4月26日，跟谁学（股票代码：GSX）更名高途（GOTU）后发布2020财年经审计财务报告，值得注意的是这份跟谁学2020年报是德勤出具的内部控制有效、标准无保留意见年报。年报显示，截止到2020年12月31日，2020财年全年实现收入71.25亿元，同比增长236.9%，正价课付费人次达587.1万，同比增长168.4%。其中，K12 在线课程收入为62.37亿元，同比增长265.5%，K12在线课程正价课付费人次达542.9万，同比增长177.3%。经营净现金流归正，资本市场不断看好2020年全年，高途实现经营性现金流持续为正，达6.03亿元。此前，高途董事长陈向东曾多次公开表达经营净现金流的重要性。他表示，由于不是所有的机构都会公开其整体数据，各机构对于一些指标性数据的计算方法也没有可比性。如果想知道一家做在线直播大班课的教育机构的运营效率，最好的办法之一就是去看这家公司的运营现金流，因此，运营现金流能够有效地展现出一家机构真实的运营情况。截至2020年12月31日，高途持有的现金及现金等价物、短期投资及长期投资总计为82.17亿元人民币。雄厚的财力也为后续的高速增长提供了保障。高质量健康的业务发展也赢得了资本市场的青睐，2021年4月，JP摩根将GSX评级上调至中性；海通国际将GSX的评级从中性上调至买入，并建议投资者增持股票；招商证券发布报告称，高途（原跟谁学）负面因素已出清，且市销率仅为3.7倍，上调至买入评级，目标价为51美元。3月，花旗集团（Citigroup）的发布研报，将高途评级从“卖出”评级上调至“买入”评级。股价目标价为56.00美元。同月，巴克莱将高途的价格目标从63.00美元上调至73.00美元，并在3月8日的一份研究报告中给予该公司“同等权重”评级。2020年11月，证券研究机构中信证券给予高途2022年10倍PS，合理市值为243亿美元，对应

北京时间5月18日晚间，做空机构浑水针对跟谁学发布做空报告。我们尊重浑水公司的研究方法，但经过详细的阅读分析，以及反复的数据校验，我们遗憾地发现，浑水对于跟谁学的运营细节缺乏必要的认知。为了使公众更加透彻地了解跟谁学和跟谁学的业务模式，我们特针对该做空报告作出如下详细回应。$跟谁学(GSX)$ 1. 关于报告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners 跟谁学采用双师大班模式进行教学。“双师”指代主讲老师加辅导老师组成的教学团队，其中主讲老师负责讲授课程和传道授业，辅导老师负责日常服务和答疑解惑。为了确保辅导老师关注到每一位学生以提升互动体验，在常规的直播课中，我们自主研发的直播系统会将一个主讲老师所带的大班，拆分成由多个辅导老师带领的小班。每次开课前30分钟左右，辅导老师会开启小班互动模式，采用做游戏、复习作业、课前预习等方式陪伴学生。在正式开课时，或者在主讲老师进入直播间后，辅导老师可采用手动切换的方式，将直播间从小班模式切换至主讲老师主导的大班模式。如果辅导老师没有及时切换，直播系统会自动进行补充切换，切换的时点一般为课程表中标注的开课时点前后（不同课程有若干秒的切换时间差，以规避全部课程同时切换导致的服务器拥堵情况）。 K12的课程周期相对固定，同一个课程在不同周次和日次间的上课时间基本一致。例如四年级春季数学课在星期六下午14时上课，那么通常每周的该时间都为小学四年级数学的上课时间。在小班切换到大班的过程中，从大班的视角就会出现浑水报告中提及的多个Precise Joiners在不同课节的同一时点到课的情况（例如上例中提到的每周六下午14时），Burst Joiners同时进入直播间的情况，以及学生提早到课与

各位领导、各位嘉宾、各位朋友、各位伙伴：大家上午好！站在高途中原总部的启动现场，我的内心是非常复杂的。一方面是兴奋、骄傲、感恩，另一方面是责任、责任、责任。我们都知道，2014年6月16号，我们成立了。2021年6月16号，我们在今天的现场，我们在我们每一个人的内心世界的灿烂星空，我们在我们每一个人对于未来的向往和相信之中，我们来寻求我们的共同的意义。今天我想给所有伙伴们、朋友们分享的是：当我们7岁的时候，我们在想些什么？我们每一个人都在追寻着我们人生的梦，就如同我们的国家所倡导的中国梦一样；我们每一个人都在追寻着我们人生的幸福，而这份幸福一定是能够进入到他人的内心世界之中；我们每一个人都如此渴望我们的幸福时光，而所有的那份幸福最终都内化为我们伟大的精神力量！我们是一个人啊，我们每天晚上独自入眠；我们是一个人啊，我们在白天，我们在工作现场，我们在聚会现场，我们在我们向上生长的现场，就成为了一个不同的人，就成为了一个融入到组织当中的人，就成为了一个和他人合作的人。是啊，我们从一个人变成了一群人，我们从一个人变成了一个团队，我们从一个人变成了一个组织！当我们来思考组织的定义的时候，我们会发现首先是“组”，把大家组起来，我想这是最为容易的一件事情。而第二个字是“织”，如何把我们织起来，如何能够染色，如何有化学反应，从而成为不同的原料组合之后或者升华之后或者坚固之后的材料，而真正能够构建出我们自己人生更大的大厦。是啊，今天$高途(GOTU)$ 高途已经是一个组织，高途已经是一个有影响力的组织，而高途必须成为一个更加有责任、有责任、有责任的组织，我们才能够让我们每一个人，让我们每一个个体，让我们每一个自我的存在变得不一样，变得因为我们而让这个世界有所不同。当我们7

关于近期一些外部声音，我和大家谈几点想法：第一、作为一家有影响力的教育公司，我们$高途(GOTU)$ 一定要担起真正的责任，一定要担当起真正的社会责任，我们所说的每一句话，我们所做的每一个承诺，都应该是配得上高途的，配得上国家和民族的；第二、作为一家快速成长的教育公司，我们有来自于不同背景的小伙伴加入公司，我们要真正地关心新伙伴，关切新伙伴，关爱新伙伴，让新伙伴更懂我们，更快融入我们，更好地成为我们；第三、作为一家包容多元的教育公司，我们的小伙伴们会有内部的调侃表情包，会有内部的诙谐语言，但是，如果是针对一个正式的规模较大的正式会议，我们一定要更有同理心，更有同情心。第四、在过去的一个月里，我们确实针对不同的部门和不同的业务，做了一些必须的部门融合和人员优化，但我们一直在持续加大对于优秀人才的招聘，包括优秀的产品、技术、运营，尤其是优秀的主讲老师和二讲老师的招聘，我们的员工总人数在过去一个月是持续稳定在增加的。当下可以说是高途最好的时候，是高途发展最为健康的时候。现在，我们账上的现金是非常充裕的，当下的经营效率是在稳定提升的，我们的目标是在持续增长的前提下在今年的第四季度实现全面盈利。第五、时代在变，政策在变，家长和学生的需求在变，我们也必须变化，在未来，我们仍然会持续招聘优秀人才，仍然会持续奖赏优秀人才，持续多分配给多打粮食的伙伴。第六、商业历史上，伟大的公司总是从重大的危机中产生的。2020年，高途被做空N次；2021年，高途被人质疑和担忧，但只有我们知道，我们真的在变革，我们真的回归到了我们的优势，我们真的在回归教育的本质和我们的初心！让我们一起，加油，更好！你们的Larry

北京时间6月2日晚间，美国做空机构Grizzly灰熊针对跟谁学发布了第二份做空报告，该报告充斥着大量编造的数据和陈述。对于这种通过P图等方式来诋毁公司的行为，我们表示震惊。当打假者变成造假者，做空便从美国市场的一种良性机制，变成了某些人不当牟利的工具。这种充满恶意的行为，已经突破了商业伦理的底线。$跟谁学(GSX)$ 以下为本公司针对灰熊此次做空报告的详细回应： 1. API 接口无法获取全量数据：首先，高途课堂 API 接口抓取的课程仅为该时点可售课程，在该时点春季的主要课程均已下架，可售课程为少量春（下）课程及其他班容较小课程，做空报告仅抓取 73 门付费课程，远低于高途课堂在第二季度实际提供的课程数量；其次，该 API 接口返回的反爬虫程序加密后的学生人数信息，并非实际数据。因此，报告对公司第二季度高途课堂的收入预测毫无依据。 2. 通过学员前台展示编码推算学生增量的研究方法存在根本性错误。跟谁学系统后台会在学员注册时生成唯一用户ID，前台展示编码是基于后台用户ID混淆编码得出，与后台用户 ID 并非一一对应关系，通过前台展示编码推断后台用户ID存在性的逻辑不成立。 3. 微师是一款视频直播工具，其课程提供者及受益人主要为除跟谁学之外的其他线下机构、中小型线上机构的老师和学生。微师平台首页展示的为推广课程，页面内容由人工不定期更换，并非报告指控的发布即进入「僵尸状态」。对于微师业务的指控，显示了做空机构对跟谁学业务的无知。 4. 我们在业务运营中会采购来自多方的外部服务，包括采购部分关于微信运营方面的服务。我们认为微信永远都是最有效的与客户连接的渠道之一。我们以最保守的相似即确认的方法核对了做空报告中的银行对账单，在其68笔交易中，仅找到了13笔近似匹配付款，