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2020-03-06

高瓴资本持仓

@洛哥:转载:一扇可以看到华尔街大佬投资仓位的窗户（美股13F）

2022-02-12

，

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2021-11-12

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2024-06-08

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2023-12-19

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23:36","market":"hk","language":"zh","title":"夜读 | 马克·塞勒尔经典演讲：伟大投资者的7个特质","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1104034265","media":"期乐会","summary":"在塞勒尔看来，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。在大脑发育完成之前，你可能有能力超过其他投资者，也可能没有。这经常能使你得到丰厚的薪水，即使你离成为伟大投资者越来越远。你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。它不是投资者的经济“护城河”。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>导读：</strong></p><p>马克·塞勒尔是对冲基金Sellers Capital Fund创始人 ，曾在晨星担任首席股权战略师。</p><p>本文是他2008年在哈佛大学所做的演讲，和绝大多数鸡汤式的演讲不同，塞勒尔上来就给在场的学子们泼了一盆冷水，称“你们中只有极少人敢奢望成一个伟大投资者”。</p><p>他认为，“如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条‘护城河’。”</p><p>因此什么是投资者必备的竞争优势呢？</p></blockquote><p><strong>“它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。”</strong></p><p><strong>在塞勒尔看来，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。</strong></p><p>虽然塞勒尔说这其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，但对于我们的意义其实在于，理解到“心智壁垒”在投资中所扮演的非凡价值。</p><p>比如，<strong>在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票；</strong></p><p><strong>比如，在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路。</strong></p><p>投资中，我们也应该去挖掘这方面的潜质，也许就根植在基因里，谁知道呢。</p><p>以下是这篇经典演讲的全文，分享给大家。</p><h2 id=\"id_1474317498\" style=\"text-align: justify;\">一、你们中只有极少人敢奢望成为一个伟大投资者</h2><p style=\"text-align: justify;\">我即将告诉你们的是：我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反，我是来告诉你们，为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特、布鲁斯·博克维茨、比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子，你们就会明白我是什么意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，即便我今天说的其他东西你们都没听进去，至少应该记住一件事：你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性，比如2%，甚至更少。</p><p style=\"text-align: justify;\">这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。</p><p style=\"text-align: justify;\">其原因是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。</p><p style=\"text-align: justify;\">我知道有人会不同意这个观点，我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说：“你几乎没有机会变得伟大了。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人，但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。</p><p style=\"text-align: justify;\">往好的方面讲，虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率，但你们依然会比普通投资者做得好，因为你们是哈佛的MBA。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。</strong>如果你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者，你们也可以赚取百万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过一年的努力工作、高智商和努力钻研，你就可以学会在某几个点上超越平均水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此无须为我今天说的话而沮丧，即使不是巴菲特，你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是你们不可能永远以20%的复合回报率让财富增值，除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我不确定这是天生的还是后天习得的，但如果你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在大脑发育完成之前，你可能有能力超过其他投资者，也可能没有。来到哈佛并不会改变这一点，读完每一本关于投资的书不会，多年的经验也不会。如果你想成为伟大投资者，那些只是必要条件，但还远远不够，因为它们都能被竞争对手复制。</p><p style=\"text-align: justify;\">作个类比，想想企业界的各种竞争策略吧。我相信你们在这里已经上过或者将要上战略课程。</p><p style=\"text-align: justify;\">你们或许会研习迈克尔·波特的文章和书籍，这是我在进商学院之前就自学过的。我从他的书里受益匪浅，在分析公司时仍然总会用到这些知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，作为公司的CEO，什么样的优势才能使你们免受残酷的竞争？如何找到合适的点来建立起广泛的巴菲特所说的“经济护城河”（economic moat）？</p><p style=\"text-align: justify;\">如果技术是你唯一的优势，那么它并不是建立“护城河”的资源，因为它是可以、而且最终总是会被复制的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种情况下，你最好的希望是被收购或者上市，在投资者认识到你并没有可持续性优势之前卖掉所有股份。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>科技是那种寿命很短的优势。</strong>还有其他的，像一个好的管理团队、一场鼓动人心的广告行动，或是一股高热度的流行趋势。这些东西制造的优势都是暂时的，但它们与时俱变，而且能被竞争者复制。</p><p style=\"text-align: justify;\">“经济护城河”是一种结构性（structural）的优势，就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一个员工身上，即使每个人都多少知道西南航空做的是什么，却没有别人能复制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条“护城河”。</strong></p><h2 id=\"id_3883397036\" style=\"text-align: justify;\">二、你的“护城河”由何而来？</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在我看来，实际只有4种难以复制且能持久的“经济护城河”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后一种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>就像公司要么建立一条“护城河”，要么就忍受平庸，投资者也需要一些超越竞争者的优势，否则他就沦为平庸。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">现在有8000多家对冲基金和1万家共同基金，每天还有数百万计的个人投资者试图玩转股票市场。你们如何比这些人更有优势？“护城河”由何而来？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，大量阅读书籍、杂志、报纸并不是建立“护城河”的资源。</strong>任何人都会读书。阅读自然无比重要，但不会赋予你高过他人的强劲优势，只能让你不落在别人后面。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资界的人都有大量阅读的习惯，有的人阅读量更是超群，但是我不认为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系，你的知识积累达到某个关键点后，再多阅读就会呈收益递减效应。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>事实上，读太多新闻反而会伤害你的投资表现，因为那说明你开始相信记者们为了报纸销量而倾泻的所有废话。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另外，任凭你是顶尖学校的MBA，或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人，西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。</p><p style=\"text-align: justify;\">我要说的是，MBA是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过MBA的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水，即使你离成为伟大投资者越来越远。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”，只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要，但并不是获得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后，其价值就开始收益递减。如果不是这样，那么60岁、70岁和80岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的，但到了一定时候，它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。</p><p style=\"text-align: justify;\">查理·芒格说过，你们可以辨别出谁能正确地“理解”，有时那会是一个几乎没有投资经验的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此什么是投资者必备的竞争优势呢？就像一个公司或者一个行业，投资者的“护城河”也应该是结构性的。</p><p style=\"text-align: justify;\">它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。</p><h2 id=\"id_457832279\" style=\"text-align: justify;\">三、有7个特质是伟大投资者的共同特征</h2><p style=\"text-align: justify;\">我认为，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，你必须天生具备，若无就此生难寻。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">每个人都认为自己能做到这一点，但是当1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。</p><p style=\"text-align: justify;\">绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个特质是，伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（ Fairholme Funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三个特质是，从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。</p><p style=\"text-align: justify;\">我想用来形容他们的词就是“压抑”。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第五个特质是，伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。</p><p style=\"text-align: justify;\">就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第六个特质是，左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。</p><p style=\"text-align: justify;\">后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。</p><p style=\"text-align: justify;\">你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。</p><p style=\"text-align: justify;\">看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后但最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。</p><p style=\"text-align: justify;\">人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。</p><p style=\"text-align: justify;\">恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我必须申明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候，你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得，但是无法从头建立，因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要，但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西，而上述7个特质却不可能。</p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 马克·塞勒尔经典演讲：伟大投资者的7个特质</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/g5DmFbPOrTmWjlxkNE67Ng?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>期乐会</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：马克·塞勒尔是对冲基金Sellers Capital Fund创始人 ，曾在晨星担任首席股权战略师。本文是他2008年在哈佛大学所做的演讲，和绝大多数鸡汤式的演讲不同，塞勒尔上来就给在场的学子们泼了一盆冷水，称“你们中只有极少人敢奢望成一个伟大投资者”。他认为，“如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条‘护城河’。”因此什么是投资者必备的竞争优势呢？“它们与一些...</p>\n\n<a 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，曾在晨星担任首席股权战略师。本文是他2008年在哈佛大学所做的演讲，和绝大多数鸡汤式的演讲不同，塞勒尔上来就给在场的学子们泼了一盆冷水，称“你们中只有极少人敢奢望成一个伟大投资者”。他认为，“如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条‘护城河’。”因此什么是投资者必备的竞争优势呢？“它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。”在塞勒尔看来，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。虽然塞勒尔说这其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，但对于我们的意义其实在于，理解到“心智壁垒”在投资中所扮演的非凡价值。比如，在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票；比如，在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路。投资中，我们也应该去挖掘这方面的潜质，也许就根植在基因里，谁知道呢。以下是这篇经典演讲的全文，分享给大家。一、你们中只有极少人敢奢望成为一个伟大投资者我即将告诉你们的是：我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反，我是来告诉你们，为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特、布鲁斯·博克维茨、比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子，你们就会明白我是什么意思。我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。不过，即便我今天说的其他东西你们都没听进去，至少应该记住一件事：你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性，比如2%，甚至更少。这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。其原因是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。我知道有人会不同意这个观点，我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说：“你几乎没有机会变得伟大了。”这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人，但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。往好的方面讲，虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率，但你们依然会比普通投资者做得好，因为你们是哈佛的MBA。一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。如果你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者，你们也可以赚取百万美元。通过一年的努力工作、高智商和努力钻研，你就可以学会在某几个点上超越平均水平。因此无须为我今天说的话而沮丧，即使不是巴菲特，你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。但是你们不可能永远以20%的复合回报率让财富增值，除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。我不确定这是天生的还是后天习得的，但如果你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。在大脑发育完成之前，你可能有能力超过其他投资者，也可能没有。来到哈佛并不会改变这一点，读完每一本关于投资的书不会，多年的经验也不会。如果你想成为伟大投资者，那些只是必要条件，但还远远不够，因为它们都能被竞争对手复制。作个类比，想想企业界的各种竞争策略吧。我相信你们在这里已经上过或者将要上战略课程。你们或许会研习迈克尔·波特的文章和书籍，这是我在进商学院之前就自学过的。我从他的书里受益匪浅，在分析公司时仍然总会用到这些知识。现在，作为公司的CEO，什么样的优势才能使你们免受残酷的竞争？如何找到合适的点来建立起广泛的巴菲特所说的“经济护城河”（economic moat）？如果技术是你唯一的优势，那么它并不是建立“护城河”的资源，因为它是可以、而且最终总是会被复制的。这种情况下，你最好的希望是被收购或者上市，在投资者认识到你并没有可持续性优势之前卖掉所有股份。科技是那种寿命很短的优势。还有其他的，像一个好的管理团队、一场鼓动人心的广告行动，或是一股高热度的流行趋势。这些东西制造的优势都是暂时的，但它们与时俱变，而且能被竞争者复制。“经济护城河”是一种结构性（structural）的优势，就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一个员工身上，即使每个人都多少知道西南航空做的是什么，却没有别人能复制。如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条“护城河”。二、你的“护城河”由何而来？在我看来，实际只有4种难以复制且能持久的“经济护城河”。一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。另一种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通。第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。最后一种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。就像公司要么建立一条“护城河”，要么就忍受平庸，投资者也需要一些超越竞争者的优势，否则他就沦为平庸。现在有8000多家对冲基金和1万家共同基金，每天还有数百万计的个人投资者试图玩转股票市场。你们如何比这些人更有优势？“护城河”由何而来？首先，大量阅读书籍、杂志、报纸并不是建立“护城河”的资源。任何人都会读书。阅读自然无比重要，但不会赋予你高过他人的强劲优势，只能让你不落在别人后面。投资界的人都有大量阅读的习惯，有的人阅读量更是超群，但是我不认为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系，你的知识积累达到某个关键点后，再多阅读就会呈收益递减效应。事实上，读太多新闻反而会伤害你的投资表现，因为那说明你开始相信记者们为了报纸销量而倾泻的所有废话。另外，任凭你是顶尖学校的MBA，或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人，西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。我要说的是，MBA是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过MBA的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水，即使你离成为伟大投资者越来越远。你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”，只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要，但并不是获得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后，其价值就开始收益递减。如果不是这样，那么60岁、70岁和80岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的，但到了一定时候，它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。查理·芒格说过，你们可以辨别出谁能正确地“理解”，有时那会是一个几乎没有投资经验的人。因此什么是投资者必备的竞争优势呢？就像一个公司或者一个行业，投资者的“护城河”也应该是结构性的。它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。三、有7个特质是伟大投资者的共同特征我认为，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。事实上，其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，你必须天生具备，若无就此生难寻。第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。每个人都认为自己能做到这一点，但是当1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。第二个特质是，伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（ Fairholme Funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。第三个特质是，从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。我想用来形容他们的词就是“压抑”。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。第五个特质是，伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。第六个特质是，左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。最后但最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。我必须申明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候，你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得，但是无法从头建立，因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要，但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西，而上述7个特质却不可能。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2647,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":255124381602048,"gmtCreate":1703297322291,"gmtModify":1703297323536,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/255124381602048","repostId":"1124643659","repostType":2,"repost":{"id":"1124643659","kind":"news","pubTimestamp":1703291343,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124643659?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-12-23 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src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe88d1d18024b689631892aef0f2856\" title=\"\" tg-width=\"480\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: start;\">那么事件真相到底如何？《管理办法》真的有提前泄露了吗？别着急让我们一起来逐帧解析。</p><p style=\"text-align: start;\">从视频中可以看到由于腾讯股价出现异动，看跌期权集体暴涨，涨幅最大的行权价为294.44港元合约今天竟然上涨了15775%，单日上涨157倍，涨幅之大令人咂舌。</p><p style=\"text-align: start;\">但是同样我们也可以看到，受限于市场规模等因素，整体期权成交额并不夸张，即便视频中的主力合约上涨了33倍，全天成交额也仅为1569万元。如此低的成交量，在面对腾讯港股全天300亿的成交额面前不成比例，很难对现货产生足够影响。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe5fe4a0b03c08cf52f65eee5f7fe75\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"253\"/></p><p style=\"text-align: start;\">其次，最吸引眼球的，是否有人提前布局？从视频宣称消息走漏的时点来看，12月21日第一笔652张看跌合约价值仅仅6.43万元。而后面陆续入场的3006张看跌期权对应本金也仅仅只有26万元。</p><p style=\"text-align: start;\">如此少的投入更像是港股市场“末日轮”期权炒家，而不是先知先觉的资本提前布局。</p><p style=\"text-align: start;\">什么是港股“末日轮”呢？通常是指临近到期，尤其是距离到期日不足一周的港股期权。无论对错，到期自动结算。</p><p style=\"text-align: start;\">这种末日轮期权，尤其是虚值（可以不恰当的理解为被套了的合约）期权，往往价值很低，通常情况下会到期作废。但当小概率出现价格向有利方向剧烈波动时则很容易出现几十乃至上百倍的涨幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4cf061875078087935a7d074cc02ce1\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"631\"/></p><p style=\"text-align: start;\">正因为“末日轮”行情发生的概率很小，但是收益率很高，因此有专门的交易者通过计算胜率，参与每一轮末日期权，寻求交易中获利。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a2168a69c543931b44e8f1c2e8713d3\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"392\"/></p><p style=\"text-align: start;\">而视频中出现的期权，就是行权价300港元，到期日12月28日的腾讯看跌期权。21日的建仓正好对应于28日到期前一周。意味着如果28日之前腾讯股价不跌倒300港币之下，则期权空投买家将血本无归。</p><p style=\"text-align: start;\">而至于视频最后，用网易的期权成交量不足做对比缺乏说服力，原因很可能是他观察的网易期权行权价太低了。要知道腾讯昨日收盘310块，观察的买入行权价300块的期权只相差3.5%。但是网易前天收盘161块钱，观察行权价115块的期权相差了26%。自然成交流动性都会很低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34b3251b829f79b35c575f1a57a829f3\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"270\"/></p><p style=\"text-align: start;\">至此真相似乎已经大白，从期权上来看，根本就没有什么先知先觉者，提前布局空头期权获利。</p><p style=\"text-align: start;\">而是勤奋的末日期权炒家，在一轮又一轮的归零当中，等到了自己概率当中注定的数十倍机会。</p><p style=\"text-align: start;\">再此我们也想提醒投资者们，与股票不同，期权价格波动并非线性。尤其临近到期日时，期权价格往往会剧烈变化，“末日轮”就是高风险的代名词，缺乏经验的投资者切勿轻易尝试。</p><p style=\"text-align: start;\">同样在视频中，我们也可以看到腾讯看涨期权买家，今天血淋淋结果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/616643c91cbd69033d3526c549cf9bc2\" title=\"\" tg-width=\"499\" tg-height=\"405\"/></p><p><br/></p></body></html>","source":"lsy1703291381953","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>消息走漏提前做空腾讯爆赚30倍？逐帧分析还原真相</title>\n<style 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认沽期权30倍》的视频走红，直指消息提前走漏，甚至在12月21日即有人提前布局看空期权并爆赚30倍。此事如果当真，结果注定非同小可。是谁走漏了游戏产业调整的风声？坐地暴涨3000%？那么事件真相到底如何？《管理办法》真的有提前泄露了吗？别着急让我们一起来逐帧解析。从视频中可以看到由于腾讯股价出现异动，看跌期权集体暴涨，涨幅最大的行权价为294.44港元合约今天竟然上涨了15775%，单日上涨157倍，涨幅之大令人咂舌。但是同样我们也可以看到，受限于市场规模等因素，整体期权成交额并不夸张，即便视频中的主力合约上涨了33倍，全天成交额也仅为1569万元。如此低的成交量，在面对腾讯港股全天300亿的成交额面前不成比例，很难对现货产生足够影响。其次，最吸引眼球的，是否有人提前布局？从视频宣称消息走漏的时点来看，12月21日第一笔652张看跌合约价值仅仅6.43万元。而后面陆续入场的3006张看跌期权对应本金也仅仅只有26万元。如此少的投入更像是港股市场“末日轮”期权炒家，而不是先知先觉的资本提前布局。什么是港股“末日轮”呢？通常是指临近到期，尤其是距离到期日不足一周的港股期权。无论对错，到期自动结算。这种末日轮期权，尤其是虚值（可以不恰当的理解为被套了的合约）期权，往往价值很低，通常情况下会到期作废。但当小概率出现价格向有利方向剧烈波动时则很容易出现几十乃至上百倍的涨幅。正因为“末日轮”行情发生的概率很小，但是收益率很高，因此有专门的交易者通过计算胜率，参与每一轮末日期权，寻求交易中获利。而视频中出现的期权，就是行权价300港元，到期日12月28日的腾讯看跌期权。21日的建仓正好对应于28日到期前一周。意味着如果28日之前腾讯股价不跌倒300港币之下，则期权空投买家将血本无归。而至于视频最后，用网易的期权成交量不足做对比缺乏说服力，原因很可能是他观察的网易期权行权价太低了。要知道腾讯昨日收盘310块，观察的买入行权价300块的期权只相差3.5%。但是网易前天收盘161块钱，观察行权价115块的期权相差了26%。自然成交流动性都会很低。至此真相似乎已经大白，从期权上来看，根本就没有什么先知先觉者，提前布局空头期权获利。而是勤奋的末日期权炒家，在一轮又一轮的归零当中，等到了自己概率当中注定的数十倍机会。再此我们也想提醒投资者们，与股票不同，期权价格波动并非线性。尤其临近到期日时，期权价格往往会剧烈变化，“末日轮”就是高风险的代名词，缺乏经验的投资者切勿轻易尝试。同样在视频中，我们也可以看到腾讯看涨期权买家，今天血淋淋结果。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":1,"TCEHY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3698,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254490750415144,"gmtCreate":1703167899874,"gmtModify":1703167901140,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254490750415144","repostId":"253688753090816","repostType":1,"repost":{"id":253688753090816,"gmtCreate":1702953694010,"gmtModify":1744797592057,"author":{"id":"3492642718489623","authorId":"3492642718489623","name":"IPO早知道","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5b17d5c0659f3f8d9917746df3c6024d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3492642718489623","idStr":"3492642718489623"},"themes":[],"title":"优必选今起招股：将成「人形机器人第一股」，获5亿元基石认购","htmlText":"\"第一家上市的人形机器人标的，“国家队”加持。\" 图片 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 据IPO早知道消息，深圳市优必选科技股份有限公司（以下简称“优必选”）今日开启招股，至12月22日结束，并预计于2023年12月29日正式以“9880”为股票代码在港交所主板挂牌上市。 这意味着，优必选即将正式成为“人形机器人第一股”。 优必选计划在本次IPO中发行1128.20万股股份。其中，香港公开发售112.82万股，国际发售1015.38万股。发行区间每股86港元至116港元，即至多通过IPO募集约13.09亿港元。 值得注意的是，北京经济技术开发区财政审计局下设公司的全资附属公司——亦庄国际控股（香港）有限公司作为基石投资者参与本次发行，认购规模5亿元人民币。 事实上，优必选的过往股东中也不乏柳州、重庆、珠海、杭州等多地国资的身影；另包括启明创投、鼎晖投资等知名创投机构，腾讯、科大讯飞、海尔、正大集团等龙头企业，以及工商银行、金石投资、民生证券等金融集团。据招股书披露，控股股东及上市前全体现有股东承诺禁售一年。 成立于2012年的优必选基于自主开发的全栈式机器人及人工智能技术，能够开发并商业化广泛的智能服务机器人及智能服务机器人解决方案。截至2023年12月10日，优必选已服务全球50多个国家和地区，拥有900多家企业客户，并于往绩记录期间（2020年至2022年、以及2023年上半年）已售出超76万台机器人。 另根据弗若斯特沙利文的报告，优必选是全球人形机器人行业的极少数市场参与者之一，并率先实现了人形机器人的商业化。 目前，优必选聚焦于人形机器人的三大应用场景，即工业制造、商用服务和家庭陪伴——其中，智能制造将成为人形机器人首个大规模应用的领域，人形机器人将重新定义AI时代的工人，把人从重复性的劳动中解脱出来，2023年优必选研发了应用于工业领域的人形机器","listText":"\"第一家上市的人形机器人标的，“国家队”加持。\" 图片 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 据IPO早知道消息，深圳市优必选科技股份有限公司（以下简称“优必选”）今日开启招股，至12月22日结束，并预计于2023年12月29日正式以“9880”为股票代码在港交所主板挂牌上市。 这意味着，优必选即将正式成为“人形机器人第一股”。 优必选计划在本次IPO中发行1128.20万股股份。其中，香港公开发售112.82万股，国际发售1015.38万股。发行区间每股86港元至116港元，即至多通过IPO募集约13.09亿港元。 值得注意的是，北京经济技术开发区财政审计局下设公司的全资附属公司——亦庄国际控股（香港）有限公司作为基石投资者参与本次发行，认购规模5亿元人民币。 事实上，优必选的过往股东中也不乏柳州、重庆、珠海、杭州等多地国资的身影；另包括启明创投、鼎晖投资等知名创投机构，腾讯、科大讯飞、海尔、正大集团等龙头企业，以及工商银行、金石投资、民生证券等金融集团。据招股书披露，控股股东及上市前全体现有股东承诺禁售一年。 成立于2012年的优必选基于自主开发的全栈式机器人及人工智能技术，能够开发并商业化广泛的智能服务机器人及智能服务机器人解决方案。截至2023年12月10日，优必选已服务全球50多个国家和地区，拥有900多家企业客户，并于往绩记录期间（2020年至2022年、以及2023年上半年）已售出超76万台机器人。 另根据弗若斯特沙利文的报告，优必选是全球人形机器人行业的极少数市场参与者之一，并率先实现了人形机器人的商业化。 目前，优必选聚焦于人形机器人的三大应用场景，即工业制造、商用服务和家庭陪伴——其中，智能制造将成为人形机器人首个大规模应用的领域，人形机器人将重新定义AI时代的工人，把人从重复性的劳动中解脱出来，2023年优必选研发了应用于工业领域的人形机器","text":"\"第一家上市的人形机器人标的，“国家队”加持。\" 图片 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 据IPO早知道消息，深圳市优必选科技股份有限公司（以下简称“优必选”）今日开启招股，至12月22日结束，并预计于2023年12月29日正式以“9880”为股票代码在港交所主板挂牌上市。 这意味着，优必选即将正式成为“人形机器人第一股”。 优必选计划在本次IPO中发行1128.20万股股份。其中，香港公开发售112.82万股，国际发售1015.38万股。发行区间每股86港元至116港元，即至多通过IPO募集约13.09亿港元。 值得注意的是，北京经济技术开发区财政审计局下设公司的全资附属公司——亦庄国际控股（香港）有限公司作为基石投资者参与本次发行，认购规模5亿元人民币。 事实上，优必选的过往股东中也不乏柳州、重庆、珠海、杭州等多地国资的身影；另包括启明创投、鼎晖投资等知名创投机构，腾讯、科大讯飞、海尔、正大集团等龙头企业，以及工商银行、金石投资、民生证券等金融集团。据招股书披露，控股股东及上市前全体现有股东承诺禁售一年。 成立于2012年的优必选基于自主开发的全栈式机器人及人工智能技术，能够开发并商业化广泛的智能服务机器人及智能服务机器人解决方案。截至2023年12月10日，优必选已服务全球50多个国家和地区，拥有900多家企业客户，并于往绩记录期间（2020年至2022年、以及2023年上半年）已售出超76万台机器人。 另根据弗若斯特沙利文的报告，优必选是全球人形机器人行业的极少数市场参与者之一，并率先实现了人形机器人的商业化。 目前，优必选聚焦于人形机器人的三大应用场景，即工业制造、商用服务和家庭陪伴——其中，智能制造将成为人形机器人首个大规模应用的领域，人形机器人将重新定义AI时代的工人，把人从重复性的劳动中解脱出来，2023年优必选研发了应用于工业领域的人形机器","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6c29e42d56abe987e15786fefeb4c2b7","width":"900","height":"506"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/253688753090816","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4557,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":253756126658672,"gmtCreate":1702970047915,"gmtModify":1702970050195,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/253756126658672","repostId":"2391669537","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3184,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":249561447723176,"gmtCreate":1701938139463,"gmtModify":1701938140989,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/249561447723176","repostId":"1162658201","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2845,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":246572460691776,"gmtCreate":1701219728944,"gmtModify":1701219730166,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/246572460691776","repostId":"2387178907","repostType":2,"repost":{"id":"2387178907","kind":"news","pubTimestamp":1701218880,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2387178907?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-11-29 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justify;\">当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自世界各地的移民：意大利人、希腊人、非洲裔美国人、爱尔兰人、法国人、捷克人、俄国人。许多移民为联合太平洋铁路公司和当地的肉类加工厂工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">6年后，巴菲特也降生于此，与芒格家只相隔几个街区。</p><p style=\"text-align: justify;\">奥马哈市成为了如今全球投资人的“麦加”——每年伯克希尔股东大会的举办地。</p><p style=\"text-align: justify;\">据称芒格六岁时，席卷全球的大萧条让芒格一家突然陷入一场财务危机。年仅六岁的芒格曾在巴菲特祖父的杂货店打工。</p><p style=\"text-align: justify;\">但亦有不同版本的说法，芒格有着一个幸福的童年，他的父亲凭借着做律师的体面收入，让芒格享受了良好的基础教育。</p><p style=\"text-align: justify;\">17岁时，芒格进入密西西比大学，攻读数学专业。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次世界大战，成为了芒格的重大转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">1942年珍珠港事件爆发，芒格于是退学从军。</p><p style=\"text-align: justify;\">从军生涯中，芒格曾经和战友打牌时——更有说法称他迷上了大牌——这期间触发了他的一些深度思考：我们必须学会在形势不利的情况下及早认输，但如果有大牌在手，就必须下重注，因为大牌并不会经常出现，所以一旦机会降临，就要紧紧抓住。</p><p style=\"text-align: justify;\">二战结束之后，芒格开启了职业律师的生涯，并和几个朋友一起开办了律师事务所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建设项目，并赚到了人生中的第一桶金——140万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">有了百万美金的积淀，芒格开启了投资生涯，而且他与很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏观列车”。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格在证券投资领域的“第一单”，则是打造证券公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">1962年，芒格与一个扑克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至坚持在杂物间里办公。从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">上世纪60年代，芒格还参与土地开发。</p><p style=\"text-align: justify;\">他早年开办律所时，一位客户在加州理工学院有一块土地，于是他们一起开发社区项目。这笔投资的收益相当之高，以10万美元的本金投入，最终收回了50万美金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d28e6e5cfdda832c3a4fa290a6c1998\" tg-width=\"550\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">年轻的查理（左）和巴菲特（右）</p><h2 id=\"id_1596410435\">与巴菲特相遇</h2><p style=\"text-align: justify;\">关于巴菲特与芒格的缘分，有着很多故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">1959年，芒格从洛杉矶赶回老家奥马哈为父亲奔丧。当时，巴菲特对芒格早有耳闻，并邀请他与自己共进晚餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">彼时的巴菲特，正在操办一家私人投资公司，巴芒遇到后二人相谈甚欢。</p><p style=\"text-align: justify;\">那场餐叙中，据称巴菲特一度抨击投资天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相关理论，于是两人立刻开始探讨企业和股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">这次忘情的对话，为二人建立“绝配”的合作关系奠定了基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">之后很长一段时间，芒格巴菲特身处异地，但双方喜欢“煲电话粥”，每天都会在电话里长谈很多事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">一天，芒格与巴菲特的距离，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投资合伙企业一事，征询巴菲特的意见。巴菲特当时则表示，他没有任何理由给出否定的意见。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，他们二人的投资公司合并，也就形成了如今的伯克希尔公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">二人演绎了投资圈伯牙与子期的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于伯克希尔的重大决策上，两位老爷子扮演的角色截然不同，多少有些互补的效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析称：巴菲特属于乐观主义者，他更关注公司的发展前景，而芒格通常扮演“黑脸”杜角色，总能指出潜在的投资风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特经常调侃芒格，说他是“不先生”，因为他总是说“NO!”。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，“巴菲特+芒格”的组合下，伯克希尔从一个边缘的纺织制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今，这家上市公司年均股价涨幅达到20%，是标准普尔500指数的两倍。</p><h2 id=\"id_3143079816\">脆糖“升级”投资思路</h2><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是：两位老爷子非常喜欢吃花生脆糖，每年五六个小时的股东大会上，他们均会在主席台上“咀嚼”，补充体力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76fec85e8b71c20d4d3781f1622cb4a2\" tg-width=\"459\" tg-height=\"432\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这个脆糖是喜诗糖果的产品，这是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。这笔关键的投资，对伯克希尔投资方法论的“升级”，有着至关重要的历史作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，伯克希尔在可口可乐投资上的巨大成功，与脆糖有着微妙关联。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析称：收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜的专业户，也就是俗称“烟蒂投资”，在专业细分领域的投资哲学，并没有完全建立起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且，巴菲特一度对收购喜诗糖果非常犹豫。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时，巴菲特看了喜诗糖果的财务数据后发现，这家公司的账面价值只有区区800万美元，卖价却要3000万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特则认为，盒装巧克力业的经营，并没有多大的吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的乐观看法，成功扭转了巴菲特的“悲观”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时芒格发现：喜诗糖果有很高的品牌价值，如果有竞争者要和喜诗糖果这个品牌竞争的话，必定要付出巨资，因此高于账面价值的溢价显得合理。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格还意识到：收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1972年初，巴菲特用他控制的蓝筹印花公司以2500万美元购买了喜诗糖果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今再来看，这笔操作就是价值投资的典型案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时，喜诗糖果的有形资产大约800万美元，该公司除了有季节性的短期借款，当时的税后利润约为200万美元，也就是以12.5倍市盈率收购喜诗糖果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">数年后，巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格则复盘称：从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。</p><p style=\"text-align: justify;\">喜诗糖果也为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴芒组合通过这笔投资，真正开启了投资质量更高但价格偏低的公司的历程。</p><h2 id=\"id_589475726\">芒格经典语录集锦</h2><p style=\"text-align: justify;\">芒格是投资圈里的哲学家，他的很多观点闪耀着哲人般的智慧光芒。我们挑选了部分，整理如下。</p><p style=\"text-align: justify;\">1、不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">5、在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。</p><p style=\"text-align: justify;\">6、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">7、我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。</p><p style=\"text-align: justify;\">8、如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。</p><p style=\"text-align: justify;\">9、我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">10、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。</p><p style=\"text-align: justify;\">11、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。</p><p style=\"text-align: justify;\">12、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。</p><p style=\"text-align: justify;\">13、我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。</p><p style=\"text-align: justify;\">14、对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。</p><p style=\"text-align: justify;\">15、我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。</p><h2 id=\"id_855404372\">芒格最后的“独角戏”</h2><p style=\"text-align: justify;\">2023年10月份，这位投资巨擘交出了人生最后一份美股持仓名单。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的持仓组合“简单明了”，并没有常见的“十大持仓”。这位“老爷子”最新披露的文件中，总共仅有四只股票，他的投资精髓藏于其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">自1977年起，芒格开始担任每日期刊的董事会主席，2022年3月卸任后继续担任董事一职，并专注于该公司的投资事务。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持仓市值规模为1.58亿美元，折合人民币11.53亿元规模，仅有四只股票“撑场”。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体包括：阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然这个规模远远比不上伯克希尔的万亿量级，但是反映了芒格本人的“心声”。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格曾在一次股东会上透露：他的投资风格深受费雪（20世纪初的美国经济学家）之影响，持有股票的数量少而精，并把自己投资的公司研究透。</p><p style=\"text-align: justify;\">从这个最后的“独角戏”可以看出：芒格最中意“金融心脏”银行股的投资。</p></body></html>","source":"lsy1701218949409","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3703070><strong>资事堂团队</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>复盘最后的“独角戏”一位投资巨人离世！伯克希尔哈撒韦公司正式公告：当地时间11月28日上午，查理·芒格（Charlie Munger）在美国加利福尼亚州一家医院安详地离世。芒格“最亲密的搭档”——巴菲特在一份声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格的崛起1924年，查理·芒格出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市的小镇。当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3703070\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7d30d3e4a8c584dc0c7143999338c880","relate_stocks":{"LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","LU1201861249.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity PA SGD-H","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","BK4581":"高盛持仓","LU0742534661.SGD":"Fidelity America A-SGD (hedged)","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","LU0130102774.USD":"Natixis Harris Associates US Equity RA USD","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) 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Munger）在美国加利福尼亚州一家医院安详地离世。芒格“最亲密的搭档”——巴菲特在一份声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格的崛起1924年，查理·芒格出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市的小镇。当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自世界各地的移民：意大利人、希腊人、非洲裔美国人、爱尔兰人、法国人、捷克人、俄国人。许多移民为联合太平洋铁路公司和当地的肉类加工厂工作。6年后，巴菲特也降生于此，与芒格家只相隔几个街区。奥马哈市成为了如今全球投资人的“麦加”——每年伯克希尔股东大会的举办地。据称芒格六岁时，席卷全球的大萧条让芒格一家突然陷入一场财务危机。年仅六岁的芒格曾在巴菲特祖父的杂货店打工。但亦有不同版本的说法，芒格有着一个幸福的童年，他的父亲凭借着做律师的体面收入，让芒格享受了良好的基础教育。17岁时，芒格进入密西西比大学，攻读数学专业。第二次世界大战，成为了芒格的重大转折点。1942年珍珠港事件爆发，芒格于是退学从军。从军生涯中，芒格曾经和战友打牌时——更有说法称他迷上了大牌——这期间触发了他的一些深度思考：我们必须学会在形势不利的情况下及早认输，但如果有大牌在手，就必须下重注，因为大牌并不会经常出现，所以一旦机会降临，就要紧紧抓住。二战结束之后，芒格开启了职业律师的生涯，并和几个朋友一起开办了律师事务所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建设项目，并赚到了人生中的第一桶金——140万美元。有了百万美金的积淀，芒格开启了投资生涯，而且他与很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏观列车”。芒格在证券投资领域的“第一单”，则是打造证券公司。1962年，芒格与一个扑克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至坚持在杂物间里办公。从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。上世纪60年代，芒格还参与土地开发。他早年开办律所时，一位客户在加州理工学院有一块土地，于是他们一起开发社区项目。这笔投资的收益相当之高，以10万美元的本金投入，最终收回了50万美金。年轻的查理（左）和巴菲特（右）与巴菲特相遇关于巴菲特与芒格的缘分，有着很多故事。1959年，芒格从洛杉矶赶回老家奥马哈为父亲奔丧。当时，巴菲特对芒格早有耳闻，并邀请他与自己共进晚餐。彼时的巴菲特，正在操办一家私人投资公司，巴芒遇到后二人相谈甚欢。那场餐叙中，据称巴菲特一度抨击投资天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相关理论，于是两人立刻开始探讨企业和股票。这次忘情的对话，为二人建立“绝配”的合作关系奠定了基础。之后很长一段时间，芒格巴菲特身处异地，但双方喜欢“煲电话粥”，每天都会在电话里长谈很多事情。一天，芒格与巴菲特的距离，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投资合伙企业一事，征询巴菲特的意见。巴菲特当时则表示，他没有任何理由给出否定的意见。最终，他们二人的投资公司合并，也就形成了如今的伯克希尔公司。二人演绎了投资圈伯牙与子期的故事。对于伯克希尔的重大决策上，两位老爷子扮演的角色截然不同，多少有些互补的效应。有分析称：巴菲特属于乐观主义者，他更关注公司的发展前景，而芒格通常扮演“黑脸”杜角色，总能指出潜在的投资风险。巴菲特经常调侃芒格，说他是“不先生”，因为他总是说“NO!”。最终，“巴菲特+芒格”的组合下，伯克希尔从一个边缘的纺织制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今，这家上市公司年均股价涨幅达到20%，是标准普尔500指数的两倍。脆糖“升级”投资思路值得一提的是：两位老爷子非常喜欢吃花生脆糖，每年五六个小时的股东大会上，他们均会在主席台上“咀嚼”，补充体力。这个脆糖是喜诗糖果的产品，这是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。这笔关键的投资，对伯克希尔投资方法论的“升级”，有着至关重要的历史作用。换言之，伯克希尔在可口可乐投资上的巨大成功，与脆糖有着微妙关联。有分析称：收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜的专业户，也就是俗称“烟蒂投资”，在专业细分领域的投资哲学，并没有完全建立起来。而且，巴菲特一度对收购喜诗糖果非常犹豫。当时，巴菲特看了喜诗糖果的财务数据后发现，这家公司的账面价值只有区区800万美元，卖价却要3000万美元。巴菲特则认为，盒装巧克力业的经营，并没有多大的吸引力。芒格的乐观看法，成功扭转了巴菲特的“悲观”。当时芒格发现：喜诗糖果有很高的品牌价值，如果有竞争者要和喜诗糖果这个品牌竞争的话，必定要付出巨资，因此高于账面价值的溢价显得合理。芒格还意识到：收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。1972年初，巴菲特用他控制的蓝筹印花公司以2500万美元购买了喜诗糖果公司。如今再来看，这笔操作就是价值投资的典型案例。当时，喜诗糖果的有形资产大约800万美元，该公司除了有季节性的短期借款，当时的税后利润约为200万美元，也就是以12.5倍市盈率收购喜诗糖果公司。数年后，巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。芒格则复盘称：从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。喜诗糖果也为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。巴芒组合通过这笔投资，真正开启了投资质量更高但价格偏低的公司的历程。芒格经典语录集锦芒格是投资圈里的哲学家，他的很多观点闪耀着哲人般的智慧光芒。我们挑选了部分，整理如下。1、不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。2、聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。4、许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。5、在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。6、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。7、我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。8、如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。9、我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。10、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。11、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。12、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。13、我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。14、对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。15、我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。芒格最后的“独角戏”2023年10月份，这位投资巨擘交出了人生最后一份美股持仓名单。芒格的持仓组合“简单明了”，并没有常见的“十大持仓”。这位“老爷子”最新披露的文件中，总共仅有四只股票，他的投资精髓藏于其中。自1977年起，芒格开始担任每日期刊的董事会主席，2022年3月卸任后继续担任董事一职，并专注于该公司的投资事务。截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持仓市值规模为1.58亿美元，折合人民币11.53亿元规模，仅有四只股票“撑场”。具体包括：阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。虽然这个规模远远比不上伯克希尔的万亿量级，但是反映了芒格本人的“心声”。芒格曾在一次股东会上透露：他的投资风格深受费雪（20世纪初的美国经济学家）之影响，持有股票的数量少而精，并把自己投资的公司研究透。从这个最后的“独角戏”可以看出：芒格最中意“金融心脏”银行股的投资。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3005,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":240591996289040,"gmtCreate":1699756802905,"gmtModify":1699756804506,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/240591996289040","repostId":"2382711635","repostType":2,"repost":{"id":"2382711635","kind":"news","pubTimestamp":1699753981,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2382711635?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-11-12 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src=\"https://static.tigerbbs.com/3db937f6536f84c11f4b6f18ccad6a34\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">NEJM文章发布了更详细的数据分析。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43755993eda7827eaf29a523c759ea76\" tg-width=\"640\" tg-height=\"331\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">患者基线数据如下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5fa56eeb676f7736d39a4cb165267a8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"722\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">心血管获益从研究开始很快就显现，因此认为心血管获益不仅仅是因为体重减轻的附带劫夺。心血管风险整体降低15%，心血管死亡风险降低15%，心衰复合终点风险降低18%，全因死亡风险降低19%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ed2e130360093aa4c1ff6f9371038a0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"549\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">支持性次要终点数据，非致命心梗风险降低28%，心衰住院或急诊率降低21%等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92087a4d142a9d1d11e0cf7daeb8ef31\" tg-width=\"640\" tg-height=\"408\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年可谓司美格鲁肽的爆发之年，减肥药供不应求一再扩大产能，CKD疗效优异提前终止三期临床，心血管获益大规模三期临床大获成功等。</p><h2 id=\"id_1233387887\" style=\"text-align: start;\">总结</h2><p style=\"text-align: justify;\">诺和诺德基于对代谢疾病深刻理解，聚焦司美格鲁肽的多适应症开发，围绕肝脏、脑、肠道、胰脏，逐一将多个大适应症收入囊中。今年前三季度，司美格鲁肽大卖12亿美元，预计全年超过200亿美元。此次MACE三期临床的成功，意味着司美格鲁肽坐实心血管获益效果，为其长期增长再添助力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/709429c776f079c08d60865b206e3ff5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p><br/></p></body></html>","source":"lsy1608539197933","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“减肥神药”再登神坛：17600例三期临床成功，心血管风险降低20%</title>\n<style 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tg-height=\"144\"/></p><p>（伯克希尔2017年年报致股东信）</p><p>2017年伯克希尔年报，巴菲特在致股东信中引用了诗人吉卜林的《如果》来讲述面对大跌的正确心态。<strong>他说：当真正的大跌到来，这些大跌提供给了没有被债务束缚的人们绝佳的投资机会。</strong></p><p>巴菲特列举了伯克希尔在过去53年（2017年末巴菲特执掌伯克希尔53年）中4次大跌，“未来53年，我们的股价仍会出现类似下跌，但没人知道这样的下跌何时会出现”。</p><p>其实，投脑煎蛋也一直在想，巴菲特总是重复这些类似的话是为了什么呢？就像芒格说的，接受的人总是瞬间就领悟了，不接受的人说再多也无益。</p><p>伟大的先哲把世事的道理浓缩成简练的句子，但真实的生活要复杂得多，要切身的体会和前行。巴菲特好为人师的本性让他决定，不断地用事实、案例和自己的言行去教育他的受众，当真的需要总结时，他总是用一些朴素的比喻和前人的话语。</p><p>他不通过自己的话去总结，就像黑格尔说“孔子不懂哲学”，孔子怎么可能不懂？道可道非常道，名可名非常名。哲学与语言之间存在沟壑，但哲学是可说的。与道德经一样，巴菲特的道理也是要去“用”的。</p><p>Ok！现在，让我想再让我们想一个简单的问题，巴菲特享受“老师”的角色，那么：<strong>教育的本质是什么？</strong>（oh，我本来想说教育的第一性原理是什么？但这个词的滥用实在是让我作呕！）</p><p><strong>教育的本质是：让我们学会用理性战胜本能。</strong></p><p>重点不是更多的知识、信息和案例，这些都是无可争议的必须的，因为没有这些我们无从学起；但这些就像这篇文章的本意一样，仅是提供一个工具、是要不断附加的。</p><p>好，那让我们正式开始，跟着伯克希尔的历程，学习一下如何用巴菲特的理性战胜本能。</p><p><strong>一、1973年3月——1975年1月（最大跌幅59.1%）</strong></p><p>1974年11月1日，巴菲特接受《福布斯》杂志采访，《福布斯》杂志为这篇报道起的标题是：<strong>“看看所有这些漂亮、穿着暴露的女性吧！”</strong>以下，为该文的部分节选翻译。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca84903380f2619eae1f1e69163a19e1\" title=\"\" tg-width=\"847\" tg-height=\"571\"/></p><p>我们询问奥马哈先知沃伦·巴菲特，“你如何思忖现在的股市”。</p><p><strong>“像一个性欲旺盛的人，踏入了女儿国”</strong>，他回应到，“现在正是投资的时候”。</p><p><strong>挥棒啊，你个傻蛋！</strong></p><p>“我可以投资世界上最伟大的企业”，他说，“因为你无需强迫自己挥棒，你站在本垒上，投球手向你掷出47美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>！39美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/X\">美国钢铁</a>！（但在股票市场上）没有人会把你三振出局。除了错过机会，你不会得到任何惩罚。你可以等上一整天，直到外野手全部睡着，再入场、击球。”</p><p>巴菲特的意思是，你要保持冷静和耐心。“你在市场上会与很多傻瓜打交道，它就像是一个巨大的赌场，其他所有人都在喝酒狂欢。如果你能继续享用手中的<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a>，你就能做得不错。”一开始，人们会疯狂乐观，买下所有看到的新东西。接着，他们会疯狂悲观，开始买入黄金并预测将迎来又一次的“大萧条”。</p><p>好吧，我们说，既然你这么好看（股市），你正在买些什么股票呢？他回答：“我不想兜售我看好的股票。”</p><p>我们问：有没有一些大概的建议？</p><p>仅仅是常识性的建议。购买价格低得离谱的。</p><p>用什么方式去衡量股价过低呢？</p><p>用传统的标准：净资产、账面价值、公司的商业价值。最重要的是，坚守在你知道的事情之内，不要太过时髦了。“画一下你理解的商业范围，然后剔除掉不符合价值、好的管理层和在困难时期业务风险有限的标准的企业。”</p><p>不要选择高科技公司，不要选择多元业务公司。“我不理解它们”，巴菲特说，“买入你想要拥有的企业，而不是你希望这家公司的股票能上涨”。</p><p>“水务公司相当简单，报社也很好理解，大型零售商同样如此。”他还提到了宝丽来（Polaroid，摄影器材公司）。“按照某些（低）价格，你没有为未来支付任何（溢）价，你甚至还得到了当下（价值的）折扣。那么，如果兰德博士从他的袖口中变出了惊喜（鸽子），你无需支付任何费用就得到了它。”</p><p><strong>巴菲特建议，相信你自己的判断，和你经济顾问的判断。不要被你听到的每一条观点和每一条读到了建议所动摇。</strong>巴菲特复述了现代证券分析之父、哥伦比亚大学教授本杰明·格雷厄姆最喜欢的一句谚语：<strong>你正确与否，与他人是否同意你的观点无关。换言之，智慧和真理不存在于一时的情绪中。</strong></p><p>就算这样，<strong>如果市场一直没有将它（低价）认为是一种折扣怎么办呢？（如果市场始终没有识别这个股票的真实价值怎么办？）</strong>又或者股市始终不见好转？</p><p>巴菲特回复：“当我在格雷厄姆—纽曼公司工作时，我向我当时的老板本·格雷厄姆问了相同的问题。他对此轻描淡写地回答道，市场最终总会认识到的。他是对的——短期内市场是个投票机，长期来看它又是一个称重器。今天的华尔街，他们说‘是的，它很便宜，但它不会涨上去。’这很愚蠢。那些人之所以能成为成功的投资者，是因为他们能牢牢抓住成功的企业。市场早晚会反映企业的真实价值。”</p><p>我们提到了诗人吉卜林写下的诗句。</p><p>巴菲特回复说，是的，他知晓世界处于混乱中。</p><p>“你看，我无法构建一个不受灾难影响的投资组合。但如果你担心企业盈利水平（下降）、恐慌和经济衰退；<strong>以现在的价格，这些东西都不会让我困扰。</strong>”巴菲特最后说到：“<strong>现在是投资和变富的时候。</strong>”</p><p><strong>二、1987年10月2日——1987年10月27日（伯克希尔股价在不到4周内暴跌37.1%）</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/543b0c1c25aab4e0d941bdda1a181b45\" title=\"\" tg-width=\"849\" tg-height=\"124\"/></p><p>在1987年巴菲特致股东信中，巴菲特在“流通证券—永久持股”一节中说，他和芒格视这3家永久持有的企业与那些被私有化的企业无异，他还花了<strong>大量地篇幅讲述“市场先生”的概念。</strong></p><p>以下，为这部分内容的节选翻译。</p><p>我的朋友和老师本·格雷厄姆很久以前描述过面对市场波动时（应该如何保持心态），我相信这段话对投资成功至关重要。<strong>他说你应该想象市场报价来自于一位非常乐于助人的、你私人业务的合作伙伴，他的名字叫做“市场先生”。</strong>市场先生每天都会为买走你的企业或为将企业卖给你而报价，从不间断。</p><p>尽管你们两人各自拥有的企业的经济特征（业务经营）是稳定的，市场先生的报价却不是。换句话说，让人沮丧的是，这个可怜的家伙有无法治愈的情绪问题。当他感觉愉快的时候，他只能看到对企业有利的因素。在这种情绪下，他会报出非常高的买卖价格，因为他害怕你会抢购他的企业并夺走他迫在眉睫的收益。在他感觉悲伤的时候，他只能看到未来对企业和世界都不利的因素。在这种情绪下，他会报出非常低的价格，因为他惧怕你会将你的企业卖给他。</p><p>市场先生还有另一种可爱的性格：他不介意你无视他。如果他的报价让你不感兴趣，他明天会回来报出一个新的价格。交易完全取决于你的决定。在这样的情况下，他的行为越是喜怒无常，对你就越有利。</p><p>但是，就像是灰姑娘去参加舞会一般，你必须注意一条警告，否则一切都将变为南瓜和老鼠：<strong>市场先生是为你服务的，而不是来指导你的行为。</strong>对你有用的是他的笔记本（报价），而不是他的智慧。<strong>如果有一天他以一种非常愚蠢的情绪站在你面前，你可以选择无视他或者占他的便宜，但如果你被它的情绪所影响，那将是灾难性的。</strong>当然，如果你不确定你能够比市场先生更好得多地理解和评估你的企业价值，你并不属于这场游戏。就像他们在扑克牌桌上所说的，“如果游戏开始30分钟后你仍然不知道谁是菜鸡，你就是那个菜鸡”。</p><p>格雷厄姆市场先生的寓言看似在今天的投资界已经过时了，大多数教授和学者在谈论有效市场、动态对冲和Beta。他们对这些东西的兴趣是可以理解的，因为<strong>笼罩在神秘之下的技术</strong>显然对<strong>投资建议的生产商</strong>很有价值。毕竟，谁会愿意为“吃两片阿司匹林”这样简单的建议支付高昂的费用呢？巫医无法依靠这样的建议获得名誉和财富。</p><p>这种深奥的市场理念对于投资建议的消费者的价值却是另一码事。在我看来，成功的投资并不来自于晦涩的公式、电脑算法或是股票和市场价格行为所发出的转瞬即逝的信号。一个成功的投资者可以凭借优秀的商业判断，并且有能力避免自己的想法和行为被极具传染性的市场情绪所影响。<strong>从我自己保持不被影响的努力来看，将格雷厄姆“市场先生”的概念深深刻入脑中是非常有用的。</strong></p><p><strong>三、1998年6月19日——2000年3月10日（最大跌幅48.9%）</strong></p><p>纵观巴菲特的职业生涯，之前的两次大跌并没有影响到他个人“奥马哈先知”的名声，之后的2008年也没有，未来也不会有。甚至，在多次危机中，“奥马哈先知”部分充当了股权市场最后融资人的角色。</p><p><strong>唯有这次，巴菲特几乎是遭到了全市场的质疑。</strong>大家都觉得科技改变了时代，改变了投资。当然，结局大家都知道，巴菲特坚守自己，坚守“市场先生”的概念，又给所有投资者上了一课。</p><p><strong>课程中最最最经典的内容，来自于巴菲特1999年太阳谷的演讲，这篇演讲被基本完整地收录在《滚雪球》的开篇第一章</strong>，投脑煎蛋在过去的文章中不时地引用过这篇演讲的片段，本文就不继续赘述了。</p><p>但是，我们还是可以通过一些媒体的只言片语，感同身受一下当时巴菲特那种需要一个人（当然还有芒格能够给他精神上的支持）直面世界的压力。这种压力是巴菲特整个人生不曾出现第二次的。</p><p>1999年，道琼斯工业指数上涨25.22%，伯克希尔的账面价值仅增长了0.5%，股价下跌19.68%，跑输市场近45个百分点。</p><p>1999年《时代周刊》：“沃伦究竟哪儿出了问题？”</p><p>《巴伦周刊》：“你怎么了，沃伦？”</p><p>《华尔街日报》：“顺势投资已经深入人心，专注于价值投资已经完全落伍，学学吧，沃伦·巴菲特”。</p><p><strong>四、2008年9月19日——2009年3月5日（最大跌幅50.7%）</strong></p><p>巴菲特将2008年的次贷危机比喻成“<strong>美国经济的珍珠港事件</strong>”，他说他从来没有用过这样的词汇，仅有这一次。这次系统性危机中，巴菲特的伯克希尔多次扮演了最后融资人角色。</p><p><strong>2008年10月16日，巴菲特在《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》上发表了著名的署名文章《Buying American. I AM.》</strong></p><p>金融系统一片狼藉，在美国和国外都是如此。<strong>从金融系统的问题开始慢慢渗出到实体经济，并且现在这种渗出已经开始转变成喷涌而出。</strong>短期来看，失业率会继续上升，商业活动会继续萎缩，各大报纸的头条会继续唬人。</p><p>所以……我正在购买美国股票。我说的是我的个人投资账户；在此之前，该账户只投资于美国国债（这个账户并不包括我在伯克希尔的投资，而那部分已经确定将全部捐给慈善组织）。如果股票价格继续诱人，我除伯克希尔以外的资产净值将很快全部满仓美国股票。</p><p>为什么？</p><p><strong>我的买入准则很简单：当别人贪婪时，你要恐惧；当别人恐惧时，你要贪婪。</strong>几乎肯定的是，恐惧现在已经广泛传播了，包括那些投资界的老司机都很恐惧。当然，对于那些高财务杠杆的或者竞争力不强的公司确实应该恐惧。但是，对于我们这个国家的这么多优秀公司的前景产生恐惧是荒唐的。这些公司的盈利在短期会受影响，但是从今天开始的5年，10年和20年后，很多公司会报出创纪录的利润。</p><p>我需要强调一点：我无法预测股市的短期走向。如果你问我一个月，或者一年后股市往哪里走，我根本不知道。但是有一点是肯定的，股市在经济和市场信心真正复苏以前，市场就会开始上涨，甚至是大幅上涨。所以，<strong>如果你听到知更鸟的叫声再行动，你将会错过整个春天。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df8f0677049777ad2b1ca0417aa12278\" title=\"\" tg-width=\"200\" tg-height=\"931\"/></p><p>（上图由美国艺术家Brad Holland所做，是《Buying American. I Am.》的原文配图）</p><p>在这里和大家分享一些历史。<strong>在美国经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌到历史最低的41点。在接下来的一年中，美国经济持续低迷，一直到1933年3月罗斯福当选成为总统后才开始复苏。但是那时候，股市已经上涨了30%。</strong></p><p><strong>在二战时期，美国股市在1942年4月达到底部，那时候盟军和轴心国谁能取得战争的胜利还很难说。</strong></p><p><strong>1980年代，购买股票最好的时机是通胀最严重的时候。</strong></p><p><strong>简而言之，坏消息永远是投资者最好的朋友：它让你能够以低价购买美国的未来。</strong></p><p>长期来看，股市能够给投资者最好的投资回报。在20世纪，美国经历了两次世界大战，各种军事对抗，大萧条，经济衰退和金融危机，石油危机以及水门事件。但同时，道琼斯指数从66点上涨到11,497点。</p><p>你可能觉得，任何一个投资者在20世纪这个大牛市中都不可能亏钱。但却有很多投资者确实亏钱了。那些不幸的投资者在感觉良好时买入股票，在新闻报道唬人时卖出股票。</p><p>今天，那些持有现金的人最感到安心，他们不应该这么做。他们选择了一个非常糟糕的资产。从长期来看，现金会不断被通胀侵蚀而贬值。事实上，政府为了应对目前的危机，很有可能会采取偏通胀的财政措施，这样会使现金的贬值速度加快。</p><p>在接下来的10年，股票的回报几乎肯定会超过现金，而且会超过一大截。那些等待更好时机入场的投资者们忘了Wayne Gretzky(冰球明星)的一句忠告：<strong>我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球滑走再追。</strong></p><p>我一般不喜欢对股市发表意见，同时我想再次强调：我完全不知道股市在短期内会向哪里走。尽管如此，我想效仿一家在空荡荡的银行大楼里新开的餐厅所做的广告：将你的嘴巴和钱放在一起（Put your mouth where your money was）。今天，我所说的和我所做的都选择了美国股票。</p><p><strong>结尾</strong></p><p>还有什么比巴菲特自己的话说得更好的呢？</p><p>最后我还是想继续引用一段巴菲特和芒格非常喜爱、屡次引用的《如果》一诗作为结尾。</p><p>如果你能与凡人交谈，且彬彬有礼，</p><p>或与国王同行——而不奴颜婢膝，</p><p>如果仇敌和密友都无法伤害你；</p><p>如果你在乎每个人，但不会缺了谁就不行，</p><p>如果你在想发泄愤怒的那一分钟</p><p>去进行六十秒跑步，</p><p>大地以及大地上的万物都将属于你，</p><p>而更重要的是，你将是真正的男人，我的孩子！</p></body></html>","source":"lsy1698666155462","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特如何面对伯克希尔股价的多次“腰斩”？</title>\n<style 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American. I AM.》金融系统一片狼藉，在美国和国外都是如此。从金融系统的问题开始慢慢渗出到实体经济，并且现在这种渗出已经开始转变成喷涌而出。短期来看，失业率会继续上升，商业活动会继续萎缩，各大报纸的头条会继续唬人。所以……我正在购买美国股票。我说的是我的个人投资账户；在此之前，该账户只投资于美国国债（这个账户并不包括我在伯克希尔的投资，而那部分已经确定将全部捐给慈善组织）。如果股票价格继续诱人，我除伯克希尔以外的资产净值将很快全部满仓美国股票。为什么？我的买入准则很简单：当别人贪婪时，你要恐惧；当别人恐惧时，你要贪婪。几乎肯定的是，恐惧现在已经广泛传播了，包括那些投资界的老司机都很恐惧。当然，对于那些高财务杠杆的或者竞争力不强的公司确实应该恐惧。但是，对于我们这个国家的这么多优秀公司的前景产生恐惧是荒唐的。这些公司的盈利在短期会受影响，但是从今天开始的5年，10年和20年后，很多公司会报出创纪录的利润。我需要强调一点：我无法预测股市的短期走向。如果你问我一个月，或者一年后股市往哪里走，我根本不知道。但是有一点是肯定的，股市在经济和市场信心真正复苏以前，市场就会开始上涨，甚至是大幅上涨。所以，如果你听到知更鸟的叫声再行动，你将会错过整个春天。（上图由美国艺术家Brad Holland所做，是《Buying American. I Am.》的原文配图）在这里和大家分享一些历史。在美国经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌到历史最低的41点。在接下来的一年中，美国经济持续低迷，一直到1933年3月罗斯福当选成为总统后才开始复苏。但是那时候，股市已经上涨了30%。在二战时期，美国股市在1942年4月达到底部，那时候盟军和轴心国谁能取得战争的胜利还很难说。1980年代，购买股票最好的时机是通胀最严重的时候。简而言之，坏消息永远是投资者最好的朋友：它让你能够以低价购买美国的未来。长期来看，股市能够给投资者最好的投资回报。在20世纪，美国经历了两次世界大战，各种军事对抗，大萧条，经济衰退和金融危机，石油危机以及水门事件。但同时，道琼斯指数从66点上涨到11,497点。你可能觉得，任何一个投资者在20世纪这个大牛市中都不可能亏钱。但却有很多投资者确实亏钱了。那些不幸的投资者在感觉良好时买入股票，在新闻报道唬人时卖出股票。今天，那些持有现金的人最感到安心，他们不应该这么做。他们选择了一个非常糟糕的资产。从长期来看，现金会不断被通胀侵蚀而贬值。事实上，政府为了应对目前的危机，很有可能会采取偏通胀的财政措施，这样会使现金的贬值速度加快。在接下来的10年，股票的回报几乎肯定会超过现金，而且会超过一大截。那些等待更好时机入场的投资者们忘了Wayne Gretzky(冰球明星)的一句忠告：我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球滑走再追。我一般不喜欢对股市发表意见，同时我想再次强调：我完全不知道股市在短期内会向哪里走。尽管如此，我想效仿一家在空荡荡的银行大楼里新开的餐厅所做的广告：将你的嘴巴和钱放在一起（Put your mouth where your money was）。今天，我所说的和我所做的都选择了美国股票。结尾还有什么比巴菲特自己的话说得更好的呢？最后我还是想继续引用一段巴菲特和芒格非常喜爱、屡次引用的《如果》一诗作为结尾。如果你能与凡人交谈，且彬彬有礼，或与国王同行——而不奴颜婢膝，如果仇敌和密友都无法伤害你；如果你在乎每个人，但不会缺了谁就不行，如果你在想发泄愤怒的那一分钟去进行六十秒跑步，大地以及大地上的万物都将属于你，而更重要的是，你将是真正的男人，我的孩子！","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2865,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":236392311590936,"gmtCreate":1698734960480,"gmtModify":1698734961850,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/236392311590936","repostId":"1181955872","repostType":2,"repost":{"id":"1181955872","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1698722911,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181955872?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-10-31 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justify;\">根据最新声明，通胀预期稍有上调。委员会对2025财年核心CPI预期中值为1.7％，7月份为1.6%；委员会对2023财年核心CPI预期中值为2.8％，7月份为2.5%；委员会对2024财年核心CPI预期中值为2.8％，7月份为1.9%。日本央行表示，必须注意的是，前景的不确定性非常高，但趋势通胀将逐步加速，接近日本央行的价格目标。</p><p>机构评日本央行利率决议：在日本央行将1%的上限变为灵活性的参考上限后，美元兑日元USD/JPY走高，尽管如此，由于交易员将对日本当局限制日元走软保持警惕，因此上行空间可能有限。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，全面上调通胀预期</title>\n<style 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justify;\">根据最新声明，通胀预期稍有上调。委员会对2025财年核心CPI预期中值为1.7％，7月份为1.6%；委员会对2023财年核心CPI预期中值为2.8％，7月份为2.5%；委员会对2024财年核心CPI预期中值为2.8％，7月份为1.9%。日本央行表示，必须注意的是，前景的不确定性非常高，但趋势通胀将逐步加速，接近日本央行的价格目标。</p><p>机构评日本央行利率决议：在日本央行将1%的上限变为灵活性的参考上限后，美元兑日元USD/JPY走高，尽管如此，由于交易员将对日本当局限制日元走软保持警惕，因此上行空间可能有限。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2a8372e1117bfb0706d1d1b9e00ebe4d","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181955872","content_text":"日本央行维持政策不变，但表示增加YCC的灵活性，全面上调通胀预期，同时强调如果需要，将毫不犹豫地加大宽松措施。10月31日，日本央行公布利率决议和前景展望报告。日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，长期收益率上限以1%作为参考。日本央行审议委员中村豊明反对调整收益率曲线控制（YCC）。日本央行维持政策不变，但表示增加YCC的灵活性，同时强调如果需要，将毫不犹豫地加大宽松措施，将继续耐心实施货币宽松政策，直到实现稳定的2%通胀。日本央行表示，如果收益率上限保持刚性，副作用将变得更大，改善YCC政策的灵活性是合适的。根据最新声明，通胀预期稍有上调。委员会对2025财年核心CPI预期中值为1.7％，7月份为1.6%；委员会对2023财年核心CPI预期中值为2.8％，7月份为2.5%；委员会对2024财年核心CPI预期中值为2.8％，7月份为1.9%。日本央行表示，必须注意的是，前景的不确定性非常高，但趋势通胀将逐步加速，接近日本央行的价格目标。机构评日本央行利率决议：在日本央行将1%的上限变为灵活性的参考上限后，美元兑日元USD/JPY走高，尽管如此，由于交易员将对日本当局限制日元走软保持警惕，因此上行空间可能有限。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3499,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":234596620382240,"gmtCreate":1698302334891,"gmtModify":1698302336098,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/234596620382240","repostId":"1118581222","repostType":2,"repost":{"id":"1118581222","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1698156266,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1118581222?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-10-24 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style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，PX5 还实现了驱控一体，单手仅重 430g，具备末端触觉感知能力。PX5 采用了超轻量级仿人机械臂，具备 7 自由度，重复定位精度 0.05mm，单臂最大负载（3kg）/机械臂自重（5Kg 自重），负载自重比超 0.6，最大末端线速度 1m/s。</p><h2 id=\"id_3750450482\">飞行汽车首创超低空整机多伞救生系统</h2><p style=\"text-align: justify;\">在2024小鹏科技日上，小鹏推出可量产的陆空一体式飞行汽车，超跑造型，飞行系统可以自动折叠完全收纳，方向盘可伸缩折叠。<strong>相关负责人透露，这款产品计划未来2-3年内量产交付。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据悉，该分体式飞行汽车采用增程式混合动力，可给飞行器持续补能；6X6全轮驱动，后轮转向；陆行体搭载飞行体，可自动分离/结合，陆行体可给飞行体补能。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aefe38bec80a948fab20d0ff909164e4\" tg-width=\"640\" tg-height=\"371\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>值得注意的是，在关键的安全技术上，小鹏飞行汽车首创超低空整机多伞救生系统</strong> ，“双旋翼失效”后依然可以安全飞行、全球首创超低空整机多伞救生系统 。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1d70738ba5cbd24df50d5b6e2361083\" tg-width=\"330\" tg-height=\"330\"/></p><h2 id=\"id_3466788767\">首款MPV“小鹏X9”正式亮相 一体压铸技术降低整车成本</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在小鹏科技日上，小鹏首款MPV“小鹏X9”正式亮相</strong>。据悉，该车基于扶摇架构打造，将搭载第五代智能座舱 Xmart OS 天玑，并配备后轮转向功能。小鹏董事长何小鹏透露，该车将于广州车展推出。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bf4a555d352cdcf0757fb61c2fbd83a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"343\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，小鹏预研下一代一体压铸技术，董事长何小鹏透露，小<strong>鹏正在预研下一代“CIB+中地板”一体压铸技术，未来将可实现整车续航再提高，整车制造成本再下降</strong>。何小鹏表示，小鹏是国内唯一投产前后一体压铸车身的品牌。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小鹏科技日“放大招\"：推出可量产飞行汽车、人形机器人，宣布预研下一代一体压铸技术</title>\n<style 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1m/s。飞行汽车首创超低空整机多伞救生系统在2024小鹏科技日上，小鹏推出可量产的陆空一体式飞行汽车，超跑造型，飞行系统可以自动折叠完全收纳，方向盘可伸缩折叠。相关负责人透露，这款产品计划未来2-3年内量产交付。据悉，该分体式飞行汽车采用增程式混合动力，可给飞行器持续补能；6X6全轮驱动，后轮转向；陆行体搭载飞行体，可自动分离/结合，陆行体可给飞行体补能。值得注意的是，在关键的安全技术上，小鹏飞行汽车首创超低空整机多伞救生系统 ，“双旋翼失效”后依然可以安全飞行、全球首创超低空整机多伞救生系统 。首款MPV“小鹏X9”正式亮相 一体压铸技术降低整车成本在小鹏科技日上，小鹏首款MPV“小鹏X9”正式亮相。据悉，该车基于扶摇架构打造，将搭载第五代智能座舱 Xmart OS 天玑，并配备后轮转向功能。小鹏董事长何小鹏透露，该车将于广州车展推出。此外，小鹏预研下一代一体压铸技术，董事长何小鹏透露，小鹏正在预研下一代“CIB+中地板”一体压铸技术，未来将可实现整车续航再提高，整车制造成本再下降。何小鹏表示，小鹏是国内唯一投产前后一体压铸车身的品牌。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09868":1.1,"XPEV":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3584,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":232158172934256,"gmtCreate":1697688193860,"gmtModify":1697688195575,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/232158172934256","repostId":"1108629338","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1812,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":229578820735272,"gmtCreate":1697076326447,"gmtModify":1697076327907,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/229578820735272","repostId":"1172192730","repostType":2,"repost":{"id":"1172192730","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1697038023,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172192730?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-10-11 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name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Tempest暴涨1045.83%，一种“抗癌神药”诞生了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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justify;\">可以说芒格是一位圣人和实用主义哲学家。他以睿智和务实著称。芒格的人生指导原则是他毕生敏锐的观察、思考和经验所铸就的真知灼见。</p><p style=\"text-align: justify;\">他毕生的智慧汇集成了一系列原则，是美好而有意义的人生基石。他的观点、习惯、规则、建议和教训，都是多年来通过严谨的实践和不懈的好奇心磨练出来的，为我们提供了在现代复杂的生存环境中生活和发展的蓝图。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格智慧的核心在于心智模式，即人生的基石，它塑造我们的认知，影响我们的选择，并最终决定我们的生存轨迹。</p><p style=\"text-align: justify;\">从反向思考的艺术，我们学会通过思考对立面来解开生活中的障碍，到跨学科智慧的培养，我们将来自不同领域的知识汇聚在一起以疏通道路，芒格的原则都在召唤我们拥抱一种更全面的生活方式。</p><h2 id=\"id_3476103770\" style=\"text-align: justify;\">1. 掌握别人已经摸索出的智慧</h2><blockquote><p>我觉得先好好掌握别人已经整理好的知识才是靠谱的学习方法。我不认可那种闭门造车自己鼓捣出结果的方法。没人能那么聪明。——查理·芒格</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在现代社会，我们不再受限于自己视角的局限。相反，我们可以站在巨人的肩膀上，利用前人的集体智慧。</p><p style=\"text-align: justify;\">当有疑问时，要学会利用聪明人的丰富知识和经验。站在巨人的肩膀上。你可以从他们的错误中吸取教训，运用他们的成功习惯，最终加速你的成长和发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的这番话让我深有感触，它证明了向前辈学习的力量，同时谦逊地承认了我们不可能独自了解一切。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格说：“最好是从别人的艰难经历中学到深刻教训，而不是自己的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">掌握别人已经摸索出的最佳方法令人心潮澎湃。毕竟我们要认识到，无论何时，我们想成就一番事业，并不必自己重新开创道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格所说的“方法”在这里至关重要。仅仅浏览他人的作品或瞥一眼他们的成就是不够的，同时还需要尽心尽力以及对知识的渴望。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们必须沉浸在他们的教诲中，吸收他们的智慧，并将其运用到自己的生活中。</p><h2 id=\"id_1646587023\" style=\"text-align: justify;\">2. 从长远来看，避免犯错会带来更好的结果</h2><blockquote><p>我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。——查理·芒格</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们常常一心想成为房间里最聪明或最有智慧的人，却忽略了持续做出正确选择的重要性。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格认为，打造美好生活或取得人生成功，与其说是要成为天才，不如说是要避免可能阻碍我们前进的陷阱和错误。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，我们还要谦虚地承认自己不知道什么，并寻求知识和指导。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格说：“大部分生活和事业上的成功来自于有意避免了一些东西：比如早逝、错误的婚姻、等等。”</p><p style=\"text-align: justify;\">当我们避免愚蠢时，我们就向一个充满可能性的世界敞开了大门。我们会更加清楚自己的弱点和盲点，从而做出更好的选择，避免不必要的风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格还建议，与单纯依靠高智商相比，持续做出明智的决定、避免犯错并从错误中学习，可以带来更大的长期优势。</p><h2 id=\"id_810498874\" style=\"text-align: justify;\">3. 受害者心态是你束缚自己的方式</h2><blockquote><p>无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。——查理·芒格</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">芒格的见解意味着，当你觉得某件事或某个人导致你的生活出现问题时，你的观点和心态往往是造成你痛苦的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">当你认为外部因素或人是造成你问题的原因时，你可能忽略了自己在制造或加剧这些问题中所扮演的角色。</p><p style=\"text-align: justify;\">与其把生活困难完全归咎于外部力量，不如审视一下自己的思想、态度和行为。你对生活的感知和反应在塑造你自己的经历中往往扮演着重要的角色。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格将受害心态描述为“削弱自己的利器”。他认为，我们抱着为自己生活负责的态度总是会更有成效，即使是在困难的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">这并不意味着我们可以控制发生在我们身上的一切，但确实意味着我们可以控制我们对每一次经历的反应。</p><p style=\"text-align: justify;\">当我们把自己视为受害者时，我们就放弃了做出选择和采取行动的权力。但是，当我们承担责任时，我们就会为自己打开一个充满可能性的世界。</p><h2 id=\"id_2902399996\" style=\"text-align: justify;\">4. 长期坚定不移关注机遇的能力会改变一切</h2><p style=\"text-align: justify;\">芒格以深邃的思维、富有洞察力的决策和运用多学科解决问题的方法而闻名。</p><blockquote><p>我的成功不是靠智慧，而是源自我的长期专注。——查理·芒格</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他认为，他一生的成功并不完全归功于他的智力水平，而是因为他能够保持对任务、目标和机遇长期而坚定的关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">注意力集中的时间越长，就越能对复杂的情况进行透彻的分析，对错综复杂的问题进行深入研究，并在做出决定之前探索许多可能并不显而易见的解决方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">这会让你做出更明智、更深思熟虑的选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">长期专注于某一主题或技能，可以加深对该领域的理解和掌握，从而促进专业技能的发展和成功。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格说：“选择一个简单的理念，矢志不渝地去执行。”</p><p style=\"text-align: justify;\">保持全神贯注可以提高工作质量，因为这样可以做到彻底、关注细节，避免做出草率决定。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格鼓励我们培养自己的注意力，并将其作为一种工具来提高我们做出明智决定、解决问题和努力实现长期目标的能力。</p><h2 id=\"id_3984844513\" style=\"text-align: justify;\">5. 快速抛弃或修改想法的能力非常宝贵</h2><p style=\"text-align: justify;\">有意义的人生不是一成不变的。个人成长取决于我们是否愿意学习、适应，甚至在必要时放弃一些想法。</p><blockquote><p>我们总是在学习、修正、甚至颠覆各种主意。在恰当时机下快速颠覆你的想法是一项很重要的品质。你要强迫自己去考虑对立的观点。——查理·芒格</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他认为，快速、轻松地“摧毁”自己想法的能力是一种宝贵的技能，它能让你更容易适应新情况，并从错误中吸取教训。</p><p style=\"text-align: justify;\">成长型思维模式能让我们拥有更稳健、更明智的视角，从而提高我们的决策和解决问题的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格说，愿意放弃或修改不再相关或不准确的想法，对于个人和智力的成长至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">他所说的“在恰当时机”强调了时间的重要性。在某些时刻，重新评估我们的信念并愿意抛弃或调整它们对我们而言是有益的。</p><p style=\"text-align: justify;\">他建议“强迫自己去考虑对立的观点”也是是在呼吁我们运用批判性思维。</p><p style=\"text-align: justify;\">“达尔文就特别关注不确定的证据。如果你想成为一名伟大的思想家，就需要在生活中完全保持客观性。” 芒格说。</p><p style=\"text-align: justify;\">积极寻求相反的观点和论据，可以帮助我们完善自己的想法，得出更全面、更明智的结论。</p><h2 id=\"id_906488558\" style=\"text-align: justify;\">6. 坚持不懈地提升自己，日积月累会带来更美好的生活</h2><blockquote><p>每天都试着让自己在起床的时候比以前更聪明一点。日复一日，到最后，如果你活得足够长，就会像大多数人一样，从生活得到应得的东西。——查理·芒格</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这句话是我最喜欢的，这反映了他关于个人成长和自我完善的哲学。</p><p style=\"text-align: justify;\">让我们把它分解一下。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格建议，养成积累生活智慧的习惯是我们为美好生活打下坚实基础的方式。每天都要努力获得新的见解、知识和智慧。你可以阅读，学习他人或自己的经验，寻求新的视角，积极与周围的世界接触。</p><p style=\"text-align: justify;\">有意识地努力让自己变得更聪明、更博学，就有可能做出更好的决定，抓住机遇，过上更充实的生活。</p><p style=\"text-align: justify;\">“如果你活得足够长”这句话表明，这个过程需要时间和毅力。这意味着不能急功近利，而是要通过不断的自我完善以获得长期利益。</p><p style=\"text-align: justify;\">“像大多数人一样，从生活得到应得的东西”，这意味着你的结果和生活质量与你的努力和选择密切相关。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你坚持不懈地努力让自己变得更加明智，你的决定就有可能得到不断改善，从而带来更积极的结果。从这个意义上说，你的生活成果反映了你的努力和积累的知识。</p><p style=\"text-align: justify;\"> 译者：oakmoss</p></body></html>","source":"lsy1575967044411","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>查理·芒格的6项心理原则，让你活出精彩人生</title>\n<style 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Munger）是一位受人尊敬的著名投资家，也是伯克希尔·哈撒韦公司副董事长，他在积累财富和成功应对生活中的诸多挑战方面有着丰富的经验。可以说芒格是一位圣人和实用主义哲学家。他以睿智和务实著称。芒格的人生指导原则是他毕生敏锐的观察、思考和经验所铸就的真知灼见。他毕生的智慧汇集成了一系列原则，是美好而有意义的人生基石。他的观点、习惯、规则、建议和教训，都是多年来通过严谨的实践和不懈的好奇心磨练出来的，为我们提供了在现代复杂的生存环境中生活和发展的蓝图。芒格智慧的核心在于心智模式，即人生的基石，它塑造我们的认知，影响我们的选择，并最终决定我们的生存轨迹。从反向思考的艺术，我们学会通过思考对立面来解开生活中的障碍，到跨学科智慧的培养，我们将来自不同领域的知识汇聚在一起以疏通道路，芒格的原则都在召唤我们拥抱一种更全面的生活方式。1. 掌握别人已经摸索出的智慧我觉得先好好掌握别人已经整理好的知识才是靠谱的学习方法。我不认可那种闭门造车自己鼓捣出结果的方法。没人能那么聪明。——查理·芒格在现代社会，我们不再受限于自己视角的局限。相反，我们可以站在巨人的肩膀上，利用前人的集体智慧。当有疑问时，要学会利用聪明人的丰富知识和经验。站在巨人的肩膀上。你可以从他们的错误中吸取教训，运用他们的成功习惯，最终加速你的成长和发展。芒格的这番话让我深有感触，它证明了向前辈学习的力量，同时谦逊地承认了我们不可能独自了解一切。芒格说：“最好是从别人的艰难经历中学到深刻教训，而不是自己的。”掌握别人已经摸索出的最佳方法令人心潮澎湃。毕竟我们要认识到，无论何时，我们想成就一番事业，并不必自己重新开创道路。芒格所说的“方法”在这里至关重要。仅仅浏览他人的作品或瞥一眼他们的成就是不够的，同时还需要尽心尽力以及对知识的渴望。我们必须沉浸在他们的教诲中，吸收他们的智慧，并将其运用到自己的生活中。2. 从长远来看，避免犯错会带来更好的结果我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。——查理·芒格我们常常一心想成为房间里最聪明或最有智慧的人，却忽略了持续做出正确选择的重要性。芒格认为，打造美好生活或取得人生成功，与其说是要成为天才，不如说是要避免可能阻碍我们前进的陷阱和错误。此外，我们还要谦虚地承认自己不知道什么，并寻求知识和指导。芒格说：“大部分生活和事业上的成功来自于有意避免了一些东西：比如早逝、错误的婚姻、等等。”当我们避免愚蠢时，我们就向一个充满可能性的世界敞开了大门。我们会更加清楚自己的弱点和盲点，从而做出更好的选择，避免不必要的风险。芒格还建议，与单纯依靠高智商相比，持续做出明智的决定、避免犯错并从错误中学习，可以带来更大的长期优势。3. 受害者心态是你束缚自己的方式无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。——查理·芒格芒格的见解意味着，当你觉得某件事或某个人导致你的生活出现问题时，你的观点和心态往往是造成你痛苦的原因。当你认为外部因素或人是造成你问题的原因时，你可能忽略了自己在制造或加剧这些问题中所扮演的角色。与其把生活困难完全归咎于外部力量，不如审视一下自己的思想、态度和行为。你对生活的感知和反应在塑造你自己的经历中往往扮演着重要的角色。芒格将受害心态描述为“削弱自己的利器”。他认为，我们抱着为自己生活负责的态度总是会更有成效，即使是在困难的时候。这并不意味着我们可以控制发生在我们身上的一切，但确实意味着我们可以控制我们对每一次经历的反应。当我们把自己视为受害者时，我们就放弃了做出选择和采取行动的权力。但是，当我们承担责任时，我们就会为自己打开一个充满可能性的世界。4. 长期坚定不移关注机遇的能力会改变一切芒格以深邃的思维、富有洞察力的决策和运用多学科解决问题的方法而闻名。我的成功不是靠智慧，而是源自我的长期专注。——查理·芒格他认为，他一生的成功并不完全归功于他的智力水平，而是因为他能够保持对任务、目标和机遇长期而坚定的关注。注意力集中的时间越长，就越能对复杂的情况进行透彻的分析，对错综复杂的问题进行深入研究，并在做出决定之前探索许多可能并不显而易见的解决方案。这会让你做出更明智、更深思熟虑的选择。长期专注于某一主题或技能，可以加深对该领域的理解和掌握，从而促进专业技能的发展和成功。芒格说：“选择一个简单的理念，矢志不渝地去执行。”保持全神贯注可以提高工作质量，因为这样可以做到彻底、关注细节，避免做出草率决定。芒格鼓励我们培养自己的注意力，并将其作为一种工具来提高我们做出明智决定、解决问题和努力实现长期目标的能力。5. 快速抛弃或修改想法的能力非常宝贵有意义的人生不是一成不变的。个人成长取决于我们是否愿意学习、适应，甚至在必要时放弃一些想法。我们总是在学习、修正、甚至颠覆各种主意。在恰当时机下快速颠覆你的想法是一项很重要的品质。你要强迫自己去考虑对立的观点。——查理·芒格他认为，快速、轻松地“摧毁”自己想法的能力是一种宝贵的技能，它能让你更容易适应新情况，并从错误中吸取教训。成长型思维模式能让我们拥有更稳健、更明智的视角，从而提高我们的决策和解决问题的能力。芒格说，愿意放弃或修改不再相关或不准确的想法，对于个人和智力的成长至关重要。他所说的“在恰当时机”强调了时间的重要性。在某些时刻，重新评估我们的信念并愿意抛弃或调整它们对我们而言是有益的。他建议“强迫自己去考虑对立的观点”也是是在呼吁我们运用批判性思维。“达尔文就特别关注不确定的证据。如果你想成为一名伟大的思想家，就需要在生活中完全保持客观性。” 芒格说。积极寻求相反的观点和论据，可以帮助我们完善自己的想法，得出更全面、更明智的结论。6. 坚持不懈地提升自己，日积月累会带来更美好的生活每天都试着让自己在起床的时候比以前更聪明一点。日复一日，到最后，如果你活得足够长，就会像大多数人一样，从生活得到应得的东西。——查理·芒格这句话是我最喜欢的，这反映了他关于个人成长和自我完善的哲学。让我们把它分解一下。芒格建议，养成积累生活智慧的习惯是我们为美好生活打下坚实基础的方式。每天都要努力获得新的见解、知识和智慧。你可以阅读，学习他人或自己的经验，寻求新的视角，积极与周围的世界接触。有意识地努力让自己变得更聪明、更博学，就有可能做出更好的决定，抓住机遇，过上更充实的生活。“如果你活得足够长”这句话表明，这个过程需要时间和毅力。这意味着不能急功近利，而是要通过不断的自我完善以获得长期利益。“像大多数人一样，从生活得到应得的东西”，这意味着你的结果和生活质量与你的努力和选择密切相关。如果你坚持不懈地努力让自己变得更加明智，你的决定就有可能得到不断改善，从而带来更积极的结果。从这个意义上说，你的生活成果反映了你的努力和积累的知识。 译者：oakmoss","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1.1,"BRK.B":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1284,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":216606588665936,"gmtCreate":1693900816617,"gmtModify":1693900817744,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/216606588665936","repostId":"211566181797928","repostType":1,"repost":{"id":211566181797928,"gmtCreate":1692671487063,"gmtModify":1693794372887,"author":{"id":"3527667568191018","authorId":"3527667568191018","name":"胖虎福利","avatar":"https://static.tigerbbs.com/733bbf790057cc91c5e0b1aa5569977c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3527667568191018","idStr":"3527667568191018"},"themes":[],"title":"【小虎调研团招募】参与瑞尔集团投资者调研，投资笑容，启迪口腔医疗智慧！","htmlText":"小虎调研团邀您一同加入瑞尔集团投资者调研活动！与我们共同深入了解中国领先的口腔医疗服务集团——瑞尔集团。瑞尔集团，从一家起步于北京的口腔诊所，发展至今已经在全国15个城市运营120余家口腔医院和诊所，为810万人次提供了高品质的口腔医疗服务。旗下的\"瑞尔齿科\"和\"瑞泰口腔\"品牌以其卓越的口腔医疗服务在行业中独树一帜。作为小虎调研团的一员，我们将带您深入瑞泰口腔医院，一探其高品质的医疗设施与服务。您将亲身感受到现代化的医疗环境，了解公司如何为患者提供全面的口腔健康护理，从中发掘投资价值的无限可能。您还将有机会亲身体验瑞尔集团的正畸口扫技术，以及人工智能口腔健康分析系统。这些领先的科技应用将为您揭示创新技术在口腔医疗中如何发挥作用。除此之外，我们还将为成员们安排与瑞尔集团的管理层和专业医生团队进行深入交流。您将有机会了解口腔医疗领域的科技创新和前沿发展，与专业人士分享您的投资见解，共同探讨口腔医疗产业的发展前景。如果您渴望投资笑容，启迪口腔医疗智慧，那么请立即点击报名链接！与我们一同踏上这段充满机遇与智慧的投资之旅！【小虎调研团】走进瑞尔集团行动指南活动时间：9月6日（周三）活动地点：北京市-瑞泰口腔医院（北苑总院）活动名额：15席活动议程参考：【报名要求】对智慧医疗服务和口腔数字化感兴趣的投资者高净值客户、机构分析师优质内容创作者，愿意在社区发帖分享调研感受【报名详情】报名时间：8月22日-9月4日报名方式：<a 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Investments。黑天鹅基金公司也被称为“尾部风险基金”，它们往往会利用突发性的黑天鹅事件，抓住市场下跌机会赚取巨额收益。</p><p>斯皮茨纳格尔上述言论主要指的是不断膨胀的家庭和联邦债务。他预计，更高的借贷成本将阻碍经济增长，迫使政府限制支出，并导致央行后续将利率维持在低于预期的水平。</p><p>这位黑天鹅基金创始人兼首席投资者还批评美联储在新冠疫情期间将利率降至几乎为零并购买过多规模的国债。他表示，美联储宽松的货币政策可能避免了经济衰退，但也将资产价格和债务水平推高到危险的高度，为未来更大的灾难铺平了道路。</p><p><strong>“Buffett Indicator”飙升至171%——美股估值过高的重要证据</strong></p><p>斯皮茨纳格尔是《避风港:为金融风暴投资》一书的作者，他认为美联储创造了一个“火药桶”经济。他将其策略比作消防员过早扑灭小型野火，为未来更灾难性的火灾留下大量燃料。<strong>斯皮茨纳格尔还警告称，如今美股市场的投资者们普遍过于自满，他在接受采访时表示，“他们过于关注通胀下降、企业盈利弹性、人工智能和其他技术方面的热议，而忽视了一个事实——即股市估值过高，市场存在剧烈调整风险。”</strong></p><p>斯皮茨纳格尔指出，沃伦·巴菲特(Warren Buffett)衡量股市价值的常用指标，即所谓的巴菲特指标(Buffett Indicator)，就是美股估值过高的重要证据。<strong>数据显示，“Buffett Indicator”这一市场指标近期跃升至171%。巴菲特曾在2001年《财富》杂志的一篇文章中表示，巴菲特指标为100%时，表明美股估值合理，在70%或80%的水平上买入可能会很好，然而，在200%左右购买美股等同于“玩火自焚”。</strong></p><p><strong>“Buffett Indicator”</strong>衡量标准是所有交易活跃的美国股票的总市值，然后除以最新官方对季度国内生产总值(GDP)的统计数值，<strong>用这一指标来将股票市场的整体价值与国民经济规模进行比较。这位享誉全球的投资者、<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特曾经称赞他的同名指标“可能是衡量任何特定时刻市场估值状况的最佳单一指标”。</strong></p><p>他还建议散户投资者避免做空金融市场，或者囤积黄金或美国国债等避险资产以抵御市场低迷，因为在他认看来，投资者们恐慌性抛售等过于轻率的决定可能对投资组合构成更大的风险。<strong>相反，他建议普通投资者们遵循巴菲特老爷子曾提出的看起来很“老派”的建议，投即资于低成本、标的广泛的指数型基金，比如追踪标普500指数的基金。</strong></p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“巴菲特指标”拉响估值警报！迈入牛市的美股离剧烈调整不远了？</title>\n<style 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href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/972144.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/972144.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6ca2dcdccfa2217fb20a0351f4efe814","article_id":"2357213639","content_text":"一只“黑天鹅基金”的掌舵者对美国极其危险的债务数额发出了警告，并且抨击美联储将金融市场和美国经济置于风险之中，并建议散户投资者遵循有着“股神”之称的沃伦·巴菲特提出的简单且有效的建议来保护投资组合。“我们正处于人类历史上最大规模的信贷泡沫之中，”黑天鹅基金Universa Investments的掌舵者马克·斯皮茨纳格尔(Mark Spitznagel)近日接受媒体采访时表示。“我们生活在一个杠杆化的时代，一个信贷化的时代，而这些将产生后果。”今年以来，大型科技股开启史诗级反弹，带动美股基准指数——标普500指数迈入“技术性牛市”，年内涨幅接近19%，录得1927年来最好的上半年表现，科技股风向标——纳斯达克100指数更上涨近42%。然而，在这位黑天鹅基金掌舵者看来，估值过高的美股难逃抛售浪潮。斯皮茨纳格尔警告称，美股估值，以及政府债务水平过高，这场狂欢将以“灾难”告终。斯皮茨纳格尔极度擅长于从全球市场的尾部风险中获取收益，并以此为核心创立了这家闻名全球的黑天鹅基金公司Universa Investments。黑天鹅基金公司也被称为“尾部风险基金”，它们往往会利用突发性的黑天鹅事件，抓住市场下跌机会赚取巨额收益。斯皮茨纳格尔上述言论主要指的是不断膨胀的家庭和联邦债务。他预计，更高的借贷成本将阻碍经济增长，迫使政府限制支出，并导致央行后续将利率维持在低于预期的水平。这位黑天鹅基金创始人兼首席投资者还批评美联储在新冠疫情期间将利率降至几乎为零并购买过多规模的国债。他表示，美联储宽松的货币政策可能避免了经济衰退，但也将资产价格和债务水平推高到危险的高度，为未来更大的灾难铺平了道路。“Buffett Indicator”飙升至171%——美股估值过高的重要证据斯皮茨纳格尔是《避风港:为金融风暴投资》一书的作者，他认为美联储创造了一个“火药桶”经济。他将其策略比作消防员过早扑灭小型野火，为未来更灾难性的火灾留下大量燃料。斯皮茨纳格尔还警告称，如今美股市场的投资者们普遍过于自满，他在接受采访时表示，“他们过于关注通胀下降、企业盈利弹性、人工智能和其他技术方面的热议，而忽视了一个事实——即股市估值过高，市场存在剧烈调整风险。”斯皮茨纳格尔指出，沃伦·巴菲特(Warren Buffett)衡量股市价值的常用指标，即所谓的巴菲特指标(Buffett Indicator)，就是美股估值过高的重要证据。数据显示，“Buffett Indicator”这一市场指标近期跃升至171%。巴菲特曾在2001年《财富》杂志的一篇文章中表示，巴菲特指标为100%时，表明美股估值合理，在70%或80%的水平上买入可能会很好，然而，在200%左右购买美股等同于“玩火自焚”。“Buffett Indicator”衡量标准是所有交易活跃的美国股票的总市值，然后除以最新官方对季度国内生产总值(GDP)的统计数值，用这一指标来将股票市场的整体价值与国民经济规模进行比较。这位享誉全球的投资者、伯克希尔哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特曾经称赞他的同名指标“可能是衡量任何特定时刻市场估值状况的最佳单一指标”。他还建议散户投资者避免做空金融市场，或者囤积黄金或美国国债等避险资产以抵御市场低迷，因为在他认看来，投资者们恐慌性抛售等过于轻率的决定可能对投资组合构成更大的风险。相反，他建议普通投资者们遵循巴菲特老爷子曾提出的看起来很“老派”的建议，投即资于低成本、标的广泛的指数型基金，比如追踪标普500指数的基金。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1716,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":206603775180856,"gmtCreate":1691471854981,"gmtModify":1691471856231,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/206603775180856","repostId":"1147414416","repostType":2,"repost":{"id":"1147414416","kind":"news","pubTimestamp":1691466920,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147414416?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-08-08 11:55","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特向左，凯茜·伍德向右","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147414416","media":"福布斯","summary":"凯西·伍德是巴菲特的反面，无论是投资风格还是生活方式。今年上半年，凯西·伍德的旗舰交易所交易基金涨幅超过50%。2022 年 5 月 2 日，加利福尼亚州比佛利山庄，方舟投资公司首席执行官兼首席投资官 凯茜·伍德在米尔肯研究所全球会议上发言。为了证实自己的说法，伍德深入研究了这些数据，并列举了能充分说明其投资策略的回报。2022年9月，Titan宣布与ARK Invest合作，向Titan的散户投资者推出ARK风险基金。","content":"<html><head></head><body><blockquote><strong>凯茜·伍德是巴菲特的反面，无论是投资风格还是生活方式。但这样两个大相径庭的人却能概括如今美国投资界最具代表性的两种价值观。巴菲特的成功取决于相信“常识”与“普遍真理”在历史中的一致性，并耐心的通过成熟稳健企业所产生的复利，创造了一种资本市场的思想范式，并很大程度上更新了价值投资的现代内涵。</strong></blockquote><blockquote><strong>而被称为“科技股女”的凯茜·伍德则要激进得多，她的成名要归功于投资了一系列“破坏性创新”的科技公司。从最早的移动互联网、数字货币交易所到如今火热的AI公司，今年已经67岁的她也总能够在巨大的风浪中抓住“大鱼”。今年上半年，凯西·伍德的旗舰交易所交易基金涨幅超过50%。她从去年开始否认美国科技股存在泡沫，同时也在上个月中旬预言，美国通胀水平将比预期更早达到2%。</strong></blockquote><p>ARK Invest背后的知名投资人凯茜·伍德（Cathy Wood）正处于一个未知领域，面临着一个从未有人问过她的问题。7月的一个周一的下午，67岁的伍德精神抖擞，尽管她前一晚刚乘坐红眼航班从洛杉矶飞往佛罗里达州圣彼得堡。从一个会议奔向另一个会议的她俨然是一位行动派。（红眼航班〔Red-eye flight〕是指在深夜至凌晨时段运行，并于翌日清晨至早上抵达目的地，飞航时间少于正常睡眠需求〔8小时〕的客运航班。）</p><p style=\"text-align: justify;\">在我们最近的一次Zoom通话中，我问她，<strong>关于金钱，是谁教会了她最多。</strong>这个问题看似微不足道，但在高风险的投资世界里，在媒体审视和市场预期的影响下，这个问题令人出乎意料，揭示了关于这位备受瞩目的基金经理更深层次的真相——她仍然是一个具有深厚人性的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">“这是我第一次能够说，是我的母亲（教会了我）。”伍德说。“虽然我父亲为她从不需要工作而感到自豪，但她仍然需要为了照顾家庭而辛勤劳作——他称她为‘世界上最好的经济学家’。”</p><p style=\"text-align: justify;\">伍德的父母出身贫寒，从爱尔兰移民到美国，后在洛杉矶定居。伍德的父亲是军人出身，没有受过正规的大学教育，但他给伍德灌输了创新精神，而她母亲精打细算的能力确保了他们从来没有挨饿。这为伍德成长时期的韧性和足智多谋提供了佐证。“但是，天哪，她把每张优惠券都剪下来了！”她说。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，伍德作为投资管理公司ARK Invest的创始人、首席执行官、首席信息官和明星选股人，正在投资界大显身手。ARK Invest管理着近240亿美元的总资产。在过去五年里，她的旗舰基金方舟创新基金（Ark Innovation Fund）的平均年回报率接近45%，伍德已经证明了自己在资金管理领域的强大实力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/462388ea858e5be1975c67325e9d2d0c\" title=\"\" tg-width=\"958\" tg-height=\"638\"/></p><p>2022 年 5 月 2 日，加利福尼亚州比佛利山庄，方舟投资公司首席执行官兼首席投资官 凯茜·伍德在米尔肯研究所全球会议上发言。图片来源：PATRICK T. FALLON/AFP via Getty Images</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、2023年的情况</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">伍德花了一点时间在她的电脑上找到相关数据，然后开始分享ARK Invest的实时更新，因为这是凯茜·伍德的一贯风格：如果不计算数字，我们就无法完成采访。</p><p style=\"text-align: justify;\">“关于当前市场表现的有趣之处在于，如果你在今年年初告诉我，大型科技股将起飞，跑赢标准普尔500指数，而医疗保健股将陷入负增长，中小型股将跑赢大多数指数，我会认为我们会是表现不佳的那一个。”她说。</p><p style=\"text-align: justify;\">她的话充满了经验的分量，因为她知道市场情况可能变化无常，难以预测。但她的声音却充满了自豪感，她说：“但事实正好相反，我们的表现甚至超过了100ETF-ProShares（QQQ）和纳斯达克100指数。这是积极管理卷土重来的早期迹象。”</p><p style=\"text-align: justify;\">为了证实自己的说法，伍德深入研究了这些数据，并列举了能充分说明其投资策略的回报。“截至7月21日，我们的旗舰产品上涨了53.4%，我们的基因组策略上涨了31.5%。” 她精确地叙述说。</p><p style=\"text-align: justify;\">“与此同时，标准普尔500指数上涨19.2%，纳斯达克指数上涨34.7%，纳斯达克100指数上涨41.5%。尽管整个医疗保健行业全年的涨幅只有1.1%，但我们仍保持了31.5%的强劲增长。”</p><p style=\"text-align: justify;\">随着她进一步深入探讨他们的业绩表现，她的兴奋之情也愈发明显，她强调了他们小盘股策略的成功，尽管该板块面临挑战，但他们的基金仍飙升了 12%。她语气中的自豪溢于言表，因为她知道，他们独特的主动管理方法正在取得成效。</p><p style=\"text-align: justify;\">“我们对此非常满意。”她说，“但我们也想传达这样的信息：<strong>这是主动管理所能取得的最好的结果。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当话题转移到市场状况和利率波动时，伍德的分析思维开始高速运转。她权衡了加息对长期策略的影响，承认在过去两年不确定性加剧的情况下所面临的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">她说：<strong>“市场似乎正在关注加息。但我们认为加息已接近尾声，市场似乎也同意这一点。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从7月开始，ARK Invest开始出现新的资金流入，这表明他们独特的策略正在吸引投资者的关注和信任。她把市场的波动比作真理的波浪，随着投资者情绪的涨落和利率的涨落而起伏。</p><p style=\"text-align: justify;\">经历了繁荣和萧条之后，ARK Invest经受住了风暴的考验，当她回顾这段旅程时，她重申了自己对带领公司走到今天的愿景和承诺。“我们知道我们是谁。”伍德用坚定的声音说，“所以，<strong>我不会让任何一方影响到我。我们一直盯着我们的目标。我们一直在前进。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二、受研究支持的乐观主义</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自2014年成立ARK Invest，并以ETF形式提供活跃的股票投资组合以来，伍德所建立的业务与她的思想精髓如出一辙。</p><p style=\"text-align: justify;\">伍德不满足于周围都是“老好人”，相反，她享受智力刺激和好奇心带来的挑战，这促使她寻求不同的观点，并突破传统范式进行思考。她知道，<strong>ARK的成功取决于一个核心——他们的研究。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">“我们的研究是基于基本原理的。”她说，“我们从一无所知、一张白纸开始，深入研究各种可能性。我们在2014年就对自动驾驶汽车会是什么样的提出了设想。现有的基准并不能约束我们。”</p><p style=\"text-align: justify;\">她强调，ARK分析师的职责不是按行业划分，而是按技术划分，因此在14种不同的技术中，他们是行业通才。他们相信，这些技术将跨越行业界限，并创造大量市场机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">伍德承认：“有了这种从研究中产生的信念，我就很难再对我们的工作产生怀疑。我真心相信我们做的是正确的事，而且是用我们自己独特的方式。我很惊讶没有更多的公司效仿我们的做法。”</p><p style=\"text-align: justify;\">在谈到他们的研究原则时，很明显她看到了分享研究成果的力量，但即使是伍德，在面对该公司在社交媒体上受到如此多的关注时也仍然感到惊讶。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们的社交策略，包括与金融科技平台Titan合作的社交媒体和社交分销，使他们能够与更广泛的受众接触，并获得有价值的反馈。ARK Invest的YouTube频道吸引了54.5万名订阅者，他们定期收看该公司分享的投资见解。</p><p style=\"text-align: justify;\">伍德笑着说：“很多人说我们把研究成果拱手发布出去是疯了，但他们没有看到我们从中获得的巨大回报。创始人、风险投资家和教授会在看过以后联系我们，我们也能从他们的观点和批评中学习。这就像是在与创新者和评论家进行持续的对话。”</p><p style=\"text-align: justify;\">把ARK Invest的研究放在中心地位也为公司打开了合作的大门。2022年9月，Titan宣布与ARK Invest合作，向Titan的散户投资者推出ARK风险基金。</p><p style=\"text-align: justify;\">她表示，因为这个原因，即便是在3月份的地区性银行危机期间，ARK的资金流入也一直保持稳定。“MosaicML是被我们纳入投资组合的首批公司之一，而它去年9月被Data Bricks以5倍于我们的价格收购，这是我们的第一个重大胜利。”现在，一旦收购完成，DataBricks在他们的投资组合中处于最突出的位置。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>伍德不仅对盈利感兴趣，她还希望帮助ARK Invest投资组合中的公司吸引人才，为下一轮融资或IPO做准备，她称这是“真正的双赢局面”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在一个往往被短视思维主导金融格局的世界里，ARK Invest的长期眼光使他们与众不同。对伍德和她的团队来说，这不仅仅是为了追逐短暂的收益，也是因为他们坚信自己的观点最终会取得胜利。</p><p style=\"text-align: justify;\">“我们看待公司的方式与众不同。”她断言，“我们希望看到他们积极投资于自己的未来，即使这意味着放弃短期盈利能力。人工智能和自动驾驶出租车平台等新兴技术带来的机遇要求我们采取不同的方法来利用它，而我们已经准备好迎接这些机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">她的话中充满了自信和自省，令人印象深刻。她分享说：“对一个美丽新世界的希望已经变得非常短视。”她承认，她开创性的投资方式不可避免地会出现起起落落。</p><p style=\"text-align: justify;\">eToro美国公司的首席执行官Lule Demmissie是金融界的另一位重要女性，她被区块链技术为教育全球普通投资者提供公平竞争环境的长期承诺所吸引，这与伍德的观点相似。</p><p style=\"text-align: justify;\">“但这并不意味着前方的道路不会坎坷，这个行业也将继续走向成熟。”她在一封电子邮件中表示。“市场周期是不可避免的，任何投资观点都应该经过深思熟虑，而不是盲目乐观。但正是观点和预期的不同造就了市场，而凯茜带来了不同的视角。”</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管伍德在华尔街工作了45年，在投资组合管理领域工作了30多年，但她直到2020年才跻身投资偶像行列。她对创新型公司进行了大胆的投资，因为她认为这些公司将塑造未来，创造公平的竞争环境，尽管其中有许多公司还没有开始盈利。这些押注最终得到了回报。随着新冠疫情的蔓延和经济的螺旋式上升，她的ARK创新基金的回报率达到了150%。这使伍德成为了华尔街的宠儿。</p><p style=\"text-align: justify;\">最重要的是，伍德对比特币的不懈支持和乐观态度使她的名字经常成为头条新闻。她很早就看到并向世界宣告了公共区块链的潜力。她预测比特币将在2020年上涨，如今，她预测比特币将在2026年将达到50万美元，到2030年将达到100万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">“她用高质量的研究来支持她的观点，这样做为专业投资者拓宽了对比特币发展前景的认识窗口，让他们了解比特币会变成什么样子。”Bitwise的首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）在一封电子邮件中说。“值得庆幸的是，包括富达（Fidelity）和贝莱德（BlackRock）在内的其他主流声音也加入了她的行列。在一个颠覆性的领域，进步就是这样取得的：起初是少数人倡导，然后由多数人加入。”</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，尽管存在诸多争议，但她的结论是对的。她自信地预测了特斯拉的股价飙升（在2018年还有谁看好特斯拉），特斯拉成为过去五年表现最好的股票之一。而比特币则是这十年来表现最好的资产之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">伍德说，2022年，ARK Invest的长期投资策略受到利率上升的“彻底打击”，所有这些赞誉都烟消云散。批评人士说，伍德的基金风险太大，而她只会“一招鲜”。吉姆·克莱默（Jim Cramer）曾称她为“死亡之吻”，甚至有人设立专门的基金与她对赌。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管她的信念遭到嘲笑，伍德仍丝毫不为所动。她意识到围绕着她的逆向决策，在推文和新闻报道中都有着负面记载。在市场起起伏伏的旋风中，伍德回想着她的公司不可撼动的时期。</p><p style=\"text-align: justify;\">“我可以告诉你，从2020年年底到2021年年初，ARK没有做错任何事——凯茜·伍德没有做错任何事。”当回忆起当时关于她和她的公司的无穷无尽的负面报道时，她这样说道。怀着作为一位经验丰富的远见卓识者的坚定信念，她讲述了她曾在那段激情燃烧的岁月里说过的话：“我们今天是GOAT，即有史以来最伟大的（投资）公司（greatest of all time），明天仍将是goat”。</p><p style=\"text-align: justify;\">她对自己的团队和他们独特的方法充满信心，她还特别强调了“GOAT”大写字母和小写字母之间的区别，说明了公众看法和他们的自信之间的区别。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，她还被誉为先锋人物。在以沃伦·巴菲特为代表的行业中，一位女性代表脱颖而——她的成就、对卓越的不懈追求以及对工作的坚定执着，使她成为金融界最具影响力的女性之一，为下一波女性领导者登上顶峰打开了大门。</p><p style=\"text-align: justify;\">曼哈顿西区首席战略官维克·萨西（Vik Sasi）说，虽然对伍德的投资方式的评价两极分化，但没有人能否认她对加密货币做出的实质性贡献。</p><p style=\"text-align: justify;\">萨西在一封电子邮件中说：“她将一位具有前瞻性思维的风险投资人的坚定信念带到了公开市场，并且她不会在最初的波动迹象面前退缩。”鉴于她在公开场合做出的高额投资组合预测，她是信念驱动型的，这或许是一种错误，但最终对资产类别来说却是一种净利好，并将继续作为一名忠实的斗士，促进加密货币被更广泛地接受和采用。&#34;</p><p style=\"text-align: justify;\">今年 4 月，伍德和奥菲莉娅·施耐德（Ophelia Schneider）联合创办的21Shares（伍德是董事会成员）共同向美国证券交易委员会重新申请ARK 21Shares比特币 ETF 。施耐德于2018年与伍德联合创办了21Shares，旨在建立她母亲都可以使用的复杂加密投资技术。该公司目前估值7亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">伍德和施耐德都认为，创新将成为一种安全的投资类别。伍德说：“与人们现在的想法截然相反，一个例子是，3月份时地区银行分崩离析，银行股本身内爆，而比特币却从19000美元涨到了30000 美元——那是对交易对手风险的安全逃离。”</p><p style=\"text-align: justify;\">TaxBit品牌与传播副总裁米歇尔·奥康纳（Michelle O&#39;Connor）在加密货币行业工作了近十年，她表示，她见证了无数创新和具有煽动性的开拓者的兴衰。</p><p style=\"text-align: justify;\">她在一封电子邮件中说：&#34;我高度评价凯茜对这个市场的坚定承诺，她和她的团队将继续关注加密货币的潜在未来。</p><p style=\"text-align: justify;\">奥康纳承认，伍德的批评者似乎忘记了她在这个行业的任职经历。她说：&#34;以一个公众人物的身份推广加密货币是一回事，而拥有一个经验丰富的思想领袖则是另一回事，她不仅对加密货币的近期和长期潜力非常了解，而且对底层技术也非常精通。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三、创新的新基地</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2021年10月，伍德再次成为头条新闻，因为她将自己投资公司的基地从大多数传统金融机构的所在地曼哈顿中城转移到了佛罗里达州海湾沿岸的圣彼得堡市。疫情期间诞生的新型混合远程办公文化推动了这一决定。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，她的团队在圣彼得堡的办公室轮流工作，阳光普照的位置与乐观的前景齐飞，她将在这片新土地上开启一个以教育和社区建设为中心的新时代。</p><p style=\"text-align: justify;\">圣彼得堡正蓄势待发，伍德也已率先押注未来。为了帮助刺激该市的经济发展，ARK投资200万美元建造了ARK创新中心，该中心占地45,000平方英尺，将作为孵化50多家公司和鼓励创业的空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">ARK创新中心还将成为伍德的创新基金会的所在地。伍德在三年前发起了该基金会，旨在通过创新的视角为教育绘制新蓝图。</p><p style=\"text-align: justify;\">伍德为基金会聘请的教育工作者将ARK著名的研究成果转化为适合不同年龄段的课程，并将成为皮内拉斯县所有公立学校的六年级科学课程，这在美国东北部地区尚属首次。伍德说：&#34;没有比启发年幼的孩子更能产生深远影响的了。新技术能激发他们的热情，给他们带来希望和梦想，让他们相信自己会过上比父母更好的生活。”</p><p style=\"text-align: justify;\">皮内拉斯县学校系统中约有60%的学生来自社会经济地位较低的家庭。伍德坚信，创新和技术可以创造公平的竞争环境。她说：&#34;我从未想过这个梦想可以成真。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>四、未来五年</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">伍德一直在展望未来，对于未来五年，她正在考虑如何让更多人清楚地认识到我们正在进入一个通货紧缩的世界，她说：“通货紧缩并不一定是坏事。”</p><p style=\"text-align: justify;\">她说：“一项新技术的价格下降意味着全世界有更多的人可以利用它，负担得起它。&#34;因此，我们相信我们正处于ARK产品组合中这五个创新平台的最佳位置：多组学测序、机器人技术、能源存储、人工智能和区块链技术&#34;。</p><p style=\"text-align: justify;\">伍德坚信，这些行业的融合正在经历指数级的增长，现在它们都开始相互依存了。她说：&#34;我们相信，在未来五到十年内，这将导致真正颠覆性创新企业的市值从15万亿美元增至200多万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">她接着解释道，20世纪90年代的互联网泡沫来得太早，因为当时的技术过于昂贵。她说，Chat GPT 大幅降低了开发人工智能模型的成本，这一成本在2015年曾高达8亿美元，而到2020年只需450万美元，并且成本仍在迅速降低。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果说今天的技术代表了我们历史上的一个充满活力和创新的环境，那么要想利用好这一环境，我们需要让每个人都站在同一起跑线上。伍德进入了她的新时代，她准备在全美的学校开展教育，鼓励人们投资创新，为“颠覆传统世界秩序”做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">她说：<strong>“我们拥有最好的机会，只要让他们站在变革的正确一方，就能增加许多人的生活机会。”</strong></p></body></html>","source":"fbszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特向左，凯茜·伍德向右</title>\n<style 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Wood）正处于一个未知领域，面临着一个从未有人问过她的问题。7月的一个周一的下午，67岁的伍德精神抖擞，尽管她前一晚刚乘坐红眼航班从洛杉矶飞往佛罗里达州圣彼得堡。从一个会议奔向另一个会议的她俨然是一位行动派。（红眼航班〔Red-eye flight〕是指在深夜至凌晨时段运行，并于翌日清晨至早上抵达目的地，飞航时间少于正常睡眠需求〔8小时〕的客运航班。）在我们最近的一次Zoom通话中，我问她，关于金钱，是谁教会了她最多。这个问题看似微不足道，但在高风险的投资世界里，在媒体审视和市场预期的影响下，这个问题令人出乎意料，揭示了关于这位备受瞩目的基金经理更深层次的真相——她仍然是一个具有深厚人性的人。“这是我第一次能够说，是我的母亲（教会了我）。”伍德说。“虽然我父亲为她从不需要工作而感到自豪，但她仍然需要为了照顾家庭而辛勤劳作——他称她为‘世界上最好的经济学家’。”伍德的父母出身贫寒，从爱尔兰移民到美国，后在洛杉矶定居。伍德的父亲是军人出身，没有受过正规的大学教育，但他给伍德灌输了创新精神，而她母亲精打细算的能力确保了他们从来没有挨饿。这为伍德成长时期的韧性和足智多谋提供了佐证。“但是，天哪，她把每张优惠券都剪下来了！”她说。如今，伍德作为投资管理公司ARK Invest的创始人、首席执行官、首席信息官和明星选股人，正在投资界大显身手。ARK Invest管理着近240亿美元的总资产。在过去五年里，她的旗舰基金方舟创新基金（Ark Innovation Fund）的平均年回报率接近45%，伍德已经证明了自己在资金管理领域的强大实力。2022 年 5 月 2 日，加利福尼亚州比佛利山庄，方舟投资公司首席执行官兼首席投资官 凯茜·伍德在米尔肯研究所全球会议上发言。图片来源：PATRICK T. FALLON/AFP via Getty Images一、2023年的情况伍德花了一点时间在她的电脑上找到相关数据，然后开始分享ARK Invest的实时更新，因为这是凯茜·伍德的一贯风格：如果不计算数字，我们就无法完成采访。“关于当前市场表现的有趣之处在于，如果你在今年年初告诉我，大型科技股将起飞，跑赢标准普尔500指数，而医疗保健股将陷入负增长，中小型股将跑赢大多数指数，我会认为我们会是表现不佳的那一个。”她说。她的话充满了经验的分量，因为她知道市场情况可能变化无常，难以预测。但她的声音却充满了自豪感，她说：“但事实正好相反，我们的表现甚至超过了100ETF-ProShares（QQQ）和纳斯达克100指数。这是积极管理卷土重来的早期迹象。”为了证实自己的说法，伍德深入研究了这些数据，并列举了能充分说明其投资策略的回报。“截至7月21日，我们的旗舰产品上涨了53.4%，我们的基因组策略上涨了31.5%。” 她精确地叙述说。“与此同时，标准普尔500指数上涨19.2%，纳斯达克指数上涨34.7%，纳斯达克100指数上涨41.5%。尽管整个医疗保健行业全年的涨幅只有1.1%，但我们仍保持了31.5%的强劲增长。”随着她进一步深入探讨他们的业绩表现，她的兴奋之情也愈发明显，她强调了他们小盘股策略的成功，尽管该板块面临挑战，但他们的基金仍飙升了 12%。她语气中的自豪溢于言表，因为她知道，他们独特的主动管理方法正在取得成效。“我们对此非常满意。”她说，“但我们也想传达这样的信息：这是主动管理所能取得的最好的结果。”当话题转移到市场状况和利率波动时，伍德的分析思维开始高速运转。她权衡了加息对长期策略的影响，承认在过去两年不确定性加剧的情况下所面临的挑战。她说：“市场似乎正在关注加息。但我们认为加息已接近尾声，市场似乎也同意这一点。”从7月开始，ARK Invest开始出现新的资金流入，这表明他们独特的策略正在吸引投资者的关注和信任。她把市场的波动比作真理的波浪，随着投资者情绪的涨落和利率的涨落而起伏。经历了繁荣和萧条之后，ARK Invest经受住了风暴的考验，当她回顾这段旅程时，她重申了自己对带领公司走到今天的愿景和承诺。“我们知道我们是谁。”伍德用坚定的声音说，“所以，我不会让任何一方影响到我。我们一直盯着我们的目标。我们一直在前进。”二、受研究支持的乐观主义自2014年成立ARK Invest，并以ETF形式提供活跃的股票投资组合以来，伍德所建立的业务与她的思想精髓如出一辙。伍德不满足于周围都是“老好人”，相反，她享受智力刺激和好奇心带来的挑战，这促使她寻求不同的观点，并突破传统范式进行思考。她知道，ARK的成功取决于一个核心——他们的研究。“我们的研究是基于基本原理的。”她说，“我们从一无所知、一张白纸开始，深入研究各种可能性。我们在2014年就对自动驾驶汽车会是什么样的提出了设想。现有的基准并不能约束我们。”她强调，ARK分析师的职责不是按行业划分，而是按技术划分，因此在14种不同的技术中，他们是行业通才。他们相信，这些技术将跨越行业界限，并创造大量市场机会。伍德承认：“有了这种从研究中产生的信念，我就很难再对我们的工作产生怀疑。我真心相信我们做的是正确的事，而且是用我们自己独特的方式。我很惊讶没有更多的公司效仿我们的做法。”在谈到他们的研究原则时，很明显她看到了分享研究成果的力量，但即使是伍德，在面对该公司在社交媒体上受到如此多的关注时也仍然感到惊讶。他们的社交策略，包括与金融科技平台Titan合作的社交媒体和社交分销，使他们能够与更广泛的受众接触，并获得有价值的反馈。ARK Invest的YouTube频道吸引了54.5万名订阅者，他们定期收看该公司分享的投资见解。伍德笑着说：“很多人说我们把研究成果拱手发布出去是疯了，但他们没有看到我们从中获得的巨大回报。创始人、风险投资家和教授会在看过以后联系我们，我们也能从他们的观点和批评中学习。这就像是在与创新者和评论家进行持续的对话。”把ARK Invest的研究放在中心地位也为公司打开了合作的大门。2022年9月，Titan宣布与ARK Invest合作，向Titan的散户投资者推出ARK风险基金。她表示，因为这个原因，即便是在3月份的地区性银行危机期间，ARK的资金流入也一直保持稳定。“MosaicML是被我们纳入投资组合的首批公司之一，而它去年9月被Data Bricks以5倍于我们的价格收购，这是我们的第一个重大胜利。”现在，一旦收购完成，DataBricks在他们的投资组合中处于最突出的位置。伍德不仅对盈利感兴趣，她还希望帮助ARK Invest投资组合中的公司吸引人才，为下一轮融资或IPO做准备，她称这是“真正的双赢局面”。在一个往往被短视思维主导金融格局的世界里，ARK Invest的长期眼光使他们与众不同。对伍德和她的团队来说，这不仅仅是为了追逐短暂的收益，也是因为他们坚信自己的观点最终会取得胜利。“我们看待公司的方式与众不同。”她断言，“我们希望看到他们积极投资于自己的未来，即使这意味着放弃短期盈利能力。人工智能和自动驾驶出租车平台等新兴技术带来的机遇要求我们采取不同的方法来利用它，而我们已经准备好迎接这些机遇。她的话中充满了自信和自省，令人印象深刻。她分享说：“对一个美丽新世界的希望已经变得非常短视。”她承认，她开创性的投资方式不可避免地会出现起起落落。eToro美国公司的首席执行官Lule Demmissie是金融界的另一位重要女性，她被区块链技术为教育全球普通投资者提供公平竞争环境的长期承诺所吸引，这与伍德的观点相似。“但这并不意味着前方的道路不会坎坷，这个行业也将继续走向成熟。”她在一封电子邮件中表示。“市场周期是不可避免的，任何投资观点都应该经过深思熟虑，而不是盲目乐观。但正是观点和预期的不同造就了市场，而凯茜带来了不同的视角。”尽管伍德在华尔街工作了45年，在投资组合管理领域工作了30多年，但她直到2020年才跻身投资偶像行列。她对创新型公司进行了大胆的投资，因为她认为这些公司将塑造未来，创造公平的竞争环境，尽管其中有许多公司还没有开始盈利。这些押注最终得到了回报。随着新冠疫情的蔓延和经济的螺旋式上升，她的ARK创新基金的回报率达到了150%。这使伍德成为了华尔街的宠儿。最重要的是，伍德对比特币的不懈支持和乐观态度使她的名字经常成为头条新闻。她很早就看到并向世界宣告了公共区块链的潜力。她预测比特币将在2020年上涨，如今，她预测比特币将在2026年将达到50万美元，到2030年将达到100万美元。“她用高质量的研究来支持她的观点，这样做为专业投资者拓宽了对比特币发展前景的认识窗口，让他们了解比特币会变成什么样子。”Bitwise的首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）在一封电子邮件中说。“值得庆幸的是，包括富达（Fidelity）和贝莱德（BlackRock）在内的其他主流声音也加入了她的行列。在一个颠覆性的领域，进步就是这样取得的：起初是少数人倡导，然后由多数人加入。”值得注意的是，尽管存在诸多争议，但她的结论是对的。她自信地预测了特斯拉的股价飙升（在2018年还有谁看好特斯拉），特斯拉成为过去五年表现最好的股票之一。而比特币则是这十年来表现最好的资产之一。伍德说，2022年，ARK Invest的长期投资策略受到利率上升的“彻底打击”，所有这些赞誉都烟消云散。批评人士说，伍德的基金风险太大，而她只会“一招鲜”。吉姆·克莱默（Jim Cramer）曾称她为“死亡之吻”，甚至有人设立专门的基金与她对赌。尽管她的信念遭到嘲笑，伍德仍丝毫不为所动。她意识到围绕着她的逆向决策，在推文和新闻报道中都有着负面记载。在市场起起伏伏的旋风中，伍德回想着她的公司不可撼动的时期。“我可以告诉你，从2020年年底到2021年年初，ARK没有做错任何事——凯茜·伍德没有做错任何事。”当回忆起当时关于她和她的公司的无穷无尽的负面报道时，她这样说道。怀着作为一位经验丰富的远见卓识者的坚定信念，她讲述了她曾在那段激情燃烧的岁月里说过的话：“我们今天是GOAT，即有史以来最伟大的（投资）公司（greatest of all time），明天仍将是goat”。她对自己的团队和他们独特的方法充满信心，她还特别强调了“GOAT”大写字母和小写字母之间的区别，说明了公众看法和他们的自信之间的区别。与此同时，她还被誉为先锋人物。在以沃伦·巴菲特为代表的行业中，一位女性代表脱颖而——她的成就、对卓越的不懈追求以及对工作的坚定执着，使她成为金融界最具影响力的女性之一，为下一波女性领导者登上顶峰打开了大门。曼哈顿西区首席战略官维克·萨西（Vik Sasi）说，虽然对伍德的投资方式的评价两极分化，但没有人能否认她对加密货币做出的实质性贡献。萨西在一封电子邮件中说：“她将一位具有前瞻性思维的风险投资人的坚定信念带到了公开市场，并且她不会在最初的波动迹象面前退缩。”鉴于她在公开场合做出的高额投资组合预测，她是信念驱动型的，这或许是一种错误，但最终对资产类别来说却是一种净利好，并将继续作为一名忠实的斗士，促进加密货币被更广泛地接受和采用。\"今年 4 月，伍德和奥菲莉娅·施耐德（Ophelia Schneider）联合创办的21Shares（伍德是董事会成员）共同向美国证券交易委员会重新申请ARK 21Shares比特币 ETF 。施耐德于2018年与伍德联合创办了21Shares，旨在建立她母亲都可以使用的复杂加密投资技术。该公司目前估值7亿美元。伍德和施耐德都认为，创新将成为一种安全的投资类别。伍德说：“与人们现在的想法截然相反，一个例子是，3月份时地区银行分崩离析，银行股本身内爆，而比特币却从19000美元涨到了30000 美元——那是对交易对手风险的安全逃离。”TaxBit品牌与传播副总裁米歇尔·奥康纳（Michelle O'Connor）在加密货币行业工作了近十年，她表示，她见证了无数创新和具有煽动性的开拓者的兴衰。她在一封电子邮件中说：\"我高度评价凯茜对这个市场的坚定承诺，她和她的团队将继续关注加密货币的潜在未来。奥康纳承认，伍德的批评者似乎忘记了她在这个行业的任职经历。她说：\"以一个公众人物的身份推广加密货币是一回事，而拥有一个经验丰富的思想领袖则是另一回事，她不仅对加密货币的近期和长期潜力非常了解，而且对底层技术也非常精通。三、创新的新基地2021年10月，伍德再次成为头条新闻，因为她将自己投资公司的基地从大多数传统金融机构的所在地曼哈顿中城转移到了佛罗里达州海湾沿岸的圣彼得堡市。疫情期间诞生的新型混合远程办公文化推动了这一决定。如今，她的团队在圣彼得堡的办公室轮流工作，阳光普照的位置与乐观的前景齐飞，她将在这片新土地上开启一个以教育和社区建设为中心的新时代。圣彼得堡正蓄势待发，伍德也已率先押注未来。为了帮助刺激该市的经济发展，ARK投资200万美元建造了ARK创新中心，该中心占地45,000平方英尺，将作为孵化50多家公司和鼓励创业的空间。ARK创新中心还将成为伍德的创新基金会的所在地。伍德在三年前发起了该基金会，旨在通过创新的视角为教育绘制新蓝图。伍德为基金会聘请的教育工作者将ARK著名的研究成果转化为适合不同年龄段的课程，并将成为皮内拉斯县所有公立学校的六年级科学课程，这在美国东北部地区尚属首次。伍德说：\"没有比启发年幼的孩子更能产生深远影响的了。新技术能激发他们的热情，给他们带来希望和梦想，让他们相信自己会过上比父母更好的生活。”皮内拉斯县学校系统中约有60%的学生来自社会经济地位较低的家庭。伍德坚信，创新和技术可以创造公平的竞争环境。她说：\"我从未想过这个梦想可以成真。”四、未来五年伍德一直在展望未来，对于未来五年，她正在考虑如何让更多人清楚地认识到我们正在进入一个通货紧缩的世界，她说：“通货紧缩并不一定是坏事。”她说：“一项新技术的价格下降意味着全世界有更多的人可以利用它，负担得起它。\"因此，我们相信我们正处于ARK产品组合中这五个创新平台的最佳位置：多组学测序、机器人技术、能源存储、人工智能和区块链技术\"。伍德坚信，这些行业的融合正在经历指数级的增长，现在它们都开始相互依存了。她说：\"我们相信，在未来五到十年内，这将导致真正颠覆性创新企业的市值从15万亿美元增至200多万亿美元。她接着解释道，20世纪90年代的互联网泡沫来得太早，因为当时的技术过于昂贵。她说，Chat 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大幅降低了开发人工智能模型的成本，这一成本在2015年曾高达8亿美元，而到2020年只需450万美元，并且成本仍在迅速降低。如果说今天的技术代表了我们历史上的一个充满活力和创新的环境，那么要想利用好这一环境，我们需要让每个人都站在同一起跑线上。伍德进入了她的新时代，她准备在全美的学校开展教育，鼓励人们投资创新，为“颠覆传统世界秩序”做好准备。她说：“我们拥有最好的机会，只要让他们站在变革的正确一方，就能增加许多人的生活机会。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARKK":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2299,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":204489491415232,"gmtCreate":1690955596917,"gmtModify":1690955598216,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/204489491415232","repostId":"1124940528","repostType":2,"repost":{"id":"1124940528","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1690894849,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124940528?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-08-01 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justify;\">常温超导体被视为现代物理学“圣杯”之一，韩国研究团队投下的“重磅”再次引爆了物理学界。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析指出，韩国团队的LK-99“更让人难以置信”，在于其不仅解决了温度问题，甚至不需要“高压助手”。而127℃的Tc（注：Tc超导转变温度，也就是超导体由正常态进入超导态的温度），<strong>不仅仅是数字上比以往研究进一步大幅提高，更重要的是可应用的温度区间大大拓宽。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">简单来说，这一颇具科幻色彩的技术，能在常温下让电子飞快通过，没有电阻，没有能量消耗，<strong>将颠覆现有电力系统。</strong>而室温超导的实现将深刻变革目前的能源体系、信息处理与传输体系，并在医疗检测、高速交通乃至可控核聚变等诸多领域带来进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前业内普遍认为，LK-99的制备过程似乎相当简单，常温常压的条件，“手搓材料”的方式，让人们在惊愕、质疑之外又燃起了希望 —— 万一超导真就这么简单，难道不是个巨大的突破？</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，不管是学材料的还是不学材料的都在紧张的围观各大实验室复现过程。LK-99首批重复实验结果出炉：<strong>理论可行但未复现悬浮或超导。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">7月31日16:13，北航的研究人员在arXiv上提交了论文，称实验结果未发现LK-99的超导性。他们得到的LK-99样品，其X射线衍射图谱和韩国团队一致，但无法检测到巨大抗磁性，也未观察到磁悬浮现象。从电输运性质来看，LK-99更像是半导体；从电阻率看，LK-99与超导体的零电阻不符。</p><p style=\"text-align: justify;\">几乎同时（7月31日17:58），美国劳伦斯伯克利国家实验室（LBNL）研究员西尼德·M·格里芬在预印本网站arXiv提交了标题为《铜掺杂的铅磷灰石中相关孤立扁平带的起源》（Origin of correlated isolated flat bands in copper-substituted lead phosphate apatite）论文。</p><p>格里芬表示，他们使用了密度泛函理论（DFT）和GGA+U方法进行了计算，<strong>为近期韩国团队所谓的“室温常压超导材料”提供了理论依据，她认为，计算结果显示，LK-99可能存在超导性能，</strong>具备高温超导体费米能级平坦带特征。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4579edd4c155e4aad24b1b35f6df54bc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"606\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8月1日下午，一位国内网络博主发表视频称，华中科技大学团队成功合成可以磁悬浮的LK-99“室温超导晶体”，<strong>现已通过迈斯纳效应验证</strong>(注：迈斯纳效应（Meissner effect）是超导体从一般状态相变至超导态的过程中对磁场的排斥现象)<strong>。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但据他所说，这颗晶体虽然存在抗磁性，但比较弱，也没有所谓的“零阻”，整体表现就像是半导体曲线。他认为，LK-99就算具备超导相，也是微量的超导杂质，无法形成连续的超导通路。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在这支韩国团队的研究真假还未有定论之际，美国研究公司迅速跟进，不仅也宣称发现了室温超导体，<strong>还称已经获得了相关专利。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">北京时间8月1日凌晨，位于美国泰吉量子公司公布照片称，新发现一种室温超导材料系一种石墨烯泡沫材料，非常易碎。<strong>公司已经获得了一项关于室温超导材料的重要专利</strong>，这可能意味着该材料将进入生产阶段。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1436f884e94fa92a50292b96a07a6ee5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"262\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国泰吉量子公司的首席执行官Paul Lilly 表示：“很高兴地宣布，我们终于获得了我们的室温 II 型超导体专利。 ”</p><p style=\"text-align: justify;\">消息传出后，美国超导美股盘前延续涨势，涨幅一度扩大至130%。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbf6882a62d8d7f4244e8a861309ea8c\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来几天，会有更多的复现实验结果出来。全世界研究者将合力验证这次人类究竟能不能摘下室温超导圣杯，进入全新的纪元。</p><p><strong>究竟什么是超导？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">100多年前，荷兰物理学家昂内斯（Kamerlingh Onnes）为人类打开了超导这扇大门。1911年，昂内斯在研究中发现，当温度降到4.2K以下时，金属汞（Hg）的电阻突然降为零，而这并不是任何实验上的纰漏导致的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c3b4805b38a95e65a23b210cc4cbee4\" tg-width=\"450\" tg-height=\"600\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">自此，<strong>汞成为了科学家发现的第一个超导体</strong>，其超导Tc为4.2K。所谓的超导Tc即<strong>超导转变温度</strong>，也就是超导体由正常态进入超导态的温度。</p><p>零电阻是超导体的基本特征之一，此外一个重要的基本特征则是迈斯纳效应。继昂内斯上述发现20余年后，迈斯纳在研究测量中发现，材料处于超导态时，其内部磁场为零，<strong>展现出完全抗磁性</strong>，这也就被称为迈斯纳效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">超导现象被认为是20世纪最伟大的发现之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，发展至今，<strong>超导体的实际应用基本局限于磁悬浮等少数特定场景下</strong>，原因在于：它通常需要被冷却至极低温，且需要施加极高的压力才能成为超导态。此次韩国研究团队也提到，自昂内斯发现超导性以来，科学家们一直在寻找室温超导体。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，<strong>现代物理学“圣杯”之一，就是找到能在常温常压下，展现出超导特性的“室温超导体”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">浙商证券在研报中指出，目前大多数超导材料的转变温度都在40K（-233℃）以下，限制了其在能源、医疗、信息、精密测量等领域的广泛应用；目前仅发现铜氧化物超导体和镍氧化物超导体2种转变温度达到液氮温区77K（-196℃）的非常规超导材料体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">此次韩国科研团队公布的超导材料体系在“室温常压”（转变温度约400K（127℃））下即展现超导性，如果被复现成功，这将是超导领域革命性的进步。</p><p><strong>“室温常压超导”为何让全球振奋？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">实际上，室温超导和相关“研究成果”并不是首次出现。早在2018年，两位印度科学家宣称，一种金银纳米粒子构成的混合物在13℃下显现出超导特性。但这项研究在当事人2019年5月发布修正后就不了了之。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年3月，美国罗切斯特大学的迪亚斯团队宣称发现了室温超导，但不久后就被多个实验团队发表声明质疑，该文章也在质疑声中被撤稿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/266f19aa3e290660246868e4b4d48d72\" tg-width=\"640\" tg-height=\"510\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">为什么人类如此渴望室温超导？</p><p style=\"text-align: justify;\">先说意义，有分析认为“如果有人能够攻破室温常压超导，并最终实现商用，<strong>其巨大的价值很有可能开启第四次工业革命</strong>。”</p><p style=\"text-align: justify;\">——能源利用效率极大增长，无需再开采化石能源，环境得到保护，人工智能飞速发展……</p><p style=\"text-align: justify;\">“超导体”能够在特定温度下保证电阻为零，具有零电阻、完全抗磁性等特征，能被广泛应用于储能、磁悬浮列车、电力输送、核磁共振等领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">中邮证券指出，室温超导意味着<strong>超长距离无损耗输电得以实现，这将引起全球电力网络的新一轮的基建狂潮</strong>，除此之外超导磁体、超导电缆、超导磁悬浮列车等方面均将有所突破。</p><p style=\"text-align: justify;\">以磁悬浮列车为例，日本的低温超导型磁悬浮技术，利用超导材料做成超导线圈，通过在车厢上安装制冷机，保证超导线圈能够处于低温超导状态。</p><p style=\"text-align: justify;\">当有电流传输通过导体，导体不发热，电流几乎不损耗，而通电产生的磁力能让列车保持上浮，并向前推进。然而，<strong>超导所需的超低温度，成为相关技术推广普及的痛点。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最开始，超导体需要接近绝对零度的低温，<strong>一般要用液氦实现</strong>，每公斤要一两百元；而后来出现的“高温超导”（此处特指临界温度进入液氮温区的超导体）用液氮就可以实现，每公斤4元，成本和矿泉水差不多。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果室温常压超导材料取得突破，无疑将在能源、交通、计算、医疗检测等诸多领域产生变革，浙商证券指出：</p><blockquote>更高效的能源传输、转换与存储：超导材料利用零电阻的特性，可以无损耗地传输电力，使得能源传输效率、稳定性和可靠性极大提升；</blockquote><blockquote>更高速的交通方式：超导材料带来电能传输效率的提升和磁悬浮列车降低成本的可能，将直接影响高速交通方式变革；</blockquote><blockquote>更快的信息处理速度：超导材料在低温环境下具有高度的量子特性，可用于构建量子计算机，运算速度远超现有计算机，或将在信息处理领域带来巨大变革；</blockquote><blockquote>更先进的治疗手段：超导材料在医学领域具有广泛的应用，例如MRI、超导线圈等。常温常压下超导材料的出现，将为医疗设备的小型化和便携化提供可能，推动医疗技术的发展。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">东吴证券认为，<strong>实验结果从实验室走到商业化应用放量都需要一定的时间</strong>，因此，即使室温超导材料得到验证，室温超导的商业化落地时间还无从判断：</p><blockquote>低温超导现象从1910s被发现，到八十年代才成熟应用在医疗核磁共振领域；而高温超导材料在八十年代末被发现，因为材料制备工艺复杂，直到35年后才进入市场化应用。</blockquote><blockquote>现阶段室温超导材料制备成本高昂，批量化加工技术尚未成型，并且使用稳定性仍需大量验证。因此，即使室温超导材料得到验证，室温超导的商业化落地时间还无从判断。<strong>当前业内能够实现大规模商业化落地的超导技术仍然以低温超导和高温超导为主。</strong></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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万一超导真就这么简单，难道不是个巨大的突破？因此，不管是学材料的还是不学材料的都在紧张的围观各大实验室复现过程。LK-99首批重复实验结果出炉：理论可行但未复现悬浮或超导。7月31日16:13，北航的研究人员在arXiv上提交了论文，称实验结果未发现LK-99的超导性。他们得到的LK-99样品，其X射线衍射图谱和韩国团队一致，但无法检测到巨大抗磁性，也未观察到磁悬浮现象。从电输运性质来看，LK-99更像是半导体；从电阻率看，LK-99与超导体的零电阻不符。几乎同时（7月31日17:58），美国劳伦斯伯克利国家实验室（LBNL）研究员西尼德·M·格里芬在预印本网站arXiv提交了标题为《铜掺杂的铅磷灰石中相关孤立扁平带的起源》（Origin of correlated isolated flat bands in copper-substituted lead phosphate apatite）论文。格里芬表示，他们使用了密度泛函理论（DFT）和GGA+U方法进行了计算，为近期韩国团队所谓的“室温常压超导材料”提供了理论依据，她认为，计算结果显示，LK-99可能存在超导性能，具备高温超导体费米能级平坦带特征。8月1日下午，一位国内网络博主发表视频称，华中科技大学团队成功合成可以磁悬浮的LK-99“室温超导晶体”，现已通过迈斯纳效应验证(注：迈斯纳效应（Meissner effect）是超导体从一般状态相变至超导态的过程中对磁场的排斥现象)。但据他所说，这颗晶体虽然存在抗磁性，但比较弱，也没有所谓的“零阻”，整体表现就像是半导体曲线。他认为，LK-99就算具备超导相，也是微量的超导杂质，无法形成连续的超导通路。就在这支韩国团队的研究真假还未有定论之际，美国研究公司迅速跟进，不仅也宣称发现了室温超导体，还称已经获得了相关专利。北京时间8月1日凌晨，位于美国泰吉量子公司公布照片称，新发现一种室温超导材料系一种石墨烯泡沫材料，非常易碎。公司已经获得了一项关于室温超导材料的重要专利，这可能意味着该材料将进入生产阶段。美国泰吉量子公司的首席执行官Paul Lilly 表示：“很高兴地宣布，我们终于获得了我们的室温 II 型超导体专利。 ”消息传出后，美国超导美股盘前延续涨势，涨幅一度扩大至130%。接下来几天，会有更多的复现实验结果出来。全世界研究者将合力验证这次人类究竟能不能摘下室温超导圣杯，进入全新的纪元。究竟什么是超导？100多年前，荷兰物理学家昂内斯（Kamerlingh Onnes）为人类打开了超导这扇大门。1911年，昂内斯在研究中发现，当温度降到4.2K以下时，金属汞（Hg）的电阻突然降为零，而这并不是任何实验上的纰漏导致的。自此，汞成为了科学家发现的第一个超导体，其超导Tc为4.2K。所谓的超导Tc即超导转变温度，也就是超导体由正常态进入超导态的温度。零电阻是超导体的基本特征之一，此外一个重要的基本特征则是迈斯纳效应。继昂内斯上述发现20余年后，迈斯纳在研究测量中发现，材料处于超导态时，其内部磁场为零，展现出完全抗磁性，这也就被称为迈斯纳效应。超导现象被认为是20世纪最伟大的发现之一。然而，发展至今，超导体的实际应用基本局限于磁悬浮等少数特定场景下，原因在于：它通常需要被冷却至极低温，且需要施加极高的压力才能成为超导态。此次韩国研究团队也提到，自昂内斯发现超导性以来，科学家们一直在寻找室温超导体。因此，现代物理学“圣杯”之一，就是找到能在常温常压下，展现出超导特性的“室温超导体”。浙商证券在研报中指出，目前大多数超导材料的转变温度都在40K（-233℃）以下，限制了其在能源、医疗、信息、精密测量等领域的广泛应用；目前仅发现铜氧化物超导体和镍氧化物超导体2种转变温度达到液氮温区77K（-196℃）的非常规超导材料体系。此次韩国科研团队公布的超导材料体系在“室温常压”（转变温度约400K（127℃））下即展现超导性，如果被复现成功，这将是超导领域革命性的进步。“室温常压超导”为何让全球振奋？实际上，室温超导和相关“研究成果”并不是首次出现。早在2018年，两位印度科学家宣称，一种金银纳米粒子构成的混合物在13℃下显现出超导特性。但这项研究在当事人2019年5月发布修正后就不了了之。今年3月，美国罗切斯特大学的迪亚斯团队宣称发现了室温超导，但不久后就被多个实验团队发表声明质疑，该文章也在质疑声中被撤稿。为什么人类如此渴望室温超导？先说意义，有分析认为“如果有人能够攻破室温常压超导，并最终实现商用，其巨大的价值很有可能开启第四次工业革命。”——能源利用效率极大增长，无需再开采化石能源，环境得到保护，人工智能飞速发展……“超导体”能够在特定温度下保证电阻为零，具有零电阻、完全抗磁性等特征，能被广泛应用于储能、磁悬浮列车、电力输送、核磁共振等领域。中邮证券指出，室温超导意味着超长距离无损耗输电得以实现，这将引起全球电力网络的新一轮的基建狂潮，除此之外超导磁体、超导电缆、超导磁悬浮列车等方面均将有所突破。以磁悬浮列车为例，日本的低温超导型磁悬浮技术，利用超导材料做成超导线圈，通过在车厢上安装制冷机，保证超导线圈能够处于低温超导状态。当有电流传输通过导体，导体不发热，电流几乎不损耗，而通电产生的磁力能让列车保持上浮，并向前推进。然而，超导所需的超低温度，成为相关技术推广普及的痛点。最开始，超导体需要接近绝对零度的低温，一般要用液氦实现，每公斤要一两百元；而后来出现的“高温超导”（此处特指临界温度进入液氮温区的超导体）用液氮就可以实现，每公斤4元，成本和矿泉水差不多。如果室温常压超导材料取得突破，无疑将在能源、交通、计算、医疗检测等诸多领域产生变革，浙商证券指出：更高效的能源传输、转换与存储：超导材料利用零电阻的特性，可以无损耗地传输电力，使得能源传输效率、稳定性和可靠性极大提升；更高速的交通方式：超导材料带来电能传输效率的提升和磁悬浮列车降低成本的可能，将直接影响高速交通方式变革；更快的信息处理速度：超导材料在低温环境下具有高度的量子特性，可用于构建量子计算机，运算速度远超现有计算机，或将在信息处理领域带来巨大变革；更先进的治疗手段：超导材料在医学领域具有广泛的应用，例如MRI、超导线圈等。常温常压下超导材料的出现，将为医疗设备的小型化和便携化提供可能，推动医疗技术的发展。东吴证券认为，实验结果从实验室走到商业化应用放量都需要一定的时间，因此，即使室温超导材料得到验证，室温超导的商业化落地时间还无从判断：低温超导现象从1910s被发现，到八十年代才成熟应用在医疗核磁共振领域；而高温超导材料在八十年代末被发现，因为材料制备工艺复杂，直到35年后才进入市场化应用。现阶段室温超导材料制备成本高昂，批量化加工技术尚未成型，并且使用稳定性仍需大量验证。因此，即使室温超导材料得到验证，室温超导的商业化落地时间还无从判断。当前业内能够实现大规模商业化落地的超导技术仍然以低温超导和高温超导为主。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMSC":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1867,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":204200762691624,"gmtCreate":1690859755226,"gmtModify":1690859756802,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/204200762691624","repostId":"2352792736","repostType":2,"repost":{"id":"2352792736","kind":"highlight","pubTimestamp":1690471434,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2352792736?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-07-27 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Marks）毕业于沃顿商学院，1969年从第一花旗银行（花旗集团的前身）开始在投资业工作，后于1985年加入西部资产管理公司（TCW）。</strong></blockquote><blockquote><strong>马克斯在1987年雇佣了布鲁斯·卡什，8年后他们共同创办了橡树资本管理公司。近年来，他以发给客户的富有洞见的备忘录而知名，著有《投资最重要的事》一书，被奉为投资经典丛书。</strong></blockquote><p>以下是经过整理的部分其投资哲学：</p><blockquote><strong>01、风险与不确定性</strong></blockquote><p><strong>1、你必须理解世界是由不确定性构成的。</strong>如果你对待世界，对待未来的方法是一定会发生什么，或者按照你假设的去采取行动应对这个世界，你一定会遇到麻烦。如果世界发生了一些你没有在你的假设中的事情，你的成绩单会非常的糟糕。</p><p>2、太多的不确定性是我们这个世界危险的来源。</p><p><strong>3、我理解的世界的发展往往是由随机性事件控制的。</strong>即使你对一些事件发生的随机分布性有了理解，即使你对事件发生的可能性有理解，你仍然不能预计未来发生什么。</p><p><strong>4、我的职业生涯，可以说算得上成功的职业投资生涯是基于理解了未来可能会发生什么，但又不在内心假定他们会发生。</strong>同时留下了一些安全空间应对不确定性和可变性，这样才算随时准备好去应对充满不确定性的生活和世界。</p><p><strong>5、什么是风险？</strong>一个非常好的解读是——风险是那些事件，它可能发生但还没有真正发生（未然历史）。</p><p><strong>6、如果一个风险在当前市场上，大多数投资者都认为是要发生，那么这就不是风险；</strong>如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生，那么这件事就是风险之所在。但是，真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生，从这一点看，我们又必须努力去认知未来，去了解其可能性，但是，永远不要假设我们已经完全搞清楚了。</p><blockquote><strong>02、宏观经济与投资</strong></blockquote><p><strong>7、好的投资方法是什么？</strong>稳健，没有特别糟糕的记录，这样好过时好时坏。我们可以有时好，有时一般，但是永远不要太糟糕。持续这样10年，20年，30年，40年……，我们把这样的投资业绩称为成功。</p><p><strong>8、我们的投资哲学的一部分，投资是不应该基于宏观经济的预测。</strong>什么是宏观经济预测呢？就是预测经济变化，预测市场和预测利率的变化，这些是社会的大图像。我们有两类的预测未来的入手点：一个是基于我们不知道的，另一个是基于我们不知道的不知道。我觉得这是非常重要的，因为我相信，几乎没有谁能够对宏观经济知道太多，未来宏观经济的问题会出在那里。更重要的是我们应该意识到我们做不到，而不是假设我们能做到。</p><blockquote><strong>03、投资方法</strong></blockquote><p><strong>9、你应该如何投资呢？</strong></p><p><strong>第一，你要考虑未来会出什么样的投资结果。</strong>构建一个投资组合时，这个投资组合至少要OK，即在其任何可能出现的场景下依然是可行的，在这个条件下才来投资。</p><p><strong>第二，努力控制风险，</strong>这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控，再去做，这样你才不至于遭遇到到糟糕的投资绩效。</p><p><strong>第三，我们不会假设我们能够理解宏观经济，但是我们确实应该知道更多微观的东西，什么是微观呢？</strong>就是公司，行业还有证券。如果你专注在这些比较低层面的属于专业人士掌握的技能上，在这些具体，比较小的画面的任务清单上，如果你能非常努力的研究这些项目同时又有正确的技巧，你就可以做到比别人更深入理解这些公司。</p><p><strong>10、投资的圣杯：便宜货。</strong></p><p>我过去10年形成的投资信念，你投资一些高品质的公司可能会亏钱，买入好公司不一定是好投资，我们买入一些差的公司，反而赚了很多钱。所以，你可以因为好公司亏钱，而因为买入坏公司而赚钱。这意味着公司的质地并不是决定投资绩效的原因。我们学到的教训是买入好公司不一定是好投资。</p><p>是什么决定了投资绩效呢？你支付的价格。如果一个好公司，支付了过高的的价格，你就要亏钱；假设你投资于差公司，但是是极低估的价格，你能够赚钱。从安全的角度讲，我的投资哲学，我所意识到的不是你买什么，而是你支付的价格是什么。买入好东西不是成功的关键，但是买入的价格才是敏感的事情。</p><p><strong>11、聪明的人在开始的时候行事，而愚蠢的人在结束的时候动作（智者开头，愚者结尾）。</strong></p><p>最终来看，每一个投资的趋势都有过度低位的时候。投资A股的人，当市场在2000点时候，他们入场是做了对的事情，但后来，其他的人被成功上涨的A股所吸引，随着A股的上涨，人们不断的买入，他们变得越来越激动，他们也有了更多的盈余，有一些人就会在5000点买入，这就遇到问题了。</p><blockquote><strong>04、资产管理人能力</strong></blockquote><p><strong>12、资产管理人的任务是什么：</strong></p><p><strong>第一，控制风险</strong></p><p>资产管理人的任务是什么？是赚很多钱？击败市场？是跑赢华尔街？这些我们都不同意。资产管理人的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待，我们在风险花很多的努力在各个层面控制风险。</p><p><strong>第二，稳定性</strong></p><p>我们的投资绩效不会今年排名第一，然后明年排名最后。我们一般在中间，因为我们杰出的风险控制，我们会在艰难的时段突颖而出。这是我们公司的目标，我们在过去30年达成了这个目标，而且在未来还会继续。</p><p>牛市我们获得平均收益，熊市我们获得超额益。如果我们能够一年又一年的，数十年的达成这个目标，会出现什么情况呢？我们的业绩波动性会低于平均水平。整体高出平均收益的回报，就是因为我们在熊市杰出的表现让我们把这个目标做到了，这也确实是很有必要的，这样我们的客户就会感到开心。</p><p><strong>第三，我们寻找的是无效市场那部分</strong></p><p>对于这一点，不是谁都理解，不是谁都明白，不是谁都有这个信息，不是谁都感觉舒适，不是谁都能能够朝这个方向去行动。</p><p><strong>第四，我们相信宏观经济的预测不是成功投资的关键</strong></p><p>我之前已经解释了一次，我不相信宏观经济是可以预测的。你不必因为能够去预测宏观经济才能成为一个成功的投资者。我认识的成功的投资者，沃伦巴菲特他们的成功建立在是超越了宏观经济的预测，因为他们把重心放在对于微观的部分上，运用他们在公司方面的知识，行业的知识，股票的知识而获得成功的。</p><p><strong>第五，我们不是市场时间点的告知者</strong></p><p>我们不是收到了你的钱，当我们认为市场要上涨了，就把你们的钱投进去；然后我们认为市场要下跌了，就把你的钱退出来。如果你试图这样做，这样就太容易犯错了。无论我们进入市场，还是相当满意地停留在市场里面，又或离开市场，这一切建基于当时市场的资产价格和投资者的心理状态。</p><p><strong>13、永远不要忘记六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里。</strong></p><p>把投资当做生命的人们，应该明白这个市场是不足够能让大家平均地生存下来，但是把投资当生命的人们，我们必须每天都生存。所以我们的投资组合要能够支持我们度过最困难的时光。我们投资组合要设计的有足够的专业，充分的风险考量，足够的保守这样我们就能够度过那些艰难的日子。</p><p><strong>14、太早买入，与犯错没有区别。</strong></p><p>投资关乎未来，在投资的世界，做正确的事情是非常困难的，从长期来看，能同时在正确的时间做正确的事情这几乎不可能。</p><p>这意味着，即使我们在做了正确的事情，但我们可能没有在准确的时间采取了行动。对吧？我们可能希望自己行动的尽量早一点，如果太迟，可能会有麻烦。但是如果你入场的太早，你就不得不在市场呆的时间久一点。</p><p>对于投资者，我们面临随着价格下跌，我必须充满自信，我是正确的，我才会不断买入。</p><blockquote><strong>05、总结</strong></blockquote><p><strong>15、用打垒球的经验来看，避免了损失，利润自然会来。</strong></p><p>长期投资的成功，是建立了一个组合然后承受了比较少的亏损，较少地处于困难时光。如果你仅仅是把这些简单的事情出现做到了，你就会获得数十年好的投资记录。这也是我们的目标。</p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/YORZq6f6MgUmHizZepcZZA><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>霍华德·马克斯（Howard Marks）毕业于沃顿商学院，1969年从第一花旗银行（花旗集团的前身）开始在投资业工作，后于1985年加入西部资产管理公司（TCW）。马克斯在1987年雇佣了布鲁斯·卡什，8年后他们共同创办了橡树资本管理公司。近年来，他以发给客户的富有洞见的备忘录而知名，著有《投资最重要的事》一书，被奉为投资经典丛书。以下是经过整理的部分其投资哲学：01、风险与不确定性1、你必须...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YORZq6f6MgUmHizZepcZZA\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cf2d8d073b07e0d69b720b871f11257a","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YORZq6f6MgUmHizZepcZZA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2352792736","content_text":"霍华德·马克斯（Howard Marks）毕业于沃顿商学院，1969年从第一花旗银行（花旗集团的前身）开始在投资业工作，后于1985年加入西部资产管理公司（TCW）。马克斯在1987年雇佣了布鲁斯·卡什，8年后他们共同创办了橡树资本管理公司。近年来，他以发给客户的富有洞见的备忘录而知名，著有《投资最重要的事》一书，被奉为投资经典丛书。以下是经过整理的部分其投资哲学：01、风险与不确定性1、你必须理解世界是由不确定性构成的。如果你对待世界，对待未来的方法是一定会发生什么，或者按照你假设的去采取行动应对这个世界，你一定会遇到麻烦。如果世界发生了一些你没有在你的假设中的事情，你的成绩单会非常的糟糕。2、太多的不确定性是我们这个世界危险的来源。3、我理解的世界的发展往往是由随机性事件控制的。即使你对一些事件发生的随机分布性有了理解，即使你对事件发生的可能性有理解，你仍然不能预计未来发生什么。4、我的职业生涯，可以说算得上成功的职业投资生涯是基于理解了未来可能会发生什么，但又不在内心假定他们会发生。同时留下了一些安全空间应对不确定性和可变性，这样才算随时准备好去应对充满不确定性的生活和世界。5、什么是风险？一个非常好的解读是——风险是那些事件，它可能发生但还没有真正发生（未然历史）。6、如果一个风险在当前市场上，大多数投资者都认为是要发生，那么这就不是风险；如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生，那么这件事就是风险之所在。但是，真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生，从这一点看，我们又必须努力去认知未来，去了解其可能性，但是，永远不要假设我们已经完全搞清楚了。02、宏观经济与投资7、好的投资方法是什么？稳健，没有特别糟糕的记录，这样好过时好时坏。我们可以有时好，有时一般，但是永远不要太糟糕。持续这样10年，20年，30年，40年……，我们把这样的投资业绩称为成功。8、我们的投资哲学的一部分，投资是不应该基于宏观经济的预测。什么是宏观经济预测呢？就是预测经济变化，预测市场和预测利率的变化，这些是社会的大图像。我们有两类的预测未来的入手点：一个是基于我们不知道的，另一个是基于我们不知道的不知道。我觉得这是非常重要的，因为我相信，几乎没有谁能够对宏观经济知道太多，未来宏观经济的问题会出在那里。更重要的是我们应该意识到我们做不到，而不是假设我们能做到。03、投资方法9、你应该如何投资呢？第一，你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时，这个投资组合至少要OK，即在其任何可能出现的场景下依然是可行的，在这个条件下才来投资。第二，努力控制风险，这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控，再去做，这样你才不至于遭遇到到糟糕的投资绩效。第三，我们不会假设我们能够理解宏观经济，但是我们确实应该知道更多微观的东西，什么是微观呢？就是公司，行业还有证券。如果你专注在这些比较低层面的属于专业人士掌握的技能上，在这些具体，比较小的画面的任务清单上，如果你能非常努力的研究这些项目同时又有正确的技巧，你就可以做到比别人更深入理解这些公司。10、投资的圣杯：便宜货。我过去10年形成的投资信念，你投资一些高品质的公司可能会亏钱，买入好公司不一定是好投资，我们买入一些差的公司，反而赚了很多钱。所以，你可以因为好公司亏钱，而因为买入坏公司而赚钱。这意味着公司的质地并不是决定投资绩效的原因。我们学到的教训是买入好公司不一定是好投资。是什么决定了投资绩效呢？你支付的价格。如果一个好公司，支付了过高的的价格，你就要亏钱；假设你投资于差公司，但是是极低估的价格，你能够赚钱。从安全的角度讲，我的投资哲学，我所意识到的不是你买什么，而是你支付的价格是什么。买入好东西不是成功的关键，但是买入的价格才是敏感的事情。11、聪明的人在开始的时候行事，而愚蠢的人在结束的时候动作（智者开头，愚者结尾）。最终来看，每一个投资的趋势都有过度低位的时候。投资A股的人，当市场在2000点时候，他们入场是做了对的事情，但后来，其他的人被成功上涨的A股所吸引，随着A股的上涨，人们不断的买入，他们变得越来越激动，他们也有了更多的盈余，有一些人就会在5000点买入，这就遇到问题了。04、资产管理人能力12、资产管理人的任务是什么：第一，控制风险资产管理人的任务是什么？是赚很多钱？击败市场？是跑赢华尔街？这些我们都不同意。资产管理人的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待，我们在风险花很多的努力在各个层面控制风险。第二，稳定性我们的投资绩效不会今年排名第一，然后明年排名最后。我们一般在中间，因为我们杰出的风险控制，我们会在艰难的时段突颖而出。这是我们公司的目标，我们在过去30年达成了这个目标，而且在未来还会继续。牛市我们获得平均收益，熊市我们获得超额益。如果我们能够一年又一年的，数十年的达成这个目标，会出现什么情况呢？我们的业绩波动性会低于平均水平。整体高出平均收益的回报，就是因为我们在熊市杰出的表现让我们把这个目标做到了，这也确实是很有必要的，这样我们的客户就会感到开心。第三，我们寻找的是无效市场那部分对于这一点，不是谁都理解，不是谁都明白，不是谁都有这个信息，不是谁都感觉舒适，不是谁都能能够朝这个方向去行动。第四，我们相信宏观经济的预测不是成功投资的关键我之前已经解释了一次，我不相信宏观经济是可以预测的。你不必因为能够去预测宏观经济才能成为一个成功的投资者。我认识的成功的投资者，沃伦巴菲特他们的成功建立在是超越了宏观经济的预测，因为他们把重心放在对于微观的部分上，运用他们在公司方面的知识，行业的知识，股票的知识而获得成功的。第五，我们不是市场时间点的告知者我们不是收到了你的钱，当我们认为市场要上涨了，就把你们的钱投进去；然后我们认为市场要下跌了，就把你的钱退出来。如果你试图这样做，这样就太容易犯错了。无论我们进入市场，还是相当满意地停留在市场里面，又或离开市场，这一切建基于当时市场的资产价格和投资者的心理状态。13、永远不要忘记六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里。把投资当做生命的人们，应该明白这个市场是不足够能让大家平均地生存下来，但是把投资当生命的人们，我们必须每天都生存。所以我们的投资组合要能够支持我们度过最困难的时光。我们投资组合要设计的有足够的专业，充分的风险考量，足够的保守这样我们就能够度过那些艰难的日子。14、太早买入，与犯错没有区别。投资关乎未来，在投资的世界，做正确的事情是非常困难的，从长期来看，能同时在正确的时间做正确的事情这几乎不可能。这意味着，即使我们在做了正确的事情，但我们可能没有在准确的时间采取了行动。对吧？我们可能希望自己行动的尽量早一点，如果太迟，可能会有麻烦。但是如果你入场的太早，你就不得不在市场呆的时间久一点。对于投资者，我们面临随着价格下跌，我必须充满自信，我是正确的，我才会不断买入。05、总结15、用打垒球的经验来看，避免了损失，利润自然会来。长期投资的成功，是建立了一个组合然后承受了比较少的亏损，较少地处于困难时光。如果你仅仅是把这些简单的事情出现做到了，你就会获得数十年好的投资记录。这也是我们的目标。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1969,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":202432609366088,"gmtCreate":1690460469468,"gmtModify":1690460470888,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544062858019296","idStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/202432609366088","repostId":"1118294963","repostType":2,"repost":{"id":"1118294963","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"张忆东从事A股港股及大类资产配置研究逾15载，连续多年获策略研究第一名，是新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖的“全满贯”第一，三次获“新财富”策略第一。该公众号是其团队研究大类资产配置、A股港股美股及其他市场的成果","home_visible":1,"media_name":"张忆东策略世界","id":"1065818805","head_image":"https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb"},"pubTimestamp":1690436143,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1118294963?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-07-27 13:35","market":"sh","language":"zh","title":"美股ETF投资手册：不懂ETF怎么投？看这一篇就够了！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1118294963","media":"张忆东策略世界","summary":"截至5月5日，美国共有2236只权益型ETF，在各类ETF中数量最多。反向ETF通常被认为是投资者从下行市场中获利或对冲风险敞口的一种方式。不同于做空，购买反向ETF的最大损失仅限于投资金额。但反向ETF则能够帮助投资人达成类似的目的。","content":"<html><head></head><body><p><strong>1、 美国ETF市场概况：资产规模领跑全球，交易方式不断创新</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美国拥有全球最为成熟的ETF市场。1）规模方面，</strong>据美国投资公司协会（ICI）统计，<u>截至2022年在美国交易的ETF的总资产为6.5万亿美元</u>。<strong>2）流动性方面，</strong> 2013年1月至2023年7月12日通过ETF累计净流入美股的资金量达20,517亿美元。3）在美国交易的ETF投资标的范围包含权益、固定收益、大宗商品、货币及另类资产等。截至2023年4月，据美国投资公司协会（ICI）统计，<u>权益型ETF、固定收益型ETF、大宗商品型ETF资产规模占比分别为77.93%、19.56%及2.06%</u>。4）从基金管理人角度看，以截至6月19日ETF资产规模角度衡量，Blackrock、Vanguard和State Street Global分别以32.8%、29.2%及13.8%的市场份额位列前三。</p><p style=\"text-align: left;\">随着美国ETF市场的创新，其交易方式向杠杆、反向、杠反模式延申。杠杆/反向/杠反ETF追踪的资产包括权益、大类资产及另类资产等。</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆ETF为投资人提供其追踪标的的每日收益的一定正向倍数。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>反向ETF为投资人提供其所追踪标的的每日表现的反向回报。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆反向ETF (也称“杠反”ETF)为投资人提供其追踪标的的每日收益的反向倍数回报。</strong>通常通过使用掉期、期货合约和其他衍生工具来实现收益。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">大多杠杆/反向ETF每日重置其杠杆，此类ETF的设计旨在实现“重置”周期范围的既定目标。<strong>长期持有该类资产的风险极高，只有持有时间与“重置”周期时间长度相匹配才能发挥作用</strong>。此外，由于杠杆ETF面临杠杆损耗、融资利息和交易费用等费用损耗，因此它们在较长时间段内(数周、数月或数年)的表现将很大程度地背离其跟踪的基准资产的表现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2、 权益型ETF：美国市场最为主流的ETF板块</strong></p><p style=\"text-align: left;\">权益型ETF是最为主流的ETF。<strong>据Blackrock统计，2023年一季度，在美国交易的权益型ETF的资产管理规模占美国股票市场的资产管理规模比例为12.7%，远超欧洲的7.8%和亚太地区的4.1%。</strong>截至5月5日，美国共有2236只权益型ETF，在各类ETF中数量最多。细分来看，权益型ETF的标的资产包括<u>大盘股指、中盘股指、小盘股指及特定行业</u>等。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>3、固定收益型ETF：投资种类丰富</strong></p><p style=\"text-align: left;\">截至5月5日，共584只固定收益型ETF基金在美国上市交易，固收型ETF的标的包括投资级公司债及投资级政府债、高收益级公司债等。据Blackrock统计，2023年一季度，美国固收型ETF规模为1.4万亿美元，占美国固收市场规模比例为2.7%，高于欧洲的1.7%和亚太市场的0.3%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>4、大宗商品型ETF</strong></p><p>截至5月5日，美国共有113只跟踪大宗商品的ETF基金，标的资产细分为有色金属、能源、<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>等。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>5、货币型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\">截至5月5日，美国共有22只货币型ETF，其跟踪的标的包括美元、人民币、欧元等。货币型ETF通过外汇衍生品、买卖以标的币种计价的短期债券等方式获得收益。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>6、另类资产ETF：产品创新层出不穷</strong></p><p style=\"text-align: left;\">随着美国ETF市场不断创新，其投资标的种类也进一步延伸到另类资产，截至5月5日，美国共有50只另类资产ETF，另类资产型ETF的投资标的包括VIX指数期货、息差、宏观市场等，上述50只另类资产型ETF中有11只ETF的标的涉及VIX指数，数量上占比22%。VIX指数(芝加哥期权权交易所波动率指数)，又被称作恐慌指数，反映未来30日的预期年化波动率。由于VIX指数本身不可以交易，因此衍生出恐慌指数ETF。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>风险提示：全球经济增速下行；美联储货币政策收缩风险；大国博弈风险</strong></p><p>—●●●●—</p><p>报告正文</p><p>—●●●●—</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>1、美国ETF市场概况：资产规模领跑全球，交易方式不断创新</strong></p><p style=\"text-align: left;\">ETF（交易型开放式指数基金）是一种在交易所上市交易且基金份额可变的开放式基金。其同时结合封闭式和开放式基金的运作特点，即投资者可以通过在二级市场以市场价格买卖ETF基金份额，也可以向基金管理公司申请或赎回基金份额。</p><p style=\"text-align: left;\">就规模方面看，据美国投资公司协会（ICI）统计，<u>截至2022年在美国交易的ETF的总资产为6.5万亿美元，资产规模领跑全球</u>。</p><p style=\"text-align: left;\">在美国交易的ETF投资标的范围包含权益、固定收益、大宗商品、货币及另类资产等。截至2023年4月，据美国投资公司协会（ICI）统计，<u>权益型ETF、固定收益型ETF、大宗商品型ETF资产规模占比分别为77.93%、19.56%及2.06%</u>。</p><p style=\"text-align: left;\">从基金管理人角度看，以截至6月19日ETF资产规模角度衡量，Blackrock、Vanguard和State Street Global分别以32.8%、29.2%及13.8%的市场份额位列前三。</p><p style=\"text-align: left;\">流动性层面，<u>资金持续流入美股ETF</u>，2013年1月至2023年7月12日通过ETF累计净流入美股的资金量达20,517亿美元，根芝加哥交易所统计数据，2023年6月在美国交易的ETF日均交易金额达1,503亿美元。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eac164d2feddcbd9725a5d83284af442\" title=\"图片\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"462\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4372dcc914afed0e244867aeab9ade34\" title=\"图片\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"599\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\">随着美国ETF市场不断创新，其交易方式不断丰富，除了传统的长期跟踪基准资产的表现外，其交易方式也不断向杠杆、反向、杠杆/反向模式延伸。</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆ETF为投资人提供其追踪标的的每日收益的一定正向倍数。</strong>大多数杠杆ETF的重置周期为每日重置。例如，一个2x(两倍)杠杆ETF提供两倍于其追踪标的的每日收益。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>反向ETF为投资人提供其所追踪标的的每日表现的反向回报。</strong>反向ETF的重置周期也往往是每日重置。反向ETF通常被认为是投资者从下行市场中获利或对冲风险敞口的一种方式。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆反向ETF (也称“杠反”ETF) 为投资人提供其追踪标的的每日收益的反向倍数回报。</strong>例如，3x(三倍)杠杆的反向ETF寻求提供跟踪标的的每日表现的三倍反向回报。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">与传统etf一样，杠杆/反向ETF追踪的标的证券资产包括权益、大类资产及另类资产等。杠反ETF通常通过使用掉期、期货合约和其他衍生工具来实现收益。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ad38ce41f4d2fd290911118e03b1a5c\" title=\"图片\" tg-width=\"1055\" tg-height=\"218\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><u>反向ETF相对于做空的关键优势在于1）损失有限。</u>不同于做空，购买反向ETF的最大损失仅限于投资金额。<u>2）反向ETF门槛较做空更低。</u>由于做空交易需要靠保证金完成，即通过保证金从经纪人那里获得贷款。然而某些类型的账户不被允许进行卖空交易，例如个人退休账户（IRA保证金账户）不允许借入资金。但反向ETF则能够帮助投资人达成类似的目的。</p><p style=\"text-align: justify;\">大多数杠杆/反向ETF每日重置其杠杆，部分产品为每月重置。“重置”机制意味着此类ETF的设计旨在实现“重置”周期范围的既定目标。<strong>鉴于杠杆/反向ETF“重置”机制，长期持有该类资产的风险极高，只有持有时间与“重置”周期时间长度相匹配才能发挥作用。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、权益型ETF：美国市场最为主流的ETF板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>2.1、在美国交易的权益型ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据BlackRock的统计，2023年一季度，在美国交易的权益型ETF资产规模占美国股票市场资产规模的12.7%，远高于欧洲地区的7.8%和亚太地区的4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cd4086d8c26d789b5ab4dd3b92ed962\" title=\"图片\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"404\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">权益型ETF目前依旧是美国市场上最为主流的ETF。据Factset数据，截至5月5日，美国共有2236只权益型ETF，在各类ETF中数量最多。细分来看，权益型ETF的标的资产包括大盘股指、中盘股指、小盘股指及特定行业等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed35707e2f4a37863eae07461bfb4e3a\" title=\"图片\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"485\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong><u>2.2、按市值分类的权益型ETF概览</u></strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美国权益ETF按投资风格可分为跟踪大盘股指数、中盘股指数、小盘股指数等。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.2.1、大盘股指权益型ETF概览</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>大盘股指数ETF所跟踪的指数包含标普500指数、纳斯达克100指数、罗素1000指数及道琼斯工业平均指数等。例如，</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">SPDR S&amp;P 500 ETF Trust（代码：SPY）作为跟踪<a href=\"https://laohu8.com/S/IVV\">标普500指数ETF</a>的代表，截止5月5日，其资产规模为3,697.83亿美元，该ETF是美国历史上第一个ETF，成立于1993年，也是全球规模最大的ETF，费用率为0.0945%。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Invesco QQQ Trust（代码：QQQ），作为跟踪纳斯达克100指数ETF中知名度较高的一只ETF，成立于1999年，截止5月5日，其资产规模为1,712.48亿美元，费用率为0.2%。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab7d8f5e286f3953d3f3f19adb452d18\" title=\"图片\" tg-width=\"593\" tg-height=\"767\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/252b48174a7c330c5d9f2abe4c1c8c7b\" title=\"图片\" tg-width=\"581\" tg-height=\"369\"/><span>图片</span></p><p><strong>2.2.2、中、小盘股指权益型ETF概览</strong></p><p><strong>跟踪中盘股ETF所跟踪的指数包含S&amp;P Mid Cap 400、CRSP U.S. Mid Cap Index及Russell Midcap等。</strong></p><ul><li><p><a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> Core S&amp;P Mid-Cap ETF（代码：IJH）跟踪S&amp;P Mid Cap 400，费用率0.05%。</p></li><li><p><a href=\"https://laohu8.com/S/VO\">Vanguard Mid-Cap ETF</a>（代码：VO）跟踪CRSP U.S. Mid Cap Index，费用率0.04%。截止2023年5月31日，该ETF成分股的市值中位数为231亿美元。</p></li><li><p><a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> Russell Midcap ETF（代码：IWR）跟踪Russell Midcap，费用率0.18%。Russell Midcap是Russell 1000 Index的子指数，其涵盖Russell 1000 Index中市值最小的大约800家公司。</p></li></ul><p><strong>跟踪小盘股ETF所跟踪的指数包含S&amp;P Small Cap 600、Russell 2000等。</strong></p><ul><li><p>iShares Core S&amp;P Small Cap ETF（代码：IJR），跟踪S&amp;P Small Cap 600，费用率0.06%。</p></li><li><p>iShares Russell 2000 ETF（代码：IWM），跟踪Russell 2000，费用率0.19%。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b33c9227e529b07581662f4d32a49719\" title=\"图片\" tg-width=\"597\" tg-height=\"551\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\"><strong><u>2.3、按风格分类的权益型ETF概览</u></strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.3.1、侧重高股息的权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>部分美国权益型ETF也聚焦于高股息标的，例如</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">ProShares S&amp;P 500 Dividend Aristocrats ETF（代码：NOBL）旨在跟踪高股息的美国大盘股。其投资于标普500指数的成分股中至少在过去25年连续提高年度股息支付（dividend payment）的标的。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/320be1918298769726a5325e2d2a75e9\" title=\"图片\" tg-width=\"590\" tg-height=\"620\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.3.2、侧重成长性的权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>部分美国权益型ETF聚焦于标的成长性，例如，</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">Vanguard Growth ETF（代码：VUG），费用率0.04%，为侧重成长性的权益型ETF中规模最大的一只，该ETF跟踪 CRSP US Large Growth 指数，该指数基于过去三年每股收益（EPS）、每股销售额（PS）等指标筛选美国大盘股中具有高成长性的标的。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5a16588e7af47faecc6d3ca0e2d402c\" title=\"图片\" tg-width=\"732\" tg-height=\"786\"/><span>图片</span></p><p></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.3.3、侧重价值的权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>部分美国权益型ETF聚焦于价值股，例如</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">Vanguard Value ETF（代码：VTV），作为聚焦价值股ETF中规模最大的一只，费用率0.04%，跟踪CRSP US Large Value 指数，该指数基于P/B、P/E、股息对价格比率等指标筛选美国大盘股中的价值股。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5f2cffb2556b3641c5774caad213d58\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"746\" tg-height=\"698\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61a4d316071b78e4225ad4a39267708a\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"737\" tg-height=\"149\"/><span>图片</span></p><p><strong>2.3.4、侧重现金流的权益型ETF</strong></p><p><strong>部分美国权益型ETF聚焦于有高自由现金流收益率的标的，例如</strong></p><ul><li><p>Pacer US Cash Cows 100 ETF（代码：COWZ）旨在跟踪自由现金流强劲、资产负债表健康的美国公司，其筛选标准为1）筛选Russell 1000 Index中过去12个月自由现金流收益率最高的100家公司；2）按照自由现金流对以上100家公司加权。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e379aebfb1a8c45edc4013d4358aa309\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"737\" tg-height=\"258\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong><u>2.4、按行业分类的权益型ETF概览</u></strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.1、信息技术行业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>信息技术行业权益型ETF的跟踪标的不仅包含类似Technology Select Sector的行业指数，也不乏有聚焦云计算、半导体板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪信息技术业（Information Technology）的ETF中Vanguard Information Technology ETF、Technology Select Sector SPDR Fund、iShares U.S. Technology ETF分别以451.39亿美元、425.58亿美元及103.78亿美元位列前三。其中，资产规模最大的Vanguard Information Technology ETF（代码：VGT），跟踪MSCI US IMI/Information Technology 25/50，费用率0.10%。该ETF也是目前在美国交易的行业权益型ETF中资产规模最大的一只。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重云计算板块的ETF：</strong>First Trust Cloud Computing ETF（代码：SKYY），聚焦于云计算板块的标的，跟踪ISE Cloud Computing Index，费用率0.60%。ISE Cloud Computing Index的成分股涵盖了65家云计算板块的公司。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重半导体板块的ETF：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">VanEck Semiconductor ETF（代码：SMH），跟踪MVIS US Listed Semiconductor 25，费用率0.35%，重仓股有英伟达（NVDA）、台积电（TSM）、博通（AVGO）、阿斯麦（ASML）、德州仪器（TXN）等。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">iShares Semiconductor ETF（代码：SOXX），跟踪ICE Semiconductor Index - Benchmark TR Gross，费用率0.35%，重仓股有英伟达（NVDA）、博通（AVGO）、超威半导体（AMD）、英特尔（INTC）、德州仪器（TXN）等。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98aaa78721d3578b62baa09f07970456\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"746\" tg-height=\"648\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a25d96b76e349d4050ac31054e1d308\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"734\" tg-height=\"110\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.2、能源行业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美股能源业ETF不仅有跟踪能源板块行业指数的ETF，也包含侧重油气勘探与生产板块、能源业基础设施板块等细分板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪能源业（Energy）的ETF中Energy Select Sector SPDR Fund、Vanguard Energy ETF及Alerian MLP ETF分别以347.94亿美元、72.00亿美元及62.98亿美元位列前三。其中，Energy Select Sector SPDR Fund（代码：XLE），追踪 Energy Select Sector Index，费用率0.10%。XLE追踪美国大盘能源股，据基金一季报披露，XLE共持股23只，石油、天然气和消耗性燃料行业权重91.35%，能源设备与服务行业权重占比8.65%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重油气勘探与生产板块的ETF：</strong>SPDR S&amp;P Oil &amp; Gas Exploration &amp; Production ETF（代码：XOP），跟踪S&amp;P Oil &amp; Gas Exploration &amp; Production Select Industry 指数，费用率：0.35%，重仓股有西南能源（SWN）、SM ENERGY（SM）、安特罗资源（AR）等。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重能源业基础设施板块的ETF：</strong>Alerian MLP ETF（代码：AMLP），其跟踪Alerian MLP Infrastructure Index (AMZI)，费用率0.85%。Alerian MLP Infrastructure Index (AMZI)主要涵盖能源基础设施板块的公司，重仓股有Plains All American Pipeline（PAA）、麦哲伦油气（MMP）、企业产品伙伴（EPD）等，此类公司主要是能源业的中游企业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cc9539934a070a40a1fe01f71e9e71d\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"729\" tg-height=\"417\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.3、工业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>工业权益型ETF包含跟踪工业行业指数的ETF以及侧重工业细分板块，例如国防设备板块、运输板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪工业（Indudtrials）的ETF中，Industrial Select Sector SPDR Fund、iShares U.S. Aerospace &amp; Defense ETF及Vanguard Industrials ETF分别以130.41亿美元、57.17亿美元及36.93亿美元位列前三。其中，Industrial Select Sector SPDR Fund（代码：XLI），跟踪industrial sector of the S&amp;P 500 Index，费用率0.10%。XLI资产规模是第二大工业ETF（iShares U.S. Aerospace &amp; Defense ETF，代码：ITA）资产规模的2倍多。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重国防设备板块的ETF：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">iShares U.S. Aerospace &amp; Defense ETF（代码：ITA），费用率0.39%。ITA聚焦国防设备的美国公司，且偏爱龙头公司。截至6月30日，ITA重仓股有雷神技术（RTX）、波音（BA）、洛克希德马丁（LMT）、TransDigm Group Inc (TDG)、HOWMET AEROSPACE（HWM）。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Invesco Aerospace &amp; Defense ETF（代码：PPA），费用率0.58%，跟踪 SPADE Defense Index，该指数成分股为从事美国国防、国土安全和航空航天业务的开发、制造、运营和支持的公司。PPA重仓股有波音（BA）、雷神技术（RTX）、诺斯罗普-格鲁曼（NOC）等。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">SPDR S&amp;P Aerospace &amp; Defense ETF（代码：XAR），费用率0.35%，跟踪S&amp;P Aerospace &amp; Defense Select Industry 指数，重仓股有TRANSDIGM（TDG）、BWX TECHNOLOGIES（BWXT）、海科航空（HEI）等。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重运输板块的ETF：</strong>iShares US Transportation ETF（代码：IYT），费用率0.39%，跟踪S&amp;P Transportation Select Industry FMC Capped Index - Benchmark TR Gross 指数，重仓股有联合包裹服务（UPS）、联合太平洋（UNP）及优步（UBER）等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7ce56b9143eac9f9db80b76bfe0cb2c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"743\" tg-height=\"665\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.4、医疗保健业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>医疗保健业ETF涵盖以行业指数作为跟踪标的的ETF及侧重如医疗器械细分板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪医疗保健业（Health Care）的ETF中Health Care Select Sector SPDR Fund、Vanguard Health Care ETF及iShares Biotechnology ETF分别以401.49亿美元、170.92亿美元及78.45亿美元位列前三。其中，Health Care Select Sector SPDR Fund（代码：XLV），跟踪指数Health Care Select Sector Index，费用率0.10%。据XLV一季报，其持有65只股票，跟踪美国大盘医疗保健业股票，重仓股有UnitedHealth Group Incorporated、Johnson &amp; Johnson 及AbbVie Inc.等。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重医疗器械板块的ETF：</strong>iShares U.S. Medical Devices ETF（代码：IHI），费用率0.39%，跟踪DJ US Select / Medical Equipment 指数。该ETF重仓股有赛默飞世尔科技（TMO）、雅培（ABT）及美敦力（MDT）等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc08ec767a1d0ace73c48011df02ebd4\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"740\" tg-height=\"549\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.5、材料业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>材料业权益型ETF涵盖以材料业指数为跟踪标的的ETF，此外材料业ETF以侧重金矿开采板块的ETF为主。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪材料业（Materials）的ETF中VanEck Gold Miners ETF、Materials Select Sector SPDR Fund及VanEck Junior Gold Miners ETF分别以147.21亿美元、56.63亿美元及45.20亿美元位列前三。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重金矿开采板块的ETF：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">VanEck Gold Miners ETF（代码：GDX），追踪NYSE Arca Gold Miners Index ，管理费 0.53%。NYSE Arca Gold Miners Index 涵盖了全球主要从事金矿开采的上市公司。截至2023年5月31日，据GDX 披露，其持股数为48，由于其跟踪的指数为市值加权，因此其重仓股偏向NEWMONT CORP （9.12%）、BARRICK GOLD CORP （8.43%）、FRANCO-NEVADA CORP （7.89%）、AGNICO EAGLE MINES LTD （7.38%）等大市值黄金矿商，前十大重仓股权重合计为62.68%。由于黄金矿商股的股价对于金价波动较敏感，因此黄金股ETF的波动较跟踪实物黄金的ETF更大。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">VanEck Junior Gold Miners ETF（代码：GDXJ），跟踪e MVIS Global Junior Gold Miners Index。GDXJ投资的是初级黄金矿商，这些公司一般处于新矿开发和勘探阶段，因此投资此类公司的风险较高。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ff228acb9060a629f742445233bb0b6\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"735\" tg-height=\"428\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.6、通信服务业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>通信服务业权益型ETF涵盖了以通信服务业行业指数为跟踪标的的ETF及侧重诸如传媒板块的细分板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪通信服务业（Communication Service）的ETF中Vanguard Communication Services ETF、Fidelity MSCI Communication Services Index ETF及iShares Global Comm Services ETF分别以27.01亿美元、6.49亿美元及2.68亿美元位列前三。其中，Vanguard Communication Services ETF（代码：VOX）跟踪MSCI US Investable Market Communication Services 25/50 Index，主要跟踪大市值通讯服务业公司，根据基金2023年一季报数据，其持仓中大市值公司（Large Cap）占比为70.1%。前十大持仓股中包括Alphabet Inc.、Meta Platforms Inc.及Walt Disney Co.等公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重传媒板块的ETF：</strong>Invesco Dynamic Media ETF（代码：PBS），费用率0.63%，跟踪 Dynamic Media Intellidex Index (AMEX) 指数。其重仓股有奈飞（NFLX）、脸书（META）及WARNER BROS. DISCOVERY（WBD）等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64dd91a7fb3c30d1aed6b755a5acc31\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"737\" tg-height=\"390\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.7、金融业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>金融业权益型ETF所跟踪的标的包括金融业行业指数及聚焦银行板块的指数。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪金融业（Financials）的ETF中Financial Select Sector SPDR Fund、Vanguard Financials ETF及SPDR S&amp;P Regional Banking ETF分别以295.34亿美元、72.45亿美元及26.47亿美元位列前三。其中Financial Select Sector SPDR Fund（代码：XLF），跟踪Financial Select Sector Index，费用率0.10%。根据XLF 2023年一季报披露，其主要行业分布为金融服务业（33.24%）、银行（24.20%）、资本市场（21.92%）、保险（16.71%）及消费金融（3.92%）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重区域银行板块的ETF：</strong>SPDR S&amp;P Regional Banking ETF（代码：KRE），聚焦于区域性银行，其跟踪S&amp;P Regional Banks Select Industry Index，费用率0.35%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6413848123770e07050a5067ef82ec5c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"734\" tg-height=\"536\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.4.8、可选消费行业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟踪可选消费行业权益型ETF涵盖以可选消费行业指数为标的的ETF及侧重例如休闲娱乐板块、零售板块等细分板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪可选消费行业（Consumer Discretionary）的ETF中Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund、Vanguard Consumer Discretionary ETF及First Trust Consumer Discretionary AlphaDEX Fund分别以140.61亿美元、40.52亿美元及12.25亿美元位列前三。其中，Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund（代码：XLY），跟踪Consumer Discretionary Select Sector Index（该指数涵盖标普500成分股中属于可选消费行业的公司），费用率为0.10%。据其2023年一季报披露，前十大持仓股中有Amazon.com Inc.、Tesla Inc.及Home Depot Inc.等公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重休闲娱乐板块的ETF：</strong>Invesco Dynamic Leisure &amp; Entertainment ETF（代码：PEJ），费用率：0.55%，跟踪Dynamic Leisure &amp; Entertainment Int Index (AMEX) 指数。该ETF重仓股有万豪国际（MAR）、金沙集团（LVS）及墨式烧烤（CMG）等。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重零售板块的ETF：</strong>SPDR S&amp;P Retail ETF（代码：XRT），费用率0.35%，跟踪S&amp;P Retail Select Industry 指数。其重仓股有CARVANA（CVNA）、利西亚车行（LAD）及BOOT BARN（代码：BOOT）等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f2ce1bc73e3084394fcab0712da43f6\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"737\" tg-height=\"641\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.4.9、日常消费行业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪日常消费行业（Consumer Staples）的ETF中Consumer Staples Select Sector SPDR Fund、Vanguard Consumer Staples ETF及iShares U.S. Consumer Staples ETF分别以187.50亿美元、69.84亿美元及18.33亿美元位列前三。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54a07f17af85c6b4ef977dd803a1d35c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"743\" tg-height=\"534\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.4.10、房地产业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，Vanguard Real Estate ETF、Schwab U.S. REIT ETF及Real Estate Select Sector SPDR Fund分别以319.38亿美元、57.17亿美元及43.42亿美元位列前三。其中Vanguard Real Estate ETF（代码：VNQ），跟踪MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Index，费用率为0.12%。VNQ投资组合较多元化，涵盖Data Center REITs、医院、酒店及度假村、工业地产等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/416e05c157186ae20e3298053decfae8\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"729\" tg-height=\"465\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.4.11、公用事业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪公用事业（Utilities）的ETF中，Utilities Select Sector SPDR Fund、Vanguard Utilities ETF及Fidelity MSCI Utilities Index ETF分别以163.19亿美元、53.63亿美元及20.81亿美元位列前三。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45ed69e16180e0ec74e5e706257f8548\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"744\" tg-height=\"350\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3、固定收益型ETF：投资种类丰富</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>3.1、在美国交易的固定收益型ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至5月5日，共有584只固定收益型ETF基金在美国上市交易，细分来看，固定收益型ETF的标的包括投资级公司债及投资级政府债、高收益级公司债等。据Blackrock统计，2023年一季度，美国固定收益型ETF规模为1.4万亿美元，占美国固定收益市场规模比例为2.7%，高于欧洲的1.7%和亚太市场的0.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国固定收益型ETF投资种类涵盖国债、高收益债、投资级债等。</strong></p><ul><li><p>iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（代码：TLT）作为美国长期国债ETF代表，费用率0.15%。截止2023年6月30日，其资产组合中20年+的美国国债市值占比为94.71%。</p></li><li><p>iShares Short Treasury Bond ETF（代码：SHV）是美国短期国债ETF，费用率0.16%。该ETF主要持有到期期限小于等于一年的美国国债。</p></li><li><p>Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF（代码：VCIT）作为主要投资于投资级公司债的ETF，跟踪Bloomberg U.S. 5-10 Year Corporate Bond Index，费用率0.04%。据基金一季报披露，按资产按债券评级分类为Aaa（0.1%）、Aa（4.2%）、A（42.3%）、Baa（53.4%）。</p></li><li><p>iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF（代码：HYG）是主要投资于美国高收益公司债的ETF，即主要投资于BB级及以下的债券，其费用率为0.49%。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/782ef13ef744848c0ac79a23f1106041\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"732\" tg-height=\"345\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>3.2、固定收益型ETF目录</u></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fab5323078f749d4f15fc511eb4902f2\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"693\" tg-height=\"231\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fda63823586e4acc92a25d9ed4a6ac4\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"707\" tg-height=\"641\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9a976648f7e39f3014726170db9e279\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"696\" tg-height=\"431\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9a5426cdba57a91e6088a5461611ba5\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"692\" tg-height=\"413\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d86874beeced699d1d75b3c16b41f5c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"524\" tg-height=\"672\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f2c7cf159ed63dba916c4a3a4ee3713\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"609\" tg-height=\"629\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>4、大宗商品型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>4.1、在美国交易的大宗商品型ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据FACTSET统计，截至5月5日，美国共有113只跟踪大宗商品的ETF基金，标的资产细分为有色金属、能源、农产品等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7226efb5e1b2529678e091a8a5999271\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"627\" tg-height=\"393\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重原油的ETF：</strong></p><ul><li><p>具有代表性的有原油ETF United States Oil Fund LP （代码：USO），这是目前全球规模最大的原油ETF，在纽交所上市，密切反应出WTI（西得克萨斯轻质原油）的价格波动。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重黄金的ETF：</strong></p><ul><li><p>黄金ETF SPDR Gold Shares （代码：GLD）是全球规模最大的黄金ETF，直接投资实物黄金，其净值根据LBMA PM黄金价格确定，因此GLD与现货黄金价格的关系十分密切，费用率（expense ratio）为0.4%。</p></li><li><p>与GLD类似的黄金ETF iShares Gold Trust（代码：IAU）由BlackRock于2005年发行，从产品结构角度而言，IAU与GLD并无显著差异，然而费用率仅为0.25%。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>4.2、大宗商品型ETF目录</u></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532ae76fe370eebc6fe3d5fbc0b90904\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"608\" tg-height=\"762\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d4608a2843e4dbca1f555902bc9316\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"603\" tg-height=\"107\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b80b8ce36b6e83e61bb3a9e67078371c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"633\" tg-height=\"479\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b26a8a567a9c33e9b6025e3b25306a41\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"611\" tg-height=\"258\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>5、货币型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>5.1、在美国交易的货币型ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至5月5日，美国共有22只货币型ETF，其跟踪的标的包括美元、人民币、欧元等。货币型ETF通过外汇衍生品、买卖以标的币种计价的短期债券等方式获得收益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>5.2、货币型ETF目录</u></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc2b25d466063315ac1d5b34e6fb4f75\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"626\" tg-height=\"336\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>6、另类资产ETF：产品创新层出不穷</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>6.1、在美国交易的另类资产ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着美国ETF市场不断创新，其投资标的种类也进一步延申到另类资产，截至5月5日，美国共有52只另类资产ETF，另类资产型ETF的投资标的包括VIX指数期货、息差、宏观市场（包含权益、债券、货币等多元化的投资组合）等</p><p style=\"text-align: justify;\">上述50只另类资产型ETF中有11只ETF的标的涉及VIX指数，数量上占比22%。VIX指数(芝加哥期权权交易所波动率指数)，又被称作恐慌指数，反映未来30日的预期年化波动率。由于VIX指数本身不可以交易，因此衍生出恐慌指数ETF。</p><p style=\"text-align: justify;\">在跟踪VIX的ETF中，从资产规模角度来看，截至5月5日，ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF（代码：UVXY）以6.66亿美元位列第一。恐慌指数ETF的资产配置方面，以SVOL-USA ETF为例，其配置结合做空短期到期的VIX指数期货及正向跟踪短期美国国债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6cf9b87d917669e615c132abf18cf52\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"617\" tg-height=\"267\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>6.2、另类资产ETF目录</u></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8898ca018408887312bfbadbef8d5a76\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"605\" tg-height=\"771\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d94dd3a64499ad8254564cccfe88e5b\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"614\" tg-height=\"351\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股ETF投资手册：不懂ETF怎么投？看这一篇就够了！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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美国ETF市场概况：资产规模领跑全球，交易方式不断创新</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美国拥有全球最为成熟的ETF市场。1）规模方面，</strong>据美国投资公司协会（ICI）统计，<u>截至2022年在美国交易的ETF的总资产为6.5万亿美元</u>。<strong>2）流动性方面，</strong> 2013年1月至2023年7月12日通过ETF累计净流入美股的资金量达20,517亿美元。3）在美国交易的ETF投资标的范围包含权益、固定收益、大宗商品、货币及另类资产等。截至2023年4月，据美国投资公司协会（ICI）统计，<u>权益型ETF、固定收益型ETF、大宗商品型ETF资产规模占比分别为77.93%、19.56%及2.06%</u>。4）从基金管理人角度看，以截至6月19日ETF资产规模角度衡量，Blackrock、Vanguard和State Street Global分别以32.8%、29.2%及13.8%的市场份额位列前三。</p><p style=\"text-align: left;\">随着美国ETF市场的创新，其交易方式向杠杆、反向、杠反模式延申。杠杆/反向/杠反ETF追踪的资产包括权益、大类资产及另类资产等。</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆ETF为投资人提供其追踪标的的每日收益的一定正向倍数。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>反向ETF为投资人提供其所追踪标的的每日表现的反向回报。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆反向ETF (也称“杠反”ETF)为投资人提供其追踪标的的每日收益的反向倍数回报。</strong>通常通过使用掉期、期货合约和其他衍生工具来实现收益。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">大多杠杆/反向ETF每日重置其杠杆，此类ETF的设计旨在实现“重置”周期范围的既定目标。<strong>长期持有该类资产的风险极高，只有持有时间与“重置”周期时间长度相匹配才能发挥作用</strong>。此外，由于杠杆ETF面临杠杆损耗、融资利息和交易费用等费用损耗，因此它们在较长时间段内(数周、数月或数年)的表现将很大程度地背离其跟踪的基准资产的表现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2、 权益型ETF：美国市场最为主流的ETF板块</strong></p><p style=\"text-align: left;\">权益型ETF是最为主流的ETF。<strong>据Blackrock统计，2023年一季度，在美国交易的权益型ETF的资产管理规模占美国股票市场的资产管理规模比例为12.7%，远超欧洲的7.8%和亚太地区的4.1%。</strong>截至5月5日，美国共有2236只权益型ETF，在各类ETF中数量最多。细分来看，权益型ETF的标的资产包括<u>大盘股指、中盘股指、小盘股指及特定行业</u>等。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>3、固定收益型ETF：投资种类丰富</strong></p><p style=\"text-align: left;\">截至5月5日，共584只固定收益型ETF基金在美国上市交易，固收型ETF的标的包括投资级公司债及投资级政府债、高收益级公司债等。据Blackrock统计，2023年一季度，美国固收型ETF规模为1.4万亿美元，占美国固收市场规模比例为2.7%，高于欧洲的1.7%和亚太市场的0.3%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>4、大宗商品型ETF</strong></p><p>截至5月5日，美国共有113只跟踪大宗商品的ETF基金，标的资产细分为有色金属、能源、<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>等。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>5、货币型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\">截至5月5日，美国共有22只货币型ETF，其跟踪的标的包括美元、人民币、欧元等。货币型ETF通过外汇衍生品、买卖以标的币种计价的短期债券等方式获得收益。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>6、另类资产ETF：产品创新层出不穷</strong></p><p style=\"text-align: left;\">随着美国ETF市场不断创新，其投资标的种类也进一步延伸到另类资产，截至5月5日，美国共有50只另类资产ETF，另类资产型ETF的投资标的包括VIX指数期货、息差、宏观市场等，上述50只另类资产型ETF中有11只ETF的标的涉及VIX指数，数量上占比22%。VIX指数(芝加哥期权权交易所波动率指数)，又被称作恐慌指数，反映未来30日的预期年化波动率。由于VIX指数本身不可以交易，因此衍生出恐慌指数ETF。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>风险提示：全球经济增速下行；美联储货币政策收缩风险；大国博弈风险</strong></p><p>—●●●●—</p><p>报告正文</p><p>—●●●●—</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>1、美国ETF市场概况：资产规模领跑全球，交易方式不断创新</strong></p><p style=\"text-align: left;\">ETF（交易型开放式指数基金）是一种在交易所上市交易且基金份额可变的开放式基金。其同时结合封闭式和开放式基金的运作特点，即投资者可以通过在二级市场以市场价格买卖ETF基金份额，也可以向基金管理公司申请或赎回基金份额。</p><p style=\"text-align: left;\">就规模方面看，据美国投资公司协会（ICI）统计，<u>截至2022年在美国交易的ETF的总资产为6.5万亿美元，资产规模领跑全球</u>。</p><p style=\"text-align: left;\">在美国交易的ETF投资标的范围包含权益、固定收益、大宗商品、货币及另类资产等。截至2023年4月，据美国投资公司协会（ICI）统计，<u>权益型ETF、固定收益型ETF、大宗商品型ETF资产规模占比分别为77.93%、19.56%及2.06%</u>。</p><p style=\"text-align: left;\">从基金管理人角度看，以截至6月19日ETF资产规模角度衡量，Blackrock、Vanguard和State Street Global分别以32.8%、29.2%及13.8%的市场份额位列前三。</p><p style=\"text-align: left;\">流动性层面，<u>资金持续流入美股ETF</u>，2013年1月至2023年7月12日通过ETF累计净流入美股的资金量达20,517亿美元，根芝加哥交易所统计数据，2023年6月在美国交易的ETF日均交易金额达1,503亿美元。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eac164d2feddcbd9725a5d83284af442\" title=\"图片\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"462\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4372dcc914afed0e244867aeab9ade34\" title=\"图片\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"599\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\">随着美国ETF市场不断创新，其交易方式不断丰富，除了传统的长期跟踪基准资产的表现外，其交易方式也不断向杠杆、反向、杠杆/反向模式延伸。</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆ETF为投资人提供其追踪标的的每日收益的一定正向倍数。</strong>大多数杠杆ETF的重置周期为每日重置。例如，一个2x(两倍)杠杆ETF提供两倍于其追踪标的的每日收益。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>反向ETF为投资人提供其所追踪标的的每日表现的反向回报。</strong>反向ETF的重置周期也往往是每日重置。反向ETF通常被认为是投资者从下行市场中获利或对冲风险敞口的一种方式。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆反向ETF (也称“杠反”ETF) 为投资人提供其追踪标的的每日收益的反向倍数回报。</strong>例如，3x(三倍)杠杆的反向ETF寻求提供跟踪标的的每日表现的三倍反向回报。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">与传统etf一样，杠杆/反向ETF追踪的标的证券资产包括权益、大类资产及另类资产等。杠反ETF通常通过使用掉期、期货合约和其他衍生工具来实现收益。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ad38ce41f4d2fd290911118e03b1a5c\" title=\"图片\" tg-width=\"1055\" tg-height=\"218\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><u>反向ETF相对于做空的关键优势在于1）损失有限。</u>不同于做空，购买反向ETF的最大损失仅限于投资金额。<u>2）反向ETF门槛较做空更低。</u>由于做空交易需要靠保证金完成，即通过保证金从经纪人那里获得贷款。然而某些类型的账户不被允许进行卖空交易，例如个人退休账户（IRA保证金账户）不允许借入资金。但反向ETF则能够帮助投资人达成类似的目的。</p><p style=\"text-align: justify;\">大多数杠杆/反向ETF每日重置其杠杆，部分产品为每月重置。“重置”机制意味着此类ETF的设计旨在实现“重置”周期范围的既定目标。<strong>鉴于杠杆/反向ETF“重置”机制，长期持有该类资产的风险极高，只有持有时间与“重置”周期时间长度相匹配才能发挥作用。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、权益型ETF：美国市场最为主流的ETF板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>2.1、在美国交易的权益型ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据BlackRock的统计，2023年一季度，在美国交易的权益型ETF资产规模占美国股票市场资产规模的12.7%，远高于欧洲地区的7.8%和亚太地区的4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cd4086d8c26d789b5ab4dd3b92ed962\" title=\"图片\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"404\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">权益型ETF目前依旧是美国市场上最为主流的ETF。据Factset数据，截至5月5日，美国共有2236只权益型ETF，在各类ETF中数量最多。细分来看，权益型ETF的标的资产包括大盘股指、中盘股指、小盘股指及特定行业等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed35707e2f4a37863eae07461bfb4e3a\" title=\"图片\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"485\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong><u>2.2、按市值分类的权益型ETF概览</u></strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美国权益ETF按投资风格可分为跟踪大盘股指数、中盘股指数、小盘股指数等。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.2.1、大盘股指权益型ETF概览</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>大盘股指数ETF所跟踪的指数包含标普500指数、纳斯达克100指数、罗素1000指数及道琼斯工业平均指数等。例如，</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">SPDR S&amp;P 500 ETF Trust（代码：SPY）作为跟踪<a href=\"https://laohu8.com/S/IVV\">标普500指数ETF</a>的代表，截止5月5日，其资产规模为3,697.83亿美元，该ETF是美国历史上第一个ETF，成立于1993年，也是全球规模最大的ETF，费用率为0.0945%。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Invesco QQQ Trust（代码：QQQ），作为跟踪纳斯达克100指数ETF中知名度较高的一只ETF，成立于1999年，截止5月5日，其资产规模为1,712.48亿美元，费用率为0.2%。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab7d8f5e286f3953d3f3f19adb452d18\" title=\"图片\" tg-width=\"593\" tg-height=\"767\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/252b48174a7c330c5d9f2abe4c1c8c7b\" title=\"图片\" tg-width=\"581\" tg-height=\"369\"/><span>图片</span></p><p><strong>2.2.2、中、小盘股指权益型ETF概览</strong></p><p><strong>跟踪中盘股ETF所跟踪的指数包含S&amp;P Mid Cap 400、CRSP U.S. Mid Cap Index及Russell Midcap等。</strong></p><ul><li><p><a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> Core S&amp;P Mid-Cap ETF（代码：IJH）跟踪S&amp;P Mid Cap 400，费用率0.05%。</p></li><li><p><a href=\"https://laohu8.com/S/VO\">Vanguard Mid-Cap ETF</a>（代码：VO）跟踪CRSP U.S. Mid Cap Index，费用率0.04%。截止2023年5月31日，该ETF成分股的市值中位数为231亿美元。</p></li><li><p><a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> Russell Midcap ETF（代码：IWR）跟踪Russell Midcap，费用率0.18%。Russell Midcap是Russell 1000 Index的子指数，其涵盖Russell 1000 Index中市值最小的大约800家公司。</p></li></ul><p><strong>跟踪小盘股ETF所跟踪的指数包含S&amp;P Small Cap 600、Russell 2000等。</strong></p><ul><li><p>iShares Core S&amp;P Small Cap ETF（代码：IJR），跟踪S&amp;P Small Cap 600，费用率0.06%。</p></li><li><p>iShares Russell 2000 ETF（代码：IWM），跟踪Russell 2000，费用率0.19%。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b33c9227e529b07581662f4d32a49719\" title=\"图片\" tg-width=\"597\" tg-height=\"551\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\"><strong><u>2.3、按风格分类的权益型ETF概览</u></strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.3.1、侧重高股息的权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>部分美国权益型ETF也聚焦于高股息标的，例如</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">ProShares S&amp;P 500 Dividend Aristocrats ETF（代码：NOBL）旨在跟踪高股息的美国大盘股。其投资于标普500指数的成分股中至少在过去25年连续提高年度股息支付（dividend payment）的标的。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/320be1918298769726a5325e2d2a75e9\" title=\"图片\" tg-width=\"590\" tg-height=\"620\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.3.2、侧重成长性的权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>部分美国权益型ETF聚焦于标的成长性，例如，</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">Vanguard Growth ETF（代码：VUG），费用率0.04%，为侧重成长性的权益型ETF中规模最大的一只，该ETF跟踪 CRSP US Large Growth 指数，该指数基于过去三年每股收益（EPS）、每股销售额（PS）等指标筛选美国大盘股中具有高成长性的标的。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5a16588e7af47faecc6d3ca0e2d402c\" title=\"图片\" tg-width=\"732\" tg-height=\"786\"/><span>图片</span></p><p></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.3.3、侧重价值的权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>部分美国权益型ETF聚焦于价值股，例如</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">Vanguard Value ETF（代码：VTV），作为聚焦价值股ETF中规模最大的一只，费用率0.04%，跟踪CRSP US Large Value 指数，该指数基于P/B、P/E、股息对价格比率等指标筛选美国大盘股中的价值股。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5f2cffb2556b3641c5774caad213d58\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"746\" tg-height=\"698\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61a4d316071b78e4225ad4a39267708a\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"737\" tg-height=\"149\"/><span>图片</span></p><p><strong>2.3.4、侧重现金流的权益型ETF</strong></p><p><strong>部分美国权益型ETF聚焦于有高自由现金流收益率的标的，例如</strong></p><ul><li><p>Pacer US Cash Cows 100 ETF（代码：COWZ）旨在跟踪自由现金流强劲、资产负债表健康的美国公司，其筛选标准为1）筛选Russell 1000 Index中过去12个月自由现金流收益率最高的100家公司；2）按照自由现金流对以上100家公司加权。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e379aebfb1a8c45edc4013d4358aa309\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"737\" tg-height=\"258\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong><u>2.4、按行业分类的权益型ETF概览</u></strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.1、信息技术行业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>信息技术行业权益型ETF的跟踪标的不仅包含类似Technology Select Sector的行业指数，也不乏有聚焦云计算、半导体板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪信息技术业（Information Technology）的ETF中Vanguard Information Technology ETF、Technology Select Sector SPDR Fund、iShares U.S. Technology ETF分别以451.39亿美元、425.58亿美元及103.78亿美元位列前三。其中，资产规模最大的Vanguard Information Technology ETF（代码：VGT），跟踪MSCI US IMI/Information Technology 25/50，费用率0.10%。该ETF也是目前在美国交易的行业权益型ETF中资产规模最大的一只。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重云计算板块的ETF：</strong>First Trust Cloud Computing ETF（代码：SKYY），聚焦于云计算板块的标的，跟踪ISE Cloud Computing Index，费用率0.60%。ISE Cloud Computing Index的成分股涵盖了65家云计算板块的公司。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重半导体板块的ETF：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">VanEck Semiconductor ETF（代码：SMH），跟踪MVIS US Listed Semiconductor 25，费用率0.35%，重仓股有英伟达（NVDA）、台积电（TSM）、博通（AVGO）、阿斯麦（ASML）、德州仪器（TXN）等。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">iShares Semiconductor ETF（代码：SOXX），跟踪ICE Semiconductor Index - Benchmark TR Gross，费用率0.35%，重仓股有英伟达（NVDA）、博通（AVGO）、超威半导体（AMD）、英特尔（INTC）、德州仪器（TXN）等。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98aaa78721d3578b62baa09f07970456\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"746\" tg-height=\"648\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a25d96b76e349d4050ac31054e1d308\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"734\" tg-height=\"110\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.2、能源行业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美股能源业ETF不仅有跟踪能源板块行业指数的ETF，也包含侧重油气勘探与生产板块、能源业基础设施板块等细分板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪能源业（Energy）的ETF中Energy Select Sector SPDR Fund、Vanguard Energy ETF及Alerian MLP ETF分别以347.94亿美元、72.00亿美元及62.98亿美元位列前三。其中，Energy Select Sector SPDR Fund（代码：XLE），追踪 Energy Select Sector Index，费用率0.10%。XLE追踪美国大盘能源股，据基金一季报披露，XLE共持股23只，石油、天然气和消耗性燃料行业权重91.35%，能源设备与服务行业权重占比8.65%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重油气勘探与生产板块的ETF：</strong>SPDR S&amp;P Oil &amp; Gas Exploration &amp; Production ETF（代码：XOP），跟踪S&amp;P Oil &amp; Gas Exploration &amp; Production Select Industry 指数，费用率：0.35%，重仓股有西南能源（SWN）、SM ENERGY（SM）、安特罗资源（AR）等。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重能源业基础设施板块的ETF：</strong>Alerian MLP ETF（代码：AMLP），其跟踪Alerian MLP Infrastructure Index (AMZI)，费用率0.85%。Alerian MLP Infrastructure Index (AMZI)主要涵盖能源基础设施板块的公司，重仓股有Plains All American Pipeline（PAA）、麦哲伦油气（MMP）、企业产品伙伴（EPD）等，此类公司主要是能源业的中游企业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cc9539934a070a40a1fe01f71e9e71d\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"729\" tg-height=\"417\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.3、工业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>工业权益型ETF包含跟踪工业行业指数的ETF以及侧重工业细分板块，例如国防设备板块、运输板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪工业（Indudtrials）的ETF中，Industrial Select Sector SPDR Fund、iShares U.S. Aerospace &amp; Defense ETF及Vanguard Industrials ETF分别以130.41亿美元、57.17亿美元及36.93亿美元位列前三。其中，Industrial Select Sector SPDR Fund（代码：XLI），跟踪industrial sector of the S&amp;P 500 Index，费用率0.10%。XLI资产规模是第二大工业ETF（iShares U.S. Aerospace &amp; Defense ETF，代码：ITA）资产规模的2倍多。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重国防设备板块的ETF：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">iShares U.S. Aerospace &amp; Defense ETF（代码：ITA），费用率0.39%。ITA聚焦国防设备的美国公司，且偏爱龙头公司。截至6月30日，ITA重仓股有雷神技术（RTX）、波音（BA）、洛克希德马丁（LMT）、TransDigm Group Inc (TDG)、HOWMET AEROSPACE（HWM）。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Invesco Aerospace &amp; Defense ETF（代码：PPA），费用率0.58%，跟踪 SPADE Defense Index，该指数成分股为从事美国国防、国土安全和航空航天业务的开发、制造、运营和支持的公司。PPA重仓股有波音（BA）、雷神技术（RTX）、诺斯罗普-格鲁曼（NOC）等。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">SPDR S&amp;P Aerospace &amp; Defense ETF（代码：XAR），费用率0.35%，跟踪S&amp;P Aerospace &amp; Defense Select Industry 指数，重仓股有TRANSDIGM（TDG）、BWX TECHNOLOGIES（BWXT）、海科航空（HEI）等。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重运输板块的ETF：</strong>iShares US Transportation ETF（代码：IYT），费用率0.39%，跟踪S&amp;P Transportation Select Industry FMC Capped Index - Benchmark TR Gross 指数，重仓股有联合包裹服务（UPS）、联合太平洋（UNP）及优步（UBER）等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7ce56b9143eac9f9db80b76bfe0cb2c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"743\" tg-height=\"665\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.4、医疗保健业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>医疗保健业ETF涵盖以行业指数作为跟踪标的的ETF及侧重如医疗器械细分板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪医疗保健业（Health Care）的ETF中Health Care Select Sector SPDR Fund、Vanguard Health Care ETF及iShares Biotechnology ETF分别以401.49亿美元、170.92亿美元及78.45亿美元位列前三。其中，Health Care Select Sector SPDR Fund（代码：XLV），跟踪指数Health Care Select Sector Index，费用率0.10%。据XLV一季报，其持有65只股票，跟踪美国大盘医疗保健业股票，重仓股有UnitedHealth Group Incorporated、Johnson &amp; Johnson 及AbbVie Inc.等。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重医疗器械板块的ETF：</strong>iShares U.S. Medical Devices ETF（代码：IHI），费用率0.39%，跟踪DJ US Select / Medical Equipment 指数。该ETF重仓股有赛默飞世尔科技（TMO）、雅培（ABT）及美敦力（MDT）等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc08ec767a1d0ace73c48011df02ebd4\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"740\" tg-height=\"549\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.5、材料业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>材料业权益型ETF涵盖以材料业指数为跟踪标的的ETF，此外材料业ETF以侧重金矿开采板块的ETF为主。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪材料业（Materials）的ETF中VanEck Gold Miners ETF、Materials Select Sector SPDR Fund及VanEck Junior Gold Miners ETF分别以147.21亿美元、56.63亿美元及45.20亿美元位列前三。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>侧重金矿开采板块的ETF：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">VanEck Gold Miners ETF（代码：GDX），追踪NYSE Arca Gold Miners Index ，管理费 0.53%。NYSE Arca Gold Miners Index 涵盖了全球主要从事金矿开采的上市公司。截至2023年5月31日，据GDX 披露，其持股数为48，由于其跟踪的指数为市值加权，因此其重仓股偏向NEWMONT CORP （9.12%）、BARRICK GOLD CORP （8.43%）、FRANCO-NEVADA CORP （7.89%）、AGNICO EAGLE MINES LTD （7.38%）等大市值黄金矿商，前十大重仓股权重合计为62.68%。由于黄金矿商股的股价对于金价波动较敏感，因此黄金股ETF的波动较跟踪实物黄金的ETF更大。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">VanEck Junior Gold Miners ETF（代码：GDXJ），跟踪e MVIS Global Junior Gold Miners Index。GDXJ投资的是初级黄金矿商，这些公司一般处于新矿开发和勘探阶段，因此投资此类公司的风险较高。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ff228acb9060a629f742445233bb0b6\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"735\" tg-height=\"428\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.6、通信服务业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>通信服务业权益型ETF涵盖了以通信服务业行业指数为跟踪标的的ETF及侧重诸如传媒板块的细分板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪通信服务业（Communication Service）的ETF中Vanguard Communication Services ETF、Fidelity MSCI Communication Services Index ETF及iShares Global Comm Services ETF分别以27.01亿美元、6.49亿美元及2.68亿美元位列前三。其中，Vanguard Communication Services ETF（代码：VOX）跟踪MSCI US Investable Market Communication Services 25/50 Index，主要跟踪大市值通讯服务业公司，根据基金2023年一季报数据，其持仓中大市值公司（Large Cap）占比为70.1%。前十大持仓股中包括Alphabet Inc.、Meta Platforms Inc.及Walt Disney Co.等公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重传媒板块的ETF：</strong>Invesco Dynamic Media ETF（代码：PBS），费用率0.63%，跟踪 Dynamic Media Intellidex Index (AMEX) 指数。其重仓股有奈飞（NFLX）、脸书（META）及WARNER BROS. DISCOVERY（WBD）等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64dd91a7fb3c30d1aed6b755a5acc31\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"737\" tg-height=\"390\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2.4.7、金融业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>金融业权益型ETF所跟踪的标的包括金融业行业指数及聚焦银行板块的指数。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪金融业（Financials）的ETF中Financial Select Sector SPDR Fund、Vanguard Financials ETF及SPDR S&amp;P Regional Banking ETF分别以295.34亿美元、72.45亿美元及26.47亿美元位列前三。其中Financial Select Sector SPDR Fund（代码：XLF），跟踪Financial Select Sector Index，费用率0.10%。根据XLF 2023年一季报披露，其主要行业分布为金融服务业（33.24%）、银行（24.20%）、资本市场（21.92%）、保险（16.71%）及消费金融（3.92%）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重区域银行板块的ETF：</strong>SPDR S&amp;P Regional Banking ETF（代码：KRE），聚焦于区域性银行，其跟踪S&amp;P Regional Banks Select Industry Index，费用率0.35%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6413848123770e07050a5067ef82ec5c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"734\" tg-height=\"536\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.4.8、可选消费行业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟踪可选消费行业权益型ETF涵盖以可选消费行业指数为标的的ETF及侧重例如休闲娱乐板块、零售板块等细分板块的ETF。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪可选消费行业（Consumer Discretionary）的ETF中Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund、Vanguard Consumer Discretionary ETF及First Trust Consumer Discretionary AlphaDEX Fund分别以140.61亿美元、40.52亿美元及12.25亿美元位列前三。其中，Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund（代码：XLY），跟踪Consumer Discretionary Select Sector Index（该指数涵盖标普500成分股中属于可选消费行业的公司），费用率为0.10%。据其2023年一季报披露，前十大持仓股中有Amazon.com Inc.、Tesla Inc.及Home Depot Inc.等公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重休闲娱乐板块的ETF：</strong>Invesco Dynamic Leisure &amp; Entertainment ETF（代码：PEJ），费用率：0.55%，跟踪Dynamic Leisure &amp; Entertainment Int Index (AMEX) 指数。该ETF重仓股有万豪国际（MAR）、金沙集团（LVS）及墨式烧烤（CMG）等。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重零售板块的ETF：</strong>SPDR S&amp;P Retail ETF（代码：XRT），费用率0.35%，跟踪S&amp;P Retail Select Industry 指数。其重仓股有CARVANA（CVNA）、利西亚车行（LAD）及BOOT BARN（代码：BOOT）等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f2ce1bc73e3084394fcab0712da43f6\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"737\" tg-height=\"641\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.4.9、日常消费行业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪日常消费行业（Consumer Staples）的ETF中Consumer Staples Select Sector SPDR Fund、Vanguard Consumer Staples ETF及iShares U.S. Consumer Staples ETF分别以187.50亿美元、69.84亿美元及18.33亿美元位列前三。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54a07f17af85c6b4ef977dd803a1d35c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"743\" tg-height=\"534\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.4.10、房地产业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，Vanguard Real Estate ETF、Schwab U.S. REIT ETF及Real Estate Select Sector SPDR Fund分别以319.38亿美元、57.17亿美元及43.42亿美元位列前三。其中Vanguard Real Estate ETF（代码：VNQ），跟踪MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Index，费用率为0.12%。VNQ投资组合较多元化，涵盖Data Center REITs、医院、酒店及度假村、工业地产等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/416e05c157186ae20e3298053decfae8\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"729\" tg-height=\"465\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.4.11、公用事业权益型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资产规模前三大ETF：</strong>从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪公用事业（Utilities）的ETF中，Utilities Select Sector SPDR Fund、Vanguard Utilities ETF及Fidelity MSCI Utilities Index ETF分别以163.19亿美元、53.63亿美元及20.81亿美元位列前三。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45ed69e16180e0ec74e5e706257f8548\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"744\" tg-height=\"350\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3、固定收益型ETF：投资种类丰富</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>3.1、在美国交易的固定收益型ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至5月5日，共有584只固定收益型ETF基金在美国上市交易，细分来看，固定收益型ETF的标的包括投资级公司债及投资级政府债、高收益级公司债等。据Blackrock统计，2023年一季度，美国固定收益型ETF规模为1.4万亿美元，占美国固定收益市场规模比例为2.7%，高于欧洲的1.7%和亚太市场的0.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国固定收益型ETF投资种类涵盖国债、高收益债、投资级债等。</strong></p><ul><li><p>iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（代码：TLT）作为美国长期国债ETF代表，费用率0.15%。截止2023年6月30日，其资产组合中20年+的美国国债市值占比为94.71%。</p></li><li><p>iShares Short Treasury Bond ETF（代码：SHV）是美国短期国债ETF，费用率0.16%。该ETF主要持有到期期限小于等于一年的美国国债。</p></li><li><p>Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF（代码：VCIT）作为主要投资于投资级公司债的ETF，跟踪Bloomberg U.S. 5-10 Year Corporate Bond Index，费用率0.04%。据基金一季报披露，按资产按债券评级分类为Aaa（0.1%）、Aa（4.2%）、A（42.3%）、Baa（53.4%）。</p></li><li><p>iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF（代码：HYG）是主要投资于美国高收益公司债的ETF，即主要投资于BB级及以下的债券，其费用率为0.49%。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/782ef13ef744848c0ac79a23f1106041\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"732\" tg-height=\"345\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>3.2、固定收益型ETF目录</u></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fab5323078f749d4f15fc511eb4902f2\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"693\" tg-height=\"231\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fda63823586e4acc92a25d9ed4a6ac4\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"707\" tg-height=\"641\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9a976648f7e39f3014726170db9e279\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"696\" tg-height=\"431\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9a5426cdba57a91e6088a5461611ba5\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"692\" tg-height=\"413\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d86874beeced699d1d75b3c16b41f5c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"524\" tg-height=\"672\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f2c7cf159ed63dba916c4a3a4ee3713\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"609\" tg-height=\"629\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>4、大宗商品型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>4.1、在美国交易的大宗商品型ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据FACTSET统计，截至5月5日，美国共有113只跟踪大宗商品的ETF基金，标的资产细分为有色金属、能源、农产品等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7226efb5e1b2529678e091a8a5999271\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"627\" tg-height=\"393\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重原油的ETF：</strong></p><ul><li><p>具有代表性的有原油ETF United States Oil Fund LP （代码：USO），这是目前全球规模最大的原油ETF，在纽交所上市，密切反应出WTI（西得克萨斯轻质原油）的价格波动。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong>侧重黄金的ETF：</strong></p><ul><li><p>黄金ETF SPDR Gold Shares （代码：GLD）是全球规模最大的黄金ETF，直接投资实物黄金，其净值根据LBMA PM黄金价格确定，因此GLD与现货黄金价格的关系十分密切，费用率（expense ratio）为0.4%。</p></li><li><p>与GLD类似的黄金ETF iShares Gold Trust（代码：IAU）由BlackRock于2005年发行，从产品结构角度而言，IAU与GLD并无显著差异，然而费用率仅为0.25%。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>4.2、大宗商品型ETF目录</u></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532ae76fe370eebc6fe3d5fbc0b90904\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"608\" tg-height=\"762\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d4608a2843e4dbca1f555902bc9316\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"603\" tg-height=\"107\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b80b8ce36b6e83e61bb3a9e67078371c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"633\" tg-height=\"479\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b26a8a567a9c33e9b6025e3b25306a41\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"611\" tg-height=\"258\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>5、货币型ETF</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>5.1、在美国交易的货币型ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至5月5日，美国共有22只货币型ETF，其跟踪的标的包括美元、人民币、欧元等。货币型ETF通过外汇衍生品、买卖以标的币种计价的短期债券等方式获得收益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>5.2、货币型ETF目录</u></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc2b25d466063315ac1d5b34e6fb4f75\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"626\" tg-height=\"336\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>6、另类资产ETF：产品创新层出不穷</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>6.1、在美国交易的另类资产ETF概况</u></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着美国ETF市场不断创新，其投资标的种类也进一步延申到另类资产，截至5月5日，美国共有52只另类资产ETF，另类资产型ETF的投资标的包括VIX指数期货、息差、宏观市场（包含权益、债券、货币等多元化的投资组合）等</p><p style=\"text-align: justify;\">上述50只另类资产型ETF中有11只ETF的标的涉及VIX指数，数量上占比22%。VIX指数(芝加哥期权权交易所波动率指数)，又被称作恐慌指数，反映未来30日的预期年化波动率。由于VIX指数本身不可以交易，因此衍生出恐慌指数ETF。</p><p style=\"text-align: justify;\">在跟踪VIX的ETF中，从资产规模角度来看，截至5月5日，ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF（代码：UVXY）以6.66亿美元位列第一。恐慌指数ETF的资产配置方面，以SVOL-USA ETF为例，其配置结合做空短期到期的VIX指数期货及正向跟踪短期美国国债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6cf9b87d917669e615c132abf18cf52\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"617\" tg-height=\"267\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><u>6.2、另类资产ETF目录</u></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8898ca018408887312bfbadbef8d5a76\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"605\" tg-height=\"771\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d94dd3a64499ad8254564cccfe88e5b\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"614\" tg-height=\"351\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8fd5271ba4885dabd7633b23dfb3304b","relate_stocks":{"VUG":"成长股指数ETF-Vanguard MSCI","QQQ":"纳指100ETF","VOO":"Vanguard标普500ETF","IVV":"标普500ETF-iShares","SPY":"标普500ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1118294963","content_text":"1、 美国ETF市场概况：资产规模领跑全球，交易方式不断创新美国拥有全球最为成熟的ETF市场。1）规模方面，据美国投资公司协会（ICI）统计，截至2022年在美国交易的ETF的总资产为6.5万亿美元。2）流动性方面， 2013年1月至2023年7月12日通过ETF累计净流入美股的资金量达20,517亿美元。3）在美国交易的ETF投资标的范围包含权益、固定收益、大宗商品、货币及另类资产等。截至2023年4月，据美国投资公司协会（ICI）统计，权益型ETF、固定收益型ETF、大宗商品型ETF资产规模占比分别为77.93%、19.56%及2.06%。4）从基金管理人角度看，以截至6月19日ETF资产规模角度衡量，Blackrock、Vanguard和State Street Global分别以32.8%、29.2%及13.8%的市场份额位列前三。随着美国ETF市场的创新，其交易方式向杠杆、反向、杠反模式延申。杠杆/反向/杠反ETF追踪的资产包括权益、大类资产及另类资产等。杠杆ETF为投资人提供其追踪标的的每日收益的一定正向倍数。反向ETF为投资人提供其所追踪标的的每日表现的反向回报。杠杆反向ETF (也称“杠反”ETF)为投资人提供其追踪标的的每日收益的反向倍数回报。通常通过使用掉期、期货合约和其他衍生工具来实现收益。大多杠杆/反向ETF每日重置其杠杆，此类ETF的设计旨在实现“重置”周期范围的既定目标。长期持有该类资产的风险极高，只有持有时间与“重置”周期时间长度相匹配才能发挥作用。此外，由于杠杆ETF面临杠杆损耗、融资利息和交易费用等费用损耗，因此它们在较长时间段内(数周、数月或数年)的表现将很大程度地背离其跟踪的基准资产的表现。2、 权益型ETF：美国市场最为主流的ETF板块权益型ETF是最为主流的ETF。据Blackrock统计，2023年一季度，在美国交易的权益型ETF的资产管理规模占美国股票市场的资产管理规模比例为12.7%，远超欧洲的7.8%和亚太地区的4.1%。截至5月5日，美国共有2236只权益型ETF，在各类ETF中数量最多。细分来看，权益型ETF的标的资产包括大盘股指、中盘股指、小盘股指及特定行业等。3、固定收益型ETF：投资种类丰富截至5月5日，共584只固定收益型ETF基金在美国上市交易，固收型ETF的标的包括投资级公司债及投资级政府债、高收益级公司债等。据Blackrock统计，2023年一季度，美国固收型ETF规模为1.4万亿美元，占美国固收市场规模比例为2.7%，高于欧洲的1.7%和亚太市场的0.3%。4、大宗商品型ETF截至5月5日，美国共有113只跟踪大宗商品的ETF基金，标的资产细分为有色金属、能源、农产品等。5、货币型ETF截至5月5日，美国共有22只货币型ETF，其跟踪的标的包括美元、人民币、欧元等。货币型ETF通过外汇衍生品、买卖以标的币种计价的短期债券等方式获得收益。6、另类资产ETF：产品创新层出不穷随着美国ETF市场不断创新，其投资标的种类也进一步延伸到另类资产，截至5月5日，美国共有50只另类资产ETF，另类资产型ETF的投资标的包括VIX指数期货、息差、宏观市场等，上述50只另类资产型ETF中有11只ETF的标的涉及VIX指数，数量上占比22%。VIX指数(芝加哥期权权交易所波动率指数)，又被称作恐慌指数，反映未来30日的预期年化波动率。由于VIX指数本身不可以交易，因此衍生出恐慌指数ETF。风险提示：全球经济增速下行；美联储货币政策收缩风险；大国博弈风险—●●●●—报告正文—●●●●—1、美国ETF市场概况：资产规模领跑全球，交易方式不断创新ETF（交易型开放式指数基金）是一种在交易所上市交易且基金份额可变的开放式基金。其同时结合封闭式和开放式基金的运作特点，即投资者可以通过在二级市场以市场价格买卖ETF基金份额，也可以向基金管理公司申请或赎回基金份额。就规模方面看，据美国投资公司协会（ICI）统计，截至2022年在美国交易的ETF的总资产为6.5万亿美元，资产规模领跑全球。在美国交易的ETF投资标的范围包含权益、固定收益、大宗商品、货币及另类资产等。截至2023年4月，据美国投资公司协会（ICI）统计，权益型ETF、固定收益型ETF、大宗商品型ETF资产规模占比分别为77.93%、19.56%及2.06%。从基金管理人角度看，以截至6月19日ETF资产规模角度衡量，Blackrock、Vanguard和State Street Global分别以32.8%、29.2%及13.8%的市场份额位列前三。流动性层面，资金持续流入美股ETF，2013年1月至2023年7月12日通过ETF累计净流入美股的资金量达20,517亿美元，根芝加哥交易所统计数据，2023年6月在美国交易的ETF日均交易金额达1,503亿美元。图片图片随着美国ETF市场不断创新，其交易方式不断丰富，除了传统的长期跟踪基准资产的表现外，其交易方式也不断向杠杆、反向、杠杆/反向模式延伸。杠杆ETF为投资人提供其追踪标的的每日收益的一定正向倍数。大多数杠杆ETF的重置周期为每日重置。例如，一个2x(两倍)杠杆ETF提供两倍于其追踪标的的每日收益。反向ETF为投资人提供其所追踪标的的每日表现的反向回报。反向ETF的重置周期也往往是每日重置。反向ETF通常被认为是投资者从下行市场中获利或对冲风险敞口的一种方式。杠杆反向ETF (也称“杠反”ETF) 为投资人提供其追踪标的的每日收益的反向倍数回报。例如，3x(三倍)杠杆的反向ETF寻求提供跟踪标的的每日表现的三倍反向回报。与传统etf一样，杠杆/反向ETF追踪的标的证券资产包括权益、大类资产及另类资产等。杠反ETF通常通过使用掉期、期货合约和其他衍生工具来实现收益。图片反向ETF相对于做空的关键优势在于1）损失有限。不同于做空，购买反向ETF的最大损失仅限于投资金额。2）反向ETF门槛较做空更低。由于做空交易需要靠保证金完成，即通过保证金从经纪人那里获得贷款。然而某些类型的账户不被允许进行卖空交易，例如个人退休账户（IRA保证金账户）不允许借入资金。但反向ETF则能够帮助投资人达成类似的目的。大多数杠杆/反向ETF每日重置其杠杆，部分产品为每月重置。“重置”机制意味着此类ETF的设计旨在实现“重置”周期范围的既定目标。鉴于杠杆/反向ETF“重置”机制，长期持有该类资产的风险极高，只有持有时间与“重置”周期时间长度相匹配才能发挥作用。2、权益型ETF：美国市场最为主流的ETF板块2.1、在美国交易的权益型ETF概况根据BlackRock的统计，2023年一季度，在美国交易的权益型ETF资产规模占美国股票市场资产规模的12.7%，远高于欧洲地区的7.8%和亚太地区的4.1%。图片权益型ETF目前依旧是美国市场上最为主流的ETF。据Factset数据，截至5月5日，美国共有2236只权益型ETF，在各类ETF中数量最多。细分来看，权益型ETF的标的资产包括大盘股指、中盘股指、小盘股指及特定行业等。图片2.2、按市值分类的权益型ETF概览美国权益ETF按投资风格可分为跟踪大盘股指数、中盘股指数、小盘股指数等。2.2.1、大盘股指权益型ETF概览大盘股指数ETF所跟踪的指数包含标普500指数、纳斯达克100指数、罗素1000指数及道琼斯工业平均指数等。例如，SPDR S&P 500 ETF Trust（代码：SPY）作为跟踪标普500指数ETF的代表，截止5月5日，其资产规模为3,697.83亿美元，该ETF是美国历史上第一个ETF，成立于1993年，也是全球规模最大的ETF，费用率为0.0945%。Invesco QQQ Trust（代码：QQQ），作为跟踪纳斯达克100指数ETF中知名度较高的一只ETF，成立于1999年，截止5月5日，其资产规模为1,712.48亿美元，费用率为0.2%。图片图片2.2.2、中、小盘股指权益型ETF概览跟踪中盘股ETF所跟踪的指数包含S&P Mid Cap 400、CRSP U.S. Mid Cap Index及Russell Midcap等。iShares Core S&P Mid-Cap ETF（代码：IJH）跟踪S&P Mid Cap 400，费用率0.05%。Vanguard Mid-Cap ETF（代码：VO）跟踪CRSP U.S. Mid Cap Index，费用率0.04%。截止2023年5月31日，该ETF成分股的市值中位数为231亿美元。iShares Russell Midcap ETF（代码：IWR）跟踪Russell Midcap，费用率0.18%。Russell Midcap是Russell 1000 Index的子指数，其涵盖Russell 1000 Index中市值最小的大约800家公司。跟踪小盘股ETF所跟踪的指数包含S&P Small Cap 600、Russell 2000等。iShares Core S&P Small Cap ETF（代码：IJR），跟踪S&P Small Cap 600，费用率0.06%。iShares Russell 2000 ETF（代码：IWM），跟踪Russell 2000，费用率0.19%。图片2.3、按风格分类的权益型ETF概览2.3.1、侧重高股息的权益型ETF部分美国权益型ETF也聚焦于高股息标的，例如ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF（代码：NOBL）旨在跟踪高股息的美国大盘股。其投资于标普500指数的成分股中至少在过去25年连续提高年度股息支付（dividend payment）的标的。图片2.3.2、侧重成长性的权益型ETF部分美国权益型ETF聚焦于标的成长性，例如，Vanguard Growth ETF（代码：VUG），费用率0.04%，为侧重成长性的权益型ETF中规模最大的一只，该ETF跟踪 CRSP US Large Growth 指数，该指数基于过去三年每股收益（EPS）、每股销售额（PS）等指标筛选美国大盘股中具有高成长性的标的。图片2.3.3、侧重价值的权益型ETF部分美国权益型ETF聚焦于价值股，例如Vanguard Value ETF（代码：VTV），作为聚焦价值股ETF中规模最大的一只，费用率0.04%，跟踪CRSP US Large Value 指数，该指数基于P/B、P/E、股息对价格比率等指标筛选美国大盘股中的价值股。图片图片2.3.4、侧重现金流的权益型ETF部分美国权益型ETF聚焦于有高自由现金流收益率的标的，例如Pacer US Cash Cows 100 ETF（代码：COWZ）旨在跟踪自由现金流强劲、资产负债表健康的美国公司，其筛选标准为1）筛选Russell 1000 Index中过去12个月自由现金流收益率最高的100家公司；2）按照自由现金流对以上100家公司加权。图片2.4、按行业分类的权益型ETF概览2.4.1、信息技术行业权益型ETF信息技术行业权益型ETF的跟踪标的不仅包含类似Technology Select Sector的行业指数，也不乏有聚焦云计算、半导体板块的ETF。资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪信息技术业（Information Technology）的ETF中Vanguard Information Technology ETF、Technology Select Sector SPDR Fund、iShares U.S. Technology ETF分别以451.39亿美元、425.58亿美元及103.78亿美元位列前三。其中，资产规模最大的Vanguard Information Technology ETF（代码：VGT），跟踪MSCI US IMI/Information Technology 25/50，费用率0.10%。该ETF也是目前在美国交易的行业权益型ETF中资产规模最大的一只。侧重云计算板块的ETF：First Trust Cloud Computing ETF（代码：SKYY），聚焦于云计算板块的标的，跟踪ISE Cloud Computing Index，费用率0.60%。ISE Cloud Computing Index的成分股涵盖了65家云计算板块的公司。侧重半导体板块的ETF：VanEck Semiconductor ETF（代码：SMH），跟踪MVIS US Listed Semiconductor 25，费用率0.35%，重仓股有英伟达（NVDA）、台积电（TSM）、博通（AVGO）、阿斯麦（ASML）、德州仪器（TXN）等。iShares Semiconductor ETF（代码：SOXX），跟踪ICE Semiconductor Index - Benchmark TR Gross，费用率0.35%，重仓股有英伟达（NVDA）、博通（AVGO）、超威半导体（AMD）、英特尔（INTC）、德州仪器（TXN）等。图片图片2.4.2、能源行业权益型ETF美股能源业ETF不仅有跟踪能源板块行业指数的ETF，也包含侧重油气勘探与生产板块、能源业基础设施板块等细分板块的ETF。资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪能源业（Energy）的ETF中Energy Select Sector SPDR Fund、Vanguard Energy ETF及Alerian MLP ETF分别以347.94亿美元、72.00亿美元及62.98亿美元位列前三。其中，Energy Select Sector SPDR Fund（代码：XLE），追踪 Energy Select Sector Index，费用率0.10%。XLE追踪美国大盘能源股，据基金一季报披露，XLE共持股23只，石油、天然气和消耗性燃料行业权重91.35%，能源设备与服务行业权重占比8.65%。侧重油气勘探与生产板块的ETF：SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF（代码：XOP），跟踪S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry 指数，费用率：0.35%，重仓股有西南能源（SWN）、SM ENERGY（SM）、安特罗资源（AR）等。侧重能源业基础设施板块的ETF：Alerian MLP ETF（代码：AMLP），其跟踪Alerian MLP Infrastructure Index (AMZI)，费用率0.85%。Alerian MLP Infrastructure Index (AMZI)主要涵盖能源基础设施板块的公司，重仓股有Plains All American Pipeline（PAA）、麦哲伦油气（MMP）、企业产品伙伴（EPD）等，此类公司主要是能源业的中游企业。图片2.4.3、工业权益型ETF工业权益型ETF包含跟踪工业行业指数的ETF以及侧重工业细分板块，例如国防设备板块、运输板块的ETF。资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪工业（Indudtrials）的ETF中，Industrial Select Sector SPDR Fund、iShares U.S. Aerospace & Defense ETF及Vanguard Industrials ETF分别以130.41亿美元、57.17亿美元及36.93亿美元位列前三。其中，Industrial Select Sector SPDR Fund（代码：XLI），跟踪industrial sector of the S&P 500 Index，费用率0.10%。XLI资产规模是第二大工业ETF（iShares U.S. Aerospace & Defense ETF，代码：ITA）资产规模的2倍多。侧重国防设备板块的ETF：iShares U.S. Aerospace & Defense ETF（代码：ITA），费用率0.39%。ITA聚焦国防设备的美国公司，且偏爱龙头公司。截至6月30日，ITA重仓股有雷神技术（RTX）、波音（BA）、洛克希德马丁（LMT）、TransDigm Group Inc (TDG)、HOWMET AEROSPACE（HWM）。Invesco Aerospace & Defense ETF（代码：PPA），费用率0.58%，跟踪 SPADE Defense Index，该指数成分股为从事美国国防、国土安全和航空航天业务的开发、制造、运营和支持的公司。PPA重仓股有波音（BA）、雷神技术（RTX）、诺斯罗普-格鲁曼（NOC）等。SPDR S&P Aerospace & Defense ETF（代码：XAR），费用率0.35%，跟踪S&P Aerospace & Defense Select Industry 指数，重仓股有TRANSDIGM（TDG）、BWX TECHNOLOGIES（BWXT）、海科航空（HEI）等。侧重运输板块的ETF：iShares US Transportation ETF（代码：IYT），费用率0.39%，跟踪S&P Transportation Select Industry FMC Capped Index - Benchmark TR Gross 指数，重仓股有联合包裹服务（UPS）、联合太平洋（UNP）及优步（UBER）等。图片2.4.4、医疗保健业权益型ETF医疗保健业ETF涵盖以行业指数作为跟踪标的的ETF及侧重如医疗器械细分板块的ETF。资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪医疗保健业（Health Care）的ETF中Health Care Select Sector SPDR Fund、Vanguard Health Care ETF及iShares Biotechnology ETF分别以401.49亿美元、170.92亿美元及78.45亿美元位列前三。其中，Health Care Select Sector SPDR Fund（代码：XLV），跟踪指数Health Care Select Sector Index，费用率0.10%。据XLV一季报，其持有65只股票，跟踪美国大盘医疗保健业股票，重仓股有UnitedHealth Group Incorporated、Johnson & Johnson 及AbbVie Inc.等。侧重医疗器械板块的ETF：iShares U.S. Medical Devices ETF（代码：IHI），费用率0.39%，跟踪DJ US Select / Medical Equipment 指数。该ETF重仓股有赛默飞世尔科技（TMO）、雅培（ABT）及美敦力（MDT）等。图片2.4.5、材料业权益型ETF材料业权益型ETF涵盖以材料业指数为跟踪标的的ETF，此外材料业ETF以侧重金矿开采板块的ETF为主。资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪材料业（Materials）的ETF中VanEck Gold Miners ETF、Materials Select Sector SPDR Fund及VanEck Junior Gold Miners ETF分别以147.21亿美元、56.63亿美元及45.20亿美元位列前三。侧重金矿开采板块的ETF：VanEck Gold Miners ETF（代码：GDX），追踪NYSE Arca Gold Miners Index ，管理费 0.53%。NYSE Arca Gold Miners Index 涵盖了全球主要从事金矿开采的上市公司。截至2023年5月31日，据GDX 披露，其持股数为48，由于其跟踪的指数为市值加权，因此其重仓股偏向NEWMONT CORP （9.12%）、BARRICK GOLD CORP （8.43%）、FRANCO-NEVADA CORP （7.89%）、AGNICO EAGLE MINES LTD （7.38%）等大市值黄金矿商，前十大重仓股权重合计为62.68%。由于黄金矿商股的股价对于金价波动较敏感，因此黄金股ETF的波动较跟踪实物黄金的ETF更大。VanEck Junior Gold Miners ETF（代码：GDXJ），跟踪e MVIS Global Junior Gold Miners Index。GDXJ投资的是初级黄金矿商，这些公司一般处于新矿开发和勘探阶段，因此投资此类公司的风险较高。图片2.4.6、通信服务业权益型ETF通信服务业权益型ETF涵盖了以通信服务业行业指数为跟踪标的的ETF及侧重诸如传媒板块的细分板块的ETF。资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪通信服务业（Communication Service）的ETF中Vanguard Communication Services ETF、Fidelity MSCI Communication Services Index ETF及iShares Global Comm Services ETF分别以27.01亿美元、6.49亿美元及2.68亿美元位列前三。其中，Vanguard Communication Services ETF（代码：VOX）跟踪MSCI US Investable Market Communication Services 25/50 Index，主要跟踪大市值通讯服务业公司，根据基金2023年一季报数据，其持仓中大市值公司（Large Cap）占比为70.1%。前十大持仓股中包括Alphabet Inc.、Meta Platforms Inc.及Walt Disney Co.等公司。侧重传媒板块的ETF：Invesco Dynamic Media ETF（代码：PBS），费用率0.63%，跟踪 Dynamic Media Intellidex Index (AMEX) 指数。其重仓股有奈飞（NFLX）、脸书（META）及WARNER BROS. DISCOVERY（WBD）等。图片2.4.7、金融业权益型ETF金融业权益型ETF所跟踪的标的包括金融业行业指数及聚焦银行板块的指数。资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪金融业（Financials）的ETF中Financial Select Sector SPDR Fund、Vanguard Financials ETF及SPDR S&P Regional Banking ETF分别以295.34亿美元、72.45亿美元及26.47亿美元位列前三。其中Financial Select Sector SPDR Fund（代码：XLF），跟踪Financial Select Sector Index，费用率0.10%。根据XLF 2023年一季报披露，其主要行业分布为金融服务业（33.24%）、银行（24.20%）、资本市场（21.92%）、保险（16.71%）及消费金融（3.92%）。侧重区域银行板块的ETF：SPDR S&P Regional Banking ETF（代码：KRE），聚焦于区域性银行，其跟踪S&P Regional Banks Select Industry Index，费用率0.35%。图片2.4.8、可选消费行业权益型ETF跟踪可选消费行业权益型ETF涵盖以可选消费行业指数为标的的ETF及侧重例如休闲娱乐板块、零售板块等细分板块的ETF。资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪可选消费行业（Consumer Discretionary）的ETF中Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund、Vanguard Consumer Discretionary ETF及First Trust Consumer Discretionary AlphaDEX Fund分别以140.61亿美元、40.52亿美元及12.25亿美元位列前三。其中，Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund（代码：XLY），跟踪Consumer Discretionary Select Sector Index（该指数涵盖标普500成分股中属于可选消费行业的公司），费用率为0.10%。据其2023年一季报披露，前十大持仓股中有Amazon.com Inc.、Tesla Inc.及Home Depot Inc.等公司。侧重休闲娱乐板块的ETF：Invesco Dynamic Leisure & Entertainment ETF（代码：PEJ），费用率：0.55%，跟踪Dynamic Leisure & Entertainment Int Index (AMEX) 指数。该ETF重仓股有万豪国际（MAR）、金沙集团（LVS）及墨式烧烤（CMG）等。侧重零售板块的ETF：SPDR S&P Retail ETF（代码：XRT），费用率0.35%，跟踪S&P Retail Select Industry 指数。其重仓股有CARVANA（CVNA）、利西亚车行（LAD）及BOOT BARN（代码：BOOT）等。图片2.4.9、日常消费行业权益型ETF资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪日常消费行业（Consumer Staples）的ETF中Consumer Staples Select Sector SPDR Fund、Vanguard Consumer Staples ETF及iShares U.S. Consumer Staples ETF分别以187.50亿美元、69.84亿美元及18.33亿美元位列前三。图片2.4.10、房地产业权益型ETF资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，Vanguard Real Estate ETF、Schwab U.S. REIT ETF及Real Estate Select Sector SPDR Fund分别以319.38亿美元、57.17亿美元及43.42亿美元位列前三。其中Vanguard Real Estate ETF（代码：VNQ），跟踪MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Index，费用率为0.12%。VNQ投资组合较多元化，涵盖Data Center REITs、医院、酒店及度假村、工业地产等。图片2.4.11、公用事业权益型ETF资产规模前三大ETF：从截至5月5日资产规模角度衡量，跟踪公用事业（Utilities）的ETF中，Utilities Select Sector SPDR Fund、Vanguard Utilities ETF及Fidelity MSCI Utilities Index ETF分别以163.19亿美元、53.63亿美元及20.81亿美元位列前三。图片3、固定收益型ETF：投资种类丰富3.1、在美国交易的固定收益型ETF概况截至5月5日，共有584只固定收益型ETF基金在美国上市交易，细分来看，固定收益型ETF的标的包括投资级公司债及投资级政府债、高收益级公司债等。据Blackrock统计，2023年一季度，美国固定收益型ETF规模为1.4万亿美元，占美国固定收益市场规模比例为2.7%，高于欧洲的1.7%和亚太市场的0.3%。美国固定收益型ETF投资种类涵盖国债、高收益债、投资级债等。iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（代码：TLT）作为美国长期国债ETF代表，费用率0.15%。截止2023年6月30日，其资产组合中20年+的美国国债市值占比为94.71%。iShares Short Treasury Bond ETF（代码：SHV）是美国短期国债ETF，费用率0.16%。该ETF主要持有到期期限小于等于一年的美国国债。Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF（代码：VCIT）作为主要投资于投资级公司债的ETF，跟踪Bloomberg U.S. 5-10 Year Corporate Bond Index，费用率0.04%。据基金一季报披露，按资产按债券评级分类为Aaa（0.1%）、Aa（4.2%）、A（42.3%）、Baa（53.4%）。iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF（代码：HYG）是主要投资于美国高收益公司债的ETF，即主要投资于BB级及以下的债券，其费用率为0.49%。图片3.2、固定收益型ETF目录图片图片图片图片图片图片4、大宗商品型ETF4.1、在美国交易的大宗商品型ETF概况据FACTSET统计，截至5月5日，美国共有113只跟踪大宗商品的ETF基金，标的资产细分为有色金属、能源、农产品等。图片侧重原油的ETF：具有代表性的有原油ETF United States Oil Fund LP （代码：USO），这是目前全球规模最大的原油ETF，在纽交所上市，密切反应出WTI（西得克萨斯轻质原油）的价格波动。侧重黄金的ETF：黄金ETF SPDR Gold Shares （代码：GLD）是全球规模最大的黄金ETF，直接投资实物黄金，其净值根据LBMA PM黄金价格确定，因此GLD与现货黄金价格的关系十分密切，费用率（expense ratio）为0.4%。与GLD类似的黄金ETF iShares Gold Trust（代码：IAU）由BlackRock于2005年发行，从产品结构角度而言，IAU与GLD并无显著差异，然而费用率仅为0.25%。4.2、大宗商品型ETF目录图片图片图片图片5、货币型ETF5.1、在美国交易的货币型ETF概况截至5月5日，美国共有22只货币型ETF，其跟踪的标的包括美元、人民币、欧元等。货币型ETF通过外汇衍生品、买卖以标的币种计价的短期债券等方式获得收益。5.2、货币型ETF目录图片6、另类资产ETF：产品创新层出不穷6.1、在美国交易的另类资产ETF概况随着美国ETF市场不断创新，其投资标的种类也进一步延申到另类资产，截至5月5日，美国共有52只另类资产ETF，另类资产型ETF的投资标的包括VIX指数期货、息差、宏观市场（包含权益、债券、货币等多元化的投资组合）等上述50只另类资产型ETF中有11只ETF的标的涉及VIX指数，数量上占比22%。VIX指数(芝加哥期权权交易所波动率指数)，又被称作恐慌指数，反映未来30日的预期年化波动率。由于VIX指数本身不可以交易，因此衍生出恐慌指数ETF。在跟踪VIX的ETF中，从资产规模角度来看，截至5月5日，ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF（代码：UVXY）以6.66亿美元位列第一。恐慌指数ETF的资产配置方面，以SVOL-USA ETF为例，其配置结合做空短期到期的VIX指数期货及正向跟踪短期美国国债。图片6.2、另类资产ETF目录图片图片风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期。","news_type":1,"symbols_score_info":{"VUG":1.1,"VOO":1.1,"SPY":1.1,"QQQ":1.1,"IVV":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1878,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":981384628,"gmtCreate":1583508888464,"gmtModify":1704350153256,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3544062858019296","authorIdStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"高瓴资本持仓","listText":"高瓴资本持仓","text":"高瓴资本持仓","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981384628","repostId":"917652651","repostType":1,"repost":{"id":917652651,"gmtCreate":1581770948673,"gmtModify":1704345177939,"author":{"id":"3496747170990634","authorId":"3496747170990634","name":"洛哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13bbfc053841dc750a86aa12ce7861c0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3496747170990634","authorIdStr":"3496747170990634"},"themes":[],"title":"转载:一扇可以看到华尔街大佬投资仓位的窗户（美股13F）","htmlText":"原创 海榕君 海榕财富风险投研 前天美股是一个市场非常有效的市场，估值贵的公司会越来越贵，低估的公司可能更低估，华尔街机构每年花巨额资金放在投资研究上，这是普通投资者不可能具有的优势。同时美股市场是一个充分保护中小投资者的市场，不仅仅是体现在对财务造假的零容忍，也体现在美股良好的信息披露制度。&nbsp;&nbsp;美国证监会SEC规定：凡是管理资产超过1亿美金的美国机构（包括基金，信托，保险）每个季度后的 45天内必须提交多头仓位，这就是著名的13F文件。&nbsp;提交频率：一年四次，每次公布的仓位比实际晚45天左右。如果你是价值投资者，你一定要关注巴菲特的伯克希尔BERKSHIRE HATHAWAY ，伯克希尔资产的持仓时间都是非常长的，专注于金融股，消费股投资，普遍持股10年以上，建仓晚45天基本不影响投资收益。如果你是爱国人士做多中国，你一定要关注全亚洲最大的基金高瓴资本Hillhouse Capital Group ， 高瓴资本主要投资中国的互联网，消费品，全球生物医药，高端制造这四个行业，这几个行业天然具备高护城河，高ROE,高ROIC的特点，高瓴资本选择长期与优秀的公司一起成长，长期跑赢标普500，沪深300 。如果你是宏观投资者，你一定要关注全球最大的对冲基金桥水基金 （BrigeWater），资产规模 2300亿美金，桥水基金的策略是通过全天候 Risk Parity（风险平价）策略获利，不过13F只有多头仓位，无空头仓位，这个谨慎参考。如果你是全球科技股互联网投资者，你一定要关注coatue 对冲基金，coatue 对冲基金管理200亿美金资产，夏普比率大于4 ，普通基金的夏普比率一般1点多，不是高频交易却能把夏普做到4，高到像造假的一样。净值曲线根本就是一条“一初斜阳穿海棠”的大直线，TMT行业有个特点：头部控制、赢者通吃，coatue 就通过自下而","listText":"原创 海榕君 海榕财富风险投研 前天美股是一个市场非常有效的市场，估值贵的公司会越来越贵，低估的公司可能更低估，华尔街机构每年花巨额资金放在投资研究上，这是普通投资者不可能具有的优势。同时美股市场是一个充分保护中小投资者的市场，不仅仅是体现在对财务造假的零容忍，也体现在美股良好的信息披露制度。&nbsp;&nbsp;美国证监会SEC规定：凡是管理资产超过1亿美金的美国机构（包括基金，信托，保险）每个季度后的 45天内必须提交多头仓位，这就是著名的13F文件。&nbsp;提交频率：一年四次，每次公布的仓位比实际晚45天左右。如果你是价值投资者，你一定要关注巴菲特的伯克希尔BERKSHIRE HATHAWAY ，伯克希尔资产的持仓时间都是非常长的，专注于金融股，消费股投资，普遍持股10年以上，建仓晚45天基本不影响投资收益。如果你是爱国人士做多中国，你一定要关注全亚洲最大的基金高瓴资本Hillhouse Capital Group ， 高瓴资本主要投资中国的互联网，消费品，全球生物医药，高端制造这四个行业，这几个行业天然具备高护城河，高ROE,高ROIC的特点，高瓴资本选择长期与优秀的公司一起成长，长期跑赢标普500，沪深300 。如果你是宏观投资者，你一定要关注全球最大的对冲基金桥水基金 （BrigeWater），资产规模 2300亿美金，桥水基金的策略是通过全天候 Risk Parity（风险平价）策略获利，不过13F只有多头仓位，无空头仓位，这个谨慎参考。如果你是全球科技股互联网投资者，你一定要关注coatue 对冲基金，coatue 对冲基金管理200亿美金资产，夏普比率大于4 ，普通基金的夏普比率一般1点多，不是高频交易却能把夏普做到4，高到像造假的一样。净值曲线根本就是一条“一初斜阳穿海棠”的大直线，TMT行业有个特点：头部控制、赢者通吃，coatue 就通过自下而","text":"原创 海榕君 海榕财富风险投研 前天美股是一个市场非常有效的市场，估值贵的公司会越来越贵，低估的公司可能更低估，华尔街机构每年花巨额资金放在投资研究上，这是普通投资者不可能具有的优势。同时美股市场是一个充分保护中小投资者的市场，不仅仅是体现在对财务造假的零容忍，也体现在美股良好的信息披露制度。 美国证监会SEC规定：凡是管理资产超过1亿美金的美国机构（包括基金，信托，保险）每个季度后的 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f5ee16c7d121024f43e8e17ae740ec7f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>尽管 Clark 的仓位极其悲观，但他还是设法实现了每月的稳定增长，除了 2016 年，<b>在过去的十年中，他几乎每年都在盈利，然而 2019 年当他的对冲基金损失了惊人的 35%&nbsp;之后，就再也没有真正恢复过。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eba3dcf889f76ef144cd9a0a7270e3da\" tg-width=\"640\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>02空头基金墓志铭：永远不要和美联储作对</b></p>\n<p>去年新冠疫情以来，美联储及全球各央行实施了史无前例的“大放水”措施。</p>\n<p>面对无情流动性冲击，Clark却一直在加大看跌押注。根据其最新的投资者信函，该基金的股票净空头头寸现在是历史最高水平，高达 -110.87%，被 60.59% 的债券净多头抵消。</p>\n<p>ZeroHedge 对此评价道：我们钦佩 Clark 的诚实和勇气，同时也理解该基金关闭的理由是显而易见的，那就是<b>美联储已经接管了“市场”</b>，其现在已经成为塑造舆论的政治工具，而非发挥其应有的市场核心作用——对未来和价格进行贴现发现。</p>\n<p>正如 Clark 在信中所说：</p>\n<blockquote>\n 这就是我要返还资本的原因，\n <b>市场现在已经成为一种政治选择。</b>美国市场基本上押注美联储无法加息，国会无法监管大型科技公司或提高公司税率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 商品市场现在已经成为押注他国政策目标的赌注，货币也成为押注他国政策目标的赌注。\n</blockquote>\n<p><b>03科技股空头 VS 史上最大“直升机撒钱”</b></p>\n<p>Clark 在澳大利亚堪培拉出生并长大，他于 2006 年加入 Horseman，并于 2010 年开始经营该公司的旗舰基金，正值当时 1990 年代非常成功的全球股票基金经理 John Horseman 退休，于 2019 年购买了 Horseman 的控股权。</p>\n<p>Clark 基金的终结与他二十多年前的投资生涯开始形成鲜明对比。在过去十年的大部分时间里，Clark 一直是净空头股票。</p>\n<p>在悉尼瑞银集团 (UBS Group AG)&nbsp;工作期间，2000 年，他跟随朋友通过日内交易科技股而致富，并将最初的几笔薪水花在了 5 支 dot-com 股票上。随着科技泡沫的破灭，四支股票崩溃后收益为零，第五支损失了一半的价值。</p>\n<p>这一次，<b>对科技股的空头押注是他最新的逆势押注</b>。Clark 今年早些时候告诉客户，随着从美国的监管机构打击科技行业，他押注科技股。</p>\n<p>但从那以后，以纳斯达克综合指数衡量的科技股一直在上涨。</p>\n<p>他曾在 2019 年表示，他确信股市崩盘即将来临。</p>\n<p>具有讽刺意味的是，他是对的：2020 年 3 月的崩盘——自大萧条以来最大的市场危机——确实发生在几个月后，但反过来又产生了<b>历史上最大的中央银行“直升机撒钱”</b>的市场救助。<b>对于世界上最悲观的对冲基金来说，那是压倒一切的最后一根稻草。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6101bf6b3a1defafe396dfc924606469\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>2020年特斯拉空头血亏400亿美元</b></p>\n<p>不仅是Clark，在美联储“大放水”背景下，<b>2020年可以说是空头们“悲惨生涯”的开始</b>，<b>最具代表的就是特斯拉的空头们纷纷倒下。</b></p>\n<p>金融数据公司S3 Partners的分析显示，<b>2020年特斯拉空头们血亏401亿美元</b>，不仅是去年做空任何股票的投资者所受最大损失，也是<b>有史以来最大的空头损失。</b></p>\n<p>2019年最后一个交易日特斯拉股价报收83.67美元，<b>2020年</b>最后一个交易日报收705.67美元，<b>累涨743.4%</b>，<b>2021年特斯拉大空头纷纷投降！</b></p>\n<p>今年1月20日，全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人、华尔街知名大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）称已不再用股票仓位做空特斯拉，但仍看空该股，目前将所持股票头寸全都转成了看跌期权。</p>\n<p>早在一个半月前，2020年12月初的消息显示，查诺斯把对特斯拉的押注从Kynikos Associates允许的最大空头头寸下调了。</p>\n<p>这位<b>从2016年起便长期大力做空特斯拉的空头终于承认，如今做空“显然太痛苦了”，所以缩减了空头头寸。</b></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>牛市也伤人！17亿美元变2亿，全球最悲观的对冲基金关闭</title>\n<style 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是时候退后一步，重新思考我们的前进方向，在看到适合我发挥才能的机会后，我们会回来。生活中唯一不变的就是变化本身。\n\n根据相关投资者文件，截至 10 月末，Clark 自 2010 年以来管理的 RC Global Fund 今年迄今以来累计下跌 2.6%，资产管理规模(AUM)从 2015 年的约 17 亿美元降至约 2 亿美元。\n\n\n尽管 Clark 的仓位极其悲观，但他还是设法实现了每月的稳定增长，除了 2016 年，在过去的十年中，他几乎每年都在盈利，然而 2019 年当他的对冲基金损失了惊人的 35% 之后，就再也没有真正恢复过。\n\n02空头基金墓志铭：永远不要和美联储作对\n去年新冠疫情以来，美联储及全球各央行实施了史无前例的“大放水”措施。\n面对无情流动性冲击，Clark却一直在加大看跌押注。根据其最新的投资者信函，该基金的股票净空头头寸现在是历史最高水平，高达 -110.87%，被 60.59% 的债券净多头抵消。\nZeroHedge 对此评价道：我们钦佩 Clark 的诚实和勇气，同时也理解该基金关闭的理由是显而易见的，那就是美联储已经接管了“市场”，其现在已经成为塑造舆论的政治工具，而非发挥其应有的市场核心作用——对未来和价格进行贴现发现。\n正如 Clark 在信中所说：\n\n 这就是我要返还资本的原因，\n 市场现在已经成为一种政治选择。美国市场基本上押注美联储无法加息，国会无法监管大型科技公司或提高公司税率。\n\n\n 商品市场现在已经成为押注他国政策目标的赌注，货币也成为押注他国政策目标的赌注。\n\n03科技股空头 VS 史上最大“直升机撒钱”\nClark 在澳大利亚堪培拉出生并长大，他于 2006 年加入 Horseman，并于 2010 年开始经营该公司的旗舰基金，正值当时 1990 年代非常成功的全球股票基金经理 John Horseman 退休，于 2019 年购买了 Horseman 的控股权。\nClark 基金的终结与他二十多年前的投资生涯开始形成鲜明对比。在过去十年的大部分时间里，Clark 一直是净空头股票。\n在悉尼瑞银集团 (UBS Group AG) 工作期间，2000 年，他跟随朋友通过日内交易科技股而致富，并将最初的几笔薪水花在了 5 支 dot-com 股票上。随着科技泡沫的破灭，四支股票崩溃后收益为零，第五支损失了一半的价值。\n这一次，对科技股的空头押注是他最新的逆势押注。Clark 今年早些时候告诉客户，随着从美国的监管机构打击科技行业，他押注科技股。\n但从那以后，以纳斯达克综合指数衡量的科技股一直在上涨。\n他曾在 2019 年表示，他确信股市崩盘即将来临。\n具有讽刺意味的是，他是对的：2020 年 3 月的崩盘——自大萧条以来最大的市场危机——确实发生在几个月后，但反过来又产生了历史上最大的中央银行“直升机撒钱”的市场救助。对于世界上最悲观的对冲基金来说，那是压倒一切的最后一根稻草。\n\n04\n2020年特斯拉空头血亏400亿美元\n不仅是Clark，在美联储“大放水”背景下，2020年可以说是空头们“悲惨生涯”的开始，最具代表的就是特斯拉的空头们纷纷倒下。\n金融数据公司S3 Partners的分析显示，2020年特斯拉空头们血亏401亿美元，不仅是去年做空任何股票的投资者所受最大损失，也是有史以来最大的空头损失。\n2019年最后一个交易日特斯拉股价报收83.67美元，2020年最后一个交易日报收705.67美元，累涨743.4%，2021年特斯拉大空头纷纷投降！\n今年1月20日，全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人、华尔街知名大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）称已不再用股票仓位做空特斯拉，但仍看空该股，目前将所持股票头寸全都转成了看跌期权。\n早在一个半月前，2020年12月初的消息显示，查诺斯把对特斯拉的押注从Kynikos 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，曾在晨星担任首席股权战略师。</p><p>本文是他2008年在哈佛大学所做的演讲，和绝大多数鸡汤式的演讲不同，塞勒尔上来就给在场的学子们泼了一盆冷水，称“你们中只有极少人敢奢望成一个伟大投资者”。</p><p>他认为，“如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条‘护城河’。”</p><p>因此什么是投资者必备的竞争优势呢？</p></blockquote><p><strong>“它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。”</strong></p><p><strong>在塞勒尔看来，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。</strong></p><p>虽然塞勒尔说这其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，但对于我们的意义其实在于，理解到“心智壁垒”在投资中所扮演的非凡价值。</p><p>比如，<strong>在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票；</strong></p><p><strong>比如，在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路。</strong></p><p>投资中，我们也应该去挖掘这方面的潜质，也许就根植在基因里，谁知道呢。</p><p>以下是这篇经典演讲的全文，分享给大家。</p><h2 id=\"id_1474317498\" style=\"text-align: justify;\">一、你们中只有极少人敢奢望成为一个伟大投资者</h2><p style=\"text-align: justify;\">我即将告诉你们的是：我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反，我是来告诉你们，为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特、布鲁斯·博克维茨、比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子，你们就会明白我是什么意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，即便我今天说的其他东西你们都没听进去，至少应该记住一件事：你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性，比如2%，甚至更少。</p><p style=\"text-align: justify;\">这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。</p><p style=\"text-align: justify;\">其原因是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。</p><p style=\"text-align: justify;\">我知道有人会不同意这个观点，我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说：“你几乎没有机会变得伟大了。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人，但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。</p><p style=\"text-align: justify;\">往好的方面讲，虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率，但你们依然会比普通投资者做得好，因为你们是哈佛的MBA。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。</strong>如果你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者，你们也可以赚取百万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过一年的努力工作、高智商和努力钻研，你就可以学会在某几个点上超越平均水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此无须为我今天说的话而沮丧，即使不是巴菲特，你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是你们不可能永远以20%的复合回报率让财富增值，除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我不确定这是天生的还是后天习得的，但如果你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在大脑发育完成之前，你可能有能力超过其他投资者，也可能没有。来到哈佛并不会改变这一点，读完每一本关于投资的书不会，多年的经验也不会。如果你想成为伟大投资者，那些只是必要条件，但还远远不够，因为它们都能被竞争对手复制。</p><p style=\"text-align: justify;\">作个类比，想想企业界的各种竞争策略吧。我相信你们在这里已经上过或者将要上战略课程。</p><p style=\"text-align: justify;\">你们或许会研习迈克尔·波特的文章和书籍，这是我在进商学院之前就自学过的。我从他的书里受益匪浅，在分析公司时仍然总会用到这些知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，作为公司的CEO，什么样的优势才能使你们免受残酷的竞争？如何找到合适的点来建立起广泛的巴菲特所说的“经济护城河”（economic moat）？</p><p style=\"text-align: justify;\">如果技术是你唯一的优势，那么它并不是建立“护城河”的资源，因为它是可以、而且最终总是会被复制的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种情况下，你最好的希望是被收购或者上市，在投资者认识到你并没有可持续性优势之前卖掉所有股份。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>科技是那种寿命很短的优势。</strong>还有其他的，像一个好的管理团队、一场鼓动人心的广告行动，或是一股高热度的流行趋势。这些东西制造的优势都是暂时的，但它们与时俱变，而且能被竞争者复制。</p><p style=\"text-align: justify;\">“经济护城河”是一种结构性（structural）的优势，就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一个员工身上，即使每个人都多少知道西南航空做的是什么，却没有别人能复制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条“护城河”。</strong></p><h2 id=\"id_3883397036\" style=\"text-align: justify;\">二、你的“护城河”由何而来？</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在我看来，实际只有4种难以复制且能持久的“经济护城河”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后一种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>就像公司要么建立一条“护城河”，要么就忍受平庸，投资者也需要一些超越竞争者的优势，否则他就沦为平庸。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">现在有8000多家对冲基金和1万家共同基金，每天还有数百万计的个人投资者试图玩转股票市场。你们如何比这些人更有优势？“护城河”由何而来？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，大量阅读书籍、杂志、报纸并不是建立“护城河”的资源。</strong>任何人都会读书。阅读自然无比重要，但不会赋予你高过他人的强劲优势，只能让你不落在别人后面。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资界的人都有大量阅读的习惯，有的人阅读量更是超群，但是我不认为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系，你的知识积累达到某个关键点后，再多阅读就会呈收益递减效应。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>事实上，读太多新闻反而会伤害你的投资表现，因为那说明你开始相信记者们为了报纸销量而倾泻的所有废话。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另外，任凭你是顶尖学校的MBA，或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人，西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。</p><p style=\"text-align: justify;\">我要说的是，MBA是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过MBA的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水，即使你离成为伟大投资者越来越远。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”，只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要，但并不是获得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后，其价值就开始收益递减。如果不是这样，那么60岁、70岁和80岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的，但到了一定时候，它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。</p><p style=\"text-align: justify;\">查理·芒格说过，你们可以辨别出谁能正确地“理解”，有时那会是一个几乎没有投资经验的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此什么是投资者必备的竞争优势呢？就像一个公司或者一个行业，投资者的“护城河”也应该是结构性的。</p><p style=\"text-align: justify;\">它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。</p><h2 id=\"id_457832279\" style=\"text-align: justify;\">三、有7个特质是伟大投资者的共同特征</h2><p style=\"text-align: justify;\">我认为，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，你必须天生具备，若无就此生难寻。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">每个人都认为自己能做到这一点，但是当1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。</p><p style=\"text-align: justify;\">绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个特质是，伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（ Fairholme Funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三个特质是，从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。</p><p style=\"text-align: justify;\">我想用来形容他们的词就是“压抑”。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第五个特质是，伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。</p><p style=\"text-align: justify;\">就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第六个特质是，左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。</p><p style=\"text-align: justify;\">后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。</p><p style=\"text-align: justify;\">你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。</p><p style=\"text-align: justify;\">看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后但最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。</p><p style=\"text-align: justify;\">人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。</p><p style=\"text-align: justify;\">恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我必须申明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候，你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得，但是无法从头建立，因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要，但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西，而上述7个特质却不可能。</p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/g5DmFbPOrTmWjlxkNE67Ng?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>期乐会</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：马克·塞勒尔是对冲基金Sellers Capital Fund创始人 ，曾在晨星担任首席股权战略师。本文是他2008年在哈佛大学所做的演讲，和绝大多数鸡汤式的演讲不同，塞勒尔上来就给在场的学子们泼了一盆冷水，称“你们中只有极少人敢奢望成一个伟大投资者”。他认为，“如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条‘护城河’。”因此什么是投资者必备的竞争优势呢？“它们与一些...</p>\n\n<a 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，曾在晨星担任首席股权战略师。本文是他2008年在哈佛大学所做的演讲，和绝大多数鸡汤式的演讲不同，塞勒尔上来就给在场的学子们泼了一盆冷水，称“你们中只有极少人敢奢望成一个伟大投资者”。他认为，“如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条‘护城河’。”因此什么是投资者必备的竞争优势呢？“它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。”在塞勒尔看来，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。虽然塞勒尔说这其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，但对于我们的意义其实在于，理解到“心智壁垒”在投资中所扮演的非凡价值。比如，在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票；比如，在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路。投资中，我们也应该去挖掘这方面的潜质，也许就根植在基因里，谁知道呢。以下是这篇经典演讲的全文，分享给大家。一、你们中只有极少人敢奢望成为一个伟大投资者我即将告诉你们的是：我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反，我是来告诉你们，为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特、布鲁斯·博克维茨、比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子，你们就会明白我是什么意思。我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。不过，即便我今天说的其他东西你们都没听进去，至少应该记住一件事：你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性，比如2%，甚至更少。这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。其原因是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。我知道有人会不同意这个观点，我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说：“你几乎没有机会变得伟大了。”这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人，但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。往好的方面讲，虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率，但你们依然会比普通投资者做得好，因为你们是哈佛的MBA。一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。如果你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者，你们也可以赚取百万美元。通过一年的努力工作、高智商和努力钻研，你就可以学会在某几个点上超越平均水平。因此无须为我今天说的话而沮丧，即使不是巴菲特，你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。但是你们不可能永远以20%的复合回报率让财富增值，除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。我不确定这是天生的还是后天习得的，但如果你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。在大脑发育完成之前，你可能有能力超过其他投资者，也可能没有。来到哈佛并不会改变这一点，读完每一本关于投资的书不会，多年的经验也不会。如果你想成为伟大投资者，那些只是必要条件，但还远远不够，因为它们都能被竞争对手复制。作个类比，想想企业界的各种竞争策略吧。我相信你们在这里已经上过或者将要上战略课程。你们或许会研习迈克尔·波特的文章和书籍，这是我在进商学院之前就自学过的。我从他的书里受益匪浅，在分析公司时仍然总会用到这些知识。现在，作为公司的CEO，什么样的优势才能使你们免受残酷的竞争？如何找到合适的点来建立起广泛的巴菲特所说的“经济护城河”（economic moat）？如果技术是你唯一的优势，那么它并不是建立“护城河”的资源，因为它是可以、而且最终总是会被复制的。这种情况下，你最好的希望是被收购或者上市，在投资者认识到你并没有可持续性优势之前卖掉所有股份。科技是那种寿命很短的优势。还有其他的，像一个好的管理团队、一场鼓动人心的广告行动，或是一股高热度的流行趋势。这些东西制造的优势都是暂时的，但它们与时俱变，而且能被竞争者复制。“经济护城河”是一种结构性（structural）的优势，就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一个员工身上，即使每个人都多少知道西南航空做的是什么，却没有别人能复制。如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条“护城河”。二、你的“护城河”由何而来？在我看来，实际只有4种难以复制且能持久的“经济护城河”。一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。另一种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通。第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。最后一种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。就像公司要么建立一条“护城河”，要么就忍受平庸，投资者也需要一些超越竞争者的优势，否则他就沦为平庸。现在有8000多家对冲基金和1万家共同基金，每天还有数百万计的个人投资者试图玩转股票市场。你们如何比这些人更有优势？“护城河”由何而来？首先，大量阅读书籍、杂志、报纸并不是建立“护城河”的资源。任何人都会读书。阅读自然无比重要，但不会赋予你高过他人的强劲优势，只能让你不落在别人后面。投资界的人都有大量阅读的习惯，有的人阅读量更是超群，但是我不认为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系，你的知识积累达到某个关键点后，再多阅读就会呈收益递减效应。事实上，读太多新闻反而会伤害你的投资表现，因为那说明你开始相信记者们为了报纸销量而倾泻的所有废话。另外，任凭你是顶尖学校的MBA，或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人，西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。我要说的是，MBA是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过MBA的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水，即使你离成为伟大投资者越来越远。你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”，只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要，但并不是获得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后，其价值就开始收益递减。如果不是这样，那么60岁、70岁和80岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的，但到了一定时候，它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。查理·芒格说过，你们可以辨别出谁能正确地“理解”，有时那会是一个几乎没有投资经验的人。因此什么是投资者必备的竞争优势呢？就像一个公司或者一个行业，投资者的“护城河”也应该是结构性的。它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。三、有7个特质是伟大投资者的共同特征我认为，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。事实上，其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，你必须天生具备，若无就此生难寻。第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。每个人都认为自己能做到这一点，但是当1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。第二个特质是，伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（ Fairholme Funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。第三个特质是，从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。我想用来形容他们的词就是“压抑”。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。第五个特质是，伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。第六个特质是，左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。最后但最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。我必须申明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候，你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得，但是无法从头建立，因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要，但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西，而上述7个特质却不可能。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2647,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":255124381602048,"gmtCreate":1703297322291,"gmtModify":1703297323536,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3544062858019296","authorIdStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/255124381602048","repostId":"1124643659","repostType":2,"repost":{"id":"1124643659","kind":"news","pubTimestamp":1703291343,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124643659?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-12-23 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src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe88d1d18024b689631892aef0f2856\" title=\"\" tg-width=\"480\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: start;\">那么事件真相到底如何？《管理办法》真的有提前泄露了吗？别着急让我们一起来逐帧解析。</p><p style=\"text-align: start;\">从视频中可以看到由于腾讯股价出现异动，看跌期权集体暴涨，涨幅最大的行权价为294.44港元合约今天竟然上涨了15775%，单日上涨157倍，涨幅之大令人咂舌。</p><p style=\"text-align: start;\">但是同样我们也可以看到，受限于市场规模等因素，整体期权成交额并不夸张，即便视频中的主力合约上涨了33倍，全天成交额也仅为1569万元。如此低的成交量，在面对腾讯港股全天300亿的成交额面前不成比例，很难对现货产生足够影响。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe5fe4a0b03c08cf52f65eee5f7fe75\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"253\"/></p><p style=\"text-align: start;\">其次，最吸引眼球的，是否有人提前布局？从视频宣称消息走漏的时点来看，12月21日第一笔652张看跌合约价值仅仅6.43万元。而后面陆续入场的3006张看跌期权对应本金也仅仅只有26万元。</p><p style=\"text-align: start;\">如此少的投入更像是港股市场“末日轮”期权炒家，而不是先知先觉的资本提前布局。</p><p style=\"text-align: start;\">什么是港股“末日轮”呢？通常是指临近到期，尤其是距离到期日不足一周的港股期权。无论对错，到期自动结算。</p><p style=\"text-align: start;\">这种末日轮期权，尤其是虚值（可以不恰当的理解为被套了的合约）期权，往往价值很低，通常情况下会到期作废。但当小概率出现价格向有利方向剧烈波动时则很容易出现几十乃至上百倍的涨幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4cf061875078087935a7d074cc02ce1\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"631\"/></p><p style=\"text-align: start;\">正因为“末日轮”行情发生的概率很小，但是收益率很高，因此有专门的交易者通过计算胜率，参与每一轮末日期权，寻求交易中获利。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a2168a69c543931b44e8f1c2e8713d3\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"392\"/></p><p style=\"text-align: start;\">而视频中出现的期权，就是行权价300港元，到期日12月28日的腾讯看跌期权。21日的建仓正好对应于28日到期前一周。意味着如果28日之前腾讯股价不跌倒300港币之下，则期权空投买家将血本无归。</p><p style=\"text-align: start;\">而至于视频最后，用网易的期权成交量不足做对比缺乏说服力，原因很可能是他观察的网易期权行权价太低了。要知道腾讯昨日收盘310块，观察的买入行权价300块的期权只相差3.5%。但是网易前天收盘161块钱，观察行权价115块的期权相差了26%。自然成交流动性都会很低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34b3251b829f79b35c575f1a57a829f3\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"270\"/></p><p style=\"text-align: start;\">至此真相似乎已经大白，从期权上来看，根本就没有什么先知先觉者，提前布局空头期权获利。</p><p style=\"text-align: start;\">而是勤奋的末日期权炒家，在一轮又一轮的归零当中，等到了自己概率当中注定的数十倍机会。</p><p style=\"text-align: start;\">再此我们也想提醒投资者们，与股票不同，期权价格波动并非线性。尤其临近到期日时，期权价格往往会剧烈变化，“末日轮”就是高风险的代名词，缺乏经验的投资者切勿轻易尝试。</p><p style=\"text-align: start;\">同样在视频中，我们也可以看到腾讯看涨期权买家，今天血淋淋结果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/616643c91cbd69033d3526c549cf9bc2\" title=\"\" tg-width=\"499\" tg-height=\"405\"/></p><p><br/></p></body></html>","source":"lsy1703291381953","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>消息走漏提前做空腾讯爆赚30倍？逐帧分析还原真相</title>\n<style 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认沽期权30倍》的视频走红，直指消息提前走漏，甚至在12月21日即有人提前布局看空期权并爆赚30倍。此事如果当真，结果注定非同小可。是谁走漏了游戏产业调整的风声？坐地暴涨3000%？那么事件真相到底如何？《管理办法》真的有提前泄露了吗？别着急让我们一起来逐帧解析。从视频中可以看到由于腾讯股价出现异动，看跌期权集体暴涨，涨幅最大的行权价为294.44港元合约今天竟然上涨了15775%，单日上涨157倍，涨幅之大令人咂舌。但是同样我们也可以看到，受限于市场规模等因素，整体期权成交额并不夸张，即便视频中的主力合约上涨了33倍，全天成交额也仅为1569万元。如此低的成交量，在面对腾讯港股全天300亿的成交额面前不成比例，很难对现货产生足够影响。其次，最吸引眼球的，是否有人提前布局？从视频宣称消息走漏的时点来看，12月21日第一笔652张看跌合约价值仅仅6.43万元。而后面陆续入场的3006张看跌期权对应本金也仅仅只有26万元。如此少的投入更像是港股市场“末日轮”期权炒家，而不是先知先觉的资本提前布局。什么是港股“末日轮”呢？通常是指临近到期，尤其是距离到期日不足一周的港股期权。无论对错，到期自动结算。这种末日轮期权，尤其是虚值（可以不恰当的理解为被套了的合约）期权，往往价值很低，通常情况下会到期作废。但当小概率出现价格向有利方向剧烈波动时则很容易出现几十乃至上百倍的涨幅。正因为“末日轮”行情发生的概率很小，但是收益率很高，因此有专门的交易者通过计算胜率，参与每一轮末日期权，寻求交易中获利。而视频中出现的期权，就是行权价300港元，到期日12月28日的腾讯看跌期权。21日的建仓正好对应于28日到期前一周。意味着如果28日之前腾讯股价不跌倒300港币之下，则期权空投买家将血本无归。而至于视频最后，用网易的期权成交量不足做对比缺乏说服力，原因很可能是他观察的网易期权行权价太低了。要知道腾讯昨日收盘310块，观察的买入行权价300块的期权只相差3.5%。但是网易前天收盘161块钱，观察行权价115块的期权相差了26%。自然成交流动性都会很低。至此真相似乎已经大白，从期权上来看，根本就没有什么先知先觉者，提前布局空头期权获利。而是勤奋的末日期权炒家，在一轮又一轮的归零当中，等到了自己概率当中注定的数十倍机会。再此我们也想提醒投资者们，与股票不同，期权价格波动并非线性。尤其临近到期日时，期权价格往往会剧烈变化，“末日轮”就是高风险的代名词，缺乏经验的投资者切勿轻易尝试。同样在视频中，我们也可以看到腾讯看涨期权买家，今天血淋淋结果。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":1,"TCEHY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3698,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254490750415144,"gmtCreate":1703167899874,"gmtModify":1703167901140,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3544062858019296","authorIdStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254490750415144","repostId":"253688753090816","repostType":1,"repost":{"id":253688753090816,"gmtCreate":1702953694010,"gmtModify":1744797592057,"author":{"id":"3492642718489623","authorId":"3492642718489623","name":"IPO早知道","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5b17d5c0659f3f8d9917746df3c6024d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492642718489623","authorIdStr":"3492642718489623"},"themes":[],"title":"优必选今起招股：将成「人形机器人第一股」，获5亿元基石认购","htmlText":"\"第一家上市的人形机器人标的，“国家队”加持。\" 图片 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 据IPO早知道消息，深圳市优必选科技股份有限公司（以下简称“优必选”）今日开启招股，至12月22日结束，并预计于2023年12月29日正式以“9880”为股票代码在港交所主板挂牌上市。 这意味着，优必选即将正式成为“人形机器人第一股”。 优必选计划在本次IPO中发行1128.20万股股份。其中，香港公开发售112.82万股，国际发售1015.38万股。发行区间每股86港元至116港元，即至多通过IPO募集约13.09亿港元。 值得注意的是，北京经济技术开发区财政审计局下设公司的全资附属公司——亦庄国际控股（香港）有限公司作为基石投资者参与本次发行，认购规模5亿元人民币。 事实上，优必选的过往股东中也不乏柳州、重庆、珠海、杭州等多地国资的身影；另包括启明创投、鼎晖投资等知名创投机构，腾讯、科大讯飞、海尔、正大集团等龙头企业，以及工商银行、金石投资、民生证券等金融集团。据招股书披露，控股股东及上市前全体现有股东承诺禁售一年。 成立于2012年的优必选基于自主开发的全栈式机器人及人工智能技术，能够开发并商业化广泛的智能服务机器人及智能服务机器人解决方案。截至2023年12月10日，优必选已服务全球50多个国家和地区，拥有900多家企业客户，并于往绩记录期间（2020年至2022年、以及2023年上半年）已售出超76万台机器人。 另根据弗若斯特沙利文的报告，优必选是全球人形机器人行业的极少数市场参与者之一，并率先实现了人形机器人的商业化。 目前，优必选聚焦于人形机器人的三大应用场景，即工业制造、商用服务和家庭陪伴——其中，智能制造将成为人形机器人首个大规模应用的领域，人形机器人将重新定义AI时代的工人，把人从重复性的劳动中解脱出来，2023年优必选研发了应用于工业领域的人形机器","listText":"\"第一家上市的人形机器人标的，“国家队”加持。\" 图片 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 据IPO早知道消息，深圳市优必选科技股份有限公司（以下简称“优必选”）今日开启招股，至12月22日结束，并预计于2023年12月29日正式以“9880”为股票代码在港交所主板挂牌上市。 这意味着，优必选即将正式成为“人形机器人第一股”。 优必选计划在本次IPO中发行1128.20万股股份。其中，香港公开发售112.82万股，国际发售1015.38万股。发行区间每股86港元至116港元，即至多通过IPO募集约13.09亿港元。 值得注意的是，北京经济技术开发区财政审计局下设公司的全资附属公司——亦庄国际控股（香港）有限公司作为基石投资者参与本次发行，认购规模5亿元人民币。 事实上，优必选的过往股东中也不乏柳州、重庆、珠海、杭州等多地国资的身影；另包括启明创投、鼎晖投资等知名创投机构，腾讯、科大讯飞、海尔、正大集团等龙头企业，以及工商银行、金石投资、民生证券等金融集团。据招股书披露，控股股东及上市前全体现有股东承诺禁售一年。 成立于2012年的优必选基于自主开发的全栈式机器人及人工智能技术，能够开发并商业化广泛的智能服务机器人及智能服务机器人解决方案。截至2023年12月10日，优必选已服务全球50多个国家和地区，拥有900多家企业客户，并于往绩记录期间（2020年至2022年、以及2023年上半年）已售出超76万台机器人。 另根据弗若斯特沙利文的报告，优必选是全球人形机器人行业的极少数市场参与者之一，并率先实现了人形机器人的商业化。 目前，优必选聚焦于人形机器人的三大应用场景，即工业制造、商用服务和家庭陪伴——其中，智能制造将成为人形机器人首个大规模应用的领域，人形机器人将重新定义AI时代的工人，把人从重复性的劳动中解脱出来，2023年优必选研发了应用于工业领域的人形机器","text":"\"第一家上市的人形机器人标的，“国家队”加持。\" 图片 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 据IPO早知道消息，深圳市优必选科技股份有限公司（以下简称“优必选”）今日开启招股，至12月22日结束，并预计于2023年12月29日正式以“9880”为股票代码在港交所主板挂牌上市。 这意味着，优必选即将正式成为“人形机器人第一股”。 优必选计划在本次IPO中发行1128.20万股股份。其中，香港公开发售112.82万股，国际发售1015.38万股。发行区间每股86港元至116港元，即至多通过IPO募集约13.09亿港元。 值得注意的是，北京经济技术开发区财政审计局下设公司的全资附属公司——亦庄国际控股（香港）有限公司作为基石投资者参与本次发行，认购规模5亿元人民币。 事实上，优必选的过往股东中也不乏柳州、重庆、珠海、杭州等多地国资的身影；另包括启明创投、鼎晖投资等知名创投机构，腾讯、科大讯飞、海尔、正大集团等龙头企业，以及工商银行、金石投资、民生证券等金融集团。据招股书披露，控股股东及上市前全体现有股东承诺禁售一年。 成立于2012年的优必选基于自主开发的全栈式机器人及人工智能技术，能够开发并商业化广泛的智能服务机器人及智能服务机器人解决方案。截至2023年12月10日，优必选已服务全球50多个国家和地区，拥有900多家企业客户，并于往绩记录期间（2020年至2022年、以及2023年上半年）已售出超76万台机器人。 另根据弗若斯特沙利文的报告，优必选是全球人形机器人行业的极少数市场参与者之一，并率先实现了人形机器人的商业化。 目前，优必选聚焦于人形机器人的三大应用场景，即工业制造、商用服务和家庭陪伴——其中，智能制造将成为人形机器人首个大规模应用的领域，人形机器人将重新定义AI时代的工人，把人从重复性的劳动中解脱出来，2023年优必选研发了应用于工业领域的人形机器","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6c29e42d56abe987e15786fefeb4c2b7","width":"900","height":"506"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/253688753090816","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4557,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":253756126658672,"gmtCreate":1702970047915,"gmtModify":1702970050195,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3544062858019296","authorIdStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/253756126658672","repostId":"2391669537","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3184,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":249561447723176,"gmtCreate":1701938139463,"gmtModify":1701938140989,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3544062858019296","authorIdStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/249561447723176","repostId":"1162658201","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2845,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":246572460691776,"gmtCreate":1701219728944,"gmtModify":1701219730166,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3544062858019296","authorIdStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/246572460691776","repostId":"2387178907","repostType":2,"repost":{"id":"2387178907","kind":"news","pubTimestamp":1701218880,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2387178907?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-11-29 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justify;\">当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自世界各地的移民：意大利人、希腊人、非洲裔美国人、爱尔兰人、法国人、捷克人、俄国人。许多移民为联合太平洋铁路公司和当地的肉类加工厂工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">6年后，巴菲特也降生于此，与芒格家只相隔几个街区。</p><p style=\"text-align: justify;\">奥马哈市成为了如今全球投资人的“麦加”——每年伯克希尔股东大会的举办地。</p><p style=\"text-align: justify;\">据称芒格六岁时，席卷全球的大萧条让芒格一家突然陷入一场财务危机。年仅六岁的芒格曾在巴菲特祖父的杂货店打工。</p><p style=\"text-align: justify;\">但亦有不同版本的说法，芒格有着一个幸福的童年，他的父亲凭借着做律师的体面收入，让芒格享受了良好的基础教育。</p><p style=\"text-align: justify;\">17岁时，芒格进入密西西比大学，攻读数学专业。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次世界大战，成为了芒格的重大转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">1942年珍珠港事件爆发，芒格于是退学从军。</p><p style=\"text-align: justify;\">从军生涯中，芒格曾经和战友打牌时——更有说法称他迷上了大牌——这期间触发了他的一些深度思考：我们必须学会在形势不利的情况下及早认输，但如果有大牌在手，就必须下重注，因为大牌并不会经常出现，所以一旦机会降临，就要紧紧抓住。</p><p style=\"text-align: justify;\">二战结束之后，芒格开启了职业律师的生涯，并和几个朋友一起开办了律师事务所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建设项目，并赚到了人生中的第一桶金——140万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">有了百万美金的积淀，芒格开启了投资生涯，而且他与很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏观列车”。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格在证券投资领域的“第一单”，则是打造证券公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">1962年，芒格与一个扑克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至坚持在杂物间里办公。从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">上世纪60年代，芒格还参与土地开发。</p><p style=\"text-align: justify;\">他早年开办律所时，一位客户在加州理工学院有一块土地，于是他们一起开发社区项目。这笔投资的收益相当之高，以10万美元的本金投入，最终收回了50万美金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d28e6e5cfdda832c3a4fa290a6c1998\" tg-width=\"550\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">年轻的查理（左）和巴菲特（右）</p><h2 id=\"id_1596410435\">与巴菲特相遇</h2><p style=\"text-align: justify;\">关于巴菲特与芒格的缘分，有着很多故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">1959年，芒格从洛杉矶赶回老家奥马哈为父亲奔丧。当时，巴菲特对芒格早有耳闻，并邀请他与自己共进晚餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">彼时的巴菲特，正在操办一家私人投资公司，巴芒遇到后二人相谈甚欢。</p><p style=\"text-align: justify;\">那场餐叙中，据称巴菲特一度抨击投资天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相关理论，于是两人立刻开始探讨企业和股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">这次忘情的对话，为二人建立“绝配”的合作关系奠定了基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">之后很长一段时间，芒格巴菲特身处异地，但双方喜欢“煲电话粥”，每天都会在电话里长谈很多事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">一天，芒格与巴菲特的距离，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投资合伙企业一事，征询巴菲特的意见。巴菲特当时则表示，他没有任何理由给出否定的意见。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，他们二人的投资公司合并，也就形成了如今的伯克希尔公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">二人演绎了投资圈伯牙与子期的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于伯克希尔的重大决策上，两位老爷子扮演的角色截然不同，多少有些互补的效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析称：巴菲特属于乐观主义者，他更关注公司的发展前景，而芒格通常扮演“黑脸”杜角色，总能指出潜在的投资风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特经常调侃芒格，说他是“不先生”，因为他总是说“NO!”。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，“巴菲特+芒格”的组合下，伯克希尔从一个边缘的纺织制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今，这家上市公司年均股价涨幅达到20%，是标准普尔500指数的两倍。</p><h2 id=\"id_3143079816\">脆糖“升级”投资思路</h2><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是：两位老爷子非常喜欢吃花生脆糖，每年五六个小时的股东大会上，他们均会在主席台上“咀嚼”，补充体力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76fec85e8b71c20d4d3781f1622cb4a2\" tg-width=\"459\" tg-height=\"432\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这个脆糖是喜诗糖果的产品，这是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。这笔关键的投资，对伯克希尔投资方法论的“升级”，有着至关重要的历史作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，伯克希尔在可口可乐投资上的巨大成功，与脆糖有着微妙关联。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析称：收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜的专业户，也就是俗称“烟蒂投资”，在专业细分领域的投资哲学，并没有完全建立起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且，巴菲特一度对收购喜诗糖果非常犹豫。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时，巴菲特看了喜诗糖果的财务数据后发现，这家公司的账面价值只有区区800万美元，卖价却要3000万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特则认为，盒装巧克力业的经营，并没有多大的吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的乐观看法，成功扭转了巴菲特的“悲观”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时芒格发现：喜诗糖果有很高的品牌价值，如果有竞争者要和喜诗糖果这个品牌竞争的话，必定要付出巨资，因此高于账面价值的溢价显得合理。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格还意识到：收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1972年初，巴菲特用他控制的蓝筹印花公司以2500万美元购买了喜诗糖果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今再来看，这笔操作就是价值投资的典型案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时，喜诗糖果的有形资产大约800万美元，该公司除了有季节性的短期借款，当时的税后利润约为200万美元，也就是以12.5倍市盈率收购喜诗糖果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">数年后，巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格则复盘称：从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。</p><p style=\"text-align: justify;\">喜诗糖果也为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴芒组合通过这笔投资，真正开启了投资质量更高但价格偏低的公司的历程。</p><h2 id=\"id_589475726\">芒格经典语录集锦</h2><p style=\"text-align: justify;\">芒格是投资圈里的哲学家，他的很多观点闪耀着哲人般的智慧光芒。我们挑选了部分，整理如下。</p><p style=\"text-align: justify;\">1、不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">5、在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。</p><p style=\"text-align: justify;\">6、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">7、我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。</p><p style=\"text-align: justify;\">8、如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。</p><p style=\"text-align: justify;\">9、我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">10、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。</p><p style=\"text-align: justify;\">11、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。</p><p style=\"text-align: justify;\">12、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。</p><p style=\"text-align: justify;\">13、我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。</p><p style=\"text-align: justify;\">14、对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。</p><p style=\"text-align: justify;\">15、我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。</p><h2 id=\"id_855404372\">芒格最后的“独角戏”</h2><p style=\"text-align: justify;\">2023年10月份，这位投资巨擘交出了人生最后一份美股持仓名单。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的持仓组合“简单明了”，并没有常见的“十大持仓”。这位“老爷子”最新披露的文件中，总共仅有四只股票，他的投资精髓藏于其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">自1977年起，芒格开始担任每日期刊的董事会主席，2022年3月卸任后继续担任董事一职，并专注于该公司的投资事务。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持仓市值规模为1.58亿美元，折合人民币11.53亿元规模，仅有四只股票“撑场”。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体包括：阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然这个规模远远比不上伯克希尔的万亿量级，但是反映了芒格本人的“心声”。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格曾在一次股东会上透露：他的投资风格深受费雪（20世纪初的美国经济学家）之影响，持有股票的数量少而精，并把自己投资的公司研究透。</p><p style=\"text-align: justify;\">从这个最后的“独角戏”可以看出：芒格最中意“金融心脏”银行股的投资。</p></body></html>","source":"lsy1701218949409","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格离世，他和那个价值投资的“巨星时代”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3703070><strong>资事堂团队</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>复盘最后的“独角戏”一位投资巨人离世！伯克希尔哈撒韦公司正式公告：当地时间11月28日上午，查理·芒格（Charlie Munger）在美国加利福尼亚州一家医院安详地离世。芒格“最亲密的搭档”——巴菲特在一份声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格的崛起1924年，查理·芒格出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市的小镇。当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3703070\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7d30d3e4a8c584dc0c7143999338c880","relate_stocks":{"LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","LU1201861249.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity PA SGD-H","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","BK4581":"高盛持仓","LU0742534661.SGD":"Fidelity America A-SGD (hedged)","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","LU0130102774.USD":"Natixis Harris Associates US Equity RA USD","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) 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Munger）在美国加利福尼亚州一家医院安详地离世。芒格“最亲密的搭档”——巴菲特在一份声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格的崛起1924年，查理·芒格出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市的小镇。当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自世界各地的移民：意大利人、希腊人、非洲裔美国人、爱尔兰人、法国人、捷克人、俄国人。许多移民为联合太平洋铁路公司和当地的肉类加工厂工作。6年后，巴菲特也降生于此，与芒格家只相隔几个街区。奥马哈市成为了如今全球投资人的“麦加”——每年伯克希尔股东大会的举办地。据称芒格六岁时，席卷全球的大萧条让芒格一家突然陷入一场财务危机。年仅六岁的芒格曾在巴菲特祖父的杂货店打工。但亦有不同版本的说法，芒格有着一个幸福的童年，他的父亲凭借着做律师的体面收入，让芒格享受了良好的基础教育。17岁时，芒格进入密西西比大学，攻读数学专业。第二次世界大战，成为了芒格的重大转折点。1942年珍珠港事件爆发，芒格于是退学从军。从军生涯中，芒格曾经和战友打牌时——更有说法称他迷上了大牌——这期间触发了他的一些深度思考：我们必须学会在形势不利的情况下及早认输，但如果有大牌在手，就必须下重注，因为大牌并不会经常出现，所以一旦机会降临，就要紧紧抓住。二战结束之后，芒格开启了职业律师的生涯，并和几个朋友一起开办了律师事务所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建设项目，并赚到了人生中的第一桶金——140万美元。有了百万美金的积淀，芒格开启了投资生涯，而且他与很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏观列车”。芒格在证券投资领域的“第一单”，则是打造证券公司。1962年，芒格与一个扑克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至坚持在杂物间里办公。从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。上世纪60年代，芒格还参与土地开发。他早年开办律所时，一位客户在加州理工学院有一块土地，于是他们一起开发社区项目。这笔投资的收益相当之高，以10万美元的本金投入，最终收回了50万美金。年轻的查理（左）和巴菲特（右）与巴菲特相遇关于巴菲特与芒格的缘分，有着很多故事。1959年，芒格从洛杉矶赶回老家奥马哈为父亲奔丧。当时，巴菲特对芒格早有耳闻，并邀请他与自己共进晚餐。彼时的巴菲特，正在操办一家私人投资公司，巴芒遇到后二人相谈甚欢。那场餐叙中，据称巴菲特一度抨击投资天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相关理论，于是两人立刻开始探讨企业和股票。这次忘情的对话，为二人建立“绝配”的合作关系奠定了基础。之后很长一段时间，芒格巴菲特身处异地，但双方喜欢“煲电话粥”，每天都会在电话里长谈很多事情。一天，芒格与巴菲特的距离，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投资合伙企业一事，征询巴菲特的意见。巴菲特当时则表示，他没有任何理由给出否定的意见。最终，他们二人的投资公司合并，也就形成了如今的伯克希尔公司。二人演绎了投资圈伯牙与子期的故事。对于伯克希尔的重大决策上，两位老爷子扮演的角色截然不同，多少有些互补的效应。有分析称：巴菲特属于乐观主义者，他更关注公司的发展前景，而芒格通常扮演“黑脸”杜角色，总能指出潜在的投资风险。巴菲特经常调侃芒格，说他是“不先生”，因为他总是说“NO!”。最终，“巴菲特+芒格”的组合下，伯克希尔从一个边缘的纺织制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今，这家上市公司年均股价涨幅达到20%，是标准普尔500指数的两倍。脆糖“升级”投资思路值得一提的是：两位老爷子非常喜欢吃花生脆糖，每年五六个小时的股东大会上，他们均会在主席台上“咀嚼”，补充体力。这个脆糖是喜诗糖果的产品，这是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。这笔关键的投资，对伯克希尔投资方法论的“升级”，有着至关重要的历史作用。换言之，伯克希尔在可口可乐投资上的巨大成功，与脆糖有着微妙关联。有分析称：收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜的专业户，也就是俗称“烟蒂投资”，在专业细分领域的投资哲学，并没有完全建立起来。而且，巴菲特一度对收购喜诗糖果非常犹豫。当时，巴菲特看了喜诗糖果的财务数据后发现，这家公司的账面价值只有区区800万美元，卖价却要3000万美元。巴菲特则认为，盒装巧克力业的经营，并没有多大的吸引力。芒格的乐观看法，成功扭转了巴菲特的“悲观”。当时芒格发现：喜诗糖果有很高的品牌价值，如果有竞争者要和喜诗糖果这个品牌竞争的话，必定要付出巨资，因此高于账面价值的溢价显得合理。芒格还意识到：收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。1972年初，巴菲特用他控制的蓝筹印花公司以2500万美元购买了喜诗糖果公司。如今再来看，这笔操作就是价值投资的典型案例。当时，喜诗糖果的有形资产大约800万美元，该公司除了有季节性的短期借款，当时的税后利润约为200万美元，也就是以12.5倍市盈率收购喜诗糖果公司。数年后，巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。芒格则复盘称：从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。喜诗糖果也为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。巴芒组合通过这笔投资，真正开启了投资质量更高但价格偏低的公司的历程。芒格经典语录集锦芒格是投资圈里的哲学家，他的很多观点闪耀着哲人般的智慧光芒。我们挑选了部分，整理如下。1、不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。2、聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。4、许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。5、在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。6、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。7、我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。8、如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。9、我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。10、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。11、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。12、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。13、我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。14、对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。15、我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。芒格最后的“独角戏”2023年10月份，这位投资巨擘交出了人生最后一份美股持仓名单。芒格的持仓组合“简单明了”，并没有常见的“十大持仓”。这位“老爷子”最新披露的文件中，总共仅有四只股票，他的投资精髓藏于其中。自1977年起，芒格开始担任每日期刊的董事会主席，2022年3月卸任后继续担任董事一职，并专注于该公司的投资事务。截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持仓市值规模为1.58亿美元，折合人民币11.53亿元规模，仅有四只股票“撑场”。具体包括：阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。虽然这个规模远远比不上伯克希尔的万亿量级，但是反映了芒格本人的“心声”。芒格曾在一次股东会上透露：他的投资风格深受费雪（20世纪初的美国经济学家）之影响，持有股票的数量少而精，并把自己投资的公司研究透。从这个最后的“独角戏”可以看出：芒格最中意“金融心脏”银行股的投资。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3005,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":240591996289040,"gmtCreate":1699756802905,"gmtModify":1699756804506,"author":{"id":"3544062858019296","authorId":"3544062858019296","name":"惜旧拾缘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2ad3ecb48dd84f5519ce6c64def10c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3544062858019296","authorIdStr":"3544062858019296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/240591996289040","repostId":"2382711635","repostType":2,"repost":{"id":"2382711635","kind":"news","pubTimestamp":1699753981,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2382711635?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-11-12 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style=\"text-align: justify;\">今年可谓司美格鲁肽的爆发之年，减肥药供不应求一再扩大产能，CKD疗效优异提前终止三期临床，心血管获益大规模三期临床大获成功等。</p><h2 id=\"id_1233387887\" style=\"text-align: start;\">总结</h2><p style=\"text-align: justify;\">诺和诺德基于对代谢疾病深刻理解，聚焦司美格鲁肽的多适应症开发，围绕肝脏、脑、肠道、胰脏，逐一将多个大适应症收入囊中。今年前三季度，司美格鲁肽大卖12亿美元，预计全年超过200亿美元。此次MACE三期临床的成功，意味着司美格鲁肽坐实心血管获益效果，为其长期增长再添助力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/709429c776f079c08d60865b206e3ff5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p><br/></p></body></html>","source":"lsy1608539197933","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“减肥神药”再登神坛：17600例三期临床成功，心血管风险降低20%</title>\n<style 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