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牛魔王大笨蛋

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牛魔王大笨蛋

2020-06-26

6666666666

牛魔王大笨蛋

2020-06-25

66

@甩小饼:维珍银河与美国国家航空航天局签署飞行协议;股票上涨

牛魔王大笨蛋

2020-06-24

666666666666

牛魔王大笨蛋

2020-06-19

$GFI 20200717 7.0 CALL(GFI)$哈哈哈哈

牛魔王大笨蛋

2020-06-19

666666

牛魔王大笨蛋

2020-06-14

下周大概率会升上去吧

牛魔王大笨蛋

2020-06-13

未来怎么走呢大盘

牛魔王大笨蛋

2020-06-09

感觉还会在继续涨幅一段时间

牛魔王大笨蛋

2020-06-08

大家对于未来波动率怎么看？

牛魔王大笨蛋

2020-05-12

瘟疫拐点都快了，为啥还做波动率

@韭菜头子No2:$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$uso坑uso坑uso坑完tvix坑

牛魔王大笨蛋

2020-05-09

太难了可口可乐

牛魔王大笨蛋

2020-05-06

太慢啦咳咳咳咳咳咳咳

牛魔王大笨蛋

2020-03-17

根据观察，大盘下跌9点以上，贵金属将会流动性逐渐缩紧，9点以上不管涨跌，都属于贵金属独立行情，黄金作为参考。打卡记录

牛魔王大笨蛋

2020-03-07

有可能

抱歉，原内容已删除

牛魔王大笨蛋

2020-03-02

又臭又长

抱歉，原内容已删除

牛魔王大笨蛋

2020-03-02

预计今日，黄金白银起飞，虽然流动性还是不好。[真香] [真香] [真香] [真香]

牛魔王大笨蛋

2020-02-29

目前看来，美联储在3月10日左右，将会放一次大水，黄金，白银即将起飞[财迷] [财迷] [财迷]

牛魔王大笨蛋

2020-02-28

$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ 长得真慢啊

牛魔王大笨蛋

2020-02-28

$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ 今天能到40吗？？

牛魔王大笨蛋

2020-02-28

$三倍做空原油ETN(DWT)$ 为啥还没11？？

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维珍银河航空在其商业航天培训经验的基础上，表示相信可以为“轨道太空旅行提供无与伦比的个性化客户体验”。 该公司表示，这些旅行可能不仅限于太空旅行目的。维珍银河说，私人宇航员的经历可能从私人公民探险到政府授权的科学研究任务不等，并补充说下一代太空旅行者对各种各样的太空体验感兴趣。 根据这项《太空法协议》协议，维珍银河将制定一项新的私人轨道宇航员准备计划。 家 &gt; 病毒式 维珍银河与美国国家航空航天局（NASA）签署协议，允许私人乘客前往国际空间站 根据这项《太空法协议》协议，维珍银河将制定一项新的私人轨道宇航员准备计划。 更新时间：2020年6月22日下午6:42（IST） 由IANS电子邮件 脸书分享 Twitter分享 维珍银河与美国国家航空航天局（NASA）签署协议，允许私人乘客前往国际空间站 纽约：埃隆·马斯克（Elon Musk），请注意。亿万富翁理查德·布兰森（Richard Branson）的太空旅游公司维珍银河（Virgin Galactic）周一宣布，与美国宇航局（NASA）签署了一项协议，以鼓励商业性参与国际空间站（ISS）的轨道人类太空飞行。另请阅读- 埃隆·马斯克（Elon Musk）的SpaceX，有两名宇航员，成功与国际空间站对接 维珍银河航空在其商业航天培训经验的基础上，表示相信可以为“轨道太空旅行提供无与伦比的个性化客户体验”。 该公司表示，这些旅行可能不仅限于太空旅行目的。维珍银河说，私","text":"亿万富翁理查德·布兰森（Richard Branson）的太空旅游公司维珍银河（Virgin Galactic）周一宣布，与美国宇航局（NASA）签署了一项协议，以鼓励商业性参与国际空间站（ISS）的轨道人类太空飞行。$维珍银河(SPCE)$ 维珍银河航空在其商业航天培训经验的基础上，表示相信可以为“轨道太空旅行提供无与伦比的个性化客户体验”。 该公司表示，这些旅行可能不仅限于太空旅行目的。维珍银河说，私人宇航员的经历可能从私人公民探险到政府授权的科学研究任务不等，并补充说下一代太空旅行者对各种各样的太空体验感兴趣。 根据这项《太空法协议》协议，维珍银河将制定一项新的私人轨道宇航员准备计划。 家 > 病毒式 维珍银河与美国国家航空航天局（NASA）签署协议，允许私人乘客前往国际空间站 根据这项《太空法协议》协议，维珍银河将制定一项新的私人轨道宇航员准备计划。 更新时间：2020年6月22日下午6:42（IST） 由IANS电子邮件 脸书分享 Twitter分享 维珍银河与美国国家航空航天局（NASA）签署协议，允许私人乘客前往国际空间站 纽约：埃隆·马斯克（Elon Musk），请注意。亿万富翁理查德·布兰森（Richard Branson）的太空旅游公司维珍银河（Virgin Galactic）周一宣布，与美国宇航局（NASA）签署了一项协议，以鼓励商业性参与国际空间站（ISS）的轨道人类太空飞行。另请阅读- 埃隆·马斯克（Elon Musk）的SpaceX，有两名宇航员，成功与国际空间站对接 维珍银河航空在其商业航天培训经验的基础上，表示相信可以为“轨道太空旅行提供无与伦比的个性化客户体验”。 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长得真慢啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989473786","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2083,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989442612,"gmtCreate":1582902634536,"gmtModify":1704348298128,"author":{"id":"3525399148226611","authorId":"3525399148226611","name":"牛魔王大笨蛋","avatar":"https://static.tigerbbs.com/24734f45163a72a02744755a8957d2fa","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3525399148226611","authorIdStr":"3525399148226611"},"themes":[],"title":"","htmlText":"$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ 今天能到40吗？？","listText":"$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ 今天能到40吗？？","text":"$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ 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08:27","market":"us","language":"zh","title":"海外危机启示录：从泡沫到崩溃，都有哪些征兆？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1188840959","media":"覃汉研究笔记","summary":"疫情冲击下，全球避险情绪升温。还原时间错位，当前的海外市场情绪类似于春节期间中国市场，疫情的巨大不确定性因为没有行之有效的办法控制，资本市场率先反应疫情及其对经济的冲击。更进一步，因为体制的不同，海外","content":"<p><b><span>疫情冲击下，全球避险情绪升温。</span></b><span>还原时间错位，当前的海外市场情绪类似于春节期间中国市场，疫情的巨大不确定性因为没有行之有效的办法控制，资本市场率先反应疫情及其对经济的冲击。更进一步，因为体制的不同，海外疫情的防控难度要显著大于中国，这无疑使得海外市场的风险偏好回落速度更快。</span></p>\n<p><span>行至当前，对于潜在风险点的发问似乎也没有那么不合时宜。必须承认的是，判断经济和市场的大拐点是较为困难的。虽然每一次投资者都在讲“这一次不一样”，但历次大型经济危机却有其共性。通过复盘08年次贷危机、10年欧债危机和97年亚洲金融危机，将共性映射到当前，或许能给予我们一些启发。</span></p>\n<p><b><span>危机爆发前，有哪些征兆？</span></b><span>①资产价格不断创出新高，且以传统标准来看，估值偏高；②市场普遍存在看涨情绪；③利用高杠杆融资买入资产；④外资/热钱大量涌入；⑤货币宽松政策持续宽松，并且市场预期宽松节奏加快。</span></p>\n<p><b><span>从泡沫到危机，什么容易被忽略？</span></b><span>①局部的风险点存在，但有良好的经济数据掩盖；②离散的风险事件爆发，但市场对此认知不足；③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”，市场崩溃。</span></p>\n<p><b><span>1.从泡沫到崩溃，都有哪些征兆？</span></b></p>\n<p><span>随着新冠肺炎海外疫情爆发，全球避险情绪迅速升温，30年美债收益率跌破历史低位至1.80%，10年美债快速下行20bp左右并与3个月国债利率形成倒挂。此外，国际金价最高涨至1690美元/盎司，美国三大股指从高点暴跌10%左右。</span></p>\n<p><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/52e6c60f25ba68ce26e3343d0c14363d\"></p>\n<p><b><span>从泡沫到危机，什么容易被忽略？</span></b><span>①局部的风险点存在，但有良好的经济数据掩盖；②离散的风险事件爆发，但市场对此认知不足；③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”，市场崩溃。</span></p>\n<p><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/586ae12c9c2cd102e817cc4de9ce53d4\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2261d7e083661be90684e8e903768315\"></p>\n<p><b><span>3.案例二：2010年欧债危机</span></b></p>\n<p><b><span>过于激进的一体化导致了最初的隐患。</span></b><span>根据欧元区稳定和增长协议，区内各国都必须将财政赤字控制在GDP的3%以下，并且把降低财政赤字作为目标。同时，各成员国必须将国债/GDP的占比保持在60%以下。上述两条也是其他欧盟国家加入欧元区必须达到的重要标准。</span></p>\n<p><span>而在当时，高盛通过设计“货币掉期交易”的方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。但实际上希腊远不满足加入条件。</span></p>\n<p><b><span>边缘国家通过“高消费+贸易逆差”的模式来推动经济增长。</span></b><span>在欧洲内部传统的贸易分工格局中，债务问题国家劳动力密集型制造业具有比较优势，但随着高福利政策的实施，工资水平持续上升，同时新兴市场国家加入全球产业竞争。这些国家的核心竞争力下降，普遍推行“高消费+贸易逆差”的模式来推动经济增长。</span></p>\n<p><span>这种模式拉动了经常账户盈余国家以出口为导向的高增长，久而久之在欧元区内部形成了德、芬、丹、比、奥等“核心国家”生产、“欧猪五国”等“边缘国家”消费的外部失衡格局。</span></p>\n<p><b><span>欧元化导致主权信用无法被有效甄别，边缘国家大肆举借外债。</span></b><span>2008年金融危机席卷全球，各国自顾不暇，边缘国家也出台经济刺激方案维持经济稳定，虽然各项措施维持了金融市场稳定，支持了经济复苏，但使得各国资产负债表严重恶化，国债占GDP比例和政府赤字占GDP比例大幅上升。</span></p>\n<p><span>而边缘国家传统的刺激消费的模式使得国内储蓄不足，叠叠加刺激经济的需求，政府转而发行外债为国内赤字融资。而欧元一体化导致了国家主权风险等级趋于一致，希腊、西班牙等国在加入欧元区后，国债利率大幅下行，使其债务率大幅攀升。</span></p>\n<p><span>从数据来看，2008年-2011年，希腊政府杠杆率（占GDP）从110.7%上升至163.3%；爱尔兰从44.2%上升至120.1%；意大利从103.1%上升至120.1%；葡萄牙从71.6%上升至106.8%。</span></p>\n<p><b><span>与美国不同，政策协同较为困难导致救济方案不够及时，因此后危机时代“欧猪”均积重难返。</span></b><span>2009年末希腊主权债评级被下调，欧债危机正式爆发，而直到2010年5月份，欧盟才出台第一轮对希腊债务的解救方案，总包7500亿欧元。主要原因在于，成员国内部要求希腊自身承担债务违约风险，并要求其进行财政紧缩，而被救助国则对此颇为抗拒。欧元区政策难以协同的问题至今未得到妥善解决，也导致了后危机时代，“欧猪”的积重难返。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24367143a81d3e93a662239385f410bb\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/937285977d168afbb4ae481e5423f77d\"></p>\n<p><b><span>4.案例三：1997年亚洲金融危机</span></b></p>\n<p><b><span>日元贬值和房地产市场泡沫是导致东南亚危机的根源。</span></b><span>1985年“广场协议”，日元急速升值；1987年“卢浮宫协议”，日本央行将基准利率降到2.5%。日本股市和房地产的泡沫在90年代末破裂，土地价格指数从1990到1995年下降50%，日经指数从高点36000点下跌至16000点。大量热钱涌出，向外部寻找出口，并瞄准了东南亚市场。</span></p>\n<p><span>数据显示，从1985年到1994年，日本对东南亚四国（泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾）投资规模从5.53亿美元快速上升至38.87亿美元，累计涨幅超700%。</span></p>\n<p><b><span>东南亚诸国国际收支压力增大，过早开放了资本账户的自由兑换。</span></b><span>东南亚诸国实行硬盯住美元的固定汇率制，1995年开始随着美元升值导致出口恶化。以泰国为例，泰国经常账户逆差，从1990年的71亿美元逆差，扩大到1995年的132亿美元。</span></p>\n<p><span>在此背景下，东南亚诸国加速打开了资本账户的自由化，比如放宽外资企业持股比例、对外资开放更多行业，放低企业注册资本等。比如，到1995年末，泰国外储规模增长至355亿美元，但外债总额上升至1008亿美元，短期外债占外储规模比重147.8%。</span></p>\n<p><b><span>主要经济指标良好，掩盖了外部杠杆脆弱的风险。</span></b><span>以泰国为例，1990年至1995年，GDP总额从856美元增长至1680亿美元，年增长率中枢9%，通胀率维持在4-5%区间，高增长+中低通胀的组合接近于美国的“金发姑娘”时代。此外，失业率2-3%之间且逐年下行，而政府债务率不高，占GDP比重8%左右。</span></p>\n<p><b><span>外债风险暴露，干预无法阻止汇率“自由落体”，危机最终爆发。</span></b><span>东南亚诸国的外部杠杆风险逐步被市场认知，外国资本乃至国内民众资本出逃。1997年泰国政府开始整顿银行系统，加剧了热钱的快速流出，虽然泰国央行在远期市场抛售外汇以稳定泰铢币值，但此举过快消耗了本就不充足的外汇储备。到1997年6月30日，泰国外储锐减至28亿美元，7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，泰铢兑美元自由浮动，汇率“自由落体”，危机向东南亚蔓延。</span></p>\n<p><img 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08:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>疫情冲击下，全球避险情绪升温。</span></b><span>还原时间错位，当前的海外市场情绪类似于春节期间中国市场，疫情的巨大不确定性因为没有行之有效的办法控制，资本市场率先反应疫情及其对经济的冲击。更进一步，因为体制的不同，海外疫情的防控难度要显著大于中国，这无疑使得海外市场的风险偏好回落速度更快。</span></p>\n<p><span>行至当前，对于潜在风险点的发问似乎也没有那么不合时宜。必须承认的是，判断经济和市场的大拐点是较为困难的。虽然每一次投资者都在讲“这一次不一样”，但历次大型经济危机却有其共性。通过复盘08年次贷危机、10年欧债危机和97年亚洲金融危机，将共性映射到当前，或许能给予我们一些启发。</span></p>\n<p><b><span>危机爆发前，有哪些征兆？</span></b><span>①资产价格不断创出新高，且以传统标准来看，估值偏高；②市场普遍存在看涨情绪；③利用高杠杆融资买入资产；④外资/热钱大量涌入；⑤货币宽松政策持续宽松，并且市场预期宽松节奏加快。</span></p>\n<p><b><span>从泡沫到危机，什么容易被忽略？</span></b><span>①局部的风险点存在，但有良好的经济数据掩盖；②离散的风险事件爆发，但市场对此认知不足；③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”，市场崩溃。</span></p>\n<p><b><span>1.从泡沫到崩溃，都有哪些征兆？</span></b></p>\n<p><span>随着新冠肺炎海外疫情爆发，全球避险情绪迅速升温，30年美债收益率跌破历史低位至1.80%，10年美债快速下行20bp左右并与3个月国债利率形成倒挂。此外，国际金价最高涨至1690美元/盎司，美国三大股指从高点暴跌10%左右。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e77f7c50634b6290778142c9bfe53ea9\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234de13265ac2256cfef1f584eca9259\"></p>\n<p><span>还原时间错位，当前的海外市场情绪类似于春节期间中国市场，疫情的巨大不确定性因为没有行之有效的办法控制，资本市场率先反应疫情及其对经济的冲击。更进一步，因为体制的不同，海外疫情的防控难度要显著大于中国，这无疑使得海外市场的风险偏好回落速度更快。</span></p>\n<p><span>回顾过去两年，美债长短端利率倒挂，市场一度高呼经济衰退危机来临。然而，在货币宽松的加持下，美股不断创出新高。类似于2006年，当美国次贷泡沫被资金不断吹大的时候，经济数据表现良好，局部的风险点爆发并未引起市场足够重视。但风险已经在逐渐形成，只是需要时间酝酿出摧枯拉朽之势。</span></p>\n<p><span>行至当前，对于潜在风险点的发问似乎也没有那么不合时宜：次贷危机后十年美股大牛市是否面临终结？市场是否难以逃脱十年周期轮回的宿命？新冠疫情是否成为下一轮危机的催化剂？</span></p>\n<p><span>必须承认的是，判断经济和市场的大拐点是较为困难的。虽然每一次投资者都在讲“这一次不一样”，但历次大型经济危机却有其共性。通过复盘08年次贷危机、10年欧债危机和97年亚洲金融危机，将共性映射到当前，或许能给予我们一些启发。</span></p>\n<p><b><span>危机爆发前，有哪些征兆？</span></b><span>①资产价格不断创出新高，且以传统标准来看，估值偏高；②市场普遍存在看涨情绪；③利用高杠杆融资买入资产；④外资/热钱大量涌入；⑤货币宽松政策持续宽松，并且市场预期宽松节奏加快。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e6c60f25ba68ce26e3343d0c14363d\"></p>\n<p><b><span>从泡沫到危机，什么容易被忽略？</span></b><span>①局部的风险点存在，但有良好的经济数据掩盖；②离散的风险事件爆发，但市场对此认知不足；③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”，市场崩溃。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc36af24c162bf20dc33423ba3c6d53f\"></p>\n<p><b><span>2.案例一：2008年美国次贷危机</span></b></p>\n<p><b><span>在房地产市场泡沫不断被吹大的过程中，有零星风险点暴露。</span></b><span>比如，2006年二季度次级抵押贷款止赎率上升至2.01%，为2003四季度之后的新高；2006年9月，商务部报告称，新房价格中位数价格同比暴跌9.7%，为1970年后最大单月跌幅。</span></p>\n<p><b><span>离散的风险被忽视的原因在于，数据展示出经济欣欣向荣的图景。</span></b><span>从数据来看，2000-2006年间，通胀水平温和，维持在2-3.5%区间；建筑业就业人数从155万人上升至180万人；2006年12月的零售、消费信心数据达到三年间的高位。</span></p>\n<p><b><span>杠杆资金和新增外资导致泡沫化程度加剧。</span></b><span>杠杆资金来自于金融创新，美国资产证券化产品发行规模从2000年的600亿美元，增长至2006年的2100亿美元左右，发行资产支持商业票据规模从600亿美元激增至1200亿美元。</span></p>\n<p><span>此外，美国长期利率偏低，10年国债利率维持在5%左右，到了2006年与短端利率倒挂。背后的驱动因素来自海外新增资金需求，美国资本账户大量热钱流入，至2006年末占GDP比重达到10%。</span></p>\n<p><b><span>直到杠杆资金断裂，市场主流观点还是认为，金融领域的离散风险不会传染至整个市场。</span></b><span>2007年3月，美国现房销售增长创三年新高，但次贷问题开始暴露。美国SEC在1月“随着再融资和房地产业蓬勃发展的结束，许多较小的次级贷款机构的商业模式已经不再可行”。随着监管的发声，舆论开始升温。</span></p>\n<p><span>2007年4月，美国第二大次贷机构新世纪金融公司破产，在2006年12月，该机构表示在所有贷款中，有2.5%未能按时支付首笔月供。在此之前，已有不少较小的次级贷款机构破产，但并未引起市场足够重视。</span></p>\n<p><span>美联储主席伯南克在国会听证会上表示“次贷市场问题对整个经济和金融市场的影响似乎可以得到控制”。美股在2007年4月创下历史新高。</span></p>\n<p><b><span>极端现象频繁出现，提示泡沫接近破裂。</span></b><span>2007年6月中旬，10年美债收益率达到5.3%，7月中旬90天美债收益率达到5%，曲线极端平坦化。资金从周期较长的债券、股票当中流出，流入现金类资产。在利率上升的压力下，借款人还本付息负担加重，导致了房地产市场的止赎率和违约率上升，大型银行开始出现严重亏损。</span></p>\n<p><span>比如，贝尔斯登旗下两只对冲基金投资抵押贷款支撑证券（杠杆率20:1）亏损不断加大，被投资者赎回，在贝尔斯登承诺提供32美元贷款救助，最后仍旧破产，但规模不大，对市场的冲击也较为有限。</span></p>\n<p><b><span>危机进入自我强化的反身性阶段。</span></b><span>资产价格走低导致抛售，进一步推动资产缩水，形成负向自反馈。这样的反身性，对借款人和出借人效果类似。</span></p>\n<p><span>于是，越来越多的金融机构陷入险境，比如2007年8月，法国巴黎银行冻结22亿美元资产，因“美国证券化市场某些部门的流动性完全蒸发，因此无法公平评估某些资产的价值”。银行间流动性紧缩，TED利差从0.5%飙升至2%左右。</span></p>\n<p><b><span>应对早期的风险，政策干预较为有效。</span></b><span>2007年8月，各国央行向银行体系“注水”，欧央行投放2148亿美元，美联储则向次贷机构提供了380亿美元，向四大行（花旗、摩根大通、美国银行、美联银行）提供了20亿贴现窗口，并意外降低贷贴现利率0.5%。</span></p>\n<p><span>在积极的干预下，股市暴跌后企稳，而大多数决策者和投资者都认为，抵押贷款市场的高风险已经受到控制，并不会对实体经济产生很大影响。确实，从数据来看，部分金融机构利润大幅缩水之外，经济数据维持平稳。</span></p>\n<p><b><span>随着事态不断恶化，信心彻底崩塌，此时市场的崩盘无法阻挡。</span></b><span>随着房地产市场的触顶，越来越多的金融机构暴露出问题，但救市的手段是有限的，甚至面临着政治和制度性的制约。</span></p>\n<p><span>2007年9月18日，美联储降息0.5%，超出了市场预期的0.25%，美股大涨。然而，10月下旬，次贷证券的整体预亏增加，市场情绪开始恶化。因摩根大通减记次贷相关资产20亿美元，美股单日大跌2.6%。</span></p>\n<p><span>随后，美联储继续降息，并先后出手营救贝尔斯登以及两房，但股票市场进入了“自由落体”阶段。次贷债务市场也进入了痛苦地去杠杆阶段。在这个过程中，救市的措施、维稳信心的指引都无济于事。无论是信贷还是股票市场都需要从一次彻底的“休克式”出清，寻找到真正的底部。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/586ae12c9c2cd102e817cc4de9ce53d4\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2261d7e083661be90684e8e903768315\"></p>\n<p><b><span>3.案例二：2010年欧债危机</span></b></p>\n<p><b><span>过于激进的一体化导致了最初的隐患。</span></b><span>根据欧元区稳定和增长协议，区内各国都必须将财政赤字控制在GDP的3%以下，并且把降低财政赤字作为目标。同时，各成员国必须将国债/GDP的占比保持在60%以下。上述两条也是其他欧盟国家加入欧元区必须达到的重要标准。</span></p>\n<p><span>而在当时，高盛通过设计“货币掉期交易”的方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。但实际上希腊远不满足加入条件。</span></p>\n<p><b><span>边缘国家通过“高消费+贸易逆差”的模式来推动经济增长。</span></b><span>在欧洲内部传统的贸易分工格局中，债务问题国家劳动力密集型制造业具有比较优势，但随着高福利政策的实施，工资水平持续上升，同时新兴市场国家加入全球产业竞争。这些国家的核心竞争力下降，普遍推行“高消费+贸易逆差”的模式来推动经济增长。</span></p>\n<p><span>这种模式拉动了经常账户盈余国家以出口为导向的高增长，久而久之在欧元区内部形成了德、芬、丹、比、奥等“核心国家”生产、“欧猪五国”等“边缘国家”消费的外部失衡格局。</span></p>\n<p><b><span>欧元化导致主权信用无法被有效甄别，边缘国家大肆举借外债。</span></b><span>2008年金融危机席卷全球，各国自顾不暇，边缘国家也出台经济刺激方案维持经济稳定，虽然各项措施维持了金融市场稳定，支持了经济复苏，但使得各国资产负债表严重恶化，国债占GDP比例和政府赤字占GDP比例大幅上升。</span></p>\n<p><span>而边缘国家传统的刺激消费的模式使得国内储蓄不足，叠叠加刺激经济的需求，政府转而发行外债为国内赤字融资。而欧元一体化导致了国家主权风险等级趋于一致，希腊、西班牙等国在加入欧元区后，国债利率大幅下行，使其债务率大幅攀升。</span></p>\n<p><span>从数据来看，2008年-2011年，希腊政府杠杆率（占GDP）从110.7%上升至163.3%；爱尔兰从44.2%上升至120.1%；意大利从103.1%上升至120.1%；葡萄牙从71.6%上升至106.8%。</span></p>\n<p><b><span>与美国不同，政策协同较为困难导致救济方案不够及时，因此后危机时代“欧猪”均积重难返。</span></b><span>2009年末希腊主权债评级被下调，欧债危机正式爆发，而直到2010年5月份，欧盟才出台第一轮对希腊债务的解救方案，总包7500亿欧元。主要原因在于，成员国内部要求希腊自身承担债务违约风险，并要求其进行财政紧缩，而被救助国则对此颇为抗拒。欧元区政策难以协同的问题至今未得到妥善解决，也导致了后危机时代，“欧猪”的积重难返。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24367143a81d3e93a662239385f410bb\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/937285977d168afbb4ae481e5423f77d\"></p>\n<p><b><span>4.案例三：1997年亚洲金融危机</span></b></p>\n<p><b><span>日元贬值和房地产市场泡沫是导致东南亚危机的根源。</span></b><span>1985年“广场协议”，日元急速升值；1987年“卢浮宫协议”，日本央行将基准利率降到2.5%。日本股市和房地产的泡沫在90年代末破裂，土地价格指数从1990到1995年下降50%，日经指数从高点36000点下跌至16000点。大量热钱涌出，向外部寻找出口，并瞄准了东南亚市场。</span></p>\n<p><span>数据显示，从1985年到1994年，日本对东南亚四国（泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾）投资规模从5.53亿美元快速上升至38.87亿美元，累计涨幅超700%。</span></p>\n<p><b><span>东南亚诸国国际收支压力增大，过早开放了资本账户的自由兑换。</span></b><span>东南亚诸国实行硬盯住美元的固定汇率制，1995年开始随着美元升值导致出口恶化。以泰国为例，泰国经常账户逆差，从1990年的71亿美元逆差，扩大到1995年的132亿美元。</span></p>\n<p><span>在此背景下，东南亚诸国加速打开了资本账户的自由化，比如放宽外资企业持股比例、对外资开放更多行业，放低企业注册资本等。比如，到1995年末，泰国外储规模增长至355亿美元，但外债总额上升至1008亿美元，短期外债占外储规模比重147.8%。</span></p>\n<p><b><span>主要经济指标良好，掩盖了外部杠杆脆弱的风险。</span></b><span>以泰国为例，1990年至1995年，GDP总额从856美元增长至1680亿美元，年增长率中枢9%，通胀率维持在4-5%区间，高增长+中低通胀的组合接近于美国的“金发姑娘”时代。此外，失业率2-3%之间且逐年下行，而政府债务率不高，占GDP比重8%左右。</span></p>\n<p><b><span>外债风险暴露，干预无法阻止汇率“自由落体”，危机最终爆发。</span></b><span>东南亚诸国的外部杠杆风险逐步被市场认知，外国资本乃至国内民众资本出逃。1997年泰国政府开始整顿银行系统，加剧了热钱的快速流出，虽然泰国央行在远期市场抛售外汇以稳定泰铢币值，但此举过快消耗了本就不充足的外汇储备。到1997年6月30日，泰国外储锐减至28亿美元，7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，泰铢兑美元自由浮动，汇率“自由落体”，危机向东南亚蔓延。</span></p>\n<p><img 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危机向东南亚蔓延。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.6,".IXIC":0.6,"SPY":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4232,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":995821631,"gmtCreate":1565934539823,"gmtModify":1704713506355,"author":{"id":"3525399148226611","authorId":"3525399148226611","name":"牛魔王大笨蛋","avatar":"https://static.tigerbbs.com/24734f45163a72a02744755a8957d2fa","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3525399148226611","authorIdStr":"3525399148226611"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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