昨天晚上，我在杭州跟两位老朋友吃饭，他们都在今年的美股市场赚了不少钱，相谈甚欢。散席前，我提了一个问题：“如果有一个什么黑天鹅事件，让当前的美股乃至全球资本市场的牛市中断乃至彻底熄火，那最有可能是什么事件？”对方列举了一连串“不会出现这种事件”的理由：美国经济还比较强劲，暂时应该不会再爆发大规模局部战争，美股估值虽高但还没有高到离谱，等等。不过，大家最后还是达成了共识——如果真有什么黑天鹅，第一是明年中期选举前夕美国内部的一系列政治操作，第二就是全球贸易摩擦再次升温。中期选举还很遥远，按照惯例，最早也得到明年夏天才会整活；而贸易摩擦随时可能归来。散席之后仅仅两个多小时，美股就暴跌了。所有正在交易的风险资产几乎全部大跌。起因竟然就是贸易摩擦的再度升温！今年4月发生的事情让大家记忆犹新，这次的反应似乎不如上次那么极端，但仍然是最近一段时间最极端的。资本市场最需要的东西，第一是稳定，第二是增长。如果能够稳定地增长，那就再好不过——那就是最近三年美国科技巨头交出的答卷。而全球范围的贸易摩擦乃至地缘政治格局紧张，首先会严重威胁稳定，其次会严重拖累增长。美国经济最近几个月已经出现了一些疲软的迹象，如果贸易争端重燃，无疑会推高通胀乃至影响美联储的货币政策。对于包括中国在内的其他国家也差不多，无论是净出口国还是净进口国，只要是全球贸易体系的一员，贸易摩擦就是一个不利因素。但是问题来了：贸易摩擦重启，真的是一个“黑天鹅事件”吗？所谓黑天鹅，就是一般认为不太可能发生，一旦发生之后后果会很严重的事件。难道昨晚发生的事情真的是一个“不太可能发生”的小概率事件吗？恰恰相反，综合最近半年的全球局势和美国白宫的总体政策，这应该是一个“灰犀牛事件”——实际发生的可能性很高，却被人们选择性低估了。仔细阅读美国现任总统去年提出的竞选纲领，以及今年以来签署的相关法案和行政命令，我们不难看出，在一些重大方针上面，

张雪峰在各个互联网平台的账号均被禁止关注了。按照其工作人员的说法，“正在反省”——这个说法很暧昧，信息量可大可小。不过，出事的只是张雪峰的大号，其各种小号仍然在直播、发视频，公司运营似乎也仍然在持续。所以可能还存在转圜的空间，或许“反省”一阵子又回来了，而不会像某些其他顶流一样永久消失。当然，这都是目前的猜测。 我不太清楚张雪峰会“反省”多久，但是对他这个人，还是有一点研究的。我认为他成名的奥秘就在于：充当了数千万家长乃至广大网友的“嘴替”。更具体地说，他其实是打着“专业价值”的旗号，为网友提供情绪价值。让网友在精神上舒服了、“爽到了”，其中一部分人就会爱屋及乌，花大钱去采购他提供的“专业服务”。 对于张雪峰的言论，我印象最深刻的有两条。第一是他宣称“新闻学专业没前途”，缺乏技术含量、没有就业前景，不值得填报。第二是他声嘶力竭地劝高三学生“抓住最后三个月时间努力”，“用三个月的努力换一生的回报”。这两个片段都非常具备传播价值，被切片传播了无数次。不过仔细研究一下就会发现，它们几乎不包含任何专业信息，仅有情绪价值： 早在十几年前，新闻学专业的就业前景就不太好了。一边是新媒体的崛起，另一边是传统媒体基本不再提供“铁饭碗”；新闻学毕业生不容易找工作，并不是什么新奇的秘密。只要在网上稍微搜一下或者问问熟人，就能找到无数鲜活的证据。 高三学生“努力一阵子、受用一辈子”，更不是任何新鲜东西，二十多年前我读书的时候就有这话了。随便一个学校的高三老师都能说出这种话。讽刺的是，现在学历贬值，高三学生付出努力能否受用“一辈子”，已经要打一个很大的问号了。 为什么这两段毫无技术含量的言论，能成为张雪峰的“高光时刻”呢？因为他提供了足够的情绪价值，为足够多的网友充当了“嘴替”。先说第一条：很多网友出于各种各样的原因，对于新闻媒体，以及在其中从业的记者、编辑，抱有不少负面情绪。例如标题党、“震惊体”

昨天，当英伟达承诺对OpenAI投资1000亿美元的消息传来时，整个社交网络被一张梗图席卷了：英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI向Oracle支付1000亿美元，Oracle又向英伟达下单1000亿美元，由此构成一个“内循环”的三角，左脚踩右脚登上月球。就连一些严肃的投资者也在玩这个梗。这再次说明，我们生活在一个玩梗的时代，哪怕这个梗在数字上明显站不住脚： 英伟达确实计划向OpenAI投资1000亿美元，这是该梗图中唯一正确的数字。 OpenAI计划为Oracle的云服务支付3000亿美元，远远大于英伟达对其计划的注资规模；但是要从2027年才开始执行。 Oracle对英伟达的具体下单规模不明，但是明年它的资本开支计划为350亿美元，其中最多只有一半落入英伟达的口袋，所以在三到五年内，它对英伟达支付的总金额不太可能达到1000亿美元。 很显然，玩这种“三角形内循环”烂梗的人，试图贬低生成式AI的整个浪潮，将其矮化为一撮热门公司自娱自乐的资本游戏。对于这伙人没必要在意太多——因为没人会在意“期货死人”。没错，我的态度很明确：凡是现在还看不清生成式AI将深刻改变人类社会面貌、试图贬低AI的长期意义的人，就是“期货死人”。虽然我也认为当前的资本市场有过热的嫌疑，动辄数百亿到数千亿美元的资本支出和投资规模未必可持续，但这些都是细节，不改变大局。如果有人分不清细节和大局，那他显然不适合从事任何需要判断力的工作。 不管怎么说，最近一轮资本市场狂欢的引爆者是Oracle。短短三年前，它还是一家与IBM或Cisco并列的、“过时的上一代硅谷大厂”；现在已经再度冉冉升起，很可能成为又一家市值突破1万亿美元的超级巨头。过去十多年，能够完成这种“从过时到翻身”的戏码的科技大厂，似乎只有微软和Oracle，而微软的起点要高不少，业务基础明显更加强大。而且，微软的“复兴”是一个长达

早在10天前，高德APP发布“扫街榜”的时候，我就有一种预感：高德上线团购业务可能是早晚的事情。高德地图已经是全国最大的地图应用了，“扫街榜”的最大优势之一就是应用真实的导航数据，给用户提供客观的、不被操纵的本地生活服务评价。那么问题来了，用户到店之后，要如何消费呢？打开其他APP进行团购下单吗？ 所以，当时就互联网行业的朋友对我说：“高德扫街榜的思路很厉害，但真正深入人心，还要补上交易闭环。”严格地说，高德APP已经有一些交易功能了，例如打车、租车、酒店、旅游门票等，但是迄今还是以聚合第三方服务为主，而且在最高频、最刚需的餐饮服务上还存在缺口。果然，今天这个缺口就要被补上了。 根据晚点的报道，9月20日，也就是明天，团购业务将同时在淘宝、支付宝、高德三端上线；淘宝x饿了么和高德将分别做自己的到店业务，但是团购这项业务将同时上线、协同作战。在我看来，整个阿里集团对于到店业务的总体规划还是比较清晰的： 淘宝、支付宝、高德，都是国民级别的头部APP。三端同时接入团购，意味着阿里赋予了到店业务最充裕的流量资源，试图全面地、迅速地养成用户习惯，其重视程度不言而喻。 饿了么在做外卖的过程中，建立了强大的地面销售体系，积累了商家侧的海量资源，从而为团购服务的供给提供了一定的保证。 为什么淘宝和高德要分别做自己的到店业务？我认为与双方的定位有关。淘宝想要强化“万能的淘宝”这一用户心智，但是具体的执行将不限于本地生活，例如淘宝闪购接入线下品牌店早已提上议事日程。而高德无疑将向“一站式生活服务平台”的战略方向迈进。 其实，依托地图去做生活服务，本来就具备先天优势。今年我出国旅行次数比较多，每到一个国家，依赖程度最高的APP都是谷歌地图——通过它找景点、找餐馆、看评价，用它导航，通过它找到服务商官网，预订位置、门票，等等。我还记得两个多月前在亚美尼亚首都埃里温，在谷歌地图上随手找到了当地最负盛

过去十年，我试用过中文互联网绝大多数的垂直社交应用——从多年前的陌陌、探探，到已经不复存在的无秘、秘蜂（这俩其实是一回事），再到Soul及其竞争对手Uki，还有前几年在互联网圈里很火的即刻，我都用过一段时间。信不信由你，我试用它们的主要目的是做产品评测，其次是认识志同道合的有趣的人。（你不信也没关系，我不会生气的）在中文互联网，绝大多数垂直社交平台都失败了；那些没有失败的，多半是做的还不够大。约会相亲类应用竟然成了其中相对比较成功的。简而言之，它们的结局无非是下面三条：做大，然后衰落，通过转型找到第二春（可能会再次衰落）。最典型的例子是陌陌，从陌生人社交应用转型为直播平台，然后再次边缘化。尚未做大，就因为各种各样的原因而衰落，直至关闭。这样的例子数不胜数，2010-2020年之间诞生的社交应用有90%都是这样的。从未做大，但找到了一个细分赛道，得以在狭窄的范围内存活下去。这样的例子非常少见，豆瓣算一个（如果你认为豆瓣也有社交属性）。讲真，我希望有人能够打破上述怪圈，创造一个既能做大、也能做久、还能找到可持续商业模式的垂直社交平台。可是我无法对此抱有太大希望。因为在中文互联网世界，垂直社交平台面临着三个非常巨大、几乎无解的阻碍，所以成长到一定规模之后，若不转型就必定衰落。首先，垂类社交平台特别容易被少数低素质用户所扰乱，天然呈现“劣币驱逐良币”的趋势。此类平台最好玩的时候，往往是诞生不久后的爬坡期，此后社区氛围越来越差。对此“贡献”最大的是那些赤裸裸的约P选手——女性用户经常会被铺天盖地而来的“约吗”私信搞到心态崩溃，如果你不信，只需要去任何垂直社交平台注册一个账号并且不公布性别就知道了。你甚至不需要自称女性，只要有用户觉得你不是男性就行。毫无疑问，许多用户使用垂直社交平台的目的就是想约。只要在合法范围内，约不约也是用户的个人自由，这一点无可厚非。但是，约也有三六九等，那些上

作者按：本文首发于2021年10月21日，当时是李佳琦和薇娅的高光时刻，也是直播电商“头部化”的标志性时刻。从那以后，四年过去了，迄今崛起的新头部主播，也仅有董宇辉等寥寥数人。绝大部分中腰部达人仍然沦为头部达人的背景板，而商家主导的所谓“店播”迄今仍只能发挥辅助作用。我们当时的结论是：MCN不是一门好生意，而绝大部分人难以从直播带货当中获利。相信上述观点至今仍有一定的参考价值，因此再发一遍，谨供参考。2021年的双十一预售，在10月20日就进入了第一个高峰期——那是淘宝直播历史上最不可思议的狂欢，李佳琦卖了106.5亿，薇娅卖了82.5亿。这两个人在一个晚上的GMV加起来，超过了绝大部分A股传媒公司的年营业收入（可悲的传媒行业再次充当背景板），甚至超过了一些二三线零售公司的年营业收入。投资人、媒体和吃瓜群众对此颇为震惊，直到现在还在讨论“这些数字有多少水分”以及“要缴纳多少税款”的问题。实际上没有什么可讨论的，李佳琦、薇娅的GMV就算有水分，比例也不会太高，而且他们作为头部网红都会照章纳税。前年李佳琦把个人独资企业搬到上海崇明岛，就是为了在合法范围内尽量少缴税。当然，在目前提倡“三次分配”的大局之下，上述避税举措还能不能获得承认，则是另外一个话题了。人们不仅为李佳琦、薇娅的巨大销售额而震惊，更为他们与别人拉开的巨大差距而震惊——在淘宝直播排名第三的雪梨，10月20日晚上仅仅卖出了9.3亿元，而第四名甚至只卖出了1.6亿元。换句话说，第一名相当于第三名的12倍、第四名的70倍。即便在以马太效应著称的互联网行业，这种高度头部化的势头也是不常见的。坦白说，现在的淘宝直播 = 李佳琦 + 薇娅，偶尔可以加上雪梨，再加上一些重要品牌的店播。除此之外的一切主播皆可忽略不计。抖音在同一时间段的“头部化”趋势要弱一点，但仅仅是因为它缺乏真正的头部主播——长期盘踞GMV前列的罗永浩、贾乃亮等

58岁的贾国龙，给我一种熟悉的“中老年人爹味既视感”：非常固执，高度自我中心，表达欲望过剩，但又不懂得怎幺正确表达。在我的朋友圈里，哪怕是支持西贝的人，也承认贾国龙犯下了严重的沟通错误——如果由一个训练有素的公关市场团队应对，事情怎么也不该落到这个地步。我跟贾国龙这样的人打过很多交道。我的长辈，以及当年工作时的领导、客户，有不少属于这个类型。他们年轻的时候从未学过如何平等待人，老了之后愈发不在乎他人感受，甚至把“爹味”视为自己强大的象征。男的如此，女的何尝不是如此？相信大家脑海中很快就会浮现出某个年过七旬的女企业家的想象。国内的50后、60后“成功人士”，是固执和自我中心主义的重灾区。其实，更年轻的人未必没有这样的习惯，只是尚未变老，所以尚未充分暴露。罗永浩只比贾国龙小5岁（前者生于1972年，后者生于1967年），但是在沟通和舆论操控方面，对后者是碾压性的优势。在我的朋友当中，不乏对双方都讨厌的人，不过他们也都承认，老罗这波的沟通水平可以打95分，而贾国龙可以打零分乃至负分。区别之处恐怕不仅仅是五岁的年龄，还在于老罗是互联网的“原住民”，久经考验的“初代网红”，对用户心理的了解堪称炉火纯青。与老罗资历相仿的网红，现在要么退隐、要么消失，而老罗在各个时代都屹立在潮头之上，这是有原因的，绝不是单纯的运气因素。如果你关注过贾国龙本人的社交媒体账号，不难发现，早在老罗炮轰西贝之前，此人就展现出了强大而过时的“爹味”：穿着花衬衫、看着像霸道总裁，在自家门店里闲庭信步、指指点点，果断地下达不容抗拒的命令。他不是生活在2025年，而是生活在二十多年前，自己的青年时代——当时流行的电影是《古惑仔》，流行的电视剧是《亮剑》，唐国强扮演的雍正皇帝和陈道明扮演的康熙大帝也收获粉丝无数。像许多跟他年龄相仿的企业家一样，贾国龙对用户的理解停滞了，因为他人到中年之后就拒绝学习，拒绝接受新生事物。他甚

在公布了创纪录的在手订单——总价值高达4450亿美元之后，甲骨文(Oracle)的股价一度暴涨43%。80岁高龄的埃里森的财富在一天之内增长近1000亿美元，短暂超越马斯克，成为世界首富。很可惜，交易日结束时，他又被马斯克反超了，不过按照甲骨文近期的业务表现，两人之间恐怕会有很漫长的一阵你追我赶。 昨天下午，在杭州西溪湿地，我跟一位算力经济领域的朋友讨论刚刚发布的甲骨文财报。对方最近十年通过英伟达赚了很多钱，很多很多钱（注：并不是通过炒股票），过上了奢华的生活方式，心理处于高度愉悦状态。他兴奋地告诉我：“接下来不仅是算力经济还要继续火，为算力提供服务的板块，例如能源和基建领域，也要火起来。”接下来他饶有兴味地与我探讨了“假若我有10亿美元，应该投向哪些公司”的话题，结论是“一大部分还是应该投向英伟达和台积电”。 我提出了一些替代的名字，例如谷歌、Meta和亚马逊。他很讨厌Meta，对另外两个不置可否。不过，对于我没有沉迷于博通、AMD之类英伟达的竞争对手，他很高兴，这代表我不是那种“不懂行的人”。反正我也只是凑热闹，因为我不太可能立即赚到10亿美元。他更兴奋地问我，“打算在纽约、东京还是巴黎退休”，我表示“这三个地方对我来说都略嫌遥远，但我还是喜欢纽约多一点”。 据说，人类最痛苦的事情是看到别人赚了很多钱。有趣的是，当我看到自己的朋友赚到那么多钱，以及埃里森在一天之内财富增加1000亿美元之时，不但没有任何嫉妒之心，反而特别高兴。茨威格怎么说来着？当你看到人类群星闪耀之时，会产生一种崇高和宏大的感觉，不单纯是为他们高兴，也是为这个人类高兴。如果在这种情况下你感到失落乃至怨毒，只能说明你不处于人类进步的正确方向上，或者干脆无法理解这种进步。 过去十年，埃里森领导的甲骨文一直在死磕一件事情，那就是云计算。相比亚马逊、微软以及谷歌，他来的稍微晚了一点；不过相比IBM等曾经高高在上

三小时前，我让ChatGPT总结一下今天凌晨的苹果新产品发布会。被我调成“吐槽达人”模式，并且加上“直言不讳”“Z世代”等属性标签的ChatGPT，明确表示：“这是一次乏善可陈的发布会，让我勉强说说那些所谓的亮点吧。”这个态度把我逗乐了，然后我又读了一遍官方新闻稿，发现确实没有多少亮点。对我而言唯一的影响是可能买一副AirPods Pro 3，因为价格便宜，而且我对“实时翻译”功能感兴趣。本次发布会的“要点”包括：iPhone 17家族将包括轻薄版的iPhone 17 Air，这是多年以来的又一次iPhone模型更新；iPhone入门级定价调整；A17 Pro芯片发布并将立即用于一些新产品；AirPods 3发布；Apple Watch Series 11发布，以及一些健康方面的新功能；iOS 26发布，等等。其中仅有的两个与AI直接相关的点，是A17 Pro（据说端侧AI推理能力更强）以及iOS 26（据说融入了更多AI功能）；非要再说一个的话，AirPods 3也算，毕竟实时翻译功能不可能不用上AI。差不多就是这些了。在发布会举行期间，苹果股价立即下跌了1.5%。如果华尔街对这场发布会感到失望，我能够理解；不过广大用户，尤其是期待AI功能的用户，恐怕会更加失望。国行苹果搭载AI功能仍然遥遥无期，这件事情已经被市场普遍预期到了。然而，苹果AI真的是什么很了不起的功能吗？那些已经试用过的美国用户应该很有发言权，我们可以在社交网络上随处看到他们的吐槽。自从2011年使用iPad、2017年换用iPhone以来，我从来没有考虑过离开iOS生态。这个生态非常好，尊重用户，功能齐全，软硬件结合紧密，除了价格贵一点之外没什么缺点。但是，此时此刻，我深切地感受到：如果有什么力量能让我离开iOS生态，那肯定是AI。尽管现在还远远没到那个地步，可是如果事态发展下去，说不定某一天，包括我在内

怪盗团团长按：本文来自我的一位好朋友，长期接触民间的“国学大师”“中医大师”“精神导师”们，对于他们的骗术以及引发的严重后果颇有耳闻目睹。在经济发达、科学进步的今天，仍然有很大一部分人，被这些打着所谓传统文化旗号的骗子玩弄于股掌之中——这是为什么？希望本文能够引发大家的一点思考。 佘军，43岁，80后，出生在湖北咸宁一个农村家庭。父亲早逝，母亲靠低保度日，妹妹嫁到农村，安守一方天地。他家传几代都是木匠，手艺延续，也算是一脉相承的生命痕迹。但由于父亲走得早，他年少缺乏管束，很早就染上了偷窃的恶习。胆子其实不大，不过是想弄点钱填饱肚子。被抓过，也挨过很重的打。他早年的经历我并不完全知晓，只知道从2015年到2023年这段时间，他跟了一位自称修行的“老师”，拜的是伏羲，号称自己有“凤凰血脉”，灵魂不灭、肉身可重塑。她说地球只是一个小世界，神游就能抵达远古或仙界。我听得疑惑丛生：人真能不死不灭？还是说生命如蚁，逝去无痕，没有来生？佘军加入这家“生活馆”时，里面已经有一位叫一辉的皮革手艺人。一辉先租下院子，平时做手艺维持生计，后来认识了这位“生命瑜伽老师”。几个人组成了一个“大家庭”，开始集体生活。一辉相信人可以不吃不喝，靠皮肤吸收自然养分存活。他经常在房间打坐、修行，每天干活，吃的大多是剩菜剩饭或全素。这样的日子持续了很久。直到有一次，他肚子剧痛，躺了几天——如果当时去医院，也许就不会有后来的事。但他坚信自然疗法、精神力量，指望“家人”给他能量和祝福。结果某个深夜，他疼得厉害，吐红色的、绿色的东西，却始终没人送他去医院。大家以为他能挺过去，可等到发现不行了再送医，已经回天乏术。一个三十岁的生命，就定格在了那个晚上。这件事本该让佘军对健康有所警觉，但他却疏忽了。后来，他自己也查出了肠癌。一辉走后，自然馆由那位瑜伽老师接手。她从几十平的小房子慢慢扩建到占地200平、使用面积近500平的

两个星期前，我去了北戴河的阿那亚——说来惭愧，那还是我第一次去。酒店价格很贵，而且很难订到，整个社区的人特别多。虽然不是周末，海边还是人山人海，字面意义的“下饺子”。所有看得到海景的餐厅、酒吧、咖啡馆都被占满了，晚上吃饭到处要排队，不管你吃的是社区食堂还是“主理人小酒馆”。我在微信上对一位好友吐槽：“谁说大家没钱了的？有钱又不用上班的人还真多，仿佛都跑阿那亚来了。”对方回答：“喔，这不是放暑假吗？等暑假结束你再看看？”作为一位学生家长，这位朋友耐心地告诉我：大部分家长会把年假集中到暑假期间去休，哪怕实在没有年假，也会让孩子的爷爷奶奶带娃出去玩，又或者是让全职妈妈（注：现在已经比较罕见了）带出去玩。等到暑假结束，这些亲子游消费者就会暂时消失，直到寒假或下一个暑假归来。当然了，不止是阿那亚，所有离大城市比较近而且对体力消耗不太高的地方，都会挤满了亲子游消费者。确实如此。上个月我在张家口的崇礼，翠云山是一个亲子游小镇，太舞是一个亲子游小镇，富龙是一个亲子游小镇，云顶是一个亲子游小镇，崇礼阿那亚也是一个亲子游小镇……到处都少不了儿童水上乐园、观光小火车、ATV小赛车。所有的酒店和民俗都挤满了拖家带口的游客，我一个人显得十分不合时宜。要在这种地方找到适合成年人的娱乐活动，几乎不可能：马场是给小朋友准备的，仅提供拍照慢走的骑行活动；水上乐园是给小朋友准备的，毫不惊险刺激；ATV也是给小朋友准备的，坡度十分平缓，不需要什么驾驶技术。餐饮街上没什么像样的酒吧，就算有也不开门，因为众所周知，亲子游顾客不太会光临酒吧。翠云山小镇每天晚上有人表演二人转，我认真听完了，确认是全年龄向的内容。根据我多年来沉迷休假的经验，中国境内只有一种度假酒店：亲子度假酒店。如果有室外泳池或屋顶泳池，那一定会是儿童泳圈、水枪和小黄鸭的天下。如果酒店组织活动，不管免费还是付费，绝大部分都会是亲子活动或儿童单独的活动。

8月25日，英特尔正式公告：美国政府以89亿美元的代价，获得了英特尔9.9%的股权，从而成为其第一大股东。关于这一交易的细节如下： 美国政府投资的89亿美元，来自《芯片法案》及其他联邦补贴项目已经分配但尚未支付的资金。 未来五年内，如果英特尔对其芯片代工厂的股权降至51%以下，则美国政府有权再购买英特尔5%的股权。 美国政府承诺不参与公司治理和日常管理，并在需要股东投票的重大事宜上与英特尔董事会保持一致。 这就是懂王宣称“我入股英特尔没有花一分钱”的原因——那些钱本来就承诺给英特尔了，不过以前是直接给，现在换来了股份。白宫的战略很明确，那就是尽最大努力阻止英特尔出售其代工厂业务。此前被传出可能被美国政府入股的芯片公司，包括美光、三星、台积电，均是芯片制造公司（或设计制造一体化公司）。显然，努力促进先进制程芯片的“本土化”，在白宫的科技战略当中占据很高的优先级，这也是懂王与前任难得的一致之处。 对于英特尔来说，影响很直接：它不可能在短期内处理掉代工厂业务了，哪怕引入外部投资者可能都比较困难，因为美国政府要求其保持对代工厂的控股权。多年以来，很多投资者一直希望英特尔像AMD那样变成一个纯粹的芯片设计公司，现在看来这个目标恐怕在五年内都实现不了。 棘手的问题在于，美国政府给的89亿美元，加上软银早些时候给的20亿美元，恐怕还是很难满足英特尔的资本开支需求。准确地说，以英特尔目前孱弱的财力，难以支撑所谓“18A”（1.8纳米）制程的下一代芯片工厂计划：它的账面现金及短期投资只有212亿美元，上个季度的经营现金流仅有20亿美元，自由现金流则已经连续七个季度为负数。作为对比，台积电本年度的资本开支计划高达380-420亿美元，英特尔完全难以望其项背！ 摆在英特尔面前的选择无非两个：要么出售或部分出售芯片代工厂，放弃美国政府补贴；要么接受美国政府以补贴形式入股，同时向外界筹集更多资金，在

互联网怪盗团特邀嘉宾 摩尔加纳 （注：本文不构成任何投资建议，也不讨论具体的公司表现） 短期来看，游戏行业与经济的相关度不大，尤其在买量盛行的时代。本轮游戏股行情是由基本面和市场选择带来的共振。为什么从2024年开始游戏行业的市场表现迎来了强劲复苏？要知道，今年以来，没有从谷底反弹一半以上的游戏公司是非常罕见的。这固然有大势的因素——市场整体情绪良好的时候，猪都能飞上天；但也有基本面的因素，至少有部分游戏公司的业绩出现了明显的反转。 事实上，整个游戏行业并没有那么好过，甚至连米哈游都面临着自己游戏抢占自己市场以及拳头产品（例如《原神》，这款至今仍有千万DAU的产品）国内流水大幅下滑的压力。游戏行业是典型供给驱动的行业，而且付费会有一定的延续性——比如我自己玩《三国杀》，尽管一天就开1-2局，但大小月卡都氪，而《三国杀》在社交网络上被广泛认为一个早就凉透了的游戏。相信有类似的“小众游戏”（尤其是曾经大众的小众游戏）付费习惯的用户不在少数。这意味着对于“经典”老产品来说，流水大幅下滑的进程可能很快，但是流水的“长尾”可能持续很长时间。 在经历过移动游戏用户大发展、抖音短视频买量爆发、二次元游戏爆发等一系列推动后，产品周期成为最朴素的行业逻辑。具体而言，什么时候有优秀的新产品出现，什么时候行业就会有一波增长。2024年是互联网大厂的产品大年，至少出现了以下令人印象深刻的比较优质的新产品： 腾讯的《地下城与勇士》《三角洲行动》； 网易的《永劫无间手游》，以及稍早推出但一直在创新高的《蛋仔派对》； 米哈游的《绝区零》，按照米哈游自身的标准有点失望，但仍十分强悍； 哔哩哔哩的《三国：谋定天下》，等等。 上述“大厂出品新游戏”，构成了2024年游戏行业的“压舱石”。而2025年则是A股游戏公司普遍充当“压舱石”的时间。我们不难列举如下产品： 巨人网络的《超自然行动组》（最近1个月基本在畅

在市场监管总局同时约谈三大外卖平台之后，哪怕是最缺乏敏感性的人，也应该能感受到：本次外卖大战即将告一段落了。或者用一种更保守的说法：以巨额补贴为主要竞争形式的外卖大战即将告一段落了。从今年2月开始，这次大战进行了5个多月，差一点点没满半年。 实际上，今天之前，至少有两个迹象显示，外卖平台已经不太乐意打下去了。第一个迹象是美团王莆中接受访谈（这是非常罕见的），提出“我们不想卷，但不能不反击”。第二个迹象是京东向媒体表示，京东完全没有参与“0元购”。市场监管总局的约谈，其实给了竞争各方一个体面收兵、借坡下驴的机会。现在唯一的悬念是，平台巨额补贴会在很短的时间内消失，还是会用一段时间（例如几天或一个星期）慢慢退场。 今年2月，当外卖市场战火重新燃起时，恐怕没有人料到竞争会激烈到这个地步：全国日均外卖单量增长了1.5倍以上，有些日子可能增长了2倍！平台具体砸出了多少补贴还是一个谜，不过有分析师估计，全市场的单月补贴金额可能达到300亿之巨。哪怕是对于美团、阿里、京东这个量级的公司而言，这个负担也实在太严重了，注定不会持续太久。 为什么外卖大战会“热闹”到这个地步呢？我认为关键在于参与的玩家从两个变成了三个。今年2月，大家普遍认为这是一场“美团VS京东”的竞争；但很快，阿里就强势入场，赋予重视程度很高，推广力度很大。仅仅一年多以前，很多人还认为阿里会控制发展乃至退出外卖业务，现在的情况肯定会令他们大跌眼镜！ 众所周知，《三国演义》好看的原因就是因为有三家而非两家争霸。三大外卖平台形成的动态平衡，使得其中任何一方都不愿率先回撤；反过来看，其中任何一家的加码，都会导致另外两家的应激反应。我以前的判断是：最多打到暑假结束（8月底或9月初），三大平台就会都因为财务压力而被动收兵，区别只在于谁先收——围绕“收兵”这个决策还会有一场博弈。现在不用博弈了，大家可以在同一时间收兵，不用担心影响平衡。