$快狗打车(02246)$ 3月28日，快狗打车(02246.HK)发布了2023年财报，总的来说，对于习惯了追逐高增长的投资者而言，快狗打车此次表现固然称不上惊艳，但基本盘仍然稳健、海外业务布局进程的加快、经营效率的提升、减亏成效都有直观体现。 延续大幅减亏趋势 上市至今，头顶“同城货运第一股”光环的快狗打车股价表现并不理想。整体看下来，由于一系列内外因素，导致公司股价走到历史低位：一方面这与港股在美元加息流动性减少后的市场大环境不佳有关；另一方面是基于快狗打车此前业绩表现，市场对其短期盈利信心不大，一些股东甚至开始“减持”；最后是估值逻辑，这也与市场对公司所处赛道和业务模式的理解存在一定偏差有关，并不理解其亏损及其背后原因。 然而，随着快狗打车最新财报的发布，这对于资本市场而言，无疑释放出一个积极的信号——快狗打车净亏损大幅缩窄后，离盈利正渐行渐近。可以说，这里面兼具短期业绩增长逻辑和长期价值成长逻辑。 首先，我们根据招股书和年报过往业绩期表现，快狗打车营收从2018年的4.53亿元增长到2023年的7.53亿元。虽然今年营收同比略有下跌，但这也是在退出“补贴战”，大幅减少营销费用后，快狗打车仍能能够保持营收基本盘。 随着疫后经济和消费的改善，同城货运需求快速反弹，相信后续营收有着极其确定的增长性。 其次，快狗打车经调整净亏损大幅收窄，走向盈利在望。2023年，经调整净亏损由2022年同期的2.29亿元降至1.70亿元，同比收窄25.6%。这已经是快狗打车连续三年取得经调整净亏损收窄。 2023年报显示，去年快狗打车销售及营销费用一行支出2.04亿元，同比下降36.4%。此外，“一般及行政费用”也下降66.0%，降成增效成效显著。 快狗打车走出盈利困境的挑战，很大程度上在于平台用户补贴与营

维珍妮为全球贴身内衣制造龙头企业，客户结构已完成传统内衣品牌为主向运动休闲品牌为主的转变。维珍妮是全球领先的贴身内衣制造商，根据弗若斯特沙利文报告，按2014年的产量统计，公司是行业内全球第一大胸围制造商，占市场份额1.0%。多年来公司实现了一连串产品跨类别和跨行业的扩展，从传统贴身内衣产品逐步扩展至运动贴身内衣、消费电子、防疫用品（布口罩）等产品，产品组合日益丰富。公司合作Nike、Adidas、优衣库、维密等全球领先品牌，为其提供一系列贴身内衣和功能性运动类产品，客户结构以运动休闲品牌为主。 公司业务范围涵盖鞋服行业、消费电子行业 运动内衣和VR/AR行业细分赛道高景气度有望为公司带来业绩上的持续增长。欧睿国际数据显示，2021年全球内衣行业市场规模为120.19亿美元，预计到2026年将达到155.17亿美元，CAGR为5.24%，其中中国因渗透率低而增长前景广阔。女性内衣市场为内衣主要品类，中国是第二大女性内衣市场，其市场规模将随消费者消费频次及消费单价提升而增加，有望成为全球最大市场。女性内衣市场中的运动内衣细分市场受女子运动浪潮和运动休闲穿搭风潮驱动，呈现高景气度，公司因布局运动内衣而有望扩大业务规模。消费电子中的VR/AR行业正处于复苏阶段，呈现高景气度，公司凭借技术优势合作全球知名客户，消费电子业务有望成为一大增长点。 技术、客户、生产、营运四大优势构筑公司护城河 公司的四大核心优势包括①“电脑模具设计与制作、热压成型、无缝包边”三大技术为核心的多元技术矩阵构建深厚技术壁垒，助力公司跨行业跨品类扩张；②优质合作客户，传统内衣客户维多利亚的秘密困境反转，合作成立合资企业，强强联手把握中国内衣市场，头部运动休闲客户如优衣库、耐克、阿迪达斯营收稳健增长；③海内外工厂全面布局，越南六厂产能爬坡正常进行，积极扩张产能保障公司不断增长的订单量；④营运端质效双双提升，

近年来，随着经济全球化出现逆流，外部环境日益复杂多变，越来越多的企业开始主张“修炼内功”，强调“长期主义”。在一个可以期待的未来里，投资者也在寻找那些长期发展稳健且仍在不断寻求向上突破的企业，特别是在面对极端因素和经济波动周期中，展现的稳定与韧性，更值得长期的信任。因此，拥有大格局的长期主义者们，在对抗不确定市场环境中优势开始凸显，渐渐浮出水面。 在投资实践中，不同时间维度思考问题的结论常常是不同向的，是错配的，快狗打车就是这样一家公司。对于一个长期主义的投资者，这样的错配如果是长期正向、短期负向的，那么就可能是重大的投资机遇。 快狗打车今天发布了年度业绩公告，2022年公司营业收入约为7.73亿元，同比增长17%，毛利约为人民币2.62亿元，同比增长8.2%。从去年处于极端不确定性的经济环境大背景下看，笔者认为快狗打车财报里其实写满了“增长韧性”和“经营质量”。在韧性与质量的背后，是一个长期主义者的战略定力。   营收年复合增长率近10%：在快速扩张的赛道上筑牢护城河 巴菲特说：“股市短期内是投票器，长期则是称重机。”站在更长期的视角来看，成长股依然是未来几年乃至十几年的首选。一个公司的长期价值依然是决定这个公司长期股价最核心的因素。 1）长期主义积蓄增长动能，高成长性始终是其发展主旋律 快狗打车践行长期主义的效果在财务基本面中已然可见。从快狗打车的过往业绩表现来看，高成长性始终是其主旋律。 据招股书披露的数据显示，2018-2021年快狗打车总营收由4.53亿元增长至6.61亿元，年复合增长率约为9.91%。2018-2021年，快狗打车的注册司机数量由130万人增长至520万人，同比增速虽有所放缓，但仍保持在20%以上。2018-2021年，快狗打车的注册托运人以平均24.25%的增速逐年增长。2021年共有2760万个企业及个人用户注册账号，同比增长15%

国际化Biotech，立志于解决未满足临床需求。腾盛博药是一家于中美两地同时设立总部的Biotech，创立伊始便面向全球市场，针对不同地区患者打造差异化产品管线。创始人洪志博士曾任葛兰素史克感染性疾病治疗领域负责人，该公司高管也多具有跨国企业任职经历，具备丰富产业经历并熟悉全球药物开发流程。该公司目前专注于传染病与CNS疾病治疗领域，通过与海外知名企业合作及中美两地研发团队共同努力，致力于解决患者未被满足的临床需求。 乙肝功能性治愈药物组合，临床进展快效果好 中国是乙肝大国，有约8600万乙肝病毒（HBV）携带者，近2800万慢性乙肝患者。为解决庞大患者需求，腾盛博药引进乙肝siRNA药物（BRII-835）、治疗性疫苗（BRII-179）、乙肝中和抗体（BRII-877），构成乙肝在研药物中最有可能实现功能性治愈的产品组合。临床数据显示该公司乙肝产品组合可以有效降低乙肝表面抗原HBsAg超过3log IU/ml，且在国内临床进度领先，有望成为中国最早上市的同类产品。 新冠中和抗体快速获批，彰显紧急公共卫生解决能力 2020年新冠疫情造成社会公共卫生重大压力，该公司通过与外部科研结构合作，历时20个月上市我国首个新冠中和抗体鸡尾酒组合（安巴韦单抗/罗米司韦单抗），也是我国首个自主研发上市的新冠治疗药物。新冠病毒的快速突变使多款海外已上市中和抗体失效，但腾盛博药产品显示其对Delta及Omicron等多个变体保持活性，具有广阔市场潜力。该产品已被纳入我国《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》。 国际化团队运营，寻求传染性疾病与CNS领域突破疗法 该公司专注于传染性疾病与CNS疾病，致力于解决引起重大公共卫生负担疾病。在传染病领域，该公司布局HIV药物与新型抗生素；在CNS领域，该公司布局抗抑郁药物，所选取适应症均存在巨大未满足临床需求。该公司团队具有国际化视野，管理层多具

4月4日，中国儒意出品的电影《保你平安》发布海报，庆祝该片票房突破6亿（人民币，下同）。作为一部小成本电影，《保你平安》在上线后广受好评，荣登国产片3月票房冠军宝座，一举成为后春节档电影市场的一大黑马，目前仍在热映中。无独有偶，同样由中国儒意去年出品的口碑好剧《独行月球》则斩获了31.03亿票房，一举成为2022年度票房亚军，充分彰显中国儒意在影视制作的传统核心优势。 恰逢中国儒意近日发布2022年全年业绩公告，我们不妨从财报入手，分析下中国儒意的成长潜力，看看是否值得长期投资。   财报亮点观察：短期承压不改成长韧性，多元经营持续释放增长活力 笔者认为，一家上市公司的成长性与确定性无外乎来自于两个方面：短期出现边际积极变化，释放增长活力；长期视角下的布局具有足够的发展潜力。今年以来，中国儒意正在发生积极的边际变化，反映其核心战略的收效。 业绩公告显示，2022年中国儒意收入13.19亿元，实现净利润7.87亿元，经调整净利润2.56亿元。结合增速情况来看，尽管业绩表现不如2021年，出现了一定程度下滑，但若考虑在几乎全产业都深受疫情影响的2022年，该公司仍能保持盈利，就足以证明该公司通过长期坚持的发展战略是成功的，是能经受住市场严峻考验的。 1）净利率高达59.70%，稳健经营持续夯实成长根基 值得注意的是，中国儒意较强的盈利能力以及充裕的现金流，也为公司长远发展奠定了良好的财务基础。2022年，中国儒意的净利率高达59.7%，同比增加了9.1个百分点；现金流则为11.90亿元，同比增长4.41%。与此同时，公司还积极开拓海外市场，欧洲作为公司的第二大市场，营收逆势增长22.68%至2764万元，国际化布局初显成效。 为能更直观地看出中国儒意在业绩表现上的优势，我们选取了10家可比公司进行对比。 可以看到，中国儒意的盈利能力确实是很强劲的。在多数可比公司处于亏

公司于3Q22录得约2亿元人民币产品销售收入，环比2Q有10%以上的增长。商业化方面，自免和肿瘤事业部在下半年快速扩张，有望从4Q起推动两款产品销售进一步放量。泰它西普和维迪西妥现有临床进展顺利、多项适应症拓展机会即将进入国内III期，眼科候选药物RC28也即将进入III期试验。 商业化投入加速，有望于年底进入收获期 3Q22收入同比增长162%至2.2亿元，基本符合市场预期；其中泰它西普和维迪西妥分别销售得近1亿和1亿元以上，另有Seagen支付的约2,000万元技术授权收入。3Q22产品销售环比增约11%，主要由泰它西普驱动；维迪西妥放量略有放缓，但随着销售团队扩大，笔者预计4Q将恢复增长趋势。公司维持全年产品销售收入8亿的指引。3Q22产品销售相关毛利率约72%，相比1H的65%有明显提升；随着产品销售放量、新产能利用率提升，笔者预计未来将逐步提升至80-85%。公司继续扩张商业化团队，自免和肿瘤事业部的销售团队分别从7月末的293/310人快速增至497/470人，并将在年底前进一步扩大；这些新增人员有望从4Q起驱动产品销售增长。 在手现金充足 截至9月底，公司现金+交易性及融资产共计25亿元。笔者预计2023年公司研发费用和销售费用分别增至10亿/6亿元，但随着公司商业化产品放量和Seagen合作收入确认，现有资金将足以支持2023-24年公司运营，而无需借助外部融资。 多项注册性临床进行中/即将开展 泰它西普治疗SLE的全球III期试验美国入组顺利，预计3Q23第一阶段入组完毕、1H24进行初步数据读出，国内SLEIII期确证性临床中SRI-4响应率达到83%，相比IIb期数据有进一步提升；治疗重症肌无力、IgA肾病、干燥综合症的国内III期试验已获CDE许可，有望于近期启动。维迪西妥的两项联合Keytruda的海外III期试验有望于近期开展，分别用于治疗

$小米集团-W(01810)$ 小米5g手机价格如此底，大家看好手机低价趋势吗