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2021-10-21

看好京东和美团。

即时零售的“牌桌”这样打？

2021-09-11

这个赛道看好美团和京东最终胜出。

全面布局即时零售 6.3亿用户能帮美团闪购突出重围吗？

2021-09-07

写的真好

抱歉，原内容已删除

2021-09-01

长期看好京东

轻盈利重投入，财报季这些互联网企业出现了新变化

2021-08-24

看好京东的模式。

京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去

2021-08-12

这篇文章不错，转发给大家看看

抱歉，原内容已删除

2021-08-05

写的不错

抱歉，原内容已删除

2021-07-29

收藏，值得再看一遍！

@思辨财经:为什么我仍对电商业抱以信心？

2021-07-04

通透

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2021-06-26

天才

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2021-06-26

挤破头的地方，也是黄金最多的地方

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2021-06-11

非常好的文章

@胖虎哒哒:【转】中国互联网的四个暗逻辑

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京东推“小时购”，一个很重要的战略落子</h2>\n<p>我们先来说下京东，最近京东11.11启动会上，宣布京东APP首页正式推出“附近”频道。“附近”频道由京东和达达双方联手打造。怎么体验，平台基于消费者所在地理位置，为消费者提供附近3-5公里全品类门店优质商品小时级、分钟级送达的“小时购”服务。也就是消费者在京东APP下单后，商品从用户POI点周边3-5公里的门店发货，实现小时级配送到家。</p>\n<p>这个「附近」就是小时购的入口，也是它的中心化流量场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3744337fba71d43f01f720ed94727d32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"959\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而这背后是依托京东对实体零售门店的资源对接。据悉，目前京东小时购业务已接入10万家全品类实体零售门店，覆盖超市生鲜、手机通讯、数码家电等。</p>\n<p>而就在今天（10月20日），京东11.11全面开启 “附近”频道实现小时达甚至分钟达。</p>\n<p>“作为京东‘小时购’中心化的入口，同时具备本地流量特征，‘附近”频道将为经销商、品牌商带来业务快速增长的红利，今后小时购还将带来更多的资源和流量扶持。”以“附近”频道为例，<a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a>旗下京东到家时尚业务总经理张嘉伟介绍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d228f2ce9b0e6b4a2e7b447dd6e2140\" tg-width=\"640\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>这个对于京东的战略意义在哪里？我们看来，首先，目前即时零售与b2c业务并列，表明京东“即时零售”无论在集团内部还是2c消费端都已经上升到核心战略。</p>\n<p>其次、京东布局即时零售赛道非常早。此前推出的京东到家、物竞天择，再加上达达做履约，这个基础已经很强大。现在整合了内部的资源集中出口，这块业务的流量将急剧上升。其高频的消费特性能对5.3亿京东用户粘性和复购带来提升。</p>\n<p>还有，京东在实体零售门店的<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>连接能力得以发挥。比如与超10万家全品类线下门店连接。除了商超、便利的主力门店，还有就是京东在3c数码、电器领域的实体布局（我们此前有文章分析了京东在这个领域的线下落子动作），这个优势得以快速放大。</p>\n<h2>2 vs阿里、美团，牌桌热闹</h2>\n<p>但同样在即时零售赛道，阿里、美团也非常激进。</p>\n<p>美团闪购方面，日订单已经达到300万，业务占比也在美团的整体营收中不断提升。而另一边阿里系阵容中天猫超市、盒马、淘鲜达也同样在发力，盒马相对独立，而天猫超市的极速达在加大覆盖下沉市场的力度。</p>\n<p>说下美团闪购。实际上，美团闪购自上线这3年来相对比较低调，也很少向媒体发布动态，但到最近的美团闪购数字零售大会，对外的信息也显露了其野心。</p>\n<p>目前美团闪购已经覆盖2800个市县，能够实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书等多种商品的“30分钟到家”服务。美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中表示，即时零售的市场预期未来五年将要达到1万亿，交易用户5亿，而美团在未来五年想要拿下4000亿的份额。</p>\n<p>这样预测，它的目标要干到市场的40%的份额。</p>\n<p>同时，我们获悉，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。而闪购带来的客单价也要远高于外卖。</p>\n<p>连王兴在二季度财报电话中也提到，“美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”此外王兴表示，美团会继续把外卖高频率用户持续转化为美团闪购用户。可见其对闪购业务的重视。</p>\n<p>如果从订单上来计算，美团闪购还要翻3倍以上的规模。当然也是不小的考验。</p>\n<p>而另一厢阿里，其发布的2021年第一季度财报显示，新零售和直营业务的收入占比高达20%，成为第二大收入来源。而即时零售的玩家天猫超市、盒马贡献突出。</p>\n<p>去年天猫超市就宣布小时达服务已覆盖全国 483个城市，最近又宣布其在全国132个四五线城市开通生活用品小时达服务。零食、毛巾、牙膏和卫生巾等生活用品实现极速送达，当日达、次日达和送货上门服务已覆盖全国主要区域。</p>\n<p>一位券商分析师告诉我们，“电商平台已经这么多年，线上流量和物流方面的能力已经非常稳定，京东有达达、阿里有蜂鸟即配、美团的本地化配送大军。现在抢的是核心商超商家的资源，未来竞争在自有可控门店的商品供应链上。”</p>\n<h2>3 还能怎么出牌？</h2>\n<p>据艾瑞咨询发布的《中国即时零售行业研究报告》显示，即时零售电商将成为零售小店数字化转型的重要渠道。数据显示，中国即时零售市场规模预估到2024年将达到近9000亿。本地零售O2O中商超是重要品类，预计2020-2024年，本地零售商超O2O市场规模年复合增长率（CAGR）将达到62%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/922f946be573b5db2e3b618433493074\" tg-width=\"650\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>但即时零售目前处在怎样的竞争阶段？</p>\n<p>「零售商业评论」认为，即时零售未来是一个主流商业模式，这部分的量会占据到整体零售的一个相对大的比重。但从品类拓展、密度覆盖、效率提升方面还有很大提升空间。</p>\n<p>比如从品类上，我们看到目前几大平台虽然都打出全品类覆盖，但从商家类型看，多数仍以商超、便利为主，绝大多数还是以渠道型门店为代表，品牌型的连锁门店仍较少。举例来看，我们在京东「附近」搜索相关的护肤美妆、服装等品类，弹出的基本是以<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、屈臣氏、<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>、山姆等渠道零售门店为代表的商品。品牌商侧的占比要低很多。</p>\n<p>即时像美团闪购，此前与<a href=\"https://laohu8.com/S/600398\">海澜之家</a>等品牌商家合作即时送衣服等，但目前我们搜索，在页面中虽然能找到全城送的门店，但都显示休息中。</p>\n<p>可以说线下品牌连锁型门店的即时零售各大平台都不多，但一定是接下来的发力点之一。我们此前分析过2b的即时零售玩家，已经在大量接触品牌连锁门店。商流和私域在这个领域的竞争也会存在。</p>\n<p>再如，针对不同场景，不同商品的极速达，消费者的要求和体验是不一样的。比如鲜花配送，更多要求是准时。而快消品的配送，则是要求分钟级的。而未来的大家电的即时零售，对服务要求会更高。</p>\n<p>只是即时零售，目前还在抢摊阶段。</p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>即时零售的“牌桌”这样打？</title>\n<style 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京东推“小时购”，一个很重要的战略落子\n我们先来说下京东，最近京东11.11启动会上，宣布京东APP首页正式推出“附近”频道。“附近”频道由京东和达达双方联手打造。怎么体验，平台基于消费者所在地理位置，为消费者提供附近3-5公里全品类门店优质商品小时级、分钟级送达的“小时购”服务。也就是消费者在京东APP下单后，商品从用户POI点周边3-5公里的门店发货，实现小时级配送到家。\n这个「附近」就是小时购的入口，也是它的中心化流量场。\n\n而这背后是依托京东对实体零售门店的资源对接。据悉，目前京东小时购业务已接入10万家全品类实体零售门店，覆盖超市生鲜、手机通讯、数码家电等。\n而就在今天（10月20日），京东11.11全面开启 “附近”频道实现小时达甚至分钟达。\n“作为京东‘小时购’中心化的入口，同时具备本地流量特征，‘附近”频道将为经销商、品牌商带来业务快速增长的红利，今后小时购还将带来更多的资源和流量扶持。”以“附近”频道为例，达达集团旗下京东到家时尚业务总经理张嘉伟介绍。\n\n这个对于京东的战略意义在哪里？我们看来，首先，目前即时零售与b2c业务并列，表明京东“即时零售”无论在集团内部还是2c消费端都已经上升到核心战略。\n其次、京东布局即时零售赛道非常早。此前推出的京东到家、物竞天择，再加上达达做履约，这个基础已经很强大。现在整合了内部的资源集中出口，这块业务的流量将急剧上升。其高频的消费特性能对5.3亿京东用户粘性和复购带来提升。\n还有，京东在实体零售门店的线上线下连接能力得以发挥。比如与超10万家全品类线下门店连接。除了商超、便利的主力门店，还有就是京东在3c数码、电器领域的实体布局（我们此前有文章分析了京东在这个领域的线下落子动作），这个优势得以快速放大。\n2 vs阿里、美团，牌桌热闹\n但同样在即时零售赛道，阿里、美团也非常激进。\n美团闪购方面，日订单已经达到300万，业务占比也在美团的整体营收中不断提升。而另一边阿里系阵容中天猫超市、盒马、淘鲜达也同样在发力，盒马相对独立，而天猫超市的极速达在加大覆盖下沉市场的力度。\n说下美团闪购。实际上，美团闪购自上线这3年来相对比较低调，也很少向媒体发布动态，但到最近的美团闪购数字零售大会，对外的信息也显露了其野心。\n目前美团闪购已经覆盖2800个市县，能够实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书等多种商品的“30分钟到家”服务。美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中表示，即时零售的市场预期未来五年将要达到1万亿，交易用户5亿，而美团在未来五年想要拿下4000亿的份额。\n这样预测，它的目标要干到市场的40%的份额。\n同时，我们获悉，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。而闪购带来的客单价也要远高于外卖。\n连王兴在二季度财报电话中也提到，“美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”此外王兴表示，美团会继续把外卖高频率用户持续转化为美团闪购用户。可见其对闪购业务的重视。\n如果从订单上来计算，美团闪购还要翻3倍以上的规模。当然也是不小的考验。\n而另一厢阿里，其发布的2021年第一季度财报显示，新零售和直营业务的收入占比高达20%，成为第二大收入来源。而即时零售的玩家天猫超市、盒马贡献突出。\n去年天猫超市就宣布小时达服务已覆盖全国 483个城市，最近又宣布其在全国132个四五线城市开通生活用品小时达服务。零食、毛巾、牙膏和卫生巾等生活用品实现极速送达，当日达、次日达和送货上门服务已覆盖全国主要区域。\n一位券商分析师告诉我们，“电商平台已经这么多年，线上流量和物流方面的能力已经非常稳定，京东有达达、阿里有蜂鸟即配、美团的本地化配送大军。现在抢的是核心商超商家的资源，未来竞争在自有可控门店的商品供应链上。”\n3 还能怎么出牌？\n据艾瑞咨询发布的《中国即时零售行业研究报告》显示，即时零售电商将成为零售小店数字化转型的重要渠道。数据显示，中国即时零售市场规模预估到2024年将达到近9000亿。本地零售O2O中商超是重要品类，预计2020-2024年，本地零售商超O2O市场规模年复合增长率（CAGR）将达到62%。\n\n但即时零售目前处在怎样的竞争阶段？\n「零售商业评论」认为，即时零售未来是一个主流商业模式，这部分的量会占据到整体零售的一个相对大的比重。但从品类拓展、密度覆盖、效率提升方面还有很大提升空间。\n比如从品类上，我们看到目前几大平台虽然都打出全品类覆盖，但从商家类型看，多数仍以商超、便利为主，绝大多数还是以渠道型门店为代表，品牌型的连锁门店仍较少。举例来看，我们在京东「附近」搜索相关的护肤美妆、服装等品类，弹出的基本是以沃尔玛、屈臣氏、名创优品、山姆等渠道零售门店为代表的商品。品牌商侧的占比要低很多。\n即时像美团闪购，此前与海澜之家等品牌商家合作即时送衣服等，但目前我们搜索，在页面中虽然能找到全城送的门店，但都显示休息中。\n可以说线下品牌连锁型门店的即时零售各大平台都不多，但一定是接下来的发力点之一。我们此前分析过2b的即时零售玩家，已经在大量接触品牌连锁门店。商流和私域在这个领域的竞争也会存在。\n再如，针对不同场景，不同商品的极速达，消费者的要求和体验是不一样的。比如鲜花配送，更多要求是准时。而快消品的配送，则是要求分钟级的。而未来的大家电的即时零售，对服务要求会更高。\n只是即时零售，目前还在抢摊阶段。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":881697516,"gmtCreate":1631328977335,"gmtModify":1631328977335,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","listText":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","text":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/881697516","repostId":"2166374171","repostType":2,"repost":{"id":"2166374171","kind":"news","pubTimestamp":1631313907,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2166374171?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-11 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赵雯琪摄一直以来，即时零售都是互联网公司最激烈的战场之一，阿里、京东围绕连锁商超、同城零售升级布局，每日优鲜、叮咚买菜也在今年上半年双双上市。“即时零售第一股”达达集团发布的上半年财报显示，截至目前其旗下京东到家已合作连锁商超百强中的80家，其中前10强已合作9家。相比之下，美团闪购显得很低调。如今，美团对即时零售市场也显示出更大的野心，而这个野心的实现路径来自于美团自身外卖用户的渗透和更多的零售场景。美团过去一年的交易用户已达6.3亿，美团连锁商超、便利店方面负责人魏薇表示，美团闪购的连锁商超用户在外卖的渗透率不足个位数，”所以我们对外卖用户本身的渗透空间还是很巨大的”。借外卖优势加速布局即时零售从2018年品牌独立以来，美团闪购一直承载着美团布局零售市场的决心。在最新发布的2021年Q2财报中也可以看到，美团一直在扩大对新业务的投入，尤其是零售方面的投资。财报显示，美团新业务及其他分部的收入同比增长113.6%，主要受零售业务、B2B餐饮供应链服务及共享骑行服务增长的推动。新业务也超过到店、酒旅成为美团的第二大业务。美团CFO陈少晖在Q2财报后的电话会议中表示，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。“我认为美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”他表示。《每日经济新闻》记者了解到，品牌独立3年以来，美团闪购已经覆盖到2800个市区县旗，同时能实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书、宠物母婴、鲜花美妆等多种商品的“30分钟到家”服务，合作业态也覆盖了伊利、玛氏等品牌商，永辉、家乐福、711、罗森等连锁商超便利店，丝芙兰、花西子等美妆品牌，以及苹果、华为授权经销商。而选择在此时启动“十亿品牌成长计划”和连锁商超“百城万店行动”，一方面来自于闪购业务的增长速度：据美团方面透露，传统商超方面，刚过去的8月，美团闪购销售额同比增幅达到了8倍。另一方面，则来自于美团对于行业趋势的判断——王莆中表示，未来用户消费习惯会向即时送达迁移，“零售市场将从‘万货商店’走入‘万物到家’时代”。具体而言，“十亿品牌成长计划”和连锁商超“百城万店行动”将在加强消费行为和消费场景的洞察、重点升级品类发展、生态协同、新品营销升级等等方面为品牌提供即时零售发展的核心策略。美团方面表示，未来会在城市级别定制用户的引流方案，包括外卖信息流等美团APP的信息流，以及美团的生活服务场景，比如充电宝、美团酒旅、美团打车等也将起到引流作用。“美团过去一年年交易用户达到6.3个亿，美团闪购业务对于外卖业务还有很大的渗透空间。”魏薇表示，此外，下沉市场美团有现成的已经形成了餐饮外卖习惯的大批量用户，以及美团配送的大网，后续美团闪购也会重点关注下沉市场的机会。市场规模5年将达万亿 即时零售何时盈利？可以看到，随着疫情防控常态化，零售市场的格局也在悄然发生变化。在上述零售大会上，中国连锁经营协会会长裴亮指出，中国零售市场正在升级，市场竞争日趋激烈。品牌商和平台的结合用数字化赋能产业将有助于推动零售行业转型升级，使行业的效率进一步提升，能够更好地应对新的环境变化和新的消费需求。凯度集团管理咨询业务合伙人曾淑芬在现场表示，“从整个O2O渠道销售情况来看，以果蔬生鲜、快消和医药为主的即时零售板块今年的增幅在70%以上。”王莆中也预测，即时零售市场规模有望在5年后达到万亿，交易用户规模也能达到5万亿。巨头对即时零售这个市场的争夺日益激烈，但是整体看来，行业依然处于亏损阶段。即时电商平台叮咚买菜发布的上市以来第一份财报显示，二季度营业收入为46.46亿元人民币，同比增速高达77.9%，不过，随着营收的大规模提升，亏损也随之扩大，二季度，叮咚买菜经营亏损为19.38亿元，而2020年同期经营亏损为7.94亿元。达达集团最新发布的财报显示，其上半年净亏损为6.404亿元人民币，相比上年同期的亏损4.575亿元继续扩大。而美团的新业务也一直处于亏损状态，今年上半年，美团新业务亏损61亿元。凯度咨询《即时零售渠道趋势洞察与制胜之道》报告显示，目前，高线级城市即时零售渗透率趋于饱和，且运营成本较高，但三线及以下城市存有发展机会，此外，未来随着竞争的进一步激烈，即时零售对于平台的选品策略、营销效率以及即时零售的运营能力提出了更高的要求。手握外卖用户流量，同时拥有来自美团的最大支持，美团能否在即时零售市场杀出重围？记者将持续关注。每日经济新闻","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2058,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":880015902,"gmtCreate":1630999146306,"gmtModify":1630999146306,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"写的真好","listText":"写的真好","text":"写的真好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/880015902","repostId":"1180788083","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1521,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":818480262,"gmtCreate":1630425916056,"gmtModify":1630425916056,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"长期看好京东","listText":"长期看好京东","text":"长期看好京东","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/818480262","repostId":"2163859412","repostType":2,"repost":{"id":"2163859412","kind":"news","pubTimestamp":1630406539,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2163859412?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-31 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>三大电商企业相继发布2021年第二季度财报，南都记者梳理发现，阿里仍旧以单季428亿元<span>净利润</span>傲视同行，拼多多则不但扭亏而且实现史上最大的单季盈利，相比而言，京东本季度虽然营收保持增长，净收入达到2538亿元，但经营利润仅3亿元，不过京东的财报反而得到市场认可，财报发布后京东股价隔夜大涨超14%。</p><p>挖掘新用户、开拓新增量的互联网下半场竞争中，零售企业的新一轮投入各有所好。京东员工数量继续保持大幅增长，重投物流基础设施且直指下沉市场，持续投入技术驱动数智化供应链；拼多多坚持重仓农业，开启“百亿农研”项目；阿里则忙于开拓新业务，抢夺下沉市场。</p><p><strong>收入增速下滑背后原因不一</strong></p><p>随着国内电商行业高速发展，现已形成阿里、京东、拼多多三足鼎立的格局。模式上分为自营型与平台型。以京东为代表的自营主要是赚商品销售的差价，以淘宝、天猫和拼多多为代表平台型则赚平台广告费、服务费。</p><p>对比之来说，一个对上下游和商品品质把控力强，直接为用户提供物流、售后等各种服务，但投入高，考验管理能力，这种模式更像是一个传统零售商类似<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>，只是售卖场景变为线上；另一个类似线下大商场，吸引商家入驻后收取租金，轻运营模式，规模大、利润高。</p><p>数据显示，二季度全社会线上零售总额同比增速仅为13%，而自营模式的京东今年二季度营收2538亿，同比增长26.2%，仍是行业增速的两位。京东的增长也向市场证明了当下自营模式依然有着广阔的市场前景。</p><p>今年第二季度，阿里巴巴实现营收2057亿，同比增长33.81%，略高于去年同期。阿里巴巴去年10月斥资280亿控股<a href=\"https://laohu8.com/S/06808\">高鑫零售</a>。若不考虑合并表高鑫零售的影响，收入将同比增长22%至1873.06亿。电商业务方面，中国零售商业的收入1358.06亿，同比增长34%。但若不考虑高鑫零售，核心电商业务增速低于去年同期。</p><p>疫情红利消退后，营收增速有所放缓的还有拼多多。拼多多二季度营收230亿，同比增长89%，不及市场预期267亿。去年四季度开始，为满足消费者对商品需求，拼多多新增自营业务，即商品销售收入。但今年第二季度，商品销售收入大幅减少，仅19.6亿。2020年第四季度和2021年第一季度分别为53.6亿和51.2亿。</p><p><strong>投入</strong><strong>各有</strong><strong>侧重 京东</strong><strong>重投员工薪酬福利</strong></p><p>营收放缓后，各家盈利情况如何？京东营收虽数千亿，但经营利润却不高。今年二季度，京东经营利润仅3亿元人民币，去年同期为50亿元，京东零售的经营利润率2.57%,与去年同期基本持平。</p><p>平台模式的阿里巴巴最赚钱，2021年第二季度，阿里巴巴实现经营利润308.47亿元，同比下降11%，但依然取得了428亿的高额净利润。拼多多虽然在收入和用户增长上有所放缓，但是却实现了史上最大规模的单季盈利，货币化率甚至超过了阿里。2021年第二季度，按美国通用会计准则，本季度的运营利润为20亿元，归属于普通股股东的净利润为24亿元，不再亏损。</p><p>各家经营利润下降的原因不尽相同，都与新一轮的投入相关。主营业务稳健的京东并非不想赚钱。自营、自建物流的京东一直走重<span>资产</span>模式，始终保持微利运营。今年二季度，京东营业成本达2221亿，同比增长28.8%，高于同期收入增速，其中，物流基础设施、员工薪酬福利、研发投入等砸入重金。阿里持续对社区团购、淘特、本地生活服务等领域进行投入；拼多多的盈利与销售费用的下降相关。今年二季度销售费用仅103.88亿，同比增长14%，销售费用率仅45.2%，创历史新低。但拼多多财报表示，本季度的全部利润以及以后几个季度可能有的利润，将投入“百亿农研”项目。</p><p>各家除了在业务方面继续投入，其在员工方面的投入却展示出较大差异。记者通过梳理发现，目前各家企业近两年员工数量都有了大幅度增长，其中京东截至今年二季度员工总数（京东体系上市公司及非上市公司员工）近40万人，一跃成为国内民营企业数量第一位。阿里最新员工总数超过25万，其主要增长原因为并购高鑫零售导致员工总数爆涨；同时截至去年年底拼多多员工数超过7000人。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13667645695/0\"/><p>新华社照片</p><p>此前，有网友忍不住调侃，京东40万人创造46亿净利润，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>9.4万人创造430亿净利润，阿里25万人创造428亿净利润。如果算人均创富值，京东每人仅创造1.1万净利润，腾讯人均46万，是京东的42倍，阿里人均17万，是京东的15倍。</p><p>虽然各家企业模式不同，不能放在一个维度上比较，但也从中可以看到京东也因此成为了别人眼中的“铁憨憨”，虽然利润最低，京东在技术研发投入、纳税额、员工薪酬支出三个方面创造了较高的社会价值。</p><p>除了网友的调侃外，在员工福利支出方面其实各家呈现出不同的的特点。数据显示，京东2021上半年间为其物流一线员工薪酬福利支出172亿元，可以看出京东在物流一线员工上的支出，正是用户对京东快递员一直有着较高评价的基础保障。相比京东，阿里员工一直是各行业羡慕的对象，阿里2021年度财报中其薪资激励达到500亿元，成为别人家眼里公司。此外，虽然拼多多并未公布薪酬数据，但各个互联网员工社区，拼多多高薪挖人一直广为流传。</p><p>京东虽然本季度盈利最低，但其在员工福利方面的投入值和企业利润的比值却不输各家。阿里为高盈利，高投入；京东则为低盈利，高投入。</p><p><strong>京东研发投入是经营利润12倍，最舍得花钱</strong></p><p>除了在业务发展、员工支持等方面的投入外，因存量市场竞争激烈，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手入场抢流量，电商企业都不约而同加大技术投入，寻找新的增长空间。</p><p>南都记者梳理财报发现，今年二季度，京东研发投入36亿，是经营利润的12倍；截至6月30日，阿里巴巴的产品开发费用为135亿，占经营利润的比重为43.8%；拼多多研发费用为23.28亿，占经营利润的比重为116%。不难看出，技术投入方面，京东最舍得花钱。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13938331403/0\"/><p>值得注意的是，京东目前财报公布的技术研发费用仅仅是上市公司部分，京东整个体系过去四年的技术投入已经近700亿元，远远超过同期京东的净利润。</p><p>运营效率提升后，京东用基础设施网络和数字智能化技术连接和优化社会生产、流通、服务的各个环节，并向更多B端垂直行业、细分品牌开放供应链能力。财报显示，京东服务收入增速、占比不断提升。据2021年第二季度财报，服务收入同比增长49.2%，服务收入的占比增至13.4%。</p><p><strong>京东单季新增</strong><strong>用户</strong><strong>最</strong><strong>多，前期投入见成效</strong></p><p>通过持续加大的投入，各家企业在业务发展上都有着进步。以活跃用户为例，南都记者梳理2020年以来三大电商的年活跃用户发现，今年二季度，京东、拼多多、阿里单季新增分别为3200万、2610万、1700万。京东单季新增用户最高。</p><p>增速方面，本季度三家均放缓。拼多多用户数突破8亿后，增速下降，现已连续三个季度反超阿里。得益于自营和自建物流，疫情期间抗压力强的京东，2020年一季度至今，用户增长表现较好，去年二季度达29.9%、三和四季度增速超过30%，其他季度则保持在20%以上的增速。</p><p>京东下沉策略奏效。今年二季度，活跃用户数达5.32亿，高出市场预测的5.209亿。据了解，这其中，超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。</p><p>值得注意的是，以自营和自建物流起家的京东正变成一家具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业。这一次，京东将利润投入物流基础设施、数智化供应链，以及改善员工薪酬福利。有分析机构认为，新一轮的监管环境下，京东转型更加稳重、商业模式更健康，赋能上下游企业、助力实体经济发展。</p><p>采写：南都记者 黄培</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>轻盈利重投入，财报季这些互联网企业出现了新变化</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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京东重投员工薪酬福利营收放缓后，各家盈利情况如何？京东营收虽数千亿，但经营利润却不高。今年二季度，京东经营利润仅3亿元人民币，去年同期为50亿元，京东零售的经营利润率2.57%,与去年同期基本持平。平台模式的阿里巴巴最赚钱，2021年第二季度，阿里巴巴实现经营利润308.47亿元，同比下降11%，但依然取得了428亿的高额净利润。拼多多虽然在收入和用户增长上有所放缓，但是却实现了史上最大规模的单季盈利，货币化率甚至超过了阿里。2021年第二季度，按美国通用会计准则，本季度的运营利润为20亿元，归属于普通股股东的净利润为24亿元，不再亏损。各家经营利润下降的原因不尽相同，都与新一轮的投入相关。主营业务稳健的京东并非不想赚钱。自营、自建物流的京东一直走重资产模式，始终保持微利运营。今年二季度，京东营业成本达2221亿，同比增长28.8%，高于同期收入增速，其中，物流基础设施、员工薪酬福利、研发投入等砸入重金。阿里持续对社区团购、淘特、本地生活服务等领域进行投入；拼多多的盈利与销售费用的下降相关。今年二季度销售费用仅103.88亿，同比增长14%，销售费用率仅45.2%，创历史新低。但拼多多财报表示，本季度的全部利润以及以后几个季度可能有的利润，将投入“百亿农研”项目。各家除了在业务方面继续投入，其在员工方面的投入却展示出较大差异。记者通过梳理发现，目前各家企业近两年员工数量都有了大幅度增长，其中京东截至今年二季度员工总数（京东体系上市公司及非上市公司员工）近40万人，一跃成为国内民营企业数量第一位。阿里最新员工总数超过25万，其主要增长原因为并购高鑫零售导致员工总数爆涨；同时截至去年年底拼多多员工数超过7000人。新华社照片此前，有网友忍不住调侃，京东40万人创造46亿净利润，腾讯9.4万人创造430亿净利润，阿里25万人创造428亿净利润。如果算人均创富值，京东每人仅创造1.1万净利润，腾讯人均46万，是京东的42倍，阿里人均17万，是京东的15倍。虽然各家企业模式不同，不能放在一个维度上比较，但也从中可以看到京东也因此成为了别人眼中的“铁憨憨”，虽然利润最低，京东在技术研发投入、纳税额、员工薪酬支出三个方面创造了较高的社会价值。除了网友的调侃外，在员工福利支出方面其实各家呈现出不同的的特点。数据显示，京东2021上半年间为其物流一线员工薪酬福利支出172亿元，可以看出京东在物流一线员工上的支出，正是用户对京东快递员一直有着较高评价的基础保障。相比京东，阿里员工一直是各行业羡慕的对象，阿里2021年度财报中其薪资激励达到500亿元，成为别人家眼里公司。此外，虽然拼多多并未公布薪酬数据，但各个互联网员工社区，拼多多高薪挖人一直广为流传。京东虽然本季度盈利最低，但其在员工福利方面的投入值和企业利润的比值却不输各家。阿里为高盈利，高投入；京东则为低盈利，高投入。京东研发投入是经营利润12倍，最舍得花钱除了在业务发展、员工支持等方面的投入外，因存量市场竞争激烈，抖音、快手入场抢流量，电商企业都不约而同加大技术投入，寻找新的增长空间。南都记者梳理财报发现，今年二季度，京东研发投入36亿，是经营利润的12倍；截至6月30日，阿里巴巴的产品开发费用为135亿，占经营利润的比重为43.8%；拼多多研发费用为23.28亿，占经营利润的比重为116%。不难看出，技术投入方面，京东最舍得花钱。值得注意的是，京东目前财报公布的技术研发费用仅仅是上市公司部分，京东整个体系过去四年的技术投入已经近700亿元，远远超过同期京东的净利润。运营效率提升后，京东用基础设施网络和数字智能化技术连接和优化社会生产、流通、服务的各个环节，并向更多B端垂直行业、细分品牌开放供应链能力。财报显示，京东服务收入增速、占比不断提升。据2021年第二季度财报，服务收入同比增长49.2%，服务收入的占比增至13.4%。京东单季新增用户最多，前期投入见成效通过持续加大的投入，各家企业在业务发展上都有着进步。以活跃用户为例，南都记者梳理2020年以来三大电商的年活跃用户发现，今年二季度，京东、拼多多、阿里单季新增分别为3200万、2610万、1700万。京东单季新增用户最高。增速方面，本季度三家均放缓。拼多多用户数突破8亿后，增速下降，现已连续三个季度反超阿里。得益于自营和自建物流，疫情期间抗压力强的京东，2020年一季度至今，用户增长表现较好，去年二季度达29.9%、三和四季度增速超过30%，其他季度则保持在20%以上的增速。京东下沉策略奏效。今年二季度，活跃用户数达5.32亿，高出市场预测的5.209亿。据了解，这其中，超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。值得注意的是，以自营和自建物流起家的京东正变成一家具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业。这一次，京东将利润投入物流基础设施、数智化供应链，以及改善员工薪酬福利。有分析机构认为，新一轮的监管环境下，京东转型更加稳重、商业模式更健康，赋能上下游企业、助力实体经济发展。采写：南都记者 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：</p>\n<p>a.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；</p>\n<p>b.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；</p>\n<p>c.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，<b>不足以比京东收入中四舍五入的尾数</b>，同时明显低于市场预期的17.2亿，经营利润率0.1%。相比之下，去年同期在政府社保减免加持下，经营利润可是足足有50亿元。</p>\n<p>d.调整后的净利润46亿，虽说高于市场预期35亿，但基本是靠股权激励调出来的超预期，在海豚君看来，股权激励虽然不带来现金流出，但却是实实在在的开支，调整后的利润并不具有特别强的参考性。</p>\n<p><b>整体上，京东这两个季度业绩表现出了惊人的一致性：收入向“阳”而生，利润向“死”而去。</b></p>\n<p>之前，海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>对于这个季度，海豚君已知京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，只是对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟面对已经逐步没了耐性的投资者，京东这两年一直讲要做高度自律的投入，保证收入和利润能够双线成长，但显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p><b>而归根利润较差的原因，大概率无外乎三个原因：</b></p>\n<ul>\n <li><p>撒给用户/商户，指向同行竞争恶化；</p></li>\n <li><p>撒给员工，大概是响应号召，带动员工共富（具体见下文分析）；</p></li>\n <li><p>物流投入，人群下沉。</p></li>\n</ul>\n<p>但这两个因素，看起来并非短期可以改善的样子，虽说社区团购投入三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p><b>当然，放眼国内今年的整个电商板块，至少京东投入了，还能让收入增长起来，用户净增也不错，非要矮子里面拔将军，京东确实凑合还算个“将军”。</b></p>\n<p>以下是详细分析：</p>\n<p><b>一、毫无意外，收入再超预期</b></p>\n<p>京东营业收入本季度2538亿人民币，毫无意外的再次超出了市场预期2485亿，同比增长达到了26%，完美跑出了全社会线上零售两倍的增速。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26e947432213e661ce8114affe820f6a\" tg-width=\"980\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>只是，这两年来京东收入上一直超预期状态，收入表现较好并不算特别意外。海豚君看到，最近半个月发的大行研报也纷纷把京东的收入放在2500亿上下的位置。</p>\n<p>而海豚君更早在6月线上零售数据的分析《促销季线上零售暗藏“玄机”》中已经强调，京东大促GMV增速最近几个季度与收入的同步性比较强，这个季度由于618促销表现较好，二季度收入超预期的概率较大，<b>并预计京东收入稳稳站在2500亿以上，实际表现基本符合海豚君的预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1394022febeb8a5287079e8d3cab319\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>PS，这里先提示一下，京东上季度开始重列了京东收入和利润构成：</p>\n<p>1. 首先，<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。</p>\n<p>2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。</p>\n<p>重新调整后，收入和利润对应大致如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/423075f545c8a3a238eb4d5e45f51e92\" tg-width=\"686\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：公司财报，海豚投研整理</p>\n<p><b>1）京东商城：</b></p>\n<p>① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；</p>\n<p>② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入</p>\n<p><b>2）物流与其他：</b></p>\n<p>①.主要是京东物流的外单收入；</p>\n<p>②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。</p>\n<p>其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。</p>\n<p>这个季度，在分项的收入表现上：</p>\n<p>1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，<b>通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0211b5266eb8f4c0ce2212fe9bc55e2\" tg-width=\"996\" tg-height=\"442\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25d7ad4346de6038dc29cf820fcae467\" tg-width=\"996\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>此前，根据京东在今年的投资者会议所述，<b>未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度</b>，三年维度任务依然很重。</p>\n<p>京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。</p>\n<p>但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。</p>\n<p>2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。</p>\n<p>其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。</p>\n<p>后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，<b>POP业务后续的增长不妨期待一下。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4bebd0742c48d21893af3842d5f39f1\" tg-width=\"666\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/082628f0a996d8761ce66064c76e6ff8\" tg-width=\"666\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。</p>\n<p><b>二、用户持续高增长</b></p>\n<p>同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。</p>\n<p>京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：<b>今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿</b>，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，<b>似乎还很有可能超目标</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c736838a91fc6533df4e8880e6ec60cf\" tg-width=\"666\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>三、利润表现全面“深蹲”</b></p>\n<p>（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；<b>这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化</b>，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。</p>\n<p>这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f7f7d92d569dcbbfc99f2ab149849e\" tg-width=\"958\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（2）三费表现同样较弱，<b>其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出</b>，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。</p>\n<p><b>尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。</b></p>\n<p>其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。</p>\n<p>最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e041267b0f06af39f021f3e10c08b952\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）</p>\n<p>为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，<b>特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。</b></p>\n<p>虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。</p>\n<p><b>当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdf4a4c63c222b45b6c69dc49795c152\" tg-width=\"670\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>另外，再从两个维度来佐证，<b>京东最近一直在招兵买马</b>、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f9e352c6b817e84e0389969e65a94c\" tg-width=\"663\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c2d251703f0608e0e971add3d1e3c8a\" tg-width=\"664\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶</b></p>\n<p>由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，<b>京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。</b></p>\n<p>但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：</p>\n<p>按照业务细分来看：</p>\n<p>1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，<b>这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。</b></p>\n<p>2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。</p>\n<p>3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。</p>\n<p>4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。</p>\n<p><b>五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿</b></p>\n<p>海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p>而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。</p>\n<p>但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p>当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。</p>","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg><strong>海豚投研</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；\nc.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，不足以比京东收入中四舍五入的尾数，同时明显低于市场预期...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg\">Web 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首先，京东物流的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。\n2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。\n重新调整后，收入和利润对应大致如下：\n\n来源：公司财报，海豚投研整理\n1）京东商城：\n① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；\n② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入\n2）物流与其他：\n①.主要是京东物流的外单收入；\n②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。\n其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。\n这个季度，在分项的收入表现上：\n1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n此前，根据京东在今年的投资者会议所述，未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度，三年维度任务依然很重。\n京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。\n但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。\n2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。\n其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。\n后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，POP业务后续的增长不妨期待一下。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和唯品会，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。\n二、用户持续高增长\n同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。\n京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，似乎还很有可能超目标。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n三、利润表现全面“深蹲”\n（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。\n这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（2）三费表现同样较弱，其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。\n尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。\n其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。\n最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）\n为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。\n虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。\n当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n另外，再从两个维度来佐证，京东最近一直在招兵买马、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶\n由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。\n但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：\n按照业务细分来看：\n1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。\n2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。\n3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。\n4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。\n五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿\n海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。\n已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。\n而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。\n但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。\n当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2018,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":895292246,"gmtCreate":1628744910585,"gmtModify":1628744910585,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/895292246","repostId":"2158232300","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1968,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899663139,"gmtCreate":1628178723021,"gmtModify":1628178723021,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"写的不错","listText":"写的不错","text":"写的不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899663139","repostId":"2157434564","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2043,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":808612389,"gmtCreate":1627573194541,"gmtModify":1627573194541,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"收藏，值得再看一遍！","listText":"收藏，值得再看一遍！","text":"收藏，值得再看一遍！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/808612389","repostId":"808356185","repostType":1,"repost":{"id":808356185,"gmtCreate":1627560195147,"gmtModify":1742965869434,"author":{"id":"3571026833038682","authorId":"3571026833038682","name":"思辨财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/26d4903b31d0aa5c76f99c3e1519f081","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3571026833038682","authorIdStr":"3571026833038682"},"themes":[],"title":"为什么我仍对电商业抱以信心？","htmlText":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","listText":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","text":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e9dc0857ae4fea9d4f993579a8f87760","width":"1080","height":"661"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a8a698644d5321d996ea474615444d1c","width":"754","height":"454"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ce2868aa09051dbee3c2484cdfc8443b","width":"754","height":"454"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/808356185","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2486,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":155125492,"gmtCreate":1625391806316,"gmtModify":1625391806316,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"通透","listText":"通透","text":"通透","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/155125492","repostId":"1136800990","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1883,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":125869771,"gmtCreate":1624668090593,"gmtModify":1624668090593,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"天才","listText":"天才","text":"天才","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/125869771","repostId":"2146407404","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":125834660,"gmtCreate":1624667336150,"gmtModify":1624667336150,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","listText":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","text":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/125834660","repostId":"1116960460","repostType":2,"isVote":1,"twe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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> 在中国互联网发展的短短20多年中，早已经历过多轮沧海桑田的变迁。 从门户时代到Web2.0，从PC互联网到移动互联网再到产业互联网...... 在此过程中，行业的从业者和投资者其实一直在总结关于这个行业的逻辑和规律，的确，有很多规律和逻辑被普遍证明是有效的。 然而今天我要和大家聊的其实是四条例外的暗逻辑。 我之所以称之为暗逻辑，是因为它们的反面通常是正确的，而互联网的有趣之处在于：并没有放之四海而皆准的通用定理，任何一个大的逻辑仔细观察都会有例外； 以下就是我总结的中国互联网的四条例外的暗逻辑—— 一、有护城河的公司不一定是好公司 企业的护城河理论最早源于巴菲特的论述，即一个企业有没有其他企业难以逾越的优势。 后来帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中将护城河总结成四类：1. 企业的无形资产，比如品牌、专利等；2. 高转换成本；3. 成本优势；4. 网络效应。 通常我们认为拥有以上四类中的一类或多类优势的企业即拥有护城河，护城河当然非常重要，然而一家企业如果拥有护城河它就一定是一家值得投资的好公司吗？ 答案是不一定。 微博就是一个非常典型的例子。 今天，大部分人其实都会承","listText":"这篇文章写的太好了，和大家分享一下，对于微博为什么明明有护城河但股价不行这个问题，我也想过几次，我的想法不够清晰，但我模糊的认为，图文博客、短视频随着技术的变化终究会成为历史，我还是比较期待赛博朋克的互联网未来。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a target=\"_blank\" 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企业的护城河理论最早源于巴菲特的论述，即一个企业有没有其他企业难以逾越的优势。 后来帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中将护城河总结成四类：1. 企业的无形资产，比如品牌、专利等；2. 高转换成本；3. 成本优势；4. 网络效应。 通常我们认为拥有以上四类中的一类或多类优势的企业即拥有护城河，护城河当然非常重要，然而一家企业如果拥有护城河它就一定是一家值得投资的好公司吗？ 答案是不一定。 微博就是一个非常典型的例子。 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：</p>\n<p>a.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；</p>\n<p>b.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；</p>\n<p>c.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，<b>不足以比京东收入中四舍五入的尾数</b>，同时明显低于市场预期的17.2亿，经营利润率0.1%。相比之下，去年同期在政府社保减免加持下，经营利润可是足足有50亿元。</p>\n<p>d.调整后的净利润46亿，虽说高于市场预期35亿，但基本是靠股权激励调出来的超预期，在海豚君看来，股权激励虽然不带来现金流出，但却是实实在在的开支，调整后的利润并不具有特别强的参考性。</p>\n<p><b>整体上，京东这两个季度业绩表现出了惊人的一致性：收入向“阳”而生，利润向“死”而去。</b></p>\n<p>之前，海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>对于这个季度，海豚君已知京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，只是对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟面对已经逐步没了耐性的投资者，京东这两年一直讲要做高度自律的投入，保证收入和利润能够双线成长，但显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p><b>而归根利润较差的原因，大概率无外乎三个原因：</b></p>\n<ul>\n <li><p>撒给用户/商户，指向同行竞争恶化；</p></li>\n <li><p>撒给员工，大概是响应号召，带动员工共富（具体见下文分析）；</p></li>\n <li><p>物流投入，人群下沉。</p></li>\n</ul>\n<p>但这两个因素，看起来并非短期可以改善的样子，虽说社区团购投入三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p><b>当然，放眼国内今年的整个电商板块，至少京东投入了，还能让收入增长起来，用户净增也不错，非要矮子里面拔将军，京东确实凑合还算个“将军”。</b></p>\n<p>以下是详细分析：</p>\n<p><b>一、毫无意外，收入再超预期</b></p>\n<p>京东营业收入本季度2538亿人民币，毫无意外的再次超出了市场预期2485亿，同比增长达到了26%，完美跑出了全社会线上零售两倍的增速。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26e947432213e661ce8114affe820f6a\" tg-width=\"980\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>只是，这两年来京东收入上一直超预期状态，收入表现较好并不算特别意外。海豚君看到，最近半个月发的大行研报也纷纷把京东的收入放在2500亿上下的位置。</p>\n<p>而海豚君更早在6月线上零售数据的分析《促销季线上零售暗藏“玄机”》中已经强调，京东大促GMV增速最近几个季度与收入的同步性比较强，这个季度由于618促销表现较好，二季度收入超预期的概率较大，<b>并预计京东收入稳稳站在2500亿以上，实际表现基本符合海豚君的预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1394022febeb8a5287079e8d3cab319\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>PS，这里先提示一下，京东上季度开始重列了京东收入和利润构成：</p>\n<p>1. 首先，<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。</p>\n<p>2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。</p>\n<p>重新调整后，收入和利润对应大致如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/423075f545c8a3a238eb4d5e45f51e92\" tg-width=\"686\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：公司财报，海豚投研整理</p>\n<p><b>1）京东商城：</b></p>\n<p>① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；</p>\n<p>② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入</p>\n<p><b>2）物流与其他：</b></p>\n<p>①.主要是京东物流的外单收入；</p>\n<p>②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。</p>\n<p>其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。</p>\n<p>这个季度，在分项的收入表现上：</p>\n<p>1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，<b>通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0211b5266eb8f4c0ce2212fe9bc55e2\" tg-width=\"996\" tg-height=\"442\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25d7ad4346de6038dc29cf820fcae467\" tg-width=\"996\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>此前，根据京东在今年的投资者会议所述，<b>未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度</b>，三年维度任务依然很重。</p>\n<p>京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。</p>\n<p>但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。</p>\n<p>2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。</p>\n<p>其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。</p>\n<p>后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，<b>POP业务后续的增长不妨期待一下。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4bebd0742c48d21893af3842d5f39f1\" tg-width=\"666\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/082628f0a996d8761ce66064c76e6ff8\" tg-width=\"666\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。</p>\n<p><b>二、用户持续高增长</b></p>\n<p>同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。</p>\n<p>京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：<b>今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿</b>，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，<b>似乎还很有可能超目标</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c736838a91fc6533df4e8880e6ec60cf\" tg-width=\"666\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>三、利润表现全面“深蹲”</b></p>\n<p>（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；<b>这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化</b>，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。</p>\n<p>这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f7f7d92d569dcbbfc99f2ab149849e\" tg-width=\"958\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（2）三费表现同样较弱，<b>其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出</b>，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。</p>\n<p><b>尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。</b></p>\n<p>其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。</p>\n<p>最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e041267b0f06af39f021f3e10c08b952\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）</p>\n<p>为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，<b>特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。</b></p>\n<p>虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。</p>\n<p><b>当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdf4a4c63c222b45b6c69dc49795c152\" tg-width=\"670\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>另外，再从两个维度来佐证，<b>京东最近一直在招兵买马</b>、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f9e352c6b817e84e0389969e65a94c\" tg-width=\"663\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c2d251703f0608e0e971add3d1e3c8a\" tg-width=\"664\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶</b></p>\n<p>由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，<b>京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。</b></p>\n<p>但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：</p>\n<p>按照业务细分来看：</p>\n<p>1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，<b>这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。</b></p>\n<p>2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。</p>\n<p>3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。</p>\n<p>4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。</p>\n<p><b>五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿</b></p>\n<p>海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p>而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。</p>\n<p>但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p>当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。</p>","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg><strong>海豚投研</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；\nc.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，不足以比京东收入中四舍五入的尾数，同时明显低于市场预期...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b873b4329b7b17b0926c02bec2748c1d","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1166730024","content_text":"京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；\nc.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，不足以比京东收入中四舍五入的尾数，同时明显低于市场预期的17.2亿，经营利润率0.1%。相比之下，去年同期在政府社保减免加持下，经营利润可是足足有50亿元。\nd.调整后的净利润46亿，虽说高于市场预期35亿，但基本是靠股权激励调出来的超预期，在海豚君看来，股权激励虽然不带来现金流出，但却是实实在在的开支，调整后的利润并不具有特别强的参考性。\n整体上，京东这两个季度业绩表现出了惊人的一致性：收入向“阳”而生，利润向“死”而去。\n之前，海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。\n对于这个季度，海豚君已知京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，只是对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟面对已经逐步没了耐性的投资者，京东这两年一直讲要做高度自律的投入，保证收入和利润能够双线成长，但显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。\n而归根利润较差的原因，大概率无外乎三个原因：\n\n撒给用户/商户，指向同行竞争恶化；\n撒给员工，大概是响应号召，带动员工共富（具体见下文分析）；\n物流投入，人群下沉。\n\n但这两个因素，看起来并非短期可以改善的样子，虽说社区团购投入三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。\n当然，放眼国内今年的整个电商板块，至少京东投入了，还能让收入增长起来，用户净增也不错，非要矮子里面拔将军，京东确实凑合还算个“将军”。\n以下是详细分析：\n一、毫无意外，收入再超预期\n京东营业收入本季度2538亿人民币，毫无意外的再次超出了市场预期2485亿，同比增长达到了26%，完美跑出了全社会线上零售两倍的增速。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n只是，这两年来京东收入上一直超预期状态，收入表现较好并不算特别意外。海豚君看到，最近半个月发的大行研报也纷纷把京东的收入放在2500亿上下的位置。\n而海豚君更早在6月线上零售数据的分析《促销季线上零售暗藏“玄机”》中已经强调，京东大促GMV增速最近几个季度与收入的同步性比较强，这个季度由于618促销表现较好，二季度收入超预期的概率较大，并预计京东收入稳稳站在2500亿以上，实际表现基本符合海豚君的预期。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\nPS，这里先提示一下，京东上季度开始重列了京东收入和利润构成：\n1. 首先，京东物流的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。\n2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。\n重新调整后，收入和利润对应大致如下：\n\n来源：公司财报，海豚投研整理\n1）京东商城：\n① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；\n② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入\n2）物流与其他：\n①.主要是京东物流的外单收入；\n②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。\n其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。\n这个季度，在分项的收入表现上：\n1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n此前，根据京东在今年的投资者会议所述，未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度，三年维度任务依然很重。\n京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。\n但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。\n2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。\n其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。\n后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，POP业务后续的增长不妨期待一下。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和唯品会，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。\n二、用户持续高增长\n同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。\n京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，似乎还很有可能超目标。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n三、利润表现全面“深蹲”\n（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。\n这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（2）三费表现同样较弱，其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。\n尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。\n其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。\n最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）\n为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。\n虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。\n当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n另外，再从两个维度来佐证，京东最近一直在招兵买马、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶\n由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。\n但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：\n按照业务细分来看：\n1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。\n2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。\n3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。\n4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。\n五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿\n海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。\n已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。\n而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。\n但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。\n当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2018,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":853540335,"gmtCreate":1634826229166,"gmtModify":1634826229166,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"看好京东和美团。","listText":"看好京东和美团。","text":"看好京东和美团。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/853540335","repostId":"2177079430","repostType":2,"repost":{"id":"2177079430","kind":"highlight","pubTimestamp":1634784177,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2177079430?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-21 10:42","market":"hk","language":"zh","title":"即时零售的“牌桌”这样打？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2177079430","media":"零售商业评论","summary":"即时零售，目前还在抢摊阶段。","content":"<p>“以前买个饮料零食，要自己到楼下便利店。从电商上买不仅要成箱买，而且配送也不可能及时。现在平台快配送，坐在家里看着电视，饮料零食就送上来了。而且还能选到下面的哪家品牌连锁店”，采访者向我们透露了即时配送带来的便利性。</p>\n<p>“电脑突然坏了，着急办公，搜索附近的数码店，显示70分钟送达，这比自己跑去实体店再挑选的效率还要高。”一位上班白领表示。</p>\n<p>我们现在看到，即时零售已经不再只是跑腿和代买的活，实际上对于消费者而言，这是一种新的生活方式的体验。对于商家而言会带来更多增量生意。而即时零售的平台方能在流量基础上，完成客户粘性、复购及单客消费能力的提升。</p>\n<p>目前即时零售的「牌桌」上，已经坐齐了<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、阿里、美团等巨头，外围还有很多即时零售2b业务等玩家在虎视眈眈，说不定什么时候会插入2c业务。</p>\n<p>而最近京东推出小时购，也让我们看到头部玩家对这个业务板块的重视程度，目前都是重要战略级资源的投入。</p>\n<p>一位即配领域从业的高管告诉我们，即时零售的空间确实还很大。但首先还是基于三点，流量和供应链、物流即配的比拼。说白了还是头部电商平台的游戏，小玩家基本没戏。</p>\n<p>我们仔细分析下来，目前即时零售板块其实各大玩家也都还在初期赛跑阶段。更多是聚焦商超、便利等品类及合作商家。离万物皆可快快送到家的终局还有很长一段距离。但基本的前期雏形可以说已经搭建完成。</p>\n<h2>1 京东推“小时购”，一个很重要的战略落子</h2>\n<p>我们先来说下京东，最近京东11.11启动会上，宣布京东APP首页正式推出“附近”频道。“附近”频道由京东和达达双方联手打造。怎么体验，平台基于消费者所在地理位置，为消费者提供附近3-5公里全品类门店优质商品小时级、分钟级送达的“小时购”服务。也就是消费者在京东APP下单后，商品从用户POI点周边3-5公里的门店发货，实现小时级配送到家。</p>\n<p>这个「附近」就是小时购的入口，也是它的中心化流量场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3744337fba71d43f01f720ed94727d32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"959\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而这背后是依托京东对实体零售门店的资源对接。据悉，目前京东小时购业务已接入10万家全品类实体零售门店，覆盖超市生鲜、手机通讯、数码家电等。</p>\n<p>而就在今天（10月20日），京东11.11全面开启 “附近”频道实现小时达甚至分钟达。</p>\n<p>“作为京东‘小时购’中心化的入口，同时具备本地流量特征，‘附近”频道将为经销商、品牌商带来业务快速增长的红利，今后小时购还将带来更多的资源和流量扶持。”以“附近”频道为例，<a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a>旗下京东到家时尚业务总经理张嘉伟介绍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d228f2ce9b0e6b4a2e7b447dd6e2140\" tg-width=\"640\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>这个对于京东的战略意义在哪里？我们看来，首先，目前即时零售与b2c业务并列，表明京东“即时零售”无论在集团内部还是2c消费端都已经上升到核心战略。</p>\n<p>其次、京东布局即时零售赛道非常早。此前推出的京东到家、物竞天择，再加上达达做履约，这个基础已经很强大。现在整合了内部的资源集中出口，这块业务的流量将急剧上升。其高频的消费特性能对5.3亿京东用户粘性和复购带来提升。</p>\n<p>还有，京东在实体零售门店的<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>连接能力得以发挥。比如与超10万家全品类线下门店连接。除了商超、便利的主力门店，还有就是京东在3c数码、电器领域的实体布局（我们此前有文章分析了京东在这个领域的线下落子动作），这个优势得以快速放大。</p>\n<h2>2 vs阿里、美团，牌桌热闹</h2>\n<p>但同样在即时零售赛道，阿里、美团也非常激进。</p>\n<p>美团闪购方面，日订单已经达到300万，业务占比也在美团的整体营收中不断提升。而另一边阿里系阵容中天猫超市、盒马、淘鲜达也同样在发力，盒马相对独立，而天猫超市的极速达在加大覆盖下沉市场的力度。</p>\n<p>说下美团闪购。实际上，美团闪购自上线这3年来相对比较低调，也很少向媒体发布动态，但到最近的美团闪购数字零售大会，对外的信息也显露了其野心。</p>\n<p>目前美团闪购已经覆盖2800个市县，能够实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书等多种商品的“30分钟到家”服务。美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中表示，即时零售的市场预期未来五年将要达到1万亿，交易用户5亿，而美团在未来五年想要拿下4000亿的份额。</p>\n<p>这样预测，它的目标要干到市场的40%的份额。</p>\n<p>同时，我们获悉，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。而闪购带来的客单价也要远高于外卖。</p>\n<p>连王兴在二季度财报电话中也提到，“美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”此外王兴表示，美团会继续把外卖高频率用户持续转化为美团闪购用户。可见其对闪购业务的重视。</p>\n<p>如果从订单上来计算，美团闪购还要翻3倍以上的规模。当然也是不小的考验。</p>\n<p>而另一厢阿里，其发布的2021年第一季度财报显示，新零售和直营业务的收入占比高达20%，成为第二大收入来源。而即时零售的玩家天猫超市、盒马贡献突出。</p>\n<p>去年天猫超市就宣布小时达服务已覆盖全国 483个城市，最近又宣布其在全国132个四五线城市开通生活用品小时达服务。零食、毛巾、牙膏和卫生巾等生活用品实现极速送达，当日达、次日达和送货上门服务已覆盖全国主要区域。</p>\n<p>一位券商分析师告诉我们，“电商平台已经这么多年，线上流量和物流方面的能力已经非常稳定，京东有达达、阿里有蜂鸟即配、美团的本地化配送大军。现在抢的是核心商超商家的资源，未来竞争在自有可控门店的商品供应链上。”</p>\n<h2>3 还能怎么出牌？</h2>\n<p>据艾瑞咨询发布的《中国即时零售行业研究报告》显示，即时零售电商将成为零售小店数字化转型的重要渠道。数据显示，中国即时零售市场规模预估到2024年将达到近9000亿。本地零售O2O中商超是重要品类，预计2020-2024年，本地零售商超O2O市场规模年复合增长率（CAGR）将达到62%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/922f946be573b5db2e3b618433493074\" tg-width=\"650\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>但即时零售目前处在怎样的竞争阶段？</p>\n<p>「零售商业评论」认为，即时零售未来是一个主流商业模式，这部分的量会占据到整体零售的一个相对大的比重。但从品类拓展、密度覆盖、效率提升方面还有很大提升空间。</p>\n<p>比如从品类上，我们看到目前几大平台虽然都打出全品类覆盖，但从商家类型看，多数仍以商超、便利为主，绝大多数还是以渠道型门店为代表，品牌型的连锁门店仍较少。举例来看，我们在京东「附近」搜索相关的护肤美妆、服装等品类，弹出的基本是以<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、屈臣氏、<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>、山姆等渠道零售门店为代表的商品。品牌商侧的占比要低很多。</p>\n<p>即时像美团闪购，此前与<a href=\"https://laohu8.com/S/600398\">海澜之家</a>等品牌商家合作即时送衣服等，但目前我们搜索，在页面中虽然能找到全城送的门店，但都显示休息中。</p>\n<p>可以说线下品牌连锁型门店的即时零售各大平台都不多，但一定是接下来的发力点之一。我们此前分析过2b的即时零售玩家，已经在大量接触品牌连锁门店。商流和私域在这个领域的竞争也会存在。</p>\n<p>再如，针对不同场景，不同商品的极速达，消费者的要求和体验是不一样的。比如鲜花配送，更多要求是准时。而快消品的配送，则是要求分钟级的。而未来的大家电的即时零售，对服务要求会更高。</p>\n<p>只是即时零售，目前还在抢摊阶段。</p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>即时零售的“牌桌”这样打？</title>\n<style 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京东推“小时购”，一个很重要的战略落子\n我们先来说下京东，最近京东11.11启动会上，宣布京东APP首页正式推出“附近”频道。“附近”频道由京东和达达双方联手打造。怎么体验，平台基于消费者所在地理位置，为消费者提供附近3-5公里全品类门店优质商品小时级、分钟级送达的“小时购”服务。也就是消费者在京东APP下单后，商品从用户POI点周边3-5公里的门店发货，实现小时级配送到家。\n这个「附近」就是小时购的入口，也是它的中心化流量场。\n\n而这背后是依托京东对实体零售门店的资源对接。据悉，目前京东小时购业务已接入10万家全品类实体零售门店，覆盖超市生鲜、手机通讯、数码家电等。\n而就在今天（10月20日），京东11.11全面开启 “附近”频道实现小时达甚至分钟达。\n“作为京东‘小时购’中心化的入口，同时具备本地流量特征，‘附近”频道将为经销商、品牌商带来业务快速增长的红利，今后小时购还将带来更多的资源和流量扶持。”以“附近”频道为例，达达集团旗下京东到家时尚业务总经理张嘉伟介绍。\n\n这个对于京东的战略意义在哪里？我们看来，首先，目前即时零售与b2c业务并列，表明京东“即时零售”无论在集团内部还是2c消费端都已经上升到核心战略。\n其次、京东布局即时零售赛道非常早。此前推出的京东到家、物竞天择，再加上达达做履约，这个基础已经很强大。现在整合了内部的资源集中出口，这块业务的流量将急剧上升。其高频的消费特性能对5.3亿京东用户粘性和复购带来提升。\n还有，京东在实体零售门店的线上线下连接能力得以发挥。比如与超10万家全品类线下门店连接。除了商超、便利的主力门店，还有就是京东在3c数码、电器领域的实体布局（我们此前有文章分析了京东在这个领域的线下落子动作），这个优势得以快速放大。\n2 vs阿里、美团，牌桌热闹\n但同样在即时零售赛道，阿里、美团也非常激进。\n美团闪购方面，日订单已经达到300万，业务占比也在美团的整体营收中不断提升。而另一边阿里系阵容中天猫超市、盒马、淘鲜达也同样在发力，盒马相对独立，而天猫超市的极速达在加大覆盖下沉市场的力度。\n说下美团闪购。实际上，美团闪购自上线这3年来相对比较低调，也很少向媒体发布动态，但到最近的美团闪购数字零售大会，对外的信息也显露了其野心。\n目前美团闪购已经覆盖2800个市县，能够实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书等多种商品的“30分钟到家”服务。美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中表示，即时零售的市场预期未来五年将要达到1万亿，交易用户5亿，而美团在未来五年想要拿下4000亿的份额。\n这样预测，它的目标要干到市场的40%的份额。\n同时，我们获悉，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。而闪购带来的客单价也要远高于外卖。\n连王兴在二季度财报电话中也提到，“美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”此外王兴表示，美团会继续把外卖高频率用户持续转化为美团闪购用户。可见其对闪购业务的重视。\n如果从订单上来计算，美团闪购还要翻3倍以上的规模。当然也是不小的考验。\n而另一厢阿里，其发布的2021年第一季度财报显示，新零售和直营业务的收入占比高达20%，成为第二大收入来源。而即时零售的玩家天猫超市、盒马贡献突出。\n去年天猫超市就宣布小时达服务已覆盖全国 483个城市，最近又宣布其在全国132个四五线城市开通生活用品小时达服务。零食、毛巾、牙膏和卫生巾等生活用品实现极速送达，当日达、次日达和送货上门服务已覆盖全国主要区域。\n一位券商分析师告诉我们，“电商平台已经这么多年，线上流量和物流方面的能力已经非常稳定，京东有达达、阿里有蜂鸟即配、美团的本地化配送大军。现在抢的是核心商超商家的资源，未来竞争在自有可控门店的商品供应链上。”\n3 还能怎么出牌？\n据艾瑞咨询发布的《中国即时零售行业研究报告》显示，即时零售电商将成为零售小店数字化转型的重要渠道。数据显示，中国即时零售市场规模预估到2024年将达到近9000亿。本地零售O2O中商超是重要品类，预计2020-2024年，本地零售商超O2O市场规模年复合增长率（CAGR）将达到62%。\n\n但即时零售目前处在怎样的竞争阶段？\n「零售商业评论」认为，即时零售未来是一个主流商业模式，这部分的量会占据到整体零售的一个相对大的比重。但从品类拓展、密度覆盖、效率提升方面还有很大提升空间。\n比如从品类上，我们看到目前几大平台虽然都打出全品类覆盖，但从商家类型看，多数仍以商超、便利为主，绝大多数还是以渠道型门店为代表，品牌型的连锁门店仍较少。举例来看，我们在京东「附近」搜索相关的护肤美妆、服装等品类，弹出的基本是以沃尔玛、屈臣氏、名创优品、山姆等渠道零售门店为代表的商品。品牌商侧的占比要低很多。\n即时像美团闪购，此前与海澜之家等品牌商家合作即时送衣服等，但目前我们搜索，在页面中虽然能找到全城送的门店，但都显示休息中。\n可以说线下品牌连锁型门店的即时零售各大平台都不多，但一定是接下来的发力点之一。我们此前分析过2b的即时零售玩家，已经在大量接触品牌连锁门店。商流和私域在这个领域的竞争也会存在。\n再如，针对不同场景，不同商品的极速达，消费者的要求和体验是不一样的。比如鲜花配送，更多要求是准时。而快消品的配送，则是要求分钟级的。而未来的大家电的即时零售，对服务要求会更高。\n只是即时零售，目前还在抢摊阶段。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":881697516,"gmtCreate":1631328977335,"gmtModify":1631328977335,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","listText":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","text":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/881697516","repostId":"2166374171","repostType":2,"repost":{"id":"2166374171","kind":"news","pubTimestamp":1631313907,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2166374171?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-11 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赵雯琪摄一直以来，即时零售都是互联网公司最激烈的战场之一，阿里、京东围绕连锁商超、同城零售升级布局，每日优鲜、叮咚买菜也在今年上半年双双上市。“即时零售第一股”达达集团发布的上半年财报显示，截至目前其旗下京东到家已合作连锁商超百强中的80家，其中前10强已合作9家。相比之下，美团闪购显得很低调。如今，美团对即时零售市场也显示出更大的野心，而这个野心的实现路径来自于美团自身外卖用户的渗透和更多的零售场景。美团过去一年的交易用户已达6.3亿，美团连锁商超、便利店方面负责人魏薇表示，美团闪购的连锁商超用户在外卖的渗透率不足个位数，”所以我们对外卖用户本身的渗透空间还是很巨大的”。借外卖优势加速布局即时零售从2018年品牌独立以来，美团闪购一直承载着美团布局零售市场的决心。在最新发布的2021年Q2财报中也可以看到，美团一直在扩大对新业务的投入，尤其是零售方面的投资。财报显示，美团新业务及其他分部的收入同比增长113.6%，主要受零售业务、B2B餐饮供应链服务及共享骑行服务增长的推动。新业务也超过到店、酒旅成为美团的第二大业务。美团CFO陈少晖在Q2财报后的电话会议中表示，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。“我认为美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”他表示。《每日经济新闻》记者了解到，品牌独立3年以来，美团闪购已经覆盖到2800个市区县旗，同时能实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书、宠物母婴、鲜花美妆等多种商品的“30分钟到家”服务，合作业态也覆盖了伊利、玛氏等品牌商，永辉、家乐福、711、罗森等连锁商超便利店，丝芙兰、花西子等美妆品牌，以及苹果、华为授权经销商。而选择在此时启动“十亿品牌成长计划”和连锁商超“百城万店行动”，一方面来自于闪购业务的增长速度：据美团方面透露，传统商超方面，刚过去的8月，美团闪购销售额同比增幅达到了8倍。另一方面，则来自于美团对于行业趋势的判断——王莆中表示，未来用户消费习惯会向即时送达迁移，“零售市场将从‘万货商店’走入‘万物到家’时代”。具体而言，“十亿品牌成长计划”和连锁商超“百城万店行动”将在加强消费行为和消费场景的洞察、重点升级品类发展、生态协同、新品营销升级等等方面为品牌提供即时零售发展的核心策略。美团方面表示，未来会在城市级别定制用户的引流方案，包括外卖信息流等美团APP的信息流，以及美团的生活服务场景，比如充电宝、美团酒旅、美团打车等也将起到引流作用。“美团过去一年年交易用户达到6.3个亿，美团闪购业务对于外卖业务还有很大的渗透空间。”魏薇表示，此外，下沉市场美团有现成的已经形成了餐饮外卖习惯的大批量用户，以及美团配送的大网，后续美团闪购也会重点关注下沉市场的机会。市场规模5年将达万亿 即时零售何时盈利？可以看到，随着疫情防控常态化，零售市场的格局也在悄然发生变化。在上述零售大会上，中国连锁经营协会会长裴亮指出，中国零售市场正在升级，市场竞争日趋激烈。品牌商和平台的结合用数字化赋能产业将有助于推动零售行业转型升级，使行业的效率进一步提升，能够更好地应对新的环境变化和新的消费需求。凯度集团管理咨询业务合伙人曾淑芬在现场表示，“从整个O2O渠道销售情况来看，以果蔬生鲜、快消和医药为主的即时零售板块今年的增幅在70%以上。”王莆中也预测，即时零售市场规模有望在5年后达到万亿，交易用户规模也能达到5万亿。巨头对即时零售这个市场的争夺日益激烈，但是整体看来，行业依然处于亏损阶段。即时电商平台叮咚买菜发布的上市以来第一份财报显示，二季度营业收入为46.46亿元人民币，同比增速高达77.9%，不过，随着营收的大规模提升，亏损也随之扩大，二季度，叮咚买菜经营亏损为19.38亿元，而2020年同期经营亏损为7.94亿元。达达集团最新发布的财报显示，其上半年净亏损为6.404亿元人民币，相比上年同期的亏损4.575亿元继续扩大。而美团的新业务也一直处于亏损状态，今年上半年，美团新业务亏损61亿元。凯度咨询《即时零售渠道趋势洞察与制胜之道》报告显示，目前，高线级城市即时零售渗透率趋于饱和，且运营成本较高，但三线及以下城市存有发展机会，此外，未来随着竞争的进一步激烈，即时零售对于平台的选品策略、营销效率以及即时零售的运营能力提出了更高的要求。手握外卖用户流量，同时拥有来自美团的最大支持，美团能否在即时零售市场杀出重围？记者将持续关注。每日经济新闻","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2058,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":880015902,"gmtCreate":1630999146306,"gmtModify":1630999146306,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"写的真好","listText":"写的真好","text":"写的真好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/880015902","repostId":"1180788083","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1521,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":818480262,"gmtCreate":1630425916056,"gmtModify":1630425916056,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"长期看好京东","listText":"长期看好京东","text":"长期看好京东","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/818480262","repostId":"2163859412","repostType":2,"repost":{"id":"2163859412","kind":"news","pubTimestamp":1630406539,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2163859412?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-31 18:42","market":"hk","language":"zh","title":"轻盈利重投入，财报季这些互联网企业出现了新变化","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2163859412","media":"南方都市报","summary":"数据显示，二季度全社会线上零售总额同比增速仅为13%，而自营模式的京东今年二季度营收2538亿，同比增长26.2%，仍是行业增速的两位。疫情红利消退后，营收增速有所放缓的还有拼多多。但今年第二季度，商品销售收入大幅减少，仅19.6亿。阿里为高盈利，高投入；京东则为低盈利，高投入。财报显示，京东服务收入增速、占比不断提升。增速方面，本季度三家均放缓。这一次，京东将利润投入物流基础设施、数智化供应链，以及改善员工薪酬福利。","content":"<html><body><article><p>电商存量市场竞争激烈，掀起新一轮投入大战，拿利润换增长。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a 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京东</strong><strong>重投员工薪酬福利</strong></p><p>营收放缓后，各家盈利情况如何？京东营收虽数千亿，但经营利润却不高。今年二季度，京东经营利润仅3亿元人民币，去年同期为50亿元，京东零售的经营利润率2.57%,与去年同期基本持平。</p><p>平台模式的阿里巴巴最赚钱，2021年第二季度，阿里巴巴实现经营利润308.47亿元，同比下降11%，但依然取得了428亿的高额净利润。拼多多虽然在收入和用户增长上有所放缓，但是却实现了史上最大规模的单季盈利，货币化率甚至超过了阿里。2021年第二季度，按美国通用会计准则，本季度的运营利润为20亿元，归属于普通股股东的净利润为24亿元，不再亏损。</p><p>各家经营利润下降的原因不尽相同，都与新一轮的投入相关。主营业务稳健的京东并非不想赚钱。自营、自建物流的京东一直走重<span>资产</span>模式，始终保持微利运营。今年二季度，京东营业成本达2221亿，同比增长28.8%，高于同期收入增速，其中，物流基础设施、员工薪酬福利、研发投入等砸入重金。阿里持续对社区团购、淘特、本地生活服务等领域进行投入；拼多多的盈利与销售费用的下降相关。今年二季度销售费用仅103.88亿，同比增长14%，销售费用率仅45.2%，创历史新低。但拼多多财报表示，本季度的全部利润以及以后几个季度可能有的利润，将投入“百亿农研”项目。</p><p>各家除了在业务方面继续投入，其在员工方面的投入却展示出较大差异。记者通过梳理发现，目前各家企业近两年员工数量都有了大幅度增长，其中京东截至今年二季度员工总数（京东体系上市公司及非上市公司员工）近40万人，一跃成为国内民营企业数量第一位。阿里最新员工总数超过25万，其主要增长原因为并购高鑫零售导致员工总数爆涨；同时截至去年年底拼多多员工数超过7000人。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13667645695/0\"/><p>新华社照片</p><p>此前，有网友忍不住调侃，京东40万人创造46亿净利润，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>9.4万人创造430亿净利润，阿里25万人创造428亿净利润。如果算人均创富值，京东每人仅创造1.1万净利润，腾讯人均46万，是京东的42倍，阿里人均17万，是京东的15倍。</p><p>虽然各家企业模式不同，不能放在一个维度上比较，但也从中可以看到京东也因此成为了别人眼中的“铁憨憨”，虽然利润最低，京东在技术研发投入、纳税额、员工薪酬支出三个方面创造了较高的社会价值。</p><p>除了网友的调侃外，在员工福利支出方面其实各家呈现出不同的的特点。数据显示，京东2021上半年间为其物流一线员工薪酬福利支出172亿元，可以看出京东在物流一线员工上的支出，正是用户对京东快递员一直有着较高评价的基础保障。相比京东，阿里员工一直是各行业羡慕的对象，阿里2021年度财报中其薪资激励达到500亿元，成为别人家眼里公司。此外，虽然拼多多并未公布薪酬数据，但各个互联网员工社区，拼多多高薪挖人一直广为流传。</p><p>京东虽然本季度盈利最低，但其在员工福利方面的投入值和企业利润的比值却不输各家。阿里为高盈利，高投入；京东则为低盈利，高投入。</p><p><strong>京东研发投入是经营利润12倍，最舍得花钱</strong></p><p>除了在业务发展、员工支持等方面的投入外，因存量市场竞争激烈，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手入场抢流量，电商企业都不约而同加大技术投入，寻找新的增长空间。</p><p>南都记者梳理财报发现，今年二季度，京东研发投入36亿，是经营利润的12倍；截至6月30日，阿里巴巴的产品开发费用为135亿，占经营利润的比重为43.8%；拼多多研发费用为23.28亿，占经营利润的比重为116%。不难看出，技术投入方面，京东最舍得花钱。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13938331403/0\"/><p>值得注意的是，京东目前财报公布的技术研发费用仅仅是上市公司部分，京东整个体系过去四年的技术投入已经近700亿元，远远超过同期京东的净利润。</p><p>运营效率提升后，京东用基础设施网络和数字智能化技术连接和优化社会生产、流通、服务的各个环节，并向更多B端垂直行业、细分品牌开放供应链能力。财报显示，京东服务收入增速、占比不断提升。据2021年第二季度财报，服务收入同比增长49.2%，服务收入的占比增至13.4%。</p><p><strong>京东单季新增</strong><strong>用户</strong><strong>最</strong><strong>多，前期投入见成效</strong></p><p>通过持续加大的投入，各家企业在业务发展上都有着进步。以活跃用户为例，南都记者梳理2020年以来三大电商的年活跃用户发现，今年二季度，京东、拼多多、阿里单季新增分别为3200万、2610万、1700万。京东单季新增用户最高。</p><p>增速方面，本季度三家均放缓。拼多多用户数突破8亿后，增速下降，现已连续三个季度反超阿里。得益于自营和自建物流，疫情期间抗压力强的京东，2020年一季度至今，用户增长表现较好，去年二季度达29.9%、三和四季度增速超过30%，其他季度则保持在20%以上的增速。</p><p>京东下沉策略奏效。今年二季度，活跃用户数达5.32亿，高出市场预测的5.209亿。据了解，这其中，超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。</p><p>值得注意的是，以自营和自建物流起家的京东正变成一家具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业。这一次，京东将利润投入物流基础设施、数智化供应链，以及改善员工薪酬福利。有分析机构认为，新一轮的监管环境下，京东转型更加稳重、商业模式更健康，赋能上下游企业、助力实体经济发展。</p><p>采写：南都记者 黄培</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108311845087c366889&s=b><strong>南方都市报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>电商存量市场竞争激烈，掀起新一轮投入大战，拿利润换增长。京东、拼多多、阿里巴巴三大电商企业相继发布2021年第二季度财报，南都记者梳理发现，阿里仍旧以单季428亿元净利润傲视同行，拼多多则不但扭亏而且实现史上最大的单季盈利，相比而言，京东本季度虽然营收保持增长，净收入达到2538亿元，但经营利润仅3亿元，不过京东的财报反而得到市场认可，财报发布后京东股价隔夜大涨超14%。挖掘新用户、开拓新增量的...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108311845087c366889&s=b\">Web 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京东重投员工薪酬福利营收放缓后，各家盈利情况如何？京东营收虽数千亿，但经营利润却不高。今年二季度，京东经营利润仅3亿元人民币，去年同期为50亿元，京东零售的经营利润率2.57%,与去年同期基本持平。平台模式的阿里巴巴最赚钱，2021年第二季度，阿里巴巴实现经营利润308.47亿元，同比下降11%，但依然取得了428亿的高额净利润。拼多多虽然在收入和用户增长上有所放缓，但是却实现了史上最大规模的单季盈利，货币化率甚至超过了阿里。2021年第二季度，按美国通用会计准则，本季度的运营利润为20亿元，归属于普通股股东的净利润为24亿元，不再亏损。各家经营利润下降的原因不尽相同，都与新一轮的投入相关。主营业务稳健的京东并非不想赚钱。自营、自建物流的京东一直走重资产模式，始终保持微利运营。今年二季度，京东营业成本达2221亿，同比增长28.8%，高于同期收入增速，其中，物流基础设施、员工薪酬福利、研发投入等砸入重金。阿里持续对社区团购、淘特、本地生活服务等领域进行投入；拼多多的盈利与销售费用的下降相关。今年二季度销售费用仅103.88亿，同比增长14%，销售费用率仅45.2%，创历史新低。但拼多多财报表示，本季度的全部利润以及以后几个季度可能有的利润，将投入“百亿农研”项目。各家除了在业务方面继续投入，其在员工方面的投入却展示出较大差异。记者通过梳理发现，目前各家企业近两年员工数量都有了大幅度增长，其中京东截至今年二季度员工总数（京东体系上市公司及非上市公司员工）近40万人，一跃成为国内民营企业数量第一位。阿里最新员工总数超过25万，其主要增长原因为并购高鑫零售导致员工总数爆涨；同时截至去年年底拼多多员工数超过7000人。新华社照片此前，有网友忍不住调侃，京东40万人创造46亿净利润，腾讯9.4万人创造430亿净利润，阿里25万人创造428亿净利润。如果算人均创富值，京东每人仅创造1.1万净利润，腾讯人均46万，是京东的42倍，阿里人均17万，是京东的15倍。虽然各家企业模式不同，不能放在一个维度上比较，但也从中可以看到京东也因此成为了别人眼中的“铁憨憨”，虽然利润最低，京东在技术研发投入、纳税额、员工薪酬支出三个方面创造了较高的社会价值。除了网友的调侃外，在员工福利支出方面其实各家呈现出不同的的特点。数据显示，京东2021上半年间为其物流一线员工薪酬福利支出172亿元，可以看出京东在物流一线员工上的支出，正是用户对京东快递员一直有着较高评价的基础保障。相比京东，阿里员工一直是各行业羡慕的对象，阿里2021年度财报中其薪资激励达到500亿元，成为别人家眼里公司。此外，虽然拼多多并未公布薪酬数据，但各个互联网员工社区，拼多多高薪挖人一直广为流传。京东虽然本季度盈利最低，但其在员工福利方面的投入值和企业利润的比值却不输各家。阿里为高盈利，高投入；京东则为低盈利，高投入。京东研发投入是经营利润12倍，最舍得花钱除了在业务发展、员工支持等方面的投入外，因存量市场竞争激烈，抖音、快手入场抢流量，电商企业都不约而同加大技术投入，寻找新的增长空间。南都记者梳理财报发现，今年二季度，京东研发投入36亿，是经营利润的12倍；截至6月30日，阿里巴巴的产品开发费用为135亿，占经营利润的比重为43.8%；拼多多研发费用为23.28亿，占经营利润的比重为116%。不难看出，技术投入方面，京东最舍得花钱。值得注意的是，京东目前财报公布的技术研发费用仅仅是上市公司部分，京东整个体系过去四年的技术投入已经近700亿元，远远超过同期京东的净利润。运营效率提升后，京东用基础设施网络和数字智能化技术连接和优化社会生产、流通、服务的各个环节，并向更多B端垂直行业、细分品牌开放供应链能力。财报显示，京东服务收入增速、占比不断提升。据2021年第二季度财报，服务收入同比增长49.2%，服务收入的占比增至13.4%。京东单季新增用户最多，前期投入见成效通过持续加大的投入，各家企业在业务发展上都有着进步。以活跃用户为例，南都记者梳理2020年以来三大电商的年活跃用户发现，今年二季度，京东、拼多多、阿里单季新增分别为3200万、2610万、1700万。京东单季新增用户最高。增速方面，本季度三家均放缓。拼多多用户数突破8亿后，增速下降，现已连续三个季度反超阿里。得益于自营和自建物流，疫情期间抗压力强的京东，2020年一季度至今，用户增长表现较好，去年二季度达29.9%、三和四季度增速超过30%，其他季度则保持在20%以上的增速。京东下沉策略奏效。今年二季度，活跃用户数达5.32亿，高出市场预测的5.209亿。据了解，这其中，超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。值得注意的是，以自营和自建物流起家的京东正变成一家具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业。这一次，京东将利润投入物流基础设施、数智化供应链，以及改善员工薪酬福利。有分析机构认为，新一轮的监管环境下，京东转型更加稳重、商业模式更健康，赋能上下游企业、助力实体经济发展。采写：南都记者 黄培","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1930,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":895292246,"gmtCreate":1628744910585,"gmtModify":1628744910585,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/895292246","repostId":"2158232300","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1968,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899663139,"gmtCreate":1628178723021,"gmtModify":1628178723021,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"写的不错","listText":"写的不错","text":"写的不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899663139","repostId":"2157434564","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2043,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":808612389,"gmtCreate":1627573194541,"gmtModify":1627573194541,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530264412818817","authorIdStr":"3530264412818817"},"themes":[],"htmlText":"收藏，值得再看一遍！","listText":"收藏，值得再看一遍！","text":"收藏，值得再看一遍！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/808612389","repostId":"808356185","repostType":1,"repost":{"id":808356185,"gmtCreate":1627560195147,"gmtModify":1742965869434,"author":{"id":"3571026833038682","authorId":"3571026833038682","name":"思辨财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/26d4903b31d0aa5c76f99c3e1519f081","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3571026833038682","authorIdStr":"3571026833038682"},"themes":[],"title":"为什么我仍对电商业抱以信心？","htmlText":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","listText":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","text":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> 在中国互联网发展的短短20多年中，早已经历过多轮沧海桑田的变迁。 从门户时代到Web2.0，从PC互联网到移动互联网再到产业互联网...... 在此过程中，行业的从业者和投资者其实一直在总结关于这个行业的逻辑和规律，的确，有很多规律和逻辑被普遍证明是有效的。 然而今天我要和大家聊的其实是四条例外的暗逻辑。 我之所以称之为暗逻辑，是因为它们的反面通常是正确的，而互联网的有趣之处在于：并没有放之四海而皆准的通用定理，任何一个大的逻辑仔细观察都会有例外； 以下就是我总结的中国互联网的四条例外的暗逻辑—— 一、有护城河的公司不一定是好公司 企业的护城河理论最早源于巴菲特的论述，即一个企业有没有其他企业难以逾越的优势。 后来帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中将护城河总结成四类：1. 企业的无形资产，比如品牌、专利等；2. 高转换成本；3. 成本优势；4. 网络效应。 通常我们认为拥有以上四类中的一类或多类优势的企业即拥有护城河，护城河当然非常重要，然而一家企业如果拥有护城河它就一定是一家值得投资的好公司吗？ 答案是不一定。 微博就是一个非常典型的例子。 今天，大部分人其实都会承","listText":"这篇文章写的太好了，和大家分享一下，对于微博为什么明明有护城河但股价不行这个问题，我也想过几次，我的想法不够清晰，但我模糊的认为，图文博客、短视频随着技术的变化终究会成为历史，我还是比较期待赛博朋克的互联网未来。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a target=\"_blank\" 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