$药捷安康-B(02617)$ ，听名字像是卖中成药的，但这两天在港股市场的表现，比中药还神奇。前一秒还坐着火箭冲天，后一秒就从太空自由落体，盘中先暴涨50%多，然后一脚踩空，收盘暴跌五成多，直接演了一场高空蹦极的“天地板”。如果不了解，可能会以为这是什么AI医药新贵，又或者出了惊天利空。但实际情况既没业绩爆发，也不是政策黑天鹅，而是一场由指数调仓机制漏洞+ETF被动买入+套利资金围猎共同编排的戏剧性走势。一出乌龙：ETF被“迫不得已”买爆冷门股事情的起点说白了就是一个“乌龙”。药捷安康这家公司，日常成交只有两千万港币，基本上是个市场边缘人。但因为某个创新药ETF背后的指数更新，把它列入了成分股，还给了2.62%的权重。而整个ETF的规模有360亿，这意味着基金公司在短短一两天内必须买进接近9.5亿的药捷安康——这相当于往一个两千人的小剧场里硬塞两万人，结果只能是踩踏。基金公司的操作也并不干净利落，虽然拿到调仓名单后，他们理论上可以提出风险预警，但没人愿意跳出来承担这个“破坏规矩”的锅。于是大家一边明知道进不去货，一边还在对着干，试图赌个最优买点。而与此同时，聪明的钱早就闻到了味道。看到ETF要“强买”，马上就冲进去抢筹码，抬高股价，然后等着基金来接盘。ETF越买价格越高，价格越高又得买更多，这逻辑听着是不是有点像“涨了才是我的，越涨越得买”？于是，就这样你踩我我踩你，一起飞上了天。而更关键的，是ETF的正反馈机制让这出戏越演越失控。基金没买满，结果股票涨了一倍，权重翻倍，于是基金还得继续买，价格再涨，基金再买……这就像一个人在自己脚背上踩着另一只脚，越踩越高，像是练上了武当梯云纵，最后飞上了天。但天花板终究是有的，指数最多给你10%的权重，这场游戏的极限就在眼前。高潮出现在次日午后。一方面是

2025年6月30日，高盛首次对全球第二大稳定币发行商 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 展开覆盖，给予“中性”评级，并设定目标价 83 美元，意味着相较当前 180.43 美元的市价，仍有 54% 的下跌风险。图片高盛指出，Circle 旗下 USDC 稳定币预计在 2024 至 2027 年期间将实现 40% 的年均复合增长率（CAGR），但当前的股价明显透支了未来预期。高盛认为，CRCL 是目前公开市场上唯一一家纯粹的加密原生上市企业，具备高度的独特性，且其业务模式相对不受加密货币价格大幅波动的影响，这一点极具吸引力。正如高盛在报告中所说：“CRCL is a unique asset in the public markets, as the only pure play crypto-native company that has potential upside from expansion into very large existing fiat markets”，CRCL 未来仍有可能在庞大的法币支付场景中打开新的增长空间。图片不过，高盛同时提醒，尽管全球监管收紧可能继续推升 USDC 的市场份额，但 Circle 的收益率未来或面临多重压力，包括美联储潜在降息、同类有息代币化货币基金的竞争，以及向合作伙伴支付的高额推广费用等因素。高盛预计，CRCL 的利润率可能会从 2024 年的 39% 降低至 2027 年的约 34%。最后，高盛明确指出，CRCL 目前高达 145 倍的远期市盈率（NTM P/E）远超同业平均的 35 倍，即便公司未来保持更快的增长，也很难支撑如此高企的估值。【本文转载自公众号“口罩哥研报60秒”，侵删】