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2020-01-15

不错，不错。

@小白二号:每一次年初都会重新看一遍，总有不一样的体会

星晨大海心灵

2019-12-30

文章写得有意思

@4207f134:2020美国大选第一回合：真实版的纸牌屋正在上演

星晨大海心灵

2019-12-06

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星晨大海心灵

2019-12-06

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@小虎老师:小白必看财报第一课

星晨大海心灵

2020-04-06

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疫情是否会导致一场货币危机？

星晨大海心灵

2020-04-06

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瑞幸财务造假事件的启示——基于300多家中概股的研究分析

星晨大海心灵

2020-04-06

干得漂亮

@4207f134:专访浑水创始人：我们试图让所有人都远离邪恶公司的股票

星晨大海心灵

2020-03-05

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星晨大海心灵

2020-02-24

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星晨大海心灵

2020-01-19

什么时候出中译本啊？

@4207f134:比尔 · 盖茨和奥巴马的新年推荐书单 |《巴伦》读书会

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src=\"https://static.tigerbbs.com/3de7914132666887466eb460ddb6c37a\">在疫情的影响下，近一个月美国金融市场持续动荡，美元指数经历了高位基础上的大幅攀升，而多数新兴市场国家货币则对应贬值明显。从反映美元流动性的Ted利差情况来看，2月以来美元流动性大幅收紧，3月中旬美元指数也伴随着美元流动性情况的恶化而持续走强，3月18日美元指数也是一举破百，最高点达到了102.69，这也是自2017年4月以来的首次。虽然近日随着美联储推出无限量QE以及一系列流动性支持工具，美元指数有所下行，但从整体上来看美元指数仍旧维持高位水平，而新兴市场国家汇率也是在美元走强的背景下多数贬值，如巴西和俄罗斯在年初以来已累计贬值20%以上。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e0767e328390bc415189711f689bee\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1249c8e5f01c19fb11a652fccbaabd74\"><b>新兴市场货币危机回顾</b></p>\n<p>从历史的角度来看，在外部冲击之下，以往新兴市场国家便经历过较为严重的货币危机。20年前亚洲金融风暴起源于泰国的货币危机，而泰国货币危机也成为了新兴市场一个较为典型的案例。从历史的角度来看，在强烈的外部冲击之下，以往新兴市场国家便曾经历过较为严重的危机时刻，20年前的亚洲金融风暴便起源于泰国的货币危机。从亚洲金融风暴的发展路径上来看，经济发展高速伴随着金融自由化，大量外资涌入泰国，致使泰国货币升值，汇率升高，出口竞争力下降。而流入的外资大量涌向了泰国的房地产部门，催生了房地产市场泡沫，再加上出口下降，经常项目下赤字出现，最后导致汇率贬值，进而在固定汇率制度下产生危机。在泰国货币危机初始，泰铢遭受了攻击，泰国政府多次动用国内的外汇储备企图干预海外市场，然而在维持汇率的过程中，泰铢汇率在海内外形成了约1.8泰铢/1美元的汇率差，套利机会的出现更加助长了国际投机者的交易动力。当年7月2日泰国政府在压力之下终于宣布放弃其维持了13年之久的固定汇率制度，而在浮动汇率制度之下泰铢便大幅跳水，美元兑泰铢快速下跌至32。无奈之下泰国政府只得接受IMF提出的救助方案，包括接受了167亿美元的借款，并实施包括减税，减少政府开支，削减赤字等一系列措施，在金融方面不再为出问题的财务公司和证券公司提供补贴。直到8月中旬泰铢才逐渐趋于稳定，但是在汇率稳定之后国内外资仍然继续流出。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1f6f4e80058c6893e40b7ac3501a4df\">从事后经验来看，泰国政府在货币危机时的应对方式是存在较大问题的，也是使得危机不断持续的主要原因。首先，从泰国政府大量抛售外汇储备保泰铢的应对来看，外汇储备时衡量新兴市场国家抵御货币危机的重要指标，在泰国外汇储备本不充足的背景下，大量抛售外汇储备无异于慢性死亡，在国际投机者看到泰国央行外汇储备快速下行时，反倒加大了做空力度，而在这样的情况下市场信心被极大动摇。其次，从房地产泡沫和证券公司的角度来看，这些隐患其实早已存在，但泰国政府并未采取整顿，而是采取收缩信贷的方式给经济降温，同时对于财务公司和证券公司采取一味补贴的方式，所以政策收效甚微。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/75cd88ee642362a3dd204a5a103b75a0\">2018年土耳其里拉也经历了大幅贬值，引发货币快速贬值的主要原因是美土关系的恶化，美国针对土耳其采取了一系列报复手段，伴随着汇率大幅贬值，土耳其债市也遭受了重挫。除亚洲金融风暴期间泰国货币危机之外，2018年土耳其汇率的大幅下跌在当时也是引起了市场的密切关注。2018年8月14日，美元兑土耳其里拉买入价一度下跌至6.8798，相较年初下跌80.6%，一个月快速下跌了42.8%。引发土耳其货币快速贬值的主要原因时美土之间的政治争端，土耳其要求美国引渡发动国内政变未遂而流亡美国的主谋居伦，而这一要求遭到了美方的拒绝。之后土耳其方面便扣押了一名美国牧师，美国便对土耳其采取了一系列的报复手段，包括声称将提高土耳其钢铁和铝的进口关税，由于土耳其较为以来对美钢铁出口，因此这些措施引起了土耳其里拉的大幅贬值。除此之外，美联储在2018年进入了加息周期，随着加息的进程不断推进，美元的强势表现也给土耳其里拉造成了较大的压力。伴随着货币的大幅贬值，土耳其10年期国债收益率在8月13日一度上行至21.53%，相较2017年末上行超过1000bp，债券价格跳水，土耳其债市也遭受了重挫。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/447c80dcc0933ab5088cf7d8e304c3b4\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8d185607debc77048489e87f398db83\">从土耳其货币危机的原因上来看，除了美土争端的直接原因，土耳其内在的经济问题、不合理的经济政策，如过度依赖外债、高通胀以及高失业率是造成货币危机的更深层次原因。从更深层次的角度看待土耳其货币危机，首先土耳其的经济发展过度依赖外债，2018年一季度土耳其的外债规模达到了4666.57亿美元，这相当于其2017年GDP总量的一半以上，在美联储加息周期当中，美元的走强也同时加重了其外债负担，还本付息压力的增加也抑制了国内的投资活动。其次，2018年土耳其国内正面临这高通胀以及高失业率的压力。从土耳其CPI同比增速上来看，由于实行扩张型的财政政策，2017年以来其国内通胀水平便一直维持在10%左右，且进一步呈现出上升趋势，2018年土耳其货币的大幅贬值更是以输入性通胀的方式大幅提升。在最低工资水平连续上涨的情况下，企业成本负担增加，土耳其国内的失业率也是有所提高，因此土耳其汇率在外部冲击之下难以维持相对稳定。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/406d5b622e209f4dee64e1d4af2efd04\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dbd41aa05fa08be2b81887e88caf680\">除土耳其之外，2018年身处东南亚的印度尼西亚也陷入了贬值浪潮，股债汇资产齐跌，2018年10月份印尼盾相较年初贬值12.5%，印尼10年期国债收益率最高上行257bp，股市最大跌幅为11.1%。印尼盾在2018年年初经历较强的涨势后，1月末再次陷入贬值浪潮。在4月下旬美债利率突破3%之前，印尼盾已较年初下跌3.67%；进入5月，印尼盾跌势加急，汇率最低至14205印尼盾/美元，较年初的13542跌幅达4.89%。除了汇率以外，印尼股汇两市也双双下跌，10月16日，10年期印尼国债收益率上行至8.85%，相较年初上行257bp，股市方面印尼雅加达综合股票指数在7月3日跌至5634点，较年初跌幅达到11.1%。为了应对货币贬值，印尼采取紧缩型货币政策，5月份印尼央行连续两周进行加息，将基准利率由4.25%上调50bp至4.75%，与其他国家相比，印尼的货币政策显得更为有效。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4fd74c01fe91fcb759300e62fcd9185\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41c8ccf49854e21b98f94e6d1ae0c780\">与其他出现危机的国家相比，印尼相对较好的基本面情况是其政策有效的前提，但由于印尼持续扩大的贸易赤字，使得其在美元走强时面临了较大的压力。从2018印尼国内基本面的情况来看，当年二季度GDP增速为5.27%，虽相较2011年有明显下滑，但5%以上的增速也相较2017年有明显的提升。因此印尼央行在货币快速贬值后的两轮调控有较好成效也是受到了基本面的支持。但是从贸易赤字的角度来说，2018年印尼贸易情况恶化，当月贸易表现经常为赤字情况，持续扩大的贸易赤字也使得其在美元走强时面临了较大的压力。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7e5175cf2b9c3745c8f4a739b6ad82a\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d24d1f8fd3852d640a1f6b079259126a\"><b>如何看待美元走势对新兴市场的影响</b></p>\n<p>对于美联储的后续货币政策，我们认为美联储宽松货币政策仍将持续较长时间，从政治压力以及与次贷危机时期的政策对比来看，我们认为美联储无限量QE在四季度之前或难以退出。对于美联储后续的货币政策判断，从近期美联储前任出席耶伦参加电话会议的记录来看，耶伦认为美联储的零利率政策将维持较长时间。在次贷危机时期，美联储自2006年年中开始，经过先后多次调降将联邦基金目标利率上限由5.25%下调至0.25%，下调幅度达500bp，从降息的幅度来看，本次美联储降息的幅度相较次贷危机时期有较大的差距，因此通过无限量QE进行流动性投放的方式仍将持续。与此同时，政治压力也是现在美联储需要考虑的一个因素，特朗普在大选年经历了股市暴跌，其连任的难度也有所增加，在这种背景下预计特朗普将对美联储的宽松政策维持施压，因此我们认为美联储无限量QE在四季度之前或难以退出。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4518002ce5903fe495c99ffc11024b8\">如何看待当前美元走势对于新兴市场国家的影响？我们认为相较于美元变动的方向，美元变动的幅度更加值得关注。美元的大幅升值将增加外债占比较高国家的债务成本，而其大幅贬值又将对出口依赖程度较高的国家形成冲击。在3月中旬，美元市场经历了大幅的流动性收紧，美元指数一度破百，创下2017年4月以来的新高。而随着3月23日美联储宣布了无限量QE以及一系列流动性支持工具的启用，近期美元指数有所回落，但仍处在较高水平。那么如何看待当前美元走势对于新兴市场的影响？对于新兴市场而言究竟是美元升值好还是贬值好？对于这一问题，我们认为相较于美元变动的方向，美元变动的幅度更加值得关注。在当前所处的美国金融市场动荡局面下，由美元流动性危机带来的是美元价格的大幅攀升，而美联储无限量QE以及大量流动性支持工具引发的则是市场对于美元大幅度贬值的担忧。当美元大幅升值时，新兴市场国家货币被动贬值，对于那些外债占比较高的国家而言，美元的升值意味着其还本付息压力的增加，债务负担的加重。而对于美元大幅贬值，从汇率与出口增速之间的关系来看，美元贬值将带来一国本币的被动升值，从而抑制出口贸易，这将对出口依赖程度较高国家形成冲击。因此相较于美元变动的方向，由疫情以及美联储货币政策带来美元变动幅度更值得关注。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67fce206b973e4bcc2a02845159e1674\"><b>如何看待当前的新兴市场风险</b></p>\n<p>那么结合历史经验，当前新兴市场国家在美元大幅波动的背景下面，其面临的风险如何？又有哪些国家承受的压力较大？对于这些问题，我们认为可以从外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析。</p>\n<p>从外债规模来看，在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，美元也极易形成流动性紧缺的局面，当美元大幅升值时，外债所对应的偿债成本较高，同时当前疫情导致经济下行压力增达，对于外债负担较重的国家，其违约风险也大幅上升。从外债存量占GNI的比重来看，我们可以看到如土耳其、阿根廷和南非等新兴市场国家外债占比较高，外债存量占比均超50%。通常而言，外债占比高的国家在面对美元大幅升值时，其自身还本付息的压力增加，外债负担加重，这也导致了该国外债违约的风险攀升。目前在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，美元也极易形成流动性紧缺的局面，同时当前疫情导致经济下行压力增达，因此从外债指标衡量我们认为像土耳其和南非等国家面临着不小的挑战。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d9804b25219302de39776948128bb50\">从外汇储备规模的角度来看，充足的外汇储备是一国应对货币危机的重要支撑，疫情所带来的全球实体经济下行压力令部分国家汇率风险增大，而外汇储备的匮乏则使得其风险承受能力有所不足。从外汇储备的角度出发，我们可以看到诸如南非、菲律宾、土耳其以及印尼等国家的外汇储备规模明显靠后。对于一个国家来说，充足的外汇储备是其经济实力的重要组成成分，也是在应对货币危机时的重要支撑。同时我们还可以发现在这些外汇储备规模较低的国家当中，如土耳其、阿根廷、南非等国家同时还是外债占比较高的，外债压力的增加和应对手段的匮乏将使得其腹背受敌，其外汇储备规模或难以承受住较大冲击，疫情所带来的全球实体经济下行压力使得部分国家汇率风险增大，在外部冲击过强时较易形成汇率的崩溃。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/808fdc9f15d8f1ecab63bb355133b813\">从贸易差额的角度来看，新冠疫情令全球贸易受损，长期的贸易逆差使得部分国家外债规模过大，外汇储备有所不足，而较高的贸易顺差则使得一国贸易依赖性过高，进出口贸易渠道的受阻将加重对该国实体经济的冲击。从部分新兴市场国家巨额外债和较低外汇储备规模的根源来看，我们认为造成这种现象的本质在于其长期的经常项目逆差，在贸易赤字的影响之下，一国长期入不敷出，其对于外汇的需求难以通过贸易的方式进行满足，进而只得借助外债的形式。这种靠借外债的形式无疑增大了该国对债权国货币的敞口，增加了汇率的不稳定性。长期的贸易逆差属于经济结构性问题，在一定程度上加大了遭受货币危机的概率。而对于贸易顺差而言，较高的贸易顺差则使得一国的贸易依赖性过高，在当前全球产业链受损，贸易活跃度大幅下降的背景下，进出口贸易渠道的受阻将加重对该国实体经济的冲击。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f177e8adac35179a67083851faa57f1c\">从年初以来部分新兴市场国家的金融市场表现来看，其股债汇大类资产价格均发生了较为明显的下跌，实体经济冲击以及刺激政策的受限或使得潜在的风险有所显露。从年初以来印尼、菲律宾等国的金融市场表现上来看，当前印尼雅加达综合股票指数已较年初下跌1800多点，大幅下跌29.7%，3月30日印尼股指当日跌幅达5%一度触发熔断机制。印尼盾3月份开始大幅贬值15.3%，国债收益率上行111bp。菲律宾股票综合指数由年初7742点下跌至5321点，下跌幅度更是超过30%，1年期国债收益率较去年年末上行约40bp。年初以来新兴市场股债汇大类资产价格均发生了较为明显的下跌，在新冠疫情冲击全球实体经济、部分国家刺激政策受限的背景下，潜在的风险或有所显露。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e77249be057e8726b098af918c9c085\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26e3269cf6000eb35b74ec94d1632506\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/277f4acdcf3cf64695d077514927aa5a\">总体来看，在当前美元面临较大波动，全球经济陷入较高不确定性的背景之下，通过对外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析，我们认为部分新兴市场国家如印尼、菲律宾、土耳其、南非等国均隐含着较高的危机风险，应关注新兴市场发生类似欧债危机的可能。对于资产价格而言，在全球经济下行压力以及新兴市场汇率风险的背景下，风险资产仍然较为脆弱，风险资产走势仍旧难言乐观。而对于无风险资产来说，全球货币趋向宽松的态势仍旧提供利好，但应警惕危机进一步发酵而进入信用危机的可能影响。</p>","source":"mxbt","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情是否会导致一场货币危机？</title>\n<style 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元走势对于新兴市场的影响？对于新兴市场而言究竟是美元升值好还是贬值好？对于这一问题，我们认为相较于美元变动的方向，美元变动的幅度更加值得关注。在当前所处的美国金融市场动荡局面下，由美元流动性危机带来的是美元价格的大幅攀升，而美联储无限量QE以及大量流动性支持工具引发的则是市场对于美元大幅度贬值的担忧。当美元大幅升值时，新兴市场国家货币被动贬值，对于那些外债占比较高的国家而言，美元的升值意味着其还本付息压力的增加，债务负担的加重。而对于美元大幅贬值，从汇率与出口增速之间的关系来看，美元贬值将带来一国本币的被动升值，从而抑制出口贸易，这将对出口依赖程度较高国家形成冲击。因此相较于美元变动的方向，由疫情以及美联储货币政策带来美元变动幅度更值得关注。如何看待当前的新兴市场风险\n那么结合历史经验，当前新兴市场国家在美元大幅波动的背景下面，其面临的风险如何？又有哪些国家承受的压力较大？对于这些问题，我们认为可以从外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析。\n从外债规模来看，在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，美元也极易形成流动性紧缺的局面，当美元大幅升值时，外债所对应的偿债成本较高，同时当前疫情导致经济下行压力增达，对于外债负担较重的国家，其违约风险也大幅上升。从外债存量占GNI的比重来看，我们可以看到如土耳其、阿根廷和南非等新兴市场国家外债占比较高，外债存量占比均超50%。通常而言，外债占比高的国家在面对美元大幅升值时，其自身还本付息的压力增加，外债负担加重，这也导致了该国外债违约的风险攀升。目前在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，美元也极易形成流动性紧缺的局面，同时当前疫情导致经济下行压力增达，因此从外债指标衡量我们认为像土耳其和南非等国家面临着不小的挑战。从外汇储备规模的角度来看，充足的外汇储备是一国应对货币危机的重要支撑，疫情所带来的全球实体经济下行压力令部分国家汇率风险增大，而外汇储备的匮乏则使得其风险承受能力有所不足。从外汇储备的角度出发，我们可以看到诸如南非、菲律宾、土耳其以及印尼等国家的外汇储备规模明显靠后。对于一个国家来说，充足的外汇储备是其经济实力的重要组成成分，也是在应对货币危机时的重要支撑。同时我们还可以发现在这些外汇储备规模较低的国家当中，如土耳其、阿根廷、南非等国家同时还是外债占比较高的，外债压力的增加和应对手段的匮乏将使得其腹背受敌，其外汇储备规模或难以承受住较大冲击，疫情所带来的全球实体经济下行压力使得部分国家汇率风险增大，在外部冲击过强时较易形成汇率的崩溃。从贸易差额的角度来看，新冠疫情令全球贸易受损，长期的贸易逆差使得部分国家外债规模过大，外汇储备有所不足，而较高的贸易顺差则使得一国贸易依赖性过高，进出口贸易渠道的受阻将加重对该国实体经济的冲击。从部分新兴市场国家巨额外债和较低外汇储备规模的根源来看，我们认为造成这种现象的本质在于其长期的经常项目逆差，在贸易赤字的影响之下，一国长期入不敷出，其对于外汇的需求难以通过贸易的方式进行满足，进而只得借助外债的形式。这种靠借外债的形式无疑增大了该国对债权国货币的敞口，增加了汇率的不稳定性。长期的贸易逆差属于经济结构性问题，在一定程度上加大了遭受货币危机的概率。而对于贸易顺差而言，较高的贸易顺差则使得一国的贸易依赖性过高，在当前全球产业链受损，贸易活跃度大幅下降的背景下，进出口贸易渠道的受阻将加重对该国实体经济的冲击。从年初以来部分新兴市场国家的金融市场表现来看，其股债汇大类资产价格均发生了较为明显的下跌，实体经济冲击以及刺激政策的受限或使得潜在的风险有所显露。从年初以来印尼、菲律宾等国的金融市场表现上来看，当前印尼雅加达综合股票指数已较年初下跌1800多点，大幅下跌29.7%，3月30日印尼股指当日跌幅达5%一度触发熔断机制。印尼盾3月份开始大幅贬值15.3%，国债收益率上行111bp。菲律宾股票综合指数由年初7742点下跌至5321点，下跌幅度更是超过30%，1年期国债收益率较去年年末上行约40bp。年初以来新兴市场股债汇大类资产价格均发生了较为明显的下跌，在新冠疫情冲击全球实体经济、部分国家刺激政策受限的背景下，潜在的风险或有所显露。总体来看，在当前美元面临较大波动，全球经济陷入较高不确定性的背景之下，通过对外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析，我们认为部分新兴市场国家如印尼、菲律宾、土耳其、南非等国均隐含着较高的危机风险，应关注新兴市场发生类似欧债危机的可能。对于资产价格而言，在全球经济下行压力以及新兴市场汇率风险的背景下，风险资产仍然较为脆弱，风险资产走势仍旧难言乐观。而对于无风险资产来说，全球货币趋向宽松的态势仍旧提供利好，但应警惕危机进一步发酵而进入信用危机的可能影响。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4022,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921368979,"gmtCreate":1586172770191,"gmtModify":1704360209211,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921368979","repostId":"2024142054","repostType":2,"repost":{"id":"2024142054","kind":"news","pubTimestamp":1585970340,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2024142054?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-04-04 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权限来核查工作底稿。这就直接造成监管机构本身的力量使不上，同时会计师事务所的这道闸门也出现问题。会计师事务所有没有仔细审核、干的活儿好不好，美国监管机构搞不清楚。\n因此，2012年以后，中美双方就积极合作，努力去推进和解决这一问题。\n在2012年中概股危机之后，当时是奥巴马在任的阶段，两国之间对于跨国监管进行了反反复复的讨论，主要围绕财务造假进行联合监管，协作的“口子”也是一步一步撕开的。\n第1步，是中国监管机构进行检查的时候，允许美国监管机构跟着来看；第2步，美国方面要调查具体某家公司，由中方出面去调取会计事务所的底稿，给你检查；第3步，最后达成了合作协议，签署了监管的合作备忘录。\n我们注意到，中概股在2012年之后，有一年的时间，都没有中国企业在美国上市。原因就在于，财务造假案频发，没有了市场信任，上市也就无从谈起。直到2013年5月签署了合作备忘录后，包括京东、阿里巴巴等陆续上市，受到美国投资者的欢迎。\n出现这种变化的很重要的原因就在于，第1道防火墙和第3道防火墙，通过中美政府间的合作，监管机构的监管开始发挥效力，会计事务所的审查发挥作用了，也给投资者更多信心了。这也是为什么瑞幸仅仅成立18个月就能在美国顺利上市，其实是有一些历史背景的。\n集体诉讼中的执行难题\n第4道防火墙，即集体诉讼，很多公司由于信息披露有问题而遭遇集体诉讼，或是陈述虚假信息（false statement），或是隐瞒信息。对于投资者来说，是否购买企业的股票，他是要依据信息做决策的，这是一个基石。如果我对你企业都没有信心，拿什么做决策？其实过去的20年，很多在美国上市的中国企业都遭受过这样的集体诉讼。\n企业应当意识到，如果信息披露不充分引发股价暴跌的话，很可能会招来集体诉讼，最后使企业负担经济赔偿，不管是经过法庭审理，还是私下和解。当集体诉讼变成常态，企业要小心应对。作为一个上市公司，首先第一点，你的合规变得很重要。合规，不仅仅指的是你满足法律规定或者是要求就够了，更重要的是企业要符合投资者对你的预期。这种预期是什么？投资者希望你披露更多的信息时，你就应该要满足他们。这是合规更广泛的要求。\n我们研究发现，一些中国企业遭受了集体诉讼，法院做了判决，你输了。但是在执行过程中却发现无法执行，美国本土企业的银行账户或者资产比较容易被银行冻结，被法院给执行。但是中国企业很多在美国没有资产，最后法院要执行的时候，说赔偿的时候，却无能为力了，美国司法中的所谓“长臂原则”也解决不了这个问题。\n执行有难度，就意味着第4道防火墙出现了问题。如果再极端一点，从民事案件变成刑事案件，司法机构会对创始人、创始团队提起刑事诉讼，根据引渡条款，美国方面就可以在香港、澳门或其他地方，进行执行。\n2013年中美签订备忘录之后，我们发现很有意思的两点变化。\n第一点，如果这家中国企业在北美有销售收入，集体诉讼可能性就变大了。因为美国方面比较容易冻结资产。第二个很重要的信号，就是创始人或高管，如果在北美地区有个人社会关系网络，比如拿了绿卡，或者拿过学位等，投资者集体诉讼可能性就比较大了。这是我们在研究中发现的很有意思的变化。\n再回到瑞幸事件，它在之后可能会面临投资者的集体诉讼，SEC的调查，甚至不排除刑事责任。当然，监管机构下一步会不会采取行动调查，还需要再观察。从我们现有的学术研究里发现，在美国过去几十年时间，美国监管机构对于外国公司的调查力度和监管力度，其实是没有它对本土企业那么大，可能受限于人手、精力等问题。\n瑞幸的事件，其实再次给中国企业上了一课。\n在美国，约束上市公司的这4道防火墙或者4道监管约束机制，是在发挥作用的。那意味着什么？意味着中国的企业要去，就要意识到有这4大机制，如果心怀鬼胎，去造假，是会受到市场的惩罚的。美国的投资者不是傻子，而且80%都是机构投资者，他们会去评估和判断的。\n你只能老老实实、真实地增加信息披露，在“合规性”上做更多。我反复强调“合规”，指的是符合投资者对于企业的信息披露的要求和期望。企业不能说监管机构没要求我披露，我就不披露。你必须站在投资者的角度去思考问题。如果不在合规上下功夫，存在侥幸心理，那么到最后，“出来混的，总是要还的”。\n（作者系北京大学光华管理学院会计系副教授、副系主任，高层管理教育中心执行主任）\n责任编辑：刘玄逸","news_type":1,"symbols_score_info":{"LK":1,"QNETCN":1,"TTTN":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2905,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921369145,"gmtCreate":1586171681487,"gmtModify":1704360205314,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"干得漂亮","listText":"干得漂亮","text":"干得漂亮","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921369145","repostId":"923458416","repostType":1,"repost":{"id":923458416,"gmtCreate":1585915872199,"gmtModify":1741599356463,"author":{"id":"3524030243818067","authorId":"3524030243818067","name":"4207f134","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ebc2483f5c94ab5917a7ec0eb2e1f05","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524030243818067","authorIdStr":"3524030243818067"},"themes":[],"title":"专访浑水创始人：我们试图让所有人都远离邪恶公司的股票","htmlText":"文｜《巴伦周刊》撰稿人比尔·阿尔伯特 编辑｜彭韧 编者按：股价一夜崩塌的瑞幸咖啡再次唤起了人们对于此前浑水做空报告的回忆。卡森·布洛克和他创办的浑水一直就是做空中概股的代表，不过按照浑水的说法，这次做空瑞幸的报告并非他们所为，而是由一个匿名信源提供，希望借助浑水的影响力来广为传播。而这正符合卡森所主张的“积极卖空主义”，在《巴伦周刊》2019年1月对于卡森·布洛克的专访中，布洛克认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。尽管投资一直被认为无关道德，但布洛克主张，如果一家公司的商业模式中无法剔除有害因素，那么投资者就有义务在了解之后卖出，卖方分析师也有义务调低评级或者取消关注。也许你并不同意他的观点，或者并不相信他的真诚，但是不妨看看卡森·布洛克是如何来阐释一个做空者的市场伦理。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LK\">$瑞幸咖啡(LK)$</a> 2010年，卡森·布洛克(Carson Block)率先采用了激进的卖空策略，发表了对他认为存在欺诈公司的详细批评。他的公司，浑水（Muddy Waters），帮助戳破了那个时代的中国企业通过空壳公司在美国交易所上市来逃避审查的泡沫。 大约5年后，布洛克创办了一家同名的对冲基金，并采用激进的做空投资策略，公开谴责公司和个人的不良行为。上个月，在投资者惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson)组织的 KASE Learning Shorting 大会上，布洛克提出了一项新的道德倡议: 取消华尔街对那些严重损害公众利益的公司的支持。布洛克说，卖空者应该唤醒那些为有毒业务推波助澜的银行家、分析师和基金经理们。《巴伦周刊》最近采访了布洛克，询问他如何根据环境、社会和治理因素进行强有力的投资。 《巴伦周刊》：你因为写","listText":"文｜《巴伦周刊》撰稿人比尔·阿尔伯特 编辑｜彭韧 编者按：股价一夜崩塌的瑞幸咖啡再次唤起了人们对于此前浑水做空报告的回忆。卡森·布洛克和他创办的浑水一直就是做空中概股的代表，不过按照浑水的说法，这次做空瑞幸的报告并非他们所为，而是由一个匿名信源提供，希望借助浑水的影响力来广为传播。而这正符合卡森所主张的“积极卖空主义”，在《巴伦周刊》2019年1月对于卡森·布洛克的专访中，布洛克认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。尽管投资一直被认为无关道德，但布洛克主张，如果一家公司的商业模式中无法剔除有害因素，那么投资者就有义务在了解之后卖出，卖方分析师也有义务调低评级或者取消关注。也许你并不同意他的观点，或者并不相信他的真诚，但是不妨看看卡森·布洛克是如何来阐释一个做空者的市场伦理。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LK\">$瑞幸咖啡(LK)$</a> 2010年，卡森·布洛克(Carson Block)率先采用了激进的卖空策略，发表了对他认为存在欺诈公司的详细批评。他的公司，浑水（Muddy Waters），帮助戳破了那个时代的中国企业通过空壳公司在美国交易所上市来逃避审查的泡沫。 大约5年后，布洛克创办了一家同名的对冲基金，并采用激进的做空投资策略，公开谴责公司和个人的不良行为。上个月，在投资者惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson)组织的 KASE Learning Shorting 大会上，布洛克提出了一项新的道德倡议: 取消华尔街对那些严重损害公众利益的公司的支持。布洛克说，卖空者应该唤醒那些为有毒业务推波助澜的银行家、分析师和基金经理们。《巴伦周刊》最近采访了布洛克，询问他如何根据环境、社会和治理因素进行强有力的投资。 《巴伦周刊》：你因为写","text":"文｜《巴伦周刊》撰稿人比尔·阿尔伯特 编辑｜彭韧 编者按：股价一夜崩塌的瑞幸咖啡再次唤起了人们对于此前浑水做空报告的回忆。卡森·布洛克和他创办的浑水一直就是做空中概股的代表，不过按照浑水的说法，这次做空瑞幸的报告并非他们所为，而是由一个匿名信源提供，希望借助浑水的影响力来广为传播。而这正符合卡森所主张的“积极卖空主义”，在《巴伦周刊》2019年1月对于卡森·布洛克的专访中，布洛克认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。尽管投资一直被认为无关道德，但布洛克主张，如果一家公司的商业模式中无法剔除有害因素，那么投资者就有义务在了解之后卖出，卖方分析师也有义务调低评级或者取消关注。也许你并不同意他的观点，或者并不相信他的真诚，但是不妨看看卡森·布洛克是如何来阐释一个做空者的市场伦理。$瑞幸咖啡(LK)$ 2010年，卡森·布洛克(Carson Block)率先采用了激进的卖空策略，发表了对他认为存在欺诈公司的详细批评。他的公司，浑水（Muddy Waters），帮助戳破了那个时代的中国企业通过空壳公司在美国交易所上市来逃避审查的泡沫。 大约5年后，布洛克创办了一家同名的对冲基金，并采用激进的做空投资策略，公开谴责公司和个人的不良行为。上个月，在投资者惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson)组织的 KASE Learning Shorting 大会上，布洛克提出了一项新的道德倡议: 取消华尔街对那些严重损害公众利益的公司的支持。布洛克说，卖空者应该唤醒那些为有毒业务推波助澜的银行家、分析师和基金经理们。《巴伦周刊》最近采访了布洛克，询问他如何根据环境、社会和治理因素进行强有力的投资。 《巴伦周刊》：你因为写","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7a876af1b14b4f84a6ee861ce693cc0f"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923458416","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2658,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983786310,"gmtCreate":1583414697630,"gmtModify":1704349737630,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983786310","repostId":"1183849373","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3210,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":980595454,"gmtCreate":1582546603078,"gmtModify":1704346721744,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980595454","repostId":"1164607949","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2375,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":916619881,"gmtCreate":1579436003543,"gmtModify":1704339741730,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"什么时候出中译本啊？","listText":"什么时候出中译本啊？","text":"什么时候出中译本啊？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/916619881","repostId":"916694380","repostType":1,"repost":{"id":916694380,"gmtCreate":1579422064866,"gmtModify":1741599382691,"author":{"id":"3524030243818067","authorId":"3524030243818067","name":"4207f134","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ebc2483f5c94ab5917a7ec0eb2e1f05","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524030243818067","authorIdStr":"3524030243818067"},"themes":[],"title":"比尔 · 盖茨和奥巴马的新年推荐书单 |《巴伦》读书会","htmlText":"文 | 《巴伦》撰稿人布洛克·方 编辑 | 彭韧 王天倪 对于比尔· 盖茨和奥巴马这样世界上最有影响力的人来说，阅读是他们的日常习惯。 为了一个更加健康、聪明和富有的2020年，比尔 · 盖茨推荐了五本书，主题包括历史、教育和个人健康。这位64岁的亿万富翁慈善家本月早些时候在他的博客 GatesNotes 上公布了他的年终书单。 在推荐马修 · 沃克的书《我们为什么睡觉》时，盖茨说: “沃克说服我改变了睡觉的习惯，增加睡觉的机会。如果你的新年决心是在2020年变得更健康，他的建议是一个很好的起点。” 据《福布斯》实时估计，盖茨净资产为1083亿美元，从很小的时候起，他就是一个贪婪的读者。他每年读大约50本书，并经常在博客上更新书评。 2019年，盖茨阅读的小说比以往更多。他在博客中写道: “这不是一个有意识的决定，但我似乎被那些让我探索另一个世界的故事所吸引”。 他挑选的小说作品之一是塔亚里 · 琼斯的《美国婚姻》。这部小说讲述了美国南部的一对黑人夫妇，他们的婚姻因为一次可怕的不公正事件而破裂。“这个题材很沉重，但发人深省，我被罗伊和塞莱斯蒂尔的悲剧爱情故事吸引住了，”盖茨说，他指的是书中的主角。 在年度名单中，他还推荐了吉尔 · 莱波雷(Jill Lepore)的《这些真理》(These Truths) ，这是一本800页的美国历史书，和黛安 · 塔文纳(Diane Tavenner)的《为孩子们高中毕业后的生活做准备》(Prepared) ，以及瓦茨拉夫 · 斯米尔(Vaclav Smil)的《成长》(Growth)。 斯米尔是盖茨最喜欢的作家之一。“我等待斯米尔的新书，就像有些人等待下一部星球大战电影一样”，盖茨开玩笑说：“像往常一样，我并不完全同意斯米尔所说的一切，但他仍然是记录过去和看到大局的最好的思想家之一。” ♚ 盖茨并不是唯一一个在年底分享他的阅读清单的人。","listText":"文 | 《巴伦》撰稿人布洛克·方 编辑 | 彭韧 王天倪 对于比尔· 盖茨和奥巴马这样世界上最有影响力的人来说，阅读是他们的日常习惯。 为了一个更加健康、聪明和富有的2020年，比尔 · 盖茨推荐了五本书，主题包括历史、教育和个人健康。这位64岁的亿万富翁慈善家本月早些时候在他的博客 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2019年，盖茨阅读的小说比以往更多。他在博客中写道: “这不是一个有意识的决定，但我似乎被那些让我探索另一个世界的故事所吸引”。 他挑选的小说作品之一是塔亚里 · 琼斯的《美国婚姻》。这部小说讲述了美国南部的一对黑人夫妇，他们的婚姻因为一次可怕的不公正事件而破裂。“这个题材很沉重，但发人深省，我被罗伊和塞莱斯蒂尔的悲剧爱情故事吸引住了，”盖茨说，他指的是书中的主角。 在年度名单中，他还推荐了吉尔 · 莱波雷(Jill Lepore)的《这些真理》(These Truths) ，这是一本800页的美国历史书，和黛安 · 塔文纳(Diane Tavenner)的《为孩子们高中毕业后的生活做准备》(Prepared) ，以及瓦茨拉夫 · 斯米尔(Vaclav Smil)的《成长》(Growth)。 斯米尔是盖茨最喜欢的作家之一。“我等待斯米尔的新书，就像有些人等待下一部星球大战电影一样”，盖茨开玩笑说：“像往常一样，我并不完全同意斯米尔所说的一切，但他仍然是记录过去和看到大局的最好的思想家之一。” ♚ 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关于“弱者体系”，冯柳这样定义： “弱者体系是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。” 投资的赛场上，信息多、研究深、精力旺、心态好、人脉广都未必是决胜因素，那投资到底比拼的是什么?冯柳的“弱者体系”究竟强在哪里? 时间：勇气信心 1、在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以我不太追求效率，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。 2、各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。 3、长线就是先有逻辑再等图形，中短线就是先有图形再讲逻辑;能忽悠别人的叫中短线，能忽悠自己的才是长线;熊市谈价值，牛市谈技术。 4、长线投资很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。 在所有的操作策略中，长线的要求最高。他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制。他清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的标的物是千里挑一，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标。 自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。 赔率：思维模型 1、在低位时，如果你不能证明它无那它就是有，在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。 很多人却恰恰相反，在高位时花大量精力去论证它有，像赌徒一样坚定自己;在低位时却为可能的没有担忧不已，被恐惧控制不敢伸手触碰机","listText":"投资中的“普世智慧”——高毅董事总经理（冯柳篇） 关于“弱者体系”，冯柳这样定义： “弱者体系是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。” 投资的赛场上，信息多、研究深、精力旺、心态好、人脉广都未必是决胜因素，那投资到底比拼的是什么?冯柳的“弱者体系”究竟强在哪里? 时间：勇气信心 1、在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以我不太追求效率，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。 2、各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。 3、长线就是先有逻辑再等图形，中短线就是先有图形再讲逻辑;能忽悠别人的叫中短线，能忽悠自己的才是长线;熊市谈价值，牛市谈技术。 4、长线投资很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。 在所有的操作策略中，长线的要求最高。他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制。他清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的标的物是千里挑一，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标。 自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。 赔率：思维模型 1、在低位时，如果你不能证明它无那它就是有，在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。 很多人却恰恰相反，在高位时花大量精力去论证它有，像赌徒一样坚定自己;在低位时却为可能的没有担忧不已，被恐惧控制不敢伸手触碰机","text":"投资中的“普世智慧”——高毅董事总经理（冯柳篇） 关于“弱者体系”，冯柳这样定义： “弱者体系是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。” 投资的赛场上，信息多、研究深、精力旺、心态好、人脉广都未必是决胜因素，那投资到底比拼的是什么?冯柳的“弱者体系”究竟强在哪里? 时间：勇气信心 1、在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以我不太追求效率，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。 2、各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。 3、长线就是先有逻辑再等图形，中短线就是先有图形再讲逻辑;能忽悠别人的叫中短线，能忽悠自己的才是长线;熊市谈价值，牛市谈技术。 4、长线投资很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。 在所有的操作策略中，长线的要求最高。他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制。他清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的标的物是千里挑一，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标。 自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。 赔率：思维模型 1、在低位时，如果你不能证明它无那它就是有，在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。 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src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider2020113/108/w1025h683/20200113/9569-imztzhn2345665.jpg/w2048fin.jpg\"/></p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a></p><p>我治疗过一个羊水栓塞的35岁产妇。在手术台上，她的心跳停了9次，被送到ICU 的时候，多个脏器都衰竭了。在接下来的半个小时里，她的心脏又停跳了4次，血压垮了，凝血功能也出现了障碍。</p><p>临床上羊水栓塞的发生率虽然很低但死亡率很高，这位产妇在羊水栓塞的基础上又并发了多器官衰竭、凝血功能衰竭、休克……她的死亡率几乎是100%。这个时候，病人又发生了严重的脑水肿（脑组织肿胀）。如果情况继续恶化，那么病人面临的就是脑疝和死亡。</p><p>我的判断是给病人做CRRT（连续性肾脏替代治疗），也就是用一台机器清除产妇体内的毒素及水分。这样做肯定对治疗脑水肿有利，但产妇发生了严重休克，治疗过程中心跳随时有可能再次停止。她凝血功能衰竭，身上每一个针眼都在渗血，做CRRT 就必须进行股静脉穿刺，在血管里留置一根导管，不然无法把病人的血液引出来在体外进行净化，但是一旦穿刺失败，误伤大动脉，病人很可能会大出血而死。</p><p>我没有100%的胜算，还有100个理由不去做这样的冒险操作，但是做CRRT对这位产妇来说是此时唯一的生路。我把产妇的丈夫叫来，和他一起分析病情。他最后只说了一句话：“我完全相信你。我只问你一句话，如果这是你的家人，你做还是不做？”</p><p>最后，我选择给病人做CRRT，第二天病人就醒了，过了几天，她痊愈出院了。</p><p><img 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href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://k.sina.cn/article_2740584537_a35a005901900pam5.html><strong>瞭望智库</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文 | 薄世宁 北京大学第三医院重症监护科副主任医师编辑 | 谢芳 瞭望智库本文为瞭望智库书摘，综编自《薄世宁医学通识讲义》，中信出版集团2019年10月出版，标题为《医患关系的实质：联盟》，原文有删减，不代表瞭望智库观点。1医疗活动不是消费我们究竟应该怎样理解医患关系呢？我认为，只有先理解医疗活动的真相，才能理解医患关系的实质。很多人觉得：我花钱去医院看病，我就是消费者，买的是医生专业的诊断、...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://k.sina.cn/article_2740584537_a35a005901900pam5.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/480431b5715196c0e96044cc36788e36","relate_stocks":{"300788":"中信出版"},"source_url":"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://k.sina.cn/article_2740584537_a35a005901900pam5.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2003612276","content_text":"文 | 薄世宁 北京大学第三医院重症监护科副主任医师编辑 | 谢芳 瞭望智库本文为瞭望智库书摘，综编自《薄世宁医学通识讲义》，中信出版集团2019年10月出版，标题为《医患关系的实质：联盟》，原文有删减，不代表瞭望智库观点。1医疗活动不是消费我们究竟应该怎样理解医患关系呢？我认为，只有先理解医疗活动的真相，才能理解医患关系的实质。很多人觉得：我花钱去医院看病，我就是消费者，买的是医生专业的诊断、治疗，还有药品、检查及护理服务。那么，就医真的是一种消费活动吗？不是。人们之所以有把医疗当作消费的错误想法，是因为没有考虑医疗行业的特殊性，而且把医疗看成消费也是激发医患矛盾的最常见的原因之一。图源：新华社|张文魁如果医疗是消费，那就意味着消费的内容、流程和目标应该是提前确定好的。但是医疗行为是不确定的，每一个病人都是不同的个体，即使针对同一种病，治疗过程和手段也不完全相同，同时治疗结果也是不确定的。如果医疗活动是消费，那消费者必须为每项服务付费。实际上很多疾病的治疗费用是由政府承担的，比如计划免疫，比如艾滋病患者的治疗等。如果就医是消费，那么患者对某次消费不满意，可以要求退款吗？医院可以促销打折吗？可以用广告吸引消费者吗？当然不可以。那医疗活动是什么呢？中国外科学泰斗、普通外科专业的主要开拓者和创始人裘法祖先生打过一个比方：治疗就像过河。医生和病人都以彼岸为目标，由医生背着病人过河。但是在渡河的过程中，只能制定一个大概的路线和方向。是否会遇到暗流、波折，是否能顺利到达彼岸，何时到达，谁都不知道。过河这个比喻形象地说明了医疗过程。理解了这一点，医患关系的实质也就容易理解了。我个人认为，在疾病这条湍急的河流面前，用联盟这个词来描述医生和病人的关系最为贴切，因为医生和病人的关系符合联盟关系的所有属性。首先，在治病过程中，不仅仅是医生，患者也是积极主动的，是有贡献的。其次，双方优势互补，共同决策，分担利益和风险。2病人的巨大贡献每个去医院看病的人都会有或多或少的担心：医生的水平如何？会不会草菅人命？态度好不好？会不会敷衍了事？会不会过度医疗？治病流程是不是科学？我的尊严和隐私会不会得到足够的尊重？可以看出，这些担忧都是从医生的单方面角度考虑的。确实有少数技术和道德需要改善的医生影响了医患关系，但是大家都忽略了医患关系中患者一方的重要作用。在疾病的治疗过程中，不仅仅是医生在付出，病人也是积极主动的，是有贡献的，只是这一点经常被忽视。这也是理解医患联盟关系的第一个层面。有一种病叫慢性心力衰竭，也就是由很多病因导致病人心脏功能逐渐衰竭的一种综合征。患这种病的病人，生存质量会越来越差，到最后甚至连平躺都成了奢望，目前只能靠心脏移植来治愈。全球每年有约100万个严重的慢性心力衰竭患者需要进行心脏移植手术，但根本没有数量如此庞大的供体。在过去10年中，全球心脏移植手术的数量一直固定在每年4000到4500次。也就是说，无数病人在等待供体的希望中受尽疾病的折磨，最终死去。终末期心衰的病人，如果找不到供体做心脏移植，一年的生存率只有50%左右。为了解决这个问题，医生们研发出了人工心脏，在找到合适的心脏供体之前，它可以代替病人的心脏工作。1982年12月2日，61岁的巴尼·克拉克走上手术台接受了人工心脏植入手术。手术做得非常成功，但是效果却不理想。术后，克拉克身上插满了各种管子——胃管、尿管、引流管。更痛苦的是，他脖子两侧的大血管要通过两条2米多长的软管连到一个机器上。这个机器就是空气压缩机，它负责驱动血液循环。图为巴尼·克拉克在经受了112天的痛苦之后，克拉克最终还是因为器官衰竭和严重感染而没能存活下来。其实，如果不做这个手术，他有可能活得更久。看到这里，你也许会想：这种手术不是忽悠病人吗？还真不是。在接受手术之前，克拉克很清楚当时的医疗技术不太成熟。不做手术，他的心脏还可以凑合着用一段时间；做了手术，他就可能面临痛苦和死亡。但他最终还是选择接受手术治疗，他说：“只愿医生经此获得的经验，在未来可以用于拯救他人。”紧接着，一个个病人躺在手术台上接受了人工心脏植入手术。今天，人工心脏移植技术已经成为心脏移植之前的一项关键技术，甚至有人可以背着人工心脏打球、跑步、开车。这项技术进入了全新的发展阶段，人工心脏植入者的最长存活期已经达到了十几年。在美国，每年有8000人依靠人工心脏维持生命。以前，所有的医学进步都强调医生的权威和努力，医生不仅是技术权威，还是道德权威，但这不是全部的事实。克拉克这一病例告诉我们，医学进步的背后也有无数病人生命的付出和对医生的信任。每种新药到了研发的最后阶段，都要有病人用身体来验证药物的疗效和安全性。几乎每一种新的手术在最早的实施阶段，都可能会有病人因手术失败或并发症而去世。正是病人的付出和牺牲，加上医生的坚持和努力，才让每种治疗方案越来越成熟。中国神经外科的开拓者和创始人、中国工程院院士王忠诚就曾说：“病人对我们的成长做出了很大贡献。”面对医学，患者从来都不是被动的，他们做了非常大的贡献，只是这一点经常被忽略。病人在医疗过程中做出贡献，表现出主动性，正像联盟内部的合作伙伴一样，他们和医生目标一致，并为此付出了积极的努力。3医患双方共同决策在治疗的过程中，医患双方各具优势，且优势互补。这是理解医患联盟关系的第二个层面。医生具有技术优势，掌握诊断技术，可以探究病因、预后、提供治疗方案及预防策略。也就是说，医生知道该怎么过河。患者的优势是了解自己的具体情况和需求，可以向医生提供本人生活习惯和其他有助于诊断和治疗的关键信息，并反馈治疗的体会。所以，在疾病面前，尤其是在复杂疾病面前，医患双方需要联合这些优势，共同决策、共享利益、共担风险。图源：视觉中国我治疗过一个羊水栓塞的35岁产妇。在手术台上，她的心跳停了9次，被送到ICU 的时候，多个脏器都衰竭了。在接下来的半个小时里，她的心脏又停跳了4次，血压垮了，凝血功能也出现了障碍。临床上羊水栓塞的发生率虽然很低但死亡率很高，这位产妇在羊水栓塞的基础上又并发了多器官衰竭、凝血功能衰竭、休克……她的死亡率几乎是100%。这个时候，病人又发生了严重的脑水肿（脑组织肿胀）。如果情况继续恶化，那么病人面临的就是脑疝和死亡。我的判断是给病人做CRRT（连续性肾脏替代治疗），也就是用一台机器清除产妇体内的毒素及水分。这样做肯定对治疗脑水肿有利，但产妇发生了严重休克，治疗过程中心跳随时有可能再次停止。她凝血功能衰竭，身上每一个针眼都在渗血，做CRRT 就必须进行股静脉穿刺，在血管里留置一根导管，不然无法把病人的血液引出来在体外进行净化，但是一旦穿刺失败，误伤大动脉，病人很可能会大出血而死。我没有100%的胜算，还有100个理由不去做这样的冒险操作，但是做CRRT对这位产妇来说是此时唯一的生路。我把产妇的丈夫叫来，和他一起分析病情。他最后只说了一句话：“我完全相信你。我只问你一句话，如果这是你的家人，你做还是不做？”最后，我选择给病人做CRRT，第二天病人就醒了，过了几天，她痊愈出院了。图源：新华社医学永远面临很多决策，不存在完全的对与错，至少在目前的条件下，我们很难判断正确与否。这个时候，医生和患者应该共同决策、共担风险、共同往前走。作为医生，我最喜欢听病人说的一句话是：“我相信你，我们一起努力。”我也相信，病人家属最喜欢听医生说的一句话是：“如果这个病人是我的家人，那么我会选择……”因为在疾病面前，医生和病人是协同作战的联盟。生病了别怕，有我背着你，你可抱紧了我，咱们一起过河去。库叔荐书《薄世宁医学通识讲义》中信出版集团本书探讨了生命、医学、医生、疾病、治疗、病患等话题。从医学的基础共识、疾病的缘起，到医疗活动的实质、医学的重大里程碑……让医生的智慧为你所用。","news_type":1,"symbols_score_info":{"300788":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4637,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918243606,"gmtCreate":1579007968705,"gmtModify":1704338635855,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918243606","repostId":"2002361926","repostType":2,"repost":{"id":"2002361926","kind":"news","pubTimestamp":1578641400,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2002361926?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-01-10 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src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider2020110/200/w1080h720/20200110/7143-imvsvza6257947.jpg/w2048fin.jpg\"/></p><p>去年7月，中信出版成功上市 。5个多月以来，我们的市值稳健攀升。对此，我们没有感到不安，因为这种攀升是我们一本本书做出来的，是我们大胆改革探索出来的，是我们不断拓展传统出版的边界实践出来的。</p><p>我喜欢意大利作家卡尔维诺说过的一句话：“我对任何唾手可得、快速、出自本能、即兴、含混的事物没有信心。我相信缓慢、平和、细水流长的力量，踏实，冷静。”</p><p>此外，我们还需要激情。今天我依然笃信，缺乏激情，就不可能对某件事持续专注和倾注心血。世界是丰富的、人性是复杂的，我们尽力提供那些可以帮助人们认清事物本质的思想和知识，而不是简单地归类、贴标签、造流量。</p><p>我们要给予书籍和知识崇高的地位，如果日常生活是一个坚硬的外壳，我们就是要努力去冲破这层壳，让心灵获得慰藉、感受自由。这是我理解出版的一个重要意义。</p><p>中国是全世界潜力最大的出版市场，经过高速发展后开始理性回归：从市场经济主导到科技数据主导，出版终将回归本质，按文化自身的规律发展。</p><p>从全球范围看，文化产业将成为新的战略掌控和竞争领域，对文化主导权的争夺将引发产业革命，也一定会催生具有世界影响力的中国文化品牌。</p><p>2016年，诺贝尔经济学奖获得者罗伯特•希勒发表了“叙事经济学”的演讲，2019年成书。他说，我们的社会、经济以飞快的速度在演变，这种演变很多时候是由人们的言论、人们普遍讨论的事情推动的。</p><p>也就是说，人们在说什么、流行说什么、讲什么样的故事，这对经济增长会产生一定的影响。人们的言论和叙事对于推动经济增长是很关键的因素。</p><p>希勒在社会动力学和“流行模型”的基础上用经济学的理论解释了“叙事”如何在关键时期发生作用，影响了资产价格和经济走势。希勒的研究给我们提供了一个全新的视角。</p><p>我们可以理解，叙事本质上是创意作品、是“流派”，出版也可以说是“为叙事构建过程和增添生气”。我们应重新认识文本内容和社会的关系，理解出版在叙事与想象中的力量。</p><p>康德曾经指出：知性不能直观，感性不能思维，只有它们的联合，才能发生认知。康德在沟通这两种机能时，找到了想象力。想象力不但使知识成为可能，还是人类创造性的源泉、知识进步的阶梯。</p><p>这就是为什么我们要在今天重提“叙事与想象”并追索它们的意义。</p><p>观念指导行动。2020年，我们将会推出一系列的举措，它们将会令人耳目一新。今天借这个机会，我向大家宣布其中的一项举措，那就是中信出版与《出版人》杂志合作，推出“共享出版平台”。</p><p>中信将自身的品牌优势、渠道优势和营销优势全面开放，打造一个中后台，服务于更多的创作者和有志从事出版的同仁。这不是传统意义上的合作出版，而是一个创新的合作模式，是创造力、策划力和生产力的新结合。这也是一个全新的利益和价值共享机制，我们期望由此开启一种新的组织形式和内容生态模式。</p><p>此外我要特别提一下中信出版的少儿业务，这是我们未来重要的战略业务单元。少儿出版在过去一年表现强劲。未来，它将以出版为核心，从内容延伸到教育，为千百万的中国家庭提供值得信赖的少儿阅读服务体系。</p><p>去年下半年，我们推进了一系列的改革，打破了原有的体制，将中信出版的业务变成8个赛道，每个赛道都有各自的发展方向和业务逻辑。加上今年即将推出的一系列新举措，中信出版会构建一个更加开放、合作和包容的文化场域，汇聚更大的力量和智慧去实现令人振奋的可能性。</p><p>实现梦想，必须建立在日复一日的艰辛之上，建立在对自己和未来的信心之上。我们要守住自己的职责，做坚实的内容创造者，用真情实感连接起读者和用户；我们要深深扎根这个时代，讨论真的问题、传递思想的价值；我们要用新的叙事和想象，去连接过去、现在和未来！</p><p>编辑：慧羊羊</p><p>主编：六  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class=\"title\">\n中信王斌：我们不是简单贴标签造流量，书籍的力量未来会得到更大彰显\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-01-10 15:30 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://k.sina.cn/article_5079060567_12ebc505701900p4pu.html><strong>聪明投资者</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“要准备好迎接人文时代的到来，要坚信书籍的力量会在未来得到更大的彰显。因为我觉得中国人需要精神的回归，中国社会需要沉淀。只有人文精神能解决这些问题，这也是下一个十年出版业的核心价值。” “如果你总是在一种否定的状况下去定义自己的事业和意义，那你就会被卷入一个持续不安与低效的过程中。”“我喜欢意大利作家卡尔维诺说过的一句话：‘我对任何唾手可得、快速、出自本能、即兴、含混的事物没有信心。我相信缓慢、...</p>\n\n<a 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。5个多月以来，我们的市值稳健攀升。对此，我们没有感到不安，因为这种攀升是我们一本本书做出来的，是我们大胆改革探索出来的，是我们不断拓展传统出版的边界实践出来的。我喜欢意大利作家卡尔维诺说过的一句话：“我对任何唾手可得、快速、出自本能、即兴、含混的事物没有信心。我相信缓慢、平和、细水流长的力量，踏实，冷静。”此外，我们还需要激情。今天我依然笃信，缺乏激情，就不可能对某件事持续专注和倾注心血。世界是丰富的、人性是复杂的，我们尽力提供那些可以帮助人们认清事物本质的思想和知识，而不是简单地归类、贴标签、造流量。我们要给予书籍和知识崇高的地位，如果日常生活是一个坚硬的外壳，我们就是要努力去冲破这层壳，让心灵获得慰藉、感受自由。这是我理解出版的一个重要意义。中国是全世界潜力最大的出版市场，经过高速发展后开始理性回归：从市场经济主导到科技数据主导，出版终将回归本质，按文化自身的规律发展。从全球范围看，文化产业将成为新的战略掌控和竞争领域，对文化主导权的争夺将引发产业革命，也一定会催生具有世界影响力的中国文化品牌。2016年，诺贝尔经济学奖获得者罗伯特•希勒发表了“叙事经济学”的演讲，2019年成书。他说，我们的社会、经济以飞快的速度在演变，这种演变很多时候是由人们的言论、人们普遍讨论的事情推动的。也就是说，人们在说什么、流行说什么、讲什么样的故事，这对经济增长会产生一定的影响。人们的言论和叙事对于推动经济增长是很关键的因素。希勒在社会动力学和“流行模型”的基础上用经济学的理论解释了“叙事”如何在关键时期发生作用，影响了资产价格和经济走势。希勒的研究给我们提供了一个全新的视角。我们可以理解，叙事本质上是创意作品、是“流派”，出版也可以说是“为叙事构建过程和增添生气”。我们应重新认识文本内容和社会的关系，理解出版在叙事与想象中的力量。康德曾经指出：知性不能直观，感性不能思维，只有它们的联合，才能发生认知。康德在沟通这两种机能时，找到了想象力。想象力不但使知识成为可能，还是人类创造性的源泉、知识进步的阶梯。这就是为什么我们要在今天重提“叙事与想象”并追索它们的意义。观念指导行动。2020年，我们将会推出一系列的举措，它们将会令人耳目一新。今天借这个机会，我向大家宣布其中的一项举措，那就是中信出版与《出版人》杂志合作，推出“共享出版平台”。中信将自身的品牌优势、渠道优势和营销优势全面开放，打造一个中后台，服务于更多的创作者和有志从事出版的同仁。这不是传统意义上的合作出版，而是一个创新的合作模式，是创造力、策划力和生产力的新结合。这也是一个全新的利益和价值共享机制，我们期望由此开启一种新的组织形式和内容生态模式。此外我要特别提一下中信出版的少儿业务，这是我们未来重要的战略业务单元。少儿出版在过去一年表现强劲。未来，它将以出版为核心，从内容延伸到教育，为千百万的中国家庭提供值得信赖的少儿阅读服务体系。去年下半年，我们推进了一系列的改革，打破了原有的体制，将中信出版的业务变成8个赛道，每个赛道都有各自的发展方向和业务逻辑。加上今年即将推出的一系列新举措，中信出版会构建一个更加开放、合作和包容的文化场域，汇聚更大的力量和智慧去实现令人振奋的可能性。实现梦想，必须建立在日复一日的艰辛之上，建立在对自己和未来的信心之上。我们要守住自己的职责，做坚实的内容创造者，用真情实感连接起读者和用户；我们要深深扎根这个时代，讨论真的问题、传递思想的价值；我们要用新的叙事和想象，去连接过去、现在和未来！编辑：慧羊羊主编：六  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｜ 彭韧 王天倪 相信到目前为止，大家已经看到很多份2019年推荐书单了，今年的巴伦书单希望能够尽可能为读者们提供一些不同的视角，为大家推荐10本比较“硬核”的投资类书籍，和10本帮助打开“脑洞”的杂书。 这10本投资书籍包括巴菲特的早期投资案例复盘，芒格所说的多元化思维模型构建，对于因果关系的根本追问，厚重的美国经济史和对外贸易史，来自社会科学前沿的最新研究，以及用经济学思维来思考气候和育儿等重大问题等。每一本书都能够系统的启发思路和打磨思维。 当然，这些书都不那么容易读。霍金曾经说过，一个数学公式就能吓走一半读者，而这些书中有些几乎每一页都有数学公式和复杂的推导过程，希望你没有被它们吓跑，因为有些知识很难降低学习门槛，只能通过艰苦的思考和练习才能理解和习得。 同时，我们也会为读者推荐一些能够打开脑洞、读起来相对轻松的书，它们包括对日本和英国社会的非虚构纪实，霍金对十个大问题的回答，克莱因如同小说般精彩的数学史话，甚至还有一本侦探小说和一本科幻小说集。 比起前面的投资书籍，这些书就容易读多了，但它们同样能够开启认知世界的独特视角。比如，你可能已经看过很多经济学家对于日本为何会陷入失落十年的学理性分析，但是一本关于一所日本小学如何在海啸中遭遇灾难的纪实调查，能够让你更加直观地感受日本人强烈秩序感背后的国民性格。同样，你可能已经看过很多香港市民阶层的社会学分析，但是一本情节生动的侦探小说能够让这些人的面目更加栩栩如生。 投资既需要锤炼自己的抽象思维体系，也需要加强自己对具体世界的认知能力，这就是我们推荐以下这20本书的原因，它们都能够帮助我们来理解这个复杂的世界。排名只是为了方便，并不意味着我们的推荐偏好顺序。 1、《巴菲特的第一桶金》 原作名：The Deals of Warren Buffett, Volume 1: The First $100M 作者：【英】格伦","listText":"编辑 ｜ 彭韧 王天倪 相信到目前为止，大家已经看到很多份2019年推荐书单了，今年的巴伦书单希望能够尽可能为读者们提供一些不同的视角，为大家推荐10本比较“硬核”的投资类书籍，和10本帮助打开“脑洞”的杂书。 这10本投资书籍包括巴菲特的早期投资案例复盘，芒格所说的多元化思维模型构建，对于因果关系的根本追问，厚重的美国经济史和对外贸易史，来自社会科学前沿的最新研究，以及用经济学思维来思考气候和育儿等重大问题等。每一本书都能够系统的启发思路和打磨思维。 当然，这些书都不那么容易读。霍金曾经说过，一个数学公式就能吓走一半读者，而这些书中有些几乎每一页都有数学公式和复杂的推导过程，希望你没有被它们吓跑，因为有些知识很难降低学习门槛，只能通过艰苦的思考和练习才能理解和习得。 同时，我们也会为读者推荐一些能够打开脑洞、读起来相对轻松的书，它们包括对日本和英国社会的非虚构纪实，霍金对十个大问题的回答，克莱因如同小说般精彩的数学史话，甚至还有一本侦探小说和一本科幻小说集。 比起前面的投资书籍，这些书就容易读多了，但它们同样能够开启认知世界的独特视角。比如，你可能已经看过很多经济学家对于日本为何会陷入失落十年的学理性分析，但是一本关于一所日本小学如何在海啸中遭遇灾难的纪实调查，能够让你更加直观地感受日本人强烈秩序感背后的国民性格。同样，你可能已经看过很多香港市民阶层的社会学分析，但是一本情节生动的侦探小说能够让这些人的面目更加栩栩如生。 投资既需要锤炼自己的抽象思维体系，也需要加强自己对具体世界的认知能力，这就是我们推荐以下这20本书的原因，它们都能够帮助我们来理解这个复杂的世界。排名只是为了方便，并不意味着我们的推荐偏好顺序。 1、《巴菲特的第一桶金》 原作名：The Deals of Warren Buffett, Volume 1: The First $100M 作者：【英】格伦","text":"编辑 ｜ 彭韧 王天倪 相信到目前为止，大家已经看到很多份2019年推荐书单了，今年的巴伦书单希望能够尽可能为读者们提供一些不同的视角，为大家推荐10本比较“硬核”的投资类书籍，和10本帮助打开“脑洞”的杂书。 这10本投资书籍包括巴菲特的早期投资案例复盘，芒格所说的多元化思维模型构建，对于因果关系的根本追问，厚重的美国经济史和对外贸易史，来自社会科学前沿的最新研究，以及用经济学思维来思考气候和育儿等重大问题等。每一本书都能够系统的启发思路和打磨思维。 当然，这些书都不那么容易读。霍金曾经说过，一个数学公式就能吓走一半读者，而这些书中有些几乎每一页都有数学公式和复杂的推导过程，希望你没有被它们吓跑，因为有些知识很难降低学习门槛，只能通过艰苦的思考和练习才能理解和习得。 同时，我们也会为读者推荐一些能够打开脑洞、读起来相对轻松的书，它们包括对日本和英国社会的非虚构纪实，霍金对十个大问题的回答，克莱因如同小说般精彩的数学史话，甚至还有一本侦探小说和一本科幻小说集。 比起前面的投资书籍，这些书就容易读多了，但它们同样能够开启认知世界的独特视角。比如，你可能已经看过很多经济学家对于日本为何会陷入失落十年的学理性分析，但是一本关于一所日本小学如何在海啸中遭遇灾难的纪实调查，能够让你更加直观地感受日本人强烈秩序感背后的国民性格。同样，你可能已经看过很多香港市民阶层的社会学分析，但是一本情节生动的侦探小说能够让这些人的面目更加栩栩如生。 投资既需要锤炼自己的抽象思维体系，也需要加强自己对具体世界的认知能力，这就是我们推荐以下这20本书的原因，它们都能够帮助我们来理解这个复杂的世界。排名只是为了方便，并不意味着我们的推荐偏好顺序。 1、《巴菲特的第一桶金》 原作名：The Deals of Warren Buffett, Volume 1: The First $100M 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根据Dealogic的统计显示，截至12月29日，全球股票交易所在2019年共完成了1,237桩IPO，比2018年少了20%。这些IPO一共募集了1,888亿美元，比2018年少了10%。 公众和市场对IPO热情不高，背后有很多原因。比如中美之间发生的贸易纠纷，导致很多中资企业不再谋求在美国的证券交易所上市。英国在脱欧谈判进程中的种种不确定因素，导致欧洲最大的证券交易所之一，伦敦证券交易所上IPO的公司数量大幅度降低。几家高调的科技独角兽，在IPO后股价大跌（比如优步在IPO后股价下跌30%），让很多投资者在购买IPO前三思而后行。所有这些原因叠加起来，导致2019年成为全球IPO的一个”淡季“。 IPO数量和规模下降，主要发生在欧美的股票市场。而其中的美国股市，更不是第一天发生这种情况。事实上，选择通过IPO上市的公司数量越来越少，这个趋势在美国已经持续了20多年。 美国的证券交易所上，拥有的上市公司数量巅峰，需要追溯到20多年前的1996年。当时，在全美国，大约有8,000多家上市公司。而截至2019年10月，美国的上市公司数量，为4,400家左右，仅为巅峰时期的一半左右。 为什么在过去的20多年间，美国的上市公司几乎少了一半？大致来说，主要有这么几个原因。 首先，有一些新经济公司，对于资金的需求，不像之前的”旧经济“公司那么旺盛。 举例来说，2016年，亚马逊基于190亿美元的投资额，获得了1360亿美元的销售额。也就是说每一块钱的投资，带来差不多7块1毛钱的销售额。而同期沃尔玛的投资额和销售额，分别为1350亿和4860亿美元，也就是每一块钱投资，产生3块6的销售，差不多仅为亚马逊的一半。 亚马逊和沃尔玛，一个代表新零售，另一个代表传统零售，而他们对资金的","listText":"在刚刚过去的2019年，全球金融市场发生了一个值得一提的明显变化，那就是：IPO上市的公司数量，明显减少了。 根据Dealogic的统计显示，截至12月29日，全球股票交易所在2019年共完成了1,237桩IPO，比2018年少了20%。这些IPO一共募集了1,888亿美元，比2018年少了10%。 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公众和市场对IPO热情不高，背后有很多原因。比如中美之间发生的贸易纠纷，导致很多中资企业不再谋求在美国的证券交易所上市。英国在脱欧谈判进程中的种种不确定因素，导致欧洲最大的证券交易所之一，伦敦证券交易所上IPO的公司数量大幅度降低。几家高调的科技独角兽，在IPO后股价大跌（比如优步在IPO后股价下跌30%），让很多投资者在购买IPO前三思而后行。所有这些原因叠加起来，导致2019年成为全球IPO的一个”淡季“。 IPO数量和规模下降，主要发生在欧美的股票市场。而其中的美国股市，更不是第一天发生这种情况。事实上，选择通过IPO上市的公司数量越来越少，这个趋势在美国已经持续了20多年。 美国的证券交易所上，拥有的上市公司数量巅峰，需要追溯到20多年前的1996年。当时，在全美国，大约有8,000多家上市公司。而截至2019年10月，美国的上市公司数量，为4,400家左右，仅为巅峰时期的一半左右。 为什么在过去的20多年间，美国的上市公司几乎少了一半？大致来说，主要有这么几个原因。 首先，有一些新经济公司，对于资金的需求，不像之前的”旧经济“公司那么旺盛。 举例来说，2016年，亚马逊基于190亿美元的投资额，获得了1360亿美元的销售额。也就是说每一块钱的投资，带来差不多7块1毛钱的销售额。而同期沃尔玛的投资额和销售额，分别为1350亿和4860亿美元，也就是每一块钱投资，产生3块6的销售，差不多仅为亚马逊的一半。 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作者 | 黎明 编辑 | 魏佳 小镇青年的生活变了。 中国的四五线小乡镇里，突然出现了这样一群人：他们住着1000多平的小别墅，装上全自动的智能门锁，看着70英寸的超高清电视，用着大容量洗衣机、对开门冰箱、超声波洗碗机，心情好时拿出破壁料理机打个果汁，用进口的电子美容仪做个补水保湿。 很多人梦想中的生活，就这样在中国的小乡镇里实现了。 这很大程度上得益于消费升级和渠道下沉。近年来，以淘宝、京东、拼多多为代表的电商平台，纷纷集中火力押注低线城市，针对万千商品推出百亿补贴。以苏宁易购为代表的零售商，也将高大上的门店，开到了广袤的县镇市场。 县镇是个神奇的市场，很多人低估了县镇人民的购买力。以河北廊坊刘宋镇为例，当地一家苏宁零售云门店的牛老板对燃财经称，他的店面开业期间销售额38.9万，几百元的破壁料理机、几千元的大屏电视机，购买者大有人在。这是牛老板加盟苏宁零售云的第二家门店，开业当天就赚回了房租。 苏宁正在县镇市场投入重兵。从2017年至今，苏宁在全国4900多个县镇开出了近5000家门店。那些很多人在大城市都没用过的“料理机们”，正是来自苏宁零售云的门店。 换个姿势下沉 下沉市场大有可为，这是近年来互联网公司达成的共识。但是如何下沉，不同的玩家有不同的打法。 拼多多是电商下沉的代表。它凭借拼团低价，三年时间收获了5亿用户。阿里和京东也在全力下沉。聚划算的百亿补贴，京东的“京喜”，都是在抢夺下沉市场。三大电商巨头，打法大同小异，都是通过持续的促销补贴，将用户快速转移至线上。 但线下的生意，没有几个公司能真正吃透。 以家用电器行业为例，中国家用电器研究院《2019年中国家电行业三季度报告》显示，在线上零售市场，苏宁、京东和天猫三大平台占据了92.5%的市场份额，但是它们的销量占整个流通渠道的比例却只有44.3%。相比之下，线下还有很大的","listText":"燃财经（ID:rancaijing）原创 作者 | 黎明 编辑 | 魏佳 小镇青年的生活变了。 中国的四五线小乡镇里，突然出现了这样一群人：他们住着1000多平的小别墅，装上全自动的智能门锁，看着70英寸的超高清电视，用着大容量洗衣机、对开门冰箱、超声波洗碗机，心情好时拿出破壁料理机打个果汁，用进口的电子美容仪做个补水保湿。 很多人梦想中的生活，就这样在中国的小乡镇里实现了。 这很大程度上得益于消费升级和渠道下沉。近年来，以淘宝、京东、拼多多为代表的电商平台，纷纷集中火力押注低线城市，针对万千商品推出百亿补贴。以苏宁易购为代表的零售商，也将高大上的门店，开到了广袤的县镇市场。 县镇是个神奇的市场，很多人低估了县镇人民的购买力。以河北廊坊刘宋镇为例，当地一家苏宁零售云门店的牛老板对燃财经称，他的店面开业期间销售额38.9万，几百元的破壁料理机、几千元的大屏电视机，购买者大有人在。这是牛老板加盟苏宁零售云的第二家门店，开业当天就赚回了房租。 苏宁正在县镇市场投入重兵。从2017年至今，苏宁在全国4900多个县镇开出了近5000家门店。那些很多人在大城市都没用过的“料理机们”，正是来自苏宁零售云的门店。 换个姿势下沉 下沉市场大有可为，这是近年来互联网公司达成的共识。但是如何下沉，不同的玩家有不同的打法。 拼多多是电商下沉的代表。它凭借拼团低价，三年时间收获了5亿用户。阿里和京东也在全力下沉。聚划算的百亿补贴，京东的“京喜”，都是在抢夺下沉市场。三大电商巨头，打法大同小异，都是通过持续的促销补贴，将用户快速转移至线上。 但线下的生意，没有几个公司能真正吃透。 以家用电器行业为例，中国家用电器研究院《2019年中国家电行业三季度报告》显示，在线上零售市场，苏宁、京东和天猫三大平台占据了92.5%的市场份额，但是它们的销量占整个流通渠道的比例却只有44.3%。相比之下，线下还有很大的","text":"燃财经（ID:rancaijing）原创 作者 | 黎明 编辑 | 魏佳 小镇青年的生活变了。 中国的四五线小乡镇里，突然出现了这样一群人：他们住着1000多平的小别墅，装上全自动的智能门锁，看着70英寸的超高清电视，用着大容量洗衣机、对开门冰箱、超声波洗碗机，心情好时拿出破壁料理机打个果汁，用进口的电子美容仪做个补水保湿。 很多人梦想中的生活，就这样在中国的小乡镇里实现了。 这很大程度上得益于消费升级和渠道下沉。近年来，以淘宝、京东、拼多多为代表的电商平台，纷纷集中火力押注低线城市，针对万千商品推出百亿补贴。以苏宁易购为代表的零售商，也将高大上的门店，开到了广袤的县镇市场。 县镇是个神奇的市场，很多人低估了县镇人民的购买力。以河北廊坊刘宋镇为例，当地一家苏宁零售云门店的牛老板对燃财经称，他的店面开业期间销售额38.9万，几百元的破壁料理机、几千元的大屏电视机，购买者大有人在。这是牛老板加盟苏宁零售云的第二家门店，开业当天就赚回了房租。 苏宁正在县镇市场投入重兵。从2017年至今，苏宁在全国4900多个县镇开出了近5000家门店。那些很多人在大城市都没用过的“料理机们”，正是来自苏宁零售云的门店。 换个姿势下沉 下沉市场大有可为，这是近年来互联网公司达成的共识。但是如何下沉，不同的玩家有不同的打法。 拼多多是电商下沉的代表。它凭借拼团低价，三年时间收获了5亿用户。阿里和京东也在全力下沉。聚划算的百亿补贴，京东的“京喜”，都是在抢夺下沉市场。三大电商巨头，打法大同小异，都是通过持续的促销补贴，将用户快速转移至线上。 但线下的生意，没有几个公司能真正吃透。 以家用电器行业为例，中国家用电器研究院《2019年中国家电行业三季度报告》显示，在线上零售市场，苏宁、京东和天猫三大平台占据了92.5%的市场份额，但是它们的销量占整个流通渠道的比例却只有44.3%。相比之下，线下还有很大的","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/73d38aa883439d5655893a26190210bc"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/adf6206fca31e047319e9e3abc20bf00"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bc41fa9f97a88e173e3a283bf7f3dc4f"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918670925","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3180,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918842190,"gmtCreate":1578918614110,"gmtModify":1704338381046,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918842190","repostId":"918172719","repostType":1,"repost":{"id":918172719,"gmtCreate":1578838650631,"gmtModify":1704338264152,"author":{"id":"3480388537405029","authorId":"3480388537405029","name":"花儿街参考","avatar":"https://static.laohu8.com/d87c240c77e88c84f7382fdf5cf47afd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3480388537405029","authorIdStr":"3480388537405029"},"themes":[],"title":"罗振宇：活在最割裂的舆论中","htmlText":"花儿街参考 ·&nbsp;出品作者 |&nbsp;林默，微信公众号：花儿街参考（ID:zaraghost）1罗振宇道歉了，在一条鼓励他越做越好的微博评论下面。留言的是个全职妈妈，因为每天花许多时间在得到上学习，来“充实”人生，招来老公的嘲笑，嘲笑后来上升为夫妻双方立场的矛盾。一个沉迷于缴纳智商税的妈妈，能教育好孩子吗罗振宇在微博下面回复对方说，“对不起，因为我们影响你们的关系了”。他的微博下常年驻扎着各路粉黑，作为这个国家著名的最会说话的人之一，他有本事捣腾出一千种回复的方式。就像两年前，那篇《罗振宇的骗局》在朋友圈刷屏的时候，他专门开了个直播回击。但这一次，他以光速道歉了。2罗振宇的脸塌了。作为一个年近半百的胖子，他拥有了一些清瘦的中年人才会有的面部特征，颧骨下的面部脂肪骤然塌陷，两道法令纹因为找不到足够的脂肪支撑，非常没有立场地悬浮在脸上。他举起双手在面前挥了挥，眯起眼睛，想凹一个欢乐的造型，“每当播到我那一段的时候，（弹幕）骂得我都睁不开眼”。《奇葩说》的大屏幕上刚po出他儿时肥嘟嘟的照片，马东大笑，“一个人的名字可能起错，但外号绝不可能起错，你们知道罗老师的小名叫什么吗？叫罗胖儿”。但此刻，你会觉得罗振宇的外号也起错了，他配不上罗胖儿的喜庆。他过去五年跨年演讲的预测，被做成了截图，他曾经断言看好乐视，看好冯鑫，看好ofo。他能不能成为时间的朋友尚不可知，倒是先成了舆论中智商的敌人。3面对舆论的diss，通常有两种姿势，一种是装听不见，这是一种被多人实践过的，非常经典的姿势；另一种风险系数极高，是罗振宇跨年演讲中提到的姿势，“躬身入局者，皆为我辈”。罗振宇为自己入的一个局，是上《奇葩说》当导师。这一季奇葩说看下来，你会觉得，他真的是进了个局。他在奇葩说上的表现甚至会引发一个思考，他究竟是被谁骗了，来上这个节目。他在节目中情绪化地反驳，“我们不是知识付费，是知识服务”","listText":"花儿街参考 ·&nbsp;出品作者 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胜率不是关键 赢家各有门道 以上数据均为大赛模拟盘数据 从本次大赛前十名的参与者统计结果不难发现，平均五成左右的胜率已经足够带来足够的利润，而超过80%以上的高胜率在实际交易中非常罕见（大赛最高胜率为77.2%）。考虑到大赛的时间限定因素，更长周期的交易中，胜率被逐渐拉低是必然结果。因此，投资者不必过于在意一两次的得失。该止损的时候（计划中）就应该果断止损，完全不会影响长周期的表现。很多投资者舍不得止损，这是非常致命的，尤其是在带有杠杆的期货交易中。 以上数据均为大赛模拟盘数据 三位利润最高的投资者整体胜率都较高，平均在六成以上。这一水平和我们在杠杆交易中见到的情况大抵相同。其中两位投资者的最大盈亏比数据并不出彩，其中有一位甚至单笔最大亏损&gt;最大盈利。但是较多的盈利次数和胜率还是能够帮助多位投资者取得佳绩。 由于并未获取交易者的具体交易数据，因此我们比较难判断其交易方式。但从过往经验来看，量化投资者可以在较高频次下依然保持较高的胜率，而不需要非常高的盈亏比。手动交易者则相对困难，因需要长时间盯盘及较快的反应速度。 对于普通投资者，我们认为2:1甚至3:1及以上的盈亏比更加合适。量化投资者在已经稳定的体系（套路）之下，无需过多的考虑这一因素。 震荡保状态 单边赚大钱 以上数据均为大赛模拟盘数据 本次大赛结果特别值得注意的是，两位胜率在40%左右的赢家，交易频次非常低。盈利笔数分别为21笔和33笔，而“@你心回 ”投资者最大951409美元的盈利VS其最大11088美元的亏损，帮助他/她斩获颇丰。这当中即便存在一定的偶然性","listText":"一个成功的交易员（能够稳定盈利）胜率会在多少？这是很多投资者在线下活动的时候经常会问到的问题。根据我们多年的经验，大多数非程序化交易的赢家们并不需要非常高的成功率，更多的是依靠理想的盈亏比来稳定提升净值曲线。那么，老虎期货大赛的结果会给出同样的答案么？ 胜率不是关键 赢家各有门道 以上数据均为大赛模拟盘数据 从本次大赛前十名的参与者统计结果不难发现，平均五成左右的胜率已经足够带来足够的利润，而超过80%以上的高胜率在实际交易中非常罕见（大赛最高胜率为77.2%）。考虑到大赛的时间限定因素，更长周期的交易中，胜率被逐渐拉低是必然结果。因此，投资者不必过于在意一两次的得失。该止损的时候（计划中）就应该果断止损，完全不会影响长周期的表现。很多投资者舍不得止损，这是非常致命的，尤其是在带有杠杆的期货交易中。 以上数据均为大赛模拟盘数据 三位利润最高的投资者整体胜率都较高，平均在六成以上。这一水平和我们在杠杆交易中见到的情况大抵相同。其中两位投资者的最大盈亏比数据并不出彩，其中有一位甚至单笔最大亏损&gt;最大盈利。但是较多的盈利次数和胜率还是能够帮助多位投资者取得佳绩。 由于并未获取交易者的具体交易数据，因此我们比较难判断其交易方式。但从过往经验来看，量化投资者可以在较高频次下依然保持较高的胜率，而不需要非常高的盈亏比。手动交易者则相对困难，因需要长时间盯盘及较快的反应速度。 对于普通投资者，我们认为2:1甚至3:1及以上的盈亏比更加合适。量化投资者在已经稳定的体系（套路）之下，无需过多的考虑这一因素。 震荡保状态 单边赚大钱 以上数据均为大赛模拟盘数据 本次大赛结果特别值得注意的是，两位胜率在40%左右的赢家，交易频次非常低。盈利笔数分别为21笔和33笔，而“@你心回 ”投资者最大951409美元的盈利VS其最大11088美元的亏损，帮助他/她斩获颇丰。这当中即便存在一定的偶然性","text":"一个成功的交易员（能够稳定盈利）胜率会在多少？这是很多投资者在线下活动的时候经常会问到的问题。根据我们多年的经验，大多数非程序化交易的赢家们并不需要非常高的成功率，更多的是依靠理想的盈亏比来稳定提升净值曲线。那么，老虎期货大赛的结果会给出同样的答案么？ 胜率不是关键 赢家各有门道 以上数据均为大赛模拟盘数据 从本次大赛前十名的参与者统计结果不难发现，平均五成左右的胜率已经足够带来足够的利润，而超过80%以上的高胜率在实际交易中非常罕见（大赛最高胜率为77.2%）。考虑到大赛的时间限定因素，更长周期的交易中，胜率被逐渐拉低是必然结果。因此，投资者不必过于在意一两次的得失。该止损的时候（计划中）就应该果断止损，完全不会影响长周期的表现。很多投资者舍不得止损，这是非常致命的，尤其是在带有杠杆的期货交易中。 以上数据均为大赛模拟盘数据 三位利润最高的投资者整体胜率都较高，平均在六成以上。这一水平和我们在杠杆交易中见到的情况大抵相同。其中两位投资者的最大盈亏比数据并不出彩，其中有一位甚至单笔最大亏损>最大盈利。但是较多的盈利次数和胜率还是能够帮助多位投资者取得佳绩。 由于并未获取交易者的具体交易数据，因此我们比较难判断其交易方式。但从过往经验来看，量化投资者可以在较高频次下依然保持较高的胜率，而不需要非常高的盈亏比。手动交易者则相对困难，因需要长时间盯盘及较快的反应速度。 对于普通投资者，我们认为2:1甚至3:1及以上的盈亏比更加合适。量化投资者在已经稳定的体系（套路）之下，无需过多的考虑这一因素。 震荡保状态 单边赚大钱 以上数据均为大赛模拟盘数据 本次大赛结果特别值得注意的是，两位胜率在40%左右的赢家，交易频次非常低。盈利笔数分别为21笔和33笔，而“@你心回 ”投资者最大951409美元的盈利VS其最大11088美元的亏损，帮助他/她斩获颇丰。这当中即便存在一定的偶然性","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/07496b4905af04a3023e108b287781eb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b7ca6d2a16e31692dbbbbe021caa8306"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6052d7f0b65d6874063b02800db9deb9"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918895818","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2887,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918848507,"gmtCreate":1578917356709,"gmtModify":1704338379157,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918848507","repostId":"918887449","repostType":1,"repost":{"id":918887449,"gmtCreate":1578898564681,"gmtModify":1744801132080,"author":{"id":"3470988557143838","authorId":"3470988557143838","name":"深几度","avatar":"https://static.tigerbbs.com/dfd4ab636b48f4d5e83205d1e8eabb3c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3470988557143838","authorIdStr":"3470988557143838"},"themes":[],"title":"张小龙与扎克伯格的沉思","htmlText":"文|吴俊宇<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;孩子长大之后，它的成长轨迹往往是不受家长控制的。身为家长，只能修枝剪叶，在适当的时候轻轻用手改变轨迹。仅此而已。张小龙被誉为微信之父，扎克伯格则是脸书之父。两位父亲对自己正茁壮成长的孩子都充满一丝忧虑。因为他们都不清楚，孩子的未来究竟会通往何方。2020年的修枝剪叶，或许预兆着下一个十年社交媒体的新方向。一张小龙通过视频发表2020年微信公开课演讲时提到了提到了“社会关系的扩大和复杂”这个问题。之后的第二天，扎克伯格宣布放弃年度个人挑战，他决心打造全新的私人社交平台，解决代际问题，形成新的数字监管方式。未来10年，他的目标之一是改进社交媒体的私人化互动。但是和扎克伯格的选择截然相反，张小龙希望打破5000人好友的限制——虽然不是真正意义上的好友，但也促使微信要扩大好友数目。好在张小龙具备敬畏之心，他在做出这个决策之余说到了这样一句话：它带来的影响，说实话诚惶诚恐，我们会反复思考。如果对比扎克伯格和张小龙这两年来的很多语言会发现，这两位全球最大社交媒体的掌舵者都在试图合上潘多拉的盒子，驯服愈加失控的社交媒体。回顾过去两年这两位掌舵者的目标会发现很有意思。2018年，扎克伯格的目标是“修理”Facebook，在那一年，他必须解决围绕着选举影响和隐私权等重大主题出现的一系列问题。2018年，张小龙提到，如果只是从利益的角度出发，可能会让产品越走越偏，变成只是一些利益的堆砌，失去产品更本质的东西。2019年，扎克伯格发起了一系列关于科技在社会当中角色的公开大讨论。2019年，张小龙则是倡导放下手机，多和朋友见见面。显而易见，张小龙和扎克伯格都在思考社交媒体的未来形态。二二十世纪的第二个十年是社交媒体泛滥的十年，在这十年里我","listText":"文|吴俊宇<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;孩子长大之后，它的成长轨迹往往是不受家长控制的。身为家长，只能修枝剪叶，在适当的时候轻轻用手改变轨迹。仅此而已。张小龙被誉为微信之父，扎克伯格则是脸书之父。两位父亲对自己正茁壮成长的孩子都充满一丝忧虑。因为他们都不清楚，孩子的未来究竟会通往何方。2020年的修枝剪叶，或许预兆着下一个十年社交媒体的新方向。一张小龙通过视频发表2020年微信公开课演讲时提到了提到了“社会关系的扩大和复杂”这个问题。之后的第二天，扎克伯格宣布放弃年度个人挑战，他决心打造全新的私人社交平台，解决代际问题，形成新的数字监管方式。未来10年，他的目标之一是改进社交媒体的私人化互动。但是和扎克伯格的选择截然相反，张小龙希望打破5000人好友的限制——虽然不是真正意义上的好友，但也促使微信要扩大好友数目。好在张小龙具备敬畏之心，他在做出这个决策之余说到了这样一句话：它带来的影响，说实话诚惶诚恐，我们会反复思考。如果对比扎克伯格和张小龙这两年来的很多语言会发现，这两位全球最大社交媒体的掌舵者都在试图合上潘多拉的盒子，驯服愈加失控的社交媒体。回顾过去两年这两位掌舵者的目标会发现很有意思。2018年，扎克伯格的目标是“修理”Facebook，在那一年，他必须解决围绕着选举影响和隐私权等重大主题出现的一系列问题。2018年，张小龙提到，如果只是从利益的角度出发，可能会让产品越走越偏，变成只是一些利益的堆砌，失去产品更本质的东西。2019年，扎克伯格发起了一系列关于科技在社会当中角色的公开大讨论。2019年，张小龙则是倡导放下手机，多和朋友见见面。显而易见，张小龙和扎克伯格都在思考社交媒体的未来形态。二二十世纪的第二个十年是社交媒体泛滥的十年，在这十年里我","text":"文|吴俊宇$腾讯控股(00700)$ 孩子长大之后，它的成长轨迹往往是不受家长控制的。身为家长，只能修枝剪叶，在适当的时候轻轻用手改变轨迹。仅此而已。张小龙被誉为微信之父，扎克伯格则是脸书之父。两位父亲对自己正茁壮成长的孩子都充满一丝忧虑。因为他们都不清楚，孩子的未来究竟会通往何方。2020年的修枝剪叶，或许预兆着下一个十年社交媒体的新方向。一张小龙通过视频发表2020年微信公开课演讲时提到了提到了“社会关系的扩大和复杂”这个问题。之后的第二天，扎克伯格宣布放弃年度个人挑战，他决心打造全新的私人社交平台，解决代际问题，形成新的数字监管方式。未来10年，他的目标之一是改进社交媒体的私人化互动。但是和扎克伯格的选择截然相反，张小龙希望打破5000人好友的限制——虽然不是真正意义上的好友，但也促使微信要扩大好友数目。好在张小龙具备敬畏之心，他在做出这个决策之余说到了这样一句话：它带来的影响，说实话诚惶诚恐，我们会反复思考。如果对比扎克伯格和张小龙这两年来的很多语言会发现，这两位全球最大社交媒体的掌舵者都在试图合上潘多拉的盒子，驯服愈加失控的社交媒体。回顾过去两年这两位掌舵者的目标会发现很有意思。2018年，扎克伯格的目标是“修理”Facebook，在那一年，他必须解决围绕着选举影响和隐私权等重大主题出现的一系列问题。2018年，张小龙提到，如果只是从利益的角度出发，可能会让产品越走越偏，变成只是一些利益的堆砌，失去产品更本质的东西。2019年，扎克伯格发起了一系列关于科技在社会当中角色的公开大讨论。2019年，张小龙则是倡导放下手机，多和朋友见见面。显而易见，张小龙和扎克伯格都在思考社交媒体的未来形态。二二十世纪的第二个十年是社交媒体泛滥的十年，在这十年里我","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f21ca0b7591f4d7c4e59b11f43d9da75"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/576cd191ea060f4445d4f0635d92c1d3"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/445956c6fda40f830dbb6f2dc3ba96e8"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918887449","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2975,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918147463,"gmtCreate":1578823792852,"gmtModify":1704338254600,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918147463","repostId":"1150104237","repostType":4,"repost":{"id":"1150104237","kind":"news","pubTimestamp":1578660217,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150104237?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-01-10 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src=\"https://static.tigerbbs.com/b102fb85eeffe0597dc1aa5e922f5952\"></p>\n<p>道指已经逼近29000点，但也是“波动率末日”(Volmageddon，2018年2月）和2018年崩溃以来最超买的状态。其余见顶信号包括：</p>\n<p>“巴菲特指标”（指美国股市总市值与美国GDP的比率）创下153%的历史新高，超过2000年互联网泡沫破裂时的水平；技术面，标普与VIX指数形成看跌背离，也可能暗示重要顶部即将出现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbfef710fdeb072102cea3a3601fcc94\"></p>\n<p>也有空头们认为，就算不至于崩盘那么严重，按照历史，2020年美股的表现也可能比较平淡。</p>\n<p>Bespoke Investment Group的研究显示，自1928年以来，在涨幅超过20%的年份次年，标普500指数的平均回报率为6.6%，略低于所有年份的平均回报率7.6%。</p>\n<p>其实，有一个视美股如政绩的总统特朗普，在他的保驾护航下，按道理无需担心那些预言美股今年大选年会崩溃的说法，但就怕出现他也无法控制的局面。开年这些天以来的跌宕走势，或许也预示今年美股可能是激烈动荡的一年。</p>\n<p>本文，金十将助您一网打尽今年任何可能左右美股的因素。</p>\n<p><b>【华尔街共识：大部分人依然乐观】</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2caecbf1ea551ce321d3a5c69d6c9cd\"></p>\n<p>以上列举了部分较知名投行或机构分析师对2020年标普500指数的点位预测，以及他们认为2020年美股市场最大的影响因素。</p>\n<p>综合下来，继续看好今年美股的投行或机构依然占绝大多数。他们提及的因素主要有：</p>\n<p>美国经济基本面、美联储货币政策倾向、地缘政治和贸易不确定性、美国大选、美股估值和EPS增长问题。</p>\n<p>鉴于各家分析师对以上问题的看法仍有分歧，下面我们不妨挑些重点话题来解读。</p>\n<p><b>【美国经济：维持扩张，美股仍具优势】</b></p>\n<p>股市要好，说到底靠的是经济。支撑美股这轮超级牛市的，是已经长达126个月的美国经济扩张。经济体在增长过热时容易崩溃。但是，如果将其保持在不温不火的状态，增长就可以长时间持续。美国经济现状大概就是处于这种状态。</p>\n<p>梳理美联储、国际货币基金组织（IMF）、经济合作与发展组织（OECD）以及高盛集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>、美银美林的报告后发现，<b><u>对</u></b>美国2020年经济增速预测基本处于1.7%-2.3%区间。美联储官员最近也都口径一致：贸易风险消退或预示2020年经济更好。</p>\n<p>相比之下，欧元区2020年的经济增长率预计为1.1%左右，全球经济增长预测大概为2.5%，发达经济体整体增速可能下滑至1.4%。整体而言，美国经济还是有优势的，这应能推动全球对美国资产的需求。</p>\n<p><b>【美联储：以大局为重，继续宽松！】</b></p>\n<p>2019年美联储绝对是美股的大功臣，三度降息为美国经济上足了保险。</p>\n<p>进入2020年，美联储虽已明示会按兵不动，但同时保证：只要通胀水平不超出美联储的容忍范围，就不加息。而且，美联储会将继续扩表或通过隔夜回购给市场注入流动性。另外，美联储FOMC票委将迎来轮换，2020年的美联储或将变得更加鸽派。</p>\n<p>因此，美股很可能继续享受利好的宽松货币政策环境。摩根士丹利的首席美国股票策略师Wilson甚至认为，如果市场崩盘，那一定就是由于流动性的缺失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36156b3cf719c518ed1e5d7bae6cbe2c\"></p>\n<p>况且，从特朗普总统对美联储的压力以及他对金融市场的不确定影响来看，鲍威尔今年想要收紧政策是不太可能的。目前，仍有交易员继续押注美联储将在2020年降息25个基点。</p>\n<p>美国规模最大的上市投资管理公司<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>集团（Blackstone）副董事长、华尔街传奇人物拜伦·韦恩（Byron Wien）就表示，美国股市将在2020年扩大创纪录的涨势，因受压抑的经济增速将促使美联储继续降息。</p>\n<p>接下来，投资者要尤其关注通胀问题，从目前的情况来看，美元杀跌、金价上涨，国债杀跌，都是通胀的信号，具体如何发展，尚未可知。另外，美联储在经济体没有需求的情况下放松政策，正将我们带去此前市场从未涉足的境地。</p>\n<p><b>【重中之重！美国大选年：美股倾向于上涨】</b></p>\n<p>今年美股市场最重大的事件必然就是美国总统大选。特朗普说过：“如果我被弹劾，股市就得崩。”“如果我不能连任，美股将现史诗级崩盘“，但目前没人敢低估特朗普连任的几率。</p>\n<p>2020年11月3日，美国选民将投票选出下一届总统以及国会议员。个别国家的选举通常不会对全球投资者造成太大影响，但美国总统大选例外。毕竟，美国在MSCI所有国家世界指数中的权重高达55%，美债收益率是全球金融资产的估值基准，美元更是占到全球货币交易量的88%。</p>\n<p>这个选举年还有一些特别之处。</p>\n<p>这次众议院所有席位都将进行改选，参议院则有35席需要改选（其中23席目前由共和党人掌控）。民主党只需赢得4个席位，就能重新掌控参议院。这个有多重要不言而喻，总统（政府）负责制定政策方向，但政策能否实施在很大程度上要取决于国会的党派构成。所以，务必关注两党势力的消长。</p>\n<p><b><span>大选如何影响美股？</span></b></p>\n<p><b>大选年的美股特点之一就是波动性大</b>，导致这一点的必然是两党候选人对关键问题的政策主张，以及他们在整个竞选过程中的声望变化。许多著名投资者都警告称，如果民主党人伊丽莎白·沃伦或伯尼·桑德斯在总统大选中取得胜利，市场将遭遇下跌风险。这些预言也主要是基于他们的政策主张。所以今年，投资者要密切关注关于以下焦点政策话题的讨论：</p>\n<p><b>公司税:</b></p>\n<p>特朗普治下的税务改革将公司税税率从35%下调至21%，提振了标普500指数盈利增长近10个百分点。如果特朗普总统获得连任，预期现有公司税率将保持不变。民主党初选候选人则提出了各种上调公司税率的建议。</p>\n<p><b>贸易政策:</b></p>\n<p>尽管经贸形势已有所缓和，但投资者也许会担心，如果特朗普总统再次当选，不再面临选举羁绊的他可能会对贸易伙伴采取更强硬的立场，而他的政治对手也不大可能采取更温和的方式。</p>\n<p><b>科技行业监管:</b></p>\n<p>特朗普说过科技巨头可能面临反垄断监管审查。民主党总统候选人沃伦发布过《我们如何拆分大型科技企业》的计划。关于这个话题的讨论可能加剧科技巨头股价震荡，但短期内进行重大立法以降低这些科技巨头的市场份额并不太可能。</p>\n<p>另外两个可能影响候选人民调支持率较大的话题是环境立法和医疗改革。所以，2020年科技、能源、金融和医疗等美股板块可能会因为监管加强而导致的行情大幅波动。</p>\n<p><span><b>历史上美国大选年的美股走势</b></span></p>\n<p>从大选年和非大选年的角度来看，美股的按年表现没有受到大选的显著影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8864db1c5d1d9e5e778843b02841b8e9\"></p>\n<p>就大选年的季度表现来看，美股呈现先弱后强的形态，在三季度表现明显弱于四季度的表现，主要是因为大选前期的不确定性会导致避险情绪，而在大选结束后股市有望迎来风险释放后的反弹机会。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7838cad11cce6c8b4d8cc64b6d6c81aa\"></p>\n<p>另外，自二战结束以来，美股在总统任期的第四年倾向于上涨，但也有例外情况。比如，2000年小布什和戈尔对阵总统选举之年美股下跌了9.1%，再有就是2008年金融危机那一年美股狂泻37%。这两年均恰逢持续了相当长一段时间的美股牛市行情走向终结。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9b81f6dc1cc30fda2ac77eef54cf8fc\"></p>\n<p><b>【不可预测的“黑天鹅”：不必担心！】</b></p>\n<p>鉴于美国众议院民主党人已同意放行美墨加三国贸易协议（USMCA），且全球两个最大经济体终于就第一阶段经贸协议文本达成一致，投资者已经大大舒了一口气。机构普遍预测，2020年国际贸易形势将较2019年有所好转。而且，特朗普有意将重要的贸易谈判推到大选后再进行。</p>\n<p>然而，一波刚平，一波又起。2020年一开年，美伊这场冲突就把市场吓得惊慌失色，“地缘冲突-油价上涨-美联储货币政策转向收紧”更已被视为2020年美股潜在黑天鹅逻辑线。因为特朗普在大选选情、弹劾双重压力下会延续对伊的强硬政策。</p>\n<p>华尔街也警告：中东冲突将进一步升级，股市面临更多痛苦。但其实，这只股市“黑天鹅”被触发的可能性很低。金十此前提及，美联储官员已经暗示，美伊局势不容易触发美联储调整政策。摩根士丹利的分析师认为，油价再上涨每桶20-30美元才会对全球宏观前景造成负面影响。由于美国石油产量增加和石油贸易收支余额收窄，美国与以前相比，受到油价冲击的可能性较小。</p>\n<p>而且，持续高油价并不符合美国在中东利益的通盘考量。高油价一方面会增大美国在中东地区盟友沙特等的话语权，影响美国对其的掌控力，另一方面美国会忌惮俄罗斯等产油国从中获利。特朗普前两年对高油价的打压力度是市场有目共睹的。</p>\n<p>再者，历史数据更表明，美伊关系紧张的年份，美股往往表现较好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4fcef80a9cf229f1abe85e9d0f11d3\"></p>\n<p>而且制造冲突可能只是美国总统提高支持率的一种有效办法。1962年古巴导弹危机，肯尼迪总统的支持率从61％上升到74％，而在1991年的海湾战争中，老布什总统的支持率从59％飙升至89％。美媒6日就称，特朗普利用谋杀苏莱曼尼转移了国内民众对总统弹劾案的注意力，他的支持率回升到了三年来最高点。</p>\n<p>另据历史统计，地缘政治事件发生后12个月后，美股平均涨16%，而且历史上地缘政治事件对股市的影响往往都是短暂的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edcb4d57d149efa904ceee9075d72621\"></p>\n<p>说到底，地缘局势对美股的影响，核心在于经济，要冷静分析这些事件是否可能扩大，如果扩大会对美国经济有什么影响。正如金十数据此前提及，分析师认为，即便在贸易前景突然转向或者真正发生重大地缘事件的最糟糕情况下，华尔街还有两个靠山：一个是美联储降息；另一个是美国神秘的“暴跌救火队”（Plunge Protection Team）。</p>\n<p><b><span>【总结】</span></b></p>\n<p>总而言之，特朗普不会允许自己辛辛苦苦几年创下的美股成绩被轻易摧毁，在他以及他的团队的呵护下，无论是用什么方法，美股都很可能保持坚挺，至少会停留在特朗普认为足以保证他拿出当做成绩单的水平。</p>\n<p>大选年，美股市场很可能将面临更多波动性，投资者要仔细检视投资组合风险。不过，波动也是机会，美国股市仍是最被看好的市场之一。只是，投资者不应押注于美国总统大选结果来进行布局，多元化投资是关键。这也是去年为何出现美股与黄金同步上涨的原因，投资者一边在股市赚钱，一边买黄金进行对冲或避险。</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://xnews.jin10.com/details/55747><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年开年不过十天，美股已经在最新的美伊局势面前，狠狠地打了一场胜仗。头五个交易日美股都录得上涨，更是一个很好的预兆。不过，如今市场上盛行的美股说法，从最乐观到最悲观都有。\n根据“股票交易者年鉴”和CNBC的计算，如果股市能在年头五个交易日维持上涨走势，那么，到那一年年末时标普500指数有82%的时间是上涨的，平均涨幅为13.6%。\n\n华尔街今年也以唱好为主，综合24家投行分析报告的统计，截至...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/details/55747\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/753c9aba3202037bc97463c545d5d015","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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Group的研究显示，自1928年以来，在涨幅超过20%的年份次年，标普500指数的平均回报率为6.6%，略低于所有年份的平均回报率7.6%。\n其实，有一个视美股如政绩的总统特朗普，在他的保驾护航下，按道理无需担心那些预言美股今年大选年会崩溃的说法，但就怕出现他也无法控制的局面。开年这些天以来的跌宕走势，或许也预示今年美股可能是激烈动荡的一年。\n本文，金十将助您一网打尽今年任何可能左右美股的因素。\n【华尔街共识：大部分人依然乐观】\n\n以上列举了部分较知名投行或机构分析师对2020年标普500指数的点位预测，以及他们认为2020年美股市场最大的影响因素。\n综合下来，继续看好今年美股的投行或机构依然占绝大多数。他们提及的因素主要有：\n美国经济基本面、美联储货币政策倾向、地缘政治和贸易不确定性、美国大选、美股估值和EPS增长问题。\n鉴于各家分析师对以上问题的看法仍有分歧，下面我们不妨挑些重点话题来解读。\n【美国经济：维持扩张，美股仍具优势】\n股市要好，说到底靠的是经济。支撑美股这轮超级牛市的，是已经长达126个月的美国经济扩张。经济体在增长过热时容易崩溃。但是，如果将其保持在不温不火的状态，增长就可以长时间持续。美国经济现状大概就是处于这种状态。\n梳理美联储、国际货币基金组织（IMF）、经济合作与发展组织（OECD）以及高盛集团、摩根士丹利、美银美林的报告后发现，对美国2020年经济增速预测基本处于1.7%-2.3%区间。美联储官员最近也都口径一致：贸易风险消退或预示2020年经济更好。\n相比之下，欧元区2020年的经济增长率预计为1.1%左右，全球经济增长预测大概为2.5%，发达经济体整体增速可能下滑至1.4%。整体而言，美国经济还是有优势的，这应能推动全球对美国资产的需求。\n【美联储：以大局为重，继续宽松！】\n2019年美联储绝对是美股的大功臣，三度降息为美国经济上足了保险。\n进入2020年，美联储虽已明示会按兵不动，但同时保证：只要通胀水平不超出美联储的容忍范围，就不加息。而且，美联储会将继续扩表或通过隔夜回购给市场注入流动性。另外，美联储FOMC票委将迎来轮换，2020年的美联储或将变得更加鸽派。\n因此，美股很可能继续享受利好的宽松货币政策环境。摩根士丹利的首席美国股票策略师Wilson甚至认为，如果市场崩盘，那一定就是由于流动性的缺失。\n\n况且，从特朗普总统对美联储的压力以及他对金融市场的不确定影响来看，鲍威尔今年想要收紧政策是不太可能的。目前，仍有交易员继续押注美联储将在2020年降息25个基点。\n美国规模最大的上市投资管理公司黑石集团（Blackstone）副董事长、华尔街传奇人物拜伦·韦恩（Byron Wien）就表示，美国股市将在2020年扩大创纪录的涨势，因受压抑的经济增速将促使美联储继续降息。\n接下来，投资者要尤其关注通胀问题，从目前的情况来看，美元杀跌、金价上涨，国债杀跌，都是通胀的信号，具体如何发展，尚未可知。另外，美联储在经济体没有需求的情况下放松政策，正将我们带去此前市场从未涉足的境地。\n【重中之重！美国大选年：美股倾向于上涨】\n今年美股市场最重大的事件必然就是美国总统大选。特朗普说过：“如果我被弹劾，股市就得崩。”“如果我不能连任，美股将现史诗级崩盘“，但目前没人敢低估特朗普连任的几率。\n2020年11月3日，美国选民将投票选出下一届总统以及国会议员。个别国家的选举通常不会对全球投资者造成太大影响，但美国总统大选例外。毕竟，美国在MSCI所有国家世界指数中的权重高达55%，美债收益率是全球金融资产的估值基准，美元更是占到全球货币交易量的88%。\n这个选举年还有一些特别之处。\n这次众议院所有席位都将进行改选，参议院则有35席需要改选（其中23席目前由共和党人掌控）。民主党只需赢得4个席位，就能重新掌控参议院。这个有多重要不言而喻，总统（政府）负责制定政策方向，但政策能否实施在很大程度上要取决于国会的党派构成。所以，务必关注两党势力的消长。\n大选如何影响美股？\n大选年的美股特点之一就是波动性大，导致这一点的必然是两党候选人对关键问题的政策主张，以及他们在整个竞选过程中的声望变化。许多著名投资者都警告称，如果民主党人伊丽莎白·沃伦或伯尼·桑德斯在总统大选中取得胜利，市场将遭遇下跌风险。这些预言也主要是基于他们的政策主张。所以今年，投资者要密切关注关于以下焦点政策话题的讨论：\n公司税:\n特朗普治下的税务改革将公司税税率从35%下调至21%，提振了标普500指数盈利增长近10个百分点。如果特朗普总统获得连任，预期现有公司税率将保持不变。民主党初选候选人则提出了各种上调公司税率的建议。\n贸易政策:\n尽管经贸形势已有所缓和，但投资者也许会担心，如果特朗普总统再次当选，不再面临选举羁绊的他可能会对贸易伙伴采取更强硬的立场，而他的政治对手也不大可能采取更温和的方式。\n科技行业监管:\n特朗普说过科技巨头可能面临反垄断监管审查。民主党总统候选人沃伦发布过《我们如何拆分大型科技企业》的计划。关于这个话题的讨论可能加剧科技巨头股价震荡，但短期内进行重大立法以降低这些科技巨头的市场份额并不太可能。\n另外两个可能影响候选人民调支持率较大的话题是环境立法和医疗改革。所以，2020年科技、能源、金融和医疗等美股板块可能会因为监管加强而导致的行情大幅波动。\n历史上美国大选年的美股走势\n从大选年和非大选年的角度来看，美股的按年表现没有受到大选的显著影响。\n\n就大选年的季度表现来看，美股呈现先弱后强的形态，在三季度表现明显弱于四季度的表现，主要是因为大选前期的不确定性会导致避险情绪，而在大选结束后股市有望迎来风险释放后的反弹机会。\n\n另外，自二战结束以来，美股在总统任期的第四年倾向于上涨，但也有例外情况。比如，2000年小布什和戈尔对阵总统选举之年美股下跌了9.1%，再有就是2008年金融危机那一年美股狂泻37%。这两年均恰逢持续了相当长一段时间的美股牛市行情走向终结。\n\n【不可预测的“黑天鹅”：不必担心！】\n鉴于美国众议院民主党人已同意放行美墨加三国贸易协议（USMCA），且全球两个最大经济体终于就第一阶段经贸协议文本达成一致，投资者已经大大舒了一口气。机构普遍预测，2020年国际贸易形势将较2019年有所好转。而且，特朗普有意将重要的贸易谈判推到大选后再进行。\n然而，一波刚平，一波又起。2020年一开年，美伊这场冲突就把市场吓得惊慌失色，“地缘冲突-油价上涨-美联储货币政策转向收紧”更已被视为2020年美股潜在黑天鹅逻辑线。因为特朗普在大选选情、弹劾双重压力下会延续对伊的强硬政策。\n华尔街也警告：中东冲突将进一步升级，股市面临更多痛苦。但其实，这只股市“黑天鹅”被触发的可能性很低。金十此前提及，美联储官员已经暗示，美伊局势不容易触发美联储调整政策。摩根士丹利的分析师认为，油价再上涨每桶20-30美元才会对全球宏观前景造成负面影响。由于美国石油产量增加和石油贸易收支余额收窄，美国与以前相比，受到油价冲击的可能性较小。\n而且，持续高油价并不符合美国在中东利益的通盘考量。高油价一方面会增大美国在中东地区盟友沙特等的话语权，影响美国对其的掌控力，另一方面美国会忌惮俄罗斯等产油国从中获利。特朗普前两年对高油价的打压力度是市场有目共睹的。\n再者，历史数据更表明，美伊关系紧张的年份，美股往往表现较好。\n\n而且制造冲突可能只是美国总统提高支持率的一种有效办法。1962年古巴导弹危机，肯尼迪总统的支持率从61％上升到74％，而在1991年的海湾战争中，老布什总统的支持率从59％飙升至89％。美媒6日就称，特朗普利用谋杀苏莱曼尼转移了国内民众对总统弹劾案的注意力，他的支持率回升到了三年来最高点。\n另据历史统计，地缘政治事件发生后12个月后，美股平均涨16%，而且历史上地缘政治事件对股市的影响往往都是短暂的。\n\n说到底，地缘局势对美股的影响，核心在于经济，要冷静分析这些事件是否可能扩大，如果扩大会对美国经济有什么影响。正如金十数据此前提及，分析师认为，即便在贸易前景突然转向或者真正发生重大地缘事件的最糟糕情况下，华尔街还有两个靠山：一个是美联储降息；另一个是美国神秘的“暴跌救火队”（Plunge Protection Team）。\n【总结】\n总而言之，特朗普不会允许自己辛辛苦苦几年创下的美股成绩被轻易摧毁，在他以及他的团队的呵护下，无论是用什么方法，美股都很可能保持坚挺，至少会停留在特朗普认为足以保证他拿出当做成绩单的水平。\n大选年，美股市场很可能将面临更多波动性，投资者要仔细检视投资组合风险。不过，波动也是机会，美国股市仍是最被看好的市场之一。只是，投资者不应押注于美国总统大选结果来进行布局，多元化投资是关键。这也是去年为何出现美股与黄金同步上涨的原因，投资者一边在股市赚钱，一边买黄金进行对冲或避险。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.6,".IXIC":0.6,"SPY":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918147844,"gmtCreate":1578822917788,"gmtModify":1704338253903,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918147844","repostId":"918070795","repostType":1,"repost":{"id":918070795,"gmtCreate":1578582389794,"gmtModify":1744802309705,"author":{"id":"3493069706345765","authorId":"3493069706345765","name":"大空神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/602200198b06cd088343cf3b3305a810","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493069706345765","authorIdStr":"3493069706345765"},"themes":[],"title":"混乱之心| 中东以及耶路撒冷 Vol. 2","htmlText":"欲阅读上文参见： 混乱之心| 中东以及耶路撒冷 Vol 1 首先笔者必须致歉的是，笔者并非训练有素的作家或是具有历史功底的学者，因此在材料的获取上以及在观点的表现上会存在一定的程度的错漏。 人类的历史无疑是宏大的，而人类的历史就是斗争史，战争史。 如果说历史充满着苦痛，那么耶路撒冷就是其中一个地球的伤疤。 我们的文明不断经历崛起——扩张——腐败暴政——毁灭到后面不断推倒重来的过程。笔者有幸和耶路撒冷三千年的作者 Simon Sebag Montefiore 于上海交流过。Simon有幸接触过第一手有关于苏联解体的笔稿以及亲身参与过数次革命并亲历历史。 笔者也曾和前世界银行经济学家，著名摄影师Sebastiao Segaldo 交流过，他于Taschen发行的数本摄影集无疑是时代的杰作。笔者曾经的几个交易上的导师也有犹太人。笔者也曾在以色列财政部来国内交流时任随同翻译以及同声传译，帮助以色列财政部从国内获得必要劳动力以支持以色列的建设，因此也有幸和以色列相关官员有过短暂的交流。出于这些经历，我对犹太人这一族群有着比较大的好奇心，也在人生的不同阶段和他们有着各种偶遇。 笔者未来的一个努力的目标就是亲自走遍这些地球的所有角落，用自己的视角以及脚步丈量这个世界，而不是依赖于主流媒体的狂轰滥炸，肆意操纵。笔者深感当下社会最深刻的危机在于人们并未形成独立思考的能力，群体行为贪图并且满足于肤浅的思考，这是时代的悲剧。 记住我们的思想是神圣不可侵犯的领地，亦不是他人满足自身需求的跑马场。贯彻这一观点，分享深度硬核的干货一直是我写这个公众号的重点。 在这里不继续赘言，上文我们解读了什叶派和逊尼派的区别。 事实上伊斯兰作为代表的阿拉伯帝国又以何种方式与犹太人的耶路撒冷产生对抗呢？ 有部分人认为，石油是一切冲突的核心，然而石油的确是冲突驱动力的一部分，然而假设中东地区没有石油，但由于耶路撒冷以及","listText":"欲阅读上文参见： 混乱之心| 中东以及耶路撒冷 Vol 1 首先笔者必须致歉的是，笔者并非训练有素的作家或是具有历史功底的学者，因此在材料的获取上以及在观点的表现上会存在一定的程度的错漏。 人类的历史无疑是宏大的，而人类的历史就是斗争史，战争史。 如果说历史充满着苦痛，那么耶路撒冷就是其中一个地球的伤疤。 我们的文明不断经历崛起——扩张——腐败暴政——毁灭到后面不断推倒重来的过程。笔者有幸和耶路撒冷三千年的作者 Simon Sebag Montefiore 于上海交流过。Simon有幸接触过第一手有关于苏联解体的笔稿以及亲身参与过数次革命并亲历历史。 笔者也曾和前世界银行经济学家，著名摄影师Sebastiao Segaldo 交流过，他于Taschen发行的数本摄影集无疑是时代的杰作。笔者曾经的几个交易上的导师也有犹太人。笔者也曾在以色列财政部来国内交流时任随同翻译以及同声传译，帮助以色列财政部从国内获得必要劳动力以支持以色列的建设，因此也有幸和以色列相关官员有过短暂的交流。出于这些经历，我对犹太人这一族群有着比较大的好奇心，也在人生的不同阶段和他们有着各种偶遇。 笔者未来的一个努力的目标就是亲自走遍这些地球的所有角落，用自己的视角以及脚步丈量这个世界，而不是依赖于主流媒体的狂轰滥炸，肆意操纵。笔者深感当下社会最深刻的危机在于人们并未形成独立思考的能力，群体行为贪图并且满足于肤浅的思考，这是时代的悲剧。 记住我们的思想是神圣不可侵犯的领地，亦不是他人满足自身需求的跑马场。贯彻这一观点，分享深度硬核的干货一直是我写这个公众号的重点。 在这里不继续赘言，上文我们解读了什叶派和逊尼派的区别。 事实上伊斯兰作为代表的阿拉伯帝国又以何种方式与犹太人的耶路撒冷产生对抗呢？ 有部分人认为，石油是一切冲突的核心，然而石油的确是冲突驱动力的一部分，然而假设中东地区没有石油，但由于耶路撒冷以及","text":"欲阅读上文参见： 混乱之心| 中东以及耶路撒冷 Vol 1 首先笔者必须致歉的是，笔者并非训练有素的作家或是具有历史功底的学者，因此在材料的获取上以及在观点的表现上会存在一定的程度的错漏。 人类的历史无疑是宏大的，而人类的历史就是斗争史，战争史。 如果说历史充满着苦痛，那么耶路撒冷就是其中一个地球的伤疤。 我们的文明不断经历崛起——扩张——腐败暴政——毁灭到后面不断推倒重来的过程。笔者有幸和耶路撒冷三千年的作者 Simon Sebag Montefiore 于上海交流过。Simon有幸接触过第一手有关于苏联解体的笔稿以及亲身参与过数次革命并亲历历史。 笔者也曾和前世界银行经济学家，著名摄影师Sebastiao Segaldo 交流过，他于Taschen发行的数本摄影集无疑是时代的杰作。笔者曾经的几个交易上的导师也有犹太人。笔者也曾在以色列财政部来国内交流时任随同翻译以及同声传译，帮助以色列财政部从国内获得必要劳动力以支持以色列的建设，因此也有幸和以色列相关官员有过短暂的交流。出于这些经历，我对犹太人这一族群有着比较大的好奇心，也在人生的不同阶段和他们有着各种偶遇。 笔者未来的一个努力的目标就是亲自走遍这些地球的所有角落，用自己的视角以及脚步丈量这个世界，而不是依赖于主流媒体的狂轰滥炸，肆意操纵。笔者深感当下社会最深刻的危机在于人们并未形成独立思考的能力，群体行为贪图并且满足于肤浅的思考，这是时代的悲剧。 记住我们的思想是神圣不可侵犯的领地，亦不是他人满足自身需求的跑马场。贯彻这一观点，分享深度硬核的干货一直是我写这个公众号的重点。 在这里不继续赘言，上文我们解读了什叶派和逊尼派的区别。 事实上伊斯兰作为代表的阿拉伯帝国又以何种方式与犹太人的耶路撒冷产生对抗呢？ 有部分人认为，石油是一切冲突的核心，然而石油的确是冲突驱动力的一部分，然而假设中东地区没有石油，但由于耶路撒冷以及","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d40a5dfd0b283e4deb7ebfa7227cf210"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918070795","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3102,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918157669,"gmtCreate":1578802248751,"gmtModify":1704338241040,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918157669","repostId":"2001589666","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2414,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918387379,"gmtCreate":1578664714091,"gmtModify":1704338077069,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918387379","repostId":"911746010","repostType":1,"repost":{"id":911746010,"gmtCreate":1578530602530,"gmtModify":1744854468126,"author":{"id":"3534231210969182","authorId":"3534231210969182","name":"雷达财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23f5ed78a62745bb3ebe4e27cd9e6fa1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3534231210969182","authorIdStr":"3534231210969182"},"themes":[],"title":"揭秘公考江湖：吸毒人员参与诈骗 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关于“弱者体系”，冯柳这样定义： “弱者体系是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。” 投资的赛场上，信息多、研究深、精力旺、心态好、人脉广都未必是决胜因素，那投资到底比拼的是什么?冯柳的“弱者体系”究竟强在哪里? 时间：勇气信心 1、在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以我不太追求效率，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。 2、各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。 3、长线就是先有逻辑再等图形，中短线就是先有图形再讲逻辑;能忽悠别人的叫中短线，能忽悠自己的才是长线;熊市谈价值，牛市谈技术。 4、长线投资很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。 在所有的操作策略中，长线的要求最高。他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制。他清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的标的物是千里挑一，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标。 自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。 赔率：思维模型 1、在低位时，如果你不能证明它无那它就是有，在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。 很多人却恰恰相反，在高位时花大量精力去论证它有，像赌徒一样坚定自己;在低位时却为可能的没有担忧不已，被恐惧控制不敢伸手触碰机","listText":"投资中的“普世智慧”——高毅董事总经理（冯柳篇） 关于“弱者体系”，冯柳这样定义： “弱者体系是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。” 投资的赛场上，信息多、研究深、精力旺、心态好、人脉广都未必是决胜因素，那投资到底比拼的是什么?冯柳的“弱者体系”究竟强在哪里? 时间：勇气信心 1、在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以我不太追求效率，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。 2、各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。 3、长线就是先有逻辑再等图形，中短线就是先有图形再讲逻辑;能忽悠别人的叫中短线，能忽悠自己的才是长线;熊市谈价值，牛市谈技术。 4、长线投资很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。 在所有的操作策略中，长线的要求最高。他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制。他清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的标的物是千里挑一，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标。 自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。 赔率：思维模型 1、在低位时，如果你不能证明它无那它就是有，在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。 很多人却恰恰相反，在高位时花大量精力去论证它有，像赌徒一样坚定自己;在低位时却为可能的没有担忧不已，被恐惧控制不敢伸手触碰机","text":"投资中的“普世智慧”——高毅董事总经理（冯柳篇） 关于“弱者体系”，冯柳这样定义： “弱者体系是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。” 投资的赛场上，信息多、研究深、精力旺、心态好、人脉广都未必是决胜因素，那投资到底比拼的是什么?冯柳的“弱者体系”究竟强在哪里? 时间：勇气信心 1、在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以我不太追求效率，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。 2、各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。 3、长线就是先有逻辑再等图形，中短线就是先有图形再讲逻辑;能忽悠别人的叫中短线，能忽悠自己的才是长线;熊市谈价值，牛市谈技术。 4、长线投资很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。 在所有的操作策略中，长线的要求最高。他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制。他清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的标的物是千里挑一，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标。 自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。 赔率：思维模型 1、在低位时，如果你不能证明它无那它就是有，在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。 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她从六岁就开始写小说，据说曾写过一本140页的稚嫩作品，后来有一年家里发大水，本子被洪水冲走了，作品就成了传说，大学时他在普林斯顿大学就读，跟随拿过诺贝尔文学奖的莫里森学习写作，2005年出版了自己的第一部作品。 但写小说这事投资回本周期太长，平时还得有收入，大学毕业后，23岁的麦肯齐就在纽约一家对冲基金公司D.E.Shaw上班做行政助理，原本是个小职员兼无名作家，准备在人生的旅途辛苦打熬，不料隔壁刚好是高级副总裁的办公室，里头住着一个三十岁的光头男，未婚，也是普林斯顿大学毕业的，算自己师兄，麦肯齐一下看对了眼，主动出击追求对方，女追男，隔层纱，三个月后两人火速订婚，又过了三个月，两人在佛罗里达闪婚。 这个光头名叫贝佐斯，亚马逊创始人，今天的全球首富。 1994年两口子开车穿越大半个美国把家迁到了西雅图，在这里成立了亚马逊公司（公司名字还是麦肯齐取的），随后亚马逊以逆天的速度发展，每年市值稳定增长43%，连续增长了20年，开始时她还担任公司会计一类的工作，1999年全家搬进了华盛顿州麦地那一幢1000万美元的豪宅，在这里生下第一个孩子后，她就不怎么管公司了，并一口气生下了三个儿子，还从中国收养了一个女儿。 麦肯齐一边在家带娃一边写小说，2005年、2013年各出版了一本小说，这时候家里已经是美国巨富，尽管小说写得质量平平，每部总共也才卖出几千本(她如果真的靠写小说为生，估计会饿死街头)，但各路媒体马屁如潮，《纽约时报》、《洛杉矶时报》脸都不要了，夸她的小说是年度最佳 每天早上麦肯齐会开车将孩子们送去学校，再把老公送到公司，贝佐斯也一副居家好男人形象，据他自己对媒体说，他每天晚餐后都要亲自洗碗，因为“妻子觉得自己这样非常性感。” 人设做得棒极了。 私下贝佐斯在外面至少有一名固定情人，当然以他这种","listText":"在成为亿万富婆前，1970年出生的麦肯齐.塔特尔的人生目标，其实是做一个小说家。 她从六岁就开始写小说，据说曾写过一本140页的稚嫩作品，后来有一年家里发大水，本子被洪水冲走了，作品就成了传说，大学时他在普林斯顿大学就读，跟随拿过诺贝尔文学奖的莫里森学习写作，2005年出版了自己的第一部作品。 但写小说这事投资回本周期太长，平时还得有收入，大学毕业后，23岁的麦肯齐就在纽约一家对冲基金公司D.E.Shaw上班做行政助理，原本是个小职员兼无名作家，准备在人生的旅途辛苦打熬，不料隔壁刚好是高级副总裁的办公室，里头住着一个三十岁的光头男，未婚，也是普林斯顿大学毕业的，算自己师兄，麦肯齐一下看对了眼，主动出击追求对方，女追男，隔层纱，三个月后两人火速订婚，又过了三个月，两人在佛罗里达闪婚。 这个光头名叫贝佐斯，亚马逊创始人，今天的全球首富。 1994年两口子开车穿越大半个美国把家迁到了西雅图，在这里成立了亚马逊公司（公司名字还是麦肯齐取的），随后亚马逊以逆天的速度发展，每年市值稳定增长43%，连续增长了20年，开始时她还担任公司会计一类的工作，1999年全家搬进了华盛顿州麦地那一幢1000万美元的豪宅，在这里生下第一个孩子后，她就不怎么管公司了，并一口气生下了三个儿子，还从中国收养了一个女儿。 麦肯齐一边在家带娃一边写小说，2005年、2013年各出版了一本小说，这时候家里已经是美国巨富，尽管小说写得质量平平，每部总共也才卖出几千本(她如果真的靠写小说为生，估计会饿死街头)，但各路媒体马屁如潮，《纽约时报》、《洛杉矶时报》脸都不要了，夸她的小说是年度最佳 每天早上麦肯齐会开车将孩子们送去学校，再把老公送到公司，贝佐斯也一副居家好男人形象，据他自己对媒体说，他每天晚餐后都要亲自洗碗，因为“妻子觉得自己这样非常性感。” 人设做得棒极了。 私下贝佐斯在外面至少有一名固定情人，当然以他这种","text":"在成为亿万富婆前，1970年出生的麦肯齐.塔特尔的人生目标，其实是做一个小说家。 她从六岁就开始写小说，据说曾写过一本140页的稚嫩作品，后来有一年家里发大水，本子被洪水冲走了，作品就成了传说，大学时他在普林斯顿大学就读，跟随拿过诺贝尔文学奖的莫里森学习写作，2005年出版了自己的第一部作品。 但写小说这事投资回本周期太长，平时还得有收入，大学毕业后，23岁的麦肯齐就在纽约一家对冲基金公司D.E.Shaw上班做行政助理，原本是个小职员兼无名作家，准备在人生的旅途辛苦打熬，不料隔壁刚好是高级副总裁的办公室，里头住着一个三十岁的光头男，未婚，也是普林斯顿大学毕业的，算自己师兄，麦肯齐一下看对了眼，主动出击追求对方，女追男，隔层纱，三个月后两人火速订婚，又过了三个月，两人在佛罗里达闪婚。 这个光头名叫贝佐斯，亚马逊创始人，今天的全球首富。 1994年两口子开车穿越大半个美国把家迁到了西雅图，在这里成立了亚马逊公司（公司名字还是麦肯齐取的），随后亚马逊以逆天的速度发展，每年市值稳定增长43%，连续增长了20年，开始时她还担任公司会计一类的工作，1999年全家搬进了华盛顿州麦地那一幢1000万美元的豪宅，在这里生下第一个孩子后，她就不怎么管公司了，并一口气生下了三个儿子，还从中国收养了一个女儿。 麦肯齐一边在家带娃一边写小说，2005年、2013年各出版了一本小说，这时候家里已经是美国巨富，尽管小说写得质量平平，每部总共也才卖出几千本(她如果真的靠写小说为生，估计会饿死街头)，但各路媒体马屁如潮，《纽约时报》、《洛杉矶时报》脸都不要了，夸她的小说是年度最佳 每天早上麦肯齐会开车将孩子们送去学校，再把老公送到公司，贝佐斯也一副居家好男人形象，据他自己对媒体说，他每天晚餐后都要亲自洗碗，因为“妻子觉得自己这样非常性感。” 人设做得棒极了。 私下贝佐斯在外面至少有一名固定情人，当然以他这种","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/71aac27ba9204f648c34ad003fed1313"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d59831f2b8df0e51f26e68bb74c25bef"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/adac1eb5e8f2e20828e44723dd8cbd9d"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/913621787","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":13,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2676,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910372868,"gmtCreate":1575637158054,"gmtModify":1704729832494,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910372868","repostId":"1132414789","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":765,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910378552,"gmtCreate":1575636281776,"gmtModify":1704729830234,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910378552","repostId":"910086799","repostType":1,"repost":{"id":910086799,"gmtCreate":1575453027510,"gmtModify":1704729512170,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36989258284800","authorIdStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"小白必看财报第一课","htmlText":"财报就像一面镜子，直接反映出一个公司整个季度的发展情况。很多投资者趁机抄底/做空，看不懂就只能眼馋。本期漫话美港股，就从如何查看财报、年报的结构以及最核心的财务报表为切入口，带大家初步认识美股财报。","listText":"财报就像一面镜子，直接反映出一个公司整个季度的发展情况。很多投资者趁机抄底/做空，看不懂就只能眼馋。本期漫话美港股，就从如何查看财报、年报的结构以及最核心的财务报表为切入口，带大家初步认识美股财报。","text":"财报就像一面镜子，直接反映出一个公司整个季度的发展情况。很多投资者趁机抄底/做空，看不懂就只能眼馋。本期漫话美港股，就从如何查看财报、年报的结构以及最核心的财务报表为切入口，带大家初步认识美股财报。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a000f4b890562b73421cd7a1b26d4e2f"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/067e3bf72a2f800c3347ebbda9a0ab55"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0812836358aac1a6597b2a8a629f44dd"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910086799","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":640,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921366878,"gmtCreate":1586173087694,"gmtModify":1704360211410,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921366878","repostId":"1184862427","repostType":4,"repost":{"id":"1184862427","kind":"news","pubTimestamp":1585789044,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1184862427?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-04-02 08:57","market":"hk","language":"zh","title":"疫情是否会导致一场货币危机？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1184862427","media":"明晰笔谈","summary":"核心观点\n当下美国金融动荡持续获得高度关注，而市场的主要目光也聚焦在新冠疫情的海外发展趋势以及美联储货币政策的调整上，关于金融动荡会走到什么程度，会不会引发进一步经济萧条的讨论也层出不穷。特别是在美元","content":"<p><b>核心观点</b></p>\n<p>当下美国金融动荡持续获得高度关注，而市场的主要目光也聚焦在新冠疫情的海外发展趋势以及美联储货币政策的调整上，关于金融动荡会走到什么程度，会不会引发进一步经济萧条的讨论也层出不穷。特别是在美元大幅波动背景下的新兴市场的货币风险值得关注。</p>\n<p>美元大幅波动下的新兴市场汇率表现：当前新冠肺炎疫情在全球大范围蔓延，多国新冠确诊人数快速上升，海外已成为新冠疫情的主战场，新兴市场国家也多数出现确诊病例，其中土耳其、韩国和巴西疫情较为严重。在疫情的影响下，近一个月美国金融市场持续动荡，美元指数经历了高位基础上的大幅攀升，而多数新兴市场国家货币则对应贬值明显。</p>\n<p>新兴市场货币危机回顾：从历史的角度来看，在外部冲击之下，以往新兴市场国家便曾经历过较为严重的危机时刻。亚洲金融危机时期的泰国、2018年的土耳其和印尼均出现过货币的大幅贬值，与货币贬值伴随的还有股市与债市的崩盘。</p>\n<p>如何看待美元走势对新兴市场的影响：对于美联储的后续货币政策，我们认为美联储宽松货币政策仍将持续较长时间，从政治压力以及与次贷危机时期的政策对比来看，我们认为美联储无限量QE在四季度之前或难以退出。而对于美元走势对新兴市场的影响，我们认为相较于美元变动的方向，美元变动的幅度更加值得关注。美元的大幅升值将增加外债占比较高国家的债务成本，而其大幅贬值又将对出口依赖程度较高的国家形成冲击。</p>\n<p>如何看待当前的新兴市场风险：对于当前的新兴市场潜在风险，我们认为可以从外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析。在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，对于外债负担较重的国家，当美元大幅升值时，其违约风险也大幅上升，而外汇储备的匮乏则使得部分国家对汇率风险的承受能力有所不足。经常项目的不平衡也将加重实体经济的冲击。</p>\n<p>债市策略：总体来看，在当前美元面临较大波动，全球经济陷入较高不确定性的背景之下，通过对外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度的分析，我们认为部分新兴市场国家如印尼、菲律宾、土耳其、南非等国均隐含着较高的危机风险，应关注新兴市场发生类似欧债危机的可能。对于资产价格而言，在全球经济下行压力以及新兴市场汇率风险的背景下，风险资产仍然较为脆弱，风险资产走势仍旧难言乐观。而对于无风险资产来说，全球货币趋向宽松的态势仍旧提供利好，但应警惕危机进一步发酵而进入信用危机的可能影响。因此我们依旧坚定看好国内债市流动性的边际改善，10年国债利率将下行到我们的区间2.4-2.6%之间。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p>美元大幅波动下的新兴市场汇率表现</p>\n<p>当前新冠肺炎疫情在全球大范围蔓延，多国新冠确诊人数快速上升，海外已成为新冠疫情的主战场，新兴市场国家也多数出现确诊病例，其中土耳其、韩国和巴西疫情较为严重。自1月底新冠肺炎由国内爆发以来，疫情的传播逐渐蔓延至海外，目前国内疫情除输入性病例之外总体较为平稳，然而海外疫情目前仍处在上升期，海外已成为当前新冠疫情的主战场。从新兴市场国家的情况来看，如土耳其、韩国、巴西等国家也出现了较多病例，土耳其确诊人数目前已经突破一万，且仍在快速增长，海外疫情总体形势十分严峻。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3de7914132666887466eb460ddb6c37a\">在疫情的影响下，近一个月美国金融市场持续动荡，美元指数经历了高位基础上的大幅攀升，而多数新兴市场国家货币则对应贬值明显。从反映美元流动性的Ted利差情况来看，2月以来美元流动性大幅收紧，3月中旬美元指数也伴随着美元流动性情况的恶化而持续走强，3月18日美元指数也是一举破百，最高点达到了102.69，这也是自2017年4月以来的首次。虽然近日随着美联储推出无限量QE以及一系列流动性支持工具，美元指数有所下行，但从整体上来看美元指数仍旧维持高位水平，而新兴市场国家汇率也是在美元走强的背景下多数贬值，如巴西和俄罗斯在年初以来已累计贬值20%以上。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e0767e328390bc415189711f689bee\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1249c8e5f01c19fb11a652fccbaabd74\"><b>新兴市场货币危机回顾</b></p>\n<p>从历史的角度来看，在外部冲击之下，以往新兴市场国家便经历过较为严重的货币危机。20年前亚洲金融风暴起源于泰国的货币危机，而泰国货币危机也成为了新兴市场一个较为典型的案例。从历史的角度来看，在强烈的外部冲击之下，以往新兴市场国家便曾经历过较为严重的危机时刻，20年前的亚洲金融风暴便起源于泰国的货币危机。从亚洲金融风暴的发展路径上来看，经济发展高速伴随着金融自由化，大量外资涌入泰国，致使泰国货币升值，汇率升高，出口竞争力下降。而流入的外资大量涌向了泰国的房地产部门，催生了房地产市场泡沫，再加上出口下降，经常项目下赤字出现，最后导致汇率贬值，进而在固定汇率制度下产生危机。在泰国货币危机初始，泰铢遭受了攻击，泰国政府多次动用国内的外汇储备企图干预海外市场，然而在维持汇率的过程中，泰铢汇率在海内外形成了约1.8泰铢/1美元的汇率差，套利机会的出现更加助长了国际投机者的交易动力。当年7月2日泰国政府在压力之下终于宣布放弃其维持了13年之久的固定汇率制度，而在浮动汇率制度之下泰铢便大幅跳水，美元兑泰铢快速下跌至32。无奈之下泰国政府只得接受IMF提出的救助方案，包括接受了167亿美元的借款，并实施包括减税，减少政府开支，削减赤字等一系列措施，在金融方面不再为出问题的财务公司和证券公司提供补贴。直到8月中旬泰铢才逐渐趋于稳定，但是在汇率稳定之后国内外资仍然继续流出。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1f6f4e80058c6893e40b7ac3501a4df\">从事后经验来看，泰国政府在货币危机时的应对方式是存在较大问题的，也是使得危机不断持续的主要原因。首先，从泰国政府大量抛售外汇储备保泰铢的应对来看，外汇储备时衡量新兴市场国家抵御货币危机的重要指标，在泰国外汇储备本不充足的背景下，大量抛售外汇储备无异于慢性死亡，在国际投机者看到泰国央行外汇储备快速下行时，反倒加大了做空力度，而在这样的情况下市场信心被极大动摇。其次，从房地产泡沫和证券公司的角度来看，这些隐患其实早已存在，但泰国政府并未采取整顿，而是采取收缩信贷的方式给经济降温，同时对于财务公司和证券公司采取一味补贴的方式，所以政策收效甚微。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/75cd88ee642362a3dd204a5a103b75a0\">2018年土耳其里拉也经历了大幅贬值，引发货币快速贬值的主要原因是美土关系的恶化，美国针对土耳其采取了一系列报复手段，伴随着汇率大幅贬值，土耳其债市也遭受了重挫。除亚洲金融风暴期间泰国货币危机之外，2018年土耳其汇率的大幅下跌在当时也是引起了市场的密切关注。2018年8月14日，美元兑土耳其里拉买入价一度下跌至6.8798，相较年初下跌80.6%，一个月快速下跌了42.8%。引发土耳其货币快速贬值的主要原因时美土之间的政治争端，土耳其要求美国引渡发动国内政变未遂而流亡美国的主谋居伦，而这一要求遭到了美方的拒绝。之后土耳其方面便扣押了一名美国牧师，美国便对土耳其采取了一系列的报复手段，包括声称将提高土耳其钢铁和铝的进口关税，由于土耳其较为以来对美钢铁出口，因此这些措施引起了土耳其里拉的大幅贬值。除此之外，美联储在2018年进入了加息周期，随着加息的进程不断推进，美元的强势表现也给土耳其里拉造成了较大的压力。伴随着货币的大幅贬值，土耳其10年期国债收益率在8月13日一度上行至21.53%，相较2017年末上行超过1000bp，债券价格跳水，土耳其债市也遭受了重挫。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/447c80dcc0933ab5088cf7d8e304c3b4\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8d185607debc77048489e87f398db83\">从土耳其货币危机的原因上来看，除了美土争端的直接原因，土耳其内在的经济问题、不合理的经济政策，如过度依赖外债、高通胀以及高失业率是造成货币危机的更深层次原因。从更深层次的角度看待土耳其货币危机，首先土耳其的经济发展过度依赖外债，2018年一季度土耳其的外债规模达到了4666.57亿美元，这相当于其2017年GDP总量的一半以上，在美联储加息周期当中，美元的走强也同时加重了其外债负担，还本付息压力的增加也抑制了国内的投资活动。其次，2018年土耳其国内正面临这高通胀以及高失业率的压力。从土耳其CPI同比增速上来看，由于实行扩张型的财政政策，2017年以来其国内通胀水平便一直维持在10%左右，且进一步呈现出上升趋势，2018年土耳其货币的大幅贬值更是以输入性通胀的方式大幅提升。在最低工资水平连续上涨的情况下，企业成本负担增加，土耳其国内的失业率也是有所提高，因此土耳其汇率在外部冲击之下难以维持相对稳定。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/406d5b622e209f4dee64e1d4af2efd04\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dbd41aa05fa08be2b81887e88caf680\">除土耳其之外，2018年身处东南亚的印度尼西亚也陷入了贬值浪潮，股债汇资产齐跌，2018年10月份印尼盾相较年初贬值12.5%，印尼10年期国债收益率最高上行257bp，股市最大跌幅为11.1%。印尼盾在2018年年初经历较强的涨势后，1月末再次陷入贬值浪潮。在4月下旬美债利率突破3%之前，印尼盾已较年初下跌3.67%；进入5月，印尼盾跌势加急，汇率最低至14205印尼盾/美元，较年初的13542跌幅达4.89%。除了汇率以外，印尼股汇两市也双双下跌，10月16日，10年期印尼国债收益率上行至8.85%，相较年初上行257bp，股市方面印尼雅加达综合股票指数在7月3日跌至5634点，较年初跌幅达到11.1%。为了应对货币贬值，印尼采取紧缩型货币政策，5月份印尼央行连续两周进行加息，将基准利率由4.25%上调50bp至4.75%，与其他国家相比，印尼的货币政策显得更为有效。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4fd74c01fe91fcb759300e62fcd9185\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41c8ccf49854e21b98f94e6d1ae0c780\">与其他出现危机的国家相比，印尼相对较好的基本面情况是其政策有效的前提，但由于印尼持续扩大的贸易赤字，使得其在美元走强时面临了较大的压力。从2018印尼国内基本面的情况来看，当年二季度GDP增速为5.27%，虽相较2011年有明显下滑，但5%以上的增速也相较2017年有明显的提升。因此印尼央行在货币快速贬值后的两轮调控有较好成效也是受到了基本面的支持。但是从贸易赤字的角度来说，2018年印尼贸易情况恶化，当月贸易表现经常为赤字情况，持续扩大的贸易赤字也使得其在美元走强时面临了较大的压力。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7e5175cf2b9c3745c8f4a739b6ad82a\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d24d1f8fd3852d640a1f6b079259126a\"><b>如何看待美元走势对新兴市场的影响</b></p>\n<p>对于美联储的后续货币政策，我们认为美联储宽松货币政策仍将持续较长时间，从政治压力以及与次贷危机时期的政策对比来看，我们认为美联储无限量QE在四季度之前或难以退出。对于美联储后续的货币政策判断，从近期美联储前任出席耶伦参加电话会议的记录来看，耶伦认为美联储的零利率政策将维持较长时间。在次贷危机时期，美联储自2006年年中开始，经过先后多次调降将联邦基金目标利率上限由5.25%下调至0.25%，下调幅度达500bp，从降息的幅度来看，本次美联储降息的幅度相较次贷危机时期有较大的差距，因此通过无限量QE进行流动性投放的方式仍将持续。与此同时，政治压力也是现在美联储需要考虑的一个因素，特朗普在大选年经历了股市暴跌，其连任的难度也有所增加，在这种背景下预计特朗普将对美联储的宽松政策维持施压，因此我们认为美联储无限量QE在四季度之前或难以退出。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4518002ce5903fe495c99ffc11024b8\">如何看待当前美元走势对于新兴市场国家的影响？我们认为相较于美元变动的方向，美元变动的幅度更加值得关注。美元的大幅升值将增加外债占比较高国家的债务成本，而其大幅贬值又将对出口依赖程度较高的国家形成冲击。在3月中旬，美元市场经历了大幅的流动性收紧，美元指数一度破百，创下2017年4月以来的新高。而随着3月23日美联储宣布了无限量QE以及一系列流动性支持工具的启用，近期美元指数有所回落，但仍处在较高水平。那么如何看待当前美元走势对于新兴市场的影响？对于新兴市场而言究竟是美元升值好还是贬值好？对于这一问题，我们认为相较于美元变动的方向，美元变动的幅度更加值得关注。在当前所处的美国金融市场动荡局面下，由美元流动性危机带来的是美元价格的大幅攀升，而美联储无限量QE以及大量流动性支持工具引发的则是市场对于美元大幅度贬值的担忧。当美元大幅升值时，新兴市场国家货币被动贬值，对于那些外债占比较高的国家而言，美元的升值意味着其还本付息压力的增加，债务负担的加重。而对于美元大幅贬值，从汇率与出口增速之间的关系来看，美元贬值将带来一国本币的被动升值，从而抑制出口贸易，这将对出口依赖程度较高国家形成冲击。因此相较于美元变动的方向，由疫情以及美联储货币政策带来美元变动幅度更值得关注。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67fce206b973e4bcc2a02845159e1674\"><b>如何看待当前的新兴市场风险</b></p>\n<p>那么结合历史经验，当前新兴市场国家在美元大幅波动的背景下面，其面临的风险如何？又有哪些国家承受的压力较大？对于这些问题，我们认为可以从外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析。</p>\n<p>从外债规模来看，在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，美元也极易形成流动性紧缺的局面，当美元大幅升值时，外债所对应的偿债成本较高，同时当前疫情导致经济下行压力增达，对于外债负担较重的国家，其违约风险也大幅上升。从外债存量占GNI的比重来看，我们可以看到如土耳其、阿根廷和南非等新兴市场国家外债占比较高，外债存量占比均超50%。通常而言，外债占比高的国家在面对美元大幅升值时，其自身还本付息的压力增加，外债负担加重，这也导致了该国外债违约的风险攀升。目前在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，美元也极易形成流动性紧缺的局面，同时当前疫情导致经济下行压力增达，因此从外债指标衡量我们认为像土耳其和南非等国家面临着不小的挑战。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d9804b25219302de39776948128bb50\">从外汇储备规模的角度来看，充足的外汇储备是一国应对货币危机的重要支撑，疫情所带来的全球实体经济下行压力令部分国家汇率风险增大，而外汇储备的匮乏则使得其风险承受能力有所不足。从外汇储备的角度出发，我们可以看到诸如南非、菲律宾、土耳其以及印尼等国家的外汇储备规模明显靠后。对于一个国家来说，充足的外汇储备是其经济实力的重要组成成分，也是在应对货币危机时的重要支撑。同时我们还可以发现在这些外汇储备规模较低的国家当中，如土耳其、阿根廷、南非等国家同时还是外债占比较高的，外债压力的增加和应对手段的匮乏将使得其腹背受敌，其外汇储备规模或难以承受住较大冲击，疫情所带来的全球实体经济下行压力使得部分国家汇率风险增大，在外部冲击过强时较易形成汇率的崩溃。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/808fdc9f15d8f1ecab63bb355133b813\">从贸易差额的角度来看，新冠疫情令全球贸易受损，长期的贸易逆差使得部分国家外债规模过大，外汇储备有所不足，而较高的贸易顺差则使得一国贸易依赖性过高，进出口贸易渠道的受阻将加重对该国实体经济的冲击。从部分新兴市场国家巨额外债和较低外汇储备规模的根源来看，我们认为造成这种现象的本质在于其长期的经常项目逆差，在贸易赤字的影响之下，一国长期入不敷出，其对于外汇的需求难以通过贸易的方式进行满足，进而只得借助外债的形式。这种靠借外债的形式无疑增大了该国对债权国货币的敞口，增加了汇率的不稳定性。长期的贸易逆差属于经济结构性问题，在一定程度上加大了遭受货币危机的概率。而对于贸易顺差而言，较高的贸易顺差则使得一国的贸易依赖性过高，在当前全球产业链受损，贸易活跃度大幅下降的背景下，进出口贸易渠道的受阻将加重对该国实体经济的冲击。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f177e8adac35179a67083851faa57f1c\">从年初以来部分新兴市场国家的金融市场表现来看，其股债汇大类资产价格均发生了较为明显的下跌，实体经济冲击以及刺激政策的受限或使得潜在的风险有所显露。从年初以来印尼、菲律宾等国的金融市场表现上来看，当前印尼雅加达综合股票指数已较年初下跌1800多点，大幅下跌29.7%，3月30日印尼股指当日跌幅达5%一度触发熔断机制。印尼盾3月份开始大幅贬值15.3%，国债收益率上行111bp。菲律宾股票综合指数由年初7742点下跌至5321点，下跌幅度更是超过30%，1年期国债收益率较去年年末上行约40bp。年初以来新兴市场股债汇大类资产价格均发生了较为明显的下跌，在新冠疫情冲击全球实体经济、部分国家刺激政策受限的背景下，潜在的风险或有所显露。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e77249be057e8726b098af918c9c085\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26e3269cf6000eb35b74ec94d1632506\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/277f4acdcf3cf64695d077514927aa5a\">总体来看，在当前美元面临较大波动，全球经济陷入较高不确定性的背景之下，通过对外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析，我们认为部分新兴市场国家如印尼、菲律宾、土耳其、南非等国均隐含着较高的危机风险，应关注新兴市场发生类似欧债危机的可能。对于资产价格而言，在全球经济下行压力以及新兴市场汇率风险的背景下，风险资产仍然较为脆弱，风险资产走势仍旧难言乐观。而对于无风险资产来说，全球货币趋向宽松的态势仍旧提供利好，但应警惕危机进一步发酵而进入信用危机的可能影响。</p>","source":"mxbt","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情是否会导致一场货币危机？</title>\n<style 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元走势对于新兴市场的影响？对于新兴市场而言究竟是美元升值好还是贬值好？对于这一问题，我们认为相较于美元变动的方向，美元变动的幅度更加值得关注。在当前所处的美国金融市场动荡局面下，由美元流动性危机带来的是美元价格的大幅攀升，而美联储无限量QE以及大量流动性支持工具引发的则是市场对于美元大幅度贬值的担忧。当美元大幅升值时，新兴市场国家货币被动贬值，对于那些外债占比较高的国家而言，美元的升值意味着其还本付息压力的增加，债务负担的加重。而对于美元大幅贬值，从汇率与出口增速之间的关系来看，美元贬值将带来一国本币的被动升值，从而抑制出口贸易，这将对出口依赖程度较高国家形成冲击。因此相较于美元变动的方向，由疫情以及美联储货币政策带来美元变动幅度更值得关注。如何看待当前的新兴市场风险\n那么结合历史经验，当前新兴市场国家在美元大幅波动的背景下面，其面临的风险如何？又有哪些国家承受的压力较大？对于这些问题，我们认为可以从外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析。\n从外债规模来看，在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，美元也极易形成流动性紧缺的局面，当美元大幅升值时，外债所对应的偿债成本较高，同时当前疫情导致经济下行压力增达，对于外债负担较重的国家，其违约风险也大幅上升。从外债存量占GNI的比重来看，我们可以看到如土耳其、阿根廷和南非等新兴市场国家外债占比较高，外债存量占比均超50%。通常而言，外债占比高的国家在面对美元大幅升值时，其自身还本付息的压力增加，外债负担加重，这也导致了该国外债违约的风险攀升。目前在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，美元也极易形成流动性紧缺的局面，同时当前疫情导致经济下行压力增达，因此从外债指标衡量我们认为像土耳其和南非等国家面临着不小的挑战。从外汇储备规模的角度来看，充足的外汇储备是一国应对货币危机的重要支撑，疫情所带来的全球实体经济下行压力令部分国家汇率风险增大，而外汇储备的匮乏则使得其风险承受能力有所不足。从外汇储备的角度出发，我们可以看到诸如南非、菲律宾、土耳其以及印尼等国家的外汇储备规模明显靠后。对于一个国家来说，充足的外汇储备是其经济实力的重要组成成分，也是在应对货币危机时的重要支撑。同时我们还可以发现在这些外汇储备规模较低的国家当中，如土耳其、阿根廷、南非等国家同时还是外债占比较高的，外债压力的增加和应对手段的匮乏将使得其腹背受敌，其外汇储备规模或难以承受住较大冲击，疫情所带来的全球实体经济下行压力使得部分国家汇率风险增大，在外部冲击过强时较易形成汇率的崩溃。从贸易差额的角度来看，新冠疫情令全球贸易受损，长期的贸易逆差使得部分国家外债规模过大，外汇储备有所不足，而较高的贸易顺差则使得一国贸易依赖性过高，进出口贸易渠道的受阻将加重对该国实体经济的冲击。从部分新兴市场国家巨额外债和较低外汇储备规模的根源来看，我们认为造成这种现象的本质在于其长期的经常项目逆差，在贸易赤字的影响之下，一国长期入不敷出，其对于外汇的需求难以通过贸易的方式进行满足，进而只得借助外债的形式。这种靠借外债的形式无疑增大了该国对债权国货币的敞口，增加了汇率的不稳定性。长期的贸易逆差属于经济结构性问题，在一定程度上加大了遭受货币危机的概率。而对于贸易顺差而言，较高的贸易顺差则使得一国的贸易依赖性过高，在当前全球产业链受损，贸易活跃度大幅下降的背景下，进出口贸易渠道的受阻将加重对该国实体经济的冲击。从年初以来部分新兴市场国家的金融市场表现来看，其股债汇大类资产价格均发生了较为明显的下跌，实体经济冲击以及刺激政策的受限或使得潜在的风险有所显露。从年初以来印尼、菲律宾等国的金融市场表现上来看，当前印尼雅加达综合股票指数已较年初下跌1800多点，大幅下跌29.7%，3月30日印尼股指当日跌幅达5%一度触发熔断机制。印尼盾3月份开始大幅贬值15.3%，国债收益率上行111bp。菲律宾股票综合指数由年初7742点下跌至5321点，下跌幅度更是超过30%，1年期国债收益率较去年年末上行约40bp。年初以来新兴市场股债汇大类资产价格均发生了较为明显的下跌，在新冠疫情冲击全球实体经济、部分国家刺激政策受限的背景下，潜在的风险或有所显露。总体来看，在当前美元面临较大波动，全球经济陷入较高不确定性的背景之下，通过对外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析，我们认为部分新兴市场国家如印尼、菲律宾、土耳其、南非等国均隐含着较高的危机风险，应关注新兴市场发生类似欧债危机的可能。对于资产价格而言，在全球经济下行压力以及新兴市场汇率风险的背景下，风险资产仍然较为脆弱，风险资产走势仍旧难言乐观。而对于无风险资产来说，全球货币趋向宽松的态势仍旧提供利好，但应警惕危机进一步发酵而进入信用危机的可能影响。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4022,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921368979,"gmtCreate":1586172770191,"gmtModify":1704360209211,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921368979","repostId":"2024142054","repostType":2,"repost":{"id":"2024142054","kind":"news","pubTimestamp":1585970340,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2024142054?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-04-04 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2020-04-04/doc-iimxxsth3607102.shtml><strong>第一财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题：瑞幸财务造假事件的启示——基于300多家中概股的研究分析\n我们跟踪分析了1999年~2017年赴美上市的326家中概股企业发现，一些中国企业对“合规”缺乏理解等因素，导致财务造假出现。这是瑞幸事件发生后，最值得我们反思的部分。\n4月2日，瑞幸咖啡自爆业绩造假，公司2019年第二季度到第四季度的总销售额夸大了约22亿元人民币，瑞幸在纳斯达克的股价暴跌了76%。2个多月前，全球知名做空机构浑水...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2020-04-04/doc-iimxxsth3607102.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e17f8ff805c8db4ac082e079328ed9eb","relate_stocks":{"TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/roll/2020-04-04/doc-iimxxsth3607102.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2024142054","content_text":"原标题：瑞幸财务造假事件的启示——基于300多家中概股的研究分析\n我们跟踪分析了1999年~2017年赴美上市的326家中概股企业发现，一些中国企业对“合规”缺乏理解等因素，导致财务造假出现。这是瑞幸事件发生后，最值得我们反思的部分。\n4月2日，瑞幸咖啡自爆业绩造假，公司2019年第二季度到第四季度的总销售额夸大了约22亿元人民币，瑞幸在纳斯达克的股价暴跌了76%。2个多月前，全球知名做空机构浑水曾发文做空瑞幸，当时，瑞幸否认了一切。\n中概股诚信危机，瑞幸不是第一家。美国为防止上市公司财务造假有4道防火墙，但是仍然无法禁止财务造假的事件发生，无论是中概股还是美国公司，类似的事件时有发生。笔者和北京大学光华管理学院卢海教授跟踪分析了1999年~2017年赴美上市的326家中概股企业发现，一些中国企业对“合规”缺乏理解等因素，导致财务造假出现。这是瑞幸事件发生后，最值得我们反思的部分。\n四道防火墙\n第一道：美国证券交易委员会(SEC)\n第二道：做空机构、外部投资者\n第三道：会计师事务所\n第四道：集体诉讼\n研究样本：1999~2011年赴美上市的269家中国企业（非国有）；以及2013~2017年的57家中国企业。2012及2013年，中国企业赴美上市之路曾因信任危机中断。\n研究发现：1999~2011年的在269家企业中，有15家被SEC处罚，占比达6%；遭遇投资者集体诉讼的达到70家，占比26%。2013~2017年间上市的57家企业尚未被SEC处罚，但有19家遭遇集体诉讼，比例为33.33%。这样的比例，跟美国本土公司相比并不低。\n做空机构引爆的中概股危机\n首先，类似于瑞幸财务造假的出现，不是第一次。中概股公司出现这种财务层面的造假，在早期互联网企业上市的时候就已经有过，比如网易在2006年也被SEC调查处罚过；到2011年、2012年又出现一波所谓的“中概股危机”，很多以反向收购（借壳）方式上市的企业，当时也遭受财务造假的指控。事后的调查发现，这些以反向收购方式上市的企业，出现财务造假问题的可能性比较大。而通过正式的IPO(首次公开发行)程序上市的企业，这个问题会相对少一点，但是也有。比如2012年比较出名的东南融通案，当时引起了很大的关注。\n整体来讲，在2011年、2012年，中概股危机的爆发是市场上一些知名卖空机构，用他们自己很独特的调查手段提出指控，引发投资者对上市公司的不信任，导致股价暴跌。\n这其中会有真的造假的企业，也有被误伤的，被误伤的企业中也有应对比较得力的例子。\n比如新东方，它曾经因为VIE结构，也被浑水公司卖空导致暴跌。但是新东方做得比较好的一点是，它主动向SEC进行了一些信息披露与沟通，这对提升投资者信心起到很重要的作用。此外，在股价暴跌之后，新东方的董事长、创始人跟一些机构投资者进行了沟通，机构投资者对创始人本人的认可，以及对他们公司本身的业务情况的认可，会帮助股价很快恢复起来。\n在2018年，学而思也曾遭遇浑水公司卖空。浑水公司有他自己的调查方式和理解业务的逻辑。它的调查手段值得佩服，但是它对于一些证据和事实的理解，对业务模式的一些假设，是有问题的。所以好未来虽然被卖空股价跌了百分之三十几，但是过了几个月股价又回去了。\n总的来讲，中概股在美国上市近20年的时间里，其实这种财务造假的风波一直存在。其中2011年、2012年情况非常严重，造成了之后一年没有中国企业在美国上市，相当于整个资本市场对中国企业失去了信心。 \n这就引发出很重要的一点：很多中国企业会上市，通过不同的方式上市，怎么让投资者信任你？当出现信任危机，新的企业再要上市，付出的代价很大。\n比如唯品会，在2012年上市的时候，其实是所谓的“流血上市”。因为在当时的市场环境下，它的市场估值是极低的。但是到2014年底，股价涨了超过40倍。\n这个例子说明什么？在市场上，投资者对于企业的信任是很关键的。如果这种信任没有了，企业要想获得融资的话，代价会比较大。这种代价体现在，第一，发行股票时没有人要。第二，可能有人愿意要，也不会按照企业预期的价值，而可能是极大的折价方式来认购。\n美国市场的作用机制和中国市场是不一样的，美国市场上有几种机制。第一种是政府的监管，比如证券监管机构——SEC调查及处罚，就像中国有中国证监会等监管机构一样。然而监管永远会面临一个很重要的问题，就是它的监管力量、人手是不够的。因此在美国还有第二种力量，这种力量是来源于市场参与者的力量，例如一些卖空机构。通俗点讲，投资者可以利用这些机构独特的信息收集手段、独特的理解，产生对企业的判断。\n这些机构采取的信息收集手段往往比较特殊，比如实地调研、跟踪等。以瑞幸为例，机构可以到门店里录像，在门店蹲点一个礼拜，看客流是多少，从而估算出门店的客流、营收、现金流的情况。通过这种抽样的办法，将数据进行扩大，来估计整体的业务体量。这类机构通过这种独特的信息收集和分析的方式，产生对企业价值的一种判断。如果有些企业本身价值低，却“吹牛”，把自己说得天花乱坠，有一些投资者相信了，股价上去了；但是如果另外一些投资者利用自己的专业判断、专有信息，判断企业的实际情况与所说不符，企业夸大了，投资者就会通过卖空的举动表达出来。这是一个很重要的市场力量，就是通过投资者主动去收集信息，并从制度层面允许他们利用收集的信息在市场上进行交易。这是美国体系里面非常重要的第二种机制。\n遇到机构做空，企业的应对策略\n再看瑞幸此次危机，在今年1月底2月初时出现了瑞幸的做空报告，瑞幸的股价当天跌了30%多。但是后来可能投资者有不同的理解、不同的看法，很多投资者不认同，股价又涨回来了，还涨得挺多的。这其中值得注意的是，当外部的投资者提出了这种指控，企业应当采取什么反应？第一种策略是置之不理，但这同时意味着，市场上的信息可能被卖空机构的信息主导。\n第二种策略，就像瑞幸所做的，就是反驳。但是他的反驳在我看来其实挺苍白的，为什么？反驳要基于事实来反驳，但在瑞幸的回复里其实没有太多的细节。\n前面两种策略的前提，是企业自己知道企业内部干了什么。企业的高管、创始人、董事会都知道企业的情况，在此基础上可以选择这两种策略。但是还有可能出现第三种情况：董事会不知道真实的情况，高管及创始团队向董事会隐瞒了真实情况。\n第三种情况，往往会衍生出来很多后续的变化。如果董事会成员觉得情况没掌握，可能就会马上宣布找第三方机构来做独立的调查。这个调查可能会花几个月，最后结果出来，要么印证指控真实，要么是没有印证。比如之前有一个很有名的例子，东方纸业也是在美国上市的企业，2010年被卖空机构指控，然后SEC也进行了调查。后来企业自己调查得出的结果是被误伤的，也做了很多的申诉来证明清白，SEC通过调查也没有对它立案。\n但是问题在于在这个过程中间，企业的损失很大。如果是我们之前说的第三种情形，在外部有人指控企业的时候，企业董事会还不知道实际情况是什么，这其实是一个很糟糕的事情，说明企业的治理结构、治理状况很差。坏消息会导致股价下跌，股价低于一定的金额，比如说低于一块钱，企业可能就退市了。退市了以后，企业想要再上市就很难。\n瑞幸案中，第三道防火墙尚未起作用\n美国市场上对于防止企业造假有几道“防火墙”，第一道“防火墙”是政府监管机构，第二道“防火墙”是外部投资者利用自己收集的信息进行指控，倒逼企业披露真实情况。还有第3道非常重要的“防火墙”，就是中介机构的作用，比如会计师事务所。\n瑞幸请的中介机构是四大会计师事务所之一的安永。我们可以看到，目前瑞幸2019年年报还没出，这也就意味着瑞幸2019年几个季度的营收、利润、现金流等，还没有经过审计师鉴证。通俗一点讲，就是审计师没查过账。这就表明我们所说的第三道“防火墙”现在还没到发挥作用的时候。因为正常像安永这种国际四大的会计师事务所，它如果要进行审计，是会进行现场调查的。尤其像瑞幸咖啡这种实体门店的连锁运营企业，作为审计机构，它必要的审计程序一定是会走访现场，除公司总部以外，肯定要到各个门店做调查的。如果做的比较仔细，是可以发现卖空机构所呈现的信息的。\n通过审计机构给企业“挤水分”，有利于信息的真实披露。因为如果不挤出水分，那就会面临一个很重要的问题，审计机构要担责任。\n瑞幸最大的问题，正是会计事务所这道防火墙还没有发挥作用。瑞幸公告提到董事会由于在年度报告审计时出现的问题进行调查。这里面涉及到一个很重要的问题，就在于审计机构只对年度报告签字出审计意见，但是瑞幸现在造假出现在季报上——第二、第三季度造假，如果事务所还没有开始审计工作的话，那么它本身是没有责任的。如果造假时段涉及2018年，那么安永作为审计师，肯定有责任。\n两国政府监管的协同\n从瑞幸事件，我们回到另一个非常重要的话题，为什么在美国上市的中概股，时不时就会爆出一些财务丑闻来？有一个很核心的原因，就在于在各项机制里，其中有2道机制，甚至2~3道机制都可能有问题。背后很重要的原因，在于美国跟中国之间的监管合作是有一定沟壑和问题的。\n这是我和卢海教授的研究文章里一个核心的要点。根据我们的研究，2012年出现“中概股危机”以后，SEC也在考虑如何监管。它采取了一些行动，第一个就是把反向收购（又叫买壳上市）给停了。在此之前，大量的中国公司通过反向收购去上市，它把这个路给你堵了，没了。所以2012年以后，再到美国上市的中国企业就没有了反向收购的方式了，全通过IPO了。\n反向收购，为什么比IPO容易出问题？第一点，因为反向收购不需要第2道甚至第3道关卡。它上市的时候，不需要投资者去询价，去做路演，没有这些程序，当然有投资者会提问题，但是这个信息披露的过程会少很多。第二点，如果企业是IPO上市，你需要披露年报信息，审计师就要在其中发挥作用，但反向收购不需要这些，相当于少了一道关卡。所以，后来也被停掉了。\n回顾2011~2012年中概股海外遭遇诚信危机中的典型案例，不得不提“东南融通案”，它2007年上市，曾有“第一家在纽交所上市的国内软件企业”之誉，2011年8月31日，因涉嫌财务造假，东南融通退市宣布解散。这个案例很重要的一点，是当时的审计师是四大会计事务所审的，相当于它的年度报告会计师事务所是签了字的，但为什么还是出现了财务造假？其中有一个很重要的问题，就是我刚刚提到的，美国与中国之间的监管合作存在问题。\n当时，SEC、美国的上市公司会计监察委员会(PCAOB)，要对会计师事务所进行调查，它不仅仅只是针对东南融通本身，而是要调查整体的中概股。因为这些IPO上市企业70%多接近80%，都是国际四大会计事务所审计的。美国方面担心不只是一家企业出问题，他们在乎这会不会是一个系统性的问题？\n但是国际四大在中国境内对这些上市公司进行审计，受中国法律、中国政府监管。美国监管机构是没有权限来核查工作底稿。这就直接造成监管机构本身的力量使不上，同时会计师事务所的这道闸门也出现问题。会计师事务所有没有仔细审核、干的活儿好不好，美国监管机构搞不清楚。\n因此，2012年以后，中美双方就积极合作，努力去推进和解决这一问题。\n在2012年中概股危机之后，当时是奥巴马在任的阶段，两国之间对于跨国监管进行了反反复复的讨论，主要围绕财务造假进行联合监管，协作的“口子”也是一步一步撕开的。\n第1步，是中国监管机构进行检查的时候，允许美国监管机构跟着来看；第2步，美国方面要调查具体某家公司，由中方出面去调取会计事务所的底稿，给你检查；第3步，最后达成了合作协议，签署了监管的合作备忘录。\n我们注意到，中概股在2012年之后，有一年的时间，都没有中国企业在美国上市。原因就在于，财务造假案频发，没有了市场信任，上市也就无从谈起。直到2013年5月签署了合作备忘录后，包括京东、阿里巴巴等陆续上市，受到美国投资者的欢迎。\n出现这种变化的很重要的原因就在于，第1道防火墙和第3道防火墙，通过中美政府间的合作，监管机构的监管开始发挥效力，会计事务所的审查发挥作用了，也给投资者更多信心了。这也是为什么瑞幸仅仅成立18个月就能在美国顺利上市，其实是有一些历史背景的。\n集体诉讼中的执行难题\n第4道防火墙，即集体诉讼，很多公司由于信息披露有问题而遭遇集体诉讼，或是陈述虚假信息（false statement），或是隐瞒信息。对于投资者来说，是否购买企业的股票，他是要依据信息做决策的，这是一个基石。如果我对你企业都没有信心，拿什么做决策？其实过去的20年，很多在美国上市的中国企业都遭受过这样的集体诉讼。\n企业应当意识到，如果信息披露不充分引发股价暴跌的话，很可能会招来集体诉讼，最后使企业负担经济赔偿，不管是经过法庭审理，还是私下和解。当集体诉讼变成常态，企业要小心应对。作为一个上市公司，首先第一点，你的合规变得很重要。合规，不仅仅指的是你满足法律规定或者是要求就够了，更重要的是企业要符合投资者对你的预期。这种预期是什么？投资者希望你披露更多的信息时，你就应该要满足他们。这是合规更广泛的要求。\n我们研究发现，一些中国企业遭受了集体诉讼，法院做了判决，你输了。但是在执行过程中却发现无法执行，美国本土企业的银行账户或者资产比较容易被银行冻结，被法院给执行。但是中国企业很多在美国没有资产，最后法院要执行的时候，说赔偿的时候，却无能为力了，美国司法中的所谓“长臂原则”也解决不了这个问题。\n执行有难度，就意味着第4道防火墙出现了问题。如果再极端一点，从民事案件变成刑事案件，司法机构会对创始人、创始团队提起刑事诉讼，根据引渡条款，美国方面就可以在香港、澳门或其他地方，进行执行。\n2013年中美签订备忘录之后，我们发现很有意思的两点变化。\n第一点，如果这家中国企业在北美有销售收入，集体诉讼可能性就变大了。因为美国方面比较容易冻结资产。第二个很重要的信号，就是创始人或高管，如果在北美地区有个人社会关系网络，比如拿了绿卡，或者拿过学位等，投资者集体诉讼可能性就比较大了。这是我们在研究中发现的很有意思的变化。\n再回到瑞幸事件，它在之后可能会面临投资者的集体诉讼，SEC的调查，甚至不排除刑事责任。当然，监管机构下一步会不会采取行动调查，还需要再观察。从我们现有的学术研究里发现，在美国过去几十年时间，美国监管机构对于外国公司的调查力度和监管力度，其实是没有它对本土企业那么大，可能受限于人手、精力等问题。\n瑞幸的事件，其实再次给中国企业上了一课。\n在美国，约束上市公司的这4道防火墙或者4道监管约束机制，是在发挥作用的。那意味着什么？意味着中国的企业要去，就要意识到有这4大机制，如果心怀鬼胎，去造假，是会受到市场的惩罚的。美国的投资者不是傻子，而且80%都是机构投资者，他们会去评估和判断的。\n你只能老老实实、真实地增加信息披露，在“合规性”上做更多。我反复强调“合规”，指的是符合投资者对于企业的信息披露的要求和期望。企业不能说监管机构没要求我披露，我就不披露。你必须站在投资者的角度去思考问题。如果不在合规上下功夫，存在侥幸心理，那么到最后，“出来混的，总是要还的”。\n（作者系北京大学光华管理学院会计系副教授、副系主任，高层管理教育中心执行主任）\n责任编辑：刘玄逸","news_type":1,"symbols_score_info":{"LK":1,"QNETCN":1,"TTTN":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2905,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921369145,"gmtCreate":1586171681487,"gmtModify":1704360205314,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"干得漂亮","listText":"干得漂亮","text":"干得漂亮","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921369145","repostId":"923458416","repostType":1,"repost":{"id":923458416,"gmtCreate":1585915872199,"gmtModify":1741599356463,"author":{"id":"3524030243818067","authorId":"3524030243818067","name":"4207f134","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ebc2483f5c94ab5917a7ec0eb2e1f05","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524030243818067","authorIdStr":"3524030243818067"},"themes":[],"title":"专访浑水创始人：我们试图让所有人都远离邪恶公司的股票","htmlText":"文｜《巴伦周刊》撰稿人比尔·阿尔伯特 编辑｜彭韧 编者按：股价一夜崩塌的瑞幸咖啡再次唤起了人们对于此前浑水做空报告的回忆。卡森·布洛克和他创办的浑水一直就是做空中概股的代表，不过按照浑水的说法，这次做空瑞幸的报告并非他们所为，而是由一个匿名信源提供，希望借助浑水的影响力来广为传播。而这正符合卡森所主张的“积极卖空主义”，在《巴伦周刊》2019年1月对于卡森·布洛克的专访中，布洛克认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。尽管投资一直被认为无关道德，但布洛克主张，如果一家公司的商业模式中无法剔除有害因素，那么投资者就有义务在了解之后卖出，卖方分析师也有义务调低评级或者取消关注。也许你并不同意他的观点，或者并不相信他的真诚，但是不妨看看卡森·布洛克是如何来阐释一个做空者的市场伦理。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LK\">$瑞幸咖啡(LK)$</a> 2010年，卡森·布洛克(Carson Block)率先采用了激进的卖空策略，发表了对他认为存在欺诈公司的详细批评。他的公司，浑水（Muddy Waters），帮助戳破了那个时代的中国企业通过空壳公司在美国交易所上市来逃避审查的泡沫。 大约5年后，布洛克创办了一家同名的对冲基金，并采用激进的做空投资策略，公开谴责公司和个人的不良行为。上个月，在投资者惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson)组织的 KASE Learning Shorting 大会上，布洛克提出了一项新的道德倡议: 取消华尔街对那些严重损害公众利益的公司的支持。布洛克说，卖空者应该唤醒那些为有毒业务推波助澜的银行家、分析师和基金经理们。《巴伦周刊》最近采访了布洛克，询问他如何根据环境、社会和治理因素进行强有力的投资。 《巴伦周刊》：你因为写","listText":"文｜《巴伦周刊》撰稿人比尔·阿尔伯特 编辑｜彭韧 编者按：股价一夜崩塌的瑞幸咖啡再次唤起了人们对于此前浑水做空报告的回忆。卡森·布洛克和他创办的浑水一直就是做空中概股的代表，不过按照浑水的说法，这次做空瑞幸的报告并非他们所为，而是由一个匿名信源提供，希望借助浑水的影响力来广为传播。而这正符合卡森所主张的“积极卖空主义”，在《巴伦周刊》2019年1月对于卡森·布洛克的专访中，布洛克认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。尽管投资一直被认为无关道德，但布洛克主张，如果一家公司的商业模式中无法剔除有害因素，那么投资者就有义务在了解之后卖出，卖方分析师也有义务调低评级或者取消关注。也许你并不同意他的观点，或者并不相信他的真诚，但是不妨看看卡森·布洛克是如何来阐释一个做空者的市场伦理。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LK\">$瑞幸咖啡(LK)$</a> 2010年，卡森·布洛克(Carson Block)率先采用了激进的卖空策略，发表了对他认为存在欺诈公司的详细批评。他的公司，浑水（Muddy Waters），帮助戳破了那个时代的中国企业通过空壳公司在美国交易所上市来逃避审查的泡沫。 大约5年后，布洛克创办了一家同名的对冲基金，并采用激进的做空投资策略，公开谴责公司和个人的不良行为。上个月，在投资者惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson)组织的 KASE Learning Shorting 大会上，布洛克提出了一项新的道德倡议: 取消华尔街对那些严重损害公众利益的公司的支持。布洛克说，卖空者应该唤醒那些为有毒业务推波助澜的银行家、分析师和基金经理们。《巴伦周刊》最近采访了布洛克，询问他如何根据环境、社会和治理因素进行强有力的投资。 《巴伦周刊》：你因为写","text":"文｜《巴伦周刊》撰稿人比尔·阿尔伯特 编辑｜彭韧 编者按：股价一夜崩塌的瑞幸咖啡再次唤起了人们对于此前浑水做空报告的回忆。卡森·布洛克和他创办的浑水一直就是做空中概股的代表，不过按照浑水的说法，这次做空瑞幸的报告并非他们所为，而是由一个匿名信源提供，希望借助浑水的影响力来广为传播。而这正符合卡森所主张的“积极卖空主义”，在《巴伦周刊》2019年1月对于卡森·布洛克的专访中，布洛克认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。尽管投资一直被认为无关道德，但布洛克主张，如果一家公司的商业模式中无法剔除有害因素，那么投资者就有义务在了解之后卖出，卖方分析师也有义务调低评级或者取消关注。也许你并不同意他的观点，或者并不相信他的真诚，但是不妨看看卡森·布洛克是如何来阐释一个做空者的市场伦理。$瑞幸咖啡(LK)$ 2010年，卡森·布洛克(Carson Block)率先采用了激进的卖空策略，发表了对他认为存在欺诈公司的详细批评。他的公司，浑水（Muddy Waters），帮助戳破了那个时代的中国企业通过空壳公司在美国交易所上市来逃避审查的泡沫。 大约5年后，布洛克创办了一家同名的对冲基金，并采用激进的做空投资策略，公开谴责公司和个人的不良行为。上个月，在投资者惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson)组织的 KASE Learning Shorting 大会上，布洛克提出了一项新的道德倡议: 取消华尔街对那些严重损害公众利益的公司的支持。布洛克说，卖空者应该唤醒那些为有毒业务推波助澜的银行家、分析师和基金经理们。《巴伦周刊》最近采访了布洛克，询问他如何根据环境、社会和治理因素进行强有力的投资。 《巴伦周刊》：你因为写","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7a876af1b14b4f84a6ee861ce693cc0f"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923458416","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2658,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983786310,"gmtCreate":1583414697630,"gmtModify":1704349737630,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983786310","repostId":"1183849373","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3210,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":980595454,"gmtCreate":1582546603078,"gmtModify":1704346721744,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980595454","repostId":"1164607949","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2375,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":916619881,"gmtCreate":1579436003543,"gmtModify":1704339741730,"author":{"id":"3536440309649909","authorId":"3536440309649909","name":"星晨大海心灵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/96322a23426300931243512e02d311ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536440309649909","authorIdStr":"3536440309649909"},"themes":[],"htmlText":"什么时候出中译本啊？","listText":"什么时候出中译本啊？","text":"什么时候出中译本啊？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/916619881","repostId":"916694380","repostType":1,"repost":{"id":916694380,"gmtCreate":1579422064866,"gmtModify":1741599382691,"author":{"id":"3524030243818067","authorId":"3524030243818067","name":"4207f134","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ebc2483f5c94ab5917a7ec0eb2e1f05","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524030243818067","authorIdStr":"3524030243818067"},"themes":[],"title":"比尔 · 盖茨和奥巴马的新年推荐书单 |《巴伦》读书会","htmlText":"文 | 《巴伦》撰稿人布洛克·方 编辑 | 彭韧 王天倪 对于比尔· 盖茨和奥巴马这样世界上最有影响力的人来说，阅读是他们的日常习惯。 为了一个更加健康、聪明和富有的2020年，比尔 · 盖茨推荐了五本书，主题包括历史、教育和个人健康。这位64岁的亿万富翁慈善家本月早些时候在他的博客 GatesNotes 上公布了他的年终书单。 在推荐马修 · 沃克的书《我们为什么睡觉》时，盖茨说: “沃克说服我改变了睡觉的习惯，增加睡觉的机会。如果你的新年决心是在2020年变得更健康，他的建议是一个很好的起点。” 据《福布斯》实时估计，盖茨净资产为1083亿美元，从很小的时候起，他就是一个贪婪的读者。他每年读大约50本书，并经常在博客上更新书评。 2019年，盖茨阅读的小说比以往更多。他在博客中写道: “这不是一个有意识的决定，但我似乎被那些让我探索另一个世界的故事所吸引”。 他挑选的小说作品之一是塔亚里 · 琼斯的《美国婚姻》。这部小说讲述了美国南部的一对黑人夫妇，他们的婚姻因为一次可怕的不公正事件而破裂。“这个题材很沉重，但发人深省，我被罗伊和塞莱斯蒂尔的悲剧爱情故事吸引住了，”盖茨说，他指的是书中的主角。 在年度名单中，他还推荐了吉尔 · 莱波雷(Jill Lepore)的《这些真理》(These Truths) ，这是一本800页的美国历史书，和黛安 · 塔文纳(Diane Tavenner)的《为孩子们高中毕业后的生活做准备》(Prepared) ，以及瓦茨拉夫 · 斯米尔(Vaclav Smil)的《成长》(Growth)。 斯米尔是盖茨最喜欢的作家之一。“我等待斯米尔的新书，就像有些人等待下一部星球大战电影一样”，盖茨开玩笑说：“像往常一样，我并不完全同意斯米尔所说的一切，但他仍然是记录过去和看到大局的最好的思想家之一。” ♚ 盖茨并不是唯一一个在年底分享他的阅读清单的人。","listText":"文 | 《巴伦》撰稿人布洛克·方 编辑 | 彭韧 王天倪 对于比尔· 盖茨和奥巴马这样世界上最有影响力的人来说，阅读是他们的日常习惯。 为了一个更加健康、聪明和富有的2020年，比尔 · 盖茨推荐了五本书，主题包括历史、教育和个人健康。这位64岁的亿万富翁慈善家本月早些时候在他的博客 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2019年，盖茨阅读的小说比以往更多。他在博客中写道: “这不是一个有意识的决定，但我似乎被那些让我探索另一个世界的故事所吸引”。 他挑选的小说作品之一是塔亚里 · 琼斯的《美国婚姻》。这部小说讲述了美国南部的一对黑人夫妇，他们的婚姻因为一次可怕的不公正事件而破裂。“这个题材很沉重，但发人深省，我被罗伊和塞莱斯蒂尔的悲剧爱情故事吸引住了，”盖茨说，他指的是书中的主角。 在年度名单中，他还推荐了吉尔 · 莱波雷(Jill Lepore)的《这些真理》(These Truths) ，这是一本800页的美国历史书，和黛安 · 塔文纳(Diane Tavenner)的《为孩子们高中毕业后的生活做准备》(Prepared) ，以及瓦茨拉夫 · 斯米尔(Vaclav Smil)的《成长》(Growth)。 斯米尔是盖茨最喜欢的作家之一。“我等待斯米尔的新书，就像有些人等待下一部星球大战电影一样”，盖茨开玩笑说：“像往常一样，我并不完全同意斯米尔所说的一切，但他仍然是记录过去和看到大局的最好的思想家之一。” ♚ 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