖小分子靶向药与抗体药两大方向。 从营收端来看，2021年公司营业总收入仅1.9亿元，受益于首款产品多纳非尼（泽普生）上市放量，同比暴增588.19%；此后高基数下增速迅速回落至低位区间，在25%至60%左右徘徊。 然而，营收的逐年爬坡并未让净利润走出亏损泥潭。2021年至2025年，公司归母净利润连续五年为负，累计亏损约15亿元。 直到2026年上半年，营收一举跳升至12.05亿元，同比大增220.88%，创下上市以来罕见的增速峰值，而核心驱动因素并非药品销售的自然放量，而是6.62亿元BD授权首付款

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 从手机、电脑、智能手表，到数据中心的服务器，主板上的芯片、电容与连接器不靠螺丝固定，全靠电子胶粘剂粘接密封。 东莞优邦材料科技股份有限公司（以下简称“优邦科技”）就深耕这一领域，可以为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案。 8月23日，优邦科技成功在深交所创业板提交注册，向着资本市场迈进。 不过，优邦科技仍存在诸多问题。例如，公司实控人郑建中身背对赌协议，若公司上市失败要面临股权回购的风险。 此外，优邦科技业绩增速放缓、毛利率连续下降，且与富士康深度绑定。 种种问题之下，优邦科技能否成功上市还是未知数。 1、IPO一波三折，郑建中身背对赌 优邦科技是一家主营电子装联材料及配套自动化设备的研发、生产与销售的企业，主要为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案，产品最终应用于智能终端、通信、新能源、半导体等领域。 简单来说，优邦科技主要给手机、电脑、服务器、新能源电池等电子产品生产环节提供焊接锡膏、粘接胶水、清洗剂以及配套加工设备。 据悉，优邦科技与富士康、台达集团、和硕集团等企业建立了合作关系，产品最终服务于索尼、惠普、戴尔、亚马逊、中兴通讯、小鹏汽车等终端品牌客户。 优邦科技的创始人为郑建中，1989年毕业于上海交通大学应用物理专业。毕业后，郑建中曾在帝闻电子担任工程师、工程部经理，后又在咏翰科技担任副总经理。 1999年，郑建中设立香港优诺实业，并在2003年创办优邦科技前身优邦有限。 招股书显示，优邦有限最早是通过境外投资架构设立，由美国优邦出资600万港元，郑建中通过香港泰达康间接控股美国优邦投资，从而间接控股优邦有限。 文章配图-1 （图 / 优邦科技问询函回复） 直到2010年，郑建中境外退出持股，并通过境内持股平台乌鲁木齐优邦（无实际经营业务）现

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 6月24日，港交所大厅，赵越举起了敲钟锤。 他身后是一家叫做仙工智能的公司。“性感”的具身故事，以及颇具稀缺性的自研核心，让市场给足了掌声——这家以机器人大脑为核心的具身智能企业，在上市首日市值冲到约117亿港元。 要知道，同为具身智能赛道，仙工智能的上市时间表甚至比明星企业宇树科技还要提前2个月的时间。 如果你翻开那份厚达数百页的招股书，看到的则会是另一组数字：截至2025年年底，公司账上现金1.54亿元，资产负债率为70.78%；三年累计亏损约1.37亿元，经营现金流近两年净流出；应收账款周转天数从61天拉长到111天，近四成收入还躺在客户的账上。 更耐人寻味的是收入结构：这家以“机器人大脑”闻名、控制器连续三年全球销量第一的公司，只有不到两成收入来自卖“大脑”，近七成收入靠的是卖整机——那个它曾经“不屑于”亲自下场的环节。 不久前，仙工智能刚刚交出了上市后的首份半年报：同比增长67.5%的营收，经调整净亏损同比收窄50.1%。海外营收占比也从14%升至25%。 但资本的回应不再热烈。7月24日盈利预告发布后，公司股价震荡后收跌3.10%，报收56.20港元，这一价格距离发行价已经跌去近一半。 一个全球第一的控制器冠军，在如今的百亿港元市值里，有多少买的是现在，又有多少押的是未来？ 1、百亿市值难掩现金饥渴 2020年，赵越创办了这家全球智能机器人公司。 彼时，仙工智能的目标就是成为一家以机器人控制器系统为核心的智能机器人企业，也就是所谓的“大脑”。 文章配图-1 （图 / 仙工智能官方微信公众号） 按照此前招股书信息，灼识咨询报告显示，2023年至2025年，仙工智能连续三年位列全球机器人控制器销量第一；2025年全球市场份额约25%，中国市场份额约45%，远超第二名。

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 自从2023财年创下了业绩新高——净销售额超过205亿美元（按当时汇率折合人民币超1500亿元）之后，帝亚吉欧这家全球酒业巨头感受到了市场的“阵阵寒意”。 8月6日，帝亚吉欧交出了新任CEO戴夫·刘易斯（Dave Lewis）上任后的第一份成绩单。 数据显示，2026财年（2025年7月至2026年6月），帝亚吉欧净销售额为196.43亿美元，同比下滑3%；营业利润为31.56亿美元，同比下降27.2%；剔除非经常性项目前的营业利润为56.83亿美元，同比增长2%。 文章配图-2 （图 / 帝亚吉欧2026财年年度报告） 从近三年财报可看出，公司的净销售额下滑速度有所加快：2024财年同比下滑1%，2025财年同比微降0.1%，2026财年同比下滑3%。 值得警惕的是，在净销售额小幅波动之外，利润端呈现出大幅下滑，且这一颓势已持续两年。 2025财年（2024年7月至2025年6月），帝亚吉欧虽然净销售额仍保持在超过200亿美元的相对高位，但其营业利润大幅下滑27.8%，净利润同比大幅下滑39.1%，利润端压力远大于收入端。 整体来看，帝亚吉欧的收入规模依然维持在高位，但盈利能力持续弱化，其现阶段可简单概括为：表现优于同行，但对未来长期市场增长前景的信心不足。 为了刹住业绩下滑的趋势，帝亚吉欧开始迈出“卖资产、减人员、降杠杆”的步伐。2026财年，其遣散费用高达5.14亿美元。 在大刀阔斧的变革之下，市场也产生了两大核心疑问：帝亚吉欧坚守不变的核心战略是什么？持续推进的降本改革，能否为企业带来全新业绩增长点？ 1、高层“大换血”，遣散费达5.14亿美元 拆解帝亚吉欧的利润表可发现，帝亚吉欧营业利润的大幅下滑并非源于终端需求或毛利率的系统性恶化，而是利润表底部“其他费用”科目异

文章配图-1 作者 | 白杨 编辑 | 方芳 美编 | 邢静 审核 | 颂文 8月28日晚，广州若羽臣科技股份有限公司（003010.SZ）披露2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入22.86亿元，同比增长73.29%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长131.72%；综合毛利率65.47%，同比提升8.55个百分点；经营活动产生的现金流量净额2.37亿元，同比增长100.9%。 这份半年报呈现出营收、利润同步增长，利润增速跑赢营收，且经营现金流高于净利润的经营特征。置于电商代运营行业格局分化、消费领域多品牌并购提速、行业营销成本普遍高企的大环境下，这份业绩也显现出双重特征：一方面，公司业务结构与财务质量实现实质性优化，该表现在同业之中具备一定稀缺性；另一方面，也面临费用上行、杠杆水平抬升、并购整合尚在推进等现实挑战。 1、结构在变，不是简单的“全面飘红” 把若羽臣业务拆成三块：自有品牌、品牌管理、电商运营。半年报的业务结构调整更加清晰： 文章配图-1 上半年营收同比增73.29%，归母净利润同比增131.72%，利润弹性明显高于收入弹性。其中绽家实现收入7.4亿元，同比增长66.87%；斐萃实现收入4.04亿元，同比增长152.63%，两个自有品牌构成绝对核心的业务板块。品牌管理端，拜耳康王、贝乐欣、美斯蒂克、DHC等合作品牌也同样交出高增速成绩单，继续打磨公司多品类、多品牌上的全链路管理能力；传统电商运营业务则继续让出份额，一路回调至一成左右。 综合毛利率升至65.47%，同比提高8.55个百分点。拉长时间看，毛利从2023年的四成附近，抬升至2024年约45%、2025年全年约59.8%，再到2026年上半年65%以上。这与自有品牌、品牌管理高毛利业务占比抬升的轨迹一致，说明盈利改善有结构性支撑。净利率由上年同期约5.48%升至约7.33

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，常州环能涡轮动力股份有限公司（以下简称“环能涡轮”）在北交所IPO提交注册。 公司主营涡轮增压器零部件及整机的研发、生产与销售，而涡轮增压器是汽车涡轮增压发动机系统的核心部件。 近年来，环能涡轮业绩持续增长，但是高度依赖海外市场，境外销售收入占主营业务收入的比例在九成左右。 只是，随着新能源汽车市场渗透率快速提升，燃油车销量占比呈现下滑趋势，而环能涡轮的产品无法应用于纯电汽车，长期市场需求面临压力。 此次IPO，公司拟募资大幅扩张的产能否顺利消化，还是未知数。 1、主攻汽车后市场，章景初家族全面掌权 在汽车零部件行业中，前市场又称前装OE（Original Equipment）市场，指零部件厂商直接供货给整车制造企业，用于新车出厂时的原厂配套生产，该赛道认证周期长、订单稳定性强。 后市场也称售后AM（Aftermarket）市场，面向车辆售出上路之后，为维修、损耗替换而产生的配件需求，客户以汽配贸易商、修理厂为主。 环能涡轮当前聚焦于海外汽车后市场，主营业务为涡轮增压器零部件及整机的研发、生产与销售。 据悉，涡轮增压器通过回收发动机废气能量压缩进气，能够在不增大发动机排量的条件下有效提升动力输出、改善燃油经济性，是柴油乘用车、工程机械、农用及船舶动力设备上的核心零部件。 环能涡轮所在的涡轮增压器后市场，主要为汽车车主提供涡轮增压器的维修或更换服务。 图片 图片 （图 / 环能涡轮招股书） 环能涡轮之所以进军这一赛道，与创始人早期的职业经历密切相关。 1970年，章景初进入无锡县变压器厂工作，最初担任钣金工；1972年至1975年，进入南京航空学院学习，之后长期投身机械制造和航空动力领域。 毕业后，章景初曾先后任职于乐河机械厂、常州兰翔机械总厂，历任设计员、设计所所长、分厂厂长

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 8月27日，防晒剂龙头科思股份发布2026年上半年财报。数据显示，2026年上半年公司实现营业收入8.93亿元，同比增长23.78%。同期公司归母净利润为5848.07元，同比下滑10.44%。 从2024年第四季度到2025年第四季度，这家公司的营收和净利润一直在跌。直到2026年第二季度，持续的下滑趋势才终于双双止住，但上半年归母净利润依然录得双位数下滑。 公司在财报中反复重申，此前业绩下滑源于防晒剂行业周期变迁、下游客户消化库存。但拆解行业数据后，我们发现事情并没有那么简单。 这家全球防晒剂市占率超20%的隐形冠军，正在经历一场迟到的大客户“断奶”。 1、被大客户“喂大”的隐形冠军 要理解科思股份的困境，得先看它是怎么走过来的。 成立于2000年的科思股份，主营防晒剂活性成分，产品覆盖阿伏苯宗（AVB）、奥克立林（OCT）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、原膜散酯（HMS）、水杨酸异辛酯（OS）等主流防晒剂品类，以及P-S、EHT等新型防晒剂。 图片 （图 / 科思股份招股书） 凭借完整的产线布局和稳定的供应能力，科思股份逐步成长为中国防晒剂制造领域的头部玩家，截至2019年，科思股份防晒剂销量达到1.38万吨，在全球防晒剂市场的市占率已经达到27.88%。 同年，防晒剂为主的化妆品活性成分及其原料业务产生收入8.09亿元，贡献公司总收入的74.22%，推动科思股份业绩一路向上。 在科思股份的发展史上，有一个绕不开的角色——帝斯曼，后者几乎参与了科思股份每一个重要发展节点。 2015年，科思股份拿下了全球香精香料巨头帝斯曼这个客户。彼时全球防晒剂市场由巴斯夫、德之馨等国际巨头主导，中国制造企业想打入国际供应链并不容易。科思股份凭借稳定的供应能力和成本优势，成功切入帝斯曼体系。

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 林岩 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 这几天全网都在转发一只双手捂脸、扭腰狂奔的“娇羞”机器人。别看跑姿娇羞，比赛成绩一点不含糊。它是北京人形机器人创新中心旗下的天工Omni，在第二届世界人形机器人运动会400米小型组决赛中，以45.66秒一举夺金。更有意思的是，这个跑姿不是工程师手动编程的，而是机器人自己“琢磨”出了最高效的跑法。 包括天工Omni在内，北京人形本届交出了一份令人侧目的成绩单：15金12银18铜，总奖牌数位居第一。但真正让这份成绩单与众不同的，不是奖牌数量，而是奖牌的分布：竞技赛和场景赛两线开花。 图片 竞技层面，北京人形34次刷新世界纪录，成为100米、400米、1500米、跳高、立定跳远的人形机器人世界纪录保持者。场景赛侧，以断崖式领先拿下场景赛压轴项目「综合五项」的金牌和银牌，还以全自主方式拿下充电服务岗、图书整理岗等对长程任务和泛化性挑战突出的项目金牌。 图片 一个既能在赛道上飞驰跳高、又能在充电桩前给车主服务的机器人企业，在本届赛事中独一份。 “独一份”三个字，值得细想。它背后藏着行业至今没说清楚的问题：人形机器人的终局，到底是“跑得最快的那台”，还是“最能干活的那台”？还是说，这个问题本身就问错了？ 1、两条路和两堵墙 为什么单项冠军走不远 本届运动会的赛制设计本身就很有意思，分为竞技赛和场景赛两大类。竞技赛比跑、比跳、比越障，是“更高更快”的极致追求；场景赛比干活、比服务、比自主操作，是“更能干”的务实检验。这个赛制分类，精准映射了当下人形机器人行业逐渐分化的两条路线。 一条聚焦运动竞技。向上追求人形机器人的技术极限，在赛场上刷速度、刷高度，视觉冲击力强，传播效果好。每一次破纪录都是流量事件，每一次花式跑跳都是社交媒体的素材库。这条路的底层逻辑在于：运动能力是人形机器人区别于其他形态机器人

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 6月5日，丰疆智能再次向港交所递交主板上市申请。 这是这家农机智驾企业二次递表，距离首次递表失效仅仅过去五个月。 故事的起点在湖北襄阳。 2017年12月，东风资管、新华资管、大疆创新、襄阳国资和中邮资本共同出资8亿元，搭起了丰疆的前身“丰疆智慧农业”；台前站着的，是刚从瑞典学成归来、仍在大疆担任首席科学家的吴迪。 一年半后大疆以“调整投资组合”为由撤资，吴迪也在一个月后离开大疆，全职All in这家自己参与组局的公司。个中曲折我们不得而知，但“大疆前首席科学家创业”却从此成为贴在丰疆身上最亮的标签。 八年过去，这家注册地仍在襄阳、研发和融资重心却已挪到深圳与新加坡的公司，把“疆驭”农机自动驾驶套件卖到了全球110多个国家和地区。 但翻开招股书，光环之下的数字同样刺眼。 2023年至2025年（以下简称“报告期内”），丰疆智能营收从5.30亿元增至7.40亿元，毛利率从53.6%爬升到65.8%，同期净亏损仍高达4.71亿、3.34亿、2.81亿元，三年累计烧掉逾10.86亿元。 成立至今，丰疆智能已累亏近23亿元。截至2025年末，流动负债净额为18.03亿元，账上现金及现金等价物只剩2.44亿元。更关键的是，优先股赎回条款被按下的截止日期，是2027年底。 技术、出海、毛利率改善的故事讲了八年，资本市场或许仍愿意为其技术叙事买单，但账上现金流、流动负债净额缺口，都在考验着这家公司的耐力。 图片 （图 / 丰疆智能官方微信公众号） 1、47亿估值难掩累亏23亿 丰疆智能的故事绕不开两个标签：大疆和吴迪。 展开吴迪的履历，芯片与通信算法背景的他，先是在瑞典Coresonic AB担任系统工程副总裁，参与4G通信芯片。研发回国后先后在展讯通信担任系统主任、苏州大学任教授。2016年，吴

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 酸奶机、破壁机、早餐机、电蒸锅……年轻人的厨房里，总少不了几样颜值在线的小家电。曾几何时，“给自己买一台精致小家电”，是年轻人最容易获得的幸福感之一。 靠着颜值、迷你、年轻化的设计，小熊电器一度横扫租房市场、霸榜小红书种草榜单，但当潮水褪去，小熊电器的业绩直接滑坡。 2026年上半年，公司实现营业收入23.49亿元，同比下滑7.34%；归母净利润1.20亿元，同比大幅下降41.30%。 靠颜值、氛围感和精致人设撑起的小熊电器，到底怎么了？ 1、主业失速，转型“踩空” 拖累业绩的第一推手，是小熊电器最依赖的厨房小家电。 今年上半年，贡献64.5%营收的厨房小家电板块实现营收15.15亿元，同比下滑9.47%。一个贡献了近三分之二收入的品类出现大幅下滑，整体业绩难免承压。 图片 不仅如此，个护小家电收入2.87亿元，同比下滑11.28%；母婴小家电收入1.12亿元，同比跌幅更是达到22.88%。 除此之外，仅有生活小家电逆势同比增长7.48%至2.21亿元，但其占总营收的比例不足10%，整体体量有限，难以对冲主力品类的颓势。 厨房小家电的突然失速，和国补政策的变动直接相关。 2025年，大规模消费品“以旧换新”政策将电饭煲、微波炉等12类国家统一品类，以及省级扩围的空气炸锅、料理机、破壁机等厨房电器纳入补贴范围，小熊电器直接受益，2025年上半年厨房小家电实现了5.02%的正增长。 进入2026年，相关政策大幅收紧，补贴品类精简为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类核心大家电，且仅补贴1级能效产品，补贴比例从20%降至15%，单件上限从2000元降至1500元。 众多厨房小家电品类退出“国补”，消费端的购买动力被直接削弱。小熊电器在半年报中也直言，业绩下滑的原因之一就是“小家电退

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 烨楠 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 你以为少放盐就健康了？ 实际上，减盐本质其实是要减钠。长期的高钠摄入会显著推高高血压、脑卒中、心梗等心脑血管疾病风险。 更棘手的是，钠不只藏在盐里——酱油、鸡精、蚝油等日常调味品，同样是钠的主要来源。 而传统调味品要想“够咸够鲜”，钠含量很难降下来。这个看似无解的矛盾，恰恰是“减钠”喊了多年却难以落地的根本原因。 松鲜鲜的出现，带着“松茸鲜”这一新品类，开辟了调味品中“减钠不减咸”的先河，第一次把“科学减钠”从公共健康口号转化为进入家庭厨房的消费品。 为推动全民科学减钠从共识走向行动，8月26日，松鲜鲜联合公共卫生领域和营养学领域专家、行业伙伴及权威媒体，共同举办“健康中国·科学减钠大会”，发布《中国居民首部科学减钠白皮书》，并联合行业力量发出食品行业科学减钠倡议。 图片 松鲜鲜，作为调味品里的新势力角色，为什么要持续推动这样的减钠倡议与讨论？ 我们仍要带着这个问题回到中国人的厨房来看看。 1、从减盐到减钠，是一场深刻的认知转变 中国人对“少吃盐”并不陌生。 “少吃盐”已经是普遍健康常识，却鲜少有人意识到“只是减盐”不等于“减钠”。如果说食盐是明面上的钠，那么酱油、鸡精、蚝油、酱料等调味品中谷氨酸钠、呈味核苷酸二钠等含钠添加剂，就是藏在暗处的“隐形钠摄入”。 图片 （图 / 摄图网，基于VRF协议（AI数字内容）） 这意味着，即使炒菜时少放一勺盐，但如果同时使用多种含钠调味品，总钠摄入仍然值得关注。此前的一项科研调查，更揭示了我国调味品中高钠含量的事实：在2015—2017年一项对中英两国零售商销售的上千种调味品调查中发现，中国各种调味品含钠量是同类英国产品的4.4倍。 《中国膳食指南》建议成年人每天钠摄入少于2000毫克。但据中国营养学会与中国天气共同发布的全国成年人钠摄入量分布地

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，主营刹车片相关产品的江苏方意摩擦材料股份有限公司（以下简称“方意股份”）提交注册，正在全力冲刺北交所IPO。 深耕制动摩擦材料领域多年的方意股份，近年来收入规模稳步提升，但约九成主营业务收入依赖海外市场，并且境外客户频繁变更，成为监管层问询核心焦点。 不仅如此，公司想要转型至汽车前装市场，一期项目新产线产能利用率尚不足五成，公司却拟募资1.3亿元再新增数倍产能。 种种问题让方意股份的北交所闯关之路，充满不确定性。 1、宦传方一家三口控股79.1%，IPO前董秘频繁更迭 方意股份创始人是宦传方，早年间曾在盐城市轴承厂车间担任车工，有两年多一线产业工人的实操经历后，转型到行政岗位，出任盐城市金派装饰城办公室主任，完成从技术工人到企业管理人员的身份转变。 2010年，宦传方正式入局刹车片行业，创办方意股份的前身方意有限。 创立初期，方意有限作为外商投资公司设立，宦传方通过盐城方天认缴出资比例53.85%，外籍人士Massimino Fabrizio认缴出资比例46.15%，但实际是代宦传方持股。 2012年至2013年，Massimino Fabrizio完成股权转让，解决外商代持股份的关系；2015年6月，方意有限完成股份制改造，整体变更为股份有限公司；2024年9月，方意股份在新三板挂牌，之后快速启动北交所IPO申报工作。 截至招股书签署之日，宦传方、吴云夫妇及其女宦欣彤合计直接持有公司71.91%股权。同时，宦传方通过盐城方达控制公司7.19%股权，三人合计控制公司79.10%股权，为共同实际控制人。 图片 （图 / 方意股份招股书） 一般来说，家族企业高度控股，优势在于可实现决策高效灵活，但也容易因股权高度集中而引发管理问题。 招股书披露，方意股份实控人曾存在资金拆借情形。

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 一家酱酒企业，为何要以威士忌作为进入海外市场的“敲门砖”？披上威士忌外衣的酱酒，又能否真正走向海外消费者的餐桌？ 6月，贵州国台数智酒业联合美国True Essence Foods合资成立的Maritine Brands于美国肯塔基州正式启动全新烈酒品牌“熵”全球预售。 熵首发两款核心产品：“熵”淡雅酱香威士忌酒精度为50%ABV，单瓶零售价64.99美元（约合人民币440元）；“熵”东西合璧肯塔基调和款威士忌酒精度46%ABV，单瓶零售价45.99美元（约合人民币311元）。这两款产品容量均为500mL。 图片 （图 / 国台酒庄淘宝官旗店） 实际上，国台酱香威士忌的布局从去年就已开始。去年12月，在2025澳门国际调酒大赛上，国台酒发布了岚·橡木风味酒，这款产品也是国台与美国TEF公司合作研发，但目前在主流电商平台，「创业最前线」均未检索到该产品销售信息。 「创业最前线」向国台酒业求证岚·橡木风味酒截至目前的销售情况，以及熵在美国的销售情况，但截至发稿前未获得回复。 在看似主动远赴美国押注威士忌的背后，其实是国台“二代”接班后面临的深刻经营挑战：当前国台业绩大幅缩水、主力产品价格倒挂、定制开发酒泛滥，叠加IPO停滞后引发的一系列连锁反应。 当百亿光环褪去，国台押注酱香威士忌寻新出路，但这条路径的可行性与持续性会有多少？ 1、五年业绩缩水五成，“二代”接班难回百亿 国台酒业是天士力大健康产业投资集团打造的子公司，此前在创始人闫希军的带领下发展迅猛，2017至2020年是国台酒业的快速发展期，营收从5.73亿元一路飙升至40.05亿元。 2021年，国台迎来发展的高光时刻——全年含税销售额超过百亿元，“酱香第二股”的呼声甚嚣尘上。彼时，国台提出2022年发展目标是“要把百亿重做一遍”