作者：贫民窟的大富翁 2019年11月15日，我受邀请参加了投资人对美股上市企业111集团（NASDAQ:YI）的调研，受到了CEO刘峻岭、CFO陈阳等高管的接待，为我们详细讲解了行业的发展现状和111集团取得的战略布局，我是第一次深入了解互联网医药健康领域，收获很大，于是把自己的思考记录下来，和大家做一个分享。 一、行业的政策 一个完整的医疗体系包含四个主要参与方：买方（医保，也是代表病人支付的需求方）、生产者（医疗机构、医生及制药公司，是服务的提供方）、使用方（患者）以及政府（监管方）。因为行业涉及面广，对人民的生活影响大，所以监管在任何国家对于行业以及公司的研究都有举足轻重的作用。 在美国，从医保、医疗机构到制药企业等相关参与方都是市场化运作，医生拿市场化的薪酬，医药分离，众多环节的参与主体都是上市公司。同时，美国医疗体系中还有一个特别的环节，PBM（药品福利管理组织）。它介于保险、医疗提供方和药企之间，负责开发和管理处方集，代表保险公司与医疗机构和药企议价，并监督医疗行为的合理性，是医疗控费的核心枢纽。 我的理解PBM是为了消除医疗行业的不对等信息存在的一种谈判、协调和服务能力。 表面上这套机制相互制衡、运转严密，美国的前五大医疗保险公司、前三大PBM公司都是上市公司（或其业务的一部分），而且集中度极高。近年来，美国医疗产业混业经营更为突出，边界模糊，形成了几大模式： 1）以CVS为代表的“药房+PBM+保险+轻医疗服务”模式； 2）以联合健康UNH为代表的“保险+PBM+医疗服务”模式； 3）以信诺保险（CI）为代表的“保险+PBM”模式； 4）以凯撒医疗为代表的“保险+医疗服务”模式。 美国前三大PBM公司ESI，Caremarks、OptumRx分别被信诺保险CI、零售药房CVS、联合健康UNH收购、内部化。混业经营形成了事实上更加垄断的格局，各环节的定价和返

8月27日，国内最大的内容电商医美平台新氧披露2020年二季报，营收3.28亿元，经过一季度疫情的洗礼后，增速重回正增长，同比增长15.2%。其中信息服务收入2.35亿元，同比增长10.6%；预定服务收入9371万元，同比增长28.4%。净利润也重回正值，为210万元。来源：新氧财报从新氧平台消费数据了解到，非手术项目已经逐步恢复并在6月底到达去年12月峰值水平，而手术项目仅恢复到去年Q4的60%。随着疫情缓解，新氧的业绩也逐步改善，不过对新氧来说，变得最多的还不是业绩，而是逆势对内容的投入，对小工具的迭代，甚至还有对行业的贡献。作为一家互联网公司，只要把事情做正确了，业绩自然会来。所以，还是来看看这个季度新氧如何做逆势“投资”。内容为王，逆势投资不能少新氧是内容电商医美平台，所以内容的持续投入肯定是少不了的，尤其是好内容。新氧的内容打法非常有意思，内容的输出是“从集中到分布式”的模式。“集中”指的是新氧自己运营的自媒体，新氧的新媒体矩阵已经形成包括6个微信公众号、16个微博帐号、15个视频专栏在内的矩阵，内容覆盖医美、护肤、健身、美妆、审美等领域，目前全网月最高浏览量已经超过15亿次，相比去年同期增长超过200%。不得不说，仅仅是新氧自有自媒体，对女性的吸引力已经是MAX了。“分布式”指的是新氧平台上自由创作的内容博主，根据新氧的披露，累积创作者已经达到51万人，用户可见的“美丽日记”已经超过350万篇。在这个内容生态中，有达人用户（KOL）分享自己的经历，记录医美种草过程。还有专业用户，如医生、咨询师、行业从业者，分享专业的医美知识。来源：新氧APP不仅如此，新氧在二季度植入《乘风破浪的姐姐》《婆婆与妈妈》等热门综艺、《二十不惑》等热播电视剧，其中《乘风破浪的姐姐》（以下简称《浪姐》）明星效应凸显，随后，人气浪姐伊能静、金莎、郑希怡等入驻新氧发布美丽日记。《浪姐》综艺热

2020年12月22日，中国首家互联网医药赴美上市企业1药网（NASDAQ: YI）发布公告称，集团在中国经营的子公司壹药网耀方科技（上海）股份有限公司（以下简称“耀方上海”），目前已完成国内科创板分拆上市的Pre-IPO融资。根据投资协议，耀方上海投前估值为人民币100亿元（约合美元15.3亿），新投资方对耀方上海的投资总额为人民币5.15亿元（约合美元7,875万）。该资金旨在支持1药网的业务扩展，包括满足数百万患者对医疗服务数字化解决方案不断增长的需求。据了解，该轮融资是继今年8月耀方上海获得人民币4.2亿元（约合美元6,049万）融资后的新一轮增资，前一轮融资投资人包括优凯投资、上海国改基金、良机实业等投资机构，此轮投资机构包括赛富基金、申力企管、华赛基金、张江火炬、至临资本、上海科创投、人民浦东基金、艾想投资、张江科创及华智资本。迄今为止，耀方上海融资总额已达到人民币9.35亿元（约合美元1.43亿）。抢滩互联网医药赛道 科技驱动指数增长2019年以来，随着国内科创板设立和注册制试点，一大批拥有优质行业赛道、明晰成长逻辑和较高科技含量的企业迎来促进创新突破、集聚发展动能的高效平台。在万亿级市场空间的互联网医药赛道上，1药网正是最有竞争力和成长性的选手之一。公开资料显示，1药网是一家数字医药健康平台，成立于2010年。成立10年间，1药网抓住互联网医药健康赛道先发优势，发力智能供应链和数字科技创新，通过全渠道药品商业化布局和生态体系建设，链接患者、医生、医院、药店、药企、保险、医药流通商等，实现了指数级成长。2018年9月，1药网在美国纳斯达克成功上市。1药网拥有B2C医药平台“1药网”、互联网医院“1诊”、B2B医药平台“1药城”等专业的数字医药健康平台，以超快的营收增速惊艳了资本市场，如今仍保持着强劲的增长势头。根据最新季报及往季财报，1药网2020年Q3创造单

有信云 $有信云(YAAS)$ 昨日股价单日暴涨17.96%，背后逻辑直指市场情绪回暖与资金面驱动的双重推力。近期，伴随全球AIGC技术爆发式迭代，算力需求持续井喷，云计算作为核心基础设施显著受益，行业景气度攀升吸引资金加速布局弹性较高的中小型云服务商。与此同时，美股市场亦为这一热潮注入动能——尽管美联储政策预期反复扰动市场，但科技股在降息预期升温与AI主题共振下强势反弹，纳斯达克指数 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ 近一周涨幅超3%，云计算龙头股普遍录得两位数涨幅，形成板块联动效应。有信云此前因市场流动性收紧与行业竞争加剧经历深度回调，估值已跌至历史低位，技术面超跌反弹需求强烈。叠加近期资金从传统防御性资产向成长赛道轮动，部分机构提前抢筹估值洼地，进一步催化其股价爆发式修复。不过，此轮上涨更多由情绪与资金驱动，若后续美股科技板块因经济数据或政策转向出现波动，或公司自身缺乏业绩验证，短期暴涨后或面临获利盘抛压，投资者需警惕市场风格切换风险，避免盲目追高。

华尔街著名投行Cantor首次发布天境研报，目标价超过现价77%：在研核心管线稳步领先全球，临床数据解读将引热捧2020年7月27日星期一，北京时间，美国华尔街著名投行Cantor Fitzgerald首次发布研究报告，评级为“增持（OW）”，并将$天境生物(IMAB)$ 的每股ADS目标价定为50美元，相比其前一交易日收盘价28.24美元溢价约77%。此次撰写报告的是Cantor的资深行业分析员Louise Chen所领导的医疗行研组，该团队深耕医疗健康领域十多年，在美国资本市场极具影响力与话语权。Louise Chen在报告中分析，未来天境生物股价仍有极大提升空间，而催化剂包括年内第三季度的TJC4临床数据、TJM2临床数据、第四季度的TJD5安全性与PK数据、TJ301二期临床数据以及全球商业合作。在报告中Louise Chen同时提到，TJC4，TJD5与TJM2三个核心管线产品将作为潜在全球最佳（“best-in-class”）而持续推动天境生物发展，同时中国国内创新药市场的历史机遇与巨大市场需求也为其创造了广阔的空间。 报告还指出，天境生物对生物创新药的高度专注使它能够充分利用两大机遇：一是中国快速增长且极具吸引力的生物新药市场的出现，二是全球癌症和自身免疫疾病治疗领域的科学突破。中国在未来十年内将成为全球最大的生物制品市场和创新来源之一，且目前中国医药行业的潜力依然受到华尔街的低估，而天境生物凭借其强大的源头创新能力、定制化技术平台、生物标记物支持的可转化医学能力、以及临床推进能力四大亮点为代表的全面集成研发实力，在中国生物新药领域中脱颖而出，有望在未来几年内从一个临床研发阶段的生物技术公司转变为一个完成垂直整合的、全闭环全球生物制药公司。

耀世星辉（纳斯达克证券代码：GSMG）旗下王牌网综项目《你好！说唱酱》第三季将于2020年6月正式启动。《你好！说唱酱》第三季将从顶层设计、话题选择、环节设计和品牌营销上实现全面的创新升级。目前内容团队正在紧锣密鼓地进行话题征集调研与剧本创作，整个项目的筹备已经进入最后的冲刺阶段，2020年6月将以全新面貌与国内年轻一代受众产生更深度的对话和更广泛的情感共振。《你好！说唱酱》第三季的启动预示着，自2020年新冠疫情爆发以来，耀世星辉业务全面恢复正常。该项目将进一步丰富耀世星辉的内容生态，助力耀世星辉向更年轻一代消费群体渗透，同时巩固耀世星辉在国内优质内容领域的强势地位，为耀世星辉2020年娱乐业务板块的业绩延续强劲增长势头提供强大支撑和保障。《你好！说唱酱》作为国内首档音乐话题类轻综艺，首季节目播出后，凭借全网播放量突破1亿的傲人成绩，引发全民关注热议。凭借轻综艺模式大获成功后，2019年《你好！说唱酱》第二季在话题和环节设计方面大力创新，节目播出期间始终占据爱奇艺独播脱口秀热度排行榜第一，在中国成为横跨两季的现象级轻综艺。$耀世星辉(GSMG)$ 

花旗重申荔枝“买入”评级：调高一季度收入预测至3.7亿元，毛利率显著提升北京时间4月22日，花旗发布荔枝（NASDAQ: LIZI）2020年一季度业绩前瞻报告。花旗称，今年疫情期间的假期延长及复工推迟，提高了线上音频的活跃度，刺激了荔枝用户规模的增长。花旗报告中引用第三方统计数据显示，荔枝月活用户及日活用户在第一季度保持稳健增长，人均使用时长也增长显著。根据花旗的研究报告，预计荔枝2020年第一季度营收将达到3.70亿元人民币。伴随内容创作者分成比例的优化，荔枝第一季度的毛利率将增至20.4%，较上一季度有显著提高。第三方数据挖掘和分析机构艾媒咨询认为，受疫情影响，用户减少外出活动的时间，短期内有利于促进线上娱乐的发展；从中长期来看，娱乐和消费行为具有一定的惯性和可培养性，疫情结束后，仍有较大比例的线上用户将会留存。$荔枝(LIZI)$

宜信首席经济学家、资产配置策略研究负责人李琳博士：肺炎疫情对中国一季度宏观经济影响预判 影响主要集中于一季度 新型冠状病毒疫情对中国经济短期增长，特别是一季度增长，有较大拖累。疫情的发展是决定经济走势最根本的因素，钟南山等专家判断疫情拐点在元宵节前后，假定随后2至3个月内逐步消退。基于这样的基准情形，我们认为疫情对经济的负面冲击将主要集中在一季度。我们预期一季度GDP年同比增速将大幅放缓至约5%，隐含季调后环比增速明显回落至0.3%。总体来看，新冠疫情对一季度GDP同比增速的负面拖累在0.8~1.1个百分点左右，大于SARS疫情对2003年第二季度单季度0.8个百分点左右的负面冲击。长期影响有限在重视疫情对经济的短期冲击的同时，我们认为疫情对经济中长期负面效果有限。无论从中国SARS的经验、还是从美国2009年的甲流、抑或爆发于100年前的致使55万人丧生的美国大流感的经验看，这些疫情都未能改变当时经济中长期运行的趋势。基准情形下，（在政策适度宽松，并无超大幅度政策放松的情况下）我们预期二至四季度，经济增速将逐步向趋势回归，2020年全年增长5.5%，较无疫情情形我们对2020中国经济增长5.8%预期约低0.3个百分点。鉴于SARS的经验，新型冠状病毒疫情在短期将对消费、第三产业带来明显冲击，包括交通运输、住宿餐饮、零售、旅游、金融、地产等。这次疫情对经济的短期拖累要大过SARS，主要原因包括，首先，当前第三产业在经济中的占比已高达54%，高于2003年时的比例，第三产业对经济的重要性大幅提升。 其次，国家采取了十分严格的防控疫情的措施，包括限制人员流动以及延长假期措施等，这些措施对隔断病毒传播十分有帮助，但也降低了消费和社会经济活动，我们预期一季度的工业生产、制造业、贸易以及投资增长出现全面的下行。再次，世界卫生组织（WHO）将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事