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老狼啊
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老狼啊
2022-01-30
我看特斯拉是要腰斩的节奏
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老狼啊
2020-09-18
港股跟A股没区别了
中金首席访谈：港股市场大变局，四大趋势值得关注
老狼啊
2020-12-16
科技不行只能折腾这些玩意了 全民炒茅台电商忙着卖会员 皆大欢喜
行走的印钞机：白酒何时才会结束涨势？
老狼啊
2020-09-09
我来分析吧 今天的走势是昨天决定的
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老狼啊
2020-03-19
道指最后一跌了吧
盘前：欧美股市持续下挫，大型银行股走低
老狼啊
2020-12-05
都让明星赚了
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老狼啊
2020-10-19
这些吹牛逼的都好像是科学家
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老狼啊
2020-09-28
都是有剧本的，按部就班的来回割韭菜
港股恒大系个股集体上涨，中国恒大涨超20%
老狼啊
2022-05-06
昨天的大涨注定了今天的大跌
美股超级大变脸，道指狂泻1000点，什么情况？
老狼啊
2021-08-15
上了爱吹牛的当
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Khater预计房价涨幅将很快放缓，这一指标的拉升可能吓到了市场，毕竟2008年金融危机离现在也并不遥远。债券市场也受到了影响，美国10年期国债收益率直接飙升至3%以上，美元指数则收复最近几个交易日的失地。</b></p><p>离岸人民币受此影响亦一度杀跌600点，A50的跌幅亦扩大。同时，俄乌方面也再度传来消息，据新华社，俄罗斯别尔哥罗德州两村庄遭乌军炮击，乌总统说不同意与俄方“冻结冲突”。那么，刚刚有一些起色的A股是否又要遭遇考验呢？</p><p><b>美股大变脸</b></p><p>周三（5月4日），美联储加息了，原本以为美股可能要调整一下。没想到是一顿大涨。当日，道指涨2.81%，标普500指数涨2.99%，纳指涨3.19%。卡特彼勒、3M、苹果涨超4%，领涨道指。道指和标普500指数创两年来最大单日涨幅。</p><p><b>同样是预期，美股可能会延续涨幅，毕竟美联储给出的预期比较明确，鹰里含鸽，刚中怀柔。然而，美股市场等来的却是一场大跌。5月5日开盘，美股三大指数集体大挫，其中，纳斯达克指数跌幅一度超过4%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6612e36963c0e2c1b7b8cfbbe3482b5c\" tg-width=\"928\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这一惊人之变化亦引发了其他市场变局，美国长期限国债收益率几乎全线上涨。其中，指标意义强烈的十年期国债收益率一举突破了3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c5ab89b5db9d3e4e70741c3750c9da\" tg-width=\"658\" tg-height=\"200\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美元指数更是大涨，并收复了此前的失地。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0cdb19fa6d038e9c8aa5dda60f15dac\" tg-width=\"933\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>值得一提的是，人民币大幅走低600点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72767457a97d91a9ed02cc1d5439d090\" tg-width=\"935\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>与此同时，A50期指跌幅亦有所扩大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/603f48ac3525d525c28e61610edcdb53\" tg-width=\"735\" tg-height=\"271\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>究竟是何缘故？</b></p><p>美股杀跌的原因究竟又来自何方呢？</p><p>首先，鲍威尔周三表示，一些证据表明核心PCE达到峰值。市场预期，接下来的两次会议上，可能会在加息50个基点之后加息25个基点，排除了加息75个基点的可能性，鲍威尔也称75个基点的加息并不值得考虑。但令人意外的是，周四，美国利率期货价格显示，美联储6月加息75个基点的可能性为75%，芝商所（CME）美联储观察认为有83%的可能性。</p><p>其次，有一个指标让人想到了金融危机。美国抵押贷款利率跃升至 5.27%，为2009年以来最高。较高的借贷成本正在将买家赶出市场，房地美经济学家预计房价涨幅将很快放缓。随着这些利率指标的飙升，直接带崩了股市和债市。</p><p>第三，可能对疫情还有担心。从美股杀跌的结构来看，开盘之后，美股邮轮股走低，嘉年华邮轮(CCL.N)跌5.5%，挪威邮轮(NCLH.N)跌5%，皇家加勒比邮轮(RCL.N)跌3.4%。据世卫组织最新消息，死于新冠病毒的人数几乎是官方报告的三倍，每500个人当中就有1人死于新冠病毒。</p><p>华尓街大空头David Wright认为，这波熊市才刚刚开场。他表示：“宏观经济和地缘政治的动荡不安正在令投资者倍感担忧。世界上没有其他国家会将如此多的财富押在股票上。我们正处于自满情绪的高峰，目前市场正处在此生最大的熊市当中，熊市刚开始，后面还有一波大行情。”</p><p><b>俄乌亦有新情况</b></p><p><b>在当下的市场分析框架中，美元的变数，疫情的变数和俄乌冲突集体上阵。从最新的消息来看，俄乌局势仍未有缓和迹象。</b></p><p>据新华社报道，靠近乌克兰边界的俄罗斯别尔哥罗德州州长格拉德科夫5日在社交媒体上通报，该州两个村庄当日遭到乌克兰方面炮击。</p><p>据塔斯社报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫5日对媒体表示，俄军方知道美国、英国以及其他北约国家不断向乌克兰军方提供情报，俄方正在采取一切必要措施加以应对。他表示，有关国家向乌克兰运送武器、提供情报并不会“阻碍特别军事行动既定目标的实现”。在回应乌克兰发布的“俄军深夜突入亚速钢铁厂并与乌方发生激烈交火”的消息时，佩斯科夫说，俄总统普京目前并未就俄军在亚速钢铁厂的行动下达新命令，此前俄方作出的取消强攻并对厂区进行封锁的决定仍在执行。</p><p>乌总统泽连斯基接受《华尔街日报》视频采访时表示，乌方不同意与俄方“冻结冲突”。泽连斯基说，在他就任总统时，已存在明斯克协议和新明斯克协议，但这些协议并未被遵守，相反这些“纸上的安排”带来的是“冻结冲突”，乌克兰绝不会接受“冻结冲突”的协议。</p><p><b>结合种种局势分析，后续整个资本市场的反弹可能还会面临一些考验，磨底或许还需时日。</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股超级大变脸，道指狂泻1000点，什么情况？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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Khater预计房价涨幅将很快放缓，这一指标的拉升可能吓到了市场，毕竟2008年金融危机离现在也并不遥远。债券市场也受到了影响，美国10年期国债收益率直接飙升至3%以上，美元指数则收复最近几个交易日的失地。</b></p><p>离岸人民币受此影响亦一度杀跌600点，A50的跌幅亦扩大。同时，俄乌方面也再度传来消息，据新华社，俄罗斯别尔哥罗德州两村庄遭乌军炮击，乌总统说不同意与俄方“冻结冲突”。那么，刚刚有一些起色的A股是否又要遭遇考验呢？</p><p><b>美股大变脸</b></p><p>周三（5月4日），美联储加息了，原本以为美股可能要调整一下。没想到是一顿大涨。当日，道指涨2.81%，标普500指数涨2.99%，纳指涨3.19%。卡特彼勒、3M、苹果涨超4%，领涨道指。道指和标普500指数创两年来最大单日涨幅。</p><p><b>同样是预期，美股可能会延续涨幅，毕竟美联储给出的预期比较明确，鹰里含鸽，刚中怀柔。然而，美股市场等来的却是一场大跌。5月5日开盘，美股三大指数集体大挫，其中，纳斯达克指数跌幅一度超过4%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6612e36963c0e2c1b7b8cfbbe3482b5c\" tg-width=\"928\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这一惊人之变化亦引发了其他市场变局，美国长期限国债收益率几乎全线上涨。其中，指标意义强烈的十年期国债收益率一举突破了3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c5ab89b5db9d3e4e70741c3750c9da\" tg-width=\"658\" tg-height=\"200\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美元指数更是大涨，并收复了此前的失地。</p><p><img 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5.27%，为2009年以来最高。较高的借贷成本正在将买家赶出市场，房地美经济学家预计房价涨幅将很快放缓。随着这些利率指标的飙升，直接带崩了股市和债市。</p><p>第三，可能对疫情还有担心。从美股杀跌的结构来看，开盘之后，美股邮轮股走低，嘉年华邮轮(CCL.N)跌5.5%，挪威邮轮(NCLH.N)跌5%，皇家加勒比邮轮(RCL.N)跌3.4%。据世卫组织最新消息，死于新冠病毒的人数几乎是官方报告的三倍，每500个人当中就有1人死于新冠病毒。</p><p>华尓街大空头David Wright认为，这波熊市才刚刚开场。他表示：“宏观经济和地缘政治的动荡不安正在令投资者倍感担忧。世界上没有其他国家会将如此多的财富押在股票上。我们正处于自满情绪的高峰，目前市场正处在此生最大的熊市当中，熊市刚开始，后面还有一波大行情。”</p><p><b>俄乌亦有新情况</b></p><p><b>在当下的市场分析框架中，美元的变数，疫情的变数和俄乌冲突集体上阵。从最新的消息来看，俄乌局势仍未有缓和迹象。</b></p><p>据新华社报道，靠近乌克兰边界的俄罗斯别尔哥罗德州州长格拉德科夫5日在社交媒体上通报，该州两个村庄当日遭到乌克兰方面炮击。</p><p>据塔斯社报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫5日对媒体表示，俄军方知道美国、英国以及其他北约国家不断向乌克兰军方提供情报，俄方正在采取一切必要措施加以应对。他表示，有关国家向乌克兰运送武器、提供情报并不会“阻碍特别军事行动既定目标的实现”。在回应乌克兰发布的“俄军深夜突入亚速钢铁厂并与乌方发生激烈交火”的消息时，佩斯科夫说，俄总统普京目前并未就俄军在亚速钢铁厂的行动下达新命令，此前俄方作出的取消强攻并对厂区进行封锁的决定仍在执行。</p><p>乌总统泽连斯基接受《华尔街日报》视频采访时表示，乌方不同意与俄方“冻结冲突”。泽连斯基说，在他就任总统时，已存在明斯克协议和新明斯克协议，但这些协议并未被遵守，相反这些“纸上的安排”带来的是“冻结冲突”，乌克兰绝不会接受“冻结冲突”的协议。</p><p><b>结合种种局势分析，后续整个资本市场的反弹可能还会面临一些考验，磨底或许还需时日。</b></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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Khater预计房价涨幅将很快放缓，这一指标的拉升可能吓到了市场，毕竟2008年金融危机离现在也并不遥远。债券市场也受到了影响，美国10年期国债收益率直接飙升至3%以上，美元指数则收复最近几个交易日的失地。离岸人民币受此影响亦一度杀跌600点，A50的跌幅亦扩大。同时，俄乌方面也再度传来消息，据新华社，俄罗斯别尔哥罗德州两村庄遭乌军炮击，乌总统说不同意与俄方“冻结冲突”。那么，刚刚有一些起色的A股是否又要遭遇考验呢？美股大变脸周三（5月4日），美联储加息了，原本以为美股可能要调整一下。没想到是一顿大涨。当日，道指涨2.81%，标普500指数涨2.99%，纳指涨3.19%。卡特彼勒、3M、苹果涨超4%，领涨道指。道指和标普500指数创两年来最大单日涨幅。同样是预期，美股可能会延续涨幅，毕竟美联储给出的预期比较明确，鹰里含鸽，刚中怀柔。然而，美股市场等来的却是一场大跌。5月5日开盘，美股三大指数集体大挫，其中，纳斯达克指数跌幅一度超过4%。这一惊人之变化亦引发了其他市场变局，美国长期限国债收益率几乎全线上涨。其中，指标意义强烈的十年期国债收益率一举突破了3%。美元指数更是大涨，并收复了此前的失地。值得一提的是，人民币大幅走低600点。与此同时，A50期指跌幅亦有所扩大。究竟是何缘故？美股杀跌的原因究竟又来自何方呢？首先，鲍威尔周三表示，一些证据表明核心PCE达到峰值。市场预期，接下来的两次会议上，可能会在加息50个基点之后加息25个基点，排除了加息75个基点的可能性，鲍威尔也称75个基点的加息并不值得考虑。但令人意外的是，周四，美国利率期货价格显示，美联储6月加息75个基点的可能性为75%，芝商所（CME）美联储观察认为有83%的可能性。其次，有一个指标让人想到了金融危机。美国抵押贷款利率跃升至 5.27%，为2009年以来最高。较高的借贷成本正在将买家赶出市场，房地美经济学家预计房价涨幅将很快放缓。随着这些利率指标的飙升，直接带崩了股市和债市。第三，可能对疫情还有担心。从美股杀跌的结构来看，开盘之后，美股邮轮股走低，嘉年华邮轮(CCL.N)跌5.5%，挪威邮轮(NCLH.N)跌5%，皇家加勒比邮轮(RCL.N)跌3.4%。据世卫组织最新消息，死于新冠病毒的人数几乎是官方报告的三倍，每500个人当中就有1人死于新冠病毒。华尓街大空头David Wright认为，这波熊市才刚刚开场。他表示：“宏观经济和地缘政治的动荡不安正在令投资者倍感担忧。世界上没有其他国家会将如此多的财富押在股票上。我们正处于自满情绪的高峰，目前市场正处在此生最大的熊市当中，熊市刚开始，后面还有一波大行情。”俄乌亦有新情况在当下的市场分析框架中，美元的变数，疫情的变数和俄乌冲突集体上阵。从最新的消息来看，俄乌局势仍未有缓和迹象。据新华社报道，靠近乌克兰边界的俄罗斯别尔哥罗德州州长格拉德科夫5日在社交媒体上通报，该州两个村庄当日遭到乌克兰方面炮击。据塔斯社报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫5日对媒体表示，俄军方知道美国、英国以及其他北约国家不断向乌克兰军方提供情报，俄方正在采取一切必要措施加以应对。他表示，有关国家向乌克兰运送武器、提供情报并不会“阻碍特别军事行动既定目标的实现”。在回应乌克兰发布的“俄军深夜突入亚速钢铁厂并与乌方发生激烈交火”的消息时，佩斯科夫说，俄总统普京目前并未就俄军在亚速钢铁厂的行动下达新命令，此前俄方作出的取消强攻并对厂区进行封锁的决定仍在执行。乌总统泽连斯基接受《华尔街日报》视频采访时表示，乌方不同意与俄方“冻结冲突”。泽连斯基说，在他就任总统时，已存在明斯克协议和新明斯克协议，但这些协议并未被遵守，相反这些“纸上的安排”带来的是“冻结冲突”，乌克兰绝不会接受“冻结冲突”的协议。结合种种局势分析，后续整个资本市场的反弹可能还会面临一些考验，磨底或许还需时日。","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":0.9,".IXIC":0.9,".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2836,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639749372,"gmtCreate":1643505660034,"gmtModify":1643508726503,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"我看特斯拉是要腰斩的节奏","listText":"我看特斯拉是要腰斩的节奏","text":"我看特斯拉是要腰斩的节奏","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639749372","repostId":"1190708784","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4761,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3578085162052246","authorId":"3578085162052246","name":"路边的野百合","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3578085162052246","idStr":"3578085162052246"},"content":"敢做空特斯拉么","text":"敢做空特斯拉么","html":"敢做空特斯拉么"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":830903667,"gmtCreate":1628997158259,"gmtModify":1629005544836,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"上了爱吹牛的当","listText":"上了爱吹牛的当","text":"上了爱吹牛的当","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/830903667","repostId":"2159521292","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3769,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":895317640,"gmtCreate":1628724217080,"gmtModify":1628734089474,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"接下来腰斩","listText":"接下来腰斩","text":"接下来腰斩","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/895317640","repostId":"1191073375","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5667,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337943407,"gmtCreate":1611059888809,"gmtModify":1703747719496,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"低位不抢高位抢，南下都是弱智？","listText":"低位不抢高位抢，南下都是弱智？","text":"低位不抢高位抢，南下都是弱智？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337943407","repostId":"1195888770","repostType":4,"repost":{"id":"1195888770","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1611044235,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195888770?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-01-19 16:17","market":"us","language":"zh","title":"市场综述：南下资金疯狂抢筹！港股迎来高光时刻？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1195888770","media":"老虎资讯综合","summary":"港股港股主要指数全线大涨，市场情绪达到高潮。截至收盘，恒指涨2.7%报29642.28点，再次刷新阶段新高，恒生科技指数涨2.84%报9374点。今日港股股市成交额高达3015.8亿港元，为2015年","content":"<p><b>港股</b></p><p>港股主要指数全线大涨，市场情绪达到高潮。截至收盘，恒指涨2.7%报29642.28点，再次刷新阶段新高，恒生科技指数涨2.84%报9374点。今日港股股市成交额高达3015.8亿港元，为2015年来最高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5002716b3f5961f53db1fc15a3dfe763\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p>盘面上，手机概念股、体育用品股、房地产股全线上扬，<a href=\"https://laohu8.com/S/00285\">比亚迪电子</a>飙涨超16%创新高，安踏亦升超9%破顶，<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>大涨近16%领涨房地产股；大金融股(银行、保险、中资券商股)走强明显，蓝筹权重股普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、港交所等盘中均创新高价，港口航运股高开低走领跌市场，乳业股、风电股走低明显。</p><p>南下资金净买入港股261.3亿港元，再次刷新港股通开通以来单日净买入纪录，其中，港股通（沪）净流入129.0亿元；港股通（深）净流入132.3亿元。截至今天收盘，南下资金已连续20个交易日净买入，连续12个交易日净买入额超百亿港元，且连续第二日净买入额超200亿。</p><p><img 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class=\"title\">\n市场综述：南下资金疯狂抢筹！港股迎来高光时刻？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-01-19 16:17</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>港股</b></p><p>港股主要指数全线大涨，市场情绪达到高潮。截至收盘，恒指涨2.7%报29642.28点，再次刷新阶段新高，恒生科技指数涨2.84%报9374点。今日港股股市成交额高达3015.8亿港元，为2015年来最高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5002716b3f5961f53db1fc15a3dfe763\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p>盘面上，手机概念股、体育用品股、房地产股全线上扬，<a href=\"https://laohu8.com/S/00285\">比亚迪电子</a>飙涨超16%创新高，安踏亦升超9%破顶，<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>大涨近16%领涨房地产股；大金融股(银行、保险、中资券商股)走强明显，蓝筹权重股普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、港交所等盘中均创新高价，港口航运股高开低走领跌市场，乳业股、风电股走低明显。</p><p>南下资金净买入港股261.3亿港元，再次刷新港股通开通以来单日净买入纪录，其中，港股通（沪）净流入129.0亿元；港股通（深）净流入132.3亿元。截至今天收盘，南下资金已连续20个交易日净买入，连续12个交易日净买入额超百亿港元，且连续第二日净买入额超200亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf0878ee01dcea82b911e7edd646c2f1\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"1893\"></p><p><b>A股</b></p><p>沪深两市午后快速下跌，沪指全天收跌0.83%报3566.38点，深成指跌1.74%报15003.99点，创业板指跌2.05%报3084.49点。盘面上，情绪表现一般，个股多数下跌，两市全天总成交额再次回至万亿上方，北上资金临近收盘快速流入，全天净买入近9.2亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3c10670ff6e98a24e2401914909f78a\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p>昨日大涨的稀土概念深调，军工、锂电池、光伏等前期强势题材跌幅靠前，且市值较大个股普遍下跌，短线资金流向烟草、纺织、赛马等涨幅较小板块，<a href=\"https://laohu8.com/S/601515\">东风股份</a>等多只烟草概念股涨停；芯片概念持续性差，上午表现强劲的金融股午后回落。地产股逆势大涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/002305\">南国置业</a>等十股涨停；赛马概念受消息刺激，午后直线拉升；有机硅、字节跳动、医美等概念活跃。</p><p>今天午后，茅台罕见大跌。最终收跌2.6%，股价回落到2009.41元每股，市值蒸发近674亿元至2.52万亿。</p><p>除了此前<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>涨幅过快，股价小幅调整外，今天还出现一个新的信号：<a href=\"https://laohu8.com/NW/1110507879\" target=\"_blank\"><b>全球持有贵州茅台股份数最多的基金，在四季度减持了茅台45万股</b></a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a769eb8755bafdc44408d3d9561fd2\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货震荡上扬，截至发稿，道指期货涨0.54%；纳斯达克100指数期货涨0.97%；标普500指数期货涨0.68%。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/081781fab3c3c402d82b1a68faeebe70\" tg-width=\"497\" tg-height=\"191\"></p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数全线高开，截止发稿，德国DAX指数涨0.44%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.57%，法国CAC40指数涨0.44%，欧洲斯托克50指数涨0.37%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b4c6868c4c26817860b240ea141f326\" tg-width=\"826\" tg-height=\"351\"></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价短线拉升，截止发稿，美油报52.61美元/桶，日内涨0.36%；布油现报55.33美元/桶，日内涨0.42%。全球疫情恶化导致油市前景遭看空。短线可能陷入盘整或一定程度的回调，中长期油价看涨趋势不变。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4fd58cb66ff4270c41ec4bd274061c5d\" tg-width=\"800\" tg-height=\"833\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b68bee0deab23fd1474db04079665c3\" tg-width=\"800\" tg-height=\"833\"></p><p><b>黄金</b></p><p>国际黄金小幅上涨，日内涨0.69%，报1842.5美元/盎司。黄金的抗通胀属性被市场相当看好，不过耶伦稍晚的表态可能引起黄金投资者的恐慌情绪。目前行情偏震荡，保守者可退场观望，激进者仍可轻仓逢高做空。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35400d9784081cce5fb10c735003c87f\" tg-width=\"800\" tg-height=\"833\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","HSCEI":"国企指数",".IXIC":"NASDAQ Composite","000001.SH":"上证指数",".SPX":"S&P 500 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欧股欧洲主要指数全线高开，截止发稿，德国DAX指数涨0.44%，英国富时100指数涨0.57%，法国CAC40指数涨0.44%，欧洲斯托克50指数涨0.37%。原油国际油价短线拉升，截止发稿，美油报52.61美元/桶，日内涨0.36%；布油现报55.33美元/桶，日内涨0.42%。全球疫情恶化导致油市前景遭看空。短线可能陷入盘整或一定程度的回调，中长期油价看涨趋势不变。黄金国际黄金小幅上涨，日内涨0.69%，报1842.5美元/盎司。黄金的抗通胀属性被市场相当看好，不过耶伦稍晚的表态可能引起黄金投资者的恐慌情绪。目前行情偏震荡，保守者可退场观望，激进者仍可轻仓逢高做空。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"HSI":0.9,".SPX":0.9,"HSCEI":0.9,".DJI":0.9,"HSCCI":0.9,".IXIC":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3844,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394426305,"gmtCreate":1608094713107,"gmtModify":1703851090923,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"科技不行只能折腾这些玩意了 全民炒茅台电商忙着卖会员 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href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>出了一篇研究报告《一杯敬传承，一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》，给出了一个非常复杂的研究框架（见下图），从供需、量价，还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/641a83a6394899f18984c5a9869a2156\" tg-width=\"589\" tg-height=\"635\"></p>\n<p>不能说这个研究没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，准确性越低，原因来自于蝴蝶效应的存在。</p>\n<p>1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候，为了观察结果，他尝试对中间的一个参数进行调整，将一个中间值0.506取出，提高精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的相似性完全消失。</p>\n<p>根据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会导致一连串的连锁反应，从而使系统发生极大的变化，让结果变得完全不可预测。</p>\n<p>回到光大的研究框架，其中的两个变量，光<b>居民收入水平和企业盈利能力</b>中的一个，就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院，光研究员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。</p>\n<p>这个模型很全，但假设太多了，可以说结论完全取决于假设。我们客观的说，这些前提假设，还有这些中间变量，基本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。</p>\n<p>炒个股而已，我们需要一个更简单、更实操的模型。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张非常好的图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f94b1b1faf66df4f1a944b25c321b6ad\" tg-width=\"478\" tg-height=\"275\"></p>\n<p>第一张是股票自身的表现与个人消费支出（PCE）之间的关系图（见上图），可以发现，双方的走势基本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。</p>\n<p>但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，因为那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7c33127036c8eec7056cfa0dda17285\" tg-width=\"486\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图（见上图），双方的走势基本上是相反的。这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时候必需消费品的股票表现反而是落后的。</p>\n<p>因为经济繁荣，基金经理们更倾向于减少必选消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时候，必需消费品的股票表现反而是好的，因为基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票进行防御。</p>\n<p>参照上面两张图，我们也有一个简单的白酒模型，大家只需要自己判断两个变量就好了。</p>\n<p>第一个变量，是宏观的大经济和流动性状况，这是最重要的变量。</p>\n<p><b>当宏观经济比较好，流动性非常宽松的时候，市场往往倾向于配置想象空间最大的行业。</b>在2007年的那波牛市中，是煤飞色舞，周期股一统天下，舍我其谁；到了2015年，则是各种互联网+。</p>\n<p>总之经济好转，流动性宽松，必需消费品就会被弃之如草芥，有飞机谁会骑自行车呢？</p>\n<p>第二个变量，是白酒的经营业绩。</p>\n<p><b>理论上来说，白酒的业绩越好，股价表现越好，但这个变量的重要性远不如第一个。</b></p>\n<p>你可以深挖白酒的经营业绩，预测茅台的一批价，然后计算各种白酒品牌的提价空间，但千万不要入戏太深。白酒业绩好，股票可能上涨，但并不必然。白酒业绩差，可能下跌，但也可能上涨，千万不要刻舟求剑。</p>\n<p>在这个框架下，我们就可以很好的解释一些问题：</p>\n<p><b>1. 白酒为什么最近一直涨？</b></p>\n<p>因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。</p>\n<p><b>2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？</b></p>\n<p>因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。</p>\n<p>“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。</p>\n<p>比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？</p>\n<p>可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。</p>\n<p>至于茅台，就不用说了。<b>茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。</b></p>\n<p>白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，<b>你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。</b></p>\n<p>最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。</p>\n<p>至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。</p>\n<p>真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。</p>\n<p>那白酒行情什么时候会结束呢？</p>\n<p>作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。</p>\n<p>白酒，就是那辆自行车。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>行走的印钞机：白酒何时才会结束涨势？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1075158368\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">锦缎 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-16 10:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>《晋书·阮籍传》记载：“尝登广武，观楚汉战处，叹曰：“时无英雄，使竖子成名。”</p>\n<p>最后这9个字，恰好解答了当前A股投资者的一个普遍性迷茫：白酒为何一直涨？</p>\n<p>下图是2010年以来，白酒与A股三个主要指数的走势对比图：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f979de1393fb22b0f8dd550fea3d0e07\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"437\"></p>\n<p>2010年以来，沪深300、中证1000和创业板指，全都没有超过2015年牛市的高点。只有白酒，很快就从熊市氛围中恢复过来，并在最近的这几年里，不断的勇创新高。</p>\n<p>于是，每当市场有风吹草动，各路段子手纷纷出动，空气中弥漫着柠檬的味道：</p>\n<blockquote>\n “中国股市只有两种科技，酱香型科技和浓香型科技”。“有机构投委会看完泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分。”“茅台到底是可选消费还是必需消费？回答是，卖1499元的茅台是必需，卖3000块的是可选。”\n</blockquote>\n<p>与其在那等着白酒股跌下来，我们不如来思考一下，白酒整体的投资逻辑。为什么白酒会一直涨，一直涨到现在成为市场的信仰。</p>\n<p>2019年7月12日，<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>出了一篇研究报告《一杯敬传承，一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》，给出了一个非常复杂的研究框架（见下图），从供需、量价，还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/641a83a6394899f18984c5a9869a2156\" tg-width=\"589\" tg-height=\"635\"></p>\n<p>不能说这个研究没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，准确性越低，原因来自于蝴蝶效应的存在。</p>\n<p>1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候，为了观察结果，他尝试对中间的一个参数进行调整，将一个中间值0.506取出，提高精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的相似性完全消失。</p>\n<p>根据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会导致一连串的连锁反应，从而使系统发生极大的变化，让结果变得完全不可预测。</p>\n<p>回到光大的研究框架，其中的两个变量，光<b>居民收入水平和企业盈利能力</b>中的一个，就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院，光研究员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。</p>\n<p>这个模型很全，但假设太多了，可以说结论完全取决于假设。我们客观的说，这些前提假设，还有这些中间变量，基本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。</p>\n<p>炒个股而已，我们需要一个更简单、更实操的模型。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张非常好的图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f94b1b1faf66df4f1a944b25c321b6ad\" tg-width=\"478\" tg-height=\"275\"></p>\n<p>第一张是股票自身的表现与个人消费支出（PCE）之间的关系图（见上图），可以发现，双方的走势基本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。</p>\n<p>但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，因为那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7c33127036c8eec7056cfa0dda17285\" tg-width=\"486\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图（见上图），双方的走势基本上是相反的。这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时候必需消费品的股票表现反而是落后的。</p>\n<p>因为经济繁荣，基金经理们更倾向于减少必选消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时候，必需消费品的股票表现反而是好的，因为基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票进行防御。</p>\n<p>参照上面两张图，我们也有一个简单的白酒模型，大家只需要自己判断两个变量就好了。</p>\n<p>第一个变量，是宏观的大经济和流动性状况，这是最重要的变量。</p>\n<p><b>当宏观经济比较好，流动性非常宽松的时候，市场往往倾向于配置想象空间最大的行业。</b>在2007年的那波牛市中，是煤飞色舞，周期股一统天下，舍我其谁；到了2015年，则是各种互联网+。</p>\n<p>总之经济好转，流动性宽松，必需消费品就会被弃之如草芥，有飞机谁会骑自行车呢？</p>\n<p>第二个变量，是白酒的经营业绩。</p>\n<p><b>理论上来说，白酒的业绩越好，股价表现越好，但这个变量的重要性远不如第一个。</b></p>\n<p>你可以深挖白酒的经营业绩，预测茅台的一批价，然后计算各种白酒品牌的提价空间，但千万不要入戏太深。白酒业绩好，股票可能上涨，但并不必然。白酒业绩差，可能下跌，但也可能上涨，千万不要刻舟求剑。</p>\n<p>在这个框架下，我们就可以很好的解释一些问题：</p>\n<p><b>1. 白酒为什么最近一直涨？</b></p>\n<p>因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。</p>\n<p><b>2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？</b></p>\n<p>因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。</p>\n<p>“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。</p>\n<p>比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？</p>\n<p>可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。</p>\n<p>至于茅台，就不用说了。<b>茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。</b></p>\n<p>白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，<b>你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。</b></p>\n<p>最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。</p>\n<p>至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。</p>\n<p>真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。</p>\n<p>那白酒行情什么时候会结束呢？</p>\n<p>作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。</p>\n<p>白酒，就是那辆自行车。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b02b4a54f927a62b2fe018692a0eb06d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141778748","content_text":"《晋书·阮籍传》记载：“尝登广武，观楚汉战处，叹曰：“时无英雄，使竖子成名。”\n最后这9个字，恰好解答了当前A股投资者的一个普遍性迷茫：白酒为何一直涨？\n下图是2010年以来，白酒与A股三个主要指数的走势对比图：\n\n2010年以来，沪深300、中证1000和创业板指，全都没有超过2015年牛市的高点。只有白酒，很快就从熊市氛围中恢复过来，并在最近的这几年里，不断的勇创新高。\n于是，每当市场有风吹草动，各路段子手纷纷出动，空气中弥漫着柠檬的味道：\n\n “中国股市只有两种科技，酱香型科技和浓香型科技”。“有机构投委会看完泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分。”“茅台到底是可选消费还是必需消费？回答是，卖1499元的茅台是必需，卖3000块的是可选。”\n\n与其在那等着白酒股跌下来，我们不如来思考一下，白酒整体的投资逻辑。为什么白酒会一直涨，一直涨到现在成为市场的信仰。\n2019年7月12日，光大证券出了一篇研究报告《一杯敬传承，一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》，给出了一个非常复杂的研究框架（见下图），从供需、量价，还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。\n\n不能说这个研究没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，准确性越低，原因来自于蝴蝶效应的存在。\n1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候，为了观察结果，他尝试对中间的一个参数进行调整，将一个中间值0.506取出，提高精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的相似性完全消失。\n根据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会导致一连串的连锁反应，从而使系统发生极大的变化，让结果变得完全不可预测。\n回到光大的研究框架，其中的两个变量，光居民收入水平和企业盈利能力中的一个，就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院，光研究员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。\n这个模型很全，但假设太多了，可以说结论完全取决于假设。我们客观的说，这些前提假设，还有这些中间变量，基本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。\n炒个股而已，我们需要一个更简单、更实操的模型。\n中信出版社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张非常好的图。\n\n第一张是股票自身的表现与个人消费支出（PCE）之间的关系图（见上图），可以发现，双方的走势基本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。\n但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，因为那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。\n\n第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图（见上图），双方的走势基本上是相反的。这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时候必需消费品的股票表现反而是落后的。\n因为经济繁荣，基金经理们更倾向于减少必选消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时候，必需消费品的股票表现反而是好的，因为基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票进行防御。\n参照上面两张图，我们也有一个简单的白酒模型，大家只需要自己判断两个变量就好了。\n第一个变量，是宏观的大经济和流动性状况，这是最重要的变量。\n当宏观经济比较好，流动性非常宽松的时候，市场往往倾向于配置想象空间最大的行业。在2007年的那波牛市中，是煤飞色舞，周期股一统天下，舍我其谁；到了2015年，则是各种互联网+。\n总之经济好转，流动性宽松，必需消费品就会被弃之如草芥，有飞机谁会骑自行车呢？\n第二个变量，是白酒的经营业绩。\n理论上来说，白酒的业绩越好，股价表现越好，但这个变量的重要性远不如第一个。\n你可以深挖白酒的经营业绩，预测茅台的一批价，然后计算各种白酒品牌的提价空间，但千万不要入戏太深。白酒业绩好，股票可能上涨，但并不必然。白酒业绩差，可能下跌，但也可能上涨，千万不要刻舟求剑。\n在这个框架下，我们就可以很好的解释一些问题：\n1. 白酒为什么最近一直涨？\n因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。\n2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？\n因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。\n“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。\n比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？\n可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。\n至于茅台，就不用说了。茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。\n白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。\n最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。\n至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。\n真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。\n那白酒行情什么时候会结束呢？\n作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。\n白酒，就是那辆自行车。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":7698,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":396506710,"gmtCreate":1607150013930,"gmtModify":1703846719553,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"都让明星赚了","listText":"都让明星赚了","text":"都让明星赚了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/396506710","repostId":"1190735337","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3538,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304232057,"gmtCreate":1605239794479,"gmtModify":1703836940010,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说说自己有没有脱离基本面","listText":"说说自己有没有脱离基本面","text":"说说自己有没有脱离基本面","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304232057","repostId":"2083173913","repostType":4,"repost":{"id":"2083173913","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1605236581,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2083173913?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-11-13 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tg-height=\"470\"></p><p><b>中金：部分小酒企炒作已经脱离基本面</b></p><p>近期白酒板块表现较佳，上涨行情已由前期的一二线龙头公司，逐步扩散至三四线酒企及黄酒、葡萄酒等板块。</p><p><b>优异的基本面表现以及全球低利率环境是今年白酒行情的核心驱动因素：</b></p><p>基本面角度，高端白酒在疫情影响下，全年仍维持了量价齐升趋势，表现超预期；次高端上半年受影响较大，但三季度后基本恢复两位数增长（梦之蓝同比+10%以上，青花同比+30%以上；次高端国缘同比+35%以上；古8以上产品同比+20%以上），我们预计次高端明年整体增长弹性更大。而市场层面，今年疫情后全球释放流动性，带动权益市场整体估值抬升，目前白酒板块估值中枢处于历史较高水平。</p><p><b>最近小酒企上涨，我们认为主要有几个原因：</b></p><p>（1）年初以来，市场关注度主要集中于高端和次高端龙头公司，对小酒企预期均较低，而三季度三四线酒企业绩环比普遍有明显改善，3Q收入利润基本恢复至两位数增长，业绩兑现引发市场关注；而三季报之后到明年4月份之前都是业绩真空期，加上明年上半年低基数带来的潜在业绩弹性，因此获得资金青睐和炒作；</p><p>（2）近期市场风格扰动，部分资金流入历史上一直具备“防御功能”的白酒板块，助推板块情绪，目前行情已由白酒龙头，扩散至三四线小酒企及黄酒、葡萄酒等其他酒类板块；</p><p>（3）<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>内参疫情后表现较为优异，成为今年白酒“小黑马”；<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>获得复星集团收购，使得白酒行业以及优质酒企获得资本青睐，是价值挖掘的过程，树立了板块标杆。从资金选择的维度，部分投资者开始寻找一些具备<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>、金徽酒黑马潜质的标的。</p><p><b>目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，我们认为需警惕短期情绪回落后带来的冲击。</b></p><p>从基本面维度看，我们认为白酒过去5年大牛市的核心逻辑没有发生变化，未来仍然是价位升级和品牌集中的过程，高端、次高端以及光瓶酒龙头会继续提升市场份额，并获得可持续的、确定性的增长。</p><p><b>估值不恐高，高端、次高端龙头估值尚未泡沫化。</b></p><p>按照我们盈利预测，目前一二线白酒龙头公司2021年平均PE估值在40倍水平，对应业绩增速20-30%左右，我们认为龙头估值尚未泡沫化。一是我们测算一二线龙头公司未来4-5年左右仍然具备收入/利润翻倍增长的潜力，确定性强；二是我们对比了海内外优质赛道的龙头公司，包括奢侈品、调味品、耐用消费品等，目前估值均较贵，从白酒未来几年复合增速看，估值层面仍有相对优势。</p><p>风险</p><p>年底疫情反复会导致基本面再次承压；高端、次高端扩容速度不达预期；市场风格切换会带来短期波动。</p><p>图表：飞天茅台一批价（元/瓶）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55b0e45c4853038e867689b31ca2208a\" tg-width=\"772\" tg-height=\"620\"></p><p>资料来源：公司公告，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>图表：<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>一批价（元/瓶）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05d7490a5a27404c772e66a86f62b3c6\" tg-width=\"798\" tg-height=\"620\"></p><p>资料来源：公司公告，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012212489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中金点睛 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-13 11:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>推荐阅读：<a href=\"https://laohu8.com/NW/1184368369\" target=\"_blank\">白酒板块险遭“团灭”！接下来如何布局？</a></p><p>11月13日早盘，近期表现强势的白酒板块降温，多只概念股被砸，仅3只个股上涨。截至发稿，<a href=\"https://laohu8.com/S/600197\">伊力特</a>跌停，<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603198\">迎驾贡酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603589\">口子窖</a>等多股均不同程度下挫。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6509ede219afa6ed13910b3b9b05c089\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e031c44696eead7d4f717900c97e1ca3\" tg-width=\"840\" 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href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>、金徽酒黑马潜质的标的。</p><p><b>目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，我们认为需警惕短期情绪回落后带来的冲击。</b></p><p>从基本面维度看，我们认为白酒过去5年大牛市的核心逻辑没有发生变化，未来仍然是价位升级和品牌集中的过程，高端、次高端以及光瓶酒龙头会继续提升市场份额，并获得可持续的、确定性的增长。</p><p><b>估值不恐高，高端、次高端龙头估值尚未泡沫化。</b></p><p>按照我们盈利预测，目前一二线白酒龙头公司2021年平均PE估值在40倍水平，对应业绩增速20-30%左右，我们认为龙头估值尚未泡沫化。一是我们测算一二线龙头公司未来4-5年左右仍然具备收入/利润翻倍增长的潜力，确定性强；二是我们对比了海内外优质赛道的龙头公司，包括奢侈品、调味品、耐用消费品等，目前估值均较贵，从白酒未来几年复合增速看，估值层面仍有相对优势。</p><p>风险</p><p>年底疫情反复会导致基本面再次承压；高端、次高端扩容速度不达预期；市场风格切换会带来短期波动。</p><p>图表：飞天茅台一批价（元/瓶）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55b0e45c4853038e867689b31ca2208a\" tg-width=\"772\" tg-height=\"620\"></p><p>资料来源：公司公告，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>图表：<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>一批价（元/瓶）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05d7490a5a27404c772e66a86f62b3c6\" tg-width=\"798\" tg-height=\"620\"></p><p>资料来源：公司公告，<a 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11:34","market":"us","language":"zh","title":"四天大涨23倍！开心汽车为何能如此“开心”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2076583925","media":"格隆汇","summary":"昙花一现。","content":"<p><b>中概股<a href=\"https://laohu8.com/S/KXIN\">开心汽车</a>火了！</b>在隔夜美股三大指数集体收跌之下，一家中概股走进了人们的视野，开启了属于它的高光时刻。</p><p><b>周一，开心汽车股价一度涨超500%，截止到收盘，股价为8.15美元，涨幅收窄至近300%，换手率高达397.78%</b>，最新总市值为4.82亿美元。</p><p>而近四个交易日以来，其股价已成就“逆风翻盘”，从股价0.54美元涨至盘中最高13.39美元，涨幅已高达23倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0eba962069fe4399ff27e526215c9372\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p>开心汽车是曾为互联网社交王者——<a href=\"https://laohu8.com/S/RENN\">人人网</a>旗下的全资子公司，在股权结构方面，人人网持股79.03%，为公司第一大股东。</p><p>其前身是2014年成立的人人金控，2018年人人金控更名为开心汽车，由汽车金融业务正式进入二手车零售行业。2019年9月13日，开心汽车正式登陆美国纳斯达克，成为继<a href=\"https://laohu8.com/S/UXIN\">优信</a>之后国内第二家成功赴美上市的二手车企业。</p><p>而受到开心汽车股价暴涨的影响，<b>人人网股价也随之跟涨，截止收盘，股价上涨28.35％</b>，收于5.75美元，最新总市值为1.36亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/168a2cd7d03a70094d770ee2a4a2b3ed\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><b>炒作情绪的驱动</b></p><p>要知道上个月开心汽车才创下股价历史新低（0.40美元），如今的表现可谓是“不可同日而语”。</p><p>究及原因，<b>主要是受到了新能源汽车市场的炒作热风</b>。</p><p>毕竟，在当今，基于消费升级，新能源汽车已成为市场上的人气宠儿，在政策以及行业的积极加持之下，从疫情阴霾中走出而不断乘风而上，<b>进而带动相关概念板块不断活跃，这也就是近期新能源汽车股频频逆市暴涨的主要原因</b>。</p><p>“今年9月，新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，刷新了9月的历史纪录，同比分别增长48.0%和67.7%。”——公开数据</p><p>今年以来，造车新势力——<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>股价累计涨超580%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/819d60a6a38e49c816ea83c486e9582f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p>“预计中国的新能源汽车普及率将从现在开始加速，直至2025年将增长四倍。”——<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a></p><p>而在此之下，<b>这一乐观预期也驱动整个汽车板块的资金开始“热血沸腾”，受一定的炒作情绪驱动，开心汽车这一规模体量小、市值长期不足1亿美元的标的自然成了投资对象</b>。</p><p><b>开心汽车无法“开心”</b></p><p>但<b>这一低价股所形成的高波幅大概率是“昙花一现”</b>。</p><p>毕竟开心汽车所经营的二手车经销业务与新能源汽车经营业务重叠程度不高，且其业绩表现一直不振，在后期或并不值得期待。</p><p>根据公开数据显示，2017-2019年，开心汽车净营收分别为1.2亿美元、4.3亿美元及3.3亿元。其中，汽车销售业务营收分别为8822.7万美元、4.2亿美元及3.3亿美元。同期，净亏损为2869.5万美元、8953.2万美元及6906.8万美元。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/3a89f-0b0f525f-4b5d-4741-9bcb-dfecfdaf27c9.png\" tg-width=\"739\" tg-height=\"228\"></p><p>数据来源：Choice</p><p>而基于开心汽车业绩不佳，转型主攻二手车业务的人人网自然也无法置身之外，2019年全年营收3.498亿美元，同比下滑29.8%；净亏损为1.07亿美元，去年同期净利润为6448万美元，同比盈转亏。</p><p>同时，今年8月，开心汽车由于经营问题的纠纷，已对旗下三家经销商的非控股股东启动法律程序。而纠纷中的三家经销商是开心汽车2019年营收的主要贡献力量，与其“拔剑相向”的对峙无疑会伤害其营收来源。</p><p>“预计2020年第二季度的营收将明显低于前期营收，并<b>预计从2020年第三季度开始，可能不会实现有意义的营收</b>。”——开心汽车</p><p>再加上疫情影响对二手车市场冲击较深，2020年1-8月，累计完成交易二手车仅811.47万辆，同比下降12.5%，<b>大环境的不景气致使国内互联网二手车交易量不佳，叠加这一商业模式可行性的争议不断，在预计收入出现巨大损失的同时，开心汽车已决定停止二手车经销业务</b>。</p><p>显然，纵然有跟风追高的炒作情绪下带来的暴涨，其蕴藏的风险也不容忽视，<b>开心汽车很可能在上演过山车行情之后，回归理性，继续维持低价颓势</b>，毕竟失去业绩去加以支撑股价的它，或已失去了保持股价长期上涨的源动力。</p><p><b>结语</b></p><p>整体来看，作为政策鼓励发展的新兴产业，<b>国内外新能源汽车行业的发展前景确定性较强</b>，相关概念板块的表现值得去加以关注。</p><p>但针对开心汽车这一异动表现来说，<b>只能说这一涨势并非具备可延续性，主要还是属于疯狂的高调炒作行为所致</b>。</p><p><b>这一涨势虽将开心汽车推至了市场聚光灯之下，但也直接将其业务表现的脆弱性暴露于高光之下</b>，而这一业绩致命伤或难以痊愈，也许在未来的某一天，跟随中概股私有化浪潮，对于其以及母公司来说，私有化退市会是一个自然选择。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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变化的市场结构正在增强港股在全球吸引力，港股逐步成为投资中国新经济的桥头堡。</b>港股市场逐步汇聚了中国新经济优质龙头公司，对来自全球包括大陆的投资者吸引力进一步增强，改变了原有作为A股影子、甚至跟跌不跟涨的情形。例如，阿里在港二次上市后，约14%股份已转换到香港交易，其在香港部分的成交规模已经相当于美国部分的16%左右。</p>\n<p><b>3) 大陆资金南下助力港股市场生态改变。</b>从2014年底沪港通开通以来，南下资金累计流入已达1.3万亿人民币，目前平均成交占比18%、持股占比3.79%，已经成为港股市场不可忽视的力量，今年的流入规模尤其强劲，到目前为止累计流入4500亿港币，超过此前任何一年全年规模。从投资特征看，南下资金更偏好新经济，而且可能领先海外资金。</p>\n<p><b>4) 港股流动性状况正在发生根本改变。</b>港股市场较差的流动性一直饱受诟病，现在港股市场成交日渐活跃，特别是2018年后再上台阶，日均成交额从800亿港币左右上升到1000亿港币以上，近期稳定在1400亿港币左右。</p>\n<p><b>5) A股与港股定价体系更加一体化。</b>除少数“核心”公司外，随着南下资金增多和投资者结构趋同，我们认为机构热衷持股的龙头公司估值差异有望逐步缩小。</p>\n<p><b>6) 香港国际金融中心地位可能得到加强。</b>我们认为，新经济公司不断增多有望吸引更多国际资金流入并驻留，强化香港的国际金融中心地位。</p>\n<p><b>港股近年的变化确实有目共睹，那么您认为这些长期结构性变化的根源是什么？</b></p>\n<p>我们认为，港股市场今年出现的这些变化并非偶然，这是由多方面原因共同促成的。首先，从短期来讲，这与国内外宏观和政策的大背景息息相关，例如中美在多领域摩擦的不断升级以及美国的《外国公司问责法》，都导致在美中概股上市地位不确定性的提升，也成为中概股回归的加速剂，第二点，全球宽裕流动性环境也给新经济公司的二级市场表现和一级市场融资提供了更为便利的条件和窗口。</p>\n<p>但是，港股市场出现这些变化也并非昙花一现。追本溯源，真正促成这些长期结构性变化是过去多年港股市场制度变革厚积薄发的结果。港交所在2018年的上市规则修改就在努力为新经济公司提供一个更好的上市环境，例如改革后的港股市场允许未盈利甚至无收入的生物科技公司上市，并且允许企业采取同股不同权架构。若不是有这些改革，即便有外部催化剂也无法给新经济公司上市和回归提供一个合适的土壤；而2014年底沪港通和随后深港通开通更是源源不断的为港股市场提供了资金流向的“活水”。</p>\n<p><b>如您前面分析的，在这种大背景下，港股在全球市场上的吸引力不断增强，逐步成为投资中国新经济的桥头堡。可否为我们简要分析一下港股市场的新老变化？</b></p>\n<p>好的，这个问题我们可以从几个层次来分别展开来看。首先，从中国大的经济发展格局和结构来看，我们认为新经济是当下中国经济转型和发展的主要方向，中国的“新、老”经济转换逐渐清晰。“增速下降”与“结构转型”是中国经济近年来的两个特征。内外部环境下，进一步发展“新经济”也是必然和应有之义。而下，当前政策推动的要素市场改革、新型城镇化以及“双循环”有望为新经济发展提供助力，促进消费升级和产业升级，推动中国经济继续转型。</p>\n<p>第二，港股市场也在从制度上积极拥抱新经济，才能促成共振效应。香港市场更加包容的上市规则为新经济公司上市提供便利。横向对比世界各交易所，纵向对比历史情况，港股是全球最重要的金融市场之一，它也是全球最重要的IPO市场。每年大量的IPO事件在港交所发生，所吸引的不仅有大量“新经济”板块企业IPO，也吸引到了很多海外中概股赴港二次上市。中概股的回归一方面逐渐使得香港市场形成新生态，“新经济”聚集地初具规模；另一方面也使得我国投资者具有更多值得投资的优质标的，形成好标的和高流动性的良性循环，加速港股新经济生态布局、强化“桥头堡”地位。</p>\n<p>所以正是得益于这一变化，我们看到积极的迹象已经在发生。现在的港股已经不是原来的港股，中资股中新经济板块占比59.9%，已经超过了A股市场。不过我们也观察到港股基准指数，不管是恒指还是恒生国企，指数成分中新经济公司占比还不是那么高：当前恒生指数中新经济板块市值占比仅为28.4%，恒生国企指数中占比38.1%。但是MSCI中国指数新经济板块市值占比已经达到了72.2%，与标普500相当。</p>\n<p>但我们也可以看到一些改变，恒生国际指数在9月7号已经做出了调整，其中最重要的调整就是纳入同股不同权的公司和两地上市的公司。这些头部的公司纳入指数后，指数的结构变得更加均衡，新经济的占比增多。恒指和国企指数作为港股的旗舰标杆，这样的一些变化，会更加促成我们刚才提到的逻辑：新经济不断增多，吸引资金流入，进一步促成新经济板块占比提升，提高投资者对于这些明星公司的关注度，从而构成好标的和高流动性的良性循环。</p>\n<p>所以综合以上两点，我们其实可以看到整个的香港市场的新老变化，趋势和方向都是非常积极的。</p>\n<p><b>另外一个我们比较关心的问题是，您提到的在资产配置拐点下，大陆资金南下助力港股生态改变，可否为我们展开分析一下南向资金的动向以及未来可能流入的规模？</b></p>\n<p>这是一个很有意思的问题，我从投资者结构，资金动向，资产配置拐点和规模测算几个角度简单谈一下。</p>\n<p><b>1） 投资者结构：</b>香港整体上仍以机构与海外投资者为主，这也是香港市场有别于A股市场的特点，不过近年来南下投资者的交易额占比不断增多成为港股投资者结构新变化，南下资金正在从方方面面影响甚至改变港股市场。</p>\n<p><b>2）南下资金动向：</b>从2014年底港股通开通以来，南下资金不断壮大，截至目前南下累计流入已经达到1.3万亿人民币，南下资金已经成为港股市场不可忽视的重要力量。自港股通开通以来，南向资金在持股偏好、资金流向以及相对表现上有如下特点：从资金流向来看，南下资金较海外资金有一定的领先性；相比海外资金，南下资金更偏好新经济；此外，我们选取了港股通标的中南向资金持股占比前100支港股组合成等权重指数，发现这100支个股相对其余港股跑赢177.3%。</p>\n<p><b>3）资产配置拐点：</b>对比其他发达国家经验和我国自身资本市场发展历程可以看出，中国正在迎来居民配置权益资产的拐点，经济发展水平提高、无风险利率下行和资本市场改革开放不断进行，海外资产配置有望受到更多青睐。港股在这一背景下作为内地最近也最为国内投资者熟悉的市场，也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。近些年，国内可投资港股的基金逐渐增多，不过目前整体占比依然不高，因此仍有提升空间。</p>\n<p><b>4）规模测算：</b>从整体南下资金的口径，我们根据港交所交易结构和中美海外资产投资对比两种方式测算未来几年南下资金流入规模，认为南下资金平均每年能够给香港市场带来2000~4000亿港币的增量。</p>\n<p><b>综合您前面分析的，您认为在“双循环”格局下，香港市场的发展趋势将会如何？</b></p>\n<p>港股市场正在经历着“大变局”，而在中国提出“双循环”格局背景之下，香港作为中国的国际金融中心之一，地位可能会更加突出。我们认为，以下几大趋势值得关注：</p>\n<p><b>1）香港逐步成全球离岸人民币资产理财中心。</b>中概股回归和更多优质中国公司赴港上市将加强其作为离岸中国资产和人民币理财中心地位。</p>\n<p><b>2）香港成为中国新经济公司国际融资及投资的桥头堡。</b>在外部环境、港股自身上市条件和头部公司带头和示范效应下，我们预计未来有更多公司特别是新经济公司赴港上市。港交所总裁李小加近期表示，未来5~10年香港可成为全球最大的生物科技公司集资中心。目前港交所每年生物科技融资规模仅相当于纳斯达克的1/3，仍有较大提升空间。</p>\n<p><b>3）港股也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。</b>截至二季度中报，国内权益、混合及QDII公募基金持有的港股资产占比仅为4%，而包括QDII和沪港通渠道可以投资港股的规模仅占全部权益、混合及QDII类公募基金的2.68%，因此未来大陆资金持有港股资产比例将仍有提升空间。</p>\n<p><b>4）重申未来3-5年平均每年流入港股的大陆资金可能达到2000~4000亿港币的判断。</b>我们认为在南下资金不断流入的过程中，相关交易所、资产管理人及龙头券商将从港股的大变化中受益。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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更加包容的上市规则吸引新经济公司赴港上市，港股市场结构正在改变。</b>2018年港交所做出了重要的上市规则修改后，港股市场IPO制度更加包容，允许同股不同权、第二地上市、甚至未盈利生物科技公司上市。可以看到在此之后，新经济公司上市自此之后逐年增多，2020年已占到整体融资规模的79%。经过几年的积淀之后，目前新经济板块在香港中资股中占比接近60%，已经高于A股。</p>\n<p><b>2) 变化的市场结构正在增强港股在全球吸引力，港股逐步成为投资中国新经济的桥头堡。</b>港股市场逐步汇聚了中国新经济优质龙头公司，对来自全球包括大陆的投资者吸引力进一步增强，改变了原有作为A股影子、甚至跟跌不跟涨的情形。例如，阿里在港二次上市后，约14%股份已转换到香港交易，其在香港部分的成交规模已经相当于美国部分的16%左右。</p>\n<p><b>3) 大陆资金南下助力港股市场生态改变。</b>从2014年底沪港通开通以来，南下资金累计流入已达1.3万亿人民币，目前平均成交占比18%、持股占比3.79%，已经成为港股市场不可忽视的力量，今年的流入规模尤其强劲，到目前为止累计流入4500亿港币，超过此前任何一年全年规模。从投资特征看，南下资金更偏好新经济，而且可能领先海外资金。</p>\n<p><b>4) 港股流动性状况正在发生根本改变。</b>港股市场较差的流动性一直饱受诟病，现在港股市场成交日渐活跃，特别是2018年后再上台阶，日均成交额从800亿港币左右上升到1000亿港币以上，近期稳定在1400亿港币左右。</p>\n<p><b>5) A股与港股定价体系更加一体化。</b>除少数“核心”公司外，随着南下资金增多和投资者结构趋同，我们认为机构热衷持股的龙头公司估值差异有望逐步缩小。</p>\n<p><b>6) 香港国际金融中心地位可能得到加强。</b>我们认为，新经济公司不断增多有望吸引更多国际资金流入并驻留，强化香港的国际金融中心地位。</p>\n<p><b>港股近年的变化确实有目共睹，那么您认为这些长期结构性变化的根源是什么？</b></p>\n<p>我们认为，港股市场今年出现的这些变化并非偶然，这是由多方面原因共同促成的。首先，从短期来讲，这与国内外宏观和政策的大背景息息相关，例如中美在多领域摩擦的不断升级以及美国的《外国公司问责法》，都导致在美中概股上市地位不确定性的提升，也成为中概股回归的加速剂，第二点，全球宽裕流动性环境也给新经济公司的二级市场表现和一级市场融资提供了更为便利的条件和窗口。</p>\n<p>但是，港股市场出现这些变化也并非昙花一现。追本溯源，真正促成这些长期结构性变化是过去多年港股市场制度变革厚积薄发的结果。港交所在2018年的上市规则修改就在努力为新经济公司提供一个更好的上市环境，例如改革后的港股市场允许未盈利甚至无收入的生物科技公司上市，并且允许企业采取同股不同权架构。若不是有这些改革，即便有外部催化剂也无法给新经济公司上市和回归提供一个合适的土壤；而2014年底沪港通和随后深港通开通更是源源不断的为港股市场提供了资金流向的“活水”。</p>\n<p><b>如您前面分析的，在这种大背景下，港股在全球市场上的吸引力不断增强，逐步成为投资中国新经济的桥头堡。可否为我们简要分析一下港股市场的新老变化？</b></p>\n<p>好的，这个问题我们可以从几个层次来分别展开来看。首先，从中国大的经济发展格局和结构来看，我们认为新经济是当下中国经济转型和发展的主要方向，中国的“新、老”经济转换逐渐清晰。“增速下降”与“结构转型”是中国经济近年来的两个特征。内外部环境下，进一步发展“新经济”也是必然和应有之义。而下，当前政策推动的要素市场改革、新型城镇化以及“双循环”有望为新经济发展提供助力，促进消费升级和产业升级，推动中国经济继续转型。</p>\n<p>第二，港股市场也在从制度上积极拥抱新经济，才能促成共振效应。香港市场更加包容的上市规则为新经济公司上市提供便利。横向对比世界各交易所，纵向对比历史情况，港股是全球最重要的金融市场之一，它也是全球最重要的IPO市场。每年大量的IPO事件在港交所发生，所吸引的不仅有大量“新经济”板块企业IPO，也吸引到了很多海外中概股赴港二次上市。中概股的回归一方面逐渐使得香港市场形成新生态，“新经济”聚集地初具规模；另一方面也使得我国投资者具有更多值得投资的优质标的，形成好标的和高流动性的良性循环，加速港股新经济生态布局、强化“桥头堡”地位。</p>\n<p>所以正是得益于这一变化，我们看到积极的迹象已经在发生。现在的港股已经不是原来的港股，中资股中新经济板块占比59.9%，已经超过了A股市场。不过我们也观察到港股基准指数，不管是恒指还是恒生国企，指数成分中新经济公司占比还不是那么高：当前恒生指数中新经济板块市值占比仅为28.4%，恒生国企指数中占比38.1%。但是MSCI中国指数新经济板块市值占比已经达到了72.2%，与标普500相当。</p>\n<p>但我们也可以看到一些改变，恒生国际指数在9月7号已经做出了调整，其中最重要的调整就是纳入同股不同权的公司和两地上市的公司。这些头部的公司纳入指数后，指数的结构变得更加均衡，新经济的占比增多。恒指和国企指数作为港股的旗舰标杆，这样的一些变化，会更加促成我们刚才提到的逻辑：新经济不断增多，吸引资金流入，进一步促成新经济板块占比提升，提高投资者对于这些明星公司的关注度，从而构成好标的和高流动性的良性循环。</p>\n<p>所以综合以上两点，我们其实可以看到整个的香港市场的新老变化，趋势和方向都是非常积极的。</p>\n<p><b>另外一个我们比较关心的问题是，您提到的在资产配置拐点下，大陆资金南下助力港股生态改变，可否为我们展开分析一下南向资金的动向以及未来可能流入的规模？</b></p>\n<p>这是一个很有意思的问题，我从投资者结构，资金动向，资产配置拐点和规模测算几个角度简单谈一下。</p>\n<p><b>1） 投资者结构：</b>香港整体上仍以机构与海外投资者为主，这也是香港市场有别于A股市场的特点，不过近年来南下投资者的交易额占比不断增多成为港股投资者结构新变化，南下资金正在从方方面面影响甚至改变港股市场。</p>\n<p><b>2）南下资金动向：</b>从2014年底港股通开通以来，南下资金不断壮大，截至目前南下累计流入已经达到1.3万亿人民币，南下资金已经成为港股市场不可忽视的重要力量。自港股通开通以来，南向资金在持股偏好、资金流向以及相对表现上有如下特点：从资金流向来看，南下资金较海外资金有一定的领先性；相比海外资金，南下资金更偏好新经济；此外，我们选取了港股通标的中南向资金持股占比前100支港股组合成等权重指数，发现这100支个股相对其余港股跑赢177.3%。</p>\n<p><b>3）资产配置拐点：</b>对比其他发达国家经验和我国自身资本市场发展历程可以看出，中国正在迎来居民配置权益资产的拐点，经济发展水平提高、无风险利率下行和资本市场改革开放不断进行，海外资产配置有望受到更多青睐。港股在这一背景下作为内地最近也最为国内投资者熟悉的市场，也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。近些年，国内可投资港股的基金逐渐增多，不过目前整体占比依然不高，因此仍有提升空间。</p>\n<p><b>4）规模测算：</b>从整体南下资金的口径，我们根据港交所交易结构和中美海外资产投资对比两种方式测算未来几年南下资金流入规模，认为南下资金平均每年能够给香港市场带来2000~4000亿港币的增量。</p>\n<p><b>综合您前面分析的，您认为在“双循环”格局下，香港市场的发展趋势将会如何？</b></p>\n<p>港股市场正在经历着“大变局”，而在中国提出“双循环”格局背景之下，香港作为中国的国际金融中心之一，地位可能会更加突出。我们认为，以下几大趋势值得关注：</p>\n<p><b>1）香港逐步成全球离岸人民币资产理财中心。</b>中概股回归和更多优质中国公司赴港上市将加强其作为离岸中国资产和人民币理财中心地位。</p>\n<p><b>2）香港成为中国新经济公司国际融资及投资的桥头堡。</b>在外部环境、港股自身上市条件和头部公司带头和示范效应下，我们预计未来有更多公司特别是新经济公司赴港上市。港交所总裁李小加近期表示，未来5~10年香港可成为全球最大的生物科技公司集资中心。目前港交所每年生物科技融资规模仅相当于纳斯达克的1/3，仍有较大提升空间。</p>\n<p><b>3）港股也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。</b>截至二季度中报，国内权益、混合及QDII公募基金持有的港股资产占比仅为4%，而包括QDII和沪港通渠道可以投资港股的规模仅占全部权益、混合及QDII类公募基金的2.68%，因此未来大陆资金持有港股资产比例将仍有提升空间。</p>\n<p><b>4）重申未来3-5年平均每年流入港股的大陆资金可能达到2000~4000亿港币的判断。</b>我们认为在南下资金不断流入的过程中，相关交易所、资产管理人及龙头券商将从港股的大变化中受益。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSCCI":"红筹指数","HSCEI":"国企指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1193672031","content_text":"随着越来越多的新经济公司和美国上市的中概股公司选择赴港上市或二次上市，香港形成了新经济的“聚集地”并且已经初具规模。此外，在国内居民资产配置大拐点的背景下，更多南下资金的持续流入使得内地投资者正在成为港股市场的一股不可忽视的力量。无论从标的构成还是投资者结构，港股市场生态都逐步发生着根本性的变化。我们特此邀请中金公司海外策略分析师Kevin刘刚，针对投资者关心的热门话题进行解答。\nKevin您好，从近期的动向来看，港股上市规则改革及大陆资金南下都对香港市场产生了深刻的影响，可否请您简要为大家分析一下港股市场在根本上都发生了哪些变化？\n好的，谢谢主持人，的确是这样啊，我们认为在多方面因素综合作用下，我们看到港股市场正在经历一场“大变局”，港股市场生态也在逐步发生非常积极和根本性的变化，这些变化也会反过来进一步对港股市场的定价、成交活跃度、交易行为和投资者偏好等产生重要的影响。具体而言，\n1) 更加包容的上市规则吸引新经济公司赴港上市，港股市场结构正在改变。2018年港交所做出了重要的上市规则修改后，港股市场IPO制度更加包容，允许同股不同权、第二地上市、甚至未盈利生物科技公司上市。可以看到在此之后，新经济公司上市自此之后逐年增多，2020年已占到整体融资规模的79%。经过几年的积淀之后，目前新经济板块在香港中资股中占比接近60%，已经高于A股。\n2) 变化的市场结构正在增强港股在全球吸引力，港股逐步成为投资中国新经济的桥头堡。港股市场逐步汇聚了中国新经济优质龙头公司，对来自全球包括大陆的投资者吸引力进一步增强，改变了原有作为A股影子、甚至跟跌不跟涨的情形。例如，阿里在港二次上市后，约14%股份已转换到香港交易，其在香港部分的成交规模已经相当于美国部分的16%左右。\n3) 大陆资金南下助力港股市场生态改变。从2014年底沪港通开通以来，南下资金累计流入已达1.3万亿人民币，目前平均成交占比18%、持股占比3.79%，已经成为港股市场不可忽视的力量，今年的流入规模尤其强劲，到目前为止累计流入4500亿港币，超过此前任何一年全年规模。从投资特征看，南下资金更偏好新经济，而且可能领先海外资金。\n4) 港股流动性状况正在发生根本改变。港股市场较差的流动性一直饱受诟病，现在港股市场成交日渐活跃，特别是2018年后再上台阶，日均成交额从800亿港币左右上升到1000亿港币以上，近期稳定在1400亿港币左右。\n5) A股与港股定价体系更加一体化。除少数“核心”公司外，随着南下资金增多和投资者结构趋同，我们认为机构热衷持股的龙头公司估值差异有望逐步缩小。\n6) 香港国际金融中心地位可能得到加强。我们认为，新经济公司不断增多有望吸引更多国际资金流入并驻留，强化香港的国际金融中心地位。\n港股近年的变化确实有目共睹，那么您认为这些长期结构性变化的根源是什么？\n我们认为，港股市场今年出现的这些变化并非偶然，这是由多方面原因共同促成的。首先，从短期来讲，这与国内外宏观和政策的大背景息息相关，例如中美在多领域摩擦的不断升级以及美国的《外国公司问责法》，都导致在美中概股上市地位不确定性的提升，也成为中概股回归的加速剂，第二点，全球宽裕流动性环境也给新经济公司的二级市场表现和一级市场融资提供了更为便利的条件和窗口。\n但是，港股市场出现这些变化也并非昙花一现。追本溯源，真正促成这些长期结构性变化是过去多年港股市场制度变革厚积薄发的结果。港交所在2018年的上市规则修改就在努力为新经济公司提供一个更好的上市环境，例如改革后的港股市场允许未盈利甚至无收入的生物科技公司上市，并且允许企业采取同股不同权架构。若不是有这些改革，即便有外部催化剂也无法给新经济公司上市和回归提供一个合适的土壤；而2014年底沪港通和随后深港通开通更是源源不断的为港股市场提供了资金流向的“活水”。\n如您前面分析的，在这种大背景下，港股在全球市场上的吸引力不断增强，逐步成为投资中国新经济的桥头堡。可否为我们简要分析一下港股市场的新老变化？\n好的，这个问题我们可以从几个层次来分别展开来看。首先，从中国大的经济发展格局和结构来看，我们认为新经济是当下中国经济转型和发展的主要方向，中国的“新、老”经济转换逐渐清晰。“增速下降”与“结构转型”是中国经济近年来的两个特征。内外部环境下，进一步发展“新经济”也是必然和应有之义。而下，当前政策推动的要素市场改革、新型城镇化以及“双循环”有望为新经济发展提供助力，促进消费升级和产业升级，推动中国经济继续转型。\n第二，港股市场也在从制度上积极拥抱新经济，才能促成共振效应。香港市场更加包容的上市规则为新经济公司上市提供便利。横向对比世界各交易所，纵向对比历史情况，港股是全球最重要的金融市场之一，它也是全球最重要的IPO市场。每年大量的IPO事件在港交所发生，所吸引的不仅有大量“新经济”板块企业IPO，也吸引到了很多海外中概股赴港二次上市。中概股的回归一方面逐渐使得香港市场形成新生态，“新经济”聚集地初具规模；另一方面也使得我国投资者具有更多值得投资的优质标的，形成好标的和高流动性的良性循环，加速港股新经济生态布局、强化“桥头堡”地位。\n所以正是得益于这一变化，我们看到积极的迹象已经在发生。现在的港股已经不是原来的港股，中资股中新经济板块占比59.9%，已经超过了A股市场。不过我们也观察到港股基准指数，不管是恒指还是恒生国企，指数成分中新经济公司占比还不是那么高：当前恒生指数中新经济板块市值占比仅为28.4%，恒生国企指数中占比38.1%。但是MSCI中国指数新经济板块市值占比已经达到了72.2%，与标普500相当。\n但我们也可以看到一些改变，恒生国际指数在9月7号已经做出了调整，其中最重要的调整就是纳入同股不同权的公司和两地上市的公司。这些头部的公司纳入指数后，指数的结构变得更加均衡，新经济的占比增多。恒指和国企指数作为港股的旗舰标杆，这样的一些变化，会更加促成我们刚才提到的逻辑：新经济不断增多，吸引资金流入，进一步促成新经济板块占比提升，提高投资者对于这些明星公司的关注度，从而构成好标的和高流动性的良性循环。\n所以综合以上两点，我们其实可以看到整个的香港市场的新老变化，趋势和方向都是非常积极的。\n另外一个我们比较关心的问题是，您提到的在资产配置拐点下，大陆资金南下助力港股生态改变，可否为我们展开分析一下南向资金的动向以及未来可能流入的规模？\n这是一个很有意思的问题，我从投资者结构，资金动向，资产配置拐点和规模测算几个角度简单谈一下。\n1） 投资者结构：香港整体上仍以机构与海外投资者为主，这也是香港市场有别于A股市场的特点，不过近年来南下投资者的交易额占比不断增多成为港股投资者结构新变化，南下资金正在从方方面面影响甚至改变港股市场。\n2）南下资金动向：从2014年底港股通开通以来，南下资金不断壮大，截至目前南下累计流入已经达到1.3万亿人民币，南下资金已经成为港股市场不可忽视的重要力量。自港股通开通以来，南向资金在持股偏好、资金流向以及相对表现上有如下特点：从资金流向来看，南下资金较海外资金有一定的领先性；相比海外资金，南下资金更偏好新经济；此外，我们选取了港股通标的中南向资金持股占比前100支港股组合成等权重指数，发现这100支个股相对其余港股跑赢177.3%。\n3）资产配置拐点：对比其他发达国家经验和我国自身资本市场发展历程可以看出，中国正在迎来居民配置权益资产的拐点，经济发展水平提高、无风险利率下行和资本市场改革开放不断进行，海外资产配置有望受到更多青睐。港股在这一背景下作为内地最近也最为国内投资者熟悉的市场，也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。近些年，国内可投资港股的基金逐渐增多，不过目前整体占比依然不高，因此仍有提升空间。\n4）规模测算：从整体南下资金的口径，我们根据港交所交易结构和中美海外资产投资对比两种方式测算未来几年南下资金流入规模，认为南下资金平均每年能够给香港市场带来2000~4000亿港币的增量。\n综合您前面分析的，您认为在“双循环”格局下，香港市场的发展趋势将会如何？\n港股市场正在经历着“大变局”，而在中国提出“双循环”格局背景之下，香港作为中国的国际金融中心之一，地位可能会更加突出。我们认为，以下几大趋势值得关注：\n1）香港逐步成全球离岸人民币资产理财中心。中概股回归和更多优质中国公司赴港上市将加强其作为离岸中国资产和人民币理财中心地位。\n2）香港成为中国新经济公司国际融资及投资的桥头堡。在外部环境、港股自身上市条件和头部公司带头和示范效应下，我们预计未来有更多公司特别是新经济公司赴港上市。港交所总裁李小加近期表示，未来5~10年香港可成为全球最大的生物科技公司集资中心。目前港交所每年生物科技融资规模仅相当于纳斯达克的1/3，仍有较大提升空间。\n3）港股也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。截至二季度中报，国内权益、混合及QDII公募基金持有的港股资产占比仅为4%，而包括QDII和沪港通渠道可以投资港股的规模仅占全部权益、混合及QDII类公募基金的2.68%，因此未来大陆资金持有港股资产比例将仍有提升空间。\n4）重申未来3-5年平均每年流入港股的大陆资金可能达到2000~4000亿港币的判断。我们认为在南下资金不断流入的过程中，相关交易所、资产管理人及龙头券商将从港股的大变化中受益。","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSI":0.9,"HSCCI":0.9,"HSCEI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3920,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":976125118,"gmtCreate":1599643418734,"gmtModify":1703819161673,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"我来分析吧 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14:28</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>9月7日讯，两市快速下跌，沪指跌约1.5%、深成指跌2.47%，创业板指跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300661\">圣邦股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300558\">贝达药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300413\">芒果超媒</a>领跌创业板成分股。</p><p>北上资金净卖出逾50亿元；两市超2700股下跌，18股跌停，不到1100股上涨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3a096ab43909fd479e1f8162918a0e4\" tg-width=\"803\" 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18:53","market":"us","language":"zh","title":"美股这一轮持续反弹，逻辑是什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168155096","media":"市值风云","summary":"穆迪认为，创纪录的货币增长缓解了市场焦虑，股票和公司债市场对利润复苏充满信心。股票和公司债券市场的持续反弹说明，任何出现在企业、家庭以及州和地方政府的财务困境都将是可控的。在私营和公共部门出于防御性目","content":"<blockquote><span>穆迪认为，创纪录的货币增长缓解了市场焦虑，股票和公司债市场对利润复苏充满信心。</span></blockquote><p><span>股票和公司债券市场的持续反弹说明，任何出现在企业、家庭以及州和地方政府的财务困境都将是可控的。在私营和公共部门出于防御性目的而削减开支促使商业活动进一步收缩之前，需要迅速弥补现金流短缺。</span></p><p><span>5月16日领取州失业救济金人数的下降是一个好消息。尽管较5月9日创纪录的2490万有所下降，但16日领取人数2105万人仍远高于2009年5月的峰值664万人，因此，有警告称消费支出只会部分复苏，但是会有更多的消费贷款拖欠发生。</span></p><p><span>此外，5月23日的首次申领失业救济金人数为214万，预示着5月份就业人数将再次大幅下降，在500万到1000万人不等。就业增长急需恢复，这就要求首次申请州失业救济金的人数远远低于每周100万人。</span></p><p><span>令人不安的债务偿还前景和早已疲弱的劳动力市场，都突显出股市和企业债券最近反弹的高度投机性。此外，企业盈利尚未摆脱目前的深度萎缩。</span></p><p><span><b>一、股票和公司债市场对利润复苏充满信心</b></span></p><p><span>与第二季度可能出现的15%至20%的暴跌相比，2020年第一季度美国企业核心税前利润同比下降8.5%，幅度似乎不大。</span></p><p><span>相较2014年的历史最高记录，美国非金融公司2020年第一季度的核心税前年化利润降低了13.4%，尽管如此，美国普通股的市值还是比2014年平均值高出52.7%。</span></p><p><span>继2019年停滞不前之后，今年5月初的蓝筹股普遍预计，到2020年全年税前利润将出现16.1%的年度暴跌，2021年将出现12.4%的反弹。</span></p><p><span>在大衰退期间，核心税前利润在2007年和2008年分别出现了6.9%和16.1%的连续年度下滑，2009年和2010年分别出现了7.9%和24.7%的年度增长。</span></p><p><span>如下图所示，灰色柱状代表的是经济衰退期，绿线代表的是核心税前利润。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26d805766b24dea25ef0dca3891f7716\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\"><span><b>二、标准普尔500指数成份股公司普遍下调2020年盈利预期</b></span></p><p><span>截至5月22日，FactSet一致认为，标准普尔500成份公司在2020年的每股收益将下降20.8%，收入将下降3.9%。</span></p><p><span>然而，FactSet的共识是，标准普尔500成份公司的每股收益和营收将迅速回升。市场普遍预计，2021年标准普尔500的每股收益和营收将分别增长27.8%和8.6%。</span></p><p><span>尽管美国实际GDP在2022年下半年之前可能不会回到2019年第四季度的创纪录高位，但最新的FactSet预测显示，在截至2021年的两年内，标准普尔500指数每股收益和营收的平均年化涨幅分别为0.6%和2.2%。</span></p><p><span>预计标普500指数的每股收益和营收都将在经济复苏之前完全复苏，标普500指数成份公司的每股收益和营收完全复苏可能不需要V型经济复苏。</span></p><p><span>FactSet的分析师认为，2020年标准普尔500指数年度跌幅最大的行业将是能源（下降109%，2020年为负EPS）、非必需消费品（下降51%）、工业（下降45%）、金融（下降38%）和材料（下降21%）。</span></p><p><span>预计在2020年，只有三个行业的每股收益会实现增长。它们是公用事业（增长2.3%）、信息技术（增长1.4%）和医疗保健（增长0.7%）。</span></p><p><span>由于新冠疫情的导致的不确定性，64%的标准普尔500成份股公司已经撤回了2020年的盈利指导。</span></p><p><span>根据FactSet数据推断，97%的非必需消费品公司已经撤回了盈利指导。此外，来自消费品、工业品和原材料行业的公司中，约75%已经撤回了盈利指导。</span></p><p><span><b>三、高速增长的货币刺激了股票和公司债务的反弹</b></span></p><p><span>美联储从未如此努力地将经济从衰退中拯救出来。</span></p><p><span>尽管当前的系统流动性激增没有先例，但太多小企业可能面临偿付能力问题，而穆迪投资者服务公司的违约研究分析师仍预测，美国高收益债券违约率将从4月份的5.4%攀升至2021年第一季度的平均13.3%。</span></p><p><span>换句话说，为了遏制新冠疫情造成的经济损失，可能还需要做更多的工作。</span></p><p><span>M1和M2货币总量现在都以破纪录的速度增长。因此，如果货币主义正确的话，2021年和2022年的名义GDP增长应该会明显加快。因此，2021年至2022年，实际GDP平均每年至少增长3%。</span></p><p><span>截至5月13日的13周内的货币总量M1和M2，相较截止2月12日的13周的年化增长率分别为61.5%和35.2%，创历史新高。</span></p><p><span>截至5月13日的13周，M1和M2的同比增幅分别为19.4%和13.9%。M2的年增长率创下新高，而M1的年增长率的历史记录出现在截至2011年11月2日的13周为20.5%。</span></p><p><span>如下图所示，灰色柱状代表的是经济衰退期，绿线代表的是M2年化同比增速。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fd6b7f75cc9c154866c4e92c81c7b4d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"665\"><span><b>四、商业和工业贷款自1950-1951年以来取得最快增长</b></span></p><p><span>由于需要补偿新冠疫情导致的现金流短缺，目前银行商业贷款正以近70年来从未有过的速度增长。与快速增长的货币总量相一致，4月份银行持有的商业和工业贷款（C&I贷款）同比增长26.2%，达到创纪录的2.96万亿美元。</span></p><p><span>4月份银行持有的C&I贷款的年增长率是自1951年9月的29.5%以来最快的。1951年，名义GDP增长15.7%，而实际GDP仅增长8.0%。</span></p><p><span>从1月到4月，或截至4月的三个月，银行持有的C&I贷款以149.1%的年化速度飙升。在2020年之前，银行持有的C&I贷款的三个月年化增长率的最高点是1950年9月前三个月的48.7%。</span></p><p><span>1950年，美国的名义GDP年增长率为10.0%，实际GDP年增长率为8.7%。</span></p><p><span>1950年和1951年惊人的经济增长率有助于降低美国政府债务与GDP的高比率。鉴于公开交易的美国政府债务将接近GDP的100%，美国可能倾向于未来更快的经济增长。</span></p><p><span>根据非金融公司债务年度变化率与银行持有的C&I贷款和非金融公司商业票据余额之和的0.83高度相关性推断，非金融公司债务的同比增长率目前已远远超过2019年最后一个季度4.8%的年增长率。</span></p><p><span>然而，一旦利润增长，公司将开始偿还为保持足够流动性而产生的债务。</span></p><p><span>如下图所示，灰色柱状代表的是经济衰退期，绿线代表的是C&I贷款+非金融公司商业票据，黄线代表的是非金融公司债务。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5af7c545aeb710ea76c84fda68d638f7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"671\"><span><b>五、运输、石油和天然气以及零售行业的高收益债券息差较高</b></span></p><p><span>巴克莱高收益债券息差从5月15日的767个基点收窄至5月22日的706个基点。截至5月22日，高收益债券息差最高的行业包括运输（1452个基点）、能源或石油天然气（1142个基点）和零售商（878个基点）。</span></p><p><span>5月22日，其他行业的高收益债券息差分别为房地产779个基点、消费周期类714个基点、住宿692个基点和博彩677个基点。</span></p><p><span>根据5月22日至5月27日整个高收益债券息差可能缩小37个基点，上述各高收益债券息差可能进一步收窄。</span></p><p><span>从高收益债券息差的明显收窄可以推断，市场对高收益违约率的潜在增长的担忧已经大大减弱。彭博/巴克莱投机性债券收益率从3月23日11.69%的高点暴跌至5月27日的7.07%，同时高收益债券息差从1100个基点降至643个基点。</span></p><p><span><b>六、Baa级债券收益率和息差从3月下旬的高点回落</b></span></p><p><span>对堕落天使评级大幅上升的担忧有所缓解。穆迪分析公司的Baa级长期工业公司债券收益率已从3月20日（或3月23日美国股市触底前一个交易日）的最新高点5.60%降至5月27日的4.05%。</span></p><p><span>与此同时，Baa级工业公司债券收益率与美国国债的息差已从3月20日的周期高点418个基点收窄至5月27日的261个基点。</span></p><p><span>同样的，彭博/巴克莱的Baa级公司债券收益率和息差分别从3月23日的5.43%和469个基点的高点，跌至5月22日的3.01%和233个基点。</span></p><p><span>最后，尽管州和地方政府预算前景恶化，但是彭博的市政债券平均收益率也从3月23日的高点3.53%跌至5月27日的1.62%。</span></p><p><span>来源：Moody’s Analytics Research，May 28，2020</span></p>","source":"lsy1568208688546","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股这一轮持续反弹，逻辑是什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n美股这一轮持续反弹，逻辑是什么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-05-29 18:53 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/ZdlCV_NAlEm9draTjoEj4g><strong>市值风云</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>穆迪认为，创纪录的货币增长缓解了市场焦虑，股票和公司债市场对利润复苏充满信心。股票和公司债券市场的持续反弹说明，任何出现在企业、家庭以及州和地方政府的财务困境都将是可控的。在私营和公共部门出于防御性目的而削减开支促使商业活动进一步收缩之前，需要迅速弥补现金流短缺。5月16日领取州失业救济金人数的下降是一个好消息。尽管较5月9日创纪录的2490万有所下降，但16日领取人数2105万人仍远高于2009...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ZdlCV_NAlEm9draTjoEj4g\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/84adfeee9c2241b1aeaeef2495c70700","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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Analytics Research，May 28，2020","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,"SPY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1463,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967285932,"gmtCreate":1584623800626,"gmtModify":1704355300453,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"道指最后一跌了吧","listText":"道指最后一跌了吧","text":"道指最后一跌了吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967285932","repostId":"1137405993","repostType":4,"repost":{"id":"1137405993","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584618943,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137405993?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-03-19 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09:19","market":"hk","language":"zh","title":"中金首席访谈：港股市场大变局，四大趋势值得关注","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193672031","media":"中金点睛","summary":"随着越来越多的新经济公司和美国上市的中概股公司选择赴港上市或二次上市，香港形成了新经济的“聚集地”并且已经初具规模。此外，在国内居民资产配置大拐点的背景下，更多南下资金的持续流入使得内地投资者正在成为","content":"<p>随着越来越多的新经济公司和美国上市的中概股公司选择赴港上市或二次上市，香港形成了新经济的“聚集地”并且已经初具规模。此外，在国内居民资产配置大拐点的背景下，更多南下资金的持续流入使得内地投资者正在成为港股市场的一股不可忽视的力量。无论从标的构成还是投资者结构，港股市场生态都逐步发生着根本性的变化。我们特此邀请<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>海外策略分析师Kevin刘刚，针对投资者关心的热门话题进行解答。</p>\n<p><b>Kevin您好，从近期的动向来看，港股上市规则改革及大陆资金南下都对香港市场产生了深刻的影响，可否请您简要为大家分析一下港股市场在根本上都发生了哪些变化？</b></p>\n<p>好的，谢谢主持人，的确是这样啊，我们认为在多方面因素综合作用下，我们看到港股市场正在经历一场“大变局”，港股市场生态也在逐步发生非常积极和根本性的变化，这些变化也会反过来进一步对港股市场的定价、成交活跃度、交易行为和投资者偏好等产生重要的影响。具体而言，</p>\n<p><b>1) 更加包容的上市规则吸引新经济公司赴港上市，港股市场结构正在改变。</b>2018年港交所做出了重要的上市规则修改后，港股市场IPO制度更加包容，允许同股不同权、第二地上市、甚至未盈利生物科技公司上市。可以看到在此之后，新经济公司上市自此之后逐年增多，2020年已占到整体融资规模的79%。经过几年的积淀之后，目前新经济板块在香港中资股中占比接近60%，已经高于A股。</p>\n<p><b>2) 变化的市场结构正在增强港股在全球吸引力，港股逐步成为投资中国新经济的桥头堡。</b>港股市场逐步汇聚了中国新经济优质龙头公司，对来自全球包括大陆的投资者吸引力进一步增强，改变了原有作为A股影子、甚至跟跌不跟涨的情形。例如，阿里在港二次上市后，约14%股份已转换到香港交易，其在香港部分的成交规模已经相当于美国部分的16%左右。</p>\n<p><b>3) 大陆资金南下助力港股市场生态改变。</b>从2014年底沪港通开通以来，南下资金累计流入已达1.3万亿人民币，目前平均成交占比18%、持股占比3.79%，已经成为港股市场不可忽视的力量，今年的流入规模尤其强劲，到目前为止累计流入4500亿港币，超过此前任何一年全年规模。从投资特征看，南下资金更偏好新经济，而且可能领先海外资金。</p>\n<p><b>4) 港股流动性状况正在发生根本改变。</b>港股市场较差的流动性一直饱受诟病，现在港股市场成交日渐活跃，特别是2018年后再上台阶，日均成交额从800亿港币左右上升到1000亿港币以上，近期稳定在1400亿港币左右。</p>\n<p><b>5) A股与港股定价体系更加一体化。</b>除少数“核心”公司外，随着南下资金增多和投资者结构趋同，我们认为机构热衷持股的龙头公司估值差异有望逐步缩小。</p>\n<p><b>6) 香港国际金融中心地位可能得到加强。</b>我们认为，新经济公司不断增多有望吸引更多国际资金流入并驻留，强化香港的国际金融中心地位。</p>\n<p><b>港股近年的变化确实有目共睹，那么您认为这些长期结构性变化的根源是什么？</b></p>\n<p>我们认为，港股市场今年出现的这些变化并非偶然，这是由多方面原因共同促成的。首先，从短期来讲，这与国内外宏观和政策的大背景息息相关，例如中美在多领域摩擦的不断升级以及美国的《外国公司问责法》，都导致在美中概股上市地位不确定性的提升，也成为中概股回归的加速剂，第二点，全球宽裕流动性环境也给新经济公司的二级市场表现和一级市场融资提供了更为便利的条件和窗口。</p>\n<p>但是，港股市场出现这些变化也并非昙花一现。追本溯源，真正促成这些长期结构性变化是过去多年港股市场制度变革厚积薄发的结果。港交所在2018年的上市规则修改就在努力为新经济公司提供一个更好的上市环境，例如改革后的港股市场允许未盈利甚至无收入的生物科技公司上市，并且允许企业采取同股不同权架构。若不是有这些改革，即便有外部催化剂也无法给新经济公司上市和回归提供一个合适的土壤；而2014年底沪港通和随后深港通开通更是源源不断的为港股市场提供了资金流向的“活水”。</p>\n<p><b>如您前面分析的，在这种大背景下，港股在全球市场上的吸引力不断增强，逐步成为投资中国新经济的桥头堡。可否为我们简要分析一下港股市场的新老变化？</b></p>\n<p>好的，这个问题我们可以从几个层次来分别展开来看。首先，从中国大的经济发展格局和结构来看，我们认为新经济是当下中国经济转型和发展的主要方向，中国的“新、老”经济转换逐渐清晰。“增速下降”与“结构转型”是中国经济近年来的两个特征。内外部环境下，进一步发展“新经济”也是必然和应有之义。而下，当前政策推动的要素市场改革、新型城镇化以及“双循环”有望为新经济发展提供助力，促进消费升级和产业升级，推动中国经济继续转型。</p>\n<p>第二，港股市场也在从制度上积极拥抱新经济，才能促成共振效应。香港市场更加包容的上市规则为新经济公司上市提供便利。横向对比世界各交易所，纵向对比历史情况，港股是全球最重要的金融市场之一，它也是全球最重要的IPO市场。每年大量的IPO事件在港交所发生，所吸引的不仅有大量“新经济”板块企业IPO，也吸引到了很多海外中概股赴港二次上市。中概股的回归一方面逐渐使得香港市场形成新生态，“新经济”聚集地初具规模；另一方面也使得我国投资者具有更多值得投资的优质标的，形成好标的和高流动性的良性循环，加速港股新经济生态布局、强化“桥头堡”地位。</p>\n<p>所以正是得益于这一变化，我们看到积极的迹象已经在发生。现在的港股已经不是原来的港股，中资股中新经济板块占比59.9%，已经超过了A股市场。不过我们也观察到港股基准指数，不管是恒指还是恒生国企，指数成分中新经济公司占比还不是那么高：当前恒生指数中新经济板块市值占比仅为28.4%，恒生国企指数中占比38.1%。但是MSCI中国指数新经济板块市值占比已经达到了72.2%，与标普500相当。</p>\n<p>但我们也可以看到一些改变，恒生国际指数在9月7号已经做出了调整，其中最重要的调整就是纳入同股不同权的公司和两地上市的公司。这些头部的公司纳入指数后，指数的结构变得更加均衡，新经济的占比增多。恒指和国企指数作为港股的旗舰标杆，这样的一些变化，会更加促成我们刚才提到的逻辑：新经济不断增多，吸引资金流入，进一步促成新经济板块占比提升，提高投资者对于这些明星公司的关注度，从而构成好标的和高流动性的良性循环。</p>\n<p>所以综合以上两点，我们其实可以看到整个的香港市场的新老变化，趋势和方向都是非常积极的。</p>\n<p><b>另外一个我们比较关心的问题是，您提到的在资产配置拐点下，大陆资金南下助力港股生态改变，可否为我们展开分析一下南向资金的动向以及未来可能流入的规模？</b></p>\n<p>这是一个很有意思的问题，我从投资者结构，资金动向，资产配置拐点和规模测算几个角度简单谈一下。</p>\n<p><b>1） 投资者结构：</b>香港整体上仍以机构与海外投资者为主，这也是香港市场有别于A股市场的特点，不过近年来南下投资者的交易额占比不断增多成为港股投资者结构新变化，南下资金正在从方方面面影响甚至改变港股市场。</p>\n<p><b>2）南下资金动向：</b>从2014年底港股通开通以来，南下资金不断壮大，截至目前南下累计流入已经达到1.3万亿人民币，南下资金已经成为港股市场不可忽视的重要力量。自港股通开通以来，南向资金在持股偏好、资金流向以及相对表现上有如下特点：从资金流向来看，南下资金较海外资金有一定的领先性；相比海外资金，南下资金更偏好新经济；此外，我们选取了港股通标的中南向资金持股占比前100支港股组合成等权重指数，发现这100支个股相对其余港股跑赢177.3%。</p>\n<p><b>3）资产配置拐点：</b>对比其他发达国家经验和我国自身资本市场发展历程可以看出，中国正在迎来居民配置权益资产的拐点，经济发展水平提高、无风险利率下行和资本市场改革开放不断进行，海外资产配置有望受到更多青睐。港股在这一背景下作为内地最近也最为国内投资者熟悉的市场，也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。近些年，国内可投资港股的基金逐渐增多，不过目前整体占比依然不高，因此仍有提升空间。</p>\n<p><b>4）规模测算：</b>从整体南下资金的口径，我们根据港交所交易结构和中美海外资产投资对比两种方式测算未来几年南下资金流入规模，认为南下资金平均每年能够给香港市场带来2000~4000亿港币的增量。</p>\n<p><b>综合您前面分析的，您认为在“双循环”格局下，香港市场的发展趋势将会如何？</b></p>\n<p>港股市场正在经历着“大变局”，而在中国提出“双循环”格局背景之下，香港作为中国的国际金融中心之一，地位可能会更加突出。我们认为，以下几大趋势值得关注：</p>\n<p><b>1）香港逐步成全球离岸人民币资产理财中心。</b>中概股回归和更多优质中国公司赴港上市将加强其作为离岸中国资产和人民币理财中心地位。</p>\n<p><b>2）香港成为中国新经济公司国际融资及投资的桥头堡。</b>在外部环境、港股自身上市条件和头部公司带头和示范效应下，我们预计未来有更多公司特别是新经济公司赴港上市。港交所总裁李小加近期表示，未来5~10年香港可成为全球最大的生物科技公司集资中心。目前港交所每年生物科技融资规模仅相当于纳斯达克的1/3，仍有较大提升空间。</p>\n<p><b>3）港股也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。</b>截至二季度中报，国内权益、混合及QDII公募基金持有的港股资产占比仅为4%，而包括QDII和沪港通渠道可以投资港股的规模仅占全部权益、混合及QDII类公募基金的2.68%，因此未来大陆资金持有港股资产比例将仍有提升空间。</p>\n<p><b>4）重申未来3-5年平均每年流入港股的大陆资金可能达到2000~4000亿港币的判断。</b>我们认为在南下资金不断流入的过程中，相关交易所、资产管理人及龙头券商将从港股的大变化中受益。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012212489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中金点睛 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-09-18 09:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>随着越来越多的新经济公司和美国上市的中概股公司选择赴港上市或二次上市，香港形成了新经济的“聚集地”并且已经初具规模。此外，在国内居民资产配置大拐点的背景下，更多南下资金的持续流入使得内地投资者正在成为港股市场的一股不可忽视的力量。无论从标的构成还是投资者结构，港股市场生态都逐步发生着根本性的变化。我们特此邀请<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>海外策略分析师Kevin刘刚，针对投资者关心的热门话题进行解答。</p>\n<p><b>Kevin您好，从近期的动向来看，港股上市规则改革及大陆资金南下都对香港市场产生了深刻的影响，可否请您简要为大家分析一下港股市场在根本上都发生了哪些变化？</b></p>\n<p>好的，谢谢主持人，的确是这样啊，我们认为在多方面因素综合作用下，我们看到港股市场正在经历一场“大变局”，港股市场生态也在逐步发生非常积极和根本性的变化，这些变化也会反过来进一步对港股市场的定价、成交活跃度、交易行为和投资者偏好等产生重要的影响。具体而言，</p>\n<p><b>1) 更加包容的上市规则吸引新经济公司赴港上市，港股市场结构正在改变。</b>2018年港交所做出了重要的上市规则修改后，港股市场IPO制度更加包容，允许同股不同权、第二地上市、甚至未盈利生物科技公司上市。可以看到在此之后，新经济公司上市自此之后逐年增多，2020年已占到整体融资规模的79%。经过几年的积淀之后，目前新经济板块在香港中资股中占比接近60%，已经高于A股。</p>\n<p><b>2) 变化的市场结构正在增强港股在全球吸引力，港股逐步成为投资中国新经济的桥头堡。</b>港股市场逐步汇聚了中国新经济优质龙头公司，对来自全球包括大陆的投资者吸引力进一步增强，改变了原有作为A股影子、甚至跟跌不跟涨的情形。例如，阿里在港二次上市后，约14%股份已转换到香港交易，其在香港部分的成交规模已经相当于美国部分的16%左右。</p>\n<p><b>3) 大陆资金南下助力港股市场生态改变。</b>从2014年底沪港通开通以来，南下资金累计流入已达1.3万亿人民币，目前平均成交占比18%、持股占比3.79%，已经成为港股市场不可忽视的力量，今年的流入规模尤其强劲，到目前为止累计流入4500亿港币，超过此前任何一年全年规模。从投资特征看，南下资金更偏好新经济，而且可能领先海外资金。</p>\n<p><b>4) 港股流动性状况正在发生根本改变。</b>港股市场较差的流动性一直饱受诟病，现在港股市场成交日渐活跃，特别是2018年后再上台阶，日均成交额从800亿港币左右上升到1000亿港币以上，近期稳定在1400亿港币左右。</p>\n<p><b>5) A股与港股定价体系更加一体化。</b>除少数“核心”公司外，随着南下资金增多和投资者结构趋同，我们认为机构热衷持股的龙头公司估值差异有望逐步缩小。</p>\n<p><b>6) 香港国际金融中心地位可能得到加强。</b>我们认为，新经济公司不断增多有望吸引更多国际资金流入并驻留，强化香港的国际金融中心地位。</p>\n<p><b>港股近年的变化确实有目共睹，那么您认为这些长期结构性变化的根源是什么？</b></p>\n<p>我们认为，港股市场今年出现的这些变化并非偶然，这是由多方面原因共同促成的。首先，从短期来讲，这与国内外宏观和政策的大背景息息相关，例如中美在多领域摩擦的不断升级以及美国的《外国公司问责法》，都导致在美中概股上市地位不确定性的提升，也成为中概股回归的加速剂，第二点，全球宽裕流动性环境也给新经济公司的二级市场表现和一级市场融资提供了更为便利的条件和窗口。</p>\n<p>但是，港股市场出现这些变化也并非昙花一现。追本溯源，真正促成这些长期结构性变化是过去多年港股市场制度变革厚积薄发的结果。港交所在2018年的上市规则修改就在努力为新经济公司提供一个更好的上市环境，例如改革后的港股市场允许未盈利甚至无收入的生物科技公司上市，并且允许企业采取同股不同权架构。若不是有这些改革，即便有外部催化剂也无法给新经济公司上市和回归提供一个合适的土壤；而2014年底沪港通和随后深港通开通更是源源不断的为港股市场提供了资金流向的“活水”。</p>\n<p><b>如您前面分析的，在这种大背景下，港股在全球市场上的吸引力不断增强，逐步成为投资中国新经济的桥头堡。可否为我们简要分析一下港股市场的新老变化？</b></p>\n<p>好的，这个问题我们可以从几个层次来分别展开来看。首先，从中国大的经济发展格局和结构来看，我们认为新经济是当下中国经济转型和发展的主要方向，中国的“新、老”经济转换逐渐清晰。“增速下降”与“结构转型”是中国经济近年来的两个特征。内外部环境下，进一步发展“新经济”也是必然和应有之义。而下，当前政策推动的要素市场改革、新型城镇化以及“双循环”有望为新经济发展提供助力，促进消费升级和产业升级，推动中国经济继续转型。</p>\n<p>第二，港股市场也在从制度上积极拥抱新经济，才能促成共振效应。香港市场更加包容的上市规则为新经济公司上市提供便利。横向对比世界各交易所，纵向对比历史情况，港股是全球最重要的金融市场之一，它也是全球最重要的IPO市场。每年大量的IPO事件在港交所发生，所吸引的不仅有大量“新经济”板块企业IPO，也吸引到了很多海外中概股赴港二次上市。中概股的回归一方面逐渐使得香港市场形成新生态，“新经济”聚集地初具规模；另一方面也使得我国投资者具有更多值得投资的优质标的，形成好标的和高流动性的良性循环，加速港股新经济生态布局、强化“桥头堡”地位。</p>\n<p>所以正是得益于这一变化，我们看到积极的迹象已经在发生。现在的港股已经不是原来的港股，中资股中新经济板块占比59.9%，已经超过了A股市场。不过我们也观察到港股基准指数，不管是恒指还是恒生国企，指数成分中新经济公司占比还不是那么高：当前恒生指数中新经济板块市值占比仅为28.4%，恒生国企指数中占比38.1%。但是MSCI中国指数新经济板块市值占比已经达到了72.2%，与标普500相当。</p>\n<p>但我们也可以看到一些改变，恒生国际指数在9月7号已经做出了调整，其中最重要的调整就是纳入同股不同权的公司和两地上市的公司。这些头部的公司纳入指数后，指数的结构变得更加均衡，新经济的占比增多。恒指和国企指数作为港股的旗舰标杆，这样的一些变化，会更加促成我们刚才提到的逻辑：新经济不断增多，吸引资金流入，进一步促成新经济板块占比提升，提高投资者对于这些明星公司的关注度，从而构成好标的和高流动性的良性循环。</p>\n<p>所以综合以上两点，我们其实可以看到整个的香港市场的新老变化，趋势和方向都是非常积极的。</p>\n<p><b>另外一个我们比较关心的问题是，您提到的在资产配置拐点下，大陆资金南下助力港股生态改变，可否为我们展开分析一下南向资金的动向以及未来可能流入的规模？</b></p>\n<p>这是一个很有意思的问题，我从投资者结构，资金动向，资产配置拐点和规模测算几个角度简单谈一下。</p>\n<p><b>1） 投资者结构：</b>香港整体上仍以机构与海外投资者为主，这也是香港市场有别于A股市场的特点，不过近年来南下投资者的交易额占比不断增多成为港股投资者结构新变化，南下资金正在从方方面面影响甚至改变港股市场。</p>\n<p><b>2）南下资金动向：</b>从2014年底港股通开通以来，南下资金不断壮大，截至目前南下累计流入已经达到1.3万亿人民币，南下资金已经成为港股市场不可忽视的重要力量。自港股通开通以来，南向资金在持股偏好、资金流向以及相对表现上有如下特点：从资金流向来看，南下资金较海外资金有一定的领先性；相比海外资金，南下资金更偏好新经济；此外，我们选取了港股通标的中南向资金持股占比前100支港股组合成等权重指数，发现这100支个股相对其余港股跑赢177.3%。</p>\n<p><b>3）资产配置拐点：</b>对比其他发达国家经验和我国自身资本市场发展历程可以看出，中国正在迎来居民配置权益资产的拐点，经济发展水平提高、无风险利率下行和资本市场改革开放不断进行，海外资产配置有望受到更多青睐。港股在这一背景下作为内地最近也最为国内投资者熟悉的市场，也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。近些年，国内可投资港股的基金逐渐增多，不过目前整体占比依然不高，因此仍有提升空间。</p>\n<p><b>4）规模测算：</b>从整体南下资金的口径，我们根据港交所交易结构和中美海外资产投资对比两种方式测算未来几年南下资金流入规模，认为南下资金平均每年能够给香港市场带来2000~4000亿港币的增量。</p>\n<p><b>综合您前面分析的，您认为在“双循环”格局下，香港市场的发展趋势将会如何？</b></p>\n<p>港股市场正在经历着“大变局”，而在中国提出“双循环”格局背景之下，香港作为中国的国际金融中心之一，地位可能会更加突出。我们认为，以下几大趋势值得关注：</p>\n<p><b>1）香港逐步成全球离岸人民币资产理财中心。</b>中概股回归和更多优质中国公司赴港上市将加强其作为离岸中国资产和人民币理财中心地位。</p>\n<p><b>2）香港成为中国新经济公司国际融资及投资的桥头堡。</b>在外部环境、港股自身上市条件和头部公司带头和示范效应下，我们预计未来有更多公司特别是新经济公司赴港上市。港交所总裁李小加近期表示，未来5~10年香港可成为全球最大的生物科技公司集资中心。目前港交所每年生物科技融资规模仅相当于纳斯达克的1/3，仍有较大提升空间。</p>\n<p><b>3）港股也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。</b>截至二季度中报，国内权益、混合及QDII公募基金持有的港股资产占比仅为4%，而包括QDII和沪港通渠道可以投资港股的规模仅占全部权益、混合及QDII类公募基金的2.68%，因此未来大陆资金持有港股资产比例将仍有提升空间。</p>\n<p><b>4）重申未来3-5年平均每年流入港股的大陆资金可能达到2000~4000亿港币的判断。</b>我们认为在南下资金不断流入的过程中，相关交易所、资产管理人及龙头券商将从港股的大变化中受益。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSCCI":"红筹指数","HSCEI":"国企指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1193672031","content_text":"随着越来越多的新经济公司和美国上市的中概股公司选择赴港上市或二次上市，香港形成了新经济的“聚集地”并且已经初具规模。此外，在国内居民资产配置大拐点的背景下，更多南下资金的持续流入使得内地投资者正在成为港股市场的一股不可忽视的力量。无论从标的构成还是投资者结构，港股市场生态都逐步发生着根本性的变化。我们特此邀请中金公司海外策略分析师Kevin刘刚，针对投资者关心的热门话题进行解答。\nKevin您好，从近期的动向来看，港股上市规则改革及大陆资金南下都对香港市场产生了深刻的影响，可否请您简要为大家分析一下港股市场在根本上都发生了哪些变化？\n好的，谢谢主持人，的确是这样啊，我们认为在多方面因素综合作用下，我们看到港股市场正在经历一场“大变局”，港股市场生态也在逐步发生非常积极和根本性的变化，这些变化也会反过来进一步对港股市场的定价、成交活跃度、交易行为和投资者偏好等产生重要的影响。具体而言，\n1) 更加包容的上市规则吸引新经济公司赴港上市，港股市场结构正在改变。2018年港交所做出了重要的上市规则修改后，港股市场IPO制度更加包容，允许同股不同权、第二地上市、甚至未盈利生物科技公司上市。可以看到在此之后，新经济公司上市自此之后逐年增多，2020年已占到整体融资规模的79%。经过几年的积淀之后，目前新经济板块在香港中资股中占比接近60%，已经高于A股。\n2) 变化的市场结构正在增强港股在全球吸引力，港股逐步成为投资中国新经济的桥头堡。港股市场逐步汇聚了中国新经济优质龙头公司，对来自全球包括大陆的投资者吸引力进一步增强，改变了原有作为A股影子、甚至跟跌不跟涨的情形。例如，阿里在港二次上市后，约14%股份已转换到香港交易，其在香港部分的成交规模已经相当于美国部分的16%左右。\n3) 大陆资金南下助力港股市场生态改变。从2014年底沪港通开通以来，南下资金累计流入已达1.3万亿人民币，目前平均成交占比18%、持股占比3.79%，已经成为港股市场不可忽视的力量，今年的流入规模尤其强劲，到目前为止累计流入4500亿港币，超过此前任何一年全年规模。从投资特征看，南下资金更偏好新经济，而且可能领先海外资金。\n4) 港股流动性状况正在发生根本改变。港股市场较差的流动性一直饱受诟病，现在港股市场成交日渐活跃，特别是2018年后再上台阶，日均成交额从800亿港币左右上升到1000亿港币以上，近期稳定在1400亿港币左右。\n5) A股与港股定价体系更加一体化。除少数“核心”公司外，随着南下资金增多和投资者结构趋同，我们认为机构热衷持股的龙头公司估值差异有望逐步缩小。\n6) 香港国际金融中心地位可能得到加强。我们认为，新经济公司不断增多有望吸引更多国际资金流入并驻留，强化香港的国际金融中心地位。\n港股近年的变化确实有目共睹，那么您认为这些长期结构性变化的根源是什么？\n我们认为，港股市场今年出现的这些变化并非偶然，这是由多方面原因共同促成的。首先，从短期来讲，这与国内外宏观和政策的大背景息息相关，例如中美在多领域摩擦的不断升级以及美国的《外国公司问责法》，都导致在美中概股上市地位不确定性的提升，也成为中概股回归的加速剂，第二点，全球宽裕流动性环境也给新经济公司的二级市场表现和一级市场融资提供了更为便利的条件和窗口。\n但是，港股市场出现这些变化也并非昙花一现。追本溯源，真正促成这些长期结构性变化是过去多年港股市场制度变革厚积薄发的结果。港交所在2018年的上市规则修改就在努力为新经济公司提供一个更好的上市环境，例如改革后的港股市场允许未盈利甚至无收入的生物科技公司上市，并且允许企业采取同股不同权架构。若不是有这些改革，即便有外部催化剂也无法给新经济公司上市和回归提供一个合适的土壤；而2014年底沪港通和随后深港通开通更是源源不断的为港股市场提供了资金流向的“活水”。\n如您前面分析的，在这种大背景下，港股在全球市场上的吸引力不断增强，逐步成为投资中国新经济的桥头堡。可否为我们简要分析一下港股市场的新老变化？\n好的，这个问题我们可以从几个层次来分别展开来看。首先，从中国大的经济发展格局和结构来看，我们认为新经济是当下中国经济转型和发展的主要方向，中国的“新、老”经济转换逐渐清晰。“增速下降”与“结构转型”是中国经济近年来的两个特征。内外部环境下，进一步发展“新经济”也是必然和应有之义。而下，当前政策推动的要素市场改革、新型城镇化以及“双循环”有望为新经济发展提供助力，促进消费升级和产业升级，推动中国经济继续转型。\n第二，港股市场也在从制度上积极拥抱新经济，才能促成共振效应。香港市场更加包容的上市规则为新经济公司上市提供便利。横向对比世界各交易所，纵向对比历史情况，港股是全球最重要的金融市场之一，它也是全球最重要的IPO市场。每年大量的IPO事件在港交所发生，所吸引的不仅有大量“新经济”板块企业IPO，也吸引到了很多海外中概股赴港二次上市。中概股的回归一方面逐渐使得香港市场形成新生态，“新经济”聚集地初具规模；另一方面也使得我国投资者具有更多值得投资的优质标的，形成好标的和高流动性的良性循环，加速港股新经济生态布局、强化“桥头堡”地位。\n所以正是得益于这一变化，我们看到积极的迹象已经在发生。现在的港股已经不是原来的港股，中资股中新经济板块占比59.9%，已经超过了A股市场。不过我们也观察到港股基准指数，不管是恒指还是恒生国企，指数成分中新经济公司占比还不是那么高：当前恒生指数中新经济板块市值占比仅为28.4%，恒生国企指数中占比38.1%。但是MSCI中国指数新经济板块市值占比已经达到了72.2%，与标普500相当。\n但我们也可以看到一些改变，恒生国际指数在9月7号已经做出了调整，其中最重要的调整就是纳入同股不同权的公司和两地上市的公司。这些头部的公司纳入指数后，指数的结构变得更加均衡，新经济的占比增多。恒指和国企指数作为港股的旗舰标杆，这样的一些变化，会更加促成我们刚才提到的逻辑：新经济不断增多，吸引资金流入，进一步促成新经济板块占比提升，提高投资者对于这些明星公司的关注度，从而构成好标的和高流动性的良性循环。\n所以综合以上两点，我们其实可以看到整个的香港市场的新老变化，趋势和方向都是非常积极的。\n另外一个我们比较关心的问题是，您提到的在资产配置拐点下，大陆资金南下助力港股生态改变，可否为我们展开分析一下南向资金的动向以及未来可能流入的规模？\n这是一个很有意思的问题，我从投资者结构，资金动向，资产配置拐点和规模测算几个角度简单谈一下。\n1） 投资者结构：香港整体上仍以机构与海外投资者为主，这也是香港市场有别于A股市场的特点，不过近年来南下投资者的交易额占比不断增多成为港股投资者结构新变化，南下资金正在从方方面面影响甚至改变港股市场。\n2）南下资金动向：从2014年底港股通开通以来，南下资金不断壮大，截至目前南下累计流入已经达到1.3万亿人民币，南下资金已经成为港股市场不可忽视的重要力量。自港股通开通以来，南向资金在持股偏好、资金流向以及相对表现上有如下特点：从资金流向来看，南下资金较海外资金有一定的领先性；相比海外资金，南下资金更偏好新经济；此外，我们选取了港股通标的中南向资金持股占比前100支港股组合成等权重指数，发现这100支个股相对其余港股跑赢177.3%。\n3）资产配置拐点：对比其他发达国家经验和我国自身资本市场发展历程可以看出，中国正在迎来居民配置权益资产的拐点，经济发展水平提高、无风险利率下行和资本市场改革开放不断进行，海外资产配置有望受到更多青睐。港股在这一背景下作为内地最近也最为国内投资者熟悉的市场，也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。近些年，国内可投资港股的基金逐渐增多，不过目前整体占比依然不高，因此仍有提升空间。\n4）规模测算：从整体南下资金的口径，我们根据港交所交易结构和中美海外资产投资对比两种方式测算未来几年南下资金流入规模，认为南下资金平均每年能够给香港市场带来2000~4000亿港币的增量。\n综合您前面分析的，您认为在“双循环”格局下，香港市场的发展趋势将会如何？\n港股市场正在经历着“大变局”，而在中国提出“双循环”格局背景之下，香港作为中国的国际金融中心之一，地位可能会更加突出。我们认为，以下几大趋势值得关注：\n1）香港逐步成全球离岸人民币资产理财中心。中概股回归和更多优质中国公司赴港上市将加强其作为离岸中国资产和人民币理财中心地位。\n2）香港成为中国新经济公司国际融资及投资的桥头堡。在外部环境、港股自身上市条件和头部公司带头和示范效应下，我们预计未来有更多公司特别是新经济公司赴港上市。港交所总裁李小加近期表示，未来5~10年香港可成为全球最大的生物科技公司集资中心。目前港交所每年生物科技融资规模仅相当于纳斯达克的1/3，仍有较大提升空间。\n3）港股也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。截至二季度中报，国内权益、混合及QDII公募基金持有的港股资产占比仅为4%，而包括QDII和沪港通渠道可以投资港股的规模仅占全部权益、混合及QDII类公募基金的2.68%，因此未来大陆资金持有港股资产比例将仍有提升空间。\n4）重申未来3-5年平均每年流入港股的大陆资金可能达到2000~4000亿港币的判断。我们认为在南下资金不断流入的过程中，相关交易所、资产管理人及龙头券商将从港股的大变化中受益。","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSI":0.9,"HSCCI":0.9,"HSCEI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3920,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394426305,"gmtCreate":1608094713107,"gmtModify":1703851090923,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"科技不行只能折腾这些玩意了 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10:01","market":"sh","language":"zh","title":"行走的印钞机：白酒何时才会结束涨势？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141778748","media":"锦缎","summary":"《晋书·阮籍传》记载：“尝登广武，观楚汉战处，叹曰：“时无英雄，使竖子成名。”\n最后这9个字，恰好解答了当前A股投资者的一个普遍性迷茫：白酒为何一直涨？\n下图是2010年以来，白酒与A股三个主要指数的","content":"<p>《晋书·阮籍传》记载：“尝登广武，观楚汉战处，叹曰：“时无英雄，使竖子成名。”</p>\n<p>最后这9个字，恰好解答了当前A股投资者的一个普遍性迷茫：白酒为何一直涨？</p>\n<p>下图是2010年以来，白酒与A股三个主要指数的走势对比图：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f979de1393fb22b0f8dd550fea3d0e07\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"437\"></p>\n<p>2010年以来，沪深300、中证1000和创业板指，全都没有超过2015年牛市的高点。只有白酒，很快就从熊市氛围中恢复过来，并在最近的这几年里，不断的勇创新高。</p>\n<p>于是，每当市场有风吹草动，各路段子手纷纷出动，空气中弥漫着柠檬的味道：</p>\n<blockquote>\n “中国股市只有两种科技，酱香型科技和浓香型科技”。“有机构投委会看完泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分。”“茅台到底是可选消费还是必需消费？回答是，卖1499元的茅台是必需，卖3000块的是可选。”\n</blockquote>\n<p>与其在那等着白酒股跌下来，我们不如来思考一下，白酒整体的投资逻辑。为什么白酒会一直涨，一直涨到现在成为市场的信仰。</p>\n<p>2019年7月12日，<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>出了一篇研究报告《一杯敬传承，一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》，给出了一个非常复杂的研究框架（见下图），从供需、量价，还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/641a83a6394899f18984c5a9869a2156\" tg-width=\"589\" tg-height=\"635\"></p>\n<p>不能说这个研究没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，准确性越低，原因来自于蝴蝶效应的存在。</p>\n<p>1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候，为了观察结果，他尝试对中间的一个参数进行调整，将一个中间值0.506取出，提高精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的相似性完全消失。</p>\n<p>根据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会导致一连串的连锁反应，从而使系统发生极大的变化，让结果变得完全不可预测。</p>\n<p>回到光大的研究框架，其中的两个变量，光<b>居民收入水平和企业盈利能力</b>中的一个，就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院，光研究员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。</p>\n<p>这个模型很全，但假设太多了，可以说结论完全取决于假设。我们客观的说，这些前提假设，还有这些中间变量，基本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。</p>\n<p>炒个股而已，我们需要一个更简单、更实操的模型。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张非常好的图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f94b1b1faf66df4f1a944b25c321b6ad\" tg-width=\"478\" tg-height=\"275\"></p>\n<p>第一张是股票自身的表现与个人消费支出（PCE）之间的关系图（见上图），可以发现，双方的走势基本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。</p>\n<p>但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，因为那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7c33127036c8eec7056cfa0dda17285\" tg-width=\"486\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图（见上图），双方的走势基本上是相反的。这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时候必需消费品的股票表现反而是落后的。</p>\n<p>因为经济繁荣，基金经理们更倾向于减少必选消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时候，必需消费品的股票表现反而是好的，因为基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票进行防御。</p>\n<p>参照上面两张图，我们也有一个简单的白酒模型，大家只需要自己判断两个变量就好了。</p>\n<p>第一个变量，是宏观的大经济和流动性状况，这是最重要的变量。</p>\n<p><b>当宏观经济比较好，流动性非常宽松的时候，市场往往倾向于配置想象空间最大的行业。</b>在2007年的那波牛市中，是煤飞色舞，周期股一统天下，舍我其谁；到了2015年，则是各种互联网+。</p>\n<p>总之经济好转，流动性宽松，必需消费品就会被弃之如草芥，有飞机谁会骑自行车呢？</p>\n<p>第二个变量，是白酒的经营业绩。</p>\n<p><b>理论上来说，白酒的业绩越好，股价表现越好，但这个变量的重要性远不如第一个。</b></p>\n<p>你可以深挖白酒的经营业绩，预测茅台的一批价，然后计算各种白酒品牌的提价空间，但千万不要入戏太深。白酒业绩好，股票可能上涨，但并不必然。白酒业绩差，可能下跌，但也可能上涨，千万不要刻舟求剑。</p>\n<p>在这个框架下，我们就可以很好的解释一些问题：</p>\n<p><b>1. 白酒为什么最近一直涨？</b></p>\n<p>因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。</p>\n<p><b>2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？</b></p>\n<p>因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。</p>\n<p>“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。</p>\n<p>比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？</p>\n<p>可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。</p>\n<p>至于茅台，就不用说了。<b>茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。</b></p>\n<p>白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，<b>你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。</b></p>\n<p>最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。</p>\n<p>至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。</p>\n<p>真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。</p>\n<p>那白酒行情什么时候会结束呢？</p>\n<p>作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。</p>\n<p>白酒，就是那辆自行车。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1075158368\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">锦缎 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-16 10:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>《晋书·阮籍传》记载：“尝登广武，观楚汉战处，叹曰：“时无英雄，使竖子成名。”</p>\n<p>最后这9个字，恰好解答了当前A股投资者的一个普遍性迷茫：白酒为何一直涨？</p>\n<p>下图是2010年以来，白酒与A股三个主要指数的走势对比图：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f979de1393fb22b0f8dd550fea3d0e07\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"437\"></p>\n<p>2010年以来，沪深300、中证1000和创业板指，全都没有超过2015年牛市的高点。只有白酒，很快就从熊市氛围中恢复过来，并在最近的这几年里，不断的勇创新高。</p>\n<p>于是，每当市场有风吹草动，各路段子手纷纷出动，空气中弥漫着柠檬的味道：</p>\n<blockquote>\n “中国股市只有两种科技，酱香型科技和浓香型科技”。“有机构投委会看完泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分。”“茅台到底是可选消费还是必需消费？回答是，卖1499元的茅台是必需，卖3000块的是可选。”\n</blockquote>\n<p>与其在那等着白酒股跌下来，我们不如来思考一下，白酒整体的投资逻辑。为什么白酒会一直涨，一直涨到现在成为市场的信仰。</p>\n<p>2019年7月12日，<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>出了一篇研究报告《一杯敬传承，一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》，给出了一个非常复杂的研究框架（见下图），从供需、量价，还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/641a83a6394899f18984c5a9869a2156\" tg-width=\"589\" tg-height=\"635\"></p>\n<p>不能说这个研究没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，准确性越低，原因来自于蝴蝶效应的存在。</p>\n<p>1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候，为了观察结果，他尝试对中间的一个参数进行调整，将一个中间值0.506取出，提高精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的相似性完全消失。</p>\n<p>根据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会导致一连串的连锁反应，从而使系统发生极大的变化，让结果变得完全不可预测。</p>\n<p>回到光大的研究框架，其中的两个变量，光<b>居民收入水平和企业盈利能力</b>中的一个，就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院，光研究员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。</p>\n<p>这个模型很全，但假设太多了，可以说结论完全取决于假设。我们客观的说，这些前提假设，还有这些中间变量，基本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。</p>\n<p>炒个股而已，我们需要一个更简单、更实操的模型。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张非常好的图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f94b1b1faf66df4f1a944b25c321b6ad\" tg-width=\"478\" 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白酒为什么最近一直涨？</b></p>\n<p>因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。</p>\n<p><b>2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？</b></p>\n<p>因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。</p>\n<p>“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。</p>\n<p>比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？</p>\n<p>可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。</p>\n<p>至于茅台，就不用说了。<b>茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。</b></p>\n<p>白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，<b>你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。</b></p>\n<p>最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。</p>\n<p>至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。</p>\n<p>真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。</p>\n<p>那白酒行情什么时候会结束呢？</p>\n<p>作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。</p>\n<p>白酒，就是那辆自行车。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b02b4a54f927a62b2fe018692a0eb06d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141778748","content_text":"《晋书·阮籍传》记载：“尝登广武，观楚汉战处，叹曰：“时无英雄，使竖子成名。”\n最后这9个字，恰好解答了当前A股投资者的一个普遍性迷茫：白酒为何一直涨？\n下图是2010年以来，白酒与A股三个主要指数的走势对比图：\n\n2010年以来，沪深300、中证1000和创业板指，全都没有超过2015年牛市的高点。只有白酒，很快就从熊市氛围中恢复过来，并在最近的这几年里，不断的勇创新高。\n于是，每当市场有风吹草动，各路段子手纷纷出动，空气中弥漫着柠檬的味道：\n\n “中国股市只有两种科技，酱香型科技和浓香型科技”。“有机构投委会看完泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分。”“茅台到底是可选消费还是必需消费？回答是，卖1499元的茅台是必需，卖3000块的是可选。”\n\n与其在那等着白酒股跌下来，我们不如来思考一下，白酒整体的投资逻辑。为什么白酒会一直涨，一直涨到现在成为市场的信仰。\n2019年7月12日，光大证券出了一篇研究报告《一杯敬传承，一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》，给出了一个非常复杂的研究框架（见下图），从供需、量价，还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。\n\n不能说这个研究没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，准确性越低，原因来自于蝴蝶效应的存在。\n1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候，为了观察结果，他尝试对中间的一个参数进行调整，将一个中间值0.506取出，提高精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的相似性完全消失。\n根据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会导致一连串的连锁反应，从而使系统发生极大的变化，让结果变得完全不可预测。\n回到光大的研究框架，其中的两个变量，光居民收入水平和企业盈利能力中的一个，就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院，光研究员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。\n这个模型很全，但假设太多了，可以说结论完全取决于假设。我们客观的说，这些前提假设，还有这些中间变量，基本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。\n炒个股而已，我们需要一个更简单、更实操的模型。\n中信出版社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张非常好的图。\n\n第一张是股票自身的表现与个人消费支出（PCE）之间的关系图（见上图），可以发现，双方的走势基本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。\n但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，因为那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。\n\n第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图（见上图），双方的走势基本上是相反的。这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时候必需消费品的股票表现反而是落后的。\n因为经济繁荣，基金经理们更倾向于减少必选消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时候，必需消费品的股票表现反而是好的，因为基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票进行防御。\n参照上面两张图，我们也有一个简单的白酒模型，大家只需要自己判断两个变量就好了。\n第一个变量，是宏观的大经济和流动性状况，这是最重要的变量。\n当宏观经济比较好，流动性非常宽松的时候，市场往往倾向于配置想象空间最大的行业。在2007年的那波牛市中，是煤飞色舞，周期股一统天下，舍我其谁；到了2015年，则是各种互联网+。\n总之经济好转，流动性宽松，必需消费品就会被弃之如草芥，有飞机谁会骑自行车呢？\n第二个变量，是白酒的经营业绩。\n理论上来说，白酒的业绩越好，股价表现越好，但这个变量的重要性远不如第一个。\n你可以深挖白酒的经营业绩，预测茅台的一批价，然后计算各种白酒品牌的提价空间，但千万不要入戏太深。白酒业绩好，股票可能上涨，但并不必然。白酒业绩差，可能下跌，但也可能上涨，千万不要刻舟求剑。\n在这个框架下，我们就可以很好的解释一些问题：\n1. 白酒为什么最近一直涨？\n因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。\n2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？\n因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。\n“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。\n比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？\n可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。\n至于茅台，就不用说了。茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。\n白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。\n最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。\n至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。\n真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。\n那白酒行情什么时候会结束呢？\n作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。\n白酒，就是那辆自行车。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":7698,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":976125118,"gmtCreate":1599643418734,"gmtModify":1703819161673,"author":{"id":"3541469699864104","authorId":"3541469699864104","name":"老狼啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9107ad1936c0d9d1db92486109ecb6f3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541469699864104","idStr":"3541469699864104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"我来分析吧 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Khater预计房价涨幅将很快放缓，这一指标的拉升可能吓到了市场，毕竟2008年金融危机离现在也并不遥远。债券市场也受到了影响，美国10年期国债收益率直接飙升至3%以上，美元指数则收复最近几个交易日的失地。</b></p><p>离岸人民币受此影响亦一度杀跌600点，A50的跌幅亦扩大。同时，俄乌方面也再度传来消息，据新华社，俄罗斯别尔哥罗德州两村庄遭乌军炮击，乌总统说不同意与俄方“冻结冲突”。那么，刚刚有一些起色的A股是否又要遭遇考验呢？</p><p><b>美股大变脸</b></p><p>周三（5月4日），美联储加息了，原本以为美股可能要调整一下。没想到是一顿大涨。当日，道指涨2.81%，标普500指数涨2.99%，纳指涨3.19%。卡特彼勒、3M、苹果涨超4%，领涨道指。道指和标普500指数创两年来最大单日涨幅。</p><p><b>同样是预期，美股可能会延续涨幅，毕竟美联储给出的预期比较明确，鹰里含鸽，刚中怀柔。然而，美股市场等来的却是一场大跌。5月5日开盘，美股三大指数集体大挫，其中，纳斯达克指数跌幅一度超过4%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6612e36963c0e2c1b7b8cfbbe3482b5c\" tg-width=\"928\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这一惊人之变化亦引发了其他市场变局，美国长期限国债收益率几乎全线上涨。其中，指标意义强烈的十年期国债收益率一举突破了3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c5ab89b5db9d3e4e70741c3750c9da\" tg-width=\"658\" tg-height=\"200\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美元指数更是大涨，并收复了此前的失地。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0cdb19fa6d038e9c8aa5dda60f15dac\" tg-width=\"933\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>值得一提的是，人民币大幅走低600点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72767457a97d91a9ed02cc1d5439d090\" tg-width=\"935\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>与此同时，A50期指跌幅亦有所扩大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/603f48ac3525d525c28e61610edcdb53\" tg-width=\"735\" tg-height=\"271\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>究竟是何缘故？</b></p><p>美股杀跌的原因究竟又来自何方呢？</p><p>首先，鲍威尔周三表示，一些证据表明核心PCE达到峰值。市场预期，接下来的两次会议上，可能会在加息50个基点之后加息25个基点，排除了加息75个基点的可能性，鲍威尔也称75个基点的加息并不值得考虑。但令人意外的是，周四，美国利率期货价格显示，美联储6月加息75个基点的可能性为75%，芝商所（CME）美联储观察认为有83%的可能性。</p><p>其次，有一个指标让人想到了金融危机。美国抵押贷款利率跃升至 5.27%，为2009年以来最高。较高的借贷成本正在将买家赶出市场，房地美经济学家预计房价涨幅将很快放缓。随着这些利率指标的飙升，直接带崩了股市和债市。</p><p>第三，可能对疫情还有担心。从美股杀跌的结构来看，开盘之后，美股邮轮股走低，嘉年华邮轮(CCL.N)跌5.5%，挪威邮轮(NCLH.N)跌5%，皇家加勒比邮轮(RCL.N)跌3.4%。据世卫组织最新消息，死于新冠病毒的人数几乎是官方报告的三倍，每500个人当中就有1人死于新冠病毒。</p><p>华尓街大空头David Wright认为，这波熊市才刚刚开场。他表示：“宏观经济和地缘政治的动荡不安正在令投资者倍感担忧。世界上没有其他国家会将如此多的财富押在股票上。我们正处于自满情绪的高峰，目前市场正处在此生最大的熊市当中，熊市刚开始，后面还有一波大行情。”</p><p><b>俄乌亦有新情况</b></p><p><b>在当下的市场分析框架中，美元的变数，疫情的变数和俄乌冲突集体上阵。从最新的消息来看，俄乌局势仍未有缓和迹象。</b></p><p>据新华社报道，靠近乌克兰边界的俄罗斯别尔哥罗德州州长格拉德科夫5日在社交媒体上通报，该州两个村庄当日遭到乌克兰方面炮击。</p><p>据塔斯社报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫5日对媒体表示，俄军方知道美国、英国以及其他北约国家不断向乌克兰军方提供情报，俄方正在采取一切必要措施加以应对。他表示，有关国家向乌克兰运送武器、提供情报并不会“阻碍特别军事行动既定目标的实现”。在回应乌克兰发布的“俄军深夜突入亚速钢铁厂并与乌方发生激烈交火”的消息时，佩斯科夫说，俄总统普京目前并未就俄军在亚速钢铁厂的行动下达新命令，此前俄方作出的取消强攻并对厂区进行封锁的决定仍在执行。</p><p>乌总统泽连斯基接受《华尔街日报》视频采访时表示，乌方不同意与俄方“冻结冲突”。泽连斯基说，在他就任总统时，已存在明斯克协议和新明斯克协议，但这些协议并未被遵守，相反这些“纸上的安排”带来的是“冻结冲突”，乌克兰绝不会接受“冻结冲突”的协议。</p><p><b>结合种种局势分析，后续整个资本市场的反弹可能还会面临一些考验，磨底或许还需时日。</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股超级大变脸，道指狂泻1000点，什么情况？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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Khater预计房价涨幅将很快放缓，这一指标的拉升可能吓到了市场，毕竟2008年金融危机离现在也并不遥远。债券市场也受到了影响，美国10年期国债收益率直接飙升至3%以上，美元指数则收复最近几个交易日的失地。</b></p><p>离岸人民币受此影响亦一度杀跌600点，A50的跌幅亦扩大。同时，俄乌方面也再度传来消息，据新华社，俄罗斯别尔哥罗德州两村庄遭乌军炮击，乌总统说不同意与俄方“冻结冲突”。那么，刚刚有一些起色的A股是否又要遭遇考验呢？</p><p><b>美股大变脸</b></p><p>周三（5月4日），美联储加息了，原本以为美股可能要调整一下。没想到是一顿大涨。当日，道指涨2.81%，标普500指数涨2.99%，纳指涨3.19%。卡特彼勒、3M、苹果涨超4%，领涨道指。道指和标普500指数创两年来最大单日涨幅。</p><p><b>同样是预期，美股可能会延续涨幅，毕竟美联储给出的预期比较明确，鹰里含鸽，刚中怀柔。然而，美股市场等来的却是一场大跌。5月5日开盘，美股三大指数集体大挫，其中，纳斯达克指数跌幅一度超过4%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6612e36963c0e2c1b7b8cfbbe3482b5c\" tg-width=\"928\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这一惊人之变化亦引发了其他市场变局，美国长期限国债收益率几乎全线上涨。其中，指标意义强烈的十年期国债收益率一举突破了3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c5ab89b5db9d3e4e70741c3750c9da\" tg-width=\"658\" tg-height=\"200\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美元指数更是大涨，并收复了此前的失地。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0cdb19fa6d038e9c8aa5dda60f15dac\" tg-width=\"933\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>值得一提的是，人民币大幅走低600点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72767457a97d91a9ed02cc1d5439d090\" tg-width=\"935\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>与此同时，A50期指跌幅亦有所扩大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/603f48ac3525d525c28e61610edcdb53\" tg-width=\"735\" tg-height=\"271\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>究竟是何缘故？</b></p><p>美股杀跌的原因究竟又来自何方呢？</p><p>首先，鲍威尔周三表示，一些证据表明核心PCE达到峰值。市场预期，接下来的两次会议上，可能会在加息50个基点之后加息25个基点，排除了加息75个基点的可能性，鲍威尔也称75个基点的加息并不值得考虑。但令人意外的是，周四，美国利率期货价格显示，美联储6月加息75个基点的可能性为75%，芝商所（CME）美联储观察认为有83%的可能性。</p><p>其次，有一个指标让人想到了金融危机。美国抵押贷款利率跃升至 5.27%，为2009年以来最高。较高的借贷成本正在将买家赶出市场，房地美经济学家预计房价涨幅将很快放缓。随着这些利率指标的飙升，直接带崩了股市和债市。</p><p>第三，可能对疫情还有担心。从美股杀跌的结构来看，开盘之后，美股邮轮股走低，嘉年华邮轮(CCL.N)跌5.5%，挪威邮轮(NCLH.N)跌5%，皇家加勒比邮轮(RCL.N)跌3.4%。据世卫组织最新消息，死于新冠病毒的人数几乎是官方报告的三倍，每500个人当中就有1人死于新冠病毒。</p><p>华尓街大空头David Wright认为，这波熊市才刚刚开场。他表示：“宏观经济和地缘政治的动荡不安正在令投资者倍感担忧。世界上没有其他国家会将如此多的财富押在股票上。我们正处于自满情绪的高峰，目前市场正处在此生最大的熊市当中，熊市刚开始，后面还有一波大行情。”</p><p><b>俄乌亦有新情况</b></p><p><b>在当下的市场分析框架中，美元的变数，疫情的变数和俄乌冲突集体上阵。从最新的消息来看，俄乌局势仍未有缓和迹象。</b></p><p>据新华社报道，靠近乌克兰边界的俄罗斯别尔哥罗德州州长格拉德科夫5日在社交媒体上通报，该州两个村庄当日遭到乌克兰方面炮击。</p><p>据塔斯社报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫5日对媒体表示，俄军方知道美国、英国以及其他北约国家不断向乌克兰军方提供情报，俄方正在采取一切必要措施加以应对。他表示，有关国家向乌克兰运送武器、提供情报并不会“阻碍特别军事行动既定目标的实现”。在回应乌克兰发布的“俄军深夜突入亚速钢铁厂并与乌方发生激烈交火”的消息时，佩斯科夫说，俄总统普京目前并未就俄军在亚速钢铁厂的行动下达新命令，此前俄方作出的取消强攻并对厂区进行封锁的决定仍在执行。</p><p>乌总统泽连斯基接受《华尔街日报》视频采访时表示，乌方不同意与俄方“冻结冲突”。泽连斯基说，在他就任总统时，已存在明斯克协议和新明斯克协议，但这些协议并未被遵守，相反这些“纸上的安排”带来的是“冻结冲突”，乌克兰绝不会接受“冻结冲突”的协议。</p><p><b>结合种种局势分析，后续整个资本市场的反弹可能还会面临一些考验，磨底或许还需时日。</b></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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Khater预计房价涨幅将很快放缓，这一指标的拉升可能吓到了市场，毕竟2008年金融危机离现在也并不遥远。债券市场也受到了影响，美国10年期国债收益率直接飙升至3%以上，美元指数则收复最近几个交易日的失地。离岸人民币受此影响亦一度杀跌600点，A50的跌幅亦扩大。同时，俄乌方面也再度传来消息，据新华社，俄罗斯别尔哥罗德州两村庄遭乌军炮击，乌总统说不同意与俄方“冻结冲突”。那么，刚刚有一些起色的A股是否又要遭遇考验呢？美股大变脸周三（5月4日），美联储加息了，原本以为美股可能要调整一下。没想到是一顿大涨。当日，道指涨2.81%，标普500指数涨2.99%，纳指涨3.19%。卡特彼勒、3M、苹果涨超4%，领涨道指。道指和标普500指数创两年来最大单日涨幅。同样是预期，美股可能会延续涨幅，毕竟美联储给出的预期比较明确，鹰里含鸽，刚中怀柔。然而，美股市场等来的却是一场大跌。5月5日开盘，美股三大指数集体大挫，其中，纳斯达克指数跌幅一度超过4%。这一惊人之变化亦引发了其他市场变局，美国长期限国债收益率几乎全线上涨。其中，指标意义强烈的十年期国债收益率一举突破了3%。美元指数更是大涨，并收复了此前的失地。值得一提的是，人民币大幅走低600点。与此同时，A50期指跌幅亦有所扩大。究竟是何缘故？美股杀跌的原因究竟又来自何方呢？首先，鲍威尔周三表示，一些证据表明核心PCE达到峰值。市场预期，接下来的两次会议上，可能会在加息50个基点之后加息25个基点，排除了加息75个基点的可能性，鲍威尔也称75个基点的加息并不值得考虑。但令人意外的是，周四，美国利率期货价格显示，美联储6月加息75个基点的可能性为75%，芝商所（CME）美联储观察认为有83%的可能性。其次，有一个指标让人想到了金融危机。美国抵押贷款利率跃升至 5.27%，为2009年以来最高。较高的借贷成本正在将买家赶出市场，房地美经济学家预计房价涨幅将很快放缓。随着这些利率指标的飙升，直接带崩了股市和债市。第三，可能对疫情还有担心。从美股杀跌的结构来看，开盘之后，美股邮轮股走低，嘉年华邮轮(CCL.N)跌5.5%，挪威邮轮(NCLH.N)跌5%，皇家加勒比邮轮(RCL.N)跌3.4%。据世卫组织最新消息，死于新冠病毒的人数几乎是官方报告的三倍，每500个人当中就有1人死于新冠病毒。华尓街大空头David 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