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2024-12-07

首次入金领好礼

查看详情：首次入金领好礼最高可得价值HKD 1000奖励此帖仅开放于中国大陆用户

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2022-05-04

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@Raytroninvs:VIX扫盲贴

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2021-06-11

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@不二说价值:民办教育行业的底层逻辑分析，教育股究竟有谁未来？

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2020-12-08

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@泡泡大魔王:小白干货｜期权之如何用期权在低价买入想要的股票1

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2020-07-20

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@打卡打卡:蔚来投资逻辑思考

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2020-07-15

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2020-06-10

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@胖虎哒哒:蔚来中国对赌协议曝光，5年内必须完成上市

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2020-06-10

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2020-03-12

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@小虎ETF:新冠疫情会带来全球经济衰退吗？

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2020-02-27

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日、韩、意疫情扩散，将如何冲击我国产业链？

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2020-02-17

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2020-02-12

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桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场

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2020-02-08

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@AustinNP:三则期权买卖记录——韭菜的期权玩法

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2020-02-02

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@复兴计划:找到几只做空恒指的赌具，欢迎补充

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2020-01-30

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2020-01-22

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@小白二号:闲暇的周末，记录下对今年四大行业的粗略预期（上）

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2020-01-15

$九毛九(09922)$ 9.62走了

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2020-01-15

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2020-01-15

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红线为其隐含波动率，两者之差或许是卖空波动率的'暴利'来源。为何自期权普及后， 波动率变得越发重要？1.波动率交易本质上是在预测隐含波动率与实际波动率的偏离。2.因为隐含波动率是由期权价格倒推而出，买卖期权本质上是在交易波动率。3.于是，买入看涨期权，等同于预测未来的实际波动率将大于当今期权价格所倒推出的隐含波动率。离我们有点远？ No有读者或许对波动率这个概念感到生疏。但在实际生活中，我们天天都在交易波动率。保险其实就是期权的一种(专业的说更类似于美式期权)，车主买车险就是在买期权。主要差别无非是车主只能给自己投保，而不能投保别人的车然后靠他人的灾祸而牟利（但金融危机期间的高盛就是这么干的）。车险的实际波动率？车主过往的行车记录类似于股价历史走势。当车主经验越丰富，过往肇事次数越少(实际波动率低)， 保险公司则倾向于推断车主在未来发生车祸的可能性也就越低(隐含波动率低), 所收取的保费(期权价格)也就越低。车险的隐含波动率？如果汽车不出事故，期权到期后就无价值，保险公司就赚了车主的保费(期权初始价格)。但是如果车主出了车祸， 保险公司就要理赔，而理赔的多少则由车祸的大小决定。如何估算隐含波动率？保险公司对社会中不同的特定群体给予不同的基准定价（类似于一揽子股票指数，如标普500）。由下图可知，从历史数据来看，25岁-35岁的女司机风险最低(即历史实际波动率低)。于是，保险公司的原始模型给予了欧洲中青年女性最低的车险价格","listText":"什么是波动率？简单的来说，就是股票价格上下波动的幅度。波动率通常被投资者当做风险测度的工具。理论上说，波动率越大，风险就越大。也有对冲基金认为金融资产的本质就是买卖波动率，见下图。波动率交易的实质是什么？波动率其实分为两类：实际波动率：股价的实际波动幅度隐含波动率：利用期权价格倒推股价在未来的实际波动。见上图，蓝线为美国股指S&amp;P500的实际波动， 红线为其隐含波动率，两者之差或许是卖空波动率的'暴利'来源。为何自期权普及后， 波动率变得越发重要？1.波动率交易本质上是在预测隐含波动率与实际波动率的偏离。2.因为隐含波动率是由期权价格倒推而出，买卖期权本质上是在交易波动率。3.于是，买入看涨期权，等同于预测未来的实际波动率将大于当今期权价格所倒推出的隐含波动率。离我们有点远？ No有读者或许对波动率这个概念感到生疏。但在实际生活中，我们天天都在交易波动率。保险其实就是期权的一种(专业的说更类似于美式期权)，车主买车险就是在买期权。主要差别无非是车主只能给自己投保，而不能投保别人的车然后靠他人的灾祸而牟利（但金融危机期间的高盛就是这么干的）。车险的实际波动率？车主过往的行车记录类似于股价历史走势。当车主经验越丰富，过往肇事次数越少(实际波动率低)， 保险公司则倾向于推断车主在未来发生车祸的可能性也就越低(隐含波动率低), 所收取的保费(期权价格)也就越低。车险的隐含波动率？如果汽车不出事故，期权到期后就无价值，保险公司就赚了车主的保费(期权初始价格)。但是如果车主出了车祸， 保险公司就要理赔，而理赔的多少则由车祸的大小决定。如何估算隐含波动率？保险公司对社会中不同的特定群体给予不同的基准定价（类似于一揽子股票指数，如标普500）。由下图可知，从历史数据来看，25岁-35岁的女司机风险最低(即历史实际波动率低)。于是，保险公司的原始模型给予了欧洲中青年女性最低的车险价格","text":"什么是波动率？简单的来说，就是股票价格上下波动的幅度。波动率通常被投资者当做风险测度的工具。理论上说，波动率越大，风险就越大。也有对冲基金认为金融资产的本质就是买卖波动率，见下图。波动率交易的实质是什么？波动率其实分为两类：实际波动率：股价的实际波动幅度隐含波动率：利用期权价格倒推股价在未来的实际波动。见上图，蓝线为美国股指S&P500的实际波动， 红线为其隐含波动率，两者之差或许是卖空波动率的'暴利'来源。为何自期权普及后， 波动率变得越发重要？1.波动率交易本质上是在预测隐含波动率与实际波动率的偏离。2.因为隐含波动率是由期权价格倒推而出，买卖期权本质上是在交易波动率。3.于是，买入看涨期权，等同于预测未来的实际波动率将大于当今期权价格所倒推出的隐含波动率。离我们有点远？ No有读者或许对波动率这个概念感到生疏。但在实际生活中，我们天天都在交易波动率。保险其实就是期权的一种(专业的说更类似于美式期权)，车主买车险就是在买期权。主要差别无非是车主只能给自己投保，而不能投保别人的车然后靠他人的灾祸而牟利（但金融危机期间的高盛就是这么干的）。车险的实际波动率？车主过往的行车记录类似于股价历史走势。当车主经验越丰富，过往肇事次数越少(实际波动率低)， 保险公司则倾向于推断车主在未来发生车祸的可能性也就越低(隐含波动率低), 所收取的保费(期权价格)也就越低。车险的隐含波动率？如果汽车不出事故，期权到期后就无价值，保险公司就赚了车主的保费(期权初始价格)。但是如果车主出了车祸， 保险公司就要理赔，而理赔的多少则由车祸的大小决定。如何估算隐含波动率？保险公司对社会中不同的特定群体给予不同的基准定价（类似于一揽子股票指数，如标普500）。由下图可知，从历史数据来看，25岁-35岁的女司机风险最低(即历史实际波动率低)。于是，保险公司的原始模型给予了欧洲中青年女性最低的车险价格","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/ff03cc4e1baa6418ff186a8ce25366c8","width":"1440","height":"616"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/72e08bfdfae7dc42189c04dc0dcca260","width":"1440","height":"705"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c9be7fa75b727bed0b3f95b92a2ea37b","width":"1440","height":"720"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/326046834","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":15,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1962,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":181242846,"gmtCreate":1623398940485,"gmtModify":1623398940485,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/181242846","repostId":"180703368","repostType":1,"repost":{"id":180703368,"gmtCreate":1623224828454,"gmtModify":1623332179742,"author":{"id":"3545995761422355","authorId":"3545995761422355","name":"不二说价值","avatar":"https://static.tigerbbs.com/56fa489972246881ba23cfecebfd4c45","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545995761422355","authorIdStr":"3545995761422355"},"themes":[],"title":"民办教育行业的底层逻辑分析，教育股究竟有谁未来？","htmlText":"最近教育股受政策影响，在悲观的预期中一跌再跌，其中重灾区是培训股，让人感觉这个行业过两年就要为了三孩大计被消灭的感觉。其实整个教育产业的各个细分领域，从18年以来一直都在轮着被整顿，只不过这一次涉及到家家户户都参与的课外培训，就给人一种“一夜西风急，千山落叶深”的萧索之感。教育产业化在中国已经开展了20余年，整体规模有机构分析已经超过了3万亿，提供了上千万的就业岗位。那么现在民办教育真的药丸么？不二作为曾经的文教娱产业投资者，对教育产业有系统的研究，觉得有必要抛砖引玉，贡献点自己的看法。先阐明我的几个基础判断：1.整顿民办教育的目的：加强监管第一、增加税收其次，减负促生最次；2.民办学校：K12放缓脚步修内功，国际学校迷茫与转型；3.课外培训：在线教育生死一线，线下培训紧盯政策亦步亦趋；4.素质教育与幼教：尽人事，听天命；5.高职教育：机会来了，就看争不争气。这篇文章由于篇幅原因，只阐述我上面几大判断的成因，希望能给大家提供一个民办教育基本投资逻辑。之后我还会单独分析包括<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">$好未来(TAL)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02001\">$新高教集团(02001)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09616\">$东软教育(09616)$</a>&nbsp;、海亮教育、中公教育、美吉姆等个股的投资价值。如果大家比较认可我的基础判断，欢迎持续关注。一、整顿民办教育的目的。这显然是关注教育类股票的朋友最应该搞清楚的，但我发现其实很多人没想明白这个问题，当然这也很正常，大多数人平时也不在这行里混。所以这次国家提倡生三孩了，说是","listText":"最近教育股受政策影响，在悲观的预期中一跌再跌，其中重灾区是培训股，让人感觉这个行业过两年就要为了三孩大计被消灭的感觉。其实整个教育产业的各个细分领域，从18年以来一直都在轮着被整顿，只不过这一次涉及到家家户户都参与的课外培训，就给人一种“一夜西风急，千山落叶深”的萧索之感。教育产业化在中国已经开展了20余年，整体规模有机构分析已经超过了3万亿，提供了上千万的就业岗位。那么现在民办教育真的药丸么？不二作为曾经的文教娱产业投资者，对教育产业有系统的研究，觉得有必要抛砖引玉，贡献点自己的看法。先阐明我的几个基础判断：1.整顿民办教育的目的：加强监管第一、增加税收其次，减负促生最次；2.民办学校：K12放缓脚步修内功，国际学校迷茫与转型；3.课外培训：在线教育生死一线，线下培训紧盯政策亦步亦趋；4.素质教育与幼教：尽人事，听天命；5.高职教育：机会来了，就看争不争气。这篇文章由于篇幅原因，只阐述我上面几大判断的成因，希望能给大家提供一个民办教育基本投资逻辑。之后我还会单独分析包括<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">$好未来(TAL)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02001\">$新高教集团(02001)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>&nbsp;假如某只股票已经价格冲高了，直接追高的话又有套牢的风险，但是又想把握住这次赚钱的机会，该怎么办呢？假如你也有这样的困惑，那么这个方法非常的适合你，就是卖put看跌期权。假如已经你已经是期权的熟练使用者了，那么可以忽略本文哦，本文更加针对的是以易懂的方式让更多的人了解这种方式。******小白也能用的期权交易方法：卖put🌟适用情况：1⃣️想要在更低的价格买入一只股票✅2⃣️等待股票回调这段时间还能赚钱又避免追高被套✅3⃣️股票横盘长时间不涨我也想要获利✅4⃣️风险可控，比投资正股更低✅******🌟什么是卖put？如何计算收益？put是看跌期权，卖put赚的其实是卖出期权时候的期权本身的价值。假如卖出的时候期权卖了200，期权行权买入的时候只要价格低于200我们就能赚取中间的差价（比如put200卖了，再花80买回来，就等于赚了中间的差价120），最好的情况下期权到期时价值归0，等于我们会赚走全部的期权价值。以nio为例，当前价格是50，如果想以45的价格建仓100股nio，并且在等nio回调的过程中还想多赚点，只需要卖一张行权价45的put。上图是一张nio的12.11日到期45美金的put。注意看画了蓝线的3个数字，一是行权日期12月11日，二是行权价格45，三是当前期权的权利金也就是价格1.88，暂时只需看这三个数字。当卖出了1手这个put，等于是我承诺在12.11日以45美金的价格买入100股nio。此时到行权日结算时会有三种可能：1⃣️nio的股价在45以上，卖put的收益是全部的权利金，也就是前面卖期权的时候1.88*100=188美金的收益2⃣️nio的股价在43.12到45之间（假设44），卖put的收益是全部的权利金1","listText":"<a target=\"_blank\" 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>一、行业赛道 1. 现状： 传统汽车行业已经发展了几百年，国内传统车企十年前还很香，但近十年在走下坡路，一直在各种变革和改革，但没有几个成功的。一是传统车企思维打法跟不上时代，二是合资车企在国内话语小、发展慢。传统汽车的核心技术是发动机、变速箱和底盘，这三大件技术国外车企有大量的专利和绝对的领先，国内车企始终不得要领，怎么努力都无法超车，而电动车装个电池就可以驱动车辆，不需要油车那么复杂的发动机和变速箱，也就是说油车最核心的技术在未来的价值会越来越小；因为电动车的核心是电动化和智能化，而传统车企不完全具备这两方面的能力（最多只是将油驱动改成电驱动），所以，智能汽车对传统汽车是降级打击，没有还击的机会；传统车企去造火箭可能会成功，但一边发展油车一边发展电车，内部权力和利益很难权衡，很难成功；大众乘用车前 CEO 迪斯大刀阔斧地转型，最终也丢掉了乘用车 CEO 的帽子，其他车企转型也会遇到类似的问题。 2. 方向： 新能源车是未来方向，未来势必取代燃油车，已经发展了10多年，但还处在发展的初级阶段，如果用手机行业发展来对比的话，电动车处在10年前智能手机发展的初级阶段，随着网络基础设施的完善，智能手机用了几年时间就取代了传统手机，电动车也一样，随着充电基础设施的完善，未来也有取代传统油车的趋势。 3. 政策： 国家层面的政策上看，欧洲、美国和国内持续出台各种利好新能源车的政策，表面上是补贴、免税和牌照，这个在一线限牌城市是重大利好，更深层次的考虑可能是我国燃油能源储量小，严重依赖国外的汽油进口，这部分支出占比又比较大，容易受国际环境影响，而我国又是电能发达国家，如果把这部","listText":"&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>一、行业赛道 1. 现状： 传统汽车行业已经发展了几百年，国内传统车企十年前还很香，但近十年在走下坡路，一直在各种变革和改革，但没有几个成功的。一是传统车企思维打法跟不上时代，二是合资车企在国内话语小、发展慢。传统汽车的核心技术是发动机、变速箱和底盘，这三大件技术国外车企有大量的专利和绝对的领先，国内车企始终不得要领，怎么努力都无法超车，而电动车装个电池就可以驱动车辆，不需要油车那么复杂的发动机和变速箱，也就是说油车最核心的技术在未来的价值会越来越小；因为电动车的核心是电动化和智能化，而传统车企不完全具备这两方面的能力（最多只是将油驱动改成电驱动），所以，智能汽车对传统汽车是降级打击，没有还击的机会；传统车企去造火箭可能会成功，但一边发展油车一边发展电车，内部权力和利益很难权衡，很难成功；大众乘用车前 CEO 迪斯大刀阔斧地转型，最终也丢掉了乘用车 CEO 的帽子，其他车企转型也会遇到类似的问题。 2. 方向： 新能源车是未来方向，未来势必取代燃油车，已经发展了10多年，但还处在发展的初级阶段，如果用手机行业发展来对比的话，电动车处在10年前智能手机发展的初级阶段，随着网络基础设施的完善，智能手机用了几年时间就取代了传统手机，电动车也一样，随着充电基础设施的完善，未来也有取代传统油车的趋势。 3. 政策： 国家层面的政策上看，欧洲、美国和国内持续出台各种利好新能源车的政策，表面上是补贴、免税和牌照，这个在一线限牌城市是重大利好，更深层次的考虑可能是我国燃油能源储量小，严重依赖国外的汽油进口，这部分支出占比又比较大，容易受国际环境影响，而我国又是电能发达国家，如果把这部","text":"$蔚来(NIO)$$特斯拉(TSLA)$一、行业赛道 1. 现状： 传统汽车行业已经发展了几百年，国内传统车企十年前还很香，但近十年在走下坡路，一直在各种变革和改革，但没有几个成功的。一是传统车企思维打法跟不上时代，二是合资车企在国内话语小、发展慢。传统汽车的核心技术是发动机、变速箱和底盘，这三大件技术国外车企有大量的专利和绝对的领先，国内车企始终不得要领，怎么努力都无法超车，而电动车装个电池就可以驱动车辆，不需要油车那么复杂的发动机和变速箱，也就是说油车最核心的技术在未来的价值会越来越小；因为电动车的核心是电动化和智能化，而传统车企不完全具备这两方面的能力（最多只是将油驱动改成电驱动），所以，智能汽车对传统汽车是降级打击，没有还击的机会；传统车企去造火箭可能会成功，但一边发展油车一边发展电车，内部权力和利益很难权衡，很难成功；大众乘用车前 CEO 迪斯大刀阔斧地转型，最终也丢掉了乘用车 CEO 的帽子，其他车企转型也会遇到类似的问题。 2. 方向： 新能源车是未来方向，未来势必取代燃油车，已经发展了10多年，但还处在发展的初级阶段，如果用手机行业发展来对比的话，电动车处在10年前智能手机发展的初级阶段，随着网络基础设施的完善，智能手机用了几年时间就取代了传统手机，电动车也一样，随着充电基础设施的完善，未来也有取代传统油车的趋势。 3. 政策： 国家层面的政策上看，欧洲、美国和国内持续出台各种利好新能源车的政策，表面上是补贴、免税和牌照，这个在一线限牌城市是重大利好，更深层次的考虑可能是我国燃油能源储量小，严重依赖国外的汽油进口，这部分支出占比又比较大，容易受国际环境影响，而我国又是电能发达国家，如果把这部","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941744554","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2367,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941386590,"gmtCreate":1594802803711,"gmtModify":1704206880516,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941386590","repostId":"399097","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1776,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":956760566,"gmtCreate":1591796127155,"gmtModify":1704196958248,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/956760566","repostId":"956420751","repostType":1,"repost":{"id":956420751,"gmtCreate":1591773740968,"gmtModify":1704196832158,"author":{"id":"3510558082622800","authorId":"3510558082622800","name":"胖虎哒哒","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75b95d9326c02813b7b87ba8c1eccb5a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3510558082622800","authorIdStr":"3510558082622800"},"themes":[],"title":"蔚来中国对赌协议曝光，5年内必须完成上市","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> 蔚来招股书显示：2020年4月和2020年5月，蔚来签署了合肥协议，投资于蔚来中国。根据合肥协议，合肥战略投资者将向NIO（Anhui）Holding Co.，Ltd.或NIO Anhui，NIO China的法人实体，由蔚来预先投资，合计投资人民币70亿元现金。蔚来将在蔚来中国注入包括汽车研发，供应链，销售和服务以及蔚来动力在内的核心业务和资产，或总资产价值为人民币177.70亿元的资产代价总共向蔚来中国投资了42.6亿元人民币现金。 招股书显示蔚来中国将在安徽合肥建立总部，以开展业务运营，研发，销售和服务，供应链和制造职能。蔚来将与合肥战略投资者和HETA合作开发蔚来中国的业务，并支持合肥未来智能电动汽车领域的加速发展。投资的完成取决于各种不同的完成条件，包括（其中包括）获得安徽高新技术公司和建恒新能源基金与国有投资有关的必要批准，以及获得新能源汽车基金的必要内部批准。 据悉安徽省高新技术公司和建恒新能源基金均已获得必要的批准，新能源汽车基金正在获得内部批准。如果未满足或放弃任何成交条件，并且蔚来未能在合肥投资协议规定的期限之前进行资产对价和现金投资，则合肥战略投资者可以终止合肥协议，并要求蔚来退还他们在蔚来中国的投资。 在招股书中，蔚来汽车提到了蔚来中国的情况，称战略投资者在特定情况下有权要求蔚来汽车回购蔚来中国的股份，赎回价格为战略投资者的投资总额并以年利率8.5%计算利息。蔚来汽车需回购蔚来中国股份的情况包括以下5种： 1、 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后60个月内未能完成IPO（上市地点需全体股东认可）； 2、 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后48个月内未提交IPO申请； 3、 公司股东要求蔚来或李斌赎回公司股份，导致蔚来汽车或蔚来中国的控制权发生变","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> 蔚来招股书显示：2020年4月和2020年5月，蔚来签署了合肥协议，投资于蔚来中国。根据合肥协议，合肥战略投资者将向NIO（Anhui）Holding Co.，Ltd.或NIO Anhui，NIO 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招股书显示蔚来中国将在安徽合肥建立总部，以开展业务运营，研发，销售和服务，供应链和制造职能。蔚来将与合肥战略投资者和HETA合作开发蔚来中国的业务，并支持合肥未来智能电动汽车领域的加速发展。投资的完成取决于各种不同的完成条件，包括（其中包括）获得安徽高新技术公司和建恒新能源基金与国有投资有关的必要批准，以及获得新能源汽车基金的必要内部批准。 据悉安徽省高新技术公司和建恒新能源基金均已获得必要的批准，新能源汽车基金正在获得内部批准。如果未满足或放弃任何成交条件，并且蔚来未能在合肥投资协议规定的期限之前进行资产对价和现金投资，则合肥战略投资者可以终止合肥协议，并要求蔚来退还他们在蔚来中国的投资。 在招股书中，蔚来汽车提到了蔚来中国的情况，称战略投资者在特定情况下有权要求蔚来汽车回购蔚来中国的股份，赎回价格为战略投资者的投资总额并以年利率8.5%计算利息。蔚来汽车需回购蔚来中国股份的情况包括以下5种： 1、 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后60个月内未能完成IPO（上市地点需全体股东认可）； 2、 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后48个月内未提交IPO申请； 3、 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而对于现在的情况，许多人都在问这些问题：市场恐慌抛售是否预示着经济衰退的到来？如果新冠疫情引起了经济衰退，那情况有多严重？疫情过去后会经济会怎样复苏？疫情会不会对宏观经济结构造成持续的影响？说实话，现在我们所能看到的一些GDP预测和经济指标都不能回答上面的问题，因为之前的预测都是建立在没有疫情影响的情况下，而现在的预测不确定性又太大，毕竟各国的管控措施不一样，企业和个人的反应都不一样，目前没有任何的数据能够清晰的预测新冠疫情对全球经济的影响。因此，我们可以观察的就是市场上不同资产表现所提供的信号，提出几种经济衰退和复苏的模式，再纵观过往大流行病对全球经济的冲击来做对比。我们能从全球市场表现中看出什么这两周全球市场恐慌下跌，看起来像是要进入全球经济衰退的样子。我们看到避险资产例如$债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$ 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","summary":"近期新冠疫情在海外快速蔓延，近几日有多国确诊首例新冠患者。截至2月26日，海外疫情最为严重的国家为韩国、日本和意大利。\n目前韩国的日新增确诊仍在上行通道中；日本每日新增确诊人数虽连续3日控制在10例左","content":"<p>近期新冠疫情在海外快速蔓延，近几日有多国确诊首例新冠患者。截至2月26日，海外疫情最为严重的国家为韩国、日本和意大利。</p>\n<p>目前韩国的日新增确诊仍在上行通道中；日本每日新增确诊人数虽连续3日控制在10例左右，但从厚劳省官员表态来看，存在病毒检测不完全的情况，确诊数据可能被低估；意大利4个大区首次出现确诊病例，疫情继续在国内扩散。</p>\n<p><b>作为海外疫情高发区的日韩意三国在全球经济中有着较为重要的地位。</b></p>\n<p>从按购买力平价（PPP）调整的国内生产总值来看，2018年日韩意三国的经济体量合计约占全球经济的7.5%，对外商品贸易额约占全球的9.3%。</p>\n<p>其中日韩对中国经济影响更为显著，由于地理距离接近，产业互补性强，日韩目前是我国最大的进口来源地，我国从日韩两国的商品进口约占总进口额的20%，对其出口也可占到我国总出口额的10%。</p>\n<p>而意大利则对欧洲经济而言更为重要，意大利是欧盟第四大经济体，约占欧盟GDP总量的11%，但对我国商品贸易量较小，约占我国年进出口总量的1%左右。</p>\n<p><b>那么一个直接的问题是，海外疫情的扩散将通过哪些行业影响我国经济？</b></p>\n<p>海外疫情对我国经济影响的一个<b>重要途径是国际贸易，主要包括服务贸易和商品贸易两个渠道</b>。与疫情对服务消费的负面冲击整体要大于实物消费冲击类似，疫情对服务贸易的影响理论上也会大于商品贸易，尤其是对于需要进行跨境交付的行业与企业来说，典型的跨境交付行业有旅游、运输等。</p>\n<p>根据《2019年世界贸易报告》，2017年跨境交付模式开展的服务贸易约占全球服务贸易的30%。但对我国而言，我国是服务贸易的净进口国，2018年我国对外服务贸易逆差近3000亿美元，而这3000亿的逆差几乎全都由运输、旅游行业贡献。</p>\n<p>换句话说，<b>海外疫情对我国服务贸易的影响更多体现在进口方面，可能会导致服务逆差的暂时性缩减</b>。</p>\n<p>现阶段来看，海外疫情更多通过商品贸易影响我国经济，如通过影响进口原材料或关键零部件供应，从而导致国内相关产品生产成本上升，甚至被迫减产。</p>\n<p>考虑到我国与意大利之间的贸易规模较小，其更多通过影响相关行业而对我国间接产生影响，因此下文中我们将主要聚焦于分析日韩同我国及意大利同全球的商品贸易情况。</p>\n<p>日本</p>\n<p>根据日本海关公布的日本对华主要进出口商品数据，2019年日本对华出口的主要产品为机械和运输设备（54%）、化学制品（17%）、金属制品（11%）和纺织家具等杂项物品（8%）。从前十五大日本对华出口产品来看，日本对华出口集中在汽车、半导体、化工、电气设备等行业。</p>\n<p><b>日本疫情若继续扩散，国内的汽车制造、半导体、纺织橡胶等行业或将受到一定冲击</b>。</p>\n<p><b>汽车行业中</b>，我国目前从日本进口的整车与零部件规模均较大，乘用车和发动机是目前我国从日本进口的第一、三大商品，合计占对日总进口的8%。</p>\n<p>中汽协的数据显示，目前日系汽车零部件、整车占国内市场份额的20%左右，部分关键零部件如发动机对日依赖度更高。由于整车消费的替代性更强，如消费者可自由选择购买国产而非日产车，而且国内疫情本身也会导致汽车需求阶段性下滑，海外疫情对汽车制造的影响要大于汽车消费。</p>\n<p>日本在<b>半导体板块</b>的优势领域集中在上游的半导体原材料和设备上，2019年我国从日本进口的集成电路、半导体设备、晶体管和二极管三类产品金额可占从日总进口的8.7%。根据国际半导体产业协会和VLSI Research，目前日企在全球半导体材料和设备市场上所占的份额分别在1/2、1/3左右，可替代性较低。</p>\n<p><b>能化产业方面</b>，二甲苯、聚乙烯醇、异戊二烯橡胶等化工橡胶的上游制品对日依赖度较高，主要相关下游行业有涂料、纺织、橡胶等。</p>\n<p>半导体、化工行业生产自动化程度较高，疫情对产品本身的供应能力冲击有限，但可能通过<b>阻碍物流运输</b>，使得上游的相关产品无法运送到国内，从而影响相关下游行业。</p>\n<p>除此之外，日本对华主要出口产品中，<b>电气设备相关产品</b>也不少，如开关、继电器、保险丝，配电盘、控制面板，仪器仪表，电测量等，但这类产品对日依赖度相对较低，受到的影响预计也要比其他行业小一些。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ebb30d28cdd54f7b41f29bc9714b168\"></p>\n<p>韩国</p>\n<p>根据UN Comtrade公布的中韩两国贸易数据，2018年韩国对华出口中，机电、音像设备及其零部件（60%），化工及相关工业产品（11%），光学、医疗等仪器（7%），塑料、橡胶及其制品（6%），矿产品（6%）占比最高。使用HS6位编码并选出前十五大韩国对华出口产品，发现韩国对华出口主要集中在电子半导体（10项）、化工（4项）等行业。</p>\n<p>相似的，<b>韩国疫情若继续扩散，国内电子设备、沥青塑料等行业将受到一定冲击，但或将加速存储器、显示面板等领域的国产替代</b>。</p>\n<p><b>电子半导体</b>是韩国的传统优势产业，尤以<b>存储器、显示面板</b>两个领域为最，2018年韩国对华出口中存储器和显示面板及其制造设备分别占对华总出口31%和6%。中国对其依赖度也较高，以韩国对华出口除以对应产品中国的总进口量计算，两者对韩依赖度分别可达52%、30%-37%。</p>\n<p>存储器、显示面板多被用于智能手机、服务器、计算机等电子设备，若韩国疫情扩散，或将冲击相关设备制造业，但换个角度看，现在国内企业正在加速布局存储器、显示面板领域，冲击或将加快国产替代节奏。</p>\n<p>除存储器和显示面板外，韩国对华出口中<b>其他集成电路（处理器和控制器、放大器等）、智能手机、计算机存储设备及其他零部件等产品设备的出口规模也较大</b>，但对韩依赖度基本上在10%-20%左右，替代品可寻。</p>\n<p><b>化工品行业方面</b>，韩国在部分细分领域如高温煤焦油、环烃和对二甲苯、石油和沥青矿物油、化妆品上具有一定优势，相关下游产品有沥青、塑料薄膜等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd3440dc346414dee438692c14803153\"></p>\n<p>意大利</p>\n<p>同样根据UN Comtrade公布的意大利出口数据，2018年意大利对外出口中，机电、音像设备及其零部件（26%），化工及相关工业产品（11%），车辆、航空器、船舶及运输设备（10%），贱金属及其制品（10%），纺织原料及纺织制品（7%）占比最高。</p>\n<p>与韩国相比，<b>意大利出口产业更为分散，且中下游的劳动密集型产业出口规模明显要高不少</b>。将出口产品按HS 6位编码分类，选出前出口规模排在前15位的商品（为便于观察，将排名差异不大的同类产品出口量加总），可以发现意大利的优势产业主要为汽车等运输设备制造（2项）、医药化工（2项）、鞋帽箱包等轻工业（7项）。</p>\n<p>总体而言，意大利制造业分布偏中下游，消费品制造规模大，从产业链角度看对我国经济外溢影响程度相对较弱，疫情的负面影响可能主要体现在削减欧洲地区的消费品供应。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bb8db7b967dea11df43575935431440\"></p>\n<p>当然，若疫情继续在全球范围内扩散，除了上述提到的汽车、半导体、电子设备、纺织橡胶、沥青塑料等行业会受到上游供给端的冲击外，对外需依赖度较高的计算机、通信和其他电子设备制造业，金属制品制造业，家具纺织鞋等行业可能还会受到外需缩减的冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fef3e076905e07ca986a84f31525947\"></p>","source":"lsy1582786164967","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日、韩、意疫情扩散，将如何冲击我国产业链？</title>\n<style 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Comtrade公布的意大利出口数据，2018年意大利对外出口中，机电、音像设备及其零部件（26%），化工及相关工业产品（11%），车辆、航空器、船舶及运输设备（10%），贱金属及其制品（10%），纺织原料及纺织制品（7%）占比最高。\n与韩国相比，意大利出口产业更为分散，且中下游的劳动密集型产业出口规模明显要高不少。将出口产品按HS 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17:51","market":"us","language":"zh","title":"桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198765896","media":"聪明投资者","summary":"北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产","content":"<p><span>北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><span>值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。</span></p>\n<p><span>“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。</span></p>\n<p><b><span>要点提炼：</span></b></p>\n<p><span>1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></p>\n<p><span>2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></p>\n<p><span>3､</span><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。</span></p>\n<p><span>5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。</span></p>\n<p><span>6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/170e9a34c536dde8c0c5b444fe7aaf26\"></p>\n<p><span>7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。</span></p>\n<p><span>（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）</span></p>\n<p><span>8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><span>9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></p>\n<p><span>10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><b><span>原文精译：</span></b></p>\n<p><b>我们的经济展望</b></p>\n<p><b><span>在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。</span></b></p>\n<p><span>比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。</span></p>\n<p><span>当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。</span></p>\n<p><b><span>在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>生产力：</span></b><span>这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>长期债务周期：</span></b><span>涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>短期债务周期：</span></b><span>商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>政治：</span></b><span>领导者的选择和他们做出的决策。</span></p>\n<p><span>这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。</span></p>\n<p><span>这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、</span></p>\n<p><b><span>回顾一下：</span></b></p>\n<p><b><span>•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></b><span>首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。</span></p>\n<p><b><span>•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。</span></b></p>\n<p><span>与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。</span></p>\n<p><b><span>•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></b></p>\n<p><span>QE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。</span></p>\n<p><b><span>•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。</span></b><span>过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。</span></p>\n<p><b>当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态</b></p>\n<p><b><span>•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。</span></b><span>中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。</span></p>\n<p><span>随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。</span></p>\n<p><b><span>•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。</span></b></p>\n<p><span>而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。</span></p>\n<p><span>目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。</span></p>\n<p><b><span>•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。</span></b></p>\n<p><span>我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。</span></p>\n<p><span>不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。</span></p>\n<p><span>到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。</span></p>\n<p><b><span>•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。</span></b></p>\n<p><span>所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>过去这种有利于公司</span></b><span>/</span><b><span>资本</span></b><span>/</span><b><span>富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。</span></b></p>\n<p><span>这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。</span></p>\n<p><span>尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。</span></p>\n<p><span>对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。</span></p>\n<p><b><span>也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。</span></b></p>\n<p><b>我们现在处于三级世界</b></p>\n<p><b>主要由三种货币和信贷体系驱动</b></p>\n<p><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。</span></p>\n<p><span>就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。</span></p>\n<p><span>欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。</span></p>\n<p><span>人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。</span></p>\n<p><span>在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。</span></p>\n<p><span>从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。</span></p>\n<p><b><span>对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。</span></b></p>\n<p><span>因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。</span></p>\n<p><span>归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。</span></p>\n<p><b><span>关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策</span></b><span>3</span><b><span>（</span></b><span>MP3</span><b><span>），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。</span></b></p>\n<p><span>•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。</span></p>\n<p><span>•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。</span></p>\n<p><b>大多数发达经济体降息空间不大</b></p>\n<p><b>中国是一个例外</b></p>\n<p><span>为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。</span></p>\n<p><span>纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。</span></p>\n<p><span>但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><b>新兴市场尤其是亚洲经济体</b></p>\n<p><b>具备独特且多元化的投资机会</b></p>\n<p><span>新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。</span></p>\n<p><b><span>投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。</span></b></p>\n<p><span>亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d5b5c93c26899fa5049b37cd040635\"></p>\n<p><span>虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847b8728471e607559c82d59a7955274\"></p>\n<p><span>过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。</span></p>\n<p><span>这一发展分为三个阶段：</span></p>\n<p><span>首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。</span></p>\n<p><span>其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。</span></p>\n<p><span>未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。</span></p>\n<p><b>在中国及新兴市场投资存在的风险</b></p>\n<p><span>然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。</span></p>\n<p><span>中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《</span><span><i>注定一战》（Destined for War）</i></span><span>一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。</span></p>\n<p><span>回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。</span></p>\n<p><span>此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。</span></p>\n<p><span>当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。</span></p>\n<p><span>目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><b><span>但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></b></p>\n<p><b>关于投资回报和价格问题</b></p>\n<p><span>相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。</span></p>\n<p><span>此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。</span></p>\n<p><span>另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。</span></p>\n<p><span>这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e8cc375e513d1bfa6d7e112a28655e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e107138d98b3555b50229bd46e61466\"></p>\n<p><span>我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场</title>\n<style 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17:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><span>值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。</span></p>\n<p><span>“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。</span></p>\n<p><b><span>要点提炼：</span></b></p>\n<p><span>1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></p>\n<p><span>2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></p>\n<p><span>3､</span><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。</span></p>\n<p><span>5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。</span></p>\n<p><span>6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/170e9a34c536dde8c0c5b444fe7aaf26\"></p>\n<p><span>7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。</span></p>\n<p><span>（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）</span></p>\n<p><span>8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><span>9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></p>\n<p><span>10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><b><span>原文精译：</span></b></p>\n<p><b>我们的经济展望</b></p>\n<p><b><span>在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。</span></b></p>\n<p><span>比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。</span></p>\n<p><span>当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。</span></p>\n<p><b><span>在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>生产力：</span></b><span>这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>长期债务周期：</span></b><span>涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>短期债务周期：</span></b><span>商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>政治：</span></b><span>领导者的选择和他们做出的决策。</span></p>\n<p><span>这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。</span></p>\n<p><span>这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、</span></p>\n<p><b><span>回顾一下：</span></b></p>\n<p><b><span>•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></b><span>首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。</span></p>\n<p><b><span>•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。</span></b></p>\n<p><span>与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。</span></p>\n<p><b><span>•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></b></p>\n<p><span>QE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。</span></p>\n<p><b><span>•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。</span></b><span>过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。</span></p>\n<p><b>当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态</b></p>\n<p><b><span>•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。</span></b><span>中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。</span></p>\n<p><span>随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。</span></p>\n<p><b><span>•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。</span></b></p>\n<p><span>而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。</span></p>\n<p><span>目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。</span></p>\n<p><b><span>•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。</span></b></p>\n<p><span>我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。</span></p>\n<p><span>不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。</span></p>\n<p><span>到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。</span></p>\n<p><b><span>•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。</span></b></p>\n<p><span>所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>过去这种有利于公司</span></b><span>/</span><b><span>资本</span></b><span>/</span><b><span>富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。</span></b></p>\n<p><span>这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。</span></p>\n<p><span>尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。</span></p>\n<p><span>对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。</span></p>\n<p><b><span>也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。</span></b></p>\n<p><b>我们现在处于三级世界</b></p>\n<p><b>主要由三种货币和信贷体系驱动</b></p>\n<p><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。</span></p>\n<p><span>就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。</span></p>\n<p><span>欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。</span></p>\n<p><span>人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。</span></p>\n<p><span>在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。</span></p>\n<p><span>从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。</span></p>\n<p><b><span>对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。</span></b></p>\n<p><span>因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。</span></p>\n<p><span>归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。</span></p>\n<p><b><span>关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策</span></b><span>3</span><b><span>（</span></b><span>MP3</span><b><span>），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。</span></b></p>\n<p><span>•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。</span></p>\n<p><span>•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。</span></p>\n<p><b>大多数发达经济体降息空间不大</b></p>\n<p><b>中国是一个例外</b></p>\n<p><span>为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。</span></p>\n<p><span>纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。</span></p>\n<p><span>但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><b>新兴市场尤其是亚洲经济体</b></p>\n<p><b>具备独特且多元化的投资机会</b></p>\n<p><span>新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。</span></p>\n<p><b><span>投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。</span></b></p>\n<p><span>亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d5b5c93c26899fa5049b37cd040635\"></p>\n<p><span>虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847b8728471e607559c82d59a7955274\"></p>\n<p><span>过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。</span></p>\n<p><span>这一发展分为三个阶段：</span></p>\n<p><span>首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。</span></p>\n<p><span>其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。</span></p>\n<p><span>未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。</span></p>\n<p><b>在中国及新兴市场投资存在的风险</b></p>\n<p><span>然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。</span></p>\n<p><span>中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《</span><span><i>注定一战》（Destined for War）</i></span><span>一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。</span></p>\n<p><span>回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。</span></p>\n<p><span>此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。</span></p>\n<p><span>当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。</span></p>\n<p><span>目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><b><span>但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></b></p>\n<p><b>关于投资回报和价格问题</b></p>\n<p><span>相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。</span></p>\n<p><span>此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。</span></p>\n<p><span>另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。</span></p>\n<p><span>这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e8cc375e513d1bfa6d7e112a28655e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e107138d98b3555b50229bd46e61466\"></p>\n<p><span>我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0ee88c55c1848314dd0f9deede6b3f39","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198765896","content_text":"北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。\n值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。\n“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。\n要点提炼：\n1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。\n2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。\n3､随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。\n4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。\n5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。\n6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。\n\n7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。\n（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）\n8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。\n9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。\n10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。\n原文精译：\n我们的经济展望\n在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。\n比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。\n当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。\n在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：\n•生产力：这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。\n•长期债务周期：涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。\n•短期债务周期：商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。\n•政治：领导者的选择和他们做出的决策。\n这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。\n这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、\n回顾一下：\n•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。\n•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。\n与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。\n•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。\nQE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。\n•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。\n当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态\n•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。\n随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。\n•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。\n而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。\n目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。\n•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。\n我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。\n不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。\n到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。\n•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。\n所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。\n•过去这种有利于公司/资本/富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。\n这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。\n•由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。\n换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。\n尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。\n对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。\n也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。\n我们现在处于三级世界\n主要由三种货币和信贷体系驱动\n随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。\n这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。\n就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。\n欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。\n人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。\n在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。\n从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。\n对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。\n因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。\n归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。\n关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：\n•我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。\n•考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。\n•货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策3（MP3），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。\n•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。\n•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。\n大多数发达经济体降息空间不大\n中国是一个例外\n为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。\n纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。\n但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。\n新兴市场尤其是亚洲经济体\n具备独特且多元化的投资机会\n新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。\n投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。\n亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。\n\n虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。\n\n过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。\n这一发展分为三个阶段：\n首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。\n其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。\n未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。\n在中国及新兴市场投资存在的风险\n然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。\n中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《注定一战》（Destined for War）一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。\n回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。\n此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。\n当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。\n目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。\n但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。\n关于投资回报和价格问题\n相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。\n此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。\n另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。\n这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。\n\n我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":654,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":914811207,"gmtCreate":1581145977809,"gmtModify":1704343616703,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/914811207","repostId":"914352956","repostType":1,"repost":{"id":914352956,"gmtCreate":1581065157276,"gmtModify":1704343410414,"author":{"id":"3537337562246667","authorId":"3537337562246667","name":"AustinNP","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a4ccd6637a7007688deb9658ef6f2a99","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537337562246667","authorIdStr":"3537337562246667"},"themes":[],"title":"三则期权买卖记录——韭菜的期权玩法","htmlText":"三则期权买卖记录 ——特斯拉，哔哩哔哩，蔚来 不少人都在问期权怎么玩，这个在老虎的股票学院里有课程，建议看完后再加入，有时候一个小小的基础错误就可能导致盈利变亏损。 买卖期权和买卖股票一样，都是要从涨跌中盈利，但期权有行权期，所以会买是徒弟，会卖是师傅这句话尤为重要。 下面就从三只股票期权的买卖中来晒下我自己的期权买卖。 特斯拉： 2月4号周一，财报后股价出现巨幅上涨，可以理解为消化财报利好，但可以预料到必然有所回落；我这种新手韭菜，开始不敢多买，只买了一手看跌期权，$720买入200221 740 1手；$760时发现股价上涨没有停止迹象；收盘前$780时重新买入一手相同期权；同时开始思考股票涨跌的相应策略，并做好心理建设和账户资金调整（前期投入1万20%，如果股价继续升高，预留了4万80%补仓） 5号周二，各种消息开始泛滥，追高情绪高涨，各种不靠谱浮夸言论满天飞，开盘后股价出现无支持巨幅上涨，更加确定回落即将到来，收盘前$950陆续买入3手相同期权； 买入是基于各种消息的综合考虑，买入时机是根据分时图走势和成交量；方法是分次逐渐买入；同时做好心理准备，如果开始回落就不追，如果继续上涨就追，到$1120全部止损 回落预期是$650-$680，不管实际调到多少；最晚周二，吃前中期盈利，后期不好判断，不值得继续持有（能力不足，不能做师傅，那就提前出来，老老实实做徒弟）。 哔哩哔哩： 19年12月底之前就考虑买入，但由于资金全部在蔚来里边，没能吃到财报的利好，但长期看好哔哩哔哩，粗略估计哔哩哔哩有大概率会有巨幅增长；财报后虽然知道回调，但还是决定买入长期期权 20210115 30，陆续买入并持有40手；这个没什么好说的，重点看好的企业不在乎一点点涨跌，无脑买，长期持有，必然是赚钱的；卖出时间暂时定在明年1月初，跨年结束，或者行权，取决于账户资金情况 蔚来： 12月27号买入","listText":"三则期权买卖记录 ——特斯拉，哔哩哔哩，蔚来 不少人都在问期权怎么玩，这个在老虎的股票学院里有课程，建议看完后再加入，有时候一个小小的基础错误就可能导致盈利变亏损。 买卖期权和买卖股票一样，都是要从涨跌中盈利，但期权有行权期，所以会买是徒弟，会卖是师傅这句话尤为重要。 下面就从三只股票期权的买卖中来晒下我自己的期权买卖。 特斯拉： 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5号周二，各种消息开始泛滥，追高情绪高涨，各种不靠谱浮夸言论满天飞，开盘后股价出现无支持巨幅上涨，更加确定回落即将到来，收盘前$950陆续买入3手相同期权； 买入是基于各种消息的综合考虑，买入时机是根据分时图走势和成交量；方法是分次逐渐买入；同时做好心理准备，如果开始回落就不追，如果继续上涨就追，到$1120全部止损 回落预期是$650-$680，不管实际调到多少；最晚周二，吃前中期盈利，后期不好判断，不值得继续持有（能力不足，不能做师傅，那就提前出来，老老实实做徒弟）。 哔哩哔哩： 19年12月底之前就考虑买入，但由于资金全部在蔚来里边，没能吃到财报的利好，但长期看好哔哩哔哩，粗略估计哔哩哔哩有大概率会有巨幅增长；财报后虽然知道回调，但还是决定买入长期期权 20210115 30，陆续买入并持有40手；这个没什么好说的，重点看好的企业不在乎一点点涨跌，无脑买，长期持有，必然是赚钱的；卖出时间暂时定在明年1月初，跨年结束，或者行权，取决于账户资金情况 蔚来： 12月27号买入","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7dd6c72004e7b31fc021ee606cd10a50"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/121ab4372f983cf0e3788ce21759e7e6"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bc4523a9a1f160d4c397921cfd86345d"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/914352956","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":764,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":915932641,"gmtCreate":1580588977183,"gmtModify":1704341837049,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/915932641","repostId":"901901899","repostType":1,"repost":{"id":901901899,"gmtCreate":1557386945311,"gmtModify":1704802451008,"author":{"id":"3479156248791467","authorId":"3479156248791467","name":"复兴计划","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c10d2ba3aa6d31cda64398d07bf813cb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3479156248791467","authorIdStr":"3479156248791467"},"themes":[],"title":"找到几只做空恒指的赌具，欢迎补充","htmlText":"自本周一A股大跌5.58%，一直有做空恒指$(HSI)$的想法。之所以是恒指是因为，恒指相对没有独立行情，A股跌它跌，美股跌它也跌。$(02800)$ 不过期货知识欠缺，以及环球账号不支持交易期货，暂且放下。此外还能有啥赌具让我来做空恒指呢，找到一篇不错的文章。粘贴分享大家： 3月14日，南方东英的下列四只新产品： 南方东英恒生指数每日杠杆(2X)产品(7200.HK)（“南方东英恒指2倍”）$(07200)$ 南方东英恒生指数每日反向(-1X)产品(7300.HK) （“南方东英恒指反向”）$(07300)$ 南方东英中国企业指数每日杠杆(2X)产品(7288.HK) （“南方东英国指2倍”） 南方东英中国企业指数每日反向(-1X)产品(7388.HK) （“南方东英国指反向”） 将会重磅登陆港交所。作为港股市场今年的重点产品之一，“杠杆”和“反向”这两个字眼其实并不为本地投资者所熟知。最近有不少人陆陆续续询问杠杆反向产品到底是什么；应该怎么交易；本文作为扫盲帖，一 一为大家解答。 1. 什么是杠杆反向产品？ 首先，它就是个ETF（交易所买卖基金），只不过监管当局为了把它和传统的ETF，就是不带杠杆的ETF区分开，所以叫做“产品”而不是ETF，方便投资者辨别；其次，杠杆反向产品的交易和传统的ETF以及股票一模一样，可以在二级市场自由买卖，并且免印花税，免印花税，免印花税，重要的事情说三遍（股票要收印花税）！！！ 再次，杠杆产品顾名思义，就是自带杠杆，可放大你的投资回报，你投入的资金和取得的回报不再像传统的ETF一样1：1。拿南方东英恒指2倍做例子，假如恒指升1%，则2倍杠杆产品升2%。而反向产品，则是指数升1%，反向产品跌1%。假如指数跌了，你反而赚钱了。因此反向产品不仅可以用做在跌市中赚取回报的工具，更可以对冲你的股票现货部位。 要留意的是广义的杠杆产品可以是2倍，3倍","listText":"自本周一A股大跌5.58%，一直有做空恒指$(HSI)$的想法。之所以是恒指是因为，恒指相对没有独立行情，A股跌它跌，美股跌它也跌。$(02800)$ 不过期货知识欠缺，以及环球账号不支持交易期货，暂且放下。此外还能有啥赌具让我来做空恒指呢，找到一篇不错的文章。粘贴分享大家： 3月14日，南方东英的下列四只新产品： 南方东英恒生指数每日杠杆(2X)产品(7200.HK)（“南方东英恒指2倍”）$(07200)$ 南方东英恒生指数每日反向(-1X)产品(7300.HK) （“南方东英恒指反向”）$(07300)$ 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1. 什么是杠杆反向产品？ 首先，它就是个ETF（交易所买卖基金），只不过监管当局为了把它和传统的ETF，就是不带杠杆的ETF区分开，所以叫做“产品”而不是ETF，方便投资者辨别；其次，杠杆反向产品的交易和传统的ETF以及股票一模一样，可以在二级市场自由买卖，并且免印花税，免印花税，免印花税，重要的事情说三遍（股票要收印花税）！！！ 再次，杠杆产品顾名思义，就是自带杠杆，可放大你的投资回报，你投入的资金和取得的回报不再像传统的ETF一样1：1。拿南方东英恒指2倍做例子，假如恒指升1%，则2倍杠杆产品升2%。而反向产品，则是指数升1%，反向产品跌1%。假如指数跌了，你反而赚钱了。因此反向产品不仅可以用做在跌市中赚取回报的工具，更可以对冲你的股票现货部位。 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一、房地产 房地产来看，2020年全年预期还是以维稳为主，为什么这么说？这里有几个依据： 首先货币政策还是保持“宽货币，紧信用”不会变，流动性上本周看央行在持续定向释放流动性，假设2020年全年名义GDP增速还在6%的话，M2增速预计能加到9%，也就是说，货币总量还能增加这么多。当然，这里有一点我们需要做一下区分，本周的流动性释放是常规性的，因为每年年前央行都需要释放一些货币，因为老板姓过年要用钱；但是从2020的Q1我预计还会有非常规性操作，CPI指数会有一个冲顶回落的过程，现在CPI还在短期高位，央行不会通过释放货币刺激商品价格上涨； 但当CPI回落，PPI出现底部拐点向上走强时，流动性还会进一步放宽。这时候老百姓手里钱会感觉到明线变多，对股市也好、地产价格也罢，还会有一定的强支撑力度。 第二，实体经济的支撑力度。房价的支撑需要人均收入的上升，而后者则需要企业营收支撑，所以房价能否维持，还是要看人均收入和加杠杆的力度的。 实体经济方面，克强指数（工业用电量增加、铁路货运量增加、银行中长期贷款增加）还在底部，预计Q1会向上走，实体经济总体会想好，但行业上结构会分化，这个后面我再细说。 从杠杆结构来看，从2015-2018年，政策整体层面是维持在一个“去杠杆”的节奏当中。19年中央经济会议提出“财政政策要提质增效、压缩一般性支出”，所以今年预计和19年差不多，还会处于“稳杠杆”的节奏。 第三是政策端，国内地产是受到政策影响呈现强相关性的。2020年，从当前政策披露状况看，会呈现一个“一城一策、定向宽松”的局面。 政策端： 总体政策向，“不将房地产作为短期刺激政策手段”这个基调已经定死了，所以起码从20","listText":"今天时间比较充裕，下午没什么事儿简单记录一下对近期关注度很高的四个行业：地产、芯片、医疗、电动汽车，大致上谈谈自己对今年这些行业股票的预期，本篇先记录地产和芯片行业。 一、房地产 房地产来看，2020年全年预期还是以维稳为主，为什么这么说？这里有几个依据： 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希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 此外如果您想创作优质文章，这里有一份老虎社区创作指引给到您，希望能对您有帮助！","text":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 此外如果您想创作优质文章，这里有一份老虎社区创作指引给到您，希望能对您有帮助！","html":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 此外如果您想创作优质文章，这里有一份老虎社区创作指引给到您，希望能对您有帮助！"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":412341373993056,"gmtCreate":1741704001043,"gmtModify":1741747634899,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/OPT/QQQ 20250318 461.0 PUT\">$QQQ 20250318 461.0 PUT$ </a> 买点纳指put对冲一下","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/OPT/QQQ 20250318 461.0 PUT\">$QQQ 20250318 461.0 PUT$ </a> 买点纳指put对冲一下","text":"$QQQ 20250318 461.0 PUT$ 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">$好未来(TAL)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02001\">$新高教集团(02001)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09616\">$东软教育(09616)$</a>&nbsp;、海亮教育、中公教育、美吉姆等个股的投资价值。如果大家比较认可我的基础判断，欢迎持续关注。一、整顿民办教育的目的。这显然是关注教育类股票的朋友最应该搞清楚的，但我发现其实很多人没想明白这个问题，当然这也很正常，大多数人平时也不在这行里混。所以这次国家提倡生三孩了，说是","listText":"最近教育股受政策影响，在悲观的预期中一跌再跌，其中重灾区是培训股，让人感觉这个行业过两年就要为了三孩大计被消灭的感觉。其实整个教育产业的各个细分领域，从18年以来一直都在轮着被整顿，只不过这一次涉及到家家户户都参与的课外培训，就给人一种“一夜西风急，千山落叶深”的萧索之感。教育产业化在中国已经开展了20余年，整体规模有机构分析已经超过了3万亿，提供了上千万的就业岗位。那么现在民办教育真的药丸么？不二作为曾经的文教娱产业投资者，对教育产业有系统的研究，觉得有必要抛砖引玉，贡献点自己的看法。先阐明我的几个基础判断：1.整顿民办教育的目的：加强监管第一、增加税收其次，减负促生最次；2.民办学校：K12放缓脚步修内功，国际学校迷茫与转型；3.课外培训：在线教育生死一线，线下培训紧盯政策亦步亦趋；4.素质教育与幼教：尽人事，听天命；5.高职教育：机会来了，就看争不争气。这篇文章由于篇幅原因，只阐述我上面几大判断的成因，希望能给大家提供一个民办教育基本投资逻辑。之后我还会单独分析包括<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">$好未来(TAL)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02001\">$新高教集团(02001)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" 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、海亮教育、中公教育、美吉姆等个股的投资价值。如果大家比较认可我的基础判断，欢迎持续关注。一、整顿民办教育的目的。这显然是关注教育类股票的朋友最应该搞清楚的，但我发现其实很多人没想明白这个问题，当然这也很正常，大多数人平时也不在这行里混。所以这次国家提倡生三孩了，说是","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d9cf3dcb3addbb0b5695855e784238f8","width":"688","height":"1031"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/180703368","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2056,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":392660235,"gmtCreate":1607438494827,"gmtModify":1703847896040,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/392660235","repostId":"392143253","repostType":1,"repost":{"id":392143253,"gmtCreate":1607409965872,"gmtModify":1703847659270,"author":{"id":"3463524488172865","authorId":"3463524488172865","name":"泡泡大魔王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5c1925af7c96a3be8f523140505956b3","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3463524488172865","authorIdStr":"3463524488172865"},"themes":[],"title":"小白干货｜期权之如何用期权在低价买入想要的股票1","htmlText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>&nbsp;假如某只股票已经价格冲高了，直接追高的话又有套牢的风险，但是又想把握住这次赚钱的机会，该怎么办呢？假如你也有这样的困惑，那么这个方法非常的适合你，就是卖put看跌期权。假如已经你已经是期权的熟练使用者了，那么可以忽略本文哦，本文更加针对的是以易懂的方式让更多的人了解这种方式。******小白也能用的期权交易方法：卖put🌟适用情况：1⃣️想要在更低的价格买入一只股票✅2⃣️等待股票回调这段时间还能赚钱又避免追高被套✅3⃣️股票横盘长时间不涨我也想要获利✅4⃣️风险可控，比投资正股更低✅******🌟什么是卖put？如何计算收益？put是看跌期权，卖put赚的其实是卖出期权时候的期权本身的价值。假如卖出的时候期权卖了200，期权行权买入的时候只要价格低于200我们就能赚取中间的差价（比如put200卖了，再花80买回来，就等于赚了中间的差价120），最好的情况下期权到期时价值归0，等于我们会赚走全部的期权价值。以nio为例，当前价格是50，如果想以45的价格建仓100股nio，并且在等nio回调的过程中还想多赚点，只需要卖一张行权价45的put。上图是一张nio的12.11日到期45美金的put。注意看画了蓝线的3个数字，一是行权日期12月11日，二是行权价格45，三是当前期权的权利金也就是价格1.88，暂时只需看这三个数字。当卖出了1手这个put，等于是我承诺在12.11日以45美金的价格买入100股nio。此时到行权日结算时会有三种可能：1⃣️nio的股价在45以上，卖put的收益是全部的权利金，也就是前面卖期权的时候1.88*100=188美金的收益2⃣️nio的股价在43.12到45之间（假设44），卖put的收益是全部的权利金1","listText":"<a target=\"_blank\" 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假如某只股票已经价格冲高了，直接追高的话又有套牢的风险，但是又想把握住这次赚钱的机会，该怎么办呢？假如你也有这样的困惑，那么这个方法非常的适合你，就是卖put看跌期权。假如已经你已经是期权的熟练使用者了，那么可以忽略本文哦，本文更加针对的是以易懂的方式让更多的人了解这种方式。******小白也能用的期权交易方法：卖put🌟适用情况：1⃣️想要在更低的价格买入一只股票✅2⃣️等待股票回调这段时间还能赚钱又避免追高被套✅3⃣️股票横盘长时间不涨我也想要获利✅4⃣️风险可控，比投资正股更低✅******🌟什么是卖put？如何计算收益？put是看跌期权，卖put赚的其实是卖出期权时候的期权本身的价值。假如卖出的时候期权卖了200，期权行权买入的时候只要价格低于200我们就能赚取中间的差价（比如put200卖了，再花80买回来，就等于赚了中间的差价120），最好的情况下期权到期时价值归0，等于我们会赚走全部的期权价值。以nio为例，当前价格是50，如果想以45的价格建仓100股nio，并且在等nio回调的过程中还想多赚点，只需要卖一张行权价45的put。上图是一张nio的12.11日到期45美金的put。注意看画了蓝线的3个数字，一是行权日期12月11日，二是行权价格45，三是当前期权的权利金也就是价格1.88，暂时只需看这三个数字。当卖出了1手这个put，等于是我承诺在12.11日以45美金的价格买入100股nio。此时到行权日结算时会有三种可能：1⃣️nio的股价在45以上，卖put的收益是全部的权利金，也就是前面卖期权的时候1.88*100=188美金的收益2⃣️nio的股价在43.12到45之间（假设44），卖put的收益是全部的权利金1","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/8ce0178a242b347a9f718daa5a88580b","width":"688","height":"775"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3eda60b2c7eafcfe1368adf58825df97","width":"688","height":"847"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/392143253","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2006,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948340742,"gmtCreate":1595257491286,"gmtModify":1704208290093,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948340742","repostId":"941744554","repostType":1,"repost":{"id":941744554,"gmtCreate":1595047231678,"gmtModify":1704207890575,"author":{"id":"3554892497321505","authorId":"3554892497321505","name":"打卡打卡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/51696aa08cd1efccd00222892c990d6b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3554892497321505","authorIdStr":"3554892497321505"},"themes":[],"title":"蔚来投资逻辑思考","htmlText":"&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>一、行业赛道 1. 现状： 传统汽车行业已经发展了几百年，国内传统车企十年前还很香，但近十年在走下坡路，一直在各种变革和改革，但没有几个成功的。一是传统车企思维打法跟不上时代，二是合资车企在国内话语小、发展慢。传统汽车的核心技术是发动机、变速箱和底盘，这三大件技术国外车企有大量的专利和绝对的领先，国内车企始终不得要领，怎么努力都无法超车，而电动车装个电池就可以驱动车辆，不需要油车那么复杂的发动机和变速箱，也就是说油车最核心的技术在未来的价值会越来越小；因为电动车的核心是电动化和智能化，而传统车企不完全具备这两方面的能力（最多只是将油驱动改成电驱动），所以，智能汽车对传统汽车是降级打击，没有还击的机会；传统车企去造火箭可能会成功，但一边发展油车一边发展电车，内部权力和利益很难权衡，很难成功；大众乘用车前 CEO 迪斯大刀阔斧地转型，最终也丢掉了乘用车 CEO 的帽子，其他车企转型也会遇到类似的问题。 2. 方向： 新能源车是未来方向，未来势必取代燃油车，已经发展了10多年，但还处在发展的初级阶段，如果用手机行业发展来对比的话，电动车处在10年前智能手机发展的初级阶段，随着网络基础设施的完善，智能手机用了几年时间就取代了传统手机，电动车也一样，随着充电基础设施的完善，未来也有取代传统油车的趋势。 3. 政策： 国家层面的政策上看，欧洲、美国和国内持续出台各种利好新能源车的政策，表面上是补贴、免税和牌照，这个在一线限牌城市是重大利好，更深层次的考虑可能是我国燃油能源储量小，严重依赖国外的汽油进口，这部分支出占比又比较大，容易受国际环境影响，而我国又是电能发达国家，如果把这部","listText":"&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>一、行业赛道 1. 现状： 传统汽车行业已经发展了几百年，国内传统车企十年前还很香，但近十年在走下坡路，一直在各种变革和改革，但没有几个成功的。一是传统车企思维打法跟不上时代，二是合资车企在国内话语小、发展慢。传统汽车的核心技术是发动机、变速箱和底盘，这三大件技术国外车企有大量的专利和绝对的领先，国内车企始终不得要领，怎么努力都无法超车，而电动车装个电池就可以驱动车辆，不需要油车那么复杂的发动机和变速箱，也就是说油车最核心的技术在未来的价值会越来越小；因为电动车的核心是电动化和智能化，而传统车企不完全具备这两方面的能力（最多只是将油驱动改成电驱动），所以，智能汽车对传统汽车是降级打击，没有还击的机会；传统车企去造火箭可能会成功，但一边发展油车一边发展电车，内部权力和利益很难权衡，很难成功；大众乘用车前 CEO 迪斯大刀阔斧地转型，最终也丢掉了乘用车 CEO 的帽子，其他车企转型也会遇到类似的问题。 2. 方向： 新能源车是未来方向，未来势必取代燃油车，已经发展了10多年，但还处在发展的初级阶段，如果用手机行业发展来对比的话，电动车处在10年前智能手机发展的初级阶段，随着网络基础设施的完善，智能手机用了几年时间就取代了传统手机，电动车也一样，随着充电基础设施的完善，未来也有取代传统油车的趋势。 3. 政策： 国家层面的政策上看，欧洲、美国和国内持续出台各种利好新能源车的政策，表面上是补贴、免税和牌照，这个在一线限牌城市是重大利好，更深层次的考虑可能是我国燃油能源储量小，严重依赖国外的汽油进口，这部分支出占比又比较大，容易受国际环境影响，而我国又是电能发达国家，如果把这部","text":"$蔚来(NIO)$$特斯拉(TSLA)$一、行业赛道 1. 现状： 传统汽车行业已经发展了几百年，国内传统车企十年前还很香，但近十年在走下坡路，一直在各种变革和改革，但没有几个成功的。一是传统车企思维打法跟不上时代，二是合资车企在国内话语小、发展慢。传统汽车的核心技术是发动机、变速箱和底盘，这三大件技术国外车企有大量的专利和绝对的领先，国内车企始终不得要领，怎么努力都无法超车，而电动车装个电池就可以驱动车辆，不需要油车那么复杂的发动机和变速箱，也就是说油车最核心的技术在未来的价值会越来越小；因为电动车的核心是电动化和智能化，而传统车企不完全具备这两方面的能力（最多只是将油驱动改成电驱动），所以，智能汽车对传统汽车是降级打击，没有还击的机会；传统车企去造火箭可能会成功，但一边发展油车一边发展电车，内部权力和利益很难权衡，很难成功；大众乘用车前 CEO 迪斯大刀阔斧地转型，最终也丢掉了乘用车 CEO 的帽子，其他车企转型也会遇到类似的问题。 2. 方向： 新能源车是未来方向，未来势必取代燃油车，已经发展了10多年，但还处在发展的初级阶段，如果用手机行业发展来对比的话，电动车处在10年前智能手机发展的初级阶段，随着网络基础设施的完善，智能手机用了几年时间就取代了传统手机，电动车也一样，随着充电基础设施的完善，未来也有取代传统油车的趋势。 3. 政策： 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> 蔚来招股书显示：2020年4月和2020年5月，蔚来签署了合肥协议，投资于蔚来中国。根据合肥协议，合肥战略投资者将向NIO（Anhui）Holding Co.，Ltd.或NIO Anhui，NIO China的法人实体，由蔚来预先投资，合计投资人民币70亿元现金。蔚来将在蔚来中国注入包括汽车研发，供应链，销售和服务以及蔚来动力在内的核心业务和资产，或总资产价值为人民币177.70亿元的资产代价总共向蔚来中国投资了42.6亿元人民币现金。 招股书显示蔚来中国将在安徽合肥建立总部，以开展业务运营，研发，销售和服务，供应链和制造职能。蔚来将与合肥战略投资者和HETA合作开发蔚来中国的业务，并支持合肥未来智能电动汽车领域的加速发展。投资的完成取决于各种不同的完成条件，包括（其中包括）获得安徽高新技术公司和建恒新能源基金与国有投资有关的必要批准，以及获得新能源汽车基金的必要内部批准。 据悉安徽省高新技术公司和建恒新能源基金均已获得必要的批准，新能源汽车基金正在获得内部批准。如果未满足或放弃任何成交条件，并且蔚来未能在合肥投资协议规定的期限之前进行资产对价和现金投资，则合肥战略投资者可以终止合肥协议，并要求蔚来退还他们在蔚来中国的投资。 在招股书中，蔚来汽车提到了蔚来中国的情况，称战略投资者在特定情况下有权要求蔚来汽车回购蔚来中国的股份，赎回价格为战略投资者的投资总额并以年利率8.5%计算利息。蔚来汽车需回购蔚来中国股份的情况包括以下5种： 1、 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后60个月内未能完成IPO（上市地点需全体股东认可）； 2、 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后48个月内未提交IPO申请； 3、 公司股东要求蔚来或李斌赎回公司股份，导致蔚来汽车或蔚来中国的控制权发生变","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> 蔚来招股书显示：2020年4月和2020年5月，蔚来签署了合肥协议，投资于蔚来中国。根据合肥协议，合肥战略投资者将向NIO（Anhui）Holding Co.，Ltd.或NIO Anhui，NIO 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招股书显示蔚来中国将在安徽合肥建立总部，以开展业务运营，研发，销售和服务，供应链和制造职能。蔚来将与合肥战略投资者和HETA合作开发蔚来中国的业务，并支持合肥未来智能电动汽车领域的加速发展。投资的完成取决于各种不同的完成条件，包括（其中包括）获得安徽高新技术公司和建恒新能源基金与国有投资有关的必要批准，以及获得新能源汽车基金的必要内部批准。 据悉安徽省高新技术公司和建恒新能源基金均已获得必要的批准，新能源汽车基金正在获得内部批准。如果未满足或放弃任何成交条件，并且蔚来未能在合肥投资协议规定的期限之前进行资产对价和现金投资，则合肥战略投资者可以终止合肥协议，并要求蔚来退还他们在蔚来中国的投资。 在招股书中，蔚来汽车提到了蔚来中国的情况，称战略投资者在特定情况下有权要求蔚来汽车回购蔚来中国的股份，赎回价格为战略投资者的投资总额并以年利率8.5%计算利息。蔚来汽车需回购蔚来中国股份的情况包括以下5种： 1、 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后60个月内未能完成IPO（上市地点需全体股东认可）； 2、 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后48个月内未提交IPO申请； 3、 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a>&nbsp;和中东股票市场在OPEC谈判和新冠的双重打击下被恐慌抛售，英国二年债券收益率跌破0，美国长短期国债收益率又倒挂，一切都给大家一种经济衰退要来临的感觉。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TTTN\">$老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$</a>&nbsp;而对于现在的情况，许多人都在问这些问题：市场恐慌抛售是否预示着经济衰退的到来？如果新冠疫情引起了经济衰退，那情况有多严重？疫情过去后会经济会怎样复苏？疫情会不会对宏观经济结构造成持续的影响？说实话，现在我们所能看到的一些GDP预测和经济指标都不能回答上面的问题，因为之前的预测都是建立在没有疫情影响的情况下，而现在的预测不确定性又太大，毕竟各国的管控措施不一样，企业和个人的反应都不一样，目前没有任何的数据能够清晰的预测新冠疫情对全球经济的影响。因此，我们可以观察的就是市场上不同资产表现所提供的信号，提出几种经济衰退和复苏的模式，再纵观过往大流行病对全球经济的冲击来做对比。我们能从全球市场表现中看出什么这两周全球市场恐慌下跌，看起来像是要进入全球经济衰退的样子。我们看到避险资产例如<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TLT\">$债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$</a>&nbsp;长期国债的","listText":"2020年1月20日，新冠疫情在中国开始发酵，传染力非常强，为了对抗疫情，全民隔离使得中国的实体经济受到了严重的影响，但在全国上下齐心协力的斗争下，3月份开始全国的疫情已经好转了许多，离摘口罩的日子也不遥远了，但新冠在中国以外的故事才刚刚开始。最近，欧洲，美国<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a>&nbsp;和中东股票市场在OPEC谈判和新冠的双重打击下被恐慌抛售，英国二年债券收益率跌破0，美国长短期国债收益率又倒挂，一切都给大家一种经济衰退要来临的感觉。<a target=\"_blank\" 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而对于现在的情况，许多人都在问这些问题：市场恐慌抛售是否预示着经济衰退的到来？如果新冠疫情引起了经济衰退，那情况有多严重？疫情过去后会经济会怎样复苏？疫情会不会对宏观经济结构造成持续的影响？说实话，现在我们所能看到的一些GDP预测和经济指标都不能回答上面的问题，因为之前的预测都是建立在没有疫情影响的情况下，而现在的预测不确定性又太大，毕竟各国的管控措施不一样，企业和个人的反应都不一样，目前没有任何的数据能够清晰的预测新冠疫情对全球经济的影响。因此，我们可以观察的就是市场上不同资产表现所提供的信号，提出几种经济衰退和复苏的模式，再纵观过往大流行病对全球经济的冲击来做对比。我们能从全球市场表现中看出什么这两周全球市场恐慌下跌，看起来像是要进入全球经济衰退的样子。我们看到避险资产例如$债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$ 长期国债的","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cd9d5d33067fbbbf3c9c113e5546c252","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/2fd7ae017918844db2c86ceacc6f07fb","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/166455f1d20a107fb77947bd7b87e022","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965618408","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1751,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989609457,"gmtCreate":1582812206879,"gmtModify":1704347780002,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989609457","repostId":"1181932498","repostType":4,"repost":{"id":"1181932498","kind":"news","pubTimestamp":1582786226,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181932498?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-27 14:50","market":"sh","language":"zh","title":"日、韩、意疫情扩散，将如何冲击我国产业链？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1181932498","media":" 屈庆债券论坛  ","summary":"近期新冠疫情在海外快速蔓延，近几日有多国确诊首例新冠患者。截至2月26日，海外疫情最为严重的国家为韩国、日本和意大利。\n目前韩国的日新增确诊仍在上行通道中；日本每日新增确诊人数虽连续3日控制在10例左","content":"<p>近期新冠疫情在海外快速蔓延，近几日有多国确诊首例新冠患者。截至2月26日，海外疫情最为严重的国家为韩国、日本和意大利。</p>\n<p>目前韩国的日新增确诊仍在上行通道中；日本每日新增确诊人数虽连续3日控制在10例左右，但从厚劳省官员表态来看，存在病毒检测不完全的情况，确诊数据可能被低估；意大利4个大区首次出现确诊病例，疫情继续在国内扩散。</p>\n<p><b>作为海外疫情高发区的日韩意三国在全球经济中有着较为重要的地位。</b></p>\n<p>从按购买力平价（PPP）调整的国内生产总值来看，2018年日韩意三国的经济体量合计约占全球经济的7.5%，对外商品贸易额约占全球的9.3%。</p>\n<p>其中日韩对中国经济影响更为显著，由于地理距离接近，产业互补性强，日韩目前是我国最大的进口来源地，我国从日韩两国的商品进口约占总进口额的20%，对其出口也可占到我国总出口额的10%。</p>\n<p>而意大利则对欧洲经济而言更为重要，意大利是欧盟第四大经济体，约占欧盟GDP总量的11%，但对我国商品贸易量较小，约占我国年进出口总量的1%左右。</p>\n<p><b>那么一个直接的问题是，海外疫情的扩散将通过哪些行业影响我国经济？</b></p>\n<p>海外疫情对我国经济影响的一个<b>重要途径是国际贸易，主要包括服务贸易和商品贸易两个渠道</b>。与疫情对服务消费的负面冲击整体要大于实物消费冲击类似，疫情对服务贸易的影响理论上也会大于商品贸易，尤其是对于需要进行跨境交付的行业与企业来说，典型的跨境交付行业有旅游、运输等。</p>\n<p>根据《2019年世界贸易报告》，2017年跨境交付模式开展的服务贸易约占全球服务贸易的30%。但对我国而言，我国是服务贸易的净进口国，2018年我国对外服务贸易逆差近3000亿美元，而这3000亿的逆差几乎全都由运输、旅游行业贡献。</p>\n<p>换句话说，<b>海外疫情对我国服务贸易的影响更多体现在进口方面，可能会导致服务逆差的暂时性缩减</b>。</p>\n<p>现阶段来看，海外疫情更多通过商品贸易影响我国经济，如通过影响进口原材料或关键零部件供应，从而导致国内相关产品生产成本上升，甚至被迫减产。</p>\n<p>考虑到我国与意大利之间的贸易规模较小，其更多通过影响相关行业而对我国间接产生影响，因此下文中我们将主要聚焦于分析日韩同我国及意大利同全球的商品贸易情况。</p>\n<p>日本</p>\n<p>根据日本海关公布的日本对华主要进出口商品数据，2019年日本对华出口的主要产品为机械和运输设备（54%）、化学制品（17%）、金属制品（11%）和纺织家具等杂项物品（8%）。从前十五大日本对华出口产品来看，日本对华出口集中在汽车、半导体、化工、电气设备等行业。</p>\n<p><b>日本疫情若继续扩散，国内的汽车制造、半导体、纺织橡胶等行业或将受到一定冲击</b>。</p>\n<p><b>汽车行业中</b>，我国目前从日本进口的整车与零部件规模均较大，乘用车和发动机是目前我国从日本进口的第一、三大商品，合计占对日总进口的8%。</p>\n<p>中汽协的数据显示，目前日系汽车零部件、整车占国内市场份额的20%左右，部分关键零部件如发动机对日依赖度更高。由于整车消费的替代性更强，如消费者可自由选择购买国产而非日产车，而且国内疫情本身也会导致汽车需求阶段性下滑，海外疫情对汽车制造的影响要大于汽车消费。</p>\n<p>日本在<b>半导体板块</b>的优势领域集中在上游的半导体原材料和设备上，2019年我国从日本进口的集成电路、半导体设备、晶体管和二极管三类产品金额可占从日总进口的8.7%。根据国际半导体产业协会和VLSI Research，目前日企在全球半导体材料和设备市场上所占的份额分别在1/2、1/3左右，可替代性较低。</p>\n<p><b>能化产业方面</b>，二甲苯、聚乙烯醇、异戊二烯橡胶等化工橡胶的上游制品对日依赖度较高，主要相关下游行业有涂料、纺织、橡胶等。</p>\n<p>半导体、化工行业生产自动化程度较高，疫情对产品本身的供应能力冲击有限，但可能通过<b>阻碍物流运输</b>，使得上游的相关产品无法运送到国内，从而影响相关下游行业。</p>\n<p>除此之外，日本对华主要出口产品中，<b>电气设备相关产品</b>也不少，如开关、继电器、保险丝，配电盘、控制面板，仪器仪表，电测量等，但这类产品对日依赖度相对较低，受到的影响预计也要比其他行业小一些。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ebb30d28cdd54f7b41f29bc9714b168\"></p>\n<p>韩国</p>\n<p>根据UN Comtrade公布的中韩两国贸易数据，2018年韩国对华出口中，机电、音像设备及其零部件（60%），化工及相关工业产品（11%），光学、医疗等仪器（7%），塑料、橡胶及其制品（6%），矿产品（6%）占比最高。使用HS6位编码并选出前十五大韩国对华出口产品，发现韩国对华出口主要集中在电子半导体（10项）、化工（4项）等行业。</p>\n<p>相似的，<b>韩国疫情若继续扩散，国内电子设备、沥青塑料等行业将受到一定冲击，但或将加速存储器、显示面板等领域的国产替代</b>。</p>\n<p><b>电子半导体</b>是韩国的传统优势产业，尤以<b>存储器、显示面板</b>两个领域为最，2018年韩国对华出口中存储器和显示面板及其制造设备分别占对华总出口31%和6%。中国对其依赖度也较高，以韩国对华出口除以对应产品中国的总进口量计算，两者对韩依赖度分别可达52%、30%-37%。</p>\n<p>存储器、显示面板多被用于智能手机、服务器、计算机等电子设备，若韩国疫情扩散，或将冲击相关设备制造业，但换个角度看，现在国内企业正在加速布局存储器、显示面板领域，冲击或将加快国产替代节奏。</p>\n<p>除存储器和显示面板外，韩国对华出口中<b>其他集成电路（处理器和控制器、放大器等）、智能手机、计算机存储设备及其他零部件等产品设备的出口规模也较大</b>，但对韩依赖度基本上在10%-20%左右，替代品可寻。</p>\n<p><b>化工品行业方面</b>，韩国在部分细分领域如高温煤焦油、环烃和对二甲苯、石油和沥青矿物油、化妆品上具有一定优势，相关下游产品有沥青、塑料薄膜等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd3440dc346414dee438692c14803153\"></p>\n<p>意大利</p>\n<p>同样根据UN Comtrade公布的意大利出口数据，2018年意大利对外出口中，机电、音像设备及其零部件（26%），化工及相关工业产品（11%），车辆、航空器、船舶及运输设备（10%），贱金属及其制品（10%），纺织原料及纺织制品（7%）占比最高。</p>\n<p>与韩国相比，<b>意大利出口产业更为分散，且中下游的劳动密集型产业出口规模明显要高不少</b>。将出口产品按HS 6位编码分类，选出前出口规模排在前15位的商品（为便于观察，将排名差异不大的同类产品出口量加总），可以发现意大利的优势产业主要为汽车等运输设备制造（2项）、医药化工（2项）、鞋帽箱包等轻工业（7项）。</p>\n<p>总体而言，意大利制造业分布偏中下游，消费品制造规模大，从产业链角度看对我国经济外溢影响程度相对较弱，疫情的负面影响可能主要体现在削减欧洲地区的消费品供应。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bb8db7b967dea11df43575935431440\"></p>\n<p>当然，若疫情继续在全球范围内扩散，除了上述提到的汽车、半导体、电子设备、纺织橡胶、沥青塑料等行业会受到上游供给端的冲击外，对外需依赖度较高的计算机、通信和其他电子设备制造业，金属制品制造业，家具纺织鞋等行业可能还会受到外需缩减的冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fef3e076905e07ca986a84f31525947\"></p>","source":"lsy1582786164967","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日、韩、意疫情扩散，将如何冲击我国产业链？</title>\n<style 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Research，目前日企在全球半导体材料和设备市场上所占的份额分别在1/2、1/3左右，可替代性较低。\n能化产业方面，二甲苯、聚乙烯醇、异戊二烯橡胶等化工橡胶的上游制品对日依赖度较高，主要相关下游行业有涂料、纺织、橡胶等。\n半导体、化工行业生产自动化程度较高，疫情对产品本身的供应能力冲击有限，但可能通过阻碍物流运输，使得上游的相关产品无法运送到国内，从而影响相关下游行业。\n除此之外，日本对华主要出口产品中，电气设备相关产品也不少，如开关、继电器、保险丝，配电盘、控制面板，仪器仪表，电测量等，但这类产品对日依赖度相对较低，受到的影响预计也要比其他行业小一些。\n\n韩国\n根据UN Comtrade公布的中韩两国贸易数据，2018年韩国对华出口中，机电、音像设备及其零部件（60%），化工及相关工业产品（11%），光学、医疗等仪器（7%），塑料、橡胶及其制品（6%），矿产品（6%）占比最高。使用HS6位编码并选出前十五大韩国对华出口产品，发现韩国对华出口主要集中在电子半导体（10项）、化工（4项）等行业。\n相似的，韩国疫情若继续扩散，国内电子设备、沥青塑料等行业将受到一定冲击，但或将加速存储器、显示面板等领域的国产替代。\n电子半导体是韩国的传统优势产业，尤以存储器、显示面板两个领域为最，2018年韩国对华出口中存储器和显示面板及其制造设备分别占对华总出口31%和6%。中国对其依赖度也较高，以韩国对华出口除以对应产品中国的总进口量计算，两者对韩依赖度分别可达52%、30%-37%。\n存储器、显示面板多被用于智能手机、服务器、计算机等电子设备，若韩国疫情扩散，或将冲击相关设备制造业，但换个角度看，现在国内企业正在加速布局存储器、显示面板领域，冲击或将加快国产替代节奏。\n除存储器和显示面板外，韩国对华出口中其他集成电路（处理器和控制器、放大器等）、智能手机、计算机存储设备及其他零部件等产品设备的出口规模也较大，但对韩依赖度基本上在10%-20%左右，替代品可寻。\n化工品行业方面，韩国在部分细分领域如高温煤焦油、环烃和对二甲苯、石油和沥青矿物油、化妆品上具有一定优势，相关下游产品有沥青、塑料薄膜等。\n\n意大利\n同样根据UN Comtrade公布的意大利出口数据，2018年意大利对外出口中，机电、音像设备及其零部件（26%），化工及相关工业产品（11%），车辆、航空器、船舶及运输设备（10%），贱金属及其制品（10%），纺织原料及纺织制品（7%）占比最高。\n与韩国相比，意大利出口产业更为分散，且中下游的劳动密集型产业出口规模明显要高不少。将出口产品按HS 6位编码分类，选出前出口规模排在前15位的商品（为便于观察，将排名差异不大的同类产品出口量加总），可以发现意大利的优势产业主要为汽车等运输设备制造（2项）、医药化工（2项）、鞋帽箱包等轻工业（7项）。\n总体而言，意大利制造业分布偏中下游，消费品制造规模大，从产业链角度看对我国经济外溢影响程度相对较弱，疫情的负面影响可能主要体现在削减欧洲地区的消费品供应。\n\n当然，若疫情继续在全球范围内扩散，除了上述提到的汽车、半导体、电子设备、纺织橡胶、沥青塑料等行业会受到上游供给端的冲击外，对外需依赖度较高的计算机、通信和其他电子设备制造业，金属制品制造业，家具纺织鞋等行业可能还会受到外需缩减的冲击。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1620,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917509764,"gmtCreate":1581946552258,"gmtModify":1704345349912,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917509764","repostId":"2011727811","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1395,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917015582,"gmtCreate":1581523113246,"gmtModify":1704344455042,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917015582","repostId":"1198765896","repostType":4,"repost":{"id":"1198765896","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1581501068,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198765896?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-12 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href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。</span></p>\n<p><span>5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。</span></p>\n<p><span>6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/170e9a34c536dde8c0c5b444fe7aaf26\"></p>\n<p><span>7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。</span></p>\n<p><span>（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）</span></p>\n<p><span>8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><span>9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></p>\n<p><span>10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><b><span>原文精译：</span></b></p>\n<p><b>我们的经济展望</b></p>\n<p><b><span>在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。</span></b></p>\n<p><span>比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。</span></p>\n<p><span>当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。</span></p>\n<p><b><span>在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>生产力：</span></b><span>这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>长期债务周期：</span></b><span>涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>短期债务周期：</span></b><span>商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>政治：</span></b><span>领导者的选择和他们做出的决策。</span></p>\n<p><span>这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。</span></p>\n<p><span>这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、</span></p>\n<p><b><span>回顾一下：</span></b></p>\n<p><b><span>•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></b><span>首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。</span></p>\n<p><b><span>•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。</span></b></p>\n<p><span>与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。</span></p>\n<p><b><span>•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></b></p>\n<p><span>QE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。</span></p>\n<p><b><span>•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。</span></b><span>过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。</span></p>\n<p><b>当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态</b></p>\n<p><b><span>•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。</span></b><span>中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。</span></p>\n<p><span>随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。</span></p>\n<p><b><span>•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。</span></b></p>\n<p><span>而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。</span></p>\n<p><span>目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。</span></p>\n<p><b><span>•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。</span></b></p>\n<p><span>我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。</span></p>\n<p><span>不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。</span></p>\n<p><span>到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。</span></p>\n<p><b><span>•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。</span></b></p>\n<p><span>所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>过去这种有利于公司</span></b><span>/</span><b><span>资本</span></b><span>/</span><b><span>富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。</span></b></p>\n<p><span>这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。</span></p>\n<p><span>尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。</span></p>\n<p><span>对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。</span></p>\n<p><b><span>也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。</span></b></p>\n<p><b>我们现在处于三级世界</b></p>\n<p><b>主要由三种货币和信贷体系驱动</b></p>\n<p><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。</span></p>\n<p><span>就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。</span></p>\n<p><span>欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。</span></p>\n<p><span>人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。</span></p>\n<p><span>在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。</span></p>\n<p><span>从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。</span></p>\n<p><b><span>对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。</span></b></p>\n<p><span>因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。</span></p>\n<p><span>归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。</span></p>\n<p><b><span>关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策</span></b><span>3</span><b><span>（</span></b><span>MP3</span><b><span>），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。</span></b></p>\n<p><span>•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。</span></p>\n<p><span>•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。</span></p>\n<p><b>大多数发达经济体降息空间不大</b></p>\n<p><b>中国是一个例外</b></p>\n<p><span>为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。</span></p>\n<p><span>纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。</span></p>\n<p><span>但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><b>新兴市场尤其是亚洲经济体</b></p>\n<p><b>具备独特且多元化的投资机会</b></p>\n<p><span>新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。</span></p>\n<p><b><span>投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。</span></b></p>\n<p><span>亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d5b5c93c26899fa5049b37cd040635\"></p>\n<p><span>虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847b8728471e607559c82d59a7955274\"></p>\n<p><span>过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。</span></p>\n<p><span>这一发展分为三个阶段：</span></p>\n<p><span>首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。</span></p>\n<p><span>其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。</span></p>\n<p><span>未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。</span></p>\n<p><b>在中国及新兴市场投资存在的风险</b></p>\n<p><span>然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。</span></p>\n<p><span>中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《</span><span><i>注定一战》（Destined for War）</i></span><span>一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。</span></p>\n<p><span>回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。</span></p>\n<p><span>此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。</span></p>\n<p><span>当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。</span></p>\n<p><span>目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><b><span>但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></b></p>\n<p><b>关于投资回报和价格问题</b></p>\n<p><span>相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。</span></p>\n<p><span>此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。</span></p>\n<p><span>另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。</span></p>\n<p><span>这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e8cc375e513d1bfa6d7e112a28655e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e107138d98b3555b50229bd46e61466\"></p>\n<p><span>我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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17:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><span>值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。</span></p>\n<p><span>“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。</span></p>\n<p><b><span>要点提炼：</span></b></p>\n<p><span>1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></p>\n<p><span>2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></p>\n<p><span>3､</span><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。</span></p>\n<p><span>5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。</span></p>\n<p><span>6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/170e9a34c536dde8c0c5b444fe7aaf26\"></p>\n<p><span>7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。</span></p>\n<p><span>（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）</span></p>\n<p><span>8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><span>9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></p>\n<p><span>10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><b><span>原文精译：</span></b></p>\n<p><b>我们的经济展望</b></p>\n<p><b><span>在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。</span></b></p>\n<p><span>比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。</span></p>\n<p><span>当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。</span></p>\n<p><b><span>在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>生产力：</span></b><span>这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>长期债务周期：</span></b><span>涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>短期债务周期：</span></b><span>商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>政治：</span></b><span>领导者的选择和他们做出的决策。</span></p>\n<p><span>这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。</span></p>\n<p><span>这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、</span></p>\n<p><b><span>回顾一下：</span></b></p>\n<p><b><span>•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></b><span>首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。</span></p>\n<p><b><span>•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。</span></b></p>\n<p><span>与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。</span></p>\n<p><b><span>•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></b></p>\n<p><span>QE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。</span></p>\n<p><b><span>•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。</span></b><span>过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。</span></p>\n<p><b>当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态</b></p>\n<p><b><span>•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。</span></b><span>中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。</span></p>\n<p><span>随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。</span></p>\n<p><b><span>•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。</span></b></p>\n<p><span>而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。</span></p>\n<p><span>目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。</span></p>\n<p><b><span>•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。</span></b></p>\n<p><span>我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。</span></p>\n<p><span>不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。</span></p>\n<p><span>到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。</span></p>\n<p><b><span>•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。</span></b></p>\n<p><span>所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>过去这种有利于公司</span></b><span>/</span><b><span>资本</span></b><span>/</span><b><span>富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。</span></b></p>\n<p><span>这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。</span></p>\n<p><span>尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。</span></p>\n<p><span>对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。</span></p>\n<p><b><span>也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。</span></b></p>\n<p><b>我们现在处于三级世界</b></p>\n<p><b>主要由三种货币和信贷体系驱动</b></p>\n<p><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。</span></p>\n<p><span>就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。</span></p>\n<p><span>欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。</span></p>\n<p><span>人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。</span></p>\n<p><span>在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。</span></p>\n<p><span>从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。</span></p>\n<p><b><span>对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。</span></b></p>\n<p><span>因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。</span></p>\n<p><span>归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。</span></p>\n<p><b><span>关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策</span></b><span>3</span><b><span>（</span></b><span>MP3</span><b><span>），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。</span></b></p>\n<p><span>•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。</span></p>\n<p><span>•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。</span></p>\n<p><b>大多数发达经济体降息空间不大</b></p>\n<p><b>中国是一个例外</b></p>\n<p><span>为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。</span></p>\n<p><span>纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。</span></p>\n<p><span>但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><b>新兴市场尤其是亚洲经济体</b></p>\n<p><b>具备独特且多元化的投资机会</b></p>\n<p><span>新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。</span></p>\n<p><b><span>投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。</span></b></p>\n<p><span>亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d5b5c93c26899fa5049b37cd040635\"></p>\n<p><span>虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847b8728471e607559c82d59a7955274\"></p>\n<p><span>过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。</span></p>\n<p><span>这一发展分为三个阶段：</span></p>\n<p><span>首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。</span></p>\n<p><span>其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。</span></p>\n<p><span>未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。</span></p>\n<p><b>在中国及新兴市场投资存在的风险</b></p>\n<p><span>然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。</span></p>\n<p><span>中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《</span><span><i>注定一战》（Destined for War）</i></span><span>一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。</span></p>\n<p><span>回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。</span></p>\n<p><span>此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。</span></p>\n<p><span>当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。</span></p>\n<p><span>目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><b><span>但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></b></p>\n<p><b>关于投资回报和价格问题</b></p>\n<p><span>相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。</span></p>\n<p><span>此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。</span></p>\n<p><span>另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。</span></p>\n<p><span>这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e8cc375e513d1bfa6d7e112a28655e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e107138d98b3555b50229bd46e61466\"></p>\n<p><span>我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0ee88c55c1848314dd0f9deede6b3f39","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198765896","content_text":"北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。\n值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。\n“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。\n要点提炼：\n1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。\n2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。\n3､随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。\n4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。\n5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。\n6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。\n\n7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。\n（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）\n8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。\n9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。\n10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。\n原文精译：\n我们的经济展望\n在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。\n比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。\n当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。\n在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：\n•生产力：这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。\n•长期债务周期：涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。\n•短期债务周期：商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。\n•政治：领导者的选择和他们做出的决策。\n这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。\n这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、\n回顾一下：\n•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。\n•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。\n与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。\n•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。\nQE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。\n•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。\n当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态\n•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。\n随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。\n•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。\n而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。\n目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。\n•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。\n我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。\n不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。\n到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。\n•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。\n所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。\n•过去这种有利于公司/资本/富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。\n这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。\n•由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。\n换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。\n尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。\n对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。\n也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。\n我们现在处于三级世界\n主要由三种货币和信贷体系驱动\n随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。\n这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。\n就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。\n欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。\n人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。\n在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。\n从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。\n对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。\n因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。\n归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。\n关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：\n•我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。\n•考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。\n•货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策3（MP3），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。\n•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。\n•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。\n大多数发达经济体降息空间不大\n中国是一个例外\n为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。\n纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。\n但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。\n新兴市场尤其是亚洲经济体\n具备独特且多元化的投资机会\n新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。\n投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。\n亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。\n\n虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。\n\n过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。\n这一发展分为三个阶段：\n首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。\n其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。\n未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。\n在中国及新兴市场投资存在的风险\n然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。\n中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《注定一战》（Destined for War）一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。\n回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。\n此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。\n当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。\n目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。\n但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。\n关于投资回报和价格问题\n相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。\n此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。\n另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。\n这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。\n\n我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":654,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":914811207,"gmtCreate":1581145977809,"gmtModify":1704343616703,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/914811207","repostId":"914352956","repostType":1,"repost":{"id":914352956,"gmtCreate":1581065157276,"gmtModify":1704343410414,"author":{"id":"3537337562246667","authorId":"3537337562246667","name":"AustinNP","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a4ccd6637a7007688deb9658ef6f2a99","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537337562246667","authorIdStr":"3537337562246667"},"themes":[],"title":"三则期权买卖记录——韭菜的期权玩法","htmlText":"三则期权买卖记录 ——特斯拉，哔哩哔哩，蔚来 不少人都在问期权怎么玩，这个在老虎的股票学院里有课程，建议看完后再加入，有时候一个小小的基础错误就可能导致盈利变亏损。 买卖期权和买卖股票一样，都是要从涨跌中盈利，但期权有行权期，所以会买是徒弟，会卖是师傅这句话尤为重要。 下面就从三只股票期权的买卖中来晒下我自己的期权买卖。 特斯拉： 2月4号周一，财报后股价出现巨幅上涨，可以理解为消化财报利好，但可以预料到必然有所回落；我这种新手韭菜，开始不敢多买，只买了一手看跌期权，$720买入200221 740 1手；$760时发现股价上涨没有停止迹象；收盘前$780时重新买入一手相同期权；同时开始思考股票涨跌的相应策略，并做好心理建设和账户资金调整（前期投入1万20%，如果股价继续升高，预留了4万80%补仓） 5号周二，各种消息开始泛滥，追高情绪高涨，各种不靠谱浮夸言论满天飞，开盘后股价出现无支持巨幅上涨，更加确定回落即将到来，收盘前$950陆续买入3手相同期权； 买入是基于各种消息的综合考虑，买入时机是根据分时图走势和成交量；方法是分次逐渐买入；同时做好心理准备，如果开始回落就不追，如果继续上涨就追，到$1120全部止损 回落预期是$650-$680，不管实际调到多少；最晚周二，吃前中期盈利，后期不好判断，不值得继续持有（能力不足，不能做师傅，那就提前出来，老老实实做徒弟）。 哔哩哔哩： 19年12月底之前就考虑买入，但由于资金全部在蔚来里边，没能吃到财报的利好，但长期看好哔哩哔哩，粗略估计哔哩哔哩有大概率会有巨幅增长；财报后虽然知道回调，但还是决定买入长期期权 20210115 30，陆续买入并持有40手；这个没什么好说的，重点看好的企业不在乎一点点涨跌，无脑买，长期持有，必然是赚钱的；卖出时间暂时定在明年1月初，跨年结束，或者行权，取决于账户资金情况 蔚来： 12月27号买入","listText":"三则期权买卖记录 ——特斯拉，哔哩哔哩，蔚来 不少人都在问期权怎么玩，这个在老虎的股票学院里有课程，建议看完后再加入，有时候一个小小的基础错误就可能导致盈利变亏损。 买卖期权和买卖股票一样，都是要从涨跌中盈利，但期权有行权期，所以会买是徒弟，会卖是师傅这句话尤为重要。 下面就从三只股票期权的买卖中来晒下我自己的期权买卖。 特斯拉： 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5号周二，各种消息开始泛滥，追高情绪高涨，各种不靠谱浮夸言论满天飞，开盘后股价出现无支持巨幅上涨，更加确定回落即将到来，收盘前$950陆续买入3手相同期权； 买入是基于各种消息的综合考虑，买入时机是根据分时图走势和成交量；方法是分次逐渐买入；同时做好心理准备，如果开始回落就不追，如果继续上涨就追，到$1120全部止损 回落预期是$650-$680，不管实际调到多少；最晚周二，吃前中期盈利，后期不好判断，不值得继续持有（能力不足，不能做师傅，那就提前出来，老老实实做徒弟）。 哔哩哔哩： 19年12月底之前就考虑买入，但由于资金全部在蔚来里边，没能吃到财报的利好，但长期看好哔哩哔哩，粗略估计哔哩哔哩有大概率会有巨幅增长；财报后虽然知道回调，但还是决定买入长期期权 20210115 30，陆续买入并持有40手；这个没什么好说的，重点看好的企业不在乎一点点涨跌，无脑买，长期持有，必然是赚钱的；卖出时间暂时定在明年1月初，跨年结束，或者行权，取决于账户资金情况 蔚来： 12月27号买入","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7dd6c72004e7b31fc021ee606cd10a50"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/121ab4372f983cf0e3788ce21759e7e6"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bc4523a9a1f160d4c397921cfd86345d"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/914352956","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":764,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":915932641,"gmtCreate":1580588977183,"gmtModify":1704341837049,"author":{"id":"3537254157858387","authorId":"3537254157858387","name":"猫爪鱼复利星球","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b50877da347f311e49c176871e0e40f1","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537254157858387","authorIdStr":"3537254157858387"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/915932641","repostId":"901901899","repostType":1,"repost":{"id":901901899,"gmtCreate":1557386945311,"gmtModify":1704802451008,"author":{"id":"3479156248791467","authorId":"3479156248791467","name":"复兴计划","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c10d2ba3aa6d31cda64398d07bf813cb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3479156248791467","authorIdStr":"3479156248791467"},"themes":[],"title":"找到几只做空恒指的赌具，欢迎补充","htmlText":"自本周一A股大跌5.58%，一直有做空恒指$(HSI)$的想法。之所以是恒指是因为，恒指相对没有独立行情，A股跌它跌，美股跌它也跌。$(02800)$ 不过期货知识欠缺，以及环球账号不支持交易期货，暂且放下。此外还能有啥赌具让我来做空恒指呢，找到一篇不错的文章。粘贴分享大家： 3月14日，南方东英的下列四只新产品： 南方东英恒生指数每日杠杆(2X)产品(7200.HK)（“南方东英恒指2倍”）$(07200)$ 南方东英恒生指数每日反向(-1X)产品(7300.HK) （“南方东英恒指反向”）$(07300)$ 南方东英中国企业指数每日杠杆(2X)产品(7288.HK) （“南方东英国指2倍”） 南方东英中国企业指数每日反向(-1X)产品(7388.HK) （“南方东英国指反向”） 将会重磅登陆港交所。作为港股市场今年的重点产品之一，“杠杆”和“反向”这两个字眼其实并不为本地投资者所熟知。最近有不少人陆陆续续询问杠杆反向产品到底是什么；应该怎么交易；本文作为扫盲帖，一 一为大家解答。 1. 什么是杠杆反向产品？ 首先，它就是个ETF（交易所买卖基金），只不过监管当局为了把它和传统的ETF，就是不带杠杆的ETF区分开，所以叫做“产品”而不是ETF，方便投资者辨别；其次，杠杆反向产品的交易和传统的ETF以及股票一模一样，可以在二级市场自由买卖，并且免印花税，免印花税，免印花税，重要的事情说三遍（股票要收印花税）！！！ 再次，杠杆产品顾名思义，就是自带杠杆，可放大你的投资回报，你投入的资金和取得的回报不再像传统的ETF一样1：1。拿南方东英恒指2倍做例子，假如恒指升1%，则2倍杠杆产品升2%。而反向产品，则是指数升1%，反向产品跌1%。假如指数跌了，你反而赚钱了。因此反向产品不仅可以用做在跌市中赚取回报的工具，更可以对冲你的股票现货部位。 要留意的是广义的杠杆产品可以是2倍，3倍","listText":"自本周一A股大跌5.58%，一直有做空恒指$(HSI)$的想法。之所以是恒指是因为，恒指相对没有独立行情，A股跌它跌，美股跌它也跌。$(02800)$ 不过期货知识欠缺，以及环球账号不支持交易期货，暂且放下。此外还能有啥赌具让我来做空恒指呢，找到一篇不错的文章。粘贴分享大家： 3月14日，南方东英的下列四只新产品： 南方东英恒生指数每日杠杆(2X)产品(7200.HK)（“南方东英恒指2倍”）$(07200)$ 南方东英恒生指数每日反向(-1X)产品(7300.HK) （“南方东英恒指反向”）$(07300)$ 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1. 什么是杠杆反向产品？ 首先，它就是个ETF（交易所买卖基金），只不过监管当局为了把它和传统的ETF，就是不带杠杆的ETF区分开，所以叫做“产品”而不是ETF，方便投资者辨别；其次，杠杆反向产品的交易和传统的ETF以及股票一模一样，可以在二级市场自由买卖，并且免印花税，免印花税，免印花税，重要的事情说三遍（股票要收印花税）！！！ 再次，杠杆产品顾名思义，就是自带杠杆，可放大你的投资回报，你投入的资金和取得的回报不再像传统的ETF一样1：1。拿南方东英恒指2倍做例子，假如恒指升1%，则2倍杠杆产品升2%。而反向产品，则是指数升1%，反向产品跌1%。假如指数跌了，你反而赚钱了。因此反向产品不仅可以用做在跌市中赚取回报的工具，更可以对冲你的股票现货部位。 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一、房地产 房地产来看，2020年全年预期还是以维稳为主，为什么这么说？这里有几个依据： 首先货币政策还是保持“宽货币，紧信用”不会变，流动性上本周看央行在持续定向释放流动性，假设2020年全年名义GDP增速还在6%的话，M2增速预计能加到9%，也就是说，货币总量还能增加这么多。当然，这里有一点我们需要做一下区分，本周的流动性释放是常规性的，因为每年年前央行都需要释放一些货币，因为老板姓过年要用钱；但是从2020的Q1我预计还会有非常规性操作，CPI指数会有一个冲顶回落的过程，现在CPI还在短期高位，央行不会通过释放货币刺激商品价格上涨； 但当CPI回落，PPI出现底部拐点向上走强时，流动性还会进一步放宽。这时候老百姓手里钱会感觉到明线变多，对股市也好、地产价格也罢，还会有一定的强支撑力度。 第二，实体经济的支撑力度。房价的支撑需要人均收入的上升，而后者则需要企业营收支撑，所以房价能否维持，还是要看人均收入和加杠杆的力度的。 实体经济方面，克强指数（工业用电量增加、铁路货运量增加、银行中长期贷款增加）还在底部，预计Q1会向上走，实体经济总体会想好，但行业上结构会分化，这个后面我再细说。 从杠杆结构来看，从2015-2018年，政策整体层面是维持在一个“去杠杆”的节奏当中。19年中央经济会议提出“财政政策要提质增效、压缩一般性支出”，所以今年预计和19年差不多，还会处于“稳杠杆”的节奏。 第三是政策端，国内地产是受到政策影响呈现强相关性的。2020年，从当前政策披露状况看，会呈现一个“一城一策、定向宽松”的局面。 政策端： 总体政策向，“不将房地产作为短期刺激政策手段”这个基调已经定死了，所以起码从20","listText":"今天时间比较充裕，下午没什么事儿简单记录一下对近期关注度很高的四个行业：地产、芯片、医疗、电动汽车，大致上谈谈自己对今年这些行业股票的预期，本篇先记录地产和芯片行业。 一、房地产 房地产来看，2020年全年预期还是以维稳为主，为什么这么说？这里有几个依据： 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首先货币政策还是保持“宽货币，紧信用”不会变，流动性上本周看央行在持续定向释放流动性，假设2020年全年名义GDP增速还在6%的话，M2增速预计能加到9%，也就是说，货币总量还能增加这么多。当然，这里有一点我们需要做一下区分，本周的流动性释放是常规性的，因为每年年前央行都需要释放一些货币，因为老板姓过年要用钱；但是从2020的Q1我预计还会有非常规性操作，CPI指数会有一个冲顶回落的过程，现在CPI还在短期高位，央行不会通过释放货币刺激商品价格上涨； 但当CPI回落，PPI出现底部拐点向上走强时，流动性还会进一步放宽。这时候老百姓手里钱会感觉到明线变多，对股市也好、地产价格也罢，还会有一定的强支撑力度。 第二，实体经济的支撑力度。房价的支撑需要人均收入的上升，而后者则需要企业营收支撑，所以房价能否维持，还是要看人均收入和加杠杆的力度的。 实体经济方面，克强指数（工业用电量增加、铁路货运量增加、银行中长期贷款增加）还在底部，预计Q1会向上走，实体经济总体会想好，但行业上结构会分化，这个后面我再细说。 从杠杆结构来看，从2015-2018年，政策整体层面是维持在一个“去杠杆”的节奏当中。19年中央经济会议提出“财政政策要提质增效、压缩一般性支出”，所以今年预计和19年差不多，还会处于“稳杠杆”的节奏。 第三是政策端，国内地产是受到政策影响呈现强相关性的。2020年，从当前政策披露状况看，会呈现一个“一城一策、定向宽松”的局面。 政策端： 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