在很多投资者眼中： Covered Call 是“保守收租”的代表 Naked Call 是“激进投机”的象征 一个“安全但赚得少”，另一个“高收益但风险大” 那有没有办法，在不推倒重来的前提下，让它们变得更聪明？ 答案是——有！ 本文就带你拆解：两个策略的“小调整”，如何改善它们的“天生缺陷”。 ✅ 微调 1：让 Covered Call 变聪明 —— 加点“Put保护”形成 Collar 结构 问题出在哪？ 传统 Covered Call： 持股 100 股 + 卖出 Call → 收权利金 好处：收益稳定 问题：下跌你要独自承担，没有保护！ 解决方案：加一张 Protective Put（保护性看跌期权） 这就是我们熟悉的 Collar 策略： Covered Call + Protective Put = Collar 例如： 持有 AAPL 正股 $180 卖出 $200 的 Call，收 $2 买入 $170 的 Put，付 $1 → 收入：$1 净权利金 → 风险：最大亏损被锁定在 $170 → 收益：最多赚到 $200（被行权） 这样一来： ✅ 跌破 $170，你不用再无限扛亏 ✅ 涨超 $200，也愿意止盈被行权 ✅ 中间震荡区间 → 收入稳定 为何这是“聪明微调”？ 你并没有彻底换掉策略，只是： 利用卖 Call 收的钱部分抵消了买 Put 的成本 形成一个**“上下有界限”的风险结构** 风险对称，策略变得更理性，更适合震荡市、资产管理型账户使用。 ✅ 微调 2：让 Naked Call 更稳健 —— 用 Bull Call Spread 限定风险 问题出在哪？ 传统 Naked Call： 卖出 Call，不持有股票，也不买保护 → 潜在亏损无限 你靠的是： 高权利金、低 Delta 的 OTM Call 赌股价不会短期暴涨 但一旦有黑天鹅事件，比如

前天在老虎证券app里面做一场直播分享，这里把里面的精华部分再分享一下 全职股民 + 格雷期权的创始人: 我们主要做期权的投资者教育，因为淋过雨，所以希望给大家撑一把伞。利用好期权这个交易工具，为自己创造比大盘更好的收益，更低的风险。 我们团队的期权交易员有超过20年的交易经验，他过去以低风险完成20倍的回报。 我还有一个财报期权量化策略，过去13年可以每年翻倍，只是策略容量比较小 不超过10万美金。我们目前更关注标普的beta资产配置 + 利用期权杠杆特性，用小的资产比例来战胜市场。 本期直播我想跟大家分享如何追踪标普500获得超额收益 1. 为什么越来越多机构和个人投资者都盯上标普500？ 美股上 6, 000 家上市公司，它是动态进出的，因为是注册制，美股价格发现机制也很高效，能够送英伟达上3万亿、4万亿的市值。但如果你做得很差，甚至你在财务造假，就把你空到退市。所以就是它是一个动态的进出，标普 500 就在6000家里面选最好的 500 个股票。 2.美股超级卷王：超过50%的标普500公司，将会在未来10年被取代 1965年，标准普尔500指数公司的平均任期为33年。 到了1990年，已经20年了。 预计到 2026 年将缩短至 14 年。 美股平均每天上市0.5家，退市1家 过去10年标普500里面的成分公司，有一半的公司退市或者被收购了 典型的像马斯克收购Twitter，然后微软收购暴雪，大鱼吃小鱼。 2023 年前十的标普的公司其实是苹果、微软、亚马逊。英伟达那个时候只能排第七，英伟达现在是第一，所以这个竞争是非常激烈的。 3. 为什么美股最近10年可以一直涨？ 核心还是基本面，是公司越来越强大，收入在提高，股票回购，美元霸权。然后美联储现在开始降息了，所以看未来，美股还会继续涨。只要这5个因素还在，美股就可以继续上涨 4.巴菲特的十年赌约：90%的基金经理

【直播预告】机构投资人如何用期权更高效的追踪标普500beta？ 📺 本周直播：解锁期权杠杆，高效捕捉市场beta！ 【本周四 8:00PM】标普beta追踪新策略，直播教你低风险高回报～ 📍直播主题 在标普500指数公司平均任期缩短至14年、科技巨头轮动加速的背景下，机构投资人如何利用期权工具更高效地追踪beta资产配置？ 📅 直播时间 🕒 直播时间：7月31日（周四）晚 8:00 📌 支持回放，但现场互动有独家福利～ 🎁 看点抢先看： ✅ ​为什么追踪标普500 beta至关重要？ ✅ ​巴菲特十年赌约启示 ✅ ​期权如何高效追踪beta？ ✅ 主观交易20倍挑战：如何低风险获得17倍的回报，把账号从7万美金做到120万美金？ ✅ 期权财报量化套利策略：如何连续10年收益率达110%？ ✅ 期权卖方做空波动率策略：如何年化收益22%，最大回撤8%，跑赢大盘？ 👉 预约直播，不错过beta优化机会点！ 🐯 点击下方“直播链接”或者扫描二维码，直播开始自动提醒～ https://laohu8.com/RN?name=RNLive&rndata=%7B%22liveId%22:%221838840969628730%22,%22type%22:1%7D

大多数人想到看空策略，第一反应就是： “我直接买个 Put！赌它跌就行了。” 但你有没有遇到这些问题： 看对方向但波动率一降 → 期权价格不涨反跌 跌得不够快 → 时间价值吃掉大部分利润 想买 ITM Put，但权利金太贵 → 成本压力大 今天介绍的这个策略就是为了帮你解决这些问题： Bear Put Spread，看跌价差策略。 一、Bear Put Spread 是什么？ 一句话解释： 同时买入一个较高执行价的 Put，并卖出一个较低执行价的 Put（同样到期日） 它是典型的熊市看跌组合，用更低的成本锁定最大收益： ✅ 股价下跌时盈利 ✅ 总成本比单买 Put 更低 ✅ 最大损失/最大盈利都可控 二、举个例子你就懂了 假设你对 TSLA 看空： 当前股价 $260 你预期接下来一个月可能跌到 $240 你可以这么建仓： 买入 $260 的 Put，成本 $8 卖出 $240 的 Put，收回 $3 净成本 = $8 - $3 = $5（$500） 接下来： 到期时股价 盈亏情况 >$260 两腿都 OTM → 亏损 $500（最大亏） $255 Put 合约值 $5 → 打平 $240 合约间差值 $20 → 盈利 $1,500（最大） <$240 盈利封顶，仍为 $1,500 👉 所以你会发现： 最大亏损 = 权利金净支出（$500） 最大盈利 = 两腿行权价差 - 权利金支出（$2,000 - $500 = $1,500） 是不是比单买一个贵 Put 安心很多？ 三、什么时候适合用 Bear Put Spread？ ✅ 你对某只股票或指数偏空看法明确 → 但又担心跌幅有限或节奏不够快 ✅ 当前 Put 权利金太贵，单买代价高 → 利用卖出腿抵消部分成本 ✅ 希望最大亏损明确、风险可控 → 特别适合组合仓位、资金控制严格的投资者 四、Bear Put Sp

很多投资者听到“裸Put”三个字，第一反应是： “听起来好危险啊，不是大资金才敢玩的事？” 但你知道吗？ 卖Put其实是一种非常老练的价值投资方法——只要你愿意以“理想价格”买入股票，那你完全可以通过这招，在市场下跌时收权利金 + 买进你想要的标的。 今天，我们就来聊聊这个策略：Sell Naked Put（卖出裸Put） 一、什么叫“裸Put”？ 就是你在没有持股的前提下，卖出一个看跌期权（Put）。 你承诺：“如果股价跌到某个位置，我愿意用这个价把它买下来。” 市场因此给你一笔权利金作为奖励 如果股价没跌到 → 权利金归你，什么都不用做 如果股价真跌到了 → 你按“愿意的价格”买入这只股票 听上去是不是很像挂一个「买入限价单」还能收钱？ 二、通俗比喻一下： 你想买 AAPL，但你不想现在 $190 买入，你希望等它跌到 $180 再说。 这时你就可以： 卖出一个执行价 $180 的 Put 收取权利金（比如 $3，一张就是 $300） 到期前如果股价没跌破 $180 → 你白赚 $300 如果股价真的跌到 $175 → 你就必须以 $180 买入（比市场价贵 $5） 👉 但别忘了，你已经收了 $3 权利金，相当于实际成本是 $177！ 这比你一开始直接 $190 买，划算多了吧？ 三、那为什么叫“裸”？ 因为你没有用其他策略对冲这张 Put 的风险，所以叫「裸」Put。 也就是说，如果股票暴跌，你还是得履约买入，承担很大亏损。 这就是它比“现金担保 Put”更危险的原因——你可能根本没准备好现金或仓位，但必须履约。 四、适合什么投资者？ ✅ 你对某只股票很熟悉，且愿意以某个价位买入 ✅ 你有足够的现金准备接盘 ✅ 你知道最大风险、能承受下跌带来的账面亏损 ✅ 你偏好「以退为进」、稳健博弈 这其实是一种逆势价值买入的方式，有点像： “别人恐慌砸盘时，我愿意低价捡漏，但你得

你是不是长期持有一些股票，比如 AAPL、TSLA 或 ETF？ 你是不是经常看着账户市值波动，却什么都不敢动？ 你有没有想过，在持股的同时，还能额外赚点「时间价值」的钱？ 这就是Covered Call（备兑开仓）的魅力！ 一、Covered Call 是什么？ 一句话讲清楚： 持有股票的同时，卖出一张 Call 期权，收取权利金 → 如果涨到行权价，你愿意“卖出股票”；如果没涨到，你就「白赚权利金」。 你用股票“做抵押”，卖出未来“可能被行权的权利”，换一笔收入。 📌 这笔收入 = 市场付给你的“看涨保险费” 📌 没涨到 → 权利金归你，股票继续持有 📌 涨过去了 → 你把股票卖掉，但也是在你“满意的价格” 二、用生活比喻讲 Covered Call： 就像你家有套房子： 你每月出租，收租金 如果房价涨了，有人要买，你也愿意按“满意价”卖掉 ✅ 租金 = 权利金 ✅ 房子 = 股票 ✅ 出售选项 = Call 合约 ✅ 售价上限 = 行权价 是不是很形象？ 三、举个例子更好懂 你有 100 股 MSFT，当前股价 $320。你希望： 它不要跌太多 涨到 $340 就愿意卖 于是你可以： 卖出一张 1 个月后、执行价 $340 的 Call，收到权利金 $3（$300） 那么结局可能是： 到期股价 结果 < $320 Call 无人行权，权利金归你，股票继续持有 $320～$340 股票小涨，Call 仍未行权 → 权利金+浮盈都归你 > $340 Call 被行权，你用 $340 卖掉股票 → 收权利金 + 卖出价 是不是稳赚不赔？也不能说绝对，但： ✅ 没涨 → 你赚权利金 ✅ 微涨 → 你赚权利金 + 股价涨幅 ✅ 涨太多 → 你至少“锁住利润” 四、Covered Call 的优缺点？ ✅ 优点 稳定现金流：每月「收租」，适合养账户 降低持仓成本：反复

很多刚接触期权的投资者，都会被一句话所吸引： “Covered Call 是最简单、最安全的策略，用股票来收权利金，稳赚！” 听起来是不是很香？ ✅ 有股票在手 ✅ 卖 Call 收租金 ✅ 风险还有限 ✅ 被行权也不怕，反正你本来也想卖股票 但你可能没意识到，这项看似“保守稳健”的策略，其实也藏着不少陷阱。 今天我们就来拆开这个保险箱的盖子，看看 Covered Call 到底有哪些被忽视的“危险”。 一、Covered Call 真的是低风险吗？其实是“有限盈利 + 无限机会成本” 我们来回顾一下它的结构： 你持有 100 股某只股票（比如 AAPL） 同时你卖出一个近月 Call（比如执行价 $200），收取权利金 那问题来了： ⚠️ 1. 如果股价暴涨，你的收益被“盖住”了！ 比如： 你持有 AAPL $180，卖出 $200 Call 收 $2 权利金 如果财报炸裂，AAPL 一口气涨到 $220？ 你只能以 $200 被行权卖出 → 放弃了 $20/股的涨幅！ 📉 你用几块钱的权利金，牺牲了几十块钱的上涨空间 ⚠️ 2. 如果股价暴跌，你也没保护！ 很多人误以为卖 Call 收权利金可以“缓冲下跌”。 但实情是： 你股票跌了 $15，权利金收了 $2 你的净亏损还是 $13！ 📉 Covered Call 并不能像 Protective Put 那样提供保护 ⚠️ 3. 很多人在“不该做”的时候卖了 Call 比如： 财报前、股价蓄势待发的时候你卖了 Call 股价还没涨，Call 的 IV（隐含波动率）先涨 → 你卖得便宜，吃亏 真涨了又被行权，只能含泪看着股票飞走 很多“教科书式”的 Covered Call 是不考虑实际市场节奏的。 二、Covered Call 的最大问题：它是一个“削顶部、留底部”的结构 用个比喻： 它就像你把房子出租出去，每月收几百块

“两条路在林中分岔，我选择了人迹更少的那一条，从此决定了我的人生。” —— Robert Frost，《未选择的路》 在期权交易的世界里，大部分人都在走同一条路： 买看涨期权赌行情暴涨； 收权利金卖跨式赚时间价值； 财报季前后忙着追逐短期波动…… 这些策略我们都听过，也都有人靠它们赚钱过。但你有没有想过：如果你选择的是一条不一样的路径，结果会不会完全不同？ 一、真正长期稳定的策略，往往是“不起眼”的那条路 我们的交易风格或许不是那么“性感”： 我们不追热点； 不预测行情涨跌； 不靠暴涨暴跌“搏一把”； 我们做的，是结构明确的市场中性策略（如：买入日历价差、波动率套利、风险受控的组合交易）。 你可能听说过，也可能完全没听过。它们的共同点是： 胜率高； 回撤小； 每一笔交易都有逻辑、有预期、有止损。 但它们的“劣势”也很明显： 👉 它们不刺激，甚至有些无聊。 二、为什么大多数人不愿意走这条路？ 因为这条路： 需要耐心； 不会短期暴富； 成长曲线平稳但缓慢。 人性本能喜欢快感，所以我们更容易被“一夜翻倍”的交易所吸引，而不愿意在冷门策略上深耕。 我们想要的是“中奖”，而不是“积累”。 但问题是，真正稳定赚钱的交易者，他们做的，往往正是那些你懒得研究的冷门策略。 三、这条路的回报是什么？ 我们社区过去十几年间的实盘结果说明了： 年化收益中等偏上； 最大回撤极小； 策略经得起行情反复测试，穿越牛熊。 更重要的是： 我们的交易模式是可复制的； 可以规模化操作； 不依赖任何市场预测或内幕消息。 你不需要“猜对”市场，只需要按照策略“做对”。 四、这条路对你意味着什么？ 如果你厌倦了暴涨暴跌的情绪波动； 如果你追求长期、稳定、可持续的收益； 如果你希望成为一个有纪律、有系统、有模型的交易者； 那么，或许这条“人迹罕至”的路，正是你真正想走的。 你会发现，期权交易并不是赌场，而是一种工程管理

很多刚入门的期权交易者，一开始都被“概率”这个词迷住了。我们总是会在交易软件上看到： Delta = 0.30，表示有 30% 的可能性变成实值； POP（Probability of Profit）= 75%，听起来稳赢； Chance of Expiring Worthless = 80%，看起来很安全…… 但你有没有想过： 这些概率到底是什么意思？它们靠谱吗？我们真的能靠这些数字做出好决策吗？ 今天这篇文章，我们就来聊聊期权交易中“概率”的真相——它们怎么来的？能不能信？又该怎么用？ 一、期权的“概率”到底是怎么算出来的？ 软件显示的那些 POP（Probability of Profit）或“变为实值的可能性”，其实并不是用历史数据测算出来的。 它们是基于Black-Scholes 或 Bjerksund-Stensland 模型，结合市场当前的： 标的价格 执行价格 剩余时间 波动率（Implied Volatility） 利率等因子 计算出来的一种统计意义上的概率预估。 说白了，这些概率是用市场价格“反推”的，并不一定等于真实会发生的概率。它们只是告诉你： 如果市场在“正态分布”假设下运行，那你当前的期权大概有 xx% 的概率到期前变为实值。 但问题是：市场哪有那么“正态”？ 二、常见“概率陷阱”：别被数字骗了 1️⃣ POP 很高，不代表稳赚钱 很多人看到一个策略 POP 是 80%，就觉得稳了。但这可能只是意味着： 你 80% 的机会赚一点， 但 20% 的时候亏很多。 举个例子：你卖了一个看跌期权，收 $100 权利金，看起来赢面很大（比如股价现在 150，执行价在 140），但万一标的大跌到 120，你可能要亏 $2,000。 所以，POP 高并不等于期望值高。 2️⃣ Delta ≈ 实值概率？只是近似而已 期权 Delta 通常被很多平台当作“变为实

在期权世界里，很多人一开始都是从“个股期权”起步的：比如 TSLA 的 Call，AAPL 的 Put，用来赌行情或配合持仓操作。 但当你越做越深，就会接触到另一类：指数期权（如 SPX、NDX、RUT）。 它们的名字听起来很像 ETF，操作也差不多，但其实在很多层面都和个股期权差别巨大。 今天这篇文章，我们就来聊聊： 指数期权 vs 个股期权，核心区别有哪些？实战中应该怎么选？ 一、定义快速区分：你在交易谁？ 个股期权（Stock Options）： 以某只股票为标的，比如 AAPL、TSLA、NVDA。 指数期权（Index Options）： 以某个股票指数为标的，比如 S&P 500（SPX）、纳指100（NDX）、小盘股指数（RUT）等。 注意：指数是虚拟的，不能直接买卖现货，只能通过期权或衍生品交易。 二、核心差异：从操作到结算，都不一样 ✅ 1. 结算方式不同 个股期权：实物交割 到期时，如果你持有的 Call 被行权，你会自动买入（或被分配）100 股标的股票。 指数期权：现金结算 到期时，你只会收到（或支付）结算价与执行价之间的现金差额，不会获得任何股票。 🔎 举例说明： 你持有 SPX 4500 的 Call，到期 SPX 是 4520，你会收到 (4520-4500)×$100 = $2000； 但你不会真的拿到一堆标普500成分股！ ✅ 2. 行权方式不同 个股期权：美式行权，可以在到期前任何时间行权（或被行权）； 指数期权：欧洲式行权，只能在到期当天行权，更适合策略交易，减少提前行权的干扰。 ✅ 3. 到期日和波动结构不同 个股期权： 通常每周五到期 易受公司特定事件（如财报、FDA 审批等）影响 波动性变化大，隐含波动率（IV）容易跳动 指数期权： 更加稳定，每周一/三/五 + 月度到期 波动主要来源于宏观经济（非个别事件） 适合结构化策

Replying to @Xzhouz:谢谢大佬//@Xzhouz:[强]

Replying to @Ryan_Z0528:对，做空波动率确实可以长期做。只怕黑天鹅，其他什么都不怕//@Ryan_Z0528:我发现的第一个规律就是 【“做空波动率” or “长期 short VIX"】，其实很多量化对冲基金的底层策略都是做空波动率，赌波动率会均值回归。这个策略我们是可以做到年化20%的回报

Replying to @Yonny:对，财报前平仓，因为财报之后 IV 会暴跌📉 不同股票会用不同的期权策略，每个股票的 IV 特点略有不同，所以用不同的期权策略来捕捉//@Yonny:十分精彩啊，求问大佬，每次您赌财报，都是用这种卖近期strangle + 买稍远期straddle 的形式吗？ 然后财报后提前平仓？@格雷期权

Replying to @尖沙咀啵嘴:当时很便宜，买了就忘记了 [笑哭] 。在 21 年高点没卖，错过了。这次卖的比较早//@尖沙咀啵嘴:3000抄底比特币太牛了，怎么一直忍住不卖的？

Replying to @港乜嘢吖:感觉最稳妥的是 长期 持有标普500 没问题，因为标普不会归零，会每个季度调仓。其他大科技都没问题，跌了就买//@港乜嘢吖:大佬有啥看好的长持的正股吗

感谢小虎访谈安排的采访，多和大家交流学习[龇牙]