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8 年电商从业者，团队做了 5 款亿级爆品；关注互联网和消费行业

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09-17

半年

09-12

[捂脸]

09-04

奈雪的争气呐打出爆款来

“外卖大战”最大受益者，出现了？

08-18

今年腾王回归 700 应该板上钉钉

股价重回 700 在望，腾讯财报满足市场期待了么？

08-14

$On Holding AG(ONON)$ 刚完整看了“昂跑 25 年 Q2 业绩电话会议转录”，里面两块内容印象深刻一个是On的核心价值观之一：运动员精神。这种精神的核心是韧性和平衡，无论昨天是输是赢，都要时刻准备好迎接新的挑战。它代表着长远眼光，而非追求短期利益。我们正在各个层面构建韧性，包括产品组合、渠道组合、全球布局和粉丝群体，以及创始人领导的模式。这些都在为On的未来发展奠定基础。对我而言，一切都始于产品。最让我兴奋的是，我们不仅仅是在制造鞋履，更是在打造具有标志性的产品系列。二是图中所示七月份销售历史新高。

08-08

$On Holding AG(ONON)$ 小笔买入，看好亚太地区增长；越南关税落地，静等财报！

07-14

转$Deckers Outdoor Corporation(DECK)$

抱歉，原内容已删除

07-09

$蓝思科技(06613)$ 没意思，中签的一手抛了$蓝思科技(06613)$

07-09

关注核能

@ETF小帮手:💰核能行业迎来近50年来最大繁荣期！别错过URA、URNM、NLR等潜力ETF

05-14

$英伟达(NVDA)$ 高时留仓位

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　　受“外卖大战”影响，新茶饮集团头部阵营业绩分化再加剧。\n　　近日，蜜雪集团（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、沪上阿姨（2589.HK）、霸王茶姬（CHA.O）以及奈雪的茶（2150.HK）六家新茶饮上市公司陆续披露完2025年上半年业绩。据计算，今年上半年，六家新茶饮公司营收总计超过300亿元，归母净利润超过50亿元，大多数公司业绩实现正增长。\n　　据记者梳理，蜜雪集团以超148亿元营收蝉联行业榜首，营收规模是霸王茶姬的2.2倍，是奈雪的茶的6.8倍，沪上阿姨的超8倍，茶百道的近6倍，也是古茗的2.6倍。同时，蜜雪集团也是上半年最赚钱的茶饮公司，净赚近27亿元，同比增超四成。\n\n　　“老选手”奈雪的茶和茶百道分别于2021年6月以及2024年4月在港交所上市。而今年被称为“新茶饮元年”，上市赛道异常拥挤。今年2月、3月和5月，古茗、蜜雪集团以及沪上阿姨先后在港交所上市，霸王茶姬则于今年4月登陆美股。\n　　当前，六家茶饮集团的定位与运营模式各不相同。其中，蜜雪集团处于低价位，单价约6元。古茗、茶百道和沪上阿姨处于中腰部价位，处于7元至22元左右的价格带，面向大众现制茶饮市场，品牌选址定位更侧重街边。奈雪的茶以及霸王茶姬则定位高端茶饮，在选址上更注重高端购物中心以及写字楼商圈。\n　　截至9月1日收盘，今年以来古茗（1364.HK）股价涨超1.13倍、蜜雪集团（2097.HK）涨超1.02倍；沪上阿姨（2589.HK）涨超18%；奈雪的茶（2150.HK）涨超8%。今年来霸王茶姬（CHA.O）股价跌超三成、茶百道（2555.HK）跌超17%、\n　　奈雪继续亏损，\n　　霸王茶姬回应业绩失速\n　　来看上半年六家新茶饮集团的营收增速，蜜雪集团营收增近四成，古茗增超四成，霸王茶姬增超两成，沪上阿姨增近一成，茶百道增超4%。五家新茶饮均实现营收上涨，仅奈雪的茶营收下滑14.4%。\n　　净利方面，古茗上半年实现归母净利润16.25亿元，净利增速排名第一，同比超过1.2倍。其他几家方面，蜜雪集团净利增幅超四成，茶百道增幅近四成，沪上阿姨超两成。反观霸王茶姬，上半年净利降近四成，奈雪的茶继续小幅亏损，但亏损同比收窄超七成。\n　　具体来看，奈雪上半年直营门店营收同比增5.1%，营收占比进一步提升至87.8%。但营收受到瓶装饮料以及其他业务的拖累。财报指出，上半年收益减少主要由于关闭了部分经营不善的门店，使上半年所运营的直营门店较2024年同期有所减少。具体来看，奈雪上半年门店净减少160家，至1638家。\n　　不过，奈雪的茶财报也指出，上半年围绕绿色健康战略的一系列调整已初见成效，特别是随着对经营不善的门店的持续优化，门店经营利润被释放，集团已大幅缩窄亏损。上半年直营门店的平均单店日销售额同比增长4.1%至7.6千元；每间茶饮店平均每日订单量同比增长11.4%至296.3单；奈雪的茶直营门店同店销售额同比增长2.3%至17.602亿元。\n　　霸王茶姬管理层也在财报电话会上回应了业绩失速的原因。\n　　财报显示，今年二季度，霸王茶姬净利润率为2.3%，上年同期为20.8%。二季度营业利润率为3.2%，上年同期为24.6%。对于利润率下降，霸王茶姬全球CFO黄鸿飞在电话会上表示，主要由于茶姬持续在新品研发与海外市场投入资源，以及海外业务亏损在扩大，大中华区业务保持健康发展，盈利能力较去年同期有所增长。\n　　霸王茶姬目前海外门店208家，据记者计算同比增超八成。第二季度财报显示，霸王茶姬海外市场GMV达2.352亿元，同比增长77.4%，环比增长31.8%，增速远超整体业务水平，表明其全球化战略开始进入成果转化阶段。\n　　财报还指出，霸王茶姬二季度总GMV为81.031亿元，同比增长15.5%，得益于大中华区及海外茶馆网络的扩张。二季度大中华区每家茶馆每月平均GMV为40.4352万元，据计算同比下滑超两成。大中华区市场二季度同店GMV增长-23%，上年同期为38%。\n　　对此，黄鸿飞在电话会上表示，这主要源于两个因素：首先，此次对比的是2024年异常强劲的第二季度数据；其次，外卖平台价格战加剧，虽然茶姬选择不参与短期导向的折扣活动，但这导致部分客源暂时分流，影响了销售表现。\n　　黄鸿飞进一步指出，鉴于去年同期的高基数，霸王茶姬预计2025年下半年同店GMV仍将面临压力。因此茶姬在2025年放缓了门店扩张速度，以缓解同店业务的增长压力。同时，茶姬认为，由超一线城市引发的价格战不会无限期持续，其影响将逐渐减弱。\n　　从门店数量来看，截至上半年底，蜜雪门店破5万家，古茗门店破1万家，蜜雪集团新店增速超两成。沪上阿姨、茶百道和霸王茶姬数量分别在九千、八千和七千多家。其中上半年霸王茶姬开店速度最猛，门店净增速超四成，去年开店增速同比增超八成。\n　　黄鸿飞在电话会上指出，尽管霸王茶姬坚守价格完整性与高端品牌定位，但当前的外卖大战下的竞争环境对短期业绩产生了一定影响和压力。与此同时，霸王茶姬正积极推进国际市场的战略扩张，这需要公司有计划地投入资源来建设组织架构。虽然这些举措对短期盈利能力有一定影响，但它们是关键的战略性投入，将助力茶姬在新市场实现运营杠杆效应。\n　　“全球化战略的推进在二季度取得了阶段性进展，海外市场已逐步成为公司驱动公司整体增长的重要引擎。其中在海外市场的产品实现了一定的价格提升，证明了品牌溢价能力的持续增强。”霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰在电话会上指出，马来西亚178家门店盈利能力超预期；新加坡门店二季度日均销量稳定在1500杯以上，单店盈利模型持续优化。\n　　张俊杰还介绍，霸王茶姬已在亚太及北美等核心市场前瞻性地建设了本土化团队。今年5月，北美首店在美国洛杉矶正式开业，8月，霸王茶姬美国第二家门店已开始试营业。今年下半年，霸王茶姬还将持续加大对海外市场的战略性投入，不断完善全球人才梯队和运营体系建设。\n　　外卖大战对新茶饮影响究竟多大？\n　　此次财报中，多家茶饮公司披露外卖订单。\n　　奈雪的茶财报显示，上半年直营门店收入中约44.2%来自第三方外卖平台下达的外卖订单所产生的收入，约3.9%来自本集团自营平台下达的外卖订单所产生的收入。上半年集团来自外卖订单的收入占集团总收益的比例同比增加7.5个百分点，外卖订单业务营收同比增7.5%。上半年配送服务费（集团支付予第三方配送服务提供商的费用）为2.007亿元，占集团总收益的9.2%，上年同期占比为6.7%。\n　　茶百道在财报中也指出，上半年外部渠道阶段性的促销活动对门店收入形成补充性拉动。\n　　在外卖大战中，新茶饮似乎成为多轮补贴的最大受益者。\n　　据高盛8月发布的研报指出，得益于外卖补贴持续时间超预期，上调古茗和蜜雪的净利预测。研报还指出，短期内补贴提振了新茶饮品牌的门店销售额增长，但2026年补贴退出后可能面临增长回落。研报分析，补贴正常化后行业整合将加速，供应链和品牌优势突出的龙头企业将受益。\n　　“坦率说，茶姬是在这场外卖大战中为数不多没有参战的选手。”霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰介绍，在当前行业普遍以价格战换取市场份额的环境下，霸王茶姬保持价格策略一致性的前提下，外卖GMV占比逆势提升至52%，73.9%的订单来自用户的复购行为。截至二季度末，霸王茶姬注册会员规模突破2亿，达到2.069亿人，环比净增1455万人，同比增长42.7%。\n　　“从可持续发展的角度来看，巨额补贴驱动的竞争态势不具持续性。”面对二季度席卷行业的“外卖大战”，张俊杰在电话会上还表示，对现制饮料企业以及霸王茶姬而言，这场战争如果参战，对门店GMV增长以及货品销售是有帮助的，但对门店加盟商的利润和折扣会有巨大的伤害。过度聚焦价格竞争可能对产业链各环节，包括商户运营、服务保障和平台健康发展等，都带来结构性挑战，“茶姬认为，通过短期的补贴和价格战拉来的短期用户，本身就不是茶姬的核心用户群体，也没有办法长期构建起品牌的忠诚度。茶姬坚决不盲目跟风卷入到价格战的漩涡中，坚决不打价格战。一直以来茶姬都不是以折扣、派券的方式来赢得顾客。\n　　“公司已意识到，7月外卖业务增速相比6月份有所放缓，未来外卖业务预计将逐渐回归常态。”谈及外卖大战，蜜雪冰城管理层在中报业绩会上指出，通过与加盟商共同把握机会，推动国内店均营业额提升，进一步提升门店盈利能力。但外卖大战也带来挑战，订单激增给门店带来压力，对门店服务质量、店员体验以及消费者体验等都造成了一些负面影响。长期来看，靠补贴刺激的需求不会一直持续，补贴力度也会逐渐下降。\n　　“奶茶属于高频复购商品，如果前期能吸引用户但后续吸引不了，就会高开低走。”古茗管理层在中报业绩会上谈及外卖大战时表示，上半年业绩受外卖大战拉动有限。第三季度平台竞争加剧，古茗未激进跟进，而是拥抱堂食，主要担心补贴退潮后利润率持续降低，并预防品牌价格心智被破坏。管理层指出，在外卖大战里，绝大多数的加盟商利润率是下降的。但因为量大了，有一定的经营杠杆，总体利润进一步升高。\n　　近日，柠檬茶品牌柠檬向右创始人徐柏鹤接受澎湃新闻采访时表示，目前已开的店铺和上表装修的店铺约380家，今年底门店数量约400家以上，明年年底规划开到1000家店。\n　　“公司一直跟外卖平台有合作，今年阶段性参与了外卖大战，但没有深入参与，实收控制得也比较高，所以平台也愿意给到一些流量。”谈及今年的外卖大战，徐柏鹤告诉澎湃新闻，整体来看，外卖大战对柠檬向右门店利润有一定影响。8月门店的利润和营业额同比下滑了0.5%，但影响并没有那么大。\n　　徐柏鹤进一步表示，“第一点，平台给资源给补贴，柠檬向右才做这个事，如果不给我们就不做。第二点，我们通过平台做了很多拉新和复购的动作，只有新客才能参与外卖大战这场游戏，看品牌是不是可以承受，我们控制一个值。第三点，我们挑出部分的门店做拉新和复购，通过外卖大战反而变成柠檬向右有效获取客户的一种渠道。”\n　　展望下半年：\n　　茶姬强调不参加价格战，\n　　奈雪将调改新店型\n　　展望下半年，包括蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、茶百道等新茶饮集团均提及，渗透现有市场并进一步下沉。沪上阿姨还提及，提升加盟店的盈利能力，缩短投资回收期，在线销售渠道方面，将进一步加强与第三方在线平台的合作，探索更多数字化运营方式，优化产品供应及营销策略。\n　　蜜雪集团的全球化战略稳步推进，在中国内地以外已开设约4700家门店。展望未来，蜜雪集团提及，将动态调整出海发展策略，继续专注于开拓东南亚市场，同时计划适时开拓其他市场，持续稳健地投资建设产能，并加大以新技术、新材料驱动的研发创新。蜜雪集团还指出，会持续深耕品牌IP，将通过推出更多以多元形式呈现的优质内容（包括但不限于动画系列、电影及特色商品）来扩大“雪王”的内容矩阵。\n　　“在不损害价值的前提下，茶姬将保持合理的价格竞争力，把节省的成本部分回馈给用户和合作伙伴。”展望未来，张俊杰在电话会上提及，今年底茶姬的门店菜单会迎来大幅的新品上新。今年第四季度会逐步推出4.0自动化设备，在现有的门店大幅降低人力成本，也大幅提升生产运营效率。此外，公司将于今年下半年全面启动核心原料的升级计划，涵盖茶叶、奶源、糖浆等所有关键原料品类。\n　　奈雪的茶在财报中展望，将为提振门店收入表现与优化成本结构继续努力，将持续优化存量门店，并主要以调整门店店型为主；不断改进今年上半年新推店型的门店模型，例如“奈雪green”店，并继续探索新的店型或消费场景以期覆盖更广泛的消费群体；通过多元化的产品矩阵与精准化的品牌营销策略提高单店收入。\n　　在资金安全方面，奈雪指出，集团持有现金及存款共27.932亿元，较2024年底增加3.7%。集团有充足的现金和现金流以应对业务的适时调整与稳健发展，董事会也有信心一系列的调整举措能为本集团带来理想效益。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：杨红卜","news_type":1,"symbols_score_info":{"02097":0.9,"02150":0.9,"02555":0.9,"CHA":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":182,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":468951268045240,"gmtCreate":1755493408569,"gmtModify":1755493410347,"author":{"id":"3519967876678558","authorId":"3519967876678558","name":"平行宇宙","avatar":"https://static.tigerbbs.com/71021815e142f7477c1009d4ac4ef2e5","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519967876678558","idStr":"3519967876678558"},"themes":[],"htmlText":"今年腾王 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视频生成等相关产品业务。","content":"<html><body><div><p mpa-from-tpl=\"t\" nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2374a02c469440e4ac23040a170eef3a\"/></p><p mpa-from-tpl=\"t\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">“</span></strong></span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><span leaf=\"\">重回 700 的关键，可能在 AI 。</span><span leaf=\"\"> </span></span></strong><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">”                          </span></strong></span></strong></p><p><span><span leaf=\"\">作者丨</span><span leaf=\"\">胡家铭</span></span></p><p mpa-from-tpl=\"t\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><span><span leaf=\"\">编辑丨</span><span leaf=\"\">董子博</span></span></p><p mpa-from-tpl=\"t\" nodeleaf=\"\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0ef153c953a408c81f05fca18c47ebe\" title=\"”.png\"/></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9s91a12b3\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1f80\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\">8 月 13 日港股收盘后，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>发布截至 2025 年 Q2 财报，报告期内，腾讯实现营收 1845 亿人民币，同比增长15%，实现经营盈利 692 亿人民币，同比增长 18%。</span></span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf10eu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">13 日当天，腾讯港股涨幅为 4.74% ， 14 日开盘一度触及 600 港元/股，截至发稿，报 594 港元/股。腾讯港股的代码是 00700 ，内部一直有“700重回700”的梗，如果在 200 港元左右的低谷期，大多数人想必会一笑了之，但如今看来，已经不再遥远。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1ch6\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">财报数据显示，游戏业务方面，本土市场实现营收 404 亿，同比增长 17% 。去年上线的 FPS 搜打撤项目《三角洲行动》，日活已经突破 2000 万，从趋势来看，大有进入新的<a href=\"https://laohu8.com/S/001324\">长青</a>游戏序列。王者荣耀、和平精英自不必说。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfdhb\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">国际市场方面，本季度腾讯实现营收 188 亿，同比增长 35%,则主要得益于《皇室战争》频繁的内容更新，6月流水创下7年来的新高。同时，《PUBG Mobile》收入实现增长，新上线的《沙丘：觉醒》也贡献了部分收入。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfpe9\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">某券商传媒研究员向雷峰网点评，腾讯财报的实际经营趋势远远好于 10% 的表观经调归母增速。其中，视频号/小程序/搜一搜分别 YOY 50%+/50%+/60%+，据估计，这种增速已经保持了若干个季度，也会是今年主要的收入增量来源，并且会同步趋势性的拉动利润率的改善。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfcqi\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">此外，本次财报强调了两件事情：</span></span></p><p><strong arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1clc\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">A）AI带来的广告量价齐升作用（转化率+用户engagement改善），而非通过拉 ADLOAD 硬拖做增长，是比较良性的增长循环</span></span></strong></p><p><strong arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1ogu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">B）闭环广告活跃度的提升： IAA 游戏和免费短剧产生了大量广告召回，同时又在微信体系内获客。这也是今年小程序广告增速提升的重要推手。</span></span></strong></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf93i\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">目前腾讯在游戏业务的表现固然稳健，但市场对其最大的增量预期，其实在 AI 业务，但这部分的表现，并未让部分专业投资者满意。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf8jv\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">另一位基金研究员告诉雷峰网，目前市场对于腾讯游戏在FPS领域的表现，多数认为是长期产品力挤压后的集中释放。即便新老FPS实现了“1+1=1.8”的效果，对于老产品下滑，青黄不接的担忧仍然是有增无减。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf291\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">目前腾讯游戏的“四面开花”，更倾向于是此前一直强调的“精品化和<a href=\"https://laohu8.com/S/002616\">长青</a>游戏”战略，从决策层到业务层的思路终于捋清，目前已经进入符合自己能力圈的舒适区。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf20q9\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">值得注意的是，在昨日的财报电话会，大量提问集中于AI相关的业务，包括但不限于算力卡未来的采购，模型训练如何分配，元宝和 ima 的货币化等等，但就实际回复来看，腾讯官方并未给出有价值的指引。而这在前述人士看来，是腾讯股价回归 700 的关键。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1etx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">他向雷峰网指出，腾讯的 AI 业务赋能广告和游戏，乃至支撑十几个百分点以上的业务增速，是可以预期的。结合A股大盘目前的乐观情绪，20 倍pe的估值并不算一个夸张的数字。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1erx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">但腾讯股价想要站稳 700 ，仍然需要更具吸引力的 AI 叙事，市场最期待的，是元宝 agent，比如结合旗下的生态推出ai编程  ai 视频生成等相关产品业务。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf15zf\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">财报数据显示，腾讯单季度资本开支 191.07 亿元，同比+ 118.89%，环比 -30.46%，到上半年结束，并未达到  1000亿的一半——在此前流出的非官方专家访谈纪要里，1000亿是底线。结合来看，目前腾讯在AI基建层的投资力度，并未让市场完全满意，股价在触及600元后的回调，也侧面反映了这一点</span></span><strong><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9s91auqx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf18wu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\">（作者长期关注腾讯，关于腾讯游戏、AI相关内容，欢迎添加作者微信FernandeZ-D交流）。 <img arial=\"\" auto=\"\" border-box=\"\" break-word=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" rgba=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/caadb7c417e94e1eba78311b68c18f2b\" transparent=\"\" ui=\"\" visible=\"\" width=\"24.875px\" yahei=\"\"/></span></span></span></strong></p><p mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">//</span></p><p hm_fix=\"197:447\" mpa-from-tpl=\"t\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><span leaf=\"\">近期热门文章</span></span></strong></span></p><p><span><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/222c20ea52194a9e84a7a8c7f41d8aa7\"/></span></span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">无尽冬日，陈琦与世纪华通的“诺亚方舟”</span></span></p><p><span><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b214c066b334b9fa897ec0933acd200\"/></span></span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\"><a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>将至未至的“大DAU”野望，藏在520的夜幕里</span></span></p><p><span><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/005e817c859f462595e5d95c352252b3\"/></span></span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">腾讯发布游戏视觉引擎，游戏美术的AI化再进一步？</span></span></p></div></body></html>","source":"weixin_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股价重回 700 在望，腾讯财报满足市场期待了么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n股价重回 700 在望，腾讯财报满足市场期待了么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1035809132\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e82b7d80628947a3824c7ea172002b74);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">雷峰网 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-08-15 08:32</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div><p mpa-from-tpl=\"t\" nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2374a02c469440e4ac23040a170eef3a\"/></p><p mpa-from-tpl=\"t\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">“</span></strong></span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><span leaf=\"\">重回 700 的关键，可能在 AI 。</span><span leaf=\"\"> </span></span></strong><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">”                          </span></strong></span></strong></p><p><span><span leaf=\"\">作者丨</span><span leaf=\"\">胡家铭</span></span></p><p mpa-from-tpl=\"t\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><span><span leaf=\"\">编辑丨</span><span leaf=\"\">董子博</span></span></p><p mpa-from-tpl=\"t\" nodeleaf=\"\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0ef153c953a408c81f05fca18c47ebe\" title=\"”.png\"/></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9s91a12b3\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1f80\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\">8 月 13 日港股收盘后，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>发布截至 2025 年 Q2 财报，报告期内，腾讯实现营收 1845 亿人民币，同比增长15%，实现经营盈利 692 亿人民币，同比增长 18%。</span></span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf10eu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">13 日当天，腾讯港股涨幅为 4.74% ， 14 日开盘一度触及 600 港元/股，截至发稿，报 594 港元/股。腾讯港股的代码是 00700 ，内部一直有“700重回700”的梗，如果在 200 港元左右的低谷期，大多数人想必会一笑了之，但如今看来，已经不再遥远。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1ch6\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">财报数据显示，游戏业务方面，本土市场实现营收 404 亿，同比增长 17% 。去年上线的 FPS 搜打撤项目《三角洲行动》，日活已经突破 2000 万，从趋势来看，大有进入新的<a href=\"https://laohu8.com/S/001324\">长青</a>游戏序列。王者荣耀、和平精英自不必说。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfdhb\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">国际市场方面，本季度腾讯实现营收 188 亿，同比增长 35%,则主要得益于《皇室战争》频繁的内容更新，6月流水创下7年来的新高。同时，《PUBG Mobile》收入实现增长，新上线的《沙丘：觉醒》也贡献了部分收入。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfpe9\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">某券商传媒研究员向雷峰网点评，腾讯财报的实际经营趋势远远好于 10% 的表观经调归母增速。其中，视频号/小程序/搜一搜分别 YOY 50%+/50%+/60%+，据估计，这种增速已经保持了若干个季度，也会是今年主要的收入增量来源，并且会同步趋势性的拉动利润率的改善。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfcqi\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">此外，本次财报强调了两件事情：</span></span></p><p><strong arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1clc\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">A）AI带来的广告量价齐升作用（转化率+用户engagement改善），而非通过拉 ADLOAD 硬拖做增长，是比较良性的增长循环</span></span></strong></p><p><strong arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1ogu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">B）闭环广告活跃度的提升： IAA 游戏和免费短剧产生了大量广告召回，同时又在微信体系内获客。这也是今年小程序广告增速提升的重要推手。</span></span></strong></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf93i\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">目前腾讯在游戏业务的表现固然稳健，但市场对其最大的增量预期，其实在 AI 业务，但这部分的表现，并未让部分专业投资者满意。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf8jv\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">另一位基金研究员告诉雷峰网，目前市场对于腾讯游戏在FPS领域的表现，多数认为是长期产品力挤压后的集中释放。即便新老FPS实现了“1+1=1.8”的效果，对于老产品下滑，青黄不接的担忧仍然是有增无减。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf291\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">目前腾讯游戏的“四面开花”，更倾向于是此前一直强调的“精品化和<a href=\"https://laohu8.com/S/002616\">长青</a>游戏”战略，从决策层到业务层的思路终于捋清，目前已经进入符合自己能力圈的舒适区。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf20q9\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">值得注意的是，在昨日的财报电话会，大量提问集中于AI相关的业务，包括但不限于算力卡未来的采购，模型训练如何分配，元宝和 ima 的货币化等等，但就实际回复来看，腾讯官方并未给出有价值的指引。而这在前述人士看来，是腾讯股价回归 700 的关键。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1etx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">他向雷峰网指出，腾讯的 AI 业务赋能广告和游戏，乃至支撑十几个百分点以上的业务增速，是可以预期的。结合A股大盘目前的乐观情绪，20 倍pe的估值并不算一个夸张的数字。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1erx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">但腾讯股价想要站稳 700 ，仍然需要更具吸引力的 AI 叙事，市场最期待的，是元宝 agent，比如结合旗下的生态推出ai编程  ai 视频生成等相关产品业务。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf15zf\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">财报数据显示，腾讯单季度资本开支 191.07 亿元，同比+ 118.89%，环比 -30.46%，到上半年结束，并未达到  1000亿的一半——在此前流出的非官方专家访谈纪要里，1000亿是底线。结合来看，目前腾讯在AI基建层的投资力度，并未让市场完全满意，股价在触及600元后的回调，也侧面反映了这一点</span></span><strong><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9s91auqx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf18wu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\">（作者长期关注腾讯，关于腾讯游戏、AI相关内容，欢迎添加作者微信FernandeZ-D交流）。 <img arial=\"\" auto=\"\" border-box=\"\" break-word=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" rgba=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/caadb7c417e94e1eba78311b68c18f2b\" transparent=\"\" ui=\"\" visible=\"\" width=\"24.875px\" yahei=\"\"/></span></span></span></strong></p><p mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">//</span></p><p hm_fix=\"197:447\" mpa-from-tpl=\"t\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><span leaf=\"\">近期热门文章</span></span></strong></span></p><p><span><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/222c20ea52194a9e84a7a8c7f41d8aa7\"/></span></span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">无尽冬日，陈琦与世纪华通的“诺亚方舟”</span></span></p><p><span><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b214c066b334b9fa897ec0933acd200\"/></span></span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\"><a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>将至未至的“大DAU”野望，藏在520的夜幕里</span></span></p><p><span><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/005e817c859f462595e5d95c352252b3\"/></span></span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">腾讯发布游戏视觉引擎，游戏美术的AI化再进一步？</span></span></p></div></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"TCEHY":"腾讯控股ADR","00700":"腾讯控股"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MTM2ODM0ODYyMQ==&mid=2651735578&idx=2&sn=33e01a9e88520ea95f229f8b7d9869de&chksm=63bfc213653f6bb98f8d3eb09effd0ab334da25a556513a5cb5c2361e35a77ccb59e4ee4ab92&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/ecd74548980bc5b366aa8f4b37ed0bd5","article_id":"2559294437","content_text":"“重回 700 的关键，可能在 AI 。 ”                          作者丨胡家铭编辑丨董子博8 月 13 日港股收盘后，腾讯发布截至 2025 年 Q2 财报，报告期内，腾讯实现营收 1845 亿人民币，同比增长15%，实现经营盈利 692 亿人民币，同比增长 18%。13 日当天，腾讯港股涨幅为 4.74% ， 14 日开盘一度触及 600 港元/股，截至发稿，报 594 港元/股。腾讯港股的代码是 00700 ，内部一直有“700重回700”的梗，如果在 200 港元左右的低谷期，大多数人想必会一笑了之，但如今看来，已经不再遥远。财报数据显示，游戏业务方面，本土市场实现营收 404 亿，同比增长 17% 。去年上线的 FPS 搜打撤项目《三角洲行动》，日活已经突破 2000 万，从趋势来看，大有进入新的长青游戏序列。王者荣耀、和平精英自不必说。国际市场方面，本季度腾讯实现营收 188 亿，同比增长 35%,则主要得益于《皇室战争》频繁的内容更新，6月流水创下7年来的新高。同时，《PUBG Mobile》收入实现增长，新上线的《沙丘：觉醒》也贡献了部分收入。某券商传媒研究员向雷峰网点评，腾讯财报的实际经营趋势远远好于 10% 的表观经调归母增速。其中，视频号/小程序/搜一搜分别 YOY 50%+/50%+/60%+，据估计，这种增速已经保持了若干个季度，也会是今年主要的收入增量来源，并且会同步趋势性的拉动利润率的改善。此外，本次财报强调了两件事情：A）AI带来的广告量价齐升作用（转化率+用户engagement改善），而非通过拉 ADLOAD 硬拖做增长，是比较良性的增长循环B）闭环广告活跃度的提升： IAA 游戏和免费短剧产生了大量广告召回，同时又在微信体系内获客。这也是今年小程序广告增速提升的重要推手。目前腾讯在游戏业务的表现固然稳健，但市场对其最大的增量预期，其实在 AI 业务，但这部分的表现，并未让部分专业投资者满意。另一位基金研究员告诉雷峰网，目前市场对于腾讯游戏在FPS领域的表现，多数认为是长期产品力挤压后的集中释放。即便新老FPS实现了“1+1=1.8”的效果，对于老产品下滑，青黄不接的担忧仍然是有增无减。目前腾讯游戏的“四面开花”，更倾向于是此前一直强调的“精品化和长青游戏”战略，从决策层到业务层的思路终于捋清，目前已经进入符合自己能力圈的舒适区。值得注意的是，在昨日的财报电话会，大量提问集中于AI相关的业务，包括但不限于算力卡未来的采购，模型训练如何分配，元宝和 ima 的货币化等等，但就实际回复来看，腾讯官方并未给出有价值的指引。而这在前述人士看来，是腾讯股价回归 700 的关键。他向雷峰网指出，腾讯的 AI 业务赋能广告和游戏，乃至支撑十几个百分点以上的业务增速，是可以预期的。结合A股大盘目前的乐观情绪，20 倍pe的估值并不算一个夸张的数字。但腾讯股价想要站稳 700 ，仍然需要更具吸引力的 AI 叙事，市场最期待的，是元宝 agent，比如结合旗下的生态推出ai编程  ai 视频生成等相关产品业务。财报数据显示，腾讯单季度资本开支 191.07 亿元，同比+ 118.89%，环比 -30.46%，到上半年结束，并未达到  1000亿的一半——在此前流出的非官方专家访谈纪要里，1000亿是底线。结合来看，目前腾讯在AI基建层的投资力度，并未让市场完全满意，股价在触及600元后的回调，也侧面反映了这一点（作者长期关注腾讯，关于腾讯游戏、AI相关内容，欢迎添加作者微信FernandeZ-D交流）。 //近期热门文章无尽冬日，陈琦与世纪华通的“诺亚方舟”网易将至未至的“大DAU”野望，藏在520的夜幕里腾讯发布游戏视觉引擎，游戏美术的AI化再进一步？","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":1,"TCEHY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":467531851943976,"gmtCreate":1755160781099,"gmtModify":1755160793231,"author":{"id":"3519967876678558","authorId":"3519967876678558","name":"平行宇宙","avatar":"https://static.tigerbbs.com/71021815e142f7477c1009d4ac4ef2e5","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519967876678558","idStr":"3519967876678558"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ONON\">$On Holding AG(ONON)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v>&nbsp; 刚完整看了“昂跑 25 年 Q2 业绩电话会议转录”，里面两块内容印象深刻 一个是On的核心价值观之一：运动员精神。这种精神的核心是韧性和平衡，无论昨天是输是赢，都要时刻准备好迎接新的挑战。它代表着长远眼光，而非追求短期利益。我们正在各个层面构建韧性，包括产品组合、渠道组合、全球布局和粉丝群体，以及创始人领导的模式。这些都在为On的未来发展奠定基础。 对我而言，一切都始于产品。最让我兴奋的是，我们不仅仅是在制造鞋履，更是在打造具有标志性的产品系列。 二是图中所示七月份销售历史新高。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ONON\">$On Holding AG(ONON)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v>&nbsp; 刚完整看了“昂跑 25 年 Q2 业绩电话会议转录”，里面两块内容印象深刻 一个是On的核心价值观之一：运动员精神。这种精神的核心是韧性和平衡，无论昨天是输是赢，都要时刻准备好迎接新的挑战。它代表着长远眼光，而非追求短期利益。我们正在各个层面构建韧性，包括产品组合、渠道组合、全球布局和粉丝群体，以及创始人领导的模式。这些都在为On的未来发展奠定基础。 对我而言，一切都始于产品。最让我兴奋的是，我们不仅仅是在制造鞋履，更是在打造具有标志性的产品系列。 二是图中所示七月份销售历史新高。","text":"$On Holding AG(ONON)$ 刚完整看了“昂跑 25 年 Q2 业绩电话会议转录”，里面两块内容印象深刻 一个是On的核心价值观之一：运动员精神。这种精神的核心是韧性和平衡，无论昨天是输是赢，都要时刻准备好迎接新的挑战。它代表着长远眼光，而非追求短期利益。我们正在各个层面构建韧性，包括产品组合、渠道组合、全球布局和粉丝群体，以及创始人领导的模式。这些都在为On的未来发展奠定基础。 对我而言，一切都始于产品。最让我兴奋的是，我们不仅仅是在制造鞋履，更是在打造具有标志性的产品系列。 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　　受“外卖大战”影响，新茶饮集团头部阵营业绩分化再加剧。\n　　近日，蜜雪集团（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、沪上阿姨（2589.HK）、霸王茶姬（CHA.O）以及奈雪的茶（2150.HK）六家新茶饮上市公司陆续披露完2025年上半年业绩。据计算，今年上半年，六家新茶饮公司营收总计超过300亿元，归母净利润超过50亿元，大多数公司业绩实现正增长。\n　　据记者梳理，蜜雪集团以超148亿元营收蝉联行业榜首，营收规模是霸王茶姬的2.2倍，是奈雪的茶的6.8倍，沪上阿姨的超8倍，茶百道的近6倍，也是古茗的2.6倍。同时，蜜雪集团也是上半年最赚钱的茶饮公司，净赚近27亿元，同比增超四成。\n\n　　“老选手”奈雪的茶和茶百道分别于2021年6月以及2024年4月在港交所上市。而今年被称为“新茶饮元年”，上市赛道异常拥挤。今年2月、3月和5月，古茗、蜜雪集团以及沪上阿姨先后在港交所上市，霸王茶姬则于今年4月登陆美股。\n　　当前，六家茶饮集团的定位与运营模式各不相同。其中，蜜雪集团处于低价位，单价约6元。古茗、茶百道和沪上阿姨处于中腰部价位，处于7元至22元左右的价格带，面向大众现制茶饮市场，品牌选址定位更侧重街边。奈雪的茶以及霸王茶姬则定位高端茶饮，在选址上更注重高端购物中心以及写字楼商圈。\n　　截至9月1日收盘，今年以来古茗（1364.HK）股价涨超1.13倍、蜜雪集团（2097.HK）涨超1.02倍；沪上阿姨（2589.HK）涨超18%；奈雪的茶（2150.HK）涨超8%。今年来霸王茶姬（CHA.O）股价跌超三成、茶百道（2555.HK）跌超17%、\n　　奈雪继续亏损，\n　　霸王茶姬回应业绩失速\n　　来看上半年六家新茶饮集团的营收增速，蜜雪集团营收增近四成，古茗增超四成，霸王茶姬增超两成，沪上阿姨增近一成，茶百道增超4%。五家新茶饮均实现营收上涨，仅奈雪的茶营收下滑14.4%。\n　　净利方面，古茗上半年实现归母净利润16.25亿元，净利增速排名第一，同比超过1.2倍。其他几家方面，蜜雪集团净利增幅超四成，茶百道增幅近四成，沪上阿姨超两成。反观霸王茶姬，上半年净利降近四成，奈雪的茶继续小幅亏损，但亏损同比收窄超七成。\n　　具体来看，奈雪上半年直营门店营收同比增5.1%，营收占比进一步提升至87.8%。但营收受到瓶装饮料以及其他业务的拖累。财报指出，上半年收益减少主要由于关闭了部分经营不善的门店，使上半年所运营的直营门店较2024年同期有所减少。具体来看，奈雪上半年门店净减少160家，至1638家。\n　　不过，奈雪的茶财报也指出，上半年围绕绿色健康战略的一系列调整已初见成效，特别是随着对经营不善的门店的持续优化，门店经营利润被释放，集团已大幅缩窄亏损。上半年直营门店的平均单店日销售额同比增长4.1%至7.6千元；每间茶饮店平均每日订单量同比增长11.4%至296.3单；奈雪的茶直营门店同店销售额同比增长2.3%至17.602亿元。\n　　霸王茶姬管理层也在财报电话会上回应了业绩失速的原因。\n　　财报显示，今年二季度，霸王茶姬净利润率为2.3%，上年同期为20.8%。二季度营业利润率为3.2%，上年同期为24.6%。对于利润率下降，霸王茶姬全球CFO黄鸿飞在电话会上表示，主要由于茶姬持续在新品研发与海外市场投入资源，以及海外业务亏损在扩大，大中华区业务保持健康发展，盈利能力较去年同期有所增长。\n　　霸王茶姬目前海外门店208家，据记者计算同比增超八成。第二季度财报显示，霸王茶姬海外市场GMV达2.352亿元，同比增长77.4%，环比增长31.8%，增速远超整体业务水平，表明其全球化战略开始进入成果转化阶段。\n　　财报还指出，霸王茶姬二季度总GMV为81.031亿元，同比增长15.5%，得益于大中华区及海外茶馆网络的扩张。二季度大中华区每家茶馆每月平均GMV为40.4352万元，据计算同比下滑超两成。大中华区市场二季度同店GMV增长-23%，上年同期为38%。\n　　对此，黄鸿飞在电话会上表示，这主要源于两个因素：首先，此次对比的是2024年异常强劲的第二季度数据；其次，外卖平台价格战加剧，虽然茶姬选择不参与短期导向的折扣活动，但这导致部分客源暂时分流，影响了销售表现。\n　　黄鸿飞进一步指出，鉴于去年同期的高基数，霸王茶姬预计2025年下半年同店GMV仍将面临压力。因此茶姬在2025年放缓了门店扩张速度，以缓解同店业务的增长压力。同时，茶姬认为，由超一线城市引发的价格战不会无限期持续，其影响将逐渐减弱。\n　　从门店数量来看，截至上半年底，蜜雪门店破5万家，古茗门店破1万家，蜜雪集团新店增速超两成。沪上阿姨、茶百道和霸王茶姬数量分别在九千、八千和七千多家。其中上半年霸王茶姬开店速度最猛，门店净增速超四成，去年开店增速同比增超八成。\n　　黄鸿飞在电话会上指出，尽管霸王茶姬坚守价格完整性与高端品牌定位，但当前的外卖大战下的竞争环境对短期业绩产生了一定影响和压力。与此同时，霸王茶姬正积极推进国际市场的战略扩张，这需要公司有计划地投入资源来建设组织架构。虽然这些举措对短期盈利能力有一定影响，但它们是关键的战略性投入，将助力茶姬在新市场实现运营杠杆效应。\n　　“全球化战略的推进在二季度取得了阶段性进展，海外市场已逐步成为公司驱动公司整体增长的重要引擎。其中在海外市场的产品实现了一定的价格提升，证明了品牌溢价能力的持续增强。”霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰在电话会上指出，马来西亚178家门店盈利能力超预期；新加坡门店二季度日均销量稳定在1500杯以上，单店盈利模型持续优化。\n　　张俊杰还介绍，霸王茶姬已在亚太及北美等核心市场前瞻性地建设了本土化团队。今年5月，北美首店在美国洛杉矶正式开业，8月，霸王茶姬美国第二家门店已开始试营业。今年下半年，霸王茶姬还将持续加大对海外市场的战略性投入，不断完善全球人才梯队和运营体系建设。\n　　外卖大战对新茶饮影响究竟多大？\n　　此次财报中，多家茶饮公司披露外卖订单。\n　　奈雪的茶财报显示，上半年直营门店收入中约44.2%来自第三方外卖平台下达的外卖订单所产生的收入，约3.9%来自本集团自营平台下达的外卖订单所产生的收入。上半年集团来自外卖订单的收入占集团总收益的比例同比增加7.5个百分点，外卖订单业务营收同比增7.5%。上半年配送服务费（集团支付予第三方配送服务提供商的费用）为2.007亿元，占集团总收益的9.2%，上年同期占比为6.7%。\n　　茶百道在财报中也指出，上半年外部渠道阶段性的促销活动对门店收入形成补充性拉动。\n　　在外卖大战中，新茶饮似乎成为多轮补贴的最大受益者。\n　　据高盛8月发布的研报指出，得益于外卖补贴持续时间超预期，上调古茗和蜜雪的净利预测。研报还指出，短期内补贴提振了新茶饮品牌的门店销售额增长，但2026年补贴退出后可能面临增长回落。研报分析，补贴正常化后行业整合将加速，供应链和品牌优势突出的龙头企业将受益。\n　　“坦率说，茶姬是在这场外卖大战中为数不多没有参战的选手。”霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰介绍，在当前行业普遍以价格战换取市场份额的环境下，霸王茶姬保持价格策略一致性的前提下，外卖GMV占比逆势提升至52%，73.9%的订单来自用户的复购行为。截至二季度末，霸王茶姬注册会员规模突破2亿，达到2.069亿人，环比净增1455万人，同比增长42.7%。\n　　“从可持续发展的角度来看，巨额补贴驱动的竞争态势不具持续性。”面对二季度席卷行业的“外卖大战”，张俊杰在电话会上还表示，对现制饮料企业以及霸王茶姬而言，这场战争如果参战，对门店GMV增长以及货品销售是有帮助的，但对门店加盟商的利润和折扣会有巨大的伤害。过度聚焦价格竞争可能对产业链各环节，包括商户运营、服务保障和平台健康发展等，都带来结构性挑战，“茶姬认为，通过短期的补贴和价格战拉来的短期用户，本身就不是茶姬的核心用户群体，也没有办法长期构建起品牌的忠诚度。茶姬坚决不盲目跟风卷入到价格战的漩涡中，坚决不打价格战。一直以来茶姬都不是以折扣、派券的方式来赢得顾客。\n　　“公司已意识到，7月外卖业务增速相比6月份有所放缓，未来外卖业务预计将逐渐回归常态。”谈及外卖大战，蜜雪冰城管理层在中报业绩会上指出，通过与加盟商共同把握机会，推动国内店均营业额提升，进一步提升门店盈利能力。但外卖大战也带来挑战，订单激增给门店带来压力，对门店服务质量、店员体验以及消费者体验等都造成了一些负面影响。长期来看，靠补贴刺激的需求不会一直持续，补贴力度也会逐渐下降。\n　　“奶茶属于高频复购商品，如果前期能吸引用户但后续吸引不了，就会高开低走。”古茗管理层在中报业绩会上谈及外卖大战时表示，上半年业绩受外卖大战拉动有限。第三季度平台竞争加剧，古茗未激进跟进，而是拥抱堂食，主要担心补贴退潮后利润率持续降低，并预防品牌价格心智被破坏。管理层指出，在外卖大战里，绝大多数的加盟商利润率是下降的。但因为量大了，有一定的经营杠杆，总体利润进一步升高。\n　　近日，柠檬茶品牌柠檬向右创始人徐柏鹤接受澎湃新闻采访时表示，目前已开的店铺和上表装修的店铺约380家，今年底门店数量约400家以上，明年年底规划开到1000家店。\n　　“公司一直跟外卖平台有合作，今年阶段性参与了外卖大战，但没有深入参与，实收控制得也比较高，所以平台也愿意给到一些流量。”谈及今年的外卖大战，徐柏鹤告诉澎湃新闻，整体来看，外卖大战对柠檬向右门店利润有一定影响。8月门店的利润和营业额同比下滑了0.5%，但影响并没有那么大。\n　　徐柏鹤进一步表示，“第一点，平台给资源给补贴，柠檬向右才做这个事，如果不给我们就不做。第二点，我们通过平台做了很多拉新和复购的动作，只有新客才能参与外卖大战这场游戏，看品牌是不是可以承受，我们控制一个值。第三点，我们挑出部分的门店做拉新和复购，通过外卖大战反而变成柠檬向右有效获取客户的一种渠道。”\n　　展望下半年：\n　　茶姬强调不参加价格战，\n　　奈雪将调改新店型\n　　展望下半年，包括蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、茶百道等新茶饮集团均提及，渗透现有市场并进一步下沉。沪上阿姨还提及，提升加盟店的盈利能力，缩短投资回收期，在线销售渠道方面，将进一步加强与第三方在线平台的合作，探索更多数字化运营方式，优化产品供应及营销策略。\n　　蜜雪集团的全球化战略稳步推进，在中国内地以外已开设约4700家门店。展望未来，蜜雪集团提及，将动态调整出海发展策略，继续专注于开拓东南亚市场，同时计划适时开拓其他市场，持续稳健地投资建设产能，并加大以新技术、新材料驱动的研发创新。蜜雪集团还指出，会持续深耕品牌IP，将通过推出更多以多元形式呈现的优质内容（包括但不限于动画系列、电影及特色商品）来扩大“雪王”的内容矩阵。\n　　“在不损害价值的前提下，茶姬将保持合理的价格竞争力，把节省的成本部分回馈给用户和合作伙伴。”展望未来，张俊杰在电话会上提及，今年底茶姬的门店菜单会迎来大幅的新品上新。今年第四季度会逐步推出4.0自动化设备，在现有的门店大幅降低人力成本，也大幅提升生产运营效率。此外，公司将于今年下半年全面启动核心原料的升级计划，涵盖茶叶、奶源、糖浆等所有关键原料品类。\n　　奈雪的茶在财报中展望，将为提振门店收入表现与优化成本结构继续努力，将持续优化存量门店，并主要以调整门店店型为主；不断改进今年上半年新推店型的门店模型，例如“奈雪green”店，并继续探索新的店型或消费场景以期覆盖更广泛的消费群体；通过多元化的产品矩阵与精准化的品牌营销策略提高单店收入。\n　　在资金安全方面，奈雪指出，集团持有现金及存款共27.932亿元，较2024年底增加3.7%。集团有充足的现金和现金流以应对业务的适时调整与稳健发展，董事会也有信心一系列的调整举措能为本集团带来理想效益。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：杨红卜","news_type":1,"symbols_score_info":{"02097":0.9,"02150":0.9,"02555":0.9,"CHA":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":182,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":468951268045240,"gmtCreate":1755493408569,"gmtModify":1755493410347,"author":{"id":"3519967876678558","authorId":"3519967876678558","name":"平行宇宙","avatar":"https://static.tigerbbs.com/71021815e142f7477c1009d4ac4ef2e5","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3519967876678558","authorIdStr":"3519967876678558"},"themes":[],"htmlText":"今年腾王 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视频生成等相关产品业务。","content":"<html><body><div><p mpa-from-tpl=\"t\" nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2374a02c469440e4ac23040a170eef3a\"/></p><p mpa-from-tpl=\"t\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">“</span></strong></span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><span leaf=\"\">重回 700 的关键，可能在 AI 。</span><span leaf=\"\"> </span></span></strong><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">”                          </span></strong></span></strong></p><p><span><span leaf=\"\">作者丨</span><span leaf=\"\">胡家铭</span></span></p><p mpa-from-tpl=\"t\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><span><span leaf=\"\">编辑丨</span><span leaf=\"\">董子博</span></span></p><p mpa-from-tpl=\"t\" nodeleaf=\"\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0ef153c953a408c81f05fca18c47ebe\" title=\"”.png\"/></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9s91a12b3\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1f80\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\">8 月 13 日港股收盘后，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>发布截至 2025 年 Q2 财报，报告期内，腾讯实现营收 1845 亿人民币，同比增长15%，实现经营盈利 692 亿人民币，同比增长 18%。</span></span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf10eu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">13 日当天，腾讯港股涨幅为 4.74% ， 14 日开盘一度触及 600 港元/股，截至发稿，报 594 港元/股。腾讯港股的代码是 00700 ，内部一直有“700重回700”的梗，如果在 200 港元左右的低谷期，大多数人想必会一笑了之，但如今看来，已经不再遥远。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1ch6\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">财报数据显示，游戏业务方面，本土市场实现营收 404 亿，同比增长 17% 。去年上线的 FPS 搜打撤项目《三角洲行动》，日活已经突破 2000 万，从趋势来看，大有进入新的<a href=\"https://laohu8.com/S/001324\">长青</a>游戏序列。王者荣耀、和平精英自不必说。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfdhb\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">国际市场方面，本季度腾讯实现营收 188 亿，同比增长 35%,则主要得益于《皇室战争》频繁的内容更新，6月流水创下7年来的新高。同时，《PUBG Mobile》收入实现增长，新上线的《沙丘：觉醒》也贡献了部分收入。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfpe9\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">某券商传媒研究员向雷峰网点评，腾讯财报的实际经营趋势远远好于 10% 的表观经调归母增速。其中，视频号/小程序/搜一搜分别 YOY 50%+/50%+/60%+，据估计，这种增速已经保持了若干个季度，也会是今年主要的收入增量来源，并且会同步趋势性的拉动利润率的改善。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfcqi\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">此外，本次财报强调了两件事情：</span></span></p><p><strong arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1clc\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">A）AI带来的广告量价齐升作用（转化率+用户engagement改善），而非通过拉 ADLOAD 硬拖做增长，是比较良性的增长循环</span></span></strong></p><p><strong arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1ogu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">B）闭环广告活跃度的提升： IAA 游戏和免费短剧产生了大量广告召回，同时又在微信体系内获客。这也是今年小程序广告增速提升的重要推手。</span></span></strong></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf93i\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">目前腾讯在游戏业务的表现固然稳健，但市场对其最大的增量预期，其实在 AI 业务，但这部分的表现，并未让部分专业投资者满意。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf8jv\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">另一位基金研究员告诉雷峰网，目前市场对于腾讯游戏在FPS领域的表现，多数认为是长期产品力挤压后的集中释放。即便新老FPS实现了“1+1=1.8”的效果，对于老产品下滑，青黄不接的担忧仍然是有增无减。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf291\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">目前腾讯游戏的“四面开花”，更倾向于是此前一直强调的“精品化和<a href=\"https://laohu8.com/S/002616\">长青</a>游戏”战略，从决策层到业务层的思路终于捋清，目前已经进入符合自己能力圈的舒适区。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf20q9\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">值得注意的是，在昨日的财报电话会，大量提问集中于AI相关的业务，包括但不限于算力卡未来的采购，模型训练如何分配，元宝和 ima 的货币化等等，但就实际回复来看，腾讯官方并未给出有价值的指引。而这在前述人士看来，是腾讯股价回归 700 的关键。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1etx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">他向雷峰网指出，腾讯的 AI 业务赋能广告和游戏，乃至支撑十几个百分点以上的业务增速，是可以预期的。结合A股大盘目前的乐观情绪，20 倍pe的估值并不算一个夸张的数字。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1erx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">但腾讯股价想要站稳 700 ，仍然需要更具吸引力的 AI 叙事，市场最期待的，是元宝 agent，比如结合旗下的生态推出ai编程  ai 视频生成等相关产品业务。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf15zf\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">财报数据显示，腾讯单季度资本开支 191.07 亿元，同比+ 118.89%，环比 -30.46%，到上半年结束，并未达到  1000亿的一半——在此前流出的非官方专家访谈纪要里，1000亿是底线。结合来看，目前腾讯在AI基建层的投资力度，并未让市场完全满意，股价在触及600元后的回调，也侧面反映了这一点</span></span><strong><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9s91auqx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf18wu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\">（作者长期关注腾讯，关于腾讯游戏、AI相关内容，欢迎添加作者微信FernandeZ-D交流）。 <img arial=\"\" auto=\"\" border-box=\"\" break-word=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" rgba=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" 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textstyle=\"\">腾讯发布游戏视觉引擎，游戏美术的AI化再进一步？</span></span></p></div></body></html>","source":"weixin_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股价重回 700 在望，腾讯财报满足市场期待了么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n股价重回 700 在望，腾讯财报满足市场期待了么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1035809132\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e82b7d80628947a3824c7ea172002b74);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">雷峰网 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-08-15 08:32</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div><p mpa-from-tpl=\"t\" nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2374a02c469440e4ac23040a170eef3a\"/></p><p mpa-from-tpl=\"t\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">“</span></strong></span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><span leaf=\"\">重回 700 的关键，可能在 AI 。</span><span leaf=\"\"> </span></span></strong><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">”                          </span></strong></span></strong></p><p><span><span leaf=\"\">作者丨</span><span leaf=\"\">胡家铭</span></span></p><p mpa-from-tpl=\"t\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><span><span leaf=\"\">编辑丨</span><span leaf=\"\">董子博</span></span></p><p mpa-from-tpl=\"t\" nodeleaf=\"\" powered-by=\"xmyeditor.com\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0ef153c953a408c81f05fca18c47ebe\" title=\"”.png\"/></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9s91a12b3\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1f80\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\">8 月 13 日港股收盘后，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>发布截至 2025 年 Q2 财报，报告期内，腾讯实现营收 1845 亿人民币，同比增长15%，实现经营盈利 692 亿人民币，同比增长 18%。</span></span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf10eu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">13 日当天，腾讯港股涨幅为 4.74% ， 14 日开盘一度触及 600 港元/股，截至发稿，报 594 港元/股。腾讯港股的代码是 00700 ，内部一直有“700重回700”的梗，如果在 200 港元左右的低谷期，大多数人想必会一笑了之，但如今看来，已经不再遥远。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1ch6\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">财报数据显示，游戏业务方面，本土市场实现营收 404 亿，同比增长 17% 。去年上线的 FPS 搜打撤项目《三角洲行动》，日活已经突破 2000 万，从趋势来看，大有进入新的<a href=\"https://laohu8.com/S/001324\">长青</a>游戏序列。王者荣耀、和平精英自不必说。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfdhb\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">国际市场方面，本季度腾讯实现营收 188 亿，同比增长 35%,则主要得益于《皇室战争》频繁的内容更新，6月流水创下7年来的新高。同时，《PUBG Mobile》收入实现增长，新上线的《沙丘：觉醒》也贡献了部分收入。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfpe9\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">某券商传媒研究员向雷峰网点评，腾讯财报的实际经营趋势远远好于 10% 的表观经调归母增速。其中，视频号/小程序/搜一搜分别 YOY 50%+/50%+/60%+，据估计，这种增速已经保持了若干个季度，也会是今年主要的收入增量来源，并且会同步趋势性的拉动利润率的改善。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizfcqi\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">此外，本次财报强调了两件事情：</span></span></p><p><strong arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1clc\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">A）AI带来的广告量价齐升作用（转化率+用户engagement改善），而非通过拉 ADLOAD 硬拖做增长，是比较良性的增长循环</span></span></strong></p><p><strong arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1ogu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">B）闭环广告活跃度的提升： IAA 游戏和免费短剧产生了大量广告召回，同时又在微信体系内获客。这也是今年小程序广告增速提升的重要推手。</span></span></strong></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf93i\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">目前腾讯在游戏业务的表现固然稳健，但市场对其最大的增量预期，其实在 AI 业务，但这部分的表现，并未让部分专业投资者满意。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf8jv\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">另一位基金研究员告诉雷峰网，目前市场对于腾讯游戏在FPS领域的表现，多数认为是长期产品力挤压后的集中释放。即便新老FPS实现了“1+1=1.8”的效果，对于老产品下滑，青黄不接的担忧仍然是有增无减。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf291\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">目前腾讯游戏的“四面开花”，更倾向于是此前一直强调的“精品化和<a href=\"https://laohu8.com/S/002616\">长青</a>游戏”战略，从决策层到业务层的思路终于捋清，目前已经进入符合自己能力圈的舒适区。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf20q9\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">值得注意的是，在昨日的财报电话会，大量提问集中于AI相关的业务，包括但不限于算力卡未来的采购，模型训练如何分配，元宝和 ima 的货币化等等，但就实际回复来看，腾讯官方并未给出有价值的指引。而这在前述人士看来，是腾讯股价回归 700 的关键。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1etx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">他向雷峰网指出，腾讯的 AI 业务赋能广告和游戏，乃至支撑十几个百分点以上的业务增速，是可以预期的。结合A股大盘目前的乐观情绪，20 倍pe的估值并不算一个夸张的数字。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf1erx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">但腾讯股价想要站稳 700 ，仍然需要更具吸引力的 AI 叙事，市场最期待的，是元宝 agent，比如结合旗下的生态推出ai编程  ai 视频生成等相关产品业务。</span></span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" leaf=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf15zf\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span textstyle=\"\">财报数据显示，腾讯单季度资本开支 191.07 亿元，同比+ 118.89%，环比 -30.46%，到上半年结束，并未达到  1000亿的一半——在此前流出的非官方专家访谈纪要里，1000亿是底线。结合来看，目前腾讯在AI基建层的投资力度，并未让市场完全满意，股价在触及600元后的回调，也侧面反映了这一点</span></span><strong><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9s91auqx\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" mpa-font-style=\"meb9sizf18wu\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span leaf=\"\">（作者长期关注腾讯，关于腾讯游戏、AI相关内容，欢迎添加作者微信FernandeZ-D交流）。 <img arial=\"\" auto=\"\" border-box=\"\" break-word=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" rgba=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/caadb7c417e94e1eba78311b68c18f2b\" transparent=\"\" ui=\"\" visible=\"\" width=\"24.875px\" yahei=\"\"/></span></span></span></strong></p><p mpa-from-tpl=\"t\"><span leaf=\"\">//</span></p><p hm_fix=\"197:447\" mpa-from-tpl=\"t\"><span><strong mpa-from-tpl=\"t\"><span><span leaf=\"\">近期热门文章</span></span></strong></span></p><p><span><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/222c20ea52194a9e84a7a8c7f41d8aa7\"/></span></span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">无尽冬日，陈琦与世纪华通的“诺亚方舟”</span></span></p><p><span><span leaf=\"\"><img 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财报，报告期内，腾讯实现营收 1845 亿人民币，同比增长15%，实现经营盈利 692 亿人民币，同比增长 18%。13 日当天，腾讯港股涨幅为 4.74% ， 14 日开盘一度触及 600 港元/股，截至发稿，报 594 港元/股。腾讯港股的代码是 00700 ，内部一直有“700重回700”的梗，如果在 200 港元左右的低谷期，大多数人想必会一笑了之，但如今看来，已经不再遥远。财报数据显示，游戏业务方面，本土市场实现营收 404 亿，同比增长 17% 。去年上线的 FPS 搜打撤项目《三角洲行动》，日活已经突破 2000 万，从趋势来看，大有进入新的长青游戏序列。王者荣耀、和平精英自不必说。国际市场方面，本季度腾讯实现营收 188 亿，同比增长 35%,则主要得益于《皇室战争》频繁的内容更新，6月流水创下7年来的新高。同时，《PUBG Mobile》收入实现增长，新上线的《沙丘：觉醒》也贡献了部分收入。某券商传媒研究员向雷峰网点评，腾讯财报的实际经营趋势远远好于 10% 的表观经调归母增速。其中，视频号/小程序/搜一搜分别 YOY 50%+/50%+/60%+，据估计，这种增速已经保持了若干个季度，也会是今年主要的收入增量来源，并且会同步趋势性的拉动利润率的改善。此外，本次财报强调了两件事情：A）AI带来的广告量价齐升作用（转化率+用户engagement改善），而非通过拉 ADLOAD 硬拖做增长，是比较良性的增长循环B）闭环广告活跃度的提升： IAA 游戏和免费短剧产生了大量广告召回，同时又在微信体系内获客。这也是今年小程序广告增速提升的重要推手。目前腾讯在游戏业务的表现固然稳健，但市场对其最大的增量预期，其实在 AI 业务，但这部分的表现，并未让部分专业投资者满意。另一位基金研究员告诉雷峰网，目前市场对于腾讯游戏在FPS领域的表现，多数认为是长期产品力挤压后的集中释放。即便新老FPS实现了“1+1=1.8”的效果，对于老产品下滑，青黄不接的担忧仍然是有增无减。目前腾讯游戏的“四面开花”，更倾向于是此前一直强调的“精品化和长青游戏”战略，从决策层到业务层的思路终于捋清，目前已经进入符合自己能力圈的舒适区。值得注意的是，在昨日的财报电话会，大量提问集中于AI相关的业务，包括但不限于算力卡未来的采购，模型训练如何分配，元宝和 ima 的货币化等等，但就实际回复来看，腾讯官方并未给出有价值的指引。而这在前述人士看来，是腾讯股价回归 700 的关键。他向雷峰网指出，腾讯的 AI 业务赋能广告和游戏，乃至支撑十几个百分点以上的业务增速，是可以预期的。结合A股大盘目前的乐观情绪，20 倍pe的估值并不算一个夸张的数字。但腾讯股价想要站稳 700 ，仍然需要更具吸引力的 AI 叙事，市场最期待的，是元宝 agent，比如结合旗下的生态推出ai编程  ai 视频生成等相关产品业务。财报数据显示，腾讯单季度资本开支 191.07 亿元，同比+ 118.89%，环比 -30.46%，到上半年结束，并未达到  1000亿的一半——在此前流出的非官方专家访谈纪要里，1000亿是底线。结合来看，目前腾讯在AI基建层的投资力度，并未让市场完全满意，股价在触及600元后的回调，也侧面反映了这一点（作者长期关注腾讯，关于腾讯游戏、AI相关内容，欢迎添加作者微信FernandeZ-D交流）。 //近期热门文章无尽冬日，陈琦与世纪华通的“诺亚方舟”网易将至未至的“大DAU”野望，藏在520的夜幕里腾讯发布游戏视觉引擎，游戏美术的AI化再进一步？","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":1,"TCEHY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":467531851943976,"gmtCreate":1755160781099,"gmtModify":1755160793231,"author":{"id":"3519967876678558","authorId":"3519967876678558","name":"平行宇宙","avatar":"https://static.tigerbbs.com/71021815e142f7477c1009d4ac4ef2e5","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3519967876678558","authorIdStr":"3519967876678558"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ONON\">$On Holding AG(ONON)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v>&nbsp; 刚完整看了“昂跑 25 年 Q2 业绩电话会议转录”，里面两块内容印象深刻 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100 天已经过去，他的政府似乎正在优先考虑核电……上周五，美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设。行政令要求美国能源部在2030年前建造10座大型反应堆，同时升级现有的反应堆。参看：<a href=\"https://laohu8.com/TW/439230991889168\" target=\"_blank\">💰美国加速核电建设：LTBR大涨42.59%，更多核电股上涨潜力一览</a>来源小虎老师今年4月，美国能源部承诺向五家核电公司提供铀以满足其近期的燃料需求。今年3月，美国能源部承诺提供高达9亿美元的资金支持下一代核反应堆的研发。全球顶级的国际能源政策咨询机构之一国际能源署曾在2025年1月发出了一个大胆的呼吁：清洁能源将满足未来三年全球所有额外的电力需求。该机构预计，2025年核能发电量将创历史新高。今年核能市场可能会迎来大发展。美国能源政策方面的专家里克·佩里 (Rick Perry)，曾任德克萨斯州州长，任期内见证了化石燃料和可再生能源的蓬勃发展。他还曾在唐纳德·特朗普总统第一任期内担任能源部长。里克表示，我们可能正在迎来过去50年来最大的核能繁荣时期。二、科技巨头们别无选择，只能在核能领域投入资金。截至2025年， <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$</a> 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> 等科技已投入数十亿美元用于“小型模块化反应堆”（“SMR”），用于其仓库和数据中心。小型模块化反应堆 (SMR) 是将核反应堆缩小到更小","listText":"一、“我们可能正在迎来核能近50年来最大的繁荣时期。”特朗普第二任期的前 100 天已经过去，他的政府似乎正在优先考虑核电……上周五，美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设。行政令要求美国能源部在2030年前建造10座大型反应堆，同时升级现有的反应堆。参看：<a href=\"https://laohu8.com/TW/439230991889168\" 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(Rick Perry)，曾任德克萨斯州州长，任期内见证了化石燃料和可再生能源的蓬勃发展。他还曾在唐纳德·特朗普总统第一任期内担任能源部长。里克表示，我们可能正在迎来过去50年来最大的核能繁荣时期。二、科技巨头们别无选择，只能在核能领域投入资金。截至2025年， $亚马逊(AMZN)$ 、$谷歌(GOOG)$ 和 $微软(MSFT)$ 等科技已投入数十亿美元用于“小型模块化反应堆”（“SMR”），用于其仓库和数据中心。小型模块化反应堆 (SMR) 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